Bolsa de Fisicos Agrop - Dif

Ventajas, viabilidad y requerimientos
para la instalacin de una

bolsa de fsicos agropecuarios en Mxico
_______________________________
EstudioelaboradoporComercioeIntegracinAgropecuaria,S.C.
Diciembre de 2007
Estudio en proceso de edicin para prxima publicacin. Las opiniones y conclusiones vertidas en esta
publicacin son responsabilidad exclusivamente de los autores y de los investigadores que participaron y no
representan necesariamente la opinin del CEDRSSA. Para cualquier comentario srvase contactar a Patricia
C. Aguilar Mndez: patricia.aguilar@congreso.gob.mx.
Ventajas, viabilidad y requerimientos para la instalacin de una bolsa de fsicos agropecuarios en Mxico
VENTAJAS, VIABILIDAD Y REQUERIMIENTOS PARA LA

INSTALACIN DE UNA BOLSA DE FSICOS AGROPECUARIOS EN
MXICO.
I. ANTECEDENTES .................................................................................................... 4
II. BOLSA DE FSICOS VERSUS BOLSA DE FUTUROS ..................................................... 7
II.1 Bolsa de Fsicos ........................................................................................... 11
II.1.1 Quines participan en una bolsa? ....................................................................... 14
II.2 La bolsa de futuros. ..................................................................................... 16

II.3 Ventajas de una bolsa de fsicos .................................................................. 19
II.4 Desventajas de la bolsa de fsicos ................................................................ 22
II.5 Oportunidades para el entorno del sector agropecuario ............................... 24
II.6 Servicios que presta la Bolsa ........................................................................ 24
II.7 Propuestas y estudios institucionales de Bolsas en Mxico ........................... 26
II.7.1 Merril Lynch-Aserca............................................................................................. 26
II.7.2 FORMA (Fideicomiso para el Mercado del Azcar) ................................................ 26

II.7.3 Bolsa de Guadalajara / MENAGRO ........................................................................ 31
II.8 Otras experiencias internacionales latinoamericanas .................................... 35

II.8.1 Bolsa de Productos Agropecuarios de Chile ......................................................... 36
II.8.2 La Bolsa Brasilea de Mercaderas ........................................................................ 41

II.8.3 Bolsa Agropecuaria de Nicaragua ......................................................................... 46
II.8.4 Bolsa Nacional Agropecuaria, S.A. de Colombia ................................................... 48
III. ENTORNO DE LAS OPERACIONES COMERCIALES PARA UNA BOLSA DE GRANOS .... 54
III.1 Sistema de Certificacin de Calidad de Productos ........................................ 55

III.1.1 El caso de Mxico ............................................................................................... 56
III.1.2 Estados Unidos ................................................................................................... 61
III.1.3 Chile ................................................................................................................... 64
III.2 Existencia de mercados con caractersticas competitivas en Mxico............. 65

III.2.1 Las caractersticas generales de los mercados agropecuarios en Mxico ............ 66
III.2.2 Caracterizacin del mercado comercial de maz blanco en Mxico mediante el anlisis
de la comercializacin del maz blanco en Sinaloa del ciclo O-I 2006-2007. ................ 69
III.2.3 Anlisis sobre la existencia de monopolios en las operaciones de los compradores y

vendedores. .................................................................................................................. 77
III.2.4 Grado de cumplimiento de los contratos por los productores ............................. 84
III.2.5 El esquema de administracin de riesgo a travs de coberturas como ejemplo de
intervencin en los mercados ....................................................................................... 85

III.2.6 El problema del descubrimiento de precios en un entorno de intervencin
gubernamental ............................................................................................................. 90
III.2.7 Consideraciones sobre el mercado de maz blanco en Mxico y los esquemas de
apoyo de ASERCA y sus implicaciones para el desarrollo de una Bolsa de Fsicos. ........ 94
III.3. Flujos de oferta y demanda de maz (circuitos tradicionales y comerciales)100

III.3.1 Las estimaciones comerciales de maz blanco por estado ................................. 102
CEDRSSA
III.3.2 Las compras de la industria en Sinaloa ............................................................. 104

III.3.3 Semblanza de los participantes en la comercializacin de los granos en Mxico
(Potenciales participantes en una bolsa de fsicos incluyendo a prestadores de servicios)108
III.4 Problemtica en servicios de transporte, almacenaje y en la determinacin de

puntos de entrega. .......................................................................................... 108
III.4.1 Entregas de maz y soya en los contratos del CBOT .......................................... 109
III.4.2 Cul es la importancia de un mecanismo eficiente de puntos de entrega? El caso del

CBOT .......................................................................................................................... 111
III.4.3 La movilizacin del maz en Mxico y los esquemas de apoyo al flete. ............. 118
III.5 La situacin de los Almacenes Generales de Depsito. .............................. 122
III.5.1 La infraestructura de almacenamiento de granos en Mxico ............................. 126

III.5.2 Observaciones finales sobre almacenamiento ................................................... 131
IV. CONDICIONES PARA EL ESTABLECIMIENTO DE UNA BOLSA DE FSICOS EN MXICO133
IV.1. Ajustes al sistema de AGD ....................................................................... 137

IV.2 Resolucin de Disputas y Supervisin Gubernamental ............................... 138
IV.3 Generacin de un proyecto institucional de Bolsa ...................................... 139
IV.4 Organizacin de la Bolsa. .......................................................................... 139
IV.4.1 Otros puntos a fortalecer en el proyecto institucional de la Bolsa ..................... 142
V. CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES ............................................................. 147
CEDRSSA
I. ANTECEDENTES
A partir del 1 de enero de 2008, el campo mexicano enfrentar por
primera vez una situacin indita en su historia: con la firma del TLCAN se
estableci un horizonte de ajuste en dos etapas para el sector
agropecuario, de 1994 al 2008, y tomando en cuenta dicho horizonte se

instrument el PROCAMPO con la misma duracin. El primer plazo de la
apertura se cumpli en 2003, cuando se eliminaron los cupos y aranceles

para todos los productos del sector provenientes de Estados Unidos,
excepto para maz, frjol, leche en polvo y azcar, que continuarn con un
esquema de arancel-cuota hasta el ao 2008. El segundo plazo vence en
2007, e inicia la completa liberacin en Enero de 2008 cuando se
desgravarn todos los productos del sector provenientes de E.U.A.: maz,
frjol, azcar y leche en polvo.
Diversos estudios sealan entre sus conclusiones: 1
1 La irreversibilidad de la apertura comercial, dada la dinmica de
crecimiento y las caractersticas propias de la economa mexicana,
que basa su crecimiento en buena medida en la inversin externa,
aunque no es as para el sector agropecuario.
2 Las condiciones de desarrollo asimtrico que enfrenta Mxico frente
a sus socios comerciales, tanto en materia de desarrollo econmico
como institucional.
Cules son las consecuencias de este desequilibrio? En Mxico, los
subsidios a travs de servicios generales para apoyar la competitividad
(infraestructura, investigacin y desarrollo, promocin y comercializacin)
son el 31% de lo que dio Canad, el 17% de lo que dio E.U.A., el 7% de lo
que dio la Unin Europea y el 13% de lo que dio Japn, durante el perodo
1
Vase el realizado por el Colegio de Mxico, Chapingo y FLACSO para el Acuerdo
Nacional para el Campo. Vase Romero, Jos y Puyana, Alicia (con la colaboracin de
Aceves, Roberto, Heredia, Carlos, et.al.): Evaluacin Integral de los Impactos E

Instrumentacin del Captulo Agropecuario del TLCAN. Mxico: El Colegio de Mxico /
Secretara de Economa, 2003.
CEDRSSA
1999-2002. Debe tenerse en cuenta que el efecto de dichos apoyos es

acumulativo (una inversin en infraestructura de inspeccin, o de sanidad
por ejemplo, se potencia y acumula con la inversin de los siguientes aos)

por lo que no basta con revertir la tendencia de gasto en este sentido, sino
que es necesario revertir el rezago acumulado en aos anteriores.
Se ha puesto demasiado nfasis en elevar los ingresos del productor a

travs de los programas de ingreso objetivo, pero poco se ha hecho por
resolver los problemas estructurales de la comercializacin en Mxico, que
den certidumbre a los participantes. En nuestro pas ha habido tenido dos
intentos recientes de bolsas de fsicos y stos han fracasado. Otros pases
como Nicaragua. Honduras, Colombia, Brasil y Argentina cuentan con
bolsas de fsicos (e incluso de futuros en algunos casos) y mercados ms
ordenados, mientras que nuestro pas todava no tiene los elementos
suficientes, como instituciones y legislacin adecuadas para alcanzar una
mayor competitividad.
Debe sealarse que a lo largo de 2007 Bolsa Mexicana de Valores (BMV),
junto con el Mercado Mexicano de Derivados (MexDer) inici un grupo de

trabajo junto con la Secretara de Hacienda y la Secretara de Economa y
los Almacenes Generales de Depsito para instrumentar un proyecto de
bolsa de futuros para contratos de maz blanco en Mxico. Si bien es
evidente, como se mostrar ms adelante, que los objetivos de una bolsa

de fsicos son distintos a los de una bolsa de futuros, cabe preguntarse
cul es la viabilidad de establecer una sin la otra.
Segn diversas notas de prensa, durante los primeros meses de 2008, el
mercado mexicano podra contar con la primera bolsa de futuros
CEDRSSA
agropecuaria, en la que trabajan la Bolsa Mexicana de Valores junto con

Mexder, en coordinacin con Hacienda y el Banco de Mxico. En el marco
del seminario Certidumbre financiera en un mundo voltil, Jorge Alegra

Formoso, director general de Mexder, explic que la empresa Gama
Derivados tuvo una participacin en la creacin del proyecto mediante la

utilizacin de la tecnologa y la infraestructura que ya se tiene. Si se operan
contratos de futuro de divisas y tasas de inters, por qu no realizar
operaciones de futuros de maz blanco para comenzar, afirm el directivo.
En el sexenio del presidente Miguel de la Madrid, que abarc el periodo
1982-1988, existi la intencin de crear una bolsa agropecuaria. Sin
embargo, no se concret ese proyecto debido a que no existan las
condiciones propicias y haba un rgimen de control, sobre todo en los
precios de los productos bsicos, adems de existir una concentracin de
los mismos, cuyo organismo gubernamental que realizaba esas funciones
era la Conasupo.
Otros de los factores que contribuyeron a no concretar la bolsa
agropecuaria fue la tenencia de la tierra en Mxico, pues en esos aos
exista la figura jurdica del ejido, donde no se poda vender hasta que no
estuvieran de acuerdo los dems propietarios, pero con la modificacin
que realiz Salinas de Gortari al artculo 27 constitucional desapareci esa
figura para convertirla en propiedad privada.
En los ltimos aos, la economa mexicana ha experimentado fuertes
cambios estructurales, dentro de los cuales destacan la menor volatilidad
de las tasas de inters y el proceso de apertura comercial, en donde
difcilmente puede quedar al margen el sector agropecuario. 2
El economista senior de Ixe, Luis Flores Snchez seal que la propuesta

de crear una bolsa agropecuaria es una seal positiva, porque vendra a dar
una mayor certidumbre a los precios de los productos agrcolas, ya que por
un lado el productor asegura un precio y, por el otro, al consumidor le

garantizan su producto.
Vase las declaraciones de Alegra Formoso al peridico El Financiero. Octubre de 2007.
CEDRSSA
El especialista agreg que uno de los objetivos es reducir los riesgos en la
comercializacin de granos. Afirm que ahora con la apertura del sector

agrcola, que inicia a partir de 2008, el cual fue firmado dentro del Tratado
de Libre Comercio con Estados Unidos y Canad, sera un elemento
fundamental para realizar operaciones de futuros con otras bolsas, como la

Bolsa de Futuros de Chicago.
A partir de lo ledo en dichas notas surgen varias dudas: En primer lugar
parece confundirse la funcin de una bolsa de fsicos con una de futuros.
Es cierto que la bolsa de futuros reduce los riesgos en la volatilidad, pero
no garantiza el producto al consumidor, ya que eso es funcin de la bolsa
de fsicos. Por otra parte, Es posible establecer un grupo de trabajo de
esta naturaleza sin tomar en cuenta la opinin de SAGARPA, a travs de
ASERCA, el principal otorgante de apoyos en el pas y principal
determinante de las condiciones de precios y del mercado de maz blanco?
Es posible generar un mercado de futuros sin haber ordenado el mercado
de fsicos primero?
Estas son algunas interrogantes que pretende dar respuesta este trabajo.
II. BOLSA DE FSICOS VERSUS BOLSA DE FUTUROS

Como complemento a la operacin de los mercados de productos
agropecuarios, en diversos pases del mundo operan las llamadas Bolsas
Agropecuarias.
El beneficio principal de una bolsa agropecuaria radica en la reduccin de
riesgos para el productor. Una vez que finaliz sus labores, lo que le
interesa es recuperar costos y obtener utilidad, a travs del mejor precio de

venta de su producto. Al participar en la bolsa agropecuaria, reduce los
riesgos derivados de la falta de cumplimiento de los contratos, y de las

fluctuaciones de precios.
Debe recordarse que la actividad agropecuaria es una de las ms riesgosas,

ya que enfrenta riesgos de diversos tipos:
CEDRSSA
RIESGOS
EJEMPLOS
MECANISMOS DE
COMENTARIO
COBERTURA
De tipo natural
SEGUROS
En Mxico estas
situaciones
quedan
cubiertas
travs
de
instituciones de
Plagas
seguros
mediante
enfermedades
el
Sistema Nacional
de
Aseguramiento
al Medio Rural.
Sin embargo no
existe cultura de
cobertura
entre
los productores
Desastres
y es mnima la
naturales
cantidad
de
productores que
aseguran
sus
siembras.
Riesgos
Incumplimiento
derivados de la de Contratos
actividad
comercial
BOLSA
AGROPECUARIA
INTERVENCIN
ESTATAL
SISTEMA
EFICIENTE
CEDRSSA
falta
/ mecanismos
legales
de
o
/ arbtrales
con
LEGAL bajos costos de

transaccin,
de
una
Bolsa
Agropecuaria, en
nuestro pas el
gobierno
interviene
mediante
esquemas
de
agricultura
por
contrato
compras
anticipadas.
Sin
embargo
ello
limita
el
descubrimiento
de precios y el
Fluctuaciones en ESQUEMAS
precios
COBERTURA
PRECIOS
desarrollo
de
DE mercados
DE eficientes.
/
INTERVENCIN
ESTATAL
ASERCA
con
cuenta
esquemas
de subsidio a la
prima
de
coberturas
en
mercados
internacionales,
pero
el
mecanismo
Castigos
ESTABLECIMIENTO
genera
muchas
quejas debido a
en DE UN MARCO que
ASERCA
JURDICO
E
precio por falta
controla
todas
de mecanismos INSTITUCIONAL
las
posiciones
D
de certificacin y QUE
de
calls
y
CERTIDUMBRE
A
innecesarios
CEDRSSA
verificacin.
PARTICIPANTES
puts.
No
se
establecido
Mxico
han
en
el
Servicio Nacional
de
Normalizacin e
Inspeccin
Productos
de
Agropecuarios y
del
Almacenamiento
, que marca el
artculo 22 de la
LDRS.
Otros
ajenos
actividad
riesgos Incertidumbre
a
la jurdica
Seguridad
Pblica
ESTABLECIMIENTO
DE
UN
JURDICO
MARCO
E
INSTITUCIONAL
QUE
CERTIDUMBRE
PARTICIPANTES
D
A
Con el establecimiento de una Bolsa Agropecuaria y de los mecanismos y
sistemas en cuya operacin se apoya el desempeo de dichas Bolsas, se

genera una mayor transparencia en la operacin de los mercados, se
proporciona a los participantes un mecanismo mediante el cual pueden
reducir significativamente la exposicin al riesgo comercial (tanto por parte

de vendedores como de compradores), y se apoya a los consumidores, ya
CEDRSSA
10
que los compradores de productos agropecuarios aseguran los precios a

futuro de los insumos, con lo cual podr planear y cumplir sus
compromisos en demanda y precio.
Existen dos tipos bsicos de Bolsas Agropecuarias: de Fsicos y de Futuros.
A continuacin se explicarn las caractersticas de cada una de ellas.
II.1 Bolsa de Fsicos
El objetivo de una bolsa de fsicos es el permitir la venta y compra
de
productos en la forma ms competitiva posible, con la mayor rapidez y la

garanta de un mercado. Su objetivo es el abastecimiento de los mercados
a travs de la entrega fsica de los productos. Esta ltima caracterstica es
fundamental, ya que en una Bolsa de futuros el objetivo no es garantizar la
entrega fsica de productos (recordemos que en el CBOT de Chicago tan
slo entre el 2 a 3% de todas las operaciones de granos llegan a
concretarse con la entrega fsica del producto.
Una Bolsa de Fsicos es el lugar donde se descubren los precios en forma
pblica y se formalizan los negocios mediante la elaboracin de contratos
que garantizan el cumplimiento de todos los trminos acordados en la
operacin.
En una bolsa de fsicos, se compran y venden cosechas de acuerdo a una
calidad especfica del grano donde se fija el precio y un lugar de entrega;
en una fecha definida, que puede ser inmediata o en el futuro. Lo cual
implica que ya est cosechado y almacenado el grano y que se cuente con

un sistema de certificacin y verificacin confiable, tanto de los productos
como de los almacenes. Debido a que pudiera ser que los almacenes
estuvieran llenos, o que no se quiera desplazar el grano grandes
distancias hasta el lugar de venta, o que se quisiera fijar un precio con

antelacin a la cosecha o a veces hasta antes de sembrar, se empezaron a
utilizar contratos para productos por llegar. Es decir hay un compromiso
para aceptar la entrega de un producto en el tiempo, a un precio
determinado en el momento de cerrar la operacin y que es anterior a la
CEDRSSA
11
cosecha.
Este tipo de Bolsas asegura que los trminos de las operaciones se
cumplan mediante la firma de un contrato, que al registrarse, hace que la
Bolsa asuma la responsabilidad, como garante, ante las dos partes. Los
contratos que suscriben los productores, les permiten obtener crditos,
asegurar el precio y la venta de su producto, an en forma anticipada.
Estos
contratos
tienen
trminos
estandarizados
seguridad
de
concretarse con lo cual el comerciante empez a trasladar el riesgo de los

precios a los productores y a los consumidores.
Entre las principales caractersticas de una Bolsa de Fsicos, estn:
1 La bolsa es una empresa en s misma, pero que no compra o vende
por cuenta propia, ni es quien fija precios.
2 A travs de ella, los participantes realizan operaciones de compraventa, amparadas en contratos que se terminan con la entrega
fsica del producto negociado.
3 Son
entes
especializados
en
la
recopilacin
anlisis
de
informacin de precios, mercados relacionados, produccin y

cosechas,
costos
comercializacin.
gastos
asociados
al
transporte
4 Descubrimiento de los precios en libre competencia, a travs de las

posturas de las ofertas y demandas, a viva voz y en un lugar
especificado.
5 Los compradores y vendedores fijan los precios, lugar de entrega y

la forma de liquidar el contrato.
6 Concentran grandes cantidades de ofertas y demanda, sin tener la
presencia fsica de los productos, ni de los productores o de los
consumidores.
CEDRSSA
12
7 Todas las operaciones estn respaldadas con garantas de

cumplimiento.
8 Puede participar cualesquiera que quiera vender o comprar, a

travs de un corredor autorizado.
9 Existen reglas claras para todo mundo y que estandarizan y
agilizan los procedimientos operativos.
10 Los agentes corredores son los que realizan las operaciones en la
bolsa, prestan diversos servicios pblicos de representacin,
crdito, transporte, almacenamiento, actan a nombre de terceros.
Cobran una comisin por sus servicios.
11 Una bolsa tiene una cmara arbitral para resolver problemas
derivados de los incumplimientos.
12 Para
garantizar
el
cumplimiento
darle
seguridad
los
participantes, la Bolsa exige a los agentes corredores diversas

garantas, las que se constituyen por fondos de bajo riesgo y alta
liquidez.
EJEMPLO DE OPERACIN DE UNA BOLSA DE FSICOS
CEDRSSA
13
II.1.1 Quines participan en una bolsa?

La bolsa puede ser una sociedad comercial annima, con capital social y
accionistas, o un fideicomiso ad hoc
mercado
pblico
se
transen
valores
cuya facultad es que en su

emitidos
sobre
subyacentes
agropecuarios y agroindustriales. Los participantes de una bolsa son los

actores econmicos del mercado agropecuario, como por ejemplo y sin
ser limitativos:
a) Productores.
1 Agricultores
- Granos
- Agave
2 Pecuarios
CEDRSSA
14
- Bovinos
- Cerdos
b) Comercializadores
c) Compradores finales
Industria harinera
Industria de la masa y la tortilla
Industria almidonera
Sector pecuario
- Ganaderos
- Industria de alimentos balanceados
d) Prestadores de servicios
Almacenadoras
Sector financiero
- Bancos
- SOFOLES
- Casas de bolsa
e) Consultaras tcnicas
- Capacitacin
- Econmicas
- Normas de calidad
CEDRSSA
15
- Pesos y medidas
Pero debido a que las operaciones en una bolsa deben dar completa
seguridad a los contratantes, el xito de su administracin est en una
organizacin profesional. Por ello sus operaciones comerciales se realizan
a travs de personas fsicas o morales constituidas legalmente y sujetas a
su rgimen jurdico. Los miembros de bolsa pueden ser comisionistas o
productores miembros en inters propio, que han cumplido las normas

establecidas en la bolsa para operar en ella y que actan a nombre de los
actores econmicos anteriormente sealados.
II.2 La bolsa de futuros.
Debido a que la comercializacin de productos agropecuarios ha ido
evolucionando, tanto en complejidad como en objetivos, las propias
bolsas de fsicos en muchos pases, se han transformado en bolsas de
futuros.
Una de las nuevas necesidades de los mercados que se estn cubriendo
con estas bolsas es la de proteger las necesidades de financiamiento as
como ser el instrumento para reducir los riesgos en las variaciones en los
precios; adems de mantener la tarea de descubrir los precios.
La determinacin del precio de un producto agropecuario es igual de
importante para un productor agrcola que para un consumidor final, un
comercializador procesador de alimentos. El mercado de futuro a travs
de las opciones y los futuros, permite a los agentes comerciales conocer
con anticipacin los niveles de precio de productos agrcolas, que definen
la oferta y la demanda.
Con el mercado de futuros se puede tener proteccin ante los posibles
cambios de precios, en el tiempo, de los granos. Para ello se realiza una

cobertura. La operacin comercial para comprar una cosecha en el futuro,
asegurando un precio actual y pagadero cuando se cumpla, se le llama
una Cobertura.
CEDRSSA
16
Sus caractersticas son:

1 Existen organismos especializados para controlar las operaciones.
2 La operacin puede ser liquidada con el consentimiento de una sola
de las partes que participan, comprador o vendedor.
3 Los productos negociados deben cumplir especificaciones y previa
autorizacin.
4 Existen plazos establecidos para las negociaciones.
Los contratos a futuro, a travs de la bolsa permiten fijar el precio de las
mercancas a una fecha en el futuro, eliminando fluctuaciones adversas de
los precios y cuyos trminos son regulados por autoridades que existen
dentro de la misma Bolsa Agropecuaria.
Una razn fundamental de este mercado es la transferencia del riesgo, ya
sea del cambio en el precio o el incumplimiento del contrato, del
productor a otra persona del mercado (inversionista) que se interesa en
asumirlo, con la esperanza de obtener una utilidad. El riesgo no
desaparece. A travs de los mercados de futuros y opciones se administra
el riesgo.
Hay una relacin directa entre el precio de los fsicos (o cosechas actuales)
y los precios de los futuros (productos por entregar en el tiempo). Ya que
el precio de la cosecha el da de hoy tendr un precio distinto en los

meses siguientes, digamos dentro de 4 meses, que depender de diversos
factores, como si habr mucha o poca oferta de grano en esa poca, as

como qu tan fuerte estar la demanda. Esta correlacin de precios entre
los mercados de fsicos y futuros, permite que el precio del futuro refleje
los movimientos de precios del fsico o cosecha actual.
Las compaas industriales, al igual que las mismas empresas productoras

de granos, dependen de los costos para lograr sus utilidades, por lo cual
intentan controlar los riesgos de las fluctuaciones de precios, a travs de
CEDRSSA
17
las coberturas.
Con ellas se busca anticipar resultados,
planear por
adelantado una estrategia y as tomar riesgos calculados. Se evita tomar
decisiones apresuradas, calcular los riesgos y conocer por adelantado el

precio a pagar.
Los instrumentos del mercado de futuros, son las opciones sobre futuros
agrcolas y los contratos de futuros. Ambos son contratos entre
compradores y vendedores. Estos instrumentos le otorgan al comprador
el derecho, pero no la obligacin, de comprar o vender un contrato
determinado a un precio especfico durante un tiempo determinado. Por
otra parte, el vendedor de la opcin, asume la obligacin de comprar o
vender el producto que se refiere en el contrato, a un precio especifico al
final del perodo determinado en el contrato, si el comprador de la opcin

decide ejercerla.
En este tipo de Bolsas tambin existe una cmara de compensacin, la
cual se convierte en el comprador del contrato del productor y el
vendedor para el que compra el contrato, el que va a usar el grano.
Hay tres participantes en la bolsa agropecuaria: a) el administrador del
riesgo, que es la empresa en el campo. b) Los intermediarios burstiles,
como casas de bolsa, especialistas burstiles y c) los especuladores.
El mecanismo opera de la siguiente manera. El productor del campo trata
de vender su cosecha en un futuro predeterminado, el momento en que
piensa va a tener su cosecha. Pero en el momento de querer vender su

cosecha, lo ms probable es que no exista un usuario que requiera parte
o toda la produccin en el plazo predeterminado.
Aqu es donde aparece el especulador, en busca de negocios. Compra la
produccin con las caractersticas sealadas, con la expectativa de que

suba el precio y la diferencia de precios entre la fecha en la que la compra
y en la que espera vender, le redite altas utilidades. Y al revs, aparecen
usuarios de la cosecha que requieren esa cantidad y precio que el
especulador tiene y que adquiri con anterioridad. El especulador asume
CEDRSSA
18
el riesgo.
Los mercados de futuro han tenido un fuerte desarrollo y es muy utilizado
por
miles
de
productores,
comercializadores,
transformadores
inversionistas en todo el mundo. Su operacin diaria se da en forma gil y
eficiente a travs de sistemas electrnicos para la compra-venta de miles

de contratos diariamente. Est en constante movimiento el mercado, tanto
por el nmero de operaciones y sus volmenes como por los movimientos
en los precios.
Los comercializadores constantemente estn ajustando sus ofertas de

compra-venta acorde al flujo de informacin de carcter global, que viene
de todas partes del mundo. Que puede ser la condicin de las cosechas,
datos climticos e hdricos, niveles de inventario, tendencia en los
consumos y hasta asuntos polticos y sociales que afectan a los mercados.
Esta informacin se refleja en los niveles de precios de la materia prima,
en todos sus derivados y productos en que se transforma. Esta
informacin se vuelve pblica y llega a todos lados y por muy diversos
medios; debido a la tecnologa de la informacin se puede acceder en
tiempo real y casi a un costo de gratitud.
II.3 Ventajas de una bolsa de fsicos
1. La mayor ventaja para compradores y vendedores es el asegurar los
trminos
del
contrato,
donde
la
propia
bolsa
asume
responsabilidad y acta como garante ante cada una de las partes.
la
2. Los contratos de fsicos asientan las condiciones acordadas para la

entrega y el pago del producto, en una fecha diferida. Durante ese
lapso pueden ocurrir variaciones en los precios o en las condiciones

contratadas, que podrn hacer cambiar la disposicin de alguna de
las partes para cumplir lo firmado. Debido a la existencia del
contrato, ste se debe respetar; ya sea por los contratantes o por la
bolsa, como garante, y hacer cumplir lo pactado.
CEDRSSA
19
3. La bolsa, a travs de los contratos, ofrecen un abasto confiable y
adecuado a sus requerimientos. Adems de permitir coordinar los

planes de produccin y entrega entre los actores econmicos.
4. El contrato puede utilizarse para obtener crdito y cubrir los costos
de produccin, o para asegurar su venta cuando se ven incrementos

en produccin o para obtener precio atractivo al entregar el grano.
En los contratos se establecen los precios y las condiciones de
entrega en forma libre y transparente y en el que consideran el
momento ms favorable para el precio.
5. En la bolsa se tienen distintas opciones de contratos, de acuerdo al

tiempo donde el productor piensa que tendr mayor ventaja en el
precio. Los contratos pueden ser para entrega inmediata; y an
teniendo el producto, para entregarlo a mediano plazo. Con ello se
reduce la incertidumbre para comprador y vendedor.
6. Las operaciones realizadas en bolsa, que son transparentes, generan
informacin para el mercado. Con ello por una parte, se puede
predecir con mayor exactitud el nivel futuro de los precios. Por otra
parte, se reduce el rango de variacin de precios. Cuando existe un
mercado ordenado y organizado nadie tiene ms influencia para
imponer sus condiciones. A travs de este mercado o bolsa, o con
informacin del mismo, se puede negociar en mejores condiciones
que por fuera de la bolsa.
7. Una de las ventajas para un comprador, que no es consumidor, lo

almacena y esperar el mejor momento para vender, le permite tener
tiempo para escoger el mejor precio que se presente, adems de
acordar la entrega a plazo del producto.
8. Con la venta anticipada, se minimizan las consecuencias de una

cada de los precios y por lo tanto que el productor pueda perder
ingresos o peligrar su capacidad de pago de deudas.
CEDRSSA
20
9. Por el lado de los acreedores de los productores, les pueden prestar

y quizs a menor tasa de inters, siempre y cuando, establezcan un
contrato. Con lo cual minimizan el riesgo de que el productor no

pague sus crditos.
10.
La modalidad de entrega de producto en el futuro, a un precio
fijo, refleja el criterio de los comerciantes que estn bien informados,
con base en el mercado. Es decir, el pronstico de produccin y los

precios de los contratos para entrega en el futuro, permitir hacer
una correlacin, con lo que se ir equilibrando la oferta con la
demanda del producto, siempre y cuando se trate de un mercado con
condiciones de liquidez y con una participacin importante de las
cosechas. Dependiendo del precio que vea el productor para cuando
vaya a cosechar, de resultarle atractivo o no, tomar una decisin
sobre
su
intencin
de
siembra
para
ajustarse
racional
econmicamente a las seales del mercado. Por ejemplo, pinsese en

lo relativo a la decisin de sembrar maz blanco amarillo.
11.
El precio en el futuro, indica cules son los costos de los
servicios de llevar el producto a travs del tiempo, hasta su entrega.

