S4.

Fundamentos financieros II
Anualidades
Una serie de pagos que cumplen las siguientes condiciones:
Todos los pagos son de igual importe.
Todos los pagos se hacen a iguales intervalos de tiempo.
A todos los pagos se les aplica la misma tasa de inters.
El nmero de pagos es igual al nmero de periodos.
Los periodos pueden ser diarios, semanales, mensuales, trimestrales, semestrales,
anuales, etc.
Una anualidad tiene dos valores: valor presente o valor final.
Anualidad trada a valor presente:

Anualidad llevada a valor final:

Donde:
R= Anualidad
i= TE periodo de las anualidades
n= nmero de periodos

Anualidades perpetuas
Se presenta un nmero indefinido de pagos (infinitos pagos).
En finanzas, el horizonte infinito es utilizado en evaluacin de proyectos.
Anualidades anticipadas

Servicio de deuda
Cuando se recibe un prstamo o se toma una deuda se incurre en un compromiso que debe ser
honrado en un periodo de tiempo.
Quien toma la deuda o recibe el prstamo se compromete, en un periodo de tiempo, a:
Devolver la deuda recibida, y
Pagar los intereses generados a partir de la deuda.
Los intereses son consecuencia del valor del dinero en el tiempo y del riesgo.
La devolucin de la deuda y pago de intereses se realiza en un periodo de tiempo, a intervalos
regulares de tiempo.
La devolucin de la deuda y el pago de intereses se hace a travs de pagos peridicos que
reciben el nombre de cuota.
Elementos de una deuda

Prstamo, capital, principal crdito: Importe o monto que se recibe al inicio de una operacin
de endeudamiento. Es la base sobre la cual se calculan las cuotas, amortizaciones e intereses a
pagar.
Cuota o servicio de deuda: Importe o monto peridico destinado a cancelar una deuda u
obligacin contrada. IncluyeAmortizacin e intereses.
Amortizacin. Importe o monto peridico destinado a cancelar la parte correspondiente al
prstamo, capital o principal de una deuda u obligacin contrada. La amortizacin permite ir
reduciendo el capital sobre el cual se calculan los intereses.
Intereses. Importe o monto peridico resultado de aplicar al capital o su saldo la tasa de inters
de la deuda. Es el inters que se paga por el uso del dinero.
Inters a rebatir: tasa de inters aplicada sobre el saldo del capital adeudado o saldo impago del
capital a fin de determinar los intereses.
Periodo de pago de la deuda. Periodo durante el cual se realizar la cancelacin de la deuda
contrada.
Periodo de gracia. Periodo que transcurre entre que se efecta el prstamo y que se empiezan a
efectuar los pagos de las amortizaciones. Generalmente solo se pagan los Intereses.
Cronograma o calendario de deuda. Cuadro en el que se muestra como se van cancelando la
deuda contrada. Incluye los momentos en que se efectan los pagos de las cuotas que incluye: la
cuota, la amortizacin (correspondiente al pago de principal), intereses (correspondiente a los
intereses generados por el saldo impago) y el saldo del capital.

Cuotas
Los pagos o cuotas permiten ir cancelando la deuda o prstamo (amortizacin) y los intereses
generados.
Los pagos o cuotas con los cuales se va cancelando el prstamo pueden ser iguales o diferentes.
El pago de las cuotas puede darse a partir de:
Un (1) periodo regular despus de recibido el prstamo, o
Luego de transcurrido varios periodos regulares de tiempo, considerando que en dichos
periodos no se efectan pagos (periodo de gracia).
Cuotas sin periodo de gracia.

Cuotas con periodos de gracia.

Programa de pagos con amortizacin iguales.

Todas las amortizaciones tienen el mismo valor.
Las cuotas varan periodo a periodo a lo largo del periodo de pago de la deuda.
Las amortizaciones se determinan dividiendo el monto del prstamo entre el periodo de pago de
la deuda.
Los pasos a seguir para elaborar el cronograma de deuda son:
1. Se calcula la amortizacin.
2. Se calculan los intereses sobre la base del capital o su saldo.
3. La cuota se calcula sumando: Amortizacin + Intereses.
A= P/n
Pt+1 = Pt A
It+1 = Pt*i
Ct+1=A+1t+1

A: Amortizacin
i: Tasa del periodo
n: nmero de periodos
P: Valor del prstamo
C: Cuota
I: Intereses.

Programa de pagos con cuotas iguales.

