Liibro Analisis

TEORIADEINVERSIONESPA440
CAPITULO1
1.CONCEPTOSFUNDAMENTALES:
El objetivo de este capitulo es suministrar la terminologa bsica de la ingeniera
econmicaylosconceptosfundamentalesqueformanlabasedelanlisiseconmico.
1.1Inters(I)
Es la manifestacin del valor en el tiempo, el cual es una medida del aumento entre la
suma original solicitada en prstamo o invertida y la cantidad final acumulada o que se
adeuda.Sisehainvertidoenelpasadosetieneque:
Acumulada Inversion Original
Cantidad Total
Inversion Original
1.2TasadeInters(i)
Es el inters de una unidad monetaria en la unidad del tiempo considerada y cuya
representacinesporcentual.
Interes
Acumulado
por Unidad
Inversion Original
de Tiempo
x 100%
Ejemplo:SiseinvierteS/.100,000aliniciodeunaoyseobtiene
S/.190,000alfinaldeeseao.CalcularelIntersylatasadelInters.
Solucin:
a) CalculodelInters(I):
190,000 100,000
S / .90,000
b)CalculodelatasadeInters(i):
90,000
100,000
( 100% )
90%
1.3TasaMnimaAtractivadeRetorno(TMAR)
Es la tasa de inters que esperan obtener los inversionistas por una inversin. Para que
una inversin propuesta parezca "rentable" a los ojos de los inversionista, estos deben
esperar recibir mas dinero que el invertido. En otras palabras, los inversionistas esperan
recibirunatasajustaporlainversin.Cuandoelperododeintersesigualomenorque
unao,latasaderetornoenporcentajeparaelperododeinterses:
TMAR
Cantidad Total de Dinero Re cibido Inversion Original

Inversion Original
( 100%)
TMAR
Utilidad
Inversion Original
( 100%)
1.4Equivalencia
Elvalordeldineroeneltiempoylatasadeintersutilizadossimultneamente,generanel
concepto de equivalencia, lo que significa que sumas diferentes de dinero a trminos
diferentesdetiempopuedenserigualesenvaloreconmico.
Por ejemplo: Si la tasa de inters es de 6% anual, $100 de hoy (es decir actualmente)
equivaldrna$106enunao.Porquecomosabemos:
CantidadAcumulada=100+100(1+0.06)=100(1.06)=$106.
1.5CostodeCapital
Representa el costo del dinero obtenido de diversas fuentes tales como venta de
acciones,bonosprstamodirecto,etc.
1.6IntersSimple
Eslagananciadelcapitalprincipalostockdeefectivoignorandocualquierintersquese
hallaacumuladoenlosperodosanteriores:
P. i. n
Donde:
IntersSimple
I=Inters,ganancia,crditoodevengado.
P=Principal,capitalostockinicialdeefectivo.
i=Tasadeintersporperodosconsiderado.
n=Numerodeperodos.
El tamao del perodo puede ser: un da, una semana, un mes. Si el inters ( I ) se
agregaalprincipal(P)elresultadosedenominamonto(F)ostockfinal.
P I
MontooStockFinalDelEfectivo
Ejemplo:DeterminarelinterssobreS/.1,000al12%deinterssimpleanualdurante:
a.2aos
b.8meses
c.150das.
Determinarademselstockfinalpara(c).
Solucin:
a.Para2aos:
P=S/.1,000
i=12%anual
n=2
I=Pin
I=(1,000)(0.12)(2)
I=S/.240
b.Para8meses:
I=(1,000)(0.01)(8)
P=S/.1,000
I=S/.80
im=(12%)/12=1%(tasaproporcionalmensual)
n=8
c.Para150das:
P=S/.1,000
id=12%/360(tasaproporcionaldiaria)
n=150
I=1,000x12/360x150
I=S/50
F=P+I
F=1,000+50
F=S/.1,050
1.7IntersCompuesto
Es la suma de la ganancia del capital y de los intereses acumulados en perodos
anteriores. En el inters compuesto, el inters del perodos se incrementa al capital
(capitalizacindeintereses).
Ejemplo:Calcularelmontototaladeudadoalcabode3aossisesolicitaunprstamode
S/.1,000al70%deinterscompuestoanual.
Solucin:
Paraelao1:
Intersao1=(1,000)(0.70)=S/.700
Montototaladeudadoalfinaldelao1=1,000+700=S/.1,700.
Paraelao2:
Intersao2=(1,700)(0.70)=S/.1,190
Montototaladeudadoalfinaldelao2=1,700+1,190=S/.2,890
Paraelao3:
Intersao3=(2,890)(0.70)=S/.2,023
Montototaladeudadoalcabodelao3=2,890+2,023=S/.4,913
CAPITULO2
2.FACTORESYSUEMPLEO:
2.1SmbolosyDefiniciones
a.SmbolosysuSignificado
P=valorosumadedineroenuntiemposealadocomoelpresente.
F=Valorosumadedineroenalgntiempofuturo.
A=Unpagosimpleenunaseriede"n"pagosigualeshechosalfinaldeesteperodo.
N=Numerodeperodosdepagosdeinters.
i=TasadeInters.
b.FlujodeCaja
Alresultadodeingresosydesembolsosseledenominaflujodecaja.
Flujo de Caja
Entradas Desembolsos
Ejemplo: Si se compr un televisor en 1,992 por S/. 900 y los costos de mantenimiento
anualesfuerondeS/.40durante3aos,yluegosevendiporS/.500.Culeselflujo
decaja?
Solucin:
Ao
1992
1993
1994
1995
Entrada
0
0
0
500
Desembolso
900
40
40
40
FlujodeCaja
900
40
40
460
Es importante tener presente que todas las entradas y desembolsos, y por lo tanto los
valoresdeflujodecaja,seconsiderancantidadesdefindeperodo.
c.Diagramadeflujodecaja
Eslarepresentacingrficadelflujodecajaenunaescaladetiempo,endondeeltiempo
cerorepresentaelpresenteasporejemplo,eltiempotresrepresentaelfinaldelperodo
detiempotres.
En la escala de tiempo, de la siguiente figura, las flechas hacia arriba indican un flujo de
cajapositivo,yhaciaabajounflujodecajanegativo.
1030100
0
234
Otramaneraderepresentarloanteriorescomosigue:
10305100
0
Ejemplo: Supongamos que usted desea depositar en su cuenta de ahorro, a partir del
siguienteao,unacantidadanualdeS/.20,000durantelosprimeros3aosyluego,una
cantidadanualdeS/.50,000durantelosdosaossiguientes.Comoresultarsuflujode
caja?.
Solucin:
Colocandolascifrasenmilesdesolessetiene:
2020205050
012
P=?
i=70%
otambin:
2020205050
2.2DeduccindeFrmulasyFactores:
a.Factordecapitalizacindeunsolopagooimposicin
Clculo de un valor futuro (F) dado un valor presente (P) a una tasa de inters "i" en "n"
perodos.
Grfico:
PF="
0123
n1n
Deduccin:
Alfinaldelprimerperodosetiene:
F1=P+P.i
F1=P(1+i)
Alfinaldelsegundoperodosetiene:
F2=F1+F1.i
F2=F1(1+i)=P(1+i)(1+i)
F2=P(1+i)2
Alfinaldeltercerperodosetiene:
F3=F2+F2i
F3=F2(1+i)=P(1+i)2(1+i)
F3=P(1+i)3
Alfinaldenperodosporinduccinmatemticasetiene:
1 i n
A la expresin 1 i se le denomina factor de capitalizacin de un sola imposicin o

pagoyseledesignacomo(F/Pi,n)entonces,elvalorfuturodeunaimposicinseexpresa
como:
n
F=P(F/P,i,n)
Enlastablasdeinterssedanlosvaloresdelosfactoresparacadaperodo.
Ejemplo: Si se invierte S/. 1,000 ahora al 6% de inters anual capitalizable anualmente .
Culeselmontoalfinaldelcuartoao?
F=1,000(1+0.06)4
F=S/.1,262
b.Factordelvaloractualdeunaimposicin
CalculodePdadoF,iyn
DespejandoPenlarelacinquecalculaelmontodeunaimposicinopagonico.
1 i n
1
n
Elfactor: 1 i eselllamado:FactordelValordeunaImposicinyseledesignaas:
(P/F,i,n)entonces:
P=F(P/F,i,n)
Ejemplo:SidentrodecuatroaossevaarecibirS/.1,262entoncessuvaloractualal6%
anualcapitalizableanualmentees:
4
1 0.06
1,262.
S / .1,000
Obien,utilizandolanotacindelfactorylastablasdeintereses:
P=1,262(P/F,6%,4)=1,262x0.7921=S/.1,000
c.Factordecapitalizacindeunaseriedeimposicionesiguales:
Clculo de un valor futuro o stock final (F) dada una serie de imposiciones iguales (A)
depositadosalfinaldecadaunodelos"n"perodosaunatasadeinters"i".
Grfico:
AAF=?
n1n
AplicandolaformulaF=P(1+i)n,determinadaen(a),paracadapago(A)setiene:
F=A(1+i)n1+A(1+i)n2+......+A(1+i)+A
Multiplicandoestaigualdadpor(1+i)setiene:
F(1+i)=A(1+i)n+A(1+i)n1+......+A(1+i)2+A(1+i)
restandolaprimeraigualdadaestaltima,resulta:
1 i n 1
1 i n
i
El factor ,
se denomina Factor de Amortizacin de una serie de pagos o
imposicionesiguales,yseledenotacomo(F/A,i,n),entonces:
F=A(F/A,i,n)
Ejemplo:Calcularelmontodeunaseriede5pagosdeS/.100hechosalfinal
decadaaoal6%deinterscompuestoanual:
F=?
100100100100100
0
1
2
i=6%anual.
Elpuntomarcadocon0(cero)eselpresenteoiniciodelao1yelmarcadocon1esel
finaldelao1ycomienzodelao2.
ElvalorfuturosepuedecalcularporpartesaplicandolafrmulaF=P(F/P,i,n)paracada
valorA,peroesmasfcilaplicandolafrmulaencontradaen(c)assetiene:
1 0.06 5 1
100.
0.06
S / . 563.7
Anmssencilloresultaconlanotacindelfactor.
F=100(F/A,6%,5)=100(5.637)=S/.563.7
d. Factor de amortizacin constante o factor de capitalizacin en serie de pagos
iguales:
DespejandoAenlafrmulahalladaen(c)setiene:
1 i n 1
i
n
elfactorqueresulta, 1 i 1 sedenominafactordeamortizacinconstanteofactor
deamortizacinenseriedepagosiguales",entonces:
A=F(A/F,i,n)
Ejemplo:SisedeseaacumularS/.563.7mediantecincoentregasanualesal6%deinters
compuestoscapitalizableanualmenteelvalordecadapagohadeser:
0.06
1 0.06 1
563.7 .
S / .100
e.Factorderecuperacindecapital:
ClculodeAdadounvalorpresenteP,iyn.Delasrelacionesanteriormenteencontradas
tenemos:
F
n
1 i 1
1 i n
ReemplazandoelvalordeFseobtiene
i.1 i n
P
1 i n
n
i.1 i
n
El factor 1 i 1 se denomina : Factor de recuperacin de capital:. Se le designa:
(A/P,i,n)entonces:
A=P(A/P,i,n)
Ejemplo: S/. 100,000 invertidos al 50% de inters compuesto capitalizable anualmente,
suministrarn8pagosdefindeaode:
Solucin:
Grfico:
100000A.A
AA
01278
0.5.1 0.58
1 0.5 1
100,000.
S / . 52,032
Usandolanotacindelfactorylastablas:
A=100,000(A/P,50%,8)=100,000x0.52030
=S/.52,030
f.Factordelvaloractualdeunaseriedepagosiguales
EnlafrmulaanteriorsepuededespejarP:
1 i n
A
i.1 i n
1 i n
n
Elfactorqueresulta, i.1 i
sedenomina:factordelvaloractualdeunaseriede
pagosiguales:,selesimbolizacon(P/A,i,n),entonces:
P=A(P/A,i,n)
Ejemplo:Elvaloractualdeunaseriede8pagosanualesigualesdeS/.52.03al50%de
interscompuestoanualser:
1 0.58 1
52.37 .
8
0.5.1 0.5
S / . 52,032
Usandolafrmulaencontrada:
(P/A,50%,8)=52,030x1,9220=S/.100,002
Seobservaerrornosignificativode2unidades,motivadoporelusodelastablas.
g.Gradienteuniforme:
Cuandounflujodecajavariaenlamismacantidadcadaperodolacantidaddelaumentoo
disminucinsedenominagradiente(G).
LadeduccindelasfrmulassehallanenelAnexoA.
N
EXPRESION
NOTACIONUSANDOEL SIGLASEN
MATEMATICA
FACTOR
INGLES
1
F=P(F/P,i,n)
FCCPU
P=F(P/F,i,n)
FVPPU
F=A(F/A,i,n)
FCCSU
A=F(A/F,i,n)
FFA
P=A(P/A,i,n)
FVPSU
A=P(A/P,i,n)
FRC
CUADRODERESUMEN
2
10
PROBLEMAS:
1.SiunapersonadepositaS/.600hoy,S/.300dosaosmastardeyS/.400deaqua
cincoaos.Cuntotendrensucuentadentrodediezaossilatasadeintersesdel
5%?.
Solucin:Elvalorfuturoesigualalasumadelospagosnicosindividualesenelao10
deestamanera:
F=600(F/P,5%,10)+300(F/P,5%,8)+400(F/P,5%,5)
=600(1.6289)+300(1.4774)+400(1.2763).
=S/.1,931.1
2. Cunto dinero estar dispuesto a pagar ahora por un pagar que producir S/.600
anualesdurantenueveaosapartirdelaoentrante,silatasadeintersesdel7%?.
Solucin:
P=600(P/A,7%,9)
=600(6.5152)
=S/.3,909.1
3.Determinarelvalorpresentealatasadel10%anual,delassiguientescantidadesS/.
300acomienzodelao3,S/.400alfinaldelao5,yS/.200alfinaldelao6.
Solucin:
P=?300
400200
0123456
P=300(P/F,10%,2)+400(P/F,10%,5)+200(P/F,10%,6)
=300x0.8264+400x0.6209+200x0.5645
=S/.609.2
4.Culeselflujouniformeequivalentedelproblemaanterior?.
Solucin:
AAAAAA
0
P
A=609.2(A/P,10%,6)
=S/.139.87
5.Calculeelvalorpresenteal10%delascantidadescolocadasenlasiguienteescalade
tiempo:(P)
100
100
100100100100
11
6aos
Solucin:
Acontinuacinsepresentadosmtodosdesolucin:
PrimerMtodo:
a)Secalculaelvalorpresentedelascantidadesconsideradashastaelao2.
b)Secalculaelvalorfuturodelastresultimascantidadesysetrasladaalaocero.
c)Sesumanlosresultados.
a).P1=100(P/A,10%,2)+100
=273.6
b).P2=100(F/A,10%,3)(P/F,10%,6)
=186.8
c).P=P1+P2=S/.460.4
SegundoMtodo:
a) Se adiciona S/. 100 en el ao 3 para completar la serie, se traslada al presente y se
disminuyelacantidadequivalentesumadaanteriormente.
Grficamentesetiene:
100100100100100100
34
56
100
P=100(P/A,10%,6)+100100(P/F,10%,3)
=S/.460.4
6.SiunapersonapuedehacerhoyunainversinquerequiereungastodeS/.3,000para
recibirS/.5,000dentrode5aos.Culserlatasaderetornosobrelainversin?.
Solucin:
5,000
3,000
P=F(P/F,i,n)
3,000=5,0001
(1+i)5
(1+i)5=5/3
i=10.76%
12
7.Unareparacinefectuadaenlaactualidadevitarotrasreparaciones,silareparacin
actualcuesta5,000dlaresyelvalorcronolgicodeldineroes20%.Acuntodebera
elevarseelcostodelasreparacionesalaosiguiente,parajustificarqueseefectedicha
reparacinenelmomentoactual?.Tmeseencuentatambinunaprdidaporproduccin
de400dlareshastaelfinaldelaosiguiente:
Solucin:
5000
0
5000=(F400)(P/F,20%,1)
F=$6400.
F=?
400
1Ao
Reparacin de fin de ao deber ser mayor que 6,400 dlares para que se justifique el
costodereparacinactual.
13
CAPITULO
3.TIPOSDETASASDEINTERES:
3.1TasadeIntersNominal(in)
La tasa de inters nominal viene a ser una tasa anual de inters donde tambin se
especificalafrecuenciadeconversin(onmerodeperiododeconversin)yapartirde
estainformacinsedeterminalatasadeintersdelperiodo.
3.2TasadeIntersProporcionalodelPeriodo(ip)
Eselintersqueganalaunidadmonetariaenunperiodoporlogeneralmenordeunao.
La tasa de inters proporcional se calcula dividiendo la tasa nominal entre el nmero de
perodos(m)considerados.
Ejemplo:
La tasa de inters nominal (in) es 60% capitalizable trimestralmente. Se pide calcular la
tasadeintersproporcionaldelperiodo(ip).
12meses
3meses
ip
in
m
ip=15%
Ejemplosdetasadeintersnominalconsusrespectivosperiododeconversinascomo
sucorrespondientetasadeintersdelperiodo:
Tasanominal
deinters
12%convertibleanual
12%convertiblesemestral
12%convertibletrimestral
12%convertiblemensual
Periodode
conversin
Porao(m)
1
2
4
12
Tasadeintersdel
periodo(ip)
12%
6%
3%
1%
3.3TasadeIntersEfectiva(i )
e
Eselintersqueganalaunidadmonetariaenunao,dependiendodeunatasadeinters
nominalyelnmerodeperiodosdecapitalizacin.
Deduccindelafrmula:
14
P=Unacantidadpresente
F=Unacantidadfutura(alcabodeunao)
i =Tasadeintersnominal
m=Nmerodeperodosenelao.
i =Tasadeintersefectiva
i =Tasadeintersdelperodo.
n
e
p
ie
(1 i p ) m 1
P(1 i p ) m
EnunaosetienequeF=P(1+ie),reemplazandoelvalorFenlaexpresinanteriorse
obtiene:
(1 ie)
P(1 ip) m
in m
)
1
m
ie
(1
ie
(1 ip) m 1
Ejemplo:
Si un banco pag 12% de inters anual capitalizando trimestralmente Cul es el valor
futuroenunaodeS/.100.
Solucin:
P=100
in=12%
12
m
4
3
100
0
(unaoo4trimestres)
F=?

