Sie sind auf Seite 1von 28

Unangemeldet | 80.108.54.

136
Heruntergeladen am | 31.08.13 16:47

Unangemeldet | 80.108.54.136
Heruntergeladen am | 31.08.13 16:47

Grundlagen der Finanzierung


und Investition
Mit Fallbeispielen und bungen
von

Prof. Dr. Ulrich Pape

ESCP Europe Wirtschaftshochschule Berlin


Lehrstuhl fr Finanzierung und Investition
www.escpeurope.de/finanzierung

2., berarbeitete und erweiterte Auflage

Oldenbourg Verlag Mnchen


Unangemeldet | 80.108.54.136
Heruntergeladen am | 31.08.13 16:47

Bibliografische Information der Deutschen Nationalbibliothek


Die Deutsche Nationalbibliothek verzeichnet diese Publikation in der Deutschen
Nationalbibliografie; detaillierte bibliografische Daten sind im Internet ber
http://dnb.d-nb.de abrufbar.
2011 Oldenbourg Wissenschaftsverlag GmbH
Rosenheimer Strae 145, D-81671 Mnchen
Telefon: (089) 45051-0
www.oldenbourg-verlag.de
Das Werk einschlielich aller Abbildungen ist urheberrechtlich geschtzt. Jede Verwertung
auerhalb der Grenzen des Urheberrechtsgesetzes ist ohne Zustimmung des Verlages unzulssig
und strafbar. Das gilt insbesondere fr Vervielfltigungen, bersetzungen, Mikroverfilmungen
und die Einspeicherung und Bearbeitung in elektronischen Systemen.
Lektorat: Thomas Ammon
Herstellung: Constanze Mller
Titelbild: thinkstockphotos.de
Einbandgestaltung: hauser lacour
Gesamtherstellung: Beltz Bad Langensalza GmbH, Bad Langensalza
Dieses Papier ist alterungsbestndig nach DIN/ISO 9706.
ISBN 978-3-486-59842-1
eISBN 978-3-486-71455-5

Unangemeldet | 80.108.54.136
Heruntergeladen am | 31.08.13 16:47

Vorwort zur zweiten Auflage


Nicht zuletzt die jngste Finanz- und Wirtschaftskrise verweist auf die hohe Bedeutung
finanzwirtschaftlicher Kenntnisse. Grundkenntnisse in Finanzierung und Investition gehren
zum elementaren Handwerkszeug fr Studierende der Wirtschaftswissenschaften ebenso wie
fr Manager, Unternehmer und Banker. Letztlich profitiert aber jeder, der sich beruflich oder
privat mit wirtschaftlichen Fragestellungen beschftigt, von einem soliden Verstndnis
finanzwirtschaftlicher Zusammenhnge.
Die erste Auflage des vorliegenden Lehrbuches war nach kurzer Zeit vergriffen. Offensichtlich ist das inhaltliche und didaktische Konzept des Buches bei seinen Leserinnen und Lesern
gut angekommen. Struktur und Didaktik wurden daher fr die Neuauflage beibehalten. Wo
erforderlich, erfolgte eine Aktualisierung von Daten, Quellen und Beispielen. Leitmotiv fr
die berarbeitung war eine weitere Strkung von Anwendungsbezug und Leserorientierung.
Ergnzt wurde der Text um ein Kapitel zur finanzwirtschaftlichen Unternehmensanalyse,
deren erhhte Relevanz das gestiegene Risikobewusstsein von Kapitalmarktakteuren widerspiegelt. Eine Datei mit den Ergebnissen der im Buch enthaltenen bungsaufgaben finden
Sie auf der Homepage des Oldenbourg-Verlages.
Auch bei der Arbeit an der Zweitauflage habe ich Untersttzung erhalten. Insbesondere
danke ich Herrn Dipl.-Oec. Sven Seehausen fr seine tatkrftige Untersttzung bei der
Literaturaktualisierung, Herrn Dr. Holger Wassermann fr seine wertvollen Hinweise zur
Bilanzanalyse, Herrn Michael Becker fr die Hilfe bei der Erstellung von Abbildungen sowie
Frau Martina Seikat fr ihre engagierte Fehlerkorrektur. Darber hinaus bedanke ich mich
bei allen Studierenden und Kollegen, die mir konstruktive Rckmeldungen zur ersten Auflage gegeben haben. Verbleibende Ungenauigkeiten gehen selbstverstndlich zu Lasten des
Verfassers. Herrn Thomas Ammon vom Oldenbourg-Verlag danke ich schlielich fr die
angenehme und effiziente Zusammenarbeit.
Wie Sie im Buch lesen knnen, verursacht jede Investition Opportunittskosten. Manuela hat
wiederum mit viel Verstndnis die Opportunittskosten der Manuskripterstellung getragen.
Hierfr gebhrt ihr ein besonders herzlicher Dank.
Berlin, im Juli 2011

Ulrich Pape

Vorwort zur ersten Auflage


Das vorliegende Lehrbuch bietet Ihnen, liebe Leserinnen und Leser, eine anwendungsorientierte Einfhrung in die grundlegenden Fragestellungen der Finanzierung und Investition. Unter Studentinnen und Studenten gilt die betriebliche Finanzwirtschaft vielfach als
besonders anspruchsvolles Fach, das fr die eine oder andere studentische Sorgenfalte verantwortlich ist. Diese Sorgen sind unbegrndet, da nach meiner Erfahrung jeder den Zugang
zu finanzwirtschaftlichen Fragestellungen finden kann. Voraussetzungen fr das Verstndnis
der Finanzierung und Investition sind eine strukturierte Herangehensweise, praxisbezogene
Beispiele sowie eine ausreichende Anzahl von bungsaufgaben. Darber hinaus zhlt natrlich auch regelmige bung zu den notwendigen Voraussetzungen fr den Lernerfolg.
Das vorliegende Buch basiert auf langjhrigen Erfahrungen im Rahmen meiner Lehrveranstaltungen an der ESCP Europe Wirtschaftshochschule Berlin, der Technischen Universitt
Berlin sowie der Fachhochschule fr Oekonomie und Management. Den Fragen und Kommentaren meiner Studentinnen und Studenten verdanke ich eine Vielzahl konstruktiver Hinweise. Weitere Anregungen entstanden im Dialog mit Kollegen und Mitarbeitern dieser
Hochschulen. Ihnen allen bin ich zu Dank verpflichtet, auch wenn letztlich der Verfasser fr
seine Ausfhrungen verantwortlich bleibt. Die Diskussion mit Studierenden und Kollegen
will ich weiterfhren, so dass ich fr Anregungen aus dem Leserkreis dankbar bin.
Ein Buchprojekt entsteht nicht ohne Untersttzung. Herzlich danke ich daher meinem Kollegen Prof. Dr. Rolf Brhl, der groe Teile des Manuskripts Korrektur gelesen und mich durch
seine konstruktiven Hinweise untersttzt hat. Hervorzuheben sind darber hinaus die aktuellen bzw. ehemaligen wissenschaftlichen Mitarbeiter am Lehrstuhl fr Finanzierung und Investition der ESCP Europe Wirtschaftshochschule Berlin, Dipl.-Kffr. Sophia Oberhuber
(MSc), Dipl.-Kfm. Matthias Schlecker sowie Int. Dipl.-Kffr. Marina Steinbach, denen ich
eine Vielzahl an wertvollen Anregungen und Beitrgen verdanke. Die nachfolgenden Ausfhrungen spiegeln daher auch die Ergebnisse der gemeinsamen Arbeit am Lehrstuhl wider.
Frau Gabriele Krautschick danke ich herzlich fr ihre Untersttzung beim Kampf gegen den
Tippfehlerteufel und Herrn Gerrit Kronenberg fr seine Literatur- und Datenrecherchen.
Darber hinaus gilt mein Dank Herrn Dr. Jrgen Schechler vom Oldenbourg-Verlag fr die
effiziente und angenehme Zusammenarbeit.
Abschlieend danke ich meiner Frau Manuela, die mich bei der Korrektur des Manuskripts
untersttzt und mit viel Verstndnis die Opportunittskosten der Manuskripterstellung getragen hat.
Berlin, im September 2008

