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Economic Research

Allianz
Global Wealth
Report 2016

Allianz
Global Wealth
Report 2016
Kathrin Brandmeir
Dr. Michaela Grimm
Dr. Michael Heise
Dr. Arne Holzhausen

Sieben gute Jahre: In den sieben Jahren seit der groen Finanzkrise ist das private Geldvermgen
weltweit um 61% gestiegen und damit beinahe doppelt so schnell wie die Wirtschaftsleistung. Nach
den Urhebern dieser auergewhnlichen Entwicklung muss nicht lange gefahndet werden: Es sind die
Notenbanker der Welt, die seitdem die Mrkte mit immer neuer Liquiditt berschwemmen und so
die Vermgenspreise auf immer neue Hchststnde treiben. Aus Sicht der Sparer also die beste aller
Welten? Mitnichten.
Denn der starke Anstieg des Geldvermgens in den letzten Jahren hat einen entscheidenden Makel,
gerade in den Industrielndern mit extrem niedrigen Zinsen: Er geht einher mit einer zunehmenden
Ungleichheit in der Vermgensverteilung. Diese spiegelt sich allerdings weniger in einer Erosion der
Mitte oder Verarmung breiter Bevlkerungsschichten wider, sondern vor allem in der Konzentration
immer greren Reichtums in der Hand (sehr) weniger. Denn es sind vor allem die vermgenden Haushalte, die in Aktien investiert sind. Diese Entwicklung fhrt zu einer wachsenden Unzufriedenheit in der
breiten Bevlkerung das Votum der Briten, die EU zu verlassen, sollte auch vor diesem Hintergrund
gesehen werden. In der Mehrzahl der aufstrebenden Lnder dagegen, in denen die Geldpolitik weniger
expansiv, das Wirtschaftswachstum hher und das Vermgenswachstum mehr durch Sparanstrengungen als Kurssteigerungen getrieben ist, nahm die Ungleichheit der Vermgensverteilung nicht zu.
In diesem Kontext muss auch das Sparverhalten der privaten Haushalte kritisch hinterfragt werden:
Trotz Niedrigst- und Negativzinsen prferiert die Mehrzahl kurzfristige und sehr liquide Anlagen wie
Bankeinlagen deren Rendite bei null liegt. Langfristige Anlagen werden dagegen deutlich weniger
dotiert; in Europa zum Beispiel ziehen private Haushalte noch immer Geld aus den Kapitalmrkten ab.
Sparen entpuppt sich so bei genauerer Analyse vor allem als Geldparken und nicht als Investieren.
Die langfristigen Folgen eines Sparens ohne Rendite, zum Beispiel fr die Altersvorsorge, mssen
hier nicht ausbuchstabiert werden. Dennoch ist dieses Verhalten leicht nachvollziehbar: Auch sieben
Jahre nach Lehman fehlt der Mehrheit der privaten Haushalte das Vertrauen in die Finanzmrkte. Die
wenigsten profitierten daher bislang von den durch die Niedrigzinspolitik getriebenen Kursanstiegen
an den Aktienmrkten. Es darf bezweifelt werden, ob die Idee der Negativzinsen die dem normalen
Verstndnis vom Funktionieren der Finanzmrkte diametral entgegenluft dazu geeignet ist, neues
Vertrauen aufzubauen. Eher das Gegenteil drfte der Fall sein.
Dies gilt umso mehr, als nach sieben Jahren eine Geldpolitik des immer Mehr auch bei Vermgenspreisen an ihre Grenzen zu stoen scheint. Die Volatilitt der Aktienmrkte hat inzwischen sprbar
zugenommen, in der Folge hat sich das Wachstum des globalen Geldvermgens im letzten Jahr bereits
deutlich abgeschwcht. Es ist sicher kein Zufall, dass von dieser Entwicklung vor allem Europa, die
USA und Japan betroffen waren. Ohne Preissteigerungen, die fehlende Zinseinnahmen kompensieren
knnen, drften die fetten Jahre beim Vermgenswachstum jedoch vorbei sein. Hchste Zeit also, zu
normalen Verhltnissen zurckzukehren.
Ich hoffe, die umfassende Analyse der globalen Vermgenssituation der privaten Haushalte, die wir mit
dieser siebten Ausgabe des Allianz Global Wealth Reports fortsetzen, kann dazu beitragen, die Weichen wieder so zu stellen, dass dringend bentigtes Vertrauen in die Zukunft nicht weiter verspielt wird.

Oliver Bte
Vorstandsvorsitzender der Allianz SE

5
Allianz Global Wealth Report 2016

Vorwort

Inhaltsverzeichnis

8 Zusammenfassung
13 Entwicklung des globalen Geldvermgens: Geldpolitik verliert ihre Wirkung
26 Box: Negative Zinsen, keine Inflation und ngstliche Sparer im Euroraum
29 Entwicklung der globalen Verbindlichkeiten: Schuldenwachstum stabil auf moderatem Niveau
39 Vermgensverteilung paradox: inklusive Ungleichheit
44 Box: Vermgensverteilung im Euroraum die Mitte wchst
53 Regionale Unterschiede: Das Geldvermgen in den einzelnen Regionen





54
64
72
82
92
108

Lateinamerika
Nordamerika
Westeuropa
Osteuropa
Asien
Australien und Neuseeland

117 Literatur
118 Appendix A: Methodologische Anmerkungen
121 Appendix B: Geldvermgen nach Lndern
123 Appendix C: Globale Rangliste

Zusammenfassung

Japan) entfielen mehr als 21% des globalen

Nach drei guten Jahren mit einem durch-

Brutto-Geldvermgens, gut dreimal so viel

schnittlichen Wachstum von 9% mussten

wie noch zu Beginn des Jahrtausends. Allein

sich die Sparer 2015 wieder mit einem mo-

im letzten Jahr stieg ihr Anteil am globalen

derateren Vermgenswachstum zufrieden

Geldvermgen um 1,7 Prozentpunkte und

geben: Das globale Brutto-Geldvermgen

erreichte damit den zweithchsten Zuwachs

legte 2015 nur um 4,9% auf EUR 155 Bill. zu.

der letzten Dekade. Mit Blick auf die Wirt-

Unter den drei Vermgensklassen Bank-

schaftsleistung wo der Weltmarktanteil

einlagen, Wertpapiere sowie Versicherungen

dieser Regionen bereits bei gut einem Drittel

und Pensionsfonds schnitten dabei die

liegt wird allerdings deutlich, dass der

Wertpapiere (+6,1%) am besten ab, dicht

Aufholprozess noch lange nicht abgeschlos-

gefolgt von Bankeinlagen (+5,5%). Versiche-

sen ist.

rungen und Pensionsfonds fielen dagegen


zurck (+3,3%): In dieser Vermgensklasse

Schuldenwachstum stabil

werden die Verwerfungen der andauern-

Mit 4,5% wuchsen die Verbindlichkeiten der

den Niedrigzinspolitik immer deutlicher

privaten Haushalte 2015 im selben Tempo

sichtbar.

wie im Vorjahr. Insgesamt beliefen sich die


privaten Schulden Ende des Jahres auf EUR

Wachstum: Asien einsam an der Spitze

38,6 Bill. Sie liegen damit gut ein Viertel ber

Der interregionale Vergleich bietet auch

dem Wert vor Ausbruch der groen Finanz-

2015 das gewohnte Bild, die Region Asien (ex

krise. Die Entwicklung in den einzelnen

Japan) steht mit einem Zuwachs von knapp

Regionen verlief dabei unterschiedlich: In

15% unangefochten an der Spitze. Obwohl

Asien (ex Japan) beschleunigte sich das

auch in Asien das Wachstum im letzten

Schuldenwachstum, in Lateinamerika und

Jahr schwcher ausfiel, wird der Abstand

Osteuropa ging es bedingt durch die Krise

zum Rest der Welt immer grer. Dies gilt

der groen Volkswirtschaften in diesen

auch im Verhltnis zu den beiden anderen

Regionen deutlich zurck. In Nordamerika

aufstrebenden Regionen, Lateinamerika und

und Westeuropa war kaum eine Vernde-

Osteuropa, die im Mittel nur noch halb so

rung zu erkennen, die Verbindlichkeiten

schnell wie Asien wuchsen. Die Zeiten, in de-

kletterten nur sehr moderat und damit

nen sie in etwa mit dem Tempo der Asiaten

im siebten Jahr in Folge langsamer als die

mithalten konnten, sind lange vorbei. Relativ

Wirtschaftsleistung. In Summe agierten

enttuschend fiel auch das Vermgens-

die privaten Haushalte vor allem in den

wachstum in den alten Industrielndern

Industrielndern bei der Schuldenaufnah-

aus, wobei sich Westeuropa (3,2%) aber wie-

me also weiterhin sehr vorsichtig; in vielen

derum etwas besser schlug als Nordamerika

Lndern Westeuropas setzte sich auch 2015

(+2,6%).

der Abbau von Schulden fort.

Aufholprozess intakt

Globales Deleveraging beendet

Die langsame Verschiebung der Gewichte

Auf globaler Ebene scheint der Deleve-

auf der Vermgensweltkarte setzte sich 2015

raging-Prozess dennoch an sein Ende

fort. Auf die drei Schwellenlnderregionen

gekommen zu sein. Globale Verbindlichkei-

Lateinamerika, Osteuropa und Asien (ex

ten und Wirtschaftsleistung wuchsen im

9
Allianz Global Wealth Report 2016

Die fetten Jahre sind vorbei

Zusammenfassung

10

vergangenen Jahr beinahe im Gleichschritt,

vlkerung dazu. Denn in den zurckliegen-

so dass die globale Schuldenstandsquote,

den Jahren ist immer mehr Menschen der

d.h. das Verhltnis der Verbindlichkeiten

Aufstieg in die Mittelklasse gelungen, insge-

der Privathaushalte zur nominalen Wirt-

samt nahezu 600 Millionen. Als Folge dieses

schaftsleistung, mit 65,3% auf dem Niveau

Aufstiegs ist die globale Vermgensmittel-

des Vorjahres verharrte. Immerhin liegt sie

klasse krftig gewachsen: In den vergange-

damit aber etwa acht Prozentpunkte unter

nen Jahren hat sich die Anzahl der Personen

ihrem historischen Hchststand aus dem

auf ber eine Milliarde Menschen mehr als

Jahre 2009. Aus der Differenz von Brutto-

verdoppelt; der Anteil an der Gesamtbe-

Geldvermgen und Verbindlichkeiten er-

vlkerung kletterte von 10% auf rund 20%.

rechnet sich das Netto-Geldvermgen, das

Auch der Anteil am Weltvermgen wurde

Ende 2015 ein neues Rekordhoch von EUR

deutlich grer: Ende 2015 erreichte er gut

116 Bill. weltweit erreichte. Dies bedeutet ein

18%, gegenber dem Beginn des Jahrtau-

Plus von 5,1% gegenber dem Vorjahr im

sends ist dies beinahe eine Verdreifachung.

langfristigen Vergleich (im Mittel +6,2% pro

Die globale Mittelklasse wird also nicht nur

Jahr seit 2005) eine unterdurchschnittliche

zahlenmig immer grer, sondern auch

Entwicklung.

immer reicher.

Lateinamerika fllt auf den letzten Platz

Globale Oberklasse wchst und wird heterogener

Trotz Aufholprozess sind die Diskrepanzen

Obwohl in den alten Industrielndern heute

zwischen den Vermgen der Haushalte in

weniger Haushalte zur globalen Vermgen-

den reicheren und jenen in den rmeren

soberklasse zhlen, ist auch diese Verm-

Regionen der Erde noch immer gewaltig. Auf

gensklasse in den letzten Jahren gewachsen:

dem amerikanischen Kontinent wird diese

Ende 2015 zhlten weltweit etwa 540 Milli-

Vermgenskluft besonders deutlich: Nord-

onen Personen dazu, gut 100 Millionen oder

amerika ist nach wie vor die reichste Region

25% mehr als noch im Jahr 2000. Denn sie

der Erde, das mittlere Pro-Kopf-Vermgen

ist auch deutlich heterogener als frher, als

belief sich nach Abzug der Schulden Ende

zu ihr nahezu ausschlielich Westeuroper,

2015 auf EUR 152.510. Lateinamerika war

Amerikaner und Japaner zhlten: Der Anteil

demgegenber mit EUR 2.840 pro Kopf die

dieser Gruppe ist von ber 90% auf 66%

Region mit dem geringsten Netto-Geldver-

gefallen. Ebenso ging allerdings auch der

mgen; sie findet sich damit auch wech-

Anteil der Oberklasse am globalen Geldver-

selkursbedingt erstmals auf dem letzten

mgen zurck. Diese Entwicklung spiegelt,

Platz im regionalen Ranking wieder.

zumindest auf globaler Ebene, eine breitere


Vermgensverteilung wider.

Globale Mittelklasse wchst und wird reicher


Die berwiegende Mehrheit der fnf Milliar-

Schrumpfende nationale Mittelklasse

den Menschen in den von uns untersuchten

in den Industrielndern

Lndern gehrt immer noch der Verm-

Zur Analyse der nationalen Vermgens-

gensunterklasse an. Mit 3,4 Milliarden ist

verteilung untersuchen wir in diesem Jahr

die Zahl gegenber dem Jahr 2000 aber

den Anteil der Mittelklasse am Gesamtver-

leicht gefallen und anstelle von 80% (2000)

mgen, insbesondere dessen Vernderung

zhlen heute nur noch 69% der Gesamtbe-

im Zeitverlauf. Ein einheitliches Muster

ist dabei nicht zu erkennen. In etwa einem


Drittel der von untersuchten Lnder verliert
die Mittelklasse, d.h. es lsst sich ein Prozess

11

beobachten, die immer weniger am Gesamtvermgen partizipiert. Bezeichnenderweise


trifft dies vor allem auf Eurokrisenlnder
(Italien, Irland, Griechenland) und alte
Industrielnder (USA, Japan, Grobritannien) zu in denen seit der Finanzkrise eine
extrem expansive Geldpolitik verfolgt wird.
In etwa der Hlfte der Lnder ist dagegen ein
Anstieg des Vermgensanteils der Mittelklasse zu konstatieren: Die Mitte gewinnt
und gleichzeitig sinkt die Vermgenskonzentration in der Spitze, d.h. die Vermgensverteilung wird gleicher. Vor allem in
Schwellenlndern wie der Trkei, Thailand
oder Brasilien geht dies auch mit einem
zahlenmigen Anstieg der Mittelklasse
einher durch Aufstieg aus der Vermgensunterklasse.
Inklusive Ungleichheit
Daneben gibt es aber auch Entwicklungen
wie in Frankreich und der Schweiz, wo eine
grere Mitte mit einer strkeren Vermgenskonzentration einhergeht. Am besten
lsst sich diese Entwicklung wohl mit dem
Paradoxon der Inklusiven Ungleichheit
beschreiben: Mehr Personen partizipieren
an einem durchschnittlichen Reichtum,
aber gleichzeitig entfernt sich die Spitze
der Verteilungspyramide immer weiter von
diesem Durchschnitt (und wird auch immer
dnner). Letztlich trifft diese Beschreibung
der inklusiven Ungleichheit auch auf die
Verhltnisse im globalen Mastab zu.

Allianz Global Wealth Report 2016

der schleichenden Auszehrung der Mitte

Entwicklung des
globalen Geldvermgens

Geldpolitik verliert
ihre Wirkung

beinahe verdoppelt der Zuwachs des vergan-

Geldpolitik der groen Zentralbanken der Welt

genen Jahres hinkt also auch dem langfristigen

die Vermgenspreise nach oben getrieben hatte,

Durchschnittswachstum leicht hinterher. Die

mussten sich die Sparer 2015 wieder mit einem

globale nominale Wirtschaftsleistung nahm

moderateren Vermgenswachstum zufrieden

seit 2005 um durchschnittlich 5,0% pro Jahr zu

geben: So verzeichnete das globale Brutto-Geld-

und entwickelte sich damit etwas langsamer als

vermgen mit einem Plus von 4,9% im vergange-

die Vermgen. Vor dem Hintergrund der konti-

nen Jahr das schwchste Wachstum seit 2011

nuierlich wachsenden Weltbevlkerung sinken

die Grenzen der quantitativen Lockerung zeigen

die langfristigen Vernderungsraten in Pro-

sich nun auch in der Vermgensentwicklung.

Kopf-Rechnung jeweils um knapp einen Prozent-

Insgesamt stieg das Brutto-Geldverm-

punkt auf 4,8% bzw. 4,2%. Zieht man davon noch

gen in den von uns untersuchten 53 Lndern im

die Inflationsrate ab, die im betrachteten Zeit-

Jahresverlauf auf EUR 154,8 Bill. Die privaten Er-

raum im weltweiten Durchschnitt bei 2,5% lag,

sparnisse beliefen sich damit auf ber 260% der

errechnet sich ein realer Vermgenszuwachs

globalen Wirtschaftsleistung sowie auf rund

von 2,3% im Mittel pro Jahr und Kopf mehr als

250% der weltweiten Marktkapitalisierung. The-

die Hlfte des jhrlichen Vermgensanstiegs

oretisch knnten die Haushalte mit ihrem Fi-

wurde somit von der Teuerungsrate aufgezehrt.

nanzvermgen die aggregierten Staatsschulden

Ende 2015 belief sich das mittlere Brutto-Geld-

in diesen Lndern dreimal tilgen.

vermgen pro Kopf auf globaler Ebene auf EUR

Im Zeitraum von 2005 bis 2015 haben


sich die Ersparnisse der Haushalte bei einer

31.070 bei einer nominalen Wirtschaftsleistung


von EUR 11.850 im Durchschnitt pro Kopf.

mittleren jhrlichen Wachstumsrate von 5,7%


Schwchstes Vermgenswachstum seit 2011
Entwicklung des globalen Brutto-Geldvermgens

Ersparnisse der Haushalte im Vergleich 2015,


in Bill. Euro
15,0

160

10,0

120
100

5,0

154,8

120
100
80

80
0,0

60

61,8
60

59,0
51,3

40

40

-5,0
20

Brutto-Geldvermgen weltweit, in Bill. Euro (l.A.)


Vernderungsrate J/J, in % (r.A.)

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

2006

20
0

160
140

140

2005

Entwicklung des globalen Geldvermgens

14

Nach drei fetten Jahren, in denen die expansive

-10,0

Globales
Globale
BruttoMarktkapitaGeldvermgen
lisierung

Globale
nominale
Wirtschaftsleistung

Globale
Staatsschulden

Quellen: IWF, Nationale Zentralbanken und Statistikmter, Thomson


Reuters, World Federation of Exchanges, Allianz SE.

SE Index schlielich bei 5.411 Punkten fast 60%


ber dem Jahresanfangswert. Nachhaltig war
diese Entwicklung aber nicht: Nur zwei Monate

Die Aktienmarktentwicklung des vergangenen

spter lste ein Beben an Chinas Brse auch im

Jahres glich einer Achterbahnfahrt und stellte

Rest der Welt einen Kursrutsch aus, die wichtigs-

das Nervenkostm der Anleger auf die Probe.

ten Indizes mussten herbe Einbrche hinneh-

Der Auftakt des Brsenjahres begann mit einem

men. Der gleichzeitige lpreisverfall verstrkte

Kursfeuerwerk, nachdem die Europische Zen-

die Angst vor einem Wachstumseinbruch im

tralbank (EZB) im Januar ihr breit angelegtes

Reich der Mitte und den damit verbundenen

Anleihekaufprogramm ankndigte: Ab Mrz

Folgen fr die Weltwirtschaft. Zumindest in den

2015 wrden Anleihen vor allem Staatspapiere

Industrielndern erholte sich die Lage im letz-

im Wert von insgesamt EUR 60 Mrd. monatlich

ten Jahresviertel wieder etwas, so dass der MSCI

gekauft und das Programm solle bis September

World nur mit knapp 3% im Minus stand. Der

2016 laufen. Der Euro Stoxx 50 kletterte allein

MSCI Emerging Markets verlor insgesamt 17%.

in den ersten drei Monaten des Jahres um fast

Unter dem Strich endete dieses turbulente Br-

18% nach oben. Von der Euphorie in Europa war

senjahr fr die anderen wichtigen Indizes mit

jenseits des Atlantiks nichts zu spren, der S&P

unterschiedlichen Vorzeichen: Whrend der

500 trat im ersten Jahresviertel beinahe auf der

S&P 500 um 0,7% unter dem Schlusswert des Vor-

Stelle. Zur Jahresmitte hin drehte aber auch die

jahres notierte, konnten der Euro Stoxx 50 und

Stimmung auf dem alten Kontinent: Die Unsi-

der Nikkei im letzten Quartal wieder Boden gut-

cherheit ber die Entwicklung in Griechenland

machen. Sie schlossen das Jahr mit einem Plus

sorgte fr erhhte Volatilitt und Verluste an

von 3,8% und 9,1%. Und sogar im Epizentrum des

den Mrkten, so dass der europische Leitindex

Brsenbebens gewann der Shanghai SE Index

im zweiten Quartal wieder 7,4% seines Wertes

Dank der Kursrallye im ersten Halbjahr 9,3% ge-

verlor. Steil bergauf ging es zumindest in der

genber 2014.

ersten Jahreshlfte in Fernost: Japans Nikkei


gewann seit Jahresbeginn 16% und auch Chinas
Brsenbarometer jagte von einem Jahreshoch

15
Allianz Global Wealth Report 2016

Wertpapiere: Achterbahnfahrt an den Brsen

zum nchsten. Mitte Juni gipfelte der Shanghai

Mal in Folge. Von Wertgewinnen profitierten

mrkten verbuchte das globale Wertpapierver-

auch die Haushalte in Ozeanien, wo das Wert-

mgen der Privathaushalte unter dem Strich

papiervermgen trotz Mittelabflssen um 6,4%

einen Anstieg von 6,1%. Die Vernderungsrate

zulegte. Weitaus weniger dynamisch verlief die

gegenber 2014 befand sich damit auf dem Ni-

Entwicklung in Westeuropa (+3,8%) und Nord-

veau des langfristigen Durchschnittswachs-

amerika (+1,9%). Wie in Japan und Ozeanien

tums, aber deutlich unter den starken Br-

speiste sich in Westeuropa der Zuwachs allein

senjahren 2012, 2013 und 2014, in denen die

aus Wertgewinnen, da auch hier die Haushalte

Wertpapierklasse jeweils zweistellig zulegte.

per Saldo Mittel abzogen, wenn auch nur in re-

Der krftigste Wachstumsimpuls kam trotz

lativ geringem Umfang. Obwohl die nordame-

Brsencrash in China aus Asien (ex Japan): Ins-

rikanischen Haushalte im letzten Jahr wieder

gesamt erhhte sich das in Aktien und andere

krftig in diese Vermgensklasse investierten

Wertpapiere investierte Vermgen dort um fast

die Zuflsse haben sich gegenber dem Vorjahr

25%, nicht zuletzt auch durch krftige Zuflsse.

von ber EUR 160 Mrd. auf gut EUR 300 Mrd. bei-

In Japan verzeichnete das Wertpapiervermgen

nahe verdoppelt fiel das Wachstum aufgrund

einen verhaltenen Anstieg von 1,5%, der insbe-

der schwachen Wertentwicklung nur mig

sondere aus Wertgewinnen hervorging. Per Sal-

aus. Auch Lateinamerika enttuschte mit einem

do zogen die Japaner nmlich weiter Gelder aus


dieser Anlageklasse ab, und zwar zum sechsten

Sparen gegen die Nullzinsen


Trotz Minizinsen fliet ein Groteil der frischen Spargelder auf Bankkonten
Geldvermgensbildung* nach Anlageklassen, in Mrd. Euro
2.400
2.200
2.000

1.000

884

302

844

1.120

972

1.200

865

905

785

978

1.400

1.069

1.600

1.041

845

1.800

2012

1.098

2011

1.037

2010

776

2009

1.068

2008

1.052

2007

613

2006

200

564

1.111

400

1.048

600

995

800
837

Entwicklung des globalen Geldvermgens

16

Trotz des Auf und Ab an den Kapital-

0
-200
-400

2005

Bankeinlagen
Versicherungen und Pensionen

Wertpapiere
Sonstige Forderungen

2013

2014

2015

*Nordamerika, Australien, Japan, Westeuropa ex Schweiz, EU-Osteuropa.


Quellen: Nationale Zentralbanken und Statistikmter, Allianz SE.

hier um ber 12% bzw. gut 19% im Vorjahresver-

einem Mix aus sinkenden Rohstoffpreisen, po-

gleich zu. Die Sparer scheinen die immer weiter

litischen Umwlzungen und einer lahmenden

sinkenden Zinseinnahmen durch eine erhhte

Wirtschaftsentwicklung.

Sparleistung zu kompensieren. Die gleiche Ent-

Rund um den Globus summierte sich

wicklung war in Australien zu beobachten, wo

das Wertpapiervermgen der Privathaushalte

das Wachstum des in Form von Bankeinlagen

Ende 2015 auf EUR 61,6 Bill. Die Anlageklasse

gehaltenen Vermgens mit 8,9% stabil auf dem

machte damit einen Anteil von knapp 40% der

Vorjahresniveau blieb. Auch hier stiegen die

gesamten Ersparnisse aus.

Mittelzuflsse um beinahe 10%. In Nordamerika hingegen verlangsamte sich das Bestands-

Bankeinlagen: Hhere
Sparanstrengung gegen
sinkende Zinsertrge

wachstum leicht von 7,1% auf 6,6%, obwohl sich


die Zuflsse im historischen Vergleich auf einem
relativ hohen Niveau befanden. In Japan, wo die
Haushalte traditionell ber die Hlfte ihrer Ersparnisse als Einlagen bei Banken halten, gingen sowohl die Hhe der Zuflsse als auch das

Die Anlageklasse Bankeinlagen gewann als si-

Bestandswachstum zurck. Letzteres belief sich

cherer Hafen und Liquidittsgarant seit Aus-

im vergangenen Jahr auf lediglich 1,7%. Im glo-

bruch der Wirtschafts- und Finanzkrise an

balen Kontext berdurchschnittliche Zuwachs-

Popularitt. Sicht-, Termin- und Spareinlagen

raten waren mit 10,2% in Lateinamerika und 8,3%

summierten sich Ende 2015 auf EUR 42,5 Bill.

in Asien (ex Japan) zu beobachten, allerdings auf

und lagen damit rund 60% ber dem Niveau des

Basis eines noch sehr niedrigen Niveaus.

Jahres 2007. Trotz ultra-niedriger Zinsen und realer Wertverluste brachten viele Haushalte auch
im letzten Jahr noch einmal einen groen Teil
ihrer frischen Spargelder zur Bank. So entfiel mit
fast EUR 1,1 Bill.1 mehr als die Hlfte der Geldvermgensbildung auf diese Vermgensklasse.
Das globale Bestandswachstum verlangsamte
sich jedoch im Vergleich zum Vorjahr um einen
Prozentpunkt auf 5,5% und bewegte sich damit
leicht unter dem langfristigen Durchschnittswachstum (im Mittel 6,0% p.a.). Hierin spiegeln
sich nicht zuletzt die sinkenden Zinsertrge.
In Westeuropa und den osteuropischen EUMitgliedslndern aber, wo die Sparer besonders
unter der Nullzinspolitik der Zentralbanken leiden, lag das Bestandswachstum mit 3,1% und
8,0% sogar leicht ber dem Vorjahresniveau
(+2,8% und +7,7%). Die Mittelzuflsse nahmen

17
Allianz Global Wealth Report 2016

mageren Plus von 1,8%. Die Region leidet unter

1 Diese Werte beziehen sich auf die


Haushalte in Nordamerika, Westeuropa (ex Schweiz),
EU-Osteuropa, Australien und Japan.

Versicherungen und Pensionen: Haushalte zurckhaltender bei langfristigen


Anlagen

bei dem signifikante Unterschiede hinsichtlich


des Wachstumstempos zutage treten. Zu den
Spitzenreitern zhlten wiederum Lateinamerika und Asien (ex Japan) mit 10,7% und 9,8% Zuwachs. Auch in Osteuropa und Ozeanien wuchs
der Bestand mit 7,2% und 7,0% schneller als im

Die dritte groe Anlageklasse im Vermgens-

weltweiten Mittel. Zwar ist auch in diesen Regio-

portfolio, die Ansprche der Privathaushalte

nen insgesamt eine Wachstumsverlangsamung

gegenber Versicherungen und Pensionsein-

zu erkennen, aber nur in relativ geringem Aus-

richtungen, verzeichnete auf globaler Ebene im

ma. In den brigen Teilen der Welt, wo Ende

Jahresverlauf 2015 einen Zuwachs von insge-

2015 insgesamt fast 86% des globalen Bestands

samt 3,3%, der sich im Vergleich zum Vorjahr

an Versicherungen und Pensionen lagen, lie die

(+7,2%) deutlich verlangsamte. In dieser Verm-

Wachstumsgeschwindigkeit dagegen sprbar

gensklasse werden die Verwerfungen der andauernden Niedrigzinspolitik am strksten sichtbar, allerdings in unterschiedlichem Ausma.

Wachstum nach Vermgensklassen und Portfoliostruktur


Vernderung der Anlageklassen, in %

Anlageklassen in % des Brutto-Geldvermgens

5,5

Bankeinlagen

2015/2014
CAGR* 2005-2015

31

31

30

38

39

40

27

27

2014

2015

33
35
29
2011

28

33
36
29
2010

2013

32
35
29
2009

32

32
35
30
2008

36

30
41
25
2007

29

31
41
25
2006

2012

31
BruttoGeldvermgen

40

6,1
6,0

Wertpapiere

Versicherungen
und Pensionen

26

6,0

2005

Entwicklung des globalen Geldvermgens

18

Dies zeigt der interregionale Vergleich,

3,3
5,4

4,9
5,7

Bankeinlagen
Versicherungen und Pensionen

Wertpapiere
Sonstige Forderungen

*CAGR = durchschnittliche jhrliche Wachstumsrate.


Quellen: Nationale Zentralbanken und Statistikmter, Allianz SE.

schen Haushalte gegenber Versicherungen und

im letzten Jahr auf 2,9%, womit die Region deut-

Pensionseinrichtungen verbuchten 2015 einen

lich unter dem langfristigen Durchschnitts-

mageren Zuwachs von 1,5%, der sich ebenfalls

wachstum von 5,3% lag. Zwar entfiel auch 2015

unter dem langfristigen Durchschnittswachs-

der Lwenanteil der Geldvermgensbildung auf

tum von 1,9% befand.

diese Anlageklasse, allerdings reduzierten die

Dennoch summierte sich der globale

Westeuroper die Zuflsse um 13% gegenber

Bestand an Versicherungen und Pensionen auf

2014. Die Haushalte scheinen ihre Ersparnisse

den historischen Hchststand von EUR 46,9 Bill.

lieber kurzfristig bei den Banken zu parken als

rund 46% mehr als vor dem Ausbruch der Wirt-

langfristig zu investieren. Auch in Nordamerika

schafts- und Finanzkrise. Der Anteil dieser Anla-

war die Entwicklung 2015 mit einem Zuwachs

geklasse am Vermgensportfolio bezifferte sich

von 2,2% schwcher als im historischen Durch-

Ende 2015 auf gut 30%.

schnitt (+4,8%). hnlich wie in Westeuropa


prferierten die US-amerikanischen Haushalte Bankeinlagen, die im letzten Jahr beinahe
die Hlfte der Geldvermgensbildung darstellten. Das Schlusslicht hinsichtlich des Wachstumstempos bildete auch im vergangenen Jahr
traditionell Japan. Die Forderungen der japani-

Vermgen und Wachstum nach Regionen


Anteil am globalen Brutto-Geldvermgen 2015 und durchschnittliches jhrliches Wachstum seit 2005
60

50

Anteil im Jahr 2015, in %

69,2

Nordamerika

40

30
Asien ex Japan
35,0

20

Westeuropa
28,6

10

Japan

13,8

Ozeanien

Lateinamerika

3,3

0
0

Osteuropa

2,4
10

2,1
12

14

16

18

CAGR* 2005-2015, in %
*CAGR = durchschnittliche jhrliche Wachstumsrate.
Quellen: Nationale Zentralbanken und Statistikmter, Allianz SE.

Absolute Hhe des Brutto-Geldvermgens, in Bill. Euro

19
Allianz Global Wealth Report 2016

nach: In Westeuropa bezifferte sich der Anstieg

Entwicklung des globalen Geldvermgens

20

Lateinamerika und
Osteuropa schwcheln,
Asien sprintet weiter

Eine sprbare Verlangsamung des Vermgenswachstums war auch in Osteuropa zu


beobachten. Zwar wuchsen die Ersparnisse
der Haushalte 2015 mit 8,9% deutlich schneller als im globalen Mittel. Allerdings ging das
Wachstumstempo nun schon im dritten Jahr

Whrend der Rohstoffhausse der 2000er Jah-

in Folge zurck. hnlich wie in Lateinamerika

re glnzte Lateinamerika mit teilweise hohen

verlangsamte sich der Vermgensaufbau in der

zweistelligen Zuwchsen beim privaten Geld-

zweiten Hlfte der vergangenen Dekade, von

vermgen. Nach dem Ausbruch der globalen

durchschnittlich 14,1% pro Jahr zwischen 2005

Wirtschafts- und Finanzkrise leistete die an

und 2010 auf 10,4% seit 2011. Diese Entwicklung

Bodenschtzen reiche Region einen magebli-

fiel dabei in den Lndern auerhalb der Euro-

chen Beitrag dazu, den weltweiten Konjunktur-

pischen Union noch viel strker aus als in den

motor am Laufen zu halten. Seitdem sich aber

EU-Mitgliedsstaaten Osteuropas keine ber-

die Preise fr Rohstoffe angesichts der rcklu-

raschung vor dem Hintergrund des immer noch

figen Nachfrage insbesondere aus China und

schwelenden Russland-Ukraine-Konflikts.

des gleichzeitig steigenden Angebots im freien

Wachstumschampion ist die Region Asi-

Fall befinden, hat der einstige Starperformer

en (ex Japan), sowohl im letzten Jahr als auch im

deutlich an Glanz verloren. Die wirtschaftliche

langfristigen Rckblick. Der Vermgensanstieg

Schwche des Kontinents hinterlsst auch beim

des vergangenen Jahres von 14,8% bertraf die

privaten Vermgensaufbau ihre Spuren. Nach

globale Zuwachsrate um das Dreifache. Anders

einem Vermgenszuwachs von 8,3% in 2014 fiel

als in Lateinamerika und Osteuropa bleibt das

die Region auch im letzten Jahr mit 6,5% deut-

Wachstum in Asien (ex Japan) ungebrochen: In

lich hinter den Schwellenlnderdurchschnitt

den letzten Jahren hat sich das durchschnittli-

(+15,4% gegenber 2014) zurck. Im Zeitraum

che Wachstumstempo gegenber dem Zeitraum

von 2005 bis 2010 bezifferte sich das jhrliche

von 2005 bis 2010 sogar noch beschleunigt, von

Durchschnittswachstum der Ersparnisse in

13,7% auf 16,9% pro Jahr seit 2011. Der Anteil der

Lateinamerika noch auf beinahe 13%, whrend

Region am globalen Vermgensstock belief sich

die Rate vor dem Hintergrund der nachlassen-

im Jahr 2005 noch auf 7,5% und hat sich bis Ende

den gesamtwirtschaftlichen Dynamik in den

2015 mehr als verdoppelt, auf 18,5%.

vergangenen fnf Jahren auf rund 7% im Mittel


schrumpfte. Trotz der Abkhlung der letzten
Jahre war die Dekade aber keine verlorene: Immerhin haben sich die Vermgen der Haushalte
Lateinamerikas seit 2005 annhernd verdreifacht. Der regionale Anteil am globalen BruttoGeldvermgen stieg in diesem Zeitraum von
1,0% auf 1,5%.

