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La restriccin presupuestaria
bsica y la demanda de dinero.
Barro, Roberto et al.
La restriccin presupuestaria
bsica y la demanda de dinero
En el captUlo anterior, cada economa domstica era
como Robinson Crusoe: no existan posibilidades de intercambio entre unas y otras. Este captulo y el siguiente
introducen dos tip9s de oportunidades de intercambio.
f,n primer lur:ar hay un mercado de hienes, en el que los
individuos pueden vender sus productos y comprar los
<k..Q!~ En este mercado, el nivel de precios es la cantidad de dinero que se intFrcamhi:: por ""-:> ,,"id~d de
Illi:nes. Un importante aspecto de este mercado es que
permite a los individuos especializarse en su tipo de produccin. Esta especializacin constituye un elemento
esencial en la organizacin econmica eficiente.
En..s:;.gyp..Qolugar. existe un mercado de crdito en el
ue las economas domsticas
e en r st r
e ir
prestado. El tipo de inters determina el coste de endeudarse y el rendimiento resultante de los prstamos.
y, = (i,)
{4.1)
EL MERCADO DE BIENES
El dinero
En el mundo real, los individuos consumen una cantidad muy pequea de la mayora de los bienes que
contribuyen a producir en el mercado. Por ejemplo, la
contribucin de un trabajador del automvil a la produccin de automviles es mucho mayor que el gasto
que realiza en este bien. Normalmente, una persona trabaja en uno o unos pocos productos y percibe una renta
por su venta o por la venta de los servicios de trabajo que
contribuye a la elaboracin de los bienes. A continuacin gasta esta renta en una amplia variedad de bienes de
consumo. Como ya seal Adam Smith hace ms de
doscientos aos, los individuos tienden a especializarse
en una determinada ocupacin y en una determinada
actividad productiva. Esta especializacin contribuye a la
eficiencia; de hecho, el producto nacional sera mucho
menor si todo el mundo participara en la produccin de
todos los bienes. En este caso, los individuos aprenderan mal cada trabajo y se pasaran la mayor parte del
tiempo cambiando de tarea.
68
Macroeconoma
El nivel de precios
Dado que los bienes son fsicamente iguales, es de esperar que todos puedan venderse a cambio de la misma
cantidad de pesetas en el mercado de bienes. El nmero
~e E~~~~~~~.i~ci~~~)g.ind!'yid~.QU?pr
cada unidad de.
bie~~_~que v~nder::..~~~LE~~~j.~en~~_tas 4el bi~_~ Representaremos el precio mediante el smbolo P y lo mediremos en nmero de pesetas por bien. A menudo llamaremos P al nivpl general de precios.
Para el vendedor de bienes, el precio P es el nmero
de pesetas que recibe por cada una de las unidades de
bienes que vende. Para el comprador, es el nmero de
pesetas que paga por cada unidad de bienes. Dado que
con P pesetas se compra 1 unidad de bienes, con 1 pta.
se compraran 1/ P unidades de bienes. Por tanto, la expresin 1IP es el valor de 1 pta. en unidades de los bienes
que se compran con ella. Del mismo modo, m ptas. se
interc mbia por (m) x 1/P unidades de mercancas.
Mient as que la cantidad m es el valor del dinero en pesetas, a cantidad mi P mide el valor de este dinero en
funcin de la cantidad de bienes que se compran con l.
Las expresiones como mlP se expresan en unidades de
bienes, es decir, en trminos reales. En cambio, una
cantidad como m se expresa en pesetas, o sea, en trminos nominales.
EL MERCADO DE CRDITO
En el modelo de Robinson Crusoe presentado en el Captulo 3, los individuos no podan desplazar los recursos
a lo largo del tiempo. Los bienes no podan almacenarse
y los individuos no podan pedir prestado a otros y devolver los prstamos ms tarde. Aqu mantendremos de
momento el primer supuesto, pero introduciremos la
~)osibilidad de pedir y conceder prstamos en el mercado
de crdito.
Una persona que concede un prstamo recibe a cambio un documento que indica las condiciones del contrato. En nuestro modelo, lo llamaremos bono. El tenedor
de un bono -el prestamistatiene un derecho sobre la
cantidad que le debe el prestatario. En este modelo, los
bonos estn expresados en pesetas. Cuando una persona
compra 1 unidad de bonos con 1 pta. de dinero presta
1 pta. en el mercado de crdito. Si una persona emite
1 unidad de bonos a cambio de 1 pta. de dinero, pide
prestado 1 pta.
