FINANZAS

Es el arte y ciencia de administrar dinero

Es la transferencia de dinero de los ahorristas hacia las empresas, actuando como
intermediario los bancos y todo el sistema financiero nacional.
Para entender los temas siguientes, es necesario definir el concepto de mercado:
MERCADO: Es el escenario a donde concurren los ofertantes y demandantes de
productos y servicios.
Se tienen tres tipos de mercados:
1.- El mercado de productos y servicios
2.- El mercado de dinero
3.- El mercado de capitales
EL BANCO CENTRAL DE RESERVA
Encabeza el sistema bancario peruano; controla o regula el flujo de dinero del
mercado, controla el encaje bancario, fija la banda referencial de tasas para que
operen los bancos y financieras
MERCADO DE PRODUCTOS Y SERVICIOS
Donde se transan productos y servicios.
MERCADO DE DINERO
Donde se transan dinero, instrumentos financieros de corto plazo como las letras del
tesoro pblico, papel comercial, certificados de depsitos negociables emitidos por el
gobierno y empresas. Es controlado por la Superintendencia de Bancos y Seguros
MERCADO DE CAPITALES
Se transan documentos financieros de largo plazo, conocidos como ttulos valores
como bonos, acciones, etc. Es controlado por la Comisin Nacional Supervisora de
Empresas y Valores( CONASEV )
En todo financiamiento se debe tener en cuenta:
1.- El costo de capital o inters
2.- Los modos de financiamiento
3.- Modalidades de devolucin de los prstamos
4.- La determinacin de la tasa mnima atractiva de rendimiento ( TMAR ) para
manejar las transacciones.
MODOS DE FINANCIAMIENTO
1.- Con capital propio
2.- Con capital prestado
3.- Con capital mixto
4.- Por medio de los proveedores
5.- Por depreciacin de activos de la empresa
6.- Por venta de ciertos activos y deshechos de la empresa

FINACIAMIENTO CON CAPITAL PROPIO

1.- Las empresas pequeas como las PYMES y las MYPES mayormente se financian
con capital propio y Cajas Rurales y otras financieras pequeas.
2.- Las empresas grandes y corporaciones pueden financiarse:
a) Con aporte de los socios
b) Por emisin de acciones preferentes
c ) Por emisin de acciones comunes
d ) Reteniendo las utilidades que deben repartirse a los trabajadores
e ) Por depreciacin y amortizacin de activos. En este caso, la amortizacin se
refiere a la depreciacin de activos intangible como patentes, logotipos, investigacin,
etc.
f) Por venta de activos.
Cada una de estas fuentes tienen su costo y a su promedio ponderado se llama costo
de capital propio
FINANCIAMIENTO POR APORTE DE LOS SOCIOS
El costo del dinero va a depender del costo de oportunidad de la empresa que ejecuta
la inversin.
FINANCIAMIENTO POR EMISIN DE ACCIONES PREFERENTES ( Kp )
Las acciones preferentes tienen preferencias sobre las acciones comunes respecto al
pago de los dividendos. A los accionistas preferentes se les promete un dividendo
peridico fijo, por ello se semeja a los bonos. Los dividendos se establece como una
cantidad monetaria y a veces como una tasa porcentual anual del valor nominal.
Tienen un tipo especial de propiedad en la empresa.
Kp=

Do
Po

Do = Dividendo anual fijo

Po = Precio neto de emisin despus de deducir el costo de emisin
ACCIONES COMUNES ( K c )
Son activos financieros de renta variable dado que los dividendos futuros dependen de
los resultados de la empresa. El comprador adquiere un derecho de propiedad sobre
la empresa, elige a los directores. En caso de quiebra son los ltimos en recuperar su
dinero, pero su responsabilidad es limitado sobre las deudas de la empresa.
Kc =

Do
+g
Po

Do = Dividendo del primer ao

Po = Precio neto de la accin
g = crecimiento anual
El costo de las acciones comunes puede ser calculado usando el modelo de
evaluacin de activos de capital CAPM ( capital asset pricing model )
Kc = Rf + ( Rm - Rf )

Rf = Tasa de rendimiento libre de riesgo

Rm = Tasa de rendimiento promedio del mercadote las acciones

= Volatilidad de las acciones de la empresa respecto a otras acciones del

mercado. Simplemente se puede decir que viene a ser la variabilidad del rendimiento
de un activo
Es un ndice del grado de movimiento del rendimiento de un activo en respuesta al
cambio en el rendimiento de mercado. As se tiene:
Activos poco voltiles o defensivos < 1
Activos muy voltiles o agresivos > 1
Activos de volatilidad normal o neutro = 1
El modelo permite calcular la tasa de descuento, el costo de capital y la rentabilidad
que deben tener los accionistas de una empresa para invertir su dinero.
UTILIDADES RETNIDAS ( Kr )
Las empresas pueden financiarse reteniendo las utilidades que deben distribuir a sus
trabajadores. Algunas empresas usan enteramente y por muchos aos. Invierten en
activos fijos o en ampliaciones de la planta o para mantener su tasa actual de
crecimiento.
Las utilidades retenidas pueden tener varios usos: 1.- Puede servir para usar como
dinero lquido para la compra de activos de la empresa, 2.- Puede servir para pagar a
los tenedores de acciones comunes que ya se ha emitido, 3.- Emitir acciones comunes
Su costo se calcula del mismo modo que el de las acciones comunes
Kr =

Do
+g
Po

1.- Generalmente el rendimiento en dividendos en las acciones preferentes son ms

altos que en las acciones comunes, por ello es ms conveniente para la empresa
emitir acciones comunes que acciones preferentes.
2.- Las acciones preferentes comprometen la rentabilidad o rendimiento de las
acciones comunes, debido a que las acciones preferentes tienen prioridad en la
distribucin de las utilidades y activos empresariales.
3.- La principal desventaja para los empresarios es que las acciones preferentes
tienen un costo ms alto que las deudas o bonos, debido a que los dividendos que se
pagan no son deducibles para la determinacin de impuestos a la renta.
4.- En las acciones preferentes, los dividendos son acumulativos, si no se pagan S /.
6.0 en el primer ao, al finalizar el segundo ao se pagarn S / 12.0. Este no es el
caso de las acciones comunes; los dividendos no pueden pagarse por varios aos. Por
tener dividendos acumulativos, las acciones preferentes tienen un costo mayor que las
acciones comunes.
5.- El accionista comn espera recibir dividendos como beneficio, adicionalmente a la
recuperacin del capital invertido, lo que nadie le garantiza que sea as.
1.- La empresa Duchess desea contar con 10 millones para financiar su proyecto de
expansin, el cual ser financiado de la siguiente manera: 1 milln por aporte de los
socios, un milln por emisin de acciones preferentes que se espera que se venda a
su valor nominal de S/. 87.0, se espera que el costo de emitir y vender sea de S/: 5.0 y
el dividendo a pagar sea el 10 % del valor nominal.
Debe emitir acciones comunes nuevas por valor de 2 millones a un precio de mercado
de S/: 50.0 por accin, la empresa se ofrece pagar un dividendo de S /.7. 4 al finalizar
el primer ao de su emisin y un crecimiento anual de 5 %. Los asesores analistas
indican que la tasa libre de riesgo Rf es igual a 7 %, la de la empresa es de 1.5 y
el rendimiento del mercado R m es igual a 11 %.

Debe emitir acciones ordinarias procedentes de utilidades retenida por 1 milln a un

valor nominal de S/. 50,0 por accin, costo de emisin S/. 5.50, crecimiento ofrecido de
5 % anual, dividendo de S/. 4.0 para el primer ao.
Los 5 millones restantes ser cubierto por deudas. Se desea saber cual es el costo de
capital propio de la empresa si su TMAR es de 15 % y la tasa impositiva de 30 %
anual.
Solucin:
a ) Costo de acciones preferentes ( K p )
Valor nominal
= 87.0
Costos
= 5.0
Valor neto
= 82.0
Dividendo = 87 ( 0.10 ) = 8.7
Kp =

8.7
= 10.6 %
82

b) Costo de acciones comunes ( Kc )

Kc =

4
+ 0.05 = 13.0 %
50

Con el modelo CAPM:

Kc = Rf + ( Rm - Rf ) = 7 + 1.5 ( 11 - 7 ) = 13.0 %
c ) Costo de utilidades retenidas
Valor nominal = 50.0
Costos
= 5.5
Valor neto

= 44.50 kr =

4
+ 0.05 = 14.0
44.5

El costo de capital propio KP:

Fuente
Aporte de socios
Acciones preferentes
Acciones comunes
Utilidades retenidas
Total

Cantidad

Fraccin

Costo

1.0
1.0
2.0
1.0
5.0

0.2
0.2
0.4
0.2

15.0 %
10.6 %
13.0 %
14.0 %

KP = 0.2 ( 0.15 ) + 0.2 ( 0.106 ) + 0.4 ( 0.13 ) + 0.2 ( 0.14 ) = 13.12 %

FINACIAMINETO CON DEUDA
Son financiamientos de renta fija y de largo plazo. La empresa puede prestarse del
banco o emitir bonos. Los pagos por intereses de este tipo de financiamiento son
deducibles del impuesto que paga la empresa, por ello se reduce el costo efectivo de
la deuda, a esto se le llama escudo fiscal o tributario
VALOR NOMINAL O DENOMINACIN DEL BONO
Es el valor consignado en el documento, generalmente es de S/. 100 0 su mltiplo

VALOR DE REDENCIN
Es el valor que el organismo emisor devuelve al inversionista o al tenedor de ttulos en
la fecha de redencin. Este valor puede ser:
1.- Igual al valor nominal o de emisin, en este caso se dice que el ttulo se redime a la
par
2.- Mayor que el valor nominal; en este caso el ttulo se redime con un premio o prima
3.- Menor que el valor nominal, en este caso se dice que el ttulo se redime con
descuento
El premio o descuento, con el que se redime, o se emite, un bono se determina de la
forma siguiente:
Cuando se dice que un bono se redime a 105, significa que el valor de redencin es un
5 % mayor que el de emisin, es decir hay un premio o prima del 5 % sobre el valor
nominal.
En cambio si el bono se redime a 93, entonces el valor de redencin es igual al 93 %
del valor de emisin, es decir, hay un 7 % de descuento con respecto al valor nominal
VALOR DE COMPRA VENTA O PRECIO DE MERCADO
Es el que paga el inversionista que adquiere el bono
REDIMIENTOS Y TASAS
Los bonos ofrecen dos clases de beneficios para el inversionista que los adquiere:
Los interese y la ganancia de capital.
Los intereses que paga el ente emisor a una tasa de inters r, a travs de los cupones
adjuntos al propio ttulo, y de manera peridica durante el plazo, es decir, desde la
fecha de emisin hasta la redencin.
Las ganancias de capital son las utilidades que obtiene el inversionista por haber
prestado su dinero al organismo emisor
1.- La empresa Duchess para completar su financiamiento puede prestarse 2 millones
del banco a un costo de 15 % anual y emitir bonos por 3 millones con valor a la par de
1,000 a 10 aos, con un rendimiento de 10 % anual, costo de emisin de S/. 50.0
.Cul es el costo de la deuda.
Solucin:
a ) Bancos al 15 % anual
b ) Bonos
Valor a la par
= 1,000.0
Emisin
=
50.0
Valor neto
= 950.0
Rendimiento = 1,000 ( 0.10 ) = 100.0
1,000
A = 100
I
_____I_____I_____I
I
950
0 = - 950 + 100 ( P / A, i, 10 ) + 100 ( P / F, i,10 )
Kb = 11.0 %