Anlageklasse angemessene Ertrge fr die Spa-

pan auch in puncto Vermgenswachstum eine

rer abwirft. Zum anderen waren aber auch an

Insel im asiatischen Raum: Mit einem jhrlichen

der Brse kaum Wertgewinne zu erzielen; in den

Durchschnittswachstum von 1,6% seit 2005 ent-

2000er Jahren fiel der Nikkei teilweise auf das

wickelten sich die Ersparnisse der japanischen

Niveau zurck, das er bereits Anfang der 1980er

Haushalte deutlich langsamer als in den brigen

Jahre erreicht hatte. Das Bild drehte sich mit Be-

asiatischen Lndern. Aber auch im Vergleich zu

ginn der sog. Abenomics 2013. Whrend Japans

Westeuropa und Nordamerika, wo die Privat-

Leitindex Ende 2012 noch um fast ein Drittel un-

haushalte ebenso bereits ber betrchtliche

ter dem Wert des Jahres 2007 lag, notierte er drei

Vermgen verfgen, wuchsen die Ersparnisse

Jahre spter bereits um ber 24% im Plus. Das in

geradezu in homopathischen Dosen. Die ma-

Form von Aktien und festverzinslichen Wertpa-

geren Zuwachsraten sind insbesondere auf zwei

pieren gehaltene Vermgen der Privathaushalte

Grnde zurckzufhren: Zum einen halten die

kletterte allein in diesem Zeitraum um ann-

Haushalte traditionell ber die Hlfte ihres

hernd 40% auf rund EUR 2,4 Bill. Allerdings spielt

Geldvermgens in Form von Bankeinlagen. Das

diese Anlageklasse mit einem Anteil von knapp

mittlerweile seit Jahrzehnten herrschende Nied-

18% am Portfolio eine eher untergeordnete Rolle,

rigzinsniveau verhindert es jedoch, dass diese

so dass der Gesamteffekt bescheiden blieb. Im


letzten Jahr verzeichneten die gesamten Ersparnisse der Japaner einen Anstieg von 1,7%, womit
sich der Zuwachs im Vorjahresvergleich (+3,0%)

Vermgensstruktur und -wachstum nach Regionen


Anlageklassen in % des Brutto-Geldvermgens, 2015

Vernderung des Brutto-Geldvermgens, in %


20

28

32
52

40
18

23

15
41
10

41
53

54

30

44

23

Bankeinlagen
Versicherungen und Pensionen

Wertpapiere
Sonstige Forderungen

*CAGR = durchschnittliche jhrliche Wachstumsrate


Quellen: Nationale Zentralbanken und Statistikmter, Allianz SE.

2015/2014

Asien ex Japan

Lateinamerika

Osteuropa

Japan

Westeuropa

Ozeanien

Nordamerika

Asien ex Japan

Lateinamerika

Osteuropa

Japan

0
Westeuropa

Nordamerika

14

24

33

28

27

Ozeanien

51

10

13

CAGR* 2005-2015

21
Allianz Global Wealth Report 2016

Wie in geographischer Hinsicht ist Ja-

Entwicklung des globalen Geldvermgens

22

verlangsamte. In Summe belief sich das Finanz-

Eine risikofreudigere Investmentstra-

vermgen der Japaner Ende 2015 auf EUR 13,8

tegie verfolgen die Haushalte in Nordamerika.

Bill. Der Anteil am globalen Geldvermgen ging

So bestritt die Wertpapierklasse Ende letzten

im Laufe der vergangenen Dekade von 13,6% auf

Jahres mit 51,3% mehr als die Hlfte des Verm-

8,9% zurck.

gensportfolios. Die in Japan und Westeuropa so

Fast doppelt so schnell wie in Japan

beliebten Bankeinlagen kamen hingegen nur

wuchs im letzten Jahr das Finanzvermgen der

auf einen Anteil von 14,1%. Fast 32% des Finanz-

Haushalte in Westeuropa, obwohl auch dort die

vermgens sparten die nordamerikanischen

Zuwachsrate im Vorjahresvergleich um beinahe

Haushalte in Form von Versicherungen und

vier Prozentpunkte auf 3,2% zurckging. In ers-

Pensionen, die aber gerade in den USA hufig

ter Linie sind dafr fehlende Wertgewinne der

an die Kapitalmarktentwicklung gekoppelt sind.

von Versicherungen und Pensionen gehaltenen

Im langfristigen Rckblick zahlte sich dieses

Vermgen verantwortlich, die 2014 noch fr ein

Sparverhalten aus: Das jhrliche Durchschnitts-

starkes Wachstum sorgten. Die Entwicklung

wachstum seit 2005 bezifferte sich in Nord-

verlief damit wieder etwas langsamer als im

amerika auf 5,0% und lag damit ber dem west-

langfristigen Durchschnitt (+3,9% pro Jahr). Die

europischen (+3,9%) sowie dem japanischen

Prferenz fr schnell liquidierbare Anlagen ist

(+1,6%) Mittelwert. Im vergangenen Jahr verlief

auch auf dem alten Kontinent relativ ausgeprgt:

die Entwicklung angesichts des schwachen Br-

Immerhin knapp 30% des Vermgens lagen Ende

senjahres hingegen unterdurchschnittlich der

2015 auf Sparkonten. Risikoreichere Investments

gesamte Vermgensbestand verzeichnete einen

wie Aktien und andere Wertpapiere kamen auf

verhaltenen Anstieg von 2,6% auf EUR 69,2 Bill.

einen Anteil von rund 27%. Das beliebteste Spar-

Mit einem Anteil von annhernd 45% am globa-

produkt bleiben Versicherungen und Pensionen,

len Geldvermgen ist Nordamerika die reichste

auf die insgesamt rund 40% des Portfolios entfie-

Region der Erde.

len. Diese Anlageklasse konnte auch im letzten

Im Industrielndervergleich verbuchte

Jahr die hchsten Zuflsse verzeichnen, noch

die Region Ozeanien 2015 ein weit berdurch-

vor den Bankeinlagen. Insgesamt beliefen sich

schnittliches Vermgenswachstum. Whrend

die Ersparnisse der westeuropischen Haushal-

die Ersparnisse der Haushalte Australiens und

te auf rund EUR 35 Bill. oder knapp 23% des glo-

Neuseelands um insgesamt 7,0% zulegten, belief

balen Vermgensstocks.

sich der mittlere Zuwachs in den entwickelten


Volkswirtschaften auf 3,0%. Die gute Performance erstreckte sich ber alle drei groen
Anlageklassen hinweg, wobei Bankeinlagen mit
9,3% den hchsten Anstieg verzeichneten. Auch
im langfristigen Vergleich sticht die positive

Vermgensentwicklung Down Under hervor.


Nicht zuletzt dank des vergangenen Rohstoff-

Aufholprozess intakt

23

wachstum der letzten Dekade mit 7,9% relativ

Obwohl das Vermgenswachstum in den auf-

hoch. Zum Vergleich: Der Industrielnderdurch-

strebenden Volkswirtschaften ber die ver-

schnitt lag bei nur 4,4%. Insgesamt haben sich

gangene Dekade hinweg durchschnittlich fast

die privaten Ersparnisse in Ozeanien seit 2005

viermal so hoch war wie in den Industrieln-

mehr als verdoppelt und summierten sich Ende

dern, verschieben sich die Gewichte auf der

2015 auf EUR 3,3 Bill. Etwas mehr als die Hlfte

Vermgensweltkarte nur langsam. Seit 2005 ist

ihres Vermgens hielten die Haushalte in Form

der Anteil Nordamerikas und Westeuropas am

von Versicherungen und Pensionen. Bankeinla-

globalen Brutto-Geldvermgen zwar um knapp

gen und Wertpapiere lagen mit einem Anteil von

acht Prozentpunkte gesunken, Ende 2015 ver-

23% und 24% am Portfolio beinahe gleichauf.

fgten die beiden Regionen zusammen aber


immer noch ber 68% des globalen Vermgensstocks. Mit einem Weltanteil von fast 45% war
Nordamerika die reichste Region der Erde. Im
asiatisch-pazifischen Raum konzentrierten sich
weitere 8,9% auf Japan sowie 2,1% auf Australien
und Neuseeland. Insgesamt lagen damit annhernd vier Fnftel des globalen Geldvermgens

Langsamer Aufholprozess beim Vermgen


Anteil am globalen Geldvermgen, in %

2015

18,5

Anteil an der globalen Wirtschaftsleistung, in %

2015
26,1

7,5
2005

13,8
2005

5,7

Asien ex Japan
Lateinamerika

90,8

79,3

78,6

63,2

Osteuropa
brige Welt

4,9

Quellen: Nationale Zentralbanken und Statistikmter, Thomson Reuters, Allianz SE.

Allianz Global Wealth Report 2016

booms war auch das jhrliche Durchschnitts-

Entwicklung des globalen Geldvermgens

24

in den Hnden der Privathaushalte, die in den

Im Vergleich zur Wirtschaftsleistung

reicheren Teilen der Welt leben. Dabei stellen

hinkt dennoch der Bedeutungszuwachs der

diese Haushalte weniger als ein Fnftel (19%)

Emerging Markets beim Vermgen hinterher.

der Gesamtbevlkerung dar. Die verbleibenden

Gemessen am Bruttoinlandsprodukt haben sich

21,4% des weltweiten Finanzvermgens vertei-

die Gewichte zwischen den reicheren und den

len sich auf Lateinamerika (1,5%), Osteuropa

rmeren Teilen der Welt bereits viel strker zu

(1,4%) und die brigen Nationen Asiens (18,5%),

Gunsten Letzterer verschoben. So lag nicht nur

also auf insgesamt 4 Mrd. Menschen. Allein im

der Anteil der beiden Schwergewichte Nordame-

letzten Jahr stieg ihr Anteil am globalen Geld-

rika und Westeuropa am globalen Bruttoin-

vermgen allerdings um 1,7 Prozentpunkte und

landsprodukt mit knapp 55% Ende 2015 weit un-

erreichte damit nach 2014 den zweithchsten

ter dem Anteil am weltweiten Vermgen, auch

Zuwachs der letzten Dekade. Von einer Krise der

der Rckgang um zwlf Prozentpunkte seit 2005

Emerging Markets insgesamt kann aus dieser

fiel strker aus als beim Vermgensstock. Vice

Perspektive keine Rede sein. Der Aufholprozess

versa stieg das Gewicht der rmeren Regionen

ist intakt.

seither um 16 Prozentpunkte auf fast 37% der


globalen Wirtschaftsttigkeit an. Noch dramatischer ist der Bedeutungszuwachs der aufstrebenden Volkswirtschaften am weltweiten Wirtschaftswachstum: Steuerten die Regionen Asien
(ex Japan), Lateinamerika und Osteuropa 2005

Inflationsbereinigt liegt Westeuropa nur knapp vor Japan


Inflationsrate sowie reales Wachstum des Brutto-Geldvermgens pro Kopf, in %

14
3,5

12
10
6,3
8
5,9

10,6

2,6
4
2
0
-2

0,3
1,4

Japan

1,8
1,8

Westeuropa

2,1
2,0

Nordamerika

Inflation, Durchschnitt 2005-2015


Reales Wachstum, CAGR* 2005-2015

2,5

2,3

Weltweit

5,9
3,6

Ozeanien

3,1

Lateinamerika

Osteuropa

Asien ex Japan

*CAGR = durchschnittliche jhrliche Wachstumsrate


Quellen: Nationale Zentralbanken und Statistikmter, Thomson Reuters, Allianz SE.

ten Vergleich bleibt auch nach Abzug der Inflati-

balen Bruttoinlandsprodukt dieses Jahres bei,

onsrate Asien (ex Japan), das immer noch 10,6%

waren es 2015 schon 59%. Das Gros ist dabei auf

Wachstum p.a. seit 2005 erreicht.

die rasante Aufholjagd Asiens zurckzufhren,

In realer Rechnung sehen demnach die

genauer gesagt auf China: Das Reich der Mitte

Wachstumsdifferenzen zu den entwickelten

war 2015 allein fr gut 28% des weltweiten Wirt-

Lndern, vor allem zu Nordamerika und West-

schaftswachstums verantwortlich.

europa, nicht mehr ganz so gro aus, selbst


wenn natrlich auch in diesen Regionen die

Inflation ist der Feind


des Sparers

Inflation den Vermgensaufbau dmpft. Nordamerika steht jetzt bei 2,0% Wachstum pro
Jahr (reales Brutto-Geldvermgen pro Kopf seit
2005), Westeuropa bei nur noch 1,8% und liegt

Aber nicht nur die unterschiedlichen Ausgangs-

damit in der inflationsbereinigten Betrachtung

niveaus mssen bercksichtigt werden. Bei

nur noch knapp vor Japan mit 1,4%.

der Bewertung des deutlich hheren Wachs-

Deutlich kleiner als in der langfristigen

tumstempos der Vermgen in den aufstreben-

Analyse wird der Keil, den die Inflation zwischen

den Regionen sollten zudem auch Inflationsrate

nominale und reale Wertentwicklung treibt,

und demographische Entwicklung in die Ana-

wenn nur die Entwicklung im vergangenen Jahr

lyse mit einbezogen werden. Letztere spielt da-

in den Blick genommen wird. Hier kam vor allem

bei allerdings nur eine untergeordnete Rolle: In

den Sparern in Nordamerika und Westeuropa

Summe der Entwicklungslnder reduziert das

die weitgehende Abwesenheit von Preissteige-

Bevlkerungswachstum das langfristige Durch-

rungen entgegen, so dass die Vermgen unterm

schnittswachstum des Brutto-Geldvermgens

Strich kaum an Kaufkraft verloren.

in der Pro-Kopf-Betrachtung um 1,1 Prozentpunkte, in den entwickelten Nationen betrgt


dieser Bevlkerungseffekt etwa 0,6 Prozentpunkte an den groen Unterschieden ndert
sich also nur wenig.
Bei Betrachtung des realen Vermgenswachstums, also abzglich der allgemeinen Inflationsrate, sind die Effekte dagegen deutlich
grer. In allen Regionen reduziert sich dadurch
das Vermgenswachstum pro Kopf signifikant,
am strksten fllt dieser Rckgang in Osteuropa
und Lateinamerika aus: Der jhrliche Zuwachs
fllt im Durchschnitt auf 5,9% (statt 12,2%) bzw.
3,1% (statt 9,0%). Klarer Spitzenreiter im langfris-

25
Allianz Global Wealth Report 2016

noch rund 39% des absoluten Zuwachs des glo-

26

Box: Negative Zinsen, keine Inflation


und ngstliche Sparer im Euroraum
Die EZB zielt mit ihrer extremen Geldpolitik Negativzinsen und Ankauf von Wertpapieren (QE) auf eine hhere Inflation. Bisher jedoch ohne durchschlagenden Erfolg zum Glck fr die Sparer.
Dies offenbart der Vergleich der direkten Einkommenswirkungen der Geldpolitik im Euroraum in nominaler und
realer Rechnung. Unter den direkten Einkommenseffekten verstehen wir dabei die Zinsgewinne bzw. -verluste
der privaten Haushalte, die sich aus den Vernderungen der Zinsen fr Bankeinlagen und -kredite ergeben.
Auf den ersten Blick profitieren die privaten Haushalte im Euroraum in nominaler Rechnung von der EZB-Politik
krftig: Seit 2012, dem Jahr der Eurorettung (whatever it takes), addieren sich die Salden der Zinsgewinne
aus sinkenden Sollzinsen und Verluste durch entgangene Zinseinnahmen insgesamt auf einen positiven Wert
von knapp EUR 120 Mrd. oder EUR 350 pro Kopf. Allerdings stehen nicht alle Haushalte innerhalb der Whrungsunion auf der Gewinnerseite. Fr die hochverschuldeten Haushalte im Sden ist die extrem expansive
Geldpolitik ein Segen, die ihren Schuldendienst erheblich reduziert. Fr belgische und deutsche Haushalte steht
dagegen ein Minus zu Buche, bei ihnen berwiegt der Effekt der entgangenen Zinseinnahmen auf Einlagen.
Kurzum: Kreditnehmer profitieren, Sparer verlieren. (siehe Schaubild)
In realer Rechnung d.h. Zinsen werden um die jeweilige nationale Inflationsrate bereinigt ergibt sich dagegen ein gnstigeres Bild: Dank der geringen Inflationsrate sind jetzt die realen Zinssalden in allen Lndern positiv, so dass die europischen Haushalte in ihrer Gesamtheit noch krftiger profitieren: die Gewinne der letzten
fnf Jahre (einschlielich 2016) bersteigen EUR 200 Mrd. (EUR 610 pro Kopf). Dabei gibt es keine Verlierer mehr,
selbst die sparfreudigen belgischen und deutschen Haushalte erzielen jetzt einen Zinsgewinn, auch wenn er fr
letztere mit gerade einmal EUR 3 pro Kopf denkbar knapp ausfllt. Ebenso schneiden die sterreicher deutlich
besser ab, whrend fr die meisten anderen Lnder (mit Ausnahme Italiens) die Unterschiede zwischen nominaler und realer Betrachtungsweise nicht sehr gro sind. Das Ausbleiben der Inflation hilft vor allem den fleiiBesser ohne Inflation
Direkter Einkommenseffekt: Zinsgewinne bzw. -verluste pro Kopf in EUR, 2012-2016*
2.000
1.750
1.500
1.250
1.000
750
500
250
0
-250
-500
-750
Euroraum

BE

DE

AT

*extrapoliert auf Basis der Zahlen von Januar bis April.


Quellen: EZB, Eurostat, Allianz SE.

NL

FR

IE

IT

ES

PT

GR
nominal
real

gen Sparern, die zwar kaum mehr Zinsen erhalten, aber zumindest keine Kaufkraftverluste hinnehmen mssen.
Auch an anderer Stelle wird deutlich, dass eine geringe Inflation oder sogar eine milde Deflation fr die Sparer

27

eher Vor- als Nachteile mit sich bringt. Dazu haben wir die Renditen untersucht, die die privaten Haushalte mit
ihrem gesamten Geldvermgen in den letzten Jahren erzielen konnten.2
Die reale Rendite der Geldvermgen3 in allen hier untersuchten Lndern ist positiv. In der Regel wurden im Durchschnitt der letzten vier Jahre (2012 2015) reale Renditen zwischen 3% und 5% erzielt. Vor dem Hintergrund einer nur zgerlichen wirtschaftlichen Erholung und fallender Anleiherenditen ist dies kein schlechtes Ergebnis, in
dem sich die teils krftigen Vermgenspreissteigerungen der letzten Jahre widerspiegeln. Allerdings sind auch bei
der Vermgensrendite die Unterschiede zwischen den einzelnen Eurolndern gro. Ein Extrem bildet Griechenland mit einer realen Rendite von ber 7%, wo sich insbesondere die zwischenzeitliche sehr krftige Erholung der
Athener Brse sowie der strkere Rckgang der Verbraucherpreise als Treiber der realen Rendite erwiesen. Am
anderen Ende finden sich die deutschen und sterreichischen Haushalte wieder, die ihre eher konservative und
abwartende Anlagestrategie mit einer relativ niedrigen Vermgensrendite bezahlen. Dabei rcht sich neben der
Vorliebe fr (zinslose) Bankeinlagen vor allem die ausgeprgte Abneigung gegenber Aktien (siehe Schaubild).
Bisher stellt diese Renditeschwche fr die sterreichischen oder deutschen Haushalte noch kein gravierendes
Problem dar, hohe Sparleistungen und eine niedrige Inflationsrate stehen ihr entgegen. Dennoch sollten auch die
deutschen und sterreichischen Sparer ihr Anlageverhalten beizeiten den neuen Marktbedingungen der fortgesetzten Eurorettung anpassen. Dabei steht viel auf dem Spiel, wie eine einfache Simulationsrechnung zeigt: Htten
die deutschen Haushalte in den letzten vier Jahren nicht etwa 40% ihres Geldvermgens mit Verlust bei den Banken geparkt die reale Rendite dieser Anlage betrug im Durchschnitt dieser Jahre -0,4% , sondern nur 30% und
die so frei gewordenen Mittel je zur Hlfte auf Aktien und Investmentfonds verteilt, wre die Vermgensrendite
in diesem Zeitraum um nahezu einen vollen Prozentpunkt hher ausgefallen. Die dadurch erzielten zustzlichen
Vermgenseinnahmen htten bei rund EUR 200 Mrd. gelegen, ein zustzlicher Impuls frs Wirtschaftswachstum
von etwa 1,5 Prozentpunkten, Jahr fr Jahr.
Angstsparen ist in Zeiten extremer Geldpolitik und daraus resultierender groer Unsicherheit verstndlich, aber
teuer. Wollen die Sparer auch in diesem Umfeld respektable Renditen erzielen, kommen sie nicht umhin, ihr Anlageverhalten anzupassen und auch hhere Risiken in Kauf zu nehmen.
Reale Rendite der Geldvermgen in Prozent, Durchschnitt der Jahre 2012 bis 2015
Durchschnittliche reale Renditen des Geldvermgens, 2012 2015, in %
8
7
6
5
4
3
2
1
0

sterreich

Deutschland

Belgien

Portugal

Frankreich

Italien

Niederlande

Spanien

Griechenland

Quelle: EZB, eigene Berechnungen.

2 Ausfhrlich zu
den Berechnungen
der Vermgensrenditen im Euroraum
in Die Renditen der
privaten Geldvermgen Update
2016, Working
Paper 201 Group
Economic Research,
Allianz SE, 2016.
3 Die Angaben beziehen sich auf das
Brutto-Geldvermgen ohne sonstige
Anteilsrechte.

Entwicklung der globalen


Verbindlichkeiten

Schuldenwachstum
stabil auf
moderatem Niveau

sich das Schuldenwachstum, sowohl in Japan

Privathaushalte im Jahresverlauf 2015 auf den

(+3,5%) als auch im Rest der Region (+13,1%). Mit

historischen Hchststand von EUR 38,6 Bill.

Ausnahme Japans lag die Zuwachsrate im letz-

Zwar blieb die Zuwachsrate mit 4,5% beinahe

ten Jahr aber in allen Regionen teilweise deut-

stabil auf dem Niveau des Vorjahres von 4,3%.

lich unter dem langfristigen Durchschnitt.

Insgesamt hat sich das Schuldenwachstum in

Erwartungsgem verfgen die Haus-

den vergangenen drei Jahren aber wieder spr-

halte der reicheren Regionen nicht nur ber das

bar beschleunigt. Nachdem die Haushalte, ins-

Gros des weltweiten Geldvermgens, sondern

besondere in den USA, nach der Lehman-Pleite

tragen auch den Groteil der globalen Schulden-

ihre Kreditaufnahme drosselten, scheint sich

last: Auf Nordamerika, Westeuropa und Ozeani-

das Schuldenwachstum langsam wieder zu

en entfielen Ende 2015 in Summe knapp 79% der

normalisieren. Dabei war im vergangenen Jahr

weltweiten Verschuldung; dies entspricht ziem-

eine divergente Entwicklung zwischen den ein-

lich genau dem Anteil dieser Regionen am glo-

zelnen Regionen zu beobachten: Whrend sich

balen Brutto-Geldvermgen. Weitere 8,2% haben

das Wachstumstempo der Verbindlichkeiten

die japanischen Haushalte zu schultern, auf den

in Osteuropa und Lateinamerika im Vergleich

brigen asiatischen Raum verteilen sich 16,9%.

zu 2014 auf 2,4% bzw. 9,1% verlangsamte, blieb

Osteuropa bildet mit einem Anteil von 1,8% nach

es in Nordamerika (+2,7%), Ozeanien (+6,6%),

Lateinamerika (2,6%) das Schlusslicht. Whrend

und Westeuropa (+1,9%) in etwa auf dem Vorjahresniveau. In Asien hingegen beschleunigte

Globaler Schuldenzuwachs stabil auf Vorjahresniveau, Unterschiede auf regionaler Ebene


Schuldenwachstum nach Regionen, in %

Entwicklung der globalen Schuldenlast


40

10,0
9,0

35

Nordamerika
Ozeanien

8,0
30
7,0
25

6,0

20

Westeuropa
Japan

5,0
4,0

15

3,0
10

Osteuropa
Lateinamerika

2,0
5

1,0
0,0

Verbindlichkeiten weltweit, in Bill. Euro (l.A.)


Vernderungsrate J/J, in % (r.A.)

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

2006

0
2005

Entwicklung der globalen Verbindlichkeiten

30

Weltweit kletterten die Verbindlichkeiten der

CAGR* 2005-2010
CAGR* 2011-2015

Asien ex Japan
0

4
2015

8
2014

10

12 14 16 18
CAGR* 2005-2015

*CAGR = durchschnittliche jhrliche Wachstumsrate


Quellen: Nationale Zentralbanken und Statistikmter, Allianz SE.

Auch in den anderen aufstrebenden Re-

mit den globalen Vermgensanteilen einen

gionen, Lateinamerika und Asien (ex Japan), die

leicht unterdurchschnittlichen Anteil an den

von der Finanzkrise weniger getroffen wurden

weltweiten Schulden trgt, ist es in den beiden

als das stark vom wirtschaftlichen Zustand des

anderen Regionen genau umgekehrt.

Euroraums abhngige Osteuropa, war eine Abnahme des Wachstumstempos in der zweiten

Dekade der zwei Geschwindigkeiten beim


Schuldenwachstum

Hlfte der Dekade zu beobachten. Allerdings fiel


der Rckgang deutlich geringer aus als in Osteuropa: Die mittlere Zuwachsrate der Verschuldung in Lateinamerika ging von jhrlich 16,5%
auf 13,6% zurck, in Asien (ex Japan) war eine
Abnahme von 15,0% auf 13,5% zu beobachten.

Im langfristigen Rckblick ist Osteuropa der

Die zunehmenden Wachstumsprobleme der

Spitzenreiter unter den Regionen in puncto

Emerging Markets machen sich bei der privaten

Schuldenwachstum: Im Zeitraum von 2005 bis

Verschuldung noch kaum bemerkbar. Der An-

2015 erhhten die osteuropischen Haushalte

teil der aufstrebenden Volkswirtschaften an der

ihre Verbindlichkeiten um durchschnittlich

globalen Schuldenlast ist daher ber die letzte

rund 17% p.a.; das absolute Schuldenniveau hat

Dekade enorm gewachsen. Entfielen Ende 2005

sich seither beinahe versechsfacht. Diese Zah-

noch gut 4% der weltweiten Verbindlichkeiten

len sollten jedoch zumindest etwas relativiert

auf die Schwellenlnder, waren es zehn Jahre

werden: Das rasante Wachstum geht in erster Li-

spter annhernd viermal so viel. In manchen

nie auf die groen Nicht-EU-Lnder der Region,

Lndern Asiens beispielsweise ist die Verschul-

Russland und die Trkei, zurck, die von einem

dung der Privathaushalte bereits gefhrlich

extrem niedrigen Ausgangsniveau starteten; die

hoch: Die Schuldenstandsquoten, d.h. die Ver-

EU-Lnder der Region wuchsen nur mit knapp

bindlichkeiten in Prozent der nominalen Wirt-

12,6% pro Jahr.

schaftsleistung, waren Ende 2015 in Malaysia

Parallel zur globalen Entwicklung stell-

(89,1%), Thailand (81,6%) und Sdkorea (91,9%)

te sich aber auch in Osteuropa in der zweiten

auf einem hnlichen Niveau wie Ende 2007 in

Hlfte der vergangenen Dekade eine deutliche

den USA (99,4%), Irland (101,6%) und Spanien

Entschleunigung der Kreditaufnahme ein: Von

(86,6%) kurz vor dem Platzen der Kreditblase.

2005 bis 2010 wuchsen die Schulden noch um


gut 25% im Mittel, seit 2011 bezifferte sich die
durchschnittliche jhrliche Zuwachsrate auf
rund 8%. Auch die groen Unterschiede innerhalb der Region zwischen EU- und NichtEU-Mitgliedern wurden kleiner: 2015 zog das
Wachstum in den EU-Mitgliedsstaaten von 3,1%
im Vorjahr auf 3,9% an, whrend die Zuwachsrate in den osteuropischen Lndern auerhalb der Europischen Union von 7,3% auf 0,8%
fiel. Hier fordert vor allem die Russland-Ukraine-Krise ihren Tribut.

31
Allianz Global Wealth Report 2016

Asien (einschlielich Japan) damit verglichen

robuste Zuwachsraten von durchschnittlich

aber auch mit Blick auf die Industrielnder in

4% und mehr. Ozeaniens Haushalte agierten in

eine Dekade der zwei Geschwindigkeiten. In

den letzten Jahren etwas zurckhaltender bei

Nordamerika kletterte die ausstehende Kredit-

der Schuldenaufnahme als noch in der ersten

summe in den Jahren von 2005 bis 2010 noch

Hlfte der vergangenen Dekade; so schrumpfte

um durchschnittlich 4,2% pro Jahr, wobei die

das mittlere Durchschnittswachstum immer-

Verschuldung in den Jahren direkt nach der Leh-

hin von 9,0% auf 5,8%. Dennoch bertraf das

man-Pleite per Saldo abnahm auch aufgrund

Schuldenwachstum Down Under damit jenes in

von Zahlungsausfllen und Abschreibungen

Westeuropa um mehr als das Fnffache. Genau

auf Hypothekenkredite. Seit 2011 wuchsen die

spiegelverkehrt zur Entwicklung in Nordameri-

Verbindlichkeiten nur mehr mit durchschnitt-

ka, Westeuropa und Ozeanien verlief das Schul-

lich 1,3% pro Jahr. Auch auf dem alten Kontinent

denwachstum in Japan. Whrend die Haushalte

verlangsamte sich das mittlere Schuldenwachs-

dort von 2005 bis 2010 ihre Verbindlichkeiten

tum von 5,1% jhrlich im Zeitraum von 2005 bis

um durchschnittlich 1,1% pro Jahr reduzierten,

2010 auf 1,1% pro Jahr seit 2011 allerdings mit

nahm das mittlere Durchschnittswachstum in

groen Unterschieden zwischen den einzelnen

der zweiten Hlfte der Dekade zu und stieg auf

Lndern. Whrend in den Krisenlndern wie

1,8% pro Jahr. Die massive Ausweitung der ohne-

Griechenland, Irland, Portugal oder Spanien die

hin schon sehr expansiven Geldpolitik der japa-

private Verschuldung seit 2011 im Mittel zurck-

nischen Zentralbank scheint Wirkung zu zeigen

ging, verzeichneten vor allem die skandinavi-

und die Kreditaufnahme der Privathaushalte zu

schen Lnder schon wieder bzw. immer noch

stimulieren.

Verschuldung in manchen Schwellenlndern gefhrlich hoch


Anteile der globalen Verschuldung 2005 und 2015,
in %

Schuldenstandsquoten 2007 und 2015, in %


2007

2015

110
2015

16,5

100
90

4,3

80

2005

70
60
50
40
30
20
10
Thailand

Malaysia

brige
Industrielnder

Sdkorea

Japan
Eurozone

Spanien

Schwellenlnder
USA

Irland

0
USA

Entwicklung der globalen Verbindlichkeiten

32

Die zurckliegende Dekade teilt sich

Quellen: Nationale Zentralbanken und Statistikmter, Thomson Reuters, Allianz SE.

ferenzen zwischen den Industrie- und Schwellenlndern sind die regionalen Unterschiede
in Pro-Kopf-Rechnung immer noch signifikant.

Globales Deleveraging vor


dem Ende

Am hchsten war die Verschuldung Ende 2015 in

Da die Verbindlichkeiten im vergangenen Jahr

Ozeanien, wo die Verbindlichkeiten pro Kopf bei

beinahe im Gleichschritt mit der weltweiten

durchschnittlich EUR 55.470 lagen. Down Under

Wirtschaftsleistung (+4,6%) wuchsen, verharr-

war die Verschuldung damit um das 31fache

te die globale Schuldenstandsquote mit 65,3%

hher als in Osteuropa, der Region mit der nied-

auf dem Niveau des Vorjahres (65,4%). In den

rigsten Pro-Kopf-Verschuldung (im Mittel EUR

Jahren von 2010 bis 2014 wuchs die Wirtschaft

1.780). Etwas hher als in Osteuropa waren die

durchwegs schneller als die privaten Schulden,

Verbindlichkeiten pro Kopf in Asien (ex Japan)

so dass die Quote gegenber 2009 um fast acht

und Lateinamerika, wo die Haushalte mit durch-

Prozentpunkte zurckging. Der Vorsprung des

schnittlich EUR 2.070 und EUR 2.120 pro Kopf in

Wirtschaftswachstums gegenber dem Schul-

der Kreide standen. Unter dem Industrielnder-

denwachstum wurde dabei allerdings von Jahr

durchschnitt von EUR 31.180 befanden sich die

zu Jahr geringer. Der globale Deleveraging-Pro-

Haushalte Japans (EUR 24.770) und Westeuropas

zess der letzten Jahre scheint damit zu seinem

(EUR 26.240), whrend die nordamerikanischen

Ende zu kommen.