4
F=P(1+ip)m
F=100(1+0.03)4=100(F/P,3%,4)
F=112.55
DelaexpresinF=P(1+in)n,donde(in)eselintersnominalanualynelnmerodeaos
quesededuce,enelAnexoB,lasfrmulasdeinterscompuestocontinuamente.
Latablasiguientenosmuestraelefectodelafrecuenciadecapitalizacin:
15
TasadeIntersNominal
concapitalizacin
5%anual
5%semestral
5%trimestral
5%mensual
TasadeIntersEfectiva
5.0000%
5.0625%
5.0940%
5.1160%
3.4TasadeIntersVencida(i)
Eslatasadeintersqueseaplicacomofactoralcapitalinicial(P),paraobteneruninters
(I)enlaunidaddetiempo.
Sisedeseaconocerelintersganadoenlaunidaddetiemposehaceusodelafrmula
siguiente:
I=Pi
Lacantidadacumuladaalfinaldelperodoseobtienede:
F=P+I
Lasdeduccionesdelasfrmulasefectuadasen(2.2)sehicieronaplicandoelconceptode
tasadeintersvencida.
3.5TasadeIntersAdelantadooTasadeDescuento(d)
Es la tasa de inters que se aplica como factor al valor final (F), para obtener un inters
(D),denominadodescuentoointersadelantado.
Si se desea conocer el descuento en la unidad de tiempo se hace uso de la siguiente
frmula:
D=dF
Como se observa la tasa de descuento es referida a una cantidad futura y la tasa de
intersaunacantidadpresente.
Enconsecuencialacantidadpresentesecalculamediante:
P=FD
RelacinentrelaTasadeInters(i)yDescuento(d)
Se puede calcular el descuento (o inters) en una unidad de tiempo, usando la tasa de
descuentoolatasadeinters.
Enelprimercaso
Enelsegundocasa
D=Fd...(a)
I=Pi...(b)
ParaD=I,portantoseiguale(a)con(b)
Fd=Pi
Pi
F ...(c)
16
Paraunperodosetiene:F=P(1+i)...(d)
reemplazandoelvalorFde(d)en(c).
Pi
P(1i)
i
1 i
Enestafrmulaseobservaquelatasadedescuentoesmenorquelatasadeinters.
Lafrmulatambinsepuedepresentardelasiguientemanera:
d
i
1 d
3.6TasadeIntersalRebatir:
Esunatasadeintersquesecobrasobrelossaldosdeladeudapendiente.Porejemplo
SitenemosunadeudadeS/.100,000al60%pagaderaencuatrocuotassemestrales.En
elprimersemestreelpagoporconceptodeintersasciendeaS/.30,000.
60%(S/.100.000)
2
Enelsegundo,ladeudapendienteesS/.75,000(seamortizlacuartapartedeladeuda),
losinteresessonS/.22,500.
60%(S/.75,000)yassucesivamente.
2
Problemas:
1.CuleselinterseficazdeuninversionistaquepagaporunbonolacantidaddeS/.8,000el
cual tiene una antigedad de 8 meses , siendo el valor nominal de S/.2,500 con un inters
nominalde20%capitalizabletrimestralmenteyconuntiempoderetencinde1ao.?
Solucin:
3500
01ao
20%
ip
5% it
4
HallandoelF:
F=3,500(F/P,5%,4)
F=4,275
8000F=4,275
01812
17
F=8,000(F/P,in,4)
4,275=8,000(F/P,in,4)
(1+ie)=(1+in)120.53=(F/P,in,4)
ie=(1+in)121=571.6%
2. Una empresa constructora recibi en calidad de prstamo , la cantidad de S/. 130,000 a
pagarseen3meses.Latasadeinterstrimestralesde10%.Calcularelinters,elmonto
totalylatasadedescuentosienlugardeprstamoserealizaunaoperacindedescuento.
Solucin:
ComoI=D I=FP
F=P(1+i)
F=130,000(1+0.1)
I=13,000
d
D=I=13,000=Fd
13,000
143,000
x100
3.SenecesitaS/.800paracomprarunascomputadorasenlosprximos3aos,sedeseasaber
cunto se debe deflactar mensualmente a un inters nominal anual de 12% capitalizable
semestralmente.
Solucin:
AAA
F=8,000
01236meses
in
m=2 m
is
6%
(1+is)=(1+im)6 (1+is)1/61=im
Enlos3aossetendr:
A=F(A/F,im ,36)
A=8,000(A/F,0.97%,36)
A=186.53
4. Cunto dinero habr que retirar de una cuenta de ahorros si estos retiros se realizan
semestralmente,debidoainversionesqueserealizanenlacompradebonos.?
Alcabode2aosseposeeenlacuentadeahorrosS/.150,000.
ParanoafectardichosaldosedepositamensualmenteunapequeasumadeS/.100alatasa
deintersde12%capitalizabletrimestralmente.
Solucin:
18
m=4PF
im
12%
it
3%
4
m
0it=3%1trimestres
0
1
2
3meses
(1+in)3=(1+it)
in=(1+it)1/31
in=0.99%
Analizandolosdepsitos:
F=A(F/A,in,24)=A(F/A,i,n)
F1=100(F/A,in,24)
Analizandolosretiros:
F=A(F/A,i n,n)
F2=A(F/A,is,4)
DeF=150,000
150,000=100(F/A,in,24)A(F/A,is,4)
Hallandois:
(1+is)=(1+it)2
is=(1+it)21
is=6.09%
DelGrfico:
A
A
100100
100
100100
012
6
1224meses
100( F / A, in, 24) 150,000

( F / A, is , 4)
100( F / A,0.99%,24) 150,000
( F / A,6.09%,4)
A=33,627.96
5.SetieneunbonoconunvalornominaldeS/.1,000,conunavidade2aosyconuninters
mensual del 2 % . Cunto estara dispuesto a pagar por el bono este inversionista si han
19
transcurrido13mesesdesdelavigencia.Elinterseficazesdel36%.
Solucin:
1,000
Pinv=?2020
20
012
131415
24
IntersMensual(I):
I=Vnip=(1,000)(0.02)=20
ie=0.36
1+ie=(1+in)12
Inversionista:
iinv=(1.36)1/121
Pinv=20(P/A,iinv,11)+1,000(P/F,iinv,11)
Pinv=189.32+754.82=944.14
6.SiunapersonadepositaS/.1,000hoy,3,000dentrodecuatroaosy1,500de6aos,auna
tasadeintersdel6%anualcapitalizadasemestralmenteCuntodinerotendrensucuenta
dentrode10aos?.
Solucin:
100030001500
F=?
012345678910P.anuales
02468101214161820P.semestrales
PrimerMtodo:
ConsisteencalcularelintersefectivoanualyluegoutilizarseparaencontrarFenel
ao10.
ie=(1+0.06/2)21=6.09%
Entonces:
F=1,000(F/P,6.09%,10)+3000(F/P,6.09%,6)+500(F/P,6.09%,4)
F=S/.7,983.7
SegundoMtodo:
Como la capitalizacin es semestral a un inters del 3% por perodo se calcular el
valorfuturoconsideradolosperodossemestrales.
F=1,000(F/P,3%,20)+3000(F/P,3%,12)+1500(F/P,3%,8)
F=S/.7,983.7
20
7. Calcular el depsito mensual necesario para acumular S/.5,000 en 5 aos a un 6% nominal

anualcapitalizadodiariamente.
Solucin:
5,000
AAAAA=?
0125960meses
Elintersefectivomensualsecalculadelamanerasiguiente:
Inters.Diario
id
0.06
360
Se considera como 30 el nmero de das por mes, por consiguiente existen 30

perodosdecapitalizacinenelmes.Intersefectivodelperodo:
im=0.501%
Enloscincoaosharuntotalde60%depsitos.
im
(1
0,06 30
) 1
360
A=F(A/F,0.501%,60)
A=5,000(0.01434)
A=S/.71.7mensual.
CasodeBonos.
El bono es un documento valorado emitido por una institucin con el propsito de financiar
proyectos, en este documento consta el tiempo de vigencia y el inters que se ha de pagar
peridicamentealtenedordelbono,enotrostiposdebonoselinterssecapitalizayalvencimiento
desteeltenedordelbonorecibeelvalornominalmslosinteresesacumulados.
8. Una persona tiene un bono de Reconstruccin con un valor nominal de S/. 100,000 al 56%
capitalizabletrimestralmenteyconperiododevigenciade2aos.Cuantoestaradispuestoa
pagarporelbonouninversionistaquedeseaganarel90%capitalizabletrimestralmente?.
Solucin:
100,000
F=?
12aos
012345678trimestres
Elposeedordelbonorecibiraalcabodedosaoslasiguientecantidad.
F=100,000(F/P,56/4%,8)
F=S/.285,529
21
El inversionista de acuerdo a lo que el desea ganar, estara dispuesto a pagar en el
presente:
P=285,259(P/F,90/4%,8)
P=S/.56254
9.UnapersonatienebonosdeS/.1,000c/ual60%.Elinterssepagartrimestralmentesiendoel
tiempo de vigencia de 5 aos. Si un inversionista desea ganar el 90% capitalizable
mensualmente.Cuntoestaradispuestoapagarporcadabono?.
Solucin:
150150
150150
1,000
01
5aos
0123420Trimestres
DatosdelBono:
ValorNominal=S/.1,000
Duracin(n)=5aoso20(trimestres)
TasanominalAnual=60%
Tasatrimestral=i
IntersTrimestral=15%x1,000=S/.150
DatosdelInversionista:
TasaNominalAnual=90%
TasaMensualim=7.5%
El inversionista al adquirir el bono en el presente (t=0) recibir en el transcurso de los 5
aos, las cantidades que se muestran en el grfico pero como l desea obtener el 90%
capitalizablemensualmentedeberhacerlossiguientesclculosparadeterminarlacantidad
equivalenteapagarporelbono.
Procedimiento:
a) Calcular la tasa efectiva trimestral ya que el inversionista desea una capitalizacin
mensual.
b)Calcularelvalorpresentedelascantidadesdelgrfico,conlatasadeterminadaen(a).
a).(1+r)=(1+im)3
r=(1,075)31
r=0.2423
b).Cantidaddispuestaapagarporcadabono(VP=Valorpresente)
VP=150(P/A,24.23%,20)+1000(P/F,24.23%,20)
VP=S/.624
10. Diez compaeros de trabajo de una empresa deciden conformar una junta en las siguientes
condiciones:
22
x El Aporte acordado de cada participante que no ha obtenido la Junta deber ser de S/.
100,000mensuales.
x Lacantidadtotalrecaudadaalfinaldecadamessehadesortearentrelosparticipantesque
annohanobtenidoelmonto.
x El favorecido en el sorteo del monto, adquiere el compromiso de devolver en los meses
restantes, la cantidad adeudada en cuotas mensuales iguales considerando para dicho
clculounatasadel5%deintersmensualafindecompensarelefectodelainflacin.
Sepideconstruiruntatabladondesesealelosaportesmensualesdecadaparticipante.
Solucin:
PrimerMes:
Lacantidadtotalrecaudadaenelprimermesenmilesdesoles,es:
P=100x10=S/.1000
SielprimerparticipanteobtienelaJunta,entoncessudeudaes:
D=1,000100=S/.900
Porconsiguienteelpagomensual(cuota)durantelos9mesessiguienteses:
A=900(A/P,5%,9)
A=S/.126.3
1000
(100)A
AA
12
910
SegundoMes:
CantidadRecaudada:P=(100)x9+126.3=1,026.3
SielsegundoparticipanteobtienelaJuntasedeudaes:
D=1,026.3100(F/A,5%,2)
D=S/.821.3
Lacuotamensuales:
A=821.3(A/P,5%,8)
A=S/.127.1
1,026.3
(100)(100) AAA
3910
En general se puede aplicar la siguiente frmula para encontrar la cuota mensual de cada
participantequehaobtenidolaJunta.
A=P100(F/A,5%n)(A/P,5%10n)
23
n:1,2......,10
Aplicandoestafrmulaseobtienelasiguientetabla:
Partic
1
Mes
1
100.0
2
126.3
3
10
100.0
127.3
100.0
127.6
............
.
............
.............
.............
.............
.............
.............
.............
.............
.............
.............
.
100.0
129.1
100.0
129.6
100.0
130.1
11.CalcularlatasadeintersvencidayefectivadeS/.1000a90dassieldescuentoesdeS/.
130
Solucin:
D=dF
d=(130/1,000)/0.13
i=14.94%
d
i
1 d
ie=(1+i)n
ie=174.55%
n=360/90
En consecuencia las tasas de inters vencida y efectiva son 14.94% y 174.55%

respectivamente.
12. Si la tasa efectiva anual (ie) es 40% Cul es el descuento (D) de un letra por S/.100 que
vencedentrode90das.
Solucin:
F=S/.100
i =40%
Perodo(p)=90das
Nmerodeperodosenelao(n)=360/90=4
e
24
Clculodelintersdelperodo(ip)
ie=(1+ip)n1
Clculodelatasadedescuento(d)
ip
d
1 ip ..........(2)
ClculodeldescuentoD
D=dF
D=S/.8.07
Adicionalmenteconlainformacinanterior,secalculaelintersdelperodo.
Pip=Fd=D
D
ip
p
ip
d
FD
ip
8.07
100 8.07
ip=8.78%P=FD
P
90das
13.Conunatasadel15%transfrmeselasiguienteserienouniformeenunaserieuniforme:una
suma de S/. 20,000 se presenta al comienzo del primer ao, en los diez aos siguientes, se
presentansumasdeS/.8,000alfinaldecadaaodurantelosprimeros4aosy10,000alfinal
decadaaodurantelos6aosrestantes.SepresentansumascomplementariasdeS/.6,000al
principiodelterceroyelsextoao.
Solucin:
(enmilesdenuevossoles)
Eldiagramadeflujoserelsiguiente:
6
6
208888101010101010
012345678910
Clculodelaserieanual:
25
A=20+8(P/A,15%,4)+10(P/A,15%,6)(P/F,15%,4)+
6(P/F,15%,2)+6(P/F,15%,5)(A/P,15%,10)
A=S/.143456
14. Determinar el valor de una cantidad X de Soles, sabiendo que se efecta los siguientes
depsitos:
X
aliniciodelao1
X+S/.100 alfinaldelao3
A un inters del 12% capitalizado mensualmente. Estos depsitos han de cubrir 6 pagos
trimestralesdes/.300apartirdelquintoao.
Solucin:
X
A
A
X+100
A
AA
012
AA=300
3456
ValorPresentedelosDepsitos:
P=X+(X+100)(P/F,1%,36).................(1)
ValorPresentedelosPagosTrimestrales:
P=[300+300(P/A,i ,5)](P/F,1%,48)......(2)
p
ip
1 0.03 1 3.0301%
Igualando(1)y(2)setiene:
x 100
1.0136
1.786.5
1.0148
X=S/.786.7
15.UnapersonatieneunbonodeS/.1,000al70%.Elinterssepagartrimestralmentesiendoel
tiempo de vigencia de 6 aos. Si un inversionistas desea ganar el 100% capitalizable cada dos
mesesCuntoestaradispuestoapagarporelbono?
Solucin:
Bono:
ip
(70 / 4)%
I=S/.1,000x0.175
P=175(P/A,26%,24)+1,000(P/F,26%,24)
26
n=24perodos
P=S/.674.4
Inversionista
ip
(100 / 6)%
Tasasdeinterstrimestral(i T )
1.5
1
1
6
iT
1
26%
16.UnapersonatieneunbonodeReconstruccinconlassiguientescaractersticas:
x ValornominaldeS/.100
x Tasadeinters:56%capitalizabletrimestralmente
x Vigenciadelbono:dosaos
x Mesesquefaltanparasuredencin:13
Cuntoestaradispuestoapagarporelbonouninversionistaquedeseaunrendimiento
efectivode181%?
Solucin:
100
Pi=?
01124meses
56
4
14%
Valordelbonoalcabodedosaos(F)
F=100(F/P,14%,8)
F=S/.285,259
Tasadeintersdelperodoi p paraelinversionista.
ip
8.99%
Montoquepuedepagarelinversionista(P1)
p,
1 i
285.259
1.0899 n
P1=S/.93.156
27
17. Una persona que depsito en una entidad financiera una suma A, hace tres aos, desea
determinar la cantidad de dinero que tiene en el presente, cuenta para ello con la siguiente
informacin:
Ao
TasadeInters
1
2
3
mensual
quincenal
diario
60
70
90
Capitalizacin
a)Cuntodineroposeealcabode3aos?
b)Culeslatasaefectivaylatasanominalequivalentedeunacapitalizacintrimestral?
Solucin:
A
01
23
Valorenelao3(A3)
A3=A(1+
0.6
12
12
) (1+
0.7
24
24
) (1+
0.9
360
360
A3=8.797A
Tasaefectivaequivalente(ie)
A(1+ie)3=8.797A
ie=106.43%
Tasanominalequivalente(in)
in
ie
( 4 2.0643 1) x 4
4
i
1 1
4
in=79.46%
18.Unaimportantecompaamanufactureracomprunamaquinasemiautomticaporunvalorde
S/.13,000.SumantenimientoanualyelcostodeoperacinascendieronaS/.1,700.Cincoaos
despusdelaadquisicininicial,lacompaadecidicomprarunaunidadadicionalparaquela
maquinafueratotalmenteautomtica.LaunidadadicionaltuvouncostooriginaldeS/.7,100.El
costo de operacin de la maquina en condiciones totalmente automticas fue de S/.900
anuales. Si la compaa uso la maquina durante 16 aos y despus vendi la unidad
automticaadicionalenS/.1,800Cualfueelcostoanualuniformeequivalentedelamaquinaa
unatasadeintersde9%?.
Solucin:
28
7,1001,800(venta)
13,0001,700...1,700900...900
01...56...16
Valorpresentedelasadquisicionesylaventa.......................(P1)
P1=13,000+7,100(P/F,9%,5)1,800(P/F,9%,16)
Valorpresentedelcostodeoperacin..................................(P2)
P2=1,700(P/A,9%,5)900(P/A,9%,11)(P/F,9%,5)
Costoanualuniforme(A)
A=(P1+P2)(A/P,9%,16)=S/.3,339
19.Aliniciodelprimerao,lapersonaAhaceundepsitodeS/.100enunaentidadfinanciera.La
tasa de inters es del 80% capitalizable trimestralmente, al trmino del primer semestre del
primerao,otrapersonaBhaceundepsitodeS/.100enotraentidadfinancieraaunatasadel
90%decapitalizacincontinua.CuantotiempohadetranscurrirparaquelapersonaBtenga
50%msqueA?.
Solucin:
A:100
012.................................aos
80%cap.trimestral
B:100
.
012..................................aos
90%cap.continuo
ClculodelvalorfuturodeA(FA)
FA=P(F/P,20%,n)=100[(1+0.20)4]n=100x(2.0736)n
ClculodelvalorpresenteB(PB)
100
m
e
100
0.9 x 0.5
e
Clculodelatasadeintersanual(i B )
iB
0.9
1 155.96% 146%
29
CalculodelvalorfuturodeB(FB)
FB=63.7628(1+1.46)n
FB=1.5Fn=2.63aos.
20.Unseortienes/20000quieredepositareldinerosuficienteconelfindeobteners/50000
paraeducarasuhijosielhijotiene5aosycomienzasusestudiosalos18aosCunto
deber depositar el seor con el fin de poder ganar un 8% de inters con capitalizacin
trimestral.
Solucin:
P=?
F=50000
56718
01213
in=8%capitalizabletrimestralmente
tenemosquem=4
entonces:
ip
in
8%
2%
ie=(1+ip)41
ie=8.24%
P=F(P/F,ie,n)
P=50000(P/F,8.24%,13)
P=17861.94
RTA17861.94
21. Cunto dinero podemos retirar trimestralmente durante 15 aos de un fondo de retiro que
produce8%deintersanualcapitalizablesemestralmente.Setieneactualmente40000.
Solucin:
P=4000A
AA
01415
in
8%anualcapitalizablesemestralmente
ip
in
30
it=(1+0.04)1/21
it =1.98%
A=P(P/A,it,n)
A=40000(P/A,1.98%,60)
A=1145.15
RTA1145.15
22.Cuntosdepsitosmensualesde$45debeefectuarunapersonaconelobjetodeacumular
$10000silatasadeintersesdel10%anualcapitalizablesemestralmente?
Solucin:
45454545
0123n
in=10%anualcapitalizablesemestralmente
in
ip= 2 ==5
im=(1+0.05)1/61
im=0.82%
Sabemos:
F=A(F/A,im,n)
10000=45(F/A,0.0082,n)
1 0.0082 n 1
10000 45
0.0082
1.182
1.0082n
log1.182=nlog1.0082
n=20
RTA=20
23.DiezparticipantesenunaJunta(100$/cu).Lamodalidadparaobtenerlajuntaesalremate.
Elprimermessalicon
$150.
Elsegundomessalicon
$160.
Eltercermessalicon $175.
AlfinaldelcuartomesunparticipantepormotivodeviajeseretiradelaJunta.
Sepidedeterminarlacantidadqueseledeberentregar.
31
Solucin:
Parael1ermes:
Recibe:$1000PeriodoDeudaIntersCuotaAmort.
Deuda:$900
2
900
8.1 150 69
Cuota:$150
3
871
74.8 150 75.2
#deCuotas:9
4
755.868.0 150 82.0
Clculodelinters:
5
673.8 60.6 150 89.4
P=D(P/A,i,9)
6
584.4 52.6150 97.4
900=150(P/A,i,9)7
487.0 43.8 150 106.2
I=8.98% 8
380.8 34.3 150 115.7
aproximando:9
265.1 23.9 150 126.1
i=9.00%10
139.0 12.5 150 137.5
Parael2domes:
Recibe=150+9x100PeriodoDeudaIntersCuotaAmort.
=1050
3
841
87.5 160
72.5
Deuda=1050
4
768.5 79.9 160
80.1
(100+(900+81)/9)
5
688.4 71.6 160
88.4
=841.
6
600
62.4160
97.6
Cuota=160
7
502.452.2160107.8
#deCuotas=8 8
324.641.3 160119
Clculodelinters:
9
275.6 28.7 160131.3
P=D(P/A,i,8)
10
144.3 15 160145
841=160(P/A,i,8)i=10.4%
Parael3ermes:
Recibe=150+160+8x100
=1110PeriodoDeudaIntersCuotaAmort.
Deuda:780.7
4
780.7 99.1 175 75.9
Cuota:175
5
704.8 89.5 175 85.5
#deCuotas:7
6
619.3 78.7 175 96.3
Clculodelinters:
7
523
66.4 175 108.6
P=D(P/A,i,7)
8
414.4 52.6 175 122.4
.780.7=175(P/A,i,7)
9
292
37.1 175 137.9
i=12.7%
10
154.1 19.6 175 155.4
Parael4tomes:
Recibe=150+160+175+7x100=1185
Deuda=1185((755.8+68)/7+(768.5+79.9)/7+(780.7+99.1)/7+100)
=1185464.6=720.4
Seleentrega=1185720.4=464.6
32
24. Se trata de un prstamo bancario de 40 millones de soles a una tasa de inters efectiva de
27%,peroelBancocobraelintersporadelantado.
SedebehallarlaTasadeDescuentoequivalenteyloscuadrosderepagodeladeudaalolargode
4meses(acuotasdecrecientes,constantesycrecientes)
Solucin:
Siendo:i=0.27
1 d
1
1 i
Entonces:d=0.2126d=21.26%.
1.CUOTASDECRECIENTES
810054002700
1080012700127001270012700
01234
50800
ImporteInicial=40000000/(1d)=50800.
Nro
0
1
2
3
4
SALDO
AMORTIZACION
50800
50800
38100
25400
12700
12700
12700
12700
12700
50800
INTERES
Saldo*0.2126
10800
8100
5400
2700
27000
2.CUOTASCONSTANTES
A1A2A3A4
C1C2C3C4
10800I1I2I3I4
01234
50800
A1+A2+A3+A4=50800
(50800A1)xd+A1=C1
50800xd+A1(1d)=C1
(50800A1A2)xd+A2=C2
50800*d+A2(1d)A1xd=C2
(50800A1A2A3)xd+A3=C3
50800d+A3(1d)A2dA1d=C3
33
CUOTA
10800
20800
18100
15400
12700
(50800A1A2A3A4)xd+A4=C4
50800xd+A4(1d)A3dA2dA1d=C4
C1=C250800xd+A1(1d)=50800xd+A2(1d)A1d
A1=A2(1d)=A3(1d)2=A4(1d)3
2
A2=A3(1d)=A4(1d)
A3=A4(1d)
A1+A2+A3+A4=50800=A4((1d)3+(1d)2+(1d)1+1)
d=0.2126A4=17543.90=C
Nro
SALDO
AMORTIZACION
0
1
2
3
4
50800.00
50800.00
42235.30
31358.10
17544.00
3564.70
10877.20
13814.10
17544.00
50800.00
INTERES
Saldo*0.2126
10800.00
8979.20
6666.70
3729.80
30175.70
CUOTA
10800.00
17543.90
17543.90
17543.90
17544.00
3.CUOTASCRECIENTES
1080050800101601524020320
01234
50800
Nro
SALDO
0
1
2
3
4
50800
50800
45720
35560
20320
FACTORDE
AMORTIZACION
AMORTIZACION
1/10
5080
2/10
10160
3/10
15240
4/10
20320
50800
34
INTERES
Saldo*0.2126
10800
9720
7560
4320
32400
CUOTA
10800
14800
17720
19560
20320
PROBLEMASPROPUESTOS
1.Unainstitucinbancariaanunciaqueotorgaunatasadel5,25%concapitalizacindiaria,que
segn dicho anuncio es equivalente a una tasa efectiva del 5.39%. Un inversionista tiene
depositado su dinero en una cuenta que o paga el 5% capitalizable trimestralmente. Si esta
personatransfiere10000desucuentaalbanco,Quintersadicionalrecibiralao.
RTA:
30%
2. Una compaa maderera requiere incrementar su capital en 2 millones para financiar una
pequeaexpansin.Culdeberaserelvalornominaldesusbonossilosmismospagaranun
inters del 12% anual capitalizable trimestralmente y vencimiento en 20 aos?. Suponga que
losinversionistasrequieranunatasaderetornodel16%anualcapitalizabletrimestralmente.
RTA:
2628,598
3. Un inversionista compr un bono de 1,000 dlares al 5% en 825. El inters se paga

