Beruflich Dokumente
Kultur Dokumente
Los estados financieros no son exactos ni las cifras que se muestran son definitivas. Esto sucede
as porque las operaciones se registran bajo juicios personales y principios de contabilidad que
permiten optar por diferentes alternativas para el tratamiento y cuantificacin las operaciones, las
cuales se cuantifican en moneda. La moneda, no conserva su poder de compra y con el paso del
tiempo puede perder significado en las transacciones de carcter permanente.
Las cifran que se presentan en los estados financieros no representan valores absolutos,
consiguientemente, la informacin que ofrecen no es la medida exacta de su situacin ni de su
productividad, sino es provisional. En consecuencia, la utilidad o prdida definitiva no se conoce
sino hasta en el momento de la venta o liquidacin de la entidad.
Los estados financieros presentan rubros o cuentas con sus correspondientes saldos, pero no
expresan situaciones extra financieras que afectan a la presentacin de dichos valores, como es el
caso de la situacin laboral de sus empleados, de problemas en el rea determinada de una
empresa, problemas socio-polticos-econmicos de un pas, etc.
Las limitaciones son:
1. La provisionales.
2. Representan el trabajo de varias partes de la institucin, con diferentes intereses.
3. La contabilizacin de activos y pasivos no consideran los efectos de una economa
inflacionaria.
4. Los estados se preparan por grupos muy diferentes entre si, esto implica ciertas
restricciones y ajustes en su presentacin.
5. No reflejan ciertos factores que afectan la situacin financiera y los resultados de
operaciones.
1.4. CARACTERSTICAS DE LOS ESTADOS FINANCIEROS
Las caractersticas de los estados financieros bsicos son utilidad, relevancia, confiabilidad y
provisionalidad.
La utilidad se refiere a que su contenido informativo debe ser relevante, veraz y comparable y se
emisin debe ser oportuna.
La relevancia se sustenta en que debe presentar informacin financiera importante para la
empresa, producto de un proceso que garantiza la veracidad o real existencia de las transacciones
que dan lugar a dichas expresiones numricas, que a su vez deben mantener una misma
estructura por varios periodos para que sea comparable a travs del tiempo.
La confiabilidad exige que sean estables, es decir, consistentes, objetivos y verificables.
La consistencia hace mayor hincapi en la comparabilidad, lo que exige que los estados
financieros sean elaborados bajo normas establecidas (PCGA y NECs) para que mantengan una
misma estructura y que sean verificables, es decir, que sus saldos tengan los respaldos
documentados necesarios.
La provisionalidad se da porque contienen estimaciones para determinar la informacin
correspondiente para cada periodo.
Esta caracterstica de los estados financieros hace referencia a la prudencia con que deben ser
elaborados y luego analizados, ya que pueden incluir estimaciones, es decir, cifras que no estn
confirmadas y que se presentan de acuerdo a un supuesto. Estos supuestos deben ser obtenidos
de manera tcnica y con conservatismo, que es un principio de contabilidad que exige prudencia
el momento de estimar resultados.
xxxx
xxxx
INGRESOS OPERACIONALES
xxxx
xxxx
xxxx
xxxx
xxxx
UTILIDAD OPERACIONAL
xxxx
xxxx
xxxx
xxxx
xxxx
UTILIDAD LQUIDA
xxxx
(-) Reservas
xxxx
xxxx
1.5.2. El balance general, es aquel que muestra en unidades monetarias, la situacin financiera
de una empresa en una fecha determinada.
El estado de Situacin Financiera conocido tambin como Balance General, presenta los bienes y
derechos de la empresa, las obligaciones con terceros y la propiedad de los accionistas mediante
sus tres componentes, activo, pasivo y patrimonio, respectivamente.
PASIVO
ACTIVO
PASIVOS NO CORRIENTE
OTROS PASIVOS DE LARGO PLAZO
BONOS Y PAPELES COMERCIALES
TOTAL PASIVO
PATRIMONIO
CAPITAL SOCIAL
SUPERVIT DE CAPITAL
RESERVAS
REVALORIZACIN DEL PATRIMONIO
UTILIDAD DEL EJERCICIO
TOTAL PATRIMONIO
Activo
Los activos representan los bienes y derechos de propiedad de la empresa. Para clasificar se
aplican los siguientes criterios.
Activos corrientes o circulantes: son el efectivo y aquellos bienes o derechos que se espera
convertir en efectivo o consumir dentro del ciclo normal de las operaciones de la empresa. Por
ciclo normal de operaciones se entiende el tiempo promedio en que el efectivo invertido en
materia prima se convierte de nuevo en efectivo pasando por las etapas de produccin, venta y
recaudo de cuentas por cobrar; esto para el caso de empresas manufactureras. En empresas
comerciales, por su misma naturaleza, se omite el proceso productivo. Si el ciclo normal
operativo es menor de un ao, se considerarn activos corrientes aquellos bienes que se
convierten en efectivo o se consumen en menos de un ao; si es mayor de una ao se aplicar
este criterio en la clasificacin. Es costumbre considerar como corto plazo el perodo menor de
un ao.
Las partidas del activo corriente ms importantes son el efectivo, las inversiones temporales
(fcilmente convertibles en efectivo), las cuentas por cobrar o cartera y los inventarios (materia
prima, productos en proceso y productos terminados). Estas partidas usualmente reciben el
nombre de capital de trabajo. De menor importancia, dentro del grupo de activos corrientes,
figuran los gastos pagados por anticipado, tales como los seguros e intereses.
Activos fijos: para que un activo se incluya en este grupo, debe cumplir las siguientes
condiciones.
Que tenga una vida til relativamente larga.
Que se utilice en las operaciones propias del negocio.
Que no est para la venta.
Con base en este criterio se agrupan dentro del activo fijo: los terrenos, edificios, maquinaria y
equipo, muebles y enseres y vehculos para uso de la empresa.
Los activos fijos estn sujetos a depreciacin, excepto los terrenos. El concepto de depreciacin
desde el punto de vista contable consiste en distribuir el costo de un activo fijo durante su vida
til, entendindose por vida til el tiempo en que se espera preste servicio. Se recomienda que el
gasto de depreciacin guarde relacin con los ingresos que genere el activo, hacindolo
compatible con su desgaste o deterioro.
Otros activos: se incluyen en este grupo todos los dems activos que no renen las condiciones
de corriente y fijo, tales como: inversiones a largo plazo en otras empresas, bienes races,
terrenos y edificios que no se utilicen en operaciones propias, cargos diferidos, como gastos de
organizacin y pagos anticipados a ms de un ao; intangibles (patentes, good-will, marcas).
Algunas empresas presentan estas partidas por separado sin englobarlos dentro del rubro general
de otros activos.
