UNIVERSIDAD NACIONAL DE INGENIERA - FIIS

Ingeniera de Sistemas

2016- II
FECHA: 01/10/2016

INGENIERA EMPRESARIAL
ST 295 V
6TO AVANCE DEL TRABAJO DE INVESTIGACIN

ESTRATEGIA PROSPECTIVA
Banco Central de Reserva del Per

Profesor: MSc. Jorge Daniel Llanos Panduro

Alumno: Huaraca Berrospi, Angelo Michael

Cdigo: 20122022C

Contenido
1.

Problemtica.........................................................................................................................2

2.

Propuesta de valor................................................................................................................3

ESTRATEGIA PROSPECTIVA

3.

Fases de metodologa de escenarios.......................................................................................4

3.1.

Construccin de la base analtica................................................................................5

3.1.1. Identificacin de variables y delimitacin del sistema................5

3.1.2. Localizacin de las relaciones en la matriz del anlisis
estructural....................................................................................................... 6
3.1.3. Bsqueda de las variables claves a travs del mtodo MICMAC6

4.

Bibliografa.............................................................................................................................8

1.Problemtica
pg. 2

ESTRATEGIA PROSPECTIVA

El Banco Central de Per (BCRP) enfrenta hoy por hoy una disyuntiva en el
mercado de non-deliverable forwards (NDF), usado por inversionistas
locales y extranjeros para tomar coberturas cambiarias o tomar posiciones
sobre la evolucin futura de la moneda. Ante la persistente depreciacin del
Sol (7% desde agosto), el BCRP ha culpado a la presin proveniente del
mercado NDF, sobretodo a extranjeros apostando en contra del Sol, como el
principal factor que explica dicha depreciacin. De hecho, el presidente
Velarde anunci que el BCRP est evaluando limitar las operaciones de NDF.
El problema es que eso reducira tanto el margen para la especulacin como
para las coberturas, lo cual es riesgoso en un contexto de descalces
cambiarios (principalmente corporaciones que emitieron deuda en dlares)
y alta participacin de extranjeros en la tenencia de bonos soberanos.
Esta semana, los puntos forward de los contratos NDF a 1 mes, es decir, la
diferencia

porcentual

entre

el

tipo

de

cambio

futuro

el

spot

(simtricamente la diferencia entre las tasas de fondeo en soles y dlares),

llegaron casi a 9% (anualizada). Esto no suceda desde el verano, cuando
los

inversionistas

locales

(principalmente

AFPs

fondos

mutuos)

aprovecharon la oportunidad para agregar algunos puntos a sus retornos.

En la prctica, lo que hacan era comprar dlares en el mercado spot y
venderlos en el mercado forward, obteniendo un rendimiento en soles igual
a los puntos forward ms la tasa de inters sobre los dlares comprados
(invertidos en depsitos u otros instrumentos). Para hacer este arbitraje uno
tiene que tener caja en soles.
Es muy difcil pensar en inversiones que rindan aprox. 10% anual, libre de
riesgo. El arbitraje se hace ms atractivo en la medida que crezca la brecha
entre el tipo de cambio spot y forward (expectativa a futuro). En Per esta
brecha existe porque por un lado estn los inversionistas en el mercado
futuro apostando a que el Sol se depreciar, y por el otro el banco central
defendiendo agresivamente el spot a travs de intervenciones (ventas de
dlares y emisiones de certificados de depsito reajustables al dlar).

pg. 3

ESTRATEGIA PROSPECTIVA

2.Propuesta de valor
A pesar, que no existe competencia directa para el BCRP, este est
enfocado en realizar una funcin de poltica monetaria eficaz, siguiendo
las metas explcitas de inflacin. El anlisis de la propuesta de valor
que se propone permitir que el BCRP mantenga el liderazgo de su
producto principal el cual es la estabilidad monetaria, por ello se
propone identificar cules son las variables claves que afectan y
depende del tipo que cambio, que actualmente est presentando
variaciones atpicas por la disyuntiva entre inversionistas locales y
extranjeros, por ello se propone un metodologa de estrategia
prospectiva denominada mtodo de escenarios, la cual permitir en su
primera etapa, identificar al sistema BCRP y las variables que la
afectan, como es que se relacionan estas variables, en cuanto a
motricidad y dependencia, y ubicarlas segn los resultados
cuantificarlos y calcular ndices para cada una de las variables, las
cuales la ubicarn en un plano cartesiano de 4 zonas: De poder, de
conflicto, de problemas autnomos, de salida. Siendo las variables que
se ubican en la zona de poder y de conflicto, las variables claves.

