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Trkei Poker um den

Flchtlingsdeal
Milliardre Die Reimanns
bauen ihr Kaffee-Reich
US-Aktien Auf den
Prsidenten setzen
boerse.to

Der
10-PunktePlan fr
bezahlbares
Wohnen
In den Metropolen
luft der Immobilienmarkt hei.
Was Politik, Bauherren
und Unternehmen dagegen
tun knnen

32

05/08/2016
Deutschland
5,50

32
4 198065 805503

Schweiz CHF 8,50 | sterreich 5,80 | Benelux 5,80 | Grobritannien GBP 5,80
Italien 6,50 | Polen PLN 29,90 | Portugal 6,50 | Slowakei 6,50 | Spanien 6,50
Tschechische Rep. CZK 210,- | Ungarn FT 2360,-

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Banken
beben

 


 

Hauke Reimer, stellvertretender Chefredakteur

: Deutsche Bank und Commerzbank stehen mit dem Rcken zur


Wand. Was ist, wenn die Wirtschaft mal nicht mehr so gut luft?
Vermissen Sie die Dresdner Bank? Eben. Die ehemalige Nummer zwei in Deutsch-

FOTO: FRANK BEER FR WIRTSCHAFTSWOCHE

land ist lngst in der Commerzbank verschwunden; aus, weg, perdu. Aber kennen
Sie jemanden, der seither Probleme hat, einen Kredit zu bekommen, sein Haus zu
finanzieren, Aktien zu kaufen oder Geld vom Automaten abzuheben? Genau.
Und auch Unternehmen kriegen, so sie einigermaen Sicherheiten bieten und
ein nicht vllig aberwitziges Geschftsmodell verfolgen, das Geld, das sie
brauchen. Die Groen bekommen es sogar nachgeworfen. Wir haben also nicht
zu wenig Banken. Aber womglich zu schlechte.
Wer vor der Finanzkrise 10 000 Euro in Commerzbank-Aktien investierte, hat
jetzt noch 200 Euro. Und die Deutsche-Bank-Aktie flog gerade erst aus dem
europischen Index der 50 wichtigsten Aktien. Ein gutes Dutzend europischer
Banken ist mittlerweile wertvoller, vom weltweiten Vergleich ganz zu schweigen. Einer der fhrenden Exportwirtschaften der Welt ist das unwrdig. Aber
gut: Wir knnen eben besser Maschinen als Finanzen; hoffentlich bleiben uns
die Maschinen.
Auf dem Papier sind Commerzbank und Deutsche Bank viel zu billig. Doch Anleger zucken vor deren Aktien zurck, niemand will verlorenem Geld weiteres
hinterherwerfen. Investoren haben Angst, dass die Banken sie wieder um Geld
angehen. An Kapitalerhhungen ist also nicht zu denken. Und so verdnnt sich
die Kapitaldecke beider Banken weiter, angefressen von hohen Kosten und
Strafen fr Verste aus den Was kostet die Welt-Jahren; begangen von
Herren, die lngst ber alle Berge sind.
Um die Jahrtausendwende ftterten Finanzmrkte und Privatkunden noch drei
deutsche Grobanken fett. Jetzt reicht es nicht mal fr zwei. Im Investmentbanking ziehen die Amerikaner der Deutschen davon, im Privat- und Firmenkundengeschft machen sich Commerzbank und Deutsche Konkurrenz. Der
Niedrigzins pulverisiert die Marge zwischen dem Kreditzins, den Banken kassieren, und dem Einlagenzins, den sie an Kunden zahlen. Beim europischen
Stresstest brachen beide Banken dank dnner Kapitaldecke ein, jetzt lavieren sie
am Rande des Sumpfes, in dem sich sonst die italienischen Huser abstrampeln.
Deutsche und Commerzbank stehen mit dem Rcken zur Wand, und das in einer
Phase, in der die deutsche Wirtschaft noch sehr ordentlich luft. Was soll eigentlich mit ihnen passieren, sollte sich die Konjunktur einmal eintrben?
Die Lsung? Kpfe austauschen? Womglich. Aber haben andere bessere Konzepte? Kosten sparen. Filialen schlieen. Bei Vergtungen und Boni ist sicher
noch etwas drin, wenn auch eher von symbolischer Wirkung. Die Commerzbank
muss hhere Gebhren kassieren und schrumpfen, bis das Volumen des Geschfts
der mageren Kapitalausstattung entspricht. Und die Deutsche sollte ernsthaft
berlegen, aus dem Investmentbanking auszusteigen und dessen Reste abzustoen. Eine Bank fr globale Transaktionen finden deutsche Konzerne ohnehin
berall auf der Welt. Der Brexit knnte den gesichtswahrenden Vorwand fr die
Trennung liefern. Eine schlanke Investmentbank und ein von Altlasten befreites
Privatkundengeschft wren dann auch wieder fr neue Partner attraktiv, notfalls
auch als Juniorpartner. Dass uns dann ein deutsches Institut von Weltrang fehlt?
Das mussten wir uns doch ohnehin lngst abschminken.
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5.8.2016/WirtschaftsWoche 32

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INHALT 32/2016

3 Einblick
6 Standpunkte
Bundeshaushalt | Hackerangriffe |
VW-Affre | Grobritannien
10 Seitenblick Das Silicon Valley liebt
junge Grnder. Warum eigentlich?
12 Weltblick Inflation | Fernbusmarkt |
Zika-Plage
14 Chefbro Guido Zoeller, Deutschlandchef der Socit Gnrale

TITEL
16 Wohnen Mieten in Grostdten werden
unbezahlbar. Ein Zehn-Punkte-Plan
zur Lsung des Problems

WIRTSCHAFT & POLITIK

16

Urteil
Das
ist falsch

In deutschen Stdten steigen die Mieten ins Unermessliche. Die Politik agiert hilflos. Billigeres Bauen,
weniger Brokratie und effizientere Platznutzung
wrden das Problem lsen. Ein Zehn-Punkte-Plan.

Porsche-Prozess:

DER VOLKSWIRT
36 Kommentar Der Fluch des Konsums
New Economics Weniger Ungleichheit in Deutschland als in den USA
37 Konjunktur Deutschland Erholung
trotz Brexit-Unsicherheit
38 Weltwirtschaft Rohstoffpreise,
Chinas Schwche und politische
Wirren bremsen Sdostasien
39 Denkfabrik Berater Horst Wildemann
ber ngste vor der Digitalisierung

und kontraproduktiv

44

Hans Richter,
Exoberstaatsanwalt

UNTERNEHMEN & MRKTE

72

Prsidenten-Wetten
Welche Aktien bei einem Wahlsieg
von Hillary Clinton zulegen,
welche von einem Prsidenten
Donald Trump profitieren
drften.

14

56

Neue Kaffeedynastie
Manager Peter Harf (Foto) soll fr die
Milliardrsfamilie Reimann das grte
Kaffeeimperium der Welt formen.

40 Stada Pharmakonzern punktet im


Kampf mit oppositionellem Investor
43 Fluglinien Expansionswahn erweist
sich als groer Fehler fr alle
44 Porsche Ehemaliger Topanklger
kritisiert Freispruch von Exchef
Wendelin Wiedeking
Strenesse Neuer Besitzer will Geld
ins Unternehmen pumpen
45 Deutsche Brse Der Chef kmpft
fr die Fusion um jede Aktie
46 Start-up der Woche Nextmarkets
E.On Gegenwind fr Windpark
in Schottland
48 Nord/LB Landesbank wird von
der Schifffahrtskrise eingeholt
Aldi Markenoffensive lohnt sich

WirtschaftsWoche 32/5.8.2016

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FOTO: GETTY IMAGES/E+

Titel
Kampf um
Wohnungen

28 Trkei EU-Flchtlingsdeal gert


zwischen die Fronten
31 Mobilitt Der Bund frdert Teststrecken fr automatisiertes Fahren
Kita Eltern knnen staatliche Hilfe
einklagen, tun es aber nur selten
32 Brexit Brssel und London streiten
um mindestens 25 Milliarden Euro
33 Berlin intern Angela Merkel schweigt
den Republikaner Donald Trump tot
34 Japan Lockere Geldpolitik ist ein
schlechtes Vorbild fr die Euro-Zone

FOTOS: ULRICH MATTNER, ELJEE BERGWERFF FR WIRTSCHAFTSWOCHE, DDP IMAGES/XINHUA, PICTURE-ALLIANCE/DPA, DAVIS KLAMMER FR WIRTSCHAFTSWOCHE, SHUTTERSTOCK/REX FEATURES/HALIT ONUR SANDAL, INSIGHT MAEDIA/EYEVINE/XINHUA; ILLUSTRATION: MIGUEL MONTANER

49 Hochtief Der Baukonzern tritt aus


dem Arbeitgeberverband aus

Poker um Flchtlinge

INNOVATION & DIGITALES

Prsident Erdoan wird der EU nur


noch gegen massive Zugestndnisse helfen. Wie weit geht er?

50 Internet Eine deutsche Juristin


hat die Wettbewerbsregeln im
US-Internet definiert. Jetzt mischt
sie in Europa mit
53 Autonomes Fahren Industrie hngt
von einem Spezialisten ab
54 Serie: Biotech (IV) Medigene
bekmpft Krebs mit Immuntherapien
55 Produktion General Motors rstet
Arbeiter mit Roboterhandschuhen aus
Valley Talk Risikokapitalgeber
verfolgen eine paradoxe Strategie

28

BLICKPUNKTE
56 Kaffee Milliardrsfamilie Reimann
tritt gegen Nestl und Starbucks an
64 Spanien Das Land ist noch immer
ohne Regierung und wird zum
Problemfall der Euro-Zone
68 Olympia Rios Brgermeister greift
nach der Macht in Brasilien

GELD
72 US-Aktien I Welche Papiere je nach
Ausgang der Prsidentschaftswahl
gewinnen sollten
75 US-Aktien II Hausse im S&P 500
76 Niedrigzins Wall-Street-Guru James
Grant rt jetzt zu Gold
78 Steuern und Recht Anleihen | Unterhalt | Urlaub | Olympia | Immobilien
80 Geldwoche: Kommentar Beim Dax
geht noch einiges
81 Dax BMW ist elektrisiert
Aktie Henkel mit sauberem Gewinn
82 Aktie Comcast vernetzt Inhalte
Aktie MBB wchst im Mittelstand
83 Anleihe Philippinen-Zins in Dollar
Chartsignal Druck auf Bankaktien
84 Fonds H&A Aktien Small Cap

50

Die Netzrebellin
Barbara van Schewick mchte das
Zwei-Klassen-Web verhindern und stellt
sich gegen Europas Telekomfirmen.

Der Herr der Spiele


Rios Brgermeister Eduardo Paes
(r.) nutzt Olympia fr sich: Er will
Prsident Brasiliens werden.
68

90

Lasst es niederregnen
Je grer das Chaos, desto beliebter
die Stoiker. Denn sie predigen Standhaftigkeit im Angesicht des Sturms.

ERFOLG
86 Serie: Plattformkapitalismus (III)
Neue Geschftsmodelle
89 Kolumne: Alltagsforschung Ein Plan B
ist schlecht fr die Motivation

KULTUR
90 Philosophie Spielt die Welt drauen
verrckt, feiern Stoiker ihr Comeback
94 Kolumne: Ungezwungener Freitag
Leo-Schuhe statt Politik
96 Leserbriefe/Impressum/Register
98 Ausblick
5.8.2016/WirtschaftsWoche 32

STANDPUNKTE

Politiker
und Geld
das wird
nix mehr!
Christian Ramthun
Korrespondent in Berlin

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magere zehn Millionen. Sollten unsere Politiker nicht erst einmal


Infrastrukturprojekte solide vorbereiten (und betroffene Brger
einbinden), bevor sie sich ihrem Geldausgabe-Reflex hingeben?
Weil Wolfgang Schuble seine Pappenheimer im Parlament und
auf der Regierungsbank nur allzu gut kennt, versucht er sich
mglichst arm zu rechnen. In der mittelfristigen Haushaltsplanung setzt der Bundesfinanzminister die Ausgaben hoch und die
Einnahmen niedrig an. Doch die Zinsen sinken, und die Steuern
sprudeln. Kommt es nicht noch zu neuer, massiver Zuwanderung
von Flchtlingen oder einem krftigen Konjunktureinbruch,
wird Schuble von lauter kribbeligen Politikern umzingelt sein.
Das beste Gegenmittel wre, die ausufernden Steuereinnahmen
zu senken und an die Ausgaben unseres Staates anzupassen.
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: Kaum zeichnen sich neue berschsse im Staatshaushalt ab, kribbelt es den Volksvertretern in den Fingern.

Klar, Investitionen sind sinnvoll, in Kitas und Schulen, in Verkehrs-

wege, in die digitale Infrastruktur. Forderungen nach mehr Geld


fr Investitionen klingen gut, zukunftsgerichtet und oft hohl.
Geld ist nmlich oft gar nicht das Problem. Das Bundesfinanzministerium hat zum Beispiel einen Kommunalinvestitionsfrderungsfonds mit 3,5 Milliarden Euro ausgestattet, um finanzschwache Gemeinden zu untersttzen. Abgerufen wurden bisher

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Sie
werden
auch uns
treffen

Tyson Barker
Cyberexperte

: Hackerangriffe drohen nur US-Einrichtungen? So ein

Unsinn. Deutsche Politiker mssen sich schtzen.

ach dem Hackerangriff auf die E-Mail-Konten der


US-Demokraten offensichtlich von russischer Seite in
Auftrag gegeben fragen viele Deutsche: Kann so etwas
auch bei uns passieren? Die Antwort lautet: Ja, klar.
Cyberexperten ziehen bereits technische Parallelen zu einer frheren russischen Hackerattacke auf den Deutschen Bundestag.
Sie vermuten, dass hinter beiden Angriffen der Cyberarm und die
Zentralabteilung des russischen Militrnachrichtendienstes zur
Beschaffung militrisch relevanter Informationen stecken. Daher
sollten deutsche Politiker diesen Vorfall in den USA nicht einfach
nur staunend verfolgen, sondern drei konkrete Lehren daraus
ziehen:
n Regierungsparteien wie die Demokraten in den USA und hierzulande die Christdemokraten sind ein besonders beliebtes Ziel
von Cyberattacken. Ihre Netzwerke dienen als Archive fr anzgliche, persnliche, politische Kommunikation. Sie enthalten
freimtige Bewertungen von Politikern, Staatsgeheimnisse oder
Infos zu staatlichem Krisenmanagement. Deutsche Geheimdienste sollten vor allem mit den Regierungsparteien kooperieren, um deren Server sicherer zu machen, Netzwerkprotokolle
einzufhren und Parteifunktionre in Cyberhygiene zu schulen.
Als Faustregel hat sich etabliert: Wenn du nicht willst, dass
Wladimir Putin etwas aus deiner E-Mail lesen kann, schreibe es
nicht in eine E-Mail.
n Zudem muss sich die politische Reaktion auf derartige Angriffe
ndern. Es sollte Konsens werden, dass diese dazu dienen, die
ffentliche Meinung zu manipulieren, und dass sie politischen

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WirtschaftsWoche 32/5.8.2016

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ILLUSTRATIONEN: CONSTANZE FISCHER

m Fernsehen gibt es Reality Shows wie Shopping Queen und


Raus aus der Schuldenfalle. Erstaunlicherweise steht nie ein
Politiker vor der Kamera. Dabei geht es bei ihnen um richtig
viel Geld. Um unser Geld. Da mchte eine Andrea Nahles
(Bundessozialministerin) mal eben runde zehn Milliarden Euro
nehmen, um sie ohnehin schon gut versorgten Rentnern zuzustecken. Ein Carsten Schneider (SPD-Vizefraktionschef im
Bundestag) mchte zustzliche Milliarden fr mehr Investitionen
und fr Alleinerziehende ausgeben weil die Steuereinnahmen
gerade so schn sprudeln.
Nichts scheint Politiker kribbeliger zu machen als das Gefhl,
ber Geld zu verfgen. Sie unterliegen indes einer doppelten
Wahrnehmungsstrung. Zum einen ist es nicht ihr Geld. Es
stammt von denen, die fleiig Steuern zahlen. Es wre das Natrlichste und Anstndigste von der Welt, zunchst einmal darber nachzudenken, ob man das berplanmige Geld berhaupt
annimmt oder nicht besser zurckgibt.
Zum anderen trgt der Staat eine Schuldenlast von gut zwei Billionen Euro; pro Einwohner sind das 25 000 Euro, Suglinge und
Greise inbegriffen. Eine eigentlich erschreckende Lage ein Fall
fr den Schuldenberater. Doch unsere Politiker sehen sich die
finanzielle Lage rosig. Dabei wre es aus schwerwiegenden Grnden, die jeder kennt demografische Entwicklung, Generationengerechtigkeit ... , dringend ntig, die Schuldenlast zu reduzieren.
Und zwar unter die Grenze von 60 Prozent unseres jhrlichen
Volkseinkommens, die gem der Maastrichter Vereinbarungen
vor der Einfhrung des Euro noch so gerade als akzeptabel galten
(derzeitiger Stand fr Deutschland: 70 Prozent).
Aber wenn der Bund jetzt Schulden macht, dann gibt es wegen
der Negativzinsen ja noch Geld obendrauf!? Dieses Argument
knnte auch von einem bekannten Elektronikfachhndler
stammen, der mit Null Prozent Kostenlose Finanzierung auf
das gesamte Sortiment Verbraucher zu zustzlichem Konsum
anzutreiben versucht. Doch Schulden bleiben Schulden, ob mit
plus einem oder minus 0,2 Prozent Zinssatz. Und irgendwann ist
Zahltag.

 
  

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STANDPUNKTE

Zwecken uns oft feindlich gesinnter Akteure dienen. Statt sie


unisono zu verurteilen, haben deutsche Politiker bislang aber
etwa die Snowden-Leaks oder auch Verffentlichungen von
Greenpeace zu TTIP fr plumpe Parteipolitik genutzt. Reaktionen wie diese frdern lediglich die Interessen der Tter.
n Schlielich muss die deutsche Politik eine schonungslose
Debatte ber die bsartige Natur hybrider Kriegsfhrung fhren,
zu deren Instrumentenkasten Cyberattacken gehren. Staaten
wie Russland versuchen, die Offenheit der Gesellschaften in der
EU zu nutzen, um diese Demokratien zu schwchen und nationale Sicherheitslcken auszubeuten. Der vorgetuschte Lisa-Vorfall im Januar dieses Jahres, in dem Russland eine Geschichte der
Entfhrung und Vergewaltigung einer Deutschen durch syrische
Flchtlinge einfach erfand, war ein erstes Warnsignal. Die Unverfrorenheit des Hacks vor dem Parteitag der Demokraten ist nun
eine klare Erinnerung: hnliches kann bald im deutschen Wahlkampf drohen.
n
Tyson Barker arbeitete fr die Obama-Regierung im US-Auenministerium zu Europathemen. Er ist derzeit Gastforscher am Brandenburgischen Institut fr Gesellschaft und Sicherheit (BIGS) in Potsdam.

Deutsche
Lcke beim
Verbraucherschutz
Silke Wettach
Korrespondentin in Brssel

: Im VW-Fall knnen Kunden ihre Rechte nur schwer


durchsetzen. Es fehlt ein Recht auf Sammelklagen.

nfang der Woche haben die Bayern dem Rest der


Republik wieder einmal gezeigt, wo oben ist. Sie kndigten eine Klage gegen VW an, weil der bayrische Pensionsfonds unter dem Absturz der Aktie nach dem Dieselskandal gelitten hat. Bayern klagt im Alleingang, Kapitalanleger knnen Klagen ber Musterverfahren bndeln. Andere
Geschdigte der VW-Affre aber stehen vor hohen Hrden: Denn
deutsche Verbraucher haben es schwer, ihre Rechte durchzusetzen. Sie mssen vor Gericht ziehen, was sich angesichts des
Streitwerts nicht unbedingt lohnt.
Der VW-Skandal deckt somit eine Lcke auf: Anders als in vielen
EU-Lndern knnen Verbraucherverbnde hierzulande nicht
vor Gericht in einer Musterklage einen Sachverhalt klren lassen,
deren Ergebnis fr alle Betroffenen gilt. Das Prinzip htte
Charme, denn Betroffene knnten ihre Ansprche anschlieend
anmelden, ohne Gerichte mit hnlichen Fllen zu berfluten.

Besserer kollektiver Rechtsschutz ist ntig. Eine Allensbach-Umfrage zeigt, dass Private erst ab im Schnitt 1950 Euro Streitwert
klagen. Unternehmen knnen damit rechnen, nicht belangt zu

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werden, wenn der Schaden des Einzelnen niedrig genug bleibt.


Fair ist das nicht. 20 von 28 EU-Staaten haben Instrumente zur
kollektiven Rechtsdurchsetzung. Aus Brssel kommt nun sanfter
Druck auf Deutschland, der sich verstrken knnte. Die Bundesregierung ist Verbrauchern besseren Schutz schuldig. Bei VW
darf es nicht nur um Arbeitspltze gehen. Dass Verbraucher ihre
Rechte durchsetzen knnen, ist genauso wichtig.
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Made in
Britain kann
funktionieren,
wenn ...

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Marc Etzold
Korrespondent in Berlin

: Grobritanniens Regierungschefin setzt auf heimische


Industrie, um ihr Land zu retten. Das wird nicht reichen.

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heresa May will Grobritannien mit einem gro angelegten Re-Industrialisierungsprogramm beglcken. Die
britische Premierministerin wei, dass sich das Mutterland der industriellen Revolution auf eine lange wirtschaftliche Durststrecke einstellen muss, wenn es die EU verlsst.
Der Plan der Premierministerin, den wirtschaftlichen Einbruch
zu verhindern, ist khn und mutig aber auch schwer erreichbar.
Ein Blick auf die Zahlen: Industrielle Fertigung macht weniger
als zehn Prozent der britischen Wirtschaftsleistung aus. Mitte
des 20. Jahrhunderts trug sie mehr als ein Drittel zum Bruttoinlandsprodukt bei, vor 20 Jahren immerhin noch 15 Prozent.
Der Dienstleistungssektor samt Finanzwirtschaft ist hingegen
fr 80 Prozent der britischen Wirtschaftskraft verantwortlich.

Eine neue Balance zwischen Finanzbranche, Dienstleistungen


und Industrie wollte schon David Cameron, Mays Vorgnger und
Brexit-Wegbereiter, finden. Er blieb sie in seiner sechsjhrigen
Amtszeit jedoch schuldig. May sagt nun: Wir brauchen eine
Industriestrategie, die sich darauf fokussiert, die Produktivitt zu
erhhen. Tatschlich gibt es weiterhin Industriekonzerne von
Weltformat im Vereinigten Knigreich ob Europas grter Verteidigungskonzern BAE Systems oder Triebwerkshersteller
Rolls-Royce. Schon heute entfallen knapp 70 Prozent der ffentlichen Forschungsgelder auf die Industrie, lediglich ein gutes
Viertel bekommt der Dienstleistungssektor.
Diese Forschung knnte aber massiv einbrechen, flge Grobritannien nach einem Brexit aus EU-Frderprogrammen. Und
verlieren die Briten den Zugang zum europischen Binnenmarkt,
drften ihre Exporte dramatisch einbrechen. Mays wichtigste
Aufgabe ist also, ihrem Land den Zugang zu vorteilhaften EUProgrammen und dem Binnenmarkt zu erhalten, selbst wenn
Grobritannien die Union verlsst. Nur dann kann die neue
Regierungschefin auch die heimische Industrie ankurbeln.
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WirtschaftsWoche 32/5.8.2016

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ILLUSTRATIONEN: CONSTANZE FISCHER

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SEITENBLICK

19 %

4554 Jahre

48 %

3544 Jahre

29 %

2634 Jahre

4%

1825 Jahre

WirtschaftsWoche 32/5.8.2016

* 114 untersuchte Technologie-Start-ups, die 2010 Seed- oder Series-A-Investments erhalten haben;
** Auswahl, ohne staatlich beeinusste Unternehmen; Redaktion: Thomas Stlzel;
Illustrationen: Gary Wing; Grak: Konstantin Megas;
Quelle: CB Insight, Funders&Founders, Forbes, Unternehmensangaben, eigene Recherche

60 Jahre

50 Jahre

40 Jahre

30 Jahre

20 Jahre

Zu welcher
Altersgruppe
die US-TechnologieStart-up-Grnder
gehren, die Wagniskapital erhalten*

21 Jahre alt: Flint wird Partner in einer New Yorker


Schiffsbedarfsrma. 26: Er wird chilenischer Konsul in
New York und Generalkonsul fr Nicaragua und Costa
Rica in den USA. 42: Aus verschiedenen Kunststoffunternehmen grndet er U.S. Rubber, heute Uniroyal.
49: Aus mehreren Kaugummiherstellern grndet er
American Chircle, heute Teil des Schokoriesen
Cadbury. 61: Aus vier Rechen- und Zeiterfassungsmaschinenbauern grndet er IBM.

Charles Flint

38 Jahre alt: Er grndet Guiness Peat


Aviation, eine Leasingrma, die in den
Wintermonaten Flugzeuge der irischen
Aer Lingus vermietet und zum weltgrten Unternehmen seiner Art wird. 49:
Ryan grndet Ryanair.

Tony Ryan

22 Jahre alt: Er startet eine


Autowerkstatt. 31: Honda grndet
eine Kolbenringfabrik, die er an
Toyota verkauft. 42: Mit dem
erzielten Kapital beginnt er,
Honda-Motorrder herzustellen.

Soichiro Honda

Mark Zuckerberg, Facebook-Grnder und CEO

Junge Menschen sind einfach


smarter. [...] haben das einfachere
Leben. Und das einfache Leben
erlaubt dir, dich auf das Wichtige
zu konzentrieren

Vinod Khosla, Partner beim Wagniskapitalgeber


Kleiner, Perkins, Caueld & Byers

Menschen jnger als 35 sind die, die


verndern. Menschen ber 45 sind
quasi tot, was neue Ideen angeht

Risikokapitalgeber im Silicon Valley prahlten einst,


nur in Menschen unter 35 zu investieren. Ein Blick
auf die erfolgreichsten Konzerne unserer Zeit enttarnt die Strategie als wenig ausgegoren. Auch
Grnder ber 35 haben Milliardenkonzerne in die
Welt gebracht. Auf Basis dieser Erkenntnis und
nach diversen Reinfllen hat etwa US-Investor
Y Combinator das Durchschnittsalter der von ihm
erstmals untersttzten Grnder vorsichtig gesteigert von 26 Jahren 2011 auf heute 29 Jahre.

Falscher
Jugendwahn

Grnder

10
Wie alt die
Grnder der weltweit
erfolgreichsten Konzerne
bei Grndung waren**

36
36
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35
35
36

Reid Hoffman, LinkedIn


Hamihei Odaira, Hitachi
J.C. Jacobsen, Carlsberg
Milton Hershey, Hersheys
Doris Fischer, GAP
Claus Wellenreuther, SAP
Massaru Ibuka, Sony
Hugo Boss, Hugo Boss
Friedrich Bayer, Bayer
Liu Chuanzhi, Lenovo
Gordon Moore, Intel
Amancio Ortega, Zara
Cher Wang, HTC
Min Kao, Garmin
Gustaf Larson, Volvo
Henry Ford, Ford
Jeffrey Brotman, Costco
Asa Candler, Coca-Cola
Robert Noyce, Intel
Donald Fisher, GAP
Christian Dior, Christian Dior
Johann Friedrich Weskott, Bayer
Soichiro Honda, Honda
Jerry Baldwin, Starbucks
John Warnock, Adobe
Henry Royce, Rolls-Royce
Ralph Roberts, Comcast
Charles Geschke, Adobe
Sam Walton, Walmart
Jim Kimsey, AOL
Thomas Edison, General Electric
Henry Wells, Wells Fargo
James Sinegal, Costco
Adolf Dassler, Adidas
Bernard Marcus, Home Depot
Marcus Goldman, Goldman Sachs
Alan Shugart, Seagate
Tony Ryan, Ryanair
Harold Stanley, Morgan Stanley
Gordon Bowker, Starbucks
Chung Ju-yung, Hyundai
Gary Burrell, Garmin
Henri Nestl, Nestl
Joseph Campbell, Campbell Suppen
Yoshisuke Aikawa, Nissan
Este Lauder, Este Lauder
Sheldon Adelson, Las Vegas Sands
Ferdinand Porsche, Porsche
Kawasaki Shozo, Kawasaki
Amadeo Giannini, Bank of America
Charles Flint, IBM

Michael Dell, Dell


James Casey, UPS
Mark Zuckerberg, Facebook
Bill Gates, Microsoft
Jack Cohen, Tesco
Thomas Burberry, Burberry
Steve Jobs, Apple
Walt Disney, Disney
Paul Allen, Microsoft
Arthur Davidson, Harley-Davidson
William Harley, Harley-Davidson
Gerard Heineken, Heineken
Theo Albrecht, Aldi
Friedrich Krupp, Thyssenkrupp
Akio Morita, Sony
William Hewlett, HP
Larry Page, Google
Sergey Brin, Google
Karl Albrecht, Aldi
August Thyssen, Thyssenkrupp
Phil Knight, Nike
David Packard, HP
Steve Wozniak, Apple
Fred Smith, FedEx
Steve Case, AOL
Sandra Lerner, Cisco
Eugne Schueller, L'Oral
Pierre Omidyar, Ebay
Charles Walgreen, Wallgreens
Hasso Plattner, SAP
Dee Hock, Visa
Charles Rolls, Rolls-Royce
Richard Barton, Expedia
Gtz Werner, dm Drogerie Markt
Fusajiro Yamauchi, Nintendo
Erling Persson, H&M
Jeff Bezos, Amazon
Chester Carlson, Xerox
Werner von Siemens, Siemens
Leonard Bosack, Cisco
Klaus Tschira, SAP
Dietmar Hopp, SAP
Armand Peugeot, Peugeot
Robin Li, Baidu
Stan Shih, Acer
Hans-Werner Hector, SAP
James Gamble, Procter & Gamble
Larry Ellison, Oracle
William Fargo, Wells Fargo
Marc Benioff, Salesforce
William Boeing, Boeing
William Procter, Procter & Gamble
Rowland Macy, Macys

12

13

WELTBLICK

Geldpolitik
Die Top Fnf
der Inflation

Lnder mit der hchsten Inationsrate 2016


(im Vergleich zum Vorjahr)
Steckt in einer tiefen
Rezession mittlerweile
verhungern schon die
Tiere der Zoos

482 %

212 %

Venezuela

Sdsudan

Die Folgen des


Brgerkriegs und
sinkende lpreise
berfordern den
jungen Staat

28 %

37 %

Jemen

Suriname

Werte gerundet; Quelle: IWF

23 %
Sambia

Das Zika-Virus sorgt gerade fr eine erste Das ist furchtbar. Im Umkehrschluss heit
Reisewarnung in den USA: In Miamis Stadt- es aber fr alle Nichtschwangeren, die in Ziteil Wynwood bertragen die Mcken nach ka-Gebiete reisen wollen etwa zu Olympia
Angaben der staatlichen Seuchenkontroll- nach Brasilien: Zika ist fr sie eine recht
behrde CDC nun den Krankheitserreger, harmlose Tropenkrankheit, die Hautausder zuvor nur in Afrika, Sdamerika und der schlge, Kopfschmerzen, belkeit und FieKaribik grassierte. Schwangere Frauen soll- ber verursacht. Kein Vergleich zu manch anten den Stadtteil meiden. Und Partner von derer Seuche, die in tropischen ReiselnSchwangeren, die sich dort aufhalten,
dern herrscht seien es Aids oder das
sollten Kondome benutzen, damit
Dengue-Fieber, das von derselben
das Ungeborene keinen Schaden
Mckenart bertragen wird, die
nimmt. Denn das ist die grte
nun auch Zika transportiert.
Gefahr an dem Virus, das sich
Allein an Aids sterben jedes
Mensch
ist bisher
rasend schnell ber die Welt
Jahr 1,2 Millionen Menschen,
am Zika-Fieber
ausbreitet: Es lst bei Ften mitan Dengue immerhin 29 000.
gestorben
unter Kopfmissbildungen und

Europa
Flixbus plant weitere
Zukufe im Ausland
Die Sturm- und Drangphase von Flixbus geht weiter. Nachdem der Fernbusanbieter aus Mnchen zum 1. August den Konkurrenten Postbus
aufgekauft hat und in Deutschland nun einen
Prozent
Marktanteil von 80 Prozent hat, kndigt das
Marktanteil
2013 gestartete Unternehmen die nchsten
hat Flixbus in
Akquisitionen an. Wir schauen uns weitere
Deutschland
Unternehmen in Europa an, sagte FlixbusGrnder und -Chef Andr Schwmmlein der
WirtschaftsWoche. Die Ausgangsposition sei ausgesprochen gnstig. Wir sind die Einzigen, die flchendeckend so ein
groes Netz und Angebot in Europa haben, sagt Schwmmlein. Direkte Konkurrenz beziehungsweise Nachahmer der eigenen Strategie in Europa sieht Flixbus deshalb nicht. Vor wenigen Wochen
berraschte Flixbus bereits mit dem Kauf von Megabus, der Fernbussparte des britischen Verkehrskonzerns Stagecoach. Flixbus sicherte sich so zustzliche Umstze von rund 30 Millionen Euro. Insgesamt liegt der Umsatz von Flixbus geschtzt zwischen 300 und
500 Millionen Euro pro Jahr. In Europa gilt das Unternehmen, das
Anfang 2015 mit dem Berliner Konkurrenten Meinfernbus zur
Nummer eins in Deutschland fusionierte, als Treiber des sich liberalisierenden Fernbusmarktes.
Vor einem Jahr rollte Flixbus in Frankreich zur Angriffswelle, nachdem die Pariser Regierung den Markt komplett geffnet hatte. Inzwischen hat Flixbus dort mehr als eine Million Passagiere befrdert. In Frankreich, Italien und den Niederlanden sieht sich Flixbus
inzwischen als Marktfhrer. In Amsterdam erffnet das Unternehmen bald ein neues Bro. Profitabel ist Flixbus noch nicht. In sterreich, Schweiz und Deutschland sei das Geschft im Sommer immerhin operativ im Plus, im Winter leide das Geschft aber unter
sinkenden Touristenzahlen. Unser Ziel ist die Profitabilitt im
deutschsprachigen Raum ber das Gesamtjahr, sagt Schwmmlein.
Fr das Wachstum im Ausland hat sich Flixbus finanziell gestrkt.
Beteiligt sind Unternehmen wie HV Holtzbrinck Ventures, der
Autokonzern Daimler und der Wachstumsfinanzierer General Atlantic.

Kein

80

christian.schlesiger@wiwo.de | Berlin

WirtschaftsWoche 32/5.8.2016

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geistige Behinderungen aus.

susanne.kutter@wiwo.de

Tropenschreck
Mcken bertragen das
Zika-Virus.
Panik ist
unangebracht

FOTOS: MAURITIUS IMAGES/ALAMY, FRANK BEER FR WIRTSCHAFTSWOCHE; ICON: PROLETKULT GRAPHIK, CREATIVE STALL

Whrend in der Euro-Zone die Preise laut Europischer


Zentralbank steigen sollen, aber nicht wollen, hat die Inflation andere Weltgegenden fest im Griff. Spitzenreiter
ist Venezuela: In seinem jngsten World Economic Outlook von April schtzte der Internationale Whrungsfonds (IWF) die Inflation des Landes noch auf 482 Prozent, nun gehen manche IWF-Experten gar von einer
Preissteigerung um 700 Prozent im Vergleich zum Vorjahr aus. Wie IWF-Daten zeigen, kmpfen auch zahlreiche andere Lnder mit starker Inflation.

USA
Zika ist gefhrlich
aber nur fr Schwangere

Facebook: Kopieren
statt kaufen
Facebook greift das soziale Netzwerk Snapchat frontal an. Mit den diese Woche angekndigten Neuerungen bei seinem Bilderdienst Instagram kopiert Facebook Kernfunktionen des Wettbewerbers. So knnen
nun auch Instagram-Nutzer Bilder und
Videos in Form von Kurzfilmen teilen, die
ebenfalls nach einem Tag verschwinden.
Facebook hatte 2013 vergeblich versucht,
Snapchat zu kaufen fr gerchteweise drei
Milliarden Dollar. Heute wird der Konkurrent auf 20 Milliarden Dollar taxiert.

Kopieren statt kaufen, das hat Methode. Die


beliebten Vine-Kurzfilmchen von Konkurrent Twitter kopierte Zuckerberg schon
2013 in Instagram, das Facebook zuvor fr
eine Milliarde Dollar gekauft hatte. Und mit
der Mglichkeit, Livevideos vom Handy ins
Netz zu senden, bremst Zuckerberg Periscope aus, das die Livevideos erfunden hatte. Doch die Strategie funktioniert nicht immer. Facebooks Gutscheinkopie Deals konnte sich nicht gegen Groupon durchsetzen,
der Empfehlungsdienst Places zog gegen
das Vorbild Foursquare den Krzeren.
thomas.kuhn@wiwo.de

Global
Briefing

Tim Rahmann New York

Uber statt
U-Bahn
Es ist hei in New York. Seit Wochen
steigt das Thermometer schon am
Morgen auf knapp 30 Grad. Vor allem U-Bahn-Fahren bringt derzeit
keinen Spa. In den Schchten staut
sich die Luft, es ist nahezu unertrglich hei. Nassgeschwitzt geht es
dann in die absurd heruntergekhlten Waggons.
Mit dem Auto zur Arbeit zu fahren
ist aufgrund der horrenden Parkgebhren in Downtown fr New
Yorker ebenso keine Option wie das
ansonsten beliebte Bike-Sharing.
Die wenigsten haben schlielich
eine Duschmglichkeit auf der Arbeit. Der Fahrdienstvermittler Uber
stt jetzt in diese Lcke und macht
New Yorkern ein attraktives Angebot: In den Stozeiten kostet die
Fahrt per Uber Pool jene Fahroption, bei der Mitfahrer auf der Strecke
eingesammelt werden von Harlem
bis zur Sdspitze Manhattans nur
fnf Dollar. Und damit nur zwei Dollar mehr als das Einzelticket fr die
U-Bahn. Zum Vergleich: Taxen verlangen fr hnliche Verbindungen
schnell mehr als 35 Dollar.
Im klimatisierten Auto kommt man
so angenehm zur Arbeit. Sogar im
Sitzen, was zur Rushhour in den
berfllten U-Bahnen nahezu undenkbar ist. Einziger Haken: Ubers
Shuttledienst fhrt nicht von Haustr zur Haustr. Innerhalb von zwei
Straenblcken holt einen der Fahrer ab und lsst einen in der Nhe
des Zielortes heraus. Auf den letzten Metern zur Arbeit bekommt
der New Yorker also noch ein bisschen Hitze ab; bis sich die ersten
Schweitropfen auf der Stirn bilden, ist das Ziel dann aber schon
erreicht.
5.8.2016/WirtschaftsWoche 32

14

CHEFBRO

ein hhenverstellbarer Schreibtisch ist in der obersten Einstellung arretiert und exakt seinem Gardema angepasst. Gre?
1,91, lchelt Guido Zoeller, 54, Deutschlandchef der franzsischen Grobank Socit Gnrale. Seit Januar 2014 verantwortet
der Jurist die gesamten Geschftsbereiche des Global Players in
Deutschland mit mehr als 3100 Mitarbeitern sowie die Niederlassung in sterreich. In seinem knapp 30 Quadratmeter groen
Bro in der 14. Etage des Frankfurter Garden Towers dominieren die
Klassiker aus der Mbelmanufaktur Vitra. Hinter seinem Schreib-

tisch hngt ein Bild des Hamburger Fotografen Henning Bock.


Es trgt den Titel Atlantik und stammt aus der Editionsgalerie
Lumas. Ich bin begeisterter Segler, verrt der Bankmanager, der
demnchst Spitzbergen ansteuern will. Kein Wunder, dass auch der
Familienkater von seiner Tochter Tessa auf den Namen Skipper
getauft wurde. Das Foto der Katze steckt in einer kleinen Schneeglaskugel und steht unter dem Monitor auf dem Schreibtisch.
n
ulrich groothuis | wiwo@wiwo.de

WirtschaftsWoche 32/5.8.2016

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FOTO: CHRISTOF MATTES FR WIRTSCHAFTSWOCHE

Guido Zoeller
Deutschlandchef der Socit Gnrale

16

17

TITEL

Ab in die Mitte
Wie hier in Frankfurt,
Mnchener Strae/Ecke
Elbestrae, entwickeln
sich Altbauviertel in
Grostdten zu Hotspots
des Mietmarktes

WirtschaftsWoche 32/5.8.2016

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FOTO: ULRICH MATTNER

Immobilien
: In deutschen Stdten steigen die
Mieten auf fr Normalverdiener
kaum erreichbare Hhen. Die
Politik agiert hilflos. Dabei ist klar:
Wir mssen anders bauen.
Weniger aufwendig, weniger
luxuris, weniger brokratisch.
Ein Zehn-Punkte-Plan.

19

TITEL

nfzehn Stufen gehts hinauf


zu den Wollmanns. Mit Hundedame Siri bewohnt das junge
Paar drei Zimmer im ersten
Stock eines Neubaus in der
Sdstadt
von
VillingenSchwenningen im Schwarzwald. Dazu gehren eine Terrasse, ein Parkplatz und ein Abstellraum im Erdgeschoss. 65
Quadratmeter klein ist das Zuhause. Andr, 29, und
Lisa Wollmann, 25, haben dennoch ihre wuchtige
Ledercouch und den langen Esstisch untergebracht.
Lisas farbenfrohe Sammlung an Schuhen hat ebenfalls Platz. Die stehen oben auf dem Kleiderschrank,
sagt sie. 6,75 Euro Kaltmiete pro Quadratmeter zahlt
das Paar fr sein Mikroloft der Wohnungsbaugenossenschaft Familienheim; macht 639 Euro im Monat
warm. Und damit, das kann man nicht anders sagen,
haben die Wollmanns ein gutes Geschft gemacht.
Denn keine zehn Euro Quadratmeter-Warmmiete fr
eine moderne Wohnung in guter Lage einer prosperierenden Stadt sind im Deutschland des Jahres 2016
eine Ausnahme. Im Fall der Wollmanns war sie mglich, weil Bauherr, Architekt und Handwerker umwarfen, was in Deutschland als Baustandard gilt, und
Preise drckten.
Die Wollmanns haben so in einem groen Verteilungskampf unserer Zeit gut abgeschnitten. Der tobt
um die Frage, wie viel Geld junge Paare, Familien,
Facharbeiter, ganz normale Mittelschichtmenschen,
frs Wohnen aufbringen mssen. Denn in Deutschlands Stdten hat sich eine gefhrliche Mischung zusammengebraut: Studenten, Auszubildende, Berufseinsteiger, Familien, Rentner und Flchtlinge, alle
zieht es seit Jahren in die Ballungsrume. Nur das
Wohnangebot wchst dort kaum mit. Die starke Nachfrage treibt das knappe Angebot auf fr Durchschnittsverdiener nahezu unbezahlbare Preise. Nach
Daten des Empirica-Instituts sind die Mieten von
2010 bis 2015 in Berlin um 32 Prozent, in Mnchen
um 30 und in Stuttgart um 24 Prozent gestiegen. In
Stdten wie Mnchen, Regensburg oder Heidelberg
geben Menschen monatlich 23 bis 28 Prozent des Einkommens frs Wohnen aus, ohne Nebenkosten, in
Freiburg sind es nach Zahlen von Immobilienscout24
gar 30 Prozent. In ohnehin teuren Stdten kletterte
der Mietanteil am Einkommen deutlich, in Mnchen
etwa um vier Punkte von 2011 bis 2014.
Was zu tun ist, um den Preisanstieg zu bremsen,
wiederholen Fachleute aus Bauministerium und
Lobbyverbnden seit Jahren gebetsmhlenartig: Es
msste mehr gebaut werden, deutlich mehr als die
260 000 Wohnungen, die 2015 fertig wurden. Wir
mssen schnell und viel bauen, fordert Lukas Siebenkotten vom Mieterbund. Und der Chef des Spitzenverbands der Wohnungswirtschaft GdW, Axel Gedaschko, der 3000 Unternehmen mit 13 Millionen
Mietern vertritt, rechnet vor: Seit 2009 seien bundesweit jhrlich rund 37 000 Wohnung weniger gebaut
worden als ntig. In manchen Stdten ist knappes

Bauland Ursache der Flaute, anderswo sind es absurde Bauvorschriften. Hufig ist das Problem, dass sich
heutige Baustandards nur bei spteren Kaltmieten
jenseits der zehn Euro pro Quadratmeter rentieren.
Das Ergebnis: Mindestens 800 000 Wohnungen fehlen bereits in den Stdten. Und so treibt der Mangel
weiter die Preise.
Die Politik hat dem sinkenden Angebot am Mietmarkt
und dem wachsenden Frust vieler Stdter bisher wenig entgegengesetzt: eine Mietpreisbremse, die nicht
wirkte; angekndigte Steuerbegnstigungen fr
Bauinvestoren, die nicht kamen; ebenso wenig wie
manche vollmundig versprochene Sozialwohnung. So
ploppen munter Ideen auf und verschwinden wieder
nur das Problem verschrft sich.
Nun, ein Jahr vor der Bundestagswahl, nimmt Bundesbauministerin Barbara Hendricks (SPD) noch einmal einen Anlauf, den vermutlich letzten: Es gibt zu
viele Normen und Vorschriften, die das Bauen teils
unntig verteuern, sagt Hendricks der WirtschaftsWoche. Warum etwa brauche jede neue Wohnung
einen Stellplatz, obwohl viele Menschen kein Auto
mehr besitzen wollen? Einige technische Normen
mgen bestimmten Interessengruppen dienen, aber
nicht dem Gemeinwohl, sagt die Ministerin. Deshalb
verlangt sie: Neue Normen sollten grundstzlich
einem Kostencheck unterzogen werden. Ich will
darum gemeinsam mit den Lndern eine effektive
Kostenkontrolle einfhren, die neue Normen auf ihre
Kostenfolgen untersucht.
Michael Mller (SPD), Berlins Regierender Brgermeister im Wahlkampf, will die Mietpreisbremse ausbauen: Wir wollen Vermieter verpflichten, die Vormiete neuen Mietern offen mitzuteilen. Sonst luft
das Gesetz ins Leere (siehe Interview Seite 21). Whrend die Politik noch um den richtigen Weg ringt,
finden sich an vielen Orten Lsungen. Hier sind zehn
Wege, die Wohnungsnot zu lindern:

Bauvorschriften entrmpeln

Geht es um die Brokratie, fallen Verbandschef Axel Gedaschko drastische Vergleiche


ein. Stndig verhinderten Behrden, dass effizient gebaut werde. Der Prsident des GdW emprt
sich, die Stadt Bielefeld etwa habe einen Kindergarten
und Wohnungen in Systembauweise, also mit Fertigteilen, genehmigt. Im nahen Gtersloh seien gleiche
Antrge durchgefallen. Dann ist die Ersparnis futsch,
wenn man nicht mal ein paar Kilometer weiter das
Gleiche bauen darf. Das sei, als ob VW die Zulassung
seiner Typen in jedem Landkreis beantragen msse.
Auch Klimaschutz kostet. 2016 wurde die Energieeinsparverordnung erneut verschrft, um Huser klimafreundlicher zu machen. Das sei teuer, klagt Gedaschko. Neue Heizungen und dichte Fenster aber seien hnlich effektiv wie Fassadendmmung und billiger.
Bauleute leiden unter dem Vorschriften-Wirrwarr.
Der mit 344 000 Wohnungen grte Vermietungskonzern Vonovia drngt auf Erleichterung. Vorstandschef Rolf Buch verlangt, die Lnder mssten auf
16 verschiedene Bauvorgaben etwa fr Abstnde von

Konsequent Kosten krzen

Vor zwei Jahren gehrten die Wollmanns zu


den ersten Bewohnern der Mikrolofts in
Villingen-Schwenningen. Hier verzichtet
die Baugenossenschaft Familienheim auf Keller, geschlossene Treppenhuser und Garagen. Es gibt Duschen statt Badewannen, nur zwei Sorten Fenster und
platzsparende Grundrisse. Dafr ist berall Eichenparkett verlegt, sind hochwertige Armaturen und
energiesparende Dmmung eingebaut. Wichtiger
noch: Der Chef der Genossenschaft, Sebastian Merkle,
hat Hierarchien abgeschafft. Architekten, Planer und
Handwerker haben von Anfang an stndig im Team
gearbeitet, sagt er. So erdachte sich die Gruppe neue
Lsungen etwa dnnere, aber schalldichtere Bodenplatten fr die Wohnungen. Am Anfang war das wie
Jugend forscht. Aber es hat sich gelohnt. Statt fr
zehn bis zwlf Euro kalt je Quadratmeter kann er rund
sieben Euro anbieten.
Andere Investoren pilgern bereits in den Schwarzwald. Merkle lsst weitere zwei- bis dreistckige
Mikrolofts bauen. Hier in der Kreisstadt suchen

Elektroleitungen oder im Brandschutz verzichten.


Die Lsung heit Musterbauordnung. Auf die, so
Buch, mssen sich alle Bundeslnder zgig verstndigen, wenn sich der Stau beim Wohnungsbau auflsen soll. Noch kabbeln sich Fachleute, wessen
Regeln fr Brandmelder, Fahrsthle oder die Dachbegrnung gelten sollen.
Dabei lassen sich Vorschriften nicht nur vereinheitlichen, sondern auch reduzieren. Die Niederlande haben entrmpelt: Dort sind Keller, Abstellrume oder
Stellpltze nicht mehr vorgegeben. Fr Energieverbrauch und Sicherheit gelten nur Mindeststandards.

