SISTEMA DE PAGAMENTO BRASILEIRO

Origem
Segurana
Confiabilidade

Adm JOS

FLVIO LOPES VIEIRA - MSc

JOS FLVIO LOPES VIEIRA

Professor Assistente IV - UFRN

Sistema de Pagamento Brasileiro:

Origem,
Segurana.
Confiabilidade

Natal- RN
2011

NDICE

Resumo..............................................................................................................07
Listade Figuras..................................................................................................05
Lista de Siglas....................................................................................................06
1. Intrroduo.....................................................................................................08
2. Sistema de Pagamento..................................................................................10
2.1 Tipo de Riscos em Sistemas de Pagamentos.............................................10
3. Histrico do Sistema de Pagamento Brasileiro..............................................12
4. O Sistema de Pagamento Brasileiro antes da Reestruturao.....................15
5. O Novo Sistema de Pagamento Brasileiro Ps Reestruturao
abril 2002......................................................................................................17
5.1. Viso Geral do Novo Sistema de Pagamento Brasileiro............................18
5.2. Sistemas de Liquidao de Transferncias de Fundos Interbancrios......18
5.2.1 - Sistema de Transferncia de Reservas STR......................................20
5.2.2 Cmara Interbancria de Pagamentos CIP........................................23
5.2.2.1 Sistema de Transferncia de Fundos Sitraf.....................................24
5.2.2.2. Sistema de Liquidao Diferida das Transferncias Interbancrias de
Ordens de Crdito Siloc.....................................................................27
5.2.3. Centralizadora da Compensao de Cheques e Outros Papis
Compe.....................................................................................................28
5.2.4. Cmara TecBan.......................................................................................30
5.3. Sistemas de Liquidao de Operaes com Ttulos, Valores Mobilirios,
Derivativos e Cmbio Interbancrio............................................................31
5.3.1. Sistema Especial de Liquidao e de Custdia Selic...........................32
5.3.2. Cmara de Custdia e Liquidao Cetip..............................................35
5.3.2.1. Sistema de Negociao Eletrnica CetipNet.....................................37
5.3.3. Companhia Brasileira de Liquidao e Custdia CBLC.......................37
5.3.4. BM&F Cmara de Ativos......................................................................40
5.3.5. BM&F Cmara de Derivativos..............................................................41
5.3.6. BM&F - Cmara de Cmbio.....................................................................44
6. Rede do Sistema Financeiro Nacional RSFN.............................................48

7. Poltica de Segurana do SPB.......................................................................48

8. Impactos do Novo SPB Nas Instituies Financeiras....................................50
9. Impactos para a Sociedade..........................................................................52
10. Anlise das Vantagens e Desvantagens do Novo Sistema de Pagamentos
Brasileiro......................................................................................................53
10.1. Vantagens do novo sistema de pagamentos............................................53
10.2. Desvantagens do novo sistema de pagamentos......................................55
11. Concluso...................................................................................................56
Referncias Bibliogrficas.................................................................................58

Resumo

O Sistema de Transferncia de Reservas - STR, marca o incio de uma

nova fase do Sistema de Pagamentos Brasileiro SPB, implementado em abril
de 2002, Com esse sistema, operado pelo Banco Central do Brasil, o pas
ingressa no grupo de pases em que transferncias de fundos interbancrios
podem ser liquidados em tempo real, em carter irrevogvel e incondicional.
Esse fato, por si s, possibilita a reduzir os riscos de liquidao (riscos de
crdito e de liquidez) nas operaes interbancrias, com conseqente reduo
tambm do risco sistmico, isto , o risco de que a quebra de um banco
provoque a quebra em cadeia de outros bancos, no chamado "efeito domin".

Palavra Chave: TI e Sistema de Pagamento, Sistema de Compensao,

Compensao Eletrnica

Lista de Figuras

Figura 01: Sistema de Pagamentos Brasileiro antes da reestruturao at

abril de 2002.
Figura 02: Arranjo Geral dos Sistemas de Liquidao.
Figura 03: Sistema de Transferncia de Reservas STR.
Figura 04: Sitraf - Fluxo de Processamento.
Figura 05: Viso

Geral do Mercado de Ttulos, Valores Mobilirios,

Derivativos de Moeda Estrangeira

Figura 06: Selic Exemplos de Operaes Associadas
Figura 07: Atividades e Operaes na CETIP

Lista de Siglas

ANDIMA - Associao Nacional das Instituies do Mercado Financeiro

ATM Mquinas de Atendimento Automtico
BCB - Banco Central do Brasil
BIS - Bank for International Settlements
BM&F - Bolsa de Mercadorias e Futuros
BOVESPA - Bolsa de Valores de So Paulo
BVRJ - Bolsa de Valores do Rio de Janeiro
CBLC - Companhia Brasileira de Liquidao e Custdia
CCSA Centro de Cincias Sociais Aplicadas
CETIP - Central de Custdia e de Liquidao Financeira de Ttulos
CETIPNET - Sistema Eletrnico de Negociao
CIP - Cmara Interbancria de Pagamentos
COMPE - Centralizadora da Compensao de Cheques e Outros Papis
CVM - Comisso de Valores Mobilirios
DEPAD Departamento de Administrao
DOC - Documento de Crdito
EcP - Entrega Contra Pagamento
FCVS - Fundo de Compensao de Variao Salarial
FEBRABAN - Federao dos Bancos Brasileiros
FMI Fundo Monetrio Internacional
FTP File Transfer Protocol
LBTR - Liquidao Bruta em Tempo Real
LDL - Liquidao Diferida por Valor Lquido
MC - Membros de Compensao
PcP - Pagamento Contra Pagamento
PDV Ponto de Venda
PLC - Participantes com Liquidao Centralizada
PLD - Participantes de Liquidao Direta
PROAGRO - Programa de Garantia da Atividade Agropecuria
PROER - Programa de Estmulo Reestruturao e ao Fortalecimento do
Sistema Financeiro Nacional

PROES - Programa de Incentivo Reduo da Participao do Setor Pblico

Estadual na Atividade Bancria
RSFN - Rede do Sistema Financeiro Nacional
RTM - Rede de Telecomunicaes para o Mercado
SELIC - Sistema Especial de Liquidao e de Custdia
SET - Servio de Emprstimo de Ttulos
SILOC - Sistema de Liquidao Interbancrias de Ordens de Crdito
SIRC - Sistema Integrado Regional de Compensao
SITRAF - Sistema de Transferncia de Fundos
SOMA - Sociedade Operadora do Mercado de Ativos
SPB Sistema de Pagamento Brasileiro
STN - Secretaria do Tesouro Nacional
STP - Sraight-through Processing
STR Sistema de Transferncia de Reservas
STN - Secretaria do Tesouro Nacional
STR - Sistema de Transferncia de Reservas
SUSEP - Superintendncia de Seguros Privados
TDA Ttulo da Dvida Agrria
TECBAN - Tecnologia Bancria S.A.
UFRN Universidade Federal do Rio Grande do Norte
VISANET - Companhia Brasileira de Meios de Pagamento
XML - Extensible Markup Language

9
SISTEMA DE PAGAMENTO BRASILEIRO

1- INTRODUO

Sistemas de pagamento e de liquidao eficientes e seguros tm

fundamental importncia para a manuteno da estabilidade financeira, na
medida em que se constituem nos principais canais de transmisso de
eventuais choques sistmicos. Essa a razo pela qual o gerenciamento dos
riscos no mbito desses sistemas tem ocupado a agenda de discusso dos
bancos centrais e dos principais organismos financeiros internacionais,
principalmente a partir do incio dos anos 90.

Como resultado, os principais pases da comunidade financeira

internacional desenvolveram, entre outras medidas, sistemas de liquidao em
tempo

real,

operao

por

operao,

voltados

principalmente

para

transferncias de fundos consideradas crticas, sejam pelo seu valor seja pela
sua natureza, bem como tm procurado observar as recomendaes feitas por
organismos internacionais.

O Banco Central do Brasil vem promovendo a reforma do sistema de

pagamentos brasileiro e, como uma das principais medidas adotadas,
implantou o Sistema de Transferncia de Reservas - (STR). Com isso o Brasil
ingressou no grupo de pases em que transferncias interbancrias de fundos
podem ser liquidadas em tempo real, em carter irrevogvel e incondicional.

Mais recentemente, o Banco Central do Brasil tem procurado atuar de

forma mais intensiva tambm no sentido de promover o desenvolvimento dos
sistemas de pagamentos de varejo, visando, sobretudo, ganhos de eficincia,
por exemplo, com o maior uso de instrumentos eletrnicos de pagamento, com
a melhor utilizao das redes de Mquinas de atendimento Automtico - (ATM)
e de transferncias de crdito a partir do Ponto de Venda - (PDV), bem como
com a maior integrao entre os pertinentes sistemas de compensao e de

10

liquidao.
Todas essas alteraes tiveram o propsito de fortalecer o sistema
financeiro, dando, assim, continuidade reestruturao iniciada, em 1995, com
o Programa de Estmulo Reestruturao e ao Fortalecimento do Sistema
Financeiro Nacional (PROER) e, mais adiante, com o Programa de Incentivo
Reduo da Participao do Setor Pblico Estadual na Atividade Bancria
(PROES). O processo esteve direcionado para o fortalecimento das instituies
financeiras, via fuses e transferncias de controle, e para a reduo da
presena do setor pblico na atividade bancria.

O Banco Central do Brasil promoveu uma profunda alterao na forma

com que os pagamentos so feitos no Brasil, o que representa a maior
revoluo j ocorrida na indstria financeira nacional. Os bancos foram
alterados para as mudanas, revendo produtos, processos e sistemas, pois a
maneira como estes relacionavam com o Banco Central foram modificados.
Conseqentemente, isso afetou a forma como os bancos se relacionam entre si
e tambm com seus clientes, o que gerou custos adicionais aos bancos e,
conseqentemente, aos seus clientes.

A economia depende do sistema financeiro para movimentar os fundos

decorrentes da atividade econmica (produtiva, comercial e financeira), seja ela
em moeda local ou estrangeira. Os mecanismos mais conhecidos e que
representam a maioria das transaes so aqueles efetuados por cheques,
cartes de crdito, transferncias eletrnicas de fundos, documentos de
crdito, boletos de cobrana etc.

O principal objetivo da reestruturao do sistema de pagamentos, alm

da modernizao do sistema, foi de transferir o risco de perdas com quebras de
instituies financeiras para o prprio sistema, que ser o seu administrador. A
reduo gradual do risco sistmico no sistema financeiro gerou aumento de
eficincia e de estabilidade nos mercados interbancrios e nos sistemas de
liquidao.

11
2 SISTEMA DE PAGAMENTO:

Sistema de pagamento um conjunto de regras, procedimentos,

instrumentos e sistemas operacionais integrados que so utilizados para
pagamentos e transferncias de fundos entre os diversos agentes econmicos.
O sistema de pagamentos compreende, de um lado, os bancos e os
instrumentos de pagamento (dinheiro em espcie, cheque, cartes de dbito e
de crdito, etc) e, do outro lado, os sistemas de compensao e de liquidao
de obrigaes.