Supondremos, para simplificar, que todos los bonos
tienen una maduracin de un perodo. Cada unidad de
pesetas de estos bonos compromete al prestatario a pagar al prestamista el principal, 1 pta., ms los intereses,
R ptas., en el siguiente perodo. La variable R es el tipo
de inters, es decir, la relacin entre el pago de intereses, R ptas., y la cantidad tomada a prstamo, que es
1 pta. Para el comprador de un bono, el tipo de inters
es el rendimiento que obtiene por el prstamo en cada
perodo; para el emisor, es el coste por perodo de endeudarse.
Suponemos que el mercado de crdito da el mismo
tratamiento a todos los bonos, cualquiera que sea su
emisor. Es decir, para no complicar el anlisis, no hacemos distinciones entre las personas respecto a su solvencia, el tipo de aval presentado, etc. Por tanto, el tipo de
inters, R, debe ser el mismo para todos los bonos. Por
otra parte, todas las economas domsticas son lo sufi-
69
de bonos
duo, (m,
e! perodo t. Cuando
domsticas en su con= O (porque estamos
dinero es constante) y
que B, -
LA RESTRICCIN
PRESUPUESTARIA
Cada economa domstica recibe unos ingresos por la
I
'
tas es Pc,.
t - 1, B,-1' es cero. Por tanto, los pagos de
Dada una cantidad total de activos financieros, una
intereses y e! principal a nivel agregado para e! perodo t
economa domstica puede recurrir al mercado de crdito
tambin deben ser cero. El total de intereses percibidos
para intercambiar dinero por bonos o viceversa, y consesiempre es igual al total de intereses abonados.
guir as la composicin de activos deseada entre bonos y
El ahorro medido en forma de bonos es la variacin)
dinero. La cantidad mantenida de bonos, b,-1' determina
neta de las tenencias de activos de un individuo,
(/ los intereses pagados o percibidos para un perodo t. El
b, - b,~ l' Obsrvese que este ahorro es un flujo que demotivo por e! que se tiene dinero, que no genera interetermina la variacin a lo largo de un perodo en e! stock \
ses, se halla en que facilita la realizacin de intercambios.
de bonos de un individuo. Este ahorro es positivo para
Podemos expresar la igualdad entre las fuentes y los
unas personas y negativo para otras. Sin embargo, cuan-:
en e! perodo
"\
)
'---
70
Macroeconoma
cias de dinero,
m,. Dado
que suponemos
que el nivel de
+ m,_)
(4.3)
dad entre la produccin y el consumo se cumple individualmente en todo momento. Ahora, al introducir el
mercado de crdito, algunos individuos pueden consumir una cantidad superior a su renta (desahorran), mientras que otros consumen menos (ahorran). Pero sigue
siendo cierto en el caso de la economa en su conjunto que
la produccin total no puede alejarse del consumo total.
En este modelo, el consumo es el nico destino que puede darse a los bienes.
La restriccin presupuestaria (4.2) muestra que, en
nuestra economa, los agentes pueden elegir entre dos
formas de activos financieros, dinero y bonos. Pero no
hemos analizado todava cuntos activos mantienen los
individuos o cmo cambian estas tenencias a lo largo
del tiempo. En el resto de este captulo, estudiaremos el
primer bloque construido en el modelo que explica por
qu los individuos desean mantener parte de sus activos
en forma de dinero: es decir, explicaremos la demanda
de dinero. Haremos esto desarrollando un modelo simple en el que el dinero es un medio de cambio y en el
que los agentes reducen los costes de transaccin mediante el mantenimiento
de ms dinero. En su mayor
parte, los resultados que obtendremos de este sencillo
modelo pueden generalizarse a situaciones ms complicadas en las que los agentes mantienen dinero. Veremos, en cualquier caso, que la demanda de dinero es un
determinante esencial del nivel de precios. En el Captulo 5, consideraremos las decisiones sobre las tenencias de bonos.
