Neutralidade Da Moeda - Paulo Gala

30/03/2016
Neutralidadedamoeda|PauloGala
PAULO GALA Economia, finanas e investimentos
Neutralidade da moeda
CAT E GOR IA S
8 de abril de 2012 por Paulo Gala | 0 comentrios
Aes e
ttulos
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Bolhas e
crises
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brasileira
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mundial
LI STA D E LI NK S
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Crescimento Palestras e Cenrios

e
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Desenvolvimento
Diversos
Twitter: @paulogala
Juros e
moeda
Uma das grandes controvrsias entre economistas

at hoje diz respeito chamada questo da
neutralidade da moeda. Para economistas de
corte mais keynesiano, a moeda tem efeitos reais
Macroeconomia
TP ICOS R E CEN T E S
e
Desenvolvimento Politica industrial na
Taxas de
Cmbio
A espiral centro
periferia
na economia, ou seja, capaz de afetar nvel de

produo, emprego e renda. Para economistas da
linha neoclssica a moeda tende a ser neutra,
AR QU I VOS
especialmente no longo prazo. Quer dizer,
maro 2016
injees de moeda no sistema apenas causam

inflao, no alterando o curso das variveis reais.
fevereiro
2016
Esse, alias, foi o grande ponto da revoluo
janeiro 2016
keynesiana. No seu primeiro livro, Treatise on
dezembro
2015
Money, Keynes acreditava ainda na viso

http://www.paulogala.com.br/?p=142
China: caso de
sucesso
O colapso da
confiana no Brasil
O milagre chins visto
da tica da
complexidade
Taxas flutuantes de
cmbio: momento
Minsky no Brasil
O tipo de
1/21
30/03/2016
quantitativista da moeda MV=PQ, onde M a

quantidade de moeda, V a sua velocidade de
circulao, P nvel de preos e Q nvel de
produo.
Segundo essa viso, V tende a ser constante, logo
aumentos de M causam aumentos de P, para um
mesmo Q. Um dos grandes passos intelectuais de
Keynes foi romper com essa viso, ao perceber
que V poderia ser muito voltil, ou seja, a
velocidade de circulao da moeda poderia variar
novembro
2015
outubro 2015
setembro
2015
agosto 2015
julho 2015
junho 2015
maio 2015
abril 2015
maro 2015
muito devido a mudanas nas preferncias da
fevereiro
2015
demanda por liquidez.Na Teoria Geral, Keynes
janeiro 2015
desenvolve a idia de preferncia pela liquidez.
dezembro
2014
Procura demonstrar os motivos para se demandar

moeda e liquidez em determinadas situaes
econmicas. E aqui entra seu conceito de
incerteza. Na presena de uma ignorncia muito
novembro
2014
outubro 2014
forte em relao ao futuro, um ativo ultra lquido
setembro
2014
(moeda) capaz de oferecer proteo aos
julho 2014
portflios dos investidores. Ou como diz Keynes:
junho 2014
our desire to hold money as a store of wealth is a
maio 2014
barometer of the degree of our distrust of our
abril 2014
calculations and conventions concerning the
maro 2014
future The possession of actual money lulls our

disquietude; and the premium which we require
fevereiro
2014
to make us part with money is the measure of the
janeiro 2014
degree of our disquietude.
dezembro
2013
Nesse sentido a moeda entra na economia de
novembro
2013
modo no neutro pois se constitui num dos

principais ativos do jogo capitalista. A quebra da
outubro 2013
estabilidade de V na equao quantitativa da
setembro
2013
moeda faz com que os efeitos da moeda em
agosto 2013
preos, produto e inflao passem a ser muito
julho 2013
mais imprevisveis. Vejamos a seqncia de
junho 2013
grficos abaixo da economia americana que
maio 2013
ilustram bem essa questo. O primeiro grfico
abril 2013
mostra a exploso do balano do FED. Com o
maro 2013
estouro da crise de 2008, o Banco Central

