Certified Energy Portfolio Manager

Modul 2: Beschaffungs- und Risikomanagement im

Energiehandel
Julian Ewert
Bochum, 2010

Agenda Beschaffungs- und Risikomanagement

A

Beschaffungsmanagement im liberalisierten Markt

Energiehandel I: OTC-Handel

Energiehandel II: Brsenhandel (EEX)

Risikomanagement im Energiehandel

Julian Ewert

Agenda Beschaffungs- und Risikomanagement

A

Beschaffungsmanagement im liberalisierten Markt

Energiehandel I: OTC-Handel

Energiehandel II: Brsenhandel (EEX)

Risikomanagement im Energiehandel

Julian Ewert

Drei Bezugsalternativen

Strombezug

EEX

Vollversorgung
OTC-Vertrge

Julian Ewert

Drei Bezugsalternativen

Strombezug

EEX

Vollversorgung
OTC-Vertrge
MW

Keine ber- und Unterdeckung

von Mengen mglich

Euro

Konstanter Preis

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 1112 1314 1516 1718 1920 2122 2324

Stunden

Julian Ewert

Definition Klassische Vollversorgung

Klassische Vollversorgung

Lastgangsgenaue Lieferung von Strom (Keine strategischen
ber- oder Unterdeckungen mglich)

Einmaliger Preisfestsetzungszeitpunkt vor Beginn der
Lieferung

Konstanter Preis whrend der Lieferungen

Groteil der Risiken trgt der Lieferant (Regel- und
Ausgleichsenergie, Prognoseabweichungen, etc.)

Beispiel Tarifkunden: Familienhaushalt hat Vollversorgung
beim Stadtwerk

Beispiel Industriekunde: Stahlwerk schliet DreiJahresvertrag zu einem festen Preis ab.

Julian Ewert

Ausschreibung einer Vollversorgung

Keine ber- und Unterdeckung
(aber z.B. Leistungskomponente)

MW

Aktueller Bedarf
wird geliefert

Timing

Potentielle Anbieter identifizieren

Unterlagen zusammenstellen und verschicken

Wartezeit bis zum Eingang der Angebote

Angebote auswerten

Verhandlungen durchfhren

Traditioneller
Verhandlungsprozess

Mglicher Ablauf:

Ein Lieferant erhlt den Zuschlag

to

Julian Ewert

Erdgaspreise - lpreisbindung
Grenzbergangspreise vs. HEL Rheinschiene*

80

35

[/hl]

[/MWh]

70

30

60

25

50

20

40

15

30

10

Korrelation = 0,79

Rheinschiene HL
Grenzbergangspreis BAFA
*Datenquellen:
Grenzbergangspreis: Bundesamt fr Wirtschaft und Ausfuhrkontrolle (BAFA)
HEL Rheinschiene: Statistisches Bundesamt (Handelsorte Dsseldorf, Frankfurt, Mannheim/Ludwigshafen)

Julian Ewert

Okt 09

Jul 09

Apr 09

Jan 09

Okt 08

Jul 08

Apr 08

Jan 08

Okt 07

Jul 07

Apr 07

Jan 07

Okt 06

Jul 06

Apr 06

Jan 06

Okt 05

Jul 05

Apr 05

Jan 05

Okt 04

Jul 04

Apr 04

Jan 04

Okt 03

Jul 03

Apr 03

Jan 03

Okt 02

Jul 02

Apr 02

Jan 02

Okt 01

Jul 01

5
Apr 01

20

Gleitklauseln
Typisch fr Gasbeschaffung:
Typisch fr Gasvertrieb:

9-0-1
6-1-3

Erster Wert:
- Magebliche Zahl von Monaten zur Ermittlung des
relevanten Durchschnittspreises fr Heizl

Zweiter Wert:
- Time-lag in Monaten

Dritter Wert:
- Preisanpassungs-Rhythmus in Monaten

Julian Ewert

lpreisbindung mit 6/3/3

Referenzzeitraum: lpreise fr 6 Monate (Apr. Sep. 2009)
Time-Lag: 3 Monate (Okt. Dez. 2009)
Gltigkeit des Gaspreises: 3 Monate (Jan. Mr. 2010)
Referenz Periode
Referenz Periode

Julian Ewert

Time Lag

Gaspreis

Gaspreis

Gaspreis

10

Mr. 11

Feb. 11

Jan. 11

Dez. 10

Nov. 10

Okt. 10

Sep. 10

Aug. 10

Jul. 10

Jun. 10

Mai 10

Mr. 10

Feb. 10

Gaspreis

Jan. 10

Dez. 09

Nov. 09

Okt. 09

Time Lag

Sep. 09

Aug. 09

Jul. 09

Jun. 09

Mai 09

Apr. 09

Referenz Periode

Time Lag

Apr. 10

Referenz Periode

Time Lag

Agenda Beschaffungs- und Risikomanagement

A

Beschaffungsmanagement im liberalisierten Markt

Energiehandel I: OTC-Handel

Energiehandel II: Brsenhandel (EEX)

Risikomanagement im Energiehandel

Julian Ewert

11

Vollversorgung vs. Strukturierte Beschaffung

Vollversorgung

Strukturierte Beschaffung

Entsprechend der
Lastgangprognose mssen
Stromkontrakte gekauft/
verkauft werden

Der Preis wird bei jedem
Kontrakt neu gestaltet

Risiken tragen Beteiligte

Beispiel: ein Industriekunde
kauft seinen Strom bei einem
Broker oder an der Brse

Lastgangsgenaue
Lieferung von Strom

Konstanter Preis

Alle Risiken trgt der
Lieferant

Beispiel: Familienhaushalt
hat Vollversorgung beim
Stadtwerk

Julian Ewert

12

Drei Bezugsalternativen

Strombezug

EEX

Vollversorgung
OTC-Vertrge

Kaufauftrag

Plattform

Kufer

Julian Ewert

Strukturierte Beschaffung

Verkaufsauftrag
Verkufer

13

Strukturierte Beschaffung

= Kauf- und
Verkaufszeitpunkte

Julian Ewert

14

Definition Strukturierte Beschaffung

Strukturierte Beschaffung

Entsprechend der Lastgangprognose mssen
Standardstromkontrakte gekauft bzw. verkauft werden

Der Preis wird bei jedem Kontrakt neu gestaltet

Kontrakte werden derart gestckelt, dass eine Fahrplan-Struktur
entsteht.

Strukturierter Produkte sind alle in der Zukunft gelieferten
Produkte, die nicht den gngigen Terminmarktprodukten
entsprechen.

Risiken trgt der Beschaffer (wenn diese nicht vom Kunden per
Vertrag bernommen werden)

Beispiel: ein Industriekunde kauft seinen Strom bei einem Broker
oder an der Brse
Julian Ewert

15

Handelsmglichkeiten: Wie wird gehandelt?

