ME002 Material de Enseñanza de Macroecomía II

ME
DECON
MATERIAL DE ENSEANZA
DEPARTAMENTO DE ECONOMA
Pontificia Universidad Catlica del Per

N
2
MACROECONOMA:
DEPARTAMENTO
DEY ECONOMA
ENFOQUES
Pontificia Universidad
Catlica del Per
MODELOS.
DEPARTAMENTO
DE ECONOMA
EJERCICIOS
RESUELTOS
Catlica del Per
Felix Jimnez
Catlica del Per
DEPARTAMENTO DE
ECONOMA
MATERIAL DE ENSEANZA N 2
MACROECONOMA: ENFOQUES Y MODELOS

Ejercicios resueltos
Felix Jimnez
Marzo, 2016
DEPARTAMENTO
DE ECONOMA
MATERIALES DE ENSEANZA 2
http://files.pucp.edu.pe/departamento/economia/ME002.pdf
Departamento de Economa Pontificia Universidad Catlica del Per,

Felix Jimnez
Av. Universitaria 1801, Lima 32 Per.

Telfono: (51-1) 626-2000 anexos 4950 - 4951
econo@pucp.edu.pe
www.pucp.edu.pe/departamento/economia/
Encargado de la Serie: Jos Rodrguez

Departamento de Economa Pontificia Universidad Catlica del Per,
jrodrig@pucp.edu.pe
Felix Jimnez
Macroeconoma: Enfoques y modelos. Ejercicios resueltos
Lima, Departamento de Economa, 2015
(Material de enseanza 2)
PALABRAS CLAVE: Macroeconoma, Inflacin, Ciclos, Poltica
monetaria, Poltica fiscal, Tipo de cambio.
Las opiniones y recomendaciones vertidas en estos documentos son responsabilidad de sus

autores y no representan necesariamente los puntos de vista del Departamento Economa.
Hecho el Depsito Legal en la Biblioteca Nacional del Per N 2016-04031.

ISSN 2413-8606 (Impresa)
ISSN (En lnea en trmite)
Impreso en Kolores Industria Grfica E.I.R.L.

Jr. La Chasca 119, Int. 264, Lima 36, Per.
Tiraje: 100 ejemplares
MACROECONOMIA: ENFOQUES Y MODELOS

EJERCICIOS RESUELTOS
Flix Jimnez1
Marzo, 2016
Agradezco a Jefferson Martnez que se encarg de la compilacin y revisin de los ejercicios y de sus
soluciones. Tambin agradezco a Alexander Quispe que ayud en la edicin de este texto.
MACROECONOMIA: ENFOQUES Y MODELOS

EJERCICIOS RESUELTOS
Flix Jimnez
Resumen
Este texto contiene los ejercicios de las prcticas dirigidas y calificadas de mi curso de
Macroeconoma 2, elaborados y desarrollados en las clases prcticas de los ltimos
diez aos. Es una extensin del tomo 2 de mi libro Macroeconoma: enfoques y
modelos.
Los ejercicios estn resueltos y se presentan en el mismo orden del syllabus de mi
curso de Macroeconoma 2. El propsito de su publicacin es servir de material de
trabajo de las prcticas dirigidas que acompaan el desarrollo de mis clases tericas
respectivas. El jefe de Prctica, en lugar de resolver en el aula los ejercicios de las
prcticas dirigidas, utilizar este material para fomentar el aprendizaje de manera
dinmica, organizando a los alumnos en grupos de trabajo.
Los alumnos contribuirn durante el desarrollo de las prcticas dirigidas a mejorar la
presentacin de las soluciones matemticas de cada uno de los problemas, as como su
redaccin para que sea asequible a todos los estudiantes.
Palabras claves: Macroeconoma, Inflacin, Ciclos, Poltica monetaria, Poltica fiscal,
Tipo de cambio.
Clasificacin JEL: E01, E31, E32, E52, E62, F31, F33.
Abstract
This text contains exercises of my course Macroeconomics 2 which were elaborated
and developed in practical classes of the past ten years. It is an extension of volume 2
of my book Macroeconomics: theoretical approaches and models.
The exercises have their corresponding solutions and are presented in the same order
as the syllabus of my course of Macroeconomics 2. The purpose of this publication is to
serve as working material to accompany the development of my lectures. The teaching
assistant, rather than solving the exercises in the classroom, will use this material to
promote learning dynamically organizing students into working groups.
Students will contribute, during the development of practical classes, to improving the
presentation of mathematical solutions of each of the problems and the wording to
make it affordable to all students.
Keywords: Macroeconomics, Inflation, Cycles, Monetary policy, Fiscal policy, Exchange

rate.
JEL Codes: E01, E31, E32, E52, E62, F31, F33.
NDICE
Resumen
Pgina
2
Tema 1: Introduccin
1. Conceptos previos de PBI y PNB
2. Mtodos de medicin del PBI
3. Contabilidad de la Balanza de Pagos
4. Ahorro e Inversin
5. Ciclo y tendencia
6. Desempleo
7. Breve Repaso e Historia de las Corrientes Macroeconmicas
8. Repaso matemtico
9. Repaso de conceptos microeconmicos
10. Condiciones de estabilidad para Sistemas de ecuaciones
5
5
5
7
14
19
29
30
31
60
63
Tema 2: Las Teoras del Crecimiento Econmico: Keynesianos y Neoclsicos

1. Contabilidad del Crecimiento Econmico
2. Funcin de produccin de coeficientes fijos y funcin de produccin
neoclsica
2.1. Funcin de produccin de coeficientes fijos
2.2. Funcin de produccin neoclsica
3. Neutralidad de los progresos tcnicos
4. Ecuacin de Acumulacin del capital
5. Modelos de Crecimiento Keynesiano
5.1. Modelo de Harrod
5.2. Modelo de Domar
5.3. Modelo de Harrod-Domar
6. Modelo de Crecimiento Neoclsico: modelo de Solow
7. Introduccin al Crecimiento Endgeno
8. Teoras del Crecimiento Endgeno
8.1. Modelo AK
8.2. Modelo de Barro
66
66
72
72
76
95
100
108
108
113
114
140
184
187
187
191
Tema 3: Macroeconoma del equilibrio con pleno empleo y la Teora de

Keynes del equilibrio con desempleo
1. Mercado laboral (Neoclsicos)
1.1. Oferta laboral
1.2. Demanda laboral
2. Modelo Neoclsico Prekeynesiano
3. Crtica de Patinkin
4. Bonos
5. Mercado de Fondos Prestables
6. Modelo IS-LM
7. Modelo de Demanda Agregada
196
196
196
202
204
212
214
221
224
245
3
8. Sntesis Neoclsica
9. Modelo Keynesiano (Modigliani, 1994)
10. Oferta laboral
11. Modelo RBC (Gal, 2015)
12. Modelo RBC (Romer, 1992)
13. Ciclo Econmico Keynesiano
Tema 4: Macroeconoma con rigideces de precios y salarios: el desvo del
equilibrio con pleno empleo
1. Definiciones.
2. Keynesianismo y la Curva de Phillips (Lipsey, 1960)
3. Crtica de Friedman
4. Modelo con Curva de Phillips y ajuste lento del producto
5. Expectativas adaptativas e hiptesis de expectativas racionales
6. Modelo macroeconmico con expectativa
7. Mtodos de solucin bajo Expectativas Racionales
8. Modelo macroeconmico con Curva de Phillips
9. Modelo de la Nueva Macroeconoma Clsica
10. Modelos de Salarios de Eficiencia
11. Contratos de Largo Plazo, Expectativas Racionales y la Regla de Poltica
Monetaria ptima. (Stanley Fischer, 1977)
12. Trabajos, contratos y oferta agregada de corto y largo plazo (Jimnez,
2015)
Tema 5: La macroeconoma de una economa abierta: Balanza de Pagos, Tipo
de cambio y expectativas
1. Enfoque Monetario de la Balanza de Pagos
2. Presentacin del Modelo Mundell-Fleming
3. Modelo Mundell-Fleming
4. Modelo Mundell-Fleming con Expectativas Racionales
5. Modelo de Overshooting con ajuste lento del producto (tiempo continuo)
6. Modelo de Overshooting con ajuste lento en precios (tiempo continuo)
7. Modelo de Overshooting con ajuste lento en precios (tiempo discreto)
8. Enfoque de portafolio: el modelo de Branson (corto plazo)
Tema 6: Poltica Macroeconmica Monetaria y Fiscal
1. Enfoque de Timbergen
2. Enfoque de Theil
3. Modelo de reglas y discrecionalidad: la inconsistencia dinmica
4. La irrelevancia de la poltica econmica: el modelo de Sargent y Wallace
(1976)
4.1. Modelo sin Expectativas Racionales en la regla de poltica monetaria
4.2. Modelo con Expectativas Racionales en la regla de poltica monetaria
248
262
269
273
281
292
297
291
300
306
312
315
316
320
331
333
337
345
356
363
363
364
368
386
390
403
409
419
426
426
444
448
454
454
461
Tema 1: Introduccin
1. Conceptos previos de PBI y PNB
a.
Producto Bruto Interno (PBI)
El producto bruto interno se define como el valor de mercado de los bienes y servicios
finales producidos en un pas en un periodo de tiempo determinado.
b. Producto Nacional Bruto (PNB)
El producto nacional bruto (PNB) es el valor total del ingreso percibido por los
residentes de un pas en un perodo dado. De esta manera, el producto nacional bruto
(PNB) es la suma del producto bruto interno (PBI) y la renta neta de factores (RNF).
c.
Cul es la diferencia entre el PBI y el PNB?
La diferencia entre el PBI y PNB procede de la medicin de la produccin que hacen

ambos: mientras que el PBI cuantifica la produccin total llevada a cabo en un pas,
independientemente de la residencia del factor productivo que la genera; en el PNB,
por el contrario, solo se incluyen los productos o servicios obtenidos por factores
productivos residentes en el pas de medicin. A partir de esto, la diferencia entre el PBI
y el PNB es la renta neta de factores RNF.
2. Mtodos de medicin del PBI
Existen tres distintos mtodos para la medicin del Producto Bruto Interno.
a.
Mtodo de Medicin a travs de la Produccin
Por el mtodo de la produccin, el PBI se entiende como la agregacin de los aportes a

la produccin total de todos los agentes productores del sistema econmico. Para hacer
posible la medicin, los agentes econmicos se clasifican en diferentes categoras
homogneas; que permite establecer diferentes grados y niveles de desagregacin.
Uno de los niveles ms agregados en que se ordenan las actividades econmicas es el
siguiente:
Agricultura, Ganadera, Caza y Silvicultura
Pesca
Explotacin de Minas y Canteras
Manufactura
Produccin y Distribucin de Electricidad y Agua
Construccin
Comercio
Transportes y Comunicaciones
Productores de Servicios Gubernamentales
5
Otros Servicios.
El aporte de cada unidad productiva o sector de produccin est constituido por el valor
aadido en el proceso de produccin al valor de los productos ya existentes en el
sistema econmico. Por ejemplo, la fabricacin de zapatos implica la utilizacin de
bienes (materias primas) como cuero, clavos, hilo, entre otros; y servicios como
telfono, luz, transporte, etc. En el proceso de transformacin de estos bienes y
servicios en otro producto final (zapatos), se aade valor (valor agregado) mediante el
uso de factores de produccin.
b. Mtodo de Medicin a travs del Gasto
De acuerdo a este segundo mtodo, todos los bienes que una economa produce se
gastan. Incluso si no se vende un producto y se guarda para venderlo despus, esta
corresponder a una forma de gasto involuntario en que incurren las empresas en
forma de acumulacin de inventarios.
Asimismo si una empresa no puede vender sus productos y estos se destruyen (por
ejemplo, bienes agrcolas) la empresa ha realizado un gasto.
De acuerdo al agente econmico que realiza el gasto (hogares, empresas, gobierno o
extranjeros) y la naturaleza de este gasto, el PBI por el lado del gasto se puede escribir
como:
Y = C + I + G + XN
Donde Y es PBI, C es consumo, I inversin, G gasto de gobierno y XN exportaciones
netas de importaciones (exportaciones, X, menos importaciones, M).
c.
Mtodo de Medicin a travs del Ingreso
El tercer mtodo para cuantificar el PBI parte de los ingresos recibidos por todos los
agentes econmicos en forma de retribucin por su participacin dentro del proceso
productivo de los bienes y servicios.
Los componentes del clculo del valor agregado son los siguientes:
Remuneraciones de los asalariados (R)
Comprende todos los pagos en efectivo o en especie, efectuados por los empleadores
en contrapartida por el trabajo desarrollado por sus empleados durante un perodo de
tiempo determinado. En otras palabras, son los sueldos y salarios antes de su
deduccin. Por tal motivo, incluye las contribuciones a la seguridad social a cargo de los
empleadores, las contribuciones reales o imputadas de los empleadores a los
regmenes privados de pensiones.
Consumo de Capital Fijo (CKF)

Representa el valor al costo corriente de reposicin de los activos fijos reproducibles
tales como maquinaria, instalaciones y equipos consumidos durante un perodo
productivo como resultado de su desgaste normal, y se constituye por las reservas que
hacen los productores por este concepto.
Impuestos a la produccin e importacin (Ipm)
Considera el aporte que corresponde al Estado en el valor agregado generado en el
proceso de produccin cuando se evala a precios de mercado.
Excedente de Explotacin (EE)
Es la retribucin al riesgo empresarial (ganancias y prdidas empresariales), derivadas
de la actividad productiva de la unidad econmica. Comprende, tanto las utilidades de
las empresas constituidas en sociedad como el ingreso de los trabajadores
independientes o ingresos empresariales de las empresas no constituidas en sociedad.
En trminos de ecuacin, se define como:
PBI = R + CKF + Ipm + EE
3. Contabilidad de la Balanza de Pagos
a.
Cules son las dos cuentas que conforman la Balanza de Pagos y cules son los
principales componentes de cada una de estas cuentas?
Cuenta Corriente (CC)

Es la cuenta de la Balanza de Pagos (BP) que agrupa las transacciones por conceptos de
bienes, servicios, renta y transferencias corrientes que realiza un pas con el resto del
mundo. Su valor o resultado es la suma del saldo registrado en las balanzas comercial,
de servicios, renta y transferencias unilaterales. A su vez, la cuenta corriente se
subdivide en cuatro cuentas: comercial (bienes), servicios, rentas y transferencias.
- Balanza Comercial (BC)
Es una subcuenta de la Cuenta Corriente que permite establecer la comparacin del
valor de las importaciones y exportaciones de mercancas de un pas en un determinado
perodo de tiempo, generalmente un ao. Debido a que la balanza comercial no
engloba todas las operaciones con el exterior (servicios, crditos, etc.) la simple
observacin de esa balanza no permite llegar a ninguna conclusin sobre la situacin
econmica exterior de un pas; sin embargo puede ser tomado como referencia.
- Balanza de Servicios (BS)

Es la cuenta de la BP que permite establecer la comparacin del valor al cual ascienden,
por un lado, los servicios prestados al extranjero y, por el otro, los servicios recibidos
del exterior durante un perodo (generalmente un ao). Comprende principalmente:
turismo y viajes, transportes, comunicaciones, construccin, seguros, servicios
financieros, culturales y recreativos, prestados a las empresas, personales,
gubernamentales, etc.
- Renta de factores (RF)
De acuerdo con el Glosario de Trminos del BCRP, la Renta de Factores es la cuenta de
la Balanza de Pagos que registra el valor de los ingresos y egresos de la renta
relacionada con los activos y pasivos financieros de la economa residente frente a no
residentes. De este modo, el rubro incluye las utilidades y dividendos (renta de la
inversin directa y de cartera) y los intereses (renta de los prstamos de largo y corto
plazo, de los bonos, de los activos de corto plazo y de los activos de reserva).
- Transferencias corrientes (TrC)
Incluye las remesas de emigrantes, los impuestos, las prestaciones y cotizaciones a la
seguridad social, donaciones destinadas a la adquisicin de bienes de consumo,
retribuciones a personal que presta servicios en el exterior en programas de ayuda,
pensiones alimenticias, herencias, etc.
Cuenta Financiera
Es la cuenta de la BP que refleja los flujos de ingresos y egresos por concepto de
inversiones extranjeras directas, cartera o portafolio y otras transacciones financieras
como prstamos, depsitos y crditos comerciales.
- Posicin financiera del Sector Privado
Toma en consideracin la posicin neta entre activos y pasivos repartidos entre
inversin extranjera directa, inversin en cartera y prstamos de largo plazo.
- Posicin financiera del Sector Pblico
Registra los desembolsos y la amortizacin de la deuda pblica externa y la variacin de
otros activos externos netos de largo plazo.
- Capitales de corto plazo
De acuerdo con el Glosario de Trminos del BCRP es el Rubro de la balanza de pagos
que registra los flujos (excluyendo al BCRP) de activos y pasivos de corto plazo de las
entidades financieras, de las empresas no financieras (pblicas y privadas) y de las
unidades familiares residentes. Los flujos de activos comprenden principalmente los
8
depsitos en divisas de las entidades financieras y los depsitos en el exterior de las

empresas no financieras y de las unidades familiares. Los flujos de pasivos comprenden
el endeudamiento externo por comercio exterior y capital de trabajo. Por corto plazo se
entiende un plazo igual o menor a un ao.
- Financiamiento excepcional
En este rubro se registran bsicamente transacciones correspondientes al sector
pblico. Actualmente comprende los conceptos de la amortizacin y los intereses no
atendidos condonaciones de la deuda.
- Errores y omisiones netos
Es una cuenta residual que permite preservar el principio de la partida doble en la
balanza de pagos.
b.
Si la variacin de las Reservas Internacionales Netas (RIN) no estuvieran incluidas

en la Cuenta Financiera y de Capitales, Cul sera la composicin de la Balanza de
Pagos?
El saldo o resultado de la Balanza de Pagos puede variar dependiendo de si se incluye la

variacin de las RIN. En tal sentido, si se incluye la variacin de las RIN dentro de la
Cuenta Financiera y de Capitales se tendra como consecuencia que el resultado de la
balanza de pagos es igual a cero. Es decir, que en este caso: CC = CF.
Si, por el contrario, se excluye las variaciones de las RIN de la Cuenta Financiera y de
Capitales, el saldo de la balanza de pagos ya no sera cero, sino que podra tomar un
valor positivo o negativo dependiendo de la posicin neta del pas. Si este saldo resulta
positivo, ello implica que, en neto, han ingresado capitales (dlares) y por tanto se
han incrementado las RIN. Si el resultado de la BP es negativo, ocurre todo lo opuesto:
en neto habran salido capitales y, por tanto, se habran reducido las RIN.
c.
A partir de la informacin del cuadro N 1:
Halle la Cuenta Corriente y sus principales componentes para el ao 2014.

Balanza Comercial (BC)
BC = Xbs Mbs
BC = (27 538 + 11 618 + 170) (8 891 + 18 819 + 12 911 + 185)
BC = 39 326 40 806
BC = 1 480
Cuadro N 1: Balanza de Pagos de Per para el periodo 2012-2014

(US$ Millones)
2012
2013
2014
Exportaciones de bienes
-
Productos tradicionales
34,825
30,954
27,538
Productos no tradicionales
11,197
10,985
11,618
Otros
345
238
170
Importaciones de bienes
-
Bienes de consumo
8,252
8,837
8,891
Insumos
19,273
19,512
18,819
Bienes de capital
13,347
13,654
12,911
Otros bienes
262
213
185
Exportaciones de servicios
4,915
5,814
5,874
Importaciones de servicios
7,335
7,615
7,674
Ingresos de privados del extranjero
409
460
507
Ingresos del sector pblico del extranjero
742
762
704
11,402
9,301
7,964
Renta de factores
Utilidades enviadas al exterior

Intereses pagados por privados al exterior
677
932
1,163
Intereses pagados por el secotr pblico al exterior
1,472
1,621
1,413
Transferencias del exterior
3,307
3,346
4,374
Inversin directa extranjera
11,918
9,298
7,607
4,036
998
273
-142
585
-79
2,389
5,292
2,748
Inversin directa extranjera en el extranjera e inversin de

cartera en el exterior
-2,408
-1,291
-4,535
Desembolsos del extranjero al gobierno
1,448
1,277
2,922
Amortizacin de la deuda pblica
-1,215
-2,618
-1,592
Prstamos de largo plazo desde el extranjero

Compra de acciones por extranjeros
Compra de otros activos por extranjeros
Compra de activos externos por el gobierno
-457
113
-558
Otras operaciones de deuda
1,671
-122
-789
Capitales de corto plazo
2,572
-2,125
395
Financiamiento excepcional
Errores y omisiones netos
19
10
213
324
-345
Fuente: BCRP
Balanza de Servicios (BS)

BS = Xss Mss
BS = 5 874 7 674
BS = 1 800
Renta de factores
RF = RFN RFE
RF = (507 + 704) (7 964 + 1 163 + 1 413)
RF = 1 211 10 540
RF = 9 329
Entonces, el valor de la Cuenta Corriente para el ao 2013 sera:
CC = BC + BS + RF + TrC
CC = 1 480 1 800 9329 + 4 374
CC = 8 235
10
Halle la Cuenta financiera y de capitales.

CF = Sector priv + Sector pub + Ks CP + Finan Ex + Errores
CF = (7 607 + 273 79 + 2 748 4 535) + (2 922 1 592 558 789)
+395 + 10 345
CF = 6 014 17 + 395 + 10 345
CF = 6 057
Halle el flujo de reservas netas1.
RIN = (CC + CF)
RIN = (8 235 + 6 057)
RIN = 2 178
Analice, haciendo los clculos respectivos, el caso de una cuenta financiera que
incluye la variacin de RIN y el caso de una Cuenta financiera que la excluye.
En las preguntas anteriores se ha considerado el caso de una Cuenta Financiera que
excluye la variacin de las RIN. El otro caso, que s las incluye, sera:
CF = 6057 + 2 178
CF = 8 235
De esta manera, se puede apreciar que en este ltimo caso se cumple que:
CC = CF
O de manera anloga:
RIN = 0
Considerando la informacin del cuadro N 2, se pide graficar:
- La evolucin de los principales componentes de la Cuenta Corriente.
Esto viene de la siguiente identidad:

BP = 0 = CC +
CF + RIN
CF que incluye las RIN
RIN = (CC +
CF
CF que no incluye las RIN
11
15 000
Cuenta Corriente
10 000
5 000
0
- 5 000
- 10 000
- 15 000
1995
1997
1999
2001
2003
2005
2007
2009
2011
Balanza comercial
Balanza de servicios
Renta de factores
Transferencias corrientes
2013
- La evolucin de la Cuenta Corriente, Cuenta Financiera y Variacin de RIN.

25 000
Balanza de Pagos
20 000
15 000
10 000
5 000
0
- 5 000
- 10 000
1995
1997
1999
Cuenta Corriente
2001
2003
2005
2007
Cuenta Financiera
2009
2011
2013
Variacin de RIN
12
Cuadro N 2: Balanza de Pagos 1995-2014

(US$ Millones)
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
- 4 625
- 3 644
- 3 368
- 3 336
- 1 380
- 1 546
- 1 203
- 1 094
- 930
60
1 159
2 912
1 521
- 5 285
- 614
- 3 545
- 3 177
- 5 237
-8,474
-8,031
1. Balanza comercial
a. Exportaciones FOB
b. Importaciones FOB
- 2 241
5 491
- 7 733
- 1 987
5 878
- 7 864
- 1 711
6 825
- 8 536
- 2 462
5 757
- 8 219
- 623
6 088
- 6 710
- 403
6 955
- 7 358
- 179
7 026
- 7 204
321
7 714
- 7 393
886
9 091
- 8 205
3 004
5 286
8 986
8 503
2 569
6 060
6 988
9 224
6 276
12 809 17 368 23 830 28 094 31 018 27 071 35 803 46 376 47 411
- 9 805 - 12 082 - 14 844 - 19 591 - 28 449 - 21 011 - 28 815 - 37 152 - 41 135
613
42,861
-42,248
-1,276
39,533
-40,809
2. Servicios
a. Exportaciones
b. Importaciones
- 733
1 131
- 1 864
- 671
1 414
- 2 085
- 786
1 553
- 2 339
- 657
1 775
- 2 432
- 588
1 624
- 2 212
- 735
1 555
- 2 290
- 963
1 437
- 2 400
- 994
1 455
- 2 449
- 900
1 716
- 2 616
- 732
1 993
- 2 725
- 834
2 289
- 3 123
- 737
2 660
- 3 397
- 1 192
3 152
- 4 344
- 2 056
3 649
- 5 704
- 1 176
3 636
- 4 812
- 2 420
4 915
- 7 335
-1,801
5,814
-7,615
-1,800
5,874
-7,674
3. Renta de factores
a. Privado
b. Pblico
- 2 482
- 1 080
- 1 402
- 1 899
- 1 001
- 898
- 1 822
- 1 324
- 498
- 1 204
- 762
- 442
- 1 112
- 549
- 563
- 1 410
- 896
- 513
- 1 101
- 550
- 551
- 1 440
- 751
- 690
- 2 125
- 1 301
- 825
- 3 645
- 2 758
- 888
- 5 065
- 4 238
- 827
- 7 522
- 6 870
- 652
- 8 299
- 7 895
- 403
- 8 742
- 8 746
4
- 8 385 - 11 205 - 13 357 - 12 399

- 8 450 - 10 976 - 12 821 - 11 670
65
- 230
- 537
- 729
-10,631
-9,773
-859
-9,328
-8,620
-708
832
912
952
987
943
1 001
1 040
1 019
1 209
1 433
1 772
2 185
2 508
2 943
2 887
3 026
3 201
3 307
3,346
4,374
3 743
3 916
5 808
1 792
583
1 023
1 544
2 055
636
2 091
211
273
8 497
8 624
2 287
13 638
8 716
19 812
11,414
6,828
3 072
- 172
843
4 338
- 417
- 5
2 833
505
2 471
1 805
58
- 72
1 678
381
- 1 476
1 481
277
- 735
983
372
189
2 369
480
- 794
301
187
147
983
879
230
896
- 449
- 236
2 495
- 993
- 1 229
8 154
- 1 722
2 065
9 569
- 1 507
562
4 200
172
- 2 085
11 467
2 429
- 258
9 271
662
- 1 217
15 792
1 447
2 572
14,881
-1,343
-2,125
6,490
-16
354
1 512
904
- 711
244
24
- 58
- 1
14
64
26
100
27
67
57
36
19
33
19
10
IV. ERRORES Y OMISIONES NETOS
295
756
295
- 2
388
110
- 142
707
174
158
- 459
- 430
- 226
- 666
1 079
- 886
213
-38
-985
V. FLUJO DE RESERVAS NETAS DEL BCRP

(V = I + II + III + IV)
925
1 932
1 733
- 1 005
- 774
- 192
450
833
477
2 351
1 628
2 753
9 654
3 169
1 043
11 192
4 686
14 806
2,907
-2,178
I. BALANZA EN CUENTA CORRIENTE
4. Transferencias corrientes
II. CUENTA FINANCIERA
1. Sector privado
2. Sector pblico
3. Capitales de corto plazo
III. FINANCIAMIENTO EXCEPCIONAL
- 2 353
3 693
- 6 046
- 2 244
4 264
- 6 508
Fuente:
BCRP
13
4. Ahorro e Inversin
a.
En el cuadro N 3 se muestra informacin sobre la economa peruana para el ao

2014 (en miles de millones de dlares).
Cuadro N 3: Indicadores Macroeconmicos del Per, 2014
(Millones de S/. corrientes)
PBI
Renta neta de factores
Consumo
Ingresos del Gobierno
neto de Transferencias
Consumo Pblico
Importaciones
Exportaciones
Transf. Corrientes
Y
F
C
575 982
-26 476
363 071
T-TR
104 297
G
M
X
TC
70 366
138 004
129 063
12 408
Fuente: BCRP. Nota semanal, cuadros 81 y 85.
Hallar los tres tipos de ahorro (privado, pblico y externo). Qu valor tomara la
inversin?
Sp = Y d C = Y + F + TC + TR T C
Sp = Y d C = Y + F + TC (T + TR) C
Sp = 575 982 + (26 476) + 12 408 104 297 363 071
Sp = 94 546
Sg = T TR G
Sg = 104 297 70 366
Sg = 33 931
Se = M F X TC
Se = 138 004 (26 476) 129 063 12 408
Se = 23 009
I = S = Sp + Sg + Se = 94 546 + 33 931 + 23 009
I = 151 486
En el ao 2014 hubo inversiones extranjeras en el pas por 20 mil millones de
dlares y se produjo una salida de capitales de corto plazo equivalente a 3.5 mil
millones de dlares. Se pide calcular la variacin de las RIN.
CC = Se = 7
CF = 20 3.5 = 16.5
RIN = CC + CF = 7 + 16.5 = 9.5
14
b. Considerando la informacin de la cuadro N 4:

Cuadro N 4: Componentes del PBI y la Balanza de Pagos
Per
(Millones S/. corrientes)
2012
PBI por componentes del gasto
Consumo Privado
310 040
Consumo Pblico
55 002
Inversin Bruta Fija Privada
103 070
Inversin Bruta Fija Pblica
27 649
Variacin de Inventarios
2 659
Exportaciones
137 921
Importaciones
127 953
2
Balanza de Pagos
Renta de factores
-32 659
8 709
3
Ahorro Privado
78 343
Fuente: BCRP. Nota semanal, cuadros 81, 85 y 88.
2013
2014
335 904
61 210
113 060
31 620
7 892
131 626
135 273
363 071
70 366
115 695
32 173
3 618
129 063
138 004
-28 736
9 044
-26 476
12 408
90 931
94 546
Se pide calcular:
La inversin bruta interna.
Primero calculamos la inversin fija en cada ao:
Inversin Bruta Fija = Inversin Bruta Fija Privada + Inversin Bruta Fija Publica
Inv. Bruta Fija 2012 = 103 070 + 27 649 = 130 719
Inv. Bruta Fija 2013 = 113 060 + 31 620 = 144 680
Inv. Bruta Fija 2014 = 115 695 + 32 173 = 147 868
Ahora calculamos la inversin bruta interna:
Inversin Bruta Interna = Inversin Bruta Fija + Variacin de Inventarios
Inv. Bruta Interna 2012 = 130 719 + 2 659 = 133 378
Las cifras de Renta de factores y Transferencias corrientes se obtuvieron multiplicando sus respectivos
porcentajes del PBI --que aparecen en los cuadros 81 y 88-- por el PBI en soles corrientes del cuadro 85.
3
Las cifras de Ahorro privado se obtuvieron multiplicando sus respectivos porcentajes del PBI --que
aparece en el cuadro 81-- por el PBI en soles corrientes del cuadro 85.
15
La demanda interna.
Demanda Interna = Consumo Privado + Consumo Publico + Inv. Bruta Interna
Dem. Interna 2012 = 310 040 + 55 002 + 133 378 = 498 420
Dem. Interna 2013 = 335 904 + 61 210 + 152 572 = 549 686
Dem. Interna 2014 = 363 071 + 70 366 + 151 486 = 584 923
El PBI por el lado del gasto.
PBI Gasto = Demanda Interna + Exportaciones Importaciones
PBI Gasto 2012 = 498 420 + 137 921 127 953 = 508 388
PBI Gasto 2013 = 549 686 + 131 626 135 273 = 546 039
PBI Gasto 2014 = 584 923 + 129 063 138 004 = 575 982
El PNB.
PNB = PBI + Renta de Factores
PNB 2012 = 508 388 + (32 659) = 475 729
PNB 2013 = 546 039 + (28 736) = 517 303
PNB 2014 = 575 928 + (26 476) = 549 506
Ahorro externo.
Ahorro externo = Importaciones Renta de Factores Exportaciones
Tran. Corrientes
Se 2012 = 127 953 (32 659) 137 921 8 709 = 13 982
Se 2013 = 135 273 (28 736) 131 626 9 044 = 23 339
Se 2014 = 138 004 (26 476) 129 063 12 408 = 23 009
16
Ahorro del Gobierno.

Primero obtenemos el ahorro total aprovechando la identidad Ahorro = Inversin 4:
STotal 2012 = 133 378
STotal 2013 = 152 572
STotal 2014 = 151 486
Ahora calculamos el ahorro del Gobierno:
Ahorro del Gobierno = Ahorro Total Ahorro privado Ahorro externo
Sg 2012 = 133 378 78 343 13 982 = 41 053
Sg 2013 = 152 572 90 931 23 339 = 38 302
Sg 2014 = 151 486 94 546 23 009 = 33 931
Ingreso disponible.
Ingreso disponible = Ahorro privado + Consumo privado
Y d 2012 = 78 343 + 310 040 = 388 383
Y d 2013 = 90 931 + 335 904 = 426 835
Y d 2014 = 94 546 + 363 071 = 457 617
Ingreso pblico neto de transferencias5.
Ingreso pblico neto de transferencias = Ahorro del Gobierno + Consumo Pblico
2012 = 41 053 + 55 002 = 96 055
T
2013 = 38 302 + 61 210 = 99 512
T
2014 = 33 931 + 70 366 = 104 297
T
c.
Complete los cuadros de oferta y demanda global (cuadro N 5) y los flujos

macroeconmicos para el Per en el 2014 (cuadro N6).
Recuerde que la inversin es la Inversin Bruta Interna en la cuenta del PBI por el lado del
gasto (vase cuadro 85 de la Nota Semanal).
Este ingreso pblico es el ingreso del Gobierno menos las Transferencias que hace a las
familias. Est constituido fundamentalmente por los impuestos o tributos.
17
Cuadro N 5: Oferta y Demanda Global

(Millones de nuevos soles de 2007)
2012
2013
2014
DEMANDA GLOBAL (1+2)
552 227
580 592
589 469
1. Demanda Interna
433 409
463 303
473 350
263 183
47 634
122 592
121 024
97 625
23 399
1 569
277 236
50 802
135 265
129 920
104 022
25 898
5 345
288 705
55 914
128 731
127 173
101 781
25 392
1 558
2. Exportaciones
118 818
117 289
116 120
OFERTA GLOBAL (3+4)
552 227
580 592
589 469
4. Importaciones
120 954
124 491
122 625
3. Producto Bruto Interno
431 273
456 101
466 844
a. Consumo privado
b. Consumo pblico
c. Inversin bruta interna
Inversin bruta fija
- Privada
- Pblica
Variacin de inventarios
Fuente: BCRP
18
Cuadro N 6: Flujos Macroeconmicos, 2014

(% PBI)
2012
2013
2014
AHORRO-INVERSIN
Ahorro Interno
Sector pblico
Sector privado
Ahorro externo
Inversin
Sector pblico
Sector privado
23.5
8.1
15.4
2.7
26.2
5.4
20.8
23.6
7.0
16.6
4.2
27.8
5.8
22.0
22.2
5.9
16.3
4.0
26.2
5.6
20.6
BALANZA DE PAGOS
Balanza en cuenta corriente
Balanza comercial
Servicios
Renta de factores
Cuenta financiera
Sector privado
Sector pblico
Capitales de corto plazo
Financiamiento excepcional
Flujo de reservas netas del BCRP
Errores y omisiones netos
-2.7
3.3
-1.3
-6.4
1.7
10.3
8.2
0.8
1.3
0.0
7.7
0.1
-4.2
0.3
-0.9
-5.3
1.7
5.7
7.4
-0.7
-1.1
0.0
1.4
0.0
-4.0
-0.6
-0.9
-4.6
2.2
3.4
3.2
0.0
0.2
0.0
-1.1
-0.5
SECTOR PBLICO NO FINANCIERO

Ahorro en cuenta corriente
Ingresos de capital
Gasto de capital
Inversin pblica
Otros gastos de capital
Resultado econmico
Financiamiento
Financiamiento externo
Financiamiento interno
Privatizacin
8.1
0.1
5.9
5.6
0.3
2.3
-2.3
-0.3
-2.0
0.0
7.0
0.2
6.3
6.0
0.4
0.9
-0.9
-0.8
-0.2
0.1
5.9
0.1
6.4
6.0
0.4
-0.3
0.3
-0.1
0.5
0.0
Nota:
Saldo de deuda pblica externa
9.8
8.8
8.8
1/ Ao base 2007
Fuente: BCRP
5. Ciclo y tendencia
Toda serie macroeconmica contiene informacin de largo y corto plazo. En este
sentido, responda:
a.
Qu es la tendencia de una serie macroeconmica y qu rama de la teora

econmica se encarga de estudiarla?
La tendencia de una serie macroeconmica es el componente que expresa los

procesos de largo plazo que afectan a la serie. La rama de la economa que estudia
dichos procesos de largo plazo es la Teora del Crecimiento Econmico.
b. Qu es el ciclo econmico de una serie macroeconmica y qu rama de la teora
econmica se encarga de estudiarla?
El ciclo de una serie macroeconmica es el componente que expresa los procesos de
corto plazo que afectan al PBI. La rama de la economa que estudia dichos procesos de
corto plazo es la Macroeconoma de las Fluctuaciones.
19
c.
Cules son los elementos del ciclo?
En el grfico a continuacin se muestran los elementos que componen un ciclo

econmico estndar.
Fuente: Berumen (2012)
d. En qu consiste el filtro moving-average simple? Aplique dicho filtro a las series

del PBI real de los pases de Amrica Latina para el periodo 1950-2014 y muestre
grficamente los resultados. Las series deben ser extradas a travs del siguiente
link:
https://www.conference-board.org/data/economydatabase/
El filtro moving average se obtiene a partir de la siguiente frmula:
Ciclo conformado por un nmero de aos par:
=
(1) + + 1 + + +1 + + +
2
Ciclo conformado por un nmero de aos impar:

=
+ + 1 + + +1 + + +
2 + 1
Con este mtodo es posible extraer la tendencia de una serie macroeconmica.

Finalmente, la diferencia entre dicha serie y el componente tendencial capturara los
movimientos cclicos de la serie. Cabe resaltar que antes de iniciar el procedimiento se
Berumen, Sergio. Lecciones de economa para no economistas, ESIC Editorial, 2012.
20
necesita transformar la serie a logaritmos. Grficamente tenemos las tendencias de

cada PBI:
Figura 1: PBI potencial de pases de Amrica Latina usando el Moving Average.
Periodo 1950-2014 1/
Per
Chile
12.6
13.1
12.1
12.6
12.1
11.6
11.6
11.1
11.1
10.6
10.6
10.1
10.1
9.6
9.6
1950 1955 1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010
Peru
1950 1955 1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010
Tendencia Per
Chile
Colombia
13.1
Tendencia Chile
Brasil
14.6
14.1
12.6
13.6
12.1
13.1
11.6
12.6
12.1
11.1
11.6
10.6
11.1
10.6
10.1
10.1
9.6
9.6
1950 1955 1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010
Colombia
1950 1955 1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010
Tendencia Colombia
Brasil
Argentina
Venezuela
13.6
13.1
13.1
12.6
12.6
Tendencia Brasil
12.1
12.1
11.6
11.6
11.1
11.1
10.6
10.6
10.1
10.1
9.6
9.6
1950 1955 1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010
Argentina
Tendencia Argentina
1950 1955 1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010
Venezuela
Tendencia Venezuela
1/ Las series se encuentran en logaritmos.

Fuente: Conference Board
Elaboracin propia
Luego, tenemos el ciclo econmico de cada pas a travs del mtodo Moving-Average.
21
Figura 2: Ciclo econmico de pases de Amrica Latina usando el Moving Average.

Periodo 1950-2014 1/
Per
Chile
0.2
0.2
0.2
0.1
0.1
0.1
0.1
0.0
0.0
-0.1
-0.1
-0.1
-0.1
-0.2
-0.2
1953 1958 1963 1968 1973 1978 1983 1988 1993 1998 2003 2008 2013
1953 1958 1963 1968 1973 1978 1983 1988 1993 1998 2003 2008 2013
Colombia
0.1
Brasil
0.1
0.1
0.1
0.1
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
-0.1
0.0
-0.1
0.0
-0.1
1953 1958 1963 1968 1973 1978 1983 1988 1993 1998 2003 2008 2013
1953 1958 1963 1968 1973 1978 1983 1988 1993 1998 2003 2008 2013
Argentina
0.1
Venezuela
0.1
0.1
0.1
0.0
0.0
-0.1
-0.1
-0.1
-0.1
-0.2
-0.2
-0.2
1953 1958 1963 1968 1973 1978 1983 1988 1993 1998 2003 2008 2013
1953 1958 1963 1968 1973 1978 1983 1988 1993 1998 2003 2008 2013

Elaboracin propia
e.
Para qu se utiliza el filtro Hodrick-Prescott? En qu consiste esta metodologa?
El filtro de Hodrick-Prescott es un mtodo de suavizacin que se utiliza ampliamente

entre los macroeconomistas para obtener una estimacin del componente tendencial
de una serie. El mtodo fue utilizado por primera vez en un documento de trabajo
(distribuido a principios de 1980 y publicado en 1997) por Hodrick y Prescott para
analizar los ciclos econmicos de Estados Unidos de la posguerra.
Tcnicamente, el filtro de Hodrick-Prescott (HP) es un filtro lineal que calcula las series
y suavizadas al minimizar la varianza respecto del componente tendencial
. Es decir, se escoge aquella tendencia que minimiza la siguiente expresin:
22
=1
=2
( )2 + ((+1 ) ( 1 ))
El parmetro se interpreta como un parmetro que tiende a suavizar la tendencia

que se obtenga (cuando la serie se representa como una tendencia lineal).
Los valores del parmetro lambda tienen la siguiente tipologa segn la frecuencia de
la data:
100

1,600
}
={
14,400
Cdigo en E-Views para obtener la descomposicin del ciclo y la tendencia:
Se convierte la serie a logaritmos para poder aplicar el siguiente cdigo:
hpf(options) nombre_serie nombre_tendencia [@ nombre_ciclo]
A partir de dicho cdigo se puede extraer el componente tendencial de una serie. En el
espacio de opciones se debe determinar el valor de lambda que se quiere segn la
frecuencia de los datos que se maneja, por ejemplo:
hpf(lambda=100) nombre_serie nombre_tendencia [@ nombre_ciclo]
En el espacio de nombre_serie se debe poner el nombre de la serie a la cual se le
aplicar el filtro, en el espacio de nombre_tendencia se agrega el nombre que se
quiere poner a la tendencia que obtenga el filtro. Finalmente, se puede obtener la
serie del ciclo (que es la diferencia entre la serie original y la tendencia)
especificndose el nombre:
hpf(lambda=100) pbi_peru pbi_tr_peru [@ pbi_cy_peru]
Para el presente ejemplo, se utiliza la serie de PBI real del Per con ao base 1990 e
incorporando como informacin la duracin promedia del ciclo econmico en el Per
(la duracin promedio fue de ocho aos) se escoge un lambda igual a 32.
23
Grficamente:
Figura 3: Tendencia del PBI de pases de Amrica Latina usando el Filtro HodrickPrescott. Periodo 1950-2014 1/
12.5
13.0
12.5
12.0
12.0
11.5
11.5
11.0
11.0
10.5
10.5
10.0
10.0
9.5
9.5
50
55
60
65
70
75
80
L_PERU
85
90
95
00
05
10
50
55
60
65
70
PERU_TREND
75
80
L_CHILE
13.0
85
90
95
00
05
10
00
05
10
00
05
10
CHILE_TREND
14.5
14.0
12.5
13.5
12.0
13.0
11.5
12.5
11.0
12.0
10.5
11.5
10.0
11.0
50
55
60
65
70
75
80
L_COLOMBIA
85
90
95
00
05
10
50
55
60
65
70
COLOMBIA_TREND
75
80
L_BRASIL
13.2
85
90
95
BRASIL_TREND
12.8
12.4
12.8
12.0
12.4
11.6
12.0
11.2
11.6
10.8
11.2
10.4
50
55
60
65
70
75
L_ARGENTINA
80
85
90
95
00
ARGENTINA_TREND
05
10
50
55
60
65
70
75
L_VENEZUELA
80
85
90
95
VENEZUELA_TREND

Elaboracin propia
Luego, obtenemos tambin el ciclo econmico a travs del filtro Hodrick-Prescott:
24
Figura 4: Ciclo econmico de pases de Amrica Latina usando el filtro HodrickPrescott. Periodo 1950-2014 1/

Elaboracin propia
f.
Utilice las series del Banco Central de las variables macroeconmicas de consumo
privado, consumo pblico, inversin privada, exportaciones e importaciones para
y PBI de 1950 a 2014 y las series del Conference board de empleo y productividad
del trabajo desde 1950 a 2014 para Per y realice el filtro HP para determinar si las
variables mencionadas son procclicas, contracclicas o acclicas.
25
Consumo privado
0.2
0.15
0.1
0.05
0
-0.05
-0.1
-0.15
1950
1958
1966
1974
1982
1990
Consumo Privado
1998
2006
2014
2006
2014
PBI
El consumo privado es altamente procclico.

Consumo Pblico
0.25
0.2
0.15
0.1
0.05
0
-0.05
-0.1
-0.15
-0.2
1950
1958
1966
1974
1982
Consumo Pblico
1990
1998
PBI
El consumo pblico es procclico pero menos procclico que el consumo privado.
26
Inversin Bruta Fija

0.3
0.2
0.1
0
-0.1
-0.2
-0.3
1950
1958
1966
1974
1982
1990
Inversin Bruta Fija
1998
2006
2014
PBI
La inversin bruta fija privada es procclica pero ms voltil que el consumo.

Exportaciones
0.2
0.15
0.1
0.05
0
-0.05
-0.1
-0.15
1950
1958
1966
1974
1982
1990
Exportaciones
1998
2006
2014
PBI
Las exportaciones son procclicas a partir de los 90s.
27
Importaciones
0.4
0.3
0.2
0.1
0
-0.1
-0.2
-0.3
1950
1958
1966
1974
1982
1990
Importaciones
1998
2006
2014
PBI
Las importaciones son procclicas y ms voltil que el consumo.

Empleo
0.2
0.15
0.1
0.05
0
-0.05
-0.1
-0.15
1950
1958
1966
1974
1982
Empleo
1990
1998
2006
2014
PBI
Segn datos de la Conference Board el empleo (medido como millones de personas

empleadas es acclica.
28
Productividad del empleo

0.2
0.15
0.1
0.05
0
-0.05
-0.1
-0.15
1950
1958
1966
1974
1982
1990
Productividad
Segn datos de la Conference board

empleadas es altamente procclico.
1998
2006
2014
PBI
la productividad del trabajo de personas
Importaciones e inversin bruta fija

0.4
0.3
0.2
0.1
0
-0.1
-0.2
-0.3
1950
1958
1966
1974
Importaciones
1982
1990
1998
2006
2014
Inversin Bruta Fija
Las importaciones y la inversin bruta fija privada son igual de voltiles para todo el
perodo.
6. Desempleo
a.
Poblacin en Edad de Trabajar (PET)
Poblacin en Edad de Trabajar (PET) es aquella que al encontrarse en edad productiva

es potencialmente demandante de empleo (poblacin de 14 y ms aos de edad).
29
b. Poblacin Econmicamente Activa (PEA)

Personas en edad de trabajar que en la semana de referencia se encontraban
trabajando (ocupados) o buscando activamente trabajo (desocupados). Estan aptas en
cuanto a edad para el ejercicio de funciones productivas. (Per, rango de edad va de
14 a 65 aos).
c.
Poblacin Inactiva
Son todas las personas que pertenecen a la poblacin en edad de trabajar que en la
semana de referencia no han trabajado ni buscado trabajo y no desean trabajar (amas
de casa, estudiantes, rentistas y jubilados)
d. PEA Ocupada
PEA que trabaja en una actividad econmica, sea o no en forma remunerada en el
periodo de referencia.
e.
PEA Subempleada
Trabajadores cuya ocupacin no es adecuada cuantitativa y cualitativamente,

respecto a determinadas normas. En el caso del Per se considera dos grupos de
subempleo, por horas y por ingresos.
En Lima Metropolitana existen 7 millones 162 mil 400 personas que tienen edad para
desempear una actividad econmica (PET). De este total, el 69,6% (4 millones 984
mil 600) integran la Poblacin Econmicamente Activa (PEA) y el restante 30,4% (2
millones 177 mil 900) la Poblacin Econmicamente Inactiva (PEI), que agrupa a las
personas que no participan en la actividad econmica ni como ocupados ni
desocupados.
7. Breve Repaso e Historia de las Corrientes Macroeconmicas
Cuadro N 7: Principales Corrientes Macroeconmicas
Perodos
1665-1776
Corrientes
Precursores de la
macroeconoma
1776-1870
Clsicos
1870-1914
Neoclsicos
Autores
W. Petty (1665)
R. Cantillon
(1755)
Adam Smith
(1776)
David Ricardo
(1817)
Walras (1874)
Wicksell (1901)
Aportes a la teora econmica

Estudio de los fenmenos sistemticos
o regulares para entender el
comportamiento del sistema econmico
en su conjunto.
Ensayo sobre la naturaleza del comercio
en general.
Investigaciones sobre la naturaleza y
causa de la Riqueza de las naciones
Teora de la Distribucin. Principios de
Economa Poltica y Tributacin.
Teora del bienestar social
Teora de la Productividad Marginal
30
1914-1929
1929-1939
1939-1945
1946-1973
1971-1973
1973-1980
1980-1989
1973-1991
1991-2004
Primera Guerra Mundial, hiperinflacin y Gran Depresin

Keynes y Sntesis
J. M. Keynes
La Teora General de la ocupacin, el
Neoclsica
(1936)
inters y el dinero.
J. Hicks (1937)
Modelo IS-LM
R. Harrod(1939)
Ensayo de la Teora Dinmica
Segunda Guerra mundial
Keynesianos,
E. Domar
Teora de la tasa de expansin del
neoclsicos y Sistema
(1946)
capital en el crecimiento y empleo
de Bretton Woods
Modigliani(1944) Teora del inters y el dinero.
R. Solow
Una contribucin a la teora del
(1956)
crecimiento econmico
W. Phillips
La relacin entre desempleo y la tasa de
(1958)
variacin de los salarios.
Friedman(1968)
El rol de la Poltica Monetaria
Crisis de Bretton Woods. Inconvertibilidad del dlar en oro.
La nueva
R. Lucas
Expectativas y la neutralidad del dinero
macroeconoma
(1972)
Clsica (el antiSargent y
Expectativas racionales, el instrumento
keynesianismo)
Wallance
ptimo de poltica monetaria y la regla
(1975)
de oferta de dinero ptima
La teora del RBC
Kydland y
Teora del Ciclo econmico real (RBC)
Prescott (1982)
La teora Nuevo
S. Fischer (1977) Contratos, expectativas racionales y
Keynesiana
oferta ptima de dinero
Sntesis Nuevo
J. Taylor (1993)
Discrecin vs. Regla de Poltica
Keynesiana Nuevo
J. Gal, R. Clarida y La ciencia de la Poltica Monetaria: Un
Clsica
M. Gleter (1999) nueva perspectiva keynesiana
8. Repaso matemtico
a.
Matrices
Considere las siguientes matrices:

4 5 0
E = [3 1 2]
9 1 8
4
1 5
F = [2 3
1]
3 1 4
Cules son las condiciones necesarias para poder realizar suma de matrices?
Obtenga la suma de ambas matrices.
La condicin para que dos matrices puedan ser sumadas es que tengan la misma
dimensin en filas y columnas. Para las dos matrices que se presentan ambas matrices
tienen 3 filas y 3 columnas, es decir, son de dimensin 3X3. Por lo tanto, es posible
realizar la suma de ambas matrices:
4 5 0
4
E + F = [3 1 2] + [2
9 1 8
3
1 5
8
6
3
1 ]=[1
4
1 4
12 2
5
3]
12
31
Cmo se realiza la multiplicacin de una matriz con un escalar? Cmo se realiza

la multiplicacin entre matrices? Obtenga el producto de ambas matrices.
Producto de un escalar
Definicin:
k. A = k(aij )
mxn
Se debe multiplicar cada nmero de la matriz por el escalar.

Ejemplo:
Operar 2A
1
A=[
3
5
] =>
4
1
2 = 2 [
3
2 10
5
21 25
]=[
]=[
]
6 8
4
23 24
Calculamos el producto de E y F:
4
E F = [3
9
5 0
4
1 5
1 2] [2 3
1]
1 8
3 1 4
EF
4 4 + 5 (2) + 0 3
4 1 + 5 3 + 0 (1)
4 (5) + 5 1 + 0 4
= [ 3 4 + 1 (2) + 2 3
3 1 + 1 3 + 2 (1)
3 (5) + 1 1 + 2 4 ]
(1)
(2)
(1)
(1)
94+
+83 91+
3+8
9 (5) + (1) 1 + 8 4
6
E F = [16
62
19 15
4
6 ]
2 14
Qu es la matriz identidad?
La matriz identidad tiene 1 en la diagonal principal y 0 en las otras posiciones.
Ejemplos de matrices identidad de diferentes rdenes.
1 0
I2 = [
]
0 1
1 0 0
I3 = [0 1 0]
0 0 1
1
0
I4 = [
0
0
0
1
0
0
0
0
1
0
0
0
]
0
1
Qu es una matriz transpuesta? Obtenga la transpuesta de ambas matrices.

Es la matriz que obtenemos de cambiar las filas por las columnas. La transpuesta de A
se representa por AT .
32
4
E T = [5
0
3 9
1 1]
2 8
4 2 3
y FT = [ 1
3 1]
5 1
4
A qu llamamos matriz adjunta? Obtenga la matriz adjunta de la matriz E.

Si A es una matriz cuadrada de orden n y cof(A) es la matriz de sus cofactores,
entonces la matriz adjunta de A, denotada por adj(A), se encuentra definida como la
matriz transpuesta de la matriz cof(A). En otras palabras, una matriz adjunta se define
como la matriz transpuesta de la matriz de cofactores.
adj(A) = [cof(A)]T
Para ilustrar el concepto se calcula la adjunta de una matriz 2x2.
Ejemplo 1: Matriz 2x2
Calcular adj(A):
A=[
1 3
]
4 2
Primero, se calculan los cofactores de la matriz.

C11 = (1)1+1 |2| C11 = 2
C12 = (1)1+2 |4| C12 = 4
C21 = (1)2+1 |3| C21 = 3
C22 = (1)2+2 |1| C22 = 1
Luego, con los cofactores, se forma la matriz B y se obtiene BT , que es la matriz
adjunta de A.
2
cof(A) = [
3
4
]
1
2 3
adj(A) = [cof(A)]T = [
]
4 1
Para el caso de la matriz E se tiene:

4
E = [3
9
(1)1+1 | 1
1
5
adj(E) = (1)2+1 |
1
5
3+1
|
[ (1)
1
2
|
8
0
|
8
0
|
2
5 0
1 2]
1 8
(1)2+1 |3
9
(1)2+2 |4
9
4
3+2
(1)
|
3
2 (1)1+3 3
|
|
8
9
0 (1)2+3 4
|
|
8
9
0
4
3+3
| (1)
|
2
3
1
|
1
5
|
1
5
|
1 ]
33
10 6 12
cof(E) = [40 32 49 ]
10 8 11
10 40 10
adj(E) = [ 6
32
8 ]
12 49 11
Qu es una matriz inversa? Cul es la condicin para que una matriz sea
invertible? Obtenga la inversa de la matriz E.
La frmula de la inversa de una matriz es la siguiente:
Sea E una matriz definida anteriormente:
E 1 =
1
. adj(E)
det(E)
1 2
3 2
3 1
| |
| |
|
1 8
9 8
9 1
1
1 10 40
4 0
5 0
4 5
|
| |
| |
| =
=
[ 6
32
9 8
1 8
9 1
10
10
12
49
4 0
5 0
4 5
|
|
|
|
|
|
[ 1 2
3 2
3 1 ]
|
10
8 ]
11
1
4
1
= [0.6 3.2 0.8]
1.2 4.9 1.1
Obtenga las races caractersticas de la siguiente matriz y afirme si es estable o no:

8
D=[
1
10
]
1
34
Las races caractersticas se obtienen a partir de la siguiente expresin:

Para el caso de la matriz D:
det ([
det(D I) = 0
8 10
0
8
][
]) = det ([
1 1
0
1
10
])
1
(8 )(1 ) + 10 = 0
2 9 + 18 = 0
De esta ecuacin de segundo orden se obtienen las siguientes races caractersticas:
1 = 6 ; 2 = 3
Dado que las races caractersticas son ambas positivas, se entiende que la matriz D es
inestable. Para que exista estabilidad ambas races tienen que ser negativas.
b. Ecuaciones diferenciales y en diferencias
Obtenga la solucin general del siguiente sistema de ecuaciones diferenciales:
x = x + 12y
y = 3x + y
En primer lugar, expresamos el sistema matricialmente:
x
1 12 x
[ ]=[
] [y]
y
3 1
As, podemos apreciar que el sistema es de la forma X = AX. Por tal motivo, solo basta
con obtener la solucin homognea del sistema7.
Ver Chiang, A. (2006). Alpha. MTODOS FUNDAMENTALES DE ECONOMA MATEMTICA.

EDIT. MC GRAW-HILL 3RA. EDICIN.
35
Nota:
Solucin general homognea de un sistema de ecuaciones diferenciales
Si se tiene un sistema de la forma:
X = AX
Las posibles soluciones linealmente independientes del sistema son:
X1 (t) = e1 t v1
Xn (t) = en t vn
Donde 1 , , n y v1 , , vn son los valores y vectores propios asociados a la matriz A,
respectivamente.
La solucin general de este sistema viene dada por una combinacin lineal de todas las
soluciones linealmente independientes:
X(t) = C1 X1 (t) + + Cn Xn (t)
Esto es:
X(t) = C1 e1 t v1 + + Cn en t vn
Donde C1 , , Cn son constantes.
Luego, obtenemos los valores propios de la matriz A, a partir de la ecuacin
caracterstica:
|A I| = 0
[
1
3
12
]=0
1
(1 )(1 ) 36 = 0
2 2 35 = 0
Obtenemos los valores propios asociados:
1 = 7
2 = 5
36
Ahora, procedemos a encontrar los vectores propios asociados a cada valor propio:
Para 1 = 7:
Debe cumplirse que:
(A 1 I)v1 = 0
v11
Si definimos v1 = [v ], tenemos:
12
6
[
3
12 v11
0
][ ] = [ ]
6 v12
0
A partir de este sistema, obtenemos8:

6v11 + 12v12 = 0
v11 = 2v12
De aqu que:
v11
2v
2
v1 = [v ] = [ 12 ] = [ ] v12
v12
12
1
2
Por lo tanto, un vector propio asociado a 1 = 7 es v1 = ( ).
1
Anlogamente, siguiendo el mismo procedimiento, se obtiene que el vector propio
2
asociado a 2 = 5 es v2 = ( ).
1
A partir de este resultado, obtenemos que las dos soluciones linealmente
independientes:
2
X1 (t) = e7t ( )
1
2
)
1
X2 (t) = e5t (
De aqu que, la solucin general viene dada por:
2
2
X(t) = C1 e7t ( ) + C2 e5t ( )
1
1
Este sistema nos brinda ecuaciones linealmente dependientes por construccin. Por tal
motivo, procederemos solo a utilizar una de las ecuaciones.
37
Si asumimos que la condicin inicial del sistema es conocida y viene dada por:
x0
x(0)
X(0) = (
) = (y )
y(0)
0
Evaluamos la solucin general cuando t = 0:
2
2
X(0) = C1 ( ) + C2 ( )
1
1
De aqu que:
x0 = 2C1 2C2
y0 = C1 + C2
Resolviendo este sistema de ecuaciones, tenemos que:
C1 =
x0 + 2y0
4
C2 =
2y0 x0
4
De esta manera, la solucin general del sistema de ecuaciones diferenciales viene dada
por:
X(t) =
x0 + 2y0 7t 2
2y0 x0 5t 2
e ( )+
e ( )
1
1
4
4
Obtenga la solucin general del siguiente sistema de ecuaciones en diferencia:

xt+1 = 4xt yt
yt+1 = 2xt + yt
En primer lugar, expresamos el sistema matricialmente:
xt+1
4
[y ] = [
t+1
2
Xt+1
1 xt
] [y ]
t
1
A
Xt
As, podemos apreciar que el sistema es de la forma Xt+1 = AXt . Por tal motivo, solo
basta con obtener la solucin homognea del sistema9.

38
Nota:
Solucin general homognea de un sistema de ecuaciones en diferencias
Si se tiene un sistema de ecuaciones de la forma:
x1+1 = a11 x1t + + a1n xtn
n
xt+1
= an1 x1t + + ann xtn
En trminos matriciales, se tiene que:
X t+1 = AX t
Donde X t+1
a11
x1t+1
= [ ],A = [
n
an1
xt+n
a1n
x1t
] y X t = [ ].
ann
xtn
Luego, es necesario hallar los valores propios de la matriz A a travs de la siguiente frmula:
|A I| = 0
Con esto, se obtienen los n valores propios 1 , , n .
Asimismo, hallamos los vectores propios asociados a cada valor propio hallado, tal que se
cumple que:
(A i I)vi = 0
Donde es el vector propio asociado al valor propio i .
Dado el sistema de n ecuaciones, es posible hallar n posible soluciones linealmente
Luego,
obtenemos
valores
propioslinealmente
asociados independientes
de la matriz a del
travs
de la
ecuacin
independientes.
Laslos
posibles
soluciones
sistema
son:
caracterstica:
|A I| = 0
X1t = 1t v1
4 n 1 t
|
|=0
2 X t1=n vn
Donde 1 , , n y v1 , , vn son los
valores
y =
vectores
propios asociados a la matriz A,
2
5 + 6
0
respectivamente.
De aqu que los valores propios asociados son:
La solucin general de este sistema viene dada por una combinacin lineal de todas las
soluciones linealmente independientes:
1 = 3
2 = 2
X t = K1 X1t + + K n Xtn
Esto es:
X t = K1 1t v1 + + K n tn vn
Donde K1 , , K n son constantes.
39
Ahora, obtenemos los vectores propios asociados a cada valor propio:

Para 1 = 3:
Tenemos que debe cumplirse que:
(A 1 I)v1 = 0
v11
Si definimos v1 = (v ):
12
[
0
1 1 v11
] (v ) = ( )
0
2 2 12
v11 v12 = 0
v11 = v12
1
De aqu que un vector asociado a 1 = 3 es v1 = ( ). Anlogamente, para 2 = 2, se
1
1
tiene que un vector asociado es v2 = ( ).
2
De esta manera, la solucin del sistema viene dada por:
1
1
Xt = K1 3t ( ) + K 2 2t ( )
1
2
Si asumimos que la condicin inicial es conocida y viene dada por:
x0
X 0 = (y )
0
Evaluamos la solucin general cuando t = 0:
1
1
X 0 = K1 ( ) + K 2 ( )
1
2
De aqu que:
x0 = K1 + K 2
y0 = K1 + 2K 2
Resolviendo este sistema de ecuaciones tenemos que:
K1 = 2x0 y0
K 2 = y0 x0
De esta manera, la solucin general del sistema de ecuaciones en diferencia viene

dada por:
40
1
1
Xt = (2x0 y0 )3t ( ) + (y0 x0 )2t ( )
1
2
Considere la siguiente ecuacin diferencial:
x + 2x = 4
Encuentre la solucin general y particular que verifique (0) = 2.
En primer lugar, se halla la solucin homognea de la ecuacin; esto es:
xh + 2xh = 0
x h = 2xh
dxh
= 2xh
dt
1
dx = 2dt
xh h
Aplicamos la integral indefinida a ambos lados:
1
dx = 2dt
xh h
ln(xh ) = 2t + C
Donde C es una constante.
Tomamos exponencial a ambos lados:
xh = e2t . eC
Si definimos A = eC constante, tenemos que la solucin homognea de la ecuacin
diferencial es:
xh = Ae2t
En segundo lugar, se halla la solucin particular de la ecuacin. Para esto se asume que
x p = 0
0 + 2xp = 4
xp = 2
De esta manera, la solucin general de la ecuacin diferencial es:
41
x(t) = xh + xp
x(t) = Ae2t + 2
Se tiene que para t = 0:
x(0) = A + 2
Dado que x(0) = 2, se tendr que:
2 = A + 2
A=4
Reemplazando en la solucin general, se tiene que:
x(t) = 4e2t + 2
Halle la solucin del siguiente sistema dinmico lineal:
x = x + y
y = x y
Expresamos el sistema en forma matricial:
x
1
[ ]=[
y
1
1 x
][ ]
1 y
A
La solucin tendr la forma:

x
C
D
[y] = K1 [ 1 ] e1 t + K 2 [ 1 ] e2 t
D2
C2
Donde 1 y 2 son los valores propios, y [
C1
D
] y [ 1 ] son los vectores propios,
D2
C2
respectivamente, de la matriz A.
Los valores propios10 de la matriz A se obtienen a travs de:
|A I| = 0
Det ([
1
1
1 1
0
][
]) = Det (
)
1
(1
+ )
1 1
0
|A I| = 2 2 = 0
10
Nota: Para cualquier matriz A de 2x2, los valores propios pueden obtenerse a travs de la
resolucin de la siguiente ecuacin caracterstica: 2 tr(A). + det(A) = 0.
42
2 = 2
1,2 = 2
De esta manera, se tiene que los valores propios son:
1 = 2
2 = 2
Ahora, es necesario obtener los vectores propios. Para 1 se debe cumplir que:
[A 1 I] [
C1
0
]=[ ]
C2
0
C
0
1
[1 + 2
] [ 1] = [ ]
C
0
1
1 + 2 2
(1 + 2)C1 + C2
0
[
]=[ ]
0
C1 + C2 (2 1)
A partir de la segunda ecuacin se tiene que:
C1 + C2 (2 1) = 0
Si definimos C2 = 1, se tiene que:
C1 + 2 1 = 0
C1 = 1 2
Por lo tanto, se tiene que el vector asociado a 1 = 2 es v1 = [1 2].
1
Realizando el mismo proceso para el otro valor propio asociado, se tiene que el vector
asociado a 2 = 2 es v2 = [1 + 2].
1
De esta manera, la solucin ser:
x
[y] = K1 [1 2] e2t + K 2 [1 + 2] e2t
1
1
Con K1 y K 2 constantes.
En un modelo de crecimiento econmico el capital y el consumo satisfacen las
siguientes ecuaciones diferenciales:
43
K = aK bK 2 C
C = w(a 2bK)C
Construya un diagrama de fases asumiendo que K 0 y C 0.
Debemos hallar y graficar las curvas que representan los puntos de estado
estacionario de las respectivas variables igualando a cero ambas ecuaciones
diferenciales:
K = 0 aK bK 2 C = 0 C = aK bK 2
C = 0 w(a 2bK)C = 0 C = 0 K = a/2b
De esta manera, cuando K = 0 se tiene una funcin cuadrtica, mientras que cuando
C = 0 se tiene una funcin constante.
Analizando: K < 0 para los puntos encima de la curva K = 0,
K > 0 para los puntos por debajo de la curva K = 0
C < 0 para los puntos a la derecha de la recta C = 0,
C > 0 para los puntos a la izquierda de la recta C < 0.
44
Por lo tanto, el diagrama de fase ser:
Vemos que el equilibrio ser del tipo punto de silla.

c.
Tasas de crecimiento
Demuestre que las tasas de crecimiento en tiempo continuo y discreto pueden ser
expresadas como:
Tiempo continuo: x(t) = x(0)egx t
Tiempo discreto: xt = (1 + g x )t x0
Caso continuo:
La obtencin de dicha frmula es consecuencia de la resolucin de la siguiente
ecuacin diferencial:
x g x x = 0
x
= gx
x
1 dx
. = gx
x dt
1
. dx = g x . dt
x
45
Tomamos integrales a ambos lados respecto del tiempo:

1
dx = g x dt
x
ln(x(t)) = g x t + C ,
donde C es una constante
Aplicamos el operador exponencial a ambos lados y obtenemos:

x(t) = egx t+C = Aegx t
Donde A = eC .
Analizando la expresin en el perodo t = 0:
x(0) = Ae0 = A
Finalmente, se obtiene que:
x(t) = x(0)egx t
De esta expresin, si diferenciamos a x(t) respecto al tiempo:
x(t)
= x = g x x(0) egx t
t
Por lo tanto, se demuestra que:
x g x x(0)egx t
=
= gx
x
x(0)egxt
Caso discreto:
La obtencin de dicha frmula es consecuencia de la definicin de una tasa de
crecimiento en tiempo discreto:
xt xt1
= gx
xt1
Esto es equivalente a:
xt xt1 = g x xt1
xt = xt1 + g x xt1 = (1 + g x )xt1
Si definimos b = 1 + g x :
xt (1 + g x )xt1 = 0
xt bxt1 = 0
46
As, tenemos un sistema de ecuaciones en diferencias. La solucin homognea de este

sistema viene dada por11:
xt = Cbt
Evaluamos cuando t = 0:
x0 = C
Reemplazamos este resultado en la solucin general y obtenemos que:
xt = x0 (1 + g x )t
Nota: Mtodo Iterativo
Podemos obtener el mismo resultado a travs de un proceso iterativo. Si realizamos el
siguiente proceso iterativo:
xt = (1 + g x )xt1
xt1 = (1 + g x )xt2
xt2 = (1 + g x )xt3
xt = (1 + g x )2 xt2 = (1 + g x )3 xt3
Iterando t periodos hacia atrs, se obtiene:
xt = (1 + g x )t xtt = (1 + g x )t x0
Encuentre la tasa de crecimiento de la variable z, si se sabe que:
En tiempo continuo:
En tiempo discreto:
11
= gx
x
xt xt1
xt1
= gx
;
;
= gy
y
yt yt1
yt1
= gy

47
Para cada uno de los siguientes casos:

1) z = xy
Caso continuo
ln(z) = ln(xy) = ln(x) + ln(y)
dln(z) dln(x) dln(y)
=
+
dt
dt
dt
z
x
y
= + = gz = gx + gy
z
x y
Caso discreto
Se quiere conocer la tasa de crecimiento de la variable zt a partir del conocimiento que
se tiene de las tasas de crecimiento de las variables xt y yt :
zt = xt yt
zt
zt1
xt
yt
.
xt1 yt1
1 + g z = (1 + g x )(1 + g y )
(1 + g z ) = (1 + g x )(1 + g y )
g z = (1 + g x )(1 + g y ) 1
gz = 1 + gx + gy + gx. gy 1
gz = gx + gy + gx. gy
2) z = x/y
Caso continuo
ln(z) = ln(x) ln(y)
dln(z) dln(x) dln(y)
=
dt
dt
dt
z x y
=
z x y
48
gz = gx gy
Caso discreto
zt =
xt
yt
xt
x
= yt1
t
zt1
yt1
1 + gx
1 + gz =
1 + gy
zt
gz =
1
gx gy
1 + gy
3) z = x 2 y 2
Caso continuo
ln(z) =
1
1
ln(x) + ln(y)
2
2
dln(z) 1 dln(x) 1 dln(y)

= .
+ .
dt
2 dt
2 dt
z 1 x 1 y
= . + .
z 2 x 2 y
Caso discreto
1 1
zt = xt2 yt2
1 1
zt
zt1
xt2 yt2
2
2
xt1
yt1
xt 2 yt 2
=(
) (
)
xt1
yt1
1
(1 + g z ) = (1 + g x )2 (1 + g y )2
1
g z = [(1 + g x )(1 + g y )]2 1
49
4) z = (xy)2
Caso continuo
z = (xy)2
ln(z) = 2 ln(x) + 2ln(y)
dln(z)
dln(x)
dln(y)
=2
+2
dt
dt
dt
z
x y
= 2( + )
z
x y
g z = 2(g x + g y )
Caso discreto
zt = (xt yt )2
zt
zt1
=(
1 + gz = (
xt yt 2
)
xt1 yt1
xt 2 yt 2
) (
)
xt1
yt1
1 + g z = (1 + g x )2 (1 + g y )
1 + g z = [(1 + g x )(1 + g y )]
g z = [1 + g x + g y + g x . g y ] 1
1
5) z = x 3 y 3
Caso continuo
1 2
z = x 3 y 3
1
2
ln(z) = ln(x) + ln(y)
3
3
dln(z)
1 dln(x) 2 dln(y)
=
+
dt
3 dt
3 dt
z
1 x 2 y
=
+
z
3x 3y
50
1
2
gz = gx + gy
3
3
Caso discreto
1 2
zt = xt 3 yt3
zt
zt1
xt 3 yt 3
=(
) (
)
xt1
yt1
(1 + g z ) = (1 +
1
g x )3 (1
+ gy
2
)3
1
2 3
gz = [
(1 + g y )
] 1
1 + gx
Y
Obtenga la tasa de crecimiento del producto agregado (Y) y del producto per
y
cpita (y) para la siguiente funcin de produccin12:

Y = K 0.5 L0.5
Donde K representa el stock de capital y L representa la fuerza laboral. Asimismo,
L
considere que la fuerza laboral crece la tasa de 2% (L = 2%) y que el capital per
k
cpita crece a la tasa 6% (k = 6%).
12
Para trabajar esta pregunta se tomar el supuesto de que la poblacin es igual a la fuerza
laboral.
51
A partir de la funcin de produccin, tenemos:

Y = K 0.5 L0.5
Tomamos logaritmos:
ln(Y) = 0.5[ln(K) + ln(L)]
Derivamos respecto al tiempo:
Y
K L
= 0.5 [ + ]
Y
K L
L
Se sabe que L = 2%. Reemplazando, tenemos:

Y
K
= 0.5 [ + 0.02]
Y
K
A partir de este ltimo resultado, se puede observar que es necesario obtener la tasa
de crecimiento del capital agregado. Para esto utilizaremos la definicin de capital per
cpita y los datos proporcionados.
Se sabe que el capital per cpita es el capital promedio por trabajador. Es decir, es el
ratio entre el capital agregado y la fuerza laboral:
k=
K
L
De aqu que:
K = kL
Tomamos logaritmos:
ln(K) = ln(k) + ln(L)
K k L
= +
K k L
k
Dado que conocemos la tasa de crecimiento del capital per cpita (k = 6%) y la de la
L
fuerza laboral (L = 2%), podemos obtener la tasa de crecimiento del capital

agregado:
K
= 0.06 + 0.02
K
52
K
= 0.08
K
Si reemplazamos este ltimo resultado para el producto, podremos saber la tasa a la
cual crece el producto agregado:
Y
= 0.5[0.08 + 0.02]
Y
Y
= 0.05
Y
(Tasa de crecimiento del producto agregado)
Para el producto per cpita, utilizaremos este ltimo resultado. Se sabe que el
producto per cpita se define como el producto promedio por trabajador:
y=
Y
L
Tomamos logaritmos:
ln(y) = ln(Y) ln(L)
y Y L
=
y Y L
Reemplazamos los datos obtenidos:
y
= 0.05 0.02
Y
(Tasa de crecimiento del producto per cpita)
53
Utilizando la informacin del cuadro N 8, se solicita:
Cuadro N 8: PBI de distintas economas

(Miles de millones unidades monetarias domsticas constantes)
Ao
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
Brasil
801.9
812.1
837.1
847.3
895.3
923.5
960.4
1,018.1
1,069.2
1,066.6
1,147.4
1,192.3
1,213.4
1,246.7
1,248.5
Colombia
284,761
289,539
296,789
308,418
324,866
340,156
362,938
387,983
401,744
408,379
424,599
452,578
470,880
494,124
516,619
Per
222.2
223.6
235.8
245.6
257.8
274.0
294.6
319.7
348.9
352.6
382.4
407.1
431.3
456.2
466.9
Fuente: FMI
- Halle las tasas de crecimiento promedio anuales para el periodo 2000-2008,

2010-2014 y 2000-2014 en Brasil, Colombia y Per.
En tiempo discreto
Partimos de la siguiente definicin en tiempo discreto:
t
Yt = (1 + g y ) Y0
Despejamos la tasa de crecimiento:
Yt
= (1 + g Y )t
Y0
t
gY =
Yt
1
Y0
Donde t es la distancia entre el periodo Yt y el periodo inicial "0".
54
Periodo 2000-2008:
Brasil
8
g BRA = (
8 1 037.2
PBI2008
) 1 = (
) 1 = 0.0363 = 3.63%
PBI2000
779.5
Colombia
8 401 744
8 PBI2008
g COL = (
) 1 = (
) 1 = 0.0440 = 4.40%
PBI2000
284 761
Per
8
g PER = (
8 348.9
PBI2008
) 1 = (
) 1 = 0.0580 = 5.80%
PBI2000
222.2
Periodo 2010-2014:
Brasil
4
g BRA = (
4 1 186.2
PBI2014
) 1 = (
) 1 = 0.0163 = 1.63%
PBI2010
1 111.7
Colombia
4 516 649
4 PBI2014
g COL = (
) 1 = (
) 1 = 0.0503 = 5.03%
PBI2010
424 599
Per
4
g PER = (
4 466.9
PBI2014
) 1 = (
) 1 = 0.0512 = 5.12%
PBI2010
382.4
55
Periodo 2000-2014:
Brasil
14
g BRA = (
14 1 186.2
PBI2014
)1=(
) 1 = 0.0304 = 3.04%
PBI2000
779.5
Colombia
14
g COL = (
14 516 649
PBI2014
)1=(
) 1 = 0.0435 = 4.35%
PBI2000
284 761
Per
14
g PER = (
14 466.9
PBI2008
)1=(
) 1 = 0.0545 = 5.45%
PBI2000
222.2
En tiempo continuo
Partimos de la siguiente definicin obtenida anteriormente:
Y(t) = Y(0)egy t
Tomamos logaritmo a la expresin anterior y tenemos:
ln(Y) = ln(Y0 ) + g Y t
Despejamos la tasa de crecimiento g Y :
gY =
ln(Y) ln(Y0 )
t
Periodo 2000-2008:
Brasil
g BRA =
ln(PBI2008 ) ln(PBI2000 ) ln(1 037.2) ln(779.5) 6.94 6.66

=
=
8
8
8
g BRA = 0.035 = 3.5%
Colombia
g COL =
ln(PBI2008 ) ln(PBI2000 ) ln(401 744) ln(284 761) 12.9 12.56

=
=
8
8
8
56
g COL = 0.0425 = 4.25%

Per
g PER =
ln(PBI2008 ) ln(PBI2000 ) ln(348.9) ln(222.2) 5.85 5.40

=
=
8
8
8
g PER = 0.05625 = 5.625%
Periodo 2010-2014:
Brasil
g BRA =
ln(PBI2014 ) ln(PBI2010 ) ln(1 186.2) ln(1 111.7) 7.08 7.01

=
=
4
4
4
g BRA = 0.0175 = 1.75%
Colombia
g COL =
ln(PBI2014 ) ln(PBI2010 ) ln(516 649) ln(424 599) 13.16 12.96

=
=
4
4
4
g COL = 0.05 = 5%
Per
g PER =
ln(PBI2014 ) ln(PBI2010 ) ln(466.9) ln(382.4) 6.15 5.95

=
=
4
4
4
g PER = 0.05 = 5%
Periodo 2000-2014:
Brasil
g BRA =
ln(PBI2014 ) ln(PBI2000 ) ln(1 186.2) ln(779.5) 7.08 6.66

=
=
14
14
14
g BRA = 0.03 = 3%
Colombia
g COL =
ln(PBI2014 ) ln(PBI2000 ) ln(516 649) ln(284 761) 13.16 12.56

=
=
14
14
14
g COL = 0.0428 = 4.28%
Per
57
g PER =
ln(PBI2014 ) ln(PBI2000 ) ln(466.9) ln(222.2) 6.15 5.40

=
=
14
14
14
g PER = 0.0536 = 5.36%
- Suponga que las tres economas crecern, a partir del 2015, el doble de la tasa
promedio hallada para el periodo 2000-2008. Cunto tardar cada economa
en duplicar su PBI? Explique sus resultados.
Partimos de la siguiente frmula:
t
g=
PBIt
1
PBI0
Despejando el valor final del PBI:

PBIt = PBI0 (1 + g)t
En este caso particular, nosotros buscamos que el valor final del PBI sea el doble del
valor inicial. Esto es:
PBIt = 2PBI0
Reemplazando:
2PBI0 = PBI0 (1 + g)t
2 = (1 + g)t
Tomando logaritmo natural a ambos lados:
ln(2) = ln(1 + g)t
Usando las propiedades del logaritmo natural:
ln(2) = t ln(1 + g)
ln(2) = t g
Despejando t:
t=
ln(2)
g
t=
0.69
g
Dado que ln(2) = 0.69, se tiene que:
58
Utilizamos esta frmula para responder la pregunta:

Brasil
Se sabe que g = 2 0.0363 = 0.0726
Por lo tanto:
t=
0.69
=> t = 9.55 aos
0.0726
Colombia
Se sabe que g = 2 0.0440 = 0.0880
t=
0.69
=> t = 7.88 aos
0.0880
Per
Se sabe que g = 2 0.0580 = 0.1160
t=
0.69
=> t = 5.98 aos
0.116
Como es de esperarse, existe una relacin inversa entre la tasa de crecimiento

(promedio) de la economa y el tiempo que le tome alcanzar un determinado valor. En
este caso especfico, a la economa peruana le tomara un menor tiempo duplicar su
PBI debido a que se consider la primera dcada del Siglo XXI, conocida como la
dcada dorada para los pases de Latinoamrica, en donde Per estuvo a la
vanguardia en tasa de crecimiento econmica.
59
9. Repaso de conceptos microeconmicos

a.
Usando la siguiente funcin de produccin neoclsica:

Y = F(K, L) = K L1
Se le pide demostrar que se cumple:
Dicha funcin es homognea de grado 1.