americano triplicou a base monetria, que saiu de
fevereiro
2013
especializao
produtiva importa na
trajetria de
desenvolvimento
econmico
Para entender
sobrevalorizao
cambial
Manufaturas so
complexas e
commodities so no
complexas
A fbrica de alfinetes
de Adam Smith
A desigualdade de um
pas diminui conforme
sua complexidade
econmica aumenta
A Amrica Latina no
conseguiu completar
o salto dos produtos
simples para os
produtos complexos
A Cepal estava certa
Todas as moedas do
mundo
Abrindo a caixa preta
da produtividade
agregada: diviso do
trabalho, economias
de escala e
complexidade
A sia de sucesso se
especializou em
produzir manufaturas
para o resto do
mundo
Ascenso e queda da
complexidade da
economia
brasileira:1964-2014
Australia, Canad e
Nova Zelandia so
economias
industrializadas,
sofisticadas e
complexas
Minas e poos de
petrleo: Australia,
Chile, Arabia Saudita,
Kuwait, Noruega,
Qatar e Emirados
2/21
30/03/2016
U$800bi para mais de U$2tri.

Onde foi parar essa dinheirama? Em termos
keynesianos, a demanda por liquidez explodiu
dado o enorme aumento de incerteza, logo todos
agentes econmicos (bancos, famlias, empresas)
janeiro 2013
Arabes
dezembro
2012
O mito da
especializao
produtiva em
vantagens
comparativas como
caminho para o
Desenvolvimento
Economico
novembro
2012
outubro 2012
reconverteram seus portflios para posies mais
setembro
2012
liquidas, aumentando sua demanda por moeda.
agosto 2012
Podemos ver isso nos dois grficos abaixo que
julho 2012
mostram um grande aumento de M1 (moeda +
junho 2012
depsitos a vista) e reservas de bancos. A moeda
maio 2012
foi parar no caixa das famlias, bancos e
abril 2012
empresas.
maro 2012
O iPhone e o
Concorde:
investimento pblico
e o papel do estado na
inovao tecnolgica
fevereiro
2012
O caminho dos pases

nrdicos
dezembro
2011
Preo do minrio de
Cobre e estrutura
produtiva do Chile
Sistemas nacionais de
inovao: o caso da
EMBRAER
A economia da bolha
O Euro e a perda de
complexidade
econmica no sul da
Europa
China: a hora da
verdade
Surgiu ento um empoamento de liquidez

generalizado. Os bancos no emprestam e as
famlias e empresas mantm seus recursos em
caixa. Toda a injeo do FED no se converte em
crdito e impulso econmico. Podemos ver isso
tambm a partir da evoluo dos agregados M2
que abrigam depsitos a prazo e podem indicar a
dinmica do crdito.
Redes produtivas:
personbyte, firmbyte
e cadeias globais de
valor
Como medir
complexidade
econmica?
Capital humano e
educao, know how
tcito e conhecimento
produtivo
Uma crtica teoria
institucional de
Douglass North a
partir da perspectiva
de complexidade
econmica
Para entender a
riqueza e pobreza das
naes hoje: um elo
perdido na historia do
pensamento
econmico
3/21
30/03/2016
A economia do
shopping center: para
entender o Brasil dos
ltimos anos
Industria e visual dos
encadeamentos entre
produtos e setores
Como lucrar com o
estouro da bolha
americana
Big Data aplicado ao
estudo do comrcio
internacional
A velocidade de circulao da moeda V e os