OTC (Over the Counter)
Bilaterales, auerbrsliches, direkt zwischen zwei Handelsparteien
vereinbartes Geschft, das auch durch die Vermittlung ber einen Broker
zustande kommen kann
Hier sind individuell gestaltete Produkte handelbar

Brse
Organisierter, anonymisierter Markt
Im Gegensatz zum sog. auerbrslichen (OTC) Markt wird brslicher
Handel brsenaufsichtsrechtlich durch Handelsberwachungsstellen
berwacht
Die brslich gehandelten Produkte sind hoch standardisiert
Da die Brse als Handelspartner fungiert, und sie sich immer absichert,
entfllt das Adressausfallrisiko
Julian Ewert

16

Handelsproduktdefinition
Lieferort

Allgemein anerkannter Lieferort
Bei Strom: 380 KV Netz getrennt nach den Regelzonen Bei Gas: An jedem
Virtuellen Handelspunkt pro Marktgebiet)

Lieferzeitpunkt

Zeitpunkt an dem die Lieferung stattfinden wird

Da bei Strom- bzw. Gaslieferungen eine konstante Leistung ber die
Zeit geliefert wird: Lieferzeitraum

Lieferqualitt

Beschreibt die Qualitt des Produktes
Strom: Homogenes Produkt (50 Hz)
Gas: Hoch- bzw. Niedercalorisches Gas (Heizwert)

Lieferpreis und Liefermenge sind individuell !

Julian Ewert

17

Fnf Handelsplattformen fr OTC

Plattform

Produkte
Wetterderivate

ICAP

Strom

Gas

GFI

Strom

Gas

Kohle

Emissionen

Prebon

Strom

Gas

Kohle

Emissionen

TFS

Strom

Gas

Kohle

Emissionen

Spectron

Strom

Gas

Julian Ewert

Kohle

lprodukte

18

Wetterderivate

Funktionsweise des Kontinuierlichen Handels

Prinzip: Schwarzes Brett

Jeder kann Kaufgesuche und Verkaufsgesuche abgeben

Aber Standardisierungen sind vorgegeben:
Lieferzeitraum

Lieferqualitt

Lieferort

Jeder Teilnehmer schreibt auf seinen Zettel nur Menge

und Preis, bei denen er bereit ist eine Transaktion
durchzufhren

Gebote knnen jederzeit verndert werden

Julian Ewert

19

Screenshot ICAP

Menge

Julian Ewert

Preis

20

Erfllungszeitpunkte
SPOTMARKT
Geschftsabschluss
ti

Settlement
(Erfllung)

ti+1
t
ti+n

ti

t
Settlement

Geschftsabschluss

(Erfllung)

TERMINMARKT

Julian Ewert

21

Laufzeit

Marktberblick
28. Juni 2010

Julian Ewert

22

Beispiel des kontinuierlichen Handels

Cal 11 Base EEX Future 28.06.2010
/MWh

Julian Ewert

23

Zugangsmglichkeiten OTC

Direkter Zugang

Bilanzkreisvertrag
Technischer Zugang Plattformen
Bestimmung Handelslinien
Eigenkapitalanforderung
Stellung von Sicherheiten
Ausreichende Anzahl Handelspartner
EFET-Vertrge

Julian Ewert

24

Regelung der phys. Erfllung

Regelung bzgl. Sicherheitenstellung
Regelung bzgl. Zahlung
Regelung bzgl. Saldierung
Regelung bzgl. Vertragsrecht

Agenda Beschaffungs- und Risikomanagement

A

Beschaffungsmanagement im liberalisierten Markt

Energiehandel I: OTC-Handel

Energiehandel II: Brsenhandel (EEX)

Risikomanagement im Energiehandel

Julian Ewert

25

Drei Bezugsalternativen

Strombezug

EEX

Vollversorgung
OTC-Vertrge

Kaufauftrag
Kufer

Julian Ewert

Brse/Broker
Trger der Brse

26

Strukturierte Beschaffung

Verkaufsauftrag
Verkufer

Hubs um Deutschland

Interconnector
TTF
NBP

Zeebrugge

Julian Ewert

Baumgarten

27
27

Zeitliche Entwicklung eines Hubs

Logistischer Hub

Trading Hub
Phase 1
Spot Handel

Phase 2
Eigentumsverfolgung
Standardvertrag
Finanzieller
Handel

Pipeline Schnittpunkt
Lieferquellen
Speicherzugang
Marktnhe

Baumgarten

Baumgarten

Zeebrugge

Phase 3
Preistransparenz
Handelssystem
Risikomanagement
Brse (Future,
Optionen)

NBP
TTF
Gaspool/NCG

Julian Ewert

28

Gemeinsamkeiten aller Lieferorte

Existierende Hubs werden von den Netzbetreibern,
zumindest unter deren intensiver Einbindung
betrieben

Entry-Exit-System, ohne nach Transportwegen zu
unterscheiden

Grundlagen fr den Handel an einem virtuellen
Handelspunkt

Julian Ewert

29
29

Preiszusammenhnge der Lieferorte

Julian Ewert

30
30

Handelsprinzipien
Auktion

Fortlaufender Handel
Diese Form steht den
Marktteilnehmern whrend
der ganzen Handelszeit zur
Verfgung. Hier knnen
whrend der Handelszeiten
Gebote eingegeben werden
und diese werden sobald sich
ein dem Gebot entsprechender
Handelspartner findet, auch
ausgefhrt.

Der Handel findet zu einem

bestimmten, blicherweise von
einem Handelsplatz (z. B.
Brse) bestimmten Zeitpunkt
statt. Damit wird die
Ausfhrung aller
Handelsgeschfte auf einen
Zeitpunkt gebndelt
(Bndelung der Liquiditt).

Julian Ewert

31

Die Rolle der Brse (EEX)

Auftrag

Auftrag

Handelsteilnehmer X

Handelsteilnehmer Y

Brsenhndler X

Brsenhndler Y

EEX
Abwicklung

Personelle,
sachliche,
finanzielle Mittel

Abwicklung

European
Energy
Exchange
Clearing-Mitglied
(Bank)

European
Commodity
Clearing

Quelle: EEX
Julian Ewert

32

Clearing-Mitglied
(Bank)

Blick auf Energiebrsen in Europa

Energiebrsen sind Bestandteil
fast aller liberalisierten Staaten in
Europa
APX
ICE

NordPool

APX
Gielda

EPEX
EEX
Omel

EXAA

es Gasbrsen
U.a.

GME

Strombrsen

Julian Ewert

33

berblick Brsen I
Brse

Produkte

EEX

Strom
Spot
Auktion

APX/Endex

Strom
Spot
Auktion

Powernext
Nordpool
EXAA

Julian Ewert

Strom
Spot
Auktion
Strom
Spot
Auktion
Strom
Spot
Auktion

Strom
Spot
Fortl.