LA NATURALEZA DE UNA
ECONOMA MONETARIA
Suponemos que el dinero es el nico medio de cambio
en la economa. Se realizan intercambios entre dinero y
bienes y entre dinero y bonos, pero no directamente entre bonos y bienes o entre bienes que producen economas domsticas diferentes. El intercambio directo de
bienes por bienes, denominado trueque, es ineficiente
para muchos tipos de transacciones3. El trueque exige la
doble coincidencia de deseos, situacin en la que una
persona tiene los bienes que desea alguna otra y viceversa. Un medio general de pago, como el dinero, evita este
problema. Los compradores lo utilizan para comprar
bienes o bonos, mientras que los vendedores lo reciben a
cambio de bienes o bonos. Los vendedores aceptan dinero como pago porque saben que pueden utilizado poste-
71
Tabla 4.1.
la as llamada
moneda
de curso
Pais
Dinero
Depsitos
a la vista
MI
Alemania
Espaa
0,075
0,110
0,052
0,090
0,030
0,040
0,030
0,042
0,041
0,032
0,169
0,176
0,109
0,233
0,370
0,018
0,055
0,063
0,071
0,077
0,245
0,287
0,169
0,323
0,400
0,058
0,086
0,114
0,114
0,120
Estados
Unidos
Japn
Reino Unido
Argentina
Chile
Colombia
Mxico
Venezuela
Nota:
El cociente
Al no disponer
dinero,
ponden
es el valor
del agregado
de la M1 para
tal y como
la emplea
los pases
el Fondo
monetario
a finales
latinoamericanos
Monetario
de 1994 dividido
y el Reino Unido,
Internacional.
Los datos
del Reino
la partida
Unido
corres-
a 1993.
El trmino dinero suele referirse a un agregado monetario que es ms amplio que el efectivo. La definicin habi-
t.
72
Macroecolloma
m=
1
-
PcT
m/P=
1
-
(4.5)
cT
Supongamos que el jubilado ya ha decidido la cantidad de activos financieros totales para cada perodo. En
ese caso, un aum6to del saldo monetario medio debe
implicar una reduccin de las tenencias medias de bonos
y, por tanto, una disminucin de la renta procedente de
intereses. Si el tipo de inters es R (al ao), la magnitUd
+
m
Pc. T
2T
3 T Tiempo ~
Figura 4.1.
73
R. m =
los activos
financieros
se tU-
= R. m/P = R -2 cT
(4.6)
! c. En
segundo
cias reales
'\
74
Macroeconoma
+
tJJ
Q)
-
~
tJJ
Q)
en
o
r+-
r*
~
En este modelo, el intervalo entre las transacciones,
T*, viene determinado por tres variables: 1) el tipo de
inters, R, 2) el flujo real de gastos, e, y 3) el coste real
por transaccin, (yj P). Para estUdiar los efectos de los
cambios de cualquiera de estas variables pueden Utilizar-
la posicin
crecientes
flujo de gasto
desplaza
el coste de intereses
perdidos
La restriccin presupuestar
75
+
UJ
ID
(ij
~
UJ
ID
u;
o
(T')' T'
T-.
Un aumento de! tipo de inters desde R hasta R' hace que sea ms empinada la lnea que describe los costes de intereses perdidos. Los individuos
responden acortando e! intervalo transcurrido entre las retiradas desde T*
hasta (T*)'.
Figura 4.3.
transcurrido
proporcionalmente
los saldos monetarios reales medios.
Pero acabamos de mostrar que el perodo T disminuye a
medida que aumenta el volumen de gasto. Esta respuesta
significa que un aumento del gasto real conduce a un
aumento menos que proporcional de las tenencias reales
medias de dinero 9. A veces los economistas llaman a este
resultado economas de escala en la tenencia de efectivo. Segn esta propiedad, las economas domsticas que
tienen un mayor volumen de gasto mantienen menos
dinero cuando ste se expresa como un cociente de sus
( gastos.
