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Universidade Federal de Minas Gerais

Escola de Engenharia
Departamento de Engenharia de Minas

Anlise de Riscos em um projeto de minerao


em nvel Scoping Study

Aluno: Saulo Liberato Michel Santos


Professor Orientador: Michel Melo Oliveira

Belo Horizonte, 07 de Janeiro de 2013

Sumrio

Sumrio ......................................................................................................................................... 2
Lista de Tabelas ............................................................................................................................. 3
Lista de Figuras .............................................................................................................................. 4
Captulo 1 Consideraes Gerais. ............................................................................................... 5
1.1

Introduo .................................................................................................................. 6

1.2

- Objetivos ..................................................................................................................... 7

Captulo 2 Metodologia .............................................................................................................. 7


2.1

- Aspectos Gerais de um Projeto de Minerao............................................................ 7

2.1.1

Scopying Study: ..................................................................................................... 8

2.1.2

Pre-feasibilityStudy ............................................................................................. 10

2.1.3

Feasibility Study ................................................................................................... 12

2.2

- Mtodos de Anlise Econmica ................................................................................ 13

2.2.1

Valor Presente Lquido (VPL) ............................................................................... 14

2.2.2

Valor Presente Lquido Integrado (VPLI) ............................................................. 16

2.2.3

Taxa Interna de Retorno (TIR) ............................................................................. 16

2.2.4

ndice de Lucratividade (IL) ................................................................................. 18

2.2.5

Valor Uniforme Lquido (VUL) ............................................................................. 18

2.2.6

Payback descontado PBD ................................................................................. 19

2.2.7

Payback simples .................................................................................................. 20

2.3

- Aspectos Gerais - Anlise de risco............................................................................. 20

2.4

- Mtodo de Monte Carlo e o Oracle Crystal Ball ....................................................... 25

Captulo 3 Anlise de Risco de um projeto em nvel Scoping Study para empreendimento de


minrio de ferro .......................................................................................................................... 27
3.1

- Viso Geral do Projeto .............................................................................................. 27

3.1.1

Geologia .............................................................................................................. 27

3.1.2

Explorao e estimativa de recursos ................................................................... 27

3.1.3

Inventrio Mineral............................................................................................... 29

3.2

- Anlise de Risco:........................................................................................................ 34

3.2.1

Metodologia ........................................................................................................ 34

3.2.2

Identificao de Riscos ........................................................................................ 34

3.2.3

Anlise Qualitativa de riscos ............................................................................... 41


2

3.2.4
3.3

Anlise Quantitativa de Riscos ............................................................................ 43

Resultados e discusso ................................................................................................ 50

Concluso .................................................................................................................................... 59
Sugestes para prximos trabalhos ............................................................................................ 59
Referncias Bibliogrficas ........................................................................................................... 60

Lista de Tabelas
Tabela 2.1_1 Nvel de detalhamento de uma projeto

Tabela 2.3_1 Exemplo de Fluxo de Caixa com resultado positivo

22

Tabela 2.3_2 Exemplo de Fluxo de Caixa com resultado negativo

23

Tabela 2.3_3 Incertezas das premissas do projeto

23

Tabela 3.1_2_1 Sondagem realizada

28

Tabela 3.1_2_1 Modelo de Blocos

Erro! Indicador no definido.

Tabela 3.1_2_3 Estimativa de recursos

29

Tabela 3.1_3_3 Cava escolhida

31

Tabela 3.2.2_1 Registro de riscos

35

Tabela 3.2.3_1 Registro de riscos e anlise qualitative destes

42

Tabela 3.2.4_1 Forecasts Variveis Resultado

50

Lista de Figuras
Figura 2.2_1 Representao do VPL

15

Figura 2.2_3 Projetos com mais de uma TIR

17

Figura 2.3_1 Resultado da operao de incertezas de um projeto

24

Figura 2.3_2 Grfico sensibilidade de um projeto

25

Figura 2.4_1Interface do Oracle Crystal Ball

26

Figura 3.2.2_1 Diagrama de riscos

38

Figura 3.2.4_1 Funo de densidade de probabilidade GEO01

44

Figura 3.2.4_1 Funo de densidade de probabilidade GEO02

45

Figura 3.2.4_3 Funo de densidade de probabilidade LVR01B2

46

Figura 3.2.4_4 Funo de densidade de probabilidade PRM03

46

Figura 3.2.4_4 Funo de densidade de probabilidade PRM04

47

Figura 3.2.4_6 Funo de densidade de probabilidade INF01

48

Figura 3.2.4_7 Funo de densidade de probabilidade INF02

48

Figura 3.2.4_8 Funo de densidade de probabilidade INF03

48

Figura 3.2.4_9 Funo de densidade de probabilidade INF04

49

Figura 3.2.4_10 Funo de densidade de probabilidade INF05

49

Figura 3.3_1Resultados

52

Resumo
Abstract

Captulo 1 Consideraes Gerais.


1.1 Introduo
Dentre as vrias decises que uma empresa deve tomar, poucas so mais desafiadoras que as
decises relacionadas aos investimentos que os diversos negcios de uma empresa devem
receber. Atualmente existem inmeras tcnicas de anlise financeira que auxiliam os
executivos a tomarem estas decises, e estas tcnicas, em sua grande maioria, utilizam-se de
estimativas sob as mais diversas variveis.
No caso de uma empresa mineradora, dentre essas diversas variveis esto as estimativas de
quantidade de recurso mineral disponvel, mtodo de lavra a ser utilizado, forma da cava a ser
desenvolvida, equipamentos a serem utilizados, mercado consumidor a ser suprido, etc. Um
ponto comum em todas estas estimativas : os responsveis por realizarem estas estimativas
assumem um valor mdio para estas, dependendo do nvel de detalhamento do projeto, com
maior ou menor preciso.
O valor estimado para uma varivel qualquer que compe uma anlise financeira pode ser
visto como um valor que carrega com si uma incerteza, que, caso no trabalhada com a devida
cautela, pode trazer um projeto ao insucesso. Sendo assim, o estudo aprofundado destas
incertezas tem se tornado essencial em uma avaliao da viabilidade de projetos.
Segundo Lapponi (2007) o oramento de capital um dos temas mais importantes das
finanas corporativas, pois envolve grande comprometimento de dinheiro por longo tempo,
um grande esforo e tempo de gerenciamento, e o resultado das decises de investimento
determina a direo futura da empresa. Tal linha de raciocnio evidencia que a quantidade de
informaes necessrias para uma tomada de deciso deve ser a mxima (quanto) possvel,
fornecendo assim uma leitura completa do investimento que se deseja realizar, e
principalmente, os riscos associados ao empreendimento.
A anlise de risco muitas vezes exige o envolvimento de uma pessoa qualificada (QPqualified
person/ CP-competent person) pelas principais rgos internacionais de minerao para
quantificar o nvel de informao alcanado para cada nvel do projeto, a quantificao
associada de risco ao projeto, alm de fornecer informaes sobre os mtodos de anlise de
risco e suas formas de mitigao.
Existem inmeras formas de mensurar os riscos de um projeto (HERTZ, David B. 1986;
LAPPONI, Juan Carlos 2007; RUDEO, Victor 2009), algumas apenas qualitativas, como
diagramas, fluxogramas, matrizes de categorizao de risco, listagem de riscos, e outras
quantitativas, que so na maioria das vezes embasadas em uma anlise qualitativa anterior,
como ser explanado neste trabalho com maior riqueza de detalhes.
Uma avaliao quantitativa de risco defendida por se aplicar em avaliaes financeiras de
projetos de diferentes origens, e , geralmente, baseada em conformidade com as diretrizes
internacionais, como ISO 31000 e PMBOK. Estas normas garantem princpios e diretrizes sobre
a gesto de risco. Elas tambm ajudam na realizao de um julgamento mais correto e amplo

da probabilidade de ocorrncia de cada risco e do impacto que estes riscos tm (ou no) se
confirmados.
Dentre estes mtodos de anlise quantitativa destaca-se a anlise de impactos e
probabilidades dos riscos utilizando o mtodo de simulao Monte Carlo (SOBOL, o mesmo
artigo? Se sim colocar o e Ilya M. 1968) que sumariamente consiste em aplicar diversos valores
para uma determinada varivel aleatria e avaliar os impactos destes em uma funo qualquer
definida pelas devidas operaes destas variveis aleatrias.
Esta anlise probabilstica pode fornecer informaes de grande importncia para a avaliao
do projeto, e que seriam impossveis de serem analisadas por mtodos determinsticos
convencionais.
O presente trabalho apresentar uma breve reviso bibliogrfica dos mtodos de anlise
financeira atualmente utilizados, uma apresentao dos mtodos qualitativos e quantitativos
de anlise de risco e a aplicao destes mtodos utilizando dados de um projeto fictcio.

1.2 - Objetivos
O principal objetivo deste estudo analisar as diversas formas de anlise de risco
apresentando suas metodologias disponveis, aplicando-as em um projeto em nvel de Scopy
Study. Para tal, algumas tcnicas de anlise financeira sero apresentadas, visando avaliar o
impacto das variveis de projeto no retorno financeiro esperado pelo investimento no projeto.
Outro importante objetivo do trabalho avaliar a diferena de uma anlise de projeto a partir
de resultados determinsticos, obtidos atravs de estimativas de valores mdios para as
diversas variveis do projeto, com relao anlise de resultados probabilsticos, provenientes
da anlise de risco. Esta abordagem permitir uma avaliao aprofundada do projeto e suas
incertezas, fornecendo aos responsveis pelas tomadas de decises de investimento na
empresa, slidas informaes sobre suas reas mais delicadas, e que por ventura podem
necessitar de maiores pesquisas e/ou investimentos.

Captulo 2 Metodologia
2.1 - Aspectos Gerais de um Projeto de Minerao
Em qualquer projeto mineral as principais reas de avaliao incluem: a explorao, geologia,
recursos, reservas, minerao, processamento, infraestrutura, hidrologia, custo de
investimento e de operao, anlise econmica e de risco de avaliao. Vrios nveis de
estudos em um projeto so usados para avaliar um depsito, ou um empreendimento mineral,
variando de "Greenfield" para "Brownfield", conforme detalhamento deste. Muitas vezes,
estes nveis de projeto so realizados em conformidade com normas, ou cdigos

internacionais, tais como JORC ou NI43-101, que determinam o que necessrio em cada um
destes nveis de projeto incluindo seus associados nveis de confiana.
Os nveis do projeto so realizados com diferentes graus de confiana e recomenda-se em
normas internacionais a seguinte preciso para a avaliao de um projeto mineral:
Tabela 2.1_1 Nveis de detalhamento de um projeto
Nvel de
detalhamento
(Confiana)
ScopingStudy
50%
Prefeasibility
30%
Feasibility
20%
Detailed Feasibility
15%
Fonte: JONHSON, Craig. (2001)
Fase (Nvel)
de projeto

Os nveis supracitados na Tabela 2.1_1 referem-se parmetros que fornecem os nveis


mximos de confiabilidade para cada estimativa realizada no projeto, porm os responsveis
pelos estudos de projeto objetivam uma confiana mxima em qualquer um dos nveis de
projeto.

