UNIDAD 4. ADMINISTRACION DEL CAPITAL DE TRABAJO.

PRINCIPIOS DE ADMINISTRACIN FINANCIERA.

GITMAN, LAWRENCE J. y ZUTTER, CHAD J.
PEARSON EDUCACIN, Mxico, 2007.

4.1. Concepto e importancia del capital de trabajo.

Propone una definicin alternativa al referirse que es la parte de los activos circulantes
que se financian con fondos a largo plazo, al considerar que el monto resultante de la
diferencia entre activo circulante y el pasivo circulante (capital neto de trabajo) debe
financiarse con fondos a largo plazo, pues este se considera como parte del activo
circulante.
La importancia de una administracin eficiente del capital de trabajo es incuestionable, ya
que la viabilidad de las operaciones de la empresa depende de la capacidad del gerente
financiero para administrar con eficiencia las cuentas por cobrar, el inventario y las
cuentas por pagar. La meta de la administracin del capital de trabajo (o administracin
financiera a corto plazo) es administrar cada uno de los activos corrientes de la empresa
(inventario, cuentas por cobrar, valores negociables y efectivo), as como los pasivos
corrientes (documentos por pagar, deudas acumuladas y cuentas por pagar), para lograr
un equilibrio entre la rentabilidad y el riesgo que contribuya a aumentar el valor de la
compaa.
Las empresas pueden reducir los costos financieros o aumentar los fondos disponibles
para su expansin al disminuir el monto de los fondos comprometidos en el capital de
trabajo. Por lo tanto, no debe sorprendernos que la administracin del capital de trabajo
sea una de las actividades financieras ms importantes de los gerentes y que ms tiempo
consumen.
4.2. Financiamiento y capital de trabajo.
El capital de trabajo representa la parte de la inversin que pasa de una forma a otra en la
conduccin ordinaria del negocio. Esta idea incluye la transicin continua del efectivo a los
inventarios, a las cuentas por cobrar y, de nuevo, al efectivo. Como sustitutos del efectivo,
los valores negociables se consideran parte del capital de trabajo.
Los pasivos corrientes representan el financiamiento a corto plazo de la empresa porque
incluyen todas las deudas de la empresa que se vencen (es decir, que deben pagarse) en
un ao o menos. Estas deudas incluyen generalmente los montos que se deben a
proveedores (cuentas por pagar), empleados y gobiernos (deudas acumuladas) y bancos
(documentos por pagar), entre otros.

Lo que es difcil de predecir son las entradas de efectivo, es decir, la conversin de los
activos corrientes a formas ms lquidas. Cuanto ms predecibles sean sus entradas de
efectivo, menor ser el capital de trabajo neto que requerir una firma. Como la mayora
de las empresas no son capaces de conciliar con certeza las entradas y salidas de
efectivo, por lo regular se requiere de activos corrientes que rebasen el monto de las
salidas, para as estar en condiciones de saldar los pasivos corrientes. En general, cuanto
mayor sea el margen con el que los activos corrientes de una compaa sobrepasan a sus
pasivos corrientes, mayor ser la capacidad de esta para pagar sus cuentas a medida que
se vencen.
4.2.1. Estrategia conservadora.
Consiste en financiar todos los requerimientos de fondos proyectados con fondos a largo
plazo y usar el financiamiento a corto plazo solo en caso de emergencia o desembolsos
imprevistos de fondos. Es difcil imaginar cmo podra ser ejecutada esta estrategia en la
realidad, puesto que la utilizacin de instrumentos de financiamiento a corto plazo, como
las cuentas por pagar y los pasivos acumulados o devengados, es prcticamente
inevitable.
4.2.2. Estrategia dinmica.
Estrategia Dinmica de Financiamiento Requiere que la Empresa financie sus
necesidades estacinales con fondos a corto plazo, y sus necesidades permanentes con
fondos a largo plazo. La solicitud de prstamos a corto plazo se adapta al requerimiento
real de fondos. Esto significa que la estrategia dinmica comprende un proceso de
adecuacin de los vencimientos de la deuda a la duracin de cada una de las
necesidades financieras de la Empresa. El resultado es: Mayor rendimiento y riesgo,
menor costo y mayor utilidad
4.2.3. Estrategia alternativa.
La mayor parte de las organizaciones de negocios se valen de una estrategia alternativa a
que se halla en un punto intermedio entre la estrategia dinmica de altas utilidades y alto
riesgo y la conservadora de bajas utilidades y bajo riesgo.
4.3. Administracin del efectivo.
La empresa mantiene el efectivo con objeto de: Operacin Normal, Seguridad y
Especulacin. Existen dos reas principales de oportunidad en la administracin de
efectivo, la primera est enfocada al sistema de concentracin es aplicable cuando la
empresa realiza cobros en diferentes ciudades y tiene como objeto acelerar el tiempo de
transito del dinero. La segunda consiste en minimizar el monto del efectivo con el cual se
trabaja.
Aproximadamente el 1.5% del activo de las empresas industriales se conserva el en
efectivo, que se define como los depsitos a la vista ms moneda circulante. A menudo al
efectivo se le llama activo que no devenga intereses. Es necesario pagar la mano de
obra y las materias primas, comprar activo fijo, pagar impuestos, el servicio de la deuda,