Ulrich Pape

Inhaltsverzeichnis
Vorwort zur zweiten Auflage
Vorwort zur ersten Auflage
Inhaltsverzeichnis
Abbildungsverzeichnis
Tabellenverzeichnis
Abkrzungsverzeichnis

V
VI
VII
XIII
XVII
XXI

Einleitung

Finanzwirtschaftliche Grundlagen

2.1

Begriffe, Ziele und Aufgaben der betrieblichen Finanzwirtschaft .............................5


2.1.1
Grundbegriffe ...............................................................................................5
2.1.2
Finanzwirtschaftliche Ziele ........................................................................12
2.1.3
Finanzierungs- und Investitionsentscheidungen.........................................22

2.2

Finanzierungsformen im berblick..........................................................................30
2.2.1
Systematisierung der Finanzierungsformen ...............................................31
2.2.2
Eigen- versus Fremdkapital........................................................................36
2.2.3
Leverage-Effekt..........................................................................................39

2.3

Finanzmathematische Grundlagen ...........................................................................45


2.3.1
Endwert und Barwert von Zahlungen.........................................................45
2.3.2
Finanzwirtschaftliche Bedeutung der Zinseszinsrechnung ........................50

2.4

Fragen und Aufgaben zu den finanzwirtschaftlichen Grundlagen ...........................54


2.4.1
Verstndnisfragen.......................................................................................54
2.4.2
bungsaufgaben.........................................................................................55

Beteiligungsfinanzierung

3.1

Grundlagen ...............................................................................................................59

3.2

Beteiligungsfinanzierung nicht emissionsfhiger Unternehmen ..............................63


3.2.1
Einzelunternehmung und Personengesellschaften......................................63

59

VIII

Inhaltsverzeichnis
3.2.2
3.2.3

Gesellschaft mit beschrnkter Haftung ...................................................... 69


Finanzierungsgrenzen ................................................................................ 75

3.3

Beteiligungsfinanzierung emissionsfhiger Unternehmen....................................... 76


3.3.1
Grundlagen der Aktienfinanzierung........................................................... 77
3.3.2
Bewertung von Aktien ............................................................................... 88
3.3.3
Gang an die Brse ...................................................................................... 97
3.3.4
Kapitalerhhung....................................................................................... 103
3.3.5
Rckkauf eigener Aktien ......................................................................... 116

3.4

Fragen und Aufgaben zur Beteiligungsfinanzierung.............................................. 122


3.4.1
Verstndnisfragen .................................................................................... 122
3.4.2
bungsaufgaben ...................................................................................... 123

Kreditfinanzierung

4.1

Grundlagen der Kreditfinanzierung ....................................................................... 129


4.1.1
Glubigerbeziehung und Informationsasymmetrien ................................ 129
4.1.2
Formen der Kreditfinanzierung................................................................ 138

4.2

Instrumente der kurzfristigen Kreditfinanzierung .................................................. 139


4.2.1
Kredite von Handelspartnern ................................................................... 140
4.2.2
Kredite von Kreditinstituten..................................................................... 143

4.3

Unverbriefte Instrumente der langfristigen Kreditfinanzierung ............................. 149


4.3.1
Darlehen................................................................................................... 150
4.3.2
Schuldscheindarlehen............................................................................... 158

4.4

Verbriefte Instrumente der langfristigen Kreditfinanzierung ................................. 160


4.4.1
Festverzinsliche Anleihen ........................................................................ 161
4.4.2
Modifikationen der festverzinslichen Anleihe ......................................... 175

4.5

Kreditsurrogate....................................................................................................... 185
4.5.1
Leasing..................................................................................................... 185
4.5.2
Factoring .................................................................................................. 191

4.6

Hybridkapital ......................................................................................................... 197


4.6.1
Grundlagen............................................................................................... 198
4.6.2
Mezzanine Finanzierungsinstrumente...................................................... 201
4.6.3
Beurteilung von Mezzanine-Kapital ........................................................ 204

4.7

Fragen und Aufgaben zur Kreditfinanzierung........................................................ 206


4.7.1
Verstndnisfragen .................................................................................... 206
4.7.2
bungsaufgaben ...................................................................................... 208

Innenfinanzierung

5.1

Grundlagen............................................................................................................. 213
5.1.1
Innenfinanzierungskraft und Cashflow .................................................... 213
5.1.2
Formen der Innenfinanzierung ................................................................. 216

129

213

Inhaltsverzeichnis

IX

5.2

Finanzierung aus dem Umsatzprozess....................................................................217


5.2.1
Offene Selbstfinanzierung........................................................................217
5.2.2
Stille Selbstfinanzierung ..........................................................................222
5.2.3
Finanzierung aus Abschreibungsgegenwerten .........................................226
5.2.4
Finanzierung aus den Gegenwerten von Rckstellungen .........................231

5.3

Finanzierung aus Vermgensumschichtung ...........................................................236