Beneficios colaterales como este tipo de informacin para el
mercado, es algo que tambin genera la bolsa.
12.
Tambin
se
pueden
establecer
contratos
futuro,
sin
especificar el precio. Las partes establecen algn acuerdo para

fijarlo; Puede ser una frmula, o se puede tomar como base el precio
de mercado y ajustando los costos de almacenamiento o sobre la
base de precios de contratos a entrega para fechas similares. Esto

garantiza la produccin y su abastecimiento, pero no por completo la
inseguridad de los precios.
Adems de estos beneficios en forma individual para los participantes,
existen otras ventajas para el sector en general, como:
CEDRSSA
21
13.
El ingreso de inversiones para las operaciones de reporto.
Operaciones del mercado financiero para que el poseedor de un

contrato a plazo, obtenga financiamiento mientras se vence el plazo
de la entrega y el cobro de la mercanca, para pagar el crdito al
vencimiento.
Operaciones
de
inmejorable
rentabilidad
inversin
por
financiamiento para la agroindustria.

14.
de
gran
supuesto
seguridad
alternativa
El desarrollo de un mercado de capitales,
de
que ofrece
alternativas de financiar actividades agropecuarias, a travs de un

esquema sin intermediarios pues la Cmara de Compensacin funge
como instrumento entre inversionistas y actividades rurales.
15.
Por
su
facilidad
seguridad,
la
Cmara
atrae
nuevos
inversionistas, an de otras actividades, con lo que se aumenta la

liquidez y se acelera la dinmica comercial y financiera.
16.
La credibilidad de la Bolsa, que garantiza las operaciones,
promueve la participacin de los agentes econmicos, la aparicin de

prestadores de servicios y la profesionalizacin de las actividades.
II.4 Desventajas de la bolsa de fsicos
El hacer una transaccin en la bolsa, que requiere firmar un
contrato,
permite reducir los riesgos pero no se eliminan del todo. Entre los puntos
donde todava persiste algn tipo de riesgo, estn:
1 Contratos de entrega a futuro. Si el productor no cubre las metas de
produccin, tendr que adquirir en el mercado de fsicos el faltante
para completar, pero si el precio en el mercado es mayor que el que
firm, puede tener prdidas. Ante la incertidumbre en el volumen a
cosechar, el agricultor no deber establecer el precio de la totalidad
de la cosecha, sino slo para una parte y as reducir el riesgo.
2 Ante cualquier contrato se tendrn que depositar garantas para su
cumplimiento. Son los corredores los que brindan estas garantas
CEDRSSA
22
ante la bolsa; stos les exigen a su vez, a sus clientes las garantas
para respaldarse. Entre mayor es el plazo entre la firma y el
vencimiento del contrato, las variaciones en los precios crecen y se

puede dar el caso que las garantas para seguir cubriendo el precio
se tengan que ampliar. Quizs alguna de las partes no est en

capacidad de satisfacerlos y por lo tanto se declare como incumplido
el contrato; se tendran que hacer vlidas las garantas depositadas y

dejar desprotegido al cliente en cuanto a abasto del producto.
3 Los contratos de fsicos no se pueden cambiar fcilmente. Las
posibilidades de rescindirlo sin penalizaciones o de transferirlo son
muy limitadas.
Colateralmente se dan algunas inquietudes en la misma operacin de la
bolsa o por ella misma. Entre las ms sobresalientes, se encuentran:
1 Las negociaciones
a travs de la bolsa aumentan los costos de
transaccin, porque las comisiones son mayores que en las

operaciones comerciales tradicionales.
2 Quizs por cuestiones culturales y porque hasta ahora no se dado
otra alternativa, los agricultores prefieren los acuerdos simples entre
personas que se conocen; rechazan los requisitos y procedimientos
adicionales a los tradicionales.
3 Permanece la duda sobre la seguridad de que las operaciones se
cumplan segn lo estipulado en el contrato y a que en realidad
existan mecanismos que garanticen el cumplimiento estricto de las

negociaciones.
4 Las negociaciones comerciales actuales estn determinadas por la
estructura oligoplica de nuestros mercados. Donde los tratos se
basan en la confianza personal, aunque no se garanticen los mejores
precios o las mejores formas de pago. Con frecuencia el comprador

rechaza productos o servicios con discrecionalidad o aplica castigos
econmicos.
CEDRSSA
23
II.5 Oportunidades para el entorno del sector agropecuario

En general, un mercado de futuros o fsicos agropecuarios exitoso en
donde los precios se formen eficientemente, la informacin se difunda en
forma rpida, y los participantes del mercado logren administrar los
riesgos de las variaciones en los precios agropecuarios, permitira
desarrollar un ambiente operativo seguro, confiable y con mayor
transparencia en el ejercicio del presupuesto de apoyos a comercializacin,

ya que mediante la bolsa se conoceran las bases de comercializacin en
forma transparente; a los agentes financieros, les podra dar mayor
certidumbre en sus operaciones crediticias y, de ser as, para los
agricultores representara un menor costo financiero, pudindole dar
mayor liquidez al mercado.
II.6 Servicios que presta la Bolsa
Especficamente, una bolsa prestara servicios importantes a los diversos
integrantes del mercado:
1 Formacin de precios. Permitira que los productores, industriales y
comercializadores de productos determinen sus mejores alternativas
de comercializacin y as sean ms competitivos y eleven su
rentabilidad.
2 Transparencia presupuestal: Derivado de lo anterior, ello aportara
elementos al Gobierno Federal y al Congreso, quienes contaran con
un mecanismo de mercado para asignar los apoyos y as darle una

mayor transparencia en el ejercicio del presupuesto (pues en caso de
requerirse apoyos a ingreso stos se otorgaran contra un precio
determinado en forma transparente por un mercado). El hecho de
que la entrega de apoyos de sus programas sea a travs de la bolsa

dara
los
operaciones
agentes
crediticias
financieros
y,
de
ser
mayor
as,
certidumbre
para
los
en
sus
agricultores
representara un menor costo financiero. Adems, esto podra darle

mayor liquidez al mercado.
CEDRSSA
24
3 Eficiencia en la aplicacin de apoyos a la comercializacin: El
Gobierno Federal contara con elementos para la determinacin de

los subsidios a la comercializacin ya que habra un instrumento de
mercado para calcular las referencias de bases, o de apoyos que
requiera la comercializacin en el pas 3.
4 Balance del mercado. La informacin de precios que se creara a
travs del descubrimiento de precios proporcionara la direccin

necesaria para lograr una asignacin eficiente de la oferta y la
demanda entre los diversos ciclos de produccin y consumo.
5 Base para realizar transacciones. La bolsa actuara como un

mecanismo que facilitara las transacciones y la transferencia de
propiedad del productor al consumidor.
6 Administracin de riesgos. La bolsa permitira a los participantes
administrar mejor el riesgo de movimientos adversos e inesperados
de precios en el transcurso del tiempo as como los riesgos de
adquirir, almacenar, mantener inventario y transportar productos
desde su produccin hasta el consumo final, a travs de la compra y
venta
de
los
agropecuarios 4.
contratos
para
la
entrega
de
los
productos
7 Sistema de arbitraje y solucin de controversias de productos

agropecuarios. En los Estados Unidos existe un sistema voluntario de
arbitraje entre los agentes que participan en el mercado de granos y
oleaginosas con el objeto de dirimir disputas derivadas de contratos

3
En estricto sentido, una bolsa de fsicos podra sustituir al esquema actual de agricultura por
contrato/compras anticipadas de ASERCA, siempre y cuando existiesen condiciones de certidumbre para la
entrega de los productos a un precio acordado en puntos de entrega bien definidos. Si existen los mecanismos
que aseguren estas condiciones de certidumbre (servicios de certificacin de almacenes y de granos, esquemas
de arbitraje privados para la resolucin de conflictos, etc.) de hecho se tendran los elementos bsicos para
que operara la bolsa de fsicos, y ASERCA podra continuar dando apoyos a bases y coberturas haciendo uso
de los mecanismos de Bolsa sin necesidad de intervenir en obligar al cumplimiento de los contratos, y sin
utilizar a dichos subsidios como elemento para obligar a los participantes a que cumplan con los contratos. .
4
En la actualidad, en ausencia de una Bolsa y de las condiciones para su instalacin, la incertidumbre en el
cumplimiento de los contratos se ve disminuida mediante la intervencin de ASERCA a travs del esquema
de agricultura por contrato. ASERCA obliga a los participantes a cumplir con las condiciones pactadas, y los
apoyos son el incentivo para promover este cumplimiento.
CEDRSSA
25
de compra-venta. Lo anterior evita procesos judiciales largos y da

fluidez a los mercados.
II.7 Propuestas y estudios institucionales de Bolsas en Mxico

II.7.1 Merril Lynch-Aserca
En 1994, en su informe anual ASERCA seala que En materia de Bolsa
Agropecuaria, durante 1994, se efectuaron los trabajos necesarios para
definir las etapas de su creacin, atendiendo a su tipo de operacin, las
cuales se han definido de la siguiente forma: Primera etapa: Operaciones

de compra-venta inmediata. Segunda etapa: Operaciones de compra-venta
diferida, y Tercera etapa: Operaciones de compra-venta con base en
produccin esperada (futuros). Esto fue mediante servicios contratados por
ASERCA con la empresa Merrill Lynch, Pierce, Fenner & Smith Inc., para
llevar a cabo el estudio, en su fase de planeacin, de la bolsa agropecuaria
y de futuros en Mxico. 5 El objetivo inicial era que a finales de 1997
quedara constituido un mercado de fsicos que iniciara operaciones slo de
contado con producto disponible; sin embargo, el no contar con el
presupuesto para este propsito ni con los recursos humanos requeridos
hizo necesaria la suspensin del proyecto. 6
II.7.2 FORMA (Fideicomiso para el Mercado del Azcar)
Durante la dcada de los aos ochenta, la intervencin gubernamental en
la actividad azucarera se realizaba de manera total, mediante la figura de la
empresa paraestatal Azcar, S.A. de C. V., la cual regulaba precios,
distribua, almacenaba y comercializaba los azcares en todo el territorio

nacional; adems controlaba, de igual suerte las exportaciones e
importaciones del dulce.
Vase Merryl Lynch, Pierce, Fenner & Smith Incorporated, Resumen Ejecutivo. La Bolsa
Agropecuria y de Futuros de Mxico. Volumen I de IV. Nueva York, 1992.
Vase Informe Anual de ASERCA 1997.
CEDRSSA
26
Derivado del cambio estructural en la nueva poltica econmica, fue que a
partir de 1988 se inici la privatizacin de los 48 ingenios, que

administraba y controlaba el Gobierno Federal y el cierre de 6 ingenios que
presentaban problemas de rentabilidad financiera y obsolescencia.
Como consecuencia de la venta de los ingenios, actualmente en manos del
sector privado, se provocaron serios desequilibrios en el mercado nacional
de este producto, ya que algunos compradores incursionaron en nuevas

formas de comercializacin y condiciones diferentes en materia de
financiamiento.
El problema se vio agravado, a fines de 1990, derivado fundamentalmente
de la eliminacin de los permisos previos de importacin de azcares, as
como de la exencin arancelaria que detentaba la empresa paraestatal
Azcar, S.A. Ello provoc la importacin de azcares de diferentes
calidades, introducidos a precios muy por debajo de los de azcar ya
concertados, as como la acumulacin de inventarios por parte de los
industriales, generndose a partir de ello, una importante sobreoferta de
azcar. Cabe hacer notar que el precio del azcar nacional en Mxico est
por arriba de sus referencias internacionales de precio; lo que hace
atractivo importarla adems de poco costeable exportarla, ya que para
venderla en el exterior se tendra que hacerlo a un menor precio,
incurriendo en prdidas econmicas.
Como consecuencia de la importacin indiscriminada y el mantenimiento
prolongado de inventarios nacionales, la situacin de este mercado se vio
severamente agravada, adems de que implic un alto costo en su
almacenamiento y financiamiento para los industriales. De igual suerte, no

se dise una estrategia de comercializacin, lo que oblig a que la
mayora de los ingenios vendieran sus azcares a precios inferiores al valor
de sus inventarios, provocando con ello, un grave deterioro en su situacin

financiera y, en algunos casos, incluso la quiebra.
Con el fin de resolver la problemtica existente en el mercado azucarero, y

con la liberacin del precio del azcar a principios de 1996, fue constituido
CEDRSSA
27
el Fideicomiso para el Mercado de Azcar (FORMA) en el Banco Nacional de
Comercio Interior (BNCI), en su carcter de fiduciario y los fideicomitentes

o dueos son todos los ingenios productores de azcar del pas.
Los principales objetivos del FORMA eran:
1. Fomento al comercio.
2. Descubrimiento de precios.
3. Informacin de mercados.
El fideicomiso tena la obligacin de reportar los volmenes y precios del
dulce a nivel nacional a travs de medios de informacin masivos y
especializados, adems de boletines especiales para los participantes
inscritos en el mismo. Pero el resultado fue el fracaso del FORMA como
bolsa de fsicos.
Result ser un caso de los errores que no se deberan cometer y por lo
tanto para exponerlo en un libro de texto. Los propios ingenios, socios del
FORMA, se encargaron de interferir con la operacin del fideicomiso tal
como ocurre en los casos de un modelo duoplico. Las empresas
azucareras comenzaron a dejar de respetar los acuerdos de ordenamiento
del mercado y empezaron a vender clandestinamente azcar a diversos
clientes tratando de ganar mercado a sus competidores vendiendo el
azcar por debajo de los precios acordados con el resto de los ingenios
haciendo quebrar las operaciones de reporto.
Para explicar con mayor detalle que fue lo que pas con FORMA podemos
recordar los fundamentos econmicos del modelo del duopolio. Se dice

que existe un duopolio o un oligopolio cuando dos o ms empresas
ofrecen el mismo producto, frente a una demanda competitiva. El problema

es entonces, para cada empresa, determinar la oferta que maximiza su
beneficio, pero teniendo tambin en cuenta la demanda de otras empresas;
para ello debe efectuar conjeturas, es decir anticipaciones, sobre sus
comportamientos.
CEDRSSA
28
El modelo ms comnmente utilizado para explicar el comportamiento de

la industria en un mercado oligoplico es el modelo del duopolio de
Agustn Cournot (1801-1877), quien fue el primero en emplearlas en un

modelo. Dos empresarios ofrecen el mismo bien, frente a una demanda
competitiva - conocida por ellos, para cualquier precio considerado - y
deciden sobre la cantidad ofrecida. Como estiman la oferta del otro como
un dato dado, efectan sus clculos de la demanda que queda por atender,
excluyendo la parte atendida por su competidor. Ahora, como las empresas

estn frente a dicha demanda restante en situacin de monopolio, le
aplican la regla de igualacin del ingreso marginal al costo marginal, lo que
les permite maximizar su beneficio.
Sin embargo, a diferencia de lo que sucede con el monopolio, el ingreso
marginal de cada uno y sus ofertas correspondientes, se calculan con base
en base a la oferta del otro, es decir, como reaccin a tal oferta; no hay
razn para que las reacciones de los duopolistas sean compatibles en tanto
sus decisiones se toman de manera independiente. Si la suma de sus
ofertas es igual a la demanda y, si las dos maximizan su beneficio,
considerando la oferta del otro como un dato, entonces se dice que se est
ante un equilibrio de Cournot. 7
Ahora, cmo las empresas que conforman el duopolio o el oligopolio
pueden determinar el equilibrio? El mismo Cournot lo concibi como un
proceso en el cual una empresa empieza por hacer una oferta que sirve de
base a la oferta de la otra empresa, lo que implica una modificacin de la
oferta de la primera empresa, y as sucesivamente en un proceso iterativo.
Ahora, en este proceso, en el cual no hay transacciones efectivas, al menos

hasta que no se logre el equilibrio, no hay razn para que se d una
convergencia, pues al estar reaccionando las empresas constantemente,

hay una probabilidad en dos para que se d la convergencia, es decir, para
que se encuentre el equilibrio.
Para una explicacin ms amplia vase por ejemplo Call y Holahan, Microeconoma. Mxico: Grupo
Editorial Iberoamrica, 1985.
CEDRSSA
29
Como en el caso del monopolio, esto es un precio superior al costo
marginal, el equilibrio de Cournot no es en general un ptimo de Pareto.

Sin embargo, es ms eficiente que el monopolio, en tanto se traduce en
una produccin mas elevada a un menor precio.
Esto es consecuencia de que las dos empresas no tienen en cuenta que la
variacin del precio es inducida por su propia oferta, lo que implica un
precio de equilibrio y un beneficio total inferior al que se hubiera

registrado si ellas se hubieran asociado formando un monopolio de hecho,
es decir, un cartel. Por ello las empresas que forman un duopolio tienen
inters en avenirse para lograr un beneficio total mximo, superior a la
suma de los beneficios de los duopolistas.
Sin embargo, dos problemas se pueden presentar para tal solucin: a) el
hecho de la indeterminacin en la distribucin del beneficio total, y b) el
hecho del inters de alguno de los duopolistas en no respetar el acuerdo si
el otro lo respeta. En efecto, si una empresa sabe que la otra disminuir su
produccin con el fin de evitar una baja de precios, puede aumentar su
oferta y, por tanto, su beneficio, sacando partida de precios de venta
elevados; ahora, como las empresas hacen el mismo razonamiento,
aumentarn simultneamente su produccin y el cartel estallar, salvo si
existe un sistema de sanciones que permita castigar a aquellos que
incumplen los acuerdos. Estas sanciones deben ser verosmiles y apoyarse
en una forma de organizacin particular. Dado que en el FORMA exista el
problema de que los mecanismos de auditoria respondan a los mismos

ingenios y no a la autoridad, como por ejemplo a la SHCP, nunca se
ejercieron mecanismos de sancin efectivos, por ejemplo ante el

incumplimiento
de
contratos
ante
la
violacin
de
CEDES
que
aparentemente se dieron en algunos casos. 8

Una situacin en la cual todo el mundo tiene inters en que exista un
acuerdo, pero en la cual nadie est incitado a respetarlo incluso si otros lo

8
Informacin verbal proporcionada en entrevistas con participantes y exdirectivos del
FORMA.
CEDRSSA
30
hacen, es tpica de lo que se denomina en teora de juegos el dilema del

prisionero.
II.7.3 Bolsa de Guadalajara / MENAGRO

Con la desaparicin del esquema de precios de garanta y el esquema de
venta de excedentes de
CONASUPO a partir de 1996, se termin la
participacin directa del gobierno, a travs de una de sus empresas, en
operaciones comerciales. Se daba al mercado una mayor participacin en la

fijacin del precio as como en la compra-venta y distribucin de las
cosechas (aunque siguieron existiendo esquemas de precios concertados
para tortilla y harina de maz). Los productores estaban acostumbrados a
entregarle a CONASUPO y recibir el pago de la cosecha. Por otro lado, les
serva de almacenaje a las empresas compradoras, que negociaban con ella
aspectos de calidad y precio. El gobierno era el mercado.
Si bien desde 1990 se haban eliminado los precios de garanta de la
mayora de granos y oleaginosas bajo el sistema de CONASUPO con
excepcin de maz y frijol, y se haban sustitudo por esquemas de precios
de concertacin y apoyos a travs de ASERCA, este paso no fue tan difcil
para
los
productores
de
estos
granos
(como
trigo,
sorgo,
soya,
oleaginosas, etc.), pues debe recordarse que su comercializacin est ms

orientada al mercado, y los productores tambin estaban acostumbrados a
una comercializacin en mayores condiciones de competencia. Sin
embargo, en maz y frijol las condiciones de comercializacin son
diferentes. Existen condiciones de autoconsumo, mayor fragmentacin de
los predios en donde se produce el producto, mayor concentracin de la
pobreza rural entre los productores etc.
Al terminar el esquema
CONASUPO de precios de garanta, muchos productores (principalmente

aquellos con predios muy pequeos y produccin atomizada) no saban, y
quizs todava algunos sigan sin saber, cmo comercializar sus cosechas.
No haba suficientes bodegas, muchos desconocan quines compraban y

cmo operaban los comercializadores, en qu momento haba que ofrecer
su producto, se daban abusos en castigos y precios de parte de

compradores y un sin fin de situaciones. Por lo que los productores
CEDRSSA
31
seguan presionando al gobierno para que les ayudara y sobre todo fijara el
precio. Con este entorno, fue que autoridades gubernamentales y

productores en el estado de Jalisco, intentaron formalizar un sistema de
cruces de compra-venta que eventualmente llegara a formar el primer
mercado o bolsa de fsicos en el pas.
A partir de la segunda quincena de 1998 comenzaron a operar en Jalisco
un sistema de compraventa de maz blanco mexicano a travs de subastas

en Guadalajara. Estas operaciones supusieron el llenado de boletas por
productores y compradores con su respectiva clave, de modo que se daba
a conocer de manera annima la fecha de entrega, el precio y la cantidad
de contratos a establecer. Se reunan todas las papeletas y se procesaban
en un sistema de cmputo donde aparecan en pantalla las papeletas que
se cruzaban y los precios a que lo hicieron; posteriormente el productor
reciba su dinero al mostrar la papeleta y el comprador reciba el maz en la
bodega.
De esta forma comienza a operar en el estado de Jalisco la primera bolsa
agrcola
del
pas,
conocida
como
Mercado
Nacional
Agropecuario
(Menagro), El Mercado Nacional Agropecuario, considerado como la

primera bolsa de fsicos de granos del pas, inici operaciones de
compraventa en noviembre del 2000.
En el ciclo primavera-verano 2001 los cruces sumaron 279 mil 670
toneladas y en el 2002 se comercializaron un total de 612 mil 276

toneladas. En el ciclo primavera-verano 2003 se comercializaron en este
organismo 266 mil toneladas de maz. Para el ciclo P-V 2004 las
operaciones de Menagro prcticamente haban desaparecido.
El Menagro era una asociacin que en conjunto ofreca al mercado o lonja

su produccin a travs de su fondo de aseguramiento Fincomapru (Fondo
de Inversin y Contingencia). Pionera en Mxico en esta forma de negociar
el grano, ese mercado casi triplic el volumen y monto de sus operaciones
desde sus inicios y tena expectativas de mover 1.4 millones de toneladas

que beneficiaran a 18 mil de los 110 mil productores de Jalisco. Sin
CEDRSSA
32
embargo, para la Unin de Productores de Maz de Jalisco, el mercado era

an regional y debera llegar a desplazar ms del 50 por ciento de las 24
millones de toneladas que consume el pas. Sin embargo, el principal logro
del Menagro fue poner en la misma mesa al agricultor o representante y al
comprador
industrial.
Aunque
admiten
que
el
intermediario
no
desaparecer, ste deber profesionalizarse y renunciar a los tradicionales
mrgenes de utilidad mayores a 50 por ciento. El Menagro fue en el P-V

2003 el principal proveedor de Maseca, quien realiz compras por 250 mil
toneladas anuales de maz en el estado, con lo que asegur su provisin
regional de materia prima con calidad y precio y pudo as planificar sus
costos de produccin. De acuerdo con autoridades de la Secretara de
Agricultura, el xito del proyecto depende de que, luego de firmado el
contrato, exista efectivamente el grano almacenado, en buen estado y
verificado por inspeccin profesional.
Lo anterior est previsto en la Ley de Almacenamiento que el Acuerdo
Nacional para el Campo propone que se apruebe y de cumplirse esas
condiciones, el Menagro tena hasta tres aos para cumplir con esta
disposicin. El tcnico creador de Menagro, Jorge Puga, tena como
proyectos abrir la comercializacin a otros productos agropecuarios,
institucionalizar las matrices para determinar el costo de transporte,
sistematizar y difundir las operaciones y procedimientos de la bolsa,
adems de incorporar a ms actores del sector primario e industrial; los
cuales eran pendientes a realizar. El proyecto prevea llevar volmenes de
maz de Jalisco a Chiapas y Michoacn, a Guanajuato, Tamaulipas y Sinaloa
y para 2005 aumentar 13 por ciento su volumen de operaciones y abrirlo
luego hacia todo el pas. Jorge Puga confiaba en que la asociacin, despus
de cumplir su estrategia nacional, se convertira en una bolsa de futuros y
Guadalajara sera un referente nacional e internacional del mercado de
maz blanco.
En su momento, Felipe de Jess Langarica, entonces director del Menagro,

explic que la falta de registro puntual por parte de los productores
principalmente provoc la cada de los cruces. "El ciclo pasado nacieron
CEDRSSA
33
nuevos formatos oficiales que haba que llenar, pero la gente estaba
aptica para registrarse y cuando lo quisieron hacer ya se haba pasado el
tiempo y se quedaron 500 mil toneladas fuera", explic en entrevista a

Reforma en el ao 2004. El director de Menagro lament esta situacin
pues para el ciclo primavera-verano 2003 se haba pronosticado el ao
rcord del organismo ya que se esperaba cruzar casi 800 mil toneladas. No
obstante Felipe de Jess Langarica asegur que Menagro tambin se ha
visto limitado en sus funciones por la falta de ingresos. "Tuvimos que salir
de las oficinas que tenamos en Concentro porque era muy alto el costo de
operacin y entonces tuvimos que buscar un lugar ms econmico para
seguir operando".
La quiebra de Menagro puede resumirse en las explicaciones que dio Jorge
Puga, su ex director, a la agencia Notimex. Dicha entrevista es bastante
iluminadora, pues explica tambin de qu manera se trat de financiar la
falta de recursos de una institucin privada.
Jorge Puga, sealaba:"Por supuesto que ha servido, pero su principal
contendiente es el Gobierno, porque al sacar el Ingreso Objetivo
disimulado con un precio de mercado los productores no tienen inters de
salir a la bolsa si ya tienen un precio de referencia. Para este ciclo no se
han registrado nada, no hay apata de los productores, pero la ventanilla
ahora se volvi el Gobierno, ahora el Gobierno fija las bases, registra
contratos e impone la poltica de comercializacin. Ahora el Mercado
Nacional Agropecuario tendr que buscar nuevas alternativas de negocios

que le permitan seguir operando. Tiene que meterse a perecederos,
fertilizantes y cosas pecuarias, porque ser muy difcil que siga operando
mientras el precio del grano lo siga fijando el Gobierno. Para este ao se

tiene contemplado realizar cruces de frjol, agave y carne de puerco, pero
todo depender de la infraestructura y el presupuesto del organismo. Los
productores o empresas que realizan operaciones en el Menagro pagan
2.40 pesos por toneladas cruzada, 1.20 pesos por cada parte. El organismo
es un instrumento oficial para que los productores puedan recibir los
apoyos que otorga el Gobierno.
CEDRSSA
34
Resumiendo, Menagro fracas porque su funcin como instrumento de

descubrimiento de precios, estaba inhabilitada desde el principio. ASERCA
se encargaba de establecer el precio de referencia de mercado para

cualquier operacin comercial que requiriese recibir apoyos o ingreso
objetivo por parte del productor. Al no haber incentivos para variar dicho
precio, el atractivo de Menagro automticamente desapareca. Si la
operacin se hubiese cruzado en el Menagro, adicionalmente habra tenido

que incurrir en un costo de $2.40 por tonelada, por lo que resultaba poco
atractivo para los participantes en el mercado. Por ello, sus directivos y
creadores abogaban porque el Menagro, que era un aparato privado, se
convirtiera en un instrumento oficial para que los productores puedan
recibir los apoyos que otorga el Gobierno y as obligar a todos los
participantes a que cruzaran necesariamente sus operaciones a travs de
Menagro y darle vida a su institucin.
El otro problema de Menagro fue que a pesar de que contaba con un
mecanismo equivalente a una cmara de compensacin, no contaba con un
mecanismo verificador y certificador.
II.8 Otras experiencias internacionales latinoamericanas
En Amrica Latina operan distintas Bolsas, tanto de fsicos como de futuros
para el sector agropecuario, siendo las de Brasil y Argentina las ms
importantes y las ms antiguas. Sin embargo no deben menospreciarse las

Bolsas de Chile, Colombia y de Nicaragua ya que aunque son ms recientes
y con menores volmenes de operacin su experiencia administrativa es
muy interesante y puede servir de ejemplo al modelo mexicano. A
continuacin
se
listan
las
principales
Bolsas
Agropecuarias
de
Latinoamrica y su ao de fundacin. Posteriormente se describen en

forma las experiencias de algunas de estas Bolsas, en la medida en que su
experiencia puede ser relevante para el caso de Mxico.
BOLSAS AGROPECUARIAS EN AMRICA LATINA
Bolsa de Cereales de Buenos Aires, 1854
CEDRSSA
35
Bolsa agropecuaria de Rosario, 1884

Bolsa de Mercaderas de Sao Paulo, 1890
Cmara Mercantil de Productos del Pas, Montevideo Uruguay, 1891
Bolsa Nacional Agropecuaria, Colombia, 1979
Bolsa de Productos de Chile, Bolsa de Productos Agropecuarios S.A.,
Bolsa Agropecuaria de Nicaragua, 1993
Bolsa Mercantil de Productos, S. A. Panam, 1997
Bolsa Nacional de Productos Agropecuarios del Ecuador
Bolsa de Productos e Insumos Agropecuarios de Venezuela
El hecho de que Mxico slo se hayan dado intentos fallidos de
instrumentacin y todava no se cuente con una Bolsa propia puede
explicarse en parte con la diferencia de tamao y volmenes respecto de
algunos mercados, a la fuerte intervencin gubernamental en el sector
agropecuario de Mxico (que hace innecesaria la presencia de coberturas o
mecanismos de descubrimiento de precios, ya que el Gobierno, a travs de
sus programas de apoyo, se encarga de suplir estas necesidades);
asimismo Mxico no cuenta con mecanismos de certificacin de calidades
para granos que en otros pases s existen.
II.8.1 Bolsa de Productos Agropecuarios de Chile
La Bolsa de Productos de Chile, Bolsa de Productos Agropecuarios S.A., es
una sociedad annima abierta. Tiene por objeto proveer a sus miembros el
local
la
infraestructura
necesaria
para
realizar
eficazmente,
las
transacciones de productos mediante mecanismos continuos de subasta

pblica, asegurando la existencia de un mercado equitativo, competitivo y
transparente. En ella puede participar cualquier persona natural o jurdica
que tenga inters en invertir en los productos que se transan en la bolsa.
CEDRSSA
36
Debe destacarse que el ministerio de Agricultura de Chile ha jugado un
papel importante en el establecimiento de la Bolsa, especialmente a travs

del perfeccionamiento de su marco jurdico. En 1993 se aprueba la Ley
19.220 que permite y regula el establecimiento de Bolsas de Productos
Agropecuarios, la cual fue perfeccionada y modificada por la Ley 19.826

publicada el 2 de octubre del ao 2002. Las modificaciones principales de
la Ley de 1993 son:
1 Se ampla la gama potencial de instrumentos financieros que podran

ser transados en la Bolsa.
2 Se establece un rango muy amplio de productos cuyos ttulos
pudieran ser comercializados en la Bolsa.
3 Se permite la transaccin de ttulos sin IVA en la Bolsa.
4 Se establecen dos modalidades para el financiamiento del crdito de
IVA.
5 Se autoriza a la(s) Bolsa(s) para utilizar las instalaciones, los sistemas
de operacin e informacin y las cmaras de compensacin de las
bolsas de valores existentes.
La Bolsa opera a travs de corredores especializados y sistemas
electrnicos de negociacin y se trata de un mecanismo mixto entre una
bolsa de fsicos y una de derivados. Mediante Resolucin N 398, del 34 de
junio de 2005, la Superintendencia de Valores y Seguros autoriz la

existencia y aprob los estatutos de la Bolsa de Productos de Chile, Bolsa
de Productos Agropecuarios S.A.
19.220,
que
Agropecuarios.
Regula
el
Dicha Bolsa est normada por la Ley
Establecimiento
CEDRSSA
de
Bolsas
de
Productos
37
Fuente: Presentacin de la Bolsa de Productos de Chile. Santiago, 2007.