Costo de la deuda:
Fuente
Banco
Bono

Cantidad
2
3

Fraccin
0.4
0.6

Costo
15 %
11 %

KD = 0.4 ( 0.15 ) ( 1 - 0.30 ) + 0.6 ( 0.11 ) ( 1- 0.30 ) = 8.82 %

Si no se paga impuesto el KD sera 12.6 %
COSTO DE CAPITAL PROMEDIO PONDERADO ( k )
Puede llamarse simplemente costo de capital de la empresa.
K=

PxKP
DxKD
+
V
V

K=

5x 0.1312
5x 0.0882
+
= 10.97 %
10
10

V = volumen total del dinero

Para tener la TMAR de la empresa, a este se le debe aadir la ganancia esperada por
el inversionista. Ejm. Puede ser 4.03 % , la TMAR = 10.97 + 4.03 = 15 % anual.
2.- Marimbo Export contrat a un nuevo gerente financiero y le pide que calcule el
costo de capital de la empresa para el cual pide el reporte de las operaciones
relacionados con sus principales fuentes de financiamiento. En el reporte se
mencionan que circulan actualmente en la Bolsa de Valores 100,000 acciones con un
precio de $ 100,0 por accin y una tendencia a aumentar su precio en 9 % al ao.
Adems, la empresa ha venido pagando $ 20,0 por accin como dividendo
anualmente.
Por otro lado Marimbo acaba de tomar un prstamo de una financiera por 3 millones,
con una tasa efectiva de 18 % anual. Asimismo, mantiene una rotacin de crditos
bancarios a corto plazo por un valor promedio de $ 1.5 millones, con una tasa de
inters efectiva anual de 20 %.
Finalmente, se tiene la oferta de los proveedores un descuento de ( 5 % a 30 das ) , y
se tiene informaciones que las compras anuales ascienden a 15 millones y son
uniformes a los largo de los 12 meses . Cual es el costo de capital de la empresa.
Solucin:
Descuento ( 5 % a 30 das ) quiere decir 5 % de descuento por pago al contado
de una deuda para ser pagado dentro de 30 dis.
a) Costo de capital propio ( costo por emitir acciones )
Ka =

20
+ 0.09 = 29 %
100

Dinero en la Bolsa de Valores = 100,000 acciones x 100 = 10000,000

Precio = 100
g

=9%

0.29 =

D
+ 0.09 D = 20.0
100

Costo de proveedores:
Se acoge al uso del descuento por pagos al contado:

Pago a proveedores netos =

15'000,000
= 1250,000 / mes
ao

Monto pagado mensual = 1250,000 - 1250,000 ( 0.05 ) = 1187,500

i=

1'250,000
- 1 = 5,26 % mensual Ie anual = 85 %
1'187,500

Deuda:
Financiera: 3000,000
Bancos:
1500,000
Proveedores: 1187,500
Total:
5687,500
Volumen total de dinero = 5687,500 + 10000,000 = 15687,500
Financiera = 0.5275 x 18 % = 0.09495
Bancos =
0,2637 x 20 % = 0.05274
Proveedores = 0.2088 x 85 %= 0.1775
Costo de deuda:
32.52 %
K = 0.3252

5'687,500
10'000,000
+ 0.29
= 30.28 %
15'687,500
15'687,500

3.- El seor Garca sedea invertir su herencia de 10,000; adems, tiene un crdito de
5,000 con 18 % de inters, de modo que podra invertir un negocio que suponga una
inversin inicial de 15,000. En particular, el seor Garca dispone de 2 proyectos
independientes y de igual riesgo A y B. Pero solo se ha conseguido algunos datos
respecto a ello:

Alternativa A
Alternativa B

VAN

TIR

Inversin

800
500

nd
25 %

20,000
nd

Vida til
(aos )
2
2

BN 1

BN2

12,000
nd

nd
4000

nd = no determinado , BN= beneficio neto

Si los VAN fueron calculados con un costo de capital tentativo de 15 % ( que es la tasa
de ahorros en un banco ) , halle el costo de capital relevante para el seor Garca.
Suponga que ambos proyectos son divisibles ( aunque no duplicables ).
Solucin:
Alternativa A:
Su VAN:
800 = - 20,000 +

12,000
BN 2
+
(1 0.15)1
(1 0.15) 2

Su TIR: 0 = - 20,000 +

12,000
13,708
+
(1 i )1
(1 i ) 2

BN2 = 13,708

TIR = 18.06 %

Alternativa B:
( 1 ) 500 = - Inv. +

( 2 ) 0 = - Inv. +

BN1
4,000
+
(1 0.15)1
(1 0.15) 2

BN1
4,000
+
(1 0.25)1
(1 0.25) 2

Inv. = 0.8BN1 + 2,560

Reemplazando 2 en 1
500 = - ( 0.8 BN1 + 2,560 ) +
500 = 0.07 BN1 + 464

BN 1
4,000
+
(1.15)1
(1.15) 2

BN1 = 514.0

La inversin = 500 = - Inv. +

514
4,000
+
(1.15)1
(1.15) 2

Inv. Inicial = 2,971

Indice de rentabilidad =

800
ganancia
;
= 0.04;
Inversin 20,000

500
= 0.17
2971

Resumen:

Proyecto A
Proyecto B

Inversin
20,000
2,971

VAN
800
500

ndice de rentabilidad
0.04
0.17

La mejor alternativa para el seor Garca respecto a los 15,000 con los que cuenta es
invertir 2971 en el proyecto B y 12,029 ( 15,000 - 2971 = 12,029 ) en la alternativa A
Observe que el costo de oportunidad de los 5,000 que se pide prestado es de 18.06 %
y no 18 % ya que, en este caso, se utilizaron para financiar el proyecto B. De ellos se
deduce:
K = 0.1806

12,029
2,971
+ 0.25
= 19.43 %
15,000
15,000

4.- Una empresa de electrodomsticos en funcionamiento est estudiando un proyecto

de ampliacin que se estima el mismo riesgo que el reto de la empresa.
Para financiarlo, se mantendr la estructura de endeudamiento actual; 70 % de deuda
bancaria a un inters promedio del 7 % y 30 % de aportes propios.
En los ltimos aos la empresa ha tenido las rentabilidades porcentuales que se
indican en la siguiente tabla ( rj ), el que contiene tambin las rentabilidades
porcentuales del mercado ( rm ) y la tasa libre de riesgo rf observados.
Ao
1991
1992

rj %
-1
1

rm %
3
7

rf %
4
4

1993
1994
1995
1996

3
7
9
11

12
14
17
19

4
4
4
4

Para 1,997 se espera una rentabilidad promedio del mercado de un 20 %. La tasa de

impuesto a las utilidades es de 15 %: Cuales el costo de oportunidad del capital
relevante para este proyecto.
Solucin:
Se usar el mtodo CAPM K p = rf + ( rm - rf )
mide la sensibilidad de un instrumento financiero o de una inversin frente a
movimientos del mercado: el cambio porcentual que se espera en el precio de un
instrumento ante un cambio porcentual de 1 % en la rentabilidad promedio del
mercado, de forma que:
=

(rm-r m )(rj r j)/

Ao

rj

rm

1991
1992
1993
1994
1995
1996
Total

-1
1
3
7
9
11

3
7
12
14
17
19

Prome

j=5

(rm- r m)2

rf

(rm - rm)2

4
4
4
4
4

( 3-12 )2 = 81
25
0
4
25
49

= 184

(rmrm)(rj r j)
( 3-12 ) ( -1 -5 ) = 54
20
0
4
20
42

= 140

m=

12

140
= 0.7609
184

KP = 0.04 + 0.7609 ( 0. 20 - 0.04 ) = 16.17 %

K = 0.70 x 0.07 ( 1 - 0.15 ) + 0.30 ( 0.1617 )
K = 9.02 %
5.- La empresa molinera El Sol, para la ampliacin de sus instalaciones desea
financiarse con las utilidades no distribuidas por un milln de soles. Los gastos de
corretaje de estas nuevas inversiones es de 2 %, los dividendos se encuentran afectos
al 30 % de impuesto, el costo de oportunidad de stas utilidades no distribuidas es de
10 % anual. Calcule el costo de capital de este financiamiento.

Solucin:
Impuesto = 1000,000 ( 0.30 ) = 300,000
Utilidad no distribuida despus de impuesto = 1000,000 - 300,000 = 700,000
Gastos de corretaje = 700,000 ( 0.02 ) = 14,000
Utilidades no distribuidas netas = 700,000 - 14,000 = 686,000
Rendimiento de la reinversin = 686,000 ( 0.10 ) = 68,600
Costo de capital =

68,600
= 0.0686 = 6.86 %
1'000,000

6.- La hilandera del Norte obtiene ingresos anuales por 1000,000. El 20 % de ese
monto representa beneficios netos para la empresa. Ello satisface a los accionistas
que exigen el 15 % de rendimiento anual. De todos modos la empresa estudia
actualmente la ampliacin de su planta y ha elaborado el siguiente cuadro ( en miles
de soles )
Inversin en ampliacin
Costos anuales
Ingresos anuales
1,750
1,620
2,430
2,500
1,700
2,630
3,150
1,810
2,840
3,500
1,900
2,980
Los accionistas podran aportar solo 2750,000 y, por ello, se debera recurrir a
crditos que pueden suponer un inters anual efectivo de 20 %.
Asumiendo que tanto el funcionamiento de las nuevas instalaciones como los pagos
de la deuda son perpetuos, halle cual debera ser la inversin ptima de Hilandera del
Norte en base al rendimiento de la inversin.
Solucin:
Inversin Inversin
r0 ( rendimiento de inversin )
1,750
-15 %
2,500
750
15 %
3,150
650
18.07 %
Cuando se decide aumentar la inversin de 2500,000 a 3150,000, hay un incremento
de capital de 650,000, de esta suma, 250,000 es capital propio ( 2750,000 - 2500,000 )
Que tiene un rendimiento de 15 % y los 400,00 ( 650,000 - 250,000 ) es capital
prestado que tiene un costo de 20 % , su ponderado ser:
r0 = 0.15 (

