Introduction :

Il faut savoir que le choix du rgime de change revt une grande importance. Il doit sengager
sur des rgles de politique conomique et tre cohrent avec les politiques montaire et
budgtaire. Il met en cause la politique conomique dun pays, ses marges de manuvre et
son mode dajustement macroconomique. Il implique, galement, les partenaires du pays qui
sont sensibles aux consquences dun rgime de change sur leur comptitivit relative.
Quel est le rgime de change actuel au Maroc ? et quels est son impact sur lconomie
marocaine ?

I. Notions gnrales sur le rgime de change :

Un rgime de change est l'ensemble des rgles qui dterminent l'intervention des autorits
montaires sur le march des changes, et donc le comportement du taux de change.
Il existe une trs grande varit de rgimes de change, qui se distribuent entre deux extrmes :
des rgimes ultra fixe et le flottement pur.
- Les rgimes ultra fixes : Ils comprennent
Lunion montaire : les membres de lunion montaire abandonnent leur monnaie nationale
pour adopter une monnaie unique.
Dollarisation : phnomne par lequel un pays abandonne sa monnaie nationale pour adopter
une monnaie trangre (mais pas forcment le dollar US).
Caisse dmission : la cration montaire dpend strictement des rserves de change dans la
monnaie de rattachement, et la politique montaire n'a aucune autonomie. Ces rgimes
autorisent une double circulation montaire.
- Dans un rgime de change flexible, le taux de change dune monnaie varie librement
(flottement pur) sur le march des changes au gr des offres et des demandes pour cette
monnaie.
Entre ces deux extrmes, on trouve des rgimes intermdiaires, qui se distinguent selon les
fluctuations que la banque centrale autorise autour de la parit de rfrence, et selon la
frquence des ralignements de cette parit.

II. Le rgime de change au Maroc :

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1. Evolution historique du rgime de change marocain :

Le Dirham marocain (DH) depuis sa cration le 17 Octobre 1957 est rest
accroch au FF par une parit fixe jusqu'en 1973.
A partir du 17 Mai 1973, et aprs avoir t rattach au France franais (FF)
par un coefficient fixe le dirham a t rattach un panier de 9 devises
dans lequel le franc franais (FF) rentrait pour une part importante (38%
EN 1973) et dclinante au profit du dollars US qui y pesait 15% en 1973 et
32% en 1980 alors que le franc franais passait un poids de 25%.
Systmes de cotation du dirham adopts en 1973 et 1980 :

Monnaie FF

PE

LI

LS

DM

FS

FB

FH

s1
1973
1980

USA
15%
32%

15%
15%

8%
5%

8%
8%

7%
7%

4%
2%

3%
4%

2%
2%

38%
25%

Source : la convertibilit montaire cas du

dirham

Le systme de cotation du dirham a t modifi plusieurs reprises. Si en

1973, la modification portait sur le principe et la mthode, en 1980 et en
1985 ce sont les coefficients de pondration qui sont revus et en 1990, ce
sont la composition du panier et les pondrations du panier qui sont
modifis ensembles.
Actuellement le DH est ancr un panier de devises compos du dollar et
de leuro.

FF : Franc Franais, $ USA : Dollar Amricains PE : Peseta Espagnole, LI : Lire Italienne, LS : Livre
Sterling, DM : Deutsch Mark, FB : Franc Belge, FS : Franc suisse, FH : Florin Hollandais.
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2. Le rgime de change actuel au Maroc :

Le rgime de change adopt par le Maroc est un rgime intermdiaire.
Le systme de cotation se fait sur la base dun panier dfinissant le Dirham. En effet, le
rgime de change , ou la dtermination de la valeur externe du Dirham, repose sur le
mcanisme dun panier compos des principales devises internationales dont les coefficients
de pondration sont dtermins en principe par la rpartition gographique des changes
extrieurs du Maroc. Lobjectif de ce rattachement pluri montaire est de minimiser
lincidence des changements de parit de ces monnaies, puisquelles enregistrent des
fluctuations dans des sens diffrents.
Le panier de devises est compos de leuro et du dollar. Lintgration croissante du Maroc
lUnion europenne, a pouss la banque centrale ajuster en avril 2001 la composition du
panier de rfrence en faveur de leuro. Un dirham courant est gal l'inverse du cours de
rfrence de l'euro multipli par 80%, plus l'inverse du cours de rfrence du dollar multipli
par 20%. Cette addition est multiplie par le rsultat du rapport entre le cours de l'euro sur
celui du dollar. Cette opration donne lieu la valeur d'un dirham courant et son quivalent en
dollar.
- Formule de cotation :
1 DH= [(1/cours de rfrence $) x20% + (1/cours de rfrence euro)x80%] x cours euro/$ =
Valeur

