Sie sind auf Seite 1von 4

05/10/2016

OsMelhoresInvestimentospara2017|EmpiricusEmpiricus

Os Melhores Investimentos para 2017


Relatrio Extra

POR EQUIPE EMPIRICUS

SO PAULO, BRASIL

Em 2016, as coisas caminharam rigorosamente conforme nossas expectativas. Para o seguidor das recomendaes, isso timo. Para o
analista que se cobra novas ideias, pssimo.
Ter uma boa ideia, tenha ela verossimilhana ou no com a realidade, j superdifcil. E se voc esgota essa ideia, ter de partir para outra.
Haja criatividade e clarividncia.
Deste modo, para transmitir minhas principais convices de investimento para o prximo ano, escolhi cinco temas. Poderiam ser seis ou
quatro. Tanto faz. Nenhuma predileo especca pelo nmero selecionei apenas aquelas de maior convico mesmo.
No pretendo convencer o leitor a seguir cada uma das cinco ideias. H diferentes pers de investimento, que podem se identicar com
ideias distintas.
Meu objetivo com esse relatrio que, mesmo a implementao de apenas um dos itens, seja ele qual for, j coloque o investidor em uma
posio melhor. Em sua essncia, a meta maior a proteo do patrimnio.
Nossa equipe continua a acreditar na continuidade de um ajuste de preo para cima dos ativos brasileiros.
L fora, as principais contribuies vm do Fed (Banco Central Americano) e do BoJ (Banco Central Japons).
O Fed volta e outra arma que pretende subir os juros de forma gradual. Por sua vez, o BoJ est mantendo os estmulos economia e ainda
anunciou meta de juros prximos a zero para os bonds de dez anos.
Injeo de liquidez na economia e juros xados em 0% era tudo que o mercado almejava.
Os dois discursos so favorveis ao uxo de capital a mercados emergentes, uma vez que o diferencial de juros se mantm em nvel
bastante atrativo.
Enquanto oferecemos juro real de 6%, cada vez mais o Brasil o ltimo peru com farofa em um mundo de rendimentos negativos.
Por m, vemos o processo de afrouxamento monetrio no Brasil, que acreditamos ser mais profundo e duradouro do que supe o
consenso de mercado. Isso cria oportunidades formidveis na renda xa e tambm na renda varivel. No podemos deixar isso passar.

Dlar
Desde ao primeiro semestre de 2016, temos um ambiente que nos parece menos favorvel ao dlar e mais profcuo ao real.
Com a conrmao do impeachment e o desenrolar da agenda scal, o uxo comprador de real vendedor de dlar deve ser intenso,
deixando o real mais forte.
No podemos esquecer que existe um grande player que anda querendo brincar de banda cambial por aqui: o Bacen. Em diversos
momentos, o Banco Central atuou para manter o cmbio na faixa dos R$ 3,20 atravs dos swaps cambiais. Isso deveria minimizar um
pouco da volatilidade e jogar a nosso favor.
Apesar de nosso otimismo quanto ao fortalecimento do real, no sejamos cegos aos riscos
Sempre existe a chance de algo dar muito errado, precisamos estar preparados independente da probabilidade. Nesse contexto,
diversicar o portflio permite limitar justamente o risco de baixa probabilidade.
No razovel concentrar todo seu portflio em ativos denominados em uma nica divisa, em especial se ela for uma moeda fraca e
extica como o real. Construes de patrimnio a longo prazo, de forma sustentvel e sem a assuno exagerada de riscos,
necessariamente devem contemplar alguma exposio a moedas fortes.
http://www.empiricus.com.br/relatorios/melhoresinvestimentos/

1/4

05/10/2016

OsMelhoresInvestimentospara2017|EmpiricusEmpiricus

Por isso, cumpre dizer que o posicionamento em dlar desempenha importante papel de hedge e diversicao relativamente aos demais
ativos, em especial queles de maior risco, em um momento de elevada incerteza sobre a economia mundial. Alm do entendimento de
que a moeda norte-americana deve ganhar valor contra as principais divisas globais sob a tica estritamente estrutural.
No aposte todas as suas chas em um s pote e deixe a diversicao jogar a seu favor.
Como recomendao pragmtica, portanto, ca: cada vez que o dlar se afastar dos R$ 3,50 e aproximar-se dos R$ 3,00, vale a pena
reforar posio.

