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MINISTRIO DA EDUCAO E CULTURA.

INSTITUTO FEDERAL DE EDUCAO, CINCIA E TECNOLOGIA DE


ALAGOAS.
DEPARTAMENTO ACADMICO DE CONSTRUO CIVIL.
COORDENAO DE EDIFICAES.
CURSO SUPERIOR EM TECNOLOGIA DE CONSTRUO DE EDIFCIOS.

Apostila da disciplina de Matemtica Financeira.

Walter Pereira Vianna Junior

ndice:
1 Juros simples.................................................................................................................5
1.1
Conceitos bsicos. ............................................................................................ 5
1.2
Clculo dos juros simples (ou linear). .............................................................. 5
1.3
Clculo do Montante. ....................................................................................... 5
1.4
Taxas proporcionais e taxas equivalentes......................................................... 6
1.5
Juro exato e juro comercial............................................................................... 7
1.6
Equivalncia financeira em juros simples. ....................................................... 7
1.7
Descontos simples. ........................................................................................... 8
1.7.1 Desconto comercial (ou bancrio, ou por fora)..................................... 8
1.7.2 Desconto racional (ou por dentro). ....................................................... 8
1.7.3 Taxa implcita de juros do desconto por fora........................................ 9
1.8
Exerccios de aprendizagem. .......................................................................... 10
1.9
Exerccios propostos....................................................................................... 11
2 Juros compostos..........................................................................................................12
2.1
Conceitos bsicos. .......................................................................................... 12
2.2
Clculo dos juros compostos. ......................................................................... 12
2.3
Clculo do Montante. ..................................................................................... 13
2.4
Taxas proporcionais e taxas equivalentes....................................................... 14
2.5
Taxas nominais e taxas efetivas. .................................................................... 15
2.6
Equivalncia financeira em juros compostos. ................................................ 16
2.7
Conveno para perodos no inteiros............................................................ 17
2.7.1 Conveno Linear................................................................................... 17
2.7.2 Conveno Exponencial. ........................................................................ 17
2.8
Capitalizao contnua.................................................................................... 18
2.9
Descontos compostos. .................................................................................... 19
2.9.1 Desconto Composto por fora (comercial ou bancrio). ...................... 19
2.9.2 Desconto por dentro (real ou racional). .............................................. 19
2.10 Exerccios de aprendizagem. .......................................................................... 21
2.11 Exerccios propostos....................................................................................... 22
3 Fluxos de Caixa. .........................................................................................................23
3.1
Conceitos bsicos. .......................................................................................... 23
3.2
Classificaes. ................................................................................................ 23
3.3
Modelo Padro para fluxo de caixa postecipado (imediato). ......................... 24
3.3.1 Valor presente (ou atual) e fator de valor presente................................. 25
3.3.2 Valor futuro e fator de valor futuro. ....................................................... 27
3.4
Modelo Padro para fluxo de caixa antecipado.............................................. 28
3.4.1 Valor presente (ou atual) e fator de valor presente................................. 29
3.4.2 Valor futuro e fator de valor futuro. ....................................................... 30
3.5
Modelo Padro para fluxo de caixa diferido. ................................................. 32
3.6
Fluxo de caixa em gradiente........................................................................... 33
3.6.1 Valor presente de um fluxo de caixa em gradiente. ............................... 34
3.6.2 Relao entre um fluxo em gradiente e um fluxo uniforme imediato. ... 34
3.7
Fluxo de caixa perptuo.................................................................................. 34
3.7.1 Valor atual de um fluxo de caixa perptuo imediato.............................. 34
3.7.2 Valor atual de um fluxo de caixa perptuo antecipado. ......................... 35
3.7.3 Valor atual de um fluxo de caixa perptuo diferido. .............................. 36
3.8
Exerccios de aprendizagem. .......................................................................... 36
3.9
Exerccios propostos....................................................................................... 39
3

4 Sistemas de amortizao.............................................................................................40
4.1
Conceitos bsicos. .......................................................................................... 40
4.2
Sistema de Amortizao Constante SAC. ................................................... 41
4.3
Sistema de Amortizao Francs SAF. ....................................................... 45
4.4
Sistema Price de Amortizao........................................................................ 48
4.5
Sistema de Amortizao Misto SAM. ......................................................... 50
4.6
Sistema de Amortizao Crescente SACRE. .............................................. 56
4.7
Sistema de Amortizao Americano SAA. ................................................. 58
4.7.1 Fundo de Amortizao............................................................................ 59
4.8
Sistema de Amortizao Alemo SAI. ........................................................ 59
4.9
Sistema de Amortizaes Variveis. Parcelas intermedirias. ....................... 61
4.10 Custo efetivo do emprstimo.......................................................................... 61
4.11 Exerccios propostos....................................................................................... 61
5 Depreciao. ...............................................................................................................62
5.1
Conceitos bsicos. .......................................................................................... 62
5.2
Mtodo linear.................................................................................................. 63
5.3
Mtodo da taxa constante. .............................................................................. 64
5.4
Mtodo das taxas variveis............................................................................. 65
5.5
Mtodo de Cole. ............................................................................................. 66
5.6
Mtodo da capitalizao. ................................................................................ 67
5.7
Mtodo das anuidades. ................................................................................... 68
5.8
Exerccios propostos....................................................................................... 69
6 Matemtica Financeira e Inflao...............................................................................70
6.1
ndices Financeiros e Taxas de Inflao......................................................... 70
6.2
Valores monetrios em inflao. .................................................................... 72
6.3
Taxa de desvalorizao da moeda. ................................................................. 74
6.4
Taxa nominal e taxa real................................................................................. 75
6.5
Caderneta de poupana................................................................................... 75
6.6
Exerccios de aprendizagem. .......................................................................... 76
6.7
Exerccios de propostos. ................................................................................. 77
7 Bibliografia. ................................................................................................................77

1 Juros simples.
1.1 Conceitos bsicos.
Juro uma compensao em dinheiro pelo uso de um capital financeiro, por
determinado tempo, a uma taxa previamente combinada.

1.2 Clculo dos juros simples (ou linear).


O juro simples quando produzido unicamente pelo capital inicial. Desta forma
devemos utilizar a seguinte equao:

j = C in
Onde:
j so os juros em unidades monetrias;
C o capital em unidades monetrias, tambm denominado principal;
i a taxa unitria;
n o nmero de perodos.
Ex.1: Um capital de R$80.000,00 aplicado taxa de 2,5% ao ms durante um
trimestre. Determine o valor dos juros acumulados no perodo. (Resp: R$6.000,00).
Ex.2: Um negociante tomou um emprstimo pagando uma taxa de juros simples
de 6% ao ms durante 9 meses. Ao final deste perodo, calculou em R$ 270.000,00 o
total dos juros incorridos na operao. Determine o valor do emprstimo. (Resp:
R$500.000,00).
Ex3: Um capital de R$40.000,00 foi aplicado num fundo de poupana por 11
meses, produzindo um rendimento financeiro de R$9.680,00. Determine a taxa de juros
utilizada na aplicao. (Resp: 2,2% a.m.).
Ex4: Uma aplicao de R$250.000,00, rendendo uma taxa de juros de 1,8% ao
ms produz, ao final de determinado perodo, juros no valor de R$27.000,00. Calcule o
prazo da aplicao. (Resp: 6 meses).

1.3 Clculo do Montante.


Montante o valor do capital acrescido de seus juros. denotado por Cn e pode
ser calculado pelas seguintes equaes: (Alguns livros utilizam a letra M para
Montante)
Cn = C + j ,
Ou ainda,
Cn = C (1 + i n )
5

A expresso (1 + i n ) definida como fator de capitalizao dos juros simples


(ou fator de valor futuro FCS). Seu inverso, ou seja, 1 (1 + i n ) denominado de
fator de atualizao dos juros simples (ou fator de valor presente FAS).
Ex5. Uma pessoa aplica R$18.000,00 taxa de 1,5% ao ms durante 8 meses.
Determine o montante. (Resp: R$20.160,00)
Ex6. Uma dvida de R$900.000,00 ir vencer em 4 meses. O credor est
oferecendo um desconto de 7% ao ms caso o devedor deseje antecipar o pagamento
para hoje. Calcule o valor de liquidao da dvida. (Resp: R$703.125,00).

1.4 Taxas proporcionais e taxas equivalentes.


Todas as operaes com clculo de juros envolvem dois prazos:
a) O prazo a que se refere taxa de juros;
b) O prazo de capitalizao dos juros.
Para entendermos essa questo podemos citar o caso de um emprstimo bancrio
no qual a taxa de juros definida ao ano e os encargos (juros) incidem no principal
apenas ao final de cada ano. Nesse caso os prazos considerados so coincidentes. O
credito fornecido por financeiras outro exemplo de operao com prazos semelhantes:
Geralmente a taxa de juros cobrada definida ao ms e a capitalizao tambm
definida ao ms.
Por outro lado podemos citar o exemplo da poupana, na qual a taxa de juros
definida pelo governo anual, porm a capitalizao do principal (valor sobre o qual
incide os juros) feita mensalmente atravs de um percentual proporcional. Nesse caso
temos prazos diferentes: o prazo da taxa anual enquanto o prazo da capitalizao
mensal.
Para o uso das frmulas de matemtica financeira necessrio expressar os
prazos, j mencionados, na mesma base de tempo. Essa transformao, se necessria,
processada pela denominada taxa proporcional de juros (ou taxa linear ou nominal),
obtida da diviso entre a taxa de juros considerada e o nmero de vezes em que
ocorrero os juros.
As taxas de juros simples se dizem equivalentes quando, aplicadas a um mesmo
capital e pelo mesmo intervalo de tempo, produzem o mesmo valor linear de juros.
Ex7. Calcular a taxa anual proporcional a: (a) 6% ao ms; (b) 10% ao bimestre.
(Resp: (a)72% (b)60%)
Ex8. Calcular a taxa de juros semestral proporcional a: (a) 60% ao ano; (b) 9% ao
trimestre. (Resp: (a)30% (b) 18%)
Ex9. Descubra se 36% ao ano proporcional a 12% ao trimestre. (Resp: no)
Ex10. Calcular o montante de um capital de R$600.000,00 aplicado taxa de
2,3% ao ms pelo prazo de um ano e 5 meses. (Resp: R$834.600,00).

Ex11. Uma dvida de R$30.000,00 a vencer dentro de um ano saldada 3 meses


antes. Para a sua quitao antecipada, o credor concede um desconto de 15% ao ano.
Calcule o valor da dvida a ser pago antecipadamente. (Resp: R$28.915,66)

1.5 Juro exato e juro comercial.


Geralmente nas operaes de curto prazo, o perodo de capitalizao pode ser
definido em nmero de dias. Assim esse nmero pode ser definido de duas maneiras:
a) pelo tempo exato, ou seja, 365 dias. O juro apurado dessa maneira dito exato;
b) pelo ano comercial, o qual admite o ms com 30 dias e o ano com 360 dias. O
juro apurado dessa maneira dito juro comercial ou ordinrio.
Ex12. Determine os juros gerados durante 2 meses e 28 dias, por um capital de
R$300.000,00, sob a taxa de juros de 24% a.a. (a) Primeiro utilize juro exato. (b)
Recalcule com juro comercial. (Resp: (a)R$17.358,90 (b)R$17600,00)
Ex13. Qual o montante de um capital de R$8.000,00 no fim de 3 meses e 17 dias,
a uma taxa de juros de 4,5% ao trimestre? (a) Usando juro exato. (b) Usando juro
comercial. (Resp: (a)R$8422,13 (b)R$8428,00)

1.6 Equivalncia financeira em juros simples.


Dois ou mais capitais representativos de certa data dizem-se equivalentes quando,
a certa taxa de juros, produzem resultados iguais numa data comum de comparao,
denominada de data focal. Essa equivalncia pode ser generalizada a partir da seguinte
representao grfica:

Os capitais A1, A2, e B1, B2, B3 dizem-se equivalentes se, quando expressos em
valores de uma data focal, e a mesma taxa de juros, apresentam resultados iguais.
Sendo a data de comparao o momento 0, tem-se:
A1
A2
B1
B2
B3
+
=
+
+
1 + i 1 1 + i 2 1 + i 3 1 + i 4 1 + i 5

Sendo a data de comparao o momento 6, tem-se:


A1 (1 + i 5) + A2 (1 + i 4) = B1 (1 + i 3) + B2 (1 + i 2) + B3 (1 + i 1)
Na considerao de equivalncia financeira em juros simples, os prazos no
podem ser desmembrados (fracionados) sob pena de alterar os resultados. Em outras
palavras, dois capitais equivalentes, ao fracionar os seus prazos, deixam de produzir o
mesmo resultado na data focal pelo critrio de juros simples. A mudana da data focal
tambm altera os valores no caso de juros simples.

Ex14. Determinar se R$438.080,00 vencveis daqui a 8 meses equivalente a se


receber hoje R$296.000,00, admitindo uma taxa de juros simples de 6% ao ms. (Resp:
sim).
Ex15. Admita que A deva a B os seguintes pagamentos: R$50.000,00 daqui a 4
meses e R$80.000,00 daqui a 8 meses. Suponha que A deseje modificar esse esquema
de pagamento para: R$10.000,00 hoje, R$30.000,00 daqui a 6 meses, e o restante ao fim
do ano. Determine o valor desse saldo sabendo que: (a) A deseja definir a data focal
para hoje, enquanto que (b) B deseja definir a data focal no ms 12. Sabe-se ainda que B
exige uma taxa de juros de 2,0% ao ms. (Resp: (a)R$97.310,00 (b)R$98.400,00)

1.7 Descontos simples.


Desconto o abatimento sofrido por um ttulo de crdito quando resgatado antes
do seu vencimento. Esse ttulo de crdito possui um valor, chamado valor nominal, a ele
declarado, que corresponde ao seu valor no dia do vencimento. Esse mesmo ttulo pode
ser resgatado antes do seu dia de vencimento por um valor menor que o nominal, sendo
denominado valor atual ou valor presente.
Chama-se desconto simples aquele calculado sobre um nico valor do ttulo, seja
ele o valor atual ou nominal.

1.7.1 Desconto comercial (ou bancrio, ou por fora).


aquele calculado sobre o valor nominal, ou seja, sobre o valor de resgate do
ttulo (Sobre o montante). Equivale equao de clculo dos juros simples, onde o
capital corresponde ao valor nominal do ttulo. Assim temos:
DF = N d n

Onde:
DF o desconto por fora;
N o valor nominal do ttulo;
d a taxa de desconto;
n o nmero de perodos de antecipao.
O valor descontado por fora (VF) obtido da seguinte maneira:
VF = N DF

Logo:
VF = N (1 d n )

1.7.2 Desconto racional (ou por dentro).


aquele calculado sobre o valor atual do ttulo C (sobre o capital), e assim
teremos:

DR = C d n

Logo:
DR =

N d n
1+ d n

O valor descontado racional, ou por dentro dado por:


VR =

N
(1 + d n )

Ex16. Seja um ttulo de valor nominal de R$4.000,00 vencvel em um ano, que


esta sendo liquidado 3 meses antes de seu vencimento. Sendo de 42% a.a. a taxa
nominal de juros corrente (usado tambm como taxa de desconto), pede-se calcular o
desconto e o valor descontado desta operao: (a) Usando desconto comercial. (b)
Usando desconto racional. (Resp: (a)R$420,00 e R$3.580,00 (b)R$380,09 e
R$3.619,91)
Ex17. Seja um ttulo negociado 60 dias antes de seu vencimento, sendo seu valor
de resgate igual a R$26.000,00 e valor atual na dada de desconto de R$24.436,10.
Calcule: (a)A taxa mensal de desconto comercial. (b) A taxa mensal de desconto
racional. (Resp: (a)3,01% (b)3,20%)

1.7.3 Taxa implcita de juros do desconto por fora.


O valor do desconto por fora sempre ser maior que o valor do desconto por
dentro e podemos afirmar que, num mesmo momento do tempo, o desconto por fora
equivale ao montante do desconto por dentro, supondo-se as mesmas condies de
prazo e taxa. Assim teremos:
DF = DR (1 + d n )

Quando se utiliza o desconto por fora se verifica implicitamente uma taxa de


juros superior quela declarada para a operao. Esta taxa implcita calculada da
seguinte maneira:
i=

DF
d n
ou ento: i =
VF n
1 d n

Ex18. Um ttulo de valor nominal de R$50.000,00 descontado num banco um


ms antes do seu vencimento taxa de 5% a.m. Pede-se: (a) O valor de desconto por
fora (b) O valor descontado por fora. (c) O montante se o valor descontado for
aplicado sob a mesma taxa, e mesmo perodo. (d) A taxa implcita de juros. (e)
Recalcule tudo para o prazo de 2 meses. (Resp: (a)R$2.500,00 (b)R$47.500,00
(c)R$49.875,00 (d)5,26% (e)R$5.000,00; R$45.000,00; 49.500,00; 5,56%)

1.8 Exerccios de aprendizagem.


1. Uma pessoa aplicou numa instituio financeira R$ 18.000,00 resgatando
R$21.456,00 quatro meses depois. Calcular a taxa mensal de juros simples utilizada.
(Resp: 4,8% a.m.)
2. Se uma pessoa necessitar de R$100.000,00 daqui a 10 meses, quanto dever ela
depositar hoje num fundo de poupana que remunera a taxa linear de 12% ao ano?
(Resp: R$90.909,09)
3. Determinar a taxa bimestral de juros simples que faz com que um capital
triplique de valor aps 2 anos. (Resp: 16,666% a.b.)
4. Um ttulo com valor nominal de R$7.200,00 vence em 120 dias. Para uma taxa
de juros simples de 31,2% ao ano, pede-se calcular o valor desse ttulo:
a) hoje (Resp: R$6.521,74);
b) dois meses antes de seu vencimento (Resp: R$6.844,10);
c) um ms aps o seu vencimento (Resp: R$7.387,20)
5. Uma pessoa deve dois ttulos no valor de R$25.000,00 e R$56.000,00 cada. O
primeiro vence daqui a dois meses, e o segundo um ms aps. O devedor deseja propor
a substituio dessas duas obrigaes por um nico pagamento ao final do 5 ms
(utilizado como data focal). Considerando 3% ao ms a taxa corrente de juros simples,
determinar o valor desse pagamento nico. (Resp: R$86.610,00).
6. Uma pessoa tem os seguintes compromissos financeiros: R$35.000,00
vencveis no fim de 3 meses, e R$65.000,00 vencveis no fim de 5 meses. Para o resgate
dessas dvidas, o devedor pretende utilizar suas reservas financeiras aplicando-as em
uma conta de poupana que rende 66% ao ano de juros simples. Pede-se determinar o
valor do capital que deve ser aplicado nesta poupana de forma que possam ser sacados
os valores devidos em suas respectivas datas de vencimentos sem deixar saldo final na
conta. (Resp: R$ 80.307,77)
7. Uma dvida no valor de R$48.000,00 vence daqui a 6 meses. O devedor
pretende resgatar a divida pagando R$4.800,00 hoje, R$14.000,00 daqui a dois meses, e
o restante um ms aps a data de vencimento. Sendo o momento desse ltimo
pagamento definido como a data focal de operao, e sabendo-se ainda que de 34,8%
ao ano a taxa linear de juros adotada nesta operao, determinar o montante do
pagamento. (Resp:R$27.587,60)
8. Um ttulo descontado num banco 3 meses antes de seu vencimento. A taxa de
desconto definida pelo banco de 3,3% a.m. Sendo de R$25.000,00 o valor nominal
desse ttulo, pede-se: (a) O valor do desconto e o valor descontado do ttulo se a
instituio financeira trabalha com o sistema de desconto por dentro (b) O valor do
desconto e o valor descontado do ttulo se a instituio financeira trabalha com o
sistema de desconto por fora (c) A taxa implcita de juros. (Resp: (a)R$2.252,05 e
R$22.747,95 (b)R$2.475,00 e R$22.525,00 (c)3,66% a.m.)
9. Uma instituio financeira publica que sua taxa de desconto de 3,5% a.m.
Calcular a taxa implcita mensal admitindo um prazo de desconto de dois meses. (Resp:
3,76% a.m.)

10

1.9 Exerccios propostos.


a) Matemtica financeira, Walter de Francisco, pg. 36.
b) Matemtica financeira e suas aplicaes, Alexandre Assaf Neto, pg. 37 e pg.
116.

11

2 Juros compostos.
2.1 Conceitos bsicos.
O regime de juros compostos considera que os juros formados em cada perodo
so acrescidos ao capital formando o montante do perodo. Este montante, por sua vez,
passar a condio de capital, rendendo juros no perodo seguinte, formando um novo
montante, e assim por diante. Em outras palavras ocorre o clculo de juros sobre juros.
Comparando os juros compostos com os juros simples, verifica-se que os
primeiros crescem em progresso geomtrica, enquanto os juros simples so constantes
em todos os perodos, pois so calculados sempre sobre o capital. Essa progresso pode
ser verificada atravs da seguinte figura:

2.2 Clculo dos juros compostos.


Como j comentado anteriormente o juro composto, tambm denominado de
acumulado ou capitalizado, quando produzido pelo capital inicial, acrescido pelo
prprio juro a cada perodo aps o primeiro. Desta forma devemos utilizar a seguinte
equao:

j = C (1 + i ) 1
n

Onde:
j so os juros em unidades monetrias;
C o capital em unidades monetrias, tambm denominado principal;
i a taxa unitria;
n o nmero de perodos.
Ex.1: Um capital de R$80.000,00 aplicado taxa de 2,5% ao ms durante um
trimestre. Determine o valor dos juros compostos acumulados no perodo. (Resp:
R$6.151,25).
Ex.2: Um negociante tomou um emprstimo pagando uma taxa de juros
compostos de 6% ao ms durante 9 meses. Ao final deste perodo, calculou em

12

R$270.000,00 o total dos juros incorridos na operao. Determine o valor do


emprstimo. (Resp: R$391.600,05).
Ex3: Um capital de R$40.000,00 foi aplicado num fundo de poupana por 11
meses, produzindo um rendimento financeiro de R$9.680,00. Determine a taxa de juros
utilizada na aplicao. (Resp: 1,99% a.m.).
Ex4: Uma aplicao de R$250.000,00, rendendo uma taxa de juros de 1,8% ao
ms produz, ao final de determinado perodo, juros no valor de R$28.244,56. Calcule o
prazo da aplicao. (Resp: 6 meses).

