Fecha de Publicacin: 30 de mayo de 2016

Comunicado de Prensa

Standard & Poor's sube la calificacin en escala nacional a 'mxAA'

de 'mxAA-' del Municipio de Puebla; la perspectiva es estable
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Livia Honsel, Ciudad de Mxico 52 (55) 5081-2876; livia.honsel@spglobal.com
Manuel Orozco, Ciudad de Mxico 52 (55) 5081-4475; manuel.orozco@spglobal.com

Resumen

El Municipio de Puebla ha mantenido un muy bajo nivel de deuda, un desempeo

presupuestal fuerte y una flexibilidad presupuestal promedio.
La posicin de liquidez es adecuada en relacin con sus obligaciones financieras.
Subimos la calificacin en escala nacional a mxAA de mxAA-. La perspectiva es estable.
La perspectiva estable refleja nuestra opinin de que el Municipio mantendr un fuerte
desempeo presupuestal, as como un muy bajo nivel de deuda y una posicin de liquidez
adecuada.

Accin de Calificacin
Ciudad de Mxico, 30 de mayo de 2016.- Standard & Poors subi su calificacin de riesgo
crediticio en escala nacional CaVal- de largo plazo a mxAA de mxAA-. La perspectiva es
estable.

Fundamento
El alza de la calificacin refleja un desempeo presupuestal que esperamos contine con fuertes
resultados durante 2016-2018, lo que contribuira a mantener un nivel de deuda muy bajo y una
posicin de liquidez adecuada. En nuestra opinin, el Municipio tiene una flexibilidad presupuestal
promedio, una satisfactoria administracin financiera as como bajos pasivos contingentes. Estas
fortalezas seguirn sustentando la calidad crediticia de Puebla a pesar del menor crecimiento
esperado de las Participaciones Federales en 2016. Por otro lado, la calificacin tambin refleja la
economa dinmica del Municipio aunque dbil en trminos de PIB per cpita, que se ubica
ligeramente por debajo del promedio nacional, lo que en nuestra opinin, limita su capacidad para
fortalecer sus ingresos propios. Por ltimo, al igual que el del resto de los Municipios mexicanos,
Puebla se sita dentro de un marco institucional voltil y desbalanceado.
Nuestro escenario base estima que los supervits operativos del Municipio se mantendrn por
encima de 8% de sus ingresos operativos durante los prximos dos a tres aos, mientras que sus
dficits despus de gasto de inversin no superarn 2% de sus ingresos totales. En nuestra
opinin, el Municipio podr compensar parcialmente las menores transferencias de participaciones
mejorando an ms su recaudacin fiscal y controlando el crecimiento de sus gastos operativos y
de inversin.

En nuestra opinin, la flexibilidad presupuestal de Puebla es promedio. Estimamos que los ingresos
propios mantendrn un crecimiento continuo en los prximos tres aos, lo que colocara su nivel en
37%-39% de sus ingresos operativos en 2016-2018. Sin embargo, este nivel se ubica por debajo
de Municipios como Torren, Quertaro y Zapopan, y est en lnea con Len y Saltillo. Puebla
tendra la capacidad de reducir sus gastos de inversin ante una probable cada de los ingresos de
capital que recibe bajo la forma de transferencias federales. Por lo tanto, esperamos que el gasto
de capital promedie $870 millones de pesos mexicanos (MXN) o 16% del gasto total en los
prximos dos a tres aos.
Los menores dficits despus de gasto de inversin se cubrirn con las altas reservas en efectivo
de Puebla, lo que permitir que la deuda mantenga una tendencia decreciente. Tomando en cuenta
que el Municipio no contempla adquirir deuda adicional durante lo que resta del periodo de
gobierno, esperamos que el nivel de deuda se mantenga muy bajo. Al cierre de 2018, la deuda
continuar por debajo de 10% de los ingresos operativos de Puebla, nivel que es menor al de Len,
Torren y Saltillo. El ao pasado el Municipio refinanci uno de sus crditos comerciales para
beneficiarse de una menor tasa de inters. Tras esta operacin, estimamos que el pago de su
servicio de deuda se mantendr por debajo de 1% de sus ingresos operativos. A marzo de 2016, la
deuda total de Puebla sumaba un total de MXN523 millones, compuesta por dos crditos con la
banca comercial respaldados por un porcentaje de las Participaciones Federales en fideicomisos
de pago.
El Municipio no cuenta con un sistema de pensiones; sin embargo, los costos por pensiones
(estimados en menos de 2% de los ingresos operativos en 2015) no seran una carga para su
presupuesto en los prximos 3 a 5 aos. Y adems, consideramos que sus pasivos contingentes
no son significativos.
En nuestra opinin, la administracin financiera de Puebla es satisfactoria y se beneficia del
adecuado entendimiento entre las partes poltica y administrativa. Esperamos que el cambio de
administracin en el Estado de Puebla en los prximos meses no afecte la administracin
financiera del Municipio. Sealamos que la planeacin financiera no excede el periodo de la
administracin, similar a otros municipios mexicanos. Aunque Puebla tiene un buen historial en
proporcionar informacin financiera transparente y oportuna.
De acuerdo con nuestras estimaciones, el PIB per cpita de Puebla promedi US$10,268 en 20132015, justo por debajo del promedio nacional de US$10,301. Las actividades econmicas del
Estado estn diversificadas, destacando los sectores industrial (productos qumicos, elctricos,
metales bsicos y textiles) y de servicios. No obstante, el ingreso per cpita se compara
negativamente con el de la mayora de sus pares nacionales e internacionales, tales como Torren
(US$15,818), Saltillo (US$ 12,917) o Turn (US$39,056). Consideramos que el bajo nivel de
ingresos per cpita de Puebla limita su capacidad para incrementar sus ingresos.
Puebla comparte la misma categora de 5 para el marco institucional que el resto de los
municipios en el pas, la cual describe a un sistema voltil y desbalanceado. Nuestra evaluacin del
marco institucional tiene como objetivo capturar los aspectos importantes de un sistema
intergubernamental en el que opera una entidad.

