Unidad II:

Mercado accionario

SOCIEDADES

La sociedad es un contrato entre dos o ms personas

que se juntan para hacer un negocio. La gracia de
este contrato es que crea una persona jurdica
distinta de los socios que constituyen la sociedad.
Caractersticas de las sociedades:
Es una persona jurdica distinta a los socios,
por lo que tiene un nombre y rut distinto.
- Conformada por el capital de los socios,
que puede ser dinero, bienes o incluso su
trabajo.
- Tiene patrimonio propio, distinto al
personal de los socios.
- Se constituye para crear negocios.
- Sirve para proteger el patrimonio personal
de los socios

Sociedad Annima

Es una persona jurdica conformada por accionistas

que renen un capital comn. Cada socio accionista
responde hasta el monto de dinero que aport, lo
que implica que la responsabilidad es limitada.

Las sociedades annimas son administradas por un

directorio que debe tener como mnimo tres
miembros, que a su vez deben elegir un gerente y
un presidente.
Existen dos tipos de sociedades annimas:
- Abiertas
- Cerradas

Derechos que confieren las

acciones

Derecho a percibir participacin en las utilidades de la

empresa.
Derecho de informacin acerca de la marcha de la sociedad
annima.
Derecho a voz y a voto en la Junta General de Accionistas.
Derecho a retiro.
Derecho de opcin preferente para la suscripcin de nuevas
series de acciones o, en su caso, derecho a recibir acciones
liberadas

Operaciones
comunes

burstiles

ms

Compra a crdito (buy on

margin)
Oferta pblica de venta (OPV)
Arbitraje
Ampliacin de capital
O.H.F.

14/06/16

Clasificacin de las acciones

1.La propiedad
de acciones
comunes concede
Acciones
comunes:
a sus propietarios ciertos derechos, como
votar en ciertos asuntos clave de la
empresa:
Designacin del consejo de
administracin
Autorizacin para emitir nuevas
acciones comunes
Modificaciones a las escrituras
constitutivas
Adopcin de reglamentos internos

2.- Acciones preferentes:

Representan una participacin en el capital

de una empresa, y que por lo general no
otorga derechos significativos de voto.
Los accionistas preferentes comparten la
propiedad de la empresa con los
accionistas comunes.

Uso acciones
preferentes

Proveer recursos
Financiar fusiones

Economas de integracin
vertical
Poder de mercado
Abarcar nichos de
mercado

Acciones de voto limitado: Son aquellas que

slo confieren el derecho a votar en ciertos
asuntos de la sociedad, determinados en el
contrato de suscripcin de acciones
correspondiente, no son ms que una variante
de las acciones preferentes.
Acciones de industria: Establecen que el
aporte de los accionistas sea realizado en la
forma de un servicio o trabajo.
Acciones liberadas de pago o cras: Son
aquellas que son emitidas sin obligacin de
ser pagadas por el accionista, esto se debe a
que fueron pagadas con cargo a las utilidades
que debi percibir ste.

Variables Principales
1.- Tasas de inters
2.- Mercados accionarios internacionales
3.- Tipo de cambio
4.- Ciclo econmico interno
5.- Impuestos
6.- Resultados

Valor a la par, libros, mercado

Nominal a la par: valor arbitrario usualmente bajo

Libros: capital contable/ acc. en circulacin
ABC emite 1 milln de acciones con valor a la par de $2 y recibe
$50 por accin
Aciones comunes (1.000.000 de acciones
a un valor nominal de $2
Supervit de capital
Utilidades retenidas
Capital contable
Valor a la par o nominal:
Valor libros:
$55

$2

$2.000.000
48.000.0
5.000.000
55.000.000

Emisin de
Supongaacciones
que una empresa vende 10.000 acciones nuevas a un precio
Actual de mercado de $20 por accin.
Antes
Capital social 10.000 acciones valor par $1 10.000
Cap. exceso de par
0
Ganancias retenidas
100.000
Capital total
110.000
Valor en libros

$11

Despus
20.000
190.000
100.000
310.000
$15.5

Tasa de rendimiento de un activo

Pt Pt 1 Ct
kt
Pt 1

Donde:
k t = Tasa de rendimiento esperada
Pt = Precio del activo en el momento t
Pt-1 = Precio del activo en el momento t-1
Ct = Flujo de efectivo de la inversin en el periodo

Ejemplo:

Un activo vale a principio de ao $20.000. Al

finalizar el ao se espera que tenga un valor
de mercado de $21.500 y que produzca
efectivo por $800.
Su tasa de rendimiento es:

$21.500 $20.000 $800

kt
11,5%
$20.000

Rendimiento de un activo: ejercicio

Una accin vale el 1o. de enero del 2008

$20.5. Al 31 de diciembre tiene un valor
de $19.4 y que gan $0.8 como
dividendos.
Cul es su tasa de rendimiento anual?

