INVERSIN EXTRANJERA DIRECTA Y LAS EMPRESAS MULTINACIONALES

CONCEPTOS BSICOS
Naciones Unidas considera como directas aquellas inversiones que hacen los no residentes con el
objeto de obtener capacidad de decisin en la empresa receptora a travs de una relacin de largo
plazo (UNCTAD, 1999). Una multinacional o transnacional sera aquella empresa que realiza este
tipo de inversiones.
El Fondo Monetario Internacional define como directas a aquellas inversiones extranjeras
realizadas por una persona fsica o jurdica que consigan el 10% de la propiedad de la empresa
receptora residente. Las relaciones se establecen entre la empresa inversora y la participada pueden
ser muy variadas.
Conviene distinguir entre tres tipos de informacin relacionada con los modos de medir la presencia
del capital extranjero en una determinada economa:

Los flujos de inversin extranjera directa o cantidad invertida por los no residentes en un
ao determinado. La proporcin de esta inversin que crea nuevas empresas greenfield o
que ampla la capacidad de otras previamente instaladas se incluye dentro de la Formacin
Bruta de Capital Fijo. Se incluye en ella: la nueva inversin, la reinversin de beneficios, la
adquisicin de empresas instaladas, los prstamos matriz-filiales y las inversiones
inmobiliarias.
El stock de capital extranjero, calculado, habitualmente, mediante la acumulacin en el
tiempo de flujos de inversin extranjera directa en valores actuales. Constituye una parte
del stock de capital fsico del pas.
El control que tienen las empresas extranjeras de la actividad econmica del pas, medido
por la produccin, ventas, valor aadido o empleo que generan las empresas en el que el
capital extranjero tiene capacidad de decisin.

DISTINTAS FORMAS
MULTINACIONALES:

EN

LAS

QUE

INVIERTEN

LAS

EMPRESAS

Una multinacional o transnacional es una empresa que tiene inversiones en pases diferentes al de
origen. No obstante, en funcin del grado de control y dependencia entre la empresa que invierte,
denominada matriz, y la destinataria de la inversin puede hablarse de:

Sucursal: cuando la empresa receptora de la inversin est participada total o

mayoritariamente por la matriz, manteniendo las seas de identidad de esta ltima,
principalmente el nombre comercial, y no contando con autonoma comercial ni financiera.
Filial: cuando la empresa receptora de la inversin, aun estando participada total o
mayoritariamente por la matriz, tiene una cierta autonoma comercial y financiera respecto
de ella. En muchos casos ni siquiera se identifican con el mismo nombre comercial, aunque
pertenezcan a su grupo de empresas.
Empresa conjunta, tambin conocida por el trmino anglosajn joint-venture: cuando una
empresa se une a otras, nacionales o extranjeras, para formar una nueva empresa en el pas

receptor de la inversin y existe cierta simetra en la propiedad o capacidad de decisin

entre los distintos socios.
Es conveniente advertir que no todas las inversiones directas se producen de igual manera. Las
empresas multinacionales pueden instalarse en un pas de diversas formas entre las que cabra
mencionarse:

Creacin de una empresa nueva, pudiendo o no llevar el nombre identificativo de la

multinacional. Este tipo de inversiones se denominan greenfield y suponen una ampliacin
de la capacidad productiva instalada en el pas receptor.
Adquisicin o participacin en una empresa instalada previamente. Esta forma de entrada
es bastante utilizada por las multinacionales, ya que estas empresas operan, generalmente,
en mercados con fuertes barreras de entrada, en los que la creacin de una nueva empresa
comportara asumir el riesgo de ser expulsado del mercado. En ocasiones, las
multinacionales adquieren empresas locales que se encuentran en problemas que estn a
punto de salir del mercado.
Acuerdos comerciales con empresas locales instaladas. En ocasiones se produce una
penetracin del capital extranjero que pasa desapercibida a las estadsticas, al no ser
estrictamente inversin extranjera directa. Se trata de acuerdos comerciales o licencias entre
multinacionales y empresas locales. La inversin es muy pequea, puesto que suele crearse
una sucursal de la empresa extranjera que controla las operaciones de las locales,
producindose una inversin ficticia de la multinacional en el mercado.

