Programa Monetario de

Abril de 2016

15 de abril 2016

El Directorio del Banco Central de Reserva del Per acord mantener la tasa de inters de
referencia de la poltica monetaria en 4,25 por ciento.
Tasa de Referencia
Real
Nominal
Ex ante 1/ Ex post2/
4,25
1,7
1,2
4,00
1,4
1,0
3,75
1,1
0,4
3,50
0,9
0,3
3,25
0,7
0,2
3,50
0,3
-0,4
3,75
0,3
-0,6
4,00
0,6
-0,6
4,25
0,8
-0,2
4,25
0,9
0,0

Mes
Oct.13
Nov.13
Jul.14
Dic.14
Ene.15
Set.15
Dic.15
Ene.16
Feb.16
Mar.16

Tasa de inters de referencia nominal y real*

(En porcentaje)
Tasa de referencia

1/ Co n expectativas de inflaci n

Tasa real ex-ante

Tasa real ex-post

2/ Co n inflaci n realizada 2016.

7,0

6,0

4,25
5,0

4,00
4,00

3,25

4,0
3,0

3,25

0,9

2,0

0,55

1,0

1,50

0,0

-1,0

abr-16

ene-16

oct-15

jul-15

abr-15

ene-15

oct-14

jul-14

abr-14

ene-14

oct-13

jul-13

abr-13

ene-13

oct-12

jul-12

abr-12

ene-12

oct-11

jul-11

abr-11

ene-11

oct-10

jul-10

abr-10

ene-10

oct-09

jul-09

abr-09

ene-09

oct-08

jul-08

abr-08

ene-08

-2,0

* ex-ante: con expectativas de inflacin; ex-post: con inflacin realizada

El Directorio se encuentra atento a la proyeccin de la inflacin y sus determinantes para

considerar ajustes adicionales en la tasa de referencia. As, se espera alcanzar gradualmente una
tasa de inflacin dentro del rango meta en un perodo de tiempo similar al horizonte de
efectividad de la poltica monetaria.

Proyeccin de la inflacin, 2010-2018

(Variacin porcentual ltimos 12 meses)
5

-1

-1

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

Reporte de Inflacin de Marzo 2016.

La inflacin de marzo fue 0,60 por ciento, con lo que su tasa interanual disminuy de 4,47
por ciento en febrero a 4,3 por ciento en marzo. La menor inflacin del mes se explica por
una reversin parcial de precios de alimentos y menor tipo de cambio. La tasa de inflacin
sin alimentos y energa fue 0,70 por ciento, con lo cual la tasa interanual disminuy de 3,8
por ciento en febrero a 3,6 por ciento en marzo.
Inflacin: Marzo 2016
Variaciones porcentuales
Ene. 2016
Peso
IPC

Mes

Feb. 2016

12 meses

Mes

Marzo 2016

12 meses

Mes

12 meses

100,0

0,37

4,61

0,17

4,47

0,60

4,30

56,4

-0,07

3,42

0,52

3,79

0,70

3,58

i. Bienes

21,7

0,16

3,53

0,43

3,56

0,19

3,44

ii. Servicios

34,8

-0,20

3,35

0,58

3,93

1,02

3,67

Educacin

9,1

0,0

5,2

1,4

6,5

3,1

5,6

Alquileres

2,4

0,6

3,7

0,5

3,6

0,1

3,6

Salud

1,1

0,5

5,1

1,1

5,7

0,5

5,5

Pasaje urbano

8,5

-0,6

2,4

0,1

2,9

0,0

2,6

13,6

-0,3

2,4

0,2

2,5

0,2

2,6

43,6

0,88

6,01

-0,22

5,28

0,47

5,15

37,8

0,84

5,42

-0,06

4,75

0,61

4,89

11,7

0,8

5,6

0,8

5,9

0,5

5,7

5,7

1,19

10,27

-1,34

9,07

-0,45

6,97

Combustibles

2,8

-1,3

0,5

-2,7

1,1

-1,4

-3,2

Electricidad

2,9

3,1

19,0

-0,4

15,8

0,2

15,8

1. IPC sin alimentos y energa

Resto de servicios
2. Alimentos y energa
i. Alimentos
del cual
Comidas fuera del hogar
ii. Energa

Las expectativas de inflacin han comenzado a disminuir. En marzo se ubicaron en 3,5 por
ciento para el 2016 y se redujeron para el 2017 a un rango entre 2,8 y 3,3 por ciento.

