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ANLISE DOS INDICADORES FINANCEIROS DAS EMPRESAS DE

DISTRIBUIO DE ENERGIA ELTRICA: UM ESTUDO COM A
UTILIZAO DE NDICES-PADRO

RESUMO
Esta pesquisa tem como objetivo geral analisar o impacto nos indicadores
financeiros1 das empresas de distribuio de energia eltrica, decorrentes da
adequao das normas brasileiras s normas internacionais de Contabilidade. Como
objetivos especficos, estabelecer padres2 de anlise para cada um dos indicadores
financeiros que sero utilizados, avaliar o desempenho dos ndices de cada empresa
e avaliar cada empresa individualmente. Este estudo classifica-se como descritivo
por estudar as caractersticas desse grupo de empresas, proporcionando uma nova
forma de analisar esse ramo e possui carter quantitativo, pois a anlise
desenvolvida superficial e generalizante. Abordar, de forma simplificada, o
processo de convergncia das normas brasileiras s normas internacionais de
Contabilidade, a anlise de balano por meio de ndices e far a comparao entre
empresas do mesmo ramo, com a tcnica dos ndices-padro. De forma geral, a
adoo dos IFRS provocou melhora na evidenciao dos ndices das empresas, o
que pode indicar melhora da aplicao de recursos e da capacidade de realizar
pagamento das exigibilidades. Como a funo da Contabilidade informar, os
diversos usurios desse ramo tm mais uma ferramenta para direcionar suas
decises. Pode contribuir ainda para analisar se o mercado est precificando
adequadamente as empresas.
Palavras-chave: Indicadores financeiros. Convergncia. ndices-padro.

1 INTRODUO
A anlise dos indicadores financeiros de uma entidade pode contribuir com as
decises de seus mltiplos usurios. Estes, pessoas de natureza fsica e/ou jurdica,
como os acionistas, os gestores, os fornecedores, os clientes, os credores, os
1

Neste trabalho, os termos indicadores financeiros e ndices so utilizados como sinnimos.

Neste trabalho, quando se fala em estabelecer padres quer se dizer determinar ndices-padro.
Esses ndices-padro foram definidos, calculados e tabulados.
2

concorrentes e o governo, possuem necessidades diversas e buscam parmetros

adequados para direcionar suas decises (ASSAF NETO, 2012).
Chiavenato e Cerqueira Neto (2003) afirmam que toda organizao deve ser
transparente e clara com seus usurios. Para isso, as empresas precisam adotar
indicadores que permitam interpretar os resultados de forma objetiva, de maneira a
auxiliar na formao de opinio pblica, tanto interna como externa entidade.
Porm, ressaltam que no mais adequada a utilizao de medidas financeiras
tradicionais de mensurao e de avaliao de desempenho, citando, dentre outros
exemplos de restries mais evidentes, o foco quantitativo e centrado na realidade
passada e a tentativa de projees do passado para o futuro. Complementam que a
probabilidade de insucesso elevada e que necessrio o desenvolvimento de
novas ferramentas para dar suporte medio de desempenho.
Garrison, Noreen e Brewer (2011, p. 636) corroboram com Chiavenato e
Cerqueira Neto (2003) quando citam que necessrio [...] ir alm do exame de
ndices. Em seguida, afirmam que as comparaes de uma empresa com outra
podem fornecer pistas valiosas a respeito da sade financeira de uma organizao
(GARRISON; NOREEN; BREWER, 2011, p. 636).
A Lei n 11.638/07 proporcionou as condies necessrias iniciais da
convergncia das normas brasileiras s normas internacionais de contabilidade
International Financial Reporting Standards (IFRS) emitidas pelo International
Accounting Standards Board (IASB).
No setor de energia eltrica3, a Agncia Nacional de Energia Eltrica (ANEEL)
publicou a Resoluo Normativa n 396, de 23 de fevereiro de 2010, que instituiu a
Contabilidade Regulatria e aprovou alteraes no Manual de Contabilidade do
Setor Eltrico, adequando-se nova legislao. Como exemplo da adequao s
novas normas de contabilidade, cita-se que a Eletropaulo Metropolitana Eletricidade
de So Paulo S.A. Eletropaulo afirmou, em suas Demonstraes Financeiras
Padronizadas de 31/12/2010, que a adoo do IFRS provocou um impacto positivo
na base de distribuio de dividendos de R$ 322,6 milhes, um acrscimo de R$
161,5 milhes no lucro lquido em 2010 e de R$ 93,3 milhes no resultado de 2009,
bem como o aumento do saldo da dvida em R$ 16,3 milhes em 2009 e de R$ 15,4

Segundo a Associao Brasileira de Distribuidores de Energia Eltrica, ABRADEE, o setor de

energia eltrica divide-se nos ramos de gerao, de transmisso e de distribuio de energia eltrica.

milhes em 2010 na rubrica de leasing, provenientes dos contratos de arrendamento

mercantil e locao4.
Nesse setor, segundo a ABRADEE, um ponto importante a ser destacado
que a energia eltrica no pode ser armazenada de forma economicamente vivel, o
que implica na necessidade de equilbrio constante entre a oferta e a demanda, para
que no ocorram apages. Sauer (2012) afirma que essas crises (apages), nas
ltimas dcadas, afetaram o fornecimento e a distribuio de energia eltrica e
resultaram no racionamento desse produto pela sociedade.
Alm disso, a ABRADEE informa que o ramo da distribuio de energia
eltrica no pode estabelecer aos consumidores seus prprios preos. Estes so
regulados pela ANEEL que estabelece os preos mximos a serem aplicados pelas
empresas concessionrias do servio pblico de distribuio de energia, signatrias
de contratos de concesso.
Atualmente, segundo a ANEEL, o pas possui 63 concessionrias de servio
pblico de distribuio de energia eltrica, bem como um conjunto de
permissionrias, que so responsveis pela distribuio e entrega de energia eltrica
para um consumidor final5. Esse usurio final representado pelas residncias,
pelas indstrias e pelos prestadores de servios, que dependem da energia eltrica
para desenvolver suas atividades.
Ganem (2010) ressalta a importncia do setor eltrico quando afirma que ele
tem papel estratgico para a economia de qualquer pas e que ele necessita de
grandes investimentos que demandam longo prazo de maturao.
Assim, pelas peculiaridades e pela relevncia desse setor na economia do
pas e pela importncia de retratar e verificar o comportamento dos indicadores
financeiros desse ramo, devido alterao na legislao, o que pode auxiliar seus
diversos usurios em suas tomadas de deciso, esta pesquisa se justifica. Justificase ainda, pela necessidade de estabelecer padres que permitam fazer anlises e
comparaes entre as empresas, por meio de um referencial nico. Esse setor
4

Essa informao est disponvel em:

<http://ri.aeseletropaulo.com.br/ShowResultados.aspx?id_materia=RCXaHw+JjGJZrGJ1ZcgoMg==&i
d_vinculo=RCXaHw+JjGJZrGJ1ZcgoMg==&id_canal=thF7rBlZKLH8BmC41l38nw==>. Acesso em: 11
mar. 2013.
5
Consumidor final a pessoa fsica ou jurdica, responsvel por unidade consumidora ou por
conjunto de unidades consumidoras reunidas por comunho de fato ou de direito, legalmente
representada, e que, concomitantemente, estejam localizadas em reas contguas, possam ser
atendidas por meio de um nico ponto de entrega e cuja medio seja, tambm, nica. Disponvel
em: <http://www.aneel.gov.br/biblioteca/glossario.cfm?att=C>. Acesso em: 29 jun. 2013.

tambm foi escolhido pela disponibilidade de informaes da fonte de dados

utilizada neste trabalho, a Economtica, cujos critrios de utilizao sero expostos
na metodologia deste estudo.
Dessa forma, com o intuito de verificar se houve variao no comportamento
dos indicadores financeiros, em decorrncia da adequao das normas brasileiras
s normas internacionais de Contabilidade, este trabalho pretende responder a
seguinte questo: Qual o impacto nos indicadores financeiros das empresas de
distribuio de energia eltrica decorrentes da adequao das normas brasileiras s
normas internacionais de Contabilidade?
Esta pesquisa tem como objetivo geral analisar o impacto nos indicadores
financeiros das empresas de distribuio de energia eltrica decorrentes da
adequao das normas brasileiras s normas internacionais de Contabilidade. Como
objetivos especficos, estabelecer padres de anlise para cada um dos indicadores
financeiros que sero utilizados, avaliar o desempenho dos ndices de cada empresa
e avaliar cada empresa individualmente.
As hipteses testadas neste trabalho foram:
H0: A adoo das IFRS impactou na evidenciao dos indicadores
financeiros das empresas de distribuio de energia eltrica;
H1: A adoo das IFRS no impactou na evidenciao dos indicadores
financeiros das empresas de distribuio de energia eltrica.
A hiptese nula (H0) fundada em autores como Maria Junior, Lyra, Sarlo
Neto e Bortolon (2012), Martins e Paulo (2010), Oliveira e Lemes (2012) e Silva,
Mamede, Nogueira, Tavares e Lemes (2011).
Alm desta introduo que contempla a justificativa, o problema, os objetivos
e as hipteses, este estudo est subdividido em referencial terico, metodologia,
anlise dos dados, consideraes finais, referncias, apndices e anexos.

2 REFERENCIAL TERICO
2.1 Convergncia das normas
Antes da convergncia das normas brasileiras s normas internacionais de
Contabilidade emitidas pelo IASB, diversos entes, como o Banco Central, a
Comisso de Valores Mobilirios e a Secretaria da Receita Federal, alm de
diversas agncias reguladoras, como a ANEEL, estabeleciam normas prprias para
a elaborao e a divulgao das demonstraes contbeis (MARTINS et al., 2011).