Se demuestra que dicha funcin es homognea de grado uno pues si se multiplica cada
uno de sus factores por una constante se obtiene un incremento proporcional de la
produccin. Es decir:
F(K, L) = (K) (L)1 = K L1 = Y
Si bien la funcin muestra retornos constantes a escala, los factores tienen
rendimientos marginales decrecientes.
En la funcin neoclsica se cumple que los retornos marginales de cada factor al nivel
de produccin son positivos pero a tasas decrecientes. Esto se demuestra utilizando la
primera y segunda derivada respecto de cada factor:
Y
K
= K 1 L1 > 0
2 Y
K2
= ( 1)K 2 L1 < 0
Y
L
= (1 )K L > 0
2 Y
L2
= (1 )K L1 < 0
Se cumplen las condiciones de Inada?

Segn las condiciones de Inada, la productividad marginal de un factor de produccin
tiende a cero cuando la cantidad utilizada de ste tiende a infinito. De manera
equivalente, la productividad marginal del factor tiende a infinito cuando la cantidad
utilizada del factor tiende a cero.
Lim
K0
Lim
K
= K 1 L1 =
K
Y
K
= K 1 L1 = 0
Lim
L0
Lim
L
= (1 )K L =
L
Y
L
= (1 )K L = 0
b. Una firma opera en un mercado con un nivel de precios P(Y) y tiene un nivel de
produccin Y, la cual obtiene a un costo CT(Y). Responda las siguientes
preguntas:
60
Encuentre el ingreso total y el ingreso marginal de la firma si sta operara en

competencia perfecta.
En competencia perfecta la firma es tomadora de precios, por lo tanto, sus decisiones
no tienen efecto en la determinacin del precio haciendo a esta variable exgena en
las decisiones que la firma toma.
IT = P. Y
IMg =
IT
Y
=P
Encuentre el ingreso total y el ingreso marginal de la firma si sta operara en

competencia imperfecta y la demanda de la firma es igual a P(Y) = 5000 25Y.
En competencia imperfecta la firma tiene poder para afectar el precio de mercado, por
lo tanto, sus decisiones si tienen efecto en la determinacin del precio haciendo a esta
variable endgena en las decisiones que la firma toma.
IT = P(Y). Y = (5000 25Y). Y = 5000Y 25Y 2
IT
IMg =
= P (Y). Y + P(Y) = 5000 50Y
Y
Encuentre el costo medio y el costo marginal de la firma si sus costos totales son:
CT(Y) = 3000 + 30Y + 10Y 2
Los costos marginales y los costos medios de la firma son los siguientes:
CMg(Y) = 30 + 20Y
3000
CMe(Y) =
+ 30 + 10Y
Y
El primero se define como el incremento en el costo que tiene lugar ante un
incremento en las unidades producidas. El segundo hace referencia al costo promedio
de una unidad producida o costo por unidad producida.
61
Grafique ambos costos en el plano ((Cmg, Cme); Y).
Plantee la funcin de beneficios de la firma y establezca lo siguiente:

- Cul es la condicin de equilibrio de la firma en competencia perfecta
(resuelva la condicin para P = 100)?
La funcin de beneficios para una firma que opera en un mercado de competencia
perfecta es:
(Y) = P. Y CT(Y)
(Y)
= P CMg = 0
Y
P = CMg = 30 + 20Y
Y = 3.5
- Cul es la condicin de equilibrio de la firma en competencia imperfecta
(resuelva la condicin con la informacin dada en las preguntas anteriores)?
La funcin de beneficios para una firma que opera en un mercado de competencia
imperfecta es:
(Y) = P(Y). Y CT(Y)
(Y)
= IMg CMg = P (Y)Y + P(Y) CMg = 0
Y
5000 50Y = 30 + 20Y
Y = 71
62
10. Condiciones de estabilidad para Sistemas de ecuaciones

a.
Considere el siguiente modelo Neoclsico Prekeynesiano diferenciado:

(1) kPdY + kYdP = dM0
(2) dY + FN dN = FK dK
W
s
(3) dN + Nw
d(P) = 0
W
(4) dNNw
d ( P ) = NKd dK
Exprese el modelo matricialmente e indique las condiciones que deben cumplirse

para que el modelo sea estable.
Expresando el modelo matricialmente:
kP kY
1 0
0
0
[0
0
dY
0
0
1
dP
FN
0
0
=
[
dN
s
0
1 Nw
W
d d( )
0
1 Nw ] [
P ]
0
FK dM0
]
0 ] [ dK
NKd
De acuerdo con Gandolfo (1976)13, las condiciones que deben cumplirse para que el
sistema sea estable son:
La traza que es igual a la suma de todos los elementos de la diagonal principal de
la matriz J debe ser negativa.
El determinante de la matriz J debe tener el signo de (1)n , donde n es el orden
de la matriz J.
La suma de menores principales es positivo.
Obtenemos las condiciones de estabilidad del modelo:
Traza
d
tr(J) = kP 1 + Nw
<0
d
kP < 1 Nw
Determinante
d
s
Det(J) = kY(1)(Nw
+ Nw
)
13
Gandolfo (1976). Mtodos y modelos matemticos de dinmica econmica. Para las

condiciones de estabilidad vea el captulo 8, pginas 234-236.
63
d
s
Det(J) = kY(Nw
Nw
)>0
Suma de menores principales de la diagonal principal

s
d
Suma = kP + kY(Nw
Nw
)>0
b. Considere el siguiente modelo de la Sntesis Neoclsica diferenciado:

(1) (1 CYd IY )dY + Iie di = CYd dT + Iie dG
M
(2) LY dY + Li di + (P2 ) dP = P dM
(3) FN dN dY = FK dK
W
(4) FNN dN d ( P ) = FNK dK

W
(5) d ( P ) SN dN = 0
Exprese el modelo matricialmente e indique las condiciones que deben cumplirse
para el modelo sea estable.
El modelo matricial sera:
(1 CYd IY ) Iie
LY
Li
1
0
0
0
0
0
J
Iie
=
0
M
P2
0
0
0
0
0
FN
FNN
SN
1 CYd
0
0
[ 0
0
0
0
0
0
0
dY
di
0
dP
dN
0
1 d (W)
1 ][ P ]
0
0
de
1
dG
0
P
dT
0 FK
dM
0 FNK [ dK ]
0
0 ]
64
Para que el modelo sea estable, los valores propios de la matriz J deben ser todos
negativos. Esto ocurre cuando:
La traza de la matriz J es negativa.
tr(J) =
(1 CYd IY ) + Li + FNN + 1 < 0
(Condicin de estabilidad)
El determinante de la matriz J es negativo.

Det(J) = I
ie (
<0
M
(FNN SN ) < 0
)
P2
<0
La suma de los menores principales es positiva.

M
Suma de menores = (FNN SN )[sLi + Iie LY ] Iie ( 2 ) > 0
P
M
) > (FNN SN )[sLi + Iie LY ]
P2
(Condicin de Estabilidad)
Iie (
65
Tema 2: Las Teoras del Crecimiento Econmico: Keynesianos y Neoclsicos

1. Contabilidad del Crecimiento Econmico
a.
Utilice la funcin neoclsica: Y = K 0.4 L0.6 y los siguientes supuestos:

K
Y
Y
= 0.07,
= 0.05 y L = 0.07 para verificar si la contabilidad del crecimiento se da de

manera exacta o si existe un residuo. En el caso de que existiera un residuo,
modificar la funcin de produccin para explicar este residuo.
K
Para la funcin de produccin:

Y = K 0.4 L0.6
Tomamos logaritmos:
ln(Y) = 0.4 ln(K) + 0.6 ln(L)
ln(Y)
ln(K)
ln(L)
= 0.4
+0.6
t
t
t
1 Y
1 K
1 L
= 0.4
+0.6
Y t
K t
L t
Y
K
L
= 0.4 +0.6
Y
K
L
Y
= 0.4 (0.05) +0.6 (0.07)
Y
Y
= 0.02 + 0.042
Y
Y
= 0.062
Y
Y
Segn el dato del ejercicio Y = 0.07, y dado que la contabilidad que se ha realizado
tomando en cuenta los factores capital y trabajo no coincide podemos decir que existe
un residuo.
Lo que se necesita hacer para incorporar el residuo es modificar la funcin de
produccin Y = K 0.4 L0.6. La existencia del residuo puede deberse a la omisin de
factores relevantes como la educacin o el aprendizaje en el trabajo que eleva su
calidad. Supondremos que el residuo se explica de manera endgena.
Y = K 0.4 (EL)0.6
ln(Y) = 0.4 ln(K) + 0.6 ln(L) + 0.6ln(E)
66
ln(Y)
ln(K)
ln(L)
ln(E)
= 0.4
+0.6
+ 0.6
t
t
t
t
1 Y
1 K
1 L
1 E
= 0.4
+0.6
+ 0.6
Y t
K t
L t
E t
Y
K
L
E
= 0.4 +0.6 + 0.6
Y
K
L
E
Y
E
= 0.07 = 0.4 (0.05) +0.6 (0.07) + 0.6
Y
E
E
= 0.013
E
Residuo = (0.6)(0.013) = 0.0008
Este residuo corresponde a un cambio tcnico a la Harrod debido a que el cambio
tcnico hace ms productivo el trabajo (effiency), como por ejemplo los cambios en la
organizacin del trabajo (capacitacin o calificacin).
67
b. Considere los datos del PBI, stock de capital y PEA ocupada de la economa
peruana, descritos en la Cuadro N 9:
Cuadro N 9: Per: PBI y sus determinantes (1950-2009)14
Ao
1950
1951
1952
1953
1954
1955
1956
1957
1958
1959
1960
1961
1962
1963
1964
1965
1966
1967
1968
1969
1970
1971
1972
1973
1974
1975
1976
1977
1978
1979
PBI
3 867
4 176
4 409
4 701
4 849
5 200
5 446
5 711
5 741
5 797
6 635
7 248
7 804
8 158
8 722
9 276
10 051
10 440
10 369
10 601
11 443
11 957
12 341
12 992
13 677
14 760
14 967
14 959
14 957
15 853
Capital
10 808
11 412
12 173
13 019
13 930
14 686
15 596
16 788
18 124
19 320
20 198
21 155
22 496
24 039
25 466
26 827
28 350
30 196
31 890
33 269
34 643
36 158
37 892
39 667
42 452
46 134
49 738
52 584
55 166
57 642
PEA ocupada
2 906
2 997
3 001
3 062
3 194
3 215
3 267
3 302
3 398
3 471
3 568
3 660
3 766
3 820
3 927
4 071
4 159
4 303
4 377
4 453
4 592
4 804
4 979
5 154
5 335
5 460
5 625
5 618
5 832
6 127
Ao
1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
PBI
16 592
17 351
17 370
15 037
15 726
16 032
17 632
19 133
17 554
15 408
14 623
15 067
14 882
15 718
17 874
19 167
19 622
21 008
20 914
21 005
21 976
22 113
23 361
24 271
25 404
27 215
29 316
31 828
34 870
35 100
Capital
60 417
63 852
67 801
71 536
73 772
75 518
76 748
78 575
81 123
83 056
84 098
85 018
85 739
85 199
83 949
84 074
85 835
87 962
91 001
93 512
94 339
94 283
94 714
96 554
98 794
101 374
104 235
107 886
113 393
120 891
PEA ocupada
6 292
6 507
6 750
6 793
7 025
7 400
7 760
8 026
8 122
8 217
8 417
8 873
8 776
8 965
9 322
9 813
10 187
10 414
10 871
11 174
11 701
11 862
12 034
12 837
13 059
13 124
13 683
14 197
14 459
14 758
Fuente: Seminario (2013)
Considerando la siguiente funcin de produccin Y = K L1 y asumiendo = 0.5, se

tiene que la contabilidad del crecimiento ser:
dY
dK
dL
=
+ (1 )
Y
K
L
A partir de la informacin de la Tabla N 1 y de la frmula anterior, se tiene que el
crecimiento de cada factor y su contribucin, por dcada, durante el periodo 19502009 fue:
14
El PBI y el stock de capital se encuentran medidos en millones de dlares de 1979, mientras

que, la PEA ocupada se encuentra medida en miles de personas.
68
Cuadro N 10: Crecimiento y contribucin de los determinantes del PBI de Per sin
crecimiento tcnico
(1950-2009)
1950 - 1959 1960 - 1969 1970 - 1971 1980 - 1989 1990- 1999 2000 - 2009
% Y
4.60
6.22
4.11
-0.28
3.15
5.27
% K
6.67
5.59
5.65
3.72
1.19
2.60
% L
1.99
2.52
3.24
2.98
3.12
2.82
Contribucin K
3.33
2.79
2.83
1.86
0.60
1.30
Contribucin L
1.00
1.26
1.62
1.49
1.56
1.41
Suma de las contribuciones
4.33
4.05
4.45
3.35
2.16
2.71
Elaboracin
propia
En este caso, se puede apreciar que la suma de las contribuciones de los factores de
produccin no alcanza a ser igual a la tasa de crecimiento del PBI. Existe un residuo
que no recogen los factores productivos, el cual puede ser entendido como un nivel de
tecnologa o eficiencia de la economa.
c.
Ahora se toma en cuenta la siguiente funcin de produccin Y = AK L1 , pero la

misma participacin del capital = 0.5.
En este caso, la contabilidad del crecimiento ser:

dY dA
dK
dL
=
+
+ (1 )
Y
A
K
L
Igual que en el ejercicio anterior, A partir de la informacin de la Tabla N 1 y de la
frmula anterior, se tiene que el crecimiento de cada factor y su contribucin, por
dcada, durante el periodo 1950-2009 fue:
Cuadro N 11: Crecimiento y contribucin de los determinantes del PBI de Per con
crecimiento tcnico
(1950-2009)
1950 - 1959 1960 - 1969 1970 - 1971 1980 - 1989 1990- 1999 2000 - 2009
% Y
4.60
6.22
4.11
-0.28
3.15
5.27
% K
6.67
5.59
5.65
3.72
1.19
2.60
% L
1.99
2.52
3.24
2.98
3.12
2.82
% A
0.27
2.17
-0.34
-3.63
0.99
2.56
Contribucin K
3.33
2.79
2.83
1.86
0.60
1.30
Contribucin L
1.00
1.26
1.62
1.49
1.56
1.41
Contribucin A
0.27
2.17
-0.34
-3.63
0.99
2.56
Suma de las contribuciones
4.60
6.22
4.11
-0.28
3.15
5.27
Elaboracin propia
En este caso, la suma de las contribuciones de los factores, por construccin, es igual a
la tasa de crecimiento de la economa. Lo relevante en este caso es calcular el residuo
de Solow. A lo largo de la economa peruana se observa que ha venido creciendo con
gran fuerza en la ltima dcada (2% promedio anual). Sin embargo, durante la dcada
69
de los 70s y, sobre todo, de los 80s, este residuo se vio disminuido en 1% y 3%,
respectivamente.
d. Explique los principales determinantes del crecimiento econmico para el Per.
Fuerza laboral
- Determine la prociclidad de la PEA ocupada y la PEA desocupada usando el
filtro HP.
0.2
0.6
0.4
0.15
0.2
0.1
0.05
-0.2
-0.4
-0.6
-0.05
-0.8
-0.1
-1
-0.15
-1.2
1950 1955 1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010
PEA ocupada
Ciclo econmico
PEA desocupada
Fuente: BCRP, INEI

Elaboracin propia
La PEA ocupada es acclica (no se mueve con el ciclo) y el desempleo es contracclico

(en perodos de auge, la PEA desocupada disminuye mientras que en perodos de
recesin la PEA desocupada aumenta).
- Determine si la PEA ocupada manufacturera ha sido determinante para el
crecimiento econmico en los ltimos cincuenta aos usando el filtro HP.
70
0.3
0.25
0.2
0.15
0.1
0.05
0
-0.05
-0.1
-0.15
-0.2
1950
1955
1960
1965
1970
1975
1980
PBI manufacturero
1985
1990
1995
2000
2005
2010
Ciclo econmico
PEA ocupada sector manufactura
Fuente: BCRP, INEI

Elaboracin propia
El PBI manufacturero es altamente procclico (en perodos de expansin, el PBI de la

manufactura se expande y en perodos de recesin, el PBI manufacturero se contare).
Asimismo la PEA ocupada del sector manufacturero es tambin muy procclica (en
perodos de expansin, aumenta la PEA ocupada del sector manufacturero y en
perodos de recesin, disminuye).
Podemos inferir que en los ltimos cincuenta aos la manufactura ha sido el motor de
crecimiento del pas.
Capital
- Determine la prociclicidad del capital usando las series del PBI del BCRP y la del
stock de capital de Seminario (2013) a travs del filtro HP.
0.2
5000
4000
0.15
3000
0.1
2000
0.05
1000
0
-1000
-0.05
-2000
-0.1
-3000
-0.15
-4000
1950 1955 1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010
Ciclo econmico
Capital
Tal y como se puede apreciar, el capital muestra ser bastante procclico en mayor
parte del periodo de anlisis. Sin embargo, hacia los ltimos aos esta prociclicidad ya
71
no resulta tan evidente. El mismo problema se observa hacia fines de la dcada de los
ochenta e inicios de la dcada de los noventa.
- Determine la prociclidad de la inversin privada a travs del filtro HP.
0.2
0.40
0.15
0.30
0.20
0.1
0.10
0.05
0.00
0
-0.10
-0.05
-0.20
-0.1
-0.30
-0.15
-0.40
1950 1955 1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010
Ciclo econmico
Inversin privada
La inversin privada es un componente muy procclico durante todo el periodo de

anlisis para la economa peruana. En otras palabras, la economa se encuentra en
auge cuando la inversin privada se encuentra tambin en auge.
2. Funcin de produccin de coeficientes fijos y funcin de produccin neoclsica
2.1. Funcin de produccin de coeficientes fijos
a.
Considere la siguiente funcin de produccin de coeficientes fijos:

K L
Y = Min [ , ] ,
v u
con v, u constantes.
Explicar y graficar detalladamente la isocuanta de la funcin de produccin

propuesta.
A este tipo de funcin se le conoce como de coeficientes fijos, y establece que el nivel
de producto obtenido est determinado por el factor productivo utilizado en menor
cantidad.
En este caso, un proceso productivo eficiente ser aquel que no utiliza factores de
manera ociosa. Por lo tanto, siendo eficientes se cumple que:
K L
=
()
v u
Esta ltima relacin define el Proceso Tcnico ptimo, y con fines de graficarlo, puede
ser expresado de la siguiente manera:
72
K=
v
L
u
La representacin grfica es la siguiente:

Figura 5: Mapa de isocuantas de la funcin de produccin de coeficientes fijos
Del grfico anterior se pueden considerar dos casos distintos de produccin bajo
utilizacin plena o eficiente de los factores.
1
K
1 1
v
Y = Min [ K, L] = {
1
v u
L
u
K v
<
L u
K v
, si >
L u
, si
(Subutilizacin de L)
(Subutilizacin de K)
Para poder graficar la funcin, es necesario expresarlo en trminos per cpita. Para
esto, dividimos ambos lados de la funcin de produccin entre L:
1 1
Y = Min [ K, L]
v u
Y 1
1 1
= Min [ K, L]
L L
v u
1
Dado que la funcin mnimo es homognea de grado 1, es posible introducir el factor L

dentro de la funcin sin ningn problema:
y = Min [
1K 1L
, ]
v L uL
1 1
y = Min [ k, ]
v u
De esta manera, tenemos los dos casos previamente mencionados:
73
1
v
k , si k <
1 1
u
y = Min [ k, ] = {v
1
v
v u
, si k >
u
u
(Subutilizacin de L)
(Subutilizacin de K)
Figura 6: Funcin de produccin de coeficientes fijos

(En trminos per cpita)
y=
1
u
1
y= k
v
Caso 1: Subutilizacin de L
Este caso ocurre en el tramo horizontal de la isocuanta. Aqu se da que la cantidad de
trabajo (factor L) es mayor que bajo un nivel de produccin eficiente, mientras que el
nivel de capital (factor K) permanece constante. De esta manera, la intensidad del
K
capital (el ratio L ) se reduce, lo cual implica que, en trminos relativos, existe menos
capital para la cantidad de mano de obra existente.
Caso 2: Subutilizacin de K
Este caso ocurre en el tramo vertical de la isocuanta. Aqu se da que la cantidad de
capital (factor K) es mayor que bajo un nivel de produccin eficiente, mientras que el
nivel de trabajo (factor L) permanece constante. De esta manera, la intensidad del
K
capital (el ratio L ) se incrementa, lo cual implica que, en trminos relativos, existe ms
capital para la cantidad de mano de obra existente.
b. Obtenga y explique la tasa marginal de sustitucin de la funcin de produccin de
coeficientes fijos:
K L
Y = Min [ , ] ,
v u
con v, u constantes.
La Tasa Marginal de Sustitucin Tcnica (TMST) se define de la siguiente manera:

74
TMST =
K
L
En otras palabras, la TMST es la proporcin en que un factor es sustituido por otro y

que mantiene el nivel de produccin constante, es decir, permanecen en la misma
ISOCUANTA.
En este tipo de funcin la tasa marginal de sustitucin tcnica entre los factores es 0
en el tramo horizontal de la isocuanta o infinito en el tramo vertical de la isocuanta.
c.
Si:
K v
K
< , TMST =
=0
L u
L
Si:
K v
K
> , TMST =
=
L u
L
Calcule la elasticidad de sustitucin para esta funcin de coeficientes fijos.
La elasticidad de sustitucin mide la curvatura de una isocuanta y, por tanto, la

posibilidad de sustitucin entre factores, en este caso, los factores no son sustituibles,
son complementarios
PMgL
K
(PMgK)
(L )
TMST
=
K
K
PMgL
(TMST)
(L )
(PMgK)
L
K
(L )
=0
La elasticidad de sustitucin para una funcin de coeficientes fijos es igual a cero. Esto
implica que no existe ningn grado de sustitucin entre los factores productivos.
Y Y
d. Derive expresiones para K , L y
K
L
K
asumiendo que ambos factores son plenamente

v
utilizados. Qu sucede cuando es menor o mayor a ?

L
El hecho que ambos factores son plenamente utilizados, nos indica que nos
encontramos en un nivel de produccin eficiente. En otras palabras, esto se cumple
cuando ocurre lo descrito en (); esto es:
K L
=
v u
Utilizando esta expresin y la funcin de produccin de coeficientes fijos mencionada
previamente, tenemos:
Y=
K L
=
v u
75
De esta expresin podemos obtener el valor del ratio producto-capital (Y), el producto
Y
per cpita (L) y la intensidad del capital o capital per cpita ( L ):

Y=
K Y 1
=
v K v
Y=
L Y 1
=
u L u
K L K v
= =
v u L u
K
Para esta ltima expresin, cuando L < u existe mano de obra que no est siendo
absorbida en el proceso productivo, por lo tanto, se encuentra desempleada (Caso 1
en la figura 5). En otras palabras, hay una escasez de capital en la economa lo que
K
v
impide que toda la mano de obra este empleada. Por otro lado, cuando L > u existe
una subutilizacin de capital en la economa pues hay ms capital del necesario dada la
mano de obra que existe (Caso 2 en figura 5). Desde otro punto de vista, hay una
necesidad por ms trabajadores en la economa relativa al nivel de capital que existe.
2.2. Funcin de produccin neoclsica
a.
Considere la siguiente funcin de produccin del tipo Cobb-Douglas:

Y = K L1
76
Demuestre que dicha funcin de produccin cumple las condiciones de INADA.

Si se tiene que Y = AK L1 , podemos obtener las productividades marginales a
travs de las Condiciones de Primer Orden:
Y
K
K
= (1 )A ( ) => FL = (1 )A ( )
L
L
L
Y
L 1
L 1
= A ( )
=> FK = A ( )
K
K
K
Asimismo, se sabe que las Condiciones de INADA deben satisfacer:
L 1
lim FK = 0 => lim (A ( ) ) = A(0)1
K
K
K
L 1
lim (A ( ) ) = A(0)
K
K
L 1
lim (A ( ) ) = 0
K
K
lim FK = 0
K
K
lim FL = 0 => lim ((1 )A ( ) ) = (1 )A(0)
L
L
L
K
lim ((1 )A ( ) ) = (1 )A(0)
L
L
K
lim ((1 )A ( ) ) = 0
L
L
lim FL = 0
L
L 1
lim FK = => lim (A ( ) ) = A()1
K0
K0
K
L 1
lim (A ( ) ) = A()
K0
K
L 1
lim (A ( ) ) =
K0
K
lim FK =
K0
K
lim FL = => lim ((1 )A ( ) ) = (1 )A()
L0
L0
L
K
lim ((1 )A ( ) ) = (1 )A()
L0
L
K
lim ((1 )A ( ) ) =
L0
L
lim FL =
L0
77
Expresar la funcin de produccin en su forma intensiva, a partir de la funcin de

Cobb-Douglas mencionada.
Expresar la funcin de produccin en su forma intensiva implica expresarla en
trminos per cpita.
Partiendo de la funcin de produccin Cobb-Douglas dada en niveles, se tiene:
Y = AK L1
Dividimos entre el factor L (trabajo):
Y AK L1
=
L
L
Puesto que L = L L1 :
Y AK L1
= 1
L
L L
Y
K L 1
= A( ) ( )
L
L
L
Y
Si definimos y = L y k = L , tenemos:
y = Ak
Esta ltima expresin es la funcin de produccin en su forma intensiva.
A partir de la funcin de produccin Cobb-Douglas muestre que se cumple el
Teorema de Euler.
Se tiene la siguiente funcin de produccin:
Y = AK L1 = A. F(K, L)
Se puede apreciar que esta funcin es homognea de grado 1 pues:
A. F(K, L) = A. F(K, L)
Y = A(K) (L)1
Y = A 1 K L1
Y = AK L1
Partiendo de la siguiente expresin Y = A(K) (L)1, podemos diferenciar
respecto a , utilizando la derivada de un producto:
78
(Y)
= A(K)1 K(L)1 + (1 )A(K) (L) L
Reordenando esta expresin, se obtiene:

(Y)
L 1
K
= A ( )
K + (1 )A ( ) L
K
L
L 1
K
Y = A ( )
K + (1 )A ( ) L . ()
K
L
Asimismo, a partir de la maximizacin de beneficios de la firma, se sabe que, bajo
competencia perfecta, en situacin de equilibrio la remuneracin de los factores es
igual a su productividad marginal. En tal sentido, dada la funcin de produccin
Y = AK L1 :
L 1
PMgK = A ( )
=r
K
K
PMgL = (1 )A ( ) = w
L
Reemplazando estas expresiones, se obtiene:

Y = PMgK. K + PMgL. L
O mejor dicho:
Y = rK + wL
Esto se comprueba partiendo de la expresin en ():
L 1
K
Y = A ( )
K + (1 )A ( ) L
K
L
Y = AL1 K 1 K + (1 )AK L L
Y = AK L1 + (1 )AK L1
Y = [ + (1 )][AK L1 ]
Y = AK L1
Muestre que y 1 son las participaciones del ingreso de los factores K
(capital) y L (trabajo) en Y (el producto), respectivamente.
Nota:
A partir de la maximizacin de beneficios de la firma, bajo competencia perfecta, se
sabe que en equilibrio se cumple que la remuneracin de los factores es igual a su
productividad marginal. Es decir:
PMgK = r
PMgL = w
79
Donde r es la renta por unidad de capital y w es el salario por unidad de trabajo.

Dada la funcin de produccin Cobb-Douglas Y = AK L1 y asumiendo una tasa de
depreciacin () igual a cero, se tiene:
L 1
PMgK = A ( )
=r
K
K
(1
PMgL = )A ( ) = w
L
Participacin del Ingreso del Capital en el Producto

1 Calculamos el ingreso total del factor K (capital).
Beneficio Total = rK
2 Lo dividimos entre Y (el producto total).
Beneficio rK
=
Producto
Y
L 1
3 Reemplazamos r = PMgK = A (K)
y Y = AK L1 .
L 1
K
Beneficio A (K)
=
Producto
AK L1
Beneficio AL1 K
=
Producto
AK L1
Beneficio
=
Producto
80
Participacin del Ingreso de Trabajo en el Producto

1 Calculamos el ingreso total del factor L (trabajo).
Salario Total = wL
2 Lo dividimos entre Y (el producto total).
Salario
wL
=
Producto
Y
K
3 Reemplazamos w = PMgL = (1 )A ( ) y Y = AK L1 .
L
Salario
=
Producto
K
(1 )A ( L )
AK L1
(1 )AK L1
Salario
=
Producto
AK L1
Salario
= (1 )
Producto
b. Considere la siguiente funcin de produccin:
Y = K L ,
donde = 0.4 y = 0.8
Esta funcin de produccin est bien comportada? Qu sucede si = 0.6?

Para que esta funcin sea bien comportada debe cumplir 3 condiciones:
1 Rendimientos constantes a escala.
Para que una funcin tenga rendimientos constantes a escala debe cumplirse que:
F(K, L) = F(K, L)
En el caso de = 0.8
Dada la funcin de produccin, Y = F(K, L) = K 0.4 L0.8, empezamos multiplicando a
cada factor por :
F(K, L) = (K)0.4(L)0.8
= 0.4 K 0.4 0.8 L0.8
= 1.2
K 0.4 L0.8
F(K,L)=Y
81
= 1.2 Y Y
En este caso no se cumple la primera condicin: rendimientos constantes a escala. En
particular, esta funcin Y = K 0.4 L0.8 presenta rendimientos crecientes a escala y, por
lo tanto, no es una funcin de produccin neoclsica bien comportada.
En el caso de = 0.6
En este caso, tenemos que Y = F(K, L) = K 0.4 L0.6 . Al igual que en el caso anterior
multiplicamos a cada factor por :
Y = F(K, L) = K 0.4 L0.6
F(K, L) = (K)0.4(L)0.6
= 0.4 K 0.4 0.6 L0.6
=
K 0.4 L0.6
F(K,L)=Y
= F(K, L) = Y
En este caso esta funcin de produccin s cumple la primera condicin: rendimientos
constantes a escala. Por lo tanto, cumple la primera condicin para ser una funcin de
produccin neoclsica bien comportada.
Regla: Para que una funcin de produccin del tipo Cobb-Douglas presente
rendimientos a escala constante, la suma de las participaciones de cada factor debe
ser igual a uno ( + = 1). Si es mayor a uno la funcin presenta rendimientos a
escala creciente y si es menor a uno, rendimientos a escala decrecientes.
La primera funcin de produccin no cumple la condicin de Rendimientos constantes
a escala y la segunda funcin de produccin s la cumple.
2 Rendimientos marginales positivos pero decrecientes de los factores de produccin.
Para el factor trabajo:
De la funcin de produccin:
Y = K L
Para = 0.4 y = 0.8

La funcin de produccin sera:
Y = K 0.4 L0.8
82
Calculamos el producto marginal del trabajo:

Y
K 0.4
PMgL =
= 0.8 ( 0.2 ) > 0
L
L
Se puede apreciar que PMgL > 0; es decir, que su producto marginal es positivo.
Ahora analizaremos si este producto marginal es creciente o decreciente.
PMgL 2 Y
K 0.8
= 2 = 0.16 1.2 < 0
L
L
L
Dado que la derivada del PMgL respecto al nivel de fuerza laboral es negativa, se
prueba que el producto marginal del trabajo es positivo pero decreciente.
Ahora, calculamos el producto marginal del capital:
PMgK =
Y
L0.8
= 0.4 ( 0.6 ) > 0
K
K
Se puede apreciar que PMgK > 0; es decir, que su producto marginal del capital es
positivo.
PMgK 2 Y
L0.8
= 2 = 0.24 1.6 < 0
K
K
K
Dado que la derivada del PMgK respecto al nivel de capital es negativa, se prueba que
el producto marginal del capital es positivo pero decreciente.
Para = 0.4 y = 0.6
Y = K 0.4 L0.6
83
Calculamos el producto marginal del trabajo:

PMgL =
Y
K 0.4
= 0.6 ( ) > 0
L
L
Se puede apreciar que PMgL > 0; es decir, que su producto marginal es positivo.
PMgL 2 Y
K 0.4
= 2 = 0.24 1.4 < 0
L
L
L
Dado que la derivada del PMgL respecto al nivel de fuerza laboral es negativa, se
prueba que el producto marginal del trabajo es positivo pero decreciente.
Ahora, calculamos el producto marginal del capital:
Y
L 0.6
PMgK =
= 0.4 ( ) > 0
K
K
Se puede apreciar que PMgK > 0; es decir, que su producto marginal del capital es
positivo.
PMgK 2 Y
L0.6
= 2 = 0.24 1.6 < 0
K
K
K
Dado que la derivada del PMgK respecto al nivel de capital es negativa, se prueba que
el producto marginal del capital es positivo pero decreciente.
En ambos casos se cumple la segunda condicin (Productividad Marginal positiva y
decreciente).
3 Cumple las condiciones de INADA.
En el caso de = 0.8
Y = K 0.4 L0.8
Sabemos que:
PMgL =
K0.4
L0.8
= 0.8 ( L0.2 )
L
PMgK = K = 0.4 (K0.6 )

Las condiciones de INADA establecen que:
84
limL0 PMgL =
Cuando el trabajo tiende a cero, la productividad marginal de la mano de obra tiende a
infinito.
K 0.4
lim 0.8 ( 0.2 ) = 0.8()
L0
L
K 0.4
lim 0.8 ( 0.2 ) =
L0
L
lim PMgL =
L0
limL PMgL = 0
Cuando el trabajo tiende a infinito, la productividad marginal de la mano de obra
tiende a cero.
K 0.4
lim 0.8 ( 0.2 ) = 0.8(0)
L
L
K 0.4
lim 0.8 ( 0.2 ) = 0
L
L
lim PMgL = 0
limK0 PMgK =
Cuando el capital tiende a cero, la productividad marginal del capital tiende a infinito.
lim 0.4 (
K0
L0.8
) = 0.4()
K 0.6
lim 0.4 (
K0
L0.8
)=
K 0.6
lim PMgK =
K0
limK PMgK = 0
L0.8
lim 0.4 ( 0.6 ) = 0.4(0)
K
K
lim 0.4 (
L0.8
)=0
K 0.6
85
lim FK = 0
En el caso de = 0.6
En este caso, la funcin de produccin es:
Y = K 0.4 L0.6
Sus productividades marginales son:
PMgL =
PMgK =
K 0.4
= 0.6 ( L )
L
Y
L 0.6
= 0.4 ( )
K
K
Las condiciones de INADA establecen que:

limL0 PMgL =
Cuando el trabajo tiende a cero, la productividad marginal de la mano de obra tiende a
infinito.
K 0.4
lim 0.6 ( ) = 0.6()
L0
L
K 0.4
lim 0.6 ( ) =
L0
L
lim PMgL =
L0
limL PMgL = 0
Cuando el trabajo tiende a infinito, la productividad marginal de la mano de obra
tiende a cero.
K 0.4
lim 0.6 ( ) = 0.6(0)
L
L
K 0.4
lim 0.6 ( ) = 0
L
L
lim PMgL = 0
limK0 PMgK =
86
L 0.6
lim 0.4 ( ) = 0.4()
K0
K
L 0.6
lim 0.4 ( ) =
K0
K
lim PMgK =
K0
limK PMgK = 0
L 0.6
lim 0.4 ( ) = 0.4(0)
K
K
L 0.6
lim 0.4 ( ) = 0
K
K
lim FK = 0
En ambos casos se cumple la tercera condicin (condiciones de Inada).

Conclusin: Dado que el primer caso no cumple la primera condicin, a pesar que
ambos casos se cumplen la segunda y tercera condicin se infiere que solamente en el
segundo caso la funcin de produccin est bien comportada.
c.
Grafique la isocuanta para un nivel de produccin de 100 para la funcin de

produccin neoclsica con la cantidad de trabajo variable igual a 10, 20 y 30
trabajadores segn la siguiente funcin de produccin Y = K 0.4 L0.6 .
Una isocuanta viene dado por la combinacin de factores dado un nivel de produccin
fijo, en este caso es 100.
= K 0.4 L0.6
Y
0.4
100
0.4
100
0.4
100
Si: Y = 100 y L = 10, entonces K = (10)0.6 = 3 162.28

Si: Y = 100 y L = 20, entonces K = (20)0.6 = 1 118.03
Si: Y = 100 y L = 30, entonces K = (30)0.6 = 608.58
87
d. Hallar la Tasa marginal de sustitucin tcnica segn la siguiente funcin de

produccin Y = K 0.4 L0.6.
La Tasa Marginal de Sustitucin Tcnica (TMST) se define de la siguiente manera:
TMST =
K
PMgK
=
L
PMgL
En otras palabras, la TMST es la proporcin bajo la cual un factor productivo es

sustituido por otro, considerando que el nivel de produccin se mantiene constante. Si
definimos una isocuanta como todas las posibles combinaciones de ambos factores de
produccin que aseguran un mismo nivel de producto, la TMST nos indica la pendiente
de cada uno de los puntos en la misma isocuanta.
Utilizando las productividades marginales y el punto (K, L) = (4,20):
K 0.4
Y
0.6
(
PMgL
L ) = 1.5 (K) = 1.5 ( 4 ) = 0.3
TMST =
= L =
Y
PMgK
L
20
L 0.6
0.4
(
)
K
K
Utilizando las productividades marginales y el punto (K, L) = (5,10):
K 0.4
Y
0.6
(
PMgL
L ) = 1.5 (K) = 1.5 ( 5 ) = 0.75
TMST =
= L =
Y
PMgK
L
10
L 0.6
0.4
(
)
K
K
e.
Hallar la elasticidad de sustitucin segn la siguiente funcin de produccin

Y = K 0.4 L0.6.
La elasticidad de sustitucin mide la curvatura de una isocuanta y, por tanto, la

posibilidad de sustitucin entre factores, es decir, que tan fcil es sustituir un factor
88
con otro. A mayor elasticidad de sustitucin, ms fcil es sustituir un factor productivo

por otro.
PMgL
K
(PMgK)
(L )
TMST
=
K
K
PMgL
(TMST)
(L )
(PMgK)
L
4
5
(0.3)
= 20 10
=1
0.3 0.75 ( 4 )
20
K
(L )
La elasticidad de sustitucin para una funcin Cobb-Douglas es igual a uno.

f.
Utilizando la funcin de produccin Y = K 0.4 L0.6, se pide mostrar que, bajo

competencia perfecta, las remuneraciones de los factores es igual a su producto
marginal.
Si partimos del problema de maximizacin de beneficios de la firma bajo competencia

perfecta15:
Max = F(K, L) CT(Y)
Sabemos que Y = F(K, L) = K 0.4 L0.6 y que el costo total de la firma se define como el
pago total a los factores productivos; esto es CT(Y) = wL + rK, donde w es el salario
recibido por cada trabajador y r es la renta de cada unidad de capital utilizado.
Reemplazando, tenemos:
Max = K 0.4 L0.6 wL rK
Obtenemos las condiciones de primer orden:
K 0.6
= 0.4
(L)
K
r = 0 (1)
PMgK
K 0.4
= 0.6
(L)
w = 0 (2)
PMgL
Despejando las ecuaciones (1) y (2), tenemos que:

K 0.6
FK = PMgK = 0.4 ( ) = r
L
15
En este caso representa los beneficios reales. Bajo competencia perfecta la funcin de
produccin presenta rendimientos constantes a escala, pues esto asegura la existencia de un
nico nivel de produccin de equilibrio de la firma.
89
K 0.4
FL = PMgL = 0.6 ( ) = w
L
Por lo tanto, tenemos:
PMgK = r
PMgL = w
g.
Demuestre el teorema de Euler para una funcin de produccin neoclsica bien

comportada. Repita el proceso para: F(K, L) = K 0.4 L0.6 y F(K, L) = K 0.4 L0.8.
De manera general:
Partimos de una funcin de produccin neoclsica y asumimos que es bien
comportada:
Y = F(K, L)
El teorema de Euler se cumple siempre que la funcin de produccin tenga
rendimientos constantes a escala, es decir sea una funcin homognea de grado 1. Por
lo tanto:
F(K, L) = F(K, L)
Derivamos ambos lados respecto a :
F(K, L) F(K, L) (K) F(K, L) (L)
=
.
+
.
(K)
(L)
F(K, L) F(K, L)
F(K, L)
=
.K +
.L
(K)
(L)
F(K, L) F(K, L)
F(K, L)
=
.K +
.L
(K)
(L)
Como es un escalar:
F(K, L) =
F(K, L)
F(K, L)
.K +
.L
K
L
90
Eliminamos los del lado derecho

F(K, L) =
F(K, L)
F(K, L)
.K +
.L
K
L
F(K, L) = PMgK. K + PMgL. L

Para Y = F(K, L) = K 0.4 L0.6
Partimos de la funcin de produccin:
Y = F(K, L) = K 0.4 L0.6
Dado que F(K, L) es una funcin homognea de grado 1, tenemos que:
Y = F(K, L) = (K)0.4 (L)0.6
Derivando ambos lados respecto a :
L 0.6
K 0.4
Y = 0.4 ( ) . K + 0.6 ( ) . L
K
L
L 0.6
K 0.4
Y = 0.4 ( ) . K + 0.6 ( ) . L
K
L
Y = PMgK. K + PMgL. L
Adems, de la pregunta anterior, se sabe que PMgK = r y PMgL = w, donde r y w es
el pago por unidad de capital y trabajo, respectivamente. Reemplazando tenemos:
Y = rK + wL
(Teorema de Euler)
De esta manera, hemos probado que, partiendo de una funcin de produccin que
cumple con ser homognea de grado 1, se cumple el Teorema de Euler. Este teorema
nos dice que el producto agregado se reparte exactamente en el pago total de
factores.
Para Y = F(K, L) = K 0.4 L0.8
En el caso de que la funcin de produccin viene dada por:
Y = F(K, L) = K 0.4 L0.8
F(K, L) = (K)0.4(L)0.8
F(K, L) = 1.2 K 0.4 L0.8 Y
91
Si partimos de la expresin anterior:

F(K, L) = (K)0.4 (L)0.8
Y derivamos ambos lados respecto a :
F(K, L)
(L)0.8
(K)0.4
= 0.4 (
) . K + 0.8 (
).L
(K)0.6
(L)0.2
(L)0.8
(K)0.4
= 0.4 (
) . K + 0.8 (
).L
(K)0.6
(L)0.2
= 0.4 (0.2
L0.8
K 0.4
0.2
)
.
K
+
0.8
(
).L
K 0.6
L0.2
= 0.2 (0.4
L0.8
K 0.4
0.2
)
.
K
+
(0.8
).L
K 0.6
L0.2
= 0.2 [(0.4
L0.8
K 0.4
)
.
K
+
(0.8
) . L]
K 0.6
L0.2
F(K, L)
= 0.2 [PMgK. K + PMgL. L] = 0.2 [1.2K 0.4 L0.8 ] = (1.2)0.2 Y Y
De esta manera, hemos probado que, partiendo de una funcin de produccin que no
cumple con ser homognea de grado 1, no se cumple el Teorema de Euler. Hay un
exceso del producto agregado.
h. Demuestre el teorema de Euler para una funcin de produccin neoclsica bien
comportada. Repita el proceso para: F(K, L) = K 0.3 L0.7 y F(K, L) = K 0.4 L0.5.
De manera general:
Partimos de una funcin de produccin neoclsica y asumimos que es bien
comportada:
Y = F(K, L)
El teorema de Euler se cumple siempre que la funcin de produccin tenga
rendimientos constantes a escala, es decir sea una funcin homognea de grado 1. Por
lo tanto:
F(K, L) = F(K, L)
Derivamos ambos lados respecto a :
92
F(K, L) F(K, L) (K) F(K, L) (L)

=
.
+
.
(K)
(L)
F(K, L) F(K, L)
F(K, L)
=
.K +
.L
(K)
(L)
F(K, L) F(K, L)
F(K, L)
=
.K +
.L
(K)
(L)
Como es un escalar:
F(K, L) =
F(K, L)
F(K, L)
.K +
.L
K
L
Eliminamos los del lado derecho

F(K, L) =
Para Y = F(K, L) = K 0.3 L0.7
F(K, L)
F(K, L)
.K +
.L
K
L
F(K, L) = PMgK. K + PMgL. L
Partimos de la funcin de produccin:

Y = F(K, L) = K 0.3 L0.7
Dado que F(K, L) es una funcin homognea de grado 1, tenemos que:
Y = F(K, L) = (K)0.3 (L)0.7
Derivando ambos lados respecto a :
L 0.7
K 0.3
= 0. 3 ( ) . K + 0.7 ( ) . L
K
L
L 0.7
K 0.3
= 0.3 ( ) . K + 0.7 ( ) . L
K
L
= PMgK. K + PMgL. L = Y
Adems, de la pregunta anterior, se sabe que PMgK = r y PMgL = w, donde r y w es
el pago por unidad de capital y trabajo, respectivamente. Reemplazando tenemos:
Y = rK + wL
(Teorema de Euler)
De esta manera, hemos probado que, partiendo de una funcin de produccin que
cumple con ser homognea de grado 1, se cumple el Teorema de Euler. Este teorema
93
nos dice que el producto agregado se reparte exactamente en el pago total de

factores.
Para Y = F(K, L) = K 0.4 L0.5
En el caso de que la funcin de produccin viene dada por:
Y = F(K, L) = K 0.4 L0.5
F(K, L) = (K)0.4(L)0.5
= 0.9 K 0.4 L0.5 Y
Si partimos de la expresin anterior:
F(K, L) = (K)0.4(L)0.5
Y derivamos ambos lados respecto a :
F(K, L)
(L)0.5
(K)0.4
= 0.4 (
) . K + 0.5 (
).L
(K)0.6
(L)0.5
0.1
L0.5
K 0.4
0.1
) . K + 0.5 (
).L
K 0.6
L0.5
= 0.1 (0.4
L0.5
K 0.4
0.1
)
.
K
+
(0.5
).L
K 0.6
L0.5
= 0.4 (
= 0.1 [(0.4
L0.5
K 0.4
)
.
K
+
(0.5
) . L]
K 0.6
L0.5
F(K, L)
= 0.1 [PMgK. K + PMgL. L] = 0.1 [0.9K 0.4 L0.5 ] = 0.90.1 Y Y
De esta manera, hemos probado que, partiendo de una funcin de produccin que no
cumple con ser homognea de grado 1, no se cumple el Teorema de Euler. El producto
agregado no se agota y ahora es menor.
94
3. Neutralidad de los progresos tcnicos

a.
Explique en qu consisten los tres tipos de progresos tcnicos neutrales.
Se dicen que los progresos tcnicos son neutrales porque no alteran la distribucin del
ingreso.
rK
rK
DI = Y =
wL wL
Y
La neutralidad se refiere a un desplazamiento de la funcin de produccin que no
altera la proporcin de los ingresos del trabajo y capital que son empleados. En otras
palabras, no inclina la balanza del lado del trabajo ni del capital.
Progreso tcnico neutral a la Harrod
El progreso tcnico es neutral si las participaciones relativas del capital y del trabajo
K.F
en el producto (es decir, el ratio L.FK) permanecen inalteradas para una determinada
K
relacin capital-producto (Y). La funcin de produccin puede analizarse como:

Y = F(K, A(t)L) F(K, L)
Siendo L el factor trabajo medido en unidades de eficiencia (i. e. un hombre
considerado en el momento t realiza A(t)veces el trabajo que l mismo desarrollaba
en un principio). El trabajo es ms eficiente. Mientras que A(t) se incrementa
K
conforme avanza el tiempo. La relacin capital-producto (Y) permanece constante.
Como ambas funciones de produccin pasan una misma recta que parte de cero, y
adems la tangente en P1 es igual a la tangente en P2 por lo tanto:
95
PMgk1 = PMgk 2
r1 = r2
Para demostrar la neutralidad del progreso tcnico a la Harrod, sabemos que un
cambio tcnico a la Harrod aumenta la eficiencia del trabajo y por tanto la relacin
capital producto permanece constante, y dado que la PMgK es constante y sta bajo
competencia perfecta es igual a r podemos verificar que:
rK
rK
rK
DI = Y =
=
rK Y rK wL
1 Y
Por lo tanto como todo es constante, se verifica la neutralidad del progreso tcnico a la
Harrod.
Progreso tcnico neutral a la Solow

El progreso tcnico es neutral si las participaciones relativas del capital y del trabajo
L.F
en el producto (es decir, el ratio K.FL ) permanecen inalteradas para una determinada
L
relacin trabajo-producto (Y). La funcin de produccin puede analizarse como:

, L)
Yt = F(A(t)K, L) F(K
el factor capital medido en unidades de eficiencia (i. e. una maquina
Siendo K
considerada en el momento t realiza A(t) veces la produccin que desarrollaba en un
principio). El capital es ms eficiente. Mientras que A(t) se incrementa conforme
L
avanza el tiempo. La relacin trabajo-producto (Y) es constante.
Como ambas funciones tienen igual pendiente las productividades marginales tambin
son iguales:
96
PMgk1 = PMgk 2
Para demostrar la neutralidad del progreso tcnico a la Solow, sabemos que un cambio
tcnico a la Solow aumenta la eficiencia del capital y mantiene la relacin trabajo
producto constante. Luego, el salario se mantiene constante porque un incremento de
este, por ejemplo, significara un aumento de la productividad del trabajo y una
disminucin de la productividad del capital.
wL
1 Y
Y wL 1 Y
DI =
=
=
1
wL
wL
wL
Y
Solow.
Progreso tcnico neutral a la Hicks
El progreso tcnico es neutral si mantiene constante el ratio de productividades
marginales para un ratio K/L dado. La funcin de produccin puede analizarse como:
, L)
Y = A(t)F(K, L) F(K
el factor capital
Siendo L el factor trabajo medido en unidades de eficiencia y K
medido en unidades de eficiencia. Mientras que A(t) se incrementa conforme avanza
K
el tiempo. La relacin capital-trabajo ( L ) es constante.
Para demostrar la neutralidad del progreso tcnico a la hicks, sabemos que un cambio
tcnico a la hicks aumenta la eficiencia del capital y del trabajo y por tanto la relacin
capital-trabajo permanece constante. Luego, el salario se mantiene constante porque
un incremento de este, por ejemplo, significara un aumento de la productividad del
trabajo y una disminucin de la productividad del capital. Por lo tanto, dado que las
productividades marginales del capital y del trabajo son iguales a la tasa de beneficio y
el salario, respectivamente, estos tampoco pueden cambiar.
PMgk1 = PMgk 2
r1 = r2
w1 = w2
rK
rK
DI = Y =
wL wL
Y
Hicks.
97
b. Cundo se considera que los tres tipos de progresos tcnicos neutrales son
equivalentes? Demuestre.
Progreso Tcnico neutral a lo Harrod:
El progreso tcnico a lo Harrod puede verse de la siguiente forma:
Y = F(K, B(t)L) = K [B(t)L]1
Se sabe que:
B(t) = B(0)egb t
Entonces, se tiene:
Y = B(0)1 egb (1)t [K L1 ]
Definimos:
A(t) = A(0)ega t
Donde A(0) = B(0)1 y g a = g b (1 ).
De esta manera:
Y = A(t)K L1
Progreso Tcnico neutral a lo Solow:

El progreso tcnico a lo Solow puede verse de la siguiente forma:
Y = F(K, B(t)L) = [C(t)K] L1
Se sabe que:
C(t) = C(0)egc t
Entonces, se tiene:
Y = C(0) egc t [K L1 ]
98
Definimos:
A(t) = A(0)ega t
Donde A(0) = C(0) y g a = g c .
De esta manera:
Y = A(t)K L1
Progreso Tcnico neutral a lo Hicks:
El progreso tcnico a lo Hicks puede verse de la siguiente forma:
Y = D(t)F(K, L) = D(t)K L1
Se sabe que:
D(t) = D(0)egdt
Entonces, se tiene:
Y = D(0)egdt K L1
Definimos:
A(t) = A(0)ega t
Donde A(0) = D(0) y g a = g d .
De esta manera:
Y = A(t)K L1
Cuando se parte de funciones del tipo Cobb-Douglas (que cumplen con ser
homogneas de grado 1), los 3 tipos de progreso tcnico neutral son completamente
equivalentes. Con una simple redefinicin de las contantes, tenemos que el progreso
tcnico en la funcin Cobb-Douglas puede ser escrito como neutral en el sentido de
Harrod, Solow y Hicks.
99
4. Ecuacin de Acumulacin del capital

a.
Considere los siguientes datos de una economa:

s = 30%
K
=2
Y
= 3%
n = 4%
Encontrar la tasa de crecimiento del capital y el producto en trminos agregados y

en trminos per cpita.
Partimos de la identidad Inversin-Ahorro:
I=S
I = sY
Reemplazamos la definicin de la Inversin Bruta (I):
K + K = sY
Dividimos ambos lados entre la fuerza laboral:
K
Y
K
=s
L
L
L
Definimos k =
y y = L:
L
K
= sy k
L
()
Encontramos una expresin para . Para esto diferenciamos la intensidad del capital
L
respecto del tiempo:
K
KL KL
( )=
L
L2
L
Reemplazando L = n:
k =
K
nk
L
K
= k + nk
L
100
Reemplazando en ():
k + nk = sy k
k = sy (n + )k
(Ecuacin de Acumulacin del Capital per cpita)
Dividiendo ambos lados entre k, tenemos:

k
y
= s (n + )
k
k
Esta ltima expresin es la tasa de crecimiento del capital per cpita. Asimismo, se
sabe que:
Y
Y L y 1
= = = = 0.5
K K k 2
L
Esto puede llevarse a cabo gracias a que el ratio producto-capital se encuentra
constante; es decir, que existe una funcin de produccin de coeficientes fijos detrs
de este supuesto. Si reemplazamos el valor de este ratio y el de los parmetros del
modelo (s = 0.3, = 0.03, n = 0.04) en la tasa de crecimiento del capital per cpita:
k
= (0.3)(0.5) (0.04 + 0.03) = 0.08
k
k
= 0.08
k
K
El capital per cpita crece a la tasa de 0.08. Luego, dado que el ratio Y = y se mantiene
constante, entonces el producto per cpita debe crecer a la misma tasa que el capital
per cpita. Por lo tanto:
y k
= = 0.08
y k
y
= 0.08
y
101
Para obtener la tasa de crecimiento del capital agregado partimos de su tasa en

trminos per cpita. Se sabe que:
k=
K
L
Entonces:
k K L
=
k K L
K k L
= +
K k L
k
Reemplazando k = 8%, L = n = 4%:

K
= 8% + 4% = 12%
K
K
= 0.12
K
K
Luego, dado que el ratio Y se mantiene siempre constante (este es un supuesto del
ejercicio), entonces el producto agregado crecer a la misma tasa que el capital
agregado. Esto es:
Y K
= = 11%
Y K
Y
= 0.12
Y
Asumiendo ahora que el ratio ya no es constante, cul ser la tasa de
crecimiento del producto en trminos agregados y per cpita, y la relacin que

corresponde a esta tasa?
Partiendo de la ecuacin de acumulacin del capital tenemos:
k = sy (n + )k
y
Si en este caso asumimos que la relacin producto-capital (k) ya no se encuentra

constante, entonces la funcin de produccin que se encuentra detrs es una
neoclsica. Asumiendo que esta sea una funcin de produccin Cobb-Douglas
Y = K L1, se tendr que la funcin de produccin per cpita es:
102
y = k
La tasa de crecimiento del capital per cpita ser:
k
y
= s (n + )
k
k
Dicha tasa de crecimiento en el largo plazo se hace cero. En este sentido, la tasa de
crecimiento del capital per cpita es cero. Para el caso del capital agregado:
k K
= n
k K
k
Por lo tanto, dado que en estado estacionario k = 0:

K
= n = 4%
K
Finalmente, para el caso del producto:
ln(y) = ln(k)
Diferenciando respecto del tiempo:
y
k
=
y
k
Como la tasa de crecimiento del capital per cpita es cero, entonces, el producto per
cpita tampoco crece en estado estacionario. Para el caso del producto agregado:
y Y
= n
y Y
y
Nuevamente, dado que el producto per cpita no crece en el largo plazo (y = 0), el
producto agregado crece a la tasa que crece el trabajo:
Y
= n = 4%
Y
Finalmente, para el ratio producto capital, se parte de la ecuacin de acumulacin del
capital:
k = sy (n + )k
103
En estado estacionario, k = 0:
sy = (n + )k
y n+
=
k
s
y
Definimos el ratio producto-capital como k = v:

1 n+
=
v
s
v=
s
n+
Reemplazando los datos de los parmetros:

v=
0.3
0.04 + 0.03
v = 4.29
Entonces, se observa que la relacin capital-producto (v) es distinta al caso de la
pregunta anterior. Esta ha ido variando hasta alcanzar el valor de 4.29 en estado
estacionario.
b. Considere la siguiente informacin:
Inversin per cpita: i = k + (n + )k
S
Ahorro per cpita: L = sy
Funcin de produccin: Y = K L1
Encuentre la ecuacin diferencial que describe la evolucin del capital en el tiempo
y la solucin correspondiente a dicha ecuacin. La solucin del capital per cpita
converge a algn valor en el largo plazo?
Partimos de la identidad ahorro-inversin en trminos per cpita:
S
=i
L
Reemplazando la definicin de ahorro e inversin per cpita tenemos:
sy = k + (n + )k
k = sy (n + )k
Dado que Y = K L , en trminos per cpita, la funcin de produccin ser y = k .
Reemplazando esta expresin en la ecuacin diferencial, tenemos:
1
104
k = sk (n + )k
(Ecuacin de acumulacin del capital per cpita)
Reescribiendo esta ecuacin tenemos:
k + (n + )k = sk
Tal y como se puede apreciar, la parte derecha de la ecuacin no es un valor
constante. Por este motivo, no podremos proceder a resolverla como una ecuacin
diferencial de primer orden.
En este caso, se tiene que el lado derecho es variable en el tiempo (pues el capital per
cpita k est cambiando continuamente en el tiempo). De esta manera, se proceder a
utilizar la Ecuacin de Bernoulli para resolver la ecuacin diferencial del capital per
cpita. Esta metodologa consiste en hacer un reemplazo de variable, a fin de reescribir
la expresin como una tpica ecuacin diferencial de primer orden.
La forma general de una ecuacin de Bernoulli es la siguiente:
x = f(t)x g(t)x r
Donde f(t) y g(t) son funciones continuas en los reales. En este caso especfico,
f(t) = (n + ), g(t) = s y r = .
k = sk (n + )k
Para resolver la ecuacin diferencial de Bernoulli en (), dividimos ambos lados entre
k:
k
k
= s (n + )
k
k
k k = s (n + )k1
Realizamos un cambio de variable. Definimos:
u = k1
105
Diferenciando esta variable respecto del tiempo, tenemos:

u = (1 )k k
u
= k k
1
Reemplazamos en la ecuacin anterior:

1
k
k = s (n + ) k
u
1
u
= s (n + )u
1
u = (1 )(n + )u + (1 )s
()
La solucin de la ecuacin (+) es la suma de la solucin general de la ecuacin

homognea asociada y la solucin particular.
Solucin general de la ecuacin homognea asociada

Para hallar esta solucin, suponemos que el trmino que no depende del tiempo en la
ecuacin (*) es igual a cero. Es decir, que (1 )s = 0. Entonces, la expresin en (*)
quedara de la siguiente manera:
u = (1 )(n + )u
u
= (1 )(n + )
u
1 du
= (1 )(n + )
u dt
1
du = (1 )(n + )dt
u
1
du = (1 )(n + )dt
u
ln(u) = (1 )(n + )t + C
106
Tomado exponencial a ambos lados de esta ltima expresin:

eln(u) = e(1)(n+)t+C
u = e(1)(n+)t . eC
De esta manera, la solucin general ser:
u = Ae(1)(n+)t
, con A = eC
Solucin Particular
Para hallar esta solucin, asumimos que u = 0:
u = 0 => (1 )(n + )u = (1 )s
u=
s
n+
Por lo tanto, la solucin de la ecuacin diferencial, descrita en (+), ser:

u(t) = Solucin homognea + Solucin particular
u(t) = Ae(1)(n+)t +
s
n+
Si evaluamos esta expresin en el estado inicial t = 0:

u(0) = Ae(1)(n+)(0) +
u(0) = A +
s
n+
A = u(0)
s
n+
s
n+
Reemplazando esta expresin en la solucin de la ecuacin diferencial hallada,

tenemos:
u(t) = [u(0)
s
s
] e(1)(n+)t +
n+
n+
Reemplazando u = k1 :
k(t)1 = [k(0)1
s
s
] e(1)(n+)t +
n+
n+
1
k(t) = {[k(0)
s
s 1
] e(1)(n+)t +
}
n+
n+
107
Para saber si la solucin converge a algn valor en especfico, se proceder a tomar el

lmite a la solucin del capital per cpita:
1
lim k(t) = lim {[k(0)
s
s 1
] e(1)(n+)t +
}
n+
n+
1
s
s
1
lim k(t) = {lim ([k(0)1
] e(1)(n+)t +
)}
t
t
n+
n+
1
lim k(t) = {lim ([k(0)
s
s
1
] e(1)(n+)t ) + lim (
)}
t
n+
n+
1
1
lim k(t) = {lim (k(0)1
s
s
)
lim (e(1)(n+)t ) + (
)}
n + t
n+
=0
1
s 1
lim k(t) = (
)
t
n+
Si definimos limt k(t) = k ee como el capital de estado estacionario o largo plazo,
tenemos:
1
k ee
s 1
=(
)
n+
5. Modelos de Crecimiento Keynesiano

5.1. Modelo de Harrod:
En primer lugar , en el modelo de Harrod la tasa de crecimiento garantizada es igual a :
gy =
s
( + n)
v
Donde s es la tasa de ahorro, v es la velocidad capital producto deseada y la tasa de

depreciacin.
El pas A tiene un PBI de 3 mil millones de dlares, una poblacin de 2 millones y su

ingreso per cpita est creciendo a una tasa de 3% anual, mientras que la poblacin
crece a 1%.
108
a.
Cul es el ingreso per cpita actual?
El ingreso per cpita actual es:

y0 =
Y0
PBI
3000
=
=
= 1500
L0 Poblacin
2
b. Cunto ser su ingreso per cpita en 5 aos? En 10 aos?

