Finanzas de Empresas 2016-I PDF

FINANZAS DE EMPRESAS
Abancay Marzo 2016
Finanzas Empresariales
CPCC Donato Ccoicca Aiquipa
Qu idea tenemos de una Empresa?
Es la unidad econmica productiva conformada por una o mas personas

para la explotacin de una actividad econmica con fines de lucro..
En general, se puede definir como una unidad
econmica conformada por una o grupo de
personas, bienes materiales y financieros, con
el objetivo de producir bienes o prestar
servicios que cubra una necesidad y, por el
que se obtengan beneficios econmicos.
Emprendimientos; Es decir, intentos, exitosos o no, para lograr determinadas

metas comerciales.
Clasificacin de Empresas.
Por tipo de contribuyentes:

Personas Naturales
Personas Jurdicas.
Por la finalidad de la Empresa.

Comerciales (lucrativas)
Sin Fines de Lucro.
Por Sector:
Comerciales (mayoristas, minoristas, importadores y exportadores).

Servicios.
Industriales.
Agrcolas.
Ganaderas.
Construccin.
Por El tamao de la Empresa:

Mypes.
Mediana y Gran Empresa.

MIPYME (*)
Gran Empresa
(*) Ley Nro. 30056 del 02-07-2013 : Texto nico Ordenado de la Ley de Impulso al
Desarrollo Productivo y al Crecimiento Empresarial.
ORGANIZACIONES EMPRESARIALES
LEY GENERAL DE SOCIEDADES 26887-1997
El primer aspecto que debemos comprender es que la legislacin permite que una empresa se organice
bajo distintos esquemas, cada uno de ellos con su propia regulacin y caractersticas.
Siendo as, debemos distinguir entre los conceptos de:
Persona natural.
Persona jurdica.
Empresa.
Sociedad y
Empresa individual de responsabilidad limitada.
Persona Natural.- La persona natural es el ser humano, considerado como sujeto de

derecho por nuestro ordenamiento jurdico desde su nacimiento, es decir, que es un sujeto a
quien se le reconocen derechos y obligaciones.
Como tal, la persona natural puede desarrollar una actividad empresarial aplicando los
recursos que posea y que sean necesarios para dicha actividad, tales como su
patrimonio, su trabajo, etc. No requiere de ningn procedimiento de constitucin para
tal efecto
Persona jurdica.- La persona jurdica es un sujeto derecho que se constituye por

la voluntad de personas naturales o personas jurdicas con una finalidad especfica.
Se distingue entre las personas jurdicas con fin de lucro y sin fin de lucro.
Empresa.- En realidad, el concepto de empresa no es un concepto jurdico, sino un

concepto econmico. Como tal, la empresa es una unidad de explotacin
econmica que resulta de la unin de dos factores fundamentales, que son el
capital y el trabajo.
La empresa puede existir organizndose tanto como persona natural o como
persona jurdica.
Sociedad.- La sociedad es una persona jurdica con fin de lucro que se constituye
por la voluntad de sus socios para desarrollar una actividad empresarial en beneficio
de dichos socios.
En nuestro pas, como en la mayora de legislaciones del mundo, las sociedades
pueden constituirse bajo distintitos tipos o formas societarias, cada una con sus
propias caractersticas.
Empresa Individual de Responsabilidad Limitada EIRL .- La EIRL es una

forma especial de persona jurdica que se constituye para desarrollar una actividad
empresarial pero por la voluntad de una sola persona natural.
As, en la EIRL no existen socios y no pueden participar personas jurdicas, el titular
slo puede ser una persona natural.
Por lo dems, la EIRL funciona de manera similar a las sociedades, es decir, es una
persona jurdica, con una estructura interna y que posee atributos independientes a
los de su titular, es decir, tiene una denominacin, un patrimonio, derechos y
obligaciones distintos a los de la persona natural que la constituye.
Tipos societarios regulados en el Per y la Empresa

Individual de Responsabilidad Limitada
a) La sociedad annima.
- Persona jurdica de responsabilidad limitada.
- Mnimo de dos socios y mximo de 750.
- Capital representado en acciones.
- Aportes en dinero, bienes o derechos de crdito.
b) La sociedad annima cerrada.
- Mnimo de dos socios y mximo de veinte.
- Capital representado en acciones.
- Aportes en dinero, bienes o derechos de crdito.
- Derecho de adquisicin preferente.

c) La sociedad annima abierta.

- Mnimo de dos socios y sin lmite mximo.
- Capital representado en acciones que se inscriben en el Registro Pblico de
Mercado de Valores.
- Prohibido restringir la libre transferencia de acciones.
- Supervisin de SMV.
d) La sociedad comercial de responsabilidad limitada.
- Mnimo de dos socios y mximo de veinte.
- Capital representado en participaciones.
- Derecho de adquisicin preferente.

e) La sociedad colectiva.
- Persona jurdica de responsabilidad solidaria e ilimitada para los socios.
- La sociedad colectiva es una persona jurdica de responsabilidad solidaria e ilimitada
para los socios.
- La duracin de la sociedad es de plazo determinado.
- Capital representado en participaciones.
- Los socios no pueden transferir sus participaciones sin el consentimiento de los dems
socios.
- Se pueden realizar aportes en bienes, dinero, derechos de crdito y servicios.

f) L a sociedad en comandita.
o - Persona jurdica de responsabilidad limitada para los socios comanditarios
o y solidaria e ilimitada para los socios colectivos.
o Capital representado en participaciones o en acciones
o Se pueden realizar aportes en bienes, dinero, derechos de crdito y servicios.
g) L a sociedad civil.
- Persona jurdica que puede ser de responsabilidad subsidiaria o limitada segn el tipo
elegido.
- Capital representado en participaciones. Restricciones para la transferencia.
- Se pueden realizar aportes en bienes, dinero, derechos de crdito y servicios.
- Se constituye slo para ejercer actividades profesionales u oficios.

h) L a Empresa Individual de Responsabilidad Limitada.
- Se constituye por voluntad de una sola persona natural.
- El capital est representado en un derecho que es nicamente del titular de la empresa, no
se representa en acciones ni participaciones.
- Se pueden hacer aportes en bienes, dinero y derechos de crdito.
Estructura interna de los tipos societarios y de la

EIRL, y atribuciones de los rganos que componen
a) La Sociedad annima.
- Junta General de Accionistas
- Directorio
- Gerencia
Junta General de Accionistas

* rgano mximo de decisin.
* Conformado por todos los accionistas.
* Atribuciones reguladas en los artculos 114 y 115 de la Ley General de
Sociedades.
* Acuerdos se adoptan por mayoras computadas por participacin en el capital
social.
Estructura interna de los tipos societarios y de la EIRL, y

atribuciones de los rganos que componen
- Directorio
* rgano de direccin y administracin.
* Conformado por directores designados por la Junta General de accionistas.
* Posee todas las atribuciones necesarias para administrar la sociedad, salvo aquellas
reservadas para la Junta General de Accionistas.
* Acuerdos se adoptan por mayora. VI
* Impedimentos previstos en el artculo 161 de la Ley General de Sociedades.
- Gerencia
* rgano de administracin.
* Cumple las disposiciones emitidas por la Junta General de Accionistas y el Directorio.
* Representante legal de la sociedad. Atribuciones previstas en el artculo 188 de la Ley General de
Sociedades, adems de las que se le otorguen va estatutaria.
* Impedimentos y responsabilidad similar al Directorio.
* La sociedad puede tener varios gerentes.

b) La Sociedad annima cerrada.

- Directorio (Prescindible)
- Gerencia
c) L a Sociedad annima abierta
- Directorio
- Gerencia
d) L a sociedad comercial de responsabilidad limitada.

Existen solo dos niveles de rganos:
- La Junta General de Socios.
- La Gerencia.

- La Junta General de Socios.
rgano mximo de decisin.

Conformado por todos los socios.
Al no existir directorio, todas las atribuciones sobre la marcha, existencia y funcionamiento
de la sociedad le corresponden a la Junta de Socios.
Acuerdos se adoptan por mayoras computadas por participacin en el capital social.
La Gerencia.
* rgano de administracin. Pueden existir varios gerentes, en cuyo caso, uno
de ellos asume la posicin de gerente general.
* Representante legal de la sociedad.
* Impedimento para desarrollar actividades del mismo gnero que la sociedad.
* Responsabilidad regulada por el artculo 288 de la Ley General de
Sociedades.

e) L a Sociedad colectiva.
En la sociedad colectiva existe una estructura interna compuesta por dos niveles de
rganos. Slo que la administracin no est a cargo de un rgano nico, sino que se
encarga a cada uno de los socios.
- Junta General de Socios
* Conformado por todos los socios.
* Al no existir directorio, todas las atribuciones sobre la marcha, existencia y
funcionamiento de la sociedad le corresponden a
la Junta de Socios.
* Acuerdos se adoptan por mayoras computadas por personas, salvo que en el
estatuto se establezca el cmputo por participacin en el capital social.

e) L a Sociedad colectiva.
En la sociedad colectiva existe una estructura interna compuesta por dos niveles de
rganos. Slo que la administracin no est a cargo de un rgano nico, sino que se
encarga a cada uno de los socios.
- Socios administradores
* No existe un rgano nico de administracin. La marcha de la sociedad est a cargo
de todos los socios, en forma separada e individual.
* Es posible establecer un rgimen de administracin distinto en el estatuto.
* Las atribuciones, impedimentos y responsabilidad de los administradores deben
regularse en el estatuto.

f) La Sociedad en comandita.
* Al no existir directorio, todas las atribuciones sobre la marcha, existencia y
funcionamiento de la sociedad le corresponden a la Junta de Socios.
* Acuerdos se adoptan por mayoras computadas por capitales en el caso de los
socios comanditarios y por personas en el caso de los socios colectivos.

f) La Sociedad en comandita.
Socios administradores
* No existe un rgano nico de administracin. La marcha de la sociedad est a
cargo de los socios colectivos.
* Los socios comanditarios no pueden participar en la administracin, salvo
indicacin distinta del estatuto.
* Si los socios comanditarios asumen la administracin, se convierten en colectivos,
con la responsabilidad que ello conlleva.
* Las atribuciones, impedimentos y responsabilidad de los administradores deben
regularse en el estatuto.

g) L a Sociedad civil.
* Al no existir directorio, todas las atribuciones sobre la marcha, existencia y funcionamiento
de la sociedad le corresponden a la Junta de Socios.
* Acuerdos se adoptan por mayoras computadas por capitales; salvo disposicin distinta del
estatuto.
Socios administradores
* No existe un rgano nico de administracin. La marcha de
la sociedad est a cargo de uno o ms socios a los que se les
asigna la administracin.
* Las atribuciones, impedimentos y responsabilidad de los administradores
deben regularse en el estatuto.
Contabilidad Comercial

h) L a Empresa Individual de Responsabilidad Limitada.

