Universit Mohammed V

Ecole Mohammadia dIngnieurs

Exercices dAnalyse des Projets

Anne 2014-2015

Professeur : El Manouni Hassane

Sujet 1

Une socit, en 2015, ayant une longue tradition immobilire particulirement

dans lhabitat moyen standing, dcide de sassocier au programme 500
logements conomiques des pouvoirs publics .
LEtat a en effet mis en place, depuis 1996, une exemption de tout impt au
profit des socits qui se lancent dans ce programme de promotion
immobilire sociale avec, cependant, lobligation de remplir 3 conditions :
Un minimum de 500 logements construire (Prix de vente : 250 KDH lunit);
Une priode de ralisation de 5 annes entre lobtention de la premire
autorisation de construire et le dernier permis dhabiter;
Et une diversification des programmes sociaux sur plusieurs rgions du
Maroc.
La socit dcide dy consacrer 6500 KDH avec le business plan suivant :
Le concours de sa banque traditionnelle sera, comme laccoutum, de
lordre de 100 % du cot de construction et dun dcouvert de lordre de 1000
KDH avec un taux dintrt unique et simple de 5% / an.
Un logement standard cotera 180 KDH TTC au promoteur et sa ralisation
stalera sur 2 ans.
Lachat du terrain, les tudes et les obtentions des autorisations ncessaires
durent un an et reprsentent 1/3 du cot du projet ; la construction et la vente
des logements ncessite une priode identique.
Les charges internes, annuelles de la socit, consacres ce projet
slvent 1000 KDH/an.
La socit estime que les charges totales augmenteront de 5 % / an environ
par an mais elle estime que la pratique de sous dclaration du prix de vente
des logements annihilera cette hausse.
On note galement que lactivit traditionnelle de la socit gnre 9 Dirhams
pour 3 Dirhams investis aprs 3 ans (avec un cycle de construction et de
commercialisation de 2 ans).
Questions :
1- Etablir le document prvisionnel remettre au banquier.
2- Cette orientation nouvelle de cette socit lui est-elle profitable ?

Sujet n 2

En 2014 un commerant en bois dcide dtendre son activit en crant une scierie
industrielle Nouaceur.
Conservant son dpt et sa scierie traditionnelle destine au traitement du bois achet,
dont le ratio annuel est : Bnfices/CA=40%, il sassocie avec un ferronnier et un
architecte dintrieur pour viser le march du mobilier des centres dappels (call centers).
Larchitecte est connu pour avoir quip plusieurs centres dappels Rabat et
Casablanca.
Lunit lancera ses prestations dans les ateliers suivants:
Atelier 1: Dpt de bois brut avec possibilit de le vendre des clients externes, en vue
dun dgrossissement sur place, en louant les machines.
Atelier 2: Confection darticles en fer, inox, plastique et verre destins latelier 3.
Atelier 3: Dcoupage et assemblage du mobilier dessin par larchitecte et destin aux
centres dappels de la rgion.
Avec un capital de 5000 KDH reparti entre les 3 actionnaires, les associs engagent les
dpenses dinvestissement suivantes en Fvrier 2013:
Rmunration dune fiduciaire (cration de socit et autorisations): 10 KDH; Agent
immobilier: 30 KDH; Achat dun terrain: 1500 KDH et construction dun local industriel:
1500 KDH; Achat du matriel: 1250 KDH et acquisition dune licence destine la
plastification du mobilier en bois: 50 KDH; Matriel et mobilier de bureau : 120 KDH ;
Vhicule : 220 KDH et frais publicitaires : 50 KDH.
En Juillet, lactivit mensuelle dmarra rellement avec les services suivants :
Commandes de mobilier pour call centers: 500 KDH; Commandes par des clients divers
de mobiliers: 400 KDH ; Ventes de bois brutes: 600 KDH; Location de machines bois:
100 KDH ; Ventes darticles divers: 50 KDH.
Par ailleurs la scierie cre a bnfici dune subvention exceptionnelle de 50 KDH verse
par la commune.
Les charges mensuelles prvisionnelles slveront : Personnel : 110 KDH;
Rmunration des 3 actionnaires: 90 KDH; Frais variables (Carburant, tlphone, eau,
lectricit) : 75 KDH ; Frais diverses : 35 KDH.
Les matires premires reprsenteront 60 % des commandes de mobilier.
Par contre les charges sur le bois et les articles divers se monteront 80 % des prix de
ventes en gnrale.
Questions :
1 Etablir un tableau prvisionnel mensuel sur 3 ans en programmant une hausse
annuelle de 10 % des charges et de 20 % des produits.
2 Daprs vous la socit aura-t-elle besoin dun engagement bancaire ?
3 Le projet vous semble-t-il rentable ? Lest-il pour tout le monde ?
Sujet n3