Pasivos
El pasivo representa las deudas totales de la empresa. Los acreedores o beneficiarios de estas
deudas son por lo general personas o instituciones diferentes a los dueos, aunque en ocasiones
existen pasivos con los socios o accionistas de la empresa.
El pasivo se clasifica de acuerdo con su liquidez o exigibilidad. Si es exigible en el curso de un
ao o menos, se considera pasivo corriente (circulante); si el compromiso es a ms de un ao se
clasifica dentro del pasivo a largo plazo.
El pasivo corriente: incluye partidas, tales como cuentas por pagar a proveedores o simplemente
Proveedores; obligaciones bancarias a corto plazo; impuestos por pagar; porcin corriente de
prstamos a largo plazo, es decir, la parte que se vence en menos de un ao. Otros pasivos
corrientes son los intereses por pagar, salarios acumulados por pagar y cesantas porcincorriente.
El pasivo a largo plazo: comprende entre otras las siguientes cuentas: obligaciones bancarias a
largo plazo, cesantas no corrientes, pensiones de jubilacin, bonos emitidos en circulacin.
Patrimonio
El patrimonio representa lo que es propiedad de la empresa y refleja los aportes iniciales de los
socios, aportes posteriores (si los hubo), ganancias obtenidas por los propietarios y reinvertidas
en la misma empresa (utilidades retenidas).
Las utilidades retenidas comprenden las reservas (o utilidades apropiadas) y las no apropiadas.
Entre las reservas se destacan la legal y las creadas para fines especficos como reserva para
expansin de planta.
1.6. Flujo de Ingresos, Flujo de Fondos y Flujo de Caja.
A medida que se avance se ver que la Administracin financiera se considera como la
administracin de la fuentes y los usos de fondos de una empresa. Hay dos tipos de fuentes
financieras las Externas y las Internas.
Las Fuentes externas son las deudas y las acciones preferentes y las acciones comunes. La
Fuente interna es la cantidad que se genera por la operacin del negocio.
Es importante conocer los tres conceptos para que ustedes como profesionales en formacin
entiendan su significado y las diferencien entre ellas.
1.6.1. Flujo de Ingresos
Este concepto se refiere a la cantidad de utilidad neta generada por las operaciones. El anlisis
del flujo de utilidades ayuda a determinar la conveniencia de ser inversionista o acreedor a largo
plazo de la empresa.
1.6.2. Flujo de Fondos de las Operaciones
Se refiere a la cantidad de efectivo generada por las operaciones. Su uso bsico es ayudar a
determinar la capacidad de la empresa para hacer frente a sus obligaciones.
El tamao de la empresa esta dado por el tamao de activos totales. A manera de ejemplo para
pases en va de desarrollo, pueden decirse que los negocios se clasifican en tres clases, a saber:
Empresas pequeas
Empresas medianas
Empresas grandes
Dependiendo del tipo de negocio, cada empresa tendr el mayor porcentaje de la inversin en
activos en los renglones que estn relacionados con su operacin. Lo ideal es que dichos rubros
representen por lo menos el 80% total de los activos y que los dems renglones representen unos
valores marginales.
Teniendo en cuenta las diferentes actividades y sectores empresariales, se debe recordar que la
participacin de los activos es diferente en cada caso.
4. Indigencia de los activos diferidos.
Lo ideal es que los activos diferidos no representen un valor significativo, es decir, superior al
5% del total de los activos, y lo deseable es que, a travs de la vida de la empresa, vaya
disminuyendo, en lugar de crecer. El riesgo se detecta al plantear el caso extremo de la
liquidacin de la empresa, evento en el cual con estos activos no se podra pagar ninguno de los
pasivos existentes, ya que su valor es mas intangible y primordialmente para la empresa en
mente.
5. Relacin deuda/patrimonio.
Por el lado derecho del balance, lo primero y mas importante de revisar es la relacin entre
pasivo y patrimonio, teniendo en cuenta que sta puede variar de acuerdo con las circunstancias
de la economa, ya sean de expansin o recesin. En pocas de crecimiento econmico, cuando
las empresas ven incrementadas sus ventas y sus utilidades, la deuda total puede alcanzar
porcentajes de participacin de hasta 70% del total de la financiacin de toda una empresa,
teniendo en cuanta que las utilidades son suficientes para pagar los intereses que generan los
pasivos, y queda, por lo general, una porcin aun mayor de utilidad para los dueos. Esto se
denomina apalancamiento financiero, que quiere decir trabajar con el dinero de terceros y
producir mayores utilidades para los dueos.
En pocas de recesin econmica resulta conveniente que los pasivos se disminuyan y que no
sobrepasen el valor del patrimonio, es decir, que la financiacin este repartida as: un 50% de
pasivos y un 50% de patrimonio, y, si es posible an menos pasivos. Si las empresas pudieran
visualizar con anticipacin la llegada de la recesin y acomodar la estructura de la financiacin
se evitaran muchos problemas, ya que finalmente las crisis desembocan, para las empresas, en la
incapacidad para atender unos pasivos elevados y sus intereses.
6. Composicin del patrimonio.
Adicionalmente al anlisis anterior, es de suma importancia revisar la composicin del
patrimonio, porque no es suficiente con que el patrimonio represente ms del 50% del total del
financiamiento de la empresa y que, por lo tanto, sea superior a los pasivos. A dems de esto, el
patrimonio debe ser de buena calidad, lo cual se detecta estudiando el valor y la participacin de
cada una de las cuentas que la integran.
Los rubros del patrimonio se ordenan con base en la permanencia de cada uno de los recursos
dentro de la empresa, comenzando por los ms permanentes y terminando con los ms voltiles.
AO 2
17.16
% del total
0.4%
Inversiones temporales
135.7
3.5%
235.3
6.0%
Otros deudores
53.6
1.4%
(1.2)
(0.0%)
Inventarios-Prod. terminado
623.7
15.9%
440.8
11.2%
:Materiales y Repuestos
556.9
14.2%
:Materiales en Transito
81.4
2.0%
(51.4)
(1.3%)
2.092.4
53.3%
2.736.8
69.8%
(1.204.9)
(30.7%)
1.531.9
39.1%
Activos Diferidos
34.4
0.9%
Prestamos de Vivienda
30.3
0.8%
Inversiones
19.3
0.5%
Otros Activos
10.9
0.3%
Valorizaciones
203.4
5.1%
298.3
7.6%
TOTAL ACTIVOS
3.922.6
100.0%
ANALISIS VERTICAL
ACERIAS S.A.