- Titular
* Se trata de una sola persona natural.
* Posee todas las atribuciones sobre la empresa, salvo aquellas
que hayan sido asignadas al gerente en el estatuto.
Gerente
* rgano de administracin. Pueden existir varios gerentes, en
cuyo caso, uno de ellos asume la posicin de gerente general.
* Representante legal de la empresa.
* Es posible que el titular asuma la condicin de gerente, en cuyo
caso se le denomina Titular-Gerente.
* Atribuciones y responsabilidad reguladas por los artculos 50 y
52 de la Ley de la EIRL (Decreto Ley N 21621).
Estructura Empresarial en el Per al 2014
El Directorio Central de Empresas y Establecimientos elaborado por el Instituto

Nacional de Estadstica e Informtica (INEI), ha registrado a diciembre de 2014, 1
milln 883 mil 531 empresas que desarrollan actividades econmicas en el
territorio nacional.
El Directorio Central de Empresas y Establecimientos elaborado por el Instituto

Nacional de Estadstica e Informtica (INEI), ha registrado a diciembre de 2014, 1
milln 883 mil 531 empresas que desarrollan actividades econmicas en el
territorio nacional.
Segmento empresarial
Total
Micro empresa
Pequea empresa
Mediana y gran empresa
Administracin publica
2012
1,634,504
1,557,700
61,322
9,582
5,900
2013
1,778,377
1,689,366
71,442
11,195
6,374
2014Estructura
porcentual 2014Var. % 2013/12Var. % 2014/13
1,883,531
100
8.80
5.91
1,787,857
94.92
8.45
5.83
77,503
4.11
16.50
8.48
11,380
0.60
16.83
1.65
6,791
0.36
8.03
6.54
Fuente: ENEI - Directorio

central de Empresas y
establecimientos
El 94.92% de las empresas del pas califican como microempresas cuyas ventas
anuales no superan los 570 mil nuevos soles o 150 Unidades Impositivas
Tributarias (UIT). El 4,11% se encuentran en el segmento de la pequea
empresa (empresas con ventas entre 150 y 1 700 UIT) y el 0,60% son mediana y
gran empresa. El 0,36% restante corresponde a la administracin pblica.
Segmento empresarial
Total
Micro empresa
Pequea empresa
Mediana y gran empresa
Administracin publica
2012
1,634,504
1,557,700
61,322
9,582
5,900
2013
1,778,377
1,689,366
71,442
11,195
6,374
2014
1,883,531
1,787,857
77,503
11,380
6,791
Estructura
porcentual 2014Var. % 2013/12Var. % 2014/13
100
8.80
5.91
94.92
8.45
5.83
4.11
16.50
8.48
0.60
16.83
1.65
0.36
8.03
6.54
Fuente: ENEI - Directorio

central de Empresas y
establecimientos
Segn distribucin geogrfica, el 43.77% del total de las unidades econmicas se

encuentran ubicadas en la Regin de Lima, lo cual confirma el grado de
concentracin empresarial en este departamento lo que se expresa en la
estructura productiva del pas, le siguen Arequipa y La Libertad con 5,78% y
5,121% respectivamente.
El 46,69% de las empresas del pas realizan actividades econmicas

relacionadas con el comercio al por mayor, menor y venta de vehculos, siendo
actividades de mayor absorcin de empleo.

Fuente: INEI Nov. 2014
Segn organizacin jurdica, el 74.23% de las unidades econmicas estn

registradas como persona natural, el 11,77% estn constituidas como sociedad
annima, el 7,11% como empresa individual de responsabilidad limitada, el 3%
como sociedad comercial de responsabilidad limitada y el 3,89% tienen otras
formas de organizacin jurdica.
FINANZAS
Definicin de finanzas
Mas que definicin es til hacer una descripcin de lo que es finanzas:
1). Finanzas es el campo de las ciencias que usa como lenguaje la

contabilidad para conocer:
a) La estructura financiera (pasada, presente o futura) de una empresa. Para
ello usa el ESF, que describe lo que es la empresa de acuerdo con las
inversiones que ha realizado. Y, como contrapartida, de que manera ha financiado
esas inversiones, o que tipo de recursos se ha usado.
b) La operacin de la empresa y cuanto gano y perdi, o cuanto ganar o

perder. Para ello se utiliza el estado de Resultados.
FINANZAS
c) El flujo de tesorera: es decir, si va a tener en su tesorera o caja,

dinero suficiente, cuando lo necesite y la cantidad que necesite, en el
futuro. No interesa saber como estuvo su liquidez en el pasado, porque
el hecho de que hoy siga operando, significa que, si hubo o no
problemas de liquidez en el pasado, ya se resolvieron.
FINANZAS
2) Los instrumentos primarios del anlisis financiero son llamados:

a) Estado de Situacin Financiera
b) Estado de Resultados
c) Flujo de Caja o Tesorera.
3) Quien elabora los Estados financieros?
Materialmente los elabora el Contador de la empresa; sin embargo,
financieramente la informacin para elaborarlos surge de todos los
departamentos de la empresa. Pues toda persona que toma decisiones provoca
un efecto financiero, que es expresado en lenguaje contable.
FINANZAS
4). Todos los directores de la empresa deben saber finanzas?

Mnimamente deben poder leer los estados financieros de manera que entiendan
lo que dicen; para poder dirigir o participar en la toma de decisiones en las
actividades de la empresa que les corresponde.
Nos referimos entonces mas a las empresas medianas o grandes, porque en
ellas hay mas de un director. En las empresas micro o pequeas, la funcin de
las finanzas es muy limitada.
FINANZAS
5). Es necesario precisar los campos de accin de las

finanzas, siendo estos:
Las finanzas personales
Las finanzas corporativas
El mundo de las finanzas. (avanzadas para
especialistas).
.. ???
FINANZAS CORPORATIVAS Y LAS

EMPRESAS.
Para empezar con el estudio de finanzas empresariales
debemos concebir con claridad las siguientes afirmaciones
:
1.- Las empresas con fines de lucro, existen para generar
riqueza a sus accionistas.
2.- Los accionistas se hacen ms ricos, s y slo, s el
precio de sus acciones aumenta.

3.- El precio de las acciones aumentar, siempre y cuando
la empresa cree valor.

4.- Crear valor, desde el punto de vista financiero, es
obtener un retorno mayor al mnimo que los accionistas

exigen por los fondos invertidos en la empresa.

36
FINANZAS CORPORATIVAS Y LAS

EMPRESAS.
5.- Los gerentes financieros, deben ayudar a los accionistas en
su bsqueda de generar valor, proporcionndoles respuestas
a estas cuatro simples preguntas:
Pregunta
Pregunta
Pregunta
Pregunta
firma
1:
2:
3:
4:
En qu invertir
Cmo financiar esa inversin
Cmo se deben repartir los dividendos
Cmo mantener lquida la operacin de la
37
Qu es Finanzas corporativas?
Y, es ah, donde entra a tallar las Finanzas Corporativas.

En trminos simples, podemos definirla como aquella rama de
las finanzas que se aplica a las operaciones de la firma y est
dividida, en dos:
las Finanzas Operativas y

las Finanzas Estructurales.
Esta ltima, tiene directa relacin con la

generacin de valor de la empresa y, su
mbito de aplicacin, se desarrolla en el
largo plazo.
38
al contrario de las finanzas operativas, que se aplican en el

corto plazo.
Ambas son igualmente importantes Por qu???
Las Finanzas Operativas, trata asegurar que el negocio nunca se quede sin dinero; por
lo que, la sincronizacin de los ingresos y los gastos, es su principal preocupacin y
toca aspectos relacionados con la informacin financiera:
Estados financieros y su anlisis

El apalancamiento de la firma,
La proyeccin del flujo de tesorera y
El manejo de los componentes del capital de trabajo (caja, cuentas por cobrar,
inventarios y proveedores)
39
40
En concreto las Finanzas Empresariales o Corporativas, estudian

las formas de responder a las cuatro preguntas planteadas.
Sin embargo, surge aqu inquietudes respecto a una empresa y
una corporacin.
41
QUE ES UNA EMPRESA CORPORATIVA?
Es una empresa bajo la denominacin de sociedad annima que

puede ser abierta o cerrada: SAA o SAC.
Es una persona jurdica de derecho privado, de naturaleza
comercial o mercantil, cualquiera sea su objeto social.
Su capital social est expresado en acciones de capital

(comunes).
Los socios tienen responsabilidad limitada, no responden
personalmente por deudas sociales.
El nmero de socios no puede ser menor a dos, personas

naturales o jurdicas y tener ms de 750 accionistas (SAA).
Distribuye peridicamente dividendos a los accionistas.
Las SAA deben haber hecho una Oferta Pblica Primaria de

acciones u obligaciones convertibles en acciones.
La Nueva Ley General de Sociedades. Ley No.26887
Las empresas grandes se organizan

como corporaciones (sociedades
annimas). Las corporaciones tienen tres
rasgos importantes:
Primero, son legalmente distintas de sus
dueos y pagan sus propios impuestos.
Segundo, las corporaciones asumen una
responsabilidad limitada, lo cual significa
que los accionistas dueos de la
corporacin no son responsables de las
deudas de la empresa.
Tercero, por lo general los dueos de
una corporacin no son sus
administradores.
El termino corporation, en el
contexto de los negocios y las
finanzas, se traduce directamente por
Corporacin, aqu lo entenderemos
como sociedad annima generalmente
grande, ya sea por el numero de
empleados o valor de sus activos.
Stephen Ross.
UNA APROXIMACION A LA DEFINICION DE

FINANZAS
Las finanzas como disciplina de las ciencias econmicas y empresariales estudian

cmo obtener el mejor provecho de los recursos financieros escasos.
Las finanzas corporativas se centran en como las empresas pueden obtener
fondos para financiar sus actividades y en cmo invertir estos fondos para
generar valor, teniendo en cuenta el riesgo que implican.
Las finanzas corporativas tiene como principal objetivo elevar el valor de la
empresa y, por lo tanto, el de las acciones que integran el capital social. Para
ello han de encontrar un equilibrio adecuado entre los subjetivos de rentabilidad,
riesgo y liquidez.
UNA APROXIMACION A LA DEFINICION DE

FINANZAS
La rentabilidad persigue conseguir el mximo rendimiento de las inversiones

efectuadas.
La gestin de rentabilidad va ligada a la del riesgo, ya que ms rentabilidad
implica ms riesgo, y viceversa. El riesgo se refiere a la posibilidad de tener
prdidas que reducen el valor de la empresa.
Un nivel adecuado de liquidez, permite afrontar los diferentes compromisos de
pago, lo cual es imprescindible para que la empresa pueda funcionar con
normalidad.
EL DIAMANTE DE LAS FINANZAS
Mercados
Capitales
Dinero
Divisas
Derivados
Futuros
FINANZAS
Decisiones de inversin
Presupuestos de capital
Formulacin y
Evaluacin de
proyectos
Poltica corporativa
Estructura financiera
Financiamiento largo plazo
Poltica de dividendos
Otros temas
Fusiones
Escisiones
Quiebras
Inflacin
Que implica crear valor de la empresa?
Tasa de inflacin 2013 2.86% (INEI)
FUNCION FINANCIERA
Se entiende por funcin financiera a las decisiones que toma la gerencia,

respecto a como obtener recursos financieros y la aplicacin eficiente de estos
recursos financieros dentro de la empresa.
Es decir la consecucin a un costo mnimo de los recursos financieros
(internos externos) que requieren las diversas actividades de un negocio, de
acuerdo con los objetivos que se han fijado dentro de un proceso de
planeacin.
EL VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO:

(Factores que afectan:
Inflacin
Riesgo
Oportunidad.
Algunos tpicos de matemticas financieras
Qu es una tasa de inters?