Nesta perspectiva, a funo Sistema de Pagamentos tem assumido uma

importncia crescente ao nvel dos bancos centrais, na medida em que com o
advento das novas tecnologias de informao, a arquitetura desses sistemas
vem afetando cada vez mais a eficincia com que se conduz a poltica
monetria e o funcionamento das instituies financeiras

Assim, a nvel internacional tm sido encetadas reformas profundas nos

sistemas de pagamentos com o objetivo de reduzir os riscos financeiros tpicos,
como sejam os riscos de crdito, liquidez e sistmico, por um lado, e minimizar
o float entre a contratao e a liquidao de pagamentos, por outro, de modo a
potenciar os instrumentos de pagamentos alternativos ao numerrio.

2.1 TIPOS DE RISCOS EM SISTEMAS DE PAGAMENTOS

Os sistemas de pagamentos esto submetidos a vrios tipos de riscos. .

O risco de crdito e o de liquidez so dois riscos bsicos aos quais os
participantes dos sistemas de liquidao e pagamento esto expostos.1
Risco de Crdito: - O risco de crdito decorre quase sempre da
inadimplncia de uma contraparte e resume-se no risco de uma
contraparte no honrar uma obrigao pelo seu valor total, seja no
vencimento, seja em qualquer data posterior.

12

Ele pode ser de duas naturezas:

- Risco de perda de receitas no realizadas em virtude de

contratos no liquidados na data valor (risco de custo de
reposio);

- Risco de perda do valor integral da transao (risco de principal).

Risco de Liquidez: - O risco de liquidez consiste no risco de uma
contraparte no liquidar, total ou parcialmente, uma obrigao no
vencimento. O risco de liquidez afeta desfavoravelmente a posio de
liquidez projetada do credor. O atraso no recebimento pode forar o
credor a cobrir a deficincia no fluxo de caixa mediante financiamento de
curto prazo de outras fontes, resultando em perda financeira, alm de
eventuais danos de imagem. Em casos extremos, o credor pode
encontrar-se incapacitado para cobrir sua deficincia e, por conseguinte,
ficar tambm incapaz de atender suas obrigaes perante terceiros.
Risco de Liquidao: O risco de liquidao o risco de que o
processamento ou a liquidao de transaes individuais no aconteam
conforme esperado. Risco de liquidao de um pagamento compreende o
risco de crdito e o risco de liquidez.

Trs componentes importantes deste risco so:

a) - a defasagem ou o intervalo entre a execuo da transao e seu

processamento definitivo (lag de liquidao) e,

b) - a defasagem entre os processamentos dos dois segmentos da

transao, ou seja, o intervalo entre o pagamento e a entrega;

c) - Defasagem de tempo entre a contrao e a liquidao das

operaes (lag de liquidao).

13
3 - HISTRICO DO SISTEMA DE PAGAMENTOS BRASILEIRO

Os bancos tm trs funes principais:

1) - a funo do depsito;
2) - a funo do sistema de pagamentos;
3) - a funo de crdito.

A funo de sistema de pagamentos exercida pelos bancos na medida

em que realizam a liquidao financeira das transaes na economia.
No Brasil, com a evoluo do sistema de pagamento encontramos vrios
marcos regulatrios como segue:

Em 1921, nasceu a Cmara de Compensao do Rio de Janeiro, sob a

responsabilidade do Banco do Brasil.2
Em 1932, nasceu a Cmara de Compensao de So Paulo.2

Atravs de Lei foi delegado ao Banco Central do Brasil competncia

para regular a execuo dos servios de compensao de cheques e outros
papis, ficando o Banco do Brasil responsvel pela execuo operacional
desses servios.3 Atravs de Carta Circular de 1966, o esse mesmo rgo
regulador aprovou o primeiro Regulamento do Servio de Compensao de
Cheques e Outros Papis.4
Em 1969, surgiu o Sistema Integrado Regional de Compensao (SIRC), o qual permitiu a integrao de praas localizadas em uma mesma
regio.3

Na dcada de 70, surgiu a Compensao de Recebimentos e o

Documento de Crdito - (DOC), uma ordem de transferncia de fundos
interbancria (uma forma de transferncia de recursos entre contas de bancos
diferentes), instrumento alternativo ao uso do cheque.5

14

Em 1979, nasceu o Sistema Especial de Liquidao e Custdia (SELIC), o qual passou a realizar a custdia e a liquidao financeira das
operaes envolvendo ttulos pblicos. O SELIC eliminou o uso do cheque para
a liquidao de operaes com ttulos pblicos.5

O Banco Central do Brasil, em 1980, atravs da Circular instituiu a conta

de "Reservas Bancrias", adstrita aos bancos comerciais.6 Tambm atravs de
Circular de 2002, estabeleceu que as disponibilidades mantidas no Banco
Central do Brasil, em moeda nacional, pelos bancos comerciais, bancos de
investimento, caixas econmicas e bancos mltiplos devem ser registradas na
conta Reservas Bancrias.7
Em 1983, surgiu o Sistema Nacional de Compensao, o qual interligou
todo o Pas e melhorou o uso do cheque como instrumento de liquidao
financeira.5

Em 1986, nasceu a Central de Custdia e de Liquidao Financeira de

Ttulos - (CETIP), empresa de liquidao financeira. A CETIP eliminou o uso do
cheque para a liquidao de operaes com ttulos privados.5

Em 1988, surgiu a Compensao Eletrnica, dando velocidade e

segurana ao Servio de Compensao de Cheques e Outros Papis.5

Em 2002, nasceu o novo Sistema de Pagamentos Brasileiro - (SPB),

regulamentado por Lei e baseado no Sistema de Transferncia de Reservas (STR), um sistema de liquidao bruta em tempo real de transferncia de
fundos entre seus participantes.8

Integram o novo Sistema de Pagamento Brasileiro - SPB, alm do

Servio de Compensao de Cheques e Outros Papis a Centralizadora de
Compensao de Cheques e Outros Papis - (COMPE) -, os seguintes
sistemas, na forma de autorizao concedida s respectivas cmaras ou
prestadores de servios de compensao e de liquidao, pelo Banco Central

15
do Brasil ou pela Comisso de Valores Mobilirios (CVM), em suas reas de
competncia:9
I.

de compensao e liquidao de ordens eletrnicas de dbito e de

crdito;

II.

de transferncia de fundos e de outros ativos financeiros;

III.

de compensao e de liquidao de operaes com ttulos e valores

mobilirios;

IV.

de compensao e de liquidao de operaes realizadas em bolsas de

mercadorias e de futuros; e

V.

outros, inclusive envolvendo operaes com derivativos financeiros,

cujas cmaras ou prestadores de servios tenham sido autorizados.

De acordo com Resoluo emitida em 2001, do Banco Central do Brasil,

as cmaras de compensao e de liquidao so as pessoas jurdicas que, na
forma da Lei, que exercem, em carter principal, atividade no Sistema de
Pagamento Brasileiro e operam um dos sistemas integrantes do SPB.10

Os regulamentos das diferentes cmaras devem ser explcitos quanto s

responsabilidades dos participantes e da prpria cmara assim como devem
estar claramente definidas as responsabilidades do Banco Central. Os
procedimentos aplicveis na hiptese de inadimplemento de qualquer
participante devem estar minuciosamente definidos, inclusive no tocante aos
mecanismos de repartio de perdas.
O Banco Central do Brasil, atravs do Comunicado, em maro de 2002,
divulgou a autorizao de funcionamento das seguintes cmaras e prestadores
de servios de compensao e de liquidao:11

I.

Cmara de Registro, Compensao e Liquidao de Operaes de

Cmbio - Bolsa de Mercadorias e Futuros (BM&F), para a

16

liquidao e a gerncia de riscos das operaes interbancrias com

moeda estrangeira;

II.

Cmara de Registro, Compensao e Liquidao de Operaes de

Derivativos - BM&F, para a liquidao e gerncia de riscos das
operaes de contratos de derivativos e de mercadorias;

III.

Companhia Brasileira de Liquidao e Custdia - (CBLC), para a

liquidao de operaes com ttulos de renda varivel, de renda fixa
pblica e privada, nos mercados vista e de liquidao futura;

IV.

Companhia Brasileira de Meios de Pagamento - (VISANET), para a

liquidao de transaes com cartes de crdito e de dbito;

V.

Redecard S.A., para a liquidao de transaes com cartes de

crdito e de dbito;

VI.

Tecnologia Bancria S.A. - (TECBAN), para a liquidao de

transaes com cartes de dbito e ordens de crdito;

VII.

Central de Custdia e de Liquidao Financeira de Ttulos - (CETIP),

para a realizao de negcios e leiles em ambiente eletrnico, bem
como para registro e liquidao de operaes.12

O Banco Central do Brasil, atravs de Comunicado, divulgou a

autorizao de funcionamento da Cmara Interbancria de Pagamento - (CIP)
para operar sistema de liquidao de transferncias interbancrias de fundos,
por ordem de crdito eletrnica.13

4-O

SISTEMA

DE

PAGAMENTO

BRASILEIRO

ANTES

DA

REESTRUTURAO
O Sistema de Pagamentos, anterior a abril de 2002 quando entrou em

17
vigor o novo sistema era composto, como esquematizado na figura 1, pelas
seguintes cmaras de compensao:14
Basicamente, eram 4 as cmaras de compensao: (Sistema Especial
de Liquidao e de Custdia (SELIC), Central de Custdia e de Liquidao
Financeira de Ttulos Privados (CETIP),

Servio de Compensao de

Cheques e Outros Papis (COMPE) e Cmbio) que liquidam diretamente nas

contas de reservas no Banco Central.

Figura 1
Sistema de Pagamentos Brasileiro antes da reestruturao at
abril de 2002

Fonte: ANDIMA (2002)

Nota:; Selic, Sistema Especial de Liquidao e Custdia; Cetip Central de Custdia e de
Liquidao

Financeira de Ttulos Privados; Compe, Servio de Compensao de Cheques e

Outros Papis; CBLC, Companhia Brasileira de Liquidao e Custdia;

De modo geral, as ordens de liquidao financeira enviadas ao Banco

Central no so criticadas quanto ao saldo, havendo possibilidade de saque a
descoberto no decorrer do dia na expectativa de ajuste do saldo no
encerramento do processo. Como no h mecanismo de controle dos riscos

18

nas cmaras que possibilitem a absoro de insolvncia de seus participantes,

na eventualidade de inadimplncia, o Banco Central normalmente evita
devolver ordens de liquidao dessas cmaras de compensao com saldo
insuficiente, arcando com o risco de crdito. Essa "garantia" de liquidao, sob
a qual opera o sistema financeiro, torna os participantes relaxados em suas
avaliaes dos riscos envolvidos nos sistemas e nas contrapartes com que eles
operam.

Esse sistema de pagamentos apresentava-se bastante vulnervel, uma

vez que, a maior parte das liquidaes ocorria por meio da Compe, a qual era
desprovida de instrumentos de controle de riscos. O Banco Central passava a
assumir toda a responsabilidade dentro da cadeia de pagamentos. Portanto,
ele tornava-se suscetvel a riscos sistmicos, em caso da falta do cumprimento
da liquidao por um ou mais integrantes do sistema. Alm do mais, as
cmaras de compensao no possuam mecanismos de proteo que
assegurassem a liquidao de todas as operaes, na hiptese de falncia de
um participante. Havia tambm um elevado intervalo de tempo para a
liquidao nas Bolsas, reduzindo sua competitividade internacional na
atratividade de investidores externos.

