2015

EL ENDEUDAMIENTO

Marla Mucha Sedano

FINANZAS CORPORATIVASUNCP
29/09/2015

INDICE
INDICE............................................................................................................................................ 2
RESUMEN ...................................................................................................................................... 3
INTRODUCCION ............................................................................................................................. 4
CAPTULO I .................................................................................................................................... 5
GENERALIDADES............................................................................................................................ 5
MARCO CONCEPTUAL ................................................................................................................... 5
1.1.

ENDEUDAMIENTO FINANCIERO ........................................................................................ 5

1.2.

INDICADOR DE ENDEUDAMIENTO .................................................................................... 7

1.3.

INDICADORES DE ENDEUDAMIENTO .............................................................................. 10

1.4.

FINANCIAMIENTO............................................................................................................ 12

1.5.

FUENTES Y FORMAS DE FINANCIAMIENTO ..................................................................... 14

1.6.

FUENTES DE FINANCIAMIENTO A CORTO PLAZO SIN GARANTA. .................................. 15

1.7.

FUENTES DE FINANCIAMIENTO A CORTO PLAZO CON GARANTA. ................................ 20

CONCLUSIONES ........................................................................................................................... 25
RECOMENDACIONES ................................................................................................................... 27
BIBLIOGRAFIA .............................................................................................................................. 28

~2~

RESUMEN
Los aspectos econmicos del anlisis de estados financieros esconden en
ocasiones facetas que, cuando se conocen, son sorprendentes para muchos
usuarios. Uno de ellos es el estudio del apalancamiento financiero.
El hecho de que un aumento del endeudamiento de una empresa pueda mejorar
su rentabilidad financiera puede parecer extrao pero es as. Este artculo
pretende dar a conocer, en trminos sintticos y necesariamente esquemticos,
el apalancamiento financiero, por lo que primero introduce los conceptos de
rentabilidad econmica y de rentabilidad financiera, a fin de tener una visin
amplia del tema objeto de estudio y comprender dnde se enmarca y cul es su
efecto.

~3~

INTRODUCCION
La mayora de empresas financian su actividad a travs de fuentes de
financiacin propias (fondos propios, utilizando la terminologa del Plan General
de Contabilidad) y de fuentes de financiacin ajena (acreedores a corto y a largo
plazo). Son poqusimas las empresas que a lo largo de su vida utilizan nicamente
fondos propios, dado que, de hacerlo, pudiera ocurrir en ciertas ocasiones que
obtuviesen una rentabilidad financiera inferior a la que podran conseguir en el
caso de haber financiado parte de sus operaciones con fuentes de financiacin
ajena (deudas con coste financiero explcito).
El estudio del endeudamiento contable tiene que ver con el grado o nivel de
endeudamiento que tiene una empresa en un momento determinado,
considerado bajo el punto de vista estrictamente financiero.

~4~

CAPTULO I
GENERALIDADES
MARCO CONCEPTUAL
1.1. ENDEUDAMIENTO FINANCIERO
La mayora de empresas financian su actividad a travs de fuentes de
financiacin propias (fondos propios, utilizando la terminologa del Plan General
de Contabilidad) y de fuentes de financiacin ajena (acreedores a corto y a largo
plazo). Son poqusimas las empresas que a lo largo de su vida utilizan nicamente
fondos propios, dado que, de hacerlo, pudiera ocurrir en ciertas ocasiones que
obtuviesen una rentabilidad financiera inferior a la que podran conseguir en el
caso de haber financiado parte de sus operaciones con fuentes de financiacin
ajena (deudas con coste financiero explcito).
El estudio del endeudamiento contable tiene que ver con el grado o nivel de
endeudamiento que tiene una empresa en un momento determinado,
considerado bajo el punto de vista estrictamente financiero.
Al igual que ocurre con muchos otros temas del anlisis de estados financieros,
no existe unanimidad entre los analistas y estudiosos de esta disciplina acerca de
cmo expresar dicho endeudamiento, siendo los ratios ms utilizados para
medirlo los tres siguientes:

~5~

Adicionalmente al estudio del ratio de endeudamiento contable desde el punto

de vista financiero, a la empresa le interesa analizarlo tambin bajo el punto de
vista econmico (apalancamiento financiero), que es el que evidenciar la
estructura ptima que debieran tener bajo esta perspectiva sus fondos propios
y por lo tanto el nivel de endeudamiento ms adecuado para sus intereses.
Pero antes de entrar en el estudio en profundidad de este tema estimo
conveniente mostrar un ejemplo sencillo de la naturaleza de las partidas y la
estructura de la cuenta de prdidas y ganancias segn el modelo establecido por
el Plan General de Contabilidad y comentar brevemente los conceptos de
rentabilidad

econmica

de

rentabilidad

financiera,

que

servirn

posteriormente para entender el apalancamiento financiero ms ampliamente.

