Seminario de Titulo - Sodimac (Premiado)

FACULTAD DE ECONOMA Y NEGOCIOS
ESCUELA DE INGENIERA EN ADMINISTRACIN DE EMPRESAS
SEMINARIO DE TTULO
VALORACIN DE EMPRESA SODIMAC S.A.
ALUMNOS:
MARA ANTONIA ROJAS MATAVENITEZ

CAROLINA RUBILAR SALINAS
PROFESOR GUA: REN E. SANJINS ZIGA
SANTIAGO CHILE
2012
NDICE
CAPTULO 1 ........................................................................................................................................ 1
INTRODUCCIN .............................................................................................................................. 1
1.1 OBJETIVO GENERAL .............................................................................................................. 2
1.2 OBJETIVOS ESPECFICOS ....................................................................................................... 2
CAPTULO 2 ......................................................................................................................................... 4
MARCO TERICO ............................................................................................................................ 4
2.1. MTODOS DE VALORACIN BASADOS EN EL DESCUENTO DE FLUJO DE CAJA LIBRE ....... 4
2.1.1. Cmo se determina el flujo de caja libre ..................................................................... 5
2.3. TASA DE DESCUENTO DE LOS FLUJOS (WACC) ................................................................... 6
2.3.1. Determinacin del costo del patrimonio (Ke) ............................................................. 7
2.3.1.1. Tasa libre de riesgo (Rf) ......................................................................................... 8
2.3.1.2. Beta () .................................................................................................................. 8
2.3.1.3. Tasa Retorno de Mercado (Rm) ............................................................................ 9
2.3.1.4. Prima de Riesgo (Rm-Rf) ....................................................................................... 9
2.3.2. Determinacin del costo de la deuda (Kd) .................................................................. 9
2.4. VALOR RESIDUAL ................................................................................................................. 9
2.5. ANLISIS DE SENSIBILIDAD Y ESTRS ................................................................................ 10
2.6. MTODO DE MLTIPLOS COMPARABLES ......................................................................... 10
2.6.1. Metodologa ............................................................................................................... 11
2.6.1.1. Anlisis de la empresa objetivo .......................................................................... 11
2.6.1.2. Anlisis y seleccin de las compaas comparables ........................................... 12
2.6.1.3. Clculo y seleccin de los mltiplos de cotizacin ............................................. 12
2.6.1.4. Seleccin de un rango de valorizacin para la empresa objetivo ..................... 13
CAPTULO 3 ....................................................................................................................................... 14
HISTORIA ....................................................................................................................................... 14
3.1. UNIDADES DE NEGOCIO .................................................................................................... 16
3.1.1. Homecenter Sodimac- HOMY..................................................................................... 20
3.1.2. Sodimac Constructor .................................................................................................. 26
3.1.3. Sodimac Venta Empresas ........................................................................................... 30
CAPTULO 4 ....................................................................................................................................... 34
PROYECCIN ESTIMADA DE INGRESOS POR REA DE NEGOCIOS.............................................. 34

CAPTULO 5 ....................................................................................................................................... 39
FLUJO DE CAJA LIBRE .................................................................................................................... 39
5.1. FLUJO DE CAJA LIBRE DESCONTADO ................................................................................. 39
5.1.1. Ingresos de Explotacin ............................................................................................. 39
5.1.2. Costos de Explotacin ................................................................................................ 39
5.1.3. Gastos de Administracin y Ventas ........................................................................... 40
5.1.4. Impuesto a la Renta.................................................................................................... 40
5.1.5. Depreciacin ............................................................................................................... 40
5.1.6. Inversin en Activos Fijos ........................................................................................... 40
5.1.7. Activos Intangibles ..................................................................................................... 41
5.1.8. Inversin en Reposicin ............................................................................................. 41
5.1.9. Variacin del Capital de Trabajo ................................................................................ 41
5.2. CLCULO WACC ................................................................................................................. 43
5.2.1. Patrimonio y Deuda (C + D) ........................................................................................ 44
5.2.2. Costo del Patrimonio (Ke) .......................................................................................... 45
5.2.2.1. Tasa Libre de Riesgo (Rf) ..................................................................................... 45
5.2.2.2. Beta () ................................................................................................................ 45
5.2.2.3. Premio por riesgo (Rm Rf) ................................................................................ 47
5.2.3. Determinacin del Costo de la Deuda (Kd) ............................................................... 47
5.2.4. Diferencial de la tasa de impuestos (1 T)................................................................ 48
5.3. VALOR RESIDUAL ............................................................................................................... 48
5.3.1. Tasa de Crecimiento (g).............................................................................................. 48
5.4. ANLISIS DE SENSIBILIDAD ............................................................................................... 49
COMPARACIN DE EMPRESAS..................................................................................................... 53
6.1. COMPARACIN DE ESTRUCTURA DE CAPITAL ................................................................. 53
6.2. COMPARACIN DE MARGEN BRUTO................................................................................ 54
6.3. COMPARACIN DE PARTICIPACIN DE MERCADO .......................................................... 56
6.4. COMPARACIN DE VENTAS POR REAS DE NEGOCIO..................................................... 57
6.5. COMPARACIN EBITDA..................................................................................................... 58
6.6 COMPARACIN DE PER (Price Earnings Ratio) .................................................................. 61
6.7. RESULTADO DEL MTODO POR MULTIPLOS COMPARABLES .......................................... 63
CAPTULO 7 ....................................................................................................................................... 64
ii
ANLISIS DE ESTRS...................................................................................................................... 64
7.1. ESCENARIO 1 ...................................................................................................................... 64
7.2. ESCENARIO 2 ...................................................................................................................... 66
7.3. ESCENARIO 3 ...................................................................................................................... 68
CAPTULO 8 ....................................................................................................................................... 72
CONCLUSIONES ............................................................................................................................. 72
CAPTULO 9 ....................................................................................................................................... 73
REFERENCIAS BIBLIOGRFICAS .................................................................................................... 73
ANEXOS ......................................................................................................................................... 74
iii
CAPTULO 1
INTRODUCCIN
Porque el hogar es lo ms importante para las personas, es que se genera el espacio para
empresas como Sodimac, la que en sus inicios estuvo centrada en satisfacer la necesidad de
las empresas constructoras, otorgndoles un lugar donde abastecerse, y a precios
competitivos.
Sin embargo, a finales de los 80s, fue que se introdujo en Chile el concepto
HOMECENTER, entendiendo que los chilenos estbamos dando cada vez ms importancia
al estilo y decoracin de nuestros hogares.
Esta empresa encontr un nicho de mercado que le ha permitido un constante
crecimiento a lo largo del tiempo, inclusive por sobre la competencia.
Sodimac S.A. es una empresa que opera en el retail, industria donde ha alcanzado una
posicin de liderazgo en el mercado de tiendas para el mejoramiento del hogar1, y que
opera no slo en Chile, sino tambin en Per, Colombia y Argentina.
La motivacin para realizar la valoracin de esta empresa, es su relevancia en el
mercado nacional, por ser lder en su rubro y que no transa en el mercado burstil, por lo
que nos interesa poder determinar su valor, ante una posible apertura a la bolsa, de modo
que los posibles inversionistas puedan tener la informacin necesaria para decidir si invertir
o no esta empresa.
Por otra parte es importante realizar valoraciones de las empresas por mltiples
necesidades, siendo la ms importante, proveer de informacin a sus dueos o accionistas,
ya sea porque:
1
http://www.sodimac.cl
Es necesario un aumento de capital
Existe inters de compra, por parte de un tercero
Conflictos Legales
Toma de decisiones estratgicas como: decisiones de crecimiento, fusiones o

absorciones
La metodologa de valoracin, es tan variada como las razones para realizarla, pero en
esta oportunidad, se utilizarn el mtodo de flujo de caja libre descontado (FCL) y el de
mltiplos comparables (MPC), que consideran los fundamentos del negocio y las empresas
comparables, respectivamente.
1.1 OBJETIVO GENERAL

Valorar la empresa SODIMAC S.A. a travs de los mtodos de flujo de caja libre
descontado y mltiplos comparables.
1.2 OBJETIVOS ESPECFICOS

Elaborar un marco terico acorde con el Objetivo General.
Describir la empresa y analizar las reas de negocios de acuerdo al mercado.
Proyectar ingresos por rea de negocios.
Proyectar costos, gastos e inversiones.
Construir el flujo de caja libre (FCL).
Calcular la tasa de costo de capital.
Determinar el valor objetivo de la empresa.
Valorar por mltiplos comparables (MPC).
Sensibilizar el precio objetivo.

Realizar un anlisis de estrs
CAPTULO 2
MARCO TERICO
2.1. MTODOS DE VALORACIN BASADOS EN EL DESCUENTO DE FLUJO

DE CAJA LIBRE
El flujo de caja libre es uno de los mtodos a travs del cual se valorizar la empresa, y que
tiene como principal caracterstica, mostrar su capacidad de generacin de flujos en el
tiempo.
A su vez, se determinar la tasa de descuento WACC, la que permitir descontar los
flujos que se generarn para un periodo de tiempo determinado de 5 aos, ms el valor
residual.
Para obtener la valorizacin, se utilizar la siguiente formula1:
VE =
FC1
(1 + K)
FC2
2
(1 + K)
Dnde:
VE
= Valor Empresa
FC
= Flujos de Caja
VR
= Valor Residual
= Tasa de Descuento (WACC)
= Horizonte de Tiempo
Fernndez [2001]:p.38
+ +
FCn + VR
n
(1 + K)
2.1.1. Cmo se determina el flujo de caja libre

Para calcular el valor de la empresa utilizando este mtodo, se analizar su informacin
histrica y actual, junto con un anlisis del mercado; datos con los cuales se estimarn los
resultados futuros de la empresa, para hacer una proyeccin de los flujos de caja para los
prximos 5 aos.
En la determinacin del flujo de caja libre, primero se debe determinar el flujo de
fondos operativos, es decir, el flujo generado por la operacin, sin considerar la deuda
financiera y despus de impuestos. Para una mayor claridad, en el cuadro 2.1 que se
presenta a continuacin, se muestra los tems a considerar para la determinacin del flujo
de caja libre.
Cuadro 2.1
Esquema de Flujo de Caja Libre
=
=
=
+
=
=
Ingresos de Explotacin
Costos de Explotacin
Margen de Explotacin
Gastos de Administracin y Ventas
Resultado Operacional
Impuesto a la Renta
Resultado despus de impuestos
Depreciacin
Flujo de Caja Bruto Operacional
Inversin en Activos Fsicos
Inversin en Activos Intangibles
Inversin de Reposicin
Aumentos (disminucin) En Capital de Trabajo
FLUJO DE CAJA LIBRE
Fuente: Elaboracin propia en base a Fernndez Pablo [2001].
La proyeccin de los Ingresos de Explotacin se realizar considerando las tres

reas de negocio de la empresa (Homecenter Sodimac HOMY, Sodimac Constructor y
Sodimac Venta Empresa), y para ello se utilizarn los datos del mercado e informacin
histrica de la empresa (estados financieros).
En cuanto a los Costos de Explotacin y los Gastos de Administracin y Ventas, se
calcularn en base a una relacin histrica de estos, sobre los ingresos.
La Depreciacin se determinar en base a la tasa histrica, y a la proyeccin de
inversin en activos fijos.
El gasto de Inversin en Reposicin, tambin se calcular en base a la tasa histrica
de esta, sobre la depreciacin.
Para proyeccin de la Inversin en Activos Intangibles y la Amortizacin, se
calcularn en base a su tasa de variacin histrica.
Y el Capital de Trabajo, se calcular de acuerdo a la variacin de las cuentas de
crdito (CxC, Existencias y CxP).
2.3. TASA DE DESCUENTO DE LOS FLUJOS (WACC)

La tasa de descuento es la tasa de costo de capital, tambin denominada WACC1, y
corresponde a un promedio ponderado del costo de financiamiento de la empresa, que
considera la deuda con terceros y el financiamiento con capital propio.
Una vez calculadas las tasas de costo de capital propio y costo de la deuda, se
aplicar la siguiente formula2:
1
2
Costo Medio Ponderado de Capital, denominado en ingls: WACC (Weighted Average Cost of Capital).
WACC =
C+D
* Ke
D
C+D
* Kd
* (1-t )
Dnde:
C
= Patrimonio
= Deuda
Ke
= Costo del Patrimonio
Kd
= Costo de la Deuda
(1 t) = Beneficio Tributario
2.3.1. Determinacin del costo del patrimonio (Ke)

Para estimar la tasa del costo del financiamiento con capital propio, se considerar una tasa
que a lo menos cubra el costo de oportunidad, vale decir, la rentabilidad que se podra haber
obtenido en otra inversin de similar duracin y riesgo.
La determinacin del Ke, se realizar utilizando el modelo CAPM (Capital Asset
Pricing Model), a travs de la siguiente formula1:
Ke = Rf + * ( Rm - Rf )
Dnde:
Rf
= Tasa Libre de Riesgo (risk-free rate)
= Beta
Rm
= Tasa Retorno de Mercado
(Rm-Rf)= Prima por Riego
Fernndez [2001]:p44
2.3.1.1. Tasa libre de riesgo (Rf)