Au dbut de lanne 2014 un couple dcide de quitter ses emplois dans une
imprimerie. Respectivement, responsable commercial et responsable technique, ils
optent de se mettre leur compte en crant une unit dimpression.
Avant de partir ils avaient prpar leur projet en :
*Sassurant du march nouveau dun laboratoire pharmaceutique (prospectus,
panneaux publicitaires) et de lappui ventuel de leur banque.
*Convainquant un grand nombre de clients de les rejoindre.
*Misant sur une anne lectorale au Maroc ou limpression des bulletins de vote et
de la publicit des candidats gnreraient une trsorerie bienfaitrice mais ponctuelle.
Avec un capital de 1000 KDH provenant principalement de la vente de leur
appartement, ils engageront les dpenses suivantes en Fvrier, Mars, et Avril :
Cration de socit et autorisations: 20 KDH; Caution et agent immobilier: 30 KDH ;
loyer/mois: 20 KDH ; Amnagements du local commercial: 60 KDH ; Achat du
matriel dimpression: 520 KDH ; acquisition dun brevet : 20 KDH ; Matriel et
mobilier de bureau : 60 KDH ; Vhicule : 110 KDH et frais publicitaires : 20 KDH.
En Mai lactivit mensuelle dmarra rellement avec les commandes fermes
mensuelles suivantes : Laboratoire Pharmaceutique : 300 KDH ; Clients dj
acquits : 80 KDH ; Clients Nouveaux : 80 KDH.
Par ailleurs limprimerie cre a bnfici dune subvention dinstallation de 20 KDH
de la commune dAin Aouda, son lieu dimplantation. Et les candidats aux Elections
de Juin ont imprims des prospectus pour 400 KDH.
Les charges mensuelles slveront : Personnel : 25 KDH ; Rmunration des 2
propritaires : 20 KDH ; frais variables (Carburant, tlphone, eau, lectricit) : 15
KDH ; Frais diverses : 15 KDH.
Les matires premires (papier, encre) reprsenteront 70% des commandes en
gnrale.
Questions :
1 Etablir un tableau prvisionnel mensuel sur 3 ans en misant sur une hausse de 5
%/an des charges et de 15 %/an des produits, pour une ventuelle demande dun
dcouvert bancaire.
2 Le projet vous semble-t-il rentable ? NB : LINSEE en France estime quun projet
dimprimerie est rentable si un Euro investi au dpart gnre des profits
sensiblement gal aprs 3 ans (Exactement 0,93%).

Sujet n4

Un promoteur, propritaire de fait de la socit immobilire PROVIA, et SGA dune

association marocaine de lotisseurs et promoteurs immobiliers, dcide de remonter
la filire de son activit.
Titulaire dun parc foncier, dont une partie ne peut tre valoris dans limmdiat, il
opte en 2014 pour lexploitation dun lot de terrain agricole - utilis par ses premiers
propritaires comme unit de production de matriaux de construction - de 4000 m2.
En escomptant que ce terrain nintgrera lespace urbain quen 2017, il hsite entre 2
projets : Une unit de production dagglomrs, hourdis et carreaux et une autre de
commercialisation de matriaux de construction.
Caractristiques des projets en KDH
Unit production
Cration de socit
7.5
Formalits administratives pour exercer
2.5
Remise en ltat de lunit Un mois
20
Achat de matriel de production
35
Achat de matriel et mobilier de bureaux
25
Installation Eau et lectricit
30
Location mensuelle
10

Unit commercialisation
7.5
2.5
50
40
20
10

Au vu des potentialits de la rgion et de ses relations personnelles, il prvoit les

montants dactivit suivants :
Unit :
Production
Chiffre daffaires mensuel durant la premire anne :
250
Matires premires en % du Chiffre daffaires
:
50
Frais de personnel en % du Chiffre daffaires
:
20
Frais variables en % du Chiffre daffaires
:
7