VALUACIN DE ACCIONES

1) Modelo de crecimiento cero

Es un procedimiento para la valuacin de

dividendos que supone una corriente de
dividendos constantes y sin crecimiento.
Es decir D1 = D2 = = D

a) Suponga que una emisin de acciones preferentes

tiene un valor a la par de $20 y paga dividendos
anuales del 15 por ciento sobre dicho valor, es decir,
$3 ($20 0.15); el rendimiento requerido por el
mercado sobre este tipo de acciones es del 12 por
ciento en este momento. El precio justo de mercado
de este instrumento sera de $25.

2.-Acciones con Crecimiento Constante

En el caso de empresas que presentan una tasa de
crecimiento constante en sus dividendos y que no
variar en el futuro, sus acciones tendrn un valor
justo de mercado que se puede calcular como:

Para ilustrar la valuacin de acciones con

crecimiento constante suponga que se espera que
Cementos Tarahumara crezca a un ritmo del 3 por
ciento por ao en el futuro previsible. La empresa
acaba de declarar un dividendo de $9.71 por accin
y el rendimiento requerido para sus acciones de
acuerdo con su riesgo es del 18 por ciento. Segn el
modelo de valuacin de acciones con crecimiento
constante el precio justo de mercado de las
acciones comunes de esta empresa sera de:

3.-Acciones con Crecimiento No Constante (Super-normal)

Por lo regular los dividendos de las acciones de las empresas varan ao
con ao, es decir, presentan un crecimiento no constante. El modelo
de valuacin que se usa en este caso sigue el mismo principio
sealado anteriormente: el precio actual de la accin depende,
esencialmente, del valor presente de los dividendos que vaya a pagar.
El modelo requiere en principio, que se pronostiquen los dividendos
futuros de cada periodo futuro; sin embargo, dado que las acciones
comunes no tienen vencimiento, esto implicara hacer pronsticos
hacia un futuro muy distante, durante un nmero indeterminado de
periodos.

Como ejemplo considere que usted espera que Euro-Mvil, S.A., una empresa
en el ramo de las comunicaciones celulares, crezca 15 por ciento durante los
siguientes tres aos, 8 por ciento durante el cuarto ao, 6 por ciento durante
el quinto ao y que finalmente se estabilice en un crecimiento anual del 4 por
ciento del sexto ao en adelante. El dividendo ms reciente declarado por la
empresa fue de $20 por accin y la tasa requerida de rendimiento sobre sus
acciones es del 14 por ciento. En casos como este puede resultar conveniente
calcular los dividendos de periodo de crecimiento no constante (en el ejemplo
los aos 1 al 5) y el primer dividendo del periodo de crecimiento constante
(en el ejemplo el dividendo del ao 6), tal como se muestra en el Cuadro.
Sobre la base de esta informacin, se procede a calcular el precio justo de
mercado de la accin aplicando la expresin para crecimiento no constante:

Razn precio/utilidad (P/U)

Es una tcnica para calcular el valor de las

acciones de una empresa.
Se determina multiplicando la utilidad por
accin de una empresa (UPA) esperada de la
empresa por la razn precio/utilidad (P/U)
promedio de la industria.

Ejemplo:

Se espera que una empresa obtendr utilidades

por accin (UPA) de $2,60.
La razn precio/utilidad (P/U) promedio de la
industria es 7.
Entonces el valor de las acciones de la
empresa es:

UPA ( P / U ) $2,60 7 $18,20

Anlisis de
sensibilidad

Medicin del rendimiento

Este

es el rendimiento ms probable sobre un

activo especfico.

r ri Pi
i 1

Ejemplo:

rA 0,25 x13 0,50 x15 0,25 x17 15%

rB 0,25 x7 0,50 x15 0,25 x 23 15%

Riesgo (Desviacin estndar)

Es un indicador estadstico que mide el riesgo

de un activo considerando la dispersin
alrededor del valor esperado.

r r
i 1

Pi

Ejemplo:

r 2 1,41

Correlacin

Correlacin: es una medida estadstica de la

relacin, si existe, entre series de nmeros que
representan datos de cualquier tipo.
Correlacin positiva: descripcin de dos series
que se desplazan en la misma direccin.
Correlacin negativa: descripcin de dos series
que se desplazan en direcciones opuestas.

Ejemplos de correlacin de dos

series: Correlacin positiva

Ejemplos de correlacin de dos series:

Correlacin negativa