FUNDAMENTOS Y APLICACIONES DE LA GESTIN FINANCIERA DE LA

EMPRESA
1. INTRODUCCIN
La empresa necesita recursos financieros con los que poder atender (financiar)
las inversiones necesarias para la realizacin de su actividad productiva, as
como para hacer frente al pago de los gastos corrientes originados por la
misma. Cuando hemos analizado el balance, hemos visto que en el activo se
recoge el capital en funcionamiento, es decir, los elementos del capital
productivo de la empresa, y en el pasivo los diferentes tipos de recursos o
medios financieros que la empresa utiliza para la adquisicin de los elementos
del activo.
Siguiendo los trminos utilizados en el balance, agruparemos las fuentes de
financiacin de la empresa en:
Recursos propios (fuentes de financiacin propia).
Recursos ajenos a medio y largo plazo (fuentes de financiacin ajena).
Recursos ajenos a corto plazo (fuentes de financiacin ajena).
2. RECURSOS PROPIOS O FINANCIACIN PROPIA
Por recursos propios se identifica al capital y a las reservas, y como tales
aparecen en el pasivo del balance. El capital est formado por las aportaciones
de los socios al constituirse la sociedad y las sucesivas ampliaciones que del
mismo se haga, en caso de que la sociedad as lo considere. Las reservas se
forman generalmente como consecuencia de la retencin de beneficios, los
cuales se obtienen del resultado que han proporcionado las operaciones
realizadas por la empresa en el desarrollo de su actividad.
Los recursos propios son las fuentes de financiacin ms estables o
permanentes que tiene la empresa, ya que no tienen vencimiento. Adems, son
los que soportan un mayor riesgo, puesto que en caso de quiebra los socios
son los ltimos en percibir el valor que resulta de la liquidacin de la empresa,
ya que antes que ellos deben ser atendidos los dems acreedores.

2.1 La financiacin interna o autofinanciacin

La autofinanciacin de una empresa est, formada por los beneficios que se
han ido reteniendo (que no se han repartido) a lo largo del tiempo, los cuales se
destinarn a financiar el crecimiento de la empresa y el mantenimiento de la
capacidad productiva de la misma.
En consecuencia, segn la funcin que cumplen estos fondos, se distinguen
dos tipos de financiacin interna. Una es la formada por los beneficios que se
retienen para mantener la capacidad productiva de la empresa; es la
denominada autofinanciacin de mantenimiento, que se halla recogida en el
balance en las cuentas relativas a fondos de amortizacin y tambin en las
cuentas de previsiones y provisiones. La otra financiacin interna corresponde
a beneficios re-tenidos para acometer nuevas inversiones que conlleven el
crecimiento de la empresa; es la denominada autofinanciacin por
enriquecimiento o autofinanciacin propiamente dicha, y que en el balance se
halla recogida en las cuentas de reservas: legal, estatutaria, voluntaria,
remanentes de ejercicios anteriores, reservas especiales, etc.
2.2 La autofinanciacin por mantenimiento
a) Las amortizaciones son costes de produccin como los materiales, la mano
de obra o la energa entre otros. Dentro del coste de produccin, la parte
que corresponde a las amortizaciones procede del valor que se da al
desgaste que tienen los equipos industriales por su utilizacin en el proceso
de produccin.
Los bienes de equipo (equipos industriales), al igual que cualquier otro
elemento del activo, pierden valor, o sea, se deprecian por las siguientes
causas: a) por su desgaste como consecuencia de los servicios que prestan
en el proceso pro-ductivo (desgaste fsico o envejecimiento funcional); b)
por el mero transcurso del tiempo, a veces incluso ms que si estuvieran
trabajando; c) por el fenmeno de obsolescencia (viene de obsoleto, que
significa fuera de uso), en virtud del cual una mquina o equipo,
encontrndose en buen estado de conservacin y funcionamiento, se