Prexados
O encerramento da seo anterior nos leva a um corolrio bvio: precisamos aproveitar o juro bastante alto no Brasil. um grande
privilgio termos um juro da ordem de 14% ao ano com liquidez diria. Trata-se da forma mais simples e menos arriscada de aumentar o
patrimnio e garantir retornos reais razoveis.
Claro, como essa a parte com menor risco de seu portflio, no da que viro os maiores retornos.
O ponto que os ttulos prexados longos possuem o benefcio de carregar em suas taxas prmios de risco bastante vantajosos. Com
diferencial de juros favorvel e um impeachment encerrado, o uxo de capital que vir eliminar esses prmios, amassando as taxas para
baixo.
Ser uma boa oportunidade para rentabilizar seu portflio de renda xa. Em vista disso, recomendamos aumentar a exposio no Tesouro
Prexado (LTN).
Os prexados j tiveram forte valorizao. No entanto, em um cenrio scal encaminhado e com a economia retomando seu ritmo de
crescimento, acreditamos que eles ainda possuem um grande potencial de valorizao.

Ttulos de inao
Como sempre falamos, difcil encontrar um pas com 6% de juros reais com esse nvel de risco. Onde iremos encontrar isso? Em nenhum
lugar, a no ser aqui no Brasil. Por isso, recomendamos exposio em ttulos indexados.
O Banco Central brasileiro h anos tem sido excessivamente frouxo no combate a inao. E aqui no tem mgica. Se voc adia a guerra
contra o descontrole de preos, ter que mexer no juro l na frente.
Para ancorar as expectativas de inao, precisamos de uma poltica monetria ativa e crvel, algo quenalmente parece que
serendereado com o novo presidente Ilan Goldfajn.
Conforme a equipe econmica consiga avanar com a agenda scal, mais as expectativas tendem a se aproximar da meta o BC alertou
que far o ajuste da poltica monetria para conseguirmos juros nominais menores e propulsionar a atividade econmica.
Quando isso ocorrer, as taxas cairo e voc deve desfrutar dos benefcios dos altos retornos.

Investimentos isentos
Deixando de lado a questo da inao, retomo o ponto anterior: do juro muito alto no Brasil. Se pudermos combinar esse retorno elevado
com iseno de IR, ainda melhor.
Por isso, o investidor deve se manter atento a eventuais emisses de LCIs e LCAs, oferecidas pelo seu banco, sempre preservando o limite
do FGC e observando o risco de crdito do emissor. Recomendo privilegiar emissores de rating melhor, ainda que isso venha a se traduzir
em retornos marginalmente menores lembra-se: mesmo que o FGC venha a cobrir o prejuzo, isso envolve tempo (voc vai perder do CDI)
e burocracia.
Uma ponderao importante nesse ponto: o lastro para LCIs e LCAs est cada vez mais escasso e essas ofertas esto minguando. Em
complemento, diante da necessidade de ajuste scal e da busca por equalizao tributria, a iseno a LCIs e LCAs pode estar com seus
dias contados.
Assim, caso venha a ser oferecido ao investidor, essa oportunidade deve ser aproveitada.

http://www.empiricus.com.br/relatorios/melhoresinvestimentos/

2/4

05/10/2016

OsMelhoresInvestimentospara2017|EmpiricusEmpiricus

Uma alternativa interessante, dada a escassez de LCIs e LCAs, perseguir debntures incentivadas de infraestrutura. Esse tipo de
investimento deve aumentar nos prximos anos, com o desenvolvimento do mercado de crdito privado no Brasil e o nevrlgico dcit de
infraestrutura no pas.
As debntures incentivadas continuaro isentas e oferecem tambm um retorno convidativo novamente, ca a ressalva de necessidade
de ateno ao perl de crdito do emissor.