Para determinar la Tasa Libre de Riesgo (Rf) se utilizarn los documentos emitidos por el
Banco Central de Chile, y el dato se extraer del estudio Estimacin del Premio por
Riesgo en Chile de Lira y Sotz1.
2.3.1.2. Beta ()
Dado que Sodimac es una empresa que no transa en Bolsa, para calcular el coeficiente beta
se utilizar el Beta de varias empresas extranjeras del mismo rubro, los cuales sern
desapalancados con la siguiente formula de Hamada2:
1 + (1-T ) D
C
Dnde:
u
= Beta desapalancado o sin deuda (beta unleveraged)
= Beta con deuda (beta leveraged)
A continuacin, se calcular un promedio de los beta desapalancados y se ajustar,

utilizando el ratio deuda sobre patrimonio de Sodimac, a fin de obtener un beta que muestre
el riesgo operacional y el riesgo financiero de la empresa objetivo, para lo que se utilizar
la siguiente formula de Hamada:
l
u * 1 + (1-T )
D
C
1
2
Lira y Sotz [2011], p.:14

Hamada [1972]
2.3.1.3. Tasa Retorno de Mercado (Rm)

La Tasa de Retorno se obtendr de un estudio del Banco Central de Chile, realizado por
Lira y Sotz1.
2.3.1.4. Prima de Riesgo (Rm-Rf)

El Premio por Riesgo que corresponde a la diferencia entre la Tasa de Retorno de Mercado
(Rm) y la Tasa Libre de Riesgo (Rf), se obtendr del estudio de Lira y Sotz2.
2.3.2. Determinacin del costo de la deuda (Kd)

La determinacin del costo de la deuda, se realizar mediante la siguiente formula:
K d = Rf + Spread por Riesgo

Dnde:
Rf
= Tasa Libre de Riesgo (risk-free rate)
Spread por Riesgo
= Clasificacin de la Empresa
2.4. VALOR RESIDUAL

El clculo del valor residual de la empresa permite obtener el valor que se obtendra de la
venta de empresa en un horizonte temporal determinado, y que ser calculado utilizando la
siguiente formula3:
VR =
FCn * (1 + g)
(k - g)
Lira y Sotz [2011]: p.13

Lira y Sotz, op.cit.:p15
3
2
Dnde:
VR
= Valor Residual
FCn
= Flujo ltimo ao proyectado
(1 + g) = Crecimiento del flujo a partir del ao n

(K g) = Tasa de Descuento (WACC) menos el crecimiento a partir del ao n
2.5. ANLISIS DE SENSIBILIDAD Y ESTRS

Para realizar el anlisis de sensibilidad, se considerarn las variables: Tasa de Descuento
(WACC) y Tasa de Crecimiento de los flujos (g).
A partir de los valores obtenidos en el clculo de estas variables, estas se movern, a
fin de obtener la sensibilidad en el valor de la accin cuando el WACC y/o la tasa de
crecimiento de los flujos aumentan o disminuyen.
Para el anlisis de estrs, se considerarn escenarios como la actual crisis
econmica, estresando las ventas por metro cuadrado, para poder determinar si la empresa
mantiene o no su capacidad de cubrir sus gastos financieros con sus ingresos.
2.6. MTODO DE MLTIPLOS COMPARABLES

Este mtodo de valoracin, consiste en determinar ciertos ratios financieros, que se
encuentren altamente relacionados con el valor de la empresa, y luego compararlos con
otras empresas que pertenezcan al mismo sector; para ello es importante identificar
empresas comparables que puedan tener similares participaciones de mercado, estructura
financiera, rentabilidades, mrgenes de venta, etc.
10
2.6.1. Metodologa
Los pasos a seguir para el uso de esta metodologa, se muestran a continuacin en la
siguiente figura 2.1.
Figura 2.1
Pasos a seguir para el mtodo de los mltiplos de cotizacin
Fuente: IESE Universidad de Navarra, Cristina Banedes y Jos M. Santos [1999] Barcelona-Madrid.
2.6.1.1. Anlisis de la empresa objetivo

El primer paso de esta metodologa, consiste en realizar un anlisis de la empresa objetivo,
donde se deben considerar aspectos1 tales como:
Actividad que desarrolla
Pases y mercados en los que opera
Anlisis de los estados financieros
Estructura de organizacin
Alianzas estratgicas
Estos son algunos de los aspectos sugerido por: IESE Universidad de Navarra, Cristina Banedes, Jos M.
Santos (1999) Barcelona-Madrid [1999]:p.3
11
2.6.1.2. Anlisis y seleccin de las compaas comparables

La seleccin de las empresas comparables, es un punto relevante de esta metodologa, ya
que de no ser las adecuadas, pueden provocar una distorsin de los resultados.
Para ello, algunos de los aspectos a considerar al momento de realizar la seleccin
sern1:
Estar en el mismo mercado
Tener similar participacin de mercado
Similar Rentabilidad
Proyecciones de crecimiento similares
Tener una estructura de capital similar
2.6.1.3. Clculo y seleccin de los mltiplos de cotizacin

Los ratios que se seleccionarn para realizar los clculos de los mltiplos, sern los ms
adecuados al mercado en el que se desarrolla la empresa objetivo2.
Para el anlisis se utilizarn mltiplos basados en la capitalizacin y en el valor de la

empresa3, y que se indican a continuacin.
a. EV/EBITDA: Valor de la Empresa (Enterprise Value) / Beneficio antes de intereses,
impuestos, depreciacin y amortizacin (Earnings, Before Interest, Tax, Depreciation
and Amortization). Se utilizar este ratio, por ser uno de los ms usados por los expertos
para empresas del rea del retail y porque adems elimina (o no considera) las
diferencias en la estructura financiera de las empresas a comparar.
Estos son algunos de los aspectos sugerido por: IESE Universidad de Navarra, Cristina Banedes, Jos M.
Santos (1999) Barcelona-Madrid [1999]:p.4
2
De acuerdo a lo sealado por Fernndez [2001]:p.147
3
12
b. Price Earnings Ratio (PER): Precio por Accin / Beneficio por Accin. Este ratio es
uno de los ms valorados por los inversionistas, y que adems es muy buen indicador
para sectores en crecimiento, como es el caso del retail, mercado donde se encuentra la
empresa objetivo.
2.6.1.4. Seleccin de un rango de valorizacin para la empresa objetivo

Una vez obtenidos los valores para los distintos ratios seleccionados, es recomendable
realizar grficos que permitan seleccionar y acotar de mejor forma un rango de valoracin.
13
CAPTULO 3
HISTORIA
SODIMAC, sigla de Sociedad Distribuidora de Materiales de Construccin, es una empresa

chilena dedicada al rubro de la construccin y al mejoramiento del hogar, perteneciente al
holding Falabella, y al conglomerado colombiano Corona, y est presente en pases como
Per, Colombia y Argentina.
SODIMAC fue creada en Valparaso el ao 1952, originalmente como una
cooperativa de ventas de materiales de construccin por mayor y menor. Consista en una
cadena de Grandes Almacenes establecidos en las principales ciudades del pas, en donde
los fabricantes nacionales ponan a disposicin de los clientes en un slo punto de venta sus
productos para la construccin.
Su caracterstica respecto de otros almacenes o ferreteras es que adems de los
Constructores de Viviendas, podan tambin adquirir productos los constructores menores,
albailes, carpinteros, y los dueos de hogar que disponan de productos prefabricados
fciles armar, construir y habilitar por si mismo.
En 1988, SODIMAC fue pionero en Sudamrica al fundar el primer Homecenter.
En el 2002 compra la cadena estadounidense Home Depot Chile, pasando a pertenecer al
grupo Falabella.
Hoy en da, Sodimac es una empresa lder, con una participacin de mercado del
24,8% en Chile, tal como se aprecia en el grfico 3.1.
14
Grfico 3.1
Participacin de mercado (2011)
Fuente: elaborado en base a informacin entregada por la Gerencia de Finanzas Corporativas de la empresa, y
que no considera las ventas inter-empresa (Sodimac-Imperial).
En el grfico 3.2 se muestra la evolucin histrica de su participacin de mercado.

Grfico 3.2
Evolucin de la participacin de mercado (2007-2011)
Fuente: elaboracin propia en base a informacin extrada de las memorias anuales 2011, 2010, 2009, 2008 y
2007, www.svs.cl.
15
3.1. UNIDADES DE NEGOCIO

Para hacer frente a las distintas necesidades y crecimiento del mercado, Sodimac ha
desarrollado una segmentacin de este, implementando tres formatos de negocio (figura
3.1), donde aun cuando el objetivo principal, es incorporar en un solo lugar todos los
formatos de venta, sin embargo, cada una de las tiendas tiene estrategias particulares que
estn orientadas a servir de la mejor manera al cliente.
Figura 3.1
reas de Negocio
Fuente: memoria anual 2011. www.svs.cl
Por otra parte, tal como se aprecia a continuacin en la figura 3.2, se puede apreciar
que Sodimac cuenta actualmente con un total de 60 tiendas (en Chile), que abarcan una
superficie de venta total de 529.314m2.
16
Figura 3.2
Superficie de venta total
Fuente: elaboracin propia en base a informacin de la memoria anual 2011, www.svs.cl
En cuanto a crecimiento en cantidad de tiendas durante los ltimos 5 aos, se

muestra en el grfico 3.3, y las ventas por metro cuadrado en el mismo periodo, se
describen en el cuadro 3.2.
Grfico 3.3
N de tiendas (2007-2011)
Fuente: elaboracin propia en base a informacin extrada de las memorias anuales 2007, 2008, 2009, 2010 y
2011.
17
Las 60 tiendas existentes al 2011, se distribuyen de la siguiente forma:

Cuadro 3.1
Distribucin de tiendas por rea de Negocio, al 2011
Tiendas
Homecenter
Constructor
Ventas Empresas
Homy
Total
N
42
13
4
1
60
Fuente: elaboracin en base a informacin extrada de la memoria anual 2011.
Cuadro 3.2
Ventas anuales de SODIMAC por metro cuadrado en miles de U.F. (2007-2011)
Ventas anuales
2007
46.244,54
2008
48.067,27
2009
46.064,49
2010
52.091,74
2011
56.305,08
468.000
504.735
489.398
506.273
529.314
0,0988
0,0952
0,0941
0,1029
0,1064
Mts2
Vtas/Mts 2
Fuente: elaboracin propia en base a informacin extrada de los Estados de Resultado de los aos 2007,
2008, 2009. 2010 y 2011, entregados por la Gerencia de Contabilidad de Sodimac S.A. Detalle en
anexos n1 y n2.
La variacin porcentual de los ingresos por ventas, de los ltimos 5 aos, es el que
se muestra a continuacin, en grfico 3.4.
18
Grfico 3.4
Variacin % de los ingresos por venta (2007-2011)
Fuente: elaboracin propia en base a informacin extrada de los Estados de Resultado de los aos 2007,
2008, 2009. 2010 y 2011, entregados por la Gerencia de Contabilidad de Sodimac S.A.
Los ingresos por ventas, segmentados por rea de negocio han sido
aproximadamente: 70% HomecenterHomy, 22% ventas empresa y 8% Sodimac
Constructor, tal como se muestra a continuacin en el cuadro 3.3.
Cuadro 3.3
Porcentaje promedio de los ingresos por rea de negocio al 2011
Formatos
% participacin
en los ingresos
Homecenter-Homy
Ventas empresas
Constructor
70%
22%
8%
Fuente: informacin entregada por la Gerencia de Finanzas Corporativas de Sodimac.
19
3.1.1. Homecenter Sodimac- HOMY

La tiendas Homecenter Sodimac estn enfocadas a la venta
de artculos de hogar, cocina, bao, electrnicos, lnea
blanca, electrodomsticos y utilidades domsticas, adems de poseer una seleccin de tems
de materiales de construccin. Destinados a familias.
En el ao 2010 nace HOMY, un nuevo piloto de tienda,
orientado a ofrecer diseo y decoracin, y que en sus 4.415 mts2
iniciales (hoy cuenta con ms de 6.000mts2), recrea alternativas de
livings, comedores, dormitorios, cocinas, baos y terrazas. Se exhiben
ms de 2.000 productos diferentes, incluyendo aqullos de diseadores nacionales
emergentes.
Las ventas de las tiendas Homecenter y Homy, representan aproximadamente un
70% del total de los ingresos de la empresa, y actualmente corresponden a 43 de las 60
tiendas existentes en el pas (42 locales Homecenter Sodimac y 1 HOMY).
Histricamente los ingresos por venta generados en relacin a los ingresos totales,
entre los aos 2007-2011, son los que se muestran a continuacin en el grfico 3.5.
20
Grfico 3.5
Ingresos por venta, del rea HomecenterHOMY, en miles de U.F. (2007-2011)
Fuente: elaboracin propia en base a informacin extrada de los Estados Financieros de los aos 2007, 2008,
2009, 2010 y 2011, entregados por la Gerencia de Contabilidad de Sodimac.
A su vez, dentro del rea Homecenter-Homy, a partir del ao 2010, que es cuando
nace Homy, los ingresos se subdividen de la forma en que se muestra a continuacin, en
grfico 3.6, los que representan casi el 2% de los ingresos del rea, y que entre 2010 y 2011
crecieron un 3,52% (real valores en U.F.)
21
Grfico 3.6
Distribucin de los ingresos dentro del rea HomecenterHOMY, en miles de U.F.
Fuente: elaboracin en base a informacin extrada de los Estados Financieros 2010 y 2011, entregados por la
Gerencia de Contabilidad de Sodimac.
En cuanto a la evolucin de los ingresos para las tiendas HomecenterHomy durante

los ltimos 5 aos, estos han tenido un crecimiento sostenido (ver grfico 3.7), el cual slo
se vio afectado el ao 2009, producto de la crisis financiera del 2008.
22
Grfico 3.7
Evolucin ingresos por venta, tiendas Homecenter HOMY, en miles de U.F.
(2007-2011)
Para realizar las proyecciones de venta fututa de esta rea de negocio de la empresa,
se considerar: el comportamiento histrico, las aperturas de nuevas tiendas (plan de
inversin) y crecimiento estimado del PIB.
La poltica de inversin y apertura de nuevas tiendas para la empresa, es la
siguiente:
2012
Primer semestre: 2 tiendas Homecenter (ya se encuentran abiertas)