~6~

1.2. INDICADOR DE ENDEUDAMIENTO

Los indicadores de endeudamiento tienen por objeto medir en qu grado y de qu forma
participan los acreedores dentro del financiamiento de la empresa.
Indirectamente muestra el grado de riesgo que corren dichos acreedores.
Desde el punto de vista de la empresa, los indicadores de endeudamiento sirven para
observar la utilizacin de los recursos externos, es decir con el dinero de quin se esta
trabajando; y desde el punto de vista del acreedor le permite determinar hasta donde
puede otorgar crdito a la empresa.
Dentro de los indicadores de endeudamiento tenemos:
a. Endeudamiento sobre activos totales
b. endeudamiento de leverage o apalancamiento
c. Concentracin de endeudamiento
a. Endeudamiento sobre activos totales
Nivel de endeudamiento: Este indicador establece el porcentaje de participacin de
todos los acreedores dentro de la empresa, considerando a los acreedores como todos
los entes externos a la empresa y a los cuales ella adeuda o tiene obligaciones
independientemente del concepto que lo genere: comercial, laboral, de impuestos,
financiero o cualquier otro.

~7~

Interpretacin: Podemos concluir que la participacin de los acreedores para el ao

2007 es del 22,73% y para el aos 2008 es del 27,% sobre el total de los activos de la
compaa; lo cual no es un nivel muy riesgoso.

b. Endeudamiento de leverage o apalancamiento

El leverage es un indicador del nivel de endeudamiento de una organizacin en relacin
a sus activos o patrimonio.
Este indicador mide hasta qu punto est comprometido el patrimonio de los
propietarios de la empresa con respecto a sus acreedores.
El Leverage determina la proporcin con que el patrimonio y los acreedores participan
en el financiamiento de los activos. Este indicador se utiliza para determinar el riesgo
que corre cada uno de los financiadores de los activos [socios y acreedores].

~8~

Interpretacin: podemos ver que la empresa no presenta un nivel de endeudamiento

alto con sus acreedores es decir que para el ao 2007 el 29,44% y para el ao 2008
38,02% de su patrimonio est comprometido con los acreedores.
c. Concentracin de endeudamiento: Este indicador permite mostrar en donde se
encuentran concentrados los pasivos, si en el corto o en el largo plazo y as muestra la
estructura de capital de una empresa. La concentracin se mide mostrando la
participacin de los pasivos corrientes y de los pasivos no corrientes en el total de
pasivos, as:

~9~

Interpretacin: El grupo nacional de chocolates tiene cerca del 92% de sus obligaciones
a corto plazo mientras tiene tan solo el 8% a largo plazo; lo cual puede ser riesgoso si
existiera un problema con el desarrollo de su objeto social pues como todas sus
obligaciones son de corto plazo podra ocasionarle problemas financieros.

1.3. INDICADORES DE ENDEUDAMIENTO

Son las razones financieras que nos permiten establecer el nivel de endeudamiento de
la empresa o lo que es igual a establecer la participacin de los acreedores sobre los
activos de la empresa.
Los ms usados son los siguientes :

~ 10 ~

A. ENDEUDAMIENTO SOBRE ACTIVOS TOTALES : Nos permite establecer el grado

de participacin de los acreedores, en los activos de la empresa. La frmula es la
siguiente:

Lo anterior, se interpreta en el sentido que por cada peso que la empresa tiene en el
activo, debe $48 centavos para 1977 y $ 58 centavos para 1978, es decir, que sta es
la participacin de los acreedores sobre los activos de la compaa.
B. ENDEUDAMIENTO DE LEVERAGE O APALANCAMIENTO : Otra forma de
determinar el endeudamiento, es frente al patrimonio de la empresa, para
establecer el grado de compromiso de los accionistas, para con los acreedores,
la frmula es la siguiente :

De los resultados anteriores se concluye que la empresa tiene comprometido su

patrimonio 0.95 veces para el ao 1977 y 1.38 veces en 1978.