Expectativas de inflacin a 12 meses*

(Puntos porcentuales)

5,0

ENCUESTA DE EXPECTATIVAS MACROECONMICAS:

INFLACIN (%)
Encuesta realizada al:
31 de Ene.
29 de Feb.
31 de Mar.

4,5
4,0

ANALISTAS ECONMICOS 1/
2016

3,5

2017
2018

3,33

Mximo

3,0
2,5

Rango
meta de
inflacin

2,0

SISTEMA FINANCIERO 2/
2016
2017
2018

EMPRESAS NO FINANCIERAS 3/
2016
Mnimo
2017
2018

1,5
1,0

3,5

3,5

3,5

3,0

3,0
2,9

2,8
2,5

3,5

3,5

3,5

3,0
3,0

3,2
3,0

3,0
3,0

3,5
3,3

3,5
3,5
3,0

3,5
3,3
3,0

=
=

feb.-16

abr.-15

sep.-15

jun.-14

nov.-14

ago.-13

ene.-14

oct.-12

mar.-13

may.-12

jul.-11

dic.-11

feb.-11

abr.-10

sep.-10

nov.-09

jun.-09

ago.-08

ene.-09

mar.-08

oct.-07

dic.-06

may.-07

jul.-06

feb.-06

abr.-05

sep.-05

jun.-04

nov.-04

0,0

ene.-04

0,5
1/

21 analistas en enero, 21 en febrero y 18 en marzo de 2016.

2/

22 empresas financieras en enero, 20 en febrero y 19 en marzo de 2016.

3/

368 empresas no financieras en enero, 367 en febrero y 374 en marzo de 2016.

* Corresponde al promedio de las expectativas del sistema financiero y analistas econmicos.

Los aumentos de precios de algunos alimentos y servicios pblicos as como la

depreciacin cambiaria, se estn revirtiendo.
PRECIOS Y TIPO DE CAMBIO
(Variacin porcentual ltimos 12 meses)
Marzo 2016:
IPC: 4,3%

6
5

20
15

Inflacin

10
3

5
2
Abril 2016*:
TC: 4,9%

Depreciacin

-5

0
-1

-10
abr-16 *

abr-14
*Al 14 de abril.

Inflacin

Depreciacin

La economa mundial contina registrando seales mixtas de recuperacin en la

produccin y empleo, ...
EUA: Medidas de desempleo
(%)

EUA: creacin de empleo no agrcola

(miles)
600

17
Tasa de subempleo

15

400

215

200

13

0
11

9,8%

-200

Tasa de desempleo

-400
Promedio mvil 3m

-600
5%

-800
mar-07 mar-08 mar-09 mar-10 mar-11 mar-12 mar-13 mar-14 mar-15 mar-16

4,8% Tasa de largo plazo (Mediana proyeccin FED Mar. 16)

3
mar-07

mar-08

mar-09

mar-10

mar-11

mar-12

mar-13

mar-14

mar-15

mar-16

Fuente: Bloomberg

Fuente: Bloomberg

55
54
53

PMI Global Servicios

(JP Morgan)

PMI Global Manufactura

(JP Morgan)
52,7

52,8

52,4

52,3

51,6

52

59

Expansin
52,0

51,4

51,8

50,8

51

51,1

50,9
50,4

55,2

55

50,7

Expansin

56,0

57

53,8 53,5

50,5

55,2

54,4

54,0 54,2

53,4

53,3

53,0

53,9
52,8

53

51,4

50
50,0

49

Contraccin

48

51

50,9

49

Contraccin

47

47

46
F

E.16

E.15

E.16

E.15

E.14

E.14

45

45

*Al 14 de abril del 2016.

*
oct-15

165,0

abr-16

90

feb-16
mar-16

NDICES DE TIPO DE CAMBIO-U.M. por US$

(Diciembre 2012=100)

ene-16

dic-15

nov-15

60

sep-15

145,0

ago-15

jul-15

jun-15

30

abr-15

50

may-15

70

feb-15
mar-15

80

dic-14

100

ene-15

120
205,0

oct-14

140

nov-14

PETRLEO WTI (US$/bl.)

sep-14

85

jul-14

90

1,8

ago-14

2,0

Promedio 1995-2013

jun-14

95

abr-14

2,2

may-14

2,4
100

feb-14
mar-14

*Al 14 de abril del 2016.