Studenten wie junge Familien nach Wohnraum, in die


Mikrolofts im benachbarten Kurort Bad Drrheim
zieht es Ruhestndler, Mediziner und Klinikpersonal.

Schlicht und
schick
Lisa und Andr
Wollmann wohnen
mitsamt ihrem
Boston Terrier
in einem preiswerten
Mikroloft in
VillingenSchwenningen

Aufstocken und Lcken fllen

In Frankfurt oder Dsseldorf stehen in der


Stadt viele Mehrfamilienhuser mit Flachdach. Es sind Wohnblocks, die seit den Fnfzigerjahren gebaut wurden. Gerade dort, wo Wohnungen extrem knapp sind und immer teurer werden,
muss Deutschland nach oben wachsen, sagt Holger
Ortleb, der eine Studie der TU Darmstadt und des Pestel-Instituts koordinierte. Bis zu 1,5 Millionen Wohnungen, im Schnitt 85 Quadratmeter gro, knnten
auf aufgestockten Husern entstehen,
Der Vorteil beim Wachstum nach oben: Wasser und
Strom sind schon verlegt, Schulen und Kitas vorhanden, Bauland braucht es nicht. Bleiben die bisherigen
Bewohner, die wenig erfreut auf Baustellen, dichtere
Nachbarschaft und knappere Parkpltze reagieren.
Bundesweit sollen zudem weitere City-Flchen erschlossen werden. Das urbane Quartier soll neue
Wohnungen ermglichen, wo bisher Lrmschutzauflagen das vereiteln etwa in der Nhe von Handwerksbetrieben oder an Verkehrswegen. Wenn man
dort Mieter wird, sagt Bauministerin Hendricks,
wei man ja, was auf einen zukommt.
Noch scheint Luft zu sein in deutschen Stdten. Das
dichte Mnchen beherbergt 4600 Menschen je Quadratkilometer, in Paris leben mehr als 20 000 auf dieser Flche, in London mehr als 5000. Berlin kommt
auf 3900 Bewohner je Quadratkilometer. Hamburg,
Frankfurt, Stuttgart und Kln liegen unter 3000.

4
FOTO: DENIZ SAYLAN FR WIRTSCHAFTSWOCHE

18

In Serie bauen

Beim seriellen Bauen sollen Wnde und andere Fertigteile schnell zu Wohnraum zusammengesteckt werden. In der DDR war die
Platte begehrt, jetzt kommt sie wieder, allerdings
unter anderem Namen. In Berlin sollen Modulbauten
preiswert Wohnraum fr Flchtlinge schaffen. Die
Senatsbaudirektorin Regula Lscher schwrmt: Ich
bin berzeugt, dass richtig gute Qualitt entsteht! Eisenflechterinnen in Sachsen-Anhalt verknpfen dafr
Stahlgitter, die dann in den Betonteilen stecken. Fnfgeschosser sollen entstehen. An zehn Orten Berlins
knnen dann je 500 Bewohner unterkommen. Ein
Rohbau braucht 600 Teile: Fassaden, Decken, Treppen. Bauzeit: ein halbes Jahr.
Auch Vonovia, der Wohnungsbaukonzern im Dax, unternimmt erste Versuche, Mehrfamilienhuser seriell
zu bauen. In Bochum rollen bald die Maschinen dafr

E
WirtschaftsWoche 32/5.8.2016

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5.8.2016/WirtschaftsWoche 32

21

TITEL

an. 60 neue Wohnungen werden in den


Stadtteilen Hofstede und Weitmar
nach dem Prinzip der Legobausteine
zusammengesetzt, sagt Vorstandschef
Buch, jeweils bis zu vier Stockwerke
mit Ein- bis Vier-Zimmer-Wohnungen.
Die Elemente, die der Tieflader bringt,
sind unterschiedlich kombinierbar.
Das Konzept soll die sonst blichen
Baukosten von 2500 auf 1800 Euro pro
Quadratmeter drcken. Das, so Buch,
ermglicht bezahlbare Mieten unter
zehn Euro pro Quadratmeter.

Damit Studenten und Azubis


leichter Wohnraum finden,
will Bauministerin Hendricks
speziell Kleinwohnungen frdern. Wer
Wohnraum fr diese Gruppen schafft,
soll 30 Prozent Zuschuss zu den Baukosten bekommen. Dann darf die
Warmmiete aber nicht ber 260 Euro
liegen. Mindestens ein Zimmer von 14
Quadratmetern plus Kchenzeile und
kleines Bad sollten es zudem sein.
Junge Berufsttige brauchen meist
nicht mehr als 30 bis 35 Quadratmeter
Wohnflche, weil sie hauptschlich zum
Schlafen in der Wohnung sind, sagt
Hendricks. Sie kann sich dort auch Rentner und einzelne Flchtlinge vorstellen.

Grosiedlungen wiederbeleben

In der Gropiusstadt im Sden


Berlins leben 37 000 Menschen. Die Trabantenstadt, vor
50 Jahren hochgezogen, war lange
Synonym fr soziale Probleme. Heute setzen Stadtplaner erneut auf die Grosiedlung. Neukllns
Bezirksbrgermeisterin Franziska Giffey wirbt fr
den Ausbau. Hier befinde sich Berlins grtes Einkaufszentrum, die Autobahn sei um die Ecke und der
neue Flughafen hoffentlich bald auch. Das sind viele
Vorteile, da hrt man nichts mehr von Problembezirk, sagt die SPD-Politikerin auf einer Baustelle
der Gropiusstadt. Einen Straenblock weiter hat die
landeseigene Baugesellschaft Degewo ein bezugsreifes Haus fr Interessenten geffnet. Geplant von
Stararchitekt Christoph Mckler. Wo vorher Stellflchen oder Bolzpltze waren, werden Huser erstellt. Es wird enger, zugleich soll es moderner und
hbscher sein. Zu den 4500 Wohnungen der Degewo
in Gropiusstadt kommen 400 neue. Die sechs Wohnungsbaufirmen Berlins haben vor gut zwei Jahren
berhaupt erst wieder angefangen, neu zu bauen
teils sind es Sozialbauten, vielfach aber frei finanzierte
Wohnungen. Die kosten im neuen Haus an der verkehrsreichen Fritz-Erler-Allee etwa zehn Euro warm
je Quadratmeter.

Nicht schn,
aber gnstig
Gropiusstadt
in Berlin
soll aufgewertet
werden

Werkswohnungen fr Mitarbeiter bauen

In teuren Stdten wie Mnchen findet eine


alte Idee neue Anhnger. Die Stadtwerke
etwa bauen wieder Werkswohnungen. Zwischen zwei und vier Zimmer 51 bis 109 Quadratmeter
gro, jede Bleibe hat Balkon oder Terrasse. 12,50 bis 14
Euro je Quadratmeter sind versprochen. ltere Wohnungen der Stadtwerker kosten 8,50 bis 10,00 Euro
kalt. Das stdtische Unternehmen hofft, so Bewerber
zu locken. U-Bahn-Fahrer, Wasserwerker oder Servicemitarbeiter knnen sich regulre Mnchner Mieten kaum leisten. Das Unternehmen hat einen Vorteil:
Es besitzt Grundstcke. Die Werkswohnung gibt es
nur fr Mitarbeiter. Wer den Job wechselt, muss raus.
Noch ist dieser Trend berschaubar. In Berlin versucht zum Beispiel eine Biogrobckerei mit einem
eigenen Mietshaus Mitarbeiter anzuziehen. Die zahlen dort etwa halb so viel wie sonst in der Nachbarschaft.

Viele Teile Deutschlands sind Abwanderungsgebiete,


geschtzt 1,6 bis 2,0 Millionen Wohnungen stehen
leer. Wenn die Menschen fort sind, werden Schulen,
Kitas, Straen und Kanalisation berflssig. Die
Huser dort werden unverkuflich, und alle Aldis und
Normas mssten mit nach Mnchen ziehen, sagt
Simons. In Schrumpfregionen werde viel Vermgen
vernichtet. Er will Geld lieber an Menschen geben, die
sich in Mittelstdten niederlassen. Das Wachstum der
Grostdte sei nicht nachhaltig, es wanderten mehr
Erwerbsfhige zu, als Jobs entstnden.
In Provinzstdten, Simons nennt sie versteckte Perlen, knnten Kufer mit 8000 oder 10 000 Euro Zuschuss vom Staat dann leer stehende Huser modernisieren. Wer Geld fr eine Zwei-Zimmer-Wohnung in
Mnchen hat, dem reicht es in Amberg in der Oberpfalz fr ein ganzes Haus, wirbt der Politikberater.

Bauen fr bestimmte Gruppen

Onlinetipp
Leseempfehlung
Welchen Anteil des Einkommens die Miete frisst
und ob Kauf eine Alternative ist, lesen Sie auf
wiwo.de/mietdaten

Seit Ewigkeiten nehmen sich die Lnderfinanzminister vor, die Grundsteuer zu reformieren. Nun haben das CDU-gefhrte Hessen und das SPD-regierte Niedersachsen einen neuen
Anlauf gestartet. Die Mastbe zur Besteuerung sind
veraltet. Im Westen werden Grundstcke und Immobilien nach Richtgren von 1964, im Osten von 1935
bewertet. Das heit, Grundbesitzer, Hauseigner und
Mieter zahlen Summen, die mit den tatschlichen
Preisen 2016 nichts zu tun haben.
Boden in Ballungszentren wrde nach einer Reform
teurer auch unbebauter Boden. Offen ist, ob die Lnder es zudem schaffen, mit einer Reform ungenutzte
Flchen in den Zentren zu erschlieen. Dieses Ziel
knnte eine hhere Grundsteuer fr unbebautes, aber
baureifes Land befrdern. Das wrde Unttigkeit oder
Landspekulation weniger lohnend machen.
Das Bndnis fr bezahlbares Wohnen und Bauen, das
im Auftrag von Hendricks Ideen suchte, wartete mit
einer hnlichen Idee auf einer Strafsteuer auf unbebauten Grund. Die Experten verwiesen auf den
mobilisierenden Charakter einer erhhten Belastung
unbebauter Grundstcke durch eine Neuausrichtung
der Grundsteuer. Sie argumentierten, so lasse sich
Wohnraum ohne Frderprogramme schaffen. Zudem
forderte das Bndnis, das der Regierung zum Abschluss einen Lsungskatalog lieferte, Nachlass bei
der Grunderwerbsteuer. Die hoben viele Lnder erst
an. Die Fachleute stellen sich eine Steuerbefreiung
vor, wenn ein Kufer gnstige Mietwohnungen baue.

10

Brachliegenlassen von Flchen bestrafen

Abwanderung bremsen

Immobilienexperte Harald Simons vom Forschungsinstitut Empirica kritisiert, dass der


Wohnungsbau einseitig in beliebten Stdten
gefrdert wird. Leipzig und Dresden wachsen sowieso, und das sogar noch auf erschwinglichem Niveau,
sagt er. Bedenklicher sei die Landflucht. Wenn man
10 000 zustzliche Wohnungen in Mnchen baut,
heit das 10 000 leer stehende Wohnungen in der
Oberpfalz, sagt Simons.

WirtschaftsWoche 32/5.8.2016

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FOTOS: LAIF/ZENIT/PAUL LANGROCK, VISUM/STEFAN BONESS

20

Flchtlinge auf dem Land ansiedeln

Rund eine Million Flchtlinge kamen


2015 und 2016 ins Land. Nach Daten der
Arbeitsagenturen lassen sich Syrer oft in
Nordrhein-Westfalen oder dem Saarland nieder. Afghanen streben nach Hamburg, Pakistaner ins RheinMain-Gebiet. Das macht Integration oft auch schwieriger. Deshalb hat die Bundesregierung ein Gesetz
vorgelegt, nach dem Flchtlingen in den ersten Jahren ein Wohnort in einer Region zugewiesen werden
kann, solange sie staatliche Sttze beziehen. Empirica-Vorstand Simons untersttzt das: Dort gibt es
nicht nur freie Wohnungen, sondern offene Stellen,
Ausbildungspltze und Kapazitten an Schulen. In
berschaubaren Nachbarschaften gelinge Integration
leichter. Die Schrumpfregionen profitierten ebenfalls .
Es gibt das Beispiel der Russlanddeutschen, die in den
Neunzigerjahre kamen. 2,5 Millionen leben heute
hier. Die Stdte kmpften damals mit dem Zuzug, die
Akzeptanz in der Bevlkerung schwand. 1996 entschied der Bund, dass Sptaussiedler einem Land zugewiesen werden und fr drei Jahre an einen Wohnort gebunden sein sollten. Das Gesetz lief erst 2009
aus, als kaum mehr Neue dazukamen.
Hessens Ministerprsident Volker Bouffier (CDU)
hlt die Vorgabe fr nicht schlecht. Nach den Gesetzesplnen sollen die Lnder entscheiden, in welcher
Kommune sie Asylbewerber fr die ersten Jahre
unterbringen. Die mssten dann dort bleiben.
Auch an diesem Punkt haben Menschen vor Ort der
zhen und oft ergebnislosen Kompromisssuche von
Bund und Lndern schon etwas vorweggenommen.
Im hintersten Osten Deutschlands etwa, im Dorf Golzow im Oderbruch, verabschiedeten sich jngst drei
syrische Flchtlingskinder in die Sommerferien, die
ersten Auslnder an der Grundschule dort. Weil ohne
sie keine erste Klasse mehr zustande gekommen wre,
fuhr der Brgermeister ins nahe gelegene Flchtlingslager in Eisenhttenstadt und berzeugte zwei syrische Familien, nach Golzow zu ziehen. Wohnraum
gab es dort genug.
n
cordula.tutt@wiwo.de I Berlin, harald schumacher

MICHAEL MLLER

Wohnraum ist keine Aktie


: Wie managt man eine wachsende Stadt? Berlins Brgermeister
ber die Fehler der Mietpreisbremse und den Kampf gegen AirBnB.
Herr Mller, Berlin galt lange als billiges Paradies fr Kreative. Nun steigen die
Mietpreise dort so stark wie kaum irgendwo in Deutschland.

Wir sind weiterhin sehr attraktiv, weil Berlin im internationalen Vergleich immer
noch eine bezahlbare Metropole ist. Aber dem Problem mssen wir uns stellen.
Sie waren Senator fr Stadtentwicklung und htten lngst einschreiten knnen.

Das haben wir doch: Seit meinem Amtsantritt als Senator haben wir mehr als
doppelt so viele Wohnung fertiggestellt und die Zahl der Baugenehmigungen
verdreifacht. Und wir verkaufen kaum noch stadteigene Flchen. Das ist unser
Eigentum, das wir zuallererst selbst nutzen wollen fr gnstigen Wohnungsbau oder um Unternehmen anzusiedeln. Auerdem stellen wir privaten
Bietern Bedingungen, dass sie Sozialwohnungen integrieren mssen.
Die Spekulation mit Bauland blht trotzdem.

Wir prfen derzeit, wie Spekulationen mit brachliegenden Grundstcken


eventuell ber eine deutlich hhere Grundsteuer entgegengewirkt werden
kann. Auch ein gesetzlicher Zwang, gekaufte Baugrundstck zu bebauen, ist
denkbar. Wohnraum ist keine Aktie. Beim Verkauf landeseigener Grundstcke
gilt schon eine Bauverpflichtung, sonst fllt die Flche zurck ans Land.
Wollen Sie private Investoren verjagen?

Natrlich nicht, aber ich wnsche mir faire Spielregeln. Wir brauchen private
Investoren. Nur muss fr stdtische Grundstcke ein anderer, hherer Mastab gelten. Dabei handelt es sich schlielich um das Vermgen aller Berliner.
Die groe Hoffnung namens Mietpreisbremse hat bislang nicht geholfen.

Die Mietpreisbremse war nie ein allein selig machendes Instrument, sie ist ein
Baustein. Richtig ist, dass es Nachbesserungsbedarf gibt. Wir ergreifen deshalb
im Bundesrat die Initiative: Wir wollen Vermieter verpflichten, die Vormiete
neuen Mietern offen mitzuteilen. Sonst luft das Gesetz ins Leere.
Berlin hat ein Gesetz gegen Ferienwohnungen aufgelegt. Ist das nicht Symbolpolitik gegen Anbieter wie AirBnB? Kontrollieren lsst sich so ein Gesetz kaum.

Einspruch. Wenn das Gesetz so stumpf wre, gbe es wohl kaum so viele Klagen
dagegen. Auerdem berwachen 60 stdtische Mitarbeiter die Einhaltung der
Regeln. Und es gibt ja auch noch Nachbarn, die melden knnen, wenn in ihrem
Haus das Ferienwohnungswesen berhandnimmt.
Die Berliner sollen denunzieren gehen?

Hier geht es um Gesetze, die einzuhalten sind. Wir wollen gar nicht alle Ferienwohnungen verhindern. Entscheidend ist deren Konzentration in wenigen
Stadtteilen. Wir mchten keine Straenzge in Szenevierteln, in denen keine
Berliner mehr leben. Passt das einem Unternehmen nicht, muss
es eben in einer anderen Stadt Geschfte machen oder mit
uns Kompromisse ausloten.
Stt die Boomstadt Berlin beim Zuzug an ihre Grenzen?

Seit fnf Jahren kommen hier je rund 40 000 Menschen


netto dazu, ohne Flchtlinge. Jedes Jahr integrieren wir also eine mittelgroe Stadt. Das heit, wir mssen mehr und
hher bauen, verdichten, aufstocken und investieren. Aber
das geht nur schrittweise, nicht von heute auf morgen.
max.haerder@wiwo.de I Berlin, gregor peter schmitz

22

23

TITEL
Beste Aussichten Lounge
im Designerhotel Roomers
in einer ehemaligen Fabrik
nahe am Rotlichtviertel

WirtschaftsWoche 32/5.8.2016

laut Ritter binnen fnf Jahren um 22 Prozent gestiegen.


In kernsanierten Immobilien mit schicker Ausstattung
werden bis zu 16 Euro pro Quadratmeter verlangt.
Drngen und verdrngen

Nicht
schlecht,
oder?

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FOTO: ULRICH MATTNER

alf Teschauer blickt von der Dachterrasse eines Frankfurter Grnderzeithauses auf das Treiben im Bahnhofsviertel mit seinen Restaurants, Kneipen, Rotlichtbars, Imbissbuden und
trkischen Lebensmittelgeschften
und staunt jedes Mal wieder: Nicht schlecht, oder?
Der Architekt hat das denkmalgeschtzte Eckhaus an
der Mnchener Strae 2011 mit zwei weiteren Investoren von einer Erbengemeinschaft gekauft und saniert: Fassade, Fenster, Elektrik, Rohre alles neu verlegt, Dachterrasse gebaut und einen Aufzug errichtet.
Die Investition zahlt sich aus: Drei Wohnungen hat er
bereits verkauft, fr 6000 Euro den Quadratmeter. Die
anderen fnf bewohnen die alten Mieter noch. Denn
sie zahlen zwischen 4,50 und 6 Euro fr den Quadratmeter. Mieten, die im Frankfurter Bahnhofsviertel
lngst wirken wie aus der Zeit gefallen.
Wir haben vor fnf Jahren natrlich mit Wertsteigerung gerechnet, sagt Teschauer, aber wir haben sie
unterschtzt. Die Preise hier im Bahnhofsviertel steigen sehr schnell, und das Ende der Fahnenstange ist
noch nicht erreicht.
Teschauer hat sich dennoch entschieden, aus der Projektgesellschaft, die den Umbau gestemmt hat, auszusteigen und nicht auf weitere Wertzuwchse zu spekulieren: Kaufen, sanieren, verkaufen, das ist meine Devise, sagt er. Den Rest, den sollen andere machen.
Teschauer ist einer von vielen Investoren, die es in den
vergangenen Jahren ins Frankfurter Bahnhofsviertel
gezogen hat. In direkter Nachbarschaft zu Drogenumschlagpltzen, Puffs und Stripbars sind hier viele Luxuswohnungen entstanden. Das Viertel gilt lngst als
trendigste Wohngegend Frankfurts.
Jeden Abend drngeln sich Menschentrauben vor angesagten Lokalen wie Plank, Terminus-Klause und
Maxie Eisen, vor allem Manager im Anzug und
Hipster mit langem Bart, Dutt, Sonnenbrille und Tattoos. Dass sich in Sichtweite gerade Junkies einen
Schuss setzen und Prostituierte ihre Dienste anbieten,
macht das Viertel fr sie umso spannender. Tagsber
in der scheinbar so sauberen Parallelwelt von Banken
und Werbeagenturen, abends im richtigen, schmutzigen Leben das geht nur im Bahnhofsviertel.
Weil immer mehr Leute auf den Geschmack kommen,
ziehen die Immobilienpreise deutlich an: Fr eine nach
neuesten Standards renovierte Altbauwohnung werden
bis zu 6000 Euro pro Quadratmeter verlangt, sagt Daniel Ritter, Geschftsfhrender Gesellschafter bei von
Poll Immobilien. Der Schnitt liegt bei knapp 4000 Euro
pro Quadratmeter satte 60 Prozent mehr als noch
2010. Im Gefolge der Preise klettern die Mieten, sie sind

GENTRIFIZIERUNG
: Drogen, Sex, Gewalt das
Frankfurter Bahnhofsviertel
beherbergte ber Jahrzehnte
den deftigeren Teil des ffentlichen Lebens. Nun entdecken
nach und nach Besserverdiener
mit Vorliebe fr geschichtstrchtige Gebude das Viertel.
Die Mieten steigen, alte
Bewohner werden verdrngt.
Einblicke in eine Gefechtslage,
die nicht ganz alltglich
ist, aber dennoch typisch fr
deutsche Grostdte.

Carola Schneider* hat als Marketingmanagerin eigentlich einen Beruf, mit dem man ordentlich ber die
Runden kommt. Vor sieben Jahren zog sie ins Bahnhofsviertel, damals war die Ecke unter Kreativen gerade angesagt. Es war die erste Welle des Phnomens,
das als Gentrifizierung in den vergangenen Jahren
deutschen Grostadtbewohnern ein Begriff geworden ist: Kreative, aber nicht berbezahlte Menschen
ziehen in ein abgewirtschaftetes Viertel mit alter Bausubstanz, schaffen eine Subkultur, die auch andere,
besser bezahlte Kreative und spter dann Broarbeiter anzieht, die wiederum die Preise treiben und die
ursprnglichen Bewohner so verdrngen. Damals unterschrieb Schneider fr ihre Mansardenwohnung in
der Mnchener Strae einen Mietvertrag ber 680
Euro Kaltmiete fr 110 Quadratmeter.
Irgendwann aber nervten die Mngel: Ungeziefer in
den Wohnungen, wenn das Treppenhauslicht ausfiel,
wurde es nicht repariert. Das Haus war nach dem Tod
der Eigentmerin an eine Erbengemeinschaft gefallen, die nun hhere Mieten wollte. Schneider dagegen
minderte die Miete wegen der Mngel, zog aus, stritt
sich mit dem Vermieter vor Gericht. Das Ende der Geschichte: Der Vermieter renovierte schlielich, verdoppelte aber anschlieend die Kaltmiete.
Und da es solche Flle viele gibt, mssen nach den
alteingesessenen Bahnhofsviertel-Bewohnern, die
schon von den Mietpreisschben der ersten Gentrifizierungswelle berfordert wurden, nun auch die Neumieter der ersten Runde weichen und finanziell potenteren Mietern Platz machen. Denn nicht nur private Investoren und Erben, sondern auch groe Projektgesellschaften entdecken das Geschft.
Formart aus Essen etwa bernahm 2011 ein Gebude
an der Niddastrae, das die Dresdner Bank frher als
Rechenzentrum genutzt hat. Seit Januar 2015 werden
auf fast 8000 Quadratmetern Edelwohnungen angeboten. Erst 2017 sollen sie fertig sein, trotzdem sind 95
Prozent der 89 Wohnungen schon weg. Wir haben
mit Quadratmeterpreisen von 4000 Euro begonnen,
konnten jedoch im Projektverlauf auch hhere Kaufpreise erzielen, sagt Projektmanager Ralf Werner.
Groen Wert habe man darauf gelegt, dass Bewohner
die Kaiserstrae, die Flaniermeile des Viertels, erreichen knnen, ohne die Treffpunkte der Drogendealer
* Name von der Redaktion gendert

24

TITEL

 
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Kontrastprogramm
Drogenkranke und
Methadonpatienten vor
einem der drei Konsumrume fr Heroin und
Crack in der Elbestrae

40 Prozent
der Huser im
Viertel gehren
Paten aus dem
Rotlichtmilieu,
schtzt ein
Neuinvestor

mit Tiefgaragen mglich ist. Die Stadtverwaltung bot


ihm jedoch einen Deal an: Ich habe mich verpflichtet,
kein Laufhaus und kein Spielcasino zu errichten oder
zu vermieten, sagt der Investor. Vertreter der Branche, die direkt auf der gegenberliegenden Straenseite der Elbestrae angesiedelt sind, hatten bereits
Interesse signalisiert. Dass Zoubeks Mieter nun keine
hauseigenen Parkpltze zur Verfgung haben, stre
nicht weiter: Das sind vor allem Leute um die 30, die
gar keinen Wert auf ein eigenes Auto legen.
So ndert sich das Gesicht des Viertels an den Auenrndern neue Bros, im Kern, rund um die Kaiserstrae, immer neue Restaurants, Burger-Imbisse und
Organic-Cafs. Weil neuer Wohnraum entsteht, ist die
Einwohnerzahl in den vergangenen fnf Jahren um
mehr als 50 Prozent gestiegen, mittlerweile leben hier
gut 3900 Menschen.

 
 
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Rotlichtgren haben Lust auf groen Reibach

Wer neu investieren will, kommt aber nicht leicht zum


Zug. Wohnimmobilien aus privater Hand gelangen
kaum auf den Markt. Es wird nicht viel verkauft, sagt
James Ardinast, Betreiber der Restaurants Stanley
Diamond und der Bar Maxie Eisen. Die Preise werden so hoch angesetzt, dass meist gar nicht gekauft
wird. Wenn dies dann doch der Fall ist, kocht schnell
die Diskussion ber Gentrifizierung auf. So wurde Ende 2012 das Gebude verkauft, in dem sich die Kneipe
Terminus-Klause, ein beliebter Studenten-, Knstler-

E
WirtschaftsWoche 32/5.8.2016

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FOTO: ULRICH MATTNER

und Schtigen passieren zu mssen. Der FormartKomplex, im Nordosten des Viertels, befindet sich in
bester Gesellschaft: Ganz in der Nhe hat die Deutsche Asset Management, eine Deutsche-Bank-Tochter, ein Gebude bezogen. Etwas weiter, an der Taunusanlage, entsteht der Marienturm, ein Hochhaus
von Hochtief, mit 155 Metern fast so hoch wie die benachbarten Trme der Deutschen Bank. Und um die
Ecke hat Credit Suisse Asset Management Immobilienanlagegesellschaft fr 100 Millionen Euro das
Hochhaus T8 mit 17 Stockwerken errichtet.
Zur Aufwertungsstrategie der Stadt gehrt es auch,
die Vorschriften zu lockern. Davon hat Investor Jrgen Zoubek profitiert, der mit der Zoubek Group vom
hessischen Maintal aus in den Bereichen Haustechnik, Grundbesitz und Projektmanagement ttig ist. Er
kaufte vor einigen Jahren einem Hedgefonds, der dafr keine rechte Verwendung hatte, ein Brogebude
an der Elbestrae ab. Das Kulturdenkmal, Jahrgang
1903, wurde frher unter anderem von der Dresdner
Bank genutzt. Zoubek baute das Haus, das in direkter
Nachbarschaft zum Twenty7even-Komplex liegt, bis
Ende 2013 komplett um und vermietet dort nun 30
Wohnungen zu Kaltmieten von 13 bis 14 Euro pro
Quadratmeter, dazu vier Gewerbeeinheiten. Einer der
Mieter ist die Deutsche Bahn, die hier ihr Zukunftslabor d.lab untergebracht hat.
Fr die neuen Wohnungen htte Zoubek Parkpltze
schaffen mssen, was im eng bebauten Viertel fast nur

  
        
     
 


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26

TITEL

und mittlerweile auch Banker-Treff, befindet. Der


neue Besitzer Harry Schnabel, der auch diverse Hotels
betreibt, konnte sich im vergangenen Jahr mit dem
Kneipenbesitzer zunchst nicht ber die Weiterfhrung des Mietvertrags einigen. Gerchte, nach denen
es neue Plne fr die Lokalitt gebe, kamen auf. Eine
Zeit lang stand die Zukunft der Kneipe auf wackligen
Beinen, mit Parolen wie Je suis Terminus-Klause
setzten sich die Stammgste fr den Erhalt ein. Mittlerweile ist offenbar eine Lsung gefunden.
Wenig Bewegung ist aber vor allem auch deshalb im
Markt, weil viele Immobilien im Besitz alteingesessener Groinvestoren sind, die mit weiter steigenden
Preisen rechnen. Rund 40 Prozent der Huser gehren den Paten des Rotlichtmilieus, sagt ein Neuinvestor. Mit diesen Leuten kommt man nur schwer ins
Geschft. Sie sind extrem spekulativ unterwegs, und
es fehlt ihnen oft auch das Verstndnis dafr, dass von
einem Geschft beide Seiten profitieren sollten. Die
Altinvestoren haben hufig auch kein Problem damit,
Huser unbewohnt herunterkommen zu lassen warum soll man sich mit Mietern herumschlagen, wenn
allein die Wertsteigerung genug Geld einbringt?
Die erste groe Spekulationswelle erfasste das Viertel
bereits in den Siebzigerjahren, als sich in Frankfurt
Hausbesetzer Straenschlachten mit der Polizei lieferten. Vor allem das Westend stand im Mittelpunkt
der Auseinandersetzungen. Ende der Sechzigerjahre,
als die Claims hier abgesteckt waren, entdeckten die
Immobilieninvestoren das benachbarte Bahnhofsviertel. Unter Kaiser Wilhelm als Flanier- und Geschftsviertel noch ein Vorzeigeobjekt der Stadt, hatte es
nach 1945 bereits einen etwas anrchigen Ruf bekommen: Hier blhte der Schwarzhandel, hier wurden
Schmuggelwaren umgeschlagen, hier amsierten sich
die GIs mit Prostituierten all das aber in einem ausgewogenen Rahmen. 1969 bekam hier der Bauunternehmer Willi Schtz die erste Genehmigung fr ein
Grobordell die Stadt wollte die Straenprostitution
aus den Wohngebieten zurckdrngen und versprach
sich von festen Anlaufstellen eine bessere Kontrolle.
Spekulanten merkten dann, dass sich mit der Vermietung an Bordelle, Animierbars und Spielhallen viel
Geld verdienen lsst. Zu den Investoren im Bahnhofsviertel gehrte unter anderem Immobilientycoon
Josef Buchmann, der bereits Ende der Fnfzigerjahre
an der Moselstrae die New York City Bar und das
Imperial aufgemacht hatte. Ihm gehrte auch zeitweise das Grundstck, auf dem heute die beiden Trme
der Deutschen Bank stehen.
In der Folge vernderte sich das Gesicht des Viertels
dramatisch: Das brgerliche Milieu wurde zunehmend vom Rotlicht verdrngt, es folgten Drogenbanden und Spielhallen, das Bahnhofsviertel wurde zur
kriminalittsgeschttelten No-go-Area, in der sich internationale Banden ihre Fehden lieferten.
Friedliche Koexistenz der verschiedenen Welten

Im neuen Jahrtausend hat sich das Bild gendert, aber


die alten Herren aus den Siebzigerjahren sitzen immer noch auf ihren Besitztmern und werden, teilwei-

Um mehr
als 50 Prozent
ist die Zahl der
Einwohner im
Bahnhofsviertel
seit 2010
gestiegen

se schon in den Achtzigern, gesichtet, wenn sie sptabends ihre Runden durchs Nachtleben drehen. Mit
ffentlichen Auftritten halten sie sich jedoch zurck.
Ein Groinvestor der alten Garde, der zurckgezogen
lebende Heinrich Gaumer, ist im Mai 2015 im Alter
von 72 Jahren an einem Herzleiden gestorben. Sein
Immobilienimperium wird auf ber 70 Objekte und
einen dreistelligen Millionenbetrag geschtzt. Der
wohl umstrittenste Immobilienspekulant war dafr
bekannt, Objekte planmig herunterkommen zu lassen, etwa den ehemaligen Kaufhof an der Leipziger
Strae. Auch wurden in Wohnungen von Gaumer osteuropische Tagelhner in berbelegung untergebracht. Nun fragen sich viele, ob Objekte aus dem Immobilienimperium auf den Markt kommen.
Heute beruht die einzigartige Atmosphre des Viertels auf der friedlichen Koexistenz der verschiedenen
Welten. Es gibt das Rotlicht, die Drogen-Connections,
die Hells Angels, aber auch die trkischen, indischen
oder osteuropischen Communities, die Studenten
und die betuchten Neuankmmlinge. Die Milieus
kommen sich kaum in die Quere: Seit wir Gastronomie machen, werden wir gefragt, ob wir Schutzgeld
zahlen, sagt James Ardinast vom Stanley Diamond.
Aber das ist Quatsch. Jeder kennt hier jeden, auch die
Leute aus der Unterwelt. Aber es interessiert uns
nicht nher, was die machen. Das lernt man hier im
Viertel: Leben und leben lassen.
Das freilich gilt kulturell, konomisch dagegen nur bedingt. Denn vor allem die Stadtpolitik scheint mittlerweile entschlossen, der Preisspirale nach oben nicht
tatenlos zusehen zu wollen. 20 Millionen Euro hat die
Stadt zwischen 2005 und 2015 ausgegeben, um den
Wandel zu frdern. 250 Wohnungen sind durch Umwandlung von Bro- und Gewerbeflchen oder durch
Neubau entstanden. Insgesamt kamen 376 Wohnungen mit finanzieller Untersttzung der Stadt hinzu. Eine Dreiviertelmillion ist allein in das Renommee-Objekt K58 geflossen, wo die Ruine eines Billigkaufhauses abgebrochen wurde und Platz fr 38 LuxusApartments mit Blick auf die Drogen- und Fixerszene
machte. Nun mchte die Stadtpolitik nicht in den Ruf
geraten, durch ffentliche Frderung, den Wert privater Spekulationsobjekte gemehrt zu haben.
Ganz wohl ist den Beamten angesichts der rasanten
Gentrifizierungstendenzen jedenfalls nicht: Wir
mssen jetzt aufpassen, dass die erfolgreiche Aufwertung nicht ins Gegenteil umschlgt, sagt Mark Gellert,
Referent im Planungsdezernat. Die Stadt hat inzwischen eine Milieuschutzsatzung auf den Weg gebracht,
die helfen soll, die Bevlkerungsstruktur zu erhalten.
Knftig sollen nur noch Sozialwohnungen und Wohnungen fr die Mittelschicht gefrdert werden.
Vielleicht auch, weil die ffentliche Hand mittlerweile
selbst zum Gentrifizierungsopfer geworden ist: Das
Stadtteilbro musste aus dem alten Domizil an der
Moselstrae wegziehen, weil der neue Besitzer des
Hauses keinen jhrlich kndbaren Mietvertrag anbieten wollte.
n
klaus janke | unternehmen@wiwo.de

WirtschaftsWoche 32/5.8.2016

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wiwo.de/politik

Der
tiefe
Graben

WIRTSCHAFT & POLITIK

TRKEI

: Scheitert das Flchtlingsabkommen,


drohen neue Migrantenstrme gen
Europa. Diese Angst schrt Prsident
Erdoan aber pokert wohl zu hoch.

Fluchtziel Europa
Lsst die Trkei wieder mehr
Migranten in die Boote?

FOTO: SHUTTERSTOCK/REX FEATURES/HALIT ONUR SANDAL

n einem sonnigen Sonntagnachmittag drngen sich in Istanbul Menschen auf den Fhren, die zu den
Prinzeninseln bersetzen, einem beliebten
Ziel fr Tagesausflge. Der Ansturm ist
nicht nur wegen des schnen Wetters so
gro. Seit Wochen, genauer seit dem missglckten Putschversuch gegen Prsident
Recep Tayyip Erdoan am 15. Juli, ist der ffentliche Nahverkehr quer durch die trkische Hauptstadt umsonst. Und nicht nur
das: Kostenlose Hotdogs stehen in der Nhe
des zentral gelegenen Taksim-Platzes bereit,
wo eine groe Tribne aufgebaut ist. Immer
noch feiern dort jede Nacht Menschen mit
Fahnen und Trten ausgelassen den Sieg
ber die Putschisten.
Die Begeisterung ist echt. Aber sie steht in
verwirrendem Widerspruch zu dem Unbehagen, mit dem der Rest Europas und viele
Deutsche auf die jngsten Entwicklungen
in der Trkei schauen, auf Erdoans hartes
Durchgreifen gegen seine echten und vermeintlichen Gegner. Rund 60 000 Menschen hat er bisher suspendiert, darunter
Lehrer, Soldaten, Professoren, Richter und
Anwlte. Die neue Hrte irritiert auch die
Mrkte: Auslndische Direktinvestitionen
in der Trkei drften einbrechen, verheerend fr ein Schwellenland mit geringer
Sparquote. Die internationale Ratingagentur

rasch, sei sein Land gezwungen, von der


EU-Flchtlingsvereinbarung Abstand zu
nehmen. Deutsche Politiker wie SPD-Chef
Sigmar Gabriel keilen zurck, Europa drfe
sich nicht erpressen lassen.
Nur wie schlimm wre ein Platzen des
Flchtlingsabkommens wirklich? Wie gro
ist also Erdoans Verhandlungsmacht?
Alarm in Griechenland

Ein Ortsbesuch dazu im Istanbuler Stadtteil


Aksaray, wo vor dem Deal das Geschft der
Schlepper mit Flchtlingen boomte. Hier
verkauften sie Schwimmwesten fr die
berfahrt nach Lesbos und sammelten
abends ihre Kunden ein. Noch wirkt deren
Geschft ruhig, doch auf der anderen Kstenseite ist man schon alarmiert: Griechische Beamte auf den Inseln der gis fordern Notfallmanahmen, um sich auf einen
neuen Flchtlingsstrom vorzubereiten.
Im Schnitt kamen zuletzt nur noch 47 MigStandard and Poors hat die Trkei als Hoch- ranten am Tag, verglichen mit 1740 pro Tag
risikoland eingestuft, gleichauf mit Bangla- im Februar, dem letzten Monat vor Eintritt
desch, wie demtigend.
des Flchtlingsdeals. Doch seit ein paar TaPrsident Erdoan fiel nichts Besseres ein, gen steigen die Zahlen wieder konstant ber
als die Einstufung trkenfeindlich zu nen- 100. Der Grund: Erdoan hat Soldaten, die
nen. Der raue Ton passt zur verzerrten die Kste nach auslaufenden FlchtlingsWahrnehmung. Die Europer verstehen die booten absuchten, abgezogen. Eine WiederTrken nicht mehr, und in der Trkei sieht holung des vergangenen Sommers, als Tauselbst eine Frau wie Nuray Mert immerhin sende Syrer, Iraker und Afghanen die StrnModeratorin einer Fernsehshow, die nach de von Lesbos und anderen griechischen InKritik an Erdoan abgesetzt wurde ihr seln bevlkerten, gilt dennoch als unwahrLand zu Unrecht in eine antiwestliche, na- scheinlich. Unter Flchtlingen und Schleptionalistische Ecke gedrckt. Die gegen- pern hat sich herumgesprochen, dass die
seitige Entfremdung ist dramatisch, sagt Balkanroute dicht ist und alle sie dicht halGerald Knaus von der Europischen Stabili- ten wollen wie der bulgarische Ministerttsinitiative, einer der Kpprsident Bojko Borissow,
fe hinter dem Flchtlings- Was passiert,
der vorige Woche so besorgt
abkommen zwischen der
ber die Lage an der Landwenn sich
EU und der Trkei.
grenze zur Trkei war, dass
Genau jenes mhsam errun- Erdoan neue
er bei Kanzlerin Merkel angene Abkommen mit dem
Die schellte dann bei
Freunde sucht, rief.
Kernziel, die Zahl der
EU-Kommissionsprsident
die seinen
Flchtlinge von der Trkei
Jean-Claude Juncker durch,
und, schwupps, standen 60
ber die gis gen Grie- autoritren
zustzliche Frontex-Grenzchenland drastisch zu ver- Regierungsstil
beamte als Hilfe fr Bulgaringern, droht nun zwirien bereit. Auch Ungarn
schen die Fronten zu gera- mehr schtzen
wie Putin?
hat, mit deutscher Hilfe,
ten. Scheitert es, lge auch
vorsorglich 8000 Polizisten
Angela Merkels Flchtlingspolitik (wieder) in Scherben. Bilder ber- an der Grenze zu Serbien aufgeboten. Selbst
fllter Flchtlingsboote kann die Wir schaf- wenn Erdoan die Schleusen ffnete,
fen das- Kanzlerin gerade berhaupt nicht wssten also die meisten Flchtlinge, dass
sie nach der riskanten berfahrt nicht
gebrauchen.
Entsprechend hoch ist die Anspannung auf in Deutschland, sondern in einem grieallen Seiten, neu angeheizt durch die Ver- chischen Camp landeten.
wirrung ber den gescheiterten Militr- Erdoans Drohungen, den Flchtlingsdeal
putsch. Erdoans Auenminister Mevlt platzen zu lassen, sind somit ein gewagter
avuolu keilt per Interview, komme die Poker. Und auch die Drohkulisse, die rund
versprochene Visafreiheit fr Trken nicht drei Millionen in der Trkei lebenden

E
WirtschaftsWoche 32/5.8.2016

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5.8.2016/WirtschaftsWoche 32

WIRTSCHAFT & POLITIK

Visafreiheit als Knackpunkt

Aus heutiger Sicht ist klar, dass die von den


Trken so hei ersehnte Visaliberalisierung
nicht im Oktober kommen wird, aber womglich doch noch in diesem Jahr. Auch die
EU-Kommission gibt sich zuversichtlich,
schlielich arbeite die Trkei Schritt fr
Schritt die Voraussetzungen ab. Im Moment
sind fnf von 72 Punkten noch offen. Bei
vier davon sind wir uns einig, sagt ein hoher
trkischer Diplomat. Sogar der letzte, wirklich heikle Punkt, die Entschrfung des
trkischen Anti-Terror-Gesetzes, scheint
lsbar. Wir werden uns bewegen, wenn wir
sicher sind, die Visaliberalisierung zu bekommen, sagt der Diplomat.
Das Problem: Das trkische Anti-Terror-Gesetz definiert den Staat als Opfer von Terror
und nicht Privatpersonen, wie sonst in
Europa. Terror ist also deutlich weniger klar

Voll im Dezit
Auenhandel der Trkei
(in Milliarden Euro) 1

49

Andere
Russland 3
Iran 3
VAE 2 4
Schweiz 5
Irak 8

Export

USA

10
18

China

22

58

Europische
Union

71

130

Insgesamt

187

43
6

5 Indien
5 Iran
6 Sdkorea
Russland

Import

1 2015, gerundet; 2 Ver. Arab. Emirate; Quelle: EU-Kommission

definiert, was Mglichkeiten erffnet, selbst


kleinere Vergehen als Terror zu werten.
Die Frage der Visaliberalisierung hat fr die
Trken groe Symbolkraft. Trken fhlen
sich am wenigsten europisch, wenn sie in einer Schlange auf ein Visum warten mssen,
sagte der erste Europaminister des Landes,
Egemen Ba, schon vor fnf Jahren. Jeder
in der Trkei kann eine Geschichte erzhlen,
wie er kein Visum bekommen hat.
Geschftsleute verpassen deswegen Termine oder wichtige Messen, sagt ein trkischer Diplomat, fr uns wirkt das wie ein
nicht tarifres Handelshemmnis.
Selbst wenn dieser Streitpunkt ausgerumt
ist, bleiben aber andere Risiken. Eine berreaktion Erdoans beim Vorgehen gegen die
Putschisten etwa, die dazu fhren knnte,
dass in Deutschland der Flchtlingsdeal
nicht lnger politisch tragbar ist. Europa
darf sich nicht auf die Trkei verlassen und
muss selbst seine Grenzen sichern, fordert
Demonstration in Kln
Erdoan mobilisiert
und spaltet die Trken
auch in Deutschland

schon Alexander Radwan (CSU), Mitglied


im Auswrtigen Ausschuss des Bundestages.
Zudem: Ob ein neuer Flchtlingsstrom einsetzt, liegt nicht wirklich in der Macht Erdoans. Dafr sind Syriens Diktator Baschar
al-Assad und die russische Luftwaffe in
Syrien verantwortlich, die gerade zum
Sturm auf das eingekesselte Aleppo ansetzen. Rund 300 000 Menschen knnten sich
in Bewegung setzen, sollte Assad siegen.
Auf Griechenland zu vertrauen, um diese
Flchtlinge aufzunehmen, ist kaum eine Option. Dort sitzen bereits Tausende Flchtlinge fest, weil die Griechen mit der Bearbeitung ihrer Asylverfahren berfordert sind.
Und: Was passiert, wenn Erdoan sich neue
Freunde sucht, die seinen autoritren Regierungsstil mehr schtzen? Am 9. August wird
er in St. Petersburg mit groem Pomp von
Russlands Prsident Wladimir Putin empfangen. Die Beziehung zu Russland ist fr
Ankara wichtig, da die Trkei einen Groteil
ihres Energiebedarfs von dort bezieht. Zudem lieen russische Touristen voriges Jahr
rund vier Milliarden Dollar im Land.
Auch aus Teheran gingen umgehend Glckwnsche zur Niederschlagung des Putsches
ein. So zeichnet sich eine neue Achse semiautoritrer Staaten ab, die mit dem europischen Wertekanon nicht mehr viel gemeinsam haben. Zwar betonte der trkische
Auenminister, eine Annherung an Russland sei keine Alternative zur Nato-Mitgliedschaft, doch allein diese Frage aufzuwerfen
erhht Erdoans Verhandlungsmacht.
Kann wirtschaftlicher Druck das Land wieder nher an die EU heranfhren? In Russland scheint eine schwchere Wirtschaft der
Popularitt Putins nicht zu schaden. Im Gegenteil: Der Trend besttigt viele Russen im
Glauben, ihr Land stehe geschlossen gegen
den Rest der Welt. Auch in der Trkei wirken
Opposition und Regierung vereint im rger
ber westliche Reaktionen auf den Putschversuch und die Folgen. Eigentlich wollte ich
fr lngere Zeit in die USA fliegen, sagt eine
Unternehmerin und berzeugte ErdoanGegnerin. Jetzt aber bleibe ich. Auch eine
Volksabstimmung ber den EU-Beitritt wrde in der Trkei derzeit wohl verloren gehen,
Europa hat massiv an Strahlkraft verloren.
Denkfabrikler Gerald Knaus, der viel Zeit in
der Trkei verbringt, sorgt sich vor allem um
die Rhetorik auf beiden Seiten. Stndig ist
von Erpressung die Rede, obwohl es doch
um gegenseitige Interessen gehen sollte.
Konfliktforscher Knaus wei: Entspannung
beginnt stets mit rhetorischer Abrstung. n
philipp mattheis | Istanbul,
silke wettach | Brssel, wirtschaft@wiwo.de

Vorfahrt
fr die
Zukunft
MOBILITT

: Der Bund will in mehr als sechs

Stdten Testfelder fr automatisiertes Fahren gezielt frdern. Berlin


und Stuttgart knnen hoffen.

FOTO: PICTURE-ALLIANCE/DPA

Flchtlinge gen Europa zu schicken, ist


wenig berzeugend. Anfang Juli verkndete
Ankara ja, 300 000 von ihnen die trkische
Staatsbrgerschaft anzubieten. Die Regierungspartei rechnet, dass sie sich zu ihren
Stammwhlern entwickeln und per Konsum
Wirtschaftswachstum befeuern.
Die Ankndigung Ankaras, den Flchtlingsdeal aufzukndigen, nimmt man daher in
Brssel eher gelassen auf. Kommissionsprsident Juncker hat zwar in einem Interview
von einem groen Risiko gesprochen, dass
der Deal platzen knnte. Doch damit wollte
er den Trken offenbar zeigen, dass auch die
Europer Drohgebrden beherrschen. Auf
der Arbeitsebene sind wir alle entschlossen,
dass der Flchtlingsdeal weiter funktioniert, sagt ein trkischer Diplomat.