5.3.1
Reduzierung des gebundenen Kapitals.....................................................236
5.3.2
Sale-and-Lease-Back................................................................................238

5.4

Fragen und Aufgaben zur Innenfinanzierung .........................................................240


5.4.1
Verstndnisfragen.....................................................................................240
5.4.2
bungsaufgaben.......................................................................................241

Finanzwirtschaftliche Unternehmensanalyse

6.1

Bedeutung der finanzwirtschaftlichen Kennzahlenanalyse ....................................243


6.1.1
Adressaten und Zielsetzung......................................................................243
6.1.2
Baseler Eigenkapitalakkord (Basel II)......................................................246
6.1.3
Informationsquellen .................................................................................251

6.2

Erfolgsanalyse ........................................................................................................256
6.2.1
Absolute Erfolgskennzahlen.....................................................................257
6.2.2
Relative Erfolgskennzahlen......................................................................259

6.3

Finanzanalyse .........................................................................................................268
6.3.1
Kurzfristige Liquidittskennzahlen ..........................................................269
6.3.2
Langfristige Liquidittskennzahlen ..........................................................273
6.3.3
Stromgrenorientierte Liquidittskennzahlen ........................................276

6.4

Beurteilung der finanzwirtschaftlichen Kennzahlenanalyse...................................282

6.5

Fragen und Aufgaben zur finanzwirtschaftlichen Unternehmensanalyse...............285


6.5.1
Verstndnisfragen.....................................................................................285
6.5.2
bungsaufgaben.......................................................................................286

Grundlagen von Investitionsentscheidungen

7.1

Investitionsbegriffe.................................................................................................289
7.1.1
Vermgensorientierter Investitionsbegriff ...............................................289
7.1.2
Zahlungsorientierter Investitionsbegriff ...................................................294

7.2

Investitionsentscheidungsprozess...........................................................................296
7.2.1
Bedeutung der Investitionsplanung ..........................................................296
7.2.2
Phasen des Entscheidungsprozesses.........................................................298
7.2.3
Funktionen der Investitionsrechenverfahren ............................................300
7.2.4
Investitionsrechenverfahren im berblick ...............................................303

7.3

Verstndnisfragen zu den Grundlagen von Investitionsentscheidungen ................305

243

289

Inhaltsverzeichnis

Statische Investitionsrechenverfahren

307

8.1

Grundlagen............................................................................................................. 307

8.2

Kostenvergleichsrechnung ..................................................................................... 309


8.2.1
Vorteilhaftigkeitsanalyse von Investitionsprojekten ................................ 309
8.2.2
Ermittlung der kritischen Auslastung....................................................... 317

8.3

Gewinnvergleichsrechnung.................................................................................... 320
8.3.1
Vorteilhaftigkeitsanalyse von Investitionsprojekten ................................ 320
8.3.2
Break-Even-Analyse ................................................................................ 324

8.4

Rentabilittsvergleichsrechnung ............................................................................ 326


8.4.1
Vorteilhaftigkeitsanalyse von Investitionsprojekten ................................ 327
8.4.2
Rentabilitt der Differenzinvestition........................................................ 330

8.5

Amortisationsrechnung .......................................................................................... 333

8.6

Aussagefhigkeit der statischen Investitionsrechenverfahren ................................ 336

8.7

Fragen und Aufgaben zu den statischen Investitionsrechenverfahren ................... 338


8.7.1
Verstndnisfragen .................................................................................... 338
8.7.2
bungsaufgaben ...................................................................................... 339

Dynamische Investitionsrechenverfahren

9.1

Grundlagen............................................................................................................. 345

9.2

Kapitalwertmethode ............................................................................................... 348


9.2.1
Vorteilhaftigkeitsanalyse von Investitionsprojekten ................................ 348
9.2.2
Wiederanlageprmisse der Kapitalwertmethode...................................... 357
9.2.3
Beurteilung der Kapitalwertmethode ....................................................... 360
9.2.4
Annuittenmethode als Variante der Kapitalwertmethode....................... 361

9.3

Interne-Zinsfu-Methode ....................................................................................... 364


9.3.1
Traditionelle Interne-Zinsfu-Methode.................................................... 364
9.3.2
Modifizierte Interne-Zinsfu-Methode .................................................... 372

9.4

Weitere dynamische Investitionsrechenverfahren.................................................. 376


9.4.1
Kapitalwertrate......................................................................................... 377
9.4.2
Dynamische Amortisationsrechnung ....................................................... 380

9.5

Bercksichtigung von Steuern in der Investitionsrechnung ................................... 383


9.5.1
Grundlagen............................................................................................... 384
9.5.2
Ermittlung des Kapitalwertes nach Steuern ............................................. 385

9.6

Bercksichtigung von Unsicherheit in der Investitionsrechnung........................... 391


9.6.1
Entscheidungstheoretische Grundlagen ................................................... 391
9.6.2
Korrekturverfahren................................................................................... 393
9.6.3
Kapitalmarktorientierte Risikobercksichtigung ..................................... 395

345

Inhaltsverzeichnis
9.7

XI

Fragen und Aufgaben zu den dynamischen Investitionsrechenverfahren ..............407


9.7.1
Verstndnisfragen.....................................................................................407
9.7.2
bungsaufgaben.......................................................................................408

Literaturverzeichnis

415

Stichwortverzeichnis

425

Abbildungsverzeichnis
Abbildung 2.1:

Untersuchungsobjekte der betrieblichen Finanzwirtschaft...........................6

Abbildung 2.2:

Finanz- und Leistungsbereich ......................................................................7

Abbildung 2.3:

Finanz- und Kapitalmrkte.........................................................................10

Abbildung 2.4:

Funktionen von Kapitalmrkten .................................................................12

Abbildung 2.5:

Unternehmensziele und Anspruchsgruppen ...............................................15

Abbildung 2.6:

Aufgabenkomplexe wertorientierter Unternehmensfhrung ......................16

Abbildung 2.7:

Bilanz- versus Kapitalmarktperspektive.....................................................18

Abbildung 2.8:

Investition und Finanzierung in bilanzorientierter Perspektive..................23

Abbildung 2.9:

Abgrenzung finanzwirtschaftlicher Stromgren ......................................26

Abbildung 2.10: Zahlungsstrme von Finanzierungs- und Investitionsprojekten.................27