BALANCE GENERAL
(En miles de dlares)
PASIVO Y PATRIMONIO
AO 2
% del total
Obligaciones Bancarias
160.2
4.1%
254.0
6.5%
148.3
3.8%
105.4
2.7%
Impuestos de Renta
115.1
2.9%
194.5
4.8%
Ingresos Diferidos
22.1
0.6%
999.6
25.4%
248.7
6.4%
205.9
5.2%
455.2
11.6%
Otras Provisiones
124.2
3.2%
1.034.0
26.4%
TOTAL PASIVO
2033.6
51.8%
Capital Pagado
608.7
15.5%
Reserva Legal
310.0
7.9%
Otras Reservas
486.9
12.4%
280.0
7.1%
Valorizaciones
203.4
5.3%
SUBTOTAL PATRIMONIO
1.889.0
48.2%
3.922.6
100%
ANALISIS VERTICAL
ACERIAS S.A.
ESTADO DE PERDIDAS Y GANANCIAS
(En miles de dlares)
AO 2
VENTAS NETAS
1.911.6
% de Ventas Netas
100%
COSTOS DE VENTAS
1.389.3
72.7%
Utilidad Bruta
522.3
27.3%
GASTOS DE OPERACIN
131.9
6.9%
Administrativos
102.7
5.4%
De Ventas
29.2
1.5%
Utilidad de Operacin
390.4
20.4%
47.6
2.5%
29.6
1.5%
Rendimiento de Inversiones
40.2
2.1%
Otros Ingresos
19.0
1.0%
Gastos Financieros
41.2
2.1%
438.0
22.9%
158.0
8.3%
Corriente
158.0
8.3%
Utilidad Neta
280.0
14.6%
Diferido
a. Variaciones en las Cuentas por Cobrar: pueden haber sido originados por aumento o
disminucin en las ventas o por cambios en sus condiciones.
b. Variaciones en los Inventarios: lo ms importante es determinar si realmente hay cambios
en la cantidad, o solamente se presenta un efecto del incremento en los precios.
c. Variaciones del Activo Fijo: el analista debe preguntarse si una ampliacin de la planta se
justifica, si los incrementos que esto genera en la produccin estn respaldados por la
capacidad del mercado, etc.
Pasivo
a. Variaciones en el Pasivo Corriente: pueden indicar cambios en la poltica de
financiamiento, aumentos en la tasa de inters, etc.
b. Variaciones en los Pasivos Laborales: pueden ser causados por incrementos en la planta de
personal, modificaciones de la legislacin laboral o negociaciones colectivas de trabajo.
Prdidas y Ganancias
a. Variaciones en las Ventas Netas: se debe examinar si su incremento obedece a cambios en
volumen, o solamente al cambio en el nivel de precios.
b. Variacin en el Costo de Ventas y Gastos de Operacin: debe existir una relacin directa
entre los cambios experimentados por el costo de las ventas y los que se tienen en las ventas
netas.
Si el incremento de los costos y gastos de operacin es inferior al crecimiento en las ventas,
el margen de utilidad operacional se ver beneficiado.
2.5. RAZONES FINANCIERAS
Las razones o indicadores financieros constituyen la forma ms comn de anlisis financiero.
Se conoce con el nombre de RAZON el resultado de establecer la relacin numrica entre dos
cantidades. En nuestro caso estas dos cantidades son dos cuentas diferentes del balance general
y/o del estado de prdidas y ganancias.
El anlisis por razones o indicadores seala los puntos fuertes y dbiles de un negocio e indica
probabilidades y tendencias.
Tambin enfoca la atencin del analista sobre determinadas relaciones que requieren posterior y
ms profunda investigacin.
Tericamente se podran establecer relaciones entre cualquier cuenta del balance general con otra
del mismo balance o del estado de prdidas y ganancias. Pero no todas estas relaciones tendran
sentido lgico. Por este motivo se ha seleccionado una serie de razones o indicadores que se
pueden utilizar, y dentro de los cuales el analista debe escoger los que ms le convengan segn
su caso. Esto, a su vez, depende de quien est interesado en los resultados del anlisis. As, el
accionista actual o probable se interesa primordialmente por el nivel de utilidades actuales y
futuras, mientras que el acreedor est ms interesado en la liquidez y capacidad de la compaa
para adquirir nuevas obligaciones.
Las relaciones financieras, expresadas en trminos de razones o indicadores, tienen poco
significado por si mismas. Por consiguiente no se puede determinar si indican situaciones
favorables o desfavorables, a menos que exista la forma de compararlas con algo. Los estndares
de comparacin pueden ser los siguientes:
a. Estndares mentales del analista, es decir, su propio criterio sobre lo que es adecuado o
inadecuado, formado a travs de su experiencia y estudio personal.
b. Las razones o indicadores de la misma empresa, obtenidos en os anteriores.
c. Las razones o indicadores calculados con base en los presupuestos de la empresa. Estos
sern los indicadores puestos como meta para la empresa y sirven para que el analista
examine la distancia que los separa de los reales.
d. Las razones o indicadores promedio de la industria de la cual hace parte la empresa
analizada.
Los inhibidores de la misma empresa, de aos anteriores y presupuestados son relativamente
fciles de obtener, especialmente para el analista que trabaja dentro de la misma. Pero esto debe
complementarse con las razones de las empresas competidoras ms importantes, teniendo
cuidado de seleccin aqullas que son similares en la mayora de los aspectos, tales como
tamao, objeto social, lneas de produccin, nmero de trabajadores, etc.
Los indicadores de industria son ms difciles de obtener, sobre todo en pases que, como el
nuestro, no mantiene sus estadsticas a la orden del da. Estos deben ser formulados por los
gremios o las asociaciones comerciales, y se consideran de gran importancia para el adecuado
anlisis de una empresa en particular. Sin embargo, los indicadores o razones estndar no deben
considerarse como ideales sino como algo representativo de la industria en general, con lo cual
se puede comparar cada compaa en particular. En caso de no disponer de este tipo de
indicadores, desempea especial papel el criterio personal del analista forjado en el estudio y la
experiencia en la materia.
Las diferentes relaciones que pueden existir entre las cuentas del balance general y/ o el estado
de prdidas y ganancias se han agrupado de diversas maneras, tratando de analizar de forma
global, y con la ayuda de varias herramientas complementarias, los aspectos ms importantes de
las finanzas de una empresa.
Como ya se dijo anteriormente, los tipos de razones que se pueden extraer de los estados
financieros son muy variados, aun excluyendo aqullas que carecen de sentido lgico. Sin
embargo la experiencia ha sealado que no se necesita un gran nmero de indicadores, sino mas
bien una cantidad relativamente reducida, pero aplicados convenientemente de acuerdo con la
clase de negocio y con el objetivo para el cual se elabora el anlisis.
Razones de liquidez, que miden la capacidad de la empresa para cumplir sus obligaciones
de vencimiento a corto plazo.
Razones de endeudamiento, que miden hasta qu punto la empresa ha sido financiada
mediante deudas.
Razones de actividad, que miden la eficacia con que est utilizando sus recursos.