Todas las cuotas tienen el mismo valor.
Las cuotas se distribuyen de manera uniforme en el periodo de pago de la deuda.
La cuota se determina como una anualidad.
Los pasos a seguir para elaborar el cronograma de deuda son:
1. Se calcula la anualidad que permite, a una tasa de inters dada y en un periodo de tiempo, pagar el
prestamo.
2. Se calculan los intereses sobre la base del capital o su saldo.
3. La amortizacin se calcula por diferencia: Cuota Intereses.
Pt+1 = Pt At+1
A: Amortizacin
It+a = Pt*i
i: Tasa del periodo
At = C -It
C: Cuota
I: Intereses.
Programa de pagos con pecado de gracia.
Es el periodo que transcurre entre que se efecta el prstamo y que se empiezan a efectuar los
pagos de las amortizaciones y el inters.
Durante el periodo de gracia no se efectan pagos del principal (amortizacin).
Se tienen dos modalidades de prstamo con periodos de gracia:
Periodo de gracia muerto: Es aquel en donde no se efecta ninguna clase de pagos, ni del
principal ni de intereses. No obstante, los intereses se van acumulando a la deuda, es decir, se
capitalizacin durante todo el periodo de gracia.
Periodo de gracia con cuota reducida. Se pagan solo intereses durante dicho periodo sin efectuar
pagos del principal (amortizacin), por tanto la deuda permanece constante. Es la modalidad mas
usual.
Ejemplo 1
Usted ha obtenido un prstamo de US$ 26,000 para comprar un camioneta Honda CRV. La tasa pactada
asciende a 15% efectiva anual. Los pagos son mensuales, al vencimiento, constantes y el plazo es de 3
aos. Elabore el cronograma de pago.
Ejemplo 2
Usted esta adquiriendo 30 Laptops para uso del personal de su empresa. El financiamiento implica pagar
8 pagos trimestrales de US$ 8,501.92. Usted sabe que sobre el precio al contado le han cargado una TEA
= 12%. A cuanto ascenda el precio al contado de las computadoras? Si quisiera pagarlas en un plazo de

un ao, siempre en cuotas constantes trimestrales, a cuanto ascendera cada cuota y cual seria el
cronograma de pagos?
Ejemplo 3
Usted a concebido una gran oportunidad de negocio. Ha evaluado el proyecto y el mismo ha resultado
muy rentable. Para financiar el proyecto esta negociando un prstamo de US$ 3,000,000 a una TEA de
10%, un plazo de 05 aos y cuotas semestrales. En cuanto al periodo de pago usted esta evaluando las
siguientes alternativas:
Amortizacin constante y sin periodo de gracia.
Amortizacin constante con periodo de gracia de un ao (solo se paga intereses).
Cuota constante y sin periodo de gracia.
Cuota constante con periodo de gracia de un ao (solo se paga intereses).
Cancelacin total al vencimiento del prstamo (solo se pagan intereses).

S5. Decisiones de inversin con el criterio del VAN

Decisin de inversin. En qu activos invertir?
Decisin de financiamiento. Cmo se conseguirn los fondos?

Tres principios relevantes

Solamente el flujo de caja es relevante.
Estimar el flujo de caja sobre una base incremental.
Ser coherente en el tratamiento de la inflacin.
Solo el flujo (tesorera) es relevante.
Flujo de caja es la DIFERENCIA entre dlares (soles) cobrados y dlares (soles) pagados.

Estimar flujos de caja sobre una base incremental

No confundir rendimientos medios e incrementales
Incluir todos los efectos derivados (secundarios) en la empresa.
No olvidar la necesidad de Capital de Trabajo (diferencia entre activos CP y pasivos CP).
Incluya los costos de oportunidad (evaluacin con o sin proyecto).
Olvidar los costos Irrecuperables (leche derramada).
Cuidado con la asignacin de gastos generales (versus gastos reales).
Coherencia en el tratamiento de la inflacin
Las tasas de inters vienen indicados normalmente en trminos nominales y no reales.
Los inversores tienen en cuenta la inflacin cuando deciden cul es el tipo de inters.

Componente de flujo de caja econmico.

Flujo de inversiones
Inversin en de activo fijo
Inversin en capital de trabajo
Venta del activo fijo
Recuperacin del capital de trabajo
Efectos tributarios consecuencia de la venta del activo
Flujo operativo
Ventas contables
- Costos contables
- Depreciacin
U. Operativa antes impuestos
- Impuesto a la renta
U. Operativa Neta + Depreciacin

Valores de deuda
Valor de los activos
Valor contable, valor en libros.
Valor comercial, valor de mercado.
Valor del flujo
Valor econmico: perpetuidad de ingresos y perpetuidad de inversiones.
Mtodo econmico
Considera que el valor que tiene un activo equivale a lo que ser capaz de generar a futuro. Por lo tanto,
es el monto al cual la empresa estara dispuesta a vender un proyecto.
VD e= (FCp D) / i
VD e = Valor de desecho econmico
FCp = Flujo de caja del proyecto
D = Depreciacin
I = tasa de descuento
Solo en este mtodo en caso no se considera el valor de recuperacin del capital de trabajo.
Nota sobre el capital de trabajo.
El capital de trabajo resume la inversin neta en activos a corto plazo, asociados a la empresa.
Los componentes ms importantes son: existencias, cuentas por cobrar y cuentas por pagar.
Porqu aumenta el capital de trabajo?
Las ventas se incrementan y se incrementan las cuentas por cobrar. Al aumentar las ventas habr
que mantener mayores inventarios.
Las cuentas por pagar
aumentan.
disminuyen.
Nota sobre depreciacin
Es un costo que no supone desembolso; es importante nicamente porque
reduce el beneficio imponible.
Proporciona un ahorro fiscal anual igual al producto de la depreciacin por la tasa impositiva:
Ahorro fiscal = Depreciacin*tasa impositiva
Costos anuales equivalentes
Es el flujo de caja anual suficiente para recobrar una inversin en capital, incluido el costo de oportunidad
de esa inversin, a lo largo de la vida econmica de la inversin.
Se usan cuando solo se tiene flujos en un mismo sentido, ejemplo:
Eleccin entre equipos de larga o corta duracin.
Costo del exceso de capacidad.
Decisin sobre reemplazo de mquinas en funcionamiento.