Partimos de la siguiente frmula de crecimiento:
yt = y0 (1 + g y )
El ingreso per cpita en 5 aos ser:

y5 = 1500(1 + 0.03)5 = 1738.9
El ingreso per cpita en 10 aos ser:
y10 = 1500(1 + 0.03)10 = 2015.87
c.
En cuntos aos se duplicar su ingreso per cpita?
A partir de la siguiente frmula:

yt = y0 (1 + g y )
Se desea obtener un yt tal que yt = 2y0 . De esta manera, se tiene que:

2y0 = y0 (1 + g y )
Simplificando, se obtiene:
2 = (1 + g y )
Reemplazando los datos, se tiene:

(1.03)t = 2
Tomando logaritmos a ambos lados:
ln(1.03)t = ln2
t ln(1.03)t = ln2
0.03t = 0.7
109
t=
0.7
= 23.3 aos
0.03
Por lo tanto, el ingreso per cpita se duplicar en 23.3 aos.

d. Si quisiramos que se duplique el ingreso per cpita en 10 aos, cul tendra que
ser la tasa de crecimiento?
Nuevamente, se parte de la siguiente frmula:
yt = y0 (1 + g y )
En este caso, se desea hallar un valor de g y tal que yt = 2y0 donde t = 10. Con este
fin, se tiene que:
10
2y0 = y0 (1 + g y )
Simplificando, se obtiene:
10
2 = (1 + g y )
Tomando logaritmos:
10 ln(1 + g y ) = ln(2)
10 g y = 0.7
gy =
0.7
= 0.07
10
Entonces la tasa de crecimiento requerida es aproximadamente 7% anual.
e.
La cantidad de capital en este pas es de 6 mil millones de dlares, y se deprecia

una tasa de 10% por ao. Usando el modelo de Harrod, diga cul debe ser la tasa
de ahorro actual. Si esta tasa disminuyera a la mitad, qu pasara con la tasa de
crecimiento del ingreso per cpita?
El ratio capital-producto es:

v=
6000
=2
3000
110
Luego, recordemos del modelo de Harrod:

k = sy ( + n)k
k s
= ( + n)k
k v
k s
= ( + n)
k v
y k s
= = ( + n)
y k v
Luego:
gy =
s
( + n)
v
Y usaremos esto para obtener la tasa de ahorro (s):
Donde:
s
= gy + n +
v
g y = tasa de crecimiento del producto per cpita (g y = 0.03)

n = tasa de crecimiento de la poblacin (n = 0.01)
= tasa de depreciacin ( = 0.1)
s
= 0.03 + 0.01 + 0.1 = 0.14
2
s = 0.28
s
Si la tasa de ahorro fuera la mitad (2 = 0.14) entonces la tasa de crecimiento del

ingreso per cpita sera:
0.14
= g y + 0.01 + 0.1
2
g y = 0.07 0.11 = 0.04 = 4%
f.
Ahora suponga que el ratio capital-producto no ser constante para siempre:

estar en su nivel actual hasta que el pas alcance un ingreso per cpita de 2000,
pero aumentar despus. En el rango de 2000 a 3000 ser 10% mayor que el nivel
actual (pero constante dentro de ese rango). De 3000 a 4000, ser otro 10% ms
alto, y as sucesivamente.
111
De la pregunta anterior se sabe que la tasa de ahorro es s = 0.28, entonces:

Para el rango de 2000 a 3000 la tasa de crecimiento del ingreso per cpita sera:
v = 2(1 + 0.1) = 2.2
s
= gy + n +
v
0.28
= g y + 0.01 + 0.1
2.2
g y = 1.72%
v = 2(1 + 0.1)(1 + 0.1) = 2.42
s
= gy + n +
v
0.28
= g y + 0.01 + 0.1
2.42
g y = 0.57%
v = 2(1 + 0.1)(1 + 0.1)(1 + 0.1) = 2.662
s
= gy + n +
v
0.28
= g y + 0.01 + 0.1
2.662
g y = 0.48%
g.
Cul ser el nivel del ingreso per cpita en el largo plazo y cul la tasa de
crecimiento en el largo plazo?
El hecho de aumentar el ratio capital trabajo para cada rango de ingreso hace que en
el largo plazo el nivel de ingreso per cpita converja a 4000. Cuando el PBI es menor a
4000, la tasa de crecimiento (g y ) es positiva. Pero, cuando el PBI es mayor a 4000, la
tasa de crecimiento se vuelve negativa, y el ingreso per cpita regresa hasta 4000. En
el largo plazo se estabilizar en 4000.
112
Esto significa que si la relacin producto fuera variable (lo cual no ocurre en el modelo
de Harrod) y se hiciera mayor para niveles cada vez mayores de ingreso per cpita
habra convergencia hacia un nivel de ingreso per cpita de equilibrio. Ello ocurrir en
el modelo de Solow que veremos ms adelante.
5.2. Modelo de Domar
Considere la siguiente informacin:
Ahorro agregado: S = sYD
Productividad del capital constante: I = dYS
Identidad ahorro-inversin: S = I
L
Tasa de crecimiento de la poblacin constante: L = n

A qu tasa crece el producto? Qu condiciones garantizaran que se crece
establemente con pleno empleo (Edad de Oro)?
Se parte de la condicin de equilibrio agregado:
dYS = dYD
A partir de la productividad del capital constante, se tiene que:
dYS = I
Luego, a partir de la identidad ahorro-inversin y la definicin del ahorro agregado, se
obtiene:
sYD = I
YD =
I
s
dYD =
dI
s
Reemplazando estas expresiones en la condicin de equilibrio agregado, se tiene:

dYS = dYD
I =
dI
s
dI
= s
I
113
I
= s
I
Ello lleva a que:
I (sY)
=
I
sY
Y
= s
Y
El producto crece a la tasa s. El producto crecer con pleno empleo si: = n.

5.3. Modelo de Harrod-Domar
a.
Suponga dos pases, A y B, tienen la siguiente funcin de produccin16:

Y(t) = F(K(t); L(t)) = Min(4K(t), 3L(t))
Cul es la funcin de produccin per cpita, y = f(y)? Grafique.

En primer lugar es necesario reconocer los coeficientes de la funcin de produccin. Si
la forma general de la funcin de produccin de coeficientes fijos es la siguiente:
1 1
Y = Min [ K, L]
v u
De acuerdo a la funcin de produccin presentada en este problema Yt = Min[4K, 3L],
se deduce que:
v=
1
3
u=
1
4
Luego, se tiene que Y = Min[4K, 3L] la cual puede ser escrita en trminos per cpita:
y(t) =
Y(t)
K(t)
= Min [4
, 3] = Min[4k(t), 3]
L(t)
L(t)
Por lo tanto se tiene:

y = 4k
si
4k < 3 k <
3
4
y=3
si
4k > 3 k >
3
4
Grficamente:
16
Referencias: Ejercicio adaptado de Mankiw, Gregory. Macroeconomics. Captulo 8
114
Ambos pases tienen una tasa de crecimiento de la poblacin de 5% cada ao. Por
otro lado, asuma que el pas A ahorra 10% del producto cada ao, mientras que el
pas B ahorra 20% de su producto anual. Con esta informacin se pide hallar los
valores del capital per cpita, del ingreso per cpita y del consumo en el punto en
el que el capital per cpita ya no crece.
Partiendo de la identidad Inversin igual a Ahorro, y asumiendo una tasa de
depreciacin igual a cero:
I=S
K = sY
Y
Considerando que y = L y k = L. Podemos expresar la identidad anterior en trminos

per cpita. Para esto, dividimos entre la fuerza laboral ambos lados de la ecuacin:
K
Y
=s
L
L
K
= sy
L
(i)
K
De esta manera, es necesario encontrar una expresin para L . Para esto podemos
utilizar la definicin de k:
k =
KL KL K
= nk
L2
L
K
= k + nk
L
Reemplazando esta ltima expresin en (i):

115
k = sy nk
Se pueden tener dos casos, dependiendo del valor que tome la funcin de produccin
1
y = min [v k, u]:
Caso 1:
El primer caso ocurre cuando:
1
1
k<
v
u
k<
v
u
Si ocurre esto, se tiene que:

y=
1
k
v
Por lo tanto:
1
k = s ( ) k nk
v
s
k = ( n) k
v
Caso 2:
El segundo caso ocurre cuando:
1
1
k>
v
u
k>
v
u
y=
1
u
Si ocurre esto, se tiene que:
Por lo tanto:
1
k = s ( ) nk
u
116
k =
s
nk
u
En resumen, se tiene la expresin para la ecuacin de acumulacin del capital per

cpita:
s
v
( n) k, si k <
u
k = { s v
v
nk , si k >
u
u
(Caso 1: Subutilizacin de L)
(Caso 2: Subutilizacin de K)
Caso 1: Subutilizacin del trabajo

En este caso, ocurre que la cantidad de trabajo (factor L) es mayor que bajo un nivel de
produccin eficiente, mientras que el nivel de capital (factor K) permanece constante.
K
De esta manera, la intensidad del capital (el ratio L o capital per cpita k) se reduce, lo
cual implica que, en trminos relativos, existe menos capital para la cantidad de mano
de obra existente. En tal sentido, la cantidad de trabajo no se encuentra plenamente
utilizada y se da una situacin de desempleo pues no hay suficiente capital para que
toda la mano de obra pueda laborar.
Por lo tanto, cuando hay una subutilizacin del factor trabajo (Desempleo), se tiene
que:
s
k = ( n) k
v
, cuando k <
v
u
Caso 2: Subutilizacin del capital

En este caso ocurre que la cantidad de capital (factor K) es mayor que bajo un nivel de
produccin eficiente, mientras que el nivel de trabajo (factor L) permanece constante.
K
De esta manera, la intensidad del capital (el ratio L o capital per cpita k) se
incrementa, lo cual implica que, en trminos relativos, existe ms capital para la
cantidad de mano de obra existente. En tal sentido, la cantidad de capital no se
encuentra plenamente utilizada pues no existe suficiente mano de obra para hacer uso
de todo el capital existente. En otras palabras, existirn unidades de capital que no se
utilicen.
Por lo tanto, cuando hay una subutilizacin del factor capital, se tiene que:
k =
s
nk
u
, cuando k >
v
u
1
Si reemplazamos los coeficientes propuestos por el ejercicio, v = 4 y u = 3,

tendramos:
117
3
4
3
, si k >
4
(4s n)k, si k <
k = {
3s nk
(Caso 1: Subutilizacin de L)
(Caso 2: Subutilizacin de K)
En otras palabras, se tiene, en primer lugar, que el pleno empleo de los factores de
3
3
produccin ocurre cuando k = 4. En segundo lugar, cuando k < 4 se tiene una
3
subutilizacin del trabajo y, por lo tanto, desempleo. En ltimo lugar, cuando k > 4 se
tiene subutilizacin del capital.
3
4
El grfico se divide en dos tramos que ocurren de acuerdo a los dos casos
v
mencionados. Estos se dan cuando k < u (Caso 1: subutilizacin del trabajo) y cuando
v
k > u (Caso 2: subutilizacin del capital).
Empezamos con el caso 1. Asumiendo que v > , en el primer caso, que parte desde el
origen, la ecuacin de acumulacin del capital tiene una pendiente positiva igual a
s
(v n). Una vez alcanzado el punto k = u, empieza el caso 2. En este segundo tramo
de la ecuacin de acumulacin del capital per cpita, la pendiente se torna negativa
igual a n y pasar por el punto en donde k = 0. Esto es por el punto donde el capital
alcanza su estado estacionario.
De esta manera, el estado estacionario del capital se alcanza en el segundo caso. Por lo
tanto, para hallarlo consideraremos el caso 2 de la ecuacin de acumulacin del
v
capital. Esto es, cuando k > u:
k =
s
nk
u
Evaluando en el estado estacionario, definiendo el capital de estado estacionario como

k :
118
k = 0 =>
k =
s
= nk
u
s
nu
Cuando el capital per cpita de estado estacionario alcanza este nivel, el producto per
cpita tambin alcanza su estado estacionario.
De acuerdo al modelo, a partir de este punto, el producto per cpita se mantendr
constante. En otras palabras, cuando y = 4k, el producto total crece a la tasa que
crece el capital. Una vez alcanzado el estado estacionario, el producto total crecer a la
misma tasa que crece la fuerza laboral.
Entonces para la economa A:
k =
0.13
0.05
= 6,
y = Min[4k , 3] = Min[4(6), 3] = Min[24,3] = 3

c = (1 s)y = (1 0.1) 3 = 2.7
Para la economa B:
k =
0.2 3
= 12
0.05
y = Min[4k , 3] = Min[4(12), 3] = Min[48,3] = 3

c = (1 s)y = (1 0.2) 3 = 2.4
119
Suponga que ambos pases comienzan con un stock de capital per cpita de 0.45
unidades; esto es, k_0=0.45. Cul es el nivel de ingreso per cpita y consumo per
cpita?
*Recordando que la variacin del capital es igual a la inversin menos la depreciacin
(que se asume igual a cero), utilice una hoja de Excel para calcular cmo el stock de
capital per cpita evoluciona con el tiempo en ambos pases. Para cada ao calcule el
ingreso per cpita y el consumo per cpita. Cuntos aos pasarn antes de que el
consumo en el pas A sea superior al consumo en el pas B de manera indefinida?
120
Economa A
ECO A
Ao 0
Ao 1
Ao 2
Ao 3
Ao 4
Ao 5
Ao 6
Ao 7
Ao 8
Ao 9
Ao 10
Ao 11
Ao 12
Ao 13
Ao 14
Ao 15
k
0.5
0.6
0.8
1.1
1.3
1.6
1.8
2.0
2.2
2.4
2.6
2.7
2.9
3.1
3.2
3.3
y=min(4k,3) i=sy=0.1y
1.8
0.2
2.4
0.2
3.0
0.3
3.0
0.3
3.0
0.3
3.0
0.3
3.0
0.3
3.0
0.3
3.0
0.3
3.0
0.3
3.0
0.3
3.0
0.3
3.0
0.3
3.0
0.3
3.0
0.3
3.0
0.3
c=(1-s a )y
1.6
2.2
2.7
2.7
2.7
2.7
2.7
2.7
2.7
2.7
2.7
2.7
2.7
2.7
2.7
2.7
nk
0.02
0.03
0.04
0.05
0.07
0.08
0.09
0.10
0.11
0.12
0.13
0.14
0.14
0.15
0.16
0.17
kt+1 -kt=i-nk
0.16
0.21
0.26
0.25
0.23
0.22
0.21
0.20
0.19
0.18
0.17
0.16
0.16
0.15
0.14
0.13
En esta economa se observa que cuando se llega al ao 2, la restriccin de la

produccin la impone el factor trabajo. Esto es cuando la produccin per cpita es
igual a 3. En otras palabras, a partir del ao 2, el producto per cpita ya no crece pues
la produccin total crece a la misma tasa que la fuerza laboral.
Economa B
ECO B
Ao 0
Ao 1
Ao 2
Ao 3
Ao 4
Ao 5
Ao 6
Ao 7
Ao 8
Ao 9
Ao 10
Ao 11
Ao 12
Ao 13
Ao 14
Ao 15
k
0.5
0.8
1.3
1.9
2.4
2.9
3.3
3.8
4.2
4.6
4.9
5.3
5.6
5.9
6.2
6.5
y=min(4k,3) i=sy=0.1y
1.8
0.4
3.0
0.6
3.0
0.6
3.0
0.6
3.0
0.6
3.0
0.6
3.0
0.6
3.0
0.6
3.0
0.6
3.0
0.6
3.0
0.6
3.0
0.6
3.0
0.6
3.0
0.6
3.0
0.6
3.0
0.6
c=(1-s a )y
1.4
2.4
2.4
2.4
2.4
2.4
2.4
2.4
2.4
2.4
2.4
2.4
2.4
2.4
2.4
2.4
nk
0.02
0.04
0.07
0.09
0.12
0.14
0.17
0.19
0.21
0.23
0.25
0.26
0.28
0.30
0.31
0.33
kt+1 -kt=i-nk
0.34
0.56
0.53
0.51
0.48
0.46
0.43
0.41
0.39
0.37
0.35
0.34
0.32
0.30
0.29
0.27
En este caso, observamos que basta que transcurra un ao para que la produccin per
cpita alcance un nivel igual a 3 y ya no siga creciendo. Esto significa que a partir del
ao 1, la fuerza laboral es el factor restrictivo de la produccin en esta economa. En
121
otras palabras, a partir del ao 1, la produccin per cpita ya no crece pues el producto
total crece a la misma tasa que la fuerza laboral.
A partir del ao 2, el consumo de la economa A supera al de la economa B y esto se
mantiene as de forma indefinida. Las diferencias en ahorro generan brechas en los
niveles de consumo que se mantienen de forma permanente en este modelo.
b. Considere la siguiente informacin:
Economa 1:
K1 L1
Funcin de produccin: Yt1 = min [ v t , ut ] ,

1
Inversin:
It1 = K1t+1 + 1 K1t
Equilibrio:
It1 = St1 = s1 Yt1
Economa 2:
K2 L2
Funcin de produccin: Yt2 = min [ v t , ut ] ,

2
Inversin:
It2 = K 2t+1 + 2 K 2t
Equilibrio:
It2 = St2 = s2 Yt2
donde v, u > 0
donde v, u > 0
Se tiene la siguiente informacin sobre los parmetros de cada una de las

economas:
Parmetros \ Economas
Economa 1
Economa 2
Tasa de ahorro (s)
25%
22%
Ratio capital producto (v)
3.0
2.5
Tasa de depreciacin ()
5%
5%
240
240
10
10
Stock de capital inicial (Ko)

Poblacin inicial (Lo)
Ratio trabajo producto (u)
Crecimiento de la poblacin 3%
3%
(n)
1/ Capital medido en miles de millones de unidades monetarias a precios constantes.
2/ Poblacin medida en millones de personas.
Encuentre la ecuacin fundamental de acumulacin de capital. Cul de las dos

economas tiene un mayor crecimiento econmico, por qu?
It1 = K1t+1 + 1 K1t
122
K1t+1 = It1 1 K1t

K1t+1 = St1 K1t = s1 Yt1 1 K1t
K1t+1
Yt1
= s1 1 1
K1t
Kt
K1t+1 s1
= 1
v1
K1t
La resolucin para la segunda economa es la misma, se obtiene:
K 2t+1 s2
= 2
v2
K 2t
Las tasas de crecimiento sern:
1
Yt+1
K1t+1 0.25
=
=
0.05 = 0.033 = 3.3%
3.0
Yt1
K1t
2
Yt+1
K 2t+1 0.22
=
=
0.05 = 0.038 = 3.8%
2.5
Yt2
K 2t
La segunda economa tiene una mayor tasa de crecimiento econmico porque, a pesar
de tener una tasa de ahorro menor, es una economa relativamente ms productiva
pues necesita una menor cantidad de capital para producir el mismo nivel de
produccin. Este efecto es mayor al efecto de tener una menor tasa de ahorro.
Resuelva la ecuacin de acumulacin del capital (K t ) para cada economa.
y
Encuentre la ecuacin K t , Yt y el ratio kt .
t
Para ambas economas se calcula una expresin para K t , Yt y
yt
kt
Partimos de:
K t+1 s
=
Kt
v
K t+1 K t s
=
Kt
v
v[K t+1 K t ] = sK t vK t
s
K t+1 K t = K t K t
v
s
K t+1 [1 + ] K t = 0
v
123
Iterando un periodo hacia atrs:

s
K t [1 + ] K t1 = 0
v
s
K t = [1 + ] K t1
v
()
La ltima expresin es una ecuacin en diferencias cuya solucin coincide exactamente

con la solucin homognea pues no aparece ningn trmino que no dependa del
tiempo que requiera una solucin complementaria.
Nota: Solucin homognea de una ecuacin en diferencia
Sea:
Xt = bXt1
La solucin homognea de esta ecuacin en diferencia es:
Xt = Abt
, con A constante.
De esta manera, la solucin de la ecuacin () ser:

s t
K t = A [1 + ]
v
Evaluando esta ltima expresin en el periodo inicial t = 0:
s 0
K 0 = A [1 + ]
v
K0 = A
124
Reemplazando en la solucin de la ecuacin en diferencias:

s t
K t = K 0 [1 + ]
v
(1)
Para hallar el nivel de produccin, partimos de la funcin de produccin:

Yt = Min [
K t Lt
, ]
v u
Se sabe que bajo produccin ptima se cumple que:

Yt =
Kt
v
(2)
De esta ltima expresin, se puede obtener el ratio producto-capital:

Yt 1
=
Kt v
Tal cual afirma el modelo Harrod-Domar, esta relacin se mantiene constante siempre
(para todo t).
Asimismo, de las ecuaciones (1) y (2) podemos obtener una expresin para Yt :
K0
s t
Yt =
[1 + ]
v
v
Evaluando en el periodo inicial t = 0:
Y0 =
K0
s 0
[1 + ]
v
v
Y0 =
K0
v
Reemplazando esta ltima expresin en la ecuacin para Yt , tenemos:

s t
Yt = Y0 [1 + ]
v
(3)
De esta manera, se tiene:

s t
K t = K 0 [1 + ]
v
Yt 1
=
Kt v
s t
Yt = Y0 [1 + ]
v
125
Economa 1:
Para el Capital
s t
K t = K 0 [1 + ]
v
Reemplazando los datos propuestos:
0.25 t
K t = 240 [1 0.05 +
]
3
t
K t = 240[1.03]
Para el ratio Producto-Capital

Yt 1
=
Kt v
Yt 1
=
Kt 3
Asimismo, evaluando en t = 0:
Y0 1
=
K0 3
Y0 =
1
(240)
3
Y0 = 80
126
Para el Producto
s t
Yt = Y0 [1 + ]
v
0.25 t
Yt = 80 [1 0.05 +
]
3
t
Yt = 80[1.03]
Economa 2:
Para el Capital
s t
K t = K 0 [1 + ]
v
K t = 240 [1 0.05 +
0.22 t
]
2.5
K t = 240[1.038]t
Para el ratio Producto-Capital
Yt 1
=
Kt v
Yt
1
=
= 0.4
K t 2.5
Asimismo, evaluando en t = 0:
Y0
= 0.4
K0
Y0 = 0.4(240)
Y0 = 96
127
Para el Producto
s t
Yt = Y0 [1 + ]
v
0.22 t
Yt = 96 [1 0.05 +
]
2.5
Yt = 96[1.038]t
Encontrar el nivel de producto per cpita y capital per cpita en el perodo inicial,
en el perodo 20 y en el perodo 50 para ambas economas. Responda si las
economas estn creciendo o decreciendo. A su vez, en el largo plazo, esta
economa crecer con pleno empleo?
De la pregunta anterior, obtuvimos la ecuacin en diferencias para el capital en nivel.
Esta es:
s
K t = [1 + ] K t1
v
Para expresar esta ecuacin en trminos per cpita, dividimos ambos lados entre Lt :
Kt
s K t1
= [1 + ]
Lt
v Lt
Multiplicando y dividiendo Lt1 en el lado derecho de la ecuacin y definiendo k t =
Kt
Lt
s K t1 Lt1
k t = [1 + ]
.
v Lt Lt1
Definiendo Lt = (1 + n)Lt1:
s
1
k t = [1 + ] k t1 . (
)
v
1+n
kt = {
s
[1 + v]
1+n
} k t1
128
La solucin de esta ecuacin, por lo explicado en la nota de la pregunta anterior, ser:
kt = C {
s
[1 + v]
1+n
, con C constante
Evaluando en t = 0:
k0 = C {
s
[1 + v]
1+n
k0 = C
Reemplazando en la ecuacin anterior, obtenemos la solucin para la ecuacin en
diferencias de acumulacin del capital en trminos per cpita:
s t
[1 + v]
kt = k0 {
}
1+n
Asimismo, la relacin producto-capital sigue siendo la misma:
Yt
Yt
yt 1
Lt
=
=
=
K
Kt
kt v
t
Lt
De aqu, se puede obtener la expresin para el producto per cpita:
s t
[1
+
k0
v]}
yt = {
v
1+n
Evaluando en el periodo t = 0:
s 0
k 0 [1 + v]
y0 = {
}
v
1+n
y0 =
k0
v
129
Reemplazando en la ecuacin para el producto per cpita:

s t
[1 + v]
yt = y0 {
}
1+n
En resumen, se tiene:
kt = k0 {
yt = y0 {
s
v
[1+ ]
1+n
s
v
[1+ ]
1+n
}
t
Economa 1:
s t
[1 + ]
v}
kt = k0 {
1+n
0.25 t
[1 0.05 + 3 ]
kt = k0 {
}
1 + 0.03
k t = k 0 [1.003]t
yt = y0 [1.003]t
= :
Para el capital:
k0 =
K 0 240
=
= 24
L0
10
k 0 = 24
Hay un capital inicial per cpita de 24 mil unidades monetarias.
130
Para el producto:
y0 =
Y0 80
=
=8
L0 10
y0 = 8
Hay un producto inicial per cpita de 8 mil unidades monetarias.

= :
Para el capital:
k 20 = k 0 [1.003]20
k 20 = 25.48
En el periodo 20, hay un capital per cpita de 25.48 mil unidades monetarias.
Para el producto:
y20 = y0 [1.003]20
y20 = 8.49
En el periodo 20, hay un producto per cpita de 8.49 mil unidades monetarias.
= :
Para el capital:
k 50 = k 0 [1.003]50
k 50 = 27.88
Para el producto:
y50 = y0 [1.003]50
y50 = 9.29
131
Economa 2:
s t
[1 + v]
kt = k0 {
}
1+n
0.22 t
[1 0.05 +
]
2.5 }
kt = k0 {
1 + 0.03
k t = k 0 [1.008]t
yt = y0 [1.008]t
= :
Para el capital:
k0 =
K 0 240 000
=
= 24
L0
10 000
k 0 = 24
Hay un capital inicial per cpita de 24 mil unidades monetarias.

Para el producto:
y0 =
Y0 96 000
=
= 9.6
L0 10 000
y0 = 9.6
Hay un producto inicial per cpita de 9.6 mil unidades monetarias.

= :
Para el capital:
k 20 = k 0 [1.008]20
k 20 = 28.15
132
Para el producto:
y20 = y0 [1.008]20
y20 = 11.26
= :
Para el capital:
k 50 = k 0 [1.008]50
k 50 = 35.75
Para el producto:
y50 = y0 [1.008]50
y50 = 14.30
Grficamente, podemos evaluar la diferencia del capital y el producto per cpita para
ambas economas:
133
Para ambas economas la evolucin del capital per cpita es explosiva. No alcanzando
ninguna convergencia.
Para ambas economas la evolucin del producto per cpita es explosiva. No

alcanzando ninguna convergencia.
Qu sucede con la tasa de crecimiento y el nivel de producto per cpita si la tasa
de ahorro en ambas economas sube 5%? Muestre sus respuestas en el perodo 20
y 50.
134
Se sabe que las tasas de crecimiento del capital y del producto son las mismas y estn
dadas por:
Yt+1 K t+1 s
=
=
Yt
Kt
v
Entonces, ante el cambio en las tasas de ahorro para ambas economas se obtiene:
Economa 1
s = 25%
s = 30%
+ +
=
3.30%
Economa 2
s = 22%
s = 27%
5.00%
3.80%
5.80%
Para hallar los niveles per cpita del capital y el producto utilizaremos las ecuaciones
obtenidas en la pregunta anterior.
Se haba obtenido:
s t
[1 + v]
kt = k0 {
}
1+n
s t
[1 + v]
yt = y0 {
}
1+n
Considerando los nuevos datos propuestos; es decir, que la tasa de ahorro de la
economa 1 es ahora 30% y la de la economa 2 es 27%, obtendremos:
Economa 1:
s t
[1 + v]
kt = k0 {
}
1+n
0.3 t
[1 0.05 + 3 ]
kt = k0 {
}
1 + 0.03
k t = k 0 [1.02]t
yt = y0 [1.02]t
= :
Para el capital:
k 20 = k 0 [1.02]20
135
k 20 = 35.66
Para el producto:
y20 = y0 [1.02]20
y20 = 11.89
= :
Para el capital:
k 50 = k 0 [1.02]50
k 50 = 64.60
Para el producto:
y50 = y0 [1.02]50
y50 = 21.53
136
En la economa 1 para diferentes tasas de ahorro la evolucin del capital per cpita es
explosiva. No alcanzando ninguna convergencia.
En la economa 1 para diferentes tasas de ahorro la evolucin del producto per cpita
es explosiva. No alcanzando ninguna convergencia.
137
Economa 2:
s t
[1 + v]
kt = k0 {
}
1+n
0.27 t
[1 0.05 +
]
2.5 }
kt = k0 {
1 + 0.03
k t = k 0 [1.03]t
yt = y0 [1.03]t
= :
Para el capital:
k 20 = k 0 [1.03]20
k 20 = 43.35
Para el producto:
y20 = y0 [1.03]20
y20 = 16. 414.97
= :
Para el capital:
k 50 = k 0 [1.03]50
k 50 = 105.21
138
Para el producto:
y50 = y0 [1.03]50
y50 = 42.09
En la economa 2 para diferentes tasas de ahorro la evolucin del capital per cpita es
explosiva. No alcanzando ninguna convergencia.
139
En la economa 2 para diferentes tasas de ahorro la evolucin del producto per cpita
es explosiva. No alcanzando ninguna convergencia.
6. Modelo de Crecimiento Neoclsico: modelo de Solow
a.
Desarrolle el modelo de Solow-Swan para una economa como la descrita a

continuacin:
Funcin de produccin: Y = K 0.5 L0.5
Inversin:
I = K + K
Ahorro agregado:
S = sY
Equilibrio:
I=S
Adems se sabe que la tasa de ahorro de esta economa es de 40%, la tasa de
depreciacin es 5% y que la poblacin crece a un tasa de 5%. Finalmente, el capital
per cpita en el perodo inicial es 9. Esto es:
k0 = 9
Encuentre la ecuacin fundamental de acumulacin de capital per cpita.

Partiendo de la identidad Inversin igual a Ahorro.
I=S
K + K = sY
Y
K
K
K
Y
+ =s
L
L
L
K
= sy k
L
(i)
K
k =
KL KL K
= nk
L2
L
K
= k + nk
L

k + nk = sy k
140
La ecuacin fundamental de acumulacin de capital per cpita est dada por:

k = sy (n + )k
k = 0.4k 0.5 (0.05 + 0.05)k
k = 0.4k 0.5 (0.1)k
Encuentre el nivel de capital per cpita de estado estacionario. Tambin encuentre
el nivel de producto per cpita, consumo per cpita e inversin per cpita de
estado estacionario.
Para hallar las variables en estado estacionario, es necesario partir de la ecuacin
fundamental de acumulacin per cpita, la funcin de produccin per cpita, el
consumo per cpita y la identidad Inversin = Ahorro:
k = sk (n + )k
y = k
c = (1 s)y
i = sy
(1) Ecuacin de Acumulacin del capital per cpita

(2) Funcin de produccin per cpita
(3) Funcin de consumo per cpita
(4) Identidad Inversin Ahorro
En estado estacionario se cumple que k = 0. Reemplazando esto en la ecuacin (1) y

definiendo el capital per cpita de estado estacionario como k ee , obtenemos:
k = 0 => k ee = (n + )k ee
Despejando k ee de la expresin anterior, obtenemos el nivel de capital per cpita en
estado estacionario como funcin de parmetros del modelo:
1
k ee
s 1
=[
]
n+
(1 )
Reemplazando los datos del modelo propuesto, obtenemos el nivel de capital per
cpita de estado estacionario:
1
k ee
10.5
s 1
0.4
=[
]
=[
]
= 16
n+
0.05 + 0.05
k ee = 16
Para calcular el producto per cpita de estado estacionario, evaluamos la ecuacin (2)
en dicho estado:
yee = k ee
141
Reemplazando los datos del modelo propuesto, obtenemos el nivel de produccin per
yee = 160.5
yee = 4
Para hallar el consumo per cpita de estado estacionario, evaluamos la ecuacin (3) en
dicho estado:
cee = (1 s)yee
Reemplazando los datos del modelo propuesto, obtenemos el nivel de consumo per
cee = (1 0.4)(4)
cee = 2.4
Para hallar la inversin per cpita de estado estacionario, evaluamos la identidad
Inversin-Ahorro (en trminos per cpita), expresada en la ecuacin (4), en dicho
estado:
iee = syee
Reemplazando los datos del modelo propuesto, obtenemos el nivel de inversin per
iee = (0.4)(4)
iee = 1.6
Resuelva la ecuacin de acumulacin del capital per cpita (k t ). Encuentre la
y
ecuacin k t , yt y el ratio t .
kt
Partimos de la ecuacin de acumulacin del capital per cpita:

k = sk (n + )k
()
Esta expresin tiene la forma de una Ecuacin Diferencial de Bernoulli, que tiene la
siguiente forma general:
x = f(t)x g(t)x r
Donde f(t) y g(t) son funciones continuas en los reales. En este caso especfico,
f(t) = (n + ), g(t) = s y r = .
142
Para resolver la ecuacin diferencial de Bernoulli en (), dividimos ambos lados entre
k:
k
k
(n
=
s
+
)
k
k
k k = s (n + )k1
Realizamos un cambio de variable:
u = k1
=>
u = (1 )k k
u
= k k
1
Reemplazamos en la ecuacin anterior:

u
= s (n + )u
1
u = (1 )(n + )u + (1 )s
(+)
La solucin de la ecuacin (+) es la suma de la solucin general de la ecuacin

homognea asociada y la solucin particular.
Solucin general de la ecuacin homognea asociada
Para hallar esta solucin, suponemos que el trmino que no depende del tiempo en la
ecuacin (+) es igual a cero. Es decir, que (1 s) = 0. Entonces, la expresin en (+)
u = (1 )(n + )u
u
= (1 )(n + )
u
1 du
= (1 )(n + )
u dt
1
du = (1 )(n + )dt
u
1
du = (1 )(n + )dt
u
ln(u) = (1 )(n + )t + C
Tomado exponencial a esta ltima expresin:
143
eln(u) = e(1)(n+)t+C
u = e(1)(n+)t . eC
De esta manera, la solucin general ser:
u = Ae(1)(n+)t
, con A = eC
Solucin Particular
Para hallar esta solucin, asumimos que u = 0:
u = 0 => (1 )(n + )u = (1 )s
u=
s
n+
Por lo tanto, la solucin de la ecuacin diferencial, descrita en (+), ser:

u(t) = Solucin homognea + Solucin particular
u(t) = Ae(1)(n+)t +
s
n+
Si evaluamos esta expresin en el estado inicial t = 0:

u(0) = Ae(1)(n+)(0) +
u(0) = A +
s
n+
A = u(0)
s
n+
s
n+
Reemplazando esta expresin en la solucin de la ecuacin diferencial hallada,

tenemos:
u(t) = [u(0)
s
s
] e(1)(n+)t +
n+
n+
Reemplazando u = k1 :
k(t)1 = [k(0)1
s
s
] e(1)(n+)t +
n+
n+
1
k(t) = {[k(0)
s
s 1
] e(1)(n+)t +
}
n+
n+
144
Esta ltima expresin es la solucin de la ecuacin de acumulacin del capital en

trminos per cpita.
Para hallar la expresin para el producto per cpita, partimos de la funcin de
produccin per cpita:
y = k
y(t) = {[k(0)
s
s 1
] e(1)(n+)t +
}
n+
n+
Para obtener en ratio producto capital, dividimos la funcin de produccin per cpita
entre el capital per cpita:
y k
=
k
k
y
= k 1
k
y(t)
s
s 1
= {[k(0)1
] e(1)(n+)t +
}
k(t)
n+
n+
y(t)
=
k(t) {[k(0)1
s
s
] e(1)(n+)t +
}
n+
n+
Encontrar la evolucin del capital per cpita y el producto per cpita hasta su nivel
de estado estacionario.
Se tienen los siguientes valores:
= 0.5
n = 0.05
s = 0.4
= 0.05
k0 = 9
Reemplazando estos en las expresiones halladas en la pregunta anterior, obtenemos
para el capital:
1
10.5
0.4
0.4
k t = [[910.5
] e(10.5)(0.05+0.05)t +
]
(0.05 + 0.05)
(0.05 + 0.05)
k t = (e0.05t + 4)2
145
Para el producto:
0.5
yt = k t
10.5
0.4
0.4
= [[910.5
] e(10.5)(0.05+0.05)t +
]
(0.05 + 0.1)
(0.05 + 0.1)
yt = (e0.05t + 4)
A partir de estas expresiones podemos obtener los valores del capital, el producto y el
ratio capital-producto:
Aos
Ao 0
Ao 10
Ao 20
Ao 30
Ao 40
Ao 50
Ao 60
Ao 70
Ao 80
Ao 90
Ao 100
Ao 110
Ao 120
Ao 130
Ao 140
Ao 150
Ao 160
Ao 170
Ao 180
Ao 190
Ao 200
k
9.000
11.516
13.192
14.265
14.936
15.350
15.604
15.759
15.854
15.911
15.946
15.967
15.980
15.988
15.993
15.996
15.997
15.998
15.999
15.999
16.000
y
3.000
3.393
3.632
3.777
3.865
3.918
3.950
3.970
3.982
3.989
3.993
3.996
3.998
3.998
3.999
3.999
4.000
4.000
4.000
4.000
4.000
k/y
3.000
3.393
3.632
3.777
3.865
3.918
3.950
3.970
3.982
3.989
3.993
3.996
3.998
3.998
3.999
3.999
4.000
4.000
4.000
4.000
4.000
146
Grficamente:
Capital per cpita
18.0
16.0
14.0
12.0
10.0
8.0
6.0
4.0
2.0
0.0
Ao 0 Ao
20
Ao
40
Ao
60
Ao
80
Ao
100
Ao
120
Ao
140
Ao
160
Ao
180
Ao
200
Ao
140
Ao
160
Ao
180
Ao
200
Producto per cpita

4.5
4.0
3.5
3.0
2.5
2.0
1.5
1.0
0.5
0.0
Ao 0
Ao
20
Ao
40
Ao
60
Ao
80
Ao
100
Ao
120
147
Ratio capital-producto
4.5
4.0
3.5
3.0
2.5
2.0
1.5
1.0
0.5
0.0
Ao 0
Ao
20
Ao
40
Ao
60
Ao
80
Ao
100
Ao
120
Ao
140
Ao
160
Ao
180
Ao
200
b. Una economa presenta la siguiente funcin de produccin neoclsica:

Y = AK L1
Asumiendo que esta funcin es bien comportada, considere los siguientes datos:
= 0.4 (Participacin del Capital en el Producto)
s = 0.36 (Tasa de ahorro anual)
= 5% (Tasa de depreciacin anual)
n = 4% (Tasa de crecimiento anual de la fuerza laboral)
A = 10 (Productividad)
Escribir la ecuacin de acumulacin del capital en trminos per cpita.
La solucin parte de la ecuacin de movimiento del capital y el equilibrio entre
inversin y ahorro:
Partiendo de la identidad Inversin igual a Ahorro.
I=S
K + K = sY
Y

K
K
Y
+ =s
L
L
L
K
= sy k
L
(i)
148
k =
KL KL K
= nk
L2
L
K
= k + nk
L

k + nk = sy k
k = sy (n + )k
k t = sf(k t ) ( + n)k t
Dado que Y = AK L1 , se tiene que y = Af(k) = Ak . Entonces:
k = sAk ( + n)k
Si reemplazamos los datos de los parmetros, obtenemos:
k = (0.36)(10)k 0.4 (0.05 + 0.04)k
k = 3.6k 0.4 0.09k
Cul sera el valor del capital y producto per cpita de estado estacionario?
En estado estacionario: k = 0
k = sAk ( + n)k = 0
Entonces, en EE:
sAk EE = ( + n)k EE
1
k EE
sA 1
=(
)
+n
yEE = Ak EE
sA 1
= A(
)
+n
cEE = (1 s)yEE
sA 1
= (1 s)A (
)
+n
149
Con los datos de los parmetros:

k EE = 467.84
yEE = 116.96
cEE = 74.85
Qu valor debe tomar la tasa de ahorro para que el consumo per cpita
encuentre su valor mximo de estado estacionario?
Primero debemos encontrar el capital correspondiente a la Regla de Oro:
El capital correspondiente a la regla de oro es aquel que maximiza el consumo per
cpita.
c = y sy
Si, en estado estacionario:
k = syee k ee (n + ) = 0
syee = k ee (n + )
Reemplazando:
Max. cee = f(k ee ) (n + )k ee
La solucin a este problema:
f (k GR ) = n +
Donde k GR es el nivel de capital per cpita correspondiente a la regla dorada. Para
hallarlo debemos calcular la productividad marginal del capital. As, dado que la
funcin de produccin per cpita es la siguiente y = Ak , se tiene que el Producto
Marginal del Capital per cpita es:
f (k) = Ak 1
150
Reemplazando en la expresin anterior:

Ak 1 = n +
1
k GR
A 1
=(
)
n+
Con los datos de los parmetros, el producto per cpita de la regla de oro (que
maximiza el consumo per cpita de estado estacionario) ser:
k GR = 557.65
Se puede observar que este nivel de capital es mayor que el que tenamos en el estado
estacionario.
Luego, para hallar la tasa de ahorro que nos asegure este nivel de capital per cpita en
estado estacionario, debemos utilizar la frmula del capital de estado estacionario. El
objetivo es encontrar una tasa de ahorro que nos asegure un nivel de capital de estado
estacionario igual a 557.65:
1
k GR
sGR
sGR A 1
=(
)
+n
( + n)k GR
=
A
sGR = 0.4
De esta manera, para que en el estado estacionario maximicemos el consumo per
cpita es necesario incrementar la tasa de ahorro hasta 0.4. Esto con la finalidad de
elevar el nivel de capital per cpita de estado estacionario, lo cual tambin elevara la
produccin per cpita de estado estacionario y asegurara el nivel de consumo per
cpita mximo de estado estacionario.
c.
Considere los supuestos establecidos por el modelo de Solow-Swan y la siguiente

funcin de produccin:
Y = AK L1
151
Asimismo, se tienen los siguientes datos para una economa:

Tasa de ahorro
Tasa de depreciacin
Tasa de crecimiento de L
Participacin del capital en la funcin de produccin
Nivel de tecnologa
s = 15%
= 2%
n = 10%
= 30%
A = 60
Calcular el capital per cpita, consumo per cpita y produccin per cpita de
k = sy (n + )k
Luego, podemos obtener la funcin de produccin en trminos per cpita utilizando la
funcin de produccin Cobb-Douglas Y = AK L1 :
Y = AK L1
Dividiendo ambos lados entre L:
Y AK L1
K L1
=
= A 1
L
L
L L
Y
Si definimos y = L, k = L:
y = Ak
Reemplazando en la ecuacin de acumulacin del capital per cpita:
k = sAk (n + )k
En estado estacionario, se debe cumplir que k = 0. Asimismo, si definimos k ee como el
stock de capital per cpita de estado estacionario, entonces:
k = 0 => k ee = (n + )k ee
Dejando k ee , obtenemos el stock de capital per cpita en estado estacionario:
1
k ee
sA 1
=[
]
n+
152
Reemplazando los datos propuestos, obtenemos:

1
k ee
0.15 60 10.3
=[
]
= 477.15
0.02 + 0.1
k ee = 477.15
Para obtener el producto de estado estacionario, utilizamos la funcin de produccin

per cpita evaluada en dicho estado:
0.3
yee = Ak ee
sA 10.3
= A[
]
n+

0.3
yee
0.15 60 10.3
= 60 [
]
= 381.72
0.02 + 0.1
yee = 381.72
Para obtener el consumo per cpita partimos de la siguiente funcin de consumo:

c = (1 s)y
Y la evaluamos en estado estacionario:
cee = (1 s)yee
0.3
cee
sA 10.3
= (1 s)A [
]
n+

0.3
cee
0.15 60 10.3
= (1 0.15) 60 [
]
= 324.47
0.02 + 0.1
cee = 324.47
Considerando un stock inicial de capital per cpita igual a 100 (k 0 = 100),

representar grficamente la evolucin de las variables per cpita (capital,
producto, consumo) en su camino hacia el estado estacionario.
Para este clculo, podemos utilizar la ecuacin de acumulacin del capital para calcular
los niveles per cpita del capital, producto, consumo y variacin del capital, periodo a
periodo.
153
Para esto, se utilizarn las siguientes ecuaciones:

k = sAk (n + )k => k = (0.15)(60)k 0.3 (0.12)k
y = Ak => y = 60k 0.3
c = (1 s)y = (1 s)Ak => c = (0.85)(60)k 0.3
Cuadro N 12: Transicin hacia el equilibrio desde un nivel menor al estado
estacionario
Ao
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
110
120
130
132
k
100.00
297.96
399.29
444.22
463.36
471.40
474.76
476.16
476.74
476.98
477.08
477.12
477.14
477.15
477.15
y
238.86
331.43
361.86
373.62
378.38
380.34
381.15
381.48
381.62
381.68
381.71
381.72
381.72
381.72
381.72
c
203.03
281.72
307.58
317.58
321.62
323.29
323.98
324.26
324.38
324.43
324.45
324.46
324.46
324.46
324.46
Variacin de k
23.83
13.96
6.36
2.74
1.15
0.48
0.20
0.08
0.03
0.01
0.01
0.00
0.00
0.00
0.00
154
Grficamente
Capital per cpita
600.00
500.00
400.00
300.00
200.00
100.00
0.00
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100 110 120 130
90
100 110 120 130
Producto per cpita

450.00
400.00
350.00
300.00
250.00
200.00
150.00
100.00
50.00
0.00
0
10
20
30
40
50
60
70
80
155
Consumo per cpita

350.00
300.00
250.00
200.00
150.00
100.00
50.00
0.00
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100 110 120 130
Considerando un stock inicial de capital per cpita igual a 700 (k 0 = 700),

representar grficamente la evolucin de las variables per cpita (capital,
producto, consumo) en su camino hacia el estado estacionario.
Para este clculo, podemos utilizar la ecuacin de acumulacin del capital para calcular
los niveles per cpita del capital, producto, consumo y variacin del capital, periodo a
periodo.
Para esto, se utilizarn las siguientes ecuaciones:
k = sAk (n + )k => k = (0.15)(60)k 0.3 (0.12)k
y = Ak => y = 60k 0.3
c = (1 s)y = (1 s)Ak => c = (0.85)(60)k 0.3
156
De esta manera, tenemos:

Cuadro N 13: Transicin hacia el equilibrio desde un nivel mayor al estado
estacionario
Ao
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
110
120
130
140
150
k
700.00
566.45
513.68
492.24
483.41
479.75
478.23
477.60
477.34
477.23
477.19
477.17
477.16
477.16
477.16
477.15
y
428.23
401.88
390.26
385.30
383.22
382.35
381.98
381.83
381.77
381.74
381.73
381.73
381.72
381.72
381.72
381.72
c
364.00
341.60
331.72
327.51
325.73
324.99
324.69
324.56
324.50
324.48
324.47
324.47
324.47
324.47
324.47
324.47
Variacin de k
-19.76
-7.69
-3.10
-1.27
-0.53
-0.22
-0.09
-0.04
-0.02
-0.01
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
Grficamente
Capital per cpita
800.00
700.00
600.00
500.00
400.00
300.00
200.00
100.00
0.00
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90 100 110 120 130 140 150
157
Producto per cpita

440.00
430.00
420.00
410.00
400.00
390.00
380.00
370.00
360.00
350.00
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90 100 110 120 130 140 150
Consumo per cpita

370.00
360.00
350.00
340.00
330.00
320.00
310.00
300.00
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90 100 110 120 130 140 150
Indicar grficamente el efecto que tendra sobre las variables per cpita (capital,
producto y consumo) una cada de la tasa de depreciacin de 2% a 1%. Calcule los
nuevos valores de estado estacionario.
Si disminuye la tasa de depreciacin disminuye la pendiente de la curva de
depreciacin y la curva (n + )k salta hacia abajo. La curva de ahorro y de
depreciacin se corta en un nivel de capital superior por lo que el stock de capital de
estado estacionario aumenta. Como el PIB per cpita depende del stock de capital, si el
stock de capital a largo plazo (de estado estacionario) aumenta, ste tambin
aumentar.
De igual forma como el consumo es una proporcin del PIB per cpita, el consumo a
largo plazo tambin aumentar.
158
Grficamente:
Para calcular las variables en estado estacionario utilizamos las siguientes ecuaciones:
1
k ee
sA 1
=[
]
n+
yee = Ak ee
cee = (1 s)yee = (1 s)Ak
Variables
k ee
yee
cee
Con = %
477.15
381.72
324.47
Con = %
540.31
396.23
336.79
Indicar grficamente el efecto que tendra sobre las variables per cpita (capital,
producto y consumo) una cada de la tasa de ahorro de 15% a 10%. Calcule los
nuevos valores de estado estacionario.
Si disminuye la tasa de ahorro la curva de ahorro se desplaza hacia abajo y la
interseccin con la curva de depreciacin se produce en un stock de capital inferior.
159
Grficamente:
1
k ee
sA 1
=[
]
n+
yee = Ak ee
cee = (1 s)yee = (1 s)Ak
Variables

Con s=15%
477.15
381.72
324.47
Con s=10%
267.36
320.83
288.75
Calcular el capital per cpita de la regla de oro. Es este mayor que el capital de
estado estacionario?
Partiendo de la ecuacin de acumulacin del capital per cpita:
k = sy (n + )k
En estado estacionario se tiene que:
0 = sy (n + )k
Dado que c = (1 s)y, se tiene que:
sy = y c
Reemplazando en la ecuacin anterior:
0 = y c (n + )k
160
cee = y (n + )k
Dado que y = Ak , se tiene que:
cee = Ak (n + )k
El capital per cpita de la Regla de Oro asegura el mximo nivel de consumo per
cpita. En tal sentido, utilizaremos la primera derivada para obtener el nivel de capital
per cpita que asegure ello:
c
= 0 => k 1 (n + ) = 0
k
Despejando k, obtenemos el capital de Regla de Oro k GR :
1
k GR
A 1
=[
]
n+
Reemplazando los datos propuestos obtenemos:

1
k GR
0.3 60 10.3
=[
]
= 1 284.40
0.02 + 0.1
En este caso, se tiene que el nivel de capital per cpita de la Regla de Oro es mayor que
el nivel de capital per cpita de estado estacionario. Esto se explica por el hecho de
que la tasa de ahorro es demasiado baja para asegurar el mximo nivel de consumo
per cpita antes de llegar al estado estacionario. Finalmente, la tasa de ahorro de la
regla de oro es la siguiente:
1
k GR
sA 1
=[
]
n+
sGR =
(n + )k1
GR
A
d. Suponga que los pases A y B tienen la siguiente funcin de produccin:

1/2 1/2
Yt = F(K t , Lt ) = K t Lt
Asuma que existe crecimiento poblacional de 2% al ao, el capital se deprecia 5%

cada ao y no existe tasa de crecimiento tecnolgico. Por otro lado, asuma que el
pas A ahorra 10% del producto cada ao y el pas B ahorra 20% del producto cada
ao.
161
Encuentre los valores del capital per cpita, del ingreso per cpita y del consumo
en el punto en el que el capital per cpita ya no crece.
Se parte de la ecuacin fundamental de acumulacin de capital en trminos per cpita:
k = i ( + n)k
k = sf(k t ) ( + n)k t
k = sk ( + n)k
En estado estacionario, se cumple que el capital per cpita ya no crece; esto es: k t =
0. De esta manera, se tiene que:
k = sk ( + n)k
0 = sk ( + n)k
Entonces, en estado estacionario:
sk EE = ( + n)k EE
1
k EE
s 1
=(
)
+n
yEE = k EE
yEE = (
s 1
=(
)
+n
s
)1
+n
cEE = (1 s)yEE
s 1
= (1 s) (
)
+n
EE
s 1
= (1 s) (
)
+n
162
Utilizando los datos proporcionados:
k EE
Economa A
= 0.05
sA = 0.10
= 0.5
n = 0.02
1
0.1
=(
)10.5
0.05 + 0.02
= 2.04
k EE
Economa B
= 0.05
sB = 0.20
= 0.5
n = 0.02
1
0.2
=(
)10.5 = 8.16
0.05 + 0.02
yEE = (2.04)0.5 = 1.43
yEE = (8.16)0.5 = 2.86
cEE = (1 0.1) 1.43 = 1.29
cEE = (1 0.2) 2.86 = 2.29
Suponga que ambos pases comienzan con un stock de capital per cpita de 2
unidades; esto es, k 0 = 2. Para cada ao, calcule el ingreso per cpita y el
consumo per cpita. Cuntos aos pasarn antes de que el consumo per-cpita
en el pas B sea superior al consumo en el pas A?
A travs de las ecuaciones de la pregunta anterior y con el dato de stock inicial de
capital per cpita, se puede obtener la dinmica de las variables relevantes a lo largo
del tiempo. De acuerdo con los clculos, se obtienen los siguientes resultados:
Economa A
ECO A
y = k1/2
i = sy
Ao 0
Ao 1
Ao 2
Ao 3
Ao 4
Ao 5
Ao 6
Ao 7
Ao 8
Ao 9
Ao 10
Ao 11
Ao 12
2.000
2.001
2.003
2.004
2.005
2.007
2.008
2.009
2.010
2.011
2.012
2.013
2.014
1.414
1.415
1.415
1.416
1.416
1.417
1.417
1.417
1.418
1.418
1.419
1.419
1.419
0.141
0.141
0.142
0.142
0.142
0.142
0.142
0.142
0.142
0.142
0.142
0.142
0.142
c = (1-s a)y kt+1 - kt = i - (n+)k

1.273
1.273
1.274
1.274
1.275
1.275
1.275
1.276
1.276
1.276
1.277
1.277
1.277
0.001
0.001
0.001
0.001
0.001
0.001
0.001
0.001
0.001
0.001
0.001
0.001
0.001
163
Economa B
ECO A
y = k1/2
i = sy
Ao 0
Ao 1
Ao 2
Ao 3
Ao 4
Ao 5
Ao 6
Ao 7
Ao 8
Ao 9
Ao 10
Ao 11
Ao 12
2.000
2.001
2.003
2.004
2.005
2.007
2.008
2.009
2.010
2.011
2.012
2.013
2.014
1.414
1.415
1.415
1.416
1.416
1.417
1.417
1.417
1.418
1.418
1.419
1.419
1.419
0.141
0.141
0.142
0.142
0.142
0.142
0.142
0.142
0.142
0.142
0.142
0.142
0.142
c = (1-s a)y kt+1 - kt = i - (n+)k

1.273
1.273
1.274
1.274
1.275
1.275
1.275
1.276
1.276
1.276
1.277
1.277
1.277
0.001
0.001
0.001
0.001
0.001
0.001
0.001
0.001
0.001
0.001
0.001
0.001
0.001
Grficamente:
Consumo per cpita
1.80
1.60
1.40
1.20
1.00
0.80
0.60
0.40
0.20
0.00
Ao Ao Ao Ao Ao Ao Ao Ao Ao Ao Ao Ao Ao
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
Economia A
Economia B
El consumo inicial en economa A es mayor que consumo inicial en economa B porque

la tasa de ahorro es mayor en economa B. Toma 4 aos para que la economa B tenga
un mayor consumo per cpita que economa A. Dado el stock de capital inicial, la
funcin de produccin, el crecimiento poblacional y depreciacin iguales en ambas
economas, cuando la tasa de ahorro es mayor en la economa B, la inversin es mayor
en B. Esto ltimo resulta en un mayor ingreso en B y, por lo tanto, un mayor consumo
a travs del tiempo.
Halle el capital correspondiente a la regla de oro para cada una de las economas.
Ser diferente o igual al capital de estado estacionario? Explique.
164
El capital correspondiente a la regla de oro es aquel que maximiza el consumo per

cpita.
c = y sy
Si en estado estacionario:
k = sy k(n + ) = 0
sy = k(n + )
Reemplazando:
Max. c = f(k) (n + )k
La solucin a este problema:
f (k RO ) = n +
Donde k RD es el nivel de capital per cpita correspondiente a la reglade oro. Para
hallarlo debemos calcular la productividad marginal del capital:
f (k) = k 1
De esta manera utilizando las dos ecuaciones:
k RO = (
)1
n+
Para la economa A
k RO A = (
1
0.5
)10.5 = 51.02
0.02 + 0.05
Para la economa B
k RO B = (
1
0.5
)10.5 = 51.02
0.02 + 0.05
En ambos casos el nivel de capital per cpita de estado estacionario es el mismo dado
que los parmetros son iguales. Ambas economas solo difieren en la tasa de ahorro.
Matemticamente observamos que el capital necesario para maximizar el consumo
per cpita es bastante ms alto al que corresponde al estado estacionario.
e.
La funcin de produccin de una economa puede representarse de la siguiente

manera:
Y = K L1
165
Se sabe que la tasa de ahorro de esta economa es constante e igual a s, el capital

se deprecia a una tasa constante y la poblacin crece a una tasa constante n.
Recientes estudios economtricos han revelado la siguiente informacin para una
economa pequea como la peruana:
Participacin del capital en la funcin de produccin
Tasa de ahorro
Tasa de depreciacin
Tasa de crecimiento de la poblacin
= 0.3
s = 0.25
= 0.1
n = 0.025
A partir de esta informacin se pide hallar el stock de capital, el nivel de

produccin y el consumo per cpita en estado estacionario. Graficar. El stock de
capital crecer o decrecer en el periodo 1 si k 0 = 1?
Partimos de la ecuacin de acumulacin del capital per cpita17:
k = sk (n + )k
En el estado estacionario se cumple que k = 0:
0 = sk ee (n + )k ee
(n + )k1
ee = s
1
k ee
s 1
=[
]
n+
A partir de este resultado y de la funcin de produccin en trminos per cpita,

tenemos:
yee = k ee
yee
17
s 1
=[
]
n+
Del equilibrio ahorro - inversin: S = I, y de la definicin de inversin: I = K + K,

expresndolo en trminos per cpita llegamos a la ecuacin de acumulacin del capital per
cpita.
166
Tenemos que el consumo per cpita se define como el producto per cpita menos el
ahorro per cpita18:
c = y sy
c = (1 s)y
En estado estacionario tenemos que el consumo per cpita es:
cee = (1 s)y
cee
s 1
= (1 s) [
]
n+
Si reemplazamos los datos del ejercicio, obtenemos que:

k ee = 2.69 ;
yee = 1.34 ;
cee = 1.00
Grficamente:
Si en el periodo 0, el stock de capital per cpita es igual a 1 (por debajo del nivel de
estado estacionario), tendremos que en el siguiente periodo el capital per cpita
tendr que crecer. Esto se debe a que el modelo de Solow es convergente; de modo tal
que, sin importar del punto inicial del cual se empiece, siempre se converge al nivel de
estado estacionario. Si el stock de capital en el periodo 0 hubiese sido mayor a 2.69, el
capital per cpita en el siguiente perodo tendr que decrecer.
Qu efecto tendra una cada de la tasa de depreciacin de 0.10 a 0.05 sobre el
capital, producto y consumo per cpita de estado estacionario? Grafique.
18
Si definimos el consumo de la siguiente manera: C = Y S L = L
sY
L
c = y sy
167
1
k ee
s 1
=[
]
n+
yee = k ee
cee = (1 s)yee = (1 s)k

Variables Con = %
2.69

1.34
1.00
Con = %
5.58
1.68
1.26
Grficamente:
Si disminuye la tasa de depreciacin disminuye la pendiente de la curva de

depreciacin y la curva (n + )k se desplaza en el sentido de las agujas del reloj.
La curva de ahorro y de depreciacin se corta en un nivel de capital superior por lo que
el stock de capital de estado estacionario aumenta. Como el PIB per cpita depende
del stock de capital, si el stock de capital a largo plazo (de estado estacionario)
aumenta, ste tambin aumentar. De igual forma como el consumo es una
proporcin del PIB per cpita, el consumo a largo plazo tambin aumentar.
168
Qu efecto tendra una disminucin de la tasa de ahorro de 0.25 a 0.20 sobre el

capital y producto per cpita de estado estacionario? Grafique. En el estado
estacionario, la disminucin en la tasa de ahorro afecta la tasa de crecimiento del
producto agregado?
1
k ee
s 1
=[
]
n+
yee = k ee
cee = (1 s)yee = (1 s)k

Variables

Con s = 25%
2.69
1.34
1.00
Con s = 20%
1.96
1.22
0.98
Grficamente:
Si disminuye la tasa de ahorro la curva de ahorro se desplaza hacia abajo y la

interseccin con la curva de depreciacin se produce en un stock de capital inferior.
Este incremento de la tasa de ahorro no afecta la tasa de crecimiento del producto
agregado en el estado estacionario. Se tiene que:
y=
Y
L
169
Y = yL
Si calculamos la tasa de crecimiento del producto agregado, tenemos:
Y y L
= +
Y y L
y
En el estado estacionario se cumple que y = 0. Por lo tanto, en el estado estacionario,

la tasa de crecimiento del producto agregado ser:
Y L
= =n
Y L
Y
= n = 0.025
Y
De esta manera, se aprecia que el producto agregado en el estado estacionario crecer
a la tasa a la que crece la poblacin, independientemente de la tasa de ahorro que
tenga la economa. A esto se le conoce como la Paradoja de Solow.
Calcule el capital per cpita de la regla de oro. A qu es igual la tasa de ahorro
que corresponde a la Regla de Oro? Por qu con la tasa de ahorro anterior se
obtiene un capital per cpita menor al capital per cpita de la Regla de Oro?
Partiendo de la ecuacin de acumulacin del capital per cpita:
k = sy (n + )k
Se sabe que en el estado estacionario, se tiene que k = 0:
0 = sy (n + )k
Dado que c = (1 s)y, se tiene que:
sy = y c
Reemplazando en la ecuacin anterior:

0 = y c (n + )k
cee = y (n + )k
Dado que y = k , se tiene que:
cee = k (n + )k
170
El capital per cpita de la Regla de Oro asegura el mximo nivel de consumo per
cpita. En tal sentido, utilizaremos la primera derivada para obtener el nivel de capital
per cpita que asegure ello:
c
= 0 => k 1 (n + ) = 0
k
A partir de este resultado se puede apreciar que la condicin de la Regla de Oro
establece que:
k
1 = n +
f (kGR )
(Condicin de la Regla de Oro)

Despejando k, obtenemos el capital de Regla de Oro k GR :
1
k GR
1
=[
]
n+
Reemplazando los datos propuestos obtenemos:

k GR = 3.49
A partir de la ecuacin de acumulacin del capital, en estado estacionario tenemos
que:
sk 1
ee = n +
(Condicin del estado estacionario)
Si comparamos este resultado con la condicin de le Regla de Oro, obtenemos que la
tasa de ahorro que asegura que el capital per cpita en estado estacionario sea el de la
regla de oro es:
sGR =
sGR = 0.3
En el caso anterior, obtenamos que el capital per cpita era menor que el de la regla
de oro.
1
k ee
0.25 1
0.3 1
=[
]
<[
]
= k GR
n+
n+
Esto se debe a que en el caso anterior la tasa de ahorro era s = 0.25, mientras que la
tasa de ahorro es sGR = 0.3.
171
Asimismo ante un capital per cpita menor obtenemos una productividad marginal del
capital per cpita mayor con respecto a la productividad marginal del capital per cpita
de la regla de oro. Esto es:
f (k GR ) = n + < f (k ee )
Grficamente
f.
Considere el siguiente modelo de Solow descrito por:

Y = (1 )K (AL)1 , 0 < < 1
K = sY K
A
A
L
L
=g
=n
Donde es la tasa impositiva sobre el producto. Sin embargo, todo el ingreso

generado por el gobierno no contribuye ni al producto, ni al stock de capital de la
economa.
Obtenga la ecuacin de acumulacin del capital en unidades de eficiencia,
Y
K
considerando y = AL y k = AL.
Primero, expresamos la funcin de produccin en unidades de eficiencia:
172
Y = (1 )K (AL)1
Dividimos ambos lados entre el producto de la tecnologa y la fuerza laboral:
Y
(1 )K (AL)1
=
AL
AL
Dado que AL = (AL) (AL)1 , podemos expresar la funcin anterior de la siguiente
manera:
Y
(1 )K (AL)1
K AL 1
=
= (1 ) ( ) ( )
(AL) (AL)1
AL
AL
AL
Y
K
Si definimos y = AL y k = AL:
y = (1 )k
Luego, utilizamos la identidad Inversin-Ahorro:
I=S
I = sY
Reemplazamos la definicin de la Inversin Bruta agregada:
K + K = sY
K
K
Y
+
=s
AL
AL
AL
K
= sy k
AL
()
K
Es necesario encontrar una expresin para AL. En tal sentido, partimos de la

diferenciacin del capital en unidades de eficiencia respecto del tiempo:
K
KAL K(AL)
k = ( ) =
(AL)2
AL
K
AL
K (AL)
k = ( ) ( ) ( )
AL AL
AL AL
173
K
A L
k = ( ) k ( + )
AL
A L
A
Reemplazando A = g y L = n:
K
k = ( ) (g + n)k
AL
K
( ) = k + (n + g)k
AL
Reemplazando esta ltima expresin en la ecuacin ():
k + (n + g)k = sy k
k = sy (n + + g)k
k = s(1 )k (n + + g)k
Derive el nivel de equilibrio de largo plazo del capital por trabajador efectivo k , y
el estado estacionario del producto por trabajador efectivo y . Cul sera el
efecto de un aumento de la tasa de ahorro sobre los estados estacionarios en
unidades de eficiencia del producto y capital? y Cul sera el efecto de un
aumento de la tasa impositiva, ?
Para responder ambas preguntas, es necesario calcular el nivel de estado estacionario

en unidades de eficiencia del producto y el capital.
Partiendo de la ecuacin de acumulacin de capital:
k = s(1 )k (n + + g)k
El estado estacionario se da cuando k = 0:
s(1 )k ee = (n + + g)k
1
k ee
s(1 ) 1
=[
]
n++g
yee
s(1 ) 1
= (1 ) [
]
n++g
Suponga ahora que la tasa de crecimiento de la tecnologa, esta dado por

1
(n + + g) = b(1 )1 , donde b > 0. Cul es el nuevo nivel de estado
174
estacionario en unidades de eficiencia del producto? Y Cul es el efecto de un

aumento en el impuesto sobre el producto de estado estacionario en unidades de
eficiencia?
1
Si se tiene que (n + + g) = b(1 )1 :
yee = (1 ) [
s(1 )
1
b(1 )1
yee
s 1
=[ ]
b
Como se observa el impuesto no tiene ningn efecto sobre el producto por trabajador
efectivo. La razn, es que el impuesto tiene dos efectos contrapuestos: a) reducir la
inversin real, y b) reduccin en la tasa de crecimiento de la tecnologa. Luego, con
menor tasa de crecimiento de tecnologa, es entonces necesario cada vez, mayor
inversin para mantener el ratio capital-producto.
1
Siga asumiendo que (n + + g) = b(1 )1 , y el consumo est dado por

C = (1 s)Y. Cul es la tasa de crecimiento en el estado estacionario? Un
aumento de la tasa impositiva como afecta el crecimiento del consumo?
Sabemos que: y = (Y/AL) es constante en el estado estacionario. Esto implica que:
y = 0 en el estado estacionario
Y
Dado que y = AL, se tiene que:

y Y
A L
= ( + )
y Y
A L
Como y = 0, entonces:
Y A L
= +
Y A L
1
Y
= g + n = b(1 )1
Y
Luego usando la ecuacin de consumo: C = (1 s)Y, tenemos:

C Y
=
C Y
175
1
C
= b(1 )1
C
El impuesto afectar negativamente la tasa de crecimiento del consumo. Esto se

explica en el sentido de que una mayor tasa impositiva reduce el ingreso disponible
destinado a consumo.
g.
Se sabe que una economa presenta la siguiente funcin de produccin con

progreso tcnico neutral a la Harrod:
Y = K (AL)1
A
Suponga que la tecnologa crece a la tasa g, esto es A = , y que la fuerza laboral

crece a la tasa constante n, esto es
valores:
L
L
= n. Asimismo, considere los siguientes
= 0.5 (Participacin del Capital en el Producto)

s = 0.3 (Tasa de ahorro anual)
= 5% (Tasa de depreciacin anual)
n = 2% (Tasa de crecimiento anual de la fuerza laboral)
= 3% (Tasa de crecimiento de la tecnologa)
Escribir la ecuacin de acumulacin del capital en unidades de eficiencia.
Primero, expresamos la funcin de produccin en unidades de eficiencia:
Y = K (AL)1
Y
K (AL)1
=
AL
AL
Dado que AL = (AL) (AL)1 , podemos expresar la funcin anterior de la siguiente
manera:
Y
K (AL)1
K AL 1
=
=
(
) ( )
AL (AL) (AL)1
AL
AL
Y
K
Si definimos y = AL y k = AL:
y = k
Luego, utilizamos la identidad Inversin-Ahorro:
I=S
176
I = sY
Reemplazamos la definicin de la Inversin Bruta agregada:
K + K = sY
K
K
Y
+
=s
AL
AL
AL
K
= sy k
AL
()
K

K
KAL K(AL)
k = ( ) =
(AL)2
AL
K
AL
K (AL)
k = ( ) ( ) ( )
AL AL
AL AL
K
A L
k = ( ) k ( + )
AL
A L
A
Reemplazando A = y L = n:
K
k = ( ) (n + )k
AL
K
( ) = k + (n + )k
AL
Reemplazando esta ltima expresin en la ecuacin ():
k + (n + )k = sy k
k = sy (n + + )k
(Ecuacin de Acumulacin del Capital en unidades de eficiencia)
Reemplazamos la funcin de produccin en unidades de eficiencia y = k :
k = sk (n + + )k
177
Utilizando los datos propuestos para los parmetros del modelo, se obtiene:
k = (0.3)k 0.5 (0.02 + 0.05 + 0.03)k
k = (0.3)k 0.5 (0.1)k
Calcule el valor del capital y producto en unidades de eficiencia de estado
estacionario.
Partiendo de la ecuacin de acumulacin del capital en unidades de eficiencia,
podemos hallar el capital en dichas unidades de estado estacionario. Para esto, se sabe
que en estado estacionario k = 0; en tal sentido, se tiene:
k = 0 = sk ee (n + + )k ee
(n + + )k ee = sk ee
k ee
s
=
k ee n + +
k1
ee =
s
n++
1
k ee
s
1
=[
]
n++
Reemplazando el valor de los parmetros del modelo (s = 0.3, = 0.3, = 0.05, n =

0.01, = 0.02):
1
k ee
10.5
0.3
=[
]
=9
0.02 + 0.05 + 0.03
k ee = 9
Para hallar el producto de estado estacionario en unidades de eficiencia, utilizamos la
funcin de produccin expresada en unidades de eficiencia evaluada en el estado
estacionario:
yee = k ee
yee = (9)0.5 = 3
yee = 3
Demuestre que el producto per cpita crecer a la tasa que crece la tecnologa.
178
En trminos per cpita, se necesita el siguiente procedimiento:

K + K = sY
Dividimos ambos lados entre la fuerza laboral:
K
K
Y
+ =s
L
L
L
K
= sy k
L
()
K

