Programa Monetario de

Agosto de 2016

12 de agosto 2016

El Directorio del Banco Central de Reserva del Per acord mantener la tasa de inters de
referencia de la poltica monetaria en 4,25 por ciento.
Mes
Oct-13
Nov-13
Jul-14
Dic-14
Ene-15
Set-15
Dic-15
Ene-16
Feb-16
Jun-16
Jul-16
Ago-16

Tasa de inters de referencia nominal y real*

(En porcentaje)
Tasa de referencia

Tasa real ex-ante

7,0
6,0
5,0

4,25

4,00

Tasa de Referencia
Nominal
Real*
4,25
1,7
4,00
1,4
3,75
1,1
3,50
0,9
3,25
0,7
3,50
0,3
3,75
0,3
4,00
0,6
4,25
0,8
4,25
1,0
4,25
1,1
4,25
1,2

* Con expectativas de inflacin

3,25

4,0

3,0

3,50
2,0

1,2

1,0
0,0
-1,0

ago-16

may-16

feb-16

nov-15

ago-15

may-15

feb-15

nov-14

ago-14

may-14

feb-14

nov-13

ago-13

may-13

feb-13

nov-12

ago-12

may-12

feb-12

nov-11

ago-11

may-11

feb-11

nov-10

ago-10

feb-10

may-10

nov-09

ago-09

may-09

feb-09

nov-08

ago-08

may-08

feb-08

-2,0

* ex-ante: con expectativas de inflacin

La inflacin retorn al rango meta. La inflacin de julio fue 0,08 por ciento, con lo que su
tasa interanual contina disminuyendo al pasar de 3,3 por ciento en junio a 2,96 por ciento
en julio. La tasa de inflacin sin alimentos y energa fue 0,19 por ciento, con lo cual la tasa
interanual se redujo de 3,3 a 2,9 por ciento.
Inflacin
Variaciones porcentuales
Peso

IPC
1. IPC sin alimentos y energa
i. Bienes
ii. Servicios
2. Alimentos y energa
i. Alimentos y bebidas
Del cual
Comidas fuera del hogar
ii. Energa
Combustibles
Electricidad

Jun. 2016
Mes 12 meses

Jul. 2016
Mes 12 meses

100,0
56,4
21,7
34,8
43,6
37,8

0,14
0,21
0,57
-0,01
0,06
-0,10

3,34
3,28
3,94
2,88
3,41
3,85

0,08
0,19
0,25
0,15
-0,04
-0,06

2,96
2,87
3,91
2,24
3,07
3,59

11,7
5,7
2,8
2,9

0,2
1,17
2,1
0,5

5,4
0,45
-7,6
7,6

0,2
0,09
-0,2
0,3

5,3
-0,41
-6,6
4,8

Las expectativas de inflacin continan disminuyendo gradualmente y mantienen una

senda decreciente y dentro del rango meta para los siguientes aos.

Mes

Expectativa de
Inflacin

dic-15
ene-16
feb-16
mar-16
abr-16
may-16
jun-16
jul-16
ago-16

3,5
3,4
3,4
3,4
3,3
3,2
3,2
3,2
3,0

ENCUESTA DE EXPECTATIVAS MACROECONMICAS:

INFLACIN (%)
Encuesta realizada al:
30 de May.
30 de Jun.
27 de Jul.
ANALISTAS ECONMICOS 1/
2016
2017
2018

3,4
2,9
2,5

3,3
2,9
2,5

3,1
2,8
2,6

SISTEMA FINANCIERO 2/
2016
2017
2018

3,5
3,0
2,9

3,5
3,0
2,8

3,3
3,0
2,8

EMPRESAS NO FINANCIERAS 3/
2016
2017
2018

3,5
3,2
3,0

3,5
3,2
3,0

3,4
3,1
3,0

1/

19 analistas en mayo, 15 en junio y 18 en julio de 2016.

2/

20 empresas financieras en mayo, 22 en junio y 22 en julio de 2016.

3/

374 empresas financieras en mayo, 357 en junio y 378 en julio de 2016.

Los efectos de los aumentos de los precios de algunos alimentos y servicios pblicos y del
tipo de cambio sobre la inflacin se han venido revirtiendo.

El Directorio se encuentra atento a la proyeccin de la inflacin y sus determinantes para

considerar ajustes en la tasa de referencia. Se espera que la tasa de inflacin se mantenga
alrededor del lmite superior del rango meta en los siguientes meses y contine su
tendencia decreciente en el 2017, estimndose que se ubique en 2,0 por ciento al cierre de
dicho ao.