EUA
Spot

EUA
Futures

Strom
Phys.
Futures

Strom
Finanz.
Futures

Strom
Phys.
Futures

Strom
Finanz.
Futures
Strom
Finanz.
Futures
Strom
Finanz.
Futures

EUA
Spot

EUA
Futures

Strom
Phys.
Futures

EUA
Spot

EUA
Futures

Strom
Forwards

EUA
Spot

34

Strom
Finanz.
Option

Strom
Finanz.
Option

berblick Brsen II
Brse
EEX
APX/Endex
ICE
Nymex

Produkte
Kohle Termin

Gas Spot

Gas Spot

Gas Termin

Gas UK Termin

Brent Termin

Crude Termin

LME

Metalle Spot

Liffe

Wetter

CME

Wetter

Baltic

Fracht-Kap.

Julian Ewert

Gas Termin

Fueloil Termin

Gasoil Termin

Strom

Gas US Termin Heating Oil Termin Metalle Termin

Strom

Metalle Termin

35

Funktionen und Aufgaben der Brse

Standardisierung
Finanzielle
Abwicklung

Transparenz

Diskriminierungsfreiheit

Einfacher
Zugang

Die Brse sorgt fr Preistransparenz (Index)

Julian Ewert

36

Zugangsmglichkeiten Brse
Direkter Zugang Spotmarkt (fr physische Erfllung)

Abwicklungsregelung (Bilanzkreisvertrag)
Eigenkapitalanforderung
Brsenhndlerprfung
Technischer Zugang

Direkter Zugang Terminmarkt

Clearing-Agreement
Eigenkapitalanforderung
Brsenhndlerprfung
Technischer Zugang
Ggf. BAFin-Lizenz

Julian Ewert

37

Handelsteilnehmer
4
5

216 Teilnehmer aus 19 Lndern

35

7
2

83
1

3
26

13
3

157 Teilnehmer EEX Power Spot

145 Teilnehmer EEX Spot Markets
131 Teilnehmer EEX Derivatives
Markets
13 General Clearing Members
9 Broker
9 Market Maker
12 bertragungsnetzbetreiber

7
Stand: 3. Februar 2009

Quelle: EEX
Julian Ewert

1
38

Handelsteilnehmer (Auszug Spot)

Quelle: EPEXSPOT, Stand: 16.11.2009

Julian Ewert

39

Handelsteilnehmer (Auszug Termin)

Quelle: EEX AG, Stand: 16.11.2009

Julian Ewert

40

Entwicklung des Handels

Quelle: RWE Supply & Trading GmbH

Julian Ewert

41

Einteilung der Mrkte

STROMHANDEL
SPOTHANDEL

Erfllung:

OTC

PHYSISCH

Blcke

TERMINHANDEL

BRSE

OTC

BRSE

Stunden

Forwards

Futures

Blcke

Optionen

Wochen
BoM
Swaps
FINANZIELL

Julian Ewert

Futures
Optionen

42

EUA (entspricht 1 t CO2-quivalent = 1 t CO2)

CER (Zertifikat eines CDM) ; ERU (Zertifikat eines JI)
OTC

CO2

Handelbare Spotkontrakte

Woche (Mo 6 h bis Sa 6 h)

Weekend (Sa 6 h bis Mo 6 h)

Brse

Gas

Tag 6 h bis 6 h

BOM

Tag

Tag

Woche

Woche

- BASE -

Julian Ewert

- Peak -

43

OTC

Strom

1h

Preisfindung (Mikrostruktur)
Preisfindung ber eine Auktion (EEX Typ: Phelix)

Statische Auktion (Call-Auktion)
- Sammeln von zweiseitigen Geboten
- Einmalige Marktrumung und Preisfixing (12 Uhr)
- Keine Vorabinformationen ber Mengen und Preise

Preisfindung ber kontinuierlichen Handel (Future, OTC)

Laufende Abgaben der Order (Kauf und Verkauf)
- Mengen- und Preistransparenz
- Sofortige Orderausbung
- Geeignet fr Arbitragegeschfte

Julian Ewert

44

Orderabgabe - Spotauktion
Lieferstunde

Preisspanne
Stunde

-3000

-20

-20,1

100

100,1

3000

-200

-200

-200

200

-200
200

50

50

-50

-50

Mengeneingaben
(+: Kauf; -: Verkauf)

Die Gebote drfen von links nach rechts nicht grer

werden (keine unlogischen Gebote)

Julian Ewert

45

Phelix - Physical Electricity Index

MCP
Lieferstunden
Phelix
Tagesindizes

2 3 4

5 6

8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24

Phelix Base
(Day)

Phelix Peak
(Day)
29 30 31 1 2 3 4
5 6 7 8 9 10 11

Phelix
Liefertage

12 13 14 15 16 17 18
19 20 21 22 23 24 25
26 27 28 29 30 1 2

Phelix Peak

Phelix
Monatsindizes

Julian Ewert

Phelix Base

46

Gebotskurven (I)

Julian Ewert

47

Gebotskurven (II)

Julian Ewert

48

Handelbare Terminkontrakte
Brse

CO2

Futures auf EUA

Futures auf CER
OTC

Forward auf EUA

Brse

UK: Futures: Monat, Quartal, Jahr; Season

D/F/UK/PL/F/Nordic: Futures: Monat, Quartal, Jahr

D/Nordic: Optionen: Jahre, Quartale; Monate

Julian Ewert

49

OTC

Strom

D/A/F/UK/ES/NL/Nordic: Forward: Monat, Quartal, Jahr, Season

OTC

D: Futures: Monat, Quartal, Jahr, Season

Brse

Gas

NL/B: Forwards: Monat, Quartal, Jahr, Season

Motive am Terminmarkt

Absicherung
Der Verkauf von Future-Kontrakten kann zur Absicherung gegen fallende
Strompreise (Short-Hedge), der Kauf von Future-Kontrakten zur
Absicherung gegen steigende Strompreise (Long-Hedge) genutzt werden.

Arbitrage
Die Arbitrage nutzt Preisunterschiede zwischen z.B. brsengehandelten
Futures und hnlichen, auerbrslichen Kontrakten aus. Dabei wird der
billigere Kontrakt gekauft und der teurere Kontrakt gleichzeitig verkauft.