K
KL K(L)
k = ( ) =
(L)2
L
K L
K (L)
k = ( ) ( ) ( )
L L
L L
K
L
k = ( ) k ( )
L
L
Finalmente:
k = sy (n + )k
k = sA(t)1 k (n + )k
k sA(t)1
sA(0)(1) e(1)t
(n
=
+
)
=
(n + )
k
k1
k1
Esta expresin puede ser resumida si se entiende que:
ln(k) = ln(k) ln(A)
Se diferencia respecto del tiempo:
k k A
k k A
= = +
k k A k k A
Como la tasa de crecimiento del capital en unidades de eficiencia es cero en el largo
plazo, entonces el capital per cpita crece a la tasa que crece la tecnologa.
Finalmente, en trminos del producto per cpita:
179
y = A1 k
ln(y) = (1 ) ln(A) + ln(k)
Diferenciamos respecto del tiempo para obtener:
y
A
k
= (1 ) +
y
A
k
y
A
A
= (1 ) +
y
A
A
y A
=
y A
h. Un profesor de la PUCP decidi aplicar el modelo de Solow y estimar el capital y el
producto de estado estacionario para la economa peruana. Utiliz una funcin de
produccin Cobb-Douglas de la forma F(K, L) = AK L(1) y consider los
siguientes parmetros A = 2, s = 0.18, = 0.05, n = 0.02 y = 0.4.
Replique la estimacin del profesor y halle el capital y el producto per cpita de
k = sy (n + )k
En este caso, tenemos que y = Ak . Reemplazando en la expresin anterior,
tendremos:
k = sAk (n + )k
De aqu que, en estado estacionario se cumple que k = 0:
0 = sAk (n + )k
sAk = (n + )k
1
k ee
sA 1
=[
]
n+
Para el producto per cpita de estado estacionario, utilizamos la funcin de

produccin:
y = Ak
180
yee = Ak ee
yee
sA 1
= A[
]
n+
Reemplazando los datos, tendremos:

k ee = 15.32 ; yee = 5.96
Se sabe que el capital y producto per cpita no crecen en el estado estacionario,
segn los resultados anteriores. Sin embargo, los datos muestran que s crecen en
el largo plazo. Indique cmo se explicara este residuo.
Este residuo se explica debido a que la funcin de produccin propuesta captura
nicamente las contribuciones de los factores productivos capital y mano de obra. Sin
embargo, no captura la contribucin del componente tecnolgico. Es este componente
el que explica que el producto per cpita en el largo plazo crezca. A la tasa de
crecimiento de este componente tecnolgico se le conoce como el residuo de Solow.
Una posible correccin en el modelo de Solow para explicar la regularidad emprica de
que el capital y el producto per cpita s crecen en el largo plazo, es incorporar un
cambio tcnico que s vare en el tiempo. Esta incorporacin asegurar que tanto el
capital como producto per cpita crezcan en el estado estacionario a la tasa que crece
la tecnologa.
Suponga ahora que un colega suyo le sugiere realizar un cambio en la funcin de
produccin al momento de aplicar el modelo de Solow. Este le sugiere utilizar la
siguiente que utilice una funcin de produccin progresiva en trabajo: Y =
K (AL)1 . Considere adems que recientes estudios han revelado que la factor
tecnolgico ha crecido en el Per en promedio alrededor de 2% (i.e. = 0.02).
- Obtenga la ecuacin de acumulacin del capital en unidades de eficiencia.
Se sabe que el capital en unidades de eficiencia se define como:
k =
K
AL
Calculamos su tasa de crecimiento:

k K
A L
= ( + )
A L
k K
181
Se sabe que tanto la tecnologa como la fuerza laboral crecen a tasa constante igual a
y n, respectivamente:
k K
= ( + n)
k K
Utilizamos la definicin de inversin neta: K = sY K, y la reemplazamos en la
expresin anterior:
k sY K
=
(n + )
K
k
k sY
= (n + + )
K
k
Y
Definimos y = AL como el producto en unidades de eficiencia, y se sabe que

Y
=
K
Y
AL
K
AL
= k
k sy
= (n + + )k
k
k
Despejando:
k = sy (n + + )k
A partir de la funcin de produccin, obtenemos que y = k :
k = sk (n + + )k
- Hallar los valores del capital y producto en unidades de eficiencia de estado
estacionario.
En estado estacionario: k = 0
0 = sk + ( n )k
(n + + )k = sk
1
s
1
k ee = (
)
n++
182
Reemplazando en la funcin de produccin en unidades de eficiencia tenemos:
yee
s
1
=(
)
n++
Reemplazando los datos tenemos:

k ee = 3.17 ; yee = 1.02
- Muestre a qu tasa crece el producto per cpita en este caso.
Sabemos que:
y =
Y
1Y
=
AL A L
y =
y
A
y = Ay
Calculando la tasa de crecimiento del producto per cpita:
y A y
= +
y A y
En el estado estacionario, se tiene que k = 0 y, por lo tanto, y = 0. De aqu que, en el
estado estacionario:
y A
= =
y A
y
= = 0.02
y
183
7. Introduccin al Crecimiento Endgeno

Considere la siguiente funcin de produccin:
Y = AK + BK L1
a.
Exprese la funcin de produccin propuesta en trminos intensivos.
Funcin de produccin propuesta en trminos intensivos:

Y AK + BK L1
=
L
L
y = Ak + Nk
Y
Con y = L y k = L .
b. Encuentre la productividad marginal de cada factor de la funcin de produccin
propuesta.
Productividad marginal de cada factor de la funcin de produccin:
PMgL =
PMgK =
c.
Y
= (1 )BK L > 0
L
Y
= A + BK 1 L1 > 0
K
Probar si la funcin de produccin propuesta cumple con las caractersticas de una

funcin de produccin neoclsica.
Presenta rendimientos positivos pero decrecientes del capital y del trabajo:

Y
= (1 )BK L > 0
L
2 Y
= (1 )BK L(+1) < 0
2 L
Y
= A + BK 1 L1 > 0
K
2 Y
= ( 1)BK 2 L1 < 0
2 K
Presenta rendimientos constantes a escala:

F(K, L) = F(K, L)
(AK + BK L1 ) = AK + B(K) (L)1
(AK + BK L1 ) = AK +
B K 1 L1
BK L1
184
Factorizando:
(AK + BK L1 ) = (AK + BK L1 )
Comprobamos si cumple las condiciones de Inada:

Y
= (1 )BK L =
L0 L
Y
= (1 )BK L = 0
L L
lim
lim
Y
= A + BK 1 L1 = A + =
K0 K
0
lim
Y
= A + BK 1 L1 = A
K K
lim
No cumple con las condiciones de Inada ya que el PMgK no tiene a cero cuando el
capital tiende a infinito.
d. Encuentre una expresin para la tasa de crecimiento del capital per cpita en
dicha economa.
Partimos de la igualdad entre inversin y ahorro:
I=S
K + K = sY
En trminos per cpita:
Se sabe que:
K
+ k = sy
L
K
= k + nk
L
k + (n + )k = sy
Por otro lado, el producto per cpita se define como:

y = Ak + Bk
Reemplazando en la condicin de equilibrio:
k + (n + )k = s(Ak + Bk )
k = s(Ak + Bk ) (n + )k
Finalmente, la tasa de crecimiento de la economa es:
185
k
= sA (n + ) + sBk (1)
k
e.
En esta economa, existe estado estacionario? En caso afirmativo, encuentre

dicho estado estacionario.
Para iniciar la bsqueda del estado estacionario, igualamos a cero la tasa de

crecimiento de esta economa.
k
= sA (n + ) + sBk (1) = 0
k
(sA (n + )) = sBk (1)
k1 =
sB
sA (n + )
1
k ee
1
sB
=[
]
(n + ) sA
Finalmente, se corrobora que las condiciones para que exista un estado estacionario
en dicha economa es que:
sA < (n + )
En cualquier otra situacin, no existe un estado estacionario.
f.
Si se supone que sA > n + , este modelo de crecimiento llega a un estado

estacionario? qu implicancias tiene esta condicin para el crecimiento del pas?
Bajo el supuesto de que sA > n + , la tasa de crecimiento de esta economa se

presenta de esta manera:
k
B
= sA (n + ) + 1
k
k
Para caracterizar el largo plazo, aplicamos el lmite a la tasa de crecimiento del capital
per cpita cuando el capital tiende a infinito:
B
Lim k
Lim
=
sA (n + ) + 1 = sA (n + )
k k k
k
En otras palabras, a medida que el capital aumenta, la tasa de crecimiento del capital
per cpita no tiende a cero, por el contrario, existe crecimiento endgeno.
Lim k
= sA (n + ) > 0
k k
186
8. Teoras del Crecimiento Endgeno

8.1. Modelo AK
a.

Yt = AK t
Con A constante y mayor a 0.
Dada esta funcin de produccin, encontrar la tasa de crecimiento del capital per
cpita y compare con el modelo Harrod Domar. Suponer que es una economa
cerrada, sin gobierno y con depreciacin.
De la pregunta anterior, se sabe que:
k t = sAk t (n + )k t
Para encontrar la tasa de crecimiento del capital per cpita dividimos la ecuacin
anterior por k t . La tasa de crecimiento del capital per cpita es:
k t
= sA (n + )
kt
En el modelo Harrod Domar, la tasa de crecimiento es
1
kt
kt
= v (n + ). Si igualamos
en el modelo de crecimiento endgeno A = v. Entonces, el modelo de crecimiento

endgeno es similar al modelo Harrod Domar. Sin embargo, en el modelo de HarrodDomar solo se toma en cuenta el capital fsico mientras que en el modelo de
187
crecimiento endgeno ahora se toma en cuenta el capital fsico y humano, lo que

hace que no existan rendimientos marginales decrecientes.
Qu condiciones se deben de cumplir para que exista crecimiento endgeno en
este modelo? Acompae su respuesta con un grfico.
k
A partir de kt = sA (n + ) podemos ver que para que exista crecimiento endgeno

t
se debe de cumplir que sA > ( + ). Como podemos ver en el grfico, si se cumple

esta condicin las tasas de crecimiento siempre sern positivas.
Donde g k = g y = sA (n + ) > 0.
En el modelo de Solow, el capital per cpita converge al estado estacionario,
explicar por qu esto no ocurre en el modelo AK.
En el modelo AK, la tasa de crecimiento del capital per cpita es constante e igual a
sA (n + ). Esto ltimo implica que la economa no va a tender a un estado
estacionario porque
kt
kt
nunca se hace cero. En contraste con el modelo de Solow, el
capital per cpita en el modelo AK no deja de aumentar lo cual es consistente con uno
de los hechos estilizados enunciados por Kaldor.
En el modelo de Solow, la razn por la cual la acumulacin de capital con el tiempo
llega a ser cero es que el capital tiene rendimientos marginales decrecientes. Caso
contrario, en el modelo AK, el capital tiene rendimientos constantes, esto implica que
el incentivo para invertir nunca disminuye ya que el producto marginal del capital es
siempre el mismo.
b. Considere dos economas cerradas y sin sector pblico, con la misma tasa de
ahorro constante, s = 0.20, con la misma tasa de crecimiento de la poblacin,
n = 0.03, con la misma tasa de depreciacin del capital, = 0.05, y en ambas
toda la poblacin trabaja. La nica diferencia entre ambas economas est en la
funcin de produccin. En la primera economa la funcin de produccin es
188
neoclsica del tipo Cobb-Douglas con progreso tcnico potenciador de trabajo,

Y = K (EL)1 , con = 0.5 y con tasa de crecimiento constante de la tecnologa
E
= = 0.02. En la segunda economa la funcin de produccin es AK, Y = AK,

con A = 0.8.
E
Hallar la tasa de crecimiento del producto per cpita en el estado estacionario de

ambas economas.
Economa 1
Partimos de la definicin del producto en unidades de eficiencia:
y =
y =
Y
EL
1 Y
1
( )= y
E L
E
Despejando el producto per cpita:

y = Ey
Calculamos la tasa de crecimiento del producto per cpita:
y E y
= +
y E y
y
k
Dado que Y = K L1 , se tiene que y = k. Luego, se tiene que y = k, y como en el
estado estacionario se cumple que k = 0, se tendr tambin que en el estado
estacionario y = 0. Reemplazando, tenemos que la tasa de crecimiento del producto

per cpita en el estado estacionario ser:
y E
y
= +
y E
y
=0
y E
= =
y E
En el caso particular de la economa 1, se tiene que = 0.02. Por lo tanto:
y
= 0.02
y
189
Economa 2
Partimos de la ecuacin de acumulacin del capital en trminos per cpita:
k = sy (n + )k
Dado que en esta economa Y = AK, se tendr que el producto per cpita es y = Ak:
k = sAk (n + )k
Calculando la tasa de crecimiento del capital per cpita tenemos:
k
= sA (n + )
k
Dado que y = Ak, se tiene que la tasa de crecimiento del producto per cpita es:
y A k
= +
y A k
Como el nivel de tecnologa permanece constante en esta economa, se tiene que
A
A
= 0:
y k
= = sA (n + )
y k
y
= sA (n + )
y
Reemplazando los datos para esta economa tenemos:

y
= (0.2)(0.8) (0.03)(0.05) = 0.08
y
190
Explique las principales diferencias entre ambas economas.

Economa 1
El producto per cpita crece a la
tasa de crecimiento de la
tecnologa, la cual es exgena al
sistema.
La relacin capital-producto vara
hasta llegar al estado estacionario.
Una vez alcanzado el estado
estacionario,
esta
relacin
permanece constante.
Economa 2
La tasa de crecimiento del producto
per cpita est determinada por
factores visibles: mientras mayor
sea su tasa de ahorro, mayor ser
su crecimiento.
La
relacin
capital-producto
permanece siempre fija y es igual al
1
parmetro .
A
8.2. Modelo de Barro

De acuerdo al modelo de crecimiento de Barro (1990), un pas produce de acuerdo
a la siguiente funcin de produccin:
Y = AK G1
En este modelo G representa los gastos del Estado que impulsan la productividad
del sector privado. En el modelo original, Barro lo interpreta como el capital
pblico (distintos tipos de gastos: en infraestructura (inversiones en carreteras,
comunicaciones, redes urbanas, etc.), en capital humano (educacin pblica de
calidad, sistemas de salud eficientes), asegurar una correcta institucionalidad
(seguridadinterior y exterior, justicia y respeto de derechos de propiedad, etc.). En
este contexto, se le pide responder:
a.
Obtenga una expresin para el producto per cpita.
El modelo de Barro busca dar sentido al papel del Estado en el proceso de crecimiento
de una economa. Es el Estado el que, mediante el gasto que efecta en la economa,
puede afectar la tasa de crecimiento de largo plazo haciendo que las inversiones en
capital fsico no tengan rendimientos marginales decrecientes sino constantes. De esta
manera, se puede explicar uno de los hechos estilizados enunciados por Kaldor: el
producto per cpita se encuentra en crecimiento (lo cual no se obtena en el modelo
de Solow). En este sentido, el modelo de Barro es un modelo de crecimiento que
puede ser catalogado como modelo de crecimiento endgeno.
Y = AK G1
Para obtener la produccin per cpita, nos basamos en que la funcin de produccin
1
es homognea de grado 1. Si definimos = L, se tiene:
Y = A(K) (G)1
191
1
1
1
Y = A( K) ( G)1
L
L
L
y = Ak g1
Donde cada factor productivo esta expresado en trminos per cpita.
b. Si el gasto es financiado nicamente con impuestos, encuentre la ecuacin
fundamental del crecimiento en el modelo de Barro.
Se pide obtener la ecuacin fundamental del modelo, es decir, aquella que describe la
ley de movimiento en el tiempo del capital per cpita.
Partimos de la siguiente identidad macroeconmica en una economa cerrada.
Y =C+I+G
C = c(Y T)
I = K + K
G = T = Y
En este modelo, el gobierno realiza sus gastos financindose mediante impuestos que
sustrae de los individuos en la economa. Por lo tanto, nos abstraemos de las otras
fuentes de financiamiento del Estado. Segundo, el consumo depende del ingreso
disponible, es decir, de nuestro ingreso luego de descontar los impuestos que se
pagan. Finalmente, la inversin mantiene la definicin con la que se trabajaba.
Y = c(1 )Y + K + K + Y
(1 )Y = c(1 )Y + K + K
(1 c)(1 )Y = K + K
192
Expresado en trminos per cpita y recordando que (1 c) = s, se obtiene:

s(1 )y = k + nk + k
Finalmente:
k = s(1 )y (n + )k
k = s(1 )Ak g1 (n + )k
c.
Encuentre la tasa de crecimiento de la economa en funcin de la tasa impositiva.
Luego necesitamos expresar la tasa de crecimiento del capital per cpita en funcin de
la tasa impositiva. Si estamos suponiendo que los gastos se financian nicamente con
impuestos, se est asegurando que el presupuesto este siempre equilibrado. Por lo
tanto:
G=T
G = Y
g = y
g = Ak g1
g = Ak
g = (Ak )1
Con esta relacin entre el gasto pblico per cpita y la tasa impositiva se obtiene:
k = s(1 )Ak (A)[(1)] k1 (n + )k
k = s(1 )A1/ ()[(1)] k (n + )k
Finalmente, la tasa de crecimiento del capital per cpita ser:
k
= s(1 )A1/ ()[(1)] (n + )
k
d. Qu implica una tasa impositiva de 0 o de 1 para el crecimiento del PBI per
cpita?
Con la tasa de crecimiento planteada, se puede analizar qu ocurre en los dos casos:
Caso 1: tasa impositiva igual a 0.
k
= s(1 )A1/ ()[(1)] (n + )
k
193
k
= (n + )
k
La explicacin radica que, en ausencia del Estado, el sector privado no tiene las
garantas para operar y llevar a cabo el proceso productivo. Nos encontraramos en
una economa anrquica similar a la descrita por Hobbes. En este sentido, el Estado es
necesario en la Economa (lo cual est representado matemticamente al asumir una
funcin Cobb-Douglas donde los dos factores productivos son necesarios para la
produccin).
Caso 2: tasa impositiva igual a 1.
k
= (n + )
k
La explicacin ahora est relacionada a que en la economa todo el ingreso es
apropiado por el Estado, por ello no existe ni consumo ni ahorro. Si no existe ahorro,
entonces no existe inversin privada y, en consecuencia, toda la inversin es llevada a
cabo por el Estado. Si esto sucede no habra stock de capital y dada la funcin de
produccin no se obtendra produccin alguna.
e.
Cul es la tasa impositiva ptima que maximiza el crecimiento del capital per
cpita y el producto per cpita?
Sabemos que la tasa impositiva tiene dos efectos contrapuestos: por un lado,
incrementa el capital pblico pero, por otro lado, reduce el ahorro y con ello reduce la
inversin privada.
Lo que buscamos ahora es maximizar la tasa de crecimiento respecto de la tasa
impositiva:
k
( )
k
1 1/
sA (1 )()[(12)] sA1/ ()[(1)] = 0
1
(1 )()[(12)] = ()[(1)]
1
(1 ) =
= 1
f.
Grafique la tasa de crecimiento en funcin de la tasa impositiva.

k
Grficamente, obtenemos la siguiente representacin en el plano (k , ).

194
Cuando toma el valor de 1 se maximiza el crecimiento del capital per cpita y el

producto per cpita. Con tasas impositivas de 0 o 1 el capital per cpita es constante y
no crece en el tiempo.
195
Tema 3: Macroeconoma del equilibrio con pleno empleo y la Teora de Keynes del
equilibrio con desempleo
1. Mercado Laboral (Neoclsicos)
1.1. Oferta laboral
a.
Suponga que la economa est compuesta por agentes econmicos con

caractersticas similares. En particular, suponga que estos agentes presentan una
funcin de utilidad del tipo:
U = (C, O)
Donde C es el nivel de consumo y L son las horas dedicadas al trabajo. Adems, en
esta economa, los agentes tienen como nica fuente de ingresos sus salarios
monetarios W. Cada da el individuo tiene 24 horas a su disposicin que puede
destinar al trabajo o al ocio:
Describa grficamente las curvas de indiferencia de estos agentes econmicos.

El individuo tiene utilidad del consumo de bienes y el disfrute de su ocio. Si pensamos
en una funcin de utilidad tipo Cobb-Douglas, se podra representar las curvas de
utilidad como funciones convexas al origen. De esta manera, a medida que nos
alejamos del origen obtenemos mayor utilidad. Si la funcin de utilidad est expresada
como:
U(C, O)
Obtenemos el siguiente mapa de curvas de indiferencia. Cada curva de indiferencia
contiene las canastas de consumo y ocio que reportan el mismo nivel de utilidad.
C
Si usramos la restriccin L + O = 1 (donde L son las horas de trabajo) y la

incorporamos en la funcin de utilidad, tendramos un bien y un mal. De esta manera,
para mantener el mismo nivel de utilidad, a medida que trabajamos ms horas
necesitaremos un mayor consumo para compensar la desutilidad del trabajo. La
funcin de utilidad asociada sera:
196
U(C, 1 L)
C
Describa la relacin entre el consumo y las horas de trabajo en funcin del salario
real.
El problema completo ser planteado como sigue:
max U(C, O)
s. a PC + WO = W
Es decir, el total de ingreso que podra obtener si trabajara las 24 horas lo tengo que
destinar entre consumir bienes o consumir ocio (lo cual significa dejar de trabajar pero
con un costo de oportunidad de W). De esta manera:
C=
W W
O
P
P
Esta ecuacin define la recta presupuestal del individuo. El consumo como una funcin
del salario real est determinado por:
C=
W
L
P
Esto implica que cuanto ms trabaje el individuo (o menos ocio consuma) tendr un
mayor ingreso con el cual consumir una mayor cantidad de bienes.
197
Encuentre el nivel ptimo de oferta de trabajo segn las decisiones que tome el
individuo.
La relacin de la parte b) ser una recta tangente a las curvas de indiferencia. Los
individuos deben encontrar el nivel de consumo y las horas de ocio que maximizan su
utilidad sujeto a la relacin entre el consumo y el salario real. Manteniendo la forma
funcional general podemos encontrar la siguiente conclusin:
U(C, O) (PC + WO W)
De las condiciones de primer orden se obtiene la siguiente relacin:
= UmgO W = 0
O
= UmgC P = 0
C
= PC + WO W = 0
Utilizando las dos primeras condiciones se obtiene la tangencia entre la curva de

utilidad y la recta presupuestal:
UmgO W
=
UmgC
P
Grficamente se tiene la siguiente relacin:
O
W
La pendiente de la recta presupuestaria en este caso es P .
198
Derive la curva de oferta de trabajo mencionando los efectos sustitucin e ingreso

observados.
En primer lugar, se tienen los efectos sustitucin e ingreso ante un cambio en el salario
real.
C
B
A
Al aumentar el salario real la pendiente de la recta presupuestaria se eleva. El efecto

total se puede dividir en efecto sustitucin y efecto renta:
Efecto sustitucin: Al aumentar el salario real , ello significa que el ocio se encarece
en relacin al consumo. Entonces los individuos sustituyen ocio por consumo, es decir,
consumen menos del bien que se encareci, el ocio. En el grfico dicho efecto es la
disminucin del ocio de O0 a O1.
Efecto renta: Al aumentar el salario real se incrementa el ingreso real del individuo
(pues dicho ingreso proviene de las horas trabajadas por las cuales gana un salario
nominal W). Al contar con un mayor ingreso real el individuo demanda ms de ambos
bienes. As dicho efecto incrementa el consumo de ocio de O1 a O2.
Para construir la curva de oferta de trabajo incrementamos sucesivamente el salario
real:
199
Hasta un nivel determinado de salario real disminuye el consumo de ocio, lo que es un

aumento de la oferta de horas de trabajo. Para salarios reales mayores, se incrementa
el consumo de ocio y la oferta de horas de trabajo disminuye. Ello nos lleva a una
funcin de oferta de trabajo de la forma siguiente:
W/P
Cul es el efecto de un impuesto a los salarios?

Un impuesto a los salarios reduce la restriccin presupuestaria de los trabajadores
conllevando a que las familias tengan una utilidad menor. Una reduccin de los
salarios nominales, aumenta mis horas de ocio y disminuye mis horas de trabajo por el
efecto sustitucin. Sin embargo, por el efecto ingreso se reduce mis horas de ocio y
aumenta mis horas de trabajo. Asumiendo que el efecto sustitucin es mayor al efecto
ingreso, un impuesto aumenta mis horas de ocio y reduce mis horas de trabajo.
200
En trminos de la curva de oferta de trabajo, la aparicin del impuesto ocasiona un

traslado de la curva hacia a la izquierda. Esto es congruente con el hecho de que ante
un mismo salario en el mercado, la cantidad de oferta de trabajo ser menor porque el
impuesto ocasionar que los hogares perciban una menor fuente de ingresos.
b. Derive la curva de oferta de trabajo para la siguiente funcin de utilidad.

1 1
U(C, O) = C 2 O2
W
C = ( )N
P
O = 1N
201
Si definimos w =
W
P
y planteamos el problema de maximizacin:

1
Max U = (wN)2 (1 N)2

1
1
1
1
U 1
1
= (wN)2 w(1 N)2 (wN)2 (1 N)2 = 0
N 2
2
1
1N 2
wN 2
w(
) =(
)
wN
1N
w(1 N) = wN
N = 0.5
c.
Derive la curva de oferta de trabajo para la siguiente funcin de utilidad.

1 3
U(C, O) = C 4 O4
W
C = ( )N
P
O = 1N
Si definimos w =
W
P
y planteamos el problema de maximizacin:

1
Max U = (wN)4 (1 N)4

3
3
1
1
U 1
3
= (wN)4 w(1 N)4 (wN)4 (1 N)4 = 0
N 4
4
3
1N 4
wN 4
w(
) = 3(
)
wN
1N
w(1 N) = 3wN
N = 0.25
1.2. Demanda laboral
L1
Y = AK
202
a.
Plantee la funcin de beneficios de la firma.
El beneficio de la firma se define como la diferencia entre sus ingresos totales y sus
costos totales (pago total de factores). De esta manera, el problema de maximizacin
de beneficios se define de la siguiente manera:
Max = PY wL rK
s. a.
L1
Y = AK
Si reemplazamos la restriccin en la funcin objetivo, tenemos:
L1 wL rK
Max = PAK
b. Encuentre la curva de demanda de trabajo de los empresarios sabiendo que estos
son tomadores de precios y enfrentan un mercado competitivo.
La curva de demanda se obtiene de las condiciones de primer orden. Para el problema
estudiado, se contratarn trabajadores hasta el punto en que la productividad
marginal del trabajo sea igual al costo de contratar una hora del trabajador.
Y
= P( ) W = 0
L
L
P. PMgL W = 0
PMgL =
W
P
L1 , se tiene que PMgL = (1 )AK

L . Si definimos w =
Dado que Y = AK
reemplazamos:
W
P
L = w
(1 )AK
1
(1 )A
Ld = [
] K
w
Es decir, existe una relacin inversa entre el salario pagado y la demanda de trabajo. La
demanda de trabajo corresponde a la curva del PMgL y como este es decreciente el
grfico ser:
203
W/P
50
40
30
20
10
0
0
c.
10
Cul es el efecto de un cambio en el coeficiente tecnolgico o en el stock de

capital?
Si el stock de capital se incrementa, el producto marginal de trabajo se incrementa.

Esto es que el trabajador es ms productivo, considerando el mismo salario real. Por
tal motivo, dado que el trabajador es ms productivo, al mismo salario real, la firma
decidir demandar un mayor nmero de trabajadores.
Matemticamente:
1
(1 )A
Ld
=[
] >0
w
K
2. Modelo Neoclsico Prekeynesiano
Se tiene el siguiente modelo para una economa:
M D = kPY
M S = M0
)
Y = F(N, K
204
W
NS = NS ( )
P
W
)
ND = ND ( , K
P
a.
Diferenciar el modelo y expresarlo matricialmente.
Ordenamos el modelo por Exceso de Demanda y diferenciamos:

Curva LM:
En este caso, la cantidad de dinero M0 es la oferta nominal de dinero y el trmino kPY
corresponde a la demanda nominal de dinero.
M0 = kPY
kPY M0 = 0
kPdY + kYdP dM0 = 0
kPdY + kYdP = dM0
(LM)
Funcin de produccin:
En este caso, las firmas ofrecen un nivel Y de produccin y para ello demandan una
de factores productivos.
cantidad N y K
)
Y = F(N, K
) Y = 0
F(N, K
dY = 0
FN dN + FK dK
dY + FN dN = FK dK
(Funcin de produccin)
205
Oferta Laboral:
En este caso, los trabajadores ofrecen una cantidad Ns de trabajo y demandan un
salario real a cambio.
W
Ns = Ns ( )
P
Ordenando por exceso de demanda:
W
Ns ( ) Ns = 0
P
W
s
Nw
d ( ) dN = 0
P
W
s
dN + Nw
d( ) = 0
P
(Oferta de trabajo)
Demanda laboral:
En este caso Nd (. ) representa la funcin de demanda de las firmas, mientras que
Nd = Ns por equilibrio.
Nd = Nd (
W
)
,K
P

W
) Nd = 0
Nd ( , K
P
W
d
dN = 0
Nw
d ( ) + NKd dK
P
W
d
dN + Nw
d ( ) = NKd dK
P
(Demanda de trabajo)
206
Expresando el modelo matricialmente:

kP kY
1 0
0
0
[0
0
dY
0
0
1
dP
FN
0
0
dN = [0
s
1 Nw
W
d d( )
0
][
1 Nw
P ]
0
FK dM0
]
0 ] [ dK
NKd
b. Analizar la estabilidad del modelo.

De acuerdo con Gandolfo (1976)19, las condiciones que deben cumplirse para que el
sistema sea estable son:
La traza. La suma de todos los elementos de la diagonal principal de la matriz J

deben ser negativos.
El determinante de la matriz J debe tener el signo de (1)n , donde n es el orden
de la matriz J.
La suma de menores principales es positivo.
Obtenemos las condiciones de estabilidad del modelo:

Traza
d
tr(J) = kP 1 + Nw
<0
d
kP < 1 Nw
Determinante
d
s
Det(J) = kY(1)(Nw
+ Nw
)
d
s
Det(J) = kY(Nw
Nw
)>0
Suma de menores principales de la diagonal principal

d
s
d
Suma = kP(Nw
Nw
) kYNw
kY > 0
19
Gandolfo (1976). Mtodos y modelos matemticos de dinmica econmica. Para las

condiciones de estabilidad vea el captulo 8, pginas 234-236.
207
c.
Obtenga la matriz de multiplicadores del modelo.
Ahora, obtenemos los multiplicadores del modelo:

dY
0
0
1
dP
FN
0
0
=
[
dN
s
0
1 Nw
W
d d( )
0
1 Nw ] [
P ]
kP kY
1 0
0
0
[0
0
dY
kP kY
dP
1 0
dN = 0
0
W
0
[d ( P )] [ 0
dY
dP
dN
W
[d ( P )]
=
0
0 1 1
0
FN
0
0 FK dM0
[0
]
s
0 ] [ dK
1 Nw
d
0 NKd
]
1 Nw
d
s
kY(Nw
Nw
)
d
kYFN Nw
d
s
(Nw
Nw
)
d
s
kP(Nw
Nw
)
d
kPFN Nw
0
0
0
0
d
kYNw
kY
1
d
kY(Nw
0
FK dM0
]
0 ] [ dK
NKd
s)
Nw
dY
0
dP
d
s
1
(Nw Nw
)
dN =
d
s
kY(Nw Nw )
0
W
d
(
)
[ P ]
0
[
dY
0
dP
(+)
dN =
0
W
d
(
)
[ P ] [ 0
s
kYFN Nw
1
0
s
0 FK dM0
kPFN Nw
[0
]
0 ] [ dK
s
kYNw
0 NKd
kY ]
d
s
s d
kY[FK (Nw
Nw
) FN Nw
NK ]
d
s
s d
kP[FK (Nw
Nw
) FN Nw
NK ]
s d
kYNw
NK
kYNKd
dM0
]
dK
(+)
() dM0
[
]
(+) dK
(+)]
d. Analizar matemtica, grfica y analticamente los siguientes efectos:

Un aumento del stock de capital.
Matemticamente:
Resolvemos para las variables endgenas del modelo (producto, precios, empleo y
salario real) los efectos ante un incremento en el stock de capital. Si llamamos a la
matriz asociada a las variables endgenas matriz H. Por otro lado, las matrices del
numerador son:
208
Para el producto:
d S
d
S
Y kY (FK (Nw Nw ) FN NK Nw )
=
>0
d N S )
K
kY(Nw
w
Para los precios:
d S
d
S
P kP (FK (Nw Nw ) FN NK Nw )
=
<0
d N S )
K
kY(Nw
w
Para el nivel de empleo:
S d
N det(H3 )
kYNw
NK
=
=
>0
d N S )
det(H)
K
kY(Nw
w
Para el nivel de salarios real:

W
(P)
kYNKd
d NS )
kY(Nw
w
>0
209
Grficamente:
Figura 7: Efecto del Incremento del Stock de Capital sobre las Variables Endgenas
del modelo
Analticamente:
Un aumento del stock de capital hace que la productividad marginal del trabajo
aumente lo cual significa que la demanda de trabajadores se incrementa. Se origina un
exceso de demanda en el mercado laboral que se limpia con el movimiento de los
precios, en este caso, un incremento en el salario real. Grficamente, esto implica un
desplazamiento positivo de la demanda de trabajo hacia un nuevo salario real con un
mayor nmero de trabajadores contratados. El aumento del nivel de capital y
trabajadores implica que la produccin tambin aumenta. Esto est representado en
un incremento en la pendiente de la funcin de produccin. Por lo tanto, la oferta
agregada se desplaza a la derecha a un nivel mayor al estado inicial. Como la demanda
no se ha visto afectada, se origina un exceso de oferta que se regula con una cada en
el precio que mantiene el mercado de dinero en equilibrio.
Un aumento de la cantidad de dinero en el mercado.
210
Matemticamente:
Para el producto:
Y
0
=
=0
d N S )
M0 kY(Nw
w
Para los precios:
d
S
1(Nw
Nw
)
P
=
>0
d NS )
M0 kY(Nw
w
Para el nivel de empleo:

N
0
=
=0
d N S )
M0 kY(Nw
w
Para el nivel de salarios real:

W
(P)
M0
d NS )
kY(Nw
w
=0
Grficamente:
211
Figura 8: Efecto del Incremento de la Cantidad de Dinero sobre las Variables

Endgenas del modelo
Analticamente:
Un aumento de la cantidad de dinero genera un exceso de oferta en el mercado de
dinero que se regula mediante una subida de los precios. Esto desplaza la curva de
demanda agregada hacia la derecha. Como las variables reales no dependen de
variables nominales como el dinero ,no existe efecto alguno sobre ellas. Los salarios se
ajustan al alza de precios, y se tiene un mayor salario nominal pero con igual salario
real. Slo cambian las variables nominales. El sector real no se ve afectado (dicotoma
clsica).
3. Crtica de Patinkin
Desarrolle la crtica que Patinkin realiza a la dicotoma clsica que caracteriza al
modelo pre keynesiano.
La dicotoma clsica consiste en que las variables nominales (como por ejemplo la
cantidad de dinero) no afectan a las variables reales (como por ejemplo la produccin).
212
La dicotoma clsica es invlida por las siguientes dos razones:

Principio de Homogeneidad:
Segn este principio las funciones de demanda de los bienes (o las funciones de
excesos de demanda de los bienes) es homognea de grado cero en precios. Los
precios relativos no cambian cuando aumentan sus niveles absolutos. Esta propiedad
genera una contradiccin cuando se incluye el mercado de dinero en la demostracin
de la ley de Walras.
El exceso de demanda de un mercado de bienes se expresa:
iS = XiXD = 0
XiD X
n
XiXD
P1
Pi Pn
Pi S
= f( ,, , ,
X )
XiS = 0
P
P P
P
i=1
La ecuacin de nivel absoluto de los precios es:

n
i
i=0
Pi
=1
P
El exceso de demanda del mercado de dinero en funcin de P que es el nivel absoluto

de precios es:
MD MS = 0
M XD = kPy M s = 0
Por la Ley de Walras, si n 1 mercados estn en equilibrio, el n-simo mercado
tambin debe estarlo. De esta manera, la suma de los excesos de demanda de los
mercados de todos los bienes y del mercado de dinero debe ser igual a cero.
n
Pi XiXD + M XD = 0
i=1
n
XD
= XiXD
i=1
Si se duplican los precios absolutos en la ecuacin anterior que contiene los excesos de
demandas del mercado de dinero y bienes, entonces:
Aumenta la demanda del mercado de dinero, ya que sta es homognea de
grado uno, y no a la oferta de dinero porque sta es homognea de grado cero,
generando un desequilibrio en este mercado.
213
Los excesos de demanda de los bienes permanecen constantes o iguales a cero,

porque las funciones de demanda son homogneas de grado cero en precios
monetarios, es decir, no se alterara el trmino XiXD .
Como se ha producido un exceso de demanda en el mercado de dinero y no se han
alterado los equilibrios en los mercados de bienes, entonces la dicotoma es invlida.
Identidad de Say:
Esta identidad indica que la demanda total de bienes es igual a la oferta de bienes;
ambas cantidades son idnticas.
n
XiXD = 0
i=1
Esto es, que la demanda excedente en el total de los mercados de bienes es

exactamente igual a cero.
Si duplicamos el nivel absoluto de precios, ceteris paribus, entonces existira una
demanda o una oferta excedente en el conjunto de los mercados de bienes. Pero,
segn la Identidad de Say, la suma de las demandas excedentes en los n mercados de
bienes es cero. Por tanto, por la ley de Walras, el exceso de demanda en el mercado
n + 1 ser cero, pero por la teora cuantitativa, el exceso de demanda de dinero es
positivo. Por lo tanto, existe una inconsistencia entre la funcin de exceso de
demanda de dinero derivada de los mercados de bienes por la va de la Ley de Walras y
la funcin de exceso de demanda derivada de la teora cuantitativa cuando se
duplicaron los precios. En consecuencia, la dicotoma es invlida.
El profesor Patinkin present una solucin sustentada en el efecto de saldos reales. El
saldo real es incorporado tanto en las funciones de demanda de bienes como en la
funcin de demanda real de dinero. La inclusin del efecto de saldos reales asegura
que el nivel absoluto de precios afecte a la demanda de bienes, lo que no ocurra
debido al postulado de homogeneidad.
4. Bonos
a.
Qu es un bono?
Un bono es una obligacin contractual de deuda que puede ser emitido por el Estado,
empresas o alguna entidad oficial y promete pagar al tenedor determinados intereses
de forma peridica y devolver el valor principal (conocido como Face Value) al
momento de vencer. Es un contrato de deuda o promesa de pago de intereses y
devolucin del valor prestado.
214
b. Cmo se calcula el precio de un bono?

El precio de mercado del bono se define como el valor presente del flujo de intereses
que recibe su poseedor durante el periodo de duracin del contrato ms el valor
presente del valor principal del bono que se promete a devolver al trmino del
contrato.
Pb =
iV
iV
iV
iV
V
+
+
+
+
+
(1 + r)t (1 + r)t
1 + r (1 + r)2 (1 + r)3
Donde:
Pb es el precio del bono.
i es la tasa cupn o de inters anual que se paga al tenedor del bono.
V es el valor principal nominal (face value) del bono.
r es la tasa de rendimiento o de inters de mercado (o yield to maturity).
t es el periodo de vencimiento del contrato (o maturity).
De la expresin anterior, podemos factorizar y tener:
Pb =
iV
1
1
1
V
[1 +
+
+ +
]+
2
t1
(1 + r)
(1 + r)t
1+r
1 + r (1 + r)
Nota:
Por progresin geomtrica, se sabe que si || < 1, se cumple que:
(1 + + 2 + 3 + ) =
1
1
La suma de los trminos de esta progresin se halla de la manera siguiente:

S = (1 + + 2 + + t1 + t )
S = ( + 2 + + t1 + +t+1 )
(1 ) S) = 1 t+1
S=
1 t+1
1
Si || < 1 cuando n , entonces:

S=
1
1
215
Nosotros tenamos:
Pb =
iV
1
1
1
V
[1 +
+
+ +
]+
2
t1
(1 + r)
(1 + r)t
1+r
1 + r (1 + r)
Aplicando la frmula de la Nota, tenemos20:

1 t
iV 1 (1 + r)
V
Pb =
[
]+
(1 + r)t
1+r 1( 1 )
1+r
1 t
iV 1 (1 + r)
V
Pb =
[
]
+
r
(1 + r)t
1+r
1+r
Pb =
iV
1 t
V
[1 (
) ]+
(1 + r)t
r
1+r
Como se observa, el precio del bono guarda una relacin inversa con la tasa de inters
que pague dicho bono. Asimismo, la expresin anterior tambin nos permite definir la
tasa de inters corriente de mercado (yield to maturity) como aquella que iguala el
valor presente de todos los flujos de ingresos del bono ms el valor presente de su
precio de emisin, con su precio de mercado.
c.
Qu es la curva de rendimiento?
La curva de rendimiento es la relacin, por lo general positiva, que existe entre la

duracin de un bono y su rendimiento en el momento en el que se estima dicha curva.
La duracin de un bono es el periodo de tiempo desde el momento en que se estima
dicha curva hasta su fecha de vencimiento. Por ejemplo, un bono a 10 aos que se
emiti en el ao 2000, en ese mismo ao tendra un rendimiento dado y su duracin
sera de 10 aos. En el 2005, la duracin de ese mismo bono sera de 5 aos y tendra
otro rendimiento (de acuerdo al mercado secundario.
Duracin
20
Para entenderlo bien, basta reemplazar = 1+.
216
Una ilustracin que demuestra cmo una curva de rendimiento puede cambiar en el
tiempo es la siguiente:
De acuerdo con este grfico21, la curva de rendimiento de los bonos del Tesoro de
EE.UU. en el 2010 era muy diferente a la del 2006. Esto se debe a que esta curva refleja
la relacin entre el rendimiento de un bono y el plazo restante a su vencimiento
(duracin) en un momento especfico del tiempo. Dado que estos dos aspectos se
encuentran cambiando, la curva de rendimiento ser diferente.
El caso de la curva de rendimiento del 2006, que es invertida, suele ocurrir cuando las
expectativas de inflacin futura son menores debido, principalmente, a un incremento
abrupto de la tasa de inters de referencia, lo cual eleva las tasas de inters de corto
plazo. Si las tasas de inters de corto plazo son mayores que las de largo plazo, se tiene
una curva de rendimientos invertida.
d. Definir los siguientes bonos: bonos segn el emisor, segn su garanta y segn la
tasa de inters que pagan.
Bonos segn el emisor:
Bonos Pblicos
Son aquellos emitidos por el Estado o por personas jurdicas de derecho pblico,
con la finalidad de financiar inversiones y obtener fondos para cancelar
obligaciones contradas.
- Bonos de Inversin Pblica: Son ttulos emitidos por el Ministerio de Economa
y Finanzas a travs de la Direccin General del Tesoro Pblico, con la finalidad
de captar recursos para financiar inversiones del Estado, teniendo un
vencimiento mximo de 10 aos.
- Bonos de Tesorera: Son ttulos emitidos en moneda nacional por el Tesoro
Pblico, extendido al portador y de libre negociabilidad, cuya finalidad es
obtener recursos para atender las necesidades transitorias de la Caja del
Tesoro. Tienen un vencimiento mximo de 7 aos.
21
Extrado de Carlos Cano, Ricardo Correa y Lucero Ruiz (2010), La curva de rendimientos y la
toma de decisiones financieras. Revista Moneda No. 145, BCRP.
217
- Bonos de Capitalizacin del BCRP: Son ttulos emitidos por el MEF, con la
finalidad de que el BCRP cancele la deuda que mantiene con el Tesoro Pblico.
Esta emisin consta de dos series (A y B): la serie A es susceptible de
negociacin, mientras que la serie B no es remunerada. Su vencimiento mximo
es de 10 aos.
Bonos Corporativos:
Obligacin emitida por una empresa para captar fondos que le permitan financiar
sus operaciones y proyectos. Los bonos son emitidos a un valor nominal que ser
pagado al tenedor en la fecha de vencimiento. El monto del bono genera un
inters que puede pagarse ntegramente al vencimiento o en cuotas peridicas.
Bonos segn su garanta
Bonos sin garantas especficas
Obligaciones respaldadas nicamente por el prestigio de la empresa que las emite. No
existe una garanta o colateral especfica para su pago en caso de liquidacin de la
empresa emisora.
Bonos con garantas especficas
Obligaciones que pueden estar respaldadas a favor de los tenedores de ttulos, por
medio de hipotecas, prendes de efecto pblico, garantas del Estado, de personas
jurdicas de derecho pblico interno o de alguna entidad estatal. En caso de liquidacin
de la empresa emisora, se reembolsa a los tenedores de estos tipos de bonos con
recursos provenientes de la realizacin efectiva de dichas garantas.
Bonos segn su amortizacin
Bonos Bullet
Son aquellas que pagan su principal (o Face Value) en la fecha de vencimiento del
bono, es decir, en el ltimo periodo de pago.
Bono Cupn Cero
Es un bono que no paga intereses y sus ganancias provienen de un descuento que se
otorga al momento de la venta. Por lo general, se emite a largo plazo y el principal es
pagado al vencimiento.
Bonos Balloon
Son aquellas obligaciones donde tanto los intereses como el valor del principal de paga
de forma peridica.
218
Bonos segn la tasa de inters

Bono de inters fijo
Es un tipo de bono que est sujeto a una tasa cupn que se mantiene constante
durante toda su vida. En otras palabras, mantiene la misma tasa cupn desde su
emisin hasta su vencimiento.
Bono de inters flotante
Modalidad de bono con cupn variable, en el cual la tasa de inters generalmente es
estipulada como un spread sobre una tasa de referencia del mercado (LIBOR o la tasa
de los fondos federales). El spread se mantiene constante. Ttulo de deuda con un
vencimiento entre 5 y 7 aos, cuya tasa de inters se ajusta cada 6 meses de acuerdo a
las condiciones de mercado.
e.
Resolver los siguientes casos:
Si la tasa de inters es 8%, qu precio tiene un bono de $100 que vence en 2 aos
con cupones anuales de 10%?
Siendo VF = 100 y C = 100 10% = 10, entonces:
Pm =
10
10
100
+
+
= 103.6
1 + 0.08 (1 + 0.08)2 (1 + 0.08)2
Si la tasa de inters es 10%, qu precio tiene un bono de $100 que vence en 2

aos con cupones anuales de 8%?
Siendo VF=100 y C=100*8%=8, entonces:
Pm =
8
8
100
+
+
= 96.53
1 + 0.1 (1 + 0.1)2 (1 + 0.1)2
Si la tasa de inters es 8%, qu precio tendr un bono a perpetuidad de $100 con

cupones anuales de 10%?
Pbono =
iV
iV
iV
+
+
+
1 + r (1 + r)2 (1 + r)3
Pbono = Cupon (1 +
1
1 2
+(
) + 1)
1+r
1+r
Pbono = Cupon(1 + + 2 + 1) donde =

Pbono = iV (
1
1+r
1
1)
1
219
Pbono
1
1
+
r )
= iV (
1
11+r
1
Pbono = iV ( )
r
1
Pbono = 10 (
) = 125
0.08
Suponga que le ofrecen las siguientes 2 opciones de anualidades:
- Una anualidad A que le paga 10 000 dlares anuales al final de los prximos 6
aos y cero a partir de entonces.
- Una anualidad B que le paga 10 000 dlares perpetuamente, pero los pagos
comienzan hasta 10 aos despus de ahora (el primer pago efectivo se hace al
final del ao 11)
Para determinar si el bono A es mejor que el bono B, se debe calcular el valor presente
de cada bono.
Precio del bono A:
PA =
10 000
10 000
10 000
10 000
+
+
++
= 50 756.9207
2
3
(1 + 0.05)
(1 + 0.05)6
1 + 0.05 (1 + 0.05)
Precio del bono B:

Calculamos el precio del bono B perpetuo, que se empieza a pagar en 10 aos.
Pbono =
Pbono
iV
iV
iV
+
+
+
11
12
(1 + r)
(1 + r)
(1 + r)13
iV
1
1 2
=
(1 +
+(
) +)
(1 + r)11
1+r
1+r
Pbono =
iV
1+r
(
)
11
(1 + r)
r
Pbono =
Pbono =
iV
1
( )
10
(1 + r)
r
10000
1
(
) = 122782.7
10
(1.05)
0.05
220
Comparando el valor los precios de ambos bonos:

PA = 50 576.9207
PB = 122 782.651
Con lo anterior, se puede ver que se debera preferir el bono B perpetuo porque el
valor presente $122 782 del bono B es mayor que el valor presente $50 756 del bono
A.
5. Mercado de Fondos Prestables
Considere una economa cerrada y con gobierno representada en el siguiente modelo.
Se busca entender el rol de la tasa de inters en un modelo donde existe la dicotoma
clsica, es decir, la oferta se encuentra determinada nicamente por variables reales.
Modelo:
DA = C + I(r) + G
OA = Y
Donde la oferta agregada se encuentra fija y determinada por factores reales. Qu
ocurre, segn la teora neoclsica prekeynesiana cuando aumenta el gasto fiscal?
Presente sus resultados de manera analtica, matemtica y grficamente.
Analticamente:
En una economa cerrada, la tasa de inters mantiene el equilibrio en el mercado de
fondos prestables o crditos que son captados luego por los inversionistas. En
equilibro:
OA = Yf = C + I(r) + G = DA
En este modelo, la tasa de inters se ajustar ante cualquier choque de demanda que
acontezca. Si, estando en equilibrio, el gasto fiscal aumenta (dG>0), entonces se
producir un desequilibrio entre la OA y la DA. La demanda agregada (DA) es mayor a
la produccin de pleno empleo (OA):
Yf < + (r) + G
Como la oferta agregada no se ve afectada, para restablecer el equilibrio la tasa de
inters se ajusta. El aumento del gasto pblico hace que exista un menor ahorro
pblico o, incluso, que se haya tomado fondos prestables de la economa haciendo que
el sector privado tenga una menor disponibilidad de crdito en cualquiera de los dos
casos. Por lo tanto, ante este exceso de demanda privada en el mercado de fondos
prestables el precio del crdito (i.e. la tasa de inters) debe aumentar, con lo cual se
221
regresa al mismo equilibro con un cambio en la composicin de la demanda (la

presencia del estado en la economa ahora es mayor). La cada de la inversin
restablece el equilibrio.
Yf = C + I(r) + G
A este efecto se le conoce como el crowding out: La cada del ahorro pblico es
equivalente a la cada de la inversin. El gasto del sector pblico desplaza al gasto
privado.
Matemticamente:
DA = C + I(r) + G
OA = Y
En equilibrio:
Y = C + I(r) + G
Diferenciamos la ecuacin:
dY = dC + I(r)dr + dG
Donde I(r) < 0. Si ocurre un aumento en el gasto fiscal dG > 0:
Ni el consumo ni la produccin han cambiado, entonces:
0 = I(r)dr + dG
dr =
1
dG
I (r)
Por lo tanto, ante un incremento en el gasto pblico, la tasa de inters se incrementa

reduciendo la inversin total en la economa.
222
Grficamente:
P
En el mercado de fondos prestables, el aumento del gasto pblico implica una

reduccin del ahorro pblico y, por tanto, nacional. Grficamente lo que ocurre en
este mercado es lo siguiente:
El aumento del gasto reduce el ahorro e incrementa la tasa de inters. Es este

aumento de la tasa de inters lo que reduce la inversin privada, de modo tal que
compensa totalmente el incremento del Gasto. En resumen, la poltica fiscal no logra
ser efectiva al impulsar la economa, sino que solo consigue un cambio en la
composicin de la Demanda Agregada.
223
6. Modelo IS-LM
a.
Considere la siguiente versin lineal del modelo IS-LM:

(1)
(2)
(3)
(4)
(5)
(6)
(7)
(8)
Y= C+I+G
C = C0 + cY d
Y d = Y T + TR
I = I0 br
G = G0
T = T0 + tY
TR = TR 0
M
= kY hr
P
Obtenga las curvas IS, LM y la demanda agregada.

Curva IS
Partimos del equilibrio en el mercado de bienes:
Y =C+I+G
Y = C0 + c(Y T0 tY + TR 0 ) + I0 br + G0
[1 c(1 t)]Y = C0 cT0 + cTR 0 + I0 + G0 br
Si definimos A0 = C0 cT0 + cTR 0 + I0 + G0 , tenemos:
[1 c(1 t)]Y = A0 br
Despejamos la tasa de inters:
r=
A0
1 c(1 t)
[
]Y
b
b
(Curva IS)
Curva LM
Partimos del equilibrio en el mercado de dinero:
M
= kY hr
P
r=
k
1 M
Y ( )( )
h
h P
(Curva LM)
224
Demanda Agregada
Para obtener la curva de Demanda Agregada debemos juntar la curva IS y la curva LM:
1
k
1 M
[A [1 c(1 t)]Y] = Y ( ) ( )
b
h
h P
h
M
[A [1 c(1 t)]Y] = kY ( )
b
P
M
h
= [1 c(1 t) + k]Y ( ) A
P
b
P=
M
h
[1 c(1 t) + k]Y ( ) A
b
(Demanda Agregada)
225
Diferencia totalmente el modelo y presntelo matricialmente.

Curva IS
Partimos de la situacin de equilibrio en el mercado de bienes:
Y = C0 + c(Y T0 tY + TR 0 ) + I0 br + G0
Diferenciamos totalmente:
dY = dC0 + cdY cdT0 cYdt ctdY + cdTR 0 + dI0 + dG0 bdr
Ordenamos por exceso de demanda:
dC0 + cdY cdT0 cYdt ctdY + cdTR 0 + dI0 + dG0 bdr dY = 0
[1 c(1 t)]dY bdr + dC0 cdT0 cYdt + cdTR 0 + dI0 + dG0 = 0
Despejamos las variables endgenas a la izquierda y las exgenas a la derecha:
[1 c(1 t)]dY bdr = dC0 + cdT0 + cYdt cdTR 0 dI0 dG0 = 0
(Curva IS)
Curva LM
Partimos del equilibrio del mercado de dinero:
M
= kY hr
P
Diferenciamos totalmente esta curva:
1
M
dM 2 dP = kdY hdr
P
P
1
M
kdY hdr d dM + 2 dP = 0
P
P
Despejamos las variables endgenas a la izquierda y las exgenas a la derecha:
1
M
dM 2 dP
P
P
(Curva LM)
kdY hdr =
226
Expresando el modelo en trminos matriciales:
1 c
[1 c(1 t)] b dY
[
][ ] = [
0 0
k
h dr
cY
0
c 1 1 0
1
0
0
0
P
dC0
dT0
dt
0
M ] dTR 0
2 dI0
P
dG0
dM
[ dP ]
Obtenga todos los multiplicadores del modelo.

Para obtener los multiplicadores del modelo, partimos de la forma matricial:
1 c
[1 c(1 t)] b dY
[
][ ] = [
0 0
dr
k
h
cY
0
c 1 1 0
1
0
0
0
P
B
dC0
dT0
dt
0
dTR
0
M]
2 dI0
P
dG0
dM
[ dP ]
Y
Es decir:
AX = BY
Para resolver el modelo, premultiplicamos ambos lados por A1 :
X = A1 BY
dY
[1 c(1 t)] b
[ ]=[
]
dr
k
h
cY
1 h b 1 c cY
dY
[ ]=
[
][
|A| k s 0 0 0
dr
c 1 1
0
c 1 1
0
0
1
P
0
1
P
dC0
dT0
dt
0
dTR
0
M]
2 dI0
P
dG0
dM
[ dP ]
dC0
dT0
dt
0
M ] dTR 0
2 dI0
P
dG0
dM
[ dP ]
227
Donde |A| = h[1 c(1 t)] + bk y s = 1 c(1 t).
h ch
chY
1
dY
[ ]=
[
dr
h[1 c(1 t)] + bk
k ck ckY
ch h
ck
b
P
s
dC0
dT0
bM
dt
2
P ] dTR 0
SM
dI0
2
dG0
P
dM
[ dP ]
Donde s = 1 c(1 t).

Interprete el multiplicador de la poltica monetaria.
Los multiplicadores de la poltica monetaria son:
b
dY
P
=
>0
dM h[1 c(1 t)] + bk
S
dr
P
=
<0
dM
h[1 c(1 t)] + bk
De acuerdo con estos multiplicadores, la poltica monetaria es totalmente efectiva

cuando b 0, es decir, cuando la inversin privada es sensible a la tasa de inters.
Asimismo, cuando b = 0 la poltica monetaria ser inefectiva, es decir, cuando la
inversin es insensible a la tasa de inters (IS vertical). En este caso, la poltica fiscal se
vuelve todopoderosa.
228
Grficamente:
De acuerdo con este grfico una poltica monetaria expansiva no tiene efecto real
sobre la economa: el nivel de produccin no se ve alterado.
Interprete el multiplicador de la poltica fiscal.
Los multiplicadores de la poltica fiscal son:
dY
h
=
>0
dG0 h[1 c(1 t)] + bk
dr
k
=
>0
dG0 h[1 c(1 t)] + bk
De acuerdo con estos multiplicadores, la poltica fiscal es totalmente efectiva cuando
h 0, es decir, cuando la demanda por dinero es sensible a la tasa de inters.
Asimismo, cuando h = 0 la poltica fiscal ser inefectiva, es decir, cuando la demanda
por dinero es insensible a la tasa de inters (LM vertical). En este caso, la poltica
monetaria se vuelve todopoderosa.
229
Grficamente:
De acuerdo con este grfico, una poltica fiscal expansiva no tiene efecto real sobre la
economa: el nivel de produccin no se ve alterado.
Cul es el efecto de una cada en las expectativas de los inversionistas (dI0 < 0)
sobre esta economa? Explique grfica e intuitivamente.
De acuerdo con los multiplicadores del modelo obtenidos en la pregunta c,
matemticamente el efecto de una cada de la inversin autnoma sobre el producto y
la tasa de inters es:
dY =
h
dI < 0
h[1 c(1 t)] + bk 0
dr =
k
dI < 0
h[1 c(1 t)] + bk 0
230
Grficamente:
Intuitivamente:
Una cada en las expectativas de los inversionistas reduce la inversin privada. Esto
ocasiona una disminucin de la demanda de bienes y, por consiguiente, un exceso de
oferta en este mercado. Para que se vuelva al equilibrio en este mercado, el nivel de
produccin tendr que reducirse. Esta reduccin del producto, a su vez, ocasionar
una cada en la demanda de dinero en el mercado monetario y, por lo tanto, un exceso
de oferta en este mercado. Frente a esto, la tasa de inters tendr que reducirse para
impulsar la demanda de dinero y se vuelva al equilibrio en este mercado.
En qu caso el modelo IS-LM se acerca ms al postulado neoclsico de la poltica
fiscal?
Cuando la demanda por dinero sea insensible a la tasa de inters, la LM ser
perfectamente inelstica. En este caso, se cumplir el postulado neoclsico sobre la
inefectividad de la poltica fiscal sobre las variables reales de la economa (producto).
En qu caso el modelo IS-LM se acerca ms al postulado puramente keynesiano
sobre la poltica fiscal?
Cuando la demanda por dinero sea insensible al nivel de produccin, la curva LM ser
perfectamente elstica. En este caso, se cumplir el postulado puramente keynesiano
de completa efectividad de la poltica fiscal sobre el producto. Este caso se asemeja
mucho al de Trampa de liquidez.
231
b. Considere el modelo IS-LM tradicional esttico representado por las siguientes

ecuaciones estructurales:
(1) Y = C + I + G
(2) C = C(Y)
(3) I = I(Y, r)
M
(4) P = L(Y, r)
Obtenga las curvas IS y LM, y sus respectivas pendientes.
Curva IS
De (1), (2) y (3), obtenemos la curva IS:
Y = C(Y) + I(Y, r) + G
Diferenciamos ambos lados:
dY = CY dY + IY dY + Ir dr + dG
CY dY + IY dY + Ir dr + dG dY = 0
(1 CY IY )dY + Ir dr + dG = 0
Despejamos las endgenas en el lado izquierdo y las exgenas en la derecha:
(1 CY IY )dY + Ir dr = dG
(Curva IS)
Calculamos la pendiente:
dr
1 CY IY
| =
dY IS
Ir
Curva LM
De la ecuacin (4), obtenemos la LM:
M
= L(Y, r)
P
Diferenciamos totalmente:
1
M
dM 2 dP = LY dY + Lr dr
P
P
232
Ordenando por exceso de demanda y despejando las endgenas a la izquierda,

tenemos:
1
M
dM 2 dP
P
P
(Curva LM)
LY dY + Lr dr =
dr
LY
| = >0
dY LM
Lr
Diferencia totalmente el modelo, presntelo matricialmente y obtenga los
multiplicadores del modelo.
El modelo diferenciado es:
(1 CY IY )dY + Ir dr = dG
LY dY + Lr dr =
1
M
dM 2 dP
P
P
En trminos matriciales:
1
Ir dY
][ ] = [
Lr dr
0
s
[
LY
A
0
1
P
0
dG
M ] [dM]
2
dP
P
Donde s = 1 CY IY .
Para obtener los multiplicadores despejamos la matriz de variables endgenas:
[
1 Lr
dY
]=
[
|A| LY
dr
1
Ir
][
s 0
0
1
P
0
dG
M ] [dM]
2
dP
P
Donde |A| = sLr LY Ir y s = 1 CY IY .
233
De esta manera, los multiplicadores del modelo son:

Ir
P
s
1 Lr
dY
[ ]=
[
|A|
dr
LY
Ir M
dG
P 2 ] [dM]
sM
dP
P2
Donde |A| = sLr LY Ir y s = 1 CY IY .

Derive la condicin de estabilidad del modelo.
Para evaluar la estabilidad del modelo analizaremos la matriz A. Para que el modelo
sea estable los valores propios de la matriz A deben ser negativos. En otras palabras,
debe cumplirse que la traza de la matriz A, la suma de los valores propios, sea negativa
y su determinante, el producto de sus valores propios, sea positivo.
A=[
s Ir
]
LY Lr
tr(A) = s + Lr < 0
Det(A) = sLr LY Ir > 0
Donde s = I CY + IY .
Dado que no se conoce el signo de s, es necesario establecer una condicin explcita.
Centrndose en el caso del determinante, debe cumplirse que:
sLr LY Ir > 0
sLr > LY Ir
s LY
>
Ir Lr
s
LY
<
Ir
Lr
dr
|
dY IS
dr
|
dY LM
dr
dr
| < |
dY IS dY LM
En otras palabras, debe cumplirse que la pendiente de la LM debe ser mayor que la
pendiente de la IS.
A partir de este resultado se pueden analizar 2 posibles casos, cuando el multiplicador
keynesiano es negativo:
234
Caso 1: La IS tiene pendiente positiva pero menor que la pendiente de la LM. En este
caso, el modelo an ser estable.
Caso 2: La IS tiene pendiente positiva y mayor que la pendiente de la LM. En este caso,
el modelo ser inestable.
235
c.
Dado el siguiente modelo IS-LM

(1)
(2)
(3)
(4)
(5)
(6)
(7)
Y= C+I+G
C = C0 + cYd
I = I0 br
G = G0
Yd = Y T + TR 0
T = tY
M
= kY hr
P
Donde todos los parmetros son positivos. Adems c y t son menores que 1.
Suponga una situacin de corto plazo (P =
P) y que la produccin no se encuentra
en su nivel natural (producto potencial o de pleno empleo).
Presente matricialmente el modelo en forma reducida y analice la estabilidad.
Trabajando con las ecuaciones del mercado de bienes:
Y = C0 + c(Y tY + TR 0 ) + I0 br + G0
r=
1
[A (1 c(1 t)Y]
b
(Curva IS)
En el mercado de dinero:
k
1M
Y
h
hP
(Curva LM)
r=
De (IS) y (LM) obtenemos la demanda agregada:

1
k
1M
[A (1 c(1 t)Y] = Y
b
h
hP
Despejando el nivel de precios:
P=
M
[
h
h
+ k] Y ( ) A
b
b[1 c(1 t)]
(Demanda Agregada)
236
Como estamos en el corto plazo, la oferta agregada ser:
P=P
(OA keynesiana de corto plazo)
Diferenciando totalmente y ordenando en exceso de demanda:
Mercado de bienes:
[1 c(1 t)]dY = dC0 + cdTR 0 + dI0 + dG0 bdr
[1 c(1 t)]dY bdr = dC0 cdTR 0 dI0 dG0
(Curva IS)
Mercado de dinero:
kdY hdr =
1
M
dM 2 dP
P
P
Matricialmente:
[1 c(1 t)]
k
1
b dY
][ ] = [
0
h dr
c 1 1
0
dC0
dTR 0
0
0
1
M ] dI0
2 dG0
P
P
dM
[ dP ]
Condiciones de estabilidad:
Traza: [1 c(1 t)] h < 0
Determinante: hh[1 c(1 t)] + kb > 0
El modelo es estable.
Ahora recordemos que:
AX = BY
X = A1 BY
237
Por lo tanto:
dY
[1 c(1 t)] b
]=[
]
dr
k
h
1 c 1 1
0
0
1
P
b
h ch h h
1
dY
P
[ ]=
[
[1
c(1
t)]
dr
h[1 c(1 t)] + bk
k ck k k
P
dC0
dTR 0
0
M ] dI0
2 dG0
P
dM
[ dP ]
dC0
dTR 0
dI0
]
M dG0
[1 c(1 t)] 2
dM
P
[ dP ]
bM
2
P
Esta es la representacin matricial del modelo.

Cul es el efecto de una poltica monetaria expansiva? Analice matemtica y
grficamente.
Los multiplicadores de la poltica monetaria:
b
dY
P
=
>0
dM h[1 c(1 t)] + bk
[1 c(1 t)]
dr
P
=
<0
dM
h[1 c(1 t)] + bk
La poltica monetaria es efectiva cuando b 0, es decir, cuando la inversin es sensible
a la tasa de inters. Cuando b=0, la IS es vertical y la poltica monetaria es inefectiva.
La expansin monetaria incrementa el producto y disminuye la tasa de inters de
equilibrio.
238
) y que la produccin se
Suponga ahora una situacin de largo plazo (Y = Y
encuentra en su nivel natural (producto potencial o de pleno empleo).
Presente matricialmente el modelo en forma reducida y analice estabilidad.
Reordenando la IS y LM diferenciadas:
0dP bdr = dC0 cdTR 0 dI0 dG0 + [1 c(1 t)]dY

(Curva IS)
M
1
dP
hdr
=
dM kdY
P2
P
(Curva LM)
239
Matricialmente
0
[M
P2
1 c 1 1
dP
][ ] = [
h dr
0
0
0
0
b
0
1
P
dC0
dTR 0
[1 c(1 t)]
dI0
]
dG0
k
dM
[ dY
]
Condiciones de estabilidad:
Traza: h < 0
M
Determinante: b P2 > 0
El modelo es estable.
Obtenemos la matriz de multiplicadores del modelo:
0
dP
[ ] = [M
dr
P2
b
h
1 h
dP
[ ]=
[
M M
dr
b 2
P P2
1 c 1 1
[
ch
M
P2
M
P2
M
P2
b
P
0
dC0
dTR 0
0 [1 c(1 t)]
dI0
1
]
dG0
k
P
dM
[ dY
]
dC0
dTR 0
h[1 c(1 t)] + bk
dI0
]
[1 c(1 t)]M
dG0
2
dM
P
[ dY
]
Esta es la representacin matricial del modelo.

Cul es el efecto de una poltica fiscal expansiva? Analice matemtica y
grficamente.
Los multiplicadores de la poltica fiscal:
dP
hP 2
=
>0
dG0 bM
dr
1
= >0
dG0 b
240
La poltica fiscal afectar los precios en el largo plazo cuando h 0, es decir, cuando la
demanda por dinero sea sensible a la tasa de inters. Si h=0 la LM es vertical, esto
significa que la demanda de dinero slo est dada por motivos transaccionales.
d. Considere el siguiente modelo IS-LM:

(IS): I(Y, r) = Y C(Y)
(LM): L(Y, r) =
M
P
Un aumento de la oferta real de dinero tendr un efecto positivo o negativo

sobre el producto? Cul es el principal inconveniente que encuentra al derivar
dicho efecto?
Para esto, diferenciamos ambas ecuaciones:
(IS) IY dY + Ir dr = dY CY dY
M
(LM) LY dY + Lr dr = d ( P )
De la LM, despejamos dr:
241
1
M
LY
dr = ( ) d ( ) ( ) dY
Lr
P
Lr
Reemplazamos esta expresin en la IS:

Ly
1
M
IY dY + Ir ( ) d ( ) Ir ( ) dY = dY CY dY
Lr
P
Lr
Ly
1
M
[1 CY IY + Ir ( )] dY = Ir ( ) d ( )
Lr
Lr
P
dY
Ir
=
M
d ( P ) Lr (1 Cy Iy ) + Ir LY
Debe notarse que el signo es indefinido debido a que la expresin (1 Cy Iy ) no es
necesariamente positiva.
Si CY + IY < 1 => el efecto del aumento de cantidad de dinero sobre el nivel de
producto ser positivo (resultado usual del libro de texto), pues Lr < 0.
Si CY + IY > 1 => el efecto del aumento de cantidad de dinero sobre el nivel de
producto ser negativo, el cual resulta ser un resultado contrafactual.
En tal sentido, es necesario incorporar condiciones que eviten resultados
inconsistentes con la teora econmica. Es decir, es necesario incorporar condiciones
de estabilidad.
Encuentre la condicin de estabilidad que asegura que dicho efecto es positivo en
este modelo IS-LM.
Para obtener la condicin de estabilidad, es necesario reemplazar la ecuacin IS por la
ecuacin de la tasa instantnea del nivel de produccin. Esta se define como:
Y = I(Y, r) Y + C(Y)
Asimismo, expresamos la LM de la siguiente manera:
0 = L(Y, r)
M
P
Debido a que este modelo es no lineal, para facilitar el anlisis se linearizar la funcin
de inversin, de consumo y demanda por saldos reales alrededor de los valores de
equilibrio del producto y de la tasa de inters. Estos valores de equilibrio se
identificarn con una barra sobre la variable correspondiente.
, r ) + IY (Y
I(Y, r) I(Y
Y) + Ir (r r )
242
, r ) + LY (Y
L(Y, r) L(Y
Y) + Lr (r r )
) + CY (Y
C(Y) C(Y
Y)
Reemplazando las linealizaciones en la expresin de arriba, tenemos:
, r ) + IY (Y
) + CY (Y
Y = I(Y
Y) + Ir (r r ) Y + C(Y
Y)
, r) + LY (Y
0 = L(Y
Y) + Lr (r r )
M
P
Si evaluamos la ecuacin IS en los valores de equilibrio, obtenemos:
) + I(Y
, r)
Y = C(Y
Reordenando la expresin anterior, se tiene:
, r ) Y + IY (Y Y
) + Ir (r r ) + CY (Y Y
)
Y = C(Y
) + I(Y
Y) + IY (Y
Y = (Y
Y) + CY (Y
Y) + Ir (r r)
) + Ir (r r )
Y = (IY + CY 1)(Y Y
Si evaluamos en la curva LM, el equilibrio en el mercado de dinero con los valores de
equilibrio:
, r ) =
L(Y
M
P
En tal sentido, la segunda ecuacin del modelo linealizado sera el siguiente:

0 = LY (Y
Y) + Lr (r r )
De esta manera, el sistema de ecuaciones del modelo IS-LM linealizado sera el
siguiente:
) + Ir (r r )
Y = (IY + CY 1)(Y Y
0 = LY (Y
Y) + Lr (r r )
Si proponemos la siguiente solucin de prueba:
) = Aexp(t)
(Y Y
=> Y = Aexp(t) = (Y
Y)
243
Por lo tanto:
) = (IY + CY 1)(Y Y
) + Ir (r r )
(Y Y
) Ir (r r) = 0
( + 1 CY IY )(Y Y
Ordenando el sistema de forma matricial, obtenemos:
[
+ 1 CY IY
LY
Ir Y
Y] = [0]
][
Lr r r
0
Para que este sistema sea verdadero, debe ocurrir que el determinante de la matriz de
coeficientes debe ser nulo. Es decir:
( + 1 CY IY )Lr + Ir LY = 0
Lr + (1 CY IY )Lr + Ir LY = 0
Si definimos = (1 CY IY )Lr + Ir LY , entonces:
Lr + = 0
=
Lr
Para que la variable producto sea estable debe cumplirse que < 0. Esto es que el
nivel de ingreso debe disminuir cuando se encuentra por encima de su nivel de
equilibrio y aumentar en caso contrario. Para lograr ello, se debe suponer que < 0
pues Lr < 0.
< 0
(1 CY IY )Lr + Ir LY < 0
1 CY IY
LY
<
Ir
Lr
dr
dr
| < |
dY IS dY LM
En otras palabras, la condicin de estabilidad estable que la pendiente de la IS debe ser
menor que la pendiente de la LM. Si suponemos que la IS tiene pendiente positiva
(esto es CY + IY > 1), el modelo IS-LM ser estable si y slo si la pendiente de la curva
IS es menor que la pendiente de la curva LM.
244
7. Modelo de Demanda Agregada

Considere el siguiente modelo Ingreso-Gasto:
Funcin de Consumo:
Funcin de Inversin:
Gasto del Gobierno:
Recaudacin Tributaria:
Exportaciones:
Importaciones:
Gasto o Demanda Agregada:
Condicin de Equilibrio:
a.
C = C0 + cY d
I = I0 br
G = G0
T = tY
X = X0
M = mY d
DA = C + I + G + X M
Y = DA
Encuentre el ingreso de equilibrio. Qu efecto tiene una poltica fiscal expansiva

utilizando el Gasto y una poltica fiscal expansiva usando la tasa impositiva?
Presente respuesta matemtica y grfica.
Partiendo de la condicin de equilibrio:

Y = DA
Y =C+I+G+XM
Y = C0 + c(1 t)Y + I0 br + G0 + X0 m(1 t)Y
Y = C0 + I0 + G0 + X0 br + (c m)(1 t)Y
Y=[
1
] [C + I0 + G0 + X0 br] (Ingreso de equilibrio)
1 (c m)(1 t) 0
Si definimos 0 = C0 + I0 + G0 + X0 br y 1 = (c m)(1 t):

Y=[
1
]
1 1 0
245
Poltica Fiscal:
A travs del Gasto Pblico: Para incrementar el ingreso de equilibrio, se debe
aumentar el Gasto del Gobierno. El efecto de este aumento se dar a travs de un
cambio en el intercepto de la curva de Demanda Agregada.
Si ahora se tiene G1 > G0 => 0 > 0 => Y >
dY = [
1
] dG
0 > 0
1 1
>0
A travs de la tasa impositiva: Para incrementar el ingreso de equilibrio, se debe

reducir la tasa impositiva en la economa. El efecto de esta reduccin se dar a travs
de un incremento del multiplicador del gasto, lo cual elevar el nivel de ingreso de
equilibrio.
Si ahorra se tiene t1 < t 0 => 1 > 1 => Y >
dY = [
1 2
] (c m)0 dt
>0
1 1
<0
Grficamente:
246
b. Considerando una poltica de Presupuesto Equilibrado, proponga una nueva

ecuacin para el Gasto del Gobierno y la recaudacin tributaria. Encuentre el
Ingreso de Equilibrio. Qu efecto tiene este tipo de poltica en comparacin con
el caso inicial propuesto?
Las ecuaciones de Gasto del Gobierno y Recaudacin tributaria propuestas seran las
siguientes:
Gasto del Gobierno:
Recaudacin Tributaria:
G=T
T = tY
Utilizando la condicin de equilibrio:

Y = DA
Y =C+I+G+XM
Y = C0 + c(1 t)Y + I0 br + tY + X0 m(1 t)Y
Y = C0 + I0 + G0 + X0 br + [(c m)(1 t) + t]Y
Y=[
1
] [C + I0 + G0 + X0 br] (Ingreso de equilibrio)
1 (c m)(1 t) t 0
En comparacin con la pregunta anterior, la pendiente de la DA y el multiplicador del

gasto son ambos mayores ahora. Asimismo, el intercepto de la curva de DA es menor
en comparacin con el caso anterior. Este tipo de poltica de Presupuesto Equilibrado
se considera prcticamente como una poltica procclica. Esto se debe principalmente a
que dado que el multiplicador ahora es mayor, el efecto sobre el producto de cualquier
cambio en algn componente exgeno es mayor que antes. En otras palabras, este
tipo de poltica acenta el ciclo econmico, magnifica su intensidad.
c.
Considerando una poltica fiscal contra-cclica, proponga una nueva ecuacin para
el Gasto del Gobierno. Qu efecto tiene este tipo de poltica en comparacin con
los casos anteriores?
La ecuacin del Gasto del Gobierno sera la siguiente:

G = G0 gY
De esta manera, en el equilibrio:
Y = DA
Y =C+I+G+XM
Y = C0 + c(1 t)Y + I0 br + G0 gY + X0 m(1 t)Y
247
Y = C0 + I0 + G0 + X0 br + [(c m)(1 t) g]Y

Y=[
1
] [C + I0 + G0 + X0 br] (Ingreso de Equilibrio)
1 (c m)(1 t) + g 0
En este caso, la pendiente de la DA y el multiplicador del Gasto ser menor que en los
dos casos anteriores. Esto se debe principalmente a que el Gobierno sigue una regla de
poltica contracclica. Esto es que cuando el producto se incrementa, por ejemplo, el
Gasto reacciona disminuyendo para que el ciclo econmico no sea tan pronunciado.
Por tal motivo, en este contexto, la regla de gasto del Gobierno origina que los las
fluctuaciones del producto sean menos voltiles pues buscan que el ciclo econmico
sea lo menos pronunciado posible.
8. Sntesis Neoclsica
a.
Considere que una economa puede representarse a travs de las siguientes

ecuaciones:
(1)
(2)
(3)
(4)
(5)
Y = C(Y T) + I(Y, r e ) + G
M
= L(Y, r)
P
Y = F(N, K)
W = P. FN (N, K)
W = P. S(N)
Cules son las variables endgenas y exgenas en este modelo?