Proyeccin de la inflacin, 2010-2017

(Variacin porcentual ltimos 12 meses)
5

3
Julio 2016
2,96%

-1

-1

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

Reporte de Inflacin de Junio 2016.

La actividad econmica local viene creciendo a un ritmo cercano a su potencial.

Volumen de Exportaciones
(variacin % respecto a similar periodo del ao anterior)

Electricidad
(variacin % respecto a similar periodo del ao anterior)
16,3

11,7
10,7
9,8
8,3

8,1
5,6
5,0

5,5

5,3

5,6

5,5

7,1

7,0

9,4
8,1

7,9
6,7

3,7

E.15

E.16

J*

*Preliminar.

Crecimiento de la inversin y Expectativas

Crecimiento de de
la inversin
y Expectativas
de meses
la economa a tres meses
la economa
a tres

Formacin Bruta de Capital del Gobierno General

(variacin % real respecto a similar periodo del ao anterior)

80

50,0

75

40,0

70

30,0
65

11,4

Niveles

23,0

19,6 17,7
10,0

6,7

4,7
0,7

3,6

61,0 20,0

60
55

10,0

50

0,0

45
-10,0

Tasa de crecimiento

38,2

40

E.14 F

D E.15 F

-28,1
A

-20,0

35

D E.16 F

oct-16

oct-15

oct-14

oct-13

oct-12

Expectativas de la economa a 3 meses

-30,7
S

oct-11

-30,0
oct-10

30
oct-07

-25,4
-29,8 -30,4

-3,6

-9,6

-10,7

oct-09

-10,4-10,3
-11,9
-16,4

-12,6

-15,7

-1,5

-3,3

-4,7

-8,5 -7,6

oct-08

-2,6

-0,6

Inversin

Los indicadores de expectativas empresariales continuaron mejorando, ubicndose todos

en el tramo optimista. En lnea con lo anterior, las expectativas de crecimiento del PBI para
el 2016 han aumentado entre junio y julio de 3,7 a 3,8 por ciento y para el 2017 de 4,0 a 4,2
por ciento.

Resultados de la Encuesta de Expectativas Macroeconmicas

Diciembre Mayo 2016 Junio 2016 Julio 2016
SITUACIN ACTUAL
SITUACIN ACTUAL DEL NEGOCIO
57,9
58,9
58,9
56,8
NIVEL DE VENTAS
50,0
50,4
52,5
51,4
RDENES DE COMPRA RESPECTO AL MES ANTERIOR
45,1
50,0
50,6
49,3
NIVEL DE PRODUCCIN
50,7
53,1
52,1
48,8
NIVEL DE DEMANDA CON RESPECTO A LO ESPERADO
41,1
45,4
44,8
41,0
Resultados
de la Encuesta de Expectativas Macroeconmicas
INVENTARIOS RESPECTO
AL MES ANTERIOR
51,0
50,5
51,2
53,7
NIVEL DE EMPLEO
46,4
48,4
48,5
48,6
Diciembre Mayo 2016 Junio 2016 Julio 2016
EXPECTATIVA
SITUACIN ACTUAL
EXPECTATIVA
DE DEMANDA
DE SUS PRODUCTOS A 3 MESES
51,5
58,0
58,6
60,9
SITUACIN
ACTUAL
DEL NEGOCIO
57,9
58,9
58,9
56,8
EXPECTATIVA
DE
CONTRATACIN
DE
PERSONAL
A
3
MESES
45,5
49,5
49,9
51,5
NIVEL DE VENTAS
50,0
50,4
52,5
51,4
EXPECTATIVA
DE
LA
SITUACIN
DE
SU
EMPRESA
A
3
MESES
54,4
58,3
58,6
61,0
RDENES DE COMPRA RESPECTO AL MES ANTERIOR
45,1
50,0
50,6
49,3
EXPECTATIVA
DEL
SECTOR
A
3
MESES
47,7
53,3
56,0
58,2
NIVEL DE PRODUCCIN
50,7
53,1
52,1
48,8
EXPECTATIVA
DE
LA
ECONOMA
A
3
MESES
44,6
53,4
54,3
61,0
NIVEL DE DEMANDA CON RESPECTO A LO ESPERADO
41,1
45,4
44,8
41,0
EXPECTATIVA
DEL
SECTOR
A
12
MESES
57,6
64,8
66,6
70,7
INVENTARIOS RESPECTO AL MES ANTERIOR
51,0
50,5
51,2
53,7
EXPECTATIVA
DE
LA
ECONOMA
A
12
MESES
56,0
66,5
68,0
74,6
NIVEL DE EMPLEO
46,4
48,4
48,5
48,6
CONFIANZA
EXPECTATIVA
EXPECTATIVA
SITUACIN
A 12 A
MESES
(APOYO)**
68,0
63,6
66,5
66,9
EXPECTATIVA
DEDE
DEMANDA
DEECONMICA
SUS PRODUCTOS
3 MESES
51,5
58,0
58,6
60,9
NDICE DE EXPECTATIVAS
DE INVERSIN
A 6 MESES
(APOYO)
47,5
59,0
59,0
59,0
EXPECTATIVA
DE CONTRATACIN
DE PERSONAL
A 3 MESES
45,5
49,5
49,9
51,5
FINANZAS DE LA SITUACIN DE SU EMPRESA A 3 MESES
EXPECTATIVA
54,4
58,3
58,6
61,0
SITUACIN FINANCIERA
DE3LA
EMPRESA
62,4
64,3
63,2
62,2
EXPECTATIVA
DEL SECTOR A
MESES
47,7
53,3
56,0
58,2
SITUACIN
DE
ACCESO
AL
CRDITO
DE
LA
EMPRESA
64,3
67,0
66,9
66,5
EXPECTATIVA DE LA ECONOMA A 3 MESES
44,6
53,4
54,3
61,0
PRECIOS DEL SECTOR A 12 MESES
EXPECTATIVA
57,6
64,8
66,6
70,7
EXPECTATIVA
PROMEDIO
DE INSUMOS A 3 MESES
52,5
53,1
53,8
53,3
EXPECTATIVA
DEDEL
LA PRECIO
ECONOMA
A 12 MESES
56,0
66,5
68,0
74,6
EXPECTATIVA DEL PRECIO PROMEDIO DE VENTA A 3 MESES
55,3
56,4
58,2
56,4
CONFIANZA