Liquidez
De acuerdo con nuestros criterios, la posicin de liquidez de Puebla es adecuada. Las reservas de
efectivo de libre disposicin promedio de 2015, ms las necesidades esperadas de flujo de efectivo
interno en 2016, cubrira alrededor de seis veces (6x) el servicio de deuda proyectado para este
ao. A finales de 2015, el Municipio alcanz un nivel de efectivo de MXN331 millones, mientras que
las cuentas por pagar se mantuvieron en MXN113 millones. En nuestra opinin, la rpida
expansin urbana del Municipio requerir significativas fuentes de liquidez, para que la
administracin mejore constantemente el acceso a los servicios pblicos e infraestructura.
Paralelamente, consideramos que la posicin de liquidez de Puebla pueda mostrar volatilidad como
resultado de una cada mayor a la esperada de las transferencias federales.
Consideramos que el acceso del Municipio a deuda comercial externa es satisfactorio dado su
actual acceso a liquidez externa a travs de las instituciones financieras locales y tomando en
cuenta nuestro Anlisis de Riesgos de la Industria Bancaria por Pas (BICRA, por sus siglas en
ingls) de 4 en Mxico.

Perspectiva
La perspectiva estable refleja nuestra estimacin de que Puebla mantendra un desempeo
presupuestal fuerte con supervits operativos en torno a 10% de los ingresos operativos y dficits
despus de gasto de inversin que no superaran en promedio 5% de los ingresos totales entre
2016 y 2018. El Municipio financiara sus dficits con reservas de efectivo, sin que esto implique un
deterioro significativo en su posicin de liquidez. Podramos subir nuevamente la calificacin, si los
esfuerzos en la recaudacin tributaria resultan en un nivel de ingresos propios que se incremente
consistentemente en relacin a sus ingresos operativos durante 2016-2018, lo que contribuira
tambin a mantener su fuerte desempeo presupuestal y adecuada posicin de liquidez.
Por el otro lado, un deterioro en el desempeo presupuestal, con dficits despus de gasto de
inversin consistentemente cercanos a 10% de los ingresos totales, que se traduzcan en un rpido
crecimiento de la deuda y/o un marcado debilitamiento de la posicin de liquidez, podra resultar en
una baja de calificacin durante los siguientes 2 aos.

Estadsticas principales
Tabla 1
Estadsticas Financieras- Municipio de Puebla
(Mil. MXN)

2014

2015

2016eb

2017eb

2018eb

Ingresos operativos

4,180

4,362

4,571

4,903

5,320

Gastos operativos

3,705

3,948

4,206

4,498

4,842

Balance operativo

475

415

366

405

478

Balance operativo (% de los ingresos operativos)

11

10

Ingresos de capital

282

710

350

400

400

Gastos de inversin (capex)

726

1,020

750

900

950

31

105

-34

-95

-72

Balance despus de gasto de inversin

Balance despus de gasto de inversin (% de los ingresos totales)

