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LAS BURBUJAS FINANCIERAS.

Qu es una burbuja financiera? Cmo y porqu se origina? Las burbujas


financieras son un fenmeno econmico que consiste en un fuerte desajuste
entre la oferta y la demanda. En este artculo se describe su comportamiento y
sus posibles causas.
Qu es una burbuja financiera?
Las burbujas financieras son un fenmeno que se produce en los mercados.
Consisten en un aumento progresivo y exagerado del precio de un activo o de
un bien, muy por encima de su valor de equilibrio. Este aumento perdura
durante meses o incluso aos, hasta que se empiezan a producir fuertes
fluctuaciones en el precio y finalmente una fuerte cada, que se llama estallido
de la burbuja. El estallido de una burbuja financiera puede acarrear quiebras de
empresas y crisis econmicas.
Las burbujas financieras tambin se conocen con otros nombres,
como burbujas econmicas o burbujas especulativas. Segn el mercado en
que se produzcan pueden recibir nombres ms concretos, como burbuja
inmobiliaria, si se produce en el mercado de los bienes inmuebles, o burbuja
tecnolgica si se produce en el mercado de acciones de empresas de
tecnologa.
El trmino burbuja se empez a usar en el contexto financiero en los aos
1720, durante la crisis econmica de los mares de sur, debida precisamente a
una crisis especulativa sobre las acciones de la compaa South Sea
Company que comerciaba entre Europa y Sudamrica en el siglo XVIII. El
trmino se refiere al aire que llena una burbuja, que es una analoga con el
vaco existente entre el valor real y los precios excesivos en un mercado que
est sufriendo este fenmeno. Tambin es una analoga con el momento de su
estallido, momento que se corresponde con la fuerte cada de precios.
Evolucin de una burbuja econmica
En una burbuja pueden distinguirse claramente diversas etapas, sin embargo,
normalmente es posible distinguir estas etapas cuando ya ha estallado la
burbuja, es decir, cuando se tiene una visin completa del fenmeno.
Una burbuja econmica o financiera comienza siempre con un incremento en el
precio del bien. Este incremento puede deberse a diferentes causas, como una
bajada previa del precio, un incremento en la demanda, etc. Al verse una
tendencia alcista, el mercado atrae a numerosos compradores especuladores,
esto es, compradores que adquieren el activo con la nica intencin de
venderlo en el futuro con un precio mejor, y as obtener un beneficio
econmico.
Estas compras especulativas son lo que se llama despegue de la burbuja, en
ingls take-off, y lo que consiguen es precisamente que aun aumente ms el

precio del activo. Es en este punto cuando el activo empieza a estar


sobrevalorado, es decir, que en el mercado se paga ms por l de lo que
realmente vale.
En una fase previa a la cada, se empieza a intuir la existencia de una burbuja,
lo que siembra dudas sobre el precio real y ahuyenta a los compradores.
Empieza a producirse volatilidad sobre el precio, es decir, que ste empieza a
subir y bajar bruscamente. Este periodo se conoce como fase crtica, se
distingue por el aumento de la volatilidad y la desconfianza.
La siguiente fase en la evolucin de la burbuja es el estallido o crash en
ingls. Esta fase es una brusca cada en el precio, que siembra el pnico entre
los poseedores del activo y los lleva a querer deshacerse cuanto antes de l, lo
que aun hace bajar ms su precio. El objetivo de los inversores en esta fase es
no perder dinero. Asumiendo que ya no se va a ganar nada, se intenta perder
lo mnimo o, por lo menos, no perder demasiado.
Posterior al estallido de la burbuja, seguir un periodo con los precios ms
bajos de lo normal y luego un efecto rebote que los estabilizar. Esta
recuperacin se puede producir con fuertes fluctuaciones en el precio y mucha
volatilidad. Los inversores que han perdido dinero, que pueden ser grandes
empresas, bancos o fondos de inversin tendrn serios problemas econmicos
al finalizar una burbuja financiera, y pueden acarrear crisis econmicas a
niveles estatales o incluso mundiales.
Se puede predecir una burbuja?
Slo hasta cierto punto, pues un crecimiento fuerte en el precio, que podra
parecer un despegue tpico de una burbuja financiera, no necesariamente se
corresponder con una burbuja.
Por ejemplo, las acciones de Google durante 2004 a 2008 presentan un
crecimiento muy fuerte, pasando de 100 a ms de 600 por accin en solo
cuatro aos. Se podra haber confundido con una burbuja financiera, de hecho
muchos analistas en su momento dudaron si Google era una burbuja [2]. Sin
embargo result corresponderse con el crecimiento real de la empresa y nunca
estall, sino que el precio se estabiliz en valores muy altos, sobre los 500 por
accin, que se han mantenido hasta da de hoy. Este hecho, junto con muchos
otros casos similares, puede servir de contraejemplo a favor de la
imprevisibilidad de las burbujas financieras.
Qu causa las burbujas financieras?
No se conoce a ciencia cierta cual es la causa de las burbujas financieras.
Existiendo economistas que incluso niegan la existencia de las burbujas como
tales, y afirmando que se trata simplemente de los mecanismos del mercado
para conseguir el equilibrio.
Lo cierto es que, sea como fuere, las burbujas financieras suceden de manera
imprevisible en todo tipo de mercados y condiciones. No siempre las causan