2.3 Clculo do Montante.


Da mesma forma que o item 1.3, montante o valor do capital acrescido de seus
juros. denotado por Cn e pode ser calculado pelas seguintes equaes:
Cn = C + j ,
Ou ainda,
Cn = C (1 + i )

Alguns livros utilizam a letra M para Montante. Outros utilizam a denominao


de FV (future value) para o montante e PV (present value) para o capital. A expresso
(1 + i )n definida como fator de capitalizao dos juros compostos (ou fator de valor

futuro FCC). Seu inverso, ou seja, 1 (1 + i ) denominado de fator de atualizao dos


juros compostos (ou fator de valor presente FAC).
n

Ex5: Monte uma tabela comparando os montantes e os juros gerados, em cada


ano, quando se utiliza juros simples e juros compostos. Admita uma aplicao de
R$1.000,00, com uma taxa de juros de 20% a.a. durante 4 (quatro) anos.
Ex6: Se uma pessoa deseja obter R$27.500,00 dentro de um ano, quanto dever
ela depositar hoje numa alternativa de poupana que rende 1,7% de juros compostos ao
ms? (Resp: R$22.463,69).
Ex7: Qual o valor de resgate de uma aplicao de R$12.000,00 em um ttulo pelo
prazo de 8 meses taxa de juros composta de 3,5% a.m.? (Resp: R$15.801,70).
Ex8: Determinar a taxa mensal composta de juros de uma aplicao de
R$40.000,00 que produz um montante de R$43.894,63 ao final de um quadrimestre.
(Resp: 2,35% a.m.).
Ex9: Uma aplicao de R$22.000,00 efetuada em certa data produz, taxa
composta de juros de 2,4% ao ms, um montante de R$26.596,40 em certa data futura.
Calcule o prazo da operao. (Resp: 8 meses).
Ex10: Determinar o juro pago de um emprstimo de R$88.000,00 pelo prazo de 5
meses taxa composta de 4,5% ao ms. (Resp: R$21.664,01).

13

Ex11: Dado que um emprstimo ser quitado com o pagamento de R$20.000,00


daqui a 14 meses, quanto o devedor dever pagar se antecipar por 5 (cinco) meses data
do pagamento? Sabe-se que o credor est disposto a atualizar a dvida a taxa composta
de 2,5% a.m. (Resp: R$17.677,08).
Ex12: Admita um emprstimo que envolve os seguintes pagamentos:
R$15.000,00 daqui a 2 meses; R$40.000,00 3 meses depois do 1 pagamento;
R$50.000,00 1 mes depois do 2 pagamento e R$70.000,00 daqui a 8 meses. O devedor
deseja apurar o valor presente (hoje) destes fluxos de pagamento, pois est negociando
com o banco a liquidao imediata de toda a sua dvida. A taxa de juros acumulado
nesta antecipao de 3% ao ms. (Resp: R$145.776,14).

2.4 Taxas proporcionais e taxas equivalentes.


A mesma definio utilizada, para taxas proporcionais, ao tratarmos de juros
simples, tambm valida para juros compostos, ou seja, quando entre duas taxas existe
a mesma relao dos perodos de tempo a que se referem, elas so ditas proporcionais.
Ex13: Verifique se a taxa de 12% ao ano proporcional taxa de 6% ao semestre.
Verifique se a taxa de 5% ao trimestre proporcional taxa de 20% ao ano. (Resp: Sim
e Sim).
O mesmo conceito utilizado para taxa equivalente no item 1.4 permanece vlido
para o regime de juros compostos, porm, por se tratar de capitalizao exponencial, a
expresso utilizada ser a seguinte:
iq = 1 + i 1
q

Onde q o numero de perodos de capitalizao, iq a chamada taxa equivalente,


relativa a um perodo de tempo menor que a taxa i.
Uma maneira simples de identificar a equivalncia de taxas de juros determinar
o Mnimo Mltiplo Comum (MMC) de seus prazos e capitaliz-las para esse momento.
Ex14: Qual a taxa composta mensal equivalente taxa de 10,3826% ao semestre?
Verifique qual o montante gerado de uma aplicao de R$100.000,00, durante 2 (dois)
anos. (Resp: 1,66% a.m. e R$148.457,63).
Ex15: Quais as taxas de juros compostos, mensal e trimestral, equivalentes a 25%
ao ano? (Resp: 1,877% a.m. e 5,737% a.t.).
Ex16: Escolher a melhor opo: aplicar um capital de R$60.000,00 taxa de juros
compostos de 9,9% ao semestre ou taxa de 20,78% ao ano. (Resp: Indiferente.).
Ex17: Demonstrar se a taxa de juros de 11,8387% ao trimestre equivalente
taxa de 20,4999% para 5 (cinco) meses. Calcular tambm a taxa composta mensal
equivalente de ambas. (Resp: 3,8% a.m.).

14

2.5 Taxas nominais e taxas efetivas.


Quando se diz que uma taxa de juros nominal, geralmente admitido que o
prazo de capitalizao dos juros, aquele no qual so formados e incorporados os juros
ao principal, no o mesmo daquele definido para a taxa de juros.
Ainda, quando se trata de taxa nominal comum admitir-se que a capitalizao
ocorre por juros proporcionais simples.
J a taxa efetiva de juros a taxa dos juros apurados durante todo o prazo n, sendo
formada exponencialmente atravs dos perodos de capitalizao. Em outras palavras,
taxa efetiva o processo de formao dos juros pelo regime de juros compostos e
definida pela seguinte equao:
i f = (1 + i p ) 1
q

Sendo ainda:
ip =

in

Onde q o numero de perodos de capitalizao, if a chamada taxa efetiva, ip a


taxa proporcional simples, e in a chamada taxa nominal.
Por estarmos tratando de juros compostos, medida que o nmero de perodos de
capitalizao de uma taxa de juros nominal aumenta a taxa efetiva tambm se eleva. Ou
seja, quando maior for a freqncia de capitalizao de uma taxa nominal, mais alto o
rendimento acumulado.
Ex18: Sendo de 36% ao ano a taxa nominal de um determinado banco, com
capitalizao mensal, calcule a taxa proporcional mensal e a taxa efetiva anual. (Resp:
3,0% a.m. e 42,6% a.a.).
Ex19: Para que 36% ao ano fosse considerada uma taxa efetiva, qual deveria ser a
taxa equivalente mensal? (Resp: 2,6% a.m.).
Ex20: Um emprstimo no valor de R$11.000,00 efetuado pelo prazo de um ano
taxa nominal de juros de 32% ao ano, capitalizados trimestralmente. Pede-se
determinar o montante e o custo efetivo anual do emprstimo. (Resp: R$14.965,37 e
36,05% a.a.).
Ex21: A caderneta de poupana paga juros anuais de 6% com capitalizao
mensal. Calcule a rentabilidade efetiva desta aplicao financeira. (Resp: 6,17% a.a.).
Ex22: Sendo de 24,0% a.a. a taxa nominal de juros cobrada por uma instituio,
calcular o custo efetivo anual, admitindo que o perodo de capitalizao dos juros seja:
(a) Mensal; (b) Trimestral e (c) Semestral. (Resp: (a) 26,82% a.a., (b) 26,25% a.a. e (c)
25,44% a.a.).

15

Ex23: Uma aplicao financeira promete pagar 42,0% ao ano de juros. Sendo de
um ms o prazo de aplicao, determine a sua rentabilidade anual efetiva. (Resp:
51,1%).
Ex24: O banco A anuncia que cobra uma taxa efetiva de 4,2% a.m. J o banco B
diz que est cobrando uma taxa nominal de apenas 4,12% a.m. Sabendo que em ambas
as instituies os juros da operao so calculados diariamente sobre o saldo devedor da
conta corrente, em qual dos dois bancos voc usaria o cheque especial? (Resp: Qualquer
uma das duas).
Ex25: Admita uma taxa nominal de 18% a.a. e monte uma tabela de taxas
efetivas, variando o perodo de capitalizao entre: anual, semestral, quadrimestral,
trimestral, mensal e dirio.

2.6 Equivalncia financeira em juros compostos.


As definies encontradas no item 1.6, relativas equivalncia financeira em
juros simples, permanecem vlidas para o caso de juros compostos. A nica ressalva
que precisamos fazer que a denominada data focal no tem nenhum efeito sobre o
resultado da equivalncia. Assim podemos tomar qualquer momento para comparar o
fluxo de capital. Logo, a partir da seguinte representao grfica:

Os capitais A1, A2, e B1, B2, B3 dizem-se equivalentes se, quando atualizados para
um mesmo momento, e a mesma taxa de juros, apresentam resultados iguais.
Sendo a data de comparao o momento 0, tem-se:
A1
A2
B1
B2
B3
+
=
+
+
1
2
3
4
(1 + i ) (1 + i ) (1 + i ) (1 + i ) (1 + i )5
Um comentrio a ser includo aqui diz respeito ao conceito de taxa interna de
retorno (ou de juros). Segundo a expresso acima, essa taxa, representada por i, a taxa
de juros que iguala, numa nica data, os fluxos de entrada e sada de caixa produzidos
por uma operao financeira (aplicao ou captao). Em outras palavras, a taxa de
juros que, se utilizada para descontar um fluxo de caixa, produz um resultado nulo.
Ex26. Determinar se R$438.080,00 vencveis daqui a 8 meses equivalente a se
receber hoje R$296.000,00, admitindo uma taxa de juros compostos de 6% ao ms.
(Resp: no).
Ex27: Admita que A deva a B os seguintes pagamentos: R$50.000,00 daqui a 4
meses e R$80.000,00 daqui a 8 meses. Suponha que A deseje modificar esse esquema
de pagamento para: R$10.000,00 hoje, R$30.000,00 daqui a 6 meses, e o restante ao fim
do ano. Determine o valor desse saldo sabendo que: (a) A deseja definir a data focal

16

para hoje, enquanto que (b) B deseja definir a data focal no ms 12. Sabe-se ainda que B
exige uma taxa de juros de 2,0% ao ms. (Resp: (a) e (b)R$98.710,25)
Ex28: Uma empresa deve R$180.000,00 a um banco sendo o vencimento definido
em 3 meses contados de hoje. Prevendo dificuldades de caixa no perodo, a empresa
negocia com o banco a substituio desse compromisso por dois outros de valores
iguais nos meses 5 e 6 contados de hoje. Sendo de 3,6% ao ms a taxa de juros
compostos, pede-se calcular o valor dos pagamentos propostos, sendo a data focal: (a)
hoje; (b) de hoje a 3 meses e (c) de hoje a 5 meses. (Resp: (a), (b) e (c) R$98.304,63).
Ex29: Um ttulo vence daqui a 4 meses apresentando um valor nominal (valor de
resgate) de R$407.164,90. proposta uma troca deste ttulo por outro de valor nominal
de R$480.000,00 vencvel daqui a 8 meses. Sendo de 5% ao ms a rentabilidade exigida
pelo aplicador, pede-se avaliar se a troca vantajosa: (a) pelo clculo da rentabilidade,
(b) pelo clculo do valor presente do segundo ttulo. (Resp: No vantajosa).

2.7 Conveno para perodos no inteiros.


Em algumas operaes financeiras, o prazo dessas operaes (de uma aplicao
financeira, por exemplo) no um nmero inteiro em relao ao prazo definido para a
taxa de juros.
Aqui convm compreender que o regime de capitalizao, ou seja, o processo em
que os juros so formados e incorporados ao principal, classificado como contnuo ou
descontnuo. A capitalizao contnua um regime que se processa em intervalos de
tempo bastante reduzidos, promovendo grande freqncia de capitalizao. J na
capitalizao descontnua os juros so formados ao final de cada perodo de
capitalizao.
Ao se adotar rigorosamente o conceito de capitalizao descontnua no deveria
haver a possibilidade de juros no intervalo de tempo fracionrio, somente ao final de um
perodo completo. Como isso no ocorre sempre se passa a adotar duas convenes para
solucionar esse problema: conveno linear e conveno exponencial.

2.7.1 Conveno Linear.


A conveno linear admite a formao de juros compostos para a parte inteira do
prazo e de juros simples para a parte fracionria. A expresso de clculo do montante
fica a seguinte:

Cn = C (1 + i ) 1 + i m
n

Sendo m/k a parte fracionria do prazo.

2.7.2 Conveno Exponencial.


A conveno exponencial admite o mesmo regime de capitalizao para todo o
perodo. A expresso de clculo do montante fica a seguinte:

17

Cn = C (1 + i )

n+m k

Ex30: Seja o capital de R$100.000,00 emprestado taxa de 18,0% ao ano pelo


prazo de 4 anos e 9 meses. Calcular: (a) O montante desse emprstimo pela conveno
linear; (b) pela conveno exponencial e (c) A diferena entre ambos. (Resp: (a)
R$220.051,27; (b) R$219.502,53; (c)R$548,74)

2.8 Capitalizao contnua.


O problema de juros compostos contnuos consiste em calcular o limite para o
qual tende o montante quando o nmero de capitalizaes tende para o infinito. Neste
caso, o montante no cresce proporcionalmente ao nmero de capitalizaes, e sim
tende para um valor limite conforme a figura abaixo:

A formulao da capitalizao contnua a seguinte:

Cn = C e In
Onde:
e um nmero constante de valor: 2,71828182846....
I a taxa de juro peridica, conhecida por taxa instantnea.
A capitalizao contnua produzir um resultado final maior que a calculada pelas
condies de juros compostos. Sua utilizao restrita a certas operaes em que os
fluxos de caixa encontram-se de forma distribuda uniformemente no tempo (Ex:
Receitas de vendas de um supermercado, depreciaes de ativos fixos, formao de
preo de venda, rentabilidade de um ttulo cotado no mercado, etc.).
Por outro lado se quisermos encontrar a taxa de juros composta, com capitalizao
discreta equivalente, a taxa instantnea devemos utilizar a seguinte equao:
I = ln (1 + i )

Ou seja:

i = eI 1

18

Ex31: Admita uma aplicao de R$1.000,00 por dois anos, taxa de 10,0% a.a.
com capitalizao contnua. Qual o montante apurado ao final do perodo com
capitalizao contnua e nas condies de capitalizao discreta de juros compostos?
(Resp: R$1.221,40 e R$1.210,00).
Ex32: Qual a taxa anual equivalente taxa instantnea de 10,0%? Qual a taxa
instantnea equivalente a 10%a.a. (Resp: 10,51% a.a. e 9,53%).
Ex33: Considerando de 4,5% a valorizao de uma ao em determinado ms,
apurar a taxa de juro instantnea. (Resp: 4,4% a.m.).

2.9 Descontos compostos.


O desconto composto, utilizado basicamente em operaes de longo prazo, pode
ser identificado em dois tipos: o desconto por dentro (racional) e o desconto por
fora (comercial ou bancrio).
O desconto composto por fora raramente empregado no Brasil, no
apresentando uso prtico. O desconto por dentro, no caso de capitalizao segundo o
regime de juros compostos, apresenta larga utilizao prtica.

2.9.1 Desconto Composto por fora (comercial ou bancrio).


O desconto composto por fora caracteriza-se pela incidncia sucessiva da taxa
de desconto sobre o valor nominal do ttulo, o qual deduzido, em cada perodo, dos
descontos obtidos em perodos anteriores. Desta forma obtemos a seguinte expresso:

DF = N 1 (1 d )

Onde:
DF o desconto por fora;
N o valor nominal do ttulo;
d a taxa de desconto;
n o nmero de perodos de antecipao.
O valor descontado por fora (VF) obtido da seguinte maneira:
VF = N DF

Logo:
n
VF = N (1 d )

2.9.2 Desconto por dentro (real ou racional).


aquele calculado sobre o valor atual do ttulo C (sobre o capital), e assim
teremos:

19

DR = N 1
n
(1 + d )

O valor descontado racional, ou por dentro dado por:


VR =

N
(1 + d ) n

Ex34: Um ttulo de valor nominal R$35.000,00 negociado mediante uma


operao de desconto composto por fora 3 meses antes de seu vencimento. A taxa de
desconto adotada atinge 5,0% ao ms. Pede-se determinar: (a) o desconto, (b) o valor
descontado e (c) a taxa efetiva de juros da operao. (Resp: (a) R$4.991,87; (b)
R$30.008,13; (c) 5,26% a.m.).
Ex35: A partir das informaes do exemplo anterior, efetuar uma demonstrao
mensal, ilustrando a formao do desconto e do valor descontado.
Ex36: Uma empresa deve R$80.000,00 a um banco cujo vencimento se dar daqui
a 10 meses. No entanto, 4 meses antes do vencimento da dvida resolve quitar
antecipadamente o emprstimo e solicita ao banco um desconto. O banco informa que
opera de acordo com o conceito de desconto composto por fora, sendo de 3,5% o
valor da taxa. Calcule o valor lquido que a empresa dever pagar na liquidao
antecipada do emprstimo. (Resp: R$69.374,40).
Ex37: Um ttulo foi descontado taxa de 3,0% a.m. 5 meses antes de seu
vencimento. Sabe-se que esta operao produziu um desconto de R$39.000,00.
Admitindo o conceito de desconto composto por fora, calcular o valor nominal do
ttulo. (Resp: R$276.074,97).
Ex38: Sabe-se que um ttulo, para ser pago daqui a 12 meses, foi descontado 5
meses antes de seu vencimento. O valor nominal do ttulo de R$42.000,00 e taxa de
desconto de 3,5% ao ms. Calcular o valor lquido liberado nesta operao sabendo-se
que foi utilizado o desconto composto por dentro. (Resp: 35.362,87).
Ex39: Calcular o valor do desconto racional de um ttulo de valor nominal de
R$12.000,00 descontado 4 meses antes de seu vencimento taxa de 2,5% ao ms.
(Resp: R$1.128,59).
Ex40: Um banco libera a um cliente R$6.800,00 provenientes do desconto de um
ttulo de valor nominal de R$9.000,00; descontado taxa de 4,0% ao ms. Calcular o
prazo de antecipao. (Resp: 7 meses e 4 dias).

20

2.10 Exerccios de aprendizagem.


1. Calcular o montante de uma aplicao financeira de R$80.000,00 admitindo-se
os seguintes prazos e taxas de juros compostas: (a) i = 5,5% a.m. ; n = 2anos ; (b)
i = 9,0% a.b. ; n = 1ano e 8 meses ; (c) i = 12,0% a.a. ; n = 108 meses . (Resp: (a)
R$289.167,19; (b) R$189.389,09; (c) R$221.846,30)
2. Determinar o juro de uma aplicao de R$100.000,00 nas seguintes condies
de taxa e prazo: (a) i = 1,5% a.m. ; n = 1ano ; (b) i = 3,5% a.t. ; n = 2 anos e meio ; (c)
i = 5,0% a.s. ; n = 3 anos ; (d) i = 4,2% a.q. ; n = 84 meses . (Resp: (a) R$19.561,81; (b)
R$41.059,87; (c) R$34.009,56; (d) R$137.258,67).
3. Uma pessoa ir necessitar de R$12.000,00 daqui a 7 meses. Quanto dever ela
depositar hoje numa conta de poupana, para resgatar o valor desejado no prazo,
admitindo uma taxa de juros de 3,5% a.m. (Resp: R$9.431,89).
4. Calcular a taxa mensal de juros de uma aplicao de R$6.600,00 que produz
um montante de R$7.385,81 ao final de 7 meses. (Resp: 1,62%).
5. Em quanto tempo duplica um capital que cresce taxa de juros compostos de
2,2% ao ms? (Resp: 31 meses e 26 dias).
6. Uma aplicao de R$ 78.000,00 gerou um montante de R$ 110.211,96 numa
certa data. Sendo de 2,5% ao ms a taxa de juros considerada, calcular o prazo de
aplicao. (Resp: 14 meses).
7. Verificar se as taxas de juros de 13,789318% a.t. e 35,177214% para 7 meses
so equivalentes. Pelo MMC e pela taxa mensal equivalente. (Resp: sim).
8. Responda as seguintes perguntas: (a) Qual a taxa semestral equivalente a 20,0%
a.a.? (b) Qual a taxa trimestral equivalente a 6,0% a.a.? (c) Qual a taxa anual
equivalente a 5,0% ao trimestre? (d) Qual a taxa anual equivalente a 2,0% ao ms?
(Resp: (a) 9,54%; (b) 1,467%; (c) 21,55% e (d) 26,82%)
9. Calcular a taxa efetiva anual das seguintes taxas: (a) 2,5% a.m. (b) 4,0% a.b. (c)
6,0% a.t. e (d) 10,0% a.s. (Resp: (a) 34,49% (b) 26,53% (c) 26,25% e (d) 21,0%).
10. Calcular a taxa nominal e efetiva anual correspondente a 2,0% a.m. (Resp:
24,0% e 26,824%).
11. Uma pessoa deve a um banco dois ttulos com valores de resgate de
R$4.000,00 e R$9.000,00 vencveis, respectivamente, em 5 e 7 meses. Desejando
antecipar a liquidao de toda a dvida para o momento atual, determine o valor a pagar
considerando uma taxa de juros composta de 1,9% a.m. (Resp: R$11.529,75).
12. Para uma taxa de 7,0% ao ms, qual das duas alternativas de pagamento
apresenta menor custo para o devedor: (a) pagamento integral de R$ 140.000,00 a vista;
(b) R$ 30.000,00 de entrada, R$ 40.000,00 em 60 dias e R$ 104.368,56 em 120 dias; (c)
calcule o IRR da segunda alternativa. (Resp: (a) e 8,30% a.m.)
13. Um proprietrio de um terreno avaliado em R$1.500.000,00 recebeu as
seguintes propostas para vend-lo: Plano 1: R$1.000.000,00 a vista, R$300.000,00 em 6
meses e R$500.000,00 em um ano. Plano 2: R$500.000,00 a vista, R$800.000,00 em 6
meses e R$700.000,00 em um ano. Admita que esses ttulos podem ser descontados
taxa de 2,0% a.m. e responda: (a) Qual o plano mais vantajoso? (b) Qual o valor do IRR
de cada um deles? (Resp: (a)Plano 2; (b) 5,05% a.m. e 4,833% a.m.)
14. Uma pessoa aplicou um capital pelo prazo de 2 anos e 5 meses taxa de 18%
ao ano. Determinar o valor da aplicao, sabendo-se que o montante produzido ao final
do perodo atinge R$24.800,00. Resolver o problema utilizando as convenes linear e
exponencial. (Resp: R$16.568,34 e R$16.624,04).
21

15. Um capital de R$900,00 aplicado numa instituio financeira que oferece


uma taxa nominal de 24,00% ao ano com capitalizao semestral. Verifique qual o
montante gerado em 2 anos e 2 meses. Resolver o problema utilizando as convenes
linear e exponencial. (Resp: R$1472,81 e R$1470,69).
16. Calcular o montante gerado por uma aplicao de R$1.000,00, por 3 (trs)
anos, a 10%, capitalizados: (a) anualmente, (b) semestralmente, (c) trimestralmente, (d)
mensalmente, (e) semanalmente, (f) diariamente, considerando ano comercial, (g)
diariamente, considerando tempo exato, e (h) continuamente. (Resp: (a)R$1.331,00;
(b)R$1340,10; (c)R$1344,89; (d)R$1348,18; (e) R$1349,44; (f)R$1349,80;
(g)R$1349,80; (h)R$1349,86).
17. Qual o capital que produz os juros de R$200,00, em 2 anos e meio, a 16,00%
a.a. capitalizados continuamente? (Resp: R$406,65).
18. Um ttulo descontado num banco 3 meses antes de seu vencimento. A taxa
de desconto definida pelo banco de 3,3% a.m. Sendo de R$25.000,00 o valor nominal
desse ttulo, pede-se: (a) O valor do desconto e o valor descontado do ttulo se a
instituio financeira trabalha com o sistema de desconto por dentro (b) O valor do
desconto e o valor descontado do ttulo se a instituio financeira trabalha com o
sistema de desconto por fora. (Resp: (a)R$2.320,20 e R$22.679,80 (b)R$2.394,22 e
R$22.605,78).
19. Um ttulo de valor nominal de R$500,00; para 3 anos, foi substitudo por dois
ttulos de R$200,00 cada um, para 1 e 2 anos. Qual a taxa semestral do desconto real?
(Resp: 7,62% a.s.).
20. Um ttulo de valor nominal de R$800,00, com vencimento para 3 anos, vai ser
substitudo por 2 outros de mesmo valor nominal cada, vencveis em 2 e 5 anos,
respectivamente. Calcular o valor nominal dos novos ttulos, sabendo-se que os juros
so de 12,0% ao semestre e o desconto de 10,0% ao semestre. (Resp: R$433,48).
21. Um ttulo de valor nominal igual a R$800,00; com vencimento para 3 anos,
dever ser substitudo por trs ttulos de mesmo valor nominal, para 1, 2 e 3 anos.
Considerando o desconto de 18% a.a. capitalizados semestralmente, determinar o valor
nominal dos novos ttulos. (Resp: R$222,24).
22. Um emprstimo no valor de R$1.500,00 deve ser pago no fim de 3 anos e
meio com juros de 16% a.a. capitalizados trimestralmente. Entretanto, passado um ano,
o devedor prope resgatar a dvida com um pagamento imediato de R$1.000,00 e o
saldo em um ano. Calcular o valor desse saldo, sabendo-se que desconto concedido de
16,0% a.a. capitalizados semestralmente. (Resp: R$895,59)

2.11 Exerccios propostos.


a) Matemtica financeira, Walter de Francisco, pg. 69 e pg. 91.
b) Matemtica financeira e suas aplicaes, Alexandre Assaf Neto, pg. 73 e pg.
116.

