El Economista Ecobolsa - El Economista Ecobolsa

elEconomista
SBADO 16 DE ABRIL DE 2016
Ecobolsa
ANLISIS SEMANAL DE BOLSA, MERCADOS, COTIZACIONES Y AHORRO

PGINAS 8 y 9
PGINAS 10 a 12
PGINA 13
Brasil pasa de lastre a salvavidas

Su recuperacin beneficia a las
espaolas con negocio en el pas
Las pocas oportunidades en crudo

Qu petroleras podran sacar tajada
de la reunin de los productores
Burbuja en renta fija? Ni hablar

Entrevista con el responsable
global de renta fija de HSBC
PAULA LEVEQUE
LAS COMPAAS QUE MS

VENDEN CON EL CLIENTE EN CASA
PGINAS 6 y 7
2 Ecobolsa
Pulso del mercado
SBADO, 16 DE ABRIL DE 2016 EL ECONOMISTA
Resumen semana
Invertir con elEconomista
Renta Variable
Renta Fija
Bolsa
www.elEconomista.es/Mercados y Cotizaciones y Ecotrader
EL ALZA DEL 5% SIGNIFICA SU SEGUNDA MEJOR SEMANA DE 2016
La bolsa se aleja un 12,5% del suelo

anual y le separa un 8% de resistencias
El selectivo de referencia espaol llam a la puerta de los 9.000 puntos en unos cinco das
marcados por la banca y las petroleras, que miran la reunin del domingo de la OPEP
Por Juan Antonio Montoya
i siquiera las ligeras prdidas de la ltima jornada pudieron empaar la

que ha sido la segunda
mejor semana del ao para el Ibex 35. Y es que, el
selectivo espaol se revaloriz en los ltimos cinco das un 5,02 por
ciento, lo que le coloca a las puertas de reconquistar los 9.000 puntos tras concluir la
jornada del viernes en los 8.850,9 puntos.
Las alzas no fueron slo patrimonio del
Ibex, aunque s que se coloc como el ms
alcista de Europa. Con ello, las principales
plazas del Viejo Continente tambin lograron concluir con alzas superiores al 4 por
ciento. En concreto, el EuroStoxx 50 se revaloriz un 4,89 por ciento y el Dax alemn
un 4,46 por ciento. Mencin especial merece el FTSE 100 britnico que logr dejar atrs
las prdidas en 2016 y ya sube un 1,62 por
ciento.
Con estas subidas, al selectivo espaol de
referencia ya le separa un 12,48 por ciento
del suelo anual que toc el pasado 11 de febrero en los 7.746,3 puntos. Algo ms de la
mitad de eso, un 7,88 por ciento, tiene que
subir hasta su principal resistencia, los 9.544,2
puntos, es decir, el nivel con el que arranc
el ao y cuyo alcance, adems de borrar las
prdidas anuales, provocara tocar la lnea
divisoria que separa un contexto bajista de
uno potencialmente alcista, seala Joan Cabrero, director de estrategia de Ecotrader.
El portal de inversin de elEconomista llev a cabo dos movimientos tcticos durante
la semana. Uno de ellos fue el cierre del Nasdaq 100, algo que Cabrero justific con mo-
Slo el ndice britnico logra ganancias anuales en Europa

Evolucin del Ibex (puntos)
VAR. EN LA SEMANA (%)
CIERRE (PUNTOS)
3.054,34
IBEX 35 Espaa
9.500
VARIACIN EN EL AO (%)
-7,26
5,02
Resistencia: 9.544,2
7,88%
9.000
8.850,90
8.500
8.000
12,48%
Soporte: 7.746,3
7.500
8
15
22
29
ENERO
15
22
29
15
FEBRERO
23
31
MARZO
15
ABRIL
Euro Stoxx 50
CAC 40
FTSE MIB
FTSE 100
Europa
Francia
Italia
Reino Unido
CIERRE (PUNTOS)
CIERRE (PUNTOS)
CIERRE (PUNTOS)
CIERRE (PUNTOS)
3.054,34
4.495,17
18.257,35
6.343,75
4,89
-6,52
4,46
4,30
2,25
-3,06
-14,76
1,62
Fuente: Bloombeg.
elEconomista
tivo de que en EEUU, el techo del rebote de

febrero parece estar cerca y se aprovecha para tomar beneficios. Aun as, estima que el
mercado estadounidense sigue dando muestras de fortaleza, ya que el Nasdaq 100 no ha
cedido el soporte que encuentra en los 4.450
puntos y el Dow Jones est probando la resistencia de los 18.000 puntos.
El otro movimiento fue la ampliacin del
Dax al 75 por ciento, dejando la exposicin
a bolsa en el 37,5 por ciento. El motivo de confiar en la renta variable europea se debe al
rebote a corto plazo que estn definiendo en
las ltimas sesiones y que, de momento, tiene visos de continuar. Para Cabrero, para
que haya algn signo bajista una cada debera profundizar por debajo de niveles donde
cerraron los ndices el martes, que en el caso del Ibex 35 son los 8.546 puntos. El analista seala que la prdida de este nivel abre
la puerta a que los ndices hagan una visita
hasta los mnimos del ao. Es por ello que
Cabrero recomienda que quien no se encuentre cmodo con este stop, debera aprovechar este rebote para vender o reducir exposicin hasta los niveles que considere oportunos. Pese a ello, el experto seala que a
diferencia de lo que suceda la semana pasada, la ecuacin rentabilidad riesgo no es nada atractiva ni en Europa, lo que le invita a
no moverse demasiado en renta variable.
Con los ojos en China y el petrleo
China y el petrleo fueron los protagonistas

de la semana. La primera, a diferencia de lo
que vena haciendo en los ltimos meses, fue
el motor que impuls al alza a la renta variable. Y es que, el gigante asitico present dis-
China realiza la mayor devaluacin de yuan desde enero

El Banco Popular de China
debilit su moneda un 0,46%
el jueves, hasta intercambiar
un dlar por 6,4891 yuanes
Por Juan Antonio Montoya
China volvi a centrar las miradas durante

la semana. Su Banco Popular debilit nuevamente su divisa en el mayor movimiento desde el 7 de enero, lo que inquieta al mercado,
ya que sus dos ltimos tirones bajistas coincidieron con las devaluaciones de esta mo-
neda. Esta vez, la entidad devalu al yuan un

0,46 por ciento, fijando el tipo de cambio intermedio a 6,4891 yuanes por dlar desde los
6,4591 anteriores. Para Miguel ngel Rodrguez, director de Ethical Financial Institute, las devaluaciones se mantendrn y pueden tener como objetivo los 6,80 yuanes.
Pese a ello, el yuan an sube un 1,8 por ciento frente al dlar desde mnimos del ao.
Rodrguez seala que China, como muchos bancos centrales, est llevando a cabo
un programa de estmulo cuantitativo para
reactivar su economa. Y parece estar logrndolo. Su PIB avanz un 6,7 por ciento en
el primer trimestre, en lnea con las estimaciones. Sus exportaciones volvieron a situar-
An sube en el ao frente al dlar

Cruce del yuan con el dlar
0,1543
0,155
0,154
0,153
0,152
1,70%
0,151
ENE.
FEB.
MAR.
ABR.
2016
Fuente: Bloomberg.
elEconomista
se en positivo en marzo, al subir un 18,7 por

ciento interanual. Para Felipe Lpez-Glvez,
de Self Bank, esto provoca que se piense que
su sector manufacturero est menos daado de lo que se vena descontando.
Rodrguez seala que China ha conseguido tranquilizar al mercado tras el convulso inicio de ao. Pese a ello, el pas sigue adelante con su plan para reactivar la economa domstica y la inversin en infraestructuras. A diferencia de Europa, en China no
hay problemas con la deuda pblica pero s
con una burbuja de crdito privado, indica. Para evitarlo, trata de restringir el endeudamiento compensandolo con ayudas a la
inversin, concluye.
Ecobolsa 3
EL ECONOMISTA SBADO, 16 DE ABRIL DE 2016
Pulso del mercado
Resumen semana
tintos datos macroeconmicos como su PIB

del primer trimestre que se coloc en el 6,7
por ciento, si bien es una dcima menor que
en el anterior, muestra una desaceleracin
muy moderada de su economa, seala Victoria Torre, analista de Self Bank. Su crecimiento econmico no fue la nica alegra que
dio el pas. Tambin, su dato de exportaciones que se volvieron a situar en positivo en
marzo, con una subida interanual del 18,7 por
ciento, tras sufrir en febrero su mayor cada
desde 2009.
Por la parte del crudo, la atencin se presta por la reunin de la Organizacin de Pases Exportadores de Petrleo y otros estados
como Mxico o Rusia del domingo ya que
sus conclusiones pueden mover al crudo y a
las bolsas desde el lunes. El oro negro consigui cerrar al alza la semana pese a las prdidas de entorno al 2 por ciento del viernes,
lo que sita al Brent en la zona de los 43 dlares, (ver pgina 12 de Ecobolsa).
Para Rodrigo Garca, analista de XTB, las
compaas que mejor desempeo han tenido volvieron a ser aquellas que haban tenido un mayor castigo en los tiempos de volatilidad. Lo que provoca que sea la banca y
las firmas relacionadas con materias primas
las ms alcistas de la semana, lo que deriva
tambin del avance experimentado no slo
por el crudo, sino por el conjunto de recursos bsicos. As, es ArcelorMittal la firma que
ms se revaloriz en los ltimos cinco das
con una subida cercana al 21 por ciento, lo
que lleva a sus nuevos ttulos a revalorizarse un 116,5 por ciento. Las alzas del real brasileo y del selectivo del pas tambin provocaron que fuera Mapfre la segunda que
ms avanz del Ibex al subir un 14,6 por ciento. Sabadell, Popular y OHL completan el top
5 anotndose ms de un 11 por ciento.
La nota negativa la ponen Acciona y, sobre
todo, Grifols al anotarse unas prdidas del
1,3 por ciento y del 4,08 por ciento, respectivamente. FCC, por su parte, consigui mantener apagado el farolillo rojo aunque slo
avanz un 0,12 por ciento, lo que para Garca confirma la situacin de ostracismo absoluta por la que atraviesa la constructora
en plena OPA de Carlos Slim.
Por otro lado, si el encuentro sobre el petrleo marcar la atencin la semana prxima, en el Viejo Continente las miradas tambin estarn en la reunin que mantendr el
Banco Central Europeo. La divisa comn llega a dicha semana en el nivel de los 1,13 dlares al ceder en este cruce un 0,75 por ciento. Sin embargo, la volatilidad fue la tnica
general ya que pas de atacar los 1,14 dlares
a perder los 1,13 que finalmente reconquist
La seleccin de valores de elEconomista contina sacando ventaja al Ibex 35. Las cotizadas propuestas el pasado 6 de febrero entre las que se encuentran Aena, Amadeus e
IAG se revalorizan un 5,2 por ciento, mientras que el ndice avanza un 4,1 por ciento.
La seleccin del da 20, con compaas como Fluidra o CAF, gana un 10,6 por ciento, y
el ndice avanza un 8 por ciento.
Renta Variable
Renta Fija
Bolsa
INMINENTE ESTRENO
Telepizza abarata su precio para

que su masa no atragante a nadie
La compaa volver a bolsa el 27 de abril con una valoracin entre 727 millones y 907 millones de
euros, en ambos casos con descuento frente a su principal comparable. Telepizza regresa, 9 aos
despus, con una capitalizacin similar a la que tena cuando fue excluida y con menos beneficio
Por Mara Domnguez e Isabel Blanco
na de las grandes colocaciones del ao en Espaa ya tiene fecha. Telepizza regresar al parqu
el mismo que abandon hace 9 aos el 26 de
abril, segn se recoge en
el folleto que la compaa remiti ayer la
Comisin Nacional del Mercado de Valores
(CNMV). La valoracin del grupo de restauracin se situar entre los 727millones
y los 907 millones de euros, en funcin de
si las acciones se venden en la parte baja del
rango de precios (7 euros) o en la alta (9,5
euros). Una capitalizacin de 727 millones
representara 12,6 veces el beneficio bruto
(ebitda) de Telepizza en 2015; y una de 907
millones alcanzara las 15,7 veces.
En cualquiera de los dos rangos, el fabricante de pizzas regresar barato al mercado, ya que si cotizase en lnea con su comparable ms similar que segn fuentes cercanas a la operacin es Dominos Pizza, que
cotiza en el Reino Unido debera negociarse a unas 20,7 veces su ebitda, es decir, a unos
1.200 millones de euros.
La valoracin de la empresa ofrece, de este modo, un descuento de entre el 24 y el 40
por ciento. Y, dentro del mercado continuo,
capitalizara al nivel de Sacyr en el rango alto, y al de Saeta Yield en el bajo.
La colocacin incluye, por un lado, una
OPS (oferta pblica de suscripcin o ampliacin de capital) con la que quiere captar 118,5 millones; y, por otro, una OPV (oferta pbica de venta) con la que espera embolsarse 431,5 millones.
En total, la operacin permitir al grupo
controlado por los fondos Permira y Carbal
Lo contamos y lo auditamos en Ecobolsa
Los valores del

rebote de febrero
ganan un 11%
Invertir con elEconomista
Los 'ingredientes' de la operacin

Dinero que ingresar
RANGO BAJO
RANGO ALTO
CON LA OPS
CON LA OPV
PRECIO DE
LAS ACCIONES
PRECIO DE
LAS ACCIONES
118,5
431,5
mill.
mill.
9,5
VALORACIN
DEL 100%
VALORACIN
DEL 100%
TOTAL
550
HA
FEC LIDA
A
DE S
27 ril
b
de a
727 mill. 907mill.

DESCUENTO FRENTE A SU COMPARABLE
mill.
40%
24%
Fuente: CNMV/Rothschild.
elEconomista
captar 550 millones de euros. Telepizza vender entre 57,89 millones y 78,57 millones
de ttulos (la cifra oscilar en funcin del
precio). El grupo colocar en el mercado
entre un 67,4 por ciento y un 74,1 por ciento del capital.
El objetivo fundamental de la OPS es reducir la deuda de la compaa: a ello se destinarn cerca de 90 millones de euros, lo
que permitira a Telepizza cumplir con su
propsito de bajarla desde los 250 millones actuales hasta los 160 millones (es decir, tras la operacin representara 2,7 veces su beneficio bruto).
El grupo, cuyos ttulos se negociarn bajo el ticker TPZ, no prev retribuir a sus accionistas: Reinvertiremos nuestros beneficios en iniciativas para expandir el negocio y reducir el apalancamiento, de modo
que no prevemos abonar dividendos en 2016

ni en el medio plazo, se explica en el folleto enviado al regulador.
En 2007 vala 850 millones
El capital riesgo, que pronto devolver a Telepizza al parqu, tambin fue el que la excluy de bolsa en su anterior incursin en el mercado de valores: el grupo de restauracin ya
cotiz en Espaa entre los aos 2000 y 2007.
Curiosamente, cuando se march vala en bolsa 850 millones, cifra que entra dentro de la
horquilla a la que regresar en poco ms de
una semana. No difiere mucho el ebitda actual del grupo (cerca de 58 millones de euros)
del de hace 10 aos, que rondaba los 53 millones; con la diferencia que, mientras que en
2005 el grupo ganaba 23 millones, en 2015 registr prdidas de 1,1 millones de euros.
Nuestras ideas frente al Ibex