multiplicadores monetrios despencam como
tambm podemos ver nos grficos abaixo. Onde
isso tudo nos leva? A primeira questo mais
evidente que os efeitos da expanso monetria
em termos de emprego, renda, crdito, etc tem
sido muito baixos. O dinheiro esta todo
empoado, sem conseguir acelerar a economia.
Os riscos inflacionrios por enquanto so
baixssimos e aqui voltamos discusso sobre a
neutralidade da moeda. Para economistas
neoclssicos, a transmisso de moeda para preos
tende a ser automtica sem mediao do sistema
econmico, da o temor inflacionrio. Para
keynesianos, existe todo um circuito de mediao
de moeda para crdito, para atividade econmica,
para emprego, para, enfim, chegar aos preos.
Logo, dessa perspectiva, estamos ainda longe de
um processo inflacionrio ameaador provocado
pelo expansionismo monetrio do FED. Com
desemprego em 9%, crescimento medocre e
crdito estagnado difcil vislumbrar preos
aumentando fora de controle. Fiquemos atentos
aos dados de agregados monetrios da economia
americana. Por enquanto a mensagem de que a
economia continua doente. Os estmulos devem
permanecer por ainda algum tempo.
Doena holandesa
definida como perda
de complexidade
econmica (ECI)
Histerese e os efeitos
deletrios da
apreciao cambial na
estrutura produtiva
brasileira
A pobreza do estado
de Chiapas no Mexico:
falta de complexidade
Preos de bens
transacionveis e no
transacionveis no
Brasil dos ltimos 20
anos
Preo do Big Mac nos
EUA, Brasil e China
Sera que o regime
cambial da China
aguenta?
Manufaturas nos EUA
e Brasil: 100 anos de
diferena que
explicam o atraso
Pases inovadores e
complexos
Apreciao cambial,
regresso tecnolgica
e queda da poupana
agregada no Brasil
A preocupante
regresso tecnolgica
da economia
brasileira
Por que a
produtividade da
4/21
30/03/2016
economia brasileira
no aumentou nos
ltimos anos?
O tipo de bem
produzido condiciona
a riqueza de uma
nao
Doena holandesa:
aspectos tericos
Mapa da
produtividade de uma
economia
Sobrevalorizao
cambial no Brasil dos
ltimos 10 anos
Cmbio errado e
Desenvolvimento
econmico
A exausto do ciclo
CCC no Brasil (Crdito,
Commodities e
Consumo)
Taxa de juros real no
Brasil e no Mundo
Polya, retornos
crescentes e o
processo de suco
das indstrias
emergentes
Produo de carros e
avies no Brasil e no
mundo
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moeda | Tags: chuva de moeda, tsunami monetrio |
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Sobre a importncia
das redes produtivas
locais para entender o
Desenvolvimento
Econmico
Qual seria hoje a taxa
de juros SELIC neutra?
Pases com redes
produtivas locais mais
sofisticadas so ricos
Crise na Europa: o
velho problema da
sobrevalorizao
cambial
Uma breve historia do
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Deixe uma resposta
Custo unitrio do
trabalho no Brasil
Cmbio a R$4,20:
5/21
30/03/2016
stress total em
Setembro de 2015
Insiraseucomentrioaqui...
Deficit primrio ao
redor do mundo
Krugman l Keynes:
por que a crise no
acaba?
Duas Europas (Norte e
Sul)
O comrcio mundial
visto como uma rede
Visual das
exportaes mundias,
tamanho das
economias e
complexidade
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de cmbio
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Abertura economica,
pobreza e
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Evidencias de Hard
Landing na China
Revenge of the
Structuralists
A desindustrializao
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Evolucao da estrutura
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nos ultimos 50 anos
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inovao
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Venezuela: completo
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de complexidade
Algumas palavras
sobre o
intervencionismo
Os extremos da
complexidade
econmica: Japo e
Sudo
Para entender o
Desenvolvimento
6/21
30/03/2016
Economico
Ajuste brasileiro atual:
expanso de
transacionveis,
retrao de no
transacionveis
Livro: Construindo
Complexidade
O Big Mac e o cambio
no Brasil
Boom de commodities
e doena holandesa:
Australia, Canada e
Brasil
Complexidade e
produtividade em
economia
Quadro do emprego
industrial no Brasil
Servios sofisticados
dependem de uma
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50 anos de
exportaes no Brasil
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Ranking de
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A armadilha da renda
mdiano Brasil
Pases produtores de
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conseguiram construir
um tecido produtivo
sofisticado
Crise cambial e
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A tempestade perfeita