Los principales participantes en la Bolsa son:
Almacenes Generales de Depsito: son los establecimientos, recintos
o contenedores destinados a recibir o resguardar mercaderas y
productos, de acuerdo a las disposiciones de la Ley N 18.690. Estos
almacenes suscriben Contratos de Almacenaje en virtud de los cuales
un Depositante entrega en depsito a un Almacenista mercancas de
su propiedad para su guarda o custodia, a cambio de las cuales ste
ltimo emite un Certificado de Depsito y un Vale de Prenda, el cual
puede ser endosado, permitiendo la transferencia del dominio de las
especies almacenadas.
Previo a la transaccin en Bolsa, tanto los Certificados de Depsito

sobre Productos, como las Facturas, sern entregadas a una Entidad
Encargada de la Custodia, la que en el caso de la Bolsa de Productos

de Chile (BPC), corresponde al Banco de Chile. Esta entidad estar
encargada de administrar todos los asuntos relacionados con la
custodia fsica de los documentos (adecuada conservacin, registro
de ingresos y egresos, antecedentes, entre otros). Adems en el caso
CEDRSSA
38
de las Facturas, el Banco ser responsable de recaudar el pago de la

Facturas
posteriormente
depositar
estos
fondos
segn
las
instrucciones de la BPC en las cuentas corrientes de los corredores, y

estos ltimos en las cuentas de sus clientes.
Certificadores: Son las entidades encargadas de certificar que los
productos que se transan en Bolsa, lo hacen en conformidad con los
padrones establecidos en el Registro de Productos y dems
exigencias que establece la Bolsa. El Servicio Agrcola y Ganadero

(SAG)
es
el
encargado
de
llevar
el
Registro
de
Entidades
Certificadoras, las cuales sern las nicas autorizadas para realizar la

certificacin.
Aseguradores: Todo producto que se transe en Bolsa deber contar
con un seguro sobre bienes que cubra riesgos tales como: Vicio
Propio, Sismo y Adicionales, Incendio, Fraude y Fidelidad Funcionaria,
Robos, entre otros. Esto, con el objeto de proteger a los clientes y
garantizar el cumplimiento de sus contratos frente a determinados
siniestros que afecten a los productos almacenados.
Otras empresas que participan en la Bolsa, en este caso como propietarias,
son la Fundacin Chile, la Sociedad Nacional de Agricultura, la Sociedad de
Fomento, Sofo de Temuco; Colonos del Sur y el Banco del Desarrollo, entre
las 15 iniciales.
Los ttulos emitidos por la Bolsa se transan bajo la modalidad de repos o
stocking que en Mxico se conocen como operaciones de reporto 9. Estas
operaciones corresponden a la venta al contado de un producto
agropecuario, representado en ttulos, conjuntamente con un pacto de

retrocompra a plazo.
9
Las operaciones de reporto, son aquellas en virtud de las cuales se transfiere de manera temporal la
propiedad de instrumentos financieros. En estas el Reportado transfiere de manera temporal un instrumento
financiero y recibe a cambio efectivo, comprometindose a readquirir el ttulo pagando un premio. A
diferencia de un prstamo en el Reporto, es el Reportado el que paga el premio. Fuente: Presentacin de
Alicia Nuez sobre Desarrollar un mercado activo de Reporto y prstamo de valores. Mxico: SHCP Abril
de 2007. En www.iadb.org/lacdebtgroup/presentations/alicia%20nunez1.ppt
CEDRSSA
39
La diferencia entre el precios de venta y el de recompra corresponde al
costo de financiamiento para el comprador a plazo y la tasa de rentabilidad

de la inversin para el vendedor a plazo. El cliente vendedor y comprador
deben constituir garantas para otorgarle seriedad al cumplimiento de la
operacin.
Por su parte, las operaciones de fsicos se llevan a cabo mediante

operaciones forward. Es decir, se trata de acuerdos formales entre
vendedor y comprador de un determinado producto con entrega a futuro.
La orden de venta y de compra de los productos se canaliza a travs de los
corredores inscritos en la Bolsa. La operacin se ejecuta en los sistemas
electrnicos de transaccin, y en la actualidad en la Bolsa se determinan en
forma anticipada el producto, su precio, la cantidad y fecha de liquidacin.
La Bolsa de Productos de Chile est fiscalizada por la Superintendencia de
Valores y Seguros. Esta situacin es importante, pues aunque la Bolsa tiene
mecanismos de autorregulacin, requiere de un fiscalizador externo para
asegurar la transparencia de las operaciones. Por otra parte, la supervisin
de una entidad equivalente a la Comisin Nacional de Valores se debe a
que en ella se operan contratos financieros adems de productos fsicos.
En general en dicha Bolsa se comercian:
Los productos agropecuarios y contratos sobre stos, que cumplan
con la reglamentacin que al respecto determinen las bolsas;
Los contratos de opcin de compra o de venta, los contratos de
futuro u otros contratos de derivados sobre productos;
Los ttulos que representen los productos agropecuarios, en
trminos tales que stos no puedan ser enajenados o gravados sino
mediante el endoso de dichos ttulos, y
Los dems ttulos que la Superintendencia autorice por norma de

carcter general.
CEDRSSA
40
Tiene como objetivos:

Hacer lquidos stocks inactivos de productos
Financiar productos a bajo costo
Generar nuevas alternativas de inversin
Optimizar la recuperacin del IVA
Integrar a las PYMES al mercado de capitales
II.8.2 La Bolsa Brasilea de Mercaderas
La Bolsa Brasilea de Mercaderas, es una asociacin civil, sin fines
lucrativos, creada para ser un Centro de Agronegocios Brasileiro, para
efectuar transacciones de producto agropecuarios y de otros bienes y

servicios, adems de ttulos representativos de operaciones con mercancas
y servicios, tales como Cdulas de Producto Rural, entre otros.
La Bolsa Brasilea de Mercaderas, cuyo inicio de actividades ocurri el da

22 de octubre de 2002, es resultado de la unin de las Bolsas de
Mercancas: de Gois, Mato Grosso do Sul, Minas Gerais, Paran, Ro
Grande do Sul y Uberlndia, con la Bolsa de Mercaderas y Futuros (BM&F),
cuyo objetivo es instituir una bolsa basada en principios de economa de
mercado, principalmente con relacin al acceso igualitario de los
participantes, en ambiente de libre formacin de precios.
Con excepcin de la BM&F, las dems bolsas de mercancas fundadoras de
la Bolsa Brasilea de Mercaderas fueron transformadas en Centrales
Regionales de Operaciones (CROs), a las cuales permanecen vinculadas sus
respectivas corredoras, para efectos poltico-administrativos. Tambin fue

creada e instalada la Central Regional de So Paulo.
Los principales motivos para la creacin de la Bolsa Brasilea de
Mercaderas
fueron
la
necesidad
de
modernizar
los
canales
de
comercializacin de productos agropecuarios en el Brasil, y el ofrecer a los
CEDRSSA
41
rganos gubernamentales un instrumento eficiente y confiable para la

atencin de sus programas de adquisicin y venta de productos y servicios.
Para la estructuracin de las actividades de la Bolsa Brasilea de

Mercaderas se tomaron en cuenta los siguientes aspectos:
1 La tendencia actual de tercerizar los servicios considerados como
suplementarios al funcionamiento operativo de una bolsa, que en el
caso de la Bolsa Brasilea de Mercaderas seran las actividades de

registro, custodia, compensacin y liquidacin;
2 La existencia de la BM&F, bolsa moderna, con credibilidad y alto
patrn tico reconocido nacional e internacionalmente. De hecho, la
BM&F se conoce como asociada instituidora de la Bolsa Brasilea de
Mercaderas y posee el 55% de sus ttulos.
La Bolsa Brasilea de Mercaderas, para operar con eficiencia, bajo costo
administrativo-operacional, dispone de los siguientes sistemas:
1 Sistema de Negociacin que interliga todas las Centrales Regionales
de
Operaciones
(CROs)
travs
del
Sistema
Electrnico
de
Operaciones (SEO);
2 Sistema de Registro y Custodia de Ttulos del Agronegocio SRCA,
de la BM&F, que prestar esos servicios para la Bolsa Brasilea de
Mercaderas;
3 Sistema de Liquidacin a travs de banco liquidante coordinado por
la rea de liquidacin de la Cmara de Registro, Compensacin y

Liquidacin de la BM&F.
Las principales caractersticas de la Bolsa Brasilea de Mercaderas son las

siguientes:
1 Las corredoras de las bolsas extintas pasan, automticamente, a la

condicin de corredoras asociadas de la Bolsa Brasilea de
Mercaderas;
CEDRSSA
42
2 Como institucin del mercado organizado, acta como un dinmico

centro de negociacin para mercancas, servicios y ttulos en
ambiente de garantizada transparencia y competitividad;
3 La liquidacin financiera de los negocios es procesada con la
intervencin del Banco do Brasil S.A., contratado especialmente para
la funcin de banco liquidante de las operaciones realizadas en la

Bolsa Brasilea de Mercaderas. La liquidacin de las operaciones a
trmino y de opciones de ttulos obedece a las normas de
compensacin o clearing de la BM&F, tambin contratada por la
Bolsa Brasilea de Mercaderas, que se responsabilizar por la
entrega y pago.
4 Los negocios podrn ocurrir: a) en el mercado disponible, para
liquidacin a vista; b) en el mercado a trmino, en las modalidades
de entrega y pagamiento en la misma poca o en diferentes pocas;
c) en los mercados de opciones, de compra o de venta; d) en el
mercado de ttulos referenciados en mercancas y servicios; y, e) por
medio de licitaciones pblicas de bienes y servicios, por cuenta y
orden de rganos de administracin gubernamental o de empresas
privadas;
5 Para la realizacin de los negocios, la Bolsa Brasilea de Mercaderas
pone a disposicin de las corredoras el Sistema Electrnico de
Operaciones (SEO), que garantiza la integracin operativa de las

Centrales Regionales de Operaciones, cuya estructura est concebida
para acoger el registro de ofertas, proposicin y cierre automtico de
negocios, en ambiente de competitividad y con la transparencia que
el mercado requiere;
6 Para oferta de ttulos representativos de mercancas, el mercado
contar con los servicios de registro proporcionados por un sistema

electrnico adecuado, administrado por la BM&F, por medio del cual
ocurrirn las transferencias de titularidad, para efecto de liquidacin

de negocios contratados en el SEO;
CEDRSSA
43
El Sistema de Registro y Custodia de Ttulos del Agronegocio - SRCA fue

desarrollado para realizar el registro y la custodia de los ttulos y contratos
realizados entre el sector rural y los dems agentes del sistema:
exportadores, industrias, empresas de insumos, inversores institucionales
y el Gobierno. Las negociaciones de ttulos dependen de previo registro del
ttulo objeto de la negociacin en el SRCA, de la BM&F, y su custodia junto

a una institucin financiera participante del referido Sistema.
As, por ejemplo, un poseedor de CPR (Cdula del Producto Rural,

Certificado de Deposito en nuestro pas) que desee vender su ttulo en la
Bolsa Brasilea de Mercaderas deber en primer lugar registrar el papel en
el SRCA. El ttulo, registrado de esa forma, quedar custodiado bajo
responsabilidad de un participante del Sistema, necesariamente una
institucin financiera, pudiendo su propietario ordenar la venta a su
corredora asociada a la Bolsa Brasilea de Mercaderas. Esta providenciar
electrnicamente el movimiento del ttulo del ambiente de custodia para el
de negociacin, introduciendo la oferta de venta del papel en el SEO
(Sistema Electrnico de Operaciones), siguiendo los trmites normales de la
negociacin.
El Sistema de Negociacin contar con el Sistema Electrnico de
Operaciones que es un conjunto de aplicativos integrados, que debern ser
instalados en las computadoras de las correduras, y que permite a los
participantes con acceso autorizado al sistema negociar productos y
activos en los mercados de la Bolsa Brasilea de Mercaderas.
A travs del sistema electrnico, las correduras pueden recibir rdenes de
negociacin de sus clientes directamente de su computadora.
Las Centrales Regionales de Operaciones (CROs), que representan de hecho

las unidades operativas de la Bolsa Brasilea de Mercaderas, estn inter
ligadas por medio del Sistema Electrnico de Operaciones (SEO), que est
dotado de arquitectura amigable y funcional permitiendo a los operadores
que configuren sus pantallas para la interaccin con el sistema. Entre sus
funciones, el sistema electrnico har posible el lanzamiento y el registro
CEDRSSA
44
de ofertas, la consulta a la lista de ofertas valederas y a los negocios

realizados, la solicitud de cotizaciones al mercado para un activo /
mercanca para ser ofertado para negociacin, adems de permitir el

cambio de mensajes entre los participantes del mercado con acceso al
sistema.
Cada CRO tiene su propia Sala de Negociaciones, y est equipada con
terminales del sistema electrnico de la Bolsa y con los recursos de tele

procesamiento necesarios para la realizacin de negociaciones integradas
nacionalmente. En la Sala de Negociaciones, los representantes de las
Corredoras asociadas de la Bolsa, vinculadas a aquella CRO, tienen la
prerrogativa de poder pregonar negocios de viva voz, para sus clientes o
para su propia cartera, al mismo tiempo en que se integran a las dems
CROs por medio del sistema electrnico.
El Sistema de Liquidacin es conducido por la Cmara de Registro,
Compensacin y Liquidacin de la BM&F.
Su principal objetivo es ofrecer a los varios segmentos del agronegocio una
cmara de liquidacin estructurada segn principios de eficiencia,
seguridad,
integridad,
confiabilidad
adecuacin
al
Sistema
de
Pagamientos Brasileos (SPB).

Cuenta con dos ambientes de negociacin de ofertas de compra o de
venta: (1) Pregn por Plazo Determinado y (2) Pregn Dinmico. Ambos
pregones, que funcionan diariamente, son electrnicos y operados por las

corredoras asociadas de la Bolsa Brasilea de Mercaderas, va Internet. Las
negociaciones ocurren en ambientes de asegurada competitividad, con
transparencia y libre participacin de los interesados, para garantizar y
legitimar la correcta formacin de los precios. En eso, las correduras

actan por su cuenta y en nombre de sus clientes, negociando ofertas de
compra y venta.
El Pregn por Plazo Determinado es propio para recibir ofertas firmes, de

compra o de venta, con plazo de divulgacin previamente definido por el
CEDRSSA
45
oferente. Terminado el plazo, el negocio es considerado cerrado,

garantizando de esa manera, la transparencia y la libre formacin de
precio. El tiempo de divulgacin de la oferta para interferencia del mejor

precio est reglamentado y administrado por la Bolsa Brasilea de
Mercaderas. Para eso, son llevadas en cuenta la liquidez de mercado y la

continuidad de formacin de precios.
El Pregn Dinmico, obedece los mismos principios del Pregn por Plazo
Determinado, difiriendo de ste solamente con relacin a su dinmica; o
sea, ofrece un cierre rpido del negocio cuando el interesado efecta un
oferta igual o superior que el precio ofertado.
Subastas Especiales; Se trata de operaciones destinadas a compradores
especficos.
Las
Subastas
Especiales
incluyen
las
licitaciones,
para
adquisiciones y ventas de bienes y servicios de los gobiernos federales,

estatales y municipales, y tambin de entidades y empresas privadas. Esas
subastas obedecen a reglas propias, segn las requeridas por el oferente,
por la Bolsa Brasilea de Mercaderas y por la legislacin aplicable.
II.8.3 Bolsa Agropecuaria de Nicaragua
La Bolsa Agropecuaria de Nicaragua, S.A. (BAGSA) es una sociedad
annima, constituida en 1993 y conformada por ms de 160 socios, entre
estos: agricultores, ganaderos, agroindustriales, cooperativas, asociaciones
gremiales,
instituciones
profesionales
reglamentario
financieras,
independientes.
propio,
una
Cuenta
instituciones
con
experiencia
un
de
de
marco
varios
gobierno
jurdico
aos
en
la
comercializacin agropecuaria centroamericana.

Entre los principales productos transados a travs de la bolsa se destacan:
arroz y sub-productos, ganado, harina de trigo, maz, frijoles, sorgo, soya,

semillas, cacahuate (man), sacos y agroqumicos.
Esta Bolsa tiene la caracterstica de que funciona como el mecanismo para
monetizar donaciones de productos de contravalor para la embajada de los

Estados Unidos en Nicaragua y organizaciones no gubernamentales
CEDRSSA
46
apoyadas por la Agencia Internacional para el Desarrollo, de los Estados

Unidos (AID).
Asimismo esta Bolsa opera como facilitador en las compras de semilla que
el gobierno y organismos distribuyen en las zonas agrcolas apoyando a
pequeos y medianos productores.
Otra caracterstica es su rgimen fiscal especial, pues segn el Art. 110 de
la Ley N 453 que rige a las Bolsas en Nicaragua: son TRANSACCIONES

BURSTILES, todas aquellas que se realicen a travs de las bolsas
agropecuarias y en las bolsas de valores, debidamente autorizadas para
operar en el pas. Estarn exentas de tributos fiscales y locales, excepto la
renta obtenida por la venta, concesiones, comisiones y servicios, recibidos
o devengados por personas naturales o jurdicas, excluyendo los intereses
y las ganancias de capital no afectas al pago del Impuesto sobre la Renta
(IR). En el caso de las bolsas de valores, la renta afecta el pago del IR
derivadas de las transacciones burstiles, y estarn sujetas a una retencin
definitiva del 10%, conforme a lo expuesto en el Art. 187 del Reglamento
de la Ley. En el caso de las bolsas agropecuarias, las transacciones estarn
sujetas a una retencin definitiva del IR de 1% para los bienes agrcolas
primarios, y del 2% para los dems bienes del sector agropecuario
transados, conforme a lo dispuesto en el Art. 187 del Reglamento.
La institucin tiene como funcin desarrollar un mercado burstil de
productos e insumos agropecuarios, facilitar las transacciones de compraventa, como un mecanismo de comercializacin que opera bajo el sistema
de subastas publicas y operaciones acordadas por medio de puestos de
bolsas, donde convergen una mayor cantidad de oferentes / demandantes
y servir de rbitro de calidades, entre productores e industriales, a travs
de una red de laboratorios de anlisis de granos bsicos, instalada en las
principales zonas agrcolas del pas.
Debe sealarse que esta ltima funcin la puede desarrollar debido a que
el mercado nicaragense es pequeo en volumen respecto de mercados
como el de Mxico. En otros pases la certificacin de calidad depende de
CEDRSSA
47
servicios instituidos y supervisados por el Gobierno Federal y operados por

terceros.
BAGSA fue elegida en mayo de 1999 (y se mantiene a la fecha), como

presidencia y sede de la Asociacin Centroamericana y del Caribe de Bolsas
de Productos (BOLCECA), asociacin conformada por las bolsas de la regin

centroamericana, Republica Dominicana, Panam, Colombia y Venezuela.
La bolsa cuenta con un compendio de normas de calidad armonizadas con
el resto de las bolsas del rea, un directorio agroempresarial y un software
desarrollado para conectividad de las bolsas miembros de la BOLCECA, el
cual, ha sido evaluado por expertos en informtica y rene las condiciones
para el desarrollo de la comercializacin electrnica entre las bolsas del
rea.
II.8.4 Bolsa Nacional Agropecuaria, S.A. de Colombia
En
la
actualidad
agropecuarios:
la
existen
Bolsa
en
Colombia
Nacional
dos
bolsas
Agropecuaria
(BNA)
de
y
productos
la
Bolsa
Agropecuaria Colombiana (BACSA). La diferencia entre ellas es que la

BACSA enfoca su actividad en el mercado de operaciones de pregn
electrnico, mientras que la BNA incluye operaciones de pregn electrnico
y operaciones de mercado abierto. BACSA es una bolsa de fsicos
constituida en 1998 con sede en Cali a la que estn inscritos 14
comisionistas, 6 de los cuales pertenecen a la BNA. Entre 2002 y 2005 su
participacin en el mercado de operaciones electrnicas pas de 15 a 41%

frente a la participacin de la BNA. Sin embargo en 2007 esta participacin
se redujo a 35% contra el 65% de la BNA. Se espera que en un futuro
cercano BACSA desaparezca como bolsa de fsicos, dado que se inici un
proceso de desmonte dentro del cual se incluye la cesin parcial de activos

a la BNA. Actualmente el proceso se encuentra en consideracin del
Consejo Asesor de la Superintendencia Financiera de Colombia (equivalente
a la CNBVA de Mxico) en la medida en que hay un acuerdo entre las partes
CEDRSSA
48
sobre el contrato de cesin y las condiciones de integracin de ambas

Bolsas para que slo exista una sola Bolsa de productos en Colombia. 10
La Bolsa Nacional Agropecuaria (BNA) es una Sociedad Annima de

naturaleza privada con sede en Bogot, pero cuenta con cinco agencias
regionales ubicadas en Barranquilla, Cali, Medelln y Manizales. Est
regulada por la Superintendencia Financiera de Colombia, equivalente a la
CNBVA de Mxico.
Nace en agosto de 1979 a instancias del Gobierno Nacional con la asesora
de la Bolsa de Cereales de Buenos Aires. El proyecto que comenz a
gestarse en 1978 tena la finalidad de organizar y regular el mercado de
productos agrcolas en Colombia. Nace como una empresa mixta, con el
50.4% de participacin privada y 49.6% de capital pblico. Entre los
primeros accionistas de la Sociedad Annima estaban varias federaciones
de productores y asociaciones gremiales, como Fedealgodn, Fedearroz,
Fedecacao, Moliarroz, Induarroz, Fedepalma, Confecmaras y las entidades
estatales IDEMA y Corabastos entre otras. En 1980 se dispuso que los
Comisionistas de Bolsa tambin deberan suscribir acciones, por lo que el
capital privado pas a tener una participacin del 54.5% y el pblico un
45.5%.
En 1980 se abrieron las ruedas de negocios, que brindaron a
compradores y vendedores la posibilidad de negociar en ellas en forma
abierta la compra y venta de productos a travs de las Sociedades de
Comisionistas, quienes negocian a nombre propio o de un tercero
(comprador o vendedor) en los trminos ms favorables y de acuerdo con
instrucciones precisas en cuanto a tipo, calidad, cantidad y tipo de entrega
de los productos. Todo ello con las garantas que otorga la infraestructura
de la Bolsa.
10
Para una informacin ms detallada vase el Prospecto de Informacin de Acciones
Ordinarias de la Bolsa Nacional Agropecuaria, S.A. Bogot: Coreval, S.A., septiembre de

2007.
CEDRSSA
49
Sin embargo, hasta 1999 no se contaba con una Cmara de Compensacin,
ya que las operaciones se realizaban en un contexto de economa cerrada

(la apertura se dio hasta mediados de los ochenta en el gobierno de J.C.
Gaviria) y con garantas gubernamentales. Con la creacin de la Cmara de
Compensacin (CCBNA) se cont con un organismo independiente que

asumiera el riesgo de las negociaciones, administrar garantas, evaluar el
riesgo, servir de contraparte y liquidar operaciones burstiles de los
instrumentos financieros diseados por la Bolsa. Este organismo permiti

asegurar inicialmente operaciones de reporto, lo que tambin gener un
mercado de capitales que ofreciera oportunidades de financiamiento a los
productores y un espacio a los inversionistas para la colocacin de
capitales.
A partir del Decreto 1511 del 15 de mayo de 2006 se abri la posibilidad
de que la BNA proporcione a sus agentes de mercado instrumentos
financieros
sobre
agroindustriales
bienes,
de
productos
otros
servicios
commodities,
as
agropecuarios
como
documentos
representativos de mercancas, ttulos valores, derechos, derivados y

contratos. Lo anterior signific la ampliacin de la cartera de productos y
servicios de la BNA hacia sectores que anteriormente no participaban en la
misma, como en
el caso del carbn trmico, principal producto de
exportacin de Colombia. Asimismo, mediante este decreto se establece la

posibilidad de creacin de un mercado de derivados agropecuarios. En este
sentido la experiencia colombiana es relevante para Mxico en la medida
en que pone en evidencia la necesidad de contar con un mercado ordenado
y confiable de fsicos antes de crear un mercado de derivados financieros a

su alrededor.
Posteriormente, de acuerdo con la Resolucin 482 del 12 de abril de 2007,
por medio de la cual se aprueba el Libro I de Reglamentos de la BNA, se

aprobaron como funciones de la Bolsa el establecimiento de sistemas de
informacin y evaluacin de mercados para brindar a sus miembros y a

terceros informacin actualizada sobre las cantidades, precios y valores de
CEDRSSA
50
los bienes, productos o commodities transados en la BNA, convirtindola

en un proveedor de informacin para los participantes en el mercado.
Al 31 de julio de 2007 el Gobierno, a travs del Ministerio de Agricultura,

controla el 32.1% de las acciones, seguido de la Confederacin de
Productores Fedearroz con el 16.5%, Asocaa con el 6.23%, el Fondo
Nacional Cerealista con 4.54%, Arroz Diana S.A. con el 4.07%, Corabastos,
S.A. con el 1.40%,particulares de distintos sectores productivos como Mario

Rodrguez Rico con 6.71%, Gerardo Espinosa Seba 1.55%, etc. lo que nos da
una idea del alto grado de democratizacin del capital de la institucin.
Tiene
como
objeto
bsico
servir
como
foro
de
negociacin
de
commodities sin la presencia fsica de los mismos, en especial los

productos
agropecuarios,
agroindustriales,
forestales,
pesqueros
mineros, as como los de servicios, documentos representativos de

mercancas, ttulos, valores, derechos, derivados y contratos que tengan
como subyacente commodities y dems bienes susceptibles de ser
transados conforme a las leyes y reglamentos que regulan su actividad.
Entre los servicios que ofrece la BNA se encuentran los siguientes:
a) Operaciones de pregn electrnico: son las operaciones en las cuales la
actuacin del corredor se limita a poner en relacin a las personas para
que concluyan un negocio y a efectuar su registro en la BNA, a travs de un
miembro comisionista inscrito.
b)
Operaciones
de
mercado
modalidades de operacin:
abierto:
stas
tienen
las
siguientes
El mercado de fsicos disponibles: Son operaciones de compraventa

anticipada de productos, en donde el comprador y el vendedor
aseguran unas condiciones especficas para la comercializacin del

mismo, cuyo cumplimiento, entrega y pago, se tienen previstos
dentro de los 30 das siguientes al da de la negociacin.
CEDRSSA
51
El mercado financiero: el cual est formado por una serie de
mecanismos que generan opciones de financiamiento e inversin

como:
o Repos (reportos) sobre Certificados de Depsito: La operacin
consiste en la venta inmediata y recompra a plazo de CEDES
emitidos
por
los
Almacenes
Generales
de
Depsito,
permitiendo que el dueo de un producto almacenado pueda

disponer de recursos inmediatos, vendiendo el CD con el
propsito de recomprarlo en un lapso no superior a 360 das.
o Repos sobre factura: equivalentes a operaciones de factoraje
sobre facturas de compraventa de mercancas agropecuarias o
agroindustriales.
o Contrato Avcola a Trmino (CAT):
Es un negocio jurdico
celebrado en el mercado abierto de la BNA que tiene por

objeto la venta con pacto de recompra de pollos de un da y el
servicio de custodia y engorde del mismo. La venta que implica
la celebracin de un CAT tiene por objeto la transferencia de
dominio de 20,000 pollos de un da del vendedor al
comprador.
Los
pollos
son
entregados
rdenes
del
comprador, en los galpones que fije el mandante vendedor a

los 54 das de celebrado el negocio en el mercado abierto de la
CNA.
o Contrato Porccola a Trmino (CPT): Es un negocio jurdico

objeto la venta con pacto de recompra de cerdos en pie y el
servicio de custodia y engorde del mismo. Slo se pueden
hacer contratos CPT para cerdos con destino a ceba. La venta
tiene por objeto la transferencia de dominio de 199 cerdos en
pie del vendedor al comprador, con un peso de entre 20 y 22
kilos, y por el valor que para el efecto fije el departamento
tcnico de la BNA para la semana de celebracin del contrato.
CEDRSSA
52
Los cerdos son entregados a rdenes del comprador, en el

predio que fije el vendedor a los 50 das de celebrado el
negocio en el mercado abierto de la CNA.
o Contrato Ganadero a Trmino (CGT): Es un negocio jurdico
objeto la venta con pacto de recompra de 5,000 kilogramos de
ganado en pie y el servicio de custodia y engorde del mismo.
C) Mecanismo de Asignacin de Contingentes (Cupos de Importacin)

Agropecuarios: Es el mecanismo mediante el cual se asigna un cupo que se
distribuye en condiciones de competencia entre los participantes inscritos

ante el Ministerio de Agricultura y Desarrollo Rural, o la entidad que haga
sus veces. En este mecanismo el Ministerio contrata a la BNA para que
realice la subasta de un ndice (que relaciona la cantidad de producto
nacional que se compromete a comprar por cantidad de producto
importado), a travs de cual se distribuyen los cupos.
d) Administracin de Valores (apoyos y subsidios) mediante convenios con

el Ministerio de Agricultura y Desarrollo Rural: La BNA administra recursos
del presupuesto nacional asignados al Ministerio de Agricultura con el
objetivo de cumplir con las polticas sectoriales, como es el caso de los

incentivos al almacenamiento de productos.
e) Mercado de Compras Pblicas (MCP): ste se crea con el fin de que las
entidades estatales que necesiten realizar sus compras de productos de

origen y destino agropecuarios lo hagan de manera transparente a travs
del mercado de la BNA en vez de utilizar mecanismos de licitacin.
CEDRSSA
53
III. ENTORNO DE LAS OPERACIONES COMERCIALES PARA UNA BOLSA DE

GRANOS
Es evidente que en el pasado se ha acumulado una gran cantidad de
experiencias que nos permiten conocer cules son algunas de las

principales condiciones para el establecimiento de una bolsa de fsicos en
Mxico.
Por lo general, la creacin de estos mercados surge como una iniciativa
privada, pero debido a que los mercados son un bien pblico en el sentido
econmico del trmino 11 se requiere una cierta participacin del Gobierno

y del Legislativo tanto en su creacin como en su operacin, sobre todo en
trminos de regulaciones de mercado. 12
En general, la mayora de las bolsas de fsicos han promovido el
ordenamiento de los mercados de productos agropecuarios. Sin embargo,
como se observa en el siguiente diagrama al comenzar a operar tambin
dan por sentada la existencia previa de diversos servicios y esquemas que
apoyan el funcionamiento de los mercados. El nico mecanismo del
siguiente diagrama que puede ser creado ex profeso desde la Bolsa de
Fsicos es el mecanismo de resolucin de controversias. El resto de los
elementos que aparecen en el diagrama han sido instrumentados ex-ante
en Mxico y en otros pases, y deben estar operando al momento de
creacin de la Bolsa.
11
Bien pblico en economa se define como aquel que, una vez producido es de uso no
exclusivo debido a su naturaleza o diseo, es decir, cualquiera puede tener acceso a l en

forma libre, por lo que los particulares no tienen mucho incentivo en producirlo o
requieren de incentivos adicionales para hacerlo.
12
Vase Varangis, Panos, et al. Mexico. Marketing.of Grains. Main Report. Washington,
D.C.: The World Bank, 30 de junio de 2000.
CEDRSSA
54
A continuacin describiremos los principales de estos requerimientos y su

papel en el desarrollo y buen funcionamiento de una Bolsa de Fsicos. Debe
sealarse que se pone especial nfasis en el anlisis para el caso del maz
por ser ste el producto ms importante de nuestra economa agrcola. As
como en el funcionamiento de los mercados en Estados Unidos y en Chile,
ya que es fundamental identificar las principales diferencias y deficiencias
estructurales de nuestro pas con respecto a su principal socio comercial.
III.1 Sistema de Certificacin de Calidad de Productos
Quiz el mejor ejemplo de lo anterior es el funcionamiento de los Sistemas
de certificacin de calidad de los productos transados en Bolsa. Para que

una Bolsa de Fsicos funcione es absolutamente necesario que todos los
participantes cuenten con un lenguaje comn para referirse y clasificar a
los productos. Esto slo se puede lograr a travs de un sistema de
certificacin y normalizacin de calidades de los productos agropecuarios.