semestralmenteyelbonovenceen2aos.Elbonoseconservdurante8aosysevendien
800inmediatamentedespusdelpagoN16deinters.Qutasaderetornoanualnominalse
consiguiconestainversin?.
RTA:
35
5.8%
Capitulo4
4.INFLACINYDEVALUACION:
Trataremosaquesteproblema,queesmuycomnparalaspersonasdetodoelmundo,
queeselcambioconstantedelospreciosloscualeslescreanunproblemaaaquellasquetienen
ingresofijo.
Enestecaptuloaprenderemoscomodarcuentadelosefectosdelainflacinylaescalacinde
costoscuandoestmanejndoseunanlisiseconmicodealternativas.
4.1Definiciones
Lainflacin(f)sedescribemscomnmenteentrminosdeunporcentajeanualquerepresentala
tasaalacuallospreciosdelaoenreferenciahanaumentadoenrelacinconlospreciosdelao
anterior.
Ejemplo:
Silatasadeinflacinanualfuede125%determinarlainflacinpromediomensual.
Inflacinenelaof=125%
Inflacinpromediomensualfm=?
n=1ao=12meses
Aplicandolafrmuladeterminadaenelcaptulo3"TasadeIntersEfectiva",seobtiene:
fm =
12
f + 1 1
f m 12 1 1,25 1
f m 7%
La prdida del valor adquisitivo de la moneda puede expresarse matemticamente utilizando el

factor1/(1+i)n.
Deflactor
Eldeflactoresunndicedepreciosconelqueseconvierteunacantidadnominalenotrareal.
NumricamenteeselcocienteentreelPBInominalyelPBIrealexpresadoenformadendice.
Deacuerdoalsiguientecuadro
AO
PBI
PBI
DEFLACTOR
TASA
NOMINAL
REAL
PBI
INFLACIN
1988
40164,0
35911,8
111,8
5,7
1989
45024,9
37622,1
119,7
7,0
1990
50074,1
38980,5
128,5
7,4
1991
54775,2
39903,1
137,3
6,9
1992
58911,6
40378,1
145,9
6,3
Deflactor.del.PBI.1991
PBInominal1991
x100
PBI real 1991
36
Deflactor.del.PBI .1991
Deflactor.delPBI .1992
54775,2
x100 137 ,27
39903,1
PBI nominal 1992

x100
PBI real 1992
Deflactor.del.PBI.1992
Tasade inf lacion.1992
Tasa. inf lacion.1992
58911,6
x100
40378,1
145,9
Deflactar.1992Deflactar.1991
x100
Deflactar.1991
145,9
x100
137 ,3
6 ,3
EjemploN1
UnempleadorecibeactualmenteS/.145comosueldo,considerandounatasadeinters
real de 20% anual con una inflacin anual estimada de 1.2% . Se pide el valor final del
sueldoalcabode3aos.
Solucin:
145F=?
0123
ir=20%
fanual=1,2%
ir
ic n f
1 f
usando:
Yreemplazandolosdatostenemos
in=21,44%
in=ir(1+f)+f
F=P(1+in)3=145(1+in)3=260
F=260
EjemploN2
Seesperaquelainflacinaumentearaznde15%durante8aos.Sepideelvalorfuturo
delainversinactualdeS/.2000enunacuentadeahorro,conunrendimientodel10%
deinters.
Solucin:
37
SecalculaelvalorfuturodeS/2000sindescontarlainflacin(Fn).
Debidoaeso:
Fn=2000(F/P,10%,8)
Fn=4287,18
Elvalorfuturoenunidadesmonetariasdelmismopoderadquisitivo(Fr)seobtiene
deflactandoFn:
Fr=4287,18/(1+0,15)8
Fr=1401,4
EjemploN3
Cualeslainflacinmensualequivalente(Fm)sisetienelosestimadoresparalossiguientes
trestrimestres:
f1=12%,f2=13%,f3=14%
Solucin:
PF
0123
P(1+fm)3=P(1+f1)(1+f2)(1+f3)
(1+fm)3=(1+f1)(1+f2)(1+f3)
(1+fm)3=(1+0,12)(1+0,13)(1+0,14)
fm=12,9%
EjemploN4
SiuntrabajadortenahaceunaounhabermensualdeS/.480yenlaactualidadpercibe
S/. 750, considerando que la tasa de inflacin anual es de 125%. Determinar el poder
adquisitivodelhaberactualconrespectoalaoanterior.
Solucin:
P'=S/.480
P=750
P1=?Poderadquisitivodeldineroalcabodeunao.
f=125%
n=1
P'=480
F1=750
38
Deflactandosetiene:
F1
n
(1 f)
750
1
(1 1,25)
333,33
Clculodelaprdidadelpoderdeadquisicin
480
333,333
10
Prdidadelpoderadquisitivo:
333,333
1 i
i=30,56%
480
LosS/.333,333tienenunpoderadquisitivode69,44%conrespectoalaoanterior,osea
quehaperdidoel30,56%delpoderadquisitivo.
Los tipos de tasas de inters estudiados en el captulo 3, tienen una caracterstica en
comn:ignoranlaexistenciadelainflacinporesoenellenguajedeinflacinsediceque
todasaquellastasasdeinterssonNOMINALES.Alconceptodetasadeintersnominal,
queeselqueignoralaexistenciadelainflacinseoponelanocindeintersREAL,que
eslaqueprecisamentelatieneencuenta.
Bajoestasdenominacionessetienelosiguiente:
in=tasadeintersnominal
ir=tasadeintersreal
Sesabeque:
.................(1)
F1 P(1 in)
Sisetomaencuentalainflacinsetiene:
.................(2)
F F1
1f
Remplazando(1)en(2)setiene:
F P
(1 in)
(1 f)
39
Porestarconsideradalainflacin,entonces:
F P(1 ir)
(1 in)
P(1 ir) P
(1 f)
in f
1 f
...........(3)
ir
LafrmulaN(3)tambinseacostumbraaserpresentadadelaformasiguiente:
(1+in)=(1+ir)(1+f)
Elproblemaanterior(ejemplo4)seresuelvedelasiguientemanera:
De(1):
750
480
in
1 * 100
in 56,25%
f=125%
Aplicando(3)setiene:
(0,5625 1,25) * 100

ir
2,25
ir 30,56%
La tasa de inters real es negativa, lo que significa que el haber mensual del
trabajadorhaperdidopoderadquisitivo.
Observandoelnumeradordelaformula
ir
in f
1 f
Seapreciaradeinmediatoquesetendrunatasadeintersrealpositivasielinters
nominalesmayorquelainflacin.
EjemploN5:
40
SiunapersonadepositaunacantidadPensolesconunintersbancariode11%anualy
lamismacantidadendlaresconunintersde6%anualyunadevaluacinanualde10%
.Culopcinleconvendr?
Solucin:
MonedaNacional:
F
i1=11% 1
F1=P(1+0,11)=1,11P
MonedaExtranjera:
P
X F
0
i2=6%1
seaX=cantidaddesolespordlar
F'
P
X
(1 0,06)
Convirtiendolosdlaresasoles,aplicandolatasadedevaluacindel10%,setiene:
F' (1,1)X
P
(1,06)(1,1)X F2
X
F2=1,166P
Lamejoropcinesdepositarendlares
EjemploN6:
Unempleadorecibedesueldoenlaactualidad12000solesyalcabode5mesesrecibe
19000,asumiendounainflacinmensualdel1,5%sepidelatasadeintersreal.
Solucin:
41
P=12000F=19000
012............................5meses
F=P(1+in)5
19000=12000(1+in)5
19
1 in'
12
De: ir
in'f
1 f
Tenemos:
i n '0,015
1,015
ir
0,08
ir=8%
EjemploN7:
Sepideestimarlainflacinanual,silasinflacionesenlostresprimerosmesesson:
f1=1,3%
f2=1,2%
f3=1,4%
Culeslainflacinanual?
Solucin:
0
f1=1,3%1
f2=1,2%2
f3=1,4%3meses
Ft
1+Ft=(1+f1)(1+f2)(1+f3)
Ft=1,013x1,012x1,0141
Ft=0,04
42
1trimestre
(1+fm)3=(1+f1)(1+f2)(1+f3)
fm 3 1,04 1 0,013
fanual=(1+ft)41=0,17
EjemploN8:
Si se espera que la inflacin aumente a razn de 125% anual, comprese la inversin
actualdeS/.10000000enunacuentadeahorropor3aosconunrendimientodel80%
deintersefectivoanual,conlainversinactualde
10000000enunamquinaquesenecesitardentrode3aos.
Solucin:
Silamquinaaumentadeprecioconformealainflacin,comoresultadodesta,S/.
10000000dentrode3aos,nopermitiradquirirla,puestoquesetieneaunatasa
inflacionariadel125%,losS/.10000000seconviertenen:
F=10000000(1+1,25)3=S/.113906250
Estacantidadtendrigualpoderadquisitivoquelos10000000actualesmientrasque
eldepsitoenelbancoacumularslo:
F=10000000(1+0,8)3=S/.58320000
Cantidad que no permite adquirir la mquina, ya que representa slo el 51,2% del
valordeesemonto.
Para calcular el valor adquisitivo puede utilizarse tambin el cuadro de "NDICE
GENERALDEPRECIOSALCONSUMIDOR".
EjemploN9
Sial31deabrilde1982unapersonaganabaS/.250000yal31deabrilde1983ganaS/.
400000,calcularelvalorrealdeldineroal31/04/83.
ndiceGeneraldePreciosalConsumidor
Io=254,0(ndiceal31.04.82)
I1=408,6(ndiceal31.04.83)
Solucin:
Losndicessepuedentratarcomocantidadesequivalenteseneltiempo.
43
254,0
0
Latasadeinflacines:
408,6
F=P(1+f)1
408,6=254(1+f)
408,6
1 f
254
1+f=1,6087
f=60,87%
Porconsiguiente,elvaloradquisitivode400000(F)esde:
Valorconrespectoal31.04.82:
F
400000

248654
(1 f)
(1 0,6087)
Estacantidadrepresenta,respectoaloqueganabaal31.4.82el99,46%
MtodoUsualdelClculo:
Enlaprcticaseoperadelasiguientemanera:
DEFLACTOR:
408,6
1,6087
254
Valoradquisitivo: 400000 S/248650quevieneaserel99,46%

