EVALUACIN ECONMICA DE PROYECTOS CON RIESGO E

INCERTIDUMBRE TOTAL

INTRODUCCIN
Sabemos que el ingeniero economista, tiene que tomar decisiones y en
consecuencia, asumir riesgos. Su recompensa ser el beneficio empresarial si
su gestin ha sido la adecuada o prdida empresarial si no lo ha sido o no ha
sabido o podido realizarla correctamente (Gestin Empresarial).
Por consiguiente, los parmetros riesgos e incertidumbre, son los elementos
con los que se va a enfrentar constantemente en su desempeo como
empresario, gerente o analista econmico y la Gestin Empresarial su medio
ms til para afrontarlos, juntamente con las estrategias empresariales.
Cuando un ingeniero economista, toma decisiones, sin conocer las
probabilidades que tiene de que stas, sean o no exitosas, se enfrenta a una
situacin de incertidumbre. Pero una vez que toma esas decisiones, conociendo
esas probabilidades, se enfrenta a una situacin de riesgo.
Hoy da, las tcnicas empresariales, ofrecen una actualizada y completa
informacin que disipan esa incertidumbre y en consecuencia, antes de tomar
la decisin, est en condiciones de estimar el riesgo que corre.
RIESGO E INCERTIDUMBRE
La diferencia clsica existente entre riesgo e incertidumbre radica en que una
situacin con riesgo es aquella en la cual se puede asociar una funcin de
probabilidad a los diferentes valores que la rentabilidad de un proyecto puede
tomar y, una situacin con incertidumbre es aquella en la cual no es posible
asociar dicha funcin de probabilidades.
El riesgo es la dispersin de la funcin de probabilidades asociada con el
rendimiento econmico
La incertidumbre la relacionan con el grado de certeza de que la variabilidad
del rendimiento econmico se ajuste a una determinada distribucin de
probabilidades.
El riesgo est asociado con la variabilidad a la que est sujeta el rendimiento
econmico, la cual puede ser tomada en cuenta en anlisis rigurosos mediante
una funcin de probabilidades
La incertidumbre en cambio, es el mayor o menor grado de conocimiento que
se tiene sobre los eventos futuros lo cual influye directamente en la evaluacin
del riesgo; por lo que mientras mayor sea la incertidumbre menor ser la

posibilidad de cuantificar correctamente el riesgo, y, en consecuencia, mayor

es la posibilidad de cometer errores en el proceso de seleccin de inversiones.
En virtud de esta ntima vinculacin entre el riesgo y la incertidumbre de un
proyecto de inversin no suelen diferenciarse en su evaluacin.
RIESGO
Cuando las variables no toman un nico valor sino varios, pero la probabilidad
de ocurrencia de esos valores es exactamente conocida, nos encontramos en
un contexto de riesgo.
Se da cuando existe cierto numero de estados naturales cuyas probabilidades
de que se produzcan son conocidas por quien toma las decisiones. Esta clase
de decisin o acuerdo se denomina toma de decisiones en estado de riesgo. Un
ejemplo tpico son los riesgos climticos en agricultura, capaces de tratarse
probabilsticamente dentro de cierta rea o nivel de referencia.
Cuando hablamos de riesgo, tenemos en cuenta dos factores muy importantes:
las caractersticas de una empresa o empresario y la faz subjetiva del factor
riesgo. Hay empresarios que son ms arriesgados que otros; como
consecuencia de ello, la definicin de objetivos de la empresa y la forma de
encarar la actividad va a estar seriamente condicionada por la actitud que
tiene el individuo frente a determinados riesgos. La actividad y forma de
desarrollarla depende en gran medida de las concepciones particulares del
riesgo. As, hay empresas que van a hacer una mezcla (mixto) de productos
muy variados, para diversificar y tener menor posibilidad de fracaso, mientras
que otras van a apostar a un solo producto.
Un ejemplo muy claro es cmo juega un apostador a la ruleta: los ms
conservadores no juegan todo lo que tienen sino una parte, la que dividen en
muchas jugadas apostando, por ejemplo, a oportunidad y dentro de
oportunidad a varias alternativas; otros al contrario, apuestan todo lo que
tienen en una sola jugada y a un solo numero. En el primer caso el riesgo es
menor pero, a su vez, la ganancia tambin es menor, en cambio el que apuesta
todo a una sola jugada tiene muchas probabilidades de perder, pero si gana
cubre ampliamente su apuesta. Vemos que el modo de distribuir las jugadas
depende de la personalidad de cada individuo.
Si cambiamos el concepto de juego por el de produccin llegaremos a las
mismas conclusiones.
Ejemplo: una persona juega todo lo que tiene, todo su capital, a la explotacin
agropecuaria y dentro de ella a un solo tipo de explotacin, a una sola cosecha,
a una sola variedad; es decir, exponiendo toda su fortuna en una explotacin