Segundo semestre: 2 tiendas Homecenter (ya se encuentran abiertas)
2013
Primer semestre: 2 tiendas Homy

Segundo semestre: 2 tiendas Homecenter
2014 a 2017 Primer semestre 2 tiendas Homecenter

Segundo semestre: 1 tienda Homecenter y 1 Homy
23
Con esta poltica de inversin, se espera aumentar la superficie de venta en

aproximadamente 34.000mts2 por ao, llegando el ao 2017 a tener 60 tiendas Homecenter
y 7 tiendas Homy, con una superficie de venta total 717.638mts2 para la empresa (dato
incluye las 13 tiendas Constructor y 3 Venta Empresa que no varan).
Las tiendas correspondientes al ao 2012, ya se encuentran operando, y se estn
ubicadas en San Fernando, Talca, Tobalaba y Alto Hospicio
A continuacin en cuadro 3.4, se presentan las proyecciones de ventas para esta
rea de negocio desde el ao 2012 al 2017, considerando que el ao 2011 para las tiendas
con formato Homecenter las ventas mensuales por metro2 fueron de 8,86U.F. y para Homy
de 9,43U.F., y se espera que esta valor de venta por mt2 crezca en proporcin al crecimiento
econmico esperado para nuestro pas (PIB).
Adems del aumento en la superficie de venta.
Cuadro 3.4
Proyeccin estimada de ventas tiendas Homecenter HOMY, en miles de U.F.
(2012-2017)
Proyeccin Homecenter
Ao
U.F.
2012 (e)
42.069,71
2013 (e)
45.960,69
2014 (e)
51.654,92
2015 (e)
57.186,09
2016 (e)
63.050,07
2017 (e)
69.319,37
Proyeccin HOMY
Ao
U.F.
2012 (e)
480,66
2013 (e)
1.508,31
2014 (e)
1.840,64
2015 (e)
2.473,03
2016 (e)
3.155,58
2017 (e)
3.893,41
2009, 2010 y 2011, datos entregados por la Gerencia de Contabilidad de Sodimac, e informacin sobre
las proyecciones de inversin, entregada por la Gerencia de Planificacin y Proyectos.
24
A continuacin, en los cuadros 3.5 y 3.6, revisaremos el detalle de los clculos

realizados, para la proyeccin de ingresos en esta rea de negocio.
Cuadro 3.5
Detalle de la proyeccin estimada de ventas para las tiendas Homecenter, en miles de
U.F. (2012-2017)
2011 2012-1
N tiendas
42
Mts2 totales Sodimac

2
Mts promedio por tienda

Mts 2 Homecenter
Vtas anuales por mts 2
2012-2
44
2013-1
46
2013-2
46
2014-1
48
2014-2
50
529.314
8.822
8.473
8.473
8.473
8.473
8.473
8.473
370.520
372.795
389.740
389.740
406.686
423.631
432.103
0,1051
0,1103
0,1154
0,1207
5,0%
4,6%
4,6%
PIB e
Vtas semestrales
20.567,41 21.502,29 22.491,40 23.469,29 25.571,74 26.083,18
Vtas Anuales Totales
38.936,91
42.069,71
45.960,69
51.654,92
8,05%
9,25%
12,39%
ventas
2015-1
N tiendas
2015-2
2016-1
2016-2
2017-1
2017-2
53
54
56
57
59
60
8.473
8.473
8.473
8.473
8.473
8.473
449.049
457.521
474.467
482.939
499.884
508.357

Mts 2 promedio por tienda
2
Mts Homecenter
Vtas anuales por mts
PIB e
Vtas semestrales
ventas
51
0,1262
0,1317
0,1375
4,5%
4,4%
4,4%
28.325,82 28.860,27 31.246,05 31.804,02 34.368,43 34.950,94

57.186,09
63.050,07
69.319,37
10,71%
10,25%
9,94%
Fuente: elaboracin propia en base a proyecciones realizadas.
25
Cuadro 3.6
Detalle de la proyeccin estimada de ventas para las tiendas Homy, en miles de U.F.
(2012-2017)
2011 2012-1
N tiendas

2
Mts Homy
Vtas anuales por mts
2012-2
2013-2
2014-1
2014-2
8.822
8.473
8.473
8.473
8.473
8.473
8.473
8.822
8.473
8.473
25.418
25.418
25.418
33.890
529.314
0,0540
0,0567
0,0593
0,0621
5,0%
4,6%
4,6%
PIB e
Vtas semestrales
2013-1
240,33
476,64
240,33
N tiendas
2015-2
754,15
788,84
1.051,79
1.508,31
1.840,64
0,84%
213,80%
22,03%
ventas
2015-1
754,15
480,66
2016-1
2016-2
2017-1
2017-2
8.473
8.473
8.473
8.473
8.473
8.473
33.890
42.363
42.363
50.836
50.836
59.308

2
Mts Homy
PIB e
Vtas semestrales
1.099,12

ventas
0,0649
0,0677
0,0707
4,5%
4,4%
4,4%
1.373,90
1.434,35
1.721,23
1.796,96
2.096,45
2.473,03
3.155,58
3.893,41
34,36%
27,60%
23,38%
3.1.2. Sodimac Constructor

Estas tiendas estn enfocadas en los profesionales, maestros y
contratistas que buscan materiales de construccin y productos
de ferretera a los mejores precios. Estos clientes exigen una
atencin rpida y experta. Las tiendas estn estructuradas en torno a un patio que permite
cargar los vehculos de los clientes directamente y luego pagar en forma expedita.
26
Actualmente 13 de las 60 tiendas tienen este formato, y representan

aproximadamente un 8% de los ingresos totales de Sodimac, y entre los aos 2007 a 2011,
sus ventas fueron las que se muestran en el siguiente grfico 3.8.
Grfico 3.8
Ingresos por venta, tiendas Sodimac Constructor, en miles de U.F. (2007-2011)
La evolucin histrica de los ingresos para las tiendas Sodimac Constructor son las
que se visualizan en el siguiente grfico 3.9.
27
Grfico 3.9
Evolucin ingresos por venta, tiendas Sodimac Constructor, en U.F. (2007-2011)
Para realizar las proyecciones de venta fututa de esta rea de negocio, no se

considerar la apertura de nuevas tiendas, sino el crecimiento econmico proyectado para el
pas (PIB), el comportamiento histrico de los ltimos 5 aos y las ventas por metro
cuadrado por mes, que durante el 2011 fueron de 3,2U.F..
A continuacin, en cuadro 3.7 se muestran las proyecciones de venta anuales, para
las tiendas Sodimac Constructor durante los prximos aos.
28
Cuadro 3.7
Proyeccin estimada de ventas para Sodimac Constructor, en miles de U.F.
(2012-2017)
Ao
2012 (e)
2013 (e)
2014 (e)
2015 (e)
2016 (e)
2017 (e)
U.F.
4.729,63
4.947,19
5.174,76
5.407,62
5.645,56
5.893,96
2009, 2010 y 2011, entregados por la Gerencia de Contabilidad de Sodimac, e informacin sobre las
proyecciones de inversin, entregada por la Gerencia de Planificacin y Proyectos.
A continuacin, en cuadro 3.8, revisaremos el detalle de los clculos realizados, para

la proyeccin de ingresos en esta rea de negocio.
Cuadro 3.8
Detalle de la proyeccin estimada de ventas para el rea de Negocio Sodimac
Constructor, en miles de U.F. (2012-2017)
N tiendas
Mts 2 por tienda
Mts2 Sodimac Constructor
Vtas anuales/Mts2
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
13
13
13
13
13
13
13
529.314
8.822
8.473
8.473
8.473
8.473
8.473
8.473
114.685
114.685
114.685
114.685
114.685
114.685
114.685
0,0393
0,0412
0,0431
0,0451
0,0472
0,0492
0,0514
5,0%
4,6%
4,6%
4,5%
4,4%
4,4%
4.729,63
4.947,19
5.174,76
5.407,62
5.645,56
5.893,96
5,0%
4,6%
4,6%
4,5%
4,4%
4,4%
PIB e
ventas
4.504,41
29
3.1.3. Sodimac Venta Empresas

Unidad de Negocio especfica, dedicada a atender a las grandes y medianas Empresas del
sector construccin, orientado a profesionales de la construccin, con nfasis en la venta de
materiales de construccin y obra en galpones especialmente
habilitados, y opera en slo 4 puntos de venta ubicados en
Antofagasta, Via del Mar, Santiago y Concepcin.
Esta unidad de negocio, aporta un 22% de los ingresos totales de la empresa, ya que
Sodimac tiene una muy estricta poltica de crdito con estos clientes, lo cual no permite
aumentar el porcentaje de participacin en las ventas totales de la empresa.
Las ventas generadas durante los ltimos 5 aos, por estas tiendas son las que se
muestran en el grfico 3.10.
Grfico 3.10
Ingresos por venta, tiendas Sodimac Venta Empresa, en miles de U.F. (2007-2011)
30
La evolucin de los ingresos, para las tiendas con formato Venta Empresa, durante
los ltimos 5 aos se detalla en el siguiente grfico 3.11.
Grfico 3.11
Evolucin ingresos por venta, tiendas Venta Empresa, en miles de U.F. (2007-2011)
La proyeccin de ventas para esta rea de negocio, tampoco considera la apertura de

nuevos locales, por lo tanto se considerarn: proyeccin del PIB para los prximos aos,
comportamiento histrico de los ingresos, las ventas por metro cuadrado al mes, que fueron
de 29,2 U.F. durante el 2011 y los informes emitidos por la Cmara Chilena de la
Construccin1, en relacin a los permisos de edificacin aprobados, donde se encuentra
informacin como la que se visualiza a continuacin en cuadro 3.9.
La C.CH.C. emite el Informe Macroeconmico de forma peridica, http://www.cchc.cl/publicaciones/mach
31
Cuadro 3.9
Permisos de edificacin aprobados segn destino (enero-junio 2012)
Acumulado a junio de 2012
Destino de la edificacin
Miles de viviendas/m2
% Variacin anualizada
RM
Vivienda (unidades)
Vivienda (superficie)
Industria, comercio y est. fin.
Servicios
Edif. no habitacional
Total edificacin
Regiones
Pas
RM
Regiones
Promedio histrico
Pas
RM
Regiones
Pas
-1,1%
-29,0%
-21,2%
19,4
35,7
55,2
25,3
38,6
63,9
12,4%
-22,0%
-12,0%
1.546
2.638
4.185
1.785
2.215
4.000
1.295
-4,4%
12,0%
4,4%
995
1.356
2.351
621
674
-23,8%
18,3%
-8,6%
552
483
1.036
364
298
662
-12,4%
13,6%
0,1%
1.547
1.839
3.386
985
972
1.956
-1,5%
-10,5%
-7,0%
3.093
4.478
7.571
2.770
3.187
5.956
Fuente CCHC a partir de informacin del INE
Fuente: extracto de la informacin entregada por la Cmara Chilena de la Construccin (CCHC), en Informe
Macroeconmico de agosto de 2012, http://www.cchc.cl/publicaciones/mach.
Tras el anlisis de la informacin antes mencionada, realizamos la siguiente

proyeccin de ventas para esta rea de negocio, para el periodo 2012-2017, tal como se
muestran en el cuadro 3.10.
Cuadro 3.10
Proyeccin estimada de ingresos para Ventas Empresa, en miles de U.F. (2012-2017)
Ao
2012 (e)
2013 (e)
2014 (e)
2015 (e)
2016 (e)
2017 (e)
U.F.
13.006,47
13.604,77
14.230,59
14.870,97
15.525,29
16.208,40
2009, 2010 y 2011, entregados por la Gerencia de Contabilidad de Sodimac, e informacin sobre las
proyecciones de inversin, entregada por la Gerencia de Planificacin y Proyectos.
A continuacin, en cuadro 3.11, revisaremos el detalle de los clculos realizados, para

la proyeccin de ingresos en esta rea de negocio.
32
Cuadro 3.11
Detalle de la proyeccin estimada de ventas para el rea de Negocio Venta Empresa,
en miles de U.F. (2012-2017)
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
8.822
8.473
8.473
8.473
8.473
8.473
8.473
Mts2 Sodimac Vta. Empresa
35.288
35.288
35.288
35.288
35.288
35.288
35.288
Vtas anuales/Mts2
0,3510
0,3686
0,3855
0,4033
0,4214
0,4400
0,4593
5,0%
4,6%
4,6%
4,5%
4,4%
4,4%
N tiendas
Mts 2 por tienda
PIB e
ventas
529.314
12.387,12 13.006,47 13.604,77 14.230,59 14.870,97 15.525,29 16.208,40