22

3 Fluxos de Caixa.
3.1 Conceitos bsicos.
Um fluxo de caixa, que tambm se costuma denominar de rendas ou sries,
representa uma srie de pagamentos ou de recebimentos que se estima ocorrer em
determinados intervalos distintos de tempo, cujo objetivo constituir um capital ou
amortizar uma dvida. Sua utilizao se far apenas sob o regime de juros compostos.
A simbologia utilizada nesse captulo tambm utilizar a mesma simbologia
anterior, introduzindo apenas a letra T para designar os termos (valores) do fluxo
(alguns livros utilizam as letras PMT no sentido de pagamento).

3.2

Classificaes.

Resumidamente podemos representar as distintas classificaes dos fluxos de


caixa atravs do seguinte esquema:
Perptuo

No Peridico

Varivel

fluxo

Im ediata
Temporrio Peridico

Cons tan te Antecipada

Diferida

Assim sendo, os fluxos de caixa podem ser classificados segundo seu perodo de
ocorrncia, seus valores, sua periodicidade, e sua durao. Veremos ento mais
detalhes de cada uma dessas classificaes:
a) Segundo o perodo de ocorrncia:
Os fluxos de caixa podem ser: Imediatos (ou Postecipados), Antecipados, ou
Diferidos (com carncia).
Quando o fluxo imediato os seus termos comeam a ocorrer ao final do primeiro
intervalo de tempo. Em outras palavras o termo inicial ocorre no intervalo n = 1 . Se o
fluxo possui n termos, o vencimento do ltimo termo se d no fim de n perodos.
O exemplo de fluxo imediato de 6 termos mensais de R$100,00 teria a seguinte
representao:

J no caso antecipado o fluxo de caixa comea a ocorrer no incio de cada


perodo. Assim se o fluxo possui n termos, o vencimento do ltimo termo se d no fim
de n 1 perodos, ou incio do termo n .

23

O exemplo de fluxo antecipado de 6 termos mensais de R$100,00 teria a seguinte


representao:

Por sua vez, um fluxo diferido de m tem o vencimento do primeiro termo no fim
do perodo m + 1 . Se o fluxo possui n termos, o vencimento do ltimo termo se d no
final de m + n perodos. Assim o fluxo diferido equivale a um fluxo imediato que tem
um prazo de carncia entre o valor atual (capital) e o incio dos pagamentos (termos).
O exemplo de fluxo diferido de 6 termos mensais de R$100,00, com 3 meses de
carncia, teria a seguinte representao:

b) Segundo seus valores:


Segundo os valores dos termos, o fluxo pode ser considerado, constante ou
varivel. Quando os termos do fluxo de caixa so iguais entre si o fluxo considerado
constante e dever ser tratado conforme o modelo padro a ser mostrado em seguida. Se
o fluxo for varivel ele dever ser tratado como se fosse composto por vrios fluxos
constantes, porm com perodos de ocorrncia diferentes. No caso extremo de todos os
valores serem diferentes, deveremos tratar o problema como um caso de equivalncia
financeira, j estudado anteriormente.
c) Segundo a sua periodicidade:
Segundo a sua periodicidade os fluxos de caixa devero ser considerados
peridicos ou no peridicos. Um fluxo dito peridico quando os intervalos entre os
termos do fluxo so idnticos entre si. Quando isso no ocorre o fluxo dito no
peridico e o clculo do capital (valor presente) ou do montante (valor futuro), dever
ser processado, respectivamente, pela somatria da atualizao e capitalizao de cada
um dos termos.
c) Segundo a sua durao:
Segundo a sua durao os fluxos de caixa devero ser considerados perptuos (ou
indefinidos, ou indeterminados) ou temporrios (ou finitos, ou limitados). Um fluxo
dito limitado quando o prazo total do fluxo conhecido a priori. Quando isso no ocorre
o fluxo dito no indefinido como o caso dos alugueis.

3.3 Modelo Padro para fluxo de caixa postecipado (imediato).


Para melhor entender as formulaes que sero utilizadas se far uso de um
modelo-padro de um fluxo de caixa uniforme para definir seu valor atualizado
seguindo as seguintes caractersticas e classificaes:
- O termo T inicial ocorre em n = 1 , ou seja, imediato;

24

- A diferena entre a data de vencimento de um termo e outro constante, ou seja,


peridico;
- O prazo do fluxo preestabelecido (fixo), apresentando n perodos, ou seja,
limitado ou finito;
- Os valores dos termos so uniformes (iguais), ou seja, constantes.

3.3.1 Valor presente (ou atual) e fator de valor presente.


O Capital (valor presente) correspondente a um fluxo de caixa uniforme
determinado pelo somatrio dos valores atualizados de cada um dos termos.
Assim, a representao grfica, desse fluxo e dos fatores de atualizao a serem
usados para cada termo, seria a seguinte:

O clculo do valor presente dessa srie de termos seria o seguinte:

C=

T
T
T
T
T
+
+
+K+
+
2
3
n 1
(1 + i ) (1 + i ) (1 + i )
(1 + i )
(1 + i )n

Colocando-se T em evidncia teremos:


1
1
1
1
1
C =T
+
+
+K+
+
2
3
n 1
(1 + i )
(1 + i )n
(1 + i ) (1 + i ) (1 + i )

A expresso entre colchetes chamada de Fator de Valor Presente, ou seja:

FVP(i, n ) = (1 + i ) + (1 + i ) + (1 + i ) + K + (1 + i )
1

n +1

+ (1 + i )

A formulao genrica do clculo do capital assume a seguinte expresso:


C = T FVP(i, n )

A expresso para o FVP corresponde soma de uma progresso geomtrica de n


1
termos, onde: O primeiro termo a1 e a razo q so iguais a (1 + i ) , e o n-simo termo

an igual a (1 + i ) .
A soma de uma P.G. dada por:
n

25

Sn =

a1 an q
1 q

Substituindo os valores da expresso para o FVP na equao para a soma dos


termos de uma P.G. teremos:
FVP(i, n ) =

(1 + i )1 (1 + i ) n (1 + i )1
1
1 (1 + i )

De acordo com algumas manipulaes chega-se a seguinte formulao:

FVP(i, n ) =

1 (1 + i )
i

Essa expresso ainda apresentada por alguns autores da seguinte maneira:


n
(
1 + i) 1
FVP(i, n ) =
(1 + i )n i

Ex1: Calcule o valor atual de uma renda imediata de 10 termos mensais unitrios,
taxa de 1% ao ms. (Resp: 9,47).
Ex2: Calcule o valor atual de uma renda imediata de 12 termos trimestrais
unitrios, taxa de 4% ao trimestre. (Resp: 9,38).
Ex3: Calcular o valor atual de uma renda mensal de R$1.000,00 de 12 termos, a
1% ao ms. (R$11255,08).
Ex4: Que dvida pode ser amortizada com 20 prestaes semestrais de
R$5.000,00, com juros de 20,0% a.a.? (Resp: R$42.567,81).
Ex5: Calcular o valor nominal da prestao mensal para amortizar, com 12
pagamentos, um emprstimo de R$60.000,00; com juros de 2,0% ao ms. (Resp:
R$5.673,57).
Ex6: Para resgatar um emprstimo de R$26.930,98 sero necessrios 8
pagamentos trimestrais de R$4.000,00. Qual a taxa de juros utilizada? (Resp: 4,0%).
Ex7: Em 1984 uma pessoa tomou 2.000 UPCs (Unidade Padro de Capital)
emprestados do BNH (Banco Nacional de Habitao) por 15 anos, a 10,0% a.a.
capitalizados mensalmente. Calcule a prestao mensal que foi paga para resgatar a
dvida. (Resp: 21,492 UPC).
Ex8: Determinado bem vendido em 7 pagamentos mensais (O 1 para 30 dias),
iguais e consecutivos de R$4.000,00. Para uma taxa de juros de 2,6% a.m., at que
preo compensa adquirir o aparelho vista? (Resp: R$25.301,17).

26

Ex9: Determinar o valor presente de um fluxo de 12 pagamentos trimestrais,


iguais e sucessivos de R$700,00 sendo a taxa de juros igual a 1,7% a.m. Considere que
esta taxa mensal seja proporcional trimestral e depois recalcule considerando-a
equivalente trimestral (Resp: R$6.169,43 e R$6.139,29).
Ex10: Um veculo est sendo vendido por R$4.000,00 de entrada mais 6
pagamentos mensais, iguais e consecutivos de R$3.000,00. Sabendo-se que a taxa de
juros aplicada foi de 5,5% a.m., determinar at que preo interessa comprar o veculo
vista. (Resp: R$18.986,59).

3.3.2 Valor futuro e fator de valor futuro.


O valor futuro, para determinada taxa de juros por perodo, correspondente a um
fluxo de caixa uniforme determinado pelo somatrio dos montantes de cada um dos
termos de uma srie de pagamentos e/ou recebimentos.
Assim, a representao grfica, desse fluxo e dos fatores de capitalizao a serem
usados para cada termo, seria a seguinte:

O clculo do valor futuro dessa srie de termos seria o seguinte:


Cn = T + T (1 + i ) + T (1 + i ) + T (1 + i ) + K + T (1 + i )
2

n 1

Colocando-se T em evidncia teremos:

Cn = T 1 + (1 + i ) + (1 + i ) + (1 + i ) + K + (1 + i )
2

n 1

A expresso entre colchetes chamada de Fator de Valor Futuro, ou seja:


FVF (i, n ) = 1 + (1 + i ) + (1 + i ) + (1 + i ) + K + (1 + i )
2

n 1

A formulao genrica do clculo do montante assume a seguinte expresso:


Cn = T FVF (i, n )

27

A expresso para o FVF corresponde soma de uma progresso geomtrica de n


termos, onde: O primeiro termo a1 = 1 , a razo q = (1 + i ) , e o n-simo termo
an = (1 + i )

n 1

Substituindo os valores da expresso para o FVF na equao para a soma dos


termos de uma P.G. e fazendo as manipulaes necessrias teremos:
n
(
1 + i) 1
FVF (i, n ) =

Ex11: Calcule o montante de uma renda unitria imediata de 10 termos mensais


taxa de 2,0% ao ms. (Resp: 10,95).
Ex12: Calcule o montante de uma renda unitria imediata de 12 termos trimestrais
taxa de 7,0% ao trimestre. (Resp: 17,89).
Ex13: Uma pessoa deposita em um banco, no fim de cada semestre, a importncia
de R$1.000,00; a 20,0% a.a. Quanto ter no fim de 4 anos? (Resp: R$11.435,88).
Ex14: Quanto uma pessoa deve depositar em um banco, no final de cada
trimestre, a 20,0% a.a., para, no fim de 2 anos, possuir R$10.000,00? (Resp:
R$1.047,22).
Ex15: Realizando depsitos trimestrais imediatos de R$500,00 obteve-se, no fim
de 3 anos, o montante de R$7.732,02. Qual a taxa de juro dessa aplicao? (Resp: 4,5%
a.t.)
Ex16: Calcular o montante acumulado ao final do 7 ms de uma seqncia de 7
depsitos mensais e sucessivos, no valor de R$800,00 cada, numa conta de poupana
que remunera a taxa de juros de 2,1% a.m. (Resp: R$5.965,41)
Ex17: Uma pessoa ir necessitar de R$22.000,00 daqui a um ano para realizar
uma viagem. Para tanto, est sendo feita uma economia mensal de R$1.250,00; a qual
depositada numa conta de poupana que remunera os depsitos a uma taxa de juros
compostos de 4,0% a.m. Determinar se essa pessoa ter acumulado o montante
necessrio ao final de um ano para fazer a sua viagem.

3.4 Modelo Padro para fluxo de caixa antecipado.


Da mesma forma que no item 3.3, para melhor entender as formulaes que sero
utilizadas se far uso de um modelo-padro de um fluxo de caixa uniforme para definir
seu valor atualizado seguindo as seguintes caractersticas e classificaes:
- O termo T inicial ocorre antes de n = 1 , ou seja, antecipado;
- As demais caractersticas permanecem as mesmas: fluxo peridico, finito e
constante.

28

3.4.1 Valor presente (ou atual) e fator de valor presente.


O Capital (valor presente) correspondente a um fluxo de caixa uniforme
determinado pelo somatrio dos valores atualizados de cada um dos termos. Se o fluxo
de caixa for antecipado a srie de valores comea a ocorrer antes do final do primeiro
perodo. Esse adiantamento pode ser de um ou mais perodos.
Devemos ento atualizar os termos individualmente, ou utilizar a frmula
desenvolvida para o fluxo de caixa imediato para a parte convencional e adicionar os
termos antecipados corrigidos a esse resultado.
Se o fluxo for antecipado de apenas um perodo podemos desenvolver uma
formulao para o mesmo. Assim, a representao grfica, desse fluxo (antecipado de
um perodo) e dos fatores de atualizao a serem usados para cada termo, seria a
seguinte:

O clculo do valor presente dessa srie de termos seria o seguinte:


C =T +

T
T
T
T
T
+
+
+K+
+
2
3
n2
(1 + i ) (1 + i ) (1 + i )
(1 + i )
(1 + i )n 1

Colocando-se T em evidncia teremos:

1
1
1
1
1
C = T 1 +
+
+
+K+
+
2
3
n2
(1 + i )
(1 + i )n 1
(1 + i ) (1 + i ) (1 + i )

A expresso entre colchetes chamada de Fator de Valor Presente (para o fluxo


antecipado de 1 perodo), ou seja:
FVP(i, n ) = 1 + (1 + i ) + (1 + i ) + (1 + i ) + K + (1 + i )
1

n+ 2

+ (1 + i )

n +1

A formulao genrica do clculo do capital assume a seguinte expresso:


C = T FVP(i, n )

29

A expresso para o FVP corresponde soma de uma progresso geomtrica de n


1
termos, onde: O primeiro termo a1 = 1 , a razo q = (1 + i ) e o n-simo termo
an = (1 + i ) .
Substituindo os valores da expresso para o FVP na equao para a soma dos
termos de uma P.G. e fazendo as manipulaes necessrias teremos:
n +1

n
(
1 + i) 1
FVP(i, n ) =
n 1
i (1 + i )

Ex18: Qual o valor de uma renda unitria antecipada (de um perodo) de 15


termos mensais taxa de 1,0% ao ms?(Resp: 14,00).
Ex19: Qual o valor de uma renda unitria antecipada de 20 termos trimestrais,
taxa de 5,0% ao trimestre? (Resp: 13,08).
Ex20: Calcular o valor atual de uma renda mensal antecipada de 10 termos de
R$1.000,00, taxa de 2,0% ao ms. (Resp: R$9.162,24).
Ex21: Uma mercadoria vendida a prazo por 6 prestaes mensais de R$100,00,
sendo uma no ato da compra e as demais para os meses seguintes, com juros de 1,5% ao
ms. Qual o valor a vista dessa mercadoria? (Resp: R$578,26).
Ex22: Qual a prestao trimestral antecipada necessria para amortizar, com 12
pagamentos, um financiamento de R$10.000,00 com juros de 5,0% ao trimestre? (Resp:
R$1.074,52).
Ex23: Calcule o valor presente no tempo 0 (zero), para uma taxa de juros de 4,0%
por perodo, do seguinte esquema de fluxo de caixa. (Resp: R$614,09).

3.4.2 Valor futuro e fator de valor futuro.


O que j foi desenvolvido, e comentado, no item 3.4.1 para o clculo do capital de
um fluxo de caixa antecipado tambm deve ser aplicado no que diz respeito ao valor do
montante correspondente. Ou seja, o mesmo determinado pelo somatrio dos valores
capitalizados de cada um dos termos. Devemos ento capitalizar os termos
individualmente, ou utilizar a frmula desenvolvida para o fluxo de caixa imediato para
a parte convencional e adicionar os termos antecipados corrigidos a esse resultado.
Se o fluxo for antecipado de apenas um perodo tambm podemos desenvolver
uma nica formulao para o mesmo. Assim, a representao grfica, desse fluxo
(antecipado de um perodo) e dos fatores de capitalizao a serem usados para cada
termo, seria a seguinte:

30

O clculo do valor futuro dessa srie de termos seria o seguinte:


Cn = T (1 + i ) + T (1 + i ) + K + T (1 + i )

n2

+ T (1 + i )

n 1

+ T (1 + i )

Colocando-se T em evidncia teremos:

Cn = T (1 + i ) + (1 + i ) + K + (1 + i )

n2

+ (1 + i )

+ (1 + i )

n 1

A expresso entre colchetes chamada de Fator de Valor Futuro (para o fluxo


antecipado de 1 perodo), ou seja:
FVF (i, n ) = (1 + i ) + (1 + i ) + K + (1 + i )

n2

+ (1 + i )

n 1

+ (1 + i )

A formulao genrica do clculo do montante assume a seguinte expresso:


Cn = T FVF (i, n )
A expresso para o FVF , colocando em evidncia o termo (1 + i ) fica da seguinte
maneira:

FVF (i, n ) = (1 + i ) 1 + (1 + i ) + (1 + i ) + K + (1 + i )
2

n 3

+ (1 + i )

n2

+ (1 + i )

n 1

Por sua vez o valor da expresso entre colchetes j foi calculada no item 3.3.2.
Assim a expresso para o FVF pode ser rearranjada da seguinte maneira:
FVF (i, n ) = (1 + i )

(1 + i )n 1
i

Ex24: Calcule o montante de uma renda unitria antecipada (de um perodo) de 12


termos mensais, taxa de 2,0% ao ms. (Resp: 13,68).
Ex25: Calcule o montante de uma renda unitria antecipada de 8 termos
trimestrais, taxa de 4,0% ao trimestre. (Resp: 9,58).
31

Ex26: Calcular o montante de uma renda antecipada de 18 termos mensais de


R$1.000,00, taxa de 1,0% ao ms. (Resp: R$19.810,89).
Ex27: Quanto se deve depositar, no incio de cada semestre, numa instituio
financeira que paga 18,0% a.a., para constituir o montante de R$5.000,00 no fim de 3
anos ? (Resp: R$609,72).
Ex28: Quantos depsitos trimestrais antecipados de R$1000,00 sero necessrios
para constituir o montante de R$10.000,00 taxa de 5,0% ao trimestre? (Resp: 8).