ALGUNAS TEORAS EXPLICATIVAS DE LA INVERSIN EXTRANJERA DIRECTA

Y DE LA EXISENCIA DE LAS MULTINACIONALES
En el modelo neoclsico de comercio internacional no se contempla inicialmente la movilidad de
los factores productivos (capital y trabajo) puesto que se supone que el comercio promueve la
igualacin internacional de sus precios relativos sin necesidad de que los factores se desplacen.
El premio Nobel Mundell (1957) demostr que aun cuando existan obstculos que dificulten el
comercio libre, se puede conseguir la igualacin internacional de los precios relativos de los
factores a partir del desplazamiento del factor capital. A partir de los supuestos del modelo
neoclsico de comercio internacional puede deducirse que el capital se mover desde los pases en
los que abunda este factor, respecto el trabajo, hacia aquellos en los que es relativamente escaso. La
justificacin reside en la productividad marginal del capital y, su retribucin sern
comparativamente menores que en los segundos.
En esta teora la inversin extranjera se concibe como el desplazamiento internacional del capital
del capital a la bsqueda de retribuciones superiores derivadas de la escasez relativa de su dotacin
en un pas. Segn esta teora los movimientos de capital se producen desde los pases en que ste es
abundante (los pases desarrollados) a aquellos otros en que es escaso (los pases en desarrollo).
Una parte importante de los flujos de inversin directa no cumplen esta previsin ya que se dan
entre pases de alto nivel de renta per cpita.

Las teoras sobre la inversin extranjera directa deben responder al menos cuatro preguntas: por
qu las empresas invierten en el exterior?, cmo puede competir una empresa extranjera con una
local, dada la inherente ventaja de las ltimas sobre las primeras?, por qu las empresas deciden
entrar en pases forneos como productores en vez de como exportadores, o a travs de licencias
para vender sus productos? y, por qu eligen unos pases y no otros para instalarse?
Destaca la segunda teora que es la teora eclesistica o paradigma OLI enunciada por Hymer
(1960) y ampliada y tematizada por Dunning (1980, 1960). Esta teora sugiere que la existencia de
empresas multinacionales se deben a la presencia conjunta de tres tipos de ventajas: de propiedad,
de localizacin y de internalizacin. Las ventajas de propiedad se refieren a la existencia de algn
tipo de activo (material o inmaterial) que confiere a la multinacional una supremaca sobre sus
rivales. Estos activos pueden ser intangibles o tangibles.
Han de considerarse las ventajas de localizacin, que son aquellas que se refieren habitualmente a
las caractersticas que hace atractivo un pas para la produccin de las multinacionales (ventajas de
localizacin en el destino), pero tambin pueden referirse a aquellas caractersticas de los pases que
favorecen que empresas locales inviertan en el exterior (ventajas de localizacin en el origen).
Respecto del origen, se seala que la existencia de renta per cpita y tasas de ahorro elevadas,
mercados financieros muy desarrollados, un alto nivel tecnolgico y de dotacin de capital humano
hace poseedoras a las empresas locales de ciertas ventajas que facilitan su expansin internacional.
Entre los factores que hace atractivo un destino se encuentran: la disponibilidad de mano de obra
con bajo coste laboral y alta formacin, la existencia de mercados internos amplios an sin explotar
en el sector en que opera la multinacional, la abundancia de materias primas, una dotacin adecuada
de infraestructuras pblicas, marco institucional y un tratamiento fiscal beneficioso.
Para terminar de entender por qu se produce la inversin internacional directa es necesario dar un
paso ms y considerar las ventajas de internacionalizacin de la produccin en la propia empresa.
Estas ventajas se originan por la existencia de los denominados costes de transaccin que se evitan
al producir dentro de la empresa.
Existen algunos riesgos aadidos ya que, en primer lugar, la empresa extranjera depender de la
nacional para vender en ese mercado, al poseer esta ltima los canales de distribucin y, en segundo
lugar, la empresa local podra apropiarse del contenido tecnolgico de los productos que distribuye
y, posteriormente, expulsar del mercado a la multinacional.
Esta teora es el conjunto de determinantes de la inversin extranjera directa que hoy cuenta con
ms crditos entre los especialistas. Sin embargo, es incapaz de explicar algunos fenmenos que
protagonizan las multinacionales y que no obedecen, de forma explcita, a los planteamientos
anteriormente desarrollados. Por ejemplo, la tendencia a la concentracin empresarial entre
multinacionales, o el hecho de que se produzcan fenmenos de inversin recproca.
Las fluctuaciones econmicas afectan de manera desigual a la demanda de las distintas actividades
econmicas y pases. Las empresas, para tratar de minimizar el efecto de los ciclos econmicos en
su actividad y en sus beneficios, pueden diversificar tanto las actividades a que se dedican, como su
localizacin geogrfica, dando lugar a inversiones directas fuera de su pas de origen.

