Communication propose la XIme Confrence Internationale de Management Stratgique

Paris - ESCP-EAP 5-7 juin 2002

La recherche en matire de faillite dentreprise :

un tat de sa situation et de ses perspectives d'avenir
Auteurs
Van Caillie, Didier, Universit de Lige (Personne de contact : D.VanCaillie@ulg.ac.be)
Dighaye, Andre, Universit de Lige (Belgique) (E-Mail : A.Dighaye@ulg.ac.be)
Boulevard du Rectorat, 7 - B 31 - Bte 53 - 4000 Lige (Belgique)
Tl. : (00) (32) 4 366 31 04 - Fax : (00) (32) 4 366 28 21
Rsum
La recherche en matire de faillite d'entreprise s'est dveloppe depuis le tout dbut du XXme
sicle dj, la frontire de la recherche en finance d'entreprise, en stratgie et en statistique.
Riche de plusieurs centaines d'articles publis et de milliers de contributions non publies,
cette recherche, fondamentalement transdisciplinaire :
-

sest focalise d'abord sur l'identification d'indicateurs financiers susceptibles de

prdire, avec plus ou moins d'acuit, la prochaine faillite d'une entreprise,

puis a cherch mettre en vidence non seulement les symptmes annonciateurs d'une
prochaine dfaillance, mais surtout les causes oprationnelles ou stratgiques relles
de cette dfaillance,

et enfin tente prsent de mettre en vidence des trajectoires-types de dfaillance,

dont la connaissance de la dynamique permettrait enfin de mettre rellement et
efficacement en place des stratgies actives de prvention des faillites.

La prsente contribution dresse ds lors un panorama structur et critique de l'tat de la

recherche mene (tant dans les contextes anglo-saxons que francophones) en matire de
faillite d'entreprise, montre comment cette recherche est passe progressivement dune
optique de prdiction statique du risque de faillite empreinte du sceau dune saine gestion du
risque de crdit une optique plus dynamique de prvention de la dfaillance dentreprise
empreinte de la volont de grer activement lvolution stratgique de la vie de lentreprise
(passant ainsi dune volont didentifier des symptmes prcurseurs de faillite au souci
disoler les vritables causes de la dfaillance et la volont de comprendre la dynamique la
base dune ventuelle trajectoire de dfaillance ), propose une typologie des multiples
causes de faillite identifies dans la littrature permettant de souligner que lorigine profonde
de la dfaillance est souvent trouver dans la faillite du systme de gestion stratgique de
lentreprise et met enfin en vidence des pistes de dveloppement futures permettant de
combler, tout le moins partiellement, les lacunes ou zones d'ombre encore laisses par la
recherche existante, extrmement marque par les facteurs contingents pesant sur les
multiples chercheurs qui se sont attaqus cette problmatique.
Mots-cls

Faillite - Prdiction des faillites - Prvention des faillites - Dfaillance d'entreprise Trajectoire de faillite - Causes de faillite - Stratgies de prvention

La recherche en matire de faillite dentreprise :

un tat de sa situation et de ses perspectives davenir

1. Introduction
La recherche en matire de faillite d'entreprise s'est dveloppe depuis le tout dbut du XXme
sicle dj, la frontire de la recherche en finance d'entreprise, en stratgie et en statistique.
Riche de plusieurs centaines d'articles publis et de milliers de contributions non publies,
cette recherche, fondamentalement transdisciplinaire :
-

sest focalise d'abord sur l'identification d'indicateurs financiers susceptibles de

prdire, avec plus ou moins d'acuit, la prochaine faillite d'une entreprise,

puis a cherch mettre en vidence non seulement les symptmes annonciateurs d'une
prochaine dfaillance, mais surtout les causes oprationnelles ou stratgiques relles
de cette dfaillance,

et enfin tente prsent de mettre en vidence des trajectoires-types de dfaillance,

dont la connaissance de la dynamique permettrait enfin de mettre rellement et
efficacement en place des stratgies actives de prvention des faillites.

La prsente contribution :
-

dresse ds lors un panorama structur et critique de l'tat de la recherche mene (tant

dans les contextes anglo-saxons que francophones) en matire de faillite d'entreprise,

montre comment cette recherche est passe progressivement dune optique de

prdiction statique du risque de faillite empreinte du sceau dune saine gestion du
risque de crdit une optique plus dynamique de prvention de la dfaillance
dentreprise empreinte de la volont de grer activement lvolution stratgique de la
vie de lentreprise (passant ainsi dune volont didentifier des symptmes prcurseurs
de faillite au souci disoler les vritables causes de la dfaillance et la volont de
comprendre la dynamique la base dune ventuelle trajectoire de dfaillance ),

propose une typologie des multiples causes de faillite identifies dans la littrature
permettant de souligner que lorigine profonde de la dfaillance est souvent trouver
dans la faillite du systme de gestion stratgique de lentreprise,

et met enfin en vidence des pistes de dveloppement futures permettant de combler,

tout le moins partiellement, les lacunes ou zones d'ombre encore laisses par la
recherche existante, extrmement marque par les facteurs contingents pesant sur les
multiples chercheurs qui se sont attaqus cette problmatique.

2. La recherche en matire de faillite d'entreprise : une relecture critique

Limportance conomique et sociale du phnomne de la faillite dentreprise est reconnue
depuis fort longtemps, tant dans le monde anglo-saxon que dans le monde francophone,
comme en atteste par exemple ltude historique mene par Marco (1984).
Cette importance, qui se matrialise depuis le dbut du XXme sicle et les travaux de
Rosendale (1908) par la publication de plusieurs centaines darticles scientifiques et la
ralisation de contributions ou de recherches non publies encore plus nombreuses (Altman,
1984)

(Daubie

&

Meskens,

2001)

(Guilhot,

2000)

(Morris,

1997),

sexplique

fondamentalement par deux lments distincts :

-

Dune part, la faillite dune entreprise signifie non seulement larrt des activits
conomiques dun ensemble de ressources humaines, techniques, immatrielles et
financires, rassembles, agences et coordonnes pendant une priode de temps plus
ou moins longue pour permettre lorganisation qui en dcoule de remplir une
fonction de conception, de production et de distribution de biens et services destins
un ou des marchs particuliers (rle conomique de lentit entreprise cratrice de
valeur conomique), mais elle signifie aussi la fin dune aventure entrepreneuriale
dans laquelle, gnralement, un ou plusieurs entrepreneurs ont fortement investi leur
pouvoir dinnovation, dimagination et dorganisation de ressources rares (rle
entrepreneurial de lentit entreprise ) et sans laquelle, dans une vision
schumpterienne du rle de lentrepreneur, il est impossible une conomie desprer
survivre et se rgnrer. De ce fait, la faillite dune entreprise engendre invitablement
un gaspillage de ressources (utilises de manire non efficiente avant la dclaration
juridique de faillite, voire non utilises du tout aprs cette dclaration) et consacre une
rduction, ne fut-ce que marginale, du pouvoir dinnovation de lconomie en gnral.