COMPAA
IAG
REVALORIZACIN
DESDE 6 FEB. (%)
1,8
COMPAA
CAF
REVALORIZACIN
DESDE 20 FEB. (%)
19,0
Amadeus
11,3
Logista
0,4
Aena
19,2
Fluidra
21,3
Iberdrola
4,7
Acerinox
9,4
Gamesa
1,5
Iberdrola
1,0
Media
5,2
Inditex
1,8
IBEX 35
4,1
FCC
18,3
Aena
16,6
Media
10,6
IBEX 35
8,0
Ecobolsa
Fuente: FactSet.
elEconomista
4 Ecobolsa
Pulso del mercado Resumen de la semana Invertir con elEconomista Renta Variable Renta Fija Fondos
EcoDepsito
Los ndices de elEconomista
La oferta comercial en imposiciones a plazo fijo de las diez mayores imposiciones
Evolucin de los indicadores de ideas de inversin de calidad
Cmo se reparte el mapa

del depsito espaol
Repsol y Tcnicas tiran del Eco10

C. J.
16,73% 0,4%
16,53% 0,4%
15,37% 0,10%
7,79% 0,25%
9,46% 0,2%
3,39% 0,25%
CLAVE
84,33%
2,83% 0,3%
***
Cuota de mercado
de las diez entidades
con ms depsitos
en Espaa
Rentabilidad media
ponderada de los 10
depsitos
0,31%
CUOTA DE TAE
MERCADO* DEPSITO
(%)
2,94% 0,6%
6,34%
0,50%
2,78% 0,2%
**
(*) Cuota de mercado terica elaborada a partir

de los datos de depsitos a la clientela recogidos
por AEB y Ceca en el mes de diciembre.
(**) Depsito sin nnima, con nmina 1,25%.
(***) A seis meses
Fuente: AEB y CECA. Datos a 15 de abril de 2016.
elEconomista
Eco30
Los mejores 30 valores por fundamental
Al calor de la reunin de los productores de

petrleo del sbado, la semana ha sido de
subidas generalizadas para la renta variable
del Viejo Continente. As, durante las ltimas cinco sesiones el Ibex 35 se ha elevado
un 5 por ciento, frente al 4,5 por ciento que
se ha apuntado el Eco10.
An as, el selectivo naranja todava aventaja en 1,5 puntos porcentuales al Ibex 35 en
lo que va de ao, al retroceder un 5,8 por
ciento, frente al 7,3 por ciento que se deja el
selectivo espaol de referencia. Durante la
semana los dos valores que ms han tirado
del Eco10 han sido los dos ms ligados al petrleo: Repsol y Tcnicas Reunidas. La pe-
El Eco10 y el Ibex 35, y las principales carteras

Cambio en la ltima semana (%)
3
PAS
Los 30 de la cartera internacional de elEconomista

La seleccin de 30 valores nacionales e internacionales que presentan mejores fundamentales.
A 15/04/2016.
COMPAA
POTENCIAL
ALCISTA (%)
PER*
2016
RENT. POR
DIVID. 2016 (%)
VARIAC.
BENEFICIO ENTRE
2014-2017(%)
NDICES
VARIACIN
EN BOLSA
2016 (%)
CAMBIO PORCENTUAL
4,45
5,81
5,02
7,26
Eco10 C A L C U L AT E D B Y
Ibex 35
28,5
5,31
77,47
19,07
Nielsen
6,05
18,4
2,18
248,23
13,65
Enbridge
7,27
22,9
4,07
69,52
13,35
HD Supply
8,57
13,1
0,00
De prdidas
a beneficios
11,19
UnitedHealth
11,44
16,6
1,19
64,81
8,79
Apple
18,34
12,4
1,83
60,35
6,50
WPP
3,23
15,8
3,13
30,59
5,95
Telefnica
Union Pacific
4,47
15,6
2,78
6,26
5,27
22,52
11,0
Inditex
Smurfit Kappa
3,15
122,37
1,85
AbbVie
17,60
11,9
3,84
534,45
0,07
Repsol
Skyworks Solutions
19,78
13,4
1,39
206,83
0,08
Acerinox
Pandora
26,70
17,6
1,94
110,49
1,72
Gilead Sciences.
16,79
8,0
1,90
59,65
2,96
Dia
Delta Air Lines.
29,92
7,3
1,16
807,34
4,34
Merlin Properties
Japan Airlines
25,72
7,2
3,18
42,62
4,73
9,18
7,2
3,24
96,31
4,89
Tcnicas Reunidas
Carnival Corporation
15,78
15,2
2,38
189,51
5,34
Gamesa
Ally Financial
44,44
7,6
0,60
49,55
6,12
9,68
Renault
Cambio en 2016 (%)
Los ndices frente a frente
10,05
Pembina Pipeline
trolera se ha anotado una revalorizacin de

casi un 11 por ciento en lo que va de ao y ya
se cuela entre las diez compaas del Ibex
con mejor comportamiento en 2016, al ascender cerca de un 4 por ciento.
Por su parte, Tcnicas Reunidas se ha apuntado un 10,6 por ciento, lo que le ha valido
para dejar de ser el valor del Ibex 35 con peor comportamiento en el ao ahora supera a Banco Popular y Bankia, pese a que an
se deja un 19,4 por ciento en 2016. Por contra, Gamesa, Merlin e Inditex han sido un
lastre para el ndice de elEconomista en las
ltimas sesiones, al subir todas ellas menos
de un 1 por ciento.
As han ido los valores del Eco10

VALOR NARANJA
VALORES
CAMBIO PORCENTUAL
2,99
18,90
3,49
5,86
0,70
9,21
10,85
3,75
7,19
14,00
7,11
10,10
0,12
13,51
10,57
19,41
0,76
4,90
1,44
17,95
IAG
Indra
JX Holdings
14,60
8,6
3,70
De prdidas
a beneficios
IAG
44,82
6,2
3,90
161,40
10,97
Manulife Financial
20,48
9,6
4,08
22,58
11,14
ENGIE
18,50
12,7
7,14
11,19
15,19
WestRock
19,89
14,3
3,92
77,46
16,02
As quedan las carteras ms rentables de 2016
Daimler
29,51
7,4
5,38
36,17
17,69
Ranking de las mejores carteras individuales desde el 30/11/2015 hasta el 15/04/2016
Mitsubishi Heavy Ind.
34,68
9,7
3,11
65,51
19,37
Barclays
28,33
10,6
2,02
De prdidas
a beneficios
22,80
1. Bestinver
1,26
6. BNP Paribas Personal Investors
4,00
Ashtead Group
24,22
9,5
2,40
50,06
24,17
2. Banco Caminos (Gestifonsa)
1,09
7. Exane BNP Paribas
4,30
13,78
30,36
3. UBS
1,79
8. Gesconsult
4,68
4. IG
2,39
9. JM Kapital Eafi
4,81
5. Diverinvest Asesoramiento Eafi
2,94
Western Digital
66,48
7,1
4,83
Dai-Ichi Life Insurance
31,77
7,7
3,42
74,66
31,60
0,00
De prdidas
a beneficios
55,64
Endo International
118,05
4,7
EN EL AO (%)
Fuente: FactSet. (*) N veces que el precio de la accin recoge el beneficio.
-9,35%
elEconomista
Nota: el ndice Eco10 ha sido creado por elEconomista y Dow Jones Stoxx, y se revisa trimestralmente en funcin de la
Cartera de Consenso elaborada por este peridico con la colaboracin de 53 firmas de inversin.
RENTABILIDAD (%)
RENTABILIDAD (%)
10. Tressis
5,16
Siga su evolucin en www.eleconomista.es/carteras/index.html

Fuente: elaboracin propia.
elEconomista
Ecobolsa 5
Pulso del mercado Resumen de la semana Invertir con elEconomista Renta Variable Renta Fija Fondos
Dividendos destacados
Las mejores retribuciones del calendario en Espaa, Europa y Estados Unidos
Telefnica ofrece ms de un 4% en
mayo mientras siga bajo los 10 euros
Por I. Blanco
Desde que las acciones de Telefnica perdieron el nivel psicolgico de los 10 euros
a principios de ao, solo en seis jornadas
han logrado cerrar por encima de esta cota. Tras repuntar un 3,5 por ciento esta semana, el valor se encuentra a un 3,8 por
ciento de recuperar este nivel. Mientras no
alcance los 10 euros, el prximo dividendo
de mayo, que se pagar en efectivo, ofrece
una rentabilidad superior al 4 por ciento.
La operadora presidida por Jos Mara
lvarez-Pallete ha confirmado la fecha para retribuir a sus accionistas con el segundo pago con cargo a los resultados del ao
pasado. La compaa repartir 0,40 euros
por accin el prximo 19 de mayo, ofreciendo una rentabilidad del 4,2 por ciento. Esta entrega, que se incorpora al EcoDividendo la estrategia de elEconomista que recoge los pagos prximos ms interesantes de
la bolsa espaola, es la ms atractiva de las
dos que abona durante el ejercicio.
Con el dividendo de 0,75 euros al ao que
se ha comprometido a mantener, Telefnica se ha convertido en la empresa del Ibex
35 con la mayor rentabilidad por dividendo en 2016 si solo se tienen en cuenta los
pagos en efectivo, ya que este ao pretende retirar su poltica de scrip dividend.
Ese es el plan A. La teleco ya ha anunciado que su prximo dividendo, el que distribuir en noviembre, ser de 0,35 euros y se
repartir en efectivo siempre que se complete a tiempo la venta de su filial britnica O2. As lo especific por escrito la com-
Dividendo
destacado
Dividendo por accin ()
0,40
Rentabilidad por dividendo (%)
4,2
Fecha del pago
Fecha de corte
19 mayo
19 mayo
El plan B si no vende O2
Recomendacin*
(*) Recomendacin del consenso de mercado:
Comprar
Mantener
Vender
Fuente: Bloomberg y FactSet.
venta se hubiese producido, se proceder

a una distribucin de dividendos en efectivo, aclaraba.
Por la venta de O2 al grupo Hutchison,
Telefnica obtendra en torno a 14.000 millones de euros. Una cantidad que aliviara
el fuerte desembolso que supone retribuir.
Para repartir el dividendo de noviembre en
metlico necesita 1.741 millones, equivalentes a un 52 por ciento del beneficio previsto por la banca de inversin en 2016. Es decir, ms de la mitad de las ganancias se esfumaran con el primer pago de noviembre.
elEconomista
EL PAGO DE NOVIEMBRE
SIGUE PENDIENTE DE
LA VENTA DE LA FILIAL
BRITNICA PARA
DEJAR DE SER EN SCRIP
paa entre las propuestas que llevar a la
prxima junta de accionistas, prevista para el 12 de mayo. Si la recepcin efectiva
de los fondos procedentes del cierre de la
I. B.
Mediaset se apunta fuertes ganancias desde su entrada en el EcoDividendo, la estrategia de elEconomista que recoge los pagos
prximos ms atractivos de la bolsa espaola. Las acciones de la compaa se revalorizan casi un 28 por ciento desde entonces, despus de tocar el viernes sus niveles
ms elevados desde diciembre. Mediaset
avanza un 5,3 por ciento en 2016, convirtindose en uno de los siete valores ms alcistas del Ibex. Tambin es una de las prximas empresas de la cartera que retribuir a sus accionistas. La compaa repartir
0,49 euros por accin el prximo 11 de mayo, ofreciendo un 4,7 por ciento.
FECHA
FECHA
DE CORTE
DIVIDENDO
EN EUROS
RENTABILIDAD
EN PORCENTAJE
Prosegur
15-abr
15-abr
0,0267
0,54%
Abertis
19-abr
19-abr
0,36
2,47%
Mediaset
19-abr
19-abr
0,4939
4,68%
Inditex
03-may
28-abr
0,3
1,04%
Airbus
04-may
02-may
1,3
2,29%
BME
06-may
06-may
0,93
3,12%
Almirall*
10-may
10-may
0,19
1,34%
Catalana Occ*
12-may
12-may
0,2901
1,08%
Telefnica
19-may
16-may
0,40
4,13%
OHL*
03-jun
03-jun
0,28
4,72%
Calendario de pagos en Europa
Si la venta de la filial de Reino Unido resulta fallida, la operadora espaola tiene un

plan B. Entre los acuerdos que llevar a su
prxima junta, figura una posible ampliacin de capital para remunerar con scrip dividend en noviembre. La ejecucin del aumento est sujeta a la condicin de que no
se haya producido previamente la recepcin efectiva de los fondos procedentes del
cierre de la venta de las operaciones de Telefnica en Reino Unido (O2 UK), especific en el documento.
Hay esperanza en que se resuelva con
xito. Seguimos manteniendo que la operacin se acabar aprobando, afirma un
informe de Banco Sabadell. Adems de esta entrada de fondos, la teleco sigue planeando colocar en bolsa en este segundo trimestre a Telxius, su filial de torres y cable submarino, valorada en unos 5.000 millones.
EcoDividendo
A 26 das del pago,

Mediaset toca
mximos del ao
Calendario de pagos en Espaa
FECHA
FECHA
DE CORTE
DIVIDENDO
EN EUROS
RENTABILIDAD
EN PORCENTAJE
LVMH
21-abr
19-abr
2,2
1,43%
Vivendi
28-abr
26-abr
5,32%
Munich Re
28-abr
28-abr
8,25
4,55%
Vinci
28-abr
26-abr
1,27
1,92%
Basf
2-may
2-may
2,9
4,24%
Anheuser-B.
3-may
29-abr
1,78%
Lreal
3-may
29-abr
3,1
1,96%
Unicredit
3-may
18-abr
0,12
3,51%
ING
4-may
27-abr
0,41
3,73%
Allianz
5-may
5-may
7,3
4,95%
Calendario de pagos en EEUU

FECHA
Evolucin de los valores de la cartera de dividendos

El EcoDividendo hasta ayer
El EcoDividendo a partir del lunes
RENT. EN
PRECIO DE CIERRE DE CARTERA
COMPRA () AYER ()
(%)
LTIMO
PRECIO ()
DIVID.
(euros)
FECHA DE
ENTREGA
RENT.
DE LA
ENTREGA
(%)
FECHA
DE CORTE
DIVIDENDO RENTABILIDAD
EN DLARES EN PORCENTAJE
Apple*
13-may
06-may
0,57
0,51%
Seagate*
18-may
02-may
0,63
2,32%
Caterpillar
20-may
21-abr
0,77
0,97%
Ence
2,925
2,705
4,10 Telefnica
9,635
0,4
19/05/2016
4,15
Fastenal
24-may
22-abr
0,3
0,66%
Acciona
72,61
67,34
7,26 Acciona
67,34
2,5
01/07/2016
3,71
Pfizer*
31-may
04-may
0,3
0,92%
IAG
7,074
6,711
5,13 IAG
6,711
0,1
04/07/2016
1,49
Intel
01-jun
04-may
0,26
0,82%
29,105
28,77
1,15 Inditex
28,77
0,3
03/05/2016
1,04
8,269
10,565
27,77 Mediaset
10,565 0,4939
11/05/2016
4,67
Wal-Mart
06-jun
11-may
0,5
0,73%
Amgen
08-jun
13-may
0,62%
Microsoft
09-jun
17-may
0,36
0,65%
Applied Mat.
16-jun
24-may
0,1
0,47%
Inditex
Mediaset
EcoDividendo
Ibex Top Dividendo
(variacin en porcentaje)
(variacin en porcentaje)
Desde el inicio
En 2016
6,22%
Desde el inicio
-3,24%
-3,45%
En 2016
-0,97%
Fecha de inicio 18 de octubre de 2013.