Razones de productividad, que miden el nivel general de la eficiencia de la administracin
en trminos de los rendimientos generados sobre las ventas y sobre la inversin.
2.5.1. Razones de Liquidez
Generalmente, el primer punto que interesa al analista financiero es la liquidez: Es capaz la
empresa de cumplir sus obligaciones de vencimiento prximo? La Walker-Wilson tiene deudas
que ascienden a $ 300000 Y que debe pagar el ao prximo. Pueden cumplirse estas
obligaciones? Aunque un anlisis completo de la liquidez requiere el uso de presupuesto de
efectivo (que se describen en el captulo 3), el anlisis financiero mediante razones relaciona la
cantidad de efectivo disponible y otros activos circulantes con las obligaciones circulantes y con
ello proporciona una tcnica que permite medir la liquidez con rapidez y facilidad. A
continuacin se presentan dos razones de liquidez de uso frecuente.
Razn corriente, la razn corriente se calcula dividiendo el activo circulante entre el pasivo
circulante. El primero normalmente consta de efectivo, valores negociables, cuentas por cobrar e
inventarios. El segundo consta de cuentas por pagar, documentos a corto plazo por pagar,
porcin circulante del pasivo a largo plazo, impuestos sobre ingresos por pagar y otros gastos
La razn del endeudamiento de Walker-Wilson es del 50%; esto significa que los acreedores han
aportado la mitad del financiamiento total de la empresa. Puesto que la razn promedio de
endeudamiento en esta industria -y general dentro de la industria manufacturera- es del 33%. A
la Walker-Wilson le ser difcil obtener ms fondos si no aumenta primero su capital contable.
Los acreedores no querrn a prestarle ms dinero, y Thompson probablemente someta a los
accionistas a riesgos indebidos si intenta aumentar an ms la razn de endeudamiento mediante
prstamos.
Rotacin del Inters. Esta razn se determina dividiendo las ganancias antes de pagar intereses o
impuestos (utilidad bruta del Estado de Prdidas y Ganancias) entre los cargos de intereses. Mide
el grado en que pueden disminuir las utilidades antes de crearle problemas financieras a la
empresa por incapacidad para cubrir sus costos anuales de inters. El incumplimiento de las
obligaciones financieras puede suscitar la accin legal por parte de los acreedores, con una
posible quiebra.
Imagen:Ecuacin Rotacin del Inters.JPG
Walker-Wilson = 3.9 veces
Promedio de la industria = 8.0 veces
Los cargos por inters de la Walker-Wilson constan de tres pagos que totalizan $ 70000. La
utilidad bruta de la empresa disponible para pagar estos cargos es de $ 270000, por lo que el
inters slo est cubierto 3.9 veces. Como el promedio de la industria es de 8 veces, la compaa
est cubriendo sus cargos por inters con un margen mnimo de seguridad y merece una
calificacin baja. Este anlisis refuerza el significado de la razn de endeudamiento, en el sentido
de que es probable que a la compaa le sea difcil obtener ms fondos en prstamo.
2.5.2. Razones de Actividad
Las razones de la actividad miden la eficacia con que la empresa emplea los recursos a su
disposicin. Requieren comparaciones entre el nivel de ventas y las inversiones realizadas en
distintas cuentas de activo. Suponen que haya un equilibrio apropiado entre las ventas y las
diversas cuentas de activos: inventarios, cuentas por cobrar, activos fijos y otras. Como veremos
en los siguientes captulos, ste es en verdad un buen supuesto.
Rotacin de inventarios. La rotacin de inventarios se define como el resultado de dividir las
ventas entre los inventarios.
Ventas / Inventarios
Walker-Wilson = 10 veces
Promedio de la industria = 9 veces
La rotacin de 10 de la Walker-Wilson se compara favorablemente con el promedio de la
industria que es de 9 veces. Ello revela que no posee existencias excesivas de inventarios; por
supuesto, stas son improductivas y representan una inversin con una tasa de rendimiento baja o
nula. Esta alta rotacin tambin robustece la fe de Thompson en la razn circulante. Si la
rotacin hubiese sido baja -digamos 3 4 veces- se hubiera preguntado si la empresa posea
materiales daados u obsoletos que no tienen el valor originalmente asignado.
Perodo promedio de cobranza. Es una tcnica para medir la rotacin de cuentas por cobrar y
se calcula en dos pasos sucesivos. 1) las ventas anuales se dividen entre 360 para obtener el
promedio de ventas diarias y 2) stas se dividen entre las cuentas por cobrar para obtener el
nmero de das de ventas equivalentes al saldo en cuentas por cobrar. Esto se define como
perodo promedio de cobranza porque representa el promedio de tiempo que la empresa, despus
de efectuar una venta, ha de esperar para recibir efectivo. Los clculos para la Walker-Wilson
FORMULA
INTERPRETACIN
EVALUAC
IN
1. RAZON
DE
LIQUIDEZ
Razn
corriente
Activo corriente /
Pasivo Corriente
Mayor
Nos representa cuantas veces el activo corriente
ndice
cubre al pasivo corriente
favorable
(Activo corriente Muestra las veces que el activo corriente puede Mayor
Prueba cida Inventarios) / Pasivo cubrir sus obligaciones a corto plazo sin
ndice es
Corriente
necesidad de recurrir a la venta de inventarios favorable
2. RAZN
DE
ENDEUDA
MIENTO
Razn de
Pasivo Total / Activo Representa el porcentaje total de fondos
endeudamient
Total
otorgado por los acreedores.
o
Menor
ndice es
favorable
Utilidad
Mide el grado en el que pueden disminuir las Mayor
Cobertura de
Operacional / Cargos utilidades antes de causar problemas a los
ndices
intereses
por intereses.
accionistas para cubrir obligaciones financieras. favorable
3. RAZON
DE
ACTIVIDAD
Ventas a crdito en el
Mayor
Rotacin de
Muestra la capacidad para recuperar las cuentas
periodo 1 / Cuentas
ndice es
cartera
por cobrar
por cobrar promedio
favorable
Presenta la capacidad de la empresa para rotar Mayor
Rotacin de
Ventas / Inventarios sus mercancas y productos de una manera
ndice es
inventarios
eficiente
favorable
1. Promedio Ventas
diarias:
Ventas / 360
Periodo
Representa el plazo al cual la empresa esta
promedio de 2. Periodo de
vendiendo sus productos.
cobranza:
cobro
Cuentas por cobrar /
Promedio de ventas
diarias.
Menor
nmero de
das es
favorable
4. RAZON
DE
RENDIMIE
NTO O
RENTABILI
DAD
Margen bruto Utilidad bruta/ ventas Presenta el porcentaje de utilidad bruta
de utilidad netas
generado por las ventas netas de la empresa.