250
400
) + 0.20 (
) = 18.07 %
650
650

Si se aumenta la inversin de 3150,000 a 3500,000 hay un incremento de capital

350,000, todo este capital es prestado que tiene un costo de 20 %, no hay capital
propio, por lo que no es recomendable invertir a esta escala.
Rta: El monto ptimo de inversin es 2500,000. Toda inversin mayor a 2750,000
tiene un costo de 20 %
7.- El seor Zegarra dispone de 1,500 y est evaluando el mejor destino para ello.
Puede depositar en el banco que le paga un inters de 12 % anual.
Pero el seor Zegarra desea mayor rentabilidad para su dinero y dispone de 2
proyectos excluyentes. El proyecto A requiere una inversin de 1,000 y generar el

siguiente ao un flujo neto de 1,250. El proyecto B requiere de 2,000 y generar el

siguiente flujo de caja:
Ao:
1
2
Flujo 1,200 1,500
El seor Zegarra puede financiar el dinero faltante con un prstamo del Banco del
Este, a una tasa de inters efectiva anual de 22 %.
Determine el VAN del proyecto B e indique si es una buena alternativa de inversin,
considerando tambin el proyecto A
Solucin:
El seor Zegarra tiene que comparar el proyecto B con la posibilidad de colocar su
dinero en el banco y con la posibilidad de invertir en el proyecto A. Si quiere evaluar el
proyecto B deber utilizar como COK la rentabilidad ponderada o costo ponderado de
las alternativas que deja de lado y / o el costo del dinero adicional que requiere para
invertir en el negocio
El volumen total de dinero o mximo valor = 2,000
Si manda al banco le falta 500 y tiene un costo de 12 %
El proyecto A no tiene rentabilidad y le falta 1,000
0 = - 1,000 + 1,250 ( P / F,i, 1 ),

i = 25 %

En el proyecto B le falta 500, y este dinero tiene un costo de 22 %

K = 0.12 (

500
1,000
500
) + 0.25 (
) + 0.22 (
) = 21 %
2,000
2,000
2,000

El VANB = - 2,000 + 1,200 ( P / F, 21 % ,1 ) + 1,500 ( P / F,21 % ,2 ) = 16.23

8.- Usted es el analista de la empresa PODEROSA y se le ha encargado la
administracin de los siguientes recursos:
100 millones de fondos propios ( actualmente depositados en el banco que le paga 15
% anual de inters.
75 millones de lnea de crdito del Banco A ( tasa de inters de 10 % )
25 millones de lnea de crdito del Banco B ( tasa de inters de 8 %
Usted cuenta con los siguientes proyectos:
Proyecto
Inversin Beneficio Neto / ao Vida til ( aos )
Arequipa
Trujillo
Huancayo
Lima
Cuzco

150
75
25
100
25

24
18
5
24
4

30
20
15
40
20

El analista de riesgo de la empresa le ha proporcionado la siguiente tabla de primas

por riesgo, a fin de que realice un clculo adecuado sobre la rentabilidad que debe
exigir a los fondos propios de la empresa.
Tabal de Prima por Riesgo
Proyecto
Prima por riesgo
Arequipa
Trujillo
Huancayo
Lima

2%
3%
2%
3%

Cuzco
1%
El modo de utilizar la prima por riesgo es el siguiente:
Costo de capital propio = costo de fondos propios + prima por riesgo
Determine el ranking de proyectos indicando cuales escogera
Solucin:
1.- Clculo de costo de capital de cada proyecto
Proyecto Arequipa: Costo de capital propio = 0.15 + 0.02 = 17 %
K = 0.17 (

100
75
25
) + 0.10 (
) + 0.08 (
) = 13.25 %
200
200
200

Proyecto Trujillo: costo de capital propio = 15 + 3 = 18 %

K = 0.18 (

100
75
25
) + 0.10 (
) + 0.08 (
) = 13.75 %
200
200
200

Proyecto Huancayo: costo de capital propio = 15 % + 2 % = 17 %

K = 13.25 %
Proyecto Lima: costo de capital propio = 15 % + 3 % = 18 %
K = 13.75 %
Proyecto Cuzco: costo de capital propio = 15 % + 1 % = 16 %
K = 0.16 (

100
75
25
) + 0.10 (
) + 0.08 (
) = 12.75 %
200
200
200

Clculo de VAN:
VAN Arequipa = - 150 + 24 ( A / P,13.25 % , 30 ) = 26.8
VAN Trujillo = - 75 + 18 ( A / P, 13.75 % , 20 ) = 46.0
VAN Huancayo = - 25 + 5 ( A / P,13.25 %, 15 ) = 6.9
VAN Lima = - 100 + 20 ( A / P,13.75 % , 40 ) = 44.6
VAN Cuzco = - 25 + 4 ( A / P,12.75 %, 20 ) = 3.53
ndice de rentabilidad ( IR ) =
Resumen:
Proyecto
1 Arequipa
2 Trujillo
3 Huancayo
4 Lima
5 Cuzco

26.8
= 0.18
150

Inversin

VAN

COK

150
75
25
100
25

26.80
46.00
6.90
44.60
3.53

13.25 %
13.75 %
13.25 %
13.75 %
12.75 %

IR

Ranking

0.180
0.610
0.276
0.446
0.141

4
1
3
2
5

Ranking de Proyectos
Proyecto

Ranking

Inversin

Trujillo
Lima
Huancayo
Arequipa
Cuzco

1
2
3
4
5

75
100
25

Inversin acumulada
75
175
200

Los tres primeros son seleccionados

9.- La empresa Buenaventura desea calcular su costo de capital general. Tiene la
posibilidad de contraer el siguiente financiamiento:
Bonos: Emitir bonos a 10 aos, con valor nominal de 1,000 y con una rentabilidad
anual a una tasa de cupn del 10 %. Para vender, la empresa necesita efectuar un
descuento promedio de 30 por bono y tambin debe pagar costos de flotacin de 20
por bono.
Acciones preferentes: La empresa podra vender sus acciones preferentes, que
generen un dividendo anual del 11 % a su valor nominal por accin de 100.0. Se
espera que el costo de la emisin y la venta de acciones preferentes sean de 4.0 por
accin..
Acciones comunes: Las acciones comunes de Buenaventura se venden actualmente
en 80.0 cada una. La empresa espera pagar dividendos en efectivo de 6.0 por accin
el prximo ao. Sus dividendos crecen a una tasa anual de 6 % y se espera que esta
tasa se mantenga en el futuro. La empresa debe reducir el precio en 4.0 por accin y
espera que el costo de flotacin ascienda a 4.0 cada una.
Utilidades retenidas: Ser el 15 % de todo el financiamiento
Las participaciones de cada fuente de financiamiento son:
Bonos
= 35 %
Acciones preferentes = 10 %
Acciones comunes = 40 %
Utilidades retenidas = 15 %. Tasa impositiva 40 % anual
Solucin:
Costo de flotacin = costo de emisin
Bonos:
Valor nominal = 1,000
Rentabilidad = 1,000 ( 0.10 ) = 100
Descuento = 30
Emisin = 20
Valor neto = 950

1,000
A = 100
I
____I_____I_____I
I
950

Kb = 10.84 %
Acciones preferentes:
Valor = 100
Dividendo = 100 ( 0.11 ) = 11
Emisin y ventas = 4.0
Valor neto = 96.0
Acciones comunes:

Kp =

11
= 11.5 %
96

Precio de venta = 80.0

Kc =

6
+ 0.06 = 14.3 %
72

Dividendo = 6.0
g=6%
Descuento 4.0
Flotacin = 4.0
Precio neto = 72.0
Utilidades retenidas:
En la emisin de acciones por utilidades retenidas, no tiene costo de emisin
Kr =

6
+ 0.06 = 13.5 %
80

Fuentes

Participacin Costo

Ponderado

Escudo fiscal Total

Bonos
35 % 10.84 % 0.03794
( 1- 0.40 )
0.022764
Ac. Preferentes
10 % 11.50 % 0.01150
-0.01150
Ac. Comunes
40 % 14.35 % 0.05720
-0.05720
U. retenidas
15 % 13.50 % 0.02025
-0.02025
Costo de capital = 11.17 %
10.- La empresa cementera Pacasmayo desea calcular su costo de capital; la tasa
impositiva es de 40 %. Su financiamiento es como sigue:
Prstamo Bancario: Prstamo amortizable en 20 aos con una tasa efectiva anual de
9.52 %. Monto del prstamo 200
Emisin de Bonos: La empresa puede vender bonos con un valor nominal de 1,000 al
6 % a 20 aos. Para motivar la venta est dispuesto hacer un descuento del 3 % sobre
su valor nominal. En la colocacin de los bonos hay que pagar una comisin de
intermediacin del 2 % sobre el valor nominal. Monto de emisin 400.
Acciones Preferentes: Se puede emitir estos papeles con un valor nominal de 75,
venderse con descuento de 3.0 y pagar una comisin de suscripcin de 2.0 por accin.
La tasa de rendimiento asignado a estas acciones ser del 8 % anual. Monto de
emisin 150
Acciones Comunes: Las acciones comunes de la empresa se venden en el mercado
actualmente a 90.0. Est previsto un descuento de 5.0. Comisin de suscripcin de
3.0. La empresa tiene una poltica de dividendos de monto fijo y las estadsticas de los
ltimos aos son:
2004 2003 2002 2001 2000
3.75 3.50 3.30 3.15 2.85
Utilidades Retenidas: Tiene el mismo tratamiento de las acciones comunes. Monto de
emisin 50
Solucin:
Banco: 9,52 % anual antes de impuesto
Bonos:
Costo
= 1.000.0
Descuento 3 % =
30.0
Comisin
=
20.0
Costo neto
= 950.0
Rendimiento 6 % = 1,000 ( 0.06 ) = 60.0, Kb = 6.45 %
Acciones Preferentes:

Valor nominal = 75.0

Descuento
= 3.0
Comisin
= 2.0
Dividendo = 75 ( 0.08 ) = 6.0, Kp =

6
= 8.57 %
70

Acciones Comunes:
Costo neto = 90 - 5 -3 = 82
Crecimiento de dividendos: S = p ( 1 + i ) n
3.75 = 2.85 ( 1 + g ) 4 g = 7.1 %
Calculo del dividendo solo del primer ao siguiente:
D1 = D0 ( 1 + g ) 1 , D1 = 3.75 ( 1 + 0.071 ) 1, D1 = 4
Kc =

4
+ 0.071 = 11.98 %
82

Utilidades Retenidas: Kr =
Fuente
P. bancario
200
Bonos
400
Ac .preferentes 150
Ac. Comunes 200
U. retenidas
50
Total
1,000