Fuente: Bloomberg y elaboracin propia.
NOTA: La fecha de corte es el da en el que la accin

empieza a cotizar sin derecho a cobrar el dividendo
*Previsin. **Fecha del pago en efectivo
elEconomista
Datos a 15 de abril. Fuente: Bloomberg
elEconomista
6 Ecobolsa
Inversin
Bolsa
Materias Primas
Renta Fija
Fondos
Divisas
Anlisis Tcnico
Estrategias
REVOLUCIN DIGITAL
Qu compaas venden
ms con el cliente
comprando desde el sof
Las ventas online cada vez tienen una importancia mayor y los analistas
apuntan a Nike, Ahold y LVMH como las ganadoras de sus subsectores
Las compras
se hacen
despus
de cenar
Uno de los secretos mejor guardados

por todas las compaas del sector retail es el porcentaje de ventas que procede del canal online, para no dar pistas a sus competidores. Segn los clculos de Citi, en el caso de Inditex, la
mayor compaa textil por capitalizacin, el 6 por ciento de su cifra de negocio procede del comercio electrnico.
A pesar de ser una cifra en lnea con
sus competidoras, los expertos creen
que la empresa fundada por Amancio
Ortega se encuentra en una buena posicin para aprovechar las oportunidades que ofrece el canal. Seguimos considerando a Inditex como uno de los
pocos beneficiarios reales del rpido
cambio que est teniendo lugar desde
el comercio en tiendas al online, indican desde Citi. Por su parte, en Berenberg consideran a la gallega como la
tercera firma con mejor oferta en lnea
de Europa, solo por detrs de Asos y
Zalando, que son negocios que solo
venden a travs de internet.
En el caso de las firmas de distribucin cada vez tienen un enfoque mayor hacia el negocio online, si bien encuentran dificultades
para lograr que el mismo sea rentable. Las
perspectivas del sector son cada vez ms opacas con el giro de los compradores desde los
supermercados a las ofertas online, apunta
Charles Allen, analista de Bloomberg. La
LA AMENAZA DE
COMPAAS PURAMENTE
DIGITALES, COMO ASOS
O ZALANDO, HAN PUESTO
EN ALERTA AL TEXTIL
EL COMERCIO ONLINE
TIENE UNA IMPORTANCIA
MENOR PARA EL SECTOR
DE LUJO DEBIDO AL TIPO DE
CLIENTE DE ESTAS FIRMAS
El comercio online marca la diferencia en

el sector textil
La existencia de una estrategia de comercio
electrnico adecuada se ha convertido en un
tema de importancia capital para las compaas textiles, que se han visto amenazadas
por los jugadores puramente online, lo que
al mismo tiempo ha generado una oportunidad de crecer en un panorama en el que elevar las ventas se ha vuelto cada vez ms complicado.
Las ventas en lnea estn canibalizando el
negocio en tiendas: solo cuatro de los diez
mercados globales de confeccin y calzado
han experimentado crecimientos en el negocio de cara al pblico en 2015, apuntan
desde Berenberg.
En este contexto, en el que la competencia cada vez es ms elevada las barreras de
entrada son inferiores a las que existen en el
modelo tradicional, cada detalle cuenta y
la marca adquiere una relevancia cada vez
ms importante. Con la competitividad a lo
largo del sector incrementndose una identidad de marca diferenciada se est volviendo cada vez ms importante para mantener
la lealtad del cliente y proteger la presin en
los mrgenes por la mayor transparencia de
precios y rivalidad, apuntan desde Berenberg.
As, son dos empresas como Nike y VF Corporation que agrupa marcas como Lee, Vans
o Timberland las firmas del sector textil
TEXTIL
Inditex genera ya un 6% de sus

ventas a travs del comercio online
avalancha hacia la alimentacin online ha sido la respuesta, ya que los primeros que lo
hicieron parecen tener un porcentaje desproporcionado del crecimiento, concluye
Allen.
Mientras, las marcas de ropa son las que
se han lanzado con mayor mpetu a conquistar este mercado, amenazadas por compaas con un negocio plenamente online como Zalando o Asos, que cuentan con las dos
recomendaciones de compra ms slidas del
mercado en el Viejo Continente, si bien se
ven superadas en este aspecto por otras firmas estadounidenses. El porcentaje de ventas online se acerca al 10 por ciento en Europa, aseguran desde Exane BNP Paribas.
En este contexto, a la hora de invertir adquiere especial relevancia saber cules son
las compaas que tienen una posicin ventajosa para beneficiarse de las oportunidades que ofrece el comercio electrnico y que,
adems, reciben el apoyo de los expertos
TOTAL
VENTAS
ONLINE 2016*
4.422
10%
VENTAS
ONLINE
TOTAL
VENTAS
ONLINE 2016*
1.144
2%
VENTAS
ONLINE
TOTAL
VENTAS
ONLINE 2016*
742
LUJO
Al detalle
1%
VENTAS
ONLINE
TOTAL
VENTAS
ONLINE 2016*
114
4%
VENTAS
ONLINE
DISTRIBUCIN
urante los ltimos aos,

el comercio electrnico
ha adquirido cada vez mayor importancia para las
firmas del sector retail tradicionales super en Espaa en el tercer trimestre de 2015 los 5.300 millones de euros, un
29,2 por ciento ms que en el ao anterior,
segn los ltimos datos de la CNMC. En este contexto, las diferencias sobre cmo han
afrontado las distintas compaas la revolucin en la que est sumergido el segmento
cada vez es ms notable.
Los consumidores siguen abrazando tanto las compras online como las promociones.
El crecimiento de los dos mayores disruptores del sector estn listos para continuar,
apuntan desde Exane BNP Paribas. Alcanzar una posicin relevante y ser flexible son
ms importantes que nunca para beneficiarse de la demanda del consumidor. Las compaas retail no pueden descansar, concluyen desde la firma francesa.
Segn los clculos de Citi, la penetracin
media del e-commerce es del 11 por ciento, el
33 por ciento de las compaas del sector est acelerando el crecimiento de las ventas
online y el 75 por ciento ofrece algn tipo de
entrega gratuita.
Mientras la efectividad de la distribucin
en tienda y el marketing disminuye, una oferta slida online es cada vez ms importante
para mantener la cuota de mercado, explican desde Berenberg. De hecho, la relevancia del uso del smartphone se ha disparado
durante los ltimos aos. Segn los datos de
ComScore, el tiempo empleado en medios
digitales se ha incrementado un 50 por ciento en solo dos aos y el 77 por ciento de este
crecimiento proviene del uso de las aplicaciones mviles, que ahora suponen el 54 por
ciento de la navegacin por internet. Creemos que las app se volvern progresivamente ms importantes en la lucha para conseguir clientes y retener a los mismos, aseveran desde el banco privado alemn.
Sin embargo, en el sector minorista las diferencias son notables al tener en cuenta los
subsectores. En las empresas del lujo el componente online tiene una importancia muy
inferior. De hecho, la direccin de LVMH seala que el comercio digital tendr menos
influencia en el mercado del lujo debido al
deseo de los consumidores de tocar los productos antes de comprarlos.
14%
VENTAS
ONLINE
Por Carlos Jaramillo
TOTAL
VENTAS
ONLINE 2016*
1.567
3%
VENTAS
ONLINE
TOTAL
VENTAS
ONLINE 2016*
3.614
Fuente: FactSet y Citi.
Ecobolsa 7
Inversin
Bolsa
Materias Primas
Renta Fija
Fondos
Divisas
Anlisis Tcnico
que cuentan con una slida recomendacin

de compra y una parte importante de su negocio obtenido en el mercado online.
Nike, la favorita
23:08
Sbado, Abril 16
Previsin evolucin
benecifio neto (mill. )
4.840
3.723 4.239
REC.
2016
2017
REC.
2017
2018
Previsin evolucin
4.880
4.122 4.477
REC.
2016
2017
2017
2018
Previsin evolucin
967
1.006
90.321
CAPITAL.
(MILL. )
% VENTAS
ONLINE
53.321
1.069
REC.
2017
Associated British Foods

% VENTAS
ONLINE
33.567
2016
2017
2018
TOTAL VENTAS
ONLINE EN 2016** REC*
Las mayores del sector
Kering
CAPITAL.
(MILL. )
% VENTAS
ONLINE
19.636
CAPITAL.
(MILL. )
% VENTAS
ONLINE
16.951
CAPITAL.
(MILL. )
% VENTAS
ONLINE
8.452
TOTAL VENTAS
243
Swatch
TOTAL VENTAS
Michael Kors
TOTAL VENTAS
129
Wal-Mart
CAPITAL.
(MILL. )
% VENTAS
ONLINE
TOTAL VENTAS
12.795
Tesco
CAPITAL.
(MILL. )
% VENTAS
ONLINE
18.556
6,6
CAPITAL.
(MILL. )
% VENTAS
ONLINE
18.554
2.606
REC.
TOTAL VENTAS
3.732
2018
Previsin evolucin
2.091 2.358
5.419
CAPITAL.
(MILL. )
192.698
2016
TOTAL VENTAS
H&M
2.191
REC.
2016
% VENTAS
ONLINE
2018
Previsin evolucin
1.956 2.074
Inditex
CAPITAL.
(MILL. )
2018
Previsin evolucin
1.482
1.218 1.352
2016
TOTAL VENTAS
4.642
Carrefour
TOTAL VENTAS
3.851
(*) Recomendacin del consenso de mercado:

Comprar
Mantener
Vender
(**) Suponiendo que mantuviese el mismo % de ventas.
En concreto, Nike es la favorita del sector textil para los analistas y, adems, lleva sin perder
la recomendacin de compra desde 2013. Un
14 por ciento de las ventas de la compaa proceden del comercio electrnico. En caso de que
este porcentaje se mantuviese en el mismo nivel y con las previsiones de los expertos, la compaa ingresara casi 5.000 millones de dlares en 2016 a travs de este canal.
Aunque Nike tiene que afrontar ms competencia de la que ha tenido en el pasado, vemos esto ms como una oportunidad que como un riesgo, apuntan desde Citi, donde explican que el compromiso de la firma con
la innovacin a travs de la cadena de distribucin es una ventaja competitiva. As, consideran que es probable que esto provoque
subidas en el beneficio por accin y justifica la prima con respecto al sector. En concreto, el consenso espera que logre en 2018
4.840 millones de euros de beneficio, casi un
30 por ciento ms de los 3.723 millones previstos para 2016.
Otro de los puntos clave para las marcas
deportivas son los productos dirigidos al pblico femenino, que cada vez adquiere mayor importancia y que tiene su punto de apoyo en Internet. Las marcas nicho, las redes
sociales y el ocio deportivo estn incrementando la participacin de la mujer en el mundo del deporte, apuntan en Exane BNP Paribas donde consideran que esto presenta
nuevas oportunidades. En 2015 las ventas
a este pblico supusieron para Nike un punto porcentual ms que en 2014.
La segunda firma con mejor recomendacin dentro de las empresas textiles es VF
Corporation. Los expertos recomiendan adquirir los ttulos de la compaa, que factura un 10 por ciento a travs del canal online.
Una cifra que se sita por encima de otras de
las grandes del sector. Segn los clculos de
Citi, el porcentaje de ventas online de Inditex es del 6 por ciento, el de H&M alcanza el
7 por ciento. Mientras, Associated British
Foods (matriz de Primark) no ofrece la posibilidad de comprar a travs de este canal:
segn recogi The Guardian, el director financiero de la empresa, John Bason, declar: Con nuestros precios, no creemos que
nadie pueda poner en marcha un servicio de
venta en lnea y obtener beneficios.
La distribucin se sumerge en el negocio
Otro de los negocios que se ha visto amenazado por la revolucin que supone el comercio electrnico es el de la distribucin, unos
temores que se exacerbaron con la irrupcin
de Amazon en este segmento (est presente
en alimentacin en Francia, Estados Unidos,
Alemania y Reino Unido). Sin embargo, los
analistas creen que la firma comandada por
Jeff Bezos no es una amenaza real, al menos
por el momento. Est lejos de ofrecer los
precios ms baratos y presenta de alguna manera una arquitectura de precios errtica,
aseguran desde Barclays. Lo cual no significa que las compaas no deban dirigir sus esfuerzos a mejorar su distribucin en lnea:
Esperamos que su comportamiento siga estando condicionado por los continuos cambios en los hbitos de consumo durante los
prximos aos, con las firmas online, de descuentos y los ultramarinos ganando popularidad a cuenta de los hipermercados, apuntan desde el banco britnico.
En este contexto, la mejor opcin para el
Estrategias
inversor es Ahold. La compaa con sede en

los Pases Bajos obtiene un 4 por ciento de
sus ventas a travs del comercio electrnico
un porcentaje inferior al 6,6 de Tesco o al 5
por ciento de Carrefour y si en 2016 mantiene ese porcentaje ingresara ms de 1.500
millones mediante este canal. Desde Citi destacan que el crecimiento del mismo se est
acelerando y que uno de los miembros de la
directiva procede de compaas tecnolgicas. En cualquier caso, una de las claves de
su futuro est en el proceso de fusin con
Delhaize que se encuentra rezagada en el
negocio online, ya que genera menos de 1 por
ciento de su cifra de negocio, una operacin
que est pendiente de la aprobacin de las
autoridades de Estados Unidos. La fusin
acelerar la innovacin, juntando dos compaas con experiencia en lograr mayor valor y oferta para el consumidor a travs de
sus supermercados y sus plataformas online, concluyen en Barclays.
La segunda mejor opcin para el inversor
se encuentra al otro lado del Atlntico: Costco. Tenemos confianza en que puede mantener su momentum de aumento de la facturacin a travs de su formato de afiliacin,
su estrategia de merchandising, el atractivo
de sus servicios suplementarios y sus iniciativas en el e-commerce, sealan desde Citi.
Sin embargo, otras casas de anlisis creen
que el crecimiento de la facturacin vendr
sobre todo por las tiendas fsicas. Desde las
perspectivas de las ventas la compaa con-
COSTCO DESTACA POR SU

PERFIL DE CRECIMIENTO:
AUMENTAR SU
BENEFICIO UN 30%
ENTRE 2016 Y 2018
UN 14% DE LAS VENTAS
DE NIKE PROCEDEN DE
SU CANAL EN LNEA,
FRENTE AL 6% QUE
SUPONEN PARA INDITEX
tina ganando cuota de mercado gracias al
aumento en el nmero de tiendas e incrementos del trfico de entre el 3 y el 5 por ciento, indican en JP Morgan. En cualquier caso, su perfil de crecimiento es su principal
atractivo: entre 2016 y 2018 sus beneficios
aumentarn un 25 por ciento, frente al 3 por
ciento previsto para su principal competidor, Wal Mart.
El lujo sigue confiando en las tiendas
En el caso de las firmas de lujo, la situacin
del comercio online est en una etapa mucho ms embrionaria que en el resto del sector retail. Esta situacin se debe a la particularidad del cliente de estas compaas. Si bien
s que han comenzado a asomarse a este canal.
La mejor recomendacin entre las grandes firmas de lujo es la de LVMH. Segn los
clculos de Citi, entre el 1 y el 2 por ciento de
su facturacin se produce a travs del negocio online, y aunque reconocen que la informacin disponible es limitida creen que
permanecer como una parte pequea de
las ventas del grupo.
De hecho, de acuerdo con los datos de Bain
recogidos por UBS, el 35 por ciento de las
ventas de las marcas de lujo proceden del turismo, un porcentaje que asciende hasta el
50 por ciento en el caso de Europa.
8 Ecobolsa
Inversin
Bolsa
Materias Primas
Renta Fija
Fondos
Divisas
Anlisis Tcnico
Estrategias
LA REVALORIZACIN DEL REAL Y DE SU MERCADO IMPULSARN A LA BOLSA
Brasil deja de ser una chancla y pasa

a ser un salvavidas para el Ibex 35
La exposicin de Banco Santander, Telefnica o Mapfre a tierras brasileas ser un
catalizador alcista gracias a la recuperacin de la divisa brasilea y del ndice Bovespa
Por Laura de la Quintana
a gran amenaza que supona

Brasil para las compaas espaolas en 2015 podra revertirse
en su mejor aliado de cara a sorprender en 2016. La revalorizacin del 8 por ciento de su divisa, el real, y la subida del 21 por
ciento de la bolsa brasilea podran estar descontando un cambio importante de rumbo.
Y esta situacin del mismo modo que a mediados del ao pasado era un hndicap se
traduce ste en una mejora en los resultados de firmas nacionales como Banco Santander, Telefnica, Mapfre, Prosegur, Iberdrola o Dia, entre las ms expuestas. En el caso
de las cuatro primeras, Brasil supuso ya cerca o, incluso ms del 20 por ciento de sus
ingresos a cierre del ejercicio anterior.
Depende en gran medida, dicen los expertos, de que se solucione la incertidumbre poltica que aqueja al pas. Este mismo domingo, la presidenta brasilea, Dilma Rousseff,
se someter al denominado impeachment o
proceso de destitucin, en la que ser una
votacin clave para determinar su continuidad al frente del gobierno tras notables escndalos de corrupcin al ms alto nivel. Un
nuevo ejecutivo podra tericamente embarcarse en reformas estructurales mucho ms
profundas de su economa, reconocen desde Citi, y esto revertira en un aumento de
la confianza, acortando la duracin de la actual recesin que vive el pas, sentencian.
El Fondo Monetario Internacional (FMI)
estim en su ltima revisin del mes de abril
una contraccin del 3,8 por ciento para este
El mercado descuenta la mejora

Evolucin del real brasileo en su cruce con el euro (en reales brasileos)
0,250
0,245
0,240
0,235
0,230
0,225
0,220
0,215
0,255
+8%
ENERO
FEBRERO
MARZO
ABRIL
2016
Evolucin del ndice Bovespa (en reales brasileos)