Margen
operacional
de utilidad
Mayor
ndice es
favorable
Mayor
Utilidad operacional / Muestra que porcentaje de utilidad operacional
ndice es
Ventas netas
se genero por las ventas netas
favorable
Margen neto Utilidad neta / Ventas Proporciona la utilidad neta obtenida por las
de utilidad netas
ventas netas realizadas.
Mayor
ndice es
favorable
Rendimiento
Utilidad neta /
del
Patrimonio
patrimonio
Mayor ndice es
favorable
Rendimiento
Mayor
Utilidad netas/ Activo Esta razn muestra la capacidad del activo para
del activo
ndice es
total bruto 2
generar utilidades,
total
favorable
Con la finalidad de que usted como profesional en formacin entienda como interpretar y evaluar
los estados de orgenes y aplicaciones de fondos se mostrar cmo se pueden elaborar estos
partiendo de los estados de resultados y balance general. Se debe tomar en cuenta dos puntos
principales que son:
1. La elaboracin de estados de origen y aplicacin de fondos partiendo de los datos de los
estados de resultados y del balance general solo es una aproximacin del estado real que se
encuentra en los informes anuales, debido a que toda la informacin necesaria no se contiene en
los estados de resultados y en los balances generales.
2. El propsito de examinar cuidadosamente este proceso de elaboracin es capacitar los a
ustedes para entender mejor el flujo de fondos.
Fundamentalmente se prepara un estado de fondos sobre la base de efectivo:
1. Clasificando los cambios netos en el balance general que ocurre entre dos puntos en el tiempo:
cambios que aumentan el efectivo y cambios que disminuyen el efectivo.
2. Clasificando, a partir del estado de resultados y del estado de supervit, los factores que
aumentan el efectivo y los factores que disminuyen el efectivo.
3. Consolidando esta informacin bajo la norma de un estado de origen y aplicacin de fondos.
En el primero de estos casos se coloca un balance general junto al otro y se calcula los cambios
de diversas cuentas.
Por consiguiente el flujo de fondos es un estado financiero auxiliar que resulta de la comparacin
del balance general en dos fechas determinadas. Con base en el mismo, se deduce de donde
obtuvo un empresa recursos financieros y que destinacin se dio a tales recursos.
En una empresa que inicia sus actividades economicas, las cuentas de la parte derecha del
balance constituyen las fuentes y las de la parte izquierda los usos. Para la empresa que est en
marcha , las fuentes y usos de fondos son:
FUENTES DE FONDOS:
La utilidad.
La depreciacin y otros cargos hechos al estado de prdidas y ganancias, que no implican
salida de efectivo.
Aumento del capital (y prima en colocacin de acciones)
Aumento de los pasivos
Disminucin del activo.
USOS DE FONDOS:
Aumento del activo.
Disminucin del pasivo.
Prdidas netas.
Pago de dividendos o reparto de utilidades.
Readquisicin de acciones.
PREPARACIN DEL FLUJO DE FONDOS.
Para la preparacin del flujo de fondos se requieren los siguientes elementos:
El estado de prdidas y ganancias correspondiente al perodo que se quiere analizar.
El balance general cortado el ltimo da del mismo perodo
Estos ndices se contraponen a la liquidez que muestra el indicador anterior ya que en 2002 la
Institucin no tiene inversiones y principalmente porque en los tres periodos: 02/ 03 /04 no se toman
en cuenta el rubro Cartera de la Institucin, importante cuenta del activo, el mismo que es
recuperable en diferentes plazos que van de 30 a 360 das; pero es importante anotar que el Pasivo
(Depsitos a Corto Plazo) son tambin exigibles en diferentes plazos, comprendindose de esta
manera la diferencia entre los indicadores anotados y mostrando en general una cierta liquidez de la
Institucin como lo seala la razn corriente.
3.5. EFICIENCIA
3.5.1. EFICIENCIA ADMINISTRATIVA
Este indicador refleja la proporcin de los gastos de operacin con relacin a los activos totales y a
los recursos de intermediacin.
/
ecc/wiki/index.php/Imagen:EFICIENCIA_ADMINISTRATIVA.JPG/ecc/wiki/index.php/Imagen:EF
ICIENCIA_ADMINISTRATIVA.JPG
Los gastos operacionales de la Institucin en el periodo de 2002 es del 4%, en 2003 el 6% y en 2004
5% del total de los Activos.
PERODOS
NDICES
2002
5%
2003
12%
2004
9%
/
ecc/wiki/index.php/Imagen:EFICIENCIA_ADMINISTRATIVA_1.JPG/ecc/wiki/index.php/Imagen:
EFICIENCIA_ADMINISTRATIVA_1.JPG
Los gastos operacionales de la Institucin con relacin a los Recursos Captados en los periodos
analizados son 5%, 12%, 9%, respectivamente. Lo que indica que los gastos operativos de la
institucin han representado los indicados porcentajes respecto de los valores que sus clientes han
depositado.
/
ecc/wiki/index.php/Imagen:EFICIENCIA_ADMINISTRATIVA_2.JPG/ecc/wiki/index.php/Imagen:
EFICIENCIA_ADMINISTRATIVA_2.JPG
Determina el porcentaje de los gastos de personal en relacin al activo de la institucin. El ndice es
favorable se es menor.
/
ecc/wiki/index.php/Imagen:EFICIENCIA_ADMINISTRATIVA_3.JPG/ecc/wiki/index.php/Imagen:
EFICIENCIA_ADMINISTRATIVA_3.JPG
En el ao de 2002 el porcentaje de gastos de personal que representa es del 3% con relacin al Total
de Activos mientras que en el ao 2003 es de 4% y en 2004 del 3%. Los valores son aceptables si los
comparamos con los del sistema financiero.
Estos ndices obtenidos nos demuestran que los directivos de la Institucin estn actuando
eficientemente al momento de designar los recursos para los diferentes gastos, sean stos
operacionales o de personal de la institucin.
/
ecc/wiki/index.php/Imagen:EFICIENCIA_ADMINISTRATIVA_4.JPG/ecc/wiki/index.php/Imagen:
EFICIENCIA_ADMINISTRATIVA_4.JPG
Representa la productividad de los recursos colocados en la institucin en sus transacciones de
intermediacin financiera, frente al total de los derechos de propiedad de las entidades.
AOS
RESULTADOS
2002
12%
2003
13%
2004
11%
/
ecc/wiki/index.php/Imagen:EFICIENCIA_ADMINISTRATIVA_5.JPG/ecc/wiki/index.php/Imagen:
EFICIENCIA_ADMINISTRATIVA_5.JPG
MARGEN FINANCIERO = Ingresos Financieros Egresos Financieros
Estos ndices nos permiten evaluar la utilidad que se obtiene en las operaciones de la institucin con
relacin al total de activos; dicho de otra forma nos muestra el rendimiento general del Activo. As
se observa que en ao 2002 se obtiene un ndice de 12%, en el ao 2003 13% y en el ao 2004 el
11%.