W
Variables endgenas: Y, N, P, P , r.
Variables exgenas: T, G, K, M, e .
Diferencie el modelo, ordene las ecuaciones por exceso de demanda, exprselo en
forma matricial y halle las condiciones de estabilidad.
Diferenciando la ecuacin IS:
dY = CYd dY CYd dT + IY dY + Ire dr Ire de + dG
248
Ordenando por exceso de demanda y despejando las endgenas a la izquierda y

exgenas a la derecha se tiene:
(1 CYd IY )dY + Ire dr = CYd dT + Ire de dG
(Curva IS)
Diferenciando la ecuacin LM:
1
M
dM 2 dP = LY dY + Lr dr
P
P
LY dY + Lr dr +
M
1
dP = dM
2
P
P
Diferenciando la ecuacin de la Funcin de Produccin:

dY = FN dN + FK dK
dY + FN dN = FK dK
Diferenciando la Demanda en el mercado de Trabajo:
W
d ( ) = FNN dN + FNK dK
P
W
FNN dN d ( ) = FNK dK
P
Diferenciando la Oferta en el mercado de Trabajo:
W
d ( ) = SN dN
P
249

W
d ( ) SN dN = 0
P
En este caso, ya se encuentra expresado en su forma de exceso de demanda y las
variables endgenas a la izquierda.
Matricialmente
(1 CYd IY )
LY
1
0
0
Ire
0
0
M
Lr
0
P2
0
0
FN
0
0 FNN
0
0 SN
Ire 1 CYd 0
1
0
0
0
P
=
0
0
0 0
0
0
0 0
[ 0
0
0 0
dY
dr
0
dP
dN
0
1 d (W)
1 ][ P ]
0
de
dG
0
dT
FK dM
FNK [ dK ]
0 ]
Condiciones de Estabilidad
Para hallar las condiciones de estabilidad ser mejor aprenderlo con un ejemplo.
Ejemplo: si tenemos una matriz cuadrada de orden 5x5 de la siguiente forma
a11 a12 a13 a14 a15
a21 a22 a23 a24 a25
C = a31 a32 a33 a34 a35
a41 a42 a43 a44 a45
[a51 a52 a53 a54 a55 ]
Para hallar las condiciones de Estabilidad de una matriz 5x5, aplicaremos los siguientes
pasos:
La traza de la Matriz C debe ser menor a cero.
El determinante de la Matriz C tiene que ser menor a cero.
Suma de los menores principales es mayor a cero.
Ahora podemos hallar las condiciones de estabilidad de un modelo de la sntesis
neoclsica.
250
Tenemos que la Matriz A es:

(1 CYd IY )
Ire
LY
Lr
1
0
0
0
0
0
A=
[
0
M
P2
0
0
0
FN
FNN
SN
0
1
1]
Traza:
(1 CYd IY ) + Lr + FNN + 1 < 0
Determinante:
M
I e (F SN ) < 0
P 2 r NN
Suma de los menores principales:

s
I r e
LY
Lr
1
0
0
0
0
M
P2
0
0
I r e
LY
Lr
1
0
0
0
FN
FNN
0
M
P2
0
0
s
L
0
Y
0
1
0
1
0
I r e
Lr
0
0
0
0
FNN
SN
0
0
1
1
s
1
0
0
0
0
0 FN
0 FNN
0 SN
0
0
1
1
Lr
0
0
0
M
P2
0
0
0
0
FN
FNN
SN
0
0 0
1
1
Donde s = (1 CYd IY ).
Derive matemticamente la Demanda y Oferta Agregada, y grafquelo.
De la ecuacin (LM) despejamos el diferencial de la tasa de inters nominal:
dr =
LY
1
M
dY
dM
dP
Lr
Lr P
Lr P 2
De la ecuacin (IS) se obtiene que:

(1 CYd IY )dY + I(re ) dr = CYd dT + Ire de dG
Reemplazando el diferencial de la tasa de inters obtenido en la LM dentro de la
ecuacin de la IS:
(1 CYd IY )dY + I(re ) dr = CYd dT + Ire de dG
(1 CYd IY )dY + I(re ) [
LY
1
M
dY
dM
dP] = CYd dT + Ire de dG
2
Lr
Lr P
Lr P
De esta manera, se obtiene una expresin para la Demanda Agregada:

251
dP =
I(re )LY
LY P 2
Ire
[CYd dT Ire de + dG (1 CYd IY +
) dY
dM]
MIre
Lr
Lr P
Para derivar la Oferta Agregada utilizamos las ecuaciones de la Funcin de Produccin,

la oferta y demanda del mercado de trabajo.
De la ecuacin (4):
W
FNN dN d ( ) = FNK dK
P
Se despeja el diferencial del salario real:
W
d ( ) = FNK dK + FNN dN
P
Se reemplaza este resultado en la ecuacin de oferta del mercado de trabajo, es decir
se reemplaza en la ecuacin (5):
W
d ( ) SN dN = 0
P
[FNK dK + FNN dN] SN dN = 0
Se despeja el diferencial del empleo:
dN =
FNK dK
SN FNN
Este resultado lo reemplazamos en la ecuacin diferenciada de la Funcin de

Produccin, esto es la ecuacin (3):
dY + FN dN = FK dK
dY +
FNK dK
= FK dK
SN FNN
252
Despejando el diferencial del producto se obtiene la Oferta Agregada:

dY = [
FN FNK
+ FK ] dK
SN FNN
Grficamente:
Calcule la matriz de multiplicadores del modelo.

Consideramos el modelo matricial:
s
Ire
LY
Lr
1
0
[0
0
0
0
0
M
P2
0
0
0
0
0
FN
FNN
SN
Ire
dY
dr
0
0
dP
=
0
dN
0
W
1
0
d( )
1 ][ P ] [ 0
1 CYd
0
0
0
0
0
0
0
0
1
P
0
0
0
de
dG
0
dT
FK
dM
FNK [
dK ]
0 ]
Donde s = 1 CYd IY .
s Ire
dY
dr
LY
Lr
dP
=
1
0
dN
W
0
0
[d ( P )] [ 0
0
0
M
P2
0
0
0
FN
FNN
SN
0
1
1]
Ire
1 CYd
0
0
[ 0
0
0
0
0
0
0
0
1
P
0
0
0
de
dG
0
dT
FK
dM
FNK [
dK ]
0 ]
253
dY
dr
dP
dN
W
d( )
[ P ]
0
Ire
=
1
|J|
M
(F SN )
P2 NN
M
(F SN )
P2 NN
M
C (F SN )
P2 Yd NN
Ire Lr (FNN SN )
Lr (FNN SN )
Lr CYd (FNN SN )
M
( 2 ) Ire [FN FNK FK (FNN SN )]
P
M
( 2 ) s[FN FNK FK (FNN SN )]
P
de
dG
Ire
(FNN SN ) (sLr + Ire LY )[FK (FNN SN ) FN FNK ] dT
P
dM
M
[ dK ]
0
Ire FNK
2
P
M
0
I eS F
]
P2 r N NK
0
Donde |J| = (P2 ) Ir (FNN SN ).

Evale matemtica, grfica y analticamente el efecto de un aumento en el gasto
fiscal (G0 ) sobre las variables endgenas del modelo.
Matemticamente:
dY
=0
dG
M
Ire 2 (FNN SN )
dr
P
=
>0
dG
det(J)
dP Ire Lr (FNN SN )
=
>0
dG
Det(J)
dN
=0
dG
W
d(P)
dG
=0
254
Grficamente:
255
Analticamente:
Un incremento del Gasto Publico (G1 > G0 ) ocasiona un exceso de demanda en el
mercado de bienes, por lo que la curva IS se desplaza a la derecha (cuadrante 4). Esto
origina un exceso de demanda agregada, por lo que el nivel de precios debe
incrementarse (cuadrante 6). Ante este mayor nivel de precios, el stock real de dinero
se reduce, lo cual desplaza la curva LM a la izquierda (cuadrante 4). Por lo tanto, la
poltica fiscal expansiva no resulta efectiva, pues el nivel de producto, el nivel de
empleo y el salario real permanecen constantes. Sin embargo, la tasa de inters y el
nivel de precios se incrementan, mientras que la oferta real de dinero se reduce.
b. Considere el siguiente modelo de una economa cerrada:
N N2
Y=K
S
N = N0 +
C = C0 + cY d
T = T0 + tY
I = I0 br
G = G0
Oferta de trabajo:
Funcin de consumo:
Funcin de impuestos:
Funcin de inversin:
Funcin de Gasto Pblico:
Demanda por Saldos Reales:
Oferta Real de Dinero:
Donde =
W
P
Md
P
M
= Y hr
es el salario real.
Encuentre el equilibrio en el mercado laboral (salario real y nivel de empleo).

Mercado laboral:
En primer lugar obtenemos el Producto Marginal del Trabajo. Partiendo de la funcin
N N2 , este sera:
de produccin Y = K
2N
PMgN = K
Del problema de maximizacin de beneficios de la firma, se obtiene que esta contrata
fuerza laboral hasta el punto donde se iguala el Producto Marginal del Trabajo y el
salario real. Es decir:
2N =
PMgN = K
Nd =
K
2
(Demanda de trabajo)
256
Se sabe que la oferta laboral es la siguiente:

Ns = N0 +
El equilibrio del mercado laboral se da cuando Nd = Ns :
Nd = Ns
K
= N0 +
2
Despejando el salario real, obtenemos:
=
2N0
K
1 + 2
(Salario Real)
Para obtener el nivel de empleo de equilibrio, reemplazamos el valor del salario real en
la funcin de demanda u oferta laboral. En este caso, se reemplazar en la demanda
laboral:
1
]
Nd = [K
2
2N0
1
K
N = [K
]
2
1 + 2
N=
+ N0
K
1 + 2
(Nivel de empleo)
Halle la ecuacin de la Oferta Agregada.

+N
K
Dado el nivel de empleo N = 1+20, se puede obtener el nivel de produccin

de pleno empleo. Para esto reemplazamos esta expresin en la funcin de
produccin. Esto nos dar la ecuacin de Oferta Agregada:
N N2
Y=K
+ N0
+ N0 2
K
K
Y = K(
)(
)
1 + 2
1 + 2
(Oferta Agregada OA)
257
Halle las ecuaciones de la IS y LM.

Curva IS:
Se parte de la condicin de equilibrio del mercado de bienes:
Y =C+I+G
Y = C0 + c(Y T) + I0 br + G0
Y = C0 + c(Y To tY) + I0 br + G0
[1 c(1 t)]Y = C0 cTo + I0 br + G0
Y = kA0 kbr,
donde k =
1
; A = C0 cT0 + I0 + G0
1 c(1 t) 0
1
1
r = ( ) A0 ( ) Y (IS)
b
kb
Curva LM:
Se parte del equilibrio en el mercado de dinero:
Demanda de dinero = Oferta de dinero
Md M
=
P
P
Y hr =
r=
M
P
Y
1 M
( )( )
h
h P
(LM)
Halle la ecuacin de Demanda Agregada.

Para obtener la curva de Demanda Agregada, introducimos la LM en la IS:
Y=[
[1 +
1
b
Y
1 M
] [C0 cTo + I0 + G0 ] [
] [ ( ) ( )]
1 c(1 t)
1 c(1 t) h
h P
b
1
b
M
]Y = [
] [C0 cTo + I0 + G0 ] + [
]( )
1 c(1 t)
1 c(1 t)
(1 c(1 t))h P
258
(1 c(1 t))h + b
[
]Y
(1 c(1 t))h
1
b
M
=[
] [C0 cTo + I0 + G0 ] + [
]( )
1 c(1 t)
(1 c(1 t))h P
h
b
M
Y=[
] [C0 cTo + I0 + G0 ] + [
]( )
(1 c(1 t))h + b
(1 c(1 t))h + b P
h
b
b
1
Y=[
] [C0 cTo + I0 + G0 + ( ) M] + [
]( )
h
(1 c(1 t))h + b
(1 c(1 t))h + b P
(Demanda Agregada)
Explique analtica, matemtica y grficamente el efecto de un cambio en la
cantidad de dinero (poltica monetaria expansiva) sobre el nivel de producto, nivel
de precios, tasa de inters y nivel de empleo.
Matemticamente:
Se tiene que:
Salario real de equilibrio:
=
2N0
2dN0
K
dK
=> =
1 + 2
1 + 2
Nivel de empleo de equilibrio:

N=
+ N0
+ dN0
K
dK
=> =
1 + 2
1 + 2
N N2 => = K
+K
dN 2NdN
Y=K
Curva IS:
1
1
1
1
r = ( ) A0 ( ) Y => = ( ) dA0 ( ) dY
b
kb
b
kb
Curva LM:
r=
Y
1 M
1
1
M
( ) ( ) => = ( ) dY ( ) dM + ( 2 ) dP
h
h P
h
hP
hP
Se sabe que la nica variable exgena que est variando es la masa monetaria
nominal; el resto se encuentra constante. Esto es:
259
= dN0 = dA0 = 0
dM > 0; K
Reemplazando estos diferenciales en las ecuaciones anteriores, tenemos:
d = 0
dN = 0
dY = 0
dr = 0
(
1
M
) dM = ( 2 ) dP
hP
hP
P
dP = ( ) dM > 0
M
260
Grficamente:
Incrementar la cantidad de dinero en la economa se refleja en un traslado de la curva

LM a la derecha (cuadrante 4). De esta manera, esto ocasiona un exceso de demanda
agregada y se incrementa el nivel de precios (cuadrante 6). Este incremento del nivel
de precios origina una contraccin de la curva LM a la izquierda, exactamente hasta el
punto inicial (cuadrante 4). Por lo tanto, la poltica monetaria expansiva (aumento de
la cantidad de dinero) no tiene efecto alguno sobre el nivel de producto (pues este se
determina por los factores productivos en este modelo), ni la tasa de inters, ni el nivel
de empleo, ni el salario real; solo incrementa el nivel de precios en la economa. En
otras palabras, el dinero es neutral en esta economa: solo tiene efecto sobre variables
261
nominales (precio y salario nominal), mas no sobre variables reales (producto, empleo,
salario real).
9. Modelo Keynesiano (Modigliani, 199422)
Sea el modelo Keynesiano representado por las siguientes ecuaciones:
(1) Y = C(Y T) + I(Y, r) + G
M
(2) P = H(Y, r)
(3) Y = F(N, K)
W
(4) P = FN (N, K)
(5) W = W
a.
Diga cules son las variables endgenas y exgenas en este modelo.
Variables endgenas: Y, N, r, P
Es decir el producto, la cantidad de trabajo empleada, la tasa de inters y los precios.
Variables exgenas: K, T, W, G, M
Es decir el capital, los impuestos, los salarios, el gasto pblico y la masa monetaria.
b. Diferencie el modelo, ordene las ecuaciones por exceso de demanda y exprselo
en forma matricial.
Yd = Y T
Diferenciando la ecuacin IS:
dY = CYd dY CYd dT + IY dY + Ir dr + dG
Ordenando por exceso de demanda
CYd dY CYd dT + IY dY + Ir dr + dG dY = 0
22
Modigliani, F. (1944). Liquidity preference and the theory

money.Econometrica, Journal of the Econometric Society, 45-88.
of
interest
and
262
Se ordena con las variables endgenas en funcin de las variables exgenas:

(1 CYd IY )dY + Ir dr = CYd dT dG
(1)
Diferenciando la ecuacin LM:

1
M
dM 2 dP = HY dY + Hr dr
P
P
1
M
HY dY + Hr dr dM + 2 dP = 0
P
P
HY dY + Hr dr +
M
1
dP = dM
2
P
P
(2)
Diferenciando la ecuacin Funcin de Produccin:

dY = FN dN + FK dK
FN dN + FK dK dY = 0
FN dN dY = FK dK
(3)
Diferenciando la ecuacin de demanda de trabajo:

1
W
dW 2 dP = FNN dN + FNK dK
P
P
1
W
FNN dN + FNK dK dW + 2 dP = 0
P
P
263

FNN dN +
W
1
dP = FNK dK + dW
2
P
P
(4)
Matricialmente:
(1 CYd IY )dY + Ir dr = CYd dT dG
M
1
HY dY + Hr dr + 2 dP = dM
P
P
dY FN dN = FK dK
W
1
FNN dN + 2 dP = FNK dK + dW
P
P
Ir
HY
Hr
(1 CYd IY )
0
M
P2
0
W
P2
0
0
FN
FNN ]
dY
dr
[ ]=
dP
dN
CYd
0
[ 0
Ir
HY
1
Hr
0
M
P2
0
FN
La Matriz B =
(1 CYd IY )
W
P2
0
1
P
0
FK
FNK
dT
0 dG
dM
0
dK
1 [ ]
dW
P]
FNN ]
Tiene como determinante:

Det(B) = (1 CYd IY )
W
W
FN Ir [HY FN 2 FNN ] > 0
2
P
P
Si sabemos que la inversa de la matriz B (4x4) est dada por: B 1 =
(Adj B)
|B|
cofBT
|B|
donde Adj B es la adjunta de la matriz B.
264
Si hallamos la inversa de la matriz B:

B1 =
W
P2 FN Hr
M
[P2 FNN P2 FN HY ]
1
det(B)
P2 Ir FNN
P2 Ir FN
P2 sFNN
P2 sFN
Hr FNN
Ir FNN
sHr FNN + Ir HY FNN
sFN Hr + Ir FN HY
P2 Hr
I
P2 r
P2 [sHr + Ir HY ]
P2 Ir
W
IF
P2 r N
W
s P2 FN
W
Donde s = (1 CYd IY ). Se obtiene finalmente la matriz de multiplicadores:

dT
dY
dG
1
dr
[ ]=
dM
dP
det(B)
dK
dN
[dW]
Donde det(B) es igual a la matriz de multiplicadores, y se tiene que:
W
P2
M W
CYd [FNN 2 + FN HY ]
P
P
=
CYd FNN Hr
CYd FN Hr
c.
CYd
W
(sHr Ir HY )
P2
W
P2
M W
FNN 2 FN HY
P
P
W1
P2 P
W1
FN s 2
P P
1
FNN Hr
FNN Ir
P
W
W1
2 (sHr Ir HY )
Ir 2
P
P P
FN Hr
M
M
FK FNN Ir 2
2
P
P
M
M
FNK FN s 2 + FK FNN s 2
P
P
FN Ir
FNK FN Ir
M1
P2 P
M1
FN s 2
P P
FN Ir
FNK FN (sHr Ir HY ) FK FNN (sHr Ir HY ) FN (sHr Ir HY )

FNK Ir
M
W
+ FK 2 (sHr Ir HY )
P2
P
Ir
Qu sucede con una poltica fiscal expansiva en este modelo?
Matemticamente:
W
2
P
dY =
dG > 0
det(B)
FN Hr
dr =
FNN
dP =
dN =
M W
F H
P 2 P N Y dG > 0
det(B)
FNN Hr
dG > 0
det(B)
W
(sHr Ir HY )
P2
dG > 0
det(B)
Grficamente:
265
M1
P2 P
1
P
]
Analticamente:
Una poltica fiscal expansiva (aumento del gasto pblico, G) crea un exceso de
demanda en el mercado de bienes, y la curva IS se desplaza a la derecha (cuadrante 4).
Frente a esto, la produccin debe incrementarse para volver al equilibrio. Este
aumento da lugar a un exceso de demanda agregada, por lo cual el nivel de precios se
eleva para regresar al equilibrio (cuadrante 6). En el mercado de dinero, considerando
la misma tasa de inters (r0 ), el aumento de la produccin ocasiona un exceso de
266
demanda de dinero. En tal sentido, se eleva la tasa de inters para equilibrar dicho
mercado (movimiento sobre la curva LM, cuadrante 4). Adems, dado el mayor nivel
de precios, ocurre una cada del stock real de dinero, generando que la curva LM se
contraiga a la izquierda (cuadrante 4). Ante esto, se da un nuevo aumento de la tasa de
inters para equilibrar dicho mercado (cuadrante 4). Cabe mencionar, que estos
incrementos de la tasa de inters reducen el incremento del nivel de produccin,
aunque no logran disiparlo completamente. El efecto final observado es un incremento
en el nivel de produccin, el nivel de precios y la tasa de inters.
Por su parte, el incremento en el nivel de precios reduce el salario real en el mercado
de trabajo (cuadrante 5), lo cual ocasiona un desplazamiento de la oferta laboral a la
derecha (cuadrante 1). Ante esto y el mayor nivel de produccin, la cantidad
demandada de trabajo se incrementa, lo cual lleva a un mayor nivel de empleo
(cuadrante 1).
En conclusin, el nuevo equilibrio ocasionado por la poltica fiscal expansiva se
caracteriza por un mayor nivel de produccin, mayor nivel de precios, mayor tasa de
inters, menor salario real y mayor nivel de empleo.
d. Qu sucede con una poltica monetaria expansiva en este modelo?
Matemticamente:
W1
2P
P
dY =
dM > 0
det(B)
FN Ir
W1
P 2 P dM < 0
dr =
det(B)
FN s
dP =
1
FNN Ir P
det(B)
dM > 0
W1
2P
dN = P dM > 0
det(B)
Ir
267
Grficamente:
Analticamente:
Ante el nivel de precios inicial (P0), el aumento de la cantidad de dinero (de M0 a M1)
ocasiona un incremento del stock real de dinero en la economa. De esta manera, se
produce un exceso de oferta en el mercado de dinero, de modo tal que la tasa de
inters disminuye hasta alcanzar nuevamente el equilibrio. En el proceso mencionado,
la curva LM sufre un traslado hacia la derecha (cuadrante 4). Esto origina un exceso de
Demanda Agregada y, a su vez, un incremento en el nivel de precios (cuadrante 6). La
268
curva LM se desplaza hacia la izquierda debido a la consecuente cada en el stock real

de dinero (debido a la subida de los precios); sin embargo, no regresa a su posicin
inicial (cuadrante 4). El efecto final observado es un incremento en el nivel de
produccin y una reduccin de la tasa de inters.
Por su parte, el incremento en el nivel de precios reduce el salario real en el mercado
de trabajo (cuadrante 5), lo cual ocasiona un desplazamiento de la oferta laboral a la
derecha (cuadrante 1). Ante esto y el mayor nivel de produccin, la cantidad
demandada de trabajo se incrementa, lo cual lleva a un mayor nivel de empleo
(cuadrante 1).
En conclusin, el nuevo equilibrio ocasionado por la poltica monetaria expansiva se
caracteriza por un mayor nivel de produccin, mayor nivel de precios, menor tasa de
inters, menor salario real y mayor nivel de empleo.
10. Oferta Laboral
Considere que la funcin de utilidad para el periodo t de una familia esta dada por:
(1) U(c, l) = ln(c) + bln(1 l)
Y la restriccin que enfrenta es la siguiente:
(2) c = wl
Donde w es el salario real.
a.
Considere el problema en el que la familia vive solo un periodo y encuentre la

oferta de trabajo.
En este caso el Lagrangiano tomar la siguiente forma:

L = ln(ct ) + bln(1 lt ) + (wt lt ct )
Obtenemos las condiciones de primer orden:
L
ct
L
lt
= 0 => c = 0
t
= 0 => 1l + wt = 0
t
269
Juntando ambas restricciones, eliminamos el multiplicador de Lagrange () y

obtenemos:
ct
wt
=
1 lt
b
ct =
wt (1 lt )
b
Reemplazando en la restriccin presupuestaria tenemos:

wt (1 lt )
= wt lt
b
1 lt = blt
De aqu, podemos despejar el nivel de trabajo que ofertar la familia:
lt =
1
1+b
De aqu, obtenemos el nivel de consumo de la familia:

ct =
wt (1 lt )
b
ct = wt [
ct =
1
1 + b]
b
wt
1+b
b. Considere el problema de dos periodos para encontrar la oferta de trabajo relativa

en los dos periodos. Cmo depende del salario relativo de la demanda relativa de
recreacin en los dos periodos? Cmo depende de la tasa de inters?
En este caso se tiene que maximizar la siguiente funcin de utilidad esperada:
ln(ct+1 )
b ln(1 lt+1 )
Max Ut = ln(ct ) + bln(1 lt ) + Et [
] + Et [
]
1+
1+
s. a.
ct+1
wt+1 lt+1
ct +
= wt lt +
1+r
1+r
De esta manera, el lagrangiano sera el siguiente:
270
ln(ct+1 )
b ln(1 lt+1 )
L = ln(ct ) + bln(1 lt ) + Et [
] + Et [
]
1+
1+
wt+1 lt+1
ct+1
+ [wt lt +
ct +
]
1+r
1+r
Las Condiciones de Primer Orden son las siguientes:
i.
ii.
iii.
iv.
= 0 => c = 0
ct
L
ct+1
L
lt
= 0 => Et [c
1
]
t+1 (1+)
1+r = 0
= 0 => 1l + wt = 0
L
lt+1
= 0 => Et [(1l
b
]
t+1 )(1+)
wt+1
1+r
=0
De (1) y (2), obtenemos la relacin intertemporal entre el consumo presente y el

consumo futuro:
L
1
= 0 => = 0
ct+1 (1 + )
ct
ct
Et [
]= 1+r
L
1
ct
= 0 => Et [
]
=0
ct+1
ct+1 (1 + )
1+r
}
De aqu, despejamos el valor esperado del consumo futuro en funcin del consumo
presente:
1+r
Et [ct+1 ] = ct (
)
1+
(i)
De (1) y (3), obtenemos la relacin entre el consumo presente y el trabajo presente:

L
1
= 0 => = 0
1 lt
b
ct
ct
=
L
b
ct
wt
= 0 =>
+ wt = 0
lt
1 lt
}
271
De aqu, podemos despejar el nivel de trabajo de la familia en funcin del consumo

presente:
lt = 1
b. ct
wt
(ii)
De (1) y (4), obtenemos la relacin intertemporal entre el consumo presente y el

trabajo futuro:
L
1
= 0 => = 0
1 lt+1
ct
ct
Et [
]
L
b
wt+1
ct
= 0 => Et [
]+
=0
(1 lt+1 )(1 + )
lt+1
1+r
}
b
r
=(
) (1 +
)
wt+1
1+
De aqu, es posible despejar el valor esperado del trabajo futuro en funcin del
consumo presente:
Et [lt+1 ] = 1 b
ct (1 + r)
wt+1 (1 + )
(iii)
Reemplazando las relaciones (ecuaciones i, ii y iii) en la restriccin presupuestaria

intertemporal, obtenemos:
ct +
ct+1
wt+1 lt+1
= wt lt +
1+r
1+r
1
1+r
b. ct
wt+1
ct (1 + r)
ct + (
) ct (
) = wt (1
)+(
) [1 b
]
1+r
1+
wt
1+r
wt+1 (1 + )
ct +
ct
wt+1
ct
= wt b. ct +
b.
1+
1+r
1+
De aqu, despejamos el valor para el consumo presente:

1
1 + wt (1 + r) + wt+1
ct = (
)(
)[
]
1+b 1+r
2+
272
Utilizando la ecuacin (i), obtenemos la expresin para el valor esperado del consumo
futuro:
1+r
Et [ct+1 ] = ct (
)
1+
1
wt (1 + r) + wt+1
Et [ct+1 ] = (
)[
]
1+b
2+
Utilizando la ecuacin (ii), obtenemos la expresin para el trabajo presente:
lt = 1
b. ct
wt
b
1 + wt (1 + r) + wt+1
lt = 1 (
)(
)[
]
(2 + )wt
1+b 1+r
Utilizando la ecuacin (iii), obtenemos la expresin para el valor esperado del trabajo
futuro:
Et [lt+1 ] = 1 b
Et [lt+1 ] = 1 (
ct (1 + r)
wt+1 (1 + )
b
wt (1 + r) + wt+1
)[
]
(2 + )wt+1
1+b
11. Modelo RBC (Gal, 2015)23

Suponga que la funcin de utilidad que maximiza el hogar est representada de la
siguiente manera:
1+
Ct1
N
U(Ct , Nt ) =
t
1 1+
Asimismo, la funcin de produccin est dada por:
Yt = At Nt1
Asuma que at = a0 + vt , donde at = ln(At ), a0 es una constante y vt es un ruido
blanco con media igual a cero.
23
Gal, J. (2015). Monetary Policy, Inflation, and the Business Cycle: An Introduction to the New
Keynesian Framework and Its Applications. Princeton University Press.
273
a.
Plantee y resuelva el problema de las familias. Especifique la restriccin

presupuestaria.
Et t U(Ct , Nt )
t=0
Donde la restriccin presupuestaria es:

Pt Ct + Qt Bt = Bt1 + Wt Nt Tt
Donde B representa la cantidad de bonos con un periodo de maduracin de t a
t + 1. Cada bono paga una unidad monetaria en el periodo de maduracin y su
precio es Qt . Sea Tt representa impuestos de suma alzada.
De las condiciones de primer orden del planteamiento del Lagragiano se obtiene:
Un,t Wt
=
Uc,t
Pt
Qt = Et {
Uc,t+1 Pt
}
Uc,t Pt+1
Utilizando la funcin de utilidad planteada, tenemos que:
Un,t = Nt
Uc,t = Ct
Uc,t+1 = Ct+1
Reemplazando en la condicin de primer orden:
Ct Nt =
Wt
Pt
Ct+1 Pt
Qt = Et {(
)
}
Ct
Pt+1
Loglinealizando la primera ecuacin:
Ct Nt =
Wt
Pt
Wt
ln(Ct Nt ) = ln ( )
Pt
274
ln(Ct ) + ln(Nt ) = ln(Wt ) ln(Pt )

Si denotamos ln(Ct ) = ct , ln(Nt ) = nt , ln(Wt ) = wt , ln(Pt ) = pt :
wt pt = ct + nt
Esta ecuacin se interpreta como la oferta laboral linealizada.
Loglinealizando la segunda ecuacin:
Ct+1 Pt
Qt = Et {(
)
}
Ct
Pt+1
Ct+1 Pt
ln(Qt ) = ln (Et {(
)
})
Ct
Pt+1
ln(Qt ) = ln() {Et [ln(Ct+1 )] ln(Ct )} + ln(Pt ) Et [ln(Pt+1 )]
ln(Qt ) = ln() {Et [ln(Ct+1 )] ln(Ct )} {Et [ln(Pt+1 )] ln(Pt )}
Denotando
ln(Pt ):
ln(Qt ) = it , ln() = , Et [t+1 ] = Et [pt+1 ] pt = Et [ln(Pt+1 )]

it = (Et [ct+1 ] ct ) t+1
Despejando el consumo, tenemos:

1
ct = Et [ct+1 ] (it Et [t+1 ] )
b. Plantee y resuelva el problema de las firmas.

En este caso, maximizamos la funcin de beneficios sujeto a la funcin de produccin
de la firma:
Max Beneficio = Pt Yt Wt Nt
s. a.
Yt = At Nt1
275
Para resolver este problema, reemplazamos la restriccin en la funcin objetivo y

optimizamos. Esto nos brinda la siguiente condicin de primer orden:
(1 )At Nt =
Wt
Pt
Loglinealizando esta ecuacin, se tiene:

ln(1 ) + ln(At ) ln(Nt ) = ln(Wt ) ln(Pt )
Denotando ln(At ) = at , ln(Nt ) = nt , ln(Wt ) = wt , ln(Pt ) = pt :
wt pt = at nt + ln(1 )
Esta ecuacin es interpretada como la demanda de trabajo linealizada, que se da por
parte de las empresas.
c.
Halle el equilibrio del modelo.
Primero se presenta el modelo linealizado en forma resumida:

Familias:
i) wt pt = ct + nt (Oferta laboral)
1
ii) ct = Et [ct+1 ] (it Et [t+1 ] )

Firmas:
iii) yt = at + (1 )nt (Funcin de produccin)
iv) wt pt = at nt + ln(1 ) (Demanda laboral)
Luego, se analiza el equilibrio de los mercados:
Mercado de bienes:
yt = ct
Esto nos indica que todo el producto debe ser consumido.
Mercado de trabajo:
En este caso, igualamos la oferta con la demanda laboral.
ct + nt = at nt + ln(1 )
276
Mercado de activos:
1
ct = Et [ct+1 ] (it Et [t+1 ] )
Produccin agregada:
yt = at + (1 )nt
Utilizando el equilibrio en el mercado de bienes, tenemos:
yt + nt = at nt + ln(1 )
(1)
1
yt = Et [yt+1 ] (it Et [t+1 ] )
(2)
yt = at + (1 )nt
(3)
De esta manera, se puede observar que las variables relevantes son el producto y el
nivel de empleo, y que ambas dependern exclusivamente de la productividad at . En
tal sentido, se propone una solucin por coeficientes indeterminados. As, se propone
las siguientes soluciones para el producto y el empleo:
n t = n a t + n
yt = y at + y
Reemplazando la ecuacin (3) en la ecuacin (1), tenemos:
[at + (1 )nt ] + nt = at nt + ln(1 )
at + (1 )nt + nt = at nt + ln(1 )
at + [(1 ) + + ]nt = at + ln(1 )
Reemplazando la solucin propuesta para el empleo:
at + [(1 ) + + ][n at + n ] = at + ln(1 )
[ + (1 )n + n + n ]at + [(1 )n + n + n ] = at + ln(1 )
277
De esta manera, se puede deducir lo siguiente:

[
+ (1 )n + n + n ] at + [(1
)n + n + n ] = at + ln(1 )
=1
=ln(1)
Por lo tanto:
+ (1 )n + n + n = 1
Despejando, tenemos:
n =
1
(1 ) + +
Asimismo, se obtiene que:

(1 )n + n + n = ln(1 )
n =
ln(1 )
(1 ) + +
En tal sentido, se obtiene que:

n t = n a t + n
nt = [
1
ln(1 )
] at + [
]
(1 ) + +
(1 ) + +
A partir de este resultado, podemos calcular lo mismo para el producto a travs de la

funcin de produccin linealizada:
yt = at + (1 )nt
Reemplazando:
yt = at + (1 )(n at + n )
yt = [1 + (1 )n ]at + (1 )n
(1 )(1 )
ln(1 )
] at + (1 )
(1 ) + +
(1 ) + +
(1 ) ln(1 )
1+
yt = [
] at + [
]
(1 ) + +
(1 ) + +
yt = [1 +
278
De aqu se deduce que:

y =
1+
(1 ) + +
y =
(1 ) ln(1 )
(1 ) + +
Este ltimo resultado es el ms importante de este modelo:

yt = [
(1 ) ln(1 )
1+
] (a0 + vt ) + [
]
(1 ) + +
(1 ) + +
(1 + )a0 + (1 ) ln(1 )
1+
yt = [
]+[
]v
(1 ) + +
(1 ) + + t
De acuerdo a este ltimo resultado, el nivel de produccin es igual a su nivel potencial

(y) y un coeficiente que multiplica al choque estocstico (vt ). Este choque mide los
choques de productividad. De esta manera, un choque de productividad positivo
(vt > 0) ocasiona que el producto se eleve por encima de su nivel potencial, y caso
contrario si es un choque de productividad negativo. Por lo tanto, el nivel de
produccin fluctuar alrededor de su nivel potencial debido a los choques de
productividad medidos a travs de vt .
Luego, si definimos la tasa de inters real de la siguiente manera:
rt = it Et [t+1 ]
De la condicin de ptimo de la familia (mercado de activos) tenemos:
1
yt = Et [yt+1 ] (i
Et [t+1 ] )
t
rt
1
yt = Et [yt+1 ] (rt )
rt = {Et [yt+1 ] yt } +
279
Para hallar esto, calculamos Et [yt+1 ] yt . Si se sabe que:

yt = y at + y
Iterando un periodo hacia adelante y tomando valor esperado:
Et [yt+1 ] = y Et [at+1 ] + y
Restando yt :
Et [yt+1 ] yt = [y Et [at+1 ] + y ] [y at + y ]
Et [yt+1 ] yt = y (Et [at+1 ] at )
Reemplazando en la ecuacin de la tasa de inters real, tenemos:
rt = {Et [yt+1 ] yt } +
rt = y (Et [at+1 ] at ) +
Donde todos los parmetros son conocidos.
Finalmente, podemos calcular el salario real de equilibrio a travs de la demanda
laboral:
wt pt = at nt + ln(1 )
Si definimos t = wt pt como el salario real, tenemos:
t = at nt + ln(1 )
Reemplazando nt = n at + n :
t = at n at n + ln(1 )
t = (1 n )at + ln(1 ) n
Reemplazando el valor de n y de n :
t = [1
t = [
(1 )
] at + ln(1 ) [1
]
(1 ) + +
(1 ) + +
+
(1 ) +
] at + [
] ln(1 )
(1 ) + +
(1 ) + +
280
12. Modelo RBC (Romer, 199224)

El modelo representa a una economa cerrada donde se encuentran un nmero grande
de firmas y hogares idnticos y tomadores de precio. Los agentes viven infinitos
periodos. A su vez, la tecnologa de produccin en esta economa es descrita por una
funcin tipo Cobb-Douglas donde los factores de produccin son el capital y la mano
de obra. Dicha funcin de produccin presenta progreso tcnico neutral a la Harrod,
tal y como se muestra a continuacin:
Yt = K t (At Lt )1
Donde Yt es el nivel de producto, K t el nivel de capital, At el nivel de tecnologa y Lt la
mano de obra empleada en el proceso productivo.
A su vez, es necesario conocer cmo se comportan los componentes del producto,
tales como el nivel de capital de dicha economa. En primer lugar, se tiene el Capital.
Se puede explicar el movimiento de este componente a travs de la Ley de
Acumulacin del Capital:
K t+1 = K t + It K t
Asimismo, se sabe que Yt = Ct + It + Gt y, por tanto:
It = Yt Ct Gt
Reemplazando en la Ecuacin de Acumulacin del Capital, se tiene que:
K t+1 = K t + Yt Ct Gt K t
En segundo lugar, se tiene a la poblacin (a la cual pertenece la mano de obra
empleada en el proceso productivo Lt ). La ley de movimiento de este componente
refiere que el crecimiento de la poblacin se da a una tasa exgena:
+ nt ,
lnNt = N
n<
Finalmente, el tercer componente de la funcin de produccin (la tecnologa) tambin

tiene una ecuacin de movimiento determinada por:
+ gt + A
t
lnAt = A
t = A A
t1 + A,t , es el componente que genera los ciclos tecnolgicos con
Donde A
una estructura tipo AR(1) y un ruido blanco que representa la fuente de los choques.
A su vez, en la optimizacin de la firma representativa se obtiene como resultado que
cada factor es remunerado segn su productividad marginal.
24
David, R. (2002). Macroeconoma avanzada. Editorial McGraw Hill.
281
tKt
Max = Pt Yt Wt Lt R
Max = Yt wt Lt R t K t
Donde wt es el salario real y R t es la renta bruta real. Reemplazamos la funcin de
produccin:
Max = Pt [K t (At Lt )1 ] Wt Lt R t K t
Donde R t = rt + , pues se debe cubrir tanto la renta del capital (rt ) como la
depreciacin () del mismo.
Para el caso de la fuerza laboral:
PMgLt =
Definimos wt =
Wt
Pt
Wt
Pt
wt = (1 )K t (At Lt ) At = (1 ) (
Kt
) At
A t Lt
Kt
(1
wt = ) (
) At
A t Lt
(Demanda Laboral)
Para el caso del stock de capital:
R t = PMgK t
At Lt 1
1
(A
)
rt = K 1
L
(
)
t t
t
Kt
At Lt 1
rt = (
)
Kt
En relacin a los hogares, el individuo representativo maximiza el valor descontado de
su utilidad en el tiempo y, al multiplicar por el nmero total de miembros en el hogar,
se obtiene una expresin de la utilidad por hogar:
U = et u(ct , 1 lt )
t=0
Nt
H
Donde es la tasa de descuento, u(. ) es la utilidad instantnea que depende

positivamente del consumo de bienes y del ocio de cada individuo en la economa. Una
forma particular para la utilidad instantnea del individuo ser:
282
ut = lnct + bln(1 lt )
A su vez, el gasto del gobierno tambin tiene una regla de movimiento que la relaciona
con el crecimiento de la poblacin y el crecimiento de la tecnologa. De esta manera,
en el tiempo, el gasto del gobierno no ser muy grande o muy pequeo. La forma
funcional de la ecuacin del gasto pblico ser:
+ (n + g)t + G
t
lnGt = G
t = G G
t1 + G,t , y 1 < G < 1. Con todas estas introducciones el modelo
Donde G
est completo y listo para resolverse.
El Problema de los Hogares bajo incertidumbre
En un problema estndar los hogares optimizan su utilidad en el tiempo tomando
como dados el precio del trabajo (salario) y el precio del capital (la tasa de retorno o
tasa de inters). Sin embargo, en este modelo se ha incluido choques aleatorios que se
originan en la firma (choques tecnolgicos) o en el gobierno (choques de gasto
pblico). Como la productividad marginal de ambos factores y el flujo de inversin
dependen de ambas variables, la tasa de retorno y los salarios se afectan por estas
perturbaciones. En este sentido, la maximizacin de los hogares se realiza en un
contexto de incertidumbre y, en consecuencia, las sendas de consumo y empleo que
deciden dependern de los choques aleatorios en la economa.
El problema del consumo: La ecuacin de Euler
La utilidad del individuo representativo es:
U = Et { et u(ct , 1 lt )
t=0
Nt
}
H
Donde u(ct , 1 lt ) = lnct + bln(1 lt ).
U = Et { et [ln(ct ) + bln(1 lt )]
t=0
Nt
}
H
La utilidad marginal del consumo en el periodo t ser:

Uc t =
U
1 Nt
= Et {et ( ) }
ct
ct H
Despejando U, tenemos:
U = Et {et
Nt ct
( )}
H ct
283
Donde U es el costo de la utilidad ante el cambio en el consumo. Es decir, cunto es

afectada la utilidad intertemporal del individuo ante un cambio en el consumo
(expresado en este caso en trminos del consumo del periodo t)
Para el periodo t + 1, se tiene:
Uct+1 =
U
1 Nt+1
= Et {e(t+1) (
)
}
ct+1
ct+1 H
Despejando U, tenemos:
U = Et {e(t+1)
Nt+1 ct+1
(
)}
H
ct+1
Donde U es el mismo costo de la utilidad ante un cambio en el consumo, solo que

expresado en trminos del consumo del periodo t + 1. En pocas palabras, debe
cumplirse que el costo de la utilidad sea el mismo siempre, independientemente del
periodo en que se exprese el consumo:
Et {et
Nt ct
Nt+1 ct+1
( )} = Et {e(t+1)
(
)}
H ct
H
ct+1
()
Asimismo, se sabe que la poblacin tiene la siguiente ecuacin de movimiento:

+ nt
lnNt = N
De aqu que, iterando un periodo hacia adelante:
+ n(t + 1)
lnNt+1 = N
Si restamos ambas expresiones:
+ n(t + 1) N
nt = n
lnNt+1 lnNt = N
ln (
Nt+1
Nt+1
)=n
= en Nt+1 = en Nt
Nt
Nt
Ahora, se sabe que si el consumo en el periodo t disminuye, se genera un ahorro igual

a dicha disminucin (ct ). Al siguiente periodo, dicho ahorro ganar habr ganado un
inters. Adems, como en el periodo t + 1 el hogar tiene en veces la cantidad de
miembros que tena en el periodo t, el aumento del consumo por miembro en el
periodo t + 1 es igual a:
ct+1 = en (1 + rt+1 ) ct
Reemplazando estas expresiones en (), tenemos:
284
Et {et
Nt ct
Nt+1 ct+1
( )} = Et {e(t+1)
(
)}
H ct
H
ct+1
Como el valor esperado en t no afecta a las variables en dicho periodo, se tiene que:
ct
en (1 + rt+1 ) ct
Nt ( ) = Et {e en Nt [
]}
ct
ct+1
Simplificando:
1
1
= Et {e (
) (1 + rt+1 )}
ct
ct+1
Tomando en cuenta que e no es un componente aleatorio:
1
1
= e Et [(
) (1 + rt+1 )]
ct
ct+1
Una implicancia adicional de incluir variables aleatorias en el problema est
relacionada a un ejercicio estadstico donde:
E[XY] = E[X]E[Y] + cov(X, Y)
Aplicando la regla estadstica se obtiene que:
1
1
1
= e {Et [
] Et [1 + rt+1 ] + cov (
, 1 + rt+1 )}
ct
ct+1
ct+1
El problema del trabajo: La oferta de trabajo

Los hogares no solo deciden su consumo en el tiempo sino que tambin deciden el
nivel de ocio que quieren tener o, por complemento, el nivel de trabajo que ofertarn
al mercado laboral.
Obtenemos la utilidad marginal del ocio:
U(1lt) =
U
Nt b
= Et {et
}
(1 lt )
H 1 lt
De aqu, podemos despejar el costo de la utilidad en trminos de un cambio en el ocio

en el periodo t:
U = Et {et
Nt b
} (1 lt )
H 1 lt
285
Podemos expresar esto en trminos del trabajo, pues se sabe que (1 lt ) = lt :

U = Et {et
Nt b
} l
H 1 lt t
Imaginemos que reducimos las horas de ocio y, por tanto, se incrementan las de
trabajo. Esto conllevar a que el nivel de consumo se incremente en wt veces dicha
reduccin del ocio. Esto es:
ct = wt (1 lt )
Pero como se sabe que (1 lt ) = lt :
ct = wt lt
Luego, al igual que antes, se sabe que el costo de la utilidad debe ser el mismo,
independientemente de los trminos en lo que los expresemos. En tal sentido, este
costo debe ser el mismo an si esta expresado en trminos del consumo o del ocio (o
trabajo) en el periodo t:
Et {et
Nt b
Nt ct
} lt = Et {et ( )}
H 1 lt
H ct
Reemplazando el resultado encontrado, ct = wt lt :

Et {et
Nt b
Nt wt lt
} lt = Et {et (
)}
H 1 lt
H
ct
Simplificando:
ct
wt
=
1 lt
b
As, logramos tener una expresin que relaciona el salario con el ocio y el consumo del
periodo t. Como la ecuacin depende de variables correspondientes al periodo t (cuyos
valores se conocen), no hay incertidumbre del ningn tipo.
Resolucin del modelo a partir de un caso especial: Economa sin gobierno y con
depreciacin total
Se toman dos supuestos simplificadores para resolver un caso particular del modelo.
En este nuevo escenario no existe Gobierno y la depreciacin del stock de capital es de
100%, es decir, el capital de un periodo ya no sirve para el siguiente periodo. El primer
supuesto permite aislar los choques tecnolgicos que son la base de la teora RBC y el
supuesto de depreciacin total permite dar una resolucin analtica del modelo.
K t+1 = Yt Ct = st Yt
286
At Lt 1
1 + rt = (
)
Kt
De esta manera, se puede iniciar la resolucin del modelo donde las variables de
inters sern la oferta de trabajo y el monto ahorrado (es un reflejo del consumo). Se
Y
transforma el modelo a logaritmos y se sustituye (1 st ) Nt donde se encuentre la
t
expresin para el consumo per cpita ct . Para el caso de la ecuacin de Euler:
ln ((1 st )
Yt
1 + rt+1
) = + ln Et (
)
Y
Nt
(1 st+1 ) t+1
Nt+1
A su vez,
1 + rt =
K t At Lt 1
Yt
)
=
(
Kt Kt
Kt
Reemplazando,
Y
Kt+1
Yt
t+1
ln ((1 st ) ) = + ln Et (
)
Y
Nt
(1 st+1 ) t+1
Nt+1
ln ((1 st )
Yt
Nt+1
) = + ln Et (
)
(1 st+1 )st Yt
Nt
Finalmente:
ln(1 st ) ln(Yt ) + ln Nt = + ln + ln Nt en ln st ln Yt + ln Et (
1
)
1 st+1
ln(1 st ) ln(Yt ) + ln Nt
1
= + ln + ln Nt + n ln st ln Yt + ln Et (
)
1 st+1
1
ln st ln(1 st ) = + n + ln + ln Et (
)
1 st+1
En esta expresin como la secuencia de la tasa de ahorro no depende del nivel de
producto o del stock de capital, e incluso no depende de los choques tecnolgicos. Se
sabe que existe un valor constante de st que cumple la condicin de manera
permanente. En este sentido, si no existe incertidumbre acerca de este valor de la tasa
de ahorro:
ln s ln(1 s) = + n + ln + ln (
1
)
1 s
287
ln s ln(1 s) = + n + ln ln(1 s )
ln s = + n + ln
s = en
Es decir, la tasa de ahorro es constante. Luego, para la ecuacin que define la oferta
laboral (transformada en logaritmos):
ln ct ln(1 lt ) = ln wt ln b
ln ((1 st )
Yt
) ln(1 lt ) = ln wt ln b
Nt
Recordando que,
Kt
wt = (1 ) (
) At
A t Lt
288
Se realiza la siguiente transformacin,

(At Lt )1 K t Nt
wt = (1 )
(
) At
(At Lt )1 At Lt
Nt
wt = (1 )
Yt
(lt Nt )
Reemplazando en la oferta laboral,

ln ((1 st )
Yt
Yt
) ln(1 lt ) = ln ((1 )
) ln b
(lt Nt )
Nt
ln(1 st ) + ln(Yt ) ln Nt ln(1 lt ) = ln(1 ) + ln(Yt ) ln lt ln Nt ln b

Como se demostr, st = s.
ln(1 s) ln(1 lt ) = ln(1 ) ln lt ln b
ln lt ln(1 lt ) = ln(1 ) ln(1 s) ln b
A su vez, manipulando la expresin con algebra simple:
ln lt ln(1 lt ) = ln (
lt
1
1
1
) = ln (
) = ln 1 ln ( 1) = ln ( 1)
1
1 lt
lt
lt
1
lt
(1 s)b
1
ln ( 1) = ln(1 s) + ln b ln(1 ) = ln (
)
(1 )
lt
(1 s)b
1
1=
(1 )
lt
1 (1 s)b + (1 )
=
(1 )
lt
Finalmente:
lt =
(1 )
= l
(1 ) + (1 s)b
(Oferta de trabajo)
Es decir, el nivel de trabajo que se oferta en el mercado laboral es constante e igual a l.

Esto se debe a que los movimientos en la tecnologa o el stock de capital son
compensados con movimientos en los salarios o en la tasa de inters. Por ejemplo, si
existe un aumento en el nivel de tecnologa, la productividad marginal del trabajo se
289
incrementa, entonces se incrementan los salarios actuales en comparacin a los

salarios futuros lo cual permite que se incrementa el empleo actual. Esto implica un
aumento en los ingresos de los individuos que trae consigo incrementos tanto en el
consumo como en el ahorro. No obstante, ante el incremento del ahorro, la tasa de
inters esperada se reduce y esto afecta negativamente el nivel de empleo va
productividad marginal. Todas las dems ecuaciones del modelo se desprenden de la
solucin hallada para s y l.
En esta economa los movimientos del producto responden a movimiento en el nivel
de tecnologa y, como la economa es walrasiana, las fluctuaciones del producto
tienen detrs respuestas ptimas a los choques tecnolgicos. Si esto es verdad, las
fluctuaciones del producto no se deben a fallas de mercado sino a respuestas optimas
de los agentes, en este sentido, cualquier intervencin de poltica del gobierno solo
reducen el bienestar. Para observarlo, nos centramos en el nivel del producto
Yt = K t (At Lt )1
En logaritmos,
ln Yt = ln K t + (1 )(ln At + ln Lt )
De la resolucin del modelo se sabe que K t+1 = sYt y que Lt = lNt , entonces:
ln Yt = ln sYt1 + (1 )(ln At + ln lNt )
Utilizando las expresiones para ln At y ln Nt definidas al inicio,
+ gt + A
t + ln l + ln Nt )
ln Yt = ln s + ln Yt1 + (1 )(A
t + (1 )(A
+ gt) + (1 )(ln l + N
+ nt)
ln Yt = ln s + ln Yt1 + (1 )A
t es igual a cero.
t como la diferencia entre ln Yt y el valor de ln Yt cuando A
Definimos Y
Por lo tanto, se puede obtener la siguiente expresin:
t
t1 + (1 )A
Yt = Y
A su vez,
t1
t1 = Y
t2 + (1 )A
Y
t1 =
A
1
Y
t2 )
(Y
1 t1
Finalmente, recordando la estructura de AR(1) dada para el trmino de perturbacin

de la tecnologa:
t1 + A,t )
t = Y
t1 + (1 )(A A
Y
290

t1 + (1 ) (A [
Yt = Y
1
Y
t2 )] + A,t )
(Y
1 t1
t1 A
Yt = ( + A )Y
Yt2 + (1 )A,t
Es decir, las desviaciones del producto de su nivel normal siguen una estructura tipo
AR(2).
Calibrando el modelo utilizando = 0.333 y A = 0.9, se obtiene la siguiente
1
simulacin del modelo: se simula un choque A,t = (1). En el grfico 1, se muestra la
convergencia del producto ante el choque tecnolgico descrito que ocurre solo en el
primer periodo.
Figura 9: Convergencia en el modelo RBC de Romer 1/

1.4
1.2
1
0.8
0.6
0.4
0.2
0
1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 55 58 61 64 67 70 73 76 79 82 85 88 91
Desv. Producto
1/ Choque tecnolgico positivo.

Elaboracin propia.
291
13. Ciclo Econmico Keynesiano

Se tienen las siguientes ecuaciones:
1
Yt = s It (i)
It+1 = 0 + 1 Yt + 2 (Yt Yt1) (ii)
Yt : PBI en el periodo t.
It : Inversin en el periodo t.
s: Tasa de ahorro exgena
0 : Es la variable que mide las expectativas econmicas de los inversionistas.
Donde (i) es la ecuacin del multiplicador Keynesiano y (ii) es la funcin de inversin.
a.
Halle la expresin para Yt+1 tal que dependa de periodos rezagados en una
estructura tipo AR(2).
De la ecuacin (ii):
It+1 = 0 + 1 Yt + 2 Yt 2 Yt1
Despejando la ecuacin (i):
sYt+1 = It+1 Yt+1 =
It+1
s
sYt+1 = 0 + (1 + 2 )Yt 2 Yt1

Yt+1 =
0 (1 + 2 )
2
+
Yt Yt1
s
s
s
b. A partir de lo obtenido en el apartado anterior resuelva la ecuacin en diferencias

de segundo grado.
Solucin homognea:
Se expresa Yt+1 = Abt+1 , por lo tanto:
Abt+1
(1 + 2 ) t 2 t1
Ab + Ab
=0
s
s
Abt1 (b2
(1 + 2 )
2
b+ )=0
s
s
(1 + 2 )
2
b+
=0
s
s
La ecuacin caracterstica que nos permite encontrar las races caractersticas se define
como:
b2
292
b2
r1,2 =
(1 + 2 )
2
b+
=0
s
s
(1 + 2 ) (1 + 2 ) 2
[
] 4 s2
s
s
2
Si asumimos que los parmetros son:

0 = 100
1 = 0.27
2 = 0.1
s = 0.3
Las races caractersticas del problema son:
1 = 0.8
2 = 0.4
La solucin homognea estara expresada como:
Yth = K1 (0.8)t + K 2 (0.4)t
Para hallar la solucin particular:
Yt+1
(1 + 2 )
2
0
Yt + Yt1 =
s
s
s
0
s
Yp =
(1 + 2 ) 2
(1
+ s)
s
Yp =
Yp =
0
(s 1 )
100
= 3333.33
(0.3 0.27)
Si: Y0 = 10000 y Y1 = 15000.

10000 = K1 (0.8)0 + K 2 (0.4)0 + 3333.33
15000 = K1 (0.8)1 + K 2 (0.4)1 + 3333.33
6666.77 K 2 = K1
11666.77 = 0.8(6666.7777 K 2 ) + 0.4K 2
293
Resolviendo el sistema:
K1 = 22500.2
K 2 = 15833.4
La solucin final es la suma de la ecuacin particular y la solucin homognea:
Yt = 22500.2(0.8)t 15833.4(0.4)t + 3333.33
c.
Grafique el comportamiento del PBI mostrando la convergencia al estado

estacionario.
Graficamos el comportamiento de la serie:

EVOLUCIN DEL PBI
250
200
150
100
50
0
0
10
12
14
16
18
20
22 24
26
28
30
32
34
36
d. Suponga que nos encontramos en el estado estacionario de la economa y ocurre

un choque exgeno donde 0 toma el valor de 150 en el perodo 1. Realice la
rutina de convergencia en Excel y grafquelo. De manera similar estudie la
convergencia de un choque negativo donde 0 toma el valor de 50 en el perodo 1.
294
El caso de un auge (choque positivo en las expectativas econmicas de los

inversionistas):
Para los valores de los parmetros sealados, partimos del estado estacionario en el
periodo cero. En el periodo 1 ocurre un choque transitorio donde las expectativas de
los inversionistas en relacin a las condiciones econmicas del pas mejoran (esto es
representado por un cambio exgeno de la variable 0 desde 100 hasta 150).
Tenemos:
Auge causado por buenas expectativas de inversin

en la economa (0)
3600.0
3550.0
3500.0
3450.0
3400.0
3350.0
3300.0
3250.0
3200.0
0 4 8 12 16 20 24 28 32 36 40 44 48 52 56 60 64 68 72 76 80 84 88
El caso de una recesin (choque negativo en las expectativas econmicas de los

inversionistas):
Para los valores de los parmetros sealados, partimos del estado estacionario en el
periodo cero. En el periodo 1 ocurre un choque transitorio donde las expectativas de
los inversionistas en relacin a las condiciones econmicas del pas se deterioran (esto
es representado por un cambio exgeno de la variable 0 desde 100 hasta 50).
Tenemos:
295
Recesin causada por una caida de las expectativas de

inversin (0)
3350.0
3300.0
3250.0
3200.0
3150.0
3100.0
3050.0
3000.0
0 3 6 9 12 15 18 21 24 27 30 33 36 39 42 45 48 51 54 57 60 63 66 69 72 75 78 81 84 87 90
e.
Segn la teora Keynesiana, qu factor es el determinante en la explicacin de los

ciclos econmicos que se evidencian en la realidad?
Segn la teora de ciclos econmicos en la teora keynesiana, las expectativas de los

inversionistas juegan un rol importante. Segn Keynes, ante una cada en las
expectativas de los inversionistas se origina una cada en la demanda agregada de la
economa (i.e. una cada en la inversin) que explica que los planes productivos se
reduzcan ante el pesimismo generado por la acumulacin de inventarios.
296
Tema 4: Macroeconoma con rigideces de precios y salarios: el desvo del equilibrio

con pleno empleo
1. Definiciones
a.
Media Condicional
Es el valor esperado de una variable aleatoria verdadera condicional a un conjunto de

informacin respecto a una distribucin de probabilidad.
Por ejemplo, en trminos del precio esperado bajo expectativas racionales, se puede
decir que este precio esperado en t es el valor esperado de dicha variable, condicional
al conjunto de informacin en t. Esto es:
pet = E[pt |t ]
Donde t es el conjunto de informacin que se tiene hasta el periodo t.
b. Media Incondicional
Es el valor esperado de una variable aleatoria que no est sujeta a variacin en el
tiempo, ni sujeta a un conjunto de informacin condicional.
Por ejemplo: Sea yt una variable aleatoria, se tiene que la media incondicional de yt es
la misma para todo momento en el tiempo. Esto es:
E[yt ] = E[yt1 ] = E[yt2 ] =
E[yt ] = E[yt+1 ] = E[yt+2 ] =
E[yt ] = E[yti ] = E[yt+i ] , i = 1,2,
c.
Varianza Condicional
Es el valor esperado condicional del cuadrado de la diferencia de la variable a su media

condicional. Esto es:
Var(yt |t ) = E[(yt E[yt |t ])2 ]
d. Varianza Incondicional
Es el valor esperado incondicional del cuadrado de la diferencia de la variable a su
media incondicional. Esto es:
e.
Var(yt ) = E[(yt E[yt ])2 ]

Ruido Blanco (o White Noise)
Es una variable aleatoria cuyos dos primeros momentos son caracterizados por ser
finitos y constantes. En particular, un ruido blanco se caracteriza por tener una media
297
incondicional igual a cero, una varianza finita y constante y autocovarianzas iguales a

cero.
t WN(0, 2 )
Usualmente se suele definir a t como un proceso iid, es decir, independiente e
idnticamente distribuido. Otro supuesto que se puede aadir es que presente una
distribucin Gaussiana o Normal.
f.
Expectativas adaptativas
Las expectativas adaptativas son aquellas segn las cuales los agentes modifican sus
expectativas en funcin a los errores cometidos anteriormente. De acuerdo con el
Glosario de Trminos del BCRP Son aquellas que se forman en base nicamente a la
informacin histrica. Ambas formulaciones de las expectativas adaptativas, en
tiempo discreto y en tiempo continuo, indican que los trabajadores cometen errores
sistemticos cuando estiman una variable, puesto que no toman en cuenta la
influencia de otros factores, como la poltica monetaria del gobierno.
Cuando los agentes formulan sus expectativas de manera adaptativa, toman en cuenta
solamente los valores pasados de la variable esperada. En particular, se puede explicar
este concepto mediante el anlisis de las expectativas de precios. Las expectativas para
los precios en el periodo t, son un promedio ponderado entre los precios que
efectivamente se dieron en t 1 y los precios esperados en t 1.
e
e
Pte = Pt1
+ (Pt1 Pt1
)
Donde:
Pte : Nivel esperado de precios para el perodo t
e
Pt1
: Nivel esperado de precios para el perodo t 1
Pt1: Nivel de precios efectivo para el perodo t 1
: Velocidad de adaptacin de las expectativas
Alternativamente, podemos expresar el nivel de precios esperado en t como: el precio
que fue esperado en t 1, ms una proporcin del error de prediccin que se cometi
en el pasado.
e
e
Pte = Pt1
+ (Pt1 Pt1
)
O como:
e
Pte = Pt1 + (1 )Pt1
Esta ltima ecuacin nos muestra que los precios esperados son iguales a un promedio
ponderado entre los precios que efectivamente se dieron ayer y los precios esperados
de ayer.
= 1: Pte = Pt1 , donde los precios son iguales a los que se dieron efectivamente ayer.
A esto se les llama expectativas adaptativas estticas donde los individuos van
298
adaptando su creencia sobre el nivel de precios utilizando solo la informacin de un

periodo anterior.
e
= 0: Pte = Pt1
, donde los precios esperados son iguales a los precios esperados de
ayer. Las expectativas no se corrigen nunca, es un caso de miopa.
Para encontrar una forma general de la expresin de la definicin del precio bajo
expectativas adaptativas, iteramos la ltima ecuacin un periodo hacia atrs:
e
e
Pt1
= Pt2 + (1 )Pt2
Reemplazamos en la ecuacin del precio esperado para el periodo t:

e
Pte = Pt1 + (1 )Pt2 + (1 )2 Pt2
Iterando un periodo hacia atrs la expresin para el precio esperado en t 1

e
encontramos una expresin para Pt2
:
e
e
Pt2
= Pt3 + (1 )Pt3
Reemplazando en la expresin para el precio esperado en t:

e
Pte = Pt1 + (1 )Pt2 + (1 )2 Pt3 + (1 )3 Pt3
e
Pte = [Pt1 + (1 )Pt2 + (1 )2 Pt3 ] + (1 )3 Pt3
Si continuamos despejando el valor de las expectativas del precio en periodos

anteriores y reemplazando en la expresin de las expectativas del precio en el periodo
t, obtendremos la siguiente forma del nivel de precios bajo expectativas adaptativas:
Pte = [
(1 )i Pti1 ]
i=0
Donde el conjunto de informacin disponible en t incluye el valor de las variables

endgenas pasadas, el valor de las variables exgenas pasadas, pero adems la teora
econmica relevante.
299
g.
Expectativas racionales
El supuesto de expectativas racionales implica que los agentes formulan sus

expectativas sobre una variable determinada tomando en cuenta toda la informacin
disponible para ellos hasta el perodo t. A diferencia de las expectativas adaptativas,
los agentes toman en cuenta no slo valores pasados de la variable que se quiere
predecir; si no tambin de otras que afectan a esta variable.
e
Matemticamente: Pt+1
= E[Pt+1 |t ]
Las expectativas sobre el valor que tomarn los precios en el periodo t + 1 formulada
en el periodo t con la informacin disponible en t es la media de la distribucin de
probabilidad de la variable a ser pronosticada condicionada a la informacin disponible
en t (t ). Donde el conjunto de informacin disponible en t incluye el valor de las
variables endgenas pasadas, el valor de las variables exgenas pasadas, pero adems
la teora econmica relevante.
De esta forma, bajo expectativas racionales se supone que se conoce:
El modelo de comportamiento, es decir se conocen todas las variables que

explican la variable que se espera.
Tanto los valores pasados como las variables que afectarn a mi variable
esperada.
Las decisiones de poltica son conocidas.
2. Keynesianismo y la Curva de Phillips (Lipsey, 196025)

Considere el siguiente modelo26 que resume la propuesta de Lipsey:
(1) y = 0 1 r
(2) y =
mp
0
+ 1 r
(3) m = k
(4) w = (ns n)
(5) ns = n0
(6) y = n
(7) = ( + (1 )n)
25
26
Lipsey, R. G. (1960). The relation between unemployment and the rate of change of money
wage rates in the United Kingdom, 1862-1957: a further analysis. Economica, 1-31.
Todas las variables estn en logaritmos, con excepcin de la tasa de inters.
300
Donde:
0 , 1 , 0 , 1 , > 0
0<<1
<0
Las ecuaciones (1) y (2) representan las curvas IS y LM, respectivamente. La ecuacin
(3) indica que el stock de dinero crece a una tasa constante k, fijada por la autoridad
monetaria27. La ecuacin (4) representa la curva de Phillips, como la entenda Lipsey,
donde la inflacin salarial es funcin del desequilibrio en el mercado laboral. La
ecuacin (5) indica que la oferta laboral est fija en n0 . En tal sentido, en este modelo
se esta asumiendo que el empleo se determina por la demanda laboral y que el
proceso de ajuste de los salarios trata de cerrar la brecha (n ns ). La ecuacin (6)
representa una funcin de produccin de corto plazo, donde el nivel de produccin
depende solo del nivel de empleo pues el stock de capital se encuentra fijo. Por ltimo
lugar, la ecuacin (7) representa la demanda laboral que depende negativamente del
salario real.
Dado que el nivel de empleo es determinado por el lado de la demanda, utilizamos las
ecuaciones (6) y (7) para hallar la oferta agregada. De la ecuacin (6):
y = n
1
n = ( )y
Reemplazando en la ecuacin (7):

p = + (1 )n + w
1
p=+(
)y + w
(Oferta Agregada)
( 8)
Dado que 0 < < 1, se observa que la OA tiene pendiente positiva.