convierte en antieconmico debido a la aparicin en el mercado de equipos

ms perfeccionados que mejoran el rendimiento y la calidad, y en definitiva
permiten obtener la produccin a un menor coste.
b) Las provisiones son retenciones de beneficios que se hacen en la empresa
para constituir fondos de provisin con los que hacer frente a prdidas
ciertas (que vamos a tener) que todava no se han producido y a gastos
futuros. En definitiva son provisiones para riesgos y gastos, como los
destinados a fondos de pensiones, pagar impuestos, afrontar
responsabilidades procedentes de litigios en curso o indemnizaciones, entre
otros.
2.3 La autofinanciacin por enriquecimiento
La autofinanciacin por enriquecimiento, o autofinanciacin propiamente dicha,
est formada por beneficios que no se reparten a los propietarios (socios), sino
que se retienen en la empresa para la realizacin de nuevas inversiones y para
que la empresa crezca. En el balance, esta partida se halla recogida en las
cuentas de reservas: legal, estatutaria, voluntaria, y especiales remanentes de
ejercicios anteriores.
Hay que tener presente que los beneficios que una empresa obtiene durante el
ejercicio econmico (generalmente un ao) no se hallan depositados en la caja
de la empresa en forma de dinero, ni tampoco en una cuenta corriente de un
banco en espera de si se decide repartirlo o retenerlo. El beneficio se va
generando a lo largo de diversos ciclos de explotacin y se va materializando
en bienes y derechos de diversa ndole, bien de activo circulante (Aguer, Prez
Gorostegui y Martnez, 2004: 388), o bien para aumentar la capacidad de la
empresa adquiriendo nuevos equipos e instalaciones, por lo que el beneficio o
parte del mismo puede encontrarse tambin materializado en diversos activos
fijos.
En los precios de venta de los productos que una empresa elabora se halla
incluido un margen de beneficio. En condiciones normales, cada vez que la
empresa cobra de los clientes el importe de los productos vendidos se hace

realidad la obtencin de un beneficio, y esto ocurrir (suponiendo el buen fin de

las operaciones) en cada ciclo de explotacin.
3. RECURSOS AJENOS A MEDIO Y LARGO PLAZO
Si los recursos propios no son suficientes para atender las necesidades
financieras de la empresa, sta tendr que acudir a la financiacin ajena, es
decir, endeudarse, ya sea acudiendo al mercado de crdito (pedir crditos
bancarios) o bien emitiendo obligaciones.
La financiacin externa comprende los prstamos o crditos, la emisin de
obligaciones y las aportaciones de los socios (capital-acciones). Cuando una
empresa obtiene capi tal propio emitiendo acciones (por ejemplo, cuando hace
una ampliacin de capital) aumenta sus recursos financieros propios, los cuales
proceden del exterior de la empresa y no han de devolverse En cambio, la
financiacin ajena (que tambin procede del exterior est formada por deudas
que la empresa contrae y que tendr que devolver. Centrndonos en el medio y
largo plazo, dicha financiacin ajena la componen los prstamos o crditos a
medio y largo plazo y los emprstitos (emisin de obligaciones).
3.1 Prstamos a medio y largo plazo
Aparte de otras fuentes de financiacin, las empresas hacen uso de los
crditos a medio y largo plazo solicitando prstamos a las instituciones
financieras, que se dedican a estos menesteres y que en nuestro pas son las
siguientes:

La banca privada.
Cajas de Ahorros Confederadas.
La banca oficial o banca del Estado (Banco de Crdito Industrial, Banco
Hipotecario de Espaa, Banco de Crdito Agrco la, Banco de Crdito Local

y Crdito social Pesquero).

Otras instituciones financieras (cooperativas de crdito, sociedades
mediadoras de dinero, etc.).

Los prstamos o crditos a medio y largo plazo son recursos financieros que
forman parte de los capitales permanentes de la empresa, y en consecuencia

deben financiar los activos fijos de la misma y adems la parte ms estable (la
que ms tiempo tarda en convertirse en dinero) del activo circulante.
La disponibilidad de estos prstamos es inmediata una vez que la entidad
financiera y la empresa se han puesto de acuerdo sobre las condiciones en las
que el mismo se efecta (tipo de inters y perodo de reembolso).
3.2 El leasing
El sistema leasing o arrendamiento con opcin a compra es una forma de
financiacin empresarial a medio y largo plazo que le permite a la empresa
incorporar elementos del activo fijo (equipos productivos, generalmente) sin
necesidad de disponer de fondos propios o de acudir al crdito.
La empresa-cliente que necesita una determinada mquina, camin, gra o en
general un elemento del activo fijo, se dirige a una empresa leasing (que es
una institucin financiera o una sociedad filial de un banco) para que le alquile
ese bien de equipo. Si ambas empresas se han puesto de acuerdo en las
condiciones del contrato,
3.3 Caractersticas del contrato leasing
Al igual que en todo contrato, en el del leasing se especifican los derechos y
obligaciones de cada una de las partes contratantes: arrendador y arrendatario.
Los trminos ms relevantes del contrato son:
1. La duracin de la operacin de leasing, que coincide generalmente con la
vida econmica del elemento patrimonial o con el perodo de amortizacin
fiscal del mismo.
2. El importe y el vencimiento de las cuotas que la empresa arrendataria tiene
que pagar a la empresa leasing.
3. La especificacin de si el leasing es neto o de mantenimiento. Si son netos
los gastos de mantenimiento y reparacin, los seguros y los impuestos
sern por cuenta del usuario del bien. En cambio, si el leasing es de
mantenimiento, tales gastos corren por cuenta de la empresa arrendadora.
4. Al terminar el perodo de alquiler, el contrato suele ofrecer a la empresacliente las siguientes alternativas.