Esta funcin de supervisin y control de normas y procedimientos para la
certificacin de la calidad y el peso son funciones del Estado, cuya
CEDRSSA
55
operacin en campo puede ser delegada a particulares, pero que en ningn

caso se deja al mercado en forma libre.
Una Bolsa por s misma podra tener la capacidad de establecer sistemas de

certificacin de calidad, pero no se trata de que se convierta en un rgano
regulador, ni que suplante el papel del Estado en el diseo e
implementacin de normas, ni que eleve los costos de operacin del
esquema habiendo particulares que pueden hacer dicho trabajo de

certificacin en forma especializada y a menores costos. Pero lo que s
puede hacer es que a travs de exigir una clasificacin y certificacin
uniforme para todos los productos que en ella se comercian, permita
ordenar los mercados y otorgar certidumbre a compradores y vendedores.
III.1.1 El caso de Mxico
En Mxico se tiene el problema de que cuando exista CONASUPO todas las
operaciones de granos se realizaban a travs de de llamada Norma
CONASUPO, la cual estableca la clasificacin estandarizada de los granos
en Mxico as como los procedimientos para certificarlos. Sin embargo al
desaparecer dicha institucin el Gobierno Federal no sustituy dicha norma
ni estableci algn sustituto que permitiera el ordenamiento del mercado.
El resultado es que en la actualidad las operaciones de granos en Mxico se
llevan a cabo sin una clasificacin especfica para los mismos, lo que
ocasiona una gran variedad de castigos, premios y descuentos en las
operaciones en forma subjetiva de conformidad en el acuerdo privado a

que lleguen compradores y vendedores. Si bien muchos continan
apegndose a la Norma CONASUPO a falta de otra mejor, el mercado
presenta
clasificaciones
anrquicas
que
restan
seguridad
las
operaciones. La Norma CONASUPO tiene parmetros que permiten rangos

muy amplios de hasta 10% en total de grano daado y no considera como
factor importante el peso especfico (peso hectoltrico). Por ello muchos
participantes en el mercado prefieren instrumentar sus propias normas y

parmetros de calidad. A continuacin se describen algunos de los
principales parmetros de calidad del maz que es necesario definir en un
sistema homogeneizado de certificaciones:
CEDRSSA
56
PARMETROS DE CALIDAD DE LOS GRANOS

CONCEPTO
HUMEDAD
IMPLICACIN
A mayor humedad el grano tiene menos
slidos, es propenso a deteriorarse y su
manejo es ms costoso, ya que requiere

aireacin
secado.
Al
transportar
grano
hmedo se transporta agua a un mayor costo.
En Mxico lo ideal sera manejar humedades

mximas de 14-15%, similares tambin a las
normas americanas.
PESO HECTOLTRICO
ste es el principal indicador de calidad y se
(KG./HECTLITRO)
relaciona con la densidad real del grano y por

lo tanto con la textura del endospermo,
contenido de protena y estado de salud. Los
granos daados por insectos tiene un peso
hectoltrico menor que los granos sanos; los
granos
con
contendido
textura
vtrea
protenico
con
mayor
poseen
una
mayor
densidad aparente. Tambin el grano con

menor densidad requiere de mayor volumen de
transporte.
Usualmente
se
utiliza
un
parmetro de acuerdo con las necesidades del

consumidor. Por ejemplo, en el caso del maz
para tortilla se recomienda un peso mnimo de
70kg./hectolitro,
mientras
que
para
uso
pecuario puede ser de 65Kg./hl. o menor.

MATERIA
(PIEDRAS,
EXTRAA La materia extraa es merma directa en el

BASURA, consumo. A mayor materia extraa mayor
OTROS GRANOS, ETC.)
necesidad
de
cribado,
mayor
costo
de
operacin. Adems, se vuelve substrato para

insectos. Afecta el color y sabor de algunos
productos (como en el caso del maz y la masa)
si no se remueven. Se manejan porcentajes
CEDRSSA
57
mximos de materia extraa de acuerdo con

necesidades del consumidor.
GRANO QUEBRADO
Es una merma directa, adems de que es ms

susceptible al desarrollo de aflatoxinas. Se
manejan
porcentajes
mximos
de
grano
daado de acuerdo con las necesidades del

consumidor.
GRANO DAADO (POR En el caso de maz el grano con dao por calor
CALOR, POR INSECTO, produce masa o harina de color sucio. El maz

POR
HONGO, germinado
GERMINADO)
produce
masa
chiclosa
las
tortillas se ponen duras y de color indeseable.

En los alimentos atacados por hongos la masa
pierde
textura,
desarrolla
acidez
olor
indeseables. Su remocin aumenta los costos

pues se requiere un seleccionador por color. Se
manejan porcentajes mximos de acuerdo con
necesidades del consumidor, pero para granos
de consumo humano el ideal es un porcentaje

de 0%.
Adaptado de Tulais, Jos: Mercado y Comercializacin de Maz en Mxico.
Mxico: mimeo, diciembre de 1999.
Para intentar suplir la falta de un esquema de clasificacin y certificacin

de calidades de granos, en el 2001 se publica la Ley de Desarrollo Rural
Sustentable, la cual contempla varios objetivos para la agricultura
tendientes a reducir el rezago imperante en el campo:
1 Mejorar el bienestar de las zonas rurales, considerando a los

productores, trabajadores y a todos los actores de la sociedad rural;
2 Reducir las disparidades regionales en trminos de desarrollo
econmico;
3 Impulsar la produccin agropecuaria a fin de mejorar las condiciones

de seguridad alimentaria;
CEDRSSA
58
4 Preservar los recursos naturales y la biodiversidad a travs de su uso

sustentable; y
5 Reconocer la dimensin econmica, ambiental, social y cultural de la

agricultura.
Esta Ley otorga a la SAGARPA mayores facultades para coordinar las

polticas y programas relacionados con el desarrollo rural y establece un
mayor involucramiento de los gobiernos estatales y organizaciones de

productores en el desarrollo de las polticas pblicas.
Asimismo, plantea la base legal para llevar a cabo la planeacin y
presupuestacin multianual del desarrollo rural.
La LDRS en su artculo 22 plantea la creacin de una serie de servicios de
apoyo para el fomento de los mercados (servicios de informacin, de
CEDRSSA
59
certificacin, de solucin de controversias, por ejemplo), las cuales son la

base para aliviar el rezago en competitividad que enfrenta el pas respecto
de nuestros socios comerciales:
X. Servicio Nacional de Normalizacin e Inspeccin de Productos
Agropecuarios y del Almacenamiento;
XI. Servicio Nacional de Sanidad, Inocuidad y Calidad Agropecuaria y

Alimentaria;
XII. Servicio Nacional de Inspeccin y Certificacin de Semillas;

XIII. Servicio Nacional del Registro Agropecuario;
XIV. Servicio Nacional de Arbitraje del Sector Rural; y
XV. Servicio Nacional de Capacitacin y Asistencia Tcnica Rural
Integral.
La Comisin Intersecretarial con la participacin del Consejo
Mexicano, determinar los lineamientos generales de operacin y los
integrantes de los sistemas y servicios previstos en este artculo,
acorde con la normatividad constitucional y legal vigentes.
Si bien la LDRS es un instrumento de grandes alcances que posibilita la
coordinacin de instituciones participantes en el desarrollo rural y sirve
como base para el diseo de una estrategia de gran visin para el sector,
su principal problema es la falta de un marco institucional adecuado que

permita desarrollar todos los sistemas y servicios que establece la Ley.
En la actualidad, prcticamente no se tienen definido plazos y metas
presupuestales concretas para llevar a cabo los programas, sistemas y

servicios que marca la Ley. Es decir, existe la Ley marco, pero no existe un
marco institucional que permita su instrumentacin en el corto y largo
plazos.
Al menos para la creacin de una Bolsa de Fsicos, es indispensable contar
CEDRSSA
60
con el Servicio Nacional de Normalizacin e Inspeccin de Productos
Agropecuarios y del Almacenamiento y en menor medida con el Servicio

Nacional de Arbitraje del Sector Rural ya que este ltimo podra ser suplido
con un servicio especial creado por la propia Bolsa.
La falta de este Servicio es tal vez la deficiencia estructural ms importante
respecto del circuito comercial de granos de nuestro socio estadounidense
y es quiz uno de los elementos ms urgentes a resolver para reducir
nuestras asimetras estructurales con respecto del mercado americano de

granos.
III.1.2 Estados Unidos
En Estados Unidos, todas las Bolsas basan sus clasificaciones de granos y
sus procedimientos de certificacin de calidad en los oficialmente
establecidos por el Gobierno Federal a travs del USDA.
La clasificacin del grano est perfectamente estandarizada a travs de la
United
States
Grain
Standards
Act,
que
incluye
disposiciones
de
clasificacin y estandarizacin para cebada, canola, maz, linaza, granos

mixtos o forrajeros, avena, centeno, sorgo, soya, girasol, triticale y trigo.
Las clasificaciones de los granos en U.S. Grade Numbers 1, 2 3, as como
las disposiciones generales en materia de calidad, humedad, contenidos de
impurezas, las medidas, pruebas y mtodos para determinar el peso y
contenido de los granos tambin estn incluidas en dicha legislacin.
En las reglas de operacin para los contratos de granos de la Bolsa de
Chicago (CBOT) se especifica en el apartado 10104 (Grades / Grade
Differentials) que: Un contrato para venta del maz ampara una entrega a
futuro que deber hacerse con base en los grados (clasificaciones)
oficialmente promulgados por el Departamento de Agricultura (USDA) de

conformidad con los Estndares de los Estados Unidos vigentes al
momento de realizar el contrato. En caso de que dichos estndares no
hayan sido promulgados en forma oficial el contrato se har con base en

los grados establecidos por el Departamento de Agricultura del Estado de
CEDRSSA
61
Illinois o por los estndares establecidos por las Reglas de la CBOT (Rules
of the Exchange) vigentes al momento de realizarse el contrato. As, se
observa que la Bolsa no crea o inventa sus clasificaciones, sino que se basa
en las ya existentes y normalmente aceptadas por todos los participantes,
con la verificacin y supervisin del Gobierno.
El uso de dichos estndares tiene una funcin muy especfica: establecer
diferenciales de precios conocidos y aplicados por todos los participantes

en las transacciones y as evitar controversias y discusiones. Por ejemplo,
de acuerdo con las reglas de operacin de la CBOT para maz, (apartado
Corn Differentials), el maz amarillo Grado No. 1 (mxima calidad y mnimo
contenido de impurezas y daos (mximo 15% de humedad) tiene un
diferencial de precio de 1
centavos por bushel sobre el precio de
contrato; el maz amarillo No. 2 (mximo 15% de humedad) se negocia al

precio de contrato, y el maz amarillo No. 3 Yellow Corn (mximo 15% de
humedad) se negocia a 1 centavos de bushel por debajo del precio de
contrato.
El control de los mecanismos de certificacin y normalizacin de granos y
otros productos agropecuarios en Estados Unidos se lleva a cabo a travs
de una entidad especializada que depende del USDA: La Grain Inspection,
Packers and Stockyards Administration (GIPSA por sus siglas en ingls).
Esta Administracin de Inspeccin de Granos, Empacadoras y Engordas es
la agencia del Departamento de Agricultura de los Estados Unidos

encargada de facilitar la comercializacin de granos, oleaginosas, carnes y
ganado de todo tipo.
A su vez, GIPSA cuenta con una unidad especializada en granos: el Federal
Grain Inspection Service (FGIS o Servicio de Inspeccin Federal de Granos).

El FGIS cuenta con una Divisin de Cumplimiento (Compliance Division)
responsable de proteger la integridad del sistema nacional de inspeccin y

peso del grano. La divisin lleva a cabo revisiones y evaluaciones, y de ser
necesario, inicia acciones legales y de tipo obligatorio para asegurar que

exista uniformidad de procedimientos y la misma eficiencia de operacin
en los mecanismos de certificacin y pesaje a lo largo de todo el pas.
CEDRSSA
62
Tambin delega y designa a las agencias de inspeccin de grano, ya sean
pblicas o privadas, para que proporcionen servicios oficiales de

inspeccin y pesaje. Asimismo realiza y conduce revisiones operativas de
estas agencias y de las oficinas de campo del GIPSA para evaluar la
satisfaccin de los usuarios, la efectividad administrativa y el cumplimiento
con los procedimientos y normas establecidos. Evala los reportes de

supuestas violaciones a las U.S. Grain Standards Act y la Agricultural
Marketing Act, conduce investigaciones, y ayuda a la Oficina del Inspector

General del USDA a realizar acciones que aseguren el cumplimiento de las
normas y procedimientos. La Division tambin lleva un registro de todas
las personas involucradas en la venta de grano para su venta al extranjero.
La Divisin de Administracin en Campo (Field Management Division) es
responsable de la planeacin, desarrollo, instrumentacin y administracin
de todos los programas y actividades relacionados con la inspeccin y el
pesaje de grano, as como de todas aquellas actividades que le hayan sido
conferidas por las U.S. Grain Standards Act y la Agricultural Marketing Act.
Lo anterior incluye desarrollar y ejecutar programas de inspeccin y pesaje,
polticas
procedimientos
as
como
el
fijar
los
estndares
de
comercializacin para granos, oleaginosas, arroz y tubrculos. Esta

Divisin dirige y supervisa la operacin de todas las oficinas en campo del
FGIS, las oficinas Federales y Estatales, as como de las agencias delegadas
y designadas para dichos fines, incluyendo el otorgamiento de licencias
para el personal de inspeccin.
Las oficinas en campo del FGIS son la parte operativa del sistema oficial de
inspeccin y pesaje de granos. Este sistema se compone de una red de
empleados Federales, Estatales y privados a lo largo del pas para asegurar

la disponibilidad de servicios oficiales de inspeccin y pesaje en cualquier
lugar de los Estados Unidos y el Este de Canad. Para los mercados de
exportacin el personal en campo proporciona servicios de inspeccin y
pesaje diarios in situ para los elevadores. En el caso de los mercados
nacionales supervisan las operaciones de las agencias Estatales y privadas
autorizadas a proporcionar dichos servicios en representacin del GIPSA.
CEDRSSA
63
Dichas oficinas en campo estn disponibles las 24 horas de los 365 das
del ao.
III.1.3 Chile
En la presentacin oficial de la Bolsa de Productos de Chile establece entre
sus funciones, que dentro de las funciones de la Bolsa estn el estandarizar
productos y certificar la existencia, calidad y cantidad de los productos.
Fuente: Presentacin de la Bolsa de Productos de Chile. Santiago, 2007.

Sin embargo, al analizar con detenimiento sus funciones especficas se
descubre que dicha estandarizacin de las calidades de los productos
agropecuarios que se transen a travs de la Bolsa, se hace mediante el
respaldo en la Certificacin de Conformidad que, de acuerdo con los
padrones establecidos en el Registro de Productos de la Superintendencia
de Valores y Seguros y dems exigencias definidas por la misma Bolsa,
realizan
Entidades
Certificadoras
independientes.
Los
padrones
productos se encuentran disponibles en www.bolsadeproductos.cl.
de
De hecho, la regulacin y control del sistema de certificacin se realiza a

travs del Servicio Agrcola y Ganadero, en cumplimiento a lo dispuesto por
la Ley N 19.220, modificada por la Ley N 19.826/2002, quien lleva a cabo
la inscripcin de las Entidades Certificadoras de Conformidad de productos

que se transan en la Bolsa Agropecuaria, en el Registro que para estos
efectos llevar, previa verificacin de los requisitos establecidos. Asimismo,

CEDRSSA
64
fiscaliza a las Entidades Certificadoras inscritas. La inscripcin en el

Registro
de
Entidades
Certificadoras
se
realizar
conforme
al
procedimiento y disposiciones establecidas en el Reglamento para la

inscripcin de Entidades Certificadoras de Conformidad de productos que
se transan en la Bolsa Agropecuaria (PDF, 124 KB), aprobado por
Resolucin Exenta del Director Nacional del SAG N 5.393 (PDF, 848 KB) del
07 de octubre de 2005, cuyo extracto se public en el Diario Oficial el 18

de octubre de 2005.
Debe sealarse que podrn postular a las inscripcin en el Registro de
Entidades Certificadoras de Conformidad de productos que se transan en la
Bolsa Agropecuaria slo personas jurdicas legalmente constituidas. La
inscripcin se otorgar por tipo de producto agropecuario que se transe en
la Bolsa, y cuyo padrn se encuentre inscrito en el Registro de Productos de
la Superintendencia de Valores y Seguros. Una persona jurdica podr
solicitar la inscripcin como Entidad Certificadora en uno o ms productos
agropecuarios que cuenten con padrn en el Registro de Productos de la
Superintendencia de Valores y Seguros.
Las personas jurdicas que postulen a la inscripcin debern cumplir las
disposiciones, requisitos y condiciones establecidas tanto en el Reglamento
para la inscripcin de Entidades Certificadoras de Conformidad de
productos que se transan en la Bolsa Agropecuaria, como en los padrones
de producto que corresponda.
Toda solicitud de inscripcin en el Registro de Entidades Certificadoras de
Conformidad de productos que se transan en la Bolsa Agropecuaria tiene
una tarifa asociada.
III.2 Existencia de con caractersticas competitivas en Mxico

Para que un mercado en lo general y una Bolsa en lo particular puedan
funcionar en forma eficiente, es necesario que estn inmersos en un
ambiente comercial con caractersticas de competencia. De no ser as, la
CEDRSSA
65
presencia de monopolios o de una intervencin excesiva del Estado

impedir que las Bolsas cumplan con su funcin.
En Mxico existe la percepcin de que los mercados de granos estn

altamente distorsionados por la presencia de grandes empresas en el
mercado de maz, principalmente. Por otra parte, no se cuenta con un

anlisis de qu tan concentrado o disperso est el lado de la oferta o de si
existen suficientes participantes con la capacidad de hacer uso de una

Bolsa de granos.
Tampoco se tiene un anlisis basado en datos duros sobre cul es el grado
de la intervencin del Gobierno Federal en los mercados de granos,
especialmente el de maz, y qu tan distorsionante es su intervencin como
para evitar la implementacin de una Bolsa.
Por lo anterior, en la siguiente seccin nos dedicaremos a analizar el
funcionamiento de la comercializacin del maz en el ciclo otoo invierno
(O-I) 2006-2007 en Sinaloa, que es la cosecha de maz ms importante del
pas. No se analiza el ciclo primavera verano (P-V) debido a que todava
su comercializacin est en proceso. Dicho anlisis nos permitir dar
respuestas objetivas y concretas a las preguntas anteriores, y determinar la
posibilidad de que exista una Bolsa a partir de las caractersticas del
mercado de maz en Mxico.
III.2.1 Las caractersticas generales de los mercados agropecuarios en
Mxico
Una de las principales causas de fracaso que se observan en el

establecimiento de mercados agropecuarios es la incertidumbre imperante
en el medio rural. En Mxico existen mercados de fsicos pero en ellos
predominan
todava
condiciones
de
intermediarismo
procesos
tradicionales en la comercializacin; debido entre otras cosas, a la falta de

informacin y la alta fragmentacin en la distribucin de los alimentos que
imperan en nuestro pas. Sin embargo, este intermediarismo no debe ser
considerado como algo negativo en primera instancia. Los intermediarios
CEDRSSA
66
son particulares que toman una posicin de riesgo en un mercado
particularmente inestable y con altos costos de transaccin. Son necesarios

en tanto no se fortalezcan las organizaciones de productores o bien las
organizaciones de productores pasen a integrarse
cadena.
a dicha etapa de la
Fuente: CIA, S.C.

Por otra parte, si examinamos lo que ocurre en el sector primario, la falta
de desarrollo de mercados agropecuarios se debe a las condiciones de
riesgo que imperan en el sector, en Mxico. Por lo que los organismos
financieros de cobertura de riesgos difcilmente estn dispuestos a asumir

este riesgo y no participan activamente en l. Ante esta incertidumbre, los
mercados siguen operando en forma tradicional y por lo tanto implica que

el costo de las transacciones sea alto para todo el aparato productivo.
Entre las principales causas que mantienen la incertidumbre en el mercado
agropecuario mexicano, y que podemos mencionar:
1 Alta fragmentacin de la tierra
CEDRSSA
67
(en los sectores tradicionales de produccin)

Dificultad de compactacin de ofertas
Altos costos de transaccin con organizaciones
Bajas o nulas economas de escala
2 Inseguridad Jurdica
Incumplimiento de contratos.
Nulidad de garantas.
Altos costos financieros.
3 Deficiencias de infraestructura y transporte en zonas rurales.
4 Altos requerimientos de liquidez a corto plazo.
Todas estas razones, especialmente las referentes a la parte jurdica (ya
que la parte de deficiencia estructural se ha solventado con base en
subsidios) han provocado que los esfuerzos de establecimiento de Bolsas
Agropecuarias en Mxico no hayan tenido buen fin, adems de desalentar
cualquier otro intento para iniciarlas.
Por otra parte, el contradictorio papel del Estado en los ltimos aos. Por
un lado parece retirarse de la comercializacin, y por otro contina
incrementando los niveles de subsidio al ingreso y la participacin en los
mecanismos de mercado a travs de instrumentos como la agricultura por
contrato, han acabado por enviar seales distorsionadas a los mercados y

por inhibir una correcta participacin de los agentes econmicos en las
operaciones comerciales. La intervencin gubernamental contina siendo

velada y los mecanismos de descubrimiento de precios y de bases de
comercializacin no son del todo claros.
CEDRSSA
68
Revisaremos qu implicaciones tuvo sobre el mercado la participacin del

gobierno a travs de ASERCA en la comercializacin en Sinaloa y en su
momento cmo distorsiona al mercado su intervencin.
III.2.2 Caracterizacin del mercado comercial de maz blanco en Mxico
mediante el anlisis de la comercializacin del maz blanco en Sinaloa del

ciclo O-I 2006-2007.
Con el fin de caracterizar la situacin de los mercados de granos en Mxico
y explicar la problemtica de su comercializacin en la actualidad,
tomaremos como referencia lo sucedido en el mercado de maz blanco de
Sinaloa del ciclo O-I 2006-2007. En esta forma se analizar cul es la
problemtica que implica la intervencin del Estado en los mercados
agropecuarios y lo que ello implica para el establecimiento de una Bolsa de
fsicos en nuestro pas.
La cosecha de maz blanco del ciclo O-I 2006-2007 en Sinaloa alcanz
niveles record respecto de aos anteriores, debido a las excelentes
condiciones de precio y de disponibilidad de agua.
Maz de Sinaloa: Produccin del Ciclo Agrcola O-I
Ciclo
05-06
06-07
Producci Rendimient Sembrada
Cosechada Siniestrada
n (Ton)
o (Ton/Ha) (Ha)
(Ha)
(Ha)
9.83
530,740
479,655
51,085
9.68
611,479
563,020
48,459
4,123,38
0
4,774,18
0
Fuente: SIAP. Cifras a julio de 2007.

El 90% de la produccin de Sinaloa se concentra en el ciclo O-I,
principalmente en los meses de mayo y junio, mientras que la cosecha del
ciclo P-V se encuentra disponible al final del mes de julio y durante agosto.
La produccin de maz del Estado de Sinaloa representa el 74% de la
produccin nacional de este grano en el ciclo Otoo-Invierno. Por la
CEDRSSA
69
magnitud de la cosecha del estado Sinaloa, la cual se estima en 4.7

millones de toneladas, la mayor parte de la produccin de maz de este
estado se consume a lo largo de la Repblica Mexicana.
Dada la salida de la cosecha en un corto periodo de tiempo, se requiere

una rpida movilizacin hacia otras zonas de consumo, ya que la demanda
regional es menor a la oferta.
Aunque a nivel nacional Mxico es deficitario en granos forrajeros (tan slo
el consumo pecuario requiere alrededor de 19 millones de toneladas), en
maz blanco la produccin de Sinaloa crea una situacin de supervit
regional y estacional.
CEDRSSA
70
Fuente: SIAP
Debido a que el precio de mercado se mantuvo por arriba de los $1,650.00
por tonelada que estaba contemplado en las reglas de operacin como el
ingreso a asegurar a los productores, no fue necesario otorgar apoyos al
ingreso como esperaban los productores. De acuerdo con los niveles de los
contratos de futuros de maz de la CBOT a julio que se observaban en
mayo, el precio de indiferencia probable que regira en Sinaloa sera de
alrededor de $2,300 pesos, que era la expectativa de precios que tenan en
mente los productores sinaloenses. Por ello, en lugar de aplicar el esquema
de ingreso objetivo tradicional, ASERCA instrument un programa de
compras anticipadas de maz que permiti la comercializacin adecuada de
las cosechas adems de minimizar el impacto negativo sobre el precio que

recibieron los productores.
CEDRSSA
71
Por esas nuevas condiciones se aplic el de compras anticipadas en lugar

del de Ingreso Objetivo de los de los ltimos aos. Este programa de
compras anticipadas, se realiz mediante la instrumentacin de dos

componentes:
a) Administracin de riesgos a travs de coberturas de precios; y
CEDRSSA
72
b) Apoyo a fletes y/o cabotajes.

El esquema de compras anticipadas se plante como un modelo hbrido
de agricultura por contrato, que sin contar con todos los componentes de
sta, contribuy con la comercializacin de alrededor de 3 millones de
toneladas para consumo humano desde unos 3 meses antes de la cosecha.
Fuente: Direccin General de Desarrollo de Mercados. ASERCA

El esquema inicia con la suscripcin y firma de un contrato de compraventa a futuro (antes de cosechar) entre el productor y el comprador
referenciado al mercado internacional (Chicago Board of Trade futuro mes
de julio). Dicho contrato se registrara ante ASERCA. En cada contrato se

determinar el precio que recibir el productor mediante la siguiente
frmula:
CEDRSSA
73

Para el productor el precio de referencia en el esquema de compras
anticipadas se convirti en un precio piso que le permiti beneficiarse de
las alzas de precio en el mercado. Mediante Coberturas call ASERCA pag
el 100% del costo de la prima y en su caso, recuperara el 50% del costo de
la misma.
Para el comprador el precio de referencia en el esquema de compras
anticipadas se convirti en un precio techo que le permiti cumplir con el
precio contratado y beneficiarse de las posibles fluctuaciones a la baja del
mercado. Mediante Coberturas put ASERCA pag el 50% del costo y el
comprador (consumidores finales y/o transformadores) cubri el restante
50%. Bajo esta modalidad no hubo recuperacin del 50% de la aportacin
de ASERCA a efecto de cubrir las posibles prdidas de valor del inventario.
El segundo componente del Esquema de Compras Anticipadas fue el Apoyo
a Fletes y con ello evitar un impacto negativo sobre la cadena maz-tortilla

adems de hacerlo atractivo para consumidores de zonas alejadas para que
acudan a comprar grano a Sinaloa. Bajo este mecanismo, se previeron
apoyos de hasta el 80% de los fletes a zonas consumidoras mediante la
siguiente frmula:
CEDRSSA
74

Tambin se contemplo el apoyo al flete del sector pecuario para que
ayudara a desplazar
el maz y se beneficiaria en la disminucin de sus
costos. A pesar de las opciones de compra de otros granos forrajeros,

como el sorgo de Tamaulipas, el sector pecuario pudo participar en la
comercializacin de las cosechas de maz blanco de Sinaloa y de Trigo de
Sonora y Baja California pagando el precio de mercado, ya que su demanda
excede las cosechas nacionales. Ello fue posible, por recibir un apoyo al
flete/cabotaje y/o almacenamiento y costos financieros de acuerdo con la
regin de consumo, de acuerdo con la siguiente frmula:

Anteriormente en otros ciclos la comercializacin se llevaba a cabo en
forma libre y ASERCA intervena mediante la aplicacin del subprograma de
ingreso objetivo. A partir de este ciclo aplican los esquemas de contrato de
compra venta a trmino para asegurar la comercializacin de los
productores antes de la cosecha.
CEDRSSA
75
Principales diferencias entre los esquemas de agricultura por contrato y

compras anticipadas
AGRICULTURA POR CONTRATO
COMPRAS ANTICIPADAS
El precio queda fijado en Dlares.
El
Dos opciones de cobertura:
Una opcin de cobertura
precio
Pesos.
Put al comprador y
est
determinado
en
Put al comprador y
Call al productor.
Call al productor.
Put al comprador y
ste reconoce alzas en el
mercado.
Compensacin de bases.
Apoyo a flete (Otoo-Invierno).
Compensacin del tipo de cambio.
Apoyo
almacenamiento
financieros (Primavera-Verano).
Es Permanente
Es emergente (slo para el presente

Ao)
En resumen, se cambi el esquema de aseguramiento de un precio, donde

si el mercado no reconoca un determinado nivel de precio acordado a nivel
regional, a travs de un apoyo de parte del gobierno le compensaba el
ingreso determinado. Ahora el nuevo esquema, se apoyaba en que el
precio de mercado estaba por arriba de determinado nivel y el gobierno a

travs de una cobertura aseguraba ese precio mnimo al productor, o
mximo para el comprador. Pero en ambos casos hay participacin del
gobierno en la definicin de un precio o de su nivel; evitando que el
mercado libremente sea el que opere.
CEDRSSA
76
III.2.3 Anlisis sobre la existencia de monopolios en las operaciones de los

compradores y vendedores.
Existen diferencias importantes en la participacin de compradores entre el

ciclo O-I 2006-2007 y el ciclo homlogo anterior. Una de las principales es
la participacin directa del sector de la industria de la masa y la tortilla

como comprador directo de las cosechas por cuenta y orden de terceros.
Siendo que en ciclos anteriores eran los comercializadores quienes

adquiran las cosechas para luego irlas vendiendo al sector de acuerdo con
su demanda. Este nuevo
esquema de compras anticipadas permite un
mejor ajuste de oferta y demanda y genera una menor dispersin en los

precios pagados al productor, permitiendo una mejor competitividad a la
industria y una mayor estabilidad al mercado de la tortilla. 13
A) Caracterizacin de los vendedores
El mercado de maz blanco de Sinaloa en el ciclo O-I 2006-2007 estuvo
compuesto
por
358
participantes,
entre
personas
fsicas,
morales
(sociedades annimas) y sociedades de produccin rural principalmente.

