Clasificacin

Instrumento
Lneas de bonos Ns 674 (series K, L) y 675 (serie M)
Lnea de efectos de comercio N 041
Ttulos accionarios nemotcnico ENTEL

Clasificacin
AAN1+/AAPrimera Clase Nivel 1

Tendencia
Estable
Estable
Estable

Estados Financieros: 31 de diciembre de 2015

RESUMEN DE CLASIFICACIN
ICR Clasificadora de Riesgo ratifica en Categora AA-, con t

, la clasificacin asignada a la solvencia y

lneas de bonos Ns 674 y 675 de Empresa Nacional de Telecomunicaciones S.A. (Entel, la compaa o la empresa), con sus
respectivas series. Asimismo, ratifica en Categora N1+/AA-, con t

, la clasificacin de la lnea de efectos

de comercio N 041 y en Primera Clase Nivel 1 los ttulos accionarios, nemotcnico ENTEL.
La clasificacin asignada a la solvencia y bonos de la compaa, se sustenta fundamentalmente en la estabilidad de la
operacin en Chile, participacin de mercado, concentracin de clientes de post-pago, liderazgo en redes, operacin en
Per y situacin financiera de la empresa. Al respecto:
1.

Operacin estable en Chile: ICR considera que el desempeo de la operacin de Entel en Chile exhibe una favorable
capacidad de generacin de flujos de caja, con una variacin del Ebitda de 9,6% a diciembre de 2015, respecto al
mismo perodo del ao anterior, a pesar de haber registrado un descenso de 3,28% en la base total de clientes del
negocio mvil, segn cifras operacionales publicadas por la compaa.

2.

Participacin de mercado: En opinin de esta clasificadora, la compaa mantiene una alta posicin de en la
industria de telecomunicaciones en Chile. Segn informacin publicada por la Subtel a septiembre de 2015, Entel
registr una participacin del 35,15% de abonados mviles sobre el total de clientes de dicho segmento.

3.

Concentracin de clientes de post-pago: La estrategia de Entel le ha permitido a la compaa incrementar su base

de clientes de contrato (post-pago), permitindole fortalecer su posicin competitiva en una industria en la que han
ingresado nuevos participantes.
De acuerdo a informacin publicada por la Subtel a septiembre de 2015, Entel exhibe una concentracin de 42,32%
de clientes pertenecientes al segmento de postpago. ICR estima que los clientes de dicho segmento entregan
mayor estabilidad en la generacin de flujos de la compaa y mayores ingresos medios por usuario.

4.

Liderazgo en redes: La compaa exhibe ventajas competitivas respecto a la entrada de operadores mviles
virtuales al mercado, debido a su slido despliegue en infraestructura de redes. Respecto a lo anterior, Entel
mantiene su posicin de liderazgo en las conexiones de tecnologa 3G y 4G en el mercado chileno respecto a ao
anterior, alcanzando una participacin del 29,69% y 43,11% respectivamente, segn cifras informadas por la Subtel
a septiembre de 2015.

5.

Operacin Entel Per: La inversin en Entel Per representa una oportunidad para expandir las operaciones de
telecomunicaciones mviles fuera de Chile, especialmente por las atractivas condiciones que presenta el mercado
de telecomunicaciones en Per y la amplia experiencia de Entel en el desarrollo de sus operaciones en Chile.
ICR Clasificadora de Riesgo considera que la evolucin de la operacin en Per constituye un factor de riesgo
predominante y decisivo en el desempeo de Entel a nivel consolidado, debido a la intensidad de las inversiones
iniciales requeridas por esta operacin, su incapacidad de generar flujos de caja en el corto plazo y la posibilidad de
incorporar endeudamiento externo para mantenerla.

6.

Situacin financiera: Debido a la incorporacin de la filial Entel Per y de su estrategia de captacin de clientes a
travs de intensas estrategias de marketing, los costos operacionales del grupo se han visto fuertemente
presionados al alza. En lnea con lo anterior, el Ebitda consolidado a diciembre de 2015 fue $356.585 millones,
exhibiendo una disminucin del 3,66% respecto al ao 2014.
A diciembre de 2015, la compaa no incorpor deuda financiera adicional, sin embargo, se observ un incremento
en el pasivo financiero cercano al 15%, derivado del aumento en el tipo de cambio ocurrido durante el ao, sin
embargo, sta variacin fue neutralizada con instrumentos de cobertura.
A igual fecha, el nivel de endeudamiento financiero de Entel registr 1,75 veces (1,52 veces a diciembre de 2014).
El desempeo del indicador de deuda financiera neta sobre Ebitda se ha deteriorado de manera sostenida, variando
desde 2,58 veces a diciembre de 2014, hasta 3,56 veces a igual fecha de 2015. Asimismo, el indicador de Ebitda
sobre gastos financieros netos retrocedi desde 8,3 veces hasta 6,6 veces. Cabe sealar que a diciembre de 2015
ambos indicadores cumplieron sus respectivas restricciones establecidas en los contratos de emisin de bonos.
En opinin de esta clasificadora, los niveles de endeudamiento de la compaa e indicadores de cobertura de sus
obligaciones, se han deteriorado considerablemente debido a la intensidad de la estrategia de expansin en el
mercado peruano y al desempeo negativo de esta operacin.

Durante el 2016, el gobierno peruano licitar tres bloques de frecuencia 700 MHz, situacin que implicara una significativa
inversin en despliegue de infraestructura adecuada para la red 4G. En funcin de lo anterior, ICR Clasificadora de Riesgo
considera que el nivel de inversiones de Entel Per podra incrementarse de manera importante frente a una eventual
adjudicacin de una de las bandas, lo que podra deteriorar an ms la capacidad de generacin de flujos de caja despus
de inversiones en el corto/mediano plazo.
Por otra parte, ICR considera que la materializacin del aumento de capital por $350.000 millones, informado a travs de
hecho esencial de fecha 17 de marzo de 2016, tendra un impacto favorable en los indicadores de endeudamiento y
cobertura de obligaciones de la compaa, de no incorporarse deuda adicional, vale decir, asumiendo que los niveles de
inversin se ajustaran al monto del aumento de capital.
Aun cuando la tendencia de la clasificacin se mantiene Estable (bsicamente por el impacto positivo del aumento de
capital para cubrir los requerimientos de recursos para su plan de inversiones), el rating y/o tendencia de la compaa
podran ser ajustados nuevamente, en funcin de la intensidad de las inversiones requeridas por la filial en Per, su
incapacidad de generar flujos de caja en los periodos proyectados y/o la incorporacin de endeudamiento externo para
mantener su operacin peruana. Por el contrario, en la medida que los indicadores se fortalezcan producto de un mejor
desempeo en la filial Entel Per, o bien de la reduccin de deuda, podra implicar un cambio positivo en la clasificacin o
tendencia asignada.