de alto riesgo, tal como un solo cultivo, en una zona climtica de difcil
pronstico.
Monografias.com
Figura 1: Anlisis y evaluacin para la inversin en un Proyecto agropecuario.
El apostador o empresario debe resolver que har: pone todo en una actividad,
se dedica a un rubro con exclusividad, mantiene reservas por si algo sale mal,
divide el riesgo haciendo una mezcla de inversiones o producciones distintas,
etc.; la decisin de como habremos de apostar a este singular tablero es
fundamental en cada proyecto, y todas las variantes son vlidas dependiendo
de cada individuo.
Cuando adems de prever los posibles resultados futuros asociados a una
alternativa, se les puede asignar probabilidades, aunque sean subjetivas, a
cada uno de ellos, entonces se dice que se encuentra frente a una situacin
bajo riesgo. El riesgo es aquella situacin sobre la cual tenemos informacin,
no slo de los eventos posibles, sino de sus probabilidades.
Cuando en el contexto de las Finanzas se habla de riesgo, muchas personas
piensan slo en los mecanismos que disea la ingeniera Financiera para
protegerse del riesgo implcito en ciertas operaciones financieras. Estas estn
ms relacionadas con actividades especulativas, de inversin de excedentes de
tesorera, por ejemplo. El contexto en que se maneja esta idea est relacionado
con lo que ocurre despus de que se emprende un proyecto, por ejemplo. Pero
no se puede soslayar el estudio del riesgo del proyecto mismo, que es el objeto
de estudio de este libro. Los riesgos asociados a una alternativa de inversin
tienen diversas causas y hay que "vivir" con sus efectos.
Si se intenta predecir un evento, pueden intervenir tantas variables, que a su
vez, generan otros tantos elementos que se deben predecir, que es una
especie de explosin de un rbol que se ramifica hasta el infinito. Por ejemplo,
en la demanda del mercado por un bien o servicio, se deben tener en cuenta la
disponibilidad de dinero de la gente, sus gustos, la obsolescencia, la innovacin
tecnolgica, el desempleo, la inflacin, la tasa de cambio, las tendencias
demogrficas, la moda, el clima, etc. Y todo esto, a su vez, depende de muchos
otros parmetros. Todo esto se constituye en causa de riesgo. Y lo nico que se
puede hacer es tratar de medirlo; una vez medido, hay que asegurarse de
haber tomado todas las precauciones posibles y esperar a que ocurra lo mejor.
Si el resultado es que la probabilidad de xito es muy baja, slo por suerte se
puede esperar a que salga bien. Y all no hay poder humano que pueda
influenciar a la suerte para que sea favorable.
MEDICIN ANALTICA DEL RIESGO

Consiste en un manejo de tipo analtico para tratar el problema a partir del

conocimiento de las distribuciones de probabilidad de las diferentes variables
involucradas y de manera que se pudiera determinar la distribucin final de un
indicador como el Valor Presente Neto o la Tasa Interna de Rentabilidad.
Una forma de disminuir la incertidumbre es obtener ms informacin, lo cual
exige ms recursos: humanos, de tiempo, monetarios, etc.) En el ejemplo del
grupo de ejecutivos se redujo la incertidumbre al tratar de estimar el valor
esperado y la desviacin estndar del flujo de dinero. El mtodo para manejar
este tipo de situaciones hace uso del Teorema del Lmite Central de la
Estadstica y dice que la distribucin del Valor Presente Neto, Costo Anual
Equivalente o Tasa Interna de Rentabilidad es aproximadamente normal,
inclusive cuando las distribuciones de las variables que se incluyen en o que
determinan el flujo de caja del proyecto no sean normales. Debe observarse, y
as lo dice, que hace caso omiso del problema de la discrepancia entre los
criterios y de la posibilidad de mltiples tasas de inters. Realmente esto no
presenta una limitacin al mtodo, ya que se han propuesto formas de eliminar
las discrepancias entre los criterios y de la posibilidad de mltiples tasas
internas de rentabilidad. Lo que se quiere es enfrentar al decidor con las
diferentes probabilidades de obtener distintos valores del Valor Presente Neto
de una inversin. Ms especficamente, la probabilidad de que el VPN sea
menor que cero.
INCERTIDUMBRE
Cuando slo conocemos aproximadamente el valor que tomarn una variable,
pero desconocemos con qu nivel de probabilidad, estamos en un contexto de
incertidumbre.
Se ignoran las probabilidades de que se produzcan los diversos estados
naturales. Estos problemas surgen cuando no existen pautas que permitan
calcular las probabilidades de que ocurran los estados naturales, ya sea por
falta de experiencia pasada o porque es imposible proyectarla hacia el futuro.
Las consecuencias de una decisin de inversin, como hecho futuro es
impredecible. Aqu se reconoce de manera explcita el hecho de la
incertidumbre en todos los actos de la vida. Con relacin a las consecuencias
futuras de una decisin, se pueden presentar tres situaciones:
a) determinsticas;
b) no determinsticas y
c) ignorancia total.
Uno de los problemas que se presentan en la comprensin de los temas de
administracin y gerencia es que muchos trminos tienen significados