pg. 4

ESTRATEGIA PROSPECTIVA

3.Fases de metodologa de escenarios

3.1. Construccin de la base analtica
Imagen de la situacin actual del sistema y su entorno.

Delimitacin del sistema y bsqueda de variables claves

Anlisis de motricidad y dependencia de las variables claves
Estas dos actividades se realizarn mediante un anlisis estructural.
Anlisis estructural
3.1.1. Identificacin de variables y delimitacin del sistema
Por elaboracin de listas de comprobacin, encontr las siguientes
variables cuantitativas y no cuantitativas:

Variacin anual del tipo de cambio (TC)

Poltica monetaria (PM)
Cantidad de circulares emitidos al ao (C)
Monto en soles emitidas al mercado al ao (SE)
Cantidad de seminarios y exposiciones al ao (SyE)
pg. 5

ESTRATEGIA PROSPECTIVA

Nmero de publicaciones al ao (P)

Nmero de empresas asistentes a los encuentros econmicos al
ao (EEE)
Monto en soles de crdito al sistema financiero (CSF)
Variacin anual de Inflacin (I)
Estado peruano (EP)
Practicantes pre y profesionales (PPyP)
Docentes de economa (D)
Inversin en el sector pblico (ISP)
Monto en dlares emitidos al mercado al ao (DE)
3.1.2. Localizacin de las relaciones en la matriz del anlisis
estructural

TC PM C
TC
PM
C
SE
SyE
P
EEE
CSF
I
EP
PPy
P
D
ISP
DE

0
P
1
0
0
0
0
0
0
0

1
0
0
0
0
0
0
1
1
0

0
1
0
1
0
1
0
0
0
0

S
E
1
1
0
0
0
0
P
1
1
0

0
0
1

0
0
0

0
0
0

0
0
1

Sy
E
0
0
1
0
0
1
0
0
0
1

CS
F
P
1
1
0
P
p
0
1
1
0

0
0
1
0
1
P
0
0
0
0

EE
E
0
0
P
0
1
1
1
0
0
0

1
1
0

1
0
0
P
0
0
0
0
1
0

EP PPy
P
1
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
1
0
1
0
1
0
-

0
1
0

0
1
0

0
1
0

0
0
p

0
1
0

0
1
0

0
0
0
0
0
0
0
0
0
1
0

IS
P
P
1
1
0
P
P
0
1
1
1
0

D
E
1
1
1
1
0
0
0
p
1
1
0

1
0

0
0

0
0
-

pg. 6

ESTRATEGIA PROSPECTIVA

3.1.3. Bsqueda de las variables claves a travs del mtodo

MICMAC
TC

PM

SE

SyE

EEE

CSF

EP

PPy
P

ISP

DE

I
M

%M

TC

PM

SE

Sy
E
P

EE
E
CS
F
I

EP

PP
yP
D

ISP

DE

0.1
09
0.0
78
0.1
09
0.0
47
0.0
78
0.0
47
0.0
47
0.0
78
0.0
94
0.1
24
0.0
15
0.0
15
0.1
09
0.0
47

D
%D

3
0.0

3
0.0

3
0.0

6
0.0

5
0.0

4
0.0

5
0.0

8
0.1

4
0.0

4
0.0

2
0.0

2
0.0

8
0.1

7
0.1
pg. 7

ESTRATEGIA PROSPECTIVA

47

47

47

94

78

62

78

24

78

78

39

39

24

09

SMI = 64
SD = 64

Se usa la misma frmula parecida para %D

Las variables clave sern aquellas que han cado dentro de las zonas
de poder y conflicto.
Estas son:
Zona de poder:
Variacin anual del tipo de cambio (TC)
Poltica monetaria (PM)
Zona de conflicto:

Variacin anual de Inflacin (I)

