Programa de Ps-Graduao em Administrao (PPGA/UFSC)

Doutorado em Administrao
Teorias do Desenvolvimento Prof. Dr. Slvio Antnio Ferraz Crio
Discente: Diego de Campos Domingos (201600799)

Resumo n 07
Desenvolvimento sob inspirao de Keynes e dos
ps-keynesianos
O presente resumo visa destacar os principais conceitos e aspectos observados nas leituras indicadas
procuram discutir a o pensamento de Keynes e dos ps-keynesianos.

REFERNCIAS
BAHRY, T. R.; GABRIEL, L.F. A hiptese da instabilidade financeira e suas implicaes para a ocorrncia de ciclos econmicos.
Economia Contempornea, Rio de Janeiro, v. 14, n. 1, jan./abr., 2010.
BELLUZO, L. G; ALMEIDA, J. S. G. Enriquecimento e produo: Keynes e a dupla natureza do capitalismo. In: LIMA, G. T.;
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_________. Polticas econmicas para economias monetrias. In: LIMA, G. T.; SICS, J.; PAULA, L. F. Macroeconomia
Moderna Keynes e a economia contempornea. RJ: Campus, 1999
FEIJ, C.A. Decises empresariais de uma economia monetria de produo. In: In: LIMA, G. T.; SICS, J.; PAULA, L. F.
Macroeconomia Moderna Keynes e a economia contempornea. RJ: Campus, 1999.
FERRARI FILHO, F. As concepes terico-analticas e as proposies de poltica econmica de Keynes. Revista de economia
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HUNT, E. K. Histria do pensamento econmico. RJ: Campus, 5. ed. 2005.
KEYNES, J. M. A teoria Geral do Emprego, do Juro e da Moeda. So Paulo: Abril Cultural, 1983.
LOURENO, A. L.C. O pensamento de Hyman P. Minsky: alteraes de percursos e atualidade. Economia e Sociedade, Campinas,
v. 14, n. 3, dez. 2006.