5,0%
4,6%
33
4,6%
4,5%
4,4%
4,4%
CAPTULO 4
PROYECCIN ESTIMADA DE INGRESOS POR REA DE NEGOCIOS
Dado que en el capitulo anterior se detall por rea de negocio, las proyecciones de venta,
ahora procederemos a consolidar la informacin, a fin de poder realizar, en el siguiente
captulo, el flujo de caja libre para los prximos 6 aos.
Los ingresos por venta, proyectados para cada rea de negocio se sustentan en las
fortalezas de la empresa, la cual posee:
Una marca de reconocido prestigio a nivel nacional
Liderazgo del mercado de la distribucin de materiales de construccin y equipamiento
del hogar.
Adems de haber desarrollado eficazmente 3 formatos de venta para atacar los distintos
segmentos del mercado en que se desenvuelve. Esto le ha permitido acceder a un mayor
nmero de clientes.
Cuenta con la tarjeta de crdito CMR como medio de pago, siendo la tarjeta con
mayor base de clientes en el pas, lo que le ha permitido un aumento significativo en las
ventas con este medio de pago.
Otro factor importante, que permite proyectar crecimiento en las ventas, es el
trabajo desarrollado por la gerencia RSE, que tiene una estratgica de crecimiento
sustentable, porque tienen la conviccin de que en la actualidad no basta con slo ser
grandes y rentables, hay que poder responder ante las nuevas exigencias que plantean las
sociedades, los clientes o las comunidades. Solo as una empresa puede crecer a largo
plazo, siendo responsable consigo misma, manteniendo altos parmetros ticos; con el
34
medio ambiente, con sus trabajadores, con sus clientes, proveedores y con la comunidad
donde se inserta.
A continuacin, se muestra el consolidado de la proyeccin de ventas para la
empresa, en el cuadro 4.1.
Cuadro 4.1
Proyeccin estimada de ventas por rea de Negocio, en miles de U.F. (2012-2017)
rea de Negocio
2012
2013
2014
2015
2016
2017
Homecenter-HOMY
42.550,36
47.468,99
53.495,56
59.659,12
66.205,65
73.212,78
Venta Empresa
13.006,47
13.604,77
14.230,59
14.870,97
15.525,29
16.208,40
4.729,63
4.947,19
5.174,76
5.407,62
5.645,56
5.893,96
60.286,46
66.020,95
72.900,91
79.937,71
87.376,50
95.315,15
Sodimac Constructor
Total proyectado
Recordaremos que para las reas Venta Empresa y Constructor, slo se consider el
PIB estimado para los prximos 6 aos, para calcular el aumento de ventas por metro
cuadrado. En cambio para el rea de Homecenter-Homy, adems de las proyecciones de
crecimiento del PIB (es decir, el aumento en el monto de venta por metro cuadrado), se
calcul el aumento en la Superficie de Venta, ya que se abrirn 4 tiendas anuales (2 el
primer semestre de cada ao y 2 en el 2 semestre).
El crecimiento para las reas constructor y venta empresa, si bien no tendrn
aumento en la superficie de venta, s se puede estimar que tendr un crecimiento, de al
menos el mismo crecimiento esperado para la economa, esto sustentado en los informes
emitidos por la Cmara Chilena de Construccin, donde se puede apreciar que el ndice
35
Mensual de Actividad de la Construccin (Imacon) elaborado por la Cmara Chilena de

la Construccin (CChC) aument 10,6% en septiembre respecto de igual mes de 2011, y
que la superficie autorizada para edificacin se expandi 11,8% anual en septiembre.1, y
que el crecimiento del IMACON en los ltimos 12 meses a sido de cifras sobre los 2
dgitos.
Ahora revisaremos el crecimiento porcentual de los ingresos por venta para el
periodo 2006-2017, siendo los datos del 2006 al 2011 histricos, y desde el 2012 al 2017
los proyectados; donde se puede concluir que el rango medio de crecimiento va entre
7,07% y 10,60%, ya que los periodos 2008 a 2010 no se deben considerar, pues, estuvieron
afectados por factores externos, como fueron la crisis econmica del 2008-2009 y el
terremoto que afect a nuestro pas en el 2010.
Fuente: http://www.cchc.cl
36
Grfico 4.1
Crecimiento histrico y proyectado para las ventas (2006-2017)
Fuente: elaboracin propia en base a informacin extrada de los Estados Financieros y las proyecciones
realizadas.
Dado que slo se considera el aumento en la superficie de venta para el rea

Homecenter-Homy, su participacin en los ingresos totales, tambin variar, pasando a
tener cada ao, una mayor participacin de las ventas totales de la empresa, tal como se
muestra a continuacin en el grfico 4.2.
37
Grfico 4.2
Aporte porcentual de cada rea de negocio en los ingresos anuales proyectados
(2012-2017)
38
CAPTULO 5
FLUJO DE CAJA LIBRE
5.1. FLUJO DE CAJA LIBRE DESCONTADO

Para determinar los flujos de caja proyectados utilizaremos el mtodo de flujo de caja libre
(FCL), considerando un horizonte de 5 aos y descontndolos a una tasa de costo de capital
promedio ponderada. Con el fin de realizar dichas proyecciones, tomaremos como base los
balances y estado de resultados entregados por la Gerencia de Contabilidad de la empresa,
para los aos 2007 al 2011, los cuales han sido actualizados al valor de la U.F., al 31 de
diciembre de cada ao.
5.1.1. Ingresos de Explotacin

El clculo de los ingresos de explotacin por rea de negocio, se realiz en el Captulo 4,
cuadro 4.1, donde se muestra el monto para cada rea, expresado en Miles de U.F.
5.1.2. Costos de Explotacin

Para el clculo del costo de explotacin, se analiz la informacin histrica de los Estados
de Resultados de la empresa, publicados en las Memorias Anuales de los aos 2004 a 2011,
y que consisti en obtener una tasa promedio del monto que representan los costos sobre
los ingresos de la empresa, esto es, dividir los costos de explotacin por los ingresos por
venta, para obtener el % que representan.
Posteriormente, se calcul el promedio de todos los % obtenidos, llegando
finalmente a un porcentaje de 72,48%.
39
5.1.3. Gastos de Administracin y Ventas

Para el clculo del gasto de administracin, se obtuvo la informacin histrica de los
Estados de Resultados de la empresa, publicados en las Memorias Anuales de los aos
2004 a 2011.
El mtodo de clculo consisti en dividir los gastos de administracin por los
ingresos de explotacin y obtener un porcentaje para cada ao analizado; luego se obtuvo
un promedio de los datos, llegando a un 21,42%.
5.1.4. Impuesto a la Renta

Para el clculo del impuesto, se analiz la informacin financiera de la empresa durante los
ltimos 5 aos (2007-2011) y se obtuvo una tasa promedio de los impuestos sobre el
resultado antes de impuesto, de lo cual se obtuvo una tasa promedio de 15,09%.
5.1.5. Depreciacin
Para el clculo de la depreciacin, se analiz la informacin financiera histrica de la
empresa, publicada en las Memorias Anuales de los aos 2004 a 2011, y que consisti en
obtener una tasa promedio del monto que representan la depreciacin sobre los activos
fijos.
El dato final se obtuvo mediante la divisin de la depreciacin sobre los activos
fijos, luego se el promedio estos ratios, llegando a un 9,25%.
5.1.6. Inversin en Activos Fijos

Para realizar el clculo de la inversin en activos fijos, utilizaremos la informacin
entregada por las Gerencia de Estudios y Proyectos de la empresa, con el plan de inversin
40
hasta el 2016, que consiste el la apertura de 4 tiendas anuales, 2 durante el primer semestre
de cada ao, y otras 2 en el segundo semestre.
5.1.7. Activos Intangibles

Para el clculo de la inversin en Activos Intangibles, se analiz la informacin financiera
histrica de la empresa, publicada en las Memorias Anuales de los aos 2007 a 2011, y que
consisti en obtener una tasa promedio de crecimiento en la inversin.
Primero calculamos el monto invertido anualmente, sacando la diferencia entre
Activo Int.t - Activo Int.t-1
Luego se calcul la tasa promedio de crecimiento de la inversin, es decir, dividir la
Inv. Act. Int.t sobre Inv. Act. Int.t-1, tras lo cual se obtuvo un tasa de 0,7%.
5.1.8. Inversin en Reposicin

Para el clculo de la inversin en Reposicin, se consider que la empresa re-invierte un
80% de la Depreciacin, para mantencin de sus activos fijos fsicos.
5.1.9. Variacin del Capital de Trabajo

Para el clculo de la variacin del capital de trabajo, primeramente se calcularon las
rotaciones de las cuentas por cobrar, inventarios y cuentas por pagar, luego se calcularon
los promedios de estas rotaciones en los ltimos 5 aos.
Esos promedios se utilizaron de la siguiente forma:
Promedio de la Rotacin de las CxC/Ingresos de Explotacin proyectados
Promedio de la Rotacin de los Inventarios/Costos de Explotacin proyectados
41
Promedio de la Rotacin de las CxP/Costos de Explotacin proyectados

Luego, se sumaron la variacin de las CxC ms la variacin de los Inventarios, menos
la variacin de las CxP.

Cuadro 5.1
Flujo de Caja Libre proyectado, expresado en miles de U.F. (2012-2017)
2012
Homecenter-Homy
42.550,36
Sodimac Constructor
4.729,63
2013
2014
2015
47.468,99 53.495,56 59.659,12

4.947,19
5.174,76
5.407,62
2016
2017
66.205,65 73.212,78
5.645,56
5.893,96
Sodimac Venta Empresa
13.006,47
13.604,77 14.230,59 14.870,97
15.525,29 16.208,40
60.286,46
66.020,95 72.900,91 79.937,71
87.376,50 95.315,15
43.695,63
47.851,99 52.838,58 57.938,85
63.330,49 69.084,42
16.590,83
18.168,97 20.062,33 21.998,86
24.046,01 26.230,73
Gastos de Administracin y Venta
12.913,36
14.141,69 15.615,37 17.122,66
18.716,05 20.416,50
3.677,47
4.027,28
4.446,96
4.876,20
5.329,97
5.814,22
557,03
610,01
673,58
738,60
807,33
880,68
3.120,45
3.417,27
3.773,38
4.137,60
4.522,64
4.933,55
750,95
830,74
898,19
972,87
1.047,61
1.119,37
3.871,39
4.248,01
4.671,57
5.110,47
5.570,25
6.052,92
-640,81
-862,59
-729,21
-807,24
-807,99
-775,82
-3,01
-3,01
-3,01
-3,01
-3,01
-3,01
Inversin en Reposicin
-600,76
-664,59
-718,55
-778,29
-838,09
-895,50
Aumentos (disminucin) en Capital de Trabajo
-556,08
-675,63
-810,59
-829,07
-876,43
-935,33
2.042,18 2.410,20 2.692,85
3.044,72
3.443,26
Impuesto a la Renta
Depreciacin
Inversin en Activos Fsicos
Inversin en Activos Intangibles
FLUJO DE CAJA LIBRE
2.070,73
Realizado el Flujo de Caja, podemos calcular la informacin de mercado necesaria que

expresamos en el cuadro 5.2.
42
Cuadro 5.2.
Informacin de Mercado, expresado en miles de U.F.
ROE (promedio 2007-2011)
35,81%
Tasa pago de dividendos (2011)
49,14%
WACC
9,34%
g = Ke * (1- tasa div)
5,64%
Valor Actual Flujos Proyectados
11.293,84
Valor Perpetuidad
57.520,42
Valor Actual de la Empresa
68.814,26
Activos Prescindibles
Deuda a Valor de Mercado
Inters Minoritario
Valor Econmico Empresa (miles de U.F.)
Nmero de Acciones (al 31 dic 2011)
1.989,90
66.824,36
17.758.158.202
Proyeccin Precio por Accin en U.F.
0,003763
Precio de la UF (al 09 de dic. 2012)
22.922,15
Proyeccin precio accin en pesos
86,26
A continuacin se explicar el detalle de los clculos realizados (WACC y Valor

Residual).
5.2. CLCULO WACC

A continuacin, revisaremos en el cuadro 5.3., el valor para cada uno de los tems que
componen la frmula del WACC, los que luego se explicarn detalladamente.
43
Cuadro 5.3
Componentes y resultado del WACC
Deuda
28,92%
Capital
71,08%
C+D
100%
CAPM (Ke)
11,08%
RF
4,7%
beta
1,1608
Premio por Riego
5,5%
Kd
5,95%
Spread por riesgo
1,25%
Tasa
15,15%
(1-T)
84,9%
WACC
9,34%
Fuente: elaboracin propia en base a clculos realizados.
Remplazando los valores en la formula, esta queda expresada de la siguiente forma:
WACC =
28,92%
* 11,08% +
100%
71,08%
* 5,95% * (1-15,09%) = 9,34%
100%
5.2.1. Patrimonio y Deuda (C + D)

Dentro de la suma de la Deuda (D) ms el Patrimonio (C), la deuda representa un 28,92%,
mientras que el patrimonio corresponde al 71,08% restante.
44
5.2.2. Costo del Patrimonio (Ke)

Si remplazamos los valore de la frmula CAPM, sta queda estructurada de la siguiente
manera:
Ke = Rf + * ( Rm - Rf )
Ke = 4,7% + 1,1608 * ( 5,5% ) = 11,08%
El clculo de los datos utilizados, se detalla a continuacin.
5.2.2.1. Tasa Libre de Riesgo (Rf)