Dautre part, lentreprise

peut tre assimile, dans une conception dsormais

classique, un systme ouvert, ensemble coordonn et organis de parties

interdpendantes actif au sein dun environnement en constante volution avec lequel
il interagit de manire permanente : elle vit de ce fait en troite relation avec les

principales composantes de cet environnement (fournisseurs, clients, concurrents,

Pouvoirs Publics, fournisseurs de capitaux et de main doeuvre) et la rupture de cette
relation du fait de la faillite engendre ds lors invitablement des consquences
indirectes sur le potentiel de cration de valeur de ces composantes respectives,
consquences dautant plus importantes que lintensit de cette relation est forte 1.
Limpact conomique, social et humain qui dcoule, directement ou indirectement, de la
faillite dune entreprise justifie donc largement lintrt que nombre de chercheurs ont port
la problmatique gnrale de la faillite dans le domaine global des sciences de gestion et dans
les domaines particuliers de la finance, de la stratgie ou de lconomie industrielle au cours
des dernires dcennies.
A lanalyse, il apparat que quatre catgories de chercheurs, devenus de facto observateurs et
analystes du phnomne de la faillite, ont consacr une part, substantielle ou marginale, de
leur attention la dfaillance de lentreprise :
-

Dabord, il y a les chercheurs issus du monde de la finance de march ou qui ont fait
leurs les paradigmes propres la finance de march : lentreprise y est alors
considre comme un actif financier, dans lequel il est possible dinvestir ou qui
adresse au march une demande de crdit et dont il faut optimiser le couple {risque
rendement}qui lui est associ ; dans cette perspective, laccent est alors mis
essentiellement sur la gestion du risque de crdit associ cette entreprise ( savoir
donc le risque de ntre tenu indemne que dune partie seulement de la crance
dtenue sur lentreprise) et les outils et mthodes dploys visent essentiellement
mettre en vidence, aussi tt que possible, des signaux (essentiellement dorigine
comptable et/ou financire) annonciateurs dune dfaillance potentielle : loptique
gestion du risque de crdit domine clairement ce courant de la recherche, qui
gnre encore actuellement la majorit du flux de recherches publies dans le domaine
de ltude des faillites.

Ensuite, il y a les chercheurs actifs dans des domaines de recherche au caractre

quantitatif marqu : chercheurs dans les champs de la statistique, de lanalyse des
donnes, de la recherche oprationnelle ou de lanalyse mathmatique, ils trouvent
dans ltude prdictive des faillites un domaine dapplication propice llaboration et
la validation dapplications statistiques propres ou au test doutils statistiques ou
mathmatiques particuliers. Lampleur et la qualit de donnes (notamment

comptables) disponibles relativement aisment, moindre cot et traitables selon un

rfrentiel largement accept (largement inspir du champ de lanalyse financire ou
de lanalyse de bilans) explique la prsence dun grand nombre de recherches,
publies et plus encore non publies, privilgiant lapplication dune technique ou
dun outil statistique particulier (et sa capacit prdire effectivement correctement,
avec un dlai plus ou moins long, des faillites invitablement passes) ltude
proprement dite des causes ou des mcanismes ayant conduit une entreprise la
faillite 2. De ce fait, la dimension gestion du risque de crdit domine galement ce
courant de recherche.
-

Les chercheurs issus du monde du droit ou des milieux juridiques au sens large
(curateurs, juges consulaires, ) ont galement fourni un nombre considrable
dtudes, forcment domines par la dimension juridique, gnralement focalises
autour du concept juridique mme de faillite et autour des conditions lgales de faillite
remplir ( savoir, dune manire quasi unanimement reconnue dans le monde anglosaxon et francophone, labsence de liquidit de lentreprise et lbranlement de son
crdit et donc de sa solvabilit) pour voir une entreprise dclare en situation de
faillite lgale. Dans la foule, nombre de contributions ont cherch mettre en
vidence, parfois a contrario, les conditions remplir pour permettre un redressement
de lentreprise respectueux la fois du respect des droits de tous ses cranciers et des
intrts, multiples et souvent divergents, des autres acteurs de son environnement
(essentiellement son personnel, mais aussi ses clients, ses partenaires commerciaux ou
industriels et les Pouvoirs Publics au sens large). De ce fait, la dimension gestion du
risque juridique et, plus encore, les dimensions redressement de lentreprise et
prvention de la dfaillance dominent ce courant de recherche.

Enfin, des chercheurs issus du champ de la stratgie dentreprise, de la thorie des

organisations et de la finance dentreprise ont port leur attention sur les motivations
et les causes, stratgiques, oprationnelles ou organisationnelles, lorigine mme de
la dfaillance, mettant alors souvent laccent sur la dynamique et lagencement de ces
causes profondes et entrouvrant la voie lidentification de trajectoires de
dfaillance types, jalonnes dtapes au travers desquelles les entreprises en
difficult passeraient et susceptibles dactions correctrices spcifiques permettant in
fine de prvenir et dempcher la dfaillance ultime de lentreprise. De ce fait, les

dimensions redressement de lentreprise et prvention de la dfaillance

dominent elles aussi ce courant de la recherche 3.
Deux approches diffrentes du concept mme de faillite mergent donc implicitement de ces
quatre courants de recherche :
-

Dune part, nous trouvons les auteurs qui dfinissent le concept de faillite sur base
de sa dfinition lgale, faisant de lapparition conjointe des deux lments pris en
compte par la plupart des lgislateurs nationaux pour dfinir la faillite lgale dune
entreprise ( savoir son absence de liquidit et lbranlement de son crdit) la
condition qui permet de distinguer les entreprises faillies des entreprises non faillies ;
Ainsi, Beaver (1966), dans un article considr comme la source mme du flux lev
de recherches consacres la prdiction des faillites au cours des 3 dernires
dcennies, dfinit la faillite comme rsultant de lincapacit dune entreprise faire
face ses engagements financiers une fois ceux-ci arrivs maturit ; plus
prosaquement, de nombreux autres auteurs considrent que la faillite survient
simplement lorsque lentreprise introduit auprs des juridictions comptentes le
document lgal ncessaire soit leur liquidation, soit leur rorganisation
(Collongues, 1977; Taffler, 1982; Bryant, 1997; Gilbert, Menon et Schwartz, 1990).
La faillite de lentreprise est alors dfinie sur base de sa conformit, un instant
donn, avec les critres lgaux retenus par les diffrents lgislateurs pour dterminer
lexistence ou non dune situation de faillite lgale dune entreprise.