54.000
52.000
50.000
48.000
46.000
44.000
42.000
40.000
38.000
36.000
52.411,02
rias primas, afirma Miguel ngel Rodrguez, de Ethical Institute, quien descarta,
no obstante, que esto signifique el fin de la
presin. Si bien es cierto que est siendo
un alivio para las compaas espaolas (presentes en el pas), proporcionalmente la subida del real an es muy reducida. La moneda, adems, comentan los expertos de
Citi, est encontrando apoyo en el estrechamiento del dficit y las firmas ms sensibles a los tipos de inters se estn beneficiando de una paulatina reduccin de la inflacin en el pas.
Y el Bovespa se dispara en 2016
Ms all de los conflictos polticos, Brasil es

una economa ntimamente ligada a las materias primas y esto es algo que se refleja en
su mercado. Tan pronto como deje de estar sometida a una sobreoferta de commodities a nivel mundial, repercutir positiva-
mente sobre sus finanzas, comentan los

analistas de Lombard Odier. Y parece ser
que es lo que est ya teniendo lugar. El real brasileo ha pasado de devaluarse un 38
por ciento desde los mximos de 2015 hasta mnimos del pasado septiembre a una revalorizacin del 8 por ciento en el ao en
su cruce contra el euro. Estamos viendo
una correccin de la gran cada anterior que
coincide con el estancamiento de las mate-
El otro factor que ha entrado en escena es

su ndice burstil, el Bovespa, que se anota
una subida del 21 por ciento en lo que llevamos de 2016 ver grfico, con aquellas
empresas vinculadas al acero y la minera
siendo las mayores beneficiadas, pero que
tambin ha repercutido sobre las filiales que
Banco Santander y Telefnica tienen cotizando en su mercado y cuya revalorizacin
supera a sus homlogas espaolas. Todo
ello a pesar de que los expertos de la firma
americana consideran que la renta variable
brasilea sigue cotizando con un descuento del 22 por ciento sobre el PER histrico
de la ltima dcada (por las 14,7 veces actuales), incluso con una rebaja importante de las estimaciones de beneficio de sus
compaas, lo que otorga un mayor potencial a la renta variable brasilea en caso de
que la incertidumbre poltica y econmica
se desvanezcan.
MAPFRE
DIA
IBERDROLA
PROSEGUR
Representa ya su
segundo mercado
Un 16% de la venta
en sus estanteras
El cuarto pas
para la elctrica
Es la firma ms
afectada del continuo
La aseguradora es un clsico ms a mencionar cuando se habla de firmas espaolas en

Brasil, su segundo pas principal slo por detrs de Espaa. A cierre de 2015, el 20 por
ciento de las primas totales de la compaa
procedieron del pas latinoamericano as como un 18 por ciento del beneficio. Segn reconoce la propia empresa, el ao pasado el
impacto de la cada del real brasileo sobre
las primas fue del 13,3 por ciento, frente a un
crecimiento del 3,6 por ciento registrado en
moneda local.
La presencia de Brasil dentro de las cuentas

de la cadena de supermercados viene aumentando a lo largo de los ltimos aos. Espaa
sigue siendo su mercado principal y, entre
los pases latinoamericanos, lo es Argentina
seguido muy de cerca de Brasil, cuyas ventas en 2015 se situaron en los 1.645 millones
de euros, tan slo 277 millones por debajo.
Segn datos ofrecidos por Bloomberg, un 16,1
por ciento de los ingresos de Dia el ao pasado tuvieron su origen en Brasil, con 1.435
millones de euros.
La firma presidida por Ignacio Snchez Galn cuenta con una presencia muy reducida
en Brasil. Supuso tan slo el 3 por ciento del
ebitda del grupo a cierre del ao pasado y
represent, asimismo, el 5,4 por ciento de
sus ingresos a cierre de ese ejercicio, hasta
un total de 1.598 millones de euros. Presente tan slo en el negocio de redes, el pas latinoamericano se sita como cuarta regin
ms importante, por detrs de Espaa, Reino Unido y Estados Unidos, los tres principales mercados para la elctrica.
La firma de seguridad es, a su vez, la compaa del mercado continuo con una mayor exposicin a Brasil. En 2015, un 22,6 por ciento de sus ingresos provinieron de all, hasta
los 894 millones de euros. Por delante y por
la mnima se sita Espaa, con unos ingresos de 895 millones de euros. Ya en 2014 la
propia Prosegur reconoca el impacto sobre
sus cuentas de la ralentizacin de la economa brasilea y tambin sobre su accin, que
rebota al son del Bovespa un 28 por ciento
desde los mnimos del mes de enero.
+21%
ENERO
FEBRERO
MARZO
ABRIL
2016
Fuente: Bloomberg
ao, mientras que en 2017 lograr estabilizarse en base a un crecimiento cero.
El real descuenta el cambio
elEconomista
Ecobolsa 9
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Estrategias
TELEFNICA
Supone el 30% de su beneficio bruto

La expansin internacional de Telefnica le
ha llevado a colocar a Brasil como su principal mercado. Un 29 por ciento de su beneficio bruto (Oibda) provino de all el ao pasado, hasta los 3.573 millones de euros, dejando a Espaa en una clara segunda posicin, con un peso del 19 por ciento, en base
a unas ganancias de 2.336 millones a cierre
de 2015 ver grfico. De ah que la recuperacin, principalmente, del real brasileo se
pueda convertir en un remanso de paz dentro del ajetreado panorama en el que se mueve la firma ahora capitaneada por Jos Mara lvarez-Pallete.
El ao pasado le supuso una cada importante de su beneficio con una depreciacin
media del real del 14 por ciento, reconoce
Vctor Peir, director de anlisis de Beka Finance, y este ao la situacin puede ser bsicamente la contraria. Para hacernos una
idea, contina el experto, las ventas en Brasil cayeron un 1,5 por ciento, pero quitando
el impacto moneda y la fusin con GVT (an
en proceso de consolidacin) crecieron un
4,5 por ciento.
Y este es el comn denominador que une
a las firmas espaolas presentes en Brasil: su
beneficio, an a pesar de todo, sigue aumentando. Telefnica lo est haciendo mucho
mejor que sus competidores, reconocen desde Barclays. Las sinergias con GVT repercutirn en un crecimiento ms fuerte de su
ebitda y se beneficiar, adems, de la digita-
Telefnica
Beneficio bruto 2015 (OIBDA), en millones de euros
3 573 Brasil
2.336 Espaa
1.858 Alemania
1.006 Argentina
Empleados
2014
2015
33.847
18.419
Evolucin en bolsa Telefnica Brasil,

en euros
10
9,17
943 Per
760 Chile
+16%
547 Colombia
481 Mxico
342 Venezuela
y Amrica C.
8
7
194 Ecuador
ENERO
86 Uruguay
FEBRERO MARZO ABRIL

2016
Fuente: Bloomberg.
lizacin de las empresas del pas, lo que supondr una significativa oportunidad de mejora, concluyen.
La subida del real, y con ella de sus ingresos en moneda local, repercutir en el medio plazo sobre una accin que sigue presionada por la venta de O2 en Reino Unido
y por las posibles elecciones generales en Espaa, afirma Peir que considera que la
economa brasilea ya habra tocado fon-
elEconomista
do. Quizs esto sea lo que explica la diferencia en el devenir burstil de sus acciones en
bolsa. En 2016, los ttulos de Telefnica Brasil se revalorizan un 6,8 por ciento en reales
brasileos y un 15,3 por ciento si se convierte a euros. Esto representa una ventaja de 22
puntos porcentuales con respecto a su accin espaola. En ese mismo periodo de tiempo, Telefnica cede en nuestro pas ms de
un 7 por ciento.
BANCO SANTANDER
Gana all uno de cada cinco euros

Banco Santander es el otro gran estandarte
que Brasil alberga dentro de la bolsa espaola. El sufrimiento vivido a partir del verano
pasado en el mercado ha dado paso a la recuperacin de las acciones de su filial en el
ndice Bovespa; una mejora que, se espera,
repercuta tambin sobre sus ttulos en Espaa.
Existe una cierta sensacin de que las cosas van peor de lo que realmente estn. En
lo que llevamos de ao, la cotizacin de Santander Brasil ha tenido una cierta revalorizacin, sobre todo, desde el mes de enero,
reconoce Alejandro Varela, gestor de Renta
4, cuando coincidi con grandes dudas sobre la economa del pas. Ese ascenso desde mnimos ha sido superior al 32 por ciento en reales brasileos y de hasta el 46 por
cieto si se realiza la conversin a euros. Mientras tanto, el recorte de Banco Santander en
Espaa es algo superior al 10 por ciento en
lo que llevamos de ao, pese a que podra haber sido, incluso, peor de no haber soplado
el viento en favor de Brasil. La recuperacin
de su mercado ha supuesto un colchn para
la delicada situacin que vive el sector financiero en Europa y que llev a sus ttulos a caer, incluso, hasta los 3,31 euros el pasado 11
de febrero, mnimos de los ltimos veinte
aos. Es lo que los expertos de JP Morgan
denominan el gran movimiento (the Big move) y que afecta a los grandes bancos que co-
Banco Santander
Beneficio atribuido 2015, en millones de euros
1.971 Reino Unido
1.631 Brasil
977 Espaa
938 Santander
Consumer
Finance
678 EEUU
629 Mxico
455 Chile
300 Polonia
300 Portugal
Resto Europa
Fuente: Bloomberg.
tizan dentro de la renta variable brasilea.

Las acciones han subido mucho ms all de
los objetivos ya que el mercado ha reevaluado el riesgo de Brasil en un muy corto periodo de tiempo. Para la entidad que preside
Ana Botn Brasil representa su segundo mayor mercado por beneficio. A cierre del pasado ejercicio, ste le report 1.631 millones
de euros de ganancias, slo por detrs del
Empleados
2014
2015
46.532
49.520
Evolucin en bolsa Santander Brasil,

en euros
2,34
2,40
2,20
2,00
+13%
1,80
1,60
ENERO
FEBRERO MARZO ABRIL

2016
elEconomista
mercado britnico, de donde provino el 23

por ciento del beneficio, y por delante del espaol, en donde Santander registra ya tan slo el 12 por ciento de las ganancias totales del
grupo ver grfico.
Y lo destacable, dicen los expertos, es que
el beneficio sigue creciendo. Lo hizo un 13,5
por ciento con respecto a 2014, an a pesar
del entorno.
ISTOCK
10 Ecobolsa
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Estrategias
SHELL, TOTAL, SCHLUMBERGER Y HALLIBURTON
Las pocas petroleras que sacarn

tajada de la reunin de la OPEP
Sus ingresos son los ms correlacionados con el crudo. Si antes los precios bajos eran
especialmente perjudiciales para sus acciones, ahora, su subida generara el efecto contrario
Por Fernando S. Monreal / D. yebra
i hay un activo en el mercado

que ha sido centro de las miradas de propios y extraos
este ejercicio ese ha sido el petrleo. Los tira y afloja entre
los oferentes de esta materia
prima se han convertido en el
epicentro de un terremoto que desde el inicio del ao ha provocado vaivenes en el precio del crudo, tanto en Estados Unidos como en Europa. En este sentido, el acuerdo
entre Rusia y Arabia Saud para congelar la

produccin antes de la reunin de pases productores de petrleo este fin de semana se
presenta como el ltimo captulo en esta particular guerra.
Por ahora, aunque algunas firmas como
UBS sigan proyectando un mercado dominado por la sobreoferta hasta finales de 2016,
este equilibrio parece ms viable. De hecho
dicha alianza ha generado un alza en el precio de la materia prima que le ha permitido
ROYAL DUTCH SHELL
superar la cota psicolgica de los 40 dlares.

Y es que, la disminucin de la oferta global, en un contexto de crecimiento constante y estable de la demanda, posibilitara que
en un plazo de ao y medio el mercado est
equilibrado. Un escenario que ni siquiera la
organizacin de Pases Productores cree que
devolver al petrleo a los elevados precios
de hace aos. Sin embargo, tal y como asegura Manuel Arroyo, director de Inversiones de JP Morgan Asset Mangement, el he-
cho de que Irn y Libia estn apostando por

un incremento de su produccin aleja las opciones de acuerdo de congelacin en la OPEP
y descarta una recuperacin del crudo en
el corto plazo. Es ms, en su opinin, aunque finalmente se congelara la produccin,
la oferta seguir superando a la demanda
por los inventarios.
Sea como fuere, la mejor manera para sacar tajada al crudo es a travs de las compaas petroleras. Los ingresos de estas em-
TOTAL
Su dividendo ofrece mayor rentabilidad respecto a la media sector (%)
7,58
Sector europeo
7,28
7,29
5,99
Shell
5,85
5,81
Una petrolera que abarca todos los segmentos
Exploracin
(upstream)
18
Refino
(dowstream)
49,40
Ms barata que sus competidoras

PER (nmero de veces que el precio de la accin recoge
el beneficio)
Total
27,14
Sector
europeo
18,4
2015
Fuerte
crecimiento de
sus ganancias
tras adquirir
BG (beneficio
neto en
mill. )
2016
2017
13,28
Crecimiento
(veces)
10,1
7,4
1.785
6.829
13.215
2016
2017
2015
Fuente: FactSet.
La mejor posicionada para

el pastel que ofrece Irn
Royal Dutch Shell parte como la favorita
de los analistas en el sector petrolero europeo ante la probable estabilizacin del
crudo. Y tambin, como la mejor posicionada ante el proceso de apertura que est protagonizando Irn. Eso s, parte de
estas fortalezas estn descontadas, la petrolera angloholandesa cotiza en mximos del ao tras rebotar un 10 por ciento
en la ltima semana y tras haber logrado
revalorizarse ya cerca de un 35 por ciento desde los mnimos de enero. El consenso de mercado acompaa este rally en bolsa con una slida recomendacin de compra, en la que tiene mucho que ver avances como el conocido esta semana: la
National Iranian Oil Company confirm
haber abierto negociaciones para sumi-
12,5
nistrar petrleo a las refineras de Royal

Dutch Shell en Sudfrica. Adems, hay
muchas expectativas en las sinergias que
pueda aportar al negocio de la petrolera
angloholandesa la adquisicin de la britnica BG en febrero. Est haciendo lo
que creemos que las grandes compaas
petroleras tiene que hacer: comprar activos durante el ciclo negativo, afirma JP
Morgan
El reto es proporcionar suficiente colchn de efectivo para mantener el dividendo, opina el banco de inversin. De
momento, el consenso confa en ello y estima que la rentabilidad de la retribucin
se mantendr por encima del 7 por ciento en 2016 y en 2017, gracias a que sus beneficios se multiplicarn por siete.
Marketing
y servicios
(midstream)
32
2015
2016
15,37
2017
Fuente: FactSet.
Diversificar para combatir

la debilidad del petrleo
Total es una de las petroleras europeas
ms atractivas, asegura Nitin Sharma,
analista de JP Morgan, con quien coincide la mayora de los expertos que sigue su
cotizacin. La compaa es la segunda ms
recomendada del sector, slo superada
por Royal Dutch Shell, aunque, despus
de remontar un 20 por ciento desde los
mnimos hasta los que se hundi en febrero, sus ttulos se compran ms baratos por
PER (nmero de veces que el beneficio
est recogido en el precio de la accin), al
cotizar a 18 veces por las 27 del conjunto
del mercado. La distribucin de sus negocios es equilibrada, seala Philipp Chladek, experto del servicio de anlisis de
Bloomberg, que destaca la reorganizacin
que va a anunciar el martes, tras la que
van a ganar a peso las energas renovables,

en otro intento por amortiguar el impacto de la debilidad de petrleo en sus resultados. Un propsito que los expertos
parecen compartir, puesto que, segn sus
estimaciones, Total cuyo modelo de negocio es el ms diversificado incrementar sus ganancias un 82 por ciento en los
dos prximos aos.
Las perspectivas de beneficios de la
petrolera seguirn aprovechando el fuerte crecimiento de su negocio downstream
refinamiento de crudo, purificacin de
gas y comercializacin, incide Nitin
Sharma, de JP Morgan, quien, al contrario que en el caso de Shell, considera poco probable que Total realize una gran
adquisicin.
Ecobolsa 11
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presas son los ms correlacionados con los