Estado peruano (EP)
Cantidad de seminarios y exposiciones al ao (SyE)
Tasa de inters de crdito al sistema financiero (CSF)
Inversin en el sector pblico (ISP)

pg. 8

ESTRATEGIA PROSPECTIVA

4.Conclusiones
Debido a la problemtica que hoy se manifiesta en Banco Central de
Reserva del Per (BCRP) y la exposicin del dlar en el mercado NDF, se ha
realizado el anlisis estructural que est dentro de la Metodologa de
Escenarios, para ver cules son las variables claves que inciden sobre el
BCRP, poder enfocarnos en estas y tomar las medidas correspondientes
para contrarrestar la depresin que viene manifestando el Sol.
Despus de realizar el anlisis estructural, se corrobora que una de las
variables claves que ms ejerce poder sobre el BCRP es el Tipo de Cambio,
adems de ella, tambin la Poltica Monetaria, por lo que se concluye que el
BCRP debe enfocarse en estas dos variables y en la relacin existente entre
ellas, es decir, se debe encargar controlar la oferta monetaria y
disponibilidad del dinero tanto en soles como en dlares, con el propsito de
mantener la estabilidad y crecimiento econmico, pero no solo a travs de
pg. 9

ESTRATEGIA PROSPECTIVA

los tipos de inters, sino tambin a travs de la compra y venta de dlares

eficientemente que permitan regular el valor de Sol frente al Dlar, es decir,
el tipo de cambio.
Tampoco se deben descuidar otras variables claves que pertenecen a la
zona de conflicto del nuestro anlisis, as como la Inflacin y la Tasa de
Inters que el BCRP impone al Sistema financiero a travs de sus
prstamos, ya que generalmente la Inflacin tiende a generar un alza en la
tasa de inters, pero otra variable que influye sobre tal alza es el Tipo de
Cambio. Finalmente, se puede aadir que enfocando esfuerzos sobre las
variables mencionadas se podr mantener estable la tasa de inters en
4,5% hasta el 2017, as como el tipo de cambio de 3,55 soles por dlar para
el 2017 y que la inflacin se mantenga en 3.5% para el ao 2017.

5.Recomendaciones
Se recomienda al BCRP:
-

Consultar a un conocedor del campo econmico para realizar la

identificacin de influencias de unas variables sobre otras. En este
caso fue el Ing. Anbal Galarreta, gerente de proyectos informticos
del BCRP, quien respondi a una serie de interrogantes para realizar
la matriz de Anlisis Estructural.

Se deben evaluar trimestralmente los nuevos ndices de desempeo

en el mercado NDF en base al ndice de tipo de cambio de Sol-Dlar.

pg. 10

ESTRATEGIA PROSPECTIVA

Que se agregue a las Polticas Monetarias una seccin donde se hable

especficamente del mercado NDF y las implicaciones de este sobre el
mercado peruano.

Realizar una mejora de proceso de pronstico del tipo de cambio, en

el Departamento de Indicadores de la Actividad Econmica,
perteneciente a la Subgerencia de Estadsticas Macroeconmicas, y a
su vez a la Gerencia de Informacin y Anlisis Econmico, para tener
una data de tipo de cambio con un pronstico de mayor alcance y
tomar medidas preventivas con mayor anticipacin.

6.Alcance y limitaciones
Es muy importarte seleccionar las variables ms influyentes para el sistema BCRP
en este contexto, ya que hay otras variables pero son irrelevantes para este
contexto y los prximos 4 aos, esto segn la entrevista al Gerente de Proyectos
informticos del BCRP, el Ing. Anbal Galarreta.
Esta metodologa pone en descubierto las variables claves que deben ser
atendidas por el BCRP, segn la problemtica planteada, mas no presupone una
metodologa para abordarla, solamente que variables podran reducir el problema,
por la dinmica sistmica que se manifiesta entre ellas.

7.Dificultades
Las mayores dificultades se presentaron en relacionar las variables cuantitativas
con variables cualitativas, aceptadas por el Mtodo MICMAC.

8. Bibliografa
Alexandra V. Cely B., Metodologa de los escenarios para estudios
prospectivos, publicado en la revista Ingeniera e Investigacin No. 44,
Diciembre de 1999.

Juan C. Vergara et al., La planeacin por escenarios: Revisin de

conceptos y propuestas metodolgicas, publicado en prospect. Vol 8,
No 2, Julio Diciembre de 2010, pgs. 21-29.

pg. 11