DEFINICIN DE CATEGORAS
CATEGORA AA
Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy alta capacidad de pago del capital e intereses en los
trminos y plazos pactados, la cual no se vera afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la
industria a que pertenece o en la economa.
La subcategora _ denota una menor proteccin dentro de la categora AA.

CATEGORA N1
Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la ms alta capacidad de pago del capital e intereses en los
trminos y plazos pactados, la cual no se vera afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la
industria a que pertenece o en la economa.
La subcategora + indica una mayor proteccin dentro de la Categora N1.
CATEGORA PRIMERA CLASE NIVEL 1
Ttulos accionarios con la mejor combinacin de solvencia y estabilidad de la rentabilidad del emisor y volatilidad de sus
retornos.

METODOLOGA / CRITERIOS DE CLASIFICACIN

Metodologa General de Clasificacin de Empresas.
Criterio: Relacin entre Clasificaciones de Riesgo de Corto y Largo Plazo.
Ttulos Accionarios de Sociedades Annimas.

HISTORIAL DE CLASIFICACIN
Bonos
Clasificacin

Jun-12
AA+
Primera
Accin de Clasificacin
Clasificacin
Lnea N674
Instrumento
(series H,I) y N
675 (serie J)
Tendencia
Estable
Primera
Accin de Tendencia
Clasificacin
Efectos de Comercio
Clasificacin
Accin de Clasificacin
Instrumento
Tendencia
Accin de Tendencia
Ttulos Accionarios
Clasificacin
Accin de Clasificacin
Tendencia
Accin de Tendencia

Mar-13
Mar-14
Nov-14
Abr-15
Feb-16
18-mar-16
31-mar-16
AA+
AA+
AA
AA
AAAAAAConfirmacin
Confirmacin
Modificacin
Confirmacin
Modificacin
Confirmacin
Confirmacin
Clasificacin
Clasificacin
Clasificacin
Clasificacin
Clasificacin
Clasificacin
Clasificacin
Lnea N674
Lnea N674
Lnea N674
Lnea N674
Lnea N674 (series Lnea N674 (series
Lnea N674
(series H,I) y N (series H, I) y N (series K, L) y N (series K,L) y N K,L) y N 675 (serie K,L) y N 675 (serie (series K,L) y N
675 (serie J)
675 (serie J)
675 (serie M)
675 (serie M)
M)
M)
675 (serie M)
Estable
Negativa
Negativa
Negativa
Negativa
Estable
Estable
Confirmacin

Modificacin

Confirmacin

Confirmacin

Confirmacin

Modificacin

Confirmacin

Jun-12
N1+/AA+
Primera
Clasificacin
N 41
Estable
Primera
Clasificacin

Mar-13
N1+/AA+
Confirmacin
Clasificacin
N 41
Estable

Mar-14
N1+/AA+
Confirmacin
Clasificacin
N 41
Negativa

Nov-14
N1+/AA
Modificacin
Clasificacin
N 41
Negativa

Abr-15
N1+/AA
Confirmacin
Clasificacin
N 41
Negativa

Feb-16
N1+/AAModificacin
Clasificacin
N 41
Negativa

18-mar-16
N1+/AAConfirmacin
Clasificacin
N 41
Estable

31-mar-16
N1+/AAConfirmacin
Clasificacin
N 41
Estable

Confirmacin

Modificacin

Confirmacin

Confirmacin

Confirmacin

Modificacin

Confirmacin

Jun-12
Primera Clase
Nivel 1
Primera
Clasificacin
Estable
Primera
Clasificacin

Mar-13
Primera Clase
Nivel 1

Mar-14
Primera Clase
Nivel 1

Nov-14
Primera Clase
Nivel 1

Abr-15
Primera Clase
Nivel 1

Confirmacin

Confirmacin

Confirmacin

Confirmacin

Confirmacin

Confirmacin

Estable

Estable

Estable

Estable

Estable

Estable

Confirmacin

Confirmacin

Confirmacin

Confirmacin

Confirmacin

Confirmacin

Feb-16
31-mar-16
Primera Clase Nivel Primera Clase Nivel
1
1

La opinin de ICR Chile Clasificadora de Riesgo, no constituye en ningn caso una recomendacin para comprar, vender o mantener un determinado
instrumento. El anlisis no es el resultado de una auditora practicada al emisor, sino que se basa en informacin pblica remitida a la
Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aport el emisor, no siendo responsabilidad de la
clasificadora la verificacin de la autenticidad de la misma.

ANTECEDENTES DE LA COMPAA1

ENTEL S.A.

1. Estructura de propiedad

Fecha Informe:
Marzo.2016

Entel es controlada indirectamente por los grupos Matte, Fernndez Len, Hurtado Vicua, Consorcio, Izquierdo
Menndez y Gianoli a travs de la inversin que mantienen en Almendral S.A., y entre quienes existe un pacto de
accionistas.
El siguiente diagrama muestra la estructura societaria del grupo Entel, siendo Entel Chile S.A. la empresa que concentra
las actividades operativas del grupo:
0,01%

Almendral S.A.
99,999%
99,999%

Almendral
Telecomunicaciones
S.A.

0,0001%

Ca. Hispanoamericana
de Servicios S.A.

99,999%

Inversiones
Altel Ltda.
54,76%

Entel Chile S.A.

Figura 1: Estructura de propiedad Entel S.A, elaboracin

propia, con informacin corporativa.
(Fuente: SVS, marzo de 2016)

2. Directorio y Administracin
El directorio de Entel Chile S.A. se encuentra conformado por nueve miembros titulares. El directorio es presidido por el
seor Juan Jos Hurtado Vicua.
Actualmente, el comit de directores est integrado por Carlos Fernndez Calatayud (director independiente y
presidente del comit), Richard Bchi Buc y Luis Felipe Gazita Achondo (ambos directores del controlador).

SECTOR
TELECOMUNICACIONES
1

Fuente: Informacin corporativa de Almendral S.A., www.almendral.cl

ENTEL S.A.