5O

NOVO

SISTEMA

DE

PAGAMENTO

BRASILEIRO

PS

REESTRUTURAO ABRIL 2002

A introduo do novo Sistema de Pagamentos Brasileiro, em 2002,

trouxe efeitos relevantes sobre o controle de riscos associados compensao
e liquidao de pagamentos e ativos no Pas.

Houve

inovaes

no

que

concerne

ao

gerenciamento

operacionalizao das Contas Reservas Bancrias pelos integrantes do

sistema. A implantao de sistemas Liquidao Bruta em tempo Real (LBTR),
passou a exigir dos bancos a proviso ou existncia de saldo nas contas em
qualquer circunstncia.

19

No mbito do Banco Central, destaca-se a criao do Sistema de

Transferncia de Reservas (STR), a reestruturao do Sistema Selic e a
nova modalidade de redesconto de liquidez, o redesconto intradia.15

5.1. VISO GERAL DO NOVO SISTEMA DE PAGAMENTO BRASILEIRO.

A figura 2 a seguir apresenta uma viso geral dos sistemas de

compensao e de liquidao:

Figura 2: Arranjo Geral dos Sistemas de Liquidao

Fonte: BACEN / DEBAN (2006)

20
5.2 - SISTEMAS DE LIQUIDAO DE TRANSFERNCIAS DE FUNDOS
INTERBANCRIOS 15
O Sistema de Transferncia de Reservas (STR), o centro de
liquidao das operaes interbancrias, em decorrncia da conjugao dos
seguintes fatos:
primeiro, por disposio legal todas as instituies bancrias
(instituies que captam depsitos vista) tm de manter suas
disponibilidades de recursos no Banco Central do Brasil;3
segundo, por determinao regulamentar,16 os resultados lquidos
apurados nos sistemas de liquidao considerados sistemicamente
importantes devem ter sua liquidao final em contas de reservas
bancrias; e

finalmente,

tambm

por

disposio

regulamentar17

todas

as

transferncias de fundos entre contas mantidas no Banco Central do

Brasil tm de ser feitas por intermdio do STR.

As Transferncias interbancrias de fundos so tambm liquidadas por

intermdio do Sistema de Transferncia de Fundos (Sitraf), do Sistema de
Liquidao Diferida das Transferncias Interbancrias de Ordens de Crdito
(Siloc), do Servio de Compensao de Cheques e Outros Papis (Compe)
e Cmara de Tecnologia Bancria (TecBan).

O Sitraf utiliza modelo hbrido de liquidao. Os demais so sistemas de

liquidao diferida, com compensao multilateral. Entre esses sistemas,
apenas o Sitraf considerado sistemicamente importante.

Para o suave funcionamento do sistema de pagamentos no ambiente de

liquidao em tempo real recentemente implementado, trs aspectos so
especialmente importantes:

21

primeiro: o Banco Central do Brasil concede crdito intradia aos

participantes do STR titulares de conta de reservas bancrias. Para
tanto so utilizadas operaes compromissadas com ttulos pblicos
federais, sem custos financeiros, isto , o preo da operao de volta
igual ao preo da operao de ida;

segundo:

verificao

de

cumprimento

dos

recolhimentos

compulsrios feita com base em saldos de final do dia, valendo

dizer que esses recursos podem ser livremente utilizados ao longo do
dia para fins de liquidao de obrigaes;

por ltimo: o Banco Central do Brasil, se e quando julgar necessrio,

pode acionar rotina para otimizar o processo de liquidao das
ordens de transferncia de fundos mantidas em filas de espera no
mbito do STR.

5.2.1 - SISTEMA DE TRANSFERNCIA DE RESERVAS STR 15

O Sistema de Transferncia de Reservas (STR), um sistema de
transferncia de fundos com liquidao bruta em tempo real (LBTR), operado
pelo Banco Central do Brasil, que funciona com base em ordens de crdito, isto
, somente o titular da conta a ser debitada pode emitir a ordem de
transferncia

de

fundos.

sistema

de

importncia

fundamental

principalmente para liquidao de operaes interbancrias realizadas nos

mercados monetrio, cambial e de capitais, inclusive no que diz respeito
liquidao de resultados lquidos apurados em sistemas de compensao e
liquidao operados por terceiros.

So tambm liquidados por intermdio do STR os cheques de valor igual

ou superior ao VLB-Cheque (R$ 250 mil), bem como os bloquetos de cobrana
de valor igual ou superior ao VLB-Cobrana (R$ 5 mil). Nos dois casos, a
liquidao feita bilateralmente entre os bancos, por valores brutos agregados
(sem compensao).

22

As ordens de transferncia de fundos podem ser emitidas pelos

participantes em nome prprio ou por conta de terceiros, a favor do participante
destinatrio ou de cliente do participante destinatrio, sem qualquer limitao
de valor. A transferncia de fundos considerada final, isto irrevogvel e
incondicional, no momento em que feitos os correspondentes lanamentos nas
contas de liquidao (contas de reservas bancrias, Conta nica do Tesouro
Nacional e contas mantidas no Banco Central do Brasil por entidades
operadoras de sistemas de compensao e de liquidao). O participante
destinatrio informado da transferncia de fundos apenas no momento em
que ocorre sua liquidao.

A figura 3 a seguir mostra a estrutura tcnica do STR, em linhas gerais:

Figura 3: Sistema de Transferncia de Reservas STR

Fonte: BACEN/ANDIMA - 2002

23

Na emisso de uma ordem de transferncia de fundos, o participante

determina seu nvel de preferncia para fins de liquidao, que pode ser, em
ordem decrescente, "A", "B", "C" ou "D". O nvel de preferncia "A" aplicvel
exclusivamente s ordens de transferncia de fundos relacionadas com saques
e depsitos de numerrio e com a liquidao de resultados financeiros
apurados em outros sistemas de compensao e de liquidao, cujas
entidades operadoras possuam conta de liquidao no Banco

Central do

Brasil. Quando no indicada a preferncia, o STR assume o menor nvel ("D").

A ordem de transferncia de fundos submetida liquidao no

momento de seu recebimento pelo STR, sendo encaminhado para fila de
espera se ocorrer qualquer uma das seguintes hipteses:

(i)

- insuficincia de recursos na conta de liquidao do participante

emitente;

(ii) - existncia de outra ordem de transferncia de fundos em fila de

espera, do mesmo participante, com nvel de prioridade igual ou
superior.

O enfileiramento no se aplica s ordens de transferncia de fundos

relacionadas com o Selic, bem como quelas emitidas por entidades
operadoras de sistemas de compensao e de liquidao. Nesses casos,
havendo insuficincia de fundos, as ordens de transferncia de fundos so
imediatamente rejeitadas pelo STR.

As ordens mantidas em fila de espera so ordenadas, por participante,

com base no nvel de preferncia de cada ordem e, quando apresentarem o
mesmo nvel de preferncia, na cronologia do recebimento de cada uma delas.
Como regra geral, uma ordem mantida em fila de espera no pode ser
liquidada antes daquela que a antecede, isto , o processamento da fila feito
com base no princpio "primeiro que entra primeiro que sai". Para evitar
situaes de travamento no fluxo de pagamentos, o Banco Central do Brasil

24

pode acionar, se e quando julgar necessrio, rotina de otimizao do processo

de liquidao.

Participam obrigatoriamente do STR, alm do Banco Central do Brasil,

as instituies titulares de conta de reservas bancrias e as entidades
prestadoras de servios de compensao e de liquidao que operem sistemas
considerados sistemicamente importantes. As entidades responsveis por
sistemas

no

considerados

sistemicamente

importantes

participam

opcionalmente do STR. A Secretaria do Tesouro Nacional (STN), tambm

participa do sistema, sendo liquidadas pelo STR, entre outras, transferncias
de fundos relacionadas com recolhimentos de impostos ao Tesouro Nacional e
com o pagamento de despesas do governo federal.

A utilizao do STR sujeita o participante ao pagamento de tarifa, cujo

preo fixado pelo Banco Central do Brasil com o objetivo de recuperao de
custos (cobertura dos custos de implantao e de operao do sistema). A
tarifa bsica cobrada das duas pontas da ordem de transferncia de fundos,
isto , do participante emissor e do participante destinatrio.

O STR colocado disposio dos participantes, para registro e

liquidao de ordens de transferncia de fundos, em todos os dias
considerados teis para fins de operaes praticadas no mercado financeiro.
Participam do STR (dez/2005), alm do Banco Central do Brasil e da
STN, 135 instituies titulares de conta de reservas bancrias e cinco
entidades operadoras de sistemas de compensao e de liquidao.

5.2.2 CMARA INTERBANCRIA DE PAGAMENTOS CIP 15

A Cmara Interbancria de Pagamento (CIP), foi constituda em julho
de 2001 sob a forma de associao civil sem fins lucrativos, com sede em So
Paulo, por deciso do Conselho Diretor da Federao dos Bancos Brasileiros
(FEBRABAN), de criar uma cmara privada de pagamentos, j em funo da

25

reestruturao

do

SPB.

regida

por

um estatuto

prprio

pela

regulamentao aplicvel as cmaras integrantes do SPB.

Seu objetivo social compreende:

a criao e a operao de sistemas e procedimentos de transferncias
de fundos; e,
o processamento, a compensao e a liquidao de pagamentos em
qualquer de suas formas.

A CIP responsvel pela gerncia e administrao do Sistema de

Tranferncia de Fundos (SITRAF), (realiza a compensao e d certeza de
liquidao em tempo real aos pagamentos interbancrios) e do Sistema de
Liquidao Diferida das transferncias Interbancrias de Ordens de Crdito
(Siloc), (Sistema de Liquidao Diferida Lquida - (LDL), de ordens de crdito,
(DOC's + Bloquetos de Cobrana), de valores "no sistemicamente
importante").

5.2.2.1 SISTEMA DE TRANSFERNCIA DE FUNDOS SITRAF 15

O Sistema de Transferncia de Fundos (Sitraf), que operado pela
CIP, utiliza compensao contnua de obrigaes (continuous net settlement).

As ordens de transferncia de fundos so emitidas para liquidao no

mesmo dia (D), por assim dizer, "quase em tempo real". um sistema hbrido
de liquidao no sentido de que rene caractersticas dos sistemas de
liquidao diferida com compensao de obrigaes - (LDL) e dos sistemas de
liquidao bruta em tempo real - (LBTR).

Em situaes de agendamento, a ordem de transferncia de fundos

submetida ao processo de liquidao no incio do dia indicado. O sistema, que

26

entrou em funcionamento em dezembro de 2002, funciona com base em

ordens de crdito, isto , somente o titular da conta a ser debitada pode emitir a
ordem de transferncia de fundos, a qual pode ser feita em nome prprio do
participante ou por conta de terceiros, a favor do participante destinatrio ou de
cliente do participante destinatrio. A liquidao efetuada com base em
recursos mantidos pelos participantes no Banco Central do Brasil, seja no que
diz respeito aos pr-depsitos efetuados no incio de cada dia e s suas
eventuais complementaes, seja no que diz respeito s transferncias de
fundos efetuadas para atendimento das ordens de transferncia de fundos no
denominado ciclo complementar.