Los participantes comercializaron un total de 3,523,765 toneladas
mediante 27,744 contratos, que fue solo una parte del total de la cosecha.
El resto fue comercializada sin apoyos.
En general, el vendedor promedio (persona fsica, moral o asociacin) de
maz
blanco
de
Sinaloa
maneja
alrededor
de
72
contratos
con
aproximadamente 9,141 toneladas. Este mismo patrn se repite tanto para

el esquema de ventas anticipadas como para el programa de coberturas
emergentes.
Sin embargo, lo que distingue a la oferta de maz en Sinaloa es su alto
grado de fragmentacin. De hecho, el coeficiente de variacin alrededor de

13
Para un mayor detalle en el anlisis de la Cosecha de maz blanco de Sinaloa, vase CIA,
S.C.: Anlisis Y Evaluacin Del Proceso De Comercializacin De Maz Blanco Del Ciclo O-I
2006-2007 En Sinaloa (Esquema De Compras Anticipadas). Estudio preparado para
ASERCA. Mxico, diciembre de 2007.
CEDRSSA
77
la media es de 425.65%. 14 Es decir, se observa una variacin extrema entre
las observaciones de la muestra. As, el mayor participante del lado de la

oferta maneja ms de 600 mil toneladas con ms de 4,800 contratos,
mientras que los menores participantes manejaron un contrato con 127
toneladas cada uno. En trminos de contratos, la moda observada fue de 1
y la mediana de 4. Por su parte, en trminos de tonelajes la moda

observada fue de 127 toneladas y la mediana de 508 toneladas por
participante.
LOS 10 PRINCIPALES VENDEDORES DE MAZ BLANCO DE SINALOA DEL
CICLO O-I 2006-2007
Vendedor
No. de contratos
No. de toneladas Participacin
de
mercado
INTEGRADORA
4,834
613,947
17.424%
1,842
233,945
6.639%
BODEGAS ALFER
1,262
160,281
4.549%
ASOCIACIN
1,261
160,154
4.545%
1,134
144,025
4.087%
COMERCIAL
LOS
DE
RIOS
CULIACN Y SAN
LORENZO SA DE
CV
INTEGRADORA
CAADES,SA
CV
DE
SA DE CV
DE
AGRICULTORES
DEL RIO FUERTE

SUR AC
ALMACENADORA
14
La medida de dispersin ms comnmente utilizada es el coeficiente de variacin, V,
que se expresa como el cociente de la desviacin estndar de una muestra dividida por su
correspondiente media aritmtica, o V=s/ expresado como un porcentaje. En este caso
se cuenta con una media de 72, y una desviacin estndar de 306.36.
CEDRSSA
78
MERCADER SA DE
CV
GRANOS
NACIONALES
853
108,336
3.075%
811
103,002
2.923%
790
100,335
2.847%
790
100,335
2.847%
778
98,811
2.804%
14,355
1,823,170
51.74%
13,389
1,700,595
48.76%
INTERNACIONAL
ES, SA DE CV
Total
INDUSTRIAS
COREREPE SA DE
CV
AGROINDUSTRIA
S
UNIDAS
MXICO
SA
DE
DE
CV
SILVANO
CASTRO LPEZ
AGROSERVICIOS
A PRODUCTORES
DEL
DE CV
VALLE, SA
SUBTOTAL
OTROS
vendedores)
(348
Como se puede observar en el cuadro anterior, el principal vendedor de
maz blanco de Sinaloa es la Integradora Comercial de los Ros Culiacn y

San Lorenzo, S.A. de C.V., con una participacin en el mercado total del
17.42%. El siguiente participante de importancia es la Integradora CAADES,
S.A. de C.V., con el 6.64% de participacin total en el mercado. A partir de

ah las participaciones de mercado se vuelven ms pequeas. La moda
indica un porcentaje de participacin en el mercado de 0.004% por
participante, y la mediana se sita en 0.01%, lo que nos indica la gran
dispersin que existe por la parte de la oferta. Sin embargo, dada la
CEDRSSA
79
distancia existente entre el principal oferente y el resto de los participantes
queda por resolver la cuestin de si a pesar de la fragmentacin del

mercado
existe
un
cierto
grado
de
control
oligoplico
en
las
organizaciones de productores sinaloenses.

Por lo anterior, para medir el grado de concentracin existente en un
mercado tradicionalmente se hace uso de una medida conocida como
ndice de Herfindahl. Tambin conocido como ndice de HerfindahlHirschman (o HHI por sus siglas en ingls), es una medida reconocida para
medir el grado de concentracin de los mercados. Se calcula sumando el
cuadrado de las participaciones de cada empresa en un mercado. El HHI
toma en cuenta el tamao relativo y la distribucin de las empresas en un
mercado; tiende a cero cuando el mercado consiste de un nmero grande
de empresas de un tamao relativamente similar. El ndice HHI es pequeo,
cuando el nmero de empresas son muchas; es grande, (1,800 puntos
ms), cuando el nmero de las empresas se reduce significativamente.
Para la Comisin Antimonopolios del Departamento de Justicia de los
E.U.A., en un mercado existe fuerte concentracin por arriba de los 1,800
puntos, y se debe prestar atencin por cada 100 puntos en que se
incremente el ndice.
Al calcular los valores del ndice para los oferentes del mercado de maz se
obtiene un valor de 494.13 puntos, lo que indica una baja concentracin
de mercado por el lado de la oferta en el mercado de maz sinaloense.
B) Caracterizacin de los compradores
Es necesario conocer el comportamiento de la demanda para poder tener
una visin completa del mercado. Para los compradores, el panorama
parece ser similar; sin embargo, al hacerse un anlisis ms profundo ofrece

profundas diferencias.
En el caso de los compradores se detectan 96 participantes en el mercado,
organizados alrededor de distintas figuras jurdicas. Sin embargo, en este

caso la dispersin es menor. Por una parte, el hecho de que muchos
CEDRSSA
80
compradores tuvieran que intervenir por mandato o por cuenta y orden de

otros compradores hicieron que sus participaciones se duplicaran. Pero por
otra parte, aparentemente diversos compradores en Sinaloa, por razones

fiscales, dividen su razn social en varios participantes con el fin de
compartir la carga fiscal y los riesgos de manejo del grano. As, se observa
cmo, dentro de los veinte compradores del mercado de maz blanco
sinaloense, empresas como Bachoco y Cargill participan varias veces por s

o por cuenta de otros en el mercado de maz, o como por ejemplo
Ganadera Integral Monarca comprando por cuenta y orden de Ganadera
Integral Vizur, a pesar de que Vizur compra por s y por cuenta de otros.
PARTICIPACIN DE MERCADO DE LOS PRINCIPALES COMPRADORES DE MAZ
BLANCO DE SINALOA DEL CICLO O-I 2006-2007
Fuente: ASERCA, Direccin Estatal de ASERCA en Sinaloa.

Por ello consideramos que si bien las compras por cuenta y orden de otros
compradores en estricto sentido deben ser atribuidas al comprador final,
en la prctica debe acumularse la participacin de mercado al agente
comprador/comercializador, ya que ste es quien cuenta con la liquidez,
recursos de movilizacin del grano, capacidad logstica y de negociacin,
adems de ser quien asume el riesgo primario de la operacin. Esta
CEDRSSA
81
consideracin es relevante cuando se analice la concentracin de mercado

por el lado de la demanda en Sinaloa.
El comprador promedio de la cosecha de maz blanco de Sinaloa del ciclo

O-I 2006-2007 manej 59 contratos que representaban 7,493 toneladas.
Sin embargo, como se puede apreciar en el siguiente cuadro y como ocurre

en el caso de los vendedores la dispersin entre los participantes es muy
alta: el coeficiente de variacin alrededor de la media para los oferentes fue
de
279.60%. 15
Esto
resulta
evidente
al
observar
el
cuadro
de
participaciones de mercado de los compradores, pues la diferencia entre

CONALSA (MASECA) que ocupa el primer lugar, y MINSA que ocupa el
segundo, es de 22.76 puntos porcentuales de participacin. De acuerdo
con los datos de la Direccin Estatal de ASERCA en Sinaloa el mayor
comprador en Sinaloa manej 8,958 contratos por 1,137,756 toneladas,
mientras que el menor comprador hizo lo mismo con 2 contratos y 254
toneladas. La moda se situ en 40 contratos con 4,080 toneladas, y la
mediana en 79 contratos con 10,034 toneladas.
Debe sealarse que los datos de las modas (los datos ms frecuentemente
observados en la muestra) y las medianas (el dato que se sita
exactamente al centro de la distribucin) para compradores y vendedores
son relevantes en trminos logsticos, en la medida en que nos permiten
una primera aproximacin al tipo de cliente que tiene que atender la
oficina estatal de ASERCA en cada ciclo. Le permite conocer a ASERCA qu
tipo de necesidades logsticas requiere para cubrir sus requerimientos de
contratacin de coberturas, papeleo, etc. y evitar los cuellos de botella
logsticos que ocurrieron en este ciclo.
Una queja frecuente de parte de los productores de Sinaloa es el supuesto

poder monoplico de los compradores de granos y su capacidad para
manipular el precio, lo cual tiene que ver con el grado de concentracin
15
Lo anterior resulta de una desviacin estndar de la muestra para toneladas de
21006.65882 y de 165.39.374 para los contratos.
CEDRSSA
82
existente en el mercado. Al calcular el ndice de Herfindahl 16 en forma
simple para los compradores de la cosecha sinaloense del ciclo OI 20062007 se obtiene un valor de 1,437.60 puntos. En caso de que se agreguen
las participaciones de mercado de empresas con razones sociales similares
o que participen por cuenta y orden de otras empresas el ndice de
Herfindahl recalculado arroja un resultado de 1451.91 puntos.
17
Debe
recordarse que para la Comisin Antimonopolios del Departamento de
Justicia de los E.U.A., en un mercado existe fuerte concentracin por arriba

de los 1,800 puntos, y se debe prestar atencin por cada 100 puntos en
que se incremente el ndice. En ambos casos, el ndice de Herfindahl no
permite confirmar una posicin estrictamente monoplica por el lado de
los compradores.
Es decir, ni CONALSA, ni MINSA, ni Cargill a quien con frecuencia los
productores sealan como un monopolio manipulador del precio y de los
mercados tienen la capacidad de dominarlos. A pesar de lo anterior,
existen indicios de que el mercado de maz blanco de Sinaloa tiene
caractersticas oligopsnicas, con muchos vendedores dispersos y poco
organizados, y un menor nmero de compradores que tienen la capacidad
si no de coludirse, al menos de organizarse alrededor de objetivos
econmicos y fiscales. Por otra parte, la posicin dominante de CONALSA
16
Esto es, considerando cada intervencin de las empresas en el mercado como
participacin de razones sociales independientes. Por ejemplo, Cargill, S.A. de C. V. y
Cargill de Mxico, S.A. de C. V. se consideran en este caso como entidades separadas

para efecto de clculo del ndice. Consltese Tirole, Jean, The Theory of Industrial
Organization. Cambridge Mass.: The MIT Press, 990. Pp. 221-223, y la pgina web del
Departamento de Justicia de los EE.UU.:
http://www.usdoj.gov/atr/public/testimony/hhi.htm
17
Los casos en los que se agrupan las participaciones de mercado de empresas con
razones sociales afines y/o que participan por cuenta y orden de otros compradores son:
Almacenadora Mercader, Bachoco, Cargill, Distribuidora de Granos, Ganadera Integral
Monarca, Ganadera Integral Vizur, Graneros Cedillo, Granos y Forrajes Maba, Mercanta, El
Rancho 17 y Suministros de Maz del Mayab. No se considera el caso de Comercializadora
Columbia / DICONSA, ya que DICONSA tiene la capacidad y presupuesto para dirigir sus
propias polticas de compra aun cuando lo haga a travs de terceros.
CEDRSSA
83
en el mercado hace que las caractersticas del mismo sean de competencia

imperfecta, en donde la mayora de los participantes por el lado de los
compradores se vuelven seguidores de las polticas de precios de la
empresa. Sin embargo, debe recalcarse una vez ms que no existe
evidencia a travs del ndice de Herfindahl de una concentracin

monoplica en el mercado de maz blanco de Sinaloa en el ciclo O-I 20062007.
Lo anterior explica el por qu ASERCA instrumenta acciones a travs de

algunos de estos compradores para llevar a cabo sus polticas de
comercializacin de cosechas. Sin embargo, lo anterior tambin nos habla
de la necesidad que existe de capacitar y desarrollar a las organizaciones
de productores en la regin. En este ciclo se observ la falta de
preparacin de las organizaciones para entrar en el mercado de coberturas
de manera eficiente, y aun cuando la dispersin de precios fue mnima
como se ver ms adelante, la capacidad de negociacin de las
organizaciones se reduce debido a su tamao.
La tendencia a realizar acuerdos de compra con pocos pero grandes
compradores, es una muestra de la tendencia de la intervencin del
gobierno en los procesos comerciales. Si bien es una medida racional
desde el punto de vista econmico para la administracin, pues baja los
costos de transaccin del Gobierno, puede generar distorsiones al evitar el
descubrimiento de precios y la libre actuacin de las fuerzas del mercado.
III.2.4 Grado de cumplimiento de los contratos por los productores
En general el cumplimiento de los esquemas fue exitoso. Hasta septiembre
de 2007 se registraba un incumplimiento de 128,600 toneladas, de

acuerdo con datos de la oficina regional de ASERCA, como se observa en el
siguiente cuadro.
Empresas con volmenes incumplidos en Sinaloa a Septiembre de 2007
CEDRSSA
84
El bajo nivel de incumplimiento puede deberse por un lado, al hecho de

que poco despus de que sali la cosecha comenz a bajar el precio del
maz, por lo que los productores tuvieron incentivos para respetar los
contratos. Por el lado de los compradores stos cumplen con las
condiciones de precio. Por otra parte, al tener como requisito para ejercer
la cobertura el haber realizado la comercializacin del grano, los
productores tambin prefirieron entregar el grano y cumplir el contrato
antes que perder la posible utilidad de la cobertura.
III.2.5 El esquema de administracin de riesgo a travs de coberturas como
ejemplo de intervencin en los mercados
Para analizar la eficiencia y competencia en los mercados de granos de
Mxico tambin es necesario analizar los esquemas de coberturas de
precios en los que participa el Gobierno Federal a travs de ASERCA.
Dichos esquemas cubren cosechas de maz y trigo principalmente, pero su

desempeo afecta a prcticamente todas las cosechas de granos del pas.
CEDRSSA
85
ASERCA mantiene un esquema de subsidio que cubre por lo general el
100% del costo de la prima de opciones, ya sean calls o puts. Si bien es

un esquema de ata induccin para la contratacin de seguros contra
riesgos de variaciones de precios, el esquema tiene la desventaja de que
ASERCA es el nico operador de las coberturas que se contratan con
subsidio. De esta forma, ASERCA llega a controlar volmenes muy grandes

de opciones para varias cosechas y productos, con el problema de que para
liquidar posiciones no puede hacerlo de acuerdo con las instrucciones de
los contratantes, sino de acuerdo con una estrategia de salida del mercado
diseado por la institucin que busca no tirar los precios en el mercado de
opciones. Sin embargo, como se ver esta estrategia ha generado varias
inconformidades entre los participantes.
Por otra parte, al otorgar un porcentaje tan alto de subsidio exclusivamente
a travs de sus esquemas, ASERCA ha desincentivado la participacin de
las correduras en el mercado mexicano de coberturas. De hecho, esta
intervencin puede considerarse como un freno para el desarrollo del
mercado de derivados financieros en Mxico, pues muchos productores
slo estarn dispuestos a contratar coberturas bajo el esquema ASERCA.
Un mecanismo de Bolsa de Futuros Agropecuarios como el que plantea el
MexDer difcilmente podr darse bajo este escenario de participaciones.
Para analizar la actuacin de ASERCA en el mercado de coberturas tambin
se utilizar el caso del maz de Sinaloa, debido a que ha sido el ejercicio

ms reciente y sus resultados son representativos para un mercado tan
aparentemente desarrollado como el sinaloense, en el que participan
algunos de los productores con mayor orientacin al mercado.
En el caso del maz de Sinaloa del ciclo O-I 2006-2007 el programa de

cobertura emergente para compras anticipadas de maz blanco permiti
cubrir 5,590,165 toneladas y generar ingresos totales por coberturas por
$526,692,376.88. En promedio simple el programa arroj resultados por

$89.88 por tonelada en calls y $101.26 por tonelada en puts, pero es
evidente que si se analizan los resultados por empresas e individuos
CEDRSSA
86
muchas de las ganancias pueden resultar mayores o menores segn el

caso.
Fuente: Direccin General de Operaciones Financieras, ASERCA.

Debe sealarse que al 20 de noviembre se tenan 1,071 contratos put en
posiciones abiertas por un total de 136,023 toneladas, con vencimientos a
diciembre de 2007 y a marzo de 2008, los cuales estaban a la espera de
ser liquidados de acuerdo con la programacin de la Direccin General de
Operaciones Financieras de ASERCA y las instrucciones de los productores.
Al 20 de noviembre de 2007, el programa de coberturas registraba un

avance de pagos del 78%, habindose pagado o estando en trmite un total
de $411,717,619.88 del total de beneficios, mientras que quedaban

pendientes de pagar un total de 22%, lo que representa $114,974,757.00.
El retraso en los pagos se debe esencialmente a razones logsticas:
1 Falta de instruccin de pago de la direccin regional; y/o
2 Incumplimiento de requisitos; y/o
CEDRSSA
87
Solicitudes devueltas a la Direccin Regional debido a informacin
incorrecta.
El mercado de coberturas para compradores y vendedores refleja las

condiciones de organizacin que dichos grupos enfrentan en sus
respectivas situaciones. As, las coberturas call hechas a travs de

ASERCA para los productores reflejan una gran pulverizacin y por ende
falta de organizacin y capacitacin por parte de los participantes.
En promedio, los participantes en el programa de coberturas call lo

hicieron con 72 contratos, amparando 9,141 toneladas. Como ya se
mencion anteriormente, esta situacin es igual tanto para compras
anticipadas per se como para coberturas emergentes, ya que los tonelajes
se cubrieron de acuerdo con necesidades para sostener el precio del
productor. De nuevo se observa una dispersin muy alta alrededor de la
media (coeficiente de variacin de 425.65%) dado el gran nmero y
diversidad de participantes. La mayora de ellos (moda) lo hicieron con un
contrato y el participante mayor lo hizo con 4,834 contratos.
En el caso de las opciones call, todas ellas tuvieron vencimientos a julio
sin excepcin, a diferencia de las opciones put en donde se tuvieron
vencimientos a julio, septiembre e incluso diciembre. Lo anterior habla, o
bien de una falta de preparacin de los productores en materia de
coberturas, quienes no supieron escoger mejores opciones para manejar el
vencimiento, o de una falta de capacitacin del personal del ASERCA, quien

no supo o no pudo inducir o sugerir una mejor y ms sana seleccin de
vencimientos, ocasionando con ello que se acumularan no slo las
coberturas del programa de Sinaloa, sino la de otros programas tambin,

haciendo al final que la estrategia de salida y liquidacin de las coberturas
de ASERCA se complicara innecesariamente, ocasionando malestar entre
los productores. Ya que los productores tenan una expectativa, errnea

por que no se les aclaro por parte de ASERCA, de que la cobertura les
generara necesariamente beneficios extras y solo se pretenda asegurar su
ingreso.
CEDRSSA
88
De esta manera, los resultados del programa son muy variables.
El
promedio de ingresos por participante para vendedores (opciones call)

fue de $819,716 pesos, pero una vez ms, el coeficiente de variacin fue
de 432.86%. La moda fue de $4,296 pesos, habindose registrado
ganancias mximas de $56,285,659.63 pesos, y mnimas de $0 pesos.
Por el lado de los compradores, en promedio los participantes en el

esquema de opciones put lo hacen con 145 contratos y 18,433 toneladas.
Sin embargo, a pesar de que el coeficiente de variacin es alto, 167.85%, ya

no lo es tanto como en otros casos, lo que indica que los participantes en
este esquema tienen un nivel de capacitacin o de experiencia mucho ms
homogneo.
En este caso, la moda de los participantes en el esquema de opciones put
es de 40 contratos (5,080 toneladas) y la mediana de 54 contratos. Una vez
ms, se debe recalcar que estos valores son relevantes en la medida en que
pueden permitir a ASERCA en un futuro definir la imagen de cliente
promedio que debe atender en futuras ocasiones, y as poder estimar los
requerimientos logsticos y de capacitacin que se necesitan para atender
esta demanda. En su caso muestra las cantidades y el tamao de los
posibles clientes para hacer clculos del mercado potencial de la Bolsa. Por
ltimo, el mximo demandante de opciones put lo hizo con 1,383
contratos (175,649 toneladas) y el que particip con menos lo hizo con 2
contratos (254 toneladas).
Dado que en este tipo de esquemas de cobertura no participa CONALSA

por disposicin de ASERCA, la participacin de mercado en las coberturas
se democratiza. En el caso de los vendedores la participacin de mercado

en coberturas es prcticamente la misma que en el mercado de maz,
mientras que en el mercado de opciones put la mxima participacin de

una empresa en el total es del 8.5% y la mnima de 0.012%, siendo la
participacin promedio del 0.892%.
Por ltimo, al analizar los resultados en materia de ingresos para los

participantes en los esquemas de opciones put, se observa cmo el
CEDRSSA
89
promedio de ingresos obtenidos es de $1,873,542 pesos, con un
coeficiente de variacin de 219.30%. La moda fue de $0 pesos (aunque

debe recordarse que todava existan opciones abiertas), y la mediana
$254,596 pesos. El ingreso mximo obtenido por un participante fue de
$21,707,497 pesos y el mnimo fue de cero (ya que en muchos casos se

utiliz la opcin como un autntico seguro de precios, aunque en otros
casos hubo algunas quejas de que no se pudieron obtener buenos

resultados debido a la estrategia de liquidacin seguida por ASERCA.
ASERCA con este programa promueve las coberturas con un subsidio al
100% del costo de la prima, lo cual incentiva la contratacin. Sin embargo,
debido a que la contratacin y liquidacin de las mismas se lleva a cabo a
travs de un solo canal (el mismo ASERCA) quien no tiene la capacidad
logstica y de planeacin suficiente para inducir un esquema de
vencimientos adecuado, llega a concentrar demasiadas posiciones en su
poder junto con los de otras cosechas (sorgo de Tamaulipas, trigo de
Sonora, etc.) que al final tiene que establecer un esquema de liquidaciones
escalonadas que implican en algunos casos ignorar las instrucciones de los
dueos de la cobertura, con el fin de ajustarse a una estrategia de
liquidaciones ptima para la institucin que no afecte demasiado el
mercado. Sin embargo, ello provoca malestar entre los participantes dada
la gran variabilidad de resultados para participantes que aparentemente
pudieron obtener mejores condiciones de haber entrado al mercado con
otro broker.
Por otra parte es muy posible que el desarrollo de este esquema inhiba el
desarrollo de mercados de coberturas independientes, lo que entrara en
contradiccin de crear mecanismos de manejo de riesgos a travs de

Bolsas.
III.2.6 El problema del descubrimiento de precios en un entorno de
intervencin gubernamental
Como se puede observar en la siguiente grfica, los precios reales

ponderados recibidos por el productor de maz blanco de Sinaloa, es decir,
CEDRSSA
90
los precios de mercado ms los apoyos a la comercializacin o al ingreso
(sin considerar PROCAMPO) otorgados por ASERCA entre 1999 y 2006 han
permitido que los productores de maz del ciclo O-I de Sinaloa hayan
mantenido un ingreso real relativamente estable durante los ltimos diez
aos. No se consideran los pagos de ASERCA por coberturas ni sus efectos

positivos o negativos a la economa en su conjunto, sino el apoyo
promedio otorgado a los productores para alcanzar los precios de mercado
convenidos.
Fuente: CIA, S.C. con datos de ASERCA (apoyos promedio), SAGARPA

(ponderadores de salida de cosecha por mes) y BANXICO (INPC
mensualizado)
Por otra parte, durante el presente ciclo 2006-2007 resalta el hecho de
que los movimientos en el precio internacional de maz permitieron una
importante recuperacin en el ingreso real de los productores. Como se
puede apreciar en el siguiente cuadro, de un total de 27,744 contratos los
precios registrados en los contratos de compras anticipadas variaron en un
rango comprendido entre los $2,456.06 pesos para el 6.5% del total de los
contratos, y los $2,217.14 pesos para el 0.07% del total de los contratos.
El precio promedio ponderado para el ciclo fue de $2,327.85 pesos, el cual

representa un incremento del 24.31% en trminos reales con respecto al
CEDRSSA
91
precio recibido por el productor de maz en Sinaloa en el ciclo homlogo

anterior. Aun en el caso del precio de contrato ms bajo registrado, el
incremento en trminos reales respecto del precio recibido por el

productor de maz en el ciclo homlogo anterior es de 18.40%.
Como se observa en el cuadro anterior, el coeficiente de variacin de los

precios indica que en general existe una dispersin del 2.3% de los mismos
alrededor de la media, lo que indica que la dispersin fue extremadamente

baja. Es muy probable que los esquemas de ASERCA hayan promovido la
seguridad en la comercializacin, pero tambin ello implica poca
variabilidad en precios dada la intervencin gubernamental, es decir, existe

poca oportunidad para el descubrimiento de precios, y por lo tanto, pocos
incentivos para el desarrollo de una Bolsa de Fsicos en Mxico.
CEDRSSA
92
Es decir, la paradoja del mercado de maz en Mxico es que aparentemente

existen mercados lo suficientemente desarrollados y con caractersticas de
competencia como para que se desarrollara una Bolsa de Fsicos; sin

embargo, el grado de intervencin estatal en ellos y la mezcla de diversos
objetivos de poltica en forma poco clara hace que el descubrimiento de

precios en Mxico a travs de una Bolsa sea inviable. El propio Gobierno se
encarga de inducir la comercializacin a travs de sus esquemas de apoyo

lo que hace que no existan incentivos para que el sector privado participe
en una Bolsa de fsicos.
Sin embargo, la manera errtica y poco clara en que el Gobierno Federal
instrumenta sus polticas de apoyo hace que muchos participantes
prefirieran que el Gobierno redujese su participacin para evitar seales
distorsionantes en los mercados.
Esta
situacin
plantea
una
serie
de
cuestiones
interesantes:
Es
absolutamente correcto que ASERCA no haya intervenido mediante los

esquemas de ingreso objetivo ya que el precio de mercado super con
creces el nivel de ingreso objetivo que se pretenda asegurar al agricultor.
Luego entonces, qu sentido tiene la intervencin de ASERCA en un
mercado que tal vez debi haberse dejado que funcionara libremente ya
que el precio era lo suficientemente bueno?
La principal razn que se adujo para la intervencin fue el temor de que los
altos precios y los movimientos de bases repercutieran negativamente en

los precios de la tortilla, y por otra parte, que en algn momento los
movimientos adversos del mercado repercutieran negativamente en los
precios de los productores o en la competitividad de las empresas. Por ello

se instrumentaron los esquemas de fletes y de coberturas respectivamente.
La pregunta en este caso es qu tan efectivos fueron dichos esquemas para

cumplir con los objetivos planteados de asegurarles un ingreso. Como se
seal con anterioridad, an en la situacin que recibieron productores con
contrato de precio ms bajo, tuvieron una variacin positiva real respecto a

los precios recibidos (incluyendo apoyos al ingreso) en el ciclo homlogo
CEDRSSA
93
anterior.
Sin
embargo,
con
ello
ASERCA
inhibi
el
proceso
de
descubrimiento de precios y aprovech el esquema de coberturas (que

debe servir principalmente como seguro de proteccin contra cadas en
precio para los productores y contra alzas en el precio para los
compradores) para generar expectativas de ganancias extraordinarias entre

los participantes, que al no cumplirse en la medida de lo esperado
generaron malestar en algunos de ellos. Por otra parte, esquemas con una
instrumentacin con apoyos, reducen o eliminan los incentivos para que
los participantes en la comercializacin quieran contratar mecanismos de
cobertura a travs de esquemas de mercado como una Bolsa de Fsicos.
Independientemente de que se analice el desempeo de dicho esquema,
debe asentarse que en lo futuro es recomendable que los esquemas de
cobertura de ASERCA no promuevan falsas expectativas de ingreso entre
los participantes. Los esquemas de cobertura son un seguro contra
variaciones en los precios que permiten asegurar la competitividad y la
rentabilidad de las cadenas productivas, pero no necesariamente deberan
representar ganancias para todos los participantes, especialmente si
ASERCA mantiene ambas posiciones de calls y puts, es decir, mantiene
posiciones encontradas cuyas ganancias de unos representan en estricto
sentido, las prdidas de otros.
III.2.7 Consideraciones sobre el mercado de maz blanco en Mxico y los
esquemas de apoyo de ASERCA y sus implicaciones para el desarrollo de
una Bolsa de Fsicos.
El desarrollo de una bolsa de fsicos en Mxico tendra un mayor impacto
en el mercado de maz, que es el principal producto agrcola de Mxico.