Asimismo, de la curva IS, ecuacin (1), obtenemos:
r=
27
0
1
( )y
1
1
Se le conoce como Regla del por ciento; ver: Flix, J. (2006). Macroeconoma, enfoques y
modelos. Tomo I. Fondo Editorial de la Pontificia Universidad Catlica del Per, Tercera
Edicin, Lima, Per.
301
Reemplazando este resultado en la curva LM, ecuacin (2), tenemos:

y=(
y=[
mp
0
1
) + 1 ( ) ( ) y
0
1
1
1 + 1
1 0
1
1
]y = (
) + ( )m ( )p
1
1
0
0
1 0
1
1
]+[
]m [
]p
(1 + 1 )0
(1 + 1 )0
1 + 1
(Demanda Agregada)
( 9)
Si combinamos la Oferta Agregada y Demanda Agregada, obtenemos:

y=[
y=[
1 0
1
1
1
]+[
]m [
] [ + (
) y + w]
(1 + 1 )0
(1 + 1 )0
1 + 1
0 1 0 1
1
1
1
]+[
] (m w) [
][
]y
(1 + 1 )0
(1 + 1 )0
(1 + 1 )0
(1 + 1 )0 + 1 (1 )
0 1 0 1
1
]y = [
]+[
] (m w)
(1 + 1 )0
(1 + 1 )0
(1 + 1 )0
(1 + 1 )0 + 1 (1 )
[
] y = [0 1 0 1 ] + 1 (m w)
(0 1 0 1 )
1
y=[
]+[
] (m w)
(1 + 1 )0 + 1 (1 )
(1 + 1 )0 + 1 (1 )
Dividiendo y multiplicado por 1 :

( 0 1 0 )
1
y=[
]+[
] (m w)
(1 + 1 ) 0 + (1 )
(1 + 1 ) 0 + (1 )
1
1
( 10)
De la ecuacin (4) tenemos:

w = n0 + n
De la ecuacin (6), obtenemos:
1
n = ( )y
302
Reemplazando esta expresin en la ecuacin (4), tenemos:

y
w = n0 + ( )
Reemplazando la expresin de la ecuacin (10):

(
0 1 0
1 )
w = n0 + [
]+[
] (m w)
1
1
(1 + ) 0 + (1 )
(1 + ) 0 + (1 )
1
( 11)
El modelo descrito se reduce a estas dos ecuaciones (ecuacin (11) y (3)):
w = n0 + [

( 0 1 0 )
]+[
] (m w)
(1 + 1 ) 0 + (1 )
(1 + 1 ) 0 + (1 )
1
m = k
Para evaluar la estabilidad del modelo, diferenciamos la ecuacin (11) respecto al

tiempo:
w = [
] (m w)
(1 + 1 ) 0 + (1 )
1
Si el modelo es estable, la inflacin de salarios converge a un equilibrio cuando w = 0.

Esto ocurrir cuando w = m y n > ns , aun en el largo plazo. La ecuacin anterior
puede escribirse como:
w = A(m w)
Donde:
A=
(1 + 1 ) 0 + (1 )
1
Sustituyendo m = k:
w = Ak Aw
Si hacemos un cambio de variable: z = w
z = Ak Az
303
En otras palabras, tenemos una ecuacin diferencial de primer orden. En tal sentido,
empezamos por hallar la solucin particular. Para hallar esta solucin, suponemos
z = 0:
Ak Azp = 0
zp (t) = k
(Solucin particular)
Ahora es necesario hallar la solucin homognea. Para ello, asumimos que la parte
particular es igual a cero. Por tal motivo, tenemos:
zh = Azh
Reescribiendo:
dzh
= Azh
dt
1 dzh
( ) ( ) = A
zh dt
1
dz = Adt
zh h
Integramos ambos lados:
1
dz = Adt
zh h
ln(zh ) = At + C , C es constante
eln(zh) = eAt . eC
zh (t) = eAt . eC
La solucin de la ecuacin diferencial ser la suma de la ecuacin homognea ms la
particular:
z(t) = Solucin homognea + Solucin particular
z(t) = zh (t) + zp (t)
z(t) = eC . eAt + k
Si t = 0:
z(0) = z0 = eC + k
304
eC = z0 k
Entonces, se tiene:
z(t) = (z0 k)eAt + k
Se sabe que z = w y, por tanto, z0 = w0 . Reemplazando estos:
w = (w0 k)eAt + k
En el largo plazo (t ), la solucin homognea se reduce a cero, y se tendr que:
w = k = m
En otras palabras, los salarios nominales crecer a la tasa constante k, que es la tasa de
crecimiento de la cantidad de dinero.
En este modelo, se est asumiendo que la cantidad de dinero crece a una tasa
constante k. Ese incremento de la cantidad de dinero, desplaza la curva LM a la
derecha, ocasionando un incremento de la demanda agregada y, por tanto, un
aumento del nivel de precios. Este incremento de los precios reduce el salario real en
el mercado laboral, ocasionando un exceso de demanda laboral. En este sentido, dado
que los precios y salarios son flexibles, de acuerdo a lo que describe la Curva de
Phillips, el salario nominal se incrementa para volver al equilibrio. Sin embargo, debido
a que los agentes adolecen de la Ilusin monetaria, estos ofrecen un mayor nivel de
empleo a causa del aumento del salario nominal, a pesar de que el salario real no sea
mayor. De esta manera, el nivel de empleo aumentar y, por tanto, tambin el nivel de
produccin.
Este incremento de los salarios ocasiona que la oferta agregada se desplace a la
izquierda (aumento de los costos), lo cual eleva an ms el nivel de precios. Luego,
dado que la cantidad de dinero siempre est creciendo, este proceso se sigue
repitiendo. En tal sentido, en el largo plazo se alcanza un equilibrio inflacionario
caracterizado por un nivel de empleo y produccin mayores al natural (pleno empleo).
En este grfico, yf es el nivel de producto de pleno empleo, mientras que y1 es el nivel

de producto que se alcanza debido a que los individuos sufren de ilusin monetaria y
ofrecen mayor empleo ante el incremento de los salarios ocasionado por el
305
desequilibrio en el mercado laboral (causado por el aumento en el nivel de precios

dado por el constante incremento de la cantidad de dinero).
3. Crtica de Friedman
Considere la versin modificada desarrollada por Friedman para criticar la respuesta
de Lipsey:
(1)
y = 0 1 r
(2)
y=
(3)
m = k
(4)
w p e = (ns n)
(5)
ns = n0
(6)
y = n
(7)
= ( + (1 )n)
(8)
p e = (p p e )
mp
0
+ 1 r
Donde:
0 , 1 , 0 , 1 , , > 0
0<<1
<0
Todas las ecuaciones son las mismas que en la pregunta anterior con excepcin de la
(4), que representa la curva de Phillips de acuerdo a la concepcin que tena Friedman.
Asimismo, la ecuacin (12) describe el mtodo de formacin de expectativas
adaptativas.
Bajo la hiptesis de expectativas adaptativas, los trabajadores cometen errores
sistemticos cuando estiman la inflacin, pues no toman en cuenta la influencia de
otros factores u otra informacin relevante. No tienen un modelo de determinacin de
la inflacin que tome en cuenta, por ejemplo, la poltica econmica del gobierno.
Para resolver este modelo, seguiremos un procedimiento similar al caso anterior. A
travs de las ecuaciones (6) y (7) obtenemos la Oferta Agregada:
1
p=+(
)y + w
(Oferta Agregada)
( 9)
306
Luego, a travs de las ecuaciones (1) y (2), obtenemos la curva de Demanda Agregada:
y=[
1 0
1
1
]+[
]m [
]p
(1 + 1 )0
(1 + 1 )0
1 + 1
(Demanda Agregada)
( 10)
Combinando la Demanda Agregada y Oferta Agregada, obtenemos una expresin para

el nivel de produccin:
(
0 1 0
1 )
y=[
]+[
] (m w)
(1 + 1 ) 0 + (1 )
(1 + 1 ) 0 + (1 )
1
1
( 11)

w p e = n0 + n
De la ecuacin (6), obtenemos:
1
n = ( )y

y
w p e = n0 + ( )
Reemplazando la expresin de la ecuacin (10):

( 0 1 0 )
1
w p e = n0 + [
]
1
(1
(1 + ) 0 + )
1
( 12)
+[
] (m w)
1
(1 + ) 0 + (1 )
1
Nuevamente, el modelo se puede reducir al siguiente sistema de ecuaciones en

diferencia:
w = n0 + [
{

( 0 1 0 )
]+[
] (m w)
1
1
(1 + ) 0 + (1 )
(1 + ) 0 + (1 )
1
1
m = k
1
307
Para evaluar la estabilidad de este sistema, diferenciamos la primera ecuacin

respecto al tiempo:
w p e = A(m w)
Donde:
A=
(1 + 1 ) 0 + (1 )
1
Si le sumamos y restamos p e :
w p e = A[(m p e ) (w p e )]
Reemplazando m = k:
w p e = A[(k p e ) (w p e )]
Si hacemos un cambio de variable: z = w p e
z = A(k p e ) Az
En otras palabras, tenemos una ecuacin diferencial de primer orden. En tal sentido,
empezamos por hallar la solucin particular. Para hallar esta solucin, suponemos
z = 0:
A(k p e ) Azp = 0
zp (t) = k p e
(Solucin particular)
Ahora es necesario hallar la solucin homognea. Para ello, asumimos que la parte
particular es igual a cero. Por tal motivo, tenemos:
zh = Azh
Reescribiendo:
dzh
= Azh
dt
1 dzh
( ) ( ) = A
zh dt
1
dz = Adt
zh h
308
1
dz = Adt
zh h
ln(zh ) = At + C , C es constante
eln(zh) = eAt . eC
zh (t) = eAt . eC
La solucin de la ecuacin diferencial ser la suma de la ecuacin homognea ms la
particular:
z(t) = Solucin homognea + Solucin particular
z(t) = zh (t) + zp (t)
z(t) = eC . eAt + k p e
Cuando t = 0:
z(0) = z0 = eC + k p e
eC = z0 (k p e )
Entonces, se tiene:
z(t) = [z0 (k p e )]eAt + (k p e )
Se sabe que z = w p e y, por tanto, z0 = w0 p e . Reemplazando estos:
w p e = [w0 p e k + p e ]eAt + (k p e )
w p e = [w0 k]eAt + (k p e )
( 13)
Luego, de la ecuacin (8), tenemos:

p e = (p p e )
p e = p p e
Haciendo un cambio de variable p e = x:
x = p x
Entonces, tenemos una ecuacin diferencial de primer orden. Para hallar la solucin
particular de esta ecuacin, suponemos x = 0:
309
0 = (p xp )
xp = p
Para hallar la solucin homognea, asumimos que la parte particular es igual a cero.
Entonces, tenemos:
x = x
De acuerdo al procedimiento mostrado anteriormente28, la solucin homognea ser:
xh (t) = eC . et , donde C es una constante cualquiera
La solucin general ser la suma de la solucin homognea con la solucin particular:
x(t) = xh (t) + xp (t)
x(t) = eC . et + p
Cuando t = 0:
x(0) = x0 = eC + p
eC = x 0 p
Reemplazando:
x(t) = (x0 p )et + p
Reemplazando x = p e y, por tanto, x0 = p e0:
p e = (p e0 p )et + p
( 14)
Reemplazando la ecuacin (14) en el lado derecho de la ecuacin (13):

w p e = (w0 k)eAt + k (p e0 p )et p
( 15)
En el largo plazo (cuando t ):

p e = p
(en el largo plazo)
28
Se ha mostrado cmo hallar la solucin homognea dos veces, una en cada anexo. El
proceso sigue siendo el mismo, solo cambia la notacin de la variable.
310
Esto nos dice que, en el largo plazo, las expectativas del precio coinciden con la
variacin realizadas de los precios. En otras palabras, los agentes no se equivocan al
predecir los cambios en el nivel de precios en el largo plazo. Si bien pueden cometer
errores en el corto plazo, en el largo plazo estos errores se diluyen y logran capturar
correctamente el comportamiento de los precios.
w p e = k p
(en el largo plazo)
Dado que en el largo plazo p e = p :
w = k = m
Y por lo tanto:
w = m = p = k
Estos resultados indican que en el equilibrio estacionario, los salarios reales no crecen,
la inflacin esperada es igual a la efectiva e igual a la tasa de variacin de los saldos
monetarios. Todas las variables nominales crecen a la tasa k, es decir, a la tasa de
crecimiento de la cantidad de dinero. De esta manera, la economa se mantiene en sus
niveles de produccin de empleo correspondientes a la tasa natural de desempleo. A
largo plazo, los cambios en la cantidad de dinero no tienen efectos reales sobre la
economa.
En este caso, tenemos que en el corto plazo es posible que el nivel de produccin
alcance un nivel superior (y1 ) al de pleno empleo (yf ). Esto se debe principalmente a
que las personas cometen errores al tratar de predecir el cambio en el nivel de precios,
mas no por una ilusin monetaria. Sin embargo, debido a que en el largo plazo, las
personas no cometen errores sino que logran predecir perfectamente el cambio en el
nivel de precios, entonces el salario real volver a su nivel de pleno empleo,
asegurando que el nivel de empleo en el mercado coincida con el de la tasa natural de
311
desempleo. En otras palabras, debido a que los agentes consideran el salario real
esperado para sus decisiones de oferta laboral y cometen errores al predecir dicho
salario real, en el corto plazo ofrecen un nivel de trabajo mayor al que deberan. Sin
embargo, dado que en el largo plazo no se equivocan al predecir el cambio en el nivel
de precios, la economa volver al nivel que coincide con la tasa natura de desempleo.
4. Modelo con Curva de Phillips y ajuste lento del producto
Considere el siguiente modelo:
(1) mt pt = 0 yt 1 it
(2) ytd = 0 1 (it p et )
(3) p t = (yt y)
(4) y t = v(ytd yt )
En este modelo, todas las variables se encuentran en logaritmos. Asimismo, el punto
sobre las variables indica variacin con respecto al tiempo.
La ecuacin (1) representa la curva LM, mientras que la ecuacin (2) representa la
demanda en el mercado de bienes, que est en funcin de un componente 0 que
contiene el gasto autnomo y de la tasa de inters real esperada. Por su parte la
ecuacin (3) representa la curva de Phillips, pues la variacin del nivel de precios
reacciona a desvos del producto yt de su nivel potencial y. En ltimo lugar, la ecuacin
(4) describe la variacin del producto que ser positiva (negativa) cuando el nivel de
produccin se encuentra por encima (debajo) del potencial.
a.
Indique las variables endgenas y exgenas del modelo.
Las variables exgenas son: m, y, 0

Las variables endgenas son: p, i, y d , y
b. Encuentre el sistema de ecuaciones diferenciales (p , y ) y represntelo
matricialmente. Para esto suponga que hay prediccin perfecta (no hay
incertidumbre).
Partimos de la ecuacin (1):
mt pt = 0 yt 1 it
312
Despejamos it :
it = (
0
1
) yt ( ) (mt pt )
1
1
( 5)
De la ecuacin (2):
ytd = 0 1 (it p et )
Sin embargo, se est suponiendo previsin perfecta: p et = p t
ytd = 0 1 (it p t )
Reemplazando la ecuacin (3) en la ecuacin (2) bajo previsin perfecta:
ytd = 0 1 it + 1 (yt yt )
Reemplazamos la ecuacin (5):
ytd = 0
1 0
1
1
yt + mt pt + 1 (yt yt )
1
1
1
Restamos yt en ambos lados y factorizamos:

ytd yt = 0 + [1
1 0
1
1
1] yt pt 1 yt + mt
1
1
1
Reemplazando esta expresin en la ecuacin (4):

y t = v [1
1 0
v1
v1
1] yt
pt + v0 v1 yt +
m
1
1
1 t
Usando la ecuacin (3), el sistema sera:

y t = v [1
1 0
v1
v1
1] yt
pt + v0 v1 yt +
m
1
1
1 t
p t = (yt y)
En forma matricial:
1 0
v1
yt
v v1
y t
v (1
1)
[ ]=[
] [p ] + [
1
1
p t
t
0
v1 0
1 ] [ yt ]
0 mt
313
c.
Indique detalladamente las condiciones que deben cumplirse para que el sistema
sea estable.
Para evaluar la estabilidad del sistema, debe cumplirse:
traza(Z) < 0 => (1
Det(Z) =
v1
1 0
1
1) < 0 => 1 +
1 0
1
> 1
>0
d. Encuentre los valores de p y y de estado estacionario.

Partimos de:
1 0
v1
yt
v v1
y t
v (1
1)
[ ]=[
] [p ] + [
1
1
p t
t
0
v1 0
1 ] [ yt ]
0 mt
En el estado estacionario, se tiene que y = 0 y p t :

[
v (1
v (1
1 0
1)
1
1 0
1)
1
v1
yt
v
1 ] [p ] = [
t
0
0
v1
yt
v
1 ] [p ] = [
t
0
0
1 0
yt
v (1
1)
[p ] = [
1
t
v1
1 ]
0
v1 d0
1 ] [ dyt ]
0 dmt
v1
v1
v v1
0
v1
1
1
yt
v v1
[p ] =
[
1 0
t
v1
v (1
1) 0
[
1
]
0
yt
[p ] =
t
0
1
[ v1
1
v
[
0
1
(1
) 0
1 ]
0
yt
[p ] = [ 1
t
1
v1 d0
1 ] [ dyt ]
0
dmt
v1
v1 d0
1 ] [ dyt ]
0
dmt
v1 d0
1 ] [ dyt ]
0
dmt
v1 d0
1 ] [ dyt ]
0
dmt
0 d0
1
] [ dyt ]
(0 + ) 1
1
dmt
314
e.
Qu ocurre con el nivel de precios y producto de estado estacionario cuando se

incrementa la cantidad de dinero m?
De acuerdo a los multiplicadores hallados en la parte d), tenemos que en el estado

estacionario:
dyt
=0
dmt
dpt
=1
dmt
Un incremento de la cantidad de dinero no tiene un efecto permanente sobre el nivel
de produccin. En el largo plazo, el incremento en la masa monetaria nicamente
origina un incremento del nivel de precios en la misma proporcin.
5. Expectativas adaptativas e hiptesis de expectativas racionales
Indique si las afirmaciones son verdaderas (V) o falsas (F). Justifique su respuesta
brevemente.
a.
Los agentes que forman sus expectativas racionalmente nunca se equivocan.
Falso. Los agentes cometen errores pero no los cometen sistemticamente.

b. En una economa donde los agentes forman sus expectativas de manera racional,
si alguno(s) de ellos posee informacin privilegiada, obtendr(n) rentas
extraordinarias de manera permanente derivadas de la posesin de esta
informacin.
Falso. Las rentas extraordinarias se darn en el corto plazo. A largo plazo, los
beneficios sern de cero debido a que la informacin privilegiada dejar de serlo una
vez se haga uso de ella y se vuelva conocida.
c.
Cuando un agente formula sus expectativas de manera adaptativa sobre una

variable X cualquiera, toma un promedio ponderado de los valores pasados y
futuros.
Falso. Las expectativas adaptativas no toman en cuenta los valores futuros de las
variables, solamente los valores pasados.
d. Si los agentes forman sus expectativas de manera racional, entonces poseen
informacin completa.
Falso. Las expectativas de los agentes estn condicionadas a la informacin disponible
que poseen. Sin embargo, esto no implica necesariamente que la informacin sea
completa; otros pueden tener mayor informacin privilegiada. Lo que s es cierto, es
que todos utilizan su informacin disponible de manera perfecta y racional.
315
e.
Bajo la Hiptesis de Expectativas Racionales, las polticas sistemticas de gobierno

no afectan el producto ni el empleo.
Verdadero. Bajo la HER, el producto diverge de su nivel natural solo por errores
estocsticos. El producto nunca se desva sistemticamente de su nivel natural. Es por
ello que la poltica econmica es neutral.
6. Modelo macroeconmico con expectativas
Sea el siguiente modelo:
(1) t = et + (yt yte ) + ,t
(2) yt = + yte (it et rt ) + yd,t
(3) it = r + t + i,t
Donde:
t : Inflacin
yt : Nivel de produccin efectiva
et : Inflacin esperada en t
yte : Nivel de produccin esperado en t
,t : Choque de inflacin, ,t ~iid N(0, 2 )
yd ,t : Choque de demanda yd ,t ~iid N(0, 2yd )
i,t : Choque de poltica monetaria i,t ~iid N(0, 2i )
a.
Calcular la varianza incondicional del nivel de produccin si se sigue la hiptesis de

expectativas racionales.
De (3), despejamos la inflacin:

t = it rt i,t
Reemplazamos esta ltima expresin en (1):
it et rt = (yt yte ) + i,t + ,t
Introduciendo esta ltima expresin en la ecuacin (2), tenemos:
yt = + yte (yt yte ) (,t + i,t ) + yd,t
316
Si factorizamos y despejamos el nivel de produccin efectivo tenemos:
+ e
1
)+(
) yt (
) (,t + i,t yd ,t )
1 +
1 +
1 +
yt = (
Bajo expectativas racionales

La definicin de expectativas racionales nos indica que:
yte = E[yt |t ] = Et [yt ]
Si tenemos que:
+ e
1
)+(
) yt (
) (,t + i,t yd ,t )
1 +
1 +
1 +
yt = (
Reemplazando la Hiptesis de Expectativas Racionales:

yt = (
+
1
)+(
) Et [yt ] (
) (,t + i,t yd ,t )
1 +
1 +
1 +
Tomando esperanza condicional y aplicando la propiedad de esperanzas iteradas:
+
1
)+(
)
Et [Et [yt ]] (
) (Et [,t ] + Et [i,t ] Et [yd,t ])
1 +
1 +
1 +
Et [yt ] = (
Et [yt ]
Se sabe que los tres choques son ruidos blancos29 con media cero. Por lo tanto:
+
Et [yt ] = (
)+(
) E [y ]
1 +
1 + t t
yte = E[yt ] =
Si reemplazamos esta expresin en la ecuacin fundamental del nivel de produccin

bajo expectativas racionales, tenemos:
yt = (
29
1
)+(
)(
)(
) (,t + i,t yd ,t )
1 +
1 + 1
1 +
Se le conoce como ruido blanco a un proceso idntica e independientemente distribuido

(iid), que se caracteriza por tener media igual a cero y varianza constante para cualquier
periodo .
317

1
)(
) (,t + i,t yd ,t )
1
1 +
yt = (
Para calcular la varianza incondicional30, es necesario calcular primero la media

incondicional. En tal sentido, tomamos esperanza incondicional a la expresin anterior:
1
E[yt ] = (
)(
) ( E[
,t ] + E[
i,t ] E[
y,t ])
1
1 +
=0
E[yt ] = (
=0
=0
)
1
Calculamos la varianza incondicional:

Var(yt ) = E[(yt E[yt ])2 ]
2
1
Var(yt ) = E [((
) (yd,t ,t i,t )) ]
1 +
2
1
2
Var(yt ) = (
) E [(yd,t ,t i,t ) ]
1 +
2
1
2
2
2
2
2
Var(yt ) = (
) {E[
,t ] + E[
i,t ] 2 E[
y,t ,t ] 2E [
y,t i,t ]
yd,t ] + E[
1 +
2
2
2
y
=0
=0
+ 22
E[,t i,t ]}
=0
2
1
Var(yt ) = (
) [2yd + (2 + 2i )]
1 +
30
Se le llama varianza incondicional pues esta no depende del tiempo. En otras palabras, esta
varianza se mantiene constante en el tiempo.
318
b. Calcular la varianza incondicional del nivel de produccin cuando se sigue la

hiptesis de expectativas adaptativas estticas.
Bajo expectativas adaptativas estticas:
La definicin de expectativas adaptativas estticas nos indica que:
yte = yt1
Reemplazando en la ecuacin fundamental:
+ e
1
)+(
) yt (
) (,t + i,t yd ,t )
1 +
1 +
1 +
yt = (
+
1
)+(
) yt1 (
) (,t + i,t yd,t )
1 +
1 +
1 +
yt = (
Nota: Frmula alternativa para varianza incondicional

Var(X + Y) = E[(X + Y E[X + Y])2 ]
2
Var(X + Y) = E [((X E[X]) + (Y E[Y])) ]

Var(X + Y) =
E[(X E[X])2 ] +
E[(Y E[Y])2 + 2
E[(X E[X])(Y E[Y])]
Var(X)
Var(Y)
Cox(X,Y)
Utilizando esta frmula, podemos calcular la varianza del nivel de produccin. Esta
ser:
2
+ 2
1
Var(yt ) = (
) Var(yt1 ) + (
) (2 Var(,t ) + 2 Var(i,t ) + Var(yd,t ))
1 +
1 +
+
1
+ 2(
)(
) Cov(yt1 , yd ,t )
1 + 1 +
+
2(
)(
) [Cov(yt1 , ,t ) + Cov(yt1 , i,t )]
1 + 1 +
2
2
1
+ 2(
) Cov(,t , i,t ) 2 (
) Cov(,t , yd,t )
1 +
1 +
2
1
2(
) Cov(i,t , yd,t )
1 +
Se sabe que:
Var(,t ) = 2
Var(i,t ) = 2i
Var(yd,t ) = 2yd
319
Cov(yt1 , yd,t ) = Cov(yt1 , ,t ) = Cov(yt1 , i,t ) = Cov(,t , i,t ) = Cov(,t , yd,t )

= Cov(i,t , yd,t ) = 0
Asimismo, se sabe que la varianza incondicional se mantiene constante para cualquier
t. En tal sentido, se tiene que Var(yt ) = Var(yt1 ):
2
+ 2
1
Var(yt ) = (
) Var(yt ) + (
) (2 2 + 2 2i + 2yd )
1 +
1 +
Despejando la varianza, tenemos:

Var(yt ) = [
c.
1
] [2 2 + 2 2i + 2y ]
2
1 + 2(1 )
Bajo qu hiptesis se logra una menor incertidumbre?
Basados en las respuestas de a) y b), se tiene que la varianza bajo la hiptesis de

expectativas racionales es menor que la obtenida bajo expectativas adaptativas
estticas. En otras palabras:
2
1
1
Var HER (yt ) = (
) [2yd + 2 (2 + 2i )] < [
] [2yd + 2 (2 + 2i )]
(1 + )2 2
1 +
= Var HEA (yt )
De esta manera, se observa que bajo la hiptesis de expectativas racionales, la

varianza del producto resulta ser menos que la que se obtiene a travs de la hiptesis
de expectativas adaptativas (an si son estticas).
7. Mtodos de solucin bajo Expectativas Racionales
Sea el modelo de Cagan (1956) que relaciona la demanda real por dinero de los
agentes y la inflacin esperada por los mismos:
mt pt = (pt pet+1 ) , > 0
(5)
Adems, se tiene la siguiente Regla de Poltica Monetaria:

mt = 1 mt1 + et
0 < 1 < 1
(6)
Donde mt es el logaritmo de la cantidad de dinero en el periodo t, pt es el logaritmo

del nivel de precios en el periodo t y pet+1 es el logaritmo del nivel de precios esperado
para el periodo t + 1.
Por su parte, et es un choque que se distribuyen de la siguiente manera:
et ~iid N(0, 2e )
320
Asumo que el nivel de precios esperado se formula bajo la hiptesis de expectativas

racionales.
1.
Encontrar la solucin del modelo para el nivel de precios bajo el mtodo de

coeficientes determinados.
Para empezar, reemplazamos la Regla de Poltica Monetaria, ecuacin (2), en la

ecuacin (1):
1 mt1 + et pt = (pt pet+1 )
Despejando el nivel de precios, obtenemos:
pt = (
1
) mt1 + (
) pet+1 + (
) (et )
1+
1+
1+
De acuerdo a la hiptesis de Expectativas Racionales, se sabe que pet+1 = E[pt+1 |t ].

De esta manera, la ecuacin anterior quedara expresada de la siguiente manera:
1
1
pt = (
) mt1 + (
) E[pt+1 |t ] + (
) (et )
1+
1+
1+
Notacin:
E[pt+1 |t ] = Et [pt+1 ]
Entonces:
pt = (
1
) mt1 + (
) Et [pt+1 ] + (
) (et )
1+
1+
1+
(7)
El objetivo consiste en encontrar una solucin para el nivel de precios que solo
dependa de variables conocidas y los choques. En tal sentido, se propone la siguiente
forma como solucin:
pt = 1 mt1 + 2 et
(8)
El paso siguiente es encontrar formas especficas de los coeficientes indeterminados

(1 , 2 ) en funcin de los parmetros del modelo. Para esto, iteramos un periodo
hacia adelante la ecuacin (4):
pt+1 = 1 mt + 2 et+1
(9)
Tomamos esperanza condicional al conjunto de informacin en el periodo t a la

ecuacin (5):
321
Et [pt+1 ] = Et [1 mt + 2 et+1 ]
Et [pt+1 ] = 1 Et [mt ] + 2 Et [et+1 ]
Se sabe que Et [mt ] = mt pues la variable mt es conocida en el periodo t. Asimismo, se
tiene que Et [et+1 ] = 0, pues et+1 es un choque independiente e idnticamente
distribuido como Normal con media cero.
En tal sentido, se tiene que:
Et [pt+1 ] = 1 mt
(10)
Si reemplazamos la ecuacin (2) en la ecuacin (6), tenemos:

Et [pt+1 ] = 1 (mt1 + et )
Et [pt+1 ] = 1 1 mt1 + 1 et
(11)
Si reemplazamos la ecuacin (4) y (7) en la ecuacin (3), tenemos:

1
1
1 mt1 + 2 et = (
) mt1 + (
) (11 mt1 + 1 et ) + (
)e
1+
1+
1+ t
1 (1 + 1 )
1 + 1
1 mt1 + 2 et = [
] mt1 + [
] et
1 +
1+
(12)
A partir de la ecuacin (8), podemos el calcular el valor de los coeficientes (1 , 2 ):

Para 1 :
1 =
1 (1 + 1 )
1+
(1 + )1 = 1 (1 + 1 )
(1 + 1 )1 = 1
1 = [
1
]
1 + 1
Para 2 :
2 =
1 + 1
1+
322
2 =
1
+(
)(
)
1+
1 + 1 + 1
2 = [
1
]
1 + 1
Si reemplazamos el valor de los coeficientes en la ecuacin (5), tendremos la solucin

para el nivel de precios:
pt = [
2.
1
1
] mt1 + [
]e
1 + 1
1 + 1 t
( )
Encontrar la solucin del modelo para el nivel de precios bajo el mtodo iterativo.

pt = (
1
) mt1 + (
) Et [pt+1 ] + (
) (et )
1+
1+
1+
(13)
Si iteramos esta ecuacin un periodo hacia adelante:

1
1
pt+1 = (
) mt + (
) Et+1 [pt+2 ] + (
) (et+1 )
1+
1+
1+
Tomamos esperanza condicional al periodo t:
1
1
Et [pt+1 ] = (
) Et [mt ] + (
) Et [Et+1 [pt+2 ]] + (
) (Et [et+1 ])
1+
1+
1+
De acuerdo a la Ley de Proyecciones Iteradas31, se sabe que Et [Et+1 [pt+2 ]] = Et [pt+2 ].
Luego, se sabe que et+1 es un ruido blanco, que posee una media igual a cero. Por lo
tanto:
Et [pt+1 ] = (
) Et [mt ] + (
) E [p ]
1+
1 + t t+2

pt = (
31
1
2
) mt1 + (
)(
) Et [mt ] + (
) Et [pt+2 ]
1+
1+ 1+
1+
1
+(
) (et )
1+
(10)
La ley de proyecciones iteradas establece que prevalece la esperanza condicional del

conjunto de informacin ms pequeo (antiguo). Esto es, si es un subconjunto de ,
entonces: [[|]|] = [|].
323
Si iteramos dos periodos la ecuacin (3), tomamos esperanza condicional en t y

aplicamos la Ley de Proyecciones Iteradas, tenemos:
1
Et [pt+2 ] = (
) Et [mt+1 ] + (
) E [p ]
1+
1 + t t+3
1
1
2 1
pt = (
) mt1 + (
)(
) Et [mt ] + (
) (
) E [m ]
1+
1+ 1+
1+
1 + t t+1
3
1
+(
) Et [pt+3 ] + (
) (et )
1+
1+
1
pt = (
) mt1 + (
)(
) {Et [mt ] + (
) E [m ]}
1+
1+ 1+
1 + t t+1
3
1
+(
) Et [pt+3 ] + (
) (et )
1+
1+
(11)
Si iteramos infinitas veces y reemplazamos, obtenemos de manera general:

pt = (
1
)m
1 + t1
2
)(
) {Et [mt ] + (
) Et [mt+1 ] + (
) Et [mt+2 ]
1+ 1+
1+
1+
T+2
1
+ } + lim (
)
Et [pt+T+2 ] + (
) (et )
T 1 +
1+
+(
1
i
pt = (
) mt1 + (
)(
) { (
) Et [mt+i ]}
1+
1+ 1+
1+
i=0
T+2
1
+ lim (
)
Et [pt+T+2 ] + (
) (et )
T 1 +
1+
Dado que
1+
(12)
< 1, se tiene que:

T+2
lim (
)
Et [pt+T+2 ] = 0
T 1 +
Reemplazando en la ecuacin (11), tenemos:
1
i
1
pt = (
) mt1 + (
)(
) { (
) Et [mt+i ]} + (
) (et )
1+
1+ 1+
1+
1+
(13)
i=0
Es necesario encontrar una expresin para Et [mt+i ]. Para esto, utilizamos la ecuacin
(2):
324
mt = 1 mt1 + et
Iterando un periodo, tenemos:
mt+1 = 1 mt + et+1
Iterando un periodo ms, tenemos:
mt+2 = 1 mt+1 + et+2
Reemplazando la expresin anterior, tenemos:
mt+2 = 12 mt + 1 et+1 + et+2
Para el periodo t + 3 tendriamos:
mt+2 = 13 mt + 12 et+1 + 1 et+2 + et+3
2
j
mt+3 = 13 mt + 1 et+2j
j=0
Si realizamos este proceso hasta un periodo T, tenemos una expresin general:

T1
mt+T =
1T mt
+ 1 et+Tj
j=0
Si tomamos esperanza condicional al conjunto de informacin en t, tenemos:

T1
j
Et [mt+T ] = 1T Et [mt ] + 1 Et [et+Tj ]

j=0
Se sabe que mt es conocido en el periodo t y, por tanto, Et [mt ] = mt . Asimismo, se

tiene que et es un ruido blanco con media cero para todo t. Por lo tanto:
T1
Et [mt+T ] =
1T Et [mt ]
mt
+ 1 E
t [et+Tj ]
j=0
=0
Et [mt+T ] = 1T mt
Utilizando esta expresin, podemos reemplazarla en la ecuacin (13):
1
i
1
pt = (
) mt1 + (
)(
) { (
)
Et [mt+i ]} + (
) (et )
1+
1+ 1+
1+
1+
i
i=0
1 mt
325
1
i i
1
pt = (
) mt1 + (
)(
) { (
) 1 mt } + (
) (et )
1+
1+ 1+
1+
1+
i=0
1
1 i
1
pt = (
) mt1 + mt (
)(
) { (
)}+(
) (et )
1+
1+ 1+
1+
1+
i=0
Dado que 0 < 1 < 1, se tiene que 1+1 < 1. Por lo tanto, podemos hacer la siguiente
transformacin:
(
i=0
1 i
1
1 2
1 3
1
) = [1 + (
)+(
) +(
) +] =
1+
1+
1+
1+
1 (1 +1)
Despejando esta expresin:
1 i
1
1+
(
) =
=
1+
1 (1 +1) 1 + 1
i=0
Reemplazando esta expresin en la ecuacin de precios, tenemos:
pt = (
1
1+
1
) mt1 + mt (
)(
)(
)+(
) (et )
1+
1 + 1 + 1 + 1
1+
Reemplazando la ecuacin (2):

1
1
1+
1
pt = (
) mt1 + (1 mt1 + et ) (
)(
)(
)+(
) (et )
1+
1 + 1 + 1 + 1
1+
Factorizando y despejando, tenemos la siguiente expresin:
pt = (
1
1
) mt1 + (
)e
1 + 1
1 + + 1 t
( )
326
3.
Encontrar la solucin del modelo para el nivel de precios bajo el mtodo de

operador de rezagos.

mt pt = (pt pet+1 )
mt = (1 + )pt pet+1
Se sabe que, bajo la hiptesis de Expectativas Racionales:
pet+1 = Et [pt+1 ]
En trminos del operador de rezagos:
pet+1 = Et [pt+1 ] = Et [L1 pt ] = L1 Et [pt ]
mt = (1 + )pt pet+1
mt = (1 + )pt L1 Et [pt ]
Tomamos valor esperado condicional en t:
Et [mt ] = (1 + )pt L1 Et [pt ]
Et [mt ] = (1 + L1 )Et [pt ]
Dividimos ambos lados entre :
[(
1+
1
) L1 ] Et [pt ] = ( ) Et [mt ]
Multiplicamos ambos lados por el operador de rezagos L:

[(
1+
1
) L1 ] Et [pt ] = ( ) Et [mt ]
1+
1
L [(
) L1 ] Et [pt ] = ( ) LEt [mt ]
[(
1+
1
) L 1] Et [pt ] = ( ) Et [mt1 ]
1
1
Et [pt ] = ( ) [
] E [m ]
(1 + ) L 1 t t1
(14)
327
Trabajaremos un poco con la expresin
1
(
1+
)L1
1
1
1+
1+
[(
)
L]
[(
)
L]
1
1
=
.
1 =
1
1+
1+
1+
( ) L 1 ( ) L 1 [(1 + ) L]
1
[(
)
L]
1 + 1
(
1
L)
=
1
1+
( ) L 1 1 (1 + ) L1

1
1
Et [pt ] = ( ) [
] E [m ]
(1 + ) L 1 t t1
1 + 1
(
1
L)
Et [pt ] = ( ) [
] Et [mt1 ]
1 + 1 1
1( ) L
1 1 + 1
1
Et [pt ] = ( ) (
L) [
] Et [mt1 ]
1 (1 + ) L1
1
1
Et [pt ] = ( ) (
) L1 [
] Et [mt1 ]
1+
1 (1 + ) L1
Et [pt ] = (
1
1
)[
]L
1 Et [mt1 ]
1 + 1 ( ) L1
Et [mt ]
1+
1
1
Et [pt ] = (
)[
] E [m ]
1 + 1 ( ) L1 t t
1+
(15)
Gracias a la propiedad del operador de adelantos (ver Anexo), se sabe lo siguiente:
1
i i
=
(
) L
1 (1 + ) L1 (i=0) 1 +
, pues
<1
1+

328
1
i i
Et [pt ] = (
)(
) L Et [mt ]
1+
1+
(i=0)
Se sabe que Li Et [mt ] = Et [mt+i ]:
1
i i
Et [pt ] = (
)(
)
L Et [mt ]
1+
1+
(i=0)
Et [mt+i ]
1
i
Et [pt ] = (
)(
) Et [mt+i ]
1+
1+
(16)
(i=0)
De la resolucin de la parte b), obtuvimos el siguiente resultado que tambin es til

para este ejercicio:
Et [mt+T ] = 1T mt
1
i
Et [pt ] = (
)(
)
Et [mt+i ]
1+
1+
i
(i=0)
1 mt
Asimismo, sabemos que pt es conocido en el periodo t, por lo que se tiene que

Et [pt ] = pt :
1
i i
E
)(
) m
t [pt ] = (
1+
1+ 1 t
pt
(i=0)
1
1 i
pt = (
)m (
)
1+ t
1+
(17)
(i=0)
Dado que 0 < 1 < 1, se tiene que 1+1 < 1. Por lo tanto, podemos hacer la siguiente
transformacin:
(
i=0
1 i
1
1 2
1 3
1
) = [1 + (
)+(
) +(
) +] =
1+
1+
1+
1+
1 (1 +1)
Despejando esta expresin:
329
1 i
1
1+
(
) =
=
1+
1 (1 +1) 1 + 1
i=0
1
1+
pt = (
) mt (
)
1+
1 + 1
1
1+
pt = (
)(
) mt
1 + 1 + 1
pt = (
1
) mt
1 + 1
(18)
Introducimos la ecuacin (2):

mt = 1 mt1 + et
En la ecuacin (18):
1
pt = (
) (1 mt1 + et )
1 + 1
pt = (
4.
1
1
) mt1 + (
)e
1 + 1
1 + 1 t
( )
Qu conclusin se puede extraer en relacin a la Crtica de Lucas?
Bajo los tres mtodos de solucin, se obtiene que el nivel de precios depende del
parmetro de poltica monetaria 1 . En otras palabras, si cambia la poltica monetaria,
cambia el impacto sobre el nivel de precios. Por lo tanto, se observa que el modelo es
compatible con la crtica de Lucas porque la ecuacin de precios depende del
parmetro de poltica monetaria 1 .
330
8. Modelo macroeconmico con Curva de Phillips

Considere el siguiente modelo macroeconmico:
(1) m p = ky pe
(2) p = f(y y) + pe
(3) p e = (p pe )
Todos los parmetros son positivos y todas las variables estn en logaritmos. La
primera ecuacin de equilibrio en el mercado monetario indica que la demanda de
dinero depende del producto real y de la inflacin esperada; la segunda ecuacin es
una curva de Phillips aumentada con expectativas de inflacin; y, la tercera es la
ecuacin de expectativas que sigue el patrn de las expectativas adaptativas. La
primera ecuacin representa la demanda agregada en el enfoque neoclsico prekeynesiano.
a.
Presente el sistema de variacin del producto y de las expectativas de inflacin,

matricialmente.
Para obtener la ecuacin para la variacin del producto, partimos de (1):

m p = ky
Lo diferenciamos respecto al tiempo:
m p = ky
(4)
Si reemplazamos la ecuacin (3) en (4), obtenemos:

m p = ky (p )
(5)
A partir de la ecuacin (2) obtenemos:

p = fy fy
(6)
Si reemplazamos (3) y (6) en (5):

m f(y y) + = ky f(y y)
Dejando y tenemos:
y = [
( 1)f
( 1)f
1
1
] y ( ) p e [
] y + ( ) m
k
k
k
k
331
(Ecuacin de la variacin del producto)

Para obtener la ecuacin de las expectativas de inflacin, reemplazamos (6) en (3).
Esto con el objetivo de hallar una expresin para p e :
pe = fy fy
Matricialmente:
y
[ ]=[
( 1)f
( 1)f 1
1
y
] [ y ] + [
k
k
k
k] [m]
f
0
f
0
b. Enuncie las condiciones de estabilidad del sistema.

Para encontrar las condiciones de estabilidad debemos analizar la matriz:
A=[
( 1)f
1
]
k
k
f
0
Para que el sistema sea estable debe cumplirse que sus dos valores propios asociados
sean negativos. En otras palabras, debe darse que la traza de la matriz A sea negativa
y su determinante sea positivo32.
Traza A =
( 1)f
<0 ,
k
Determinante: |A| =
c.
< 1
f
>0
k
Suponga que se cumple las condiciones de estabilidad y presente los

multiplicadores de largo plazo (estado estacionario). Resuelva el sistema.
En el estado estacionario, se tiene que y = 0 y p e = 0. En tal sentido, el sistema

f
0
[ ] = [k ( 1)
0
f
1
f
] [ y ] + [ ( 1)
k
k
0
f
f
1
f
y
1)
( 1)
[ k
k] [] = [ k
f
0
f
32
1
y
k] [m]
0
1
y
k] [m]
0
Es necesario recordar que la traza de una matriz simtrica es igual a la suma de sus valores
propios asociados y su determinante es igual al producto de los mismos.
332
1
f
k 0
y
k
[ ]= [
] [ k ( 1)
f
f
f
f ( 1)
k
y
[ ]=[
0
k
1
f
f
] [ k ( 1)
1
f
( 1)
1
y
k] [m]
0
1
y
k] [m]
0
y
1 0 y
[ ]=[
][ ]
0 1 m
Los multiplicadores de largo plazo son:
dy
=1
dy
dy
=0
dm
d
=0
dy
d
=1
dm
d. Es verdad que la inflacin en el largo plazo resulta ser un fenmeno puramente
monetario, como dice Friedman? Si su respuesta es positiva, muestre por qu.
En el estado estacionario, es decir, cuando y = 0 y = 0 entonces:
= m y y = y
De la ecuacin de la curva de Phillips, se deduce que p = p e
En consecuencia, la inflacin es un fenmeno puramente monetario en el largo plazo.
9. Modelo de la Nueva Macroeconoma Clsica
Considere la siguiente funcin de produccin y las funciones de demanda y oferta de
trabajo. Todas las funciones estn en logaritmos, lo que quiere decir que la demanda
de trabajo est representada por la igualdad entre el salario real y la productividad
marginal del trabajo.
a.
b.
c.
d.
yt = nt
pt = + (1 )ndt + wt
nst = (wt pet )
mt + k + vt = pt + yt
Funcin de produccin
Demanda de Trabajo
Oferta de Trabajo
Ecuacin LM
333
e.
mt = yt1
producto
Regla de poltica monetaria para estabilizar el
Donde y es el producto, n es el nivel de empleo, w es el salario, p es el nivel de precios

efectivo, pe es el nivel de precios esperado, > 0 y mt es la cantidad de dinero en la
economa.
Asuma que los agentes forman sus expectativas de manera racional teniendo toda la
informacin hasta el perodo t 1; es decir, las expectativas de la variable p denotada
por pe es igual a la esperanza matemtica condicional a la informacin disponible
hasta el perodo t 1; esto es pe = E(pt |t1 ).
Adems, vt es un choque de demanda con vt ~i. i. d N(0, 2v ).
a.
Obtenga el nivel de trabajo de equilibrio y una expresin para la oferta agregada

de Lucas.
Se despeja w de la ecuacin 2) y se reemplaza en la ecuacin 3). As se encuentra el

nivel de trabajo de equilibrio.
De 2):
wt = pt + (1 )ndt
Reemplazando en 3):
nst = (wt pet )

nst = (pt + (1 )ndt pet )
Sabemos que en equilibrio: ns =nd , entonces:

nt = (pt + (1 )nt pet )
(1 + (1 ))nt = (pt pet ) +
As:
nt =
(p pet )
+
1 + (1 ) 1 + (1 ) t
Reemplazando el nivel de trabajo de equilibrio en la funcin de produccin 1):

yt = nt
yt = [
(pt pet )]
+
1 + (1 ) 1 + (1 )
334
yt = [
]+[
] (pt pet )
1 + (1 )
1 + (1 )
yf
De esta manera, si a esta expresin le aadimos un componente estocstico que

represente un choque de oferta, tenemos la oferta agregada de Lucas:
yt = yf + (pt pet ) + t
(6)
Donde t es un choque de oferta y t ~i. i. d N(0, 2 ).

b. Encontrar el valor del nivel de precios esperado pet = E(p|t1 ) en funcin de
yt1 , k y yf .
Reemplazando yt de 6) en la ecuacin 4) y mt de 5) en la ecuacin 4) se obtiene:
mt + k + vt = pt + yt
yt1 + k + vt = pt + yf + (pt pet ) + t
(7)
Sabemos que los agentes tienen expectativas racionales, entonces: pe = E(p|t1 )

yt1 + k + vt = pt + yf + (pt E(p|t1 )) + t
Tomando esperanza matemtica condicional a t1 a la ecuacin anterior, tenemos
que:
yt1 + k + E(vt |t1 )
= E(pt |t1 ) + yf + (E(pt |t1 ) E(E(p|t1 )) + E(t |t1 )
donde E(vt |t1) = 0 ,
tenemos que:
E(t |t1 ) = 0 y E(E(p|t1)) = E(p|t1). Entonces,
yt1 + k = E(pt |t1 ) + yf + E(pt |t1 ) E(p|t1)

yt1 + k = E(pt |t1 ) + yf
Despejando E(pt |t1 ), tenemos que:
E(pt |t1 ) = yt1 + k yf
pet = yt1 + k yf
(8)
335
Los agentes forman sus expectativas sobre el nivel de precios para t, tomando en
cuenta la regla de poltica monetaria. Esperan que los shocks de demanda y oferta
agregadas sean en promedio igual a cero.
c.
Una vez que encontr en la pregunta anterior la forma de pet , Cmo es la forma
reducida de Pt ?
Reemplazando pet de la ecuacin (8) en la ecuacin (7), tenemos que:

yt1 + k + vt = pt + yf + (pt pet ) + t
yt1 + k + vt = pt + yf + (pt + yt1 k + yf ) + t
(1 + )pt = (1 + )k (1 + )yf (1 + )yt1 + vt t
As, tenemos que la expresin reducida de Pt es:
pt = k yf yt1 +
vt t
1+
(9)
d. Cmo es la forma reducida del producto yt ?

Reemplazando pet de la ecuacin (8) y pt de la ecuacin (9) en la ecuacin (6):
yt = yf + (pt pet ) + t
yt = yf + (k yf yt1 +
vt t
+ yt1 k + yf ) + t
1+
Despejando yt de la ecuacin anterior, tenemos que:

yt = yf + (
e.
1
)vt +
1+
1+ t
(10)
Calcula el error de prediccin del nivel de precios. Existen errores individuales?

Existe en promedio errores de prediccin por parte de los agentes?
El error de prediccin est definido como:

Error de prediccin = pt pet
Reemplazando pet de la ecuacin (8) y pt de la ecuacin (9) en la ecuacin anterior de
error de prediccin:
Sesgo = pt pet = k yf yt1 +
vt t
+ yt1 k + yf
1+
Error de prediccin = pt pet =
vt t
1+
336
Puede que el sesgo de prediccin sea positivo, negativo o cero; es decir, puede existir
errores individuales. Sin embargo, en promedio el error de prediccin es cero ya que:
E(Error de prediccin) = E(pt pet ) = E (
vt t
)=0
1+
As, los agentes en promedio no cometen errores de prediccin.

f.
Bajo la hiptesis de expectativas racionales, comente la siguiente afirmacin: El

producto diverge de su nivel natural slo por errores estocsticos. El producto
nunca se desva sistemticamente de su nivel.
Teniendo en cuenta la ecuacin (10):

yt = yf + (
)v + t
1+ t
Bajo la hiptesis de expectativas racionales, el producto diverge de su nivel natural

slo por errores estocsticos; es decir, yt puede ser positivo, negativo o cero. El
producto nunca se desva sistemticamente de su nivel natural ya que en promedio, el
producto es igual al producto potencial yf :
E(yt ) = E(yf + (
)v + t )
1+ t
E(yt ) = yf
10. Modelos de Salarios de Eficiencia
a.
Sea el siguiente modelo de salarios de eficiencia. Asuma que existe un nmero

grande de firmas competitivas idnticas y que el modelo se caracteriza por las
siguientes ecuaciones:
(1) Y = wL
(2) Y = F(eL) donden F () > 0, F () < 0.
(3) e = e(w, wa , u) , e1 (w) > 0, e2 (w) < 0, e3 (w) > 0
Donde Y es el producto de la firma, w es el salario real que paga la firma, L
la cantidad de trabajo que contrata la firma, el esfuerzo de los trabajadores,
el salario pagado por otras firmas y es la tasa de desempleo. Adems,
existen trabajadores idnticos, y cada uno de ellos oferta una unidad de
trabajo de manera inelstica.
337
Plantee las condiciones de primer orden del modelo y halle w.

Hallamos las condiciones de primer orden a partir del supuesto de la maximizacin de
los beneficios por parte de las firmas. Para ello, incorporamos el nivel de esfuerzo en
la funcin de produccin:
e = e(w, wa , u) en Y = F(eL)
Y = F(e(w, wa , u)L)
Esta funcin de produccin la reemplazamos en los beneficios:
max = F(e(w, wa , u)L) wL
Se inicia el proceso de optimizacin de las firmas. Condiciones de Primer Orden:
w
= F (e(w, wa , u)L)e(w, wa , u) w = 0 F (e(w, wa , u)L) =
L
e(e, wa , u)
L
= F (e(w, wa , u)L)Le(w, wa , u) L = 0 F (e(w, wa , u)L) =
w
Le(w, wa , u)
Obtenemos:
L
w
e(e, wa , u)
=
w
=
Le (w, wa , u) e(e, wa , u)
e (w, wa , u)
Encuentre la elasticidad del esfuerzo respecto al salario pagado por la firma.
Del salario real:
w=
e(e, wa , u)
we (w, wa , u)
=1
e (w, wa , u)
e(w, wa , u)
Calculamos la elasticidad del salario esfuerzo:

w
e(w, wa , u)
.
=1
e(w, wa , u)
w
En este sentido, un cambio porcentual del 1% tiene como consecuencia un aumento
en el esfuerzo del trabajador del 1%.
338
Asuma que la funcin del esfuerzo se comporta de forma tal que existe un nico
ptimo. Cules son las implicancias de este supuesto para el equilibrio?
Suponiendo que la funcin de esfuerzo se comporta de forma que existe un nico
ptimo para w, dado un wa y u, el equilibrio requiere que el salario real que paga la
firma y el que paga la otra firma sean iguales:
w = wa
Si no se diera esta condicin, cada empresa pagar un salario diferente del salario
prevaleciente (condicin que tambin dependera de la tasa de desempleo).
Sea w y L los valores del salario y empleo que satisfacen la condicin de primer
orden y la ecuacin de elasticidad del esfuerzo respecto al salario que paga la
firma. Analice qu pasa con el salario de equilibrio y el nivel de desempleo cuando
NL > L y cuando NL < L.
Si NL > L:
Para un salario < , la demanda de trabajo por parte de la empresa ser mayor
que la oferta laboral por parte de los agentes. As, para captar ms trabajadores, el
salario tiende a incrementarse con el objetivo de satisfacer la demanda laboral.
339
Si NL < L:
En este caso, la oferta de trabajo por parte de los agentes es mayor que la demanda
de trabajo por parte de los empresarios. Esto origina una situacin de desempleo
( ); sin embargo, como el nivel es el que maximiza los beneficios de las
firmas, estos no tendrn incentivos a contratar ms empleados. De esta manera, se
observa que los empleados estn dispuestos a trabajar por un salario menor que el
que ofrecen las firmas; no obstante, no encontrarn trabajo, hay desempleo
involuntario.
b. Considere el siguiente modelo de Salarios de eficiencia caracterizado por las

siguientes ecuaciones:
wx
(
)
e={
x
0
, si w >
, en otro caso
x = (1 b)wa
Donde 0 < < 1, b > 0, e denota el esfuerzo, x es una ndice de las
oportunidades laborales en el mercado de trabajo, es la tasa de desempleo y wa
es el salario promedio pagado por otras firmas (salario del mercado).
340
Qu implica el parmetro ?
Si derivamos el ndice de las oportunidades laborales en el mercado de trabajo
respecto a la tasa de desempleo:
dx
= bwa
d
De acuerdo con este resultado, se entiende el parmetro b como la importancia que le
brindan los trabajadores al nivel de desempleo de la economa. De esta manera,
podemos analizar dos casos para el parmetro b:
Si < 1 (relativamente bajo), el ndice de oportunidades laborales ser
relativamente alto. Esto significa que los trabajadores no se preocupan por el
desempleo. En trminos de la derivada que calculamos, el cambio de las
oportunidades laborales ante un cambio en la tasa de desempleo ser
relativamente bajo. Esto ocurrir, por ejemplo, si existe algn seguro de desempleo
o si valoran el ocio.
Si > 1 (relativamente alto), el ndice de oportunidades laborales ser
relativamente bajo. Esto significa que los trabajadores s se preocupan por el
desempleo. En trminos de la derivada que calculamos, el cambio en las
oportunidades laborales ante un cambio en la tasa de desempleo ser
relativamente alto. Esto ocurrir porque aquellos que pierden su empleo
inusualmente encaran altas posibilidades de continuar desempleados o porque son
adversos al riesgo.
Demuestre que para esta funcin en particular, la elasticidad del esfuerzo
respecto al salario es igual a 1.
Para ello, debemos resolver el problema de maximizacin de beneficios de la firma:
Max = F(e(w)L) wL
Las condiciones de primer orden sern:
w
= F (e(w)L). e(w) w = 0 F (e(w)L) =
L
e(w)
(1)
1
= F (e(w)L)e (w)L L = 0 F (e(w)L) =
(2)
w
e (w)
341
Si igualamos (1) y (2):

w
1
=
e(w) e (w)
w. e (w)
=1
e(w)
de
Reescribiendo e (w) = dw:

de
w
( )(
)=1
dw e(w)
e,w
Donde e,w es la elasticidad del esfuerzo respecto al salario. Entonces se tiene:

e,w = 1
De esta manera, se muestra que, a partir de las CPO (condiciones de equilibrio),
llegamos al resultado que la elasticidad del esfuerzo respecto al salario es igual a 1.
Encuentre e interprete la ecuacin del salario.
Partimos de:
de w
=1
dw e(w)
[ (
w x 1 1
w x
)
] [w (
) ]=1
x
x
x
1 w x 1 w x
w ( ) (
)
(
) =1
x
x
x
1 w x 1
w ( ) (
) =1
x
x
(
w
)=1
wx
w = w x
w=
x
1
342
Reemplazando x = (1 b)wa :
(1 b)wa
1
(Ecuacin de salarios)
w=
De acuerdo con este resultado, se puede observar que el salario que pague la firma
depende de tres variables:
: la elasticidad de la oferta con respecto de las empresas lderes, con respecto al
ndice de condiciones del mercado laboral.
: salario de mercado.
: la valoracin, de acuerdo al parmetro b, que tienen los trabajadores acerca del
desempleo.
En equilibrio, la firma representativa desea pagar el salario que prevalece en el
mercado, es decir, = . Encuentre la tasa de desempleo, el nivel de esfuerzo y
el salario de equilibrio.
o Tasa de desempleo
Partimos de:
w=
(1 b)wa
1
Dado que en equilibrio se tiene que w = wa :

1 = 1 b
b
(tasa de desempleo de equilibrio)
=
De acuerdo a la ecuacin de salarios y la tasa de desempleo de equilibrio podemos

deducir que cada firma pagar ms (menos) que el salario de mercado si la tasa de
desempleo est por debajo (encima) de la tasa de desempleo de equilibrio. Asimismo,
si la tasa de desempleo es igual a la de equilibrio, la firma pagar el salario que
prevalece en el mercado.
343
o Esfuerzo de equilibrio
Partimos de la definicin del esfuerzo de equilibrio:
w x
e = (
)
x
En equilibrio se tiene que: w = wa y x = (1 b )wa , donde es la tasa de
desempleo de equilibrio. Reemplazando estos resultados, tenemos:
wa (1 b )wa
e =[
]
(1 b )wa
Reemplazando = b:
wa (1 b ) wa
b
e = [
]
(1 b ) wa
b
wa (1 )wa
e =[
]
(1 )wa
1 (1 )
e =[
]
(1 )

e = (
)
1
(nivel de esfuerzo de equilibrio)
o Salario de equilibrio
Para hallar el salario de equilibrio partimos de la siguiente condicin:
PMgl =
w
e
F (el) =
w
e
Donde es la cantidad de mano de obra que contrata una firma.
344
El empleo total es:

L = (1 )L
Donde L es la fuerza laboral total.
Cada firma contratar l = (1 ) N trabajadores, donde N es el nmero de firmas

(asumiendo que todas las firmas son idnticas).
El salario de equilibrio estar dado por:
w = e . F (e L)
Reemplazando e = (1) , l = (1 ) N:

L
w =(
) F [(
) (1 ) ]
1
1
N
Si se desea, se puede reemplazar = b:

L
w =(
) F [(
) (1 ) ]
1
1
b N

b L
w =(
) F [(
) (
) ]
1
1
b
N
11. Contratos de Largo Plazo, Expectativas Racionales y la Regla de Poltica

Monetaria ptima. (Stanley Fischer, 197733)
Esta parte del captulo tiene por objetivo analizar el rol de la poltica monetaria sobre
el producto real en presencia de rigideces nominales explicadas por la existencia de
contratos de largo plazo. Se demuestra que la poltica monetaria activa puede afectar
el comportamiento de del producto en el corto plazo incluso en un contexto con
expectativas racionales.
La literatura reciente seala que el comportamiento del producto real es invariante
frente a la regla de poltica elegida por la autoridad monetaria si las expectativas son
racionales. Sin embargo, el argumento se debilita cuando existen contratos de largo
plazo en la economa y se hace el supuesto, razonable, de que los agentes firman
contratos en trminos nominales por periodos ms largos de los que le toma a la
autoridad monetaria reaccionar frente a nuevas circunstancias econmicas.
33
Fischer, S. (1977). Long-term contracts, rational expectations, and the optimal money supply
rule. The Journal of Political Economy, 191-205.
345
El efecto de la poltica monetaria se da porque las expectativas son formadas

utilizando como informacin un periodo anterior, mientras que los contratos duran
dos periodos en el modelo. Por lo tanto, a la firma de un contrato, especificndose un
nivel de salario nominal, no se puede predecir correctamente el nivel de precios que se
tendr del presente a dos periodos, porque las expectativas se forman en base a un
periodo de rezago. En este sentido, las polticas monetarias discrecionales que tomen
lugar en el segundo perodo del contrato no sern recogidas en la firma del contrato y,
en consecuencia, el salario real caer (lo cual permite contratar ms empleo y obtener
mayor produccin alcanzndose el objetivo reactivador de la intervencin).
a.
Derive el Modelo de Contratos de un solo periodo.
Modelo con contratos de un periodo

El modelo est descrito por la oferta y demanda agregada en la economa pero
tambin debe explicar cmo se fija el salario que es una variable relevante. Para ello se
necesita una tercera ecuacin: la fijacin de salarios.
Primero, consideremos la ecuacin de formacin de salarios. Se trabaja bajo el
supuesto de que el salario nominal se conoce al inicio del periodo; sin embargo, el
producto y el nivel de precios se van ajustando cada periodo. Si los contratos laborales
son hechos en cada periodo y asumiendo que la meta de la formacin de salarios
nominales es mantener la constancia de los salarios reales, se tiene:
Et1 wt = Et1 pt (1)
Donde Et1 wt es el logaritmo del salario fijado al final del periodo (t-1) para el periodo
t, Et1 pt es la expectativa para pt tomada al final del periodo (t 1).
Segundo, la ecuacin de oferta es una funcin decreciente del salario real34:
yts = (wt pt ) + ut (2)
Donde pt es el logaritmo del nivel de precios e yt es el logaritmo del nivel de producto.
Las firmas operan en sus curvas de demanda de trabajo, es decir: el nivel de empleo es
determinado por la demanda. As, sustituyendo (2) en (1), se obtiene la oferta de
Lucas:
yts = pt Et1 pt + ut (3)
Esta funcin de oferta agregada no se ver perturbada si las firmas enfrentan un
esquema de fijacin de salarios nominales en la cual los salarios aumentan conforme el
trabajo aumenta. El trmino ut es una perturbacin estocstica real que afecta a la
produccin en cada periodo.
34
Esto parte de la idea de que la produccin depende del nivel de empleo en el corto plazo.
Luego, dado que el nivel de empleo que demande la firma depende negativamente del
salario real, la funcin de oferta ser decreciente en el salario real.
346
Finalmente, se especifica la demanda agregada como la ecuacin cuantitativa del

dinero:
Pt Yt = Mt Vt
Donde P es el nivel de precios, Y es el producto, M la masa monetaria y V la velocidad
del dinero. Los autores asumen que la velocidad es igual a 1 (V = 1), de tal manera
que al trabajar en logaritmos se tiene:
yt = mt pt vt
(4)
Donde yt es el logaritmo del producto, mt es el logaritmo del stock de dinero en el

periodo t y vt es un trmino de perturbacin.
Dejando de lado las perturbaciones, este modelo macro muy simple asume que en el
equilibrio el salario es consecuente con el nivel de pleno empleo. Esto implica que el
dinero es neutral y, por lo tanto, no existe rol para la poltica monetaria en afectar el
producto. Notar de nuevo que (1) implica que todos los salarios son fijados en un solo
periodo.
El potencial rol de la poltica monetaria llega a travs de la presencia de las
perturbaciones (errores) ut y vt , las cuales afectan el producto en cada periodo.
El comportamiento de los errores sigue un proceso AR(1) tal que:
ut = 1 ut1 + t
vt = 2 vt1 + t
|1 | < 1
|2 | < 1
Donde t iid(0, 2 ) y t iid(0, 2 ). Asimismo, se asume que las expectativas se

forman racionalmente.
Igualando las ecuaciones de Oferta y Demanda Agregada:
pt Et1 pt + ut = mt pt vt (5)
2pt = mt + Et1 pt (ut + vt ) (6)
347
Regla de poltica monetaria

Asuma que la regla de poltica monetaria se formula en base a perturbaciones que han
ocurrido ocurren en el periodo (t 1):
mt =
ai uti +
i=1
bi vti
i=1
(7)
Las perturbaciones pueden identificarse ex post, por ello no es difcil para ninguna
autoridad monetaria seguir una regla como (7) y para el pblico calcular la oferta de
dinero del siguiente periodo si existen expectativas racionales. Por lo tanto, de (7) se
sigue que35:
Et1 mt = mt
(8)
Aplicando expectativas a (6) y sabiendo que Et1 [Et1 Pt ] = Et1 Pt , se tiene que:
2Et1 pt = Et1 mt + Et1 pt Et1 (ut + vt ) (9)
Et1 pt = Et1 mt Et1 (ut + vt )
Luego a partir de la ecuacin 6 se tendra y reemplazando Et1 Pt :
2pt = mt + Et1 pt (ut + vt )
2pt 2Et1 pt = mt + Et1 pt (ut + vt ) 2Et1 pt
2(pt Et1 pt ) = mt [Et1 mt Et1 (ut + vt )] (ut + vt )
Como Et1 mt = mt
1
pt Et1 pt = [(ut + vt ) Et1 (ut + vt )]
2
1
pt Et1 pt = [1 ut1 + t + 2 vt1 + t (1 ut1 + 2 vt1 )]
2
1
pt Et1 pt = [t + t ] (10)
2
35
Asimismo, dado que la poltica monetaria depende de los choques estocsticos pasados,
estos son conocidos. De esta manera, la expectativa que se formule el pblico sobre la
poltica monetaria de hoy es conocida tambin.
348
Las perturbaciones presentes en (10) son shocks contemporneos que no pueden ser
previstas ni por la autoridad monetaria ni por el pblico y, por lo tanto, no pueden ser
contrarrestadas por la poltica monetaria. Por lo tanto, en un modelo de contratos de
un perodo la poltica monetaria no tiene efecto porque no afecta la formacin de
precios.
Reemplazando (10) en la ecuacin de oferta (3):
1
ytS = [t + t ] + ut (11)
2
Finalmente, la varianza del producto ser recogida por:
ytS
1
= [t + t ] + 1i ti
2
i=0
var(ytS )
1
= [2 + 2 ] + 12i 2
4
i=0
1
1
1
2Y = 2 ( +
) + 2
2
4 1 1
4
Se observa que los parmetros y de la regla de poltica (7) no tienen efecto en el
producto. Es decir la poltica monetaria no tiene efectos sobre el comportamiento del
producto porque no afect la formacin de precios. La explicacin para esta
irrelevancia de la poltica monetaria es que los agentes saben en cada periodo cul
ser la oferta de dinero del prximo periodo porque conocen la regla de poltica que es
construida con informacin de hasta un perodo rezagado, el mismo tiempo sobre el
cual se forman las expectativas.
b. Derive el modelo de dos periodos y con contratos no indexados.
El modelo con dos periodos y contratos no indexados
Se introduce un elemento de rigidez en el comportamiento del salario nominal.
Suponga que todos los contratos de trabajo duran dos periodos y que el contrato
firmado al final del periodo t especifica un salario nominal para los periodos (t + 1) y
(t + 2).
Asumiendo que los contratos se fijan para mantener constante el salario real:
Eti wt = Eti pt
, i = 1,2
(12)
Donde Eti wt es el salario a ser pagado en el periodo t y que fue firmado al final del
periodo (t i) y Eti pt es la expectativa de pt evaluada al final del periodo (t i).
349
En el periodo t, la mitad de las firmas estn operando en el primer ao de los contratos

firmados al final del periodo t 1 y la otra mitad est trabajando en el segundo ao de
los contratos firmados al final del periodo t 2. Hay un nico precio para el producto.
Dado que el salario esta predeterminado por cada firma, la oferta agregada del
producto es:
2
yts
1
= (pt Eti wt ) + ut (13)
2
i=1
2
yts =
1
(pt Eti pt ) + ut (13)
2
i=1
Igualando demanda agregada a la nueva oferta agregada:

1
1
mt pt vt = [pt Et1 pt ] + [pt Et2 pt ] + ut
2
2
1
1
2pt = pt + Et1 pt + Et2 pt (ut + vt ) ()
2
2
Luego lo que se necesita son expresiones para Et1 Pt y Et2 Pt .
Aplicando expectativas en t 2 a (*):
2Et2pt = Et2 mt + Et2 pt Et2 (ut + vt )
Obtenemos:
Et2 pt = Et2 mt Et2 (ut + vt )
(14)
Ahora aplicando expectativas en t 1 a (*):

1
1
2Et1 pt = Et1 mt + Et1 pt + Et2 pt Et1 (ut + vt )
2
2
3
1
Et1 pt = Et1 mt + Et2 pt Et1 (ut + vt )
2
2
Reemplazando la expresin encontrada para Et2 Pt :
Et1 pt =
2
1
1
2
Et1 mt + Et2 mt Et2 (ut + vt ) Et1 (ut + vt )
3
3
3
3
(15)
Como Mt es una funcin solo de informacin disponible hasta el fin del periodo (t
1), entonces Et1 mt = mt .
De esta manera, reemplazando (14) y (15) en (*):
350
1 2
1
1
2
2pt = mt + [ Et1 mt + Et2 mt Et2 (ut + vt ) Et1 (ut + vt )]
2 3
3
3
3
1
+ [Et2 mt Et2 (ut + vt )] (ut + vt )
2
2pt =
4
2
1
2
mt + Et2 mt Et1 (ut + vt ) Et2 (ut + vt ) (ut + vt )
3
3
3
3
2
1
1
1
1
pt = mt + Et2 mt (ut + vt ) Et1 (ut + vt ) Et2 (ut + vt ) (16)
3
3
2
6
3
Finalmente en la ecuacin de la oferta agregada se reemplazan las expresiones para
pt , Et1 pt y Et2 pt :
1
1
pt Et1 pt = (ut + vt ) + Et1 (ut + vt )
2
2
2
1
1
2
pt Et2 pt = (mt Et2 mt ) (ut + vt ) Et1 (ut + vt ) + Et2 (ut + vt )
3
2
6
3
En la oferta agregada:
yts =
yt =
1
1
(pt Et1 pt ) + (pt Et2 pt ) + ut
2
2
mt Et2 mt 1
1
1
+ (ut vt ) + Et1 (ut + vt ) + Et2 (ut + vt ) (17)
3
2
6
3
Si nuevamente la regla de poltica monetaria es determinada como en la ecuacin (7),

pero en este caso:
Et2 mt = a1 1 ut2 +
Entonces:
ai uti + b1 2 vt2 +
i=2
bi vti
i=2
(18)
mt Et2 mt = a1 (ut1 1 ut2 ) + b1 (vt1 2 vt2 )

mt Et2 mt = a1 t1 + b1 t1 (19)
La diferencia entre el stock de dinero en el periodo t y el stock provisto dos periodos

antes viene de la reaccin de la autoridad monetaria a los shocks t1 y t1 que
ocurren entre perodos.
yt =
a1 t1 + b1 t1 1
1
1
+ (ut vt ) + Et1 (ut + vt ) + Et2 (ut + vt ) (17)
3
2
6
3
Sustituyendo (19) y (7) en (17) es claro que los parmetros ai y bi de la regla de

poltica monetaria, para todo i 2 no tienen efectos en el producto, entonces:
351
1
1
1
1
yt = [a1 t1 + b1 t1 ] + (ut vt ) + Et1 (ut + vt ) + Et2 (ut + vt )
3
2
6
3
1
1
1
yt = [a1 t1 + b1 t1 ] + (1 ut1 + t 2 vt1 t ) + (1 ut1 + 2 vt1 )
3
2
6
1 2
+ (1 ut2 + 22 vt2 )
3
1
1
2
1
1
yt = [a1 t1 + b1 t1 ] + (t t ) + 1 ut1 2 vt1 + (12 ut2 + 22 vt2 )
3
2
3
3
3
yt =
1
1
2
1
[a1 t1 + b1 t1 ] + (t t ) + (12 ut2 + 1 t1 ) 2 (vt1 2 vt2 )
3
2
3
3
1 2
+ 1 ut2
3
yt =
1
1
2
1
[a1 t1 + b1 t1 ] + (t t ) + 1 t1 2 t1 + 12 ut2
3
2
3
3
yt =
1
1
(t t ) + [t1 (a1 + 21 ) + t1 (b1 2 )] + 12 ut2 (20)
2
3
Por qu los parmetros a1 y b1 afectan al producto en este caso?