Abbildung 2.11: Kreislauf finanzieller Mittel .......................................................................30
Abbildung 2.12: Systematisierungskriterien .........................................................................31
Abbildung 2.13: Systematisierung von Finanzierungsformen und -instrumenten ................34
Abbildung 2.14: Abgrenzung von Eigen- und Fremdkapital ................................................37
Abbildung 2.15: Auswirkungen des Leverage-Effekts auf die Eigenkapitalrentabilitt .......44
Abbildung 2.16: Endwert und Zinseszinseffekt ....................................................................50
Abbildung 2.17: Barwert und Zinseszinseffekt .....................................................................51
Abbildung 3.1:

Charakteristika von Personen- und Kapitalgesellschaften .........................61

Abbildung 3.2:

Unternehmensformen nach Emissionsfhigkeit und Rechtsform...............62

Abbildung 3.3:

Eigenkapitalvernderungen einer Personengesellschaft.............................68

Abbildung 3.4:

Vermgen und Kapital der KLM Party OHG ............................................69

Abbildung 3.5:

Eigenkapitalvernderungen bei der GmbH ................................................71

Abbildung 3.6:

Bilanz der Havelblick GmbH .....................................................................72

XIV

Abbildungsverzeichnis

Abbildung 3.7:

Vermgensaufstellung zu geschtzten Marktwerten..................................73

Abbildung 3.8:

Bilanz nach Durchfhrung der Kapitalerhhung .......................................73

Abbildung 3.9:

Erffnungsbilanz einer Aktiengesellschaft ................................................80

Abbildung 3.10: Segmente des Aktienhandels......................................................................86


Abbildung 3.11: Aktienindizes .............................................................................................88
Abbildung 3.12: Rechnerischer Kurswert einer Aktie ..........................................................89
Abbildung 3.13: Ziele eines Initial Public Offering (IPO)....................................................97
Abbildung 3.14: Kriterien zur Beurteilung der Brsenreife..................................................98
Abbildung 3.15: Szenarien unterschiedlicher Aktiennachfrage ..........................................103
Abbildung 3.16: Genehmigtes Kapital der BASF SE .........................................................105
Abbildung 3.17: KIB-Bilanz vor Durchfhrung der Kapitalerhhung ...............................107
Abbildung 3.18: KIB-Bilanz nach Durchfhrung der Kapitalerhhung .............................108
Abbildung 3.19: Handlungsalternativen der Aktionre bei einer Kapitalerhhung ............111
Abbildung 3.20: KIB-Bilanz nach Durchfhrung der nominellen Kapitalerhhung ..........114
Abbildung 3.21: Motive fr einen Aktienrckkauf.............................................................117
Abbildung 3.22: Bilanz der Spreelicht AG vor dem Aktienrckkauf .................................119
Abbildung 3.23: Bilanz der Spreelicht AG nach dem Aktienrckkauf ...............................120
Abbildung 3.24: Entwicklung des Aktionrsvermgens der Spreelicht AG .......................121
Abbildung 3.25: Beispiel einer Kapitalerhhung................................................................127
Abbildung 4.1:

Kreditsicherheiten ....................................................................................133

Abbildung 4.2:

Zusatzvereinbarungen (Covenants) in Kreditvertrgen............................137

Abbildung 4.3:

Formen der Kreditfinanzierung................................................................139

Abbildung 4.4:

Beispielhafte Inanspruchnahme eines Kontokorrentkredits .....................144

Abbildung 4.5:

Wechselgeschft und Diskontkredit.........................................................146

Abbildung 4.6:

Vergabe eines Schuldscheindarlehens .....................................................159

Abbildung 4.7:

4,625 %-Lufthansa-Anleihe von 2006/2013 ............................................163

Abbildung 4.8:

Zahlungsstrom der Lufthansa-Anleihe.....................................................165

Abbildung 4.9:

Barwert der Lufthansa-Anleihe................................................................168

Abbildung 4.10: Rechnerischer Kurswert in Abhngigkeit vom Marktzinssatz .................170

Abbildungsverzeichnis

XV

Abbildung 4.11: Exemplarische Zinsstrukturkurve.............................................................171


Abbildung 4.12: Ratingklassen ...........................................................................................174
Abbildung 4.13: Struktur einer ABS-Transaktion...............................................................180
Abbildung 4.14: Leasingvertrge ........................................................................................186
Abbildung 4.15: Factoring ..................................................................................................192
Abbildung 4.16: Bilanz vor Forderungsverkauf..................................................................195
Abbildung 4.17: Bilanz nach Forderungsverkauf................................................................196
Abbildung 4.18: Bilanz nach Tilgung von Verbindlichkeiten.............................................196
Abbildung 4.19: Hybridkapital in der Systematik der Finanzierungsinstrumente...............198
Abbildung 4.20: Mezzanine-Kapital versus Eigen- bzw. Fremdkapital..............................199
Abbildung 4.21: Risiko-Rendite-Profil von Finanzierungsinstrumenten ............................200
Abbildung 4.22: Abgrenzung mezzaniner Finanzierungsinstrumente.................................201
Abbildung 4.23: Mezzanine Finanzierungsinstrumente ......................................................204
Abbildung 4.24: Exemplarischer Einsatz von Mezzanine-Kapital......................................206
Abbildung 5.1:

Ermittlung des Cashflows ........................................................................215

Abbildung 5.2:

Formen der Innenfinanzierung .................................................................216

Abbildung 5.3:

Bilanz vor Gewinnverwendung................................................................220

Abbildung 5.4:

Bilanz nach teilweiser Gewinnverwendung .............................................220

Abbildung 5.5:

Bilanz nach vollstndiger Gewinnverwendung........................................221

Abbildung 6.1:

Die drei Sulen von Basel II.....................................................................247

Abbildung 6.2:

Risiken und Ratings im Rahmen von Basel II..........................................248

Abbildung 6.3:

Risikogewichte fr Forderungen an Unternehmen...................................249

Abbildung 6.4:

Jahresabschlussfunktionen .......................................................................252

Abbildung 6.5:

Ableitung von Kennzahlen aus dem Jahresabschluss...............................253

Abbildung 6.6:

Absolute und relative Erfolgskennzahlen.................................................257

Abbildung 6.7:

Schematische Darstellung eines ROI-Kennzahlensystems ......................263

Abbildung 6.8:

Bestands- und stromgrenorientierte Liquidittskennzahlen .................268

Abbildung 6.9:

Working Capital .......................................................................................272

Abbildung 7.1:

Investition und Finanzierung in bilanzorientierter Perspektive................290

XVI

Abbildungsverzeichnis

Abbildung 7.2:

Abgrenzung von Investitionen nach dem Investitionsobjekt ...................291

Abbildung 7.3:

Beispiel einer Sachinvestition ..................................................................292

Abbildung 7.4:

Beispiel einer Finanzinvestition ...............................................................292

Abbildung 7.5:

Abgrenzung von Investitionen nach dem Investitionsanlass....................293

Abbildung 7.6:

Entscheidungsebenen der Investitionsplanung.........................................297

Abbildung 7.7:

Investitionsentscheidungsprozess ............................................................298

Abbildung 7.8:

Systematisierung von Investitionszielen ..................................................301

Abbildung 7.9:

Systematisierung von Investitionsrechenverfahren..................................304

Abbildung 8.1:

Statische Investitionsrechenverfahren......................................................308

Abbildung 8.2:

Kostenarten in der statischen Investitionsrechnung .................................311

Abbildung 8.3:

Durchschnittlich gebundenes Kapital.......................................................313

Abbildung 8.4:

Ermittlung der kritischen Auslastungsmenge...........................................319

Abbildung 8.5:

Ermittlung der kritischen Absatzmenge ...................................................326

Abbildung 9.1:

Dynamische Investitionsrechenverfahren und ihre Zielgren................346

Abbildung 9.2:

Ermittlung des Kapitalwertes...................................................................351

Abbildung 9.3:

Kapitalwertfunktion und lineare Interpolation .........................................368

Abbildung 9.4:

Interner Zinsfu und Kapitalwert.............................................................370

Abbildung 9.5:

Dynamische Amortisationszeit ................................................................380

Abbildung 9.6:

Ermittlung der Rckflsse nach Steuern ..................................................386

Abbildung 9.7:

Formen der Unsicherheit..........................................................................392

Abbildung 9.8:

Einflussgren auf den Kapitalwert.........................................................393

Abbildung 9.9:

Risikoreduktion durch Diversifikation.....................................................396

Abbildung 9.10: Wertpapierlinie (Security Market Line) ...................................................399


Abbildung 9.11: Ermittlung der gewichteten Gesamtkapitalkosten....................................403

Tabellenverzeichnis
Tabelle 2.1:

Zahlungsstrme von Finanzierungs- und Investitionsprojekten.................28

Tabelle 2.2:

Positiver Leverage-Effekt...........................................................................41

Tabelle 2.3:

Negativer Leverage-Effekt .........................................................................42

Tabelle 2.4:

Negativer Leverage-Effekt mit steigenden Zinsstzen...............................43

Tabelle 2.5:

Auf- und Abzinsungsfaktoren fr den Zinssatz von 8 % ...........................53

Tabelle 3.1:

Unternehmen nach Rechtsformen im Berichtsjahr 2008............................61

Tabelle 3.2:

Aktienarten der 30 im DAX enthaltenen Aktiengesellschaften..................83

Tabelle 3.3:

Bilanziertes Eigenkapital und Liquidationswert.........................................90

Tabelle 3.4:

Ermittlung des Ergebnisses nach DVFA/SG..............................................92

Tabelle 4.1:

Alternative Darlehenskonditionen............................................................154

Tabelle 4.2:

Tilgungsplan des Endflligkeitsdarlehens ................................................157

Tabelle 4.3:

Tilgungsplan des Tilgungsdarlehens ........................................................157

Tabelle 4.4:

Tilgungsplan des Annuittendarlehens.....................................................158

Tabelle 4.5:

Nominalzinssatz, Marktzinssatz und rechnerischer Kurswert..................169

Tabelle 4.6:

Marktzinsniveau, rechnerischer Kurswert und Verkaufserls..................169

Tabelle 4.7:

Nullkuponanleihen unterschiedlicher Effektivverzinsung .......................176

Tabelle 4.8:

Tranchen einer ABS-Transaktion.............................................................181

Tabelle 5.1:

Vereinfachte Gewinn- und Verlustrechnung............................................224

Tabelle 5.2:

Finanzierung aus Abschreibungsgegenwerten .........................................227

Tabelle 5.3:

Kapazittserweiterungseffekt ...................................................................229

Tabelle 5.4:

Finanzierung aus Rckstellungsgegenwerten bei Gewinneinbehaltung...233

Tabelle 5.5:

Finanzierung aus Rckstellungsgegenwerten bei Gewinnausschttung...233

Tabelle 6.1:

GuV der Pharma AG ................................................................................265

XVIII

Tabellenverzeichnis

Tabelle 6.2:

Bilanz der Pharma AG .............................................................................266

Tabelle 6.3:

Rentabilittskennzahlen der Pharma AG .................................................267

Tabelle 6.4:

Kurzfristige Liquidittskennzahlen der Pharma AG ................................279

Tabelle 6.5:

Kapitalstrukturkennzahlen der Pharma AG .............................................280

Tabelle 6.6:

Erfolgs- und Finanzanalyse der Pharma AG............................................281

Tabelle 7.1:

Zahlungsstrom des Investitionsvorhabens ...............................................295

Tabelle 8.1:

Kostenvergleichsrechnung .......................................................................316

Tabelle 8.2:

Daten zur Ermittlung der kritischen Auslastung ......................................318

Tabelle 8.3:

Gewinnvergleichsrechnung......................................................................323

Tabelle 8.4:

Ausgangsdaten fr die Break-Even-Analyse ...........................................325

Tabelle 8.5:

Investitionsprojekte unterschiedlicher Rentabilitt ..................................328

Tabelle 8.6:

Rentabilittsvergleich...............................................................................329

Tabelle 8.7:

Rentabilitt der Differenzinvestition........................................................332

Tabelle 8.8:

Amortisationsrechnung ............................................................................334

Tabelle 8.9:

Problematik der Durchschnittsbetrachtung ..............................................337

Tabelle 9.1:

Zahlungsreihe des Investitionsvorhabens.................................................352

Tabelle 9.2:

Kapitalwert von Alternative A .................................................................353

Tabelle 9.3:

Kapitalwert von Alternative C .................................................................354

Tabelle 9.4:

Kapitalwerte der Investitionsprojekte A bzw. C ......................................358

Tabelle 9.5:

Kapitalwert der Ergnzungsinvestition ....................................................359

Tabelle 9.6:

Annuitt bei Kreditfinanzierung ..............................................................363

Tabelle 9.7:

Kapitalwert bei i1 = 10 % .........................................................................366

Tabelle 9.8:

Kapitalwert bei i2 = 20 % .........................................................................367

Tabelle 9.9:

Kapitalwert bei iIZF = 14,2747 % ............................................................367

Tabelle 9.10:

Zahlungsstrom und interner Zinsfu der Sparbriefe A bzw. B ................371

Tabelle 9.11:

Zahlungsreihen der Anlagen A bzw. C ....................................................374

Tabelle 9.12:

Kapitalwerte der Hotelprojekte ................................................................378