los mismos factores, por ejemplo, no siempre se producen debido a la


especulacin.
Existen diversas teoras que tratan de explicar el fenmeno, siendo la teora del
ms tonto la ms conocida. Esta teora afirma que los precios seguirn
subiendo mientras existan en el mercado compradores (los tontos) creyendo
que podrn vender el activo y obtener una plusvala (especulacin). Mientras
esta creencia se mantenga, se seguir especulando y los precios seguirn
subiendo, hasta que el ltimo tonto (el ms tonto) no encuentre a un comprador
ms tonto que l, y por tanto no pueda vender y pierda su inversin [3].
La teora del ms tonto se da en mercados sobrevalorados cuyos participantes
viven un excesivo optimismo, que les lleva a creer que sus condiciones
favorables no cambiarn.
Otra teora de peso es la teora del comportamiento gregario. En la que se
explica la existencia de las burbujas por el comportamiento gregario de los
inversores, esto es, que los inversores se comportan como un banco de peces
en el que todos siguen la direccin que toman los dems, sin una coordinacin
ni organizacin. De esta manera, en un mercado alcista los inversores seguirn
la tendencia alcista hasta que esta sea insostenible, momento en el que el
mercado se dar la vuelta y todos los inversores empezarn a vender,
causando entonces una cada brusca en el precio y dando lugar al final de la
burbuja.
Aunque esta teora pueda parecer absurda por fundamentarse en la
irracionalidad colectiva, lo cierto es que el comportamiento gregario se da en
otros aspectos de la vida humana, como las modas.
Otras teoras tratan de explicar las burbujas como las consecuencias de un
anlisis irracional, basado nicamente en las ganancias obtenidas en el pasado
reciente del activo, sin tener en consideracin su anlisis fundamental. Esto es
por ejemplo, tener en cuenta los beneficios que se obtuvo especulando con
acciones de una empresa concreta durante el ao pasado, sin estudiar
detenidamente la situacin actual de la empresa ni su evolucin en los ltimos
aos.
Burbujas en los mercados burstiles y la tendencia primaria
Los mercados burstiles presentan tendencias que se corresponden con
burbujas financieras. Segn Dow, el creador del ndice Dow-Jones de Nueva
York, la bolsa presenta tres tendencias: la tendencia primaria, la secundaria y la
terciaria [1].
La tendencia terciaria se corresponde con las fluctuaciones de los precios
producidas durante una misma sesin en la bolsa. Es muy difcil de prever y
solo afecta a los inversores intrada. La tendencia secundaria se mueve junto
con la tendencia primaria y dura de unos pocos das a unas semanas, interesa
estudiar esta tendencia a los inversores que operan a corto plazo, y permite
obtener beneficios incluso en mercados bajistas.

La tendencia primaria dura de unos pocos meses a varios aos, y es esta la


que podra corresponderse con burbujas financieras. Se inicia una tendencia
primaria al alza despus de una crisis, o despus de una temporada con tipos
de inters muy bajos, o al final de un periodo de pesimismo. En ese momento
los inversores experimentados, visualizando el final de las tendencias bajistas,
inician compras que hacen subir los precios. Cuando la tendencia alcista se
consolida, muchos ms inversores acuden a comprar por las expectativas de
crecimiento, esto incrementa ms aun los precios.
En este punto los inversores iniciales, los ms experimentados empiezan ya a
vender, provocando cadas puntuales en los precios. Sin embargo, debido al
efecto llamada por los beneficios obtenidos, muchos inversores (ahora los ms
inexpertos) acuden a comprar, por lo que stos mantienen an al alza los
precios. Estos inversores son los que se suelen llamar de cresta de ola, ya
que acuden cuando los precios estn en lo ms alto.
Finalmente, se destapa que el hecho de el mercado est sobrevalorado y se
inician ventas en masa, lo que produce fuertes cadas y el pnico entre los
inversores, que vendern incluso perdiendo dinero.
Estos ciclos se dan de forma natural en los mercados, y forman parte del
proceso que equilibra la oferta con la demanda. Segn lo exagerado que
resulte un ciclo primario, se hablar o no de burbuja financiera.
Qu es una burbuja econmica?

Una burbuja econmica se presenta cuando se produce una subida, fuera de


lo normal y durante un tiempo prolongado, del precio de algn producto (o
accin), de manera que ese precio est bastante alejado de su valor real. Esta
alza en el precio se debe normalmente a la especulacin.
Esos precios alcanzan niveles absurdamente altos, y ya que son
especulativos, en el momento que la gente desea vender esos productos para
tomar utilidades, el precio sufre una presin haca la baja que hace explotar la
burbuja. El precio baja de manera bastante rpida hacia su nivel natural y se
puede producir un crack.
Cul es el proceso de una burbuja?