Es el precio que se paga por usar el dinero de otros. En concreto,
cuando nos prestan dinero (sea una persona o una empresa),
tenemos que pagarle un precio por disponer de su dinero. De igual
manera, cuando nosotros depositamos nuestro dinero en un
banco, ste nos paga un inters.
una tasa es un coeficiente que refleja la
relacin entre dos magnitudes y permite
expresar distintos conceptos, tales como el
inters (la utilidad, el valor o la ganancia de
algo). La tasa de inters, en este sentido, es
un ndice que se expresa en forma de
porcentaje y se usa para estimar el costo de
un crdito o la rentabilidad de los ahorros.
Tasa nominal: Se conoce como tasa de inters nominal o

tasa nominal al inters que capitaliza ms de una vez al
ao. Se trata de un valor de referencia utilizado en las
operaciones financieras que suele ser fijado por las
autoridades para regular los prstamos y depsitos
Tasa Efectiva: La tasa efectiva, en cambio, es el

inters real que una persona paga en un crdito o
cobra en un depsito.
La Tasa Efectiva Anual, nos permite saber el
monto total de intereses que implicar un
prstamo en un ao si es que la periodicidad de
pago es diario o mensual
Tasa nominal: Se conoce como tasa de inters nominal o

tasa nominal al inters que capitaliza ms de una vez al
ao. Se trata de un valor de referencia utilizado en las
operaciones financieras que suele ser fijado por las
autoridades para regular los prstamos y depsitos
a) Tasa Efectiva.
b) Tasa Nominal.
c) Tasa Real
Tasa Efectiva: La tasa efectiva, en cambio, es el

inters real que una persona paga en un crdito o
cobra en un depsito.
La Tasa Efectiva Anual, nos permite saber el
monto total de intereses que implicar un
prstamo en un ao si es que la periodicidad de
pago es diario o mensual
Capitalizacin.- proceso mediante el que se acumula

inters por una inversin a lo largo del tiempo, para ganar
ms inters.
Inters sobre inters.- inters ganado sobre la reinversin
de los pagos previos de inters.
Inters compuesto.- inters ganado por el capital inicial,
as como por el inters reinvertido proveniente de los
periodos previos.
Inters simple.- inters ganado solo por la cantidad del
capital inicial.
TASA DE INTERES REAL: Es la tasa de inters nominal o

efectiva de la cual se ha descontado el efecto de la
inflacin. Puede definirse como ex-ante (descontando el
efecto de la inflacin esperada) o como ex post
(descontando el efecto de la inflacin efectiva).
Pretende medir en qu grado la inflacin distorsiona los
costos o rentabilidades nominales, quitando a la tasa
efectiva el efecto de la inflacin
Es preciso sealar que en nuestro caso tambin se considera
los efectos de los impuestos que gravan a los intereses.
Algunos tpicos de matemticas financieras.

Tasa Inflacin: a Febrero del 2016
FUENTE: INEI-REPORTE DE INFLACION A MARZO DEL 2016
VALOR FUTURO: Es la cantidad de dinero a la que crecer

una inversin en cierto periodo a una tasa de inters
determinada
VALOR PRESENTE: Equivale a traer una cantidad de

dinero de un tiempo futuro a la actualidad.
Como sabemos, el dinero esta afectado por varios factores:
Inflacin: desabastecimiento temporal politica monetaria
Riesgo: que se incurre al prestar o al invertir
Oportunidad: lo que se pierde por dejar de hacer una
operacin.
VALOR PRESENTE O DESCONTADO:

Una comprensin del concepto del valor actual debe permitirnos
a contestar lo siguiente que preferimos: S/. 1,000.00 hoy o S/.
2,000.00 dentro de tres aos?.
Supongamos que ambas sumas son ciertas y su costo de
oportunidad de los fondos es del 12% anual (estos es: puede
pedir prestado o prestar a 12% de inters).
El valor presente de los S/. 1000.00 recibidos hoy; es igual a S/.
1000.00, pero cuanto vale hoy S/. 2,000 recibidos dentro de
tres aos?.
Podemos a empezar a preguntarnos que cantidad (hoy) crecer
hasta S/. 2,000 al final de tres aos al 12% de inters
compuesto?.
VALOR PRESENTE Y DESCUENTO.
Cuando se habla de valor futuro se piensa en preguntas como a

cuanto aumentara una inversin de S/. 50,000.00 si se gana un
rendimiento de 8.5% anual durante los prximos seis aos?..
La respuesta a esta pregunta es lo que se denomina valor futuro
de S/. 50,000.00 invertidos a 8.5% durante seis aos (S/.
81,573.38)
Hay otro tipo de pregunta que surge a la vez con ms

frecuencia en la gestin financiera y que, por su puesto, se
relaciona con el valor futuro.
Suponga que se requieren S/. 70,000 en cinco (05) ao y que
puede ganarse 15% sobre el dinero que se tiene. Cunto se
necesitara invertir hoy para llegar a la meta?.....
DECISIONES DE INVERSION ASPECTOS PREVIOS A LA SELECCIN DE INVERSIONES.
Antes de proceder el estudio de los mtodos de seleccin de inversiones, es

conveniente tener en cuenta algunos aspectos previos.
Tipos de inversin
Calculo del importe a invertir
Beneficios que produce una inversin
Plan de tesorera de una inversin flujos.
Tipos de inversin:
Dentro del concepto de inversin se han de incluir tanto las que corresponden al:
Activo no corriente como las que compone el
Activo corriente.
De hecho, todo lo que est en el Activo de un ESF es la inversin total que tiene
la empresa.
DECISIONES DE INVERSION
ASPECTOS PREVIOS A LA SELECCIN DE INVERSIONES.
Por lo tanto, las inversiones se podrn agrupar en la tipologa siguiente:

Inversiones en activo no corriente
Inversiones en activo corriente
Dado que toda inversin ha de ser financiada, la gestin de las

inversiones se ha de orientar hacia la obtencin de:
la mxima rentabilidad.
Es decir, se ha de perseguir el mximo beneficio con la mnima
inversin posible.
Rentabilidad =
Beneficio de la Inversin
Inversin efectuada
Calculo del importe a invertir:

Para poder analizar una inversin es preciso conocer el montante (el
total) de la misma. En el caso de una inversin en activo no corriente, el
importe a invertir es la suma de todos los desembolsos que ocasionara
su adquisicin.
Para las inversiones en activo corriente, se trata de calcular la variacin
que se va a producir en los saldos medios de existencias, clientes o
disponible.
El importe aproximado de la inversin ser el aumento que se producir
en el saldo medio de existencias, clientes o disponible.
Este clculo puede realizare apoyndose en herramientas de anlisis.
Beneficios que produce una inversin:

Una vez determinado el importe a invertir, es preciso calcular los beneficios
que producir la inversin.
Estos beneficios se obtendrn por la diferencia entre los ingresos

adicionales que se percibirn gracias a la nueva inversin y los gastos
adicionales correspondientes.
Ingresos adicionales
(-) Gastos adicionales.
=Beneficios de la inversin.
Dentro de los ingresos adicionales, se debe considerar las reducciones de
gastos que se producirn por efectos de la nueva inversin. Asi por ejm:
Una inversin en activo no corriente puede ocasionar ingresos adicionales

(aumento de ventas o reduccin de ciertos gastos) y elevar los gastos (costos
proporcionales al aumento de ventas).
Una inversin en existencias puede producir ingresos adicionales (aumento
de ventas, beneficios por anticiparse a un incremento de precios) y unos
gastos adicionales (gastos financieros del aumento de existencias, espacios
de almacenamiento, mantenimiento de inventarios, etc).
Una inversin en exigible, proporcionndoles mas facilidades de pago,
puede producir ingresos adicionales (aumento de ventas) y gastos
adicionales (costos proporcionales al aumento de ventas, gastos financieros
de la inversin en clientes, aumento de incobrables, etc.) Riesgo
Una inversin en disponible tambin puede generar ingresos adicionales
(intereses bancarios) y gastos adicionales (costo financiero de mantener
dicha inversin en disponible).
Plan de Tesorera o Flujos de Caja:

Adems de conocer el importe a invertir y los beneficios que aportara la inversin
se necesita elaborar el plan de tesorera o flujos de caja de la misma.
Este plan, ha de incluir todos los cobros y pagos
que hacen referencia a la inversin. Estos cobros y
pagos han de distribuirse por aos.
En el plan de tesorera o flujo de caja de una
inversin no ha de incluirse la forma de pago de
una inversin. De hecho, al analizar la inversin
lo que se hace es comparar el monto invertido
con el flujo de caja adicional que proporciona la
inversin.
METODOS DE SELECCIN DE INVERSIONES
Los mtodos de seleccin de inversiones se utilizan para:
Decidir la conveniencia o no de llevar a cabo un determinado proyecto de

inversin.
Decidir la alternativa ms favorable de entre varios proyectos de inversin.
Estos mtodos pueden ser clasificados en dos grupos:
Mtodos estticos
Mtodos dinmicos.
METODOS ESTATICOS:
Los mtodos estticos consideran todos los cobros y pagos que conllevan una
inversin sin tener en cuenta el momento en que se producen. As por ejemplo, un
cobro recibido en el ao 1 tiene el mismo tratamiento que otro cobro recibido en el
ao 3.
Esta circunstancia simplifica los clculos, pero tiene el inconveniente de

que los resultados de estos mtodos siempre son aproximados y nunca
exactos.
Los mtodos estticos mas usados son:
a) flujo neto de caja y el
b) plazo de recuperacin o pay back
a) Flujo neto de caja:
El flujo neto de caja es la suma de todos los cobros menos la suma de todos los
pagos relacionados con una determinada inversin, incluyendo el desembolso
inicial:
Flujo neto de caja = cobros que proporciona la inversin pagos que
ocasiona la inversin.
Segn este mtodo, una inversin ser favorable:

Si produce un flujo de caja neto positivo.
Se si ha de escoger entre varios proyectos de inversiones decidir por el
proyecto que genere un flujo neto de caja mayor.
Ejm.
Se trata de decidir cul de las dos inversiones siguientes es mas conveniente,
utilizando el criterio de flujo neto de caja.
Detalle/Alternativas
Inversin Inicial
1ra Inversin S/.
2da Inversin S/.
6 000,000
6 000 0000
Al final del primer ao
7 000,000
Al final de segundo
ao
Al final del tercer ao
7 000,000
Cobros:
El flujo neto de caja neto de las dos alternativas es igual a S/. 1 000,000.00
Por tanto las dos alternativas son igualmente aconsejables desde el punto
de vista del criterio del flujo neto de caja.
El principal problema de este mtodo est en que no tiene en cuenta el
momento del tiempo en el que se producen los cobros y pagos.
Evidentemente, no es lo mismo percibir S/. 7 000.000 dentro de un ao
que dentro de tres aos.
b) Plazo de recuperacin o pay-back
Es el tiempo que tarda en recuperarse el importe invertido.
Para calcular el plazo de recuperacin, se han de ir sumando y restando los
diferentes cobros y pagos por orden cronolgico hasta que su suma sea igual al
importe invertido. En ese momento, se habr recuperado el importe invertido.
De entre todos los proyectos aconsejables, el ms conveniente, segn este

criterio, es aquel que tiene un plazo de recuperacin ms corto.
Este mtodo tiene serios inconvenientes:
No considera lo que ocurre despus del plazo de recuperacin, por lo que deja
al margen del anlisis una cantidad muy importante de informacin.
Segn este mtodo, son igual de aconsejables dos proyectos si tienen el
mismo plazo de recuperacin. (un proyecto que tiene un plazo de recuperacin
de cinco aos).
Tomando el caso anterior, la primera inversin se recupera a los tres aos y la
segunda inversin al cabo de un ao. Por tano, segn el criterio del plazo de
recuperacin, la segunda inversin es preferible a la primera.
Detalle/Alternativas
Inversin Inicial
1ra Inversin S/.
2da Inversin S/.
6 000,000
6 000 0000
Al final del primer ao
7 000,000
Al final de segundo
ao
Al final del tercer ao
7 000,000
Cobros:
METODOS DINAMICOS:
Los mtodos dinmicos tienen en cuenta el momento en que se producen los
cobros y los pagos.
Consecuentemente, un determinado cobro o pago tendr una distinta
valoracin segn el momento en que se produzca.
Los mtodos dinmicos mas utilizados son:
Mtodo del Valor Actual Neto - VAN
Mtodo de la Tasa Interna de Rentabilidad (retorno) - TIR
Antes de tratar los mtodos dinmicos recordemos el concepto de valor
actual.
METODOS DE SELECCIN DE INVERSIONES METODOS
DINAMICOS.
a) Calculo del valor actual de un importe a cobrar o pagar en el futuro:
El valor de una cantidad a cobrar o pagar en el futuro es la conversin a u.m. de
hoy de una u.m. futuras. Por tanto, el valor actual se obtiene transformando en
u.m. de hoy un valor futuro, considerando la tasa de actualizacin.
Ejm. Se han de cobrar 15,800 dentro de un ao, la tasa de actualizacin anual
es de 13%.
Se demuestra que es lo mismo cobrar 15,800 u.m. dentro de un ao que percibir
13,982.30 u.m hoy. si fuesen para dos o tres aos???? como tambin se
pueden determinar y aplicar el factor de actualizacin.
DINAMICOS.
b) Valor Actual Neto. (VAN) ??????..
Es un mtodo de valoracin de inversiones que puede definirse como el VALOR
ACTUALIZADO DE TODOS LOS COBROS menos EL VALOR ACTUALIZADO DE
TODOS LOS PAGOS.
Invertimos hoy S/. 100 a cambio de hoy tener S/. 12614
En el VAN lo importante es el signo
Qu hace que el VAN sea positivo?

En el VAN hay tres componentes bsicos:
Io = Inversin inicial
CFn Los flujos futuros
K o i .. tasa de actualizacin
DINAMICOS.
Por consiguiente:
La Inversin Inicial cuanto menor sea.. Mejor
Los flujos futuros cuanto mayor sea Mejor
Hasta aqu siguiendo el ejemplo nos indica que el inversionista ha puesto

un requerimiento mnimo o un listn del 10%, lo que ha superado en este
caso.
Siendo as, como conclusin se planteara la ejecucin del Proyecto,
habida cuenta que ha superado el requerimiento mnimo.
Cuando decimos que supera el requerimiento mnimo significa que la

rentabilidad del proyecto se sita en un nivel mayor al 10%.
DINAMICOS.
Que suceder si consignamos el listn del 30%..?
. Qu rentabilidad da..???
En Resumen la tasa de actualizacin se entendera como un parmetro, un
listn o un requerimiento mnimo que se exige de una inversin.
Esta claro que si se eleva mas el listn o parmetro, se exige mucho ms a

la inversin, la que significara que cada vez sea difcil en obtener un VAN
positivo.
DINAMICOS.
Porque normalmente los MEF presiona a los BCRs la disminucin o
baja de los tipos de inters?.
Entre otros podra ser:
Que se activa el consumo

Se activa la inversin
Si el dinero es barato suceden muchas transacciones
Cuando compran mas barato compran mas..
Las empresas tienen menores costos financieros, por lo tanto obtendrn
mayores beneficios.
EN RESUMEN HABRAN MAS PROYECTOS DE INVERSION CON VAN
POSITIVOS.
DINAMICOS.
Un Empresario o inversionista que parmetro, requerimiento o
listn pondra para determinar una inversin???
Como mnimo, como referencia lo considerara lo obtenido por una renta fija con
riesgo mnimo mas algo porque para tener los mismos resultados no se
justificara la decisin de invertir.
QUE ES INVERTIR EN FINAZAS?

Es Ceder disponibilidades liquidas ciertas hoy, a cambio de disponibilidades
liquidas no tan ciertas en el futuro
Un flujo de hoy a cambio de un flujo futuro y,
Para medir si esta inversin es buena o mala no queda otro camino que el de
comparar lo que se pone hoy (S/) con lo que se reciba (S/. ..) a cambio.
Por lo tanto el VAN nos va a permitir la comparacin con la inversin inicial con lo
que nos prometen en el futuro pero actualizados siendo CLAVE la tasa de
actualizacin.
DINAMICOS.
Ejemplo???
Una empresa estudia un Proyecto de Inversin que presenta las siguientes
caractersticas:
Desembolso inicial S/. 80,000
Flujo de caja del primer ao S/. 25,000
Para los siguientes aos se espera que el flujo de caja sea un 10% mas al del ao
anterior.
Duracin temporal: 5 aos.
Valor residual S/. 20,000.
Costo medio del capital. 6%
Pregunta:
a) Segn el criterio del VAN se puede decidir por la inversin?
b) Si la empresa solo acepta aquellos proyectos que representan un rentabilidad
de un 5% superior al costo del capital se ejecutara esta inversin?
c) Calcular el desembolso inicial que permita que la rentabilidad alcance al 50%
CUESTIONES FINALES SOBRE EL VAN Y TIR
SABEMOS QUE EL VAN

Mide el valor actual de los desembolsos y de los ingresos, actualizndolos al
momento inicial y aplicando un tipo de descuento en funcin del riesgo que
conlleva el proyecto.
Como las inversiones son normalmente a largo plazo, para actualizar los distintos
flujos al momento inicial se utiliza la ley de descuento compuesto.
Si el VAN obtenido es positivo el proyecto es interesante de realizar O ES

VIABLE ECONOMICAMENTE. Por el contrario, si el VAN es negativo, el
proyecto hay que descartarlo.
Ejemplo: Un proyecto de inversin exige un desembolso inicial de S/.

10000,000 millones y se espera que va a generar beneficios entre el 1 y el 6
ao. El tipo de descuento que se aplica a proyectos de inversin con riesgos
similares es del 10%. Calcular el VAN: Los flujos netos para cada periodo son:
600.00
1,000.00
2,000.00
4,000.00
7,000.00
3,000.00
El VAN ES S/..
Cuando hay varios proyectos alternativos de inversin se elige aquel que

presenta el VAN ms elevado, siempre y cuando sean proyectos que
conlleven inversiones similares, ya que si los importes de las inversiones
fueran muy diferentes, el criterio VAN es poco operativo, ya que no mide la
rentabilidad obtenida por cada u.m. invertida.
PORCENTAJE VAN / INVERSIN:

Este mtodo mide la rentabilidad que se obtiene por cada u.m. invertida, con lo que
soluciona la limitacin que hemos sealado en el mtodo VAN. Se elegir aquel proyecto
que presente este ratio ms elevado.
Ejemplo: Hallar el ratio "VAN/Inversin" del ejemplo anterior
Ratio = Van / Inversin = 1,646 / 10,0 = 16,46%
Por lo tanto, se obtiene una rentabilidad del 16,46% (es decir, 0,1646 u.m. de VAN
por cada u.m. invertida).
Este mtodo consiste en calcular la tasa de descuento que hace cero el

VAN.
Un proyecto es interesante cuando su tasa TIR es superior al tipo de
descuento exigido para proyectos con ese nivel de riesgo. Cmo se
calcula?....(ENSAYO-ERROR) O ITERACIONES.
Ejemplo: Calcular la tasa TIR del ejemplo anterior y ver si supera la tasa
de descuento del 10% exigible a proyectos con ese nivel de riesgo.
Luego la tasa TIR de esta operacin es el %, superior al 10%, luego este
proyecto de inversin es interesante de realizar.
Entre varios proyectos alternativos de inversin se elegir aquel que

presente la tasa TIR ms elevada. De todos modos, si los diversos
proyectos analizados presentan niveles de riesgos muy diferentes, primero
hay que ver hasta que nivel de riesgo se est dispuesto a asumir, y a
continuacin, entre los proyectos seleccionados, se elige el que presente la
tasa TIR ms elevada.
Hasta la vista con VAN y TIR

ahora somos expertos en
evaluacin de inversiones..
PLANEACION FINANCIERA EMPRESARIAL

en que se apoya el proceso de planeacin empresarial?
87
PLANEACION FINANCIERA EMPRESARIAL.

IMPORTANCIA DE LAS DECISIONES DE INVERSION
Un primer acto de humildad para los financieros es aceptar que lo

verdaderamente importante en una empresa son sus decisiones
de inversin, las de financiacin tambin, pero subordinadas a las
primeras.
La inversin es el motor de una empresa, es lo que va a generar
rendimiento futuro. La financiacin va detrs.
Una excelente inversin puede camuflar una financiacin errnea,
pero una excelente financiacin difcilmente podr compensar una
mala inversin.
88

Generalmente las decisiones de inversin son muy estratgicas y por

ello corresponden a LA ALTA DIRECCION llmese el Consejo de
Administracin y a la Direccin General.
La labor de la direccin financiera tiene que ir en ambos sentidos:
validar la bondad de las inversiones propuestas y disear la mejor
forma de financiarlas.
De hecho, si quisiramos definir de una forma sencilla la funcin de
un(a) director(a) financiero(a) diramos que es: disear el balance
ideal de la empresa en cada momento, tanto activos (inversiones)
como pasivos (financiacin). Por lo tanto se tendr que disear
una buena estructura del capital, poltica de dividendos, etc
89
CICLOS DE PLANEACION FINANCIERA EMPRESARIAL
PLAN DE INVERSIONES
PLAN DE FINANCIACIN
PRESUPUESTO DE
INVERSIN
PRESUPUESTO DE
FINANCIACIN
CICLO
CORTO
PRESUPUESTOS DE
EXPLOTACIN
PRESUPUESTO DE
TESORERA
LA GERENCIA FINANCIERA EN EL
PLANEAMIENTO ESTRATEGICO
INTERNO
EXTERNO
DIAGNOSTICO ESTRATEGICO
DEFINICION DE LA MISION
ESTABLECIMIENTO DE OBJETIVOS
FORMULACION DE LA ESTRATEGIA COMPETITIVA
FORMULACION DEL PLAN ESTRATEGICO