La tasa libre de riesgo RF utilizada el 4,7%, y se obtuvo del estudio Estimacin del Premio
por Riesgo en Chile de Lira y Sotz1.
5.2.2.2. Beta ()
Dado que Sodimac S.A. es una empresa que no transa en bolsa, utilizamos el beta promedio
de dos empresas norteamericanas The Home Depot y Lowe's Companies Inc., que es de
0,9584.
Ambos betas fueron desapalancados con la siguiente formula:
1 + (1-T ) D
C
The Home Depot:
s/d =
1,06
= 0,8532
1 + (1-0,355)*0,375
45
El beta para The Home Depot, se extrajo de la informacin disponible en Yahoo

Finance1 y la informacin de la estructura Deuda/Patrimonio y tasa de impuesto, se extrajo
desde la informacin disponible en la pgina web de la empresa2.
Lowe's Companies Inc.:

s/d =
1,24
= 1,0636
1 + (1-0,377)*0,266
El beta para Lowe's Companies Inc., se extrajo de la informacin disponible en

Yahoo Finance3 y la informacin de la estructura Deuda/Patrimonio y tasa de impuesto, se
extrajo desde la informacin disponible en la pgina web de la empresa4.
Kingfisher plc:
s/d =
0,9592
= 0,8793
1 + (1-0,268)*0,124
El beta para Kingfisher plc, se extrajo de la informacin disponible

en Financial Times5 y la informacin de la estructura Deuda/Patrimonio y tasa de impuesto,
se extrajo desde la informacin disponible en la pgina web de la empresa6.
Luego se calcul el promedio de los betas desapalancados, obteniendo un s/d de
0,9320, el cual fue apalancado de acuerdo a la estructura Deuda-Patrimonio de Sodimac,
Informacin extrada de la pgina: http://finance.yahoo.com

Informacin extrada de la pgina: http://phx.corporate-ir.net/phoenix.zhtml?c=63646&p=irol-reportscurrent
3
Informacin extrada de la pgina: http://finance.yahoo.com/q?s=LOW&ql=0
4
Informacin extrada de la pgina: http://phx.corporate-ir.net/phoenix.zhtml?c=95223&p=irol-reportsannual
5
Informacin extrada de la pgina:
http://markets.ft.com/research/Markets/Tearsheets/Financials?s=KGF:LSE&subview=IncomeStatement
6
Informacin extrada de la pgina: http://www.kingfisher.com/index.asp?pageid=61&year=2011
2
46
que es 28,92% Deuda y 71,08% Patrimonio; y considerando un impuesto del 15,09%, que
es la tasa promedio calculada anteriormente.
c/d
s/d * 1 + (1-T )
D
C
c/d = 0,9320 * (1 + (1-0,1509)* 0,2892 ) = 1,1608
A continuacin, en el cuadro 5.4, se visualiza el detalle de todos los datos de las

empresas.
Cuadro 5.4
Datos empresas comparables
Empresas Comparables
c/d
s/d
Lowe's Companies Inc. (U.S.A.)
1,24
The Home Depot, Inc (U.S.A.)

Kingfisher plc (U.K.)
1,063565752
6.573
18.112
1,06
0,8532
10.758
0,9592
0,8793
773
17.898
5.452
D/P
TAX
0,266
37,7%
0,375
35,5%
0,124
26,8%
Fuente: elaboracin propia en base a informaciones extradas desde fuentes antes mencionadas.
5.2.2.3. Premio por riesgo (Rm Rf)

El premio por riesgo que utilizaremos es 5,5%, y se obtuvo del estudio Estimacin del
Premio por Riesgo en Chile de Lira y Sotz1.
5.2.3. Determinacin del Costo de la Deuda (Kd)

Para el clculo del Costo de la Deuda (Kd), necesitamos la Tasa libre de Riesgo ms el
Spread por Riego, que corresponde a la clasificacin AA que obtuvo Sodimac, tras la
47
evaluacin realizada por Fitch Rating, en septiembre de 20121; con estos datos la frmula
queda de la siguiente manera:
K d = Rf + Spread por Riesgo

K d = 4,7% + 125pb = 5,95%
5.2.4. Diferencial de la tasa de impuestos (1 T)

Para el clculo de la tasa, se utiliz el promedio histrico, de acuerdo a la informacin de los
estados financieros de los ltimos 5 aos de la empresa. Con esto, el diferencial de la tasa de
impuesto, queda de la siguiente forma: (1- 0,1509) = 0,8409.
5.3. VALOR RESIDUAL

Al remplazar los valores en la frmula de Valor Residual, obtendremos el siguiente
resultado:
VR =
VR
FCn * (1 + g)
(k - g)
3.443,26 * (1+ 5,64%)
98.279,12
(9,34% - 5,64%)
5.3.1. Tasa de Crecimiento (g)

Para el clculo de la Tasa de Crecimiento se utiliz 2 frmulas distintas, donde la Tasa de
pago de dividendos utilizada fue del 49,14%, informacin extrada de la Memoria Anual de
Sodimac, 2011.
Informacin proporcionada por la gerencia de finanzas corporativas de Sodimac. S.A.
48
Las frmulas fueron:

g = ROE * (1 Tasa de pago de dividendos)
18,21%
g = Ke * (1 Tasa de pago de dividendos)
5,64%
Dado que el resultado obtenido con la frmula que considera el ROE nos dio un
valor muy por sobre el crecimiento esperado para la economa, esto porque el ROE
promedio de Sodimac es de un 35,81%, es que se decidi considerar el segundo resultado,
que corresponde a un g del 5,64%, que es ms cercano a las proyecciones de crecimiento
para el pas (PIB).
5.4. ANLISIS DE SENSIBILIDAD

El anlisis de sensibilidad se realizar, utilizando las variables Tasa de Descuento (WACC)
y la Tasa de Crecimiento de los flujos (g).
Con los clculos realizados anteriormente, se obtuvo un WACC de 9,34%, y una
tasa de crecimiento del 5,64%, tras lo cual se determin un precio proyectado por accin de
$86,26.
A partir de estos datos, realizaremos modificaciones tanto en la tasa de crecimiento
(columnas cuadro 5.5) como en la tasa de descuento (filas cuadro 5.5).
El WACC se mover entre 7,5% y 11,5%, y la tasa de crecimiento se modificar
entre 0% y 7,5%, para determinar la sensibilidad en el precio de la accin, ante cambios en
estas variables.
Al efectuar la sensibilidad de los precios de la accin frente a variaciones en la tasa
WACC y la tasa de crecimiento, tenemos que a una tasa g de un 7% y un WACC del 7,5%, se
49
obtiene el precio ms alto para la accin, que es de $629,22, no obstante, con la misma tasa de
crecimiento, pero con una tasa de descuento del 11,5%, el precio baja hasta $66,03.
En el caso de no haber crecimiento g 0%, el precio se mueve entre $31,15 y $51,32, con
una tasa de descuento de 11,5% y 7,5% respectivamente.
Cuadro 5.5
Anlisis de Sensibilidad del precio accionario, ante cambios en la Tasa de Descuento
(WACC) y/o la Tasa de Crecimiento (g)
Tasa de Crecimiento (g)
Tasa de Descuento ( WACC )
0,0%
2,0%
3,0%
4,0%
5,64%
6,0%
6,5%
7,0%
7,5%
7,5% $ 51,32
$ 66,33
$ 78,84
$ 98,50
$ 176,26
$ 216,44
$ 319,63
$ 629,22
$ 12,92
8,0% $ 47,68
$ 60,28
$ 70,36
$ 85,49
$ 137,90
$ 161,11
$ 211,52
$ 312,35
$ 614,84
8,5% $ 44,47
$ 55,17
$ 63,43
$ 75,38
$ 112,95
$ 127,92
$ 157,48
$ 206,75
$ 305,27
9,0% $ 41,62
$ 50,79
$ 57,67
$ 67,29
$ 95,43
$ 105,81
$ 125,07
$ 153,95
$ 202,10
9,34% $ 39,86
$ 48,17
$ 54,28
$ 62,69
$ 86,26
$ 94,60
$ 109,61
$ 131,03
$ 164,11
10,0% $ 36,79
$ 43,69
$ 48,62
$ 55,19
$ 72,45
$ 78,18
$ 88,04
$ 101,18
$ 119,58
10,5% $ 34,73
$ 40,77
$ 45,00
$ 50,54
$ 64,51
$ 68,98
$ 76,48
$ 86,11
$ 98,96
11,0% $ 32,85
$ 38,18
$ 41,85
$ 46,56
$ 58,06
$ 61,63
$ 67,49
$ 74,82
$ 84,24
11,5% $ 31,15
$ 35,87
$ 39,06
$ 43,11
$ 52,71
$ 55,61
$ 60,30
$ 66,03
$ 73,20
Fuente: elaboracin propia en base a FCL proyectado.
A continuacin se realizar un anlisis de sensibilidad con la estructura de capital, el

objetivo es mostrar la incidencia de esta variable en la tasa de descuento WACC.
Actualmente Sodimac posee una estructura de capital de 28,92% de Deuda y
71,08% de Capital, con la cual se obtuvo un WACC de 9,34%, un Valor Econmico
Empresa de U.F. 68.814.262,11 y un precio por accin de $86,26 pesos.
50
Ahora, si la estructura de capital de Sodimac fuese de 10% deuda y 90% capital, la

tasa de descuento hubiese sido de 10,48%, es decir, un poco ms de un 1% del WACC
obtenido, y donde el valor econmico de la empresa sera de U.F. 52.191.514,94 y con un
precio estimado de la accin, de $64,80.
En cambio, si su deuda aumentase a 60% y 40% capital, la tasa WACC, disminuye a
un 7,46%, lo que nos hubiese generado un valor empresa de U.F. 141.625.231,06 y un
precio estimado de la accin de $180,24, por lo que se puede deducir, que un aumento en la
deuda con terceros, si bien aumenta el riesgo, en este caso nos permitira aumentar tambin
el precio de la accin.
Cuadro 5.6
Anlisis de Sensibilidad de la tasa de descuento, ante cambios en la estructura de
financiamiento de la empresa
Deuda
0%
10%
20% 28,92%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
Capital
100%
90%
80% 71,08%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
8,67%
8,07%
7,46%
6,86%
6,26%
5,65%
WACC
11,08% 10,48%
9,88%
9,34%
Por otra parte, se sensibilizar otra variable, que en este caso afectar a la tasa de
crecimiento (g), y es la tasa de pago de dividendos, puesto que la formula para calcular la
tasa fue g = Ke * (1 Tasa de pago de dividendos) .
Es decir, se revisar el efecto ante un cambio en la poltica de pago de dividendos de
la empresa, la cual que puede ser afectadas por distintas variables, siendo la ms usual, el
uso de las utilidades para re-inversin.
51
Cuadro 5.7
Anlisis de Sensibilidad de la tasa de crecimiento, ante cambios en la tasa de pago de
dividendos
CAPM (Ke)
tasa de div
g
11,08%
11,08%
11,08%
11,08%
11,08%
11,08%
20%
30%
49,140%
60%
70%
80%
8,87%
7,76%
5,64%
4,43%
3,33%
2,22%
Con la actual tasa de pago de dividendos, la tasa de crecimiento (g) obtenida, fue
de 5,64%, con la cual el valor econmico de la empresa es de U.F. 69.464.584,92 y un
precio por accin de $86,26 pesos.
Si la empresa decidiera disponer parte de sus utilidades para reinversin y pagase
slo un 20% de dividendos, la tasa g aumentara a 8,87%, y el valor econmico de la
empresa sube a U.F. 479.577.688,71 y con ello el valor de la accin subira a $616,47.
Por el contrario, si la empresa decide aumentar ms el pago de dividendos, por
ejemplo a 70%, la tasa de crecimiento baja a un 3,33%, y el valor de la empresa se reduce a
U.F. 45.950.733,40 y el precio de la accin bajara a $56,74.
Sin embargo, dada la estabilidad econmica de nuestro pas, lo bien posicionada que
se encuentra Sodimac (clasificacin de riesgo AAA), es muy poco probable que la empresa
decida bajar la tasa de pago dividendos, pues le es mucho ms barato emitir bonos y
solicitar un crdito con alguna institucin financiera.
Tampoco es conveniente que pague mayores dividendos, ya que eso afectar a la
tasa de crecimiento y como consecuencia el valor de la empresa se ver reducido.
52
CAPTULO 6
COMPARACIN DE EMPRESAS
Para realizar la valorizacin a travs del mtodo de Mltiplos Comparables, pasaremos a

revisar distintos aspectos de 3 empresas pertenecientes al sector Servicios, industria de
Mejoramiento del hogar, que nos permitirn determinar los ratios financieros que se
encuentren relacionados con el valor de la empresa, para luego compararlos.
Las empresas seleccionadas son:
1. The Home Depot, Inc.
2. Lowe's Companies Inc.
3. Kingfisher plc
6.1. COMPARACIN DE ESTRUCTURA DE CAPITAL

A continuacin, en cuadro 6.1, se presenta un resumen de la estructura de capital de las
empresas comparables, durante los ltimos 5 aos.
La informacin de cada una de ellas fue extrada de los Estados Financieros
disponibles en sus respectivas pginas1.
Estados financieros Home Depot: http://phx.corporate-ir.net/phoenix.zhtml?c=63646&p=irol-reportsannual ,