105

dic-13

2,6

ene-14

2,8

oct-13

3,0

nov-13

3,2

sep-13

3,4

jul-13

130

ago-13

3,6

jun-13

3,8

abr-13

41,9
-30,5%
13,2%
9,4%
12,6%
45,5

135

may-13

Precio actual:*US$/bl.
Var. ao 2015:
Acumulada 2016:
Var. mensual:
Var. semanal:
Precio Dic. 16: US$/bl.

2,191
-26,1%
2,7%
-0,5%
2,4%
2,188
4,0

feb-13
mar-13

14-feb-13
14-mar-13
14-abr-13
14-may-13
14-jun-13
14-jul-13
14-ago-13
14-sep-13
14-oct-13
14-nov-13
14-dic-13
14-ene-14
14-feb-14
14-mar-14
14-abr-14
14-may-14
14-jun-14
14-jul-14
14-ago-14
14-sep-14
14-oct-14
14-nov-14
14-dic-14
14-ene-15
14-feb-15
14-mar-15
14-abr-15
14-may-15
14-jun-15
14-jul-15
14-ago-15
14-sep-15
14-oct-15
14-nov-15
14-dic-15
14-ene-16
14-feb-16
14-mar-16
14-abr-16

Precio actual:*US$/lb.
Var. ao 2015:
Acumulada 2016:
Var. mensual:
Var. semanal:
Precio Dic. 16: US$/lb.

ene-13

14-ene-13
14-feb-13
14-mar-13
14-abr-13
14-may-13
14-jun-13
14-jul-13
14-ago-13
14-sep-13
14-oct-13
14-nov-13
14-dic-13
14-ene-14
14-feb-14
14-mar-14
14-abr-14
14-may-14
14-jun-14
14-jul-14
14-ago-14
14-sep-14
14-oct-14
14-nov-14
14-dic-14
14-ene-15
14-feb-15
14-mar-15
14-abr-15
14-may-15
14-jun-15
14-jul-15
14-ago-15
14-sep-15
14-oct-15
14-nov-15
14-dic-15
14-ene-16
14-feb-16
14-mar-16
14-abr-16

as como una menor volatilidad en los mercados financieros.

COBRE (US$/lb.)
NDICE CANASTA DEL DLAR*
(Enero 1995 - Febrero 2016)

125

120

115

110

Promedio 2008-2013

* Aumento del ndice implica una apreciacin del dlar.

Fuente: FED.

225,0

130
Real brasilero

185,0

110

Peso
colombiano

Peso chileno

125,0
Peso mexicano

40
Sol peruano

20
105,0

85,0

En lo que va del ao, el Sol se ha apreciado 4,1 por ciento en un contexto de menor aversin
al riesgo global y recuperacin del precio de materias primas.

Tipos de Cambio y Precio de Commodities (en US$)

Dic. 15
Dlar-canasta

1/

EURO 2/
YEN
REAL (BRASIL)
PESO (CHILE)
PESO (COLOMBIA)
PESO (MEXICO)
SOL
Cobre
Oro 3/

3/

Petrleo

3/

Feb. 16

Mar. 16

14-Abr.

Variacin porcentual del 14-Abr. respecto

a

Feb.16
-3,2

Ao
-2,5

123,0

123,9

119,4

119,9

Mes
0,4

1,09
120,22
3,96
709
3 175
17,2
3,41

1,09
112,69
4,02
696
3 293
18,1
3,52

1,14
112,57
3,59
668
3 002
17,3
3,31

1,13
109,35
3,48
664
2 995
17,4
3,27

-1,0
-2,9
-3,2
-0,5
-0,3
0,9
-1,2

3,6
-3,0
-13,4
-4,6
-9,1
-3,9
-7,0

3,7
-9,0
-12,2
-6,3
-5,7
1,3
-4,1

214
1061

213
1239

218
1233

217
1226

-0,7
-0,5

1,9
-1,0

1,6
15,6

40

36

38

41

8,1

16,5

3,7

1/ Indice FED. Un incremento significa apreciacin del dlar contra una canasta de monedas representativas del comercio exterior
de EEUU.
2/ US$ por euro. Un incremento significara una depreciacin del dlar respecto al euro.
3/ US$ por unidad de medida (libra, onza troy y barril para el cobre, oro y petroleo, respectivamente).