mltiples; ejemplo de esto se encuentran con mucha frecuencia en los temas

contables y financieros (trminos tales como, ingreso, flujo de caja, flujo de
fondos, para citar solo tres). En particular, cuando se habla de riesgo e
incertidumbre esta confusin se incrementa porque existe un conocimiento
previo, intuitivo tal vez, de lo que es la incertidumbre. Para muchos, la
incertidumbre es el desconocimiento del futuro; en este contexto se considera
que el riesgo y la incertidumbre se producen por la variabilidad de los hechos
futuros y por su desconocimiento. Ms aun, se nombra a la incertidumbre como
la situacin en la cual hay un grado (mayor o menor) de desconocimiento del
futuro.
En la literatura se presenta confusin al definir la situacin b). Por ejemplo,
Hillier (1963) habla de riesgo e incertidumbre como si fueran iguales, lo mismo
sucede con Hespos y Strassman (1965), para slo citar unos pocos; Morris
(1964), por otro lado, hace la distincin entre riesgo e incertidumbre. Lo cierto
es que existen grados de incertidumbre y en la medida en que ella disminuye
con la informacin recolectada se puede manejar en forma analtica cada vez
ms. Los casos de riesgo, tal como lo distingue Morris, son muy particulares y
los ms comunes estn relacionados con situaciones de azar (loteras, ruletas,
rifas, etc.) o con decisiones a las cuales se les ha asignado una distribucin de
probabilidad. Para la incertidumbre, por el contrario, no se posee informacin
suficiente como para asignarle una distribucin de probabilidad.
Esta situacin se presenta cuando se pueden determinar los eventos posibles y
no es posible asignarles probabilidades. Hay un nivel de mayor incertidumbre
que algunos han denominado incertidumbre dura y se refiere a la situacin en
que ni siquiera es posible identificar los estados o eventos futuros.
MEDICIN ANALTICA DE LA INCERTIDUMBRE
En una situacin de incertidumbre, no slo es importante hacer predicciones
para evaluar una inversin y decidir si rechazarla o no, sino para poder tomar
cursos de accin complementarios que reduzcan las posibilidades de fracaso.
Un medio de reducir la incertidumbre es obtener informacin antes de tomar la
decisin de la informacin acerca del mercado. Otra alternativa es aumentar el
tamao de las operaciones, como es el caso de las compaas petroleras que
asumen menos riesgos al perforar 50 pozos de petrleo que al perforar uno. La
diversificacin es otro medio de disminuir la incertidumbre en las inversiones;
sobre todo, la diversificacin a travs de productos o servicios sustitutos, como
por ejemplo, el caf y el t. Si el precio del caf sube demasiado y las ventas
decrecen, se pueden reemplazar por el t y as se pueden mantener estables
los ingresos de la firma. La decisin de comercializar ambos productos puede
ser tomada si se prevn bajas substanciales en los precios. Es posible

encontrar inversiones A y B, independientes, pero cuyos valores presentes

netos varan
de acuerdo con la situacin general de la economa y en forma contraria, de
manera que en promedio los beneficios de la firma se mantienen constantes
durante el perodo.
Al ejecutar esta clase de inversiones en forma simultnea, se puede eliminar o
reducir el riesgo. Este tipo de combinaciones es lo que buscan por ejemplo, los
grandes grupos y fondos de inversin, al invertir en empresas de muy diversa
ndole.
David B. Hertz (1964) describe lo que se ha tratado de hacer para medir el
riesgo y propone lo que se podra hacer para resolver mejor el problema.
Las ideas utilizadas tradicionalmente han sido:
Predicciones ms exactas. La reduccin del error en las predicciones es til,
pero el futuro es siempre el futuro y siempre existir algn grado de
desconocimiento acerca de l, a pesar de que se cuenta con la tecnologa que
permite hacer predicciones ms precisas.
Ajustes empricos. Por ejemplo, si un analista en forma sistemtica sobrestima
o subestima el valor de las variables que estudia, se pueden hacer correcciones
a sus estimativos, de acuerdo con su comportamiento anterior. Esto a primera
vista parece razonable, pero, qu hacer si los estimativos de ventas han
resultado inferiores a lo real en 75% ms del 25% de los casos y no han llegado
a ms del 40% en una sexta parte de las acciones emprendidas?.
Revisar la tasa de descuento. Esto se podra aplicar aumentando la tasa
mnima de descuento para dar una proteccin contra la incertidumbre. Sin
embargo, la persona que toma decisiones debe saber explcitamente cul es el
riesgo que se asume y cules son las posibilidades de obtener el resultado
esperado.
Estimativos de tres niveles. Estimar valores inferior, promedio y superior y
calcular rentabilidades con base en varias combinaciones de estimativos
optimistas, promedio y pesimista. Este enfoque no indica cul de estos
estimativos ocurrir con mayor probabilidad y no presenta una idea clara de la
situacin. Sin embargo, si se evala el proyecto para el peor de los casos
posibles y el VPN es positivo se debe aceptar sin duda.
Probabilidades selectivas. Consiste en calcular para una variable determinada
todas las posibilidades que existen y con base en esto, hallar la distribucin de
probabilidad de las rentabilidades o valores presentes netos.

