09 DE AGOSTO DE 2016

Ttulo ou fundo DI: eis a questo

por Luciana Seabra, especialista em fundos de investimento*
Dizer que compra ttulo pblico no Tesouro Direto cult. Eu assisto
lme fora do circuito comercial, prero Europa Disney, leio Alexandre
Zambra na edio da extinta Cosac Naify, aplico diretamente em
Tesouro Selic (no consigo parar de chamar de LFT).
Admiro meus amigos que lutam por um ttulo pblico. O gerente no
costuma ajudar, eu sei, rende pouca comisso para ele. A quando voc
consegue tomar uma atitude, vem a nova moa da Empiricus e diz para
comprar fundos DI? Recebi vrias dvidas como essa:
Sabe que a leitura do relatrio "Fundos DI bons e baratos: a sua sala de espera" me fez ter um
turbilho de ideias e algumas dvidas tambm. A principal delas simplria, mas ainda se constitui
uma dvida. Ora, se os gestores de fundo DI aplicam os recursos no Tesouro Selic, no seria melhor
para o investidor adquirir diretamente este ttulo ao invs de adquirir cota de um fundo? Se eu posso
adquirir essas cotas do Tesouro Selic diretamente, para que pagar por um fundo? Pode me ajudar a
esclarecer essa dvida? Luiz C.
Adoro provocar um turbilho de ideias, Luiz. Sua dvida tem zero de simplria. Ttulo pblico
sempre melhor do que fundo DI? No. Faam as contas comigo
Voc j sabe que comprar o ttulo pelo Tesouro Direto signica pagar duas taxas. A primeira
a taxa de custdia, o custo para deixar seu papel guardado, de 0,3% ao ano. E a outra a taxa
de administrao da corretora, que vai de 0 a 2% ao ano.
Mas, pera. At a tem
fundo DI nas nossas
recomendaes com taxa
de administrao de 0,25%
ao ano, 0,2%, at 0,05%,
lembra? Ponto para os
fundos DI? No, calma,
que ansiedade
Os gestores podem lanar
outros custos dentro do

Sumrio
Invisto em ttulo via corretora que no cobra taxa

.02

Invisto em ttulo via meu banco

.02

Petit gateau ou pudim de leite?

.03

Mas eu gosto mesmo da NTN-B

.03

Foi mal a, bancos

.03

Ah, de graa!

.03

fundo, para alm da taxa de administrao, o que come parte da rentabilidade.

Para fazer uma anlise o mais el possvel, melhor comparar o retorno dos ttulos e fundos
que indicamos ao longo de um perodo. Que tal ano passado? Veja que ttulo vermelho mais
combina com voc.
Ento vamos gincana. Vamos supor que o Luiz tenha investido em um ttulo pblico no
ltimo dia de 2014. E eu, Luciana, o mesmo dinheiro no fundo BTG Pactual Tesouro Selic, com
taxa de administrao de 0,2% ao ano. Escolhi esse porque tem a taxa mais baixa entre as
nossa indicaes (desconsiderando o fundo do J.P. Morgan, para investidor qualicado).

Luiz investe em ttulo pblico via corretora que no cobra taxa

Voc j sabe que no site do Tesouro Direto d para ver as taxas cobradas pelas instituies
nanceiras habilitadas, n? Est aqui.
Ento vamos supor que o Luiz escolheu uma corretora que no cobra nada. Simulei l na
calculadora do Tesouro Direto. O retorno bruto de um Tesouro Selic com vencimento em
2021, comprado no ltimo dia de 2014 e vendido no primeiro de 2016, foi de 12,94%.
E quanto rendeu o BTG Pactual Tesouro Selic no mesmo perodo? 13%.
Podemos dizer que cou empatado, n?
Na hora de pagar o imposto, vale a tabela regressiva de imposto para os dois, lembra dela?
Quanto tempo eu demorei para sacar

Quanto ser o imposto sobre o ganho

At 6 meses
De 6 meses a 1 ano
De 1 a 2 anos
Mais de 2 anos

22.5%
20%
17.5%
15%

Como o fundo tem um porm tributrio a que o come-cotas (lembra-se desse monstrinho
que antecipa o imposto duas vezes ao ano), diria que h uma vantagem para o ttulo pblico.
O come-cotas pesa mais com o tempo.