Dautre part, nous trouvons les auteurs qui considrent ltat de faillite dune
entreprise comme rsultant dun processus progressif de dfaillance conomique
(Argenti, 1977) (Koenig, 1985) (Ooghe, Van Wymeersch, 1996), plus ou moins long
selon les cas et caractris par le fait que, durant tout son droulement, lentreprise
(alors appele entreprise en cours ou en voie de dfaillance ) se voit dans
lincapacit de rencontrer de manire rgulire les exigences (en termes de cration de
valeur, de rentabilit, de service de la dette, ) formules son encontre par les
divers acteurs de son environnement. La faillite de lentreprise ne constitue de ce fait
que laboutissement ultime dun processus de dfaillance progressif (parfois aussi
rfrenc sous le terme spirale de la faillite ou de la dfaillance ) dont il est
possible de sortir moyennant la prise de mesures de gestion correctrices judicieuses et
elle constitue de ce fait que le point ultime dun processus de dfaillance conomique.

Ces deux approches diffrentes du concept de faillite expliquent ds lors quasi naturellement
les deux angles dtudes traditionnellement prsents dans la littrature et permettent
dexpliquer les raisons pour lesquelles des recherches sont consacres la prdiction des
faillites et dautres leur prvention :
-

Les recherches consacres la prdiction des faillites reposent trs largement sur une
dfinition purement lgale du concept de faillite et elles visent identifier, sur base
dun certain nombre de donnes (essentiellement de nature comptable ou financire),
des signaux dont lapparition est lindice dune probable prochaine dfaillance. Bases
sur lanalyse compare dchantillons dentreprises faillies et non faillies, ces
recherches se fondent ds lors logiquement sur lexamen ex post dun certain nombre
de donnes et mettent laccent sur lidentification des symptmes de faillite, qui sont
les facteurs les plus apparents des difficults dune entreprise (au lieu den rechercher
les causes, les vritables raisons qui provoquent lapparition des problmes qui mnent
la faillite) : Morris (1997) souligne ainsi que les modles tendent identifier le plus
petit commun dnominateur qui lie des entreprises faillies (tels que de faibles niveaux
de profit, un haut degr dendettement ou la taille relativement peu leve de la
plupart des entreprises faillies), se focalisant ainsi sur les symptmes plutt que sur les
vritables causes sous-jacentes de la dfaillance.

Les recherches consacres la prvention des dfaillances sattachent par contre

mettre en vidence les causes profondes de la faillite, savoir les vritables raisons de
lchec dune entreprise (Daubie, Meskens, 2001) qui permettront, si les facteurs qui
conditionnent leur apparition sont dtects suffisamment tt et si leur dynamique est
comprise et matrise, de mener des mesures correctrices efficaces permettant cette
fois dempcher la faillite.

La prise en compte de loptique prdictive ou prventive adopte par les diffrents chercheurs
en la matire et lexamen de la nature des analyses menes par ces chercheurs conduit ainsi
Guilhot (2000) considrer que quatre approches de la dfaillance dentreprise coexistent
actuellement :
-

Les approches conomiques, qui sattachent ltude des facteurs conomiques qui
affectent lexistence de lentreprise, avec un accent mis notamment sur le phnomne
des crises (inspires de la thorie des catastrophes ou du chaos , ces recherches
considrent que la faillite dune entreprise nest jamais que le rsultat dun vnement

imprvisible ou impromptu dont les effets conduisent la disparition de lentreprise en

raison de ltat dj dstabilis du systme entreprise ) et des cycles (la nature du
cycle conjoncturel ou structurel dans lequel lentreprise est amene voluer
dtermine alors sa capacit ragir, plus ou moins efficacement, aux volutions
brutales de son environnement).
-

Les approches financires, qui examinent les facteurs lorigine de la disparition de

lentreprise et formulent lhypothse implicite que les causes dune faillite potentielle
se trouvent invitablement refltes, dans un dlai plus ou moins long, dans ses tats
financiers : une interprtation correcte de ces derniers permet alors soit de dtecter le
risque de faillite, soit didentifier des signaux caractristiques dune volution
lintrieur dune spirale de dfaillance.

Les approches stratgiques, qui sattachent lanalyse des facteurs qui permettent de
situer lentreprise par rapport son environnement, avec un accent particulier plac
sur lanalyse de lenvironnement de la firme (et notamment lanalyse de son secteur)
et sur lanalyse concurrentielle.

Les approches organisationnelles et managriales, focalises sur une vision

entrepreneuriale de lentreprise et qui mettent quant elles laccent sur le rle du
management ou de lentrepreneur par rapport la faillite dune entreprise, en
considrant surtout les caractristiques personnelles du chef dentreprise, sa
personnalit, ses comptences et son exprience.

In fine, ces approches dbouchent sur la mise en vidence dun grand nombre dindicateurs
annonciateurs, une chance plus ou moins proche, dune ventuelle dfaillance de
lentreprise ; leur intgration dans une vritable stratgie cohrente et structure de prvention
de la dfaillance de lentreprise implique toutefois pralablement de comprendre la
dynamique et les interrelations qui se nouent entre ces facteurs.
3. Des symptmes financiers aux causes organisationnelles : lmergence du concept de
trajectoire de faillite
La comprhension de cette dynamique et de ces interrelations nous semble devoir passer
dabord par une relecture et une mise en vidence des principaux enseignements issus de
lanalyse financire des faillites dune part, de leur analyse organisationnelle dautre part et
par lintgration de ces deux approches au travers du concept de trajectoire de faillite .

3.1. Lanalyse financire et la mise en vidence de symptmes financiers

Selon Dambolena et Shulman (1988), deux types dtudes se dgagent du courant de
recherche focalis sur lanalyse financire des entreprises faillies :
-

Dune part, il y a les tudes qui tentent didentifier des ratios financiers pertinents,
gnralement regroups en 4 familles (ratios de liquidit, de solvabilit, de profitabilit et
defficience, allant ainsi des indicateurs les plus symptomatiques court terme aux
indicateurs les plus fondamentaux long terme (Ooghe, Van Wymeersch, 1996)), et qui
pourraient permettre de prdire la faillite un horizon dtermin moyennant lutilisation
doutils statistiques ou mathmatiques adquats (voir par exemple les tudes typiques de
Beaver (1966), Altman (1968), Wilcox (1971), Collongues (1977) et Dambolena et
Khoury (1980)) 4.

Dautre part, il y a les recherches, telles que celles de Beaver (1968) ou de Aharony, Jones
et Swary (1980) qui se fondent sur lanalyse du comportement des titres des entreprises
cotes afin den prdire la dfaillance ventuelle, se basant ainsi sur le paradigme de
marchs parfaitement efficients dont les acteurs sont capables dintgrer dans leur
apprciation des titres dune entreprise toute linformation disponible relative cette
entreprise.