Haushalte mit durchschnittlich EUR 41.070 um


beinahe ein Drittel darber lagen.

Dekade der zwei Geschwindigkeiten, Gebremste Wachstumsdynamik in der zweiten Hlfte der Dekade
Mittleres Schuldenwachstum nach Regionen, in %

30,0

Nordamerika

41.070

Ozeanien

25,0

CAGR* 2011-2015, in %

Schulden pro Kopf 2015, in Euro

55.470

Westeuropa

20,0

26.240

Japan
15,0

Lateinamerika
Asien (ex Japan)

10,0
5,0

Osteuropa
Ozeanien

Welt
Japan
Westeuropa
Nordamerika
0,0
-5,0
00,0
05,0
10,0
15,0
-5,0

20,0

CAGR* 2005-2010, in %

25,0

30,0

24.770

Osteuropa

1.780

Lateinamerika

2.120

Asien ex Japan

2.070

Schwellenlnder

1.610

Industrielnder

31.190
0

10.000 20.000 30.000 40.000 50.000 60.000

*CAGR = durchschnittliche jhrliche Wachstumsrate


Quellen: Nationale Zentralbanken und Statistikmter, Allianz SE.

33
Allianz Global Wealth Report 2016

Ungeachtet der groen Wachstumsdif-

wo die Verbindlichkeiten im Zeitraum von 2005

der osteuropischen Haushalte aufgrund des

bis 2015 mit einer durchschnittlichen jhrlichen

immensen Kreditwachstums innerhalb der

Rate von rund 15% viel schneller als die Wirt-

letzten Dekade mehr als verdoppelt hat, ist das

schaftsleistung (knapp 10% im Mittel pro Jahr)

Verhltnis der Verbindlichkeiten zur generellen

gewachsen sind. Allerdings hat bisher auch hier

Wirtschaftsttigkeit in keiner anderen Region so

kein Land die 50%-Marke berschritten. Grere

niedrig wie dort. Nachdem das Schuldenwachs-

Sorgen hingegen bereitet Asien (ex Japan). Aus

tum im letzten Jahr deutlich abbremste und

dem Kreis der aufstrebenden Regionen verfgt

langsamer als die Wirtschaft wuchs, schrumpf-

diese ber die hchste Schuldenstandsquote,

te die Quote im Vorjahresvergleich von 25,2%

die im Jahresverlauf 2015 noch einmal um knapp

auf 24,5%. Erwartungsgem war diese in den

zwei Prozentpunkte auf rund 42% kletterte.

EU-Mitgliedsstaaten mit durchschnittlich rund

Japans Haushalte wiesen Ende 2015 eine

33% zwar deutlich hher als im brigen Teil der

Quote von 82,1% aus, die gegenber dem Vorjahr

Region (knapp 19%), befand sich aber noch im-

um 0,7 Prozentpunkte anstieg und in etwa dem

mer in allen Lndern unter der 50%-Marke. Fast

Durchschnitt der Industrielnder (81,1%) ent-

sechs Prozentpunkte hher als in Osteuropa, bei

sprach. Auf diesem Niveau befand sich auch die

30%, lag die Quote in der Region Lateinamerika,

Schuldenstandsquote in Nordamerika, die im


Jahresverlauf um 0,4 Prozentpunkte auf 82,4%
zurckging. Gegenber dem Rekordwert aus dem
Jahr 2009 von 97,4% schrumpfte das Verhltnis
der Schulden zur Wirtschaftsleistung sogar um

Globale Schuldenquote bleibt stabil


Wirtschafts- und Schuldenwachstum im Vergeich, J/J in %

Verbindlichkeiten in % der nominalen Wirtschaftsleistung

10

130

120

100

90

80

70

Nordamerika
Japan
Westeuropa
Welt

60

50

Asien ex Japan

40

Lateinamerika

30

20

10

Osteuropa

Verschuldung weltweit
Nominale Wirtschaftsleistung weltweit

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

2006

2005

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

0
2006

-1

Ozeanien

110

2005

Entwicklung der globalen Verbindlichkeiten

34

Obwohl sich die Schuldenstandsquote

Quellen: Nationale Zentralbanken und Statistikmter, Thomson Reuters, Allianz SE.

te seither um immerhin 4,7 Prozentpunkte auf


75,8% im vergangenen Jahr. Der mit dem Ausbruch der Finanzkrise einhergegangene globale

Hohes Wohlstandsgeflle
zwischen den Regionen

Deleveraging Prozess geht damit fast ausschlie-

Aus der Differenz von Brutto-Geldvermgen

lich auf diese beiden Regionen zurck.

und Verbindlichkeiten errechnet sich das Net-

In keiner anderen Region der Welt ist

to-Geldvermgen, das Ende 2015 ein neues Re-

die relative Schuldenlast so hoch wie in Ozeani-

kordhoch von EUR 116,3 Bill. weltweit erreichte.

en. Anders als in Nordamerika und Westeuropa

Da das Wachstum der gesamten Ersparnisse

stieg die Schuldenstandsquote gegenber dem

von 4,9% im vergangenen Jahr leicht ber dem

Jahr 2009 sogar noch weiter an, um insgesamt

Schuldenwachstum lag, resultiert in der Netto-

11,2 Prozentpunkte auf 126,8%. Diese Entwick-

Betrachtung ein Plus von 5,1% eine im lang-

lung ist aber nicht nur auf ein vergleichsweise

fristigen Vergleich (im Mittel +6,2% pro Jahr seit

hohes

2005) unterdurchschnittliche Entwicklung.

Schuldenwachstum

zurckzufhren,

sondern auch eine Folge des abgekhlten Wirtschaftswachstums.

Ein Blick auf die Vermgensweltkarte


besttigt das zu erwartende Bild: Die Diskrepanzen zwischen den Vermgen der Haushalte in
den reicheren und jenen in den rmeren Regionen der Erde sind noch immer gewaltig. Auf dem
amerikanischen Kontinent wird die Vermgenskluft besonders deutlich: Nordamerika ist nach
wie vor die reichste Region der Welt, das mittlere
Pro-Kopf-Vermgen dort belief sich im vergangenen Jahr auf EUR 152.510. Demgegenber war
Lateinamerika die Region mit dem geringsten
Netto-Geldvermgen, die Haushalte besaen
Ende 2015 nach Abzug ihrer Verbindlichkeiten
durchschnittlich EUR 2.840 pro Kopf. Der Norden
verfgte demnach ber das 54-fache des Vermgens im Sden des Kontinents. Im Jahr 2005 lag
dieser Faktor aber sogar noch bei 62. Zumindest
stimmt die Richtung der Entwicklung.

35
Allianz Global Wealth Report 2016

15 Prozentpunkte. In Westeuropa sank die Quo-

und Neuseelands mit EUR 60.300 pro Kopf deut-

tisch-pazifischen Raum, standen die japani-

lich unter dem Durchschnitt Japans. Ohne die

schen Haushalte mit einem mittleren Pro-Kopf-

Bercksichtigung der Verbindlichkeiten lgen

Vermgen von EUR 83.890 an der Spitze. Der

nmlich die Haushalte Ozeaniens mit einem

Vorsprung vor Taiwan und Singapur ist dabei

durchschnittlichen Brutto-Geldvermgen von

jedoch nur noch sehr knapp, schon im nchs-

EUR 115.770 pro Kopf vor den Japanern mit EUR

ten Jahr knnten diese beiden Lnder an Japan

108.700.

vorbeiziehen. Zu Anfang der Dekade war das

In Westeuropa war das Netto-Geldver-

Netto-Geldvermgen pro Kopf in Japan noch

mgen pro Kopf Ende 2015 etwas niedriger als

fast doppelt so hoch wie in diesen beiden Ln-

in Ozeanien und bezifferte sich auf EUR 58.600.

dern. In der Region Asien (ex Japan) insgesamt

Das Vermgensgeflle zu Osteuropa war zwar

bezifferte sich das Geldvermgen pro Kopf auf

bei weitem nicht so extrem wie zwischen Nord-

EUR 7.060 im Durchschnitt Folge vor allem der

und Sdamerika. Allerdings war das mittlere

noch immer sehr geringen Vermgen in Indien

Pro-Kopf-Vermgen der Westeuroper immer-

und Indonesien. Signifikant niedriger als in Ja-

hin 16 mal hher als jenes der Osteuroper,

pan war das Vermgensniveau in Ozeanien: Auf-

die im Durchschnitt EUR 3.570 zur Verfgung

grund der hohen Verschuldung lag das mittlere

hatten. Zumindest hat sich aber auch hier die

Netto-Geldvermgen der Haushalte Australiens

Kluft im Laufe der vergangenen Dekade sprbar


geschmlert: 2005 war dieser Faktor nmlich
noch doppelt so hoch. In umgekehrte Richtung
entwickelt sich allerdings die transatlantische

Vermgensweltkarte auf einen Blick


Netto-Geldvermgen pro Kopf 2015, in Euro
Osteuropa
152.510

3.570
Japan

83.890

2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015

58.600

2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015

Westeuropa

2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015

Nordamerika

2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015

Asien ex Japan

7.060
2.840

2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015

Lateinamerika

Ozeanien
60.300

2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015

2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015

Entwicklung der globalen Verbindlichkeiten

36

Am anderen Ende der Welt, im asia-

Quellen: Nationale Zentralbanken und Statistikmter, UN Population Division, Allianz SE.

drei Regionen beinahe im Gleichschritt. Seither

lich: Zu Beginn der Dekade belief sich das Netto-

trennen sich aber die Wege: Whrend sich das

Geldvermgen pro Kopf in Westeuropa noch auf

Vermgenswachstum in Asien (ex Japan) sogar

knapp 44% des Pro-Kopf-Vermgens in Nord-

noch beschleunigte, fllt Lateinamerika deut-

amerika, Ende 2015 waren es nur noch rund 38%.

lich zurck. Und auch Osteuropa kann trotz


zweistelliger Zuwachsraten nicht mit Asien (ex
Japan) Schritt halten.

Asien (ex Japan)


hngt alle ab

Ozeanien fhrt mit einer durchschnittlichen Zuwachsrate von 6,5% p.a. die wohlhabenden Regionen an. Nordamerika und Westeuropa

Asien (ex Japan) bleibt auch in der Netto-Be-

verzeichneten mit 4,8% und 3,8% ein deutlich

trachtung Wachstumschampion. Dort legte das

langsameres Vermgenswachstum. Japan bil-

Netto-Geldvermgen pro Kopf im Laufe der letz-

det mit einem Durchschnittswachstum von 2,1%

ten Dekade um durchschnittlich 14,3% pro Jahr

jhrlich das Schlusslicht. Der Abstand zu West-

zu. Osteuropa belegt angesichts seiner bereits

europa ist dabei allerdings nicht furchtbar

erwhnten rasanten Schuldenentwicklung mit

gro. Unter Bercksichtigung der Inflationsent-

einem jhrlichen Durchschnittswachstum von

wicklung schmilzt der Vorsprung Westeuropas

10,5% nur Platz zwei. Lateinamerika scheint

beinahe gnzlich zusammen. Europa ist in der

hingegen den Anschluss verloren zu haben. Von

Vermgensentwicklung zum zweiten Japan ge-

2005 bis 2010 verlief die Entwicklung in diesen

worden auf niedrigerem Niveau.

Asien sprintet weiter, Lateinamerika verliert den Anschluss


Entwicklung des Netto-Geldvermgens pro Kopf nach Region, Index (2005 = 100)
400
Asien ex Japan

380
360
340
320
300
280

Osteuropa

260
240
220
200

Lateinamerika

180

Ozeanien

160

Nordamerika

140

Westeuropa

120

Japan

100

Quellen: Nationale Zentralbanken und Statistikmter, UN Population Division, Allianz SE.

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

2006

2005

80

37
Allianz Global Wealth Report 2016

Vermgensungleichheit, sie wchst kontinuier-

Vermgensverteilung

Vermgensverteilung paradox:
inklusive
Ungleichheit

Vermgensverteilung

40

4 Diese Vermgensbnder lassen


sich natrlich auch
zur Klassifizierung
von Lndern nutzen.
Je nachdem, ob das
durchschnittliche
Netto-Geldvermgen in einem Land
niedriger als EUR
7.000 oder hher
als EUR 42.000 pro
Kopf ist, handelt es
sich um ein low
wealth country
(LWC) bzw. um
ein high wealth
country (HWC).
Lnder mit einem
Pro-Kopf-Vermgen
zwischen EUR 7.000
und EUR 42.000
sind demnach als
middle wealth
countries (MWCs)
zu bezeichnen.

Sptestens seit Pikettys Bestseller ber das Kapital im 21. Jahrhundert ist die Frage nach der
Verteilung der Vermgen und Einkommen zu einem zentralen gesellschaftlichen Diskursthema

Die globale Mittel- und


Oberklasse wachsen

geworden. Im Mittelpunkt steht dabei die Ent-

Wie in den Vorjahren teilen wir zur Untersu-

wicklung der Ungleichheit, die in vielen Indus-

chung der Vermgensverteilung im globalen

trielndern in den letzten Jahren offenkundig

Mastab alle Haushalte/Personen in globale

zugenommen habe. Vor dem Hintergrund des

Vermgensklassen ein. Die Einteilung orientiert

Erstarkens populistischer Parteien am rechten

sich am weltweiten durchschnittlichen Net-

wie linken Rand gewinnt diese Diagnose unmit-

to-Geldvermgen pro Kopf, das 2015 bei EUR

telbar an Dramatik. Zunehmende Ungleichheit

23.330 lag. Die globale Vermgensmittelschicht

ist fr sie Ausdruck des Versagens der herr-

(middle wealth, MW) umfasst dabei alle Per-

schenden Wirtschaftsordnung, die in der Folge

sonen mit einem Vermgen zwischen 30% und

von immer mehr Menschen abgelehnt wird. Ver-

180% des weltweiten Durchschnitts. Fr 2015 be-

teilungsgerechtigkeit wird so zur Existenzfrage

laufen sich die Vermgensgrenzen fr die globa-

einer liberalen Ordnung, die auf offene und glo-

le Vermgensmittelschicht damit auf EUR 7.000

balisierte Mrkte setzt.

und EUR 42.000. Als low wealth (LW, Verm-

Mit dieser dunklen Seite der Vertei-

gensunterklasse) gelten dagegen alle Personen,

lungsfrage, der zunehmenden gesellschaftli-

deren Netto-Geldvermgen unter der Schwelle

chen Ungleichheit, konkurriert jedoch seit jeher

von EUR 7.000 liegt, whrend als high wealth

noch ein anderes, deutlich helleres Narrativ:

(HW, Vermgensoberklasse) diejenigen mit ei-

Die Erfolgsstory der Schwellenlnder, in denen

nem Netto-Geldvermgen von ber EUR 42.000

immer mehr Menschen am allgemeinen Fort-

bezeichnet werden (ausfhrlich zur Herleitung

schritt und Wohlstand partizipieren und eine

der Bestimmung der Vermgensgrenzen siehe

neue globale Mittelklasse bilden; parallel dazu

Appendix A).4

ist die Armut in den vergangenen Dekaden weltweit deutlich zurckgegangen. Wie stellen sich
diese beiden Seiten der Verteilungsfrage nun
im Lichte der jngsten verfgbaren Daten dar?
Wir konzentrieren uns bei der Analyse entsprechend dem Fokus des gesamten Allianz
Global Wealth Reports zwar ausschlielich auf
die Verteilung der Geldvermgen, aber auch so
werfen unsere Ergebnisse einige interessante
Schlaglichter auf die aktuelle Debatte. Beginnen
wir mit der hellen Seite, der Erfolgsgeschichte
der Schwellenlnder.

Fr diese bemerkenswerte Entwick-

nderungen wie die Vermgensverteilung ber

lung gibt es eine einfache Erklrung: In den zu-

die lngere Frist beobachten, da hier verzer-

rckliegenden Jahren ist insbesondere in den

rende kurzfristige Einflsse eine pltzliche

Schwellenlndern immer mehr Menschen der

Whrungsaufwertung, ein starker Einbruch an

Aufstieg in die Mittelklasse gelungen, insgesamt

den Brsen nicht mehr so stark ins Gewicht

nahezu 600 Millionen. Der Lwenanteil entfllt

fallen. Dabei stellt sich heraus, dass globale

dabei natrlich auf China, aber auch andere

Vermgensmittel- und -oberklasse gewachsen

asiatische Lnder, nahezu alle lateinamerika-

sind, whrend die Vermgensunterklasse ge-

nischen Lnder (mit Ausnahme Brasiliens) und

schrumpft ist.

viele osteuropische Lnder schrieben in den

Zwar gehrt die berwiegende Mehrheit

letzten Jahren an dieser Erfolgsgeschichte mit.

der fnf Milliarden Menschen in den von uns

Die direkte Konsequenz dieser Aufstiegsge-

untersuchten Lndern immer noch der Verm-

schichte ist das Anschwellen der globalen Ver-

gensunterklasse an. Mit 3,4 Milliarden ist die

mgensmittelklasse: In den zurckliegenden

Zahl gegenber dem Jahr 2000 aber leicht ge-

Jahren hat sich die Anzahl der Personen, die zur

fallen und anstelle von 80% (2000) zhlen heu-

Mittelklasse zhlen, mehr als verdoppelt. In den

te nur noch 69% der Gesamtbevlkerung dazu.

letzten zwei Jahren zhlten jeweils mehr als eine

Auch bei ihrem Anteil am globalen Netto-Geld-

Milliarde Menschen dazu. Damit hat sich auch

vermgen gibt es Fortschritte, wenn auch auf


sehr bescheidenem Niveau: Er ist von 3% auf immerhin 5% angewachsen.

Sieben mal mehr Auf- als Absteiger


Wanderungsbewegungen und Bevlkerungswachstum seit 2000, in Millionen und Prozent

23

73

579

158

LWC
3.426
(-2,4%)

MWC
1.019
(+131%)

HWC
538
(+25%)

471

105

24

Bevlkerungswachstum

Bevlkerungswachstum

Bevlkerungswachstum

Quellen: Nationale Zentralbanken und Statistikmter, UN Population Division, UNU WIDER, Weltbank, Allianz SE.

41
Allianz Global Wealth Report 2016

Am besten lassen sich strukturelle Ver-

Vermgensverteilung

42

ihr Anteil an der Gesamtbevlkerung von 10%

USA und Japan, aber auch europische Lnder

im Jahr 2000 auf heute rund 20% erhht. Parallel

wie Frankreich, Italien, Irland oder Griechen-

dazu wuchs auch der Teil des Weltvermgens,

land. Dies kann als ein erster Hinweis darauf

der in ihren Hnden liegt: Ende 2015 kletterte er

gelesen werden, dass sich die Vermgensvertei-

auf ber 18%; gegenber dem Beginn des Jahr-

lung in den alten Industrielndern unter dem

tausends ist dies beinahe eine Verdreifachung.

Einfluss der zurckliegenden Finanzkrisen

Die globale Mittelklasse wird also nicht nur zah-

nicht ganz so gnstig wie in den Schwellenln-

lenmig immer grer, sondern auch immer

dern entwickelt hat. Und schlielich gibt es auch

reicher.

noch eine Verlustmeldung: Brasilien hat (vorAllerdings ist dieses rasante Wachs-

erst) den Anschluss an die globale Mittelklas-

tum der globalen Mittelklasse nicht nur eine

se verloren. Dies drfte aber auch wesentlich

Aufstiegsgeschichte. Ein knappes Fnftel des

auf die starke Abwertung der brasilianischen

Wachstums geht auf das natrliche Bevlke-

Whrung im letzten Jahr zurckzufhren sein.

rungswachstum in diesem Zeitraum zurck

Dennoch wird damit auch deutlich, dass das

und etwa ein Achtel der neuen Mitglieder der

Wachstum der Mittelklasse keineswegs unum-

Mittelklasse sind Absteiger, d.h. Haushalte, die

kehrbar ist, die Schwellenlnder knnen sich auf

aus der Gruppe der Besitzer hoher Vermgen re-

den Erfolgen der Vergangenheit nicht ausruhen.

legiert wurden. Dies betrifft in erster Linie die

Vielmehr kann eine heftige Wirtschaftskrise die


erreichten Fortschritte schnell wieder in Frage
stellen. Fortgesetztes Wachstum ist und bleibt
der Schlssel fr eine breitere Vermgensverteilung.

1.000.000.000 Menschen gehren der globalen Vermgensmittelklasse an


Bevlkerung (aus 53 Lndern) in Millionen, 2015
3.426

Ozeanien/ Sdafrika
Nordamerika
Westeuropa
Osteuropa
Lateinamerika
Asien

Verteilung des globalen Netto-Geldvermgens


nach Vermgensklassen, in %
5,0
LWC

18,1
MWC

1.019
538

HWC
76,9

< 7.000

7.000 bis
42.000

> 42.000

Netto-Geldvermgen
pro Kopf, in Euro

Quellen: Nationale Zentralbanken und Statistikmter, UN Population Division, UNU WIDER, Weltbank, Allianz SE.

sind es nur noch zwei Drittel. Durch diese Auf-

Aderlasses der globalen Oberklasse in den

frischung ist es der Oberklasse auch gelungen,

alten Industrielndern ist es umso bemerkens-

ihren Bevlkerungsanteil bei etwa 10% stabil zu

werter, dass auch diese Vermgensklasse ber

halten. Mit Blick auf den Vermgensanteil gilt

die letzten 15 Jahre gewachsen ist, zumindest

dies jedoch nicht: Zwar ist ihr Stck vom glo-

zahlenmig: Heute zhlen weltweit etwa 540

balen Geldvermgenskuchen mit 77% immer

Millionen Personen dazu, gut 100 Millionen oder

noch deutlich berproportional, aber vor nicht

25% mehr als noch im Jahr 2000. Ein Viertel die-

allzu langer Zeit lag er noch bei ber 90%. Die-

ses Wachstums geht wiederum auf natrliches

se Entwicklung spiegelt, zumindest auf globaler

Bevlkerungswachstum zurck, der Groteil

Ebene, eine geringere Vermgenskonzentration

jedoch auf Aufsteiger aus der Mittelklasse. Und

wider, da sich das Geldvermgen folglich gleich-

dabei sticht wiederum ein Land hervor: China.

miger auf mehr Menschen verteilt.

Aber auch andere asiatische Lnder wie etwa


Korea und Taiwan konnten ihren Anteil an der
globalen Vermgensoberklasse steigern. Dazu
kommen weitere emporstrebende Lnder wie
etwa Mexiko und Sdafrika. Damit hat die Oberklasse heute ein deutlich heterogeneres Aussehen als frher, als zu ihr nahezu ausschlielich
Westeuroper, Amerikaner und Japaner zhlten:
Dies Gruppe stellte zu Beginn des Jahrtausends
noch deutlich ber 90% der Mitglieder, heute
Vermgensmittelklasse spricht Chinesisch
Vermgensmittelklasse nach Regionen, in Millionen

107

22

146
1.019 Millionen

550

Ozeanien und Sdafrika


Nordamerika
Westeuropa
Osteuropa
Lateinamerika
China
briges Asien

52
41
101

Quellen: Nationale Zentralbanken und Statistikmter, UN Population Division, UNU WIDER, Weltbank, Allianz SE.

43
Allianz Global Wealth Report 2016

Angesichts des nicht unerheblichen

44

Vermgensverteilung im
Euroraum die Mitte wchst
Die Geschichte des Euro lsst sich zeitlich ziemlich genau in zwei Hlften einteilen: Die ersten Jahre waren gekennzeichnet durch krftiges Wachstum (vor allem in der Peripherie) und eine starke
Integration der Finanzmrkte. Die zweite Phase, die mit der globalen Finanzkrise post Lehman
anbrach und eigentlich bis heute anhlt, zeichnet sich dagegen durch schwaches Wachstum,
Desintegration und groangelegte Rettungsprogramme aus. Die Schwchen der Whrungsunion
liegen mittlerweile offen zutage, um die Stabilisierung der Euro-Architektur wird auf der politischen Ebene weiter gerungen. Die Untersttzung der Bevlkerung fr die gemeinsame Whrung
hat durch diese Krisenjahre aber ohne Frage gelitten und Anti-Euro Parteien erfreuen sich seitdem

5 Die Untersuchung
bezieht sich nur
auf die alten
Euro-Flchenlnder,
also Belgien,
Deutschland, Finnland, Frankreich,
Griechenland,
Irland, Italien, die
Niederlande, sterreich, Portugal und
Spanien.

zunehmender Popularitt. Hufig wird in diesem Kontext auch auf die wachsende Ungleichheit
in der Gesellschaft verwiesen, die sich durch den Euro bzw. die Manahmen zur Eurorettung
weiter vergrert htte.
Doch stimmt dies? Hat durch den Euro tatschlich die Ungleichheit im Euroraum zugenommen?
Um dieser Frage auf den Grund zu gehen, wenden wir die gleiche Methodik an wie fr die Untersuchung der globalen Vermgensverteilung, d.h. wir teilen alle Haushalte / Personen in Euro-Vermgensklassen ein, wobei sich diese Einteilung am durchschnittlichen Netto-Geldvermgen pro Kopf
im Euroraum orientiert. Die Euro-Vermgensmittelschicht umfasst wiederum alle Personen mit
einem Vermgen zwischen 30% und 180% dieses Durchschnittwerts. Analog werden die Vermgensunter- und -oberklasse gebildet.5
2015 lag das Netto-Geldvermgen pro Kopf im Euroraum bei EUR 47.800 und damit immerhin um
ber 50% hher als noch zu Beginn der Whrungsunion. Allerdings verlief im selben Zeitraum die
Vermgensentwicklung auf globaler Ebene deutlich dynamischer, weltweit verdoppelte sich das
Pro-Kopf-Vermgen. Und auch in den USA die ebenso von heftigen Finanzkrisen heimgesucht
wurden kletterten die Vermgen seit 2000 um ber 80%. Angesichts des unterdurchschnittlichen
Wachstums im Euroraum ist diese langsamere Entwicklung der Netto-Geldvermgen jedoch nicht
wirklich berraschend.
berraschend ist dagegen eine andere Entwicklung: Von den drei Vermgensklassen konnte nur
eine Klasse in der Whrungsunion zulegen die Mittelklasse. Die beiden brigen Vermgensklassen insbesondere die Oberklasse schrumpften hingegen, sowohl was ihren Anteil an der
Bevlkerung als auch am Netto-Geldvermgen angeht. Diese Entwicklung spricht nicht fr eine
zunehmende Ungleichheit im Euroraum, im Gegenteil: die Mitte wchst! Aus diesen Zahlen lsst
sich die verbreitete Ablehnung des Euro kaum erklren.
Fr den Euroraum als Ganzes ergibt sich also ein eher positives Bild der Vermgensverteilung.
Dahinter verbergen sich jedoch recht unterschiedliche Entwicklungen in den einzelnen Lndern. Whrend sich in Belgien, Deutschland und den Niederlanden die Vermgensverteilung aus

Euroraum-Perspektive verbesserte, trifft dies auf die brigen Lnder nicht zu; in Griechenland, Irland
und Italien ist sogar eine klare Verschlechterung zu konstatieren. Vor allem in Griechenland hat
dabei die Krise tiefe Spuren hinterlassen: Whrend sich bei Einfhrung des Euro noch etwa die Hlfte
der griechischen Bevlkerung zur Euro-Vermgensmittelklasse zhlen durfte, sind es heute gerade
einmal noch 20%.
Und noch ein weiterer Punkt verdient Aufmerksamkeit. Auch wenn der Anteil der Euro-Vermgensoberklasse am Netto-Geldvermgen schrumpft, gilt dies nicht fr eine Untergruppe der Oberklasse,
nmlich das reichste Bevlkerungsdezil. Dessen Anteil am Vermgenskuchen ist in den Jahren des
Euro kontinuierlich gestiegen. Mehr noch: Das oberste Dezil ist das einzige Bevlkerungsdezil, dessen
Vermgensanteil zulegte; die restlichen 90% der Euro-Bevlkerung haben weniger. Dies spricht fr
eine strkere Vermgenskonzentration in den Hnden weniger.
Als Fazit steht also ein ambivalenter Befund hinsichtlich der Vermgensverteilung im Euroraum. Die
befrchtete Erosion der Mitte, die gesellschaftliche Abstiegsngste schrt, lsst sich nicht feststellen,
zumindest nicht auf Euro-Ebene (wohl aber in Griechenland). Gleichzeitig scheint sich das Vermgen
aber immer strker zu konzentrieren: Die (sehr) Reichen werden immer reicher und entfernen sich
weiter vom Durchschnitt. Auch dies ist eine Form zunehmender Ungleichheit, die zwar nicht zu einer
echten Polarisierung der Gesellschaft fhrt eine wachsende Anzahl von rmeren Haushalten steht
einer ebenso wachsenden Anzahl von wohlhabenden gegenber aber dennoch auf Dauer den sozialen Zusammenhalt belasten kann, wenn sich in der groen Mehrheit der Bevlkerung das Gefhl
verstrkt, dass nur einige wenige von der wirtschaftlichen Entwicklung profitieren, whrend der Rest
mehr oder weniger auf der Stelle tritt.

Wachsende Mitte und zunehmende Vermgenskonzentration


Bevlkerungsanteil der Vermgensklassen, Euroraum, in %

15,8

Anteil am Netto-Geldvermgen je Bevlkerungsdezil, in %

2015
17,4
2000

43,6

42,1

38,9
42,1

1.-5.
LWC

MWC

6.

7.
8.
Bevlkerungsdezil

HWC

Quellen: Nationale Zentralbanken und Statistikmter, UN Population Division, UNU WIDER, Weltbank, Allianz SE.

9.
2000

10.
2015

45

Vermgensverteilung

46

Unterm Strich besttigen also unsere


Zahlen die helle Seite der Vermgensfrage, die
Aufstiegsgeschichte der Schwellenlnder, die im
Groen und Ganzen eine Erfolgsgeschichte ist.

Wachsende Ungleichheit in
den alten Industrielndern

Im globalen Mastab stellt sich der inklusive

Die Einteilung in globale Vermgensklassen ist

Charakter des Vermgenswachstums heraus:

zwar aufschlussreich fr die Analyse, wie sich

Immer mehr Menschen knnen am globalen

die Gewichte im weltweiten Mastab verschie-

Wohlstand partizipieren. Von zunehmender

ben, drfte aber fr die Mehrzahl der Betrof-

Ungleichheit kann aus dieser Perspektive keine

fenen selbst eher abstrakt bleiben. Denn Ver-

Rede sein.

gleichsmastab fr die allermeisten Haushalte

Ein Schatten fllt allerdings auch auf

ist nicht der globale Durchschnitt, sondern eher

diese Geschichte: Die Dynamik konzentriert

der nationale; von Interesse ist vor allem, was

sich vornehmlich auf eine Region, nmlich Asi-

der Nachbar besitzt. Deshalb ergnzen wir un-

en und dort hauptschlich auf ein Land: China.

sere Betrachtung der Vermgensverteilung um

In einer Welt ohne China wre die globale Ver-

eine nationale Komponente.

mgensoberklasse nicht grer sondern kleiner

Vermgensungleichheit lsst sich auf

geworden und die Mittelklasse wre lediglich

verschiedene Weise messen. Eine Mglichkeit

um 150 Millionen Personen oder knapp 50% ge-

besteht darin, den Vermgensanteil des reichs-

wachsen. Wobei sich dieses Wachstum zu etwa

ten Bevlkerungsdezils zu analysieren, wobei

gleichen Teilen aus natrlichem Bevlkerungs-

weniger die absolute Hhe von Interesse ist, son-

wachstum, Absteigern aus der Ober- und Auf-

dern die Vernderung im Zeitablauf. Denn wh-

steigern aus der Unterklasse zusammensetzte.

rend die absolute Hhe von vielen gesellschaft-

Insgesamt liee sich immer noch eine Erfolgs-

lichen und entwicklungshistorischen Faktoren

geschichte der Schwellenlnder erzhlen, denn

determiniert wird, entscheidet die Vernderung

auch in den beiden anderen groen aufstreben-

der Verteilung darber, ob die Situation in einem

den Regionen, Lateinamerika und Osteuropa,

Land eher als gerecht oder ungerecht wahr-

wchst die Vermgensmittelklasse sowohl abso-

genommen wird. Ein Beispiel ist Lateinamerika,

lut- als auch anteilsmig. Allerdings ist die Ent-

wo die Vermgenskonzentration mit deutlich

wicklung dabei deutlich verhaltener als in Asien.

ber 50% teilweise (Brasilien) sogar ber 60%

Die globale Mittelklasse baut also vor allem auf

noch immer sehr hoch ist, die Entwicklung aber

China. Dies mag diejenigen beunruhigen, die

durchweg in die richtige Richtung zeigt, d.h.

ein Ende der dortigen Wachstumsdynamik be-

hin zu einer breiteren Streuung.

frchten. Auf der anderen Seite zeigt es, welche


Chancen noch vorhanden sind, wenn die bisherige Erfolgsgeschichte vornehmlich von einem
Land geschrieben wurde. Eine Fortsetzung des
rasanten Wachstums der globalen Mittelklasse scheint vor diesem Hintergrund auch in den
nchsten Jahren mglich. Dafr msste es aber
mehr (bevlkerungsreichen) Lndern gelingen,
ihr Potenzial wie China voll auszuschpfen. An
erster Stelle ist hier sicherlich Indien zu nennen.

Im letzten Jahr haben wir darber

der Vermgensverteilung klare Muster erken-

hinaus zur Darstellung der nationalen Ver-

nen: In etwa zwei Drittel der Schwellenlnder

mgensverteilung erstmals fr jedes Land ei-

ist demnach die Vermgenskonzentration ber

nen Gini-Koeffizienten berechnet, der auf den

die letzten Jahre zurckgegangen, Ausnahmen

durchschnittlichen Netto-Geldvermgen je Be-

bilden etwa Russland, Sdafrika oder Indien. In

vlkerungsdezil basiert. Dabei gilt: Je hher der

den Industrielndern ergibt sich dagegen ein

Wert des Gini-Koeffizienten, desto strker die

spiegelverkehrtes Bild: In etwa drei Vierteln der

Ungleichverteilung der Vermgen. Dabei ergab

untersuchten Lnder ist der Vermgensanteil

sich ein hnliches Bild wie beim Blick auf die

der reichsten zehn Prozent gestiegen, beson-

Vermgenskonzentration: Die Zahl der Lnder,

ders stark zum Beispiel in der Schweiz, den USA,

in denen der Gini-Koeffizient der Vermgens-

Frankreich oder auch Italien. Auf Basis dieser

verteilung ber die Zeit eher gesunken war, hielt

Zahlen ist es also keine bertreibung zu konsta-

sich ungefhr mit denen, wo der Gini-Koeffizient

tieren, dass die Ungleichheit in den alten Indus-

eher gestiegen war, die Waage. Und wiederum

trielndern zugenommen habe.

waren die Lnder mit einem verbesserten GiniKoeffizienten vornehmlich Schwellenlnder,


wohingegen eine Verschlechterung vor allem
in den Industrielndern zu beobachten war. An
diesem Ergebnis hat sich ein Jahr spter nichts
Wesentliches gendert.6

Was bleibt fr die Mitte?