3.4 El renting
En principio, debemos tener presente que el renting no es un producto
financiero al uso, ya que de hecho las sociedades que lo ofertan no son
entidades financieras, sino compaas de servicios.
Como definicin general, podramos decir que el renting es un alquiler
(fundamentalmente aplicado en vehculos) a largo plazo, que incluye la gestin
integral de su mantenimiento, pudiendo pactarse opcin de compra al trmino
del contrato.
Usualmente, a lo largo del tiempo la frmula aplicada por las personas y las
empresas para adquirir vehculos ha sido la compra al contado o bien la
compra a plazos con el coste de financiacin asocia-do a la misma. En la
actualidad (sobre todo desde la dcada de los no-venta) esto ha cambiado
gracias al renting, cuyo mayor exponente es el sector de la automocin, que no
slo se utiliza para turismos, sino que tambin se hace renting de derivados.
3.5 Los emprstitos
Las empresas tambin se endeudan pidiendo prstamos a los particulares.
Estos prstamos estn divididos en partes alcuotas (iguales) a las que se
denominan obligaciones, bonos, pagars, etc., los cuales son ttulos de crdito
que estn repartidos entre muchos acreedores, denominados obligacionistas,
bonistas, etc.
Las empresas acuden a la financiacin mediante emprstitos (emisin de
obligaciones, bonos, etc.) cuando no encuentran la cuan-ta de capitales que
necesitan en condiciones econmicas aceptables (tipo de inters y plazo) en
las entidades financieras (bancos y cajas). En tales circunstancias, las
empresas pueden conseguir fondos dividiendo la cuanta del capital que
desean en pequeos ttulos y colocarlos entre un gran nmero de pequeos
ahorradores privados. Para que estos ahorradores tengan garantizada la
recuperacin de la inversin, una vez finalizado el plazo de la misma las
emisiones de emprstitos se garantizan por un banco o un grupo de bancos

(sindicato bancario). Generalmente a esta fuente de financiacin slo suelen

acudir las grandes empresas.
3.6 Capital riesgo
Capital riesgo (venture capital), o empresa de capital riesgo, es un
intermediario financiero entre los inversores y la pequea empresa innovadora
(start-up) que, debido a su reducido tamao, volatilidad de su negocio y corta
historia, le es muy dificultoso captar recursos financieros del mercado de
capitales. El ciclo de la inversin de capital riesgo comienza con la captacin de
recursos financieros, por lo general de inversores institucionales (en su mayora
fondos de pensin o compaas de seguros), prosigue con la inversin en la
start-up, prestacin de asistencia profesional, es decir, asesoramiento
cualificado con el propsito de aadir valor, acceso a networks, y continuar la
etapa de desinversin y la devolucin del capital a los inversores.
4. RECURSOS AJENOS A CORTO PLAZO
Adems de los crditos a medio y largo plazo, la empresa necesita crditos a
corto plazo que le permitan hacer frente a las necesidades de tesorera, que se
producen como consecuencia de los desfases temporales entre entradas y
salidas de dinero que origina el ciclo de explotacin.
Los crditos a corto plazo ms utilizados por las empresas son los siguientes:
4.1 La financiacin de los proveedores o crdito comercial
El crdito comercial surge de la posibilidad de obtener de los proveedores, que
son quienes nos suministran los bienes y servicios, un aplazamiento en el pago
de dichos suministros. Es una fuente de financiacin muy utilizada porque
presenta la ventaja de obtenerse de una manera informal, es de carcter
rutinario y se acepta tcnicamente (se da por sobrentendido).
4.2 Coste de una operacin de descuento por pronto pago
A continuacin presentamos un ejemplo, en el que se refleja el coste de una
operacin de este tipo.