los dividendos, etc. Sin embargo, el efectivo (como tambin la mayora de las cuentas
comerciales
de
cheques)
no
produce
inters.
Por eso la misin del administrador de efectivo es minimizar el que debe tenerla compaa
para realizar sus actividades normales y al mismo tiempo contar con suficiente efectivo:

Para aprovechar los descuentos comerciales.

Mantener la clasificacin de crdito.
Atender las necesidades imprevistas.

4.3.1. Ciclo de caja.

Ciclo
de
Caja
(CC):
Es el tiempo (das) que transcurre a partir del momento que la empresa efecta un
desembolso real de caja por la compra de materias primas, hasta el momento en que se
cobra

recupera
realmente
por
la
venta
del
producto
terminado:
C.C. = (Demora entrada efectivo cobro) (Demora salida efectivo pago)
Una
forma
de
clculo
C.C. = CO PPP= API + PCP PPP.
4.3.2. Ciclo operativo.
El ciclo de Operacin (CO): de una empresa se define como el tiempo que transcurre
entre el momento en que esta consume materia prima y requiere de mano de obra para el
proceso de produccin (esto es cuando inicia la generacin del inventario) y el momento
en que se realiza el cobro en efectivo resultante de la venta del producto terminado, en
cuya elaboracin se utilizaron los insumos de productos mencionados. Este ciclo est
integrado por dos componentes: La antigedad promedio del inventario y el periodo de
cobranza promedio de ventas. As, el ciclo de Operacin (CO) de una empresa es la suma
de la antigedad del inventario (API) y el periodo de cobranza promedio (PCP)
CO = API + PCP.
4.3.3. Oportunidades de inversin.
Las Empresas a veces incluyen fuertes cantidades de Valores Negociables a corto plazo
entre su Activo Circulante. Los valores negociables son todos aquellos ttulos que, por su
naturaleza, son susceptibles de ser comprados y vendidos en ciertos medios, y por los
cuales se determina un valor en el mercado, ejemplo: bonos, acciones, razones que
justifican la posesin de valores negociables los valores negociables ofrecen un lugar en
donde se pueden poner a trabajar temporalmente los saldos de efectivo para obtener un
rendimiento positivo. Sirven para financiar operaciones estacionales o cclicas.
Las razones para mantener valores negociables sustituyen el efectivo: es recomendable
que cuando una empresa tiene saldos excesivos de efectivo, lo sustituya por una cartera
de Valores Negociables a corto plazo, los cuales se convirtieran de inmediato en efectivo,
cuando la empresa lo necesite. Si bien esta es una adecuado recomendacin, algunas
empresas prefieren que sus Bancos mantengan tales reservas liquidas, y pedir prestado
para
satisfacer
faltantes
temporales
de
dinero.

Representan una inversin temporal (por los dividendos y el precio del ttulo): la compra
de Valores Negociables a corto plazo, que se encuentran dentro del activo lquido, se
realizan sobre una base temporal, adquirindose en periodos en los que se tienen
excedentes de efectivo, y liquidndose o vendindose, cuando se producen faltantes de
efectivo.

4.4. Administracin de cuentas por cobrar.

Las compaas prefieren vender al contado que a crdito, solo que las presiones
competitivas las orillan a ofrecer a crdito. As se embarcan los productos, se aminoran
los inventarios y se crean las Cuentas por Cobrar. Con el tiempo el cliente pagar el
adeudo; entonces la compaa:

Recibir efectivo.
Disminuirn sus cuentas por cobrar.

