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SRIES DE PAGAMENTO
Caractersticas que as diferenciam: valor das parcelas (capitais) e periodicidade de ocorrncia.
Conceitos importantes:
AMORTIZAO: equivalncia entre os capitais da srie e seu presente P na data ZERO.
CAPITALIZAO: equivalncia entre os capitais da srie e seu futuro F na data n.
SRIE POSTECIPADA: primeiro capital ocorre na data 1, ltimo capital na data n.

SRIE ANTECIPADA: o primeiro capital ocorre na data 0, o ltimo na data (n-1) e seus capitais so
denominados antecipados.

AMORTIZAO CAPITAIS POSTECIPADOS

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Frmula Geral:

Para a compra de uma cmera digital sero financiados $ 1.000 com a taxa de juro de 2,3% a. m. Calcule
o valor das quatro prestaes mensais, iguais e seguidas, sabendo que a primeira prestao vencer um
ms depois da compra da cmera.

O financiamento de $ 8.000 ser devolvido em parcelas mensais, iguais e seguidas de $ 1.800, vencendo
a primeira parcela um ms depois do recebimento do dinheiro. Considerando a taxa de juro de 4% a.m,
calcule o nmero de capitais desse financiamento.

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O vendedor da loja oferece um sistema de som em oito parcelas mensais, iguais e seguidas de $ 1.000.
Sabendo que a primeira prestao vencer um ms depois da compra, calcule o presente desse
financiamento considerando a taxa de juro de 3,5% a.m.

No credirio oferecido pela loja, uma compra de $ 1.500 pode ser paga em 12 prestaes mensais,
iguais e seguidas de $ 153,40. Calcule a taxa de juro i considerando que a primeira parcela vence um
ms depois da data da compra.

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O financiamento ser devolvido em 12 prestaes mensais, iguais e seguidas de $ 550 , sendo o
pagamento da primeira prestao realizado no final do primeiro ms depois do recebimento do
dinheiro. Calcule o valor do financiamento considerando a taxa de juro de 2,85% a.m.

FINANCIAMENTO COM ENTRADA

Um casal decide viajar para Buenos Aires. A empresa de turismo oferece um pacote completo para duas
pessoas pelo valor total de $ 3.200 incluindo viagem area de ida e volta, traslados, 3 noites de
hospedagem em hotel 4 estrelas, caf da manh e um city tour pela cidade. Essa viagem pode ser
financiada com 20% de entrada mais 6 prestaes mensais iguais e seguidas, vencendo a primeira um
ms depois da data da compra do pacote turstico. Calcule o valor das prestaes considerando a taxa
de juro de 2,8% a.m.

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CARNCIA: Adiar o incio dos capitais da srie. compre agora e comece a pagar daqui a 3 meses
Qual o valor das trs prestaes mensais iguais e seguidas de uma campanha cujo ttulo compre
agora e pague em trs vezes vencendo a primeira daqui a trs meses considerando que o
financiamento de $ 1.000 com taxa de juro de 4% a.m.

Uma empresa tem em carteira para receber 3 duplicatas de um mesmo cliente e est querendo
descont-las no banco com que opera regularmente. Sabendo que as 3 duplicatas tm o mesmo valor
de $ 925 e vencem daqui a 4, 5 e 6 meses, respectivamente, calcule o presente na data de hoje
considerando a taxa de juro de 3,6% a. m.

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AMORTIZAO CAPITAIS ANTECIPADOS
A srie antecipada obtida observando que possvel descapitalizar a srie postecipada. Em outras
palavras, basta dividir pelo fator (1+i). Logo,

Um conjunto de mveis vendido em oito prestaes iguais mensais e seguidas de $ 1.000, com
primeiro pagamento no ato da compra. Calcule o valor da compra considerando a taxa de juro de 3,5 %
a.m.

CAPITALIZAO CAPITAIS POSTECIPADOS

Aplicao: Aplicao de uma mesma quantia com a inteno de formar um fundo em um futuro
definido.
Frmula geral:

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Daqui a 3 meses voc necessita ter acumulado $ 3.000 para realizar uma viagem. Calcule quanto deveria
aplicar mensalmente a partir do fim deste ms considerando que as trs aplicaes sero iguais e
remuneradas com a taxa de juro de 1% a.m.

CAPITALIZAO CAPITAIS ANTECIPADOS

obtida deslocando todos os capitais um perodo na direo da data zero, sendo que o valor do capital
deslocado para a data anterior ser igual ao valor original dividido pelo fator (1+i).