El mtodo fue propuesto por Hertz, utiliza las tcnicas de simulacin y se debe
usar el computador.
El anlisis tiene tres etapas:
Estimar el rango de valores de cada uno de los factores y dentro de cada rango
asignar una probabilidad de ocurrencia a cada valor.
Seleccionar al azar, con base en la distribucin probabilstica de cada factor un
valor particular del mismo. Este valor se combina con los valores de los dems
factores y se calcula un indicador de eficiencia (VPN o TIR, por ejemplo).
Repetir el paso anterior muchas veces para obtener las probabilidades de
ocurrencia de los valores posibles del indicador y con base en esto, calcular el
valor esperado y las probabilidades de ocurrencia de ciertos rangos del
indicador seleccionado.
CAUSAS DEL RIESGO Y DE LA INCERTIDUMBRE
Las causas de la variabilidad son bsicamente atribuibles al comportamiento
humano; sin embargo existen fenmenos no atribuibles directamente al ser
humano que tambin causan riesgo e incertidumbre.
Algunas manifestaciones de ambos se mencionan a continuacin:
Inexistencia de datos histricos directamente relacionados con las alternativas
que se estudian.
Sesgos en la estimacin de datos o de eventos posibles.
Cambios en la economa, tanto nacional como mundial.
Cambios en polticas de pases que en forma directa o indirecta afectan el
entorno econmico local.
Anlisis e interpretaciones errneas de la informacin disponible.
Obsolescencia.
Situacin poltica.
Catstrofes naturales o comportamiento del clima.
Baja cobertura y poca confiabilidad de los datos estadsticos con que se
cuenta.
PROCEDIMIENTOS BSICOS PARA FORMAR EXPECTATIVAS QUE GENEREN
RIESGO E INCERTIDUMBRE
ANLISIS MEDIANTE NDICES

Como el empresario tiene su propia base de datos, puede acudir a ella y

analizar los ndices bsicos que determinan sus factores y costes de
produccin, son datos histricos que le servirn de referencia para formar sus
expectativas de futuro.
OBSERVACIONES DE TENDENCIAS
La serie histrica estadstica de precios de la que dispone el empresario, le
indicaran su tendencia de precios al alza o a la baja, le ayudar, igualmente, a
formar sus expectativas de futuro, conociendo, incluso los decrementos o
incrementos porcentuales de precios habidos en los ltimos aos.
Pero hay que tener mucha precaucin con este procedimiento, porque si las
variaciones al alza o a la baja son bruscas y frecuentes, pueden,
irremediablemente, conducirle a formar una expectativa errnea, como es
lgico, dada la alta volatilidad o dispersin de los resultados analizados.
Sin embargo, se puede acudir al llamado ndice de elasticidad de expectativas
empresariales.
De todos es sabido que cuando el precio de un determinado bien econmico
sube excesivamente en un determinado perodo de tiempo, llega un momento
en el cul esa tendencia al alza comienza a disminuir o incluso tiende a bajar
durante otro perodo de tiempo. Quizs, podamos decir, que las propias leyes
del mercado se lo imponen.
En el Mercado Burstil, por ejemplo, se acostumbra a ver, como determinados
valores experimentan una fuerte subida que va incrementndose en el tiempo
y hacen pensar a los inversores, especialmente a los pequeos y medianos,
que van a continuar subiendo en el futuro.
Ello, genera demanda de estos valores que, a su vez, los hacen incrementar en
sus cotizaciones, en forma vertiginosa, creando una autntica "Burbuja
Burstil".
En estos casos, es posible calcular el ndice anteriormente indicado segn la
siguiente relacin porcentual:
ECUACIN
Si este ndice, toma valores bajos (inferiores a la unidad), realmente, no hay
motivos de optimismo en las expectativas empresariales buscadas, en lo que al
precio de ese bien econmico se refiere para un prximo futuro.
OBSERVACIONES DE MOVIMIENTOS CCLICOS
Es frecuente que los precios de determinados bienes econmicos, estn sujetos
a leyes de oscilaciones cclicas.

En estos casos, a una subida de precios (incremento porcentual positivo del

precio), sucede, casi siempre, un decremento porcentual o incremento
porcentual negativo del precio. Puede ocurrir, en estos casos, que el valor del
ndice ya indicado, sea mayor que la unidad, en valor absoluto pero con signo
negativo. Ello es debido a que en el periodo de tiempo anterior, hubo un alza
de precios y en el periodo de tiempo siguiente ha habido una baja de precios y
el valor absoluto del numerador es mayor que el valor absoluto del
denominador. En estos casos, casi siempre, los ndices de elasticidades, suelan
ser negativos, debido, precisamente, a las oscilaciones cclicas de los precios.
De aqu, puede el empresario, sacar expectativas empresariales para un
prximo futuro, tal como puede ser, una campaa agrcola de un determinado
cereal, por ejemplo, el maz.
CONSTRUCCIN DE MODELOS CIENTFICOS
Si el empresario tiene espritu cientfico, puede acudir a mtodos estadsticos y
economtricos muy perfeccionados que reducen a un mnimo la probabilidad
de equivocarse en su prediccin empresarial.
CRITERIO DE PERSISTENCIA
Este criterio se basa en suponer que lo que ha ocurrido en el pasado inmediato,
continuar ocurriendo en el futuro inmediato. De la que se puede concluir que
es una premisa totalmente errnea.
La empresa agrcola y ganadera, suele ser adicta al mismo y claro est, luego,
naturalmente, vienen las desagradables e inesperadas sorpresas y no es que
se adopt un criterio que parte de una premisa falsa, es que el criterio fall.
Pero en el sector de la construccin tambin se dan estas paradojas. Todos
sabemos que el mismo, se desarrolla bajo ciclos. De la situacin de escasez de
viviendas que hace subir los precios de las mismas, los empresarios del sector
tienden a expandir la construccin de nuevas viviendas (Criterio de
Persistencia) y elevan los precios de las mismas, aprovechando el desequilibrio
existente, en esos momentos, entre la oferta y la demanda. Pero,
naturalmente, llega a equilibrarse dicha oferta con dicha demanda y los
precios, lgicamente, comienzan a tener que bajar, dado que la demanda,
tambin, lo ha hecho, mientras que la oferta permanece inelstica.
Podramos decir que, en general, estos ciclos afectan a la economa nacional,
no solamente venezolana, si no a todas las economas nacionales que estn
bajo el sistema de libre competencia. A un periodo de auge, sucede otro de
depresin.
EXPECTATIVA DE ADAPTACIN

