Macroeconoma Abierta:

Introduccin y Balanza de Pagos

Semestre 2016-02

Agenda para hoy

Presentacin del Curso

Unidad 1: Contabilidad de la Balanza de Pagos

Temas administrativos

Clases: Lunes (UC31) y Jueves (UD46) de 8-10pm.

Empezamos 8:00 y cerramos 9:40
Se pasa lista al final de cada clase.

Reglas de Juego:

Favor mantener celulares en modo silencioso.

No conversar, mantener silencio.
Preguntar ante cualquier duda o si se detecta un error.

Eleccin del Delegado(a) ?

Logros del curso

En el e-slabo se dice:
El alumno explica los modelos macroeconmicos de economas
abiertas y los manipula rigurosamente.

Esto es:

Reforzar su habilidad de manejar modelos tericos.

Manejar: capacidad de resolver los modelos bajo distintas situaciones
(distintos supuestos).

As el curso pretender ayudarlos a desarrollar ciertas

habilidades analticas como parte de su formacin como
economistas.

Keynes sobre las habilidades del economista

el gran economista debe poseer una rara combinacin de dotes.

Tiene que llegar a mucho en diversas direcciones, y debe combinar
facultades naturales que no siempre se encuentran reunidas en un
mismo individuo. Debe ser matemtico, historiador, estadista y
filsofo (en cierto grado). Debe comprender los smbolos y
hablar con palabras corrientes. Debe contemplar lo particular
en trminos de lo general y tocar lo abstracto y lo concreto con el
mismo vuelo del pensamiento. Debe estudiar el presente a la luz del
pasado y con vista al futuro. Ninguna parte de la naturaleza del
hombre y de sus instituciones debe quedar por completo fuera de
su consideracin. Debe ser simultneamente desinteresado y
utilitario; tan fuera de la realidad y tan incorruptible como un artista,
y sin embargo, en algunas ocasiones, tan cerca de la tierra como el
poltico.
Keynes(1924) Alfred Marshall The Economic Journal. Setiembre
1924.

Macro Abierta y la malla curricular..

Introduccin a la Macroeconoma

Cuentas nacionales
Modelo de ahorro-inversin en economa cerrada y abierta
Equilibrio monetario e inflacin
Desempleo
Modelo IS-LM
Oferta agregada

Macroeconoma Avanzada

Modelo de Solow
Teoras del consumo y la inversin
Fluctuaciones: Modelo RBC y modelo OA/DA
Modelo Mundell-Fleming
Modelo de bsqueda y emparejamiento en el mercado laboral
Informacin imperfecta: Modelo de Lucas
Fricciones nominales: Rotemberg, Calvo, Curva de Phillips Nuevo Keynesiana

Macro Abierta y la malla curricular..

Macroeconoma Aplicada

Modelo intertemporal de la CA
Crecimiento Econmico Exgeno (Solow, Ramsey, OLG)
Crecimiento Endgeno (AK, Romer, Aghion Howitt)
Modelo RBC
Modelo de Lucas
Modelo Neokeynesiano de economa abierta y cerrada
Reglas vs. Discrecin (modelo Barro-Gordon)

Crecimiento

Modelo de Solow
Modelo de Ramsey
Varios modelos de crecimiento endgeno

Macro Abierta y la malla curricular..

Teora Monetaria

Funciones del dinero

Demanda y Oferta Monetaria
Neutralidad y superneutralidad del dinero
Modelo de Lucas
Rigideces de precios y la curva de oferta neokeynesiana
Poltica monetaria ptima
Rigidez de informacin. Poltica monetaria en economas
pequeas y abiertas.

Contenidos de Macro Abierta

Primera parte: Contabilidad de la balanza de pagos.

Modelo intertemporal de determinacin de la cuenta
corriente de la balanza de pagos. Determinantes del tipo
de cambio real. Impacto de choques a los trminos de
intercambio.

Segunda Parte: Tipos de cambio nominales y paridades

internacionales. Modelo monetario del tipo de cambio
nominal. Modelos con precios rgidos. Modelos de
portafolio

Tcnicas usadas en el curso

Optimizacin dinmica en tiempo discreto.

Solucin de modelos con expectativas racionales
(previsin perfecta).
Solucin grfica de sistemas (2x2) de ecuaciones
diferenciales y en diferencia.