Por ello los comentarios que siguen se refieren a este grano. El principal
vendedor de maz blanco, tiene una participacin en el mercado total del

17.42%; el que le sigue tiene el 6.64%. A partir de ah las participaciones de
mercado se vuelven ms pequeas. La moda indica un porcentaje de

participacin en el mercado de 0.004% por participante, y la mediana se
sita en 0.01%, lo que nos indica la gran dispersin que existe por la parte
de la oferta. Para medir el grado de concentracin existente en un mercado
CEDRSSA
94
tradicionalmente se hace uso de una medida conocida como ndice de

Herfindahl. En un mercado existe fuerte concentracin por arriba de los
1,800 puntos. Al calcular los valores del ndice para los oferentes del
mercado de maz en el caso de Sinaloa, se obtiene un valor de 494.13
puntos, lo que indica una baja concentracin de mercado por el lado de la

oferta.
Respecto a los compradores, MASECA ocupa el primer lugar, con 32.3% y
MINSA ocupa el segundo, con 9.5 puntos porcentuales de participacin. El
ndice de Herfindahl calculado arroja un resultado de 1451.91 puntos, lo
que no permite confirmar una posicin estrictamente monoplica por el
lado de los compradores. Es decir, ninguna empresa, a quien con
frecuencia los productores sealan como un monopolio manipulador del
precio y de los mercados tiene la capacidad de dominarlos. A pesar de lo
anterior, existen indicios de que el mercado de Sinaloa tiene caractersticas
oligopsnicas, con muchos vendedores dispersos y poco organizados, y un
menor nmero de compradores que tienen la capacidad si no de coludirse,
al menos de organizarse alrededor de objetivos econmicos y fiscales. Por
otra parte, la posicin dominante del mayor comprador del mercado hace
que las caractersticas del mismo sean de competencia imperfecta, en
donde la mayora de los participantes por el lado de los compradores se
vuelven seguidores de las polticas de precios de la empresa dominante.
En general el cumplimiento de los esquemas de los contratos por parte de
los productores, fue exitoso. El bajo nivel de incumplimiento puede
deberse por un lado, al hecho de que poco despus de que sali la cosecha
comenz a bajar el precio del maz blanco, por lo que los productores
tuvieron incentivos para respetar los contratos.
El mercado de coberturas para compradores y vendedores refleja las

condiciones de organizacin que dichos grupos enfrentan en sus
respectivas situaciones. As, en el caso de los vendedores, las coberturas
call hechas a travs de ASERCA para los productores reflejan una gran
pulverizacin y falta de organizacin y capacitacin por parte de los
participantes. Las opciones call, todas ellas tuvieron vencimientos a julio

CEDRSSA
95
sin excepcin. Lo anterior habla, o bien de una falta de preparacin de los

productores en materia de coberturas, quienes no supieron escoger
mejores opciones para manejar el vencimiento.
A la salida de la cosecha en Sinaloa se da un incremento en el costo de
bases locales de transporte por efecto de necesidades de movilizacin de

cosechas en un corto perodo de tiempo. Su gran volumen genera efectos
estacionales sobre los mercados de fsicos y de bases.
Los esquemas de ASERCA promovieron la seguridad en la comercializacin,

pero tambin ello implica poca variabilidad en precios dada la intervencin
gubernamental, es decir, existe poca oportunidad para el descubrimiento
de precios. Qu sentido tiene la intervencin de ASERCA en un mercado
que tal vez debi haberse dejado que funcionara libremente ya que el
precio era lo suficientemente bueno?
ASERCA
aprovech
el
esquema
de
coberturas
(que
debe
servir
principalmente como seguro de proteccin) para generar expectativas de

ganancias extraordinarias entre los participantes, que al no cumplirse en la
medida de lo esperado generaron malestar en algunos de ellos. El esquema
de coberturas permiti mantener la estabilidad en los precios al productor
nacional, a pesar de que el precio fsico internacional del maz blanco
comenz a ir a la baja poco despus de la salida de la cosecha sinaloense.
Con respecto a los precios al productor, stos lograron un incremento al
alza en trminos reales en relacin al ciclo pasado. El precio promedio

ponderado para el ciclo fue de $2,327.85 pesos, que represent un
incremento del 24.31% en trminos reales respecto al precio recibido por
el productor de maz en Sinaloa en el ciclo homlogo anterior.
Debe sealarse que uno de los grandes atractivos del esquema para los
compradores, ms que el haber fijado un precio, fue el haber fijado las
bases de comercializacin para la determinacin de sus contratos con
fundamento en datos histricos. A partir de 2006 se ha manifestado una
extrema volatilidad en los mercados internacionales de granos y bases,
CEDRSSA
96
como se puede apreciar en la siguiente grfica. Al fijarse una base
promedio de 62 dlares en un perodo en que las bases de maz blanco en

Nueva Orleans, cuando estuvieron fluctuando de abril a agosto de 2007
entre 86 y 71 dlares, lo que represent para la industria un importante
seguro de competitividad. Si bien las bases comenzaron a disminuir con

posterioridad, al haberse fijado las bases en dichos niveles mediante el
esquema
de
compras
anticipadas
la
industria
pudo
asegurar
su
competitividad pudindose de esta manera mantenerse el precio de la

tortilla.
Fuente: ASERCA con datos de REUTERS.

Con respecto a los precios al productor, stos lograron un incremento al
alza en trminos reales con respecto al ciclo pasado.
Sin embargo, se
cumpli el objetivo de no incrementar el precio de la tortilla? En el
siguiente cuadro se presenta el seguimiento hecho por la Secretara de

Economa y la Profeco del precio de la tortilla en las principales ciudades de
Mxico. Se observa que desde junio de 2007 hasta el 20 de noviembre de
2007 no se observan variaciones en el precio promedio de la tortilla en la

zona metropolitana del Distrito Federal.
CEDRSSA
97
En principio esto puede considerarse como un buen resultado derivado del
haber fijado las bases y el precio del principal insumo utilizado en la

elaboracin de la tortilla.
CEDRSSA
98
CEDRSSA
99
Por ltimo, debe sealarse que si bien los esquemas de ASERCA son
efectivos para mantener estables los ingresos del productor y el precio de

la tortilla al consumidor, su instrumentacin errtica (pues los esquemas
de apoyo cambian ao con ao) y la manera desordenada en la que ASERCA
interviene en los mercados de coberturas generan incertidumbre en los

mercados e inconformidad entre los participantes. Por otra parte, estos
esquemas minimizan los incentivos para la creacin de una Bolsa de Fsicos
en Mxico.
Para poder instrumentar dicha Bolsa se deber tomar una decisin en
materia del grado de intervencin estatal en la economa y mercados
agropecuarios; determinar en qu medida y hasta qu punto se debe
proteger el ingreso del productor, la estabilidad de productos finales; en
qu medida se debe alentar el desarrollo de un mercado libre de granos y
oleaginosas en Mxico. As tambin se deber evaluar el uso de los
mejores instrumentos para lograrlo y cual es su costo-beneficio para la
economa en general.
III.3. Flujos de oferta y demanda de maz (circuitos tradicionales y
comerciales)
Si bien la cosecha de Sinaloa, por sus condiciones de volumen y tipo de
participantes, sera muy importante para las operaciones de bolsa, no se
agotan las que pueden participar en ella. Adems est todo el ciclo del P/V
del maz en el resto del pas.
Como se seal en lo referente a la ausencia de normas para el maz, se

tendr que empezar por crearlas as como tener el organismo que
supervise que se cumpla. sta es una tarea que lleva tiempo. El maz es el
producto ms importante tanto desde el punto de vista de volumen,
nmero de productores dedicados a l y tambin culturalmente. Por ello se
menciona como el cultivo bsico con el cual se pudieran iniciar
operaciones, pero no se limitara slo a l; se podran realizar operaciones
con cualquier producto como trigo, sorgo, frjol, algodn, arroz o
CEDRSSA
100
cualquiera de los pecuarios, estandarizadas en cuanto al tipo de contrato y

su respectiva calidad.
A continuacin se presentan estadsticas de los volmenes promedio de

maz producidos en el pas; tanto a nivel de series de tiempo de 1996 al
2004.
MAIZ
PRODUCCIN PROMEDIO AOS AGRCOLAS, 1996-2004

(Toneladas)
Produccin Promedio
1996-98
1999-01
2002-04
TMCA
%
Jalisco
2,395,207
2,509,992
3,178,414
4.7
Sinaloa
2,338,624
2,148,880
3,298,483
11.4
Mxico
2,050,565
2,078,633
1,860,357
-3.6
Chiapas
1,539,588
1,925,683
1,738,026
-1.6
Michoacn
1,089,012
1,273,490
1,338,161
1.4
Veracruz
1,083,921
1,166,485
1,076,198
-1.4
Guerrero
1,005,491
1,163,316
1,091,471
0.8
Guanajuato
769,782
825,911
1,363,229
10.1
Puebla
923,231
969,450
814,501
-4.0
Oaxaca
681,529
788,105
669,648
0.2
4,168,691
3,615,920
4,133,181
1.3
18,045,640
18,465,864
20,561,669
2.3
Otros
NACIONAL
*/Tasa Media Anual de Crecimiento.
FUENTE: Sistema de Informacin y Estadstica Agroalimentaria y Pesquera,

SAGARPA. www.sagarpa.gob.mx
Con estas
cifras se tiene una idea de la posible oferta que puede ser
factible de comercializarse a travs de la bolsa de fsicos. Para determinar

el posible volumen, nos encontramos con algunos problemas para
estimarlas. Por lo que tendremos que hacer algunas aclaraciones y

acotaciones.
CEDRSSA
101
Se sabe que no toda la produccin de maz de nuestro pas se

comercializa. Una buena parte se queda en manos del mismo productor a
fin de satisfacer sus necesidades de autoconsumo humano, as como para
alimentar a sus propios animales. As nos salta la primera pregunta: De la
produccin estimada de alrededor de 20 millones de toneladas, cunta sale

a venderse en los circuitos comerciales? Habr que estimar o determinar
cual es el factor de autoconsumo.
Segn el SIAP, el balance de SAGARPA, seala como factor de autoconsumo

el equivalente al 35.9%, del total producido, es decir 7 millones de las 19.5
millones de toneladas de maz en 2005. Aunque no se seala la fuente de
dicha informacin.
De acuerdo con la Direccin de Encuestas del SIAP, la ltima encuesta de
rentabilidad, costos y destino de la produccin se llev a cabo en 1991,
que es el ltimo ao con que se cuenta con informacin slida, basada en
encuestas, para estimar el factor de autoconsumo. En dicha encuesta, se
detectaron autoconsumos a nivel nacional para el ciclo P/V de 41.3%, por
lo que sera congruente suponer que para la actualidad, 10 aos despus,

el autoconsumo haya disminuido al 35.9% segn estima la SAGARPA.
Por lo tanto, podemos entonces tomar como vlida la cifra de produccin
comercial de 12,564, 000 toneladas de maz; como el clculo del balance
disponibilidad consumo.
III.3.1 Las estimaciones comerciales de maz blanco por estado
Dentro de los volmenes comercializables estn contemplados tanto el de
uso humano como para el pecuario. Ahora bien, uno de los principales
obstculos con los que se enfrenta la industria nacional y el sector pecuario
es la estimacin de la verdadera disponibilidad comercial con que contar

al momento de la salida de cosechas. Ya que de esta informacin
depender su programa de compras nacionales en distintos puntos de la

repblica y las compras y su logstica de las importaciones.
CEDRSSA
102
En el siguiente cuadro hecho a partir de los datos recabados en
Delegaciones estatales de SAGARPA y en los Comits de Balanza

Disponibilidad-Consumo del SIAP-SAGARPA, se muestra la oferta comercial
de maz blanco, es decir, aqulla que se pone a disponibilidad del pblico
consumidor a la venta.
Excedentes de maz blanco comercial promedio en Mxico

Millones de toneladas (2002-2004)
Estado
Sinaloa
Jalisco
Guanajuato
Veracruz
Puebla
Chiapas
Michoacn
Edo. de Mxico
Tamaulipas
Otros
Total:
Mn
2.40
1.00
0.60
0.50
0.40
0.40
0.30
0.25
0.10
0.58
Mx
2.80
1.20
0.70
0.70
0.50
0.50
0.40
0.30
0.15
0.95
Promedio
2.60
1.10
0.65
0.60
0.45
0.45
0.35
0.28
0.13
0.77
6.53
8.20
7.37
Fuente: Secretara de Economa con cifras de SIAP-SAGARPA

As con datos de las Delegaciones de SAGARPA, es posible llegar a datos
promedios de alrededor de 7 a 8 millones de toneladas de maz blanco,
entre 2002 a 2004, que entran al circuito comercial ao con ao. Sin
embargo debemos recordar que estos datos son altamente dinmicos y

estn cambiando con mucha frecuencia, y a la fecha, posiblemente estn
superados, hacia la alza. Las 7.37 millones de toneladas de maz blanco

estimadas por las Delegaciones como produccin comercial son muy
similares a las 7.56 millones de toneladas de maz blanco para consumo

humano directo que resultaron de nuestra estimacin. Posiblemente en las
Delegaciones se ha estado subestimando metdicamente la produccin

comercializable o no se han estado tomando en cuenta todos los canales
de
comercializacin
travs
de
los
cuales
se
negocia
el
maz,
especialmente el de consumo forrajero.

CEDRSSA
103
Error! No se encuentran entradas de ndice.III.3.2 Las compras de la

industria en Sinaloa
De acuerdo con cifras de la Direccin General de Desarrollo de Mercados

de ASERCA, la industria de la masa y la tortilla realiz compras por
1,296,049 toneladas. La demanda de maz para consumo humano se

satisface con cosechas nacionales en su mayora. En el ao 2007, Comercio
e Integracin Agropecuaria S. C. re-estim para ASERCA y SAGARPA el

balance disponibilidad-consumo de maz tomando en cuenta las cifras de
consumo per cpita de tortilla del Instituto Nacional de Nutricin Salvador
Zubirn as como los factores de conversin a maz de tortilla y masa en la
industria 18. A partir de dicho clculo se obtiene que el consumo humano
absorbe alrededor de 7.6 millones de toneladas en vez de las 11.3 millones
de la SAGARPA, que se supone consume en forma de tortilla. Bajo este
clculo, las compras de maz blanco realizadas por la industria la masa y
la tortilla en Sinaloa durante el ciclo O-I 2006-2007 representan el 17.05%
del consumo total anual. El autoconsumo en Mxico de acuerdo con el SIAP
es de aproximadamente 31.9%, resulta que las compras de la industria de
la masa y la tortilla en Sinaloa representan en realidad el 25.04% de la
demanda anual comercial de maz blanco para producir tortilla.
CONSUMO DE MAZ EN MXICO, 2005 SEGN CIA, SC
CIA SC
otros usos
17%
consumo humano
39%
consumo
pecuario
44%
Fuente: CIA, S.C.

18
CIA, S.C.: Estudio De Factibilidad Para La Exportacin De Maz Blanco De Zonas Con
Excedentes De Comercializacin En Mxico. Reporte Final. Mxico, Febrero de 2007.
CEDRSSA
104
En el caso de la industria harinera, considerando que el consumo auditado

de maz blanco de 6 meses de las empresas harineras en zonas no
perifricas (zona perifrica es aquellas en donde hay dificultad para

acceder a las cosechas nacionales y tradicionalmente se surten con
importaciones, como la Pennsula de Yucatn) es de 1,193,358 toneladas, y
tomando en cuenta que el volumen de maz requerido por la industria

harinera durante el primer trimestre de 2007 para abastecer de maz
blanco a las zonas perifricas hasta junio (es decir, durante seis meses) era
de 410,553.32 toneladas, podemos estimar que el requerimiento total de
inventarios
para
aproximadamente
un
semestre
1,603,911.32
de
la
industria
toneladas
de
harinera
maz
era
blanco.
de
Si
consideramos que las compras de maz de la industria fueron de

1,563,045, podemos estimar que las compras de Sinaloa prcticamente
fueron equivalentes a seis meses de inventario de compras de la industria
de la harina.
A lo anterior hay que sumar las importaciones de cupos. Considerando que
las asignaciones bajo cupo mnimo para la industria harinera fueron de
333,269 toneladas (aun y cuando las importaciones realmente ejercidas
hasta el mes de noviembre de 2007 han sido de 263,193 toneladas, como
se puede apreciar en el siguiente cuadro de importaciones de maz blanco).
Con todo lo anterior, la competitividad de la industria queda asegurada
hasta la salida del P-V.
CEDRSSA
105
De acuerdo con las cifras vistas anteriormente, la demanda comercial

estimada
anual
de
maz
blanco
para
consumo
humano
es
de
aproximadamente 5,175,600 toneladas (ya descontado el autoconsumo

estimado por SIAP de 31.9%). En total, se generaron contratos de venta de
maz para los sectores relacionados con los sectores harinero y de la masa
y tortilla por un total de 2,859,095 toneladas, lo que representa el 55.24%
de la demanda anual comercial. Es decir, en promedio se puede considerar
que las compras de las cosecha de maz blanco de Sinaloa representan

alrededor de seis meses de consumo en promedio de la industria de la
harina, masa y tortilla.
En el O-I, los estados que mandan parte de su produccin a otras
entidades son principalmente Sinaloa, Chiapas, Guanajuato y Veracruz. En
el caso del P/V, tambin son pocos los que alcanzan a colocar parte de su
cosecha hacia otros lugares. Entre ellos se cuentan Jalisco, Guanajuato,
Chiapas y Veracruz entre los ms importantes.
Esto tambin nos indicara cules pudieran ser los posibles puntos de
entrega de producto que tendr que determinar la bolsa en el pas y as
tener una red nacional de lugares para su abasto.
Por
otra
parte,
el
mercado
de
maz
amarillo
est
determinado
principalmente por los consumos de las industrias almidonera y pecuaria

(y en mucha menor proporcin por los consumos de las industrias de
cereales y de frituras y botanas).
A diferencia de lo que sucede en el mercado de maz blanco, la demanda

comercial de maz amarillo es satisfecha en un 93% con producto
importado, ya que la oferta comercial mexicana de este producto es
mnima.
El consumo pecuario debera representar alrededor de 8.331 millones de

toneladas, y no las 4.609 millones que se muestran en los balances 2005
de la SAGARPA.
CEDRSSA
106
As, una estimacin que se hizo en 2002 basada en los consumos

auditados de cupos a empresas, arrojaba una cifra de consumo de 12.7
millones de granos forrajeros. Sin embargo, si se tomaba en cuenta todo el
inventario
ganadero,
incluyendo
los
pequeos
ganaderos,
la
cifra
alcanzaba las 14.8 millones de toneladas. En la actualidad, para el perodo

2002-2005, la Coordinacin General de Ganadera de SAGARPA maneja
una cifra 18,948 millones de toneladas de granos forrajeros que demanda
el sector pecuario en nuestro pas en dicho perodo.
Resumiendo, el consumo pecuario debera representar alrededor de 8.331
millones de toneladas de maz produccin nacional y no las 4.609 que se
muestran en los balances 2005 de la SAGARPA. Adems de las toneladas

de importacin de 12.7 millones de maz. En cuanto al consumo humano,
una cifra mxima sera de 7,562,527.5 de toneladas durante 2005. Es decir
que el volumen comercializable en el pas, se estima en alrededor de 15.8
millones de toneladas, que pudieran ser factible de cruzarse a travs de la
bolsa.
CEDRSSA
107
III.3.3 Semblanza de los participantes en la comercializacin de los granos

en Mxico (Potenciales participantes en una bolsa de fsicos incluyendo a
prestadores de servicios)
La cadena productiva del maz es muy extensa e importante para el pas,
adems de la gran variedad de actividades industriales que lo tienen como

materia prima. Junto a ello est el consumo y transformacin por el sector
pecuario, que lo consume en forma directa o transformado como alimento
balanceado.
Tan solo la oferta en el mercado de maz blanco de Sinaloa en el ciclo O-I
2006-2007 estuvo compuesta por 358 participantes, entre personas
fsicas, morales (sociedades annimas) y sociedades de produccin rural
principalmente. Como se seal anteriormente, dichos participantes
comercializaron un total de 3,523,765 toneladas.
En el caso de los compradores se detectan 96 participantes en el mercado,
tambin organizados alrededor de distintas figuras jurdicas. Sin embargo,
en este caso la dispersin es menos evidente que en el caso de la oferta.
III.4 Problemtica en servicios de transporte, almacenaje y en la
determinacin de puntos de entrega.
La existencia de un sistema de transporte eficiente es un factor importante
para el desarrollo de un mercado de granos eficiente y tambin para el
desarrollo de una Bolsa de fsicos. Debe recordarse que el precio de
compra/venta de una mercanca est determinado por la referencia de

precio ms las bases, que son los costos de entregar la mercanca en el
tiempo en un punto determinado. Por ello las bases incluyen costos de
transporte, almacenaje y en su caso financieros.
An si se tiene determinada y asegurada una referencia de precio adecuada

para el productor, y aun cuando este nivel de precio se pueda proteger a
travs de una cobertura, el precio final que recibir el productor o que
pagar el consumidor puede variar fuertemente alrededor de dicha

referencia debido a los movimientos en bases.
CEDRSSA
108
En el caso de las Bolsas Agropecuarias, la variabilidad en las referencias de

precio que se citan en Bolsa se minimiza a travs del establecimiento de
puntos de entrega del grano, lo que permite establecer con certeza reglas
para determinar una referencia de bases transparente y evitar que el precio
de compra/venta de la mercanca sufra castigos injustificados.
An en el caso de las Bolsas de Futuros, en las que menos del 5% de los

contratos
comerciados
se
realiza
con
una
entrega
del
fsico,
es
fundamental la determinacin de puntos de entrega con base en las

condiciones reales de transporte y almacenaje de la regin.
III.4.1 Entregas de maz y soya en los contratos del CBOT
En el caso especfico del CBOT, por ejemplo, dicha institucin suele ajustar
los puntos de entrega de la Bolsa cada vez que se considera que ocurren
cambios en las condiciones de mercado de los productos que en ella se
transan. El ltimo cambio en el sistema de entregas para los futuros del
maz y la soya en los contratos del 2000 ocurrieron como respuesta a los
cambios en los mercados de dichos productos. Mientras que las entregas
de maz y de soya contra los contratos de futuros tenan lugar en las zonas
de entrega de la regin de Chicago, la capacidad de almacenaje de dicha
rea haba disminuido en forma considerable durante las dcadas de 1980
y
1990.
Esta
reduccin
en
la
capacidad
de
almacenamiento
fue
consecuencia de la eliminacin de los programas gubernamentales de

almacenaje, as como del crecimiento del almacenamiento en granja de las
cosechas de maz y de soya por parte de los propios agricultores al amparo

de la Legislacin correspondiente.
Sin embargo, la capacidad de almacenaje no fue el nico tema que indujo
al cambio. La zona de entregas est cerca de las regiones geogrficas
donde se llevan a cabo las cosechas de maz y soya. Asimismo, la

desregulacin de la industria del ferrocarril tambin dio como resultado en
un mayor nmero de embarques de grano directamente desde los

elevadores en regiones productoras hasta las zonas donde se encuentran
las industrias procesadoras.
CEDRSSA
109
A medida que la demanda de grano ha evolucionado el rea de Chicago se

ha vuelto menos importante para la parte de fsicos del negocio. Sin
embargo el Illinois Waterway Delivery System (Sistema Fluvial de Entregas

de Illinois) representa un segmento importante del comercio de granos.
As, el nuevo sistema proporciona una relacin ms estable entre los
precios fsicos y futuros de los granos.
Bajo el sistema de entregas del CBOT, las entregas de los contratos de
futuros de maz
pueden tener lugar a lo largo de una seccin de 204
millas del Ro Illinois. Las entregas de la soya pueden tener lugar a lo

largo de una seccin de 403 millas de los ros Illinois y Mississippi. Esto
coloca al territorio de las entregas en el centro de las regiones productoras

y consumidoras de ambos granos en los Estados Unidos.
El sistema de entregas del CBOT permite que los contratos de futuros de
soya y maz reflejen en forma precisa los mercados de fsicos de E.U.A. de
ambos productos. Esto facilita la convergencia entre los precios fsicos y
futuros a travs de un sistema de precios transparente, centralizado y
contiguo. Este sistema de entregas, instrumentado en el ao 2000,
incorpora los cambios recomendados por los participantes en el mercado,
el CBOT y la CFTC en respuesta a los cambios en la dinmica de los
mercados de ambos granos.
Dadas
las
caractersticas
regionales
sealadas
anteriormente,
las
instalaciones a lo largo del norte del ro Illinois son primordialmente de

paso (throughput), el manejo de grandes cantidades de grano con una
mnima capacidad de almacenaje se facilita haciendo uso de certificados de
entrega y envo (shipping certificates) ya que stos representan mejor el

mercado de fsicos en el territorio de entregas
que los certificados de
depsito. Dichos certificados de entrega (shipping certificates) por lo

general se utilizan en instancias donde las mercancas no se mantienen en
custodia por perodos largos, mientras que los certificados de depsito son
utilizados como ttulos para las mercancas que s van a permanecer en

custodia por un perodo mayor.
CEDRSSA
110
III.4.2 Cul es la importancia de un mecanismo eficiente de puntos de

entrega? El caso del CBOT
El propsito principal de los sistemas de entrega en los mercados es el
asegurar la convergencia de los precios de fsicos y futuros durante el mes
de entrega, y no el ser una fuente comercial de abasto de la mercanca en
cuestin. Esto ltimo es el propsito de los mercados de fsicos. El sistema

de entregas del maz y la soya no cambia los precios del Mercado de
Fsicos. Por el contrario, los participantes en el mercado gozan de una
mayor estabilidad en los precios gracias a dicho sistema. Asimismo el
diseo de un mecanismo de puntos de entrega debe considerar al menos
los siguientes elementos:
Capacidad. Las instalaciones dedicadas al maz incluidas en el Sistema
Fluvial
de Entregas de Illinois (Illinois Waterway Delivery System)
potencialmente proveen una capacidad de entrega de ms de 3,860,952

toneladas de maz (152 millones de bushels) y una capacidad mxima de
entrega de 5,933,088 toneladas de soya (218 millones de bushels).
Asimismo, los Certificados de Entrega permiten que la capacidad de
entrega est continuamente recargndose a partir del flujo natural del
grano,
minimizando
as
las
preocupaciones
sobre
una
potencial
manipulacin del mercado y reduciendo la posibilidad de que el grano se

deteriore.
Dispersin de la Propiedad.
El Sistema Fluvial de Entregas de Illinois
(Illinois Waterway Delivery System) permite una mayor dispersin de la

propiedad. Tal como se aplica en la actualidad es 10% menos concentrado
que el sistema anterior, de acuerdo con las medidas estadsticas de

concentracin que se utilizan en este caso (ndice de Herfindahl).
Disponibilidad. De acuerdo con datos del U.S. Army Corps of Engineers, los
problemas climatolgicos en la regin rara vez afectan la transportacin de
granos a diferencia de lo que ocurre en la regin de los Grandes Lagos, que

oficialmente permanecen cerrados durante cuatro meses al ao. Al
extender el rea de entregas al Chicago-Burns Harbor se obtienen los
CEDRSSA
111
beneficios adicionales de mayor disponibilidad de transporte martimo y

ferroviario y mayor competencia entre usuarios domsticos y exportadores.
III.4.3 Problemtica logstica de los transportes en Mxico
En Mxico, la existencia de sistemas de transporte, de almacenaje y puntos
de entrega determina adems qu regiones y productores tendrn ms
posibilidades de incorporarse a las actividades de una Bolsa de Fsicos. Por

ejemplo, dada la situacin de la red de transporte en Mxico, la existencia
de infraestructura en manos de productores y la posible determinacin de
puntos de entrega estandarizados con base en dichas condiciones, es ms
probable que se logre primero la integracin a las actividades de la Bolsa
de Fsicos a los productores del Noroeste (Sonora y Sinaloa) y del Bajo
(Jalisco, Guanajuato) y en menor medida a los productores de otras
regiones.
En este sentido la incorporacin de los distintos tipos de productores a las
actividades de la Bolsa de Fsicos deber ser gradual y por etapas. El gran
reto es encontrar un mecanismo para incorporar a las actividades del
mercado a aquellos productores con menor acceso a infraestructura y
logstica.
Dadas las condiciones geogrficas y orogrficas de nuestro pas, la mayor
parte del transporte de mercancas y pasajeros (alrededor del 54%) se
realiza a travs de carreteras, casi el 35% a travs de vas martimas y un
11% por ferrocarril. Por otra parte, la mayor parte de los movimientos de
exportacin
se
realiza
travs
del
transporte
martimo
(54%
aproximadamente), el 29% por carretera y el 12% por ferrocarril.
CEDRSSA
112
Fuente: SCT. Corredores Multimodales: La clave para conectar el mundo

global. 2006.
Debe sealarse que el ferrocarril representa la opcin ms barata para la

movilizacin de grandes volmenes de granos. Sin embargo, la falta de
infraestructura en la materia y la competencia de diversas industrias
(principalmente la automovilstica) por el servicio de FFCC, sobre todo en

perodos de cosecha hace que se siga prefiriendo el auto transporte
carretero como principal medio de transporte para las mercancas del
sector.
La mayor parte de los estados productores de bienes agropecuarios

cuentan con indicadores de densidad de transporte carretero por arriba de
la media, incluyendo entidades como Chiapas, Oaxaca y Tabasco; sin
embargo, destaca el caso de Tamaulipas, que cuenta con un indicador de
CEDRSSA
113
densidad carretera por debajo del promedio, a pesar de ser uno de los
principales productores de sorgo del pas. En este caso debe recordarse
que Tamaulipas moviliza una parte importante de su carga a travs de

comunicaciones martimas.
INDICADORES
DE
DENSIDAD
DE
LA
INFRAESTRUCTURA
DE
COMUNICACIONES Y TRANSPORTES POR ENTIDAD FEDERATIVA
El problema del sistema de transporte carretero no es tanto la falta de

infraestructura, sino la falta de un sistema de corredores y conexiones con
instalaciones de manejo de mercancas. En el caso del ferrocarril, la

CEDRSSA
114
situacin es distinta. En general es posible observar que los estados del
sureste cuentan con un ndice de infraestructura ferrocarrilera por debajo

del promedio nacional.
Por otra parte, si observamos el mapa de la infraestructura ferroviaria
observaremos que sta tiene sus puntos de destino principalmente en los

cruces fronterizos con los EEUU y cuyo origen se encuentra a partir de
Veracruz y la Ciudad de Mxico. Hay poco interconexin a lo ancho del

pas, entre las ciudades; solo se da a partir de los puertos con los que
tambin se conecta con el flujo de mercancas provenientes principalmente
de los EEUU. Es decir, la mayor parte de ella est orientada hacia el
comercio con los Estados Unidos.
SISTEMA FERROVIARIO MEXICANO: CAPACIDAD DE CARGA EN VAS Y
PUENTES
Fuente: BNSF
En la actualidad uno de los grandes retos del pas es integrar los sistemas
CEDRSSA
115
de transporte con la infraestructura de almacenes, manejo de mercanca y

los servicios de los diferentes modos, de forma eficiente, segura y
competitiva, donde cada modo tome ventaja de la seccin de la cadena en

la cual es ms competitivo. Esta modalidad se conoce como Sistema
Multimodal de Transporte, en el que tambin se busca conectar
eficientemente
las
terminales
intermodales,
construir
una
red
de
corredores multimodales y mejorar la operacin de las cadenas logsticas.