Essas normas, aliceradas no direito romano (code law)6, para Martins,

Martins e Martins (2007): elevavam o custo da elaborao das demonstraes
contbeis; eram, s vezes, divergentes e conflitantes; e no atendiam, da mesma
forma, a todos os usurios interessados na informao contbil.
A Lei n 11.638/07 estabeleceu as condies para que essa convergncia
fosse possvel e para que esse custo fosse diminudo, ao serem produzidas [...]
alteraes especficas, pontuais e de aplicao imediata [...] (IUDCIBUS, 2010, p.
294). Como exemplos de caractersticas bsicas proporcionadas pela convergncia,
Iudcibus et al. (2010) citam que: so baseadas muito mais em princpios do que em
regras; so baseadas na prevalncia da essncia sobre a forma; e a contabilidade
passa a ser de toda a empresa, no s do contador.
Martins et al. (2011) concordam com Iudcibus et al. (2010) quando afirmam
que essas alteraes permitiram que o contador deixasse de ser um seguidor de
regras preestabelecidas e assumisse um papel de analista da essncia econmica
das transaes.
2.2 Indicadores financeiros
Como forma de analisar o desempenho financeiro, a atratividade de
investimento e a situao de equilbrio ou insolvncia das empresas, utiliza-se a
tcnica de anlise de balanos que permite verificar [...] a posio econmicofinanceira atual, as causas que determinaram a evoluo apresentada e as
tendncias futuras (ASSAF NETO, 2012, p. 43).
Os indicadores financeiros:
[...] servem como identificadores que demonstram a potencialidade da
empresa. So eles que dizem qual a liquidez da empresa de dispor de
recursos para saldar suas dvidas, qual o endividamento da empresa com
terceiros, qual o retorno sobre os investimentos dos acionistas, [...], entre
muitas outras singularidades ativas de anlise (TEIXEIRA; MELO, 2011, p.
1).

Matarazzo (2003, p. 147) afirma que a caracterstica fundamental dos ndices

fornecer viso ampla da situao econmica ou financeira da empresa.
Aps abordarem a importncia dos indicadores financeiros, Garrison, Noreen
e Brewer (2011, p. 636), citam que os ndices no devem ser vistos como um fim,
6

Martins, Martins e Martins (2007) citam que: nos pases do direito romano (code law), o processo
contbil ocorre por meio de lei (de cima para baixo), com pouca participao do profissional de
contabilidade, o que privilegia o credor, o fisco e o princpio do conservadorismo; nos pases do direito
consuetudinrio (common law), o processo contbil privilegia os profissionais de contabilidade e os
usurios, alm do princpio da competncia e a prevalncia da essncia sobre a forma jurdica.

mas como um ponto de partida. Por isso, para se avaliar determinada entidade,
necessrio adotar padres de comparao. Da, a utilizao da tcnica de ndicespadro neste trabalho.
2.3 ndices-padro
Conforme mencionado, as empresas divulgam demonstrativos financeiros
para seus mltiplos usurios e esses demonstrativos no teriam valor se no
pudessem compar-los com padres.
Para se estabelecer padres adequados de anlise de balanos, foi utilizada
a tcnica de ndices-padro, uma ferramenta estatstica consistente e objetiva, que
permite comparar os ndices de uma empresa com outras (MATARAZZO, 2003).
Para a construo de ndices-padro na forma de tabelas, necessrio:
1. definir os ramos de atividade prprios para o fim a que se destinam;
2. criar subdivises dentro desses ramos, de maneira que uma empresa
possa ser comparada a outras de atividade mais ou menos semelhante
sua;
3. separar grandes, pequenas e mdias empresas; e
4. para cada um dos subconjuntos assim obtidos, calcular os decis7
(MATARAZZO, 2003, p. 195).

Silva (2008, p. 312), por sua vez, define ndices-padro como [...] um
referencial de comparao e destaca que comparar um ndice de uma dada
entidade com o padro, permite verificar se o ndice dessa empresa est melhor,
pior ou enquadrado no padro de referncia. Alm de propor um delineamento
quanto ao segmento de atuao e ao porte, como fez Matarazzo (2003), Silva (2008)
destaca que necessrio considerar outro fator relevante, a regio geogrfica, pois
uma empresa estar sujeita aos fatores (clima, costumes, organizao poltica,
crenas e valores, mais os recursos naturais) de determinada regio em que ela est
instalada.
Para Padoveze e Benedicto (2007, p. 209):
A utilizao de padres setoriais para anlise comparativa um instrumento
relevante para a melhor avaliao da empresa, pois permite aferir os
diversos indicadores dentro de padres referendados pela realidade de
mercado. A anlise setorial, em que a empresa analisada em conjunto
com as demais empresas do seu ramo de atuao, complementa
significativamente a anlise comparativa.

Os Decis (D), assim como a mediana, os quartis (Q) e os percentis (P), so considerados medidas
de ordenao ou separatrizes e so utilizadas para fazer cortes ordenados em uma srie, visando
identificar caractersticas relevantes (MARTINS; DOMINGUES, 2011, p. 73). A mediana, os quartis,
os decis e os percentis so elementos que dividem uma srie, respectivamente, em duas, quatro, dez
e cem partes iguais (MARTINS; DOMINGUES, 2011).

Ademais, Padoveze e Benedicto (2007) consideram os ndices-padro como

relevantes para comparar o desempenho de dada empresa com o das suas
concorrentes ou de outras entidades de atividade equivalente e explanam que, para
a construo de padres, o analista deve aplicar os seguintes procedimentos:
selecionar os indicadores mais adequados para a anlise econmicofinanceira;
classificar as empresas por tamanho (pequeno, mdio e grande), usando
determinados parmetros (patrimnio lquido, volume monetrio das
vendas, total do ativo, nmero de empregados etc.) e agrup-las por
atividade e setor (indstria, comrcio e servios);
calcular os indicadores selecionados para cada empresa classificada por
tipo de atividade ou setor;
tabular os indicadores calculados para todas as empresas e classific-los
em ordem de grandeza crescente (distribuio de frequncia);
elaborar tabela de frequncia acumulada com o grfico de distribuio
relativa (PADOVEZE; BENEDICTO, 2007, p. 212).

Marion (2009, p. 257) sustenta que existe um nico objetivo para os ndicespadro que o de [...] servir de base para comparao entre empresas que operam
no mesmo ramo de atividade. Marion (2009) no menciona que as empresas devem
ser segregadas pelo tamanho, como fizeram Matarazzo (2003), Padoveze e
Benedicto (2007) e Silva (2008), e nem pela regio geogrfica, conforme Silva
(2008), e afirma que os ndices-padro podem ser usados para comparar os
indicadores de dada entidade com a mdia da economia e para analisar o setor em
que ela atua, nessa ordem.
Enquanto Matarazzo (2003) enfoca que os ndices-padro so utilizados por
pessoas externas entidade, Silva (2008) visualiza dois padres bsicos: o interno,
que definido e estabelecido pela prpria empresa, como uma meta a ser atingida;
e o externo, que funciona como referncia para um conjunto de empresas, conforme
os fatores relevantes. Padoveze e Benedicto (2007) concordam com Silva (2008)
quanto existncia de padres internos e externos. Esclarecem ainda que a anlise
de balanos mais comentada de forma externa entidade e citam que os padres
internos, alm de propor verificar como a empresa est em relao ao que se
planejou, servem para medir, internamente, a distncia dos dados da empresa em
relao aos padres utilizados por ela.
Marion (2009) afirma que a elaborao de ndices padro em quartis traz
bons resultados, o que difere dos outros autores Matarazzo (2003), Padoveze e
Benedicto (2007) e Silva (2008) que propem o uso dos decis. Porm, Padoveze e
Benedicto (2007), diferentemente de Matarazzo (2003) e Silva (2008), acrescentam

que, antes de calcular os decis, deve-se elaborar uma tabela de distribuio de

frequncias.
Enquanto Silva (2008, p. 316-317) afirma que o padro ser representado
pela mediana [...], que com ela [...] possvel identificar se determinada empresa
tem seus ndices entre os maiores ou entre os menores [...] e que os decis, de
maneira secundria, possibilitam [...] identificar em quanto o ndice de determinada
empresa se distancia do padro [...], Matarazzo (2003, p. 189) o contraria ao dizer
que [...] a mediana isoladamente insuficiente para comparaes precisas [...] e
que necessrio [...] o clculo [...] de outras medidas estatsticas, de mesma
natureza da mediana [...], recomendando o uso dos decis. Padoveze e Benedicto
(2007) concordam com Silva (2008) quando da anlise do padro, a mediana, ao
afirmarem que se a interpretao comparativa necessitar de maior preciso deve-se
adotar a metodologia dos decis, para, em seguida, fazer a anlise setorial.
Matarazzo (2003) e Silva (2008) concordam que os decis so muito teis para
avaliar os ndices das empresas quando da definio de faixas com respectivos
conceitos. Alm disso, para definir um conceito para uma determinada empresa
como um todo e para estabelecer uma nota e um peso para cada ndice, esses
autores citam que deve ser levado em considerao o tipo de ndice, ou seja, se ele
do tipo quanto maior, melhor, ou quanto menor, melhor.
3 METODOLOGIA
3.1 Classificao
Esta pesquisa classifica-se como descritiva por estudar as caractersticas
desse grupo de empresas, proporcionando uma nova forma de analisar esse ramo
(GIL, 2009). Alm disso, ela de carter documental, por se tratar de dados que no
receberam um tratamento analtico e que podem ser manipulados conforme os
objetivos da pesquisa, e quantitativo, pois a anlise desenvolvida superficial e
generalizante (GIL, 2009).
3.2 Escolha dos ndices
A anlise por meio de ndices realizada de acordo com o conhecimento e a
experincia adquirida pelos analistas de mercado. Nem sempre, os analistas se
utilizam dos mesmos ndices para analisar as demonstraes financeiras divulgadas
(ASSAF NETO, 2012).