Destaca la teora de la inversin internacional en cartera al caso de la inversin directa, ya que estas
empresas, adems de diversificar geogrficamente las inversiones pueden hacerlo, simultneamente,
de forma horizontal (adquiriendo empresas extranjeras competidoras) o verticales (comprando
empresas proveedoras o clientes). De esta forma, las multinacionales minimizan el riesgo asociado
a las oscilaciones cclicas y controlan toda la cadena de generacin del valor aadido de los
productos, adems, reducen la competencia internacional con efectos positivos sobre sus beneficios.
Tenemos la teora de la ventaja monopolstica de la inversin extranjera directa, que supone que el
motivo fundamental de las empresas para invertir en el exterior es adquirir una posicin de dominio
en mercados globalizados, bien mediante un proceso de compras de competidoras directas
(adquisiciones horizontales) o proveedoras o clientes (adquisiciones verticales). Esta teora explica
el fenmeno de la inversin cruzada que se produce cuando una multinacional invierte en el pas en
el que una empresa local mantiene una posicin de dominio.

EVOLUCIN, ESTRUCTURA GEOGRFICA Y SECTORIAL DE LA INVERSIN

EXTRANJERA DIRECTA EN EL MUNDO
El estudio de un fenmeno como la inversin extranjera directa y las empresas multinacionales
requiere la utilizacin de bases de datos que permita comprobar si las predicciones de la teora se
cumplen en la realidad. A nivel mundial, dos son las fuentes estadsticas principales: las balanzas de
pagos de los distintos pases, que recopila el Fondo Monetario Internacional y la base de datos de
Naciones unidad.

FUENTES ESTADSTICAS PARA EL ESTUDIO DE LA INVERSIN EXTRANJERA

DIRECTA
En las balanzas de pagos (que a nivel internacional recopila el FMI) se puede obtener informacin
de los flujos financieros que reciben y emiten pases. En consecuencia, en ellas se encuentran los
datos del conjunto de inversiones que, en cada ao, realiza y recibe un pas y de las que se
contabilizan bajo la rbrica de inversiones directas, as como un pequeo desglose segn la forma
en que se materializan. En consecuencia, esta informacin slo permite el anlisis agregado de las
inversiones recibidas por cada pas y ao.
La informacin que elabora la oficina de Naciones Unidas encargada del estudio de las
multinacionales resulta complementaria de la anterior, va que a partir de cuestionarios especficos,
ofrece la estructura sectorial de los flujos de inversin y del stock de capital extranjero recibido y
emitido que mantienen los pases. Slo para ciertos aos, en que se han estudiado especficamente
los flujos bilaterales, se han calculado tambin stocks bilaterales entre los grandes bloques
comerciales. Para un espectro geogrfico ms limitado, en concreto para los pases avanzados,
existe informacin ms detallada de los flujos y stocks bilaterales de inversin extranjera directa
publicada por la OCDE y EUROSTAT.
La principal caracterstica de la distribucin geogrfica del stock de capital extranjero en el mundo
es muy elevada concentracin geogrfica en los pases desarrollados. Los principales emisores de
capital extranjero son pases avanzados, aunque se est produciendo un incremento de la inversin