3.1.1. Lanalyse du comportement de ratios financiers pertinents

Si lon excepte les tudes plus anciennes et fort ponctuelles de Fitz Patrick (1932) et
Rosendale (1908), Beaver (1966) apparat tre le pionnier dun courant de recherche riche
aujourdhui de plusieurs centaines de contributions publies. Pratiquement, Beaver ralise une
analyse univarie dune batterie de ratios financiers pour mesurer le risque de faillite.
Conceptuellement, son approche repose sur une analyse des flux financiers gnrs par
lactivit dune entreprise, dont il construit un modle qui identifie lentreprise un rservoir
de trsorerie aliment lorigine par les fonds propres et par les dettes bancaires et en cours
de vie approvisionn par les cash-flows dexploitation gnrs par les activits normales de
lentreprise. Beaver lie ensuite la taille de ce rservoir la probabilit du risque de dfaillance
dune entreprise : la faillite peut en effet provenir soit dun rservoir puis (par manque de
cash-flows ou par suite dune diffrence de vitesse entre le taux de remplissage du rservoir
li au niveau des activits et le taux de vidange du rservoir, li quant lui aux dpenses
dinvestissement et aux dpenses dexploitation courantes), soit dun rservoir mal
dimensionn lorigine de lentreprise (en raison de la sous-capitalisation de lentreprise).

10

Beaver slectionne un ensemble de 30 ratios, regroups en six groupes (ratios de cash-flows,

ratios lis aux revenus nets gnrs par lentreprise, ratios de solvabilit, ratios de liquidit,
ratios dquilibre financier et ratios de rotation des activits), et, se basant sur lvolution de
leur valeur moyenne durant une priode de cinq ans avant la faillite, il conclut leur
dgradation croissante au fur et mesure que lanne de la faillite se rapproche. Il arrive ainsi
la conclusion que les entreprises faillies gnrent des cash-flows et des liquidits moindres
que les entreprises en activit au cours des 5 annes prcdents la faillite et met en lumire le
pouvoir prdictif lev des ratios Cash-Flows / Dettes totales et Rsultat net / Actif
total , ouvrant ainsi une premire voie vers lidentification potentielle de trajectoires de
dfaillance et soulignant ainsi que, au plan purement financier, la faillite dune entreprise est
laboutissement dun processus caractris par une insuffisance de rentabilit qui, couple
une solvabilit dtriore, engendre une crise de liquidit fatale lentreprise.
Dans la foule, une autre tude capitale apparat, celle de Altman (1968). Cet auteur est en fait
le premier procder une analyse multivarie (base sur le recours une analyse
discriminante) dune batterie de ratios financiers reconnus par la littrature comme pertinents
pour juger de la performance financire dune entreprise ; cette approche, qui se distingue de
lapproche de Beaver non seulement pas son aspect multivari mais aussi par le fait quelle ne
prend pas en compte explicitement la dynamique du processus de dgradation progressive de
la sant financire de lentreprise, a le mrite de grouper cinq indicateurs financiers cls dans
une fonction linaire simple dutilisation (notamment dans une perspective dvaluation du
risque de crdit) et dtablir une pondration de ces indicateurs en fonction de leur pouvoir
discriminant.
Le modle de Altman, plusieurs fois rvis par la suite (Altman, 1983), affiche demble
dexcellentes capacits de prdiction dj deux ans avant la dfaillance et savrera par la
suite dune extraordinaire robustesse au fil des ans et dans de multiples contextes
conomiques ou financiers (Altman, 1984), devenant ainsi une rfrence essentielle ou un
point de comparaison incontournable de toute recherche multivarie portant sur la prdiction
des faillites. Ce modle se prsente, dans sa forme la plus gnrale, comme suit :
Z = 0.012X1 + 0.014X2 + 0.033X3 + 0.006X4 + 0.999X5
avec

X1 = fond de roulement net / actif total

X2 = rserves / actif total
X3 = rsultat avant charges financires et impts / actif total

11

X4 = valeur de march des fonds propres / valeur comptable des dettes totales
X5 = ventes / actif total
Z = Score discriminant
Chaque entreprise se voit donc attribuer une valeur Z, score pondr fonction de la valeur
prise par ces cinq indicateurs financiers, et est classe dans le groupe des entreprises en faillite
ou en activit en fonction dun seuil critique dfini sur base de lanalyse du comportement de
ce score Z au sein dun chantillon reprsentatif dentreprises faillies appari un chantillon
dentreprises saines.
Au plan financier, ce modle sanctionne lapparition conjointe dun fonds de roulement
insuffisant par rapport au volume de lactif, la difficult dautofinancement passe de
lentreprise, la faiblesse de sa rentabilit conomique, une solvabilit rduite (apprcie par le
biais dune valeur de march des fonds propres) et une rotation trop faible de lactif (donc un
niveau dactivit insuffisant par rapport aux moyens dgags par lentreprise pour financer ses
oprations) ; aucune indication claire nen merge toutefois quant lenchanement des
lments financiers susceptibles de conduire une entreprise la faillite.
A la suite des travaux de Altman, une multitude de fonctions multivaries, discriminantes ou
non, viennent enrichir la littrature ; nous avons choisi den retenir quatre, qui toutes
prsentes une innovation mthodologique ou conceptuelle majeure par rapport au modle
initial de Altman :
-

En 1971, Wilcox labore un modle stochastique, calqu sur le modle de Beaver,

mais qui semble donner de meilleurs rsultats de prdiction quatre ans avant la faillite.
Son modle part de lide quune entreprise peut se situer dans diffrents tats qui
reprsentent chacun un niveau de bien-tre financier. La formule suivante permet alors
de calculer la probabilit quune entreprise finisse dans un tat de dfaillance :
1 si p q
P (Faillite ultime) =
p (q/p)N, autrement

avec

N = les tats, estims sur base dune position de trsorerie ajuste /

= la taille estime de lintervalle entre les tats adjacents en termes de
trsorerie.
q = la probabilit de passer N-1, ltat prcdent
p = la probabilit de passer N+1, ltat suivant
12

p+q = 1
Ce modle fait donc le postulat explicite que la dfaillance dune entreprise rsulte
dun processus progressif, caractris par un certain nombre dtats intermdiaires
caractristiques en termes de trsorerie (do une conception du phnomne de la
faillite rduite une simple dimension de crise de liquidits) par lesquels lentreprise
en voie de dfaillance (ou, a contrario, en cours de redressement) va invitablement
passer.
-

En 1972, Edmister (1972) labore galement une fonction discriminante, forme par la
combinaison de sept ratios :
N4 = 9.5 4.23X1 2.93X2 4.82X3 + 2.77X4 4.52X5 3.52X6 9.24X7
avec