~ 11 ~

El mayor o menor riesgo que conlleva cualquier nivel de endeudamiento,

depende de varios factores, tales como la capacidad de pago a corto y largo
plazo, as como la calidad de los activos tanto corrientes como fijos.
Una empresa con un nivel de endeudamiento muy alto, pero con buenas
capacidades de pago, es menos riesgoso para los acreedores, que un nivel de
endeudamiento bajo, pero con malas capacidades de pago.
Mirado el endeudamiento desde el punto de vista de la empresa, ste es sano
siempre y cuando la compaa logre un efecto positivo sobre las utilidades, esto
es que los activos financiados con deuda, generen una rentabilidad que supere
el costo que se paga por los pasivos, para as obtener un margen adicional, que
es la contribucin al fortalecimiento de las utilidades.
Desde el punto de vista de los acreedores, el endeudamiento tiene ciertos lmites
de riesgo, que son atenuados por la capacidad de generacin de utilidades y por
la agilidad de su ciclo operacional. Cuando lo anterior no se da, el potencial
acreedor prefiere no aumentar su riesgo de endeudamiento.

1.4. FINANCIAMIENTO
El financiamiento no es ms que los recursos monetarios financieros necesarios
para llevar a cabo una actividad econmica, con la caracterstica esencial que
generalmente se trata de sumas tomadas a prstamo que complementan los
recursos propios. Puede ser contratado dentro y fuera del pas a travs de
crditos, emprstitos, de obligaciones derivadas de la suscripcin o emisin de
ttulos de crdito o cualquier otro documento pagadero a plazo. Una buena
administracin financiera es un elemento vital para la planificacin ptima de los
recursos econmicos en una empresa, y para poder hacer frente a todos los
compromisos econmicos presentes y futuros, ciertos e inciertos que le
permitan a la empresa reducir sus riesgos e incrementar su rentabilidad.
El financiamiento puede clasificarse de dos maneras:

~ 12 ~

1. Financiamiento Interno.- Es aquel que proviene de los recursos propios de la

empresa, como: aportaciones de los socios o propietarios, la creacin de
reservas de pasivo y de capital, es decir, retencin de utilidades, la diferencia en
tiempo entre la recepcin de materiales y mercancas compradas y la fecha de
pago de las mismas.
2. Financiamiento Externo.- Es aquel que se genera cuando no es posible seguir
trabajando con recursos propios, es decir cuando los fondos generados por las
operaciones normales ms las aportaciones de los propietarios de la empresa,
son in suficientes para hacer frente a desembolsos exigidos para mantener el
curso normal de la empresa, es necesario recurrir a terceros como: prstamos
bancarios, factoraje financiero, etc.

Una de las principales formas de obtener financiamiento es el crdito, que no es

ms que el dinero que se recibe para hacer frente a una necesidad financiera y
el que la entidad se compromete a pagar en un plazo de tiempo, a un precio
determinado (inters), con o sin pagos parciales, y ofreciendo garantas de
satisfaccin de la entidad financiera que le aseguren el cobro del mismo. La
respuesta a dnde obtener un crdito no es difcil pero s muy amplia, pues

~ 13 ~

existen diversas instituciones encargadas de otorgarlo, de ah que existan dos

tipos de crdito: el bancario y el no bancario, as como diversas fuentes de
obtener financiamiento, las que se refieren a continuacin.

1.5. FUENTES Y FORMAS DE FINANCIAMIENTO

La clasificacin del financiamiento en funcin del tiempo se divide en dos:

tiempo superior a un ao.

un ao, el cual es vital para sostener la mayor parte de los activos circulantes de
la empresa, tales como: caja, cuentas por cobrar, inventarios, valores
negociables.

Generalmente las financiaciones a corto plazo son ms baratas que a largo plazo,
pero de mayor riesgo porque su nivel de exigencia es mucho mayor, por lo que
la empresa debe hacer un examen cuidadoso para evaluar cules alternativas de
financiamiento debe utilizar de manera que logre un impacto positivo sobre la
gestin de la entidad. Las necesidades de fondos a corto plazo se utilizan para
cubrir el financiamiento de acumulacin de inventario y cuentas por cobrar; por
el contrario la adquisicin o renovacin de las capacidades de equipo y planta se
deben apoyar con fuentes de financiamiento a largo plazo, de manera que las
financiaciones a corto plazo se deben utilizar para cubrir desbalances financieros
a corto plazo y las financiaciones a largo plazo permiten cubrir inversiones a largo
plazo, pero adems financiar el incremento de capital de trabajo, evitando as lo
que se conoce como regla clsica para la quiebra: pedir a corto e invertir a
largo1
Existen dos tipos de financiamiento a corto plazo:
garanta: es aquel, para el cual el prestamista exige una garanta colateral2.
El trmino colateral o garanta adquiere la forma de activos tangibles como:
cuentas por cobrar e inventarios, sobre el cual el prestamista adquiere una
participacin de garanta sobre el artculo por medio de la legalizacin de un
contrato (convenio); entre ambas partes (prestamista-prestatario).

