EL FLASH CRASH: SE VOLVIERON LOCAS LAS MQUINAS?

Presentado por:

Yovana Velsquez Cruz

Kelly Rafael Ordoez
Roco Paria Paredes
Grunddy Kenyu Yaipen Chiro
Juan Antonin Quispe Huillca

UNIVERSIDAD NACIONAL JORGE BASADRE GROHMANN

INGENIERA EN INFORMTICA Y SISTEMAS
SISTEMAS DE INFORMACIN

EL FLASH CRASH: SE VOLVIERON LOCAS LAS MQUINAS?

CASO:
El 6 de mayo de 2010, los mercados de valores de Estados Unidos ya estaban a un nivel
bajo y la tenencia era todava ms baja. La preocupacin por la deuda europea, sobre todo por la
posibilidad de que Grecia no pagara, se agreg a las incertidumbres existentes de los
inversionistas sobre los mercados y la economa en ese momento. Sin embargo, a las 2:42 pm,
en un instante de tiempo, el mercado de valores se hundi con tanta rapidez y a un nivel tan bajo
que en definitiva no podra deberse tan slo a la incertidumbre de los inversionistas.
Antes de la cada, el mercado ya estaba 300 puntos abajo ese da. En menos de cinco minutos
despus de las 2:42, el Promedio Industrial Dow Jones cay en picada ms de 600 puntos, lo
cual representaba una prdida de $1 billn en el valor del mercado. En su punto ms bajo, el
Dow haba disminuido de manera desproporcionada a 998.50 puntos hasta 9 869.62, una cada
del 9.2 por ciento desde su apertura ese da. Esto representaba el mayor declive intrada en la
historia del Dow. Por fortuna esta prdida fue temporal, y se desvaneci casi con la misma
rapidez con la que apareci. A las 3:07 pm, el mercado ya haba vuelto a ganar casi todos los
puntos que haba perdido y lleg a cerrar a slo 347.80 puntos abajo ese da a 10 520.32. La
fuerte prdida an representaba el peor declive en porcentaje del Dow durante un ao, pero sin
duda hubiera podido ser peor.
Cmo pudo ocurrir este colapso instantneo, o flash crash, como se le conoce en
el ambiente financiero? Parece ser que las abruptas actividades de venta de una sola compaa
de fondos de inversin colectivos provoc una reaccin en cadena. Se desat una confluencia de
fuerzas debido a las caractersticas estructurales y organizacionales de los sistemas electrnicos
de operaciones en la bolsa que ejecutan la mayora de las operaciones en el Dow y en las
principales bolsas de valores en el resto del mundo. Los sistemas electrnicos de operaciones en
la bolsa ofrecen considerables ventajas en comparacin con los corredores de bolsa humanos,
como una mayor velocidad, menor costo y ms mercados lquidos. Los operadores de bolsa de
alta frecuencia (HFT) han acaparado muchas de las responsabilidades que una vez eran de los
especialistas en intercambio de acciones y los creadores de mercados, cuyo trabajo era
relacionar compradores y vendedores de una manera eficiente.
En la actualidad, muchos sistemas para realizar operaciones en la bolsa como los que
utilizan los HFT son automatizados; utilizan algoritmos para colocar sus operaciones casi al
instante. Ahora varias de las firmas de operaciones HFT y los fondos de inversin libres utilizan
el aprendizaje de mquina para ayudar a sus sistemas de computadora a comprar y vender
acciones con eficiencia. Los programas de aprendizaje de mquina pueden calcular grandes
cantidades de datos en periodos cortos de tiempo, aprender lo que funciona y ajustar sus
estrategias de intercambio de acciones al instante, con base en las dinmicas cambiantes en el
mercado y la economa en general. Este mtodo est ms all de la capacidad humana: como
dijo Michael Kearns, profesor de ciencias computacionales en la Universidad de Pennsylvania y
experto en inversin de AI, Ningn humano podra hacer esto. Su cabeza explotara. Sin
embargo, tal parece que en situaciones como en el flash crash, en donde el algoritmo de
computadora no es capaz de manejar la complejidad del evento en progreso, los sistemas
electrnicos para realizar operaciones en la bolsa tienen el potencial de empeorar an ms una
situacin mala.
A las 2:32 pm del 6 de mayo, Waddell & Reed Financial de Overland Park, Kansas
empez a vender
$4.1 mil millones de contratos a futuro mediante el uso de un algoritmo de ventas por
computadora que vaci 75 000 contratos en el mercado durante los siguientes 20 minutos. Por
lo general, una venta de ese tamao tardara cerca de cinco horas, pero ese da se ejecut en 20
minutos. El algoritmo daba instrucciones a las computadoras para que ejecutaran las