4
+ 0.071 = 11.54 %
90

Fraccin Costo Ponderacin Escudo fiscal

0.20
9.52 % 0.01904
0.40
6.45 % 0.02580
0.15
8.57 % 0.01285
0.20 11.98 % 0.02396
0.05 11.54 % 0.00577

( 1- 0.40 )
( 1- 0.40 )
----

Total
0.011424
0.015480
0.012850
0.023960
0.005770
0.069484

Costo de capital = 6.95 %

11.- Minera Toronto ha solicitado un prstamo a COFIDE por 50,000 a una tasa de 14
%, con devolucin en cuotas semestrales a 3 aos. Por comisiones el banco
intermediario cobr 14.50, por portes 1.20.
Por otro lado, ha emitido bonos por 50000,000, cada bono tiene un valor nominal de
30,000, el inters por cupn semestral es una tasa efectiva anual de 8.9 %. Los costos
de flotacin ( CONASEV, BOLSA DE VALORES; CAVALI, etc.) representan el 0.876 %
de su valor de cotizacin, y la comisin y colocacin con el agente estructurado es de
100 por cupn emitido. Los bonos deben redimirse dentro de 5 aos y ofrecen una
prima a la redencin del orden del 2 %. La tasa impositiva es de 30 %.
Los bonos se cotizan al 100.7966 % de su valor nominal.
Se emiten acciones preferentes por 20,000 a un valor nominal y de cotizacin de 2.30,
un dividendo preferente de 0.40. Los costos de flotacin ( f ) estn en el orden de
0.986 % ( incluido costos de colocacin y estructuracin)
Se retienen utilidades por 30,000, la tasa libre de riesgo de las acciones comunes
procedentes de utilidades retenidas es de 5 %, su rentabilidad promedio del mercado
14 % y la .es 0.7 (sensibilidad de la accin de la empresa al riesgo). Calcule el
costo de capital de la empresa.
Solucin:
CAVALI = es un agente de pago

1.- Costo de Prstamo Bancario: 14 % anual = 6.77 % semestral

A = 50,000 ( A / P,6.77 % , 6 ) = 10,415.68
Semestre
1
2
3
4
5
6

Deuda
50,000.00
42,969.33
34,462.65
27,447.80
18,890.30
9,753.50

Inters Amortizacin
3,385.0
2,909.0
2,400.8
1,858.2
1,278.9
660.3

7,030.67
7,506.68
8,014.90
8,557.50
9,136.80
9,755.40

Cuota

Comisin Total
Portes
10,415,68 15.70 10,431.38
10,415.68 15.70 10,431.38
10,415.68 15.70 10,431.38
10,415.68 15.70 10,431.38
10,415.68 15.70 10,431.38
10,415.68 15.70 10,431.30

Saldo
42,969.33
34,462.65
27,447.80
18,890.30
9,753.50
------

0 = - 50,000 + 10,431.38 ( P / A, i , 6 )
Ie semestral = 6.8194 % Ie anual = 14.10 %
2.- Costo de Bonos:
Valor nominal = 30,000
Semestre = 10
Inters = 8.9 % anual Ie semestral = 4.355 %
Costo de flotacin : 0.8760 %
Emisin - colocacin = 100,0
Cotizacin = 100.79667 % del valor nominal
Valor cotizacin = 30,000 ( 1.0079667 ) = 30,239
Valor neto bono = 30,239 ( 1- 0.00876 ) - 100 = 29,874.1
Valor neto recibido = 29,874.1
Inters semestral = 30,000 ( 0.04355163 ) = 1,306.55
Prima = 30,000 ( 0.02 ) = 600
VS = 30,000 + 600 = 30,600
0 = - 29,874.10 + 1,306.55 ( P / A, i 10 ) + 30,600 ( P / F, i, 10 )
i = 4.6 %
3.- Costo de Acciones Preferentes ( Kp )
Valor nominal = 2.30
Valor de cotizacin = 2.30
Dividendo = 0.40
Costo de flotacin, colocacin, estructuracin = 2.3 ( 0.00986 ) = 0.00227
Valor neto = 2.30 - 0.0227 = 2.28

Kp =

0.40
= 17.54 %
2.28

4.- Costo de Utilidades Retenidas ( Kr )

Kr = Rf + ( Rm Rf )
Kr = 0.05 + 0.7 ( 0.14 - 0.05 ) = 11.3 %
5.- Costo de Capital de la Empresa
Fuente
Banco
50,000
Bonos
50000,000
Ac. Preferentes 20,000
U. retenidas
30,000

Fraccin
Costo Ponderado Escudo Total
0.0009980 14.10 % 0.000140 ( 1-0.30 ) 0.000098
0.9980000 4.6 0% 0.045900 ( 1-0.30 ) 0.032130
0.0003992 17.54 % 0.000070
--0.000070
0.0005988 11.30 % 0.000068
--0.000068

Costo de capital = 3.24 %

12.- Minera santa Rita ha emitido acciones por 50 millones para financiar la
ampliacin de su planta. Los bonos tienen un valor nominal de 10,000 y estn
ofreciendo un inters por cupn de una tasa efectiva anual de 7.8 %. Los intereses se
pagarn trimestralmente. La empresa ha prometido una prima a la redencin de 2 %.
Los bonos sern redimidos dentro de 5 aos.
El Banco Credill, estructurador de la operacin, ha estimado que los bonos podran
colocarse en el mercado a una cotizacin del 100 % de su valor nominal. Asimismo, ha
llegado a un acuerdo con la empresa; por la estructuracin y colocacin se va a cobrar
1.5 %, mientras los costos de flotacin ( f ) ( CAVALI, Bolsa de Valores, CONASEV ,
etc ) representan el 0.376 % del valor nominal. Cul es el costo financiero de fondeo
de Minera Santa Rita. El promedio de impuesto a la renta es de 30 %.
Solucin:
Ie = 7.8 % anual = 1.895 % trimestral
n = 5 aos = 20 trimestres
Prima de redencin = 10,000 ( 0.02 ) = 200
Estructuracin y colocacin = 10,000 ( 0.015 ) = 150
Flotacin = 10,000 ( 0.00376 ) = 37.60
Inters = 10,000 ( 0.01895 ) = 189.50
Costo neto = 10,000 - 150 - 37.6 = 9,812.4
Monto final = 10,000 + 189.5 + 200 = 10,389.5
0 = - 9,812.4 + 189.5 ( P / A, i 19 ) + 10,389.5
i = 2.09272 trimestral, Ie anual = 8.636 %
Kb = 8.636 %

Kb neto = 8.636 ( 1- 0.30 ) = 6.0452 %

DETRMINACIN DE LA TASA MNIMA ATRACTIVA DE RENDIMIENTO

( TMAR )
Par la determinacin de la TMAR, primero se debe determinar el costo de capital de la
empresa, a este costo, se debe aadir la tasa que desea ganar el inversionista y el
riesgo del sector del negocio. Lo determina el inversionista o el gerente financiero.
El costo de capital es el promedio ponderado del capital propio y prestado
El siguiente esquema puede ilustrar de manera sencilla:

1.- Una empresa en expansin ha fijado una TMAR propio de 11.5 % y ha podido
aportar hasta 53.7 % del capital total de la empresa, que asciende a 25,000 millones.
Hasta ahora ha recibido financiamiento de los bancos que se muestran en la siguiente
tabla:
Banco
Banco Nacional
Banco de Crdito
Banco Andino

Aportacin
18.5 %
5.1 %
22.7 %

Inters
8.0 %
7.1 %
12.4 %

Esta empresa piensa elevar su capital a 28, 750 millones mediante un financiamiento
adicional, pero el trato es que, por cada 5 % de aumento en financiamiento sobre el
capital total actual, la tasa del prstamo se elevar en 1.5 % sobre su TMAR mixto
actual. Si la empresa ha calculado que el porcentaje de rendimiento que se obtendra
en los aos siguientes es de 11.1 %. Cual es el endeudamiento mximo a que puede
llegar, adicional a su deuda actual, para no tener problemas financieros en el futuro.
Solucin:
Participacin Costo
Ponderado
Empresa
13,425
53.7 %
11.5 %
0.061755
B. Nacional 4,625
18.5 %
8.0 %
0.014800
B. Crdito
1,275
5.1 %
7.1 %
0.003621
B. Andino
5,675
22.7 %
12.4 %
0.028148
TMAR mixto actual ( costo de capital ) = 10.8324 %

1.- Primer aumento de capital 5 % = 25,000 ( 0.05 ) = 1,250

Capital total = 25,000 + 1,250 = 26,250
Prstamo = 1,250
Inters = 10.8324 + 1.5 = 12.3324 %

Empresa
13,425
B. Nacional
4,625
B. Crdito
1,275
B. Andino
5,675
Nuevo Banco 1,250
Total
26,250

Participacin Costo
51.14 %
11.5 %
17.619 %
8.0 %
4.857 %
7.1 %
21.619 %
12.4 %
4.760 %
12.3324 %

Ponderado
0.058811
0.014095
0.003448
0.026807
0.005870
10.9038 %

Nueva TMAR mixto = 10.9038 % con 5 % de capital adicional

2.- Segundo aumento de capital sobre el capital actual:
25,000 ( 0.10 ) = 2,500
Capital total = 25,000 + 2,500 = 27,500
Prstamo = 2,500

Inters = 10.8324 + 3 = 13.8324 %

Empresa
13,425
B. Nacional
4,625
B. Crdito
1,275
B. Andino
5,675
Nuevo Banco 2,500

Participacin Costo
48.81 %
11.5 %
16.81 %
8.0 %
4.63 %
7.1 %
20.63 %
12.4 %
9.09 %
13.8324 %

Ponderado
0.05614
0.01345
0.00329
0.02558
0.01257
11.09748 %

Nueva TMAR mixta = 11.09748 %

Con 10 % de financiamiento sobre el capital inicial, se tiene una TMAR mixta =
11.09748 %. Como el rendimiento mximo que obtendr en los prximos aos es de
11.1 %, el endeudamiento mximo que puede tener ser de 2,500 millones adicionales
sobre su estado actual

MODALIDADES DE DEVOLUCIN DE PRSTAMOS

Existen diversos sistemas para determinar el plan de pagos o devolucin de
prstamos a mediano plazo: devolucin en cuotas fijas o constantes, en cuotas
crecientes, decrecientes, flat, etc.
Para su aplicacin de estas modalidades, es necesario precisar algunos conceptos de
acuerdo al sistema financiero nacional.
AMORTIZACIN: Es parte de la devolucin del principal.
PRINCIPAL: Es la deuda original