Libros de Texto tiles

Open Economy Macroeconomics in Developing

Countries de Carlos Vgh (2013)

Libros de Texto tiles

Principles of International Finance and Open Economy

Macroeconomics de Cristina Terra (2015)

Foundations of International Macroeconomics de Obstfeld y

Rogoff (1996)

Open Economy Macroeconomics e International

Macroeconomics Notas de clase de Martin Uribe (2016).
Descargable del website de la Universidad de Columbia.

Evaluacin

Parcial
Final
Trabajo

(40%)
(45%)
(15%)

El trabajo ser grupal (5 personas como mximo).

El trabajo consistir en resolver grupos de ejercicios
relacionados a los modelos que veremos en el curso.

Motivacin

El Per es una pequea economa abierta que transa en el

mercado mundial de bienes y en el de capitales.

La evolucin de las variables domsticas (produccin,

empleo, inflacin) est afectada por los desarrollos de la
economa mundial (trminos de intercambio, tasas de
inters mundial, demanda extranjera por produccin local,
flujos de capital, etc).

Motivacin

Los temas de macro abierta se ven en los medios con

frecuencia:

Motivacin

Lo que vamos a hacer en el curso es desarrollar un

conjunto de modelos sencillos que nos permitan
pensar en estos y otros temas macroeconmicos
importantes en forma ordenada.

Empezaremos revisando algunos hechos estilizados de

la macroeconoma internacional , pues en economa
todo modelo se construye para racionalizar las
regularidades que se observan en los datos.

Algunas caractersticas del comportamiento

macroeconmico internacional

Pasemos revista a algunos hechos estilizados del ciclo

econmico internacional.
Para ello se usaremos informacin anual del Banco Mundial
(1960-2010), la cual se expresa en trminos reales per cpita.
El ciclo se estima como el residuo de una regresin cuadrtica
sobre el nivel de los datos originales.
Nos fijaremos principalmente en tres dimensiones del ciclo:

Amplitud (medida por el desvo estndar del ciclo)

Co- movimientos (medido por el coeficiente de correlacin)
Persistencia (medida por el coeficiente de autocorrelacin)

Fuente: Uribe (2016)

Hecho 1: Alta volatilidad global

Muestra
94 pases
Volatilidad
del Producto

6.22

Pases
Pobres

6.08

Economas
Emergentes

8.71

Pases
Ricos

3.32

La volatilidad de los pases pobres y emergentes es

alrededor del doble de la volatilidad de pases ricos.

US

2.9

Hecho 2: A nivel global el Consumo Privado y el

Gasto Pblico son ms voltiles que el producto
Muestra
94 pases
Volatilidad Relativa
Consumo Privado
Consumo Pblico

1.05
2.26

Pases
Pobres

1.12
2.46

Economas
Emergentes

0.98
2.00

Pases
Ricos

0.87
1.73

La volatilidad relativa del consumo privado y pblico es

mayor en los pases pobres que en los ricos.

Hecho 3: A nivel global las importaciones, seguidas

de la inversin, son los componentes ms voltiles
Muestra
94 pases
Volatilidad Relativa
Importaciones
Inversin
Exportaciones
Balance Comercial
Consumo Pblico
Cuenta Corriente
Consumo Privado

3.23
3.14
3.07
2.34
2.26
2.16
1.05

Pases
Pobres

3.30
3.24
3.08
2.12
2.46
2.06
1.12

Economas
Emergentes

2.72
2.79
2.82
3.80
2.00
3.08
0.98

Pases
Ricos

3.64
3.20
3.36
1.25
1.73
1.39
0.87

Este ordenamiento difiere entre las economas pobres,

emergentes y ricas.

Hecho 4: Todos los componentes de la

demanda privada son procclicos
Muestra
94 pases
Correlacin con el producto
Consumo Privado
Inversin
Exportaciones
Importaciones

0.69
0.66
0.19
0.24

Pases
Pobres

0.66
0.60
0.14
0.14

Economas
Emergentes

0.75
0.77
0.35
0.50

Pases
Ricos

0.76
0.77
0.17
0.34

La correlacin entre el ciclo del consumo, inversin,

exportaciones e importaciones con el ciclo del producto
es positiva.

Hecho 5: La balanza comercial y la cuenta

corriente son contracclicas
Muestra
94 pases
Correlacin con el producto
Balanza Comercial
Cuenta Corriente
Balanza Comercial/PBI
Cuenta Corriente/PBI

-0.18
-0.28
-0.15
-0.28

Pases
Pobres

-0.14
-0.28
-0.11
-0.28

Economas
Emergentes

Pases
Ricos

-0.24
-0.26
-0.21
-0.24

La correlacin es ms negativa en los pases ricos

que en los pobres o emergentes.