Florianpolis, 13 de maio de 2016

Ferrari Filho (2006) aponta que Keynes no pode ser visto como um anticapitalista, pois estava
preocupado em analisar os problemas inerentes ao sistema capitalismo para melhor compreender as formas
como o mesmo poderia ser salvo, reconhecendo assim o papel do Estado nesse processo. O autor tambm
destaca pontos centrais nas obras de Keynes publicadas entre 1913 e 1946. Alguns desses pontos centrais so:
(a) ceticismo quanto ao padro-ouro como principal ativo de pagamentos de reservas internacionais; (b)
crticas poltica econmica (sanses Alemanha) no ps-1919 e primeiro vez que aponta a necessidade de
gesto do capitalismo; (c) a intuio pea-chave para compreender a formao de crenas e comportamentos
racionais; (d) crtica teoria da moeda como proposta pela escola de Cambridge, sendo que nem sempre
somente a moeda que influencia o nvel geral dos preos tendo em vista que algumas das variveis
quantitativas esto sob controle do governo; (e) crtica deciso de Churchill e adotar novamente a paridade
Libra-dlar, pois isso prejudicaria o comrcio britnico e agravaria a depresso e desemprego no ento Reino
Unido, o que de fato veio a se concretizar; (f) crtica o capitalismo laissez-faire e defende que o Estado deve
ser compreendido como meio para regulamentar o capitalismo de forma a garantir a sua sobrevivncia
(estabilidade econmica e harmonia social); (g) rompe com a ideia neoclssica de que a poupana precederia
o investimento, afirmando que a expectativa de lucro que determina o investimento; (h) a soluo para o
problema de demanda efetiva (resultante da crise de 1929) seria a interveno do Estado com a criao de
mecanismos (tanto em termos produtivos quanto de polticas pblicas) que permitissem um ambiente
institucional favorvel s decises de agentes econmicos; (i) proposta de criao de uma poupana
compulsrio para prover fundos ao Estado como tambm evitar a inflao em perodos conturbados (falava a
partir do cenrio da 2 Guerra Mundial); (j) criao de uma instituio internacional para controle da reservas
mundiais; e, por fim, (l) crtica ao sistema Bretton Woods com base que esse sistema s sria sustentvel se
os EUA fossem capazes de manter disciplina fiscal e de acumular reservas cambiais originrias de supervits
no seu balano de pagamento, o que no aconteceu e resultou na suspenso do padro dlar-ouro em 1971
(FERRARI FILHO, 2006).
Segundo Hunt (2005) a teoria keynesiana no representa um rompimento ideolgico com a teoria
neoclssica capitalista (para Keynes clssica), mesmo com algumas aproximaes com o marxismo pelo qual,
por sua vez, Keynes no nutria simpatia devido ao seu apelo revolucionrio. No entanto, algumas divergncias
devem ser destacadas. Para Keynes o nvel de renda determinaria o nvel de poupana e a taxa de juros no
seria resultado da relao poupana-investimento, mas sim na interao entre demanda e oferta de moeda e,
desse modo, as crises seriam resultado de um acmulo de poupana que no estaria sendo adequadamente
utilizada em investimentos disponveis. Nesse ponto, o Estado indicado por Keynes como um interventor
que por meio da poltica monetria aumentaria a oferta de moeda com o intuito de reduzir juros e estimular
investimentos com a reduo do nvel de poupana. Por outro lado, tambm se faria necessria a poltica fiscal,
pois em momento especficos o estmulo ao investimento j no seria mais suficiente para incentivar o
consumo das poupanas e, assim, uma poltica fiscal comandas pelo Estado seria capaz de tomar a poupana
excedente, soma a forma de emprstimo, e reintroduzi-la no fluxo circular da renda sob a forma, por exemplo,
de obras pblicas. No entanto, segundo Hunt (2005), essas prticas poderiam resultar em um excessivo
endividamento do Estado e, no exemplo norte-americano, no incentivo de uma economia dependente do setor
armamentista. Para Keynes, o Estado poderia canalizar recursos para atender interesses inciativa privada e,
desse modo, o papel do Estado seria de um salvador do capitalismo (HUNT, 2005).
Keynes (1983) torna central em sua teoria a concepo de que as expectativas se transformam no
elemento principal que determina a produo e o emprego, sendo que essas expectativas podem ser de curto
prazo (preo da produo presente) e longo prazo (rendimentos futuros do capital). Quanto ao nvel de
emprego, a autor afirma que o mesmo determinado no momento presente com base tanto nas expectativas
atuais de lucros futuros quanto com base nas expectativas passadas que forma incorporadas no capital atual.
As expectativas em relao ao futuro so formadas, segundo o autor, a partir do grau de confiana com o qual
os prognsticos, de um futuro imprevisvel, so feitos. Desse modo, aponta-se a fragilidade da base de
conhecimento sobre a qual so feitos os clculos da renda esperada/futura. Para o autor as bolsas de valores
facilitam o investimento mas, tambm, geram instabilidade. Ao permitir a reavaliao constante da
rentabilidade de seus investimentos, a bolsa de valor permite uma maior grau de confiana ao mesmo tempo
que garante certo nvel de liquidez dos investimentos. Porm, o sistema tambm est sujeito precariedade
das escolhas feitas pelos investidores que, por sua vez, esto sujeitos a erros de julgamento e suscetveis s
ondas de pnico nos mercados financeiros e ao efeito manada. Isso, por sua vez, faz com que o mercado opera
sob a influncia de ondas otimistas e pessimistas, ou seja, opere sujeitos aos booms especulativos e s quebras.
Para Keynes o sistema de bolsas de valores na verdade um mercado orientado pela fetiche da liquidez, ou

