Cuadro de Flujo de Caja

Introduccin
El proceso decisional y los costos
La principal misin de un ejecutivo dentro de la empresa es tomar decisiones. Estas
decisiones se basan en:

Formas intuitivas.
Formas tcnicas administrativas (ms racional)

La mejor decisin siempre ser tomada por aquella persona que tiene una gran visibilidad
por el futuro, es decir, aquel que ve mejor el futuro.
La caracterstica principal de una decisin es la oportunidad (las decisiones tienen que ser
oportunas)
Como el objetivo de las decisiones estn orientadas hacia el futuro, stas no afectarn al
pasado y normalmente estn orientadas a conseguir ms utilidades, mayores niveles de
rentabilidad, mayor prestigio, satisfacer egos personales, etc.
Factores a los que obedece una decisin
1)
2)
3)
4)
5)
6)

Tiene que existir un problema

El problema debe ser posible de definir
Que haya decisiones alternativas
Que estas decisiones se puedan cuantificar
Que se evalen las alternativas
Capacidad resolutiva: tomar la decisin

Muchas veces las empresas no se dan cuenta de la existencia de los problemas y resuelven
las situaciones de forma equivocada, por lo tanto, su rendimiento no es ptimo. La rotacin
de personas es una manera de evitar que stas se familiaricen con el problema y no se den
cuenta de su existencia.
Por otra parte, el no tener bien definido el problema provoca que, en muchos casos, slo
se d solucin al efecto y no al problema en s.
Dado que las decisiones afectan al futuro, esto implica que, desde el punto de vista del
costeo, ser importante conocer los costos futuros y poder determinar cules son los costos
diferenciales.
Los costos diferenciales se producen por el hecho de haber varias alternativas que permiten
ser comparadas.

Importancia de los costos en la toma de decisiones

Cualquier decisin que se deba tomar deber, previamente, estar expresada en trminos
cuantitativos que sern el reflejo de lo que se ha estimado. Esto estar comprendido por
los ingresos y por los costos en que se deba incurrir para generar utilidades o beneficios.
Los costos que interesan para la toma de decisiones sern los costos relevantes y no los
costos habituales.
Definiciones:
Costos relevantes: costos en que se incurrir en el futuro y que variarn en relacin
al pasado, en funcin de la alternativa que se adopte. Cuanto mayor es el plazo,
ms rubros se constituirn en relevantes.
Costos irrelevantes: costos que permanecen constantes o iguales al pasado; se
conocen como pasivos y, generalmente, son los costos histricos.
Costeo por absorcin: es aquel sistema donde todos los costos, utilizados en la
produccin de un bien o servicio, se cargan a ste, ya sea en forma directa o
indirecta.
Costeo variable: es aquel sistema donde los costos que se consideran en la
produccin del bien o servicio son slo los que se incurre en su proceso. Los otros
costos asociados se consideran costos del negocio.
Costo de negocio: son los que se originan al operar la estructura de produccin y
ventas.
Costo de oportunidad: es el costo de destinar un recurso a un uso particular
teniendo la alternativa de invertir ese mismo recurso a otros ms productivos o que
generen utilidades.
Costo de desembolso: son aquellos que implican un pago en el momento en que
se incurren o dentro de plazos muy cortos.
Costo no desembolsable: son aquellos que no implican movimientos de fondos en
el perodo en que se incurren y slo representan movimientos contables.
Costos Fijos: son aquellos que no dependen del nivel de bienes o servicios
producidos.
Costos variables: costos que cambian en proporcin a la actividad de la empresa
y son la suma de los costos marginales en todas las unidades producidas. Junto con
los costos fijos, constituyen el costo total.
Costo total: son todos los costos en que se incurre para la produccin de un bien o
servicio y est compuesto por los costos fijos ms los costos variables.

Elementos introductivos al cuadro de flujo de caja

Al anticipar cada ao de la vida til de la mina, se puede determinar los flujos de caja
anuales que producir la mina y, a partir de stos, considerarlos como una serie de pagos
anuales a travs de su vida til.
El flujo de caja (tambin llamado flujo de tesorera o flujo de efectivo) es la diferencia entre
los ingresos y los egresos de caja que genera el proyecto. Se debe considerar que:
Slo el flujo de caja es relevante. No se debe confundir con la utilidad financiera.
Un mismo proyecto puede tener flujos diferentes, dependiendo del agente para el
que se evala (empresa o accionista; inversionista nacional o extranjero)
Los elementos que se consideran son:

Una produccin anual

Leyes del mineral o de los minerales que se explotan
Recuperaciones
Costos operacionales
Impuestos
Depreciaciones
Otros

Las ganancias anuales pueden equilibrarse con el costo de inversin necesaria para la
puesta en marcha de la mina, determinando as la rentabilidad estimada final.
Consideraciones:
Flujo de caja del proyecto puro: aquel que considera que el proyecto es financiado
totalmente con capital propio (aportes del dueo o de los socios accionistas)
Flujo de caja del proyecto con deuda: aquel que considera que una fraccin de la
inversin se financia con deuda.
Flujos incrementales: slo interesan los ingresos y egresos marginales o
incrementales, olvidando los costos irrecuperables. (Flujo de caja del proyecto =
flujo de caja con proyecto menos flujo de caja sin proyecto)
Horizonte de evaluacin: queda determinado por las caractersticas del proyecto
(por ejemplo, vida til de los activos) y por las necesidades o intereses de los
inversionistas. Si el horizonte es menor que la vida til de los activos de inversin,
se debe considerar el valor residual de la inversin.
Momento en que ocurren los flujos: los ingresos y egresos de caja pueden ocurrir
mensualmente, diariamente o en forma continua; por simplicidad se adopta la
convencin de considerar que ocurren en un instante: al final de cada ao, siendo
el ao cero el momento en que ocurre la inversin y el financiamiento.
Tratamiento de la inflacin (o cambio del valor del dinero en el tiempo): los
flujos pueden expresarse en moneda nominal o moneda real (efectiva); lo importante
es la consistencia: flujos nominales con tasas de descuento nominales; flujos reales
con tasas de descuento reales.

El flujo de caja de cualquier proyecto se compone de los siguientes elementos:

Inversin inicial
Ingresos operacionales (futuros proyectados)
Egresos operacionales (futuros proyectados)
Valor residual o de desecho de los activos

En el caso de los proyectos mineros, se debe considerar adems como elemento a la

Inversin por cierre de la mina.
Aspectos a considerar en un proyecto
El resultado o rendimiento de la inversin deber, por lo menos, cubrir el inters de capital
adems de dar una utilidad para que el proyecto sea interesante.
El inters de financiamiento o inters de capital puede estar dado por la tasa de inters que
cobra el acreedor del proyecto o, si el financiamiento es interno, por el rendimiento de la
alternativa.
Se debe tener en cuenta:

Inters de financiamiento
Perodo de recuperacin
Costos futuros
Inversiones alternativas
Flujos de caja
Situacin econmica del pas
Reglamentacin ambiental
Impuestos arancelarios
Disposicin tributaria
Competencia
Sistema de depreciacin

Fuentes de financiamiento
Desde el punto de vista de la empresa, existen dos fuentes de financiamiento: externas e
internas.
Las fuentes externas pueden ser:
-

Instituciones financieras
Proveedores
Leasing
Subsidios gubernamentales
Grupos econmicos
Instituciones gubernamentales para fomento de produccin (CORFO, SERCOTEC,
INDAP, etc.)
Inversores extranjeros

Las fuentes de financiamiento internas consideran:

-

Ventas de acciones comunes

Utilidades no distribuidas
Ventas de bonos
Aportes de dueos o socios accionistas

Inversin Inicial
Corresponde al total de las inversiones necesarias para colocar en marcha el proyecto.
En una minera, esta inversin considera la abertura e infraestructura de la mina, la
construccin de la planta de procesamiento, etc.
Estas inversiones son realizadas antes de la puesta en marcha del proyecto, y se grupan
en tres tipos:
1) Activos fijos
2) Activos nominales
3) Capital de trabajo
Inversiones en activos fijos
Son todas aquellas inversiones que se efectan en bienes tangibles que se utilizarn
durante el proceso o que servirn de apoyo a las operaciones normales del proyecto.
Constituyen activos fijos, entre otros, los terrenos y recursos naturales, las maquinarias, los
vehculos, los edificios industriales, las oficinas, vas de acceso (socavones, tneles y
piques), el equipamiento de planta, muebles, herramientas, la infraestructura de servicios
de apoyo (para agua potable, agua industrial, red elctrica, plantas de tratamiento,
comunicaciones, etc.), entre otros.
Para efectos contables, los activos fijos (a excepcin de los terrenos), se encuentran sujetos
a depreciacin, la que afectar posteriormente al resultado de la evaluacin, por su efecto
en los impuestos. Los terrenos, adems de no depreciarse, pueden aumentar o disminuir
de valor.
Inversiones en activos nominales
Corresponden a aquellas inversiones que se efectan en activos constituidos por los
servicios o derechos adquiridos, que son necesarios para la puesta en marcha del proyecto.
Estas inversiones estn constituidas por intangibles susceptibles de amortizacin. Los
principales rubros que componen esta inversin son: gastos de organizacin, patentes y
licencias, gastos de puesta en marcha, capacitacin e imprevistos.