3.5.2. EFICIENCIA FINANCIERA
A travs de este indicador podemos determinar el grado de la optimizacin y uso de los recursos con
que cuenta la Institucin, y de esta forma establecer un equilibrio entre la estructura de los Activos y
Pasivos.
La relacin de activos que generan rentas con los pasivos que producen gastos con un ndice mayor a
100% nos da un saldo de recursos sin costo para financiar activos rentables, lo cual es beneficioso
para la posicin competitiva de la entidad, ya que entre ms alto sea el ndice la institucin estar
aprovechando mejor su capacidad productiva. Un ndice menor al 100%, indica que existen activos
improductivos que se estn financiando con recursos con costo que afecta negativamente a los
resultados.
/
ecc/wiki/index.php/Imagen:EFICIENCIA_ADMINISTRATIVA_6.JPG/ecc/wiki/index.php/Imagen:
EFICIENCIA_ADMINISTRATIVA_6.JPG
En vista que los resultados obtenidos son mayores al 100% nos damos cuenta que la institucin est
aprovechando al mximo los beneficios que generan la utilizacin de los pasivos con costo.
/
ecc/wiki/index.php/Imagen:EFICIENCIA_ADMINISTRATIVA_7.JPG/ecc/wiki/index.php/Imagen:
EFICIENCIA_ADMINISTRATIVA_7.JPG
Esta relacin nos permite evaluar que porcentaje del Pasivo total se generan con costo, teniendo
como resultado en los aos 2002 y 2003 el 98% y en el ao 2004 el 96%, por lo que nos podemos
dar cuenta que la Institucin mantiene casi en su totalidad recursos con costo, los mismos que al ser
bien orientados, se estara aprovechando eficientemente su capacidad productiva.
A continuacin se presenta un cuadro de indicadores que le permitir entender de mejor manera los
indicadores y su interpretacin.
FORMULA
INTERPRETACIN
EVALU
ACIN
1.
SOLVENCIA DE
CAPITAL
CAPITAL:
O
Mayor
Utilizacin
Patrimonio/ Total de Mide la utilizacin de los recursos propios en el total ndice es
patrimonia
activos
del Activo, as como su solvencia econmica.
favorable
l:
.
Improducti
Activos
vidad del
improductivos/
patrimonio
Patrimonio
:
2.
ACTIVOS: Riesgo
CALIDA
crediticio
D DE
Determina el nivel de morosidad de la cartera de
crdito que no hubieren sido cancelados luego de 30 Menor
Morosidad Cartera
das de su vencimiento. En pocas de crisis, la cartera induce es
de cartera: Vencida/Cartera Total
vencida es el indicador donde ms se reflejan los
favorable
problemas macroeconmicos.
Mide el ndice de morosidad de los compromisos
Cartera vencida
Indice de
adquiridos por la entidad por cuenta de terceros y que Menor
contingente/
morosidad
no implican un pago en efectivo, si no la emisin de ndice es
(Contingente+Cartera
:
compromisos firmados que eventualmente podran
favorable
Vencida)
generar desembolsos al banco.
Provisiones / (Cartera
Mayor
Indice de
por vencer + Cartera Permite determinar la proporcin del total de la
ndice es
cobertura
vencida +
cartera y los contingentes que han sido provisionados. favorable
total:
Contingentes)
.
3.
RENTABI
LIDAD:
Representa el rendimiento por accin que recibe el
Resultados del
inversionista frente a otras pociones de colocacin, el Mayor
ejercicio/ Nmero de
cual debera ser mayor que su costo de oportunidad ndice es
acciones en
con el propsito de incrementar el nmero de aportes favorable
circulacin
patrimoniales.
Resultados del
ejercicio / Total del
activo
Mayor
ndice es
favorable
Resultados del
ejercicio / Capital y
reservas propias
Mayor
ndice es
favorable
4.
LIQUIDE
Z
Mayor
Fondos disponibles / Este ndice muestra cuanto de los depsitos a la vista
ndice es
total de depsitos
de la entidad, est cubierto con sus fondos
favorable
hasta 30 das.
disponibles.
.
Depsitos a la vista/ Mide el nivel de disponibilidad que tiene la entidad
total de depsitos a para atender el pago de pasivos de mayor
corto plazo
exigibilidad.
Mayor
ndice es
favorable
.
5.
EFICIEN
CIA
Refleja la eficiencia financiera de la entidad medida
Mayor
Eficiencia Activos productivos 1 en funcin de monto de captaciones con costo que se
ndice es
productiva / Pasivo con costo 2 encuentran invertidas en activos generadores de
favorable
ingresos mnimo aceptable 100%
Porcentaje que representa los activos productivos que Mayor
Eficiencia Activos productivos /
generan directamente ingresos para la entidad
ndice es
productiva Total de activos
bancaria frente al total de los activos.
favorable
Representa la productividad de los recursos colocados
Mayor
Eficiencia Margen financiero / por las instituciones bancarias en sus transacciones de
ndices es
productiva total de activos
intermediacin financiera frente al total de activos de
favorable
las entidades.
Eficiencia Gastos de personal /
Menor
Es el peso de los gastos de personal en el Activo total
de
(Total de activos +
ndice es
y los contingentes
personal: contingente)
favorable
Eficiencia Gastos de personal / Mide el porcentaje de participacin del personal en el Menor
de
Obligaciones con el gasto de la entidad respecto a la captacin de recursos ndice es
personal: pblico
por parte de las instituciones bancarias.
favorable
Eficiencia Gasto operacional /
operaciona ( Total de activos +
l:
contingentes)
Eficiencia Egresos
Esta relacin describe los gastos que han realizado las Menor
operaciona operacionales / Total instituciones financieras bancarias para captar fondos ndice es
l:
de recursos captados del pblico.
favorable
1. Activos productivos: Depsitos en bancos y otras inst. finan. Fondos interbancarios vendidos,
inversiones, cartera de crditos y contratos de arrendamiento mercantil por vencer, deudores por
aceptacin, acciones y participaciones.
2. Pasivos con costo: Depsitos a la vista, fondos interbanc. Comprados, fondos de tarjetas
habientes, captaciones por operaciones de reporto, depsitos a plazo, aceptaciones en circulacin,
crditos a las inst. finan. Valores en circulacin.
3. Total de recursos captados: Depsitos a la vista, fondos interbancarios comparados, fondos de
tarjetas habientes, depsitos a plazo, crditos a favor de bancos y otras instituciones financieras,
valores en circulacin.