La actividad econmica local se viene recuperando.

Electricidad
(variacin % respecto a similar periodo del ao anterior)

Formacin Bruta de Capital del Gobierno General

(variacin % respecto a similar periodo del ao anterior)
34,8

16,3

21,9
11,7
9,8

9,6

8,1 8,3
7,1 7,0

7,1 6,9
6,0

5,6 5,5

5,2 5,2 4,8

5,1 5,2 4,9 4,9
4,7 5,0
4,6

-11,9

3,7

-10,4

-10,3

-29,8
M

D E.15 F

D E.16 F

-9,6

-10,7

-16,4

-25,4
E.14 F

-1,5

-3,3

5,3 5,6 5,5

-28,1

-30,4

-30,7

E.15

E.16

PBI global y PBI no primario

(Var. % interanual)
PBI global y PBI no primario

PBI Primario
(Var. % interanual)

PBI primario
(variacin % real respecto a similar periodo del ao anterior)

(variacin % respecto a similar periodo del ao anterior)

5,0 5,1

12,3

4,7

4,7

10,7
7,5

3,4

5,6

4,4

3,4

0,7

-3,0

1,9

3,2

3,1

2,8

3,2
2,6

1,8

1,8

2,1

2,9

1,9

1,2

-2,0

-7,2
IT. 14

IIT

IIIT

IVT

IT. 15

IIT

IIIT

IVT

Acumulado
Ene-Feb 16

IT. 14

IIT

IIIT

IVT

IT. 15

PBI GLOBAL

IIT

IIIT

IVT

Acumulado
Ene-Feb 16

PBI No Primario

10

Los indicadores recientes de la actividad productiva y de expectativas

empresariales sealan tasas de crecimiento del PBI similares a la de su potencial.
Resultados de la Encuesta de Expectativas Macroeconmicas
Noviembre Diciembre Enero 2016 Febrero 2016 Marzo 2016
SITUACIN ACTUAL
SITUACIN ACTUAL DEL NEGOCIO
NIVEL DE VENTAS
RDENES DE COMPRA RESPECTO AL MES ANTERIOR
NIVEL DE PRODUCCIN
NIVEL DE DEMANDA CON RESPECTO A LO ESPERADO
INVENTARIOS RESPECTO AL MES ANTERIOR
NIVEL DE EMPLEO
EXPECTATIVA
EXPECTATIVA DE DEMANDA DE SUS PRODUCTOS A 3 MESES
EXPECTATIVA DE CONTRATACIN DE PERSONAL A 3 MESES
EXPECTATIVA DE LA SITUACIN DE SU EMPRESA A 3 MESES
EXPECTATIVA DEL SECTOR A 3 MESES
EXPECTATIVA DE LA ECONOMA A 3 MESES
EXPECTATIVA DEL SECTOR A 12 MESES
EXPECTATIVA DE LA ECONOMA A 12 MESES
CONFIANZA
EXPECTATIVA DE SITUACIN ECONMICA A 12 MESES (APOYO)**
NDICE DE EXPECTATIVAS DE INVERSIN A 6 MESES (APOYO)
FINANZAS
SITUACIN FINANCIERA DE LA EMPRESA
SITUACIN DE ACCESO AL CRDITO DE LA EMPRESA
PRECIOS
EXPECTATIVA DEL PRECIO PROMEDIO DE INSUMOS A 3 MESES
EXPECTATIVA DEL PRECIO PROMEDIO DE VENTA A 3 MESES

56,5
52,5
49,8
53,9
42,8
55,1
48,0

57,9
50,0
45,1
50,7
41,1
51,0
46,4

57,4
47,6
45,2
45,1
40,7
49,3
43,8

59,9
46,6
45,3
50,5
42,1
52,5
46,5

59,1
52,9
49,7
51,3
45,2
51,9
47,2

55,1
48,9
54,7
49,1
44,8
57,0
55,1

51,5
45,5
54,4
47,7
44,6
57,6
56,0

50,8
45,4
53,5
47,9
42,5
56,2
56,1

53,5
48,5
55,6
50,4
46,7
59,9
59,1

57,0
48,5
57,2
50,8
46,4
61,3
59,6

58,5

68,0

59,6

61,0

65,0

n.d.