-0.25
-0.31
-0.26
-0.30

Hecho 6: A nivel global el ratio consumo

pblico a PBI es acclico
Muestra
94 pases
Correlacin con el producto
Consumo Pblico/PBI

-0.02

Pases
Pobres

0.08

Economas
Emergentes

-0.08

Pases
Ricos

-0.39

Sin embargo, a mayor nivel de ingreso la correlacin se

torna negativa.

Hecho 7: Los componentes de la oferta y la

demanda muestran persistencia
Muestra
94 pases
Persistencia
Oferta
Producto
Importaciones
Demanda
Consumo
Inversin
Consumo Pblico
Exportaciones

Pases
Pobres

Economas
Emergentes

Pases
Ricos

0.71
0.65

0.65
0.61

0.87
0.74

0.76
0.69

0.66
0.56
0.76
0.68

0.62
0.49
0.71
0.65

0.74
0.72
0.80
0.74

0.75
0.67
0.89
0.74

Esto indica que cuando la serie se desva de la tendencia

ello ocurre por varios periodos.

Amplitud y Duracin de los Ciclos

La mayor volatilidad de los pases emergentes se refleja en que las

expansiones duran menos y la prdida de producto durante
recesiones es mayor que la observada en pases ricos.

Robustez

Uribe(2016) muestra que estos hechos estilizados son

robustos a cambios en el mtodo para estimar el
componente cclico de los datos.
Los datos que hemos mostrado se obtuvieron empleando
una regresin cuadrtica para estimar la tendencia.
Los resultados son similares si se calcula la tendencia
mediante el filtro HP o si se usa la primera diferencia de
los datos.

Resumen

Los datos sobre el ciclo econmico internacional

muestran que:

Volatilidad del ciclo es mayor en economas pobres o

emergentes
En las economas ricas hay mayor suavizamiento del consumo
En economas ricas el gasto pblico es contracclico.
En economas ricas la balanza comercial es ms contracclica.

Todo modelo debe ser capaz de replicar estos hechos

estilizados.
Pero para armar modelos debemos empezar primero con
el marco contable

Contabilidad de la Balanza de Pagos

La Balanza de Pagos (BP) es un registro contable del flujo

de las transacciones de los residentes de un pas con el
resto del mundo.

La Posicin Neta de Activos y Pasivos Internacionales

mide los saldos de las transacciones en activos de
residentes con el resto del mundo.

La BP tiene tres componentes principales: La Cuenta

Corriente, la Cuenta Financiera y la Cuenta de Capital.

Balanza de Pagos

La Cuenta Corriente registra las transacciones en bienes y

servicios y los pagos internacionales por ingresos factoriales
(remuneraciones, intereses, regalas, alquileres, utilidades etc).
Asimismo registra las transferencias unilaterales.

La Cuenta Financiera registra los flujos de ventas de activos

a extranjeros y de compras de activos del exterior por parte
de residentes.

La Cuenta de Capital mide compras y ventas de activos no

financieros y no producidos como tierra. Asimismo mide
operaciones como condonacin de deuda externa,
movimiento de activos ligado a migracin, pago de plizas de
seguro, entre otros.

Principios contables

La Balanza de Pagos se registra en trminos devengados.

Todas las transacciones se realizan de acuerdo al criterio

de Registro por Partida Doble.

Las transacciones de registran en el momento en que se crea o

destruye valor econmico.

TODA transaccin se registra en una partida con signo

positivo y en otra con signo negativo.

El registro por partida doble asegura que la suma

algebraica de todas las partidas de la Balanza de
Pagos sea idnticamente igual a cero.

REGISTRO DE LA BALANZA DE PAGOS

Crdito(+)

Dbito(-)

Exportaciones
Ventas

Importaciones
Compras

Pagos Factoriales (ingreso primario)

Recibido

Pagado

Transferencias (ingreso secundario)

Recibido

Pagado

Recibido

Pagado

Adquisicin

Disposicin

Aumento de pasivos (+)

De extranjeros en el pas

Aumento de activos (-)

De residentes en el exterior

Inversin de portafolio

Ventas de activos domsticos

Compra de activos extranjeros

Derivados financieros

Ventas de activos domsticos

Compra de activos extranjeros

Otras inversiones

Ventas de activos domsticos

Compra de activos extranjeros

Reduccin

Aumento

CUENTA CORRIENTE (CA)

Bienes y Servicios
Bienes
Servicios

CUENTA DE CAPITAL (CK)

Transferencias de capital
Adquisicin/disposicin de activos
no financieros no producidos.