4.1. PRESUPUESTO DE CAJA
Ventas Estimadas
Julio 22,000
Octubre 40,000
Enero 60,000
Agosto 20,000
Noviembre 55,000
Febrero 30,000
La mitad de las ventas de cada mes son al contado y la otra mitad a crdito. Las ventas a crdito se
cobran en el mes siguiente de la venta.
Los gastos en efectivo relacionados con las ventas equivalen al 70% de las ventas. Estos gastos se
pagan en el mes de la venta. Otros gastos en efectivo se estiman en $2,500 por mes.
La depreciacin, que es el nico gasto que no requiere efectivo, ser de $1,500 por mes.
No se esperan cambios en la tasa del 45% para impuesto sobre la renta. El impuesto sobre la renta de
septiembre a noviembre se pagar en noviembre y el impuesto sobre la renta de diciembre a febrero
se pagar en febrero. Adems del impuesto sobre la renta, no hay otros gastos acumulados.
Se pagarn en octubre dividendos preferentes por $1 ,800.
Se comprar equipo por valor de $15,000 al contado en diciembre.
En enero la empresa vender equipo por su valor en libros de $4,000. Esta ser una venta al contado.
La compaa intenta emitir acciones comunes por $5,000 en octubre. El importe total se recibir
durante octubre.
El saldo de caja es de $25,000 el1 o de Septiembre y se desea un saldo mnimo de $38,000
Prepare un presupuesto de caja mensual para la Compaa AB por el perodo del 1 o. de septiembre
al fin de febrero. Suponga meses de 30 das.
Solucin:
El presupuesto de caja que se requiere se muestra en el cuadro 2. Para preparar este estado el primer
paso consiste en hacer una lista de las entradas de efectivo por cada mes: las entradas por ventas al
contado se determinan tomando la mitad de las ventas mensuales. La otra mitad de las ventas
mensuales representa las ventas a crdito que se cobran el mes siguiente: las ventas a crdito de
agosto por $10,000 se cobrarn en septiembre, las ventas a crdito de septiembre por $12,500 se
cobrarn en octubre y as sucesivamente. Las entradas relativas a ventas de equipo y de acciones se
toman directamente de las estimaciones.
Despus de sumar las entradas de efectivo por cada mes el segundo paso es hacer una lista de las
salidas de efectivo mensuales. Los gastos en efectivo relacionados con las ventas se pueden obtener
multiplicando las ventas mensuales por 70%. Las salidas de efectivo por otros gastos, compra de
equipo y los dividendos preferentes se toman directamente de las estimaciones. Para determinar los
pagos por impuestos se debe calcula el impuesto por cada trimestre como se muestra en el cuadro 1.
Sept. a Nov.
Dic. a En.
Ventas netas
S/. 120,000
S/. 156,000
Gastos en efectivo
84,000
109,200
7,000
7,500
Depreciacin
4,500
4,500
24,000
34,800
S/. 10,800
S/. 15,660
Sept.
Oct.
Nov.
Dic.
Ene.
Feb.
Entradas de efectivo:
Ventajas en efectivo
12.500
30.000 15.000
Cobranzas
10.000
33.000 30.000
Emisin de acciones
.-
5.000
.-
.-
.-
Ventaja de equipo
.-
.-
.-
.-
4.000 .-
Total
22.500
67.000 45.000
42.000 21.000
2.500
2.500
2.500
2.500 2.500
Pago de impuestos
.-
.-
10.800 .-
Dividendos preferentes
.-
10.800 .-
.-
.-
.-
Compra de equipo
.-
.-
15.000
.-
.-
Total
2.500
Entradas netas
2.500
5.200
Efectivo acumulado
2.500
7.700
3.400
200
22.700 28.540
Saldo de caja
Mnimo de efectivo
(13.000) .
.-
Salidas de efectivos:
.-
2.500
15.660 .-
44.500 39.160
Efectivo acumulado ajustado al nivel deseado (10.500) (5.300) (9.600) (12.800) 9.700 15.540
Tercero, despus de sumar los desembolsos de efectivo por cada mes, se debe calcular la entrada
neta de efectivo por cada mes, la cual se obtiene restando el total de las salidas de efectivo por cada
mes del total de las entradas de efectivo por el mismo mes. Si las salidas de efectivo son mayores
que las entradas, entonces se determina una salida neta de efectivo. EL cuarto paso consiste en
resumir los tres primeros pasos totalizando horizontalmente las cifras netas de ingresos como se
muestra en el cuadro 2. El paso final es ajustar el total acumulado por la diferencia entre el nivel de
caja real y el que se desea. El resultado indica la necesidad y/o el excedente acumulado de fondos.
Es posible ver que la empresa tendr que obtener fondos comenzando septiembre; la necesidad de
fondos llegar a un mximo de $12.800 hacia el final de diciembre. Suponga que se emplea una
lnea de crdito para financiar esta necesidad de efectivo. En septiembre se tomarn en prstamo
$10.500. En octubre se puede reducir el prstamo en $5.200 o sea a un nivel de $ 5.300. En
noviembre se tomarn $4.300 elevado el empleo de la lnea de crdito a $9.600 para el final de ese
mes. Se requerirn prstamos adicionales por $3.200 durante diciembre elevando el saldo por pagar
a $12.800. Durante enero se puede reducir el saldo del prstamo a cero y la empresa tendr un
excedente de caja de $9.700. Note que este presupuesto de caja no incluye pagos de intereses por
ninguno de los prstamos durante el perodo. Si se obtiene un prstamos para financiar la necesidad
de fondos, es muy probable que habr desembolsos de efectivo adicionales por pagos de intereses
durante el perodo, pero estas cantidades no se incluyen entre las salidas de efectivo. Finalmente, se
recuerda al lector que las cantidades en el resumen son superiores al saldo de caja de $38.000 que se
desea. Por ejemplo, se estima que la empresa tendr un saldo de caja de $53.540 ($38.000 del nivel
deseado mas el excedente por $15.540) al final de febrero.
Salida de
efectivo
S/. 40.000
.-
.-
S/. 3.000
S/. 13.000
3.000
13.000
3.000
13.000
3.000
13.000
Existen cuatro tcnicas que se emplean comnmente para medir el valor de una inversin.
1. Promedio de la tasa de rendimiento
2. Valor actual neto e ndice de productividad
3. Tasa interna de rendimiento TIR
4. Recuperacin
5.1.1. TASA PROMEDIO DE RENDIMIENTO
El promedio de la utilidad neta despus de impuestos se determina sumando las estimaciones anuales
de la utilidad neta despus de impuestos y dividiendo este total entre nmero de aos.