ACCIONISTA
% DE PROPIEDAD
INV ALTEL LTDA
54,76%
BANCO DE CHILE POR CUENTA DE TERCEROS NO RESIDENTES
10,87%
BANCO ITA POR CUENTA DE INVERSIONISTAS
8,46%
BANCO SANTANDER POR CUENTA DE INV EXTRANJEROS
2,60%
AFP PROVIDA SA PARA FONDO DE PENSIN B
1,14%
AFP PROVIDA SA PARA FONDO DE PENSIN C
1,22%
LARRAN VIAL S A CORREDORA DE BOLSA
1,39%
BANCHILE C DE B SA
1,14%
AFP CAPITAL SA FONDO TIPO B
0,94%
AFP HABITAT S A FONDO DE PENSIN TIPO B
0,87%
AFP CUPRUM S A FONDO TIPO B
0,76%
AFP CUPRUM S A FONDO TIPO C
0,75%
TOTAL 12 MAYORES ACCIONISTAS
84,90%

Fecha Informe:
Marzo.2016

Tabla 1: Estructura accionaria Entel S.A.

(Fuente: SVS, marzo de 2016)

DIRECTORIO ENTEL S.A.

NOMBRE
CARGO
JUAN JOS HURTADO VICUA
PRESIDENTE
LUIS FELIPE GAZITA ACHONDO
VICEPRESIDENTE
CARLOS FERNNDEZ CALATAYUD
DIRECTOR
ALEJANDRO PREZ RODRGUEZ
DIRECTOR
JUAN JOS MAC - AULIFFE GRANELLO
DIRECTOR
RICHARD BCHI BUC
DIRECTOR
BERNARDO MATTE LARRAN
DIRECTOR
PATRICIO PARODI GIL
DIRECTOR
ANDRS ECHEVERRA SALAS
DIRECTOR
COMIT DE DIRECTORIO
CARLOS FERNNDEZ CALATAYUD
INDEPENDIENTE
LUIS FELIPE GAZITA ACHONDO
NO INDEPENDIENTE
RICHARD BCHI BUC
NO INDEPENDIENTE
Tabla 2: Directorio Entel S.A.
(Fuente: SVS, marzo de 2016)

Respecto al funcionamiento del directorio, la compaa tiene las siguientes polticas establecidas2: (1) procedimiento
para la induccin de nuevos directores, consistente en envo de informacin y manuales de la compaa. El encargado
de dicha induccin es el gerente general; (2) procedimiento de capacitacin permanente del directorio para la
actualizacin de conocimientos, de modo que anualmente se presentarn actualizaciones de aquellas reas de
negocios, materias de gestin o asuntos regulatorios que se consideren pertinentes para la adecuada implementacin
de su planificacin anual; (3) un sistema de informacin, remoto y permanente para que cada uno de los directores
pueda revisar las actas de las sesiones de los ltimos tres aos. Por otro lado, la empresa no cuenta con: (1) poltica de
contratacin de expertos que lo asesoren en materias contables, tributarias, financieras, legales o de otro tipo; (2)
reuniones semestrales entre el directorio, auditores externos, unidad de responsabilidad social; (3) procedimiento de
visitas anuales a las instalaciones; (4) procedimientos formales para detectar e implementar mejoras en el
funcionamiento del directorio.
Entel tiene una poltica especfica respecto de los conflictos de inters y su tratamiento corporativo. Dicha poltica se
encuentra contemplada en el cdigo de tica de la compaa.
Respecto a la relacin entre la sociedad, los accionistas y el pblico en general, la compaa adopt las siguientes
prcticas: (1) un sistema que permite a los accionistas y pblico observar, de manera remota y en tiempo real, lo que
ocurre durante las juntas de accionistas; (2) procedimiento para informar anualmente al pblico la manera en que ha
implementado sus polticas e iniciativas de responsabilidad social, desarrollo sostenible y principales focos de riesgo; (3)
procedimiento formal de mejoramiento continuo de la operacin; (4) pgina web para los accionas accedan a la
informacin pblica. En contraste, la sociedad no cuenta con (1) un procedimiento formal para que los accionistas
puedan informarse respecto a las caractersticas profesionales y personales de futuros integrantes del directorio; (2)
mecanismo que permita la votacin remota y participacin en tiempo real de los accionistas en las juntas.
De la gestin y control de riesgos, el directorio ha aprobado polticas y procedimientos formales para la administracin
de los riesgos de la compaa, para lo cual cuenta con una unidad encargada de la gestin de riesgos (la que deber
establecer un plan de revisin peridica) y una unidad de auditora interna (encargada de revisar y establecer el grado
del cumplimiento de las polticas, sistemas de control interno, mecanismos y procedimientos establecidos de acuerdo a
la poltica de riesgos).
SECTOR
TELECOMUNICACIONES
2

Prcticas de gobierno corporativo a diciembre 2015, ltima versin disponible en SVS y sitio web de la empresa.

ENTEL S.A.

Adicionalmente, la empresa cuenta con un procedimiento formal para reemplazar oportunamente al gerente general y
dems ejecutivos principales en caso de su ausencia imprevista y ha definido directrices formales para prevenir que las
polticas de compensacin e indemnizacin de los gerentes y ejecutivos principales, generen incentivos tales, que
puedan exponer a la sociedad a riesgos que no estn acordes con las polticas definidas o que generen ilcitos.
Finalmente, la autoevaluacin del directorio respecto a la adopcin de las prcticas contenidas en la normativa de
gobiernos corporativos no ha sido revisada y/o validada por un tercero ajeno a la sociedad.

Fecha Informe:
Marzo.2016

CLASIFICACIN DE RIESGO DEL NEGOCIO

1. Industria de Telecomunicaciones3
El segmento de telecomunicaciones mviles, hasta el ao 2013 presentaba, en forma sostenida, una tendencia creciente
en el nmero de abonados y en la penetracin de mercado. Sin embargo, a partir de ese ao se observa un cambio de
tendencia en la penetracin, que alcanz un mximo de 138 equipos por cada 100 habitantes a junio de 2013, llegando a
un valor de 127 en septiembre de 2015. Este comportamiento puede atribuirse a la importancia que han adquirido los
flujos de datos en las telecomunicaciones mviles, en desmedro del uso de minutos, por lo cual el comportamiento de
los clientes ha sido concentrar los servicios mviles en un solo equipo.
Bajo la misma lgica, la tasa de crecimiento de abonados mviles ha disminuido, hasta situarse en terreno negativo a
partir de noviembre de 2013, lo que reafirma la tendencia de los clientes a la concentracin de los servicios en un solo
equipo mvil, de manera de optimizar su uso.
Crecimiento Abonados Mviles 12 Meses
135,00

25.000.000
N Abonados

130,00

20.000.000

125,00

15.000.000

120,00
115,00

10.000.000

110,00

5.000.000

105,00

100,00
ene-11

oct-11

jul-12

Abonados a nivel nacional

abr-13

ene-14

oct-14

140,00

N de abonados por habitante x 100

Abonados Mviles
30.000.000

16,0%
14,0%
12,0%
10,0%
8,0%
6,0%
4,0%
2,0%
0,0%
-2,0%
-4,0%
-6,0%

jul-15

Penetracin cada 100 hab.