Lowe's: http://www.lowes.com/AboutLowes/AnnualReports/annual_report_11/index.html#financial
Kingfisher plc: http://www.kingfisher.com/index.asp?pageid=63
53
Cuadro 6.1
Porcentaje Deuda / Patrimonio
2007
D/P
2008
D/P
2009
D/P
2010
D/P
2011
D/P
promedio
The Home Depot, Inc. (U.S.A)
39,1%
35,2%
30,9%
31,6%
37,5%
34,9%
Lowe's Companies Inc. (U.S.A)
22,0%
29,3%
25,1%
21,0%
26,6%
24,8%
Kingfisher plc (Inglaterra)
27,5%
27,7%
32,4%
23,6%
12,4%
24,7%
Sodimac S.A.
34,0%
28,0%
17,9%
19,8%
28,9%
25,7%
Fuente: elaboracin propia en base a informacin extrada de los estados financieros de la empresas.
En relacin a la informacin presentada en el cuadro precedente, podemos concluir

que el promedio de Deuda / Patrimonio es de 27,5%, por lo tanto Sodimac se encuentra por
debajo de la media de la industria.
6.2. COMPARACIN DE MARGEN BRUTO

Para realizar esta comparacin, se calcul el porcentaje que representa el margen bruto
sobre las ventas, para las 3 empresas comparables, adems de Sodimac.
La informacin se extrajo desde las memorias anuales de los ltimos 5 aos, para
cada una de las empresas.
A continuacin se presenta en el cuadro 6.2 el resumen de los datos obtenidos.
54
Cuadro 6.2
Porcentaje del Margen Bruto sobre las ventas
2007
2008
2009
2010
2011
promedio
33,6%
33,7%
33,9%
34,3%
34,5%
34,0%
34,6%
34,2%
34,9%
35,1%
34,6%
34,7%
34,8%
34,9%
36,2%
37,4%
37,7%
36,2%
Sodimac S.A.
27,3%
26,9%
28,8%
29,7%
29,7%
28,5%
Fuente: elaboracin en base a informacin extrada de los estados financieros de la empresas.
La media de los datos es un 33,3% (media de los promedios), y Sodimac est un

poco por debajo de la media, sin embargo los aos 2010 y 2011 es cuando ms logra
acercarse al promedio de la industria, llegando a un 29,7%; esto puede deberse a que gran
parte de los productos vendidos en Sodimac son importados, y los costos de importacin
hacia nuestro pas, son superiores, principalmente por la distancia. En el caso de las
empresas norteamericanas y la europea, tienen adems a su favor, el que en sus pases
existe una mayor industria manufacturera que las provee, y que las mercancas importadas
se pueden obtener a un costo menor dada la mayor cercana con los mercados productores
(principalmente China).
Complementaria a la informacin precedente, en cuadro 6.3 se visualiza la
comparacin de los mrgenes bruto de cada empresa comparable, tomando como base a
Sodimac, es decir, cuanto porcentaje representan estas empresas sobre el margen bruto de
Sodimac.
55
Cuadro 6.3
Clculo porcentual del Margen Bruto en base a Sodimac (100%)

Sodimac S.A.
2007
4987%
3208%
724%
100%
2008
4102%
2821%
718%
100%
2009
3830%
2813%
779%
100%
2010
3331%
2452%
670%
100%
2011
3087%
2208%
623%
100%
Fuente: elaboracin en base a informacin extrada de los estados financieros de la empresas.
De acuerdo a la informacin de los cuadros 6.2 y 6.3, se puede concluir que

Sodimac ha obtenido en promedio durante los ltimos 5 aos, un margen bruto del 28,5%,
el que est claramente dentro de la media de la industria, no obstante al calcular cuanto
pesan los mrgenes bruto de las empresas comparables sobre el margen de Sodimac,
podemos observar que los rangos van desde un 623% Kingfisher hasta un 4.987% The
Home Depot, esto se debe a que el tamao de los mercado norteamericano y europeo, son
mucho ms grande que el mercado chileno, por lo tanto se puede considerar que
proporcionalmente si son comparables.
6.3. COMPARACIN DE PARTICIPACIN DE MERCADO

Del anlisis de las empresas comparables, este es el punto donde hubo mayores diferencias,
esto debido a que estas empresas operan en pases distintos, The Home Depot y Lowe's
Companies operan en Estados Unidos (para este anlisis slo se consideraron las
operaciones en ese mercado), y Kingfisher en Reino Unido (no se consideraron las
operaciones en otros pases).
A continuacin en el cuadro 6.4 se muestran los porcentajes de participacin de
mercado para cada una de las empresas.
56
Cuadro 6.4
Participacin de mercado
40,1%
32,3%
14,0%
Sodimac S.A.
24,8%
Fuente: elaborado en base a informacin extrada de las memorias anuales de las empresas.
6.4. COMPARACIN DE VENTAS POR REAS DE NEGOCIO

Para realizar esta comparacin, se agruparon las ventas de las empresas comparables, de
acuerdo a los tipos de productos que consideran las reas de negocio de Sodimac, ya que
ninguna de las comparables tiene una estructura de reas de negocio como la de Sodimac.
Recordemos que Sodimac hasta la fecha ha mantenido una estructura de ingreso por
rea de negocio, que corresponde a un 70% Homecenter, 22% Ventas Empresa y 8%
Sodimac Constructor.
Cuadro 6.5
Participacin de mercado
2009
2010
2011
Lowe's Companies Inc.

(U.S.A)
2009
2010
2011
Retail (Plomeria, Electricidad

cocinas, mat. de estacin)
60,0%
59,4%
58,9%
70,1%
69,5%
65,1%
52,1%
49,2%
48,5%
Ventas Empresas (materiales de

construccin, maderas )
21,1%
21,7%
21,9%
19,2%
18,3%
17,9%
31,0%
28,0%
27,1%
Contratistas ( Pinturas , pisos,

maderas)
18,9%
18,9%
19,2%
10,7%
12,2%
17,0%
16,9%
22,8%
24,4%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
The Home Depot (U.S.A)
Kingfisher plc (U.K.)

2009
2010
2011
Fuente: elaborado en base a informacin extrada de las memorias anuales de las empresas.
57
6.5. COMPARACIN EBITDA

Para generar la comparacin del EBITDA entre Sodimac S.A. y las empresas comparables,
se utilizar el ratio EV/EBITDA.
Este es un ratio muy utilizado por las empresas del rea de Retail, y que nos permite
valorar la empresa como un todo, eliminando las diferencias en la estructura financiera de
las empresas a comparar.
Los componentes de este ratio son:
Enterprise Value (EV)
: Market Cap + Deuda financiera neta + Inters Minoritario.
EBITDA
: Ebit + Depreciaciones y Amortizaciones.
El cuadro 6.6 nos entrega la informacin del EBITDA proyectado para Sodimac al
2017, valor que ser utilizado para el clculo del factor mltiplo.
Cuadro 6.6
Clculo EBITDA Sodimac, expresado en miles de U.F.
Ao
2012e
Resultado Antes de Impuesto

Depreciacin
EBITDA
2013e
2014e
2015e
2016e
2017e
3.120,45
3.417,27
3.773,38
4.137,60
4.522,64
4.933,55
750,95
830,74
898,19
972,87
1.047,61
1.119,37
3.871,39
4.248,01
4.671,57
5.110,47
5.570,25
6.052,92
Fuente: Elaboracin propia de acuerdo a la proyecciones obtenidas del FCL
El ratio EV/EBITDA de las empresas comparables, son los que se muestran a

continuacin en el cuadro 6.7.
58
Cuadro 6.7
EV/EBITDA empresas comparables
11,92
9,36
8,14
Fuente: Elaboracin propia en base a informacin extrada de los estados financieros de cada empresa.
A continuacin calcularemos el factor para las 3 empresas comparables y

obtendremos un precio objetivo para la accin de Sodimac.
Cuadro 6.8
Calculo Valor Accin por Mltiplo EBITDA The Home Depot1
EV/EBITDA Home Depot
11,92
Factor
2.830.551
Deuda
93.396
N acciones
17.758.158.202
Precio objetivo de la Accin
Fuente: Elaboracin propia.
EV/EBITDA, extrado desde: http://finance.yahoo.com/q/ks?s=HD+Key+Statistics
59
73
Cuadro 6.9
Calculo Valor Accin por Mltiplo EBITDA Lowe's Companies Inc.1
EV/EBITDA Lowes
10,99
Factor
2.609.711
Deuda
93.396
N acciones
17.758.158.202
67
Cuadro 6.10
Calculo Valor Accin por Mltiplo EBITDA Kingfisher PLC.2
EV/EBITDA Kingfisher
8,14
Factor
1.932.943
Deuda
N acciones
93.396
17.758.158.202
$
49
Para calcular el factor, primeramente se multiplicar el ratio EV/EBITDA de la

empresa comparable con el promedio de los EBITDA proyectados para Sodimac, los que
sern trados a pesos, considerando el valor de la U.F. al 09 de diciembre de 2012, y luego
pasados a dlares a un tipo de cambio de $475, esto, dado que el ratio EV/EBITDA de las
comparables, est calculado con la informacin financiera en dlares.
1
2
EV/EBITDA, extrado desde: http://finance.yahoo.com/q/ks?s=LOW+Key+Statistics

EV/EBITDA, extrado desde: http://finance.yahoo.com/q/ks?s=KGF.L+Key+Statistics
60
Luego a los factores, les descontamos la deuda financiera neta de Sodimac (deuda
que cancela intereses) y se divide por el nmero de acciones tambin de Sodimac, con esto,
obtenemos el precio objetivo de la accin para Sodimac S.A., a travs de mltiplos de
empresas comparables.
Los valores obtenidos con los datos de las empresas norteamericanas, nos dieron un
valor objetivo de la accin en $73 y $67 pesos, y el valor obtenido con la empresa Inglesa
Kingfisher, el precio fue de $49.
Cuadro 6.11
Precio promedio del Valor Accin por Mltiplo EBITDA
Precio Promedio
63,24
De este modo, el precio objetivo promedio para Sodimac, a travs del clculo del
mltiplo EV/EBITDA es de $63,24, el que difiere en casi $23 del precio obtenido a travs
de la valoracin por fundamentales.
No obstante, estos resultados se analizarn en el punto 6.8 que viene ms adelante;
en ese tem se analizarn tambin el resto de los resultados de todos los mltiplos y valores
obtenidos de la valorizacin por mltiplos comparables.
6.6 COMPARACIN DE PER (Price Earnings Ratio)

Para realizar el clculo del PER, utilizaremos los datos de las empresas comparables de la
siguiente forma:
PERHomeDepot = 21,8310
PER = Precio accin / Utilidad por accin
61
Despejamos:
P = 21,8310 * U
Luego calculamos el precio objetivo de Sodimac:
PSodimac = 21,8310 * Utilidad por accin de Sodimac
P = 21,8310 * $4,75 = $103,62
Ahora hacemos el mismo clculo para Lowe's Companies Inc.:

PERLowes = 19,5226
PSodimac = 19,5226* Utilidad por accin de Sodimac
P = 19,5226 * $4,75 = $92,66
Y finalmente hacemos el clculo para Kingfisher plc:

PERKingfisher = 11,1685
PSodimac = 11,1685 * Utilidad por accin de Sodimac
P = 11,1685 * $4,75 = $53,01
Los datos de Precio por accin y Utilidad por accin (PER) de las empresas
comparables, fueron extrados desde la pgina Bloomberg (http://www.bloomberg.com).
El precio promedio obtenido para la accin de Sodimac, utilizando el ratio PER, fue
de $83,10, el que difiere en slo $3,16 del valor obtenido con el mtodos de fundamentales,
y en $19,86 del precio promedio obtenido con ratio EV/EBITDA.
62
Cuadro 6.12
Precio promedio del Valor Accin por Mltiplo PER
Precio Promedio
83,10
6.7. RESULTADO DEL MTODO POR MULTIPLOS COMPARABLES

Una realizado los anlisis de ambos mltiplos, se puede apreciar que los valores difieren un
poco del valor calculado por el fundamental, pero ponemos nfasis en la metodologa
aplicada, adems de que es importante considerar, que si bien las empresas seleccionadas
para realizar la comparacin, operan en el mismo rubro del mejoramiento del hogar, tienen
apalancamiento y mrgenes similares, las ventas son muy superiores a las de Sodimac, esto,
producto de que el mercado chileno el bastante menor al norteamericano y europeo donde
estas se desarrollan.
Cuadro 6.13
Resumen de los precios obtenidos a travs de los Mltiplos Comparables
EV/EBITDA
Home Depot
Lowes
Kingfisher
Precio Promedio
Precio
$
$
$
$
PER
Home Depot
Lowes
Kingfisher
Precio Promedio
73
67
49
63
Precio promedio final, obtenido a travs de los mltiplos comparables