EXPECTATIVA DE SITUACIN ECONMICA A 12 MESES (APOYO)**

68,0

63,6

66,5

66,9

NDICE DE EXPECTATIVAS DE INVERSIN A 6 MESES (APOYO)

FINANZAS
SITUACIN FINANCIERA DE LA EMPRESA
SITUACIN DE ACCESO AL CRDITO DE LA EMPRESA

47,5

59,0

59,0

59,0

62,4
64,3

64,3
67,0

63,2
66,9

62,2
66,5

ENCUESTA DE EXPECTATIVAS MACROECONMICAS:

CRECIMIENTO DEL PBI (%)
Encuesta realizada al:
30 de May.
30 de Jun.
27 de Jul.
ANALISTAS ECONMICOS 1/
2016
2017
2018

3,7
4,2
4,2

3,7
4,0
4,2

3,8
4,2
4,2

SISTEMA FINANCIERO 2/
2016
2017
2018

3,5
4,0
4,4

3,7
4,0
4,3

3,8
4,2
4,3

EMPRESAS NO FINANCIERAS 3/
2016
2017
2018

3,5
4,0
4,5

3,5
4,0
4,5

3,8
4,1
4,5

1/

19 analistas en mayo, 15 en junio y 18 en julio de 2016.

2/

20 empresas financieras en mayo, 22 en junio y 22 en julio de 2016.

3/

374 empresas financieras en mayo, 357 en junio y 378 en julio de 2016.

El Sol, en lnea con la evolucin de las monedas de la regin, se apreci 1,34 por ciento en
lo que va de agosto. Las expectativas de depreciacin continan reducindose ante la
mejora en las perspectivas sobre la economa local y una menor volatilidad del dlar a nivel
internacional.

ENCUESTA DE EXPECTATIVAS MACROECONMICAS:

TIPO DE CAMBIO (S/ por US$)*

Saldos de Ventas Netas NDF y de instrumentos cambiarios del BCRP

12,000

Encuesta realizada al:

30 de May.
30 de Jun.
27 de Jul.

SISTEMA FINANCIERO 2/
2016
2017
2018
EMPRESAS NO FINANCIERAS 3/
2016
2017
2018

10,000
3,50
3,60
3,65
3,45
3,53
3,58

3,47
3,55
3,58
3,45
3,56
3,58

8,000

3,40
3,48
3,55

7,000
6,000
5,000
4,000
3,000
2,000

3,50
3,52
3,60

3,45
3,50
3,53

1/

19 analistas en mayo, 15 en junio y 18 en julio de 2016.