3.5 Modelo Padro para fluxo de caixa diferido.


Conforme j comentado anteriormente, um fluxo de caixa diferido de m perodos
tem o vencimento do primeiro termo no fim do perodo m + 1 . Se o fluxo possui n
termos, o vencimento do ltimo termo se d no final de m + n perodos. Assim o fluxo
diferido equivale a um fluxo imediato que tem um prazo de carncia entre o valor atual
(capital) e o incio dos pagamentos (termos). Assim sendo, uma forma de calcular o
valor atualizado desse fluxo utilizar a formulao para o calculo de fluxo imediato e
atualizar o valor obtido, utilizando a formulao de juros compostos, para os m
perodos iniciais, ou seja, para o incio do perodo de carncia.
De acordo com a figura abaixo teramos a seguinte formulao:

O valor presente do fluxo de caixa para o perodo m seria:


n
(
1 + i) 1
Cm = T FVP(i, n ) = T
(1 + i )n i

Por sua vez o valor atualizado para o incio do perodo da carncia seria:
C0 =

Cm
(1 + i )m

E assim o valor presente do fluxo de caixa com n termos, com carncia de m


perodos dado por:
(1 + i )n 1 1
C0 = T FVPc (i, n, m ) = T
(1 + i )n i (1 + i )m

32

Ou seja:
n
(
1 + i) 1
Cc = T FVPc (i, n, m ) = T
n+m
i (1 + i )

Ex29: Calcular o valor atual de uma renda unitria de 12 termos mensais, com 3
meses de carncia, taxa de 2,0% ao ms. (Resp: 9,96).
Ex30: Calcular o valor atual de uma renda unitria de 8 termos trimestrais, com 6
meses de carncia, taxa de 4,0% ao trimestre. (Resp: 6,22).
Ex31: Calcular o valor atual de uma renda de 10 termos trimestrais de R$200,00
com 9 meses de carncia , taxa de 5,0% ao trimestre. (Resp: R$1.334,06).
Ex32: Um emprstimo de R$100.000,00 vai ser amortizado com 12 prestaes
trimestrais com 2 anos de carncia. Calcular o valor das prestaes taxa de 4,5% ao
trimestre. (Resp: R$15.595,63).
Ex33: Calcule o valor do capital e do montante do fluxo de caixa do esquema
abaixo sabendo que a taxa de juros aplicada de 2,0% por perodo. (Resp:
C0 = R$622,06 e C9 = R$743,42 ).

3.6 Fluxo de caixa em gradiente.


Um fluxo de caixa em gradiente se comporta de maneira tal que, a cada novo
perodo, um gradiente G constante adicionado ao termo da srie. Este fluxo
utilizado para representar, por exemplo, a variao do custo de manuteno de um
determinado equipamento.
Conforme a figura a seguir, esse fluxo representado de tal maneira que: ao final
do segundo perodo o valor do termo equivale a G ; ao final do terceiro perodo o valor
do termo equivale a 2G ; e assim sucessivamente at que ao final do ltimo perodo o
valor do termo equivale a (n 1) G .

Figura 3.1: Srie Gradiente. (adaptado de Hocchein, 2003).

33

3.6.1 Valor presente de um fluxo de caixa em gradiente.


Uma vez que se queira calcular o valor presente C0 do fluxo de caixa em
gradiente teremos:
C0 = G FVPG (i, n )
Onde o Fator de Valor Presente do fluxo em Gradiente dado por:
(1 + i )n 1 n
1
FVPG (i, n ) =

2
i
i (1 + i )n

Ex36: Um determinado veculo tem um custo anual de manuteno de


R$2.000,00. Estima-se que, a partir do 2 ano de uso, devido ao crescente desgaste, este
custo aumente em R$200,00 ao ano. Considerando que este veculo tem 6 anos de vida
til, calcule o valor presente dos custos de manuteno, para uma taxa de 10% a.a.
(Resp: C0 = R$10.647,35 ).

3.6.2 Relao entre um fluxo em gradiente e um fluxo uniforme


imediato.
Pode ser de interesse de uma determinada empresa determinar o termo T de uma
srie uniforme equivalente a um fluxo em gradiente. Em outras palavras, se estes fluxos
tiverem o mesmo valor presente teremos:
C0 = T

(1 + i )n 1 = G (1 + i )n 1 n 1

i2
i (1 + i )n
(1 + i )n i

Manipulando essa expresso teremos:


1

n
T =G

n
i (1 + i ) 1

Ex37: Calcule o termo de um fluxo uniforme imediato equivalente ao fluxo em


gradiente do exemplo anterior. (Resp: T = R$2.444,71 ).

3.7 Fluxo de caixa perptuo.


Conforme j definido anteriormente um fluxo de caixa (ou renda) dito perptuo
(ou perptua) quando o nmero de termos infinito.

3.7.1 Valor atual de um fluxo de caixa perptuo imediato.


Conforme j definido no item 3.3.1 o valor atual de uma renda imediata finita
dado por:

34

n
(
1 + i) 1
C = T FVP(i, n ) = T
(1 + i )n i

Como queremos saber o valor presente de um fluxo de caixa infinito, ou seja,


quando n , permanecendo os valores de T e i constantes teremos:
(1 + i )n
1
1

n
n
n
n

(
1 + i) 1
(
(
1 + i ) (1 + i )
1 + i)

= T lim
= T lim
lim C = lim T
n
n
n
n
i
(1 + i )n i
(1 + i )n i

(
)
+
i
1

1
1
(1 + i ) = 1 0
lim C = T
n
i
i
Desta forma o valor presente de um fluxo infinito imediato, que simbolizaremos
por Cimd ser dado por:
Cimd =

T
i

Ex34: Calcular o valor atual de uma renda mensal perptua de R$100,00 com
juros de 1,5% ao ms. (Resp: R$6.666,66).
Ex35: Qual a prestao anual imediata necessria para amortizar um emprstimo
de R$30.000,00 com juros de 12,0% a.a.? (R$3.600,00).
Ex36: Uma dvida de R$5.000,00 ser resgatada com prestaes semestrais
perptuas imediatas de R$360,00. Qual a taxa de juros? (Resp: 7,2% a.s.).

3.7.2 Valor atual de um fluxo de caixa perptuo antecipado.


Como um fluxo antecipado corresponde soma dos termos antecipados
capitalizados desse fluxo, ao valor atual de um fluxo imediato, para o caso mais simples
de apenas um perodo de antecipao teremos:
Cant = T + Cimd = T +

T
1
= T 1 +
i
i

Ex37: Calcular o valor atual de uma renda mensal perptua antecipada de


R$300,00 taxa de 2,0% ao ms. (Resp: R$15.300,00).
Ex38: Uma dvida de R$10.000,00 dever ser amortizada com prestaes
perptuas antecipadas trimestrais, com juros de 5,0% ao trimestre. Qual o valor das
prestaes? (Resp: R$476,19).

35

3.7.3 Valor atual de um fluxo de caixa perptuo diferido.


Para calcular o valor atual de uma renda diferida de m perodos, basta calcular o
valor de uma renda imediata perptua no final da carncia e atualiza-la para o incio
desse perodo. Assim teramos:
Cdif =

Cimd
(1 + i )m

Ou seja:

1
Cdif = T
m
i (1 + i )
Ex39: Calcular o valor atual de uma renda perptua trimestral de R$200,00 com
um ano de carncia e juros de 3,0% ao trimestre. (Resp: R$5.923,25).

Ex40: Uma dvida de R$8.000,00 dever ser resgatada por prestaes perptuas
mensais, com 6 meses de carncia, com juros de 1,0% ao ms. Qual o valor das
prestaes? (Resp: R$84,92).

3.8 Exerccios de aprendizagem.


1. Uma mercadoria vendida a prazo em 5 pagamentos mensais de R$700,00.
Sendo de 3,5% a.m. a taxa de juros. Determinar o seu preo a vista admitindo que:
O primeiro pagamento efetuado no ato da compra;
O primeiro pagamento efetuado ao final do primeiro ms;
O primeiro pagamento efetuado ao final do segundo ms.
(Resp: (a)R$3.271,16; (b)R$3.160,54; (c)R$3.053,66)
2. Uma pessoa ir necessitar de R$7.000,00 daqui a 10 meses. Quanto dever ela
depositar mensalmente num fundo de poupana que rende 1,7% a.m. de juros? (Resp:
R$648,10).
3. Uma pessoa possui hoje R$50.000,00 em dinheiro e uma capacidade de
poupana de R$3.000,00 mensais no prximo semestre e R$4.000,00 mensais no 4
meses seguintes ao semestre. Se esse fluxo de poupana for depositado mensalmente
num fundo que rende 2,5% a.m. quanto essa pessoa ter acumulado ao final de: (a) 10
meses; (b) 15 meses. (Resp: (a)R$101.766,88; (b)R$115.139,89).
4. Um veculo, cujo preo a vista de R$30.000,00, est sendo vendido nas
seguintes condies: (a) Entrada de 30%; (b) Saldo em 6 prestaes mensais, iguais e
sucessivas, vencendo a primeira daqui a dois meses. Determinar o valor de cada
prestao, admitindo uma taxa de juros de 2,0% a.m. (Resp: R$3.824,02).
5. Determinado produto est sendo vendido por R$1.800,00 a vista, ou em 3
pagamentos mensais e iguais de R$650,00. Estando atualmente em 3,3% a.m. as taxas
de juros de mercado, pede-se avaliar a melhor alternativa de compra. (Resp: vista).
6. Calcular o valor presente de cada um dos fluxos abaixo:
a) 48 prestaes mensais, iguais e sucessivas de R$4.000,00 com taxa de juros
de 1,2% a.m. (Resp: R$145.309,00);
b) 14 prestaes trimestrais, iguais e sucessivas de R$7.000,00 com taxa de
juros de 5,0% a.m. (Resp: R$38.691,94);

36

c) 5 prestaes mensais e sucessivas crescentes em PA razo de R$2.000,00.


O valor da primeira prestao de R$10.000,00 com taxa de juros de 2,6%
a.m. (Resp: 64.379,30).
7. Determinada mercadoria vendida por R$2.500,00 vista ou por 20,0% de
entrada mais prestaes mensais de R$309,00. Sendo de 2,0% a.m. a taxa corrente de
juros, determinar o nmero de prestaes mensais. (Resp: 7).
8. Um eletrodomstico vendido a vista por R$8.000,00, ou em 4 pagamentos
mensais de R$2.085,79, ocorrendo o primeiro pagamento 3 meses aps a compra. Qual
deve ser o valor da entrada admitindo uma taxa de juros de 4,0% a.m. (Resp:
R$1.000,00).
9. Um financiamento no valor de R$35.000,00 concedido para pagamento em 12
prestaes mensais, iguais, com 3 meses de carncia. Para uma taxa de juros de 3,5%
a.m., determinar o valor das prestaes. (R$4.015,70).
10. Um fluxo de caixa est definido em 12 prestaes mensais de R$1.200,00.
Calcular o fluxo de caixa equivalente para 5 prestaes trimestrais iguais. Considere
uma taxa de juros de 1,5% a.m. (Resp: R$2.987,40).
11. Um emprstimo no valor de R$15.000,00 concedido taxa de juro de 2,23%
ao ms. Os fluxos de caixa da operao so apresentados abaixo:

Para esse dados, pede-se calcular o valor da parcela referente ao 2 ms. (Resp:
R$2.782,00)
12. Um emprstimo no valor de R$12.500,00 deve ser pago em 4 parcelas
trimestrais de valores linearmente crescentes na razo de 12%. A primeira parcela vence
de hoje a 3 meses, e as demais seqencialmente. A taxa de juro contratada para a
operao de 27,0% ao ano (efetiva). Determinar o valor da cada pagamento do
emprstimo. (Resp: R$3.091,80; R$3.462,80; R$3.833,80; R$4.204,80).
13. Uma empresa contraiu um emprstimo de R$90.000,00 para ser pago em 6
prestaes mensais uniformes de R$16.284,90 cada. No entanto, ao pagar a 2
prestao, a empresa, passando por dificuldades financeiras, solicita ao banco que
refinancie o saldo de sua dvida em 12 prestaes mensais, iguais e sucessivas,
vencendo a primeira a partir de 30 dias dessa data. A taxa de juro cobrada pelo banco no
refinanciamento de 3,5% a.m. Determinar o valor de cada prestao do
refinanciamento solicitado. (R$6.355,08).
14. Calcular o montante de uma renda mensal imediata de 18 termos de
R$1.000,00 a 2,0% ao ms, diferido de 6 meses. (Resp: R$24.113,74).
15. Uma pessoa deposita durante dois anos, R$500,00 no fim de cada ms, a 3,0%
ao ms. O montante constitudo no fim desse tempo ficar depositado por mais um ano.
Qual o montante gerado no final? (Resp: R$24.541,96).
16. Qual o montante de uma renda unitria antecipada de 12 termos, a 3,0% ao
ms, com diferimento de 6 meses? (Resp: 17,45).
17. Calcular o montante de uma renda antecipada de 12 termos trimestrais de
R$2.000,00 a 5,0% a.t. com um ano de diferimento. (R$40.629,47).
18. Uma pessoa deposita R$300,00 no incio de cada ms, durante 3 anos, numa
instituio que paga juros de 1,5% ao ms. Depois desse tempo, deixa seu capital
depositado por mais 2 anos. Qual o montante? (Resp: R$20.578,45).
37

19. Um automvel foi comprado por R$10.000,00 de entrada mais um saldo de 18


prestaes mensais de R$1.200,00. Calcular o valor vista do automvel, sabendo-se
que o juro do financiamento foi de 1,0% ao ms. (Resp: R$29.677,92).
20. Uma pessoa toma 2.000UPC emprestadas junto CEF por 15 anos. Calcular o
valor da prestao mensal para amortizar essa dvida, sabendo-se que o juro cobrado
de 12,0% a.a. capitalizados mensalmente. (Resp: 24,002UPC).
21. Um televisor, cujo valor a vista de R$500,00 vendido a prazo com 40% de
entrada e 12 prestaes mensais iguais com juros de 2,0% a.m. Qual o valor das
prestaes? (Resp: R$28,36).
22. Uma empresa obteve, junto a um banco, um emprstimo de R$100.000,00
resgatvel em 10 prestaes semestrais com juros de 20,0% a.a. Calcular o valor das
prestaes, sabendo-se que a primeira deve ser paga 3 anos depois da data do
emprstimo. (Resp: R$26.210,31).
23. Uma pessoa deposita R$4.000,00 em um banco no incio de cada semestre.
Sabendo-se que a taxa de juros de 10,0% ao semestre, qual o montante no fim de 3
anos? (Resp: R$33.948,68).
24. Uma empresa deseja constituir um fundo de proviso, de forma que depois do
dcimo ano possua o montante de R$300.000,00. Quando deve depositar, no fim de
cada ano, num banco que paga juros de 12,0% a.a. (Resp: 17.095,20).
25. Quantas prestaes anuais de R$100.000,00 so necessrias para resgatar um
emprstimo de R$446.419,60 sabendo que a taxa de juros de 9,0% a.a. e que o
pagamento da primeira prestao deve ser efetuado 7 anos depois de realizado o
emprstimo? (Resp: 13).
26. Uma empresa pode dispor semestralmente de R$10.000,00. Que emprstimo
pode pretender de uma instituio financeira que realiza emprstimo a ser pago em 20
prestaes semestrais a 18,0% a.a.? Fazer os clculos para rendas imediatas, antecipadas
e diferidas de 5 anos. (Resp: R$91.285,45; R$99.501,15 e R$38.559,97).
27. Quantas prestaes mensais de R$500,00 so necessrias para amortizar uma
dvida de R$5.000,00 com juros de 2,0% ao ms? (Resp: Entre 11 e 12).
28. Parte do pagamento de uma mquina, cujo valor a vista de R$30.000,00
financiada em 12 prestaes mensais de R$1.500,00. Calcular o pagamento que deve ser
feito vista, sabendo que o financiamento de 1,5% ao ms. (R$13.638,74).
29. Uma pessoa tomou 3.000UPCs emprestados do BNH por 10 anos, com juros
de 10,0% a.a. capitalizados mensalmente. Calcular o valor da prestao mensal que
foram pagas para amortizar essa dvida. (Resp: 39,645UPC).
30. Um consumidor, ao adquirir um televisor, tem as seguintes ofertas: (a)
R$500,00 de entrada e 10 prestaes mensais de R$100,00 e (b) R$550,00 de entrada e
6 prestaes mensais de R$150,00. Considerando a taxa de juro de 1,0% a.m. qual das
duas ofertas mais lhe convm pelo valor vista do aparelho? (Resp: Oferta (b)).
31. Uma pessoa compra um automvel, no valor de R$30.000,00 com 20% de
entrada e o saldo em 18 prestaes mensais iguais com juros de 2,5% ao ms. Qual o
valor das prestaes? (Resp: R$1.672,08).
32. Quando se deve depositar em um banco, no incio de cada trimestre, taxa de
7,0% ao trimestre, para, no fim de 4 anos, possuir o montante de R$5.000,00? (Resp:
R$167,56).
33. Um emprstimo de R$20.000,00 com juros de 2,0% ao ms deve ser
amortizado com 18 prestaes mensais iguais e, simultaneamente, 3 prestaes
semestrais de R$5.000,00. Qual o valor das prestaes mensais? (Resp: R$533,00).
34. Uma empresa toma um emprstimo de R$200.000,00 com a condio de
saldar a dvida em 12 prestaes trimestrais iguais, em 2 anos de carncia. Calcular o

38

valor das prestaes, sabendo-se que a taxa de juros de 20,0% a.a. (Resp:
R$33.338,91).

3.9 Exerccios propostos.


a) Matemtica financeira, Walter de Francisco, pg. 163.
b) Matemtica financeira e suas aplicaes, Alexandre Assaf Neto, pg. 214.

39

4 Sistemas de amortizao.
4.1 Conceitos bsicos.
Os sistemas de amortizao so desenvolvidos basicamente para operaes de
emprstimos e financiamentos de longo prazo, envolvendo desembolsos peridicos do
principal e encargos financeiros.
Devemos reforar que utilizaremos o critrio de juros compostos, incidindo os
juros apenas sobre o saldo devedor (montante) apurado em perodo imediatamente
anterior.
Nas modalidades de pagamento poder ocorrer perodo de carncia, onde no h
pagamento do principal, apenas dos juros, que eventualmente podem ser capitalizados
durante este perodo.
Para uma melhor compreenso dos vrios sistemas introduziremos as definies
de alguns termos comuns a cada um deles:
a) Encargos (Despesas) Financeiros:
Representam os juros da operao, apresentados na forma de custo para o devedor
e retorno para o credor.
Estes encargos podem ser prefixados ou ps-fixados. No primeiro caso a correo
(indexao) da dvida feita em funo de uma expectativa (prefixao) e no segundo
caso realizada uma verificao posterior (ps-fixao) do comportamento de
determinado indexador.
Em outras palavras, nas operaes ps-fixadas, h um desmembramento dos
encargos financeiros em duas partes: no encargo real da taxa de juros e no encargo da
correo monetria (ou variao cambial) futura. J nas operaes pr-fixadas, os
encargos financeiros so representados por uma nica taxa, a qual engloba os juros
exigidos pelo emprestador e a expectativa inflacionria para o perodo de vigncia da
operao.
b) Amortizao:
Refere-se exclusivamente ao pagamento do principal (capital emprestado), o qual
efetuado, geralmente, mediante parcelas peridicas.
c) Saldo devedor:
Representa o valor do principal da dvida, em determinado momento, aps a
deduo do valor j pago ao credor a ttulo de amortizao.
d) Prestao:
composta do valor da amortizao mais os encargos financeiros devidos em
determinado perodo de tempo, ou seja, o somatrio da amortizao com os encargos
financeiros.

40

e) Carncia:
Conforme j visto no captulo referente ao estudo de fluxo de caixa, a carncia
representa um diferimento (adiamento) na data convencional do incio dos pagamentos.
No perodo de carncia h uma postergao s do pagamento do principal, no
sendo includos necessariamente os encargos financeiros, que podem ou no ser pagos
nesse perodo.
Nesse captulo sero estudados os seguintes sistemas de amortizao:
Sistema de Amortizao Constante SAC;
Sistema de Amortizao Francs SAF;
Sistema de Amortizao pela tabela Price;
Sistema de Amortizao Misto SAM;
Sistema de Amortizao Crescente SACRE;
Sistema de Amortizao Americano SAA;
Sistema de Amortizao Alemo SAI;
Sistema de Amortizaes Variveis. Parcelas intermedirias.
Visando ilustrar esses sistemas utilizaremos um exemplo com as seguintes
condies bsicas:
Valor do emprstimo: R$100.000,00;
Prazo da operao: 5 anos;
Carncia (se houver): 2 anos (4 semestres);
Perodo de amortizao: semestral;
Os encargos sero pr-fixados;
Taxa de juros efetiva: 30% a.a.
Taxa de juros equivalente semestral (aprox): 14,01754% a.s.