en el exterior de los pases de desarrollo, en especial del Este y Sudeste asitico, y el descenso del
peso del capital extranjero procedente de Estados Unidos.
Los pases desarrollados suponen el destino de la mayora de la inversin extranjera aunque
acumulan un porcentaje menor y decreciente que en el caso del capital emitido. Dentro de los pases
en desarrollo se produce una fuerte concentracin del capital extranjero en los pases asiticos
(China y el Este y Sudeste) y Amrica latina y Caribe, sobre todo en los grandes mercados como el
chino o el brasileo. Los pases ms pobres de frica Subsahariana por ejemplo, como receptores
de inversin extranjera.
Un fenmeno reciente que ha supuesto la reorientacin parcial de los flujos de inversin extranjera
ha sido la transformacin de los antiguos pases comunistas a economistas de mercado, dadas las
indudables ventajas de localizacin que presentan estas economas. Estas economas en transaccin
absorben una proporcin creciente de los flujos de inversin internacional.
Algunos pequeos pases presentan una importante penetracin del capital extranjero debido a que
tienen tratamientos fiscales muy favorables para los beneficios empresariales que se les denomina
parasos fiscales, que son utilizados como destino intermedio de la inversin con el objeto de evitar
el pago de impuestos. Es el caso de Bermudas, Islas Cayman, Hong Kong, Bahamas o Panam,
entre otros, y, en menor medida, Holanda y Luxemburgo.
Con relacin a la estructura sectorial, la mayor parte del capital extranjero se concentra en los
sectores de servicios y manufactureros, habiendo perdido peso al correspondiente sector energtico
y agrcola que busca los recursos naturales. La presencia de multinacionales en el sector
manufacturero se relaciona con la existencia de ventajas de localizacin que reducen los costes de
fabricacin mientras que la inversin en servicios est ligada a la existencia de mercados amplios,
inexplotados y muy concentrados o con la prestacin de servicios relacionados con la existencia de
condiciones naturales favorables.
La explicacin de estas diferencias sectoriales se origina en la existencia de mercados amplios y de
alto poder adquisitivo, as como el mantenimiento de oligopolios internacionales, en los pases
desarrollados, mientras que en el resto las ventajas de localizacin se centran en la abundancia de
materias primas, bajo costes laborales y mercados muy amplios y poco explotados.
En los pases desarrollados las multinacionales se instalan en los sectores que requieren un mayor
nivel de sofisticacin, contenido tecnolgico y reputacin en el mercado. En los pases en desarrollo
la especializacin del capital extranjero es mayor en las actividades donde los recursos naturales y
la utilizacin intensiva de la mano de obra son ms importantes.

LOS EFECTOS DE LA INVERSIN EXTRANJERA DIRECTA Y LAS EMPRESAS

MULTINACIONALES
Los efectos que tienen las empresas multinacionales sobre las economas, tanto receptoras como
emisoras, son muy controvertidas ya que los distintos estudios que se han realizado con tal fin no
han sido unnimes. Pueden deducirse algunas regularidades con relacin al impacto que tiene la
inversin extranjera directa sobre el crecimiento econmico, la generacin de empleo, las relaciones
comerciales y la intensidad innovadora.