Tabelle 9.13:

Kapitalwertraten der Hotelprojekte (I).....................................................379

Tabelle 9.14:

Kapitalwertraten der Hotelprojekte (II)....................................................379

Tabellenverzeichnis

XIX

Tabelle 9.15:

Kapitalwertraten der Hotelprojekte (III) ..................................................379

Tabelle 9.16:

Dynamische Amortisationszeit von Projekt A .........................................382

Tabelle 9.17:

Dynamische Amortisationszeit von Projekt C..........................................382

Tabelle 9.18:

Rckflsse vor Steuern.............................................................................388

Tabelle 9.19:

Ermittlung des Kapitalwertes nach Steuern (I).........................................388

Tabelle 9.20:

Ermittlung des Kapitalwertes nach Steuern (II) .......................................389

Tabelle 9.21:

Beta-Faktoren der DAX-Aktien ...............................................................400

Tabelle 9.22:

Zahlungsstrme und Beta-Faktoren der Projekte .....................................401

Tabelle 9.23:

Informationen zum Investitionsprojekt und zur Finanzierung .................405

Tabelle 9.24:

Kapitalwert und gewichtete Gesamtkapitalkosten ...................................406

Abkrzungsverzeichnis
ABS

Asset Backed Securities

Abs.

Absatz

AfA

Absetzung fr Abnutzung

AG

Aktiengesellschaft

AV

Anlagevermgen

BaFin

Bundesanstalt fr Finanzdienstleistungsaufsicht

BdF

Bundesministerium der Finanzen

BGB

Brgerliches Gesetzbuch

BIZ

Bank fr Internationalen Zahlungsausgleich

BrsG

Brsengesetz

BP

Basispunkt

BStBl

Bundessteuerblatt

CAPM

Capital Asset Pricing Model

CP

Commercial Paper

DAI

Deutsches Aktieninstitut e. V.

e. G.

eingetragene Genossenschaft

e. V.

eingetragener Verein

EBF

European Banking Federation

EBIT

Earnings before Interest and Taxes (Ergebnis vor Zinsen und Steuern)

EBITDA

Earnings before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization (Ergebnis vor


Zinsen, Steuern sowie Abschreibungen auf das Sachanlagevermgen und den
Firmenwert)

EK

Eigenkapital

EPS

Earnings per Share (Gewinn je Aktie)

XXII

Abkrzungsverzeichnis

EStG

Einkommensteuergesetz

et al.

et alii (und andere)

EU

Europische Union

Euribor

European Interbank Offered Rate

EZB

Europische Zentralbank

f.

folgende (Seite)

ff.

folgende (Seiten)

FK

Fremdkapital

GewStG

Gewerbesteuergesetz

GmbH

Gesellschaft mit beschrnkter Haftung

GmbHG

Gesetz betreffend die Gesellschaften mit beschrnkter Haftung (GmbHGesetz)

GuV

Gewinn- und Verlustrechnung

HGB

Handelsgesetzbuch

i. e. S.

im engeren Sinn

i. V. m.

in Verbindung mit

i. w. S.

im weiteren Sinn

IASB

International Accounting Standards Board

IFRS

International Financial Reporting Standards

InsO

Insolvenzordnung

IPO

Initial Public Offering

IRB

Internal Ratings Based (bankinterner Ratingansatz)

IT

Informationstechnologie

IZF

Interner Zinsfu

Jg.

Jahrgang

KGV

Kurs-Gewinn-Verhltnis

km

Kilometer

KMU

Kleine und mittlere Unternehmen

KonTraG

Gesetz zur Kontrolle und Transparenz im Unternehmensbereich

Abkrzungsverzeichnis

XXIII

KWG

Gesetz ber das Kreditwesen (Kreditwesengesetz)

Libor

London Interbank Offered Rate

Mio.

Million

Mrd.

Milliarde

MTN

Medium Term Note

n. St.

nach Steuern

NA

Namensaktie

PER

Price-Earnings-Ratio

RoE

Return on Equity (Eigenkapitalrentabilitt)

S&P

Standard & Poors (US-amerikanische Ratinggesellschaft und Herausgeber des


S&P 500)

S.

Seite(n)

SE

Societas Europaea (Europische Aktiengesellschaft)

Sp.

Spalte

URL

Uniform Resource Locator (Quellenangabe einer Internetadresse)

UV

Umlaufvermgen

v. St.

vor Steuern

VAG

Gesetz ber die Beaufsichtigung der Versicherungsunternehmen (Versicherungsaufsichtsgesetz)

VC

Venture Capital

VG

Verschuldungsgrad

WACC

Weighted Average Cost of Capital

WpHG

Wertpapierhandelsgesetz

WG

Wechselgesetz

Einleitung

Bedeutung der Finanzierung und Investition


Finanzwirtschaftliche Entscheidungen spielen in der Unternehmenspraxis eine zentrale Rolle, wobei das Entscheidungsspektrum von der Aufnahme eines Betriebsmittelkredites ber
die Investition in eine neue Maschine bis zur bernahme eines anderen Unternehmens reicht.
Letztlich haben smtliche unternehmerischen Entscheidungen finanzielle Auswirkungen. Zur
Realisierung der Unternehmensttigkeit werden finanzielle Mittel bentigt, whrend durch
die betriebliche Geschftsttigkeit wiederum neue Finanzmittel erwirtschaftet werden. Ein
funktionierender Finanzmittelkreislauf ist daher eine notwendige Voraussetzung fr die erfolgreiche Unternehmensentwicklung. Vor diesem Hintergrund befasst sich die betriebliche
Finanzwirtschaft mit den Finanzierungs- und Investitionsentscheidungen von Unternehmen.
Aufgabe der Finanzierung ist die Beschaffung finanzieller Mittel, whrend sich die Investition mit der Finanzmittelverwendung befasst. Durch Finanzierungsentscheidungen werden
Art und Volumen der Kapitalaufnahme gestaltet, whrend Investitionsentscheidungen eine
im Hinblick auf die unternehmensspezifischen Ziele optimale Finanzmittelverwendung anstreben. In der Unternehmenspraxis sind vielfltige Finanzierungs- und Investitionsentscheidungen zu treffen, von denen nachfolgend einige Entscheidungssituationen exemplarisch
skizziert sind:
Der Lebensmittelhndler Karl Frisch nimmt bei seiner Hausbank einen kurzfristigen
Kredit auf, um Waren von seinem Grohndler zu erwerben. Dieser Kredit soll anschlieend aus den durch den Warenverkauf erzielten Erlsen zurckgezahlt werden.
Die Maschinenbau GmbH plant die Investition in eine neue Fertigungsanlage zur Herstellung von Spezialmaschinen. Zur Finanzierung dieser Investition erhhen die Gesellschafter ihre Einlagen, indem sie dem Unternehmen aus ihrem Privatvermgen zustzliches
Eigenkapital zur Verfgung stellen.
Infolge guter Verkaufszahlen hat die Soloron AG, ein junges Solarunternehmen, finanzielle berschsse in Hhe von 10 Mio. Euro erwirtschaftet. Diese Finanzmittel sollen in
drei Monaten zur Finanzierung weiterer Expansionsschritte dienen. In der Zwischenzeit
legt das Unternehmen die Finanzmittel als Termingeld bei der Erfolgsbank AG an.
Die Holzwurm GmbH fertigt hochwertige Holzspielwaren. Angesichts des berzeugenden Markterfolges plant das Unternehmen die Anschaffung einer neuen Anlage zur Erhhung der Herstellungskapazitten. Nachdem das Unternehmen mehrere einschlgige
Angebote eingeholt hat, stellt sich zunchst die Frage, ob sich die Kapazittserweiterung
lohnt. Wenn diese Frage bejaht wird, ist darber hinaus eine Entscheidung zwischen den
alternativen Anlagen zu treffen.