chegou ao mundo
emergente
Porque a
produtividade no
aumenta de forma
consistente no Brasil?
Visual da bolha
chinesa
Causas do declnio das
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7/21
30/03/2016
1600 e ascenso da
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Grandes economistas
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O plano da Inglaterra
para desindustrializar
a Irlanda e a India nos
1700
O comercio mundial
em termos visuais
Inglaterra: a nao
protecionista
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ricos e complexos:
Austria, Sua e
Finlandia
Peso colombiano: pior
moeda do ano
Salrios reais
comearam a cair no
Brasil
O milagre asiatico
visto da tica do
aumento de
complexidade
Doena holandesa:
Indonsia, Nigria e
Noruega
Visual da bolha
imobiliria na China
Evoluo da
Complexidade
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na China
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Commodities na China
Moedas commodities
sofrendo
A relao centro
periferia vista a partir
do espao produtivo
dos pases no
comercio
internacional
Complexidade
econmica nos
diversos continentes
A maioria dos pases
produtores de
commodities no e
8/21
30/03/2016
capaz de desenvolver
sua cadeia de
produo upstream
Construindo
complexidade: uma
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econmico
A analise qualitativa
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fundamental para
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econmico
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econmico como uma
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Boom e bust na
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Para entender o
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tecnolgico
Raio X do vale do ao
no Brasil
Juros longos nos EUA
Preos macro
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Produo de motos no
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ate 2013
Vendas de veiculos no
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100 anos de PIB no
9/21
30/03/2016
Brasil
Quem faz o que no
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Os 20 municipios mais
sofisticados do Brasil
Exportaes das
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Economias grandes e
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Complexidade
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Alta tenso no FED
Produo de veculos
no Brasil nos ltimos
20 anos
Regressao tecnolgica
nos EUA
O beco sem sada dos
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Fotografia do Brasil no
mundo: muito ruim!
Petrleo bruto e
petroqumicos no
mundo hoje
A boa e velha relao
centro periferia
A recuperao dos
EUA no convence
muito
Mercado de trabalho
nos EUA fraco apesar
do baixo desemprego
Raio X das contas
publicas no Brasil
BC brasileiro projeta 2
anos de queda do PIB
Setores menos
produtivos ganham
espao no PIB
10/21
30/03/2016
brasileiro
Nveis de confiana no
Brasil em mnima
histrica
Preo do petrleo e
dficit fiscal em pases
produtores
Mapa da liquidez de
ttulos nos EUA em dia
de deciso do FED
Mercado de trabalho
desmoronando no
Brasil
Mapa do comercio de
commodities no
mundo
Resultados da
proibio de se
exportar petrleo cru
nos EUA
Massacre nas moedas
emergentes
Doena holandesa na
Holanda
Consumo de metais
no mundo
Dvidas privadas e
nvel de renda per
capita
Bolha de crdito na
China
Binio perdido na
construo civil
Bolha imobiliria
chinesa desinflando
Bolha nas bolsas
americanas?
Sobre a exploso do
mercado imobilirio
no Brasil
Nova bolha
tecnolgica na
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Mapa das dvidas no
Mundo
Para onde vai o dlar?
Bolha na China
continua desinflando
Boom e bust de
11/21
30/03/2016
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EUA
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Finanas e
Investimentos
Desacelerao na
economia americana?
A volta do fantasma
do rebaixamento
A vingana dos
estruturalistas
Mapa da desconfiana
no Brasil
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na Alemanha
Confiana no mercado
financeiro,
desconfiana na
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Choque deflacionrio
no mundo
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econmica: juros
longos a 11%?
O derretimento do
preo do petrleo
uma m notcia para o
mundo
Dinmica tecnolgica
entre BRICS
Deflao nos EUA,
recesso no Brasil?
Regresso tecnolgica
no sul da Europa
Desvalorizao
cambial e preo das
commodities em R$
Panorama 2015: o ano
da exausto
Commodities na
mnima desde 2009
Mapa do stress nos
juros futuros
A sorte do Brasil
Mapa dos juros no
Brasil
12/21
30/03/2016
Pases complexos (ou