Denominemos:
C0 = Cantidad a satisfacer por la compra al contado.
C1 = Cantidad a satisfacer por pagar n das despus de efectuada la compra.
El descuento D en valor absoluto es:
D = C1 C0
Estos clculos ponen de manifiesto que acogerse al pronto pago, renunciando
con ello al crdito de los proveedores, puede resultar bastante caro,
especialmente si los tipos de inters que aplican los bancos y cajas no son
elevados. Por tanto, en cada momento habr que valorar qu coste en trminos
de inters supone renunciar al crdito de los proveedores y cul es el tipo de
inters que nos aplican las entidades financieras.
4.3 Los crditos bancarios a corto plazo
Las empresas suelen verse obligadas a acudir a los bancos y cajas para
solicitar crditos a corto plazo y as cubrir las necesidades financieras que
exige el activo circulante, y que en la mayora de las ocasiones se debe a la
insuficiencia del fondo de maniobra.
Los crditos bancarios no tienen el carcter automtico del que gozan los
crditos de los proveedores o crditos comerciales, sino que requieren de un
proceso de negociacin con las entidades financieras. stas pueden pedir
garantas personales o reales. Las garantas personales son en forma de
avales y las reales en forma de bienes (casa, finca, terrenos, etc.). El valor de
la garanta siempre suele superar al importe del crdito, siendo la diferencia el
margen de garanta que el banco o caja exige.
Dentro de los crditos bancarios a corto plazo, dos modalidades muy
extendidas son:
El descubierto en cuenta.
Pliza de crdito o apertura de una lnea de crdito.
4.4 El descubierto en cuenta o descubierto bancario
Puede decirse que se trata de una fuente de financiacin atpica e incluso
anormal, pero que se produce de una manera espontnea. Obedece a una

situacin extraordinaria, y podemos decir que conlleva cierto desprestigio para

aquella empresa que la lleva a trmino.
4.5 Pliza de crdito
Es frecuente que las empresas necesiten crditos bancarios para prevenir
posibles necesidades futuras. En estos casos, el camino a seguir suele ser la
apertura de una lnea de crdito. El procedimiento consiste en la firma de un
contrato o pliza de crdito, mediante el cual el banco abre una cuenta
corriente a favor de la empresa solicitante, la cual puede disponer mediante
talones (cheques) ordinarios cuando lo desee, hasta cierto lmite. En un crdito
de estas caractersticas, la empresa slo pagar intereses por las cantidades
que haya dispuesto y no por el lmite total que se le haya concedido; sin
embargo, existen otros gastos en concepto de comisiones por cantidades no
dispuestas, apertura de crdito y otras intervenciones. Veamos el siguiente
caso.
4.6 El coste de una pliza de crdito: ejemplo de aplicacin
Supongamos que una empresa acude a una entidad financiera, banco o caja y
solicita una cuenta de crdito (contrato de crdito en cuenta corriente) con un
lmite de disponibilidad de 5.000 unidades monetarias (u.m.), durante un ao, y
con las siguientes condiciones:
Inters por capital dispuesto: 14 por 100 nominal anual.
Comisin de apertura: 1 por 100 sobre el lmite concedido.
Importe corretaje: 20 u.m.
Comisin sobre el saldo medio no dispuesto: 0,4 por 10.0 trimestral.
Frecuencia de liquidacin: por trimestres vencidos.
Fecha de la pliza: 20-03-2003.
Duracin: 12 meses.
Vencimiento: 20-03-2004.
4.7 El descuento comercial

