INVERSIONES ADICIONALES

En muchos proyectos (sobre todo en el caso de los proyectos de expansin), es

necesario incrementar la cantidad de inventarios y cuentas por cobrar para poder
alcanzar el crecimiento en ventas planeado. De esta manera, eventualmente
habra que hacer una o varias inversiones adicionales en capital de trabajo.
Suponga, por ejemplo que los administradores de Elctrica del Norte consideran
que se tendrn que realizar inversiones adicionales en capital de trabajo netode
$20,000 al finalizar el primer ao de operaciones del proyecto y otros $10,000 al
finalizar el tercer ao. Esta situacin se refleja en el Cuadro 19. Cabe aclarar, sin
embargo, que estas cifras son todava preliminares para el clculo completo de los
flujos de efectivo, ya que an falta considerar el flujo de efectivo terminal.

Flujo de Efectivo Terminal

Una vez que haya concluido la vida econmica del proyecto es posible, en algunos
casos, vender los activos fijos que se usaron para llevarlo a cabo, as como
recuperar la inversin neta en el capital de trabajo. Para ejemplificar con mayor
claridad estos conceptos, considere el ejemplo del proyecto de expansin de
Elctrica
del
Norte.
Suponga que los ingenieros y administradores de Elctrica del Norte consideran
que, al finalizar los cinco aos que se estima que durar el nuevo proyecto de
producir tostadores de pan a base de microondas, los activos fijos podran
venderse en $100,000. La cantidad de dinero recibida por la venta de los activos,
conocida como valor de rescate, implica por supuesto un ingreso adicional para la
empresa al terminar el ltimo ao de operaciones. No obstante, este ingreso
tambin
tiene
que
declararse
con
fines
fiscales.
Dependiendo del sistema de depreciacin que haya seleccionado la empresa, el
activo tendr diferentes valores contables en libros y, por lo tanto, la base para el
clculo de los impuestos correspondientes a este ingreso extraordinario ser
distinto. Si la empresa seleccionara la depreciacin en lnea recta el clculo del

valor de rescate neto de impuestos que recibira la empresa sera el que se

muestra en el Cuadro 1 10. En este caso a los $100,000 que recibe la empresa
por la venta de los activos hay que restarle $40,000 que debe pagar de impuestos.
Esta cantidad se calcula a partir de la ganancia por la venta del activo, la cual
resulta de deducir el valor en libros de los activos al precio de venta de los
mismos. Como los activos estn totalmente depreciados al final de los cinco aos
que
dura
el
proyecto,
su
valor
en
libros
es
cero.
Por otra parte si la empresa optara por la deduccin inmediata los impuestos a
pagar por la venta de la maquinaria y el valor de rescate neto por este concepto
sera el que se muestra en el Cuadro 111. Recurdese que en estas
circunstancias la mitad de los activos se pueden depreciar en lnea recta, pero la
otra mitad son sujetas de la deduccin inmediata (en el primer ao) del 75 por
ciento de su valor. Esto significa que los activos que se deprecian en lnea recta
tendrn un valor de $0 al final de los cinco aos, pero los que se deprecian por
deduccin inmediata tienen un valor del 25 por ciento de su costo, ya que este
porcentaje no cambiara del segundo ao en adelante. Dicho de otra manera, de
los $900,000 que cuestan los activos, $450,000 se depreciaran en $90,000 por
ao durante los cinco aos hasta tener un valor de $0 al terminar ese periodo. Los
otros $450,000 se depreciaran $337,500 ($450,000 0.75) el primer ao y el otro
25
por
ciento
($112,500)
no
se
depreciara
ya.

El Cuadro 111 sirve tambin para ilustrar otra situacin: el crdito fiscal. Como la
empresa tiene una prdida fiscal de $12,500 en la venta de los activos; esto es,
los vende por debajo de su valor contable en libros la empresa puede usar esta
prdida para reducir su carga fiscal por concepto de otros ingresos sujetos a
impuestos. Esta reduccin equivale a ahorrarse, en este caso, $5,000 en

impuestos. De este modo, la empresa recibira $100,000 por parte de quien le

compre los activos y, adems, se ahorrara $5,000 de impuestos; lo cual resulta en
un ingreso neto de $105,000 en la venta de los activos.
Otro componente muy importante del flujo de efectivo terminal es la recuperacin
de la inversin en el capital de trabajo neto. Esta es una particularidad de esta
inversin, todos los desembolsos destinados al capital de trabajo neto se
recuperan al final del proyecto. Por qu ocurre esto? Considere un sencillo
ejemplo de una empresa que inicia sus operaciones fabricando y vendiendo un
solo par de zapatos. Suponga, para simplificar an ms el ejemplo, que lo nico
que se requiere para fabricar ese par de zapatos es materia prima de un
proveedor.
La empresa compra la materia prima en, digamos $100, fabrica el par de zapatos
y lo vende a un cliente a un precio de $110. Con ese dinero la empresa tiene lo
suficiente para comprar materia prima por $100 para fabricar y vender el siguiente
par de zapatos. Esto es, con el dinero de la venta la empresa dispone de $100
para destinarlos a la compra de materia prima y de $10 adicionales. En el
momento en el que se termine este proyecto la empresa le cobrar al cliente $110
correspondientes al ltimo par de zapatos fabricado y vendido; sin embargo, ya no
comprara ms materia prima porque el proyecto lleg a su fin! Podramos pensar
que de esos ltimos $110 corresponderan a $10 de ganancia ms otros $100 que
invirti para fabricar el primer par de zapatos y que ahora est recuperando.
Finalmente, el flujo de efectivo neto que tendra la empresa durante cada uno de
los cinco aos que dura el proyecto sera el que se presenta en el Cuadro 112.
Estos clculos incluyen tanto a los flujos de efectivo operativos de cada ao como
todos los flujos de efectivo no operativos aplicables. Todos estos datos, junto con
el clculo de la inversin inicial del proyecto, seran la base para su evaluacin
financiera.

CAPITALIZACIN
El trmino se puede referir tanto a capital social como a capital de deuda, o a
ambas cosas. La capitalizacin de las acciones de un compaa es el nmero
de acciones ordinarias en circulacin multiplicado por el precio de mercado actual
de las acciones. La capitalizacin de la deuda se calcula de manera similar.
Accin y efecto de capitalizar.
Actuacin
conducente
a
incrementar
la dotacin decapital de un agente econmico. Operacin de clculo consistente
en determinar altrmino
de n aos el valor Cn de uncapital Co disponible en el momento actual, colocado
al tipo de inters de i por uno. Cuando los intereses no se retiran, sino que se
acumulan al capital disponible al comienzo de cada ao sistema de
capitalizacin acumulativo o compuesto y se devenga a su trmino, se tiene
que:
Cn
=
Co(l+i)n
Valor de las acciones de una empresa, de acuerdo con su cotizacin en elmercado
de
valores.
Capitalization.

Proceso que determina el valor futuro de una renta actual o de una serie de rentas
peridicas al tipo de inters que se desea aplicar. Frmula financiera que, aplicada
a
un
determinado capital,
lo
convierte
en
su valor
futuro.
Incorporacin de fondos aportados por los accionistas o generados por la
propia empresapara la financiacin de sus inversiones.