DEFINICION DE PROGRAMAS, PROYECTOS Y POLITICAS
COSTEO Y PRESUPUESTACION
EE.FF
9
1
PROYECCION DE LA SITUACION FINANCIERA
PRESUPUESTO DE CAJA
OBJETIVOS DE LA PLANEACION
FINANCIERA EMPRESARIAL
PLANIFICACIN GENERAL
DE LA EMPRESA
PLANIFICACIN FINANCIERA
DE LA EMPRESA
OBJETIVOS FINANCIEROS
OBJETIVOS GENERALES
MAXIMIZACIN
DEL VALOR
DE LA EMPRESA
PARA LOS
ACCIONISTAS
LARGO PLAZO
Consolidacin de una
estructura financiera que le
permita realizar inversiones
rentables con el menor coste
posible
CORTO PLAZO
Liquidez y coste de
los recursos a
corto plazo
92

Un primer acto de humildad para los financieros es aceptar que lo
verdaderamente importante en una empresa

son sus decisiones de inversin, las de financiacin
tambin, pero subordinadas a las primeras.
La inversin es el motor de una empresa, es lo que va a generar
rendimiento futuro. La financiacin va detrs.
Una excelente inversin puede camuflar una financiacin errnea,
pero una excelente financiacin difcilmente podr compensar una
mala inversin.
93
PRINCIPALES MERCADOS DE LA
ECONOMA
1.
2.
3.
4.
Que es mercado?
Que se comercializa?
Como se fijan los precios?
Y como se miden?
PRINCIPALES MERCADOS DE LA
ECONOMA
MERCADOS
Mercado de Bs. y Ss.
Mercado de Divisas
Mercado Financiero
OBJETO DE NEGOCIACIN
Precio en funcin de:
Medido por:
Bs. y Ss.
Inflacin
I.P.C.
Dlares, etc.
Depreciacin o
Apreciacin
T.C.
Conjunto de instituciones y mecanismos utilizados para la transferencia de recursos entre

agentes econmicos superavitarios de recursos y agentes deficitarios de recursos.
Mercado de
Intermediacin Indirecta
Sistema Bancario y no
Bancario
Dinero S/.
Inters
Tasa de inters
Mercado de
Intermediacin Directa
Mercado de Valores
Valores mobiliarios
Rentabilidad
Riesgo
PORQU SE DENOMINA MERCADO DE

INTERMEDIACIN INDIRECTA Y PORQU DE
INTERMEDIACIN INDIRECTA?
Se llama intermediacin indirecta, porque en esta forma de financiamiento
intervienen tres (3) actores:
1. el agente superavitario,
2. el agente deficitario, y
3. una agencia de intermediacin financiera.
AHORRISTAS
Agentes superavitarios
MERCADO DE
INTERMEDIACIN
INDIRECTA
Sist. Banc. y no Banc.
Persona
natural
Persona
jurdica
Inversionista
institucional
AGENTES
DEFICITARIOS
INTERMEDIARIOS
Depositan dinero
Gane o pierda, tiene
que pagar intereses
y devolver depsito
Invierte
BANCO
Puede ganar o perder
. Prstamos
. Valores
. Otros
RIESGO
96
PORQU SE DENOMINA MERCADO DE

INTERMEDIACIN INDIRECTA Y PORQU DE
INTERMEDIACIN DIRECTA?
Se llama intermediacin directa, porque en este mercado tanto el agente
superavitario, como el agente deficitario negociarn directamente valores
mobiliarios dentro del mercado de valores, sin la intervencin de un agente
financiero que mitigue el riesgo.
INVERSIONISTAS
Agentes superavitarios
MERCADO DE
INTERMEDIACIN
DIRECTA
MERCADO DE
VALORES
EMPRESAS
INTERMEDIARIOS
Agentes deficitarios
Persona
natural
Adquieren valores mobiliarios directamente
Persona
jurdica
S.A.B.
Inversionista
institucional
RIESGO
Pueden ganar o perder
. Acciones
. Bonos
. Inst. c/p
. Otros
97
ESTRUCTURA DEL MERCADO FINANCIERO

MERCADO FINANCIERO
Desde el punto de vista de la intermediacin
MERCADO DE INTERMEDIACIN
INDIRECTA
MERCADO DE INTERMEDIACIN DIRECTA

MERCADO DE VALORES
Institucin de
Supervisin y Control
S.M.V.
Institucin de
Supervisin y Control
S.B.S
MERCADO
BANCARIO
MERCADO
NO BANCARIO
MERCADO
PRIMARIO
(Financiamiento)
PARTICIPANTES
MERCADO
SECUNDARIO
(Liquidez)
Emisores de Valores
Bancos Estatales
Financieras
Emisiones
Directas
. Emisores directos
. Sociedades Titulizadoras
Burstil
. SAFM
Banca Mltiple
Cajas Municipales
Emisiones a
travs de
procesos de
titulizacin
de activos
Caja Rural de A y C.
Extra
Burstil
. SAFI
No Emisores
No emiten valores, pero
juegan un rol especfico en el
mercado de valores:
Rueda
B.V.L.
MIENM
. Clasificadoras de Riesgo
Emisiones
societarias
Edpyme
. Agentes de
Intermediacin
. Sociedades
Arrendamiento
Financiero
Emisiones
del
Gobierno
Estructuradoras
. I.C.L.V. (CAVALI)
. B.V.L.
. Otros
98
99
CAPITAL DE TRABAJO
Relacionado a decisiones de (Cmo gestionar la liquidez de corto

plazo?). De capital de trabajo
Definicin :segn el filsofo de la calle. La manera ms simple de

definir el CAPITAL DE TRABAJO, es diciendo que, es el efectivo lo
que una empresa debe mantener para seguir produciendo mientras
cobra lo vendido.
Esto, permite entender un concepto fundamental: la empresa es una
organizacin que funciona de forma continua. De otra manera, la
firma slo producira, una vez que cobre lo vendido EMPRESA EN
MARCHA
Anlisis de Estados Financieros
CAPITAL DE TRABAJO
Ampliando la definicin el CAPITAL DE TRABAJO estar compuesto por

inversiones que se deben mantener en Activos Corrientes, para financiar el ciclo
productivo del negocio.
Ahora volvamos a definir este concepto: El CAPITAL DE TRABAJO est

conformado por inversiones en Caja, Cuentas por Cobrar e Inventarios, que la
empresa debe mantener para financiar el ciclo productivo del negocio.
El CICLO PRODUCTIVO, es el nmero de das que va desde el momento que

se compra insumos, hasta el momento que se recibe el pago por la venta del
producto que se elabor con estos insumos.

CAPITAL DE TRABAJO
A su vez, el CICLO PRODUCTIVO est compuesto por la suma del Ciclo de

Produccin (CProd), ms el Ciclo de Cobranza (CC). Segundo aparte, al CC
tambin se le conoce como Ciclo de Venta.
Dicho de otro modo:

Llamado tambin capital circulante, capital corriente, fondo de maniobra, fondo de
rotacin, es una medida de la capacidad que tiene una empresa para continuar con
el normal desarrollo de sus actividades en el corto plazo
Capital de Trabajo=Activo Corriente - Pasivo Corriente.

FINANCIAMIENTO
Administracin del Capital de Trabajo

Estructura del capital de trabajo
Los elementos del capital de trabajo son:
El capital de trabajo permanente es la cantidad
de activos circulantes que necesidad la
empresa para cubrir sus requerimientos
habituales generados por sus operaciones.
El capital de trabajo temporal es la cantidad de

activos circulantes que cambia con las
necesidades estacionales.
Es importante tener en cuenta que mientras
ms predecibles sean los ingresos de efectivo
menor ser la cantidad necesaria de capital de
trabajo para las operaciones.
Uno de los componentes ms importantes de los flujos de caja provenientes de

operaciones es el capital de trabajo, y existen dos mtodos para calcular el EFE
(mtodo directo e indirecto).
El origen de fondos ms representativo es el
cobro a clientes; de la misma forma, las
aplicaciones de fondos ms distintivas son: los
pagos a proveedores por mercaderas o
servicios, adems de los pagos por otras
partidas de operaciones.
El exceso de las partidas de capital de trabajo mencionados
anteriormente menos el pago a proveedores y el pago de otras
partidas operativas como sueldos, por ejm constituye el capital de
trabajo neto operativo.
Las actividades ms importantes que no perjudican el capital de trabajo son:

Comprar activos circulantes en efectivo
Comprar activos circulantes a crdito
Cobro de las cuentas a clientes
Prestar efectivo contra letras a corto plazo
Realizar pago que reducen los pasivos a corto plazo
y que sucede con los gastos por depreciaciones?
El gasto por depreciacin disminuye el valor en libros de los activos de la
empresa y disminuye adems la utilidad neta, pero no influye en el
capital de trabajo.
La gestin del ciclo del flujo de efectivo es relevante en la administracin del

capital de trabajo, para ello se diferencias dos ciclos: el operativo y el de pagos,
que se acoplan para establecer el ciclo de conversin de efectivo.
El ciclo de flujo de efectivo se establece a travs de tres periodos bsicos
de liquidez:
El periodo de transformacin de inventarios:

El periodo de transformacin de cuentas por cobrar a clientes
Y el periodo en el que se pagan las cuentas pendientes.
El primero: el tiempo requerido para que el dinero se convierta en
inventario, el cual luego pasa a ser en gran parte las cuentas por
cobrar, y finalmente se traduce en el ingreso de efectivo.
El tercero muestra el periodo desde que la

empresa obtiene los productos o servicios
hasta que paga el monto a los proveedores
correspondientes a estos.
Importancia de la Administracin del Capital de

Trabajo
Por el grado de representatividad dentro de la estructura del total de inversiones.
Los niveles excesivos del capital circulante pueden contribuir de manera

significativa a que una empresa obtenga un rendimiento de su inversin
por debajo de lo normal
Las cias con muy poco activo circulante pueden tener prdidas y problemas
para operar sin contratiempos.
En el caso de las Cias pequeas, el pasivo circulante es la principal fuente
de financiacin externa . Estas cias no tiene acceso al mercado de capital a
ms largo plazo que no sean los prstamos hipotecarios
Importancia de la Administracin del Capital de

Trabajo
Las empresas ms grandes de rpido crecimiento tambin recurren al
financiamiento de pasivo circulante.
Por tal razn los responsables financieros (finanzas) dedican mucho
tiempo al anlisis del capital de trabajo; su responsabilidad directa es la
administracin de efe, los valores negociables o inversiones financieras,
las cuentas por cobrar, las cuentas por pagar y otras fuentes de
financiamiento a corto plazo. El manejo de inventario es la nica que se
escapa de su campo.
Todo ello requiere una supervisin continua y cotidiana
Administracin de Efectivo (entradas-salidas)

(recaudos Pagos)
Aunque el sentido comn indica que ante la existencia de oportunidades de
inversin, no es razonable mantener efectivo en la firma
existen algunos motivos para mantener cierto nivel de efectivo en caja:
Un primero motivo es el transaccional, o sea el nivel de dinero en caja, necesario
para efectuar pagos que corresponden al desarrollo de la actividad propia de la
firma.
Un segundo motivo, es el de prevencin o de contingencia, el cual permite
que la firma tenga un "colchn" de seguridad para manejar imprevistos.
Por ltimo el especulativo, es decir, mantener el efectivo necesario para

aprovechar las oportunidades momentneas de hacer inversiones rpidas
y ganar algn dinero. (costo de oportunidad).
Administracin de Efectivo y Equivalentes
algunas prcticas, que permiten que se aumente la disponibilidad de dinero

1 Apertura de cuentas recaudadoras interconectadas:
2 Redes electrnicas en puntos de venta
3 Tarjetas de crdito
4 Cuentas bancarias de saldo cero
5 Pagos los viernes (con cheques)
6 Depsitos especiales - over night o depsitos de fin de semana.
7 Fondos "flotantes": (Jugar con el canje y con el tiempo)
8 Nmero de cuentas bancarias.
9 Pagos de cuentas con cheques de otras plazas:
10 Uso del mximo plazo para el pago:
11 Uso de los descuentos:
12 Pago con ttulos valores:
13 Factoring:
CUATRO PRINCIPIOS BASICOS PARA LA

ADMINSITRACION DEL EFECTIVO.
Existen cuatro principios bsicos cuya aplicacin en la prctica

conducen a una administracin correcta del flujo de efectivo en
una empresa determinada.
estos principios estn orientados a lograr un equilibrio entre

los flujos positivos (entradas de dinero) y los flujos negativos
(salidas de dinero) de tal manera que la empresa pueda,
conscientemente, influir sobre ellos para lograr el mximo
provecho

Los dos primeros principios se refieren a las entradas de dinero

y los otros dos a las erogaciones de dinero.
Primer principio: siempre que sea posible se
deben incrementar las entradas de efectivo
. Ejemplo.
Incrementar el volumen de ventas.
Incrementar el precio de ventas.
Mejorar la mezcla de ventas (impulsando las de
mayor margen de contribucin).
Eliminar descuentos.