Commercialisation
500
60
20
5

Par ailleurs il prvoit que lunit choisie devra verser annuellement PROVIA 50%
des marges bnficiaires nettes.
En contre partie il sengage, par mois, acheter 50 % de la production - plafonne
toutefois 150 KDH - ou 150 KDH des ventes de lunit commerciale.
La socit choisie devra lui livrer des produits de qualit avec des remises de lordre
de 5%.
Lunit commerciale achtera la moiti de ses achats par crdit fournisseurs dont le
taux slve 5% /an.
Le promoteur suppose que linflation annuelle serait de lordre de 5 % - cependant
les taux dintrts et les conditions financires commerciales resteront stables alors que le chiffre daffaires voluera plus favorablement avec une hausse de 8 %
par an.
Il prvoit la fin de lactivit des deux projets une plus-value rsiduelle de 50 KDH.
Question :
1- Ces deux projets sont-ils rentables?
2- Le promoteur ralise t-il une bonne affaire en crant lune de ces socit
sachant que le taux de rmunration des fonds engags dans PROVIA lui
rapportent 50 % par an ?

Sujet n5

Un cadre, exerant dans la Division Entretien de la Logistique Informatique

dun organisme public, bnficie dun dpart volontaire et reoit 700 KDH.
Titulaire dun logement et dune retraite, il dcide de raliser un projet
commercial.
Son projet comporte 3 tapes :
1 Lacquisition dun local commercial : Prix : 400 KDH. Frais
accessoires : 40 KDH. Cet achat peut se faire
- soit en son nom personnel et dans
ce cas il louera le local, la socit quil crera, au prix du march (24 KDH
par an duquel on dduira un impt quivalent 2 mois). Ce loyer sera major
aprs tous les 3 ans de 12%.
- soit au nom de la socit crer.
2 Lamnagement et lquipement du local.
3 Lexploitation du local.
Il se propose de raliser un des trois projets :
P1 : Buraliste : Vente de journaux, de tabac, de jeux, produits divers.
P2 : Cyber : Internet, photocopies, fournitures informatiques diverses, etc
P3 : Vente et entretien de matriel informatique.
Caractristiques des projets en KDH:
Conseil, cration de socit et autorisation :
Rsultat brut mensuel:
Amnagement du local :
Equipement du local:

P1
10
20
25
65

P2
10
26
28
80

P3
10
25
30
120

Linvestisseur, qui sest fix un salaire de dpart de 12 KDH, non inclus dans
le rsultat brut, reoit une retraite de 6 KDH et suppose que le rsultat brut
voluera de 8 % par an alors que le taux dactualisation slve 10 % par an.
Par ailleurs, aprs avoir tablie le meilleur choix sur ltape 1, rpondre aux
questions suivantes :
1 - Ces projets sont-ils rentables dans labsolu?
2 - En utilisant les critres dvaluation adquats, lequel de ces projets jugezvous comme tant retenir?
3 - Quel type de crdit lex-employ serait-il tent de demander sa banque?
4 - Lentrepreneur ralise t-il une bonne affaire en crant lune de ces socit
sachant que le taux de rmunration de certains fonds boursiers slve 10
% par an ?

Sujet n6

On a 3 projets aux caractristiques suivantes :

Rubriques en KDH

P1

P2

P3

Terrain

4000

4000

4000

Subvention

1000

Amortissements MT

1200/an

220/an

Amortissements LT

400/an

360/an

Charges

400/mois 10000/3 ans

350/mois

Produits

600/mois 34000/3 ans

500/mois

Le terrain de P3 est exploitable.

Pour ces projets nous avons une hausse des prix de lordre de 5 % par an et
une valorisation des produits de 6 % par an. Lactualisation est de 10% / an.
Les estimations des projets P1 et P3 slvent la fin de la troisime anne
10000 KDH et 15000 KDH.

Questions :

1) Daprs les lments de ce tableau, pouvez-vous dterminer lactivit

de ces projets ? Justifier.
2) Quel est le projet le plus rentable ? Le plus risqu ? Justifier.

Sujet n7
Un commerant en habits denfants, dcide, aprs un priode dactivit euphorique,
dinvestir dans une activit nouvelle sans toutefois abandonner son activit primaire.
Aprs de longues observations il convient des options suivantes :

Soit tendre son activit traditionnelle aux vtements femmes/hommes.