CUENTA FINANCIERA (CF)

Inversin directa

Activos de reserva (RIN)

ERRORES Y OMISIONES
Fuente: Terra (2015).

= - CA - CF - CK

Ejemplos

Un distribuidor peruano compra autos japoneses por

US$ 1 milln pagando al productor extranjero con su
cuenta en un banco americano.

Registro

Cuenta Corriente: Importaciones

Cuenta Financiera:

-1
+1

El Per condona US$ 1 milln de deuda a Nicaragua.

Registro

Cuenta de capital: Condonacin

Cuenta Financiera:

-1
+1

Ejemplos

El Estado peruano paga US$ 10 millones en intereses de

bonos globales, haciendo uso de sus depsitos en US$ en
el Banco de la Nacin.

Registro

Cuenta Corriente: Renta de Factores

Cuenta Financiera:

-10
+10

Ejemplos

Macrolandia tuvo las siguientes transacciones con no

residentes el trimestre anterior:

Exportaciones por US$500 millones pagadas en efectivo.

Importaciones por US$400 millones pagadas en efectivo.
Se contrat buques de bandera extranjera por US$200 million y se
pag con depsitos de residentes en el exterior.
Inversin directa extranjera en equipo por US$50 millones
Donaciones en mercancas: US$10 millones
Prstamos de bancos extranjeros: US$200 millones
Amortizacin de prstamos: US$50 millones
Intereses pagados al exterior: US$60 millones

Cul es la balanza de pagos de macrolandia en ese trimestre??

BALANZA DE PAGOS (Porcentaje del PBI)

2 008

2 009

2 010

2 011

2 012

2 013

2 014

2 015

- 4,3

- 0,5

- 2,4

- 1,9

- 2,7

- 4,3

- 4,0

- 4,4

2,1

5,0

4,7

5,4

3,2

0,2

- 0,7

- 1,7

2. Servicios

- 1,7

- 1,0

- 1,6

- 1,3

- 1,3

- 0,9

- 0,9

- 0,9

3. Renta de factores

- 7,2

- 6,9

- 7,5

- 7,8

- 6,4

- 5,3

- 4,6

- 3,6

2,4
2,0

2,4
2,0

2,0
1,7

1,9
1,6

1,7
1,4

1,7
1,3

2,2
1,3

1,7
1,4

7,1
7,9
- 1,2
0,5

1,9
3,5
0,1
- 1,7

9,2
7,7
1,6
- 0,2

5,1
5,4
0,4
- 0,7

10,3
8,2
0,7
1,3

5,7
7,4
- 0,7
- 1,1

3,4
3,2
- 0,0
0,2

5,3
3,8
2,1
- 0,5

0,0

0,0

0,0

0,0

0,0

0,0

0,0

0,0

- 0,2

- 0,5

0,7

- 0,5

0,1

0,1

- 0,5

- 0,9

2,6

0,9

7,5

2,7

7,7

1,4

- 1,1

0,0

2,9
0,3

1,6
0,7

7,4
- 0,1

2,8
0,0

7,9
0,2

0,8
- 0,6

- 1,7
- 0,6

- 0,4
- 0,5

I. BALANZA EN CUENTA CORRIENTE

1. Balanza comercial

4. Transferencias corrientes
del cual: Remesas del exterior
II. CUENTA FINANCIERA
1. Sector privado
2. Sector pblico
3. Capitales de corto plazo
III. FINANCIAMIENTO EXCEPCIONAL
IV. ERRORES Y OMISIONES NETOS
V. RESULTADO DE BALANZA DE PAGOS
(V = I + II + III + IV) = (1-2)
1. Variacin del saldo de RIN
2. Efecto valuacin

BALANZA DE PAGOS (Millones de US$)