en

Cet ancrage tient compte du poids commercial de chacun des partenaires

Dans le jargon des marchs de change internationaux, ce rgime est appel Fixed ou Basket
peg. Seuls neuf pays, dont le Maroc, l'adoptent encore.
La mthode de cotation actuelle est en vigueur depuis le 25 avril 2001. Sa mise en place a
concid avec la dvaluation du dirham, en diminuant sa valeur de 5%. Le dollar valait alors
0,8967 euro. L'objectif des autorits montaires tait de rduire la fluctuation du dirham vis-vis de la monnaie de son premier partenaire commercial, savoir l'Union europenne. Ce
rgime a russi maintenir la stabilit du taux de change nominal du dirham. Il lui a mme
permis de renforcer sa position face aux devises qui composent son panier d'ancrage. Au
3

moment o la parit dirham/euro est reste globalement stable, la monnaie nationale s'est
fortement

apprcie

face

au

dollar.

En chiffres, la valeur de l'euro par rapport au dirham a cr de 9,2% seulement entre 2001 et
2007. Alors que celle du dollar par rapport au dirham s'est dprcie de 28,25% durant la
mme priode. Quant la parit euro/dollar, elle a progress de 52,2% sur sept ans. Le fort
ancrage du dirham l'euro a renforc sa position par rapport des devises dites majors telles
que la livre sterling, le yen japonais ou le franc suisse.
3. Impact du rgime de change sur lconomie marocaine :
Ce rattachement du dirham au dollar et leuro a renforc la capacit de lconomie marocaine
attirer des investissements directs en provenance de lUnion europenne. Le Maroc entrera
alors plus fortement en concurrence avec des tats voisins de lUnion, notamment avec les
pays de lEst
Le MAROC a russi galement intgrer les marchs internationaux grce la flexibilit du
rgime de change dans une priode dun grand changement. Le Basket Peg est galement un
instrument utilis pour absorber les diffrents chocs.
Il procure la confiance dans la monnaie nationale, ncessaire pour stimuler lpargne et
contrecarrer la spculation.
Le rgime des changes actuel a vocation assurer une certaine stabilit du dirham vis--vis de
ses principaux partenaires, compte tenu de la balance des paiements. Cette mme stabilit a
fortement contribu lamlioration du climat de confiance des investisseurs trangers. Sur
cet aspect on peut dire que la politique de change mene jusqu aujourdhui a t fructueuse.
Faute de gains de productivit, lapprciation relle du dirham a ralenti la croissance des
exportations. Elle a ponctionn une part de la comptitivit de nos exportateurs. Cela est d
lapprciation de notre devise par rapport celles de nos concurrents directs, notamment la
Tunisie et lEgypte
Au Maroc, une politique de taux de change flexible a pu jouer un rle important en
renforant la comptitivit et en stimulant la croissance. Elle a permis aussi de prendre en
compte les pressions de la concurrence supplmentaires rsultant de la libralisation
commerciale.

Conclusion :
Le rgime de change fixant le dirham un panier de devises a jou un rle important dans le
maintien de la stabilit macroconomique en permettant l'ancrage des anticipations d'inflation.
Cependant, dans le cadre de l'ouverture accrue de l'conomie marocaine et de sa
transformation structurelle, un taux de change flexible offrirait des marges de manuvre
supplmentaires la gestion macroconomique.

Rfrences bibliographiques :
- BENJELLOUN Ouafae

La convertibilit montaire cas du Maroc ,

imprimerie Najah El Jadida, Edition 1994.

- Jamal Bouoiyour, Velayoudom Marimoutou

taux de change rel

dquilibre et politique de change au Maroc : une approche non

paramtrique , 11 juin 2003.

Wbographie :
www.leconomiste.com