FOTO: GETTY IMAGES/ULRICH BAUMGARTEN

30

as Bundesverkehrsministerium
(BMVI) plant bis 2020 Investitionen von 80 Millionen Euro, um
das automatisierte Fahren bei dem das
Automobil selbst steuert, der Fahrer aber
jederzeit eingreifen kann im Stadtverkehr zu erproben. Derzeit sind sechs
Stdte zur besonderen Frderung ausgewhlt: Mnchen, Hamburg, Dresden,
Dsseldorf, Ingolstadt und Braunschweig. Nach Informationen der WirtschaftsWoche sollen aber bald weitere
Stdte hinzukommen. Das Feld ist
offen, heit es aus dem Verkehrsministerium. Berlin und Stuttgart gelten als
aussichtsreiche Kandidaten. Der Berliner
Senat hat jngst die Errichtung eines
Testfelds bekannt gegeben.
Testfelder in Stdten sind wichtig, weil
der Verkehr dort komplexer als auf
Schnellstraen ist. Der Bund frdert
bereits auf der Autobahn A 9 digitale
Techniken zum automatisierten Fahren.
Nun sollen auch in Stdten Straen mit
Sensoren ausgerstet werden, Autos in
Echtzeit ber das Mobilfunknetz kommunizieren und hochgenaue Karten den
Verkehrsfluss verbessern.
Anders als auf der Autobahn gehe es zustzlich um die Erprobung von Mobilittskonzepten in der Stadt, heit es in einem Konzeptpapier des BMVI etwa
Unfallschwerpunkte zu erkennen oder
Staus zu verhindern. Explizit hebt das
Papier Hamburg und Dresden hervor, die
ausgereifte Konzepte vorgelegt htten.
Die Hansestadt bewirbt sich dem Schreiben zufolge um die Ausrichtung des
Weltkongresses Intelligent Transport
System im Jahr 2021. Der Bund untersttzt die Idee, um die Technologiefhrerschaft Deutschlands auf dem Gebiet
deutlich zu machen.
n
christian.schlesiger@wiwo.de | Berlin

Nehmen Sie mich dran! Nein, mich! Kita-Pltze in Grostdten sind begehrt

Aus Mangel
an
Alternativen
BILDUNG

: Klagen bald viel mehr Eltern auf Geld


fr die private Kita, wenn der Staat
keinen Platz anbietet? Wohl kaum
denn private Tagessttten sind rar.

ie Richter am bayrischen Verwaltungsgerichtshof hatten keinen


Zweifel an der Tragweite ihres Urteilsspruchs. Es handele sich um ein Musterverfahren, schrieben die Juristen selbstbewusst, als sie Mitte Juli die Stadt Mnchen zur bernahme der Kosten der Unterbringung in einer privaten Kindertagessttte
verdonnerten. Eltern hatten geklagt, da die
Stadt ihnen keinen Kita-Platz vermitteln
konnte und sie in eine teure Privat-Kita ausweichen mussten.
Genau dieses Szenario hatten deutsche
Stadtverwaltungen gefrchtet, seit der
Rechtsanspruch auf einen Kita-Platz vor
drei Jahren in Kraft trat: Weil sie mit dem
Ausbau der Kinderbetreuung nicht hinterherkommen, suchen sich die Eltern reihenweise teure Privat-Kitas und lassen die Verwaltung zahlen. Ginge es nach den Mnchner Richtern, msste sptestens nun eine
Klagewelle einsetzen.
Eine Umfrage unter den grten deutschen
Stdten ergibt aber kaum Anzeichen dafr.
Zwar hat es sowohl in Mainz und Kln als
auch in Leipzig bereits erfolgreiche Klagen
gegeben, in Frankfurt einigten sich Stadt

und Eltern in einem hnlichen Verfahren


auf einen Vergleich. Am Bayerischen Verwaltungsgerichtshof sind derzeit aber nur
fnf hnliche Verfahren anhngig. Auch
Verwaltungen der grten deutschen Stdte
berichten, dass Platzknappheit hchstens in
Einzelfllen vor Gericht verhandelt werde.
Uwe Lbking vom Deutschen Stdte- und
Gemeindebund sagt: Die Stdte haben keine Probleme mit der Umsetzung des Rechtsanspruchs auf Kinderbetreuung.
Miese Versorgungsquoten

Das aber liegt keineswegs an einer durchgehend guten Versorgungslage in den Stdten.
Kita-Pltze sind weiterhin fast berall Mangelware. So liegt die Versorgungsquote fr
Kinder unter drei Jahren in Mnchen derzeit bei 64 Prozent. In Frankfurt und Hamburg ist sie noch niedriger (rund 45 Prozent), Dsseldorf und Kln kommen gar lediglich auf eine Quote von gut 40 Prozent.
Die Dsseldorfer Verwaltung rumt offen
ein, dass stadtweit rund 1500 Pltze fehlen.
Dass sich die Zahl der Klagen dennoch in
Grenzen hlt, liegt wohl schlicht am Mangel
an Alternativen. So berichten die meisten
Stdte, dass kaum private Kindertagessttten existieren, die sich nicht ins staatliche
Frdersystem einordnen. So gibt es in Frankfurt insgesamt rund 800 Kindertagessttten,
davon sind nur zwei nicht gefrdert. Die
Zahl der privaten Kitas ist in den meisten
Stdten sogar geschrumpft, da sich die privaten Trger um eine Aufnahme ins Frdersystem beworben haben. Eltern haben also
oft gar keine Mglichkeit, auf eine private
Kita auszuweichen, sollten sie keinen Platz
im staatlichen System finden. Damit fehlt ihnen dann aber auch die Grundlage fr eine
Klage.
n
konrad.fischer@wiwo.de

5.8.2016/WirtschaftsWoche 32

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33

WIRTSCHAFT & POLITIK

BREXIT

: Die Verhandlungen zwischen EU und


Grobritannien drften noch lnger
und schmutziger werden als erwartet.
Es droht Streit um Milliarden Euro.

ie Anfragen aus London kommen telefonisch oder per Mail, und sie sind
sehr direkt. Mich fragte jemand ohne Umschweife, ob ich fr die britische Regierung arbeiten will, erzhlt ein EU-Beamter aus dem Vereinigten Knigreich und
listet Kollegen verschiedener Nationalitten
auf, die hnliche Anrufe erhielten. Die aggressive Personalsuche der britischen Regierung hat einen schlichten Grund: Premierministerin Theresa May braucht dringend Personal, um den Brexit zu verhandeln. In Brssel umgarnen ihre Mitarbeiter
Experten, die sich nicht lange in die Materie
einarbeiten mssen.
Mays Brexit-Ministerium verfgt derzeit
nur ber 40 Mitarbeiter, bentigt aber rund
200. Bis zum Jahresende will die britische
Regierung auch 300 zustzliche Freihandelsexperten einstellen. Seit 1973 musste
sich London um Freihandel nicht kmmern,
da entsprechende Abkommen zentral in
Brssel ausgehandelt werden. Das wird nun
anders, und weltweit gibt es schlicht nicht

Bauer sucht Geld


Der Brexit bedroht
auch die teure
EU-Agrarpolitik

genug erfahrene Unterhndler fr Freihandelsdeals, sagt der Londoner Headhunter


David Archer. Premier May muss also mit
sehr attraktiven Gehltern locken.
Noch haben die Briten ihren Antrag auf den
Austritt nicht gestellt, aber die Vorbereitungen laufen. In Brssel stellt man sich auf lngere Verhandlungen ein, als im EU-Vertrag
vorgesehen. Zwei Jahre sind utopisch,
heit es im Umfeld von Kommissionsprsident Jean-Claude Juncker. Vor allem droht
Gezerre um den knftigen EU-Haushalt.
Schlielich geht es dabei um richtig viel
Geld, fr alle 28 EU-Staaten.
Besonders brisant ist die Frage, ob die Briten
ihren Anteil an dem Berg offener Rechnungen begleichen werden, den die EU seit Jahren vor sich herschiebt. Insgesamt belaufen
die sich auf 200 Milliarden Euro, der britische Anteil liegt bei rund 25 Milliarden Euro, rechnet ein EU-Beamter vor. Sollten die
Briten nicht zahlen, so die Auffassung mancher Kommissionsjuristen, knnte dies als
Zahlungsausfall gewertet werden. Ein Deal
mit Grobritannien ist unvorstellbar, wenn
die Briten diese Altlasten nicht begleichen,
sagt ein Brsseler Insider. Gleichzeitig drfte
es fr Regierungschefin May schwierig werden, den Brexit daheim politisch zu rechtfertigen, wenn so hohe Betrge anfallen.
Ein weiteres Streitthema: die Pensionsverpflichtungen, die sich aktuell fr alle EU-Beamten auf 60 Milliarden Euro belaufen. Werden die Briten nach wie vor fr die Altersversorgung der britischen EU-Beamten im Ruhestand aufkommen? Und wollen sie weiter
in den EU-Haushalt einzahlen, um sich den
ersehnten Zugang zum Binnenmarkt zu sichern? Norwegen etwa hat im vergangenen
Jahr fast 780 Millionen Euro nach Brssel

berwiesen, damit es an EU-Programmen


teilnehmen kann. Hochgerechnet mssten
die Briten dann vier Milliarden Euro im Jahr
zahlen, sagt Reimer Bge, Haushaltsexperte
der CDU im Europischen Parlament.
Selbst wenn die Briten auch knftig einen
Beitrag zum EU-Haushalt leisten, wird dieser deutlich kleiner ausfallen und somit die
bisherige Planung ber den Haufen werfen.
Grobritannien hat in den vergangenen Jahren einen Nettobeitrag von bis zu elf Milliarden Euro eingezahlt. Nach dem Brexit werden Nettozahler wie Deutschland laut Studien rund zwei Milliarden Euro mehr pro
Jahr zahlen mssen. Nettoempfngern wie
Ungarn und Bulgarien winken hingegen weniger EU-Gelder.

Berlin intern

Kein Wort
zu Trump
Gregor Peter Schmitz, Leiter Hauptstadtbro

: Zwischen dem Republikaner und der deutschen Politik


herrscht totale Funkstille. Ganz anders: Rivalin Clinton.
gestempelt werden, bevor sie berhaupt ihr Amt angetreten haben. Sie hlt
derartige Vorverurteilung fr eine Verrohung der politischen Sitten. Selbst wenn
Politiker sich so disqualifizieren wie etwa Brexit-Rpler Boris Johnson, wird man
von der Kanzlerin kein bses Wort vernehmen, ehe sie dem neuen britischen
Auenminister selbst begegnet ist (und danach vermutlich auch nicht). Merkel
begrte auch Alexis Tsipras als griechischen Premier mit ausgesuchter Hflichkeit, ganz gleich, wie lautstark dieser im Wahlkampf auf Athener Straen ber die
Deutschen geschimpft hatte. Erst mal abwarten, wie sie wirklich sind, so scheint
die Merkelsche Devise zu lauten, Offenheit ist Trumpf.
Fr einen politischen Vertreter gilt diese Aufgeschlossenheit jedoch nicht,
und er kommt ausgerechnet aus dem wichtigsten deutschen Partnerland, den
USA: Donald Trump. Zwar sind auch zum exzentrischen Hoffnungstrger der
Republikaner offiziell keine bsen Worte zu vernehmen. Doch inoffiziell lsst
Merkels Umfeld keinen Zweifel daran, dass man anders als bei anderen
schwierigen Partnern bislang jede Befassung mit dem Amerikaner vermeiden
will. Man setzt darauf, dass Trump ein bser Kandidatentraum bleibt, mit sehr
geringen Chancen auf den Einzug ins Weie Haus.
Eine kurze Umfrage unter drei der besten Kenner des transatlantischen Verhltnisses spiegelt wider, wie komplett die Kontaktsperre bislang ist. Gute Frage,
schreibt eine Expertin auf die Anfrage, ob es Kontakte zwischen deutschen Politikern und dem Trump-Lager gebe. Vielleicht Markus Sder?, fgt sie hinzu,
versehen mit einem Smiley. Ein anderer scherzt zynisch, auer den Anleihen bei
Nazi-Hetzer Joseph Goebbels, die Trump offenbar nehme, sei ihm nichts
Deutschlandrelevantes bekannt. Und ein weiterer wirft die Frage auf, ob je ein
deutscher Politiker dem umstrittenen Kandidaten die Hand geschttelt habe.
Umgekehrt gilt, dass Trump sich herzlich wenig um Deutschland schert auer
wenn er das Land als neuen Standort der Apokalypse zeichnen kann, berrannt
von Flchtlingen aus aller Welt. Der Republikaner hat auch nicht versucht, wie
einst Kandidat Barack Obama, seine auenpolitische Reputation durch eine
groe Reise aufzufrischen, er fuhr lieber auf seinen eigenen Golfplatz in Schottland. Kme Trump nach Deutschland, wrde er sich wahrscheinlich eher auf
der Klner Domplatte positionieren als vor der Berliner Siegessule und an die
Sexattacken durch Migranten in der Silvesternacht erinnern.

Sparen ist angesagt

Haushaltsverhandlungen sind in Europa so


heikel, weil alles mit allem zusammenhngt.
Sollten die Briten beispielsweise aus den
Forschungsprogrammen aussteigen, so wird
Deutschland, als zweitstrkster Forschungsstandort in der EU, am meisten davon profitieren. Seit 2007 floss immerhin fast ein
Viertel der Frdermittel des Europischen
Forschungsrats von insgesamt 10,9 Milliarden Euro nach Grobritannien. Erhalten die
Deutschen aber mehr Forschungsgelder, so
erhht das die Rckflsse an die Bundesrepublik und reduziert den Nettobeitrag.
Sicher scheint nur: Die verbleibenden Mitgliedstaaten mssen nach einem Brexit sparen. Sogar die bislang unantastbare Gemeinsame Agrarpolitik (GAP) gert dafr ins Visier. Sie kostet pro Jahr rund 55 Milliarden
Euro, der zweitgrte Ausgabenblock im
EU-Haushalt. Ohne die Briten ist das kaum
noch zu bezahlen. Der Brexit stellt die
grte Herausforderung fr die GAP dar,
diagnostizierte das Europische Parlament
krzlich. Frankreichs Landwirtschaftsminister will Ende August mit seinen Kollegen
ber die Zukunft der GAP sprechen.
Denkbar wre eine Renationalisierung der
Landwirtschaftspolitik, bei der nur noch eine Grundprmie aus Brssel kommt und die
Mitgliedstaaten zustzlich Subventionen
zahlen, wenn sie dies wollen. Es wre eine
kleine Revolution. Bisher sind alle Versuche
gescheitert, EU-Frdermittel in dem Sektor
strategischer einzusetzen, weil Frankreich
weiter stur seine Bauern subventionieren
wollte. Doch seit 2014 gehren die Franzosen in der GAP zu den Nettozahlern, tragen
also mehr bei, als sie kassieren. Das verndert alles, sagt einer, der die Haushaltsverhandlungen fhren wird.
n
silke wettach | Brssel, wirtschaft@wiwo.de

Es gibt niemanden in seiner Umgebung mit nennenswerter Deutschlanderfahrung,

was bei Rivalin Hillary Clinton natrlich ganz anders ist. Sie kennt die meisten
Akteure der hiesigen Politik persnlich und verfgt ber ein groes Netzwerk.
Der amtierende US-Botschafter in Deutschland, John Emerson, hat schon fr
ihren Mann gearbeitet. Und Kandidatin Clinton informiert sich gezielt ber die
deutsche politische Landschaft. Derzeit verfassen einige Deutschlandkenner
etwa ein Memo fr sie ber die mutmalichen Themen im Bundestagswahlkampf. She eats this stuff up, sagen die Autoren, was frei bersetzt heit, dass
Clinton solche Infos mit Vorliebe verdaut. Bei Trump msste man eher frchten,
dass er die Autoren auffrisst, die ihm etwas ber Deutschland vorlegen.
n
5.8.2016/WirtschaftsWoche 32

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Neu: Der Elite


Report 2016

Kanzlerin Angela Merkel mag es nicht, wenn andere Politiker ffentlich ab-

FOTO: FRANK BEER FR WIRTSCHAFTSWOCHE

Show me
the
money

FOTO: MAURITIUS IMAGES/CULTURA/MONTY RAKUSEN

32

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34

WIRTSCHAFT & POLITIK

Bis das
Kartenhaus
einstrzt
JAPAN

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: Rentner und Sparer mssen fr die


lockere Geldpolitik ihrer Notenbank
zahlen. Das Land ist ein schlechtes
Vorbild fr Europa.

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igentlich wollte Japans Regierungschef Shinzo Abe mit einer Mischung


aus neuen Schulden und dem Drucken
von frischem Geld die Inflation und das
Wachstum in der drittgrten Volkswirtschaft der Welt ankurbeln. Doch der Erfolg
blieb bisher aus. Stattdessen droht die symbiotische Verbindung von Fiskal- und Geldpolitik das Land mittelfristig in eine schwere
Krise zu strzen.
Seit Langem schon gilt Japan als ein volkswirtschaftliches Versuchslabor fr exzentrische Wirtschaftspolitik. Als erste grere
Zentralbank der Welt hat die Bank von Japan (BoJ) die Leitzinsen Ende der Neunzigerjahre auf null Prozent gesenkt, im Frhjahr 2001 begann sie mit dem Ankauf von
Staatsanleihen (quantitative Lockerung).
Seit dem Ausbruch der Euro-Krise folgt die
Europische Zentralbank (EZB) dem Vorbild der BoJ und kauft Staatsanleihen. Es ist
eine Politik mit enormen Risiken.
Innerhalb von nur drei Jahren hat die Notenbank 42 Prozent aller Staatsanleihen Japans gekauft. 2018 drfte sie mehr als die
Hlfte der Papiere besitzen. Die Staatsschulden wandern von der privaten zur ffentlichen Hand, erklrt der konom Martin Schulz vom Fujitsu-Institut in Tokio. Die
Zinsen, die der Staat auf seine Anleihen
zahlt, flieen mit dem Notenbankgewinn
zurck ans Finanzministerium. Werden die
Anleihen fllig, lst der Staat sie mit neuen
Papieren ab, die wiederum bei der Notenbank landen. Faktisch ist der Staat Schuldner und Glubiger in einem: ein perfekt wirkender Selbstfinanzierungskreislauf.
Rechnet man die von der Notenbank gekauften Anleihen aus der Staatsschuld heraus,
liegt die Schuldenquote nur noch bei 175
Prozent des Bruttoinlandsproduktes (BIP),
71 Prozentpunkte unter dem offiziellen
Wert von 246 Prozent. Zieht man noch das
Staatsvermgen in Hhe von etwa 84 Prozent des BIPs ab, betrgt die Nettoschulden-

 ,('$
 #' )  -

konomisches Harakiri Regierungschef Shinzo Abe setzt auf Schulden und Gelddrucken

Die Notenbank springt ein


Wer Japans Staatsschulden hlt 1
250
Staatsschulden insgesamt ...
200
150
100
50
0

... bei privaten


Anlegern
... bei der Bank of Japan
4/2000 2004

2008

ben, zudem hat er ein neues Konjunkturprogramm aufgelegt. Den Preis dafr zahlen vor
allem die lteren Brger. Denn die Alten halten in Japan mehr als die Hlfte der privaten
Vermgen, das meist auf Sparkonten liegt,
fr die der aktuelle Zinssatz gilt.
Nach den Geschftsbanken werden knftig
auch Pensionskassen und Lebensversicherungen Staatsanleihen an die Notenbank
verkaufen. Das frische Geld drften sie in
auslndische Anleihen und japanische Immobilien stecken. Der Yen wird dann wohl
nachgeben, die Preise fr Importe steigen.
Zieht die Inflation an, schmelzen die Ersparnisse. Soziale Unruhen knnten die Folge
sein. Vor einer selbstmrderischen Politik
warnt daher der Chefkonom von JP Morgan, Masaaki Kanno. Doch die japanischen
Notenbanker scheint das nicht zu beunruhigen. In der vergangenen Woche beschlossen
sie, den Kauf von Aktienfonds beinahe zu
verdoppeln. Fr den Herbst rechnen Beobachter damit, dass die BoJ mehr japanische
Staatsanleihen kauft.
n

2012 10/2016

ab 2016 Prognose; 1 in Prozent vom Bruttoinlandsprodukt;


Quelle: Fujitsu Resarch Institute, BoJ

martin fritz |Tokio, malte fischer,


wirtschaft@wiwo.de

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FOTO: KO SASAKI

quote noch rund 90 Prozent. Kauft die BoJ


im bisherigen Tempo weiter, sinkt die Quote
jhrlich um 15 Prozent.
Doch die Rechentricks knnen nicht darber hinwegtuschen, dass diese Politik gefhrliche Folgen hat: Sie hat die Rendite fr
zehnjhrige Staatsanleihen in den Minusbereich gedrckt und damit den Druck auf
die Regierung zerstrt, den Staatshaushalt
zu konsolidieren. So hat Abe die fr 2017 anvisierte Mehrwertsteuererhhung verscho-

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WirtschaftsWoche 32/5.8.2016

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36

37

Der Volkswirt
Gegrndet 1926 durch Gustav Stolper, seit 1970 WirtschaftsWoche

32.2016

Konjunktur Deutschland

: Ein sprbarer Tempover-

Keine
amerikanischen
Verhltnisse

Fr die Konjunkturauguren war es eine herbe Enttuschung, als


die US-Statistiker in der vergangenen Woche die Wachstumszahlen fr die US-Wirtschaft im zweiten Quartal bekannt gaben. Um gerade mal 0,3 Prozent legte das reale Bruttoinlandsprodukt gegenber dem Vorquartal zu. Analysten hatten mit einer doppelt so hohen Rate gerechnet. Die Investitionen
schrumpften sogar in allen Bereichen. Nicht nur in Amerika,
auch in Europa und Asien mangelt es der Wirtschaft an Dynamik. Viele konomen sehen darin die typischen Nachwehen
der schweren Finanz- und Bankenkrise, die die Weltwirtschaft
im Gefolge der Lehman-Pleite erlebt hat.
Der Kapitalstock veraltet

Doch die Wachstumsschwche knnte noch einen anderen, tiefer liegenden Grund haben: Sie knnte das Ergebnis eines skularen Anstiegs der gesellschaftlichen Zeitprferenz sein. Die
Zeitprferenz gibt die Vorliebe der Menschen fr den Konsum
hier und heute an, sie misst mithin die Gegenwartsorientierung
der Gesellschaft. Je hher die gesellschaftliche Zeitprferenz
ausfllt, desto mehr Ressourcen wandern in den Konsum. Das
lsst die realwirtschaftliche Basis fr Investitionen schrumpfen.
Die Folge: Der Kapitalstock veraltet, Wachstum, Produktivitt
und Wohlstand erodieren. Vieles spricht dafr, dass sich die
Weltwirtschaft auf dem abschssigen Pfad einer steigenden
Zeitprferenz befindet. Die dem demokratischen Prozess inhrente Kurzatmigkeit des Regierungshandelns lsst die Belastungen der Brger durch Steuern und Abgaben steigen. Die inflationre Gesetzgebung der Regierungen greift immer strker in
das Privateigentum ein und verunsichert Brger und Unternehmer. Dazu kommt die Zinsdrckerei der Notenbanken. All das
geht zulasten des langfristig orientierten Denkens und Handelns und treibt die Menschen in den schnellen Konsum. In
Amerika sparen die Brger nur noch fnf Prozent ihres verfgbaren Einkommens so wenig wie die viel rmeren Englnder
im 17. Jahrhundert. Wen wundert es da noch, dass Wachstum
und Investitionen stocken?

as wurde nicht alles


an Horrorszenarien
fr die deutsche
Wirtschaft im Vorfeld der Brexit-Abstimmung in Grobritannien an die Wand gemalt? Ein
Austritt der Briten aus der EU
knne die wirtschaftliche Erholung in Europa und damit
auch in Deutschland abwrgen,
hie es. Doch bisher ist davon
nichts zu spren. Die Stimmung in der deutschen Wirtschaft ist nach wie vor gut, so-

New
Economics

von Malte Fischer

Kommentar Wachstum

lust fr die deutsche Wirtschaft ist nicht in Sicht.

Studie Einkommensverteilung

: Die Ungleichheit in

Deutschland ist deutlich


geringer als in den USA.
Grund dafr ist der umverteilende Sozialstaat.
ie Finanzkrise stellte
auch in den Wirtschaftswissenschaften eine Zsur dar. Sie warf nicht nur die tradierten Denkschablonen der
Makrokonomie ber den Haufen, sondern entfachte zudem eine Debatte ber die Einkommensverteilung. In Deutschland
erregte jngst das Deutsche Institut fr Wirtschaftsforschung
(DIW) mit einer Studie ber das
angebliche Schrumpfen der Mittelschicht groe Aufmerksamkeit. Jetzt legt das Institut der
deutschen Wirtschaft (IW) in
Kln eine Studie* vor, die zeigt,
dass von einem Schrumpfen der
Mittelschicht und dem Einzug
amerikanischer Verhltnisse in
Deutschland keine Rede sein
kann. Der Grund dafr ist, dass
die Umverteilung durch den Sozialstaat hierzulande deutlich
grer ist als in den USA. Betrachtet man die Markteinkom-

* Kristin Fischer, Judith Niehues:


Einkommensverteilung Keine
amerikanischen Verteilungsverhltnisse in
Deutschland; IW-Kurzbericht 40/2016

men, erscheint die Ungleichheit


auf beiden Seiten des Atlantiks
zwar auf den ersten Blick hnlich hoch. Der Gini-Koeffizient
(je nher er bei 1 liegt, desto ungleicher sind die Einkommen
verteilt) betrgt fr die USA 0,51,
fr Deutschland liegt er bei 0,5.
Das liegt vor allem daran, dass
die Rentner hierzulande ihren
Lebensunterhalt berwiegend
durch Sozialrenten bestreiten,
die nicht zu den Markteinkommen gerechnet werden. Das lsst
die Rentner rmer erscheinen,
als sie tatschlich sind, und hievt
die Ungleichheit der Markteinkommen auf US-Niveau. Bercksichtigt man jedoch die Umverteilung durch Renten, Steuern
und Sozialbeitrge, sinkt der Gini-Koeffizient fr Deutschland
auf 0,29, fr die USA fllt er lediglich auf 0,39. Ein hnliches Resultat zeigt sich bei der Analyse
der Mittelschicht. Gemessen an
den Markteinkommen, gehren
hierzulande nur 27 Prozent der
Brger zur Mittelschicht. In den
USA sind es 23 Prozent. Auf Basis der Nettoeinkommen liegt
der Anteil in Deutschland jedoch
bei 49 Prozent, in den USA nur
bei 30 Prozent.
malte.fischer@wiwo.de

WirtschaftsWoche 32/5.8.2016

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wohl die Einkaufsmanager als


auch die Konsumenten blicken
zuversichtlich in die Zukunft.
Auch der Earlybird-Frhindikator, den die Commerzbank
monatlich exklusiv fr die
WirtschaftsWoche ermittelt,
deutet auf eine anhaltende,
wenn auch nicht allzu dynamische Aufwrtsbewegung der
Wirtschaft hin. Zwar hat sich
der Indikator, der der Konjunktur um sechs bis neun Monate
vorausluft, zuletzt von 0,31 auf
0,12 Punkte abgeschwcht.
Doch das war in erster Linie eine Gegenbewegung zu dem
krftigen Anstieg im Vormonat.

2015
Volkswirtschaftliche
Gesamtrechnung
Real. Bruttoinlandsprodukt
Privater Konsum
Ausrstungsinvestitionen
Bauinvestitionen
Ausfuhren
Einfuhren

Arbeitsmarkt,
Produktion und Preise
Industrieproduktion1
Auftragseingnge1
Einzelhandelsumsatz1
Exporte2
ifo-Geschftsklimaindex
Einkaufsmanagerindex
GfK-Konsumklimaindex
Verbraucherpreise3
Erzeugerpreise3
Arbeitslosenzahl4
Offene Stellen4
1

Durchschnitt
1,7
2,0
4,8
0,3
5,4
5,8

II/15

III/15

einer Seitwrtsbewegung. Die


konomen der Commerzbank
gehen davon aus, dass die deutsche Wirtschaft in den nchsten Quartalen mit Raten von 0,3
bis 0,4 Prozent gegenber dem
Vorquartal expandiert. Fr das
Gesamtjahr 2016 erwarten sie
eine Wachstumsrate von 1,5
Prozent.
malte.fischer@wiwo.de

Earlybird auf Zickzackkurs


Bruttoinlandsprodukt und Earlybird-Konjunkturbarometer
4,0

1,00
Earlybird 2

2,0

0,5

0
-0,5

-2,0

Bruttoinlandsprodukt 1

-1,0

-4,0
2006

2008

2010

2012

2014

2016

1 zum Vorquartal (Prozent); 2 gewichtete Summe aus kurzfristigem Realzins, effek-

tivem realem Euro-Auenwert und Einkaufsmanagerindizes; Quelle: Commerzbank

Die deutsche Konjunktur in Zahlen


Jeweils aktuellste Werte

FOTO: FRANK SCHEMMANN FR WIRTSCHAFTSWOCHE

Der Fluch
des schnellen
Konsums

Belastend wirkten die etwas


schwchere Konjunktur in den
Euro-Lndern sowie die festere
Notierung des Euro gegenber
den Whrungen wichtiger
Handelspartnerlnder. Im Juli
war der reale Auenwert rund
zwei Prozent hher als im Vorjahr. Dagegen sttzte die lockere Geldpolitik die Konjunktur.
Insgesamt befindet sich der
Earlybird seit Jahresbeginn in

Der Aufschwung
setzt sich fort
trotz Brexit

IV/15

Vernderung zum Vorquartal in Prozent


0,4
0,3
0,3
0,1
0,8
0,4
0,6
0,2
1,0
1,7
0,3
2,0
1,8
0,4
0,6
0,6
1,1
0,5

I/16

Letztes Quartal
zum Vorjahr
in Prozent

0,7
0,4
1,9
2,3
1,0
1,4

1,3
1,8
2,4
1,9
1,5
3,1
Letzter Monat
zum Vorjahr
in Prozent

2015

Mai

Juni

Juli

August

Durchschnitt
1,1
1,5
2,8
6,5
108,1
52,1
9,7
0,2
1,9
2793
568

2016
1,3
0,0
0,7
-1,9
107,7
52,1
9,7
0,1
2,7
2695
650

2016

0,1

108,7
54,5
9,8
0,3
2,2
2689
653

2016

108,3
53,8
10,1
0,4

2682
656

2016

10,0

4,6
3,7
2,7
1,6
1,1
5,0
1,0

4,1
14,7

produzierendes Gewerbe, Vernderung zum Vormonat in Prozent; 2 Vernderung zum Vormonat in Prozent; 3 Vernderung zum Vorjahr
in Prozent; 4 in Tausend, saisonbereinigt; alle Angaben bis auf Vorjahresvergleiche saisonbereinigt; Quelle: Thomson Reuters

Wann steigt die


Arbeitslosigkeit?
Die Dynamik auf dem deutschen Arbeitsmarkt ist ungebrochen. Im Juli
ging die Zahl der registrierten Arbeitslosen saisonbereinigt um 7000 auf
2,682 Millionen zurck. Die Arbeitslosenquote verharrte bei 6,1 Prozent. Die
Einstellungsbereitschaft der Betriebe ist
weiterhin hoch. Im Mai (neuere Daten
liegen nicht vor) nahm die Zahl der sozialversicherungspflichtig Beschftigten um 56 000 gegenber dem Vormonat zu. Der BA-X-Index der Bundesagentur fr Arbeit, der die Nachfrage
der Unternehmen nach Arbeitskrften
misst, legte im Juli um einen Punkt auf
217 Zhler zu. Auch das vom Mnchner
ifo Institut ermittelte Beschftigungsbarometer verbesserte sich. Vor allem
im Dienstleistungs- und im Baugewerbe suchen die Betriebe Mitarbeiter.
Gleichwohl knnte die Arbeitslosigkeit
in den nchsten Monaten leicht steigen.
Der Grund: Viele Flchtlinge, die derzeit
noch Integrationskurse besuchen und
daher nicht als arbeitslos gelten, werden sich nach Abschluss der Kurse auf
die Suche nach einem Job begeben und
sofern sie keine Arbeitsstelle finden
die Arbeitslosenzahl erhhen.

5.8.2016/WirtschaftsWoche 32

38

39

DER VOLKSWIRT

Eine harte Landung


Chinas ist das
grte Risiko

Warum die Kritiker


von Industrie 4.0
sich irren

Weltwirtschaft Sdostasien

Denkfabrik Horst Wildemann

ie Liste der westlichen


Konzerne, die sich im
Kulim-Industriepark im
Norden Malaysias niedergelassen haben, liest sich wie das
Whos who der globalen
Hightechelite: Der US-Chipkonzern Intel betreibt hier eine
Fabrik, Konkurrent Infineon erweitert gerade seine Kapazitten, auch BASF und der japanische Elektronikriese Panasonic
sind vor Ort. Und der Lichtkonzern Osram aus Mnchen
baut ein neues Halbleiterwerk
in Kulim.
Exporte schrumpfen

Fragte man westliche Manager


nach den Standortbedingungen
in Malaysia, bekam man frher
fast nur Lob zu hren: Ein nahezu perfekt ausgebautes Straennetz, schnelles Internet und
gut ausgebildete Arbeitskrfte
lockten Investoren. Doch in
jngster Zeit mischen sich kritische Tne in das Lob. Immer
hufiger fllt der Strom aus,
sagt ein deutscher Manager in
Kulim, das gab es frher
nicht. Eigentlich mssten die
Kapazitten erweitert werden,
die Regierung aber verweigere
den Ausbau auch weil die leinnahmen des Landes sinken.
Der niedrige lpreis ist aber
nur eines von vielen Problemen, mit denen Malaysia und
ganz Sdostasien derzeit zu
kmpfen haben. Die schwache
Konjunktur in Europa und die

deutlich nachlassende Dynamik in China drcken auf die


Nachfrage nach Gtern aus der
Region. In manchen Branchen
sind die Exporte der Lnder
Sdostasiens zuletzt mit zweistelligen Raten geschrumpft.
Besonders die Rohstoffwirtschaft bekommt die Schwche
in China zu spren. In Vietnam,
noch vor Kurzem der Hoffnungstrger der Region, chzen
die Banken unter immer mehr
faulen Krediten.

Vorjahr. Im Nachbarland Singapur rechnet die Regierung nur


noch mit einem Zuwachs des
Bruttoinlandsprodukts (BIP)
um 1,5 Prozent. In Thailand
drfte der Zuwachs bei drei
Prozent liegen. Auch in Indonesien sind die Zeiten mit Wachstumsraten von sechs und mehr
Prozent Geschichte. Eine nachhaltige Erholung ist fr das
kommende Jahr nicht in Sicht.
Eher knnte es noch schlimmer
kommen. Rajiv Biswas, Asien-

: Mit der Digitalisierung


der Produktion wachsen
die Sorgen vor Jobverlusten und einer berforderung der Mitarbeiter
zu Unrecht.

beim Handel und bei Investitionen. Die Produktions- und Lieferketten gerade in der Elektronikindustrie sind inzwischen
stark diversifiziert. Chinas Fabriken beziehen Vorprodukte
aus ganz Asien. Vieles von dem,
was etwa im Hightechpark im
malaysischen Kulim gefertigt
wird, geht normalerweise von
dort zur Weiterverarbeitung
nach China, unter anderem in
die iPhone-Fabriken des Landes.

ndustrie 4.0 steht fr die


himmlische Utopie eines
Perpetuum mobile, das dem
Menschen alle erdenklichen
Gter und Dienstleistungen
liefert, ohne dass er Hand anlegen muss. In der realen Welt
und in der Betriebswirtschaft
klingt das nchterner. Dort bedeutet Industrie 4.0 die Digitalisierung und damit die Automatisierung und Flexibilisierung der Fertigung. Produktivittssteigerungen von 8 bis 13
Prozent erhofft sich etwa die
Automobilbranche, 8 Prozent
der Maschinenbau und die
Elektrobranche. Gleichzeitig
aber wird der Megatrend Industrie 4.0 von ngsten und
Irrtmern begleitet die es zu
widerlegen gilt.

Korruption schreckt ab

Mde Tiger
Bruttoinlandsprodukt (real),
Vernderung zum Vorjahr in Prozent
8
7
6
5
4
3
2
1
0

Indonesien
Malaysia
Thailand
Singapur

2012

2013

2014

20151

20161

1 Prognose; Quelle: IWF

Hinzu kommt eine wachsende


politische Instabilitt, vor allem
in Thailand, Malaysia und auf
den Philippinen. In Thailand
hat das Militr vor zwei Jahren
geputscht. Anfang August sollen die Thais ber eine neue
umstrittene Verfassung abstimmen. Politische Beobachter
rechnen mit neuen Protesten.
Fast alle Lnder Sdostasiens
werden 2016 deutlich schwcher wachsen als 2015, prognostiziert die Asiatische Entwicklungsbank (ADB). In Malaysia drfte die Wirtschaft nur
noch um rund vier Prozent
wachsen, nach fnf Prozent im

Chefkonom bei IHS Global


Insight in Singapur, hat China
als eines der grten Risiken
fr die zehn Lnder der Vereinigung Sdostasiatischer Staaten (Asean) ausgemacht. Mittelfristig ist eine harte Landung
in China der grte Unsicherheitsfaktor fr die Region, sagt
Biswas. Vor allem der wacklige
Finanzsektor in China gebe Anlass zur Sorge.
Besonders schwer treffen wrde
eine harte Landung Chinas die
sdlichen Nachbarn Singapur,
Malaysia, Thailand und die Philippinen. Zu eng ist die Verzahnung Sdostasiens und Chinas

Um neue Investoren ins Land


zu holen, will die malaysische
Wirtschaftsfrderungsgesellschaft MIDA jetzt in die Offensive gehen. Der stellvertretende
Vorstandschef Phang Ah Tongu
kndigt an, Investoren aus
Hochtechnologiebranchen anzulocken. Unternehmen aus
der Luftfahrtindustrie, der
Medizintechnik sowie aus der
Chemie- und Elektronikindustrie, die in Malaysia investieren,
winken erkleckliche Steuervergnstigungen.
Wenn da nur nicht die Probleme mit der politischen Reputation wren. Premierminister
Najib Razak soll in eine Korruptionsaffre verstrickt sein. Dem
Regierungschef wird vorgeworfen, einen dreistelligen Millionen-Dollar-Betrag aus dem
Staatsfonds fr Wahlkampfzwecke abgezweigt zu haben.
Weil sie nicht mit Malaysia in
Verbindung gebracht werden
wollten, blieben im Juni viele
Vertreter des Davoser Weltwirtschaftsforums (WEF) der
WEF-Sdostasien-Tagung in
Kuala Lumpur lieber fern.
matthias.kamp@wiwo .de

WirtschaftsWoche 32/5.8.2016

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durch eine Roboterisierung die


Lohnkosten pro Stunde um 25
bis 30 Prozent sinken knnen.
Diese Einsparungen und die
Hherqualifizierung der Mitarbeiter strken die Wettbewerbsfhigkeit und sichern
damit Beschftigung. Viele Unternehmen in Deutschland
produzieren dann zu den gleichen Lohnkosten wie in China
und dies bei weit besserer
Infra- und Zuliefererstruktur
vor der Haustr.
Irrtum 2: Industrie 4.0 schafft
nur Jobs fr olympiareife
Mitarbeiter.

Richtig ist: Industrie 4.0


schichtet Arbeitspltze um. 30
bis 50 Prozent der Beschftigten mit Routinearbeiten mssen um ihren Job frchten.
Doch das ist nur ein Teilaspekt.
Denn es verndert sich auch
die Kostenkalkulation. Arbeitskosten von 50 Euro pro Stunde
und Mitarbeiter, die in der
deutschen Industrie heute
blich sind, stehen acht Euro
fr einen Roboter gegenber.
Roboter ersetzen zum Beispiel
in der Automontage 10 bis 15
Prozent der Arbeitspltze. Eine
Mischkalkulation zeigt, dass

rung der Krankheitstage um 30


Prozent, einer Steigerung der
Mitarbeiterzufriedenheit und
einer lngeren Beschftigung
von Produktionsmitarbeitern
durch altersgerechte Arbeitspltze weit ber das 60. Lebensjahr hinaus.
Irrtum 3: Mitarbeiter
werden zum Anhngsel von
Robotern.

Richtig ist: Exzellente Wertschpfung durch Industrie 4.0


wird nur mglich mit qualifizierten und motivierten Mitarbeitern sowie Fhrungskrften, die das Wissen und die

Weniger Krankheitstage, mehr


Mitarbeiterzufriedenheit und
eine lngere Beschftigung durch
altersgerechte Arbeitspltze

Irrtum 1: Industrie 4.0 gefhrdet


Arbeitspltze.

FOTO: PR

: Schwache Nachfrage,
niedriger lpreis, politische Wirren: Eine nachhaltige Erholung in den
einst boomenden AseanLndern ist nicht in Sicht.

Richtig ist: Insbesondere die


neuen Serviceroboter verbessern die Ergonomie am Arbeitsplatz. Denn sie bernehmen taktgebundene Arbeit,
Ttigkeiten in ungnstiger Krperhaltung und mit hohem
Kraftaufwand. Das ermglicht
die Reintegration erfahrener,
aber
funktionsgeminderter
Mitarbeiter, die in vielen Branchen schon sechs bis acht Prozent der Belegschaft ausmachen. Die positiven Effekte der
Mensch-Roboter-Kooperation
sind immens. Unternehmen
berichten von einer Reduzie-

Ideen anderer orchestrieren.


Dabei spielen weiche Faktoren
wie Mut, Kreativitt, Flei und
Kompetenz der Mitarbeiter
eine immer wichtigere Rolle.
Digitale Technologien helfen,
die dazu erforderliche Kommunikation transparenter und
offener zu gestalten. Die Chancen, den Handlungsspielraum
der Mitarbeiter zu vergrern,
wachsen mithin durch Industrie 4.0.

Irrtum 4: Der Produktivittsgewinn frisst das Wachstum auf.

Richtig ist: Das Charakteristische an Industrie 4.0 fr die


Mrkte liegt in den neuen Geschftsmodellen, die die Digitalisierung den klassischen Fertigungsunternehmen erffnet.
Lkw-Bauer werden auch noch
Flottenmanager und verdienen
damit Geld; einzelne Hndler
schwingen sich mit Internetplattformen zu Amazons auf,
die eine ganze Branche ins Onlinegeschft fhren. Die Aussichten, mit diesem Neugeschft Produktivittswachstum
und Arbeitsplatzverluste zu
bertreffen, sind gut. Experten
rechnen mit einem mglichen
Umsatzwachstum durch neue,
digital getriebene Geschftsmodelle von sieben bis zehn
Prozent.
Irrtum 5: Industrie 4.0 und Big
Data entmndigen Brger und
Gesellschaft.

Richtig ist: Effizienz und Big


Data bedeuten nicht nur, dass
Unternehmen besser wirtschaften. Sie bieten allen am
Wirtschaftsleben Beteiligten
auch die Chance, andere Perspektiven einzunehmen. Das
beinhaltet auch eine gesellschaftliche Dimension: dass
sich Akteure dank Transparenz
vermehrt auf verlssliche Regeln und Vertrauen sttzen
knnen. Die Industrie hat die
Chance, schlanker, schneller,
vor allem aber sozial vertrglicher und umweltgerechter zu
produzieren.

Horst Wildemann ist Professor an der TU Mnchen. Er leitet dort das


Forschungsinstitut fr Unternehmensfhrung, Logistik und Produktion
und ist Geschftsfhrer der Unternehmensberatung TCW.

5.8.2016/WirtschaftsWoche 32

40

41

wiwo.de/unternehmen

Siegen
durch
Nachgeben

UNTERNEHMEN & MRKTE

STADA

: Im Kampf mit dem aktivistischen


Investor Active Ownership kann
der hessische Pharmakonzern Boden
gutmachen.

FOTO: CHRISTOF MATTES FR WIRTSCHAFTSWOCHE

Kampfsportler
Stada-Chef Wiedenfels
punktet mit guten
Zahlen gegen den
aggressiven Investor
AOC

onatelang umkreisten die Angreifer


ihr Zielobjekt, den hessischen Pharmakonzern Stada. Die Investoren
Florian Schuhbauer und Klaus Rhrig studierten Bilanzen und Marktstudien ber
den Grippostad-Hersteller, fragten Industrieexperten nach ihrer Einschtzung, stellten dem Unternehmen etliche Fragen. Wir
hatten ber Monate einen konstruktiven
Dialog mit Stada, sagt Schuhbauer. Im September etwa plauderte der smarte Investor
mit Stada-Vorstand Matthias Wiedenfels im
Luxushotel Astoria in St. Petersburg, wo sich
Stada den Anlegern prsentierte.
Seit Mitte Mai aber ist die Harmonie vorbei.
Da forderten Schuhbauer und Rhrig Stada
nun auf, das Gros der Kapitalvertreter im
Aufsichtsrat abzulsen im Namen ihrer Investmentgesellschaft Active Ownership Capital (AOC), die mehr als fnf Prozent am
Unternehmen hlt. Seitdem stellen sie immer wieder neue Forderungen. Mal soll der
Cashflow erhht und die Kosten gesenkt
werden. Dann soll der Wirtschaftsprfer
weg. Als Nchstes zeigte sich AOC verrgert
darber, dass Stada teilweise gegen Regeln
der guten Unternehmensfhrung (Corporate Governance Kodex) verstoe.
Zu den rebellischen Aktionren zhlt auch
der gefrchtete US-Investor Guy WyserPratte, erfahren in Attacken gegen trge

Konzerne (Wacht auf und riecht das Napalm!), der sich ebenfalls mit Stada-Aktien
eingedeckt hat. Der frhere US-Marine pldiert dafr, dass Stada an den Finanzinvestor CVC oder an einen Hersteller von Nachahmermedikamenten (Generika) verkauft
wird. Am 26. August, auf der Hauptversammlung im Frankfurter Congress Center,
wird es zum groen Showdown zwischen
Stada und den Aktivisten kommen.
Gegen die Selbstbedienung

AOC hat die Schlacht lngst nicht gewonnen. Wiedenfels, inzwischen Vorstandschef,
kann fr die ersten sechs Monate dieses Jahres gute Zahlen vorweisen. Gewinn und
Cashflow etwa sind gestiegen. Zudem geht
der 43-jhrige Jurist auf Verbesserungsvorschlge von AOC, die im Interesse aller
Aktionre sind, ein. Das drfte ihm helfen,
Investoren auf seine Seite zu ziehen. Zumal
AOC sich ungeschickt verhlt und mit immer neuen Vorschlgen und der teils absurden Kritik an Glaubwrdigkeit einbt.