Los inversionistas-accionistas y funcionarios de prstamos bancarios por igual, debern

prestar mucha atencin a esta partida, pues como veremos es fcil dejarse engaar por
los estados financieros y luego sufrir fuertes prdidas en una inversin.
Ocurre lo siguiente al vender a crdito:

Las existencias disminuyen por el costo de la mercanca vendida

Las cuentas por cobrar crecen por el precio de ventas
La diferencia es la utilidad que se suma a las utilidades retenidas

Si la venta se efecta al contado, la compaa recibe el efectivo proveniente de la venta,

si la venta es a crdito no lo recibir mientras no cobre el adeudo. Hay compaas que
alientan las ventas a los clientes muy dbiles con tal de comunicar grandes utilidades.
Con ello acrecientan mucho el precio de sus acciones, por lo menos hasta que las
utilidades empiecen a disminuir por las prdidas crediticias pues en ese momento caern.
El administrador financiero debe hacer un profundo anlisis sobre el impacto que tiene un
cambio en las polticas de crdito y cobranza, sobre la rentabilidad, liquidez y riesgo de la
empresa.
4.4.1. Polticas de crdito.
Son las normas que establecen los lineamientos para determinar si se otorga un crdito a
un cliente y por cuanto se le debe conceder, es importante destacar que una aplicacin
errnea de una buena poltica de crdito o la adecuada instrumentacin de una deficiente
poltica
no
produce
nunca
resultados
ptimos.
Por esto en el establecimiento de la poltica de crdito tiene un papel fundamental el
ejecutivo financiero, que mediante la evaluacin y anlisis que el haga va a servir para el
establecimiento
de
las
polticas.
El objetivo es promover las ventas, por consiguiente debe cuidarse que su empleo ayude

a maximizar las utilidades de la empresa y el rendimiento de la inversin. Esto que debido

a que a veces se abusa del crdito y este deja de ser atractivo en lo que respecta al
rendimiento de la inversin.
La ejecucin adecuada de una buena poltica de crditos es fundamental para la
administracin
exitosa
de
las
cuentas
por
cobrar
Para conservar los clientes y atraer nueva clientela, la mayora de las empresas
encuentran que es necesario ofrecer crdito.
4.4.2. Condiciones de crdito.
Las Condiciones de Crdito de una empresa especifican los trminos de pago estipulados
para
todos
los
clientes
que
operan
a
crdito.
Las condiciones de crdito ayudan a la empresa a obtener mayores clientes, pero se debe
tener mucho cuidado ya que se pueden ofrecer descuentos que en ocasiones podran
resultar
nocivos
para
la
empresa.
Los cambios en cualquier aspecto de las condiciones de crdito de la empresa pueden
tener
efectos
en
su
rentabilidad
total.
Los factores positivos y negativos relacionados con tales cambios y los procedimientos
cuantitativos
para
evaluarlos
se
presentan
a
continuacin.
Nivel ptimo La empresa debe determinar cul es el nivel ptimo de gastos de cobro
desde
el
punto
de
vista
costo-beneficio.
Las condiciones de crdito suelen especificarse as: 3/10 n/30 lo que significa que el
comprador obtiene un descuento del 3% si paga dentro de los 10 das siguientes a la
iniciacin del crdito; si el cliente no aprovecha tal descuento por pronto pago deber
pagar el monto total dentro de los 30 das siguiente al inicio del perodo del crdito. De
esto se desprende que intervienen tres (3) factores que son:

Descuento por pronto pago y periodo de descuento por pronto pago

Descuento por pronto pago
Cuando una empresa establece por primera vez, o incrementa al actual
descuento por pronto pago.

4.4.3. Polticas de cobranza.

El monto de las cuentas por Cobrar as como la antigedad de las mismas, va a depender
de
la
poltica
de
cobro
establecida
por
la
Empresa.
La Poltica de Cobro no es ms que los diferentes procedimientos que va a utilizar el
Departamento de Crdito y Cobranza para agilizar el perodo promedio de cobro, as
como disminuir el perodo de morosidad y las prdidas por incobrables. De all la
importancia
de
establecer
buenos
y
efectivos
procedimientos.
A mayor esfuerzo por el departamento de Cobranza menor sern las prdidas en cuentas
incobrables, por consiguiente, un mayor gasto en el Departamento de Cobranza para
cubrir sus acciones, va a traer consigo un aumento en la rentabilidad de la Empresa, ya
que se supone que van a disminuir las prdidas en

Cuentas
incobrables.
Es importante que el Director encargado de las cuentas por cobrar, este vigilando el
historiar tanto de la cartera de crdito, as como aquellos casos en particular que se
observe un atraso en el perodo de pago.

