Politeia

ISSN: 0303-9757
politeia@mail.com
Universidad Central de Venezuela
Venezuela

Villavicencio Chitty, Nelson J.

Resea "Qu hacer con las crisis financieras" de Barry Eichengreen
Politeia, vol. 34, nm. 46, enero-junio, 2011, pp. 235-239
Universidad Central de Venezuela
Caracas, Venezuela

Disponible en: http://www.redalyc.org/articulo.oa?id=170022376009

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Eichengreen, Barry (2009)

Qu hacer con las crisis financieras.
Mxico: Fondo de Cultura Econmica, 308 p.
Barry Eichengreen es economista, doctorado en la Universidad de Yale y
profesor en la Universidad de California, en Berkeley. La revista Foreign Policy
en el ao 2011 lo ubic dentro los 100 pensadores globales ms importantes del
mundo. El profesor Eichengreen se ha destacado por sus investigaciones en el rea
de economa internacional, especficamente, en el suceso de la Gran Depresin, el
estudio de los sistemas monetarios y la actuacin de los organismos financieros
multilaterales.
Eichengreen en Qu hacer con las crisis financieras? nos presenta inicialmente una advertencia incmoda pero que, segn una revisin de los ciclos econmicos internacionales, ha sido un dictamen de la realidad: las crisis han existido,
existen y existirn. La historia financiera ha dictado que las crisis son inevitables
y siempre estarn con nosotros. Reconocer esto es el primer paso para hacer del
mundo un lugar financiero ms seguro y, por lo tanto, polticamente ms estable.
El trabajo de Eichengreen explica que la crisis de los mercados financieros es originalmente una crisis en la informacin. Se sostiene que los mercados financieros
son principalmente mercados de informacin y la informacin es por naturaleza
asimtrica e incompleta. Una evidencia de esta afirmacin, que se puede encontrar
en esta lectura, es el sealamiento de que ningn economista o estudioso de las
ciencias sociales advirti que los primeros aos de la presente dcada constituiran

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la antesala a la actual crisis financiera global. La literatura econmica adverta que

seran los pases emergentes los posibles escenarios donde se presentara la crisis;
se les urga a modernizar sus instituciones y polticas financieras, pero Estados
Unidos no estuvo considerado como uno de los posibles epicentros de la crisis.
El trabajo de Eichengreen est desarrollado en dos partes. En la primera de
ellas explica el porqu de la reciente crisis financiera del ao 2008, y en la segunda
nos hace varias recomendaciones para la administracin y manejo de las mismas,
luego de la revisin de las lecciones de la crisis de algunos pases de Amrica
Latina y Europa. En tal contexto, destacaremos las razones y recomendaciones
que parecen ser las ms comunes a los pases en vas de desarrollo.
Las crisis no son problemas de los pases en desarrollo, sino de los desarrollados. As nos advierte inicialmente el autor cuando nos explica las razones principales de la crisis del ao 2008. La afirmacin de Eichengreen va en direccin de
resaltar dnde es que surgen principalmente las crisis, no en quines las padecen.
En este sentido, se seala que lo sucedido en el ao 2008 confirm:
1. Que los bancos son el eslabn dbil de la cadena financiera. Estos operan en
la parte de la economa impactada. Los bancos, segn el autor, son el principal
riesgo de la crisis. Por ende, aquellos pases con sistemas financieros pocos
slidos e insolventes son los primeros en ser sujetos de la vorgine de la crisis
financiera internacional.
2. La disciplina del mercado no es suficiente. Para Eichengreen, los accionistas
tienen una capacidad limitada para disciplinar a los administradores y desalentar la toma excesiva de riesgos. En el libro se aboga porque se instaure
una supervisin estricta; se necesita un reglamento de trnsito para asegurar
que los bancos operen de acuerdo con el inters pblico. El autor coloca
como ejemplo que Espaa, cuando se dedic al aprovisionamiento dinmico
(reservar ms capital para hacer frente a prdidas potenciales de prstamos
bancarios en pocas de florecimiento crediticio), fue testimonio de que
es posible esta regulacin efectiva de los bancos en funcin del inters
pblico. Tambin destaca que la crisis de 2008 demostr que, a pesar de la
existencia de estndares internacionales para la supervisin y regulacin
bancaria, estos no son efectivos. Estos estndares, segn el autor, apuntan
a jugar con el sistema bancario internacional, en vez de hacer hincapi en

que la responsabilidad de realizar acciones significativas debe estar en casa.

