INSTRUMENTOS DERIVADOS

MDF 2016
Gua de Ejercicios1
Profesor Fernando Daz
1)

Cul es el precio al que vendo 10Oz de oro en 5 meses ms, si el precio hoy es de 415 US$/Oz?
Se sabe que un bono del estado a 8 meses que paga US$100 se vende hoy en US$96.0789

2)

Se tiene una accin que actualmente vale $50. En cada uno de los prximos dos perodos de 3
meses cada uno se espera que el precio suba un 8% o baje un 4%. La tasa de inters libre de riesgo es
de un 4% anual. Evale una opcin con precio de ejercicio $50 y tiempo de madurez 6 meses si:

a.
b.
c.
d.

La opcin es una call europea

La opcin es una call americana
La opcin es una put europea
La opcin es una put americana

3)

Se tiene una accin que actualmente vale $30 y se espera que en 2 meses ms valga $23 o $37. La
tasa de inters libre de riesgo es de un 4% anual. Si S representa al precio de la accin evale un activo
derivado que paga S en 2 meses ms.

4)

Se tiene una accin S que actualmente vale $30, no reparte dividendos y se espera que en cada uno
de los dos prximos perodos de 6 meses suba en un 30% o caiga en un 30%. Sobre esta accin est
suscrita una Opcin de Compra Binaria o Digital europea Binary Cash Call (BCC) con madurez de
un ao y precio de ejercicio K = 30. Las opciones binarias pagan un monto fijo si en la fecha de
ejercicio el precio del subyacente es superior al precio de ejercicio y cero en cualquier otra
circunstancia. Para esta opcin en particular, este monto fijo asciende a $100, de forma que:
0 si S < 30

BCCT =

100 si S 30

El retorno anual exigido a la accin, compuesto continuamente, alcanza al 12%. En la economa se

tranzan bonos cero cupn del Banco Central, a un ao con valor de cartula de $100, a $92,31.
a)

Utilizando un arbol binomial de dos perodos, determine el precio hoy de la opcin binanria, BBCt.

b) Determine la probabilidad real de que la accin suba de precio en cada uno de los perodos de 6
meses.
c)

Cul es el retorno que el mercado le exige a la opcin? Es mayor o menor que el que le exige a la
accin? Para apoyar su respuesta su respuesta, determine la volatilidad de la accin y de la opcin.

5)

Se espera que una accin pague un dividendo de un dlar a los tres meses y a los seis meses a
partir de hoy. El precio de la accin hoy es de 65 dlares y el tipo de inters libre de riesgo es de 8.5%
anual, compuesto continuo para todos los vencimientos. Un inversor acaba de tomar una posicin corta
en un contrato a plazo de seis meses sobre la accin.

a)

Cul es el precio a plazo y el valor inicial del contrato a plazo? (5 puntos)

La mayor parte de estos ejercicios corresponden a las guas y pruebas del ramo Opciones y Futuros del profesor Gonzalo
Cortazar.

b) Tres meses ms tarde, el precio de la accin es 62 dlares y el tipo de inters libre de riesgo sigue
siendo del 8.5%. cul es el precio a plazo y el valor de la posicin corta en el contrato a plazo? (5
puntos)
6)

Se tiene una accin S que actualmente vale $40, no reparte dividendos y se espera que en dos
meses ms suba a $70 o caiga a $15. La tasa de inters libre de riesgo, compuesta continuamente, es del
7% anual, mientras que el retorno exigido a la accin, tambin continuamente compuesto, alcanza al
15 % anual. En la economa existe un derivado F sobre S, con precio de ejercicio k = $40 y con la
siguiente funcin de pago:
FT = Max (ST k , k ST)

Es decir, al momento del ejercicio, el tenedor de la opcin decide entre ejercer una call o ejercer una put.
F es lo que se denomina una CHOOSER OPTION y es un activo ideal para los indecisos.
a) Utilizando Probabilidades Ajustadas por Riesgo, determine el valor actual de F.
b) Determine el valor de F a travs de la Construccin de un Portafolio Libre de Riesgo.
c) Determine la probabilidad real (no ajustada por riesgo) de que el precio de la accin sea de $70 en
dos meses ms.
7)

Dadas las condiciones actuales del mercado y despus de un acabado anlisis financiero, un
inversionista ha concluido que se avecinan jornadas de alta volatilidad en el precio de los instrumentos
de renta variable durante los prximos tres meses. En particular, estima que las acciones de ACME S.A.
sufrirn dramticos cambios en su precio, el que actualmente se encuentra en $300, pero no sabe en qu
direccin se mover.