4.5. Administracin de inventarios.

Desde el punto de vista de costos y finanzas, el inventario es dinero un activo o efectivo
en forma de material. Pero desde el punto de vista operacional, son artculos terminados,
materia prima, trabajo en proceso o materiales utilizados en los productos.
La administracin de inventarios es la eficiencia en el manejo adecuado del registro, de la
rotacin y evaluacin del inventario de acuerdo a como se clasifique y que tipo inventario
tenga la empresa, ya que a travs de todo esto determinaremos los resultados (utilidades
o prdidas) de una manera razonable, pudiendo establecer la situacin financiera de la
empresa y las medidas necesarias para mejorar o mantener dicha situacin.
4.5.1. Caractersticas bsicas.
Es necesario realizar un anlisis de las partidas que componen el inventario. Debemos
identificar cules son las etapas que se presentaran en el proceso de produccin, las
comunes o las que se presenta en su mayora son:

Materia Prima
Productos en proceso.
Productos terminados.
Suministros, repuestos.

En caso de materia prima, esta es importada o nacional, si es local existen problemas de

abastecimiento, si es importada el tiempo de aprovisionamiento. La insolencia de los
inventarios, tanto por nueva tecnologa como por desgaste tiempo de rotacin,
tienen seguro contra incontinencias, deber realizarse la inspeccin visual de dicha
mercadera. Se debe saber la forma de contabilizacin de los inventarios. Correcta
valorizacin
de
la
moneda
empleada
para
su
contabilizacin.
Se debe conocer la poltica de administracin de los inventarios: con quienes se
abastecen, que tan seguro es, preocupacin por tener bajos precios y mejor calidad;
cuantos meses de ventas mantienen en materia prima, productos en procesos y
productos terminados; cual es la rotacin de los inventarios fijada o determinada. reas
involucradas en la administracin ya sea el Gerente de Produccin, Gerente de Marketing,
Gerente de Ventas o Finanzas, etc. Como se realiza el control de los inventarios en
forma manual o
computarizada.
Tecnologa
empleada.
Naturaleza y liquidez de los inventarios, caractersticas y naturaleza del producto,
caractersticas del mercado, canales de distribucin, analizar la evolucin

4.5.2. Tcnicas de administracin.

LOS MTODOS ENTRE EMPLEADOS EN EL MANEJO DE INVENTARIOS SON:

El sistema ABC
El modelo bsico de cantidad econmica de pedid
El punto de reordenacin

Aun cuando stos tcnicas no son estrictamente financieras, pueden resultar tiles para el
administrador de finanzas. El sistema ABC. Una empresa que emplea el llamado sistema
ABC divide su inventario en tres grupos en los productos A se ha concentrado la mxima
inversin. El grupo B es formado por los artculos que siguen a los A en cuanto a la
magnitud de la inversin. Al grupo C lo componen en su mayora, una gran cantidad de
productos que slo requieren de una pequea inversin. El control de los productos A
debe ser el ms cuidadoso debido a la magnitud de la inversin comprendida en tanto que
los productos B y C estaran sujetos a procedimientos de control menos estrictos.
Modelo bsico de cantidad econmica de pedido. Uno de los instrumentos ms
elaborados para determinar la cantidad de pedido ptimo de un artculo de inventario es el
modelo bsico de cantidad econmica de pedido.
4.6. Administracin de cuentas por pagar.
Con la fuente principal del financiamiento a corto plazo sin garanta a las empresas de
negocios. Se derivan de transacciones en las que se adquiere mercanca, pero no se
firma ningn documento formal que muestre la responsabilidad del comprador con el
vendedor. De hecho, el comprador acuerda pagar al proveedor el monto requerido segn
las condiciones de crdito establecidas formalmente en la factura del proveedor.
Generalmente las cuentas por pagar se originan la compra de materias primas "en cuenta
abierta". Las compras en cuenta abierta son la fuente principal de financiamiento a corto
plazo
sin
garanta
para
la
empresa.
Comprenden estas cuentas todas las transacciones en las que se compran mercanca,
pero no se firma un documento formal para dejar constancia del adeudo del comprador
ante el vendedor. El comprador, al aceptar la mercanca que se le enva, conviene en
pagar el proveedor la cantidad requerida segn las condiciones de venta
4.6.1. Condiciones de crdito.
Las condiciones de crdito que se ofrecen en tales transacciones por lo regular se
establecen en la factura del proveedor que suele acompaar a la mercanca. Tales
clusulas son de gran importancia para el comprador, y deben tenerse en cuenta para la
programacin de todas las compras. Aun cuando las obligaciones del comprador para con
el proveedor pueden no parecer tan comprometedora legalmente como l afirma de un
documento, no existe ninguna diferencia legal entre estos dos convenios.
Si una empresa fuera a declararse en bancarrota, el acreedor que hubiera vendido sus
bienes en cuenta abierta tendra un derecho legal sobre los activos de la empresa tan

autntica
como
uno
que
poseyeran
un
documento
por
pagar.
La nica ventaja de utilizar un documento de este tipo es que resulta ms fcil probar, por
parte del tenedor, que realmente vendi la mercanca a la empresa en bancarrota. Esto
significa el tener un documento puede considerarlo un procedimiento til en caso de que
el cliente niegue haber realizado una compra especfica.

