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EL APALANCAMIENTO FINANCIERO
DEFINICION:
El apalancamiento financiero consiste en utilizar deuda para aumentar
la cantidad de dinero que podemos destinar a una inversin. Es la
relacin entre capital propio y crdito utilizado en una operacin
financiera.
El trmino apalancamiento viene de apalancar. Una definicin rigurosa
de apalancar segn la RAE es: levantar, mover algo con la ayuda de
una palanca. Como vamos a ver, este concepto no est muy lejos de lo
que significa el apalancamiento financiero, que utiliza la deuda a modo
de palanca para aumentar las posibilidades de inversin.
El apalancamiento parte de la idea de que una empresa tiene 2 grandes
variables, como lo son la estructura de costos y la estructura de capital.
En base a esto, se distinguen 2 tipos de apalancamiento:
Apalancamiento Operativo: Se basa en la estructura de costos de la
empresa. En toda empresa hay costos variables (el costo de ventas, que
es directamente proporcional a la cantidad vendida) y costos fijos (que
no importan la cantidad vendida, se mantienen fijos). El apalancamiento
operativo se refiere la relacin entre los ingresos por ventas de la
empresa y su utilidad antes de intereses e impuestos.
Apalancamiento Financiero: Se produce por la presencia de costos
financieros fijos, por lo que no dependen del volumen de ventas que se
tengan. Mide la relacin entre las utilidades antes de intereses e
impuestos y la utilidad neta (o utilidad por accin, segn quien la mida)
Cuanta ms
deuda
se utilice,
mayor
ser
el apalancamiento
financiero. Un alto grado de apalancamiento financiero conlleva altos
pagos de inters sobre esa deuda, lo que afecta negativamente a las
ganancias.
RIESGO FINANCIERO:
Frente al apalancamiento financiero la empresa se enfrenta al riesgo de
no poder cubrir los costos financieros, ya que a medida que aumentas
los cargos fijos, tambin aumenta el nivel de utilidad antes de impuestos
e intereses para cubrir los costos financieros.
El aumento del apalancamiento financiero ocasiona un riesgo creciente,
ya que los pagos financieros mayores obligan a la empresa a mantener
un nivel alto de utilidades para continuar con la actividad productiva y si
la empresa no puede cubrir estos pagos, puede verse obligada a cerrar
por aquellos acreedores cuyas reclamaciones estn pendientes de pago.
El administrador financiero tendr que decir cul es el nivel aceptable
de riesgo financiero, tomando en cuenta que el incremento de los
intereses financieros, est justificado cuando aumenten las utilidades de
operacin y utilidades por accin, como resultado de un aumento en las
ventas netas.
Los gastos financieros, producto del uso de la deuda, son gastos fijos. Es
decir, en caso de existir deudas se tendrn que pagar intereses haya o
no ventas.
Las empresas se apalancan financieramente y utilizan los gastos fijos
(intereses) con el fin de lograr un mximo incremento en las utilidades
por accin cuando se produce un incremento en las utilidades
operacionales (UAII). El buen uso de la capacidad de financiacin,
originada en el uso de la deuda aplicada en activos productivos, deber
traer como consecuencia un incremento en las utilidades operacionales
y, por consiguiente, tambin un incremento en la utilidad por accin.
Existen dos formas de encontrar el grado de apalancamiento financiero:
La primera de ellas sera la de dividir la utilidad operacional entre la
utilidad antes de impuestos.
GAF=
UAII
UAI
GAF=
UPA
UAII
RAZONES DE APALANCAMIENTO:
Las razones de apalancamiento, que miden las contribuciones de los
propietarios comparadas con la financiacin proporcionada por los
acreedores de la empresa, tienen algunas consecuencias.
Primero, examinan el capital contable, o fondos aportados por los
propietarios, para buscar un margen de seguridad. Si los propietarios
han aportado slo una pequea proporcin de la financiacin total.
Los riesgos de la empresa son asumidos principalmente por los
acreedores.
Segundo, reuniendo fondos por medio de la deuda, los propietarios
obtienen los beneficios de mantener el control de la empresa con
una inversin limitada.
Tercero, si la empresa gana ms con los fondos tomados a prstamo
que lo que paga de inters por ellos, la utilidad de los empresarios es
mayor.
En el primer caso, cuando el activo gana ms que el costo delas deudas,
el apalancamiento es favorable; en el segundo es desfavorable. Las
empresas con razones de apalancamiento bajas tienen menos riesgos
de perder cuando la economa se encuentra en una recesin, pero
tambin son menores las utilidades esperadas cuando la economa est
en auge. En otras palabras, las empresas con altas razones de
IMPORTANCIA:
Para un inversor lo importante es conseguir la mayor rentabilidad
posible de su capital. Si una empresa se limitara a emplear nicamente
capital propio, vera limitada
VENTAJAS:
que
fiscalmente
prefiramos
optar
entonces
por
un
DESVENTAJAS:
deducibles.