1,6087
4.2DefinicindeEvaluacinyAplicaciones
El trmino de evaluacin significa simplemente el reconocimiento de que la unidad
monetaria ha perdido parte de su valor adquisitivo y que en consecuencia est siendo
ajustadaafindereflejardichaprdida.
Ladevaluacinestreferidaaquelamonedahaperdidosuvaloradquisitivoalcompararlo
conotramonedadevalormsestable.
EjemploN1
Se puede adquirir bonos de Reconstruccin de los tenedores primarios pagando el 38%
del valor nominal. Estos bonos rinden un inters nominal del 56% capitalizable
trimestralmente,siendoredimiblesalos2aos.
SepuedeadquirirtambinCertificadosBancariosenmonedaextranjeraal16%anuala30
das renovables (capitalizacin mensual), asumiendo una tasa mensual de probable
devaluacindel4,52%sepide:
a)Culeselrendimientoanualefectivoparalosbonosdereconstruccin?
b)Culeselrendimientoanualdelcertificadobancarioenmonedaextranjera?
c)Culeslamejoralternativa?
44
Solucin:
a)SeaBelvalornominaldelbonoy0,38loquesepagporste,entoncesalcabode
dosaosrecibe
F=B(F/P,56/4%,8)
aos
012
Trimestres48
Comosloseconvirti0.38Belrendimientoointersanuales:
0.38B=B(F/P,56/4%,8)(P/F,i%,2)
Conlasfrmulassetendra:
1
0,38=(1+0,14)8*
(1 i)2
i=173,99%
b) La inversin en certificado bancario en moneda extranjera es 0.38B, entonces el
rendimientoanualefectivodelainversinconsiderandoladevaluacinefectivaanual
es:
0,38B
aos012
meses1224
Interes
Rendimientoanual
*100
Inversin
[0,38B(1
Rendimientoanual
0,16 12
) (1 0,0452) 12 0,38B]
12
*100
0,38B
i=99,26%
Elfactor(1+0,16/12)12seaplicaparadeterminarelintersdelamonedaextranjeraen
un ao y el factor (1+0,0452)12se utiliza para convertir la moneda extranjera en
nacional ya que como se menciona, en el enunciado, la devaluacin es 4,52%
mensual.Elrendimientosepuedecalculartambindelasiguientemanera:
(1+i)=(1+0,16/12)12(1+0,0452)12
i=99,26%
c)Lamejorsolucinalternativaes(a).
45
EjemploN2
UnacompaainvierteS/.3000,00anualmentedurante8aoscomenzandodentrodeun
aoenunnuevoprocesodeproduccinCuntodinerodeberrecibiralfinaldelao8en
monedacorrienteeneseentoncesparaquelacompaarecuperesuinversinaunatasa
deintersdel13%anualyaunatasadeinflacindel10%?
Solucin:
Sabemosif=i+if+f
if=0,13+(0,13)(0,10)+0,1
if=0,243
AAAF=?
012
if=0,243 78
F=A(F/A,if,n)
F=3000(F/A,24,3%,8)
F=58007
EjemploN3
Calcular cuanto dinero se debe ahorrar anualmente durante 12 aos una fbrica
empacadora de carne a travs de la recuperacin de residuos para justificar un
desembolsode35000silatasadeintersesdel20%anualylatasadeinflacindel7%
anual.
Solucin:
P=35000AAAA
0121112
i=20%anual
hallaremoslatasadeintersinflada
if=i+f+if
if=0.2+0,07+0,2x0,07
if=28,4%
46
sabemos
A=P(A/P,if,n)
A=35000(A/P,28,4%,12)
A=10461
EjemploN4
Hallarlacantidaddemonedadehoyymonedacorrienteenelao10queserequivalente
aunainversinactualdeS/.33000aunatasadeintersanualdel15%yunatasade
inflacindel10%.
Solucin:
a)
P=33000
F=?
012910
i=15%
Sabemos
F=P(F/P,i,n)
F=33000(F/P,15%,10)
F=133503,4
b)
P=33000F=?
012910
if=i+f+if
if=0,15+0,1+0,15x0,1
if=26,5%
Sabemos
F=P(F/Pif,n)
47
F=33000(F/P,26,5%,10)
F=346273
ProblemasResueltos
1. El gerente de la tienda de alimentos Sper rpido est tratando de determinar cuanto
debergastarahoraparaevitarelgastode$10000dentrodedosaos,enunequipo
derefrigeracin.Silatasadeintersesde3/2%mensualylatasadeinflacinesde1%
tambin mensual. Cul es la mxima cantidad de dinero de la que puede disponer el
gerenteparagastar?
SOLUCION:
P=F(P/F,in%,24)
F
P
...(1)
24
(1 i' n )
in=(1+f)(1+ir)1
(1+in)24=(1+f)24(1+ir)24.............................(2)
(2)en(1):
F
24
(1 f) (1 ir) 24
10000
(1 0,01) 24 (1 0,015) 24
P=5509
2. Aunachicaconsuerteleacabandeinformarquesuabuelomuriyledejunacuenta
de ahorro de $3 000 000. Si el abuelo abri la cuenta hace 50 aos, con un depsito
nicoynuncadepositotrodlaralacuentaoriginal,Cuntodeposit?Supongaque
la cuenta gana intereses a una tasa de 20% anual y la tasa de inflacin fue de 5%
duranteeseperodo.
Solucin
Aligualqueelproblemaanterior.
P
F
(1 f)50 (1 i r )50
3000000
(1 0,05) 50 (1 0,2) 50
48
P=28,74
1. Cunto dinero podr gastar la compaa GROQ hoy para evitar gastar $5 000
anualesporseisaosalatasadeintersde15%ylatasadeinflacindel10%anual?.
Solucin
Sabemosque:
F
6
(1 f) (1 i r ) 6
5000
(1 0,1) 6 (1 0,15) 6
P=1220,18.
CAPITULO5
49
5.PRINCIPALESMODALIDADESDEOPERACIONESFINANCIERAS
5.1OperacionesActivasPrestamos
Losprstamosdemayorinterssonlosqueseotorganamedianoylargoplazo.
Ladevolucingradualdeunprstamosedenominaamortizacin,lamayoradelasvecesse
efectapagosperidicosqueincluyenademslosintereses,comisiones,costosdeoperarel
crdito,etc.sedenominaCostodeCapitaldelinversionista.
Ladescomposicindelospagosenperodossellamaprogramadeamortizacin.
x
x
x
x
x
Lasformasusualesdepagoson:
Plandecuotasdecrecientes.
Plandecuotasconstantes.
Plandecuotascrecientes.
Sistemadereajustededeudas.
PlandeCuotasDecrecientes
Tambin llamado " PLAN DE AMORTIZACIONES CONSTANTES ", bajo esta modalidad
quien recibe un prstamo lo tiene que amortizar en partes iguales adicionando adems los
intereses a rebatir o sobre el saldo pendiente de cada perodo ya que los intereses
disminuyenaldisminuirelsaldodeladeuda.
EnelcuadroNo5,1semuestraunprogramadeamortizacinparaunprstamoobtenidobajo
estamodalidaddepago.
CuadroNo5,1:
ProgramadeAmortizacin
Monto
:
Plazo
:
Inters
:
Interstrimestral:
Amortizacin
:
Perodo
Trimestral
1
2
3
4
5
6
7
8
TOTA L
S/.10000000
2aos=8cuotastrimestrales
12+3=15%anual
15/3=3.75%trimestral
10000000/8=1250000
Deuda
10000,00
8750,00
7500,00
6250,00
5000,00
3750,00
2500,00
1250,00
A mortizacin
1250,00
1250,00
1250,00
1250,00
1250,00
1250,00
1250,00
1250,00
10000,00
Intersy
Comisin
375,00
328,13
281,25
234,38
187,50
140,63
93,75
46,88
1687,50
Saldo
8750,00
7500,00
6250,00
5000,00
3750,00
2500,00
1250,00
0,00
Totala
Pagar
1625,00
1578,13
1531,25
1484,38
1437,50
1390,63
1343,75
1296,88
11687,50
PlandeCuotasConstantes
Medianteestesistemavaratantolasamortizacionescomolosintereses,perolasumadeambos,
50
o sea la cuota, que se ha de pagar en cada perodo es constante, sta se obtiene aplicando la
siguientefrmula:
A=P(A/P,i,n)
A
P
I
n
:
:
:
:
Cuotaoarmadaconstante
Principaloprstamo
Tasadeintersproporcional
Nmerodeperodos
Calculada la cuota, se determina los intereses del perodo y por diferencia se obtiene la
amortizacindelprstamoencadaperodo.
EnelcuadroN5,2semuestraunprogramadeamortizacinparaunprstamoobtenidobajo
estamodalidad.
CuadroN5,2:
PlandecuotasConstantes
Monto
Plazo
Inters
:
:
:
S/.10000000
2aos8cuotastrimestrales
12+3=15%
Intersporperodo
3,75%
N merodeperodos
8 trimestres
ValorPrincipal
10000,00
Perodo
Deuda
A mortizacin
Intersy
Trimestral
Comisin
1
10000,00
1094,98
375,00
2
8905,02
1136.05
333,94
3
7768,97
1178,65
291,34
4
6590,32
1222,85
247,14
5
5367,48
1268,70
201,28
6
4098,77
1316,28
153,70
7
2782,49
1365,64
104,34
8
1416,85
1416,85
53,13
TOTA L
10000,00
Saldo
8905,02
7768,97
6590,32
5367,48
4098,77
2782,49
1416,85
0,00
36929,90
Totala
Pagar
1469,98
1469,98
1469,98
1469,98
1469,98
1469,98
1469,98
1469,98
11759,87
PlandeCuotasCrecientes
Enesteplanlascuotasaumentanenformasucesivaatravsdeltiempo,estoseconsiguedela
manerasiguiente:
x Sesumalosdgitosdelosperodos.
x Sedivideelprstamoentrelasumadelosdgitos,y
x Laamortizacinsecalculaaplicandolasiguientefrmula:
Amortizacin
P m
s
P:MontoInicial
m :
Dgitodelperodo
S :
Sumadedgitosdelosperodos
51
Elsistemadecuotascrecientesesutilizadoprincipalmenteenelsectorviviendayaquepermiteun
mayoraccesodeviviendasalasfamiliasdemenoresrecursos.
EnelCuadroN5,3semuestraunprogramadeamortizacinparaunprstamoobtenidobajoesta
modalidad.
CuadroN5,3:
PlandeCuotasCrecientes
:
S/.10000
:
2aos=8cuotastrimestrales
:
12+3=15%
Monto
Plazo
Inters
Intersporperodo
3,75%
N merodeperodos
8 trimestres
ValorPrincipal
10000,00
Perodo
Deuda
Proporcin A mortizacin
Intersy
Trimestral
A mortizacin
Comisin
1
10000,00
0,0278
277,78
375,00
2
9722,22
0,0556
555,56
364,58
3
9166,67
0,0833
833,33
343,75
4
8333,33
0,1111
1111,11
312,50
5
7222,22
0,1389
1388,89
270,83
6
5833,33
0,1667
1666,67
218,75
7
4166,67
0,1944
1944,44
156,25
8
2222,22
0,2222
2222,22
83,33
TOTA L
1,000
10000,00
Saldo
9722,22
9166,67
8333,33
7222,22
5833,33
4166,67
2222,22
0,00
Totala
Pagar
652,78
920,14
1177,08
1423,61
1659,72
1885,42
2100,69
2305,56
12125,00
Operacionesdedescuentoconmsdeunaamortizacin
PlandecuotasDecrecientes
Ejemplo:
Setienelasiguienteinformacin:
P=S/.100(cantidadrecibida)
P=MD
0
60
Perododedescuento
ie
Plazo
=
=
=
120
60das
40%anual
180das
Solucin:
Clculodelatasadedescuento:
360
60
52
180
1
1 ie
1 6
5.45%
Clculodelmontototaldelprstamo(M):
M D
M (1 d )
M
M
P
100
1 d 1 0.0545
105.76
Clculodelmontoaamortizarcada60das:
180
3
60
M 105.76
A
N
3
A 35.25
Intersporperodo
15,75%
Nmerodeperodos
8 trimestres
ValorPrincipal
10000,00
Perodo
Deuda
Amortizacin
Intersy
Trimestral
Comisin
0
105,76
0,00
5,76
1
105,76
35,25
3,84
2
70,51
35,25
1,92
3
35,25
35,25
0,00
TOTAL
70,51
Saldo
105,76
70,51
35,25
0,00
PlandeCuotasConstantes
Sea:
A
=
Cuotaconstante
Cj
=
Amortizacinenelperodoj,j:1,2,,,n
D
=
Tasadedescuento
M
=
Montototaldelprstamo
P
=
Cantidadnetarecibidaenelperodocero
n
=
Nmerodeperododeamortizacin.
53
Totala
Pagar
5,76
39,09
37,17
35,25
82,03
Paran=1
P=MD
P=MD
M=C1
M=C1=A
Paran=2
0
M
A
A
C1
M
=
=
=
=
=
=
C1+C2
C2
C1+C2d
AC2d
AAd
A[1+(1d)]
Paran=3
M
C3
A
C2
A
C1
A
M
=
=
=
=
=
=
=
=
=
=
=
=
=
C1+C2+C3A=C3
AA=C2+C3d
C3A=C1+(C2+C3).d
AC3d
AAd
C2+C3d
A(C2+C3)d
A(AAd+A)d
C1+(C2+C3)d
A+AAd+A(AAd+A)d
A+[AAd+A](1d)
A+A[1+(1d)](1d)
A[1+(1d)+(1d)2]
Paraelperodon,setiene:
M=A[1+(1d)+(1d)2+...(1d)n1]
...(1)
Multiplicando(1)por(1d):
M=A[(1d)+(1d)2+...+(1d)n]
(1)(2):
>
Md
A
...(2)
A 1 1 d
d
1 1 d
@
54
Efectuarelprogramadeamortizacinbajodecuotasconstantesparalasiguienteinformacin:
P
Perododedescuento
ie
Plazo
=
=
=
=
S/.100000
30das
40%anual
120das
Clculodelatasadedescuento:
360
30
1 12
1
1 0.4
2.765%
Clculodelmontodelprstamo(enmilesdeSoles)
M =
M =
100/(10,02765)
102,84
Clculodelacuotaconstante:
n
=
120/3=4
A =Md
1(1d)n
A=
26,80
Plandecuotasconstantes
Perodo
Mensual
0
1
2
3
4
Deuda
Amortizacin
102,84
102,84
78,20
52,86
26,8
0,00
24,64
25,34
26,06
26,80
Dscto.
2,843
2,162
1,462
0,741
0,000
Saldo
102,84
78,20
52,86
26,80
0,00
Totala
pagar
2.84
26.80
26.80
26.80
26.80
Estatablaseconstruyepartiendodelltimoperodo,puestoqueenllaamortizacinesigualala
cuota.Finalmenteseaplicalosndicesquereflejalainflacinysetieneelsiguientesistema:
Sistemadereajustededeudas
55
El sistema de reajuste de deudas o de indexacin de capital est definida como el reajuste
peridicoyautomticodedeterminadosvaloresconndicesquereflejanlainflacin.
Delcaptuloanteriorsetiene:
(1+in)=(1+ir)(1+f)
f
ir
:representalatasadereajustedeladeuda,
:representalatasadeintersbsica
SistemadeReajustedeDeudas
MontoTotal
Plazo
Inters
Descuento
Factordereaj.
MilesdeSoles
Perodo
Trimestral
0
1
2
3
4
5
:
:
:
:
:
Deuda
100,000
108,776
94,608
77,131
55,945
30,397
S/.100000
3aos
12%(ir=3%trimestral)
90das
40%anual
(f=(1,4)0,51=8,77572%trimestral)
Amortizacin
Dscto.
0,000
21,800
23,700
25,700
28,000
30,397
3,000
3,263
2,838
2,314
1,678
0,000
Saldo
100,000
86,976
70,908
51,431
27,945
0,000
Totala
Pagar
3,000
25,063
26,538
28,014
29,678
30,397
Una modalidad de clculo muy usada en el medio comercial para la adquisicin de artefactos
elctricos,muebles,etc.,eslaaplicacindelatasadeintersflat.
TasadeIntersFlatoDirecto
Seaunatasadeintersmensual(i),elinters(I)secalculadelamanerasiguiente:
C
n
I
:
:
:
Cantidadapagar(deudatotal)
Nmerodeperodos(meses)
C.i.n
Elmontoapagares:
M=C+C.i.n
Lacuotamensual(A)queddeterminadapor:
A=M/n=(C+C.i.n)/n
Estamodalidaddepagogeneraunmayorpagodeinteresesquelosanterioresyaqueelclculo
deltotaldeestosessobrelabasedeladeudacontradainicialmente.
Ejemplo
UncompradoradquiriunarefrigeradoraalpreciodeS/.2000ydiounacuotadeS/.200como
inicial.Paraelsaldosecomprometiapagar12cuotasdeS/.240c/u,elvendedorledijoquela
tasamensualeradeslo5%.
Elclculodelacuotamensualledemostrqueseobtenadelsiguientemodo:
=
240
56
Es5%latasarealmensual?.Determinelatasaefectivaanual.
Solucin:
1800
240
240
240
2...12
1800=240(P/A,i,12)
(P/A,i,12)=1800/240=7,5
DATOSDETABLA
Inters
8%
i%
9%
Factor
7,5361
7,5
7,1607
Interpolando:
Latasadeintersmensuales:i=8,1%
Latasaefectivaanuales:ief=(1+0,081)121=154,63%
5.2OperacionesPasivas
Depsitosdeahorroyplazofijo.
El Banco Central de Reserva con fecha 14/01/ 98 unific la tasa mxima de inters que las
institucionesdecrdito,estnautorizadasapagarporcualquiertipodeoperacinpasiva.
En el mercado financiero la capitalizacin de los intereses qued libre lo cual convirti el tope
mximode60%enunasimplereferenciaparaelclculoderendimientoefectivo.
Assetuvoqueparaunatasadel60%capitalizablediariamente,elintersefectivofuede:
ie
ie
0.6 365
) 1
365
82.12%
(1
SegnlaltimacirculardelBancoCentraldeReservaalSistemafinancierosetieneporejemplo
quelastasasdeinterspasivoparadepsitodeahorroesde10%etc.enmonedanacional.
En cuanto a la tasa de inters activa, la efectiva mxima anual por todo concepto ser de 30%
anualparacadaaoyde15%paracrditosaplazomayordeunao.
Ejemplo
Seformunajuntacon6participantes,lacuotamensualserdeS/.100paratodosaquelloqueno
han obtenido la Junta. La forma de obtener la junta es bajo la modalidad de remate, es decir el
montototalseentregaraaquelparticipantequepresentlamejorofertaocuotaquehadepagar
encadaunodelosmesesrestantes.
Losganadoresdelostresprimerosmesessecomprometieronconcuotasde200,250y350soles
mensuales.
En el cuarto mes uno de los participantes, que an no ha obtenido la junta, decide retirarse. Se
pidecalcularlacantidaddedineroquelecorresponde.
57
Solucin:
MES1
ElprimerganadorobtieneunmontodeS/.600perolepertenecenS/.100porconsiguienteadquiere
unadeudadeS/.500quedevolverencincocuotasconstantesdeS/.200
1
200
i
=
=
Deuda
350
i
INTERES
143,15
126,87
105,94
79,01
44,37
AMORT,
56,85
73,13
94,06
120,99
155,63
CUOTA
200
200
200
200
200
500(A/P,i,5)
28,63%
MES
2
3
4
5
6
MES2:
Monto
=
=
=
=
=
=
DEUDA
500,00
443,15
370,02
275,96
154,97
4(100)+200+250
S/.850
[850(443,15+126,87)/4+(471,37+182,47)/4+100]
S/.444
444(A/P,i,3)
59,3%
MES
4
5
6
DEUDA
444,00
358,18
221,30
INTERES
264,18
213,12
131,67
AMORT,
85,82
136,88
218,33
CUOTA
350
350
350
MES4:
Lacantidadquelecorrespondealparticipantequesevaaretirares:
Cantidad
= (370,02+105,94)/3+(403,84+156,33)/3+
(444+264,1)/3
= S/.581,44
CAPITULO6
6.BASESPARALACOMPARACIONDEALTERNATIVAS:
Enelpresentecaptulo,semostrartresmtodosbsicosparalaevaluacindealternativas:
6.1ValorPresenteyEvaluacindelCostoCapitalizado
a) Valor Presente(VP) El objetivo de este mtodo es comparar el valor presente de cada
58
unadelasalternativas.
Ejemplo
Comparar el valor presente de las mquinas de igual servicio, i =10% (Costos con signo
positivoybeneficiosconsignonegativo)dadoenmilessoles.
MquinaAMquinaB
Costoinicial(P)
Costoanualdeoperacin(CAO)
ValordeSalvamentos(VS)
Vidatil,aos
100
40
10
5
130
30
13
5
Nota:Elvalordesalvamentoeselvalorqueanposeeelactivoalfinaldesuvidatil.
Solucin:
VPA=?
100
40
0
MquinaA
40
40
40
10
40
4
VPA=100+40(P/A,10,5)10(P/F,10,5)=S/.245400
VPB=?
130
30
30
30
30
13
30
MquinaB
VPB
=130+30(P/A,10%,5)13(P/F,10%,5)=S/.235700
SedebeseleccionarlamquinaBpuestoqueVPB<VPA
Enelejemploprecedentelavidatildelasalternativaseslamisma,cuandoestonoocurre,
seprocedecomoenelsiguienteejemplo:
Ejemplo6,2
Compararelvalorpresentedelasmquinasdeigualservicio,i=10%
MquinaAMquinaB
Costoinicial(P)
CostoAnualdeoperacin(CAO)
ValordeSalvamento(VS)
Vidatil
100
40
10
2
Solucin:
59
130
42
13
3
Cmo las mquinas tienen distintas vidas tiles, deben compararse sobre la base del
mnimocomnmltiplodelosaos,esdecirenestecaso6aos.
MQUINAA
VPA=?
100
0
100(P)100(P)
10(VS)
10(VS)10
40
40
40
40
40
40
1
MquinaA
VPA
=
100+40(P/A,10%,6)+(10010)(P/F,10%,2)+(10010)(P/F,10%,4)
10(P/F,10%,6)
=404,4
MQUINAB:
130
42
13(VS)
130(P)
42
42
VPB
=
=
393,5
42
42
13(VS)
42
6
130+42(P/A,10%,6)+(13013)(P/F,10%,3)13(P/F,10%,6)
SedebeseleccionarlamquinaB,puestoqueVPB<VPA
b)CostoCapitalizado:Estreferidoalvalorpresentedeunproyectoquesesuponetendr
unavidatilperpetua.
Lmitedelfactorderecuperacindecapital(A/P,i,n)
EntoncessiA=P(A/P,i,n),cuandontiendeainfinitosetieneque:
A=Pi
Ejemplo6,3
CalcularelcostocapitalizadodeunproyectoquetieneuncostoinicialdeS/.100000yun
costodeinversinadicionaldeS/.30000despusde5aos,elcostoanualdeoperacines
S/.3 000 para los primeros 4 aos y S/.5 000 de ah en adelante. Adems se espera un
costo recurrente de mantenimiento general de S/.12 000 cada 12 aos, suponer que i =
10%.
Solucin:
Porconvenienciasesuponealoscostosconsignopositivoyenmilesdesoles.
60
100
0
30
5
12
5
12
5
12
24
25
1.Hallamoselvalorpresentedelcostoinicialydelainversinadicional:
P1=100+30(P/F,10%,5)=118,6
2.Hallamoselvalorpresentedelcostorecurrentedemantenimiento:
P2=[12(A/F,10%,12)]/0,10=5,6
3.Calculamoselcostocapitalizadoparalaseriede3hastaelinfinito
P3=3/0,10=30
4.Calculamoselvalorpresentedelaseriede53=2delao5enadelante
P4=[2/0,10](P/F,10,4)=13,7
5.Luego,elcostototalcapitalizadoseobtienedelasuma:
PT=P1+P2+P3+P4=118,6+5,6+30+13,7=167,9
6.2ValorAnnualEquivalente
Esotrabasedecomparacinlacualconsisteenencontrarunacantidadanualequivalente,y
a diferencia del mtodo de valor presente no interesa uniformar el nmero de aos para
evaluaralternativas.
Ejemplo6,4
Compararelcostoanualyuniformeequivalente(CAUE)delasmquinasdeigualservicio,
i=10%,enmilesdesoles.
MquinaAMquinaB
Costoinicial(P)
CostoAnualdeoperacin(CAO)
ValordeSalvamento(VS)
Vidatil
Solucin:
100
40
10
2
130
42
13
3
CAUEA =100(A/P,10%,2)+4010(A/F,10%,2)
=52,9
CAUEB =130(A/P,10%,3)+4213(A/F,10%,3)=90,3
SedebeseleccionarlaMquinaApuestoqueCAUEA<CAUEB
6.3TasaDeRetorno
Definicin. Tasa de retorno o tasa de rendimiento, es un ndice de rentabilidad
ampliamente aceptado. Est definido como la tasa de inters que reduce a cero el valor
presentedeunaseriedeingresosyegresos.
Entrminoseconmicoslatasaderendimientorepresentaelporcentajeotasadeinters,
ganado sobre el saldo no recuperado de una inversin. Se puede considerar el saldo no
recuperado de una inversin como aquella parte de la inversin inicial que queda por
recuperar despus de haber sumado y deducido los pagos de inters y los ingresos
respectivamentecausadoshastaquesehagaelanlisis.
61
ClculodelaTasadeRetorno.Elclculodelatasaderetornorequiereporlogeneraluna
solucindeensayoyerror.
Ejemplo6,5
Calcularlatasaderetornoparaelflujodeefectivopresentadoacontinuacin:
FindeAot
FlujodeEfectivoFt
0
1000
1
800
2
500
3
500
4
500
5
1200
Esdecirencuntreseelvalordeiquesatisfagalaecuacin
F ( P / F , i , t ) =0
t
t=0
dondeneselltimoaodelflujodeefectivo.
Solucin:
Aplicandolafrmulasetiene:
0=1000800(P/F,i,1)+500(P/A,i,1)(P/F,i,1)+700(P/F,i,5)
SepuederesolverelproblemaaplicandoelMtodosdetanteos:
Parai=0%,elvalorpresenteVPes:
VP(i=0%)=1000800+500x4+700=900
Puestoqueelvalorpresenteparai=0%espositivo,latasaesmayorque0.Sisetomaotro
valorporejemploi=12%,setiene:
VP(i=12%)
=1000800(P/F,12%,1)+500(P/A,12%,4)(P/F,12%,1)+
700(P/F,12%,5)
=32
PuestoqueVP(i=12%)siguesiendomayorquecerosedebeensayarunatasasuperiorde
inters.Coni=15%setieneque:
VP(i=15%)
=1000800(P/F,15%,1)+500(P/A,15,4)+(P/F,15,1)+
700(P/F,15%,1)
=116
Enestaformasesabeentoncesquelatasaderendimientoestentreel12%yel15%.
Graficandolasdosltimassetiene:
C(12,32)
62
BD
AE(15,116)
PorsemejanzadetringulossecalculalatasaquehaceVP(i)=0
AC=BC
AEBD
BD=0,649
Latasaderetorno=12+0,6=12,6%
Ejemplo:
Comparar mediante el mtodo de la tasa de retorno de maquinas de igual servicio si se
tienequelaTMAR,paraunainversinadicionalesdel10%.
(milesdesoles)
MAQUINAA
Costoinicial
100
Costoanualdeoperacin
40
Valordesalvamento
10
Vidatil
2
MAQUINAB
130
30
13
3
Solucin:
Aqu interesa averiguar si las 30 unidades adicionales que cuesta la mquina B con
respectoalamquinaAtieneunretornomayoral10%.
130
+13
+13
13030 3030303030
FlujodeB:
0
1 2345
100100
10040
FlujodeA:
0
+10 +10
+10
4040404040
23456
63
3010
Flujode(BA):
0
90 117
90
3
1010101010
23456
Valorpresentealatasadel10%de(BA):
VP(BA)=30+10(P/A,10%,6)+90(P/F,10%,2)
117(P/F,10%,3)+90(P/F,10%,4)+3(P/F,10%,6)
VP(BA)=63.2
Ya que el valor presente result positivo a la tasa del 10% se concluye que la tasa de
retornopara(BA)esmayorqueel10%yseeligelamaquinaB.
FlujoDeEfectivoConMultiplesTasasDeRendimiento
Laecuacindelvalorpresente(VP(i)=0)esunpolinomiodegradondelaforma:
VP(i)=0=F0+F1X+F2X2+........+FnXn
DondeX=1/(1+i)
ParaestepolinomiopuedeexistirracesovaloresdeXdiferentesquesatisfaganlaecuacin
enunnmeroden.
Unareglatilparaidentificarlaposibilidaddetasasmltiplesderendimientoeslareglade
signosdeDescartesparaunpolinomiodegradon.
Esta regla dice que el nmero de races reales positivas de un polinomio de grado n, con
coeficientesreales,noesnuncamayorqueelnmerodecambiosdesignoenlasucesin
desuscoeficientes.Encasoqueelnmerodetalesracesseamenor,ladiferenciaserun
nmeropar.
Ejemplo:
Encontrarelposiblenmeromximoderacesrealespositivosdelossiguientesflujos:
(Enmilesdesoles)
FINDEAOFLUJOA
0
1000
FLUJOBFLUJOCFLUJOD
1200
1500
64
1700
1
2
3
4
5
500
400
300
300
100
Posible#
mx.de
races
reales
positivas
300
0
200 15000
300
0
2500
0
4000
3000
4700
6700
3600
0
0
EsdenotarcuandoexistencerosenlosflujosdeefectivoCyD,puedenserconsiderados
carentesdesignoalaplicarlaregladelossignos.
6.4
TasaInternaDeRetorno(TasaDeRetorno)EnInflacin.
Cuando existe inflacin es necesario expresar los flujos de efectivo a precios