2.1.1

Scopying Study:

Este o primeiro nvel de avaliao do projeto. O objetivo do estudo determinar se a jazida


tem potencial para se tornar um projeto vivel, apresentando uma ampla gama de opes
possveis para o desenvolvimento do projeto.Esta anlise apresenta uma avaliao do ponto
atual de conhecimento do projeto, e identifica neste, reas com maior sensibilidade e que
necessitaro de um estudo mais detalhado. O estudo fornece um esboo do nvel de esforo
necessrio para realizar o projeto, e inclui a ordem de grandeza do custo inicial para execuo
do projeto em sua anlise econmica.
O nvel de estudo Scopying Study(SS) aborda as informaes bsicas do empreendimento
mineral, incluindo:

As caractersticas gerais e parmetros do projeto proposto;


Um esboo bsico do projeto a ser desenvolvido e os benefcios previstos;
Estudos geolgicos locais e regionais;
Estimativas geolgicas realizadas apresentando a pesquisa exploratria feita (
aceitvel a declarao de apenas recursos inferidos);
Estudos preliminares de geotecnia;
Anlise preliminar do mtodo de lavra a ser implementado, identificando a produo,
teor mdio, contorno da cava(em caso de lavra a cu aberto), etc.;
Identificao de reas que exigem um estudo mais detalhado;

Avaliao da integridade e do nvel de confiana dos dados existentes;


Anlise preliminar do mercado o qual o empreendimento almeja suprir;
Cronograma preliminar de execuo do projeto, bem como a ordem de grandeza dos
custos de capital (CAPEX) e operacional (OPEX).
Anlise econmica inicial do projeto;
Os riscos e oportunidades do projeto;
Anlise preliminar do impacto ambiental e social do empreendimento, apresentando a
conformidade legal do empreendimento.

Todos os pressupostos significativos do estudo devem ser claramente indicados no relatrio.


medida que o projeto avana para nveis mais detalhados do estudo, cada um destes
pressupostos ser testado e, confirmado ou modificado.
O estudo ir avaliar as alternativas possveis para o desenvolvimento do projeto, e o resultado
dessas avaliaes incluir uma lista de potenciais trade-offs* a serem definidos durante a
prxima etapa do estudo. Estes estudos dostrade-offs podem incluir mtodos de acesso
mina, mtodos de minerao, tratamento de minrio, alternativas para os sistemas de
ventilao da mina( em caso de lavra subterrnea), alternativas para drenagem de minas, e
assim por diante.
Os projetos produzidos neste nvel de estudo so de natureza conceitual, com esquemas
preliminares de mtodos de lavra, de layouts de instalaes, etc.. Nesta fase, haver muitos
caminhos possveis a serem tomados no projeto(trade-offs) e as estimativas de custo iro
conter incertezas e pressupostos significativos, j que ser baseada em fatores como padres
da indstria e experincia dos profissionais qualificados em outros locais. O Scopying Study
culminar em uma de trs decises possveis:

Go- decision:Realizar o preenchimento de lacunas nos dados do projeto e iniciar coleta


de dados adicionais:
o Geologia - Continuar a coleta de informaes para melhorar a confiana nos
recursos de minrio e definir melhor os limites jazida;
o Estudos mineralgicos - Coletar informaes para garantir um entendimento
completo do minrio e estril;
o Geotcnica / hidrogeologia - Coletar informaes mais detalhadas, realizando
testes adicionais, pesquisas de campo, etc.;
o Estudos Metalrgicos - Identificar a srie de testes a serem realizados e iniciar
coleta de informaes;
o Ambiental - iniciar estudos mais aprofundados e a devida coleta de dados;
o Inicia-se o estudo de pr-viabilidade (pre-feasibility study).

* Um trade-off se refere, geralmente, a perder uma qualidade ou aspecto de algo, mas ganhando em troca outra
qualidade ou aspecto. Isso implica que uma deciso seja feita com completa compreenso tanto do lado bom, quanto
do lado ruim de uma escolha em particular.

Wait - decision: Aguardar melhores condies de mercado antes da continuidade do


projeto:
o Coletar dados adicionais (por exemplo, para a melhor definio da jazida
visandoaumentar a quantidade de minrio e / ou melhorar a qualidade (teor
do mineral-minrio) do minrio);
o Procurar outras opes para o desenvolvimento do projeto e produo em um
mesmo nvel estudo exploratrio.

No-go decision: abandonar o projeto sob a concluso de este ser no-econmico.

2.1.2

Pre-feasibilityStudy

O propsito de um Pre-feasibility Study(PFS), ou estudo de pr-viabilidade, selecionar as


melhores opes para o desenvolvimento do projeto (incluindo acesso mina, mtodo de
lavra, o mtodo de processo, etc.). Estas opes so ento desenvolvidas em detalhes
suficientes para dar suporte s decises de investir fundos adicionais (na ordem de milhes de
reais), a fim de coletar informaes adicionais e realizar um estudo de viabilidade final do
projeto.
A deciso tomada anteriormente de avanar os estudos do projeto ao nvel de pre-feasibility,
implica que haver uma expectativa de que o projeto ser concludo, ou seja, ocorrer
efetivamente a construo estrutural necessria e a operao de lavra. Neste nvel de anlise,
o exerccio de coleta de informaes se expande em vrias iniciativas paralelas, incluindo:

Concluso do modelo geolgico detalhado da jazida;


Coleta e anlise de dados geotcnicos e hidrogeolgicos;
Coleta e anlise de dados mineralgicos de minrio e de outras rochas presentes na
rea em estudo;
Testes de beneficiamento e testes metalrgicos em mltiplas amostras de minrio, a
fim de determinar os mtodos de processo a serem utilizados, permitindo a previso
de recuperao do metal, qualidade do concentrado, etc..
Realizao do projeto de mina, cronograma de produo, desenho de plantas,
descrio de processos e infraestrutura e projeto de instalaes.
Coleta de dados ambientais visando analisar o impacto da lavra no ecossistema da
regio; e tambm determinar os impactos com a descarga de gua, disposio de
rejeitos e disposio de estril;
Iniciar o processo de consulta comunidade para identificar os problemas que possam
ter impacto sobre a concepo do projeto final.

Um estudo nvel pre-feasibility proporciona a continuao do trabalho a partir de uma deciso


favorvel em estudo anterior. Normalmente, a primeira atividade ser a realizao de uma
10

reviso dos vrios trade-off de opes apresentadas no estudo nvel Scopying Study. Isso
pode incluir desenhos esquemticos bsicos, descries de escopo, estimativa de custos, e
uma tabela de vantagens e desvantagens de cada uma das opes. Vrias opes para cada
tpico so comparadas e uma recomendao da opo mais adequada ento escolhida. Em
alguns casos, a tabela de classificao ser usada para ajudar o processo de tomada de
deciso. Esta tabela ir listar os fatores-chave para as vrias opes que esto sendo
comparadas (segurana, cronograma, custo de capital, custo operacional, o risco do projeto).
Depois de todos os estudos de trade-off so concludas, as opes adequadas so
combinadas em uma opo-base para a concepo do projeto, que desenvolvido em mais
detalhes durante a segunda fase do estudo. O PFS deve:

Descrever completamente as opes selecionadas, permitindo assim a construo de


um cronograma do projeto e sua estimativa de custos;
Trabalhar descries e desenhos de arranjo geral, esboos detalhados o suficiente
para fornecer estimativas precisas das instalaes necessrias, servios necessrios, da
quantidade de mo-de-obra, requisitos de equipamentos importantes, etc.;
Um plano de produo da mina com detalhes suficientes para confirmar o mtodo de
lavra escolhido, os requisitos de pilhas de estril, os requisitos de equipamentos de
minerao, as taxas de produo e os teores mdios dos elementos relevantes por ano
ao longo da vida da mina, recuperao global dos recursos e informaes de diluio
planejada;
Plano de desenvolvimento da mina ano-a-ano;
Um fluxograma de processo preliminar da planta com dimensionamento de
equipamentos e balano de massa;
Plano diretor pretendido alm de exigncias de quantidade de servios necessrios
para a realizao do empreendimento (energia eltrica, abastecimento de gua,
comunicaes, leo diesel, etc.);
Lista de equipamento mveis e fixos apresentando seus tamanhos / capacidades;
Estimativa de CAPEX e OPEX do projeto com base em valores obtidos a partir dos
desenhos de arranjo geral, oramento de fornecedores para os principais itens,
informaes de base de dados, informaes de custo atual de trabalho, informaes
fornecidas por outros empreendimentos semelhantes, etc.;
Custo operacional estimado com base no plano de produo anual e na vida til da
mina;
Estudos dos impactos ambientais das reas de interesse do projeto (depsitos de
estril, controle de descarga de gua e tratamento de gua, rudo e poeira, etc.);
Uma avaliao dos riscos e oportunidades identificadas no projeto (incluindo risco
financeiro, cronograma, sade e segurana, poltica, etc.). Identifica-se tambm se h
algum risco fatal do projeto, ou seja, um risco que inviabilizaria o projeto ou
interromperia o andamento deste.
Estimativa dos planos e os custos para a prxima fase do projeto (estudo de
viabilidade), incluindo, por exemplo, os requisitos de informao adicional para
sustentar um estudo de viabilidade.

11

O estudo de pr-viabilidade muitas vezes considerado a etapa-chave na concepo do


projeto, uma vez que estabelece as bases para o escopo de trabalho do estudo de viabilidade.
O aprimoramento das informaes culmina tambm, ao final do estudo, em uma deciso Go,
Wait, ou No-Go.

2.1.3

Feasibility Study

O Feasibility Study (FS), ou estudo de viabilidade, refina as opes de projeto adequadas


escolhidas anteriormente, e fornece um nvel de detalhamento de projeto necessrio para
sustentar uma deciso de comprometimento de recursos, apresentando bases slidas para
projetar, construir e operar a unidade produtiva de minerao.
O desenvolvimento da opo de projeto escolhida (conforme apresentado no estudo de prviabilidade) representa um nvel muito mais elevado de detalhe (layouts conceituais finalizado,
com algum nvel de engenharia detalhada). Os Itens principais do FS incluiro informaes com
um elevado grau de confiana sobre:

As tonelagens de recursos na jazida e sua distribuio de teores, a disposio dos


corpos minerais, a recuperao na lavra, a diluio, mtodo de lavra, e plano de
produo global de mina com estimativas aprofundadas.
As caractersticas geolgicas, geotcnicas e hidrogeolgicas;
A mineralogia contida na jazida, o detalhamento da planta de processo, as estimativas
de desempenho e recuperao de metais (Com base em testes de laboratrio e/ou
planta piloto);
A infra-estrutura adequada para apoiar a operao da mina, e o devido detalhamento
da prestao de servios essenciais para a operao da mina como energia eltrica,
gua potvel e de processos, acessos, etc.;
A relao completa de equipamentos fixos e mveis necessrios para a operao de
lavra, incluindo a entrega, instalao, comissionamento, peas de reposio, operao
especial e as necessidades de manuteno, etc.;
Estimativa de recursos humanos para construo e operao do empreendimento;
A estimativa de custo de capital (Detalhada, completa e precisa, e a incerteza
justificada em detalhe);
A estimativa de custo operacional (Detalhada, completa e precisa, e a incerteza
justificada em detalhe);
Impactos ambientais, que devem estar totalmente identificados e tratados de forma
adequada;
Questes de segurana do trabalho, planos de emergncia, e treinamento de mo-deobra;
A avaliao econmica, que deve apresentar um retorno adequado para o
investimento;
A avaliao formal de quaisquer riscos significativos do projeto e a devida
quantificao destes;

12

O plano detalhado para o projeto e a execuo deste conforme cronograma


estabelecido com o devido nvel de detalhe.