X1 = 1 si cash-flow / dettes court terme <0.05, sinon X1 = 0

X2 = 1 si fonds propres / chiffre daffaires < 0.07, sinon X2 = 0
X3 = 1 si fonds de roulement net / ventes divis par la moyenne sectorielle <
-0.02, sinon X3 = 0
X4 = 1 si dettes court terme / fonds propres divis par la moyenne sectorielle
< 0.48, sinon X4 = 0
X5 = 1 si stocks / ventes divis par la moyenne sectorielle a un trend ascendant
et est < 0.04, sinon X5 = 0
X6 = 1 si ralisable et disponible / dettes court terme divis par la moyenne
sectorielle a un trend ascendant et est < 0.34, sinon X6 = 0
X7 = 1 si ralisable et disponible / dettes court terme divis par la moyenne
sectorielle a un trend ascendant, sinon X7 = 0

Loriginalit de son approche rside dune part dans le fait quil utilise pour la
premire fois des variables explicatives secondaires prenant une forme dichotomique
en fonction du fait que les variables explicatives primaires qui y sont associes
franchissent certains seuils spcifiques, dautre part dans la prise en compte explicite,
dans la dfinition de ces seuils, de comportements propres au secteur dactivit des
entreprises tudies, reconnaissant de ce fait implicitement limportance des facteurs
structurels et conjoncturels (en loccurrence, en lespce, le comportement moyen au
sein du secteur) en tant que facteurs explicatifs du risque de faillite dune entreprise.

13

En 1977, Collongues labore deux fonctions discriminantes, construites dans un

contexte dhyper-inflation rendu hautement instable en raison des chocs ptroliers du
dbut des annes 70. Ces deux fonctions linaires sont dfinies comme ceci :
Z = 4.9830X1 + 60.0366X2 11.8348X3
avec
X1 = frais de personnel / valeur ajoute
X2 = frais financiers / chiffre daffaires
hors taxes
X3 = fonds de roulement net / total du
bilan

Z = 4.6159X4 22.0000X5 1.9623X6

avec
X4 = frais de personnel / valeur ajoute
X5 = rsultat dexploitation / chiffre
daffaires hors taxes
X6 = fonds de roulement net / stocks

Au plan financier, elles font apparatre pour la premire fois limportance accorde au
volume de valeur ajoute gnr par lentreprise et la part qui en est attribue au
facteur de production le plus rigide, savoir le personnel, lorsque lentreprise traverse
une priode dincertitude conjoncturelle caractrise par une grande volatilit de son
environnement.
-

Enfin, en 1980, Dambolena et Khoury dveloppent un modle dont la caractristique

principale est son intgration explicite de la stabilit au fil des ans des ratios financiers
tudis (par le biais de la prise en compte de lcart type des ratios sur la priode de
temps tudie, mesure qui savre par ailleurs tre la meilleure mesure possible de
cette stabilit). Il ressort de leur tude quil existe une instabilit assez importante du
comportement des ratios tudis, qui saccrot au fur et mesure que le moment de la
faillite se rapproche.

Au vu de ces diverses tudes, il semble donc bien quune analyse financire base de ratios
permette de prdire la faillite dune entreprise dans un dlai de un cinq ans avant la
dfaillance. Toutefois, la mise en oeuvre dune telle approche se heurte plusieurs facteurs
caractre mthodologique 5 qui en limitent la porte :
-

Ainsi, Eisenbeis (1976) souligne que, si les ratios financiers semblent tre de bons
moyens de prdiction ex post, ils ne peuvent tre justement calculs qua posteriori et
donc ce nest quune fois lentreprise faillie que lanalyste, dans cette optique, peut
identifier les causes de la dfaillance en examinant les changements survenus dans la
valeur des ratios financiers de lentreprise. En fait, comme le concde Altman, la
question nest pas tant de savoir si une entreprise va tomber en faillite parce quelle
prsente une valeur donne pour certains ratios financiers caractristiques, mais si ces
symptmes sont semblables ceux dautres entreprises qui, dans le pass, ont continu
14

 voir leur sant financire se dtriorer pour finalement aboutir la faillite : en ce

sens, les ratios financiers ne permettent pas vritablement didentifier les causes de la
faillite mais ils peuvent permettre de mesurer ltendue de la mauvaise performance
dune entreprise.
-

Dautre part, les ratios doivent tre compars un standard, sans quoi leur analyse
nest pas significative, mais la question de la dtermination de ce standard reste pose.

Enfin, les ratios mnent une analyse statique, puisque calculs sur une priode fixe,
alors que la faillite apparat clairement comme le rsultat dun processus dynamique.

3.1.2. Lanalyse du comportement des titres des entreprises faillies

Beaver (1968) est aussi un des premiers chercheurs utiliser les donnes de march pour
prdire la faillite dune entreprise : alors quen 1966, sa premire recherche tait destine
analyser la capacit prdictive, dans une perspective de dtection de faillite, dune srie de
ratios financiers, en 1968, il montre que la variation du prix de march de laction dune
entreprise permet galement de prdire la faillite.
En fait, constate-t-il, ces deux moyens de prdiction sont lis puisque les investisseurs
utilisent de facto les ratios financiers pour apprcier le degr de solvabilit dune entreprise et
que les modifications de prix des actions traduisent le fait que les investisseurs tayent leur
jugement sur base de ces ratios, incorporant de ce fait dans les prix du march linformation
contenue dans la valeur du ratio. Concrtement, Beaver analyse le lien entre le prix du march
et la valeur de certains ratios financiers au moyen dune analyse srielle, dont lobjet est de
dterminer le dlai avec lequel des investisseurs, comparativement la valeur affiche par
quatre ratios financiers, peuvent prvoir la dfaillance ; concrtement, lhypothse est faite
que, un moment donn, une dtrioration substantielle de la solvabilit de lentreprise
devient vidente au point quelle se traduit pas une premire chute importante du cours du
titre de lentreprise. Au terme de son tude, Beaver constate que le march prdit plus
rapidement la faillite que les ratios financiers mais que, nanmoins, les ratios de Cash-flow /
Dettes et de Revenu net / Actif total en arrivent une prdiction presque aussi bonne.
En 1980, Aharony, Jones et Swary comparent les caractristiques de risque et de rendement
dentreprises faillies et non faillies une fois appliqu le modle du MEDAFE. Ils constatent
que la variance totale du rendement du titre, mesure du risque total qui pse sur ce titre, est
plus leve pour les entreprises en faillite sur une priode allant de 226 semaines avant la
faillite 120 semaines avant, mais que le risque systmatique (mesur par le coefficient )
15