La informacin que obtiene el empresario a travs de fuentes externas a la

empresa, representa para la misma un costo. Ese costo se conoce como costo
de la Informacin y a veces, puede ocurrir que no compense soportarlo a
cambio de la informacin que obtiene o de la utilidad que la misma le aporta.
La informacin disminuye el ndice de riesgo empresarial, pero desde luego no
lo elimina en su totalidad.
Por consiguiente, llegar un momento en el que importe de ese costo de
informacin, sea tal, que su eficacia en la empresa sea mnima.
Por ello, es aconsejable, generar modelos sencillos de expectativas
empresariales. En ellos, el empresario parte de una hiptesis que contemplan
una serie de acontecimientos futuros (hiptesis inicial) y luego, con el tiempo y
el transcurso de la realidad, se va modificando dicha Hiptesis Inicial y
ajustando a la realidad. Nace con ello, el mtodo de previsin empresarial y el
continuo seguimiento del acontecer diario de la empresa, lo cual, permitir
ajustar dichas previsiones y conocer las desviaciones existente, pero a tiempo
para poderlas corregir.
EXPECTATIVA DE ABSENTISMO LABORAL
El absentismo laboral, es un fenmeno que se presenta, en ms o menos
intensidad en casi todas las empresas.
Bien, el ambiente interno de la empresa, bien la falta de incentivacin e
integracin que sienta cada persona que compone la plantilla de la empresa en
los proyectos que esta realiza, bien el medio ambiente en el que se trabaja
(minas subterrneas, trabajos peligrosos y antisalubres, etc, hace que las bajas
laborales se proliferen, a veces, en forma considerable con el consiguiente
coste que ello conlleva para la empresa y para el propio Estado, que tiene que
asumir a travs de la Seguridad Social, los costes laborales que ello acarrea.
El empresario tiene que calcular, tambin, esta expectativa de absentismo
laboral, por la repercusin econmica que genera y por la disminucin de
capacidad de horas directas o indirectas realizadas.
Ello genera, por parte del empresario, que ste tienda a sustituir estas bajas
con contratos laborales a tiempos parciales e incluso a replantearse el tamao
propio ptimo de su plantilla propia y disminuir as ese absentismo. Es una
forma de abordar esta expectativa empresarial. La ms delicada, quizs,
puesto que trata de personas y ello, normalmente, genera conflictos laborales
entre empresarios y sindicatos, que, muchas veces, producen huelgas que
quizs, pudieron evitarse, rigidez entre las partes a la hora de firmar Convenios
Colectivos y en definitiva, abordar toda una tcnica de Negociacin Laboral.
REGLAS PARA TOMA DE DECISIONES BAJO RIESGO E INCERTIDUMBRE

Cuando se habla de decisiones en situaciones no determinsticas, se presentan

teoras y modelos sobre los cuales no existe acuerdo sobre si son normativas o
descriptivas.
Una teora, o mejor un criterio es normativo cuando a travs de l se estipula
una conducta a seguir. Un ejemplo de un criterio normativo es lo que se ha
aprendido como regla de decisin para el valor presente neto: Si es mayor que
cero, la inversin es recomendable y se debe emprender, si es menor que cero
se debe rechazar.
Un criterio es descriptivo cuando explica o describe un comportamiento
observado. A continuacin se presentan los criterios descriptivos sin
informacin probabilstica.
CRITERIOS DESCRIPTIVOS
Teora de Juegos
De la Teora de Juegos se pueden tomar algunos esquemas y conceptos. La
Teora de Juegos trata de establecer estrategias a seguir cuando un decidor se
enfrenta a otro (sea ste un competidor, la naturaleza, el azar, Dios, etc.). En
estas situaciones el decidor debe intentar conocer lo que "el otro" har y
actuar en consecuencia. Una situacin de competencia puede presentar
situaciones en las cuales lo que gana un decidor lo pierde el otro y se dice que
es un juego de suma cero. Hay situaciones o juegos de suma no-cero en los
cuales todos los actores ganan y entonces se dice que es un juego gana-gana;
tambin se pueden presentar situaciones en que todos pierden.
Se ha demostrado que la Teora de los Juegos es una estructura
Conceptualmente satisfactoria que ha posibilitado el anlisis de algunos
aspectos de la toma de decisiones en situaciones de conflicto (Riesgo e
incertidumbre). Es empleada por economistas para estudiar situaciones de
competencia imperfecta de la cual mostraremos algunos conceptos bsicos.
La Teora de los juegos es una rama del Anlisis Matemtico que considera
situaciones de conflicto, de riesgo e incertidumbre, mediante modelos
abstractos o juegos de estrategia. Fue desarrollada inicialmente por John Von
Neuman en 1928 mediante el desarrollo de la prueba fundamental de la Teora
de los Juegos conocida como el principio de minimax.
Posteriormente, en 1944 Von Neuman y Oskar Morgenstern difundieron los
aspectos tericos con la obra The Theory of Games and Economic Be-havior. El
progreso de las ciencias de la Direccin de las Empresas, durante la Segunda
Guerra Mundial, dio mayores progresos y aplicacin sobre la poltica, la guerra
y la vida diaria.