Spekulation
Ein Future wird z.B. in Erwartung fallender Marktpreise mit der Absicht
verkauft, einen Gewinn durch einen nachfolgenden Rckkauf des
Kontraktes zu einem niedrigeren Preis zu realisieren. Spekulanten
bernehmen Risiken und stellen Liquiditt fr Teilnehmer mit gegenteiliger
Marktansicht.
Julian Ewert

50

Futures-Positionen Rechte und Pflichten

Eine Futures-Position kann entweder long oder
short sein:
Long-Position

Short-Position

Kauf eines Futures-Kontraktes

Verkauf eines Futures-Kontraktes

Zum Flligkeitstermin ist der

Kufer verpflichtet, den Basiswert
des Futures-Kontraktes zu
bernehmen (oder in bar
auszugleichen)

Zum Flligkeitstermin ist der

Verkufer verpflichtet, den
Basiswert des Futures-Kontraktes
zu liefern
(oder in bar auszugleichen)

Julian Ewert

51

Risikomanagement Forwards
Unbedingte vertragliche Vereinbarung
Bestimmte Menge eines Basiswertes (z.B. Gas)
Zu einem vereinbarten Kurs oder Preis und
Zu einem bestimmten Zeitpunkt zu kaufen bzw. zu verkaufen
Nicht standardisiert
OTC-Handel
Hedginginstrument (Bis zum Zeitpunkt der physischen Lieferung kann
der Forward mehrfach verkauft werden und ist damit ein Mittel, um
zuknftige physische Lieferungen abzusichern)

Keine tgliche Gewinn und Verlustrealisierung

Der Erfolg eines Forward-Vertrages hngt ab von:
Liquiditt im Markt

Julian Ewert

52

Prinzip Forward
Lieferperiode

Handelsphase
Preis

22

Marktpreis
23
21

21

Kauf
20

19

Vertragspreis
+1

+2

-2

+3

-2

Zeit

Absicherungspreis = Preis bei Vertragsschluss

Lediglich Wertvernderung durch Marktpreisvernderung
Stellung von Sicherheit fr Exposure
Zahlung erfolgt i.d.R. am 20. des auf die Lieferung folgenden Monats

Julian Ewert

53

Risikomanagement Futures
Unbedingte vertragliche Vereinbarung
standardisierter Handelsvertrag
ber den Kauf oder Verkauf einer bestimmten Menge eines Basiswertes
zu einem bestimmten Kurs oder Preis, an einem definierten Ort und zu
einem bestimmten Zeitpunkt in der Zukunft
Brsenhandel
Hedginginstrument

Tgliche Gewinn- und Verlustrealisierung

Tglicher Cash Flow

Die meisten Futures kommen nicht zur physischen Auslieferung und
werden hauptschlich als Sicherungsinstrument fr Preisrisiken
eingesetzt
Julian Ewert

54

Prinzip finanzieller Futures

Handelsphase
Lieferperiode
Final
Settlement

Preis

57
54

Futures

53
52

51

51

51

50

50

+1

+2

-2

-1

+2

-1

Kauf bei +1
50
Verkufer Verkauf bei -1
50

+2

-2

-1

+2

-1

-2

+2

+1

-2

+1

Kufer

58

+3

+3

+1 Zeit

+3

+3

+1

-3

-3

-1

Absicherungspreis = Preis bei Erffnung Variation Margin = Phelix month

Julian Ewert

55

Prinzip physischer Futures

Handelsphase
Lieferperiode
Marktpreis

Preis

58
52

53
51

51

Kauf

Vertragspreis

50

Verfallstag
49

+1

+2

-2

+9

-2

Lieferung der Ware (physisch) zum Final-Settlement-Preis

Julian Ewert

56

Zeit

Futures-Positionen

Gewinn

Future
Long

Gewinn

Future
Short

Kurs des
Basiswertes

Kurs des
Basiswertes

Break-Even-Point
(Gewinnschwelle)

Break-Even-Point
(Gewinnschwelle)

Verlust

Julian Ewert

Verlust

57

Futures versus Forwards

OTC-Forwards

Futures

+
+
+
+
+

Praktisch kein Ausfallrisiko

Anonymer Brsenhandel
Kontrollierte Preisermittlung
Finanzielles Produkt
Physische Erfllung
(Spotmarkt)
In 1 MW Schritten
Teilweise Produkte mit
geringer Liquiditt

Julian Ewert

+ Direkte physische Erfllung

+ Deckungsgleich mit
Vertriebsgeschft
+ verschiedene MW-Schritte
+ Hhere Liquiditt im OTCMarkt
- Kontrahentenrisiko
- EFET-Vertrag erforderlich
- Stellung von Sicherheiten
erforderlich

58

Preisabsicherung
01.11.

Strompreis
in /MWh

02.11.

03.11.

.....

28.11.

29.11.

30.11.

Entwicklung des Future-Preises

Beispiel
Base Load Futures
November 2010

50

......

Kontrakt Volumen = 720 MWh

Lieferperiode
Handelsphase
Entscheidungszeitpunkt

Julian Ewert

Lieferende

Lieferstart

59

Variation Margin - Handelsphase

01.11

02.11

03.11

....

28.11

29.11

30.11

Entwicklung des
Spot-Preises

Strompreis
in /MWh

....
Beispiel
Base Load Futures
November 2010

50

Einkaufspreis

Kontrakt Volumen = 720 MWh

Future-Preis

51

53

51

50

-2

-1

Volumen in MWh

720

720

720

720

Kontraktanzahl

1
720

Vernderung ()

Auszahlung in

Julian Ewert

....

....

1
1
1
1.440 -1.440 -720
60

Zahlungsfluss Spotmarkt
02.11

03.11

55
55

56
56

57

Spot

Strompreis
in /MWh

....

28.11

29.11

30.11

57
57

72
72

75
75

Entwicklung der
Spotpreise

....

56
Phelix
Month
Base

50

IST-Einkauf
Mehrzahlung
gg. Planung
Future-Preis

Future

01.11

Vernderung ()
Volumen in MWh
Kontraktanzahl
Auszahlung in

Julian Ewert

1.320

1.344

1.368

....

1.386

1.728

1.800

-120

-144 -168

....

-168

-528

-600 = -4.320

56

57

58

720

720

720

1.440

720

720

51

53

51

50

52

51

54

-2

-1

-1

720

720

720

720

720

720

720

720

1.440 -1.440 -720

1.440 -720 2.160

61

....
....
....
1
....

Zahlungsfluss Termin
02.11

03.11

55
55

56

57

Spot

Strompreis
in /MWh

....

28.11

29.11

30.11

57
57

72
72

75
75

Entwicklung der
Spotpreise

....

50

IST-Einkauf
Mehrzahlung
gg. Planung
Future-Preis

Future

01.11

Vernderung ()

Auszahlung in

Julian Ewert

1.344

1.368

....

1.386

1.728

1.800

-120

-144 -168

....

-168

-528

-600 = -5.760

56

57

56

720

720

720

1.440

720

51

53

51

50

52

51

54

-2

-1

-1

720

720

720

720

720

720

Volumen in MWh 720

Kontraktanzahl

1.320

1
720

1.440 -1.440 -720

1.440 -720 2.160

62

....
....
....
1
....

720 = +4.320

Sicherheitenhinterlegung bei Futures I

Tgl. Gutschrift und Nachschussverpflichtung (Variation Margin)
Die Wertvernderung der Futuresposition ergibt sich aus der Differenz
zwischen dem Abrechnungspreis (Settlementpreis) des aktuellen Tages und
dem des Vortages bzw. dem Einstandspreis. Diese Wertvernderung
multipliziert mit dem Kontraktvolumen und der Kontraktanzahl fhrt zu
einer tglichen Gutschrift oder Nachschussverpflichtung.