reste constant sur la priode tudie. Ils constatent ainsi que, lorsquon compare lchantillon
dentreprises faillies et lchantillon de contrle, il apparat des diffrences substantielles dans
le comportement des variances de la moyenne, tant au niveau global quau niveau du risqu
spcifique lentreprise, et ce, jusqu quatre annes avant que la faillite formelle ne soit
annonce. De plus, la performance globale du titre est ngative environ quatre ans avant la
faillite et, sur une priode de 4 annes avant la faillite, le rendement moyen du portefeuille
dentreprises faillies est significativement infrieur celui du portefeuille de contrle, que qui
implique une dtrioration inattendue importante, en moyenne, pour le groupe des entreprises
faillies et traduit le fait que les investisseurs se sont ajusts continuellement aux situations de
solvabilit dclinantes de ces entreprises durant une priode denviron quatre ans.
3.2. De lanalyse financire lanalyse organisationnelle des causes de dfaillance
Diffrents auteurs (Altman et Loris, 1976 ; Vernimmen, 1978 ; Collongues, 1977, ) ont trs
vite soulign que lapproche purement financire de la dfaillance dbouche certes sur une
meilleure comprhension des mcanismes financiers qui conduisent une entreprise la
faillite, mais que ces modles pourraient tre utilement enrichis en tenant compte de variables
qualitatives reprsentatives de facteurs endognes lis au fonctionnement interne de
lentreprise et de facteurs exognes lis la nature de lenvironnement concurrentiel dans
lequel elle sinsre (telles que lexprience des managers, la flexibilit du march ou encore la
nature de lavantage comptitif acquis par lentreprise) : lintgration de telles variables
qualitatives permettrait donc de passer dune analyse a posteriori des symptmes
(essentiellement financiers) annonciateurs dune ventuelle dfaillance une vritable analyse
stratgique des causes relles de faillite (organisationnelles, structurelles ou autres).
Argenti (1976, 1977) est le premier chercheur explorer cette voie. Il labore ainsi un
modle, appel le A-score , de nature fondamentalement organisationnelle. Estimant que
les ratios financiers ne sont que des symptmes aisment manipulables de la faillite d'une
entreprise et sont de ce fait incapables d'aider la comprhension du processus de dgradation
qui mne la dfaillance, Argenti propose un modle dynamique fond sur l'activit de
l'entreprise et sur sa structure de management et qui se veut reprsentatif des processus de
dgradation qui dbouchent sur la faillite.
Selon ce modle, le processus de faillite est bas sur un certain nombre de dfauts inhrents
l'organisation et la structure financire de l'entreprise. Ces faiblesses et dfauts produisent
des modifications dans l'environnement macro-conomique de l'entreprise et la survenance de

16

"hasards normaux des affaires" (tels que la perte d'un client important ou une hausse brutale
des taux d'intrts) conduit une crise susceptible de provoquer la mort de l'entreprise.
Le processus de dfaillance au sens strict se compose alors de trois phases successives :
La premire phase se caractrise par la rigidit de l'organe de direction, qui rsulte ellemme de la combinaison des faiblesses suivantes, le plus souvent d'origine interne, dont
chacune a pour consquence de restreindre la capacit de la direction recueillir et
traiter convenablement les informations pertinentes :
la prsence, la tte de l'entreprise, d'un ou plusieurs "autocrates", rgissant de main
de matre toute la gestion quotidienne et stratgique de l'entreprise, refusant tout
dialogue et toute aide des travailleurs ou conseillers potentiels de l'entreprise,
la concentration aux mains d'une seule et mme personne ou de quelques acteurs
seulement des pouvoirs de gestion et des droits de proprit de l'entreprise,
la restriction des comptences un domaine particulier de la gestion, ce qui conduit
potentiellement l'absence d'un produit parfaitement adapt aux besoins du march et/
ou une faible connaissance des questions financires,
au sein d'entreprises de taille moyenne, l'absence de gestionnaires susceptibles de
relayer les dcisions de la direction au sein de l'organisation.
La deuxime phase du processus de dfaillance est marque par l'apparition d'erreurs de
gestion, stratgiques et/ou oprationnelles, telles que la lenteur de raction aux
modifications de la technologie, une mauvaise politique de communication, l'existence de
malversations et de fraudes, la prise en considration insuffisante des facteurs de cot,
notamment en matire de recherche et de dveloppement, un endettement financier lev.
Ces erreurs amorcent la troisime phase du processus de dfaillance, au cours de laquelle
les symptmes de dfaillance, qu'ils soient ou non financiers, apparaissent.
Argenti souligne par ailleurs que la prsence de facteurs externes, tels que le poids des
Syndicats et des Pouvoirs Publics ou des vnements naturels impondrables, est susceptible
d'acclrer le parcours de l'entreprise au travers de ces trois phases.
Ultrieurement, Cormier et al. (1994), Dimitras et al. (1995), Slowinski et Zopounidis (1995),
Greco et al. (1998) et Zopounidis et Doumpos (1999) vont aussi intgrer, dans leur
modlisation du processus de dfaillance dune entreprise, des informations qualitatives
relatives lexprience des managers, au positionnement de march de lentreprise, la
17

nature de sa technologie ou son infrastructure technique, son mode dorganisation, aux

avantages comptitifs quelle dveloppe et au niveau de flexibilit quelle acquiert vis--vis
de son march.
En 1994, Sheppard propose une intressante synthse des facteurs dorigine organisationnelle
ou stratgique mis en lumire dans la littrature comme pertinents dans la perspective dune
comprhension accrue du processus de dfaillance dune entreprise. Il procde ainsi une
analyse en 4 niveaux de ces facteurs (niveau de la stratgie globale de lentreprise, niveau des
diffrentes stratgies dactivit, niveau du dveloppement de stratgies coopratives et enfin
niveau des stratgies financires) ; il en ressort :
-

quaucun lment constitutif de la stratgie globale de lentreprise napparat conduire

une meilleure comprhension du processus de dfaillance,

la mise en vidence dune relation positive entre la part de march relative de lentreprise
et sa survie, ainsi quentre lvolution de la taille de la firme (et donc la manire dont elle
gre activement sa croissance) et sa survie,

que laccroissement de lexpertise managriale disponible dans lentreprise tant toutefois

clairement associe une rduction du risque de dfaillance,

et, sans vritable surprise, lexistence dune relation significativement positive entre le
volume des ressources financires la disposition de lentreprise et sa probabilit de
survie.

3.3. Des symptmes aux causes : le concept de trajectoire de dfaillance

Un consensus est donc apparu assez tt dans la littrature selon lequel la faillite dune
entreprise est le rsultat dun processus volutif, lent et progressif, caractris par une
multitude dvnements. Lenchanement de ces vnements qui, thoriquement, se succdent
avant daboutir la discontinuit de lentreprise peut, sil est correctement identifi, tre
judicieusement modlis sous la forme dune ou de plusieurs trajectoires de dfaillance ,
caractrises idalement par des faits particuliers (concentration du chiffre daffaires sur
quelques gros clients, perte significative de parts de marchs, retrait dun actionnaire
important, ) dont lapparition, si elle est dtecte suffisamment temps, peut alors conduire
la prise de mesures correctrices efficaces et permettre le dploiement de vritables stratgies
de prvention de faillite, si souvent espres et si rarement mises en oeuvre avec succs.