Porque entre el tiempo en que es firmado el contrato a dos aos y el ltimo ao de
operacin de ese contrato, hay tiempo para que la autoridad monetaria reaccione a la
nueva informacin acerca de las perturbaciones econmicas. Por lo tanto, las
intervenciones discrecionales, en este ltimo periodo de vigencia del contrato, si
afectan el salario real de la mitad de empresas que firmaron el contrato en el pasado y,
por lo tanto, afecta el producto.
Calculando la varianza asinttica de (20):
1
1
1
var(yt ) = var(t t ) + (a1 + 21 )2 var(t1 ) + (b1 2 )2 var(t1 )
4
9
9
+ 12 var(ut2 )
1
1
1
var(yt ) = var(t t ) + (a1 + 21 )2 var(t1 ) + (b1 2 )2 var(t1 )
4
9
9
+ 12 var ( 1i t2i )
i=0
1 2
1
1
14
( + 2 ) + (a1 + 21 )2 2 + (b1 2 )2 2 +
2
4
9
9
1 12
1 4
14
a1 (41 + a1 )
1 1
b1
2Y = 2 [ + 12 +
+
] + 2 [ + 22 (22 b1 )] (21)
2
4 9
9
4 9
9
1 1
2Y =
Los valores de a1 y b1 que minimizan la varianza se obtienen de la siguiente manera:

352
1 4
14
a1 (41 + a1 )
1 1
b1
Mina1,b1 2Y = 2 [ + 12 +
+
] + 2 [ + 22 (22 b1 )]
2
4 9
9
4 9
9
1 1
2Y 2
= (41 + 2a1 ) = 0 a1 = 21
a1
9
(22)
2
2Y
= (22 2b1 ) = 0 b1 = 2
b1
9
(23)
Esto deja a la varianza:
1
14
1
2Y = 2 [ +
] + 2
2
4 1 1
4
(24)
Si se compara el resultado con la varianza obtenida en el primer caso con contratos de

un solo periodo:
1
1
1 2
2Y = 2 ( +
)
+
4 1 12
4
Como 1 es menor a 1 se entiende que la varianza descrita en (24) ser menor.
Para interpretar la regla de poltica monetaria examinamos la ecuacin (20). El nivel de
producto se ve afectado por choques presentes (t t ), que no pueden ser
contrarrestados con la poltica monetaria, por shocks (t1 y t1 ) que han ocurrido
desde la firma del contrato de trabajo existente ms antiguo y por shocks de hace dos
periodos ut2 .
Los shocks t1 y t1 pueden ser totalmente contrarrestados por la poltica
monetaria, eso es lo que nos indica (22) y (23). De otro lado, el shock ut2 fue
conocido cuando se firm el contrato de trabajo ms antiguo y no puede contrarrestar
la poltica monetaria debido a que es tomado en cuenta cuando se fija el salario. Sin
embargo, es necesario notar que la estabilizacin se alcanza afectando el salario real
de aquellos que estn en el segundo ao de sus contratos y, por tanto se debe tener
en cuenta que los niveles de empleo alcanzados con poltica monetaria son transitorios
y, por otro lado, tener intervenciones discrecionales muy activas puede conducir a una
nueva estructura de fijacin de salarios que tome en cuenta la actitud de la autoridad
monetaria.
353
c.
Derive el modelo para contratos indexados.
Modelo de contratos indexados

La nica forma en que la poltica monetaria puede perder efectividad cuando existen
contratos de largo plazo es cuando el salario est indexado al movimiento de los
precios u otras alternativas de indexacin. Sin embargo, este tipo de indexacin no es
comn.
Si el salario se fija de tal manera que:
Eti Wt = Et1 Pt i = 1,2, . (26)
Se obtienen los mismos resultados del primer modelo pues:
2
1
Yts = (Pt Eti Wt ) + ut
2
i=1
2
Yts
1
= (Pt Et1 Pt ) + ut
2
i=1
Como el sesgo del precio no tiene el subndice i:

Yts = Pt Et1 Pt + ut
Por lo tanto, se obtiene el mismo resultado para el producto y la varianza:
Yt =
1
( t ) + 1 ut1
2 t
(27)
1
1
1
2Y = 2 ( +
) + 2
2
4 1 1
4
Sin embargo, la frmula de indexacin en la ecuacin (26) no es comn en la prctica.
Existen otro tipo de reglas de indexacin como:
Wt = 2 M + (1 + 2 )Pt1 + (2 1 )Yt1 1 Wt1 (28)
Donde Mt se asume constante en M ya que la regla de poltica monetaria no tiene
efecto en el producto. Dado 1 < 0 (correlacin serial negativa entre perturbaciones
reales) y 1 + 2 > 0 la formula anterior podra ser similar a un contrato de salarios
que especifica indexacin al nivel de precios y a la participacin de los beneficios, pero
no es comn. Probablemente la razn principal por la que esta clase de contratos no se
ven es porque el clculo de sus trminos sera difcil ya que los factores especficos de
354
la firma e industria omitidos en este modelo siempre son relevantes a los contratos
que duplican los efectos de un conjunto completo de los mercados al contrato.
La varianza del producto obtenida de la ecuacin de indexacin (28) es:
2Y
1
12
1 2
+
)
+
4 1 12
4
2 (
(29)
Esto excede la varianza del producto con poltica monetaria ptima en la economa no
indexada con contratos de dos periodos. Esto debido a que el criterio con el cual se
fijan los salarios con la intencin de mantener el salario real constante- no es
equivalente al criterio de minimizacin de la varianza del producto.
Si cualquier otra forma de indexacin de salarios ms que la ecuacin (28) es usada y
existen contratos que duran ms de un periodo, entonces existe espacio para la
poltica monetaria de estabilizacin.
Considere un salario indexado al nivel de precios de tal manera que:
En el cual, el salario pagado en el periodo t en un contrato hecho al final de (t-i) es un
salario especificado para el primer ao del contrato y ajustado por inflacin durante el
periodo de intervencin. Tambin especificamos:
EtiWti+1 = Eti Pti+1 (31)
Es decir, el salario para el primer ao del contrato minimiza la varianza del salario real
en ese periodo.
Asumiendo contratos de 2 aos, la ecuacin de oferta (13), la ecuacin (4) y las
expectativas racionales que determinan el nivel de precios esperados como la
ecuacin (31), utilizando el operador de rezagos se obtienen:
Yt (6 4L + 2L2 )
= 2Mt (1 L)2 + ut [3 (1 1 )L + 1 L2 ]
vt [3 (3 + 2 )L + (2 2 )L2 ] (32)
355
Donde se ha utilizado el hecho de que Mt = Et1 Mt

Dado que Mt entra en la ecuacin del producto, es claro que la poltica monetaria
tiene un efecto en el comportamiento del producto. En este caso, es posible para la
poltica monetaria contrarrestar los efectos de todos los shocks rezagados al utilizar la
regla:
Mt = Lut [(1 + 41 ) + (1 + 1 )L 1 L2 ][2(1 L)2 ]1
Lvt [(1 22 ) + (1 + 32 )L 2 L2 ][2(1 L)2 ]1 (33)
Lo cual deja:
2y
2 2
=
+
4
4
Frente a shocks reales, la regla de poltica monetaria (33) desestabiliza el salario real
en relacin a su comportamiento bajo la poltica monetaria ptima en el modelo de
contratos no indexados de 2 periodos, y con mayor razn en relacin a su
comportamiento cuando hay contratos de un solo periodo. Dado que asumimos que el
objetivo del trabajo es tener salarios reales estables, un contrato indexado como en
(30) sera menos atractivo para la mano de obra que aquellos contratos no indexados
observados en la seccin 2.
12. Trabajos, contratos y oferta agregada de corto y largo plazo (Jimnez, 201536)
a.
Realice un anlisis de corto plazo con un precio efectivo mayor y menor al precio
esperado.
Anlisis de corto plazo de un precio efectivo mayor al esperado

Dado que los precios de muchos recursos (entre los que se encuentra la fuerza de
trabajo) estn fijos durante el perodo de vigencia de los contratos, las empresas
aumentarn su produccin a un precio efectivo mayor al esperado para sus productos.
Un precio mayor les generar mayores utilidades y, por lo tanto, tendrn un incentivo a
corto plazo para ampliar la produccin ms all de su nivel potencial.
Por ejemplo, al precio 1 que es mayor que el precio esperado 0 , las empresas
producirn 1 que es mayor que el producto potencial o de pleno empleo (vase
figura 10). Solo si el precio efectivo es igual al esperado, producirn . Esto
corresponde al punto A que representa el equilibrio de largo plazo entre la demanda
agregada y la oferta de pleno empleo.
El nivel de produccin potencial corresponde a una capacidad de produccin normal
de la economa. Por esta razn la economa puede exceder temporalmente esa
capacidad. Pero el costo del producto adicional aumenta porque, aunque se respetan
36
Jimnez, F. (2015). Contratos, Curva de Phillips y Poltica Monetaria (No. 2014-398).

Departamento de Economa-Pontificia Universidad Catlica del Per.
356
los contratos, los trabajadores exigen pagos por el tiempo extra de trabajo. Adems se
contratan ms trabajadores y como se utiliza ms intensivamente la capacidad
instalada, los costos de mantenimiento y reparaciones tambin aumentan. As los
costos nominales por unidad de producto aumentan.
En resumen, como los precios de algunos recursos estn fijados por los contratos, el
nivel de precios se incrementa con mayor rapidez que el costo unitario de produccin.
Esta es la razn por la que a las empresas les resulta rentable aumentar la cantidad
producida. Aumenta el empleo y disminuye la tasa de desempleo por debajo de su
nivel natural, cuando las empresas producen al nivel de precios y de oferta que
corresponde al punto B.
Figura 10: Precio efectivo mayor al esperado
Anlisis de corto plazo de un precio efectivo menor al esperado

No es atractivo para las empresas mantener el nivel de su produccin potencial cuando
reciben un precio efectivo por su producto menor al esperado 2 < 0 . Producirn
menos porque no disminuirn gran cosa sus costos de produccin debido a que los
precios de muchos recursos estn fijos por la vigencia de los contratos.
Como en estas condiciones la produccin es menos rentable, las empresas reducen la
cantidad que ofrecen, situando as el nivel de produccin efectivo de la economa por
debajo del potencial (vase punto C del figura 11). Los resultados de la disminucin del
nivel de produccin son: despido de algunos trabajadores, disminucin de horas de
trabajo para los que conservan su empleo, parte de la capacidad instalada se deja de
utilizar y aumenta la tasa de desempleo por encima de su nivel natural.
En resumen, si el nivel de precios es menor al esperado, las empresas reducirn la
produccin por debajo del nivel del producto potencial de la economa debido a que
los precios disminuirn ms que los costos.
357
Figura 11: Precio efectivo menor al esperado
b. Obtenga la curva de OA de corto plazo.

A corto plazo entonces existir una relacin directa entre el nivel de precios efectivo y
el nivel del PBI real ofrecido. Se puede entonces identificar una curva de oferta
agregada de corto plazo uniendo los puntos A, B y C. Esta curva es una relacin entre el
nivel de precios efectivo y el PBI real ofrecido.
Si P0 es igual al nivel de precios esperado Pe0, los productores ofrecen el nivel de
producto potencial de la economa. El desempleo se encuentra en su tasa natural. Por
encima o por debajo de ese precio, se ofrecer un PBI mayor o menor. Por lo tanto la
curva de OA de corto plazo ser OAcp (vase figura 12).
Figura 12: Curva de Oferta Agregada de Corto Plazo
La pendiente de la Curva OA de Corto Plazo depende de cun acentuado sea el

aumento en el costo de produccin adicional cuando el producto agregado crece. Si el
aumento de los costos por unidad es muy bajo, la OAcp ser casi plana o tendr una
pendiente menor. Recurdese que los costos por unidad aumentan bsicamente
cuando los recursos escasean cada vez ms; por lo tanto, son ms costosos cuando la
produccin aumenta.
La curva de oferta agregada tiene pendiente positiva debido a que en el corto plazo los
precios o salarios son rgidos. Esto sugiere que las fluctuaciones del producto sern
ms pequeas si los precios son ms flexibles. En particular, ante la presencia de un
358
shock negativo de demanda, el producto caer menos y los precios caern ms cuanto
ms pronunciada sea la curva de oferta agregada de corto plazo.
La ecuacin de la curva de oferta agregada de corto plazo puede escribirse como una
relacin positiva entre el desvo del producto respecto a su nivel de pleno empleo y el
desvo del nivel de precios respecto a su nivel esperado.
Y Yf = (P P e )
; >0
Donde representa la pendiente cuya magnitud representara el aumento del costo de

produccin cuando aumenta la produccin en una unidad. Esta ecuacin puede
escribirse como la ecuacin de oferta agregada de Lucas (1973).
Y = Yf + (P P e )
; >0
Cuando el precio efectivo es igual al precio esperado, la produccin de la economa

est en su nivel de producto potencial o de largo plazo. Cuando P = P e entonces
Y = Yf .
c.
Obtenga la curva de Phillips
A partir de brechas expansionista y contraccionista del producto se puede derivar una

curva de Phillips aumentada con expectativas. Para ello abandonaremos el anlisis
esttico basado en niveles de precios efectivo y esperado, suponiendo que en
correspondencia con el precio esperado existe una tasa de inflacin esperada y, de la
misma manera, que al precio efectivo u observado le corresponde una tasa de
inflacin observada.
Cuando la economa se encuentra en su equilibrio de largo plazo en a, el producto
efectivo es igual al producto potencial ( = ) , la tasa de desempleo es igual a la
tasa natural y el nivel de precios observado es igual al esperado (vase panel (1) del
figura 13).
359
Figura 13: Curva De Phillips, Oferta y Demanda Agregadas

(1) Oferta y Demanda Agregadas
(2) Curva de Phillips
Esta misma situacin la podemos representar en un plano donde la tasa de desempleo

y la tasa natural se encuentran en el eje de las abscisas y la inflacin observada
y la inflacin esperada se encuentran en el eje de las ordenadas. En
correspondencia con el producto potencial podemos graficar en dicho plano una
perpendicular que parte de la tasa de desempleo natural, y que ser La curva de
Phillips vertical. En el punto a de esta perpendicular la inflacin observada ser
igual a la inflacin esperada (vase panel (2) del figura 13).
En la brecha expansionista el nivel del producto es mayor que el potencial, lo que
equivale a decir que la tasa de desempleo se sita por debajo de la tasa natural,
situacin que corresponde a un precio efectivo mayor que el esperado (vase punto
c del panel (1) del figura 13). En consecuencia se puede ubicar el punto c en el
panel (2) del figura 13 que corresponde a una tasa de inflacin mayor que la esperada
y una tasa de desempleo menor que la natural.
Con el mismo razonamiento podemos ubicar el equilibrio en el punto b del panel (1)
en el panel (2) del figura 13. Este punto corresponde a la brecha contraccionista que
est caracterizada por una inflacin por debajo de la esperada y una tasa de
desempleo por encima de la natural. La curva de Phillips ser entonces la curva que
une los puntos c, a y b del panel (2) del figura 13.
En resumen, si la economa est en su PBI potencial, el desempleo se encuentra en su
tasa natural. La inflacin es igual a la inflacin esperada (como el nivel de precios
efectivo es igual al nivel de precios esperado).
La Curva de Phillips de corto plazo que acabamos de encontrar y graficar se basa en

contratos laborales efectuados con precios esperados o con predicciones de la
inflacin. En el primer caso, en la negociacin del contrato se determina un salario real
cuando se negocian los salarios nominales con predicciones de precios; en el segundo
360
caso, se establece un salario nominal sobre la base de una prediccin de la variacin

del salario real con predicciones de la inflacin. Es decir:
a) Salario real esperado: W/P e
b) Variacin del salario real esperado: W e
Donde es la tasa de salarios nominales; el nivel de precios esperado; la
variacin de la tasa de salarios nominales; y, es la tasa de inflacin esperada.
A corto plazo, entonces, se puede optar por una tasa de desempleo () o por una tasa
de inflacin (). Hay un trade-off entre ambas variables: el objetivo de una tasa baja de
desempleo se logra entonces a costa de una mayor inflacin, y viceversa.
A Largo plazo no hay eleccin entre e . Slo se puede elegir entre tasas de
opcionales.
Formalmente la curva de Phillips obtenida puede representarse como una relacin
inversa entre el desvo de la inflacin respecto de su nivel esperado y el desvo de la
tasa de desempleo respecto de la tasa natural.
Partimos primero de la relacin inversa existente entre el desvo del producto respecto
de su nivel potencial y el desvo de la tasa de desempleo respecto a su nivel natural.
Y Yf = ( n ) ,
Donde > 0. Adems, sabemos que el desvo del producto se relaciona directamente
con el desvo de la inflacin respecto de la inflacin esperada.
Y Yf = ( e )
Donde > 0. Combinando ambas ecuaciones se obtiene la ecuacin de la Curva de
Phillips.
= e
( n )
= e +
( )
n
Esta es la ecuacin con la correccin de expectativas que hizo M. Friedman a la versin

original de la curva de Phillips. El costo de oportunidad de reducir la tasa de desempleo
es una alta inflacin dada la inflacin esperada . El costo de oportunidad de
reducir la inflacin es un aumento en la tasa de desempleo dada la inflacin
esperada . Esta relacin es de corto plazo.
De acuerdo con la ecuacin anterior, habr una familia de curvas de Phillips en
correspondencia con distintos niveles de inflacin esperada (vase figura 14). As como
361
la oferta agregada de corto plazo se desplaza hacia arriba cuando al renegociarse los
contratos aumenta el precio esperado, la curva de Phillips se desplaza hacia arriba
cuando aumenta la inflacin esperada.
Figura 14: Familia de Curvas de Phillips
Una poltica expansionista de la produccin (y de reduccin del desempleo) disminuye

la tasa de desempleo de 0 a 1 y aumenta la inflacin de 0 a 1 , para una inflacin
esperada dada (1 ). Si la inflacin esperada es mayor (2 ) la Curva de Phillips se
desplaza hacia arriba y si la inflacin esperada es menor (0 ) sucede lo contario.
Esta Curva de Phillips aumentada con expectativas permiti explicar la estanflacin de
los aos 70s: mayor desempleo y mayor inflacin para una mayor tasa de inflacin
esperada.
362
Tema 5: La macroeconoma de una economa abierta: Balanza de Pagos, Tipo de

cambio y expectativas
1. Enfoque Monetario de la Balanza de Pagos
Considere las siguientes ecuaciones:
P = EP
M
= L(Y)
P
M
= L (Y )
P
a.
Paridad del poder de compra

Equilibrio en el mercado monetario local
Equilibrio en el mercado monetario
externo
Analice grfica e intuitivamente los efectos de un incremento en la cantidad de

dinero.
Efectos de un incremento en la cantidad de dinero
El aumento de la oferta de dinero de 0 a 1 no tiene efectos en precios ni,

ciertamente, en la demanda real de dinero, pues la autoridad monetaria debe vender
divisas o reservas internacionales para mantener el tipo de cambio en su nivel 0 . Por
lo tanto, el incremento de la oferta nominal se revierte con la disminucin de las
reservas internacionales hasta igualarse con la demanda nominal de dinero cuyo nivel
inicial no cambia.
363
b. Analice grfica e intuitivamente los efectos de un incremento del ingreso real

domstico.
Efectos de un incremento en el ingreso real
Lo primero que ocurre es un aumento de la demanda real de dinero. La curva

correspondiente se desplaza hacia la derecha. Ante esta situacin, la autoridad
monetaria, si desea mantener el tipo de cambio fijo, debe comprar reservas. La
monetizacin de esta compra incrementa la oferta monetaria hasta igualarse con el
nuevo nivel de demanda. Los precios no cambian. La curva de oferta se desplaza de M0
a M1. Hay ms reservas internacionales para un mismo nivel de crdito interno neto.
Pero la autoridad monetaria puede, en este caso, dejar que se aprecie la moneda, es
decir, que disminuya el tipo de cambio. El resultado sera una disminucin de los
precios que hace aumentar la oferta real de dinero hasta restablecer el equilibrio en el
nuevo nivel de demanda real de dinero.
2. Presentacin del Modelo Mundell-Fleming
Considere la siguiente extensin del modelo IS LM para una economa abierta:
(1) Y = C(Yd ) + I(r) + Gn + X(Y , E) EM(Yd , E, Gm )
Donde Yd es el ingreso disponible con Yd = Y T, Y es el ingreso internacional, Gn es
el gasto pblico en bienes nacionales, Gm es el gasto pblico en bienes importados, r
es la tasa de inters domstica y E es el tipo de cambio.
Esta ecuacin es la curva IS que determina el equilibrio en el mercado de bienes. En
este caso particular, la IS describe el mercado de bienes para una economa abierta.
(2) M S = D + R
364
La oferta monetaria (M S ) es idnticamente igual a la suma del crdito interno neto (D)
y las reservas internacionales netas (R).
(3) M D = PL(Y, r)
Si se asume que los precios estn dados, en particular que P=1, la demanda de dinero
( M D ) es una funcin que depende positivamente del ingreso y negativamente de la
tasa de inters.
(4) M S = M D
La ecuacin (4) representa el equilibrio en el mercado monetario, a partir de ello se
podr determinar la ecuacin de la curva LM.
E
(5) R = [X(Y , E) E M(Yd , E, Gm )] + K(r r f )
E
La ecuacin (5) muestra el saldo de la balanza de pagos, medido como la variacin de
las reservas internacionales. r f es la tasa de inters internacional y
expectativas cambiarias. Esta balanza est compuesta por:
=
E
Ee E
E
son las
La cuenta corriente: Bajo el supuesto del modelo de que no existe comercio de

servicios, ni transferencias o ingresos del exterior, la nica transaccin disponible es el
comercio de bienes. Por lo tanto:
Cuenta Corriente = Balanza Comercial
La cuenta de capitales: La cual depende de la paridad no cubierta de intereses
tomando en cuenta la formacin de expectativas respecto a las variaciones del tipo de
cambio.
a.
Enunciar la endogeneidad o exogeneidad de cada variable segn el rgimen

cambiario: Tipo de cambio fijo y tipo de cambio flexible.
Tipo de cambio fijo:

Endgenas: Y, r, R
Tipo de cambio flexible:
Endgenas: Y, r , E
b. Analizar las pendientes para los casos de Perfecta Movilidad, Imperfecta Movilidad
y Perfecta Inmovilidad de Capitales en el modelo Mundell-Fleming con
E
expectativas cambiarias estticas (E =
Ee E
E
= 0).
365
Diferenciamos totalmente la BP:

XY dY + XE dE [MdE + EMYd dYd + EME dE + EMGm ] + K r dr K rf dr f = 0
XY dY + XE dE [MdE + EMYd d(Y T) + EME dE + EMGm ] + K r dr K rf dr f = 0
XY dY + XE dE [MdE + EMYd dY EMYd dT + EME dE + EMGm ] + K r dr K rf dr f
=0
Para hallar la pendiente de la BP nos quedamos con dY y dr:
EMYd dY = K r dr
EMYd
dr
| =
dY BP
Kr
Perfecta Movilidad de Capitales: K r
EMYd
dr
| =
0
dY BP
Kr
366
dr
Alta Movilidad de Capitales: 0 < K r < y 0 < dY|
dr
BP
< dY|
LM
< dY|
LM
<
EMYd
dr
| =
>0
dY BP
Kr
dr
Baja Movilidad de Capitales: 0 < K r < y 0 < dY|
dr
BP
<
EMYd
dr
| =
>0
dY BP
Kr
367
Perfecta Inmovilidad de Capitales: K r = 0

EMYd
dr
| =
=
dY BP
Kr
3. Modelo Mundell-Fleming
a.
De acuerdo al siguiente modelo:

(2) M S = D + R
(3) M D = PL(Y, r)
(4) M S = M D
E
(5) R = [X(Y , E) EM(Yd , E, Gm )] + K (r r f ) = 0
E
E
Con Yd = Y T y P = 1. Asuma expectativas estticas: E = 0.

Reduzca el modelo a tres ecuaciones: IS, LM y Balanza de Pagos (BP).
(IS) Y = C(Yd ) + I(r) + Gn + X(Y , E) EM(Yd , E, Gm )
(LM) L(Y, r) = D + R
(BP) R = [X(Y , E) EM(Yd , E, Gm )] + K(r r f )
Indique cules son las variables endgenas del modelo bajo un rgimen de tipo de
cambio fijo y bajo un rgimen de tipo de cambio flexible.
368
Rgimen de tipo de cambio fijo

Las variables endgenas son: Y, r, R.
Rgimen de tipo de cambio flexible

Las variables endgenas son: Y, r, E.
Diferencie totalmente el modelo y ordene por exceso de demanda para ambos
regmenes.
Rgimen de tipo de cambio fijo
Para la ecuacin IS:
dY = CYd d(Y T) + Ir dr + dGn + XY dY + XE dE
[MdE + EMYd d(Y T) + EME dE + EMGm dGm ]
(1 CYd + EMYd )dY + Ir dr + dGn + XY dY + (XE M EME )dE + (CYd EMYd )dT
+ EMGm dGm
Ordenando variables endgenas y exgenas:
(1 CYd + EMYd )dY + Ir dr = dGn XY dY (XE M EME )dE + (CYd EMYd )dT + EMGm dGm
Para la ecuacin LM:
LY dY + Lr dr = dD + dR
LY dY + Lr dr dD dR = 0
LY dY + Lr dr dR = dD
Para la BP
XY dY + XE dE [MdE + EMYd dYd + EME dE + EMGm ] + K r dr K rf dr f = 0
XY dY + XE dE [MdE + EMYd d(Y T) + EME dE + EMGm ] + K r dr K rf dr f = 0
369
XY dY + XE dE [MdE + EMYd dY EMYd dT + EME dE + EMGm ] + K r dr K rf dr f

=0
EMYd dY + K r dr = XY dY (XE M EME )dE EMYd dT + EMGm dGm + K rf dr f
Rgimen de tipo de cambio flexible
Para la ecuacin IS:
dY = CYd dY CYd dT + dGn + Ir dr + XE dE + Xy dY EME dE EMYd dY
EMGm dGm MdE + EMYd dT
CYd dY dY + Ir dr + XE dE EME dE EMYd dY MdE CYd dT + dGn + Xy dY
EMGm dGm + EMYd dT = 0
Ordenando por variables endgenas y exgenas:
(1 CYd dY + EMYd )dY + Ir dr + (XE EME M)dE
= Xy dY + EMGm dGm + (CYd dT EMYd )dT dGn
Para la ecuacin LM:
Lr dr + Ly dY = dR + dD
Lr dr + Ly dY dR dD = 0
Lr dr + Ly dY = dR + dD
Para la BP
0 = [X(Y , E) EM(Yd , E, Gm )] + K(r r f )
0 = XE dE + Xy dY EME dE EMYd dY + EMYd dT EMGm dGm MdE + K r dr
K rf dr f
EMYd dY + MdE XE dE K r dr + EME dE Xy dY + EMGm dGm + K rf dr f
EMYd dT = 0
370

EMYd dY K r dr (XE M EME )dE = X y dY EMGm dGm K rf dr f + EMYd dT
Presente matricialmente el modelo y encuentre las condiciones de estabilidad
para cada rgimen.
Bajo un rgimen de tipo de cambio fijo
Matricialmente el modelo toma la forma:
s
[ Ly
EMYd
Ir
Lr
Kr
1 XY
0 dY
1] [ dr ] = [ 0
0
0
X
0 dR
Y
A
t
0
0
A EMYd
EMGm
0
EMGm
Donde:
dGn
dY
0 0
dE
1 0 ] dT
0 K rf dGm
dD
[ dr f ]
s = (1 CYd + EMYd ) > 0

A = (XE M EME ) > 0
t = (CYd EMYd )
Las condiciones de estabilidad se dan sobre la matriz Z:
Traza negativa:
s + Lr < 0
Determinante negativo:
|Z| = 1 |
s
EMYd
Ir
|
Kr
|Z| = sK r + Ir EMYd < 0

Suma de los de los menores principales de la diagonal positiva:
L
| r
Kr
1
s
|+|
EMYd
0
s Ir
0
| + |L
Lr |
0
y
K r sLr Ir Ly > 0
371
Bajo un rgimen de tipo de cambio flexible

s
[ Ly
EMYd
Ir
Lr
K r
1 XY
A dY
0 ] [ dr ] = [ 0
0
0
X
A dE
Y
0
1
0
t
0
EMYd
EMGm
0
EMGm
Donde:
dGn
dY
0
0
dR
1
0 ] dT
0 K rf dGm
dD
[ dr f ]
s = (1 CYd + EMYd ) > 0

A = (XE M EME ) > 0
t = (CYd EMYd )
Traza negativa:
s + Lr < 0
|Z| = 1 |
s
EMYd
Ir
|
Kr
|Z| = sK r + Ir EMYd < 0

L
| r
Kr
1
s
|+|
EMYd
0
s Ir
0
| + |L
Lr |
0
y
K r sLr Ir Ly > 0
b. Considere el siguiente modelo Mundell-Fleming con imperfecta movilidad de
capitales y tipo de cambio fijo:
(1) Y = C(Y d ) + I(r) + G + X(E, Y ) EM(Y d , E)
(2) L(Y, r) = D + R
(3) R = X(E, Y ) EM(Y d , E) + K(r, r , E[e ])
372
Asuma que la Balanza de pagos se encuentra en equilibrio (R = 0) y que existe

previsin perfecta (E[e ] =
Ee E
E
= 0).
Cules son las variables endgenas y exgenas del modelo?

V. endgenas: Y, r, R.
V. exgenas: E, T, G, D, Y , r .
Diferencie el modelo y ordnelo por exceso de demanda.
Para la ecuacin IS
dY = CYd dY CYd dT + Ir dr + dG + XE dE + XY MdE EMYd dY + EMYd dT
EME dE
(1 CY EMY )dY + Ir dr = (CYd EMYd )dT dG XY dY (XE M EME )dE
(Curva IS)
Para la ecuacin LM
LYdY + Lr dr = dD + dR
(Ecuacin LM)
Para la ecuacin BP
XE dE + XY dY MdE EMYd dY + EMYd dT EME dE + K r dr K r dr = 0
Reemplazando en la curva BP, tenemos:
EMYd dY + K r dr = EMYd dT XY dY (XE M EME )dE + K r dr
(Curva BP)
Encuentre las pendientes de las 3 curvas.
A partir de las curvas halladas en la parte b), suponemos que el cambio en las variables
distintas a Y, r es igual a cero. Esto con la finalidad de encontrar las pendientes de las 3
curvas.
Curva IS
(1 CY EMY )dY + Ir dr = 0
(1 CY EMYd )
dr
| =
<0
dY IS
Ir
373
Curva LM
LY dY + Lr dr = 0
dr
LY
| = >0
dY LM
Lr
Curva BP
EMYd dY + K r dr = 0
dr
EMYd
| =
>0
dY BP
Kr
Presente el modelo matricialmente y evale su estabilidad.
sdY + Ir dr = tdT dG XY dY AdE
EMYd dY + K r dr = EMYd dT XY dY AdE + K r dr
Donde s = 1 CY EMY , t = CYd EMYd y A = XE M EME .
s
[ LY
EMYd
Ir
Lr
Kr
Z
CYd EMYd
0 dY
1] [ dr ] = [
0
0 dR
EMYd
1 XY
0
0
0 XY
dT
dG
A 0 0
dXY
0 1 0 ]
A 0 K r dE
dD
[ dr ]
374
Estabilidad del modelo:

(i) Traza negativa:
tr(Z) = s + Lr < 0
Donde = (1 )
(ii) Determinante negativa:
Det(Z) = Ir EMYd K r s < 0
(iii)
Suma de los de los menores principales de la diagonal:

L
| r
Kr
s
1
| + |EM
0
Yd
0
s
|
+
|
0
LY
Ir
| = K r sLr LY Ir > 0
Lr
Encuentre la matriz de multiplicadores del modelo.

Se parte del modelo matricial:
s
[ LY
EMYd
Ir
Lr
Kr
CYd EMYd
0 dY
1] [ dr ] = [
0
0 dR
EMYd
1 XY
0
0
0 XY
dT
dG
A 0 0
dXY
0 1 0 ]
A 0 K r dE
dD
[ dr ]
Se despeja el vector de variables endgenas del modelo:
s
dY
[ dr ] = [ LY
EMYd
dR
Ir
Lr
Kr
0
1]
0
CYd EMYd
0
[
EMYd
1 XY
0
0
0 XY
dT
dG
A 0 0
dXY
0 1 0 ]
A 0 K r dE
dD
[ dr ]
375

m11
dY
1
[ dr ] =
[m21
|Z| m
31
dR
m12
m22
m32
m13
m23
m33
m14
m24
m34
m15
m25
m35
dT
m16 dG
m26 ] dXY
m36 dE
dD
[ dr ]
Donde |Z| < 0 y:

m11 = tK r + EMYd Ir
m12 = K r
m13 = XY (Ir K r )
m14 = A(Ir K r )
m15 = 0
m16 = Ir K r
m21 = EMYd (s + t)
m22 = EMYd
m23 = XY (s EMYd )
m24 = A(s EMYd )

m25 = 0
m26 = sK r
m31 = t(Y K r + EMYd Lr )
+ EMYd (sLr + Ir LY )
m32 = (Ly K r + EMYd Lr )
m33 = XY [sLr + Ir LY LY K r
EMYd Lr ]
m34 = A[sLr + Ir LY LY K r
EMYd Lr ]
m35 = sK r EMYd Ir
m36 = K r (sLr + Ir LY )
Con:
s = 1 CYd + EMYd
t = CYd EMYd
A = XE M EME
Evale matemtica, grfica y analticamente los efectos de los siguientes cambios
(ambos por separado): una poltica fiscal expansiva (dG > 0) y una poltica
monetaria expansiva (dD > 0) en los siguientes casos:
- Contexto de alta movilidad de capitales ( ).
- Contexto de baja movilidad de capitales ( ).
Poltica Fiscal expansiva
Matemticamente:
dY
Kr
=
>0
dG
det(J)
dr
EMYd
=
>0
dG
det(J)
376
Ly K r + EMYd Lr
dR
=
0
dG
det(J)
dR
En un contexto de alta movilidad de capitales (K r muy alto), se tendr que dG > 0,

mientras que en un contexto de baja movilidad de capitales (K r muy bajo) se tendr
dR
que dG < 0.
Grficamente:
- Contexto de alta movilidad de capitales (pendiente de la LM mayor que la BP)
Ante el incremento del gasto del gobierno, la IS se desplaza a la derecha. En el

equilibrio de corto plazo (punto B), hay un supervit externo. La autoridad monetaria,
al acumular reservas para mantener fijo el tipo de cambio, aumenta la base monetaria.
El resultado es un traslado de la curva LM hacia la derecha. En el nuevo equilibrio de
largo plazo (punto C), la elevacin del gasto fiscal ha provocado un aumento del
producto, la tasa de inters y las reservas internacionales.
377
- Contexto de baja movilidad de capitales (pendiente de la BP mayor que la LM)
En este caso, el incremento del gasto fiscal expande la IS hacia la derecha hacia el
equilibrio de corto plazo (punto B). En este caso, este equilibrio ocasiona un dficit
externo, lo cual produce una prdida de reservas para mantener el tipo de cambio fijo.
Esta prdida de reservas reduce la base monetaria y, por tanto, contrae la LM hacia la
izquierda hasta el equilibrio de largo plazo (punto C). En este caso, el incremento del
gasto fiscal ha aumentado el producto y la tasa de inters, pero ha reducido las
reservas internacionales.
Poltica Monetaria expansiva
Matemticamente:
dY
=0
dD
dr
=0
dG
dR sK r EMYd Ir
=
<0
dG
det(J)
378
Grficamente:
- Contexto de alta movilidad de capitales (pendiente de la LM mayor que la BP)
- Contexto de baja movilidad de capitales (pendiente de la BP mayor que la LM)
En ambos casos, al elevar el crdito interno neto se incrementa la base monetaria, lo

cual desplaza a la derecha la curva LM hacia el nuevo equilibrio de corto plazo (punto
B). Se aprecia que en ambos casos, este punto se encuentra por debajo de la BP, por lo
que se produce un dficit externo. Para mantener el tipo de cambio fijo, se producir
una prdida de RIN, lo cual reduce la base monetaria y la LM retorna a su posicin
original. El nico efecto es la cada del stock de RIN.
379
c.
Considere el siguiente modelo de economa abierta:

(2) M S = D + R
(3) M D = PL(Y, r, b)
(4) M S = M D
E
(5) R = [X(Y , E) EM(Yd , E, Gm )] + K(r r f )
E
Con Yd = Y T y P = 1.
. Reduzca el modelo a tres ecuaciones: IS, LM y Balanza de Pagos.
Y = C(Yd ) + I(r) + Gn + X(Y , E) EM(Yd , E, Gm )
(IS)
L(Y, r, b) = D + R
(LM)
E
R = [X(Y , E) EM(Yd , E, Gm )] + K(r r f E)
(BP)
a. Cules son las variables endgenas y exgenas del modelo?

Las variables endgenas son: Y, r y E.
Las variables exgenas son: R, T, Gn , Gm , D, Y , r f .
b. Diferencie totalmente el modelo y ordene por exceso de demanda.
Para la ecuacin IS:
dY = CYd dY CYd dT + dGn + Ir dr + XE dE + Xy dY EME dE EMYd dY
EMGm dGm MdE + EMYd dT
CYd dY dY + Ir dr + XE dE EME dE EMYd dY MdE CYd dT + dGn + Xy dY
EMGm dGm + EMYd dT = 0
(1 CYd dY + EMYd )dY + Ir dr + (XE EME M)dE
= Xy dY + EMGm dGm + (CYd dT EMYd )dT dGn
Para la ecuacin LM:
Lr dr + Ly dY + Lb db = dR + dD
Lr dr + Ly dY dR dD + Lb db = 0
380

Lr dr + Ly dY = dR + dD Lb db
Para la ecuacin de la balanza de pagos:
E
R = [X(Y , E) EM(Yd , E, Gm )] + K(r r f )
E
0 = XE dE + Xy dY EME dE EMYd dY + EMYd dT EMGm dGm MdE + K r dr
E
K rf dr f K E d
E E
EMYd dY + MdE XE dE K r dr + EME dE Xy dY + EMGm dGm + K rf dr f
E
EMYd dT + K E d = 0
E E
EMYd dY K r dr (XE M EME )dE
= Xy dY EMGm dGm K rf dr f + EMYd dT K E d
E
E
E
c. Presente matricialmente el modelo.

s
[ LY
EMYd
Ir
Lr
K r
A dy
0 ] [ dr ]
A dE
1
=[ 0
0
EMGm
0
EMGm
t
0
EMYd
XY
0
XY
0
1
0
0
0
1 Lb
0
0
0
0
K rf
dGn
dGm
dT
dY
0
0 ] dR
dD
K E
db
E
dr f
E
d( )
[ E ]
Con:
s = 1 CYd + EMYd > 0 pues 1 > CYd > 0.
381
A = XE M EME > 0 suponiendo que se cumple la condicin Marshall-Lerner.

t = CYd EMYd
d. Encuentre las condiciones de estabilidad del modelo.
s
Z = [ LY
EMYd
Ir
Lr
K r
A
0 ]
A
Traza negativa:
s + Lr A < 0
|Z| = A [
Ly
EMYd
Lr
s
] + 0[
EM
K r
Yd
s
A
] A [L
A
y
Ir
Lr ]
|Z| = ALy K r ALr EMYd + sLr A + AIr Ly

|Z| = A[sLr + Ly K r + Lr EMYd Ir Ly ]
|Z| = A[(1 CYd + EMYd )Lr + Ly K r + Lr EMYd Ir Ly ]
|Z| = A[(1 CYd )Lr EMYd Lr + Ly K r + Lr EMYd Ir Ly ]
|Z| = A[(1 CYd )Lr EMYd Lr + Ly K r + Lr EMYd + Ir Ly ]
|Z| = A[(1 CYd )Lr + Ly K r Ir Ly ] < 0
L
| r
K r
0
s
|+|
EM
A
Yd
s Ir
A
| + |L
Lr |
A
y
ALr + sA AEMYd sLr Ly Ir

sLr Ly Ir ALr + sA AEMYd
sLr Ly Ir ALr + A(s EMYd )
sLr Ly Ir ALr + A(1 CYd + EMYd EMYd )
sLr Ly Ir ALr + A(1 CYd ) > 0
382
e. Encuentre los multiplicadores del modelo.

El modelo matricial est dado por:
s
[ LY
EMYd
Ir
Lr
K r
A dy
0 ] [ dr ]
A dE
1
=[ 0
0
EMGm
0
EMGm
t
0
EMYd
XY
0
XY
La inversa de una matriz Z (3x3) est dada por: Z 1 =
0
1
0
0
0
1 Lb
0
0
(Adj Z)
|Z|
cofZT
|Z|
0
0
K rf
dGn
dGm
dT
dY
0
0 ] dR
dD
K E
db
E
dr f
E
d( )
[ E ]
donde Adj Z es la
adjunta de la matriz Z.
Z 1
s
= [ Ly
EMYd
L
0
(1)
| r
|
K r A
1
I
A
=
(1)2+1 | r
|
K r A
|Z|
I A
(1)3+1 | r
|
Lr 0
[
1+1
Z 1
ALr
1
=
[AIr AK r
|Z|
ALr
Ir
Lr
K r
A
0 ]
A
Ly
0
(1)
|
|
EMYd A
s
A
(1)2+2 |
|
EMYd A
s A
(1)3+2 | L
0|
y
1+2
ALy
sA AEMYd
ALy
Ly
Lr T
(1)
|
|
EMYd K r
s
Ir
(1)2+3 |
|
EMYd K r
s Ir
(1)3+3 | L
Lr | ]
y
1+3
K r Ly Lr EMYd T
sK r + Ir EMYd ]
sLr Ir Ly
ALr
A(Ir K r )
1
ALy
A(s EMYd )
=
[
|Z|
(K r Ly + Lr EMYd ) sK r + Ir EMYd
ALr
ALy
]
(sLr + Ir Ly )
Donde:
|Z| = A[(1 CYd )Lr + Ly K r Ir Ly ]
383
dGn
dGm
dT
dY
dY
1
dR
(B D)
[ dr ] =
dD
|Z|
dE
db
dr f
E
d
[ E]
Donde:
ALr
A(Ir K r )
ALy
A(s EMYd )
B=[
(K r Ly + Lr EMYd ) sK r + Ir EMYd
1 EMGm
0
D=[ 0
0 EMGm
t
0
EMYd
X y
0
X y
0 0
1 1
0 0
ALr
ALy
]
(sLr + Ir Ly )
0
Lb
0
0 0
0 0 ]
K rf K E
E
Debemos obtener la matriz J = B D:

J11
J = [J21
J31
J12
J22
J32
J13
J23
J33
J14
J24
J34
J15
J25
J35
J16
J26
J36
J17
J27
J37
J18
J28
J38
J19
J29 ]
J39
Sabiendo que s = (1 CYd + EMYd ) y t = CYd EMYd, se tiene los elementos de la

matriz J:
J11 = ALr
J12 = 0
J13 = ALr CYd
J14 = 0
J15 = A(Ir K r )
J16 = A(Ir K r )
J17 = ALb (K r Ir )
J18 = ALr K rf
J19 = ALr K E
E
J21
J22
J23
J24
J25
J26
J27
J28
= ALy
=0
= ALy CYd
=0
= A(1 CYd )
= A(1 CYd )
= ALb (1 CYd )
= AK rf Ly
384
J29 = ALy K E
E
J31 = (K r Ly + Lr EMYd )
J32 = EMGm (K r Ly + Lr EMYd ) + EMGm (sLr + Ir Ly )
J33 = EMYd (sLr + Ir Ly ) t(K r Ly + Lr EMYd )
J34 = Xy (K r Ly + Lr EMYd ) Xy (sLr + Ir Ly )
J35 = sK r + Ir EMYd
J37 = Lb (sK r + Ir EMYd )
J38 = K rf (sLr + Ir Ly )
J39 = (sLr + Ir Ly )K E
E
Finalmente el sistema general de ecuaciones en forma matricial es:
dY
1 J11
[ dr ] =
[J
|Z| 21
J31
dE
J12
J22
J32
J13
J23
J33
J14
J24
J34
J15
J25
J35
J16
J26
J36
Donde:
J17
J27
J37
J18
J28
J38
dGn
dGm
J19 dT
J29 ] dY
J39 dR
dD
db
[ dr f ]
J11 = ALr
J12 = 0
J13 = ALr CYd
J14 = 0
J15 = A(Ir K r )
J16 = A(Ir K r )
J17 = ALb (K r Ir )
J18 = ALr K rf
J19 = ALr K E
E
J21 = ALy
J22 = 0
J23 = ALy CYd
J24 = 0
J25 = A(1 CYd )
J26 = A(1 CYd )
J27 = ALb (1 CYd )
J28 = AK rf Ly
J29 = ALy K E
E
J31 = (K r Ly + Lr EMYd )
J32 = EMGm (K r Ly + Lr EMYd ) + EMGm (sLr + Ir Ly )
385
J33 = EMYd (sLr + Ir Ly ) t(K r Ly + Lr EMYd )

J34 = Xy (K r Ly + Lr EMYd ) Xy (sLr + Ir Ly )
J37 = Lb (sK r + Ir EMYd )
J38 = K rf (sLr + Ir Ly )
J39 = (sLr + Ir Ly )K E
E
4. Modelo Mundell-Fleming con Expectativas Racionales

Sea el modelo M-F con precios fijos, perfecta movilidad de capitales y expectativas
racionales:
(1)
(2)
(3)
(4)
(5)
(6)
a = y + g r + (e p) i
y=a
l = y r
mp=l
b = (r r E[e ]) = 0
E[e ] = e (previsin perfecta)
Donde 0 < < 1 y todos los dems parmetros ( , , , , ) son positivos. Adems,
se saque que a es el logaritmo de la demanda agregada, y es el producto real, g es el
logaritmo del gasto pblico, r es la tasa de inters real, e es el logaritmo del tipo de
cambio, p es el logaritmo de los precios, i es un shock exgeno de importaciones, l es
el logaritmo de la demanda por dinero, m es el logaritmo de la oferta nominal de
dinero, b es el saldo en la balanza de pagos, r es la tasa de inters internacional y e es
la depreciacin efectiva.
a. Encuentre las ecuaciones y pendientes de las curvas IS, LM y BP.
Curva IS
Para hallar esta curva utilizamos las ecuaciones (1) y (2):
y = y + g r + (e p) i
y=[
] [g + (e p) i] [
]r
1
1
(Curva IS)
( 7)
Tambin podemos escribirla despejando la tasa de inters real:

1
1
r = [ ] [g + (e p) i] [
]y
386
En este caso, si graficamos la curva IS en el plano (y, r), la pendiente de la curva ser:
dr
1
| =
dy IS
Curva LM
Para obtener la curva LM, igualamos la demanda (ecuacin 3) y la oferta de dinero
(ecuacin 4):
m p = y r
(Curva LM)
( 8)
Tambin podemos escribirla despejando la tasa de inters real:
1
r = [ ] y [ ] [m p]
En este caso, si graficamos la curva LM en el plano (y, r), la pendiente de la curva ser:
dr
| =
dy LM
Curva BP
Para obtener la curva BP, introducimos la definicin de previsin perfecta en
expectativas racionales (ecuacin 6) en la ecuacin (5):
b = (r r e ) = 0
r = r + e
( 9)
En este caso, la pendiente de la curva BP ser igual a cero, por lo que se tendr que
esta ser totalmente horizontal en el plano (y, r).
b. Reduzca el modelo a una ecuacin dinmica para la devaluacin (e ).
Para este caso, introducimos la curva IS (ecuacin 7) en la curva LM (ecuacin 8):
m p = ([
mp=[
[
] [g + (e p) i] [
] r) r
1
1
] [g + (e p) i] [
+ ] r
1
1
+ (1 )
]r = [
] [g + (e p) i] (m p)
1
1
387
r=[
1
] [g + (e p) i] [
] [m p]
+ (1 )
+ (1 )
( 10)
Introduciendo la ecuacin (10) en la curva BP tenemos:

r = r + e
[
1
] [g + (e p) i] [
] [m p] = r + e
(1
(1
+ )
+ )
Despejando e :
e = [
]e
+ (1 )
1
+[
] [g p i] [
] [m p] r
(1
(1
Entonces, tenemos la siguiente ecuacin diferencial:

e = [
]e + B
+ (1 )
( 11)
Donde B = [+(1)] [g p i] [+(1)] [m p] r .

c.
Analice la estabilidad del modelo.
En este caso, tenemos una ecuacin diferencial:

e = [
]e + B
+ (1 )
Podemos reescribirlo de la siguiente manera:

e = Ae + B
Donde A = +(1).
Para saber la estabilidad, es necesario resolver dicha ecuacin. En este caso,
empezamos con la solucin particular.
Para hallar la solucin particular, suponemos e = 0:
ep (t) =
B
A
388
Luego, hallamos la solucin homognea. En este caso, suponemos que el elemento

particular de la ecuacin diferencial es igual a cero, por lo que tenemos:
eh = Aeh
Dado que e =
de
dt
:
deh
= Aeh (t)
dt
1 deh
( )(
)=A
eh
dt
deh
= Adt
eh
1
de = Adt
eh h
ln(eh ) = At + C
, C es constante
Aplicando exponencial a ambos lados:

exp[ln(eh )] = exp[At] exp[C]
eh (t) = exp[At] Z
Donde Z = exp[C].
La solucin de esta ecuacin diferencial es:
e(t) = e = Z. exp[At]
B
A
Cuando t = 0:
e(0) = e0 = Z
Z = e0 +
B
A
B
A
Entonces tenemos:
B
B
e = (e0 + ) exp[At]
A
A
389
Para analizar la estabilidad del modelo, debemos obtener que esta ecuacin es
estable. Para tal caso, evaluamos lo que ocurre cuando t en esta ecuacin:
Si t :
B
B
B
B
lim e = lim (e0 + ) exp[At] = lim (e0 + ) exp[At] lim
t
t
t A
A
A t
A
B
B
lim e = lim (e0 + ) .
lim exp[At]
t
t
A t
A
lim e =
Entonces, se observa que la solucin diverge cuando t . Esto principalmente

porque:
A=
>0
+ (1 )
Pues 0 < < 1 y los parmetros del modelo son positivos. En trminos de la ecuacin
diferencial, se tiene que:
de
=A=
>0
de
+ (1 )
Por lo tanto, la variable es entonces inestable.
5. Modelo de Overshooting con ajuste lento del producto (tiempo continuo)
Dadas las Ecuaciones:
(1)
(2)
(3)
(4)
(5)
(6)
a = y + g r + (e + p p) i
y = w(a y) , donde 0 < <
l = y r
mp=l
r = r + E[e ]
E[e ] = e (Previsin perfecta)
Donde 0 < < 1 y los dems parmetros del modelo (, , , ) son positivos.
Adems, se sabe que a es el logaritmo de la demanda agregada, y es el logaritmo del
producto real, g es el gasto pblico, r es la tasa de inters real, e es el logaritmo del
tipo de cambio, p es el logaritmo de los precios, p es el logaritmo de los precios
internacionales, i representa un shock de importaciones, l es el logaritmo de la
demanda nominal de dinero, m es el logaritmo de la oferta nominal de dinero, r es la
tasa de inters internacional, e es la devaluacin efectiva y w es un parmetro de
ajuste.
390
a.
Encuentre las ecuaciones dinmicas para la devaluacin efectiva (e ) y el producto

(y ), y exprselo matricialmente.
Para la variacin del producto

y = w(a y)
Despejando a:
a=
y + wy
w
( 7)
Luego, igualamos las ecuaciones (3) y (4):

m p = y r
Despejamos la tasa de inters real:
1
r = [ ] y [ ] [m p]
( 8)
Introduciendo las ecuaciones (7) y (8) en la ecuacin (1):

a = y + g r + (e + p p) i
y + wy
= y + g ( ) y + ( ) (m p) + (e + p p) i
w
= ( 1 ) y + g + ( ) (m p) + (e + p p) i
w
y = w ( 1
w
w
) y + we + ( ) m (
+ w) p + wg + wp wi
Para la devaluacin efectiva:

En primer lugar, obtenemos la curva LM igualando las ecuaciones (3) y (4):
m p = y r
De la ecuacin (5):
r = r + E[e ]
De la definicin de previsin perfecta (ecuacin 6), se sabe que E[e ] = e :
r = r + e
391
Reemplazando en la curva LM tenemos:

m p = y r e
Despejando la devaluacin efectiva:
1
1
e = ( ) y ( ) m + ( ) p r
El sistema se reduce a travs de estas dos ecuaciones:

y = w ( 1
w
w
) y + we + ( ) m (
+ w) p + wg + wp wi
1
1
e = ( ) y ( ) m + ( ) p r
De forma matricial, el modelo se resume en el siguiente sistema:

0
e
[ ]=
y
[y] +
w
w ( 1 )
]
[
1
0
w
(
+ w) w
m
p
0
g
r
w p
]
[i]
b. Plantee y verifique la condicin de estabilidad del modelo.

Partimos del sistema inicial del modelo:
e
[ ]=
y
0
w
[
[y] +
w
w ( 1 )
]
[
1
0
w
(
+ w) w
m
p
0
g
r
w p
]
[i]
392
Para saber si el modelo es estable (dado que es un punto silla37), se debe comprobar
que38:
Det(A) < 0
En otras palabras:
Det(A) =
w
<0
Pues todos los parmetros del modelo son positivos.

c.
Encuentre las ecuaciones de equilibrio de estado estacionario para el tipo de

cambio y el producto (e = 0, y = 0).
En estado estacionario tenemos que e = 0 y y = 0:
0
[ ]=
0
1
1
0
e
[ ]+
y
w
w
w ( 1 )
(
+ w) w
]
[
m
p
0
g
r
w p
]
[i]
En otras palabras, cuando e = 0, tenemos:
1
1
0 = ( ) y ( ) m + ( ) p r
0 = w ( 1
w
w
) y + we + ( ) m (
+ w) p + wg + wp wi
De la primera ecuacin, cuando e = 0, podemos despejar y:
1
1
0 = ( ) y ( ) m + ( ) p r
37
38
Esto significa que existen dos sendas caractersticas hacia el equilibrio. Una de estas es
convergente, mientras que la otra es divergente. En este modelo, solo existe una senda
convergente al equilibrio. Cualquier punto que pase por esta senda tiende automticamente
al equilibrio de estado estacionario.
Esto pues el determinante de la matriz es igual al producto de los valores propios asociados.
Dado que solo una senda es convergente y la otra divergente, esto implica que los valores
propios sern negativo y positivo, respectivamente.
393
Entonces, cuando e = 0:
1
1
y = ( ) m ( ) p + ( ) r
De la segunda ecuacin, cuando y = 0, despejamos e:

0 = w ( 1
w ( 1
w
w
) y + we + ( ) m (
+ w) p + wg + wp wi
w
w
) y + we = ( ) m + (
+ w) p wg wp + wi
Entonces, cuando y = 0:
1 +
1
1
] y [ ] m + [ + 1] p [ ] g p + [ ] i
En otras palabras, las ecuaciones en estado estacionario son:

e = [
1
1
1
y = ( ) m ( ) p + ( ) r
e = [
1 +
1
1
] y [ ] m + [ + 1] p [ ] g p + [ ] i
d. Encuentre los valores del producto y tipo de cambio en estado estacionario.

En estado estacionario tenemos que e = 0 y y = 0:
1
1
0
e
[ ]+
y
w
w
w ( 1 )
(
+ w) w
]
[
0
[ ]=
0
1
e
[y] =
w
w ( 1 )
]
[
0
w
e
[y] =
[
w ( 1
)
]
w
+ w
w
+ w
w 0
0
w
w 0 w
m
p
0
g
r
w p
]
[i]
m
p
0
g
r
w p
]
[i]
m
p
0
g
r
w p
]
[i]
394
w ( 1 )
e
[y] =
[
] w
w
w
0
[
)
e
w
[y] =
w
0
[
][
1
e
[ ]=
y
1
[
w
+ w
w
+ w
0 w
w 0 w
m
p
0
g
r
w p
]
[i]
m
p
0
g
r
w p
]
[i]
m
1
1
p
1
( 1 ) 1 1/
g
0
0
0 p
]
[i]
1
1
1
1
e = (
) m + (1
)p ( )g
( 1 ) r p + ( ) i
1
1
1
y = ( ) m ( ) p + ( ) r
e.
Presente y analice el diagrama de fase del modelo.
En primer lugar, reescribimos el sistema de ecuaciones en desvos respecto de sus

valores de estado estacionario. De esta manera, es posible escribir la ecuacin del
comportamiento del tipo de cambio de la siguiente manera:
1
1
e = ( ) y ( ) m + ( ) p r
1
1
e = [ ] [y ( ) m + ( ) p ( ) r ]
1
1
e = [ ] y [( ) m ( ) p + ( ) r ]
e = [ ] [y y]
395
Asimismo, respecto del comportamiento del producto, se tiene:

y = w ( 1
w
w
) y + we + ( ) m (
+ w) p + wg + wp wi
En el lado derecho, aplicamos una pequea transformacin:
w
w
) y (
) + we + ( ) m (
+ w) p
+ wg + wp wi + (
) +
y = w ( 1
Factorizando:
w
w
) (y y) + w(e e) + ( ) m (
+ w) p + wg + wp
wi + (
) +
y = w ( 1
Reemplazamos los valores de estado estacionario del producto y el tipo de cambio y y

e:
w
w
) (y y) + w(e e) + ( ) m (
+ w) p + wg + wp
1
1
wi + w ( 1 ) [( ) m ( ) p + ( ) r ]
1
1
1
+ w [(
) m + (1
)p ( )g
( 1 ) r
1
p + ( ) i]
y = w ( 1
Despejando los trminos semejantes se obtiene:

y = w ( 1
) (y y) + w(e e)
De esta manera, se obtiene el siguiente sistema matricial:
e
[ ]=
y
0
w
[
w ( 1
)
]
e e
]
y y
A partir de estas ecuaciones, podemos analizar la estabilidad del sistema. De la

primera ecuacin (para la devaluacin):
e = [ ] [y y]
396
de
=0
de
(inestable)
Utilizando la ecuacin del tipo de cambio de estado estacionario, tenemos:
Cuando e = 0:
1
1
y = ( ) m ( ) p + ( ) r
dy
|
=0
de e =0
de
1
|
=
dy e =0 0
(pendiente infinita)
Entonces, la curva ser representada a travs de una recta totalmente vertical en el

plano (e, y). Los puntos dentro del diagrama de fase no convergern a la curva de
estado estacionario asociada (cuando e = 0). A partir de la ecuacin de la devaluacin
se tiene que:
Si y > y => e > 0. Cuando el producto se site por encima de su nivel de estado
estacionario, el tipo de cambio se incrementar.
Si y < y => e < 0. Cuando el producto se site por debajo de su nivel de estado
estacionario, el tipo de cambio se reducir.
Grficamente:
397
Observando la segunda ecuacin del sistema (para el producto), tenemos que:

y = w ( 1
) (y y) + w(e e)
dy
= w ( 1 ) < 0
dy
(estable)
Cualquier punto en el diagrama de fase converger a la curva de estado estacionaria
asociada (cuando y = 0).
Utilizando la ecuacin del producto en estado estacionario, se tiene:
Cuando y = 0:
e = [
1 +
1
1
] y [ ] m + [ + 1] p [ ] g p + [ ] i
de
1 +
|
=
>0
dy y =0
Entonces, la curva tendr una pendiente positiva, y por el resultado anterior, todos los
puntos convergern a dicha curva.
Grficamente:
398
Si juntamos ambas curvas, se tiene que el diagrama de fase del modelo es el siguiente:
f.
Presente la ecuacin del Saddle Path.
Para esto, partimos del sistema en forma de desvos respecto de sus valores de estado
estacionario.
e
[ ]=
y
0
w
[
w ( 1
)
]
e e
]
y y
A partir de la matriz A, calculamos los valores propios:

Det(A I) = 0
Det
w
([
w ( 1 )
])
=0
De aqu obtenemos la siguiente ecuacin cuadrtica:

2 w ( 1
w
)
=0
399
La solucin viene dada por:
1,2 =
2
w
2
w ( 1 ) w ( 1 ) + 4
2
De aqu que:
1 =
2
w
2
w ( 1 ) w ( 1 ) + 4
2
<0
1 < 0
2 =
2
w
w ( 1 ) + w 2 ( 1 ) + 4
2
>0
2 > 0
De esta manera, podemos obtener el sistema de convergencia de las variables
endgenas del modelo usando el valor propio negativo (1 ):
e = 1 (e e)
y = 1 (y y)
Utilizando este sistema y las ecuaciones del Saddle Path, se tiene:
e = [ ] [y y]
1 (e e) = [ ] [y y]
e e = [
] [y y]
1
400
de
| =
<0
dy SP 1
Con este ltimo resultado, ya podemos graficar las curvas de estado estacionario y el
Saddle Path
Grficamente, el diagrama de fase es el siguiente:
g.
Encuentre la matriz de multiplicadores de largo plazo del modelo.
Utilizando los resultados hallados en (d), tenemos:

1
e
[ ]=
y
1
[
m
1
1
p
1
( 1 ) 1 1/
g
0
0
0 p
]
[i]
En forma matricial, esto es:

Y = BX
Donde Y es un vector que contiene a las variables endgenas del modelo (tipo de
cambio y produccin), B es una matriz de coeficientes y X es un vector que contiene a
las variables exgenas del modelo. A partir de este resultado, si diferenciamos el
modelo se tiene que:
dY = BdX
401
Esto es:
1
de
[ ]=
dy
1
[
dm
1
1
( 1 ) 1 1/ dp
dg
1
dr
0
0
0
] dp
[ di ]
h. Analice matemtica y grficamente el efecto de una disminucin en los precios

internacionales (p ) sobre el producto y tipo de cambio de estado estacionario.
A travs de la matriz de multiplicadores del modelo, se tiene que:
1
de
[ ]=
dy
1
[
dm
1
1
( 1 ) 1 1/ dp
dg
1
dr
0
0
0
] dp
[ di ]
Dado que solo estamos suponiendo una disminucin en los precios internacionales ,
tenemos que:
dp < 0
dm = dp = dg = dr = di = 0
Entonces, obtenemos:
de = dp > 0
dy = 0dp = 0
En otras palabras, una disminucin del precio internacional no afecta el nivel de
producto de equilibrio pero s logra un incremento del tipo de cambio de equilibrio.
402
Grficamente, tenemos:
6.
Modelo de Overshooting con ajuste lento en precios (tiempo continuo)
Considere el siguiente modelo de una pequea economa abierta caracterizada por

perfecta movilidad de capitales y ajuste lento de precios:
y R g (e p * p) , 0, 0 1.(IS)
m p y R .(LM)
p ( y y ) , 0 .(Curva de Phillips)
R R * e .(PNCI)
Donde y es el producto efectivo, R es la tasa de inters domstica, g es el indicador

de poltica fiscal, e es el tipo de cambio nominal, p * es el nivel de precios exgeno, p
es el nivel de precios domsticos, m es la oferta nominal de dinero, y es el producto
de pleno empleo y R * es la tasa de inters internacional exgena. Todas las variables,
con excepcin de ambas tasas de inters, estn medidas en logaritmos. Como siempre,
un punto encima de las variables representa las variaciones respecto al tiempo de la
dz
variable en logaritmo, esto es z
.
dt
403
a.
Ahora asuma que la economa opera bajo un sistema de tipo de cambio flexible.
Con las ecuaciones presentadas halle e y p .
Para hallar p : (IS) + (LM) + (Curva de Phillips)

ym p
y
g (e p * p )
(m p)
y
g (e p * p )
(m p)

y
g (e p * p )

m
g
e
p *
p
y

m
g
e
p *
p y
p

Para hallar e : (IS) + (LM) + (PNCI)
m p R g (e p * p) ( R * e)
e( ) e (1 ) p ( ) R * g p * m
1
1

1
e
p R *
g
p *
m
e

De forma matricial:
(1 )

1
( )
( ) e ( )
e
( ) p
p
( )
( )
( )
1
( )
1
( )

g
m
1
y
0 p*

R *
404
Obtenemos el determinante de la matriz A:

det() = [
]<0
+
La matriz A tiene determinante negativo y por la tanto el sistema presentar un

equilibrio de punto silla.
b. Derive el diagrama de fases del modelo para el tipo de cambio nominal, e , y el
nivel de precios domstico, p .
Haciendo e 0 se obtiene:
1

1
1
e
p
R * g p * m

Y haciendo p 0 se obtiene:

1

e m g p *
p
y

Entonces las pendientes:
de
0 cuando e 0
dp
de
0 cuando p 0
dp
c.
Halle la ecuacin del saddle path y grafquela.
Para hallar la ecuacin del brazo estable elegimos la raz caracterstica negativa
(supongamos que en este caso dicha raz es 1 )
e 1 (e e )
(1)
Donde e es el valor de equilibrio (estado estacionario) del tipo de cambio.
405
Luego tenemos:

( )
e
p
( )
(1 )
( ) e e
( ) p p
( )
Para e tenemos:
( )
(e e )
(1 )
( p p)
( )
(2)
Incorporamos (2) en (1)
(1 )
( p p ) 1 (e e )
( )
( )
(1 )
[
1 ](e e )
( p p)
( )
( )
e
(e e )
1
1
(e e )
( p p)

1 ( )
As llegamos a la ecuacin del saddle path:
1
1
(e e )
( p p)
1 1 ( )
406
Tiene pendiente negativa y menor a la pendiente de la recta e 0 . Graficando:
d. Muestre si en el modelo descrito, bajo tipo de cambio flexible, un aumento no

anticipado de la oferta monetaria origina un overshooting del tipo de cambio en el
corto plazo.
Recordando las curvas e 0 :

1
e

1
1
p
R * g p * m
Y p 0:

1

e m g p *
p
y

El incremento de m desplaza hacia arriba la curva e 0 y hacia abajo la curva p 0
407
De forma grfica:
El resultado es un incremento de los precios, pero grficamente no es obvio qu

ocurre con el tipo de cambio (en el grfico hemos asumido que el efecto es positivo).
Debemos hacer un anlisis matricial de las curvas de demarcacin en funcin de la
exgena que nos interesa, la cantidad de dinero:
(1 ) e 1
m
( ) p
e
1 ( ) (1 ) 1
m
p det z

Donde z
(1 )
det z ( )
( )
e
1
p ( )

( )
( ) m
e 1
p 1m

408
Entonces:
de
1 0
dm
dp
1 0
dm
Hemos comprobado que se produce un incremento en el tipo de cambio y en los
precios. Dicho incremento es de la misma magnitud que el aumento en la cantidad de
dinero.
7. Modelo de Overshooting con ajuste lento en precios (tiempo discreto)

Sea el siguiente modelo con ajuste lento de precios (sticky Price model):
(1) ytd = (et + p pt ) (it t+1 ) + g t
(2) t+1 = pt+1 pt
(3) pt+1 pt = (ytd yt )
(4) mt pt = yt it
(5) it = it + et+1 et +
Donde todas las variables, a excepcin de la tasa de inters e inflacin, estn
expresadas en logaritmos, y el subndice indica el instante de tiempo al que
pertenecen. Asimismo, representa el riesgo pas en esta economa.
a.
Encuentre las ecuaciones dinmicas para la devaluacin, et = et+1 et , y de los

precios, pt = pt+1 pt .
Para la devaluacin et :
Introducimos la ecuacin (5) en la ecuacin (4):
mt pt = yt it
mt pt = yt it (et+1 et )
409
Despejamos et = et+1 et :
1
et = et+1 et = ( ) yt (it + ) ( ) (mt pt )
(Ecuacin dinmica para la devaluacin)
( 6)
Para la variacin de los precios

Reemplazamos la ecuacin (2) en la ecuacin (1):
ytd = (et p pt ) (it pt+1 pt ) + g t
Introduciendo la ecuacin (4) en esta expresin, tenemos:
ytd = (et p pt ) (yt mt + pt ) + (pt+1 pt ) + g t
Introduciendo esta expresin en la ecuacin (3):
pt+1 pt = [(et + p pt ) (yt mt + pt ) + (pt+1 pt ) + g t yt ]
(1 )(pt+1 pt ) = [(et + p pt ) (yt mt + pt ) + g t yt ]
pt = pt+1 pt = [
] [(et + p pt ) (yt mt + pt ) + g t yt ]
1
] et [
] [ + ] pt + [
] p [
][
+ 1] yt
1
1
1
1
+[
] mt + [
]g
(1 )
1 t
(Ecuacin dinmica para la variacin de precios)
pt = pt+1 pt = [
410
( 7)
De forma matricial, tenemos:

[
et
]
pt
0
=
[1
) ( + )
1
]
+
[
(1 )
][
+ 1]
1
et
[p ]
yt
mt
1 1
gt
p
0
0 i
] t
[]
b. Encuentre las ecuaciones de equilibrio de estado estacionario para la devaluacin,

et = 0, y los precios pt = 0.
Cuando et = 0:
1
1
( ) pt = ( ) yt + ( ) mt + it +
p = yt + mt + (it + )
Cuando pt = 0:
[
] et [
] [ + ] pt
1
1
=[
] [ + 1] yt [
] mt [
] gt [
] p
(1 )
1
1
1
et [
e = [
+
+
] pt = [
] yt [ ] mt g t p
+
+
1
] p + [
] yt [ ] mt [ ] g t p
411
c.
Presente y analice el diagrama de fases del modelo. Qu tipo de equilibrio

presenta el modelo?
A partir del sistema matricial:
e
[ t] =
pt
[1
(
) ( + )
1
]
+
[
][
+ 1]
1
et
[p ]
t
0
0
(1 ) 1 1
yt
mt
1 1
gt
p
0
0 i
] t
[]
Podemos analizar la estabilidad de cada ecuacin de comportamiento:

En primer lugar, para la variacin de precios:
dpt
= (
) ( + ) < 0 =>
pt
1
Cualquier punto en el diagrama converger a la curva de estado estacionario asociada

(cuando pt = 0). Asimismo, se tendr que el Saddle Path tendr pendiente negativa.
Luego, para la devaluacin:
det
= 0 =>
et
Los puntos dentro del diagrama de fase no convergern a la curva de estado
estacionario asociada (cuando et = 0).
Para dibujar el diagrama de fase, utilizamos las ecuaciones de estado estacionario:
Cuando et = 0:
p = (it + ) + mt yt
de
1
|
=
dp e =0 0
dp
=0
de
(pendiente infinita)
412
Entonces, esta curva ser representada como una curva completamente vertical en el
plano (e, p).
Cuando pt = 0:
e = [
+
+
1
] p + [
] yt [ ] mt [ ] g t p
de
+
|
=
>0
dp p =0
Esta curva tendr una pendiente positiva.
Tal y como se observa, todos los puntos en la zona que se encuentra por encima de la
curva donde pt = 0, deben converger hacia la curva de estado estacionario; es por
ello que van hacia la derecha. Caso similar, cuando se encuentran por debajo de dicha
curva, cualquier punto en esta zona se ir hacia la izquierda, hacia la curva de estado
estacionario. Esto debido a que esta curva posee un valor propio negativo, lo cual la
hace una curva estable y convergente.
Por su parte, es necesario analizar el comportamiento cuando algn punto se sita a la
izquierda o derecha de la curva donde et = 0. Para esto, utilizaremos la curva de
comportamiento de la devaluacin:
1
et = ( ) yt (it + ) ( ) (mt pt )
1
et = [yt (it + ) mt + pt ]
413
1
et = [pt ((i
t + ) + mt yt )]
et =
1
[p p]
t
Entonces, se tiene que:

Si pt < p => et < 0
Esto ocurre a la izquierda de la curva vertical. Es decir, que en la zona a la izquierda de
dicha curva vertical, cualquier punto tender hacia abajo, debido a que en esa zona
et < 0.
Por el contrario:
Si pt > p => et > 0
Esto ocurre a la derecha de la curva vertical. Es decir, que en la zona a la derecha de
dicha curva vertical, cualquier punto tender hacia arriba, debido a que en esa zona
et > 0.
d. Analice la estabilidad del modelo.
Partimos del sistema matricial:
e
[ t] =
pt
[1
(
) ( + )
1
]
+
[
][
+ 1]
1
et
[p ]
t
0
0
(1 ) 1 1
yt
mt
1 1
gt
p
0
0 i
] t
[]
414
Para analizar la estabilidad del modelo, es necesario analizar la matriz J, donde:

1
0
J=
(
) ( + )
[1
1
]
Debido a que el equilibrio de estado estacionario de este modelo es un punto silla, solo
podremos analizar el determinante de esta matriz39. Dado que es una matriz de 2x2, se
sabe que tendremos dos valores propios asociados, los cuales tendrn que ser de
distinto signo pues el equilibrio es un punto silla.
Calculamos el determinante de la matriz J:
Det(J) =
<0
(1 )
Dado que el determinante es el producto de los valores propios asociados, al ser este
resultado negativo, se cumple la condicin de estabilidad del modelo (punto silla).
e.
Analice intuitiva y grficamente el efecto de un incremento en la oferta monetaria.
Un incremento en la oferta monetaria provocar un exceso de oferta en el mercado de

dinero, lo que disminuir la tasa de inters y elevar el tipo de cambio, debido a una
salida de capitales. Estos dos factores contribuirn a un incremento en el nivel de
actividad econmica, lo que se traducir en un mayor nivel de precios (recordemos
que la demanda aumenta y la oferta permanece constante). El incremento en el nivel
de precios es similar a una reduccin en la oferta real de dinero, lo que permaneciendo la demanda constante har que se eleve la tasa de inters y
disminuya el tipo de cambio. Ambos hechos harn que disminuya el producto,
reduciendo la demanda por dinero hasta retornar al equilibrio.
39
Esto se debe a que en un punto silla, los valores propios son de signo distinto. En tal sentido,
no se podr afirmar nada concluyente sobre la traza de esta matriz, que es la suma de los
valores propios asociados.
415
Grficamente:
f.
Analice intuitiva y grficamente el efecto de un incremento del gasto pblico.