63
Precio
$
$
$
$
$
104
92,66
53,01
83
73,2
CAPTULO 7
ANLISIS DE ESTRS
Para realizar el anlisis de estrs, se considerarn 3 escenarios distintos, en el primero se

aplicar una baja del 3% en el valor del ingreso por metro cuadrado, manteniendo constante
la superficie de venta (529.314mts2).
En el segundo escenario, se mantendrn constante el ingreso por metro cuadrado y
se disminuir la superficie de venta en 2 tiendas menos por ao, lo que equivale a disminuir
16.946mts2 por ao.
Y finalmente, un tercer escenario donde se disminuirn tanto el ingreso por metro
cuadrado en un 3% anual, y se disminuirn el n de tiendas, en 4 menos por ao.
En todos los escenarios, slo se considerarn los ingresos del rea de negocio
Homecenter-Homy, ya que es la que aporta un 70% a los ingresos totales de la empresa, por
lo tanto es la de mayor relevancia.
7.1. ESCENARIO 1
A continuacin veremos qu sucede con los ingresos, en el caso que se mantenga constante
la superficie de venta y que los ingresos por metro cuadrado, disminuyan un 3% anual.
64
Cuadro 7.1
Variacin de los ingresos, ante una baja del 3% en el valor de venta por mt2 en las
tiendas Homecenter y Homy
rea de Negocio
2012
2013
2014
2015
2016
2017
Homecenter-HOMY
36.717,47
35.615,95
34.547,47
33.511,05
32.505,71
31.530,54
Venta Empresa
13.006,47
13.604,77
14.230,59
14.870,97
15.525,29
16.208,40
4.729,63
4.947,19
5.174,76
5.407,62
5.645,56
5.893,96
54.453,57
54.167,91
53.952,82
53.789,64
53.676,56
53.632,91
Sodimac Constructor
Total proyectado
Tal como se aprecia en el cuadro 7.1, los ingresos del rea Homecenter-Homy,
frente al escenario 1, hacen caer los ingresos totales de la empresa en -0,52% desde el ao
2012 al 2013 y un -0,08% desde el 2016 al 2017.
Esta baja en los ingresos totales de la empresa, si bien disminuye las utilidades, no
llega a ser negativa, quedando el flujo de caja, tal como se muestra a continuacin en el
cuadro 7.2.
65
Cuadro 7.2
Flujo de caja, ante el escenario 1 (baja en el valor de ventas por metro cuadrado)
2012
Homecenter-Homy
36.717,47
Sodimac Constructor
4.729,63
2013
2014
2015
35.615,95 34.547,47 33.511,05

4.947,19
5.174,76
5.407,62
2016
2017
32.505,71 31.530,54
5.645,56
5.893,96
13.006,47
13.604,77 14.230,59 14.870,97
15.525,29 16.208,40
54.453,57
54.167,91 53.952,82 53.789,64
53.676,56 53.632,91
39.467,95
39.260,90 39.105,00 38.986,73
38.904,77 38.873,13
14.985,62
14.907,01 14.847,82 14.802,91
14.771,79 14.759,78
11.663,96
11.602,77 11.556,69 11.521,74
11.497,52 11.488,17
Impuesto a la Renta
Depreciacin
3.321,67
3.304,24
3.291,12
3.281,17
3.274,27
3.271,61
503,13
500,49
498,50
497,00
495,95
495,55
2.818,54
2.803,75
2.792,62
2.784,17
2.778,32
2.776,06
750,95
830,74
898,19
972,87
1.047,61
1.119,37
3.569,48
3.634,49
3.690,81
3.757,04
3.825,93
3.895,43
7.2. ESCENARIO 2
Ahora, veremos que sucede ante el caso de mantenerse constante el ingreso por metro
cuadrado, pero que se disminuya el numero de tiendas en 4 menos por ao (slo se cerrarn
las tiendas Homecenter, ya que Homy slo cuenta con 1 tienda), cerrando 2 tiendas por
semestre.
Dado el escenario 2, los ingresos por venta, seran los estimados en el siguiente
cuadro.
66
Cuadro 7.3
Disminucin del n de tiendas Homecenter (4 menos por ao)
rea de Negocio
2012
2013
2014
2015
2016
2017
Homecenter-HOMY
35.204,86
31.665,51
28.127,18
24.589,39
21.052,12
17.515,91
Venta Empresa
13.006,47
13.604,77
14.230,59
14.870,97
15.525,29
16.208,40
4.729,63
4.947,19
5.174,76
5.407,62
5.645,56
5.893,96
52.940,96
50.217,47
47.532,54
44.867,98
42.222,97
39.618,27
Sodimac Constructor
Total proyectado
En este escenario, los ingresos totales de la empresa disminuyen un -5,14% desde el

aos 2012 al 2013 y un -6,17% desde el ao 2016 al ao 2017, muchsimo ms de lo que se
ven afectados por la baja en el valor del ingreso por metro cuadrado (escenario 1).
Y el flujo de caja queda tal como se muestra a continuacin, en el cuadro 7.4, en el
que se puede apreciar que el flujo bruto, sigue siendo positivo.
67
Cuadro 7.4
Flujo de caja, ante el escenario 2 (cerrar 4 tiendas Homecenter por ao)
2012
Homecenter-Homy
35.204,86
Sodimac Constructor
4.729,63
2013
2014
2015
31.665,51 28.127,18 24.589,39

4.947,19
5.174,76
5.407,62
2016
2017
21.052,12 17.515,91
5.645,56
5.893,96
13.006,47
13.604,77 14.230,59 14.870,97
15.525,29 16.208,40
52.940,96
50.217,47 47.532,54 44.867,98
42.222,97 39.618,27
38.371,61
36.397,63 34.451,58 32.520,32
30.603,21 28.715,32
14.569,35
13.819,85 13.080,95 12.347,67
11.619,76 10.902,95
11.339,95
10.756,58 10.181,47
Impuesto a la Renta
Depreciacin
9.610,72
9.044,16
8.486,23
3.229,40
3.063,27
2.899,48
2.736,95
2.575,60
2.416,71
489,16
463,99
439,18
414,56
390,12
366,06
2.740,24
2.599,27
2.460,30
2.322,38
2.185,48
2.050,66
750,95
830,74
898,19
972,87
1.047,61
1.119,37
3.491,19
3.430,01
3.358,49
3.295,25
3.233,08
3.170,03
7.3. ESCENARIO 3
Y finalmente, revisaremos que sucede con un escenario extremadamente adverso, donde no
slo baje el ingreso por metro cuadrado en un 3% anual de forma constante, tanto para
Homecenter como Homy, sino que adems, la empresa se viese en la necesidad de cerrar 4
tiendas Homecenter por ao (2 por semestre).
En esta situacin, los ingresos seran los descritos a continuacin, en el cuadro 7.5.
68
Cuadro 7.5
Disminucin del n de tiendas Homecenter (4 menos por ao) y baja en el ingreso por
metro cuadrado en 3% anual.
rea de Negocio
2012
2013
2014
2015
2016
2017
Homecenter-HOMY
34.126,51
29.751,74
25.608,75
21.687,55
17.978,58
14.472,63
Venta Empresa
13.006,47
13.604,77
14.230,59
14.870,97
15.525,29
16.208,40
4.729,63
4.947,19
5.174,76
5.407,62
5.645,56
5.893,96
51.862,61
48.303,70
45.014,10
41.966,14
39.149,43
36.575,00
Sodimac Constructor
Total proyectado
En este, que es el peor de los posibles escenarios, los ingresos bajan de forma
continuamente ms del 6% anual, no obstante, an en ese escenario tan pesimista, el flujo
de caja sigue siendo positivo para esta empresa (cuadro 7.6).
69
Cuadro 7.6
Flujo de caja, ante el escenario 3 (cerrar 4 tiendas Homecenter por ao) y baja en los
ingresos por metro cuadrado en un 3% anual.
2012
Homecenter-Homy
34.126,51
Sodimac Constructor
4.729,63
2013
2014
2015
29.751,74 25.608,75 21.687,55

4.947,19
5.174,76
5.407,62
2016
2017
17.978,58 14.472,63
5.645,56
5.893,96
13.006,47
13.604,77 14.230,59 14.870,97
15.525,29 16.208,40
51.862,61
48.303,70 45.014,10 41.966,14
39.149,43 36.575,00
37.590,02
35.010,52 32.626,22 30.417,06
28.375,51 26.509,56
14.272,59
13.293,18 12.387,88 11.549,08
10.773,92 10.065,44
11.108,97
10.346,65
9.642,02
8.989,15
8.385,81
7.834,36
3.163,62
2.946,53
2.745,86
2.559,93
2.388,12
2.231,07
479,19
446,31
415,91
387,75
361,73
337,94
2.684,43
2.500,22
2.329,95
2.172,18
2.026,39
1.893,14
750,95
830,74
898,19
972,87
1.047,61
1.119,37
3.435,37
3.330,96
3.228,14
3.145,05
3.074,00
3.012,51
Impuesto a la Renta
Depreciacin
Una vez analizados los 3 posibles escenarios propuestos, se puede confirmar la

solides de Sodimac para enfrentar situaciones adversas. Claramente, ninguna crisis
econmica-financiera y/o desastre natural, debera afectar negativamente a la empresa de
forma constante por un periodo tan prolongado como se us en estos supuestos (mantener
los escenarios supuestos por 6 aos de forma constante).
A continuacin en el grfico 7.1 se puede apreciar los resultados que se obtendran
en cada escenario durante el periodo 2012-2017.
70
Grfico 7.1
Posibles resultado del ejercicio (UtilidadPrdida) ante los 3 escenarios propuestos
(2012-2017)
Fuente: Elaboracin propia en base a clculos obtenidos de los 3 escenarios propuestos.
71
CAPTULO 8
CONCLUSIONES
Una vez realizado el anlisis de la situacin pasada, actual y futura de la empresa Sodimac
S.A., y tambin, analizado el mercado en el cual se desenvuelve, podemos concluir lo que:
El sector del mejoramiento del hogar, es un rea de negocio fuertemente rentable,
pero que a su vez se puede ver afectados por factores externos al negocio, como son las
crisis financieras y desastres naturales.
En el caso de las crisis financieras, pueden afectar negativamente, pues las personas
no realizan gastos prescindibles, y muy por el contrario, casos como el terremoto sucedido
en Chile el ao 2010, afect positivamente a la empresa, ya que el proceso de
reconstruccin hizo aumentar las ventas considerablemente.
Ahora bien, los efectos de una crisis econmica no afecta al punto de llevar una
empresa de este rubro a la quiebra.
Por otra parte, el tener segmentado el mercado en 3 reas de negocio, permite
minimizar los riesgos de cada sector.
Finalmente, podemos decir que Sodimac es un empresa altamente rentable, y que
aun cuando no tiene presencia burstil, en caso de una apertura al mercado, sera altamente
conveniente invertir en ella.
72
CAPTULO 9
REFERENCIAS BIBLIOGRFICAS
Banedes,C y Santos, J.M. [1999]: Introduccin a la Valoracin de Empresas por el Mtodo

de los Mltiplos de Compaas Comparables, IESE Universidad de Navarra.
Barcelona- Madrid.
Fernndez, Pablo [2001]: Valoracin de Empresas, 2 edicin. Ediciones Gestin 2000.
Hamada, Robert [1972]: The Effect of the Firm's Capital Structure on the Systematic Risk
of Common Stocks, The Journal of Finance, v.27, pp.:435-452.
Sodimac S.A.[2003 - 2011]: Memorias Anuales, www.svs.cl