En el mercado se transan opciones europeas sobre las acciones de ACME, con diferentes precios de
ejercicio (K) y madurez de tres meses, con las caractersticas que se presentan a continuacin:

Instrumento

Activo
Subyacente

Precio de
Ejercicio (K)

Madurez

Precio o
Prima

Call 1

Acciones de ACME S.A.

K1 = 200

3 meses

$ 30

Call 2

Acciones de ACME S.A.

K2 = 400

3 meses

$ 22

Call 3

Acciones de ACME S.A.

K3 = 300

3 meses

$ 15

Put 1

Acciones de ACME S.A.

K3 = 300

3 meses

El inversionista sabe que conformando portafolios que combinen adecuadamente estos instrumentos
derivados, es posible realizar utilidades si efectivamemte se da el escenerio pronosticado por su anlisis.
Contrata a tres expertos en opciones, cada uno de los cuales le disea una de las siguientes estrategias.
ESTRATEGIA I

Comprar una opcin de compra (call), con precio de ejercicio de $200 y vencimiento en 3 meses.
Vender una opcin de compra (call), con precio de ejercicio de $400 y vencimiento en 3 meses.

ESTRATEGIA II

Comprar una opcin de compra (call), con precio de ejercicio de $200 y vencimiento en 3 meses.
Comprar una opcin de compra (call), con precio de ejercicio de $400 y vencimiento en 3 meses.
Vender dos opcines de compra (call), con precio de ejercicio de $300 y vencimiento en 3 meses.

ESTRATEGIA III

Comprar una opcin de compra (call), con precio de ejercicio de $300 y vencimiento en 3 meses.
Vender una opcin de venta (put), con precio de ejercicio de $300 y vencimiento en 3 meses.

Si se sabe que las acciones de ACME no pagan dividendos y la tasa de inters libre de riesgo anual,
continuamente compuesta, es del 10%, determine (dibuje) el flujo asociado a cada una de estas
estrategias, contingente al precio de las acciones de ACME, en la fecha de vencimiento y recomiende la
mejor estrategia especulativa a seguir si los pronsticos del inversionista son acertados. Cul es el costo
de implementar cada una de estas estrategias?
8)

Suponga que el valor hoy de un barril de petrleo es de 100. Suponga adems que sabemos que el
barril de petrleo podr alcanzar uno de dos posibles valores: 200 100. Sin embargo no se sabe con
qu probabilidad estos precios pueden ocurrir. Suponga que no existen probabilidades de arbitraje en el
mercado y que existen mercados de futuros de petrleo.
Actualmente se transa en 110 un futuro para entrega de petrleo en un ao ms. Supongamos que la
tasa de inters libre de riesgo es de 10% anual y que analistas consideran que el retorno esperado para
inversiones en petrleo es de 20% de cuerdo al CAPM.

a.
b.

Si el CAPM es correcto, cul es la probabilidad de que el prximo ao el precio sea 200?

Bajo probabilidades ajustadas por riesgo, Cul es la probabilidad de que el precio el prximo ao
sea de 200?
c.
En cunto comprara una opcin de compra sobre petrleo que expire en un ao ms con un
precio de ejercicio de 100?
d.
Si el ministro de Hacienda le solicita a Ud. Una estimacin del valor esperado del precio del
petrleo para el prximo ao con el fin de considerarlo en la ley de presupuesto, qu valor entregara?
9)

Suponga que el valor del dlar hoy es de $400, que la tasa de inters en pesos libre de riesgo es de
11% anual (compuesta continua), que la tasa de inters en dlares libre de riesgo es de 5% anual
(compuesta continua), que el beta del dlar (correspondiente al CAPM) es de 1.625, que el retorno
esperado del mercado es de un 15% anual, que existe slo dos valores posibles para el dlar en una ao
ms $300 o $500.

a.
b.
c.
d.

Si el CAPM es vlido Cul es el valor esperado del US$ en un ao ms?

Cul es la probabilidad de que el dlar est en $500 en un ao ms?
Cul es el valor hoy de un futuro de dlar para entrega en 1 ao ms?
Cul es el valor de una opcin put europea escrita sobre dlar con madurez en 1 ao ms y precio
de ejercicio $450?

10) Considere una opcin sobre un activo que no paga dividendos cuando el precio del activo es $25,
el precio de ejercicio de la opcin es $25, la tasa de Inters libre de riesgo es de un 8% anual, la
volatilidad del activo es de un 35% anual y la opcin madura en 5 meses ms. (Utilice la frmula de
Black & Scholes)
a.
b.
c.

Cul es el precio de la opcin si fuera una call europea?

Cul es el precio de la opcin si fuera una call americana?
Cul es el precio de la opcin se fuera una put europea?