El apalancamiento financiero se ve disminuido gracias a la emisin
dar a los acreedores, cuando lo nico que se tiene son los mismos
activos de la empresa.
Adems, los acreedores no ven con buenos ojos aquellos proyectos en
los que los propietarios no estn dispuestos a arriesgar su propio dinero.
Existen, adems, regulaciones frecuentes, especialmente en crditos de
fomento, que exigen un mximo nivel de endeudamiento.
CONCLUSIONES:
El apalancamiento es una herramienta que administra la empresa, la
cual es un arma de dos filos ya que adiciona un riesgo adicional al del
negocio, que de no ser manejado con conocimiento de causa y
experiencia sobre una planeacin bien realizada, puede conducir a
resultados nefastos. Sin embargo si se utiliza inteligentemente puede
traer utilidades extraordinarias para los accionistas.
El uso apropiado del endeudamiento es una va para conseguir mejorar
la rentabilidad sobre los recursos propios de la empresa y, en
consecuencia, generar valor para el accionista. Como en tantas otras
actividades, la clave est en gestionar con acierto la cantidad de deuda
asumida, para lo que es esencial mantener una actitud proactiva que se
base en el conocimiento del negocio y en las perspectivas sobre su
evolucin futura. Para lograr esta adecuada gestin todo equipo
directivo debe analizar y tomar decisiones sobre aspectos tales como:
coste real de la deuda, naturaleza del tipo de inters (fijo o variable),
naturaleza del endeudamiento (moneda nacional o divisa) y actitud ante
el riesgo, y tener muy clara la diferencia que existe entre la
especulacin y la gestin empresarial.
CASO PRCTICO
Suponga que tiene la siguiente informacin para el ao 2013 de su
industria:
La capacidad de produccin es de 27,000 unidades, el Volumen de
produccin y ventas es de
Capacidad de produccin
Volumen de produccin y ventas
Precio de venta unidad
Costo variable unitario
Costo y gastos fijo de operacin
27,000 unidades
18,000 unidades
S/. 1.600
S/. 1.000
S/. 4500,000
Costo variable
=
/
-/
Margen de contribucin
=
/
(18.000
1.600)
(18.000
1.000 )
S/.
S/. 28.800.000
S/.
(18.000.000)
10.800.000
(4.5
00.000)
6.300.000
Se plantea:
Inversin inicial
Nivel de endeudamiento
S/. 12.000.000
50%
Monto de la deuda
Costo de la deuda
Tasa de impuestos
Reserva legal
Patrimonio
Nmero de acciones
S/. 6000,000
20%
33%
10%
S/. 12500,000
800
PRONOST
DISMINUCI 12
ICO
AUMEN 12
N
%
INICIAL
TO
%
ESTADO DE RESULTADOS
Ventas
- Costo variable
= Margen de contribucin
- Costos
operacin
gastos
fijos
25.344.000
28.800.0
00
32.256.000
15.840.000
18.000.0
00
20.160.000
9.504.000
10.800.0
00
12.096.000
4.500.000
4.500.00
0
4.500.000
5.004.000
6.300.00
0
7.596.000
1.200.000
1.200.00
0
1.200.000
3.804.000
5.100.00
0
6.396.000
1.255.320
1.683.00
0
2.110.680
2.548.680
3.417.00
0
4.285.320
254.868
341.700
428.532
2.293.812
3.075.30
3.856.788
de
Intereses financieros
Utilidad operacional antes de
impuestos UAI
Utilidad neta
Reserva legal
Utilidad despus de reserva legal
0
Utilidad por accin UPA
2.867
3.844
4.821
6' 300,000
GAF= '
=1.2353
5 100,000
UAII
GAF=
UAI
Interpretacin:
Por cada punto de incremento en la utilidad operativa antes de
intereses e impuestos a partir de 18,000 unidades de produccin y
hasta 27,000 unidades, la utilidad antes de impuestos se
incrementar 1.2353 en puntos.
GAF=
GAF=
Interpretacin:
( 4,821/3,844 )1
=1.2353
GAF=
GAF=
( 2,867 /3,844 )1
'
( 5 004,000/6' 300,000 ) 1
=1.2353
Interpretacin:
Por cada punto de disminucin en la utilidad operativa antes de
intereses e impuestos a partir de 18,000 unidades de produccin,
la utilidad por accin se disminuir en 1.2353 puntos.