No QUADRO 1, esto representados os principais ndices, segundo

Matarazzo (2003), de anlise de balanos8. Para Matarazzo (2003, p. 147), eles
garantem [...] um diagnstico preciso da situao econmico-financeira da
empresa. Eles so distribudos por grupo, num total de onze, e foram calculados
(ver do APNDICE A ao APNDICE G) e utilizados para analisar as empresas.
QUADRO 1 QUADRO RESUMO DOS NDICES
ndice
Sigla
Frmula
Participao de capital
CT/PL = ((Passivo Circulante + Passivo
de terceiros
CT/PL
no Circulante)/Patrimnio Lquido) x
(Endividamento)
100
PC/CT = (Passivo Circulante/(Passivo
Composio do
PC/CT
Circulante + Passivo no Circulante)) x
endividamento
Estrutura de
100
Capital
Imobilizao do
AP/PL = (Ativo
AP/PL
9
Patrimnio Lquido
Permanente /Patrimnio Lquido) x 100
Imobilizao dos
AP/(PL+ELP) = (Ativo
Recursos no
AP/(PL+ELP)
Permanente/(Patrimnio Lquido +
Correntes
Passivo no Circulante)) x 100
LG = (Ativo Circulante + Realizvel a
Liquidez Geral
LG
Longo Prazo)/(Passivo Circulante +
Passivo no Circulante)
Liquidez
LC = Ativo Circulante/Passivo
Liquidez Corrente
LC
Circulante
LS = (Ativo Circulante
10
Liquidez Seca
LS
Estoques)/Passivo Circulante11
Giro do Ativo
V/AT
V/AT = Vendas Lquidas/Ativo12
LL/V = (Lucro Lquido/Vendas
Margem Lquida
LL/V
Rentabilidade
Lquidas) x 100
(ou
Rentabilidade do Ativo
LL/AT
LL/AT = (Lucro lquido/Ativo) x 10013
Resultados)
Rentabilidade do
LL/PL = (Lucro Lquido/Patrimnio
LL/PL
Patrimnio Lquido
Lquido Mdio14) x 100
Fonte: adaptado de MATARAZZO (2003, p. 152).
Grupo

Matarazzo (2003), ao mencionar esses principais ndices de anlise de balanos e para o clculo
dos ndices-padro, faz referncia s empresas industriais e comerciais.
9
O Ativo Permanente (AP), considerado nos ndices de AP/PL e AP/(PL+ELP), faz referncia conta
de Imobilizado para os anos de 2007 a 2009 e de Imobilizado mais os Intangveis lquidos para os
anos de 2010 a 2012, para os dados coletados da Economtica.
10
LS, quando de trata de ndices, significa Liquidez Seca. Quando se refere a perodo, Legislao
Societria.
11
Essa frmula difere da de Matarazzo (2003). Ela foi extrada da Economtica para simplificar os
clculos.
12
Vendas Lquidas faz referncia conta de Receita lquida operacional, para os dados coletados da
Economtica.
13
Ativo faz referncia conta do Ativo Total, para os dados coletados da Economtica.
14
Patrimnio Lquido Mdio igual mdia aritmtica do Patrimnio Lquido Inicial e do Patrimnio
Lquido Final do exerccio. No clculo desse ndice, foram utilizadas como Patrimnio Lquido Inicial
as contas de Patrimnio Lquido e de Participao dos Acionistas Minoritrios de 31/12 do ano
anterior e como Patrimnio Lquido Final s contas de Patrimnio Lquido e de Participao dos
Acionistas Minoritrios de 31/12 do ano em anlise, dos dados coletados da Economtica. Esse
sistema no disponibilizava as demonstraes financeiras de 31/12/2006 da CEEE-D. Por isso, para
essa empresa, o valor de 49,10 foi retirado do indicador financeiro Rent Patr (Pat mdio) % da
Economtica em 31/12/2007 cujo clculo similar ao do LL/PL neste trabalho.

10

3.3 Escolha do perodo, determinao do porte e regio geogrfica

Para comparar os indicadores foram escolhidos os balanos encerrados em
31 de dezembro dos anos de 2007 a 2012. Essa escolha no foi aleatria, tendo em
vista que assim pode-se analisar o comportamento dos indicadores ao longo de um
mesmo perodo, ou seja, trs anos de Legislao Societria (LS), de 2007 a 2009,
referente Lei n 6.404/76 original, e trs anos de adoo de IFRS (IFRS), de 2010
a 2012, referente Lei n 6.404/76 alterada pela Lei n 11.638/07.
A determinao do porte (pequeno, mdio e grande) deve ser estabelecida
pelo analista (PADOVEZE; BENEDICTO, 2007). A inobservncia desse parmetro
prejudicaria a pesquisa segundo Matarazzo (2003), Padoveze e Benedicto (2007) e
Silva (2008). Para fazer a distino das empresas quanto ao porte, o critrio adotado
foi o do nmero de unidades consumidoras15, assim como fez Broering (2010).
Silva (2008) aborda a questo da regio geogrfica como fator relevante.
Neste trabalho, esse critrio no foi considerado, porque o ramo de distribuio,
segundo a ABRADEE, considerado um monoplio natural, devido a sua estrutura
fsica que torna economicamente invivel a competio entre dois agentes em uma
mesma rea de concesso.
3.4 Coleta dos dados
O procedimento de coleta de dados utilizou como critrios as empresas que:
atuam exclusivamente no ramo da distribuio de energia eltrica; atenderam a mais
de um milho de unidades consumidoras ao longo de todo o perodo considerado16;
e possuem demonstraes financeiras disponveis na Economtica. No ANEXO A,
esto descritos, por ano, o nmero de unidades consumidoras das empresas
selecionadas e, no QUADRO 2, essas empresas foram apresentadas, aps serem
utilizados esses parmetros.
Aps

serem estabelecidos

parmetros17

na

Economtica

para

os

demonstrativos financeiros, os seguintes grupos de contas, com respectivos valores,

15

Unidade consumidora o conjunto de instalaes e equipamentos eltricos caracterizado pelo

recebimento de energia eltrica em um s ponto de entrega, com medio individualizada e
correspondente a um nico consumidor. Disponvel em:
<http://www.aneel.gov.br/biblioteca/glossario.cfm?att=U>. Acesso em: 29 jun. 2013.
16
A informao das empresas que atenderam a mais de um milho de unidades consumidoras no
perodo considerado foi extrada na web site da ANEEL em:
<http://rad.aneel.gov.br/ReportServerSAD?/SAD_REPORTS/ConsumidoresRanking&rs:Command=Render>. Acesso em: 29 jun. 2013.
17
Parmetros: demonstrao de resultados no exerccio; no consolidados; moeda original; e quarto
trimestre do ano fiscal.

11

foram copiados para vrias planilhas do Microsoft Office Excel 2007 para o clculo,
conforme frmulas do QUADRO 1, dos indicadores financeiros: Ativo Total, Ativo
Circulante, Estoques, Ativo Realizvel a Longo Prazo, Imobilizado, Intangveis
Lquidos, Passivo Circulante, Passivo no Circulante, Participao de Acionistas
Minoritrios, Patrimnio Lquido, Receita Lquida Operacional e Lucro Lquido.
QUADRO 2 EMPRESAS SELECIONADAS
Quantidade
Empresa
1
AES Eletropaulo Metropolitana Eletricidade de So Paulo S.A.
2
Companhia de Eletricidade do Estado da Bahia
3
Companhia Energtica de Pernambuco
4
Companhia Energtica do Cear
5
Ampla Energia e Servios S.A.
6
Elektro Eletricidade e Servios S.A.
7
Centrais Eltricas do Par S.A.
8
Companhia Energtica do Maranho
9
Bandeirante Energia S.A.
10
Companhia Estadual de Distribuio de Energia Eltrica
11
Companhia Piratininga de Fora e Luz
12
Esprito Santo Centrais Eltricas S.A.
13
AES Sul Distribuidora Gacha de Energia S.A.
14
Rio Grande Energia S.A.
Fonte: Extrado e adaptado da ANEEL (www.aneel.gov.br).

Sigla
Eletropaulo
Coelba
Celpe
Coelce
Ampla
Elektro
18
Celpa
Cemar
Bandeirante
CEEE-D
CPFL Piratininga
Escelsa
AES Sul
RGE

UF
SP
BA
PE
CE
RJ
SP
PA
MA
SP
RS
SP
ES
RS
RS

3.5 ndices-padro
Para a determinao dos ndices-padro, adotou-se a metodologia da obra de
Matarazzo (2003), tendo em vista que ela uma tcnica apropriada para esta
pesquisa, sem com isso desmerecer as metodologias de Marion (2009), de
Padoveze e Benedicto (2007) e de Silva (2008) que so to importantes quanto
adotada. Assim, tm-se como conceitos atribudos aos ndices, conforme a avaliao
do desempenho individual (ANEXO B) e de avaliao de empresas (ANEXO C), os
seguintes: timo (o), bom (b), satisfatrio (s), razovel (r), fraco (f), deficiente (d) e
pssimo (p).
Os conceitos e as notas (de zero a dez) dependem do grupo no qual os
ndices se enquadram e ambos esto relacionados com a posio segundo as
medidas de ordenao. A atribuio dos conceitos e notas foi realizada da seguinte
forma:
a) Inicialmente, o mesmo ndice de cada empresa selecionada, na mesma
data de fechamento das demonstraes financeiras (por exemplo, o de
18

A Celpa est em processo de recuperao judicial. Mesmo sendo um outlier, ela foi considerada
neste trabalho, pois para a atribuio dos pesos aos ndices leva-se em considerao tanto as
melhores empresas - Sucesso - como as piores - Insucesso (MATARAZZO, 2003).

12

endividamento das 14 empresas em 31/12/2007), foi alocado em clulas

adjacentes de uma mesma linha de uma planilha do Excel 2007;
b) Em seguida, para esse conjunto de 14 ndices, foram calculados os
seguintes Percentis19 (P): P0; P5; P10; P15; P20; P25; P30; P35; P40; P45;
P50; P55; P60; P65; P70; P75; P80; P85; P90; P95; e P100;
c) Assim, os ndices-padro do indicador financeiro em questo, nesse ano20,
para essa amostra de empresas, foram definidos como os seguintes
percentis: P10, P20, P30, P40, P50, P60, P70, P80 e P90;
d) Depois, analisa-se o grupo em que o ndice verificado se classifica;
e) Se o ndice for do grupo de estrutura de capitais (ou do tipo quanto menor,
melhor), os conceitos foram atribudos da seguinte forma: se o valor do
ndice de determinada empresa for menor ou igual P20, conceito timo;
se for maior que P20 e menor ou igual P40, conceito bom; se for maior
que P40 e menor ou igual P60, conceito satisfatrio; se for maior que P60
e menor ou igual P70, conceito razovel; se for maior que P70 e menor
ou igual P80, conceito fraco; se for maior que P80 e menor ou igual
P90, conceito deficiente; e se for maior que P90, conceito pssimo (ver
ANEXO B);
f) Se o ndice pertencer aos grupos de liquidez e de rentabilidade (tipo quanto
maior, melhor), os conceitos foram atribudos da seguinte forma: se o valor
do ndice de determinada empresa for menor ou igual P10, conceito
pssimo; se for maior que P10 e menor ou igual P20, conceito deficiente;
se for maior que P20 e menor ou igual P30, conceito fraco; se for maior
que P30 e menor ou igual P40, conceito razovel; se for maior que P40 e
menor ou igual P60, conceito satisfatrio; se for maior que P60 e menor
ou igual P80, conceito bom; e se for maior que P80, conceito timo (ver
ANEXO B);
g) Se o ndice for do grupo de estrutura de capitais (ou do tipo quanto menor,
melhor), as notas foram atribudas da seguinte forma: se o valor do ndice
de determinada empresa for menor que P5, nota 10; se for maior ou igual a

19

O Excel 2007 no possui a frmula para o clculo dos decis (D). Vale lembrar que D1=P10;
D2=P20; D3=P30; D4=P40; D5=P50=mediana; D6=P60; D7=P70; D8=P80; D9=P90.
20
No texto, entender ano como sinnimo de data de fechamento das demonstraes financeiras.