Vom Streit begelt


Entwicklung der Stada-Aktie
seit Jahresanfang (in Euro)
50
45
40
35
30
25

Quelle: Thomson Reuters

Aktivisten geht es darum, den Wert eines


Unternehmens zu steigern, um dann schnell
wieder auszusteigen und Kasse zu machen.
Oft drngen sie auf mehr Effizienz und strategische Vernderungen, wettern gegen die
Selbstbedienungsmentalitt von Fhrungskrften und zu hohe Vergtungen, streiten
fr eine bessere Kontrolle des Vorstands und
fr mehr Rechte der Aktionre.
Wie im Falle Stada. Die beiden AOC-Vorstnde Schuhbauer war mal Finanzvorstand einer Post-Tochter; Rhrig entstammt einer sterreichischen Unternehmerfamilie, die etwa Schnuller fr Babys
produziert hatten die Schwachstelle von
Stada erkannt: Der langjhrige Vorstandschef Hartmut Retzlaff hatte zwar in zwei
Jahrzehnten das Unternehmen gro gemacht, agierte aber zunehmend mit der Attitde eines Sonnenknigs. Seinen Sohn
Steffen hievte er in Toppositionen, hielt
sich eigene Berater. Der Aufsichtsrat, der
vor allem aus lteren Apothekern und Medizinern besteht, war dem Chef gewogen.
AOC forderte, die Kontrollposten neu zu
besetzen, um so die Macht des Chefs zu begrenzen. Kurz nach der Attacke erkrankte
Retzlaff ernsthaft. Zuletzt machten Gerchte die Runde, er knnte zurckkehren,
doch davon wei man bei Stada offiziell
nichts.
Nachfolger Wiedenfels reagierte prompt
auf die Vorwrfe von AOC. Der frhere Judoka geht nach dem japanischen Kampfsport-Prinzip Siegen durch Nachgeben
vor: Wiedenfels, der acht Jahre unter Retzlaff arbeitete, schasste das Kchenkabinett
seines Vorgngers und reduzierte die Macht
des Sohnes. Doch das half nicht viel. Fr
AOC mangelt es dem Juristen an Branchenkompetenz. Wiedenfels zeigt sich selbstbewusst: Ich trete hier nicht als bergangslsung an, sagt er. Ihm sei klar, was zu tun ist,
dazu brauche er keine aktivistischen Investoren. Ich wei, wo die Wachstumspotenziale liegen.
Wiedenfels will, so wie AOC auch, dass Stada internationaler wird. Er hat etwa vor, das
Sonnenschutzmittel Ladival knftig nicht
nur in Deutschland, Spanien und England,
sondern auch in anderen europischen Lndern strker in die Regale zu drcken. Bis
2019, verspricht Wiedenfels, soll Stadas Jahresumsatz von derzeit 2,1 Milliarden auf 2,6
Milliarden Euro steigen.
Einig sind sich die beiden Parteien im Prinzip auch darin, dass die Kosten runter mssen. Der whrungsbereinigte Gewinn soll so
innerhalb von drei Jahren von 166 Millionen
Euro auf 250 Millionen Euro zulegen, hofft
Wiedenfels. Viele Investoren halten das fr

E
WirtschaftsWoche 32/5.8.2016

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5.8.2016/WirtschaftsWoche 32

43

UNTERNEHMEN & MRKTE

realistisch, AOC sind die Margenziele nicht


ambitioniert genug.
Kampfabstimmung um den Aufsichtsrat

Zweimal hat sich der neue Stada-Chef in


den vergangenen Wochen mit seinen Herausforderern getroffen. Einmal, kurz nach
dem Eklat im Mai, in einem Konferenzraum
in der Stada-Zentrale in Bad Vilbel; umrahmt von Pop-Art-Portrts von Albert Einstein bis Frank Sinatra. Das andere Mal vor
wenigen Wochen in den Frankfurter Rumen der Commerzbank, als Schuhbauer ein
Investoren-Lunch von Stada besuchte. Auch
AOC mht sich, den Kontakt mit Stada aufrechtzuerhalten.
Doch seither haben sich die Fronten eher
noch verhrtet. Weit auseinander liegen die
Parteien vor allem bei der Neubesetzung des
Aufsichtsrats. Ursprnglich wollte AOC fnf
der sechs Kapitalvertreter auswechseln, einigte sich dann mit dem Stada-Vorstand auf
drei, nun sollen nach der Vorstellung von
AOC alle sechs bisherigen Reprsentanten
der Anteilseigner weg.
Von den vier neuen Kandidaten, die Stada installieren will, akzeptiert AOC nur zwei Namen die Opel-Managerin und Marketingfachfrau Tina Mller sowie Rolf Hoffmann, Manager des US-Biotechkonzerns Amgen. Bei
den Vorschlgen von
Stada fehlt es an Kompetenz fr Generika, moProzent plus
niert Schuhbauer und
beim Gewinn
schlgt daher aktuelle
soll Stada bis
und einstige Fhrungszum Jahr 2019
krfte aus der Branche
schaffen

50

vor. Auf der Hauptversammlung


tungsttigkeit sei von dieser ReOnlinetipp
am 26. August drfte es zu einer
gelung betroffen. Entsprechend
Leseempfehlung
Kampfabstimmung kommen.
werde im Einzelfall geprft.
Ein Kurzinterview
Dass AOC die anderen Investoren
Darber
hinaus testieren die gromit Stada-Chef
Matthias Wiedenfels
mehrheitlich fr einen Radikalen Gesellschaften auch nicht
finden Sie unter
umbau des Gremiums begeistern
zuverlssiger als die kleinen. So
wiwo.de/stada
kann, ist fraglich. Es sei aus Grnfallen der Deutschen Prfungsden der guten Unternehmensfhstelle fr Rechnungslegung
rung wnschenswert, wenn die Mitglieder auch Bilanzpolizei genannt regelmig Unnicht alle zur gleichen Zeit neu gewhlt wer- ternehmen negativ auf, die von einem der vier
den, sondern die Mandate zeitversetzt enden, Groen geprft werden, so etwa Adidas oder
sagt Theodor Baums, Professor fr Wirt- die Deutsche Bank.
schaftsrecht. Andere Kenner der Materie weisen darauf hin, dass bei einer solchen Lsung Neuer Wirtschaftsprfer gesucht
viel Wissen ber das Unternehmen verloren Der neue Prfer soll dann laut AOC dafr
gehe. AOC sagt, dass die Kontinuitt durch die sorgen, dass der Stada-Vorstand sich besser
langjhrig im Unternehmen ttigen Vertreter an die Regeln zur guten Unternehmensfhder Arbeitnehmer gewhrleistet sei.
rung (Corporate Governance Kodex) hlt.
hnlich unausgegoren wirkt die Idee des ak- So legte Stada etwa lange nicht offen, wie
tivistischen Investors, den Wirtschaftspr- viele Aktien des Unternehmens Vorstand
fer kurzfristig auszutauschen. Seit 2009 und Aufsichtsrat halten. Doch AOC sollte
wird die Stada-Bilanz von der Hamburger wissen, dass ein Abschlussprfer darauf keiPKF geprft, was auch schon bei anderen nen Einfluss hat. Er ist fr die Einhaltung
Aktionren auf Kritik stie.
des Corporate Governance Kodex nicht zuDer Investor wnscht sich als neuen Wirt- stndig. Stada hat die Zahl der Aktien von
schaftsprfer eines der ganz groen Huser, Vorstand und Aufsichtsrat mittlerweile freialso KPMG, EY, Deloitte oder PwC. Nach ei- willig verffentlicht. Gemeinsam halten sie
ner EU-Verordnung darf die Bilanz jedoch weniger als ein Prozent der Papiere.
nur noch von Prfern testiert werden, die Wiedenfels zeigt sich auch in dieser Sache
keine weiteren, bedeutsamen Beratungs- kooperativ. Fr 2017 will er europaweit per
dienstleistungen fr das Unternehmen er- Ausschreibung einen neuen Prfer suchen.
bringen. Nach Informationen der Wirt- AOC behlt sich dennoch vor, mit einem GeschaftsWoche sind oder waren jedoch bis genantrag auf eine sofortige Ablsung des
vor Kurzem alle vier groen Gesellschaften Wirtschaftsprfers zu drngen. Fr mich
schon fr Stada ttig. Es drfte folglich wre es Wahnsinn, mitten im Jahr den Prschwierig werden, unter den vier Groen ei- fer auszutauschen, sagt Wiedenfels.
nen zu finden, der den Job machen darf. Sta- Mittlerweile droht AOC selbst juristischer
da sagt dazu, dies sei in den Ausschreibungs- rger. Die Bundesanstalt fr Finanzdienstunterlagen bercksichtigt. Nicht jede Bera- leistungsaufsicht (BaFin) untersucht Vorwrfe, wonach der aktivistische Investor
Absprachen mit anderen Investoren getroffen haben soll, ohne dies anzuzeigen. AOC
Nachgemachte
besttigt, dass die BaFin, nach MedienspeMedikamente
kulationen, ein Auskunftsersuchen gestellt
Stada setzt
auf einen Mix
hat, bestreitet aber, Pflichten verletzt zu haaus Generika
ben. hnliche Forderungen wie AOC erhebt
und Markenetwa der Fondsanbieter Shareholder Value
produkten wie
Management. Zu Gesprchen mit anderen
Grippostad
Investoren uert sich AOC nicht.
Trotz zunehmender Kritik sieht Schuhbauer dem weiteren Kampf gegen Stada und
dem zu erwartenden Showdown auf der
Hauptversammlung gelassen entgegen.
Mit unseren Forderungen haben wir schon
einiges in Bewegung gebracht, sagt er. Stada ist ein tolles Unternehmen, das wir durch
einen hochkartigen und industrieerfahrenen Aufsichtsrat weiter strken wollen. n
juergen.salz@wiwo.de,
melanie bergermann | Frankfurt

Besonders bei Traditionslinien gibt es zu


viele Hierarchieebenen. Deren Verwaltungskosten liegen bis zu 20 Prozent ber denen
von Billigfliegern wie Ryanair. berdeckt
wurde das bisher dadurch, dass die Zahl der
Passagiere strker wuchs als die Belegschaft.
Nun, da das Wachstum fehlt, schlagen die
schleichend gestiegenen Kosten auf den Gewinn durch.
n Hinzu kommen berkapazitten. Die vier
grten Linien Europas haben 200 neue
Jets bestellt aus Angst, im scheinbar endlosen Aufschwung nicht genug neue Maschinen zu bekommen. Weil die Kaufvertrge,
anders als bei US-Linien, ein Verschieben
der Auslieferung kaum zulassen, vergrern
sie die Flotten, obwohl sie die alten Flieger
schon nicht voll bekommen.
n Dazu wchst das Angebot, weil die neuen
Maschinen in der Regel grer sind als die
alten. So lsst die Lufthansa-Billigtochter
Eurowings die Zahl der Flieger zwar gleich.
Doch sie ersetzt ihre Bombardier-Regionaljets mit bis zu 100 Pltzen durch AirbusMaschinen mit gut 150 Sitzen, die fr viele
kleinere Routen wie DsseldorfBirmingham oder HamburgOslo zu gro sind, um
sie profitabel zu fllen.
n

Drckende Last Europas Airlines haben zu viele Flugzeuge bestellt

Bewusst
ins
Unwetter
FLUGLINIEN

: Lufthansa und Co. rutschen in die


Krise. Ursache sind weniger die Furcht
der Kunden vor Terror oder der Brexit,
sondern hausgemachte Probleme.

die Aktie sieht er auf einen Cent Restwert


abschmieren.
Lufthansa oder der ungarische Ultrabilligflieger Wizz Air machten zwischen April
und Juni zwar noch mehr Gewinn als im
selben Quartal des Vorjahres. Doch das ist
nur dem guten Geschft bis April und dem
niedrigen Spritpreis geschuldet. Seit Juni
fllen die Linien ihre Flieger immer hufiger nur mithilfe von Sonderangeboten. Im
Sommerquartal knnten die Einnahmen pro
Passagier noch mal um zehn Prozent sinken
und die Kosten um bis zu fnf Prozent
klettern, so eine Studie des auf die Branche
spezialisierten Marktforschers Capa.

eim Ausblick auf 2016 war Carsten Ende der fetten Jahre
Spohr im vorigen Oktober fr seine Die Flugbranche sieht sich dabei als Opfer
Verhltnisse ungewohnt verhalten. hherer Gewalt. Die vielen Streiks und die
Das wird kein ganz leichtes Jahr fr Flugli- Angst vor Terror oder dem Brexit lassen
nien, prophezeite der Lufthansa-Chef.
ungewhnlich viele Kunden beim Urlaub
Spohr irrte sich. 2016 wird fr die Flugbran- zgern, begrndet etwa Easyjet-Chefin
che nicht nur schwierig, sondern deutlich Carolyn McCall das Ende ihrer fast sieben
schlechter als erwartet. Rechnete Lufthansa fetten Jahre im Cockpit des Billigfliegers.
zum Jahreswechsel noch mit etwas mehr Dabei vergisst die Managerin einen entUmsatz, musste Spohr diese Woche ge- scheidenden Punkt: die hausgemachten
nauso wie zuvor bereits Easyjet, Air France Probleme der Branche.
und die British-Airways-Mutter IAG einen n Die starre Firmenkultur mit zu wenigen
Umsatzrckgang und eine VerNeuerungen. Wegen ihrer alten
fehlung des Gewinnziels melden.
Computersysteme etwa hinkt die
Selbst
Weitere werden folgen, glaubt
Ryanair steht Branche beim Einsatz neuer TechAndrew Lobbenberg, Analyst der
nologien anderen Industrien hinvor einer
Investmentbank HSBC, in einer
terher. Extras zum Ticket, zum
Gewinnaktuellen Studie: Selbst bei RyaBeispiel krzere Wartezeiten bei
warnung
nair ist eine Gewinnwarnung
Sicherheitskontrollen am Flugwahrscheinlich. Air Berlin sieht
hafen, werden zu selten oder auch
HSBC-Analyst
Lobbenberg nahe der Insolvenz, Andrew Lobbenberg gar nicht verkauft.

FOTO: GETTY IMAGES

42

Alle Aktien auf Verkaufen

Zu guter Letzt plagt die Branche ein Herdentrieb. So setzen derzeit alle Linien auf Billigflieger. Kaum einer sucht nach Nischen
wie Air Baltic aus Lettland, der mit einem
breiten Angebot lngerer Strecken und der
Mglichkeit, schnell im Baltikum umzusteigen, eine unerwartete Wiedergeburt gelang.
n Wie im Gleichschritt reagierte die Branche
auch auf den Nachfragerckgang nach der
Entscheidung der Briten, aus der EU auszusteigen, der die Buchungen etwa bei Easyjet
um zehn Prozent sinken lie. Statt ihre Expansion zu stoppen, bauen sie ihre Kapazitten aus und schicken ihre Flieger einfach
vermehrt nach Mitteleuropa und besonders
nach Deutschland, wo sie mangels Nachfrage nicht profitabel gefllt werden knnen.
Ein schnelles Ende der Krise ist nicht in
Sicht. Zwar richten erste Linien zaghaft ihr
Netz neu aus. Norwegian will einige ihrer
gut 200 bestellten Flugzeuge auerhalb Europas bei einer neuen Billigtochter auf den
niederlndischen und franzsischen Karibikinseln fliegen lassen.
Doch das ist zu wenig. Die Wende zum Besseren kommt garantiert nicht in ein paar
Wochen, so Analyst Lobbenberg und rt
daher seinen Kunden, alle europischen Airline-Aktien zu verkaufen.
n
n

ruediger.kiani-kress@wiwo.de

5.8.2016/WirtschaftsWoche 32

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Begrndung
des Urteils ist
unprofessionell
PORSCHE

: Der frhere leitende Oberstaats-

anwalt von Stuttgart, Hans Richter,


kritisiert den Freispruch fr Ex-Porsche-Chef Wendelin Wiedeking scharf.

ahrelang standen die frheren PorscheVorstnde Wendelin Wiedeking und


Holger Hrter im Verdacht, bei der versuchten bernahme von VW den Kurs der
VW-Aktie mit falschen Informationen manipuliert zu haben. Jetzt sind sie endgltig
freigesprochen, die Staatsanwaltschaft
Stuttgart verzichtete darauf, gegen das Urteil des Landgerichts Stuttgart in Revision
zu gehen ein herber Schlag fr den frheren leitenden Oberstaatsanwalt Hans Richter. Er hatte die Vorstnde angeklagt, musste
vor Prozessbeginn jedoch in Pension gehen.
Herr Richter, wie sehen Sie das Urteil?

Ich teile die Bewertung der Staatsanwaltschaft: Das Urteil ist im Ergebnis falsch.
Diese Bewertung wurde in den
Schlussantrgen nach umfassender Beweiswrdigung vor
dem Landgericht Stuttgart
begrndet, in der darauf erfolgten Einlegung der Revision und schlielich nunmehr in der Presseerklrung
der Staatsanwaltschaft
vom 28. Juli noch
einmal ausdrcklich besttigt.

Der Vorsitzende Richter am Landgericht


sagte in der Urteilsbegrndung, an
den Vorwrfen sei nichts dran,
weder vorne noch hinten und auch
in der Mitte nicht.

Fr die rechtliche Bewertung des Ergebnisses eines Strafverfahrens zhlen allein


die schriftlichen Urteilsgrnde. Die emotionale mndliche Urteilsbegrndung
durch den Vorsitzenden der 13. Wirtschaftsstrafkammer des Landgerichts
Stuttgart war erkennbar fr das Schaufenster bestimmt und darf deshalb nicht
berbewertet werden. Sie war allerdings
unprofessionell, weil sie mit der Wendung weder vorne noch hinten und
auch in der Mitte nicht sowohl die Bewertung der Staatsanwaltschaft als auch
die des Oberlandesgerichts fr abwegig
erklrte. Das Oberlandesgericht Stuttgart hatte einen hinreichenden Tatverdacht erkannt und auf dieser Basis das
Landgericht gezwungen, das Verfahren
zu erffnen.

Jede
Aktie
zhlt

LUXUSMODE

DEUTSCHE BRSE

: Die Pleitefirma Strenesse hat einen

: Um die Fusion mit der Londoner

neuen Besitzer, der Geld ins


Unternehmen pumpen will doch
wer dahintersteht, ist unklar.

Brse voranzutreiben, baut Brsenchef Carsten Kengeter vor


Aktionren eine Drohkulisse auf.

Dieses Urteil, und vor allem auch die


mangelnde Befassung mit aufgeworfenen
Fragen durch den Bundesgerichtshof,
schafft Unsicherheiten. Im Hinblick auf
die notwendige Stabilisierung des Vertrauens in den deutschen Kapitalmarkt
ist es deshalb kontraproduktiv.
n

ahrelang bildeten sie das Erfolgspaar an


der Spitze von Strenesse: Gabriele und
Gerd Strehle machten aus einer Mantelfabrik in der bayrischen Provinz eine internationale Modemarke, so etwas wie die kleine Schwester von Jil Sander. Nach der Jahrtausendwende zeigte die Erfolgsstory Risse,
im April 2014 konnte Strenesse eine Anleihe
nicht bedienen und meldete Insolvenz an.
Nun soll es wieder bergauf gehen diesmal
komplett ohne Familie Strehle.
Eine niederlndische Gesellschaft namens
MAEG bernimmt Strenesse (Umsatz 35
Millionen Euro) und hat die Aktiengesellschaft in eine GmbH umgewandelt. Das
sagte der MAEG-Geschftsfhrer Grzegorz
Nowaczyk der WirtschaftsWoche. Die neue
Gesellschaft bekomme einen Beirat , in dem
Vertreter des Investors sitzen. Gerd Strehle, bislang Aufsichtsratsvorsitzender von
Strenesse, werde wie auch die weiteren Mitglieder des Aufsichtsrats nicht dazugehren.
Neuer Chef der Modemarke wird Reiner
Unkel. Der frhere Geschftsfhrer der Modemarke Basler kndigte an, den Vertrieb
ausbauen und womglich auch neue Lden
erffnen zu wollen. Zudem werde die vor
drei Jahren eingestellte gnstige Zweitmarke Strenesse Blue wieder eingefhrt: All
das wird dazu fhren, dass wir auch neue
Mitarbeiter einstellen werden. Auf dem
Prfstand steht dagegen die Herrenmode.
Auch in die IT-Infrastruktur und das Marketing etwa via Social Media wolle Strenesse
investieren, sagt Unkel. Dazu wolle der Investor ein Mehrfaches des Kaufpreises in
das Unternehmen stecken, sagte Nowaczyk.
ber die Gesellschafter der in Amsterdam
ansssigen Holding, die auch Investments in
anderen Branchen halte, sagt Nowaczyk nur,
dass hinter MAEG europische Familien
stnden, die eine Mode-Holding aufbauen
wollten: Strenesse ist erst der Anfang. n

martin.seiwert@wiwo.de

peter.steinkirchner@wiwo.de

Der vom Gericht bestellte Gutachter


lieferte keine Belege fr Straftaten.

Der Bundesgerichtshof hat erst jngst


erneut darauf hingewiesen, dass es bei
der Feststellung der Einwirkung einer
Information auf den Brsenpreis darum
geht, alle vorhandenen Indizien etwa
Befragung der Marktteilnehmer oder
auch Vergleiche der Kursverlufe
einer wertenden Gesamtschau zu unterziehen. Das hat das Gutachten nicht
geleistet.
Ein Argument der Verteidiger war, dass
der Vorstand erst nach dem schriftlichen
bernahmebeschluss die Investoren
informieren musste. Stimmt das?

Nein. Nicht nur zur Ad-hoc-Pflicht und


Insiderverboten, sondern auch zur Bestimmung des Inhalts einer Mitteilung
als falsch oder irrefhrend gibt es eine
europarechtliche Klarstellung. Bestehende Absichten zu dementieren ist danach
manipulativ, ganz egal, ob diese schriftlich oder mndlich gefasst wurden.
Was folgt aus dem Urteil?

Hans Richter, 68, ist der renommierteste


Wirtschaftsstrafrechtler der Republik
(Handelsblatt). Als Oberstaatsanwalt legte
er sich unter anderem mit Daimler, der LBBW,
Schlecker und EnBW an. Sein Motto: Die Bevlkerung darf nicht denken, die Staatsanwaltschaft verschone bestimmte Leute.

Groe Plne,
aber ohne
die Grnder

WirtschaftsWoche 32/5.8.2016

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s sei kein guter Stil, schimpft Helmut


G. aus Hamburg ber den Brief, den er
von Carsten Kengeter erhalten hat.
Der Chef der Deutschen Brse zeigt darin
vor seinen Aktionren ein Horrorszenario
auf. Die Rede ist von einem Beherrschungsvertrag, der zwangsweisen bertragung von
Aktien und davon, dass Anleger nicht mehr
an Gewinnen der Brse partizipieren knnten, wenn sie ihre Aktien behalten. Die Brse will uns Investoren wohl einen Schrecken
einjagen, damit wir unsere Aktien schnell
tauschen, sagt der Anleger.

Kengeter will die Deutsche Brse mit der


London Stock Exchange fusionieren. Eine
neue englische Muttergesellschaft fordert
Aktionre daher auf, ihre Anteile an der
Deutschen Brse bis zum 12. August gegen
Aktien der neuen Gesellschaft zu tauschen.
Worauf sich Aktionre, die das nicht tun,
einstellen mssen, hngt davon ab, wie viele
Anteile die Mutter zusammenbekommt.
75 Prozent: Die Mindestdividende lockt

Im Brief heit es, dass die Mutter einen Beherrschungs- und Gewinnabfhrungsvertrag mit der Deutschen Brse abschlieen
knne das htte erheblichen Einfluss auf
die Rechte der verbleibenden Aktionre.
Fraglich sei, ob sie dann noch an knftigen
Gewinnen partizipierten. Den Vertrag
kann die Mutter schlieen, wenn Anleger 75
Prozent der Aktien tauschen bislang sind
es jedoch nur rund 64 Prozent. Kme es dazu, stnde Altaktionren eine Abfindung
oder dauerhaft eine Mindestdividende zu.
Gelingt es der neuen Holding, 90 Prozent
der Anteile einzusammeln, kann sie nach eigenen Angaben die verbliebenen Aktionre
in einem Squeeze-out genannten Verfahren
zwingen, ihre Wertpapiere abzugeben.
Doch mehrere Fachanwlte bezweifeln,

Nervs Brsenchef Kengeter muss um die


Fusion mit der Brse London zittern
dass das so einfach geht. Sie meinen, dass 90
Prozent der Stimmrechte nicht fr einen
Squeeze-out reichen, wenn, wie in diesem
Fall geplant, eine englische Public Limited
Company die Anteile bernimmt.
Spa drfte Kengeter die Fusion deshalb
erst machen, wenn er 95 Prozent der Aktien
bekommt. Dann knnte er die Altaktionre
in jedem Fall zum Verkauf zwingen. Anleger
erhalten aber auch dann eine Abfindung.
Helmut G. ist wtend darber, wie die Brse
mit ihren Aktionren umgeht und schreibt
nun seinerseits Briefe an die Brse.
n
annina.reimann@wiwo.de | Frankfurt

Mehr im Blick

FOTO: PICTURE-ALLIANCE/DPA

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46

UNTERNEHMEN & MRKTE

Subventionen
als Znglein an
der Waage

Start-up der Woche


Nextmarkets: Brse
leicht verstndlich

E.ON

: Der Essener Energiekonzern stellt


sein Windparkprojekt in Schottland
infrage, weil die finanziellen Rahmenbedingungen unklar sind.

.D` RWW|

ut 20 Brsenprofis
beschftigt Nextmarkets. Sie sollen
Anlegern bei ihren Entscheidungen in Geldangelegenheiten zur Seite stehen und auch Tipps zum
Umgang mit komplexen
Produkten wie Derivaten
geben. Alle Trainer haben
nach Unternehmensangaben zuvor mehrere
Jahre in der Finanzbranche
gearbeitet.
Zwei Jahre hat der Nextmarkets-Grnder Manuel
Heyden gemeinsam mit
seinem Bruder an der Soft-

ware fr die Plattform gebastelt, bevor sie im Januar


online ging. Mehr als 1000
Kunden sollen sich seitdem registriert haben. Fr
knapp 40 Euro im Monat
knnen sie einen einzelnen
Berater konsultieren, fr
knapp 100 Euro drfen alle
Experten befragt werden.
Nextmarkets ist bereits das
zweite Unternehmen der
beiden Brder. 2007 haben
sie die Social-Trading-Plattform Ayondo aufgebaut.
Von dieser Beteiligung
haben sie sich mittlerweile
aber getrennt.

nora jakob | unternehmen@wiwo.de

Steckbrief
Nextmarkets
Geschftsidee:
Anleger werden in
Finanzthemen
geschult
Grnder: Manuel
und Dominic Heyden
Start: Januar 2016
Investoren: Peter
Thiel, Finlab und
Family Office der
Familie Strascheg
Zahl der Kunden:
vierstellig
Mitarbeiter: 15

gruender.wiwo.de

angela.hennersdorf@wiwo.de

WirtschaftsWoche 32/5.8.2016

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 !+   % % & 
%

FOTO: PR

: Anleger knnen sich ber die Plattform Tipps von Geldexperten


holen und Handelsstrategien abstimmen.

ach der Aufspaltung des deutschen


Energieversorgers in zwei Teile setzt
die neue, grne E.On ganz auf das
staatlich regulierte und durch langfristige
Vertrge gesicherte Geschft mit Wind- und
Sonnenstrom. Zwei Drittel des Ergebnisses
will E.On-Vorstandschef Johannes Teyssen
knftig mit der Erzeugung von kostrom
aus Windkraftanlagen und Solarparks erwirtschaften, sagte er im Mrz. Ein paar
Monate spter steht eines der Leuchtturmprojekte schon auf der Kippe.
Eigentlich wollte E.On in Schottland einen
Windpark an Land bauen. Doch die aktuelle
politische Lage im Knigreich macht das
Projekt unkalkulierbar. Seit Monaten streiten die Regierungen in Edinburgh und London ber Subventionen fr Windkraftanlagen an Land. Im April hatte die konservative
Regierung in Grobritannien entschieden,
Windanlagen an Land nicht mehr staatlich
zu frdern. Das sei nicht mehr notwendig,
weil Grobritannien sein Ziel, bis 2020 rund
zehn Prozent des Stroms aus Windparks an
Land zu gewinnen, schon erreicht habe,
hie es. Die schottische Regierung kndigte
juristische Schritte gegen den Subventionsstopp an, weil sie davon berproportional
betroffen sei. In Schottland stehen Investitionen von rund vier Milliarden Euro fr 35
geplante Windparks auf der Kippe. Einen
davon hatte E.On geplant. Eine zweistellige
Millionensumme wollte der Energieriese investieren. Im kommenden Jahr sollte der
Bau beginnen.
Offenbar lohnt sich das Projekt ohne staatliche Frderung fr den Essener Energiekonzern doch nicht. Nach Informationen der
WirtschaftsWoche will der Vorstand deshalb auf seiner Sitzung am 8. August darber
beraten, ob er das Projekt vor dem Hintergrund der unsicheren Lage erst einmal zu
den Akten legt.
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49

UNTERNEHMEN & MRKTE

berfrachtet Die Banken sitzen auf vielen faulen Krediten fr Containerschiffe

Vergangenheit
wird zur Last
fr die Zukunft
NORD/LB

: Bisher hat die Landesbank die


Lsung der Schiffskrise vor sich hergeschoben. Schafft sie die Rettung
aus eigener Kraft?

ass der Seehandel in einer Krise


steckt, ist nichts Neues. Aber erst
nach und nach wird klar, was das fr
die Norddeutsche Landesbank (Nord/LB)
bedeutet, die grozgig Darlehen an die
Reeder vergeben hatte. Sie musste den Wert
ihrer Schiffskredite im ersten Quartal dieses
Jahres um 394 Millionen Euro berichtigen
das 3,5-Fache dessen, was im gleichen Zeitraum des Vorjahrs als Risikovorsorge ntig
gewesen war. Und bis Dezember erwartet
die Bank weitere Verluste.
Es knnte aber noch schlimmer kommen.
Seit Kurzem verfolgt die Europische Zentralbank (EZB) einen strengeren Kurs bei
Schiffskrediten. Fordert sie hhere Abschreibungen, wird es eng fr die Bank.
Als der Seehandel infolge von Finanz- und
Wirtschaftskrise zusammenbrach, htten
die Schiffsbanken ihre Kredite eigentlich radikal abschreiben mssen. Doch die Finanzaufseher von der Aufsicht BaFin gewhrten
Schonfrist. Die EZB als neue oberste Ban-

kenaufsicht nimmt nun die berflligen


Korrekturen vor. Sie hat bei den Banken
umfangreiche Informationen ber deren
Risiken im Schiffsgeschft abgefragt. Fr
die Bremer Landesbank folgten bereits
Konsequenzen, die EZB forderte von ihr
millionenschwere Abschreibungen. Die
Bremer gerieten daraufhin in Existenznot. Fr die Nord/LB wre das in zweifacher Hinsicht ein Problem. Sie selbst hat
Kredite fr 1476 Schiffe offenstehen, aber
bisher nur fr 16 Prozent davon die Werte
nach unten korrigiert. Wahrscheinlich
werden daher weitere verlusttrchtige
Abschreibungen ntig sein knapp ein
Drittel der finanzierten Schiffe sind Containerfrachter, die besonders stark unter
berkapazitten leiden.
Hinzu kommt wahrscheinlich noch die
volle Verantwortung fr das Portfolio der
Bremer Landesbank mit Schiffskrediten
im Umfang von rund sechs Milliarden
Euro und wohl weiteren Wertberichtigungen. Als Mehrheitseigentmerin soll
die Nord/LB die Bremer Landesbank
komplett bernehmen.
Ein Blick in die Bilanz zeigt, wie gefhrlich das werden kann. Msste die Nord/
LB ihre Schiffskredite nur um ein Viertel
abschreiben, wrde das Eigenkapital von
8,3 Milliarden Euro halbiert.
Nord/LB-Chef Gunter Dunkel meint,
das Geschftsmodell der Bank sei dennoch robust. Ist es das doch nicht, wird
es ihn kaum treffen: Der 63-Jhrige verabschiedet sich Ende des Jahres in den
Ruhestand.
n
mark.fehr@wiwo.de | Frankfurt

Mehr Umsatz
mit namhaften
Produkten

Mit einem
Schlag raus aus
dem Tarif

ALDI

HOCHTIEF

: Der Discounter gewinnt durch


Markenartikel im Sortiment neue
Kunden und bt Druck auf
die Preise der Konkurrenten aus.

: Der spanisch gefhrte Konzern


einst das Flaggschiff der deutschen
Bauindustrie verlsst deren
Arbeitgeber- und Branchenverband.

ahrzehntelang war die deutsche Discounterwelt sorgsam austariert: Whrend Billigpurist Aldi sein Sortiment
ausschlielich mit bewhrten Eigenmarken
bestckte, lockte Lidl die Kundschaft mit
gnstigen Markenartikeln. Doch im vergangenen Jahr hat nach Aldi Sd auch Aldi
Nord den Glanz der Marken entdeckt. Produkte wie Butterkekse von Leibniz, Bier von
Krombacher und Chips von Funny-Frisch
fllen inzwischen die Regale des Discounters. Nach einer neuen Studie des Nrnberger Marktforschungsinstituts GfK geht der
Strategieschwenk auf. Die Markenartikel
sprechen vor allem jngere Kufer an und
tragen dazu bei, dass die Umstze des
Hndlers wieder steigen, konstatieren die
GfK-Experten. Laut einer Analyse der Forscher ist der Umsatz der Discounter insgesamt im ersten Halbjahr 2016 im Vergleich
zum Vorjahreszeitraum um 1,8 Prozent gestiegen. Die GfK geht davon aus, dass Aldis
Markenoffensive eine zentrale Ursache dafr ist.

er Hauptverband der deutschen Bauindustrie (HDB) verliert zum Jahresende sein namhaftestes Mitglied: den
Essener Hochtief-Konzern, der vor fnf
Jahren durch eine feindliche bernahme
vom spanischen ACS-Konzern geschluckt
wurde. Hochtief-Vorstandschef Marcelino
Fernandez Verdes hat die Kndigung im Juni eingereicht. Ein HDB-Sprecher besttigte
dies gegenber der WirtschaftsWoche. Fernandez begrndete den Schritt in einer Intranet-Mitteilung am 5. Juli mit dem Wunsch
nach besserer Lobbyarbeit: Er sehe die Zeit

henryk.hielscher@wiwo.de

WirtschaftsWoche 32/5.8.2016

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2000

Bauunternehmer
91522 Ansbach
Mobil: 0163 4556497
Mail: savu.traian@yahoo.de

Aldis Offensive lst Preiskampf aus

Auch den Herstellern nutzt Aldis neue Strategie. Sie konnten laut GfK mit den 19 Marken, die der Discounter zwischen April 2015
und Januar 2016 ins Sortiment aufgenommen hat, in den ersten sechs Monaten dieses
Jahres im Durchschnitt zehn Prozent mehr
Umsatz erzielen als im Vorjahreszeitraum.
Allerdings sinken dadurch offenbar auch die
Preise. So setzten zuletzt regelmig Wettbewerber wie Lidl, Rewe und Edeka den
Rotstift an, sobald eine Marke auch nur als
Kandidat fr das Aldi-Sortiment gehandelt
wurde. Am Ende wrde Aldi die prominenten Labels im Schnitt aber immer noch um
knapp vier Prozent billiger verkaufen als die
Konkurrenz, geht aus der Untersuchung
hervor.
n

gekommen, als globaler Hoch- und Infra- Unternehmens einen Haustarifvertrag ausstruktur-Baukonzern unsere speziellen An- handeln. In der Hochtief-Intranet-Mitteiliegen knftig direkt zu adressieren und die lung heit es: Durch die neue UnabhngigBelange des Konzerns eigenstndig zu ver- keit knnten unsere Arbeitsvertrge knftreten. Der frhere Hochtief-Europachef tig speziell auf die Bedrfnisse unseres UnBernd Romanski wertet den Austritt des ternehmens und unserer Mitarbeiter zugeHDB-Grndungsmitglieds (seit 1948) als schnitten werden. Die Hochtiefler knnten
maximalen Affront durch die Spanier.
sich aber auch in Zukunft auf fair verhanDer ehemals grte deutsche Baukonzern delte Arbeitsbedingungen verlassen.
war bis 2011 das Flaggschiff des Verbandes. Der Verbands- und Tarifaustritt dpiert
Hans-Peter Keitel, langjhriger Hochtief- auch die Bau-Gewerkschaft, die der feindliChef und spter Prsident des
chen bernahme durch ACS
Bundesverbands der Deutim Jahr 2011 gegen wenig beschen Industrie, war von 2005
lastbare Zugestndnisse fr die
bis 2009 Prsident des HDB.
Mitarbeiter den Weg geebnet
Unternehmen sind
Nach Informationen der Wirthatte. Deutsche BefindlichkeiMitglied im Hauptten spielten fr ACS-Chef FloschaftsWoche will der aktuelle verband der deutrentino Perez von vornherein
HDB-Prsident und Strabag- schen Bauindustrie.
Vorstand Peter Hbner nun Das wichtigste aber keine Rolle. Manager wurden
persnlich bei Fernandez inter- hat gekndigt
zu Dutzenden gekndigt.
venieren. In Hochtief-Kreisen
Durch Unternehmensverkufe
heit es aber: Am Austritt wird sich nichts verlor Hochtief rund 7500 der damals 11 000
mehr ndern. Das Unternehmen hat dazu Beschftigten in Deutschland. Erwartet
auf Anfrage nicht Stellung genommen.
wird, dass Fernandez im nchsten Schritt
Die Entscheidung hat weitreichende Folgen Hochtief mit der ACS-Tochter Dragados zufr die deutschen Hochtief-Mitarbeiter. Mit sammenfhrt und sptestens 2017 zum Chef
dem Verbandsaustritt verlsst das Bauunter- des spanischen Mutterkonzerns aufsteigt. n
nehmen gleichzeitig die Tarifbindung. Die
IG Bau muss nun 2018 mit dem Vorstand des harald.schumacher@wiwo.de

Bauunternehmen
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Telefon: 0911 2131440
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Telefon: 0711 342520
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50

51

wiwo.de/technologie

Kmpferin
frs freie
Internet

INNOVATION & DIGITALES

zu rigider Auslegung der Sonderregelungen


ihre Investitionen in die ultraschnellen
Mobilfunknetze der nchsten Generation,
5G genannt, zu stoppen. Der heutige Rechtsrahmen biete kaum Chancen, die Milliardeninvestitionen zu refinanzieren.
Das Argument von Httges und Co.: Sie stecken Milliarden in die Netze, doch den Lwenanteil der Erlse streichen Inhalteanbieter wie Google, Apple oder Facebook ein.
Wenn YouTube-Videos oder Musikdateien
von Apple den Groteil des Datenverkehrs
erzeugen, wieso sollen die Verursacher
dann nicht auch dafr zahlen? Mit der Haltung haben die Konzernchefs auch Politiker
wie EU-Digitalkommissar Gnther Oettinger auf ihrer Seite. Er hofft, Europas Unternehmen im Wettbewerb mit den Digitalgiganten aus den USA zu strken. Und van
Schewick mchte das verhindern.
Sorge um die Innovationskraft im Netz

WETTBEWERB

: Barbara van Schewick ist einer der


einflussreichsten Kpfe der Internetwelt. Nun will die deutsche Juristin
Europas Netzregulierung beeinflussen.

Netzvordenkerin
van Schewick
Die Deutsche hat
Einfluss aufs
Geschft von Google,
Facebook, Netflix
und Co. wie kaum
ein US-Jurist

FOTO: DAVID KLAMMER FR WIRTSCHAFTSWOCHE

uch einer der grten Fans des Internets schaltet gern mal ab. Und eigentlich hatte Barbara van Schewick genau das jetzt vor. Aus dem glutheien Sdwesten der USA ist die deutsche Professorin,
die an der Eliteuni Stanford das renommierte Center for Internet and Society leitet, ins
sommerfeuchte Rheinland geflogen. Ausspannen auf dem Bauernhof der Tante vor
den Toren Bonns; toben mit den LabradorRetriever-Welpen, von denen einer die Familie nach Stanford begleiten soll. Eigentlich. Doch statt abzuschalten, hngt die
43-Jhrige nun doch allzu oft am Computer.
Statt mit ihren zehn und zwlf Jahre alten
Shnen durch die Obstplantagen der Voreifel zu bummeln, verzieht sie sich in den ersten Stock des Gehfts, sichtet E-Mails, Referentenentwrfe, Positionspapiere. Ich sollte nicht immer vor dem Rechner hngen,
sagt sie, aber jetzt ist Hochkampfzeit.
Van Schewick kmpft mal wieder. Sie
kmpft fr das, was sie die Freiheit im Internet nennt. Ihre Mission. Gut zwei Jahre hat
die Prdikatsjuristin und Informatikerin zuletzt in den USA dagegen argumentiert, eine
Zwei-Klassen-Gesellschaft im Internet zu
schaffen: ein Netz fr Internetriesen, die
den Telekomkonzernen viel Geld zahlen
knnen, damit die ihre Daten besonders
schnell und zuverlssig bertragen. Dane-

ben ein Netz fr den Rest der digitalen Welt, Gerade das sei ein fataler Irrtum, warnt van
all jene Inhalte und Dienste, fr die kein An- Schewick, die auch die EU-Regulierer bert
bieter Expresszuschlge zahlen kann.
und bei Anhrungen in Berlin und Brssel
Genau das treibt van Schewick nun auch in als Expertin geladen ist: berholspuren im
Europa um: Sie will verhindern, dass sich Internet zementieren die Marktmacht der
die Telekommunikationsriesen mit ihrer groen US-Unternehmen, sagt sie. Netflix
Forderung nach einem Ende der Gleichheit oder Google knnten sich die Kosten leisten,
aller Daten durchsetzen. Netzneutralitt kleine und mittlere Unternehmen nicht.
nennen seine Protagonisten dieses Prinzip, Versteht denn keiner, dass hier die Zukunft
das fr sie einer der grten Innovations- des Internets in Europa auf dem Spiel
treiber der Netzwirtschaft berhaupt ist. Bis steht?, wundert sich die Netzjuristin.
Ende August wollen die Chefs der europi- Van Schewick, die ihr zweites Staatsexamen
schen Regulierungsbehrden festlegen, wie mit sehr gut abschloss und ihr paralleles
ein EU-Grundsatzbeschluss aus dem Frh- Informatikstudium wegen seiner Rationalijahr umgesetzt werden soll. Der betont zwar tt als Ausgleich fr die Paragrafenwelt
das Prinzip der Datengleichheit, lsst aber schtzte (whrend die Informatik klare
Ausnahmen fr Spezialdienste zu. Das soll Antworten gibt, knnen sie in der Juristerei
garantieren, dass besonders kritische An- immer so oder so ausfallen), ist im Grunde
wendungen, wie Telemedizin oder Informa- ein optimistischer Mensch. Sie schmunzelt
tionen selbstfahrender Autos, nicht im Da- viel, oft lchelt sie beim Sprechen vertenstau stecken bleiben.
schmitzt in die Runde. Doch wenn sie die
Nun geht es darum, zu definieren, welche Diskussion um die Grundregeln frs Netz
Anwendungen eine Sonderbehandlung be- diesseits des Atlantiks betrachtet, vergeht
kommen. Europas 17 grte Telekomkon- ihr das. Warum sich abseits der Netzzirkel
zerne wollen, dass mglichst viele Dienste so wenige fr die Grundregeln des Netzes
unter die Sonderregelung
interessieren, versteht sie
fallen: Sie knnten so an
nicht.
mglichst
viele
dieser
Es drohen Schden fr
Dienstanbieter DatenberWirtschaft, Kultur und Geholspuren verkaufen. Deutsellschaft, warnt die Netzsche-Telekom-Chef
Tim
vordenkerin, von der ExperHttges etwa will auch Anten wie Marvin Ammori sabietern von Videotelefonie
gen, ihr Einfluss auf die
oder Onlinespielen gegen
US-Netzregulierung kann
Gebhr bessere bertranicht hoch genug eingegungsqualitt anbieten.
schtzt werden. Der AnAnfang Juli erst drohten die
walt hatte Apple und Google
Marvin Ammori, US-Jurist,
Konzernchefs in einem Ma- Berater von Apple
in Sachen Netzneutralitt
beraten.
nifest unter anderem, bei all- und Google

Ihren Einfluss auf die


Netzregulierung kann
man gar nicht
hoch genug
einschtzen

E
WirtschaftsWoche 32/5.8.2016

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5.8.2016/WirtschaftsWoche 32

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53

INNOVATION & DIGITALES

Winzig,
aber
mchtig

Endspiel in Europa
Bis Ende August
sollen die europischen
Regeln zur Netzneutralitt feststehen

AUTONOMES FAHREN

: Das israelische Unternehmen Mobileye ist konomisch ein Zwerg, aber


technologisch ein Riese. Nun hat es
Tesla die Freundschaft gekndigt.

Rat fr Brssel und Berlin

Das will die Frau, die so viel


Einfluss auf die Geschftschancen von Google, Facebook, Netflix und Co. hat wie
kaum ein US-Jurist, nun in
Europa wiederholen. Auch
wenn sie sagt, meine Rolle
hier ist anders als in den
USA, ist die Expertise der
Stanford-Professorin in den
Spitzen der Brsseler und
Berliner Politik gefragt.

Barbara van
Schewicks
Arbeit ist
Basis der
Netzpolitik
der nchsten
Dekade

Dabei ist van Schewick viel weniger dogmatisch, als es in solchen Momenten scheint.
Von Internetsozialismus keine Spur. Im Gegenteil, sie wirbt fr Wettbewerb. Nur will
sie verhindern, dass der aufseiten der Anbieter entschieden wird. Van Schewicks Mantra: Die Nutzer sollen bestimmen, welche
Angebote im Netz erfolgreich sind.
Wer mehr Daten will, soll dafr zahlen

Sei es bei innovativen Streaming- oder Kommunikationsdiensten wer besonders datenhungrige Angebote mache, msse halt
die Kunden mit technischer Exzellenz oder
komfortablen Funktionen berzeugen, dafr tiefer in die Tasche zu greifen. Ich habe
nichts dagegen, dass Menschen, die mehr
Datenvolumen bentigen, mehr bezahlen,
sagt sie. Und auch wer besonders stabile und
schnelle Verbindungen wolle, solle dafr zur
Kasse gebeten werden.
Wenn aber reiche Konzerne unterlegene
Technik oder schlechteren Service durch
bessere, teurere Leitungen kompensieren
und so innovativere Konkurrenten aus dem
Markt drngen knnten, werde das zum
Problem. Das verzerrt den Wettbewerb,
denn die Nutzer haben keine echte Wahl
mehr, sagt van Schewick.
Die will die 43-Jhrige auch ihren Shnen
erhalten. Denen sind zwar die Weiten des
Cyberspace bisher noch weit weniger wichtig als ihrer Mutter die haben nicht mal
ein Smartphone, sagt die Internetprofessorin. Aber wenn die Jungen ins Netz starten,
sollen sie es mglichst so dynamisch und innovativ erleben, wie sie selbst es in seiner
Entstehung erlebt habe. Wir knnen nicht
spter unseren Kindern erzhlen, das Internet war mal toll, und wir haben nichts getan,
damit es so bleibt.
n
oliver.voss@wiwo.de

WirtschaftsWoche 32/5.8.2016

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FOTOS: LAIF/ILJA C. HENDEL, GETTY IMAGES/AFP; ICON: PARKJISUN

Im Frhjahr etwa hatte Wilhelm Eschweiler, Vizeprsident der Bundesnetzagentur,


van Schewick als eine von vier internationalen Experten zur Sitzung des Gremiums der
europischen Regulierer in Rotterdam geladen. Wenig spter war sie Gast der Medienanstalt Berlin Brandenburg (MABB). Auf einer Dachterrasse am Hackeschen Markt in
Berlin wollten Bundestagsabgeordnete,
Lobbyisten und Unternehmensvertreter aus
erster Hand von den Erfahrungen in den
USA hren. Sie hat wichtige Impulse gegeben, die schlielich auch ins Positionspapier
der Medienanstalten zur Netzneutralitt
eingeflossen sind, sagt MABB-Direktorin
Anja Zimmer.
Gemeinsam mit WWW-Erfinder Tim Berners-Lee und dem bekanntesten US-Internetrechtler Lawrence Lessing verfasste sie
einen offenen Brief mit der Forderung, das
offene Internet in Europa zu retten, und
fand eine halbe Million Untersttzer. Auch
auf zwei groen Netzkonferenzen in diesem
Jahr, der MediaConvention und der Re:publica in Berlin, gehrte die Deutsche zu den
wichtigsten Sprechern.
Zwar beherrscht sie technischste Details,
verzichtet aber in der Regel auf komplizierten und akademischen Jargon. Das ist ihre
Strke: das komplexe und
abstrakte Thema der Wettbewerbsregeln im Netz einfach zu erklren.
Dann wird sie leidenschaftlich und kmpferisch, oft
klingt sie wie eine Politaktivistin. Spricht vom Wir
und davon, wie wichtig es
sei, das Internet zu retten.
Das Manifest der Telekomkonzerne zur NetzneutraliTim Wu, Professor Columbia
University New York, Erfinder tt bezeichnete sie schon
mal als Kriegserklrung.
des Begriffs Netzneutralitt

Mehr als 150 Mal pendelte die Deutsche in


den vergangenen beiden Jahren zwischen
Kalifornien und Washington. Als Chefin einer der angesehensten amerikanischen
Thinktanks zur Netzregulierung konferierte
sie fast wchentlich mit Politikern und
Beamten im Weien Haus, im Kongress und
bei der US-Regulierungsbehrde; immer
mit dem Ziel, die Gleichheit der Daten im
Internet zu erhalten. Am Ende forderte
selbst Prsident Barack Obama, es drfe auf
der Datenautobahn keine Zollhuschen geben. Das Netz muss offen bleiben, damit
auch das nchste Google und das nchste
Facebook Erfolg haben knnen.
Das geht zu groen Teilen auf die Arbeit der
deutschen Netzjuristin zurck. Das US-Onlinemagazin Slate nennt sie die Frau, die
die Netzneutralitt gerettet hat. Tatschlich hat die Deutsche mit vielen Studien belegt, wie das Ende der Gleichheit von Bits
und Bytes den Wettbewerb verzerrt. ber
ihr Buch Internet Architecture & Innovation sagt der US-Professor Tim Wu, der Erfinder des Begriffs Netzneutralitt, es lege
die Grundlage fr die Internetpolitik der
nchsten Dekade. Am Ende erlie die USRegulierungsbehrde klare Regeln gegen
ein Zwei-Klassen-Netz.

inem so schillernden Kunden wie dem


kalifornischen
Elektroautopionier
Tesla einen Korb zu geben erfordert
einiges an Chuzpe. Amnon Shashua, Technikvorstand bei Mobileye, einem Experten
fr digitale Bildverarbeitung aus Jerusalem,
hat genau das gewagt. Bisher lieferten die Israelis wichtige Softwarekomponenten, auf
denen Teslas Fahrassistenzsystem basiert.
Sie lassen das Auto verstehen, was seine Kamera sieht, und darauf basierend beispielsweise entscheiden, ob es ausweichen oder
auch eine Notbremsung einleiten soll.
Nun aber hat Shashua selbst einen Notstopp
ausgelst. Ende Juli verkndete er das weitgehende Ende der Kooperation. Es ist nicht
im Interesse von Mobileye, die Zusammenarbeit mit Tesla fortzusetzen, sagte Shashua. Offiziell schweigt er zu den Grnden.
In der Autobranche aber ist es ein offenes
Geheimnis, dass die Israelis die Reileine
ziehen, weil sie ihren Ruf schtzen wollen.
Tesla wollte zu viel zu schnell, bewarb die
Software, die Fahrer beim Steuern untersttzen und entlasten sollte, als Autopilot
und weckte falsche Erwartungen bis das
System im Mai versagte und ein Fahrer bei
einem Unfall starb.
Die rote Karte der kleinen Softwarefirma ist
ein herber Schlag fr Tesla. Denn der nur
700 Kpfe starke Spezialist hat sich mit seiner Expertise rund ums autonome Fahren
zu einem der entscheidenden globalen
Know-how-Trger in der wichtigsten Zukunftstechnologie der Autowelt entwickelt.
Ohne die Israelis liefe aktuell in der Entwicklung des autonomen Fahrens weltweit
nicht viel, oder es wre sehr viel teurer und
ginge sehr viel langsamer voran. Die Folge:
Mit Ausnahme von Daimler und Toyota
setzten fast alle Autoproduzenten weltweit
auf die Monokameras mit den EyeQ-Chips
von Mobileye.
Die spielen auf Champions-League-Niveau, sagt der Einkaufsvorstand eines Pre-

miumautoherstellers, der seinerseits von


den Israelis abhngt und seinen Namen
nicht in der Zeitung lesen will. Denn nicht
nur der technische Vorsprung sei betrchtlich, auch die Taktik stimmt: Shashua setzt
auf enge Kooperation mit den Autokonzernen und ihren Zulieferern, ohne aber auch
nur einen Hauch zu viel vom eigenen Knowhow zu verraten. Weiterenwicklungen, Zusatzfunktionen frs autonome Fahren, das
gibt es schnell und effizient nur in Kooperation mit den Softwerkern aus Jerusalem.
Mobileye ist der Star der israelischen Techszene, die sich im Schatten des Silicon Valley
zu einem zweiten Hotspot fr IT-Experten
entwickelt hat. Der Erfolg der Bildspezialisten basiert auf den Erfindungen von Technikchef Shashua, Professor fr Informatik
an der Hebrischen Universitt Jerusalem.
1999 grndete er Mobileye, fand Partner und
entwickelte ein intelligentes Bildverarbeitungssystem. Das arbeitet mit nur einer Kamera und ist damit gnstiger als andere Systeme, die auf Stereooptiken setzen.
In vier Jahren den Umsatz verzehnfacht

Als das Unternehmen 2014 in New York an


Wall Street startete, war es der grte Brsengang in der israelischen Softwarebranche, Und es wuchs rasant: Zwischen 2011
und 2015 verzehnfachte sich der Umsatz auf
240 Millionen Dollar. Aktuell steht die Aktie
bei rund 44 Dollar. Analysten wie Alexander
Potter von der US-Investmentbank Piper
Auf zum Autopiloten Intel-Chef Brian
Krzanich, BMW-Chef Harald Krger
und Mobileye-Grnder Amnon Shashua
(v. l. n. r.)