Con~ideremos, p()rltimo, el caso de un incremento
delcoste real de transaccin, y/P. Podemos demostrar
grficamente que esta variacin alarga el perodo entre
los intercambios, T. Los individuos realizan transacciones con menos frecuencia cuando aumenta el coste de
cada intercambio. Al alargarse el perodo, T, aumentan
los saldos monetarios reales medios, ! eT.
ma de una funcin, cjJ(la letra griega phi) , para la cantidad media real de dinero demandada:
m/P= cjJ(R,
e, y/P)
(-)
(+)
(+)
(4.7)
m=
p. cjJ(R, e, y/P)
(-)
(+)
(4.8)
(+)
eT,
COstereal k..transacci.n...y!P,
de gasto, e, y el
a JQ~_s::Jldmmonet::JOOS
medios, ii =
".
f1
76
Macroeconoma
La demanda
agregada
de dinero
media
de un individuo,
mip,
multiplicada
por
<1>(R,
e, ylP)
(~) (+)
(+)
(4.9)
M
\\f)
"-.1
p. <1>(R, e, ylP)
(-)
(+)
(4.10)
(+)
1r-7
.\
~:"eneralizaciones
e implicaciones
para la demanda de dinero
Aunque podemos complicar de muchas maneras la teora de la demanda de dinero, tienden a cumplirse las propiedades obtenidas en el modelo sencillo, ya que ste
recoge el trade-off bsico que determina la demanda de
dinero: si los individuos dedican mayores esfuerzos a la
realizacin de transacciones y a la planificacin financiera, pueden reducir sus tenencias medias de dinero. Un
saldo monetario menor significa, a su vez, UI1acantidad
mayor de renta procedente de intereses. Una persona se
dedica a resolver algunos aspectos de la gestin del efectivo hasta el punto en el que el aumento de la renta de
intereses compensa exactamente los costes de transaccin adicionales. Por consiguiente, un resultado esencial
es que una subida del tipo de inters induce a los indi~duos a incurrir en ms costes para economizar dinero;
Caja 4.1.
La periodicidad
77
Irving Fisher (1971, pgs. 83-85) seal que la demanda de dinero depende de la periodicidad con que
se realizan los pagos de los salarios. Los efectos de esta
periodicidad son parecidos a los del intervalo que
transcurre entre las conversiones en efectivo de los
activos financieros. En concreto, la reduccin del perodo comprendido entre los pagos reduce la tenencia
media de saldos monetarios reales. Este efecto es importante en las inflaciones extremas, por ejemplo, en
la hiperinflacin que se produjo en Alemania despus
de la Primera Guerra Mundial. En esas situaciones,
aumenta significativamente el coste de tener dinero,
por lo que los individuos incurren en mayores costes
de transaccin -por ejemplo, han de abonar los sala-
Tambin desearamos introducir los costes de la planificacin financiera y de la toma de decisiones. Normalmente, las personas que hacen ms clculos consiguen mantener unos saldos monetarios medios menores
y, por tanto, obtienen una cantidad mayor de intereses.
Pero esta idea ms amplia de los costes de transaccin no
altera las principales conclusiones con respecto a la forma de las funciones de la demanda agregada de dinero
de las Ecuaciones (4.9) y (4.10).
Los costes de transaccin varan cuando se introducen
innovaciones tecnolgicas en el sector financiero. Por
ejemplo, la Utilizacin de ordenadores en las instituciones
financieras permite a los clientes pasar con mayor facilidad del dinero (efectivo o depsitos a la vista) a otros
activos alternativos. Estas mejoras tienden a reducir la demanda de dinero. Del mismo modo, la aparicin de los
cmodos depsitos a la vista a finales del siglo XIXy principios del XX influy negativamente en la demanda de
efectivo (y positivamente en la demanda de depsitos).
Las posibilidades de reducir las tenencias de dinero
tambin dependen de la utilizacin de crdito. Es ms
fcil sincronizar los ingresos y los pagos -y, por tanto,
conseguir unos saldos monetarios medios menorescuando se compra con crdito que cuando se compra
con efectivo. En todo caso, el crdito favorece la Utilizacin de cheques en lugar de efectivo.
Un modelo ms amplio introducira la incertidumbre
que rodea al perfil temporal ya la cuanta de los ingresos
y los gastOs. Un aumento de esta incertidumbre tiende a
elevar las tenencias medias de dinero, ya que los indivi-
rios ms a menudopara reducir sus tenencias medias de dinero real. En 1923, ao en que concluy la
hiperinflacin alemana, un observador sealaba lo siguiente: Se convirti en una costumbre dar un anticipo de los salarios los martes y pagar el resto los viernes. Ms tarde, algunas empresas comenzaron a pagar
los salarios tres veces a la semana o incluso diariamente (Costantino Bresciani-Turroni, 1937, pg. 303).