13

P5 e menor que P15, nota 9; se for maior ou igual a P15 e menor que P25,
nota 8; e, assim, sucessivamente (ver ANEXO C);
h) Se o ndice pertencer aos grupos de liquidez e de rentabilidade (tipo quanto
maior, melhor), os conceitos foram atribudos da seguinte forma: se o valor
do ndice de determinada empresa for menor que P5, nota 0; se for maior
ou igual a P5 e menor que P15, nota 1; se for maior ou igual a P15 e menor
que P25, nota 2; se for maior ou igual a P25 e menor que P35, nota 3; e,
assim, sucessivamente (ver ANEXO C);
i) Em seguida, esses procedimentos foram repetidos at serem calculados os
nove ndices-padro dos onze indicadores financeiros para cada ano e at
serem atribudos os conceitos e as notas para cada ndice;
j) Depois, foram calculadas as Notas da Estrutura (NE), da Liquidez (NL), da
Rentabilidade (NR) e Global da Empresa (NGE), conforme frmulas do
QUADRO 3, e a mediana, o desvio padro e a mdia de cada uma dessas
notas, para cada empresa, segredadas por perodo analisado (LS e IFRS).
QUADRO 3 - FRMULAS PARA O CLCULO DAS NOTAS DE AVALIAO EMPRESARIAL
Nota
Sigla
Composio
Estrutura
NE
NE = 0,6 x CT/PL + 0,1 x PC/CT + 0,2 x AP/PL + 0,1 x AP/(PL+ELP)
Liquidez
NL
NL = 0,3 x LG + 0,5 x LC + 0,2 x LS
Rentabilidade
NR
NR = 0,4 x V/At + 0,1 x LL/V + 0,1 x LL/At + 0,6 x LL/PL
Global da Empresa
NGE
NGE = 0,4 x NE + 0,2 x NL + 0,4 x NR
Fonte: Adaptado de MATARAZZO (2003, p. 210).

Do APNDICE H ao APNDICE M deste trabalho esto representados os

ndices-padro (na coluna de cada decil) para cada indicador financeiro utilizado
neste trabalho, por ano. No QUADRO 4, foram apresentados os conceitos e as notas
atribudos aos ndices, quanto ao desempenho, aps aplicao da metodologia de
Matarazzo (2003).
Aps

serem calculadas

conforme

frmulas

do

QUADRO

3,

foram

apresentadas por empresa, ao longo dos seis anos, no APNDICE N, no

APNDICE P, no APNDICE R e no APNDICE T, respectivamente, as NE, as NL,
as NR e as NGE, de tal forma a melhor visualizar a evoluo dessas notas, com as
respectivas medianas, desvios padres e mdias, por perodo de LS e de IFRS. No
APNDICE O, no APNDICE Q, no APNDICE S e no APNDICE U, essas notas,
na mesma sequencia, foram representadas graficamente.

14

QUADRO 4 - CONCEITOS E NOTAS ATRIBUDAS AOS NDICES

2
3
4
5
6
7
8
9
N C N C N C N C N C N C N C N C N
2 o 9 d 2 r 3 f 2 b 8 b 8 f 2 r 3
2 b 8 d 2 f 2 f 2 b 7 b 7 f 2 b 6
2 s 5 p 1 r 3 d 2 b 6 b 6 s 5 s 5
3 o 9 f 2 s 5 r 4 o 9 o 9 b 8 b 7
6 s 5 r 4 r 4 r 4 b 7 b 7 b 8 o 9
5 b 7 d 2 d 2 p 1 o 8 o 8 o 8 f 2
7 f 2 s 5 s 5 b 8 b 7 b 7 b 6 o 10
9 s 5 o 8 b 7 o 8 b 8 b 8 b 7 o 10
8 d 2 b 7 f 2 s 5 f 2 f 2 b 7 o 9
9 o 8 o 8 s 5 b 8 o 8 o 8 b 6 o 10
7 o 10 s 5 s 5 s 5 s 5 s 5 b 7 o 8
6 o 8 b 6 b 6 s 5 r 3 r 3 b 7 o 8
8 s 5 o 10 o 9 o 10 o 10 o 10 s 5 b 7
8 b 6 o 9 o 9 o 10 o 9 o 9 r 4 o 8
8 s 5 o 8 b 8 o 9 o 9 o 9 b 6 b 8
6 r 4 o 9 o 9 o 9 b 6 b 6 s 5 b 8
8 s 5 o 9 o 9 o 9 o 8 o 8 r 4 r 4
8 r 4 b 8 s 5 b 8 s 5 s 5 b 8 d 2
6 p 0 f 2 p 0 d 2 d 2 d 2 b 7 b 6
5 p 1 f 2 p 0 d 2 f 2 f 2 b 6 b 8
7 r 4 f 2 p 0 p 1 r 3 r 4 b 8 b 6
8 p 0 s 5 p 0 d 2 p 1 d 2 o 8 o 8
9 r 4 b 7 f 2 s 5 s 5 s 5 s 5 o 10
10 s 5 o 8 r 3 o 8 b 7 b 7 b 6 o 9
5 o 8 s 5 s 5 s 5 o 9 o 9 p 1 d 2
7 o 8 s 5 s 5 s 5 o 10 o 10 d 2 s 5
5 b 7 d 2 s 5 f 2 o 8 o 8 f 2 p 0
5 b 8 r 3 f 2 f 2 f 2 f 2 r 3 d 2
5 b 7 r 3 r 3 d 2 d 2 d 2 r 3 d 2
7 o 9 r 4 f 2 r 3 p 1 p 1 f 2 b 8
9 r 4 b 7 r 4 b 7 s 5 s 5 o 8 o 9
8 d 2 b 7 d 2 b 8 s 5 s 5 b 8 b 7
6 f 2 s 5 r 4 b 7 s 5 s 5 o 8 o 8
7 d 2 b 6 d 2 b 6 r 4 r 4 o 9 b 6
8 o 9 b 8 b 8 b 8 o 9 o 9 o 9 b 8
9 d 2 o 9 o 8 o 9 b 8 b 8 s 5 s 5
4 o 10 r 4 b 7 r 4 s 5 s 5 p 0 r 4
4 o 9 r 4 r 4 r 3 r 3 r 3 p 0 p 1
3 b 8 s 5 o 8 o 8 r 4 r 3 p 0 p 1
1 b 7 p 1 r 4 p 1 s 5 s 5 d 2 p 1
0 p 0 p 0 p 0 p 0 p 0 p 0 p 1 p 0
0 o 10 p 0 p 0 p 0 f 2 f 2 p 0 p 0
2 b 7 r 3 b 6 b 6 b 6 b 6 d 2 o 8
2 o 10 r 3 b 8 s 5 o 8 o 8 p 1 o 9
4 o 10 r 3 b 6 s 5 o 10 o 10 d 2 b 7
2 o 10 r 4 b 8 s 5 o 10 o 10 p 1 o 9
5 b 8 f 2 s 5 f 2 o 10 o 10 d 2 b 7
4 s 5 s 5 b 7 b 6 o 9 o 9 d 2 o 10
5 p 1 b 8 b 8 o 9 r 4 r 4 o 9 s 5
5 p 0 b 6 r 3 o 9 r 4 r 4 o 9 r 4
1 p 0 r 4 d 2 b 8 s 5 s 5 o 9 s 5
2 p 1 b 8 o 8 o 8 b 8 b 8 b 7 s 5
2 f 2 b 6 b 7 o 8 r 4 r 4 o 8 r 3
3 p 0 s 5 s 5 s 5 r 4 r 4 o 10 r 3

Bandeirante

Cemar

Celpa

Elektro

Ampla

Coelce

Celpe

Coelba

Eletropaulo

1
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2007
2008
2009
2010
2011
2012

C
f
d
f
r
b
s
b
o
b
o
b
b
b
b
o
b
b
o
b
s
b
o
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b
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s
s
b
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b
b
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r
r
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p
d
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f
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s
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p
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r

C
r
s
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b
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f
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b
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s
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b
b
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b
b
b
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d
d
b
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o
o
o
o
s
f
p
p
p
p
p
b
b
r
s
r
o
b
s
b
s
s
r

10
N
4
5
5
6
10
2
8
10
9
10
7
9
5
8
8
7
3
2
6
7
7
9
8
10
2
3
1
2
2
8
9
9
8
8
9
5
2
1
0
1
0
0
7
6
4
5
4
8
8
5
6
5
5
3

C
r
s
s
b
o
f
o
o
o
o
b
o
s
b
s
s
r
d
s
b
b
o
b
b
d
r
d
d
d
b
b
s
b
b
o
r
p
p
p
p
p
p
b
b
r
s
s
o
b
r
b
b
s
r