Sodimac S.A., documentos entregados por la Gerencia de Planificacin y Proyectos
Sodimac S.A., documentos entregados por la Gerencia de Finanzas Corporativas
Sodimac S.A., documentos entregados por la Gerencia de Contabilidad
73
ANEXOS
Anexo N1: Balances Generales de Sodimac S.A., de los aos 2007, 2008, 2009, 2010 y
2011, expresados en miles de U.F.
Dado que la informacin sobre los Estados Financieros de SODIMAC S.A que se
encuentran disponibles en la S.V.S corresponden a los datos consolidados (Sodimac y
Filiales), utilizamos los Balances que nos entregaron en la Gerencia de Contabilidad de la
empresa.
74
BALANCE GENERAL
Tipo Balance : Individual
Expresado en miles de U.F.
ACTIVOS
Activos Circulantes
Disponible
Deudores por Ventas
Documentos por Cobrar
Deudores varios
Documentos por Cobrar EERR
Existencias
Impuestos por Recuperar
Gastos Anticipados
Impuestos Diferidos
Otros Activos Circulantes
Total Activos Circulantes
Activos Fijos
Terrenos
Construccin y Obras en Ejecucin
Maquinarias y Equipos
Otros Activos Fijos
Depreciacin Acumuladas
Amortizacin Acumulada Software
Total Activos Fijos
Otros Activos
Inversiones en EERR
Menor Valor en Inversiones
Deudores a largo Plazo
Cuentas por Cobrar en EERR
Impuestos Diferidos largo plazo
Intangibles
Amortizacin acumuladas
Otros activos
Total Otros Activos
TOTAL
ACTIVOS
31.12.2007
31.12.2008
31.12.2009
31.12.2010
31.12.2011
333,70
2.795,09
688,88
128,59
2.032,63
6.631,83
272,73
266,34
200,58
20,29
13.370,66
-50,95
2.365,15
621,89
161,68
900,54
9.423,38
394,71
210,99
274,07
28,68
14.330,14
1.637,54
1.943,28
627,16
98,35
2.508,41
7.213,33
353,62
17,24
24,97
26,35
14.450,24
309,59
2.380,66
616,62
605,08
3.214,42
8.828,06
0,00
74,02
0,00
0,00
16.028,45
533,10
3.024,27
637,54
229,09
2.851,72
8.720,38
73,72
102,90
0,00
3,93
16.176,65
28,27
1.464,83
3.229,27
664,91
-2.061,76
-125,63
3.199,89
115,11
3.568,63
5.806,77
883,39
-4.236,58
-521,15
5.616,17
117,91
1.272,82
9.073,32
180,66
-1.855,05
-1.068,30
7.721,36
115,10
889,83
5.163,72
127,75
-1.218,42
0,00
5.077,98
79,39
942,96
6.302,45
152,38
-1.855,47
0,00
5.621,71
881,52
2.005,64
7,90
1.623,97
-152,91
183,89
-87,16
35,37
4.498,22
972,65
1.867,28
11,03
0,00
-226,03
195,23
-106,06
39,74
2.753,83
877,65
1.912,73
8,54
0,00
165,53
968,47
-707,81
29,72
3.254,84
938,39
1.867,02
5,81
0,00
312,46
1.043,71
-789,80
9,80
3.387,39
887,94
1.796,81
7,62
0,00
269,16
1.107,14
-837,53
10,14
3.241,27
21.068,77
22.700,14
25.426,44
24.493,81
25.039,62
3.106,47
41,35
0,00
4.531,13
247,07
496,71
832,62
1.006,24
182,27
74,69
10.518,55
2.759,16
55,18
0,00
3.609,61
282,46
465,03
957,31
806,93
453,71
275,00
9.664,38
241,49
1.217,11
0,00
4.050,70
195,60
921,95
784,42
894,34
394,43
302,16
9.002,20
218,11
52,58
0,00
4.791,09
270,96
1.793,69
321,14
838,72
556,98
368,14
9.211,41
268,68
1.721,22
0,00
5.912,68
273,47
806,15
604,14
756,78
292,99
766,94
11.403,05
1.160,23
3,96
0,00
1.164,19
2.628,79
6,54
0,00
2.635,33
3.018,80
320,75
0,00
3.339,55
2.972,74
395,39
0,00
3.368,13
1.265,29
461,51
1.258,38
2.985,18
12.171,01
-4.957,50
7,47
-158,50
7.062,46
12.123,65
-4.928,77
1.247,22
0,00
8.442,10
12.488,11
-3.643,93
2.574,44
-482,79
10.935,83
12.189,71
-3.521,79
749,27
-1.070,18
8.347,02
9.039,95
-3.367,48
2.467,10
-1.268,89
6.870,68
2.323,57
1.958,33
2.148,86
3.567,25
3.780,72
21.068,77
22.700,14
25.426,44
24.493,81
25.039,62
PASIVOS
Pasivos Circulantes
Obligaciones en Banco e Instituciones Financieras C/P
Obligaciones con el Publico
Dividendos por Pagar
Cuentas Por Pagar
Documentos por Pagar
Acreedores Varios
Doctos y Cuentas por Pagar EERR
Provisiones y Retenciones
Impuesto Renta
Ingresos percibidos por Adelantados
Total Pasivos Circulantes
Otros Pasivos
Cuentas por pagar EERR Largo Plazo
Provisiones a Largo Plazo
Otros Pasivos Largo Plazo
Total Otros Pasivos
Capital Pagado
Otras Reservas
Utilidades Acumuladas
Dividendos provisorios
Patrimonio
Utilidades del Ejercicios
TOTAL
P ASI VOS
75
Anexo N2: Estados de Resultado de los aos 2007, 2008, 2009, 2010 y 2011, montos
expresado en miles de U.F.
Dado que la informacin sobre los Estados Financieros de SODIMAC S.A que se
encuentran disponibles en la S.V.S corresponden a los datos consolidados (Sodimac y
Filiales), utilizamos los Estados de Resultado que nos entregaron en la Gerencia de
Contabilidad de la empresa.
ESTADOS DE RESULTADOS
Tipo Estado de Resultado : Individual
Expresado en miles de U.F.
Costos Explotacin(menos)
Gastos de Administracin y ventas(menos)
Resultado Fuera de Explotacin
Ingresos Financieros
Utilidad Inversiones empresas relacionadas
Otros Ingresos fuera de la explotacin
Prdida inversin empresas relacionadas(menos)
Amotizacin menor valor de Inversiones(menos)
Gastos Financieros (menos)
Otros Egresos fuera de la Explotacin
Correccin Monetaria
Diferencia de cambio
Resultado antes de impuesto a la renta
Impuesto a la renta (menos)
Utilidad antes de interes minoritario
Utilidaad (prdida) del ejercicio
Desde 01.01.2007
Hasta 31.12.2007
Desde 01.01.2008
Hasta 31.12.2008
Desde 01.01.2009
Hasta 31.12.2009
Desde 01.01.2010
Hasta 31.12.2010
Desde 01.01.2011
Hasta 31.12.2011
46.244,54
-33.625,39
12.619,15
-9.904,56
2.714,59
100,37
90,85
42,28
-0,71
-99,06
-128,87
-52,53
-64,74
22,32
2.624,50
-300,93
2.323,57
48.067,27
-35.118,70
12.948,56
-10.619,07
2.329,49
126,63
106,44
69,51
-0,19
-130,54
-213,99
-89,85
146,11
-1,76
2.341,86
-383,53
1.958,33
46.064,49
-32.791,52
13.272,97
-10.313,86
2.959,12
122,19
107,88
109,23
-0,12
0,00
-281,65
-65,21
65,90
171,37
3.188,70
-434,53
2.754,17
52.091,74
-36.601,72
15.490,03
-11.228,74
4.261,28
62,56
193,59
83,82
-1,41
0,00
-330,65
-188,23
0,00
113,27
4.194,23
-626,98
3.567,25
56.305,08
-39.561,05
16.744,03
-12.300,82
4.443,21
172,02
103,33
444,25
0,00
0,00
-328,19
-59,70
0,00
-105,87
4.669,06
-888,34
3.780,72
2.323,57
1.958,33
2.754,17
3.567,25
3.780,72
76
Anexo N3: Proyeccin de los ingresos para Sodimac S.A.

Considerando que:
Sodimac es una empresa lder en el mercado nacional.
Tiene una agresiva poltica de inversin desde el 2012 al 2020.
La economa en nuestro pas se encuentra muy estable y con buenas proyecciones

por parte de entidades como el F.M.I.
Los estudios e informes emitidos por la C.CH.C. (Cmara Chilena de la

Construccin) pronostican que se mantendr el desarrollo inmobiliario, dado que en
los ltimos 12 meses el crecimiento se ha mantenido por sobre los 2 dgitos y en el
mes de agosto fue de 12%.
Tomando en cuenta los puntos recientemente expuestos, se realizaron las proyecciones

de ventas para cada rea de venta, tal como se aprecia en la tabla a continuacin.
77
78
2007
7.932
2007
7.932
2007
8.141
2008
2008
6,1%
8.729
2010
8.822
529.314
2011
4.504,41
0,0393
114.685
8.822
529.314
13
2011
476,64
0,0540
8.822
8.822
529.314
46
46
389.740
8.473
2013-1
48
4,6%
0,1154
406.686
8.473
2013-2
50
423.631
8.473
2014-1
51
4,6%
0,1207
432.103
8.473
2014-2
53
449.049
8.473
2015-1
54
4,5%
0,1262
457.521
8.473
2015-2
56
474.467
8.473
2016-1
57
4,4%
0,1317
482.939
8.473
2016-2
59
499.884
8.473
2017-1
5,0%
0,3686
35.288
8.473
2012
5,0%
4.729,63
5,0%
0,0412
114.685
8.473
13
2012
240,33
8.473
8.473
4,6%
0,3855
35.288
8.473
2013
4,6%
4.947,19
4,6%
0,0431
114.685
8.473
13
2013
0,84%
480,66
240,33
5,0%
0,0567
8.473
8.473
2012-2
8,05%
42.069,71
4,6%
0,4033
35.288
8.473
2014
4,6%
5.174,76
4,6%
0,0451
114.685
8.473
13
2014
754,15
25.418
8.473
2013-1
4,5%
0,4214
35.288
8.473
2015
4,5%
5.407,62
4,5%
0,0472
114.685
8.473
13
2015
213,80%
1.508,31
754,15
4,6%
0,0593
25.418
8.473
2013-2
9,25%
45.960,69
4,4%
0,4400
35.288
8.473
2016
4,4%
5.645,56
4,4%
0,0492
114.685
8.473
13
2016
788,84
25.418
8.473
2014-1
4,4%
0,4593
35.288
8.473
2017
4,4%
5.893,96
4,4%
0,0514
114.685
8.473
13
2017
22,03%
1.840,64
1.051,79
4,6%
0,0621
33.890
8.473
2014-2
12,39%
51.654,92
1.099,12
33.890
8.473
2015-1
34,36%
2.473,03
1.373,90
4,5%
0,0649
42.363
8.473
2015-2
10,71%
57.186,09
1.434,35
42.363
8.473
2016-1
27,60%
3.155,58
1.721,23
4,4%
0,0677
50.836
8.473
2016-2
10,25%
63.050,07
1.796,96
50.836
8.473
2017-1
20.567,41 21.502,29 22.491,40 23.469,29 25.571,74 26.083,18 28.325,82 28.860,27 31.246,05 31.804,02 34.368,43
5,0%
0,1103
389.740
8.473
2012-2
12.387,12 13.006,47 13.604,77 14.230,59 14.870,97 15.525,29 16.208,40
0,3510
PIB e
-1,0%
8.739
2009
8.473
44
372.795
2011 2012-1
38.936,91
0,1051
370.520
8.822
529.314
42
2011 2012-1
8.141
2008
6,1%
8.729
2010
460,45
6,1%
2010
6,1%
8.729
2010
35.288
7.932
2007
-1,0%
8.739
2009
2009
-1,0%
8.739
2009
Mts2 Sodimac Vta. Empresa
N tiendas
PROYECCIN INGRESOS SODIMAC VENTA EMPRESA
ventas
PIB e
Mts2 Sodimac Constructor
N tiendas
2008
8.141
PROYECCIN INGRESOS SODIMAC CONSTRUCTOR
ventas
Vtas semestrales
PIB e
Mts 2 Homy
N tiendas
PROYECCIN INGRESOS HOMY
ventas
Vtas semestrales
PIB e
Mts 2 Homecenter
N tiendas
PROYECCIN INGRESOS HOMECENTER
Anexo N4: Documentos contables, entregados por la empresa

Seminario de Titulo - Sodimac (Premiado)

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FACULTAD DE ECONOMA Y NEGOCIOS

ESCUELA DE INGENIERA EN ADMINISTRACIN DE EMPRESAS

MARA ANTONIA ROJAS MATAVENITEZ

PROFESOR GUA: REN E. SANJINS ZIGA

PROYECCIN ESTIMADA DE INGRESOS POR REA DE NEGOCIOS.............................................. 34

Es necesario un aumento de capital

Existe inters de compra, por parte de un tercero

Toma de decisiones estratgicas como: decisiones de crecimiento, fusiones o

1.1 OBJETIVO GENERAL

1.2 OBJETIVOS ESPECFICOS

Sensibilizar el precio objetivo.

2.1. MTODOS DE VALORACIN BASADOS EN EL DESCUENTO DE FLUJO

= Tasa de Descuento (WACC)

2.1.1. Cmo se determina el flujo de caja libre

Fuente: Elaboracin propia en base a Fernndez Pablo [2001].

La proyeccin de los Ingresos de Explotacin se realizar considerando las tres

2.3. TASA DE DESCUENTO DE LOS FLUJOS (WACC)

= Costo del Patrimonio

2.3.1. Determinacin del costo del patrimonio (Ke)

= Tasa Libre de Riesgo (risk-free rate)

= Tasa Retorno de Mercado

(Rm-Rf)= Prima por Riego

2.3.1.1. Tasa libre de riesgo (Rf)

= Beta desapalancado o sin deuda (beta unleveraged)

= Beta con deuda (beta leveraged)

A continuacin, se calcular un promedio de los beta desapalancados y se ajustar,

Lira y Sotz [2011], p.:14

2.3.1.3. Tasa Retorno de Mercado (Rm)

2.3.1.4. Prima de Riesgo (Rm-Rf)

2.3.2. Determinacin del costo de la deuda (Kd)

K d = Rf + Spread por Riesgo

= Tasa Libre de Riesgo (risk-free rate)

Spread por Riesgo

2.4. VALOR RESIDUAL

Lira y Sotz [2011]: p.13

= Flujo ltimo ao proyectado

(1 + g) = Crecimiento del flujo a partir del ao n

2.5. ANLISIS DE SENSIBILIDAD Y ESTRS

2.6. MTODO DE MLTIPLOS COMPARABLES

2.6.1.1. Anlisis de la empresa objetivo

2.6.1.2. Anlisis y seleccin de las compaas comparables

2.6.1.3. Clculo y seleccin de los mltiplos de cotizacin

Para el anlisis se utilizarn mltiplos basados en la capitalizacin y en el valor de la

2.6.1.4. Seleccin de un rango de valorizacin para la empresa objetivo

SODIMAC, sigla de Sociedad Distribuidora de Materiales de Construccin, es una empresa

En el grfico 3.2 se muestra la evolucin histrica de su participacin de mercado.

3.1. UNIDADES DE NEGOCIO

Fuente: memoria anual 2011. www.svs.cl

Fuente: elaboracin propia en base a informacin de la memoria anual 2011, www.svs.cl

En cuanto a crecimiento en cantidad de tiendas durante los ltimos 5 aos, se

Las 60 tiendas existentes al 2011, se distribuyen de la siguiente forma:

Fuente: elaboracin en base a informacin extrada de la memoria anual 2011.

Fuente: informacin entregada por la Gerencia de Finanzas Corporativas de Sodimac.

3.1.1. Homecenter Sodimac- HOMY

En cuanto a la evolucin de los ingresos para las tiendas HomecenterHomy durante

Primer semestre: 2 tiendas Homecenter (ya se encuentran abiertas)

Primer semestre: 2 tiendas Homy

2014 a 2017 Primer semestre 2 tiendas Homecenter

Con esta poltica de inversin, se espera aumentar la superficie de venta en

A continuacin, en los cuadros 3.5 y 3.6, revisaremos el detalle de los clculos

Mts2 totales Sodimac

Mts promedio por tienda

20.567,41 21.502,29 22.491,40 23.469,29 25.571,74 26.083,18