No nvel do estudo Fesability Study, um projeto formal de risco e o registro de avaliao deste
so concludos como parte do estudo. Se um registro de riscos do projeto foi criado durante o
estudo PFS, ou SS, este registro risco analisado em detalhe, adicionando dados com maior
confiabilidade, e planejando as estratgias de mitigao. Este registro ento atualizado, e
caso estes riscos permaneam altos (acima de um padro aceitvel para a empresa), estes
devem ser identificados no relatrio do estudo de viabilidade e sero uma considerao
importante em qualquer deciso de prosseguir com a execuo do projeto.
Ao final do estudo, novamente os responsveis ou proprietrios do projeto estaro munidos
de informaes detalhadas para a tomada de deciso em prosseguir, esperar, ou no
prosseguir com a execuo do projeto. (Go-decision, Wait-decisione No-Go decision).
Em uma etapa posterior ao Feasibility Study, dependendo da magnitude do projeto e das
condies de captao de capital deste, pode ser realizado um outro estudo denominado
Bankable Feasibility Study (BFS), que possui confiabilidade de informaes equivalentes ao
feasibility study, porm contm informaes mais detalhadas das perspectivas financeiras do
projeto, como anlise de mercado mais precisa, estimativas de preos detalhadas, declarao
de perspectivas de financiamento do projeto, etc.. Este nvel considerado o ltimo dos nveis
de estudo de um projeto.
O estudo de caso realizado no presente trabalho trata de um projeto nvel Scoping Study, pelas
seguintes razes:

A gama de dados disponveis reduzida, permitindo uma anlise aprofundada das


variveis selecionadas em um tempo de estudo satisfatrio;
As incertezas do projeto so maiores, possibilitando-se tecer concluses mais robustas
sobre cada uma delas, suas caractersticas e premissas particulares;
Um projeto em nvel SS sofrer, em nveis posteriores de estudo, alteraes que tm o
objetivo, dentre outros, de reduzir o risco associado ao projeto. O acompanhamento
deste risco desde a fase SS do projeto at a fase FS ou BFS pode fornecer aos
tomadores de deciso informaes relevantes sobre os pontos do projeto em que o
risco no pde ser reduzido, ou pontos em que as oportunidades relacionadas ao
projeto ganharam fora com a evoluo dos estudos.

2.2 - Mtodos de Anlise Econmica


Atualmente existem diversas maneiras de se analisar as perspectivas de um projeto e seu
retorno financeiro. Algumas destas utilizam complexas frmulas e uma extensa captao de
dados sobre o projeto bem como sobre o mercado, enquanto outras, mais simplistas porm
no menos eficazes, utilizam dados bsicos de investimento e receitas do projeto. Alguns
destes mtodos sero explanados a seguir visando apresentar os caminhos possveis para se
aplicar a anlise quantitativa de risco.

13

2.2.1

Valor Presente Lquido (VPL)

O mtodo de avaliao de um projeto de investimento utilizando o Valor Presente Lquido


(VPL) foi apresentado em 1907 pelo economista Irving Fisher em A Brief Historyof a Decision
Making, (Buchanan, L. e OConnell, 2006).
Segundo Lapponi(2007), o resultado do VPL depende do custo inicial, dos retornos e suas datas
de ocorrncia, e da taxa requerida ajustada ao nvel de risco do projeto. De outra maneira o
VPL funo da configurao do fluxo de caixa e da taxa requerida do projeto. O projeto
denominado do tipo simples se o custo inicial (negativo) e os retornos seguintes do fluxo de
caixa apresentam uma nica mudana de sinal, por exemplo, (-,+,...,+) ou (-,...-,...,+,...+). No
projeto com fluxo de caixa do tipo simples, o aumento da taxa requerida diminui o VPL, e viceversa.
A formao da taxa requerida, ou taxa de desconto do projeto, feita pela soma de taxas
relacionadas ao cenrio econmico em que o projeto se enquadra, bem como algumas
caractersticas instrsecas do projeto e da empresa. Primeiramente, consideremos uma
determinada taxa mnima em que o mercado que o projeto est inserido remunera, esta
taxa, denominada taxa real livre de risco (TRLR) representa o valor mnimo remunerado pelo
mercado ao se fornecer um determinado montante de capital. Esta taxa varia com a situao
poltico-econmica da regio, e desconsidera a inflao. Em substituio a esta taxa, para a
formao da taxa requerida, pode-se utilizar a taxa nominal livre de risco(TNLR), que possui as
mesmas diretrizes da TRLR, porm com o valor da inflao agregado. (Note que a taxa
requerida pode considerar, ou no a inflao dependendo dos outros parmetros definidos a
seguir). Por ltimo, agrega-se a taxa requerida o prmio pelo risco a assumir (PR). Portanto a
expresso da taxa requerida kpode ser apresentada como:
k = TRLR + PR;
ou,
k = TNLR +PR
Como a primeira expresso da taxa requerida no considera a inflao esperada, esta taxa
deve ser utilizada para avaliar o fluxo de caixa do projeto construdo em moeda constante,
cujas estimativas monetrias no incluem a correo futura dos preos devido inflao,
sendo as variaes dos retornos provenientes somente do ciclo do produto e das reaes
esperadas do mercado. A segunda expresso deve ser utilizada para avaliar o fluxo de caixa do
projeto construdo em moeda corrente, cujas estimativas monetrias incluem a correo
futura dos preos devido inflao. Considerando a taxa de inflao como j, e a taxa bsica de
juros como , a forma devida de se expressar a taxa requerida k : (LAPPONI, 2007)
K = (1 + j) x (1 + ) 1
Utilizar ou no a inflao em uma anlise financeira uma escolha do analista, porm, como
ser apresentado posteriormente na TIR, ao utilizar a inflao a TIR calculada deve ser
descontada.

14

O VPL do projeto com praso de anlise n,custo inicial I na data zero, os retornos gerados FC1,
FC2, FC3,..., FCne a taxa requerida k obtido com a expresso:

Ou seja, os valores futuros so corrigidos conforme a taxa requerida definida. De forma


esquemtica, temos:

Figura 2.2_1 Representao do VPL


No caso de projetos que apresentam reinvestimentos no futuro do projeto, estes devem
tambm ser corrigidos pela taxa requerida da seguinte forma:

Uma relevante vantagem do mtodo do Valor Presente Liquido que este pode ser aplicado
em praticamente todos os tipos de projeto, apresentando s empresas uma mtodo nico
para avaliao de diferentes opes de investimento. Este mtodo eficiente tambm em
situaes em que se deve selecionar um, dentre um grupo de projetos mutuamente
excludentes. Para decidir se o projeto deve ser aceito, seu VPL comparado com o valor de
referncia 0, de forma que:

Se VPL > 0, o custo inicial ser recuperado e remunerado com a taxa de retorno
requerida k e o projeto agregar valor para a empresa.
Se o VPL < 0, o custo inicial no ser recuperado nem remunerado de forma completa
com a taxa requerida k.
15

Como pontos negativos do mtodo VPL, importante ressaltar que este obriga ao analista
definir uma taxa requerida no incio da anlise econmica. Como exposto anteriormente, a
taxa requerida diretamente proporcional aos riscos intrnsecos ao projeto, porm, muitas
das anlises de risco (inclusive a anlise presente neste trabalho) levam em conta o prprio
VPL para a anlise. Sendo assim, cria-se uma relao circular entre o risco, e o VPL, assim
restando ao analista aplicar a devida perspiccia e experincia ao utilizar o VPL nos mtodos
de anlise de risco.

2.2.2

Valor Presente Lquido Integrado (VPLI)

O mtodo do Valor Presente Lquido Integrado VPLI leva em conta o reinvestimento no projeto
em seu fluxo de caixa, considerando uma diferente taxa de retorno para cada um destes, ou
seja, leva em conta a capacidade futura da empresa gerar valor, ou retrata uma situao de
dois ou mais projetos consecutivos cronologicamente. Para esta anlise necessria a
atribuio de duas (no mnimo) taxas requeridas diferentes k e kr.

Observe que se k = kr, a frmula do VPLI igual a do VPL. Se kr> k, o VPLI do projeto ser maior
que o VPL, e se kr< Ko VPLI ser menor do que o VPL. Esta anlise pode se mostrar muito
eficiente em diversos casos em que um investimento em um projeto desencadear outros
investimentos, possibilitando uma anlise global do projeto. O estudo de caso selecionado
para este trabalho no tratar de investimentos consecutivos, portanto este mtodo no est
relacionado na anlise de risco.

2.2.3

Taxa Interna de Retorno (TIR)

A Taxa Interna de Retorno pode ser definida como o valor de juros necessrio para que a o VPL
seja zero, ou seja, alterando varivel k na frmula do VPL haver um valor que tornar este
igual a zero, este valor denominado Taxa Interna de Retorno (TIR):

Para garantir que o projeto crie valor para a empresa, a condio de que a TIR seja maior do
que a taxa requerida necessria. Sendo assim, o juros terico recebido pela empresa pelo
investimento no projeto ser a TIR.