Del mismo modo, durante la hiperinflacin que se
produjo en Austria despus de la Primera Guerra
Mundial, los sueldos de los funcionarios pblicos,
que solan pagarse al final del mes, en 1922 se pagaron en tres plazos cada mes Q. van Walre de Bordes,
1927, pg. 163).
LA VELOCIDAD
DE CIRCULACIN DEL DINERO
Los economisI~s..~I,l~kEl1-!L,!-liza.r
la relac;,in ~!llreJ~.cantidad ;;;-d!.~u.k 4il1~IOsnl~.m.aDJi~J~JJJ1~JJ~.r.~Qfla..,".m..
y,Ja
cantidad de transacciones querealiza con l, cuando tratan de p~~d~~ir la inflacin fUtura o la cuanta futura de
transacciones reales. En nuestro sencillo modelo, el volumene'n'pesetas de transacciones es igual a la cantidad de
gasto de consumo, Pc. (En un contexto ms amplio, el
volumen de transacciones debera relacionarse con el
PNB o, incluso, con agregados ms amplios que incluyan varios tipos de gastos intermedios.) El cociente entre
las transacciones y los saldos monetarios medios, Pc/ in,
se denomina velocidad de circulacin del dinero, que
es el nmero de veces por unidad de tiempo (por ejemplo, un ao) que cambia de mano una unidad de dinero.
En nuestro modelo, los saldos reales medios de una
persona son
m/P = ~
f,l'
) ""
-"
l/'~"
)t:?:lJ--
~-
V1
,f'
(Il
J.
78
Macroeconoma
Velocidad de circulacin
de inters (Alemania,
3,9
12%
3,7
3,5
TI
'"
3,1
'0o
a.'"
.8
2,5
17%
2,3
15%
2,1
13%
1,9
11%
.~(])
1,7
9%
TI
o
o..
1,5
7%
TI
TI'"
U)
,(])
'"
2,9
2,5
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TI
4%
o
o..
i=
2,3
2,1
'0
(;
6%
~2,7
2%
1960
1,
oN
a.'"
.8
8%
1965
1970
"",'W' Velocidad
de la M1
1,
- -- - - --Tipodeint~
, Velocidad de la M1
2,3
4,5
15%
4
TI'"
'0o
13%
3,5
11%
9%
7%
5%
2,5
3%
1%
2,2
o
N
'"'W,",,' Velocidad
de la M1
- - - - - - - Tipo de inters
TI
TI'"
'0
o
U)
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13%
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TI
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I ,.. ',k'W'",""
Velocidad de la MI
- - - - - - - Tipo de inters
13%
3,5
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9%
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a.'"
.8
o
()
U)
,(])
'"
(;
.~(])
TI
o
o..
i=
1%
1,5
1960
1,
Fuentes:
lnternational
Figura 4.4a.
Financial
Statistics,
'"
i=
1965
1970
1975
. ., Velocidad de la M1
FMI, y
o
N
a.'"
.8
o
U)
'"
""(;
.~(])
TI
o
o..
i=
- - - - - - - Tipo de inters
TI
TI
'"
U)
'~~(])
()
1,9
I '""
()
TI
1990
1985
1980
1975
2,7
19%
()
TI
21%
10%
3,3
2,9
Economic
Outlook,
1980
1985
1990
- - - - - - - Tipo de inters
OCDE,
Velocidad de circulacin del dinero y tipo de inters para los pases industrializados
seleccionados,
21,4
11,4
16008%
19,4
17,4
14008%
15,4
12008%
-o 13,4
<ti
-o
11,4
'0
o
~9,4
3,4
2008%
1965
1970
1975
1980
Velocidad
-o
<ti
-o
'0o
4,4
40%
3,4
30%
2,4
20%
1970
, Velocidad
1975
1980
de la M1
Velocidad de circulacin
de inters (Mxico,
1985
1990
- - - - - - - Tipo de inters
del dinero y tipo
1960-1995)
105%
95%
85%
11
75%
10
65%
9
55%
8
45%
7
35%
6
25%
5
15%
4
5%
1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995
12
36%
(/)
B
'00
-o
el.
Q)
-o
Q)
34%
4,9
32%
4,4
-o
<ti
-o
'0o
~-o
3,9
o
el.