18

Pourtant, les chercheurs ont tudi assez tardivement, et en nombre peu important, ces
chemins qui semblent mener la faillite. Parmi eux, certains ont toutefois permis un apport
conceptuel apprciable :
-

Ainsi, au terme d'une tude historique et pistmologique du concept de faillite et de ses

causes et consquences, Marco (1989) propose un modle thorique reprsentatif du
processus de faillite appel "Spirale d'entre en faillite". Suivant ce modle, des erreurs de
gestion (essentiellement oprationnelles) provoquent initialement des dsquilibres
financiers, puis un certain recul sur le march conduit une chute svre des profits, ce
qui renforce les difficults de trsorerie ; enfin, l'inquitude des cranciers et la mfiance
des banquiers qui mettent un terme leur crdit conduit tout droit la firme la cessation
de paiements et donc sa mise en faillite.

19

Erreurs de gestion et de prvision

Production inadapte

Commercialisation dficiente

Premires difficults financires

Surendettement

Sous-investissement

Recul sur le march

Baisse de rentabilit

Baisse de comptitivit

Chute des profits

Craintes des cranciers

Mfiance des banquiers

Difficults financires graves

Recherche de capitaux

Qute d'conomies

Situation alarmante

Emprunts onreux

Image de marque ternie

Cessation des paiements

Mise en faillite

Figure 1 : "La Spirale d'Entre en Faillite" (Source: MARCO L. (1989))

Ce modle, relativement simple, prsente nos yeux les caractristiques suivantes :

o il permet de faire le lien entre le processus de dgradation financire connu dans la
littrature sous le nom de "Chemin de la Faillite" (dcrit ci-aprs) et les erreurs de
gestion qui en sont la cause premire, un pont tant ainsi dress entre les facteurs
et indicateurs financiers les plus symptomatiques et les facteurs qualitatifs ou de
gestion qui en sont la cause vritable ;
o il prend en compte les intrts des diffrents agents intresss la gestion de
l'entreprise, en intgrant explicitement dans le processus le point de vue des

20

clients, des cranciers et des banquiers et intgrant ainsi laspect contingent li

limmersion de lentreprise dans son environnement,
o toutefois, force est de constater que ce modle n'intgre encore que trs
partiellement la dynamique d'volution de l'entreprise et l'aspect stratgique de sa
gestion, dans la mesure o il nenvisage pas explicitement les stratgies de sortie
hors de cette spirale dentre en faillite.
-

Ooghe et Van Wymeersch (1985) proposent quant eux une approche synthtique du
concept de Chemin financier de la faillite . Considrant lentreprise en difficult
comme celle qui ne parvient pas raliser de manire continue ses objectifs conomiques
de cration de valeur et partant du fait que la ralisation continue de ces objectifs
conomiques de lentreprise suppose une rentabilit et une liquidit suffisante, couple
une solvabilit dpendante elle-mme de la rentabilit de lentreprise et influenant sa
liquidit, une trajectoire financire de faillite peut alors tre trace.
Initialement, un chiffre daffaires insuffisant ou des charges trop leves dtriorent la
rentabilit de lentreprise. La capacit dautofinancement devient alors vite insuffisante
par rapport aux investissements en immobilisations ou en actifs circulants. Il en rsulte un
manque de liquidits et les dettes augmentent, entranant un montant de charges
financires plus lev. La solvabilit de lentreprise se dgrade son tour, une mfiance
des prteurs sinstalle, ce qui rend impossible de recourir dautres prts et lentreprise
doit finalement faire face ltranglement de la trsorerie (la cessation de paiement) .

Laitinen (1982) centre quant lui son analyse sur les entreprises nouvellement cres, et
en identifie une trajectoire de faillite bien particulire. Au dpart, lentreprise est de petite
taille et souvent proportionnellement assez endette. Une profitabilit rduite, une
croissance trop rapide ou une vlocit trop lente sont autant de facteurs susceptibles
dentraner un manque de revenus pourtant ncessaires au financement des oprations.
Cest alors que la liquidit de lentreprise sessouffle. Le recours aux dettes devient
ncessaire, provoquant un cercle vicieux pouvant aller jusqu la faillite de lentreprise si
la firme devient insolvable.

Enfin, Van Wymeersch et Wolfs (1996) cherchent quant eux identifier une ou des
indicateurs caractristiques dune trajectoire de dfaillance dans un dlai de cinq annes
avant la faillite. Lutilisation et la comparaison des diffrentes rubriques des comptes
annuels dentreprises chantillonnes, tant industrielles que commerciales, leur permet de
21

montrer quun certain nombre de ces postes comptables se dtriorent fortement deux
annes avant la faillite : ainsi, les stocks atteignent prs du double de ceux des entreprises
comparables en activit, les liquidits sont quasi nulles, les valeurs disponibles faibles, les
fonds propres insuffisants, le taux dendettement est lev et les pertes reportes
augmentent au fur et mesure que la faillite se rapproche. En bref, les entreprises en
faillite sont clairement caractrises par une faible rentabilit et une insuffisance de
capitaux propres (mode de financement par les capitaux de tiers), des stocks levs et une
trsorerie faible. De plus, il apparat que les signes prcurseurs de faillite se manifestent
clairement cinq ans avant la dfaillance pour les entreprises commerciales.
4. Les origines profondes de la dfaillance ou la faillite du systme de gestion stratgique
de lentreprise
Des tudes et recherches prsentes la section prcdente, il ressort assez clairement que la
dfaillance progressive de lentreprise se reflte bien avant sa mise en situation de faillite
lgale au travers dindicateurs symptomatiques, gnralement de nature financire, dont
lenchanement, judicieusement peru, peut mener la mise en vidence dune trajectoire de
dfaillance .
Lexamen de la nature exacte de ces indicateurs et des causes profondes de dfaillance dont
ils sont le reflet a aussi engendr un autre pan extrmement important, souvent multiforme, de
la littrature spcialise dans ltude de la faillite des entreprises.
Soulignons demble que, longtemps, maints auteurs ont attribu la faillite d'une entreprise
des problmes ou des erreurs de gestion oprationnelle (Daigne, 1984) ou sa mauvaise
organisation (Conan et Holder, 1979). Marco (1989) estime cependant, juste titre, que le
chercheur dsireux d'apporter une contribution significative au problme de la comprhension
du processus de dfaillance doit dpasser le truisme de "l'erreur de gestion" et qu'une thorie
conomique de la dfaillance doit admettre que l'entrepreneur n'choue pas volontairement,
que ses erreurs sont commises de bonne foi.
Le problme rside ds lors dans le reprage et la comprhension de lorigine de ces erreurs
de gestion. Il nous semble ainsi pertinent de distinguer :
1. Les erreurs imputables une difficile gestion des contraintes imposes lentreprise par
son environnement : linfluence des cycles conomiques et de la conjoncture (Guilhot,
2000) (Marco, 1989), lincertitude ne des phnomnes de drgulation et de
drglementation des marchs, la performance du march boursier, le resserrement des