16

Se ao trabalhar em um projeto cujo fluxo de caixa considera valores corrigidos inflao, devese considerar esta tambm na apresentao da TIR. Caso contrrio, a TIR apresentar uma
estimativa errnea do projeto. (LAPPONI, 2007)
O clculo da TIR pode envolver equaes de n graus, podendo tornar sua soluo
razoavelmente complexa. Sendo assim, diversos mtodos para o clculo da TIR foram
desenvolvidos, dentre eles o mtodo de Newton-Raphson que se trata de um mtodo de
tentativa e anlise. Geralmente os programas computacionais utilizam este mtodo para a
resoluo das equaes acima.
Alguns projetos que contam com investimentos em perodos diversos no espao de anlise
podem apresentar mais de uma TIR, ou seja, a curva VPL X Taxa Requerida cruza o eixo das
abcissas mais de uma vez, como mostra o grfico abaixo:

R$20.000,00
R$10.000,00

VPL

(R$10.000,00)

0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
16%
18%
20%
22%
24%
26%
28%
30%
32%
34%
36%
38%
40%
42%
44%
46%
48%
50%

R$0,00

(R$20.000,00)
(R$30.000,00)
(R$40.000,00)
(R$50.000,00)
(R$60.000,00)
(R$70.000,00)

Taxa Requerida

Figura 2.2.3_1 Projetos com mais de uma TIR

No caso apresentado na imagem 2.2.3_1, as TIR1 e TIR2 so respectivamente 15% e 40%. A


concluso deste tipo de anlise financeira que o projeto em questo, caso as duas TIRs
sejam maiores que a taxa requerida, deve ser aceito. Por outro lado preciso cautela ao se
analisar um projeto pela TIR. Caso esta apresente duas solues, sendo apenas uma delas
abaixo da taxa requerida, os dados so inconclusivos, apesar de matematicamente corretos.
Uma vantagem expressiva da TIR que esta uma medida relativa, uma taxa percentual, ao
contrrio por exemplo do VPL, que um valor absoluto. Sendo assim, esta pode ser
comparada com outros projetos com maior facilidade (desconsiderando limitaes
oramentrias). Este mtodo, porm, exige alguns cuidados do analista, principalmente em

17

projetos complexos com mais de um investimento no decorrer de sua vida til. A priori
recomenda-se que esta seja utilizada apenas em projetos simples.
2.2.4

ndice de Lucratividade (IL)

Segundo Lapponi(2007), O ndice de lucratividade definido como o resultado da diviso da


soma dos presentes retornos (PRetornos) dos projeto considerando determinada taxa
requerida k, pelo seu custo, ou investimento inicial, desconsiderando o sinal negativo desse
reembolso, ocorrendo ambos os valores e o resultado do IL na data inicial do fluxo de caixa:

Portanto o IL mede o valor do projeto por unidade de custo inicial na data inicial do fluxo de
caixa. De outra maneira, por cada unidade de custo inicial $1 na data inicial o projeto gerar
$IL da soma dos presentes retornos, tambm medido na mesma data inicial. Analisemos os
possveis resultados de IL comparando-os com os do VPL do mesmo projeto. No projeto com
VPL positivo a soma dos presentes retornos PRetornos maior do que o custo inicial I, e ,
dessa maneira, o IL desse projeto maior que um (IL>1).. Se o VPL do projeto for negativo, o IL
ser menor que um(IL<1). Finalmente o resultado VPL = 0 equivalente ao IL=1, que a
referncia utilizada na tomada de deciso de aceitao do projeto.
Por consequncia s situaes apresentadas, de maneira geral, o projeto deve:

Ser aceito se IL>1;


Ser rejeitado se IL<1.

O ndice de lucratividade em algumas obras pode ser definido como o resultado da diviso do
VPL do projeto pelo custo inicial, este denominaremos :

O
, muitas vezes denominado VPL/VPI, mede o VPL gerado por unidade de capital inicial na
data zero do fluxo de caixa. Para tomar a deciso de aceitar o projeto, o
do projeto
comparado com o valor de referencia zero: Se o
for maior do que zero, o projeto ser
aceito, se
menor do que zero, o projeto no deve ser aceito.

2.2.5

Valor Uniforme Lquido (VUL)

Numa determinada taxa requerida k, o VPL um valor monetrio nico na data inicial
e equivalente ao fluxo de caixa do projeto, e o VFL(Valor Futuro Lquido) tambm um valor
monetrio nico e equivalente ao VPL no final do prazo de anlise n do projeto. Em vez de um
nico capital , o valor uniforme liquido um fluxo de n capitais postecipados iguais a VUL e
18

equivalente ao fluxo de caixa do projeto. Por conseguinte, no projeto com prazo de anlise n e
taxa requerida k, temos as seguintes equivalncias :

O VUL do projeto pode ser obtido do VPL ou do VLF quando um dos dois conhecido,
ou por clculo direto.
Para decidir se o projeto deve ser aceito, o VUL do fluxo de caixa do projeto deve ser
comparado com o valor de referncia zero de forma que :

2.2.6

Se VUL > 0, o custo inicial ser recuperado e remunerado com a taxa requerida k, e o
projeto criar valor para a empresa medido como um fluxo uniforme de n capitais VUL.
Logo, se o VUL for maior do que zero , o projeto deve ser aceito.
Entretanto, se VUL < 0, o custo inicial no ser totalmente recuperado nem
remunerado de forma completa com a taxa requerida k. Por conseguinte, o projeto
deve ser rejeitado porque sua aprovao destruir valor da empresa medido como um
fluxo uniforme de n capitais postecipados.

Payback descontado PBD

Podemos tirar concluses importantes e teis dos mtodos VPL e TIR. Por exemplo, o
VPL do projeto simples calculado com a TIR do mesmo projeto igual a zero, nesse caso, o
projeto no criar valor para a empresa, sendo necessrio completar exatamente o prazo de
anlise do projeto n para recuperar o custo inicial remunerado com certa taxa requerida.
Porm, se a taxa requerida for menor que a TIR do projeto , o VPL ser maior do que zero, o
projeto criar valor e no ser necessrio completar o prazo de analise para recuperar o custo
inicial remunerado. Observe que, nesse caso, haver um tempo menor do que o tempo de
anlise n para o qual o custo inicial ser recuperado e remunerado com a taxa requerida, esse
tempo requerido denominado payback descontado PBD. No restante do tempo do PBD at o
final do prazo de anlise n, intervalo ( PDB,n), ser acumulado o valor criado pelo projeto. Por
conseguinte, na determinao do PBD participa somente o intervalo de tempo ( 0 , PBD ) do
fluxo de caixa do projeto.
A deciso com o mtodo do VPL compara o resultado da soma algbrica do custo
inicial e o valor presente dos diversos retornos do projeto. Se o VPL maior que 0, o projeto
dever ser aprovado. No mtodo da TIR, compara-se com a taxa requerida com o valor
calculado para a TIR. Como o resultado do PBD o tempo necessrio para recuperar o custo
inicial do projeto, na deciso com o mtodo do PBD, este comparado com o tempo mximo
tolerado, TMT, definido pela gerncia da empresa.

19

Para aplicar o mtodo do PBD, necessrio estabelecer o tempo mximo tolerado,


TMT, para recuperar o custo inicial remunerado, verificar que o primeiro capital do fluxo de
caixa seja um desembolso e que o fluxo de caixa do projeto apresente uma nica mudana de
sinal. Para decidir se o projeto deve ser aceito, considerando a taxa requerida k, o PBD
comparado com o valor de referncia TMT, de forma que :

2.2.7

Se PBD <TMT, o projeto deve ser aceito. O PBD menor do que prazo de anlise n do
projeto simples mostra que o VPL desse projeto positivo, e, consequentemente,
criar valor.
PBD > TMT, o projeto no deve ser aceito.

Payback simples

Se aplicarmos o conhecimento de clculo do PBD com taxa requerida igual a zero


temos o tempo necessrio PBS para recuperar somente o capital inicial, procedimento
denominado payback simples. Enquanto no procedimento de clculo do PBD considerada a
remunerao do custo inicial, no procedimento do PBS apenas se mede o tempo de
recuperao do custo inicial.
Para aplicar o mtodo do PBS necessrio estabelecer o tempo mximo tolerado TMT
para recuperar o custo inicial, verificar que o primeiro capital do fluxo de caixa seja um
desembolso e que o fluxo de caixa do projeto apresente uma nica mudana de sinal. Para
decidir se o projeto deve ser aceito, o PBS deve ser comparado com o valor de referncia TMT
de forma que :

Se PBS < TMT, o projeto deve ser aceito.


Se PBS < TMT, o projeto no deve ser aceito.

2.3 - Aspectos Gerais - Anlise de risco


O estudo de anlise de riscos recente, considerando o tempo da cincia. Os primeiros
estudos datam do sculo XVI, tendo como primeira obra relacionada ao tema publicada em
Librar de Ludo Aleae ou Livro sobre jogos de Azar em uma traduo livre, de Girolamo
Cardano durante o Renascimento. O estudo de riscos est intimamente ligado ao estudo de
probabilidades, que tm sua origem em jogos de azar.
No passado, os jogadores de jogos de azar, ou a sociedade em geral, acreditava que os
resultados de um evento aleatrio como jogar dados, apresentavam resultados de acordo com
a vontade divina, desconsiderando qualquer probabilidade de ocorrncia de uma ou outra
combinao, sendo os espectadores e apostadores passivos vontade de deus. Existem
relatos, por exemplo, de que em jogos simples de dois dados na Roma antiga, a aposta para

20

combinaes com menores probabilidades como 2, ou 12, obtinham a mesma remunerao de


apostas com combinaes de maior probabilidade como 7, ou 8.
Segundo Bernstein (1998), alm de Cardano, outros grandes pensadores contriburam para a
crescente literatura sobre o assunto: Galileu, por volta de 1630, escreveu um breve ensaio
intitulado Sopra le Scoperte dei Dadi (Sobre jogar dados, em uma traduo livre). Dinheiro e
interesses financeiros sempre guiaram o pensamento no incio sobre o risco. Aristteles, em
sua obra Treatise Politics, discute o conceito de opes - um instrumento financeiro que
permite aos indivduos a comprar e vender mercadorias de um terceiro em preos prdefinidos. As opes contriburam para a tulipomania, uma dramtica crise financeira na
Holanda nos anos 1630 em que, sem regulamentao, as pessoas compravam e vendiam
opes de papel em vez de bulbos de tulipas. Estas opes ganharam muito valor devido
grande apreciao na poca pelas plantas, e eram inclusive vistas como investimentos, uma
vez que a valorizao destes papis era estratosfrica. Ao final, devido peste bubnica e
outros fatores, os produtores no eram capazes de produzir todos os bulbos prometidos, o
que culminou com o estouro da primeira bolha financeira que se tem notcia.
Provavelmente a companhia de seguros mais conhecida no mundo, Lloyds de Londres, surgiu
em um caf em 1687. A loja era um local de encontro para capites de navios que
compartilhavam informaes sobre viagens passadas e futuras, rotas e riscos. Aqueles que
queriam compartilhar os riscos e ganhos poderiam assinar seus nomes em uma placa sob os
termos de um contrato que todos pudessem ver. A partir desta prtica surgiu o termo
"subscritores".
Vrios fatos histricos desde ento contriburam para a evoluo das tcnicas de anlise de
risco, dentre estes pode-se citar a Revoluo Industrial inglesa que necessitava de grande
aporte financeiro para seu desenvolvimento, portanto obrigou os bancos e o governo a
aumentarem seus conhecimentos sobre anlises financeiras e anlise de risco; a segunda
guerra mundial, que foi o evento que ocasionou a formalizao do mtodo de Monte Carlo
(como ser visto com mais detalhes a frente), dentre outros (BERNSTEIN, 1998).
Atualmente as tcnicas de anlise de riscos so utilizadas em diversas reas de conhecimento
como as anlises bancrias e de seguros, medicina em diversas ramificaes como infectologia,
oncologia, sade pblica, etc., geografia, meteorologia, gerenciamento de projetos, dentre
outros. O presente trabalho tratar com maior riqueza de detalhes a anlise de riscos em
projetos, mais precisamente, a anlise de risco quantitativa de projetos de minerao.
A dificuldade em se tomar decises em um projeto qualquer est nas premissas assumidas e
em seu impacto no projeto; cada uma delas envolve um determinado grau de incerteza.
Consideradas em conjunto, essas incertezas combinadas podem multiplicar-se em uma
incerteza total de propores crticas. neste ponto que o elemento de risco aparece.
A simples anlise financeira determinstica de projetos realizada com base em estimativas de
custos de insumos, custos de trabalho de equipamentos, custos de pessoal, investimentos
diversos dentre outros. Todas estas estimativas, porm, possuem suas respectivas incertezas,
que, caso no mensuradas e analisadas podem produzir resultados desastrosos a empresa.
Para ilustrar a diferena de anlise de forma determinstica de um projeto, com relao a uma