Anteil der (nationalen) Vermgensmittelklasse am gesamten Netto-Geldvermgen 2015, in %
70
60
50
40
30
20
10

Slowakei
Slowenien
China
Irland
Belgien
Sdkorea
Italien
Spanien
Ukraine
Kasachstan
Australien
Tschechische Rep.
Norwegen
Frankreich
Ungarn
Polen
Taiwan
Estland
Serbien
Schweiz
Lettland
Kanada
Singapur
Litauen
Portugal
Bulgarien
Argentinien
Thailand
Trkei
Indien
Russland
Griechenland
Niederlande
Peru
Deutschland
Malaysia
Japan
sterreich
Mexiko
Finnland
Grobritannien
Kroatien
Kolumbien
Brasilien
Rumnien
Chile
Neuseeland
Indonesien
Schweden
Sdafrika
USA

Quellen: Nationale Zentralbanken und Statistikmter, UN Population Division, UNU WIDER, Weltbank, Allianz SE.

47
Allianz Global Wealth Report 2016

Insgesamt lassen sich bei diesem Ma

6 Auf eine ausfhrliche Diskussion kann


an dieser Stelle daher verzichtet werden; die aktuellen
Gini-Koeffizienten
der Vermgensverteilung fr alle
Lnder unserer
Untersuchung
finden sich aber im
Anhang.

Was beim Blick auf den Vermgensanteil

Thema Verteilung auf eine weitere Art: Wir un-

der Mittelklasse definiert als diejenigen Perso-

tersuchen den Anteil der Mittelklasse am Ge-

nen, die zwischen 30% und 180% des jeweiligen

samtvermgen. D.h. wir untersuchen, wie die

nationalen durchschnittlichen Netto-Geldver-

Mitte der Gesellschaft in den letzten Jahren bei

mgens pro Kopf besitzen sofort auffllt, ist die

der Vermgensentwicklung abgeschnitten hat.

groe Bandbreite: Sie reicht von ber 60% in der

Denn um die Mitte dreht sich in der Politik

Slowakei bis gerade einmal 22% in den USA. Ein-

beinahe alles, ihre vermeintliche Erosion wird

deutige Muster lassen sich dabei nicht erkennen.

als Menetekel gesellschaftlicher Verwerfungen

So finden sich die alten Industrielnder sowohl

angesehen. So wird auch der Aufstieg der Popu-

in der oberen als auch in der unteren Hlfte der

listen in Europa, den USA, aber auch in einigen

Skala; gleiches gilt auch fr die Schwellenlnder.

Schwellenlndern immer wieder mit dem Ver-

Allerdings zhlen dabei deutlich mehr osteuro-

lust an Zuversicht und Sicherheit in der gesell-

pische Lnder zu denjenigen, in denen die Mit-

schaftlichen Mitte in Verbindung gebracht; und

telklasse einen relativ hohen Anteil am Gesamt-

bei diesem Verlust drfte die Vermgensent-

vermgen besitzt, allen voran die Slowakei: Dies

wicklung keine unerhebliche Rolle spielen.

drfte deren konsequente Privatisierungs- und


Reformmanahmen nach dem Ende des Kommunismus widerspiegeln. Wie auch insgesamt
die (immer noch) relativ homogene Vermgensverteilung in den osteuropischen Lndern eine
direkte Folge der Tatsache sein drfte, dass sich

Kein einheitliches Bild


Vernderung des Anteils der (nationalen) Vermgensmittelklasse am gesamten Netto-Geldvermgen,
in Prozentpunkten seit 2000
20
15
10
5
0
-5
-10
-15
-20

Frankreich
Tschechische Rep.
Kasachstan
Belgien
Schweiz
Argentinien
Trkei
Thailand
Brasilien
Chile
Ukraine
Schweden
Norwegen
Mexiko
Estland
Lettland
Malaysia
Peru
China
Polen
Kolumbien
Spanien
Serbien
Sdkorea
Portugal
Taiwan
Slowenien
Neuseeland
Indonesien
Singapur
Litauen
Slowakei
Niederlande
Kanada
Deutschland
Finnland
Indien
Griechenland
Japan
Russland
Irland
Sdafrika
Bulgarien
Australien
Grobritannien
sterreich
Italien
USA
Ungarn
Kroatien
Rumnien

Vermgensverteilung

48

In diesem Jahr nhern wir uns dem

Quellen: Nationale Zentralbanken und Statistikmter, UN Population Division, UNU WIDER, Weltbank, Allianz SE.

Lnder Folge der oligarchischen Strukturen in

einer freien Marktwirtschaft ffneten. Der Zeit-

der Vergangenheit , Indonesien oder Sdafrika

raum, private Vermgen (legal) aufzubauen,

die sich seit jeher durch eine hohe Vermgens-

war also noch kurz, wodurch die Unterschiede

konzentration auszeichnen und vor allem die

noch nicht zu stark ausgeprgt sind.

USA die wir bereits im letztjhrigen Bericht

berraschend ist das gute Abschneiden

als die Ungleichen Staaten von Amerika be-

Chinas angesichts der vielen Berichte ber die

zeichneten, da sie in unserer Untersuchung den

neuen chinesischen Milliardre. Es zeigt aber,

hchsten Gini-Koeffizienten aufwiesen. Auf den

dass sich die Frage der Vermgensverteilung

ersten Blick passt Schweden sicherlich nicht in

nicht allein im obersten Prozent der Bevlke-

diese Lndergruppe. Hier drfte vor allem die

rung entscheidet wo der Reichtum rasant zu-

hohe Verschuldung der privaten Haushalte zu

nimmt , sondern vor allem in der breiten Mas-

Buche schlagen: Etwa ein Drittel der Schweden

se. Und hier ist die chinesische Wachstums- und

weist ein negatives Nettovermgen aus, dies

Aufstiegsstory noch immer intakt: Millionen

stellt einen internationalen Spitzenwert dar.

von chinesischen Haushalten ist in den letzten

Auch die Entwicklung des Vermgens-

Jahren der Aufbau von kleineren (oder greren)

anteils der Mittelklasse verlief nicht einheitlich.

Vermgen gelungen, praktisch aus dem Nichts.

Positive wie negative Vernderungen halten sich

Dies schlgt sich in einem relativ hohen Verm-

in etwa die Waage. Es lohnt sich aber, einzelne

gensanteil der Mittelklasse nieder. Am anderen

Lnder etwas genauer unter die Lupe zu neh-

Ende des Spektrums finden sich dagegen die b-

men.

lichen Verdchtigen wieder: Sdamerikanische

Mehr Lnder mit positiver Entwicklung


Vernderung des Anteils der (nationalen) Vermgensmittelklasse am gesamten Netto-Geldvermgen und an
der Bevlkerung seit 2000, Zahl der Lnder
Anteil am NettoGeldvermgen

steigend

14

10

stabil

11

fallend

13

stabil

steigend

fallend

Anteil an der
Bevlkerung

Quellen: Nationale Zentralbanken und Statistikmter, UN Population Division, UNU WIDER, Weltbank, Allianz SE.

49
Allianz Global Wealth Report 2016

diese Lnder erst vor 25 Jahren dem Westen und

Vermgensverteilung

50

Zunchst zu den drei Lndern, in de-

Auf der anderen Seite gibt es deutlich

nen der Vermgensanteil der Mittelklasse am

mehr Lnder, in denen die Mittelklasse ihren

strksten zurckging: Rumnien, Kroatien und

Vermgensanteil deutlich steigern konnte. Al-

Ungarn. In allen drei Lndern ist die Mittelklas-

lerdings sind die dahinter stehenden Entwick-

se auch zahlenmig geschrumpft. Whrend

lungen zum Teil sehr unterschiedlich.

in Rumnien und Kroatien dies aber darauf zu-

So stechen insbesondere Frankreich

rckzufhren ist, dass jetzt mehr Personen der

und Tschechien mit Steigerungen von 15% he-

nationalen Vermgensoberklasse zugerechnet

raus. Die Erklrung: Die Mittelklasse ist auch

werden knnen, handelt es sich in Ungarn um

zahlenmig gewachsen durch Abstieg aus

die Folge eines Abstiegs: Die Vermgensunter-

der Oberklasse. In der Folge hat sich dadurch

klasse ist auf Kosten der Mittelklasse gewachsen.

auch die Vermgenskonzentration am oberen

Mit anderen Worten: Auch wenn der Rckgang

Rand der Vermgensleiter erhht. Ein hnliches

gerade in Rumnien und Kroatien auf den ersten

Phnomen lsst sich auch in der Schweiz beob-

Blick dramatisch anmutet, ist er eben nicht Re-

achten: Die Vermgensoberklasse schrumpft

sultat einer Erosion der Mittelklasse die eine un-

zugunsten der Mittelklasse, die aber im Fall der

gleichere Vermgensverteilung nach sich zieht,

Schweiz gleichzeitig auch zahlenmig an die

sondern genau das Gegenteil: eine Aufstiegsge-

Vermgensunterklasse verliert der Anstieg

schichte, in der mehr Menschen ber grere

des Vermgensanteils der Mittelklasse ist daher

Vermgen verfgen.

auch deutlich geringer als in Frankreich oder

In den brigen Lndern, in denen die

Tschechien. In diesen drei Lndern haben wir es

Mittelklasse relativ krftig verlor z.B. die USA,

also mit widerstreitenden Phnomenen zu tun:

Italien, sterreich, Grobritannien und Japan ,

Auf der einen Seite wchst die Mitte positiv

fallen die zahlenmigen Vernderungen da-

fr die Vermgensverteilung , auf der anderen

gegen nicht ins Gewicht. Hier handelt es sich

Seite aber konzentriert sich auch immer mehr

tatschlich um einen Prozess der schleichenden

Reichtum in der Hand weniger negativ fr die

Auszehrung der Mitte, die immer weniger am

Vermgensverteilung.

Gesamtvermgen partizipiert. Bezeichnender-

In den brigen Lndern mit einem

weise trifft dies vor allem auf Eurokrisenlnder

positiven Anstieg des Vermgensanteils der

(Italien, Irland, Griechenland) und alte Indust-

Mittelklasse haben wir es dagegen mit unzwei-

rielnder (USA, Japan, Grobritannien) zu in

deutig positiven Entwicklungen zu tun: Die

denen seit der Finanzkrise eine extrem expan-

Mitte gewinnt, und gleichzeitig sinkt die Ver-

sive Geldpolitik verfolgt wird. Auch Deutschland

mgenskonzentration in der Spitze; d.h. die Ver-

gehrt zu dieser Gruppe. Der Rckgang beluft

mgensverteilung wird gleicher. Vor allem in

sich allerdings auf lediglich einen Prozent-

Schwellenlndern wie der Trkei, Thailand oder

punkt, so dass wir dazu neigen, die Situation in

Brasilien geht dies auch mit einem zahlenmi-

Deutschland im Groen und Ganzen als stabil

gen Anstieg der Mittelklasse einher durch Auf-

einzuschtzen.

stieg aus der Vermgensunterklasse.


Wie lsst sich diese Untersuchung ber
die Entwicklung der Vermgensmittelklasse zusammenfassen? Insgesamt ist die Entwicklung
in 16 Lndern eher negativ zu bewerten: Der

Aber auch den Umkehrschluss gilt es zu

in drei Lndern auch zahlenmig (in Rum-

beachten: Niedriges Vermgenswachstum kor-

nien und Kroatien aber aus guten Grnden:

reliert in den meisten Fllen mit einer (langsa-

Mehr Personen zhlen jetzt zur Vermgensober-

men) Erosion der Verteilungsgerechtigkeit, gera-

klasse). Bei den brigen Lndern mit negativer

de auch in der Mitte der Gesellschaft; Kronzeuge

Entwicklung fllt auf, dass es sich wie bereits

dieser Entwicklung sind die europischen Kri-

erwhnt berwiegend um Eurokrisenlnder

senstaaten. Daneben gibt es aber auch Entwick-

oder alte Industrielnder mit extrem niedrigen

lungen wie in Frankreich und der Schweiz, wo

Zinsen handelt; vervollstndigt wird diese Liste

eine grere Mitte mit einer strkeren Verm-

durch einige Schwellenlnder (Ungarn, Bulgari-

genskonzentration einhergeht bzw. deren Folge

en, Sdafrika, Indien und Russland).

ist. Ist in diesen Lndern die Vermgensvertei-

Demgegenber ist in 24 von uns unter-

lung gerechter oder ungerechter geworden? Die-

suchten Lndern die Mitte grer geworden,

se Frage lsst sich nicht eindeutig beantworten,

wobei zehn dieser Lnder zugleich einen krf-

am besten passt hier wohl das Paradoxon der

tigen zahlenmigen Anstieg der Mittelklasse

Inklusiven Ungleichheit: Mehr Personen par-

verzeichnen konnten. In zwei Fllen (Frankreich

tizipieren an einem durchschnittlichen Reich-

und Tschechien) allerdings aus den falschen

tum, aber gleichzeitig entfernt sich die Spitze

Grnden: Durch Abstieg aus der Vermgens-

der Verteilungspyramide immer weiter von die-

oberklasse. Werden die elf Lnder noch hinzu-

sem Durchschnitt (und wird auch immer dn-

gerechnet, in denen sich der Status der Mittel-

ner). Letztlich trifft diese Beschreibung der in-

klasse ber die letzten Jahre kaum verndert

klusiven Ungleichheit auch auf die Verhltnisse

hat, bleibt insgesamt jedoch ein positives Fazit:

im globalen Mastab zu.

Die Mitte wchst, von einer allgemeinen Erosi-

Die Verteilungsfrage ist also kompli-

on, vom Abstieg der Mittelklasse als weltweitem

zierter als es die eingngigen berschriften von

Phnomen, kann keine Rede sein.

der stetig wachsenden Ungleichheit suggerieren

Generell scheint vielmehr ein hohes

wollen. Entsprechend differenziert sollte daher

Vermgenswachstum wie es hufig in den

auch der politische Umgang mit Verteilungsfra-

Schwellenlndern anzutreffen ist mit einer

gen erfolgen. Was aber nicht ausschliet, dass es

Strkung der Mitte einherzugehen, auch wenn

in einigen Lndern vor allem in alten Indus-

dies keineswegs ein Automatismus ist: Indien,

trielndern durchaus Handlungsbedarf gibt.

Russland oder Sdafrika sind prominente Ge-

Das Ende der Negativzinspolitik wre sicherlich

genbeispiele. Die Chancen jedoch, dass immer

ein guter Anfang.

mehr Menschen am Wohlstand partizipieren


knnen, steigen ohne Frage, wenn die Gesamtvermgen rasant wachsen. Wer dabei nur auf
die (ebenso rasant) steigende Zahl der Millionre schaut, verliert die positiven Entwicklungen
darunter, in der Breite der Bevlkerung, aus
dem Blick. Auch mit Blick auf die innerstaatliche Vermgensverteilung war der Aufstieg vieler
Lnder in Asien, Lateinamerika und Osteuropa
im Groen und Ganzen eine Erfolgsgeschichte.

51
Allianz Global Wealth Report 2016

Vermgensanteil der Mittelklasse ging zurck,

Regionale Unterschiede

Das Geldvermgen
in den einzelnen
Regionen

54 Lateinamerika
64 Nordamerika
72 Westeuropa
82 Osteuropa
92 Asien
108 Australien und Neuseeland

Vorwort . Zusammenfassung . Entwicklung des globalen Geldvermgens . Verteilung des globalen Geldvermgens . Regionale Unterschiede . Literatur . Appendix

54

54

Lateinamerika
Bevlkerung
In den untersuchten Lndern 476 Mio.
Anteil der untersuchten Lnder an der Gesamtregion 76,8%
Anteil der untersuchten Lnder an der Weltbevlkerung 6,6%
BIP
In den untersuchten Lndern EUR 3.357 Mrd.
Anteil der untersuchten Lnder an der Gesamtregion 83,7%
Anteil der untersuchten Lnder am Welt-BIP 5,8%
Brutto-Geldvermgen der privaten Haushalte
Insgesamt EUR 2.358 Mrd.
Durchschnittlich EUR 4.960 pro Kopf
Anteil am globalen Geldvermgen 1,5%
Verbindlichkeiten der privaten Haushalte
Insgesamt EUR 1.007 Mrd.
Durchschnittlich EUR 2.120 pro Kopf
In % des BIP 30,0%

Gleichzeitig schnrten auch die Verbraucher den

dem an Bodenschtzen reichen Halbkontinent

Grtel enger, die jhrliche Vernderungsrate der

ber Jahre hinweg hohe Exporteinnahmen

Konsumausgaben nahm seit Ende 2010 stetig ab.

und Kapitalzufuhren. Insbesondere der schier

Die Bonanza der frheren Jahre scheint zumin-

unersttliche Rohstoffhunger Chinas trieb die

dest vorerst zu einem Ende gekommen zu sein.

Preise in die Hhe und frderte den Boom in

Lateinamerika hatte in der jngeren

Lateinamerika. Mit der nachlassenden Dyna-

Vergangenheit aber nicht nur mit dem Sinkflug

mik in der Volksrepublik ging auch die Nach-

der Rohstoffpreise zu kmpfen. berraschen-

frage nach Rohstoffen zurck und die Preise

de Signale der US-Notenbank Fed im Mai 2013,

begannen zu sinken. Ohne den Rckenwind der

die auf eine knftige Drosselung des Anleihe-

Rohstoffmrkte flaute das Wachstum in Sd-

kaufprogramms hindeuteten, setzten weltweit

amerika sprbar ab. Der einstige Wachstums-

einen regelrechten Ausverkauf von Vermgens-

Tiger mutierte in kurzer Zeit zur Region mit der

titeln der aufstrebenden Volkswirtschaften in

schwchsten wirtschaftlichen Entwicklung: Das

Gang. Die erhhte Verunsicherung an den inter-

Wachstum in dem von uns untersuchten Ln-

nationalen Finanzmrkten schlug sich in deut-

derkreis (Argentinien, Brasilien, Chile, Kolumbi-

lichen Korrekturen an den Kapitalmrkten und

en, Mexiko und Peru) verlangsamte sich in den


letzten fnf Jahren kontinuierlich. 2015 stagnierten diese sechs konomien in Summe sogar.

Rohstoffpreise, Wirtschaftswachstum und Aktienmrkte auf Talfahrt


Rohstoffpreis- und Wirtschaftsentwicklung seit 2011

Nationale Aktienleitindizes im Jahresverlauf 2015


(01. Jan. 2015 = 100)

240

5,0

170

220

4,5

160

4,0

150

200
180
Index 2005 = 100

Regionale Unterschiede . Lateinamerika

56

Die Rohstoffhausse der 2000er Jahre sicherte

3,5

160
140

3,0

120

2,5

100

2,0

80

1,5

60
40
20
0

2011

2012

Agrarrohstoffpreise (l.A.)
Metallpreise (l.A.)
Erdlpreise (l.A.)

2013

2014

2015

140
130

110

Mexiko

100

Chile

90

1,0

80

0,5

70

0,0

60

Reales Bruttoinlandsprodukt,
J/J in % (r.A.)

Argentinien

120

Brasilien
Kolumbien

01.01.2015

Peru
31.12.2015

Quellen: IWF, Thomson Reuters, Allianz SE.

Whrungsabwertungen in den Schwellenlndern

zweiten Quartal gaben die Preise der meisten

nieder. Die Finanzierungsbedingungen ver-

Rohstoffe wieder nach, wodurch sich die Wachs-

schrften sich sprbar, was die ohnehin nur

tumsaussichten

schleppende Konjunktur in Lateinamerika zu-

Volkswirtschaften weiter verschlechterten. Die

stzlich belastete. Nachdem die US-Notenbank

Leitindizes in den lateinamerikanischen Ln-

im Oktober 2014 die quantitative Lockerung

dern mit Ausnahme Argentiniens verloren

schlielich beendete, setzte sie ber ein Jahr

im Jahresverlauf deutlich an Wert. Whrend

spter ihren eingeschlagenen Kurs in Richtung

Brasiliens BOVESPA rund 13% einbte, befan-

einer Normalisierung der Geldpolitik fort: Vor

den sich die Indizes in Kolumbien und Peru so-

dem Hintergrund einer wirtschaftlichen Erho-

gar um 26,5% und 36,3% im Minus. Das Ende der

lung in den USA nahm die Fed im Dezember

sozialistischen Regierung mit dem Wahlsieg des

vergangenen Jahres Abschied von der Nullzins-

Wirtschaftsliberalen Mauricio Macri scheint

politik und hob den Leitzins erstmals seit fast

Argentinien hingegen wieder in den Blick der

zehn Jahren um 0,25 Prozentpunkte an. Da die

Investoren gerckt zu haben: Der magebliche

Mrkte dieses Mal auf die Zinsentscheidung vor-

MERVAL-Index gewann im letzten Jahr ber 36%.

rohstoffexportierenden

bereitet waren, kam es aber nicht zu einer Wiederholung des Szenarios aus dem Frhjahr 2013.
Allerdings trbte der massive Einbruch
des chinesischen Aktienmarkts im August letzten Jahres die Stimmung der Marktteilnehmer.

Steigende Inflation zehrt


am Vermgenswachstum

Die Bedenken der Anleger hinsichtlich der zu-

Die schwchste Konjunkturentwicklung war

nehmenden Schwche Chinas weiteten sich

in Brasilien zu beobachten, der grten Volks-

rasch auf andere Volkswirtschaften aus. Welt-

wirtschaft Lateinamerikas. Das Land, das gut

weit gerieten die Vermgenspreise unter Druck.

zwei Fnftel der regionalen Wirtschaftskraft

Insbesondere in den Schwellenlndern gingen

vereint und nach dem Ausbruch der Finanzkri-

die Aktienkurse auf Talfahrt. Allein im August

se den weltweiten Konjunkturmotor am Laufen

verlor der MSCI Emerging Markets Latin Ameri-

hielt, steckt in der tiefsten Rezession seit hun-

ca knapp 11% seines Wertes und notierte Ende

dert Jahren. Brasilien litt mit seiner stark roh-

2015 um 33% unter dem Schlusswert des Vor-

stofflastigen Exportindustrie besonders unter

jahres. Nach einer kurzen Erholungsphase im

dem Preisverfall von Eisen, Erdl und anderen


Rohwaren. Daneben lhmen die politische Misere und Korruption die Entwicklung des Landes. Dringend ntige Strukturreformen, die eine
Diversifizierung der Wirtschaft herbeifhren
sollen, wurden von den Regierungen aufgeschoben ein Phnomen, von dem innerhalb der Region sicherlich nicht nur Brasilien betroffen ist.
Im letzten Jahr schrumpfte das reale Bruttoinlandsprodukt dort um 3,8%. Die Arbeitslosigkeit

Allianz Global Wealth Report 2016

der

57

Die Entwicklung in Brasilien steht dabei

resquartal. Gleichzeitig verteuerte der schwache

exemplarisch fr die Gesamtregion. Im Zeit-

Real die Importprodukte, die Verbraucherpreise

raum von 2005 bis 2010 bezifferte sich das jhr-

stiegen im Jahresdurchschnitt um ber 9% ge-

liche Durchschnittswachstum der Ersparnisse

genber 2014 an. Die Inflationsrate bertraf da-

in Lateinamerika noch auf beinahe 13%, wh-

mit bei weitem das obere Ende des Zielkorridors

rend die Rate vor dem Hintergrund der nach-

der Zentralbank von 4,5% (+/- 2%). Vor diesem

lassenden gesamtwirtschaftlichen Dynamik in

Hintergrund brach auch der private Konsum

den letzten fnf Jahren auf rund 7% im Mittel

um 4% ein. Mit Blick auf die Entwicklung des

schrumpfte. Gleichzeitig stieg die Inflationsrate

Geldvermgens blieb den brasilianischen Haus-

in den betrachteten Zeitrumen von 5% auf gut

halten vom Zuwachs des letzten Jahres nach Ab-

7% im regionalen Durchschnitt.

zug der Inflation nichts brig, im Gegenteil: Die


Wachstumsrate von schtzungsweise 2,9% gegenber 2014 lag weit unter der Teuerungsrate,
in realer Rechnung mussten die Haushalte also
Vermgenseinbuen hinnehmen. Auch im langfristigen Vergleich ging das Wachstumstempo
der Ersparnisse deutlich zurck: Im Mittel legten diese von 2005 bis 2015 nmlich um knapp
9% pro Jahr zu.

Bedeutung der privaten Altersvorsorge ist charakteristisch fr die Region

34

Bankeinlagen
Versicherungen und Pensionen

23

43

Lateinamerika

Schwellenlnder

Peru

17
Mexiko

Kolumbien

Chile

Brasilien

15

23

25

22

57

12

35

41

82

62

43

53

63

35

33

21

12

11

14

Anlageklassen in % des Brutto-Geldvermgens, 2015

Argentinien

Regionale Unterschiede . Lateinamerika

58

kletterte Ende 2015 auf 9,0% von 6,5% im Vorjah-

Wertpapiere
Sonstige Forderungen
Quellen: Nationale Zentralbanken und Statistikmter, Allianz SE.

Anders als man es fr eine aufstreben-

Geldvermgen der Privathaushalte in Argenti-

de Region erwarten wrde, ist der Anteil des

nien, Brasilien, Chile, Kolumbien, Mexiko und

Vermgens, der in Lebensversicherungen oder

Peru auf insgesamt knapp EUR 2,4 Bill. bei einer

Renten investiert wird, in Lateinamerika relativ

Vernderungsrate von 6,5% gegenber dem Vor-

hoch. Etwa ein Drittel der Ersparnisse entfielen

jahr. Beinahe drei Viertel des regionalen Verm-

im vergangenen Jahr auf diese Vermgensklas-

gensstocks entfielen auf die beiden Schwerge-

se. Die Region lag damit weit ber dem Schwel-

wichte, Brasilien (34%) und Mexiko (40%). Dabei

lenlnderdurchschnitt von 12%. Die Bedeutung

verlor Brasilien durch den massiven Einbruch

dieser Anlageklasse variiert jedoch von Land

der heimischen Whrung erheblich an Gewicht:

zu Land. Einzelne Volkswirtschaften wie zum

Im Jahresverlauf bte der Real gegenber dem

Beispiel Chile, Kolumbien und Brasilien haben

Euro gut ein Drittel seines Wertes ein. Wre der

schon frh die staatlichen Sozialsysteme durch

Wechselkurs stabil geblieben, bezifferten sich

private Vorsorge ergnzt. Auf Versicherungen

die Lnderanteile auf 41% fr Brasilien und 36%

und Pensionen entfllt daher in der Vermgens-

fr Mexiko.

struktur ein hohes Gewicht. Eine Ausnahme bil-

In Mexiko, der nach Wirtschaftskraft

det jedoch Argentinien: Nachdem 2008 die priva-

gemessen zweitgrten Nation Lateinamerikas,

ten Pensionsfonds verstaatlicht wurden, setzten

verlief die Vermgenentwicklung mit einem

die Haushalte noch mehr Wert auf schnell liqui-

Plus von 5% etwas krftiger als in Brasilien. Al-

dierbare Anlagen wie Bankdepots. Viele Argenti-

lerdings lag die Zuwachsrate auch hier deutlich

nier haben seit dem letzten Staatsbankrott 2002,

unter dem langfristigen Mittelwert von rund

als die heimische Whrung drastisch abwertete

10%. Insbesondere drckte die relativ schwache

und Bankeinlagen eingefroren wurden, das Ver-

Entwicklung des Wertpapiervermgens die Zu-

trauen in ihren Peso verloren. Geplagt von einer

wachsrate des Gesamtbestands nach unten. Der

galoppierenden Inflation, flchten viele Haus-

mexikanische Leitindex notierte Ende 2015 um

halte in sichere Fremdwhrungen. Wer kann,

0,4% unter dem Schlusskurs des Vorjahres. Ins-

investiert im Ausland oder legt sich seine Dollar

gesamt wuchs das in Aktien und anderen Wert-

oder Euro unter die Matratze in diesem Umfeld

papieren gehaltene Vermgen, das mehr als 60%

ist die statistische Erfassung des Geldverm-

des Portfolios ausmacht, im Jahresverlauf um

gens der privaten Haushalte natrlich mit gro-

etwa 2%. Der Wachstumssieger unter den Anla-

en Unsicherheiten behaftet.

geklassen waren Bankeinlagen, deren Bestand


um fast 14% zulegte. Die Forderungen der Haushalte gegenber Versicherungen und Pensionseinrichtungen verzeichneten einen Anstieg von
annhernd 8% gegenber dem Vorjahr.

59
Allianz Global Wealth Report 2016

Ende 2015 summierte sich das Brutto-

Schuldenwachstum verlangsamt sich auf hohem


Niveau

p.a. und lag um etwa drei Prozentpunkte unter dem Durchschnittswachstum der Jahre von
2005 bis 2010; beim Geldvermgenswachstum
hingegen bezifferte sich der Rckgang sogar auf
ber fnf Prozentpunkte. Der Anteil der Regi-

Den Ersparnissen der lateinamerikanischen

on an der globalen Schuldenlast stieg seit 2005

Haushalte standen Ende 2015 Verbindlichkei-

von 1,0% auf 2,6%. Die Schulden wuchsen ber

ten von EUR 1 Bill. gegenber; im Jahresverlauf

die vergangene Dekade hinweg im Mittel aber

stieg die ausstehende Kreditsumme um gut 9%.

nicht nur schneller als die Vermgen, sondern

Mehr als drei Viertel der regionalen Verschul-

auch schneller als die Wirtschaftsleistung. In-

dung konzentrierten sich wiederum auf die

folge dessen kletterte die Schuldenstandsquote

brasilianischen und mexikanischen Haushalte.

der privaten Haushalte stetig von rund 19% im

Parallel zur Vermgensentwicklung verlang-

Jahr 2005 auf 30% im vergangenen Jahr. Trotz

samte sich auch das Schuldenwachstum in den

dieser rasanten Entwicklung befindet sich die

vergangenen fnf Jahren kontinuierlich al-

Region insgesamt noch auf einem fr aufstre-

lerdings nicht im selben Ausma: Die mittlere

bende Volkswirtschaften blichen Niveau: Im


Durchschnitt der Schwellenlnder lag nmlich
das Verhltnis der Schulden zur Wirtschaftsleistung Ende 2015 bei 33%. Allerdings sind die
Unterschiede in den einzelnen Lndern enorm.

Wachstumstempo der Schulden geht zurck


Schuldenstandsquote nach Lndern 2015, in %

Entwicklung der Verschuldung seit 2005

Brasilien

30

Chile
25
Kolumbien
20

Mexiko
Peru

15

Argentinien
10

Schuldenstandsquote, in %
Schuldenwachstum J/J, in %

50

40

30

20

10

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

Schwellenlnder
2006

Lateinamerika

2005

Regionale Unterschiede . Lateinamerika

60

Zuwachsrate belief sich seit 2011 auf fast 14%

Quellen: Nationale Zentralbanken und Statistikmter, Thomson Reuters, Allianz SE.

Whrend die Quote in Argentinien bei lediglich

61

rund 6% lag, stand Brasilien mit knapp 47% an

Allianz Global Wealth Report 2016

der Spitze. In Pro-Kopf-Rechnung belegten hingegen die chilenischen Haushalte mit durchschnittlich EUR 4.850 Platz eins innerhalb der
Region. Am niedrigsten war die Verschuldung in
Argentinien mit schtzungsweise EUR 590 pro
Kopf. Der regionale Mittelwert bezifferte sich auf
EUR 2.120 pro Kopf, womit die Lateinamerikaner
sprbar ber dem Durchschnitt der Schwellenlnder von EUR 1.610 lagen.

Hohe Kluft zwischen Arm und Reich


Netto-Geldvermgen und Schulden pro Kopf 2015,
in Euro
Chile

Durchschnittliche Einkommensverteilung im Vergleich


40

Mexiko
Brasilien

30

weltweit
in den Schwellenlndern
in Lateinamerika

Peru
Kolumbien

20

Argentinien
10
Schwellenwert fr mittlere
Vermgensklasse

Netto-Geldvermgen
Verbindlichkeiten

10. Dezil

9. Dezil

8. Dezil

7. Dezil

20.000

6. Dezil

16.000

5. Dezil

12.000

4. Dezil

8.000

3. Dezil

4.000

2. Dezil

1. Dezil

Quellen: Nationale Zentralbanken und Statistikmter, UN Population Division, Weltbank, Allianz SE.

Regionale Unterschiede . Lateinamerika

62

7 Middle Wealth
Countries. Das
durchschnittliche
Netto-Geldvermgen pro Kopf lag in
diesen Lndern im
Jahr 2015 zwischen
EUR 7.000 und EUR
42.000.