~ 14 ~

er
determinados activos fijos como garanta.

1.6. FUENTES DE FINANCIAMIENTO A CORTO PLAZO SIN

GARANTA.
Dentro del financiamiento a corto plazo sin garanta existen tres tipos de fuentes:
1. Espontneas.
2. Bancarias.
3. Extra- bancarias.
1. Dentro de las fuentes espontneas estn las cuentas por pagar y los pasivos
acumulados, que son resultado de operaciones que diariamente realiza la
empresa.
Las cuentas por pagar, son todas aquellas transacciones de compra de
mercancas, en las que no media un documento legal como constancia de la
obligacin del comprador con el vendedor, pero s condiciones de pago que se
establecen en la factura del vendedor, y que la empresa debe tener presente a
la hora de programar sus compras.
Tambin existen los documentos por pagar de uso poco frecuente, solo en casos
en el que el proveedor tenga razones suficientes para dudar de la reputacin
crediticia de su cliente. La nica ventaja del uso de un documento por pagar es
que el tenedor del documento puede probar dada una situacin excepcional que
realmente hizo la venta de la mercanca.
Entre los aspectos ms significativos de las cuentas por pagar3 estn: las
condiciones de crdito que ofrece el proveedor, los descuentos por pronto pago
y los costos asociados a su renuncia4 y los resultados de dilatar las cuentas por
pagar.
En las condiciones de pago se establecen: el perodo del crdito5, el perodo de
descuento por pronto pago y el descuento (%) propiamente dicho, as como el
momento en el que comienza a operar el crdito; por ejemplo 2/10 n/30 FM,
significa que el perodo del crdito tendr una duracin de 30 das (un mes) a
partir del momento en que se hizo la compra y un descuento del 2 % (por pronto
pago) si paga dentro de los primeros 10 das.

~ 15 ~

Tambin figuran los trminos COD (Cobrar o Devolver) y CAD ( Cobro antes de
Entrega), estas condiciones se le estipulan a aquellos clientes que tengan un
riesgo crediticio desconocido o dudoso, estos trminos son considerados como
una venta al contado lo que no implica la concesin de un crdito.
La empresa adems puede dilatar sus cuentas por pagar siempre y cuando le sea
posible, sin perjudicar su reputacin crediticia, para administrar con mayor
eficiencia su efectivo en caja sin renunciar al descuento por pronto pago6
siempre y cuando este sea atractivo.
Los pasivos acumulados, son pasivos por servicios recibidos y que no se han
pagado, entre ellos figuran: los impuestos y los salarios, los que aumentan como
resultado , generalmente de un aumento en ventas debido a mayores
requerimientos de mano de obra y, de los impuestos sobre las utilidades7.
2. Bancarias: el principal tipo de prstamo que hace el banco a la empresa , es el
prstamo a corto plazo y auto liquidable ; su objetivo principal es suministrar
financiamiento a la empresa para cubrir necesidades estacionales, tales como:
aumentos estacionales de inventarios y cuentas por cobrar , es decir ayudar a la
empresa en los perodos de mxima necesidad financiera y en la medida en que
los inventarios y cuentas por cobrar se conviertan en efectivo, se generar el
dinero necesario para pagar el prstamo, es por esto que tambin se denominan
auto liquidables.
El crdito bancario es un tipo de financiamiento a corto plazo que las empresas
obtienen por medio de los bancos con los cuales establecen relaciones
funcionales, es una de las maneras ms utilizadas por parte de las empresas hoy
en da de obtener un financiamiento necesario.
Casi en su totalidad son bancos comerciales que manejan las cuentas de cheques
de la empresa y tienen la mayor capacidad de prstamo de acuerdo con las leyes
y disposiciones bancarias vigentes en la actualidad y proporcionan la mayora de
los servicios que la empresa requiera. Como la empresa acude con frecuencia al
banco comercial en busca de recursos a corto plazo, la eleccin de uno en
particular merece un examen cuidadoso. La empresa debe estar segura de que
el banco podr auxiliar a la empresa a satisfacer las necesidades de efectivo a
corto plazo que sta tenga y en el momento en que se presente.