Grfico 1: Abonados Mviles.

(Fuente: Elaboracin propia, informacin de Subtel)

Grfico 2: Crecimiento Abonados Mviles 12 meses.

(Fuente: Elaboracin propia, informacin de Subtel)

En la actualidad, el crecimiento de la industria de telecomunicaciones mviles se basa en datos e internet mvil,

principalmente con el despliegue de redes 3G y a partir de 2014 con redes 4G. Cabe destacar que el nmero de
conexiones 3G mantiene su tendencia creciente, alcanzando 8.499.455 unidades a septiembre de 2015 (grfico 3).
Asimismo, las conexiones 4G registraron las 1.486.280 unidades a igual fecha (grfico 4).

SECTOR
TELECOMUNICACIONES
3

Fuente: Segmento de Telecomunicaciones mviles, informacin publicada por Subtel a septiembre de 2015.

Total de Conexiones

Fecha Informe:
Marzo.2016

Conexiones Mviles

10.000.000
9.000.000
8.000.000
7.000.000
6.000.000
5.000.000
4.000.000
3.000.000
2.000.000
1.000.000
-

Conexiones Mviles 4G
1.600.000
1.400.000
Total de Conexiones 4G

ENTEL S.A.

1.200.000
1.000.000
800.000
600.000

400.000
200.000

ene-11

ago-11

mar-12

oct-12

may-13

dic-13

jul-14

feb-15

sep-15

Total de conexiones 2G

Total de conexiones 3G

Total de conexiones 4G

Grfico 3: Total Conexiones Mviles.

(Fuente: Elaboracin propia, informacin de Subtel)

ene-14 mar-14 may-14 jul-14 sep-14 nov-14 ene-15 mar-15 may-15 jul-15 sep-15

Grfico 4: Conexiones Mviles del tipo 4G.

(Fuente: Elaboracin propia, informacin de Subtel)

2. Principales riesgos asociados al negocio y a la compaa

Estrategia de crecimiento: La adquisicin de Nextel Per en 2013 (hoy Entel Per) constituye un factor de riesgo
relevante para la compaa, al ser una unidad operacionalmente deficitaria (Ebitda negativo) y que requiere
importantes inversiones para adecuarse al modelo operacional de Entel, aun cuando la adquisicin representa
una oportunidad para expandir las operaciones de telecomunicaciones mviles a un mercado de favorables
condiciones.

Regulacin del sector en Chile: El sector de telecomunicaciones en Chile ha enfrentado diversas regulaciones.
Dentro de las regulaciones relevantes se encuentra la fijacin de cargos de acceso entre compaas y la
homologacin de tarifas on-net y off-net, que tienen efectos directos sobre la generacin de ingresos.

Competencia: En los ltimos aos, el sector de telecomunicaciones ha transitado hacia un ambiente de mayor
competencia, con la implementacin de la portabilidad numrica, el ingreso de nuevos operadores y la licitacin
de bandas para el desarrollo de tecnologas 4G. Estos eventos han generado mayores actividades en publicidad,
ofertas de planes e inversiones en activo fijo.

Riesgo tecnolgico: Dadas las caractersticas de la industria de telecomunicaciones (un sector estrechamente
vinculado a la evolucin de la tecnologa), adquiere importancia la constante realizacin de inversiones, por lo
que los operadores deben destinar importantes recursos para financiarlas y as mantener su posicin
competitiva.

3. Clasificacin de riesgo del negocio4

A continuacin, se muestran los principales factores analizados por ICR para determinar la clasificacin de riesgo de la
compaa, en relacin a las caractersticas de la industria a la que pertenece. En este sentido:

Lneas de negocios:

Entel Chile S.A. es una empresa que opera servicios de telecomunicaciones y tecnologas de informacin, ofreciendo
adems prestaciones de arriendo de redes para mercados mayoristas. El grueso de las ventas de la empresa lo
constituyen los negocios de telefona mvil, que incluyen servicios de voz, banda ancha mvil, datos y servicios de valor
agregado (VAS).
SECTOR
TELECOMUNICACIONES
4

Asimismo, la empresa provee servicios de telecomunicaciones fijas, que incluyen redes de datos, telefona local, acceso a
internet, telefona pblica de larga distancia, servicios de tecnologas de informacin (data centers, externalizacin de

Fuente: Elaboracin propia; Estados Financieros Entel S.A., diciembre 2015, Subtel y Osiptel.

ENTEL S.A.
Fecha Informe:
Marzo.2016

procesos y continuidad operacional), arriendo de redes y negocios de trfico mayorista. Adems, presta servicios de call
center para empresas del grupo Entel y para externos.
Adicionalmente, participa en el mercado peruano, proveyendo servicios de red fija y centros de llamado, a travs de sus
filiales Americatel Per S.A. y Servicios de Call Center del Per S.A., respectivamente. A partir de agosto de 2013, luego
de la adquisicin de Nextel Per (hoy Entel Per), la compaa participa del negocio de telefona mvil en dicho pas.
Las operaciones de Entel identifican los siguientes segmentos: mercado Personas, mercado Empresas y mercado
Corporaciones. Recientemente, ha incorporado Telefona Mvil en Per como un cuarto segmento de operacin.
El segmento Personas representa la principal fuente de ingresos de la compaa, y comprende todos los servicios
prestados a personas naturales.
Por su parte, el segmento Empresas corresponde a personas jurdicas que requieren de servicios de telecomunicaciones
para llevar a cabo sus actividades productivas.
Por otro lado, el segmento Corporaciones presenta caractersticas similares al segmento Empresas, pero est
conformado principalmente por grandes empresas, entidades estatales, instituciones financieras y en general,
organismos de gran envergadura, siendo el tamao de stos el factor de diferenciacin con el segmento Empresas.
En opinin de esta clasificadora, la compaa ha ido incorporando lneas de negocio en funcin de las necesidades de sus
clientes y el comportamiento de la industria. Asimismo, se encuentra altamente diversificada por lnea de negocio.