TERMINALES INTERMODALES EN MXICO

global. 2006.
RED NACIONAL DE CORREDORES MULTIMODALES
CEDRSSA
116

global. 2006.
La distribucin de terminales y corredores multimodales pueden ser un

buen indicador de cules podran ser los puntos de entrega ms eficientes
por definir en una Bolsa de Fsicos, al menos en una etapa inicial. Sin
embargo, para poder definir estos puntos es necesario conocer por una
parte la infraestructura especializada en granos existente, y por otra,
conocer la logstica de desplazamiento de los granos en Mxico. En el
siguiente mapa se muestra el proyecto para el desarrollo de terminales
intermodales graneleras, que en la medida en que se desarrollen pueden
servir como puntos de referencia para las operaciones en Bolsa.
CEDRSSA
117

global. 2006.
III.4.3 La movilizacin del maz en Mxico y los esquemas de apoyo al flete.
Para compensar las deficiencias en los sistemas de transporte en Mxico el
Gobierno Federal ha instrumentado programas de apoyo al flete y

compensacin de bases. Los programas de ASERCA tienen la ventaja de
estabilizar los precios internos al productor alrededor de un precio medio

ponderado. Sin embargo, muchas veces los anuncios de ASERCA sobre, por
ejemplo, compras de posiciones call y put, suelen generar algunos efectos

estacionales sobre los mercados de fsicos y de bases de algunos granos.
El efecto ms evidente es sobre el mercado de fsicos. Como se puede
apreciar en la grfica siguiente, Mxico es el principal productor a nivel
CEDRSSA
118
mundial de maz blanco, seguido, por Sudfrica, Egipto y Nigeria, y luego
por Estados Unidos. Sin embargo, por razones logsticas, Estados Unidos
contina siendo el principal abastecedor y mercado demandante por su
cercana y caractersticas especficas de sus mercados locales para los
productos de maz blanco.
.
Fuente: Global Risk Management. Orville Fisher White Corn Newsletter.
Desde hace algunos aos, la salida de cosechas de maz blanco en Mxico
tiene un efecto estacional sobre los precios del fsico en los mercados del
maz blanco en Estados Unidos.
Por lo general, a la salida de cosechas en Mxico se detecta en Sinaloa un
incremento en el costo de bases locales de transporte por efecto de
necesidades de movilizacin de cosechas. Durante el perodo de salida de
cosechas de Sinaloa, todos los furgones y tolvas de ferrocarril disponibles

se destinan a sacar la cosecha hacia las zonas consumidoras del sur del
pas. Siendo esto posible slo para los grandes consumidores de la

industria de la masa y tortilla que desplazan grandes inventarios hacia el
centro del pas.
CEDRSSA
119
Dada la demanda de furgones que existe en la actualidad, las compaas

ferroviarias establecen como poltica solicitar un adelanto de alrededor de
$5,000 pesos por tolva que se requiera para desplazar cosecha, el cual se
descuenta del pago final. De esta manera los ferrocarriles aseguran que
los consumidores del servicio cumplirn con sus compromisos de

desplazamiento. Esta situacin hace que slo a los grandes consumidores
les sea rentable hacer uso de este esquema de transporte. Aunado a que
los pequeos compradores no tienen espuela de ferrocarril, por lo que

tienen que incurrir en gastos y fletes desde las bodegas a donde llegan,
hasta llevar el grano a sus propias instalaciones.
La mayor parte de los consumidores, en especial el sector pecuario,
prefiere desplazar cosechas a travs del auto transporte. Se estima que en
promedio, el costo de un flete medio con base en Sinaloa con un radio de
desplazamiento de aproximadamente 200 a 220 kilmetros tiene un costo
de $210 pesos. Sin embargo, en las pocas inmediatas a la salida de
cosecha se ha detectado, de acuerdo con la opinin de los usuarios, que el
costo de los fletes se incrementa en alrededor de un 33.3% en promedio. 19
Como se observa en el cuadro de la siguiente pgina en donde aparecen
los destinos del grano por empresa, por uso y por estado de acuerdo con
las ltimas cartas de adhesin de las empresas al programa de apoyos a
los fletes, a diciembre de 2007, el 16.44% del grano se destina al consumo
local de Sinaloa, aunque el 79.73% de dicho consumo es para el sector
pecuario, no para el humano.
El otro destino ms importante del grano es el Estado de Mxico y el
Distrito Federal, quienes en total consumen el 16.5% y ms de 540,000
toneladas para consumo humano. Esta cifra es muy estable en los ltimos
aos.
Despus siguen en orden de importancia Chiapas y Nuevo Len, con el
7.07% y el 5.45% respectivamente, los cuales utilizan la cosecha de Sinaloa

19
Entrevistas realizadas con socios de ANFACA. Diciembre de 2007.
CEDRSSA
120
como fuente de abasto dada su condicin de zonas de insuficiente

produccin y alejadas de las zonas productoras. Cabe preguntarse si a
partir de la apertura total de 2008 continuarn abastecindose de Sinaloa o

buscarn fuentes alternativas de abasto en mercados internacionales.
Por ltimo destacan los estados de Jalisco y Sonora, con 5.29% y 4.13%
respectivamente. En el caso de Jalisco el 77.97% del grano (alrededor de
134,000 toneladas) se destina al consumo humano en tanto salen las

cosechas de P-V, mientras que en el caso de Sonora ocurra la situacin
inversa: el 56.72% (76,000 toneladas) se destina al consumo pecuario.
CEDRSSA
121
III.5 La situacin de los Almacenes Generales de Depsito.

La definicin de los puntos de entrega en una Bolsa y el diagnstico de la
infraestructura
no
podran
estar
completos
infraestructura de almacenamiento en Mxico.

CEDRSSA
sin
el
anlisis
de
la
122
Su importancia deriva no slo del hecho de que son los almacenes quienes
garantizan la existencia del grano, sino que tambin dentro del marco
actual para el financiamiento de los inventarios se contempla la emisin de
certificados de depsito (CD) con bonos de prenda (BP), mismos que a
travs de la pignoracin y el uso de los certificados de depsito como
garanta prendara generan la figura del crdito pignoraticio. Legalmente

los nicos autorizados para emitir cerificados de depsito son los
almacenes generales de depsito (AGD).
Los almacenes generales de depsito son organizaciones auxiliares del
crdito que tienen por objeto almacenar mercancas nacionales y
extranjeras (depsito fiscal) en bodegas directas y habilitadas, y expedir
certificados de depsito y bonos de prenda sobre las mercancas
depositadas o en trnsito, como garanta a terceros; as como para la
obtencin de financiamiento con garanta prendara.
Debe recordarse que esta funcin es muy relevante para los mercados
crediticios y para aumentar las oportunidades de negocio en una Bolsa de
Fsicos, ya que en Mxico existen fuertes restricciones de acceso al crdito
formal.
CRDITO AGROPECUARIO COMO PORCENTAJE DEL CRDITO TOTAL
1995 - 2007
6.0
BANCA COMERCIAL
5.0
BANCA DE DESARROLLO
4.0
3.0
2.0
1.0
1995
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
Fuente: Elaborado por el CEDRSSA, con base en 1er Informe de Gobierno del Presidente Felipe Caldern Hinojosa. Sept.
2007
Para
explicar
el
comportamiento
del
financiamiento
al
sector
agroalimentario es necesario sealar por una parte la reestructuracin

reciente que sufri la banca de desarrollo en el pas y que implic el
CEDRSSA
123
cambio de BANRURAL a Financiera Rural y la reestructura de la cartera de la

institucin.
Ex
isten varios factores de alto riesgo que limitan la participacin de la banca
en los esquemas de financiamiento al sector agropecuario en Mxico y en
especial en el sureste. El principal quiz sean los problemas que impiden el
uso
de
garantas
prendaras
en
el
sector,
como
pueden
ser
la
fragmentacin en la tenencia y uso del suelo que limitan la capacidad de la

tierra para ser utilizada como garanta en cualquier tipo de proyecto. Otro
es el limitado uso de los esquemas de manejo de riesgo en una zona en
donde la variabilidad climtica es un factor determinante de muchos
proyectos. Y otro ms es la falta de un marco legal ad-hoc y servicios
especializados de certificacin de calidades y almacenes que evitaran

disputas y controversias, adems de que reduciran en buena medida los
costos de ejecucin de garantas en caso de incumplimiento.
En su calidad de intermediarios financieros, los AGD pueden otorgar
financiamientos con garanta de las mercancas almacenadas en bodegas
de su propiedad o arrendadas que administren directamente y que estn
CEDRSSA
124
respaldadas con bonos de prenda. As, las almacenadoras se han

convertido en instituciones financieras que pueden atender directamente
las necesidades de financiamiento de sus clientes, al amparo de la garanta
real de que disponen dentro de sus bodegas y bajo su propia custodia.
El crdito pignoraticio en granos se ve limitado en Mxico debido a la
existencia de factores regulatorios y de poltica pblica que impiden su
generalizacin. El riesgo en el precio a pignorar es uno de los principales

limitantes en las operaciones de pignoracin, pues la intervencin del
Estado en la comercializacin que cambia ao con ao contina generando
referencias de precios artificiales que varan en cada ciclo e impiden la
manifestacin del efecto de la demanda.
En el aspecto legal, la caracterstica de ttulo de crdito que tienen los CDs
y los bonos de prenda les da formalmente confiabilidad jurdica. Sin
embargo existen algunas restricciones que les restan aceptacin. Como
ejemplo se pueden mencionar los siguientes casos:
1 En caso de faltantes de grano amparados por un CD, los
procedimientos judiciales son lentos y costosos. No hay un
procedimiento sencillo para obligar a que ante un faltante el almacn
pague de inmediato.
2 El hecho de que las bodegas en Mxico puedan funcionar como
custodios de la mercanca y al mismo tiempo como otorgantes de
crdito sobre la misma prenda que se est custodiando genera en
algunos casos situaciones de desconfianza ante el posible conflicto

de intereses, tal como parece haber ocurrido en la industria del
azcar.
3 La legislacin actual contempla que un almacn otorgue el derecho a
un tercero de administrar el inventario amparado por los CDs y se le
denomina bodeguero habilitado. Para que el almacn tenga cierta
seguridad requiere de garantas que no todas las organizaciones
CEDRSSA
125
pueden cumplir, y en caso de faltantes, el procedimiento judicial

para su pago o recuperacin puede ser tardado.
4 En caso de robos o prdidas por desastres naturales aun cuando se

tenga contratado un seguro el dueo del grano no cobra hasta que el
seguro pague, y no existe la obligacin de que el almacn que es el

depositario pague, y l sea quien cobre el seguro.
Lo anterior ha generado opiniones en el sentido de que es poco prctico el
uso de certificados de depsito tradicionales en granos, y que se debe
buscar un sistema de certificacin de almacenes respaldado por el
Gobierno Federal que permita un sistema de pignoracin de inventarios
con alta aceptacin de los participantes.
Sin embargo, al igual que con el desarrollo del Servicio Nacional de
Normalizacin
Inspeccin
de
Productos
Agropecuarios
del
Almacenamiento que marca la Ley de Desarrollo Rural Sustentable en su

artculo 22, en la actualidad no se tienen definido plazos y metas
presupuestales concretas para llevar a cabo dicho sistema. Como se
seal anteriormente en otro apartado, existe una la Ley marco, pero no
existe un marco institucional que permita su instrumentacin en el corto y
largo plazos.
III.5.1 La infraestructura de almacenamiento de granos en Mxico
La infraestructura de almacenamiento de granos en Mxico que presta
servicios
comerciales
se
constituye
fundamentalmente
por
grandes
almacenadotas como ALSUR, Mercader y SERANOR, adems de algunas de

las bodegas que integraron la red de BORUCONSA.
ANDSA y Boruconsa llegaron a conformar una red de almacenes que

permita la concentracin y distribucin de granos ms grande de Amrica
Latina, con una infraestructura que casi sumaba las mil bodegas y con
capacidad de guardar 4.5 millones de toneladas, En el caso de ANDSA y su
proceso de desincorporacin, esta empresa se dividi en tres, y a cada una
de las tres empresas regionales se les constituy como almacn general de

CEDRSSA
126
depsito y se les asign la infraestructura de concentracin de granos en

funcin de la divisin territorial del pas: sur, centro y norte.
Alsur y ACO se vendieron, pero Seranor no. Una primera licitacin fue
ganada por el Grupo Mxico de Jorge Larrea, pero la Comisin Federal de
Competencia Econmica la inhabilit por la gran concentracin econmica

que se generara. Las autoridades optaron por continuarla operando como
empresa en liquidacin; cuenta con 140 bodegas con capacidad para

almacenar 700 mil toneladas de granos. 20
Una parte importante de la capacidad de acopio es el almacenamiento a la
intemperie, adems de que de la capacidad de almacenamiento bajo techo
slo una mnima parte corresponde a silos especficamente diseados para
el almacenamiento de granos. Por otro lado, una proporcin importante de
la capacidad de almacenaje bajo techo est representada por bodegas
planas con medios ms limitados para la recepcin y manejo adecuado de
los productos. Por ello, el grado de mecanizacin de las operaciones
tambin muestra variaciones importantes, predominando las maniobras
con base en esfuerzo fsico, lo que condiciona la logstica. La poca
existencia de secadoras en los centros de acopio propicia los riesgos de
conservacin por el nivel de humedad que normalmente presenta el grano
al momento de la cosecha. Actualmente el factor principal de competencia
es la eficiencia de los prestadores de servicios de comercializacin, entre
ellos el de almacenamiento.
Las bodegas en las que prestan el servicio los almacenes generales pueden
ser:
1 Propiedad de los almacenes generales.
2 Habilitada, es decir, el inmueble es del propio comerciante, pero el
almacn la toma a su cargo.
20
Para otros puntos de vista sobre el proceso de venta de los sistemas de almacenamiento
gubernamentales, vase Ing. Vctor Surez Carrera, Comercializacin De Granos Y Alianza
Estratgicas: El Caso De La Anec. Mxico: mimeo, 2007.
CEDRSSA
127
El servicio que prestarn las bodegas habilitadas, se ofrece en locales que

formen parte de las instalaciones del propio comerciante que deposit las
mercancas. La ley reconoce que puede darse el caso de que los almacenes
carezcan de capacidad para dar el servicio, por lo que en estos casos se
recurre a bodegas habilitadas (sistemas de congelacin, anaqueles para

obtener un mayor orden, temperatura especfica, alta seguridad, etc.) que
el almacn general de depsito tomar a su cargo.
Los almacenes generales de depsito cuentan con amplias posibilidades de

agregar valor a sus funciones de almacenamiento y financiamiento de
inventarios al estar facultados para:
1 Prestar servicios de comercializacin y transporte.
2 Coordinar los servicios de logstica.
3 Tomar seguros por cuenta ajena de las mercancas depositadas.
4 Certificar la calidad, as como valuar bienes y mercancas
5 Realizar
procesos
de
incorporacin
de
valor
agregado
la
transformacin, reparacin y ensamble de las mercancas con el fin

de aumentar su valor.
6 Obtener prstamos y crditos de instituciones de crdito, de seguros
y fianzas del pas o de entidades financieras del exterior, destinados
al cumplimiento de su objetivo social.
Para proporcionar estos servicios los almacenes generales de depsito

pueden adquirir, arrendar o habilitar bodegas en cualquier parte de la
Repblica Mexicana o en el extranjero. Asimismo pueden obtener y/o
conceder
corresponsalas
de
instituciones
de
crdito
otras
almacenadoras, y de empresas de servicios complementarios nacionales y

extranjeras.
Como se seal anteriormente, el hecho de que un AGD pueda ser
custodio de una mercanca, valuarla y certificarla y poder generar

CEDRSSA
128
prstamos tomando a dicha mercanca como prenda puede generar
desconfianza en el sistema, ya que en muchos casos el AGD se torna juez y

parte de los procesos pignoraticios. Por otra parte, el hecho de que no se
cuente con un sistema de arbitraje o de resolucin de controversias hace
que cualquier proceso legal de ejecucin de garantas se vuelva caro y

costoso, ya que el marco legal est diseado para tiempos y mercancas
distintos a los que se operan en el sector agropecuario. Lo ideal sera

contar con un marco de operacin propio de los almacenes bodegueros
bajo el esquema del Servicio Nacional de Normalizacin e Inspeccin de
Productos Agropecuarios y del Almacenamiento que marca la Ley de
Desarrollo Rural Sustentable en su artculo 22.
Un ejemplo de cmo la legislacin actual permite a los almacenes ser
jueces y partes en diversos procesos en los que intervienen es el de la
interpretacin
sobre
el
papel
de
los
AGDs
como
fiduciarios
fideicomisarios en fideicomisos de garanta. Segn las reformas a la Ley

General de Ttulos y Operaciones de Crdito, particularmente la relacionada
con el artculo 395, se establece la posibilidad para que un Almacn
General de Depsito, pueda fungir como institucin fiduciaria, en los
fideicomisos de garanta.
As en el sitio web de AMAGDE se encuentra la siguiente interpretacin del
papel de los AGD en dichos fideicomisos: Entonces, si entendemos que en
virtud del fideicomiso, el fideicomitente transmite a una institucin

fiduciaria la propiedad o titularidad de uno o ms bienes, para ser
destinados a fines lcitos, encomendando la realizacin de ellos a una
Institucin Fiduciaria; y nos ubicamos en el claro supuesto de la ley de un

fideicomiso de garanta, encontramos que el beneficio que recibe el
Almacn, es que la ley, en su artculo 396 le permite ser fideicomisaria, es
decir, beneficiaria en los fideicomisos que tengan como fin garantizar

obligaciones de pago a su favor.
Por ello entendemos que los almacenes pueden celebrar contratos de

fideicomiso, con un doble carcter, fiduciario y fideicomisario, lo que
garantiza el cumplimiento de obligaciones a favor del almacn; pues ante
CEDRSSA
129
cualquier incumplimiento, la almacenadora tiene la posibilidad de ejecutar
el fideicomiso en su propio beneficio, precisamente por tener el carcter de

fideicomisario. 21
Corresponde al almacn, como fiduciario:
1 La obligacin de efectuar todos los actos necesarios para los cuales
fue constituido el fideicomiso o, en su caso, encomendar su
realizacin a un tercero, limitndose en todo momento a lo
establecido por el contrato.
2 Designar uno o varios delegados fiduciarios, quienes sern los

encargados de llevar a cabo todos los actos por los cuales la
fiduciaria desempea su gestin como tal.
3 Descontar del fideicomiso todos aquellos gastos efectuados y que
hayan
sido
fideicomiso,
necesarios
como
para
el
formalizacin
cumplimiento
de
del
objeto
documentos,
del
trmites
administrativos, honorarios, comisiones, etc.

4 Vigilar el cumplimiento de las obligaciones fiscales que se generen
en virtud de la operacin del fideicomiso.
5 Rendir
las
cuentas
funcionamiento
del
correspondientes
fideicomiso
los
la
administracin
fideicomisarios,
y
al
fideicomitente, en el caso de que se haya reservado este derecho, de

conformidad con lo establecido en el contrato.
6 Las instituciones fiduciarias en ningn caso podrn informar de las
operaciones del fideicomiso sino al fideicomitente o fideicomisario y

a sus representantes legales. Los empleados y funcionarios de las
instituciones sern responsables, por violacin de este secreto y en

caso contrario estn obligadas a reparar los daos y perjuicios que
se causen.
21
Vase www.amagde.com.mx para todo lo relacionado con el marco legal de los AGDs.
CEDRSSA
130
7 Someter a consideracin del comit tcnico los asuntos para los que
se haya contemplado su intervencin, actuando de conformidad con
sus acuerdos.
8 La guarda, conservacin, manejo, distribucin, transportacin, etc.,
de las mercancas bajo su custodia.
9 La facultad de certificacin de calidad y valuacin de bienes y

mercancas.
10 Realizar
procesos
de
incorporacin
de
valor
agregado
la
transformacin, reparacin y ensamble de las mercancas a fin de

aumentar su valor.
11 Otorgar financiamientos con garanta de los bienes y mercancas
depositados.
12 Expedir certificados de depsito y bonos de prenda sobre las
mercancas depositadas o en trnsito, como garanta a terceros; as
como para la obtencin de financiamiento con garanta prendara.
13 Obtener prstamos y crditos de instituciones de crdito, de seguros
y fianzas del pas o de entidades financieras del exterior, destinados
al cumplimiento de su objetivo social.
14 Actuar como institucin fiduciaria en los fideicomisos de garanta,
adems de poder fungir en su doble papel, como fideicomisario.
III.5.2 Observaciones finales sobre almacenamiento

Consideramos que el principal obstculo en materia de almacenamiento
para el desarrollo de una bolsa de fsicos no es la falta de infraestructura.
De hecho hasta el momento ninguna cosecha en Mxico ha tenido

problemas de prdidas significativas por la falta de almacenamiento.
Es posible que la principal dificultad sea la ausencia de un marco

regulatorio y un servicio de certificacin especfico para los almacenes del
CEDRSSA
131
sector agropecuario tal como lo marca la LGDRS en su artculo 22. De
existir dichas condiciones los costos de transaccin de ejecutar garantas

se reduciran y aumentara la confiabilidad de los AGDs y por ende la
posibilidad de aumentar el uso de crditos con garanta prendara. La
iniciativa sobre AGDs presentada el 13 de diciembre de 2007 elimina

restricciones para la formacin de un AGD, pero mantiene el problema de
no generar el Servicio de certificacin sealado anteriormente.
Una posibilidad sera la creacin de la figura del almacn granelero, como

entidad dedicada exclusivamente a la guarda, custodia y certificacin de
los bienes bajo su resguardo, eliminando o restringiendo las posibilidades
discrecionales del AGD en los procesos pignoraticios y facilitando la
ejecucin de garantas en caso de incumplimiento.
CEDRSSA
132
IV. CONDICIONES PARA EL ESTABLECIMIENTO DE UNA BOLSA DE FSICOS EN

MXICO
Como se vio en el captulo anterior, en Mxico existen condiciones de
competencia en el mercado de maz blanco como para operar una Bolsa de
Fsicos. Debe considerarse que, por las caractersticas de la produccin, la
localizacin del grano, el grado de cultura del productor, las carencias de
infraestructura y otros condicionantes, nunca se lograr que todas las
cosechas se comercialicen a travs de una bolsa; an as la Bolsa puede

existir. Si una buena parte de las cosechas se comercializan como sucede
en los casos de Sinaloa y Bajo, se cumpliran sus funciones, como son el
descubrir los precios, ser una opcin de comercializacin y el dar
certidumbre a las operaciones; ello derramara beneficios al resto de las
operaciones de compra-venta que no se crucen en ella, ya que el precio, la
calidad y las bases de la Bolsa seran su referencia.
Adems de que el empezar una Bolsa con maz, no es limitativa. Se pueden
instrumentar contratos para otros productos. Sin embargo, el reto en
trminos de poltica pblica y comercial sigue siendo el maz. Sin embargo,
de existir condiciones adecuadas se dara mayor viabilidad y certidumbre,
el que tambin se tengan otros granos u otros productos crnicos que se
puedan cotizar y comercializar en ella.
A partir del anlisis de la cosecha de maz blanco de Sinaloa del ciclo O-I
2006-2007, es evidente que existe un nmero lo suficiente amplio de

compradores y vendedores que podran participar en la Bolsa.
Tan slo en Sinaloa se contabilizaron 358 participantes en los procesos de
compras anticipadas promovidas por ASERCA, entre personas fsicas,
morales
(sociedades
annimas)
sociedades
de
produccin
rural
principalmente. Como se seal anteriormente, dichos participantes

comercializaron un total de 3,523,765 toneladas mediante 27,744
contratos. En general, el vendedor promedio (persona fsica, moral o
asociacin) de maz blanco de Sinaloa maneja alrededor de 72 contratos

con aproximadamente 9,141 toneladas. Este mismo patrn se repite tanto
CEDRSSA
133
para el esquema de ventas anticipadas como para el programa de

coberturas emergentes.
Por otra parte, no se detect la presencia de estructuras monoplicas en la

comercializacin del maz blanco. Existi una participacin de al menos 96
compradores y de acuerdo con el ndice de Herfindahl estimado no hay

evidencia de concentracin monoplica en el mercado.
La Bolsa de Fsicos podra comenzar a operar a partir del diseo de un
contrato de maz blanco, ya que ste es el principal producto agrcola de
Mxico, y nuestro pas es uno de los mayores productores mundiales. Pero
no por esto es excluyente que puedan participar otros productos como
ms granos o los de carcter pecuario. La posibilidad de participar en el
depender de crear su contrato, con su respectivo sistema de calidad. En
las experiencias de FORMA y Menagro qued demostrado que es posible
operar un mercado de fsicos a partir de un solo producto. El contrato
podra ser el estndar de 127 toneladas.
Adicionalmente, queda claro que en la Bolsa de Fsicos podran negociarse
ttulos de crdito y llevarse a cabo operaciones de reporto similares a los
que se desarrollaron en FORMA con el azcar o en Colombia y Chile con
diversos productos agrcolas.
Por otra parte, como queda demostrado por el ejemplo de diversas
experiencias nacionales e internacionales, la Bolsa de fsicos debe ser un
esfuerzo de naturaleza privada, para que as el funcionamiento del

mercado
su
adaptacin
responda,
nicamente,
sus
propios
requerimientos, mediante la efectiva participacin de sus miembros en los

rganos de gobierno y se genere confianza y certidumbre en sus
operaciones. Lo anterior permitir, entre otros resultados, descubrir

precios reales de los productos agropecuarios en el mercado primario,
servir como herramienta para acceder a distintos tipos de financiamiento e

identificar precios de compra y venta a futuro.
CEDRSSA
134
Sin embargo, por su naturaleza misma de bien pblico, la experiencia
nacional e internacional tambin muestra que en muchos caso es necesaria

la participacin inicial del Gobierno como accionista y como regulador,
permitiendo que prevalezcan condiciones de certidumbre para los
participantes en los mercados. Por ello, sera pertinente la participacin
gubernamental al menos inicialmente en la Bolsa, ya que el marco legal y el
grado de participacin estatal en los mercados a travs de sus programas,

deben de estar alineados con los objetivos de la propia bolsa. Con lo cual,
estar en el mismo esquema de participacin sera benfico para ambas
partes.
A pesar de lo anterior, la sola presencia de compradores y vendedores en
un mercado es condicin necesaria ms no suficiente para instrumentar
una Bolsa de Fsicos en Mxico.
El desarrollo ptimo de una bolsa agropecuaria en Mxico requiere de tres
elementos bsicos:
1 Un marco legal y una estructura institucional confiables. El xito de
una bolsa agropecuaria requiere en gran medida de la estructura
legal prevaleciente en el pas. Es indispensable contar con un marco
legal congruente que favorezca la revaluacin de las garantas
prendarias e inmobiliarias, as como la obligatoriedad en el
cumplimiento de los contratos junto con la facilidad para ejecutar las
garantas en caso de incumplimiento. Los participantes necesitan

contar con la seguridad de que la firma de un contrato los ampara en
caso de una controversia y que la resolucin de la misma no ser
larga y costosa, de tal manera que se tenga la certidumbre que las
autoridades competentes atendern los trminos de los contratos. A

la vez que el resto de actividades econmicas alrededor de la bolsa,
como los financieros, los ttulos generados por los AGD, los ttulos
de propiedad, entre otros, deben contar con un marco jurdico bien

estructurado.
CEDRSSA
135
Sin embargo, no basta contar con leyes: tambin se requiere el
marco institucional apropiado que las respalde y opere. Como se vio

en apartados anteriores es fundamental
poner en marcha los
apartados pendientes de la LDRS que no se han instrumentado,

relativos a los servicios de certificacin de calidades, almacenes,
resolucin de controversias y el registro agropecuario junto con los

organismos que los instrumenten. Ello requerir definir tiempos y
presupuestos con el Consejo Mexicano de Desarrollo Rural y con el

Gobierno federal.
2 Una intervencin gubernamental eficiente y justificada en los
mercados, y as se tenga certeza sobre la actuacin de los agentes
gubernamentales. En los ltimos aos las polticas de apoyo al
ingreso instrumentadas por el Gobierno Federal a travs de ASERCA
parecieran seguir una tendencia de transformaciones coyunturales
y sin rumbo que ms que precisar su misin y objetivos, han
trastocado su sentido original por otras orientaciones que rayan en la
ambigedad. 22
Esta
inconsistencia
en
la
actuacin
genera
incertidumbre en los participantes y genera incentivos contrarios al

desarrollo eficiente de los mercados.
3 Congruencia programtica e institucional, a fin de que los programas
pblicos no interfieran en el funcionamiento de esta bolsa, tanto los
que instrumenta el Gobierno Federal a travs de sus distintas
dependencias (ASERCA, DICONSA y Economa por ejemplo, o como
en el caso especfico de los apoyos a la comercializacin, al flete, a la
exportacin, o las coberturas de precios que administra ASERCA),

como los que existen entre los distintos rdenes y niveles de
gobierno. La falta de definicin y congruencia de los programas
inhiben
la
instrumentacin
de
una
Bolsa.
La
intervencin
gubernamental excesiva genera incentivos contrarios para el buen
22
CEDRSSA: Metaevaluacin de Programas de la SAGARPA dirigidos a Productos Agrcolas
Bsicos. Resultados Generales. Mxico: CEDRSSA/LX Legislatura, agosto de 2007. P.330.
CEDRSSA
136
desempeo de una Bolsa, pues en esta situacin el Gobierno Federal

interfiere y distorsiona las funciones del mercado.
A continuacin se detallan algunos requerimientos para la instrumentacin

y operacin de una Bolsa de Fsicos en Mxico.
IV.1 Condiciones de orden legislativo
Como se seal anteriormente, una condicin necesaria para mejorar la
eficiencia del mercado es el promover el cumplimiento, mediante acciones
concretas de lo sealado en el artculo 22 de la Ley de Desarrollo Rural
Sustentable: el establecimiento de un Servicio Nacional de Normalizacin e
Inspeccin de Productos Agropecuarios y del Almacenamiento. La creacin
de dicho Servicio implicar el desarrollo de un marco normativo especfico
para la certificacin de productos agropecuarios y almacenes de aplicacin
exclusiva en el mbito agropecuario.
IV.1. Ajustes al sistema de AGD
En el caso de los AGDs lo anterior implicar llevar a cabo una revisin de
las siguientes Leyes y Reglamentos que componen su marco normativo:
1 Ley General de Organizaciones y Actividades Auxiliares del Crdito;
en sus artculos 11 al 23.
2 Ley de Instituciones de Crdito, artculo 85 bis, requerimiento para
actuar como fiduciarias de los fideicomisos de garanta.
3 Ley de Ttulos y Operaciones de Crdito, en cuanto a la emisin de
certificados de depsito. (Artculos 229 al 251) y en cuanto al

fideicomiso de Garanta (Artculos 395 al 406)
4 Ley de la Comisin Nacional Bancaria y de Valores

5 Ley de Proteccin y Defensa al Usuario de Servicios Financieros
CEDRSSA
137
En caso de que se quisieran generar incentivos de tipo fiscal para el cruce

de operaciones en la Bolsa se tendran que revisar
1 Cdigo Fiscal de la Federacin
2 Ley Federal de Derechos
3 Ley del Impuesto al Valor Agregado
4 Ley del Servicio de Administracin Tributaria
La instrumentacin del servicio antes sealado es deseable que est
sustentado en leyes especficas, tal como ocurre en los Estados Unidos, con
el fin de darle certidumbre y permanencia. Es interesante revisar la ltima
versin de la Ley de Almacenes (Warehouse Act) que entr en vigor el 5 de
agosto de 2002. Esta versin revisa las regulaciones relacionadas con la
instrumentacin de las provisiones contenidas en la ley de estndares de
granos y mejoramiento de almacenes (Grain Standards and Warehouse
Improvement Act) de 2000 (tambin conocida como 2000 Act). Dicha Ley
de 2000 reform a la Ley de Almacenes en su totalidad, ya que actualiza
las operaciones federales para el otorgamiento de licencias a almacenes,
autoriza la emisin de recibos electrnicos de almacn (electronic
warehouse receipts, EWR) para todas las mercancas y autoriza al Secretario
de Agricultura a establecer regulaciones para los sistemas voluntarios para
otros documentos electrnicos relacionados con la venta y transferencias
de productos agropecuarios. La USWA es administrada por la Farm Service
Agency (FSA) del USDA.
IV.2 Resolucin de Disputas y Supervisin Gubernamental