21

anlise probabilstica, tomemos o seguinte exemplo: Uma mineradora estuda um novo


negcio o qual o investimento inicial estimado de R$ 20.000.000,00. Estima-se que o
mercado permita uma produo e venda de 300.000 t de minrio ao ano, com preo de
R$350,00 por tonelada, e custos de produo de R$240,00 por tonelada. Alm destes custos
de produo, a empresa ainda deve arcar com custos administrativos e impostos, que foram
estimados como R$80,00 por tonelada vendida.
Uma anlise econmica feita considerando um horizonte de n=10 anos, e uma taxa requerida
de 10% apresenta os seguintes resultados:

Tabela 2.3_1 Exemplo de fluxo de caixa com resultado positivo

Pela anlise econmica feita, o projeto apresenta excelentes resultados financeiros, obtendo
uma taxa interna de retorno de 44% e um VPL acima de R$ 32Mi.
No exemplo, porm, a soma dos custos de produo bem prxima ao preo de venda. Estes
valores foram escolhidos propositalmente, e sugerem um projeto de grande risco. Porm, com
esta simples anlise financeira impossvel quantificar o risco em questo. Em uma breve
identificao de riscos, de forma qualitativa, podemos perceber que:

Caso os custos aumentem o projeto pode se tornar invivel;


Caso o preo praticado caia, o projeto pode se tornar invivel.

A tabela 2.3_2 mostra um cenrio o qual o custo de produo aumentou R$20,00:

22

Tabela 2.3_2 Exemplo de fluxo de caixa com resultado negativo

O aumento de R$20,00 no custo de produo trouxe o projeto para um resultado negativo. O


exemplo evidencia a importncia de uma anlise mais profunda das variveis do projeto, bem
como seu impacto no projeto. Uma simples avaliao de risco ilustra a influncia de cada uma
destas variveis no projeto. Para tal, definiu-se que:
Tabela 2.3_3 Incertezas das premissas do projeto

O investimento inicial segue uma distribuio normal, enquanto as demais variveis seguem
uma distribuio triangular. Tais distribuies sero explicadas com maior riqueza de detalhes
no subitem seguinte. Por hora, a tabela acima suficiente para se compreender a anlise
probabilista realizada para esta situao-exemplo. A operao destas variveis, agora
consideradas como variveis aleatrias e seguindo o mesmo tempo de anlise e taxa de
desconto do fluxo de caixa anterior, tem como resultado a varivel aleatria VPL, que est
representada no grfico abaixo:

23

Figura 2.3_1 Resultado da operao de incertezas de um projeto

Pelo grfico da figura 2.3_1, nota-se que o projeto apresenta uma probabilidade de 55,2% de
resultar em um VPL abaixo de 0, ou seja, a anlise determinstica realizada anteriormente era
de fato uma anlise que superestima a capacidade do projeto em gerar valor para a empresa.
Este resultado evidencia o alto-risco do projeto em questo, informao que no seria possvel
com uma anlise determinstica dos dados. A figura 2.3_1 mostra as variveis que produzem
maior impacto no clculo do VPL. Os custos de operao, e os impostos so as variveis
aleatrias (VAs) que apresentam os maiores impactos ao projeto, respondendo por 94% de
influencia no resultado do VPL.

Figura 2.3_2 Grfico sensibilidade de um projeto

24

A incerteza dos retornos do fluxo de caixa provoca a incerteza do VPL do projeto, manifestado
na variabilidade dos resultados do VPL ao redor de seu valor esperado. O exemplo supracitado,
apesar de simples, mostra a importncia de uma anlise quantitativa dos riscos de um projeto,
e principalmente a necessidade de uma anlise aprofundada das variveis-chave deste.
Existem vrios institutos especializados em gesto de riscos, principalmente em riscos
relacionados a projetos. Estes institutos apresentam diversas formulaes, e descrio de
etapas no estudo dos riscos, porm, este trabalho relatar apenas o guia PMBOK, que o
material mais utilizado em gesto de projetos. Outros interessantes materiais podem ser
encontrados nas referencias bibliogrficas ao final deste estudo.
Segundo o PMI (Project Manager Institute), por meio de seu guia PMBOK*, o gerenciamento
de riscos inclui os processos de planejamento, identificao, anlise, planejamento de
respostas, monitoramento e controle de riscos. Os objetivos do planejamento de riscos so
aumentar a probabilidade e o impacto dos eventos positivos e reduzir a probabilidade e o
impacto dos eventos negativos. As etapas da anlise de risco podem ser definidas como:

Planejar o Gerenciamento de Riscos: O processo de definio de como conduzir as


atividades de gerenciamento de riscos de um projeto;
Identificar os riscos: O processo de determinao dos riscos que podem interferir um
projeto e de documentao de suas caractersticas;
Realizar a anlise qualitativa de riscos: O processo de priorizao para anlise ou ao
adicional atravs da avaliao e combinao de sua probabilidade de ocorrncia e
impacto;
Realizar a anlise quantitativa de riscos: O processo de analisar numericamente o
efeito dos riscos identificados, nos objetivos gerais do projeto;
Planejar as respostas ao risco: O processo de desenvolvimento de opes e aes para
aumentar as oportunidades e reduzir as ameaas aos objetivos do projeto;
Monitorar e controlar riscos: O processo de implementao do plano de respostas aos
riscos, acompanhamento de riscos identificados, monitoramento dos riscos residuais,
identificao de novos riscos e avaliao da eficcia dos processos de tratamento de
riscos durante todo o projeto.

Os estudo de caso a ser relatado neste trabalho utiliza-se deste guia para definir as etapas de
anlise de risco.

2.4 - Mtodo de Monte Carlo e o Oracle Crystal Ball


Existem diversas teorias sobre a origem do mtodo de Monte Carlo, porm no se sabe ao
certo quem o desenvolveu. O primeiro trabalho publicado, porm, foi The Monte Carlo
Method em 1949 pelos cientistas, John Von Neumann e Stanislaw Ulam, que utilizaram o

25

mtodo como ferramenta na criao da bomba atmica durante a segunda guerra mundial. O
nome surgiu, primeiramente, devido ao estudo ser sigiloso, portanto era preciso um nome que
no fizesse nenhuma referncia guerra, em seguida visando fazer uma referncia aos
cassinos de Monte Carlo, j que o mtodo tem como objetivo analisar eventos aleatrios,
assim como jogos de azar.
Diz a histria, que Stanislaw Ulam estava tentando calcular as chances de se ganhar em um
jogo de pacincia simples. Aps alguns clculos ele concluiu que uma maneira mais rpida de
aproximar a resposta seria efetivamente jogando o jogo diversas vezes e analisando o
resultado. Para se reduzir o tempo a ser gasto no estudo, ele utilizou alguns computadores,
que simulando o jogo, ofereceram a resposta da probabilidade desejada.
Atualmente, o mtodo utilizado em diversas reas da cincia, pois permite realizar
experimentos que sejam semelhantes queles que ocorrem na realidade, mas com diversas
vantagens: menor custo, menor tempo, maior segurana, dentre outros.
O mtodo de Monte Carlo consiste em testas diversas vezes valores aleatrios contra
determinada varivel aleatria e ento analisar os resultados. Estas variveis aleatrias
podem, por exemplo, estar combinadas em uma funo qualquer, assim o mtodo estimar
por interaes os valores desta funo. Para que esta estimativa tenha maior
representatividade, o processo precisa ser repetido vrias vezes, sendo, portanto de complexa
utilizao sem recursos computacionais.
Por exemplo, o mtodo poderia ser utilizado para calcular a probabilidade de se tirar cara ou
coroa ao se jogar uma moeda para o alto. Este seria feito simulando-se o jogo diversas vezes, e
analisando a quantidade em que esta foi cara, e a quantidade que foi coroa.
O software Oracle Crystal Ball um add-on no Microsoft Excel, que utiliza a funo ALEATRIO
do programa para disparar valores contra determinada funo de variveis aleatrias,
armazenando os resultados. A imagem abaixo mostra a interface do programa Oracle Crystal
Ball Fusion Edition 11.1.2.1.000.

Figura 2.4_1 Interface do Oracle Crystal Ball

26

3
Captulo 3 Anlise de Risco de um projeto em nvel Scoping Study para
empreendimento de minrio de ferro
3.1 - Viso Geral do Projeto
O projeto estudado trata de um projeto de minrio de ferro, o qual os dados referentes
localizao, teores e massas foram alterados visando manter o sigilo das informaes
fornecidas pela empresa mineradora. Tais alteraes, porm no ocasionaram representativos
efeitos no alcance dos objetivos deste trabalho.
3.1.1

Geologia

Do ponto de vista geolgico, os depsitos minerais de interesse nesta compilao se


encontram no contexto fisiogrfico da provncia mineral do Quadriltero Ferrfero. Esta
provncia mineral localiza-se na poro central do estado de Minas Gerais e corresponde, no
contexto geotectnico, ao limite sul do bloco continental estabilizado no Pr-Cambriano,
denominado de Crton do So Francisco (Almeida, 1977).
O Projeto em estudo situa-se no extremo noroeste do Quadriltero Ferrfero, poro oeste da
Serra do Curral. Este trecho de serra apresenta sequncias correlacionadas aos supergrupo.
Minas especificamente, os grupos Caraa, Itabira e Piracicaba, com posicionamento
tectono/estratigrfico invertido.

3.1.2

Explorao e estimativa de recursos

O Projeto possui 30 furos de sondagem, contendo um comprimento total de 5 047,10 m de


sondagem. Utilizando as amostras extradas, foi possvel montar um banco de dados geolgico
a partir dos boletins de anlise qumica.
Os dados de sondagem do Projeto, originalmente contidos em tabelas no formato MS-Excel
(XLS) foram importadas para o formato MS_Access. O banco de dados contm tabelas com
localizao, orientao e desvio, descrio litolgica, anlise qumica e levantamento de
parmetros geotcnicos. A Tabela 3.1.2_1 sumariza o contedo do banco de dados montado.
Uma validao eletrnica com os dados de sondagem foi realizada utilizando o software
Gemcom Surpac. No foram constatados erros, falta de dados ou sobreposio de intervalos
durante a validao.