Operacin estable en Chile:

El desempeo de la operacin de Entel en Chile exhibe una favorable capacidad de generacin de flujos de caja, con una
variacin del Ebitda de 9,6% a diciembre de 2015, respecto al mismo perodo del ao anterior, a pesar de haber
registrado un descenso de 3,28% en la base total de clientes del negocio mvil, segn cifras operacionales publicadas
por la compaa.
La cada en la base de clientes de Entel est explicada por un descenso del 6,14% en la base de usuarios de pre-pago,
situacin directamente vinculada con la entrada de nuevos operadores mviles a la industria durante el ejercicio 2015.
No obstante, Entel sigue manteniendo una posicin de liderazgo frente a sus competidores, exhibiendo una mayor
concentracin de los clientes del segmento de post-pago, cuya base se increment en 2,08% respecto a 2014.
10.000

Ebitda Trimestral Entel Chile (MM$)

Total Clientes Entel Chile

160.000

9.000

140.000
Millones de Pesos

Miles de Clientes

8.000
7.000
6.000
5.000

4.000
3.000
2.000

120.000
100.000

80.000
60.000
40.000
20.000

1.000

N clientes contrato

1Q

2Q

3Q

4Q

Ebitda 2014

125.610

123.646

116.576

113.837

Ebitda 2015

137.039

128.260

131.666

128.680

N clientes Prepago

Grfico 5: Total Clientes Entel Chile.

(Fuente: Elaboracin propia, Memoria Corporativa Entel 2014)

SECTOR
TELECOMUNICACIONES

Grfico 6: Ebitda trimestral Entel Chile.

(Fuente: Elaboracin propia, Presentacin de resultados Entel S.A.)

ENTEL S.A.
Fecha Informe:
Marzo.2016

Participacin de mercado:

La industria se caracteriza por dos compaas lderes (Entel y Telefnica Mviles) que concentran en conjunto en torno al
73% de los abonados mviles. Sin embargo, durante los ltimos aos han ingresado nuevos participantes,
principalmente operadores mviles virtuales que arriendan redes a las compaas propietarias de infraestructura,
comercializando planes y prepagos a diversos segmentos de la poblacin.
La compaa se mantiene como una de las empresas lderes en participacin de mercado en el segmento de
telecomunicaciones mviles en Chile, con un 35,15% del total de clientes de telefona mvil a septiembre de 2015, segn
los ltimos datos publicados por la Subtel (grfico 7).

Concentracin de clientes de post-pago:

Entel ha mantenido una favorable composicin de la base total de abonados de la compaa en Chile, registrando a
septiembre de 2015 una concentracin de 42,32% de clientes pertenecientes al segmento de postpago, segn cifras
presentadas por Subtel (grfico 8).
En opinin de esta clasificadora, lo anterior es considerado como un elemento favorable para la clasificacin de la
empresa ya que los clientes de dicho segmento constituyen mayor estabilidad en la generacin de flujos de la compaa
y mayores ingresos promedio por usuario.
Abonados mviles por empresa (%)
1,26%
1,08%
1,95%
23,12%

Participacin de Mercado Clientes con Contrato (%)

1,74%
17,23%
3,39%
Claro
Entel

37,44%

Claro

35,32%

Entel

Movistar

Movistar

WOM

WOM

Virgin

Otros

Otros

35,15%

42,32%

Grfico 7: Participacin de mercado de Entel S.A. a septiembre 2015.

(Fuente: Elaboracin propia con informacin de Subtel)

Grfico 8: Participacin de mercado de clientes de post pago a

septiembre 2015.
(Fuente: Elaboracin propia con informacin de Subtel)

Liderazgo en redes:

La empresa mantiene liderazgo en infraestructura de redes en Chile, permitindole operar con amplia ventaja
competitiva respecto a otros operadores mviles virtuales del mercado. Respecto a lo anterior, Entel mantiene su
posicin de liderazgo en las conexiones de tecnologa 3G y 4G en el mercado chileno, alcanzando una participacin del
29,69% y 43,11% respectivamente, segn cifras informadas por Subtel a septiembre de 2015.

SECTOR
TELECOMUNICACIONES

10

ENTEL S.A.
2,67%

Fecha Informe:
Marzo.2016

Participacin de Conexin 3G (%)

4,05%

12,69%

Participacin de Conexin 4G (%)

0,92%

34,15%
29,43%
Movistar

Movistar

Entel

Entel

Claro

Claro

WOM

WOM

Otros

Otros

43,11%

43,29%

29,69%

Grfico 9: Participacin de mercado en 3G a septiembre 2015.

(Fuente: Elaboracin propia con informacin de Subtel)

Grfico 10: Participacin de mercado en 4G a septiembre 2015.

(Fuente: Elaboracin propia con informacin de Subtel)

Operacin Entel Per:

La inversin en Entel Per representa una oportunidad para expandir las operaciones de telecomunicaciones mviles
fuera de Chile, especialmente por las atractivas condiciones que presenta el mercado de telecomunicaciones en Per y la
amplia experiencia de Entel en el desarrollo de sus operaciones en Chile.
No obstante, el desarrollo de la operacin en Per ha requerido de importantes niveles de inversin desde su
adquisicin, impactando en el nivel de endeudamiento del grupo y sus indicadores de cobertura, lo que condujo a una
baja en la clasificacin asignada a la solvencia y lneas de bonos de la compaa por parte de ICR en dos oportunidades,
en noviembre de 2014 (desde categora AA+ hasta categora AA) y recientemente, en febrero de 2016 (desde categora
AA hasta categora AA-).
La filial Entel Per present a diciembre de 2015, ingresos por $245.329 millones, registrando un incremento del 55,71%
respecto a 2014. Sin embargo, la relevancia de la estrategia de Entel Per, que ha enfocado sus esfuerzos en la
expansin de la base de clientes, se ha traducido en un importante aumento en los costos operacionales (asociados
principalmente al costo de captura de clientes, mayor despliegue en la red y en publicidad, mayores costos asociados a
contratos de arrendamiento, etc.). Como resultado de lo anterior, la filial Entel Per exhibe un dbil desempeo
operacional, registrando un Ebitda negativo de $169.060 millones a diciembre de 2015, disminuyendo 54,4% respecto a
diciembre de 2014 cuando registraba Ebitda negativo por $109.519 millones (grfico 11).
En Per, Entel ha logrado incrementar significativamente su base total de clientes en el negocio de telefona mvil,
registrando un crecimiento de 80% en su cartera de clientes durante el ao 2015.
Segn las ltimas cifras publicadas por Osiptel a septiembre de 2015, Entel Per alcanz una participacin de 7,5% en el
segmento de telecomunicaciones mviles y de un 10,3% a diciembre segn lo informado por la empresa, destacando
que el mercado de telecomunicaciones en Per se distribuye entre cuatro operadores mviles, de los cuales dos
concentran el 89% de participacin del mercado a septiembre (grfico 12).