Calcule quanto deveria aplicar mensalmente a partir de hoje considerando que as trs aplicaes sero
iguais e remuneradas com a taxa de juro de 1% a. m.

No incio de cada ms foram depositados $ 1.000. Calcule o resgate no final de 12 meses considerando a
taxa de juro de 1,35% a. m.

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No final de 12 meses necessrio formar um fundo de $ 5.000 . Calcule quanto dever ser depositado
no incio de cada ms considerando a taxa de juro de 1,4 % a.m.

Uma pessoa de 30 anos gostaria de se aposentar possuindo uma poupana de $ 1.000.000. Calcule
quantos depsitos mensais de $300 dever realizar para conseguir essa poupana, considerando a taxa
de juro de 0,5 % a.m.

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Ferramentas para anlise de alternativas: Mtodo 1 Valor presente
Conceitos importantes:
Projetos Mutuamente excludentes: somente um dos projetos viveis pode ser selecionado para anlise
econmica. Cada projeto vivel uma alternativa.
Independente: mais de um projeto vivel pode ser selecionado para anlise econmica.
No fazer nada: geralmente envolve condies macroeconmicas do pas. Exemplo: se a taxa SELIC
estiver alta, isto representa uma poltica contracionista, ou seja, inibe crescimento econmico. A lgica
que para investir em um projeto, este deve remunerar mais que os ttulos pblicos.
Taxa mnima de atratividade: Para qualquer investimento ser lucrativo, o investidor espera receber
mais dinheiro do que o capital investido. Ou seja, uma taxa justa de retorno deve ser realizvel. Esta
taxa chamada de TMA. A TMA geralmente mais alta do que a taxa esperada de um banco ou de
determinado investimento seguro, que envolva um risco mnimo de investimento. Outro nome da TMA
taxa anual de rendimento mnimo (hurdle rate).
Reparem que para haver comparaes entre projetos, pressupe-se existncia de lucro. No
mencionado na literatura filantropias ou projetos inexeqveis do ponto de vista econmico. Entretanto,
para projetos com risco muito alto, h subsdios atravs de estruturaes financeiras especiais como
Project Finance.
Anlise do Valor presente de alternativas de mesma durao
O valor presente das alternativas calculado TMA (de cada alternativa).
Regra:
Uma alternativa de investimento: Se VP > 0, a alternativa vivel.
Duas ou mais alternativas de investimento: Escolher a alternativa cujo valor VP seja o maior.
Considere trs mquinas que fazem servios idnticos, cujos custos so apresentados a seguir,
considerando uma TMA de 10% a.a. Qual mais vivel?

Custo de aquisio, $
Custo operacional anual (COA), $
Valor recuperado R, $
Ciclo de vida, em anos
VPL

Movida Energia
Movida
Movida Energia
Eltrica
Gs
Solar
-2500
-3500
-6000
-900
-700
-50
200
350
100
5
5
5
(R$ 5,788.00)

(R$ 5,936.00)

(R$ 6,127.00)

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Anlise do Valor presente de alternativas de duraes diferentes
Supor que o ciclo se repete. Ou seja, fazer o MMC.
2 Um engenheiro de projetos foi designado para implantar um novo escritrio em uma cidade onde foi
firmado um contrato de 6 anos para a leitura e anlise dos nveis de oznio. Duas opes de
arrendamento esto disponveis, sendo que cada uma tem o custo de aquisio, o custo anual do
arrendamento e as estimativas de retorno do depsito apresentadas a seguir.
Localizao A
Custo de aquisio, $
Custo anual do arrendamento, $
Retorno do depsito, $
Prazo de arrendamento, em
anos
VPL

Localizao B
-15000
-3500
1000

-18000
-3100
2000

(R$ 45,036.00)

(R$ 41,384.00)

a) Se a TMA de 15 % a.a, qual opo de arrendamento selecionar?

b) Se for utilizado o perodo de estudo de 5 anos e se h expectativa de os retornos do depsito
no se alterarem, qual localizao deve ser escolhida? VPLA = -26.236 ; VPLB = -27.397
c) Qual localizao deve ser escolhida, considerando um perodo de estudo de 6 anos, se a
estimativa de retorno do depsito na localizao B de R$ 6.000 depois de 6 anos? VPLA = 27813 e VPLB = -27138. Logo, outros fatores influenciaro a deciso.