27

Tabela 3.1.2_1 Sondagem realizada


Nmero de furos

30

Metragem total executada (m)

5 047,10

Nmero de amostras

676

O modelamento geolgico do Projeto foi realizado utilizando o software GemcomSurpac.


Foram realizadas 15 sees de sondagem a partir da projeo dos furos de sonda no ambiente
3D. As sees geolgicas so resultantes da interpretao entre sees, buscando a maior
continuidade das litologias e a mxima aderncia com os dados de sondagem. Foram
considerados na definio das unidades litolgicas os campos litologia, litoassay e teor de Fe. A
compacidade tambm foi modelada nas sees geolgicas.
O modelo geolgico 3D do Projeto foi gerado para cada litologia atravs da triangularizao
entre as sees geolgicas utilizando o software Gemcom Surpac.
Um modelo de blocos foi gerado para a estimativa de recursos. As dimenses de blocos e subblocos foram definidas considerando o espaamento da malha de sondagem, espessura das
camadas mineralizadas e orientao espacial do modelo geolgico. A Tabela 3.1.2_2 apresenta
os parmetros do modelo de blocos.
Tabela 3.1.2_2 Modelo de Blocos
Parmetro

Dimenso do Bloco

50

100

10

12.5

25

-20

Dimenso do Sub-Bloco
Rotao

O variograma downhole foi gerado inicialmente para estabelecer as estruturas para os teores
compositados Fe(%), SiO2(%), Al2O3(%), Mn(%), P(%), LOI(%), FeO(%) e CaO(%). Em seguida
foram gerados variogramas direcionais para as unidades litolgicas: Itabirito silicoso frivel;
Itabirito silicoso compacto; Itabirito rico frivel e Itabirito dolomtico compacto. As outras
unidades litolgicas no possuem amostras suficientes para uma anlise variogrfica. A
variografia das obtidas para as amostras compositadas das outras litologias foi assumida para
estas, conforme a correlao mais prxima entre os litotipos.
O Mtodo de Krigagem Ordinria (KO) sobre as variveis de Fe, SiO2, Al2O3, Mn, P, LOI e FeO foi
usado na estimativa de recursos minerais do projeto para cada unidade litolgica. As camadas
superficiais foram estimadas pelo Inverso do Quadrado da Distncia (IQD).

28

Principalmente devido falta de resultados de QA/QC(Quality Assurance, Quality Control) para


a campanha mais antiga, e o espaamento de 200x200 m, gerando variogramas de baixa
robustez, no foi possvel classificar qualquer parte do depsito dentro das categorias de
Medido ou Indicado.
Os resultados da estimativa de recursos minerais realizada apresentam recursos Inferidos de
596 Mt com teores mdios de 35,35%Fe, 46,88%SiO2, 0.92%Al2O3, 0.160%Mn, 0.050%P,
1,29% de LOI (perda ao fogo) e 1.75% de FeO, com um teor de corte de Fe de 25% aplicado.

Tabela 3.1.2_3 Estimativa de Recursos

3.1.3

Inventrio Mineral

Um estudo de cavas matemticas foi elaborado com a finalidade de estimar, utilizando as


informaes obtidas, o inventrio mineral do Projeto.
Os dados de entrada foram os seguintes:

Tamanho dos blocos: x=25 m, y=25m e z=10 m;


Custo de lavra de minrio: US$ 5,00/tMinrio;
Custo de lavra de estril:US$ 4,00/t Estril;
Custo de beneficiamento: US$ 7,80/tROM;
Preo de venda do minrio com 67% Fe: US$ 100,00/t Concentrado;
Recuperao metalrgica: 80%;
Recuperao na Lavra de 100%;
Diluio na lavra: no considerada;

29

Escalas de produo 20Mtpa de pellet feed;


Taxa de desconto: 9%;
Os ngulos gerais utilizados foram 38 e 45.

Para os estudos de definio de cavas matemticas, foram considerados os recursos


classificados como inferido. Nenhuma restrio fsica foi considerada neste estudo.
A funo benefcio foi aplicada no software Whittle, com posterior atribuio de valores aos
diversos blocos no estudo de otimizao de cava. Para sua definio no projeto foram
utilizadas as equaes conforme a seguir:
1) Valor Econmico do Bloco de Minrio: Receitas - Despesas, onde:
Receitas: massa do bloco (t) * recuperao da lavra * recuperao mssica do produto * Preo
de venda do produto.
Despesas: (massa do bloco (t) * custo de lavra) + (massa do bloco (t) * recuperao da lavra *
custo de processo) + (massa do bloco (t) * recuperao da lavra * recuperao mssica do
produto * custo de venda).
2) Bloco de Estril: massa do bloco (t) * Custo de lavra de estril
A definio da geometria das cavas matemticas e sua respectiva funo benefcio foi realizada
no software Whittle. A metodologia aplicada utilizou uma sequncia tima de pushbacks, que
correspondem a incrementos na geometria da cava resultantes da aplicao do algoritmo de
Lerchs & Grossmann repetidas vezes, para diferentes valores dos blocos, que so obtidos
fazendo-se variar o preo do produto por meio do uso de um fator de receita.
Foi selecionada a cava matemtica que maximiza o benefcio a ser obtido com a lavra do
minrio com base nos custos de produo e preos assumidos sem, contudo, considerar os
investimentos.

30

Tabela 3.1.3_1 Cava Escolhida

Cava
n

Fator
de
Receita

Mov.
Total

Estril

Minri
o

Mt

0.3

0.4

0.5

0.6

0.7

56.74

281.48

704.82

786.68

834.53

1.78

47.25

191.76

240.75

274.45

REM

Fe

SiO2

Al2O3

t/t

54.96

234.23

513.06

545.93

560.07

0.03

0.17

0.27

0.31

0.33

Mn

PPC

46.14

38.7

35.67

35.54

35.47

29.55

41.35

46.37

46.58

46.68

1.01

0.81

0.89

0.89

0.9

0.23

0.26

0.17

0.16

0.16

0.06

0.06

0.05

0.05

0.05

3.33

2.07

1.34

1.31

1.3

Rec. Massa

Rec.
Met.

Mt

55.09

46.21

42.59

42.44

42.35

C
o
n
c
.

80

3
0
.
2
8

80

1
0
8
.
2
2

80

2
1
8
.
5
4

80

2
3
1
.
6
7

80

2
3
7
.
2
2

31

0.8

876.00

305.70

570.29

0.35

35.42

0.9

900.05

324.93

575.12

0.36

35.39

925.30

345.91

579.40

0.37

35.37

10

11

12

1.1

1.2

1.3

1.4

948.34

957.70

973.38

982.08

365.53

373.66

387.53

395.40

582.80

584.04

585.85

586.68

0.39

0.39

0.40

0.40

35.36

35.35

35.35

35.35

46.75

0.91

0.16

0.05

1.3

42.29

80

46.79

0.91

0.16

0.05

1.29

42.26

80

46.81

0.91

0.16

0.05

1.29

42.23

80

46.83

46.84

46.85

46.84

0.91

0.92

0.92

0.92

0.16

0.16

0.16

0.16

0.05

0.05

0.05

0.05

1.29

1.29

1.29

1.29

42.22

42.21

42.21

42.21

2
4
1
.
1
6
2
4
3
.
0
2
2
4
4
.
7
1

80

2
4
6
.
0
5

80

2
4
6
.
5
3

80

2
4
7
.
2
5

80

2
4
7
.
6
0

32

13

14

15

16

17

18

1.5

1.6

1.7

1.8

1.9

992.56

1 018.11

1 022.95

1 026.26

1 030.85

1 051.96

404.91

428.17

432.61

435.67

439.90

459.70

587.65

589.94

590.33

590.59

590.94

592.26

0.41

0.42

0.42

0.42

0.43

0.44

35.34

35.34

35.34

35.33

35.33

35.33

46.85

46.86

46.86

46.87

46.87

46.86

0.92

0.91

0.91

0.91

0.92

0.91

0.16

0.16

0.16

0.16

0.16

0.16

0.05

0.05

0.05

0.05

0.05

0.05

1.29

1.29

1.29

1.29

1.29

1.29

42.20

42.20

42.20

42.19

42.19

42.19

80

2
4
8
.
0
0

80

2
4
8
.
9
1

80

2
4
9
.
0
7

80

2
4
9
.
1
7

80

2
4
9
.
3
0

80

2
4
9
.
8
7

33

3.2 - Anlise de Risco:


3.2.1

Metodologia

O processo de Avaliao ou Anlise de Riscos teve como objetivo analisar pontos crticos do projeto,
bem como classific-los e quantific-los quanto a seu impacto e sua probabilidade de ocorrncia. De
um modo geral, tais pontos crticos resultam das caractersticas ambientais, legais, geogrficas,
polticas e geolgicas do projeto; alm das incertezas assumidas nas estimativas realizadas no
planejamento da operao deste, em reas como logstica, otimizao e operacionalizao de cava,
investimento total necessrio, custos de produo, dentre outros.
Os objetivos da anlise de riscos so aumentar a probabilidade e o impacto dos eventos positivos e
reduzir a probabilidade e o impacto dos eventos negativos. A metodologia de avaliao de riscos
realizada compreendeu as seguintes etapas:

Planejar o Gerenciamento de Riscos: O processo de definio de como conduzir as atividades


de gerenciamento de riscos de um projeto;
Identificar os riscos: O processo de determinao dos riscos que podem interferir um projeto e
de documentao de suas caractersticas;
Realizar a anlise qualitativa de riscos: O processo de priorizao para anlise ou ao
adicional atravs da avaliao e combinao de sua probabilidade de ocorrncia e impacto;
Realizar a anlise quantitativa de riscos: O processo de analisar numericamente o efeito dos
riscos identificados, nos objetivos gerais do projeto.

A anlise qualitativa de riscos foi feita em conjunto identificao destes, avaliando as premissas de
cada um dos riscos, seus impactos e sua probabilidade de ocorrncia.
Na anlise quantitativa de riscos foi utilizado o software Oracle Crystal Ball, que, utilizando o mtodo
de Monte Carlo, realiza simulaes embasadas nas variveis aleatrias definidas do projeto. Esta
simulao com as variveis aleatrias combinadas fornece uma previso dos impactos destas sob a
gerao de valor do empreendimento, utilizando para isso indicadores financeiros como TIR, Payback
e VPL.
3.2.2

Identificao de Riscos

Os riscos inerentes ao projeto foram identificados e classificados em grupos conforme mostra a Tabela
3.2.2_1. Alguns termos e abreviaes foram utilizados nesta identificao:

AV.QLT.: Avaliao qualitativa;


AV.QNT.: Avaliao quantitativa;
COD: Cdigos atribudos a cada risco
CAPEX: Capital Expenditure, ou despesas de capital;
OPEX: Operational Expenditure, ou despesas operacionais.