constantesodelmismopoderadquisitivo.
Delaexpresin:
VP(ir)=0=Fo+F1/(1+ir)+F2/(1+ir)2+...+Fn/(1+ir)n...(a)
(ir) es la tasa interna de retorno cuando no existe inflacin, pero cuando esta existe y se
considera que la inflacin anual es constante a travs del tiempo la expresin anterior se
convierte:
VP(ir)=0=Fo+F1/((1+ir)(1+f))+F2/((1+ir)(1+f))2+
...+Fn/((1+ir)(1+f))n...(b)
Sinosedecuentalainflacindecadaflujolatasaresultanteesunatasanominal.
i=Tasadeintersnominal(1+i)=(1+ir)(1+f)...(c)
ir=Tasadeintersreal.
f=Tasadeinflacin.
Segnlaexpresin(c)setieneque:
1+i=(1+ir)(1+f)
ir=if
1+f
Frmula til para calcular la tasa de retorno real (a precios constantes) , cuando se a
determinadolaTIRdeunflujoconinflacin.
Analizando las expresiones anteriores, se observa que es lo mismo evaluar un flujo a
precioscorrientes,esdecirincluyendolainflacin,yluegoobtenerelTIR realmediante(d)
o evaluar el flujo a precios constantes (deflacionados) obteniendo as la TIR real del
proyectodirectamente.
PROBLEMAS
1)Calcularlatasaderetornodelsiguienteflujodeefectivo:
65
60000
25000
32000
49000
Solucin:
Probandoconi=25%
VP(25)=60000+25000(P/F,25%,1)+32000(P/F,25%,2)+
+49000(P/F,25%,3)
=5568
ComoelVPespositivosepruebaconunatasamayori=30%
VP(30)=60000+25000(P/F,30%,1)+32000(P/F,30%,2)+
+49000(P/F,30%,3)
=468.82
Comoansesigueteniendounvalorpositivosecontinuaincrementandoi,parai=31%
VP(31)=60000+25000(P/F,31%,1)+32000(P/F,31%,2)+
+49000(P/F,31%,3)
=472.82
Comosetieneunvalornegativoyelanteriorpositivoporinterpolacinresultaque:
i=30+468.82x1
468.82+472.82
i=30.50%
1)
Sienelanteriorproblemasenosdicequeesunflujoconinflacindondef=13%.
Cualeslatasaderetornoreal?.
Solucin
i=30.5%
f=13%ir=if
1+f
2)
Calcularlatasaderetornorealdelsiguienteflujodeefectivo.
Aos
0
1
2
3
ir=15.48%
Flujo(milesdesoles)
80000
60000
90000
150000
Tasadeinflacin(%)
30
40
70
66
Solucin:
80000
0
60000
90000
150000
VP(ir)=80000+60000+90000 +
(1+ir)(1+0.3)(1+1r)2(1+0.3)(1+0.4)
+150000
(1+ir)3(1+0.3)(1+0.4)(1+0.7)
Sisedeflacionaestaexpresinsetiene:
VP(ir)=80000+46154+49451
+48481
(1+ir)(1+1r)2(1+ir)3
Primeraprueba
i=30%
VP(30)=6830
Segundaprueba
i=40%
VP(40)=4135
TASADERETORNO(TR)=
30+10.6830
6830+4135
=36.2%
3)
Se est considerando dos mquinas que tienen los siguientes costos para un
procesodeproduccincontinua:
Costoinicial
Valordesalvamento
Vidatil,aos
MAQUINAG MAQUINAH
62000
77000
15000
21000
8000
10000
4
6
Utilizando una tasa de inters del 15% determine que alternativa debe seleccionarse con
baseaunanlisisdevalorpresente.
Solucin:
MaquinaG
VP=62000+(620008000)(P/F,15%,4)+(620008000))(P/F,15%,8)
8000(P/F,15%,12)+15000)(P/A,15%,12)
VP=190344
MaquinaH
VP=77000+(7700010000)(P/F,15%,6)10000(P/F,15%,12)+
21000(P/A,15%,12)
67
VP=217928
PorconsiguientesedebeelegirlamquinaGdadoquesuvalorpresenteesmayor.
4)Se han presentado al administrador de una planta de produccin dos propuestas para
automatizarunprocesodeensamble.LapropuestaAincluyeuncostoinicialde$15000y
un costo anual de operacin de $ 2000 al ao para los cuatro aos siguientes. De ah en
adelantesesuponequeelcostodeoperacinaumentaen$100alao.Seesperatambin
quelavidatildelequiposeade10aossinvalordesalvamento.LapropuestaBincluye
una inversin inicial de $ 28000 y un costo anual de operacin de $ 1200 para los tres
primerosaos.Posteriormenteseprevqueelcostodeoperacinaumenteen$120alao.
Seesperaqueelequipotengaunavidatilde20aosyunvalordesalvamentode$2000.
Si la tasa mnima atractiva de retorno es del 10%, . que propuesta se debe aceptar con
baseenelanlisisdelvalorpresente?.
Solucin:
PropuestaA:
VP=15000+2000(P/A,10%,10)+100(P/G,10%,7)(P/F,10%,3)
VP=28248
PropuestaB:
VP=28000+1200(P/A,10%,20)+120(P/G,10%,18)(P/F,10%,2)
2000(P/F,10%,20)
VP=42842
ElVPA<VPBporconsiguienteseeligelapropuestaA.
5)UnalumnoadineradodeunapequeaUniversidadquiereestablecerufondopermanente
de becas. Desea ayudar a tres estudiantes, durante los cinco primeros aos, despus de
quesehayaestablecidoelfondoyacincoestudiantesdeahenadelante.Suponiendoque
los derechos de matrcula tiene un valor de $ 400 al ao, cuanto dinero debe donar el
estudiantehoysilauniversidadpuedeobtenerun6%sobreelfondo?
Solucin:
P=1200(P/A,6%,5)+2000.1(P/F,6%,5)
0.6
P=29965
Ladonacinenelpresenteesde$29965.
6)Comparelassiguientesmquinasenbaseasucostoanualuniformeequivalente.Utilicei
=8%.
Costoinicial
Costoanualdereparacin
Reparacincadadosaos
Reparacincadacincoaos
Valordesalvamento
Vidatil,aos
MAQ.NUEVA MAQ.USADA
44000
23000
7000
9000
210
350
1900
2500
4000
3000
15
8
Solucin
Maquinanueva
68
CAUE=44000(A/P,8%,15)+7210+2500(A/F,8%,5)4000(A/F,8%,15)
CAUE=12629.4
Maquinausada
CAUE=23000(A/P,8%,8)+9350+1900(A/F,8%,2)3000(A/F,8%,8)
CAUE=13983
SeeligelamaquinanuevaportenermenorCAUE.
7)Eladministradordeunaplantadeconservacindecarnequieredecidirentredoscuartos
fros. El mtodo de rociado atomiza agua sobre los jamones hasta que la temperatura se
reduce a 950F. Con este mtodo se requieren aproximadamente 20 galones de agua por
jamn. Por otra parte podra ser til un mtodo de inmersin y slo se necesitaran cuatro
galones de agua por jamn. Sin embargo, este mtodo requerira una inversin inicial
adicionalde$2000congatosdereparacinadicionalesde$100alaoyelequipotiene
unavidatilde10aos.Lacompaacocina10millonesdejamonesalaoypaga$0.25
por1000galonesdeagua.Lacompaatambindebepagar$0.09porcada1000galones
paralaeliminacindeaguasnegras.Silatasamnimaatractivaderetornodelacompaa
esdel15%.Quemtododeenfriamientodebeutilizar?
Solucin
Rociado
CAUE=10000x20(0.025+0.09)
CAUE=68000
Inmersin
CAUE=10000x4(0.25+0.09)+2000(A/P,15%,10)+100
CAUE=14299
Convieneelmtododeinmersin
8)Unaciudadvaaconstruirunestadioauncostode$12millonesconelfindetraerun
equipo de ftbol profesional. Se espera que el mantenimiento sea de $ 25000 anuales y
adems,queelcspedartificialtendraquereemplazarsecada10aosauncostode$
150000.Lapinturadelestadiocada5aoscostara$65000.Silaciudadesperamantener
elservicioindefinidamente.Cualseraelcostoanualuniformeequivalentesii=6%?
Solucin
CAUE=12000000x0.06+25000+65000(A/F,6%,5)+150000(A/F,6%,10)
CAUE=$7247911
9)Un inversionista compr tres clases de acciones (identificadas aqu como A, B y C). El
inversionistacompr200accionesdeA,a$13cadauna,400deB,a$4cadaunay100de
C a $ 18 cada una. Los dividendos fueron de $ 0.50 por accin de A durante tres aos y
luegolaaccinsevendien$15.LaaccinBnoprodujodividendosperosevendien$
5.50, dos aos despus de su compra. La accin C dio dividendos de $ 2.10 durante 10
aos,perodebidoaunadepresindelmercadodevaloresenelmomentoquesevendi,
fue vendida por slo $ 12 la unidad. Calcule la tasa de retorno sobre cada grupo de
acciones,ascomolatasaderetornototalsobrelainversinenacciones?
Solucin:
69
AccinA
2600=100(P/A,i,3)+3000(P/F,i,3)
i=8.56%
AccinB
1600=2200(P/F,i,2)
i=17.27%
AccinC
1800=210(P/A,i,10)+1200(P/F,i,10)
i=9.6%
Tasadeinversintotal
6000=100(P/A,i,3)+3000(P/F,i,3)+2200(P/F,i,2)+210(P/A,i,10)+1200(P/F,i,10)
i=10.4%
10) El ingeniero de una compaa de cigarrillos quiere efectuar un anlisis de tasa de
retorno utilizando los costos anuales de dos mquinas empacadoras. Los detalles se
presentan a continuacin sin embargo, el ingeniero no sabe que valor de TMAR utilizar,
dadoquealgunosproyectosseevalanal8%yotroal10%.Determinesiestadiferenciaen
laTMARcambiaraladecisinsobrelacompradelamquina.Utiliceelmtododetasade
retornosobrelainversinincremental.
MAQUINAA
MAQUINAM
Costoinicial
10000
9000
Costodemanodeobraanual
5000
5000
Costoanualdemantenimiento
500
300
Valordesalvamento
1000
1000
Vidatil,aos
6
4
Solucin
MaquinaA
CAUE=1000(A/P,i,6)+55001000(A/F,i,6)
MaquinaM
CAUE=9000(A/P,i,4)+53001000(A/F,i,4)
Clculodelatasaderetorno
CAUEACAUEM=0
Estaigualdadsecumpleparalatasadel38%.
Puestoqueel38%>10%>8%seeligelamquinaA
12) Se desea decidir entre dos propuestas de inversin recprocamente excluyentes, la
TMAResde10%ylosflujosdecajason:
Flujodecaja(millonesdesoles)
AOPROYECTOA
0
(160)
1
20
2
0
3
250
70
PROYECTOB
(160)
200
0
20
Solucin
El camino correcto para decidir entre los dos proyectos es calculando el valor presente de
losdosproyectos:
VPA=160+20(P/F,10%,1)+250(P/F,10%,3)
VPA=46millones
VPB=160+200(P/F,10%,1)+20(P/F,10%,3)
VPB=36.8millones
PorconsiguienteelproyectoAesmejorqueB.
Elsustentodelmtododecalculosepuedeextraerdelsiguientegrfico
VP
46
AB
1320.4 33.8 TIR
PROYA
TIR
20.4%
VP(10%) 46
PROYB
33.8%
36.8
Comoseobservaenelgrfico,ladecisindelaeleccinestenfuncindelaTMAR.
SilaTMARestentre0y13%seeligeelproyectoA
SilaTMARes13%esindiferentelaeleccin
SilaTMAResmayorque13%hasta33.8%seeligeelproyectoB
ElegirelproyectoquetengalamayorTIRcuandosetratadeproyectosexcluyentes,esun
error,yaqueestoimplicaquelosfondosliberadosganenalserreinvertidoslamismatasa
querindeelproyecto.
Por ejemplo para el proyecto B se parte del supuesto de que pueden reinvertirse los 200
millones de soles obtenidos al final del primer ao, ganando en esa reinversin el 33.8%
anualcuandosolamentelaempresaestencapacidaddereinvertirganandoel10%.
Finalmente cabe indicar que se puede obtener tambin un resultado correcto aplicando el
tododelainversinincremental.
71
72
CAPITULO7
7.RELACIONBENEFICIOCOSTOYPERIODODERECUPERACIONDECAPITAL
7.1RelacinBeneficioCosto
Elclculodelaraznbeneficiocostoesunmtodoparadecidirlajustificacineconmica
de un proyecto que pertenece generalmente al sector pblico. Esta razn se puede
expresarcomo:
RaznB/C
Beneficios desbeneficios
Costos
UnproyectoseraceptadosuB/C>1
Los beneficios son ventajas expresadas en trminos monetarios que recibe al propietario
comoporejemplo:losbeneficiosqueseobtienenporlaconstruccindeunacarreteraouna
hidroelctrica.Sepresentandesbeneficioscuandoelproyectoinvolucradesventajascomo
por ejemplo inundaciones de terrenos de cultivo o pagos por derecho de va de una
carretera. Finalmente, los costos son los gastos anticipados de construccin, operacin
mantenimiento,etc.
Sielestudioqueanalizapertenecealgobiernoesconvenienteasumirqueelpblicoesel
propietarioyelqueincurreencostoseselgobierno.
Ejemplos:
El Ministerio de Transporte y Comunicaciones, est considerando un proyecto para la
localizacindeunanuevacarretera.Lainformacinqueseposeees:
Costodeconstruccin
Beneficioanual
Costoanualdemantenimiento
Vidatil,indefinida
(millonesdesoles)
14,00
2,000
400
Mediante la aplicacin del mtodo de beneficio y costo, determine si es aceptable o no