4.2 Sistema de Amortizao Constante SAC.


Este sistema tem como caracterstica o fato das amortizaes, do principal, serem
sempre iguais (constantes) em todo o prazo de operao. Assim, o valor da amortizao
obtido pela simples diviso do capital emprestado pelo nmero de parcelas.
Os juros, por incidirem sobre o saldo devedor, cujo montante decresce aps o
pagamento de cada amortizao, assumem valores decrescentes nos perodos. Assim, as
prestaes peridicas e sucessivas do SAC so decrescentes em progresso aritmtica.
Desta forma, o clculo, das amortizaes, juros e parcelas sero realizados de
acordo com a seguinte formulao:
a) Amortizao:
Como as amortizaes so sempre iguais teremos:

Amort =

C
n

Onde:
Amort o valor da amortizao;
41

C o capital emprestado (valor do financiamento);


n o nmero de perodos do financiamento.

b) Juros:
Os juros diminuem linearmente ao longo do tempo (incidem sobre o saldo
devedor), comportando-se como uma PA decrescente. Assim teremos:

C
(n t + 1) i
n
Onde:
i a taxa de juros para o perodo de pagamento adotado;
t um perodo especfico de pagamento;
J t o valor dos juros devidos no perodo t .
Jt =

c) Prestao:
a soma da amortizao com os juros, ou seja, P t = Amort + J t :
Pt =

C
[1 + (n t + 1) i ]
n

De acordo com as expresses anteriores iremos montar as tabelas referentes ao


exemplo adotado, diferenciando algumas possibilidades de como adotar o perodo de
carncia:
a) SAC sem carncia:
Neste caso observa-se que os juros, por incidirem sobre o saldo devedor, cujo
montante decresce, a cada pagamento de amortizao, tambm decrescem. J a
amortizao permanece constante. Como a prestao corresponde ao somatrio da
amortizao com os juros, ela tambm se apresenta decrescente.
A tabela a seguir apresenta os valores para o caso em questo.
Perodo
(semestre)
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10

42

Saldo devedor
R$ 100.000,00
R$ 90.000,00
R$ 80.000,00
R$ 70.000,00
R$ 60.000,00
R$ 50.000,00
R$ 40.000,00
R$ 30.000,00
R$ 20.000,00
R$ 10.000,00
R$ 0,00
Totais

Amortizao
R$ 0,00
R$ 10.000,00
R$ 10.000,00
R$ 10.000,00
R$ 10.000,00
R$ 10.000,00
R$ 10.000,00
R$ 10.000,00
R$ 10.000,00
R$ 10.000,00
R$ 10.000,00
R$ 100.000,00

Juros
R$ 0,00
R$ 14.017,54
R$ 12.615,79
R$ 11.214,03
R$ 9.812,28
R$ 8.410,53
R$ 7.008,77
R$ 5.607,02
R$ 4.205,26
R$ 2.803,51
R$ 1.401,75
R$ 77.096,48

Prestao
R$ 0,00
R$ 24.017,54
R$ 22.615,79
R$ 21.214,03
R$ 19.812,28
R$ 18.410,53
R$ 17.008,77
R$ 15.607,02
R$ 14.205,26
R$ 12.803,51
R$ 11.401,75
R$ 177.096,48

b) SAC com carncia (2 anos), onde os juros so pagos durante a carncia:


Nesta situao apenas os juros so pagos durante a carncia, ou seja, ao final dos
4 primeiros semestres a prestao constituda apenas dos juros.
A partir do quinto semestre inicia-se a amortizao (devoluo) do principal
emprestado, sendo o fluxo de prestaes, a partir desse momento, igual tabela anterior.
Assim sendo para a presente opo o fluxo de caixa se comporta segundo a tabela
a seguir:
Perodo
(semestre)
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14

Saldo devedor
R$ 100.000,00
R$ 100.000,00
R$ 100.000,00
R$ 100.000,00
R$ 100.000,00
R$ 90.000,00
R$ 80.000,00
R$ 70.000,00
R$ 60.000,00
R$ 50.000,00
R$ 40.000,00
R$ 30.000,00
R$ 20.000,00
R$ 10.000,00
R$ 0,00
Totais

Amortizao
R$ 0,00
R$ 0,00
R$ 0,00
R$ 0,00
R$ 0,00
R$ 10.000,00
R$ 10.000,00
R$ 10.000,00
R$ 10.000,00
R$ 10.000,00
R$ 10.000,00
R$ 10.000,00
R$ 10.000,00
R$ 10.000,00
R$ 10.000,00
R$ 100.000,00

Juros
R$ 0,00
R$ 14.017,54
R$ 14.017,54
R$ 14.017,54
R$ 14.017,54
R$ 14.017,54
R$ 12.615,79
R$ 11.214,03
R$ 9.812,28
R$ 8.410,53
R$ 7.008,77
R$ 5.607,02
R$ 4.205,26
R$ 2.803,51
R$ 1.401,75
R$ 133.166,65

Prestao
R$ 0,00
R$ 14.017,54
R$ 14.017,54
R$ 14.017,54
R$ 14.017,54
R$ 24.017,54
R$ 22.615,79
R$ 21.214,03
R$ 19.812,28
R$ 18.410,53
R$ 17.008,77
R$ 15.607,02
R$ 14.205,26
R$ 12.803,51
R$ 11.401,75
R$ 233.166,65

c) SAC com carncia (2 anos), onde os juros so capitalizados e pagos totalmente


quando do vencimento da primeira amortizao:
Nesta situao os juros so calculados e capitalizados, segundo o critrio de juros
compostos, no saldo devedor. Assim no quarto semestre o saldo devedor atinge o valor
de R$169.000,00. J no quinto semestre este saldo deveria atingir o valor de
R$192.689,65. Porm, como se inicia o pagamento da amortizao, e se liquida o
montante capitalizado dos juros, a prestao tem o valor de R$102.699,64,
correspondendo ao pagamento de R$92.689,64 de juros acumulados e de R$10.000,00
de amortizao. A partir do sexto semestre o comportamento da tabela idntico ao das
tabelas anteriores. Assim sendo, a tabela se comporta da seguinte maneira:

43

Perodo
(semestre)
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14

Saldo devedor
R$ 100.000,00
R$ 114.017,54
R$ 130.000,00
R$ 148.222,81
R$ 169.000,00
R$ 90.000,00
R$ 80.000,00
R$ 70.000,00
R$ 60.000,00
R$ 50.000,00
R$ 40.000,00
R$ 30.000,00
R$ 20.000,00
R$ 10.000,00
R$ 0,00
Totais

Amortizao
R$ 0,00
R$ 0,00
R$ 0,00
R$ 0,00
R$ 0,00
R$ 10.000,00
R$ 10.000,00
R$ 10.000,00
R$ 10.000,00
R$ 10.000,00
R$ 10.000,00
R$ 10.000,00
R$ 10.000,00
R$ 10.000,00
R$ 10.000,00
R$ 100.000,00

Juros
R$ 0,00
R$ 0,00
R$ 0,00
R$ 0,00
R$ 0,00
R$ 92.689,65
R$ 12.615,79
R$ 11.214,03
R$ 9.812,28
R$ 8.410,53
R$ 7.008,77
R$ 5.607,02
R$ 4.205,26
R$ 2.803,51
R$ 1.401,75
R$ 155.768,59

Prestao
R$ 0,00
R$ 0,00
R$ 0,00
R$ 0,00
R$ 0,00
R$ 102.689,65
R$ 22.615,79
R$ 21.214,03
R$ 19.812,28
R$ 18.410,53
R$ 17.008,77
R$ 15.607,02
R$ 14.205,26
R$ 12.803,51
R$ 11.401,75
R$ 255.768,59

d) SAC com carncia (2 anos), onde os juros so capitalizados e acrescidos ao


saldo devedor:
Nesta situao os juros so calculados e capitalizados, segundo o critrio de juros
compostos, no saldo devedor, porm so distribudos uniformemente no fluxo de
amortizao do financiamento a partir do quinto semestre. Assim no quarto semestre o
saldo devedor atinge o valor de R$169.000,00 que ento dividido em 10 amortizaes
no valor de R$16.900,00. No quinto semestre ento se inicia o pagamento dessa
amortizao e se inicia o pagamento de juros, como se o emprstimo tivesse sido no
valor de R$169.000,00. Assim sendo, a tabela se comporta da seguinte maneira:
Perodo
(semestre)
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14

Saldo devedor
R$ 100.000,00
R$ 114.017,54
R$ 130.000,00
R$ 148.222,81
R$ 169.000,00
R$ 152.100,00
R$ 135.200,00
R$ 118.300,00
R$ 101.400,00
R$ 84.500,00
R$ 67.600,00
R$ 50.700,00
R$ 33.800,00
R$ 16.900,00
R$ 0,00
Totais

Amortizao
R$ 0,00
R$ 0,00
R$ 0,00
R$ 0,00
R$ 0,00
R$ 16.900,00
R$ 16.900,00
R$ 16.900,00
R$ 16.900,00
R$ 16.900,00
R$ 16.900,00
R$ 16.900,00
R$ 16.900,00
R$ 16.900,00
R$ 16.900,00
R$ 169.000,00

Juros
R$ 0,00
R$ 0,00
R$ 0,00
R$ 0,00
R$ 0,00
R$ 23.689,65
R$ 21.320,68
R$ 18.951,72
R$ 16.582,75
R$ 14.213,79
R$ 11.844,82
R$ 9.475,86
R$ 7.106,89
R$ 4.737,93
R$ 2.368,96
R$ 130.293,06

Prestao
R$ 0,00
R$ 0,00
R$ 0,00
R$ 0,00
R$ 0,00
R$ 40.589,65
R$ 38.220,68
R$ 35.851,72
R$ 33.482,75
R$ 31.113,79
R$ 28.744,82
R$ 26.375,86
R$ 24.006,89
R$ 21.637,93
R$ 19.268,96
R$ 299.293,06

Apesar dos valores totais das prestaes pagas serem bastante diferentes, no
houve elevao efetiva no custo relativo da dvida, e sim um maior prazo na restituio
do capital emprestado. Ao se calcular a taxa interna de retorno das 4 possibilidades de
fluxo de caixa chega-se ao mesmo valor de 14,01754% a.s. o que indica que o custo da

44

operao no alterado, apesar dos encargos financeiros assumirem valores monetrios


diferentes ao longo do tempo.

4.3 Sistema de Amortizao Francs SAF.


Este sistema amplamente adotado no mercado financeiro do Brasil, estipula, ao
contrrio do SAC, que as prestaes devem ser iguais, peridicas e sucessivas,
equivalendo ao modelo padro para fluxo de caixa postecipado estudado no item 3.3.
No SAF ento, os juros decrescem e as amortizaes crescem ao longo do tempo,
mas o seu somatrio, que corresponde s prestaes, permanece constante.
O clculo, das amortizaes, juros e parcelas sero realizados de acordo com a
seguinte formulao:
a) Prestaes:
So determinadas pela aplicao da frmula de valor presente do fluxo de caixa
postecipado (antecipado), ou seja:
P=

C
FVP(i, n )

Onde:
P o valor da prestao peridica, igual e sucessiva;
C o capital emprestado;
FVP(i, n ) o fator de valor presente, dado pela seguinte equao:
FVP(i, n ) =

1 (1 + i )
i

ou FVP(i, n ) =

(1 + i )n 1
n
i (1 + i )

b) Amortizao:
Obtida pela diferena entre o valor da prestao e o dos juros, ou seja,
Amort = P J :
Amortt = Amort1 (1 + i )

t 1

Onde:
Amortt o valor da amortizao num momento t qualquer.
c) Saldo devedor ( SDt ):
calculado, para cada perodo, pela diferena entre o valor devido no incio do
intervalo de tempo e a amortizao do perodo. Ou seja:
SDt = P FVP(i, n t )

45

d) Juros ( J t ):
Incide sobre o saldo devedor apurado no incio de cada perodo (ou ao final de
cada perodo imediatamente anterior):
J t = SDt 1 i
De acordo com essas expresses anteriores ficaremos ento com as seguintes
tabelas para o exemplo desenvolvido:
a) SAF sem carncia:
Neste caso observa-se que os juros, por incidirem sobre o saldo devedor, cujo
montante decresce, a cada pagamento de amortizao, tambm decrescem. J a
amortizao aumenta e a prestao, correspondente ao somatrio da amortizao com os
juros, se apresenta constante.
A tabela a seguir apresenta os valores para o caso em questo:
Perodo
(semestre)
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10

Saldo devedor
R$ 100.000,00
R$ 94.833,06
R$ 88.941,85
R$ 82.224,83
R$ 74.566,24
R$ 65.834,12
R$ 55.877,96
R$ 44.526,20
R$ 31.583,20
R$ 16.825,90
R$ 0,00
Totais

Amortizao
R$ 0,00
R$ 5.166,94
R$ 5.891,22
R$ 6.717,02
R$ 7.658,58
R$ 8.732,13
R$ 9.956,16
R$ 11.351,76
R$ 12.943,00
R$ 14.757,29
R$ 16.825,90
R$ 100.000,00

Juros
R$ 0,00
R$ 14.017,54
R$ 13.293,26
R$ 12.467,46
R$ 11.525,90
R$ 10.452,35
R$ 9.228,33
R$ 7.832,72
R$ 6.241,48
R$ 4.427,19
R$ 2.358,58
R$ 91.844,81

Prestao
R$ 0,00
R$ 19.184,48
R$ 19.184,48
R$ 19.184,48
R$ 19.184,48
R$ 19.184,48
R$ 19.184,48
R$ 19.184,48
R$ 19.184,48
R$ 19.184,48
R$ 19.184,48
R$ 191.844,81

b) SAF com carncia e pagamento dos juros:


Neste caso observa-se um perodo de carncia no qual apenas os juros so pagos.
Findo o prazo de carncia, a fluxo de caixa se comporta exatamente como no caso sem
carncia. A tabela a seguir apresenta os valores para o caso em questo:

46

Perodo
(semestre)
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14

Saldo devedor
R$ 100.000,00
R$ 100.000,00
R$ 100.000,00
R$ 100.000,00
R$ 100.000,00
R$ 94.833,06
R$ 88.941,85
R$ 82.224,83
R$ 74.566,24
R$ 65.834,12
R$ 55.877,96
R$ 44.526,20
R$ 31.583,20
R$ 16.825,90
R$ 0,00
Totais

Amortizao
R$ 0,00
R$ 0,00
R$ 0,00
R$ 0,00
R$ 0,00
R$ 5.166,94
R$ 5.891,22
R$ 6.717,02
R$ 7.658,58
R$ 8.732,13
R$ 9.956,16
R$ 11.351,76
R$ 12.943,00
R$ 14.757,29
R$ 16.825,90
R$ 100.000,00

Juros
R$ 0,00
R$ 14.017,54
R$ 14.017,54
R$ 14.017,54
R$ 14.017,54
R$ 14.017,54
R$ 13.293,26
R$ 12.467,46
R$ 11.525,90
R$ 10.452,35
R$ 9.228,33
R$ 7.832,72
R$ 6.241,48
R$ 4.427,19
R$ 2.358,58
R$ 147.914,98

Prestao
R$ 0,00
R$ 14.017,54
R$ 14.017,54
R$ 14.017,54
R$ 14.017,54
R$ 19.184,48
R$ 19.184,48
R$ 19.184,48
R$ 19.184,48
R$ 19.184,48
R$ 19.184,48
R$ 19.184,48
R$ 19.184,48
R$ 19.184,48
R$ 19.184,48
R$ 247.914,98

c) SAF com carncia (2 anos) onde os juros so capitalizados e pagos totalmente


quando do vencimento da primeira amortizao:
Esta situao no muito usual em se tratando de SAF, mas se resolveu
apresenta-la aqui especialmente por motivos didticos.
Nesta situao os juros so calculados e capitalizados, segundo o critrio de juros
compostos, no saldo devedor. Assim no quarto semestre o saldo devedor atinge o valor
de R$169.000,00. J no quinto semestre este saldo devedor deveria atingir o valor de
R$192.689,65. Como nesse semestre tambm deve-se iniciar o pagamento de
amortizao e, de acordo com a tabela anterior, o saldo devedor deve cair para o valor
de R$94.833,06 teremos ento o pagamento de R$92.689,65 de juros acumulados e de
R$5.166,94 de amortizao, resultando numa prestao de R$97.856,57. A partir do
sexto semestre o esquema de pagamento segue o padro da tabela anterior. Assim
sendo, a tabela, nesse caso, se comporta da seguinte maneira:
Perodo
(semestre)
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14

Saldo devedor
R$ 100.000,00
R$ 114.017,54
R$ 130.000,00
R$ 148.222,81
R$ 169.000,00
R$ 94.833,06
R$ 88.941,85
R$ 82.224,83
R$ 74.566,24
R$ 65.834,12
R$ 55.877,96
R$ 44.526,20
R$ 31.583,20
R$ 16.825,90
R$ 0,00
Totais

Amortizao
R$ 0,00
R$ 0,00
R$ 0,00
R$ 0,00
R$ 0,00
R$ 5.166,94
R$ 5.891,22
R$ 6.717,02
R$ 7.658,58
R$ 8.732,13
R$ 9.956,16
R$ 11.351,76
R$ 12.943,00
R$ 14.757,29
R$ 16.825,90
R$ 100.000,00

Juros
R$ 0,00
R$ 0,00
R$ 0,00
R$ 0,00
R$ 0,00
R$ 92.689,65
R$ 13.293,26
R$ 12.467,46
R$ 11.525,90
R$ 10.452,35
R$ 9.228,33
R$ 7.832,72
R$ 6.241,48
R$ 4.427,19
R$ 2.358,58
R$ 170.516,91

Prestao
R$ 0,00
R$ 0,00
R$ 0,00
R$ 0,00
R$ 0,00
R$ 97.856,59
R$ 19.184,48
R$ 19.184,48
R$ 19.184,48
R$ 19.184,48
R$ 19.184,48
R$ 19.184,48
R$ 19.184,48
R$ 19.184,48
R$ 19.184,48
R$ 270.516,91

47

d) SAF com carncia (2 anos) e capitalizao dos juros:


Nesta situao os juros so calculados e capitalizados, segundo o critrio de juros
compostos, no saldo devedor. Assim no quarto semestre o saldo devedor atinge o valor
de R$169.000,00. Este valor ento serve de base para o clculo das prestaes
constantes com vencimento a partir do quinto semestre. Assim sendo, a tabela se
comporta da seguinte maneira:
Perodo
(semestre)
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14

Saldo devedor
R$ 100.000,00
R$ 114.017,54
R$ 130.000,00
R$ 148.222,81
R$ 169.000,00
R$ 160.267,87
R$ 150.311,72
R$ 138.959,95
R$ 126.016,95
R$ 111.259,66
R$ 94.433,76
R$ 75.249,28
R$ 53.375,60
R$ 28.435,78
R$ 0,00
Totais

Amortizao
R$ 0,00
R$ 0,00
R$ 0,00
R$ 0,00
R$ 0,00
R$ 8.732,13
R$ 9.956,16
R$ 11.351,76
R$ 12.943,00
R$ 14.757,29
R$ 16.825,90
R$ 19.184,48
R$ 21.873,67
R$ 24.939,83
R$ 28.435,78
R$ 169.000,00

Juros
R$ 0,00
R$ 0,00
R$ 0,00
R$ 0,00
R$ 0,00
R$ 23.689,65
R$ 22.465,62
R$ 21.070,01
R$ 19.478,77
R$ 17.664,48
R$ 15.595,87
R$ 13.237,29
R$ 10.548,10
R$ 7.481,95
R$ 3.986,00
R$ 155.217,73

Prestao
R$ 0,00
R$ 0,00
R$ 0,00
R$ 0,00
R$ 0,00
R$ 32.421,77
R$ 32.421,77
R$ 32.421,77
R$ 32.421,77
R$ 32.421,77
R$ 32.421,77
R$ 32.421,77
R$ 32.421,77
R$ 32.421,77
R$ 32.421,77
R$ 324.217,73

4.4 Sistema Price de Amortizao.


O sistema Price de amortizao (ou Tabela Price) representa uma variante do
sistema francs. O nome deriva inclusive de Richard Price, o ingls que foi o
responsvel pelo desenvolvimento do sistema de amortizao francs.
Esse sistema tem como caracterstica bsica o uso da taxa proporcional (linear)
simples em vez da taxa equivalente composta de juros. Assim para o nosso exemplo
teramos:
a) Taxa de juros contratada: 30,0% a.a.
b) Taxa linear semestral: 15,0% a.a.
2
c) Taxa efetiva anual de juros: (1,15) 1 = 32,25% a.a.
Devemos lembrar que se o perodo de amortizao coincidir com o da taxa de
juros os valores do plano de amortizao para a Tabela Price coincidiro com os valores
do SAF, pois os mesmos so idnticos.
As tabelas anteriores, para o nosso exemplo ficaro da seguinte maneira:

48

a) Tabela Price sem carncia:


Perodo
(semestre)
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10

Saldo devedor
R$ 100.000,00
R$ 95.074,79
R$ 89.410,81
R$ 82.897,22
R$ 75.406,60
R$ 66.792,38
R$ 56.886,03
R$ 45.493,73
R$ 32.392,58
R$ 17.326,27
R$ 0,00
Totais

Amortizao
R$ 0,00
R$ 4.925,21
R$ 5.663,99
R$ 6.513,59
R$ 7.490,62
R$ 8.614,22
R$ 9.906,35
R$ 11.392,30
R$ 13.101,15
R$ 15.066,32
R$ 17.326,27
R$ 100.000,00

Juros
R$ 0,00
R$ 15.000,00
R$ 14.261,22
R$ 13.411,62
R$ 12.434,58
R$ 11.310,99
R$ 10.018,86
R$ 8.532,90
R$ 6.824,06
R$ 4.858,89
R$ 2.598,94
R$ 99.252,06

Prestao
R$ 0,00
R$ 19.925,21
R$ 19.925,21
R$ 19.925,21
R$ 19.925,21
R$ 19.925,21
R$ 19.925,21
R$ 19.925,21
R$ 19.925,21
R$ 19.925,21
R$ 19.925,21
R$ 199.252,06

b) Tabela Price com carncia e pagamento dos juros:


Perodo
(semestre)
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14

Saldo devedor
R$ 100.000,00
R$ 100.000,00
R$ 100.000,00
R$ 100.000,00
R$ 100.000,00
R$ 95.074,79
R$ 89.410,81
R$ 82.897,22
R$ 75.406,60
R$ 66.792,38
R$ 56.886,03
R$ 45.493,73
R$ 32.392,58
R$ 17.326,27
R$ 0,00
Totais

Amortizao
R$ 0,00
R$ 0,00
R$ 0,00
R$ 0,00
R$ 0,00
R$ 4.925,21
R$ 5.663,99
R$ 6.513,59
R$ 7.490,62
R$ 8.614,22
R$ 9.906,35
R$ 11.392,30
R$ 13.101,15
R$ 15.066,32
R$ 17.326,27
R$ 100.000,00

Juros
R$ 0,00
R$ 15.000,00
R$ 15.000,00
R$ 15.000,00
R$ 15.000,00
R$ 15.000,00
R$ 14.261,22
R$ 13.411,62
R$ 12.434,58
R$ 11.310,99
R$ 10.018,86
R$ 8.532,90
R$ 6.824,06
R$ 4.858,89
R$ 2.598,94
R$ 159.252,06

Prestao
R$ 0,00
R$ 15.000,00
R$ 15.000,00
R$ 15.000,00
R$ 15.000,00
R$ 19.925,21
R$ 19.925,21
R$ 19.925,21
R$ 19.925,21
R$ 19.925,21
R$ 19.925,21
R$ 19.925,21
R$ 19.925,21
R$ 19.925,21
R$ 19.925,21
R$ 259.252,06

49

c) Tabela Price com carncia e pagamento dos juros acumulados junto com a
primeira amortizao:
Perodo
(semestre)
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14

Saldo devedor
R$ 100.000,00
R$ 115.000,00
R$ 132.250,00
R$ 152.087,50
R$ 174.900,63
R$ 95.074,79
R$ 89.410,81
R$ 82.897,22
R$ 75.406,60
R$ 66.792,38
R$ 56.886,03
R$ 45.493,73
R$ 32.392,58
R$ 17.326,27
R$ 0,00
Totais

Amortizao
R$ 0,00
R$ 0,00
R$ 0,00
R$ 0,00
R$ 0,00
R$ 4.925,21
R$ 5.663,99
R$ 6.513,59
R$ 7.490,62
R$ 8.614,22
R$ 9.906,35
R$ 11.392,30
R$ 13.101,15
R$ 15.066,32
R$ 17.326,27
R$ 100.000,00

Juros
R$ 0,00
R$ 0,00
R$ 0,00
R$ 0,00
R$ 0,00
R$ 101.135,72
R$ 14.261,22
R$ 13.411,62
R$ 12.434,58
R$ 11.310,99
R$ 10.018,86
R$ 8.532,90
R$ 6.824,06
R$ 4.858,89
R$ 2.598,94
R$ 185.387,78