::
30%
3,4
28%
2,9
1965
1970
1975
Velocidad de la M1
26% -
1980
1985
1990
1995
- - - - - - - Tipo de inters
C:=:-,
Velocidad de la M1
- - - - - - - Tipo de inters
40%
7
-o
'0
o
30%
20%
10%
2
1
1960
Fuentes: International
Figura 4.4b.
"1i
o
1::
o
u
<ti
(/)
.Q)
~Q;
.s
Q)
-o
I'
N
<ti
8
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<ti
o
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::
0%
1965
,
1970
Velocidad
13
38%
5,4
(/)
B
'00
'0
el.
Q)
-o
Q)
-o
o
el.
::
10%
1965
I'
1960-1995)
5,9
~=
60%
50%
1,4
1960
6,4
2,4
1960
7,4
6,4
(Colombia,
6,9
-o
<ti
-o
'0
o
70%
~5,4
1990
- - - - - - - Tipo de inters
de circulacin
de inters
1985
80%
8,4
8%
, Velocidad de la M1
I'
(/)
B
'00
'0el.
Q)
-o
Q)
-o
o
el.
::
6008%
4008%
90%
9,4
8008%
5,4
100%
10,4
10008%
7,4
1,4
1960
79
1975
de la M1
1980
1985
1990
1995
- - - - - - - Tipo de inters
I
Velocidad de circulacin del dinero y tipo de inters para los pases latinoamericanos
seleccionados.
o
N
<ti
"1i
B
o
u
<ti
(/)
'Q)
Q;
.sQ)
-o
o
el.
::
82
~.
Macroeconom.1
Finalmente, nuestra teora predice que una disminucin de los costes de transaccin reduce la demanda de
dinero. Este efecto ha sido importante desde principios
de los aos setenta debido a la aparicin de toda una
variedad de innovaciones financieras que han permitido
al pblico tener menos efectivo y menos depsitos a la
vista. Entre las innovaciones se encuentran los cajeros
automticos, la difusin de las tarjetas de crdito y algunas cuentas que permiten realizar baratas transferencias
por ordenador entre los depsitos a la vista y a plazo. La
Tabla 4.2 recoge, para varios pases, la importancia de
las tarjetas de crdito y de los cajeros automticos.
La mayora de los economistas, cuando han tratado de
estimar la demanda de dinero, no han tenido en cuenta
estas innovaciones financieras. Hasta mediados de los
aos setenta pareca que las ecuaciones estimadas funcionaban bien, ya que sus predicciones sobre la demanda de
dinero eran bastante precisas. Sin embargo, la mayora
de las innovaciones que han reducido significativamente
los costes de transaccin se han introducido a partir de
mediados de los aos setenta. Es en este perodo cuando
comienzan a fallar las estimaciones que no tienen en
cuenta las innovaciones financieras. En concreto, la cantidad real de dinero que posee el pblico es sustancialmente menor que la cantidad predicha por los datos anteriores. (Algunas veces se ha denominado a la diferencia
entre las dos cantidades dinero perdido.)
Segn un estudio de Michael Dotsey (1985) para Estados Unidos, el volumen de transferencias electrnicas
de fondos es una buena aproximacin de la situacin de
Tabla4.2.
Velocidadde
circulacin M 1
(media de los
aos ochenta)
Blgica
Francia
Alemania
Italia
Holanda
Reino Unido
8
12
1
1
1
33
0,9
2,5
1,4
1,7
1,8
3
3,00
2,22
3,27
1,58
2,79
3,66
Japn
Suiza
Estados Unidos
63
4
60
6,5
3,4
3,3
1,98
1,79
4,06
Fuente:
Datamontorde
The Economst(27
de junio de 1992).
las innovaciones financieras. Mostr que las innovaciones financieras recientes han producido un fuerte efecto
a la baja sobre las tenencias de depsitos a la vista 13, Por
otra parte, al incluir la medida de las innovaciones financieras deriva una ecuacin de la demanda de dinero que
parece estable tanto para antes de principios de los aos
setenta como para despus. Su ecuacin ajustada muestra que los efectos del tipo de inters y del gasto real eran
similares a los del caso en que slo se incluan datos hasta
principios de los aos setenta.