El descuento comercial se utiliza como instrumento financiero al disponer

anticipadamente del importe de las facturas, cuyos derechos de cobro sobre los
clientes se han materializado en letras de cambio, pagars o pagos
certificados, que al ser descontadas/os antes de su vencimiento permiten
conseguir recursos financieros.
4.8 El coste del descuento comercial: ejemplo de aplicacin
El tipo de inters que las entidades financieras aplican a las operaciones de
descuento vara en proporcin inversa al valor nominal de la letra o remesa que
llevan a descontar. En consecuencia, cuanto menor sea la cuanta del efecto a
descontar, mayor ser el tipo de inters que la entidad financiera aplicar a la
empresa cedente, y en consecuencia ms costosa ser la operacin, lo que
produce un efecto disuasorio al descuento de efectos de poca cuanta.
4.9 El factoring
El factoring y el confirming, son dos ejemplos ilustrativos del denominado
outsourcing o externalizacin de servicios financieros, consistente en la
subcontratacin de este tipo de servicios a otras empresas con la finalidad de
ganar en eficiencia, imagen y calidad en su prestacin.
El factoring es una operacin o contrato consistente en vender a un factor (o a
una empresa u organizacin financiera que haga sus veces) los derechos de
crdito (facturas y letras) sobre los clientes.
La empresa de esta manera consigue, esencialmente, dos objetivos:
a) Obtener liquidez de forma inmediata, una vez que la operacin de venta ha
sido realizada.
b) Evitar el trabajo administrativo y otras eventualidades que toda operacin de
venta con pago aplazado siempre puede originar.
4.10 El confirming
El confirming es un producto creado por las instituciones financieras, bancos y
cajas, aunque alguien lo atribuye al Banco Santander; sin embargo, no todos
aceptan esta paternidad. Es una estrategia comercial de estas entidades, con
la idea de incrementar la cartera de negocios a base de potenciales clientes del
mbito empresarial. No constituye en s una forma de financiacin para la

empresa que lo contrata, aunque s puede adoptar tal figura financiera para el
proveedor.

DECISIONES DE FINANCIAMIENTO
EL OBJETIVO DE LA FIRMA
El manejo efectivo del flujo de fondos de la firma implica la existencia de un
objetivo porque para juzgar la bondad de decisiones financieras de este tipo se
requiere de algn patrn. Aunque puede ser posible que existan varios
objetivos, en este libro se supone que la meta de la firma ser la maximizacin
de la inversin de sus propietarios.
La propiedad efectivo del flujo de fondos de la firma implica la existencia de un
objetivo porque para juzgar la bondad de decisiones financieras de este tipo se
requiere algn patrn. Aunque puede ser posible que existan varios objetivos,
en este libro se supone que la meta de la firma ser la maximizacin de la
inversin de sus propietarios.
La propiedad en una sociedad se demuestra con la posesin de acciones en su
capital comercial. El precio en el mercado de valores puede no ser una
adecuada medida de la inversin para todos Los accionistas, aunque si es la
mejor medida de que se dispone. Cuando no existe un mercado de valores,
debe utilizarse el precio de oportunidad de las acciones. Analizando compaas
similares cuyas acciones son negociadas pblicamente, se puede estimar un
valor aproximado en el mercado de las acciones de la empresa en cuestin.
Maximizacin de utilidades vs maximizacin de la inversin
La maximizacin de utilidades se tiene frecuentemente como el objetivo
apropiado de la empresa aunque no sea una meta tan inclusiva como la
maximizacin de la inversin de los accionistas. El total de utilidades no estn
importante como las ganancias por accin. Ms an, la maximizacin de las
ganancias por accin no es tampoco un objetivo plenamente satisfactorio, en
parte porque no especifica el momento en tiempo de los retornos esperados.
Ser ms atractivo un proyecto de inversin que produzca $ 100.000 de
retomo al trmino de 5 aos que otro que genere retornos anuales de $ 15.000
en los prximos 5 aos? La respuesta depende del efecto que para la firma
tenga el tiempo en el valor de la moneda y, al margen, para los inversionistas.

Muy pocos accionistas daran un concepto favorable sobre un proyecto que

produjera su primer retomo dentro de 100 aos, independientemente del monto
de ese retomo. Debe tenerse en cuenta en el anlisis la estructura de los
retornos en la escala de tiempo.
Administracin vs accionistas
Los objetivos de la administracin pueden diferir, en ciertas situaciones, de los
objetivos de los accionistas. En una sociedad de gran tamao cuyas acciones
estn en muchas manos, los accionistas ejercen un control mnimo, o no tienen
influencia, sobre las operaciones de la organizacin. Cuando el control de una
empresa es-independiente de sus dueos, administracin puede no actuar
siempre en bien de los intereses de los accionistas. En algunas ocasiones se
ha dicho que los gerentes son "satisfacedores* o "maximizadores"; que pueden
estar satisfechos sintindose seguros y logrando un nivel aceptable de
crecimiento, preocupndose ms por perpetuar su propia existencia que por
maximizar el valor de la firma para sus accionistas.
Una meta normativa
La maximizacin del capital de los accionistas constituye una gua apropiada
para indicar cmo debe actuar una firma en un sentido normativo o ideal pero
no necesariamente para mostrar cmo acta. El propsito de los mercados de
capitales es la asignacin eficiente de ahorros en una economa, de los
ahorradores a los usuarios de los fondos y que son quienes invierten en activos
reales. Si los ahorros deben canalizarse hacia las oportunidades de inversin
ms promisorias, tiene que existir un criterio econmico racional que gobierne
su flujo. La asignacin de ahorros en una economa se hace, en general, sobre
la base de un retomo y un riesgo esperados. El valor de las acciones de la
firma en el mercado incluye estos dos factores y refleja, consiguientemente, el
balance que busca ese mercado entre riesgo y retomo. Si las decisiones deben
tomarse teniendo en mente el efecto que tengan sobre el valor de las acciones
de una firma en el mercado.