Jaffray trauen ihr 60 Dollar zu. Denn das


Marktvolumen kamerabasierter Fahrassistenzsysteme soll stark wachsen. Potter rechnet damit, dass 40 Prozent aller 2020 produzierten Autos solche Systeme besitzen.
In diesem Wachstumsmarkt ist Mobileye ein
umworbener Partner. VW-Marken-Chef
Herbert Diess gab im Januar auf der Consumer Electronic Show in Las Vegas eine strategische Partnerschaft mit den Israelis bekannt.
Gerade erst folgte der Bund mit BMW und
und dem Chipriesen
Intel. Gemeinsam wolle
man eine offene Plattform fr autonomes Fahren entwickeln, verkndeten die Partner Anfang
Juli in Mnchen.
Wie eng die Zusammenarbeit am Ende ausfllt, muss sich aller- Milliarden Dollar
dings noch zeigen. MoUmsatz mit
bileye verteidigt seine Technik frs autoAlgorithmen mit Zh- nome Fahren kalkuliert Roland
nen und Klauen, sagt
ein Ingenieurdienstleis- Berger fr 2025

65

ter mit guten Beziehungen in die Autobranche. Angesichts der bisherigen Zurckhaltung, Kernwissen zu teilen, ist er gespannt, wie viel Einblick die
Hersteller von ihrem strategischen Partner
tatschlich erhalten.
Das hngt auch davon ab, wie schnell es dem
deutschen Mobileye-Konkurrenten Continental gelingt, insbesondere beim Preis der
eigenen Stereokamera-Technologie mit den
Israelis gleichzuziehen. Noch liegen Stereosysteme nach Branchenangaben etwa 25
Prozent darber.
Technisch hat das Conti-System mit Daimler schon jetzt einen Untersttzer erster
Gte. Die Stuttgarter setzen bei
ihren Assistenzsystemen seit
Jahren auf das Bildverarbeitungs-Know-how
aus
Deutschland.
Vielleicht
kommt ja demnchst ein
zweiter Grokunde hinzu:
Tesla braucht jetzt einen
neuen Partner.
n
rebecca.eisert@wiwo.de

55

BIOTECH

susanne.kutter@wiwo.de,
christof schrmann

WirtschaftsWoche 32/5.8.2016

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Erholung nach
der Delle
Matthias Hohensee, Korrespondent im Silicon Valley

: Der US-Autobauer GM entwickelt


einen smarten Roboterhandschuh,
der Arbeitern schwere und gefhrliche
Ttigkeiten erleichtern soll.

Nichts fr schwache Nerven

Ob die Kehrtwende gelingt, muss Schendel


nun beweisen. Die Anleger jedenfalls gaben
schon mal Vorschusslorbeeren: Binnen eines guten Monats legte der Kurs nach Ankndigung der neuen klinischen Studien um
18 Prozent zu. Auch getrieben von positiven
Expertenbewertungen. Das Analysehaus
von Oddo Seydler etwa setzte das Kursziel
fr die Aktie auf zehn Euro. Die Londoner
Edison Investment Research sieht gar Spielraum bis 10,80 Euro je Aktie bald 40 Prozent mehr als der aktuelle Kurs.
Fr schwache Nerven ist die Aktie dennoch
sicher nichts: Zwar hat Medigene netto
27 Millionen Euro in der Kasse, doch ber
die kommenden drei Jahre werden rote
Zahlen erwartet. Und weil im aktuellen Brsenwert von 150 Millionen Euro schon viel
Fantasie steckt, ist das Papier nur fr erfahrene Spekulanten, die Verluste nicht scheuen, einen Blick wert.
n

Valley Talk

ROBOTIK

FOTOS: NASA, FRANK BEER FR WIRTSCHAFTSWOCHE; ICON: JENIFFER ANN ROTT-BAZAN

Comeback
mit
Genmedizin

Der Cyborg
am
Flieband

FOTO: MEDIGENE

dern in das Pharmakonzerne derzeit auch


Milliarden Dollar an Forschungsgeldern
pumpen. Alleine der US-Gigant Pfizer hat
sich Ende 2014 fr 850 Millionen Dollar Vorauszahlung und potenziell weitere zwei
Milliarden Dollar Erfolgsprmie ein Krebsimmuntherapie-Konzept des Darmstdter
Pharmaunternehmens Merck gesichert.
Fr Medigene ist es ein Neustart. Jahrelang
KREBS
sah es zappenduster aus bei dem Biotechpionier, der sich 1994 aus der Ludwig-Maxi: Das Biotechunternehmen Medigene
milians-Universitt (LMU) in Mnchen
schliet zur Weltspitze bei Immunausgrndete und im benachbarten Martinstherapien gegen Tumore auf. Sie versprechen ein Milliardenmarkt zu werden. ried ansiedelte. Auch anderthalb Jahrzehnte
nach ihrer Grndung schrieb die einstige
Vorzeige-Biotechfirma nur Verluste.
rebs lsst sich noch immer nicht heilen. Teils gingen die Konzepte einfach nicht auf.
Trotz neuester Therapien drfte die So kaufte Medigene Entwicklungsprojekte bei
Zahl der Krebskranken weltweit wei- anderen Biotechlden. Unter anderem die
ter wachsen. Fr 2030 erwartet
Creme Veregen gegen Genitalwarzen, die heute Partnerfirmen
die Weltgesundheitsorganisatiin den USA und Kanada, 20 euon WHO laut Weltkrebsbericht
ropischen Lndern und Taiwan
21,6 Millionen Neuerkrankunverkaufen. Das spielt 2016 imgen. 2012 lag die Zahl noch bei 14
merhin drei bis vier Millionen
Millionen pro Jahr. Die TodesEuro Umsatz ein, schtzt Mediflle knnten von 8,2 auf 13 MilIN DEUTSCHLAND gene-Chefin Schendel. Doch Anlionen pro Jahr ansteigen.
Die spannendsten brsenUm diesen Zuwachs zu bremleger fanden das Warzenthema
notierten Unternehmen
sen, ruhen die Hoffnungen nun
nie sonderlich sexy.
unter anderem auf Krebsimberhaupt, die Aktie: ein TrauSERIE TEIL 4
muntherapien. Dabei wollen
erspiel. Beim Brsengang im
MEDIGENE
Forscherinnen wie die MedigeJahr 2000 war sie rund 120 Euro
wert, dann dmpelte sie jahrene-Chefin Dolores Schendel
1994 gegrndet
lang um die fnf Euro herum.
Abwehrzellen des Krpers da(Martinsried)
zu bringen, Tumorzellen zu erVielleicht war Medigene ein80 Mitarbeiter
kennen und umzubringen.
fach zu frh dran. Denn die an143 Mio. Brsenwert
Damit ist das bayrische Biofangs so hochfliegenden Ziele
technikunternehmen Medigewie etwa gentechnisch hergeNeue Krebstherapie
ne zurck an vorderster For- aktiviert das Immunsystem stellte Tumorimpfstoffe klinschungsfront in einem Marktgen heute wieder topmodern.
Alle Teile der Serie auf
segment, das nicht nur MilliarChefin Schendel hat das Zeug
wiwo.de/biotechnik
denumstze verspricht. Sondazu, den fast totgesagten Bio-

techoldie wieder auf Kurs zu bringen. Was


die im Februar dieses Jahres an die Spitze
gerckte Forscherin mitbringt, hat groes
Potenzial. Sie arbeitet seit Jahrzehnten an
Krebsimmuntherapien, die jetzt einsatzreif
werden erst als Professorin an der LMU,
dann als Direktorin des Instituts fr Molekulare Immunologie des Helmholtz Zentrums Mnchen. Aus diesem heraus grndete sie mit einer ganzen Reihe sehr weit erforschter KrebsimFokus auf
muntherapien die
Tumore
Firma Trianta ImMedigene-Chefin
munotherapies.
Schendel vor einem
Wir
hatten damals
Andy-Warhol-Bild
aber
keine
Erfahrung,
von Mildred Scheel,
Grnderin der deut- wie man Medikaschen Krebsstiftung mente zulsst und auf
den Markt bringt,
sagt Vollblutforscherin Schendel. An dieser
Stelle kam Medigene ins Spiel. Das Unternehmen hatte mit Veregen schon international
Erfahrungen im Umgang mit Zulassungsbehrden gesammelt und kaufte Trianta
2014. Das ergnzte sich wunderbar, sagt sie
rckblickend.
Gerade plant sie, zusammen mit der Charit
und dem Max-Delbrck-Zentrum in Berlin,
die deutschlandweit erste klinische Studie,
bei der Abwehrzellen von Blutkrebspatienten mit einer Gentherapie auerhalb des
Krpers aufgerstet werden. Zugleich kehre
sie an Medigenes Wurzeln zurck, meint
Schendel: Gene als Medizin zu benutzen,
das steckt schon im Namen.

ie Idee erinnert an den Cyborg aus Arnold Schwarzeneggers Science-Fiction-Streifen Terminator: Der US-Autokonzern General Motors (GM) aus Detroit
will in der Fertigung Roboterhandschuhe
einfhren. Sie sollen die Beschftigten bei
schweren Arbeiten untersttzen. Erste
Exemplare hat GM in US-Werken getestet.
Der Greifassistent hnelt einem normalen
Arbeitshandschuh. Als sogenanntes Exoskelett umschliet er Hand, Gelenk und Teile
des Unterarms und besitzt Hunderte Sensoren und Antriebselemente. Sie erkennen
beispielsweise die Absicht des Trgers, ein
schweres Stahlteil zu packen, und untersttzen ihn, indem sie die Arbeit der Muskeln
und Sehnen seiner Hand ergnzen.
Wichtig ist das bei Handgriffen, die sich oft
wiederholen, dabei aber akkurates Arbeiten
erfordern wie sie in der Autoproduktion
blich sind. Hier soll der Robo-Handschuh
dazu beitragen, dass Kraft und Konzentration bei monotonen Arbeiten mglichst wenig
nachlassen. Er knnte aber auch Schlaganfallpatienten mit Greifschwchen helfen.
Einen von GM und der US-Raumfahrtbehrde NASA entwickelten Vorlufer des
Cybergreifers hatten Astronauten bereits
auf der Internationalen Raumstation ISS im
Einsatz. Nun will GM die Technik mit dem
schwedischen Medizintechnikunternehmen und Exoskelettfertiger Bioservo massentauglich machen. Schon kommendes
Jahr soll der Handschuh weltweit auf den
Markt kommen. Sein Preis ist noch offen. n
eva.muehle@wiwo.de

Fest im Griff Der smarte


Handschuh macht Arbeiten
weniger anstrengend

: Eigentlich paradox: Risikokapitalgeber scheuen das


Risiko und setzen auf bekannte Namen. Eine Bilanz.

Gute Nachrichten fr Grnder in den USA: Das Wagniskapital fliet wieder krftiger. Das sah im vierten Quartal 2015 noch ganz anders aus. Da hatten Investoren
mit nur 14,9 Milliarden Dollar fast ein Drittel weniger in Jungunternehmen
gesteckt als in den drei Monaten zuvor. Laut der Marktforschung CB Insights
aus New York kletterte der Betrag nun von 15,5 Milliarden Dollar im ersten
Quartal 2016 auf 17,1 Milliarden Dollar im zweiten Quartal. Macht zusammen
32,6 Milliarden Dollar was aber betrchtlich unter dem Sensationswert von
39,3 Milliarden Dollar aus der ersten Jahreshlfte 2015 liegt. Derartig hohe Summen hatte es zuletzt zu den Dotcom-Zeiten Ende der Neunzigerjahre gegeben.
Schlechte Nachrichten fr Grnder: Nach dem Zwischentief um die Jahreswende

konzentrieren sich die Kapitalgeber nun noch strker auf Decacorns, Supereinhrner (Englisch unicorns) mit einem Wert von mehr als zehn Milliarden
Dollar. Davon gibt es acht in den USA, sieben in Kalifornien und eines in New
York: den Schreibtischvermieter WeWork, neudeutsch Anbieter von Coworking
Space. Alphatier der Fabelwesen ist der Transportdienstleister Uber aus San
Francisco mit der sagenhaften Bewertung von 68 Milliarden Dollar, der im
jngsten Quartal noch einmal die Rekordsumme von 3,5 Milliarden Dollar bei
Geldgebern aus Saudi-Arabien einsammeln konnte.
Auch das soziale Netzwerk Snapchat mit seinen verballhornten Selfies erhielt
1,3 Milliarden Dollar neues Kapital. Die Investoren hoffen, dass Uber bald an die
Brse geht und Snapchat gekauft wird. Fr Uber und die Bettenbrse Airbnb
wchst der Druck Richtung Brsengang, sagt CB-Insights-Grnder Anand
Sanwal. Bei den Bewertungen gibt es keine andere Option.
Whrend die hochbewerteten Ein- und Zehnhrner mit Geld berschtten werden,

sieht es fr Newcomer dster aus. Denn Investoren scheuen derzeit die Risiken
junger Start-ups und geben weniger Geld fr frhe Finanzrunden. Eine bedrohliche Entwicklung, weil so weniger Lose in der Wachstumslotterie sind.
Doch es gibt Ausnahmen wie das Biotech-Start-up Human Longevity aus San
Diego. Es sammelte gerade in der zweiten Finanzrunde 200 Millionen Dollar
von Illumina ein, dem Marktfhrer fr Genanalysetechnik. Kein Wunder, denn
Human Longevity will Erbguttests unter die Massen bringen. Die Grnder
verheien nichts weniger als ein lngeres Leben, indem sie Gene gezielt auswerten, um Krankheiten frh
zu erkennen und zu bekmpfen.
Ein grospuriges Versprechen. Doch die Investoren
sind elektrisiert, weil gleich zwei Promis zu den
+ Supereinhrner +
Grndern gehren der Wissenschaftler Craig Venter,
der als Erster das menschliche Genom sequenzierte.
14 Start-ups
Und Peter Diamandis, Mitgrnder der Singularity
haben weltweit die magische Bewertungsschwelle
University im Silicon Valley und Initiator der X Prize
von zehn Milliarden DolFoundation, die Preise fr technische Hchstleistunlar bersprungen, davon
gen vergibt. Groe Namen ziehen eben immer auch
acht in den USA, fnf in
China und eins in Indien.
bei Geldgebern.
n
5.8.2016/WirtschaftsWoche 32

56

BLICKPUNKTE

DIE
WirtschaftsWoche 32/5.8.2016

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Darfs ein Tsschen


mehr sein? Peter Harf
baut fr Familie Reimann
ein Kaffeeimperium

FOTO ELJEE BERGWERFF FR WIRTSCHAFTSWOCHE

Kaffee
: Fr 32 Milliarden Euro
hat Deutschlands diskreteste
Industriedynastie in
den vergangenen Jahren
Kaffeemarken gekauft.
Nun will die Familie Reimann
das Geschft mit dem
beliebtesten Genussmittel
der Welt aufrollen und
dabei vom Konsumenten
bis zum Bauern alle
Beteiligten beglcken.
Einblicke in ein Abenteuer
mit ungewissem Ausgang.

58

59

BLICKPUNKTE

em Haus Oosterdokstraat Nummer


80 am Amsterdamer Hauptbahnhof sieht keiner an, dass sich hier
alles um das sinnlichste Getrnk
der Welt dreht: Kaffee. Der Eingangsbereich ist farblos. Selbst die
Konferenzzone im elften Stock
wirkt trotz eines Regals bunter Kaffeepackungen steril. Das puritanische Design hier in
der Zentrale des deutsch-niederlndischen Koffeinkonglomerats Jacobs Douwe Egberts (JDE) hat seinen Grund: In der Heimat von Jacobs Krnung und
Tassimo-Kapseln soll die Mitarbeiter nichts ablenken vom wichtigsten Firmenziel des Kaffeegiganten
und seiner Eigentmer, der Reimann-Familie aus
Deutschland: das grte Kaffeeimperium der Welt
zu werden.
Es ist der nchste Schritt der wohl ungewhnlichsten
deutschen Industriellendynastie: Von der Familie
Reimann ist kaum mehr bekannt als die Namen Renate Reimann-Haas, Wolfgang Reimann sowie Stefan
und Matthias Reimann-Andersen und dass sie fr sich
und ihre zehn Kinder vom ehemaligen Boston-Consulting-Berater Peter Harf aus ihrem insolvenzbedrohten Ludwigshafener Chemiezwerg Joh. A.
Benckiser eine globale Konsumgtergruppe im Wert
von netto 20 Milliarden Euro haben bauen lassen.
Dessen 2,6 Milliarden Euro Gewinn im vorigen Jahr
stammen aus Anteilen am Putzmittelriesen Reckitt
Benckiser (Calgon, Sagrotan), dem US-Kosmetikkonzern Coty (Adidas, Lancaster) sowie an einer Reihe
Luxusmarken. Alles in allem sind es mindestens 200
Labels aus allen Bereichen des Alltags, die laut der Geschftsberichte der Familien-Vermgensverwaltung
JAB Holding Company aus den Jahren 2013 bis 2015
jhrlich eine zweistellige Rendite abwerfen.
Diesem ersten Aufstieg zu einem der grten Konsumgterkonglomerate der Welt wollen die Reimanns
jetzt einen zweiten folgen lassen: den zu einem Herrscher der Kaffeewelt. Wieder soll ihr Stratege Harf
den Plan stemmen und wieder bewegen sie dafr
Milliarden. So stark wie vor 30 Jahren der Schweizer
Nahrungsmittelgigant Nestl, der mit seinen Nespresso-Kapseln, die den Bohnengenuss auf hchstem Niveau zu einer Sache fr jedermann machten, soll Harf
fr die Reimanns nun das Kaffeegeschft aufrollen.
Dafr hat die JAB seit 2012 fr 32 Milliarden Euro
rund ein Dutzend Beteiligungen gekauft. Hinter dem
Kaufrausch steht ein Dreistufenplan:
n Die zersplitterte Kaffeebranche industrialisieren
und aus mittelstndischen Betrieben eine weltweit
fhrende Gruppe formen, die dank eines neuen Konzepts Marktfhrer Nestl nicht angreift.
n Mit neuen Methoden bei Management und Markensteuerung das Geschft rentabler denn je machen.
n Nicht nur fr besseren, sondern auch fr umweltfreundlicheren Kaffee sorgen, mit fairen Preisen auch
fr die Bauern.
Zwar kritisiert der auf bernahmen spezialisierte USProfessor Erik Gordon die bisherigen Zukufe fr diesen Plan: Das ist viel Geld fr recht schwache Spie-

Wer die Welt wachhlt


Die wichtigsten Kaffeeanbaulnder*
Brasilien
Vietnam
Kolumbien
Indonesien
thiopien
Indien
Mexiko
Uganda
Guatemala
Peru

45 342
27 500
12 500
9350
6625
5517
3900
3800
3500
2883

* in 1000 60-KilogrammScken, Erntesaison 2014/15;


Quelle: Euromonitor

Onlinetipp
Bohne um Bohne
Mehr ber die Spieler
am Kaffeemarkt und ihre
Plne lesen Sie auf
unserer Internetseite
wiwo.de/kaffee

ler. Zwar verweisen Analysten auf starke Wettbewerber wie Brauseriese Coca-Cola, die derzeit ebenfalls
ins Kaffeegeschft drngen. Doch Peter Harf, seit
mehr als 30 Jahren oberster Reimann-Vermgensverwalter sagt: Der Markt wchst stark und ist so zersplittert, dass er frmlich nach einem ruft, der ihn mal
ordnet. Und das, keine Frage, will er sein. Auch wenn
der Ausgang seines vielleicht grten Abenteuers derzeit offen ist.
Manager zu Eigentmern

Harf, mittlerweile dynamische 70 Jahre alt, riskiert


anders als die meisten angestellten Manager fr diesen Plan nicht nur das Vermgen anderer Leute. Fast
sein kompletter Besitz steckt in JAB und ebenso das
Geld seiner Co-Chefs Lambertus Bart Becht aus den
Niederlanden und des Franzosen Olivier Goudet, die
zusammen rund acht Prozent von JAB im Wert von
1,6 Milliarden Euro halten. Zwar erinnert er mit seinen bunten Hemden und dem rheinisch lockeren Nuscheln eher an Zocker im grauen Kapitalmarkt. Aber
Harfs Vita ist eine der solidesten Erfolgsgeschichten
der deutschen Industrie. Der gebrtige Klner, einst
Jahrgangsbester an der Universitt Kln und Anfang
der Siebzigerjahre einer der wenigen Deutschen an
der Harvard Business School, entwickelte einen untrglichen Riecher fr profitable Investments.
Nun sagt er ber die Eroberung des Kaffemarktes: Es
ist das ideale Geschft fr uns. Dafr sorgt etwa das
hohe Wachstum. Laut einer bersicht des fhrenden
Konsumforschers Euromonitor wird der Umsatz
knftig fast unabhngig von der Konjunktur im
Schnitt um jhrlich gut vier Prozent wachsen. Dafr
sorgen nicht nur neue Mrkte in Teelndern wie China und Indien, die zweistellig zulegen. Anders als bei
anderen Konsumartikeln steigt beim Kaffee auch in
den Industrielndern der Umsatz.
Zwar trinken Europer und Amerikaner kaum mehr
Tassen, aber sie lassen sich jede einzelne immer mehr
kosten. Coffeeshop-Kultur, Kapselmaschinen oder
der Boom des Premiumsegments: 80 Euro pro Kilo
sind keine Seltenheit. Die Herstellungskosten liegen
mitunter nur bei der Hlfte des Verkaufspreises.
Neben den hohen Aufpreisen lockt Harf, dass im Geschft mit Mokka, Espresso oder Schmli bislang fast
ausschlielich Mittelstndler und nationale Marken
dominieren. Jedes Land hat andere Vorlieben bei Geschmack, Strke und Portionsgre. Gelten in den
USA und Skandinavien Gebinde unter einem Viertelliter als Witz, nennen die an Miniportionen gewohnten Genieer aus Mittelmeerstaaten das dnne
Gro-Gebru der Nordlnder verchtlich Americano
und halten die in China populren Aromazutaten fr
Barbarei.
Diese Unterschiede verhinderten auch den Aufstieg
von Nestl und Starbucks zu echten Weltmarktfhrern. Den Amerikanern sind Kapselportionen zu
klein, und westlich des Urals gilt lslicher Kaffee mit
seinem vergleichsweise schlichten Aroma als Notlsung, sagt der Chef eines Kaffeeherstellers, der lieber
anonym bleiben will. Starbucks ist in Entwicklungs-

lndern zu teuer, und vor allem in Europa drngen die


lokalen Ketten und Bckereien Starbucks an den
Rand. Darum lautet Harfs wichtigster Ansatz: keine
Weltmarke bauen.
Stattdessen soll die Holding immer mehr lokale Marken wie beim Puzzle zusammenfgen, bis daraus ein
weltweites Kaffeereich wird.
Ausgedacht haben sich das die drei Partner genannten
JAB-Chefs Harf, Goudet und Becht. Goudet hatte die
Idee vor gut zehn Jahren als Finanzvorstand von
Mars. Als die Inhaberfamilie des Schokoriegelkonzerns ihr Imperium partout nicht um Kaffee erweitern wollte, redete Goudet darber mit Harf; man
kannte sich aus dem Verwaltungsrat des belgisch-brasilianischen Brauriesen Anheuser-Busch Inbev. Harf
biss an und holte Goudet 2012 zu JAB, wo beide die
Idee mit Becht in langen Gesprchen durchkneteten.
Und da Harf in New York und Mailand lebt, Becht in
London und Goudet bei Washington gab es vor allem
Telefonate, meist lngere, klagt Harfs Frau, die
Schriftstellerin Tina Grube (Mnner sind wie Schokolade): Besonders wenn Olivier anruft, muss ich
meist das Essen warm stellen.
Kreatives Dreigestirn

Wer das Reimann-Dreigestirn mal komplett trifft, auf


dem Flur in der JDE-Hauptverwaltung, in den ebenso
schlichten Rumen der JAB-Zentrale im Londoner
Stadtteil Belgravia oder der dritten Zentrale nahe der
Luxemburger Messe, erlebt eine bestens eingespielte
Zusammenarbeit. Harf hngt gerne zurckgelehnt
mit den Armen hinterm Kopf im Sessel. Der auf taillierte Maanzge bedachte Becht sitzt dagegen eher
auf der vorderen Stuhlkante. Mit seiner schneidenden
Art drngt er auf schnelle Ergebnisse. Er hat ein Elefantengedchtnis fr Fakten und fllt wie kein Zweiter Entscheidungen, lobt Harf. Goudet, eher der Typ
Nerd, wirkt oft abwesend, fgt aber alle Ideen zusammen. Er wei sofort, wie Unternehmen und Geschftsfelder zusammenpassen, und hat gleich die
beste Finanzierung, sagt Harf.
Entsprechend ausgeklgelt ist das Konzept, mit dem
die drei nun ihr Kaffeereich zu einem Weltkonzern
mit anregenden Renditen machen wollen. Wir sind
kein Konzern, kein Aufsichtsrat und erst recht kein
auf rasche Rendite schielender Fonds, sagt Harf. Wir
machen als aktive Investoren Beteiligungen effizienter. Das Vorbild dafr ist AB Inbev. Hier studierten
Goudet und Harf als Verwaltungsrte, wie der brasilianisch-schweizerische Multimilliardr Jorge Paulo
Lemann aus der kleinen Brauerei Brahma den grten Braukonzern der Welt formte.
So stand auch zu Beginn des Reimannschen Kaffeereichs ein kleiner Kaufrausch. Fr nicht ganz die eine
Hlfte der ausgegebenen Milliarden schluckte JAB
zuerst in Europa Gren wie die europische
Mondelez-Tochter Jacobs, die brsennotierte Douwe
Egberts mit berseemarken wie Pilo in Brasilien, gefolgt von kleineren skandinavischen Ketten wie Espresso House aus Schweden. Die restlichen rund 18
Milliarden flossen in den USA in den Kapselprimus

Das Reimann-Reich
Renate Reimann-Haas,
Wolfgang Reimann,
Stefan Reimann-Andersen,
Matthias Reimann-Andersen

Senior Partner
Peter Harf, Bart Becht,
Olivier Goudet

92 %

8%
JAB Holding Company, Luxemburg
Sammelt Ertrge und schttet aus an Anteilseigner
Kapital: 18,9 Mrd.

berschuss: 2,6 Mrd.

100 %
JAB Investments, Luxemburg JAB Holdings, Niederlande

Kaffee

Konsum
Reckitt Benckiser, GB
Marken: Sagrotan, Vanish
Wert: 6,3 Mrd.
Gewinn: 117 Mio.

Acorn Holdings, NL
Hlt den Kaffeekonzern JDE.
Marken: Jacobs, Senseo,
Tassimo, Douwe Egberts,
Keurig
Wert: 9,7 Mrd.
Verlust: 253 Mio.

10,5 %

64,7 %

JAB Beech, USA


US-Kaffemarken: Peets, Caribou,
Einstein Noah, Stumptown,
Intelligentsia
Wert: 1,8 Mrd.
Verlust: 92 Mio.

71,7 %

JAB Coffee Holdings, NL


Skandinavische
Kaffeemarken:
Espresso House, Baresso
Wert: 0,2 Mrd.
Gewinn: 0

Coty, USA
Marken: Adidas, Calvn Klein,
Davidoff, Rimmel
Wert: 6,3 Mrd.
Gewinn: 237 Mio.

79,7 %

JAB Luxury, CH
Marken: Bally, Jimmy Choo und Belstaff
Wert: 0,1 Mrd.
Verlust: 189 Mio.

100 %

Beteiligung der
Reimann-Famile am jeweiligen
Unternehmen

52 %

Die grten Kaffeeunternehmen


Kaffeeumsatz in Mrd. $
1 Nestl

Schweiz

2 Starbucks

USA

3 JAB/Reimann Grobritannien, Deutschland


4 Neumann

Deutschland

5 Strauss

Niederlande, Brasilien, Israel

6 Kraft Heinz

USA

7 JM Smucker

USA

8 Tchibo

Deutschland

9 Lavazza

Italien

10 Melitta

Deutschland

21,0
17,0
15,0
2,8
1,7
1,2
2,1
2,0
1,8
1,3

Marken
Nespresso, Nescaf
Starbucks
Jacobs, Senseo, Tassimo
Nur Grohandel
Ambassador, 3 Coraes
Maxwell House, Gevalia
Folgers, Dunkin' Donuts
Tchibo, Cassimo, Qbo
Lavazza
Melitta

Quelle: Euromonitor, Unternehmen, teilweise geschtzt, eigene Recherche

E
WirtschaftsWoche 32/5.8.2016

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5.8.2016/WirtschaftsWoche 32

61

BLICKPUNKTE

Keurig, alternativ-noble Kaffeehausketten wie Intelligentsia sowie die Imbisse Krispy Kreme (Donuts) und
Einstein Noah (Bagel), die trotz ihrer Kalorienbomben vor allem vom Kaffeeverkauf leben. Auch wenn
jetzt Bohnen aus dem Reimann-Reich bereits in fast
jedem fnften gebrauten Kaffee weltweit stecken,
werden weitere Zukufe folgen.
Beim zweiten Schritt, dem Zusammenbau des Reiches, wich Harf dagegen vom AB-Inbev-Standard ab.
Whrend Lemann und sein Chefverwalter Carlos Brito nach bernahmen in der Regel die Fhrung austauschten sowie Arbeitspltze oder Boni in Form von
Gratisbier strichen, blieben die JAB-Kaffee-Tchter
erst mal weitgehend selbststndig.
Im Gegenzug drngten Harf und seine Kollegen ihr
Koffeinreich zu mehr Zusammenarbeit bei fr den
Kunden nicht sichtbaren Dingen. Fr diese Soft Synergies legen die Tchter etwa Teile ihres Einkaufs
zusammen, vereinen Vertrieb oder Onlineshops und
bernehmen von den anderen, was die jeweils besser
machen.
Dabei knnen auch die koffeinfreien Reimann-Tchter helfen. An mehr Marketingkraft besonders im fr
Markenartikler zentralen Bereich Social Media arbeiten die Coty-Beteiligungen Beamly, ein fhrender Digitalvermarkter aus London, sowie You & Mr. Jones
mit ihren Beteiligungen an Firmen fr digitale Verkaufsfrderung wie dem Internetdienst Mashable
oder der Videofirma Mofilm. Solche Best-PracticeDinge klingen nach Kleinkram, doch sie drcken die
Kosten leicht um ein Viertel und mehr, sagt Harf.
Fr die Motivation der Fhrungskrfte sorgt wie im
Rest des Reimann-Reichs die erprobte Managementmethode Harf. Dazu gehrt, dass Vorstnde wie die
JAB-Spitze mglichst ihr ganzes Vermgen in ihre
Firmen stecken und sich nicht als Angestellte, sondern als Miteigentmer sehen. Der Lohn kommt
dann nicht aus Boni, die das Management am Ende
noch beeinflussen kann, sondern vor allem aus dem
Wertzuwachs, sagt Harf. Schlielich planen wir Investments nicht in Quartalen oder Jahren, sondern in
Generationen.
Der vielleicht cleverste Teil der Strategie ist die ungewhnliche inspirierte Finanzierung. Das Geld
stammt nicht von Banken oder gar familienfremden
Aktionren, sondern von wenigen, echten Risikopartnern, die ein paar Jahre warten knnen, bis sich ihr
Anteil am Reimann-Rendite-Reich auszahlt. So
schaffte es Harf, bei einem Familienvermgen von geschtzten rund 20 Milliarden Euro Zukufe von 70
Milliarden zu stemmen und trotzdem das letzte Wort
zu behalten.
Dank der komplexen Struktur mit vielen Zwischenholdings (siehe Grafik Seite 59) kann Harf Geldgeber
langfristig an einzelnen Feldern in fast beliebiger Hhe beteiligen, vorausgesetzt, es geht um einen Minderheitsanteil ohne echte Mitsprache im Alltag und
mehr als ein Milliarde, wei ein Insider. So reden in
keinem Feld zu viele mit, und die Familie behlt das
letzte Wort. Auf diese Weise knnen die Reimanns
ihre Luxuswaren in Eigenregie fhren, aber zum Bei-

spiel bei JDE den Jacobs-Alteigentmer Mondelez zu


49 Prozent reinnehmen. Bei den US-Ketten wie Peets
und Keurig ist die Investorenlegende Warren Buffett
an Bord, und der Private-Equity-Fonds BDT Capital
von Byron Trott aus Chicago brachte seine Milliardrskunden ein, etwa den kolumbianisch-amerikanischen Milliardr Alejandro Santo Domingo.

bei AB Inbev tauschen sich auch bei JAB die Fachleute aus: vom Rezept fr Crema, Groportion und
Gebck bis zu den bestmglichen Methoden beim
Rsten, Lagern und der Mischung der Bohnen.
Schlielich gibt es selbst bei Kaffee eines Anbaugebiets in einer Saison groe Schwankungen. Wir haben von dem rund einem Dutzend Kaffeegurus auf
der Welt etwa die Hlfte und wollen das Wissen nutzen, sagt Harf.
Zudem trimmt Harf die Gruppe auf Nachhaltigkeit.
Dabei geht es nicht nur um Energiesparen beim Rsten und weniger teure Leerfahrten beim Liefern oder
dass der Kundschaft nicht lnger Bedenken wegen
Mllbergen aus Kapseln den Genuss vergllen die
ganze Produktionskette soll nachhaltig werden.
Schlielich engagieren sich die Reimanns auch in ihrem Privatleben fr soziale Projekte und investieren
fast alle JAB-Ausschttungen in soziale Einrichtungen wie die familieneigene Benckiser Stiftung.
Mit Nachhaltigkeit verbringt JDEs Umweltbeauftragter Daniel Martz seine Zeit. Ein Teil der Arbeit gilt den
Kaffeekapseln. Heute knnen die in der Regel nur mit
dem Hausmll verbrannt werden, weil sich die einzelnen Bestandteile Kaffee, Kunststoff und Metall nur
schwer trennen lassen. Doch das soll sich ndern.
Wir arbeiten an wiederverwertbaren und biologisch
abbaubaren Kapseln, sagt Martz.
Viele Reisen, besonders nach Vietnam oder Brasilien,
braucht der in den USA ausgebildete Jurist beim Ziel
umweltfreundlicher Anbau und eine fairere Bezahlung der Beschftigten. Gerade fr die kleineren Bauern, die ein Fair-Siegel am meisten brauchen, ist es
meist zu teuer, sich zertifizieren zu lassen, sagt
Martz. Das soll er ndern. Wir arbeiten daran, auf unsere Kosten statt einzelner Farmen ganze Regionen
verifizieren zu lassen, mithilfe von Satellitenberwachung und Kontrollen vor Ort, so Harf. Das sorge
ber die ganze Wertschpfungskette dafr, dass die
Menschen Perspektive haben. Doch das dauert. Als
erster Teil der Gruppe wird die US-Tochter Peets sptestens im Jahr 2020 alle Lieferanten erfasst haben.

Kampf gegen das schlechte Gewissen

Mchtig in der Nische


Martin Schfer betreibt
die Kaffeekette Woyton
im Westen und Nordwesten der Republik.
Regionale Platzhirsche
wie er erschweren den
Groen die Eroberung
des Marktes

Etwas mehr Eile als beim Verdienen seines Einsatzes


hat Harf dagegen beim dritten Teil seines Kaffeeplans:
mehr Wohlbefinden fr alle. Vom Reimann-RstReich sollen, neben den Eigentmern, zunchst die
Kunden profitieren. Statt zu hheren Preisen soll die
JAB-Synergiemaschine vor allem zu aromatischerem
Schmli und Mokka fhren. Wichtigstes Mittel hierzu
sind bessere Kaffeemischungen. Wie die Braumeister

WirtschaftsWoche 32/5.8.2016

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Konter vom Brausegiganten

FOTO: PATRICK SCHUCH FR WIRTSCHAFTSWOCHE

60

Die Frage ist nur, ob sich Reimanns Kaffeetruppe


schon jetzt auf die hehren Ziele konzentrieren kann
oder nicht erst noch Krrnerarbeit im Kerngeschft
anfllt. Denn: So gut sie auch geplant ist, so wird die
Kaffeefahrt der Reimanns doch nicht ganz reibungslos ins Ziel laufen. Es bleibt noch eine Weile hoch riskant, glaubt Ali Dibadj, Konsumgteranalyst bei
Sanford C. Bernstein & CO in New York. Wie sehr, erlebte JAB bei seinem grten Zukauf Keurig. Kurz
nachdem die Reimann-Holding den US-Kapselknig
zu einem Aufpreis von fast 80 Prozent auf den Brsenkurs bernommen hatte, musste sie mit dem neuen
Chef Robert Gamgort nicht nur sofort einen Sanierer
engagieren. Sie kippte auch gleich Keurigs wichtigstes
Zukunftsgeschft: die Kold-Kapselmaschine fr Cola
oder Limonade, die sich nach einem aufwendigen
Start als Ladenhter entpuppte. Das wird nicht die
letzte harte Entscheidung bleiben.

Angeregtes Wachstum
Einzelhandelsumsatz mit
Kaffee (Handelspreis in
Milliarden Dollar)
90
80
70
60
2010

2015

* Prognose;
Quelle: Euromonitor

2020*

Auch bei der Qualitt des Keurig-Kaffees mssen die


Reimanns nachlegen. Denn whrend der Rest des USKapselmarktes im vorigen Jahr zweistellig wuchs,
sackte der Keurig-Umsatz nach unten. Der Kaffee
schmeckt einfach noch nicht besonders, kommentierte Bloomberg-News-Moderator Jeff McCracken.
Das zweite Risiko ist die wachsende Konkurrenz. Die
sprt JAB bereits beim Einkauf. In diesem Jahr droht
ein Engpass bei hochwertigen Arabica-Bohnen aus
Brasilien. Die Grundlage aller Premiumkaffees kostet
bereits 22 Prozent mehr als im Januar. Laut Insidern
beliefern Brasiliens dominierende Kaffeedynastien in
Zeiten der Knappheit bevorzugt traditionelle Stammkunden wie die Hamburger Neumann Gruppe, den
weltgrten Kaffeehndler, statt Neulingen.
Aber auch im Endverkauf wchst der Gegenwind. Der
wohl gefhrlichste Gegner ist ebenfalls recht neu im
Geschft: Coca-Cola. Der weltgrte Limonadenhersteller hat sein Geschft um Premiumkaffee erweitert
und startet zum Start von Olympia in Brasilien eine
Werbeoffensive. Dazu drngen auch immer mehr Anbieter vom besonders lukrativen oberen Teil des Premiumgeschfts in die breite Masse. Das sind zwar oft
kleinteilige, eher lokal verwurzelte Anbieter. In ihrer
Summe aber entfalten sie eine gewisse Wucht, wie etwa der Dsseldorfer Martin Schfer mit seinem guten
Dutzend Woyton-Husern, die er seit 1998 in Nordrhein-Westfalen und Niedersachsen betreibt. Leuten
wie ihm verdankt es bereits Starbucks, dass es in
Deutschland nie richtig Fu fassen konnte, sagt ein
fhrender Kaffeemanager.
Noch gefhrlicher knnten Ketten prominenter Geldgeber werden. Google Ventures und die Investmentbank Morgan Stanley sttzten Blue Bottle aus dem kalifornischen Oakland mit fast 100 Millionen Dollar,
und Twitter-Grnder Jack Dorsey ist bei Sightglass
aus San Francisco aktiv. Sie alle wollen von der wachsenden Wertschtzung fr Kaffee profitieren. Wie
Craft-Beer aus Mikrobrauereien suchen Kenner auch
Single-Origin-Arabicas, von denen der Barrista wei,
von welcher Plantage die Bohnen stammen, unter welchen Bedingungen sie wachsen und wer sie erntete.
Trotz aller Widerstnde bleibt etwa Analyst Dibadj optimistisch. Wenn einer den weltweit wachsenden Kaffeedurst zu Geld machen kann, dann die, beschreibt
er seine Treffen mit Harf und Kollegen. Und was ihnen an Branchenerfahrung fehlt, machen sie mehr als
wett durch Analyse, Schnelligkeit und Geld.
So nimmt denn auch Harf Widerstnde und Wettbewerb eher leicht. Unsere Landgewinnung ist erst mal
vorbei. Wir haben genug zu tun, unsere Geschftsfelder zu verbessern und unseren Partnern das Geld zurckzuzahlen, sagt Harf. Aber wenn ein neues Stck
Land kommt, schauen wir uns das an.
Dazu bietet der wachsende Wettbewerb immerhin eine Chance: Je mehr Kaffeeanbieter es gibt, umso leichter findet Harf neue bernahmekandidaten.
n
ruediger.kiani-kress@wiwo.de,
alexander busch | So Paulo,
matthias hohensee | Silicon Valley, peter steinkirchner
5.8.2016/WirtschaftsWoche 32

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65

BLICKPUNKTE

FOTO: REUTERS/JON NAZCA

Spanien
: Das Knigreich sucht trotz zweier Wahlen weiter
eine Regierung. Je lnger diese
Suche dauert, desto grer werden die Probleme:
Der Haushalt ist vllig berzogen,
Investitionen brechen ein. So bleibt das Land
ein Problem fr die Euro-Zone.

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LAND DES STILLSTANDES


Ausnahme-Arbeiter
Die Investitionen in Infrastruktur
sanken 2015 um die Hlfte

67

BLICKPUNKTE

Albert Rivera von Ciudadanos war Hoffnungstrger, findet aber keinen


Regierungspartner

Lieber eine Linkskoalition als gar keine Regierung

20 Millionen Euro, die hier fehlen, 50 Millionen Euro


da, 10 Millionen Euro dort. Albert Peters kennt das inzwischen zur Genge. Stets muss er die gleiche Frage
verunsicherter Unternehmer beantworten. Wo geht
es hin mit Spanien?, zitiert der Wirtschaftsprfer
und Anwalt, der fr die Kanzlei Rdl & Partner von
Barcelona aus Firmenkufe und die Grndung von
Niederlassungen in Spanien begleitet. Oder es, besser
gesagt, gerne tun wrde. Die Unternehmer stellen
keine politischen Bedingungen. Sie knnten sich auch
mit einer Linksregierung arrangieren. Gift ist dagegen
diese Unsicherheit. Denn Unsicherheit bedeutet Stillstand.
Das Gift drfte sich noch eine Weile ungehindert ausbreiten. Die ursprnglich fr die letzte Juli-Woche geplante und dann auf die ersten August-Tage verschobene Abstimmung im Parlament ber einen neuen Regierungschef ist erst einmal abgesagt. Bei einem Treffen mit Knig Felipe VI. nahm der Vorsitzende der
konservativen Partido Popular (PP) zwar den Auftrag

zur Regierungsbildung an. Rajoy lie aber in der anschlieenden Pressekonferenz offen, ob er sich der
Abstimmung stellen werde. Wie bereits in den Monaten nach der ersten Parlamentswahl vom 20. Dezember finden sich nmlich auch nach der Neuwahl vom
26. Juni nicht gengend Untersttzer im Abgeordnetenhaus, um Rajoy oder alternativ Pedro Snchez von
der Arbeiterpartei PSOE ins Amt zu hieven.
Ein Kompromiss wird weder schnell noch einfach zu
finden sein, sagt Pau Vall i Prat. Selbst wenn es gelingt, eine Minderheitsregierung zu bilden, ist die
Wahrscheinlichkeit gro, dass sie keine volle Legislaturperiode durchhlt. So oder so steuern wir also ber
kurz oder lang auf Neuwahlen zu. Der Politologe sitzt
in seinem Bro der jungen Universitt Pompeu Fabra
im ehemaligen Industrieviertel Poblenou von Barcelona, wo Stararchitekten in den Jahren des Baubooms
zahlreiche spektakulre Gebude errichteten. Als die
Blase platzte, zerbarst auch die bequeme Tradition
des spanischen Zwei-Parteien-Systems, das seit dem
Ende der Diktatur 1975 fraglos entweder PP oder
PSOE an die Macht brachte.
Eine moralische Verpflichtung zu Koalitionsvereinbarungen kennt die junge spanische Demokratie nicht.
Die Parteien schauen nur auf ihren Bauchnabel, rgert sich deshalb die emeritierte Moralphilosophin
Victoria Camps. Sie fechten Kmpfe untereinander
aus, die nichts mit dem Gemeinwohl zu tun haben.
Dabei sollten sie eigentlich die zwar sinkende, aber
mit aktuell 20 Prozent immer noch viel zu hohe Arbeitslosigkeit bekmpfen. Vor allem die groe Zahl
der Langzeitarbeitslosen und das Heer der Geringverdiener in befristeten Jobs warten auf eine Regierung,
die mit einer attraktiven Unternehmenspolitik die
Schaffung qualitativ hochwertiger Stellen begnstigt.
Die EU-Kommission dringt auf weitere Sparmanahmen, um das Haushaltsdefizit in den Griff zu bekommen. Vor allem die Ausgabenpolitik in den 17 autonomen Regionen steht dabei im Fokus. Bis zum 15. Oktober verlangt Brssel die Vorlage des Budgets fr 2017.
Wie aber soll das gehen, ohne Regierung?
Ein Standort fr Zocker

Mariano Rajoy gewann


bei den Wahlen. Wegen
Korruptionsfllen ist er
aber umstritten

Pedro Snchez fhrt


die Sozialdemokraten,
kann aber kein Linksbndnis bilden

Es gibt zwar Investoren, die wie Brian Singer von William Blair Investment Management gezielt Geld auf
politische Wirren setzen und deshalb in den vergangenen Wochen auf Titel aus dem spanischen Aktienindex Ibex 35 wetteten. Singer und sein Team aus
zwlf Analysten und Fondsmanagern sitzen in ihren
Bros in Chicago und tfteln nach den Methoden der
Spieltheorie, wo sich der Einstieg lohnt. Spanien habe
in den vergangenen Jahren groe Reformanstrengungen unternommen und viele Fortschritte erzielt. Nur
das politische Risiko schrecke derzeit viele Investoren
ab, sagt Singer frhlich. Wenn sein Modell eine bertriebene Furcht anzeigt, greift er zu.
Andere Investoren aber bleiben lieber drauen. Weil eine lediglich geschftsfhrende Regierung etwa keine
Entscheidungen ber teure ffentliche Infrastrukturausgaben treffen darf, bleiben Projekte zum Straenbau, fr Metrolinien oder Tunnelgrabungen seit Mona-

WirtschaftsWoche 32/5.8.2016

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FOTO: BOB STEFKO PHOTOGRAPHY

ast 20 Millionen Euro sind eine hbsche Summe fr einen Hotelneubau


in Bestlage in Barcelona, unweit vom
Hafen und dem Brokomplex World
Trade Center. Die Genehmigung fr
den Abriss des Gebudes, das bisher
auf dem Grundstck steht, liegt vor.
Die Plne sind fertig gezeichnet. Die
Finanzierung steht. Doch der Investor, Reprsentant
einer groen internationalen Hotelgruppe, sagt: Wir
warten erst einmal ab. Mindestens bis zum Ende der
Sommerpause. Dann sehen wir weiter. Der Mann
macht sich auf den Weg zum Flughafen, reist nach
Hause. Er will nicht namentlich genannt werden und
auch keine Details zu seinem Projekt verraten, die auf
seine Identitt schlieen lassen. Sein Name ist im
Grunde aber auch nicht wichtig. Er ist nur einer von
vielen Investoren, die sich seit Monaten in Spanien
zurckhalten, weil das Land keine Regierung findet.
Der Mangel kommt Spanien inzwischen teuer zu
stehen. Auf sieben bis acht Milliarden Euro beziffert
die Grobank BBVA den Investitionsausfall im ersten
Halbjahr 2016. Das sind etwa 0,7 Prozent des Bruttoinlandsprodukts. Geld, das Spanien dringend ntig
htte. Gerade hat die EU-Kommission empfohlen,
von einer Geldstrafe wegen eines Haushaltsdefizits
von 5,1 Prozent im vergangenen Jahr abzusehen. Man
wollte die Stimmung in dem Land, das nun im fnften
Jahr zum Kreise der Euro-Krisenlnder zhlt, nicht
weiter anheizen. Nun ist das Problem vertagt, aber
nicht gelst: Wie Spanien in nchster Zeit seine Verschuldungsprobleme beheben will, ist unklar. Die politische Lage bleibt auch nach der zweiten Wahl innerhalb eines halben Jahres unbersichtlich, es findet
sich keine Regierungsmehrheit. Der amtierende Regierungschef Mariano Rajoy schloss diese Woche eine
erneute, dritte Wahl nicht aus. Und in der Folge gert
nun das eigentlich vielversprechende Wachstum der
spanischen Wirtschaft unter Druck.

FOTOS: GETTY IMAGES/AFP, LAIF/RIVA PRESS/MARZIN

66

ten in den Schubladen liegen.