2/

20 empresas financieras en mayo, 22 en junio y 22 en julio de 2016.

3/

374 empresas financieras en mayo, 357 en junio y 378 en julio de 2016.

* Tipo de cambio al cierre del ao

9,000

3,41
3,54
3,55

Millones de US$

ANALISTAS ECONMICOS 1/
2016
2017
2018

11,000

3,40
3,50
3,50

1,000

Saldo de ventas netas NDF

SC + CDR

-1,000

Nota:
SC: Swaps Cambiarios del BCRP
CDR: Certificado de Depsitos Reajustables del BCRP

La economa mundial contina registrando seales mixtas de recuperacin en la

produccin y el empleo, ...
EUA: creacin de empleo no agrcola
PMI Servicios-China
(miles)

PMI Manufactura-China

55

59
54

Expansin

600

57

53

55

54,6

400
55,0

51,1

50,4

50,2

53

50,8
50,1

50,1 50,2

50,1

50

49,7
49,9

49,7

49

50,0

53,4

53,8

54,4
53,4

53,1

53,5

53,9
53,7
53,1

52,7

-200
49

-400

49,0

Contraccin

48

53,8 54,1 53,9

51

49,9

49,8

255
54,4

Contraccin
Promedio mvil 3m

47

-600
45

D
E.14
F
M
A
M
J
J
A
S
O
N
D
E.15
F
M
A
M
J
J
A
S
O
N
D
E.16
F
M
A
M
J
J

47

D
E.14
F
M
A
M
J
J
A
S
O
N
D
E.15
F
M
A
M
J
J
A
S
O
N
D
E.16
F
M
A
M
J
J

51

51,0

54,8 55,0

200

52

51,0

Expansin

-800
jul-07

jul-08

jul-09

jul-10

jul-11

jul-12

jul-13

jul-14

jul-15

jul-16

Fuente: Instituto de Estadsticas de China

Fuente: Bloomberg

59

54
53
52

PMI Global Servicios

(JP Morgan)

PMI Global Manufactura

(JP Morgan)

55
52,7

52,8
51,6

Expansin
52,4

52,3

52,0

51,4

50,8

51

55,2

51,8
51,1

50,9
50,4

50

50,7

50,1

51,0
50,4

50,0

55

Expansin

56,0

57

53,8 53,5

55,2

54,4
53,4

54,0 54,2
53,0

53

50,0
51

49

53,3

53,9
52,8 51,9
51,5 51,4

51,3

Contraccin

48

49

Contraccin

47
47

46
D
E.14
F
M
A
M
J
J
A
S
O
N
D
E.15
F
M
A
M
J
J
A
S
O
N
D
E.16
F
M
A
M
J
J
Fuente: JPMorgan

D
E.14
F
M
A
M
J
J
A
S
O
N
D
E.15
F
M
A
M
J
J
A
S
O
N
D
E.16
F
M
A
M
J
J

45

45

Fuente: JPMorgan

10

 as como una menor volatilidad en los mercados financieros.

135

NDICE CANASTA DEL DLAR*

(Enero 2007 - Agosto 2016)

130

125

120

115

110

105

Promedio 2007-2015
Promedio 2008-2013

100

95

90

85

* Aumento del ndice implica una apreciacin del dlar.

Fuente: FED.

11

Los prstamos al sector privado en moneda nacional crecieron a un ritmo anual de 16,8 por
ciento a junio 2016, mientras que el crdito total lo hizo en 7,7 por ciento.

Crdito al Sector Privado por Moneda

(Var. % anual)

Soles

US$

Total

16,8

7,7

jun-16

abr-16

feb-16

dic-15

oct-15

ago-15

jun-15

abr-15

feb-15

dic-14

oct-14

ago-14

jun-14

abr-14

feb-14

dic-13

oct-13

ago-13

-11,2

12

Ante menores expectativas de depreciacin se viene observando un mayor

crecimiento de los depsitos en soles y una cada de los depsitos en dlares.
DEPSITOS DEL SECTOR PRIVADO POR MONEDAS
Tasas de variacin anual (%)

* Estimados con datos preliminares

13

Programa Monetario de
Agosto de 2016

12 de agosto 2016