operaciones sin importar el precio o el tiempo, por lo que segua vendiendo a medida que los
precios disminuan con mucha rapidez.
Una vez que Waddell & Reed empez a vender, los HFT compraron muchos de los contratos a
futuro. Al darse cuenta que los precios seguan bajando, los HFT empezaron a vender a un
precio muy agresivo lo que apenas haban comprado, lo que a su vez ocasion que el algoritmo
del fondo de inversin acelerara sus ventas. Las computadoras de los HFT vendan y compraban
contratos, con lo cual se cre un efecto de papa caliente. Despus la presin de ventas se
transfiri del mercado de futuros a la bolsa de valores. Los asustados compradores se hicieron a
un lado. Los mercados se saturaron debido a las rdenes de venta sin compradores legtimos
disponibles para satisfacer esas rdenes.
Las nicas rdenes de compra disponibles se originaron de los sistemas automatizados,
que enviaban rdenes conocidas como stub quotes: ofertas de comprar acciones a precios tan
bajos que es poco probable que lleguen a ser los nicos compradores disponibles de esas
acciones; durante las condiciones nicas del flash crash, s lo fueron. Cuando la nica oferta
disponible para comprar es un stub quote con precio de un penique, se ejecutar una orden a
precio de mercado, con base en sus trminos, contra la stub quote. En cuanto a esto, los
sistemas automticos de operaciones en la bolsa seguirn su lgica codificada sin importar los
resultados, mientras que hubiera sido muy probable que la participacin humana evitara que
estas rdenes se ejecutaran a precios absurdos.
En medio de la crisis, la Bolsa de Valores de Nueva York activ cortacircuitos: medidas con la
intencin de atrasar las operaciones sobre las acciones que haban perdido una dcima parte o
ms de su valor en un periodo corto de tiempo, y desvi todo el trfico de las operaciones a
corredores de bolsa humanos en un esfuerzo por detener la espiral descendente (NYSE es la
nica bolsa de valores importante con la habilidad de ejecutar operaciones tanto a travs de
computadoras como de corredores de bolsa humanos). No obstante, debido al enorme volumen
de rdenes y como otras bolsas de valores totalmente electrnicas carecan de cortacircuitos
similares, tal vez se haya producido el efecto inverso a corto plazo. Mientras que los sistemas
computarizados slo continuaban empujando el mercado hacia abajo, los humanos eran
incapaces de reaccionar con la suficiente rapidez a esta situacin.
Los reguladores estn considerando varias metodologas diferentes para evitar
desplomes de este tipo en el futuro, pero tal vez no exista una solucin satisfactoria. Tal vez la
Comisin de Bolsa y Valores (SEC) intente estandarizar los cortacircuitos en todos los mercados
financieros, limitar las operaciones de alta frecuencia, revisar el sistema de stub quotes o
estipular que todas las rdenes de compra y venta sean rdenes lmite, que imponen lmites
superiores e inferiores en los precios a los que se pueden comprar y vender las acciones. Sin
embargo, tal vez los eventos como el flash crash sean lo que el autor y consejero del fondo de
inversiones
Nassim Taleb llam Cisnes negros en su libro con el mismo ttulo: eventos
impredecibles e incontrolables que tan slo tenemos la ilusin de poder controlar. Despus
del 'Lunes negro' en 1987, el ltimo desplome de un tamao similar, se crea que las operaciones
por computadora evitaban cadas repentinas en el mercado, pero el flash crash indica que las
operaciones electrnicas en la bolsa slo permiten que ocurran durante un periodo de tiempo
ms corto, y tal vez hasta amplifiquen esos movimientos repentinos del mercado en cualquier
direccin, ya que pueden ocurrir con ms rapidez y menos probabilidad de intervencin. No
obstante, como lo demostr el flash crash, si nos basamos slo en estos mtodos
automatizados de operaciones electrnicas en la bolsa, de todas formas tenemos que
preocuparnos por si las mquinas se vuelven locas.

PREGUNTAS DEL CASO DE ESTUDIO

1. Describa las condiciones antes del flash crash.

Antes del flash crash los mercados de valores de EE.UU. ya estaban a un nivel bajo y la
tenencia era todava mas baja.
La preocupacin por la deuda europea, sobre todo por la posibilidad de que Grecia no
pagara, se agreg a las incertidumbres existentes.
Antes de la cada, el mercado ya estaba 300 puntos abajo ese da.
En definitiva esto no podra deberse tan slo a la incertidumbre.

2. Cules son algunos de los beneficios de realizar operaciones electrnicas en la

bolsa de valores?
Los sistemas electrnicos de operaciones en la bolsa ofrecen considerables ventajas
en comparacin con los corredores de bolsa humanos:

Una mayor velocidad

Menor costo
Ms mercados lquidos

Los programas de aprendizaje de mquina pueden calcular grandes cantidades de datos

en periodos cortos de tiempo, aprender lo que funciona y ajustar sus estrategias de
intercambio de acciones al instante, con base en las dinmicas cambiantes en el
mercado y la economa en general.