As mensagens eletrnicas de transferncia de fundos, que transitam

exclusivamente por intermdio da Rede do Sistema Financeiro Nacional
(RSFN), so padronizadas e observam procedimentos especficos de
segurana (criptografia e certificao digital). Os servios de processamento de
dados, incluindo desenvolvimento e manuteno de programas computacionais
e implantao e manuteno de infra-estrutura tecnolgica, so fornecidos pela
Cetip. O Sitraf suportado por dois centros de processamento de dados
(centro principal e centro secundrio) localizados na cidade do Rio de Janeiro,
sendo que o centro secundrio funciona em hot standby.

Condicionada tambm participao no capital social da CIP, a

participao direta no Sitraf restrita s instituies titulares de conta de
reservas bancrias, isto , bancos comerciais, bancos mltiplos com carteira
comercial, caixas econmicas e bancos de investimento (94 participantes em
jun/2006).

O sistema funciona em todos os dias considerados teis. Feita a

abertura, cada participante transfere para a conta de liquidao do Sitraf no
Banco Central do Brasil, o valor do pr-depsito para ele determinado,
calculado com base no seu histrico de operaes, isto , em dados
estatsticos. Essas transferncias de fundos so comunicadas CIP pelo
Banco Central do Brasil e, para cada participante, constitui a massa de

27

recursos sobre a qual as mensagens de transferncia de fundos so liberadas.

No mbito do Sitraf, cada pr-depsito creditado em uma conta titulada pelo
correspondente participante, cujo saldo sensibilizado pelas ordens de
transferncia de fundos liberadas pelo sistema. permitido ao participante
efetuar depsitos complementares ao inicial e, os bancos podem retornar para
suas respectivas contas no Banco Central recursos que estiverem em excesso
no mbito do Sitraf .

O fluxo de processamento mostrado na figura 4 a seguir:

Figura 4: Sitraf - Fluxo de Processamento

Fonte: BACEN/ANDIMA - 2002

28

Durante o ciclo principal, as ordens de transferncia de fundos so

processadas com base no saldo da conta de cada participante, sendo que
todas elas devem sempre apresentar saldo igual ou maior do que zero. Para
evitar possvel concentrao de liquidez, durante o ciclo principal o sistema
tambm observa, em relao ao saldo de cada conta, limite superior
equivalente a valor mltiplo do pr-depsito inicialmente efetuado pelo
participante.

No ciclo complementar, os participantes que apresentarem ordens de

transferncia de fundos pendentes de liberao devem efetuar o necessrio
depsito adicional at o horrio-limite de 17h20. As ordens de transferncia de
fundos remanescentes so ento processadas para fins de liberao, sendo
que, ao final do dia, a CIP transfere, para as contas de reservas bancrias dos
participantes, os eventuais saldos remanescentes em suas respectivas contas
no mbito do Sitraf.

Os depsitos na conta de liquidao do Sitraf no Banco Central do Brasil

, feitos pelos participantes, bem como a devoluo, pela CIP, de saldos
remanescentes no final do ciclo complementar, so efetuados por intermdio
do STR. Como princpio de funcionamento, o participante destinatrio s
informado da transferncia de fundos no momento de sua liberao pela CIP.

5.2.2.2 SISTEMA DE LIQUIDAO DIFERIDA DAS TRANSFERNCIAS

INTERBANCRIAS DE ORDENS DE CRDITO SILOC 15

O Sistema de Liquidao Diferida das Transferncias Interbancrias de

Ordens de Crdito (Siloc), liquida obrigaes interbancrias relacionadas com
os documentos de crdito (DOC) e com os bloquetos de cobrana de valor
inferior ao VLB-Cobrana (R$ 5 mil). A liquidao feita, com compensao
multilateral de obrigaes, em contas de reservas bancrias, geralmente no dia
til seguinte ao de emisso do DOC, ou de recebimento do pagamento, no
caso do bloqueto de cobrana. O sistema, operado pela CIP, entrou em

29

operao em fevereiro de 2004.

A cada dia til (D) so realizadas duas sesses, uma pela manh e outra
tarde. O resultado multilateral informado para cada participante, por
intermdio de arquivos eletrnicos. Em cada sesso apurado um nico
resultado multilateral, de mbito nacional. Na primeira sesso, que se encerra
s 8h20, so liquidadas as obrigaes interbancrias relacionadas com os
documentos tratados na rede bancria no dia til anterior (D -1). Na segunda, ,
so

liquidadas

principalmente

obrigaes

relacionadas

documentos

liquidados na sesso da manh que, por qualquer razo, forem devolvidos

pelas instituies financeiras destinatrias devido inconsistncia nos dados
informados.

Participam do Siloc apenas instituies bancrias, isto , bancos

comerciais, bancos mltiplos com carteira comercial e caixas econmicas,
totalizando 114 instituies (jun/2006).

5.2.3 CENTRALIZADORA DA COMPENSAO DE CHEQUES E OUTROS

PAPIS - COMPE 15
A Centralizadora da Compensao de Cheques e Outros Papis (Compe), liquida as obrigaes interbancrias relacionadas principalmente com
cheques de valor inferior ao VLB-Cheque (R$ 250 mil).

Cobrindo todo o territrio nacional, o sistema composto, para fins de

troca fsica dos documentos, por uma cmara nacional, quinze cmaras
regionais e nove cmaras locais. Em uma cmara local so trocados os
cheques sacados contra as agncias localizadas na praa por ela atendida. Na
cmara regional, so trocados os cheques sacados contra agncias bancrias
localizadas nas praas por ela atendidas, vinculadas a uma praa
centralizadora, sempre uma capital de Estado. Os cheques sacados contra
bancos sem presena nas cmaras locais e regionais so trocados na cmara
nacional, localizada em So Paulo, da qual todos os bancos obrigatoriamente

30

participam, diretamente ou por intermdio de representao.

A cada dia til so realizadas duas sesses, apurando-se, em cada

sesso, um resultado multilateral nico, de mbito nacional, para cada
participante. Tomando-se como base a data de acolhimento do documento que
d origem obrigao, a liquidao interbancria na Compe feita, nas contas
de reservas bancrias, em D+1.

O Banco do Brasil S.A., operador da Compe, fornece o espao fsico e o

apoio logstico necessrios ao seu funcionamento, seja para a troca fsica de
documentos, nas situaes em que isso acontece, seja para a compensao
eletrnica de todas as obrigaes. O operador mantm um centro de
processamento principal em So Paulo e um centro secundrio no Rio de
Janeiro, que funciona em hot standby.

Participam da Compe apenas instituies bancrias, nomeadamente os

bancos comerciais, os bancos mltiplos com carteira comercial e as caixas
econmicas, totalizando 136 instituies em jun/2006. A participao
condicionada prvia constituio de depsito prvio no Banco Central do
Brasil at 9h30 de cada dia.

No prprio dia do acolhimento (D), os participantes transmitem para o

centro de processamento principal e, simultaneamente, para o centro de
processamento secundrio os arquivos eletrnicos contemplando os cheques
acima do valor referencial, denominados cheques acima. Esses cheques so
fisicamente trocados nas cmaras de compensao em sesso noturna
realizada no mesmo dia. Os cheques abaixo do valor referencial, denominados
cheques abaixo, so transmitidos para os centros de processamento na
manh do dia seguinte (D+1), com troca fsica em sesso diurna realizada
naquele dia.

Caso o valor disponvel na conta vinculada em que registrado o depsito

prvio efetuado seja insuficiente para saldar sua posio devedora, o

31

participante deve fazer a necessria complementao at 8h30 ou 17h30,

conforme se trate, respectivamente, da liquidao da sesso noturna do dia
anterior ou da liquidao da sesso diurna do prprio dia.

5.2.4 - CMARA TECBAN 15

No sistema de compensao e de liquidao operado pela Tecnologia

Bancria S.A. (TecBan), que entrou em funcionamento em abril de 2002, so
processadas

transferncias

de

fundos

interbancrias

relacionadas

principalmente com pagamentos realizados com cartes de dbito nos

estabelecimentos comerciais credenciados para aceitao de cartes com a
bandeira Cheque Eletrnico e saques em rede de atendimento automtico de
uso compartilhado, denominada Banco 24Horas.

O sistema utiliza compensao multilateral de obrigaes, com a

liquidao final dos resultados apurados sendo feita, por intermdio do Sistema
de Transferncia de Reservas - STR, em contas mantidas pelos participantes
no Banco Central do Brasil.

Com poucas excees, a liquidao garantida pela TecBan e, para

tanto, os participantes depositam garantias e se sujeitam observao de
limites operacionais. A liquidao ocorre em D ou D+1 dependendo do horrio
em que a operao que d origem transferncia de fundos realizada. Para
isso, em cada dia considerado til para fins de funcionamento do sistema
financeiro, o sistema realiza dois ciclos de liquidao.

Participam do sistema 36 instituies financeiras (jun/2006). Cerca de 93

milhes de cartes tm acesso ao Banco24Horas. utilizada rede de
comunicao prpria para transmisso de dados entre os pontos de captura
(mquinas de auto-atendimento, pontos de venda, etc) e a TecBan. Todas as
confirmaes so feitas pela TecBan em tempo real, salvo nos casos de
dbitos diretos e crditos diversos.

32
5.3 SISTEMAS

DE LIQUIDAO DE OPERAES COM TTULOS,

VALORES

MOBILIRIOS,

INTERBANCRIO

DERIVATIVOS

CMBIO

15

No Brasil, quase todos os ttulos so desmaterializados, existindo

apenas sob a forma de registros eletrnicos. Os sistemas de negociao, de
compensao e de liquidao so altamente automatizados e STP (Straightthrough Processing) amplamente utilizado. O princpio da Entrega Contra
Pagamento - (EcP), observado em todos os sistemas de liquidao de ttulos
e valores mobilirios. No caso das operaes interbancrias de cmbio, o
princpio equivalente, de Pagamento Contra Pagamento (PcP), observado se
a liquidao feita por intermdio da Cmara de Cmbio da Bolsa de
Mercadorias e Futuros (BM&F).

Figura 5: Viso Geral do Mercado de Ttulos, Valores Mobilirios,

Derivativos de Moeda Estrangeira

Fonte: Bovespa 2002

33

A figura 5 contm uma viso geral do sistema financeiro brasileiro, no

que diz respeito negociao, compensao e liquidao de operaes com
ttulos, valores mobilirios, derivativos e cmbio interbancrio:

Na liquidao de operaes com ttulos e valores mobilirios, o SPB

apresenta certa segmentao. O Sistema Especial de Liquidao e de
Custdia (Selic), operado pelo Banco Central do Brasil, liquida operaes
com ttulos pblicos federais. A Cmara de Ativos da BM&F tambm liquida
operaes com esses ttulos, segundo sistemtica diferenciada. A Companhia
Brasileira de Liquidao e Custdia (CBLC) liquida principalmente operaes
com aes realizadas na Bolsa de Valores de So Paulo Bovespa e na
Sociedade Operadora do Mercado de Ativos (Soma). Os ttulos de dvida
corporativa so liquidados principalmente por intermdio da Cmara de
Custdia e Liquidao (Cetip).

A BM&F, alm da Cmara de Ativos e da Cmara de Cmbio, opera

sistema de liquidao de operaes com derivativos (Cmara de Derivativos).