-1

-2

-1

Repago de Deuda*

36

146

44

45

45

Balance despus de repago de deuda y prstamos

-5

-41

-78

-140

-117

Balance despus de repago de deuda y prstamos (% de los

ingresos totales)

-0

-1

-2

-3

-2

Endeudamiento bruto

106

-5

64

-78

-140

-117

Crecimiento de los ingresos operativos (%)

13.4

4.4

4.8

7.3

8.5

Crecimiento del gasto operativo (%)

26.9

6.5

6.5

7.0

7.6

Ingresos propios (% de los ingresos operativos)

38

36

37

38

39

Gastos de inversin (% del gasto total)

16

21

15

17

16

573

534

489

444

399

14

12

11

Intereses (% de los ingresos operativos)

Servicio de la deuda (% de los ingresos operativos)

Deuda directa (% de los ingresos discrecionales)

15

13

12

10

Intereses como % de los ingresos discrecionales

Servicio de la deuda (% de los ingresos discrecionales)

Balance despus de endeudamiento

Deuda directa (vigente al cierre del ao)

Deuda directa (% de los ingresos operativos)

eb - escenario base. Los datos e ndices de la tabla son en parte resultado de los clculos propios de Standard & Poors, obtenidos
de fuentes nacionales e internacionales, y reflejan la opinin independiente de Standard & Poors sobre la oportunidad, cobertura,
precisin, credibilidad y viabilidad de la informacin disponible. Las fuentes principales estn representadas por estados
financieros y presupuestos, como las proporciona el emisor. El escenario base refleja la expectativa de Standard & Poor's sobre el
escenario ms probable. El escenario pesimista representa algunos de los aspectos que de darse pudieran explicar una baja en la
calificacin. El escenario optimista representa alguno de los aspectos que de darse explicaran un alza en la calificacin. N/A - No
aplica.

Tabla 2
Estadsticas Econmicas Municipio de Puebla
2011

2012

2013

2014

1,575,593

1,590,431

1,605,219

1,619,833

1,634,141

1.0

0.9

0.9

0.9

0.9

8,964

9,492

10,196

10,950

9,656

10,109

10,120

10,632

10,815

9,456

Crecimiento real del PIB (%)

9.4

8.8

1.3

2.4

2.9

Tasa de desempleo (%)

4.7

4.0

4.1

3.9

3.2

Poblacin
Crecimiento de la poblacin (%)
PIB per cpita local (DLS$) (unidades)
PIB Nacional (nominal) per cpita
(DLS$)

2015

Los datos e ndices de la tabla son en parte resultado de los clculos propios de Standard & Poors, obtenidos de fuentes
nacionales e internacionales, y reflejan la opinin independiente de Standard & Poors sobre la oportunidad, cobertura, precisin,
credibilidad y viabilidad de la informacin disponible. Las fuentes principales son las oficinas nacionales de estadsticas.

Evaluacin de los factores de calificacin

Resumen de las evaluaciones de los factores de calificacin* - Municipio de Puebla
Factores Clave de calificacin

Categora

Marco Institucional

Voltil y desbalanceado

Economa

Dbil

Administracin Financiera

Satisfactoria

Flexibilidad presupuestal

Promedio

Desempeo presupuestal

Fuerte

Liquidez

Adecuada

Deuda

Muy baja

Pasivos contingentes

Bajos

*Las calificaciones de Standard & Poors de gobiernos locales y regionales se basan en un sistema de evaluacin sobre ocho
factores principales, indicados en la tabla. La Seccin A de la Metodologa para calificar gobiernos locales y regionales no
estadounidenses, publicado el 30 de junio de 2014, resume cmo combinamos los ocho factores para obtener la calificacin.

Comparativo
Tabla comparativa de algunos indicadores financieros para el Municipio de Puebla
Indicador
Calificacin en escala nacional

Puebla

Bogot

Quertaro

mxAA/Estable/--

BBB/Estable/--

BBB/Estable/-mxAA+/Estable/--

Saltillo
mxAA/Estable/--

Torren
mxAA/Estable/--

Promedio cinco aos (Informacin actual 2014-2015 y proyecciones 2016-2018)

Balance operativo (% de los
ingresos operativos)

9.2

57.7*

18.0

20.3*

17.2*

Balance despus de gastos de

inversin (% del total de ingresos)

-0.2

-4.7*

0.5

3.1*

4.3*

Gastos de inversin (% del total

de gastos)

17.0

66.0*

21.9

24.3*

18.8*

Ingresos totales (USD, mil.)