no)
Queda dos
investimentos em
2015?
A transmisso do
cmbio para os preos
(passthrough)
Renda per capita e
complexidade
econmica
Derretimento dos
juros no mundo:
presente de natal
Final de festa das
commodities
Nova rodada de
estmulos monetrios
no Japo
Inflao e juros em
2015
EUA: a ltima pea do
domin?
Dlar em alta, euro
em baixa?
Medo nas bolsas
americanas
Complexidade
economica na Russia e
Leste europeu
10 trilhes de dlares
Triple Dip na Europa
e Japo?
Desvio do cmbio real
e conta corrente
(%PIB)
A queda da indstria
brasileira
Inflao na Europa
Cmbio real e balana
comercial na Europa
Oscilao diria da
taxa de cmbio
Commodities em
queda, balana
comercial em queda
DXY na mxima de 4
anos
A China vai cair
13/21
30/03/2016
Commodities em
queda
20 anos de PIB no
Brasil
A volta do juro neutro
Nova janela de
liquidez na zona do
Euro
Entrevista para
Globonews
Flego externo: at
quando?
Motor do crescimento
do Brasil nos ltimos
anos: crdito
Entrevista para
Globonews
Poltica cambial na
China
Contrao do crdito
na Europa
Crise na Europa: o
susto passou
Paraso dos yields
O dficit continua
aumentando
Deflao na Europa?
O cenrio de inflao
e juros em 2014 se
complicou
Involuo das
manufaturas no Brasil
Estrago nas moedas
emergentes
Ajustamento recessivo
deflacionrio na
Europa
Fluxo de capital para o
Brasil em 2013
O que esperar de
2014
A Grande Depresso e
a Grande Recesso
Cmbio e produo
manufatureira no
Brasil
O fim do boom
brasileiro
14/21
30/03/2016
QE na China
Resumo de nossa
conta corrente
Deflao nos EUA?
A volta do juro real de
equilbrio por aqui
Deflao no mundo?
A volta dos dficits
gmeos no Brasil
Desequilbrio nas
moedas da Europa
Formas de insero na
economia mundial
Desindustrializao e
capacidade
tecnolgica
Cmbio e Contas
Externas
A volta do buraco
externo
Choque cambial em
2013
4 trilhes de dlares
Dvida bruta e dvida
lquida no Brasil
Alavancagem no Brasil
e no Mundo
Infraestrutura no
Brasil
Choque de juros nos
EUA fica para depois
Contas externas na
Europa
5 anos de crise nos
EUA
Moeda e inflao nos
EUA
FED com a palavra
Cmbio de equilbrio
no Brasil
Moedas emergentes e
contas correntes
Entrevistas
Brasil: entre o FED e a
China
Final do pleno
emprego no Brasil?
15/21
30/03/2016
Aterrisagem da China
Entrevista para o
Conta Corrente da
Globo News
Venda de kit Brasil
Contas Correntes ao
redor do mundo
Recesso adiante?
Entrevista para a
Globo News
Ascenso e queda de
Portugal
Presso no cmbio
A deteriorao da
balana comercial
A grande crise de
2008
PIB per capita no
Brasil e no mundo
O poder da indstria:
encadeamentos para
frente e para trs
Contas correntes
equilibradas no
Mediterrneo
Tsunami monetrio no
mundo
Resumo da crise em
Portugal
A crise na Europa
continua
Pequenos pases
grandes bancos
Panorama 2013
Resumo da Itlia
Preo dos imveis nos
EUA
Europa em 2013
Desigualdade de
renda nos EUA
Desoneraes: a
ltima fronteira
Resumo do Japo
PIMCO: a Supernova
do crdito nos EUA
Balana comercial:
commodities x
16/21
30/03/2016
manufaturas
QE4
PIB no Brasil
Breve histrico da
taxa de juros real no
Brasil
Chutando a escada
Revoluo da renda
fixa no Brasil
Salrios e lucros nos
EUA
Indstria e varejo:
Brasil x Coria do Sul
Desequilbrios intrasetoriais nos EUA e UK
Cenrio para 2013
Europa melhorando?
Exportaes
brasileiras em 2012
Dois indices para ficar
de olho
Juro real NTN-B
Balano do FED
atualizado
Custo unitrio do
trabalho na Europa
Depois da crise
Compradores de dlar
Sobre o trip Macro
no Brasil
Produo de veculos
no Brasil
A indstria importa?
Previses para 2020
Nossas teses sobre o
desenvolvimento
econmico
Juros no Brasil: final
dos dois dgitos?
Brasil maravilha
A grande alavancagem
Desequilbrios
externos na Europa:
resumo da Crise
Sobre a anlise
grafista na bolsa
17/21
30/03/2016
Bolha imobiliria em
So Paulo
ltimos 20 anos dos
juros por aqui
Inflao no Brasil e no
mundo
Valor das Bolsas no
mundo
Laporde: nosso
encontro para discutir
macro e
desenvolvimento
O Brasil depende da
China
Juro alto no Brasil: fim
de um tabu?
Superciclos de
liquidez
Festa da liquidez
O truque de Draghi
EUA x EURO x UK
Japo tambm parou
Juros nos PIGS
Encontro da
Associao
Keynesiana brasileira
Economia dos EUA
parando
Dolce far niente
Keynes: trader,
especulador e
investidor
A desindustrializao
de nossa balana
comercial
Novo
Desenvolvimentismo
Brasil: paraso das
commodities
Go Mario!
Dvida externa: a
bomba atmica do
Euro
Formigas, cigarras e
gafanhotos
Desequilbrios
europeus
18/21
30/03/2016
Juros no Brasil: o final