Wachsende Vermgensmittelschicht Ungleichheit noch immer problematisch

Der Bevlkerungsanteil in der Region,


der ein im globalen Mastab mittleres NettoGeldvermgen (pro Kopf zwischen EUR 7.000
und EUR 42.000) zur Verfgung hat, belief sich
Ende 2015 auf 9%. 41 Millionen Lateinamerikaner konnten sich somit zur globalen Vermgensmittelschicht zhlen, zu Beginn des

Im vergangenen Jahr betrug das Netto-Geld-

Jahrtausends waren es noch schtzungsweise

vermgen pro Kopf, also smtliche Ersparnisse

knapp 31 Millionen. Lediglich zwei Millionen

abzglich der Schulden, im regionalen Durch-

Menschen verfgten ber ein im globalen Ma-

schnitt EUR 2.840. Chile ist dabei das einzige

stab hohes Netto-Geldvermgen von mehr als

Land in Lateinamerika, wo das mittlere Pro-

EUR 42.000 pro Kopf, die jedoch mit 0,4% im

Kopf-Vermgen der Haushalte den Schwellen-

Jahr 2015 nur einen Bruchteil der Gesamtbevl-

wert von EUR 7.000 bertraf und das damit zu

kerung darstellten.

den Lndern mit mittlerem Geldvermgensbe-

Noch immer zhlt mit ber 90% das

stand (MWCs ) zhlte. Mit durchschnittlich EUR

Gros der Bevlkerung zur unteren Vermgens-

11.720 lagen die chilenischen Haushalte nach der

schicht. Mehr als 430 Millionen Lateinameri-

Tschechischen Republik und vor China auf Platz

kaner besaen demnach weniger als EUR 7.000

27 der globalen Rangliste. Mexikos Haushalte,

im Durchschnitt. Zu bercksichtigen ist dabei

die innerhalb der Region ber das zweithchste

aber auch, dass starke Whrungsverluste wie

Pro-Kopf-Vermgen verfgten, verpassten den

beispielsweise in Brasilien es diesen Lndern

Status als MWC mit EUR 6.170 nur knapp. Fr

zustzlich erschweren, die in Euro berechneten

alle anderen Lnder auf dem sdamerikani-

Schwellenwerte zu berschreiten.

schen Kontinent liegt der Sprung in den Kreis der

Eine der grten Herausforderungen La-

MWCs hingegen noch nicht in greifbarer Nhe.

teinamerikas wird nach wie vor die Angleichung

Im internationalen Vergleich stand Mexiko auf

der Einkommen und Vermgen innerhalb der

Platz 38 und auch die brigen lateinamerikani-

Gesellschaften bleiben. Sowohl im weltweiten

schen Staaten befanden sich im letzten Drittel

als auch im Vergleich zu den Schwellenlndern

des Lnderrankings.

insgesamt sind Einkommen und Vermgen in


Lateinamerika viel strker konzentriert: Die
reichsten 20% der dortigen Bevlkerung erhalten im Durchschnitt fast 54% des Einkommens
und verfgen ber gut 76% des Vermgens, whrend die jeweiligen Anteile in den Schwellenlndern insgesamt bei rund 46% und etwa 70%

bzw. weltweit bei durchschnittlich 42% und 68%


liegen. Trotz der nach wie vor herrschenden Un-

63

gegenber den frhen 2000er Jahren zwar deutliche Fortschritte bei der Armutsbekmpfung
zu erkennen: So hat sich der Bevlkerungsanteil
der Menschen, die unter der jeweils nationalen
Armutsgrenze leben, in Brasilien und Peru seither mehr als halbiert, auf 7,4% und 22,7% im Jahr
2014. Auch in Kolumbien ging der Anteil der in
Armut lebenden Bevlkerung von beinahe 50%
auf knapp 28% zurck. Allerdings hat sich im
vergangenen Jahr laut einer aktuellen Studie des
Entwicklungsprogramms der Vereinten Nationen (UNDP) erstmals seit ber zehn Jahren die
Zahl der Armen in Lateinamerika und der Karibik wieder erhht. Mit dem Rckgang des Wirtschaftswachstums steigt fr viele die Gefahr,
wieder in die Armut zurckzufallen.

Allianz Global Wealth Report 2016

gleichheit von Einkommen und Vermgen sind

Vorwort . Zusammenfassung . Entwicklung des globalen Geldvermgens . Verteilung des globalen Geldvermgens . Regionale Unterschiede . Literatur . Appendix

64

64

Nordamerika
Bevlkerung
Insgesamt 358 Mio.
Anteil an der Weltbevlkerung 5,0%
BIP
Insgesamt EUR 17.833 Mrd.
Anteil am Welt-BIP 26,6%
Brutto-Geldvermgen der privaten Haushalte
Insgesamt EUR 69.247 Mrd.
Durchschnittlich EUR 193.580 pro Kopf
Anteil am globalen Geldvermgen 44,8%
Verbindlichkeiten der privaten Haushalte
Insgesamt EUR 14.692 Mrd.
Durchschnittlich EUR 41.070 pro Kopf
In % des BIP 82,4%

Der massive Einbruch am chinesischen

45% des globalen Brutto-Geldvermgens auf

Aktienmarkt im Sommer 2015 gepaart mit dem

dem nordamerikanischen Kontinent. Nach wie

lpreisverfall schrte die Besorgnis unter den

vor bleibt diese Region damit die reichste welt-

Marktakteuren hinsichtlich der weltweiten

weit. Zusammen verfgten die kanadischen und

Wachstumsaussichten. Erhhte Volatilitt und

US-amerikanischen Haushalte ber EUR 69,2

Kursverluste an den Brsen waren die Folge.

Bill., wobei gut 94% davon auf die USA entfielen.

Allein im dritten Quartal gab der S&P 500 um

Verglichen mit der weltweiten Vermgensent-

beinahe 7% nach. Auch der kanadische Leitin-

wicklung (+4,9%) war 2015 in Nordamerika be-

dex notierte zum Quartalsende um fast 9% un-

reits das zweite Jahr in Folge eine unterdurch-

ter dem Niveau des Vorquartals. Die Verluste

schnittliche Zuwachsrate von 2,6% gegenber

an den Finanzmrkten schlugen schlielich

dem Vorjahr zu beobachten. Auf Lnderebene

auch im Geldvermgen der Privathaushalte ne-

betrachtet verlief die Entwicklung jedoch nicht

gativ zu Buche: In den drei Monaten von Juli bis

im Gleichschritt: Das Finanzvermgen der ka-

September ging das Brutto-Geldvermgen der

nadischen Haushalte wuchs mehr als doppelt


so schnell wie das der US-amerikanischen. Gemeinsam ist beiden Lndern allerdings, dass
sich das Vermgenswachstum im Vorjahresvergleich abschwchte, und zwar von 8,8% auf 6,2%
in Kanada sowie von 5,7% auf 2,4% in den USA.

Nordamerika: Gedmpfter Vermgenszuwachs


Netto-Geldvermgen und Schulden, in Mrd. Euro

Vernderungsrate der Anlageklassen 2015/2014, in %

70.000

USA
Kanada

60.000
6,6
6,9

Bankeinlagen

50.000
40.000

Wertpapiere

30.000

Versicherungen
und Pensionen

1,8
4,2
1,8
7,5

20.000
10.000
BruttoGeldvermgen

Netto-Geldvermgen
Verbindlichkeiten

2,4
6,2

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

2006

0
2005

Regionale Unterschiede . Nordamerika

66

Ende letzten Jahres konzentrierten sich knapp

Quellen: Board of Governors of the Federal Reserve System, Statistics Canada, Allianz SE.

Als Gewinner unter den Anlageklassen

te um insgesamt rund EUR 1,6 Bill. zurck, pro

ging im letzten Jahr das in Form von Bankein-

Kopf entspricht dies Einbuen von ber EUR

lagen gehaltene Vermgen hervor: In Kanada

4.500. Dabei spielte natrlich auch die Verm-

erhhte sich der Bestand im Jahresverlauf 2015

gensstruktur eine Rolle: Mit gut 51% liegt der

um 6,9%, in den USA waren es 6,6%. Beinahe

Wertpapieranteil am Vermgensportfolio in

die Hlfte ihrer Ersparnisbildung brachten die

Nordamerika weit ber dem Durchschnitt aller

US-amerikanischen Haushalte zu den Banken:

Industrielnder (39%). Die Haushalte in den USA

Die Termin- und Spareinlagen stiegen um 5,8%,

sind mit 52% Wertpapieranteil sogar noch deut-

Sichteinlagen und Bargeld verbuchten sogar ein

lich risikofreudiger als ihre Nachbarn in Kanada

Plus von insgesamt 13%. Allein in den letzten

(38%). Die Lage an den Mrkten entspannte sich

vier Jahren erhhten die Haushalte Sichteinla-

im letzten Jahresviertel, so erreichte beispiels-

gen und Bargeld um gut 80%. In dieser starken

weise der S&P 500 bis Ende des Jahres beinahe

Liquidittsprferenz kommt die nach wie vor

wieder sein Niveau zu Jahresbeginn. In der Folge

anhaltende Verunsicherung der Anleger zum

legte das Brutto-Geldvermgen der Region im

Ausdruck. Unter anderem tragen auch die nied-

vierten Quartal um ber EUR 1,7 Bill. zu, so dass

rigen Zinsen dazu bei, dass immer mehr Gelder

die erlittenen Verluste wieder mehr als wettge-

eher kurzfristig geparkt als langfristig angelegt

macht werden konnten. Gegenber dem Vorjahr


verzeichnete der Wertpapierbestand einen Zuwachs von 1,8% in den USA und 4,2% in Kanada.

Schwache Aktienmrkte fordern Tribut


Wichtige Aktienindizes, indexiert

Brutto-Geldvermgensentwicklung im Jahresverlauf,
Q/Q in %

(01. Jan. 2015 = 100)

S&P/TSX
S&P 500
EURO STOXX 50

125
120

5
4
3

115

110

1
105

100

-1
-2

95

-3
90

-4
31.12.15

01.01.15

85

-5

Q1 2015

Q2 2015

Q3 2015

Q4 2015
USA
Kanada

Quellen: Board of Governors of the Federal Reserve System, Thomson Reuters, Statistics Canada, Allianz SE.

67
Allianz Global Wealth Report 2016

US-amerikanischen und kanadischen Haushal-

die Pensionsansprche der Haushalte zurck-

gensportfolio von 14% in den USA und 22% in Ka-

zufhren, die sich auf insgesamt EUR 42 Mrd.

nada spielen Bankeinlagen aber in beiden Ln-

beliefen. In Kanada hingegen stiegen die Mittel-

dern eine eher untergeordnete Rolle.

zuflsse im Vorjahresvergleich um gut 28% auf

Der Bestand an Versicherungen und

den historischen Rekordwert von knapp EUR 58

Pensionen verbuchte in den USA 2015 einen nur

Mrd. Der Bestand verzeichnete eine Zuwachsra-

mageren Zuwachs von 1,8%. Die Haushalte in-

te von 7,5%. Das Versicherungs- und Pensions-

vestierten zwar mit annhernd EUR 400 Mrd.

vermgen stellt in beiden Lndern eine wichtige

immerhin ein Drittel ihrer frischen Spargel-

Komponente im Sparverhalten der Haushalte

der in diese Anlageklasse, allerdings gingen

dar. Whrend in den USA der Anteil am Verm-

die Mittelzuflsse im Vergleich zum Vorjahr

gensportfolio Ende 2015 bei rund 31% lag, belief

um rund 7% zurck. Darin drften sich auch

er sich in Kanada sogar auf ber 38%.

die demographischen Verschiebungen widerspiegeln, denn immer mehr Babyboomer verabschieden sich vom Arbeitsmarkt. Auerdem
ist das schwache Bestandswachstum aber auch
auf Wertverluste insbesondere mit Blick auf

Wertpapiere dominieren das Portfolio in den USA


Anlageklassen in % des Brutto-Geldvermgens

38

38

38

38

38

38

38

22

21

22

2013

2014

2015

39
35
24
2011

36

37
37
23
2010

23

37
36
24
2009

Bankeinlagen
Versicherungen und Pensionen

2012

40
33
25
2008

38
38

21
2005

21

31
52
14
2015

2007

32
52
13
2014

39

32
52
13
2013

36

34
49
14
2012

21

34
48
14
2011

2006

34
49
13
2010

40

34
49
14
2009

Quellen: Board of Governors of the Federal Reserve System,


Statistics Canada, Allianz SE.

35

33
49
14
2008

31
54
12
2007

31
55
12
2006

54

32

Kanada

12

USA

2005

Regionale Unterschiede . Nordamerika

68

werden. Mit einem Anteil am gesamten Verm-

Wertpapiere
Sonstige Forderungen

In den Jahren vor der Krise wuchs der

Getrennte Wege bei der


Verschuldung

private Schuldenberg in den USA teilweise im


Verbindlichkeiten zur nominalen Wirtschaftsleistung von 71,5% im Jahr 2000 auf den Spitzen-

rika nicht nur der grte Anteil des weltweiten

wert von 99,4% sieben Jahre spter anstieg. 2008

Geldvermgens. Auch bezogen auf die globale

drosselten die Haushalte ihre Kreditaufnahme

Schuldenlast lagen rund 38% davon jenseits des

und begannen mit der Sanierung ihrer Verm-

Atlantiks, so viel wie in keiner anderen Region

gensbilanz. Bis 2011 reduzierten sie ihre Ver-

der Welt. ber die letzten Jahre hinweg ging der

bindlichkeiten durchschnittlich um 1,4% p.a., die

Anteil allerdings kontinuierlich zurck, im Jahr

Schuldenquote sank allein in diesen vier Jahren

2007 bezifferte er sich immerhin noch auf gut

um knapp zwlf Prozentpunkte auf 87,5% des

46%. Zum einen bauten die Haushalte in den auf-

BIP. Seit 2012 drehte das Schuldenwachstum

strebenden Volkswirtschaften parallel zu einem

zwar wieder in den positiven Bereich, blieb aber

sich entwickelnden Finanzsektor ihre Verbind-

durchwegs hinter dem Wirtschaftswachstum

lichkeiten aus. Zum anderen spiegelt sich darin

zurck. Das Verhltnis der Verbindlichkeiten

auch die Schuldendisziplin der US-amerikani-

zum BIP sank somit um weitere 6,6 Prozent-

schen Haushalte wider, die mit dem Ausbruch

punkte auf 80,9%. In Pro-Kopf-Rechnung stie-

der Finanzkrise einsetzte.

gen die Verbindlichkeiten im Laufe des letzten


Jahres um 1,7% auf EUR 41.540 an und befanden sich damit auf dem Niveau des Jahres 2006.

Verschuldung in Kanada noch tragfhig?


Verbindlichkeiten pro Kopf in Euro (l.A.) und in % des BIP (r.A.)
45.000

105

40.000

100

Verbindlichkeiten pro Kopf, USA


Verbindlichkeiten pro Kopf, Kanada
Verbindlichkeiten in % des BIP, USA
Verbindlichkeiten in % des BIP, Kanada

35.000
95

30.000
25.000

90

20.000

85

15.000

80

10.000
75

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

2006

2005

5.000

70

Quellen: Board of Governors of the Federal Reserve System, Statistics Canada, Thomson Reuters, Allianz SE.

Allianz Global Wealth Report 2016

zweistelligen Bereich, so dass das Verhltnis der

Im regionalen Vergleich entfiel auf Nordame-

69

In Kanada ist die Verschuldungssituati-

moderaten Anstieg von Beschftigung und Ein-

on deutlich prekrer als in den USA. Zwar ging

kommen erleichterten vielen Haushalten bisher

mit dem Ausbruch der Finanzkrise zumindest

die Rckzahlung ihrer Schulden. Die Schulden-

eine Entschleunigung des Schuldenwachstums

dienstquote, d.h. das Verhltnis der Zins- und

einher; whrend die mittlere jhrliche Zuwachs-

Tilgungszahlungen zu verfgbarem Einkom-

rate in den Vorkrisenjahren noch bei rund 9% lag,

men, fiel in den letzten Jahren auf historische

fiel diese seitdem auf knapp 6%. Mit einer Vern-

Tiefstwerte und lag Ende 2015 bei 10,1%; der

derungsrate von 5,0% gegenber 2014 stiegen die

Spitzenwert der letzten 30 Jahre war Ende 2007

Verbindlichkeiten in Kanada im letzten Jahr aber

erreicht und bezifferte sich auf 13,2%. Ebenfalls

immer noch doppelt so schnell wie in den USA.

rcklufig ist die Zahlungsrckstandsquote, die

Die Pro-Kopf-Verschuldung klettert von Jahr zu

sich seit Ende 2009 von 11,9% auf 5,4% im letz-

Jahr auf neue Rekordstnde und belief sich Ende

ten Jahresviertel 2015 mehr als halbiert hat. Das

2015 auf durchschnittlich EUR 36.870. Gemessen

Vorkrisenniveau von 4,7% (Ende 2006) rckt in


greifbare Nhe. Insgesamt hat der Haushaltssektor damit die Verschuldungsexzesse der
Boomjahre korrigiert und seine Verbindlichkeiten wieder auf den historischen Durchschnitt
zurckgefhrt.

Hoher Vermgensunterschied zwischen den beiden Nachbarn

40.000

40.000

20.000

20.000

Netto-Geldvermgen
Verbindlichkeiten

2015

60.000

2014

60.000

2013

80.000

2012

80.000

2011

100.000

2010

100.000

2009

120.000

2008

120.000

2007

140.000

2005

140.000

2015

160.000

2014

160.000

2013

180.000

2012

180.000

2011

200.000

2010

200.000

2009

220.000

2008

220.000

2007

Kanada

2006

USA

2006

Netto-Geldvermgen und Schulden pro Kopf, in Euro

2005

Regionale Unterschiede . Nordamerika

70

Historisch niedrige Zinsen gepaart mit einem

Quellen: Board of Governors of the Federal Reserve System,


Statistics Canada, UN Population Division, Allianz SE.

dungsgrad kontinuierlich von 61,6% in 2000 auf


100,7% im letzten Jahr zu und lag damit fast 20
Prozentpunkte ber dem US-amerikanischen

Nordamerika bleibt reichste


Region weltweit

Niveau. Die Gefahr, dass das kanadische Finanz-

Nordamerika ist nicht nur die Region mit dem

system aufgrund der wachsenden Schuldenlast

grten Anteil am globalen Geldvermgen,

des Haushaltssektors in eine Schieflage gert, ist

sondern auch die mit dem hchsten Pro-Kopf-

ber die vergangene Dekade also sprbar gestie-

Vermgen. Nach Abzug der Verbindlichkeiten

gen. Dazu trgt nicht nur die absolute Hhe der

verfgte der durchschnittliche Nordamerika-

Verschuldung bei, sondern auch ihre Verteilung:

ner Ende vergangenen Jahres ber EUR 152.510;

Die Verbindlichkeiten konzentrieren sich immer

zum Vergleich: Das mittlere Pro-Kopf-Vermgen

mehr auf hochverschuldete Haushalte, deren F-

in Westeuropa lag bei nur EUR 58.600. 41%

higkeit ihre Kredite zu bedienen im Falle eines

der Bevlkerung besitzen mehr als EUR 42.000

Wirtschaftsabschwungs besonders gefhrdet

im Durchschnitt pro Kopf und gehren damit

sein knnte. In den vom Rckgang der Rohstoff-

im globalen Mastab zur oberen Vermgens-

preise am strksten betroffenen Regionen fhr-

schicht. Weltweit betrachtet leben mehr als ein

ten bereits Arbeitsplatzverluste zu finanziellen

Viertel der Menschen mit einem hohen Verm-

Belastungen fr solche Haushalte. Daneben spit-

gen in Nordamerika. Im Lndervergleich sind

zen die rasant steigenden Hauspreise im Gro-

die US-Amerikaner mit durchschnittlich EUR

raum Vancouvers und Torontos die Lage weiter

160.950 netto pro Kopf deutlich reicher als

zu. Mit den Hauspreisen steigt auch das Wachs-

die Kanadier (EUR 76.960 pro Kopf) und be-

tum der Hypothekarkredite, was wiederum den

legen auf der Rangliste der hchsten Netto-

Anteil hochverschuldeter Haushalte erhht. Seit

Geldvermgen pro Kopf Platz zwei nach den

lngerem schon beobachtet die kanadische Zent-

Schweizern. Die Kanadier bten im Vorjahres-

ralbank die zunehmende Schuldenlast des Haus-

vergleich aufgrund ihres berdurchschnittlich

haltssektors mit groer Sorge. Laut ihrem aktu-

hohen Schuldenwachstums einen Rang ein und

ellen Bericht zur Stabilitt des Finanzsystems

landen auf Platz elf.

stellt die private Verschuldung eines der grten


Risiken fr das Finanzsystem dar. Im Februar
2016 verabschiedete die Finanzaufsichtsbehrde strengere Kapitalanforderungen fr Kredite,
die mit einer Wohnimmobilie besichert sind. Die
Vergabe soll damit auf sehr kreditwrdige Haushalte beschrnkt werden. Eine Umkehr zu einer
soliden und nachhaltigen Vermgenssituation ist
in Kanada dringend geboten.

71
Allianz Global Wealth Report 2016

an der Wirtschaftsleistung nahm der Verschul-

Vorwort . Zusammenfassung . Entwicklung des globalen Geldvermgens . Verteilung des globalen Geldvermgens . Regionale Unterschiede . Literatur . Appendix

72

72

Westeuropa
Bevlkerung
Insgesamt 413 Mio.
Anteil an der Weltbevlkerung 5,8%
BIP
Insgesamt EUR 14.294 Mrd.
Anteil am Welt-BIP 21,8%
Brutto-Geldvermgen der privaten Haushalte
Insgesamt EUR 35.033 Mrd.
Durchschnittlich EUR 84.840 pro Kopf
Anteil am globalen Geldvermgen 22,7%
Verbindlichkeiten der privaten Haushalte
Insgesamt EUR 10.836 Mrd.
Durchschnittlich EUR 26.240 pro Kopf
In % des BIP 75,8%

wann bis dahin ber 20% an Wert. Dann aber

pas summierten sich Ende 2015 auf den Rekord-

begann die Stimmung zu drehen. Offenbar woll-

wert von insgesamt EUR 35 Bill., wobei sich das

ten viele Anleger ihre Gewinne mitnehmen und

Wachstumstempo im Vergleich zum Vorjahr,

machten Kasse. Zur Jahresmitte hin sorgte die

3,2% gegenber 6,9% im Jahr 2014, sprbar abge-

Unsicherheit ber die Entwicklung in Griechen-

schwcht hat. Trotzdem wuchs das Geldverm-

land fr erhhte Volatilitt und Verluste an den

gen in Westeuropa damit etwas dynamischer

Mrkten. Der massive Kursrutsch am chinesi-

als in Nordamerika (+2,6%) und den Industrie-

schen Aktienmarkt im August lste auch im Rest

lndern (+3,0%) insgesamt.

der Welt eine Achterbahnfahrt aus. Daneben

Am krftigsten wuchs das Wertpapier-

schrte der lpreisverfall die Angst vor einem

vermgen, das 3,8% gegenber dem Vorjahr zu-

Wachstumseinbruch im Reich der Mitte und

legte. Allerdings verlangte das Brsenjahr dem

den damit verbundenen Folgen fr die Weltwirt-

Nervenkostm der Aktienbesitzer einiges ab. In

schaft. Bis Ende September verloren der DAX so-

den ersten vier Monaten des Jahres ging es noch

wie der Euro Stoxx 50 mehr als ein Fnftel ihres

steil bergauf. Den Startschuss dafr lieferte die

jeweiligen Jahreshchstwertes vom April. Die

Europische Zentralbank (EZB) bereits im Janu-

Erwartungen der Anleger einer weiteren geld-

ar mit der Ankndigung eines breit angelegten

politischen Lockerung durch die EZB lieen die

Anleihekaufprogramms von insgesamt monat-

Kurse aber wieder steigen. Der DAX notierte Ende

lich EUR 60 Mrd. ab Mrz 2015 bis September

2015 schlielich um 9,6% ber dem Schlusswert

2016. Der Deutsche Aktienindex (DAX) erreichte

des Vorjahres und auch der Euro Stoxx 50 konn-

Anfang April seinen historischen Hchststand

te wieder Boden gutmachen: Er schloss das Jahr

von 12.375 Punkten; auch der Euro Stoxx 50 geAchterbahnfahrt an den Aktienmrkten
Aktienmrkte berwiegend unter Vorkrisenniveau

Wichtige Aktienindizes im Jahresverlauf


Indexiert (01. Jan. 2015 = 100)

125
120

Vernderungsrate der nationalen Leitindizes gegenber 2007, in %

EURO STOXX 50
S&P 500
NIKKEI

120
100
80
60

115

40
20

110

0
105

-20
-40

100

-60
-80

95

USA
Japan

-120

DK
SE
DE
CH
IE
GB
NO
BE
NL
FR
FL
ES
IT
AT
PT
GR

31.12.2015

90

30.06.2015

-100
01.01.2015

Regionale Unterschiede . Westeuropa

74

Die Ersparnisse der Privathaushalte Westeuro-

Quellen: Thomson Reuters, Allianz SE.

Die dominierende Sule im Portfolio

hat Europas Brsenbarometer aber noch lange

der Westeuroper bleiben Versicherungen und

nicht erreicht; gegenber 2007 lag der europ-

Pensionen. In Summe beliefen sich die Forde-

ische Leitindex um fast 26% im Minus. Neben

rungen gegenber Versicherungen und Pensi-

dem DAX befanden sich Ende vergangenen Jah-

onseinrichtungen auf EUR 14,2 Bill., bzw. 2,9%

res lediglich in drei weiteren der insgesamt 16

mehr als im Vorjahr. Seit dem Ausbruch der

westeuropischen Lnder die Leitindizes ber

Finanzkrise legten die Haushalte durchschnitt-

dem Vorkrisenniveau, allesamt keine Mitglieder

lich fast 60% ihrer frischen Spargelder in dieser

der Whrungsunion: In Dnemark (+118,5%),

Anlageklasse an. Ihr Anteil am gesamten Geld-

Schweden (+33,8%) und der Schweiz (+3,9%).

vermgensbestand stieg dadurch bis Ende 2015

An dieser Stelle mu man jedoch an-

um beinahe sechs Prozentpunkte auf knapp

merken, dass diese Anlageklasse verglichen mit

41%. Diese Entwicklung drfte zum einen auf

Nordamerika, wo die Haushalte ber die Hlfte

ein zunehmendes Bewusstsein, verstrkt eigen-

ihres Geldvermgens in Wertpapiere investie-

verantwortlich frs Alter vorsorgen zu mssen,

ren, in Westeuropa mit einem Anteil von rund

zurckzufhren zu sein. Denn die Bedeutung

27% noch immer eher ein Schattendasein fris-

der staatlichen Renten, die in der Mehrzahl der

tet. Ob die Tatsache, dass im vergangenen Jahr

Lnder bislang den Groteil der Einkommen im

zumindest die Mittelabflsse aus dieser Verm-

Alter ausmachen, nimmt angesichts knapper

gensklasse deutlich zurckgingen, von rund 86

Kassen und Rentenreformen ab. Zum anderen

Mrd. im Jahr 2014 auf gut EUR 2 Mrd. 8 per Saldo,


Vorbote einer Trendwende ist, bleibt jedoch abzuwarten.
Versicherungen und Pensionen hoch im Kurs bei den Sparern
Anlageklassen in % des Brutto-Geldvermgens

Wachstum der drei groen Anlageklassen seit 2007,


in %
Versicherungen und Pensionen +48,4%

Bankeinlagen 30,9%

40

41

39

40

39

37

37

37

35

34

35

150

27

27

28

26

26

28

29

28

34

35

34

125

Wertpapiere 1,5%

100

Bankeinlagen
Versicherungen und Pensionen

Wertpapiere
Sonstige Forderungen

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

50

2007

30
2015

30
2014

31
2013

31
2012

31
2011

31
2010

31
2009

32
2008

29
2007

28
2006

2005

28

75

Index (2007 = 100)


Quellen: Nationale Zentralbanken und Statistikmter, Allianz SE.

75
Allianz Global Wealth Report 2016

mit einem Plus von 3,8%. Sein Vorkrisenniveau

8 Ohne die
Schweizer
Haushalte.

wurden, ist mit Ausnahme Griechenlands

Verschiebung in der Vermgensstruktur ein.

nicht zu erkennen. Auch darin spiegelt sich die

Im Zuge des Platzens der Dotcom-Blase und des

immer noch herrschende Liquidittsprferenz

Ausbruchs der Finanzkrise scheinen viele Anle-

der Anleger wider.

ger das Vertrauen in die Aktie verloren zu haben

Vergleicht man die einzelnen Ln-

und bevorzugen nun stattdessen sichere Anla-

der, zeichnet sich bei der Vermgensstruktur

gen. Im Jahr 2000 bezifferte sich der Wertpapier-

kein einheitliches Muster ab. So reicht beim

anteil am Portfolio nmlich noch auf gut 38%.

Anteil des Wertpapiervermgens am gesam-

Unabhngig vom Zinsniveau scheinen

ten Geldvermgen die Bandbreite von 11,9% in

die Haushalte auch auf ein gewisses Ma an Li-

den Niederlanden bis hin zu 48,0% in Finnland.

quiditt nicht verzichten zu wollen: So stiegen

Bankeinlagen dominieren das Vermgensport-

die Sicht-, Termin- und Spareinlagen gegenber

folio der griechischen (64,1%), portugiesischen

2014 um 3,1% und machten Ende letzten Jahres

(44,9%) und spanischen (42,2%) Haushalte, was

immerhin fast 30% des Portfolios aus. Dieser An-

nicht nur auf eine bewusste Anlageentschei-

teil blieb in der Vergangenheit relativ stabil. Aus-

dung zurckzufhren ist, da diese Anteile vor

gehend von knapp 27% im Jahr 2000 lag der zwi-

dem Ausbruch der Finanzkrise deutlich niedri-

schenzeitliche Hchstwert bei 32% im Jahr 2008.

ger waren (52,3% in Griechenland, 38,6% in Por-

Ein Abzug der Gelder, die im Zuge der Finanzkri-

tugal und 37,9% in Spanien). Vielmehr sorgten

se im sicheren Hafen Bankeinlagen angelegt

in diesen Lndern insbesondere Verluste im


Wertpapiervermgen fr die Verschiebung in
der Vermgensstruktur.

Unterschiedliche Prferenzen im Lndervergleich

30
BE

67

59

48

Quellen: Nationale Zentralbanken und Statistikmter, Allianz SE.

Bankeinlagen
Versicherungen und Pensionen

14

Wertpapiere
Sonstige Forderungen

SE

16
DK

19
NL

23
GB

FR

NO

FL

30

12

14

35

64

45
31
IT

29

32
CH

28

37
IE

49

36
32

39
DE

27

41
AT

29

26

42
ES

45

13
45
PT

23

45

36

39

28

39

20

23

42

47

37

21

20

19

27

17

Anlageklassen in % des Brutto-Geldvermgens, 2015

GR

Regionale Unterschiede . Westeuropa

76

setzte schon um die Jahrtausendwende eine

knapp den regionalen Mittelwert. Recht verhal-

pas war 2015 ein im regionalen Vergleich ber-

ten war der Zuwachs in Italien (+2,2%), ster-

durchschnittliches Vermgenswachstum zu

reich (+1,8%), Grobritannien (+1,8%) und der

beobachten: An der Spitze standen dabei die

Schweiz (+1,7%), der sich im Vorjahresvergleich

schwedischen Haushalte, deren Ersparnisse

zum Teil deutlich verlangsamte. Die rote Laterne

um 9,1% zunahmen, gefolgt von Dnemark mit

teilten sich die Lnder im Sden Westeuropas:

6,5%. Wachstumstreiber war in beiden Lndern

Whrend die Zuwachsraten auf der iberischen

das Wertpapiervermgen, das zweistellige Zu-

Halbinsel immerhin noch im positiven Bereich

wachsraten verbuchte. Schneller als im westeu-

(+1,4% in Spanien und +1,3% in Portugal) la-

ropischen Mittel wuchs der Vermgensbestand

gen, verzeichnet die Geldvermgensstatistik

auch in Norwegen (+5,4%) sowie in Frankreich

fr Griechenlands Haushalte nach wie vor ein

(+4,9%), Deutschland (+4,6%) und Finnland

Minus. Whrend sich der Wertpapierbestand

(+4,6%). Belgien und die Niederlande schlu-

vom starken Einbruch im Vorjahr wieder erholte

gen mit einem Anstieg von 3,9% bzw. 3,6% nur

(+5,0%), sanken die Bankeinlagen um 8,1% und


damit zum sechsten Mal in Folge. Bereits 2010
hatten die Griechen begonnen, Spareinlagen
von ihren Konten abzuziehen die Ersparnisse
flossen anschlieend entweder ins Ausland oder
werden nun unter der Matratze gehortet. Wie

Wachstumsgeflle zwischen Nord und Sd


Netto-Geldvermgen und Schulden, in Mrd. Euro

Vernderung des Brutto-Geldvermgens 2015/2014,


in %

35.000

SE
DK

30.000

NO
FR

25.000

DE
FL
BE

20.000

NL
Westeuropa

15.000

IE
IT

10.000

GB
AT

5.000

CH
ES
PT

Netto-Geldvermgen
Verbindlichkeiten

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

2006

2005

GR
-4

-2

10

Quellen: Nationale Zentralbanken und Statistikmter, Allianz SE.

77
Allianz Global Wealth Report 2016

In den nrdlichen Lndern Westeuro-

Haushalte allein im letzten Jahr insgesamt fast


EUR 33 Mrd. von den Banken ab, seit Januar 2010
waren es per Saldo ber EUR 97 Mrd. oder durch-

Kreditwachstum stabil auf


niedrigem Niveau

schnittlich EUR 8.860 pro Kopf. Der Bestand an

Parallel zur globalen Entwicklung blieb

Bankdepots ging in diesem Zeitraum um an-

das Kreditwachstum 2015 mit 1,9% stabil auf

nhernd die Hlfte zurck. Den offiziellen Sta-

dem Niveau des Vorjahres (+1,8%). Die Verbind-

tistiken zufolge lag das gesamte Geldvermgen

lichkeiten wuchsen damit in Westeuropa lang-

der Hellenen Ende 2015 um fast 30% unter dem

samer als in den anderen reicheren Regionen

Vorkrisenhchstwert. In allen brigen westeu-

der Welt, Nordamerika (+2,7%) und Ozeanien

ropischen Lndern befanden sich die Haus-

(+6,6%). Insgesamt summierten sich die ausste-

halte gegenber 2007 im Plus. Spitzenreiter sind

henden Kredite der Westeuroper auf gut EUR

Schweden mit einem Zuwachs von 67,5%, Norwe-

10,8 Bill., was einem Anteil von 28% der weltwei-

gen (+56,9%) und die Niederlande (+55,7%).

ten Schuldenlast entspricht. Da die nominale


Wirtschaftsleistung mit 2,7% strker wuchs als
die Verbindlichkeiten, ging die private Schuldenstandsquote im Jahresverlauf um 0,6 Prozentpunkte auf 75,8% zurck. Fr die Industrielnder insgesamt errechnet sich eine etwas
hhere Quote von 81,1%. Allerdings ist die Quote
in Westeuropa seit 2009, dem Jahr ihres Hchst-

Schlusslicht Griechenland
Vernderung des Brutto-Geldvermgens 2015/2007,
in %

Griechen bringen ihre Bankeinlagen in Sicherheit

SE

200

NO
NL

180

DK
GB

160

140

FL
BE

120

Westeuropa
AT

-2

100

FR
DE

80

-4

CH
IE

60

-6

40

PT
ES

-8

20

IT
GR

-10
-30

-20

-10

10

20

30

40

50

60

Quellen: Nationale Zentralbanken und Statistikmter, Allianz SE.