Prestao
R$ 0,00
R$ 0,00
R$ 0,00
R$ 0,00
R$ 0,00
R$ 106.060,93
R$ 19.925,21
R$ 19.925,21
R$ 19.925,21
R$ 19.925,21
R$ 19.925,21
R$ 19.925,21
R$ 19.925,21
R$ 19.925,21
R$ 19.925,21
R$ 285.387,78

d) Tabela Price com carncia (2 anos) e capitalizao dos juros:


Perodo
(semestre)
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14

Saldo devedor
R$ 100.000,00
R$ 115.000,00
R$ 132.250,00
R$ 152.087,50
R$ 174.900,63
R$ 166.286,41
R$ 156.380,06
R$ 144.987,76
R$ 131.886,61
R$ 116.820,29
R$ 99.494,03
R$ 79.568,82
R$ 56.654,83
R$ 30.303,75
R$ 0,00
Totais

Amortizao
R$ 0,00
R$ 0,00
R$ 0,00
R$ 0,00
R$ 0,00
R$ 8.614,22
R$ 9.906,35
R$ 11.392,30
R$ 13.101,15
R$ 15.066,32
R$ 17.326,27
R$ 19.925,21
R$ 22.913,99
R$ 26.351,09
R$ 30.303,75
R$ 174.900,63

Juros
R$ 0,00
R$ 0,00
R$ 0,00
R$ 0,00
R$ 0,00
R$ 26.235,09
R$ 24.942,96
R$ 23.457,01
R$ 21.748,16
R$ 19.782,99
R$ 17.523,04
R$ 14.924,10
R$ 11.935,32
R$ 8.498,22
R$ 4.545,56
R$ 173.592,48

Prestao
R$ 0,00
R$ 0,00
R$ 0,00
R$ 0,00
R$ 0,00
R$ 34.849,31
R$ 34.849,31
R$ 34.849,31
R$ 34.849,31
R$ 34.849,31
R$ 34.849,31
R$ 34.849,31
R$ 34.849,31
R$ 34.849,31
R$ 34.849,31
R$ 348.493,10

4.5 Sistema de Amortizao Misto SAM.


Este sistema foi desenvolvido originalmente para as operaes de financiamento
do Sistema Financeiro de Habitao. Representa basicamente a mdia aritmtica entre o
sistema francs (ou Tabela Price) e o sistema de amortizao constante. Logo, para o
caso da amortizao sem carncia do exemplo utilizado, no primeiro perodo da tabela,
segundo o SAM, levando em conta o SAF e SAC, teramos:

50

PSAM =

24.017,54 + 19.184,48
= R$21.601,01
2

J SAM =

14.017,54 + 14.017,54
= R$14.017,54
2

AmortSAM =
SDSAM =

10.000,00 + 5.166,94
= R$7.583,47
2

90.000,00 + 94.833,06
= R$92.416,53
2

As tabelas para o SAM, levando em conta o SAF e SAC, e na seqncia levando


em conta a tabela Price e SAC, para cada caso do nosso exemplo ficaro da seguinte
maneira:

51

a) SAM (SAC e SAF) sem carncia:


Perodo
(semestre)
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10

Saldo devedor
R$ 100.000,00
R$ 92.416,53
R$ 84.470,92
R$ 76.112,41
R$ 67.283,12
R$ 57.917,06
R$ 47.938,98
R$ 37.263,10
R$ 25.791,60
R$ 13.412,95
R$ 0,00
Totais

Amortizao
R$ 0,00
R$ 7.583,47
R$ 7.945,61
R$ 8.358,51
R$ 8.829,29
R$ 9.366,06
R$ 9.978,08
R$ 10.675,88
R$ 11.471,50
R$ 12.378,65
R$ 13.412,95
R$ 100.000,00

Juros
R$ 0,00
R$ 14.017,54
R$ 12.954,53
R$ 11.840,75
R$ 10.669,09
R$ 9.431,44
R$ 8.118,55
R$ 6.719,87
R$ 5.223,37
R$ 3.615,35
R$ 1.880,17
R$ 84.470,65

Prestao
R$ 0,00
R$ 21.601,01
R$ 20.900,13
R$ 20.199,26
R$ 19.498,38
R$ 18.797,50
R$ 18.096,63
R$ 17.395,75
R$ 16.694,87
R$ 15.993,99
R$ 15.293,12
R$ 184.470,65

b) SAM (SAC e SAF) com carncia e pagamento dos juros:


Perodo
(semestre)
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14

52

Saldo devedor
R$ 100.000,00
R$ 100.000,00
R$ 100.000,00
R$ 100.000,00
R$ 100.000,00
R$ 92.416,53
R$ 84.470,92
R$ 76.112,41
R$ 67.283,12
R$ 57.917,06
R$ 47.938,98
R$ 37.263,10
R$ 25.791,60
R$ 13.412,95
R$ 0,00
Totais

Amortizao
R$ 0,00
R$ 0,00
R$ 0,00
R$ 0,00
R$ 0,00
R$ 7.583,47
R$ 7.945,61
R$ 8.358,51
R$ 8.829,29
R$ 9.366,06
R$ 9.978,08
R$ 10.675,88
R$ 11.471,50
R$ 12.378,65
R$ 13.412,95
R$ 100.000,00

Juros
R$ 0,00
R$ 14.017,54
R$ 14.017,54
R$ 14.017,54
R$ 14.017,54
R$ 14.017,54
R$ 12.954,53
R$ 11.840,75
R$ 10.669,09
R$ 9.431,44
R$ 8.118,55
R$ 6.719,87
R$ 5.223,37
R$ 3.615,35
R$ 1.880,17
R$ 140.540,82

Prestao
R$ 0,00
R$ 14.017,54
R$ 14.017,54
R$ 14.017,54
R$ 14.017,54
R$ 21.601,01
R$ 20.900,13
R$ 20.199,26
R$ 19.498,38
R$ 18.797,50
R$ 18.096,63
R$ 17.395,75
R$ 16.694,87
R$ 15.993,99
R$ 15.293,12
R$ 240.540,82

c) SAM (SAC e SAF) com carncia e pagamento dos juros acumulados junto com
a primeira amortizao:
Perodo
(semestre)
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14

Saldo devedor
R$ 100.000,00
R$ 114.017,54
R$ 130.000,00
R$ 148.222,81
R$ 169.000,00
R$ 92.416,53
R$ 84.470,92
R$ 76.112,41
R$ 67.283,12
R$ 57.917,06
R$ 47.938,98
R$ 37.263,10
R$ 25.791,60
R$ 13.412,95
R$ 0,00
Totais

Amortizao
R$ 0,00
R$ 0,00
R$ 0,00
R$ 0,00
R$ 0,00
R$ 7.583,47
R$ 7.945,61
R$ 8.358,51
R$ 8.829,29
R$ 9.366,06
R$ 9.978,08
R$ 10.675,88
R$ 11.471,50
R$ 12.378,65
R$ 13.412,95
R$ 100.000,00

Juros
R$ 0,00
R$ 0,00
R$ 0,00
R$ 0,00
R$ 0,00
R$ 92.689,65
R$ 12.954,53
R$ 11.840,75
R$ 10.669,09
R$ 9.431,44
R$ 8.118,55
R$ 6.719,87
R$ 5.223,37
R$ 3.615,35
R$ 1.880,17
R$ 163.142,75

Prestao
R$ 0,00
R$ 0,00
R$ 0,00
R$ 0,00
R$ 0,00
R$ 100.273,12
R$ 20.900,13
R$ 20.199,26
R$ 19.498,38
R$ 18.797,50
R$ 18.096,63
R$ 17.395,75
R$ 16.694,87
R$ 15.993,99
R$ 15.293,12
R$ 263.142,75

d) SAM (SAC e SAF) com carncia (2 anos) e capitalizao dos juros:


Perodo
(semestre)
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14

Saldo devedor
R$ 100.000,00
R$ 114.017,54
R$ 130.000,00
R$ 148.222,81
R$ 169.000,00
R$ 156.183,94
R$ 142.755,86
R$ 128.629,98
R$ 113.708,48
R$ 97.879,83
R$ 81.016,88
R$ 62.974,64
R$ 43.587,80
R$ 22.667,89
R$ 0,00
Totais

Amortizao
R$ 0,00
R$ 0,00
R$ 0,00
R$ 0,00
R$ 0,00
R$ 12.816,06
R$ 13.428,08
R$ 14.125,88
R$ 14.921,50
R$ 15.828,65
R$ 16.862,95
R$ 18.042,24
R$ 19.386,84
R$ 20.919,91
R$ 22.667,89
R$ 169.000,00

Juros
R$ 0,00
R$ 0,00
R$ 0,00
R$ 0,00
R$ 0,00
R$ 23.689,65
R$ 21.893,15
R$ 20.010,86
R$ 18.030,76
R$ 15.939,13
R$ 13.720,35
R$ 11.356,58
R$ 8.827,50
R$ 6.109,94
R$ 3.177,48
R$ 142.755,39

Prestao
R$ 0,00
R$ 0,00
R$ 0,00
R$ 0,00
R$ 0,00
R$ 36.505,71
R$ 35.321,23
R$ 34.136,75
R$ 32.952,26
R$ 31.767,78
R$ 30.583,30
R$ 29.398,82
R$ 28.214,33
R$ 27.029,85
R$ 25.845,37
R$ 311.755,39

53

e) SAM (SAC e Price) sem carncia:


Perodo
(semestre)
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10

Saldo devedor
R$ 100.000,00
R$ 92.537,40
R$ 84.705,40
R$ 76.448,61
R$ 67.703,30
R$ 58.396,19
R$ 48.443,02
R$ 37.746,87
R$ 26.196,29
R$ 13.663,13
R$ 0,00
Totais

Amortizao
R$ 0,00
R$ 7.462,60
R$ 7.831,99
R$ 8.256,79
R$ 8.745,31
R$ 9.307,11
R$ 9.953,17
R$ 10.696,15
R$ 11.550,57
R$ 12.533,16
R$ 13.663,13
R$ 100.000,00

Juros
R$ 0,00
R$ 14.508,77
R$ 13.438,50
R$ 12.312,83
R$ 11.123,43
R$ 9.860,76
R$ 8.513,81
R$ 7.069,96
R$ 5.514,66
R$ 3.831,20
R$ 2.000,35
R$ 88.174,27

Prestao
R$ 0,00
R$ 21.971,37
R$ 21.270,50
R$ 20.569,62
R$ 19.868,74
R$ 19.167,87
R$ 18.466,99
R$ 17.766,11
R$ 17.065,23
R$ 16.364,36
R$ 15.663,48
R$ 188.174,27

f) SAM (SAC e Price) com carncia e pagamento dos juros:


Perodo
(semestre)
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14

54

Saldo devedor
R$ 100.000,00
R$ 100.000,00
R$ 100.000,00
R$ 100.000,00
R$ 100.000,00
R$ 92.537,40
R$ 84.705,40
R$ 76.448,61
R$ 67.703,30
R$ 58.396,19
R$ 48.443,02
R$ 37.746,87
R$ 26.196,29
R$ 13.663,13
R$ 0,00
Totais

Amortizao
R$ 0,00
R$ 0,00
R$ 0,00
R$ 0,00
R$ 0,00
R$ 7.462,60
R$ 7.831,99
R$ 8.256,79
R$ 8.745,31
R$ 9.307,11
R$ 9.953,17
R$ 10.696,15
R$ 11.550,57
R$ 12.533,16
R$ 13.663,13
R$ 100.000,00

Juros
R$ 0,00
R$ 14.508,77
R$ 14.508,77
R$ 14.508,77
R$ 14.508,77
R$ 14.508,77
R$ 13.438,50
R$ 12.312,83
R$ 11.123,43
R$ 9.860,76
R$ 8.513,81
R$ 7.069,96
R$ 5.514,66
R$ 3.831,20
R$ 2.000,35
R$ 146.209,36

Prestao
R$ 0,00
R$ 14.508,77
R$ 14.508,77
R$ 14.508,77
R$ 14.508,77
R$ 21.971,37
R$ 21.270,50
R$ 20.569,62
R$ 19.868,74
R$ 19.167,87
R$ 18.466,99
R$ 17.766,11
R$ 17.065,23
R$ 16.364,36
R$ 15.663,48
R$ 246.209,36

g) SAM (SAC e Price) com carncia e pagamento dos juros acumulados junto
com a primeira amortizao:
Perodo
(semestre)
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14

Saldo devedor
R$ 100.000,00
R$ 114.508,77
R$ 131.125,00
R$ 150.155,15
R$ 171.950,31
R$ 92.537,40
R$ 84.705,40
R$ 76.448,61
R$ 67.703,30
R$ 58.396,19
R$ 48.443,02
R$ 37.746,87
R$ 26.196,29
R$ 13.663,13
R$ 0,00
Totais

Amortizao
R$ 0,00
R$ 0,00
R$ 0,00
R$ 0,00
R$ 0,00
R$ 7.462,60
R$ 7.831,99
R$ 8.256,79
R$ 8.745,31
R$ 9.307,11
R$ 9.953,17
R$ 10.696,15
R$ 11.550,57
R$ 12.533,16
R$ 13.663,13
R$ 100.000,00

Juros
R$ 0,00
R$ 0,00
R$ 0,00
R$ 0,00
R$ 0,00
R$ 96.912,68
R$ 13.438,50
R$ 12.312,83
R$ 11.123,43
R$ 9.860,76
R$ 8.513,81
R$ 7.069,96
R$ 5.514,66
R$ 3.831,20
R$ 2.000,35
R$ 170.578,18

Prestao
R$ 0,00
R$ 0,00
R$ 0,00
R$ 0,00
R$ 0,00
R$ 104.375,29
R$ 21.270,50
R$ 20.569,62
R$ 19.868,74
R$ 19.167,87
R$ 18.466,99
R$ 17.766,11
R$ 17.065,23
R$ 16.364,36
R$ 15.663,48
R$ 270.578,18

h) SAM (SAC e Price) com carncia (2 anos) e capitalizao dos juros:


Perodo
(semestre)
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14

Saldo devedor
R$ 100.000,00
R$ 114.508,77
R$ 131.125,00
R$ 150.155,15
R$ 171.950,31
R$ 159.193,20
R$ 145.790,03
R$ 131.643,88
R$ 116.643,31
R$ 100.660,15
R$ 83.547,01
R$ 65.134,41
R$ 45.227,42
R$ 23.601,87
R$ 0,00
Totais

Amortizao
R$ 0,00
R$ 0,00
R$ 0,00
R$ 0,00
R$ 0,00
R$ 12.757,11
R$ 13.403,17
R$ 14.146,15
R$ 15.000,57
R$ 15.983,16
R$ 17.113,13
R$ 18.412,60
R$ 19.906,99
R$ 21.625,54
R$ 23.601,87
R$ 171.950,31

Juros
R$ 0,00
R$ 0,00
R$ 0,00
R$ 0,00
R$ 0,00
R$ 24.962,37
R$ 23.131,82
R$ 21.204,36
R$ 19.165,46
R$ 16.998,39
R$ 14.683,93
R$ 12.199,98
R$ 9.521,11
R$ 6.618,08
R$ 3.457,26
R$ 151.942,77

Prestao
R$ 0,00
R$ 0,00
R$ 0,00
R$ 0,00
R$ 0,00
R$ 37.719,48
R$ 36.535,00
R$ 35.350,51
R$ 34.166,03
R$ 32.981,55
R$ 31.797,07
R$ 30.612,58
R$ 29.428,10
R$ 28.243,62
R$ 27.059,14
R$ 323.893,08

55

4.6 Sistema de Amortizao Crescente SACRE.


Trata-se de uma variao do SAC diferenciando-se deste pela aplicao da Taxa
Referencial de Juros TR, que o ndice oficial de correo monetria utilizado nas
cadernetas de poupana. A mesma utilizada para que a amortizao seja varivel, ou
seja, crescente. Sendo assim, alm do clculo da prestao, tambm existe a frmula do
reajuste, que pode ter incidncia mensal ou anual.
O SACRE utilizado principalmente pela Caixa Econmica Federal e por alguns
bancos privados. A diferena bsica entre este sistema e os outros o de apresentar o
valor da parcela de amortizao inicial mais alto, proporcionando uma reduo mais
rpida do saldo devedor, simultaneamente a queda dos juros. Tambm neste plano a
prestao inicial pode comprometer at 30% da renda, enquanto nos outros o
comprometimento mximo 25%. O valor das prestaes decrescente.
A grande vantagem do SACRE que, uma vez que as prestaes mais altas do
emprstimo so pagas mais cedo, no caso de desemprego e ou inadimplncia, h uma
grande possibilidade de que a maior parte do emprstimo j tenha sido quitada, restando
apenas prestaes de valor menor.
Para o calculo da prestao do SACRE se acresce, amortizao calculada para o
SAC, os juros do perodo. Essa prestao ento mantida congelada por perodos
determinados em contrato (geralmente 1 ano), aps os quais se recalcula a prestao.
O Clculo dos juros, das amortizaes e do saldo devedor segue os mesmos
princpios j estudados anteriormente.
Sendo assim, a prestao para o primeiro perodos e para os demais perodos
iniciais de reajuste segue a seguinte frmula:
Pt = Amortt + jt =

SDt 1
+ SDt 1 i
nt

Onde:
P a prestao a ser mantida fixa por um nmero determinado de perodos;
Amortt a amortizao calculada caso o sistema fosse o SAC;
jt so os juros calculados para o perodo inicial do conjunto de perodos nos
quais a prestao permanecer constante;
SDt 1 o saldo devedor do perodo imediatamente anterior ao conjunto de
perodos nos quais a prestao permanecer constante;
nt o numero de perodos de amortizao restante para cada perodo no qual a a
prestao permanecer constante;
i a taxa de juros relativa a remunerao do capital.
Para a montagem dos quadros a seguir sero utilizados dados de emprstimo com
as mesmas condies bsicas anteriores, porm no primeiro exemplo a prestao ser
mantida constante num conjunto de perodos equivalentes metade do nmero total de
perodos. J para o segundo exemplo a prestao ser reajustada ano a ano.

56

a) SACRE com reajuste da prestao na metade do tempo de amortizao:


Perodo
(semestre)
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10

Saldo devedor
R$ 100.000,00
R$ 90.000,00
R$ 78.598,25
R$ 65.598,25
R$ 50.775,97
R$ 33.875,97
R$ 27.100,77
R$ 19.375,86
R$ 10.568,11
R$ 525,73
-R$ 10.924,34
Totais

Amortizao
R$ 0,00
R$ 10.000,00
R$ 11.401,75
R$ 13.000,00
R$ 14.822,28
R$ 16.900,00
R$ 6.775,19
R$ 7.724,91
R$ 8.807,75
R$ 10.042,38
R$ 11.450,08
R$ 110.924,34

Juros
R$ 0,00
R$ 14.017,54
R$ 12.615,79
R$ 11.017,54
R$ 9.195,26
R$ 7.117,54
R$ 4.748,58
R$ 3.798,86
R$ 2.716,02
R$ 1.481,39
R$ 73,69
R$ 66.782,22

Prestao
R$ 0,00
R$ 24.017,54
R$ 24.017,54
R$ 24.017,54
R$ 24.017,54
R$ 24.017,54
R$ 11.523,77
R$ 11.523,77
R$ 11.523,77
R$ 11.523,77
R$ 11.523,77
R$ 177.706,57

Neste primeiro caso a prestao foi calculada apenas duas vezes: no incio da
amortizao e na metade do prazo, ou seja, nos perodos 1 e 6. Sendo assim verifique
que o clculo das prestaes seguiu o seguinte esquema:
P1 =

SD0
R$100.000,00
+ SD0 i =
+ R$100.000,00 14,0175% = R$24.017,54
n1
10

P6 =

SD5
R$33.875,97
+ SD5 i =
+ R$33.875,97 14,0175% = R$11.523,77
n6
5

Temos ainda que: P1 = P2 = P3 = P4 = P5 e P6 = P7 = P8 = P9 = P10 .


importante notar que, ao contrario dos mtodos anteriores, o saldo devedor no
final do prazo de amortizao geralmente no nulo, podendo ser at negativo. Essa
caracterstica do SACRE deve-se ao fato do mesmo levar a uma amortizao crescente.
Assim sendo a ltima prestao deve ser geralmente recalculada. No caso do
exemplo teremos:
P10 = R$11.523,77 R$10.924,34 = R$599,43
No caso de um saldo devedor positivo no perodo 10 seu valor deveria ser
agregado ao valor da ltima prestao.