esteproyectosii=10%.
Solucin:
Beneficio =
Costos =
B/C
2,000
14,00x0,1+40c
=
1,900
=
2,000
1,800
=
1.11
B/C>1portanto,alproyectoesaceptable.
SisetienedosomsalternativasmutuamenteexcluyenteselmayorvalordelB/Cnoesun
indicadorcorrectoparaelegirlamejoralternativa,porelloesconvenienteutilizarelprincipio
delrendimientoincremental.
Ejemplo:
Se tiene identificadas tres alternativas, mutuamente excluyentes, la informacin es la
siguiente:
73
(milesdesoles)
Beneficios
anuales
185,00
170,00
115,00
Alternativa
A
B
C
Costos
anuales
92,000
80,000
89,000
B/C
2.01
2.13
1.29
Culdelasalternativassedebeelegir?
Solucin:
ComparandolaalternativaAconCsetiene:
Beneficios
anuales
Costos
anuales
AlternativaA
AlternativaB
Diferencias
185,000
115,000
70,000
92,000
89,000
3,000
LaraznB/Cdelasdiferenciases:
B/C
70,000
9,000
23.33
Lo que indica que por un costo incrementa de 3,000 (miles de soles) de A, se obtiene un
mayorbeneficioencongruenciaalternativaAesmejorquelaC.
ComparandolaalternativaAconBsetiene:
Beneficios
anuales
Costos
anuales
B/C
11,000
12,000
AlternativaA
AlternativaB
Diferencias
185,000
170,000
15,000
92,000
80,000
12,000
1.25
El resultado indica que la alternativa A es mejor que B, pese a que la razn B/C de la
alternativaB,dadaenlainformacininicial,esmayorquelaobtenidaenAyC.
Respuesta:SeeligelaalternativaA.
BeneficioCostoEmpresarial
El coeficiente de Beneficio Costo de una empresa resulta de dividir el valor actual de los
futurosingresosnetosdescontadosalaTMAR,porlainversinrequerida.
Ejemplo:
Lainversinnecesariaparaunproyectoesde100millonesdesoles,losingresosanuales
semuestranenelsiguienteflujodecaja.
74
(100)
0
30
40
40
40
40
SilaTMARes30%,calcularelB/C.
Solucin:
Costo
Beneficio
=
=
=
100
80(P/F,30%,1)+40(P/A,30%,4)(P/F,30%,1).
89.7
B/C =
89.7
100
0.897
ElProyectonoesaceptableporquelarelacinB/Cesmenorquelaunidad.
7.2 PeriododeRecuperacindeCapital(PRO)
Llamado tambin periodo de repago. Es el lapso en el que la sumatoria de los valores
actualizadosdelosbeneficiosigualaaladeloscostosdelproyecto.
Dicho de otro modo, mide al tiempo necesario para que al inversionista recupere su
inversin y como es de suponer, mientras ms corto sea el periodo de recuperacin, su
efectoalavidaestimadadelproyecto,esmayorelatractivoparainvertir.
Ejemplo:
Seaelsiguienteflujo:
(millonesdesoles)
AO
COSTOS
DE
CONSTRUCCION
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
INGRESOSNETOS
1,000
3,000
800
1,500
2,000
2,000
2,000
2,500
2,500
2,500
Sii=10%,determineelperiododerecuperacindecapital.
Solucin:
VP = 0 = 1,000 (P/F,10%,1)3,000 (P/F,10%,2) + 800 (P/F,10%,3) + 1500
(P/F,10%,4)
75
Elvalorpresenteincluyendoelcostodelao5esVO5=521.3.
Paraelao6
VP6=607.7
Porconsiguienteseobtienequeelperiododerecuperacines5.5aos.
Problemas
1)Estn bajo consideracin dos rutas para una carretera interdepartamental. La carretera
larga tendra una longitud de 14 kilmetros y un costo inicial de 5.21 millones. La ruta a
travs de la montaa tendra una longitud de 9 kilmetros y un costo inicial de US$ 45
millones.Secalculan400,00vehculosalao.Silosgastosdeoperacinporvehculoson
deUS$0,12porkilmetro,determinequrutasedebeseleccionarpor(a)anlisisB/Cy(b)
anlisis BC. Supongamos una vida til de 20 aos para cada carretera y una tasa de
intersdel6%anual.
SOLUCION:
Ahorro(benfico)porutilizarcarreteraquecruzalasmontaas:
B=(145)x0.12x400,00=240,00
Incremento anual en costo de la carretera que cruza las montaas con respecto a la
carreteralarga.
Carreteralarga(A)
CAUE A
21000,000 (A/P,6%,20)
Carreteraquecruzalasmontaas(B)
CAUE B
45000,000 (A/P,6%,20)
Incrementoanualencosto
CAUE B
CAUE A
=2117,320
RelacinB/C
B/C
240.00
2117,320
0.11
ComoB/C>1,convienelaconstruccindelacarreteralarga.
RelacinBC
BC
=240,0002117,320
=1877,320
2)LaAgenciadeRestauracinestconsiderandoelrevestimientodeloscanalesprincipales
desussistemasdeIrrigacin.SeesperaqueelcostoinicialdelrevestimientoseadeUS$4
millones, ms de US$ 25.000 de mantenimiento anual. Si los canales no se recubren, se
tendrquellevaracabounaoperacindecontroldemalezasysedimentosquetendraun
costoinicialdeUS$700.00yuncostodeUS$50.000elprimerao,US$52.000elsegundo
y cantidades que aumentan en US$ 2.000 al ao durante 25 aos. Si los canales no se
recubren, e perder menos agua por infiltracin dando como resultado tierras adicionales
quesepodranutilizarparalaagricultura.Seesperaqueelingresoagrcolaobtenidoconla
tierra adicional sea de US$ 120,000 anuales. Utilice a) el mtodo B/C y b) el BC para
76
determinarsiloscanalessedebenrevestir.Supongamosquelavidatildelproyectoesde
25aosylatasadeintersdel6%anual.
SOLUCION:
Canalconrevestimiento(R)
CAUER
= 4000,000(A/P,6%,25)+25,000
=337,920
Beneficio=120,000
Canalsinrevestimiento(SR)
CAUESR
= 700,000(A/P,6%,25)+50,000+2,000(A/G,6%,25)
=122,905
Costo=CAUERCAUESR=215,015
B/C
a)
120,000
215,015
0.56
B/C<1,entoncesnoserecubre.
b)
BC=120000215015=95015
BC<0,entoncesnoserecubre.
3)ElcostodelalquilerdecamionesesdeUS$275porcaminalmes.Comoalternativa,el
precio de compra por camin es de US$ 700 al mes con un pago mensual de US$ 300
durante cuatro aos. Un camin se puede vender en promedio por US$ 1,200
independientementedeltiempodepropiedad.Unadrogueradebepagarelmantenimiento,
laoperacinyelsegurodeloscamiones,seancompradosoalquilados,estecostoesigual,
yporlotanto,nosetieneencuenta(a)Durantecuantosaossedeberllevaracaboel
plan para que la compra o el alquiler sean iguales? (b) Si un camin comprado tiene una
vidatilesperadade6aos,sedebencompraroalquilarloscamiones?
SOLUCION:
Tiempoparaqueseaindiferentecomprar(C)calquilar(A):
CAUEA
CAUEC
CAUEA
N
=
=
=
=
275
700(A/P,1%,n)+3001,200(A/F,1%,n)
CAUEC
14,6meses
Silavidatilesseisaosconvienecomprar?:
CAUEA
CAUEC
CAUEC
=
=
=
<
275
700(A/P,1%,72)+300(P/A,1%,48)(A/P,1%,72)
225
CAUEA
porconsiguienteconvienecomprar.
77
CAPITULO8
8.REEMPLAZO,RETIRO,ANLISISYEQUILIBRIO
8.1Objetivo
Elobjetivodeestecaptuloescomparareconmicamentedosactivos,elpropioyotroque
puedereemplazarlo.ElactivopropioseledenominaDefensoryelquepuedereemplazarlo
sedenominaRetador.
Paraefectodeevaluacinsepartedelsupuestodequeelactivoqueposeenoespropioy
porconsiguientesetiene:
Preciodeldefensor:Precioactualdelmercadoovalorcomercialdelactivousado.
Valordesalvamentoyvidatilrestante:Sonestimadosapartirdelascondicionesactuales
delactivo.
Ejemplo:
Hacecuatroaos,secomprunamquinaporS/.100,000,lavidatilestimadafuede10
aos,elvalordesalvamentodeS/.10,000yuncostoanualdeoperacindeS/.4,000Ahora
seofreceunamquina,parareemplazaralaanteriorporS/.50,000,lavidatilestimadaes
de10aos,valordesalvamentode9,000ycostosanualesdeoperacinde2,300.Sehace
nuevosclculosporlamquinausada:valorcomercialS/.70,000,valordesalvamentoS/.
5,000,vidatilrestante5aosylosmismoscostosdeoperacin.SiI=10%,Culdelos
activosconviene?
SOLUCION:
DEFENSOR
70,000
4,000
5,000
5
Preciodelactivo
Valordesalvamento
Vidatil(aos)
RETADOR
90,000
2,500
9,000
10
CAUE(Defensor)=70,000(A/P,10%,5)+4,0005,000(A/F,10%,5)
=21,647
CAUE(Retador)
=90,000(A/P,10%,10)+2,5005,000(A/F,10%,10)
= 16,582.8
Convienelamquinanueva(Retador)portenerCAUEmenorquelamquinanoantigua.
Enelanlisisdereemplazosedebedarunadecuadotratamientoalcostoamortizadopara
elcasodequestesepresente.
Costoamortizado=valoractualenlibrosvaloractualdesalvamentolograble.
El valor actual de salvamento lograble es el valor comercial del activo. Si el costo
amortizadoespositivoalgunosanalistastratanderecuperarlosumndoloalcostoinicialdel
retadorconlocualsepretendecubrirelposibleerrordeladecisindecompraanterior.
El costo amortizado debera ser cargado a una cuenta de tal forma que se refleja en el
estadodegananciasyprdidas.Desdeelpuntodevistatributario,elvalordeestecostoes
importanteporcuantoinvolucraunagananciaoprdidadecapital.
78
En el anlisis de reemplazo el costo amortizado no debe incluirse en la comparacin
econmica.
8.2.Periododeestudioenelanlisisdereemplazo
Paraelperiododeestudiosepresentaunodeestoscostos:
Vidatilrestantedeldefensorigualalavidatildelretador.
Vidatilrestantedeldefensormenorqueladelretador.
Paraelprimercasoseutilizacualquiermtododeevaluacin.
Ejemplo:
El valor comercial de un vehculo con dos aos de uso es de S/. 180,000 los costos de
mantenimiento,combustible,impuestos,etc,sondeS/.20,000alao.Lavidatilyelvalor
residualestimadosparaelvehculousadosonde10aosyS/.15,000.Setienelaopcin
de alquilar un vehculo a un costo de S/. 25,000 por ao y S/. 18,000 de costo anual de
operacin (CAO). Si se requiere una tasa de retorno del 10% Conviene alquilar el
vehculo?.
SOLUCION:
Defensor
P=
CAO=
V/S=
n=
Retador
Costodealquiler=
CAO=
n=
S/.180,000
20,000
15,000
10aos
S/.25,000
18,000
10aos
Elcostoanualuniformeequivalentedeldefensor(CUE0)es:
CAUED
=P(A/P,1%,n)VS(A/F,1%,n)+CAO
=180,000(A/P,10,10)15,000(A/F,10,10)+20,0000
= S/.48,353.8
Elcostoanualuniformeequivalentedelretador(CAUER)es:
CAUER
=25,000+18,000
= S/.43,000
Convienealquilarelvehculo.
Parelcasoenquelavidatildeldefensorseamenorqueladelretadorelmtodoadecuado
deanlisiseselCAUE.
Ejemplo:
UnamquinaadquiridahacetresaostieneunCAUEdeS/.50,000alaoyunavidatil
anticipadarestantedecincoaos.Elposiblereemplazodelactivotieneuncostoinicialde
S/.250,000unvalordesalvamentodeS/.40,000unavidatilde10aosyuncostoanual
de operacin de S/. 10,000. Si la compaa utiliza una tasa de retorno mnima de 10&
Debereemplazarelactivo?
SOLUCION:
CAUED
=
S/.50,000
=250,000(A/P,10,10)40,000(A/F,10,10)+10,0000
= 48,177.5
Sedebereemplazarelactivo.
79
Ocurre a veces que la administracin es escptica en lo que se refiere al futuro lo que la
induceatomarperiodoscortosdetiempoparaelhorizontedeplanificacin,esdecir,quelos
valoresdenenlosclculosreflejarnelhorizonteacortado.
Ejemplo:
Con la informacin del problema anterior, excepto que se utiliza un horizonte de
planificacin de cinco aos, ya que la administracin tiene recelo ante el progreso
tecnolgicoenestecampo.Sedebereemplazarelactivo?
Elperiododerecuperacindelactivoesdecincoaos.
CAUED
CAUER
=
=
=
S/.50,000
250,000(A/P,10,5)40,000(A/F,10,5)+10,000
S/.69,398
Ahoralaretencindeldefensoresmenoscostosa,cambiandodeestamaneraladecisin
adoptadaconunhorizontedediezaos.
Enelejemploanteriorseobservaquesehamantenidoelmismovalorresidualqueparael
casodequeesteactivodure10aos,estosedebeaqueavecesnoesposiblepredecirel
valorresidualdelactivo.
8.3 Clculodelvalordereemplazoparaundefensor
Cuandosetienedefinidounretador,elvalordereemplazodeldefensorsepuedecalculara
partirde:
CAUE D CAUE R
Siconesteclculosetienequeelvalordereemplazodeldefensoresmayorqueelvalor
comercialelactivonosereemplaza.
Ejemplo:
UnactivocompradohacecuatroaostieneunCAOdeS/.4,000yunavidatilde6aos
ms,elretadorseleccionadocuestaS/.30,000,tieneunavidatilde12aos,unvalorde
salvamentodeS/.6,000ycostosanualesdeoperacindeS/.7,000.Silatasadeinterses
i=15%quvalorcomercialjustificaelreemplazo?
SOLUCION:
VA
:
CAUED=
=
CAUER
=
=
CAUED
=
VR
=
ElvalordereemplazoVP
VR(A/P,15,6)4,000(A/F,15,6)+10,000
VR.0.26424+9,543
30,000(A/P,15,12)6,000(A/F,15,12)+7,000
12,327.5
CAUER
S/.10,537.8
SielvalorcomercialdelactivoesmayorqueS/.10,537.8entoncessereemplaza.
8.4Determinacindeltiempoderetencindeunactivo
Sepresentansituacionesdondesehacenecesariocalculareltiempoquehadepermanecer
unactivo,antesdeserreemplazado,lacaractersticafundamentalesqueenesetiempoel
costoanualuniformeequivalenteesmnimo.
Ejemplo
80
EstablecereltiempodecambiodeuncaminquecuestaS/.160,000.Sehaefectuadoun
estimado de costos anuales de operacin y precios de venta para cada uno de los aos
siguientes:
Ao
1
2
3
4
5
6
7
8
CostosdeOperacin
26,800
35,000
46,000
65,000
90,000
120,000
162,000
210,000
PreciodeVenta
120,000
90,000
69,000
65,000
63,000
60,000
50,000
40,000
Si la tasa de rendimiento esperaba es 10% determine en qu ao se debe efectuar el

reemplazo.
SOLUCION:
Paraelprimeraosetiene:
CAUE1
=
[160,000120,000(P/F,10,1)](A/P,10,1)+26,800
=
S/.82,799
Paraelsegundoaosetiene:
CAUE2
=
[160,00090,000(P/F,10,2)]+(A/P,10,2)+ [26,800(P/F,10,1) +
35,000(P/F,10,2)](A/P,10,2)
=
S/.82,799
Loscostosanualessepuedenpresentarenunatabladelasiguientemanera:
COSTODEOPERACION
Ao
Valor
Actual
Valor actual
acumulado
Costo
Anual
24,364
24,364
26,800
28,924
53,288
30,704
34,560
87,848
35,325
44,395
132,243
41,719
55,381
188,124
49,627
67,740
255,864
58,749
83,138
339,002
69,634
97,965
436,967
81,905
81
COSTODECAPITAL
Ao
Valor
Actual de
reventa
Capital
Insumido
Costo
Anual
CostoTotal
Anual
24,364
24,364
26,800
82,799
28,924
53,288
30,704
80,040
34,560
87,848
35,325
78,818
44,395
132,243
41,719
78,189
55,381
188,124
49,627
81,516
67,740
255,864
58,749
87,710
7
8
83,138
97,965
339,002
436,967
69,634
81,905
97,229
108,398
El menor costo anual obtenido es S/. 78,189 que corresponde al cuarto ao de operacin,
entoncesfinalizadoesteconvienecambiarelcamin.
Existencasosenqueladecisinparalacompradeunactivoesttambinenfuncindela
capacidaddeproduccinylacantidaddeunidadesrequeridasporlaempresa.
Paraefectuarelanlisisdelasalternativas,esconvenienteencontrarelpuntodeequilibrio
destas.
Ejemplo:
Unacompaaestconsiderandolacompradeunamquinaautomtica.Lamquinatiene
uncostoinicialdeS/.250,000,unvalordesalvamentodeS/.25,000yunavidatildediez
aos. Si se compra la mquina requerir un operador a un costo de S/. 20 por hora. La
produccin de este equipo sera de 10 toneladas por hora. Se espera que los costos
anualesdemantenimientoyoperacinseandeI/.30,000.
OtraalternativaesquelacompaacompreunamquinasimpleporS/.90,000convalorde
salvamentodeS/.10,000,convidatildecincoaos.Conestaalternativaserequerirtres
operadoresauncostodeS/.15porhora.Elcostodeoperacinymantenimientoanualest
estimadoenS/.13,000,seesperaobtenerunaproduccinde7toneladasporhora.
Seesperaquelatasaderetornodelcapitalseade100%.
a.Cuntas toneladas anuales debe producir la mquina automtica para justificar su
compra?
b. Si la administracin exige, 2000 toneladas anuales acabadas qu mquina se debe
adquirir?
SOLUCION:
a.SeaXelnmerodeunidadesanualesenelpuntodeequilibrio.
Elcostovariableanualparalamquinaautomticaes:
82
CostoVariableAnual
S / .20 1hora Xton
hora 10ton. ao
2X
Elcostoanualuniformeequivalentedelamquinaautomtica(CAUEA)es:
CAUES=250,000(A/P,10,10)25,000(A/F,10,10)+30,000+2X
=69,119+2X
ElCAUEdelamquinasimplees:
315
CAUES=90,000(A/P,10,5)10,000(A/F,10,5)+13,000+ 2 X
=35,104+6.4296X.
IgualandolosdoscostosydespejandoXsetiene:
CAUEA=CAUEB
69,119+2x=35,104+6,4286X
X=7,681
Entonceslaproduccindelamquinaautomticadeberser
< 7,681 toneladas. Si la administracin exige 2,000 toneladas deber adquirir la mquina
simple.
83
Problemas
1) La mquina A comprada hace dos aos se est agotando ms rpidamente de lo esperado.
Tieneunavidatilrestantededosaos,uncostoanualdeoperacinde$3.000ynotienevalorde
salvamento.ParacontinuarlafuncindeesteactivosepuedecomprarlamquinaBysepermitir
unvalordenegociacinde$9.000ParalamquinaA.LamquinaBtieneP=$25,.000,n=12aos,
CAO=$4.000yVS=$l.000ComolaalternativasepuedecomprarlamquinaCparareemplazar
lamquinaAlacualsepodravenderpor$7.000.EstenuevoactivotendraP=$38.00,n=20
aos, CAO = $2.500 y VS = $1.000. Si la retencin de A se denomina plan A, el plan B es la
adquisicindelamquinaByelplanCeslacompradelactivoC,utiliceunperodode20aosy
unaTMAR=8%paradeterminarelplanmseconmico.
Solucin:
Comparacindecostos:
MquinaAconMquinaB
CAUE A
9,000 A / P,8%,2 3,000
8,047
25,000 A / P,8%,12 4,000 1,000 A / F ,8%,12
CAUEB
7,265
MquinaAconmquinaC
CAUE A
7,000 A / P,8%,2 3,000