I. BALANZA EN CUENTA CORRIENTE

1. Balanza comercial
a. Exportaciones FOB
b. Importaciones FOB

2 008

2 009

2 010

2 011

2 012

2 013

2 014

2 015

-5 285

-614

-3 545

-3 177

-5 300

-8 637

-8 093

-8 430

2 569
6 060
31 018 27 071
-28 449 -21 011

6 988
35 803
-28 815

9 224
46 376
-37 152

6 212
47 411
-41 198

450
42 861
-42 411

-1 406
39 533
-40 939

-3 207
34 157
-37 363

2. Servicios

-2 056

-1 176

-2 353

-2 244

-2 420

-1 801

-1 730

-1 732

3. Renta de factores

-8 742

-8 385

-11 205

-13 357

-12 399

-10 631

-9 328

-6 823

2 943
2 444

2 887
2 409

3 026
2 534

3 201
2 697

3 307
2 788

3 346
2 707

4 372
2 637

3 331
2 725

8 624
9 569
-1 507
562

2 287
4 200
172
-2 085

13 638
11 467
2 429
-258

8 716
9 271
662
-1 217

19 812
15 792
1 447
2 572

11 414
14 881
-1 343
-2 125

6 828
6 490
-16
354

10 219
7 296
3 957
-1 034

57

36

19

33

19

10

-226

-666

1 079

-886

276

125

-924

-1 717

3 169

1 043

11 192

4 686

14 806

2 907

-2 178

73

3 507
338

1 939
896

10 970
-222

4 711
25

15 176
369

1 672
-1 235

-3 355
-1 177

-823
-896

4. Transferencias corrientes
del cual: Remesas del exterior
II. CUENTA FINANCIERA
1. Sector privado
2. Sector pblico
3. Capitales de corto plazo
III. FINANCIAMIENTO EXCEPCIONAL
IV. ERRORES Y OMISIONES NETOS
V. RESULTADO DE BALANZA DE PAGOS
(V = I + II + III + IV) = (1-2)
1. Variacin del saldo de RIN
2. Efecto valuacin

SERVICIOS (Millones de US$)

2 008

2 009

2 010

2 011

2 012

2 013

2 014

2 015

-1 741
818
-2 560

-979
758
-1 737

-1 599
854
-2 453

-1 531
994
-2 524

-1 628
1 223
-2 850

-1 367
1 524
-2 891

-1 440
1 380
-2 819

-1 404
1 376
-2 780

-2 043
84
-2 126

-1 266
32
-1 298

-1 882
37
-1 919

-1 964
49
-2 013

-2 227
46
-2 273

-2 227
39
-2 267

-2 143
37
-2 180

-1 964
31
-1 995

b. Pasajeros
Crdito
Dbito

94
405
-310

110
426
-316

95
467
-372

140
552
-412

170
631
-461

403
916
-513

301
830
-529

171
831
-660

c. Otros
Crdito
Dbito

207
330
-123

177
300
-124

188
350
-162

293
393
-99

430
546
-116

457
569
-111

403
513
-110

390
514
-124

870
1 991
-1 121

926
2 014
-1 088

732
2 008
-1 276

906
2 262
-1 356

1 004
2 443
-1 439

1 408
3 009
-1 601

1 487
3 077
-1 590

1 629
3 320
-1 691

III. COMUNICACIONES
1. Crdito
2. Dbito

-8
125
-133

-69
91
-161

-78
102
-180

-47
132
-179

-74
147
-221

-146
131
-278

-146
149
-295

-246
101
-348

IV. SEGUROS Y REASEGUROS

1. Crdito
2. Dbito

-152
227
-379

-176
271
-447

-325
166
-491

-359
230
-588

-366
361
-728

-404
400
-803

-376
539
-915

-392
636
-1 028

V. OTROS
1. Crdito
2. Dbito

-1 024
487
-1 511

-878
501
-1 379

-1 083
562
-1 645

-1 214
646
-1 861

-1 355
742
-2 097

-1 293
749
-2 042

-1 256
804
-2 060

-1 318
793
-2 112

VI. TOTAL SERVICIOS

1. Crdito
2. Dbito

-2 056
3 649
-5 704

-1 176
3 636
-4 812

-2 353
3 693
-6 046

-2 244
4 264
-6 508

-2 420
4 915
-7 335

-1 801
5 814
-7 615

-1 730
5 950
-7 680

-1 732
6 226
-7 958

I. TRANSPORTES
1. Crdito
2. Dbito
a. Fletes
Crdito
Dbito

II. VIAJES
1. Crdito
2. Dbito

RENTA DE FACTORES (Millones de US$)