Segundo principio: siempre que sea posible se

deben acelerar las entradas de efectivo.
Ejemplo.
Incrementar las ventas al contado.

Pedir anticipos a clientes.
Reducir plazos de crditos.

Tercer principio: siempre que sea posible se

deben disminuir las salidas de dinero.
Ejemplo.
Negociar mejores condiciones (reduccin de

precios) con los proveedores
Hacer bien las cosas desde la primera vez
Reducir desperdicios en la produccin y dems
actividades de la empresa.

Cuarto principio: siempre que sea posible se

deben demorar las salidas de dinero
Ejemplo.
Negociar con los proveedores los mayores
plazos posibles
Adquirir los inventarios y otros activos en el
momento prximo a utilizar.
CAPITAL DE TRABAJO
Es la inversin de una
empresa en activos y el
financiamiento con pasivos
de corto plazo.
Est formado por el total de

activos circulantes y el
pasivo de corto plazo.
IMPORTANCIA DEL CAPITAL DE TRABAJO
Un gerente financiero se dedica una

buena parte de su tiempo a la
administracin del capital de trabajo,
pues sabe que la meta de la
administracin del capital de trabajo
es maximizar el valor de la empresa,
es decir implica la administracin
eficiente de los activos circulantes y
los pasivos de corto plazo.
OTROS CONCEPTO DEL CAPITAL DE TRABAJO
Se define como los recursos destinados

a cubrir el costo de operacin diaria,
es decir, la herramienta necesaria
para poder operar.
Puede concebirse como la proporcin de
los activos circulantes de la empresa
financiados mediante fondos a largo
plazo. (Pasivo a largo plazo y/o Capital
contable).
OTROS CONCEPTO DEL CAPITAL DE TRABAJO
OTROS NOMBRES
FONDO DE
ROTACION
CAPITAL
CIRCULANTE
FONDO DE
MANIOBRA
FONDO
OPERATIVO
El nombre es lo de menos, si la
empresa no tiene capital de trabajo,
es inoperante.
QUE ES CAPITAL DE TRABAJO NETO?
Implica la administracin del activo

circulante y del pasivo a corto plazo y
se define como el
resultado de la diferencia entre los
activos circulantes y los pasivos de
corto plazo.
ESTRUCTURA DEL CAPITAL DE TRABAJO
Activo circulante:
Pasivo a corto plazo:
ADMINISTRACION DEL CAPITAL DE TRABAJO
Se refiere al manejo eficiente de

los activos circulantes y de los
pasivos de corto plazo.
Representa el ciclo financiero a
corto plazo de la empresa.
SEGUIMIENTO DEL EFECTIVO Y

DEL CAPITAL DE TRABAJO
La Gerencia Financiera entre otros, siempre estar centrado en el

inters y atencin en los cambios en el efectivo.
Por consiguiente, iniciamos definiendo el concepto de efectivo en
trminos de los restantes elementos del Balance General.
Ello permite separar la cuenta de efectivo e investigar la
repercusin sobre el efectivo de las decisiones operativas y de
financiamiento de la empresa.
1. Capital de trabajo neto + activos fijos = pasivo de largo plazo + capital contable.
2. Capital de trabajo neto = Efectivo + otros activos circulantes -pasivo de corto plazo
Para aislar o separar el efectivo sustituimos la expresin 2 en la expresin 1
3. Efectivo= pasivos a largo plazo + capital contable + pasivos de corto plazo otros
activos circulantes activos fijos
MOVIMIENTOS DE EFECTIVO (flujos: positivos y negativos)
Esto nos indica en trminos generales que algunas

actividades incrementan el efectivo y otras lo reducen. Se
sealan a continuacin estas actividades
Actividades que incrementan el efectivo:

Aumentar la deuda a largo plazo (nuevos prstamos)
Aumentar el capital contable (nuevas aportaciones)
Aumentar los pasivos de corto plazo (nuevos prstamos a 90
das)
Disminuir los activos circulantes, excepto el efectivo (venta de
inventarios)
Disminuir los activos fijos (venta de propiedades)
MOVIMIENTOS DE EFECTIVO (flujos: positivos y negativos)
Actividades que disminuyen el efectivo:

Disminuir la deuda a largo plazo (liquidar prstamos )
Disminuir el capital contable (reembolso de aportaciones)
Disminuir los pasivos de corto plazo (liquidar prstamos a 90 das)
Aumentar los activos circulantes, excepto el efectivo (compra de
inventarios)
Aumentar los activos fijos (compra de propiedades)
EL CICLO OPERATIVO Y MOVIMIENTOS DE EFECTIVO

(flujos: positivos y negativos)
La gestin financiera a corto plazo se relaciona con las

actividades operativas a corto plazo de la empresa, como
ejemplo:
EVENTOS
1.
2.
3.
4.
5.
Compra de materia prima

Pago de las compras de contado
Manufactura del producto
Venta del producto
Cobros en efectivo
DECISCIONES
1.Cuanto inventario ordenar? 2.
Obtener prstamos o reducir los
saldos de efectivo?. 3. Cul ser
la tecnologa apropiada?.
4. Se debe de conceder crdito?
.
5. Cmo cobrar?.
EL CICLO DE OPERACIONES A CORTO PLAZO
Representa el tiempo promedio que

transcurre entre la adquisicin de materiales y
servicios, su Transformacin, su venta y
finalmente su recuperacin convertida en
efectivo.
COMO ADMINISTRAR EFICIENTEMENTE

EL CAPITAL DE TRABAJO?
Ciclo operativo o ciclo productivo (CO):
es el tiempo que transcurre desde el momento en

que la empresa introduce la materia prima y la mano
de obra en el proceso de produccin, hasta el
momento en que cobra el efectivo por la venta del
producto terminado resultante.
CO = PP I + PP C x C

Ciclo de efectivo (CE):

Es el tiempo que el efectivo de la empresa permanece
inmovilizado entre el pago de los insumos para la produccin y
la recepcin del pago por la venta del producto terminado
resultante.
Este vaco puede llenarse ya sea solicitando fondos en
prstamo o acortarse por alguna estrategia financiera de los
conceptos analizados.
CE = CO PP C x P

ESTADOS FINANCIEROS
B.G.
EPG
Cuentas por Cobrar Comerciales (neto)

Existencias (neto)
Cuentas por Pagar Comerciales
Ventas Netas
Costo de Ventas
Gastos de Ventas
Gastos de Administracin
RATIOS
DIAS INVENTARIO
(+)
GESTION DIAS COBRANZA
(+)
DIAS PAGO
(-)
CICLO DE CONVERSION EFECTIVO(Das)
COEFIC. ROTACION EFECTIVO(VECES)
2012
311
363
290
2,237
1,578
333
229
2012
83
50
66
67
5
2013
459
521
234
2,694
1,861
430
289
2013
101
61
45
117
3
2014
522
669
186
3,062
2,063
568
379
2014
117
61
32
146
2
GESTION DEL
CAPITAL DE TRABAJO
CONTROL
DEL CICLO
DE
CONVERSI
ON
CTAS
POR
COBRA
R
Condiciones
de crdito
Rigidez en
cobranzas
MERCA
DERIAS
CTAS
POR
PAGAR
Optimizar ciclo
de produccin
Stock
necesarios
Alargar plazos
de pago
Hacer eficiente
programacin
de compras
Informacin proyectada:
Ventas, costos y gastos crecen en 5%
Ctas. por pagar mantienen proporcin de Costo de Ventas

Estrategia:
Reduccin Ctas. Por cobrar 40% (Presin en cobranza)
Reduccin saldos mercaderas en 20% ( Revisin stocks y Programa de compras)
ESTADOS FINANCIEROS
B.G.
EPG
Cuentas por Cobrar Comerciales (neto)

Existencias (neto)
Cuentas por Pagar Comerciales
Ventas Netas
Costo de Ventas
Gastos de Ventas
Gastos de Administracin
RATIOS
DIAS INVENTARIO
(+)
GESTION DIAS COBRANZA
(+)
DIAS PAGO
(-)
CICLO DE CONVERSION EFECTIVO(Das)
COEFIC. ROTACION EFECTIVO(VECES)
2014
522
669
186
3,062
2,063
568
379
2014
117
61
32
146
2
PROYECCION
PROYECCION
2015
VARIAC.
2014
VARIAC.
313 -0.40
0.40
535 -0.20
0.20
195
0.09
0.18
3,215
0.05
0.05
2,166
0.05
0.05
596
0.05
0.05
398
0.05
0.05
2015
89
35
32
92
4
Dias promedio de inventario = 60 dias

Dias promedio de cobrana = 40 dias
Dias promedio de pago = 45 dias
CCE = 60+40-45
= 55 dias
La empresa genera un ciclo de conversin de efectivo de 55 das, los cuales tiene

que ser financiada: con recursos propios, o recursos de entidades acreedoras.
Lo siguiente es convertir los 55 das en unidades monetarias.
Ventas anuales, 10 000 (100% al crdito)
Costo de ventas 75% de la ventas.
Compras al crdito 65% del costo de ventas.
Cuanto ms largo sea el ciclo de efectivo, tanto ms

financiamiento se requiere.
Un ciclo que se alarga indica que la empresa tiene dificultades
para desplazar el inventario o hacer efectiva sus cuentas por
cobrar.
POLITICAS DEL CAPITAL DE TRABAJO
Son decisiones bsicas encaminadas al

eficiente manejo de los recursos, el nivel
deseado de inversin en ellos (Activos
circulantes) y la forma de cmo debern
ser financiados (Pasivos a corto plazo).
Nivel de inversin apropiado.
Forma como sern financiados
POLITICAS DE INVERSION
Poltica relajada gato gordo, a mayor
capital de trabajo, menor riesgo de ser
insolvente.
Poltica restringida, a menor capital de
trabajo, mayor riesgo de ser insolvente.
Poltica moderada.(riesgo equilibrado)

ESTRUCUTRA DEL CAPITAL DE TRABAJO
P.C. 30%
AC 50%
POLITICA RELAJADA
Los costos de
mantenimiento son
bajos.