~ 16 ~

La principal ventaja que ofrece este tipo de financiamiento es que si el banco es

flexible en sus condiciones, habr ms posibilidades de negociar un prstamo
que se ajuste a los requerimientos de la empresa; sin embargo un banco muy
estricto en sus condiciones puede limitar este tipo de operacin a la empresa y
por consiguiente actuar en detrimento de las utilidades de la misma, adems el
crdito bancario acarrea tasas pasivas por concepto de intereses que la empresa
debe pagar paulatinamente.
Una vez que la empresa decida solicitar un prstamo bancario, debe presentarse
ante la institucin bancaria, con la siguiente informacin:
a) La finalidad del prstamo.
b) La cantidad requerida.
c) Un plan de pagos definidos.
d) Pruebas de solvencia de la empresa.
e) Un plan bien trazado de cmo espera la empresa desenvolverse en el futuro y
lograr una situacin que le permita pagar el prstamo.
f) Una lista con avales y garantas colaterales que la empresa est dispuesta a
ofrecer, si las hay y son necesarias.
El costo de intereses vara segn el mtodo que se siga para calcularlos. Es
preciso que la empresa conozca cmo el banco calcula el inters real por el
prstamo otorgado. Luego que el banco analice dichos requisitos, tomar la
decisin de otorgar o no el crdito.
La principal fuente bancaria a corto plazo sin garanta es el crdito comercial,
que tiene tres formas principales:

Documentos: Los bancos comerciales, tambin ofrecen prstamos a un solo

pago a clientes dignos de crdito, este prstamo es una necesidad que se
presenta en un perodo corto de tiempo y que el solicitante cree que esta
necesidad no continuar en el futuro, es por esto que se le conoce como:
negociacin para una sola inyeccin. El instrumento que se utiliza para este
tipo de prstamo es un documento que debe firmar el beneficiario del crdito,

~ 17 ~

en dicho documento quedan estipuladas las condiciones del crdito, como: fecha
de vencimiento8 y tasa de inters que se utilizar.
Lneas de crdito: es un convenio entre un banco comercial y la empresa en el
que queda establecido el monto de dinero del que la empresa puede hacer uso.
La lnea de crdito es un arreglo (convenio), para un perodo de un ao; en el que
se establecen ciertas restricciones al solicitante. La lnea de crdito no es un
prstamo con garanta, pero asegura que siempre y cuando el banco tenga los
fondos suficientes disponibles el usufructuario puede utilizar hasta cierta suma.
La solicitud para obtener una lnea de crdito, consiste en que el cliente presente
documentos tales como: presupuesto de caja, estado de resultados pro-forma,
balance pro-forma y sus ltimos estados financieros. Una vez que se revisen
estos estados, el banco determina si se le concede o no el crdito, y si est en
condiciones de cancelar los fondos que el cliente solicita, entonces se le concede
la lnea de crdito.
La Lnea de Crdito significa dinero siempre disponible en el banco, durante un
perodo convenido de antemano, entre el banco y la empresa. Es de suma
importancia para la empresa, pues el banco est de acuerdo en prestarle hasta
una cantidad mxima, y dentro de cierto perodo, en el momento que lo solicite.
Aunque por lo general no constituye una obligacin legal entre las dos partes, la
lnea de crdito es casi siempre respetada por el banco y evita la negociacin de
un nuevo prstamo cada vez que la empresa necesita disponer de recursos. Su
principal ventaja es que la empresa tiene un efectivo disponible con el que
puede contar en caso de emergencia, no obstante se debe pagar un porcentaje
de inters cada vez que la lnea de crdito es utilizada. Adems este tipo de
financiamiento est reservado para aquellos clientes que demuestren al banco
un nivel de solvencia adecuado, exigindosele a la empresa (cliente) que
mantenga la lnea limpia, pagando todas las disposiciones que se hayan hecho.
El procedimiento a seguir es el siguiente: el banco presta a la empresa una
cantidad mxima de dinero por un perodo determinado. Una vez que se efecta
la negociacin, la empresa no tiene ms que informar al banco de su deseo de
"disponer" de tal cantidad, firma un documento que indica que la empresa
dispondr de esa suma, y el banco transfiere fondos automticamente a la

~ 18 ~

cuenta de cheques. El costo de la Lnea de Crdito por lo general se establece

durante la negociacin original, aunque normalmente fluctacon la tasa prima.
Cada vez que la empresa dispone de una parte de la lnea de crdito paga el
inters convenido. Al finalizar el plazo negociado originalmente, la lnea deja de
existir y las partes tendrn que negociar otra si as lo desean.
Convenio de crdito revolvente9: consiste en una lnea de crdito garantizada,
en el sentido de que el banco comercial pone a disposicin del cliente una suma
de fondos especfica, sin tener en cuenta la escasez del dinero. Un convenio de
crdito revolvente puede ser superior a un ao10, existe gran similitud entre este
tipo de convenio y una lnea de crdito, pues sus requerimientos son los mismos,
en el caso del primero, se carga una comisin de compromiso que se aplica al
saldo promedio sin utilizar establecido en el convenio, el que aproximadamente
es de por ciento. El crdito revolvente es ms costoso que una lnea de crdito,
pero menos riesgoso para el cliente porque el banco garantiza la disponibilidad
de fondos.
3. Dentro de las fuentes de financiamiento extrabancarias las ms comunes para
negociar prstamos son la venta de:

No todas las empresas pueden disponer de estas fuentes, depende en gran

medida de la naturaleza, volumen y medio en que operen las mismas.
Documentos negociables: consiste en notas de compromiso sin garanta a corto
plazo que emiten las empresas de alta reputacin crediticia, solo empresas de
gran solidez financiera pueden emitir documentos negociables. El plazo de
vencimiento de estos documentos puede ser de unos pocos das hasta nueve
meses y generalmente son emitidos en mltiplos de $ 100 000 o ms. El objetivo
de estos documentos consiste en la necesidad de encontrar una va para colocar
fondos temporalmente inactivos donde se produzca inters.
Anticipos a clientes: tienen lugar cuando una empresa vende la totalidad o parte
de su mercanca a un cliente adelantadamente, para financiar entre otras
cuestiones sus costos de produccin. En otros casos puede que ese cliente

~ 19 ~

dependa en extremo de ese proveedor y por ende le resulte ventajoso garantizar

sus resultados suministrndole financiamiento adelantadamente. Generalmente
el proveedor es quien solicita el adelanto al cliente.
Prstamos privados: Los accionistas de una empresa pueden prestarle dinero
para que la misma salga adelante en un momento de tensin o crisis. Otra forma
de prstamo privado procede cuando se abandona temporalmente el pago de
comisiones a vendedores, en todo caso cada uno de estos prstamos privados
implica la concesin de una prrroga de crdito a la empresa, sin garanta, por
parte de terceras personas (interesadas o comprometidas).

1.7. FUENTES DE FINANCIAMIENTO A CORTO PLAZO CON

GARANTA.
Las principales instituciones que conceden prstamos a corto plazo con garantas
son: los bancos comerciales y las compaas financieras comerciales. Aunque el
principal tipo de prstamo que conceden los bancos es sin garanta a corto plazo,
tambin conceden prstamos con garanta. Generalmente son los grandes
bancos comerciales, pues los pequeos tienen restricciones sobre la cantidad
mxima de dinero que pueden conceder a un solo cliente11.
Las compaas financieras comerciales, son instituciones financieras sin
autorizacin gubernamental para operar como bancos que conceden prstamos
con garanta sobre cuentas por cobrar, inventarios o hipotecas de bienes
muebles sobre activos circulantes12. Existen tres tipos de fuentes de
financiamiento a corto plazo con garantas especficas:
1. Cuentas por cobrar.
2. Inventarios.
3. Otras fuentes.
Cuentas por cobrar: las empresas utilizan dos tcnicas con base en cuentas por
cobrar para obtener financiamiento a corto plazo.

Es bueno aclarar que solo la pignoracin de cuentas por cobrar origina un

prstamo a corto plazo con garanta, la factorizacin solo impone la venta con

~ 20 ~

descuento de las cuentas por cobrar, sin embargo se incluye dentro de esta
fuente de financiamiento pues implica el uso de cuentas por cobrar para obtener
fondos a corto plazo.
Pignoracin de cuentas por cobrar: consiste en el uso de las cuentas por cobrar
como garanta de prstamo a corto plazo, pues las cuentas por cobrar al ser
perfectamente lquidas resultan atractivas a la hora de solicitar financiamiento a
corto plazo a las instituciones financieras. Existen dos formas de pignoracin de
cuentas por cobrar:
1. Pignorar cuentas por cobrar sobre una base selectiva.
2. Pignorar cuentas por cobrar aceptando un gravamen abierto14 sobre todas
las cuentas por cobrar de la empresa.
Pignorar cuentas por cobrar sobre una base selectiva: la institucin que
conceder el prstamo analiza los antecedentes de las cuentas por cobrar de la
empresa solicitante, para determinar cules representan una garanta de
prstamo aceptable y el prestamista puede conceder hasta un 90 % sobre el
valor en libros de las cuentas seleccionadas.
Pignorar cuentas por cobrar aceptando un gravamen abierto sobre todas las
cuentas por cobrar de la empresa: en este caso no se evala cada cuenta por
separado para determinar su aceptabilidad, sino que se impone un gravamen
sobre todas las cuentas por cobrar de la empresa (cuentas que en promedio
tengan un pequeo valor). En este caso el prstamo consiste en un valor inferior
al 50 % sobre el valor en libros de las cuentas.
El proceso de pignoracin consta de cuatro pasos esenciales:
1. Seleccin de las cuentas aceptables15.
2. Ajuste de cuentas aceptables.
3. Determinacin del prstamo.
4. Notificacin y cobro de las cuentas pignoradas.
Seleccin de las cuentas aceptables: en este paso el prestamista evala todas las
cuentas por cobrar de la empresa, para determinar si son o no aceptables como
garanta, uno de los elementos para considerar su aceptabilidad es su volumen,
si son suficientemente grandes pueden ser valoradas como garanta y si no se le
concede un gravamen abierto. Otro elemento es analizar los comportamientos