de uma era
Minha participao no
Bandnews mercado
Juro americano
derretendo
Bolhas imobilirias
Guerra de moedas
Soluo para a crise
na terrinha
A penitncia da conta
corrente
Euro: empurrando
com a barriga
O vo da galinha
Memrias de um
latino-americano!
A dvida externa
brasileira
Cisne negro na bolsa
de valores
Uma Arbia Saudita
no Atlntico Sul?
O mar de dvidas
Macroprudncia
coisa sria
Caando Bolhas
Ainda sobre a possvel
bolha no setor
imobilirio da China
Uma crise em vrias
rodadas
Mais bolhas
Bolhas e mais bolhas
Bolha tpica
Dissoluo de uma
zona monetria
A saga dos planos de
estabilizao no Brasil
Austeridade fiscal e
crescimento
Lewis point no Brasil?
Economia poltica da
crise na Europa
Ainda sobre o tsunami
monetario
19/21
30/03/2016
minha entrevista para

o jornal da GLOBO:
Medindo o cmbio
fora do lugar no Brasil
Anatomia de uma
bolha econmica
Monetaristas contra
Desenvolvimentistas
Viva os retornos
crescentes
Neutralidade da
moeda
Para entender o
desenvolvimentismo
Viva a indstria
Brasil no pleno
emprego
Desindustrializao
que preocupa
Trs ciclos de
crescimento no Brasil
A crise de 2008 e os
problemas da teoria
macro
Taxas de juros
prefixadas derretendo
no Brasil em 2012
Sistema monetrio
europeu (SME): a
histria se repete
Euro: reality check
O jogo do confidence
building
Bola da vez: ainda
Grcia
Sobre as depresses
no mundo rico
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30/03/2016

PAULO GALA Economia, finanas e investimentos

8 de abril de 2012 por Paulo Gala | 0 comentrios

Crescimento Palestras e Cenrios

Uma das grandes controvrsias entre economistas

na economia, ou seja, capaz de afetar nvel de

especialmente no longo prazo. Quer dizer,

injees de moeda no sistema apenas causam

Esse, alias, foi o grande ponto da revoluo

keynesiana. No seu primeiro livro, Treatise on

Money, Keynes acreditava ainda na viso

quantitativista da moeda MV=PQ, onde M a

muito devido a mudanas nas preferncias da

demanda por liquidez.Na Teoria Geral, Keynes

desenvolve a idia de preferncia pela liquidez.

Procura demonstrar os motivos para se demandar

forte em relao ao futuro, um ativo ultra lquido

(moeda) capaz de oferecer proteo aos

portflios dos investidores. Ou como diz Keynes:

our desire to hold money as a store of wealth is a

barometer of the degree of our distrust of our

calculations and conventions concerning the

future The possession of actual money lulls our

to make us part with money is the measure of the

degree of our disquietude.

Nesse sentido a moeda entra na economia de

modo no neutro pois se constitui num dos

estabilidade de V na equao quantitativa da

moeda faz com que os efeitos da moeda em

preos, produto e inflao passem a ser muito

mais imprevisveis. Vejamos a seqncia de

grficos abaixo da economia americana que

ilustram bem essa questo. O primeiro grfico

mostra a exploso do balano do FED. Com o

estouro da crise de 2008, o Banco Central

U$800bi para mais de U$2tri.

reconverteram seus portflios para posies mais

liquidas, aumentando sua demanda por moeda.

Podemos ver isso nos dois grficos abaixo que

mostram um grande aumento de M1 (moeda +

depsitos a vista) e reservas de bancos. A moeda

foi parar no caixa das famlias, bancos e

O caminho dos pases

Surgiu ento um empoamento de liquidez

A velocidade de circulao da moeda V e os

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