Un "Juego" existe cuando las personas o grupos de personas compiten entre s,

o contra la situacin, ambas. En los Juegos, en la que los participantes
competitivos se enfrentan entre s, pueden ganar todas o pueden ganar
algunas. En este primer caso, el Juego puede ser de "suma cero"; en el
segundo caso de "suma no cero".
En el Juego de Suma Cero hay competencia, no hay cooperacin posible entre
los participantes: lo que uno gana, el otro lo pierde. En el Juego de Suma No
Cero el resultado total depende de las decisiones conjuntas de los jugadores,
no es un caso estrictamente Competitivo, lo que les abre la posibilidad de
ganar ms de lo que podran conseguir con una eleccin de estrategia personal
segn un nico inters. Un Juego de dos personas puede representarse en
forma de tabla (o matriz) de rendimientos que relaciona todas las estrategias
posibles de los jugadores.
Llammosle John (J), al jugador horizontal ubicado a la izquierda y en la parte
baja de la tabla. Las otras estrategias posibles para el otro jugador (L9), es
vertical, empezando por arriba de la matriz.
Cada jugador adopta una estrategia que busca maximizar su beneficio o
ganancia, considerando todas las posibles reacciones de su competidor.
El resultado de cada combinacin de estrategia que realicen los dos jugadores
viene a ser la interseccin de las lneas horizontal y vertical y significa el
"rendimiento" ( pay off) que cada jugador debera de recibir por la decisin
adoptada.
El problema de la seleccin de estrategia para John viene a ser la eleccin de
una lnea horizontal; para Leo, sera la lnea virtual. El anlisis de los juegos de
ms de dos personas depende que se permitan o no formar coaliciones.
Por convencin, para identificar el valor del juego, la matriz del rendimiento es
positivo (+) para John; para Leo, es negativo (-), con lo cual se cumple la
condicin de que su suma es cero. Las entradas positivas de la matriz
representan pagos de L a J; las negativas de J a L.
La solucin puede ser de dos tipos: de estrategia pura (un ptimo) y de
estrategia mixta (dos o ms estrategias que aparecen segn la frecuencia
relativa de utilizacin).
John ha examinado la ganancia "mnima"
proporcionar y deseando maximizar sus
(estrategias de minimax y maximin). Con
prdida mxima y desear minimizar su
minimax de L.

que cada lnea horizontal le pueda

ganancias elige la mayor de ellas
igual razonamiento Leo examina la
prdida: viene a ser la estrategia

Ambos jugadores convienen tambin la existencia de un "punto de silla"

definido como la solucin o el resultado de un juego estrictamente
determinado.
Las estrategias elegidas representan un "par equilibrado" o de estrategias. La
solucin completa de nuestro problema es que John elija siempre J3 y Leo
siempre L2, siendo 5 el valor del juego.
Matriz De Pagos O De Resultados
Es un arreglo de nmeros donde se muestran resultados numricos (costo,
ganancia o alguna medida de utilidad) asociados a una decisin y a un evento
simultneamente. Esta matriz se puede representar.
A esta matriz se pueden asociar algunos criterios que son descriptivos y no se
deben tomar, en general, como reglas de decisin.
Al analizar un problema de decisin se debe explorar la posibilidad de que
alguna alternativa sea preferible a otra, sea cual fuere el evento que ocurra.
Cuando esto ocurre, se dice que una alternativa domina a otra. En trminos
generales, se dice que una alternativa A k domina a otra A c cuando para todo
Ej se tiene que r(A k,E j ) >r (A c,E j ). Esto significa que la alternativa A c
puede eliminarse del anlisis ya que siempre A k ser mejor, lo cual reduce el
nmero de alternativas a considerar.
Principio maximnimo o minimximo (pesimista)
Este es un principio que ha sido ampliamente discutido y utilizado en la
literatura. Es un criterio pesimista y se puede expresar as: un individuo
totalmente pesimista considera que para cada alternativa que seleccione, la
naturaleza actuar contra l en la forma ms perjudicial y entonces, a cada
alternativa asocia el peor evento; pero, como se supone que es un individuo
racional y por lo tanto, desea ms de un bien deseable y menos de uno
indeseable, seleccionar la alternativa que tenga asociado el evento que
menos lo perjudique o ms lo favorezca.
Principio maximnimo
Cuando la matriz de pagos se refiere a utilidades, para cada alternativa se
escoge el valor mnimo y entre ellos se selecciona el mximo.
Principio Minimximo
Cuando la matriz de pagos se refiere a costos, para cada alternativa se
selecciona el
mximo valor y entre ellos se selecciona el mnimo.