CUOTA: Est constituido por el inters y parte del capital principal (amortizacin)
SERVICIO DE LA DEUDA: Es el inters ms la amortizacin
SALDO INSOLUTO: Es la deuda no pagada al da de hoy
PERIODO DE GRAGIA: En un periodo de gracia no hay amortizacin del capital y con
respecto al inters generado, puede pagarse o no. Si no se paga, ste pasa a formar
parte del capital inicial. Pero puede darse el caso del llamado periodo de gracia
normal, donde no se paga ni inters ni capital
INTERS AL REBATIR: Es el inters aplicado sobre el saldo existente de la deuda
DEVOLUCIN EN CUOTAS FIJAS
Es el ms usado en el sistema financiero nacional
El valor de la cuota se fija mediante el uso del factor siguiente:
A = P ( A / P, i , n )
1.- Se hace un prstamo de 30,000 a 90 das, para devolver en 3 cuotas iguales, a una
tasa de 14 % anual, se cobra una comisin de 58.87. Cul es la verdadera tasa de
inters del prstamo.
Solucin:
Ie anual = 14 % Ie mensual = 0.109788 %
A = 30,000 ( A / P, 0.109788 %, 3 ) = 10,220.23
Mes
1
2
3

Deuda
30,000.00
20,108.98
10,109.39

Inters Amortizacin
Cuota Comisin Total
Saldo
329.36
9,891.02
10.220.38
58.87 10,277.25 20,108.98
220.77
9,999.60
10,220.38
58.87 10.277.25 10,109.30
110.99 10,109.39
10.220.38
58.87 10.277.25
--

0 = - 30,000 + 10,279.25 ( P / A, i ,3 ) i = 1.39 % mensual Ie anual = 18 %

2.- Un pequeo empresario, requiere de capital de trabajo para ampliar la capacidad
de produccin y acude a financiera CONFIANZA para gestionar un prstamo de
70,000 para devolver en 5 aos en cuotas iguales a la tasa de inters de 1.67 %
mensual. Elabore el cronograma de pagos para 5 aos
Solucin: Ie anual = 22.0 %,
A = 70,000 ( A / P,22 %, 5 ) = 24,444
Ao
1
2
3
3
5

Deuda
Inters
70,000.00 15,400.00
60,955.58 13,410.23
49,921.40 10,982.71
36,459.69 8,021.13
20,036.41 4,408.01

Amortizacin
9.044.42
11,034.19
13,461.71
16,423.28
20,036.41

Cuota
24,444
24,444
24,444
24,444
24,444

Saldo
60,955.58
49,921.40
36,459.66
20,036.41
---

3.- La empresa FENIX obtiene un prstamo de 500,000 a una tasa de inters del 20 %
anual para pagar en 5 aos, incluyendo un periodo de gracia. Elabore el cronograma
de pago cuando se efecta con desembolso y sin desembolso de inters.
Solucin:

a) CON DESEMBOLSO DE INTERS: A = 500,000 ( A / P,20 % ,4 ) = 193,150

Ao
1
2
3
4
5

Deuda
Inters Amortizacin
500,000 100,000
---500,000 100,000
93,150
406,850 81,370
111,780
295,070 111,780
134,136
160,934 32,187
160,963

Pago total
100,000
193,150
193.150
193.150
193,150

Saldo
500,000
406,850
295,070
160,934
---

b) SIN DESEMBOLSO DE INTERS A = 600,000 ( A / P, 20 %,4 ) = 231,780:

Ao
1
2
3
4
5

Deuda
Inters Amortizacin Pago total
500,000 100,000
-----600,000 120,000
111,780
231,780
488,220 97,644
134,136
231,780
354,084 70,817
160,963
231,780
193,121 38,624
193,156
231,780

Saldo
600,000
488,220
354,084
193,121
----

4.- Una deuda de 4,500 se debe cancelar en 4 aos, con pagos iguales y a una tasa
de 6 % anual. Elabore el cuadro del servicio de la deuda. Cul es el saldo insoluto
inmediatamente despus del pago 2 y la distribucin del capital e intereses de la
cuadro 3
Solucin:
A = 4,500 ( A / P,6 %, 4 ) = 1,299
Ao
1
2
3
4

Deuda Inters Amortizacin

4,500 270.0
1,029
3,471 208.3
1,091
2,380 143.0
1,156
1,224
73.0
1,226

Pago total
1,299
1,299
1,299
1,299

Saldo
3,471
2,380
1,224
---

El saldo insoluto despus del pago 2 :

P2
_____1______2__________
I
I
A = 1,299
P2 = 1,299 ( P / A,6 %,2 = = 2,380
El el tercer ao: I = 2,380 ( 0.06 ) = 142.8, Capital = 2,380 -142.8 = 2,237.2
Saldo insoluto + parte amortizada = deuda original
Saldo insoluto: Es el valor presente de los pagos que an falta pagar
Derecho del acreedor + derecho del deudor = deuda
5.- El banco local ha otorgado un prstamo de 100,000 a la mina Yanacocha S.A. bajo
las siguientes condiciones:
Plazo
: 4 meses
Tasa
: 26 % anual
Modalidad : Cuotas fijas mensuales
Retencin : 10 %

IGV
: 19 %
Elabore el cuadro del servicio de la deuda y la tasa efectiva mensual del prstamo.
Solucin:
Ie mensual = 1.94 %, A = 100,000 ( A / P,1.94 %, 4 ) = 26,224.15
Mes
Deuda
Inters Amortizacin Cuota
IGV
Pago total Saldo
1
100,000.00 1,940.00 24,284.15 26,224.15 368.60 26,592.75 75,715.85
2
75,715.85 1,468.88 24,755.27 26,224.15 279.09 26,503.24 50,960.58
3
50,960.58 988.64 25,235.51 26,224.15 187.84 26,411.99 25,725.07
4
25,725.07 499.06 25,725.09 26,224.15 94.82 26,318.97
--IGV = 1,940 ( 0.19 ) = 368.60
Retencin = 100,000 ( 0.1 ) = 10,000
Pago total = cuota + IGV = 26,592.75
Para el clculo del costo efectivo de la duda se toma los flujos neto de pagos totales y
el dinero neto recibido de la entidad financiera..
90,000 = 26,592.75 ( P / F,i,1 ) + 26,503.24 ( P / F,i,2 ) + 26,411.99 ( P / F,i,3 ) + 26,318.97 ( P / F,i,4 )

i = 6.82 % mensual, Ie anual = 120.71 %

DEVOLUCIN EN CUOTAS VARIABLES
1.-CUOTAS DECRECIENTES: La amortizacin es constante
1.-La empresa Sider Per obtiene un prstamo bancario de 1000,000a una tasa de
inters de 50 % anual y para devolver en 4 aos. Elabore el cuadro del servicio de la
deuda.
1'000,000
Solucin: A =
= 250,000
4
Ao Deuda Inters Amortizacin Pago total Saldo
1
1000,000 500,000
250,000
750,000 750,000
2
750,000 375,000
250,000
625,000 500,000
3
500,000 250,000
250,000
500,000 250,000
4
250,000 125,000
250,000
375,000
2.- Un pequeo empresario desea comprar una mquina cuyo precio de lista es
15,000. Si compra al contado obtiene un descuento de 15 % ; si compra al crdito
debe pagar una inicial de 25 % del precio de lista y el saldo en 6 cuotas constantes ,
con un periodo de gracia sin desembolso de inters y con el 3.8% de inters mensual.
Elabore el cronograma de pagos y determine el costo de la deuda. Considere el
reajuste de la tasa que sube el 4.5 % despus del pago de la tercera cuota.
Solucin:
Al contado = 15,000 - 15,000 ( 0.15 ) = 12,750
Al crdito:
Inicial = 15,000 ( 0.25 ) = 3,750, Deuda = 15,000 3,750 = 11,250
A = 11,677.5 ( A / P,3.8 %, 5 ) = 2,608.36;
Mes

Deuda

A = 4,933.75 ( A / P,4.5 %,2 ) = 2,634.61

Inters Amortizacin Pago total

Saldo

1
2
3
4
5
6

11,250.00
11,677.50
9,512.88
7,266.01
4,933.75
2,521.16

427.50
443.75
361.49
276.10
222.02
113.45

--2,164.62
2,246.87
2,332.25
2,412.59
2,534.16

--11,677.50
2,608.36 9.512.88
2,608.36 7,266.01
2,608.36 4,933.75
2,608.36 2,521.16
2,608.36
---

b ) Costo de la deuda:
0 = 2,608.36 ( P / i,3 ) ( P / F, i,1 ) + 2,634.61 ( P / A ,i,2 ) ( P / F, i 4 ) - 11,250
I = 3.9 % mensual, Ie anual = 58.27 %
3.- El gerente general de la Compaa Petrolera Ro Bravo est preocupado por el
alto nivel de liquidez y deterioro del capital de trabajo que arrojan los estados
financieros al 30 de diciembre de 2011.
El rea financiera propuso solicitar un crdito para capital de trabajo a travs de las
lneas crediticias que administra el BID. Las condiciones financieras son:
Tasa de inters: 12 % efectivo anual al rebatir
Monto solicitado: 300,000
Plazo; Pagos con amortizaciones iguales en 5 aos ms un ao de gracia sin
amortizacin ni pago de inters. El financiamiento va el BID se efecta a travs del
Banco de Crdito que cobra una comisin del 2.041 % del monto solicitado.
La empresa petrolera tiene como costo de capital 10 % anual.. Ser conveniente para
la empresa tomar este prstamo, si la tasa impositiva es de 30 % anual.
Solucin:
Comisin: 300,000 ( 0.02041 ) = 6,123
306,123
= 61,225
5
Amortizacin Pago total Saldo
--306,123
61,225
97,960 244,898
61,225
90,613 183,673
61,225
83,266 122,448
61,225
75,919
61,223
61,225
68,572
---

Deuda total = 306,123 Amortizacin =

Ao Deuda
1 306,123
2 306,123
3 244,898
4 183,673
5 122,448
6
61,223

Inters
--36,735
29,388
22,041
14,694
7,347

0
1
2
3
4
5
6
Intereses
- 36,735 - 29,388 - 22,041 - 14,694 - 7,347
Escudo fiscal 30 %
11,020
8,816
6,612
4,408
2,204
FEDI
- 11,020 - 20,572 - 15,492 - 10,286 - 5,143
Principal
306,123
Comisin
- 6,123
Amortizacin
- 61,225 - 61,225 - 61,225 - 61,225 - 61,225
_______________________________________________________________
FC neto
300,000
- 86,940 - 81,797 - 76,654 - 71,511 - 66,368
VAN 10 % = 5,726
Rta: Si le conviene tomar el prstamo