Ha existido cierta controversia respecto del impacto de las multinacionales sobre el crecimiento
econmico de los pases. As, frente a la visin que se tena en los aos sesenta y sesenta, en que se
pensaba que las multinacionales se instalaban en los pases con el objeto de explotar los recursos del
pas anfitrin, sin contribuir al crecimiento econmico o a la generacin de empleo, en la actualidad
domina una visin mucho ms favorable hacia la inversin extranjera, por considerar que sta
ayuda al crecimiento econmico de los pases receptores, al menos en el largo plazo.
Una parte de la inversin extranjera, por considerar que sta ayuda al crecimiento econmico de los
pases receptores, al menos en el largo plazo. Una parte de la inversin extranjera, la denominada
greenfield, integra la Formacin Bruta de Capital Fijo del pas receptor, contribuyendo a aumento
del capital fsico, y en consecuencia, al crecimiento de la productividad del trabajo y del PIB per
cpita.
Las multinacionales juegan un papel crucial como transmisoras de la tecnologa generada en el pas
de origen hacia las economas receptoras. Sin embargo, se dan efectos contrapuestos con relacin a
su contribucin a la intensidad innovadora de los pases receptores. Por una parte, las
multinacionales suelen dedicar mayores recursos a la innovacin en comparacin con las empresas
nacionales, en algunos casos porque se sitan en los sectores ms intensivos tecnolgicamente.
Pero, por otra, no suelen desarrollar en las filiales actividades de I+D en igual intensidad que en la
empresa matriz.
Nuevos estudios han mostrado que si bien los anteriores son los efectos ms habituales, stos
dependen del grado de desarrollo de los pases. En los pases menos desarrollados que tienen
escasez de mano de obra formada y, en consecuencia, tienen deficiencias en su capacidad de
absorcin tecnolgica, se observa que las empresas locales no siempre logran beneficiarse de la
tecnologa de las multinacionales. Incluso, la diferencia tecnolgica puede terminar arruinando a las
empresas nacionales que son expulsadas del mercado, establecindose una dependencia total de la
multinacional para el abastecimiento del mercado local.
Derivado del efecto sobre el crecimiento econmico puede deducirse la existencia de un efecto
positivo, a largo plazo, sobre la generacin de empleo de la presencia de multinacionales. Sin
embargo, hay que tener en cuenta que su mayor disponibilidad de capital fsico y tecnolgico se
manifiesto en una productividad por trabajador superior a la que muestran las empresas locales, lo
que implica que para generar una misma cantidad de producto requieren menos cantidad de trabajo.
Por tanto, el efecto sobre el empleo de la existencia de multinacionales, aun siendo positivo, es
menor del que cabra esperar. Adems, en muchas economas en desarrollo el tipo de empleo que
demandan es poco cualificado y en condiciones laborales muy por debajo de los estndares
occidentales. En consecuencia, las multinacionales, en este caso concreto, pueden no contribuir a
elevar la calificacin de los trabajadores.
El impacto de la presencia de las multinacionales sobre las relaciones comerciales del pas receptor
depende de su estrategia de localizacin. As, su objetivo es abastecer el mercado interior del pas
en que se asientan, presentarn una intensidad importadora superior al de las empresas nacionales y
exportarn menos. Sin embargo, es habitual que, aprovechen otras ventajas de localizacin del pas
de destino presentando tanto una propensin importadora como exportadora superior a las

nacionales. En muchos casos el sesgo es mayor hacia la primera, lo que hace que este tipo de
empresas empeore el saldo comercial del pas receptor.
Las multinacionales suelen distribuir su actividad entre distintos pases, de forma que cada fase del
proceso de produccin se beneficie de las ventajas que presentan las distintas localizaciones. Este
comportamiento origina el denominado comercio intra-empresa, es decir, relaciones comerciales
internacionales que son ms que intercambios entre filiales con relaciones proveedor-cliente. Este
fenmeno, aparte de aumentar el comercio de los pases, suele generar dficit comercial debido a la
utilizacin de los precios intra-empresa que encarece el precio de las materias primas y consumos
intermedios, disminuye el de los productos finales, utilizando, en ambos casos, como intermediaria
a la matriz o a alguna empresa instrumental radicada en los parasos fiscales.
As, se consigue aumentar el valor aadido generado en el pas de origen o en aquellos lugares con
menor tributacin.
En consecuencia, una parte importante, de los efectos reales de la inversin extranjera directa tiene
su plasmacin en la balanza de pagos de los pases. As, las multinacionales, por trmino medio,
suelen empeorar el saldo comercial as como de renta. Es decir, los efectos sobre los saldos de
balanzas por cuenta corriente de los pases receptores son negativos mientras que para los pases
emisores y por los efectos contrarios suelen ser positivos.
Pese a sus potenciales inconvenientes la entrada de multinacionales es para los pases en desarrollo,
una va requerida para conseguir una senda de crecimiento continuado. Tal es lo que est
sucediendo en los pases del este y centro de Europa, los del sudeste asitico o algunos
latinoamericanos. Por ello, la poltica ideal respecto a las multinacionales debera basarse en
conseguir su instalacin, para potenciar el crecimiento econmico a largo plazo, tratando de obviar
o minorar sus efectos perversos, lo que no siempre es fcil o factible.