precios del petrleo, sealan los expertos.
Por ello, si antes los precios bajos podan ser
especialmente perjudiciales para las acciones de estas empresas, ahora, una subida genera el efecto contrario. Los expertos han
vuelto a recomendar tomar posiciones en
compaas del sector al calor del elevado potencial alcista que les otorgan tras haber llegado a caer sus acciones ms de un 25 por
ciento hasta los mnimos de febrero.
Pero ojo, como en todo gran conflicto, la
victoria en una contienda no significa el final, ni mucho menos, de la guerra. Una congelacin de la produccin es slo un primer
paso que, adems, muchos expertos ya descontaban en el precio de las acciones de las
compaas petroleras. De hecho, desde los
mnimos del ao, el precio del crudo se ha
revalorizado ya ms de un 45 por ciento.
Por todo esto, hay que ser especialmente
selectivo con las petroleras que se eligen para aprovechar las alzas en el precio del crudo. Son cuatro las firmas que, entre las empresas ms grandes de Europa y EEUU llaman ms la atencin de los expertos. Royal
Dutch Shell parte como la favorita de los analistas... y tambin, como la mejor posicionada ante el proceso de apertura que protagoniza Irn. Dentro del Viejo Continente, aunque en peor posicin se encuentra Total. Por
su parte, al otro lado del Charco son Schlumberger y Halliburton quienes destacan.
Renta Fija
Fondos
Divisas
Tiene por delante un potencial alcista del 7%
Las mejores oportunidades en fondos
VEHCULOS PARA INVERTIR EN CRUDO
Repsol sigue recorriendo

el largo camino del perdn. El
mercado no acaba de olvidar
la decisin de adquirir la canadiense Talisman a mediados del ao pasado, pero empieza a ablandarse ante los
esfuerzos de la petrolera espaola por reducir las consecuencias. La ltima demostracin de la incipiente reconciliacin entre el mercado y
Repsol se pudo apreciar el
pasado mircoles, cuando sus
acciones cerraron la sesin
con un repunte del 6,49 por
ciento, despus de que la
compaa que preside Antonio Brufau adelantara a los
analistas parte de los resultados del primer trimestre que
presentar en las prximas
semanas. Los ttulos de Repsol remontan ya un 30 por
ciento desde los mnimos
hasta los que se hundieron
el pasado mes de enero, los
Los fondos ms rentables en

lo que va de ao para aprovechar el rebote de las empresas petroleras son el Franklin
Natural Resources I Acc EUR
y LO Funds-Global Energy I A
que comercializan Franklin
Templeton y Lombard Odier.
Por su parte, los inversores
que confen menos en la posibilidad de un rebote del precio del crudo pero que quieran tomar parte del mismo si
8,02 euros, nivel que no visitaban desde el ao 1997. El

consenso de mercado confa
en que, de cara a los prximos
doce meses, tiene por delante
un potencial alcista del 7 por
ciento, hasta alcanzar los 11,4
euros en los que sita su precio objetivo; aunque, de forma
general, las firmas de inversin exigen a Repsol que incremente la produccin de
petrleo, que mantenga el
margen de refino y reduzca
la deuda. Segn las previsiones de FactSet, la petrolera
cerrar el ejercicio con una
deuda neta de ms de 14.000
millones de euros, prcticamente el doble respecto a
la que soportaba hace una
dcada, y conseguir volver a
beneficios. Concretamente,
se espera que gane 670 millones de euros en el ejercicio de
2016 y 1.150 millones de euros
en el de 2017.
Precio
Precio objetivo
95
90
TAMAO
FONDO (MILL. )
RENT.
TOTAL
EN EL
AO (%)
230,56
9,04
LO Funds - Global Energy I A
17,87
7,78
FONDOS DE BOLSA
CON ALTA EXPOSICIN A ENERGA
SUMA
RENT.
TOTAL EN
TOTAL
ACCIONES
TAMAO
EN EL LIGADAS AL
FONDO
PETR. (%)
(MILL. ) AO (%)
FONDOS SOBRE
EMPRESAS ENERGTICAS
FONDO
GESTORA
Franklin Natural Res. I Acc EUR
FONDO
GESTORA
Fidelity Gl Real Asset

Sec A-Acc-EUR-Hdg
Elcano Inversiones Fin. SICAV
Su beneficio neto se empezar a recuperar

en 2017 (mill. $)
2.827
85
80
75
3,95
29,83
52,86
7,53
23,21
6.500
6.000
2.581
65
68,5$
60
J
A
2015
1.226
COMPRAR
41
4.500
4.000
955
3.500
Ebitda*
33
2014
2015
2016
2.711
3.000
219
MANTENER VENDER
Fuente: FactSet.
2017
2018
2019
Fuente: FactSet. (*) Beneficio bruto de explotacin.
Schlumberger es sinnimo
de compra casi absoluta
Es la empresa relacionada con el oro negro que recibe una recomendacin de compra ms fuerte de parte de los expertos en
EEUU y a la que se presume un mayor repunte en bolsa hasta alcanzar su precio
objetivo medio (ver grfico). De hecho,
los expertos le otorgan un potencial alcista de doble dgito de cara a los siguientes
doce meses.
La prestacin de servicios tales como el
suministro de soluciones tecnolgicas o
la administracin de proyectos de abastecimiento copan el negocio de Schlumberger, que se ha posicionado como una
de las firmas que ms ha repuntado desde que toc sus mnimos en enero: ms de
un 25 por ciento.
Mantenemos nuestra posicin de so-
5.053
2016
Recomendacin de los analistas

TOTAL
ANALISTAS
Deuda
5.500
5.000
1.762
70
REC.
55,29
Estimacin en 2016 (mill. $)
73,39$
se produce a travs de compaas petroleras pueden hacerlo tambin a travs de fondos de bolsa con alta exposicin a empresas energticas.
Es el caso del Fidelity Gl Real
Asset Sec A-Acc-EUR-Hdg y
del Elcano Inversiones Financieras SICAV. Ambas tienen
una exposicin al crudo del
29 y del 23 por ciento y han
logrado en 2016 una rentabilidad del 4 y del 7 por ciento.
HALLIBURTON
Un potencial del 11% ($)
Estrategias
REPSOL, LA OPCIN ESPAOLA
SCHLUMBERGER
55
Anlisis Tcnico
breponderar las acciones de Schlumberger, sealan desde el departamento de

anlisis de JP Morgan. Se trata de la mayor plataforma de servicios de petrleo a
nivel mundial, y la que menos exposicin
tiene a las arenas bituminosas de EEUU,
sealan.
Pese a ello, de cara a 2016 se espera un
descenso a la mitad de sus ganancias, hasta los 2.170 millones de euros. Una cada
que, sin embargo, no se estima que tenga
continuidad en los prximos ejercicios al
calor de un repunte en el precio del petrleo. Y es que, el sector de servicios petroleros depende del gasto de capital de
las petroleras y gasistas. Y este, a su vez
tiene una fuerte correlacin con los precios del petrleo y del gas natural.
La formidable Halliburton no
teme a la Justicia de EEUU
Dedicada a los servicios de abastecimiento de energa ms que a la extraccin de
crudo, Halliburton se ha consolidado en
las ltimas semanas como una de las empresas del sector en las que las casas de
inversin ms depositan su confianza.
La compaa salt al primer plano informativo en 2003 por haber estado recibiendo supuestamente un tratamiento especial a la hora de obtener sus contratos
en Irak, Kuwait y los Balcanes cuando el
vicepresidente de EEUU, Dick Cheney,
formaba parte de la empresa.
Sin embargo, Halliburton es ms que
eso. Es una de las empresas del mbito petrolero para la que ms crecimiento de sus
ganancias se espera en el futuro (para 2016
an no hay mejoras). El consenso de mer-
cado espera que multiplique por 4 las ganancias netas de 2016 hasta elevarlas por
encima de los 1.000 millones de dlares.
Con el respaldo de las casas de anlisis
a la espalda, en los ltimos meses ha conseguido revalorizarse ms de un 15 por
ciento. Y eso que recientemente el departamento de justicia de EEUU ha paralizado su adquisicin de Baker Hughes. Pero
eso no parece alterar a los expertos. Pese a la decisin del Departamento de Justicia, creemos que Halliburton es una empresa de servicios formidable que ha sido
capaz de mantener su equipo a lo largo de
la recesin y de posicionarse bien de cara a una recuperacin, sealan desde JP
Morgan. Es una de nuestras mejores opciones en el sector, concluyen.
12 Ecobolsa
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Estrategias
ENCUENTRO EXTRAORDINARIO DE LA ORGANIZACIN
Qu piensa cada miembro de la

OPEP sobre la reunin de Doha
Ali-al Naimi
@ministrodeArabia
Deben ser los productores
menos rentables los que se
encarguen de recortar
Este domingo se rene la Organizacin de Pases Exportadores de Petrleo OPEP , con Rusia
y otros productores, como Omn, Azerbaijn, Colombia y Mxico, para decidir si se limita
la produccin de crudo. stas son las posturas de los principales pases presentes en Doha
20:38 - 24 feb 2016

322
602
Por Vctor Blanco Moro
l domingo est marcado en el

calendario de los inversores
como la fecha clave para saber
qu va a ocurrir con la produccin de petrleo. La reunin
de productores, que tendr lugar en Doha, la capital de Qatar, puede desembocar en el compromiso de
limitar la extraccin de crudo, algo que el
mercado ya ha descontado que ocurrir, impulsando el precio del oro negro hasta nuevos mximos del ao, cerca de los 44 dlares para el Brent, y los 42 para el West Texas.
Los dos barriles acumulan una subida superior al 50 por ciento desde los mnimos del
ao alcanzados en enero, y el consenso de
mercado recogido por Bloomberg considera
que su precio seguir subiendo, superando
los 50 dlares en el segundo trimestre de 2017.
Los principales protagonistas de la reunin son, sin duda, Arabia Saud, Rusia e Irn.
Qu quiere cada uno? Cual es su situacin
actual? Los mximos responsables de la industria de estos pases han lanzado varios
mensajes durante los ltimos meses, que reflejan sus intenciones y postura sobre qu es
lo que hay que hacer.
Arabia Saud
El principal productor de petrleo del planeta depende en gran medida de los ingresos que recibe por su venta. Javier Santacruz,
profesor del IEB, lo explica al destacar que
Arabia ha comprado con petrodlares la paz
social dentro de sus fronteras. El Gobierno
Saud decidi encarar el auge del fracking en
Estados Unidos evitando recortar su produccin, para no perder cuota y ahora puede ser
el momento de empezar a retirarse de esta
guerra de precios, ya que la extraccin en el
gigante norteamericano lleva varios meses
de descensos. Si bien Arabia ha alegado durante los ltimos meses que no har nada si
Irn no participa en el acuerdo, las ltimas
noticias apuntan a que puede haber cedido
en esta postura, acordando ya con Rusia que
dejar de lado a Irn y sus intenciones.
Ali al-Naimi, ministro de Petrleo de Arabia, declar en en febrero: Deben ser los productores menos rentables los que se encarguen de equilibrar este mercado. Tras l,
Mohammed bin Salman, prncipe saud, explic el 5 de abril, que Arabia no congelar
su produccin sin la cooperacin de Irn.
Rusia
El pas de los antiguos zares compite con Arabia y EEUU por ser el mayor productor de
crudo del mundo. Su dependencia de los ingresos por la venta de petrleo es grande,
igual que la de Arabia Saud y las sanciones
Bijan Zanganeh
@ministrodeIrn
El crudo espera a la reunin pegado a sus mximos del ao
Hasta que no alcancemos los

4 millones de barriles deben
dejarnos en paz
Evolucin del barril Brent en el ltimo ao ($)

70
65
60
20:38 - 13 mar 2016
55
753
50
42,8$
45
53,3%
40
Dmitry Peskov
@secretarioKremlin
35
30
25
A
2015
2016
Previsin de sobreoferta de la Agencia Internacional de la

Energa (mill. barriles)
Los 10 mayores productores

del mundo
MILLONES DE
2,2
PAS
2,0
Arabia Saud
10,25
1,8
Rusia
10,14
1,6
EEUU
9,26
1,4
Iraq
4,35
China
4,24
Canad
3,50
Irn
3,20
0,4
Kuwait
3,00
0,2
UAE
2,89
Venezuela
2,44
1,2
1,0
0,8
0,6
0,0
690
2014
2015
Fuente: Bloomberg, IEA y OPEP.
2016
Hay esperanza de que se

produzca un acuerdo, al
margen de lo que haga Irn
20:38 - 12 abr 2016
415
545
BARRILES
elEconomista
contundente, tachando de ridculo que se

pretenda que Irn recorte ahora, y explicando que hasta que no lleguemos a los 4 millones de barriles, deben dejarnos en paz.
Irn cree que lo lograr en marzo de 2017.
comerciales que se le han impuesto por su

intromisin en Ucrania tambin es un problema para el pas. Propone congelar la produccin, y en ningn caso recortarla, adems de comprender la postura iran sobre el
acuerdo. En palabras de Alexander Novak,
ministro de Petrleo de Rusia, Irn tiene argumentos razonables para no entrar en una
alianza para recortar. Sin embargo, en ltima instancia, Dmitry Peskov, el secretario de
prensa del Kremlin, ha lanzado un mensaje
optimista: hay esperanza de que se llegue a
un acuerdo, al margen de lo que haga Irn.
Iraq
Asim Jihad, portavoz del ministerio de Petrleo, en febrero: Iraq est a favor del acuerdo para congelar la produccin en los niveles de enero. Sin embargo, no aclar si el pas va a acceder a congelar su propia produccin, ahora, la cuarta ms grande del mundo.
Irn
Es el pas que ms clara ha dejado su postura sobre la limitacin: no lo va a hacer, al menos por el momento. Quiere volver a producir al ritmo al que lo haca antes de las sanciones, cuando bombeaba 4 millones de barriles diarios y era el segundo productor ms
grande de la OPEP. Bijan Namdar Zanganeh,
ministro de Petrleo del pas, ha sido muy
Venezuela
Es el primer instigador de la reunin de la
OPEP. A finales de enero, Eulogio del Pino,
ministro de petrleo del pas, llev a cabo
una ronda de visitas para reunirse con productores de dentro y fuera de la Organizacin, para intentar convocar una reunin de
urgencia. El viaje result en el acuerdo entre Rusia y Arabia Saud para encontrarse.
Asim Jihad
@portavozdeIraq
Estamos a favor de congelar
la produccin en los niveles
de enero
20:38 - 22 feb 2016
202
503
Abdallah el-Badri
@SecretariogralOPEP
Veremos quien cumple y
quien no, pero creo que va a ser
una reunin exitosa
20:38 - 21 mar 2016
360
444
Eulogio del Pino

@ministroVenezuela
El Gobierno seguir buscando
que la OPEP acte para lograr
el equilibrio en 2016
20:38 - 31 dic 2015
611
820
NOTA: Las declaraciones de cada dirigente no se

han realizado a travs de la plataforma Twitter
Ecobolsa 13
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STEVEN MAJOR RESPONSABLE GLOBAL DE RENTA FIJA DE HSBC
Si la rentabilidad del bono espaol

se fuera al 2%, comprara ms
Invertir en renta fija, aun con rentabilidades negativas, sigue teniendo sentido
para este experto. Critica a quienes hablan de una burbuja en estos activos que,
por cierto, recalca que en los ltimos 30 aos no han hecho otra cosa que subir.
Por Ana Palomares
leva una treintena de aos mirando e invirtiendo en el otrora

aburrido y ahora trepidante mercado de renta fija y defiende que
en este periodo las rentabilidades de estos activos no han hecho otra cosa que caer, lo que ha
hecho ganar mucho dinero a los inversores.
Steven Major, responsable global de renta fija
de HSBC, uno de los bancos ms grandes del
mundo, cree que en este contexto y pese a las
ya bajas rentabilidades que ofrece la deuda
tampoco va a ser diferente y nos explica por
qu.
En el ltimo informe sobre inversin en renta

fija de HSBC, recomendaban comprar deuda
gubernamental europea, pese a las bajas rentabilidades, por qu?
Es sencillo. Si hoy compras un bono espaol a
a 10 aos con una rentabilidad del 1,40 por ciento, lo mantienes dos aos y no pasa nada, la
rentabilidad total que obtienes es un 5 por ciento. Adems, pasado ese tiempo el bono de 10
aos sera ya de ocho por lo que se podra haber conseguido ms ganancias por el rollover.
Pero si esa rentabilidad del bono espaol se
fuera al 2 por ciento, qu hara?
Comprara ms ya que para este ao nuestras
previsiones apuntan a rentabilidades ms bajas. Hay que tener en cuenta que en estos tres
primeros meses la rentabilidad que se ha obtenido en el ndice global de bonos gubernamentales es del 3 por ciento, y si se hubieran
comprado los tramos ms largos como bonos
a 10 aos o ms se estara teniendo una rentabilidad total del 10 por ciento. La gente que
ahora dice que las rentabilidades van a subir
en los prximos tres meses son los mismos que
decan eso a principios de ao.
En qu se apoya usted para defender que esas
rentabilidades seguirn a la baja?
En los 30 aos que llevo en esta industria la
rentabilidad real de los bonos gubernamentales ajustados a la inflacin solo ha ido en una
direccin: hacia abajo y el simple hecho de que
una rentabilidad sea baja no implica que vaya
a subir. Adems, hay que tener en cuenta que
la ratio de reservas de depsitos del BCE es del
-0,40 por ciento y no ir a mejor. Ms bien se
mantendr o incluso seguir cayendo.
Ve entonces al bund con rentabilidad negativa?
Es muy posible que suceda. No veo razn por
la que no pueda pasar teniendo en cuenta que
el bono a 10 aos de Suiza o Japn ya se han
ido por debajo del 0 por ciento. Sin embargo,
ANA MORALES
NO CREO QUE LA
RESERVA FEDERAL DE
EEUU VAYA A SUBIR
MS VECES LOS TIPOS
DE INTERS ESTE AO
CONOCE ALGUIEN QUE
PIDA PRESTADO PARA
COMPRAR RENTA FIJA?
ENTONCES, DNDE
EST LA BURBUJA?
no hay que confundir el 0 por ciento de un bono gubernamental con el inters que pueden
dar las cuentas de los bancos. El coste para los
bancos de tener cuentas de sus clientes al 0
por ciento mientras tienen retornos negativos
para sus reservas no es muy elevado as que el
BCE tiene margen para llevar los tipos por debajo del 0 por ciento. Mucha gente cree que el
ratio de reservas de depsitos al -0,40 por ciento es el lmite pero yo creo que puede ser muy
inferior.
No le preocupa que se est creando una burbuja en la renta fija?