5.3.1 - SISTEMA ESPECIAL DE LIQUIDAO E DE CUSTDIA SELIC 15

O Sistema Especial de Liquidao e de Custdia (Selic), o
depositrio central dos ttulos emitidos pelo Tesouro Nacional e pelo Banco
Central do Brasil e nessa condio processa, relativamente a esses ttulos, a
emisso, o resgate, o pagamento dos juros e a custdia. O sistema processa
tambm a liquidao das operaes definitivas e compromissadas registradas
em seu ambiente, observando o modelo 1 de entrega contra pagamento. Todos
os ttulos so escriturais, isto , emitidos exclusivamente na forma eletrnica. A
liquidao da ponta financeira de cada operao realizada por intermdio do
STR, ao qual o Selic interligado.

O sistema, que gerido pelo Banco Central do Brasil e por ele

operado em parceria com a Andima, tem seus centros operacionais (centro

34

principal e centro de contingncia) localizados na cidade do Rio de Janeiro.

Para

comandar

operaes,

os

participantes

liquidantes

os

participantes responsveis por sistemas de compensao e de liquidao

encaminham mensagens por intermdio da RSFN, observando padres e
procedimentos previstos em manuais especficos da rede. Os demais
participantes utilizam outras redes, conforme procedimentos previstos no
regulamento do sistema.

Participam do sistema, na qualidade de titular de conta de custdia, alm

do Tesouro Nacional e do Banco Central do Brasil, bancos comerciais, bancos
mltiplos, bancos de investimento, caixas econmicas, distribuidoras e
corretoras de ttulos e valores mobilirios, entidades operadoras de servios de
compensao e de liquidao, fundos de investimento e diversas outras
instituies integrantes do Sistema Financeiro Nacional.

So considerados liquidantes, respondendo diretamente pela liquidao

financeira de operaes, alm do Banco Central do Brasil, os participantes
titulares de conta de reservas bancrias, incluindo-se nessa situao,
obrigatoriamente, os bancos comerciais, os bancos mltiplos com carteira
comercial e as caixas econmicas, e, opcionalmente, os bancos de
investimentos. Os no-liquidantes liquidam suas operaes por intermdio de
participantes liquidantes, conforme acordo entre as partes, e operam dentro de
limites fixados por eles. Cada participante no-liquidante pode utilizar os
servios de mais de um participante liquidante, exceto no caso de operaes
especficas, previstas no regulamento do sistema, tais como pagamento de
juros e resgate de ttulos, que so obrigatoriamente liquidadas por intermdio
de um liquidante-padro previamente indicado pelo participante no-liquidante.

Os participantes no-liquidantes so classificados como autnomos ou

como subordinados, conforme registrem suas operaes diretamente ou o
faam por intermdio de seu liquidante-padro. Os fundos de investimento so
normalmente subordinados e as corretoras e distribuidoras, normalmente

35

autnomas. As entidades responsveis por sistemas de compensao e de

liquidao

so

obrigatoriamente

participantes

autnomos.

Tambm

obrigatoriamente, so participantes subordinados as sociedades seguradoras,

as sociedades de capitalizao, as entidades abertas de previdncia, as
entidades fechadas de previdncia e as resseguradoras locais. O sistema
conta com cerca de 4.500 participantes (set/06).

Tratando-se de um sistema de liquidao em tempo real, a liquidao de

operaes sempre condicionada disponibilidade do ttulo negociado na
conta de custdia do vendedor e disponibilidade de recursos por parte do
comprador. A operao s encaminhada ao STR para liquidao da ponta
financeira aps o bloqueio dos ttulos negociados, sendo que a no liquidao
por insuficincia de fundos implica sua rejeio pelo STR e, em seguida, pelo
Selic.

A figura 6 apresenta um exemplo de operaes associadas no mbito do

Sistema Especial de Liquidao e Custdia.
Figura 6 - Selic Exemplos de Operaes Associadas

Fonte: BCB - 2002

Na forma do regulamento do sistema, so admitidas algumas

associaes de operaes. Nesses casos, embora ao final a liquidao seja

36

feita

operao

por

operao,

so

considerados,

na

verificao

da

disponibilidade de ttulos e de recursos financeiros, os resultados lquidos

relacionados com o conjunto de operaes associadas.

5.3.2 CMARA DE CUSTDIA E LIQUIDAO CETIP 15

A Cmara de Custdia e Liquidao (Cetip), depositria
principalmente de ttulos de renda fixa privados, ttulos pblicos estaduais e
municipais e ttulos representativos de dvidas de responsabilidade do Tesouro
Nacional, de que so exemplos os relacionados com empresas estatais
extintas, com o Fundo de Compensao de Variao Salarial (FCVS), com o
Programa de Garantia da Atividade Agropecuria (PROAGRO) e com a
dvida agrria (TDA). Na qualidade de depositria, a entidade processa a
emisso, o resgate e a custdia dos ttulos, bem como, quando o caso, o
pagamento dos juros e demais eventos a eles relacionados. Com poucas
excees, os ttulos so emitidos escrituralmente, isto , existem apenas sob a
forma de registros eletrnicos (os ttulos emitidos em papel so fisicamente
custodiados por bancos autorizados). As operaes de compra e venda so
realizadas no mercado de balco, incluindo aquelas processadas por
intermdio do CetipNet (Sistema Eletrnico de Negociao).

Conforme o tipo de operao e o horrio em que realizada, a liquidao

em D ou D+1. As operaes no mercado primrio, envolvendo ttulos
registrados na Cetip, so geralmente liquidadas com compensao multilateral
de obrigaes (a Cetip no atua como contraparte central). Compensao
bilateral utilizada na liquidao das operaes com derivativos e liquidao
bruta em tempo real, nas operaes com ttulos negociados no mercado
secundrio.

A liquidao financeira final realizada via STR em contas de liquidao

mantidas no Banco Central do Brasil (excluem-se da liquidao via STR s
posies bilaterais de participantes que tm conta no mesmo banco liquidante).

37

So apresentadas na figura

7, a seguir, as atividades e operaes

cursadas na Cetip.

Figura 7: Atividades e Operaes na CETIP

Fonte: CETIP / ANDIMA

Ainda no que diz respeito aos servios prestados pela Cetip, merecem
destaque algumas consideraes relativas ao novo Sistema de Negociao
Eletrnica (CetipNet), a negociao de ttulos selicados e as novas regras de
negociao de custdia.

Podem participar da Cetip bancos comerciais, bancos mltiplos, caixas

econmicas, bancos de investimento, bancos de desenvolvimento, sociedades
corretoras de valores, sociedades distribuidoras de valores, sociedades
corretoras de mercadorias e de contratos futuros, empresas de leasing,
companhias de seguro, bolsas de valores, bolsas de mercadorias e futuros,
investidores institucionais, pessoas jurdicas no financeiras, incluindo fundos
de

investimento

sociedades

de

previdncia

privada,

investidores

estrangeiros, alm de outras instituies tambm autorizadas a operar nos

mercados financeiros e de capitais. Os participantes no-titulares de conta de

38

reservas bancrias liquidam suas obrigaes por intermdio de instituies que

so titulares de contas dessa espcie. A Cetip conta com cerca de 5.200
participantes (jun/06).

5.3.2.1 SISTEMA DE NEGOCIAO ELETRNICA - CetipNet

O nono Sistema de Negociao Eletrnica (CetipNet), possibilita o
fechamento de operaes com ttulos pblicos e privados.

Os participantes da CETIP podero utilizar o CetipNet para fechamento

de seus negcios, havendo ainda, um mdulo especfico para processamento
de leiles primrios de ttulos e valores mobilirios.

5.3.3 - COMPANHIA BRASILEIRA DE LIQUIDAO E CUSTDIA CBLC 15

A Companhia Brasileira de Liquidao e Custdia (CBLC), liquida
operaes realizadas no mbito da Balsa de Valores de So Paulo
(Bovespa), da Bolsa de Valores do Rio de Janeiro (BVRJ) e da Sociedade
Operadora do Mercado de Ativos (Soma). Na Bovespa so realizadas
principalmente operaes com ttulos de renda varivel (mercados vista e de
derivativos - opes, termo e futuro) e, tambm, com ttulos privados de renda
fixa (operaes definitivas no mercado vista). Na BVRJ so realizados
principalmente leiles especiais, relacionados, por exemplo, com a venda de
controle acionrio de bancos oficiais. Na Soma, que um mercado de balco
organizado, so realizadas operaes com ttulos de renda varivel (mercados
vista e de opes) e com ttulos de renda fixa.

A CBLC atua tambm como depositria central de aes e de ttulos de

dvida corporativa, alm de operar programa de emprstimo sobre esses
ttulos. Como instituio depositria, a CBLC mantm contas individualizadas, o
que permite a identificao do investidor final das operaes realizadas.

39

Normalmente, a liquidao feita com compensao multilateral de

obrigaes, sendo que, em situaes especficas previstas no regulamento do
sistema, pode ser feita em tempo real, operao por operao. Quando faz
compensao multilateral de obrigaes, a CBLC atua como contraparte
central e assegura a liquidao das operaes entre os agentes de
compensao. A liquidao financeira final feita sempre por intermdio do
STR, em contas de reservas bancrias.

Nas operaes de compra e venda de ttulos, a CBLC observa o modelo

de entrega contra pagamento. A transferncia de custdia, no caso dos ttulos
de renda varivel e dos ttulos privados de renda fixa, feita diretamente na
CBLC. O dia da liquidao depende do tipo de mercado e do momento em que
a operao registrada.

Participam do sistema, como agentes de compensao, bancos e

corretoras e distribuidoras de ttulos e valores mobilirios. Os agentes de
compensao so divididos em duas categorias: agentes prprios e agentes
plenos. Os primeiros liquidam apenas negcios por eles conduzidos em nome
prprio ou de clientes, incluindo empresas do mesmo grupo econmico e,
tambm, fundos de investimento por eles administrados. Os agentes plenos
liquidam,

adicionalmente,

operaes

conduzidas

por

terceiros

(outras

corretoras e investidores qualificados, tais como fundos de investimento,

fundos de penso, seguradoras, etc). Para liquidar suas posies financeiras, o
participante no-banco deve obrigatoriamente utilizar os servios de uma
instituio titular de conta de reservas bancrias, na forma de contrato firmado
entre eles. A CBLC conta com 59 agentes de compensao, sendo 28 agentes
plenos e 31 agentes prprios (jun/06).

A CBLC conta com dois centros de processamento localizados na

cidade de So Paulo, sendo que todas as informaes processadas no centro
principal so replicadas para o centro secundrio (em situaes de
contingncia, as operaes podem ser retomadas em menos de duas horas).
As operaes so registradas em sistemas prprios dos ambientes de

40

negociao, sendo informadas para a CBLC em tempo real.

Na cadeia de responsabilidades, a CBLC garante a liquidao das

obrigaes de um agente de compensao em relao aos demais agentes de
compensao. Cada agente de compensao, a seu turno, responde pela
eventual inadimplncia de corretoras e investidores qualificados vinculados a
ele. Por fim, as corretoras respondem pela inadimplncia de seus clientes.

Como regra geral de funcionamento, todos os agentes de compensao

devem depositar garantias para cobertura dos riscos das posies sob sua
responsabilidade. Com base nas garantias previamente depositadas, a CBLC
atribui limite operacional para cada agente de compensao, sendo que cada
um deles, seguindo critrios prprios de avaliao, deve distribuir o limite
recebido da CBLC entre as corretoras e investidores qualificados vinculados a
ele. O limite operacional pode ser dividido entre os diferentes mercados.