Mit verheerenden Folgen fr
das Wachstum des Landes und
die Beschftigung, warnen im
Chor Manuel Manrique, Chef
des Baukonzerns Sacyr, und Juan Lazcano, Vorsitzender des
Bauverbandes CNC. Die beiden
haben die Boomjahre erlebt, in
denen die Baubranche mit freilich oft vllig berzogenen Projekten Milliarden verdiente.
Dann folgte der Niedergang,
dem 1,4 Millionen Arbeitspltze
zum Opfer fielen. Anstatt jetzt
Manahmen zu ergreifen,
herrscht vllige Unttigkeit,
kritisiert Lazcano. Der Arbeitsmarkt wird erst wieder stabil
sein, wenn der Bausektor angekurbelt wird. Allein fr den Erhalt der bestehenden Straen,
rechnet er vor, bruchte es Investitionen in Hhe von 6,6 Milliarden Euro. ffentliche Ausschreibungen sind in diesem
Jahr um 53 Prozent gesunken,
klagt auch Manrique.
Jetzt ist die Klage der Bauindustrie, es werde zu wenig
gebaut, nicht ganz berraschend. Und dennoch steht
sie stellvertretend fr eine Grundstimmung, die wieder skeptischer wird: Nach Angaben des spanischen
Branchenverbandes fr Venture Capital und Private
Equity (Ascri) flossen im ersten Halbjahr 59,4 Prozent
weniger Geld ins Land.
Dabei hlt die Mehrheit der Investoren die wirtschaftlichen Perspektiven grundstzlich fr vielversprechend. Das Land war 2012 nur knapp einem Bail-out
wie Nachbar Portugal entgangen, hatte aber immerhin
40 Milliarden Euro von der EU bentigt, um sein gemeinsam mit dem Immobilienboom niedergehendes
Bankensystem zu retten. Nur drei Jahre spter war
Spanien mit 3,2 Prozent Wachstumsstar der Euro-Zone. Der Trend hlt an. Auch getrieben von niedrigem
lpreis, gnstigem Euro-Dollar-Kurs und vor allem in
diesem Jahr vom Tourismusboom, das ist wahr.
Doch wo immer man sich in den vergangenen
Monaten umhrte, bei Immobilienfonds, Investmentbankern, Unternehmern, lautete das Motto oft: mal
sehen. Obwohl gerade Kufer von Brotrmen,
Einkaufszentren und Hotels darauf setzen, dass die
Konjunktur und entsprechend die Mietertrge in den
nchsten 15 Jahren stark steigen, sanken die Investitionen in Gewerbeimmobilien im ersten Halbjahr um
knapp 33 Prozent. Kaum eine Prsentation von
Quartalszahlen verging, ohne dass der Unternehmenschef fr die Schaffung stabiler politischer Verhltnisse pldierte.
Igncio Snchez Galn vom Energiekonzern Iberdrola wnschte sich eine gute Regierung und die
Stabilitt, die das Land braucht, um Reformen voran-

Der letzte Optimist


Investor Brian Singer
glaubt, Spanien werde
unterschtzt: Habe
das Land einmal eine
Regierung gefunden,
gehe es schnell aufwrts. Er hat deswegen
viel Geld dort angelegt

Auf Hold
Zementverbrauch
in Spanien
(in Millionen Tonnen)

1,04

0,97
Mai 2015

Mai 2016

Quelle: Zementverband Ocemen

zutreiben. Salvador Gabarr, Chef des Versorgers Gas


Natural Fenosa, erklrte,
sein Unternehmen habe nur
ein einziges Problem: den
politischen Stau, der Entscheidungen verhindert und
das Misstrauen der Investoren schrt. hnlich die Kritik von BBVA-Chef Francisco Gonzlez: Solange wir
nicht wissen, welche Regierung wir haben werden, stecken Investitionen in der
Sackgasse. Die Grobank
Santander erhlt nach Angaben ihrer Aufsichtsratsvorsitzenden Ana Botn weniger Anrufe, um Finanzanlagen zu ttigen. Am letzten
Juli-Wochenende hob die
Zeitung ABC 32 Portrts
von Unternehmern, Wissenschaftlern, Juristen und Intellektuellen auf das Titelblatt, die eine Forderung
eint: die Blockadesituation
zu beenden.
Wenn Politiker von den Unternehmern verlangen,
dass sie Arbeitspltze schaffen, mssen sie auch fr
das entsprechende Umfeld sorgen, sagt auch der
deutsche Anwalt Peters, der Vorsitzender des Kreises deutschsprachiger Fhrungskrfte ist. Von den
mehr als 5000 auslndischen Niederlassungen in
Barcelona und Umgebung haben mehr als 900 einen
deutschen Mutterkonzern. Sie stellen sich, mehr
noch als im Rest des Landes, die Frage, ob und wo sie
in Spanien auf Dauer noch unternehmerisch ttig
sein knnen.
In Barcelona kommt nmlich zu dem landesweiten
Politikvakuum noch die Ungewissheit wegen der Unabhngigkeitsbestrebungen der Region Katalonien
hinzu. Dieses freilich knnte allenfalls durch ein beherztes Eingreifen Madrids gendert werden nur,
wo keine Regierung, da auch kein Eingreifer.
Bereits vor zwei Jahren hatten berwiegend deutsche
Initiatoren in der gut 400 Unterschriften zhlenden
Erklrung von Barcelona vor den verheerenden
Folgen einer Loslsung gewarnt. Im ersten Halbjahr
haben 199 Unternehmen die Region verlassen. Nur
80 zumeist kleinere kamen neu hinzu. Das von
Separatisten dominierte katalanische Parlament bekrftigte aber nun noch die Absicht, auch gegen
den Widerstand von Madrid und des hchsten
spanischen Gerichts eine Verfassung fr eine
Republik Katalonien auszuarbeiten. Bis der Hotelneubau in Barcelonas Innenstadt und viele andere
Projekte in Angriff genommen werden, knnte es also
noch dauern.
n
karin finkenzeller | wirtschaft@wiwo.de
5.8.2016/WirtschaftsWoche 32

68

69

BLICKPUNKTE

Brasilien
: Zwlf Milliarden Dollar haben die Brasilianer investiert, um
Rio de Janeiro fr Olympia fit zu machen. Davon hat die
Bauindustrie profitiert und Rios Brgermeister. Er begreift
Olympia als Bhne, um sich fr die Prsidentschaft warmzulaufen.

FOTO: INSIGHT MEDIA/EYEVINE/XINHUA

Mge der Bessere gewinnen

Optimale Ausgangslage
Rios Brgermeister Paes
mit der Olympiafahne

an kann ihm in den letzten Monaten kaum aus dem


Weg gehen in Rio de Janeiro: Brgermeister Eduardo
Paes, 46 Jahre, meist im Hemd ber der Hose, stets einen lockeren Spruch auf den Lippen, taucht immer
pltzlich irgendwo auf: ob er das Pressezentrum einweiht, die neue Metrolinie erffnet oder sich bei der
australischen Delegation entschuldigt, weil er ihr ein
Knguru vor die Tr stellen wollte, als die sich ber
verstopfte Toiletten und Kurzschlsse in den Olympiabauten beschwerte. Immer wieder erlutert Paes,
was er eigentlich seit Jahren schon erklrt, aber das
immerhin stets so frisch und anschaulich, als sei es
ihm erst eben eingefallen: dass fr die Einwohner
Rios, die Cariocas, die Olympischen Spiele schon begonnen htten, weil sie von den ganzen Umwandlungen der Stadt bereits jetzt profitieren wrden. Dass er
ihnen die Stadt zurckgegeben habe. Dass das Gros
vor allem private Investoren bezahlt htten und der
Staat nur 40 Prozent beisteuern musste. Dabei klingt
immer mit, was er eigentlich fr ein toller Kerl ist, der
so ein Megaevent auf die Beine gestellt hat praktisch
alleine. Und schon ist Paes wieder weg, ab in den Hubschrauber, um die nchste Baustelle zu inspizieren.
So geht das seit Jahren. Der Rechtsanwalt aus Rios
Oberschicht war 2009 gerade zum Brgermeister gewhlt worden, da erhielt Rio den Zuschlag als Austragungsort fr die Olympischen Spiele. Paes sah seine
Chance. Er erklrte Olympia zur Chefsache, ignorierte Gremien und verdrngt Konkurrenten. In seinen
18-Stunden-Tagen bringt er tglich mindestens einen

ffentlichen Auftritt unter. Er wolle als der Brgermeister in die Geschichte Rios eingehen, der die Stadt
am strksten positiv verndert habe, wiederholt er regelmig. Dabei kaschiert er kaum, dass er sich damit
fr hhere mter empfehlen will, ja berufen fhlt. Er
wolle Prsident Brasiliens werden und danach Generalsekretr der UNO, hat er zu Beginn seiner Karriere
mal gesagt. Das ist ernst gemeint, sagen Menschen, die
ihn kennen. Und sptestens seit Brasiliens politische
Elite in einem Korruptionsskandal zu versinken
droht, die gewhlte Prsidentin Dilma Rousseff ob
dessen beurlaubt und ihr Nachfolger Michel Temer
zunehmend glcklos ist, werden diese Ambitionen
pltzlich ernst genommen. Schafft es Paes, in den
nchsten Wochen als perfekter Gastgeber der Welt zu
erscheinen, knnte ihm das den Weg an die Macht ebnen in der brasilianischen Bundespolitik.
Zwischen Gangstern und Weltbankern

Fr das hchste Amt in Brasiliens Politik brchte Paes


nicht nur das ntige Selbstbewusstsein mit. Paes ist

auch ein geborener Kommunikator: In der zwischen


Arm und Reich gespaltenen Bevlkerung Brasiliens ist
das selten. Ein Prsident Lula konnte noch zwischen
den Schichten vermitteln. Seine Nachfolgerin Rousseff ist daran gescheitert. Paes nun kann berzeugend
mit einem jugendlichen Favela-Bewohner in dessen
krchzendem Gauner-Slang reden; in der Peripherie
Rios hat er seine Wahlkmpfe gewonnen. Er kann
aber auch in Washington Weltbank-Direktoren davon
berzeugen, ihm einen Kredit zu geben, um die Schulden Rios zu reduzieren.
Tatschlich hat Paes Rio, Brasiliens zweitgrte, wildeste, chancenreichste, hoffnungsloseste Stadt, vllig
umgekrempelt, wie das nicht mehr geschehen ist, seitdem die Stadt 1960 ihre Funktion als Hauptstadt an
Brasilia abgeben musste und das in einem Land mit
einer barocken Brokratie, ohne planerische Tradition und Langfristdenken. Es hat Rio gutgetan.
Das lsst sich jetzt etwa an der Hafenmole sehen: Wo
frher eine hochgelegte Stadtautobahn die Sicht auf
die Bucht versperrte und sich niemand in die Nhe
der schummrigen Kais traute, ist jetzt ein breiter Fugngerboulevard entstanden. Mit drei architektonisch
beeindruckenden Museen. Wo frher Crack-Schtige
hausten, bestaunen die zahlreichen Passanten jetzt
berrascht schon vergessene Prachtbauten aus den
Zeiten der Weltausstellung von 1922.
Paes hat Rio das Angesicht einer echten Metropole
verschafft. Die Schnellbuslinien vom Flughafen bis in
das Olympiaviertel, die neue Straenbahnlinie durch
die Hafengegend und City, die Tunnel und Straen
bei aller Kritik, die bei solchen Mammutprojekten immer auch auftaucht, hat Rio die Chancen, sich gerade
wegen der neuen Transportwege fr seine Bewohner
auch in der Zeit nach den Spielen deutlich positiv zu
verndern. Dafr aber muss Paes es schaffen, nicht
nur mit Bauprojekten Rios Bewohner zu beglcken.
Noch liegen nmlich Welten zwischen dem Rio, welches Paes fr die Spiele hbsch gemacht hat, und dem
Rio, wo die Mehrheit seiner Einwohner lebt. Zum Beispiel auf dem Morro dos Prazeres, Hgel der Freuden. So heit die Favela am Berghang ber dem Zentrum. Von dort hat man eine privilegierte Sicht auf das
Maracan-Stadion, wo die globale Veranstaltung erffnet wird; die Bucht mit den Regatten, der Zuckerhut, alles liegt wie greifbar vor den Bewohnern ausgebreitet. Jedes Fnf-Sterne-Hotel in Rio wre stolz auf
den Blick. Dennoch htten die meisten Bewohner dort
keinen Schimmer, was Olympia eigentlich bedeutet,
sagt Orlando Dato, 51 Jahre alt. Er fhrt zum Beweis
durch das am Berg klebende Labyrinth, wo er der
Postbote ist und jeden der geschtzt 8000 Einwohner
des Morros, des Hgels, kennt.
Hinunter geht es ber steile Treppen, die Hausfrauen
mit ihren Einkufen hochkeuchen. Durch enge Gassen fhrt Orlando, in denen aufgekratzte Jugendliche
mit umgehngten Maschinenpistolen Bier hinunterkippen und Fleisch grillen. Vom Koksen haben sie
wei verkrustete Nasen, und neben ihnen tanzen
berschminkte Zwlfjhrige in Bikini und Minishorts
zu Funk. ber eine Kreuzung geht es zu den wie

E
5.8.2016/WirtschaftsWoche 32

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BLICKPUNKTE

Fr Digital Leaders und


alle, die es werden wollen.
JETZT
IM
Rambos ausgestatteten Polizisten. Die haben sich in
einer ehemaligen Bar verschanzt und halten von dort
aus die Dealer und deren Drogenverkauf in Schach.
Wenn sie auf die Toilette wollen in ihrer Kaserne,
dann mssen sie auerhalb der Schusslinie durch eine
Turnhalle gehen, sonst werden sie von Dealern beschossen.
Unidade de Polcia Pacificadora, kurz UPP genannt,
also Befriedungseinheit, heit die Truppe, welche in
der Favela die Drogenbanden vertreiben sollte. Das ist
misslungen. Freundlich gren die Polizisten die
Mttergruppe, die sich vor der Turnhalle an einem
Tisch niedergelassen hat. Der Frage, was man an den
Olympischen Spielen vorhabe, wird dort mit ratlosen
Blicken begegnet. Es sei problematisch, dass die Schule
fast einen Monat ausfalle im August, antwortet eine
junge Mutter mit vier Kindern schlielich. Wie solle
sie die Kinder beschftigen und Essen fr die kochen?
Sie msse zur Arbeit. Von den kostenlosen Musikveranstaltungen whrend der Olympischen Spiele hat
noch niemand gehrt. Die Eintrittspreise fr die Wettbewerbe sind vllig auerhalb ihrer finanziellen Reichweite. Selbst der Bus ist ihr zu teuer. Orlando sagt: Es
ist ein bisschen so, dass die Olympischen Spiele die
Probleme Brasilien verstrken, weil sie in solchen
Momenten wie unter einer Lupe betrachtet werden.
Milliarden fr die Oberschicht

Dieser genauere Blick knnte auch Paes und seinen


politischen Ambitionen noch zum Verhngnis werden.
Von den geschtzt zwlf Milliarden Dollar, die in Rio
investiert wurden, profitieren direkt bisher vor allem
diejenigen, die immer schon profitiert haben. So wie
Paes Sekretr fr Tourismus, dessen Familienunternehmen an den Olympiabauten beteiligt war, was aber
erst herauskam, nachdem ein Fahrradweg ber dem

Alles nur Fassade?


Lgner haben
Sprayer Paes an dieser
Mauer in Rio genannt

Allein eine
Milliarde Dollar
hat Rios
reichster Bauunternehmer
an den Spielen
verdient

Meer einstrzte und zwei Passanten ttete. Oder der


Baulwe Carlos Carvalho, auf dessen Sechs-MillionenQuadratmeter-Grundstck das Olympische Dorf und
der Veranstaltungspark errichtet wurden. Sobald die
Sportler das Dorf verlassen haben, wird dessen Bauund Immobilienfirma die Apartments verkaufen. Die
klimatisierten Verkaufsrume stehen jetzt schon vor
den Sportlerheimen. Den 91-jhrigen Carvalho nennen
sie in Rio Herr der Ringe. Mit Olympia soll er alleine
eine Milliarde Dollar einstreichen, heit es.
Nicht damit gerechnet hat Paes zudem, wie auch sonst
niemand in Brasilien, dass vor allem die Rahmenbedingungen der Spiele nicht stimmen: Denn als Rio de
Janeiro vor sieben Jahren vom Olympischen Komitee
zum Gastgeber der Spiele auserkoren wurde da hofften die Brasilianer, sich der Welt als modernes, erfolgreiches und kulturell reiches Land zu prsentieren.
Doch das wird nun nichts. Brasilien steckt in einer tiefen Krise, wirtschaftlich und politisch: Prsidentin
Rousseff ist gerade mit einem Amtsenthebungsverfahren abgelst worden. Und ihr Nachfolger Michel
Temer ist schon jetzt unbeliebt. Aus Angst vor Pfeifkonzerten wird Temer, der Interimsprsident, nur einen mageren protokollarischen Erffnungssatz sagen.
Wir haben das Zika-Virus, Rezession, eine explodierende Kriminalitt und eine verseuchte Bucht, sagt
Nizan Guanaes, einer der fhrenden Werber Brasiliens. Brasilien habe 20 Tage Zeit, um sich der Weltffentlichkeit zu prsentieren. Doch wie?, fragt sich
nicht nur Guanaes.
Selbst Optimist Paes rutschte vor Kurzem heraus, dass
die Olympischen Spiele zum jetzigen Zeitpunkt eine
vergebene Chance seien. Fr Brasilien stimmt das. Fr
ihn persnlich womglich nicht.
n
alexander busch | Rio de Janeiro, wirtschaft@wiwo.de

WirtschaftsWoche 32/5.8.2016

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FOTO: STUDIO X/POLARIS/FABIO TEIXEIRA

HAND
EL

Was moderne Fhrungskrfte wissen mssen


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72

73

wiwo.de/finanzen

Einer
gewinnt
immer

GELD

US-AKTIEN

: Welche Papiere von einer Prsidentin


Hillary Clinton profitieren knnten
und welche bei einem Wahlsieg von
Donald Trump durchstarten sollten.

blicherweise sind sich die Strategen


an Wall Street einig: Gewinnt ein Republikaner die US-Prsidentschaftswahl, dann ziehen die Kurse an. Denn die
Republikaner, so will es zumindest die Legende, sind wirtschaftsfreundlich; sie haben
einiges brig fr Schulden, fr die Arbeitgeberseite, fr Tabak, fr Rstung, fr Infrastruktur, und sie mgen die Banken.

Mehr Struktur
Beide US-Prsidentschaftskandidaten wollen Amerikas
Wege sanieren das macht
Caterpillar-Aktien attraktiv

FOTO: BLOOMBERG/DANIEL ACKER

Alles anders bei der 58. Wahl

Doch in diesem Jahr, drei Monate vor der


58. Wahl eines US-Prsidenten, ist die Lage
anders. Ihn kmmerten die Wall-StreetJungs nicht, ich werde kein Geld von ihnen annehmen, lsst der republikanische
Prsidentschaftskandidat Donald Trump im
Wahlkampf wissen. Solche uerungen
sind vor allem Taktik: Die Banken sind seit
der Finanzkrise beim Durchschnittsbrger
verhasst. Whrend sich die groen WallStreet-Adressen von der Krise weitgehend
erholt haben, kmpft die Mittel- und Unterschicht noch immer mit deren Folgen. Viele
Privathaushalte sind verschuldet; in manchen Branchen liegen die Lhne um mehr
als ein Fnftel unter Vorkrisenniveau.
Trump, der sich als Vertreter des kleinen
Mannes darstellt, will deshalb mit AntiWall-Street-Parolen Punkte sammeln. Das
Kopf-an-Kopf-Rennen mit dem nun endgl-

Wer auf der sicheren Seite sein will, der findet Kaufkandidaten, die sowohl unter Clinton als auch unter Trump Gewinner sein
sollten. Das sind vor allem Unternehmen aus
den Branchen Bau und Gesundheit. Beide
Prsidenten in spe wollen die marode Infrastruktur in den USA erneuern und die Leistungen der Krankenversicherung ausbauen.
Schlaglcher und marode Brcken

tig mglichen Prsidenten Trump kommt in


New York nicht gut an: Nichts hassen Investoren mehr als Ungewissheit, sagt Nicholas Colas, Chefstratege des Finanzdienstleisters Convergex. In der Vergangenheit hatten die Wahlen nur geringen Einfluss auf die Brsen. Dieses Mal knnte das
anders sein, so Colas. Sollte die Demokratin
Hillary Clinton die Wahlen am 8. November
gewinnen, drften die Brsen moderat zulegen, so die allgemeine Erwartung. Heit der
Sieger Trump, rechnet Colas zunchst mit
einem nervsen Auf und Ab.
Doch selbst dann mssen Anleger um die
US-Brse keinen Bogen machen: Charttechnische Indikatoren jedenfalls signalisieren
eine andauernde Hausse (siehe Seite 75). So
oder so drften einzelne Aktien von einem
Prsidenten Trump profitieren. Andere Papiere wiederum wren Favoriten, sollte es
mit Hillary Clinton die erste Prsidentin
berhaupt ins Weie Haus schaffen.

Raupe auf dem Sprung


Caterpillar-Aktie seit fnf Jahren (in Dollar)
120
110
100
90
80
70
60
50

2011

2012

2013

2014

logarithmisch; Quelle: Bloomberg

2015

2016

Schlaglcher in den Straen, einsturzgefhrdete Brcken, marode U-Bahnen die


Infrastruktur in den USA ist desolat. 275
Milliarden Dollar will Clinton deshalb fr
Erneuerung und Ausbau bereitstellen.
Trump spricht gar von einem Billionenprojekt und stellt 13 Millionen neue Jobs in
Aussicht. Selbst wenn nur ein Bruchteil von
dem Geld tatschlich aufgebracht wird, drften Baukonzerne bald gut ausgelastet sein.
Viele Auftrge werden regional ausgeschrieben und an viele verschiedene Unternehmen gehen. Alle gemeinsam aber brauchen
schweres Gert, etwa Bagger, Planierraupen
und Muldenkipper. Die wettbewerbsfhigste Flotte bietet Caterpillar. Gut 40 Prozent
seines Umsatzes von zuletzt 47,0 Milliarden
Dollar macht der weltgrte Hersteller von
Baumaschinen in den USA. Schon im Vorwahlkampf zog der Kurs an, liegt aber noch
weit entfernt von alten Hhen (siehe Chart).
Richtig gnstig mit einem geschtzten KursGewinn-Verhltnis von um die 24 fr 2017
ist Caterpillar nicht dafr aber ein Garant
fr eine starke Dividende, die seit Jahrzehnten steigt und aktuell 3,8 Prozent Rendite
verspricht.
Ebenfalls eine sichere Wette ist die auf Gewinne im Gesundheitssektor. Die bei Republikanern verhasste Krankenversicherung
Obamacare will Trump kassieren. Allerdings nur, um sie durch ein besseres System
zu ersetzen, das mehr Brgern als bisher Zugang zu einer Krankenversicherung verschafft. Auch Clinton will die Anzahl der
Versicherten hochtreiben. Trotz Obamacare
sind noch rund 30 Millionen Amerikaner
ohne Versicherungsschutz. Gleichzeitig
msse das System bezahlbar bleiben. Deshalb mssen die Kosten runter. Verschreibungspflichtige Medikamente kosten viel zu
viel, sagt Clinton. Das findet auch Trump.
Dass die Pharmaindustrie die Preise fr ihre
Verkaufsschlager in den vergangenen Jahren nicht selten versechsfacht hat, ist der Politik parteibergreifend ein Dorn im Auge.
Abhilfe schaffen knnten Generika. Schon
heute sind 85 Prozent aller verkauften Medikamente in den USA Nachahmerprparate. Der Markt wird auf 120 Milliarden Dollar
geschtzt. Ein hoher Anteil der Generika auf

E
WirtschaftsWoche 32/5.8.2016

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5.8.2016/WirtschaftsWoche 32

74

75

GELD

dem US-Markt kommt von indischen Herstellern. Einer davon ist Sun Pharmaceutical. Der weltweit fnftgrte Generikahersteller macht die Hlfte seines Umsatzes von
zuletzt jhrlich 4,2 Milliarden Dollar in den
USA. ber 400 Generika von Sun Pharmaceutical sind derzeit am Markt zugelassen,
weitere knapp 160 Generika warten auf ihre
Zulassung. Eine schnellere Prfung durch
die Behrden wrde den Indern in die Karten spielen und auch den Sun-Aktienkurs an
der Brse Mumbai nach oben treiben.
Clinton will ohnehin in weiten Teilen die
Politik des amtierenden Prsidenten Barack
Obama fortfhren. Ausnahme: die Auenpolitik. Sowohl gegenber Russland soll der
Ton verschrft werden als auch gegenber
China mit Blick auf dessen Kraftmeierei im
Sdchinesischen Meer. Dazu mssten die
USA ihre militrische Prsenz in Osteuropa
und in Sdostasien ausweiten und aufrsten. Den Krieg gegen den IS wird Clinton
ebenso verstrken und deutlich mehr Luftangriffe auf Terrorstellungen
im Irak und Syrien starten.
Von den
Weiter gefragt bleiben
Wall-Streetdrften bei einem ClinJungs werde
ton-Sieg deshalb Rakeich kein Geld
ten und Radarsysteme
annehmen des Rstungs- und Elektronikkonzerns Raytheon. Der Hersteller des Raketenabwehrsystems Patriot
macht 94 Prozent seines Umsatzes von zuletzt 23,2
Milliarden Dollar
mit Kriegsgert.
Auch in Sachen
Umweltschutz
hat Clinton
ambitionierte

Vorschlge vorgelegt. So sollen bis 2020


rund 500 Millionen Solarmodule ans Netz
gehen. Die installierte Leistung soll so auf
140 000 Megawatt ausgeweitet werden
sieben Mal so viel wie heute. Das Solarunternehmen Sunrun bietet Rundum-Service fr
Hausbesitzer an: Das Unternehmen installiert Solaranlagen, hilft bei der Finanzierung
und bietet Service-Apps an. Die Kalifornier
peilen bis 2017 eine Umsatzverdoppelung
auf 650 Millionen Dollar an. 450 Millionen
Dollar Nettoschulden und die Abhngigkeit
von der Politik bergen allerdings Risiken.
Das schreckt die Analysten der Deutschen
Bank nicht. Ihr Votum: Kaufen mit Kursziel
15 Dollar! Das wre gegenber dem aktuellen Kurs ein Anstieg von knapp 200 Prozent.
Nicht ber Los, direkt ins Gefngnis

Es ist das zentrale Wahlkampfversprechen:


Trump will die illegale Einwanderung in die
USA stoppen. Wer ohne Aufenthaltsgenehmigung in den USA lebt, soll abgeschoben
werden. Trump will eine Mauer an der Grenze zu Mexiko aufziehen, um die illegale Einwanderung zu stoppen. Sollte das Vorzeigeprojekt Trumps scheitern, wovon angesichts
immenser Kosten auszugehen ist, dann drfte der Milliardr zumindest bei der Abschiebung illegaler Migranten aufs Tempo drcken, um seinen Ruf als Hardliner zu retten.
Hiervon knnte The Geo Group profitieren. Der private Betreiber von Gefngnissen stellt ein Zehntel aller Gefngnisbetten in den USA und bietet Unterschlupf vor der Abschiebung. Der Knastbetreiber, der als
sogenannter Real
Estate Investment Trust an
der Brse no-

tiert ist, wirft ber sieben Prozent Dividendenrendite ab.


Mit harter Hand will Trump auch gegen
Terroristen vorgehen. Eine Ausweitung des
Kriegs im Nahen Osten unter Trump knnte
den lpreis wieder nach oben treiben. Davon profitierte die gesamte heimische lindustrie. Mit dem Wiederaufbau der linfrastruktur im Irak und in Syrien will Trump
sobald die Terroristen besiegt sind USKonzerne betrauen, in erster Linie ExxonMobil. Die Aktie des weltweit grten privaten lkonzerns hat sich schon krftig erholt.
Sollte der lpreis nicht wieder einbrechen,
drfte sich der Exxon-Kurs auf dem aktuellen Niveau zunchst einpendeln.
In Waage halten drften sich auch die Auswirkungen fr die von Trump so attackierte
Wall Street. Konkrete Anstze fr eine strkere Regulierung der Finanzbranche hat
Trump nicht. Anlageprofi Colas glaubt gar,
dass unter Trump die vor einem Jahr eingefhrte Regel, die Banken in den USA zwingt,
ihren Eigenhandel weitgehend aufzugeben,
wieder aufgehoben werden knnte. Besonders betroffen sind davon die Grobanken
JP Morgan und Morgan Stanley und Goldman Sachs. Eine Entschrfung der Regeln
wrde den Kurs der Investmentbank nach
oben treiben, so Colas.
Die Wetten laufen also, wer frhzeitig
setzt, kann am meisten gewinnen. n

Starke Aktien
und gnstige
Whrung
CHARTANALYSE US-BRSE

: Erst gab es ein Kaufsignal, dann


einen Rcksetzer. Doch nun sieht
es so aus, als ob die US-Brsen ihre
langfristige Hausse fortsetzen.

tim.rahmann@wiwo.de | New York

Verschreibungspflichtige
Medikamente
kosten viel
zu viel

Wahlsieg

Aktie

Branche

Trump

The Geo Group (REIT) Gefngnisbetreiber


ExxonMobil
l/Gas
Goldman Sachs
Finanz

Clinton

Raytheon
Sunrun
Taser International

Trump oder Caterpillar


Clinton
Sun Pharmaceutical

ISIN

US36162J1060
US30231G1022
US38141G1040

Rstung
US7551115071
Solarenergie
US86771W1053
Elektroschocker, Bodycams US87651B1044
Baumaschinen
Generika

US1491231015
INE044A01036

Kurs

Stoppkurs

Marktwert

Dollar
34,51
86,43
157,17

Mrd. Dollar
26,60
2,6
76,30
358,4
138,20
68,2

141,00
5,11
28,63

108,60
4,60
19,60

81,44
828,90*

71,30
680,00*

Kurs-Gewinn- DividendenVerhltnis
rendite
(geschtzt)
2016
2017 Prozent
17,3
15,8
7,4
35,8
20,1
3,4
11,2
9,3
1,7

41,6
19,0
18,3
0,5 Verlust Verlust
1,5
100,1
62,2

2,0
0
0

47,6
29,9

3,8
0,4

28,9
28,5

n = Trump; n = Clinton; REIT = Real Estate Investment Trust; * indische Rupie; Quelle: Bloomberg; Stand: 2. August 2016

WirtschaftsWoche 32/5.8.2016

Handelsblatt GmbH. Alle Rechte vorbehalten. Zum Erwerb weitergehender Rechte wenden Sie sich bitte an nutzungsrechte@vhb.de.

23,8
23,6

FOTOS: DDP IMAGES/XINHUA, PICTURE-ALLIANCE/DPA

Elektroschocker und Gefngnisse


Welche Aktien je nach Ausgang der US-Prsidentschaftswahl profitieren sollten

merikanische Aktien sind auf Rekordkurs. Das marktbreite Brsenbarometer Standard & Poors 500, in
dem die Notierungen der 500 wichtigsten
US-Aktien verrechnet sind, steht bei gut
2170 Punkten so hoch wie noch nie. Fast 20
Billionen Dollar Marktkapitalisierung reprsentiert der S&P 500 und aus Sicht der
charttechnischen Analyse sind seine weiteren Aussichten gut.
Schon im Frhjahr haben amerikanische
Aktien ein wichtiges Kaufsignal gegeben.
Wie dem bekannten Aktiendurchschnitt
Dow Jones (WirtschaftsWoche 21/2016) gelang auch dem S&P der Ausbruch aus einer
mittelfristigen Konsolidierung, die seit Anfang 2014 bestand (siehe Charts). Wenige
Wochen nach diesem Ausbruch kam es noch
einmal zu einem Rcksetzer, der aber auf
der Dachlinie der alten Konsolidierung aufgefangen wurde. An gleicher Stelle gab auch
die nach oben drehende Durchschnittslinie
der vergangenen 200 Brsentage den Notierungen Halt. Beides sind typische Besttigungen des Kaufsignals vom Frhjahr. Aus
charttechnischer Sicht hat damit eine neue
Phase der langfristigen Hausse am US-Aktienmarkt begonnen.
Seit dem Finanzkrisen-Crash von 2008/09
sind im S&P 220 Prozent Kursgewinn aufgelaufen. berhitzt ist der Aktienmarkt aber
dennoch nicht. Grund sind mittelfristige
Konsolidierungen wie in den Jahren 2010,
2011 und zuletzt 2014 bis 2016. In diesen
Phasen baut der Aktienmarkt bertreibungen ab, festigt das erreichte Kursniveau, um
danach seine Kletterpartie fortzusetzen.
Wie weit die aktuelle Anstiegsphase gehen
kann, darber lassen sich aus dem Chartverlauf Indizien ableiten. Als der S&P im Frhjahr 2013 ber das Niveau von 1550 Punkten
stieg, beendete er eine 15-jhrige Schwankungsphase, deren obere Grenze von den
Kursspitzen der Jahre 2000 und 2007 markiert wurde. Das bisherige Topniveau wurde

damit zu einer Untersttzung. Vom Kaufsignal bei 1550 Punkten bis zur Spitze der
jngsten Konsolidierung bei 2130 Punkten
machte der S&P in zwei Jahren 37 Prozent
gut. Da mittelfristige Konsolidierungen oft
auf halber Strecke einer langfristigen Anstiegsphase stattfinden, ermglicht das eine
Projektion: Wenn der S&P nun nach dem
Kaufsignal von diesem Frhjahr bei 2050
Punkten wieder 37 Prozent schafft, ergbe
das bis ins Jahr 2018 Spielraum fr einen
Anstieg auf rund 2800 Punkte.
Kein Naturgesetz

Natrlich gibt es kein Gesetz, das den Aktienindex so weit nach oben zwingt. Anleger
sollten deshalb stets prfen, ob die laufende
Aufwrtsbewegung noch intakt ist. Wichtige Anhaltspunkte dafr gibt die 200-TageLinie, die derzeit bei etwa 2050 Punkten
verluft. In einem intakten Aufwrtstrend
sollten die aktuellen Notierungen oberhalb
des steigenden 200er-Durchschnitts verlaufen. Nchster Anhaltspunkt ist die langfristige Aufwrtstrendlinie, die aktuell bei 1950
Punkten verluft. Dass der S&P von beiden
Untersttzungen momentan reichlich Abstand hat, ist ein robustes Zeichen.

Die Tendenz des amerikanischen Aktienmarkts spiegelt sich hnlicher Weise in der
Whrung wider. Der Chart unten zeigt den
Verlauf des Dollar in Euro. Aktuell wird ein
Dollar zu 0,89 Euro gehandelt (dies entspricht einem Euro-Kurs von 1,12 Dollar).
Wie am Aktienmarkt zeigt auch im Dollar die
Grundtendenz nach oben. Nach einem starken Kaufsignal Ende 2014 schoss die USWhrung bis an den oberen Rand ihres Aufwrtskanals. Seitdem steckt der Greenback
in einer Seitwrtsbewegung. Dass der Dollar
in den vergangenen Monaten unter die
200-Tage-Linie gerutscht ist und zuletzt
nicht mehr an das jngste Hoch bei 0,95 Euro
kam, sind Schwchezeichen. Die Phase des
extrem starken Dollars drfte vorbei sein.
Ein Rutsch unter 0,86 Euro knnte sogar einen lngeren Dollar-Rckgang einleiten.
Fazit: US-Aktien sind ein Kerninvestment.
Wer breit investieren will, greift zu brsengehandelten Indexfonds (etwa von iShares,
ISIN: IE0031442068). Dass die US-Whrung derzeit kein so starkes Bild abgibt wie
die Aktienbrse, drfte fr amerikanische
Unternehmen ein Vorteil werden.
n
anton.riedl@wiwo.de

Kaufsignale fr amerikanische Aktien


Kursentwicklung von US-Aktien (S&P 500) und US-Whrung (Dollar in Euro)
2200
2000
1800

mittelfristige Konsolidierung

1600
langfristige Untersttzung

1400

langfristiger Aufwrtstrend

1200

Konsolidierung
1000

Konsolidierung

800

Standard & Poors (Index in Punkten)

200-Tage-Linie

600
1,00
0,95

Dollar (in Euro)

0,90

mittelfristige
Konsolidierung
langfristige Untersttzung

0,85
0,80
0,75
0,70

langfristiger Aufwrtstrend
0,65
0,60
2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

Quelle: Thomson Reuters

5.8.2016/WirtschaftsWoche 32

EUROPEAN
HEALTH

GELD
James Jim Grant, 70,
grndete vor 33 Jahren
den Grants Interest
Rate Observer. Seine
Publikationen gelten
als Must-read fr
US-Investmentprofis
und die Wall Street

Das ist
das Endspiel
MRKTE

: Zinsexperte James Grant hlt die


Negativrenditen fr zerstrerisch. Er
setzt auf Edelmetalle und Minenaktien
und nimmt Abstand vom Euro.
Sub-zero war bis vor Kurzem eine Khlschrankmarke. Heute steht das Schlagwort
fr die Nullzinspolitik. Wird sie zu einer
Wirtschaftsbelebung fhren?

Nein. Das ist doch ein Experiment, oder?


Ich habe darber mit Dick Sylla gesprochen,
Co-Autor von A History of Interest Rates,
einem hoch spannenden Buch, das die
Geschichte der Zinsen ber 5000 Jahre
erzhlt. Ich rief ihn an und fragte: Dick,
habt ihr irgendwo Beispiele fr negative
Renditen gefunden? Er verneinte. Was wir
erleben, ist beispiellos. Negativzinsen treten
in der Finanzwelt nicht als Naturphnomen
auf, sondern wir verdanken sie dem Einfallsreichtum unserer Zentralbanken. Auerdem widersprechen sie irgendwo doch dem
gesunden Menschenverstand. Zinsen gibt
es, weil wir Dinge lieber heute haben wollen
als irgendwann spter. Das liegt im Wesen
der menschlichen Begierde. Durch Negativzinsen wird das auf den Kopf gestellt.

Negativzinsen sind daher nicht ein Anzeichen fr eine konstruktive Politik, sondern
fr Schwierigkeiten.
Wohin wird uns das fhren?

Als einer, dem 1900 Dollar sehr gut gefallen


haben, werde ich den Mund halten. Man soll
die Marktgtter nicht mit Zahlenspielen
provozieren. Ich sehe Metall und Bergbau
sehr optimistisch. Wer nicht auf Kredit setzt,
wird letztlich in Gold bezahlt. Am Ende
unseres Weges zum Konfettigeld wird Gold
als aktive Anlageform wieder zu Ehren kommen und nicht lnger als Investment fr
Spinner gelten. Im Vergleich zu den Renditen anderer Anlagen ist die Nullrendite von
Gold heute schon relativ gut. Aktien im Goldbereich haben sich sehr gut entwickelt. Ich
persnliche besitze Aktien von Newmont
Mining und Goldcorp sowie New Gold, eine
etwas spekulativere Anlage. Wir sehen auch
Silber positiv. Das ist quasi der irre Onkel, der
im Dachboden der Geldanlagen herumgeistert. Silber ist so sprunghaft wie Donald
Trump. Es wird industriell eingesetzt, aber
auch als Mnzmetall, was mit dem Aufwrtstrend des Goldmarktes an Bedeutung
gewinnen wird. Im Juni haben wir Pan
American Silver zum Kauf empfohlen und
Kaufoptionen auf den brsennotierten
Fonds iShares Silver Trust.

MATCH

100 European Top-Researchers, 3 Minutes Each,


September 26, 2016, Life Science Cluster Heidelberg
You can not get more access to cutting-edge medical research in one day. At the European Health Science Match, more than 100 international scientists
from a broad spectrum of life sciences will give an insight into their work in 3-minute-presentations. Cooperation partner of the event is the Health
Axis Europe. The speakers come from renowned universities such as: Leuven, Heidelberg, Maastricht Tel Aviv or Copenhagen and institutes like the
European Molecular Biology Laboratory or the German Cancer Research Center. The innovative event matches science, business and young academics:
nd new project ideas, develop collaborations in industry and science and identify new talents and job occasions as well as investment opportunities.

Erwarten Sie, dass sich an den niedrigen


Renditen nichts ndern wird, solange Sie
noch aktiv im Beruf stehen?

Bis jetzt haben niedrige Zinsen zu noch Sie reden mit jemandem, der mit Ausniedrigeren Zinsen gefhrt, und radikale nahme der ersten drei Monate die gesamte
Politik wurde durch noch radikalere ersetzt, Baisse-Periode der Anleihemrkte von 1946
weil das Ganze nicht funktioniert hat. Wir bis 1981 miterlebt hat. Im Frhjahr 1946 renbrauchen also etwas anderes,
tierten 30-jhrige US-Staatsanund offenbar sucht man die
leihen mit rund 2,25 Prozent, am
Die beste
Lsung in unentwegt strkeren
Ende waren es 1981 dann 15 ProGeschichte aus
Eingriffen bei den Preisen. Wie
zent. Danach setzte vor knapp 35
der aktuellen
Jahren die groe AufwrtsbeweSie wissen, stellen Zinsstze in
Ausgabe von
gung der Anleihemrkte ein, die
ihrer Funktion als Preise eine
Schlsselgre dar. Auf Basis der
jetzt vielleicht, aber vielleicht
Zinsstze analysieren und mesauch nicht, zu Ende geht. Die
dem fhrenden
sen wir Preisrisiko, legen
Zinsstze bewegen sich seit dem
amerikanischen
Schwellenwerte fr Investments
19. Jahrhundert in sehr langfrisMagazin
fest und errechnen durch Abzintigen Zyklen. Das reicht von ber
fr Geldanleger
sung den aktuellen Wert zuknf20 Jahren hierzulande bis zu 85
tiger Cashflows. Diese Preise
Jahren, wie in Grobritannien
stehen nun aber zunehmend unter der im 19. Jahrhundert. Man kann Zeitpunkte
Fuchtel der staatlichen Funktionre in den also nicht apodiktisch vorhersagen. Wir bei
Zentralbanken und das ist der Grund, wa- Grants sind in puncto Anleihen jedenfalls in
rum es zu Preisverzerrungen gekommen ist Brenstimmung.
und die Eckpfeiler, an denen sich Bewertungen ausrichten, heute krumm und schief in 2011 sagten Sie, man sollte nur rund 1,10
der Gegend herumstehen. Wir befinden uns Dollar fr den Euro zahlen. Gute Voraussage.
auf dem langen, langen Weg zum Konfetti- Haben Sie eine neue Prognose fr den Euro?
geld der vlligen Diskreditierung der Fiat- Nein. Wir kennen natrlich alle die politiwhrungen. Das ist das Endspiel.
schen Zentrifugalkrfte, die rund um die
Welt wirken, nicht zuletzt in Europa. Fr den
Euro interessiere ich mich kein bisschen. n
Sie hatten bei 1800 Dollar je Feinunze Gold
einen weiteren Anstieg erwartet. Wo geht
die Reise nun bei 1350 Dollar hin?

SCIENCE

leslie p. norton | geld@wiwo.de

FOTO: INTERTOPICS/BRAD TRENT

76

Speakers: Alexander Aulehla, European Molecular Biology


Laboratory (EMBL): Self-Organization of Embryonic Genetic
Oscillators into Spatiotemporal Wave Patterns | Carsten
Bahr, HI-STEM: Regulating stem cell function from long distances Targeting super-enhancers in stem cells and cancer
stem cells | Ghaith Bakdash, Radboud University Medical
Center: A novel tumor-associated myeloid cell population inhibits antigen-specic immune responses in cancer patients | Orsolya Barabas, European Molecular Biology Laboratory (EMBL):
Structure-based design for the advancement of transposonbased genetic engineering tools: the case of Sleeping Beauty
Stefan Barghorn, AbbVie: Monitoring Alzheimers Disease
therapy with early
biomarkers |
Daniel
Belstrm,
University of
Copenhagen: Saliva
Eric P. Bennett, University
of Copenhagen: Solving an
unmet Genome Editing
Need: Fast, Accurate and
Robust Indel Detection by
Amplicon Analysis (IDAA) |
Thomas Bjarnsholt,
University of Copenhagen:
The role of biolms in chronic
infections | Wilfrid Braje, AbbVie: Chemistry Goes Green: From
Organic Solvents to Water | Antoinette Brink, PathoFinder
BV, Maastricht: Multiplex detection of 24 targets in real-time
PCR within 2.5 hours | Benedikt Brors, German Cancer
Research Center (DKFZ): How will personalized oncology revolutionize cancer treatment? | Kerstin Buck, AbbVie: In vivo
microdialysis - online monitoring of translational biomarkers
in Alzheimers disease | Bernd Bukau, Centre of Molecular
Biology/German Cancer Research Center (DKFZ): Chaperone
assisted folding and quality control of proteins Nina CabezasWallscheid, HI-STEM: Your Dietary Habits Matter: Intake of
Food Supplements are Key for Maintaining Single Blood Stem
Cells Frauke Christ, Catholic University of Leuven: Lessons
learned: HIV points the way towards precision treatment of
mixed lineage leukemia | Lotte Coelmont, Catholic University
of Leuven: Introduction to a novel vaccine approach: The
iDNA-YFVax Platform | Yann Cotte, Nanolive: Marker-free
phase nanoscopy | Bart de Taeye, Centre for Drug Design
and Discovery (CD3) Leuven: Co-creating new drugs based
on innovative academic science | Ida Donkin, University
of Copenhagen: The Sins of the Father: Diet and Physical
Exercise Change the Information Carried by Sperm | Dagmar
Ehrnhfer, BioMedX: Exploiting biochemical changes in human neurodegenerative model systems for target discovery |
Andr Huss Eriksson, LEO Pharma A/S: Treating skin diseases: On target in time | Marieke Essers, HI-STEM: Waking
up hematopoietic and leukemic stem cells in vivo | Freddy

Frischknecht, Center for Infectious Diseases/Heidelberg


University Medical School: Imaging Malaria Transmission |
Simone Fulle, BioMed X: Towards the rational design of
selective kinase inhibitors - by novel in silico methods |
Thorsten Gantke, Afmed: Selective re-targeting of NKcells for tumor lysis using multispecic antibodies |
Sakshi Garg, Merck Serono: Moving towards 3D
cell culture based assays in drug screening |
Georg Gdynia, Heidelberg University Hospital:
Targeting tumor glycolysis in cancer treatment |
Gwendolyn Gramer, Centre for Paediatric and
Adolescent Medicine/Heidelberg University
Hospital: Newborn screening for metabolic disorders
in Germany Achievements and future perspectives | Sebastian Haesler,
Neuro-Electronics Research
Flanders (NERF)/Catholic
University of Leuven:
Nanotechnology for
better research, dia-

gnosis and treatment


of brain disorders |
Thomas Henzler, Medical Faculty Mannheim/University of Heidelberg: Surrogate-Imaging
with Computed Tomography within the Context of Big Data |
Johan Hofkens, Catholic University of Leuven: Nanoscale
imaging for technology development in biotechnology and materials | Katja Janssen, Roche Diagnostics: Entering the era of
Liquid Biopsy detecting EGFR-mutations in the blood |
Georg Khler, University Hospital Mannheim: Smarter is better: Technology transfer from surgery to endoscopy | Jeroen
Krijgsveld, Heidelberg University/German Cancer Research
Center (DKFZ): Enhanced Proteomics Workows with Paramagnetic Beads for Ultrasensitive Proteomics | Edward Lemke,
European Molecular Biology Laboratory (EMBL): Novel custom
biologics by clicking biology and chemistry together |
Joe Lewis, European Molecular Biology Laboratory
(EMBL): Small molecules with ant-cancer action |
Hai-Kun Liu, German Cancer Research Centre
(DKFZ): Visualization and manipulation of
cancer heterogeneity | Felix Lfer, KIT, Institute of Microstructure Technology: Taking
high-throughput synthesis to the next level:
Laser-assisted microarray technology for
infectious disease research | Paola Lovato,
LEO Pharma A/S: Application of ex vivo culture of psoriasis skin and in vitro primary cell
as model to investigate drug mode-of-action |
Anne Mahringer, Heidelberg University: Drug
Transport across the Blood-Brain Barrier | Christoph Merten,
European Molecular Biology Laboratory (EMBL): Living

droplets antibody discovery at high throughput | Axel


Meyer, AbbVie: A Trojan Horse strategy for brain delivery and
therapy | Patrick Most, Heidelberg
University/uniQure
GmbH: InoCards

heart failure gene


therapy: from award-winning academic
concept to advanced therapy medicinal product development Bernhard Mller, AbbVie:
Multiple Sclerosis Therapy: the next goal is neuroregeneration & neuroprotection Ariel Munitz, Sackler Medical
School of the Tel-Aviv University: Eosinophils: The Underdog
of the Tumor Microenvironment | Jens Vinge Nygaard, Aarhus
University: Mechano active 3D nanostructures |
Andreas Pahl, Heidelberg Pharma: Amanitin-based antibodydrug-conjugates as new therapeutic modalities for cancer
therapy | Jennifer Patterson, Catholic University of Leuven:
Turning on body fat thermogenesis to limit obesity | Michael
Platten, Heidelberg Medical School/German Cancer Research Center (DKFZ): Molecularly-guided immunotherapy
of brain tumors | Marius Rosenberg, Adhesys Medical
GmbH: A revolutionary adhesive
to stop bleeding and to
control leakages | Anne
Rske, Hummingbird
Diagnostics: Tracing
miRNAs in blood
for early and noninvasive disease
detection | Gnter
Roth, BioCopy:
Vaccine candidate
screening | Joris Rotmans, Leiden University
Medical Center: Tailoring
the foreign body response for in
situ vascular tissue engineering Rdiger Rudolf, University of Applied Sciences Mannheim:
Neuromuscular junction degeneration in muscle
wasting | Kashif Sadiq, Heidelberg Institute for
Theoretical Studies (HITS): Predictive synthetic
retrovirology: A new paradigm for gene delivery |
Ronit Satchi-Fainaro, Sackler School of Medicine, Tel Aviv University: Identifying molecular
signatures of tumor dormancy as a basis for
the rational design of precision nanomedicines |
Philipp Schatz, Metanomics Health: Early detection of heart failure using a metabolic biomarker
Ronny Schmidt, Sciomics: From Academics to Start-up
to a healthier society | Uli Schotten, Maastricht University:
Digital tools for personalized therapy of cardiac arrhythmia |

Event realized with the support of:


Corporate Partners:

Public Partner:

Science Partners:

Network Partners:
Biotechnologie-Industrie-Organisation Deutschland e. V.