FEDE: Flujo de efectivo antes de impuesto

FEDE: Flujo de efectivo despus de impuesto
FC: Flujo de caja
2.- CUOTAS CRECIENTES
1.- Cementos Lima obtiene un prstamo bancario por 1000,000 a una tasa de inters
del 50 % anual para pagar en 4 aos en cuotas crecientes. Elabore el cuadro del
servicio de la deuda.
1
1
Solucin: Factor =
=
1 2 3 4
10
Ao Factor
Deuda Inters Amortizacin Pago total Saldo
1
1 / 10 1000,000 500,000
100,000
600,000 900,000
2
2 / 10
900,000 450,000
200,000
650,000 700,000
3
3 / 10
700,000 350,000
300,000
650,000 400,000
4
4 / 10
400,000 200,000
400,000
600,000
--Primera amortizacin = 1 / 10 x 1000,000 = 100,000
Segunda amortizacin = 2 / 10 x 1000,000 = 200,000
2.- Un prstamo de 10,000 debe reembolzarse en 4 cuotas fijas trimestrales vencidas
aplicando una TET del 5 %. Al vencimiento de la primera cuota de las tasas
trimestrales: 5 % durante 40 das, 4 % durante 20 das siguientes y 3 % hasta al
vencimiento de la primera cuota y sta tasa ser hasta la liquidacin total de la deuda.
Prepare: a ) La tabla referencial del reembolso b) La tabla de reembolso al vencimiento
de la primera cuota.
Solucin:
a ) A = 10,000 ( A / P, 5 %, 4 ) = 2,820.12
Ao Deuda Inters Amortizacin Pago total Saldo
1
10,000.00 500.00
2,320.12
2,820.12 7,679.88
2
7,679.88 383,99
2,436.12
2,820.12 5,243.76
3
5,243.76 262.19
2,557.93
2,820.12 2,685.83
4
2,685.83 134.29
2,685.83
2,820.12
--b ) Suma al final del primer trimestre:
S = 10,000 ( 1+ 0.05 ) 40 / 90 ( 1 +0.04 ) 20 / 90 ( 1 + 0.03 ) 30 / 90
S = 10,410.74, I = 10,410.74 - 10,000 = 4,10.74
P0 = 10,410.74 ( P / F,3 %,4 ) = 10,107.5, A = 10,107.5 ( A / P,3 % 4 ) = 2,719.20
Trim
Deuda Inters Amortizacin
1
10,000.00 410.74
2,308.45
2
7,691.55 230.75
2,488.45
3
5,203.10 156.09
2,563.10
4
2,640.00 79.20
26,40.00

Pago total
2,719.20
2,719.20
2,719.20
2,719.20

Saldo
7,691.55
5,203.10
2,640.00
---

3.- Un pequeo proyecto demanda un financiamiento bancario de 10,000 que ser

pagado en 8 cuotas uniformes trimestrales vencidas a una TET de 6 %. Cual ser el
importe del saldo capital de la sptima cuota.

Solucin:
P7
___________________7_____8
I
I
I
I
I
A = 1,610
A = 10,000 ( A / P,6 %,8 ) = 1,610
P7 = 1,610 ( P / F,6 % 1 ) = 1,518.9
Cuota = 1,518.9: Inters = 1,518.9 ( 0.06 ) = 91, Saldo capital = 1,518.9 - 91 = 1,4128
4.- El seor Rojas obtiene un prstamo bancario de 8,000 a una TEM de 3 %, para ser
pagado en 12 cuotas fijas. Para ahorrarse los intereses de las 3 ltimas cuotas, el
seor Rojas decide liquidar la deuda en el noveno mes. Calcule el monto a pagar.
Solucin
P9
_____________9_____________12
I
I
I
I
I
I
A = 804
A = 8,000 ( A / P,3 %,12 ) = 804
P9= 804 ( P / A,3 %,3 ) = 2,274.5
Cuota: 2,274, Inters = 2,274 ( 0.03 ) = 68.20, saldo capital = 2,274 - 68.2 = 2,205.8
5.- El seor Gutierrez ha recibido el encargo de evaluar el mejor prstamo para los
campesinos de Caete. El banco le ofrece las siguientes propuestas para 5 aos.
Alternativa A: Un prstamo de 29,000, tasa de inters 11.7 % anual cap. semestral. Un
solo pago en el quinto ao por capital e intereses.
Alternativa B: Un prstamo de 31,000, tasa de inters de 12 % anual, amortizaciones
iguales por 5 aos y pago de intereses por cada uno de los aos, al rebatir.
Alternativa C: Un prstamo de 32,000, tasa de inters de 11.34 % anual, por 5 aos,
cuotas fijas ( capital + inters )
La tasa impositiva a la renta es de 18 % anual y la tasa de inters efectiva comerciales
de 11.5 % anual. Cual es el prstamo ms ventajoso para los campesinos.
Solucin:

ALTERNATIVA A: Ie anual = 12 %

Ao
1
2
3
4
5

Deuda
29,000
32,400
36,378
40,743
45,632

Inters Amortizacin
3,480
3,898
4,365
4,889
5,476

Pago total Saldo

32,480
36,378
40,743
45,632
51,108

Deuda total = 51,108

Intereses = 51,108 - 29,000 = 22,108
0

Intereses
- 22,108.0
Escudo fiscal 18 %
3,979.0
FEDE
- 18,129.0
Principal
29,000
Amortizacin
- 29,000.0
________________________________________________________
FC neto
29,000
- 47,129.0
VAN 11.5 % = 29,000 - 47,129 ( P / F,11.5 % , 5 ) = 1,652
ALTERNATIVA B: A =

Ao
1
2
3
4
5

Deuda
31,000
24,800
18,600
12,400
6,200

Inters
3,720
2,976
2,232
1,488
744
0

31,000
= 6,200
5
Amortizacin Saldo
6,200
24,800
6,200
18,600
6,200
12,400
6,200
6,200
6,200
--1

Intereses
- 3,720 - 2,976 - 2,232 -1,488 - 744
Escudo 18 %
670
536
402
268
134
FEDI
- 3,050 - 2,440 - 1,830 -1,220 - 610
Principal
31,000
Amortizacin
- 6,200 - 6,200 - 6,200 - 6,200 -6,200
_____________________________________________________
FC neto
31,000 - 9250 - 8,640 - 8,030 - 7,420 - 6,810
VAN 11.5 % = 1,209
ALTERNATIVA C: A = 32,000 ( A / P,11.34 %,5 ) = 8,732

Ao
1
2
3
4
5

Deuda
32,000
26,897
21,215
14,889
7,845

Inters Amortizacin Pago total Saldo

3,629
5,103
8,732
26,897
3,050
5,682
8,732
21,215
2,406
6,326
8,732
14,889
1,688
7,044
8,732
7,845
890
7,842
8,732
----

Intereses
- 3,629 - 3,050 - 2,406 - 1,688 - 890
Escudo 18 %
653
549
433
304
160
FEDE
- 2,976 - 2,501 - 1,973 - 1,384 - 730
Principal
32,000
Amortizacin
- 5,103 - 5,682 - 6,326 - 7,044 - 7,842
_____________________________________________________
FC Neto
32,000 - 8,079 - 8,183 - 8,299 - 8,428 - 8,572
VAN 11,5 % = 1,758
Rta: La alternativa ms ventajosa es la C por tener mayor VAN al 11.5 %; menor costo
de oportunidad de capital ( 11.34 % ).

Es importante mencionar que el uso de la tasa efectiva no es pertinente para tomar

una decisin, en este caso por tratarse de montos de prstamos diferentes.
6.- El Banco Azteca le ha otorgado un prstamo de 25,000 a una TEA del 24 % para
pagar en cuotas trimestrales durante 2 aos. Por concepto de comisin y portes, el
Banco carga 18.0 en cada cuota.
a) Calcule el valor de la cuota y el costo efectivo anual de operacin considerando los
cargos de comisiones y portes de 18.0
b) Elaborar el cronograma de pagos con un periodo de gracia normal, en cuotas
iguales y el costo efectivo.
c) Considerar que al efectuar el segundo pago bajo la modalidad de ( b ) se dej de
pagar y, despus de 20 das de su vencimiento original, se convers con el financiero
del Banco y se lleg a un acuerdo para refinanciar el saldo a 3 aos ms, con cuotas
semestrales a una nueva TEA de 27 %, ms comisiones y portes por 23.0 . Calcules el
costo efectivo de la operacin.
Solucin:
a) TEA = 24 %, Ie trimestral = 5.525 %, n = 2 aos = 8 trimestres
A = 25,000 ( A / P,5.525 %, 8 ) = 3,950.55
El costo efectivo: A = 3,950,55 + 18 = 3,968.55
25,000 = 3,968.55 ( P / A, i ,8 )
6.29953 = ( P / A, i,8 )
6.0 %
X
4.5 %

( P / A, i,8 )
6,21000
6.29953
6.59600

Por interpolacin X = 5.652 % trimestral, Ie anual = 24.6 %

b) A = 25,000 ( A / P, 5.525 %,7 ) = 4,403.06

Trim
1
2
3
4
5
6
7
8

Deuda
25,000.00
25,000.00
21,978.19
18,789.43
15,424.49
11,873.63
8,126.59
4,172.53

Inters Amortizacin Cuota Comisin

1,381.25
----18.0
1,381.25
3,021.81 4,403.06
18.0
1,214.30
3,188.76 4,403.06
18.0
1,038.12
3,364.94 4,403.06
18.0
852.21
3,550.86 4,403.06
18.0
656,02
3,747.04 4,403.06
18.0
449.00
3,954.07 4,403.06
18.0
230.53
4,172.53 4,403.06
18.0

Pago total
1,399.25
4,421.06
4,421.06
4,421.06
4,421.06
4,421.06
4,421.06
4,421.06

0 = - 25,000 + 1399.25 ( P / F, i,1 ) + 4,421.06 ( P / A, i,7 )( P / F, i ,1 )

TIR trimestral = 5.6297 %, TIR anual = 24,493 %

Saldo
25,000.00
21,978.19
18,789.43
15,424.49
11,873.63
8,126.59
4,172.53
---

c)
Ao Deuda Inters
1
25,000 1,381.25
2
25,000 1,381.25
TEA = 27 %,

Amortizacin Cuota
Comisin Total
Saldo
-----18.0 1,399.25 25,000.00
3,021.81 4,403.06
18.0 4,421.06 21,978.19

Ie semestral = 12.69 %

n = 3 aos = 6 semestres, pagos semestrales

Hay un atraso de 20 das que debe ser pagado con la nueva tasa de 27 % anual.
( 1 + 0.29 ) 20/360 = ( 1 + Ie 20 das ), Ie 20 das = 1.3367 %
I de 20 das = 21,978.19 ( 0.013367 ) = 393.8
Nueva deuda = 21,978.19 + 293.8 = 22,272
A = 22,272 ( A / P,12.69 %, 6 ) = 5,524.05
1
2
3
4
5
6