/
ecc/wiki/index.php/Imagen:TASA_PROMEDIO_DE_RENDIMIENTO.JPG/ecc/wiki/index.php/Ima
gen:TASA_PROMEDIO_DE_RENDIMIENTO.JPG
Fin de ao
S/ 3.000
S/ 3.000
S/ 3.000
S/ 3.000
12.000 + 4 = S/ 3.000
Para calcular el promedio del valor en libros durante la duracin de una inversin se debe determinar
el promedio del valor en libros de cada ao, sumar estos promedios y luego dividir el total entre el
nmero de aos.
Supngase que el equipo del ejemplo se va a depreciar en lnea recta con un valor de desecho de 0.
1er. ao
2do. ao
3er. ao
4to. ao
S/ 40.000
30.000
20.000
10.000
30.000
20.000
10.000
Promedio
S/ 35.000
25.000
15.000
5.000
1er. Ao $ 35.000
2do.ao 25.000
3er. Ao 15.000
4to. Ao 5.000
Promedio valor en libros 80.000 4 = 20.000
NOTA: Cuando se emplea el mtodo de depreciacin en lnea recta y el valor de desecho estimado
del activo es O, el promedio del valor en libros se puede determinar dividiendo el costo original del
activo entre 2.
Promedio de valor en libros = costo original / 2
Promedio de valor en libros = $40.000 -:- 2 = $20.000
Con esto se puede calcular el promedio de la tasa de rendimiento de esta inversin.
/
ecc/wiki/index.php/Imagen:TASA_PROMEDIO_DE_RENDIMIENT_1.JPG/ecc/wiki/index.php/Im
agen:TASA_PROMEDIO_DE_RENDIMIENT_1.JPG
ANLISIS.- Para evaluar esta tcnica se debe emplear el criterio si esta tcnica proporciona
informacin til para tomar decisiones? y la respuesta es NO, debido a que el promedio de la tasa de
rendimiento no es comparable con las tasas de rendimiento como se define en los mercados
financieros.
PASO 1.- Seleccionar una tasa de descuento apropiada (El costo marginal del capital).
PASO 2.- Calcular el valor actual que se espera de las entradas de efectivo de la inversin.
PASO 3.- Calcular el valor actual de las salidas de efectivo que se prevn de la inversin.
PASO 4.- Calcular el valor actual neto el valor actual que se espera de las salidas de efectivo de la
inversin del valor actual que se espera de las entradas de efectivo de esta inversin.
VAN = Valor actual de las entradas - Valor actual de las salidas
Suponga que el costo marginal de capital de la empresa A del ejercicio anterior es de 9% (PASO 1)
PASO 2.- Consiste en calcular el valor actual neto de las entradas de caja.
Fin de ao 1-4 Entradas de efectivo $ 13.000 X VAN al 9% 3,2397* VAN =$42.116
Este valor se lo calcula del APENDICE B de la pgina 313 para los cuatro aos yen la columna
de 9%.
Aos
9%
0,9174
0,8417
0,7222
0,7084
3,2397
PASO 3.- Se debe calcular el VAN de las salidas de efectivo empleando la tasa que se obtuvo en
el paso 1.
Fin de ao 0
Salidas de efectivo $ 40.000
VAN al 9% 1,0000*
VAN = $ 40.000
Este valor siempre ser igual a la unidad para el ao O independientemente de las salidas de
efectivo.
PASO 4.- Calcular el valor actual neto.
Valor actual de las entradas - Valor actual de las salidas = Valor Actual Neto
$ 42.116 (40.000) 2.116 ANALISIS.- En el ejemplo la inversin tiene un VAN de $ 2.11610
que indica que la tasa de rendimiento que se espera es mayor del 9% es decir que la
inversin es aceptable sobre bases econmicas pues promete una tasa de rendimiento
mayor que la tasa del 9% que se requiere.
5.1.3. TASA INTERNA DE RENDIMIENTO O TIR
Se la define como la tasa que permite que el valor actual que se espera de las entradas de efectivo
sean iguales al valor actual de las salidas de efectivo de la inversin. Una vez que se calcula la
TIR se compara con la tasa de rendimiento que quiere la empresa (Valor Actual Neto).
/
ecc/wiki/index.php/Imagen:TASA_INTERNA_DE_RENDIMIENTO_O_TIR.JPG/ecc/wiki/inde
x.php/Imagen:TASA_INTERNA_DE_RENDIMIENTO_O_TIR.JPG
La TIR es el valor de (r) que resuelve esta ecuacin, para ello se deben probar varias tasas hasta
obtener la tasa que permita que el valor actual de las entradas de efectivo sean iguales al valor
actual de las salidas de efectivo que se requieren para la inversin.
Supngase que se quiera calcular la TIR para la empresa A:
Se empieza por seleccionar arbitrariamente el 15%
Fin de ao
Flujo de caja
VAN al 15%
VAN
S/ (40.000)
1,0000
= ( S/ 40.000)
1-4
S/ 13.000
2,8550*
= S/ 37.155
Este valor es tomado del APENDICE B pgina 313 columna del 15% (que corresponde a la
sumatoria de los 4 aos)
ANLISIS.- Como el valor actual de las entradas no es igual al valor actual de las salidas se
debe probar una tasa ms baja.
Se probar a/11%
Fin de ao
Flujo de caja
VAN al 15%
VAN
S/ (40.000)
1,0000
= ( S/ 40.000)
1-4
S/ 13.000
3,1024*
= S/ 40.331
Este valor es tomado del APENDICE B pgina 313 columna del 12% (que corresponde a la
sumatoria de los 4 aos)
Se probar a/12%
Fin de ao
Flujo de caja
VAN al 15%
VAN
S/ (40.000)
1,0000
= ( S/ 40.000)
1-4
S/ 13.000
3,0374*
= S/ 39,486
Este valor es tomado del APENDICE B pgina 313 columna del 12% (que corresponde a la
sumatoria de los 4 aos)
ANLISIS.- La TIR para esta inversin est en el 11 y el 12%. Una vez que se obtiene la TIR,
se la compara con la tasa que requiere la empresa (el costo marginal de capital). Si la TIR es
mayor que la tasa que se requiere entonces la inversin es aceptable desde el punto de vista
econmico y si es menor que la tasa que se requiere, la inversin se debe rechazar sobre bases
econmicas.
Ntese que los procedimientos del VAN, ndice de Productividad y la TIR proporcionan la
misma informacin respecto la aceptabilidad econmica de las oportunidades de inversin de la
empresa A.
PERODO DE RECUPERACIN
Se lo define como el nmero de aos que se requieren para que las entradas de efectivo
compensen con las salidas de efectivo de una inversin. Para ello simplemente se cuenta el
nmero de aos que toma a las entradas de efectivo proyectadas igualar a las salidas de efectivo
proyectadas.
AO
FLUJO DE CAJA
( S/ 40.000)
13.000
13.000
13.000
13.000
El perodo de recuperacin de esta inversin es de 3 aos 1 mes. No toma en cuenta el valor del
dinero en funcin del tiempo.