Un aumento en el gasto pblico har que se eleve la demanda agregada y por
consiguiente el producto. Al incrementarse la demanda agregada, el nivel de
precios tambin se ver afectado. Ambos factores tendrn un efecto positivo
sobre la tasa de inters: el incremento en el nivel de actividad econmica har que
se genere un exceso de demanda en el mercado de dinero, y el aumento en el
nivel de precios es similar a una reduccin en la oferta real de dinero. Al
incrementarse la tasa de inters, el tipo de cambio tender a apreciarse, debido a
la entrada de capitales. Tanto la elevacin en la tasa de inters y la apreciacin
harn que el nivel de actividad econmica disminuya, reduciendo tambin el nivel
de precios. Nuevamente, la reduccin en los precios es similar a un incremento en
la oferta monetaria real, por lo que se reduce la tasa de inters y se deprecia el
tipo de cambio, generando un efecto positivo sobre el nivel de actividad
econmica.
416
Grficamente:
g.
Analice intuitiva y grficamente el efecto de un incremento de la tasa de inters

internacional.
Un aumento en la tasa de inters internacional provocar una salida de capitales del

pas, debido a que los inversionistas podrn obtener un mayor rendimiento en el
mercado internacional. La salida de capitales depreciar el tipo de cambio, lo cual
generar un incremento en el nivel de actividad econmica va incremento de las
exportaciones (y reduccin de las importaciones). Al aumentar la demanda agregada,
tambin lo har el nivel de precios. Luego, tanto el incremento en el nivel de actividad
econmica como el de precios tendrn efectos sobre el mercado de dinero: el
aumento del producto har que se produzca un exceso de demanda; mientras que el
aumento de precios es igual a una reduccin en la oferta monetaria real. Todo esto
incrementar la tasa de inters y producir una apreciacin cambiaria, lo cual ser
perjudicial para el nivel de actividad econmica. La disminucin en la demanda
agregada, tendr un efecto similar en el nivel de precios.
417
Grficamente:
h. Analice intuitiva y grficamente el efecto de un incremento del riesgo pas .

Una elevacin en el riesgo pas har que los inversionistas demanden una mayor tasa
de inters domstica por mantener sus capitales en el pas. Al mantenerse esta tasa
constante, saldrn capitales del pas, producindose una depreciacin cambiaria.
Debido a que se tiene una devaluacin expansiva, las exportaciones del pas se harn
ms competitivas, incrementando la demanda agregada y el nivel de actividad
econmica. Al aumentar la demanda agregada, tambin lo har el nivel de precios.
Luego el anlisis posterior es similar al efecto de un incremento en la tasa de inters
internacional.
Grficamente:
418
8. Enfoque de portafolio: el modelo de Branson40 (corto plazo)

Considere una economa donde existe sustitucin imperfecta entre activos domsticos
y activos externos41. En este sentido, se tienen las siguientes ecuaciones para los
mercados de dinero, bonos domsticos y bonos extranjeros:
= (, + [ ], )
(1) Mercado de dinero:
(2) Mercado de bonos domsticos: = (. + [ ], )

. = (, + [ ], )
(3) Mercado de bonos externos:
= + +
(4) Stock de riqueza:

a.
A partir de la ecuacin (4), obtenga las condiciones:

mw + bw + fw = 1
mr + br + fr = 0
mr+E[e ] + br+E[e ] + fr +E[e ] = 0

W = M + B + EF
Diferenciando totalmente tenemos:
dW = dM + dB + d(EF)
( 5)
Diferenciando la ecuacin (1), tenemos:

dM = mr dr + mr +E[e ] dr + mr+E[e ] d(E[e ]) + mW dW
( 6)

dB = br dr + br+E[e ] dr + br +E[e ] d(E[e ]) + bW dW
40
41
Branson, W. H. (1984). Exchange Rate Policy after a Decade of" Floating". En Exchange rate
theory and practice (pp. 79-118). University of Chicago Press.
En este caso, se vuelve innecesaria la paridad no cubierta de intereses. Esta solo se requiere
cuando existe sustitucin perfecta entre activos domsticos e internacionales.
419
( 7)

d(EF) = fr dr + fr+E[e ] dr + fr +E[e ] d(E[e ]) + fW dW
( 8)
Reemplazando las ecuaciones (6), (7) y (8) en la ecuacin (5), tenemos:

dW = mr dr + mr+E[e ] dr + mr+E[e ] d(E[e ]) + mW dW + br dr + br+E[e ] dr
+ br+E[e ] d(E[e ]) + bW dW + fr dr + fr +E[e ] dr + fr+E[e ] d(E[e ])
+ fW dW
Factorizando y despejando:
(1 mW bW fW ) dW
(mr + br + fr ) dr (m
r+E[e ] + br +E[e ] + fr+E[e ] ) (dr

=0
+ d(E[e ]) = 0
=0
=0
Entonces, se tiene que para que se cumpla esta ecuacin, se tiene que dar que:
mw + bw + fw = 1
La suma de las participaciones de los activos en la riqueza debe ser igual a uno.
mr + br + fr = 0
mr+E[e ] + br+E[e ] + fr+E[e ] = 0
Estas dos condiciones restantes son implicancias de la sustitucin imperfecta entre
activos.
b. Presente matricialmente el modelo.
Debido a la Ley de Walras, solo trabajaremos con dos ecuaciones, la del mercado de
dinero y la de bonos nacionales. Esto debido a que si dos mercados estn en equilibrio,
el tercero (el mercado de bonos externos) tambin lo estar.
En este modelo, las variables endgenas son la tasa de inters y el tipo de cambio.
Para formar el sistema, empezamos diferenciando la ecuacin (1):
dM = mr dr + mr +E[e ] dr + mr+E[e ] d(E[e ]) + mW dW
( 9)
420
Sin embargo, se sabe que E[e ] =
Ee E
E
Ee
E
d(E[e ]) =
1, y por tanto:
EdE e E e dE
E2
Asimismo, se sabe que W = M + B + EF. Si diferenciamos totalmente, tenemos:

dW = dM + dB + d(EF) = dM + dB + EdF + FdE
EdE e E e dE
dM = mr dr + mr +E[e ] dr + mr+E[e ] (
) + mW (dM + dB + EdF + FdE)
E2
Ordenando por exceso de demanda tenemos:
(1 mW )dM mr dr mr+E[e ] dr + (mr+E[e ]
mW (dB + EdF) = 0
mr+E[e ]
Ee
m
F)
dE
(
) dE e
W
E2
E
Manteniendo las endgenas en el lado izquierdo:

mr dr + (mr +E[e ]
mr +E[e ]
Ee
mW F) dE = mr +E[e ] dr + (
) dE e + (mw 1)dM + mW dB + mW EdF
2
E
E

dB = br dr + br+E[e ] dr + br+E[e ] d(E[e ]) + bW dW
Reemplazando d(E[e ]) =
EdEe Ee dE
E2
(10 )
y dW = dM + dB + EdF + FdE:
EdE e E e dE
dB = br dr + br+E[e ] dr + br +E[e ] (
) + bW (dM + dB + EdF + FdE)
E2

br+E[e ] e
Ee
(1 bw )dB br dr br+E[e ] dr + (br+E[e ] 2 bw F) dE
dE
E
E
bw (dM + EdF)
Despejando las endgenas al lado izquierdo, tenemos:

br+E[e ] e
Ee
b
F)
dE
=
b
dr
+
dE + (bw 1)dB + bw dM + bw EdF
]
w
r +E[e
E2
E
En otras palabras, el sistema sera:
br dr + (br+E[e ]
421
Ee
bw F) dE
E2
br+E[e ] e
= br+E[e ] dr +
dE + (bw 1)dB + bw dM + bw EdF
E
br dr + (br+E[e ]
Ee
mr dr + (m
mW F) dE
E2
mr+E[e ]
= mr+E[e ] dr + (
) dE e + mw dB + (mw 1)dM + mW EdF
E
r +E[e ]
De forma matricial:
br
[
mr
c.
Ee
br+E[e ] 2 bw F
dr
E
][ ]
e
E
dE
mr +E[e ] 2 mW F
E
br+E[e ]
br+E[e ]
E
=[
mr+E[e ]
mr +E[e ]
E
(bw 1)
bw
mw
(mw 1)
dr
bw dE e
] dB
mw dM
[ dF ]
Analice las condiciones de estabilidad.
Para analizar la estabilidad del modelo, es necesario analizar la traza y determinante

de la matriz J, donde:
br
J=[
mr
Ee
b
bw F
E2
]
Ee
mr +E[e ] 2 mW F
E
r +E[e ]
Calculando:
Ee
Traza(J) = br + (mr+E[e ] 2 mW F) < 0
E
()
pues br > 0, mr+E[e ] < 0, mw > 0

Ee
Ee
Det(J) = br (mr +E[e ] 2 mW F) + m
r (br+E[e ] 2 bw F) > 0
E
E
()
()
()
(+)
(+)
422
De esta manera, se observa que el modelo ser estable pues la traza es negativa y el
determinante es positivo42.
d. Derive las pendientes de las curvas, a travs de las ecuaciones diferenciadas.
br
mr
Ee
bw F
dr
E2
][ ]
Ee
dE
mr+E[e ] 2 mW F
E
br+E[e ]
br +E[e ]
E
=[
mr+E[e ]
mr+E[e ]
E
br +E[e ]
(bw 1)
mw
dr
bw
bw dE e
] dB
(mw 1) mw dM
[ dF ]
Para obtener las pendientes, suponemos que las variables exgenas no sufren ningn
choque, por lo que se tiene:
br
[
mr
Ee
bw F
0
dr
E2
][ ] = [ ]
Ee
0
dE
mr+E[e ] 2 mW F
E
br+E[e ]
Pendiente de la curva MM:

mr dr + (mr+E[e ]
Ee
mW F) dE = 0
E2
()
r
dE
m
|
=
>0
Ee
dr MM m
m
F
W
r +E[e ] E 2
()
42
Para que un modelo sea estable, todos sus valores propios deben ser negativos. Asimismo,
se sabe que la traza es la suma de los valores propios y el determinante es el producto de
estos. Dado que la traza es negativa y el determinante, positivo, se tendr que ambos
valores propios son negativos.
423
Pendiente de la curva BB
br dr + (br +E[e ]
Ee
bw F) dE = 0
E2
(+)
dE
br
| =
<0
Ee
dr BB b
b
F
w
r +E[e ] E 2
()
e.
Indique las consecuencias de un aumento de tipo de cambio esperado (E e ).
Partiendo del sistema matricial:

br
[
mr
Ee
bw F
dr
E2
][ ]
e
E
dE
mr+E[e ] 2 mW F
E
br+E[e ]
br+E[e ]
E
=[
mr+E[e ]
mr+E[e ]
E
br +E[e ]
(bw 1)
bw
mw
(mw 1)
dr
bw dE e
] dB
mw dM
[ dF ]
Para calcular el impacto sobre las endgenas, utilizaremos la Regla de Cramer:

Para la tasa de inters:
dr
=
dE e
br+E[e ]
| E
mr +E[e ]
E
Ee
bw F
E2
|
e
E
mr+E[e ] 2 mW F
E
Det(J)
br+E[e ]
br+E[e ]
mr+E[e ]
Ee
Ee
(m
m
F)
(b
r +E[e ] 2
W
r +E[e ] 2 bw F)
dr
E
E
E
E
=
e
e
e
E
E
dE
br (mr+E[e ] 2 mW F) + mr (br+E[e ] 2 bw F)
E
E
F
(mr+E[e ] bw br+E[e ] mw )
dr
E
=
Ee
Ee
dE e b (m
m
F)
+
m
(b
bw F)
]
]
r
r +E[e
W
r
r +E[e
E2
E2
424
Para el tipo de cambio:

br+E[e ]
E
|
mr +E[e ] |
mr
dE
E
=
dE e
Det(J)
br
1
(mr br +E[e ] br mr +E[e ] )
dE
E
=
>0
Ee
Ee
dE e b (m
r
r +E[e ] 2 mW F) + mr (br +E[e ] 2 bw F)
E
E
De esta manera, se puede apreciar que un incremente en el tipo de cambio esperado,

origina necesariamente un aumento del tipo de cambio en el corto plazo. Sin embargo,
no se puede predecir, ex-ante, qu ocurrir con la tasa de inters.
425
Tema 6: Poltica Macroeconmica Monetaria y Fiscal

1. Enfoque de Tinbergen
a.
Se tiene un modelo Mundell-Fleming con tipo de cambio flexible representado a

travs de las siguientes ecuaciones:
(IS) Y = C(Y) + I(r) + G + X(E) EM(Y, E)
(LM) L1 + B + = L(Y, r)
(BP) B = X(E) EM(Y, E) + K(r)
Donde representa el coeficiente de esterilizacin ( [0,1]) y B es el saldo de la
balanza de pagos. Por ejemplo, si = 0, la autoridad monetaria esteriliza
completamente los saldos de la balanza de pagos.
Asimismo, es un indicador exgeno de poltica monetaria, mientras que L1
representa la demanda nominal de dinero rezagada. En esta economa se tiene un
rgimen de tipo de cambio flexible y perfecta movilidad de capitales.
Sucede que los policy makers tienen dos objetivos: uno interno, un nivel deseado
), y uno externo, a travs de una meta cambiaria (E
). Por tal
de producto (Y
motivo, se tiene que:
Y = Y(G, )
E = E(G, )
Diferencie las ecuaciones y exprese matricialmente el modelo.

Curva IS
Diferenciamos la curva IS:
dY = CY dY + Ir dr + dG + XE dE MdE EMY dY EME dE
Ordenamos por exceso de demanda y despejamos las endgenas a la izquierda:
(1 CY + EMY )dY + Ir dr + (XE M EME )dE = dG
(Curva IS)
Curva LM
dL1 + dB + d = LY dY + Lr dr
426
Ordenamos por exceso de demanda y despejamos las endgenas a la izquierda:

LY dY + Lr dr = dL1 + dB + d
(Curva LM)
Curva BP
dB = XE dE MdE EMY dY EME dE + K r dr
EMY dY K r dr (XE M EME )dE = dB
(Curva BP)
Matricialmente el modelo es el siguiente:
(1 CY + EMY )
Ir
LY
Lr
[
EMY
K r
(XE M EME ) dY
1 0 0
0
] [ dr ] = [ 0 1
(XE M EME ) dE
0 0 1
dG
0 dL
1] [ 1 ]
dB
0
d
Analice las condiciones de estabilidad.

(1 CY + EMY )
Ir
LY
Lr
[
EMY
K r
(XE M EME ) dY
1 0 0
0
] [ dr ] = [ 0 1
(XE M EME ) dE
0 0 1
dG
0 dL
1] [ 1 ]
dB
0
d
Para analizar la estabilidad del modelo, es necesario analizar la matriz J, donde:

(1 CY + EMY )
Ir
LY
Lr
J=[
EMY
K r
(XE M EME )
0
]
(XE M EME )
Las condiciones de estabilidad de este modelo (caracterizado por una matriz de 3x3)
son:
Traza negativa
tr(J) = (1
CY + EMY ) + Lr (X
E M EME ) < 0
()
(+)
(+)
()
()
()
427
Pues estamos asumiendo que se cumple la condicin Marshall Lerner (XE M

EME > 0).
Determinante negativo
Det(J) = Lr (1 CY + EMY )(XE M EME ) + Ir LY (XE M EME )
(XE M EME )(LY K r + Lr EMY )
(XE M EME ) [L
Det(J) =
r (1 CY ) + LY(Ir Kr ) ] < 0
(+)
()
Suma positiva de menores principales de la diagonal

L
| r
K r
0
(1 CY + EMY ) (XE M EME )
|+|
|
(X E M EME )
EMY
(XE M EME )
(1 CY + EMY ) Ir
+|
|
LY
Lr
Despejando tenemos:
(XE M EME )
[(1 CY ) Lr ]
(1 CY + EMY )Lr
LY Ir > 0
(+)
(+)
()
()
(+)
(+)
Analice los efectos de los instrumentos, G y , sobre las variables objetivo Y y E.

(1 CY + EMY )
Ir
L
L
[
Y
r
EMY
K r
(XE M EME ) dY
1 0 0
0
] [ dr ] = [ 0 1
(XE M EME ) dE
0 0 1
dG
0 dL
1] [ 1 ]
dB
0
d
Para evaluar el impacto de los instrumentos de poltica, G y , sobre las variables

relevantes del modelo (Y, E), utilizaremos la Regla de Cramer:
Impacto de una poltica fiscal expansiva:
dY
=
dG
1
Ir
Lr
|0
0 K r
(XE M EME )
0
|
(XE M EME )
Det(J)
428
()
dY
=
dG
(+)
()
(XE M EME )
Lr
Det(J)
>0
()
(1 CY + EMY )
Ir
LY
Lr
|
dE
EMY
K r
=
dG
Det(J)
1
0|
0
dE LY K r + Lr EMY
=
dG
Det(J)
Una poltica fiscal expansiva tiene claramente un efecto positivo sobre el nivel de
produccin. Sin embargo, no se puede determinar ex-ante el efecto sobre el tipo de
cambio, a menos que se conozca las funciones especficas y el valor de los parmetros.
Impacto de una poltica monetaria expansiva:
dY
=
d
0
|1
0
Ir
Lr
K r
(XE M EME )
0
|
(XE M EME )
Det(J)
dY
= Ir (XE M EME ) K r (XE M EME )
d
()
dY
=
d
(+)
()
(XE M EME ) [Ir K r ]

Det(J)
>0
()
(1 CY + EMY )
Ir
LY
Lr
|
dE
EMY
K r
=
d
Det(J)
0
1|
0
()
Ir EMY K r (1 Cy + EMY )
dE
=
>0
d
Det(J)
()
Plantee el problema de la poltica econmica con tipo de cambio flexible.
429
El problema de la poltica econmica con tipo de cambio flexible se representa a travs

de las siguientes funciones objetivo:
(A) Y = Y(G, )
(B) E = E(G, )
Donde Y y E son las variables objetivos y los instrumentos de poltica fiscal y monetaria
son G y , respectivamente.
y son
son los valores meta de las variables objetivo, y G
Asimismo, se sabe que
YyE
los valores de los instrumentos de poltica que permiten alcanzar dichos valores meta a
travs de las funciones objetivo. Por lo tanto, tenemos:
, )
Y = Y(G
, )
= E(G
E
Plantee la regla de ajuste de los instrumentos respecto a sus valores deseados.
Las reglas de ajuste de los instrumentos de poltica son los siguientes:
] + a12 [E(G, ) E
]
G = a11 [Y(G, ) Y
] + a22 [E(G, ) E
]
= a21 [Y(G, ) Y
Determine matemticamente la solucin del problema de asignacin.
En primer lugar, linealizamos las funciones objetivos a travs de la aproximacin de
Taylor de primer orden:
Funcin (A):
, Y
) +
Y(G, )
Y(G
YY
dY
dY
) +
(G G
( )
dG
d
dY
dY
) +
(G G
( )
dG
d
Funcin (B):
, ) +
E(G, )
E(G
EE
dE
dE
) +
(G G
( )
dG
d
dE
dE
) +
(G G
( )
dG
d
Sustituimos estas aproximaciones en las reglas de ajuste:

430
G = a11 [
dY
dY
dE
dE
) +
) +
(G G
( )]
( )] + a12 [ (G G
dG
d
dG
d
= a21 [
dY
dY
dE
dE
) +
) +
(G G
( )]
( )] + a22 [ (G G
dG
d
dG
d
Matricialmente:
dY
dE
dY
dE
+ a12
a11
+ a12
dG
dG
d
d G G
G
[ ]=
[
]
dY
dE
dY
dE
a
+ a22
a21
+ a22
[ 21 dG
dG
d
d]
a11
Analicemos dos casos:

Caso 1: a12 = a21 = 0
El sistema matricial sera:
dY
dY
a11
dG
d G G
G
[ ]=
[
]
dE
dE
a
a22
[22 dG
d]
a11
Para analizar la estabilidad de este sistema debemos concentrarnos en la traza y

determinante de la matriz A:
La traza debe ser negativa:
tr(A) = a11
dY
dE
+ a22
<0
dG
d
El determinante debe ser positivo:
Det(J) = (a11
dY
dE
dE
dY
) (a22
) (a22 ) (a11 ) > 0
dG
d
dG
d
dE
Asumiendo LY K r + Lr EMY > 0, se tiene que dG < 0:

Det(J) = a11 a22 (Y
G E EG Y ) > 0
(+)
Para cumplir con una traza negativa y un determinante positivo, se debe cumplir que
a11 < 0, a22 < 0.
431
A partir del determinante de A, tenemos:

YG E EG Y > 0
YG Y
E
G [ ] > 0
E
E
E
(+) ()
Entonces, debe darse que:

YG Y
<0
EG E
YG Y
<
EG E
El impacto relativo que tiene el Gasto sobre el producto es menor que el impacto
relativo que tiene el instrumento de poltica monetaria sobre el producto. Por lo tanto,
el indicador de poltica monetaria es el mejor instrumento para Y. En otras palabras:
]
= a11 [Y(G, ) Y
]
G = a22 [E(G, ) E
Si analizamos la segunda regla de ajuste, encontraremos una incongruencia.
> 0. En
Supongamos que el tipo de cambio se desva de su valor meta; esto es E E
este caso, se tendr que G < 0. Si el gasto pblico se reduce, debido a que EG < 0,
ocurrir que el tipo de cambio se elevar y, por tanto, la brecha respecto de su valor
meta seguir incrementndose de manera indefinida. De esta manera, este caso no
nos brinda reglas de ajustes donde las variables objetivo tiendan siempre a su
respectivo valor meta.
432
Caso 2: a11 = a22 = 0

dE
dG
G
[ ]=
dY
a21
[
dG
dE
d G G
[
]
dY
a21
d]
a12
a12
Para analizar la estabilidad de este sistema debemos concentrarnos en la traza y

determinante de la matriz A:
tr(A) = a12
dE
dY
+ a21
<0
dG
d

Det(J) = (a12
dE
dY
dY
dE
) (a21
) (a21 ) (a12 ) > 0
dG
d
dG
d
dE
Asumiendo LY K r + Lr EMY > 0, se tiene que dG < 0:

Det(J) = a12 a21 (E
G Y YG E ) > 0
()
Para cumplir con una traza negativa y un determinante positivo, se debe cumplir que
a12 > 0, a21 < 0.
A partir del determinante de A, tenemos:
EG Y YG E < 0
Y YG
E
G [ ] < 0
E
E EG
(+) ()
Entonces, debe darse que:

Y YG
>0
E EG
Y YG
>
E EG
El impacto relativo que tiene el Gasto sobre el producto es menor que el impacto
relativo que tiene el instrumento de poltica monetaria sobre el producto. Por lo tanto,
el indicador de poltica monetaria es el mejor instrumento para Y. En otras palabras:
433
]
G = a12 [E(G, ) E
]
= a21 [Y(G, ) Y
Analicemos ambas reglas de ajuste:
Con la primera regla, si el tipo de cambio se desva por encima de su valor meta
> 0), la regla de ajuste nos indica que el Gasto Pblico tendr que subir
(E E
(G > 0). Si esto ocurre, dado que EG < 0, el impacto sobre el tipo de cambio ser
negativo. De esta manera, el tipo de cambio se reducir hasta que regrese a su valor
= 0).
meta (E E
Con la segunda regla, si el nivel de produccin se desva por encima de su valor meta
(Y
Y > 0), la regla de ajuste nos indica que las Reservas Internacionales tendrn que
reducirse ( < 0). Si esto ocurre, dado que Y > 0, existe una relacin directa entre
las reservas internacionales y el nivel de produccin. De esta manera, el nivel de
= 0).
produccin se reducir hasta que regrese a su valor meta (Y Y
Grficamente
Podemos graficar en el plano (, G). A partir de las ecuaciones IS-LM y BP obtenemos
las pendientes de las curvas YY y EE, respectivamente. Existen cuatro posibles
situaciones de desequilibrio interno y externo. El caso I corresponde a una situacin de
sobreempleo y supervit en la balanza de pagos. En este caso sera aconsejable una
poltica restrictiva para poder reducir el exceso de demanda agregada y, al mismo
tiempo, el supervit de la balanza de pagos. La situacin inversa se presenta en el caso
III, caracterizado por la existencia de dficit en la balanza de pagos y desempleo. Aqu
una poltica expansiva contribuir a restaurar el equilibrio y disminuir el dficit de la
balanza de pagos hasta lograr el equilibrio externo. En los dos casos anteriores la
direccin de las polticas es clara. Sin embargo, en los casos II y IV se presenta un
dilema. En el caso II el equilibrio interno requiere una poltica expansiva para
solucionar el problema de desempleo, mientras que el equilibrio externo requiere una
poltica contractiva. En este caso la mejor opcin es mezclar una poltica fiscal
expansiva con una poltica monetaria contractiva, de lo contrario una poltica fiscal
contractiva y una poltica monetaria expansiva nos alejara del equilibrio simultneo
interno y externo. Asimismo en el caso IV se necesita una poltica expansiva para
solucionar el supervit de la balanza de pagos y una poltica contractiva para lograr el
equilibrio interno. La mejor opcin en este caso es mezclar una poltica fiscal
contractiva con una poltica monetaria expansiva. En el grfico las flechas indican la
direccin del ajuste de ambos instrumentos en cada una de las zonas de desequilibrio.
434
II
Sobre-empleo
Dficit en BP
II
Sobre-empleo
Supervit en BP
III
Desempleo
Dficit en BP
IV
Desempleo
Supervit en BP
b. Considere la siguiente versin simplificada del modelo Mundell-Fleming con tipo

de cambio fijo:
(4) Y = C + I + G + X M
(5) C = cY
(6) I = a br
(7) X = 1 E + 2 Y
(8) M = mY
(9) M s = fY gr
(10)
B=XM+K
(11)
K = nr
Las ecuaciones (1) a (4) corresponden al mercado de bienes. La ecuacin (6)
representa el equilibrio en el mercado monetario, por lo tanto, es la ecuacin de la
curva LM. La ecuacin (7) es el saldo de la balanza de pagos, que resulta de sumar
la balanza en cuenta corriente y la balanza de la cuenta de capitales. Por ltimo, la
ecuacin (8) indica que la balanza de capitales depende positivamente de la tasa
de inters domstica. Considere que nf < .
Sucede que los policy makers tienen dos objetivos: uno interno, un nivel deseado
), y uno externo para la balanza de pagos (B
). Disponen, para
de producto (Y
disear sus polticas, de dos instrumentos: el instrumento fiscal (G) y el
instrumento monetario (M s ). Por lo que se tiene:
Y = Y(G, M s )
B = B(G, M s )
435
Cules son las variables endgenas y exgenas del modelo?

Variables endgenas: Y, r, B.
Variables exgenas: E, Y , M s , G.
Derive una ecuacin para el producto (Y) y la balanza de pagos (B) en funcin de
las variables exgenas del modelo.
A partir de las ecuaciones (1)-(5), obtenemos el equilibrio en el mercado de bienes:
Y = cY + a br + G + 1 E + 2 Y mY
( 9)
De la ecuacin (6):
M s = fY gr
f
Ms
r = ( )Y
g
g
( 10)

f
Ms
Y = cY + a b [( ) Y ] + G + 1 E + 2 Y mY
g
g
Despejando el nivel de produccin, tenemos:
Y=[
g
b
] [a + G + ( ) M s + 1 E + 2 Y ]
g(1 c + m) + bf
g
( 11)
Para la ecuacin de la balanza de pagos, utilizamos primero las ecuaciones (7) y (8):
B=XM+K
B = 1 E + 2 Y mY + nr
( 12)
436
Reemplazando (10) y (11) en (12):

mg
b
] [a + G + ( ) M s + 1 E + 2 Y ]
g(1 c + m) + bf
g
nf
b
n
+[
] [a + G + ( ) M s + 1 E + 2 Y ] ( ) M s
g(1 c + m) + bf
g
g
B = 1 E + 2 Y [
Factorizando adecuadamente, tenemos la ecuacin para la Balanza de Pagos:

B=[
g(1 c) + (b + n)f
mg nf
] [1 E + 2 Y ] [
] [a + G]
g(1 c + m) + bf
g(1 c + m) + bf
mb + n(1 c + m) s
[
]M
g(1 c + m) + bf
( 13)
Explique el principio de asignacin de Tinbergen.

De acuerdo al principio de asignacin de Tinbergen, debe exisitr un nmero igual de
variables-instrumento y variables-objetivos en el modelo y estas deben ser
independientes. De lo contrario, el uso de un instrumento para alcanzar un objetivo
puede frustrar el cumplimiento del otro objetivo si el primero tiene influencia sobre el
primero.
Evale el impacto de los instrumentos de poltica fiscal (G) y monetaria (M s )
sobre las variables objetivo (Y, B).
A partir de las ecuaciones (11) y (13), obtenemos los multiplicadores de poltica
econmica:
dY
g
=
> 0 YG > 0
dG g(1 c + m) + bf
dB
mg nf
= [
] < 0 BG < 0
dG
g(1 c + m) + bf
dY
b
=
[
] > 0 YMs > 0
dM s
g(1 c + m) + bf
dB
mb + n(1 c + m)
= [
] < 0 BMs < 0
s
dM
g(1 c + m) + bf
A partir de las ecuaciones del producto y la balanza de pagos y sus resultados en
d), grafique las curvas de equilibrio interno y externo en el plano (M s , G)
definiendo cada una de las cuatro zonas de desequilibrios.
437
A partir de la ecuacin (11), equilibrio del producto:

Y=[
g
b
] [a + G + ( ) M s + 1 E + 2 Y ]
g(1 c + m) + bf
g
Despejamos el instrumento fiscal (G) y obtenemos la recta de equilibrio interno (YY):

G=[
g(1 c + m) + bf
b
] Y (a + 1 E + 2 Y ) ( ) M s
g
g
( YY)
Calculamos su pendiente y tenemos que:

dG
b
|
=
(
)<0
dM s YY
g
Luego, a partir de la ecuacin (13), equilibrio de la balanza de pagos:
g(1 c) + (b + n)f
mg nf
B=[
] [1 E + 2 Y ] [
] [a + G]
g(1 c + m) + bf
g(1 c + m) + bf
mb + n(1 c + m) s
[
]M
g(1 c + m) + bf
Despejamos el instrumento fiscal (G) y obtenemos la recta de equilibrio externo (BB):
G=[
1
] [(g(1 c) + (b + n)f)(1 E + 2 Y ) (g(1 c + m) + bf)B] a
mg nf
mb + n(1 c + m) s
[
]M
mg nf
(BB)
Calculamos su pendiente y tenemos que:

dG
mb + n(1 c + m)
| = [
]<0
s
dM BB
mg nf
Asimismo, se puede comprobar que:
dG
dG
|
<
|
dM s YY dM s BB
438
Es decir que la curva BB tiene una pendiente negativa ms empinada que la curva YY:
II
Sobreempleo
Supervit BP
I
Sobreempleo
Dficil BP
III
Desempleo
Supervit BP
IV
Desempleo
Supervit BP
Plantee el problema de la poltica econmica con tipo de cambio fijo.

El problema de la poltica econmica con tipo de cambio fijo se representa a travs de
las siguientes funciones objetivo:
(A) Y = Y(G, M s )
(B) B = B(G, M s )
Donde Y y B son las variables objetivos y los instrumentos de poltica fiscal y monetaria
son G y M s , respectivamente.
yM
yB
son los valores meta de las variables objetivo, y G
s
Asimismo, se sabe que Y
son los valores de los instrumentos de poltica que permiten alcanzar dichos valores
meta a travs de las funciones objetivo. Por lo tanto, tenemos:
, M
s)
Y = Y(G
Plantee las reglas de ajuste de los instrumentos respecto a sus valores deseados.
Las reglas de ajuste de los instrumentos de poltica son los siguientes:
]
G = a11 [Y(G, M s )
Y] + a12 [B(G, M s ) B
] + a22 [B(G, M s ) B
]
= a21 [Y(G, M s ) Y
439
Determine matemtica y analticamente la solucin al problema de asignacin.

En primer lugar, linealizamos las funciones objetivo a travs de la aproximacin de
Taylor de primer orden:
Funcin (A):
, M
s) +
Y(G, M s )
Y(G
dY
dY
) +
s)
(G G
(M s M
s
dG
dM
YG
Y Ms
De esta manera, se tiene que:

) + YMs (M s M
YG (G G
s)
Y(G, M s ) Y
Funcin (B):
, M
s) +
B(G, M s )
B(G
dB
dB
) +
s)
(M s M
(G G
s
dG
dM
BG
B Ms

) + BMs (M s M
BG (G G
s)
B(G, M s ) B
Sustituimos estas aproximaciones en las reglas de ajuste:
) + YMs (Ms M
) + BMs (M s M
s )] + a12 [BG (G G
s )]
G = a11 [YG (G G
) + YMs (M s M
) + BMs (M s M
s )] + a22 [BG (G G
s )]
M s = a21 [YG (G G
Matricialmente:
a Y + a12 BG
G
[ ] = [ 11 G
a
21 YG + a 22 BG
a11 YMs + a12 BMs
] [ G G s]
a21 YMs + a22 BMs M s M
Analicemos dos casos:

Caso 1: a11 = a22 = 0
a B
G
[ ] = [ 12 G
a21 YG
a12 BMs
] [ G G s]
a21 YMs M s M
A
Analizamos la estabilidad de la matriz A:

440
tr(A) = a12 BG + a21 YMs < 0

Para que esto sea cierto, debe cumplirse que a12 > 0 y a21 < 0.
Det(A) = a
G YMs BMs YG ] > 0
12 a 21 [B
()
()
A partir del resultado del determinante, se tiene que:

BG YMs BMs YG < 0
YMs YG
BG BMs [
]<0
s
B
BG
M
(+)
()
YMs YG
<0
BMs BG
YMs YG
<
BMs BG
Sin embargo, dado que BMs y BG son negativos, es necesario expresar las ventajas
comparativas en signo positivo para realizar una mejor intuicin:
YMs
YG
>
BMs BG
De esta manera, se puede apreciar que el impacto relativo que tiene el Gasto sobre el
producto es menor que el impacto relativo que tiene el instrumento de poltica
monetaria sobre el producto. Por lo tanto, se recomienda usar la cantidad de dinero
como instrumento para el objetivo interno (el producto) y el gasto del gobierno como
instrumento para el objetivo externo (la balanza de pagos). Es decir:
]
G = a12 [B(G, M s ) B
M s = a21 [Y(G, M s )
Y]
A partir de estas reglas, no se halla ninguna incongruencia. Cuando la balanza de pagos
se encuentra por encima de su nivel objetivo, el gasto del gobierno se incrementa.
Dado que BG < 0, se tendr que la balanza de pagos se reducir y volver al nivel
objetivo. En el caso de la segunda regla, cuando el producto se encuentre por encima
de su nivel objetivo, la cantidad de dinero se reducir. Dado que MY > 0, se tendr
que el producto se reducir y volver a su nivel objetivo.
441
De esta manera, este caso es viable. Sin embargo, es necesario analizar tambin el
segundo caso.
Caso 2: a12 = a21 = 0
a Y
G
[ ] = [ 11 G
a22 BG
a11 YMs
] [ G G s]
a22 BMs M s M
Analizamos la estabilidad de la matriz A:

tr(A) = a11 YG + a22 BMs < 0
Para que esto sea cierto, debe cumplirse que a11 < 0 y a22 > 0.
[YG BMs YMs BG ] > 0
Det(A) = a
11 a 22
()
()
A partir del resultado del determinante, se tiene que:

YG BMs YMs BG < 0
YG YMs
BG BMs [
]<0
BG BMs
(+)
()
YG YMs
<0
BG BMs
442
Nuevamente, para interpretar mejor las ventajas comparativas, es necesario expresar

el resultado en trminos positivos:
YG
YMs
>0
BG BMs
YG
YMs
>
BG BMs
De esta manera, se puede apreciar que el impacto relativo que tiene el Gasto sobre el
producto es mayor que el impacto relativo que tiene el instrumento de poltica
monetaria sobre el producto. Por lo tanto, se recomienda usar el Gasto del Gobierno
como instrumento para el objetivo interno (el producto) y la cantidad de dinero como
instrumento para el objetivo externo (la balanza de pagos). Es decir:
G = a11 [Y(G, M s )
Y]
]
M s = a22 [B(G, M s ) B
En este caso, las reglas de asignacin tambin resultan congruentes. De esta manera,
se aprecia que ambos casos brindan reglas de ajuste congruentes.
A partir de sus resultados en la pregunta anterior, realice en grfico de las curvas
de equilibrio interno y externo, indicando cmo sera la dinmica en cada una de
las cuatro zonas.
Graficando el caso 2, dado que el modelo es completamente estable tenemos que la
dinmica en las 4 zonas ser siempre convergente:
II
Sobreempleo
Supervit BP
III
Desempleo
Supervit BP
I
Sobreempleo
Dficil BP
IV
Desempleo
Supervit BP
443
2. Enfoque de Theil
a.
Suponga que en una economa, las autoridades de poltica tienen dos

instrumentos poltica: X1 y X2 , y un solo objetivo: Y. De esta manera, la variable
objetivo y los instrumentos de poltica se relacionan de la siguiente manera:
Y = a1 X 1 + a 2 X 2 +
Donde 1 , 2 son variables aleatorias y es un trmino de perturbacin
estocstico tales que:
a1 E[a1 ] = a1 ;
a2 E[a2 ] = a2 ;
E[] =
;
Var(a1 ) = 12
Var(a2 ) = 22
Var() = 2
Suponga adems que los parmetros de poltica no estn correlacionados con la

perturbacin, es decir, 1 = 2 = 0.
Sabiendo que no existen costos asociados al uso de ambos instrumentos, halle sus
valores ptimos a travs de una funcin de prdida, donde se sabe que es el
valor meta que buscan las autoridades de poltica.
En primer lugar, se plantea la Funcin de Prdida de la autoridad monetaria:
L = (Y Y )2
Donde Y es el nivel de produccin y Y es el nivel objetivo.
Debido a que existe incertidumbre, se trabajar con el valor esperado de la funcin de
prdida:
E[L] = E[(Y Y )2 ]
Esta expresin puede reescribirse de la siguiente manera:
Y
) 2 ]
E[L] = E[(Y Y + Y
Donde
Y = E[Y] constante.
Y ))2 ]
E[L] = E [((Y
Y) + (Y
Y )2 + 2(Y
Y )]
E[L] = E[(Y
Y)2 + (Y
Y)(Y
)2 ] + E[(Y
Y )2 ] + 2E[(Y Y
)(Y
Y )]
E[L] = E[(Y Y
444
y Y son constantes, se tiene que:

Dado que Y
)2 ] + (Y
Y )2 + 2(Y
Y ) E[(Y
)]
E[L] = E[(Y Y
Y
=0
Por lo tanto:
Y )2
E[L] = E[(Y
Y)2 ] + (Y
= a1 X1 + a2 X2 + :
Reemplazando Y = a1 X1 + a2 X2 + y Y
E[L] = E[(a1 X1 + a2 X2 + a1 X1 a2 X2 )2 ] + (a1 X1 + a2 X 2 + Y )2
Factorizando:
E[L] = E[(X1 (a1 a1 ) + X2 (a2 a2 ) + ( )2 ] + (a1 X1 + a2 X 2 + Y )2
E[L] = X12 12 + X22 22 + 2 + 2X1 X 2 12 + (a1 X1 + a2 X2 + Y )2
Obtenemos las condiciones de primer orden para tener el valor ptimo de los
instrumentos:
E[L]
= 212 X1 + 212 X2 + 2a1 (a1 X1 + a2 X2 + Y ) = 0
X1
E[L]
= 222 X2 + 212 X1 + 2a2 (a1 X1 + a2 X2 + Y ) = 0
X2
A partir de estas condiciones, se tiene que:
X1 =
X2 (12 + a1 a2 ) a1 (Y )
12 + a21
X1 (12 + a1 a2 ) a2 (Y )
X2 =
22 + a22
Resolviendo este sistema de ecuaciones, se obtienen los valores ptimos de los
instrumentos:
X1 =
[a1 (22 + a22 ) a2 (12 + a1 a2 )](Y )

(12 + a21 )(22 + a22 ) (12 + a1 a2 )2
[a2 (12 + a21 ) a1 (12 + a1 a2 )](Y )

X2 =
(12 + a21 )(22 + a22 ) (12 + a1 a2 )2
445
b. Considere el siguiente modelo IS-LM:

Y = Ir r +
M = Ly Y + Lr r + v
Donde:
ut iid(0, 2u )
vt iid(0, 2v )
Suponiendo que la funcin de prdida que el policy maker formula es E[(Y
Y )2 ] , compare la prdida esperada de una poltica que fija la tasa de inters con
otra poltica que fija la oferta monetaria con el fin de alcanzar el objetivo Y ,
donde Y = E[Y]. Asimismo, muestre qu condicin debe cumplirse para que sea
preferible fijar la tasa de inters.
La autoridad monetaria fija la tasa de inters
Cuando la autoridad monetaria desea alcanzar un nivel de produccin Y , fija la tasa de
inters en un nivel r . Adems, se sabe que Y = E[Y], que es igual a:
E[Y] = E[Ir r + ]
E[Y] = Ir r
De esta manera se tiene que:
Y = Ir r
Y por lo tanto, se tiene que:
Y = Y +
Luego, calculamos la funcin de prdida en este caso:
E[L]|r=r = E[(Y Y )2 ]
E[L]|r=r = E[2 ]
E[L]|r=r = 2
446
La autoridad monetaria fija la cantidad de dinero

En este caso, es necesario despejar primero la tasa de inters del mercado monetario y
reemplazarlo en la IS. Despejamos la tasa de inters del mercado monetario:
r=
Ly
M
v
( )Y
Lr
Lr
Lr
Reemplazando en la IS:
Y = Ir [
Ly
M
v
( )Y ] +
Lr
Lr
Lr
Despejando el nivel de produccin:

Y=
Ir M
Lr Ir v
+
Lr + Ir Ly Lr + Ir Ly
Obtenemos Y :
Ir M
Lr Ir v
Y = E[Y] = E [
+
]
Lr + Ir Ly Lr + Ir Ly
Y =
Ir M
Lr + Ir Ly
De esta manera, obtenemos que:

Y = Y +
Lr Ir v
Lr + Ir Ly
Calculamos la funcin de prdida:

E[L]|M=M = E[(Y Y )2 ]
2
E[L]|
M=M
Lr Ir v
= E [(
) ]
Lr + Ir Ly
2
E[L]|
M=M
1
=(
) (E[L2r 2 + Ir2 v 2 2Lr Ir uv])
Lr + Ir Ly
2
E[L]|M=M
1
=(
) (L2r E[2 ] + Ir2 E[v 2 ] 2Lr Ir E[uv])
Lr + Ir Ly
447
E[L]|M=M =
L2r 2 + Ir2 2v 2Lr Ir v

(Lr + Ir Ly )
Para que sea preferible fijar la tasa de inters, se debe cumplir que:
E[L]|M=M E[L]|r=r > 0
L2r 2 + Ir2 2v 2Lr Ir v
(Lr + Ir Ly )
2 > 0
3. Modelo de reglas y discrecionalidad: la inconsistencia dinmica

Sea la siguiente economa descrita por las siguientes ecuaciones:
(1) y = y + b( e )
1
Curva de Oferta de Lucas
(2) L = 2 (y y )2 + 2 a( )2
Poltica
Funcin de Prdida del Diseador de
Donde y es el logaritmo del producto, y el logaritmo del nivel de producto con precios
flexibles, la tasa de inflacin, e la tasa de inflacin esperada, y el nivel de producto
socialmente ptimo, es la inflacin meta que fija la autoridad monetaria y a es un
parmetro positivo. Adems se cumple que:
y > y
a.
Interprete cada ecuacin del modelo.
La ecuacin (1) es la curva de oferta agregada de Lucas, la cual nos muestra una
relacin positiva entre la inflacin y el producto en el corto plazo; es decir, cuando no
necesariamente la inflacin esperada es igual a la inflacin efectiva. Por otro lado, la
curva de oferta agregada de Lucas muestra una relacin nula entre producto e
inflacin en el largo plazo; es decir, cuando los agentes esperan una inflacin igual a la
que efectivamente ocurre. De esta relacin se deriva que solo los desvos de la
inflacin efectiva respecto a la inflacin esperada ( e ) tendran efectos reales
sobre el producto.
La ecuacin (2) es la funcin de prdida social, donde se evalan los objetivos (y, ) de
acuerdo al parmetro a, el cual indica la importancia relativa del objetivo producto y
la inflacin en la funcin de prdida social.
448
b. Asuma que el diseador de poltica acta de acuerdo a una regla de poltica que
consiste en minimizar su funcin de prdida. Para ello, el diseador de poltica se
compromete a que la tasa de inflacin tome el valor de la inflacin meta ( * )
antes de que los agentes formen sus expectativas. Ante este compromiso, los
agentes esperan que la inflacin sea igual a la inflacin meta anunciada por la
autoridad monetaria. Bajo estas circunstancias, Cul es la tasa de inflacin y el
producto de equilibrio? Indique cul es el valor de la funcin de prdida cuando la
autoridad monetaria opera bajo el esquema de reglas.
En este caso, la autoridad monetaria acta de acuerdo a una regla de poltica que
consiste en:
o Fijar un nivel de inflacin meta ( ) y hacer que la inflacin efectiva tome este
valor meta.
1
1
o Minimizar la funcin de prdida L = 2 (y y )2 + 2 a( )2
Ante este compromiso por parte de la autoridad monetaria, los agentes esperan que la
inflacin sea igual a la inflacin meta anunciada. Esto es: e =
Para cumplir la regla de poltica, la autoridad monetaria hace lo siguiente:
o Minimizar la funcin de prdida:
Para esto, la autoridad monetaria resuelve el siguiente problema de minimizacin:
1
1
Min L = (y y )2 + a( )2
2
2
Por condicin de primer orden, obtenemos:
L
= a( ) = 0
Despejando, tenemos que:

=
En otras palabras, la autoridad monetaria debe lograr que la inflacin efectiva sea la
misma que la inflacin meta para as minimizar la funcin de prdida. Asimismo, tal y
como se mencion anteriormente, el compromiso anunciado de la autoridad
monetaria asegura que la inflacin esperada por los agentes es igual a la meta, i.e.
e = . Por lo tanto, se tiene que:
= = e
449
Si reemplazamos esta igualdad en la Curva de oferta de Lucas (ecuacin 1), se tiene

que:
y = y + b
( e )
=0
y = y
De aqu que el producto de equilibrio, cuando la autoridad monetaria minimiza la
funcin de prdida social, es igual al producto con precios flexibles.
A partir de esto, se tiene que la funcin de prdida cuando las autoridades actan bajo
regla es:
L=
1
1
(y y )2 + a( )2
2
2
Reemplazando y = y y = :
1
L|regla = (y y )2
2
Esta es la funcin de prdida cuando la autoridad monetaria acta bajo una regla de
poltica que busca minimizar la funcin de prdida social.
c.
Asuma que el diseador de poltica acta ahora de manera discrecional: deja que
los agentes formen sus expectativas sobre la inflacin y luego elige el nivel de
inflacin meta que fijar tomando como dadas esas expectativas. Cul es el nivel
de inflacin de equilibrio? Por qu se dice que en estas circunstancias se genera
un problema de inconsistencia dinmica? Haga su anlisis considerando el valor
de la funcin de prdida.
En primer lugar, incorporamos la cuerva de oferta de Lucas en la funcin de prdida

social:
L=
1
1
(y y )2 + a( )2
2
2
1
1
L = [y + b( e ) y ]2 + a( )2
2
2
En segundo lugar, la autoridad monetaria busca minimizar esta funcin de prdida:
Min L =
1
1
[y + b( e ) y ]2 + a( )2
2
2
450
Por condicin de primer orden, obtenemos:

L
= [y + b( e ) y ]b + a( ) = 0
L
= by + b2 ( e ) by + a a = 0
(a + b2 ) = b(y y) + a + b2 e
Sumamos y restamos b2 :
(a + b2 ) = b(y y) + a + + b2 e
Factorizando, tenemos:
(a + b2 ) = (a + b2 ) + b(y y) + b2 (e )
Despejando la inflacin tenemos:
b
b2
(y
)
= + (
)
+
(
) (e )
a + b2
a + b2
()
Es necesario hallar una expresin para la inflacin meta, . Para esto, se sabe que en
el largo plazo los agentes esperan una inflacin igual a la efectiva, i.e. e = . De esta
manera, si evaluamos la ecuacin anterior en el largo plazo, tenemos:
e = + (
[1
b
b2
(y
)
)
+
(
) (e )
a + b2
a + b2
b2
b2
b
e
]
=
[1
] + (
) (y y)
2
2
a+b
a+b
a + b2
a
a
b
e
=
[
]
+
(
) (y y)
a + b2
a + b2
a + b2
Despejamos la inflacin meta y tenemos:

b
= e ( ) (y y)
a
451
Ahora, reescribiremos ():

b
b2
= +(
) (y y) + (
) (e )
a + b2
a + b2
= [1
b2
b
b2
(y
)
]
+
(
)
+
(
) e
a + b2
a + b2
a + b2
a
b
b2
(y
)
)
+
(
)
+
(
) e
a + b2
a + b2
a + b2
=(
Reemplazamos = e (a) (y y):

a
b
b
b2
e
(y
)]
(y
)
)
[
(
)
+
(
)
+
(
) e
a + b2
a
a + b2
a + b2
=(
Factorizando adecuadamente, se tiene:

= e (
b
b
) (y y) + (
) (y y)
2
a+b
a + b2
En otras palabras, se tiene que bajo un esquema de poltica discrecional, la inflacin de

equilibrio es igual a la esperada:
= e
Reemplazando este resultado en la curva de oferta de Lucas (ecuacin 1) podemos
hallar el producto de equilibrio:
y = y + b
( e )
=0
y = y
Donde el nivel de produccin de equilibrio es igual al nivel que se alcanza con precios
flexibles.
A partir de estos resultados, se tiene que la funcin de prdida cuando la autoridad
monetaria acta de forma discrecional es:
L=
1
1
(y y )2 + a( )2
2
2
b
Reemplazando y = y, = e y = e a (y y):
452
1
1
L|discrecional = (y y )2 + a(e )2
2
2
L|discrecional
2
1
1 b
2
= (y y ) + a [ (y y)]
2
2 a
L|discrecional =
1
b2
(y y )2 + (y y)2
2
2a
Por lo tanto, bajo discrecin, la funcin de prdida es:

L|discrecional =
1
b2
(y y )2 + (y y)2
2
2a
Observando la siguiente tabla se puede observar que cuando la autoridad monetaria

acta de forma discrecional, la funcin de prdida es mayor que cuando acta bajo
una regla.
Funcin de prdida bajo poltica con
reglas
Funcin de prdida bajo poltica

discrecional
1
L|regla = (y y )2
2
1
L|discrecional = (y y )2
2
b2
+ (y y)2
2a
A este problema se le conoce como inconsistencia dinmica, pues los diseadores de

poltica se comportan discrecionalmente sabiendo an que la prdida social sera
menor si actuaran bajo reglas. Es claro que la regla de poltica es superior a la poltica
discrecional, puesto que esta ltima origina una prdida mayor.
453
4. La irrelevancia de la poltica econmica: el modelo de Sargent y Wallace (1976)

4.1. Modelo sin Expectativas Racionales en la regla de poltica monetaria
Sea el siguiente modelo macroeconmico:
(1)
(2)
(3)
yt = + yt1 + mt + t
mt = 0 + 1 yt1
mt = 0
Ecuacin del Producto de Equilibrio

Regla de Poltica Keynesiana
Regla de poltica de Friedman
Donde t es un trmino de perturbacin con media cero, varianza 2 y covarianza

cero. Asuma que la poltica ptima es aquella que permita obtener en promedio
un nivel de produccin igual al de pleno empleo (y), y que minimice la varianza de
las desviaciones del producto respecto a ese nivel de pleno empleo. Adems,
, , , 0 , 1 son constantes positivas.
a.
Formule la funcin de prdida que debe minimizar la poltica ptima.
Como el objetivo de la autoridad monetaria es minimizar la varianza de las

desviaciones del producto respecto a su nivel potencial, la funcin de prdida ser:
Lt = E[(yt y)2 ]
b. Demuestre que a travs de la Regla de Poltica Keynesiana se puede alcanzar una
regla de poltica ptima. Para esto calcule el valor esperado del producto y su
varianza.
Si la regla de poltica viene dada por: mt = 0 + 1 yt1 .
Si sustituimos la regla de poltica keynesiana (2) en la ecuacin del producto (1) se
obtiene la siguiente ecuacin diferencial:
yt = + yt1 + mt + t
yt = + yt1 + (0 + 1 yt1 ) + t
yt = ( + 0 ) + ( + 1 )yt1 + t
En el largo plazo, tenemos que yt1 = yt , entonces:
(1 1 )yt = ( + 0 ) + t
yt =
( + 0 )
1
+
(1 1 ) (1 1 ) t
( 4)
454
Sabemos que la poltica ptima es aquella que:

1) Permita obtener en promedio un nivel de produccin igual al de pleno empleo (y):
Et [yt ] = y
( + 0 )
1
E(yt ) = E [
+
] = y
(1 1 ) (1 1 ) t
E[yt ] =
( + 0 )
1
+
E(t ) = y
(1 1 ) (1 1 )
E(yt ) =
( + 0 )
= y
(1 1 )
(5)
2) Minimice la varianza de las desviaciones del producto respecto a ese nivel de

pleno empleo:
Min Var(yt y)
Resolvemos Var(yt y) antes del problema de minimizacin. Para esto, se sabe que:
yt =
( + 0 )
1
+
(1 1 ) (1 1 ) t
y y =
(1 1 ) t
Si tomamos su valor esperado:

E[y y] =
1
E[
t]
(1 1 )
=0
E[y y] = 0
Ahora, calculamos su varianza:
2
Var(y y) = E [((y y)
E[y y]) ]
=0
1
Reemplazando y y = (1 ) t :
1
455
2
1
)
Var(y y = E [(
) ]
(1 1 ) t
2
1
)
Var(y y = (
)
E[2t ]
1 1
2
=
2
1
Var(y y) = (
) 2
1 1
Ahora, si se quiere minimizar Var(y y), esto se logra cuando:

+ 1 = 0
Despejando 1 tenemos:
1 =
Si reemplazamos este resultado en la ecuacin (5), tenemos:

( + 0 )
= y
(1 1 )
( + 0 )
(1 ( ))
= y
+ 0 = y
Despejando 0 tenemos:
0 =
Por lo tanto, para que la regla de poltica Keynesiana sea ptima 0 y 1 tienen que
tomar los siguientes valores:
y
1 =
0 =
456
La regla de poltica monetaria keynesiana ptima es:

mt = 0 + 1 yt1
mt =
y
yt1
El producto compatible con la regla de poltica keynesiana ptima es:

yt = + yt1 + mt + t
yt = + yt1 + (
y
yt1 ) + t
yt = y + t
Valor esperado
E(yt ) = y
Varianza
2
Var(yt ) = E [(yt E[y

t ]) ] = E[(yt y)2 ] = E[2t ]
Var(yt ) = 2
c.
Se alcanza una regla de poltica ptima siguiendo la Regla de poltica de

Friedman? Comprela con la regla de poltica keynesiana en trminos de la
varianza del producto. Adems, encuentre el producto compatible con la regla de
poltica de Friedman. Finalmente, responda bajo qu condiciones la varianza del
producto es igual a la varianza del shock , (2 ) y cmo afecta esto al modelo.
Si la regla de poltica viene dada por:

mt = 0
Si sustituimos la regla de poltica en la ecuacin del producto se obtiene la siguiente

ecuacin en diferencias:
yt = + yt1 + mt + t
457
yt = + yt1 + 0 + t
En el largo plazo, tenemos que yt1 = yt , entonces:
(1 )yt = ( + 0 ) + t
yt =
( + 0 )
1
+
(1 ) t
(1 )
( 6)
Sabemos que la poltica ptima es:

1) Aquella que permita obtener en promedio un nivel de produccin igual al de pleno
empleo (y): E(yt ) = y
( + 0 )
1
E(yt ) = E [
+
] = y
(1 ) t
(1 )
E[yt ] =
( + 0 )
1
+
E(t ) = y
(1 )
(1 )
E(yt ) =
( + 0 )
= y
(1 )
( 7)
Despejando 0 , obtenemos:
(1 )y
0 =
De aqu que la regla de Friedman se vuelve:

mt =
(1 )y
2) Aquella que minimice la varianza de las desviaciones del producto respecto a ese
nivel de pleno empleo:
Min Var(yt y)
Resolvemos Var(yt y) antes del problema de minimizacin. Para esto, se sabe que:
yt =
( + 0 )
1
+
(1 ) t
(1 )
458
y y =
(1 ) t
Si tomamos su valor esperado:

E[y y] =
1
E[t ]
(1 )
=0
E[y y] = 0
Ahora, calculamos su varianza:
2
Var(y y) = E [((y y)
E[y y]) ]
=0
1
Reemplazando y y = (1) t :
Var(y y) = E [(
Var(y y) = (
2
1
t ) ]
(1 )
1 2
) E[
2t ]
1
2
=
1 2 2
Var(y y) = (
)
1
Sin embargo, el parmetro de poltica monetaria 0 no aparece en Var(y y), por lo
que ningn valor de 0 afectar esta varianza y no podr ser minimizada. Por lo tanto,
esta regla de Friedman, no es ptima.
Hallamos el producto compatible con la regla de poltica de Friedman es:
yt = + yt1 + mt + t
Reemplazando mt =
(1)y
yt = + yt1 + (
(1 )y
) + t
yt = (yt1 y) + y + t
459
De aqu que:
E[yt ] = (E[y
t1 ] y) + y + E[
t]
=0
=0
E[yt ] = y
Calculamos la varianza:
Var(yt ) = E[(yt y)2 ]
Var(yt ) = E[((yt1 y) + t )2 ]
Var(yt ) = 2
E[(yt1 y)2 ] +
E[2t ] + 2
E[(yt1 y)t ]
2
Var(yt1 )
=0
Var(yt ) = 2 Var(yt1 ) + 2
Dado que es la varianza incondicional, se tiene que Var(yt ) = Var(yt1 ):
(1 2 )Var(yt ) = 2
2
Var(yt ) =
1 2
Con la regla de poltica de Friedman, la condicin para que la varianza del producto sea
igual a la varianza del shock , (2 ) es que = 0.
Var(yt ) con regla de Friedman
1
2
(1)2
= 2 con = 0
Sin embargo, si = 0, el producto (yt = mt + t ) depender solo de la poltica

monetaria (mt ) y de un shock aleatorio (t ). En este caso, la regla de poltica monetaria
es ineficiente.
Comparando ambas reglas, tenemos:
( ) con Regla Keynesiana
2
<
( ) con Regla de Friedman

2
1 2
460
4.2. Modelo con Expectativas Racionales en la regla de poltica monetaria

Considere la siguiente versin modificada del modelo de Sargent y Wallace (1976):
(1) yt = 0 + 1 (mt Et1 [mt ]) + 2 yt1 + ut
(2) mt = 0 + 1 yt1 + vt
Donde:
ut iid(0, 2 )
vt iid(0, 2v )
Los parmetros ( 0 , 1 , 2 ) representan las preferencias y creencias de los agentes
respecto de la economa, y en particular se sabe que |2 | < 1. Et h ( X t )
representa el operador de expectativas racionales que tienen los agentes en el
tiempo t h respecto a la variable X en el perodo t, de tal forma que Et h ( X t )
=E(Xt ) donde E(. ) es la esperanza matemtica. Asimismo, la ecuacin (1)
representa la manera como los agentes econmicos perciben la dinmica del
producto a lo largo del tiempo bajo expectativas racionales y la ecuacin (2)
representa la regla de poltica monetaria.
a.
Demuestre que la poltica monetaria sistemtica no tiene efectos reales sobre la

economa, es decir, no afecta el producto. Realice el anlisis en funcin de la
esperanza y varianza del producto.
Aplicando el operador de expectativas racionales a la ecuacin (2):

mt = 0 + 1 yt1 + vt
Tomamos esperanza condicional a t 1:
Et1 [mt ] = 0 + 1 Et1 [yt1 ] + Et1 [vt ]
Dado que yt1 es conocido en t 1 y vt no lo es, se tendr que Et1 [yt1 ] = yt1 y
Et1 [vt ] = E[vt ] = 0:
Et1 [mt ] = 0 + 1 E
t1 [yt1 ] + E
t1 [vt ]
yt1
=0
Et1 [mt ] = 0 + 1 yt1
461
De aqu que:
mt =
0 + 1 yt1 + vt
Et1 [mt ]
mt = Et1 [mt ] + vt
mt Et1 [mt ] = vt
Reemplazando esta ltima expresin en la ecuacin (1):
yt = 0 + 1 (m
t Et1 [mt ]) + 2 yt1 + ut
vt
yt = 0 + 1 vt + 2 yt1 + ut
Utilizando el operado de rezago43, se tiene que:
yt = 0 + 1 vt + 2 y
t1 + ut
Lyt
yt = 0 + 1 vt + 2 Lyt + ut
Factorizando y despejando, tenemos:
yt =
43
0
1
1
+[
] vt + [
]u
1 2 L
1 2 L
1 2 L t
El operador de rezago se define como L y funciona de la siguiente manera: 1 = . En

general, el operador rezaga tantos periodos como exponente del operado a la variable en
mencin: = .
462
Nota: Propiedades del operado de rezagos

Si se tiene la siguiente ecuacin en diferencias:
= 1 +
= ( ) +
(1 ) =
1
= (1) (*)
Propiedades del operador de rezagos para una ecuacin en diferencias:
Si || < 1 de la ecuacin (*), entonces se cumplen las siguientes propiedades:
1
= 1 + + 2 2 + 3 3 + =
1
=0
1
= (1 + + 2 2 + 3 3 + ) =
1
=0
1
= + 1 + 2 2 + 3 3+ =
1
=0
Entonces, se puede expresar (*) de la siguiente forma:

=
(1 )
=
=0
Utilizando las propiedades del operador de rezagos, se tiene que:

yt = (
1
1
1
) 0 + [
] 1 vt + [
]u
1 2 L
1 2 L
1 2 L t
Donde:
1
(
) = 1 + 2 L + (2 L)2 + (2 L)3 +
1 2 L
(i=0)
(i=0)
1
(
) = (2 L)i = 2 i Li
1 2 L
463
Reemplazando esta expresin en la ecuacin del producto, tenemos:
i i
i i
yt = 2 L 0 + 2 L 1 vt + 2 i Li ut
(i=0)
(i=0)
(i=0)
Dado que 0 es una constante, se tiene que Li 0 = 0 :
i
i
i
yt = 2 i L
0 + 1 2 i L
vt + 2 i L
ut
0
(i=0)
vti
(i=0)
(i=0)
uti
yt = 2 0 + 1 2 vti + 2 i uti
(i=0)
(i=0)
(i=0)
yt = 0 2 + 1 2 vti + 2 i uti
(i=0)
(i=0)
(i=0)
1
12
(i=0)
(i=0)
0
yt =
+ 1 2 i vti + 2 i uti
1 2
Tomando esperanza:
(i=0)
(i=0)
0
E[yt ] = E [
+ 1 2 i vti + 2 i uti ]
1 2
0
E[yt ] =
+ 1 2 i E[v
E[uti ]
ti ] + 2 i
1 2
(i=0)
E[yt ] =
=0
(i=0)
=0
0
1 2
464
Calculamos ahora la varianza:
(i=0)
(i=0)
0
Var(yt ) = Var (
+ 1 2 i vti + 2 i uti )
1 2
Nota: Propiedades Varianzas
Sea Z = (X1 + X2 ) + (Y1 + Y2 ), entonces:
Var(Zt ) = Var((X1 + X2 ) + (Y1 + Y2 ))
Var(Zt ) = Var(X1 + X2 ) + Var(Y1 + Y2 ) + 2Cov(X1 + X2 , Y1 + Y2 )
Si Xi es independiente de Yi para i = 1,2. Se tiene que Cov(X1 + X2 , Y1 + Y2 ) = 0.
Entonces:
Var(Zt ) = Var(X1 + X2 ) + Var(Y1 + Y2 )
Var(Zt ) = Var(X1 ) + Var(X2 ) + 2Cov(X1 , X2 ) + Var(Y1 ) + Var(Y2 ) + 2Cov(Y1 , Y2 )
Si X1 y X2 son independientes entre s, se tiene que Cov(X1 , X2 ) = 0. De igual manera,
si Y1 y Y2 son independientes entre s, se tiene que Cov(Y1 , Y2 ) = 0. Por lo tanto,
siempre Xi y Yi sean independientes entre s mismas y entre ellas, se tendr que:
Var(Zt ) = Var(X1 ) + Var(X2 ) + Var(Y1 ) + Var(Y2 )
Dado que 10 es constante, y vt y ut son independientes entre s mismas y entre ellas

2
para todo t, utilizando la nota anterior, se tiene que:
Var(yt ) = Var (1 2 vti + 2 i uti )

(i=0)
(i=0)
Var(yt ) =
12
i
2 Var(v
ti ) + 2 Var(u
ti )
2v
(i=0)
(i=0)
Var(yt ) =
12
2 2v
+ 2 i 2u
(i=0)
(i=0)
Var(yt ) =
2v 12
2u
2 +
(i=0)
2u
2 i
(i=0)
465
Factorizando:
Var(yt ) =
(2v 12
2u )
2 i
(i=0)
i
Dado que
(i=0) 2 = 1 , se tiene que:
2
2v 12 + 2u
Var(yt ) =
1 2
Se puede apreciar que tanto la esperanza como la varianza del producto no dependen
de parmetros de poltica monetaria como 0 y 1 . Esto quiere decir, que la poltica no
puede afectar al producto ni en su valor esperado ni en la volatilidad de ste. Por lo
tanto, la poltica monetaria es irrelevante o neutral, pues el producto est solo en
funcin de constantes ajenas a la poltica monetaria, shocks aleatorios y la volatilidad
de estos.
b. Asumiendo ahora que ut ~iid(0 , 2u ), determine si la poltica econmica sigue
siendo irrelevante o no.
Se tena que:
(i=0)
(i=0)
0
yt =
+ 1 2 i vti + 2 i uti
1 2
Tomando esperanza:
(i=0)
(i=0)
0
E[yt ] = E [
+ 1 2 i vti + 2 i uti ]
1 2
0
E[yt ] =
+ 1 2 i E[v
E[uti ]
ti ] + 2 i
1 2
(i=0)
=0
(i=0)
=0
0
E[yt ] =
+ 0 2 i
1 2
(i=0)
i
Dado que
(i=0) 2 = 1 , se tiene que:
2
E[yt ] =
0
0
+
1 2 1 2
466
Factorizando:
E[yt ] =
0
0
+
1 2 1 2
E[yt ] =
0 + 0
1 2
Dado que vt y ut an siguen siendo independientes entre s mismos y entre ellos, y que
ambos siguen con la misma varianza del ejercicio anterior, la varianza de yt seguir
siendo la misma:
Var(yt ) =
2v 12 + 2u
1 2
Ahora la esperanza del producto depende de parmetros de la poltica monetaria

como 0 , por lo tanto, la poltica monetaria puede afectar al producto. En este caso, la
poltica monetaria en un modelo de expectativas racionales deja de ser irrelevante.
467

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Pontificia Universidad Catlica del Per

MACROECONOMA: ENFOQUES Y MODELOS

Departamento de Economa Pontificia Universidad Catlica del Per,

Av. Universitaria 1801, Lima 32 Per.

Encargado de la Serie: Jos Rodrguez

monetaria, Poltica fiscal, Tipo de cambio.

Las opiniones y recomendaciones vertidas en estos documentos son responsabilidad de sus

Hecho el Depsito Legal en la Biblioteca Nacional del Per N 2016-04031.

Impreso en Kolores Industria Grfica E.I.R.L.

MACROECONOMIA: ENFOQUES Y MODELOS

MACROECONOMIA: ENFOQUES Y MODELOS

Keywords: Macroeconomics, Inflation, Cycles, Monetary policy, Fiscal policy, Exchange

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Ingresos del sector pblico del extranjero

Utilidades enviadas al exterior

Intereses pagados por el secotr pblico al exterior

Transferencias del exterior

Inversin directa extranjera

Inversin directa extranjera en el extranjera e inversin de

Desembolsos del extranjero al gobierno

Amortizacin de la deuda pblica

Prstamos de largo plazo desde el extranjero

Compra de activos externos por el gobierno

Otras operaciones de deuda

Capitales de corto plazo

Balanza de Servicios (BS)

Halle la Cuenta financiera y de capitales.

Esto viene de la siguiente identidad:

CF que incluye las RIN

CF que no incluye las RIN

- La evolucin de la Cuenta Corriente, Cuenta Financiera y Variacin de RIN.

Cuadro N 2: Balanza de Pagos 1995-2014

- 8 385 - 11 205 - 13 357 - 12 399

IV. ERRORES Y OMISIONES NETOS

V. FLUJO DE RESERVAS NETAS DEL BCRP

I. BALANZA EN CUENTA CORRIENTE

En el cuadro N 3 se muestra informacin sobre la economa peruana para el ao

Fuente: BCRP. Nota semanal, cuadros 81 y 85.

b. Considerando la informacin de la cuadro N 4:

Ahorro del Gobierno.

Complete los cuadros de oferta y demanda global (cuadro N 5) y los flujos

Cuadro N 5: Oferta y Demanda Global

DEMANDA GLOBAL (1+2)

OFERTA GLOBAL (3+4)

3. Producto Bruto Interno