Para cumprir a liquidao em situao de inadimplncia de participante,

a CBLC utiliza os seguintes recursos, na ordem indicada:
recursos obtidos com a execuo de garantias depositadas pelo agente
de compensao inadimplente ou por investidor a ele vinculado;
recursos do fundo de liquidao correspondentes participao do
agente de compensao inadimplente;
recursos do fundo de liquidao correspondentes contribuio
institucional da CBLC;
recursos do fundo de liquidao correspondentes participao dos
demais agentes de compensao; e,
recursos do patrimnio especial da CBLC.

41
5.3.4 - BM&F CMARA DE ATIVOS 14

Em maio.2004, entrou em operao a Cmara de Ativos da BM&F, para

liquidao de operaes com ttulos pblicos federais. Alm das operaes
contratadas no mbito do Sisbex, que uma plataforma eletrnica de
negociao operada pela prpria BM&F, a Cmara de Ativos pode liquidar
tambm operaes do mercado de balco tradicional, geralmente contratadas
por telefone. Em todos os casos, a liquidao feita com compensao
multilateral e a entidade atua como contraparte central. observado o modelo
de entrega contra pagamento, sendo que a liquidao dos resultados lquidos
efetuada por intermdio do STR e do Selic, respectivamente no que diz
respeito movimentao financeira e movimentao dos ttulos.

A entidade liquida operaes definitivas ( vista e a termo) e operaes

compromissadas. As operaes vista podem ser liquidadas no prprio dia
(D), se negociadas at determinado horrio-limite. As operaes a termo, a seu
turno, so liquidadas na data futura contratada pelas contrapartes iniciais da
operao (at 23 dias teis aps a data da contratao), sendo mais comuns
as operaes para liquidao no dia til seguinte (D+1). Nas operaes
compromissadas, a operao de ida geralmente contratada para liquidao
em D+0 e a operao de volta, para liquidao em D+1 (admitido at D+23).

A entidade oferece o Servio de Emprstimo de Ttulos (SET), por

intermdio do qual os participantes podem oferecer ttulos para emprstimo.
Sujeitas a limites quantitativos estabelecidos pela Cmara, so admitidas
vendas a descoberto (short) para ttulos que se enquadram no SET ou no
programa de emprstimo de ttulos do Selic.

Podem atuar como contrapartes da Cmara de Ativos, depositando

garantias diretamente:
Membros de Compensao - (MC), que so bancos e corretoras de
ttulos e valores mobilirios que liquidam operaes de sua carteira e da

42

carteira de clientes;
Participantes com Liquidao Centralizada - (PLC), que so
tipicamente fundos de investimento, fundos de penso e seguradoras,
que podem liquidar apenas operaes de sua carteira. A entidade conta
com 58 MCs e 13 PLCs (mai/06). A liquidao financeira interbancria
efetuada, por intermdio de 37 bancos liquidantes, em contas de
reservas bancrias.

Os participantes da Cmara de Ativos se sujeitam a limites operacionais,

que so fixados com base nas garantias por eles previamente depositadas e
nos ativos transacionados. Os limites operacionais so verificados em tempo
real, sendo que os ativos (garantias e ativos transacionados) so marcados a
mercado quase em tempo real. No gerenciamento do risco das posies em
aberto, a Cmara de Ativos adota a abordagem de risco de portfolio, considera
diversos cenrios (stress testing) e a agregao intertemporal de riscos. Para
mensurar sua exposio ao risco, a BM&F, seguindo a mesma metodologia
geral observada na Cmara de Derivativos decompe os ativos em fatores
primitivos de risco.

Como mecanismo complementar, a Cmara de Ativos conta com um

fundo operacional, constitudo com recursos da prpria BM&F, que pode ser
usado para concluir o processo de liquidao em caso de inadimplncia de
participante, bem como para cobrir eventuais prejuzos de terceiros causados
por erros no registro de suas operaes pelas corretoras participantes do
Sisbex.

5.3.5 - BM&F CMARA DE DERIVATIVOS 14

Na Bolsa de Mercadorias e Futuros (BM&F) so negociados contratos
vista, a termo, de futuros, de opes e de swaps. Os principais contratos so
referenciados a taxas de juros, taxas de cmbio, ndices de preos e ndices do

43

mercado acionrio. As obrigaes financeiras relacionadas com esses

contratos so liquidadas por intermdio da Cmara de Derivativos, operada
pela prpria BM&F. Nessa cmara, a liquidao feita com compensao
multilateral em D+1, por intermdio do STR, em contas de reservas bancrias.

A BM&F atua como contraparte central e garante a liquidao das

posies lquidas dos membros de compensao.

So considerados participantes diretos da Cmara de Derivativos os

membros de compensao, os Participantes de Liquidao Direta - (PLD), e os
bancos liquidantes. Podem atuar como membros de compensao e PLDs
bancos e corretoras que atendam os requisitos para isso estabelecidos no
regulamento do sistema, destacando-se entre eles a exigncia de capital
mnimo e a necessidade de comprovao de capacidade gerencial,
organizacional e operacional. Participam da cmara 76 membros de
compensao e 28 PLDs (jun/2006).

Na cadeia de responsabilidades, cada corretora se responsabiliza pelas

posies dos seus clientes finais; cada membro de compensao se
responsabiliza pelas posies das corretoras relacionadas a ele, bem com
pelas posies dos clientes finais que operam diretamente com ele; e a
Cmara de Derivativos se responsabiliza pelas posies consolidadas dos
membros de compensao e dos PLDs, isto , responde pelos riscos de
liquidao de um membro de compensao ou PLD em relao aos demais
membros de compensao e PLDs.

A cmara registra tambm operaes com derivativos realizadas em

mercado de balco, cuja liquidao pode ou no ser garantida conforme opo
das partes contratantes. Quando essas operaes so garantidas, a cmara
tambm atua como contraparte central. Se no garantidas, as operaes so
liquidadas diretamente entre as partes contratantes.

No mercado vista, a entrega da mercadoria ou do ativo est

44

condicionada ao efetivo pagamento, sendo, pois, observado o princpio da

entrega contra pagamento. No mercado de derivativos, a cmara faz chamadas
de margem dirias, sempre marcando as garantias a preos de mercado e
aplicando desgio, maior ou menor conforme o risco de crdito e a liquidez de
cada ativo. O monitoramento do risco observa duas etapas: i) no prprio dia da
contratao (D + 0), em tempo real, com base nas posies lquidas dos
membros de compensao; ii) nos dias seguintes contratao (D + n, com n
> 0), em base bruta, isto , o risco gerenciado cliente a cliente.

A chamada de margem, inicial ou adicional, atendida principalmente

por depsito em dinheiro, ttulos pblicos federais, aes da carteira terica do
Ibovespa, certificados de depsito bancrio e certificados de ouro custodiados
na prpria BM&F. Normalmente, a chamada de margem atendida em D + 1,
mas a cmara tem, por regulamento, a prerrogativa de chamar margem
adicional intradia, se e quando julgar necessrio. Tambm com o propsito de
gerenciar sua exposio aos riscos de liquidao, a BM&F fixa limites de
posies em aberto e de oscilao de preos.

Os sistemas de gerenciamento de risco so desenvolvidos internamente.

Para mensurar o risco de cada contrato, a cmara o decompe em fatores
primitivos de risco. Os riscos mensurados so agregados no conceito de
carteira (portfolio), sendo que as correlaes observadas entre os preos de
diversos ativos financeiros contribuem para reduzir a exigncia de garantias
para um mesmo nvel de proteo. No clculo das necessidades de garantia,
so considerados cenrios de estresse.

O processo de avaliao do risco associado determinada carteira

compreende, assim, quatro etapas:

a) decomposio dos contratos em fatores primitivos de risco;

b) estabelecimento do conjunto de cenrios de estresse para cada fator de

risco;

45

c) clculo do risco para as diversas combinaes de fatores; e

d) escolha da pior combinao.

Ocorrendo inadimplncia, configurada pelo no atendimento chamada

de garantia ou pelo no pagamento de ajuste dirio requerido pela BM&F, as
posies do participante so encerradas. Se, depois de compensados os
contratos, for apurado resultado lquido negativo, a BM&F realiza as garantias
constitudas pelo participante. Se for o caso, isto , se as garantias se
mostrarem insuficientes, respondem pela parcela restante, sucessivamente, a
corretora que intermediou a operao, o membro de compensao ao qual a
corretora est ligada, o Fundo Especial dos Membros de Compensao, o
Fundo de Liquidez dos Membros de Compensao, o Fundo de Garantias da
BM&F e a prpria BM&F.

A Cmara de Derivativos dispe de dois centros de processamento

localizados na cidade de So Paulo, sendo que o centro secundrio funciona
em hot standby (no caso de falha tcnica no centro principal, as operaes
podem ser retomadas no centro secundrio em menos de duas horas). Para
comunicao com a BM&F, os participantes utilizam a rede prpria de
comunicao daquela entidade ou a RSFN. Essa ltima rede tambm
utilizada para liquidao por intermdio do STR dos resultados lquidos
apurados, nesse caso em carter obrigatrio.

5.3.6 - BM&F - CMARA DE CMBIO 14

A Cmara de Cmbio, que entrou em operao em abril de 2002, liquida

operaes interbancrias de cmbio realizadas no mercado de balco ou no
prego de viva-voz da BM&F. No ambiente da BM&F, so atualmente aceitas
apenas operaes que envolvem o dlar americano e a liquidao
geralmente em D + 2. As obrigaes correspondentes so compensadas
multilateralmente e a BM&F atua como contraparte central.

46

O sistema observa o princpio do "pagamento contra pagamento" (a

entrega da moeda nacional e aentrega da moeda estrangeira so mutuamente
condicionadas), sendo que, para isso, a BM&F monitora e coordena o processo
de liquidao nas pontas em moeda nacional e em moeda estrangeira.

Em cada ciclo de liquidao, as posies compensadas so liquidadas:

em moeda nacional, nas contas de reservas bancrias mantidas pelos
participantes no Banco Central do Brasil;
em dlar americano, em contas mantidas pelos participantes junto a
bancos correspondentes em Nova Iorque.

Para limitar sua exposio aos riscos de liquidao, a cmara

estabelece limites operacionais para os participantes, bem como exige
garantias, principalmente na forma de ttulos pblicos federais, para cobrir a
volatilidade da taxa de cmbio.

A entidade conta com linhas de crdito em moeda nacional e em moeda

estrangeira, as quais lhe do condies de concluir tempestivamente o ciclo de
liquidao mesmo no caso de inadimplncia de participante. Tambm para
reduzir sua exposio a riscos, a cmara selecionou bancos correspondentes
no exterior com baixo risco de crdito, diversificando suas movimentaes
entre eles.

A liquidao das operaes assegurada primeiramente pelas garantias

constitudas por cada um dos participantes. Se os recursos obtidos com a
execuo das garantias do participante inadimplente no forem suficientes para
a liquidao de suas posies, o valor faltante repartido entre os bancos
adimplentes que contrataram operaes para liquidao na data em que
ocorreu a inadimplncia.