6,925
CAUEB
38,000 A / P,8%,20 2,500 1,000 A / F ,8%,20

6,348
SeeligelamquinaC.
2)La compaa Soto esta considerando dos propuestas para mejorar el parqueadero de los
trabajadores.LapropuestaA,incluyerelleno,nivelaci6nyunasuperficiebituminosaporuncosto
inicialde$5.000.Seesperaquelavidatildelparqueaderoseadecuatroaosconcostosanuales
demantenimientode$1.000.Demaneraalterna,elparqueaderosepavimentarabajolapropuesta
B, en cuyo caso la vida til se extendera a 16 aos. El costo anual de mantenimiento sera
insignificante para el parqueadero pavimentado, pero las marcas tendran que pintarse de nuevo
cada dos aos a un costo de $500. Si la tasa mnima atractiva de retorno es 12% al ao. de
cunto dinero podra disponer la compaa para pavimentar el parqueadero para que las dos
propuestasestnalapar?.
Solucin
PropuestaA
CAUE A
5,000 A / P,12%,4 1,000

2,646
PropuestaB
CAUEB
X A / P,12%,16 500 A / P,12%,2
CostodelaPropuestaB
CAUE A
X
CAUEB
16,809
84
Deberdisponerde$16,809parapavimentarelparqueadero
3)Unacompaadeconfeccionesconsideralacompradeunacortadoraautomticalacualtendra
uncostoinicialde$22.000,unavidatildediezaosyunvalordesalvamentode$500.Seespera
queelcostoanualdemantenimientoseade$2.000alao.Lacortadorarequiereunoperadorde
costode$24alda.Conestacortadorasepuedencortaraproximadamente1.500yardasporhora.
Demaneraalterna,siseutilizalamanodeobra,cincotrabajadoresa$18diarioscadaunopueden
cortar 1.000 yardas por hora . Si la tasa mnima atractiva de retorno de la compaa es del 8%
anual, cuantas yardas de material se deben cortar cada ao para justificar la compra de la
cortadoraautomtica?
Solucin:
22,000 A / P,8%,10 2,000 500 A / F ,8%,10
24
81500
518
1,0008
Elnmerodeyardasacortarparajustificarlacompradelacortadoraautomticadeberserdex=
566,935.
4)Unacurtiembreestconsiderandoelaspectoeconmicodemontarunlaboratorioensuplanta
paraevitartenerquemandarmuestrasparaanlisisindependientes.Siellaboratoriosemontade
talmaneraquetodoslosanlisispuedanllevarseacaboenl,elcostoinicialserade$25,000.Se
requeriruntcnicoacostodeS13.000alao.Elcostodeenerga,productosqumicos,etc.son
de$5pormuestra.Siellaboratoriosemontasloparcialmente,elcostoinicialserdeS10.000y
serequeriruntcnicodemediotiempoconunsalariode$5.000anual.Elcostodelamuestra
analizada en este laboratorio seria de $3, pero como no todos los anlisis se pueden realizar
dentrodellaboratorio,senecesitaranlosserviciosdeunlaboratorioexteriorauncostode$20la
muestra. S la compaa prefiere continuar con el sistema actual de anlisis, cada muestra le
costar$55.Sielequipodelaboratoriotieneunavidatilde12aosylaTMARdelacompaa
es 10% anual cuantas muestras se deben analizar cada ao para justificar, a) el laboratorio
completoyb)partedellaboratorio?c)silacompaaesperaanalizar175muestrasalao,cul
delastresalternativassedeberseleccionar?
Solucin:
LaboratorioCompleto(C):
25,000 A / P,10%,12 13,000 5%
CAUEC
SistemaActual(A)
CAUE A
55 X
NmerodeMuestrasparaJustificarlaInstalacindelLaboratorioCompleto
CAUE A
X
CAUEC
333
LaboratorioParcial(P)
CAUEP
10,000( A / P,10%,12) 5,000 3% 20%
Nmerodemuestrasparajustificarlainstalacindellaboratorioparcial:
CAUE A
X
CAUEP
202
Finalmentesilacompaaesperaanalizar175muestrasdebercontinuarconelsistemaactual.
85
CAPITULO9
9.DEPRECIACIONYAGOTAMIENTO
9.1
Depreciacin.Definiciones
a) Depreciacin (D). Se puede definir como la disminucin del valor de un Activo Fsico
producidoporeluso,deterioroylacadaendesuso.
Ladepreciacinesnecesariaenelestudiodealternativasporelefectoquetienesobreel
clculodeimpuestosalarenta,estoes,amayordepreciacin,llevacomoefectounmenor
pagodeimpuestos.
b)Valorenlibrosdeunactivo(VL).Ladiferenciaentreelcostooriginaldelactivoconla
depreciacincargadahastalafechasedenominavalorenlibrosdelactivo.
c) Vida despreciable esperada o vida til del activo (n). Es el nmero de aos que se
estimalaoperatividaddelactivo.
d)
Valordesalvamento(VS).Eselvalorqueseleasignaalactivoalfinaldesu
vidatil.
e)
Valor comercial. Es la cantidad de dinero que puede obtener por el activo si
fuesevendidoenelmercado.Paraelefectodeevaluacindealternativaselvalorquesele
debetenerencuentaeselvalorcomercial.
9.2MtodosdeDepreciacin
Losmtodosdedepreciacinmsconocidosson:
Fondodeamortizacin.
Lnearecta.
Sumadedgitosdelosaos.
Saldodecreciente.
Saldodecrecientedoble.
Depreciacinconintersenlainversin.
DepreciacinporFondodeAmortizacin.
Mediantelaaplicacindeestemtodosoloesposiblecubrirelcapitalinicialdeallsederiva
sunombre.
D=(PVS)(A/F,i,n)
D:Depreciacin
i:Tasadeintersdelfondo.
P:Capitalinicial
N:Vidadespreciableesperada
VS
:Valordesalvamento.
Ejemplo: P=S/.10,000
i=35%
n=6aos
VS=S/.1,000
A=(10,0001,000)x0.06926=S/.623.34
TABLADEDEPRECIACION
86
Ao
Depsitoal
Inters
Fondode
sobreel
Dep.
Fondo
0
1
623.34
2
623.34
218.7
3
623.34
512.7
4
623.34
910.31
5
623.34
1447.09
6
623.34
2171.74
Estemtodoestendesuso.
Incremento
Importe
Valoren
Anualal
Acumulado
libros
Fondo
10,000
623.34
623.24
9,376.66
841.51
1,464.35
8,535.15
1,136.04
2,600.89
7,399.11
1,533.65
4,134.54
5,865.45
2,070.43
6,204.97
3,795.03
2,795.08
9,000
1,000
DepreciacinenLneaRecta.
Enestemtodoelvalorenlibrosdisminuyelinealmenteconeltiempo.
D
P VS
n
Elvalorenlibrosdespusdemaos(VLm)es:
VLm=PmD
Ejemplo:
P
=S/.100,000
P VS
n
100,000 20,000
5
VS
=S/.20,000
=5aos
VL2
=?D=S/.16,000
VL2=P2D=100,00032,000VL2=S/.68,000
Depreciacinsumadedgitosdelosaos.
Mediante la aplicacin de este mtodo, la mayor parte del valor del activo diminuye en el primer
terciodelavidatildelactivo.
Costodedepreciacinenelaom
n m 1
Dm
x ( P VS )
SD
1 n
SD (
) n
2
SD=Sumadelosdgitosdelosaos.
Ejemplo:
P
=S/.500,000
VS
=S/.50,000
n
=8aos
m
=3aos
Dm
=?
87
n m 1
( P VS )
SD
8 3 1
D3
(500,000 50,000)
1 8
.8
2
D3 75,000
Dm
Valorenlibrosenelaom
VLm
Deduccindelafrmula:
Depreciacinenelprimerao:
D1
P
n 11
( P VS )
SD
Depreciacinenelsegundoao:
D1
n 1 2
( P VS )
SD
Depreciacinenelaom:
Dm
n m1
( P VS )
SD
Sumandolasdepreciaciones
Setiene:
D1 D2 ... Dm
Dk
k 1
n
( P VS )
SD
n 1
( P VS )
SD
n ( m 1)
( P VS )
SD
n (n 1) ... n (m 1)
( P VS )
SD
1 (m 1)
mn
(m 1)
2
( P VS )
SD
m
mn m(m 1) / 2
Dk
( P VS )
SD
k 1
m>n (m 1) / 2@
VLm
P
( P VS )
SD
Delejemploanterior,elvalorenlibrosparaelterceraoes:
VL3
500,000
3(8 1)
x 450000
36
=S/.237,500
Depreciacinsaldodecrecienteoporcentajefijo.Conestemtodoloscargosdedepreciacin
secomportanensentidodecrecienteladepreciacinparaelaomsecalculaas:
Dm=dxVLm1
d=Tasadedepreciacin
Valorenlibrosenelaom:
m
VLm
P Dk
k 1
Deduccindelafrmula:
Enelprimerao:
D1=PdVL1=PPd=P(1d)
Enelsegundoao:
D2=VL1
88
D2=Pd(1d)VL2=P(1d)Pd(1d)=P(1d)2
Eneltercerao:
D3=VL2d
D3=Pd(1d)2Vl3=P(1d)2Pd(1d)2=P(1d)
Enelaom:
Dm=Pd(1d)m1VLm=P(1d)m
Depreciacinsaldodecrecientedoble.
Ladiferenciaconelmtodoanterioresqueseasignaunvalorad,estees:
d
2
n
n=nmerodeaosdevidadelactivo
Ejemplo:
P
=S/.500,000
n
=8
m
=3aos
Dm
=?
VLm
=?
Depreciacinconintersenlainversin.
Sisetiene:
P
2
2
Dm Px (1 ) m 1
n
n
2
2
D3 500,000 x (1 ) 2 S / .70,312
8
8
Vl 3 50,000(1 2 / 8) 3
21,093.75
Vs
Tasaanual=i
Ladepreciacinsecalculadelasiguientemanera:
Dm=[P(F/P,i,n)VS](A/F,i,n)
Conlarelacin:
(A/F,i,n)+i=(F/P,i,n)(A/F,i,n)
Setieneque:
Dm=P(F/P,i,n)(A/F,i,n)VS(A/F,i,n)
=P[(A/F,i,n)+i]VS(A/F,i,n)
=(PVS)(A/F,i,n)+Pi
donde:
(PVS)(A/F,i,n)=Reembolsodelainversin
pi =Proveeunrendimiento
9.3Agotamiento
Mediante la depreciacin se recupera, al final de la vida til, el valor inicial del activo. El
agotamiento es anlogo a la depreciacin pero se aplica a los recursos naturales no
renovables,losquealserextradosnoesposiblereponer.
89
9.4MtodosdeAgotamiento
Entrelosmsconocidossetiene:
a)Factorocostodeagotamiento.
b)Descuentoporagotamiento.
c)Intersyreembolsoporinversin
a)Factorocostodeagotamiento(dm).
Elfactordeagotamientoparaelaomes:
Dm=InversinInicial/Capacidaddelrecurso
yelcostoanualporagotamientoes:
C.A.=dmxCE.
CA=Costoanual
CE=Cantidadextradaenelao
Ejemplo:
InversinInicial
Capacidaddelrecurso
Cant.extradaenel1er.ao
Costoanual(CA)
=$1,300000
=750,000TM
=170,000TM
=?
Dm=1300,000=1.733
750,000
CA=1.733X170,000
=$294,610
Estosdescuentosseefectanhastarecuperarlainversininicial.Elfactordeagotamiento
semodificaparaelcasodeunincrementoenlainversinocapacidaddelrecurso.
b) Descuentoporagotamiento.
Porestemtodo,unporcentajenetodelosingresosbrutosdelosrecursospuedeagotarse
anualmentesiemprequenoexcedael50%delingresogravable.
Existen porcentajes a aplicarse al ingreso bruto por la explotacin de determinados
recursos.
Ejemplo
La compra de una mina de oro por $ 1000,000 tiene un ingreso anticipado de $1400,000
anuales durante los dos primeros aos y $900,000 despus del segundo ao. Si el
porcentaje por agotamiento es 15% del ingreso, calcular los costos de agotamiento de la
mina.
Solucin:
Siloscostosdeagotamientonoexcedenel50%delingresogravablesetiene:
Descuentoporagotamientoxc/udelos2aoses:
0.15x1400,000=$210,000
Descuentoporagotamientoxc/udelosaossiguientes:
0.15x900,000=$135,000
c)Intersyreembolsodelainversin.
Con este mtodo se calcula el rendimiento y el reembolso de la inversin, mediante la
aplicacindelaformula:
A=Pr+(PVS)(A/F,i,n)
A:Productoanualdelrecurso
90
P:ValorPresente(preciodecompra)
r :Tasaderendimientodelainversin.
i :Tasadeintersdelfondodereembolso
Generalmenter>i
Ejemplo:
Se estima que una mina ofrecer un producto anual de $ 1000,000 durante 25 aos
quedando sin valor al cabo de ese tiempo. Si el fondo de reembolso de la inversin gana
35%.Calcularelpreciodecompraqueproporcioneunrendimientodel70%
Solucin:
P=Preciodecompra
A=1000,000
n =25
i =35
r =70
VS=0
1000,000=Px0.7+(PO)(A/F,35,25)
P=$1428,177
PROBLEMA
ElMinisteriodeAgriculturaesteanalizandounproyectoparextendercanalesdeirrigacina
susreasdesrticas.Elcostoinicialdelproyectosecalculaen$.1.5millonesyloscostos
de mantenimiento anuales seran de $ 25,000. Si la renta proveniente de la agricultura se
estima en $ 175,000 anuales, hay un anlisis B/C para determinar si se debe adelantar el
proyectoutilizandounperiododeestudiode20aosyunatasadeintersde6%anual.
Solucin
Beneficio:$175,000anuales
Costo:$(25,000+1,500000(A/P,6%,20)=$155,770anuales
Utilizandoelanlisis,mediantelarelacinB/C
Elproyectosedebeadelantar,puestoqueB/C>1.0
(Faltaenunciarproblema9.6)
Solucin
a)
costodeE=3000(12%)+50=410
Beneficio=500
costodeW=7000(12%)+65=905 Benecicio=25+700=725
V.U=Infinita
TMAR=12%anual
E w
Costoinicial(miles)$410
$905 comparacinWconE
beneficioanual500
725
acosto495
beneficioanual30
40
abeneficio225
comparacinEconnadie
Wconnadieadesb.10
Acosto 410
905
AB/C0.43
Abeneficio500
725
sitioselecc.E
Adesb. 30
40
AB/C
1.15
o.76
sitioseleccionadoENinguno
b)
BCparaE
91
BC=500,30,410.=60,>0
BC>0lainversinesjustificada
BCparaW
BC725,40,905=220<0
BC<0lainversinnoeseconmicamentejustificable
PROBLEMA
De las siguientes alternativas mutuamente excluyentes seleccione la mejor utilizando la
relacin B/C, si TMAR es de 10% anual y los proyectos tiene til de 15 aos suponiendo
queelcostodelatierraserecuperarcuandoelproyectohayafinalizadotrateloscostosde
mantenimientocomodelbeneficios
PROPUESTA
1 2 3 4 567
Costodetierra$50,00040,00070,00080,00090,00065,00075,000
costodeconstr.$200,000150,000170,000185,000165,000175,00090,000
manten.Anual15,00016,00014,00017,00018,00013,00012,000
ingresoanual$52,00049,00068,00050,00081,00077,00045,000
Solucin:
CAUE:(Costotierra+Construc.)(A/P,10%,15)+msmantenimientoanual.
PROPUESTA
Benef.Anual52,00049,00068,00050,00081,00077,00045,000
CostoAnual47,868.2540,979.8745,553.5251,840.3451,525.6144,553.5246,840.34
B/C1,08
1.19
1.49 0.961.561.720.96
Descartamos4y7portenerB/C<1
Enfrentamos
1con2
5con3
costoincremental.6888.38
5972.09
benef.Incremental300013,000
B/C
0.43
2.17
seprefiere2 seprefiere5
Enfrentamos
costoincremental
benef.Incremental
B/C
5con2
10,545.75
32,000
3.03
seprefiere5
Enfrentamos
5con6
Benef.Incremental
4,000
Costoincremental
6972.09
B/C
0,57
seprefiere6
RPTA:Seaprueba6
92
CAPITULO10
10.LOSIMPUETOSSOBRELARENTAENELANLISISECONOMICO
10.1.Definiciones
IngresoBruto(IB).Eseltotaldetodoslosingresosprovenientesdefuenteproductorasde
ingresos.
Gastos.Todosloscostosenlosqueseincurrecuandosehaceunatransaccincomercial
(noseconsideraladepreciacin).
Ingreso Gravable (IG). El valor monetario remanente sobre el cual se deben pagar los
impuestos, a este remanente se le denomina tambin utilidad antes de impuestos y se
calculacomosigue:
Ingresogravable=ingresogastosdepreciacin.
Calculodeimpuestos.SilatasadeimpuestosesT,entonces:
Impuestos=(ingresobrutogastosdepreciacin)T
Ejemplo:
Encontrarelflujodecajadespusdeimpuestos,siseinvierteI/.400,000enunamquina
quetieneunavidatilde5aosyvalorresidualcero.
Inversin
Ingreso
Gastos
Depreciacin
IngresoGravable
Impuestos(40%IGV)
UtilidadNeta
DepreciacinyAmortiz.
Flujodecajadespus(100)de
impuestos
70
20
20
30
12
19
20
70
20
20
30
12
19
20
70
20
20
30
12
19
20
70
20
20
30
12
19
20
70
20
20
30
12
19
20
38
38
38
38
38
10.2.ElprincipiodelEscudoFiscal
Cuandounaempresarecibeunprstamos,losinteresesocostodeladeudaesdeducible
parafinesimpositivoslocualconllevaunbeneficioalaempresa.Parahacerevidenteeste
beneficiosepresentalossiguientescasos:
Caso1:
Laempresanotienedeuda,porlotantoelpagodeinteresesescero.
Caso2:
Laempresatienedeuda,portantoestsujetaaunpagoporintereses.
93
(enmilesdesoles)
Utilidadantesdeinteresesaimpuestos.
Intereses
Utilidadantesdeimpuestos
Impuestos(40%deut.Antesdeimpuestos)
Utilidadneta
CasoI
10
0
100
40
50
CasoII
100
20
80
32
48
Comparandolautilidadnetaesobservaqueexisteunadiferenciade12milsoles,losocho
milrestantesdelosinteresesenelcasodos,loasumeelfisco(20xC.u)locualsignificaun
ahorroparalaempresa.
Costoefectivo=costoantesdeimpuestos(1tasadeIMP).
Enlacomparacin,12eselcostoefectivo,20costoantesdeimpuestosy40%eslatasade
impuesto.
ElprincipiodelEscudoFiscales:Cualquiergastoocostodeducibleparaefectosimpositivos
daunaproteccintributaria,alprotegerestacantidadadicionalalpagodeimpuestos.
Para la comparacin de alternativas deduciendo los impuestos se deber por consiguiente
tenerpresenteelefectotributariopertinente.
Ejemplo:
Sequieredecidirentrelacompraoalquilerdeunequipo.
Compra:
ElcostodelequipoesS/.100,00,lacuotainicialesS/.40,000ycincopagosanualescon
amortizacin constante a una tasa de inters del 20% anual, el valor de salvamento del
activoalcabodelsextoaoesS/.10,000.
Alquiler:
ElalquileranualdelequipoesS/.30,000.Silatasadeimpuestoses40%ylatasamnima
atractivaderetornoesde25%Culesladecisin?
SOLUCION:
Amortizacineintereses
(enmilesdesoles)
Ao
1
2
3
4
5
100 10
6
Depreciacin:
Deuda
60
43
36
24
12
90
6
Amortizacin
12
12
12
12
12
15
Ahorroanualpordepreciaciones=15(0,4)=6
94
Intereses
12.0
9.6
7.2
4.8
2.4
Estacantidadesunbeneficio.
Calculodelaerogacinnetaanual
0
Cuotainicial
40
Amortizacin
Interesesx(10.4)
Ahorro
anual
por
depreciaciones
ValordeSalvamento
12
7.2
(6)
12
5.5
(6)
12
4.3
(6)
12
2.9
(6)
12
1.4
(6)
Erogacinneta
13.2 11.8
40
(6
(10)
10.3
8.9
7.4
(16)
Como se sabe por contabilidad, la depreciacin no es un desembolso de efectivo, por