57

a) SACRE com reajuste da prestao de ano em ano:


Perodo
(semestre)
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10

Saldo devedor
R$ 100.000,00
R$ 90.000,00
R$ 78.598,25
R$ 68.773,47
R$ 57.571,49
R$ 47.976,24
R$ 37.035,98
R$ 27.776,98
R$ 17.220,10
R$ 8.610,05
-R$ 1.206,92
Totais

Amortizao
R$ 0,00
R$ 10.000,00
R$ 11.401,75
R$ 9.824,78
R$ 11.201,97
R$ 9.595,25
R$ 10.940,27
R$ 9.258,99
R$ 10.556,88
R$ 8.610,05
R$ 9.816,97
R$ 101.206,92

Juros
R$ 0,00
R$ 14.017,54
R$ 12.615,79
R$ 11.017,54
R$ 9.640,35
R$ 8.070,11
R$ 6.725,09
R$ 5.191,53
R$ 3.893,65
R$ 2.413,84
R$ 1.206,92
R$ 74.792,36

Prestao
R$ 0,00
R$ 24.017,54
R$ 24.017,54
R$ 20.842,32
R$ 20.842,32
R$ 17.665,36
R$ 17.665,36
R$ 14.450,53
R$ 14.450,53
R$ 11.023,89
R$ 11.023,89
R$ 175.999,28

Neste segundo caso a prestao foi calculada cinco vezes: uma para cada ano do
prazo de amortizao, ou seja, nos perodos 1, 3, 5, 7 e 9. Sendo assim verifique que o
clculo das prestaes seguiu o seguinte esquema:
P1 =

SD0
R$100.000,00
+ SD0 i =
+ R$100.000,00 14,0175% = R$24.017,54
n1
10

P3 =

SD2
R$78.598,25
+ SD2 i =
+ R$78.598,25 14,0175% = R$20.842,32
n3
8

P5 =

SD4
R$57.571,49
+ SD4 i =
+ R$57.571,49 14,0175% = R$17.665,36
n5
6

P7 =

SD6
R$37.035,98
+ SD6 i =
+ R$37.035,98 14,0175% = R$14.450,53
n7
4

P9 =

SD8
R$17.220,10
+ SD8 i =
+ R$17.220,10 14,0175% = R$11.023,89
n9
2

Da mesma forma que no quadro anterior a ltima prestao deve ser recalculada:
P10 = R$11.023,89 R$1.206,92 = R$9.816,97

4.7 Sistema de Amortizao Americano SAA.


O Sistema de Amortizao Americano (SAA) estipula que a devoluo do capital
emprestado efetuada ao final do perodo contratado da operao de uma s vez. No
se prev amortizaes durante o perodo de emprstimo e os juros costumam ser pagos
periodicamente.
58

Para o exemplo que estamos utilizando a tabela do SAA ficaria da seguinte


maneira:
Perodo
(semestre)
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10

Saldo devedor
R$ 100.000,00
R$ 100.000,00
R$ 100.000,00
R$ 100.000,00
R$ 100.000,00
R$ 100.000,00
R$ 100.000,00
R$ 100.000,00
R$ 100.000,00
R$ 100.000,00
R$ 0,00
Totais

Amortizao
R$ 0,00
R$ 0,00
R$ 0,00
R$ 0,00
R$ 0,00
R$ 0,00
R$ 0,00
R$ 0,00
R$ 0,00
R$ 0,00
R$ 100.000,00
R$ 100.000,00

Juros
R$ 0,00
R$ 14.017,54
R$ 14.017,54
R$ 14.017,54
R$ 14.017,54
R$ 14.017,54
R$ 14.017,54
R$ 14.017,54
R$ 14.017,54
R$ 14.017,54
R$ 14.017,54
R$ 140.175,43

Prestao
R$ 0,00
R$ 14.017,54
R$ 14.017,54
R$ 14.017,54
R$ 14.017,54
R$ 14.017,54
R$ 14.017,54
R$ 14.017,54
R$ 14.017,54
R$ 14.017,54
R$ 114.017,54
R$ 240.175,43

4.7.1 Fundo de Amortizao.


Junto com o SAA, costuma ser constitudo pelo muturio um fundo de
amortizao no qual vo sendo acumuladas poupanas peridicas durante o prazo do
emprstimo. O objetivo deste fundo que o seu montante (valor futuro), ao final do
prazo do emprstimo, seja igual ao valor da dvida. Assim se utiliza a seguinte equao:
T=

Cn
FVF (i, n )

Onde:
FVF (i, n ) =

(1 + i )n 1
i

Se, para o nosso exemplo, desejarmos utilizar um fundo de amortizao que, por
exemplo, remunera os depsitos a uma taxa de 4,0%, teramos:
10
(
1,04) 1
FVF (4%,10) =
= 12,006107

0,04

eT=

100.000,00
= R$8.329,09
12,006107

Assim sendo enquanto se paga os juros do emprstimo tambm se utiliza um


fundo de amortizao no qual se deposita semestralmente o valor de R$8.329,09.

4.8 Sistema de Amortizao Alemo SAI.


Pelo sistema Alemo, tambm chamado de sistema dos juros antecipados, o
devedor paga os juros do primeiro perodo no ato do emprstimo e, no fim desse
perodo, a primeira quota de amortizao juntamente com os juros do segundo perodo.
Como caracterstica desse sistema que a prestao seja constante, vemos que os juros
59

se comportam de maneira decrescente, sendo nulo no ltimo perodo. Desta forma a


quota de amortizao crescente sendo a ltima igual prestao.
O clculo, das amortizaes, juros e parcelas sero realizados de acordo com a
seguinte formulao:
a) Prestaes:
So determinadas pela aplicao da seguinte frmula:
P=

C i
i
=C
= C FVP(i, n )
n
n
1 (1 i )
1 (1 i )

b) Amortizaes:
No SAI as amortizaes so crescentes e a primeira calculada de acordo com a
seguinte equao:
P C i
1 i
J as demais amortizaes so determinadas por:
Amort1 =

Amortt =

Amortt 1
1 i

c) Juros:
Os juros nesse sistema so decrescentes e j que so pagos antecipadamente o
valor dos juros cobrados no ato do emprstimo seu valor :
J0 = C i
Os demais valores so calculados seqencialmente atravs de:
J t = P Amortt
c) Saldo Devedor:
O Saldo Devedor nesse sistema tambm decrescente e seus valores so
calculados seqencialmente atravs de:
SDt = SDt 1 Amortt
Para o exemplo adotado e sem perodo de carncia teremos a seguinte tabela:

60

Perodo
(semestre)
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10

Saldo devedor
R$ 100.000,00
R$ 95.378,96
R$ 90.004,56
R$ 83.753,98
R$ 76.484,39
R$ 68.029,64
R$ 58.196,54
R$ 46.760,37
R$ 33.459,78
R$ 17.990,83
R$ 0,00
Totais

4.9 Sistema
de
intermedirias.

Amortizao
R$ 0,00
R$ 4.621,04
R$ 5.374,40
R$ 6.250,58
R$ 7.269,60
R$ 8.454,74
R$ 9.833,10
R$ 11.436,17
R$ 13.300,59
R$ 15.468,96
R$ 17.990,83
R$ 100.000,00

Amortizaes

Juros
R$ 14.017,54
R$ 13.369,79
R$ 12.616,43
R$ 11.740,25
R$ 10.721,23
R$ 9.536,08
R$ 8.157,73
R$ 6.554,65
R$ 4.690,24
R$ 2.521,87
R$ 0,00
R$ 93.925,81

Variveis.

Prestao
R$ 14.017,54
R$ 17.990,83
R$ 17.990,83
R$ 17.990,83
R$ 17.990,83
R$ 17.990,83
R$ 17.990,83
R$ 17.990,83
R$ 17.990,83
R$ 17.990,83
R$ 17.990,83
R$ 193.925,81

Parcelas

Este sistema pode ser entendido com a seguinte possibilidade: Parte do


emprstimo dever ser pago atravs de parcelas intermedirias estipuladas pelo cedente
do emprstimo. Ou seja, o emprstimo desmembrado em duas ou mais partes, as quais
podero ser amortizadas utilizando prazos diferentes e sistemas de amortizao tambm
diferentes.

4.10 Custo efetivo do emprstimo.


Quando cobrado unicamente juro nas operaes de emprstimos e
financiamentos, o custo efetivo, qualquer que seja o sistema de amortizao adotado, a
prpria taxa de juro considerada. Porm, comum as instituies financeiras cobrarem
outros tipos de encargo tais como IOC (Imposto Sobre Operaes de Crdito),
comisses, taxas administrativas, etc. Estas despesas adicionais devem ser consideradas
na planilha de desembolsos financeiros, onerando o custo efetivo da operao.

4.11 Exerccios propostos.


a) Matemtica financeira, Walter de Francisco, pg. 177 e pg. 186.
b) Matemtica financeira e suas aplicaes, Alexandre Assaf Neto, pg. 376 e pg.
383.

61

5 Depreciao.
5.1 Conceitos bsicos.
Os bens que constituem o ativo de uma empresa esto sujeitos a constantes
desvalorizaes, devido, principalmente, ao desgaste e ao envelhecimento. A diferena
entre o preo de compra de um bem e seu valor de troca (valor residual) no fim de certo
tempo, chama-se depreciao.
A depreciao pode ser real ou terica. A depreciao real aquela que
corresponde diferena entre os valores do bem no incio e no fim de um perodo. Esses
valores, porm, tem calculo impraticvel, pois seria necessrio que, ao cabo de cada
perodo, se fizesse uma avaliao total do patrimnio de uma empresa a preos
constantes, isto , descontada a inflao.
J a depreciao terica baseada em previses do tempo de vida til do bem e de
seu valor residual e representa uma estimativa da depreciao real. A tabela a seguir
um exemplo dessas previses:
Bem
Aparelhos cinematogrficos:
comuns
som e projeo
Bibliotecas
Botes
Caminhes:
a diesel at 5 toneladas
a diesel acima de 5 toneladas
a gasolina
frigorficos
Chatas e rebocadores
Construes e edifcios
Edificaes:
de ao
de madeira
Ferramentas
Mquinas operatrizes:
1 turno de 8 horas
2 turnos de 8 horas
3 turnos de 8 horas
Motores em geral
Navios:
de ao
de madeira
nibus
Semoventes (animais)
Tratores
Veculos em geral

62

Vida til
(anos)

Taxa anual
(%)

10
6,6
10
20

10
15
10
5

5
6,6
4
4
20
25

20
15
25
25
5
4

20
10
5

5
10
20

10
6,6
5
10

10
15
20
10

20
10
5
5
4
5

5
10
20
20
25
20

Apesar das taxas de depreciao desta tabela serem anuais, podemos efetuar
depreciaes em perodos mais curtos. Neste caso deveremos calcular taxas
equivalentes para perodos menores que o ano, lembrando, contudo, que a depreciao
se comporta como uma taxa negativa.
Ex41: Calcular as taxas de depreciao que devem ser utilizadas para veculos em
geral, caso se deseje depreci-lo mensalmente, trimestralmente e semestralmente. (Resp:
1,84% a.m., 5,43% a.t. e 10,56% a.s.)
Os principais mtodos utilizados para o clculo da depreciao terica so os
seguintes:
Mtodo linear;
Mtodo da taxa constante;
Mtodo das taxas variveis;
Mtodo de Cole;
Mtodo da capitalizao;
Mtodo das anuidades.
Para exemplificar a utilizao de cada um desses mtodos, calcularemos o plano
de depreciao anual de uma mquina que custa R$4.000,00 e tem vida til de 10 anos,
com R$500,00 de valor residual.

5.2 Mtodo linear.


Este mtodo consiste em dividir o total a depreciar pelo nmero de anos de vida
til do bem. Assim, para o nosso exemplo, a quota anual de depreciao seria:
P=

4.000 500
= R$350,00
10

Para preenchimento da tabela do plano de depreciao segue-se o seguinte


procedimento: No perodo 0 (zero) s se preenche a coluna valor atual, com o valor de
compra do equipamento. O valor calculado, nos demais perodos, para a coluna cota de
depreciao ser constante (no exemplo R$350,00); A coluna fundo de depreciao
ser preenchida somando, acumulativamente, os valores das cotas de depreciao
peridicas; A coluna do valor atual preenchida se subtraindo do valor atual, do
perodo anterior, o valor da cota de depreciao do perodo, ou ainda, se subtraindo do
valor de compra do objeto a depreciar, o valor do fundo de depreciao do perodo. Para
se certificar do correto preenchimento da tabela, basta verificar que os ltimos valores
das colunas: fundo de depreciao e valor atual deve corresponder, respectivamente, ao
total a depreciar e ao valor residual. Teramos ento o seguinte plano de depreciao:

63

Quota de
depreciao
R$ 0,00
R$ 350,00
R$ 350,00
R$ 350,00
R$ 350,00
R$ 350,00
R$ 350,00
R$ 350,00
R$ 350,00
R$ 350,00
R$ 350,00

N
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10

Fundo de
depreciao
R$ 0,00
R$ 350,00
R$ 700,00
R$ 1.050,00
R$ 1.400,00
R$ 1.750,00
R$ 2.100,00
R$ 2.450,00
R$ 2.800,00
R$ 3.150,00
R$ 3.500,00

Valor atual
R$ 4.000,00
R$ 3.650,00
R$ 3.300,00
R$ 2.950,00
R$ 2.600,00
R$ 2.250,00
R$ 1.900,00
R$ 1.550,00
R$ 1.200,00
R$ 850,00
R$ 500,00

5.3 Mtodo da taxa constante.


Este mtodo consiste em estabelecer uma taxa constante de depreciao, a qual
calculada sobre o valor do bem no fim de cada perodo. O clculo dessa taxa feito
atravs da frmula de valor atual do desconto composto bancrio. Ou seja:
Vr = Vc (1 i )

Onde:
Vr o valor residual do bem;
Vc o valor de compra do bem;
n o nmero de perodos de vida til do bem;
i a taxa constante de depreciao para o perodo adotado.
Manipulando essa equao teramos, se estivermos utilizando logaritmo de base
10:
i = 1 10

log V r log Vc

Ou, se estivermos utilizando logaritmo neperiano (o resultado o mesmo):


i =1 e

ln V r ln Vc

Assim, para o nosso exemplo, a quota anual de depreciao seria:


i = 1 10

log 500 log 4000

10

= 0,1877476 = 18,77% a.a.

Convm comentar que esse valor da taxa no precisa ser calculado, caso se
fornea o valor de compra e o tipo do equipamento a depreciar. A taxa, neste caso, ser
obtida numa tabela como a da pgina 55.
Para preenchimento da tabela do plano de depreciao segue-se o seguinte
procedimento: No perodo 0 (zero) s se preenche a coluna valor atual, com o valor de

64

compra do equipamento. O valor calculado, nos demais perodos, para a coluna cota de
depreciao ser igual ao valor atual anterior multiplicado pela taxa constante (no
exemplo 18,77%a.a); A coluna fundo de depreciao ser preenchida somando,
acumulativamente, os valores das cotas de depreciao peridicas; A coluna do valor
atual preenchida se subtraindo do valor atual, do perodo anterior, o valor da cota de
depreciao do perodo, ou, se subtraindo do valor de compra do objeto a depreciar, o
valor do fundo de depreciao do perodo, ou ainda, depreciando perodo a perodo o
valor atual do equipamento. Para se certificar do correto preenchimento da tabela, basta
verificar que os ltimos valores das colunas: fundo de depreciao e valor atual deve
corresponder, respectivamente, ao total a depreciar e ao valor residual.
Teramos ento o seguinte plano de depreciao:

N
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10

Quota de
depreciao
R$ 0,00
R$ 750,99
R$ 609,99
R$ 495,47
R$ 402,45
R$ 326,89
R$ 265,52
R$ 215,67
R$ 175,17
R$ 142,29
R$ 115,57

Fundo de
depreciao
R$ 0,00
R$ 750,99
R$ 1.360,98
R$ 1.856,45
R$ 2.258,90
R$ 2.585,79
R$ 2.851,30
R$ 3.066,97
R$ 3.242,14
R$ 3.384,43
R$ 3.500,00

Valor atual
R$ 4.000,00
R$ 3.249,01
R$ 2.639,02
R$ 2.143,55
R$ 1.741,10
R$ 1.414,21
R$ 1.148,70
R$ 933,03
R$ 757,86
R$ 615,57
R$ 500,00

5.4 Mtodo das taxas variveis.


Este mtodo consiste em determinar uma taxa mdia e distribuir as demais em
torno dela, de maneira que forme uma progresso aritmtica (crescente ou decrescente)
cuja soma dos termos seja 100%, ou seja, a totalidade do valor total a depreciar (valor
atual menos o valor residual do bem). A quantidade dos termos dessa PA deve ser o
numero de perodos previstos para o plano de depreciao.
Aplicando este mtodo, ao exemplo adotado com 10 perodos, encontraremos a
taxa mdia de 10,0%. Podemos ento adotar uma PA crescente de razo 2,0%, com as
seguintes taxas: 1,0%; 3,0%; 5,0%; 7,0%; 9,0%; 11,0%; 13,0%; 15,0%; 17,0% e 19,0%.
Para preenchimento da tabela do plano de depreciao segue-se o seguinte
procedimento: No perodo 0 (zero) s se preenche a coluna valor atual, com o valor de
compra do equipamento. Na coluna taxa de depreciao so colocados os valores das
taxas calculadas; O valor, a partir do perodo 1 (um), para a coluna cota de
depreciao ser igual ao valor total a depreciar multiplicado pela taxa de cada
perodo; A coluna fundo de depreciao ser preenchida somando, acumulativamente,
os valores das cotas de depreciao peridicas; A coluna do valor atual preenchida se
subtraindo do valor atual, do perodo anterior, o valor da cota de depreciao do
perodo, ou, se subtraindo do valor de compra do objeto a depreciar, o valor do fundo de
depreciao do perodo. Para se certificar do correto preenchimento da tabela, basta
verificar que os ltimos valores das colunas: fundo de depreciao e valor atual deve
corresponder, respectivamente, ao total a depreciar e ao valor residual. Teramos ento o
seguinte plano de depreciao:
65

N
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10

Taxa
1,00%
3,00%
5,00%
7,00%
9,00%
11,00%
13,00%
15,00%
17,00%
19,00%

Quota de
depreciao
R$ 0,00
R$ 35,00
R$ 105,00
R$ 175,00
R$ 245,00
R$ 315,00
R$ 385,00
R$ 455,00
R$ 525,00
R$ 595,00
R$ 665,00

Fundo de
depreciao
R$ 0,00
R$ 35,00
R$ 140,00
R$ 315,00
R$ 560,00
R$ 875,00
R$ 1.260,00
R$ 1.715,00
R$ 2.240,00
R$ 2.835,00
R$ 3.500,00

Valor atual
R$ 4.000,00
R$ 3.965,00
R$ 3.860,00
R$ 3.685,00
R$ 3.440,00
R$ 3.125,00
R$ 2.740,00
R$ 2.285,00
R$ 1.760,00
R$ 1.165,00
R$ 500,00

5.5 Mtodo de Cole.


Este mtodo consiste em dividir o total da depreciao em fraes, tais que o
numerador expresse os perodos que faltam para o final da vida til do bem e o
denominador represente o somatrio dos perodos.
Assim, as fraes so:
n
n 1
n2
1
,
,
, L ,
1+ 2 + 3 +K+ n 1+ 2 + 3 +K+ n 1+ 2 + 3 +K+ n
1+ 2 + 3 +K+ n
Para o nosso exemplo as fraes sero:
10 9 8 7 6 5 4 3 2
1
,
,
,
,
,
,
,
,
,e
55 55 55 55 55 55 55 55 55 55
Para preenchimento da tabela do plano de depreciao segue-se o seguinte
procedimento: No perodo 0 (zero) s se preenche a coluna valor atual, com o valor de
compra do equipamento. Na coluna frao so colocados os valores das fraes
calculadas pelo mtodo de Cole; O valor, a partir do perodo 1 (um), para a coluna cota
de depreciao ser igual ao valor total a depreciar multiplicado pela frao de cada
perodo; A coluna fundo de depreciao ser preenchida somando, acumulativamente,
os valores das cotas de depreciao peridicas; A coluna do valor atual preenchida se
subtraindo do valor atual, do perodo anterior, o valor da cota de depreciao do
perodo, ou, se subtraindo do valor de compra do objeto a depreciar, o valor do fundo de
depreciao do perodo. Para se certificar do correto preenchimento da tabela, basta
verificar que os ltimos valores das colunas: fundo de depreciao e valor atual deve
corresponder, respectivamente, ao total a depreciar e ao valor residual. Teramos ento o
seguinte plano de depreciao:

66

N
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10

Frao

Frao
decimal

10/55
9/55
8/55
7/55
6/55
5/55
4/55
3/55
2/55
1/55

0,18
0,16
0,15
0,13
0,11
0,09
0,07
0,05
0,04
0,02

Quota de
depreciao
R$ 0,00
R$ 636,36
R$ 572,73
R$ 509,09
R$ 445,45
R$ 381,82
R$ 318,18
R$ 254,55
R$ 190,91
R$ 127,27
R$ 63,64

Fundo de
depreciao
R$ 0,00
R$ 636,36
R$ 1.209,09
R$ 1.718,18
R$ 2.163,64
R$ 2.545,45
R$ 2.863,64
R$ 3.118,18
R$ 3.309,09
R$ 3.436,36
R$ 3.500,00

Valor atual
R$ 4.000,00
R$ 3.363,64
R$ 2.790,91
R$ 2.281,82
R$ 1.836,36
R$ 1.454,55
R$ 1.136,36
R$ 881,82
R$ 690,91
R$ 563,64
R$ 500,00

5.6 Mtodo da capitalizao.


Este mtodo consiste em calcular uma cota por perodo fixa que, colocada no fim
de cada perodo a juros compostos, produza no fim de n perodos, o montante da
depreciao. Assim, a quota de depreciao igual ao termo do montante das rendas
imediatas. Ou seja:
T=

(Vc Vr ) i
(1 + i )n 1

Para o exemplo adotado, e considerando a taxa de capitalizao igual taxa de


depreciao, que igual a 10,0% a.a. teremos:
T=

(4.000 500) 0,1 = R$219,61


(1 + 0,1)10 1

Para preenchimento da tabela do plano de depreciao segue-se o seguinte


procedimento: No perodo 0 (zero) s se preenche a coluna valor atual, com o valor de
compra do equipamento. O valor, a partir do perodo 1 (um), para a coluna cota de
depreciao ser igual ao valor calculado do termo (no exemplo R$219,61) de uma
renda imediata onde o montante (valor futuro) o valor a depreciar do equipamento e n
o nmero de perodos de depreciao; A coluna juro, em cada perodo, calculada
multiplicando o valor, do perodo anterior, da coluna fundo de depreciao pela taxa
de juros da capitalizao; J a coluna fundo de depreciao ser preenchida somando,
acumulativamente, o valor anterior do fundo de depreciao, a cota de depreciao
peridica e o juro do perodo; A coluna do valor atual preenchida se subtraindo do
valor atual, do perodo anterior, o valor da cota de depreciao do perodo mais o juro,
ou, se subtraindo do valor de compra do objeto a depreciar, o valor do fundo de
depreciao do perodo. Para se certificar do correto preenchimento da tabela, basta
verificar que os ltimos valores das colunas: fundo de depreciao e valor atual deve
corresponder, respectivamente, ao total a depreciar e ao valor residual. Teramos ento o
seguinte plano de depreciao:

67

Quota de
depreciao
R$ 0,00
R$ 219,61
R$ 219,61
R$ 219,61
R$ 219,61
R$ 219,61
R$ 219,61
R$ 219,61
R$ 219,61
R$ 219,61
R$ 219,61

N
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10

Juros
R$ 0,00
R$ 0,00
R$ 21,96
R$ 46,12
R$ 72,69
R$ 101,92
R$ 134,07
R$ 169,44
R$ 208,35
R$ 251,14
R$ 298,22

Fundo de
depreciao
R$ 0,00
R$ 219,61
R$ 461,18
R$ 726,91
R$ 1.019,20
R$ 1.340,73
R$ 1.694,42
R$ 2.083,47
R$ 2.511,42
R$ 2.982,17
R$ 3.500,00