Soit investir dans une activit nouvelle, immobilire ou agricole.
Fin prt, avec un solde bancaire de 5000 KDH, il sadresse sa banque qui sengage
financer tout projet soigneusement tudi avec un taux de 5% lan TTC - mais hauteur
seulement de la garantie relle quil pourra lui fournir.
Fort du soutien de sa banque, il dresse avec sa fiduciaire les montages ci-aprs :
En KDH

Activit
textile

Promotion
Immobilire

Activit Agricole

Cration Socit
Achat dun terrain
Constructions
Matriel, Mobilier et
Outillage
Divers

10
2500
2500

10
4000
5000

10
5000
400

2000
1000

25
500

500
2000

Rsultat brut A1
Rsultat brut A2
Rsultat brut A3
Rsultat brut A4
Rsultat brut A5

500
1200
2000
2500
3000

0
4000
7000
3000
0

200
2000
2000
2200
2200

Il se propose de raliser un des trois projets :

Linvestisseur suppose que lactualisation annuelle serait de lordre de 5 %.
Question :
1 - Ces projets sont-ils rentables dans labsolu?
2 - En utilisant les critres dvaluation adquats, lequel de ces projets jugez-vous comme
tant le plus rentable et le moins risqu la fois?
3 - Quel est, selon vous, llment dont il na pas tenue compte dans son tableau, et qui ne
permet pas une analyse objective de ces projets?

Sujet n8
Exercice 1 :
Une socit a le choix entre 2 projets dinvestissement en machines et outillages estims
10500 KDH chacun. Le cot relle fut de 10000 KDH pour A et 10200 KDH pour B.

Le projet A a une dure de 4 ans, le projet B une dure de 5 ans.

Les dpenses dexploitation prvues sont de 1500 KDH la premire anne, 1500 la
deuxime anne, 1000 KDH la troisime anne et 1000 KDH la quatrime anne pour le
projet A.
De la mme faon les dpenses pour le projet B sont de 1000 KDH chaque anne.
On suppose quil ny a pas de revente possible de linvestissement.
Enfin, les recettes dexploitation ont t prvues de la faon suivante:
Pour le projet A (dans lordre des annes): 4000, 4000, 5000 et 5000
Pour le projet B: 4000, 4000, 4000, 3000 et 3000.
Le taux dactualisation est de 5%/an.
Q1. Selon le critre du dlai de rcupration, quel projet doit-on retenir ?
Q2. Comparez les projets selon leur VAN.
D3. Calculez les indices de profitabilit actualiss et non actualises. Commentez.

Exercice 2 :
Un entrepreneur doit choisir entre deux projets alternatifs :
Projet 1 : La ralisation dune nouvelle ligne de production dun montant de 240 KDH
dune dure de vie de 5 ans. Lamortissement est linaire et le chiffre daffaires estim
constant pour chaque anne de 120 KDH alors que les charges annuelles sont galement
constantes de 50 KDH.
Projet 2 : La mise en place de nouvelles units de vente pour un investissement initial de
240KDH apportant un chiffre daffaires de 150 KDH chaque anne durant 5 ans. Les
charges sont constantes de 80 KDH, lamortissement est linaire et le taux dimposition de
35 %. Lentreprise revendra les btiments environ 50 KDH et sera impose sur cette
revente.
Sachant que le taux dactualisation est de 8 %, calculez :
Q1. La VAN des deux projets.
Q2. Lindice de profitabilit (IP) des deux projets.
Q3. Le dlai de rcupration du capital investi.
Q4. Quel projet lentrepreneur doit-il retenir ?

Sujet n9

Un actionnaire dune unit avicole, du des perspectives dvolution de sa socit dcide

de sinvestir dans une usine nouvelle.
Il prend un bail emphytotique sur des entrepts Casablanca.
Il dcide ensuite de consacrer le restant de ses fonds y compris le prt bancaire
lamnagement, lquipement et ma mise en marche de lentreprise.

Il hsite cependant entre diffrents quipements et il abouti aux conclusions suivantes :

Rubriques en KDH

Option 1

Option 2

Option 3

Cration de socit

10

10

10

500

500

500

80

80

80

Equipement

300

380

700

Charges

800

1000

1200

Produits

1500

1600

1700

Droit de bail
Remise niveau des locaux

Daprs son exprience les cots des intrants varieront de 5 % mais il pourra toujours les
rpercuter sur les prix de ventes.
De mme il espre quune amlioration des cots, de la productivit permettront une
valorisation des marges brutes de 5 %.