WirtschaftsWoche 32/5.8.2016

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Leon Schurgers, Maastricht University: Vascular calcication:


from innocent bystander to culprit risk factor | Barbara
Seliger, Institute of Medical Immunology/Martin Luther
University Halle-Wittenberg: Identication of novel microRNAs
regulating HLA-G expression and investigating their clinical
relevance in renal cell carcinoma | Stephan Singer, Institute
of Pathology/Heidelberg University Hospital: Proteome-wide
analyses of formalin-xed and parafn-embedded (FFPE) diagnostic tissue specimens new dimension of translational
pathology? | Martin Sprick, HI-STEM: Patient-derived models
for Pancreatic ductal adenocarcinoma | Albrecht Stenzinger,
IPH Center for Molecular Pathology/University of Heidelberg:
Clinical implications of PDL1 copy number alterations:
identication of core genetic regions, correlations with gene
expression and mutational loads across 22 major cancer
types | Benjamin Strobel, Boehringer Ingelheim: Modeling
disease pathways using Adeno-associated virus vectors |
Katrien Swerts, Flanders Institute for Biotechnology, VIB:
Where Science Meets Life | Alexey Tarasov, BioMed X: Nanoelectronic biosensors for point-of-care diagnostics |
Lotte Themstrup, Zealand University Hospital: Diagnosing
skin cancer by microvasculature 3D imaging | Marc Thier,
HI-STEM: From Blood to Brain Derivation of Patient
Specic Neural Stem Cells from Blood and other Human
Tissues | Thomas Thum, Institute of Molecular and Translational Therapeutic Strategies/Hannover Medical School:
Translational Noncoding RNA approaches as innovative
strategy to cure heart failure | Viktor Umansky, German
Cancer Research Center (DKFZ)/University Medical Center
Mannheim: Neutralization of immunosuppression induced
by chronic inammation in tumor microenvironment | Adnan
Vilic, Zealand University Hospital/DTU: Feasibility of low-cost
ampliers for Brain-Computer Interfaces | Walter von Stein,
Miacom: Novel system for the identication of pathogens |
Markus Wilhelm, veoBRAIN: VeoBrain | Richard Wombacher,
Heidelberg University/Institute of Pharmacy and Molecular
Biotechnology: Small Molecule Based Light Triggered Protein
Sequestration in Living Cells | Rongxi Yang, MammaScreen/
German Cancer Research Center (DKFZ): MammaScreen, the
way to the new gold standard: In vitro diagnosis of breast
cancer at earliest stage | Thorsten Zenz, National Center for
Tumor Diseases (NCT) Heidelberg: Molecular basis of drug
response in leukemia and lymphoma

Scholarships for Talents


and Start-ups
Students, doctoral candidates, scientic assistants, young professionals with work experience
and startup-entrepreneurs can apply for a freeattendance scholarship. The scholarships are
limited. Applications are possible until August
26, 2016: www.science-match.info

79

GELD/STEUERN UND RECHT

Wirrwarr um
versptete
Zinszahlung
ANLEIHEN

: Beate Uhse hat Anleihezinsen ver-

sptet gezahlt doch wem steht das


Geld nun zu, wenn eine Anleihe in
der Zwischenzeit verkauft worden ist?

eintragen, wie viele Anleihen Kunden ihres


Hauses halten. Clearstream wei also genau, welche Bank wann wie viele Anleihen
treuhnderisch fr Anleger hlt. berweist
ein Unternehmen die Zinsen an Clearstream, leitet Clearstream das Geld an diese
Banken weiter. Die Banken weisen die Zinsen dann jenen Endkunden zu, die das Papier zum Stichtag im Depot hatten. Doch:
Im Fall Beate Uhse ist bei Clearstream nicht
wie gedacht der 9. Juli hinterlegt. Banken
mussten die Anleihe am 8. Juli um 18 Uhr im
Bestand haben, sagt Clearstream.
Anleihe erst Tage spter im Depot

Um die Anleihe am 8. Juli zu halten, mussm 9. Juli sollten Inhabern einer Un- ten Anleger sptestens am 6. Juli kaufen.
ternehmensanleihe des Erotikkon- Denn Banken rechnen Wertpapiergeschfte
zerns Beate Uhse Zinsen zuflieen. erst zwei Bankarbeitstage spter ab. Wer
Doch erst zwei Wochen nach der eigentli- prfen will, ob alles mit rechten Dingen zuchen Flligkeit gingen die Zinszahlungen ging, schaut auf der Abrechnung auf die geein, also versptet, aber nicht zu spt. Denn zahlten Stckzinsen. Damit kauft der neue
laut Anleiheprospekt von Beate Uhse ist es Eigentmer einer Anleihe dem alten die
erlaubt, Zinsen 30 Tage lang nachzuzahlen. Zinsen ab: Er zahlt die bislang noch nicht
Doch es gibt Probleme: Denn zwischenzeit- befriedigten, aber aufgelaufenen Zinsen. Im
lich wurde die Anleihe ja gehandelt. Damit Gegenzug kriegt der neue Eigentmer die
nchste volle Zinszahlung.
Aufgrund der Komplikationen
hat etwa die ING Diba nach der
maschinellen Zinszuteilung sicherheitshalber alle Kufe und
Verkufe der Uhse-Anleihen
noch manuell geprft. Ergebnis:
Kunden, die die Anleihe am 7. Juli also zwei Tage vor dem Zinstermin kauften, hatten keinen
Anspruch auf Zinsen. Denn der
7. Juli war ein Donnerstag, das
Geschft wurde erst zwei Arbeitstage spter, am Montag,
11. Juli, abgewickelt die ING
Diba stornierte deshalb sogar
Zinsgutschriften.
Anleger Rolf Koch aus Mhltal
will sich nicht damit zufrieden
geben. Er hat am 8. Juli BeateUhse-Anleihen ber seine Firma
gekauft und will nun klagen:
Der Schuldner wird erst von seiHand aufhalten Beate Uhse zahlte Zins versptet
ner Schuld befreit, wenn er gestellt sich die Frage, ob die Zinsen dem alten gen Vorlage des Wertpapieres die Zinsen
oder neuen Eigentmer zustehen.
leistet. Dabei kommt es auf den Zeitpunkt
Im Fall Beate Uhse geht aus den Anleihebe- der tatschlichen Zahlung an, sagt Kochs
dingungen hervor, dass Zinsen jhrlich am Anwalt Stephan Geilreiter. Koch, der sich
9. Juli zahlbar sind. In den Anleihebedin- auf notleidende Anleihen spezialisiert und
gungen steht aber auch, dass die Zahlung schon erfolgreich gegen das Pleiteland Arvon Zinsen (...) an das Clearing System er- gentinien gekmpft hat, will bis zum Bunfolge. Der Grund dafr ist, dass Anleihen in desgerichtshof gehen. Ein langes Nachspiel
einer Urkunde verbrieft werden, die bei der knnte also bevorstehen.
n
Deutsche-Brse-Tochter Clearstream hinterlegt ist. In die Urkunde lassen Banken annina.reimann@wiwo.de | Frankfurt

UNTERHALT

hen. Somit sei der Vater auch im


Streitjahr leistungsfhig und
zum Unterhalt verpflichtet gewesen, was den Abzug der Ausgaben als auergewhnliche
Belastung rechtfertige.

Dreijahreszeitraum als
Grundlage

Noch nicht mal fr eine intensive OECD-Prfung qualifiziert


sind sieben Staaten, darunter
Guatemala, Libanon und die
Sdseeinseln Nauru/Vanuatu.

SCHROTTIMMOBILIEN
Ein Freiberufler zahlte seinen
beiden studierenden Shnen je
8004 Euro Unterhalt pro Jahr
und wollte die Ausgaben als
auergewhnliche Belastung
von der Steuer absetzen. Doch
das Finanzamt lehnte dies ab:
Der Steuervorteil komme nur
fr zwangslufige Ausgaben infrage. Und im Streitjahr 2012 sei
der Mann streng genommen gar
nicht zum Unterhalt verpflichtet gewesen: Er habe zwar Einknfte von 425 000 Euro erzielt,
aber zugleich fr drei Jahre
Steuern in Hhe von 564 000
Euro nachzahlen mssen. Damit sei er nicht leistungsfhig
gewesen. Der Bundesfinanzhof
sah dies anders: Bei Selbststndigen sei stets ein Dreijahreszeitraum zu betrachten, so die
Richter (VI R 21/15). Ausschlaggebend sei deshalb das Durchschnittseinkommen der letzten
drei Jahre (488 000 Euro); zudem drfe der Fiskus nur ein
Drittel der fr drei Jahre flligen Steuernachzahlung abzie-

Schweiz vor Vorteile


blockiert
Scheichs
Ein Mehrfamilienhaus befand
Die Liste der Staaten, die wegen
besonders strenger Bankgeheimnisse als Fluchtburgen
fr Schwarzgeld gelten, wird
immer krzer: Die Organisation
fr wirtschaftliche Zusammenarbeit und Entwicklung (OECD)
hat der Schweiz erhebliche
Fortschritte in Sachen Steuertransparenz und Austausch von
Informationen bescheinigt. Die
Eidgenossen wrden die internationalen Standards inzwischen berwiegend einhalten
(Bewertung: largely compliant), so die Experten. Zu den
elf Lndern, die schlechter abschneiden (partially compliant), gehren laut aktuellem
Ranking Andorra, die Karibikinseln Antigua und Barbuda,
Barbados, Costa Rica und die
Vereinigten Arabischen Emirate.

sich seit 1999 in einem


desolaten, nicht vermietbaren
Zustand und sollte deshalb
umfassend saniert werden.
Doch das Vorhaben scheiterte
am Widerstand einiger Mitglieder der Eigentmergemeinschaft. Das Finanzamt und das
Finanzgericht MecklenburgVorpommern weigerten sich
deshalb, Vermietungsverluste
ber 36 737 Euro anzuerkennen,
die ein Eigentmer zwischen
2006 und 2010 geltend gemacht
hatte (3 K 44/14). Wegen der
Blockade sei nicht absehbar,
wann der Leerstand seiner Wohnung ende und wieder Miete
fliee. Somit liege formal gesehen keine Einkunftserzielungsabsicht mehr vor. Der Klger
muss sich also das Verhalten der
Blockierer zurechnen lassen.

Recht einfach

Olympia
Bei den Spielen zhlt eins: dabei
sein. Mancher klagt dafr.
Teamleitung. Ein Bundestrainer
des Deutschen Schwimmverbands hatte Kaderathleten seit
1984 bei allen Olympischen Spielen betreut. Aber 2008 sollte er
nicht mit nach Peking, fand der
Verband. Der Trainer wollte seine
Nominierung einklagen, berief
sich auf das gelebte Arbeitsverhltnis. Doch sein Vertrag sah kei-

WirtschaftsWoche 32/5.8.2016

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Urlaubsreise

Mngel per
Tagebuch
festhalten

STEUEROASEN

FOTOS: CARO/BAERTELS, ACTION PRESS, PR

78

Hilmar de Riese, Anwalt fr Reiserecht


Herr de Riese, was knnen
Urlauber bei einer mies
gelaufenen Reise machen?

Bei Mngeln einer Pauschalreise mssen Urlauber sich


sofort bei der Reiseleitung
beschweren und Abhilfe verlangen. Sie knnten dann Anspruch auf eine Preisminderung gegen den Veranstalter
haben. Wurde der Urlaub
ganz erheblich beeintrchtigt, kann ihnen auch ein Anspruch auf Schadensersatz
wegen vertaner Urlaubszeit
zustehen. Damit Ansprche
nicht verfallen, mssen sie
zwingend innerhalb eines
Monats nach Reiseende beim
Veranstalter geltend gemacht
werden.
Wie lassen sich Missstnde,
etwa im Hotel, spter noch
belegen?

Urlauber sollten Beweise, etwa mit Fotos oder Videos, sichern, also ein bisschen Detektiv spielen. Auch Daten
von Zeugen oder ein Reisetagebuch mit den Mngeln und
ihren Auswirkungen sind
sinnvoll. Ganz wichtig ist, zu
dokumentieren, wann und
mit welchem Ergebnis sich
Urlauber bei der Reiseleitung
beschwert haben.
Wie knnen Urlauber
Probleme noch vor Ort lsen?

Im Idealfall beseitigt die Reiseleitung nach der Beschwerde direkt die Mngel. Sie und
nicht die Hotelrezeption ist
der richtige Ansprechpartner. Bei fehlendem Meerblick
kann ein Zimmerwechsel
oder bei einer Baustelle auf
dem Hotelgelnde ein Hotelwechsel die Lsung sein.

Schnellgericht
ne explizite Betreuung whrend
der Spiele vor. Selbst eine mehrfache Teilnahme konkretisiere den
Arbeitsvertrag nicht, urteilte das
Landesarbeitsgericht Hamm (11
SaGa 29/08).
Rabatt-Schlacht. Whrend der
Spiele in Peking warb ein Onlineshop mit Olympischen Preisen
und einem Olympia-Rabatt. Der
Deutsche Olympische Sportbund
mahnte ihn ab und verbot die
Werbung. Laut Olympia-Schutzgesetz drfen olympische Begriffe nicht in unlauterer Weise ausgenutzt werden. Doch der Bundesgerichtshof (I ZR 131/13) hielt
die Werbung fr zulssig: Sie nutze die Wertschtzung der olympischen Idee fr eine beschrnkte
Zeit. Verboten wre dagegen,
Produkten oder Dienstleistungen

das olympische Qualittsmerkmal


aufzudrcken.
Lrmbelastung. Als die Athleten
1972 das Olympische Dorf in Mnchen bezogen, waren ihre Zimmer
mit Teppich ausgelegt. Trittschall:
52 Dezibel (dB). Mittlerweile ist
das Olympiadorf eine Wohnanlage, in der ein Ehepaar den Teppich durch Parkett ersetzte. Die
Klgerin in der Wohnung darunter
beschwerte sich ber zu hohe
Schallwerte: 57 dB ber der aktuellen Norm. Das Amtsgericht
Mnchen verlangte eine Reduzierung auf 50 dB. Zu viel, fand das
Oberlandesgericht Mnchen (34
Wx 114/07). Neuer Bodenbelag
msse sich daran orientieren, was
fr das Gebude prgend sei: 52
dB des Ursprungsteppichs, nicht
aktuelle Schallnormen.

Scheinbewerbung?
Wer sich nur zum Schein
bewirbt, kann sich nicht
auf das Allgemeine Gleichbehandlungsgesetz berufen
(EuGH, C-423/15). Das Bundesarbeitsgericht, das den
EuGH angerufen hatte, muss
nun prfen, ob sich der Klger,
ein Jurist, nur zum Schein
beworben hat, um bei Absage
Entschdigung zu fordern.

Asphalt von 1937 kostet


Das Verwaltungsgericht
Dsseldorf hat einen Gebhrenbescheid abgesegnet,
demzufolge Anwohner nachtrglich fr eine Asphaltdecke
aus dem Jahr 1937 zahlen
mssen (12 K 8122/13). Die
Stadt habe die Erschlieung
der Strae erst 2010 abge-

Redaktion: niklas hoyer, sebastian kirsch, annina reimann | Frankfurt, daniel schnwitz, geld@wiwo.de

schlossen, als sie Gehwege


anlegte und durfte anschlieend Kosten geltend machen,
die lange zuvor entstanden.
Illegaler Flughafenstreik
Gewerkschaften haften
fr rechtswidrige Streiks
(Bundesarbeitsgericht, 1 AZR
160/14). Die Richter verurteilten die Gewerkschaft der Flugsicherung, Flughafenbetreiber
Fraport 5,2 Millionen Euro
Schaden zu erstatten, weil sie
trotz Friedenspflicht streikten.

Teure Stromrechnung
Stromkunden haben auch
dann ein Sonderkndigungsrecht, wenn der Preis
nur aufgrund von Steuern oder
staatlichen Gebhren steigt
(OLG Dsseldorf, I-20 U 11/16).

5.8.2016/WirtschaftsWoche 32

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80

ktuell sind Fintech Unternehmen in


aller Munde. Allerdings bieten sie
nur selten Services oder Produkte
fr Privatanleger. Dabei ist gerade in Zeiten der Nullzinspolitk der Bedarf fr neue
Anlagemglichkeiten gro.
Aufgrund fehlender Alternativen gewinnen Immobilien als Geldanlage immer
mehr Beachtung. Sie stehen fr Sicherheit und attraktive Rendite. Aufgrund des
hohen Kapitalbedarfs protierten davon
aber hauptschlich institutionelle Investoren. Fr Privatanleger blieb bisher nur der
Erwerb einer Einzelimmobilie oder eine oft
kostenintensive Fondsanlage mit langen
Laufzeiten.
Zinsbaustein.de, die digitale Plattform fr Immobilieninvestitionen, demokratisiert diesen gefragten Anlagemarkt
und macht ihn einem breiten Spektrum
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dieser Vermgensanlage ist mit erheblichen Risiken
verbunden und kann zum vollstndigen Verlust des
eingesetzten Kapitals fhren.

Kommentar

Dax-Aktien: BMW
Elektrisiert durch neue
Hightechpartner

Bei Aktien sollte


noch was gehen

: Von den zahlreichen Nackenschlgen 2016 hat sich der

Dax jeweils gut erholt. Das weckt Hoffnung auf mehr.

Bankenkrise, Brexit, Terror und Chinaangst, Russlandkonflikt, l- und Schwellen-

lnderturbulenzen, Trkeiputsch, und US-Zinserhhungsbefrchtungen die


Liste der Belastungsfaktoren, denen die Welt und die Mrkte 2016 bisher ausgesetzt waren, ist sehr lang und an dieser Stelle auch nicht vollstndig. Umso mehr
erstaunt es, dass die Kurse der 30 Dax-Unternehmen dieses Jahr im Durchschnitt bisher um nur fnf Prozent nachgegeben haben. Inklusive der im Frhjahr gezahlten ordentlichen Dividenden liegt der allseits bekannte Dax sogar
nur ganz leicht im Minus. Der ist nmlich kein Kursbarometer, wie zum Beispiel
sein US-Pendant der S&P 500, sondern ein Renditemastab, der die jeweils gezahlten Dividenden ber Indexpunkte vereinnahmt. Dass der Dax sich von zwischenzeitlich sprbaren starken Einbrchen schnell wieder erholt hat, berrascht auch, wenn Anleger sich die Fundamentaldaten anschauen: Gemessen an
den Ergebnissen der vergangenen vier Quartale, liegt das Kurs-Gewinn-Verhltnis bei sehr ppigen 22,6 und die Dividendenrendite liegt aktuell bei genau drei
Prozent, was nicht rasend hoch ist. Zu allem berfluss sind seit Jahresanfang
auch noch 65 Milliarden Euro an Eigenkapital futsch. So viel ist von dort weg hinein in die Rckstellungen fr die Altersvorsorge der Mitarbeiter gewandert.
Das schmlert den Anteil der Aktionre an ihrem Unternehmen, wenn auch bis
auf Weiteres nur rechnerisch auf dem Papier.
Trotz allem ist fr den Rest des Jahres Optimismus angebracht. Dafr sprechen
weiche Faktoren, wie eine allgemeine Skepsis; aber auch harte Faktoren. Viele
Fondsmanager halten mehr Bares als blich. Geld, das entweder bei einem starken Rckschlag in die Aktienmrkte flieen wird oder dann, wenn der Dax steigen sollte und viele pltzlich Angst bekommen, den Anschluss zu verlieren. Zudem ist der Dax von einigen Belastungen befreit. Die 160 bis 200 Milliarden Euro teuren Atomaltlastenrisiken tragen zu 75 bis 80 Prozent die Steuerzahler,
nicht mehr die Versorger; die Banken spielen mangels Gewicht im Dax keine
Rolle mehr. Schwergewichte wie Daimler, BMW oder Allianz sind nicht teuer
und drften ihre Tiefs gesehen haben, SAP und Continental etwa laufen sowieso, Siemens hat ein gutes Geschftsjahr zum 30. September wohl schon eingettet, alle sechs drften die Dividende steigern. Dazu kommen attraktive Werte
wie Beiersdorf, die Deutsche Telekom oder Henkel (siehe rechts). Auch die
Deutsche Post ist nach starken Zahlen einen Blick wert und Bayer, sollte der
Monsanto-Kauf platzen. Zu alledem kommt, dass sich Aktienverkufer in einen
Anlagenotstand begeben, Stichwort Negativzins. Aktienkufer dagegen nicht. n

Diesmal in der BrsenWoche


In unserem Finanzbrief knnen Sie diese Woche lesen, dass
nach unseren Bilanz-Vorwrfen der Aufsichtsrat von Bastei
Lbbe zurcktreten wird, ein Interview mit der Lotto24Chefin und eine Analyse der Leseraktie Adler Real Estate.
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WirtschaftsWoche 32/5.8.2016

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Aktie: Henkel
Wertvoller Einkauf fr
saubere Gewinne

3,20 Euro je Aktie auf 3,40 Euro


steigen. Die guten operativen
Einnahmen geben BMW Spielraum bei der Entwicklung des
selbstfahrenden, elektrischen
Autos. Bisher sind die Bayern
mit ihrem biederen i3 und dem
abgehobenen i8 hier wenig erfolgreich. Umso wichtiger werden nun neue Partnerschaften
mit dem Chipkonzern Intel
und der israelischen Mobileye,
Marktfhrer bei optischen
Assistenzsystemen fr Autos
der sich gerade vom E-AutoPionier Tesla getrennt hat.

Zum ersten Mal drfte BMW


in diesem Jahr fast 2,4 Millionen Autos verkaufen, an die
sechs Prozent mehr als 2015.
Der Umsatz legte im ersten
Halbjahr zwar nur um drei
Prozent zu, BMW sprt Preisdruck. Doch dass der operative
Gewinn im Kerngeschft Autos
fast zweistellig wchst, ist ein
gutes Zeichen. Wahrscheinlich
werden die Bayern 2016 die Gewinnerwartungen bertreffen
und an die zehn Euro je Aktie
verdienen. Dann knnte auch
die Dividende zulegen und von

Christof Schrmann, stellvertretender Ressortleiter Geld

Henkel (Vorzugsaktie)
in Euro

ISIN
DE0006048432

120

Kurs:
110,40 Euro
Stoppkurs:
88,30 Euro
KGV 2016/17:
22,6/20,8
Dividendenrendite:
1,4 Prozent

100
80
60
50
40
200-Tage-Linie

30
2011

2012

2013

2014

2015

2016

Chance
Risiko
Quelle: Bloomberg, Thomson Reuters

Dax im berblick
Stand: 3.8.2016, 12:00 Uhr
Kursentwicklung (%)
Kurs
(Euro) 1 Woche
Dax

FOTOS: FRANK SCHEMMANN FR WIRTSCHAFTSWOCHE, BLOOMBERG NEWS/DANIEL BARRY

Fintech: Wie knnen


Privatanleger davon
protieren?

81

GELDWOCHE

Adidas (NA)
Allianz (NA)
BASF (NA)
Bayer (NA)
Beiersdorf
BMW
Commerzbank
Continental
Daimler (NA)
Deutsche Bank (NA)
Deutsche Brse (NA)
Deutsche Post (NA)
Deutsche Telekom (NA)
E.On (NA)
Fresenius
Fresenius Medical Care
HeidelbergCement
Henkel (Vz)
Infineon (NA)
Linde
Lufthansa (NA)
Merck KGaA
Mnchener Rck (NA)
ProSiebenSat.1 Media (NA)
RWE
SAP
Siemens (NA)
Thyssenkrupp
Volkswagen (Vz)
Vonovia (NA)

1 Jahr

10 148,61

1,7

11,3

147,50
126,55
68,92
94,66
83,70
75,32
5,28
182,00
59,00
11,31
74,20
27,20
15,09
9,20
66,25
81,78
73,20
110,40
13,91
127,25
10,39
98,30
148,40
40,38
15,23
76,77
96,15
19,87
118,20
35,18

+4,9
2,0
2,4
+0,0
0,2
3,9
6,4
3,7
4,7
9,1
+0,3
+2,9
0,5
3,7
2,2
+0,3
+0,7
+0,5
6,8
3,0
1,0
+0,1
0,2
1,4
4,2
1,8
0,5
0,2
7,4
+2,6

+98,4
16,7
13,0
30,0
+4,9
18,2
56,2
11,3
28,2
64,6
11,6
3,0
11,0
23,7
+1,5
+6,8
+5,0
+0,4
+36,9
27,0
16,4
+5,4
12,2
15,6
20,2
16,9
2,6
13,9
35,9
+21,6

Gewinn pro
Aktie (Euro)
2015

2016

3,15 4,55
14,56 14,64
4,34
4,19
4,97 5,52
2,91 3,00
9,70 9,85
0,88 0,65
13,64 14,97
7,87
7,97
5,06 0,54
3,60 4,77
1,27 2,03
0,71 0,93
3,60 0,79
2,50 2,92
3,38 4,04
4,26 5,08
4,42 4,89
0,56 0,64
6,19 6,70
3,67 2,25
2,56 3,72
18,73 14,34
1,83
2,31
0,28
1,03
2,56 3,22
8,84 6,47
0,55 0,85
3,20 16,05
2,29 2,45

KGV Brsen- Dividendenwert


(Mrd. rendite
(%)1
2016
Euro)
32,4
8,6
16,5
17,1
27,9
7,6
8,2
12,2
7,4
-21,0
15,6
13,4
16,3
11,6
22,7
20,2
14,4
22,6
21,8
19,0
4,6
26,5
10,4
17,5
14,8
23,9
14,9
23,5
7,4
14,4

962,35

3,2

30,86
57,83
63,30
78,28
21,09
48,85
6,61
36,40
63,12
15,60
14,32
32,99
70,55
18,41
36,20
25,09
14,52
44,55
15,74
23,63
4,84
42,74
23,90
8,83
9,20
94,31
81,73
11,24
61,85
16,39

1,3
5,9
4,3
2,8
0,9
4,4
4,1
2,4
5,6
0,0
3,2
3,5
4,0
3,9
0,9
1,3
2,2
1,4
1,5
2,8
4,7
1,2
5,7
5,0
1,6
1,6
3,8
1,0
2,3
3,1

1
auf Basis der Dividendenschtzungen fr 2016; NA = Namensaktie, Vz = Vorzugsaktie;
Quelle: Bloomberg

Aller Voraussicht nach wird


Henkel nchstes Jahr erstmals
mehr als 20 Milliarden Euro
Umsatz erzielen. Dann nmlich
werden zum organischen
Wachstum, das derzeit bei zwei
bis drei Prozent pro Jahr liegen
drfte, noch an die 1,5 Milliarden Euro neuer Jahresumsatz
von Sun Products hinzukommen. Henkel hat den amerikanischen Waschmittelhersteller
Sun vor Kurzem fr umgerechnet 3,2 Milliarden Euro gekauft. Das ist zwar nicht billig,
bringt Henkel aber im wichtigsten Waschmittelmarkt, den
USA, nher an den groen
Konkurrenten Procter & Gamble. Zudem erhht sich damit
der Umsatzanteil des stabilen
Geschfts mit Konsumchemie
(Waschmittel, Kosmetik) auf
deutlich mehr als 50 Prozent.
Das macht den Geschftsverlauf von Henkel weniger
konjunkturabhngig und die
Aktie fr die Brse wertvoller.
Auch Henkels Leimsparte ist

nicht von Pappe. Vor Zinsen


und Steuern erzielt Henkel hier
Renditen um 17 Prozent. Grund
sind starke Marken wie Loctite

Jetzt mit Henkel Sun-Waschmittel in US-Supermarkt

und Pattex, bei denen Henkel


gute Preise durchsetzen kann.
Die Aussichten in den wichtigsten Kundenbranchen (Autos, Verpackungen, Elektronik,
Bau) sind gut. Nach dem
Umsatzrckgang in den vergangenen Monaten sollte sich
die Klebstoffsparte im spteren
Jahresverlauf stabilisieren.
61 Prozent der Henkel-Stammaktien liegen in den Hnden
der Grnderfamilie. Fr langfristige Anleger ist das ein
Vorteil, da die Familie in den
vergangenen Jahren ein gutes
Hndchen bei der strategischen Unternehmensentwicklung bewiesen hat.
5.8.2016/WirtschaftsWoche 32

83

GELDWOCHE

Aktie: Comcast
Gute Verbindung zu Film
und Fernsehen

Aktie: MBB
Mittelstand auf
Wachstumskurs

Comcast
in Dollar

MBB
in Euro

ISIN
US20030N1019

70

Kurs:
67,80 Dollar
Stoppkurs:
50,80 Dollar
KGV 2016/17:
19,2/17,3
Dividendenrendite:
1,6 Prozent

65
60
55
50
45
200-Tage-Linie

40
2014

2015

40
30

Kurs:
33,20 Euro
Stoppkurs:
26,60 Euro
KGV 2016/17:
15,1/14,2
Dividendenrendite:
1,8 Prozent

20
15
10
5
200-Tage-Linie
2008

Chance

Chance

Risiko

Risiko

Quelle: Bloomberg, Thomson Reuters

Der amerikanische Medienmarkt ist in Bewegung. Kommunikationskonzern AT&T


kaufte vor zwei Jahren den
Fernsehanbieter DirecTV und
kann seitdem Netzverbindungen und Inhalte im Paket
anbieten. Aktien von AT&T
sind (seit Empfehlung in
WirtschaftsWoche 7/2016) um
18 Prozent gestiegen. hnliche
Hoffnungen weckte die Comcast-Aktie. Comcast mit Sitz in
Philadelphia ist der grte Kabelnetzbetreiber der USA. Seit
der bernahme von NBCUniversal (2013) ist Comcast auch
der fhrende Medienkonzern.
Seine Kundenbeziehungen

erhhte Comcast im zweiten


Quartal um 115 000 auf 28,1
Millionen. Der Umsatz legte
um drei Prozent auf 19,3 Milliarden Dollar zu. Comcast kann
also aus dem Mengenwachstum Geld schlagen. Bis Jahresende drfte ein Geschftsvolumen von 78 Milliarden Dollar
mglich sein eine Umsatzverdopplung in sechs Jahren. Dass
der Gewinn im zweiten Quartal
um fnf Prozent zurckging, ist
auf den auergewhnlichen
WirtschaftsWoche 32/5.8.2016

78
Milliarden
Dollar Umsatz
in Sicht

Ertragsschub der letztjhrigen


Blockbuster Jurassic World
und Fast & Furious 7 zurckzufhren. Angesichts von neun
im zweiten Halbjahr 2016 neu
erscheinenden Filmen sollte
diese Delle bald ausgeglichen
sein. Das Geschft mit Animationsfilmen (Ice Age, Shrek)
wird durch die jngste bernahme von Dreamworks
Animation beflgelt.
In der Sparte Video fhrt
Comcast gerade seine neue
Plattform X1 ein. Kunden knnen sich damit etwa bei Olympia ihr Programm individuell
zuschneidern. Zudem bietet
Comcast ber die Plattform
Inhalte vom Videovermieter
Netflix an. Dass viele Kunden
deshalb bei Comcast gleich einen besonders leistungsfhigen
Internetzugang buchen
(Zuwachs im ersten Quartal:
6,7 Prozent), zeigt, wie gut das
Konzept vom integrierten
Medien- und Kommunikationskonzern funktioniert.

sechs Prozent ist


Am 30. Juni wurde
ISIN
der Inselstaat die
Rodrigo Duterte
am schnellsten
zum Prsidenten
US718286AP29
wachsende Volksder Philippinen
Kurs:
wirtschaft Asiens.
vereidigt. Der
166,04 Prozent
Das Bruttoinlands71-Jhrige ScharfKupon:
produkt (BIP) pro
macher ist bekannt
10,625 Prozent
Kopf liegt mit 2900
fr seine derben
Rendite:
Dollar dennoch erst
Witze und Provoka2,18 Prozent
Laufzeit bis:
halb so hoch wie
tionen. Menschen16.3.2025
das von Thailand.
rechtler warnen,
Whrung:
Mehr als die Hlfte
das Land knnte
Dollar
der 100 Millionen
unter Duterte in eine Diktatur zurckEinwohner ist
fallen. Investoren sehen Duter- jnger als 30 Jahre. Der Anteil
te dagegen als Hoffnungstrger. der Beschftigten, die mehr als
Seit seinem Wahlsieg am 9. Mai 5000 Dollar verdienen, ist seit
legte die Brse Manila um
2005 von 6 auf mehr als 20 Pro15 Prozent zu, der Peso blieb
zent gestiegen. Es wchst also
stabil, die Renditen philippineine Mittelklasse heran. Das
ischer Staatsanleihen gaben gar Land erwirtschaftet Leistungsetwas nach. Noch knapp 2,2
bilanzberschsse. Als WachsProzent Rendite bringt eine bis tumsbremse gilt die marode
Infrastruktur des Landes. Das
2025 laufende Dollar-Anleihe.
hat auch Sprcheklopfer DuDas Archipel mit 7109 Inseln
terte erkannt. Er verspricht eihlt Jason Pidcock, Fondsne Ausweitung der Infrastrukmanager vom britischen Verturinvestitionen von 3,3 auf 5,0
mgensverwalter Jupiter, fr
Prozent des BIPs. Spielraum
den kommenden Star unter
hat er: Staatschuldenquote
den Schwellenlndern der Re(45 Prozent) und Budgetdefizit
gion. Grnde: Eine dynamische (2,5 Prozent) erfllten MaasWirtschaft, die gnstige Demo- tricht-Kriterien. Die Anleihen
grafie und die geringe Verder Philippinen sind im Investschuldung von Staat, Untermentgrade, aber auf der jeweils
nehmen und Privaten brchten vorletzten Stufe BBB (S&P),
Baa2 (Moodys), dafr mit
die Philippinen nach vorne.
Mit Wachstumsraten von ber
stabilem Ausblick.

ISIN
DE000A0ETBQ4

2016

Anleihe: Philippinen
Investoren setzen auf den
neuen Mann in Manila

2010

2012

2014

2016

Quelle: Bloomberg, Thomson Reuters

Christof Nesemeier und GertMaria Freimuth grndeten


1995 in Berlin eine auf den Kauf
von mittelstndischen Unternehmen spezialisierte Industrieholding. 1997 folgte die
erste bernahme. Gekauft
wurde von Daimler-Benz Aerospace (Dasa) die MBB Gelma
Industrieelektronik, eine
ehemalige Tochter von Messerschmitt-Blkow-Blohm. Seitdem ziert MBB den Unternehmensnamen. 2006 ging MBB
an die Brse, die Grnder
halten bis heute die Mehrheit.
Chef Nesemeier und Verwaltungsratsvorsitzender Freimuth kontrollieren jeweils
35,45 Prozent des Aktienkapitals. MBB wird an der Brse
aktuell mit 227 Millionen Euro
bewertet.
Verkaufen wollen die beiden
Grnder nicht, weder ihre
Aktienpakete noch die inzwischen sieben Mehrheitsbeteiligungen. Angestrebt wird eine
langfristige Zusammenarbeit
mit den Portfoliounternehmen,
kein schneller Verkauf wie bei
anderen Private-Equity-Firmen. Der jngste Zukauf war

2015 der Anlagenbauer Aumann aus Espelkamp in Ostwestfalen. Das Unternehmen


baut Anlagen fr die Spulenwickel- sowie Drahtlackiertechnik und bietet Automatisierungslsungen fr die Produktion von Elektromotoren
an. Der Zukauf schob den
Konzernumsatz von MBB im
ersten Halbjahr 2016 sprbar
an, um gut 28 Prozent auf 159,4
Millionen Euro. Ohne Aumann
wre MBB um elf Prozent
gewachsen. Unter dem Strich
verdient wurden 7,2 Millionen
Euro, gut ein Fnftel mehr als
vor einem Jahr. Wegen der insgesamt guten Auftragsentwicklung hat der Vorstand seine
Jahresprognose angehoben auf
ber 310 Millionen Euro Umsatz und mindestens 2,10 Euro
Gewinn pro Aktie. MBB finanziert seine Zukufe ausschlielich mit Eigenmitteln. Die
Bilanzrelationen sind nach wie
vor erstklassig. Die Eigenkapitalquote liegt bei 40,7 Prozent,
die Nettoliquiditt erreicht fast
zehn Millionen Euro. Das verschafft Flexibilitt fr Investitionen in organisches Wachstum und fr weitere Zukufe.

Redaktion: frank.doll@wiwo.de, anton.riedl@wiwo.de

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FOTO: GETTY IMAGES/AFP

82

Umstritten Prsident Duterte bei Wahlkampfauftritt in Manila

Chartsignal: Banken
Streckfolter fr
die Anteilseigner
Schleichender Verfall
Seit 2015 geht es mit den Kursen von Bankaktien wieder abwrts
180
140

MSCI World Banks

umgekehrte Untertasse

100
80

60

ansteigender
2
Keil

Untersttzung

40
1
20
2008

2010

2012

2014

2016

Quelle: Thomson Reuters

Im Chartverlauf des globalen


Bankaktienindex MSCI World
Banks hat sich seit 2009 ein ansteigender Keil herausgebildet.
Dies ist eine typische Konsolidierung innerhalb eines bergeordneten Abwrtstrends.
Aus diesem Blickwinkel ist die
Bankenkrise nicht vorbei. Sie
wurde nur durch mehrfache
Eingriffe von Regierungen und
Notenbanken, etwa 2009 (1),
2011 (2) und 2012 (3), auf die
lange Bank geschoben.
Der Fall unter die langfristige

Aufwrtstrendlinie Anfang
2015 (4) markierte den Auftakt
zur nchsten Phase der Bankenkrise. 2014 war mit der Ausbildung einer umgekehrten
Untertasse ein bergangsjahr.
Der Kursverlauf 2014 hnelt
sehr stark jenem von 2007.
Der Unterschied: Der sich
anschlieende Abwrtstrend
verluft heute flacher als 2008.
Damals sind die Investoren panikartig aus Bankaktien ausgestiegen. Nach den Erfahrungen
der Lehman-Pleite wollen Notenbanken heute keine nur annhernd systemwichtige Bank
untergehen lassen. Am Schick-

sal der Bankaktien wird sich


aus charttechnischer Sicht aber
nichts ndern. Charttechniker
gehen davon aus, dass die Kurse nach dem Ausbruch aus
einem ansteigenden Keil bis
auf dessen Ausgangpunkt zurckgehen knnen. Im Falle
des MSCI World Banks wre
das ein Indexstand von weniger als 40 Punkten ( 1). Vorher
findet der Index an der Marke
von 60 Punkten eine erste
massive charttechnische Untersttzung. Von dort aus knnten Bankaktien eine erste grere Gegenbewegung starten.
Auf diesem Niveau gab Mario
Draghi, Prsident der Europischen Zentralbank, 2012 sein
Versprechen ab, den Euro zu
erhalten whatever it takes
(koste es, was es wolle). Draghi
trieb damit Banken und Hedgefonds in Euro-Staatsanleihen
und bescherte ihnen satte Gewinne. Wird die Untersttzung
bei 60 Punkten markant unterschritten, drfte das Vertrauen
in die Omnipotenz der Notenbanken schwinden. Der
Abwrtstrend der Bankaktien
wrde sich dann stark
beschleunigen wie 2008.
5.8.2016/WirtschaftsWoche 32

GELDWOCHE

+ + + D e u t s c h l a n d s n e u e R e d n e ra g e n t u r + + +

H&A Aktien Small Cap


Ein Volltreffer und eine
ganze Menge Cash

Nebenwerte Europa
An den Brsen schlgt
sich der Kontinent mau

H&A Aktien Small Cap

Die erfolgreichsten Portfolios im Einjahresvergleich


Stand: 2. August 2016

ISIN

Anteilspreis in Euro, Vergleichsindex umbasiert LU0100177772


70
65
60
55
50

Ausgabepreis:
63,07 Euro
Ausgabeaufschlag:
5 Prozent
Jhrliche Kosten:
2,0 Prozent
Gewinnverwendung:
ausschttend
Fondsvolumen:
48 Millionen Euro

Wertentwicklung
in Prozent
ISIN

seit
2
3 Jahren

Fondsname1

seit Volatilitt
3
1 Jahr in Prozent

SQUAD European Convictions

LU1105406398

neu

6 H&A Aktien Small Cap

7,9

neu

LU0100177772

13,8

6,0

12,9

LAM-EURO-SMALL CAPS

DE000A1CU8A9

9,8

5,0

12,2

Echiquier Entrepreneurs

FR0011558246

neu

4,4

neu

Comgest Growth Mid-Caps Europe

IE0004766014

14,5

2,8

13,1

Objectif Small Caps Euro

FR0000174310

16,9

2,0

14,6

Raiffeisen-Europa-SmallCap

AT0000638994

11,5

1,8

15,2

Oddo Avenir Euro

FR0000990095

11,0

1,7

11,3

Chance

Fortezza Finanz - Aktienwerk

LU0905832985

17,9

1,2

12,7

Risiko

JPM Europe Dynamic Small Cap

LU0210072939

13,2

0,4

14,4

Prvoir Perspectives

FR0007071931

17,0

0,3

14,5

Bellevue(Lux) BB Entrepreneurs

LU0631859229

19,2

0,2

14,4

Loys Europa System

LU1129454747

neu

0,1

neu

Oddo Active Smaller Companies

FR0011606268

neu

0,1

neu

GFS Aktien Anlage Global

DE000A0NEKB0

7,6

0,4

14,9

Kempen (Lux) European Small Cap

LU0427931596

13,8

0,6

13,0

45
40
MSCI EMU Small Cap

35
30

2011

2012

2013

2014

2015

2016

Quelle: Thomson Reuters

Aktiv gemanagte Fonds kaufen


Anleger mit dem Ziel, dass sie
ihnen einen Mehrwert bringen
gegenber einer passiven, an
einem Index orientierten
Anlagestrategie. Letzteres lsst
sich einfach und kostengnstig
erreichen ber den Kauf eines
brsennotierten Indexfonds.
Das wichtigste Mittel, um diesen Mehrwert zu erreichen, ist
das Konzept der relativen Strke. Kurzum: Ein Fondsmanager sollte relativ starke Aktien
aus seinem Anlageuniversum
kaufen und relativ schwache
meiden. Andernfalls stellt er
sich gegen die Marktkrfte und
handelt nicht zum Wohl seiner
Kunden. Diese drcken seiner
Fondsgesellschaft immerhin
ppige Ausgabeaufschlge und
jhrliche Gebhren ab.
Selbst der auf Jahressicht
zweitbeste Aktienfonds, der
sich auf europische Nebenwerte konzentriert, schafft es
nur mit Mhe, ber einen
lngeren Zeitraum mitzuhalten
mit dem europischen Nebenwerteindex MSCI EMU Small
Cap. Phasenweise aber gelingt
es Niels Bartram und Gerold
Granzeuer sehr gut. Die beiden
WirtschaftsWoche 32/5.8.2016

Fondsmanager des H&A


Aktien Small Cap aus dem
Hause Hauck & Aufhuser
konzentrieren sich vor allem
auf Aktien von Unternehmen,
die nach einer lngeren Durststrecke vor einem Neubewertungsprozess stehen.
Einen Volltreffer landeten sie

zum Beispiel mit der Aktie des


Druckmaschinenherstellers
Koenig & Bauer. Deren relative
Schwche drehte Anfang 2015
abrupt um in relative Strke.
Absolut legte der Kurs seither
um 350 Prozent zu. Koenig &
Bauer, aktuell mit 8,3 Prozent
die grte Position, hatte Kapazitten im klassischen Rollenoffsetdruck drastisch abgebaut
und die Abhngigkeit von den
klassischen Printmedien reduziert und den Schwerpunkt auf
Verpackungsdruck und Digitaldruck verlagert.
Aktuell halten Bartram und
Granzeuer gut 15 Prozent der
Fondsmittel in Cash vor. Es
fnden sich in Europa derzeit
kaum noch Nebenwerte, deren
Bewertung ein Investment
noch rechtfertigte, sagt
Granzeuer.

Generali IS Euro Equity Mid Cap

LU0300507034

9,1

1,1

16,0

SLI European Smaller Companies

LU0306632414

15,5

1,2

14,8

Synergy Smaller Companies

FR0010376343

13,8

1,2

12,6

Echiquier Agenor

FR0010321810

8,7

1,5

11,4

Echiquier Agenor Mid Cap

LU0969069516

neu

1,5

neu

Petercam Equities Europe Small Caps

BE0058185829

12,4

2,3

12,1

LBBW Dividenden Strategie Small & Mid

DE000A1144B0

neu

2,4

neu

Threadneedle (Lux) Pan European Small Cap

LU0282719219

13,7

2,6

12,6

Danske Invest Europe Small Cap

LU0123485178

9,1

2,9

14,1

BNY Mellon Small Cap Euroland

IE0003867441

13,9

2,9

15,1

Montanaro European Smaler Comp.

IE00B411W698

10,4

3,0

13,5

AXA WF Frm Europe Small Cap

LU0125731546

13,1

3,3

12,8

Candriam Equities Europe S&M Caps

BE0948878245

13,9

3,3

13,2

T. Rowe Price European Smaller Comp.

LU0382931250

12,1

3,5

12,8

JPM Europe Small Cap

LU0210531637

13,1

3,6

14,3

Metzler European Small and Micro Cap

IE00B5M17487

15,6

3,6

13,7

Lupus alpha Smaller Euro Champs

LU0129232442

14,8

3,6

15,2

JPM Europe Small Cap A (dist)

LU0053687074

13,0

3,7

14,3

DekaLux-MidCap

LU0075131606

10,5

4,0

13,7

Vontobel European Mid & Small Cap

LU0137005756

11,1

4,3

13,9

AXA WF Frm Europe Microcap

LU0212992860

14,2

4,8

12,9

Threadneedle Pan Eurpean Smaller Comp.

GB00B0PHJS66

11,8

4,8

13,2

UBS (Lux) EF Mid Caps Europe

LU0049842692

9,9

4,9

13,9

Lupus alpha Pan European Smaller Comp.

DE000A1J9DT9

neu

4,9

neu

ofg PORTFOLIO - Select

LU0381992006

2,4

5,1

9,7

State Street EMU Small Cap

LU1159225488

12,2

5,2

15,5

Allianz Europe Small Cap

LU0293315296

11,4

5,3

14,9

Mller, Dirk: Dirk Mller; Mankowsky, Alexander: Daimler AG; Koch, Roland: www.roland-koch.de, Foto: Gaby Gerster; Marc Friedrich: Christian Stehle, Asperg; Philipp Hbl: Juliane Marie Schreiber; Yasmin Mei-Yee Wei: Blende 11;
Hombach, Bodo: BAPP/Brost Stiftung; Gross, Christiane: Deutscher rztinnenbund e.V.; Biedenkopf, Kurt: Fotoservice Waltraud Leuschner; Schulz, Gernot: Philipp Korbinian Sattler

84

REDEN IST
GOLD.
f
a
,

nli hk
men w r
rvicere

u
ung

redner.handelsblatt.com

N EU:

D ie b e
aus W sten Kpfe
ir t sc
G esel h af t u n d
l s ch a f
t

nur Fonds ab 20 Millionen Euro Volumen, 2 jhrlicher Durchschnitt (in Euro gerechnet),
je hher die Jahresvolatilitt (Schwankungsintensitt) in den vergangenen drei Jahren, desto
riskanter der Fonds; Quelle: Morningstar
3

Redaktion: frank.doll@wiwo.de

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REDNER AGENTUR

86

87

wiwo.de/erfolg

Zwischen
Parasit und
Heilsbringer

ERFOLG
Ein Wunder
Adi erffnete mit
seinen Partnern
gerade das zweite
Caf in Kln.
Der Name der
neuen Minikette
lsst hoffen:
Wndrfuel

START-UPS

: Portale im Netz wirbeln die

Geschftsmodelle ganzer Branchen


um und erschaffen neue. Doch viele
frchten sich vor neuen Monopolen.