La definicin de burbuja es cuando la gente
compra cosas que no se puede permitir por lo
que termina comprndolas con dinero prestado. Conoce a alguien que pida prestado dinero para comprar deuda? Entonces, dnde
est la burbuja?
Cul es el mayor riesgo para el mercado de
bonos?
Durante los prximos meses, los riesgos polticos. La recuperacin econmica ha sido tan
dbil y artificial que los mayores beneficiarios
han sido los que tienen activos y se ha ampliado la diferencia entre ricos y pobres, lo que explica los cambios polticos que se estn dando
no solo en Espaa sino tambin en Reino Unido, Alemania o Francia. Esto explica que el recorte de tipos no tengan tanta influencia como tena hace diez aos.
Cmo explica que la rentabilidad del bono
americano siga cayendo en un contexto de
previsibles subidas de tipos en EEUU?
No creo que la Fed vaya a subir ms veces los
tipos de inters este ao. En octubre de 2015
ya dijimos que preveamos que la rentabilidad
del bono americano caera hasta el 1,5 por ciento este ao y ahora seguimos pensando lo mismo. La Fed no subir los tipos en abril y es muy
poco probable que los suba en junio ya que ese
mes hay muchas citas polticas (Japn, Espaa probablemente o el referndum sobre la
permanencia de Reino Unido en la UE) y toda esa incertidumbre es suficiente como para
que la Fed acte con cautela. Hay que tener en
cuenta que ahora la Reserva Federal refleja las
condiciones globales ya que si solo se fijara en
el dato de empleo de EEUU habra empezado a subir tipos hace dos aos.
Hizo bien Yellen subiendo los tipos en diciembre?

Queran subir tipos el ao pasado y retrasaron esta decisin por los acontencimientos
en Grecia y China, lo que demuestra que acta en funcin de las condiciones internacionales. Los datos econmicos del segundo semestre en EEUU fueron peores que en
el primero pero la Fed estaba muy por la labor de empezar el proceso de normalizacin,
entre otras cosas para conseguir estabilidad
financiera y tratar de evitar burbujas ya que
si tienes tipos bajos por mucho tiempo se
pueden crear.
14 Ecobolsa
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Estrategias
PARA PEQUEAS INVERSIONES
Podr comprar fondos cotizados sin coste

El brker holands DeGiro abre una nueva guerra en el mercado de ETFs al ofrecer a los inversores comprar ms de 700 productos
gratis en su plataforma, algo que ningn otro operador del mercado ofrece actualmente. Adems, lo hace en un momento
muy dulce para la industria, ya que la gestin pasiva ha captado casi el doble de dinero que la activa durante los ltimos 12 meses
Por Arantxa Rubio
l brker holands DeGiro ha

abierto una nueva guerra para operar en el mercado de ETF
(fondos cotizados que en la mayor parte de los casos replican
ndices con bajos costes) al ofrecer de forma gratuita aportaciones mensuales a ms de 700 productos
desde su plataforma online. Pero ojo, la oferta tiene sus peros, aunque en cualquier caso
se trata de la nica gestora en Espaa que
ofrece operativa en estos productos con coste cero.
La primera inversin ser gratuita en cualquiera de estos productos sin importar la cantidad, pero la segunda operacin dentro del
mes natural solo ser gratis si supera los 1.000
euros o dlares (dependiendo de en qu moneda est el ETF); si no, tendr un coste adicional. Con ello DeGiro quiere animar al inversor a realizar aportaciones peridicas a
estos productos ya que las comisiones han
estado impidiendo que los inversores que hacen pequeas operaciones tuvieran la oportunidad de invertir pequeas cantidades mes
a mes, dicen fuentes de la compaa.
El cambio supone una revolucin de lo visto hasta ahora en el mercado y se enmarca
dentro de la estrategia del brker holands
para romper el mercado en Espaa, donde
aterriz en septiembre de 2014, generando
una guerra por bajar los costes para operar
EN DEGIRO PODR
COMPRAR GRATIS LOS
ETF DE LAS 10 MAYORES
GESTORAS DEL MUNDO,
A EXCEPCIN DE NOMURA
DURANTE LOS LTIMOS
12 MESES LOS FONDOS
PASIVOS HAN CAPTADO
CASI EL DOBLE DE DINERO
QUE LOS ACTIVOS
en bolsa. Ofrece, hasta este momento, los precios ms bajos del mercado.
Qu puede comprar
Por gestoras, uno de cada tres ETF disponibles en DeGiro son de iShares, claro que no
extraa teniendo en cuenta que es la mayor
gestora de fondos cotizados del mundo. Segn los ltimos datos disponibles en Morningstar, atesora 1.142 millones de dlares en
activos bajo gestin en estos productos. Un
negocio que BlackRock compr en 2013 a
Crdit Suisse. De hecho, iShares tiene una
cuota de mercado en el negocio de ETF del
37 por ciento a nivel mundial.
La siguiente gestora de la que podr com-
prar ms productos es SPDR, el negocio de

fondos cotizados de la gestora americana State Street Global Advisors. DeGiro pone a disposicin del inversor 65 ETF. Una cifra similar a la que tiene de Powershares, 62 productos. Por su parte, de Vanguard y Lyxor tendr 52 y 50 ETF, respectivamente, en esta
plataforma ver grfico.
De hecho, podr acceder en mayor o menor medida a los fondos cotizados de las diez
mayores gestoras del mundo, a excepcin de
Nomura, de la que no ofrecen ninguno. Eso
s, tendr acceso a los mayores fondos cotizados del mercado: entre SPDR S&P 500 ETF,
iShares Core S&P 500, Vanguard Total Stock
Market Index Fund, iShares MSCI EAFE y
Vanguard 500 Index Fund atesoran unos
500.000 millones de dlares en activos bajo
gestin. Tambin podr comprar gratis el
SPDR Gold Shares, el fondo cotizado que ms
dinero ha captado en lo que va de ao: 6.799
millones de dlares, segn Morningstar; y el
iShares MSCI USA Minimum Volatility, el
segundo imn para el dinero (con entradas
netas de 3.546 millones de dlares). El primero invierte en oro y el segundo, en bolsa
americana con baja volatilidad.
Un buen momento para la industria
Precisamente, parece que este tipo de productos ha convencido a los inversores en

2016. Y es que segn los ltimos datos de
Morningstar, en el ltimo ao ha entrado ms

dinero en fondos de gestin pasiva (productos indexados y ETF) que en productos de
gestin activa. En concreto, los primeros han
captado casi el doble que los segundos: 552.479
millones de dlares frente a 271.234 millones o, lo que es lo mismo, el 67 por ciento de
todas las suscripciones netas. Con estos datos no es de extraar que dos de las tres gestoras que ms entradas de dinero netas han
recibido en los ltimos 12 meses sean pasivas. Se trata de Vanguard y iShares, que han
captado 240.725 y 118.503 millones de dlares, respectivamente.
Entre las explicaciones que justifican este buen momento que vive la industria est
el hecho de que, cuando la volatilidad arrecia, como ahora, la gestin pasiva gana siempre ms adeptos que la activa. El ETF es un
instrumento que te da el mercado, ni ms ni
menos, pero con una comisin baja, explica Laure Peyranne Rovet, responsable de
ventas Institucionales de ETF en Espaa de
Amundi Iberia. Un inters que el escenario
de tipos cero, adems, ha acrecentado, pero
que podra haber sido mucho mayor si estos
productos contaran con la ventaja fiscal del
traspaso como los fondos: Si tuvieran la ventaja fiscal de los fondos quizs se hubiera explocado mucho ms en este contexto porque
son productos muy baratos, aade Peyranne Rovet.
Nmero de ETF de cada gestora que puede comprar gratis en DeGiro

Entradas de dinero (millones de $)
ETF y fondos de gestin pasiva

2012
238.007
2013
374.084
2014
316.798
LTIMO
AO
552.479
Fondos de gestin activa

2012
67.294
2013
721.637
2014
573.873
LTIMO
AO
271.295
Fuente: elaboracin propia con datos de DeGiro y Morningstar.
227
65
62
52
50
30
28
28
24
23
20
16
15
7
elEconomista
Ecobolsa 15
Materias Primas
El Termmetro
Inversin Colectiva
Anlisis Tcnico
Parrillas
Ecotrader.es
Renta variable espaola
La Liga de los 20
Dos ETF ya se cuelan entre

los grandes fondos espaoles
Renta variable espaola

RENTABILIDAD
2016 (%)
LOS MEJORES
EDM-Inversin R FI
-1,90
Santander Small Caps Espaa A FI
-2,81
Bestinver Bolsa FI
-3,17
RENTABILIDAD
2016 (%)
LOS PEORES
La gestin pasiva gana adeptos en Espaa y una prueba de ello se ve en que los ETF de Lyxor y
BBVA que replican el comportamiento del Ibex ya estn entre los diez productos con mayores
activos bajo gestin, a pesar del poco inters que despiertan entre los inversores particulares
BBVA Bolsa FI
-10,98
Foncaixa Bolsa Gestin Espaa Estnd FI
-9,74
Mediolanum Ch Spain Equity S A
-8,90
Renta fija domiciliados en Espaa
Por Ana Palomares
LOS MEJORES
orra el ao 2006 cuando

la bolsa espaola reciba
con grandes honores al primer ETF del mercado espaol. Fue en junio de
2006, su nombre, Accin
Ibex 35 y su objetivo, replicar el comportamiento del ndice Ibex 35.
Tres meses despus lleg el segundo de ellos
y en esa ocasin fue la gestora francesa Lyxor
quien opt por presentar su fondo Lyxor
Ibex 35 ETF, y con el mismo objetivo: replicar, que no ganar, al Ibex 35. Ambos productos cumplen este ao su dcimo aniversario y lo hacen colocndose entre los diez
fondos de bolsa espaola con mayor patrimonio.
En concreto, conviene destacar el caso
del fondo de Lyxor ya que se coloca tras el
fondo de Fidelity, Fidelity Iberia, como el
segundo con mayor patrimonio del mercado espaol ya que, con los datos de Morningstar, cuenta con 751 millones de euros
en activos bajo gestin, frente a los 982 millones con los que cuenta el fondo gestionado por Fabio Riccelli. Por su parte, el ETF
de BBVA gestiona un patrimonio de 243 millones lo que le deja como el dcimo fondo
de bolsa espaola del mercado.
Un hito que se ha conseguido a pesar del
poco xito que tienen los ETF entre los inversores particulares debido, en gran parte, a que los fondos cotizados no cuentan
con el mismo tratamiento fiscal que los fondos, es decir, no cuentan con la ventaja fiscal de traspasos que tienen los fondos de inversin tradicionales. De hecho, tal como
explica Juan San Po, responsable de Lyxor
en Espaa, los grandes clientes de este ETF
Los mayores fondos de bolsa espaola

Rnking por patrimonio en el ao de los 20 mayores
RENTABILIDAD
2016 (%)
Santander Renta Fija A FI
0,99
ING Direct FN Renta Fija FI
0,93
Ibercaja BP Renta Fija A FI
0,66
RENTABILIDAD
2016* (%)
PATRIMONIO
(MILLONES
DE EUROS)
Fidelity Iberia A-Acc-EUR
6,65
1.004
Lyxor ETF Ibex35 (DR) D-EUR A/I
6,39
751
Santander Acciones Espaolas A FI
4,85
656
EDM-Inversin FI
1,90
305
ING Direct FN Ibex 35 FI
9,83
302
Bestinver Bolsa FI
3,17
281
Santander Small Caps Espaa A FI
2,81
280
Bankinter Bolsa Espaa FI
7,63
269
LOS MEJORES
Santander ndice Espaa B FI
6,90
247
Elcano Inversiones Financieras
7,53
1,58
0,47
ETF (FONDO COTIZADO)
FONDO
LOS PEORES
Foncaixa RF Flexible Estndar FI
-0,29
Santander Tesorero A FI
-0,27
Santander Fondepsitos A FI
-0,19
Sicavs con ms de 50 millones de euros
Accin IBEX 35 ETF FI Cotiz. Armonizado
6,55
243
Arbarin
Aviva Espabolsa A FI
3,31
224
Fomento de Ahorros e Inv.
Foncaixa Bolsa Indice Espaa Estndar FI
7,01
218
Db x-trackers IBEX 35 (DR) 1C
6,43
207
Santander RV Espaa B FI
6,98
201
BBVA Bolsa ndice FI
9,98
178
Fonbilbao Acciones FI
6,73
163
Sabadell Espaa Bolsa Base FI
6,09
156
Mediolanum Ch Spain Equity L A
8,78
152
Bankinter Futuro Ibex FI
7,54
147
LOS MEJORES
Foncaixa Bolsa Gestin Espaa Estnd FI
9,74
140
Bestinver Global PP
Fuente: Morningstar. Datos a 14 de abril.
son institucionales, otros fondos de inversin, y el despertar de la industria les ha beneficiado. As, calcula que el 90 por ciento de los inversores que tienen un ETF de
elEconomista
la gestora francesa en cartera son institucionales lo que explica que desde la firma
no se planten listar ms ETF en la bolsa espaola.
El dictamen de Ecobolsa
RENTABILIDAD
2016 (%)
LOS PEORES
Gesprisa Inversiones
RENTABILIDAD
2016 (%)
RENTABILIDAD
2016 (%)
-10,78
Anitram Cartera de Valores
-9,46
Patton Investment
-7,91
Planes de pensiones de renta variable

RENTABILIDAD
2016 (%)
1,36
Santander Renta Variable USA PP
-1,28
Naranja Standard & Poors 500 PP
-1,74
LOS PEORES
Ibercaja Pensin IV PP
RENTABILIDAD
2016 (%)
-10,41
Bankia Dividendo Europa PP
-8,79
BK Variable Espaa PP
-7,98
Planes de pensiones de renta fija