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Ferramentas para anlise de alternativas: Mtodo 2 Valor Futuro
determinado por meio dos fluxos de caixa, calculando-se o montante do valor futuro ou multiplicandose o montante do VP pelo fator de capitalizao, TMA estabelecida. O VF aplicvel a decises que
envolvam grandes investimentos de capital, quando a meta de primeira importncia maximizar a
riqueza futura dos acionistas.
3 Um conglomerado britnico de distribuio de alimentos comprou uma rede de mercearias
canadenses por $ 75 milhes h trs anos. Houve um prejuzo lquido de $ 10 milhes no fim do ano 1,
ano em que passaram a ser proprietrios. O fluxo de caixa lquido est aumentando a um gradiente
aritmtico de $ + 5 milhes por ano, a comear do segundo ano, e espera-se que esse padro prossiga
no futuro previsvel. Isso significa que o fluxo de caixa lquido de equilbrio financeiro foi atingido
naquele ano. Devido ao substancial financiamento com capital de terceiros, utilizado para comprar a
rede canadense, o quadro de diretores internacionais espera uma TMA de 25 % a.a em qualquer venda.
a ) O conglomerado britnico recebeu, recentemente, uma oferta de $ 159,5 milhes de uma empresa
francesa que deseja se instalar no Canad. Utilize a anlise de VF para determinar se a TMA ser
realizada a esse preo de venda
b ) Se o conglomerado britnico continuar a ser o proprietrio da rede, qual preo de venda deve ser
obtido no fim de 5 anos para que a TMA possa ser atingida?

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Ferramentas para anlise de alternativas: Mtodo 3 Custo Capitalizado
Custo capitalizado o valor presente de uma alternativa que durar indefinidamente. Projetos como
pontes, represas, sistemas de irrigao e ferrovias.
A deduo da frmula simples:

Quando n tende ao infinito, pode-se escrever:

A = CC.i ou VA = CC.i
VA um valor anual determinado por meio de clculos de equivalncia de fluxos de caixa ao longo de n
anos.
4 O departamento de avaliao de imveis de um municpio instalou, recentemente, um novo
software pra acompanhar os valores de mercado de prdios residenciais, com a finalidade de fazer
clculos de impostos imobilirios. O gerente quer saber qual o custo total equivalente a todos os
custos que sero incorridos no futuro, a partir do momento em que os trs juzes do municpio
concordarem em comprar o sistema de software. Se o novo sistema se destina a ser utilizado em um
futuro indefinido encontre o valor equivalente agora e em cada ano, daqui para a frente.
O sistema tem um custo de instalao de $ 150.000 e um custo adicional de $ 50.000 depois de 10 anos.
O contrato anual de manuteno do software de $ 5.000 durante os primeiros 4 anos e $ 8.000 desde
ento. Alm disso, espera-se que haja um importante custo recorrente de atualizao no valor de $
15.000 a cada 13 anos. Suponha que i = 5% a.a, para os fundos municipais.

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Ferramentas para anlise de alternativas: Mtodo 4 Anlise do perodo de recuperao do
investimento (Payback)
A anlise do perodo de recuperao do investimento uma extenso do mtodo do valor presente.
Perodo de recuperao do investimento (np) o perodo estimado, geralmente em anos, que ser
necessrio para que as receitas e outros benefcios econmicos previstos recuperem o investimento
inicial, a uma taxa estabelecida de retorno.

O perodo de recuperao np nunca deve ser utilizado como a principal medida de valor na
escolha de uma alternativa. Ao contrrio, deve ser determinado de modo a prover uma
triagem inicial ou uma informao complementar, em conjunto com uma anlise realizada
utilizando o valor presente ou outro mtodo.
Para encontrar np utiliza-se a expresso:
Outra anlise comum o payback simples (i= 0):

incorreto utilizar um perodo de recuperao sem retorno para fazer a escolha final de
alternativas porque:
1 Ele desconsidera qualquer requisito de retorno, uma vez que o valor do dinheiro no
tempo omitido.
2 Ele desconsidera todos os fluxos de caixa de caixa lquidos depois do tempo n p, inclusive
fluxos de caixa positivos, que podem contribuir para o retorno do investimento.
O quadro de diretores da Halliburton International aprovou, recentemente, um contrato internacional
de projetos de construo no valor de $ 18 milhes. Espera-se que os servios gerem novos fluxos de
caixa anuais lquidos de $ 3 milhes. O contrato contm uma clusula de reembolso potencialmente
lucrativa para a Halliburton, no valor de $ 3 milhes, a qualquer tempo em que seja rescindido por
qualquer uma das partes, durante os seus 10 anos de vigncia. (a) Se i = 15%, calcule o perodo de
recuperao. (b) Determine o perodo de recuperao, sem retorno, e compare-o com a resposta obtida
para i = 15%.