En los principios mencionados se supone en forma implcita que un evento

tiene probabilidad de ocurrencia igual a uno y los dems igual a cero. Esto
implica adems, que los eventos E1, E2, E3 ... En, son exhaustivos y
excluyentes.
Principio de Laplace
As como los principios anteriores suponen probabilidad uno a un evento, el
criterio de Laplace supone que ante la falta de informacin, los n eventos son
equiprobables.
Este criterio interpreta el comportamiento del individuo que escogera la
alternativa cuya suma de todos los resultados posibles, o su promedio, fuera el
mximo o el mnimo, segn sean utilidades o costos. Esto implica la
maximizacin del valor esperado monetario.
Principio de hurwicz
Se puede argumentar, con razn, que los individuos no son ni totalmente
optimistas, ni totalmente pesimistas. En este caso habra necesidad de definir
un factor de "pesimismo" que indicara qu tan pesimista sera el individuo.
y suponiendo que se pudiera determinar, indicara una probabilidad subjetiva
de ocurrencia del peor evento y (1-a), la probabilidad subjetiva de ocurrencia
del mejor evento. Ese factor, a su vez, sera una medida del grado de aversin
al riesgo que presenta el individuo.
Con estos supuestos, el criterio interpreta la seleccin realizada por el
individuo, de acuerdo con la siguiente expresin para cada alternativa.
H = a(peor evento) + (1-a)(mejor evento)
Para facilitar el estimativo de ??se puede hacer un anlisis de sensibilidad que
permite calcular los valores de ??que determinan un cambio en la decisin. Es
parecido al anterior, pero slo tiene en cuenta el valor esperado monetario del
peor y del mejor resultado.
Principio de la pena minimxima (savage)
Si se supone que el individuo se comporta con el deseo de evitar la mayor
cantidad de "pena", "arrepentimiento" o costo por no haber seleccionado una
alternativa, dado que ocurri un evento, ser necesario construir una nueva
matriz de resultados que se denomina matriz de "penalizacin" cuyos
elementos sern:
S = mejor resultado posible en la columna de ese elemento - elemento

Obsrvese que S representa el costo extra en que el individuo incurre al

seleccionar una determinada alternativa, dado que ocurri un evento. La
magnitud de S trata de medir la cantidad de "pena" o "arrepentimiento" o
costo por haber tomado determinada decisin. En el caso de utilidades, S
expresa lo que el individuo deja de ganar al seleccionar la alternativa, dado
que ocurri determinado evento.
Una vez construida la matriz de penalizacin, se selecciona para cada
alternativa la mxima pena S. Esto produce la columna de penas mximas, de
la cual el decisor seleccionar la mnima, por ser racional.
Teora de la opinin contraria (odd-lot theory)
El pequeo inversor siempre se equivoca en sus decisiones. La informacin se
obtiene analizando las operaciones de pequeos lotes o bien haciendo lo
contrario de lo que aconsejan los peridicos y revistas.
CRITERIOS NORMATIVOS
Teora de partida del anlisis tcnico
Informacin suficiente para predecir exclusivamente con los datos de mercado:
precios y volumen.
Existen tendencias en los precios.
El pasado se repite.
Monografias.com
Figura 2: Media Industrial Dow Jones (1927-1932), como
Indicador tcnico en la toma de decisiones.
Este procedimiento es un anlisis de sensibilidad muy amplio y exhaustivo.
CUNDO SE DEBE HACER EL ANLISIS DEL RIESGO E INCERTIDUMBRE
La tarea de tomar decisiones bajo riesgo e incertidumbre no es fcil y los
mtodos que se presentan y el que sigue pueden desanimar a los decidores
por considerar que no siempre es posible realizar ese tipo de anlisis. Esto es
cierto. Ms aun, Siempre que se pueda tomar una decisin correctamente es
preferible hacerlo con menos que con ms; en otras palabras, no hacer con
ms lo que pueda hacer con menos. Lo que se pretende es que se utilice un
sano criterio para lograr un uso adecuado de la tecnologa a disposicin de la
Humanidad.