A aceitao da operao pela cmara, para fins de liquidao, observa

47

processo automtico de anlise que leva em conta a posio lquida j

contratada de cada participante, os respectivos limites operacionais, as
garantias por eles oferecidas e ainda no comprometidas, necessrias para
cobrir a volatilidade da taxa de cmbio, e a razoabilidade da taxa de cmbio
contratada em comparao com a taxa mdia que est sendo praticada no
mercado. No encerramento da sesso de contratao do dia anterior, a cmara
comunica aos participantes as respectivas posies lquidas para liquidao no
dia seguinte. No dia da liquidao, os participantes com posies lquidas
devedoras, em moeda nacional e em moeda estrangeira, devem transferir os
correspondentes recursos para a cmara at 13h5 (horrio de Braslia). No
caso da moeda nacional, as transferncias so efetuadas para a conta de
liquidao da cmara no Banco Central do Brasil, por intermdio do STR, e, no
caso da moeda estrangeira, para a conta da cmara no banco correspondente
que ela indicar. A cmara promove, por intermdio do STR, as transferncias
de fundos em reais para os participantes com posio lquida credora nessa
moeda (participantes com posio vendedora lquida de moeda estrangeira),
bem como as transferncias de fundos em dlares americanos para os
participantes com posio compradora lquida nessa moeda, utilizando, para
comandar as transferncias no exterior, mensagens Swift para seus bancos
correspondentes.

Se deixar de cumprir alguma obrigao financeira, isto , se deixar de

entregar a quantidade devida de reais ou de moeda estrangeira, conforme seja
comprador ou vendedor lquido de moeda estrangeira, o participante
considerado devedor operacional ou inadimplente, conforme, na avaliao da
cmara, o fato tenha decorrido de problemas operacionais ou de incapacidade
financeira. O participante em situao irregular, nas duas situaes (devedor
operacional e inadimplente), deixa de receber o montante em moeda que lhe
seria devido, sendo que a cmara utiliza os recursos recolhidos pela parte
adimplente para a necessria compra de moeda, isto , de reais ou de dlares
conforme a contraparte adimplente seja, na operao original, vendedora ou
compradora de moeda estrangeira.

48

Essa compra de moeda feita em carter definitivo ou com

compromisso de revenda, conforme o participante em situao irregular seja
considerado inadimplente ou devedor operacional. Para que a compra seja
efetuada na forma compromissada, sujeita, portanto, reverso, o participante
considerado devedor operacional deve recolher cmara, o valor referente ao
custo dessa operao (o recolhimento sempre feito em reais e por intermdio
do STR). Em qualquer situao, a compra de moeda feita junto ao banco que
oferecer a melhor proposta, entre aqueles previamente contratados pela
cmara. A compra com compromisso de revenda passar a ser definitiva se a
contraparte inadimplente, inicialmente declarada devedor operacional, no
regularizar a situao at o horrio limite para isso determinado.

Se o movimento da taxa de cmbio assim determinar, isto , na hiptese

de a parte adimplente ser a compradora da moeda estrangeira e houver
depreciao da taxa de cmbio, ou se essa parte for a vendedora da moeda
estrangeira e houver apreciao da taxa de cmbio, a cmara realizar
garantias dadas pela parte que veio a inadimplir, no quanto necessrio para
cobertura da variao de taxa de cmbio desfavorvel ao participante
adimplente. Em qualquer situao, na prpria data de liquidao contratada, a
parte adimplente receber os recursos que lhe so devidos, sendo que, se
houver necessidade, a cmara recorrer s linhas de liquidez previamente
contratadas, em reais ou em dlares, conforme o caso.

Podem participar da cmara, sujeitos avaliao dela, os bancos e as

sociedades corretoras de cmbio. Os participantes classificam-se em
"participante membro" e "participante no-membro", conforme eles sejam ou
no detentores de ttulo patrimonial da BM&F. Para atuar como liquidante, o
participante necessariamente deve ser titular de conta de reservas bancrias.

O participante no-titular de conta de reservas bancrias liquida suas

operaes, na moeda nacional, por intermdio de outro participante, conforme
contrato entre as partes. O sistema conta com 69 participantes (set/2006).

49
6 - REDE DO SISTEMA FINANCEIRO NACIONAL RSFN 15
A Rede do Sistema Financeiro Nacional (RSFN), a estrutura de
comunicao de dados, implementada por meio de tecnologia de rede, criada
com a finalidade de suportar o trfego de mensagens entre as instituies
financeiras titulares de conta de reservas bancrias, as cmaras e os
prestadores de servios de compensao e de liquidao, a Secretaria do
Tesouro Nacional (STN) e o Banco Central do Brasil, no mbito do SPB.
Essa plataforma tecnolgica utilizada principalmente para acesso ao STR e
ao Sitraf,

Sob o ponto de vista operacional, a RSFN formada por duas redes de

telecomunicao independentes. Cada participante, obrigatoriamente,
usurio das duas redes, podendo sempre utilizar uma delas no caso de falha
da outra. A rede utiliza XML (Extensible Markup Language) no formato padro
de mensagem, sendo que seu funcionamento regulado por manuais prprios,
nomeadamente o Manual Tcnico da Rede do Sistema Financeiro Nacional,
que estabelece as condies de acesso, o Manual de Segurana de
Mensagens do Sistema de Pagamentos Brasileiro e o Catlogo de Mensagens
do Sistema de Pagamentos Brasileiro.

Para acompanhar o funcionamento da rede e promover seu contnuo

desenvolvimento, foram constitudos trs grupos tcnicos (rede, mensagens e
segurana), sendo que a coordenao de cada um deles privativa do Banco
Central do Brasil.

7 - POLTICA DE SEGURANA DO SPB

Poltica de Segurana define qual a abrangncia da atuao dessa

estrutura, bem como os mtodos necessrios para minimizar as possibilidades
de violao.

50

A estrutura de segurana compreende todos os mecanismos de

proteo necessrios para fortalecer os sistemas de defesa dos ativos
computacionais contra aes indesejveis. Os mecanismos so compostos por
software, hardware e procedimentos especficos para segurana.

Os fornecedores, usurios da rede do SBP e demais pessoas e empresa

relacionadas devem ser informados (ou ter meios de tomar cincia) sobre a
existncia e extenso das medidas, prticas, procedimentos e rgos
responsveis para a segurana dos sistemas de informao na rede do SPB.

Essas medidas e procedimentos para a segurana dos sistemas de

informao devem ser coordenados e integrados entre si e com outras
medidas, princpios e procedimentos adotados pela instituio participante de
modo a criar um sistema coerente de segurana passvel de avaliaes
peridicas.

Definir uma Poltica de Segurana visando estabelecer diretrizes para as

Instituies participantes do SBP sobre a segurana da informao, para
garantir a integridade, a confidencialidade, a disponibilidade e o no repdio
das mensagens trafegadas.Os servios do SBP, incluindo a infra-estrutura de
rede, roteamento de mensagens e aplicaes em geral, devem estar
disponveis pelo perodo estabelecido no regulamento do Banco Central do
Brasil.
As mensagens transmitidas entre os participantes e o BCB so
irrevogveis, incondicionais e finais;
Todas as mensagens enviadas sero obrigatoriamente assinadas
digitalmente pela Instituio Participante emissora, com exceo, caso
julgado necessrio, das relativas e testes de conectividade;

Todas as mensagens enviadas sero obrigatoriamente criptografadas

com exceo das relativas a testes de conectividade e a comunicao

51

de erros de segurana, alm das emitidas sem destinatrio especfico;

Todas as mensagens devem possuir uma identificao nica garantindo

sua rastreabilidade e unicidade de processamento;

Todas as aplicaes devem ser testadas e homologadas junto ao

ambiente de teste/ certificao do BCB, quando s suas funcionalidades,
antes de disponibilizadas ao ambiente de produo;

Todas as Instituies devem aderir s especificaes de segurana do

SPB, bem como ao Protocolo de Segurana para troca das mensagens;

Toda e qualquer mensagem gerada e enviada ao SPB por um de seus

participantes de exclusiva responsabilidade de quem a originou;

As

premissas

anteriores

tambm

se

aplicam

aos

arquivos

disponibilizados nos servidores FTP;

8 - IMPACTOS DO NOVO SPB NAS INSTITUIES FINANCEIRAS 18

O atual Sistema de Pagamentos Brasileiro provocou inmeras

mudanas no funcionamento do sistema financeiro, no relacionamento entre
bancos e seus clientes e na prpria gesto financeira nacional. Alm disso,
existiro efeitos macroeconmicos relativos ao risco-pas.

Em primeiro lugar, a administrao financeira dos bancos deve priorizar

a gesto das reservas bancrias, que dever ser monitorada em uma base
contnua ao longo do dia, pois no sero admitidos saques a descoberto nesta
conta. Ademais, a recomposio da liquidez de uma instituio financeira pode
significar custos de oportunidade razoavelmente elevados, dependendo das
condies de funcionamento do mercado monetrio. Os produtos e servios
bancrios tradicionais, tanto na captao quanto na aplicao de recursos,

52

devem ser redesenhados, no que afetar a gesto de liquidez dos bancos, em

termos de preos, limites de utilizao, horrios de movimentao, custos e
riscos. Novos produtos e servios podem ser criados, em decorrncia da maior
rapidez e segurana no sistema de pagamentos.

Em segundo lugar, instituies financeiras no bancrias independentes

(corretoras e distribuidoras de valores, financeiras, bancos de investimento),
sem acesso direto conta de reservas bancrias, sero afetadas em seus
negcios, na medida em que tais transaes dependerem da disponibilidade de
reservas de seu banco liquidante/custodiante. Esta restrio particularmente
relevante na negociao de ttulos pblicos federias, podendo acarretar a
diminuio da participao das instituies independentes no giro de ttulos da
dvida mobiliria federal.

Em terceiro lugar, o relacionamento dos bancos com seus clientes,

pessoas jurdicas e fsicas, devem experimentar mudanas, as quais, muito
provavelmente determinaro modificaes na prpria gesto de caixa das
grandes empresas.

Existem

tambm

impactos

macroeconmicos

potencialmente

importantes. As mudanas previstas apontam no sentido de fortalecimento dos

mecanismos de liquidao financeira na economia brasileira, aproximando-os
dos melhores padres internacionais. Isto certamente poder contribuir para
reduzir o risco de operar no Brasil, nos mercados monetrios, financeiros, de
capitais, de cmbio e de futuros. O efeito final poder ser uma reduo no
risco-pas e at mesmo uma diminuio da taxa de juros.19

Portanto, por todos estes efeitos, as citadas mudanas apontam na direo

correta de fortalecimento e modernizao da infra-estrutura financeira da
economia nacional.

Por fim, os bancos devero ser mais seletivos na avaliao de crdito de

seus clientes e, sobretudo, de seus parceiros bancrios.

53

Por ltimo, os efeitos das citadas mudanas no se esgotam no nvel

das empresas e do sistema financeiro

9 - IMPACTOS PARA A SOCIEDADE

As medidas acima mencionadas, entre outros aspectos positivos,

retiraro do setor pblico riscos privados, fortalecero o sistema financeiro,
dotaro o pas de sistema de pagamentos moderno, reduziro a percepo de
risco do pas e permitiro maior atratividade para o capital externo, alm de
ganhos de eficincia economia. Importantes pontos, porm, no claramente
identificados pela sociedade, em particular pelo cidado comum, ainda que
assim considerado o que tem acesso ao sistema bancrio. 19

Para esse cidado comum, e considerando a totalidade do sistema

bancrio, surgir, de pronto, a possibilidade de transferir recursos de sua
conta-corrente para conta de outra pessoa em banco diferente do seu, em
agncia de qualquer localidade do pas, sendo o recurso imediatamente
disponvel para o destinatrio. Isso hoje no ocorre, pois, na melhor das
hipteses, o recurso depositado por cheque torna-se obrigatoriamente
disponvel ao destinatrio no prazo de um a quatro dias teis, podendo chegar
at a vinte dias.