320

5,434

246

155

153

Ingresos propios (% de los

ingresos operativos)

35.7

75.8

55.2

36.7

43.1

31

656

Deuda directa (% de los ingresos

operativos)

12.2

17.6

4.4

0.0

6.7

Servicio de la deuda (% de los

ingresos operativos)

3.8

2.9

1.4

0.0

1.6

Al cierre de 2015

Deuda directa al cierre del ao

(USD, mil.)

Nota importante: Los indicadores incluidos aqu son para efectos comparativos pero no incluyen la totalidad de los factores que
determinan la calificacin de riesgo crediticio de una entidad, los cuales tambin consideran aspectos econmicos y de poltica.
* Promedio cinco aos (Informacin actual 2013-2014 y proyecciones 2015-2017)
Datos al cierre de 2014

Estadsticas clave de soberanos

Indicadores de riesgo soberano, 3 de mayo de 2016.

Criterios y Artculos Relacionados

Criterios

Tablas de correlacin de escalas nacionales y regionales de Standard & Poors, 19 de

enero de 2016.
Calificaciones crediticias en escala nacional y regional, 22 de septiembre de 2014.
Metodologa para calificar gobiernos locales y regionales no estadounidenses, 30 de junio
de 2014.
Uso del listado de Revisin Especial (CreditWatch) y Perspectivas, 14 de septiembre de
2009.

Artculos Relacionados

Descripcin general del Proceso de Calificacin Crediticia, 15 de mayo de 2014.

MXICO - Definiciones de calificacin en Escala CaVal (Nacional), 20 de noviembre de
2014.
Anlisis de Riesgos de la Industria Bancaria por Pas: Mxico, 28 de agosto de 2015.
Standard & Poor's revisa perspectiva del Municipio de Puebla a positiva de estable;
confirma calificacin de 'mxAA-', 9 de junio de 2015.

Algunos trminos utilizados en este reporte, en particular algunos adjetivos usados para expresar
nuestra opinin sobre factores de calificacin importantes, tienen significados especficos que se
les atribuyen en nuestros criterios y, por lo tanto, se deben leer junto con los mismos. Para obtener
mayor informacin vea nuestros Criterios de Calificacin en www.standardandpoors.com.mx.
De acuerdo con nuestras polticas y procedimientos aplicables, el Comit de Calificacin fue
integrado por analistas calificados para votar en l, con experiencia suficiente para transmitir el
nivel adecuado de conocimientos y comprensin de la metodologa aplicable (vea la seccin de
Criterios y Artculos Relacionados). Al inicio del Comit, su presidente confirm que la informacin
proporcionada al Comit de Calificacin por el analista principal haba sido distribuida de manera
oportuna y suficiente para que los miembros tomaran una decisin informada.
Despus de que el analista principal present los puntos relevantes iniciales y explic la
recomendacin, el Comit analiz los factores fundamentales de calificacin y los aspectos clave,
de conformidad con los criterios aplicables. Los factores de riesgo cualitativos y cuantitativos fueron
considerados y analizados, tomando en cuenta el historial y las proyecciones. El presidente del
Comit se asegur de que cada miembro votante tuviera la oportunidad de expresar su opinin. El
presidente o su persona designada al efecto, revis el reporte para garantizar que este coincidiera
con la decisin del Comit. Las opiniones y la decisin del Comit de Calificacin se resumen en
los fundamentos y perspectiva indicados arriba.

Informacin Regulatoria Adicional

1) Informacin financiera al 31 de marzo de 2016.
2) La calificacin se basa en informacin proporcionada a Standard & Poors por el emisor y/o sus
agentes y asesores. Tal informacin puede incluir, entre otras, segn las caractersticas de la
transaccin, valor o entidad calificados, la siguiente: cuentas pblicas anuales, estados financieros
trimestrales o avances presupuestales ms actualizados, como as tambin toda informacin
relacionada a documentos de cuenta pblica que generen, informacin recabada durante las
reuniones con los emisores y distintos participantes del mercado, e informacin proveniente de
otras fuentes externas, por ejemplo, Secretara de Hacienda y Crdito Pblico (SHCP), CNBV,
Bolsa Mexicana de Valores, Banco de Mxico, FMI, Banco Mundial, BID, OCDE e INEGI.
La calificacin se basa en informacin proporcionada con anterioridad a la fecha de este
comunicado de prensa; consecuentemente, cualquier cambio en tal informacin o informacin
adicional, podra resultar en una modificacin de la calificacin citada.

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PARTICULAR, DE AUSENCIA DE DEFECTOS, DE ERRORES O DEFECTOS EN EL SOFTWARE, DE INTERRUPCIN EN EL
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