ESTRUCUTRA DEL CAPITAL DE TRABAJO POLITICA RELAJADA
Mantenimiento de saldos fuertes de

efectivo e inversiones temporales.
Concesin de trminos de crdito
liberales, lo que da como resultado un
alto nivel de cuentas por cobrar.
Fuertes inversiones en inventarios.
ESTRUCUTRA DEL CAPITAL DE TRABAJO POLITICA

RESTRINGUIDA
ACT. CTE 30%
PAS. CTE. 50%
POLITICA RESTRICTIVA
(INSOLVENCIA TECNICA)
Los costos de
mantenimiento son altos.
ESTRUCUTRA DEL CAPITAL DE TRABAJO POLITICA RESTRICTIVA
Mantener saldos bajos de efectivo y no

realizar inversiones en valores
temporales.
Restringir crdito, lo que da como
resultado un mnimo nivel de cuentas
por cobrar. (Ser mas selectivo).
Hacer inversiones pequeas en
inventarios, trabajar con los mnimos.

ESTRUCUTRA DEL CAPITAL DE TRABAJO POLITICA DE FINANCIAMIENTO
Enfoque de acoplamiento de vencimientos

Autoliquidacin equiparacin de vencimientos.
(hacen coincidir el vencimiento de activos y
pasivos).
Enfoque conservador, utiliza ms financiamiento a
largo plazo, menor
rendimiento (mayores costos financieros) y menor
riesgo (mayor plazo).
Enfoque agresivo, utiliza ms financiamiento a
corto plazo, mayor rendimiento (menores costos
financieros) y mayor riesgo (menor
plazo).
CARACTERISTICAS DE LOS ACTIVOS CIRCULANTES
Permanentes, son aquellos que no cambian

como resultado de condiciones
econmicas o estacionales, cualquiera que
sea el ciclo del negocio.
Temporales, son aquellos que fluctan de
acuerdo con las variaciones estacionales o
cclicas del giro del negocio.
s/.
50
40
POLTICA CONSERVADORA
30
POLTICA MODERADA
20
POLTICA AGRESIVA
10
50
100
150
200
250
300
s/. VENTAS

CARACTERISTICAS DE LOS ACTIVOS CIRCULANTES
Un da denominado 0, se compran a crdito ciertos

inventarios con un valor de S/ 1,000.00. se paga la
cuenta a los 35 das y despus de otros 50 das
posteriores, alguien compra la mercanca por S/.
1,500.00, el comprador no realiza el pago durante otros
70 das. Que sucede cronolgicamente:
CALCULO DEL CAPITAL DE TRABAJO NECESARIO
COSTOS
OPERATIVOS
COEFICIENTE
ROTACION
EFECTIVO
CAPITAL DE TRABAJO REQUERIDO= COSTOS OPERATIVOS/COEF.

ROTACION
Es el conjunto de procedimientos que implican la proyeccin

de diferentes variables como:
ventas
Costos
Gastos
activos
tomando como base diferentes estrategias alternativas de
produccin y mercadotecnia, para posteriormente decidir
como sern satisfechos los requerimientos financieros
pronosticados.
En este proceso la gerencia deber evaluar los planes e identificar
aquellos cambios en las operaciones que podran mejorar los resultados.
150
De esta forma la gerencia establecer ciertos lineamientos bsicos

de la poltica financiera de la empresa, como son:
La inversin que necesitara en nuevos activos,
El grado de apalancamiento financieros,
La cantidad de efectivo que ser necesario o la liquidez y
El capital de capital de trabajo que la empresa requerir.
As las decisiones que tome una empresa en estas cuatro

reas afectar en forma directa su:
Rentabilidad futura y
El valor de la empresa.
151
En general, se puede definir la planeacin financiera como

el proceso de anticipacin del futuro desde el presente y
con base en el pasado, de tal forma que persigue
convertir el futuro esperado en futuro deseado; por lo
tanto:
Ayudar a establecer objetivos concretos que motiven a

los directivos.
Analizar y valorar los posibles estados futuros del
entorno econmico en el que se desenvuelve la
empresa y su impacto en la misma.
152
Por tanto, no podemos entender este proceso hacia otra situacin

deseada sin:
La fijacin de objetivos y
La asignacin de recursos encaminados a su consecucin,
En definitiva, sin establecer lo que se denomina estrategia de la
empresa.
Por otra parte, asociado al concepto de estrategia, aparece el de
poltica, como una acepcin o concepto ms concreto del anterior.
Qu entendemos por Poltica Financiera?: Consiste en

desarrollar los comportamientos empresariales en este
caso en el campo de la financiacin de la empresa.
153

Qu entendemos por estrategia financiera?
Estrategia Financiera: se puede definir de la siguiente manera:

Es un plan, programa, gua o modelo de decisin diseado a corto y
largo plazo, por empresas, para con las condiciones internas hacer
frente a las externas; en l se recogen:
Objetivos,
Polticas y
Propsitos
que permiten trazar cursos de acciones, anlisis y tareas especficas
en las que se utilizan los recursos financieros, stos permiten mover
capitales y activos financieros en funcin de lograr obtener el xito y
llegar a las metas propuestas.
154

Qu entendemos por estrategia financiera?
155

La planeacin financiera esta cimentada en la recoleccin

y el procesamiento de informacin externa e interna que
contribuye a:
Costeo,
La presupuestacin,
La elaboracin de los flujos de fondos y
La preparacin de estados financieros proyectados.
156

DISEO DE LA ESTRATEGIA
Se puede establecer como concepto ms concreto de planeacin: el
diseo de la estrategia y la implantacin de la misma hasta sus ltimas
consecuencias. Es decir hasta conseguirlo.
157
COSTO Y ESTRUCTURA DE CAPITAL
En finanzas, una definicin de estructura de capital podra ser "la forma en que
una empresa financia sus activos a travs de una combinacin de capital, deuda
o hbridos".
Es entonces la composicin o la "estructura" de sus pasivo y su patrimonio neto.
Por ejemplo, una empresa que se financia con 40 mil millones de acciones
ordinarias y 120 mil millones de prstamos y bonos, se dice que el 25% es
financiado con acciones y el 75% es financiado con deuda.
En realidad, la estructura de capital puede ser muy compleja e incluye
decenas de fuentes cada una a un coste diferente, lo que origina la
necesidad de calcular el costo de capital medio mediante la tcnica
del WACC para tener dos datos de partida con los que valorar la
empresa
158
EL COSTO Y ESTRUCTURA DE CAPITAL
Por consiguiente, el costo de capital de la empresa depende de su estructura de

financiamiento, es decir de la relacin deuda/capital; as como del costo de las
diferentes fuentes de financiamiento utilizadas o a utilizarse para ejecutar una
inversin.
Visto de otra manera, el costo de capital es el costo promedio ponderado del

capital de la empresa, donde el capital es la suma de los financiamientos
va deuda y aporte de los inversionistas.
La unidad de medida del costo de capital es la de una tasa de inters, es

decir tanto por ciento (%) por perodo de tiempo (anual, trimestral, mensual,
etc.) y puede ser expresada en trminos reales (libre de inflacin) o a valores
corrientes (incluyendo la inflacin como componente de su valor).
159

Cmo esta la estructura financiera de la empresa?
160

Cmo esta la estructura financiera de la empresa?
Como manifestamos, la estructura de capital puede ser muy compleja e incluye

decenas de fuentes cada una a un coste diferente, lo que origina la necesidad de
calcular el costo de capital medio mediante la tcnica del WACC para tener dos
datos de partida con los que valorar la empresa
Si la inversin se financia en un 100% con deuda, el costo de capital de la
empresa es el costo de la deuda
Este esquema de financiamiento en los negocios de carcter comercial es
poco probable, se podra dar en situaciones de promocin selectiva, de apoyo
social por ejemplo, o de manera temporal, como es el caso de un crdito
puente, a ser sustituido por otro tipo de financiamiento; donde el primero es de
corto plazo y el segundo de mediano y largo plazo.
El "crdito puente", consiste en un crdito obtenido como financiacin temporal y

con la garanta de un ingreso futuro del prestatario o deudor.

161
Esta relacin de Pasivo y Patrimonio nos deriva a un

concepto de estructura financiera.
La mezcla de fuentes de financiamiento que una

empresa seleccionar para operar, esto es, el uso de
recursos externos (pasivos) e internos (capital). Por lo
tanto la estructura de capital es:
Es la relacin entre pasivo a largo plazo y capital.

En los grandes proyectos de infraestructura la importancia del
pasivo circulante es muy reducida por lo que lo ms importante es
la estructura de capital.
Se destaca entonces la necesidad de financiar las inversiones con recursos de
mediano y largo plazo, es decir con un calendario de pago que implique
compromisos futuros acorde a la naturaleza del activo financiado.
162
ESTRUCTURA DE CAPITAL.
La inversin, por su cuanta, genera retornos o rendimientos

peridicos que tiene su proceso de maduracin, segn:
La capacidad competitiva de la tecnologa de produccin
utilizada,
La aceptacin del mercado y
La aplicacin de una gestin acorde con las exigencias del
entorno.
Cuando analizamos la estructura financiera de

supermercados peruanos encontramos que la
participacin de terceros es de:
163
164
Los pasteles en cuestin es la suma de los valores financieros de la empresa

deuda y capital propio, en este caso. Definimos el valor de la empresa como esta
suma. Por lo tanto:
V= B + S
Donde B es el valor de mercado de la deuda y S el valor de mercado de capital
Si el objetivo de la empresa es hacer que esta sea tan valiosa como sea
posible, entonces debera seleccionar la razn deuda-capital que hace
que el pastel (el valor total, V) sea tan grande como sea CPCC
posible.
Donato Ccoicca Aiquipa
165
Este anlisis da lugar a dos preguntas importantes.
1) Por qu a los accionistas de la empresa les interesa que el valor

total se maximice? Despus de todo el valor de la empresa es,
por definicin la suma de la deuda y capital.
Por qu en vez del incremento del valor de la empresa los
accionistas no preferiran la estrategia que solo maximice sus
intereses?