SECTOR
TELECOMUNICACIONES

11

ENTEL S.A.

Total Lneas Mviles Per segn Osiptel

Ebitda Trimestral Operacin Per (MM$)

-

3,46%

-10.000
Millones de Pesos

Fecha Informe:
Marzo.2016

36,72%

-20.000

Amrica Mvil Per

Entel Per

-30.000
-40.000

TelefnicadelPer

-50.000
-60.000

Ebitda 2014

Ebitda 2015

1Q

2Q

3Q

4Q

-9.651
-35.568

-21.188
-39.585

-23.928
-44.505

-54.753
-49.401

Grfico 11: Ebitda trimestral operacin en Per.

(Fuente: Elaboracin propia, Presentacin de resultados Entel S.A.)

Viettel Per

52,25%
7,58%

Grfico 12: Participacin de mercado Entel Per a septiembre 2015.

(Fuente: Elaboracin propia con informacin de Osiptel)

ICR Clasificadora de Riesgo considera que la evolucin de la operacin en Per constituye un factor de riesgo
predominante y decisivo en el desempeo de Entel a nivel consolidado, debido a la intensidad de las inversiones iniciales
requeridas por esta operacin, su incapacidad de generar flujos de caja en el corto plazo y por la eventual incorporacin
de endeudamiento externo para mantenerla.

EVALUACIN DEL RIESGO FINANCIERO

1. Situacin financiera de la compaa
A diciembre de 2015, los ingresos consolidados de Entel exhibieron un incremento cercano al 7%, donde se destaca el
crecimiento de los segmentos de Telefona Mvil Chile y Telefona Mvil Per, los que registraron variaciones del 0,64%
y 54,57%, respectivamente. Ambos segmentos continan siendo los de mayor participacin sobre el total de ingresos de
la compaa.

2.000.000
1.800.000

1.628.376

Millones de Pesos

1.600.000
1.400.000

Ingresos por Segmento Operativo

Ingresos Consolidados (MM$)

1.657.770

1.784.613

24,68%

1.430.116

40,64%

1.230.798

Personas

1.200.000

Empresas

1.000.000

Corporaciones

800.000

T. Mvil Per

600.000

Otros

400.000

11,00%

200.000

0
Dic-11

Dic-12

Dic-13

Dic-14

Dic-15

Grfico 13: Evolucin ingresos consolidados.

(Fuente: Elaboracin propia con informacin de estados financieros)

9,90%

13,79%

Grfico 14: Composicin ingresos a diciembre 2015.

(Fuente: Elaboracin propia con informacin de estados financieros)

Producto de la incorporacin de la filial Entel Per y de su estrategia de captacin de clientes a travs de importantes
estrategias de marketing, los costos operacionales del grupo se han visto fuertemente presionados al alza, registrando
un crecimiento del 11,08% durante el ao 2015.

SECTOR
TELECOMUNICACIONES

Consistente con los puntos mencionados anteriormente, el Ebitda consolidado del grupo fue de $356.585 millones, lo
que significa una disminucin de 3,66% respecto al ao 2014, impulsado por el fuerte deterioro del Ebitda de la filial
peruana (grfico 15).

12

ENTEL S.A.
Ebitda Consolidado (MM$)

40,89%

Ebitda (MM$)

35,00%

22,27%

400.000

200.000

40,00%

28,47%

500.000

300.000

45,00%

36,90%

19,89%

30,00%
25,00%

508.026 531.773 467.316

20,00%
15,00%

370.150

356.585

100.000

Margen Ebitda (%)

600.000

Fecha Informe:
Marzo.2016

10,00%
5,00%

0,00%
Dic-11

Dic-12

Dic-13

Dic-14

Ebitda

Dic-15

Margen Ebitda

Grfico 15: Ebitda consolidado.

(Fuente: Elaboracin propia con informacin de estados financieros)

Al cierre del ejercicio 2015, el Capex consolidado totaliz $433.262 millones (grfico 16), cifra inferior en 21% respecto a
2014. No obstante, el Ebitda consolidado de los ejercicios 2014 y 2015 no fue suficiente para cubrir el nivel de
inversiones desarrolladas durante dichos perodos. Lo anterior ha propiciado que los flujos de caja despus de
inversiones (Ebitda-Capex) se mantengan negativos durante ambos periodos, lo que ha sido cubierto tanto con
obligaciones financieras (principalmente en 2014) como con recursos de efectivo (durante 2015), reduciendo de esta
manera los saldos de caja disponibles de la compaa. En efecto, y como consecuencia de la etapa inicial de la inversin
en Per, durante el ao 2015 el flujo de caja libre despus de inversiones del ejercicio fue negativo (grfico 17).

33,1%

40,0%

29,3%

28,0%

500.000

Capex (MM$)

33,9%

35,0%

30,0%

400.000

25,0%

657.765

300.000

20,0%

561.516
400.827

200.000

15,0%

523.595

407.532

150.000

100.000

100.000

10,0%
5,0%

0,0%
Dic-11

Dic-12

Capex

Dic-13

Dic-14

Ebitda - Capex (MM$)

600.000

Ebitda - Capex (MM$)

45,0%

Capex/Ingresos (%)

Capex (MM$)
40,4%

700.000

50.000

100.494

130.945

0
-50.000

-100.000

Dic-11

Dic-12

Dic-13

Dic-14

-190.450

-191.366

Dic-15

-167.010

-150.000

-200.000

Dic-15

-250.000

Capex/Ingresos

Grfico 16: Capex.

(Fuente: Elaboracin propia con informacin de estados financieros)

Grfico 17: Ebitda Capex.