seja, um mercado baseado nas espertezas no qual o objetivo sair disparado na frente e onde sempre ter
algum que j sai perdendo. Desse modo, as previses de investidos so em sua maioria influenciados por
fortes emoes, cabendo ao Estado a funo de organizar esses investimentos da forma racional (KEYNES,
1983).
Keynes (1983) aponta, tambm, a concepo irreal de que os retornos de capital sejam constantes ao
longo do tempo. Para o autor a eficincia marginal do capital determinada pela relao que se d entre a
renda esperada desse capital o seu custo de reposio e, assim, o investimento s ocorrer at o momento que
se igualarem a eficincia marginal do capital e a taxa de juros correntes, ou seja, a concepo irreal aponta por
Keynes s seria possvel em um contexto estacionrio o que, por sua vez, no encontra suporte na economia
real. Ao discutir a taxa de juros, Keynes (1983) a taxa de juros diz respeito ao preo que se forma a partir do
desejo de manter a riqueza em forma liquida mediante a quantidade de moeda disponvel, sendo que a
preferncia pela liquidez pode ser determinada por trs motivos de demanda por moeda, a saber: transao,
precauo e especulao. Se tudo seguir constante, aumento na oferta de moeda reduziria a taxa de juros e,
como decorrncia, elevaria o nvel de investimentos e de empregos (KEYNES, 1983).
A partir de 1970 pode-se observar o desenvolvimento da escola ps-keynesiana. Carvalho (1989) destaca
que economia monetria keynesiana se define a partir de cinco axiomas, a saber: (1) produo realizada por
firmas com a finalidade de venda em mercado; (2) poder de influncia de deciso diferenciado com base na
classe de agentes; (3) inexistncia de mecanismos de pr-concialiao; (4) unidirecionalidade do tempo; e (5)
a moeda assume propriedades que a diferenciam de outros objetos de transao. No entanto, h distintas formas
de operacionalizar os conceitos da economia monetria, sendo as mais tpicas as decises de investir e o
multiplicador. Na primeira forma, destaca-se a centralidade da expectativa e o fato de qualquer ativo possui
um conjunto de atributos que iro definir sua taxa de retorno em termos monetrios que, a saber, so: taxa de
rendimentos esperados pela posse ou uso do ativo, custo de reteno do ativo, deduo de liquidez e a taxa de
valorizao esperado. J o multiplicador diz respeito ao ndice de aumento na renda nacional resultante de um
certo aumento na quantidade de investimentos, ou seja, um aumento dos nveis de investimento resultaria em
um aumento proporcional na renda. No entanto, para o autor, esse no eterno, pois a expanso do aumento
de renda resulta na expanso do consumo, mas em taxas de volume iguais e isso, por sua vez, resulta na
constatao que uma nova expanso seria menor que a anterior, pois parte da renda se transforma em poupana
e, desse modo, o processo de expanso fomentado pelo investimento , tambm, um processo de acmulo de
riqueza (demanda por novos ativos) (CARVALHO 1989).
Feij (1999) procura analisar, no mbito da firma, o impacto de incertezas e expectativas em suas
decises de produo em investimento, sendo que a trajetria de crescimento de longo prazo da firma est
diretamente relacionada ao seu desempenho no curso prazo. Isso se d devido ao fato de que os empresrios
comprometem recursos do presente na expectativa de ganhos futuros incertos. a receita futura que permitir
que a firma cumpra com os compromissos feitos no passado e iniciar novos projetos, sendo que para isso devese estabelecer uma maior interao entre as unidades produtivas e os agentes financeiros. Ou seja, os
empresrios desempenham um papel de destaque na economia monetria, sendo que a moeda no neutra.
Desse modo, em um ambiente marcado pela incerteza, as decises dos agentes que organizam e comandam o
processo produtivo so as principais caudas de mudana de determinao da dinmica do sistema. Por outro
lado, esses agentes podem decidir em reter ou investir em moeda com base em quatro aspectos, a saber: (1) a
incerteza no futuro faz com que com agentes estabeleas contratos com o intuito de control-lo; (2) a moeda
de conta como forma medida padro para que as obrigaes contratuais sejam aceitas; (3) o custo de reteno
tende a ser nulo devido ao fato que a posse de moeda dilui a incerteza; e (4) caso a renda dos fatores produtivos
seja transferida para a moeda a demanda agregada pode se tornas inferior oferta agregada (FEIJ, 1999).
Belluzo e Almeida (1999) acrescentam o fator famlia. Para os autores os principais agentes, em um
economia monetria, so as empresas (que determinam a renda), as famlias (que utilizam sua renda para gastar
ou acumular ativos financeiros) e os bancos (criam moeda para atender demanda de crdito como tambm
atual como intermediadores financeiros). Nesse sentido, o multiplicador keynesiano compreendido, aqui,
como o mecanismo que estabelece a hierarquia das decises de gasto, ou seja, estabelece o tipo de deciso
capitalista que resultar em maior lucro. Alm disso, a atuao do Estado como agente financeiro (via banco
central ou linhas de crdito) em momentos de crise procura salvar o setor privado, mas isso resulta em um
maior endividamento dos governos o que, por sua vez, resulta na transformao da crise privada em uma crise
financeira do Estado. O endividamento e os riscos do setor privado diminuem, mas o Estado passa a ser visto
como o responsvel pela crise. H uma transferncia de responsabilidades que no condiz com a realidade
(BELLUZO; ALMEIDA, 1999).