Valor atual
R$ 4.000,00
R$ 3.780,39
R$ 3.538,82
R$ 3.273,09
R$ 2.980,80
R$ 2.659,27
R$ 2.305,58
R$ 1.916,53
R$ 1.488,58
R$ 1.017,83
R$ 500,00

5.7 Mtodo das anuidades.


Este mtodo recebe esse nome se estivermos considerando o perodo do plano de
depreciao como anual. Se este mesmo perodo fosse mensal deveramos cham-lo de
mtodo das mensalidades, e assim sucessivamente.
Nesse mtodo, alm de computar juros sobre o fundo constitudo, leva em
considerao os juros do investimento do capital. Devemos ento calcular uma cota fixa
que inclua a depreciao do bem e os juros da inverso.
Sendo Vc o valor do investimento (valor da compra do bem), e Vr o seu valor

residual e computando-se os juros da inverso, o valor a depreciar Vc (1 + i ) Vr . O


valor da cota de depreciao ser ento:
n

[V (1 + i )

Vr i
(1 + i ) 1
n

T=

Aplicando esse mtodo ao nosso exemplo teramos:

[4.000 (1,1)

10

T=

(1,1)

10

500 0,1
= R$619,61
1

Para preenchimento da tabela do plano de depreciao segue-se o seguinte


procedimento: No perodo 0 (zero) s se preenche a coluna valor atual, com o valor de
compra do equipamento. O valor, a partir do perodo 1 (um), para a coluna cota de
depreciao ser igual ao valor calculado do termo (no exemplo R$619,61); A coluna
juro, em cada perodo, calculada multiplicando o valor da coluna valor atual, do
perodo anterior, pela taxa de juros da inverso (no exemplo 10,0%); A coluna saldo
para depreciao calculada subtraindo em cada perodo, do valor da quota de
depreciao, o valor do juro; J a coluna fundo de depreciao ser preenchida
somando, acumulativamente, o valor anterior do fundo de depreciao com o saldo para
depreciao do perodo; A coluna do valor atual preenchida se subtraindo do valor
atual, do perodo anterior, o valor do saldo de depreciao do perodo, ou, se subtraindo
do valor de compra do equipamento, o valor do fundo de depreciao do perodo. Para
se certificar do correto preenchimento da tabela, basta verificar que os ltimos valores

68

das colunas: fundo de depreciao e valor atual deve corresponder, respectivamente, ao


total a depreciar e ao valor residual. Teramos ento o seguinte plano de depreciao:
N
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10

Quota de
depreciao
R$ 0,00
R$ 619,61
R$ 619,61
R$ 619,61
R$ 619,61
R$ 619,61
R$ 619,61
R$ 619,61
R$ 619,61
R$ 619,61
R$ 619,61

Juros
R$ 0,00
R$ 400,00
R$ 378,04
R$ 353,88
R$ 327,31
R$ 298,08
R$ 265,93
R$ 230,56
R$ 191,65
R$ 148,86
R$ 101,78

Saldo para
depreciao
R$ 0,00
R$ 219,61
R$ 241,57
R$ 265,73
R$ 292,30
R$ 321,53
R$ 353,68
R$ 389,05
R$ 427,96
R$ 470,75
R$ 517,83

Fundo de
depreciao
R$ 0,00
R$ 219,61
R$ 461,18
R$ 726,91
R$ 1.019,20
R$ 1.340,73
R$ 1.694,42
R$ 2.083,47
R$ 2.511,42
R$ 2.982,17
R$ 3.500,00

Valor atual
R$ 4.000,00
R$ 3.780,39
R$ 3.538,82
R$ 3.273,09
R$ 2.980,80
R$ 2.659,27
R$ 2.305,58
R$ 1.916,53
R$ 1.488,58
R$ 1.017,83
R$ 500,00

5.8 Exerccios propostos.


a) Matemtica financeira, Walter de Francisco, pg. 196.

69

6 Matemtica Financeira e Inflao.


As taxas de juros nominais usualmente utilizadas na economia devem ser
divididas em duas componentes: Uma devida inflao, e a outra, dita real, obtida
livre das influncias da taxa de depreciao monetria, ou seja, acima da inflao.
O que se denomina de processo inflacionrio (ou simplesmente inflao) de uma
economia a elevao generalizada dos preos dos vrios bens e servios. J a baixa
dos preos denominada de deflao.

6.1 ndices Financeiros e Taxas de Inflao.


ndices financeiros, ou ndices de preos, representam uma mdia global das
variaes de preos que se verificam num conjunto de determinados bens ponderada
pelas quantidades respectivas.
Na tabela a seguir esto listados alguns desses ndices utilizados no Brasil, a
instituio responsvel pelo seu clculo e uma breve descrio dos mesmos.
Os significados das siglas das instituies listadas so os seguintes:
DIEESE - Departamento Intersindical de Estatstica e Estudos Scio-Econmicos;
FGV - Fundao Getlio Vargas;
IBGE - Instituto Brasileiro de Geografia e Estatstica;
FIPE - Fundao Instituto de Pesquisas Econmicas;
USP Universidade de So Paulo.
Alguns dos ndices listados podem receber uma designao final M (Mercado) ou
DI (Disponibilidade Interna), por exemplo: IGP-M e IGP-DI. Quando aparece a
designao DI indica a considerao apenas das variaes de preos que afetam
diretamente as atividades econmicas localizadas no territrio brasileiro, no se
considerando as variaes de preos dos produtos exportados que considerado
somente no caso da variao no aspecto de Oferta Global. No caso da designao M
essas variaes dos preos dos produtos exportados so consideradas.
Para se encontrar a taxa de inflao, a partir de ndices de preos, deve-se
relacionar o valor do ndice escolhido do fim do perodo de interesse, com o valor do
mesmo no momento imediatamente anterior ao perodo considerado. Essa relao
representada pela seguinte frmula:
I=

Pn
1
Pn t

Onde:
I a taxa de inflao obtida a partir de determinado ndice de preos;
Pn o valor do ndice de preos na data que se deseja determinar a taxa de
inflao;
Pn-t o valor do ndice de preos na data imediatamente anterior ao perodo em
que se deseja determinar a taxa de inflao.

70

ndice Financeiro
Sigla
Significado
ICV
ndice do
custo de
vida
IGP
ndice Geral
de Preos

Instituio
responsvel
DIEESE

Caractersticas bsicas referentes ao seu


clculo

FGV

Foi institudo em 1944 com a finalidade de medir


o comportamento de preos em geral da
economia brasileira. uma mdia aritmtica,
ponderada dos seguintes ndices: IPA que tem
peso de 60%, IPC que tem peso de 30%, INCC
representando 10% do IGP.
Teve como princpio ser um indicador para
balizar as correes de alguns ttulos emitidos
pelo Tesouro Nacional e Depsitos Bancrios
com renda ps-fixadas acima de um ano.
Posteriormente passou a ser o ndice utilizado
para a correo de contratos de aluguel e como
indexador de algumas tarifas como energia
eltrica.
Afere a evoluo dos custos de construes
habitacionais. uma estatstica contnua, desde
Janeiro de 1944, de periodicidade mensal para os
18 municpios das seguintes capitais de estados
do pas: Aracaju, Belm, Belo Horizonte,
Braslia, Campo Grande, Curitiba, Florianpolis,
Fortaleza, Goinia, Joo Pessoa, Macei,
Manaus, Porto Alegre, Recife, Rio de Janeiro,
Salvador, So Paulo e Vitria.
Verifica as variaes dos custos com os gastos
das pessoas que ganham de um a oito salrios
mnimos nas regies metropolitanas de Belm,
Belo Horizonte, Curitiba, Fortaleza, Porto
Alegre, Recife, Rio de Janeiro, Salvador, So
Paulo, municpio de Goinia e Distrito Federal,
com o objetivo de orientar os reajustes de
salrios dos trabalhadores.
Calculado mensalmente pela USP/ FIPE, mede a
variao de preos para o consumidor na cidade
de So Paulo com base nos gastos de quem
ganha de um a vinte salrios mnimos.
Calculado mensalmente pelo IBGE, foi institudo
com a finalidade de corrigir as demonstraes
financeiras das companhias abertas.
o ndice oficial do Governo Federal, o
termmetro
para
medio
das
metas
inflacionrias, contratadas com o FMI, a partir de
julho/99.
Verifica as variaes dos custos com os gastos
das pessoas que ganham de um a quarenta
salrios mnimos nas regies metropolitanas de
Belm, Belo Horizonte, Curitiba, Fortaleza,
Porto Alegre, Recife, Rio de Janeiro, Salvador,
So Paulo, municpio de Goinia e Distrito
Federal.

INCC

ndice
Nacional de
Custo da
Construo

FGV

INPC

ndice
Nacional de
Preos ao
Consumidor

IBGE

IPC

ndice de
Preos ao
Consumidor

FIPE

IPCA

ndice
Nacional de
Preos ao
Consumidor
Amplo

IBGE

Mede a variao do custo de vida das famlias


com renda de 1 a 30 salrios mnimos do
municpio de So Paulo.

71

Ex1: Diante da tabela abaixo com os valores do IGP referentes aos meses de maio
a dezembro de determinado ano, calcule: (a) A inflao do 2 semestre; (b) A inflao
do ltimo trimestre e (c) A inflao de outubro. (Resp.: (a)124,14%; (b)56,15%;
(c)14,16%)
Ms

Mai

Jun

Jul

Ago

Set

Out

Nov

Dez

IGP

649,79

703,38

800,31

903,79

1.009,67

1.152,63

1.353,79

1.576,56

Ex2: De acordo com a tabela abaixo onde esto relacionados os valores


divulgados do IGP-DI e do INPC, calcule:
Ms
IGP-DI
INPC

Dez(ano1)
100,00
5,9341

Jun(ano2)
708,38
43,4599

Nov(ano2)
1353,79
83,9349

Dez(ano2)
1576,56
100,0000

a) A taxa de inflao anual, do 1 semestre e do ms de dezembro;


Respostas:
IGP
INPC
Anual
1.476,56%
1.585,18%
1 semestre
608,38%
632,38%
Dezembro
16,46%
19,14%
b) Um bem que custava R$5.000,00 no incio do ano, quando deve valer ao final
deste ano se for corrigido pela variao do IGP e INPC?
Respostas:
IGP
INPC
Valor R$
78.828,00
84.258,80
c) Admitindo que o proprietrio tenha vendido este imvel ao final do ano por
R$90.000,00, determinar o lucro nominal e real auferido na venda.
Respostas:
Nominal
Real (IGP) Real (INPC)
Valor R$
85.000,00
11.172,00
5.741,20

6.2 Valores monetrios em inflao.


Ao se relacionar valores monetrios de dois ou mais perodos em condies de
inflao, defronta-se com o problema dos diferentes nveis de poder aquisitivo da
moeda. Portanto, conforme estamos estudando necessrio executar ajustes para
comparar valores monetrios referidos a uma mesma data, ou em outras palavras, devese conhecer a evoluo real de valores monetrios em regime de inflao.
Esses ajustes se processam mediante indexaes (inflacionamento) e
desindexaes (deflacionamento) dos valores nominais, os quais se processam por meio
de ndices de preos.
A indexao consiste em corrigir os valores nominais de uma dada em moeda
representativa de mesmo poder de compra em momento posterior. J a desindexao faz
a mesma correo para momento anterior. Cabe ressaltar que as taxas de inflao se
comportam de maneira exponencial, ou seja, como uma taxa de juros composta.

72

Ex3: Suponha que uma pessoa tenha adquirido um imvel por R$60.000,00 em
certa dada, e vendido, dois anos depois, por R$80.000,00. Nesse perodo a inflao
atingiu 40%. Pede-se:
a) Qual o lucro nominal na venda? (Resp.: R$20.000,00);
b) Qual o preo de custo do imvel corrigido apenas pela inflao? (Resp.:
R$84.000,00);
c) Qual a rentabilidade (ou ganho) nominal na venda? (Resp.: 33,3%);
d) Calcule a mesma rentabilidade inflacionando o preo de compra e, depois,
deflacionando o preo da venda. (Resp.: -4,76%)
Ex4: Sendo de 2,8%, 1,4% e 3,0% as taxas de inflao dos trs primeiros meses
de um ano calcule:
a) A inflao do trimestre. (Resp.: 7,37% a.t.);
b) A taxa equivalente mensal Iq. (Resp.: 2,4% a.m.);
c) Considerando um ativo de R$12.000,00 calcule o seu valor final no trimestre,
corrigindo o seu valor pela inflao, ms a ms, utilizando a taxa equivalente mensal e
utilizando a inflao do trimestre. (Resp.: R$12.883,97).
Ex5: A taxa mensal de inflao de um quadrimestre atinge, respectivamente,
2,8%, 3,4%, 5,7% e 8,8%. Determinar a taxa de inflao acumulada do perodo e a taxa
mdia (geomtrica) mensal. (Resp.: 22,2% a.q. e 5,1% a.m.).
Ex6: A taxa de inflao da economia de determinado ano foi de 748,95%.
Calcular a taxa equivalente semestral e mensal da inflao do perodo. (Resp.: 191,4%
a.s. e 19,5% a.m.).
Ex7: Sendo projetada em 1,9% ao ms a taxa de inflao para os prximos 5
meses, determinar a inflao acumulada deste perodo. (Resp.: 9,87%).
Ex8: Determinado trimestre apresenta as seguintes taxas mensais de variao nos
preos gerais da economia: 7,2%, 2,9% e 1,2% (deflao). Determinar a taxa de
inflao acumulada do trimestre. (Resp.: 8,99% a.t.).
Ex9: De acordo com o quadro abaixo contendo a variao das vendas nominais e
o ndice Geral de Preos de 1990 a 1994, complete o mesmo calculando: (a) A evoluo
nominal das vendas; (b) O crescimento do ndice de Preos; (c) A evoluo real das
vendas; (d) A evoluo acumulada dos ndices de Preos; (e) Os valores deflacionados
das vendas a preos de 1990 e (f) O crescimento real das vendas no perodo.
Ano
Vendas Nominais (R$)
IGP
1990
25.715,00
100,0
1991
35.728,00
120,8
1992
47.890,00
148,6
1993
59.288,00
179,8
1994
71.050,00
227,7

73

6.3 Taxa de desvalorizao da moeda.


A taxa de desvalorizao da moeda TDM mede a queda no poder de compra
causada pelos aumentos de preos, ou seja, pela inflao. Ela calculada com a seguinte
frmula:
TDM =

I
1+ I

Onde I a taxa de inflao do perodo.


Ex10: Qual a queda da capacidade de compra em um perodo que a taxa de
inflao alcanar 8,0%? (Resp.: 7,4%).
Ex11: admitindo que a taxa de inflao tenha atingido, num determinado perodo
40,0% e um salrio de R$1.000,00 calcule:
(a) A TDM. (Resp.: 28,6%);
(b) Qual o valor que deve passar o salrio para no haver perda de poder de
compra? (Resp.: R$1400,00);
(c) Se for dado um reajuste salarial de 50% qual o ganho real na renda? (Resp.:
7,14%).
(d) Num reajuste de 25% qual a perda real na renda? (Resp.: 10,7%).
Ex12: Admita que uma empresa tenha vendido R$100.000,00 para recebimento
em 120 dias. Sendo de 10% a taxa de inflao no perodo, calcule a taxa de perda
inflacionria (TDM) e o montante real da perda. (Resp.: 9,09% e R$9.090,90).
Ex13: Admitindo que em determinado perodo a inflao tenha atingido 10,6%.
Determinar:
(a) A reposio salarial necessria para que um assalariado mantenha a mesma
capacidade de compra. (Resp.: 10,6%);
(b) A reduo do poder aquisitivo do assalariado. (Resp.: 9,58%).
Ex14: Determinar, para uma pessoa que manteve inalterado o seu salrio, quanto
pode adquirir no final do ms se nesse perodo a inflao foi de 2,5%. (Resp.: 97,56%).
Ex15: Uma loja est vendendo suas mercadorias para pagamento em 30 dias sem
acrscimo. Sendo de 1,8% ao ms a taxa de inflao, determinar o percentual de perda
inflacionria motivada pela venda a prazo. (Resp: 1,77%).
Ex16: Uma venda de R$40.000,00 foi efetuada com prazo de pagamento de 40
dias. Sendo de 2,0% ao ms a inflao, determinar o montante da perda inflacionria
desta venda e a taxa de reduo do poder de compra de dinheiro. (Resp.: R$1.042,32 e
2,61%).

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6.4 Taxa nominal e taxa real.


Em contexto inflacionrio deve ser identificada na taxa nominal (prefixada) uma
parte devida inflao, e outra definida como legtima, real, que reflete realmente os
juros que foram pagos ou recebidos. Assim sendo o termo real para as operaes de
matemtica financeira denota um resultado apurado livre dos efeitos inflacionrios.
A frmula para calculo da taxa real a seguinte:
r=

1+ i
1
1+ I

Onde:
r a taxa real;
i a taxa nominal;
I a inflao.
Ex17: Foi publicado que a remunerao das aplicaes em determinado ttulo
atingiu 12,8% num determinado perodo, no qual a taxa de inflao foi de 9,2%.
Considere uma aplicao de R$100.000,00 nesse ttulo e responda:
a) Qual o valor de resgate? (Resp.: R$112.800,00);
b) Qual a taxa real de juros? (Resp.: 3,3%).
Ex18: No mesmo perodo do exemplo anterior o dlar apresentou uma evoluo
de 7,5%. Qual o valor resgatado se algum aplicou os mesmos R$100.000,00 e qual a
perda real nessa aplicao? (Resp.: R$107.500,00 e -1,56%).
Ex19: Uma pessoa aplicou R$400.000,00 num ttulo por 3 meses taxa nominal
de 6,5% a.t. Sendo de 4,0% a inflao deste perodo, demonstrar os rendimentos
nominal e real auferidos pelo aplicador, assim como as taxas de retorno reais trimestral
e mensal mdia. (Resp.: R$26.000,00; R$10.000,00; 2,4% a.t. e 0,79% a.m.).
Ex20: Suponha que uma pessoa adquira, no incio de determinado ano, um imvel
por R$60.000,00; vendendo-o, dois anos depois, por R$85.320,00. Sendo de 31,1% a
inflao deste binio, pede-se determinar a rentabilidade nominal e real anuais
produzidas por essa operao. (Resp.: 19,25% a.a. e 4,15% a.a.).

6.5 Caderneta de poupana.


A caderneta de poupana considerada a modalidade de aplicao financeira mais
popular no mercado. Seus principais atrativos so a liquidez imediata, a garantia de
pagamento dada pelo governo e a iseno de impostos.
Sua remunerao esta atualmente fixada pela TR - Taxa Referencial (calculada e
divulgada pelo Banco Central) mais 0,5% a.m. de juros. A capitalizao mensal para
pessoa fsica e trimestral para pessoa jurdica.
Assim, por exemplo, quando a TR tem o valor de 0,6839% a.m., a rentabilidade
da poupana ser de: (1,006839 ) (1,005) 1,0118 1,18%a.m. .

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Ex21: Admita uma aplicao de R$7.500,00 em caderneta de poupana por dois


meses. A TR para cada ms (na data de aniversrio) a seguinte: Ms 1: 0,6839% a.m.
e Ms 2: 0,7044% a.m. Determinar:
a) Saldo disponvel do aplicador ao final de cada perodo. (Resp.: R$7.589,05 e
R$7.680,72);
b) Rentabilidade mdia mensal. (Resp.: 1,198% a.m.).

6.6 Exerccios de aprendizagem.


1. No primeiro ms de um ano a taxa de inflao foi de 1,27%. No segundo ms
foi de 1,56%, e no terceiro ms de 1,89%. De quando foi a inflao acumulada no
trimestre? (Resp.: 4,79% a.t.);
2. Determinar a variao real do poder aquisitivo de um assalariado que obtm,
em determinado semestre um reajuste salarial de 12,0%, admitindo que a inflao do
perodo tenha atingido: (a) 8,0%; (b) 12,0% e (c) 20,0%. (Resp.: (a) 3,7%; (b) nula e (c)
-6,67%);
3. Sabe-se que o preo a vista de um imvel de R$78.000,00. Na hiptese de
serem oferecidos uma entrada de 40% e o saldo restante aps um semestre, determinar o
valor desse pagamento, para que no acha perda do poder de compra do mesmo,
sabendo-se que a taxa de inflao projetada para um ano atinge 21,0%. (Resp.:
R$51.480,00);
4. A taxa nominal de juros explicitada num emprstimo de 42,0% a.a. Tendo
ocorrido uma variao de 18,0% nos ndices de preo neste mesmo perodo, determinar
a taxa real anual de juros do emprstimo. (Resp.: 20,3%);
5. Uma aplicao de R$38.600,00, pelo prazo de 7 meses, gera um resgate de
R$48.400,00. Sendo os juros reais de 1,5% a.m., calcular a taxa de correo monetria
mensal e a taxa nominal de juros desta operao. (Resp.: 1,76% a.m. e 3,29% a.m.);
6. Calcular a rentabilidade nominal anual de uma caderneta de poupana que paga
juros reais de 0,5% a.m. sendo de 17,5% a correo monetria do ano. (Resp.: 24,75%);
7. Com base nos valores dos ndices gerais de preos referentes ao primeiro
semestre de 1996 dados na tabela abaixo calcule:
Data
ndices de Preos
31/12/95
148,70
31/01/96
150,07
28/02/96
152,15
31/03/96
153,98
30/04/96
157,21
31/05/96
158,13
30/06/96
162,01
a) A evoluo dos preos no semestre. (Resp.: 8,95%);
b) A evoluo mensal dos preos em cada ms do semestre.
Ms
Jan
Fev
Mar
Abr
Mai
Jun
I (%)
0,92
1,39
1,20
2,10
0,58
2,45
c) Se as inflaes de julho e agosto de 1996 atingirem, respectivamente, 1,13% e
0,97%, determinar o ndice de preos que deve vigorar em cada um desses meses.
(Resp.: 163,84 e 165,43)

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6.7 Exerccios de propostos.


a) Matemtica financeira e suas aplicaes, Alexandre Assaf Neto, pg. 138.

7 Bibliografia.
Francisco, W. 1991. Matemtica financeira. Ed. Atlas. So Paulo.
Assaf Neto, A. 2003. Matemtica financeira e suas aplicaes. Ed. Atlas. 8 ed.
So Paulo.
Faro, C. 1982. Matemtica Financeira. Ed. Atlas. So Paulo.

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