LOS MEJORES
Juan
San Po
Joan Grau
Luis
Megas
Lzaro de
Lzaro
RESPONSABLE DE VENTAS
INST. EN IBERIA DE LYXOR
GESTOR DEL FONDO EDMINVERSIN I FI
CONSEJERO DELEGADO DE
BBVA AM
CONSEJERO DELEGADO DE
SANTANDER AM ESPAA
El Lyxor ETF Ibex35 (DR) DEUR A/I, el mayor fondo cotizado en Espaa, bate a muchos fondos tradicionales en
2016, al caer un 6,4 por ciento.
Los mayores fondos de bolsa

espaola no logran ganancias
en el ao, pero el EDM-Inversin R FI es el que mejor resiste, al perder un 1,9 por ciento.
El fondo BBVA Bolsa FI no se

quita el lastre de sufrir las mayores prdidas en 2016, de casi el 11 por ciento, entre los
grandes productos de bolsa.
La renta fija sigue dando alegras a los inversores. El Santader Renta Fija A FI es el mejor del ao entre los mayores
fondos de deuda.
RENTABILIDAD
2016 (%)
Plancaixa Ambicin PP
1,71
Naranja Renta Fija Europea PP
1,58
Cajamar Renta Fija PP
1,43
LOS PEORES
RENTABILIDAD
2016 (%)
Abanca Dinero Activo PP
-0,11
Mapfre Renta PP
-0,05
Bankia Renta Plus PP
Datos a 14 de abril. Fuente: Morningstar
0,08
elEconomista
16 Ecobolsa
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El Termmetro
Inversin Colectiva
Anlisis Tcnico
Parrillas
Ecotrader.es
Protagonistas de elMonitor/Ecotrader
TCNICO Y FUNDAMENTAL AVALAN A NIKE
JOAN CABRERO
La cartera de elMonitor ya tiene otro inquilino ms, en esta

ocasin se trata de Nike. La
marca es una de las que mejor
implantacin est teniendo en
la generacin de los millennials,
segn sealan la mayora de
expertos, y una de las firmas
que estn llamadas a ser lderes en el futuro. La compaa,
que tambin forma parte de la

lista de recomendaciones de
Ecotrader, no presentar ningn deterioro en sus posibilidades alcistas mientras no pierda soportes en los 53,60 dlares. Buscando que vuelva a entrar en subida libre absoluta,
algo que conseguir si bate los
58 dlares, se puede comprar.
Hace semanas que vigilamos

a Nokia, un ttulo que hace mucho tiempo que no est en la
lista de recomendaciones de
Ecotrader. Pues bien, finalmente podra estar tomando cuerpo una hiptesis de reestructuracin alcista que nos ha invitado a comprar con stop bajo 5 euros. El giro alcista de
corto ha conseguido batir la directriz bajista que vena guiando la ltima correccin, que
llev a su cotizacin a la zona
de mnimos del ao, desde donde podra estar sentando las
bases de un giro sostenible, algo que se vera confirmado si
en prximas semanas consigue superar resistencias de 5,73.
Otro ttulo que ha abierto una

ventana de compra esta semana es Acerinox. Despus de una
consolidacin que ha durado
siete semanas, todo apunta a
que Acerinox est en condiciones para retomar la tendencia
alcista de los ltimos meses.
La ruptura del techo de esta
consolidacin en los 10,50 eu-
ros, nos invita a comprar el valor en busca de primeros objetivos en los 11,70 y siguientes
en los 12,75/13 euros. La referencia de stop se encuentra en
los 9,35/9,55 euros, que era la
base de esta ltima consolidacin descrita. Mientras no se
pierda, confiaremos en el ttulo y buscaremos los objetivos.
DIRECTOR DE ESTRATEGIA DE ECOTRADER
NOKIA ABRE UNA VENTANA DE COMPRA
Es un rebote
o algo ms?
ACERINOX RETOMA LAS SUBIDAS
esde febrero las bolsas estn

movindose al alza y son muchos los que se preguntan si es
un simple rebote dentro de una tendencia bajista o es algo ms. Pues bien,
para que se aleje el riesgo de que estemos ante un simple rebote fruto de la
sobreventa, previo a una continuidad
de la tendencia bajista, y podamos favorecer un escenario de reanudacin
de la tendencia alcista de los ltimos
aos, los ndices mundiales deberan
cerrar los huecos que abrieron a la baja en la primera jornada del ao. Para
ello el Ibex 35 debera superar los 9.544.
En las bolsas europeas no ha habido ni un solo ndice que cumpla esta
condicin y en EEUU lo han conseguido ndices de primer orden como el
Dow Jones Industrial y el S&P 500, pero para que la foto sea alcista es necesario que lo logren los ndices tecnolgicos Nasdaq y el Russell 2000, que
es un importante barmetro de la economa estadounidense.
Desde Ecotrader y JM Kapital Eafi
somos muy reacios a aumentar la exposicin recomendada a bolsa y las ltimas decisiones han sido ms tcticas
que estratgicas, reduciendo posiciones en Wall Street, cuyos ndices han
alcanzado resistencias de medio/largo plazo, y comprando bolsa europea,
para aprovechar el rebote que favorecamos la semana pasada. Somos pacientes, ya que apostamos por un retroceso tanto en EEUU como en Europa y somos conscientes de la dificultad que eso conlleva pero tenemos claro
que la paciencia es la ms heroica de
las virtudes; justamente porque no tiene ninguna apariencia heroica.
Protagonista de la semana
EL DAX 30 ALEMN SIENTA LAS BASES DE UN GIRO AL ALZA
Intuamos la posibilidad de que
las bolsas europeas podan formar un rebote y el lunes optamos en Ecotrader por tomar
posiciones en el Dax 30 alemn. Elegimos este ndice por
ser el ms fuerte entre las bolsas del Viejo Continente, buscando una hiptesis de reestructuracin alcista que pasa
porque se confirme una pauta de giro en forma de cabeza

y hombros invertido (HCHi?)
que mostramos en el chart adjunto. Para que tome cuerpo el
Dax 30 debe batir resistencias
que presenta en los 10.200 puntos. Ese sera el primer paso
para confiar en un contexto alcista sostenible en las bolsas.
Protagonista de la semana que viene

BUSCAMOS LA FOTO ALCISTA EN EL RUSSELL 2000 Y EN EL NASDAQ 100
La semana que viene sugerimos estar muy pendientes del
Russell 2000 y del Nasdaq 100.
Ambos ndices se encuentran
a tiro de piedra de recuperar
todas las cadas del ao, algo
que conseguirn si cierran el
hueco que abrieron en la primera jornada del ejercicio. En
el chart adjunto mostramos el
futuro del Russell 2000, cuya

cotizacin se encuentra pegada a ese hueco que, adems,
coincide con la directriz bajista. Hablamos de resistencias
de 1.130/1.140 puntos (anlogas a los 4.593 del Nasdaq 100).
Si son superadas veramos una
prxima correccin como una
oportunidad de compra.
Ecobolsa 17
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El Termmetro
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Anlisis Tcnico
Parrillas
Ecotrader.es
Ibex 35
Anlisis Tcnico
VALOR
UN REBOTE ESPERADO
El rebote que favorecamos desde el soporte de los 8.250 puntos ha tomado cuerpo esta semana. Gracias al mismo ya podemos calificar los 8.250 como la lnea divisoria que
separa un contexto potencialmente alcista
de uno bajista, en el que cabra la posibilidad
de ver una recada a los mnimos del ao en
7.750 puntos. Si alguien no est cmodo con
ese stop en 8.250 debera vender o reducir.
Mercado Continuo
ATENTOS A BOLSAS Y MERCADOS
La cotizacin de Bolsas y Mercados est presionando a corto plazo la zona de resistencia que presenta en los 30/30,65 euros. Su superacin habilitara la ruptura de la directriz
bajista que acota la cada del ltimo ao, lo
cual sera muy positivo de cara a seguir confiando en una continuidad de la subida de las
ltimas semanas. Comprar si bate 30,65.
EuroStoxx 50
PODEMOS SEGUIR SOANDO
El alcance de la zona de soporte de los 2.850

puntos, que corresponda a un ajuste del 61,80
por ciento del ltimo gran rebote, ha provocado una importante reaccin alcista tal y como esperbamos. Esta subida permite seguir
soando en una reestructuracin alcista que
debera batir 3.267 para confirmarse. Si alguien no est cmodo con un stop bajo 2.850
debera reducir aprovechando el rebote.
* SOPORTE
CORTO PLAZO
** SOPORTE
MEDIO PLAZO
* RESISTENCIA
CORTO PLAZO
**RESISTENCIA
MEDIO PLAZO
COMENTARIO
Abertis
14,12
13,7
15,2
16,15
Acciona
65,5
62
69,55
72,6
Acerinox
10,5
9,55
11,7
12,75
ACS
26,6
25,35
28
30
Aena
115
Amadeus
37,5
36
41
42
Se dirige a presionar la resistencia clave de los 41/42 euros. Mantener
ArcelorMittal
4,33
3,5
5,6
Alcista mientras no pierda los 4,33 euros
BBVA
5,3
5,1
6,2
El rebote de corto plazo puede aprovecharse para reducir/vender si no se asume un stop bajo 5,10
B. Sabadell
1,55
1,5
1,7
1,8
El rebote puede aprovecharse para vender si no se asume un stop bajo 1,30
w
w
B. Popular
2,37
2,23
2,68
2,81
3,5
3,3
4,4
Bankia
0,75
0,7
0,96
Bankinter
5,98
5,6
6,7
6,8
CaixaBank
2,4
2,36
2,6
2,88
Dia
4,5
4,1
5,1
Intenta reestructurarse al alza pero an no vemos ninguna figura de vuelta que invite a comprar
Enags
25,55
24,5
27,5
28
Mantener. Rebote ms fiable si supera 27,20/27,50 euros. Si lo consigue se puede comprar
Endesa
16,35
16,1
18
18,5
Confirma un gran patrn alcista. Mantener. Si corrige a 17 los que estn fuera pueden comprar
Ferrovial
18,5
18
19,7
20,5
Mantener con stop agresivo bajo los 18,50 euros y direccional bajo los 18 euros
FCC
7,5
7,6
7,7
Se mueve lateral en la zona de los 7,50 euros (precio de ltima OPA)
Gamesa
16
14,4
18
20
Mantener. Debilidad solamente si pierde al cierre los 16 euros
Gas Natural
16,8
16,5
18,15
20
Comprar si supera los 18,15 euros
w
w
Grifols
18,8
18
20,5
21
Mantener mientras no pierda el soporte clave de los 18,80 euros
Iberdrola
5,7
5,5
6,2
6,6
No recuperar momento alcista mientras no supere los 6,20 euros
Indra
9,4
8,5
10,7
11,5
Inditex
28
27
31,5
32
Desde la zona de 28 euros podra tratar de girar al alza y buscar los 31,50/32 euros
w
w
IAG
6,45
7,15
7,3
Mantener con stop bajo 6,45 euros
Mapfre
1,9
1,78
2,2
2,45
Puede buscar resistencias en los 2,20 euros
Mediaset
9,9
9,28
11,1
11,5
Mantener. Sin debilidad mientras no pierda 9,90 euros
w
w
Merlin Prop.
9,6
9,2
10,66
11,2
Debilidad si pierde los 9,60 euros. En tal caso podra volver a los 9 euros
6,2
6,5
Retomara su tendencia bajista si pierde los 5 euros
Red Elctrica
74,55
73,6
76,3
78
Mantener. Sin debilidad mientras no pierda los 74,75
Repsol
11
12
Aprovecharamos un rebote a los 11 euros para reducir
Sacyr
1,5
1,25
1,7
1,88
Tec. Reunidas
24
22
28,9
30
Sin debilidad a corto plazo mientras no pierda los 24 euros
Telefnica
8,7
9,55
10
Mantener con stop bajo los 9 euros
B. Santander
OHL
110 Subida libre Subida libre
Sin debilidad ni deterioro en sus posibilidades alcistas mientras no pierda los 14,12
Reducir solamente si pierde los 64,80/65 euros. Nueva ventana de compra si bate 69,55
Comprar con stop bajo 9,50 euros tras conseguir batir resistencias de 10,50
Podra buscar objetivos en los 30 euros. Sin deterioro alcista mientras no pierda 25,35
Mantener. Se encuentra en subida libre absoluta, que es la situacin tcnica ms alcista que existe
Vuelve a rebotar desde los 2 euros. O se asume un stop bajo esos 2 euros o hay que vender
El rebote puede aprovecharse para vender si no se asume un stop bajo 3,50
Al margen. El rebote de corto plazo lo aprovecharamos para vender
Alcista a corto mientras no pierda los 6 euros. Seal de compra si supera los 6,70 euros
Al margen. Si alguien est dentro podra aprovechar el rebote para vender
Mantener mientras no pierda soportes clave que encuentra en los 9,40/9,50 euros
Mantener con stop bajo 1,50 euros
Notas: (*) Pueden ser vlidos salvo ruptura semanal. (**) Pueden ser vlidos salvo ruptura mensual.
18 Ecobolsa
Materias Primas
El Termmetro
Inversin Colectiva
Parrillas
Anlisis Tcnico
Ecotrader.es
Ibex 35
8.850,90
CIERRE
Otros ndices
-0,12%
10,60
VAR. PTS.
VAR.
-7,26%
VAR. 2016
Puntos
8.850,9
12.000
10.000
8.000
30 nov. 2012
15 abril 2016
Eco10
CIERRE
CAMBIO DIARIO%
Madrid
891,51
Pars Cac 40
4.495,17
Frncfort Dax 30
10.051,57
EuroStoxx 50
3.054,34
Stoxx 50
2.867,73
Londres Ftse 100
6.343,75
Nueva York Dow Jones 17.897,46
Nasdaq 100
4.543,16
Standard and Poor's 500 2.080,73
Stoxx 50
2.867,73
-0,14
-0,36
-0,42
-0,21
-0,18
-0,34
-0,16
-0,25
-0,10
-0,18
CAMBIO 2016 %
-7,63
-3,06
-6,44
-6,52
-7,50
1,62
2,71
-1,09
1,80
-7,50
Mercado continuo
Los ms negociados del da
Santander
BBVA
Inditex
Amadeus
Iberdrola
Telefnica
Los mejores
VOLUMEN DE
LA SESIN
VOLUMEN MEDIO
SEIS MESES
475.538.100
246.256.500
232.943.300
165.565.600
128.969.200
127.362.800
489.277.100
357.363.400
284.875.900
78.476.590
179.630.400
340.055.700
Sniace
ArcelorMittal
Abengoa
Realia Business
Natra
q 0,43
CIERRE
-0,31%
VAR. PTS.
VAR.
Eco30
3
-5,81%
DF
Adveo
Atresmedia
Prisa
Dogi
Talgo
3,92
3,57
2,97
2,33
2,15
2,09
Urbas
Ence
Tecnocom
Liberbank
Quabit
Fersa
CAMBIO
2016 %
MXIMO
12 MESES
MNIMO
12 MESES
VALOR EN
BOLSA1
VOLUMEN
SESIN2
PER
20163
PER
20163
157,65
61,27
57,56
46,05
40,63
0,75
8,24
3,67
1,12
1,10
0,20
2,01
0,33
0,60
0,23
39
14.936
279
511
21
352
23.249
141
208
44
55,50
9,00
38,25
61,67
2,73
1.516,68 q 18,03 -1,17%
VAR. 2016
CIERRE
*El Eco10 se compone de los 10 valores, equiponderados, con ms pe

so de la Cartera de consenso de elEconomista, elaborada a partir de las
recomendaciones de 51 analistas. Se constituy el 16 de junio de 2006.
VAR. PTS.
-9,60%
VAR.
VAR. 2016
*El Eco30 es un ndice mundial creado por elEconomista. Tambin ha

colaborado la consultora especializada en consenso de mercado, Fac
tSet; y est calculado gestora de bolsas alemana, Stoxx.
Puntos
Puntos
200
2.000
1.500
VAR. %
150
-7,69
-3,39
-3,09
-2,65
-2,50
-2,47
DEUDA/
EBITDA5
PAY OUT4
0,00
0,00
-
18,69
6,67
1.516,68
1.000
140,27
30 nov. 2012
15 abril 2016
30 nov. 2012
15 abril 2016
Como leer nuestras tablas

Notas:
(1) En millones de euros. (2) En
miles de euros. (3) Nmero de
veces que el beneficio por
accin est contenido en el pre
cio del ttulo. (4) Porcentaje del
beneficio neto que la empresa
destina a dividendos. (5)

