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par
Pascal QUIRY
Pascal QUIRY est responsable des oprations de fusions et acquisitions (M&A) chez BNP-Paribas, co-auteur de
louvrage Finance dentreprise (plus connu sous le nom de son auteur, le Vernimmen) et enseignant HEC
Paris.
Ce support sappuie sur la srie de vidos disponibles sur youtube lURL ci-dessous :
https://www.youtube.com/playlist?list=PLgYvBHtZ0PeEjtzVi9X2RRyCartt4ZVbL
INTRODUCTION
A QUOI SERT LANALYSE FINANCIERE ?
commenter les tableaux comptables : bilan, comptes de rsultats, voire tableaux de flux. On oublie
que lentreprise est un tout et que tout est li.
observer des volutions sans les expliquer. Les frais de personnel ont progress de 10 % car ils sont
passs de 100 110.
navoir aucun fil conducteur
ne tirer aucune conclusion pour laction : acheter ou vendre, prter ou ne pas prter, se financer par
dette ou par capitaux propres,
ne pas faire danalyse financire !
SOMMAIRE
Introduction ........................................................................................................................................................ 1
A quoi sert lanalyse financire ? .................................................................................................................... 1
Les piges de lanalyse financire ................................................................................................................... 1
Mthodologie ..................................................................................................................................................... 3
Bien comprendre lactivit ............................................................................................................................. 4
Bien comprendre les choix comptables effectus par lentreprise ................................................................ 4
Partie 1 : Analyse des marges ............................................................................................................................. 4
1a Evolution du chiffre d'affaires et effets ciseau .......................................................................................... 4
1b Le point mort ............................................................................................................................................. 6
1c Application de lanalyse des marges au cas Gremlin ................................................................................. 7
Partie 2 : Analyse des investissements ............................................................................................................... 8
2a Les immobilisations.................................................................................................................................... 8
2b Le Besoin en Fonds de Roulement (BFR) ................................................................................................... 9
Partie 3 : Analyse du financement .................................................................................................................... 11
3a Analyse dynamique du financement ....................................................................................................... 11
3b Analyse statique du financement ............................................................................................................ 13
Partie 4 : Analyse de la rentabilit .................................................................................................................... 14
4a Rentabilit conomique et rentabilit des capitaux propres .................................................................. 14
4b Leffet de levier ........................................................................................................................................ 15
Conclusion de lanalyse financire.................................................................................................................... 16
METHODOLOGIE
LA CREATION DE RICHESSE...
Les marchs
Les produits
Le processus de fabrication
Le rseau de distribution
Les hommes
Evolution du rsultat dexploitation avec la double analyse de leffet ciseau et du point mort.
Analyse des marges et effets ciseau :
Leffet ciseau renvoie votre position stratgique et rapport de force avec ses clients
Effet ciseau
charges
produits
temps
De la maladresse ...
Diminution du taux de croissance des produits
Fuite en avant
charges
charges
produits
produits
... l'excellence
Forte croissance des produits qui reste
produits
produits
charges
charges
Bnfices
Pertes
1B LE POINT MORT
Formule du point mort :
re
1 loi du point mort : plus les cots fixes sont levs, plus le point mort est sensible une variation de
lactivit
me
loi du point mort : Plus le point mort est proche, plus le rsultat est sensible une variation de lactivit
me
loi du point mort : il existe plusieurs points morts diffrentes priodes. Il se dplace au cours du temps.
2
3
Les cots fixes ne sont fixes que par plage dactivit. (Activit saisonnire). Cette lecture dcompose des
cots ncessite davoir accs la comptabilit analytique de lentreprise
2A LES IMMOBILISATIONS
Mesure de lusure de loutil industriel : ratio Immobilisation nette / Immobilisation brute.
Plus le ratio se rapproche de 1, plus loutil industriel est rcent et productif. Lincidence sur le prix de revient
est forte si le ratio est loign de 1 entranant un problme de comptitivit.
Quelle est la politique dinvestissement de lentreprise ?
Comparaison du montant de linvestissement et de la dotation aux amortissements. Si le ratio se rapproche de
1, on ne fait que renouveler loutil industriel sans en tendre sa capacit de production.
Si le rapport est infrieur 1, lentreprise rduit sa capacit de production.
Ex : Tableau de Trsorerie de Gremlin (cas dtude)
DSO
DIO
DPO
Pour rappel, un stock est une somme de cots dont lentreprise na pas encore obtenu la contrepartie en
terme de cash puisque les produits ne sont pas encore vendus.
10
Tableau de Trsorerie
100
-40
-20
-10
-12
-6
100
-40
-20
Rsultat Net
12
22
-12
-6
Tableau de Trsorerie
100
-40
-20
-10
-12
-6
81
-28
-20
Rsultat Net
12
15
-12
-6
On constate lapparition dune variation du BFR (Working Capital) lie au dcalage des flux de cash.
11
Lecture partir de lagrgat comptable dun niveau enrichissement patrimonial de lentreprise (Rsultat Net)
jusqu sa traduction en cration de cash.
12
Ce ratio permet dapprhender la capacit dune entreprise rembourser sa dette grce aux revenus gnrs
par son exploitation.
Ratio <3 => entreprise en capacit de rembourser sa dette.
La pratique va trs certainement aller vers une utilisation dun ratio qui serait Dette financire nette /
Cashflow.
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Immobilisations
Capitaux Propres
Immobilisations
Capitaux Propres
Dettes bancaires et
financires
BFR
Dettes bancaires et
financires
Stocks
Clients
Fournisseurs
Disponibilits
Disponibilits
Immobilisations
Capitaux Propres
BFR
Dettes bancaires et
financires Nettes
Actif Economique
Rentabilit conomique aprs Impt = Rsultat dexploitation (1taux dimpt) / Actif conomique
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4B LEFFET DE LEVIER
Explication de leffet de levier avec deux exemples dentreprise A et B
Entreprise A :
Actif Economique = 100 / Capitaux Propres = 100
Rsultat dExploitation = 24
Rentabilit conomique aprs Impt = (24 (1-33%)) / 100 = 16 %
Frais financiers () = 0
Rsultat Net = 16
Rentabilit des Capitaux Propres = 16 / 100 = 16%
Entreprise B :
Actif Economique = 100 / Capitaux Propres = 50 + Dettes bancaires = 50
Rsultat dExploitation = 24
Rentabilit conomique aprs Impt = (24 (1-33%)) / 100 = 16 %
Frais Financiers () = 3 (6% )
Rsultat Net = 14
Rentabilit des Capitaux Propres = 14 / 50 = 28%
Lcart entre la rentabilit des capitaux propres et la rentabilit conomique (leffet de levier) correspond la
marge perue par linvestisseur.
Formule de leffet de levier :
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