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Duas peas equivalentes de um equipamento de inspeo da qualidade esto sendo avaliadas para
compra pela Square D Electric. Espera-se que a mquina 2 seja suficientemente verstil e
tecnologicamente avanada para produzir uma receita lquida mais duradoura do que a mquina 1.
Mquina 1
Custo de aquisio, $
FCL anual, $
Vida til mxima em anos

Mquina 2
12000
3000
7

8000
1000 (anos 1-5) e 3000 (anos 6-14)
14

Sabe-se que o gerente de qualidade utilizou um retorno de 15% a.a e chegou a concluso que a mquina
1 tem um perodo de recuperao mais rpido, de 6,57 anos. Utilize uma anlise VP, a 15%, e conclua
sobre as diferenas encontradas.

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Mtodo 5: Anlise do Valor Anual
O valor anual (VA) apresenta vantagens quando comparado com o VP, o VF e a taxa de retorno. O VA o
valor anual uniforme equivalente de todos os recebimentos e desembolsos estimados durante o ciclo de
vida do projeto ou alternativa. O VA fcil de compreendido por qualquer pessoa familiarizada com
montantes anuais.
Uma vantagem do mtodo: O valor VA precisa ser calculado para somente um ciclo de vida.

Portanto, no necessrio usar o MMC dos ciclos de vida, como ocorre com as anlises do VP
e VF.
O mtodo VA utilizado principalmente nos seguintes casos: estudos de substituio de ativos
e tempo de reteno para minimizar custos globais, estudos de equilbrio financeiro e decises
de produzir ou comprar.
Regra do mtodo: Para alternativas mutuamente exclusivas, calcule o VA para a TMA.
Uma alternativa: VA > 0, a TMA ultrapassada.
Duas ou mais alternativas: Escolha o valor VA com o menor custo ou com a maior renda
(numericamente, o maior).
01 Considere duas opes de aluguel de um escritrio. Analise qual mais vantajoso utilizando a
anlise do VA.
Localizao A
Custo de aquisio, $
Custo anual do arrendamento, $
Retorno do depsito, $
Prazo de arrendamento, em
anos
VPL

Localizao B
-15000
-3500
1000

-18000
-3100
2000

(R$ 45,036.00)

(R$ 41,384.00)

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Ferramentas para anlise de alternativas: Mtodo 6 Taxa interna de retorno
recomendado em muitas literaturas financeiras. definido como a taxa de retorno tal que o VPL seja
nulo.
Isto significa que para determinar a TIR de um projeto que tem durao de T anos, precisamos resolver a
equao:

Regra: Aceitar projetos se TIR > TMA.

Petrobras 2008

Petrobras 2008

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Petrobras 2008

BNDES 2008

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Clculo da TIR: por interpolao ou mtodos numricos.

Considere o projeto abaixo. Deve-se aceitar se a TMA de 10 % a.a?

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Problema da TIR nmero 1 : Emprestar ou tomar emprestado?
Sejam os projetos A e B abaixo. Sob o mtodo da TIR, qual projeto escolher? Justifique.

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Problema nmero 2 : Mltiplas taxas de retorno
04 Seja o projeto abaixo. Calcule a TIR. Deve-se aceit-lo se a TMA de 10 % a.a?

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Problema nmero 3 : Projetos mutuamente excludentes
Sejam os projetos E e F. Qual melhor pelo critrio da TIR?

Deve-se utilizar o fluxo incremental.

Concluso: Ao sair do projeto E para o projeto F, a TIR foi de 50%, o que maior que a TMA de 10%.
Logo, F melhor.

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BNDES 2005

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Analista do Tesouro Nacional

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BIBLIOGRAFIA:

Damodaran, Aswath. Avaliao de Investimentos. Quality Mark. 1997/629 p.

Brealey Myers, Principles of Corporate Finance. McGraw Hill, 2008. Stima Edio.
Blank & Tarquin, Engenharia Econmica, McGraw Hill, 2008. Sexta Edio.
Assaf, Alexandre. Matemtica Financeira e suas aplicaes, Editora Atlas, 2005.
Sexta Edio.