70

0
Jan 10
Mai 10
Sep 10
Jan 11
Mai 11
Sep 11
Jan 12
Mai 12
Sep 12
Jan 13
Mai 13
Sep 13
Jan 14
Mai 14
Sep 14
Jan 15
Mai 15
Sep 15

Regionale Unterschiede . Westeuropa

78

die griechische Zentralbank meldet, zogen die

Bestand in Mrd. Euro (r.A.)


Mittelflsse in Mrd. Euro (l.A.)

Ranking des Schuldenwachstums mit einem

rend sie in den Industrielndern insgesamt um

Plus von 3,9% zwar zwischen die beiden Lnder,

7,1 Prozentpunkte zurckging.

das absolute Schuldenniveau war dort mit EUR

Wie bei der Vermgensentwicklung war

22.850 pro Kopf Ende 2015 aber weit niedriger. Im

im letzten Jahr auch beim Schuldenwachstum

nrdlichen Teil Westeuropas stiegen des Weite-

eine grobe Teilung der Region in Nord und Sd

ren die Verbindlichkeiten in Grobritannien

zu erkennen. Den grten Anstieg verzeich-

(+3,0%) schneller als im regionalen Mittel. Wei-

neten wiederum die Haushalte in Schweden,

ter sdlich, in der Schweiz und in Deutschland,

wo die Verbindlichkeiten um 7,0% zunahmen.

nahm die ausstehende Kreditsumme um 2,5%

Gleichzeitig befand sich das Land mit Blick auf

bzw. 2,2% gegenber dem Vorjahr zu. Deutlich

die private Pro-Kopf-Verschuldung von durch-

langsamer noch wuchsen die Verbindlichkeiten

schnittlich EUR 40.720 auf Platz fnf innerhalb

in den Niederlanden (+1,3%), whrend die Schul-

Westeuropas, nach der Schweiz (EUR 90.220),

den in Dnemark und Italien stagnierten. Die

Dnemark (EUR 63.820), Norwegen (EUR 62.650)

Zentralbanken der brigen sdeuropischen

und den Niederlanden (EUR 49.520). Mit Norwe-

Staaten meldeten sogar einen Rckgang der

gen (+5,9%) und Finnland (+3,6%) wiesen zwei

Schulden um 0,9% in Portugal, 3,0% in Spanien

weitere skandinavische Lnder einen im regi-

und 5,0% in Griechenland. Auch die irischen

onalen Kontext berdurchschnittlich hohen

Haushalte setzten im letzten Jahr ihren Konso-

Schuldenzuwachs aus. Belgien schob sich im

lidierungskurs fort und reduzierten ihre Passiva


um weitere 5,7%. Seit dem Rekordhoch im Jahr
2008 sind die privaten Schulden in Irland damit
um gut ein Viertel gesunken.

Verhaltenes Schuldenwachstum im letzten Jahr


Vernderung der Verbindlichkeiten 2015/2014, in %

Schuldenquote und Schulden pro Kopf, 2015

SE
NO
BE
FL
FR
AT
GB
CH
DE
Westeuropa
NL
DK
IT
PT
ES
GR
IE

90.000
80.000

140
Schulden pro Kopf, in Euro (I.A.)
Schulden in % des BIP (r.A.)

70.000

100

50.000

90

40.000

80
70

30.000

60

20.000

-6

-4

-2

50

10.000

40

30
CH
DK
NO
NL
SE
GB
IE
FL
Westeuropa
BE
FR
AT
DE
ES
PT
IT
GR

-8

120
110

60.000

Nordamerika
Ozeanien

130

Quellen: Nationale Zentralbanken und Statistikmter, Thomson Reuters, UN Population Division, Allianz SE.

79
Allianz Global Wealth Report 2016

werts, nur um 4,7 Prozentpunkte gefallen, wh-

Im regionalen Vergleich treten aber

Kopf-Verschuldung in Westeuropa haben die

nicht nur hinsichtlich des absoluten Verschul-

Griechen mit EUR 10.630, allerdings sind hier

dungsniveaus deutliche Differenzen zutage.

die Verbindlichkeiten in den Boom-Jahren un-

Setzt man die Verbindlichkeiten der Privat-

mittelbar vor Ausbruch der weltweiten Wirt-

haushalte ins Verhltnis zur nominalen Wirt-

schafts- und Finanzkrise rasant in die Hhe

schaftsleistung, zeigen sich auch in der relativen

geschossen: Whrend in der gesamten Region

Schuldenlast erhebliche Unterschiede. Wenig

die Verschuldung in den Jahren von 2001 bis

berraschend war der Verschuldungsgrad in

2007 um durchschnittlich 7,6% p.a. zunahm,

den Lndern am grten, wo auch die hchste

lag die Rate in Griechenland bei fast 22%. Seit

Pro-Kopf-Verschuldung beobachtet wurde. Mit

2008 aber gehen die Verbindlichkeiten der

deutlichem Abstand zur Schweiz (127,0%) fhr-

griechischen Haushalte um durchschnittlich

ten die dnischen Privathaushalte die Rangliste

0,7% pro Jahr zurck, was jedoch nicht nur

mit 136,1% an, obwohl die Schuldenstandsquote

auf eine gesunkene Nachfrage und strengere

dort seit Ende 2009 bereits um rund 14 Prozent-

Kreditrichtlinien zurckzufhren ist: Teilweise

punkte zurckgegangen ist. Signifikant ber

knnen die Haushalte ihre Kredite einfach nicht

der 100%-Marke lag die Quote auch in den Nie-

mehr bedienen und die Glubiger mussten ihre

derlanden (123,6%). In all diesen Lndern steht

Forderungen abschreiben.

hinter der Tragfhigkeit des Schuldendienstes


in einem Umfeld wieder steigender Zinsen ein
Fragezeichen, da der Verschuldungsgrad generell nher bei 100% liegen sollte. Die niedrigste
Schuldenstandsquote wies 2015 sterreich aus:

Rangliste Westeuropa
nach Netto-Geldvermgen pro Kopf 2015, in Euro

175.000
160.000
125.000
100.000
75.000
50.000
25.000

Zahlen in Klammer: Platz auf der weltweiten Rangliste.


Quellen: Nationale Zentralbanken und Statistikmter, UN Population Division, Allianz SE.

GR (29)

NO (24)

PT (23)

ES (22)

FL (20)

IE (19)

DE (18)

AT (17)

IT (15)

NL (9)

DK (7)

BE (5)

SE (4)

GB (3)

0
CH (1)

Regionale Unterschiede . Westeuropa

80

Die niedrigste durchschnittliche Pro-

HWC
MWC

Im internationalen Vergleich war das

gut 83 Prozentpunkte geringer als in Dnemark.

durchschnittliche Netto-Geldvermgen der

Auch in der Pro-Kopf-Betrachtung bewegte sich

Westeuroper mit EUR 58.600 pro Kopf nicht ein-

das Land mit durchschnittlich EUR 20.800 unter

mal halb so hoch wie in Nordamerika. Die Band-

dem westeuropischen Mittelwert (EUR 26.240).

breite reichte dabei allerdings von EUR 11.230

Wenn man die Verbindlichkeiten in Relation

in Griechenland bis hin zu EUR 170.590 in der

zum Brutto-Geldvermgen setzt, wiesen Nor-

Schweiz. Die Eidgenossen fhrten damit nach

wegen und Finnland mit 76,3% und 49,7% den

wie vor nicht nur die regionale, sondern auch die

hchsten Verschuldungsgrad innerhalb West-

globale Rangliste an, und zwar mit weitem Ab-

europas auf. Am niedrigsten war die Quote in

stand zu den zweitplatzierten US-Amerikanern

Belgien (21,2%), der regionale Mittelwert lag bei

(EUR 160.950). Unter den ersten zehn Pltzen

30,9%.

der reichsten Haushalte weltweit befanden sich


neben der Schweiz noch fnf weitere westeuro-

Schweizer Haushalte bleiben die reichsten weltweit

pische Lnder: Grobritannien (EUR 95.600),


Schweden (EUR 89.940), Belgien (EUR 85.030),
Dnemark (EUR 81.290) und die Niederlande
(EUR 80.180). Von den insgesamt 16 Staaten der

Die Westeuroper verteilen sich hinsichtlich ih-

Region zhlten sechs zum Kreis der Lnder mit

res Netto-Geldvermgens relativ gleichmig

mittlerem

auf alle drei Vermgensklassen. Beinahe 35%

Neben den Krisenlndern Sdeuropas, Grie-

oder 144 der 413 Millionen Menschen, die in die-

chenland, Portugal und Spanien, gehrten auch

ser Region leben, verfgten Ende letzten Jahres

Finnland und Norwegen sowie denkbar knapp

nach Abzug ihrer Verbindlichkeiten im Mittel

mit EUR 41.900 Irland dazu.

ber ein Finanzvermgen von mindestens EUR


42.000 pro Kopf und zhlten damit im globalen
Kontext zur oberen Vermgensklasse. Rund drei
Viertel davon stammen aus den fnf grten
Volkswirtschaften der Region, Deutschland,
Frankreich, Grobritannien, Italien und Spanien. In die unterste Vermgensklasse fielen im
vergangenen Jahr 123 Millionen Westeuroper
(30%), deren Ersparnisse sich auf weniger als
durchschnittlich EUR 7.000 pro Kopf summierten. Die brigen 35% der Bevlkerung waren im
letzten Jahr demzufolge Teil der Vermgensmittelklasse.

Geldvermgensbestand

(MWCs9).

81
Allianz Global Wealth Report 2016

Mit 52,7% war der Verschuldungsgrad dort um

9 Middle Wealth
Countries. Das
durchschnittliche
Netto-Geldvermgen pro Kopf lag in
diesen Lndern im
Jahr 2015 zwischen
EUR 7.000 und EUR
42.000.

Vorwort . Zusammenfassung . Entwicklung des globalen Geldvermgens . Verteilung des globalen Geldvermgens . Regionale Unterschiede . Literatur . Appendix

82

82

Osteuropa
Bevlkerung
In den untersuchten Lndern 397 Mio.
Anteil der untersuchten Lnder an der Gesamtregion 84,3%
Anteil der untersuchten Lnder an der Weltbevlkerung 5,5%
BIP
In den untersuchten Lndern EUR 2.894 Mrd.
Anteil der untersuchten Lnder an der Gesamtregion 94,2%
Anteil der untersuchten Lnder am Welt-BIP 5,0%
Brutto-Geldvermgen der privaten Haushalte
Insgesamt EUR 2.124 Mrd.
Durchschnittlich EUR 5.350 pro Kopf
Anteil am globalen Geldvermgen 1,4%
Verbindlichkeiten der privaten Haushalte
Insgesamt EUR 708 Mrd.
Durchschnittlich EUR 1.780 pro Kopf
In % des BIP 24,5%

Regionale Unterschiede . Osteuropa

84

Osteuropische
EU-Mitglieder

Die Zuwachsrate des regionalen Wertpapiervermgens verlangsamte sich um 1,4


Prozentpunkte auf 5,2%, wobei die Entwicklung
in den einzelnen Lndern sehr kontrr verlief.

Das Finanzvermgen der Privathaushalte aus

Whrend in Ungarn und Litauen Zuwchse von

den EU-Mitgliedsstaaten Osteuropas verbuch-

10,2% bzw. 11,4% zu beobachten waren, erlitten

te 2015 einen Anstieg von 5,6% auf EUR 1,1 Bill.

die Haushalte in Kroatien und Estland Verluste

Trotz der immer noch robusten Entwicklung

von 12,6% bzw. 12,2%. Estland ist allerdings das

im vergangenen Jahr setzte mit dem Ausbruch

einzige Land unter den osteuropischen EU-

der Wirtschafts- und Finanzkrise eine deutliche

Mitgliedsstaaten, dessen Leitindex den Vorkri-

Verlangsamung des Vermgenswachstums ein.

senhchstwert bereits 2013 berschritten hatte.

Whrend in den Vorkrisenjahren zweistellige Zu-

Gegenber 2007 notierten die Aktienmrkte in

wachsraten die Regel waren, hat sich das Wachs-

allen anderen Lndern auch Ende 2015 noch im

tumstempo allein in den letzten drei Jahren von

Minus, bei einer Bandbreite von hauchdnnen

noch 10,4% im Jahr 2012 beinahe halbiert.

-0,2% in Lettland bis hin zu -73,9% in Bulgarien.

Den Groteil ihres Geldvermgens

Im Aggregat summierte sich der Wertpapieran-

(45%) hielten die Privathaushalte Ende 2015

teil am gesamten Brutto-Geldvermgen auf gut

noch immer in Form von Bankeinlagen. Trotz

30% fast neun Prozentpunkte weniger als im

des historisch niedrigen Zinsniveaus stiegen

Spitzenjahr 2007.

die Mittelzuflsse in diese Anlageklasse in den

Die Ansprche der Haushalte gegen-

vergangenen zwei Jahren um durchschnittlich

ber Versicherungen und Pensionskassen stie-

rund 40% auf rund EUR 36 Mrd. Damit brachten

gen im letzten Jahr um magere 2,7%. Dieses re-

die Haushalte im Jahresverlauf 2015 mehr als

lativ schwache Wachstum ist insbesondere auf

zwei Drittel ihrer Sparleistung zur Bank. Ent-

die Entwicklungen in Polen, auf das zwei Fnf-

sprechend verbuchte der Bestand ein krftiges

tel des regionalen Bestands entfielen, zurck-

Plus von insgesamt 8,0% das hchste unter al-

zufhren. Bereits im Februar 2014 berfhrte

len Anlageklassen.

die Regierung etwa die Hlfte der von privaten


Pensionsfonds verwalteten Altersvorsorgegelder
in das staatliche Rentensystem. Bei den transferierten Anlagegeldern handelte es sich um polnische Staatsanleihen bzw. um andere Wertpapiere mit staatlichen Garantien sowie Bargeld,
die sich auf einen Gesamtwert von gut PLN 150
Mrd. oder umgerechnet knapp EUR 36 Mrd. summierten. Durch diesen Transfer und weitere nderungen des Rentensystems verringerte sich
die ffentliche Verschuldung quasi ber Nacht
um mehr als 8% des Bruttoinlandsprodukts. Fr
die Regierung war dieser Schritt insofern von

nur noch auf 47,8%. Die Regierung verschaffte

von Schuldenquoten von 50%, 55% und 60% der

sich damit wieder Spielraum, um neue Schulden

Wirtschaftsleistung die in Gesetz und Verfas-

aufzunehmen. In den Statistiken zur Verm-

sung verankerte, mehrstufige Schuldenbremse

gensbilanz der Haushalte wurden die konfis-

in Kraft tritt. Diese schrnkt die Handlungsfrei-

zierten Ersparnisse nicht mehr als Ansprche

heit der Regierung durch zunehmend restrikti-

gegenber Versicherungen und Pensionsfonds/-

ve Manahmen ein. Ende 2013 stand die ffent-

kassen, sondern als sonstige Forderungen ver-

liche Schuldenquote mit 53,1% gefhrlich nahe

bucht. Zumindest auf dem Papier stehen die

an der 55%-Marke, ein Jahr spter belief sie sich

Haushalte unter dem Strich nicht schlechter da


als vorher. Ob sie sich auch in Zukunft darauf
verlassen knnen, bleibt offen. Zurck bleibt in
jedem Fall ein Vertrauensverlust in die Sicherheit der privaten Altersvorsorge: Die Haushalte
reduzierten die Mittelzuflsse im letzten Jahr
auf EUR 2,4 Mrd. im Spitzenjahr 2010 beliefen
sich diese noch auf EUR 8,9 Mrd. Insgesamt sank
das in Versicherungen und Pensionen investierte Vermgen der polnischen Haushalte im letzten Jahr um 2,2%.

Osteuropische EU-Mitgliedsstaaten: Vermgensentwicklung und -struktur


Netto-Geldvermgen und Schulden, in Mrd. Euro

Anlageklassen in % des Brutto-Geldvermgens

1.200

13

900

14

17

17

17

18

17

14
39
38
2007

15

14
38
41

1.000

2006

13

1.100

30

30

29
47
2011

31

31
45
2010

30

30
46
2009

30
45

700

2008

38

800
600
500

44

44

45

2013

2014

2015

200

45

43

300

2012

400

100

Netto-Geldvermgen
Verbindlichkeiten
Quellen: Nationale Zentralbanken und Statistikmter, Allianz SE.

2005

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

2006

2005

Bankeinlagen
Versicherungen und Pensionen

Wertpapiere
Sonstige Forderungen

85
Allianz Global Wealth Report 2016

Bedeutung, als dass bei einem berschreiten

verzeichnete die Anlageklasse Versicherungen


und Pensionen 2015 einen Anstieg von insgesamt 6,3%. Der mit fast 19% hchste Zuwachs

Schuldenwachstum zieht
wieder an

war in Rumnien zu beobachten, allerdings von

Der Beitritt der osteuropischen Lnder zur EU

einem noch recht niedrigen Niveau: Pro-Kopf

hat auch dem Finanzsektor zu einem Entwick-

bezifferte sich dort das in Versicherungen und

lungsschub verholfen. Vor allem sterreichische

Pensionen investierte Vermgen auf EUR 390,

und skandinavische Banken expandierten stark

whrend der regionale Mittelwert immerhin bei

in der Region, so dass die Kreditvergabe an den

EUR 1.470 lag. Der Anteil der Anlageklasse am

gesamten privaten Sektor von knapp 32% der no-

Brutto-Geldvermgen variiert dabei von Land

minalen Wirtschaftsleistung im Jahr 2000 auf

zu Land. In Rumnien beispielsweise entfielen

rund 56% acht Jahre spter anstieg. Allein bei

nur 6,7% auf diese Vermgensklasse, in der Slo-

den Privathaushalten waren jhrliche Wachs-

wakei hingegen, wo der Versicherungsmarkt im

tumsraten der Verbindlichkeiten von mehr als

regionalen Vergleich schon relativ weit entwi-

30% bis zum Ausbruch der Finanzkrise nicht

ckelt ist, waren es Ende 2015 bereits ber 20%.

ungewhnlich. Der Schuldenstand der Haus-

Der Durchschnittswert der osteuropischen

halte hatte sich bis Ende 2008 mehr als verdrei-

EU-Lnder kletterte seit der Jahrtausendwende

facht, und die Schuldenquote stieg von 9,6%

von 6,3% auf 13,4% im letzten Jahr, wobei sich der


zwischenzeitliche Hchstwert sogar auf 18,1% in
2010 bezifferte.

Wachstumstempo der Schulden steigt wieder


Entwicklung der Verschuldung seit 2005

Schuldenstandsquote nach Lndern 2015, in %

40

Estland
Kroatien

35

Slowakei
Polen

30

Tschechische Rep.
25

Litauen
Slowenien

20

Bulgarien
Lettland

15

Ungarn
Rumnien

10

EU-Osteuropa

Schuldenstandsquote, in %
Schuldenwachstum J/J, in %

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

2006

Westeuropa
2005

Regionale Unterschiede . Osteuropa

86

In den brigen EU-Mitgliedslndern

10

20

30

40

50

60

70

80

Quellen: Nationale Zentralbanken und Statistikmter, Thomson Reuters, Allianz SE.

Parallel zur globalen Entwicklung zog

Jahr 2009 setzte die Finanzkrise dem enormen

das Schuldenwachstum in den letzten drei Jah-

Boom ein rapides Ende, nachdem sich die Ban-

ren aber wieder leicht an. Whrend die ausste-

ken gezwungen sahen, ihre Kreditvergabe in und

hende Kreditsumme 2012 noch stagnierte, klet-

nach Osteuropa zu drosseln. Seither hat sich das

terte die mittlere jhrliche Vernderungsrate

jhrliche Schuldenwachstum auf 3,6% im Durch-

von 2,4% im Jahr 2013 auf 3,1% 2014 und 3,9% im

schnitt verlangsamt, wobei fnf der elf Lnder

letzten Jahr. Die polnischen, slowakischen und

im vergangenen Jahr per Saldo sogar einen Rck-

tschechischen Haushalte, die zusammen bei-

gang der Verbindlichkeiten meldeten.

nahe zwei Drittel der regionalen Schuldenlast

Absolut betrachtet nahmen die Verbind-

tragen, lagen mit einem Schuldenwachstum von

lichkeiten der Haushalte 2015 um EUR 14,2 Mrd.

6,0%, 10,3% und 6,4% sogar deutlich ber dem

zu gerade einmal 22% des Spitzenwertes aus

Durchschnitt.

dem Jahr 2008. Die durchschnittliche Verschuldung pro Kopf in den EU-Staaten Osteuropas
stieg im Verlauf des letzten Jahres um 4,2% auf
EUR 3.630. Im Kontext aller Schwellenlnder
durchschnittliche Pro-Kopf-Verschuldung EUR
1.610 erscheint dieser Wert noch recht hoch. Mit
Blick auf die regionale Schuldenquote relativiert
sich dies allerdings: Das Verhltnis der Verbind-

Haushalte in der
Franken-Falle Politik nutzt
Zahlungsschwierigkeiten
fr Wahlkampf

lichkeiten zur Wirtschaftsleistung hat sich in

Die berraschende Aufhebung der Kopplung

den letzten Jahren bei rund 33% eingependelt. In

des Schweizer Franken an den Euro durch die

manchen Schwellenlndern Asiens wie beispiels-

Schweizer Nationalbank (SNB) Mitte Januar

weise Malaysia und Thailand sind die Quoten

2015 und die darauffolgende abrupte Aufwer-

bereits deutlich hher (89% bzw. 82%). Innerhalb

tung der Whrung fhrten zu einer weiteren

Osteuropas variiert der Schuldenstand von Land

Erhhung der Verbindlichkeiten in Osteuropa,

zu Land, bei einer Spanne von 23,3% in Rumnien

wo viele Haushalte wegen des niedrigeren Zins-

bis hin zu 45,3% in Estland. Obwohl die Esten die

niveaus einen groen Teil ihrer (Hypothekar)

hchste Schuldenquote in dieser Lndergruppe

Kredite in Franken aufnahmen. Insbesondere

ausweisen, liegen sie immer noch weit unter dem

in Rumnien, Kroatien und Polen, wo der Anteil

westeuropischen Durchschnitt von 75,8%.

der Franken-Kredite relativ hoch ist, knnte dies


zu einer Gefahr fr die Stabilitt des Finanzsystems werden: Die Kreditnehmer mssen in ihrer
jeweiligen Lokalwhrung mehr Geld zurckbezahlen und knnten daher in Zahlungsschwierigkeiten geraten. Um dieses Risiko zu mindern,
ergriffen die Behrden in Ungarn bereits im
November 2014 noch vor der Entscheidung der
SNB Manahmen: Sie zwangen die Banken, die
auf Franken lautenden Hypothekenkredite in

87
Allianz Global Wealth Report 2016

des Bruttoinlandsprodukts auf rund 32%. Im

Regionale Unterschiede . Osteuropa

88

Lokalwhrung zu konvertieren. Auch in Kroatien setzte das Parlament 2015 als Wahlzuckerl
per Gesetz die Zwangskonvertierung der auf
Franken laufenden Kredite in Euro um. Die Kos-

Vermgensgeflle zwischen Ost und West

ten des Kursunterschiedes haben wie in Ungarn

Nach Abzug der Verbindlichkeiten verfgten

die Finanzinstitute zu tragen. In Polen gehrte

die Haushalte in den osteuropischen EU-Mit-

der Umtausch der Franken-Kredite zu Lasten

gliedsstaaten Ende 2015 ber ein mittleres Pro-

des Bankensektors ebenfalls zu den Wahlver-

Kopf-Vermgen von EUR 7.300. Spitzenreiter die-

sprechen des im Oktober 2015 ins Amt gewhl-

ser Lndergruppe ist und bleibt Slowenien mit

ten Prsidenten Andrzej Duda von der national-

durchschnittlich EUR 13.130 pro Kopf. Ein Blick

konservativen Partei Recht und Gerechtigkeit.

nach Westeuropa zeigt, dass die Slowenen sogar

Sein letzter Vorschlag sieht Gesamtkosten von

reicher sind als die Haushalte Griechenlands,

PLN 40 Mrd. (rund EUR 9 Mrd.) verteilt auf die

wo sich das Pro-Kopf-Vermgen auf EUR 11.230

nchsten 30 Jahre vor. Davon sollen drei Viertel

im Mittel bezifferte. Rumnien bildet mit durch-

die Finanzinstitute tragen, die brigen PLN 10

schnittlich EUR 3.970 pro Kopf das Schlusslicht

Mrd. entfallen auf die Schuldner. Der parlamen-

der Region und zhlt noch zum Kreis der LWCs.

tarische Abstimmungsprozess wird zeigen, ob

Neben Rumnien fallen in der Netto-Betrach-

und in welcher Form dieser Gesetzesentwurf


verabschiedet wird. Solche Politikmanahmen
werden die Profitabilitt der Banken in der Region unter Druck setzen.

Spitzenreiter Slowenien, Schlusslicht Rumnien


Netto-Geldvermgen und Schulden pro Kopf 2015,
in Euro

Verbindlichkeiten in % des Brutto-Geldvermgens 2015

Slowenien

Slowakei

Tschechische Rep.

Estland

Estland

Polen

Ungarn

Litauen

Lettland

Kroatien

Kroatien

Rumnien

Litauen

Slowenien

Slowakei

Tschechische Rep.

Polen

Lettland

Bulgarien

Bulgarien

Rumnien

Ungarn
0

Netto-Geldvermgen
Verbindlichkeiten

5.000

10.000

15.000 20.000

10

20

30

40

50

Quellen: Nationale Zentralbanken und Statistikmter, UN Population Division, Allianz SE.

die Gruppe der LWCs. Im Verhltnis zum Brutto-Geldvermgen ist die Verschuldung in Polen
und der Slowakei im regionalen Vergleich ber-

Osteuropische Staaten
auerhalb der EU

durchschnittlich hoch: Die Relation Passiva zu

Die Ersparnisse der in Kasachstan, Russland,

Aktiva lag 2015 bei rund 33% im regionalen Mit-

Serbien, der Trkei und der Ukraine lebenden

tel, whrend sie sich in Polen auf 38% und in der

Haushalte zeigten ber die vergangene Deka-

Slowakei sogar auf ber 51% belief. In der Brutto-

de hinweg beeindruckende Zuwachsraten von

Betrachtung, also ohne Abzug der Verbindlich-

durchschnittlich fast 19% p.a. Trotz dieser dy-

keiten, zhlen beide Lnder zu den MWCs.

namischen Entwicklung entfielen Ende 2015

Den Sprung in den Kreis der HWCs,

lediglich 0,6% des globalen Vermgensstocks

fr den das Netto-Geldvermgen pro Kopf die

oder rund EUR 990 Mrd. auf diese Lndergruppe

Schwelle von EUR 42.000 berschreiten muss,

obwohl immerhin 5,9% der Bevlkerung der

hat bisher noch kein osteuropisches EU-Mit-

von uns analysierten Lnder dort leben. Ent-

glied geschafft. Seit Ende 2000 hat sich das

sprechend niedrig ist auch das Vermgen in Pro-

Pro-Kopf-Vermgen der Region zwar mehr als

Kopf-Rechnung: Durchschnittlich verfgten die

verdreifacht, annhernd 70% der Bevlkerung

Einwohner dort ber ein Brutto-Geldvermgen

besitzen aber noch immer weniger als EUR 7.000

von EUR 3.380, whrend die Ersparnisse in den

pro Kopf. Immerhin ist der Anteil in diesem Zeit-

EU-Mitgliedsstaaten bereits mehr als dreimal

raum um 16 Prozentpunkte gefallen. Spiegel-

so hoch waren. Im vergangenen Jahr lag der Ver-

bildlich hat sich die Zahl der Mitglieder der Ver-

mgenszuwachs in diesen fnf Lndern bei ins-

mgensmittelklasse beinahe verdoppelt, auf 29

gesamt gut 13% und damit sprbar unter dem

Millionen. Und immerhin rund zwei Millionen

historischen Mittelwert.

Osteuroper knnen sich zur Vermgensober-

Schneller noch als die Ersparnisse stie-

klasse zhlen. Insgesamt sind die Unterschie-

gen im langfristigen Durchschnitt aber die Ver-

de zwischen den ost- und westeuropischen

bindlichkeiten: Im Zeitraum von 2005 bis 2015

EU-Mitgliedsstaaten aber noch immer enorm:

waren auf der Passivseite der Vermgensbilanz

Whrend die osteuropischen Haushalte bei ei-

jhrliche Zuwachsraten von durchschnittlich

nem Bevlkerungsanteil von 2,1% in den von uns

fast 28% zu beobachten. Trotzdem befand sich

untersuchten 53 Lndern 2015 ber lediglich

die relative Verschuldung, gemessen in Pro-

0,7% des globalen Netto-Geldvermgens verfg-

zent der Wirtschaftsleistung, noch auf einem

ten, besaen die westeuropischen EU-Brger,

vergleichsweise niedrigen Niveau: Mit einer

die 8,0% der Bevlkerung stellten, rund 19% des

Schuldenstandsquote von knapp 19% lag der

weltweiten Vermgens. Das mittlere Pro-KopfVermgen in den EU-Lndern Westeuropas war


mit EUR 56.780 fast achtmal so hoch wie in den
osteuropischen Mitgliedsstaaten.

89
Allianz Global Wealth Report 2016

tung noch Bulgarien, Polen und die Slowakei in

Als Rohstoffnettoexporteur traf der

nem Lateinamerikas (30%) oder Asiens (50%).

lpreisverfall Russland besonders hart. Da-

Auch die mittlere Pro-Kopf-Verschuldung war

neben sorgten die seitens der EU verhngten

in diesem Lnderkreis (EUR 1.130) niedriger als

Wirtschaftssanktionen sowie das im Gegen-

im Durchschnitt aller Schwellenlnder (EUR

zug vom Kreml eingefhrte Importembargo

1.610). Das Wachstumstempo der Verbindlich-

auf Agrarprodukte dafr, dass das Land in eine

keiten verlangsamte sich in den letzten beiden

schwere Rezession rutschte. Der tiefe Absturz

Jahren sprbar auf rund 7% in 2014 und 0,8%

der heimischen Whrung belastete zudem die

im vergangenen Jahr. In der Netto-Betrachtung

Konsumenten mit Preissteigerungen, so dass

verfgten die Haushalte ber durchschnittlich

den Haushalten weniger Spielraum zum Sparen

EUR 2.250 pro Kopf. Der Lwenanteil des gesam-

blieb. Die Zuwachsrate des Brutto-Geldverm-

ten Netto-Geldvermgens lag in den Hnden der

gens im vergangenen Jahr war mit schtzungs-

russischen (67%) und trkischen (26%) Privat-

weise gut 11% zwar robust, konnte aber nicht mit

haushalte, wo insgesamt ber drei Viertel der

der Teuerungsrate von 15,5% Schritt halten: Real

Bevlkerung dieser Lndergruppe lebt.

mussten die russischen Privathaushalte also


sogar Vermgenseinbuen hinnehmen. Nach
Abzug der Verbindlichkeiten summierten sich
die Ersparnisse der Russen auf durchschnittlich
EUR 3.090 pro Kopf. Deutlich schlechter noch
verlief die Vermgensentwicklung in der Ukra-

Pro-Kopf-Vermgen in diesen Lndern noch auf niedrigem Niveau


Netto-Geldvermgen und Schulden, in Mrd. Euro

Netto-Geldvermgen und Schulden pro Kopf 2015, in Euro

1.000

Russland

900
Trkei

800
700

Serbien
600
500

Kasachstan

400
Ukraine

300
200

Schwellenwert
fr mittlere
Vermgensklasse

Netto-Geldvermgen
Verbindlichkeiten

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

2006

100
2005

Regionale Unterschiede . Osteuropa

90

Verschuldungsgrad Ende 2015 weit unter je-

0 1.000 2.000 3.000 4.000 5.000 6.000 7.000

Quellen: Nationale Zentralbanken und Statistikmter, UN Population Division, Allianz SE.

Vertrauen in die eigene Whrung wider, sondern

schtzungsweise knapp 2% schrumpfte bei

drfte auch ein Indiz fr einen hohen (illegalen)

einer galoppierenden Inflation von ber 48% im

Geldumlauf in Fremdwhrung in der gesamten

letzten Jahr. Damit ist die Krise lngst im Porte-

Wirtschaft sein, Nhrboden fr die Schwarz-

monnaie der Haushalte angekommen. Das Net-

wirtschaft. Die Erfassung der tatschlichen Ver-

to-Geldvermgen pro Kopf belief sich Ende 2015

mgenssituation ist unter diesen Umstnden

auf nur EUR 700.

natrlich sehr schwierig, eine Einschrnkung,

Auch der EU-Beitrittskandidat Trkei

die sicherlich nicht nur fr Serbien gilt.

hat im Hinblick auf das Finanzvermgen des

Bei allen fnf Lndern handelt es sich

Haushaltssektors noch reichlich Aufholbedarf.

um LWCs und der Sprung in den Kreis der MWCs

Mit durchschnittlich EUR 2.140 pro Kopf lag das

liegt noch in weiter Ferne. Auch die Trkei er-

Netto-Geldvermgen deutlich unter dem Wert

reichte nur etwas weniger als ein Drittel des

der rumnischen Haushalte, die selbst zum

Schwellenwertes, der fr die Klassifizierung als

Zeitpunkt ihres EU-Beitritts im Jahr 2007 be-

MWC mindestens notwendig ist. Ende 2015 zhl-

reits auf ein Pro-Kopf-Vermgen von EUR 2.660

ten ber 92% der Bevlkerung oder 271 Millionen

im Mittel zurckgreifen konnten. Allerdings

Menschen zur im globalen Mastab unteren

hatte auch die Trkei in der Vergangenheit mit

Vermgensschicht und lediglich 22 Millionen

Whrungskrisen und Hyperinflation zu kmp-

Menschen zur mittleren. Selbst die reichsten 10%

fen. Es ist deshalb nicht verwunderlich, dass

der Bevlkerung konnten sich im Durchschnitt

das Vertrauen in die Wirtschaft und die eigene

nicht zur obersten Vermgensschicht rechnen.