1 Einleitung

Die Schnellbahn AG, ein erfolgreicher Anbieter schienengebundener Nahverkehrsleistungen, plant die Beschaffung neuer und energiesparender Triebwagen im finanziellen
Volumen von 75 Mio. Euro fr die von diesem Verkehrsunternehmen betriebenen Stadtbahnstrecken. Da die Schnellbahn AG nicht ber die erforderlichen Finanzmittel verfgt,
lsst sie sich von ihrer Hausbank ein Finanzierungsangebot erstellen. Als Alternative zum
kreditfinanzierten Kauf analysiert die Schnellbahn AG das Finanzierungsangebot einer
Leasinggesellschaft.
Die Schfer GmbH, ein mittelstndisches Familienunternehmen, beteiligt sich an der
brsennotierten Reifen AG, indem sie ber die Brse 35 % des Aktienkapitals der Reifen
AG erwirbt. Zur Finanzierung dieser Transaktion, von der sich die Schfer GmbH erhebliche Synergieeffekte verspricht, dient ein von einem Bankenkonsortium unter Fhrung
der Europischen Investbank AG zur Verfgung gestellter Kredit.
Auch wenn die Immobilien GmbH & Co. KG die jngste Finanz- und Wirtschaftskrise
weitgehend unbeschadet berstanden hat, mchte die Geschftsfhrerin das finanzielle
Risiko des Unternehmens reduzieren. Hierzu schlgt sie der Gesellschafterversammlung
vor, die Einlagen der bisherigen Gesellschafter zu erhhen und darber hinaus neue Gesellschafter aufzunehmen. Mit den neuen Finanzmitteln soll anschlieend ein Teil der
Bankkredite getilgt und damit die Verschuldung des Unternehmens verringert werden.
Die Eheleute Huslich planen den Erwerb der von ihnen bewohnten Eigentumswohnung.
Whrend sie 25 % des Kaufpreises aus eigenen Mittel aufbringen knnen, wollen sie fr
den verbleibenden Betrag ein Darlehen aufnehmen. In diesem Zusammenhang ist zunchst die Frage zu beantworten, ob das Ehepaar die aus der Darlehensaufnahme resultierenden finanziellen Belastungen tragen kann. Darber hinaus mssen sie ein Angebot aus
der Vielzahl an verfgbaren Darlehensalternativen auswhlen.
Die angesprochenen Beispiele verdeutlichen das breite Spektrum an finanzwirtschaftlichen
Entscheidungssituationen, die in der Unternehmenspraxis auftreten. Zudem erkennen Sie die
starken Interdependenzen zwischen Finanzierungs- und Investitionsentscheidungen, da in
fast allen Beispielen Aspekte der Finanzmittelbeschaffung und -verwendung zu beachten
sind. Schlielich zeigt das Beispiel der privaten Darlehensaufnahme, dass bei unternehmerischen und privaten Finanzierungsentscheidungen grundstzlich die gleichen Fragen zu
beantworten sind. Im Mittelpunkt der weiteren Ausfhrungen stehen privatwirtschaftliche
Unternehmen, die finanzielle Mittel an den Kapitalmrkten aufnehmen, um diese anschlieend zur Verwirklichung der Unternehmensziele zu investieren. Doch auch wenn der Fokus
des Buches auf Finanzierungs- und Investitionsentscheidungen von Unternehmen liegt, sollten auch Ihre privaten Finanzen von den neu erworbenen Kenntnissen profitieren. In diesem
Sinne erweist sich die Anschaffung des Buches hoffentlich als vorteilhafte Investition!
Als unternehmerische Kernfunktionen sind Finanzierung und Investition grundlegende Bausteine der Betriebswirtschafts- und Managementlehre. Ursprnglich galt die betriebliche
Finanzwirtschaft lediglich als Hilfsfunktion, deren Aufgabe die Sicherstellung der betrieblichen Leistungserstellung mit ihren Hauptfunktionen Beschaffung, Produktion und Absatz
war. Mit zunehmender Entscheidungsorientierung hat sich das Verhltnis zwischen der Finanzwirtschaft und dem betrieblichen Leistungsbereich jedoch gewandelt. Heute ist die
berprfung der finanzwirtschaftlichen Vorteilhaftigkeit zwingender Bestandteil betrieb-

1 Einleitung

licher Entscheidungsprozesse. Im Rahmen der weit verbreiteten Konzepte wertorientierter