2 008

2 009

2 010

2 011

2 012

2 013

2 014

2 015

1 804

1 400

1 148

1 111

1 152

1 222

1 212

1 011

2. Pblicos

438
1 366

294
1 105

281
867

339
772

409
742

460
762

507
704

540
471

II. EGRESOS

10 546

9 785

12 354

14 468

13 551

11 854

10 540

7 833

1. Privados

9 184
8 346
838

8 744
8 172
573

11 257
10 714
543

13 160
12 511
649

12 080
11 402
677

10 232
9 301
932

9 127
7 964
1 164

6 632
5 225
1 408

425
44
369

383
43
147

365
53
125

458
54
137

421
140
116

445
368
119

461
608
96

602
679
126

1 362
559
708
95

1 041
448
583
10

1 097
337
757
3

1 309
289
1 019
0

1 472
286
1 185
0

1 621
421
1 200
0

1 413
209
1 203
0

1 201
200
1 001
0

-8 742

-8 385

-11 205

-13 357

-12 399

-10 631

-9 328

-6 823

-8 746
4

-8 450
65

-10 976
-230

-12 821
-537

-11 670
-729

-9 773
-859

-8 620
-708

-6 092
-730

I. INGRESOS
1. Privados

Utilidades
Intereses
Por prstamos de largo plazo
Por bonos
De corto plazo 3/
2. Pblicos
Intereses por prstamos de largo plazo
Intereses por bonos
Intereses por pasivos del BCRP
III. TOTAL RENTA DE FACTORES (I-II)
1. Privados
2. Pblicos

CUENTA FINANCIERA DEL SECTOR PRIVADO (Millones de US$)

2 008

2 009

2 010

2 011

2 012

2 013

2 014

2 015

-535

-3 586

-1 304

-1 597

-2 408

-1 291

-4 548

-224

Inversin directa en el extranjero

-736

-411

-266

-147

-78

-137

-96

-127

Inversin de cartera en el exterior

200

-3 176

-1 038

-1 450

-2 330

-1 154

-4 452

-97

10 104

7 786

12 771

10 868

18 200

16 173

11 038

7 520

6 924

6 431

8 455

7 665

11 918

9 298

7 885

6 861

a. Reinversin

3 287

5 385

5 317

4 652

7 033

3 764

3 978

2 949

b. Aportes y otras operaciones de capital

2 981

1 828

2 445

896

5 393

2 460

1 487

3 058

c. Prstamos netos con matriz

656

-782

693

2 117

-508

3 075

2 420

854

Inversin extranjera de cartera en el pas

527

347

378

218

2 246

5 876

2 668

-596

85

47

87

147

-142

585

-79

-60

442

301

291

71

2 389

5 292

2 748

-536

Prstamos de largo plazo

2 653

1 008

3 939

2 985

4 036

998

485

1 255

a. Desembolsos

3 427

2 167

5 254

4 503

6 841

4 111

4 181

4 057

b. Amortizacin

-774

-1 158

-1 315

-1 517

-2 805

-3 112

-3 695

-2 802

3. TOTAL

9 569

4 200

11 467

9 271

15 792

14 881

6 490

7 296

Nota:
Inversin directa extranjera neta

6 188

6 020

8 189

7 518

11 840

9 161

7 789

6 734

1. ACTIVOS

2. PASIVOS
Inversin directa extranjera en el pas

a. Participaciones de capital
b. Otros pasivos

CUENTA FINANCIERA DE CAPITALES DE CORTO PLAZO (Millones de US$)

2 008

2 009

2 010

2 011

2 012

2 013

2 014

2 015

-1 384

-87

855

-912

2 123

-2 329

18

508

Activos
Pasivos

-819
-566

224
-311

-194
1 049

-180
-732

-24
2 147

-360
-1 969

-440
458

167
342

2. BCRP 4/

-181

-583

-80

43

-30

-11

-4

-51

66

-100

93

43
0

-30
0

-11
0

-4
0

-51
0

66
0

-100
0

93
0

-74

-45

42

50

-53

95

-304

-6
-68

-20
-25

3
39

2
7

-16
67

-46
-7

-21
116

-346
42

2 159

-1 340

-1 063

-310

450

192

340

-1 332

1 197
961

-774
-565

-1 642
579

-1 077
767

92
358

696
-505

384
-44

-1 037
-294

562

-2 085

-258

-1 217

2 572

-2 125

354

-1 034

416
146

-601
-1 484

-1 844
1 587

-1 258
42

0
2 572

356
-2 481

-177
531

-1 123
89

1. EMPRESAS BANCARIAS

3. BANCO DE LA NACION
Activos
Pasivos
4. FINANCIERAS NO BANCARIAS
Activos
Pasivos
5. SECTOR NO FINANCIERO 5/
Activos
Pasivos
6. TOTAL DE CAPITALES DE CORTO PLAZO
Activos
Pasivos