Podemos notar que las aseveraciones del autor en orden al aprendizaje de la
crisis reciente van en direccin de que los Estados, a travs de sus rganos de
regulacin financiera, deben generar instrumentos legales ms estrictos que
eviten que las operaciones de riego financiero puedan terminar afectando a
un nmero importante de ciudadanos.
3. Los pases pequeos que solicitan crditos de corto plazo en el extranjero
y en moneda extranjera continan encarando riesgos especiales: generan el
llamado doble desajuste (una parte de la deuda externa est en el corto plazo
y en dlares). Muchos suelen hacer esto porque se cree que el dlar rara vez
ira contra la moneda local. Esta accin fue un problema especial en la crisis
argentina y asitica. No obstante, Latinoamrica en esta crisis aprendi la
leccin; se movieron en una mayor flexibilizacin cambiaria, emplearon regulacin directa para desalentar los crditos en moneda extranjera y acumularon
fondos de reservas en dlares para protegerse contra el peligro de reveses de
flujo de capital. Segn Eichengreen, esto fue precisamente lo que en el ao
2008 evit en Amrica Latina una desestabilizacin severa.
Frente a estas lecciones de la crisis reciente, Eichengreen realiza algunas recomendaciones y advertencias. Compartimos en esta resea aquellas que consideramos que tienen ms pertinencia para la realidad de Amrica Latina y el Caribe:

Se debe avanzar en una reforma sincera del sistema financiero internacional.

No obstante, a pesar de que el sistema est sujeto a muchas crticas, no est
desprestigiado. Para el autor, no existen an las condiciones necesarias para
el impulso de un cambio profundo. Incluso, seala que entre quienes aspiran
a un cambio en el sistema financiero internacional, no existe consenso sobre
las acciones a tomar.

Las crisis constituirn un problema cada vez con mayor acento en los pases
en desarrollo. Esta afirmacin del autor parte del hecho de que los pases en
desarrollo no reciben la atencin suficiente en los radares del sistema financiero internacional. Eichengreen comprueba tal aseveracin con la realizacin
de un ndice frecuencial probabilstico de crisis que realiza considerando
cuatro perodos, haciendo una comparacin histrica entre ellos: 1880-1913,
1919-1939, 1945-1971 y 1973-1997, e incluyendo en su muestra los pases

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en desarrollo. El resultado es que a partir de 1997 este ndice dicta un resultado de probabilidad de crisis de 12% por ao. Por lo tanto, si la arquitectura
financiera internacional considerara a estos pases en sus radares, seguramente
estaran en un estatus de atencin distinto al actual.

Las medidas econmicas que se estn tomando para reducir las crisis harn
ms lentos los procesos de desarrollo econmico en los pases ms pobres.
Los cambios del Acuerdo de Capital de Basilea, planeados para limitar los
prstamos de riesgo por parte de los bancos internacionales, dificultarn el
acceso de los pases en desarrollo a los fondos externos necesarios para inversin en infraestructura financiera y reguladora. El sistema internacional, en sus
esfuerzos por contener las amenazas a los mercados e instituciones financieros
en los pases de ingresos altos y medios, desatiende las necesidades de los
pases de bajos ingresos, que vendran a constituir la siguiente generacin de
mercados emergentes.

Los pasos clave necesarios para que los mercados emergentes sean ms seguros incluyen no solo el fortalecimiento de las polticas macroeconmicas y
financieras, sino tambin la construccin de sistemas financieros y polticos
estables y fuertes.

Por ltimo, para Eichengreen debe cambiarse la manera de responder a las

crisis. Es necesario desarrollar alternativas diferentes a las de los paquetes
financieros del FMI como un medio para abordar la crisis. El mtodo imperante
de rescate por el FMI de las crisis soberanas, que radica en grandes prstamos
financieros, crea un riesgo moral que corroe la estabilidad financiera y poltica. Lo ms importante para el autor, en esta direccin, es el sealamiento
de la necesidad de un rgimen de insolvencia internacional para instituciones
financieras, de manera que los bancos puedan entrar en tensin fuerte sin desestabilizar los sistemas financieros. El autor aboga por una mayor expansin
de las lneas de crdito flexibles del FMI para los pases que sufren desajustes
financieros sin razn aparente. Esta crisis nos permitir conocer la efectividad
del nuevo mecanismo contractual (enfoque predominante para el manejo de la
crisis de las deudas soberanas), el cual introduce clusulas de accin colectiva
en los contratos crediticios para que los tenedores de bonos y los gobiernos
puedan ponerse de acuerdo en cmo reestructurar deudas, evitando as que
sean las organizaciones multilaterales quienes dispongan de la ltima palabra
para condonar o no las deudas soberanas.

Qu hacer con las crisis financieras? resulta un libro til y oportuno en nimo
de que los estudiosos de las ciencias sociales concertemos y desarrollemos aportes
en razn de los efectos sociales, econmicos y polticos de las posibles crisis a las
cuales estaremos probablemente expuestos en los prximos tiempos.
Nelson J. Villavicencio Chitty
Politlogo UCV

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