Bolsa

Trs grandes foras justicam a aposta em aes. A primeira delas ligada interpretao de que h boas empresas sendo negociadas a
preos convidativos e isso sempre um convite a quem se dedica s aes.
Mas a questo aqui no o ndice como um todo. Falamos de oportunidades pontuais, de empresas de qualidade, excessivamente
penalizadas em bolsa e/ou com prognstico de destacada melhora de resultados frente.
O segundo catalisador potencial se d pela perspectiva de reviso para cima nas estimativas de lucros corporativos. Com juro zerado l fora
por mais tempo e melhora do ambiente poltico e econmico nos prximos meses, sobretudo aps a efetivao do impeachment da
presidente Dilma, podemos ver o primeiro processo generalizado da elevao das projees de lucro para empresas brasileiras em vrios
anos.
Esse um driver importante para a renda varivel, que tem sido negligenciado. Estamos mais otimistas do que o consenso para o
crescimento brasileiro em 2017, e isso certamente ser reetido nos lucros das companhias.
Por m, havemos de entender o contexto global em que estamos inscritos. Rero-me especicamente ao acrnimo Tina (There is no
alternative), em aluso falta de alternativas compra de aes num ambiente de juros globais zerados.
O Brasil foi completamente alijado do uxo internacional nos ltimos anos por causa da destruio imposta pela desastrada poltica
econmica. To logo arrumemos a casa em grau mnimo, estaremos prontos para receber importante uxo internacional.
A liquidez global simplesmente gigantesca diante dos programas de afrouxamento quantitativo adotado pelos bancos centrais em reao
crise de 2008. A absoro de um percentual nmo do capital internacional seria suciente para se traduzir em um efeito brutal sobre as
cotaes por aqui.
Recomendamos, portanto, uma exposio em torno de 12% do capital em aes, privilegiando empresas defensivas, com boas margens,
pouca dvida, slida barreira entrada e histrico longo de boa lucratividade.

Disclosure
Elaborado por analistas independentes, o contedo da Empiricus no pode ser reproduzido ou distribudo, no todo ou em parte, a qualquer terceiro sem
autorizao expressa. Nossos estudos so baseados em informaes disponveis ao pblico, consideradas conveis na data de publicao. Posto que as
opinies nascem de julgamentos e estimativas, esto sujeitas a mudanas. Nossos relatrios no representam oferta de negociao de valores mobilirios ou
outros instrumentos nanceiros. As anlises, informaes e estratgias de investimento tm como nico propsito fomentar o debate entre os analistas da
Empiricus e os leitores. Os leitores devem, portanto, desenvolver suas prprias anlises e estratgias.
Por vezes, informaes adicionais sobre quaisquer sociedades, valores mobilirios ou outros instrumentos nanceiros aqui abordados podem ser obtidas
mediante solicitao.
Os analistas responsveis pela elaborao do contedo declaram, nos termos do artigo 17o da Instruo CVM no 483/10, que suas recomendaes reetem
nica e exclusivamente as suas opinies pessoais e foram elaboradas de forma independente.

(*) A reproduo indevida, no autorizada, deste relatrio ou de qualquer parte dele sujeitar o infrator a multa de at 3 mil vezes o valor do relatrio,
apreenso das cpias ilegais, responsabilidade reparatria civil e persecuo criminal, nos termos dos artigos 102 e seguintes da Lei 9.610/98.

http://www.empiricus.com.br/relatorios/melhoresinvestimentos/

3/4

05/10/2016

OsMelhoresInvestimentospara2017|EmpiricusEmpiricus

2016 Empiricus Research. Todos os direitos reservados.

http://www.empiricus.com.br/relatorios/melhoresinvestimentos/

4/4