La poltica monetaria en Colombia tiene el propsito de mantener una tasa de inflacin baja y estable, y alcanzar un crecimiento del producto acorde con la capacidad potencial de la economa. Contribuye a asegurar la estabilidad de precios y a mantener un crecimiento econmico alto y sostenido, que genere empleo y mejore el nivel de vida de la poblacin. La Junta Directiva del Banco de la Repblica (JDBR) determina la poltica monetaria con el objetivo de mantener la tasa de inflacin alrededor de su meta de largo plazo de 3%, se plantea sobre la inflacin de precios al consumidor. Si existiesen riesgos de que la inflacin se desve de la meta en el horizonte de tiempo, y que dicha desviacin no se debe a choques transitorios, la autoridad monetaria proceder a modificar la postura de poltica, ajustando su principal instrumento que es la tasa de inters de intervencin en el mercado monetario (tasas de inters de las operaciones de liquidez de corto plazo del Banco de la Repblica). Las decisiones de poltica monetaria se toman con base en el anlisis del estado actual y de las perspectivas de la economa. Si la economa excede un ritmo de crecimiento sostenible, podrn aparecer excesos de gasto que comprometan la estabilidad de precios o desemboquen en fragilidad financiera, la cual, puede terminar en cadas fuertes en la produccin y el empleo. Para la toma de decisiones de poltica hay que tener en cuenta dos preguntas: Cmo est la economa? Hacia dnde va la economa los instrumentos de poltica monetaria se conocen como los mecanismos de transmisin a travs de los cuales los cambios en las tasa de inters de poltica afectan las dems tasas de inters de mercado con un rezago variable. Las dos preguntas involucran un importante grado de incertidumbre por las siguientes razones: 1. La informacin sobre la mayor parte de las variables econmicas por ejemplo, el PIB, empleo, el comercio internacional, etc. slo est disponible con rezago. 2. Otras variables importantes como la brecha del producto o el crecimiento potencial de la economa, la tasa natural de desempleo, la tasa de cambio real de equilibrio, etc. son inobservables, por lo cual deben ser estimadas a travs de modelos e indicadores indirectos. 3. En la mayora de los casos es difcil predecir el origen, los efectos, la persistencia y la magnitud de los choques que enfrenta la economa como lo son:
Los cambios en las tasas de inters
Variaciones de los precios internacionales y bienes bsicos de exportacin. Condiciones climticas.
El alcance y los efectos de la poltica monetaria no siempre son predecibles ya
que dependen de: 1. Las expectativas de los agentes sobre el comportamiento futuro de las tasas de inters, la tasa de cambio, la actividad econmica y la inflacin. 2. Los rezagos en la transmisin de los cambios de la poltica monetaria sobre las tasas de inters del mercado, la demanda de la economa y dems variables econmica 3. La posibilidad que no siempre operen los mismos mecanismos de transmisin, ni que su potencia sea constante. El Banco de la Repblica para tomar acciones y reducir la incertidumbre lleva acabo lo siguiente:
Enfatiza su compromiso de alcanzar la estabilidad de precios.
Anuncia metas de inflacin con anticipacin. Analiza diversos indicadores econmicos.
El Banco de la Repblica utiliza el modelo de Mecanismos de Transmisin
(MMT) para el anlisis de mediano plazo, que incluyen las sendas de pronstico cuatro trimestres adelante para: inflacin del IPC total, inflacin del IPC sin alimentos, inflacin del IPC alimentos, la brecha de producto (PIB) y la tasa de inters interbancaria (TIB).
Realiza anlisis de sensibilidad para evaluar los riesgos.
Mantiene un equipo tcnico de primer nivel. Realiza investigaciones que contribuyan a entender el funcionamiento de la economa y a desarrollar mejores metodologas de anlisis. Interacta con otros Bancos Centrales Organiza reuniones peridicas con diversos sectores de la socieda. Implementa una poltica de transparencia a travs de la publicacin y explicacin de las medidas de poltica monetaria tomadas por el Banco.
Para implementar la poltica monetaria en Colombia es necesario
determinar la meta de inflacin que se quiere alcanzar y los instrumentos de poltica que se van a utilizar Los instrumentos de poltica monetaria que utiliza el banco de la repblica para lograr la meta de inflacin, son principalmente subastas de operaciones REPO
a travs de las cuales el Banco central suministra liquidez al sistema bancario
mediante crditos a un da y, en ocasiones, a plazos cortos. Los bancos respaldan estos prstamos con ttulos de deuda pblica (TES) con pacto de recompra el da de cierre de la operacin. En algunos casos, cuando la economa presenta excesos en el mercado de liquidez primaria, el Banco central utiliza las subastas de Depsitos Remunerados no Constitutivos de Encaje (DRNCE) para drenar estos excesos. En ambos casos, la tasa de inters de estas operaciones est determinada por la tasa de poltica que decide la JDBR, en sus reuniones mensuales. Adems, cuando el Banco de la Repblica modifica la tasa de inters de las operaciones REPO (conocida tambin como la tasa de intervencin) pone en marcha una serie de fuerzas que afectan las tasas de inters de mercado, la tasa de cambio y las expectativas de inflacin, variables que a su turno influyen sobre: El costo del crdito; Las decisiones de gasto, produccin y empleo de los agentes; El precio de los activos; Y la tasa de inflacin. El Mecanismo de Transmisin, es el proceso por el cual las decisiones de poltica monetaria afectan las distintas variables econmicas, por otro lado debe conducir a un cierto resultado de crecimiento e inflacin. Las autoridades monetarias vigilan la operacin de este mecanismo para que acte con la efectividad y direccin deseadas. Los mecanismos de transmisin pueden definirse como la cadena de acontecimientos que se inicia con la decisin del banco central de ajustar la cantidad de dinero que circula en la economa, y culmina con los cambios que se dan en el consumo, la produccin, el empleo y los precios. Un ejemplo general de la forma como opera el mecanismo de transmisin es el siguiente: Cuando la inflacin proyectada se ubica por debajo del rango meta:
Cuando la inflacin proyectada se ubica por encima del rango meta:
Una inflacin baja y estable mejora el bienestar de la poblacin. Esto tiene
lugar de varias maneras:
Una inflacin baja promueve el uso eficiente de los recursos productivos.