34

Tabela 3.2.2_1 Registro de Riscos


Grupo
Riscos

COD

Tipo de risco

AV.

AV.

QLT.

QNT.

Premissas

Efeitos

Riscos Legais / Jurdicos


<<DADOS NAO DISPONVEIS>>

Imensurveis/Fatal

Riscos Polticos / Financeiros


<<DADOS NAO DISPONVEIS>>

Imensurveis/Fatal

Geologia
Quantidade de Recurso menor ou maior
que a estimativa realizada

GEO01

Mensurveis

Amostragem, Estimativa de
recurso, etc.

Vida til e outras decises


como produo.

Teor de Fe menor ou maior que a


estimativa realizada

GEO02

Mensurveis

Amostragem, Estimativa de
recurso, etc.

Recuperao Usina: Vida til,


Dimensionamento de frota,
etc.

Teor de contaminantes maior ou menor


que a estimativa realizada

GEO03

Mensurveis

Amostragem, Estimativa de
recurso, etc

Recuperao Usina: Vida til,


Dimensionamento de frota,
etc.

Quantidade em massa de perda ou ganho


no inventario mineral

LVR01

Mensurveis

Escolha da Cava, Geologia

Vida til

Recuperao na lavra menor ou maior que


o estimado

LVR01B

Mensurveis

Angulo geral, e angulo de


talude

Vida Util

Geometria da Cava diferente da


geometria escolhida (Escolha da Cava)

LVR02

Mensurveis

Escolha da Cava

DMT(OPEX), REM,
Dimensionamento

Estimativa de investimento em
equipamentos de lavra maior ou menor
que o estimado

LVR03

Mensurveis

Escolha da Cava,
disponibilidade de
euipamentos no Mercado, etc.

CAPEX(mina)

Estimativa de custo de operao de mina


maior ou menor que o estimado

LVR04

Mensurveis

Dimensionamento, localizao
da cava/pilha

OPEX(mina)

Confiabilidade no dimensionamento
Usina. (Equipamentos e galpo serem
maiores ou menores que o estimado.)

PRM01

Mensurveis

Testes de bancada no
realizados, Dimensionamento
com base em, simulao de
Processos, etc.

CAPEX (Usina), Capacidade


produtiva da Usina, custos de
operao.

Recuperao da Planta maior ou menor


do que o previsto.

PRM02

Mensurveis

Dimensionamento da Usina,
Confiabilidade testes
realizados.

Capacidade produtiva da
planta.

Investimentos na planta serem maiores


ou menores que o estimado

PRM03

Mensurveis

Dimensionamento, estimativa
de custos

CAPEX Usina

Custo operacional da planta ser maior ou


menor que o estimado

PRM04

Mensurveis

Dimensionamento, estimativa
de custos

OPEX Usina

Lavra

Processamento Mineral

35

Tabela 3.2.2_1 Registro de Riscos (Cont.)

Infra-Estrutura, logistica e distribuicao


Investimentos em Infra-estrutura em
Geral serem maiores ou menores que os
planejados

INF01

Mensurveis

Estimativa com base em


projetos similares

CAPEX

Investimentos em Ferrovia serem


maiores ou menores que os planejados

INF02

Mensurveis

Estimativa com base em


projetos similares

CAPEX

Investimentos em Porto serem maiores


ou menores que os planejados

INF03

Mensurveis

Estimativa com base em


projetos similares

CAPEX

Investimentos em Terrenos serem


maiores ou menores que os planejados

INF04

Mensurveis

Estimativa com base em


projetos similares

CAPEX

Custos de operacao (Ferrovia) serem


maiores ou menores que os planejados

INF05

Mensurveis

Estimativa com base em


projetos similares

OPEX

Custos de operacao (Porto) serem


maiores ou menores que os planejados

INF06

Mensurveis

Estimativa com base em


projetos similares

OPEX

Custos de operacao (G&A) serem maiores


ou menores que os planejados

INF07

Mensurveis

Estimativa com base em


projetos similares

OPEX

Demanda estimada ser maior ou menor


que a estimada.

MER01

Mensurveis

Quais os clientes, e qual o


volume que o mercado capaz
de receber.

Produo / Receita

Concorrncia de Produtos Similares


aumentarem sua participao

MER02

Imensurveis

Possibilidade de perda de
mercado

Marketshare /
Produo

Quantidade de clientes serem maiores ou


menores que o estimado.

MER03

Mensurveis

Quantos clientes se espera.


Receptividade de mercado

Produo

Preo de referncia maior ou menor que


o estimado.

MER04

Mensurveis

Quais so as estimativas

Receita

Custo de fechamento de mina ser maior


ou menor que o estimado.

AMB01

Mensurveis

Em que se baseiam as
estimativas planejadas?

OPEX

Pilha de estril e Barragem


(Manuteno).

AMB02

Mensurveis

Em que se baseiam as
estimativas planejadas?

CAPEX

Reflorestamento e preservao

AMB03

Mensurveis

CAPEX

Contribuio comunidade

AMB04

Mensurveis

CAPEX

Mercado

Estudos Ambientais

36

Alguns dos riscos acima, por no apresentarem um volume satisfatrio de informaes, foram
identificados porm no analisados grande riqueza detalhes. Os riscos identificados, suas premisas e
efeitos foram organizados em diagramas por reas, visando uma melhor anlise das causas e efeitos
destes, como mostra a figura 3.2.2_1.

37

Figura 3.2.2_1 Diagrama de riscos

38

Figura 3.2.2_1 Diagrama de riscos (cont.)

39

Figura 3.2.2_1 Diagrama de riscos (cont.)

40

3.2.3

Anlise Qualitativa de riscos

A anlise qualitativa de riscos foi realizada utilizando como dados de entrada a identificao de
riscos realizada anteriormente, entrevistas e discusses com os profissionais que atuaram nas
diversas reas do projeto. O registro de risco foi ento atualizado conforme a qualidade das
informaes iniciais obtidas, a probabilidade de ocorrncia dos riscos identificados, e seus
impactos no projeto, a saber:

Qualidade dos dados disponveis (Inputs): Representa a confiabilidade dos dados


utilizados para realizar determinada estimativa. No tem carter acumulativo, ou seja,
refere-se aos dados imediatamente anteriores ao processo em questo. descrita
como: muito ruim, ruim, mdia, boa ou tima.
Probabilidade de ocorrncia: Representa a probabilidade qualitativa relacionada a
cada um dos riscos e descrita como: Alta, mediana ou baixa.
Impacto no projeto: Representa o impacto (Positivo ou negativo) do risco no projeto.
descrito como: alto, moderado ou baixo.
Nvel de prioridade: Representa o resultado da combinao das classificaes
anteriores, ou seja, riscos que apresentaram altos nveis de probabilidade de
ocorrncia e impacto no projeto apresentaro tambm alta prioridade, e vice-versa.
descrita como alto, mdio ou baixo.

O registro atualizado dos riscos apresentado na Tabela 3.2.3_1:

41

Tabela 3.2.3_1 Registro de riscos e anlise Qualitativa destes

COD

Qualidade
dos dados

Probabilidade

Impacto

Qualitativo

Qualitativo

Causa-Raiz

Nvel de
prioridade

GEO01

Muito
Ruim

Alto

Alto

Espaamento da malha de sondagem


Alto
alto: 200X200. QAQC No realizado em
parte das amostras.

GEO02

Muito

Alto

Alto

Espaamento da malha de sondagem


Alto
alto: 200X200. QAQC No realizado em
parte das amostras.

Alto

Alto

Espaamento da malha de sondagem


Alto
alto: 200X200. QAQC No realizado em
parte das amostras.

Mdia

Mediana

Alto

Geologia: Estimativa de Recursos com


grande desvio.

Mdio

LVR01B Mdia

Mediana

Alto

Geologia, Angulo de talude e angulo


de face no testados em laboratrio.

Mdio

LVR02

Mdia

Mediana

Alto

Geologia: Estimativa de Recursos com


grande desvio

Mdio

LVR03

Boa

Mediana

Alto

Incerteza quanto a DMT, Variabilidade


de mercado

Mdio

LVR04

Boa

Mediana

Alto

Incerteza quanto aos custos de diesel,


disponibilidade Energia Eltrica, etc.

Mdio

PRM01

Ruim

Alta

Alto

Dimensionamento feito com base em


simulaes.

Alto

PRM02

Ruim

Alta

Alto

Estudo feito com base em simulaes


e testes em planta piloto de material
blendado.

Alto

PRM03

Ruim

Mediana

Alto

Projeto realizado por outra empresa, e


que no se tem informaes de testes
de bancada.

Mdio

PRM04

Ruim

Mediana

Alto

Projeto realizado por outra empresa, e


que no se tem informaes de testes
de bancada.

Mdio

INF01

Mdia

Mediana

Alto

Estimativa com base em projetos


similares

Mdio

Ruim
GEO03

Muito
Ruim

LVR01

42

Tabela 3.2.3_1 Registro de riscos e anlise Qualitativa destes (cont.)


INF02

Mdia

Mediana

Alto

Estimativa com base em


projetos similares

Mdio

INF03

Mdia

Mediana

Alto

Estimativa com base em


projetos similares

Mdio

INF04

Mdia

Mediana

Alto

Estimativa com base em


projetos similares.

Mdio

INF05

Mdia

Mediana

Moderado

Estimativa com base em


projetos similares.

Mdio

INF06

Mdia

Mediana

Moderado

Estimativa com base em


projetos similares.

Mdio

INF07

Media

Mediana

Moderado

Estimativa com base em


projetos similares.

Mdio

3.2.4

Anlise Quantitativa de Riscos

Com base no registro de riscos atualizados com a anlise qualitativa de riscos, os riscos de
maior relevncia foram separados para a anlise quantitativa de riscos, que foi realizada
utilizando o software Oracle Crystal Ball 11.1.2.1.
O procedimento realizado tem como base o mtodo de Monte Carlo, que consiste em aplicar
valores aleatrios contra determinadas funes de variveis aleatrias. Estas funes,
denominados Forecasts, so combinaes de uma ou mais variveis aleatrias que
representam a juno das incertezas das premissas do projeto.

Os forecasts fornecem ento uma viso probabilstica de importantes parmetros do projeto


como o seu VPL (Valor Presente Lquido), sua TIR (Taxa Interna de Retorno), sua vida til, etc.