11
N
4
5
5
8
9
2
8
8
8
9
7
8
5
6
5
5
3
2
5
7
6
8
8
7
2
3
2
2
2
6
8
5
8
6
8
4
1
0
0
1
0
0
7
8
4
5
5
9
6
4
7
7
5
3

15

RGE

AES Sul

Escelsa

CPFL
Piratininga

CEEE-D

2007 p 0 b 8 p 0 f 2 p 1 p 1 p 0 b 8 p 0 p 0 o 9
2008 p 0 b 7 p 0 p 1 p 1 p 0 p 0 o 8 p 0 p 0 o 9
2009 o 10 o 9 o 10 o 10 o 10 p 0 p 0 p 1 o 10 o 10 o 10
2010 b 8 b 6 o 10 o 10 o 10 p 0 p 0 p 0 p 0 p 0 p 0
2011 r 3 p 1 o 10 o 10 o 10 b 8 b 8 p 0 p 1 p 1 p 1
2012 f 2 r 3 o 10 o 10 o 10 o 10 o 10 p 1 p 1 p 1 p 1
2007 p 1 d 2 p 1 d 2 r 3 r 3 r 3 o 10 b 8 o 10 o 10
2008 p 1 r 3 p 1 b 6 r 4 s 5 s 5 o 10 s 5 b 8 o 10
2009 p 0 s 1 p 0 b 1 r 3 b 2 b 2 o 10 s 3 b 5 o 9
2010 p 0 s 5 p 0 b 6 r 3 b 7 b 7 o 10 s 5 b 8 o 10
2011 p 1 o 8 p 1 o 8 r 3 b 6 b 6 o 10 b 6 b 8 o 10
2012 p 1 b 8 p 1 o 9 f 2 b 6 b 6 o 9 r 4 r 4 o 10
2007 o 8 s 5 o 9 o 8 o 8 o 8 o 8 r 4 f 2 r 3 r 3
2008 b 6 r 4 s 5 s 5 b 6 b 6 b 6 r 3 f 2 f 2 f 2
2009 s 5 r 3 b 6 s 5 b 6 b 7 b 7 r 3 f 2 d 2 f 2
2010 s 5 f 2 b 7 b 7 b 7 s 5 s 5 f 2 r 4 f 2 r 3
2011 r 4 r 3 s 5 b 6 b 7 r 3 r 3 f 2 f 2 f 2 f 2
2012 d 2 p 1 r 3 b 8 r 4 d 2 d 2 r 4 s 5 s 5 s 5
2007 r 3 b 6 o 8 o 10 p 0 p 0 p 1 s 5 p 1 p 1 p 0
2008 r 3 s 5 b 8 o 10 p 0 p 0 p 1 s 5 d 2 d 2 p 1
2009 d 2 b 6 b 8 o 9 p 0 p 1 p 1 r 4 r 4 r 3 r 3
2010 r 4 s 5 d 2 p 1 p 0 d 2 p 1 s 5 f 2 r 3 r 4
2011 f 2 b 6 d 2 d 2 p 1 f 2 f 2 s 5 s 5 b 6 b 6
2012 s 5 f 2 f 2 p 1 d 2 p 0 p 0 s 5 b 6 b 6 b 8
2007 o 10 r 3 b 6 p 1 s 5 f 2 f 2 r 3 s 5 s 5 f 2
2008 o 10 f 2 o 10 o 8 b 7 d 2 d 2 s 5 r 3 r 4 d 2
2009 o 9 o 8 o 9 b 7 r 4 b 8 b 8 s 5 d 2 f 2 p 1
2010 o 10 r 3 s 5 r 3 s 5 r 3 r 3 r 4 r 3 r 4 f 2
2011 o 10 d 2 o 8 p 1 b 6 p 1 p 1 b 6 s 5 s 5 r 4
2012 b 8 b 6 b 7 r 4 b 7 s 5 s 5 r 3 b 7 b 7 s 5
Observaes: Neste quadro: 1 = CT/PL; 2 = PC/CT; 3 = AP/PL; 4 = AP/(PL+ELP); 5 = LG; 6 = LC; 7 =
LS; 8 = V/AT; 9 = LL/V; 10 = LL/AT; 11 = LL/PL; e C = conceito atribudo e N = nota atribuda,
conforme metodologia. A leitura deste quadro, por exemplo, deve ser realizada da seguinte forma: em
2007, foi atribudo o conceito fraco (f) e a nota 2 Eletropaulo, para o ndice de endividamento (1).

4 ANLISE DOS DADOS

4.1 Anlise dos indicadores financeiros do ramo
A anlise dos indicadores financeiros das empresas do ramo de distribuio
de energia eltrica, selecionadas neste estudo, foi realizada por meio da verificao
da mediana de cada indicador.
Quando da observao do comportamento dos ndices de estrutura de
capitais, observa-se que todos diminuram com a adoo do IFRS, em relao LS,
o que indica melhora desses indicadores, uma vez que so do tipo quanto menor,
melhor. Enquanto, no perodo de 2010 a 2012, o ndice de participao de capitais
de terceiros (CT/PL) teve tendncia crescente, os demais ndices desse grupo
apresentaram tendncia decrescente, conforme grficos abaixo:

16

250,00
200,00
CT/PL (LS)

150,00

CT/PL (IFRS)

100,00

Linear (CT/PL (LS))

Linear (CT/PL (IFRS))

50,00
0,00
2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

GRFICO 1 ENDIVIDAMENTO

44,00
43,00
42,00

PC/CT (LS)

41,00

PC/CT (IFRS)
Linear (PC/CT (LS))

40,00

Linear (PC/CT (IFRS))

39,00
38,00
2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

GRFICO 2 COMPOSIO DO ENDIVIDAMENTO

155,00
150,00
145,00

AP/PL (LS)
AP/PL (IFRS)

140,00

Linear (AP/PL (LS))

135,00

Linear (AP/PL (IFRS))

130,00
125,00
2006

2007

2008

2009

2010

2011

GRFICO 3 IMOBILIZAO DO PATRIMNIO LQUIDO

2012

2013

17

80,00
70,00
60,00
50,00

AP/PL+ELP (LS)

40,00

AP/PL+ELP (IFRS)

30,00

Linear (AP/PL+ELP (LS))

20,00

Linear (AP/PL+ELP (IFRS))

10,00
0,00
2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

GRFICO 4 IMOBILIZAO DOS RECURSOS NO CORRENTES

Com relao aos ndices de liquidez, todos aumentaram com a adoo do

IFRS, o que indica melhora, tendo em vista que so indicadores do tipo quanto
maior, melhor, conforme grficos a seguir:
1,00
0,80
LG (LS)

0,60

LG (IFRS)

0,40

Linear (LG (LS))

Linear (LG (IFRS))

0,20
0,00
2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

GRFICO 5 LIQUIDEZ GERAL

1,20
1,00

0,80

LC (LS)

0,60

LC (IFRS)
Linear (LC (LS))

0,40

Linear (LC (IFRS))

0,20
0,00
2006

2007

2008

2009

GRFICO 6 LIQUIDEZ CORRENTE

2010

2011

2012

2013

18

1,20
1,00
0,80

LS (LS)

0,60

LS (IFRS)
Linear (LS (LS))

0,40

Linear (LS (IFRS))

0,20
0,00
2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

GRFICO 7 LIQUIDEZ SECA

Dos ndices de rentabilidade, o nico que melhorou com a adoo do IFRS,

em relao LS, foi o de giro do ativo (V/AT), mantendo tendncia crescente. Os
demais ndices deste grupo, margem lquida (LL/V), rentabilidade do ativo (LL/AT) e
rentabilidade do patrimnio lquido (LL/PL), pioraram com IFRS, apresentando
tendncia de declnio, conforme abaixo:
0,90
0,80
0,70
0,60
0,50
0,40
0,30
0,20
0,10
0,00
2006

V/AT (LS)
V/AT (IFRS)
Linear (V/AT (LS))
Linear (V/AT (IFRS))

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

GRFICO 8 GIRO DO ATIVO

14,00
12,00
10,00
LL/V (LS)

8,00

LL/V (IFRS)

6,00

Linear (LL/V (LS))

4,00

Linear (LL/V (IFRS))

2,00
0,00
2006

2007

2008

2009

GRFICO 9 MARGEM LQUIDA

2010

2011

2012

2013

19

12,00
10,00
8,00

LL/AT (LS)

6,00

LL/AT (IFRS)
Linear (LL/AT (LS))

4,00

Linear (LL/AT (IFRS))

2,00
0,00
2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

GRFICO 10 RENTABILIDADE DO ATIVO

40,00
35,00
30,00
25,00

LL/PL (LS)

20,00

LL/PL (IFRS)

15,00

Linear (LL/PL (LS))

10,00

Linear (LL/PL (IFRS))

5,00
0,00
2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

GRFICO 11 RENTABILIDADE DO PATRIMNIO LQUIDO

4.2 Anlise do desempenho empresarial

A avaliao dos indicadores financeiros de uma organizao, por meio dos
ndices-padro, permite verificar seu desempenho em relao s demais empresas
do ramo. Dentre as diversas anlises que podem ser feitas sobre o desempenho dos
ndices das empresas (ver QUADRO 4), citam-se:
a) nenhuma empresa conseguiu manter os conceitos atribudos aos ndices
acima do satisfatrio durante todo o perodo analisado (LS mais IFRS). No
perodo de LS, a Celpe foi a empresa que teve apenas um conceito aqum
desse (obteve o conceito razovel para o giro do ativo em 2008). No
perodo de IFRS, a Coelba foi a empresa que mais se aproximou dessa
meta (obteve o conceito razovel para os ndices de liquidez corrente e
liquidez seca em 2012);

20

b) Quando da verificao dos ndices de estrutura de capital e de

rentabilidade, no perodo de LS, a mudana mais significativa ocorreu na
CEEE-D que teve, de 2008 para 2009, os conceitos de rentabilidade, de
imobilizao do patrimnio lquido, de imobilizao dos recursos no
correntes, de margem lquida e de rentabilidade do ativo alterados de
pssimo para timo. No caso do ndice de giro do ativo ocorreu o inverso,
ou seja, o conceito passou de timo para pssimo;
c) No perodo de IFRS, o pior resultado foi o da Celpa em 2011, que teve o
conceito pssimo atribudo a todos os indicadores financeiros.