Una inflacin baja disminuye la incertidumbre.
Una baja inflacin incentiva la inversin.
Una inflacin baja evita redistribuciones arbitrarias del ingreso y la
riqueza, especialmente contra la poblacin ms pobre. Entre las funciones ms importantes de un banco central est la de regular los aspectos relacionados con los cambios internacionales. Igualmente, que las reservas internacionales son activos financieros denominados en moneda extranjera en poder del banco central. En este sentido, cada vez que el banco central compra o vende activos denominados en moneda extranjera, influye sobre la cantidad de dinero que circula en la economa. Reduciendo as la cantidad de dinero de la economa. Cuando hay transacciones en moneda extranjera en una economa, esa moneda se convierte en algo que se compra y se vende. En trminos generales, la moneda extranjera se denomina divisa, y en la medida en que se compra y se vende tiene un precio. La tasa de cambio es el precio de la divisa y puede definirse como el nmero de unidades de moneda nacional que se necesitan para comprar una unidad de moneda extranjera; Los efectos de la intervencin del banco central en el mercado de divisas o de moneda extranjera sobre la oferta monetaria dependen del tipo de rgimen cambiario que el pas tenga. Existen dos tipos fundamentales de rgimen cambiario: el sistema de tasa de cambio fijo y el sistema de tasa de cambio flexible: En un sistema de tasa de cambio fijo el banco central se compromete a comprar y vender moneda extranjera a un precio dado en trminos de la moneda nacional. Por otra parte, en un rgimen de tasa de cambio flexible el banco central no interviene en el
mercado de divisas, de manera que son la oferta y la demanda de divisas de
los dems agentes econmicos las que determinan su precio, es decir, la tasa de cambio. En un rgimen de tasa de cambio flexible puede haber flotacin limpia y flotacin sucia; en la flotacin limpia el banco central no interviene definitivamente el mercado de moneda extranjera. En un sistema de flotacin sucia el banco central interviene en ciertos momentos en las operaciones cambiarias para que las fluctuaciones de la tasa de cambio no sean muy drsticas. Los movimientos de la tasa de cambio se denominan de una manera especfica: un aumento del precio de la divisa se llama devaluacin de la moneda si tiene lugar bajo un rgimen de cambio fijo, y depreciacin de la moneda si tiene lugar bajo un sistema de tipo de cambio Flotante. Una cada del precio de la divisa se llama revaluacin de la moneda en un rgimen de tipo de cambio fijo, y apreciacin de la moneda en uno de tasa flotante. LAS TRES ETAPAS DEL SISTEMA CAMBIARIO EN COLOMBIA Tasa de cambio fija con minidevaluaciones: en el ao 1967, Colombia adopt un sistema de minidevaluaciones como mecanismo para determinar la tasa de cambio. El Banco de la Repblica determinaba da tras da el precio al que se podan negociar las divisas, en un proceso que aumentaba de manera constante el precio de la moneda extranjera. Para implementar este rgimen de tasa de cambio, se estableci un control a la entrada y salida de capitales; as, cualquier transaccin que se hiciera con moneda extranjera deba realizarse por medio del Banco de la Repblica, ya que esta institucin era la nica legalmente autorizada para comprar y vender moneda extranjera. Banda cambiaria: entre 1994 y 1999 se adopt el esquema de la denominada banda cambiaria. A diferencia del esquema de minidevaluaciones, el rgimen de la banda cambiaria permita que la tasa de cambio oscilara de acuerdo con las variaciones de la oferta y la demanda de la moneda extranjera; la tasa de cambio fluctuaba libremente, pero con un lmite inferior y un lmite superior. Cuando la tasa de cambio llegaba a alguno de los dos lmites y amenazaba con salirse de stos, el banco de la repblica intervena en el mercado de divisas comprando, si haba exceso de oferta, y vendiendo, si haba exceso de demanda. De esta manera, el sistema de banda cambiaria tena las caractersticas de un esquema de tasa de cambio flexible, cuando la tasa de cambio estaba dentro de la banda, pero funcionaba como un sistema de tasa de cambio fija, cuando la tasa de cambio alcanzaba alguno de los lmites de la banda. Tasa de cambio flexible: desde septiembre de 1999, la economa colombiana funciona con un rgimen de tasa de cambio flexible. En este sistema, la tasa de cambio sube y baja libremente de acuerdo con la oferta y la demanda de divisas; sin embargo, aunque las autoridades permiten que la tasa de cambio se mueva libremente, en algunos momentos se pueden generar desequilibrios en la economa nacional; por este motivo el Banco de la Repblica tiene la capacidad de intervenir en el mercado de divisas cuando lo considere indispensable. Cuando el banco central quiere cambiar la cantidad de dinero de la economa puede adoptar varias medidas: La modificacin de la tasa de descuento. Por ejemplo, si el banco central baja la tasa de descuento habr un incentivo para que las entidades financieras ofrezcan ms crdito; el efecto de esta decisin ser un mayor volumen de
dinero circulando en la economa. Esta medida tambin puede tener u impacto sobre la tasa de cambio si la gente decide usar ese dinero para comprar divisas.