As etapas da Anlise Quantitativa de Riscos realizada so:

Modelagem das relaes entre as variveis tanto incertas como determinsticas;


Modelagem da incerteza das variveis incertas e que sejam importantes (Entrevistas e
estudo nos documentos do projeto);
Realizar a simulao de Monte Carlo das variveis incertas e obter a distribuio de
probabilidade da varivel resposta(Forecast);

43

Analisar as estatsticas de interesse: mdia, desvio padro, probabilidade de sucesso,


probabilidade de fracasso, etc.;

Variveis Aleatrias:

Geologia/Recursos
As variveis aleatrias definidas em geologia so:

GEO01 - Quantidade de Recurso menor ou maior que a estimativa realizada:


A estimativa realizada apresentou apenas recursos inferidos e recursos potenciais. Os
recursos potenciais foram desconsiderados nesta anlise, enquanto que aos recursos
inferidos foi atribudo uma incerteza de 120%, limitando-se a varivel aleatria a
valores positivos. Esta incerteza deve-se qualidade dos dados iniciais, ao grande
espaamento da malha de sondagem, e no-execuo do procedimento QAQC em
parte das amostra.
O grfico abaixo ilustra a varivel aleatria GEO01:

Figura 3.2.4_1 Funo de densidade de probabilidade GEO01

44

GEO02 - Teor mdio de Fe menor ou maior que a estimativa realizada:


A estimativa de teores foi realizada utilizando-se a tcnica de krigagem ordinria,
como mostrado no Captulo . Esta estimativa, apresenta um desvio, que pode ser
calculado pela prpria estimativa (Mdia da varincia de krigagem). Adcionalmente ao
desvio calculado pela estimativa, a prpria base de dados utilizada conferir aos
valores obtidos uma determinada incerteza.
A figura abaixo ilustra a varivel aleatria GEO02:

Figura 3.2.4_2 Funo de densidade de probabilidade GEO02

Lavra

LVR01B - Teor Recuperao na lavra menor ou maior que o estimado:


A lavra do recurso favorecida pela disposio do corpo mineral no espao, j que os
blocos de minrio possuem inclinao prxima ao angulo geral. Por outro lado
confiabilidade na estimativa geolgica baixa, assim, a recuperao da lavra, apesar
de ser alta, carrega uma incerteza representativa.

45

Figura 3.2.4_3 Funo de densidade de probabilidade LVR01B

Processamento Mineral

PRM03- Investimentos na planta serem maiores ou menores que os estimados:


Os investimentos em usina foram estimados utilizando base de dados formada por
projetos similares, assim apresentam uma expressiva incerteza.

Figura 3.2.4_4 Funo de densidade de probabilidade PRM03

46

PRM04- Custos operacionais da usina ser maiores ou menores que os estimados:


O projeto apresenta tambm expressiva incerteza relacionada ao custo de
processamento de minrio, devido aos custos destes terem sido estimados utilizando
uma base de dados de projetos similares.

Figura 3.2.4_5 Funo de densidade de probabilidade PRM04

Infra-estrutura

INF01- Investimentos em Infra-estrutura em Geral serem maiores ou menores que os


planejados:

47

Figura 3.2.4_6 Funo de densidade de probabilidade INF01

INF02- Investimentos em Ferrovia serem maiores ou menores que os planejados:

Figura 3.2.4_7 Funo de densidade de probabilidade INF02

INF03- Custos de operao (Ferrovia) serem maiores ou menores que os planejados:

Figura 3.2.4_8 Funo de densidade de probabilidade INF03

48

INF04- Custos de operao (Porto) serem maiores ou menores que os planejados:

Figura 3.2.4_9 Funo de densidade de probabilidade INF04

INF05- Custos de operacao (G&A) serem maiores ou menores que os planejados:

Figura 3.2.4_10 Funo de densidade de probabilidade INF05

49

Forecasts (Previses)

Os forecasts modelados, com base nas variveis aleatrias e determinsticas do projeto so


apresentados na Tabela 3.2.4_1
Tabela 3.2.4_1 Forecasts Variveis Resultado
Intermedirios

Descrio

UN

Vida til do projeto

Reserva estimada dividida pela produo media

Anos

CAPEX TOTAL (WACC = 10%)

Soma de todos os investimentos realizados corrigidos

R$

OPEX

Media de custos operacionais

R$

OPEX 1

Custos operacionais 1o ano

R$

Finais

Descrio

UN

VPL 7

Valor Presente Liquido (WACC 7%)

R$

VPL 10

Valor Presente Liquido (WACC 10%)

R$

VPL 13

Valor Presente Liquido (WACC 13%)

R$

IL2 (VPL/I)

Indice de Lucratividade 2 (Valor Presente Liquido sobre


Soma do valor Investido)

TIR

Taxa Interna de Retorno

Payback Simples

Payback utilizando valores no descontados no tempo

Anos

Payback descontado

Payback utilizando valores descontados no tempo

Anos

A modelagem destes forecasts leva em conta algumas das variveis aleatrias, utilizando os
mtodos de anlise mostrados no captulo anterior, e dando origem um fluxo de caixa, com
um perodo de anlise de 20 anos, impostos e taxas devidamente contabilizadas, e taxas
requeridas de 7%, 10% e 13%.

3.3 Resultados e discusso


Utilizando a modelagem dos forecasts em um fluxo de caixa, as interaes no software Crystal
Ball foram ento realizadas visando obter os resultados probabilsticos das funes. O
software, aps 100000 interaes apresentou os seguintes resultados:

50

51

Figura 3.3_1 Resultados

52

53

54

55

56

Os grficos acima fornecem importantes informaes sobres os riscos associados ao projeto, e


sero discutidos separadamente:

Vida til do projeto


Como pode ser visto no grfico de frequncia apresentado pelo Crystal Ball, a
probabilidade de a vida til do projeto ser menor do que o tempo de anlise do fluxo
de caixa (20 anos) de 27%. Visando simplificar a anlise econmica, os demais dados
no levam em conta esta vida til, ou seja, para todas as demais anlises o tempo de
anlise considerado foi de 20 anos. Observando o grfico, possvel tambm perceber
que a incerteza associada estimativa geolgica extremamente elevada, fazendo
com que a vida til do empreendimento apresente um grande desvio em relao
mdia.

Capex Total
O grfico obtido pelas interaes mostra um nvel de confiabilidade na estimativa de
CAPEX extremamente satisfatrio para um projeto em nvel Scoping Study, apesar de
alguns dos valores terem sido estimados sob uma anlise de outros projetos.

OPEX Medio e OPEX 1


O valor mdio do OPEX, e o valor do OPEX do primeiro ano apresentam o mesmo
grfico, o que valida a modelagem da funo OPEX. O desvio padro em relao a
mdia apresentado de 20%, porm, esta informao deve ser tratada com a devida

57

cautela, pois, pelas estimativas, existe a possibilidade de os custos chegarem valores


prximos a R$ 40,00 /t, o que provavelmente inviabilizaria o projeto.

VPL WACC 7%, WACC 10% e WACC 13%


As interaes realizadas mostram que o VPL do projeto, considerando uma taxa
requerida de 7%, positivo, comprovando a viabilidade do projeto. O desvio
apresentado, porm, est um pouco acima do valor esperado para o nvel de projeto
Scoping Study, o que retrata a grande necessidade de melhorar o detalhamento das
estimativas do projeto. Outra importante informao fornecida pelo grfico que a
probabilidade de o projeto obter um valor presente liquido menor que 0 baixa, entre
5% e 10 % dependendo da taxa requerida, atestando assim a viabilidade econmica
deste.

IL2 (VPL/I)
O ndice de lucratividade, assim como o VPL, atesta a viabilidade econmica do
projeto, porm apresenta um expressivo desvio padro. O valor mdio encontrado
mostra que o valor gerado com o projeto, a uma taxa de 10%, 1,41 vezes maior que a
somatria dos investimentos, mostrando o grande potencial do projeto em gerar valor
para a empresa.

TIR
O resultado apresentado para a TIR confirma, assim como os demais indicadores
econmicos, a provvel viabilidade do projeto. O desvio assumido aceitvel para o
nvel de projeto scoping study, prximo a 50%. A probabilidade de o projeto
apresentar uma TIR abaixo da taxa requerida 10% de apenas 6%, comprovando a
lucratividade do projeto.

Payback Simples e Payback Descontado


Os grficos de PB Simples e Descontado mostram que o valor investido pela empresa
no projeto ser provavelmente recuperado antes de os 10 anos do empreendimento
(92% de probabilidade).

58

Concluso
O estudo do projeto em questo possibilita concluir a viabilidade econmica deste, porm
alerta para a grande necessidade do detalhamento das pesquisas, principalmente no campo
geolgico, visando aumentar a confiabilidade com relao vida til do depsito, e por
consequncia a confiabilidade nas demais estimativas do projeto.
A devida confiabilidade geolgica um parmetro imprescindvel para iniciar-se qualquer
investimento em um empreendimento minerrio, pois tal varivel geradora de incerteza em
diversas reas do projeto. O estudo de caso em questo apresenta demasiada incerteza
geolgica, sendo assim, acarretando incertezas extremas em reas como otimizao de cava,
processamento mineral, dentre outras.
De um modo geral, o estudo realizado possibilitou o entendimento do funcionamento do
Mtodo de Monte Carlo, e sua aplicao na Engenharia de Minas como uma importante
ferramenta para identificao, e quantificao de riscos.

Sugestes para prximos trabalhos


O trabalho realizado simplificou diversas variveis visando uma maior eficincia na realizao
do trabalho. Recomenda-se em prximos trabalhos uma anlise mais profunda dos riscos do
projeto, principalmente dos riscos os quais sero analisados quantitativamente, aumentando
assim o detalhamento das funes de densidade de probabilidade das variveis aleatrias.
Para prximos trabalhos recomenda-se tambm uma anlise de um mesmo projeto em duas
fases distintas de projeto, por exemplo, Scoping Study e Feasibility Study, o que forneceria
importantes informaes da evoluo dos riscos em um projeto de minerao.
Visando simplificar a entrada de dados no Microsoft Excel, as variveis econmicas do projeto
no foram relacionadas vida til deste. Ou seja, em determinada interao que, por
exemplo, a vida til calculada com base na geologia e na cava for menor que 20 anos, o fluxo
de caixa se mantm calculando o desempenho econmico do projeto em 20 anos. Uma
sugesto seria programar um pequeno filtro para o fluxo de caixa que limite-o ao recurso
geolgico estimado.
A modelagem geolgica oferece inmeras possibilidades, e foi realizada de forma simplificada
neste trabalho. Encontrar solues mais eficientes para modelar a incerteza geolgica bloco-abloco, e fazer com que os processos seguintes sejam realizados levando em conta esta
incerteza seria um grande desafio, e uma rica fonte de pesquisas.

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Referncias Bibliogrficas

ABNT, Associao Brasileira de Normas Tcnicas (2006). Coletnea de normas de


minerao e meio ambiente NBR 13029.
HERTZ, David B., Anlise de Risco em Investimentos de capital Coleo Harvard de
Administrao (1980) Editora Nova Cultural
RUDENNO, Victor. The Mining Valuation (2004)
LAPPONI, Juan Carlos. Projetos de Investimentos na empresa (2007)
BASSO, Leonardo F.C., KIMURA, Hebert. O conceito de risco na viso baseada em
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Um guia do conhecimento em Gerenciamento de Projetos (PMBOK)(2004) Project
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HUSTRULID , William A.. Open Pit Mine Planning and Design (1996).
Project Management Institute, PMBOK. (2004)

Sites Visitados
www.dnpm.org.br
www.minewiki.org
http://www.cim.org/

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