Luiz investe em ttulo pblico via seu banco

D uma espiada nessa tabelinha do Tesouro Direto de novo. Quanto Caixa Econmica
Federal, HSBC e Santander cobram quando voc compra ttulo pblico com eles? 0,4% ao ano.
Ita? 0,45%. Banco do Brasil e Bradesco? 0,5% (parece marcao, mas olha a o Esquadro
Bancrio da Taxa Abusiva). Tem outras corretoras que fazem parte do grupo, bom dizer.
Rez a simulao na calculadora do Tesouro. Vamos supor que Luiz esteja em um dos bancos
que cobra 0,4%. O retorno dele agora de 12,49%.

E no banco que cobra 0,5%? A rentabilidade foi de 12,38%.

Percebe que se afastou dos 13% do fundo DI que indicamos? A balana comea a pender para
o fundo DI, no?

Petit gateau ou pudim de leite?

Enm, faa sua escolha. Ttulo pblico via Tesouro Direto muito legal, especialmente se os
custos forem baixos. Tenho amigos que se perdem no meio dos ttulos. Se no seu caso,
lindo. Use o Tesouro Direto para sua liquidez e recorra aos fundos para a parte mais arrojada
do portflio (fundos de crdito privado, aes, multimercados, investimento no exterior, o cu
o limite, vamos falar de todos).
Fundo DI com taxa de administrao baixa tambm muito interessante para o dinheiro em
caixa, como voc viu acima. Eu sinceramente vou car muito feliz se voc tiver sado do fundo
caro do banco, ou da poupana, para qualquer um dos dois.

Mas eu gosto mesmo da NTN-B (Tesouro IPCA+)

Neste caso j vejo mais diferencial no gestor. O momento especialmente interessante para
colocar um monte de NTN-Bs (ah, eu gosto mais desse nome, desculpa) embaixo do brao e
carregar. Mas Os gestores costumam fazer umas operaes divertidas, como um
vencimento contra o outro, que no so to triviais no sistema faa voc mesmo.
A eu j vejo muito mais valor em complementar a compra no Tesouro Direto com um bom
fundo multimercado. Ou at com um bom gestor ativo de fundo de renda xa.

Foi mal a, bancos

A equipe do BTG me contou que, s em agosto, o fundo Tesouro Selic captou R$ 118 milhes.
Soube que vrios de vocs apareceram por l. Fico muito feliz em assistir a esse movimento.
Bom lembrar que s voc investidor paga pelo nosso trabalho. Adoro estar nessa posio de
defender somente seus interesses. Se for maltratado em algum lugar, por favor me conte.
E como ns juntos somos muito fortes (isso no lindo?), o BNP Paribas facilitou o acesso ao
fundo BNP Paribas Soberano Renda Fixa Simples, que agora pode ser encontrado na
prateleira da corretora Rico. At ento, era preciso ligar para o banco.

Ah, de graa!
Tenho recebido alguns e-mails de investidores que perguntam se vo ter que abrir conta em
vrias corretoras, se isso tem custo. Lembre-se: voc vai usar essas prateleiras on-line de
fundos como supermercados (tem que se cadastrar, eu sei, uma chatice, mas s uma vez).

No aceite que lhe cobrem nada por passear no supermercado. Se apareceu uma taxa l,
voc contratou algum servio adicional sem querer. Quem vai pagar o distribuidor o prprio
gestor, uma parte da taxa de administrao quando voc investir. E s.
E use, por favor como supermercado. Um investidor me escreveu esses dias que foi comprar
o Garde DArtagnan, o multimercado que indicamos, e o distribuidor disse que para ele era
melhor outro multimercado. Essa ns j aprendemos, no mesmo? O distribuidor com
certeza recebe mais comisso pelo outro produto. Ento, no caia nessa.
J disse que esse modelo secreto de comisses me deixa muito brava?

Foi legal, quero mais

Adorei nosso encontro no webinar da ltima quinta-feira, muitas participaes com dvidas
inteligentes. Uma hora nunca passou to rpido.
Nesta quinta vamos repetir a dose, s 15h, para desafogar as suas dvidas. Pode comear a
listar. No horrio combinado, s clicar aqui utilizando a senha mf1empir2016.
E as listas de multimercados e fundos de previdncia esto cada vez mais robustas. So as
prximas, aguarde.
No acumule dvidas. Envie, por favor, para assinante.fundos@empiricus.com.br. Peo
desculpas mais uma vez por no responder uma a uma, espero ajudar sempre coletivamente.
Um abrao, Luciana Seabra.

Analistas responsveis: Felipe Miranda, CNPI, Walter Poladian, CFP e Rodolfo Amstalden,
CNPI.

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debate entre os analistas da Empiricus e os destinatrios. Os destinatrios devem, portanto,
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* O analista Rodolfo Amstalden o responsvel principal pelo contedo do relatrio e pelo
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