Taggleiche Sicherheitenanforderung (Intra day Margin)

Intra day Margin heit die Sicherheitsleistung, die ein Clearing-Mitglied auf
Anforderung der EEX AG bzw. ein Handelsteilnehmer auf Anforderung des
Clearing-Mitglieds fr seine offenen Positionen in auergewhnlichen und
hochvolatilen Marktsituationen noch whrend eines Brsentages hinterlegen
muss.
Julian Ewert

63

Sicherheitenhinterlegung bei Futures II

Basissicherheit (Additional Margin)
Ist bei jeder Positionserffnung zu hinterlegen und whrend der
gesamten Kontraktlaufzeit gebunden. Sie deckt das Risiko der maximal
anfallenden Kosten fr die Glattstellung aller offenen Positionen eines
Handelsteilnehmers am nchsten Brsentag unter Annahme der
ungnstigsten Preisentwicklung ab.

Julian Ewert

64

Additional Margin

Grundsicherheit

Hhe anhand statistisch ermittelter, tglicher
Preisschwankungen

Betrag wird durch EEX je Kontrakt festgesetzt
Beispiel (Stand Jun. 2010):
3,70 /MWh fr Baseload Monats Future
3,70 /MWh x 720 MW = 2.664

Betrag ist bis zum Ende der Lieferperiode oder bis zum
Schlieen der Position/bei Jahres- und Quartalskontrakten bis
zur Kaskadierung zu hinterlegen

Evtl. zustzliche Intra Day Margin bei auergewhnlichen
Marktrisiken
Julian Ewert

65

Preisschwankungen: Additional Margin

Preis
Future

Spanne der
mglichen
Preisschwank.
des Future

Settlement Preis Tag 2

Settlement Preis Tag 1
Kaufpreis

Zeit
Kauftag Ende
Tag 1

Julian Ewert

Ende
Tag 3

Ende
Tag 2

66

Berechnungsgrundlage fr
Additional Margin

Agenda Beschaffungs- und Risikomanagement

A

Beschaffungsmanagement im liberalisierten Markt

Energiehandel I: OTC-Handel

Energiehandel II: Brsenhandel (EEX)

Risikomanagement im Energiehandel

Julian Ewert

67

Verschiedene Risikoarten in der Energiewirtschaft

Buchhaltungsrisiko

Marketing

Sonstiges
Legislatives Risiko

Absatzpreisrisiko
Standardkunden

Marktpreisrisiko

Juristisches
Risiko

Operationales
Risiko

Ausfallrisiko
(Kontrahentenrisiko)
Absatzpreisrisiko
Individualkunden
Prognoserisiko
(Kurzfrist)

Vertrieb

Prognoserisiko
(Langfrist)

Handel

Mengenrisiko

Julian Ewert

68

Arten von Risiken I

Preisrisiken
Preisschwankungen bzw. die Preisentwicklung von Waren bzw.
von Derivaten kann zu Verlusten fhren
Beispiel: Stromerzeuger und sinkende Strompreise
Verbraucher und steigende Strompreise

Basisrisiken
Wertentwicklung eines physischen Energieliefergeschftes
verluft entgegen erwarteter und abgesicherter
Preisentwicklung (Differenzen knnen sich z.B. aufgrund
unterschiedlicher Produktions- oder Lieferorte sowie
Qualittsunterschieden ergeben. Sobald die Differenz zwischen
dem Referenzpreis und dem tatschlichen Preis nicht konstant
bleibt, werden auf einer Seite des Geschftes Verluste und auf
der anderen Seite Gewinne gemacht.)

Julian Ewert

69

Arten von Risiken II

Ausfallrisiken (Kontrahentenrisiko)
Risiko, dass mit der Fhigkeit der Transaktionspartner, die
vertraglichen Verpflichtungen einzuhalten, verbunden ist.
Ausfall eines Transaktionspartners kann z.B. nur zu hheren
Kosten ersetzt werden

Prognoserisiko (Langfrist/Kurzfrist)
Prognose beinhalten implizit einen Prognosefehler allein auf
Grund der Annahme, dass sich historische beobachtete
Ereignisse in der Zukunft wiederholen werden. Bisher nicht
beobachtete Ereignisse finden keine Bercksichtigung

Buchhaltungsrisiko
Das Basisgeschft und das Sicherungsgeschft fallen im
Rechnungswesen auseinander. Hierdurch knnen Gewinne
oder Verluste ausgewiesen werden, die nur periodisch
entstehen
Julian Ewert

70

Arten von Risiken III

Wechselrisiko
Mengenrisiko je Kundensegment mit segmentspezifischen
Wechselwahrscheinlichkeiten der verschiedenen Kundengruppen
(Wechselrate Haushaltskunden ca. 3%)

Operationales Risiko
Verlustrisiko aufgrund von untauglichen Informations- und
Kontrollsystemen, menschlichen Fehlern oder Managementversagen

Juristisches Risiko
Tritt z.B. bei Geschften mit auslndischen Vertragspartnern auf. Meldet
beispielsweise der Vertragspartner Insolvenz an, befindet man sich im
Insolvenzrecht des jeweiligen Landes

Legislatives Risiko
Die gesetzlichen Rahmenbedingungen ndern sich, aber die langfristige
Unternehmensstrategie ist nicht darauf eingestellt (Sunk Investments)

Julian Ewert

71

Risikomanagement
Unter Risikomanagement ist die systematische Erfassung und
Bewertung von Risiken sowie die Steuerung von Reaktionen auf
festgestellte Risiken zu verstehen

Festlegungen von Zielen auf Basis der Definition von Strategie

Definition von Werttreibern oder kritischen Erfolgsfaktoren zur
Erreichung von Zielen

Festlegung einer Risikomanagement-Strategie

Identifikation von Risiken (im Finanzrisikomanagement mit
Exposure-Ermittlung bezeichnet)

Bewertung/Messung von Risiken

Bewltigung von Risiken

Steuerung der Risikoabwehr

Monitoring, also Frherkennung

Strukturierung und Dokumentation in einem
Risikomanagementsystem
Julian Ewert

72

Umsetzungsschritte im Risikomanagement
Kontinuierliches
Risikomanagement

... und die

dazugehrigen
... und die dazugehrigen
Prozessschritte
1

Identifikation

Kontrolle/
berwachung

Identifikation
der Risiken

Analyse und
Bewertung

Risikosteuerung

Bewertung

Risikopyramide

Risikomatrix

Risiko 1

Schadenshhe

Treiber 1

Treiber 2

Abgleich mit der

Risikopolitik
Risiko 2
Treiber 1

Wahrscheinlichkeit
Treiber 2

Quantitativ
Qualitativ

Julian Ewert

73

Prozessschritte

3
Unternehmens politische
Einschtzung

4
Steuerung
Steuerung

Welche Risiken
haben wir und
wie gehen wir
damit um?