consiguientesoloseconsideraelbeneficioporunmenorpagodeimpuestos.
Elvalorpresenteal25%es:
VP(compra)
= 40+13.2(P/F,25,1)+11.8(P/F,25,2)+10.3(P/F,25,3)+
8.9(P/F,25,4)+7.4(P/F,25,5)16(P/F,25,6).
= 65.3%
Alquiler:
Elalquilertambinesuncostoportantoelahorroporelalquileres:0.4x30=12
Elvalorpresenteal28%es:
VP
=
30(10.4)(P/A,25%,6)
=
53.1
Porconsiguienteconvienealquilarelequipo.
95
CAPITULO11
11.EFECTODELADEUDASOBRELAEMPRESA
La deuda de la empresa tiene un efecto positivo cuando aumenta el beneficio de los
accionistasounefectonegativocuandolosdisminuye.
El efecto de la deuda sobre la empresa se denomina palanqueo financiero o leverage
financiero.
Sisedenominaa:
A=Activototaldellaempresa.
P=Pasivototaldelaempresa.
PAT=Patrimoniodelaempresa.
UAInt.=Utilidadantesdedescontarintereses.
UAI=Utilidadantesdededucirimpuestos.
r=Rentabilidaddelcapital.
Int.=Interesesopagosfinancierosdelaempresa.
Larentabilidaddelcapitalseexpresasdelasiguientemanera:
UAInt.xA_Int.xP
r_UAI_AP
PATPAT
ReemplazandoenelnumeradorA=P+PAT
UAInt.(P+PAT)_Int.xP
r_AP
PAT
UAInt.(PAT)+PUAInt.Int.
r_AAP
PAT
r=UAInt.+PUAInt.Int.
APATAP
En la medida en que la empresa emplee capitales tomados a prstamo donde las
rentabilidaddelosactivos(UAInt./A)seamayorqueelcostomediodelpasivootazade
Int.delpasivo(Int./P),resultaraunaumentodebeneficiosodisposicindelosaccionistas
(Palanqueopositivo).Porotraspartesiseunealaanteriorunaltoratiodeendeudamiento(P
/ PAT) se logra como consecuencia mayor rentabilidad del capital (r). Para mostrar lo
mencionadoanteriormentesepresentaacontinuacinelsiguienteejemplo:
96
Calcularlarentabilidaddelcapitaldelassiguientesalternativas:
ALTERNASTIVAI
ALTERNASTIVAII
(milesdedlares)
A
100
100
PAT
70
30
P
30
70
TazadeInt.delPrstamo
40%
40%
Int.(PxTazadeInt.)
12
28
UAInt.
60
60
r=UAInt.+PUAInt.Int.*
APATAP
*Int.=TazadeInt.delprstamo.
P
ALTERNATIVAI(Pasivo:30%delactivototal)
r=60+306012
1007010030
=0.6+0.43(0.60.4)
=68.6%
ALTERNATIVAII(Pasivo:70%delactivototal)
r=60+706028
1003010070
=0.6+2.33(0.60.4)
=106.7%
Larentabilidaddelasegundaalternativaesmayor,yaqueelratiodeendeudamientoesmas
altoqueeldelaprimeraalternativa:
(2.33>0.43)
En resumen se puede indicar que, si se tiene una deuda con costo bajo (menor que la
rentabilidaddelactivo),larentabilidaddelpatrimonio(r)creceamedidaquesehagamayor
elprstamoparaadquirirelarchivo.
97
CAPITULO12
12.COSTODECAPITAL
Elcostodecapital(k),desdeelpuntodevistadelaempresaprivada,estadefinidocomola
tazaderendimientoquesedebeganarsedetalmodoqueelvalordelaempresayelprecio
delmercadodesusaccionescomunesnodisminuya.
Elcostodecapitalesentoncesmenorogeneralmenteigualalatazamnimaatractivade
retorno(TMAR)deunaempresa.
El costo de capital se calculara descontando el efecto de los impuestos, como se ha visto
anteriormentelosimpuestosafectanalosinteresesprovenientesdelasdeudas.
12.1CostosdelosComponentesdelaEstructuradelCapital
En general el costo antes delos impuestos de una determinada fuente de financiamiento
puedehallarsecalculandoKdelasiguienteecuacin:
n
I.=C1+C2+
C3.......+Cn=Ct
1+K(1+K)2(1+K)3(1+K)nt=1(1+K)t
I.=Montonetodelosfondosrecibidoseneltiempocero
Ct=Egresoeneltiempot
K=Costodeladeuda
Lasfuentesdefinanciamientoson:
Pasivocorriente
Pasivonocorriente
Accionespreferentes
Accionescomunes
Utilidadesretenidas
Paraelestudiodelcostodelcapitalseconsideranlasfuentesdefondodelargoplazo,esto
esapartirdelpasivonocorriente(deudasalargoplazo).
a)Costodelpasivonocorriente(Ki)
Elcostonetodeestasdeudaspuedehallarsemediantelasiguienteecuacin:
Ki=K(1T)
Ki=Costonetodeladeudadespusdeimpuestos.
K=Tazadeintersdeladeudaocostodeladeudaantesdeimpuestos.
T=Tazamarginaldelimpuestoalasganancias.
Ejemplo:
Siunaempresaefectaunprstamopor20millonesdedlares,pagaderosen5aoscon
amortizacionesconstantesaunatazade30%anual.Calcularelcostonetodeladeudasila
tazamarginaldelimpuestoes40%.
Solucin:
Ki=K(1T)
=30(10.4)
=18%
Elcostonetoes18%.
98
b)Costodelasaccionespreferidas(Kp)
Elcostodelasaccionespreferidasimplica,aligualquelasdeudasuncompromisofijopor
partedelaempresaparaserpagosperidicos,tienenprioridadsobrelasaccionescomunes,
sin embargo, dejar de hacer el pago de los dividendos preferentes no da lugar a la banca
rota.
Si las acciones preferidas no tienen fecha de rescate preestablecida su costo neto (Kp)
puedeserrepresentadodelsiguientemodo:
Kp=d/I0
d=Dividendofijado.
I0=Producidonetodelacolocacin.
Ejemplo:
Elcostodeventaodeflotacinesde3dlaresporaccinpreferente,estoeselcomprador
paga por ejemplo 100 dlares, la empresa recibe 97 dlares y el corredor carga una
comisindeventade3dlares.Silaempresaaseguraundividendode30dlaresanuales
Culeselcostodelaaccinpreferente?
Solucin:
Kp=d/I0
=30
1003
=30.9%
c)Costodelasaccionescomunes(Kc)
Enelcasodelasaccionescomunes,elpronosticodelasgananciasfuturas,losdividendosy
lospreciosdelasaccionesesdifcildeobtener,adems,losaccionistasesperanquelos
dividendosprovenientesdeaccionescomunesseincrementan.
Silosinversionistasesperanamantenerlaaccinduranteunaoysiesperaqueelprecio
delaaccincrezcaalatazaglaecuacindelatasacinsera:
P0=Dividendo+Precioesperado
(1+tazaderendimientorequerida)
P0d1+P1
0i=Kc1
P0=d1+P1=d1+Po(1+g)
1+Kc1+Kc
Simplificandolaecuacinsetiene
P0=d1
Kcg
Esta ecuacin obtenida para un periodo de un ao, se cumple para un mayor numero de
periodostalcomosedemuestraacontinuacin.
99
P0=d0(1+g)+(1+g)2+(1+g)3.......+(1+g)n(1)
1+Kc(1+Kc)2(1+Kc)3(1+Kc)n
P01+Kc=d01+(1+g)+(1+g)2+(1+g)3.......+(1+g)n1.(2)
1+g
1+Kc(1+Kc)2(1+Kc)3(1+Kc)n1
(2)(1):
1+Kc_1P0=d01_(1+g)n
1+g(1+Kc)n
BajoelsupuestoqueKc>g,cuandonov,(1+g)n /(1+Kc)n ,tiendeacerolocualhace
que:
1+Kc1gP0=d0
1+g
(Kcg)P0=d0(1+g)=d1
P0=d1
Kcg
Ejemplo:
El precio de mercado de una accin comn es de 1000 dlares, si la empresa acaba de
pagar380dlaresendividendos,considerandoqueelpreciodelasaccionesylosdividendos
han estado elevndose en 5% al ao durante los ltimos aos, calcular la taza de
rendimientoocostodelaaccin.
Solucin:
P0=1000
P1=
1000(1.06)
D1=380(1.06)
01
delaformula:
P0=d1
Kcg
Setienequelatazaderendimiento(Kc)es:
Kc=d1+g
P0
Kc=380(1.06)+0.06
1000
=46.3%
latazaderendimientoes46.3%
100
d)Costodelasutilidadesretenidas(Kr)
Es la taza de rendimiento que requieren los accionistas sobre el capital comn de la
empresayaquesiseinviertenaunatazamenor,elpreciodemercadodelasaccionesdela
empresasdeclinara.
Enequilibriolatazaesperadaylatazarequeridaderendimiento(Kr)debenseriguales.
Kr=d1+g
P0
Ejemplo:
Unaempresaesperaganar$40poraccinypagarundividendode$35enelaosiguiente.
Lasganancias,losdividendosyelpreciodelasaccionessehanelevadoaproximadamente
5% al ao y se espera que esta taza de crecimiento continu por tiempo indefinido. Las
acciones se venden en la actualidad a $110 cada una. Calcular la taza requerida de
rendimiento.
Solucin:
Kr=d1+g
P0
=35+5%
110
=36.8%
e)Costodenuevasaccionescomunes,odecapitalexterno(Kn)
Elcostodenuevocapitalcomn,esmayorquelasutilidadesretenidasdebidoaloscostos
deflotacinqueimplicalaventadenuevasacciones.
Elcostoelnuevocapitalsecalculaaplicandolasiguienteformula:
Kn=d1+g
P0(1f)
f=costodeflotacin
Ejemplo:
Alenunciadodelproblemaanteriorseaadequeelcostodeflotacinesde3%
Solucin:
Kn=d1+g
P0(1f)
=35+5%
110(10.03)
=37.8%
Losinversionistasrequierenunrendimientode36.8%,sinembargo,debidoaloscostosde
flotacinelrendimientoesperadodelnuevocapitaldeberserdel37.8%.
En cuanto al compromiso que la empresa contrae con las diversas fuentes de
financiamiento,enresumen,sepuedesealarelsiguienteordendeprioridades.
Pasivosnocorriente(deudasalargoplazo)
Accionespreferentes
Accionescomunes
101
Elejemplosiguienteilustralomencionadolneasarriba.
Ejemplo:
Lasutilidadesantesdeimpuestosdeunaempresaesde100millonesdedlares,los
interesesdeladeuda10millonesdedlares,losimpuestosalasutilidadesesde40%ylos
dividendospreferentesesde15millonesdedlares.Calcularelmontodisponibleparalos
dividendoscomunes.
Solucin:
Millonesdedlares
Utilidadesantesdeintereseseimpuestos100
Intereses
10
Utilidadesantesdeimpuestos
90
Impuestos(40%)
36
Dividendospreferentes
15
Montodisponibleparalosdividendoscomunes
39
Paracalcularelcostodecapitaldeunaempresa,considerandolasdiversasfuentesde
financiamientoseprocedecomoelsiguienteejemplo.
Ejemplo:
Calcularelcostodecapitaldeunaempresaquetienelasiguienteestructurade
financiamiento:
Cantidad
FuentedeFinanciamiento(milesdedlares)
Deudas
45
Accionespreferidas
15
Accionescomunes
30
Gananciasretenidas
60
150
Proporcin
(%)
30
10
20
40
100
Laempresahacalculadoelsiguientecosto,despusdeimpuestos:
FuentedefinanciamientoCostoanual(%)
Deudas
4
Accionespreferidas
8
Accionescomunes
11
Gananciasretenidas 10
Elcostodecapitalocostomedioponderadodecapitalseobtienedelamanerasiguiente:
FuentedeProporcinCostoanualCostoponderado
Financiamiento(A)(B)(A.B)/100
Deudas3041.2
Accionespreferidas1080.8
Accionescomunes20112.2
Gananciasretenidas40104.0
Costomedioponderado
8.2
Porconsiguienteelcostodecapitalesigualal8.2%anual.
102
CAPITULO13
13.EVALUACINEMPRESARIAL
La evaluacin empresarial es un proceso de medicin del valor econmico o financiero a
basedelacomparacindeingresosyegresosdelproyecto.
13.1Evaluacineconmica
Es aquella que identifica el merito intrnseco del proyecto, por esta razn se supone como
propioslosrecursosquesenecesitaelproyectoparasuoperacin.
El indicador se sintetiza el merito del proyecto es la tasa interna de retorno
econmica(TIRE).
Las herramientas para efectuar la evaluacin econmica son :programas de inversin ,
cuadrodeingresosycostos,estadosdegananciasyperdidas,flujodecajaeconmica,etc.
Conlasqueseelaboraelestadodeflujosnetoseconmicos.
El estado de flujos netos econmicos esta compuesto por los gastos de inversin, los
ingresos,loscostosdeoperacinyelvalorresidual.
Ejemplo:
CalcularlaTIREdeunainversinde100millonesdedlares,lavidautilesde5aoscon
valorresidualde10millonesdedlareslatazadeimpuestoses30%
FLUJOECONOMICO(millonesdedlares)
Aos
0
1
2 3 4 5
(+)Ingresos
70 70 70 7070
()Costodeoperacin
22 22 22 22 22
()Depreciacin
18 18 18 18 18
IngresoGravable
30 30 30 30 30
()Impuesto(30%delIng.G)
9
9 9 99
Utilidaddistribuible
21 21 21 2121
(+)Depreciacin
18 18 18 18 18
()Inversin100
(+)Valorresidual
10
FlujoEconmico(100)3939393949
x DEPRECIACIN=10010=18
5
SisehaceTIRE=i,setiene:
100=39+39+39+39+49
(1+i)1
(1+i)2 (1+i)3(1+i)4(1+i)5
i=28.9%
Silatazamnimaatractivaderetorno(TMAR)es25%,entonceselproyectoes
econmicamenterentable,yaquelaTIRE=28.9%.
Elvalorpresentenetoeconmico(VPNE)alatazade25%es:
VPNE=(100)+39(P/A,25,5)+10(P/F,25,5)
=8.2millonesdedlares.
13.2EvaluacinFinanciera
Se denomina as a la evaluacin que cuantifica la rentabilidad del capital propio, lo cual
implica considerar a los prestamos como beneficio y ala amortizacin y pago de intereses
comocostosdelproyecto.
103
Lafinanciacindelainversinproduceelefectodepalanca(capituloanterior)yseespera
queesteseapositivo,locualsetraduceenelhechodequelatazaderendimientodebeser
mayorquelaTIRE.
La taza de rendimiento financiera se denomina comnmente, taza interna de retorno
financiera (TIRF) y es la que sintetiza el merito del proyecto desde el punto de vista del
aportepropiodelaempresa.
Ejemplo:
ConlainformacindelproblemaanteriorcalcularlaTIRFconsiderandoqueparaefectuarla
inversin se solicito un prstamo de 60 millones de dlares a pagar en 4 aos con
amortizacionesconstantesyaunatazadeintersdel40%sobrelossaldos.
Solucin:
SERVICIODELADEUDA
(millonesdedlares)
Aos
Saldo
Intereses
1
60
24
2
45
18
3
30
12
4
15
6
Amortizacin
15
15
15
15
FLUJOFINANCIERO
Aos
0
1
2 3 4 5
(+)Ingresos
70 70 70 7070
()Costodeoperacin
22 22 22 22 22
()Depreciacin
18 18 18 18 18
()Intereses
24 18 12 6
IngresoGravable
6
12 18 24 30
()Impuesto(30%)
1.8 3.6 5.4 7.29

Utilidaddistribuible
4.2 8.4 12.6 16.821
(+)Depreciacin
18 18 18 18 18
()Inversin(100)
(+)Valorresidual
10
(+)Prstamo
60
()Amortizacin
15 15 1515
FlujoFinanciero(40)7.211.415.619.849
SisehaceTIRF=i,setiene:
40=7.2+11.4+15.6+19.8+49
(1+i)1
(1+i)2 (1+i)3(1+i)4(1+i)5
TIRF=29.5%
Elproyectoesfinancieramenterentablepuestoque:TIRF<TIRE<TMAR
Elvalorpresentenetofinanciero(VPNF)alatazade25%es5.2millonesdedlares.
104

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TEORIADEINVERSIONESPA440

Acumulada  Inversion Original

Cantidad Total de Dinero Re cibido  Inversion Original

A la expresin 1  i se le denomina factor de capitalizacin de un sola imposicin o

100( F / A, in, 24)  150,000

7. Calcular el depsito mensual necesario para acumular S/.5,000 en 5 aos a un 6% nominal

Se considera como 30 el nmero de das por mes, por consiguiente existen 30

En consecuencia las tasas de inters vencida y efectiva son 14.94% y 174.55%

3. Un inversionista compr un bono de 1,000 dlares al 5% en 825. El inters se paga

La prdida del valor adquisitivo de la moneda puede expresarse matemticamente utilizando el

PBI  nominal  1992

Tasade inf lacion.1992

Tasa. inf lacion.1992

(0,5625 1,25) * 100

Valoradquisitivo: 400000 S/248650quevieneaserel99,46%

Cuando existe inflacin es necesario expresar los flujos de efectivo a precios

Mediante la aplicacin del mtodo de beneficio y costo, determine si es aceptable o no

Si la tasa de rendimiento esperaba es 10% determine en qu ao se debe efectuar el

S / .20 1hora Xton

9,000 A / P,8%,2  3,000

7,000 A / P,8%,2  3,000

38,000 A / P,8%,20  2,500  1,000 A / F ,8%,20

5,000 A / P,12%,4  1,000

X A / P,12%,16  500 A / P,12%,2

22,000 A / P,8%,10  2,000  500 A / F ,8%,10 

25,000 A / P,10%,12  13,000  5%

10,000( A / P,10%,12)  5,000  3%  20%

Como se sabe por contabilidad, la depreciacin no es un desembolso de efectivo, por

1.8 3.6 5.4 7.29

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Cantidad Total de Dinero Re cibido Inversion Original

A la expresin 1 i se le denomina factor de capitalizacin de un sola imposicin o

100( F / A, in, 24) 150,000

PBI nominal 1992

9,000 A / P,8%,2 3,000

7,000 A / P,8%,2 3,000

38,000 A / P,8%,20 2,500 1,000 A / F ,8%,20

5,000 A / P,12%,4 1,000

X A / P,12%,16 500 A / P,12%,2

22,000 A / P,8%,10 2,000 500 A / F ,8%,10

25,000 A / P,10%,12 13,000 5%

10,000( A / P,10%,12) 5,000 3% 20%