1. Quel est le projet le plus rentable ? Le plus risqu ?

2. Le niveau dquipement amliore t-il les performances de la socit ? Est-ce
que cest toujours le cas ? Commentez.
3

Linvestisseur peut-il amliorer les performances de son unit pour les 3 cas de
figure en sachant quil possde une station dlevage de volailles capable
dabsorber lintgralit de sa production ?

Sujet n10
En 2011, un textilien, possdant un magasin de vente, dcide dtudier lextension
de son activit la production ou limportation en y injectant un apport personnel
de 2500 KDH.

Pour la production : Il a lopportunit dacheter un terrain, dy construire une usine.

Pour limportation et la vente des vtements, il compte sur un dmantlement
douanier avec son client exclusif - lUnion Europenne - partir du 1 er Janvier 2012.
Les caractristiques du premier projet sont les suivants :
Rubriques en KDH/Annes:
Achat dun terrain:
Construction dun entrept :
Achat dquipements:
Matriel et mobilier de bureau:
Frais de personnel :
Cot matires premires :

2011
1000
500
450
150
200/mois
200/mois

Chiffre daffaires prvisionnel :

480/mois

2012

2013

100

100

Les caractristiques du second projet se prsentent ainsi:

Rubriques en KDH/Annes:
Amnagement dun entrept :
Location dun entrept :
Achat dquipements:
Matriel et mobilier de bureau:
Frais de personnel :
Cot matires premires importes:
Frais de douane :

2011
2012
2013
700
50/mois
600
50
60
300
200/mois
400/mois
20% du montant des importations

Chiffre daffaires prvisionnel :

850/mois

Lactivit du projet retenu dmarrera effectivement le 1er Janvier 2011.

Le commerant pourra solliciter un dcouvert pour les deux projets
ventuellement - en cas dactivit dficitaire avec un taux dintrt de 5%/an.
Lactivit dimport/export se fera grace un crdit fournisseur au taux de 6%/an.
Par ailleurs le textilien prvoit une volution rgulire annuelle du chiffre daffaires
de 20% alors que seuls les cots non financiers grimperont de 10%/an.
Q1 - Etablir un tableau prvisionnel dactivit pour les deux projets remettre au
banquier. Ces projets sont-ils rentables dans labsolu? Lequel est le plus rentable ?
Q2 - Citer les caractristiques dun crdit destin la promotion immobilire?

Sujet n11
En 2011, un commerant, possdant un magasin de vente de marbre et un atelier de
dcoupe, dcide dtendre son activit la production ou limportation en y
injectant un apport personnel de 1200 KDH.
Pour la production : Il a lopportunit dacheter un terrain agricole, dj prospect
par lONHYM, et contenant un gisement potentiel estim 1500000 m3 mais

intressant malgr tout puisque contenant 2 varits de marbre bonne valeur

ajoute locale.
Pour limportation de carreaux et tranches varis, il compte sur un dmantlement
tarifaire avec les pays membres de lUnion europenne partir de 2012.
Les caractristiques du premier projet sont les suivants :
Rubriques en KDH:
Achat dun terrain minier :
Construction dun entrept :
Achat dquipements:
Matriel et mobilier de bureau:
Frais de personnel :
Cot matires premires :

1200
200
400
150
150/mois
200/mois

Chiffre daffaires prvisionnel :

500/mois

Les caractristiques du second projet se prsentent ainsi:

Rubriques en KDH:
Amnagement dun entrept :
Location dun entrept :
Achat dquipements:
Matriel et mobilier de bureau:
Frais de personnel :
Cot matires premires importes:
Frais de douane :
Chiffre daffaires prvisionnel :