Deuda
22,272.00
19,575.19
16,536.07
13,111.15
9,251.46
4,901.81

Inters Amortizacin Cuota Comisin Total

2,827.27
2,696.80 5,524.05
23.0 5,547.05
2,484.93
3,039.13 5,524.05
23.0 5,547.05
2,099.13
3,424.92 5,524.05
23.0 5,547.05
1,664.37
3,859.69 5,524.05
23.0 5,547.05
1,174.41
4,349.65 5,524.05
23.0 5,547.05
622.25
4,901.81 5,524.05
23.0 5,547.05

Saldo
19,575.19
16,536.07
13,111.15
9,251.46
4,901.81
---

0 = - 25,000 + 1,399.25 ( P / F, i , 1 ) + 4,421.06 ( P F, i , 2 ) + 5,547.05 ( P / A , i , 6 ) ( P / F, i , 2 )

i = 9.9 % semestral.
Rta: El costo efectivo de la operacin es 9.9 % semestral, 20.8 % anual
7.- Una empresa compr un equipo de impresin por 120,000, financiando al 100 %
por el proveedor, que deber pagar en 6 aos. Le ofrece 2 planes de pago; en el plan
1 se paga una cantidad igual anualmente, haciendo el primer pago al final del primer
ao; en el plan 2 se paga una fraccin igual de capital cada fin de ao ms el inters
sobre saldos insolutos. El primer pago se har un ao despus de la compra. El
proveedor cobra un inters de 12 % anual en este tipo de ventas. Si la TMAR de la
empresa es de 12 % anual y su tasa impositiva es de 30 % anual. Que alternativa
debe tomar la empresa?
Solucin:
El valor de la mquina se considera como positivo, puesto que esa suma ingres a la
empresa, la empresa no desembols ese monto
Alternativa 1: A = 120,000 ( A / P ,12 %, 6 ) = 29,188
Flujo de Caja
0

Costo
- 29,188 - 29,188 - 29,188 - 29,188 - 29,188 - 29,188
Impuesto 30 %
8,756
8,756
8,756
8,756
8,756
8,756
_______________________________________________________________

F C neto

- 20,432 - 20,432

- 20,432 - 20,432 - 20,432

- 20,432

VAN = 120,000 20,432 ( P / A, 12 %, 6 ) = 36,000

Alternativa 2: Amortizacin =

120,000
= 20,000
6

Ao Deuda Inters Amortizacin Pago Total Saldo

1
120,000 14,400
20,000
34,400
100,000
2
100,000 12,000
20,000
32,000
80,000
3
80,000 9,600
20,000
29,600
60,000
4
60,000 7,200
20,000
27,200
40,000
5
40,000 4,800
20,000
24,800
20,000
6
20,000 2,400
20,000
22,400
--0

Flujo de Caja
3

Costo
Impuesto 30 %

- 34,400 - 32,000 - 29,600 - 27,200 - 24,800 - 22,400

10,320
9,600
8,880
8,160
7,440
6,720

FC neto

- 24,080 - 22,400 - 20,720 - 19,040 - 17,360 - 15,680

VAN = 120,000 - 24,080 ( P / A,12 % 6 ) - [ - 1,680 ( P / G,12 %,6 ]

VAN = 36,000
Rta : Es indiferente, cualquiera se puede tomar
8.- Pedro obtiene un prstamo bancario de 4,620 para remodelar su casa, la tasa de
inters es de 1 % mensual y la devolucin del prstamo en 36 meses. Pedro desea
saber de cuanto es el capital y el inters para efectuar el sexto pago.
Solucin:
A = 4,620 ( A / P,1 %, 36 ) = 153.45
P6 = 153.45 ( P / A , 1 %, 30 ) = 3,960.20
Inters = 3,960.20 ( 0.10 ) = 39.60
Capital = 153.45 - 39.6 = 113.8
9.- Un empresario molinero recibe una oferta de un banco local, que consiste en la
financiacin para la compra de un molino de arroz por el monto de 30,000 bajo las
siguientes condiciones:
Tasa de inters anual = 16 %
Comisin de apertura = 1 % aplicado sobre el prstamo
Periodo de devolucin = 6 meses
IGV = 19 % aplicado sobre los intereses
Devolucin = En cuotas fijas
a ) Construir el cuadro del servicio de la deuda
b ) Calcular el costo efectivo de la deuda
Solucin:
Comisin = 30,000 ( 0.01 ) = 300

Deuda neta 30,000 - 300 = 29,700

Pago total = Cuota + IGV
Ie mensual = 1.24 %
A = 300,000 ( A / P. 1.24 % , 6 ) = 5,219.2
Mes
1
2
3
4
5
6

Deuda Inters Amortizacin Cuota IGV Total

30,000.0 372.0
4,847.2 5,219.2 70.7 5,289.9
25,152.8 312.0
4,907.2 5,219.2 59.3 5,278.5
20,245.6 251.0
4,968.2 5,219.2 47.7 5,266.9
15,277.4 189.4
5,029.8 5,219.2 36.0 5,255.2
10,247.6 127.0
5,092.2 5,219.2 24.0 5,243.2
5,155.4
63.9
5,155.3 5,219.2 12.1 5,231.2

Saldo
25,152.8
20,245.6
15,277.4
10,247.6
5,155.4
---

0 = - 29,700 + 5,289.9 ( P / F, i , 1 ) + 5,278.5 ( P / F, i , 2 ) + 5,266.9 ( P / F, i , 3 )

+ 5,255.2 ( P / F, i, 4 ) + 5,243.2 ( P / F, i, 5 ) + 5,231.3 ( P / F, i, 6 )
i = 1.83 % mensual, TIR anual = 21.31 %
DEVOLUCIN EN CUOTAS FLAT.
1.- Se concede un crdito flan de 1,000 a una tasa flat de 15 % mensual, para
cancelarse en 4 cuotas mensuales. Prepare el cronograma de pagos de la deuda.
Solucin:
A = 1,000 ( A / P,15 % ,4 ) = 400
Mes Deuda Inters Amortizacin Pago total Saldo
1
1,000 150
250
400
750
2
750 150
250
400
500
3
500 150
250
400
250
4
250 150
250
400
---

DEPRECIACIN
Es la disminucin o prdida del valor de un activo fijo por el transcurso del tiempo, por
el uso, por la obsolescencia, por los cambios tecnolgicos, por el deterioro fsico, etc.
Los activos intangibles como patentes, logotipos, licencias, investigacin, etc, tambin
se deprecian, pero en este caso toma el nombre de amortizacin.
La depreciacin permite que las empresas legalmente constituidas, puedan recuperar
su inversin, puesto que los montos de depreciacin no sale de la institucin.
La depreciacin constituye tambin un escudo fiscal o tributario, por lo que las
empresas debidamente constituidas pagan menos impuesto
La depreciacin puede expresarse en trminos de porcentaje
COSTO INCIAL: Es el precio de compra del activo

VALOR EN LIBROS: Es el valor de un bien depreciable como aparece en los registros

contables de la empresa. Es el costo original del bien, incluidos cualquier ajuste,
menos todas las deducciones por depreciacin o de agotamiento. Representa de esta
manera el monto de capital que permanece invertido en el bien y que se debe
recuperar en el futuro a travs de la depreciacin.
Matemticamente es la diferencia entre el costo del activo menos la depreciacin
acumulada. Es la inversin no recuperada va depreciacin que figura en libros.
VALOR DE SALVAMENTO: Llamado tambin valor residual o valor de desecho, es el
valor estimado de una propiedad al final de su vida til. Es el precio de venta esperado
de un bien cuando el activo ya no puede ser usado productivamente por su propietario
VALOR DE MERCADO: Es el valor que realmente paga el comprador por el activo
depreciado
VIDA TIL: Periodo esperado en el que el bien se usar en un comercio o negocio o
para producir una utilidad.
MTODOS DE DEPRECIACIN
MTODO LINEAL O DE LNEA RECTA
D=

P VSn
,
n

VLt = P - t D,

d=1/n

D = depreciacin
VSn = Valor de salvamento al final del ao n
VLt = Valor en libros en el ao 1,2, 3, n.
d = Tasa de depreciacin
Esta frmula es vlida cuando el tiempo de vida del activo coincide con el tiempo en
que se produce el VS.
1.- Se requiere un buldzer, que puesto en parque, adquiere un costo base de 78,000
y su vida til se estima en 5 aos. Su VS estimado es de 7,800 al final de los 5 aos.
Determine los montos de depreciacin y los valores en libros para cada ao.
Solucin:
78,000 7,800
= 14,040 / ao
5
1 ao 14,040 VL = 78,000 -14,040 = 63,960
2 ao 14,040 VL = 63,960 -14,040 = 49,920
3 ao 14,040 VL = 49,920 -14,040 = 35,880
4 ao 14,040 VL = 35,880 -14,040 = 21,840
5 ao 14,040 VL = 21,840 -14,040 = 7,800
D=

2.- Hallar la depreciacin anual y los valores anuales en libros de un activo de 18,000
con valor de salvamento de 6,000 en 8 aos por el mtodo lineal
Solucin:
D=

18,000 6,000
= 1,500 / ao
8
Dep. acumulada

VL

D1 = 1,500
D2 = 1,500
D3 = 1,500
D4 = 1,500
D5 = 1,500
D6 = 1,500
D7 = 1,500
D8 = 1,500

1,500
3,000
4,500
6,000
7,500
9,000
10,500
12,000

18,000 - 1,500 = 16,500

18,000 - 3,000 = 15,000
18,000 - 4,500 = 13,500
18,000 - 6,000 = 12,000
18,000 - 7,500 = 10,500
18,000 - 9,000 = 9,000
18,000 - 10,500 = 7,500
18,000 - 12,000 = 6,000

Observe que sumando en cada ao ms columnas Dep acumulada con las columnas
de VL, en todas las lneas suman 18,000 que es el costo inicial, ambas columnas
forman parte del patrimonio de la empresa, por ello no hay riesgo de descapitalizacin
por este rubro
3.- Una empresa editorial adquiri en 1.9 millones una mquina para producir 20
millones de ejemplares de peridicos durante 7 aos, distribuidos de la forma
siguiente:
1 ao = 2350,000 ejemplares
2 ao = 2500,000

3 ao = 3600,000

4 ao = 3500,000

5 ao = 3450,000

6 ao = 2500,000

7 ao = 2100,000

Se estima que luego de pagar por el desmantelamiento de la mquina, al final de los

aos 7, se rescatan 400,000. calcule la depreciacin para cada ao y el VL al final del
quinto ao.
Solucin:
D=

1'900,000 400,000
= S / 0.075 = 75 centavos
20'000,000

Cada ejemplar que se produce deber tener un cargo de 7.5 centavos por consumo de
la mquina, entonces la depreciacin acumulada en soles ser:
D1 = 2350,000 x 0.075 = 176,250
D2 = 2500,000 x 0.075 = 187,500
D3 = 3600,000 x 0.075 = 270,000
D4 = 3500,000 x 0.075 = 262,500
D5 = 3450,000 x 0.075 = 258,750
D6 = 2500,000 x 0.075 = 187,500
D7 = 2100,000 x 0.075 = 157,500

VL
1900,000 - 176,250 = 1723,750
1900,000 - 363,750 = 1536,250
1900,000 - 633,750 = 1266,250
1900,000 - 896,250 = 1003,750
1900,000 - 1155,000 = 745,000

sino: VL = 1900,000 - ( 176,250 + 187,500 + 270,000 + 262,500 + 258,750 )

VL = 745,000
4.- Cul es el valor de salvamento de un activo que cost 100,000, se deprecia de
manera constante 9,500 cada ao, durante 5 aos, y su valor aumenta 12 % anual por
inflacin y otros factores.
Solucin:
Valor inflado
Valor en libros
1 ao 100,000 ( 1.12 ) = 112,000 112,000 - 9,500 = 102,500
2 ao 102,500 ( 1.12 ) = 114,800 114,800 - 9,500 = 105,300

3 ao
4 ao
5 ao

105,300 ( 1.12 ) = 117,936

108,436 ( 1.12 ) = 121,448
111,948 ( 1.12 ) = 125,382

117,936 - 9,500 = 108,436

121,448 - 9,500 = 111,948
125,382 - 9,500 = 115,882

El valor de salvamento al final del 5 ao = 115,882.