Cuenta corriente casi siempre deficitaria

Cuenta Corriente de la Balanza de Pagos
(% PBI)
4,0

3,3
1,5

2,0

1,5

0,1
0,0
-0,5

-2,0

-0,5

-1,6
-2,3

-2,4

-2,8 -3,0

-4,0
-5,0

-6,0

-5,4

-2,4

-1,9
-2,7
-4,3 -4,0 -4,4

-6,0 -6,1

-6,3

-6,8

-7,2

-7,2 -7,5

-1,6

-4,3

-4,5

-6,4
-8,0

-2,3

-2,0

-8,1
-10,0

-8,9
-9,7
-10,5

1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015

-12,0

-40,0

1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015

Posicin de Activos y Pasivos Internacionales

(% PBI)

120,0

100,0

80,0

60,0

40,0

20,0

0,0

-20,0

-36,6
-33,6

-60,0

-80,0

-100,0

Activos
Pasivos
Activo Neto

Pasivos Externos 1981

(Estructura)
9%
24%

67%
Deuda Mediano Plazo

Deuda Corto Plazo

Inversin

Pasivos Externos 2015

(Estructura)

37%
59%

4%
Deuda Mediano Plazo

Deuda Corto Plazo

Inversin

Balanza de Pagos y otras estadsticas

macroeconmicas

La BP , como hemos visto, mide las transacciones del pas

con el resto del mundo y est ligada a otras cuentas de la
estadstica macroeconmica.

Nos interesa revisar la relacin de la BP con

Cuentas Nacionales (medidas de actividad, gasto e ingreso)

Cuentas Monetarias (medidas de liquidez y crdito)

Balanza de Pagos y Contabilidad Nacional

Economa Cerrada
Produccin = Gasto = Ingreso
Y
C+I+G
YN

y como YN = C +S+T, se sigue que

C+S+T= C+I+G
S+T = I+G
Lo que implica:
S+(T-G)
Ahorro
Nacional

=
=

I
Inversin

Balanza de Pagos y Contabilidad Nacional

Economa Abierta
Produccin Y = C + I +G + (X-M)
Gasto
A = C + I +G
Ingreso
YN = Y + PNFE +TrfCtes
YN = A

(X-M)+ PNFE +TrfCtes

YN = A

CC

YN A = CC

Balanza de Pagos y Contabilidad Nacional

Adems
YN = C + S +T
Entonces
YN
=
A + CC
C + S + T = C + I +G + CC
S+(T-G) -

Ahorro Nacional

Inversin

= CC

= CtaCte de la BP

Balanza de Pagos y Cuentas Monetarias

Vimos tambin la Ecuacin Fundamental de la Balanza de

Pagos:
Cuenta
+
Cuenta
+
Cuenta
Corriente
Financiera
Capital
CC

CF

CK

= 0

y dentro de la Cta Financiera (CF) est la variacin de

RIN
CC + CF* - Var.RIN + CK =0
Luego
Var. RIN = CC + CF* + CK

Balanza de Pagos y Cuentas Monetarias

Hoja de balance simplificada del BCR:

Activos
Pasivos
RIN
Crdito Interno (CIN)

Base Monetaria (B)

Valores (CDBCR)

Entonces, en variaciones:
Var.RIN + Var.CIN = Var. B + Var. CDBCR

Pero acabamos de ver que Var. RIN = CC + CF* + CK

Balanza de Pagos y Cuentas Monetarias

Entonces el Saldo global de la balanza de pagos

(CC+CF*+CK) es:
CC+CF*+CK = Var. B + Var. CDBCR-Var. CIN

Las relaciones contables son la base de

enfoques tericos en macroeconoma

Enfoque de Elasticidades
CC=X(e)-M(e)+PNFE+TrfCtes.

Enfoque de la Absorcin:
CC= YN A

El enfoque Monetario:
CC+CF*+CK = Var. B + Var. CDBCR-Var. CIN

Enfoque Intertemporal:
CC=S-I