(Fuente: Elaboracin propia con informacin de estados financieros)

2. Principales indicadores utilizados en la clasificacin

A diciembre de 2015, si bien la compaa no contrajo ms deuda financiera, exhibi un aumento en el pasivo financiero
cercano al 15%, derivado del aumento en el tipo de cambio ocurrido durante el ao, sin embargo, sta variacin fue
neutralizada con instrumentos de cobertura.
A igual fecha, el indicador de endeudamiento financiero de Entel registr 1,75 veces a diciembre de 2015 (1,52 veces a
diciembre de 2014).
A raz del flujo negativo de la filial en Per, y su impacto en el Ebitda consolidado del grupo, el desempeo del indicador
de deuda financiera neta sobre Ebitda se ha deteriorado de manera sostenida, variando desde 2,58 veces a diciembre de
2014, hasta 3,56 veces a igual fecha del 2015, destacando que las obligaciones locales e internacionales de la compaa
SECTOR
TELECOMUNICACIONES establecen como covenant una relacin de deuda financiera neta sobre Ebitda de mximo 4,0 veces para la emisin local

13

ENTEL S.A.

y 4,25 veces para la deuda bancaria internacional, decreciendo hacia 4,0 desde 2017 en adelante.

Fecha Informe:
Marzo.2016

El indicador de Ebitda sobre gastos financieros netos, por su parte, retrocedi desde 8,3 veces hasta 6,6 veces, siendo su
mnimo contractual de superior a 2,5 veces.
Deuda Financiera (MM$)

1.800.000
1.600.000

1.675.872

Millones de Pesos

1.400.000
1.200.000

1.455.031

1.000.000
800.000
600.000
400.000
200.000

372.088

435.784

840.394

337.816

1.267.873

954.238

800.986

374.652

Indicador (N de veces)

dic-11

dic-12

Endeudamiento total5

1,02

1,08

1,56

2,17

2,42

Endeudamiento financiero6

0,48

0,54

0,95

1,52

1,75

70,01

48,89

24,74

8,33

6,6

0,66

0,70

1,71

2,58

3,56

Razn circulante8

0,93

0,96

1,50

1,19

Razn cida9

0,77

0,81

1,32

1,03

Cobertura de gastos
financieros netos7
Deuda financiera neta sobre
EBITDA

dic-13 dic-14

1,10

dic-15

0
Dic-11

Dic-12

Deuda Financiera Bruta

Dic-13

Dic-14

Dic-15

Deuda Financiera Neta

Grfico 18: Deuda financiera y deuda financiera neta.

(Fuente: Elaboracin propia con informacin de estados financieros)

0,81

Tabla 3: Principales indicadores.

(Fuente: Elaboracin propia con informacin de estados financieros)

SOLVENCIA DEL EMISOR

La clasificacin de riesgo de una empresa (solvencia) corresponde a la evaluacin por parte de ICR del riesgo de crdito
(probabilidad de default) al cual sta se ve expuesta. Se compone como una funcin de:
1. El rating del negocio de la compaa, determinado por la evaluacin de los factores primarios/adicionales
establecido en la metodologa general de clasificacin de empresas (www.icrchile.cl) y detallado en este
informe en el apartado Clasificacin del riesgo del negocio;
2. La evaluacin del riesgo financiero, determinado al analizar los indicadores financieros establecidos en la
metodologa general de clasificacin de empresas (www.icrchile.cl) y detallado en este informe en el apartado
Evaluacin del riesgo financiero.
Los dos componentes del negocio y financiero , son combinados para determinar la solvencia del emisor. En la
mayora de los casos, el riesgo del negocio tendr una mayor ponderacin que el riesgo financiero en la determinacin
de la clasificacin de solvencia, salvo en aquellas compaas cuya liquidez se encuentra ajustada.

SECTOR
TELECOMUNICACIONES

Para el caso de Empresa Nacional de Telecomunicaciones S.A., la evaluacin del riesgo del negocio, esto es,
requerimientos de caja de su filial en Per, la estabilidad de la operacin en Chile, participacin de mercado,
concentracin de clientes de post-pago y liderazgo en redes, indican que la clasificacin del negocio de esta compaa se
inclina hacia categora AA.

Endeudamiento total = Pasivos totales / Patrimonio total

Endeudamiento financiero = Pasivos financieros / Patrimonio total

Cobertura de gastos financieros netos = EBITDA 12 meses / (Gastos financieros 12 meses ingresos financieros 12 meses)

Razn circulante = Activo circulante / Pasivo circulante

Razn cida = (Activo circulante existencias) / Pasivo circulante

14

ENTEL S.A.
Fecha Informe:
Marzo.2016

Respecto a la licitacin que el gobierno peruano desarrollara durante el primer semestre del ao 2016 (red 4G), ICR
estima que el nivel de inversiones de Entel Per podra incrementarse de manera importante frente a una eventual
adjudicacin de una de las bandas, lo que podra deteriorar an ms la capacidad de generacin de flujos de caja
despus de inversiones en el corto/mediano plazo.
Por otra parte, ICR considera que la materializacin del aumento de capital por $350.000 millones, informado a travs de
hecho esencial de fecha 17 de marzo de 2016, tendra un impacto favorable en los indicadores de endeudamiento y
cobertura de obligaciones de la compaa, de no incorporarse deuda adicional, vale decir, asumiendo que los niveles de
inversin se ajustaran al monto del aumento de capital.
Aun cuando la tendencia de la clasificacin se mantiene Estable (bsicamente por el impacto positivo del aumento de
capital para cubrir los requerimientos de recursos para su plan de inversiones), el rating y/o tendencia de la compaa
podran ser ajustados nuevamente, en funcin de la intensidad de las inversiones requeridas por la filial en Per, su
incapacidad de generar flujos de caja en los periodos proyectados y/o la incorporacin de endeudamiento externo para
mantener su operacin peruana. Por el contrario, en la medida que los indicadores se fortalezcan producto de un mejor
desempeo en la filial Entel Per, o bien de la reduccin de deuda, podra implicar un cambio positivo en la clasificacin
o tendencia asignada.

CARACTERSTICAS DE LOS INSTRUMENTOS

1. Bonos
En agosto de 2011, la compaa inscribi en la Superintendencia de Valores y Seguros las lneas de bonos Ns 674 y 675,
segn el siguiente detalle:
1.1. Lneas de bonos:
Detalle
N de inscripcin
Fecha Inscripcin series
Monto
Plazo de la Lnea
Series de la lnea

N Lnea
674
Julio 2014
UF 10.000.000
10 aos
K, L

N Lnea
675
Julio 2014
UF 10.000.000
30 aos
M

Tabla 4: Detalle bonos.

(Fuente: Elaboracin propia con informacin de SVS)

1.2. Series de bonos

Serie

N Lnea

Fecha
inscripcin

Monto inscrito

Tasa emisin (%)

Plazo (aos)

674

julio 2014

UF 7.000.000

2,6

674

julio 2014

5,25

675

julio 2014

3,50

21

$ 167.000
millones
UF 7.000.000

Estado
No
Colocada
No
Colocada
Colocada

Tabla 5: Detalle series de bonos.