47,5

n.d.

n.d.

53,5

63,2
65,0

62,4
64,3

64,5
67,0

62,7
64,9

63,7
65,8

52,6
55,4

52,5
55,3

52,7
56,3

53,6
56,9

52,5
55,6

ENCUESTA DE EXPECTATIVAS MACROECONMICAS:

CRECIMIENTO DEL PBI (%)
Encuesta realizada al:
31 de Ene.
29 de Feb.
31 de Mar.
ANALISTAS ECONMICOS 1/
2016
2017
2018
SISTEMA FINANCIERO 2/
2016
2017
2018
EMPRESAS NO FINANCIERAS 3/
2016
2017
2018

3,2

3,2

3,5

4,0

4,0
4,2

4,0
4,2

3,2

3,3

3,5

4,0

4,0
4,0

4,0
4,0

=
=

3,4
4,0

3,5
4,0
4,5

3,5
4,0
4,5

=
=
=

1/

21 analistas en enero, 21 en febrero y 18 en marzo de 2016.

2/

22 empresas financieras en enero, 20 en febrero y 19 en marzo de 2016.

3/

368 empresas no financieras en enero, 367 en febrero y 374 en marzo de 2016.

=
=

11

Los prstamos al sector privado en moneda nacional crecieron a un ritmo anual

de 27,2 por ciento a febrero 2016, mientras que el crdito total lo hizo en 9,4 por
ciento.

Crdito
al Sector Privado por Moneda
Crdito al Sector Privado por monedas
Soles

US$

Total

% anual)
(Var.(Var.
% anual)

27,2

9,4

abr-13
may-13
jun-13
jul-13
ago-13
sep-13
oct-13
nov-13
dic-13
ene-14
feb-14
mar-14
abr-14
may-14
jun-14
jul-14
ago-14
sep-14
oct-14
nov-14
dic-14
ene-15
feb-15
mar-15
abr-15
may-15
jun-15
jul-15
ago-15
sep-15
oct-15
nov-15
dic-15
ene-16
feb-16

-20,6

Saldo Total (Mill. S/.)

Flujo mensual
Var. % mensual
Var. % anual
Saldo MN (Mill. S/.)
Flujo mensual
Var. % mensual
Var. % anual
Saldo ME (Mill. US$)
Flujo mensual
Var. % mensual
Var. % anual
1/
Dolarizacin (%)
1/ A tipo de cambio corriente.

mar-14
208 776
2 463
1,2
13,9
123 597
2 613
2,2
24,9
28 584
-50
-0,2
1,0
39,4

jun-14
216 419
2 626
1,2
14,4
127 380
923
0,8
22,1
29 879
572
1,8
5,1
39,6

sep-14
219 472
838
0,4
11,5
131 470
1 685
1,3
17,9
29 531
-284
-1,0
3,1
39,6

dic-14
225 000
892
0,4
10,1
139 013
1 668
1,2
17,7
28 855
-260
-0,9
-0,4
38,8

mar-15
228 793
2 816
1,2
9,6
147 672
5 579
3,9
19,5
27 222
-927
-3,3
-4,8
36,6

jun-15
234 858
379
0,2
8,5
158 934
3 039
1,9
24,8
25 478
-893
-3,4
-14,7
33,8

sep-15
243 425
3 338
1,4
10,9
170 920
4 406
2,6
30,0
24 330
-358
-1,5
-17,6
31,9

dic-15
246 580
-875
-0,4
9,6
178 535
1 041
0,6
28,4
22 834
-643
-2,7
-20,9
30,7

ene-16
246 963
383
0,2
9,5
179 409
874
0,5
27,9
22 669
-165
-0,7
-20,7
30,7

feb-16
247 269
306
0,1
9,4
180 688
1 280
0,7
27,2
22 343
-327
-1,4
-20,6
30,3

12

Programa Monetario de
Abril de 2016

15 de abril 2016