Akzeptieren
Verhindern
Reduzieren
Finanzieren/
Transferieren

5
Kontrolle/ berwachung
Berichtswesen
mit Feedback
Bottom-upBerichterstattung
Top-downFestlegung der
Grenzwerte
und MbOs
Parameterbasierters
Frhwarnsystem

Er
w
R art
is u
ik ng
ok sw
la e
ss rt
e

Alle Risiken werden in der Risk Map eingetragen

Schadenshhe

Existenzbedrohend

Akuter
Handlungsbedarf

Rb

Rc

Schwerwiegend

Unter Umstnden
Handlungsbedarf

Rd

Mittel

Kein
Handlungsbedarf
Gering

Ra

Handlungsbedarf in
Abhngigkeit von der
Risikobereitschaft

Re

Unbedeutend
Nahezu
Unmglich

Julian Ewert

Unwahrscheinlich

Mglich

Wahrscheinlich

74

Sehr
wahrscheinlich

Eintrittswahrscheinlichkeit

Risikomanagement Steuerung von Risiken

Risikosteuerungsstrategien

Risikovermeidung

Risikoverminderung

Risikostreuung kombiniert nicht vollstndig miteinander korrelierende Anlagealternativen in

einem Portfolio, damit sich die Summe der Einzelrisiken neutralisiert (Diversifikation)
Risikolimitierung setzt auf das Management um Limite fr das Eingehen von Risiken
festzusetzen (Begrenzung des Hndlerumsatzes)

Risikoberwlzung

Verminderung von Risiken setzt darauf, Risikopotenziale nicht auszuschlieen, sondern auf ein
akzeptables Ma zu reduzieren (Reduktion der Stromhandelsmenge)

Risikobegrenzung gliedert sich auf in zwei Teilbereiche

Vollstndige Vermeidung von Risiken ist nicht Ziel des Risikomanagements und ist nur durch
Unterlassung zu erreichen (Keinen Stromhandel mehr)

Das Risiko wird faktische oder vertragliche, teilweise oder vllige auf Dritte bertragen
Die bertragung steht in Verbindung mit einem Zusatzgeschft zur Risikobertragung
Das Risiko wird hierbei nicht beseitigt, sondern wechselt den Risikotrger (Bindungsprmien)

Risikoakzeptanz

Julian Ewert

Risiken knnen nicht vollstndig aus werden (z.B. Whrungskursrisiko im Stromhandel)

Das verbleibende Risiken muss das Unternehmen akzeptieren, selbst tragen und das
entsprechenden Risikodeckungspotenzials aufbauen

75

Allen Risiken werden Risikoklassen zugeordnet

Ermittlung der jeweiligen Risikoklasse
1

Berechnung Erwartungswert = Schadenshhe mal Eintrittswahrscheinlichkeit

Zum Beispiel
2

1.250.000 x 10% = 125.000

Einordnung in Risikoklasse gem Erwartungswert

Geringes Risiko

Mittleres Risiko
50.000

Groes Risiko
500.000

Bestandsgefhrdung
5.000.000

Entscheidungsbefugnis Abhngig von der Risikoklasse

Geringes Risiko

Mittleres Risiko

Groes Risiko

Sachbearbeiter

Abteilungsleiter

Geschftsfhrer

Bestandsgefhrdung
Aufsichtsrat

Entscheidung ber Durchfhrung der Gegenmanahme

Gegenmanahmen sind klar definiert worden und festgeschrieben

Julian Ewert

76

Risikomanagement besteht aus zwei Regelkreisen

Kreislauf des Risikomanagements in der operativen Umsetzung
Risiko-Identifikation

Erstellen eines Risiko-Katalogs

Abstimmung des Risiko-Katalogs mit

Entscheidungstrgern

Risiko-Kontrolle

Berichtssystem

Beobachtung
bekannter Risiken

Einhaltung der
festgelegten
Manahmen

Frhwarnsystems
bei Identifikation
eines neuen
Risikos

Julian Ewert

Identifikation
eines neuen
Risikos

Bewertung
des neuen
Risikos

Risiko-Strategie und -Steuerung

Prventive Manahmenwahl anhand

gewhlter Risiko-Strategie (z.B. RisikoVermeidung, Risiko-Minderung, Risikoberwalzung, Handlungskorridore etc.)

Laufend

Steuerung
des neuen
Risikos

77

Zyklisch im 6 12 Monatsrythmus

Ermittlung der Eintrittswahrscheinlichkeit

und Schadenshhe
Mark-to-Market, Stresstest, usw.
Einordnung in Risiko-Klassen
Erstellung der Risk Map

Risiko-Bewertung

Prozessablufe bei Portfoliomanagement

Handel

Analyse
Handelsempfehlungen
Analysen
Beratung
Status Meetings

Forward
OTC-Handel

Forward
Handel

Risikoanalyse

Handelsauftrag

Potentielle
Portfoliobewertung

KAUF

Auftragsbesttigung

Risikomanagement

Future

Brsenhandel

Spot

Portfoliomanagement
Portfolio bersicht
(Vertrge,
Erzeugung)

Aktualisierung
Portfolio

Quittung

Spothandel
KAUF

Auftragsbesttigung

Julian Ewert

Kein
Handelsauftrag

Risikoreporting
(An GF)

Quittung

Brsenhandel

NEIN

JA

Quittung

KAUF

Handelsentscheidung

Monatlicher
Fahrplan 3
Handelstage vor
Monatsbeginn

Wchentlicher
Fahrplan
Donnerstags

Bilanzkreis
Verantwortlicher
78

Tglicher
Fahrplan
vor 14:30

bertragungsnetzgesellschaft
Regelenergieabrechung

Be
isp
iel

Ergnzung der bestehenden Beschaffungsstrategie

Bestehendes System

Knftiges System

Beschaffung der bentigten Mengen durch:

- Basisrisikosteuerung
- Trendbeschaffung
- Automatische Beschaffung

Generieren von Portfoliogewinnen/
Spekulation durch:
- Aktive Risikosteuerung

Eindeckung des Bedarfs und

Gewinnmitnahme:
- Das knftige System gewhrleistet
eine bedarfsgerechte Eindeckung von
Mengen im Own-Use Buch, und
ermglicht darber hinaus
Portfoliogewinne im
Optimierungsbuch. Dieser
Spekulationsspielraum wird durch
eine Risikomanagement abgesichert

Trendbeschaffung

Optimierung (durch Risikokennzahlen
gesteuert)

Bestehende Signalsystematik

Buchungssignale

Kennzahlenmonitoring

Auswahl alternativer Extreme am Markt

Nur Eindeckung des Bedarfs:
- Einkauf nach einfacher Regel und
gleichen Tranchen keine
Risikosteuerung

Generieren von Kursgewinnen:
- Grohandelsbeschaffung ber eigenes
Portfoliomanagement mit dem Ziel
bestmglicher Kursgewinne, geschtzt
durch ein eigenes Risikomanagement
Julian Ewert