(Fuente: Elaboracin propia con informacin de SVS)

2. Resguardos Financieros:

SECTOR
TELECOMUNICACIONES

Al 31 de diciembre de 2015, en lo que se refiere a restricciones financieras, los ndices financieros de la compaa se
encuentran en cumplimiento.

15

ENTEL S.A.
Fecha Informe:
Marzo.2016

Covenants
Detalle (N de veces)
Restriccin
Dic-12
Dic-13
Deuda financiera neta / Ebitda (12 meses)
<=4,0
0,7
1,71
Cobertura gastos financieros ltimos 12 meses
>=2,5
48,9
24,7
Tabla 6: Detalle resguardos financieros.
(Fuente: Elaboracin propia con informacin de estados financieros)

Dic-14
2,58
8,3

Dic-15
3,56
6,6

3. Efectos de comercio
Entel cuenta con una lnea de efectos de comercio inscrita en la Superintendencia de Valores bajo el nmero 041. El
monto inscrito asciende a UF 1.413.000, y actualmente no cuenta con colocaciones efectuadas a su cargo.
Respecto a la clasificacin de las lneas de efectos de comercio, existe una relacin estndar entre el rating de corto y de
largo plazo (solvencia) salvo cuando existan situaciones excepcionales de exceso o falta de liquidez muy significativa (ver
Criterio: Relacin entre Clasificaciones de Corto y de Largo Plazo en www.icrchile.cl).
Lo anterior significa que, considerando que la compaa mantiene una clasificacin de solvencia de AA-, sus
instrumentos de corto plazo califican en categora N1+/AA-, que corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con
la ms alta capacidad de pago del capital e intereses en los trminos y plazos pactados.
4. Ttulos accionarios
Los ttulos accionarios de la compaa se transan en Bolsa de Comercio de Santiago bajo el nemotcnico Entel, y en la
actualidad, cuentan con una presencia burstil de 100%, de acuerdo a la definicin establecida por la Bolsa. El free float
de la accin, correspondiente a la porcin de los ttulos disponibles en la bolsa no pertenecientes al grupo controlador,
alcanza un 45,24%.
Los parmetros burstiles de la accin, en conjunto con la clasificacin de solvencia de AA-, fundamentan la clasificacin
en categora Primera Clase Nivel 1 otorgada a los papeles de Entel.

SECTOR
TELECOMUNICACIONES

16

ENTEL S.A.

ANEXOS

Fecha Informe:
Marzo.2016
Activos Corrientes
Activos No Corrientes
Activos Totales
Efectivo y Equivalentes
Activos Financieros Corrientes
Activos Financieros No Corrientes
Inventarios

Situacin Financiera Entel (en Millones de Pesos)

Dic-12
Dic-13
422.838
568.285
1.272.417
1.688.665
1.695.255
2.256.950
53.877
19.250
1.278
15.430
5.977
4.728
66.358
150.457

Dic-15
694.264
2.568.690
3.262.953
136.492
23.820
247.686
94.435

439.323
441.926
881.249
28.048
407.737
435.784
374.652
814.007

515.270
860.595
1.375.865
27.243
813.151
840.394
800.986
881.085

586.387
1.493.064
2.079.451
20.772
1.434.258
1.455.031
954.238
956.345

585.028
1.722.578
2.307.606
21.736
1.654.135
1.675.872
1.267.873
955.347

1.430.116
1.441.101
16,2%
221.703
15,5%
2.823
13.701
10.877
167.294

1.628.376
1.641.496
13,9%
215.603
13,2%
1.947
20.838
18.891
146.965

1.657.770
1.662.070
1,8%
126.769
7,6%
10.819
55.253
44.434
56.471

1.784.613
1.792.897
7,7%
80.844
4,5%
12.184
70.978
58.794
-1.102

0,96
0,81
-16.485
0,54
0,54
1,08
0,54
0,46
0,50
0,50
531.773
36,90%
48,9

1,10
0,81
53.015
0,58
0,98
1,56
0,95
0,91
0,37
0,63
467.316
28,47%
24,7

1,50
1,32
295.054
0,61
1,56
2,17
1,52
1,00
0,28
0,72
370.150
22,27%
8,3

1,19
1,03
109.235
0,61
1,80
2,42
1,75
1,33
0,25
0,75
356.585
19,89%
6,1

0,05
0,77
0,82
0,70

0,06
1,74
1,80
1,71

0,06
3,87
3,93
2,58

0,06
4,64
4,70
3,56

Rentabilidad Patrimonio (12 Meses)

Rentabilidad Activos (12 Meses)

21,08%
10,28%

17,34%
7,44%

6,15%
2,13%

-0,12%
-0,03%

Capex
Ebitda - Capex

400.827
130.945

657.765
-190.450

561.516
-191.366

523.595
-167.010

Pasivos Corrientes
Pasivos No Corrientes
Pasivos Totales
Deuda Financiera Corriente
Deuda Financiera No Corriente
Deuda Financiera Total
Deuda Financiera Neta
Patrimonio
Ingresos de Actividades Ordinarias
Ingresos Totales
Crecimiento Ingresos Ordinarios
Resultado Operacional
Margen Operacional
Ingresos Financieros
Gastos Financieros
Gastos Financieros Netos 12 meses
Utilidad del Ejercicio
Razn Circulante (N de Veces)

Razn cida (N de Veces)

Capital de Trabajo
Endeudamiento Corto Plazo (N de Veces)
Endeudamiento Largo Plazo (N de Veces)
Endeudamiento Total (N de Veces)
Endeudamiento Financiero (N de Veces)
Endeudamiento Financiero Neto (N de Veces)
Deuda Corto Plazo / Deuda Total (N de Veces)
Deuda Largo Plazo / Deuda Total (N de Veces)
Ebitda
Margen Ebitda
Cobertura de Gastos Financieros Netos 12 meses
Deuda Financiera CP / Ebitda (N de Veces)
Deuda Financiera LP / Ebitda (N de Veces)
Deuda Financiera Total / Ebitda (N de Veces)
Deuda Financiera Neta / Ebitda (N de Veces)

SECTOR
TELECOMUNICACIONES

Dic-14
881.441
2.154.355
3.035.795
378.919
13.146
108.728
107.122

Tabla 7: Indicadores financieros.

(Fuente: Elaboracin propia con informacin de estados financieros)

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