3. Qu caractersticas de las operaciones electrnicas y los programas de

operaciones automatizadas contribuyeron al desplome?
Los operadores de HTF son automatizados, utilizan algoritmos para colocar sus
operaciones casi al instante. Los algoritmos pueden calcular grandes cantidades de datos
cortos tiempos aprender lo que funciona ajustar sus estrategias de intercambios de
acciones al instante.
Este algoritmo no es capaz de manejar la complejidad del evento en progreso, los
sistemas electrnicos para realizar operaciones en la bolsa tienen el potencial de empeorar
an ms una situacin mala.
El algoritmo daba instrucciones a las computadoras para que ejecutaran las operaciones
sin importar el precio o el tiempo, por lo que segua vendiendo a medida que los precios
disminuan con mucha rapidez; en la descripcin del caso dice que las operaciones
debieron hacerse en 5 horas las maquinas solo lo hicieron en 20 minutos ya que una venta
de este tamao no se puede hacer en un periodo de tiempo tan diminuto y estos algoritmos
solo estaban programados para hacer las ventas no para revisar precios ni ningn factor
negativo.

Tambin debido al enorme volumen de rdenes y como otras bosas de valores

totalmente electrnicas carecan de corta circuitos. Mientras que los sistemas
computarizados slo continuaban empujando el mercado hacia abajo, los humanos eran
incapaces de reaccionar con la suficiente rapidez a esta situacin.
4. Se podra haber evitado este desplome? Por qu s, por qu no?
Considero que estos son eventos impredecibles e incontrolables, una posible solucin es
que se establezcan mecanismos de regulacin del volumen de las ordenes limitando los
contratos de venta y compra y tambin poner lmites superiores e inferiores en los precios
al que se pueda comprar y vender las acciones, tambin el desvi todo el trfico de las
operaciones a corredores de bolsa humanos en un esfuerzo por detener la espiral
descendente

SITUACIN RELACIONADA

Lunes 24 de Agosto de 2015: nuevo "Flash Crash" en el mercado

USA
El viernes 21 de agosto cerraba su sesin a 31,81 USD. El lunes 24 de agosto abra la cotizacin
en 31,31 USD a las 09:30 hora NYC. A las 9:52 estaba cotizando a 15,00 (nunca en la historia
de este ETF la cotizacin haba marcado esa cuota, ni cuando se lanz al mercado a finales del
ao 2008); a las 10:26 la cotizacin marcaba 31,60 para cerrar la sesin en 31,48 USD.
Desde las 10:26 al cierre de la sesin la cotizacin se movi no ms de 30 cntimos de Dlar.
Entre las 09:30 y las 10:26 la cotizacin perdi ms de un 50% de su valor y a continuacin
subi ms de un 100%. Luego la sesin transcurri como si no hubiera pasado nada.

Todos aquellos que tuvieran puestos stop loss en cotas inimaginables de alcanzar en el medio
plazo se encontraron de repente pillados en el valor con prdidas de hasta el 50% para
comprobar asombrados como a mitad de la maana el valor estaba cotizando en el precio que
sola. En este tipo de situaciones acontece la barrida de stops por el efecto domin. Empiezan a
saltar stops, lo que hace que la cotizacin baje ms al salir al mercado esas ventas derivadas del
salto del stop, lo que conlleva que caiga ms la cotizacin y alcancen nuevos stops y as
sucesivamente en el caso del ejemplo hasta llegar a 15,00 donde probablemente nadie tuviera un
stop puesto ya que la cotizacin nunca haba alcanzado esa cota. Si a esto le aadimos el nimo
especulativo de los grandes del mercado utilizando mtodos como el "spoofing" pues la jugada
est hecha. El trading de alta frecuencia se aprovecha del arbitraje que aparece en este tipo de
situaciones para inclinar la balanza a su favor, ganando mucha pasta.
No es de extraar que meses despus intenten buscar a un culpable para calmar al mercado
como el caso del broker Sarao en el flash crash de mayo del 2010 y hagan la parafernalia de
juicios y dems historias para definir al mercado como un mecanismo sin anomalas cuando
todos sabemos cmo es realmente y cmo los reguladores suelen hacer la vista gorda en estas
situaciones sobre todo con las grandes empresas como Goldman Sachs, JP Morgan, y un largo
etctera. Identificamos a un broker particular que opera de manera independiente y ya est el
problema resuelto, as tal cual, como si fuera tan fcil la cosa! Os recomiendo leer este artculo
sobre compaas de trading de alta frecuencia.
Y como la bolsa es como casi un juego de suma cero (y digo casi porque al existir ms
miembros en el mercado adems de compradores y vendedores, por ejemplo los brokers que
tambin quiere su parte del pastel, no podemos encuadrarlo directamente en ese modelo) lo que
gana uno lo pierde otro y casi se puede asegurar que los grandes beneficiados de este tipo de
estrategias son las manos fuertes los que consiguen en unos minutos rentabilidades que pueden
llegar a duplicar el capital inicial en detrimento de los inversores particulares. (Bolsa, 2015)
Bibliografa

Bolsa, M. d. (27 de Agosto de 2015). Mercado de Bolsa. Obtenido de Mercado de Bolsa.com:

http://www.mercadodebolsa.com/2015/08/lunes-24-de-agosto-de-2015-nuevoflash.html