EL PAPEL DE LA GERENCIA FINANCIERA

Una firma puede visualizarse, en un momento determinado en tiempo, como
una agregacin de fondos, fondos que provienen de muy diversas fuentes:
inversionistas que compran acciones, acreedores que le otorgan crdito y
utilidades acumuladas en ejercicios fiscales anteriores. Los fondos
mencionados tienen mltiples usos: en activos fijos para la produccin de
bienes y servicios, en inventarios para garantizar la produccin y las ventas, en
cuentas por cobrar y en caja o en valores negociables para asegurar las
transacciones y la liquidez necesaria. Los fondos de la firma son estticos, en
un momento dado, aunque el conjunto cambie con el tiempo, cambios que
conocemos como flujos de fondos. En un negocio en marcha, los fondos fluyen
de manera continua a travs de toda la organizacin. El concepto de gerencia
financiera (o Administracin Financiera) implica que esos flujos de fondos se
manejen de acuerdo con algn plan preestablecido.
FUNCIONES DEL GERENTE FINANCIERO
Como se sugiri antes, al gerente financiero se le incumbe: (1) la asignacin
eficiente de fondos dentro de la organizacin, y (2) la obtencin de fondos en
los trminos ms favorables que sea posible. Estas funciones se ejercen con el
objetivo de maximizar el capital de los accionistas. Este libro, de manera
general, est organizado de acuerdo con las dos funciones mencionadas.
Forma parte de la primera funcin la determinacin del monto total de los
fondos que emplee la organizacin.
El gerente financiero usa en la asignacin y obtencin de fondos ciertas
herramientas de anlisis, planeacin y control. El anlisis financiero es una
condicin necesaria, o un pre-requisito, para tomar decisiones financieras
acertadas. El gerente financiero debe planear cuidadosamente con el fin de
obtener y asignar los fondos de manera eficiente. Este funcionario debe
proyectar flujos futuros de caja y determinar el efecto ms probable de esos
flujos sobre la situacin financiera de la firma. Sobre la base de estas
proyecciones, planes para tener una liquidez adecuada que le permita pagar
las cuentas y atender otras obligaciones a medida que vayan vencindose,

obligaciones que pueden hacer necesaria la obtencin de fondos adicionales.

El gerente financiero debe establecer ciertas normas con el fin de controlar el
desempeo de sus funciones. Estas normas se usan para comparar el
desempeo real con el desempeo planeado. Debido a que el anlisis
financiero, la planeacin y el control estn presentes en buena parte de las
discusiones de este libro.
Asignacin de fondos
El gerente financiero analiza la asignacin de fondos entre sus alternativos.
Est asignacin debe hacerse de acuerdo con el objetivo subyacente de la
firma, cual es, maximizar la inversin de los accionistas.
El presupuesto de capital incluye la asignacin de capital a propuestas de
inversin cuyos beneficios se percibirn en el futuro. Cuando una propuesta
incluya un componente de activos-fijos, sta se tratar como parte de las
decisiones asociadas con el presupuesto de capital y no como una decisin
separada de capital de trabajo.
Obtencin de fondos
La segunda funcin de la gerencia financiera se centra en la adquisicin de
fondos. Se tiene una amplia variedad de fuentes de fon-dos, cada una con
ciertas caractersticas tales como costo, vencimientos, disponibilidad,
gravmenes sobre los activos y otras condiciones impuestas por los
proveedores de capital. El gerente financiero debe determinar la mejor "mezcla"
de fondos para la firma de acuerdo con el anlisis de las caractersticas
mencionadas. Cuando se toma esta decisin deben considerarse sus
implicaciones sobre el capital de los accionistas.