En el anlisis de inversiones bajo riesgo se debe hacer un anlisis previo de la

situacin antes de embarcarse en un proceso que puede resultar costoso, no
solo por los recursos que requiere, sino porque puede producir errores.
El proceso de evaluacin comprende:
Definir el monto de la inversin y realizar estimativos gruesos preliminares.
Descartar los proyectos que a primera vista no son viables.
Con base en estos estimativos gruesos, hacer un anlisis de certidumbre.
Examinar el monto de la inversin, si es mucho o poco dinero.
Distinguir entre elementos importantes de acuerdo con su grado de influencia
y variabilidad, los Importantes estdiense a profundidad, los poco importantes
no se deben estudiar a profundidad.
Descartar los proyectos que no son viables y seleccionar los proyectos
aceptables.
PROCESO DE PRONSTICO BAJO RIESGO E INCERTIDUMBRE
La Humanidad ha tratado siempre de predecir el futuro. Basta recordar todos
los intentos de las tribus primitivas de controlar, prediciendo, los fenmenos
naturales o el orculo de Delfos en Grecia. As mismo, los decisores se
enfrentan da a da con la necesidad de tomar decisiones hoy con
consecuencias futuras.
El proceso de prediccin comienza con la definicin de las variables que
intervienen y las relaciones esperadas entre las variables; despus se hace la
recoleccin de datos. Estos datos pueden ser obtenidos por medio de
experimentos o simplemente por la recopilacin de datos histricos. En el caso
de la ejecucin de experimentos, por ejemplo, la duracin de un determinado
producto o la simulacin del comportamiento de una variable (ver captulo
sobre simulacin), el experimentador puede controlar ciertas variables y por lo
tanto, se puede lograr una mejor comprensin de las fuentes de variacin; en
el caso de los datos histricos, nada puede hacerse para controlar las variables
que afectan los resultados; ste sera el caso cuando se desea pronosticar la
demanda futura a partir del comportamiento de sta en el pasado.
El paso siguiente en el proceso de prediccin es la construccin de un modelo
de inferencia estadstica para hacer el pronstico. Estos modelos operan bajo
condiciones muy especficas, tales como supuestos de independencia entre
variables, distribuciones de probabilidad especficas, etc. Si estos supuestos no
se cumplen, los resultados obtenidos pueden perder toda validez.

Al tomar decisiones es posible que el grado de detalle y afinamiento de los

resultados sea innecesario, por lo tanto es posible hacer suposiciones fuertes y
restrictivas a tal punto que violen las condiciones especficas requeridas por el
modelo en cuestin. En estos casos, lo importante es conocer qu condiciones
no se estn cumpliendo y cules son las consecuencias, para actuar con la
debida precaucin.
No siempre es posible partir de informacin histrica para hacer pronsticos y
es necesario aplicar el criterio, fruto de la experiencia, para "predecir" lo que
ocurrir respecto de una decisin. En la mayora de las decisiones que se
toman da a da son necesarios el criterio y la experiencia. El buen criterio o
buen juicio es algo que se obtiene con mucho esfuerzo y paciencia; si bien es
cierto que la educacin formal da una preparacin para adquirirlo, la mejor
manera de refinar el criterio es a travs de la experiencia.
Al tomar algunas decisiones lo importante determinar cul es el valor preciso
de una variable determinada, sino si este valor sobrepasar o no cierto valor
crtico.
En estos casos una estimacin o apreciacin de este valor ser suficiente. Se
podra pensar en el principio de reducir la discriminacin requerida; este
principio se puede enunciar de la siguiente manera: cuando haya que estimar
el valor de una variable, encuentre el valor de esa variable para el cual la
decisin cambie de una alternativa a otra. De esta manera, lo nico que se
necesita es determinar si el valor estimado de la variable sobrepasa o no el
valor crtico que hace cambiar la decisin. Por ejemplo, al tratar de determinar
el valor de la(s) tasa(s) de descuento a utilizar para calcular el Valor Presente
Neto de dos alternativas mutuamente excluyentes, slo se necesita saber si
esta(s) tasa(s) de descuento es(son) mayor(es) que el(los) valor(es) crtico(s)
estipulado(s).
Muchas veces es necesario pronosticar una variable que depende a su vez de
otras. Por ejemplo, los costos totales de operacin de un equipo determinado
se componen de mano de obra, energa, mantenimiento, etc.
Matemticamente se puede expresar as:
C = f(c1, c2, c3,.....,cn)
Se puede obtener el pronstico de C de dos formas: pronosticando C
directamente o pronosticar los componentes de C y a partir de all hallar el
valor de C, por medio de la relacin f(.). Cul de las dos formas utilizar? Esto
depende de la varianza que se obtenga en una u otra forma.
Las tcnicas de pronstico son una herramienta necesaria para la planeacin
macro y microeconmica. Para el caso del gerente su quehacer bsico es la
toma de decisiones con consecuencias futuras y por lo tanto debe elaborar

estimativos de lo que suceder en el futuro. Por otro lado, debe prever

escenarios que le permitan anticiparse a las posibles eventualidades que le
indicarn la conveniencia o inconveniencia de una alternativa. En particular
para analizar decisiones de inversin es necesario hacer estimativos de muy
diversas variables: precios, tasas de inters, volmenes de venta o de
produccin, etc., por lo tanto, es necesario que el analista conozca, por lo
menos la existencia de ciertas tcnicas que le ayuden en esta tarea.

Leer ms: http://www.monografias.com/trabajos109/evaluacion-economicariesgo-incertidumbre/evaluacion-economica-riesgoincertidumbre.shtml#ixzz4DOXYs3yo