22

conditions de crdit et les conditions doffre montaire, lvolution plus rapide des
lgislations nationales, lincapacit faire face aux consquences de catastrophes
naturelles, le poids relatif des organisations syndicales (Dambolena et Khoury, 1980), le
rythme de linflation, le nombre de cration de nouvelles entreprises, la globalisation des
marchs, linstabilit macroconomique, la drgulation (Morris, 1997) sont autant de
facteurs, essentiellement de nature macroconomique, exognes lentreprise mais dont
linfluence sur son comportement et sur le risque de dfaillance sont largement reconnus.
2. Les erreurs relatives la mise en oeuvre du systme de pouvoir en vigueur dans
l'entreprise et, par del ce systme mme, relatives la personne mme de l'entrepreneur
ou au systme de gouvernance mis en place dans lentreprise : les consquences dune
gestion dficient du fragile quilibre entre les attentes et les contraintes de la famille et de
lentreprise dans les entreprises familiales, lge trop jeune de certains entrepreneurs (do
un manque certain de formation et surtout dexprience, professionnelle ou humaine), des
relations difficiles entre actionnaires, un manque de responsabilit face aux changements
de technologie, une mauvaise communication interne, un sens thique dficient sont ainsi
des causes frquemment voques et troitement lies au systme de pouvoir (et aux
mcanismes dexercice de ce pouvoir et de prise de dcisions dans lentreprise) qui
permettent dexpliquer, tout le moins partiellement, lentre dans une spirale de
dfaillance.
3. Les erreurs de nature oprationnelle, lies aux dcisions prises quotidiennement dans
l'entreprise et qui ont des consquences court terme : de natures extrmement diverses
(dpendance leve lgard dun ou de quelques clients ou fournisseurs, mauvais choix
dinvestissement, dcisions dconomies dplaces, mauvais choix de marchs,
communication externe dficiente ou inadapte, ), ces causes sont gnralement le reflet
dune absence de formation ou dun manque de connaissances suffisantes des matires
financires, fiscales, juridiques, commerciales, ou de considrations insuffisantes vis-vis du cot des facteurs et de la rentabilit exacte des activits de lentreprise (donc
imputables une mconnaissance des conditions exactes dactivit en termes de cots et
de marges, lie souvent linsuffisance du systme de contrle de gestion de lentreprise).
4. Les erreurs de nature stratgique, n'ayant souvent de consquence sur le devenir de
l'entreprise qu' moyen et long terme et lies la mission de lentreprise, telles que la non
observation du portefeuille de clients, de produits et de lenvironnement, la sous-

23

valuation de la concurrence ou des barrires lentre ou encore la matrise de la taille

(notamment en phase de croissance de lentreprise) (Laitinen, 1992), sont enfin lorigine
de problmes de nature stratgique qui, conditionnant tout le devenir de lentreprise,
apparaissent de ce fait tre lorigine vritable dune ventuelle dfaillance.
5. Conclusions
Au terme de ce panorama structur et critique de l'tat de la recherche mene en matire de
faillite d'entreprise, il nous apparat assez clairement que cette recherche est passe
progressivement dune optique de prdiction statique du risque de faillite empreinte du sceau
dune saine gestion du risque de crdit une optique plus dynamique de prvention de la
dfaillance dentreprise empreinte de la volont de grer activement lvolution stratgique de
la vie de lentreprise, passant ainsi dune volont didentifier des symptmes prcurseurs de
faillite au souci disoler les vritables causes de la dfaillance et la volont de comprendre la
dynamique la base dune ventuelle trajectoire de dfaillance .
La mise en vidence de la diversit des trajectoires de dfaillance les plus rencontres en
pratique reste toutefois largement au sens embryonnaire, la dynamique de lvolution de
lentreprise au travers de ces trajectoires et, surtout, la possibilit pour ses dirigeants de
prendre des dcisions judicieuses permettant de sortir de ces trajectoires ayant notamment
encore t peu explore jusqu prsent. Pourtant, le dsir mis par de nombreux pouvoirs
conomiques et politiques, locaux ou nationaux, un peu partout dans le monde, de mettre en
place des mcanismes cohrents, organiss et structurs permettant dviter la dfaillance de
nombreuses entreprises pourtant cratrices dune certaine richesse conomique ou sociale
implique de dtecter et de prvenir aussi tt que possible de telles dfaillances, de manire
encadrer, de la manire la plus efficiente qui soit, les dirigeants de telles entreprises dans la
prise de mesures correctrices efficaces.
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27

Lintensit de cette relation est elle-mme le rsultat de la conjonction de nombreux facteurs

contingents, parmi lesquels la taille de lentreprise (en termes demplois directs gnrs ou en
termes de chiffre daffaires ralis), la structure de sa chane de valeur, son insertion dans les
rseaux productifs et commerciaux locaux ou son image en tant que levier de lactivit conomique
dune rgion ne sont pas les moindres.
2

Pour une prsentation exhaustive des recherches ralises dans ce domaine, voir par exemple

Dimitras e.a. (1995) ou Zopounidis (1998).

3

Pour une synthse intressante des rsultats de ce type de recherches, voir Sheppard (1994).

Les modles de prdiction de faillites qui rsultent de ce courant de recherche utilisent ainsi une

multitude de mthodes, dont les plus rpandues sont indubitablement lanalyse univarie base de
tests dgalit de moyennes et de variances, lanalyse discriminante, les techniques de rgression
linaire, les technique de rgression logistique, les algorithmes de partitionnement rcursif, les
analyses de survie ou les systmes-experts, base plus qualitative.
5

Ces facteurs sajoutent en fait aux hypothses et limites inhrentes aux mthodes statistiques sous-

jacentes aux multiples modles de prdiction proposs dans la littrature et dont le non-respect, pas
toujours systmatiquement envisag explicitement, peut aussi rduire la porte de ces modles :
Eisenbeis (1977) souligne ainsi sept limites inhrentes lutilisation de lanalyse discriminante,
savoir des contraintes ou des limites de multi-normalit de la distribution des variables, dgalit
dans la dispersion des groupes de rfrence utiliss, dinterprtation et de signification de variables
la multicolinarit souvent leve, de rduction de la dimension initiale du problme pos, de
dfinitions des groupes de rfrence, de choix des probabilits priori et destimation des taux
derreurs de classifications.
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