Zustzlich
noch
einen Lieferdienst
aufzubauen das htten
wir nicht geschafft,
sagt Grnder Munir Adi,
der seine Smoothies
durch das
Start-up Foodora
ausliefern
lsst
WirtschaftsWoche 32/5.8.2016

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FOTO: DOMINIK ASBACH FR WIRTSCHAFTSWOCHE

Revolution, die sich gerade anbahnt: Es wird momentan viel von


den Herausforderungen der Digitalisierung gesprochen, aber in Wahrheit ist das
ein altes Thema, sagt er. Das wirklich Neue
ist das Modell der Plattformen, sagt er.
Alte Idee, neu umgesetzt

unir Adi hatte wahrlich genug zu tun Dabei gibt es Plattformen schon, seitdem
in letzter Zeit: einen passenden Menschen miteinander Handel betreiben.
Standort finden, Rezepte ausprobie- Als Marktpltze waren sie eine der ersten
ren, eine Marketingstrategie entwerfen. konomischen Institutionen berhaupt.
Zustzlich noch einen Lieferdienst aufzu- Dass dieses uralte Geschftsmodell nun
bauen das htten wir nicht geschafft, sagt pltzlich die Wirtschaft umkrempelt, liegt
der 29-Jhrige, der im April mit drei Freun- daran, dass die Strken des Internets nirden Wndrfuel gegrndet hat, ein Caf mit gendwo sonst so gut passen.
frischen Smoothies, Sften und kleinen Dank des World Wide Webs konnten AmaSnacks in Kln. Und doch knnen Fans des zon und Alibaba in krzester Zeit Milliarden
grnen Saftes bei Wndrfuel inzwischen von Kunden erreichen. Und es fhrt zu einer
auch ber das Internet bestellen: Es gibt ei- bemerkenswerten Entwicklung: Einige der
nen Onlineshop und Fahrer, die die Smoo- wertvollsten Unternehmen der Welt stellen
weder eigene Produkte her, noch bieten sie
thies schnell ausliefern.
Dienstleistungen an. Airbnb
Kmmern muss sich Munir Adi
Serie
etwa besitzt keine Hotels und
darum aber nicht. Der Lieferbeschftigt auch keine Hoteldienst wird fast komplett von
PLATTFORMFoodora organisiert, einem BerKAPITALISMUS manager, Kche oder Reinigungskrfte. Trotzdem ist das
liner Start-up.
Wie die Sharing Economy
Unternehmen an der Brse hEssen bestellen, Wohnungen
Politik, Arbeit und
her bewertet als die Hotelkette
vermieten, Taxi fahren PlattWirtschaft verndert.
Marriott.
formen wie Foodora, Airbnb
Die Plattformen leben davon,
und Uber kmmern sich um die
Teil 1
Vermittlung, vereinfachen die Innovationsbremse dass andere die Arbeit machen:
Politik
Uber-Fahrer mssen ihre Autos
Abwicklung, und das alles auch
selbst reparieren und sauber
noch kostengnstig.
Teil 2
halten, Ebay braucht kein eigeFr Georg Gtz, konom von
Zukunft der Arbeit
nes Lager, weil die Nutzer die
der Justus-Liebig-Universitt
Gieen, sind Munir Adi und
von ihnen angebotenen Waren
Teil 3
seine Smoothies das perfekte
zu Hause aufbewahren. Das ist
Neue Geschftseines der Erfolgsgeheimnisse
Beispiel fr die konomische
modelle

der Plattformen und ein Punkt, fr den sie


oft kritisiert werden. Kommt ihr Geschftsmodell nicht dem Verhalten eines Parasiten
nah, der immer einen Wirt braucht, der ihn
nhrt?
Den meisten Nutzern ist das egal, sie sehen
die Vorteile. 60 Millionen Menschen nutzen
Airbnb, mehr als eine Million Uber-Fahrer
gibt es weltweit, und mehr als 150 Millionen
Menschen kaufen ber Ebay ein. Und auch
die meisten Unternehmen sehen den Nutzen, glaubt Georg Gtz. Vor allem kleine Betriebe und Start-ups.
Die Handelsplattform Alibaba bietet zum
Beispiel Zugang zu Tausenden Zulieferern,
bei denen man von Khlschrnken ber Batterien bis zu Dngemitteln alles bestellen
kann. Frher htte man eine eigene Abteilung, ein eigenes Logistiknetz oder sogar
ein Joint Venture vor Ort gebraucht,
sagt Gtz.
Der Soziologe Jonas Andersson
Schwarz von der Sdertrn-Universitt in Stockholm sieht deshalb
sogar eine neue wirtschaftliche Epoche
heraufziehen: den Post-post-Taylorismus.
Die Produktion und damit die gesamte
Wirtschaftsstruktur werden noch kleinteiliger, sagt er voraus.
Denn die Plattformen stellen eines der berhmtesten konomischen Konzepte auf
den Kopf: die Theorie der Firma des britischen konomen Ronald Coase.
Warum gibt es berhaupt Unternehmen,
fragte sich Coase in den Dreiigerjahren.
Warum arbeiten nicht alle als Freiberufler,
und jeder kauft immer nur die Dienstleistung ein, die er gerade braucht? Seine Erklrung: Die aufwendigen Verhandlungen
und komplexen Vertrge, die man fr eine
Welt aus lauter Selbststndigen bruchte,
machen dieses Modell unmglich. Deshalb
organisieren Unternehmen die Arbeit von
fest angestellten Mitarbeitern.
Wettbewerb nur fr Verlierer?

Die Plattformen setzen diese Theorie nun


auer Kraft. Externe Dienstleistungen
werden nicht nur gnstiger, sondern auch
bequemer. ber die Bewertungsmechanismen auf Plattformen knnen Unternehmen
schnell Zulieferer und Freelancer finden.
Und manchmal bernehmen die Plattformen sogar die Abwicklung und Bezahlung
der Transaktionen. Die Folge: Immer mehr
Teile des Unternehmens knnen auf Dauer
berflssig werden zum Beispiel die Personalabteilung oder die Rechtsabteilung.
Dadurch werden Kosten eingespart.
Trotz dieser Vorteile macht der Siegeszug
der Plattformen vielen Unternehmen bisher

E
5.8.2016/WirtschaftsWoche 32

89

ERFOLG

vor allem eines: Angst. Keine Branche


scheint mehr sicher, kein klassischer Anbieter kann dauerhaft die gleiche Angebotsvielfalt bieten wie eine erfolgreiche Plattform.
Auerdem entsteht wirtschaftlicher Erfolg
in der Welt der Plattformen nicht mehr aus
Effizienz, Qualitt und einem guten Preis
sondern aus dem Wissen ber die Kunden.
Daten sind das neue l, nennt es Jonas
Andersson Schwarz. Sie sind der wichtigste
Rohstoff der Plattformen und machen das
Geschftsmodell so besonders.
Die Betreiber knnen nahezu sekndlich
verfolgen: Welche Angebote kommen gut
an? Wann und warum verlassen die Nutzer
die Plattform? Dadurch bieten sie ihren
Kunden immer die passenden Produkte an.
Die Nutzer sind zufrieden, das lockt neue
Kunden an. Es folgen weitere Anbieter, die
ihre Waren auf der Plattform anbieten. Po-

sitive Netzwerkeffekte nennen konomen


diesen Kreislauf, der die entscheidende
Kraft hinter dem rasanten Wachstum der
Plattformen ist.
Denkt man die Netzwerkeffekte zu Ende,
wird aber deutlich, worauf sie hinauslaufen:
eine Plattform, die alles dominiert. Das Ziel
vieler Anbieter. Die digitalen Plattformen
und ihre Investoren versuchen, das gute alte
Monopol wieder salonfhig zu machen.
Wettbewerb ist fr Verlierer, schreibt zum
Beispiel PayPal-Grnder und Starinvestor
Peter Thiel in seinem Buch Zero to One.
Seine einfache Formel: Wer das bessere Angebot bietet, setzt sich eben durch. Und: Wer
will schon auf drei unterschiedlichen Portalen nach einer Ferienwohnung suchen oder
spt abends erst die Preise von mehreren
Taxianbietern vergleichen, bevor er seine
Heimfahrt bucht?

Doch die neuen digitalen Monopole haben


die gleichen Probleme wie ihre analogen
Vorgnger: Sie beherrschen die Mrkte und
knnen so ihre Preise bestimmen. Das ist vor
allem ein Problem fr Unternehmen, die die
Plattformen als Absatzkanal nutzen. Fr
Start-ups und kleine Firmen sind Plattformen Fluch und Segen zugleich, sagt Tobias
Kollmann, Professor fr E-Business und
E-Entrepreneurship an der Universitt
Duisburg-Essen. Sie machen es leichter, in
einen Markt einzutreten und Kunden zu gewinnen, aber gleichzeitig werden Unternehmen dabei auch abhngig von dem Plattformbetreiber.
Der konom widerspricht auch der im Silicon Valley beliebten Erzhlung vom natrlichen Monopol: Es gebe zahlreiche Mrkte,
auf denen mehrere Plattformen erfolgreich
koexistieren, wie zum Beispiel bei Portalen
fr Gebrauchtwagen. Auch die angeblich so
lstige Suche auf mehreren Seiten ist fr
Kollmann kein berzeugendes Argument:
Inzwischen gibt es viele Metaplattformen,
auf denen man mit einem Klick die Angebote von mehreren Plattformen vergleichen kann.
Kollmann glaubt daher, dass
die heutigen Probleme des
Auch Laien
Plattformkapitalismus lswollen raus in die
bar sind und der SiegesNatur, die
zug noch lange nicht
Ausrstung dafr
zu Ende ist. Ganz
im Gegenteil: . Plattaber nicht
formen werden noch
mehr kaufen,
weitere
Branchen vernsagt Antje
dern, sagt er. Die Informavon Dewitz
tiker und Managementforscher
Geoffrey Parker, Marshall Van Alstyne und Sangeet Paul Choudary prognostizieren in ihrem aktuellen Buch
Platform Revolution, dass vermutlich die
Gesundheitsbranche, der Energiemarkt und
Bildungsinstitutionen folgen werden. Auch
Banken und Logistikunternehmen sind
gefhrdet.

fen, Gter schneller und flexibler zu teilen


und damit Kosten zu sparen.
Lernen knne man von Airbnb, Uber und
Foodora vor allem eines: wie wichtig es
ist, mehr ber seine Kunden zu erfahren
und Angebote genau anzupassen. Bewertungsmechanismen und Live-Daten, die
zeigen, wie Produkte genutzt werden
diese zentralen Bausteine der Plattformen
knnen auch Nichtplattformunternehmen
einsetzen.
Vielleicht ist es fr einige Unternehmen
auch an der Zeit, sich selbst als Plattformbetreiber neu zu erfinden. Wie das gehen
kann, zeigt der Bergsportausrster Vaude
aus Tettnang am Bodensee. Menschen sind
heute auf vielfltige Art aktiv in der Natur:
beim Wandern, beim Mountainbiken oder
Klettersteiggehen, sagt Firmenchefin Antje
von Dewitz. Aber nicht jeder will sich fr
jede Aktivitt gleich eine Ausrstung kaufen. Deshalb startet Vaude im Herbst iRentit. Auf einer eigenen Onlineplattform sollen
sich Kunden die Ruckscke, Zelte und Fahrradtaschen fr ihre Tour ausleihen knnen.
Nach Gebrauch geht die Ausrstung zurck
an Vaude. Alle Produkte werden nach jeder
Nutzung von unserem hauseigenen Produktservice gereinigt, berprft und gewartet, heit es in dem Konzept, das der WirtschaftsWoche vorliegt.
Eine Revolution nimmt ihren Lauf

Sie raten etablierten Unternehmen deshalb,


sich auf den Angriff der Plattformen vorzubereiten. Mit einer einfachen Formel. Sie
heit: Kopieren, Lernen und Ausnutzen.
Viele Unternehmen besitzen sehr wertvolle
Gter wie Spezialmaschinen, Notfallgeneratoren oder Grundstcke, schreiben sie. Oft
wrden sie aber einen Groteil des Wertes
dieser Gter verschenken, da die Maschinen
nicht vollstndig ausgelastet seien oder
Grundstcke lange ungenutzt bleiben. Eine
Plattform, die man mit Unternehmen aus
der gleichen Branche betreibt, knnte hel-

FOTO: PR

Oder einfach selbst machen

FOTO: FRANK BEER FR WIRTSCHAFTSWOCHE; ICON: MICHAL BENO

88

Der Mittelstndler will sich damit als nachhaltiges Unternehmen positionieren und
den Bedrfnissen der jungen Kundschaft
gerecht werden. Viele Menschen wohnen
in Stdten und haben keinen Platz, sperriges
Equipment zu lagern, das sie nur wenige
Male nutzen. Andere mchten gerne eine
Outdoor-Sportart ausprobieren, ohne sich
gleich die komplette Ausrstung zu kaufen,
heit es in dem Konzept weiter. Ab Herbst
geht die selbst entwickelte Plattform in die
Betaphase. Gerade werden erste Tester gesucht. Wenn alles gut luft, soll ab der kommenden Saison der Regelbetrieb folgen. Ob
wir damit Geld verdienen knnen, mssen
wir erst noch sehen. Aber es passt sehr gut
zum Zeitgeist und ist ein Baustein in unserer
Nachhaltigkeitsstrategie. Dieses Zusammenspiel hat bisher sehr gut funktioniert,
sagt Unternehmerin von Dewitz.
Dem Beispiel von Vaude knnten schon bald
andere Unternehmen folgen. Christoph
Meinel vom Hasso-Plattner-Institut ist sich
sicher: Wir stehen gerade erst am Anfang
der Plattformrevolution.
n
malte buhse | erfolg@wiwo.de,
simon.book@wiwo.de

Alltagsforschung

Warum ein Plan B


Energie raubt
Daniel Rettig, Multichannel-CvD

: Ein alternativer Plan soll die Versagensangst lindern.


Doch einer Studie zufolge senkt er die Motivation.

Das Leben ist voll von Unsicherheiten, privat wie beruflich. Wir knnen nie wissen,
ob der Lieblingsmensch unsere Zuneigung erwidert; ob der Vorgesetzte unseren
Vorschlag so clever findet wie wir; oder ob die potenziellen Kunden unsere
vermeintlich geniale Geschftsidee nicht vielleicht doch vllig gaga finden. Mit
Unsicherheit lebt allerdings niemand gerne. Deshalb schmieden viele Menschen einen Plan B nur fr den Fall, dass Plan A scheitert. Wir wissen leider
nicht, wann das Leben eine Sackgasse bereithlt. Da ist es nie verkehrt, schon vor
der Fahrt eine alternative Route herauszusuchen.
Doch was theoretisch plausibel klingt, ist praktisch oft der Beginn allen bels.
Denn tatschlich senkt alleine die Existenz eines Plans B die Chance, dass Plan A
funktioniert. Das behaupten zumindest die US-Psychologinnen Jihae Shin (Universitt von Wisconsin-Madison) und Katherine Milkman (Wharton Business
School). Fr ihre neue Feldstudie konzipierten sie vier verschiedene Experimente. Zunchst stellten sie Menschen, die am Gleis auf ihren Zug warteten,
drei Fragen zu ihrem Berufsleben. Arbeiteten diese gerade auf ein spezielles Ziel
hin? Wie ernsthaft verfolgten sie es? Und hatten sie schon ein anderes Ziel im
Kopf, falls der Ursprungsplan scheitert? Das Ergebnis: Wer einen Plan B hatte,
verfolgte Plan A weit weniger ernsthaft.
Aber ist an fehlender Zielstrebigkeit wirklich die Ausweichlsung schuld? Und ob.
Das bemerkten Shin und Milkman in weiteren Experimenten im Labor. Egal, ob
die Freiwilligen dort in unterschiedlichen Tests und Aufgaben kleine Snacks
oder Geld gewinnen konnten: Immer wenn sie Alternativplne schmiedeten,
waren sie mit weniger Ehrgeiz bei der Sache. Aber warum? Die Wissenschaftlerinnen vermuten: Wer sich gedanklich schon mit Plan B beschftigt, der
lindert zwar die Angst, Plan A zu verpassen. Er verringert dadurch gleichzeitig
aber sein Verlangen, Plan A unbedingt zu erreichen und strengt sich weniger
an. Damit verwandelt sich das gut gemeinte Alternativszenario, das uns eigentlich beruhigen sollte, zum Motivationskiller eben weil es uns den Biss nimmt,
unbedingt auf ein Ziel hinzuarbeiten. Sind Ausweichplne also immer schlecht?
So weit wollen die Forscherinnen auch nicht gehen.
Dennoch appellieren sie an mehr Wachsamkeit. Angestellte sollten zum Beispiel den Zeitpunkt bedenken,
an dem sie den Plan B schmieden. Und zwar am besten
erst dann, wenn sie alles dafr getan haben, dass Plan
A funktioniert. So umgehen sie zumindest die Gefahr,
+++ Quelle +++
dass sie sich von Plan B lhmen lassen.
Fhrungskrfte wiederum sollten die Verantwortung
Jihae Shin und Katherine
fr Plan A in die Hnde des einen Mitarbeiters legen
Milkman (2016): How
backup plans can harm
und den Entwurf von Plan B in die des anderen. So
goal pursuit: The
verteilt
sich die Last auf mehrere Schultern, senkt die
unexpected downside of
Versagensangst jedoch ohne gleichzeitig die Motivabeing prepared for
failure. Organizational
tion zu senken. Die Absicherung eines Plans B klingt
Behavior and Human
verlockend aber wie alle Versicherungen, so hat auch
Decision Processes,
diese ihren Preis.
n
Band 135, Seite 19
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KULTUR

Standhalten
statt
Flchten
PHILOSOPHIE

: Die Stoiker waren immer stark, wenn


es galt, Charakter zu zeigen. Ihr Chefdenker Seneca lehrt Gelassenheit und
innere Ruhe in einer unruhigen Welt.

FOTO: BPK/ANTIKENSAMMLUNG/SMB/CODARCHLAB

ILLUSTRATION: MIGUEL MONTANER

s ist so leicht, sich ber die Stoiker, diese Virtuosen der Seelenruhe, der heroischen Selbstgengsamkeit, lustig zu
machen. Erst recht ber ihren fhrenden
Kopf, den Philosophen, Politiker und Geschftsmann Seneca, der gewaltige Reichtmer anhufte und zugleich die Geringschtzung irdischer Gter empfahl, die Einbung
in Armut und Not. Generationen von Lateinschlern haben den rmischen Moralisten
verlacht: Seneca galt ihnen als Inkarnation
der Heuchelei, weshalb sie es lieber mit seinem griechischen Gegenspieler Epikur hielten, den Lehrer im Garten der wohlkalkulierten Lste.
Jngst noch hat der franzsische Schriftsteller Emmanuel Carrre in seinem Riesenessay Das Reich Gottes den in seinen
Widersprchen allzu menschlichen Chefstoiker mit mildem Spott bedacht um ihn
sodann zu rhmen: Nachdem er jeden Tag
in seinem Pariser Lieblingscaf einen oder
zwei der Briefe an Lucilius gelesen habe,
wisse er, dass Seneca ein groartiger Autor
sei. Ein bestndig achtsamer, selbstkritischer Freund der Weisheit, der noch in den
Widrigkeiten des Lebens den Sinn des Weltganzen entdeckt. In langen, kreisenden
Meditationen ber den Beruf des Lebens
spreche hier nicht der Sittenprediger, sondern der weltkluge, philosophierende Arzt,

wirbt in seinem Buch The Obstacle is the


Way fr die Schriften Marc Aurels als Gebrauchsanweisungen im Kampf um geschftlichen Erfolg, als Schule der inneren
Strke, die dem Einzelnen hilft, auch in
worst-case-scenarios standzuhalten: Unglck mutig zu ertragen ist Glck.
Seneca und Marc Aurel als Lebensfhrer
und Ruhepol in einer unruhigen, unberechenbar gewordenen Welt? Die Stoa als
Durchhalte- und Trost-Philosophie? Als
Kompass in strmischen, von Katastrophen
heimgesuchten Zeiten? Tatschlich war sie
das von Anfang an, seit dem 3. Jahrhundert
vor Christus: Eine Krisen-Philosophie, die,
so der in Witten-Herdecke lehrende Philosoph Jrgen Werner, auf den Zerfall der
griechischen Stadtstaaten, auf den dramatischen Verlust kultureller Selbstverstndlichkeiten, auf die Erosion politisch-konomischer Erfolgsmodelle reagiert. Und zwar
mit mglichst einfachen Antworten, die
der sich selber als Kranker outet, ein Bett- dem Bedrfnis nach tragfhigen Gewissnachbar im selben Spitalzimmer, wie sein heiten entgegenkommen: So findet der EinGesprchspartner, dem er seine Heilmittel zelne sein Glck nicht mehr auf dem Boden
weiterreicht: keine spekulativen Abhand- der Polis, sondern im ruhigen, reflektierten
lungen, sondern praktische Arzneien, die Bei-sich-Sein, im Einklang mit sich und der
der Sorge um das Selbst gelten, seiner in- Welt, mit der vernnftig geordneten Natur.
neren Souvernitt, seiner Unangreifbar- Es geht den Stoikern nicht um Erfllung, sonund Unerreichbarkeit, die ihm Garanten ei- dern um Zufriedenheit, um den Gleichtakt
nes in Gelassenheit gelebten Lebens sind.
der Seele. Das gilt erst recht fr die jngere
Denn darum geht es Seneca: Um alltagstaug- Stoa, die zu Beginn der rmischen Kaiserzeit
liche Handreichungen zur Lebensbewlti- entsteht, zur Zeit des Augustus, als das Reich
gung, um Anweisungen zum Glcklichsein, expandiert und ungeahnte gesellschaftliche
kurz: um ein Stck Lebenshilfe. Oder wie Dynamiken freisetzt. Flucht- und AngelSeneca im 15. Brief an Lucilius schreibt: punkt der stoischen Philosophie ist das Ich,
Nicht auf Worten beruht die Philosophie, seine gelungene Selbstbehauptung. Seneca,
sondern auf Handlungen, sie zeigt, was der aus Spanien stammende rmische Adlige,
man tun und lassen muss.
der als Schler mit den Lehren der Stoa beKein Wunder, dass nicht nur die Ratgeber- kannt wird und in Rom politische Karriere
literatur auf die Stoiker abonniert ist, son- macht, spter zum Senator und Spin-Doktor
dern auch amerikanische Autoren den Stoi- des Kaiserhauses avanciert, hat seine Lehren
zismus wiederentdecken,
als therapeutische Wegweials betont antiakademische
sungen verstanden, als eine
Anleitung zum gelingenden
Art
Coaching-Methode,
Leben: So zitiert etwa der
wie Carrre sie nennt: Ihr
Publizist Timothy Ferriss,
Ziel besteht darin, das Selbst
Autor des Bestsellers Die
von Abhngigkeiten zu beVier-Stunden-Woche und
freien. Das aber gelingt nur
antikenfreundlicher Propadurch die bung des Vergandist erfllter, ttiger
zichts, die Beherrschung der
Mue, Senecas Schrift Von
Leidenschaften: Indem der
Lucius Annaeus Seneca
der Krze des Lebens als
Einzelne seine Gefhle auf
Lehrstck im vernnftigen,
Eis legt, wird er unempfindhaushlterischen Umgang
lich gegen das Schicksal.
mit der Zeit: Wir haben
ber sich selbst die grte
nicht zu wenig Zeit, aber
Macht zu haben, sein eigewir verschwenden zu viel
nes Eigentum zu werden,
davon. Und der 29-jhrige
sagt Seneca im 75. Brief an
Unternehmensberater und
Lucilius, sei ein unschtzSchriftsteller Ryan Holiday
bares Gut, es gewhrt inne-

Der Fehler
liegt nicht
in den Dingen,
sondern in
uns selbst

E
WirtschaftsWoche 32/5.8.2016

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5.8.2016/WirtschaftsWoche 32

KULTUR

re Freiheit. Autark, sich selbst genug, wird


der Stoiker erst, indem er sich auf die Dinge
konzentriert, die in seiner Macht stehen, die
er beeinflussen und verndern kann. Dem,
was nicht von ihm abhngt, den kleineren
und greren Katastrophen des Lebens,
auch den langfristigen, nicht planbaren Folgen des eigenen Handelns, erst recht dem
Tod begegnet er hingegen gelassen. Er
nimmt das Schicksal hin, als Grenze seines
Handelns (Robert Spaemann), hlt es aus,
fgt sich ins Unabnderliche, ja, stimmt
ihm zu, in einem Akt der Freiheit, wie Seneca in seinem 96. Brief an Lucilius schreibt.
Die Stoa sei deshalb, bei allen resignativen
Tendenzen, eine optimistische, weltbejahende Lehre, sagt der in Freiburg lehrende Philosoph Andreas Urs Sommer. Ihre
Protagonisten stnden mitten im Leben:
Seneca habe nicht das geringste Problem
damit, als Philosoph nchterne Politik und
Bankgeschfte zu betreiben. Er rate nicht
zum Bruch mit der Welt, sondern zum
klugen Arrangement. Ihr Realismus mache
die stoische Lehre anschlussfhig, ihr Stil
verleihe ihr Weltlufigkeit, ihre Botschaft
ziele auf die Machbarkeit des Glcks.
Seelenruhe, so Sommer, sei erreichbar
durch Minimierung der Angriffsflche,
die man dem Schicksal bietet, durch Er-

gen in der Umgebung halte er die innere Temperatur konstant auf der gleichen Stufe. Doch
genau darum geht es der Stoa: um Bestndigkeit, um Halt und Sicherheit in einer haltlosen und unsicheren Welt. Das sei die groe
Strke der Stoa, sagt der in Kiel lehrende
Philosoph Ralf Konersmann, der im vergangenen Jahr in seinem Buch Die Unruhe der
Welt Senecas Denken als Provokation der
Moderne beschrieben hat: Die Stoa leiste Reduktion von Komplexitt, ermgliche Sicherheit des Handelns, gebe auf drngende
Lebensfragen sach- und situationsangemessene Antworten, die nicht willkrlich, nicht
moralistisch gesetzt, sondern aus der Natur
der Dinge, aus dem Sein der Welt heraus
entwickelt werden.
Darin stecke ein emphatisches Bekenntnis
zur Philosophie: Das Denken wirkt therapeutisch schon dadurch, dass es uns beruhigt, die Vernunft erffnet uns Einsichten,
die sich bewhren, wenn wir ihnen folgen,
denn so gewinnen wir Halt. Die Welt halte
uns, wenn wir uns an die Gegebenheiten halten, anstatt eigensinnig gegen sie zu rebellieren. Wenn wir sie richtig ansehen, anstatt
uns von ihr erschrecken und bedrohen zu
lassen. Konersmann versteht das stoische
Ideal der inneren Ruhe nicht als etwas Statisches, als Wohlfhlerlebnis, das in splendid isolation gepflegt werden will, sondern
migung der Ansprche, durch Arbeit als Projekt, das uns aufgegeben ist: Der Weg
an der Seele.
in die Ruhe fhrt ber die Unruhe der
Dass unbewusste Regungen Herrschaft ber Welt, ist hart und beschwerlich, muss mit
uns gewinnen, ist den Stoikern zuwider. Die ihr abgestimmt, ihr abgerungen werden.
Frage nach der inneren Fhrung beantwor- Seneca spricht vom Leben als Kampf, von
ten sie mit Verweis auf die natrliche Hierar- krperlich-seelischen Exerzitien: Die Seechie: Der Verstand bernimmt das Komman- lenruhe, so Konersmann, setzt die Unruhe
do. Auch die Stoiker kennen die Macht der voraus, als Konstitutionsmerkmal des MenGefhle. Doch Angst ist schon fr den grie- schen wie der Welt. Diese sei nicht fr uns
chischen Denker Chrysipp die Folge man- gemacht, aber wir sind auf sie angewiesen,
gelnder Urteilsfhigkeit. Sie beruht auf einer knnen Ruhe nicht gegen die Welt, sonfalschen Deutung der Welt, auf disziplinlo- dern nur mit ihr verwirklichen. Whrend die
sem Denken. Erst die Vernunft, das Freisein christlich-jdische Tradition die Ruhe mit
von Leidenschaften sichern nach Seneca in- dem Paradies-Mythos an den Anfang setzt,
nere Unabhngigkeit. Gibt uns Strke und um dann eine Art Verfallsgeschichte zu erSelbstkontrolle, wie Ryan
zhlen, nach der wir immer
Holiday sagt, lehrt uns gar
tiefer in die Unruhe hinein++ Schriften ++
bessere Unternehmer, besgeraten sind, kehre Seneca
Seneca
sere Freunde, bessere Mendie Erzhlung um: Wir waBriefe an Lucilius,
schen zu werden, wenn wir
ren schon immer in der UnReclam, 39,90 Euro
uns auf die Technik versteruhe und knnen, wenn wir
hen, negative Emotionen in
unseren Weg konsequent geVom glckseligen
Logik zu transformieren.
hen, in die Ruhe finden.
Leben und andere
Gewiss, auch ber das Ideal
Mit anderen Worten: Innere
Schriften,
der Seelenruhe kann man sich
Ruhe stellt sich nicht von
Reclam, 4 Euro
lustig machen: Der franzsiselbst ein, sie ist nicht natursche Althistoriker Paul Veyne
gegeben, sondern eine kulMarc Aurel
vergleicht den stoischen Weiturelle Herausforderung,
Selbstbetrachtungen,
sen ironisch mit einem Wreine Frage der richtigen
Reclam, 5 Euro
meregler: Bei SchwankunEinstellung, der demonstra-

E
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ILLUSTRATION: MIGUEL MONTANER

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KULTUR

tiven Haltung. Man kann sie sich antrainieren. Stoizismus als Haltung geht auf Distanz
zur Welt, gibt sich unempfindlich gegenber
dem Schicksal, entsprechend dem populren Bild vom Stoiker, der durch nichts zu erschttern ist.
Mag uns Modernen die altstoische Vorstellung, dass individuelles Handeln in der
Vernunft des Weltganzen begrndet ist,
ziemlich fremd geworden sein mit Senecas
Forderung nach mnnlicher Gefasstheit
knnen wir heute noch etwas anfangen. Vor
allem Wirtschaftsfhrer und Politiker. Der
Unternehmer Erich Sixt bekannte sich erst
jngst zur regelmigen Stoa-Lektre:
Wenn er nicht schlafen knne, greife er zu
Marc Aurel, der altrmische Kaiser spreche
dann ber Jahrtausende zu ihm und schenke seiner Seele Frieden. Es wird mir dann
schnell bewusst, sagte Sixt dem Spiegel,
dass viele Probleme, ber die wir uns aufregen, Scheinprobleme sind. Um sie wegzuschieben, bedrfe es eines stndigen
Trainings: Man trainiert ein Leben lang.
Auch der Krisenmanager Helmut Schmidt
hat wiederholt Marc Aurel als Vorbild genannt: Seine beiden wichtigsten Gebote, innere Gelassenheit und Pflichterfllung,
standen mir immer vor Augen. Die Nhe
zur stoischen Haltung gehrt bis heute zum
Habitus der Macht: Nur wer zur Selbstbeherrschung fhig ist, darf Anspruch machen
auf Herrschaft, er pflegt Distanz zu den Aufgeregtheiten des Tages. Vor allem mit dem
Staatsmann, so Konersmann, verbindet sich
die Erwartung, dass er im Getmmel bersicht behlt: Deshalb sei das Bild der ruhigen Hand, das Kanzler Schrder gern
zitierte, fr Politiker so attraktiv. Es suggeriert, dass es eine Zentrale gibt, die ber alles
wacht und wei, wann es einzugreifen gilt.
Kein Zweifel, die Pose der Distanz, des
souvernen ber-den-Dingen-Stehens hat
etwas Cooles.
Sind Stoiker also cool?, fragt Ralf Konersmann. Ist Coolness stoisch? Den wahren
Stoiker kmmern solche Fragen nicht. Er ist
kein Schauspieler, spielt keine Rolle das Leben ist fr ihn immer der Ernstfall, bis in den
Tod. Seneca hat ihm mit stoischer Ruhe ins
Auge geschaut. Das Glck, meinte er, werde
durch Dauer ohnehin nicht grer.
Auf die Frage, was er tun wrde, wenn er
sich durch den Verlust seines Wohlstands gezwungen she zu arbeiten, um
seinen Lebensunterhalt zu verdienen,
sagte er deshalb ziemlich lssig: Dann
wrde er kein Drama draus machen,
dann wrde er sich eben umbringen. n
christopher.schwarz@wiwo.de

Ungezwungener Freitag

Die Politik und


der Leo-Schuh
Lin Freitag, Redakteurin Kultur

: Nach Theresa Mays Amtsantritt sprach die Welt mehr


ber Schuhe als ber den nahenden Brexit. Warum?
Ob Brexit oder Boris Johnson: Auf dem Schreibtisch der neuen Premierministerin

Grobritanniens trmen sich die Probleme. Trotzdem scheint die Menschheit


nicht daran interessiert, was auf Theresa Mays Schreibtisch passiert, sondern
mehr daran, was darunter steht. Nach ihrer Amtseinfhrung zeigten gleich
mehrere Zeitungen Mays Schuhe auf den Titelseiten anstatt ihres Gesichts.
Spitz zulaufend, mit klitzekleinem Absatz und aus Leopardenfell erschienen sie
interessanter als der Umstand, dass May sich jetzt um den Austritt der Briten aus
der EU kmmern muss.
Theresa May ist eine mutige Frau. Jeder Mensch, der schon einmal Leopardenschuhe im Bro getragen hat, wei: Das ist kein Spa. Kein Kollege bersteht die
Begegnung in der Kaffeekche ohne Kommentierung der Schuhwahl. Von Wie
viele Tiere mussten dafr sterben? bis Wir sind doch hier nicht im Zoo ist
alles dabei.
Der kleine Unterschied: May hrt die Leopardenwitze nicht nur von den
Kollegen, sondern von der ganzen Welt. Glcklicherweise gilt die ehemalige
Innenministerin als khler Kopf. Und zeigt damit, dass manchmal doch alles geht:
Kompetenz im Job, Extravaganz bei der Kleiderwahl. Auer in Deutschland.
Im Land der Multifunktionsjacken, Sandalen-ber-Socken-Trger und Verfechter

des Kurzarmhemdes finden ausgefallene Kleidung und Leistung nicht zueinander. Kein Wunder, dass Heiko Maas der einzige deutsche Minister, der in guten
Anzgen steckt sofort glamourse Tendenzen angeheftet werden. Ein Wort,
das hierzulande allerdings nur in Bunte und Gala wie ein Lob klingt. In der
restlichen Welt hingegen ist das anders.
Dort kann IWF-Chefin Christine Lagarde mit sndhaft teurer, knallroter Handtasche ber die konomie Indiens sprechen. Und Manager tragen nicht ihre
Anzge aus vergangenen Dekaden auf, sondern kaufen sich jede Saison neue.
Kombinieren diesen womglich sogar noch mit einem rahmengenhten Schuh.
Oder beschftigen teure Friseure.
Gut, dass Angela Merkel aussieht, wie Angela Merkel aussieht. Da gibt es wenig
zu meckern. Auer sie bchst aus. Das passiert von Zeit zu Zeit. Zum Beispiel
wenn sie eine Halskette in Deutschland-Farben whlt oder die Abend-Tasche
bei den Bayreuther Festspielen an ihrer Hand festklebt. Dann ist die Schadenfreude gro, und man versteht, warum nicht jeder so modemutig ist wie May.
Dabei ist es nun einmal so: Politik und Wirtschaft leben inhaltlich von den Problemen, der Ernsthaftigkeit und den Krisen. Zumindest optisch kann da
doch ein wenig Freude nicht schaden. Oder anders gesagt: Lustige
Schuhe machen die Welt, auf der sie stehen, ein bisschen schner.
Geht gut Ein bisschen Leopard zum normalen Hosenanzug,

eine frhliche Socke im serisen Schuh, ein bunter


Grtel in der langweiligen Buxe
Geht gar nicht gibt es gar nicht. Mehr
Extravaganz schadet keinem
deutschen Bro
n

WirtschaftsWoche 32/5.8.2016

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FOTOS: FRANK BEER FR WIRTSCHAFTSWOCHE, PR; ICON: CASS REESE

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97

LESERBRIEFE

Leserdialog

Standpunkte
Kurzfristprognosen verleiten zu
Manahmen, die nicht im Interesse
des Unternehmens liegen.
Heft 31/2016

Weniger ist mehr


Kein Manager wird durch Quartalsberichte davon abgehalten, eine langfristig ausgerichtete Unternehmensstrategie zu verfolgen
und auf kurzfristige Gewinnmaximierung zu verzichten. Dass
Quartalsberichte vielfach zu kleinen Geschftsberichten mutiert
sind, ist dem Ehrgeiz um nicht
zu sagen der Eitelkeit des Managements geschuldet, nicht den
Forderungen der Berichtsleser.
Hier ist weniger eindeutig mehr,
zumal die meisten Berichte durch

grauenhafte Worthlsen und unntige Redundanzen aufgeblht


sind. Kein Vorstand wrde es akzeptieren, dass er von seinen Untergebenen nur alle drei Monate
ein paar Kennzahlen erhlt, um
sich ein Bild von der Entwicklung
des Unternehmens machen zu
knnen. Dieser nun mgliche
Zwischenbericht light ist ein klarer Rckschritt beim Anlegerschutz und den Aktionrsrechten.
Richard Schramm, via E-Mail
Wirtschaft&Politik
Der Kaufanreiz fr Elektroautos
verpufft. Heft 31/2016

Irrweg
Klar hlt sich die Nachfrage in
Grenzen, und zwar nicht, weil die
Menschen keine E-Autos wollen,
sondern aufgrund fehlender Infrastruktur! Oder soll jeder
abends eine Kabeltrommel aus
dem Fenster hngen? Ich halte
eine auf Akkus basierende E-Mobilitt fr einen Irrweg. Wer
E-Mobilitt verbreiten will, muss

Michael Kroker, Franz Rother (Autor),


Martin Seiwert, Peter Steinkirchner,
Claudia Tdtmann, Reporter: Anke
Henrich, Jrgen Salz, Harald Schumacher,
Management: Julia Leendertse*
DER DEUTSCHE VOLKSWIRT
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auf die Brennstoffzelle setzen,


denn hier knnte man fast sofort
auf die Infrastruktur des Tankstellennetzes zurckgreifen.
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Ego befriedigen
Es ist so, als ob man ein Handy
subventionieren mchte, wo kein
Empfang mglich ist. Ein paar
werden sich das Handy kaufen,
aber auch nur um das eigene Ego
zu befriedigen und um anderen zu
zeigen, dass man hip ist.
Michaela Mller
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Der Volkswirt
Denkfabrik: Renate Kcher ber
die Spaltung der Generationen
durch das Internet. Heft 31/2016

Frage der Erziehung


Frau Kcher behauptet, das Internet liee die Wissenskluft zwischen Alt und Jung wachsen. Ich
glaube indes, hier wird der Falsche geprgelt. Es ist alles eine

Tokio Martin Fritz*, c/o Foreign


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Frage der Erziehung. ltere mssen die Jungen dazu ermuntern,


das Internet nicht als Spielplatz
der Belanglosigkeiten zu sehen,
sondern als begeisternde Quelle
umfassender Information. Dass
sich die Jngeren angeblich nur
fr eine sehr eingeschrnkte Palette von Themen interessieren,
liegt ebenfalls nicht am Internet.
Schon beim Fernsehen haben die
sogenannten Harz-IV-Sender
mehr Zulauf als die Wissensmagazine der ffentlichen, und die
Feuilletons der Zeitungen werden
immer dnner. Das liegt meiner
Ansicht nach an einer allgemeinen Verflachung der Bildung und
Verdummung der Bevlkerung,
die politisch nicht unerwnscht
ist. Mndige Brger sind schlielich unbequem. Wie sehr das
Internet zur politischen und sonstigen Bildung beitragen knnte,
sehen wir ja in den totalitren
Staaten, die den Zugang dazu
immer wieder einschrnken.

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WirtschaftsWoche 32/5.8.2016

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Wirtschaft&Politik
Alter: Die geplante Angleichung
der Ostrente wird teuer und ungerecht. Heft 31/2016

es, eine gute Sache zu zerreden


und mglichst zu Fall zu bringen.

Bedenkentrger

Standpunkte
Die Europische Union braucht
eine echte Auenpolitik.
Heft 30/2016

Die signifikante Rentenungerechtigkeit fr die Ostsenioren schob


die Bundesregierung seit der
Wende permanent vor sich her.
Mehr als ein Viertel der ostdeutschen Bevlkerung sieht sich seit
26 Jahren gegenber den Westrentnern diskriminiert und die
deutsche Einheit diesbezglich
als unvollendet an. Allerdings
gibt es endlich ernsthafte Vorstellungen, diesen antiquierten Missstand zu beseitigen. Bundesministerin Nahles packte das Problem mit einem brauchbaren
Konzept an und schon melden
sich parteipolitisch und selbstdarstellerisch motivierte Bedenkentrger, um einen Interessenkeil zwischen die jetzigen und zuknftigen Ostrentner zu treiben.
Offensichtliches Ziel der anachronistischen Widersacher ist

Dr. Dr. Manfred Gebert, via E-Mail


Neuenhagen (Brandenburg)

Beschmend
Ich danke Ihnen fr Ihren wertvollen Beitrag. Die Schwachstellenanalyse trifft genau den Kern,
obwohl Sie bei Ihren Ausfhrungen die Punkte Sicherheitspolitik,
Auengrenzen, sprich Flchtlingspolitik, ausgelassen haben.
Flchtlinge werden uns zuknftig mit Sicherheit weiterhin beschftigen, sei es durch kriegerische Auseinandersetzungen oder
klimabedingt. Im Prinzip aber
haben Sie nichts anderes beschrieben als den bereits eingeleiteten Zusammenbruch eines
Staatenbundes mit dem Namen
EU. Mit oder ohne Grobritannien ist es vorbei, machen wir uns

nichts vor! Und warum? Weil die


Euro-Politiker mit unsinnigen
Aktionen und Gesetzen selbst die
Euro-Befrworter zum Verzweifeln brachten.
Theo Bartholomaios, via E-Mail
Dsseldorf
Der Volkswirt
Kommentar: Warum Freihandel
auch den Verbrauchern ntzt.
Heft 30/2016

Brisant
Der Kommentar trifft den Kern,
denn die Handelsabkommen Ceta
und TTIP sind so brisant, dass die
Europer seriser aufgeklrt
werden mssten. Bisher haben
die Globalisierungsgegner mit ihren teils falschen Gegenargumenten die Medienhoheit. Das Verhalten der EU-Kommission ist an
Unfhigkeit nicht mehr zu berbieten.
Berthold G. Dernbach, via E-Mail
Hemhofen (Bayern)
leserbriefe@wiwo.de

Die Angaben bezeichnen den Anfang des jeweiligen Artikels

Active Ownership Capital ..............41


Adidas .................................................41
Adler Real Estate ............................80
Air Baltic ............................................43
Air Berlin ............................................43
Air France ..........................................43
AirBnB ...................................21, 55, 87
Aldi Nord ...........................................48
Aldi Sd..............................................48
Alibaba ...............................................87
Allianz .................................................80
Amazon ..............................................87
Amgen .................................................41
Anheuser-Busch Inbev ..................56
Apple ...................................................51
Asiatische Entwicklungsbank ......38
AT&T ....................................................82

B
BAE Systems .......................................8
Bank von Japan ...............................34
BASF ...................................................38
Basler ..................................................44
Bastei Lbbe ....................................80
Bayer...................................................80
BBVA ...................................................65
Beate Uhse ........................................78
Beiersdorf ..........................................80
Roland Berger ..................................53
Bioservo .............................................55
BMW ......................................53, 80, 81

Goldman Sachs. ...............................73


Google .................................................51
Groupon ..............................................13

Mobileye.......................................53, 81
Monsanto ...........................................80
Morgan Stanley ................................73

Henkel ..........................................80, 81
Hochtief .............................................49
HSBC ...................................................43
Human Longevity ............................55
HV Holtzbrinck Ventures................12

Netflix ...........................................51, 82
New Gold ...........................................76
Newmont Mining .............................76
Nextmarkets .....................................46
Nord/LB .............................................48

IAG .......................................................43
Illumina ...............................................55
Infineon ..............................................38
ING Diba .............................................78
Intel ........................................38, 53, 81

Oddo Seydler ...................................54


Opel......................................................41
Osram .................................................38

E.On .....................................................46
Easyjet ................................................43
Ebay.....................................................87
Edeka ..................................................48
Edison Investment Research........54
Eurowings ..........................................43
ExxonMobil ........................................73
EY .........................................................41

Facebook ......................................13, 51
Flixbus .................................................12
Foodora ..............................................87
Foursquare .........................................13
Fujitsu Research Institute .............34

Lidl .......................................................48
Lotto24 ..............................................80

Pan American Silver .......................76


Panasonic...........................................38
PayPal .................................................87
Periscope ............................................13
Pfizer ...................................................54
Piper Jaffray ......................................53
PKF .......................................................41
Porsche ..............................................44
Postbus ...............................................12
Procter & Gamble .............................81
PwC ......................................................41

Comcast .............................................82
Commerzbank ..................................37
Continental ................................53, 80
Credit Suisse Asset Management
Immobilienanlagegesellschaft .....22
CVC.......................................................41

D
Daimler .................................12, 53, 80
Deloitte ...............................................41
Deutsche Bahn .................................22
Deutsche Bank ...........................22, 41
Deutsche Brse................................45
Deutsche Lufthansa........................43
Deutsche Post ..................................80
Deutsche Telekom ....................51, 80

Caterpillar ..........................................73
CB Insights ........................................55
Coca-Cola ..........................................56

General Atlantic ................................12


General Motors .................................55
Goldcorp ............................................76

JAB Holding Company ..................56


JDE ......................................................56
JP Morgan ..................................34, 73

K
KPMG ...................................................41

M
MAEG ..................................................44
MBB .....................................................82
Medigene ...........................................54
Megabus..............................................12
Meinfernbus .......................................12
Merck ..................................................54

SAP ......................................................80
Shareholder Value Management .41
Slate .....................................................51
Snapchat ......................................13, 55
Socit Gnrale ..............................14
Stada ....................................................41
Stagecoach ........................................12
Standard & Poors ...........................29
Strabag...............................................49
Strenesse ...........................................44
Sun Pharmaceutical ........................73
Sunrun.................................................73

T
Tesla ..............................................53, 81
The Geo Group .................................73
Toyota .................................................53
Trianta Immunotherapies..............54
Twitter .................................................13

U
Uber .......................................13, 55, 87

V
Vaude ..................................................87
Vitra......................................................14
Volkswagen ...........................8, 44, 53
Vonovia ...............................................16

Raytheon ............................................73
Rewe ...................................................48
Rolls-Royce ..........................................8
Ryanair ...............................................43

Santander ..........................................65

Zoubek Group ..................................22

WeWork .............................................55
Wizz Air..............................................43

5.8.2016/WirtschaftsWoche 32

98

 

AUSBLICK

 
  




   

Es ist und bleibt ein historischer Fehler,


die Grenzen unkontrolliert zu ffnen.

Die Worte
der Woche
In keinem Fall darf sich Deutschland
oder Europa erpressen lassen.
Sigmar Gabriel, Bundeswirtschaftsminister
(SPD), zur Drohung der trkischen Regierung,
das Flchtlingsabkommen mit der Europischen Union aufzukndigen, falls die EU
trkischen Brgern keine Visafreiheit gewhrt

Wir sind bei der Erfllung der


72 Kriterien fr die Visafreiheit nicht
auf dem trkischen Basar.
Andreas Scheuer, CSU-Generalsekretr

Jetzt haben wir eher eine Phase, in der


es ein bisschen rumpelt.
Martin Schfer, EU-Auenamtssprecher, zu
Verstimmungen mit der Trkei

Horst Seehofer, bayrischer Ministerprsident


(CSU), ber die jngsten uerungen von
Bundeskanzlerin Angela Merkel (CDU) zu der
Attentatsserie in Bayern

Ich will in diesem Land keiner Burka


begegnen mssen. In diesem Sinne bin
ich burkaphob.

Bayern muss Volkswagen verklagen.


Markus Sder, bayrischer Finanzminister
(CSU), ber Aktienkursverluste, die einem
bayrischen Pensionsfonds infolge des
Dieselskandals entstanden

  
  

  

Alles, was derzeit an Kennzahlen


vorliegt, macht uns dividendenfhig und
lsst eine Auszahlung zu.

#'*    '*" %      


 

Simone Menne, Lufthansa-Finanzchefin

Jens Spahn, Parlamentarischer Staatssekretr


beim Bundesminister der Finanzen (CDU)

Die Risiken fr den kurzfristigen


Ausblick haben abgenommen.
Janet Yellen, Prsidentin der US-Notenbank,
ber die Lage der amerikanischen Wirtschaft
und die Chancen auf eine mgliche Senkung
der Zinsen in den nchsten Monaten

Profitabel zu werden ist die einzige


Mglichkeit, ein stabiles Unternehmen
aufzubauen. Ich habe keinen Zweifel,
dass Uber China und Didi Chuxing
gemeinsam strker sein werden.
Travis Kalanick, Uber-Chef, zur Zusammenarbeit des Fahrdienstvermittlers mit dem
chinesischen Unternehmen Didi Chuxing

Wir sind mit der Neuausrichtung


des Unternehmens fr mehr
Wachstum, Kundenorientierung
und unternehmerisches Handeln
auf dem richtigen Weg.

   

  
 

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# # '!

Olaf Koch, Metro-Vorstandsvorsitzender

Sollte das derzeit schwache wirtschaftliche Umfeld anhalten, mssen wir bei
Geschwindigkeit und Intensitt unseres
Umbaus noch ehrgeiziger werden.
John Cryan, Vorstandsvorsitzender der
Deutschen Bank

Deutsche Mittelstndler sind


Weltklasse, aber die Banken fast
auf Dritte-Welt-Niveau.
David Hendler, Grnder und Vorsitzender
des amerikanischen Analysehauses Viola Risk
Advisors, zum europaweiten Stresstest
fr Banken

   
$&$(## '
#  ## 

Es bleibt intransparent, wie und


ob sich die Stresstestergebnisse
in regulatorische Kapitalanforderungen
bersetzen werden. Das macht den
Stresstest zu einem zahnlosen Tiger.

    


$&$(# $$&#
#   #)&& (&&#
   "


Isabel Schnabel, Mitglied im Sachverstndigenrat, zum Banken-Stresstest

   
  !    
       
       
       
           

Wir werden diesen Bldsinn nicht mehr


lange mitmachen.

Von Bagdad bis Kabul, von Nizza


ber Paris und Brssel bis nach
San Bernardino und Orlando haben
wir es mit entschlossenen Feinden zu
tun, die besiegt werden mssen.
Hillary Clinton, Prsidentschaftskandidatin
der Demokraten, zum Kampf gegen den
internationalen Terror
WirtschaftsWoche 32/5.8.2016

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CARTOON: CARTOONSTOCK/MARTHA CAMPBELL

Rdiger Grube, Vorstandsvorsitzender


der Deutschen Bahn, zur Preisschlacht im
Fernbusverkehr



      
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und Serienjunkies
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Core Inside, Intel, Intel Logo, Intel Core, Intel Inside und Intel Inside Logo sind Marken der Intel Corporation in den USA und anderen Lndern.

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