~ 21 ~

de pago sobre las diferentes cuentas por cobrar de los clientes de la empresa, las
cuentas por cobrar de clientes con riesgos de crdito bueno (riesgo mnimo) se
consideran aceptables como garanta.
Ajuste de cuentas por cobrar aceptables: una vez seleccionadas las cuentas
aceptables, el prestamista ajusta el valor de las mismas, tomando en
consideracin las posibles devoluciones o descuentos por pronto pago, que en
consecuencia disminuyen el monto de la garanta. Para protegerse contra estos
sucesos el prestamista le aplica un porcentaje fijo al valor de la garanta
aceptable.
Determinacin del prstamo: una vez realizados los dos primeros pasos el
prestamista determina el por ciento que va a prestar contra la garanta, el que
generalmente oscila entre un 50 % y 90 %.
Notificacin y cobro: generalmente la pignoracin de cuentas por cobrar se hace
sin notificacin, lo que significa que el cliente cuya cuenta ha sido pignorada no
se le comunica, sino que sigue realizando sus pagos a la empresa. En el caso que
la pignoracin sea notificada, el cliente de la empresa debe girar su pago
directamente al prestamista, sin embargo el prestatario prefiere la pignoracin
sin notificacin pues de lo contrario sus clientes pueden interpretarlo como: que
la empresa est presentando dificultades financieras.
Factorizacin de cuentas por cobrar: consiste en la venta directa de cuentas por
cobrar a un factor16 u otra institucin financiera. Algunos bancos comerciales y
compaas financieras tambin factorizan cuentas por cobrar. La factorizacin
no implica necesariamente un prstamo a corto plazo, pero tiene mucha
similitud al prstamo que tiene como garanta las cuentas por cobrar. La
factorizacin tiene grandes ventajas que la hacen atractiva para las empresas,
entre ellas est: la capacidad inmediata de convertir las cuentas por cobrar en
efectivo, sin preocuparse por su cobro. Otra ventaja est asociada a los flujos de
caja de las cuentas por cobrar que recibir la empresa (exceptuando una
comisin de factorizacin) en determinada fecha. Adems no hay necesidad de
mantener un departamento de cobros pues el factor acepta todos los riesgos del
crdito y por ende cubre los costos de cobranza. De manera general, las

~ 22 ~

principales ventajas del factoring son el costo y los problemas financieros

relacionados a l.
Inventario: es otro de los activos circulantes de la empresa de mayor liquidez
luego de cuentas por cobrar y adems un activo atrayente como garanta para
solicitar prstamo, pues generalmente tiene un valor mayor en el mercado que
su valor en libros. Existen tres formas de obtener financiamiento a corto plazo
con garanta por medio de inventario:
1. Gravmenes abiertos sobre inventario.
2. Prstamos con recibo de depsito de inventario (recibos de fideicomiso).
3. Prstamos con certificado de depsito (recibos de almacenes).
Gravmenes abiertos sobre inventarios: consiste en que el prestamista garantiza
un prstamo con el inventario bajo gravamen abierto, siempre que la empresa
tenga un nivel estable de inventario y el valor de los artculos sea promedio.
Generalmente el prestamista otorga un prstamo inferior al 50 % sobre el valor
en libro del inventario promedio y el cargo por inters sobre el gravamen abierto
oscila entre un 3 % y 5 % sobre la tasa prima17.
Prstamos con recibo de depsito de inventario (recibos de fideicomiso): el
inventario bajo este tipo de prstamo, es una mercanca costosa, que permanece
en manos de los prestatarios. En este caso el prestatario recibe la mercanca y el
prestamista la paga y adems registra un gravamen sobre los artculos que
financia y sobre los que tiene una descripcin detallada.El prestatario puede
vender la mercanca a quien desee, pero se le exige que devuelva al prestamista
la suma prestada en correspondencia con el artculo vendido. Adems el
prestamista realiza verificaciones peridicas para asegurarse que la mercanca
(utilizada como garanta), est an en manos del prestatario.
Prstamos con certificado de depsito (recibos de almacenes): consiste en un
arreglo en el que el prestamista tiene un control total sobre la garanta
pignorada, proporcionndole un alto grado de seguridad. El prestamista
selecciona el inventario aceptable como garanta y contrata a una compaa de
almacenes de depsitos, para que adquiera fsicamente el inventario, esto puede
ser en almacenes de depsitos pblicos18 y privados19.

