Pago de la deuda y creacin de capital

La lgica elemental es totalmente simtrica. Si la contraccin de una deuda para

financiar el consumo corriente equivale a la destruccin del valor del capital, el
pago de una deuda existente que est financiada por la disminucin del consumo
corriente debe ser equivalente a la creacin o a la restauracin del valor del
capital. Este simple resultado vale tanto para una deuda privada como para la
deuda pblica. Pagar la deuda pendiente a expensas del consumo corriente es lo
mismo que financiar una nueva inversin en activos productivos. En trminos de
un balance general, el valor del pasivo estimado mediante la deuda se reduce; no
hay un cambio explcito en la columna del activo. El valor neto, o valor de
capital de la empresa, sea sta una persona, una firma comercial o la nacin,
aumenta, dlar por dlar, con el pago neto de la deuda.
No obstante, la simetra se mantiene slo si ambos lados de la cuenta son
anlogos.
La creacin de una deuda para financiar el consumo corriente destruye el valor
del
capital; el pago de la deuda financiado a expensas del consumo corriente crea
valor de capital. Pero el pago de la deuda a costa de la inversin corriente no
hace tal cosa. Si el programa de amortizacin de una deuda se financia con
fondos que de otro modo se destinaran a la inversin, el efecto en lo que respecta
al valor del capital es neutro. De este resultado se sigue que el pago explcito de
la deuda nacional pendiente mediante la imposicin de un tributo nico y
definitivo sobre el capital no afectar el valor correctamente estimado del stock
de capital nacional.
Aqu se aplica con reservas la analoga con el impuesto al capital para financiar
el
gasto, en lugar de la deuda. Normalmente debe haber importantes diferencias
entre la incidencia efectiva que tiene sobre la distribucin cualquier impuesto
sobre el capital que est destinado al pago de una deuda y la incidencia sobre la
distribucin de la obligacin constante que implica una deuda pendiente. La
fijacin explcita de un impuesto sobre el capital fijar de una vez por todas la
incidencia final de los costos agregados por los gastos que inicialmente fueron
financiados mediante la deuda. Por otro lado, y en contraste con esto, la
continuidad de la deuda permite posponer en parte esa incidencia final. Alguien
que est en ejercicio del gobierno, ahora o en algn momento del futuro, cargar
con la obligacin total del valor de la deuda asentada en los libros. Pero a nadie
se le ha asignado una parte de esa obligacin. Una persona puede actuar con la
esperanza de que una estrategia poltica exitosa podr liberarla de la
responsabilidad total que significa la deuda, o de parte de ella. La obligacin que
plantea una deuda es un juego constante de suma cero. En esta incidencia
comparativa de las dos instituciones hay una sugerencia directa de eleccin
pblica. Precisamente porque cualquier fijacin de impuestos, sea sobre el
consumo o sobre la inversin, determina la distribucin de las cargas ltimas, las

personas o grupos sobre los cuales recae la incidencia del impuesto ejercern una
oposicin poltica directa. Por lo tanto, desde el punto de vista poltico la
eleccin est lejos de ser neutra. Habr una propensin natural contra cualquier
propuesta de pagar la deuda a partir de la fijacin de contribuciones. Aquellos
que deben soportar los gravmenes expresarn su oposicin; en cuanto a los que
pueden ser beneficiarios netos de la medida, es posible que an no existan (las
generaciones futuras) o, si existen, pueden no experimentar personalmente la
reduccin agregada de la deuda como un aumento en su propia riqueza neta. Por
las mismas razones que los polticos consideran mucho ms fcil financiar los
gastos mediante la emisin de ttulos de deuda en lugar de hacerlo a travs de
impuestos, tambin les parece mucho ms sencillo mantener la deuda, una vez
contrada, que pagarla con dinero proveniente de contribuciones fiscales. En un
sentido muy real, el modelo victoriano ha sido invertido. Una vez que el capital
nacional ha sido destruido por la creacin de una deuda, ya no volver a ser
restaurado; o, para decirlo con otras palabras, una vez creada, la deuda pblica es
permanente, sea cual fuere el uso inicial que se haya dado a los fondos
obtenidos.