Whrung nur langsam wieder aufgebaut wer-

Die teilweise massiven Whrungsverluste in

den konnte. Die Ersparnisse, die 2015 mit rund

diesen Lndern machen es umso schwieriger,

17% krftig zulegten, sind deshalb auch sehr

die in Euro berechneten Schwellenwerte zu

konservativ angelegt: Fast 80% befanden sich als

berschreiten.

Einlagen bei Banken, wovon mehr als ein Drittel


in Fremdwhrungen notiert waren.

Trotz der negativen Whrungsentwicklungen gewannen die Haushalte Kasachstans,

Die Haushalte Serbiens und Kasach-

Russlands, Serbiens, der Trkei und der Ukraine

stans haben im Mittel lediglich EUR 740 bzw.

im Hinblick auf die gesamte Region Osteuropa,

EUR 610 pro Kopf zur Verfgung. Bankeinlagen

also inklusive den EU-Mitgliedsstaaten, an Be-

machen auch dort den Groteil des Geldver-

deutung: Ihr Anteil am regionalen Netto-Geld-

mgens aus, wobei die Haushalte dabei sichere

vermgen kletterte seit Ende 2005 um 19 Pro-

Fremdwhrungen bevorzugen. In Kasachstan

zentpunkte auf 47%.

waren beinahe vier Fnftel der Bankeinlagen in


Fremdwhrungen notiert. In Serbien hielten die
Privathaushalte fast 90% ihrer Spareinlagen in
Fremdwhrungen, vor allem in Euro. Dieser extrem hohe Wert spiegelt nicht nur mangelndes

91
Allianz Global Wealth Report 2016

ine, wo das Finanzvermgen der Haushalte um

Vorwort . Zusammenfassung . Entwicklung des globalen Geldvermgens . Verteilung des globalen Geldvermgens . Regionale Unterschiede . Literatur . Appendix

92

92

Asien
Bevlkerung
In den untersuchten Lndern 3.257 Mio.
Anteil der untersuchten Lnder an der Gesamtregion 86,6%
Anteil der untersuchten Lnder an der Weltbevlkerung 44,9%
BIP
In den untersuchten Lndern EUR 19.183 Mrd.
Anteil der untersuchten Lnder an der Gesamtregion 94,4%
Anteil der untersuchten Lnder am Welt-BIP 29,0%
Brutto-Geldvermgen der privaten Haushalte
Insgesamt EUR 42.331 Mrd.
Durchschnittlich EUR 13.000 pro Kopf
Anteil am globalen Geldvermgen 27,3%
Verbindlichkeiten der privaten Haushalte
Insgesamt EUR 9.628 Mrd.
Durchschnittlich EUR 2.960 pro Kopf
In % des BIP 50,2%

wickelnde Region weltweit. Nach Abzug der Verbindlichkeiten verfgten die privaten Haushalte
in der Region netto ber ein um 10,3% hheres
Vermgen als im Vorjahr. Das Netto-Geldver-

Brutto-Geldvermgen
stieg bis Ende 2015 auf
42,3 Billionen

mgen pro Kopf in der Region belief sich auf


umgerechnet EUR 10.040. Knapp 73% der Gesamt-

Das Brutto-Geldvermgen der privaten Haushal-

bevlkerung zhlen nach wie vor zur Vermgens-

te in Asien10 stieg bis Ende 2015 auf umgerechnet

unterschicht (low wealth class). Das heit, der

EUR 42,3 Bill. und hat sich damit innerhalb der

Nachholbedarf ist nach wie vor gewaltig.

letzten zehn Jahre mehr als verdoppelt. Mit 10,2%


fiel der Zuwachs im abgelaufenen Jahr zwar deut-

10 Bei der Analyse


der Entwicklung des
Geldvermgens der
privaten Haushalte
(inklusive der nichtprofitorientierten
Organisationen)
in Asien wurden
folgende Lnder
bercksichtigt:
China, Indien, Indonesien, Israel, Japan,
Malaysia, Singapur,
Sdkorea, Taiwan
und Thailand.

lich geringer aus als 2014 mit dem Rekordwert


von 15,1%, lag aber nach wie vor ber dem 10-Jahresdurchschnitt von 8,3%. Das weltweite BruttoGeldvermgen stieg im selben Zeitraum nur
um 5,7%. Doch trotz des im globalen Vergleich
berdurchschnittlichen Wachstums, besaen
die asiatischen Haushalte, die mit rund 3,3 Mrd.
Menschen zwei Drittel der in die Betrachtung einbezogenen Bevlkerung stellen, Ende 2015 gerade
einmal 27% des globalen Finanzvermgens.

Geldvermgen der privaten Haushalte in Asien steigt auf ber EUR 40 Billionen
Geldvermgen, absolut und Vernderungsraten (in Bill. 2015 Euro, in %)

Bankeinlagen
Versicherungen und Pensionen

Wertpapiere
Sonstige Forderungen

8,6

10,2

6,4
6,9

6,1

2015

-3,2
2014

-5,0

12,6

2013

9,0

2012

-2,5

2015

2014

0,0

2013

10

2012

2,5

2011

15

2010

5,0

2009

20

2008

7,5

2007

25

2006

10,0

2005

30

11,3
9,9

2011

12,5

2010

35

15,1

2009

15,0

2008

40

2007

17,0

2006

45

2005

Regionale Unterschiede . Asien

94

Asien war 2015 die sich am dynamischsten ent-

Jhrliche Vernderungsrate

Quellen: Nationale Zentralbanken, Finanzaufsichtsbehrden, Ministerien, Banken-,


Vermgensverwaltungs- und Versicherungsverbnde sowie statistische mter, Allianz SE.

der Lnderskala. Das Mittelfeld bildeten Malaysia, wo das Brutto-Geldvermgen um 4,9%


zunahm, sowie die Tigerstaaten Singapur und

Wie in den vergangenen Jahren war die Spanne

Taiwan mit Wachstumsraten von 4,5% bzw. 4,6%.

bei den Wachstumsraten in den einzelnen Ln-

In Thailand stieg das Brutto-Geldvermgen der

dern infolge der Disparitten in puncto Wirt-

privaten Haushalte im vergangenen Jahr zwar

schafts- und Finanzsystementwicklungsstand

lediglich um 1,8%, jedoch immerhin um einen

recht gro: Sie reichte von 18,3% bis 1,7%. In

Zehntelpunkt strker als in Japan, an das mit ei-

nahezu allen Lndern lagen die Zuwachsraten

nem Zuwachs von nur 1,7% die rote Laterne ging.

im Jahr 2015 nicht nur unter dem Vorjahresni-

Bercksichtigt man Wachstumsschluss-

veau, sondern zum Teil auch deutlich unter dem

licht Japan nicht in der Gesamtrechnung, ergibt

10-Jahres-Durchschnitt.

sich ein anderes Bild: Das Brutto-Geldvermgen

An der Spitze stand wie schon 2014 Chi-

der privaten Haushalte in den brigen neun

na, dessen private Haushalte ein Plus von 18,3%

Lndern (ex Japan) ist im vergangenen Jahr um

verzeichnen konnten, vor Indien mit einem

14,8% gestiegen und damit etwas schwcher als

Zuwachs von 13,8% und Sdkorea mit einer Zunahme um 9,6%. Indonesien und Israel, wo das
Brutto-Geldvermgen der privaten Haushalte
im vergangenen Jahr um 8,9% bzw. 6,5% stieg,

Wachstumsrate 2015 in den meisten Lndern unter 10-Jahres-Durchschnitt

9,6

8,9

4,6

4,5

1,8

Quellen: Nationale Zentralbanken, Finanzaufsichtsbehrden, Ministerien, Banken-,


Vermgensverwaltungs- und Versicherungsverbnde sowie statistische mter, Allianz SE.

Thailand

Taiwan

Sdkorea

Singapur

Malaysia

1,7

Japan

Israel

Indonesien

Indien

1,6

4,9

6,1

6,5

7,4

7,6

7,5

8,9

9,4

15,5

17,4
13,9

18,3

20,4

Durchschnittliche und jhrliche Vernderungsrate, nach Lndern, in %

China

95

CAGR 2005-2015
2015

Allianz Global Wealth Report 2016

China erneut mit hchstem


Zuwachs in der Region

befanden sich ebenfalls in der oberen Hlfte

Regionale Unterschiede . Asien

96

im 10-Jahres-Durchschnitt von 15,2%; Ende 2015

46% der gesamten Ersparnisse in der Region.

lag es bei EUR 28,6 Bill. Die 3,1 Mrd. Einwohner

An zweiter Stelle standen die privaten Haus-

der neun Lnder verfgten damit ber 18,5% des

halte Japans, die mit EUR 13,8 Bill. ber 32% des

globalen Brutto-Geldvermgens.

Brutto-Geldvermgens verfgten. Auch wenn


China und Japan inzwischen an der Spitze die

Die privaten Haushalte


Chinas und Japans
besitzen zusammen 80%
des Brutto-Geldvermgens
in Asien

Pltze getauscht haben, nderte sich damit bislang nichts an der Tatsache, dass die privaten
Haushalte dieser beiden Volkswirtschaften, in
denen insgesamt 46% der Bevlkerung der zehn
betrachteten Lnder leben und die im vergangenen Jahr 71% des BIPs erwirtschafteten, zusammen ber knapp 80% des privaten Brutto-Geldvermgens in der Region verfgen.

Schon bei diesem Mit-und-Ohne-Japan-Vergleich

Der Abstand zu den gemessen am na-

wird deutlich, dass nicht nur global, sondern

tionalen Brutto-Geldvermgen dritt- und viert-

auch innerhalb der Region eine erhebliche Kon-

grten Volkswirtschaften Sdkorea und Tai-

zentration im Hinblick auf die Verteilung der

wan ist folglich weiterhin gro: Die Haushalte

Geldvermgen besteht. Wie bereits 2014 be-

Sdkoreas verfgten 2015 mit EUR 2,5 Bill. ber

saen die chinesischen Haushalte Ende 2015


das grte Brutto-Geldvermgen in Asien: Mit
umgerechnet rund EUR 19,7 Bill. hielten sie gut

Chinas Haushalte besitzen das hchste Brutto-Geldvermgen in der Region


Geldvermgen, in Bill. Euro

BIP, in Bill. Euro

0,3 0,5
0,6 0,7
0,4

19.182
1,6
2,3
9.809

19,7

China
Japan
Sdkorea
Taiwan
Indien
Israel
Singapur
Malaysia
Thailand
Indonesien

2,5

42,3
3.819

13,8

1.972
1.216
771

2015
Quellen: Nationale Zentralbanken, Finanzaufsichtsbehrden, Ministerien, Banken-,
Vermgensverwaltungs- und Versicherungsverbnde sowie statistische mter; Thomson Reuters, Eikon, Allianz SE.

China
Japan
Indien
Sdkorea
Indonesien
Taiwan
Thailand
Israel
Singapur
Malaysia

gens in der Region, gefolgt von Taiwan mit EUR


2,3 Bill., was einem Anteil von 5,5% entsprach.
Die privaten Haushalte in Indien, dem nach China bevlkerungsreichsten Land der Erde und

Brutto-Geldvermgen
pro Kopf in Singapur am
hchsten

drittgrte Wirtschaftsmacht in Asien, hielten


mit umgerechnet EUR 1,6 Bill. lediglich 3,8% des

Noch deutlicher werden die Entwicklungsun-

Geldvermgens aller betrachteten Lnder. Isra-

terschiede zwischen den einzelnen Lndern,

els Anteil lag mit EUR 0,7 Bill. bei 1,6% und der

wenn man die Bevlkerungsgre mit in Be-

Singapurs mit EUR 0,6 Bill. bei 1,5%. Am unteren

tracht zieht. Dann ergibt sich zumindest auf

Ende der Skala standen die Haushalte in Malay-

den vorderen Pltzen ein anderes Bild: In die-

sia mit einem privaten Brutto-Geldvermgen

ser Kategorie stand 2015 Singapur als wohlha-

von insgesamt EUR 0,5 Bill., d.h. einem Anteil

bendste Nation in Asien an der Spitze mit einem

von 1,1% am Geldvermgen in der Region, Thai-

durchschnittlichen Brutto-Geldvermgen von

land mit insgesamt EUR 0,4 Bill. bzw. 1,0% und

umgerechnet EUR 114.160 pro Kopf vor Japan mit

Schlusslicht Indonesien, immerhin fnftgrte

durchschnittlichen EUR 108.660 und Taiwan,

Volkswirtschaft in der Region, mit umgerechnet

wo sich das durchschnittliche Geldvermgen

EUR 0,3 Bill. oder lediglich 0,7% des gesamten

pro Einwohner auf EUR 99.260 summierte. Isra-

Geldvermgens.

el mit einem durchschnittlichen Geldvermgen


in Hhe von EUR 85.310 und Sdkorea mit rund

Die Einwohner Singapurs haben das hchste Brutto-Geldvermgen pro Kopf


Geldvermgen pro Kopf 2015, in Euro

5.094

2.992

1.504

Indonesien

Indien

1.113

Thailand

Indonesien

7.129

1.237

China

Indien

8.180

6.073

Thailand

20.000

Malaysia

14.281

19.937

China

Taiwan

14.958

24.172

Malaysia

30.000

Sdkorea

49.580

30.175

Sdkorea

Japan

85.308

33.752

Israel

40.000

Israel

99.257

46.603

Taiwan

Singapur

108.660

10.000

0
120.000

Japan

50.000

80.000

114.155

40.000

Singapur

BIP pro Kopf 2015, in Euro

Quellen: Nationale Zentralbanken, Finanzaufsichtsbehrden, Ministerien, Banken-, Vermgensverwaltungs- und Versicherungsverbnde


sowie statistische mter; Thomson Reuters, Eikon; UN Population Division, World Population Prospects, The 2015 Revision, Allianz SE.

97
Allianz Global Wealth Report 2016

gerade einmal 5,9% des gesamten Geldverm-

gangenen Jahr verfgte jeder Einwohner Malay-

Hlfte, wobei sich im Geldvermgen der sdko-

sias im Schnitt ber ein Brutto-Geldvermgen

reanischen Haushalte nach wie vor die Auswir-

von rund EUR 14.960 und ein Chinese besa

kungen der Asienkrise bemerkbar machten.

im Schnitt rund EUR 14.280. Damit belief sich

In der unteren Hlfte der Skala waren

das durchschnittliche Brutto-Geldvermgen

Malaysia, China, Thailand, Indien und Indone-

in den beiden Lndern auf gerade einmal ein

sien zu finden. Allen fnf Lndern ist gemein-

Achtel des durchschnittlichen Geldvermgens

sam, dass in ihnen das BIP pro Kopf noch deut-

in Singapur und auf ein Siebtel dessen in Japan.

lich unter EUR 10.000 lag, wobei die Spanne hier

Thailands Abstand zu China hat sich aufgrund

von EUR 8.180 in Malaysia bis gerade einmal EUR

des schwachen Wachstums des Brutto-Geldver-

1.500 in Indien reichte. Zum Vergleich: In Singa-

mgens im Knigreich im vergangenen Jahr wie-

pur lag die durchschnittliche Wirtschaftsleis-

der etwas vergrert: Ende 2015 belief sich das

tung pro Kopf mit EUR 46.600 nahezu sechsmal

durchschnittliche Geldvermgen pro Kopf hier

so hoch wie in Malaysia. Noch grer war dieser

auf EUR 6.070. Mit deutlichem Abstand folgten

Faktor, wenn man das Brutto-Geldvermgen pro

Indien, wo jeder Einwohner im Schnitt gerade

Kopf als Vergleichsmastab heranzog: Im ver-

einmal ber ein Brutto-Geldvermgen von EUR


1.240 verfgte und Indonesien mit umgerechnet
EUR 1.110 pro Kopf.

Deutliche Unterschiede beim Zugang zu Finanzdienstleistungen zwischen den Lndern

78,1

72,7

78,9

2011
2014

Indonesien

Indien

Thailand

China

Malaysia

Israel

Taiwan

Sdkorea

Singapur

19,6

35,2

35,9

52,8

63,8

66,2

80,7

90,5

90,0

91,4

87,3

94,4

93,0

98,2

96,4

96,6

96,4

Verbreitung von Bankkonten in der ber 15-jhrigen Bevlkerung, in %

Japan

Regionale Unterschiede . Asien

98

EUR 49.600 pro Kopf komplettierten die obere

Quellen: World Bank, Global Financial Inclusion Database, Allianz SE.

Malaysia und China haben in dieser Hinsicht in


den letzten Jahren deutlich aufgeholt: Dank verstrkter Bemhungen der Regierungen ist in Malaysia dieser Anteil zwischen 2011 und 2014 von
65% auf knapp 81% gestiegen und in China von

Diese groen Unterschiede innerhalb der Regi-

rund 64% auf 79%. In Thailand, wo bereits 2011

on sind jedoch nicht nur den wirtschaftlichen

knapp 73% der Bevlkerung Zugang zu Finanz-

Disparitten, sondern auch dem Entwicklungs-

dienstleistungen hatten, verlief die Entwicklung

stand der Finanzsysteme in den betrachteten

etwas verhaltener: Der Anteil stieg hier im glei-

Lndern geschuldet.11 So besteht in Malaysia,

chen Zeitraum auf 78%. Die grten Fortschritte

China, Thailand, Indien und Indonesien trotz

gemessen am Verbreitungsgrad haben Indi-

erheblicher Fortschritte zum Teil nach wie vor

en und Indonesien erzielt, allerdings von einem

groer Aufholbedarf was den Zugang der Bevl-

sehr niedrigen Niveau aus: So stieg der Anteil der

kerung zu Finanzdienstleistungen anbelangt.

ber 15-Jhrigen mit einem Bankkonto in Indien

Eine Kenngre fr den Entwicklungs-

zwischen 2011 und 2014 von 35% auf rund 53%.

stand eines Finanzsystems ist der Anteil der

In Indonesien hat er sich nahezu verdoppelt;

Bevlkerung, der ber ein Konto bei einem Fi-

2011 hatte nur jeder Fnfte Zugang zu Finanz-

nanzinstitut verfgt. In den Lndern mit einem

dienstleistungen, 2014 waren es immerhin

hohen Geldvermgen pro Kopf, Japan, Singapur,

schon 36% Tendenz weiter steigend.

Sdkorea, Taiwan und Israel, haben ber 90%


aller Einwohner ber 15 Jahre ein Bankkonto
Die Nutzung von Finanzdienstleistungen hngt mit Bildungsstand und Einkommen zusammen
Verbreitung von Bankkonten, nach Bildung und Einkommen, in %
89,8

China

72,8
63,9

Indien

Indonesien

Malaysia

Thailand

Sekundarstufe
Primarstufe

53,5

Indonesien

15,8

84,4
58,6

85,4
73,2

83,6

China

72,0
58,6

Indien

42,9

99

Malaysia

Thailand

43,8

45,3
21,9
84,1
75,6
82,3
72,0

...reichste 60%
...rmste 40%

Quelle: Demirguc-Kunt, Asli, Leora Klapper, Dorothe Singer, and Peter Van Oudheusden (2015): The Global Findex Database 2014: Measuring Financial
Inclusion around the World, Policy Research Working Paper 7255, World Bank, Washington, D.C., Allianz SE.

Allianz Global Wealth Report 2016

Deutliche nationale Unterschiede im Entwicklungsstand der Finanzsysteme

und damit Zugang zu Finanzdienstleistungen.

11 Siehe World
Bank: Global
Financial Inclusion
Database und
Demirguc-Kunt, Asli,
Leora Klapper, Dorothe Singer und Peter
van Oudheusden
(2015): The Global
Findex Database
2014: Measuring
Financial Inclusion
around the World,
Policy Research
Working Paper
7255, World Bank,
Washington, D.C.

Regionale Unterschiede . Asien

100

In diesen Lndern, insbesondere in In-

zu 64% derjenigen, die die Sekundarstufe be-

donesien und Indien, besteht somit noch erheb-

sucht hatten, und knapp 59% der reichsten 60%.

licher Nachholbedarf, zumal berdies zwischen

Am deutlichsten ausgeprgt waren die Unter-

den einzelnen Bevlkerungsgruppen abhngig

schiede zwischen den Bevlkerungsgruppen in

von Bildungsstand und Einkommen noch teils

Indonesien: Whrend mit gut 53% mehr als die

groe Unterschiede zu beobachten sind. In der

Hlfte der Bevlkerung, die eine weiterfhrende

Regel gilt je hher Bildung und Einkommen,

Schule besucht hatte, angab, ein Konto bei einem

desto wahrscheinlicher verfgt die betreffende

Finanzinstitut zu haben, waren es nur 16% aller

Person ber ein Konto bei einem Finanzinstitut.

Personen, die lediglich die Primarstufe absolviert

So besaen z.B. in China 2014 rund 90% aller Per-

hatten. Auch die Einkommensunterschiede spiel-

sonen, die eine Sekundarstufe besucht hatten,

ten hier eine groe Rolle: So verfgten 45,3% der

ein Bankkonto, whrend es unter denen, die nur

Bevlkerung, die zu den reichsten 60% zhlen

die Primarstufe absolviert hatten, lediglich 73%

ber ein Konto, aber nur 22% der rmsten 40%.

waren. Damit korrespondierten die Angaben in


Abhngigkeit von der Einkommenshhe: So hatten knapp 84% der Personen, die zu den reichsten 60% zhlten aber lediglich 72% der rmsten
40% ein Bankkonto. In Indien verfgten in der
weniger gut ausgebildeten Bevlkerung und
den unteren Einkommensschichten lediglich
43% bzw. 44% ber ein Bankkonto im Vergleich

Bankeinlagen blieben (noch) die wichtigste Anlageklasse


Portfoliostruktur, in %
1

China
Japan

18

Sdkorea
Taiwan
Indien
Gesamtregion

47
Israel
Singapur
Malaysia

34

Thailand
Indonesien

Quellen: Nationale Zentralbanken, Finanzaufsichtsbehrden, Ministerien, Banken-, VerBankeinlagen


mgensverwaltungs- und Versicherungsverbnde sowie statistische mter, Allianz SE. Versicherungen und Pensionen

Wertpapiere
Andere

Bankeinlagen in Asien rhrt unter anderem

101

daher, dass die japanischen Haushalte bedingt


durch die langanhaltende Baisse am Kapitalmarkt Wertpapieranlagen eher skeptisch gegenber stehen und Bankeinlagen den Vorzug

Entsprechend dem Entwicklungsstand der nati-

geben. Dadurch liegt deren Anteil am gesam-

onalen Finanzsysteme unterscheidet sich auch

ten Geldvermgen in Japan, dem Land mit dem

die Zusammensetzung des Geldvermgens der

zweithchsten Brutto-Geldvermgen in der Re-

privaten Haushalte. Im Durchschnitt hatten die

gion, bei 58%. Auf der anderen Seite wurde die

asiatischen Haushalte 47% ihres Geldvermgens

strkere Hinwendung zu den Kapitalmrkten vor

bei Banken angelegt. Damit blieben Giro-, Spar-

allem durch die Haushalte in China getrieben,

und Termineinlagen auch 2015 die beliebteste

die in den letzten Jahren damit begonnen ha-

Anlageklasse vor Wertpapieren mit einem Anteil

ben, ihr Geldvermgen in hherrentierliche oft

von 34% sowie Lebensversicherungen und Pen-

auch von Banken angebotene Produkte umzu-

sionsfonds mit 18%; auf andere Anlagen entfie-

schichten, so dass hier der Anteil von klassischen

len lediglich rund 1%. Allerdings geht der Anteil

Bankeinlagen am Gesamtportfolio inzwischen

der Bankeinlagen im Vermgensportfolio der

unter 50% gesunken ist. Zwar haben auch in In-

privaten Haushalte seit einigen Jahren zurck,

dien und Indonesien die Anleger in den letzten

da die Haushalte ihr Geldvermgen inzwischen

Jahren damit begonnen, ihre Geldvermgen zu

strker in hherrentierliche Anlagen, insbeson-

diversifizieren, allerdings bislang nur auf gerin-

dere in Wertpapiere, umschichten. Dieser Trend

gem Niveau. Erwartungsgem ist der Anteil der

hatte bereits vor der Finanzkrise eingesetzt, war

Bankeinlagen im Portfolio der privaten Haus-

aber durch den Einbruch an den Aktienmrkten

halte in diesen beiden Lndern nach wie vor am

unterbrochen worden. In der Folge waren viele

hchsten: In Indonesien lag er 2015 bei 71% und

Sparer in liquide, risikoarme Anlagen geflohen,

in Indien bei 58%. In Malaysia, Sdkorea, Taiwan

wodurch der Anteil der Bankeinlagen am Ge-

und Thailand machten Bankeinlagen zwischen

samtportfolio 2008 auf 58% schnellte; erst 2014

40% und 43% des Geldvermgens aus. Deutlich

sank er erstmals unter 50%.

untergewichtet waren sie hingegen in Singapur,


wo auf diese Anlageklasse 37% entfielen, und in
Israel mit einem Anteil von nur 23%.

Allianz Global Wealth Report 2016

Bankeinlagen weiterhin
beliebteste Anlageklasse in
der Region

Das nach wie vor groe Gewicht der

Regionale Unterschiede . Asien

102

12 Vgl. DemirgucKunt, Asli, Leora


Klapper, Dorothe
Singer und Peter
van Oudheusden
(2015): The Global
Findex Database
2014: Measuring
Financial Inclusion
around the World,
Policy Research
Working Paper
7255, World Bank,
Washington, D.C.
13 Der Altersquotient ist die Zahl der
Personen im Alter
65 und lter in Prozent der Personen
im erwerbsfhigen
Alter zwischen 15
und 64.

Interessant sind die Angaben aus Ma-

Sparmotiv Altersvorsorge

laysia und Japan. Whrend in Malaysia trotz des


auf lange Sicht relativ niedrigen Altersquotien-

Lebensversicherungen und Pensionsfonds ma-

ten 56% der Befragten angaben, fr das Alter zu

chen zwar insgesamt nur 18% am Gesamtport-

sparen, waren es in Japan nur 48%. Und das ob-

folio der Haushalte in Asien aus, Vorsorge fr

wohl Japan bereits heute eine der ltesten Bevl-

das Alter ist jedoch fr viele Anleger ein wich-

kerungen der Welt hat und der Altersquotient bis

tiges Sparmotiv.

Insbesondere in den rasch

Mitte des Jahrhunderts auf 70% steigen drfte. In

alternden Gesellschaften Asiens wie Singapur,

China, das aufgrund der Einkind-Politik eine der

Sdkorea, Taiwan und Thailand, wo der Alters-

am raschesten alternden Bevlkerungen welt-

quotient13 in den nchsten 35 Jahren auf Werte

weit hat, rckt das Thema inzwischen verstrkt

zwischen 52% (Thailand) und 66% (Sdkorea

in den Vordergrund: Hier gaben im Jahr 2014

und Thailand) ansteigen wird, spielt das Alters-

bereits 44% Altersvorsorge als Sparmotiv an. In

vorsorgesparen eine wichtige Rolle. So gaben

Indien, Indonesien und Israel spielt dieses Motiv

laut Weltbank in Thailand 65% aller Befragten

eine weitaus geringere Rolle. Neben der Tatsa-

ber 25 Jahre Altersvorsorge als Sparmotiv an

che, dass diese Lnder aufgrund der hohen Ge-

und in Singapur 55%. In Sdkorea und Taiwan

burtenraten relativ junge Bevlkerungen haben,

war dies mit 49,6% bzw. 48,7% immerhin knapp

drften insbesondere in Indien und Indonesien

die Hlfte der Bevlkerung.

vorerst andere Sparmotive wie die Ausbildung

12

der Kinder oder die Anschaffung langlebiger


Konsumgter im Vordergrund stehen.

Altersstruktur der Gesellschaft beeinflusst Sparmotive


Altersquotienten und Altersvorsorge als Sparmotiv, in %
75

50

25

China

Indien Indonesien Israel

Japan Malaysia Singapur Sdkorea Taiwan Thailand

Quellen: UN Population Division, Word Population Prospects, 2015


Revision; Worldbank, Global Financial Inclusion Database, Allianz SE.

AQ 2015
AQ 2030

AQ 2050
Sparmotiv Altersvorsorge

Verschuldung noch um nur 6,3% gestiegen,

Verbindlichkeiten der
privaten Haushalte stiegen
auf EUR 9,6 Billionen

im vergangenen Jahr verzeichnete das Land


gion. Eine Beschleunigung der Verschuldung
der privaten Haushalte wenn auch in geringe-

2015 ist allerdings nicht nur das Brutto-Geld-

tumsrate von 6,0% auf 6,5% stieg, und in Japan,

vermgen der privaten Haushalte in Asien,

wo sie von 2,6% auf 3,5% kletterte, zu beobach-

sondern auch ihre Verschuldung weiter ange-

ten. In Indonesien (8,1%), Malaysia (7,3%), Israel

stiegen. Mit 9,8% lag die Wachstumsrate der

(6,6%) und Thailand (5,2%) hat sich das Kredit-

Verbindlichkeiten im Jahr 2015 nur knapp un-

wachstum hingegen verlangsamt.

ter dem Zuwachs bei den Brutto-Geldvermgen von 10,2%. Die hchsten Wachstumsraten
verbuchten Indien mit 17,5% und China mit
16,8%. Am strksten beschleunigt hat sich die
Verschuldung jedoch in Sdkorea: 2014 war die

Verbindlichkeiten weiter gestiegen


Vernderung gegenber Vorjahr, in %

Verbindlichkeiten pro Kopf 2015, in Euro

18
Singapur

34.894

16

Japan

24.772

14

Sdkorea

22.209

Taiwan

18.031

Israel

16.944

12
10
8

7.285

Thailand

4.155

China

2.785

Indonesien

483

Indien

141

17,5

16,8

9,8

8,1

7,3

6,6

6,5

5,2

3,5

2,4

Indien

China

Sdkorea

Indonesien

Malaysia

Israel

Taiwan

Thailand

Japan

Singapur

40.000

30.000

20.000

10.000

Malaysia

Quellen: Nationale Zentralbanken, Finanzaufsichtsbehrden, Ministerien, Banken-, Vermgensverwaltungs- und Versicherungsverbnde


sowie statistische mter; UN Population Division, World Population Prospects, The 2015 Revision, Allianz SE.

Allianz Global Wealth Report 2016

mit 9,8% den dritthchsten Zuwachs in der Re-

rem Mae war auch in Taiwan, wo die Wachs-

103

Regionale Unterschiede . Asien

104

Insgesamt beliefen sich die Verbindlich-

Entsprechend gering war auch die

keiten Ende 2015 damit auf umgerechnet EUR 9,6

Schuldenquote in Indien: Die Verbindlichkeiten

Bill., wovon rund 40% auf die chinesischen Haus-

entsprachen 9,4% des BIP. Deutlich hher war

halte mit EUR 3,8 Bill. und 32% auf die japani-

diese Quote bereits in Indonesien mit 16,2% und

schen Haushalte mit EUR 3,1 Bill. entfielen. Dritt-

China mit 39,1%. Der Abstand zu den gemessen

grter Schuldner war Sdkorea, dessen private

am BIP am strksten verschuldeten Lndern,

Haushalte Verbindlichkeiten in Hhe von EUR 1,1

Sdkorea und Taiwan, wo die Schuldenquoten

Bill. oder rund 12% der gesamten Verbindlichkei-

inzwischen bei ber 90% liegen, ist jedoch nach

ten in der Region hatten. Dahinter folgten Taiwan

wie vor deutlich. In allen Lndern ist die Ver-

mit einem Anteil von rund 4% und Thailand mit

schuldungsquote in den letzten fnf Jahren ge-

knapp 3%. Pro Kopf betrachtet waren allerdings

stiegen.

die Haushalte in Singapur mit Verbindlichkeiten in Hhe von umgerechnet EUR 34.900 pro
Einwohner am strksten verschuldet. An zweiter Stelle standen die Haushalte Japans mit Verbindlichkeiten in Hhe von durchschnittlich EUR
24.770 und an dritter Stelle die Sdkoreas, die im
Schnitt mit EUR 22.210 verschuldet waren. Trotz
des hohen Wachstums der Verbindlichkeiten war
die Verschuldung in Indien nach wie vor am niedrigsten: Jeder Inder hatte Ende 2015 im Schnitt
Schulden in Hhe von gerade einmal EUR 140.
Verschuldung der privaten Haushalte ist in nahezu allen Lndern in der Region deutlich gestiegen
Verbindlichkeiten in % des BIP
91,9
79,5

90,4

89,1

83,6
77,7

82,1

81,6
74,9

72,3
65,6
59,3

49,8 50,2
39,1
28,8

12,7

Sdkorea Taiwan Malaysia Japan Thailand Singapur Israel

16,2
8,7 9,4

China Indonesien Indien

Quellen: Nationale Zentralbanken, Finanzaufsichtsbehrden, Ministerien, Banken-, Vermgensverwaltungsund Versicherungsverbnde sowie statistische mter; Thomson Reuters, Eikon, Allianz SE.