Unternehmensfhrung hat die Bercksichtigung der Kapitalmarktanforderungen einen herausragenden Stellenwert fr die Fhrung privatwirtschaftlicher Unternehmen. Angesichts der
Bedeutung des betrieblichen Finanzbereiches sind finanzwirtschaftliche Kenntnisse fr Absolventen wirtschaftswissenschaftlicher Studiengnge daher ebenso unabdingbar wie fr
Fhrungskrfte in der Unternehmenspraxis.
Zielsetzung und Aufbau des Buches
Angesichts der hohen Bedeutung von Finanzierungs- und Investitionsentscheidungen besteht
das Ziel des vorliegenden Lehrbuches darin, die fr das Verstndnis der betrieblichen Finanzwirtschaft grundlegenden Fragestellungen zu erlutern. Nach der Lektre des Buches
sollen Sie, liebe Leserinnen und Leser, finanzwirtschaftliche Entscheidungen beurteilen,
nachvollziehen und auch selbst treffen knnen. Das Themenspektrum umfasst die Grundlagen von Finanzierungs- und Investitionsentscheidungen sowie die wesentlichen Finanzierungsinstrumente und Investitionsrechenverfahren. Smtliche finanzwirtschaftlichen Fragestellungen werden anwendungsorientiert erlutert und anhand von Fallbeispielen illustriert.
Abgerundet werden die auch fr Leser ohne finanzwirtschaftliche Vorkenntnisse geeigneten
Ausfhrungen durch Verstndnisfragen und praxisbezogene bungsaufgaben.
In Kapitel 2 werden zunchst die notwendigen finanzwirtschaftlichen Grundlagen erlutert.
Darauf aufbauend folgen die an den Kapitalmrkten zur Beschaffung finanzieller Mittel
verfgbaren Finanzierungsinstrumente, wobei wir zunchst die Einlagen- bzw. Beteiligungsfinanzierung durch die Eigentmer (Kapitel 3), anschlieend die Kreditfinanzierung durch
die Glubiger (Kapitel 4) und schlielich die Innenfinanzierung aus laufender Geschftsttigkeit (Kapitel 5) behandeln. Ergnzt werden die Ausfhrungen zu den Finanzierungsinstrumenten durch eine Einfhrung in die finanzwirtschaftliche Unternehmens- bzw. Kennzahlenanalyse (Kapitel 6). Jede finanzwirtschaftliche Entscheidung ist von der zugrunde
liegenden Finanzierungssituation abhngig, wobei sich kein Finanzierungsinstrument fr
smtliche Finanzierungsanlsse gleich gut eignet. Angesichts der Vielfalt an Finanzierungsinstrumenten ist das allerdings auch nicht berraschend. Vor diesem Hintergrund sollen Sie
die hier erluterten Finanzierungsinstrumente so weit kennenlernen, dass Sie deren Einsatzmglichkeiten und -grenzen beurteilen knnen.
Im Anschluss an die Finanzierungsentscheidungen befassen wir uns mit den Investitionsentscheidungen. Hierzu werden in Kapitel 7 zunchst deren Grundlagen und Charakteristika
behandelt. Nicht zuletzt wegen des vielfach hohen Investitionsvolumens knnen diese Entscheidungen nur auf Basis eines strukturierten Investitionsentscheidungsprozesses getroffen
werden. Ein zentrales Element dieses Entscheidungsprozesses sind die Investitionsrechenverfahren, mit denen die Vorteilhaftigkeit von Investitionsprojekten beurteilt wird. Statische
Investitionsrechenverfahren (Kapitel 8) beurteilen Investitionsprojekte auf Basis eines relevanten Durchschnittsjahres, whrend dynamische Investitionsrechenverfahren (Kapitel 9)
finanzmathematische Modelle (z. B. Barwerte) zur Vorteilhaftigkeitsbeurteilung verwenden.
Dabei zeichnen sich die dynamischen Rechenverfahren durch eine hhere Aussagefhigkeit
aus; ihr Einsatz ist allerdings auch zeit- und kostenaufwendiger. In Abhngigkeit von der
Komplexitt der Investitionsentscheidung kommen in der Praxis daher sowohl statische als

1 Einleitung

auch dynamische Rechenverfahren zum Einsatz, wobei die meisten Unternehmen mehrere
Investitionsrechenverfahren verwenden. Daher ist es erforderlich, die wesentlichen Rechenverfahren zu kennen und ihre Aussagefhigkeit einschtzen zu knnen.
Didaktisches Konzept
Das vorliegende Lehrbuch soll Sie mit den Grundlagen der Finanzierung und Investition
vertraut machen. Hierzu werden die finanzwirtschaftlichen Fragestellungen aus anwendungsorientierter Perspektive erlutert und durch eine Vielzahl von Abbildungen und Tabellen verdeutlicht. Zur Illustration dienen darber hinaus praxisbezogene Fallbeispiele. Querverweise erleichtern das Verstndnis von Zusammenhngen zwischen den verschiedenen
finanzwirtschaftlichen Fragestellungen. Da die Inhalte aufeinander aufbauen, sollten Sie die
Kapitel grundstzlich in der vorliegenden Reihenfolge lesen. Sofern gewnscht, ist es allerdings mglich, die Ausfhrungen zu den Investitionsentscheidungen (Kapitel 7 bis 9) vor
den Finanzierungsentscheidungen (Kapitel 3 bis 6) durchzuarbeiten. In jedem Fall sollten Sie
zunchst das grundlegende Kapitel 2 lesen.
Am Ende eines jeden Hauptkapitels finden Sie Verstndnisfragen und bungsaufgaben, die
zur Kontrolle des Lernfortschritts bzw. zur selbstndigen Wiederholung des Stoffes dienen.
Nach dem Durcharbeiten eines Kapitels sollten Sie dazu in der Lage sein, die entsprechenden
Fragen zu beantworten und die zugehrigen bungsaufgaben zu lsen. Um den grtmglichen Nutzen aus diesem Buch zu ziehen, sollten Sie, liebe Leserinnen und Leser, die Aufgaben selbstndig lsen. Zur Ergebniskontrolle knnen Sie sich eine Datei mit den Ergebnissen der bungsaufgaben von der Homepage des Oldenbourg-Verlages (www.oldenbourgverlag.de) herunterladen. Auf der Verlagshomepage finden Sie zudem eine Formelsammlung
sowie Zinstabellen, die Ihnen bei der Lsung finanzwirtschaftlicher Fragestellungen ebenfalls gute Dienste leisten knnen.
In den nachfolgenden Ausfhrungen spiegeln sich die relevanten Erkenntnisse der modernen
Finanzierungstheorie wider. Mit Bezug auf die Zielsetzung des Buches wird allerdings auf
die explizite Darstellung finanzierungstheoretischer Modelle verzichtet und stattdessen auf
die einschlgige Literatur verwiesen. Die Literatur- und Quellenangaben weisen darber
hinaus auf vertiefende Verffentlichungen zur Finanzwirtschaft, auf verwandte Teildisziplinen der Betriebswirtschaftslehre (z. B. das Rechnungswesen) sowie auf praxisbezogene
Informationsmglichkeiten (z. B. relevante Internetseiten) hin.
Fr Ihren Einstieg in die betriebliche Finanzwirtschaft wnsche ich Ihnen viel Erfolg und
neben dem Erkenntnisfortschritt auch etwas Spa bei der Beschftigung mit den Grundlagen
der Finanzierung und Investition!