Ao verificar as NE das empresas analisadas, nota-se que os melhores

desempenhos ao longo do perodo de LS, quando da anlise da maior mediana, do
menor desvio padro e da maior mdia (ver APNDICE N), foram da RGE, da
Celpe, da Coelba, da Elektro e da Escelsa, nessa ordem, enquanto os piores
couberam CEEE-D, CPLF Piratininga, Eletropaulo, Cemar e Coelce, nessa
ordem. Quando do IFRS, observando os mesmos critrios e a mesma ordenao, as
melhores NE foram da Elektro, da RGE, da Coelce, da Celpe e da Coelba e os
piores foram da Celpa, da CPFL Piratininga, da Bandeirante, da AES Sul e da
Escelsa.
Ao verificar as NL das empresas selecionadas, percebe-se que as maiores
notas da LS, quando da anlise da maior mediana, do menor desvio padro e da
maior mdia (ver APNDICE P), foram da Celpe, da Ampla, da Coelba, da Cemar e
da Escelsa, nessa ordem, enquanto as menores, em ordem crescente, foram
atribudas a AES Sul, a CEEE-D, a Coelce, a CPFL Piratininga e a RGE. Quando do
IFRS, observando os mesmos critrios e a mesma ordenao, as melhores NL
foram da CEEE-D, da Elektro, da Cemar, da Celpe e da Eletropaulo e os piores
foram da AES Sul, da Celpa, da Ampla, da RGE e da Escelsa.
Ao verificar as NR da amostra, nota-se que os melhores desempenhos ao
longo do perodo de LS, quando da anlise da maior mediana, do menor desvio
padro e da maior mdia (ver APNDICE R), foram da CPFL Piratininga, da Coelba,
da Elektro, da CEEE-D e da Bandeirante, nessa ordem. As menores notas desse
perodo, em ordem crescente, foram atribudas a Celpa, a Ampla, a AES Sul, a
Escelsa e a RGE. Quando do IFRS, observando os mesmos critrios e a mesma
ordenao, as melhores NR foram da CPFL Piratininga, da Coelba, da Eletropaulo,

21

da Coelce e da Elektro e os piores foram da Celpa, da CEEE-D, da Ampla, da

Escelsa e da Celpe.
Ao verificar as NGE das empresas que representam o ramo, nota-se que os
melhores desempenhos ao longo do perodo de LS, quando da anlise da maior
mediana, do menor desvio padro e da maior mdia (ver APNDICE T), foram da
Celpe, da Coelba, da Elektro, da RGE e da Cemar, nessa ordem. As menores notas
desse perodo foram atribudas, respectivamente, a Celpa, a AES Sul, a CEEE-D, a
Eletropaulo e a Escelsa. Quando do IFRS, observando os mesmos critrios e a
mesma ordenao, as melhores NGE foram da Coelce, da Elektro, da Coelba, da
Celpe e da Eletropaulo e os piores foram da Celpa, da Ampla, da Escelsa, da AES
Sul e da CEEE-D.
5 CONSIDERAES FINAIS
Ao analisar as demonstraes financeiras no consolidadas das empresas do
ramo de distribuio de energia eltrica, selecionadas neste trabalho, observa-se
que a adoo do IFRS, em relao LS, alterou o comportamento dos indicadores
financeiros, provocando, de forma geral, melhora, alm de confirmar H0.
Isso pde ser verificado quando da anlise dos ndices de estrutura de capital,
que diminuram, e dos ndices de liquidez, que aumentaram. A diminuio dos
ndices de estrutura de capital indica, de forma genrica, que a adoo do IFRS
evidenciou para melhor as decises financeiras de financiamento e de aplicao de
recursos. O aumento dos ndices de liquidez mostra melhora da capacidade de
realizar pagamento das exigibilidades.
Quanto aos ndices de rentabilidade, o nico ndice do ramo que melhorou foi
o giro do ativo, o que indica que as empresas evidenciaram um volume maior de
vendas em relao ao montante de investimento aps a adoo do IFRS. Em
contrapartida, a adoo do IFRS indica que essas empresas tiveram um lucro menor
com as vendas realizadas e em relao ao total de investimentos e uma menor
rentabilidade do capital prprio.
De modo geral, houve melhora dessas informaes. de se esperar,
portanto, aumento da confiabilidade por parte dos credores, quando da anlise dos
ndices de estrutura de capitais e de liquidez, e desconfiana por parte dos
investidores, tendo em vista que nem todos os ndices de rentabilidade
apresentaram melhora, com a adoo do IFRS.

22

Destaca-se ainda que a anlise proposta neste trabalho pode ser aplicada em
outros setores, desde que comerciais ou industriais, e que os resultados obtidos
podem variar com a aplicao de outras metodologias.
Como restries desta pesquisa cita-se que a tcnica de ndices-padro ou
varia com a amostra ou tem vida curta e que deve ser revisada anualmente
(MATARAZZO, 2003).
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25

APNDICES

26

APNDICE A Indicadores Financeiros da Eletropaulo e da Coelba, por ano

Eletropaulo
CT/PL
CT/CT
AP/PL
AP/(PL+ELP)

31/12/2007
265,84
32,86
197,37
70,87

31/12/2008
280,63
39,28
202,51
74,89

31/12/2009
261,30
42,90
198,64
79,71

31/12/2010
204,92
32,58
157,01
65,93

31/12/2011
168,50
39,24
146,71
72,49

31/12/2012
193,53
35,45
161,13
71,64

LG
LC
LS

0,62
1,26
1,25

0,63
1,10
1,09

0,60
0,99
0,98

0,72
1,31
1,29

0,72
1,17
1,15

0,68
1,21
1,18

V/At
LL/V
LL/At
LL/PL

0,59
9,99
5,86
25,83

0,60
13,64
8,18
31,03

0,68
13,21
8,97
32,32

0,85
13,90
11,83
38,40

0,91
15,98
14,60
40,59

0,95
1,08
1,03
2,85

31/12/2007
199,25
49,28
135,34
67,31

31/12/2008
159,68
41,40
131,63
68,00

31/12/2009
164,96
54,72
140,42
80,38

31/12/2010
125,96
37,88
115,40
64,74

31/12/2011
167,10
32,81
142,77
67,26

31/12/2012
167,84
34,12
122,31
58,08

LG
LC
LS

0,80
1,24
1,24

0,75
1,17
1,17

0,69
0,84
0,84

0,87
1,15
1,15

0,74
1,07
1,06

0,86
0,98
0,97

V/At
LL/V
LL/At
LL/PL

0,65
22,34
14,42
46,23

0,74
26,16
19,24
52,04

0,71
24,16
17,17
47,46

0,82
21,52
17,60
45,49

0,81
15,11
12,23
32,10

0,82
13,86
11,33
32,53

Coelba
CT/PL
CT/CT
AP/PL
AP/(PL+ELP)

27

APNDICE B Indicadores Financeiros da Celpe e da Coelce, por ano

Celpe
CT/PL
CT/CT
AP/PL
AP/(PL+ELP)

31/12/2007
175,05
42,59
97,31
48,54

31/12/2008
168,87
40,92
108,06
54,09

31/12/2009
152,54
43,09
105,07
56,25

31/12/2010
137,22
42,43
103,25
57,69

31/12/2011
152,44
37,58
103,33
52,95

31/12/2012
148,03
40,64
114,38
60,88

LG
LC
LS

0,99
1,47
1,46

0,91
1,34
1,34

0,91
1,40
1,40

0,98
1,04
1,03

0,98
1,33
1,33

0,90
1,06
1,05

V/At
LL/V
LL/At
LL/PL

0,60
15,67
9,40
26,70

0,63
21,06
13,26
37,10

0,70
17,41
12,21
32,01

0,78
15,67
12,18
30,25

0,72
9,73
6,98
17,95

0,92
0,43
0,39
0,96

31/12/2007
203,12
63,19
181,32
103,75

31/12/2008
203,30
57,32
187,84
100,57

31/12/2009
177,22
48,18
180,13
93,89

31/12/2010
126,70
58,36
143,37
93,85

31/12/2011
127,93
45,05
129,06
75,78

31/12/2012
128,19
39,65
111,04
62,60

LG
LC
LS

0,59
0,73
0,73

0,56
0,75
0,75

0,54
0,88
0,87

0,66
0,67
0,67

0,77
1,10
1,09

0,91
1,14
1,14

V/At
LL/V
LL/At
LL/PL

0,66
14,38
9,49
30,01

0,69
17,68
12,17
38,30

0,74
15,62
11,61
34,20

0,93
16,56
15,34
39,40

0,78
17,93
14,05
33,32

0,81
14,51
11,80
27,71

Coelce
CT/PL
CT/CT
AP/PL
AP/(PL+ELP)

28

APNDICE C Indicadores Financeiros da Ampla e da Elektro, por ano

Ampla
CT/PL
CT/CT
AP/PL
AP/(PL+ELP)

31/12/2007
203,96
34,82
158,08
67,86

31/12/2008
190,26
35,99
156,03
70,35

31/12/2009
228,99
39,82
185,71
78,09

31/12/2010
172,41
38,74
156,12
75,93

31/12/2011
184,80
36,69
159,37
73,45

31/12/2012
154,73
33,42
130,37
64,22

LG
LC
LS

0,70
1,35
1,35

0,69
1,45
1,45

0,61
1,20
1,20

0,67
0,70
0,70

0,68
0,74
0,74

0,80
0,80
0,80

V/At
LL/V
LL/At
LL/PL

0,44
7,21
3,19
10,06

0,55
11,48
6,27
17,99

0,60
8,10
4,84
15,12

0,73
6,85
5,01
14,51

0,71
6,35
4,52
13,07

0,71
13,37
9,44
26,75

31/12/2007
146,42
45,65
126,96
70,70

31/12/2008
167,90
54,29
139,42
78,89

31/12/2009
187,57
52,95
147,94
78,58

31/12/2010
136,99
55,65
125,09
77,81

31/12/2011
149,80
34,08
126,88
63,84

31/12/2012
135,43
44,25
86,99
49,57

LG
LC
LS

0,79
1,09
1,08

0,74
0,85
0,85

0,72
0,98
0,97

0,81
0,89
0,88

0,82
1,42
1,41

1,10
1,16
1,16

V/At
LL/V
LL/At
LL/PL

0,84
20,70
17,49
43,56

0,85
15,59
13,26
35,84

0,82
18,24
14,98
43,54

1,04
13,37
13,89
36,10

1,04
13,82
14,40
35,99

0,78
10,02
7,85
21,64

Elektro
CT/PL
CT/CT
AP/PL
AP/(PL+ELP)

29

APNDICE D Indicadores Financeiros da Celpa e da Cemar, por ano

Celpa
CT/PL
CT/CT
AP/PL
AP/(PL+ELP)