Be
isp
iel

79

Hohes Liquidittsrisiko aufgrund hoher Handelsvolumina

Branchenbliches Handelsvolumen

Umsetzung

Der jhrliche Stromabsatz stellt das

Mindesthandelsvolumen dar
Optimierungen durch Verkufe sind
mglich und erhhen entsprechend das
Handelsvolumen
Es werden nur liquide Lieferjahre, also
ein Beschaffungszeitraum von 3 Jahren
bewirtschaftet
Aktive Handelshuser haben ein
Handelsvolumen in Hhe der 3-fachen
Menge des Stromabsatzes (Turnrate)

Der Beschaffungszeitraum wird auf 3

Jahre verkrzt
Der jhrliche Stromabsatz liegt bei 1 TWh
Bei Anwendung der blichen Turnrate
wrde das Handelsvolumen fr die
Beschaffungsjahre T+1, T+2, T+3 bei 3
TWh in einem Jahr liegen
Monitoring der im aktuellen Kalenderjahr
(T) gehandelten Volumina

Auswirkungen

Reduktion des Handelsvolumen durch die Reduktion des Beschaffungszeitraumes

Reduktion des Handelsvolumens durch marktbliche Turnrate
Deutliche Reduktion der Sicherheitenanforderungen zu erwarten

Julian Ewert

80

Be
isp
iel

Abgrenzungen PM, BKM und RM

Risikomanagement

berprfung der Einhaltung
der Risikovorgaben

Erstellung der Risikoreports

Ausarbeitung von
Risikostrategien

Portfoliomanagement

Bilanzkreismanagement

Portfoliooptimierung vor
der Lieferperiode

Kurzfrist-Optimierung in
der Lieferperiode:
- Strukturierung der
Monatsmengen durch

Eindeckung der
Monatsmengen bei
Durchschnittsleistung
Portfolio je Regelzone
Evtl. Speicher
Lang- und
Kurzfristplanung anhand
der Eindeckungsstrategie
unter Bercksichtigung
des Risikohandbuches
Julian Ewert

bergabe der
Verantwortung
der Mengenbewirtschaftung der
jeweiligen
Monatsmenge
vor Lieferbeginn

81

Vertragsbeschftigung
Evtl. Speichereinsatz
Spotmarkthandel
Intradayhandel
Ggf. An- und Verkauf
von Regelenergie

Exkurs
Trend- und Chartanalyse

Julian Ewert

82

berblick Analyseinstrumente
Preisanalyse
Fundamentalanalyse

KraftwerksEinsatz

Wettereinfluss

lmarkt

Gasmarkt

Kohlemarkt

CO2 Markt

Strommarkt

Julian Ewert

Technische
Analyse

Stochastische
Verfahren

Weitere
Verfahren

Charttechnik

Random Walk

DelphiMethode

Technische
Analyse i.e.S.

Mean
Reversion

Fuzzy-Logik
knstliche
neuronale Netze

Spieltheorie

83

Verschiedene Arten von Charts

Liniencharts

Julian Ewert

Point &
Figure Charts

84

Kerzencharts

Untersttzung und Widerstand

Schafft es ein Kurs wiederholt nicht, ein bestimmtes Preisniveau zu
berwinden, nennt man diesen Preis Widerstand

Fllt der Preis nicht unter ein bestimmtes Niveau, ist dies eine
Untersttzung
Widerstand

Untersttzung

Julian Ewert

85

Trends

Es gibt drei Arten von Trends
Aufwrts
Abwrts
Seitwrts

Erfolgt eine tendenzielle Bewegung ber einen

lngeren Zeitraum, wird aus dieser ein Trend

Nutzen von Trendlinien
Hinweise ber knftige Entwicklung des Produktes
Je lnger ein Trend besteht, desto schwieriger wird es, diesen
zu brechen

Julian Ewert

86

Trendkanle I

Ein Trendkanal entsteht, wenn eine gefundene Trendlinie parallel in die entgegengesetzte Richtung
verschoben werden kann
Befindet sich ein Wert lngere Zeit an einer unteren
Aufwrtslinie, erwarten Marktteilnehmer eine Gegenbewegung
zur oberen Trendlinie
Ist dies der Fall, wird die obere Linie das Kursziel der Position

Julian Ewert

87

Trendkanle II
EUA-Terminpreise

Julian Ewert

88

/tCO2

Kopf/Schulter-Formation

Zunchst steigt der Preis auf einen Hochpunkt und
fllt anschlieend

Danach steigt der Preis erneut ber den ersten Peak
und fllt erneut

Schlielich steigt der Preis ein weiteres Mal, allerdings
nur bis zum ersten Peak, und fllt stark ab

Verkaufssignal

Julian Ewert

89

M-Formation oder Doppeltop

Im Gegensatz zum Dreifachtop oder der
Kopf/Schulter-Formation, welche u.U. sehr lange
brauchen, um sich zu bilden, sind M und W relativ
schnell zu erkennen

Die M- und W-Formationen gelten als zuverlsslichste
Formationen
Verkaufssignal

Julian Ewert

Kaufsignal

90

Fundamental oder Charttechnik?

?
Doppel-Top?

Fundamental war der starke Preisanstieg seit April zunchst nicht zu

erklren

Die Kursverlufe der Commodities zeigen weder in die eine noch die andere
Richtung

Welcher Kurs hat den greren Einfluss auf die brigen?
Julian Ewert

91

berblick Analyseinstrumente
Preisanalyse
Fundamentalanalyse

KraftwerksEinsatz

Wettereinfluss

lmarkt

Gasmarkt

Kohlemarkt

CO2 Markt

Strommarkt

Julian Ewert

Technische
Analyse

Stochastische
Verfahren

Weitere
Verfahren

Charttechnik

Random Walk

DelphiMethode

Technische
Analyse i.e.S.

Mean
Reversion

Fuzzy-Logik
knstliche
neuronale Netze

Spieltheorie

92

Instrumente der technischen Analyse

Moving Average (MA)

Average True Range

Momentum

Bollinger Bnder

Relative Strke Index (RSI)

Rate of Change

Money Flow

On-Balance-Volume

Julian Ewert

93

Gleitende Durchschnitte (Moving Average, MA)

Durchschnitt der Preisfeststellungen eines definierten
Zeitraumes

Beste Ergebnisse mit dem 5 Tages Durchschnitt (eine
Handelswoche) und dem 20 Tages Durchschnitt (ein
Handelsmonat)

MA zeigen, ob anhaltender Trend noch intakt ist

Die MA sind trendfolgende Medien allerdings mit
Zeitverzgerung

Julian Ewert

94

Kombination Gleitender Durchschnitte (I)

Besondere Signalkraft beim Schnittpunkt von zwei
Gleitenden Durchschnitten

Schneidet der krzere Durchschnitt den lngeren
Durchschnitt von unten nach oben wird ein Kaufsignal
erzeugt