Adems del Servicio Nacional de Normalizacin e Inspeccin de Productos
Agropecuarios y del Almacenamiento la LDRS contempla el Servicio

Nacional del Registro Agropecuario y el Servicio Nacional de Arbitraje del
Sector Rural. Ambos instrumentos tampoco han sido puestos en marcha y

seran extremadamente tiles para reducir los costos de transaccin para la
ejecucin de garantas en el sector.
CEDRSSA
138
Sin embargo, los mecanismos de arbitraje y registro tampoco bastan por s

mismos para establecer una Bolsa. Si bien la resolucin de conflictos y el
arbitraje son obligatorios y pueden llevarse a cabo mediante rganos

internos y comits dentro de la propia Bolsa, es recomendable y deseable
que la supervisin y auditoria de la Bolsa se lleven a cabo a travs de

rganos y procedimientos externos que respondan ante la SHCP y no ante
los socios. El no hacerlo puede llevar al fracaso, como en el caso de
FORMA. Debe recordarse que de acuerdo con sus reglas de operacin las
sanciones se aplicaban de forma interna por sus propios miembros.
IV.3 Generacin de un proyecto institucional de Bolsa
En Mxico es factible instalar una bolsa de fsicos. Su puesta en marcha,
implica una compleja labor para poner en sintona diversos elementos que
involucran tanto los de carcter econmico, de infraestructura de bodegas,
de legislacin o marco jurdico que norme las operaciones.
Para poder crear una Bolsa de Fsicos es necesario crear un grupo de
trabajo en el que participe la SHCP, la Secretara de Economa, la SAGARPA,
ASERCA, la AMAGDE, y el H. Congreso de la Unin con la finalidad de
disear el proyecto de la Bolsa en Mxico y de redactar sus reglas de
operacin. Debe recalcarse que lo ms importante del proyecto es su
diseo conceptual ms que su instrumentacin fsica. Ya que deben
contemplarse e incluirse todos los elementos mencionados, ya que si bien
el objeto de una bolsa es el comerciar productos agropecuarios, su

instrumentacin rebasa los lmites de su mbito. Un buen ejemplo de ello,
qued demostrado en el caso de Menagro, que contaba con instalaciones y
operacin, pero deficiente apoyo estructural e institucional.
IV.4 Organizacin de la Bolsa.
Hay dos grandes reas que debe de tener toda bolsa; la parte operativa y la
parte de vigilancia de esas operaciones. Ambas con un alto grado de
profesionalizacin; ya que la bolsa es una sociedad comercial, la cual

determinar su propia estructura para operar, cuidando que se adapte a las
CEDRSSA
139
condiciones del pas. Hay cierta estructura bsica que debe contener (o al
menos su equivalente):
1 Asamblea de socios
2 Junta directiva
3 Gerencia general
4 Gerencia de operaciones
- Registro y seguimiento
- Informacin y estadsticas
5 Gerencia financiera y administrativa
- Tesorera
- Sistemas
- Contabilidad
- Recursos humanos y administracin
6 Secretara
- Cmara arbitral
- Comit de vigilancia
Adems de la bolsa, debe de existir en forma paralela la Cmara de
Compensacin. Esta institucin es una empresa mercantil y su funcin
es garantizar las operaciones que se realicen en la bolsa y por lo tanto
debe de administrar las garantas que le depositen. Por ello, exigir a

los que realicen operaciones, vendedores y compradores, garantas ya
sean bsicas, de margen, de crdito y del fondo de garantas.
CEDRSSA
140
Ella asume el incumplimiento de las partes, o con producto fsico o con
valores econmicos y hace que se cumplan las operaciones contratadas;

a travs de hacer efectivas las garantas entregadas.
Con esta labor, se le deja a un rgano especializado el estudio de los
clientes, la seguridad de su solvencia econmica y hacer cumplir los
contratos. Mientras que la propia bolsa se encarga de promover y hacer
giles las transacciones entre compradores y vendedores.
Infraestructura econmica. Este punto implica la creacin de un sistema de

registro para todas aquellas instituciones participantes:
1 Sistema de bodegas que contengan:
- Instalaciones adecuadas
- Maquinaria y equipos para carga y descarga, equipos de
medicin y control, bscula,
- Equipo para el manejo y control administrativo ( oficina,
computadora, software)
-
Personal capacitado
2 Normas y Servicios de Verificacin: En caso de no contar con un

sistema externo que asegure la confiabilidad de las certificaciones de
calidad y peso, es necesario que los participantes en Bolsa definan

criterios de clasificacin y certificacin previos a la operacin de la
Bolsa. Los criterios de clasificacin y certificacin pueden definirse
ex ante por un comit ad hoc, y dejar su verificacin a organismo
privados que estn registrados ante la Bolsa. Entre los puntos que se
debern definir estn:
- Clasificacin del grano
- Humedad
CEDRSSA
141
- Granos quebrados
- Impurezas
- Sistemas de premios y castigos
3 Establecimiento de puntos de entrega
- Los puntos de entrega deben de cumplir con las caractersticas de
una bodega para almacenar y mover granos. Ubicacin en zona de
produccin y/o consumo con volumen suficiente y que existan
transportes suficientes y adecuados.
Puede crearse una red de puntos a lo largo del pas, que cubran
las principales zonas productoras mencionadas en captulos
anteriores, siempre y cuando se tomen en cuenta los costos de
bases adecuados como para no distorsionar los precios.
IV.4.1 Otros puntos a fortalecer en el proyecto institucional de la Bolsa
1 Sistema de informacin.
Ya que una bolsa implica un sistema de comercializacin al momento,
en todo el territorio nacional, que todos los participantes tengan la
misma informacin y que sea confiable y a tiempo, por lo que debe de
existir un sistema de informacin.
Para que opere bien una bolsa, los participantes deben de tener y usar
la informacin suficiente, veraz y en forma oportuna. El gobierno tiene
la responsabilidad y obligatoriedad de proporcionarla, lo cual se efecta
a travs de los sistemas de informacin con que ya se cuenta en la

SAGARPA a travs del SIAP y de la Secretara de Economa, del SNIIM y
cualquier otra fuente que tenga registros administrativos. Si bien se
tiene informacin bsica de los aspectos productivos, es necesario
hacer nfasis en que se genere en mayor abundancia la de carcter

comercial, regional y estatal, as como de anlisis y coyuntura.
CEDRSSA
142
Entre las variables que debe de contener estn:

a) Volmenes de produccin por ciclo y estado
b) Pronsticos de siembra y cosechas
c) Precios regionales del grano
d) Precios de las bases: Transportes, almacenaje, maniobras
e) Inventarios existentes en las bodegas
f) Estimaciones de consumos, por sector y regiones.
g) Movimientos de importaciones y exportaciones de granos
h) Avances en las cosechas
A la vez, el resultado de la operacin diaria en bolsa tiene que tener una
rpida y eficiente difusin, para que siga siendo eficiente la labor de la
bolsa para sus participantes. Pudindose utilizar los medios de
comunicacin
como
prensa,
radio
televisin,
Internet
medios
especializados para difundirla.

2 Sistema de generacin de garantas confiables.
Como se anot en pginas anteriores, un beneficio de la bolsa es el
proveer liquidez al sector, donde se tiene poco acceso a l. Si bien a

nivel nacional, se tiene una estructura e instituciones que operan
eficientemente, dentro de la actividad agropecuaria no se tienen las
mismas
condiciones,
por
lo
que
es
necesario
hacer
algunas
adecuaciones a fin de darle seguridad jurdica y que puedan fluir, tanto

las inversiones como el flujo de crditos. Entre los aspectos NECESARIOS
a reformular, se citan los siguientes, aunque no se mencionan segn su
orden de importancia:
a)
Adecuar al sistema de garantas de la tenencia de la tierra a

travs de la creacin de un registro agropecuario. Asimismo
CEDRSSA
143
se requiere acelerar y promover el PROCEDE, pues aunque su

avance a la fecha es de ms del 85% a nivel nacional, quedan
algunos estados, como Oaxaca y Chiapas, en donde el avance

es menor al 70%.
b)
Adecuar al uso de bonos prendarios como aval financiero.

Como se seal anteriormente, es fundamental generar
confianza alrededor del uso de certificados de depsito en

esquemas de prstamo con garanta prendaria. Esto puede
lograrse mediante la adecuada certificacin de calidades del
grano y de confiabilidad de los almacenes.
c)
Aceptar
que la bolsa sea parte del sistema financiero
haciendo que el sistema bancario y el mercado de valores

reconozcan las operaciones financieras de la bolsa.
3 Contratos.
En nuestro pas no tenemos una cultura muy arraigada respecto al
cumplimiento de nuestras obligaciones econmicas, ya sea llevar a
efecto los contratos o el pago de los crditos. Quizs una de esas
razones sea por lo complejo y tardado de los juicios y del llevar a cabo
las resoluciones judiciales.
Por lo que tener slida la parte jurdica, junto con una buena
estructuracin de los contratos ser bsico para el xito que las partes
tengan lo que esperan: ya sea mercanca en cantidad y calidad
estipulada o un ingreso de acuerdo a un precio acordado con

anterioridad. Cada una de las reas respectivas de la bolsa, (elaboracin
de contratos, sistema de garantas, supervisin y hacer cumplirlos)
tendr que hacer bien su tarea y as lograr un sistema benfico para

todas las partes.
4 Condiciones de libre mercado y participacin gubernamental.
CEDRSSA
144
Siendo la bolsa de fsicos, un mecanismo de mercado, es imprescindible

que tenga esas mismas caractersticas en los mercados colaterales
(insumos, servicios, transformacin) para que pueda funcionar como tal.

Por ello una de sus condiciones necesarias, es definir claramente los
alcances de la participacin gubernamental, tanto en la Bolsa como en
el mercado. No se trata de eximir al Estado de sus responsabilidades

con el campo y con los consumidores. Se trata de definir con claridad
los alcances de su participacin para as dar seguridad a los

participantes en los mercados agropecuarios.
Como se vio antes, es conveniente que el Estado participe como socio
minoritario en los programas de Bolsa, para dar certidumbre a los
participantes.. Por otra parte el Estado no puede dejar de intervenir en
los programas de estabilizacin del ingreso para los productores y en
los programas de apoyo a los consumidores ms necesitados, pero si
puede redefinir su participacin a travs de instrumentos que resulten
lo menos distorsionantes posibles para el desarrollo de un mercado y
eventualmente de una Bolsa.
Por ejemplo, los programas de apoyo al ingreso del productor industria
y an los que tienen por objeto apoyar al consumo (con la salvedad de
los asistenciales que implican la transferencia de subsidios directos al
consumidor) pueden ser otorgados a travs de la bolsa. Esto es, primero
se definiran los precios y bases por esta va y en funcin de esto se
podran definir y canalizar el resto de los apoyos. Tendra que evaluarse
el evitar que llegaran a la bolsa cosechas subsidiadas fuera de este
mecanismo de asignacin que rompan el proceso de descubrimiento de
precios.
En el caso de la estabilizacin del precio de la tortilla se pueden
canalizar apoyos a la industria a travs de la Secretara de Economa y/o

la Bolsa (tal como ya lo est haciendo ahora a travs de sus programas
de apoyo a PYMES) en vez de tratar de suplir las funciones del mercado

en los procesos de comercializacin agropecuaria. El ingreso del
productor se puede estabilizar a travs de apoyos directos y de

CEDRSSA
145
mecanismos de coberturas, siempre y cuando stos no distorsionen el
mercado. Lo anterior implica modificar algunos programas de ASERCA

como compras anticipadas y coberturas emergentes, para as asegurar
su transparencia operativa y sean el complemento al ingreso, una vez
efectuada la operacin en la Bolsa.
5. El proyecto de Bolsa de Fsicos deber tambin contener los

siguientes puntos:
1 Estudio de mercado (qu productos, qu contratos, qu

participantes)
2 Posicionamiento estratgico (determinacin de la figura legal;
cules sern sus funciones especficas frente a otras Bolsas; se
har uso de los recursos de otras Bolsas como los servicios de
Cmara de Compensacin o se crear una ad hoc).
3 Definicin de la reglas de operacin (mecanismos de operacin,
creacin y operacin de los sistemas internos de supervisin,
control y resolucin de controversias; sanciones, definicin de
puntos de entrega);
4 Creacin de sistemas electrnicos propios para la realizacin y
registro de operaciones electrnicas
5 Ubicacin de espacio fsico de la Bolsa, costos de construccin o
adaptacin, instrumentacin de un sistema de telecomunicaciones
con los posibles puntos de registro, entrega y operacin.
6 Capacitacin y difusin, tanto para los posibles miembros como

para otros participantes.
7 Inversiones requeridas para la operacin de una Bolsa (inversin
fsica; servicios de comercializacin e inspeccin; definicin de la
participacin estatal inicial, ventas de membresa).
CEDRSSA
146
V. CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES
Ante la apertura comercial del 2008 que nos pondr en condiciones de
competencia
asimtrica
con
nuestro
principal
socio
comercial,
es
absolutamente necesario que en un plazo no mayor de un ao el H.

Congreso de la Unin, el Ejecutivo Federal y el Consejo Mexicano para el
Desarrollo
Rural
presupuestos
Normalizacin
para
e
Sustentable
el
establezcan
establecimiento
Inspeccin
de
del
Productos
plazos,
Servicio
condiciones
Nacional
Agropecuarios
y
de
del
Almacenamiento, y eventualmente del Registro Agropecuario y del Servicio

Nacional de Arbitraje del Sector Rural. En caso de no establecerlos y de que
se decida instrumentarla, es necesario que los posibles participantes en
Bolsa definan en un grupo de trabajo las condiciones y formas de
certificacin de calidades y resolucin de controversias a travs de
mecanismos especialmente instrumentados a travs de la propia Bolsa.
En las condiciones actuales del mercado de granos deben definirse muy
bien los objetivos de poltica del gobierno y los alcances del la poltica de
estado en materia de intervencin para el campo mexicano. Tal como se
vio en la seccin correspondiente al entorno del mercado mexicano de
maz blanco, aun en un entorno de precios altos favorable para el
productor mexicano el papel de ASERCA inhibe y distorsiona el desarrollo
de mercados privados de fsicos. La definicin de poltica econmica del
gobierno debe tomar en cuenta que:
1 No existen normas especficas para la calidad del grano ni un

servicio especfico que se encargue de aplicarlas y verificarlas;
2 Existe una gran variabilidad de bases en los mercados y no es
posible cubrirlas de manera eficiente a travs de los mecanismos

financieros tradicionales;
3 No existe un mecanismo de resolucin de controversias entre

particulares lo que eleva enormemente los costos de transaccin
entre los participantes en el mercado de granos;
CEDRSSA
147
4 Existe una gran dispersin y desorganizacin por el lado de las

organizaciones de productores que ocasiona una venta precipitada
de las cosechas y una baja capacidad de negociacin de las

organizaciones;
El Gobierno Federal y el Legislativo han definido correctamente como
objetivos de poltica fortalecer el ingreso de los productores, asegurar la
comercializacin y mantener estable el precio de la tortilla, lo cual es
perfectamente vlido, siempre y cuando se definan y establezcan de forma

clara los mecanismos de intervencin para llevar a cabo dichos objetivos.
Sin embargo, la forma errtica como se han instrumentado dichas polticas
en
los
ltimos
aos
trae
como
consecuencia
que
se
anule
el
descubrimiento de precios, la sustitucin de los mecanismos de mercado

por la intervencin estatal, que an as, no asegura el cumplimiento al
100% de los contratos, y genera desconfianza entre los participantes.
La intervencin gubernamental estabiliza los ingresos del productor y los
precios de la tortilla pero impide el descubrimiento de precios (recurdese
que el coeficiente de variacin de precios alrededor de la media ponderada
es del 2.3%). Bajo estas condiciones la existencia de una Bolsa de Fsicos es
inviable pues la comercializacin est asegurada por el Estado. Si se
recuerda
la
experiencia
del
Menagro,
una
excesiva
intervencin
gubernamental desalienta y puede contribuir a desaparecer una bolsa de

fsicos.
Si el gobierno tomara la decisin de apoyar la formacin de una bolsa (a

travs del Ejecutivo, pues el Legislativo no tiene esta facultad), tambin
tendra que tomar la decisin de modificar los programas que interfirieran

con dicha intencin. Un punto clave de la discusin debe ser la
(in)compatibilidad de los esquemas de ASERCA con una bolsa. En principio,

ASERCA podra contribuir con el desarrollo de la bolsa de fsicos. Los
contratos entre productores - consumidores podran haber sido definidos

en la bolsa de fsicos y ya en un segundo trmino, con base en los precios
de mercado que se definieran, ASERCA determinara qu subsidios otorgar,

en funcin de los objetivos de poltica que persiga el gobierno federal. Para
CEDRSSA
148
ello, tendran que ponerse reglas, como que ASERCA slo apoya lo que se
cruce en el mercado (excepto lo que no se pueda cruzar) y slo las
compras de grano nacional de primera enajenacin, y como hace ahora,

slo en unas pocas del ao (la bolsa funcionara permanentemente).
Por otra parte, la poltica de subsidio a la prima de coberturas de ASERCA
impide el desarrollo del mercado de futuros tal como lo plantea el MexDer,
pues si ASERCA slo autoriza contrataciones de opciones en el CBOT y
otros mercados internacionales y no en Mxico, el programa no tendr

viabilidad, y un programa que depende en estricto sentido de la induccin
gubernamental tiene serios problemas de factibilidad para el futuro.
Es poco previsible que los precios internacionales de los granos bajen del
nivel alto en que se encuentran en el corto plazo. Es decir, el productor
continuar enfrentando escenarios favorables de precios altos. Pero queda
la duda de si podr asegurarse la compra y venta oportuna de los granos,
sobre todo en presencia de mercados abiertos. Por ello, es necesario que
se tome una decisin en materia de poltica agropecuaria: continuar con la
poltica actual de intervencin de ASERCA, o definir una nueva poltica de
estado para el campo con instrumentos ms claros que permitan el
establecimiento gradual de una Bolsa de Fsicos.
El papel del Estado, en materia de poltica social, est en asegurar un
bienestar mnimo para sus gobernados y en especial para los agro-
productores. Ello implica que debe tener participacin en el mbito

econmico. Lo que se debe de discutir es cul es la mejor forma de
participar que genere el mayor beneficio econmico y social con el menor

costo.
Por ejemplo, ante las actuales fluctuaciones que enfrentan los mercados de
commodities en el mundo, la poltica puede ser continuar apoyando a los
productores a travs de apoyos al ingreso y coberturas; para asegurar el
cumplimiento de contratos se puede establecer que los apoyos al ingreso

se otorguen cuando las operaciones hayan sido cruzadas en Bolsa (lo cual
tambin permitir una mayor transparencia en su otorgamiento); para
CEDRSSA
149
evitar el eventual incremento en precios de tortilla se pueden continuar
otorgando apoyos a la industria a travs de PYMES y/o generar programas

de ayuda alimentaria a los estratos de poblacin con menores ingresos.
Todos estos mecanismos instrumentados en forma paralela y coordinada
no afectaran tanto el desarrollo de un mercado libre y aseguraran la

comercializacin, el ingreso de los productores y el control de precios en la
tortilla. Esta instrumentacin de nuevas polticas coordinadas en un

perodo de transicin puede llevarse en un ao agrcola, en tanto se
desarrollan las reglas de operacin de la Bolsa y se pone en marcha el
Servicio
Nacional
de
Normalizacin
Inspeccin
de
Productos
Agropecuarios y del Almacenamiento, y el resto de los servicios que marca

la LDRS.
Es fundamental que la H. Cmara exhorte al Ejecutivo al cumplimiento de la
LDRS en su artculo 22, mediante el establecimiento de plazos y metas
concretos en un lapso no mayor a un ao para el establecimiento de los
servicios requeridos, en especial el referente al de Normalizacin e
Inspeccin de Productos Agropecuarios y del Almacenamiento, ya que ste
es fundamental para resolver la asimetra existente en relacin a nuestro
socio comercial que cuenta con sus propios organismos, el Grain
Inspection Service Agency y los servicios de inspeccin de almacenes.
Asimismo se deber exhortar al Ejecutivo a instrumentar el Servicio de
Nacional del Registro Agropecuario y el Servicio Nacional de Arbitraje del
Sector Rural.
Si bien el apegarse y el cumplir con esquemas de resolucin de conflictos y
de arbitraje son cuestiones obligatorias en una Bolsa 23 y pueden llevarse a
cabo mediante rganos internos y comits dentro de la propia Bolsa, es

recomendable y deseable que la supervisin y auditora de la Bolsa se lleve
23
Por ejemplo, de acuerdo con las reglas de operacin de FORMA: todos los Participantes
en el FORMA, debern suscribir al momento en que sean registrados, un Acuerdo de
Arbitraje en los trminos del Artculo 1423 del Cdigo de Comercio, en el cual aceptan
someterse al arbitraje del FORMA y se obligan a cumplir el laudo arbitral que se dicte en el
procedimiento, dentro de los diez das hbiles siguientes a aquel en que se les notifique.
CEDRSSA
150
a cabo a travs de rganos y procedimientos externos. El no hacerlo puede
llevar al fracaso, como en el caso de FORMA. Debe recordarse que de

acuerdo con sus reglas de operacin las sanciones se aplicaban de forma
interna por sus propios miembros:
13.4 COMIT DE SANCIONES.
Para conocer de las infracciones al Contrato de Fideicomiso del
FORMA, a las presentes Reglas de Operacin y a cualquiera de los
reglamentos y disposiciones de carcter general emitidos por el

Comit Tcnico se constituye, con carcter permanente, un Comit
de Sanciones, el cual estar integrado por tres miembros del Comit
Tcnico nombrados de entre los designados por los fideicomitentes.
El Comit de Sanciones funcionar de acuerdo con las presentes
Reglas de Operacin, su propio Reglamento y los dems reglamentos
y disposiciones de carcter general que emita el Comit Tcnico.
Por ello, a pesar de que se llegaran a violar las disposiciones del FORMA al
final los auditores respondan al propio Comit. Es probable que lo ms
eficiente es que hubieran respondido ante la SHCP.
Es en Baja California, Sinaloa, Sonora y en Tamaulipas donde existe el
mayor grado de madurez para realizar la comercializacin de cosechas,
entre las varias razones de ello, est:
La produccin es dedicada a comercializarla en un 100%; no
hay autoconsumo
Los productores estn agrupados en diversas asociaciones;

Existe una infraestructura comercial como bodegas suficientes
y mecanizadas, transportes
Los productores estn capacitados para procesos comerciales.

Existen diversos servicios para facilitar la comercializacin
CEDRSSA
151
como financiamiento, instituciones que asesoran a productores

En el Bajo y en centro del pas existe una produccin, sistemas y
mecanismos comerciales adems de cierto nivel de organizacin de los
productores, que si bien no son las ideales para que participaran
activamente en una bolsa, s pueden entrar en este sistema moderno de

comercializacin.
El gran reto de la bolsa en Mxico y de todas las instituciones que de
alguna manera estn involucradas, es el integrar a los pequeos
productores y que son muchos. Aquellos productores que no tienen acceso
al crdito, que no tiene capacitacin, que no pertenecen o estn asociados
alguna organizacin y por lo tanto no estn informados, pero que saben
producir bien la tierra, para poder acceder a estos nuevos y modernos
sistemas comerciales. Con ello evitar la diferenciacin con el resto de
productores y puedan aprovechar las ventajas de la globalizacin.
En trminos de las variables de carcter econmico ms importantes para
el funcionamiento de la bolsa, se puede decir que estn dadas. Entre las
que
podemos
mencionar
estn:
suficiente
volumen,
cantidad
de
productores, comercializadores y compradores para operar, infraestructura

comercial para operar las cosechas hacia sus destinos y que se puede
mejorar, cierta cultura y nivel de capacitacin, empresas profesionales para
dar servicios.
Sin embargo, la seguridad en las operaciones es el factor ms importante
en una bolsa. Ante un eventual incumplimiento, el proceso judicial para
hacer cumplir o castigar al infractor resulta costoso y muy lento; debido a
la imprecisin de las leyes. Por lo que se hace necesario revisar, actualizar
y adecuar los cdigos comerciales, crediticios, de titulacin de bienes

races, financieros para as deslindar y delimitar responsabilidades para
cada sector econmico.
Aunque las leyes al respecto existen, stas son complejas y resultan lentas
en su aplicacin. Es necesario hacerlas compatibles y expeditas entre los
CEDRSSA
152
distintos mbitos que convergen en las operaciones comerciales, como

puede ser la legislacin mercantil con la financiera o la que se refiere a los
almacenes generales de depsito. Este tema es importante y donde habr

que dedicarle esfuerzos especiales para ponerla al da y a las necesidades
de una comercializacin expedita, como es una bolsa de fsicos. Por ello, a

la brevedad posible y en tanto no se lleven a cabo dichos ajustes es
necesario crear un mecanismo para resolucin de controversias e

instrumentar los servicios de comercializacin requeridos para apoyar la
seguridad en los instrumentos utilizados por la Bolsa.
Como ya se mencion en el captulo anterior, para poder crear una Bolsa
de Fsicos es necesario crear un grupo de trabajo en el que participe la
SHCP, la Secretara de Economa, la SAGARPA, ASERCA, la AMAGDE, y el H.
Congreso de la Unin a travs de las Comisiones correspondientes, con la
finalidad de la creacin de unas reglas de operacin y el diseo de un
proyecto para una Bolsa de Fsicos en Mxico. Posteriormente dicha
propuesta deber ser presentada, comentada y ajustada con los eventuales
usuarios, participantes y posibles socios con el fin de afinar las reglas de
operacin antes de que empiecen a funcionar. Debe recalcarse que lo ms
importante del proyecto de una Bolsa es su diseo conceptual ms que su
instrumentacin fsica.
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153

Bolsa de Fisicos Agrop - Dif

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Ventajas, viabilidad y requerimientos

para la instalacin de una

VENTAJAS, VIABILIDAD Y REQUERIMIENTOS PARA LA

II. BOLSA DE FSICOS VERSUS BOLSA DE FUTUROS ..................................................... 7

II.1 Bolsa de Fsicos ........................................................................................... 11

II.1.1 Quines participan en una bolsa? ....................................................................... 14

II.2 La bolsa de futuros. ..................................................................................... 16

II.7.2 FORMA (Fideicomiso para el Mercado del Azcar) ................................................ 26

II.8 Otras experiencias internacionales latinoamericanas .................................... 35

II.8.2 La Bolsa Brasilea de Mercaderas ........................................................................ 41

II.8.4 Bolsa Nacional Agropecuaria, S.A. de Colombia ................................................... 48

III.1 Sistema de Certificacin de Calidad de Productos ........................................ 55

III.1.3 Chile ................................................................................................................... 64

III.2 Existencia de mercados con caractersticas competitivas en Mxico............. 65

III.2.3 Anlisis sobre la existencia de monopolios en las operaciones de los compradores y

intervencin en los mercados ....................................................................................... 85

III.3. Flujos de oferta y demanda de maz (circuitos tradicionales y comerciales)100

III.3.2 Las compras de la industria en Sinaloa ............................................................. 104

(Potenciales participantes en una bolsa de fsicos incluyendo a prestadores de servicios)108

III.4 Problemtica en servicios de transporte, almacenaje y en la determinacin de

III.4.2 Cul es la importancia de un mecanismo eficiente de puntos de entrega? El caso del

III.5 La situacin de los Almacenes Generales de Depsito. .............................. 122

III.5.1 La infraestructura de almacenamiento de granos en Mxico ............................. 126

IV. CONDICIONES PARA EL ESTABLECIMIENTO DE UNA BOLSA DE FSICOS EN MXICO133

IV.1. Ajustes al sistema de AGD ....................................................................... 137

IV.4.1 Otros puntos a fortalecer en el proyecto institucional de la Bolsa ..................... 142

V. CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES ............................................................. 147

agropecuario, de 1994 al 2008, y tomando en cuenta dicho horizonte se

apertura se cumpli en 2003, cuando se eliminaron los cupos y aranceles

Vase el realizado por el Colegio de Mxico, Chapingo y FLACSO para el Acuerdo

Aceves, Roberto, Heredia, Carlos, et.al.): Evaluacin Integral de los Impactos E

1999-2002. Debe tenerse en cuenta que el efecto de dichos apoyos es

por ejemplo, se potencia y acumula con la inversin de los siguientes aos)

Se ha puesto demasiado nfasis en elevar los ingresos del productor a

junto con el Mercado Mexicano de Derivados (MexDer) inici un grupo de

evidente, como se mostrar ms adelante, que los objetivos de una bolsa

mercado mexicano podra contar con la primera bolsa de futuros

agropecuaria, en la que trabajan la Bolsa Mexicana de Valores junto con

del seminario Certidumbre financiera en un mundo voltil, Jorge Alegra

Derivados tuvo una participacin en la creacin del proyecto mediante la

El economista senior de Ixe, Luis Flores Snchez seal que la propuesta

un lado el productor asegura un precio y, por el otro, al consumidor le

Vase las declaraciones de Alegra Formoso al peridico El Financiero. Octubre de 2007.

El especialista agreg que uno de los objetivos es reducir los riesgos en la

comercializacin de granos. Afirm que ahora con la apertura del sector

fundamental para realizar operaciones de futuros con otras bolsas, como la

II. BOLSA DE FSICOS VERSUS BOLSA DE FUTUROS

interesa es recuperar costos y obtener utilidad, a travs del mejor precio de

riesgos derivados de la falta de cumplimiento de los contratos, y de las

Debe recordarse que la actividad agropecuaria es una de las ms riesgosas,

LEGAL bajos costos de

Con el establecimiento de una Bolsa Agropecuaria y de los mecanismos y

sistemas en cuya operacin se apoya el desempeo de dichas Bolsas, se

reducir significativamente la exposicin al riesgo comercial (tanto por parte

que los compradores de productos agropecuarios aseguran los precios a

productos en la forma ms competitiva posible, con la mayor rapidez y la

implica que ya est cosechado y almacenado el grano y que se cuente con

distancias hasta el lugar de venta, o que se quisiera fijar un precio con

determinado en el momento de cerrar la operacin y que es anterior a la

concretarse con lo cual el comerciante empez a trasladar el riesgo de los

informacin de precios, mercados relacionados, produccin y

4 Descubrimiento de los precios en libre competencia, a travs de las

5 Los compradores y vendedores fijan los precios, lugar de entrega y