Carvalho (1999) destaca que o principal problema da economia capitalista est na induo plena da
mobilizao de recursos e no na sua mera alocao, pois as firmas procuram acumular riqueza por meio da
moeda e no por bens fsicos enquanto que consumidores e poupadores tambm buscam a mesma coisa e,
desse modo, h uma sobreposio de interesses na forma como os recursos so mobilizados tendo em vista
que em uma economia monetria as decises de produo e de investimento so tomadas e levadas a diante
por firmas que tem por objetivo terminar com mais dinheiro do que antes. Alm disso, o Estado no pode ser
visto como agente que pode estabilizar contexto microeconmicos, mas sim como agente que pode reduzir ou
eliminar riscos macroeconmicos e, desse modo, as polticas de inspirao keynesiana atuam em mltiplas
reas com o intuito de evitar que agentes microeconmicos desviem as incertezas para outras reas do
sistema econmico (CARVALHO, 1999).
Loureno (2006) ao discutir o pensamento de Hyman P. Minsky afirma que a abordagem da Hiptese
de Instabilidade Financeira (HIF) permeada por historicidade tendo em vista que essa abordagem foi sendo
alterada pelo seu autor na medida em que foi fortemente condicionado pelas mudanas de desempenho da
economia capitalista em geral e de seus contornos institucionais. Destaca que essa mudana ocorre,
principalmente, devido a dois condicionantes: importncia das instituies e a suas alteraes ao longo do
tempo e o desenvolvimento terico da matemtica dos sistemas no-lineares ou complexo. Desse modo, a
plasticidade e adaptabilidade da HIF s mudanas nos marcos institucionais transforma-a em uma ferramenta
analtica adequada ao atual cenrio da economia capitalista (LOURENO, 2006).
Bahry e Gabriel (2010) destacam na abordagem minskyana as expectativas dos agentes econmicos
mudam de acordo com o estgio do ciclo econmico, as relaes de balanos econmico-financeiro e contbil
se alteram ao longo do mesmo ciclo. Conforme a HIF, a economia capitalista caracteriza-se por um sistema
financeiro sofisticado e complexo, e seu desenvolvimento ocorre acompanhado por trocas de dinheiro presente
por dinheiro futuro, ou seja, uma economia inerentemente instvel, que apresenta um endividamento
crescente em funo de sua necessidade de financiar o investimento em um ambiente de crdito barato, o que
faz com que, de tempos em tempos, gere inflaes e deflaes de dvidas. Desse modo, mostra um
comportamento cclico, em que todos os ciclos so gerados endogenamente e so transitrios. Diante desse
cenrio, os autores apontam que a HIF decorre da existncia de dois tipos de preos na economia (o preo de
oferta e o preo de demanda dos ativos) e dois tipos de riscos (risco do devedor e risco do credor), sendo que
quanto maior o risco do devedor, menor o preo de demanda dos ativos de capital. O risco do devedor
subjetivo e nunca aparece em contrato, j o risco do credor, tambm subjetivo, aparece em contratos na forma
de aumento da taxa de juros, por exemplo. Portanto, segundo os autores, a HIF uma teoria do impacto da
dvida sobre a conduta do sistema, incorporando a maneira pela qual essa dvida validada, sendo que so
observados trs tipos de financiamento de posies que podem ser identificados na estrutura financeira do
sistema: hedge, especulativa e Ponzi (j discutidas nesse resumo). No entanto, acrescenta-se aqui que
possvel a mobilidade dos agentes entre essas posies financeiras, tanto para melhor quanto para pior e,
diante, disso, uma economia est financeiramente frgil, em termos minskyanos, se a bancarrota de uma firma
desencadear um conjunto de falncias de outras firmas (BAHRY; GABRIEL, 2010).
Ao apresentar o caso da bolha especulativa norte-americana de 2008, Bahry e Gabriel (2010) retomam
o tema da gerao e o desencadeamento da crise e os ciclos econmicos, no qual durante um boom a estimao
dos riscos do credor e do devedor tende a se tornar imprudentemente baixo, sendo que o aumento no volume
de investimentos resulta em um maior endividamento que faz com que as unidades assumam posies cada
vez mais especulativas, sendo que na fase do boom as inovaes financeiras tornam-se mais recorrentes. Nesse
sentido, os sistema bancrio surge como o desestabilizador endgeno, pois a partir dessas inovaes os agentes
econmicos assumem posies mais arriscadas o que, por sua vez, leva a predominncia de estruturas de
financiamento especulativa ou Ponzi. Observa-se, assim, a formao de uma estrutura de dvida cuja validao
no permitida pelo fluxo de renda da empresas e, por sua vez, as condies para precipitao da crise surgem
na presena dessa instabilidade financeira, pois a mesma gera uma indisposio crescente em financiar o
investimento, o que leva, consequentemente, a uma queda nos gastos com investimento, sendo necessria a
interveno do Estado (Big Government e Big Bank) com o objetivo de estabilizar a economia e evitar ou
diminuir a fragilizao crescente dos agentes econmicos. Nesse sentido, autores propem uma paralelo desse
processo, apresentado de forma limitada no presente resumo, com a crise de liquidez no mercado global que
teve incio em 2007 com o problemas de crdito no mercado imobilirio norte-americano ao discutirem sobre
o boom do credito imobilirio, sua decorrente queda e a interveno do Estado e chegam a concluso de a
crise de 2007 essencialmente uma crise com origem no sistema financeiro, mas que impacta diretamente o
sistema produtivo devido reduo na oferta de crdito e reduo nas taxas de consumo.