De negativo, poder ocorrer, tambm considerando a totalidade do

sistema bancrio, o surgimento de tarifa para cheques de valor igual ou
superior a R$ 5 mil (que representam pouco mais de 1% da quantidade de
cheques emitidos diariamente e 69% do respectivo valor total).

Isso propiciar ao sistema financeiro tempo suficiente para oferecer

novos produtos, estendendo-os sua clientela paulatinamente. de se
esperar que os grandes clientes tenham acesso imediato a produtos mais
eficientes, o que permitir que, afetando positivamente pequena parcela de

54

seus clientes, os bancos reduzam, em curto tempo, substancialmente o valor

total dos cheques emitidos. Pode-se imaginar, tambm, que no espao de at
um ano, cartrios de registro de imveis, grandes concessionrias de veculos
e empresas atacadistas, por exemplo, disponham de terminais bancrios que
permitam a realizao de pagamentos eletrnicos e dispensem a necessidade
de emisso de cheques.

10 ANLISE

DAS

VANTAGENS

DESVANTAGENS

DO

NOVO

SISTEMA DE PAGAMENTOS BRASILEIRO

De modo geral, este projeto se baseia no que utilizado pelos pases do

G-10 e em recomendaes de organismos internacionais, como o Banco
Mundial, o Bank International Settlements (BIS) e o Fundo Monetrio
Internacional (FMI). A dimenso do processo de reestruturao bastante
ampla e complexa. O projeto de reestruturao do sistema de pagamentos visa
adequao das prticas e sistemas brasileiros aos padres internacionais,
fortalecendo o sistema financeiro nacional, com o objetivo de dotar o pas de
uma eficiente estrutura para realizao de pagamentos e liquidao de
operaes financeiras, reduzindo o chamado risco sistmico. A seguir, sero
apresentadas algumas vantagens e desvantagens da implantao do novo
sistema de pagamentos brasileiro.19

10.1 - VANTAGENS DO NOVO SISTEMA DE PAGAMENTOS

Analisando-se o Novo Sistema de Pagamento de forma global, podem

ser observadas as seguintes vantagens: 20

a) - Certeza de Liquidao (Princpio da Certeza de Pagamento):

Todas as ordens de pagamentos se tornaro incondicionais e

55
irrevogveis (semelhante como ocorre com as Chips e Fedwire
cmaras de compensaodos Estados Unidos), uma vez liquidadas
contra a contade reserva no Sistema de Transferncia de Reservas
(STR) a ser operado pelo BCB. Assim, as cmaras de compensao, ao
liquidar pagamentos lquidos diferidos nas contas do BCB, devero
oferecer condies que assegurem a liquidao de todas as operaes
no mesmo dia, mesmo no caso de o BCB vir a rejeitar um lanamento
contra a conta reserva de um banco.
b) - Reduo do Tempo Decorrido entre o Incio de uma Transao e
sua Liquidao Final:

Atualmente, no Brasil, uma parte significativa dos pagamentos e

transferncias de valores altos utilizam cheques ou outros documentos
de transferncias que requerem compensao de um dia para o outro.
Desse modo, com a reestruturao do sistema de pagamentos o novo
sistema operar em tempo real, com o bruto das liquidaes no BCB,
fato que permitir a reduo do tempo decorrido entre o incio da
transao e sua liquidao final.
c) - Adoo de Prticas Internacionais

A adoo de prticas internacionais dar maior segurana ao investidor

estrangeiro interessado em investir no pas, visto que o Brasil ter um
ambiente mais adequado, com prticas e procedimentos conhecidos e
confiveis.
d) - Novas Oportunidades de Negcios:

O novo sistema de pagamentos criou novas oportunidades de negcio,

ou seja, novos espaos a serem ocupados. As instituies que se
anteciparem no fortalecimento de produtos e servios condizentes com a
nova estrutura ocuparo estes novos espaos, aproveitando essas

56

oportunidades, fortalecendo- se em um mercado cada vez mais competitivo.

10.2 - DESVANTAGENS DO NOVO SISTEMA DE PAGAMENTOS

O processo de reestruturao do sistema de pagamentos brasileiro

tenha muitos aspectos positivos, algumas questes devem ser ponderadas.
Desse modo, analisando-se o projeto de forma crtica e construtiva, podem ser
observadas algumas desvantagens do sistema:

a - Alto Custo de Implantao do Novo Sistema:

A adequao ao novo sistema de pagamentos brasileiro exigir

grandes investimentos em novos programas de computao
equipamentos.

Embora

os

bancos

maiores

estejam

altamente

automatizados, alguns bancos de menor porte ainda operam com

processos manuais.

De modo geral, os custos de implantao do novo sistema podem

ser muito pesados.

b) - Alto Custo das Reservas no STR do Banco Central

Estima-se que o custo da manuteno de reservas brutas no

sujeitas a juros no Banco Central, embora ainda no possa ser medido,
provavelmente causar impacto nos lucros.
c) - Perda de Flutuao

No sistema de pagamentos atual, os bancos lucram com a flutuao

entre os dbitos e os crditos processados atravs do sistema de
compensao. Segundo as previses do Bacen, a perda de flutuao
de um dia aumentar em R$ 350 milhes os custos operacionais do

57

sistema.

11 - CONCLUSO:

Um sistema de pagamentos eficiente de crucial importncia para que o

setor financeiro cumpra seu papel de intermediao de recursos entre os
agentes econmicos, alm de aumentar a liquidez dos ativos transacionados.

Desse modo, o desenvolvimento do setor financeiro est intimamente

associado aos avanos do sistema de pagamentos, no sentido de oferecer
solidez e segurana s transaes realizadas na economia.

A maioria dos Bancos Centrais dos pases desenvolvidos, adotam

sistemas de liquidao pelo valor lquido e sistemas de liquidao pelo valor
bruto em tempo real. Esses sistemas tambm tm sido implantados nas
economias em desenvolvimento,

Tal fato uma resposta quanto necessidade de uma administrao

mais eficaz dos riscos nos sistemas de pagamentos. Esses sistemas passaram
a ser mais vulnerveis devido ao aumento significativo dos fluxos globais de
capitais, decorrente de uma progressiva liberalizao e inovao nos
instrumentos financeiros.

Com as medidas adotadas pelo Banco Central, o Sistema de

Pagamentos Brasileiro passou a observar as melhores prticas aceitas
internacionalmente.

Entre outros aspectos positivos, a adoo de um sistema de pagamentos

moderno e com maior controle do risco sistmico retira do setor pblico riscos
tipicamente privados, fortalece o sistema financeiro e contribui para a reduo
do risco do Pas, alm de proporcionar ganhos de eficincia para todos os
setores da economia brasileira.

58

No entanto, com sua contnua evoluo, muitas questes ainda devero

ser observadas e solucionadas, alm de outras que provavelmente surgiro.

A reforma dever consolidar definitivamente a posio do Brasil no

mercado de capitais internacional, como uma economia moderna e slida,
propiciando a elevao dos investimentos e o crescimento econmico
brasileiro, beneficiando a poltica monetria nacional e, por conseqncia o
povo brasileiro.

59

REFERNCIAS BIBLIOGRFICAS
01 JORDO, Joo Manoel; Reestruturao do Sistema de Pagamento
Brasileiro Risco na Perspectiva dos Bancos. So Paulo. 2001
02 BRASIL; Decreto Lei n. 2.591 de 07 de agosto de 1912. Regulamenta a
emisso e circulao de cheques.
03 - _______; Lei n. 4.595 de 01 dezembro de 1964. Dispe sobre a
Poltica as Instituies monetrias, bancrias e creditcias. Cria o Conselho
Monetrio Nacional e d outras providncias
04 - BANCO CENTRAL DO BRASIL. Circular n. 52 de 16 de setembro de
1966. Dispe sobre a regulamentao da compensao de cheques e outros
papis.
05 - ANDREZO, A. F. & LIMA, I. S. Mercado Financeiro: Aspectos
Histricos e Conceituais. So Paulo. Pioneira, 2001.

06 - BANCO CENTRAL DO BRASIL. Circular 492 de 07 de janeiro de 1980.

Dispe sobre a criao da Reserva Bancria.
07 - ________. Circular n.2.101 de 28 de maro de 2002. Dispe que as
disponibilidades mantidas no Banco Central do Brasil devem ser registradas na
conta Reservas Bancrias.
08 BRASIL. Decreto Lei n. 10.214 de 27 de maro de 2001. Dispe sobre a
atuao das cmaras e dos prestadores de servios de compensao e de
liquidao, no mbito do sistema de pagamentos brasileiro, e d outras
providncias.
09 BANCO CENTRAL DO BRASIL. Circular n. 3.102 de 28 de maro de
2002. Estabelece nova sistemtica para a liquidao financeira dos resultados
apurados na Centralizadora da Compensao de Cheques e Outros Papis -

60

Compe e d outras providncias.

10 - _________. Resoluo n.2.882 de 31 de agosto de 2001. Dispe sobre o

sistema de pagamento e as cmaras e os prestadores de servios de
compensao e de liquidao que o integram.

11 - ________. Comunicado n. 9.419 de 18 de abril de 2002. Dispe sobre

autorizao para funcionamento das cmaras e dos prestadores de servio de
compensao e de liquidao. Regulamento Operacional, Sistema de
Transferncia de Reservas.
12 - ________. Comunicado n. 10.233 de 10 de outubro de 2002. Divulga
autorizao para funcionamento da Central de Custdia e de Liquidao
Financeira de Ttulos Cetip.
13 - ________. Comunicado n. 10.455 de 27 de novembro de 2002. Dispe
sobre Divulga autorizao de funcionamento do sistema de liquidao da
Cmara Interbancria de Pagamentos CIP.
14 ANDIMA Associao Nacional das Instituies de Mercado Aberto.
Sistema de Pagamento Brasileiro SPB Relatrio Econmico. Rio de
Janeiro. Andima, 2002.
15 BANCO CENTRAL DO BRASIL. Sistema de Pagamento Brasileiro
SPB. Departamento de Operaes Bancrias e de Sistemas de Pagamentos.
Braslia. BACEN, 2006.
16 - ________. Circular n.3.057 de 31 de agosto de 2001. Aprova
regulamento que disciplina o funcionamento dos sistemas operados pelas
cmaras e pelos prestadores de servios de compensao e de liquidao que
integram o sistema de pagamentos.
17 - ________. Circular n.3.101 de 27 de maro de 2002. Regulamenta a

61

conta Reservas Bancrias e institui e regulamenta a Conta de Liquidao no

Banco Central do Brasil.
18 - BRITO, Alan. A reestruturao do Sistema de Pagamentos Brasileiro e
seus impactos nas instituies financeiras. Revista Contabilidade &
Finanas, So Paulo: USP, n. 28, p. 66- 85, jan.abr. 2002.
19 MOURA, Alkimar R. Novo Sistema Nacional de Pagamentos Reduz
Risco Sistmico. Tecnologia de Crdito. So Paulo, 2000.

20 - FORTUNA, Eduardo; Mercado Financeiro: Produtos e Servios. Rio de

Janeiro. Qualitymark. 2008.