~ 23 ~

Otras fuentes de prstamos con garantas: dentro de otras fuentes se incluyen

acciones y bonos, prstamos con codeudor, seguros de vida con valor de rescate,
activos no corporativos y prstamos gubernamentales garantizados. Las ms
comunes son las acciones y prstamos con fiador (codeudor).
Garanta de acciones y bonos: ciertos tipos de bonos y acciones emitidas al
portador pueden ser cedidos como garanta, en este caso al prestamista le
interesa aceptar aquellas acciones o bonos que tengan un precio estable en un
mercado fcil. En estos casos los prestamistas otorgan hasta un 90 % del precio
de mercado de estos valores ofrecidos en garanta y los cargos por inters oscilan
entre un 2% y 5 % sobre la tasa prima.
Prstamos con codeudor: tienen su origen cuando existe una tercera persona
(fiador o codeudor) que le interesa el futuro de la empresa y asume la liquidacin
del prstamo en caso de que el prestatario no la pueda liquidar. En este caso no
existe una garanta tangible que pueda ser pignorada sino que se utiliza la
capacidad de una tercera persona (de solidez financiera), como garanta de
prstamo. En estos casos el fiador puede ser un cliente, un proveedor y en
algunos casos hasta un amigo de la empresa. Las tasas que se cargan en este tipo
de financiamiento son similares a las de bonos y acciones.

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CONCLUSIONES
Las funciones La coyuntura econmica favorable, experimentada
durante la ltima dcada (incluida en la muestra seleccionada), y
caracterizada por una tasa de crecimiento del PBI positiva e
histricamente alta, as como un nivel de precios estable, ha
permitido que los bancos pertenecientes al sistema peruano de
crdito y depsitos hayan podido captar una parte importante de las
ganancias asociadas a la ampliacin de la industria financiera. Siendo
que esta ampliacin se ha visto concretada con el incremento de las
colocaciones por crdito bancario (quizs asociada a la mejora de la
percepcin sobre la estabilidad en la economa); y con la incursin de
cada vez ms bancos en nuevos segmentos del mercado de crdito
(microcrdito, y crdito de consumo), as como con nuevos productos
y servicios financieros.

Las estrategias adoptadas por las principales instituciones bancarias en los

ltimos aos han permitido cierta estabilidad de los costos de produccin de
los servicios financieros (y en particular, una importante reduccin de los
gastos en mano de obra, quizs asociado a la adopcin de nuevo tipos de
servicios financieros como los cajeros automticos, banca por Internet,

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banca mvil, y agentes corresponsales), y por ende, un importante

incremento en las ganancias netas captadas por estos bancos.

Adicional a ello, se puede mencionar que parece cumplirse que las empresas
financieras ms especializadas, en trminos de gastos administrativos,
generan mayores ganancias al ampliar sus mrgenes de intermediacin..

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RECOMENDACIONES
Es necesario aumentar el grado de competencia y competitividad, as como
la transparencia, tamao, productividad y sofisticacin de los sistemas
financieros en nuestro pas, sin dejar de preocuparnos por su estabilidad
poltica y macroeconmica.

Retirar las restricciones financieras con la finalidad de incrementar la

bancarizacin y de esta forma aumentar el ahorro interno y disminuir la tasa
de inters.

Informar adecuadamente sobre los crditos de consumo con la finalidad de

que el consumidor tome la decisin correcta y no incrementar la morosidad
en el sistema financiero.

Es necesario mantener la poltica econmica del pas con la finalidad de

mantener la inversin, el empleo, el consumo y que la economa siga
creciendo.

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BIBLIOGRAFIA
BERK, JONATHAN y PETER DEMARZO. Finanzas Corporativas. PEARSON EDUCACION,
Mxico, 2008.
BREALEY MYERS ALLEN. Principios de Finanzas Corporativas. MC GRAW HILL. Novena
edicin. Mxico, 2010.
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Mxico, 2007.
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Financiera Contempornea. CENGAGE LEARNING, 9. Edicin. Mxico. 2005.

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