COMPAA DE GAS.

Una COMPAA DE GAS, con sede en EUROPA, est actualmente analizando

la posibilidad de invertir en una red de gasoductos en un pas de
LATINOAMERICA. Los recientes problemas en la generacin de energa han
llevado al gobierno de ese pas a desarrollar un plan estratgico para el
suministro de dicho bien. El primer paso fue licitar la construccin de una
red de gasoductos que pasar por gran parte del pas.
Las caractersticas de este proyecto son las siguientes:
a) Se gast 100,000 en investigar las posibilidades de realizacin tcnica
del proyecto.
b) La sociedad no tendra gastos de compra de terreno, ya que el gobierno
de ese pas se encargar de las expropiaciones y compensaciones
pertinentes.
c) Para el proyecto deber comprarse un piso de oficinas en la capital que
ser la sede de la administracin del proyecto y se construir una serie de
asentamientos por donde pase el gasoducto que sern las bases logsticas
del proyecto. El costo estimado en estos inmuebles es de 16 millones al
final del primer ao.
d) La segunda fase la construccin del gasoducto implica un pago de
47 millones de euros al final del segundo ao.
e) El tercer ao, sera necesario realizar una inversin importante en activo
circulante por valor de 1,7 millones. El saldo del circulante se mantendra
constante el cuarto ao y, a partir del quinto, se supone que variara en el
mismo porcentaje que las ventas de los aos correspondientes (solo supone
salida de caja la inversin adicional de capital de trabajo). Asimismo, se
estimaba que al final del ao dcimo se podra vender, por un precio igual
al 60% del total de la inversin en circulante en ese momento.
f) El gasoducto empezara a funcionar al comienzo del cuarto ao, y estara
operativo durante 7 aos. La previsin de ventas para el primer ao es de
42 millones de euros, mientras que para los aos sucesivos se estima una
evolucin de ventas de acuerdo con el siguiente esquema: aos 5, 6 y 7
incrementos del 5%; aos 8, 9 y 10 incrementos del 4%.
g) Los costos esperados del gaseoducto una vez est operativo son los
siguientes:
- 19 millones durante el cuarto ao corresponden a costos de operacin,
con el mismo patrn incremental que las ventas a partir de ese momento.

- A pesar de las buenas intenciones expresadas por el Gobierno del pas

anfitrin, su empresa es consciente de la debilidad institucional del pas.
Consecuentemente, decide contratar un seguro contra expropiacin forzada
de 4 millones anuales constantes a fin de afrontar dicha posibilidad a
partir del primer ao en que se perciben ingresos por la explotacin del
gasoducto.
- A fin de afianzar su posicin corporativa en la poblacin, firma un contrato
de publicidad con un club de ftbol muy popular en el pas por 1 milln
anuales constantes durante el perodo que dure el proyecto, a partir del
primer ao en que se perciben ingresos por la explotacin del gasoducto.
h) El Gobierno del pas anfitrin, apremiado por la crisis energtica,
brindar un apoyo del 5% de la inversin en el edificio y el equipo, a
recibirse 2 aos despus de la inversin correspondiente y libre de
impuestos.
i) En compensacin a esta ayuda, la sociedad deber emplear en el
proyecto un mtodo no lineal de depreciacin a efectos fiscales. Los
coeficientes de depreciacin de activos que se aplicarn son:
- 0% el ao 1
- 8% los aos 2 y 3;
- 11% los aos 4, 5 y 6;
- 12% el ao 7;
- 13% los aos 8, 9 y 10
j) Finalmente, se considera que, al final del proyecto, las oficinas y las bases
logsticas se podran vender por 5 millones, mientras que el gasoducto
deber entregarse al Gobierno del pas anfitrin previo pago por parte del
Estado de 1 milln.
A partir de esta informacin, usted debe hacer un informe sobre la
conveniencia de realizar esta inversin que conteste a las siguientes
preguntas:
1. La empresa est negociando con el gobierno del pas anfitrin
una posible exencin fiscal para esta inversin. Cul sera su
recomendacin si no se pagasen impuestos y el costo de los fondos
necesarios para financiar la inversin es un 15%?
2. Explique cmo cambiara su recomendacin si cambiase el costo
de la financiacin. Realice un grfico que resuma su respuesta.

Nota: Emplear el TIR para conocer el rango de valores que permita

representar la evolucin del VAN con el cambio de la tasa. (Emplear la
herramienta Tabla de Datos, Men DATOS, cono Anlisis de Hiptesis de
Excel).
3. La previsin de ventas para el primer ao es de 42 millones de
euros, pero cul sera el valor mnimo para el cual tendra sentido
realizar la inversin si el costo de la financiacin es el 15%?
Suponga que los incrementos de ventas previstos no cambian.
Nota: Emplear la herramienta Buscar Objetivo tambin en Anlisis de
Hiptesis.