2010
2015

wicklung in Thailand. Whrend in Taiwan den


Verbindlichkeiten von 90,4% des BIP Ende 2015
Guthaben in Hhe von 498% des BIP gegenberstanden, berstieg das Brutto-Geldvermgen in
Thailand die Verbindlichkeiten nur um rund 40%.
Durch die im Gegensatz zur Verschuldung schwa-

Japans Haushalte
besitzen das hchste
Netto-Geldvermgen pro
Kopf in der Region

che Entwicklung des Brutto-Geldvermgens

Nach Abzug der Verbindlichkeiten und in Rela-

ist in Thailand im vergangenen Jahr das Netto-

tion zur Bevlkerungsgre blieb Japan wie in

Geldvermgen sogar gesunken. Obwohl Malaysia

den Vorjahren das reichste Land in Asien: Jeder

und Sdkorea deutlich hhere Geldvermgen im

Japaner besa Ende 2015 im Schnitt ein Netto-

Vergleich zu den Verbindlichkeiten aufwiesen als

Geldvermgen in Hhe von umgerechnet EUR

Thailand, wird auch die Entwicklung in diesen

83.890. Auf den nachfolgenden Pltzen haben

beiden Lndern sehr genau beobachtet, knnten

Singapur und Taiwan die Position getauscht:

hier doch ein wirtschaftlicher Abschwung ver-

Aufgrund der hheren Verschuldung der Haus-

bunden mit einem Anstieg der Arbeitslosigkeit

halte in Singapur lag Taiwan im Jahr 2015 mit

ein Emporschnellen der Ausfallrate bei den Kre-

einem durchschnittlichen Netto-Geldverm-

diten zur Folge haben. Eine hnlich hohe Relation

gen von umgerechnet EUR 81.240 pro Kopf vor

von Vermgen zu Verbindlichkeiten wie in Taiwan weisen nur Israel, Japan, China und infolge
des bislang nur rudimentren Zugangs zu Bankkrediten Indien aus.
Vermgen deutlich hher als Verbindlichkeiten
Vermgens- und Verschuldungsquoten 2015, in %
498,3

360,1

253,9

245,0

200,3

205,1

182,9

119,2
82,1

82,2
39,1
9,4

China

16,2

37,2

50,2

Indien Indonesien Israel

89,1

74,9

91,9

90,4

81,6

Japan Malaysia Singapur Sdkorea Taiwan Thailand

Quellen: Nationale Zentralbanken, Finanzaufsichtsbehrden, Ministerien, Banken-, Vermgensverwaltungs- und Versicherungsverbnde sowie statistische mter; Thomson Reuters, Eikon, Allianz SE.

Verbindlichkeiten in % des BIP


Brutto-Geldvermgen in % des BIP

105
Allianz Global Wealth Report 2016

Am meisten Sorge bereitet die Ent-

Regionale Unterschiede . Asien

106

Singapur, dessen Einwohner im Schnitt ber ein

Verschuldung fhrt auch in Malaysia dazu, dass

Netto-Geldvermgen von EUR 79.260 verfgten.

das durchschnittliche Netto-Geldvermgen pro

Im Vergleich zum Vorjahr sind damit auch die

Kopf mit EUR 7.670 fast nur noch halb so hoch war

Abstnde innerhalb der Spitzengruppe grer

wie das Brutto-Geldvermgen. Das hatte zudem

geworden; 2014 betrug die Vermgensdifferenz

zur Folge, dass China, wo das durchschnittliche

zwischen Japan und dem Drittplazierten ledig-

Netto-Geldvermgen mit EUR 11.500 erstmals die

lich EUR 1.030 pro Kopf.

10.000-Euro-Grenze berstieg, in dieser Rangfol-

Von den brigen Lndern konnten nur

ge erstmals vor Malaysia lag.

die Einwohner Israels den Anschluss an die Spitzengruppe halten und dabei sogar den Abstand
im Vergleich zum Vorjahr verringern: Im Schnitt
verfgte jeder Israeli Ende 2015 ber ein NettoGeldvermgen von umgerechnet EUR 71.370. Der
Abstand zu den brigen Staaten fiel hingegen
deutlich aus: Aufgrund der hohen Schuldenquote
war das durchschnittliche Netto-Geldvermgen
pro Kopf in Sdkorea mit EUR 27.370 noch nicht
einmal halb so hoch wie das in Israel. Die hohe

Nach Abzug der Verbindlichkeiten besitzen die Japaner das hchste Netto-Geldvermgen pro Kopf
Netto-Geldvermgen pro Kopf 2015, in Euro
83.888

81.242

79.261
71.369

27.371

11.469

Japan

Taiwan

Singapur

Israel

Sdkorea

China

7.673

Malaysia

1.917

1.096

630

Thailand

Indien

Indonesien

Quellen: Nationale Zentralbanken, Finanzaufsichtsbehrden, Ministerien, Banken-, Vermgensverwaltungs- und Versicherungsverbnde sowie statistische mter; UN Population Division, World Population Prospects, The 2015 Revision, Allianz SE.

Am unteren Ende der Skala haben sich


die Abstnde verringert. Das lag allerdings vor

107

der privaten Haushalte in Thailand aufgrund


der Tatsache, dass hier die Verbindlichkeiten
im vergangenen Jahr strker stiegen als das
Brutto-Geldvermgen, leicht zurckging. Ende
2015 besa jeder Thailnder im Schnitt netto
EUR 1.920. Gleichzeitig stieg das Netto-Geldvermgen pro Kopf in Indien mit EUR 1.100 erstmals ber EUR 1.000. In Indonesien lag das
durchschnittliche Netto-Geldvermgen nach
wie vor deutlich unter EUR 1.000 pro Kopf.
Damit sind die intra-regionalen Unterschiede nach wie vor gewaltig: Ein durchschnittlicher Japaner verfgte Ende 2015 immer noch ber ein um mehr als 76mal und
ein Chinese ber ein 10mal so hohes NettoGeldvermgen wie der durchschnittliche Inder.
Nichts desto trotz hat sich dank des starken
Wachstums der Geldvermgen in Asien der
Anteil derjenigen, die sich zur globalen Vermgensoberklasse zhlen knnen von 2,9% auf
7,1% erhht. Nach wie vor zhlten 2015 20% zur
Vermgensmittelschicht aber nur noch 72,9%
zur Vermgensunterschicht.

Allianz Global Wealth Report 2016

allem daran, dass das Netto-Geldvermgen

Vorwort . Zusammenfassung . Entwicklung des globalen Geldvermgens . Verteilung des globalen Geldvermgens . Regionale Unterschiede . Literatur . Appendix

108

108

Australien und Neuseeland


Bevlkerung
Insgesamt 28,5 Mio.
Anteil an der Weltbevlkerung 0,4%
BIP
Insgesamt EUR 1.246 Mrd.
Anteil am Welt-BIP 1,9%
Brutto-Geldvermgen der privaten Haushalte
Insgesamt EUR 3.299 Mrd.
Durchschnittlich EUR 115.770 pro Kopf
Anteil am globalen Geldvermgen 2,1%
Verbindlichkeiten der privaten Haushalte
Insgesamt EUR 1.581 Mrd.
Durchschnittlich EUR 55.470 pro Kopf
In % des BIP 126,8%

Im Jahr 2015 verbuchten die in Form von

seelands konzentrierten sich Ende vergangenen

Bankeinlagen, Wertpapieren, Versicherungen

Jahres EUR 3,3 Bill. oder 2,1% des globalen Fi-

und Pensionen gehaltenen Finanzmittel ein Plus

nanzvermgens. Getrieben vom Rohstoffboom

von insgesamt 7,0%. Dabei lag der Vermgenszu-

hat sich der Vermgensbestand seit der Jahr-

wachs in Australien mit 7,2% nicht nur ber je-

tausendwende mehr als verdreifacht. Im sel-

nem in Neuseeland (+5,7%), sondern auch ber

ben Zeitraum kletterte das durchschnittliche

dem Industrielnderdurchschnitt (+3,0%). Die

Pro-Kopf-Vermgen in der Region vor Abzug der

mit Abstand populrste Anlageform australi-

Verbindlichkeiten von gut EUR 42.930 auf rund

scher Haushalte sind Versicherungen und Pen-

EUR 115.770 (EUR 120.520 in Australien und EUR

sionen: Gut 57% des Vermgensportfolios entfie-

90.600 in Neuseeland). Der Einbruch der Roh-

len Ende 2015 hierauf, vor allem auf die beliebten

stoffpreise 2008 und der Wertverlust an den

Superannuations. Dabei handelt es sich um eine

Brsen stoppte den Aufwrtstrend nur kurzfris-

Kombination aus einer gesetzlichen und priva-

tig bereits ein Jahr spter waren die erlittenen

ten, freiwilligen sowie steuerlich begnstigten

Vermgensverluste wieder wettgemacht.

Altersvorsorge. Mehr als die Hlfte der Ersparnisbildung des vergangenen Jahres flossen in
diese Form der Geldanlage, so dass sich der Bestand um 7,0% gegenber dem Vorjahr erhhte.
Beim Bestand an Bar-, Sicht- und Spareinlagen

Ozeanien: Vermgens- (und Schulden)wachstum hlt an


Netto-Geldvermgen und Schulden, in Mrd. Euro

Vernderungsrate der Anlageklassen 2015/2014, in %

3.500

13

Australien
Neuseeland

12
3.000

11
10

2.500

9
8

2.000

7
6

1.500

5
4

1.000

3
2

500

Netto-Geldvermgen
Verbindlichkeiten

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

2006

1
2005

Regionale Unterschiede . Australien und Neuseeland

110

Auf die Privathaushalte Australiens und Neu-

Bankeinlagen

Wert- Versicherungen
papiere
und
Pensionen

BruttoGeldvermgen

Quellen: Australian Bureau of Statistics, Reserve Bank of New Zealand, Allianz SE.

sich die krftige Entwicklung der vergangenen


Jahre fortsetzte. Lediglich rund 18% investierten
die Australier in Wertpapiere, die 2015 ein Plus

Verschuldung bleibt eine


Achillesferse

111

Ab Mitte der 1970er Jahre, als die Sparquote

von 8,2% verzeichneten.


Die Zusammensetzung des Vermgens-

noch bei ber 18% lag, begannen die australi-

portfolios der Neuseelnder verhlt sich gera-

schen Haushalte kontinuierlich weniger auf die

dezu spiegelbildlich: Whrend Versicherungen

hohe Kante zu legen. Die Sparquote befand sich

und Pensionen mit einem Anteil von gut 11% nur

seither im Sinkflug und rutschte in den 2000er

eine untergeordnete Rolle spielen, summierte

Jahren zeitweise sogar in den negativen Bereich.

sich das in Form von Wertpapieren gehaltene

Ein einfacherer Zugang zu Krediten, eine stabile

Vermgen auf fast 65% des Portfolios. Letztere

Wirtschaftsentwicklung, steigende Einkommen

verbuchten im abgelaufenen Jahr einen verhal-

sowie eine hohe Konsumneigung begnstigten

tenen Zuwachs von 3,0%; Bankeinlagen sowie

diesen Abwrtstrend. Erst der Ausbruch der Fi-

Versicherungen und Pensionen legten hingegen

nanzkrise zwang die Australier den Grtel enger

um 12,0% bzw. 9,7% zu.

zu schnallen. So sprang die durchschnittliche


Sparquote 2009 auf 9,9% von 6,6% im Vorjahr und
pendelte sich bis zum Jahr 2013 relativ stabil auf

Spiegelbildliches Vermgensportfolio
Anlageklassen in % des Brutto-Geldvermgens

Wertpapiere
Sonstige Forderungen

10

10

11

11

70

69

70

69

70

69

68

66

65

21

22

22

21

21

21

22

22

24

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

9
71
20
2006

Bankeinlagen
Versicherungen und Pensionen

2007

10
69
20
2005

57
18
23
2015

57
18
22
2014

57
18
22
2013

57
17
23
2012

55
17
24
2011

56
17
23
2010

55
19
22
2009

52
19
24
2008

53
25
18
2007

50
28
17
2006

48
30
18

Neuseeland

2005

Australien

Quellen: Australian Bureau of Statistics, Reserve Bank of


New Zealand, Allianz SE.

Allianz Global Wealth Report 2016

war ein Anstieg von 8,9% zu beobachten, womit

Nachdem die Schuldenstandsquo-

neigung agierten die Australier auch zurck-

te, d.h. das Verhltnis der Schulden zur Wirt-

haltender im Hinblick auf eine weitere Kredit-

schaftsleistung, im Jahr 2007 einen bis dato

aufnahme. Im Vergleich zu den Vorkrisenjahren

Rekordwert von knapp 119% erreichte, ging diese

halbierte sich das Wachstumstempo der Schul-

2008 um ber zwei Prozentpunkte zurck; in den

den seit 2008 auf durchschnittlich rund 6% pro

letzten Jahren aber zeigt die Entwicklung wieder

Jahr nicht zuletzt Dank des Niedrigzinsum-

nach oben. Trotz der seit der Krise beobachteten

felds, das es vielen Haushalten ermglichte, ihre

verlangsamten Kreditaufnahme wuchsen die

Kredite schneller als vereinbart abzubezahlen.

Schulden ber die vergangenen vier Jahre hinweg mit durchschnittlich 6,1% p.a. mehr als doppelt so schnell wie die nominale Wirtschaftsleistung. Das Verhltnis der Verbindlichkeiten
zum Bruttoinlandsprodukt kletterte somit Ende
letzten Jahres auf 135,4%. Gleichzeitig begann
seit 2013 die Sparquote wieder zu sinken und
fiel 2015 auf einen Jahresdurchschnittswert von
8,4%. Die Pro-Kopf-Verschuldung befand sich dabei mit umgerechnet rund EUR 61.660 auf dem
historischen Hchststand und war doppelt so
hoch wie im Industrielnderdurchschnitt.

Verschuldung ist eine Achillesferse der australischen Wirtschaft


Schuldenwachstum: Trend dreht wieder nach oben

Sparquote und Verschuldungsgrad in Australien

J/J, in %
16

22

140

20

14

120

18
16

12

100

14
10

12

60

Industrielnder

40

Neuseeland

20

Quellen: Australian Bureau of Statistics, Reserve Bank of New Zealand, Allianz SE.

Q4 2015

Q4 2011

Q4 2007

Q4 2003

Q4 1999

Q4 1995

Q4 1991

Q4 1987

Q4 1983

Q4 1979

Q4 1975

Q4 1971

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

2006

2005

2004

2003

-2
2002

80

10

Australien

2001

Regionale Unterschiede . Australien und Neuseeland

112

ber 10% ein. Parallel zur zunehmenden Spar-

Sparquote, in % (l.A.)
Verbindlichkeiten in % des BIP (r.A.)

Die Pro-Kopf-Verschuldung der Privat-

entgegen, dass der Haushaltssektor in eine fi-

haushalte Neuseelands befand sich Ende ver-

nanzielle Schieflage gert. Immerhin sank das

gangenen Jahres auf einem deutlich niedrigeren

Verhltnis der Zinszahlungen auf Hypothekar-

Niveau: Durchschnittlich hatte ein Neuseeln-

kredite zu verfgbarem Einkommen vom Spit-

der EUR 22.700 zu schultern, etwas mehr als ein

zenwert von 11% im dritten Quartal 2008 auf 7,0%

Drittel der mittleren Schuldenlast der australi-

im Schlussquartal 2015. Der Anteil notleidender

schen Bevlkerung. Auch die Schuldenstands-

Hauskredite ging in den letzten sechs Mona-

quote war mit gut 66% Ende 2015 knapp halb so

ten des vergangenen Jahres sogar zurck, auf

hoch wie die Australiens.

0,6%. Allerdings knnten makrokonomische

Die Schuldenentwicklung hingegen ver-

Schocks wie beispielsweise steigende Zinsen,

lief hnlich: In den 2000er Jahren stiegen die Ver-

eine Verschlechterung der Situation am Arbeits-

bindlichkeiten bis zum Ausbruch der Krise pro

markt oder sinkende Hauspreise die Zahlungs-

Jahr um durchschnittlich 12,4% an. 2008 setzte

fhigkeit hoch verschuldeter Haushalte schnell

dann auch in Neuseeland eine Entschleunigung

gefhrden. Der Druck auf die Huserpreise hat

ein und die mittlere jhrliche Zuwachsrate bis

bereits etwas nachgelassen: Neben den 2014

2011 fiel auf 2,3%. Ein historisch niedriges Zins-

eingefhrten strengeren Kreditrichtlinien trug

niveau, die Lockerung der Kreditbedingungen

hierzu ein steigendes Angebot an Wohnungen

zwischen 2012 und 2013 sowie eine wachsende

bei, das sich insbesondere auf die Stdte Sydney,

Nettozuwanderung heizte die Eigenheimnach-

Melbourne und Brisbane konzentriert. Sollte die

frage und damit den Anstieg der Hauspreise an.

Nachfrage nicht mit der wachsenden Zahl an

Diese Entwicklungen sind direkt im Schulden-

Wohnimmobilien, die in den nchsten Jahren

wachstum abzulesen: In den vergangenen vier

fertiggestellt werden, mithalten, knnte dies zu

Jahren hat sich die durchschnittliche jhrliche

einem Preisverfall in diesen Regionen fhren.

Zuwachsrate wieder mehr als verdoppelt, 2015

Investoren mssten in diesem Fall ihre Kredite

stieg die Verschuldung sogar um 7,0% gegenber

mit niedrigeren Mieteinkommen bedienen. Und

dem Vorjahr an.

Haushalte, die ihre Immobilie selbst bewohnen,


knnten bei Zahlungsschwierigkeiten weniger
leicht durch den Hausverkauf der Schuldenfalle
entkommen. Die hohe Verschuldung bleibt damit eine Achillesferse der australischen Wirtschaft.

113
Allianz Global Wealth Report 2016

Noch wirken niedrige Zinsen der Gefahr

das Risiko einer Korrektur am Immobilienmarkt


und damit die Gefahr, dass berschuldete Haushalte ihre Kredite nicht mehr bedienen knnen.
Die neuseelndische Zentralbank reagierte be-

Unterschiedliches
Verhltnis von Vermgen
zu Schulden

reits im Oktober 2013 darauf mit der Einfhrung


von Restriktionen bezglich des Vergabevolu-

Mit Blick auf die Region insgesamt verfgten

mens von Hypothekarkrediten mit hohen Belei-

40% der Bevlkerung Ende 2015 ber ein im glo-

hungsquoten. Im November 2015 verschrfte die

balen Mastab hohes Netto-Geldvermgen, d.h.

Notenbank nochmals die Richtlinien auf Haus-

ber mehr als durchschnittlich EUR 42.000 pro

kredite in Auckland, wo die Preise zuletzt beson-

Kopf. In Nordamerika bezifferte sich dieser An-

ders stark gestiegen sind. Seither konnte zwar

teil auf 41% und in Westeuropa auf nur rund

eine leichte Abkhlung am Immobilienmarkt be-

35%. Betrachtet man lediglich die Aktivseite der

obachtet werden, allerdings sind die Preise relativ

Vermgensbilanz, war das Finanzvermgen der

zu Einkommen und Mieten gerade in Auckland

Australier Ende letzten Jahres mit EUR 120.520

bereits sehr hoch. Der Druck auf die Huserpreise

im Durchschnitt pro Kopf um ein Drittel hher

bleibt ein ernstzunehmendes Risiko fr die Fi-

als das der Neuseelnder (EUR 90.600 pro Kopf).

nanzstabilitt, wie die neuseelndische Zentral-

Nach Abzug der Passiva standen Letztere aber

bank in ihrem aktuellen Bericht betont.

deutlich besser da: Aufgrund der relativ hohen


Schuldenlast schrumpfte das Geldvermgen

Unterschiedliches Verhltnis von Vermgen zu Schulden

Quellen: Australian Bureau of Statistics, Reserve Bank of New Zealand,


UN Population Division, Allianz SE.

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

0
2008

2007

25.000

2005

25.000

2015

50.000

2014

50.000

2013

75.000

2012

75.000

2011

100.000

2010

100.000

2009

125.000

2008

125.000

2007

Neuseeland

2006

Australien

2006

Netto-Geldvermgen und Schulden pro Kopf, in Euro

2005

Regionale Unterschiede . Australien und Neuseeland

114

Rasant steigende Hauspreise erhhen

Netto-Geldvermgen pro Kopf


Verbindlichkeiten pro Kopf

der Australier in der Netto-Betrachtung auf EUR


58.870 pro Kopf, whrend auf die Bevlkerung

115

fielen. Australiens Haushalte sind also nicht nur


absolut, sondern auch relativ hher verschuldet
als ihre Nachbarn. Jedem geliehenen Euro standen dort zwei Euro an Aktiva gegenber, in Neuseeland waren es rund vier Euro.
Auf der globalen Rangliste der hchsten
Netto-Geldvermgen pro Kopf rangiert Neuseeland nach Israel unverndert auf Platz zwlf
und nur einen Rang vor Australien. Immerhin
sind die Australier gegenber dem Jahr 2000 von
Rang 19 auf 14 aufgestiegen.

Allianz Global Wealth Report 2016

Neuseelands im Mittel EUR 67.900 pro Kopf ent-

Literatur
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United Nations Development Programme: Multidimensional progress: well-being beyond income. Regional
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117
Allianz Global Wealth Report 2016

Ariyapruchaya, Kiatipong: Thailands household sector balance sheet dynamics: evidence from microeconomic and macroeconomic data, IFC Bulletin, No. 25, S. 91-100, 2007.

APPENDIX A: METHODOLOGISCHE ANMERKUNGEN

Appendix

118

Allgemeine Annahmen
Dem Allianz Global Wealth Report liegen die Daten aus 53 Lndern zugrunde. Diese Lnderauswahl deckt rund
90% des weltweiten BIP und 69% der Weltbevlkerung ab. In 43 Lndern konnten wir auf Statistiken aus der
gesamtwirtschaftlichen Finanzierungsrechnung zur Vermgensbilanz zurckgreifen. In den brigen Lndern
konnten wir das Geldvermgen durch Informationen aus Haushaltsumfragen, Bankstatistiken, Statistiken zum
Aktien- und Bondvermgen und versicherungstechnischen Rckstellungen approximieren.
In einigen Lndern ist die Datenlage zum Geldvermgen der privaten Haushalte noch ausgesprochen schwierig.
Dies soll kurz am Beispiel der lateinamerikanischen Lnder illustriert werden. Fr viele Lnder sind nur Angaben
fr den gesamten privaten Sektor oder die gesamte Volkswirtschaft zu finden und diese geben oft nur geringe
Auskunft ber die Situation der privaten Haushalte. Neben Chile verfgt noch Kolumbien ber eine recht gute
Datenlage, die eine genauere Analyse der Finanzstruktur des Vermgens der privaten Haushalte ermglicht. In
Argentinien beispielsweise konnten wir mit Hilfe von Daten zu Bankeinlagen und Versicherungsreserven das
Geldvermgen approximieren.
Um Wechselkursverzerrungen ber die Zeit auszuschlieen, wurde das Geldvermgen in Landeswhrung zum
festen Wechselkurs von Ende 2015 umgerechnet.
Statistische Abgrenzung
Im Zuge der Einfhrung des Europischen Systems Volkswirtschaftlicher Gesamtrechnungen 2010 (ESVG 2010)
im September 2014 wurden die bisher geltenden Leitlinien zur Erstellung vieler makrokonomischer Statistiken
aktualisiert und harmonisiert. Die neuen Vorgaben gelten auch fr die gesamtwirtschaftliche Finanzierungsrechnung. Eine nderung bezieht sich dabei auf die privaten Haushalte: Nach den Regeln des ESVG 2010 werden
die beiden Sektoren Private Haushalte und private Organisationen ohne Erwerbszweck (POoE) nicht mehr wie
bisher gemeinsam, sondern getrennt betrachtet. Dies hat auch Konsequenzen fr den Allianz Global Wealth
Report, der sich, sofern verfgbar, auf die Daten der gesamtwirtschaftlichen Finanzierungsrechnung sttzt. Allerdings ist fr viele Lnder vor allem auerhalb der Europischen Union zumindest momentan noch bzw.
generell kein getrennter Ausweis der oben genannten Sektoren verfgbar. Um die globale Vergleichbarkeit zu
wahren, werden in der vorliegenden Publikation daher wie gewohnt unter der berschrift Private Haushalte
beide Sektoren zusammen analysiert.
Festlegung der Vermgensbnder fr die globalen Vermgensklassen
Untere Vermgensgrenze: Zwischen dem Geldvermgen und dem Einkommen der privaten Haushalte besteht
ein enger Zusammenhang. Nach Davies et al. (2009) besitzen Privatpersonen mit einem unterdurchschnittlichen Einkommen in der Regel keine oder nur geringe Vermgen. Erst mit mittleren und hheren Einkommen
beginnt die Akkumulation nennenswerter Vermgenswerte.
Wir bertragen diesen Zusammenhang auf unsere Analyse. Haushalte mit oberem mittlerem Einkommen (nach
der Lndereinteilung der Weltbank) bilden demnach die Gruppe, in der das durchschnittliche Vermgen der
privaten Haushalte erstmals eine relevante Grenordnung erreicht. Dieser Vermgenswert markiert damit die
Untergrenze fr die globale Vermgensmittelklasse (middle wealth). Wie hoch ist dieser Wert anzusetzen?
Bei der Einkommensbetrachtung zhlen in der Regel Haushalte mit einem Einkommen von 75% bis 150% des
durchschnittlichen Nettoeinkommens zur Mittelschicht. Nach Davies et al. halten Haushalte bei einem Einkommen von 75% des Durchschnittseinkommens ein Vermgen von 30% des Durchschnittsvermgens. Fr die

Obergrenze gilt, dass 150% des Durchschnittseinkommens 180% des Durchschnittsvermgens entsprechen.
Daher legen wir die Grenzen fr die Vermgensmittelschicht bei 30% bis 180% des durchschnittlichen Pro-KopfVermgens fest. Zieht man zur Berechnung der beiden Grenzen das Netto-Geldvermgen heran, resultiert dar-

119

In der Brutto-Betrachtung liegen diese Grenzwerte bei EUR 9.300 und EUR 55.900.
Personen mit hherem Pro-Kopf-Geldvermgen zhlen dann zur globalen Vermgensoberklasse (high
wealth), Personen mit niedrigerem Pro-Kopf-Geldvermgen zur low wealth-Klasse.
Diese Vermgensbnder lassen sich natrlich auch zur Klassifizierung von Lndern nutzen. Lnder, in denen das
durchschnittliche Netto-Geldvermgen pro Kopf unter EUR 7.000 liegt, knnen demnach als Low Wealth Countries (LWC) bezeichnet werden. Middle Wealth Countries (MWC) sind alle Lnder mit einem durchschnittlichen Netto-Geldvermgen pro Kopf zwischen EUR 7.000 und EUR 42.000; als High Wealth Countries (HWC)
gelten schlielich alle Lnder mit einem noch hheren durchschnittlichen Netto-Geldvermgen pro Kopf.

Klassifizierung der Lnder nach deren Netto-Geldvermgen pro Kopf


HWC

MWC

LWC

Australien*

Chile*

Argentinien***

Belgien*

China***

Brasilien***

Dnemark*

Estland*

Bulgarien*

Deutschland*

Finnland*

Indien***

Frankreich*

Griechenland*

Indonesien***

Grobritannien*

Irland*

Kasachstan*

Israel**

Kroatien*

Kolumbien**

Italien*

Lettland*

Mexiko***

Japan*

Litauen*

Peru***

Kanada*

Malaysia**

Polen*

Neuseeland*

Norwegen*

Rumnien*

Niederlande*

Portugal*

Russland**

sterreich*

Slowenien*

Serbien***

Schweden*

Spanien*

Slowakei*

Schweiz**

Sdkorea*

Sdafrika*

Singapur*

Tschechische Republik*

Thailand***

Taiwan**

Ungarn*

Trkei*

USA*

*Vermgensbilanz 2015
**Hochrechnung auf Basis der Vermgensbilanz 2014
***Approximiert auf Basis anderer Statistiken

Ukraine***

Allianz Global Wealth Report 2016

aus fr das Jahr 2015 ein Vermgensband von EUR 7.000 bis EUR 42.000 fr die globale Vermgensmittelklasse.

Appendix

120

BruttoGeldvermgen

Appendix B:
Geldvermgen nach Lndern

in Mrd. Euro

2015, J/J in %

NettoGeldvermgen
pro Kopf in Euro

pro Kopf in Euro

Gini-Koeffizient
der
Allianz
Global Wealth Report 2016
Vermgensverteilung
BIP
in %

pro Kopf in Euro

Argentinien

86

45,0

1.980

1.393

0,67

9.279

Australien

2.889

7,2

120.523

58.866

0,59

45.522

Belgien

1.219

3,9

107.881

85.027

0,59

121
36.265

Brasilien

797

2,9

3.837

734

0,73

Bulgarien

58

4,9

8.170

6.370

0,65

Chile

297

9,0

16.575

11.723

0,73
0,52

China

19.651

18,3

14.281

11.496

Dnemark

823

6,5

145.111

81.293

Deutschland

5.485

4,6

67.982

47.681

1216.610
6.177

11.373
7.129
46.906

0,73

37.501

Estland

22

-2,9

16.969

9.913

0,64

15.589

Finnland

301

4,6

54.651

27.468

0,64

37.653

Frankreich

4.869

4,9

75.610

53.425

0,65

33.910

Griechenland

239

-3,7

21.862

11.231

0,55

16.068

Grobritannien

8.562

1,8

132.308

95.600

0,75

39.078

Indien

1.622

13,9

1.237

1.096

0,66

1.504

Indonesien

287

8,9

1.113

630

0,74

2.992

Irland

355

2,6

75.718

41.913

0,54

45.765

Israel

688

6,0

85.308

71.369

0,64

33.752

Italien

4.117

2,2

68.854

53.494

0,59

27.365

Japan

13.753

1,7

108.660

83.888

0,55

30.175

Kanada

4.091

6,2

113.831

76.960

0,63

36.614

Kasachstan

24

46,7

1.348

613

0,60

6.268

Kolumbien

142

12,3

2.955

1.384

0,73

4.910

Kroatien

52

1,1

12.176

8.059

0,60

10.269

Lettland

26

5,2

13.076

9.603

0,64

12.371

Litauen

34

11,0

11.936

7.504

0,64

12.920

Malaysia

454

4,9

14.958

7.673

0,70

8.180

Mexiko

934

5,0

7.356

6.170

0,70

7.633

Neuseeland

410

5,7

90.600

67.901

0,64

34.245

Niederlande

2.195

3,6

129.698

80.182

0,64

40.046

Norwegen

428

5,4

82.093

19.442

0,57

62.686

sterreich

614

1,8

71.867

51.062

0,73

39.459

Peru

100

11,5

3.190

2.446

0,69

5.401

Polen

407

5,9

10.548

6.540

0,62

10.808

Portugal

374

1,3

36.169

20.744

0,63

17.335

Rumnien

114

4,4

5.839

3.967

0,62

8.051

Russland

607

11,3

4.229

3.086

0,68

6.462

Schweden

1.278

9,1

130.664

89.942

0,79

46.394

Schweiz

2.164

1,7

260.804

170.589

0,62

71.030

Serbien

13

4,1

1.452

745

0,64

3.700

Singapur

640

4,5

114.155

79.261

0,64

46.603

Slowakei

59

4,3

10.873

5.300

0,44

14.388

Slowenien

39

2,5

19.044

13.135

0,53

18.642

Spanien

2.008

1,4

43.541

26.595

0,56

23.442

Sdafrika

434

3,7

7.961

5.894

0,78

4.351

Sdkorea

2.494

9,6

49.580

27.371

0,53

24.172

Taiwan

2.330

4,6

99.257

81.242

0,63

19.919

Thailand

413

1,8

6.073

1.917

0,67

5.094

Tschechische Republik

190

7,1

18.054

12.614

0,60

15.778

Trkei

311

17,1

3.949

2.142

0,67

7.811

Ukraine

38

-1,9

845

696

0,60

1.692

Ungarn

130

7,5

13.207

10.562

0,60

10.825

USA

65.156

2,4

202.489

160.949

0,81

51.332

Welt

154.826

4,9

31.068

23.330

11.848

Appendix

122

Allianz Global Wealth Report 2016

Appendix C: Globale Rangliste


...nach Netto-Geldvermgen pro Kopf (in Euro)

...nach Brutto-Geldvermgen pro Kopf (in Euro)

Schweiz

170.589

Schweiz

260.804

USA

160.949

USA

202.489

Grobritannien

95.600

Dnemark

145.111

Schweden

89.942

Grobritannien

132.308

Belgien

85.027

Schweden

130.664

Japan

83.888

Niederlande

129.698

Dnemark

81.293

Australien

120.523

123

123

Taiwan

81.242

Singapur

114.155

Niederlande

80.182

Kanada

113.831

10

Singapur

79.261

10

Japan

108.660

11

Kanada

76.960

11

Belgien

107.881

12

Israel

71.369

12

Taiwan

99.257

13

Neuseeland

67.901

13

Neuseeland

90.600

14

Australien

58.866

14

Israel

85.308

15

Italien

53.494

15

Norwegen

82.093

16

Frankreich

53.425

16

Irland

75.718

17

sterreich

51.062

17

Frankreich

75.610

18

Deutschland

47.681

18

sterreich

71.867

19

Irland

41.913

19

Italien

68.854

20

Finnland

27.468

20

Deutschland

67.982

21

Sdkorea

27.371

21

Finnland

54.651

22

Spanien

26.595

22

Sdkorea

49.580

23

Portugal

20.744

23

Spanien

43.541

24

Norwegen

19.442

24

Portugal

36.169

25

Slowenien

13.135

25

Griechenland

21.862

26

Tschechische Republik

12.614

26

Slowenien

19.044

27

Chile

11.723

27

Tschechische Republik

18.054

28

China

11.496

28

Estland

16.969

29

Griechenland

11.231

29

Chile

16.575

30

Ungarn

10.562

30

Malaysia

14.958

31

Estland

9.913

31

China

14.281

32

Lettland

9.603

32

Ungarn

13.207

33

Kroatien

8.059

33

Lettland

13.076

34

Malaysia

7.673

34

Kroatien

12.176

35

Litauen

7.504

35

Litauen

11.936

36

Polen

6.540

36

Slowakei

10.873

37

Bulgarien

6.370

37

Polen

10.548

38

Mexiko

6.170

38

Bulgarien

8.170

39

Sdafrika

5.894

39

Sdafrika

7.961

40

Slowakei

5.300

40

Mexiko

7.356

41

Rumnien

3.967

41

Thailand

6.073

42

Russland

3.086

42

Rumnien

5.839

43

Peru

2.446

43

Russland

4.229

44

Trkei

2.142

44

Trkei

3.949

45

Thailand

1.917

45

Brasilien

3.837

46

Argentinien

1.393

46

Peru

3.190

47

Kolumbien

1.384

47

Kolumbien

2.955

48

Indien

1.096

48

Argentinien

1.980

49

Serbien

745

49

Serbien

1.452

50

Brasilien

734

50

Kasachstan

1.348

51

Ukraine

696

51

Indien

1.237

52

Indonesien

630

52

Indonesien

1.113

53

Kasachstan

613

53

Ukraine

845

Welt

23.330

Welt

31.068

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Redaktionsschluss
01. August 2016
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Zusammenfassung

126