31/12/2007
210,35
27,02
164,62
64,93

31/12/2008
235,97
34,46
180,19
70,76

31/12/2009
254,93
39,21
143,15
56,14

31/12/2010
373,19
41,39
230,27
72,25

31/12/2011
770,76
60,72
443,37
110,10

31/12/2012
3783,13
30,70
2043,77
75,09

LG
LC
LS

0,67
1,11
1,08

0,64
0,77
0,75

0,82
0,88
0,87

0,64
0,99
0,98

0,55
0,49
0,49

0,48
0,98
0,97

V/At
LL/V
LL/At
LL/PL

0,33
10,11
3,31
9,54

0,34
3,07
1,04
3,49

0,34
8,64
2,96
10,74

0,50
-4,77
-2,39
-9,83

0,56
-16,07
-8,98
-56,20

0,52
-29,65
-15,42
-225,94

31/12/2007
273,14
39,43
172,58
65,02

31/12/2008
277,88
33,04
183,04
63,98

31/12/2009
249,12
27,51
167,54
59,71

31/12/2010
209,19
31,69
150,79
62,08

31/12/2011
207,56
34,53
161,62
68,51

31/12/2012
194,41
39,83
124,81
57,52

LG
LC
LS

0,73
1,14
1,14

0,67
1,28
1,27

0,70
1,74
1,73

0,76
1,71
1,70

0,70
1,45
1,44

0,87
1,22
1,20

V/At
LL/V
LL/At
LL/PL

0,47
20,49
9,56
37,52

0,45
22,79
10,23
41,64

0,45
17,28
7,78
30,06

0,48
20,58
9,92
34,02

0,64
12,94
8,35
26,44

0,65
16,39
10,66
35,15

Cemar
CT/PL
CT/CT
AP/PL
AP/(PL+ELP)

30

APNDICE E Indicadores Financeiros da Bandeirante e da CEEE-D, por ano

Bandeirante
CT/PL
CT/CT
AP/PL
AP/(PL+ELP)

31/12/2007
207,34
56,52
118,86
62,51

31/12/2008
230,97
61,85
140,47
74,67

31/12/2009
298,54
68,34
159,34
81,91

31/12/2010
223,90
56,04
122,96
61,96

31/12/2011
225,71
54,11
130,04
63,88

31/12/2012
222,30
51,40
128,82
61,92

LG
LC
LS

0,87
1,05
1,05

0,79
0,83
0,83

0,78
0,89
0,89

0,90
1,07
1,06

0,87
1,02
0,99

0,87
1,01
0,99

V/At
LL/V
LL/At
LL/PL

0,85
11,61
9,84
30,24

0,92
9,94
9,14
28,47

0,83
11,52
9,54
36,76

0,85
12,32
10,47
38,21

0,94
9,25
8,65
27,66

1,02
3,17
3,22
10,31

31/12/2007
11050,09
34,91
5357,49
73,47

31/12/2008
7417,73
40,86
3667,18
81,73

31/12/2009
108,18
34,53
50,02
29,28

31/12/2010
130,11
41,42
29,17
16,55

31/12/2011
212,35
55,23
38,50
19,74

31/12/2012
231,02
43,01
45,18
19,50

LG
LC
LS

0,50
0,67
0,65

0,50
0,63
0,61

1,44
0,70
0,68

1,54
0,45
0,43

1,29
1,25
1,24

1,24
1,72
1,71

V/At
LL/V
LL/At
LL/PL

0,76
0,46
0,35
49,10

0,86
0,99
0,85
77,88

0,40
117,70
47,25
194,26

0,45
-11,62
-5,24
-11,45

0,53
-10,00
-5,30
-13,65

0,63
-14,10
-8,84
-27,06

CEEE-D
CT/PL
CT/CT
AP/PL
AP/(PL+ELP)

31

APNDICE F Indicadores Financeiros da CPFL Piratininga e da Escelsa, por ano

CPFL Piratininga
CT/PL
CT/CT
AP/PL
AP/(PL+ELP)

31/12/2007
629,00
50,35
322,27
78,17

31/12/2008
685,58
49,46
303,94
68,07

31/12/2009
737,35
65,43
319,06
89,90

31/12/2010
463,26
41,51
240,17
64,74

31/12/2011
514,85
34,10
248,90
56,66

31/12/2012
707,76
34,74
277,58
49,40

0,65
0,89
0,89

0,66
0,85
0,85

0,65
0,75
0,75

0,70
1,05
1,05

0,71
1,13
1,12

0,75
1,06
1,06

1,18
16,34
19,22
140,15

1,06
11,54
12,26
96,29

1,01
9,42
9,53
79,84

1,09
12,38
13,50
96,18

1,06
12,22
12,90
78,49

0,96
6,00
5,77
42,79

31/12/2007
165,95
42,05
113,04
57,62

31/12/2008
202,16
44,94
143,89
68,09

31/12/2009
200,96
48,98
140,85
69,54

31/12/2010
183,00
47,46
124,36
63,40

31/12/2011
211,71
45,95
140,30
65,43

31/12/2012
290,02
45,07
145,49
56,11

LG
LC
LS

0,86
1,34
1,33

0,71
0,97
0,96

0,71
1,01
1,01

0,87
0,99
0,98

0,81
0,85
0,83

0,84
0,87
0,85

V/At
LL/V
LL/At
LL/PL

0,59
9,64
5,72
15,28

0,63
9,41
5,91
16,72

0,62
9,04
5,59
17,44

0,66
11,88
7,79
23,07

0,69
6,85
4,71
13,69

0,77
8,24
6,38
23,43

LG
LC
LS
V/At
LL/V
LL/At
LL/PL

Escelsa
CT/PL
CT/CT
AP/PL
AP/(PL+ELP)

32

APNDICE G Indicadores Financeiros da AES Sul e da RGE, por ano

AES Sul
CT/PL
CT/CT
AP/PL
AP/(PL+ELP)

31/12/2007
244,70
41,65
117,14
48,25

31/12/2008
266,46
42,48
135,15
53,36

31/12/2009
265,70
41,75
139,73
54,84

31/12/2010
202,86
41,85
186,64
85,63

31/12/2011
221,32
37,39
191,66
80,34

31/12/2012
194,24
44,24
153,05
73,47

LG
LC
LS

0,45
0,66
0,65

0,46
0,70
0,69

0,47
0,74
0,73

0,57
0,67
0,66

0,59
0,78
0,77

0,73
0,61
0,59

V/At
LL/V
LL/At
LL/PL

0,63
2,65
1,67
5,76

0,64
3,19
2,02
7,43

0,64
10,96
7,00
25,76

0,77
10,68
8,20
28,16

0,76
12,14
9,29
30,27

0,79
10,88
8,58
27,77

31/12/2007
104,66
47,98
127,15
82,33

31/12/2008
120,36
51,66
93,80
59,30

31/12/2009
124,32
38,83
101,10
57,43

31/12/2010
122,53
46,58
125,17
75,65

31/12/2011
113,49
54,79
124,70
82,41

31/12/2012
151,12
39,51
118,72
62,02

LG
LC
LS

0,72
0,84
0,83

0,71
0,75
0,74

0,68
1,05
1,04

0,79
0,87
0,86

0,78
0,67
0,66

0,88
1,03
1,02

V/At
LL/V
LL/At
LL/PL

0,59
10,28
6,10
13,43

0,64
9,83
6,32
13,14

0,70
8,87
6,18
13,87

0,76
11,33
8,62
19,80

0,80
10,57
8,49
18,64

0,76
12,10
9,21
23,60

RGE
CT/PL
CT/CT
AP/PL
AP/(PL+ELP)

33

APNDICE H ndices-padro do Ano 2007 com Notas a serem Atribudas aos ndices quanto Avaliao das Empresas

34

APNDICE I ndices-padro do Ano 2008 com Notas a serem Atribudas aos ndices quanto Avaliao das Empresas

35

APNDICE J ndices-padro do Ano 2009 com Notas a serem Atribudas aos ndices quanto Avaliao das Empresas

36

APNDICE K ndices-padro do Ano 2010 com Notas a serem Atribudas aos ndices quanto Avaliao das Empresas

37

APNDICE L ndices-padro do Ano 2011 com Notas a serem Atribudas aos ndices quanto Avaliao das Empresas

38

APNDICE M ndices-padro do Ano 2012 com Notas a serem Atribudas aos ndices quanto Avaliao das Empresas

39

APNDICE N Notas de Estrutura (NE) das Empresas por Ano e Mdias, Medianas e Desvios Padres de LS (2007 a 2009)
e de IFRS (2010 a 2012)

NE
2007
2008
2009
2010
2011
2012
LS
Mdia =
Mediana =
Desvio padro =
IFRS
Mdia =
Mediana =
Desvio padro =

Eletropaulo Coelba Celpe Coelce Ampla Elektro Celpa Cemar Bandeirante CEEE-D CPFL Piratininga Escelsa AES Sul
2,80
5,90
8,20
4,00
5,30
7,60
4,90
3,10
5,50
1,00
1,20
7,90
5,00
2,60
8,20
8,10
3,50
6,50
6,60
4,50
3,60
4,50
0,80
1,70
5,50
4,90
2,20
6,60
7,70
5,00
4,60
5,20
4,40
4,60
1,60
9,90
0,20
5,00
4,30
3,60
8,30
6,70
5,80
4,60
5,80
1,90
3,80
3,70
8,40
1,10
5,30
3,40
5,30
6,70
8,00
7,40
4,60
8,10
0,00
4,70
3,30
4,90
2,40
4,30
2,40
4,30
6,20
7,30
8,40
6,10
8,20
1,00
4,60
3,30
4,50
2,50
2,70
3,70

RGE
7,60
9,00
8,70
7,60
7,90
7,20

2,53
2,60
0,31

6,90
6,60
1,18

8,00
8,10
0,26

4,17
4,00
0,76

5,47
5,30
0,96

6,47
6,60
1,21

4,60
4,50
0,26

3,77
3,60
0,76

3,87
4,50
2,03

3,90
1,00
5,20

1,03
1,20
0,76

6,13
5,50
1,55

4,73
4,90
0,38

8,43
8,70
0,74

4,40
4,30
0,85

7,07
6,70
1,10

7,33
7,30
0,65

7,20
7,40
1,31

5,10
4,60
0,87

7,37
8,10
1,36

0,97
1,00
0,95

4,37
4,60
0,49

3,43
3,30
0,23

5,93
4,90
2,15

2,00
2,40
0,78

4,10
4,30
1,31

3,17
3,40
0,68

7,57
7,60
0,35

40

APNDICE O Representao Grfica das NE

12,00

10,00
Eletropaulo

Coelba
Celpe

8,00

Coelce
Ampla
Elektro
Celpa

6,00

Cemar
Bandeirante
CEEE-D
CPFL Piratininga

4,00

Escelsa
Escelsa
AES Sul

2,00

0,00
2006

RGE

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

41

APNDICE P Notas de Liquidez (NL) das Empresas por Ano e Mdias, Medianas e Desvios Padres de LS (2007 a 2009)
e de IFRS (2010 a 2012)