4.6.2. Periodos de crdito.

Las condiciones de crdito de la empresa establecen el perodo de crdito, el monto del
descuento por pronto pago y la fecha en que se inicia el crdito. Cada uno de estos
aspectos
se
abrevian
en
expresiones
como
"2/10
neto
30
FM":
estos trminos contienen la informacin esencial con respecto a la duracin del periodo
de crdito (30 das), el descuento por pronto pago (2%), el perodo para el descuento (10
das) y el momento en el que se inicia el periodo de crdito (fin de mes, FM).
Dicho periodo es el nmero de das que transcurren hasta que el pago total es requerido
pronto no importa que se ofrezca un descuento por pronto pago; debe indicarse siempre
el perodo de crdito asociado a la transaccin pronto los periodos de crdito suelen variar
de 0 a 120 das, aun cuando en ciertos casos se estipulan periodos de crdito mayores.
PERODO NETO:
La mayora de las condiciones de pago en comprenden periodos netos que suelen
denominarse "neto a 30 das", "neto a 60 das", etctera. La palabra neto indica que el
importe nominal de la compra se debe pagar dentro del nmero de das 10 indican en el
convenio a partir de la iniciacin del periodo de crdito.
4.6.3. Documentos por pronto pago.
Dicho periodo especfico en nmero mximo de das despus de la iniciacin del periodo
de crdito en que puede aprovecharse del descuento por pronto pago (en el activo).
Normalmente, el periodo de descuento comprende entre 5 y 20 das.
Con frecuencia, los cliente es ms importantes de las empresas menores se valen de su
influencia para efectuar una especie de apalancamiento, permitiendo as el empresa haga
efectivos los descuentos por pronto pago an mucho despus de haber finalizado el
perodo de descuento. Esta estrategia si bien no es muy fiel al cdigo de tica que impera
en los negocios, se realiza constantemente. La tendencia actual es la eliminacin de
descuentos
por
pronto
pago.
sta tendencia se debe a dos factores fundamentales pronto el primero es el uso de
computadoras para liquidar cuentas por pagar. Cuando los pago se programan mediante
una computadora, la mayora de las empresas toman el descuento por pronto pago
independientemente de cundo se efectu el pago. Una empresa puede terminar de
pagar 20 das despus de finalizar el periodo de descuento, y aun as aprovecharlo.
La segunda causa de la tendencia a prescindir de los descuentos por pronto pago es la
dificultad para supervisar los descuentos y cobrar el importe vencido cuando se haya
tomado un descuento forma indebida. Por ello, las empresas prefieren ofrecer mejores

precios
y
ningn
descuento
por
pronto
pago.
El ltimo elemento de la decisin referente a la poltica de crdito: los Descuentos en
Efectivo por Pronto Pago, se analizan equilibrando los costos y los beneficios de varios
descuentos. Por ejemplo, una compaa podra decidir las condiciones de crdito de 30
neto los clientes deben pagar en u plazo de 30 das a 2/10, 30 neto, se otorga un
descuento de 2% si pagan en un plazo de 10 das. Con el cambio se logran beneficios:

Se atraen clientes que ven en el descuento una reduccin del precio.

El descuento aminora los das del periodo promedio de cobranza, porque algunos
clientes pagarn antes con tal de recibir el descuento.

El porcentaje ptimo de descuento se establece en el punto donde los costos y beneficios

marginales
coinciden
exactamente.
Si las ventas se realizan por temporada pueden emplearse Fechas Estacionales en los
descuentos.

BIBLIOGRAFA
Brigham Eugene, Joel. Fundamentos de Administracin Financiera. Ed. Mc Graw Hill.
Gitman,

Lawrence.

Principios

de

Administracin

Financiera.

Ed.

Pearson.

Block Stanley B. Y Hirt Geoffrey A (2001). Fundamentos de Gerencia Financiera. 9na

Edicin.
Colombia:
Irwin
McGraw-Hill.
Gitman Lawrence J.. (1996) Fundamentos de Administracin Financiera. Tercera
Edicin.
Mxico:
HARLA.
Administracin Financiera. James C. Van Horne. Captulo 14. Dcima edicin.
Editorial Pearson Educacin.