Pese haberse depreciado el activo aument su valor original en 15,882
5.- Encontrar la depreciacin anual de un edificio cuya construccin ha costado 84
millones, se considera que estar en servicio durante 40 aos, que al final ser
necesario invertir para su demolicin y limpieza 1.25 millones. Se estima que la
inflacin ser de 8 % anual en promedio. Calcular el valor en libros al final del ao 30 y
hacer el cuadro en sus primeros 3 renglones y el ltimo.
Solucin:

(1 i ) n 1
]
i
Cn = capital en un tiempo n capital futuro valor de salvamento
Cn = C ( 1 + i ) n A [

Cn = VS, i = inflacin
Cn = VS = - 1.25 ( 1 + 0.08 ) 40 = - 27.2 ( es salida de dinero )
- 27.2 = 84 ( 1 + 0.8 ) 40 - D [

(1 0.08)40 1
]
0.08

D = 7149,250 anual
b ) Valor en libros al final de los 3 aos:
C30 = 84 ( 1 + 0.08 ) 30 - 7149,250 [

(1 0.08)30 1
]
0.08

C30 = 35373,187
c ) Valor inflado:
Ao 1 = 84000,000 ( 1.08 ) = 90720,000
Ao 2 = 83,570,750 ( 1.08 ) = 90256,410
Ao 3 = 83107,160 ( 1.08 ) = 89755,732
Fin de
Valor
ao
inflado
0
1
90720,000
2
90256,410
3
89755,732
39
40

- 20050,750

Depreciacin
anual

Depreciacin
acumulada

VL

7149,250
7149,250
7149,250

7149,250
14289,250
21447,750

84000,000
83570,750
83107,160
82606,482

7149,250

285970,000

- 27200,000

Depreciacin anual = 7149,250

Depreciacin acumulada39 = 7149,250 x 39 = 278820,750
Depreciacin total = 7149,250 x 40 = 285970,000
El valor inflado en el ao 40 = X ( 1.08 ), X es el VL en el ao 39

X + 1.08 X - 7149,250 = - 27200,000

X = - 18565,509
El valor inflado en el ao 40 = - 18565,509 ( 1.8 ) = - 20050,750
6.- Existen 2 alternativas para financiar la adquisicin de un vehculo que cuesta
70,000 y tiene una vida til de 2 aos.
a) Un prstamo de 70,000 con un inters de 12 % al rebatir y con amortizaciones
iguales. Se tendr un plazo de 2 aos para pagar la deuda
b) Un leasing con 2 cuotas de alquiler de 46,000
El impuesto a la renta es de 30 % anual y la depreciacin es en lnea recta.
Solucin:
a) Amortizacin =
Ao
1
2

70,000
= 35,000 / ao
2

Deuda Inters 12 %
70,000
8,400
35,000
4,200

Amortizacin
35,000
35,000

Saldo
35,000
---

Flujo de Caja
0

Intereses
- 8,400
- 4.200
Escudo 30 %
2,520
1,260
FEDI
- 5880
- 2,940
Principal 70,000
Amortizacin
- 35,000 - 35,000
_______________________________
FC neto 70,000 - 40,880 - 37,940
0 = 70,000 - 40,880 ( P / F, i, 1 ) - 37,940 ( P / F, i, 2 )
Ie = 8.40 %
El prstamo tiene un Ie de 8.4 %; con ello se actualiza los flujos asociados con el
leasing para obtener su VAN
70,000
b) Leasing,
D=
= 35,000
2
0

Monto
70,000
Alquiler
- 46,000 - 46,000
Escudo alquiler
13,800
13,800
Escudo depreciacin - 10,500 - 10,500
_________________________________
FC neto
70,000 - 42,700 - 42,700
VAN 8.4 % = - 5,730
Rta: Ie = 14.37 % , El costo del prstamo es menor que el del leasing

Los escudos se calcularon separadamente para el alquiler y depreciacin. El escudo

del alquiler es positivo, pero para la depreciacin es negativo
Escudo prstamo = 46,000 ( 0.30 ) = 13,800
Escudo Depreciacin = 35,000 ( 0.30 ) = 10,500
MTODO DE LA SUMA DE LOS DIGITOS DE LOS AOS ( SDA )
Es una depreciacin acelerada.
Dt = ( P VS ) [

2( n t 1)
P VSn
2( P VSn)
, VL = P [
]t+[
]t(t+1)
n( n 1)
n( n 1)
n

La depreciacin acumulada en el t simo ao es :

dt = P - VLt
1.- Se requiere un buldzer por 78,000, su vida til se estima en 5 aos. Su VS
estimado es de 7,800 al final de los 5 aos. Determine los montos de depreciacin
anual y los valores en libros.
Solucin:
Suma de los dgitos de los aos = 1 + 2 + 3 + 4 + 5 = 15
D1 = 5 / 15 ( 78,000 - 7,800 ) = 23,400 VL1 = 78,000 - 23,400 = 54,600
D2 = 4 / 5 ( 70,200 )

= 18,720 VL2 = 54,600 - 18,720 = 35,880

D3 = 3 / 15 ( 70,200 )

= 14,040

VL3 = 35,880 - 14,040 = 21,840

D4 = 2 / 5 ( 70,200 )

= 9,360

VL4 = 21,840 - 9,360 = 12,480

D5 = 1 / 5 ( 70,200 )

= 4,680

VL5 = 12,480 - 4,680 = 7,800

MTODO DE UNIDADES DE PRODUCCIN O DE SERVICIO

1.- Obtenga la depreciacin anual de la mquina ladrillera que cost 121,000, al final
de sus 5 aos de vida til se rescatan 13,200 y se considera que se producen 10
millones de ladrillos distribuido de la siguiente forma:
Ao
Produccin
1
1.80 millones
2
2.15

3
2,50

4
1.95

5
1,60

Solucin:
D=

121,000 13,200
= 10,780
10

D1 = 1.8 0x 10,780 = 19,404

D2 = 2.15 x 10,780 = 23,177

D3 = 2.50 x 10,780 = 26,950

D4 = 1.95 x 10,780 = 21,021
D5 = 1.60 x 10,780 = 17,240
Depreciacin total = 107,800 ( 121,000 - 13,200 = 107,800 )
Fin de Produccin Dep Dep.
Ao
anual
anual acumulada
0
1
2
3
4
5

1.80
2.15
2.50
1.95
1.60

19,404
23,177
26,950
21,021
17,240

19,404
42,581
69,531
90,552
107,800

VL
121,000
101,596
78,419
51,469
30,448
13,200

La depreciacin acumulada hasta el tercer ao:

( 1.80 + 2.15 + 2.50 ) 10,780 = 69,531
VL3 = 121,000 - 69,531 = 51,469
MTODO DEL PORCENTAJE FIJO
1.- Hallar la depreciacin anual y los VL de un activo de 18,000 con VS de 6,000 en 5
aos por el mtodo del porcentaje fijo.
Solucin:
18,000 ( 1 - r ) 5 = 6,000
(1-r)5=

6,000
= 0.80274
18,000

r = 19.73 %

D1 = 18,000 x 0.1973 = 3,551

D2 = 14,449 x 0.1973 = 2,850
D3 = 11,598 x 0.1973 = 2,288
D4 = 9,310 x 0.1973 = 1,837
D5 = 7,433 x 0.1973 = 1,474

Dep acumulada
VL
Recu. capital
3,551 18,000 - 3,551 = 14,449
3,551
6,402 18,000 - 6,402 = 11,598
2,850
8,690 18,000 - 8,690 = 9,310
2,288
10,527 18,000 - 10,527 = 7,473
1,836
12,001 18,000 - 12,001 = 6,000
1,474
12,000

12,000 + VS = 18,000
2.- Cul es el valor de rescate de un activo que cost 100,000, si deprecia de manera
constante 9,500 por ao, durante 5 aos, y su valor aumenta 12 % anual por inflacin
y otros factores.
Solucin:
Ao
Precio inflado
Dep ( 9,500 )
VL
1
100,000 ( 1.12 ) = 112,000
102,500
2
102,500 ( 1.12 ) = 114,800
105,300

3
4
5

105,300 ( 1.12 ) = 117,936

108,436 ( 1.12 ) = 121,448.
111,948 ( 1.12 ) = 125,382

108,436
111,948
115,882

VS = 115,882. En el ltimo ao, en el libro aparece que el activo vale 115,882

3.- En cuanto deber vender su automvil la profesora Vernica 5 aos despus de
que la compr en 125,000 si se considera que se deprecia en 15 % anual y la inflacin
ha sido del 1.5 %, mensual promedio. Haga el cuadro de depreciacin.
Solucin:
( 1 + 0.015 ) 12 = ( 1 + f anual ) f anual = 19,562 %
Como la inflacin es mayor que la depreciacin, el auto aumentar su valor a una tasa
de : 0.19562 - 0.15 = 0.04562 = 4.562 % anual
El VL a los 5 aos o, precio de venta ser = 125,000 ( 1 + 0.04562 ) 5 = 156,234
La depreciacin del primer ao: 125,000 ( 0.04562 ) = 5,702
Fin de ao Dep. anual
0
1
2
3
4
5

- 5,702
- 5,962
- 6,234
- 6,518
- 6,816

Dep. acumulada

VL

- 5,702
- 11,664
- 17,898
- 24,417
- 31,234

125,000
130,702
136,664
142,899
149,417
156,234

Cuando la inflacin es menor que la depreciacin, el valor del activo se reduce.