NL
2007
2008
2009
2010
2011
2012
LS
Mdia =
Mediana =
Desvio padro =
IFRS
Mdia =
Mediana =
Desvio padro =

Eletropaulo Coelba Celpe Coelce Ampla Elektro Celpa Cemar Bandeirante CEEE-D CPFL Piratininga Escelsa AES Sul
6,20
7,30 10,00 2,00
7,80
5,60
4,70
6,00
5,50
0,80
3,00
8,00
0,20
5,50
8,00
9,30
2,00
8,50
5,90
3,00
7,10
5,50
0,30
4,70
6,00
0,70
4,80
2,90
9,00
2,60
6,20
5,60
5,00
8,50
5,90
3,00
2,30
6,70
0,70
7,50
8,00
6,90
1,50
2,00
4,60
3,80
8,50
8,00
3,00
5,80
5,60
1,20
6,10
5,00
8,30
5,00
2,00
8,70
0,00
7,60
5,20
8,60
5,10
4,20
1,70
5,90
3,60
5,90
7,30
1,60
8,30
1,40
8,10
4,30
10,00
4,80
2,60
0,60

RGE
2,90
3,50
6,80
3,60
2,50
5,60

5,50
5,50
0,70

6,07
7,30
2,76

9,43
9,30
0,51

2,20
2,00
0,35

7,50
7,80
1,18

5,70
5,60
0,17

4,23
4,70
1,08

7,20
7,10
1,25

5,63
5,50
0,23

1,37
0,80
1,44

3,33
3,00
1,23

6,90
6,70
1,01

0,53
0,70
0,29

4,40
3,50
2,10

6,50
6,10
0,87

5,53
5,00
2,25

7,03
6,90
1,21

4,60
5,00
2,92

1,87
2,00
0,23

7,20
8,30
2,26

1,73
1,40
1,92

8,07
8,10
0,45

5,83
5,20
1,93

7,20
8,60
3,70

5,23
5,10
0,51

4,13
4,20
1,50

1,17
1,20
0,55

3,90
3,60
1,57

42

APNDICE Q Representao Grfica das NL

12,00

10,00
Eletropaulo
Coelba
Celpe

8,00

Coelce
Ampla
Elektro

Celpa

6,00

Cemar
Bandeirante
CEEE-D

4,00

CPFL Piratininga
Escelsa
AES Sul
RGE

2,00

0,00
2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

43

APNDICE R Notas de Rentabilidade (NR) das Empresas por Ano e Mdias, Medianas e Desvios Padres de LS (2007 a
2009) e de IFRS (2010 a 2012)

NR
2007
2008
2009
2010
2011
2012
LS
Mdia =
Mediana =
Desvio padro =
IFRS
Mdia =
Mediana =
Desvio padro =

Eletropaulo Coelba Celpe Coelce Ampla Elektro Celpa Cemar Bandeirante CEEE-D CPFL Piratininga Escelsa AES Sul
3,50
7,80
5,20
5,60
1,80
8,20
1,20
6,10
6,70
7,00
9,80
3,10
1,20
4,50
8,20
6,00
6,90
3,00
6,20
0,20
6,50
5,10
7,00
9,30
2,20
2,00
5,00
8,00
5,80
6,50
1,70
8,00
0,10
3,90
7,10
8,20
8,20
2,20
3,30
7,70
8,60
5,50
8,10
2,20
6,80
1,20
4,60
6,60
0,00
9,30
2,80
3,90
8,90
7,10
3,30
7,60
2,20
8,30
0,20
4,50
5,40
0,80
9,40
2,00
5,70
3,20
7,90
3,20
7,30
5,60
4,40
0,00
7,60
4,40
1,00
8,60
4,80
7,00

RGE
2,80
2,90
2,00
2,70
4,60
5,00

4,33
4,50
0,76

8,00
8,00
0,20

5,67
5,80
0,42

6,33
6,50
0,67

2,17
1,80
0,72

7,47
8,00
1,10

0,50
0,20
0,61

5,50
6,10
1,40

6,30
6,70
1,06

7,40
7,00
0,69

9,10
9,30
0,82

2,50
2,20
0,52

2,17
2,00
1,06

2,57
2,80
0,49

6,60
7,70
3,00

7,87
7,90
0,75

4,00
3,30
1,30

7,67
7,60
0,40

3,33
2,20
1,96

6,50
6,80
1,97

0,47
0,20
0,64

5,57
4,60
1,76

5,47
5,40
1,10

0,60
0,80
0,53

9,10
9,30
0,44

3,20
2,80
1,44

5,53
5,70
1,56

4,10
4,60
1,23

44

APNDICE S Representao Grfica das NR

12,00

10,00
Eletropaulo
Coelba
Celpe

8,00

Coelce
Ampla

Elektro
Celpa

6,00

Cemar
Bandeirante

CEEE-D

4,00

CPFL Piratininga
Escelsa
AES Sul
RGE

2,00

0,00
2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

45

APNDICE T Notas Globais das Empresas (NGE) das Empresas por Ano e Mdias, Medianas e Desvios Padres de LS
(2007 a 2009) e de IFRS (2010 a 2012)

NGE
2007
2008
2009
2010
2011
2012
LS
Mdia =
Mediana =
Desvio padro =
IFRS
Mdia =
Mediana =
Desvio padro =

Eletropaulo Coelba Celpe Coelce Ampla Elektro Celpa Cemar Bandeirante CEEE-D CPFL Piratininga Escelsa AES Sul
3,76
6,94
7,36
4,24
4,40
7,44
3,38
4,88
5,98
3,36
5,00
6,00
2,52
3,94
8,16
7,50
4,56
5,50
6,30
2,48
5,46
4,94
3,18
5,34
4,28
2,90
3,84
6,42
7,20
5,12
3,76
6,40
2,80
5,10
4,66
7,84
3,82
4,22
3,18
6,02
8,36
6,26
5,86
3,12
5,96
2,00
5,06
5,72
3,96
5,32
4,36
3,16
6,90
6,52
6,18
7,00
3,12
8,30
0,08
5,20
4,52
4,00
5,74
3,36
3,58
4,18
6,36
5,38
7,74
5,00
6,70
0,68
6,50
3,94
4,20
5,40
3,52
4,40

RGE
4,74
5,46
5,64
4,84
5,50
6,00

3,85
3,84
0,09

7,17
6,94
0,89

7,35
7,36
0,15

4,64
4,56
0,45

4,55
4,40
0,88

6,71
6,40
0,63

2,89
2,80
0,46

5,15
5,10
0,29

5,19
4,94
0,70

4,79
3,36
2,64

4,72
5,00
0,80

4,83
4,28
1,01

2,87
2,90
0,33

5,28
5,46
0,48

5,70
6,02
1,39

7,08
6,52
1,11

5,94
6,18
0,49

6,87
7,00
0,95

3,75
3,12
1,09

6,99
6,70
1,20

0,92
0,68
0,98

5,59
5,20
0,79

4,73
4,52
0,91

4,05
4,00
0,13

5,49
5,40
0,22

3,75
3,52
0,54

3,71
3,58
0,63

5,45
5,50
0,58

46

APNDICE U Representao Grfica das NGE

9,00

8,00

Eletropaulo

7,00

Coelba
Celpe

6,00

Coelce
Ampla

5,00

Elektro
Celpa
Cemar

4,00

Bandeirante

CEEE-D

3,00

CPFL Piratininga
Escelsa
AES Sul

2,00

RGE

1,00

0,00
2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

47

ANEXOS

48

ANEXO A Nmero de Unidades Consumidoras das Empresas Selecionadas

Distribuidoras

Nmero de unidades consumidoras por ano

2007

2008

2009

2010

2011

2012

Eletropaulo

5.651.696

5.830.735

5.987.827

6.114.487

6.314.797

6.457.841

Coelba

4.174.548

4.407.551

4.622.033

4.886.179

5.080.109

5.192.031

3.148.858

3.245.063

21

Celpe

2.678.048

2.818.512

2.994.242

3.091.013

Coelce

2.490.222

2.629.661

2.739.086

2.856.409

2.968.175

3.076.270

Ampla

2.218.080

2.351.229

2.365.536

2.352.088

2.353.306

2.408.854

Elektro

2.005.070

2.067.317

2.123.183

2.186.360

2.253.883

2.307.737

Celpa

1.498.154

1.550.562

1.666.661

1.761.496

1.835.977

1.931.482

Cemar

1.437.832

1.535.235

1.687.938

1.822.307

1.938.669

2.037.350

Bandeirante

1.401.373

1.438.735

1.482.448

1.502.914

1.545.197

1.601.299

CEEE-D
CPFL
Piratininga
Escelsa

1.383.102

1.410.811

1.438.063

1.465.865

1.500.666

1.534.089

1.286.417

1.328.081

1.367.410

1.406.123

1.451.485

1.497.117

1.100.882

1.150.848

1.185.416

1.237.693

1.280.874

1.332.413

AES Sul

1.100.103

1.128.238

1.150.504

1.181.459

1.208.535

1.240.075

RGE
Total

1.005.436

1.192.810

1.226.018

1.257.095

1.304.114

1.334.991

29.430.963

30.840.325

32.036.819

30.036.426

34.184.645

35.196.612

TOTAL

62.543.237

65.195.215

65.890.654

64.741.849

70.183.129

72.186.537

Fonte: Extrado e adaptado da ANEEL.

21

A CELPE, segundo a ANEEL, conforme nota de rodap 11, teve, em 2010, 5.951 unidades
consumidoras. Mesmo que essa informao esteja correta, neste trabalho essa empresa ser
considerada. O web site do governo do Brasil menciona que, segundo a ABRADEE, em 2010 a
CELPE teve 3.091.013 unidades consumidoras. Disponvel em:
<http://www.brasil.gov.br/sobre/economia/energia/imagens/consumo-de-energia>. Acesso em: 6 jun.
2013.

49

ANEXO B Conceitos e Notas Atribudos aos ndices Segundo sua Posio

Relativa para Avaliao do Desempenho Empresarial

Fonte: adaptado de MATARAZZO (2003, p. 200).

50

ANEXO C Conceitos e Notas Atribudos aos ndices Segundo sua Posio

Relativa para Avaliao de Empresas

Fonte: adaptado de MATARAZZO (2003, p. 209).