RESUMEN
Hemos introducido el mercado de bienes, en el que los
individuos compran y venden bienes a un precio P. La
existencia de este mercado fomenta la eficiencia econmica, puesto que permite que los productores se especialicen. Tambin introdujimos el mercado de crdito, en
el que los agentes prestan y piden prestado al tipo de
inters R. Utilizando este mercado, los individuos pueden elegir una senda temporal de consumo independiente de su senda de renta.
En este captulo hemos explicado por qu los individuos tienen parte de sus activos financieros en dinero y
no en bonos generadores de intereses. La explicacin se
refiere, en primer lugar, al papel que desempea el dinero (pero no los bonos) como medio de cambio y, en
segundo lugar, a los costes adicionales de transaccin en
que se incurre cuando se reducen ms las tenencias de
dinero. Hemos mostrado que la cantidad real media
de dinero mantenida implica un trade-o./fentre los costes de transaccin y la renta de intereses que deja de percibirse. Una subida del tipo de inters induce al pblico
a incurrir en ms costes de transaccin con el fin de tener
unos saldos monetarios reales medios ms bajos.
Nuestro modelo terico tiene las siguientes importantes implicaciones para la demanda agregada de dinero:
. Una subida del tipo de inters reduce la demanda
real de dinero.
. Un aumento del volumen de gasto real eleva la demanda real de dinero, posiblemente, menos que
proporcionalmente.
Un aumento del nivel de precios eleva la demanda
nominal de dinero en la misma proporcin.
. Un incremento de los costes reales de transaccin
eleva la demanda real de dinero.
Trminos
y conceptos
importantes
trueque
medio de cambio
magnitudes nominales
nivel general de precios
trminos reales
competencia perfecta
bono
principal
Preguntas
tipo de inters
ahorro
doble coincidencia de deseos
moneda de curso legal
efectivo
MI, M2, M3 Y M4
costes de transaccin
economas de escala en la tenencia de efectivo
velocidad de circulacin del dinero
a)
b)
e)
d)
y problemas
Repaso
4.1.
83
4.6.
Discusin
b)
4.3.
Considrese de nuevo el planteamiento de la pregunta 4.2. Si el gasto de consumo aumenta hasta 9.000 pesetas al ao y contina retirando dinero todos los meses,
cules son los saldos monetarios medios? Es ptimo
que la frecuencia de las retiradas de dinero no vare
cuando aumenta el consumo? Explquese la respuesta.
4.4.
4.5.
lllClerto:
4.7.
b)
e)
Cmo se manifiesta esta variacin en las restricciones presupuestarias de las economas domsticas? Cmo afecta a la riqueza?
Cuando analizamos la eleccin por parte de las
economas domsticas de la cantidad de esfuerzo
laboral, consumo y ahorro prescindimos de los
costes de transaccin. Supongamos ahora que introducimos el efecto riqueza del apartado a). Cmo afecta entonces un aumento del coste real de
transaccin, y/P, al esfuerzo laboral, al consumo y
al ahorro de las economas domsticas?
Hemos dejado fuera un nuevo efecto sustitucin
en el apartado b)? Pinsese en eleccin entre consumo y ocio. El consumo implica un intercambio
en el mercado, lo que obliga a utilizar dinero. Pero
los individuos pueden comprar ocio sin utilizar
dinero. Por tanto, cul es el efecto sustitucin entre consumo y ocio cuando aumenta el coste real
84
4.8.
Macroeconoma
a)
b)
e)
4.9.
b)
e)
b)
e)
Si el trabajador compra cuatro veces al mes, cules son los saldos monetarios medios? Por qu es
diferente la respuesta de la del apartado a) del
problema 4.9?
Qu ocurre si slo compra dos veces al mes?
Qu efecto general produce el intervalo entre los
desplazamientos en los saldos monetarios medios?
Compare la respuesta con la del apartado e) del
problema 4.9.
de transaccin,
y / P, que hemos
4.11.
b)
4.12.
4.10.
d)
d)
4.13.
la proporcin de! valor de! efectivo que tiene una persona en billetes grandes
a)
b)
85
Notas
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
~resultado
=~
a veces se denomina
frmula
relaciona
mip positivamente
con
eT, la solucin
8.
9.
10.
11.
12.
13.
de T* implica
que
~=
J?i!il. El ltimo
~.