Gastos de organizacin: incluyen todos los desembolsos originados por

instalacin, direccin y coordinacin de las obras, el diseo de los sistemas y
procedimientos administrativos de gestin y apoyo (como el sistema de
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informacin), adems de los gastos legales que impliquen la constitucin jurdica de

la empresa que se crear para operar el proyecto.
Gastos en patentes y licencias: corresponden al pago por el derecho a uso de una
marca, frmula o proceso productivo y a los permisos municipales, autorizaciones
notariales y licencias generales que autoricen el funcionamiento del proyecto.
Gastos de puesta en marcha: son todos aquellos que deben realizarse al iniciar el
funcionamiento de las instalaciones, tanto en la etapa de pruebas preliminares,
como en las del inicio de la operacin y hasta que alcancen un funcionamiento
adecuado.
Gastos de capacitacin: consisten en aquellos tendientes a la instruccin,
adiestramiento y preparacin del personal para el desarrollo de las habilidades y
conocimientos que deben adquirir con anticipacin a la puesta en marcha del
proyecto.
Imprevistos: la mayora de los proyectos considera un rubro especial de
imprevistos para afrontar aquellas inversiones no consideradas en los estudios y
para contrarrestar posibles contingencias. Su magnitud suele calcularse como un
porcentaje del total de inversiones.

El costo del estudio del proyecto no se considera dentro de las inversiones, por cuanto es
un costo inevitable que se debe pagar, independientemente del resultado de la evaluacin
y, por lo tanto, es un costo irrelevante.
Por lo general, slo se deben incluir como inversiones aquellos costos en que deber
incurrirse si se decide llevar a cabo el proyecto.
Como no todas las inversiones sern desembolsadas conjuntamente en el perodo cero, es
conveniente identificar el momento en que cada una debe efectuarse, ya que los recursos
invertidos en la etapa de construccin y montaje tienen un costo de oportunidad financiero
(si los recursos se obtienen de prstamos) o de opcin (si los recursos son propios y obligan
a abandonar otras alternativas de inversin).
Inversiones en capital de trabajo
La inversin en capital de trabajo est constituida por un conjunto de recursos necesarios
en la forma de activos corrientes, destinados a cancelar desde los primeros insumos de la
operacin hasta cuando la materia prima quede transformada en productos terminados, se
venden y se recibe el valor de su venta, quedando disponible para cancelar nuevos
insumos.
En consecuencia, para efectos de la preparacin y evaluacin de proyectos, el capital de
trabajo constituir una parte de las inversiones de largo plazo, ya que forma parte del monto
permanente de los activos corrientes necesarios para asegurar la operacin del proyecto.
Si el proyecto considera aumentos en el nivel de operacin, pueden requerirse adicionales
al capital de trabajo. En proyectos sensibles a cambios estacionales, pueden producirse
aumentos o disminuciones en distintos perodos, considerndose estos ltimos como
recuperacin de la inversin.

Inversiones durante la operacin del proyecto

Las inversiones realizadas para reemplazar activos o incremento de las capacidades
productivas tienen la categora de reinversin. Estas inversiones se consideran en el
momento que se realizan dentro del flujo de caja, dando lugar a nuevos costos para
financiar esas inversiones.
Otras Inversiones
Son las inversiones que se realizan durante la operacin del proyecto, las que tambin se
proyectan como reinversiones de reemplazos y las nuevas inversiones para ampliaciones
contempladas en la vida del proyecto.
Es preciso elaborar calendarios de reinversiones en equipos durante la operacin para
maquinarias, herramientas, vehculos, mobiliario, etc., que tienen una vida til menor y
diferente a la del proyecto.
De la misma forma, es posible que, ante cambios programados en los niveles de actividad,
sea necesario incrementar o reducir el monto de la inversin en capital de trabajo, de
manera tal que permita cubrir los nuevos requerimientos de la operacin y tambin evitar
los costos de oportunidad de tener una inversin superior a las necesidades reales del
proyecto.
Inversiones para modernizacin e innovacin
Tienen un carcter mixto de reposicin y ampliacin, revistiendo muchas veces un carcter
estratgico. Pueden ir destinadas a mejorar lneas de proceso ya existentes o bien a la
obtencin de nuevos productos.
Otras inversiones que se realizan y que no necesariamente implican productividad en un
proyecto, son:

De naturaleza social
Seguridad
Proteccin ambiental
Gestin
Financieros
Investigacin y desarrollo en determinados campos

Inversiones de expansin
Van dirigidas a la obtencin de una mayor capacidad productiva, asociada tambin a
nuevos productos y servicios, segn la poltica de crecimiento que la empresa haya
establecido.
En este caso no sirve el planteamiento de las inversiones de reposicin, en los que se elega
entre equipos que realizaban la misma funcin; ahora, lo que se trata de conseguir es un
nivel de actividad superior al que existe en ese momento.

Estimacin de las Inversiones

Las inversiones se pueden estimar de acuerdo al grado de precisin requerido, es decir,
depender de la etapa en que se est formulando el proyecto (prefactibilidad, factibilidad,
etc.). Para tales objetivos se pueden utilizar los siguientes mtodos:
a)
b)
c)
d)
e)
f)
g)

Mtodo de la mesa redonda

Mtodo del costo unitario o inversin especfica
Mtodo de ajuste exponencial de la capacidad
Mtodo del costo de los equipos
Mtodo del ndice de costo
Mtodo del ndice de costo de componentes
Mtodo de estimacin detallada

Estimacin del Capital de Trabajo

Existen varios mtodos para determinar el monto de la inversin en capital de trabajo,
siendo los ms utilizados:
a)
b)
c)
d)
e)

Mtodo del capital de trabajo bruto

Mtodo del capital de trabajo neto
Mtodo del ciclo productivo
Mtodo del dficit acumulado mximo
Mtodo Mular

Estimacin de Ingresos
Para la estimacin de los ingresos debe definirse, en primer lugar, el producto minero a
comercializar y conocer el valor de ste en el mercado.
Para determinar el producto minero es importante manejar una serie de conceptos como:
la prospeccin del yacimiento, conocimiento de las reservas mineras, mtodo de
explotacin, procesos metalrgicos, etc.
Se analiza:
a)
b)
c)
d)
e)
f)
g)
h)
i)
j)
k)

Recursos y reservas mineras

Inventario de recursos in situ
Ley de corte (geolgica, de planificacin, de extraccin)
Costo de corte
Ley equivalente
Dilucin
Cada de ley y ley de cierre
Diluciones y recuperaciones mineras segn los distintos mtodos de explotacin
Recuperacin de las reservas mineras
Definicin de otras recuperaciones
Valor del producto minero

Egresos Operacionales
En esta parte de la evaluacin se considera:
a) Categora de los costos (directos, indirectos, generales, financieros, otros)
b) Mtodo de estimacin de costos (mtodo de proyecto similar, mtodo de la relacin
costo-capacidad, mtodo de los componentes del costo, mtodo del costo detallado)

Esquema Prctico para Determinar el Cuadro de Flujo de Caja

Para determinar el cuadro de flujo de caja se considera lo siguiente:
a)
b)
c)
d)
e)
f)
g)
h)
i)
j)

Flujo de inversiones
Financiamiento del proyecto
Ingresos por ventas
Egresos operacionales
Margen de contribucin
Otros egresos
Utilidad bruta
Impuestos
Utilidad neta
Flujos netos de caja

Un cuadro de flujo de caja (ejemplificado) es como el que se muestra en la pgina siguiente:

CUADRO DE FLUJO DE CAJA

0
FLUJO DE INVERSIONES
Activo circulante
Activo fijo
Activo nominal
Capital de trabajo
Prstamos
INGRESOS
Venta de concentrados
Venta de precipitados
Venta de minerales
Venta de otros productos
Total Ingresos
EGRESOS OPERACIONALES
Costo de operacin mina
Costo de operacin planta
Transporte
Otros
Total Egresos Operacionales
Margen de Contribucin
OTROS EGRESOS
Costos fijos mina
Costos fijos planta
Depreciaciones
Amortizaciones
Intereses
Total Otros Ingresos
Utilidad Bruta
Impuestos
Utilidad Neta
Depreciacin
Amortizacin
Inversin en activo circulante
Inversin en activo fijo
Amortizacin de prstamos
Prstamos
Recuperacin de IVA
Recuperacin capital de trabajo
Venta de terrenos
Valor residual
Suma algebraica
FLUJO NETO DE CAJA

Perodo de inversin
1
2
3
4

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