Schneidet der krzere Durchschnitt den lngeren
Durchschnitt von oben nach unten wird ein
Verkaufsignal erzeugt

Fehlsignale bei Seitwrtsbewegungen

Julian Ewert

95

Kombination Gleitender Durchschnitte (II)

MA (5) und MA (20) eines Cal Base
EUR/MWh

Julian Ewert

96

Average True Range I

ATR zeigt keine Kauf- oder Trendbesttigungssignale

Er ist allerdings ein beliebtes Mittel zur Verlustbegrenzung

Der ATR ist der gleitende Durchschnitt des True Range

Beispiel:
Am Vortag schliet der Basiswert bei 50,00
Am folgenden Tag haben wir 3 Preise: Hoch 53,00; Tief 50,50;
Schlusskurs 52,50
Der True Range ergibt sich aus der Differenz dieser 3 Kurse
zum Vortageskurs:
2,50; 3,00; 0,50 der tatschliche True Range ist der hchste der 3
Werte 3,00

Julian Ewert

97

Average True Range II

Kauf bei 51.83/MWh,
ATR 0.50

Stopplinie bei 51.830.50=51.33/MWh

Julian Ewert

98

Bollinger Bnder
Definition

Ausgehend vom gleitenden Durchschnitt GD einer Zeitreihe wird ein Schlauch um
GD durch die folgenden beiden Linien beschrieben: BBi := EMAi c STABWim

Der Abstand des Schlauches von GD betrgt c Standardabweichungen. In der Praxis
wird oft c=2 gesetzt. Dabei ist STABW die gleitende Standardabweichung fr ein

Zeitfenster von m Perioden:
1 i
m
m 2
STABWi =

j =i m +1

(z

EMAi

Geschichte

Entwicklung von John Bollinger als Weiterentwicklung des Konzeptes der trading
bands, wo lediglich ein Moving Average um einen bestimmten Betrag nach oben und
unten verschoben wird

Anwendungsbereiche

Erkennen von Perioden mit hoher oder niedriger Volatilitt

Erkennen von extremen und daher dauerhaft nicht haltbaren Preisniveaus

Aus den Bollinger-Bndern sind nicht unmittelbar Kauf- und Verkaufssignale
ableitbar
Julian Ewert

99
99

Bollinger Bnder

Julian Ewert

100

Bollinger-Bnder Interpretation

Durchbricht der Kurs das obere Band von unten, werden
steigende Kurse erwartet

In diesem Fall wird ein Kaufsignal erzeugt

Tritt innerhalb eines Quartals kein solches Signal auf, wird
automatisch am Ende des Quartals beschafft

Umgekehrt werden fallende Kurse erwartet, wenn das
untere Band von oben durchbrochen wird
Dies wird jedoch zunchst vernachlssigt, da Positionen in dem
Beispiel nicht geschlossen werden sollen

Julian Ewert

101
101

Kaufsignale durch Bollinger Bnder

Peak

Base

Preis Base
Preis Peak
Julian Ewert

Einkauf
Kauf

Bollinger Base
Bollinger Peak

MA(20) Base
MA(20) Peak

102

Momentum und Rate of Change I

Das Momentum ist einer der einfachsten und
vielseitigsten Indikatoren

Es kann berhitzung anzeigen und auch fr den
Einstieg bzw. Ausstieg aus dem Markt verwendet
werden

Wie ein Pendel zeigt es die Bewegung des Marktes an

Das Momentum ist ein Wert der um 0 schwankt
Momentum (X): heutiger Preis minus dem Preis vor X Tagen

Rate of Change sieht genauso aus wie das Momentum

ROC beschreibt den gleichen Wert auf einer %-Basis

Julian Ewert

103

Momentum und Rate of Change II

Julian Ewert

104

Momentum und Rate of Change III

Kurzfristige Signale (5-Tage) werden durch die
Identifikation von Divergenzen erzeugt der Preis des
Basiswerts sinkt, aber der Indikator steigt

Mittelfristige Signale (20-Tage) werden erzeugt, wenn
der Indikator die Nulllinie berquert

Julian Ewert

105

Relative Strke Index Definition

Der Relative Strke Index (RSI) gehrt, zusammen
mit dem MA, zu den am hufigsten gebrauchten
Indikatoren
Anwendungsbereiche

Identifikation von zyklischen Schwankungen und
kurzfristigen Trends
RSI n := 100
RS n :=

Julian Ewert

100
1 + RS n

{Durchschnitt Gewinne}/n
{Durchschnitt Verluste}/n
106
106

Relative Strke Index Interpretation

Handelssignal:
berschreiten der 70 %: berkauft
Unterschreiten der 30 %: berverkauft

RSI misst die innere Strke als Entwicklung innerhalb einer
bestimmten Anzahl von Tagen

Im RSI wird ein Verhltnis zwischen den Auf- und den
Abwrtsbewegungen der jeweiligen Tageskurse gebildet

Der Indikator schwankt immer zwischen 0 und 100

Auch ohne Chart knnen so einzelne Werte miteinander
verglichen werden

Einbeziehung aller Kurse innerhalb des Zeitraums erreicht
eine gewisse Glttung (Extremkurse relativiert)

Julian Ewert

107
107

RSI - Liquidation von Positionen

EUR/MWh

Liquidation
wenn die
berkauftgrenze erreicht
wird %

Julian Ewert

108

/MWh

Kaufsignale aufgrund des RSI

RSI-Indikator

Kauf

Base
Julian Ewert

Peak
109

On-Balance-Volume und Money Flow I

OBV nutzt den Preis sowie das Handelsvolumen als Indikator
Bei steigenden Kursen wird das Volumen zu dem vorherigen Wert des
Indikators addiert
Bei fallenden Kursen wird das Volumen von dem vorherigen Wert des
Indikator abgezogen

Allerdings sind Preisbewegungen heutzutage wesentlich

schneller als frher zu schnell fr den OBV

Der Money Flow Index nutzt nicht nur den Schlusskurs
sondern die komplette Tagesspanne und erreicht so bessere
Ergebnisse
typical price =

Julian Ewert

high + low + close

3

money flow = typical price volume

110

On-Balance-Volume und Money Flow II

Julian Ewert

111

On-Balance-Volume und Money Flow III

Money Flow Index wird folgendermaen berechnet
MFI = 100

positive money flow

positive money flow + negative money flow

Mithilfe von Signalzonen knnen Kauf- und Verkaufssignale erzeugt werden

Im Beispiel wurde der MFI fr 14 Tage berechnet,
wobei eine Kaufzone unterhalb 30%, eine
Verkaufszone oberhalb 70% angesetzt wurde

Julian Ewert

112

Energy Brainpool

Kontakt:
Energy Brainpool
Julian Ewert
Heylstr. 33
10825 Berlin
Tel.: +49 / 30/ 76 76 54 10 Fax: +49/ 30/ 76 76 54 20
Email: julian.ewert@energybrainpool.com

Julian Ewert

113