Los especuladores comienzan a acumular un bien o una accin, y al


aumentar la demanda, el precio comienza a subir.

Otros especuladores observa que el precio comienza a subir, por lo que

ellos tambin desean comprar, incrementando la demanda y el precio.

Este proceso sigue, aumentando cada vez el precio. Los que


compraron primero comienzan a vender para tomar sus utilidades.

El precio sigue subiendo, unos entran y otros salen. El precio llega a un


nivel tan alto que ya es absurdo, pero algunos especuladores siguen
comprando.

Llega un momento en que muchos quieren tomar utilidades, pero ya no


hay compradores. Comienzan a vender a cualquier precio. Explota la
burbuja, y el precio regresa de manera abrupta a la normalidad.

Las burbujas tienen dos leyes:


1. Las burbujas se inflan ms tiempo del que nadie espera.
2. Las burbujas finalmente estallan.

CRISIS FINANCIERA EUROPEA.


Que las economas europeas, en especial aquellas ubicadas en la zona del
euro, se encuentran en crisis no es una novedad. Tampoco lo es que el
detonante, aunque no el origen de la misma, fue la crisis financiera de los
Estados Unidos del 2008. Las causas son mltiples y van desde el lento
crecimiento y la baja competitividad hasta el exceso de deuda pblica y
cuantiosos dficit fiscales.
Desde mayo del 2010, los problemas europeos han estado en el centro de una
economa mundial cada vez ms incierta y voltil. Las proyecciones cada vez
son ms desalentadoras: un ltimo informe del Fondo Monetario Internacional
seala que este ao habra una recesin de -0.5% en la eurozona y el Banco
Mundial proyecta -0.3%. Ambos documentos corresponden a enero de este
ao. No obstante, cualquier proyeccin est sujeta a correccin, considerando
que las autoridades europeas todava no logran consensos en los mecanismos
de salida de la crisis.
La crisis europea combina varios elementos:

Varios pases tienen un problema de sobreendeudamiento pblico, como


Grecia, Italia, Portugal e Irlanda, en los cuales la deuda pblica es mayor
al 100% del PIB. En Grecia se ubica en torno al 200% y en Francia,
Blgica, Alemania y Reino Unido se ubica entre el 80% y el 99%.

El dficit fiscal es mayor que 6% del PIB en Reino Unido, Irlanda, Grecia
y Espaa.

El crecimiento es lento. Y esto es clave, pues genera los recursos para


el repago de la deuda. Grecia y Portugal enfrentaran una recesin de
-3% este ao. Una situacin similar vivir Italia (-2.2%) y Espaa (1.7%), mientras que Alemania y Francia apenas estaran por encima de
0%.

Europa enfrenta problemas de competitividad, es decir, es caro producir


all y, por ende, competir con otros pases en los mercados externos. El
problema es ms visible en Italia, Espaa, Portugal, Grecia e Irlanda.

Algunos pases enfrentan los efectos de una crisis bancaria, como


Irlanda.

En Espaa e Irlanda hubo una burbuja inmobiliaria.

Como consecuencia de todo lo anterior, existe un problema de


desempleo. La tasa de desempleo en Espaa alcanza el 23% (50%, es
decir, 1 de cada 2 si nos referimos al desempleo juvenil), en Grecia, el
18% y en Portugal e Irlanda, alrededor del 15%.

La variedad de problemas genera la necesidad de varias respuestas en forma


simultnea y coordinada, y no solo medidas de reduccin del dficit fiscal,
como viene ocurriendo.
Desde un punto de vista estructural, la eurozona tiene un problema de diseo
institucional. Veamos por qu.
La eurozona est compuesta por 17 pases(1). Todos son parte de la Unin
Europea, que est compuesta por 27 pases. La zona del euro es una unin
monetaria, que desde 1999 utiliza al euro como moneda oficial y tiene sus
fundamentos institucionales en el Tratado de Maastricht de 1992. Esto significa
que una entidad, llamada Banco Central Europeo (BCE), tiene la
responsabilidad de la poltica monetaria de los 17 pases y, por lo tanto, de la
emisin del euro.
Los pases miembros no tienen moneda propia y usan como Banco Central
comn al BCE. Sin embargo, adems de tratarse de economas con distintos
niveles de competitividad, no es una unin fiscal. En trminos simples, mientras
que el control monetario est en manos de una institucin comn, la disciplina
fiscal depende de cada gobierno, por lo que pueden tomar deuda y generar
altos dficit fiscales. Esto a pesar de que el tratado constitutivo impone
restricciones fiscales que quedan bajo la responsabilidad de cada gobierno.
Las medidas planteadas e implementadas en algn grado tienen como objetivo
reducir el dficit fiscal mediante programas de ajuste, en especial reducciones
del gasto pblico. De ah que mientras se mantengan y no se acompaen de
reformas estructurales que enfrenten las otras causas de la crisis, es posible
esperar una dcada perdida para Europa, al igual que Amrica Latina en la
dcada de los ochenta.