166
Este anlisis da lugar a dos preguntas importantes.
2). Cul es la razn deuda-capital que maximiza los intereses de

los accionistas?
167
COSTO DE CAPITAL
Como manifestamos reiteradamente, la estructura de capital puede ser muy

compleja e incluye decenas de fuentes cada una a un coste diferente, lo que
origina la necesidad de calcular el costo de capital medio mediante la tcnica
del WACC para tener dos datos de partida con los que valorar la empresa
Es la tasa de rentabilidad mnima para satisfacer la rentabilidad esperada del
inversionista. Ejm.:
Una persona invierte $ 5,000 y en un ao espera el retorno de su capital ms
un 15% de rentabilidad.
El costo de capital es la tasa de rendimiento requerida de la empresa, que a
penas podr satisfacer a los proveedores de capital.
Pero sucede que en la empresa existen varios proveedores de capital:
Los propietarios de la empresa: accionistas
Los proveedores
Los bancos
168
COSTO DE CAPITAL
Cada uno de estos proveedores de capital exige un rendimiento, generalmente

diferente el uno del otro, por tanto, se tiene que hallar un costo de capital global
de la empresa, para ello se hallara un costo ponderado. veamos:
Como podemos observar el rendimiento de la inversin solo cubre o solo

alcanza para pagar la rentabilidad esperada de cada proveedor de capital.
169
COSTO DE CAPITAL
El costo de capital es lo que le cuesta a la

empresa obtener los recursos financieros de las
diferentes fuentes de financiamiento.
Representa la tasa interna de rendimiento mnimo

que se espera ganar en un proyecto con el
propsito de pagar los costos de los recursos
utilizados en dicho proyecto
. CONTINUARA
170
COSTO DE CAPITAL
En el caso anterior, se observa diferentes costos para

cada tipo de proveedores de capital, sin embargo
debemos preguntarnos quienes serian los primeros en
cobrar ese costo (rentabilidad) esperada.
Dicho de oro modo, quienes tienen prioridad en cobrar los
costos o rentabilidad del capital?..
Seguramente nadie objeta el hecho de que los primeros en cobrar los costos
sern los acreedores en nuestro caso el proveedor y el Banco
Ya que primero se pagar en nuestro caso a los proveedores y a los bancos,
estos recibirn los intereses que la empresa se comprometido a pagarles
Seguidamente los ltimos en cobrar sern los accionistas sobre el saldo, en
muchos casos no perdera pero su rentabilidad seria menor.
171
COSTO DE CAPITAL
Analizando nuestro caso, despus de haber cancelado los costos, no

quedara nada para la empresa, sin embargo no debemos de perder de vista
que la empresa es una persona jurdica muy a parte de los accionistas y de
hecho tiene un gerente general a quien no solo le interesa pagar a los
proveedores de capital.
Su mayor interese estar centrado en aadir valor a la empresa, es decir,
obtener una rentabilidad mayor al Costo de Capital, porque solo as quedara
algo para la empresa.
Justamente la gestin del Gerente general se mide por cuanto valor
aadido ha generado para la empresa.
Esto nos hace ver la necesidad e importancia de conocer las herramientas
de la teora financiera para el gerente general y especialmente para el
Gerente Financiero de lo contrario no sabran como va su gestin.
172
COSTO DE CAPITAL
Queda claro el costo de capital, sin embargo no hemos visto el

efecto de los impuestos, sabemos que los pagos que se
realizan por concepto de intereses de los prstamos de
proveedores y bancos se deducen de la UAI y disminuye el
monto imponible.
Para incluir los impuestos tenemos que hablar del costo

promedio ponderado de capital CPPC o el famoso WACC
173
CLASIFICACION DE COSTO DE CAPITAL
Costos explcitos: son costos observables, se pagan con

dinero. Para nuestro caso es la tasa de inters o la cantidad
de dinero pagada por un recurso ajeno utilizado. Son los que
normalmente vemos y son fciles de identificar
Los costos implcitos: son los que se refieren a los recursos propios que
podran ser utilizables.
"Una empresa incurre en costos implcitos cuando renuncia a una accin
alternativa pero no hace un pago". Son costos implcitos de una empresa:
El uso del propio capital (dinero o activos) de la empresa.
El uso del dinero, los activos y recursos financieros del propietario.
Uso de capital de la empresa
174
QUE ES WACC?
El WACC (del ingls Weighted Average Cost of Capital) denominado en

espaol Coste Medio Ponderado de Capital (CMPC) o Promedio
Ponderado del Costo de Capital CPPC
Es una tasa de descuento que mide el coste de capital

entendido ste como una media ponderada entre la proporcin
de recursos propios y la proporcin de recursos ajenos
Es una tasa que mide el costo medio que nos ha costado
nuestro activo, atendiendo como se ha financiado
175
QUE ES WACC?

Ke
CAA
D
Kd
T
: Tasa de costo de oportunidad de los accionistas

: Capital aportado por los accionistas
: Deuda financiera contrada
: Costo de la deuda financiera o costo explicito
: Tasa de Impuestos
176
QUE ES WACC?

Ko=(Xi)(Ki)(1-J)+(Xe)(Ke)
Ko= Costo Promedio ponderado de capital - WACC
Ki= Costo explicito de la deuda
Ke= Costo de oportunidad del accionista
J = Tasa impositiva
Xi= Relacin D/(D+C)
Xe= Relacin C/(D+C)
177
COSTO DE OPORTUNIDAD - COK
El Costo de Oportunidad del Capital o tasa (porcentaje) de descuento es el

rendimiento esperado de la mejor alternativa de inversin con igual riesgo
El COK nos ayuda a saber si existe alguna mejor alternativa, con igual riesgo, en la
que podramos invertir. Nos indica, entonces, cul es la alternativa equivalente.
Generalmente es difcil hallar; sin embargo una manera de determinar el costo de
oportunidad del accionista en la prctica es que estos especifiquen cuanto ms
quieren ganar por asumir el riesgo que la empresa le representa sobre la tasa
de inters que la empresa paga por sus prstamos a terceros
El razonamiento es la que los accionistas asumen mayores riesgos que los
acreedores, puesto que los dividendos se pagan despus de los intereses y el
principal de la deuda, por lo tanto, se requiere de la empresa un mayor retorno.
Para el caso del ejemplo los accionistas exigen una prima por riesgo, de un
10% adicional a la deuda explicita que se paga a los acreedores.

178
COSTO DE OPORTUNIDAD - COK
Ke= (1+Ki) (1+R)-1

Ke = Costo de oportunidad del accionista
Ki= Costo explcito de la deuda
R= Prima por riesgo requerido por el accionista
QUE ENTEDEMOS POR RIESGO?
Una de las caractersticas ms importantes para diferenciar una alternativa de
inversin de otra, es el nivel de riesgo que supone Binomio RIESGO
RENTABILIDAD.
La capacidad de generar rendimientos se conoce como rentabilidad
En una inversin, los rendimientos futuros no son seguros. Pueden ser
grandes o modestos, pueden no producirse, e incluso puede significar perder
el capital invertido. Esta incertidumbre se conoce como riesgo
No existe inversin sin riesgo. Pero algunos productos implican ms
riesgo que
CPCCFinanzas
Donato Ccoicca
Empresariales
Aiquipa
179
otros
ENFOQUE DEL RIESGO
La nica razn para elegir una inversin con riesgo ante una alternativa de ahorro
sin riesgo es la posibilidad de obtener de ella una rentabilidad mayor.
A iguales condiciones de riesgo, hay que optar por la inversin con mayor
rentabilidad.
A iguales condiciones de rentabilidad, hay que optar por la inversin con menos
riesgo.
180
FINALMENTE QUE ES WACC?

Luego de los casos prcticos podemos definir al WACC como:
Un promedio ponderado de dos magnitudes muy diferentes:
Un costo: costo de la deuda
Una rentabilidad exigida a las acciones, aunque con frecuencia se denomina
costo de las acciones.
Existe una gran diferencia entre un costo y una rentabilidad exigida
Por consiguiente el Wacc no es ni un costo ni una

rentabilidad exigida, sino un promedio ponderado entre un
coste y una rentabilidad exigida.

181
FINALMENTE QUE ES WACC?
El costo de la deuda es algo que si no se paga puede tener consecuencias

serias (liquidacin de la empresa).
Mientras que la rentabilidad exigida a las acciones es algo que si no se
logra tiene menos consecuencias, pocas a corto plazo y muchas veces
ninguna a largo plazo, salvo el relevo de algn accionista o directivo
Por lo tanto, aceptaremos una inversin si su rendimiento

est por encima del WACC (%).
182

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FINANZAS DE EMPRESAS

Abancay Marzo 2016

Qu idea tenemos de una Empresa?

Es la unidad econmica productiva conformada por una o mas personas

Emprendimientos; Es decir, intentos, exitosos o no, para lograr determinadas

Por tipo de contribuyentes:

Por la finalidad de la Empresa.

Comerciales (mayoristas, minoristas, importadores y exportadores).

Por El tamao de la Empresa:

Mediana y Gran Empresa.

Persona Natural.- La persona natural es el ser humano, considerado como sujeto de

Persona jurdica.- La persona jurdica es un sujeto derecho que se constituye por

Empresa.- En realidad, el concepto de empresa no es un concepto jurdico, sino un

Empresa Individual de Responsabilidad Limitada EIRL .- La EIRL es una

Tipos societarios regulados en el Per y la Empresa

Tipos societarios regulados en el Per y la Empresa

c) La sociedad annima abierta.

Tipos societarios regulados en el Per y la Empresa

Tipos societarios regulados en el Per y la Empresa

Tipos societarios regulados en el Per y la Empresa

Estructura interna de los tipos societarios y de la

Junta General de Accionistas

Estructura interna de los tipos societarios y de la EIRL, y

Estructura interna de los tipos societarios y de la EIRL, y

b) La Sociedad annima cerrada.

d) L a sociedad comercial de responsabilidad limitada.

Estructura interna de los tipos societarios y de la EIRL, y

- La Junta General de Socios.

rgano mximo de decisin.

Estructura interna de los tipos societarios y de la EIRL, y

Estructura interna de los tipos societarios y de la EIRL, y

Estructura interna de los tipos societarios y de la EIRL, y

Estructura interna de los tipos societarios y de la EIRL, y

Estructura interna de los tipos societarios y de la EIRL, y

Estructura interna de los tipos societarios y de la EIRL, y

h) L a Empresa Individual de Responsabilidad Limitada.

Estructura Empresarial en el Per al 2014

El Directorio Central de Empresas y Establecimientos elaborado por el Instituto

Estructura Empresarial en el Per al 2014

El Directorio Central de Empresas y Establecimientos elaborado por el Instituto

Estructura Empresarial en el Per al 2013

Fuente: ENEI - Directorio

Estructura Empresarial en el Per al 2013

Fuente: ENEI - Directorio

Segn distribucin geogrfica, el 43.77% del total de las unidades econmicas se

Estructura Empresarial en el Per al 2013

El 46,69% de las empresas del pas realizan actividades econmicas

Estructura Empresarial en el Per al 2013

Segn organizacin jurdica, el 74.23% de las unidades econmicas estn

1). Finanzas es el campo de las ciencias que usa como lenguaje la

b) La operacin de la empresa y cuanto gano y perdi, o cuanto ganar o

c) El flujo de tesorera: es decir, si va a tener en su tesorera o caja,

2) Los instrumentos primarios del anlisis financiero son llamados:

4). Todos los directores de la empresa deben saber finanzas?

5). Es necesario precisar los campos de accin de las

FINANZAS CORPORATIVAS Y LAS

precio de sus acciones aumenta.

la empresa cree valor.

obtener un retorno mayor al mnimo que los accionistas

CPCC Donato Ccoicca Aiquipa

FINANZAS CORPORATIVAS Y LAS

Y, es ah, donde entra a tallar las Finanzas Corporativas.

las Finanzas Operativas y