ESTADSTICAS DE INVERSIN EXTRANJERA

INVERSIN EXTRANJERA DIRECTA
FLUJOS DE I.E.D. SEGN EL BANCO CENTRAL DE RESERVAS DEL PER
El Banco Central de Reserva del Per (BCRP) report para el ao 2014 un flujo de US$ 7 607
millones de inversin extranjera directa, monto inferior en US$ 1 691 millones al importe obtenido
en el ao 2013, explicado principalmente por la cada en los aportes de capital y prstamos netos
con la matriz.
Flujos de Inversin Extranjera Directa
Banco Central de Reserva del Per
(Millones de US$)

Proyeccin - Reporte de Inflacin - Enero 2015

Fuente: BCRP
Elaboracin: ProInversin

REGISTRO DE APORTES AL CAPITAL

Las cifras sobre inversin extranjera presentadas a continuacin, se basan en las declaraciones de
registro que presentan los inversionistas o las empresas receptoras de la inversin ante
PROINVERSIN, en cumplimiento de lo dispuesto en los artculo 2 y 19 del Decreto Legislativo
N 662.
En esta norma se seala que las inversiones extranjeras que se efecten en el pas quedan
autorizadas automticamente, y una vez efectuadas, stas deben registrarse ante el Organismo
Nacional Competente. No obstante ello, si bien el Decreto Legislativo N 662 establece la
obligatoriedad del registro de inversin extranjera; dicha norma no seala ni un plazo perentorio ni
una sancin para quien no cumpla con realizarlo.

Cabe sealar que el Registro de Inversin Extranjera a cargo de ProInversin incluye nicamente
los aportes efectuados al capital social de una empresa peruana, proveniente del exterior y
canalizado a travs del Sistema Financiero Nacional. Estos aportes incluyen tambin la
transferencia de acciones entre personas domiciliadas y no domiciliadas.
A diferencia de ProInversin, las cifras de inversin extranjera directa que publica el Banco Central
de Reserva del Per, se obtienen considerando, adicionalmente, otros dos componentes. El primero
de ellos es la reinversin de utilidades, que se refiere a la diferencia entre las utilidades generadas
en un perodo menos los dividendos pagados a los inversionistas extranjeros en el mismo periodo; y
en segundo lugar, los prstamos netos con la casa matriz entre el inversionista y su empresa afiliada;
es decir, la diferencia entre los prstamos recibidos menos los prstamos pagados
Al 31 de diciembre de 2014, el saldo de inversin extranjera como aportes al capital alcanz los
US$ 23,283.03 millones.
Saldo de Inversin Extranjera Directa, como Aportes al Capital
(Millones de dlares)

Actualizado a Diciembre 2014

Fuente: ProInversin
Elaboracin: ProInversin
Espaa, Reino Unido y los Estados Unidos de Amrica son las principales fuentes de aportes de
capital hacia el Per, los cuales explican el 51.56% del saldo a Diciembre de 2014, mientras que los
10 primeros pases originan el 85.18% del saldo acumulado.

Saldo de Inversin Extranjera Directa por Pas - Diciembre 2014

Fuente: PROINVERSIN
Elaboracin: ProInversin
Respecto a la distribucin de los aportes por sectores de destino, el 73% se concentr en los sectores
minera, finanzas, comunicaciones, industria y energa.
Saldo de Inversin Extranjera Directa por Sector Econmico
Diciembre 2014

Fuente: PROINVERSIN
Elaboracin: ProInversin

PRINCIPALES INVERSIONISTAS
Los principales inversionistas que efectuaron movimientos de capital, a travs de aportes o
adquisicin de acciones, en el periodo 2010-2014, son los siguientes:

Fuente: PROINVERSIN
Elaboracin: ProInversin