150
30/mois
200
270
150/mois
400/mois
20% du montant des importations
800/mois

Le marbrier va solliciter des crdits : Un crdit foncier de 1200 KDH sur 7 ans pour le
premier projet et un dcouvert pour les deux projets - en cas dactivit dficitaire
avec un taux identique pour les deux de 5%/an.
Lactivit dimport/export bnficiera dun crdit fournisseur au taux de 6%/an.
Par ailleurs le marbrier prvoit une volution rgulire annuelle du chiffre daffaires
de 20% alors que seuls les cots non financiers grimperont de 10%/an.
Q1 - Etablir un tableau prvisionnel dactivit pour les deux projets remettre au
banquier. Ces projets sont-ils rentables dans labsolu?
Q2 - Citer et mentionner les diffrences des principaux crdits de fonctionnement
appels galement engagements bancaires accords aux personnes morales?
Sujet 12
Un promoteur, propritaire dun parc foncier, runit un fond de dpart de 1000 U destin un
projet industriel. Il hsite entre 2 projets : Une carrire de granulats - cailloux concasss - ou
une briqueterie.
Caractristiques des projets en U:
Cration de socit / Formalits administratives:

Briqueterie
10

Carrire
10

Achat du terrain:
Btiment / Hangars :
Achat de matriel de production :
Achat de matriel et mobilier de bureaux :
Installation Eau et lectricit :
Matriel de transport:
Matriel de manutention:

500
50
200
20
5
20
30

100
300
250
70
5
100
100

Au vu des potentialits de la rgion et de ses relations personnelles, il prvoit les montants

dactivit suivants :
Unit :
Briqueterie
Chiffre daffaires mensuel durant la premire anne :
250
Matires premires en % du Chiffre daffaires
:
50
Frais de personnel en % du Chiffre daffaires
:
20
Frais variables en % du Chiffre daffaires
:
7

Carrire
400
60
20
5

Par ailleurs, pour fidliser sa clientle potentielle estime 50 % de ses produits futurs, il
prvoit de leur accorder des remises de 5% durant les 2 premires annes.
Le promoteur suppose que le taux dactualisation serait de lordre de 10 % alors que le chiffre
daffaires voluera plus favorablement avec une hausse de 8 % par an.
Question :
Q1 - Etablir un tableau prvisionnel sur 3 ans pour chaque projet.
Q2 - En utilisant les critres dvaluation, lequel des deux projets sera retenu?
Q3 - Au vu des documents susmentionns, le banquier serait-il intress pour accorder un
engagement bancaire lune ou aux deux socits ?
Q4 - Le promoteur ralise t-il une bonne affaire en crant lune de ces socit sachant que le
taux de rmunration des fonds engags dans sa propre socit rapportent 25 % par an ? (4
points)

Sujet 13
En 2014, un industriel tranger, attir par lusage du marbre dans le btiment au
Maroc, dcide de sy installer. Comptant sur sa longue exprience dans la production
de marbre, il cre une socit et investit son apport personnel 2000 KDHS - dans
lachat dun terrain minier.
Pour raliser le reste de son projet, il reoit 2 propositions diffrentes.
La premire est celle dun associ particulier locale: En contre partie du versement
immdiat de la somme convenue lassoci rclame

30% des bnfices annuels car il ninterviendra pas dans la gestion directe du
projet,
un droit de premption donnant droit une rduction de 20% sur la vente de
laffaire aprs 5 exercices. Conjointement les deux ventuels associs
conviennent, lors du dpart de linvestisseur, dune estimation finale du projet
slevant 5000 KDHS.

Le second partenaire, la banque A, est prte lui accorder les conditions suivantes :
Crdit immobilier pour la construction des ateliers de 1000 KDHS : Montant :
1000 KDHS / dure : 5 ans / taux : 5% / frais annexes (tudes, hypothques et
assurances) : 8% du montant.
Crdit bail lquipement: Montant : 700 KDHS / dure : 5ans / taux : 8% / frais
annexes (tudes et assurances) : 6% du montant.
Dcouvert correspondant un mois du chiffre daffaires de lanne: Taux : 7%
par an / frais annexes (tudes et assurances) : 1% du montant.
Lactivit exigera lors de la premire anne des ventes et des charges non
financires respectivement de 300 et 200 KDHS par mois. Ces rubriques volueront
annuellement de 5% et 4%.
Lactualisation prvisionnelle slvera 7% par an.
Questions :
1 - Dresser le tableau prvisionnel dactivit sur 5 ans remettre aux banques.
2 - En utilisant le critre dvaluation des projets adquat, quel est lassoci ou
partenaire qui sera retenu par linvestisseur tranger ? Le partenaire local a-t-il bien
ngoci son association avec linvestisseur tranger ?
3 - Pourquoi le leasing narrive pas simplanter dans lactivit immobilire au
Maroc ?