Deuda total de la compaa
entre su beneficio bruto de
explotacin.
Fuentes: Bloomberg y Factset.
C La recomendacin media
de las firmas de inversin que
cubren al valor equivale a un
consejo de compra. mLa reco
mendacin media de las firmas
de inversin que cubren el ttu
lo representa una recomenda

cin de mantener al valor en
cartera. v La recomendacin
media de las firmas de inver
sin equivale a un consejo de
venta de la accin.
Mercado continuo
Ibex 35
q
q
m
q
m
q
q
m
m
m
m
m
m
m
q
m
m
m
q
q
q
m
q
q
q
m
m
q
m
m
q
q
q
m
m
140,27
Los peores
VAR. %
Los mejores de 2016

1
2
3
4
5
Eco10
Eco30
PER
20163
PRECIO
OBJETIVO
CONSEJO
SOBRE
EL VALOR
5,05
18,84
14,79
21.102
3,43
20,32
82,35
14,00
8.530
4,23
31,21
11,31
-16,93
1,91
121.486
4,20
11,84
32,57
0,17
33,40
14,37
97.956
2,53
20,70
111,85
39,40
-0,08
-4,24
-3,16
165.566
2,26
20,87
40,53
ArcelorMittal
4,87
-0,69
-33,39
61,27
23.249
0,00
4,16
B. Popular
2,37
1,20
-49,57
-22,21
118.989
3,08
13,22
2,89
B. Sabadell
1,60
0,50
-31,02
-1,03
42.803
4,19
10,52
Bankia
0,86
0,59
-33,33
-20,11
28.054
3,96
Bankinter
6,45
0,23
-10,31
-1,50
16.281
BBVA
5,93
0,36
-38,65
-12,08
246.257
CaixaBank
2,68
0,15
-39,25
-16,68
26.361
Dia
4,89
1,16
-32,60
-10,10
Enags
26,96
-0,66
-5,15
Endesa
17,64
0,28
7,60
Ferrovial
PER
20163
PRECIO
OBJETIVO
1.015
14,12
2,76
0,05
17,39
4,96
-69,00
-31,92
219
0,53
5,96
4,75
-0,79
-9,23
-9,45
129
2,53
16,51
69,70
34,00
0,00
-32,81
-14,68
1.953
3,05
9,54
46,13
Almirall
14,05
-1,61
-18,08
-24,58
6.037
1,52
21,19
17,42
Amper
0,12
-0,83
146,80
-4,78
171
75,63
Applus+
8,08
-1,34
-27,35
-3,23
2.228
1,68
12,08
9,63
1,05
Atresmedia
10,39
2,97
-33,44
5,59
8.995
4,83
17,15
11,27
13,49
6,62
Axiare Patrimonio
12,91
-0,69
12,69
-2,20
5.016
2,33
27,12
14,09
9,39
7,42
4,20
-1,18
33,12
-6,67
0,71
16,15
3,70
11,44
3,17
Azkoyen
5,12
24.990
4,11
11,68
6,08
Barn de Ley
105,50
0,00
13,62
-4,96
37
0,00
17,81
101,21
3,69
51.951
5,16
15,42
27,85
Bayer
105,20
0,00
-27,20
-9,31
42
2,51
14,49
-6,17
-4,78
33.389
6,66
15,12
18,24
Biosearch
0,45
1,12
-39,19
-4,26
17
0,04
-32,22
11,40
16.625
0,00
26,28
7,96
BME
29,90
0,78
-30,63
-3,73
8.530
6,41
14,67
32,41
19,30
0,49
-7,37
-7,48
60.278
3,79
29,10
22,35
Bodegas Riojanas
3,95
0,00
-10,23
-2,47
Gamesa
16,60
-0,98
32,76
4,90
22.277
1,37
18,77
17,88
CAF
293,30
-0,58
-9,35
14,79
504
2,40
13,11
310,29
Gas Natural
17,48
-1,22
-21,51
-7,10
33.568
5,54
12,06
19,41
Cata. Occidente
26,48
-1,38
-7,22
-17,30
1.236
2,71
10,70
32,24
Grifols
19,30
-0,85
-7,91
-9,45
42.690
1,79
19,88
22,13
5,95
0,35
-1,76
-9,18
128.969
4,84
14,87
6,54
Cellnex Telecom
14,00
-1,06
-18,79
15.188
1,44
47,46
18,06
Inditex
28,77
-0,47
-6,60
-9,21
232.943
2,29
28,04
32,98
Cementos Portland
5,99
0,34
-21,80
14,75
56
4,71
Indra
10,23
-2,34
-9,47
17,95
10.035
0,22
17,91
10,70
Cie Automotive
15,65
-2,07
13,74
1,29
3.886
2,18
13,23
16,55
IAG
6,71
-1,71
-17,40
-18,90
21.484
3,96
6,10
9,96
Clnica Baviera
5,56
0,00
-29,97
2,21
3,06
18,23
11,00
Mapfre
2,10
1,55
-41,86
-9,34
24.985
5,82
9,40
2,24
Codere
0,79
-1,25
-51,53
-2,47
317
10,57
0,14
-13,90
5,33
36.992
4,68
19,60
10,69
Coemac
0,31
0,00
-60,00
-8,82
20
15,50
Merlin Properties
9,88
-0,48
-4,50
-13,51
60.193
4,41
14,10
12,14
CVNE
OHL
5,95
0,30
-53,15
12,96
16.122
2,44
11,81
6,76
0,23
-2,17
-48,28
-2,17
50
0,00
37,50
0,28
78,59
0,46
1,04
1,92
84.936
4,35
16,31
77,54
Deoleo
Red Elctrica
Repsol
10,50
-0,76
-43,14
3,75
82.989
7,29
22,73
11,30
DF
1,59
3,92
-58,38
20,45
1.667
3,14
10,13
1,87
Sacyr
1,75
-0,68
-56,75
-3,75
7.338
2,58
8,12
2,08
Dogi
0,76
2,15
-17,57
-10,27
49
Santander
4,06
-0,78
-41,15
-10,99
475.538
4,63
9,20
4,82
Ebro Foods
18,92
-0,73
3,31
4,21
15.500
3,42
17,45
19,01
28,09
1,43
-33,05
-19,41
11.105
5,00
11,64
29,61
eDreams Odigeo
2,02
-1,03
-48,86
6,26
217
0,00
11,48
3,09
9,64
0,69
-29,77
-5,86
127.363
7,78
15,54
11,63
Elecnor
7,26
0,14
-22,35
-11,79
77
0,69
7,33
7,64
CAMBIO
DIARIO
(%)
CAMBIO
12 MESES
(%)
CAMBIO
2016
(%)
VOLUMEN DE
NEGOCIO
AYER2
Abertis
14,53
-0,62
-10,55
0,80
51.834
Acciona
67,34
-1,71
-8,67
-14,85
Acerinox
10,74
0,47
-31,54
ACS
27,53
-0,13
Aena
120,55
Amadeus
FCC
Iberdrola
Mediaset
Tcnicas Reunidas
Telefnica
PRECIO
CAMBIO
DIARIO
(%)
CAMBIO
12 MESES
(%)
CAMBIO
2016
(%)
VOLUMEN DE
NEGOCIO
AYER2
Abengoa
0,26
0,00
-92,05
34,36
Adolfo Domnguez
4,05
-0,74
-13,83
Adveo
4,35
3,57
Airbus
56,55
Alba
1,84
9,75
3,66
5,40
CONSEJO
SOBRE
EL VALOR
RENT.xDIV
2016
(%)
PRECIO
RENT.xDIV
2016
(%)
m
-
Ecobolsa 19
Materias Primas
El Termmetro
Inversin Colectiva
Anlisis Tcnico
Parrillas
Ecotrader.es
Mercado continuo
EuroStoxx 50
(viene de la columna anterior)
PRECIO
CAMBIO
DIARIO
(%)
CAMBIO
12 MESES
(%)
CAMBIO
2016
(%)
VOLUMEN DE
NEGOCIO
AYER2
RENT.xDIV
2016%
PER
20163
PRECIO
OBJETIVO
CONSEJO
SOBRE
EL VALOR
PRECIO
CAMBIO
DIARIO
(%)
101,65
0,35
CAMBIO
12 MESES
(%)
CAMBIO
2016
(%)
VOLUMEN DE
NEGOCIO
AYER2
RENT.xDIV
2016
%
PER
20163
PRECIO
OBJETIVO
CONSEJO
SOBRE
EL VALOR
-17,05
-1,93
76.750
2,73
18,55
104,74
Ence
2,71
-3,39
-25,99
-22,60
9.958
4,70
9,05
4,01
m Air Liquide
Enel G. Power
1,93
8,48
2,17
1,50
24,44
2,05
q Airbus
56,58
-0,51
-9,80
-8,74
128.208
2,53
16,52
69,78
Ercros
0,61
1,33
27,20
-1,30
21
10,13
Europac
5,39
0,00
-0,08
3,65
168
3,60
11,87
6,01
m Allianz
147,55
0,14
-12,25
-9,78
228.384
5,05
10,04
168,93
Euskaltel
8,76
-0,45
-24,35
13.829
1,35
20,00
12,70
m Anheuser-Busch
112,10
1,77
-4,35
-2,01
216.657
2,95
27,38
119,09
Ezentis
0,40
-1,98
-54,10
-20,76
108
14,18
0,84
q ASML
88,75
-0,06
-2,90
7,51
100.539
1,19
26,90
91,65
Faes Farma
2,80
0,18
15,98
1,27
423
2,65
20,25
2,68
m AXA
22,15
0,54
-8,76
-12,23
153.487
5,37
9,13
26,29
Fersa
0,40
-2,47
-24,76
6,76
42
39,50
Fluidra
3,74
1,49
16,72
19,33
144
2,28
15,37
3,90
m Basf
68,26
0,13
-28,04
-3,48
182.328
4,32
15,50
67,26
Funespaa
7,12
-0,14
-3,26
-1,11
q Bayer
105,70
-0,05
-26,01
-8,72
191.044
2,49
14,53
120,74
GAM
0,24
0,00
-44,19
0,00
16
q BMW
78,37
-1,05
-32,09
-19,73
117.290
4,27
8,12
91,40
Gen. Inversin
1,70
0,00
-7,10
-2,86
q BNP Paribas
45,16
-1,10
-20,97
-13,54
140.452
5,60
7,94
54,97
Hispania
12,60
-0,43
1,33
-3,82
2.142
2,48
21,80
14,07
Iberpapel
17,85
-0,28
14,42
3,48
123
3,71
12,14
20,50
m Carrefour
26,11
3,82
-19,86
-2,03
205.986
2,90
15,57
28,99
Inm. Colonial
0,64
1,42
3,55
0,00
3.256
2,02
19,45
0,73
q Daimler
62,51
-2,11
-28,44
-19,43
303.939
5,52
7,29
82,70
Inm. Sur
9,31
-2,31
-18,97
17,11
26
q Danone
62,16
-0,81
-6,26
-0,19
128.791
2,72
20,30
67,35
Inypsa
0,18
0,00
-37,19
2,86
39
q Deutsche Bank
15,35
-0,42
-53,43
-31,85
105.842
0,00
11,02
19,99
Lar Espaa
8,88
0,11
-9,16
-6,13
817
5,29
14,85
11,23
Liberbank
1,10
-2,65
-51,56
-37,00
2.534
4,55
8,73
1,58
q Deutsche Post
25,23
-0,38
-17,51
-2,81
76.465
3,81
13,01
27,56
Lingotes
9,91
0,10
68,04
17,98
13
m Deutsche Telekom
15,68
0,45
-9,58
-6,08
125.111
3,76
17,88
17,23
Logista
19,24
-1,41
-2,16
-1,05
1.000
4,31
17,81
20,54
m E.ON
8,87
2,21
-39,38
-0,66
103.086
4,71
11,93
9,61
Meli Hotels
10,89
-0,96
-7,75
-10,63
6.817
0,63
28,27
13,38
q Enel
3,81
-0,78
-14,20
-2,16
93.096
4,67
12,44
4,42
Miquel y Costas
36,79
1,63
2,65
5,14
129
1,81
14,17
42,00
Montebalito
1,24
-0,40
-21,72
-1,70
m Engie
13,88
0,22
-28,35
-15,01
55.249
7,21
13,02
16,41
Natra
0,45
0,00
-58,33
40,63
44
9,00
q Eni
13,54
-1,31
-22,32
-1,88
258.868
5,92
134,06
14,53
Naturhouse
4,28
-0,81
11,12
39
7,01
10,51
5,80
q Essilor
108,40
-1,94
-3,86
-5,78
61.490
1,13
27,58
119,43
NH Hoteles
4,14
-0,96
-22,03
-17,86
2.875
0,07
43,13
5,36
q Fresenius
64,31
-1,30
14,55
-2,51
74.882
0,96
21,99
68,00
Nicols Correa
1,54
-2,22
-18,09
20,78
Nmas1 Dinamia
7,70
0,00
2,63
-1,28
120
7,66
11,49
q Generali
13,18
-1,05
-28,37
-22,10
81.741
6,10
8,43
15,93
Oryzon
2,98
1,08
-17,17
15
m ING Group
11,07
0,23
-21,74
-11,08
211.447
6,30
10,11
13,57
Pharma Mar
2,86
0,35
-32,63
13,94
1.439
0,00
119,17
4,96
2,45
0,49
-22,78
-20,73
267.262
7,48
11,33
3,21
Prim
8,90
0,00
12,66
-1,22
q L'Oreal
158,65
-0,60
-10,92
2,16
102.008
2,09
24,59
163,86
Prisa
6,14
2,33
-37,98
17,62
401
14,21
6,55
Prosegur
4,86
-0,88
-12,59
14,35
2.873
2,45
16,04
4,87
q LVMH
152,40
-0,72
-10,98
5,18
117.988
2,58
18,75
173,59
Quabit
0,04
-2,50
-66,60
-22,00
804
q Munich Re
181,05
-0,66
-10,92
-1,90
81.224
4,68
10,68
189,16
Realia
1,11
1,37
50,18
46,05
208
55,50
0,76
q Nokia
5,45
-1,36
-26,15
-17,36
96.609
3,47
16,72
7,07
Reig Jofre
3,31
-0,27
-45,90
-4,06
71
1,51
19,48
3,75
m Orange
15,14
0,33
-4,33
-2,23
108.380
4,07
14,89
18,04
Renta Corp
1,49
-1,00
-11,31
-14,86
11
Renta 4
5,74
0,35
-6,36
-1,88
m Philips
24,89
0,06
-8,31
5,65
91.544
3,37
15,88
26,58
Reno de Mdici
0,33
0,91
-13,77
-2,35
8,10
q Safran
60,36
-1,11
-11,55
-4,75
65.403
2,51
15,60
66,01
c
-
m Intesa Sanpaolo
Rovi
14,92
1,50
-8,86
3,32
107
1,02
34,06
15,55
q Saint Gobain
39,97
-0,82
-4,26
0,30
51.058
3,16
16,37
42,39
Saeta Yield
9,00
0,00
-13,71
4,65
2.062
7,66
19,82
10,88
m Sanofi
77,45
0,19
-21,18
-1,46
236.594
3,88
13,88
86,51
Sanjose
1,03
-0,96
-10,43
11,96
407
Solaria
0,66
-0,75
-42,36
-6,38
50
q SAP
69,70
-0,37
1,37
-5,02
533.938
1,78
17,30
79,35
Sotogrande
2,87
0,00
-38,94
5,90
q Schneider Electric
56,38
-0,37
-22,21
7,27
109.415
3,64
15,29
59,63
Talgo
4,49
2,09
-21,12
1.336
2,78
7,09
7,11
q Siemens
92,77
-0,29
-10,32
3,22
175.110
3,91
13,90
101,24
Tecnocom
q Socit Gnrale
33,84
-0,69
-26,51
-20,51
93.446
5,47
8,38
41,17
Testa Inmuebles
q Total
42,55
-0,63
-14,47
3,10
273.719
5,61
17,11
44,93
241,15
0,21
-5,15
2,88
90.997
4,17
22,02
245,29
1,57
-3,09
2,61
35,34
280
1,53
33,40
1,75
13,30
0,00
-13,29
6,74
Tres60
0,04
0,00
0,00
0,00
Tubacex
2,30
-0,86
-29,60
31,14
383
0,78
Tubos Reunidos
0,72
1,42
-60,17
22,22
313
Urbas
0,01
-7,69
-50,00
20,00
21
Vidrala
52,20
-1,23
15,49
12,14
Viscofan
50,27
-2,43
-16,63
Vocento
1,33
1,92
Zardoya Otis
9,32
-1,38
48,83
2,46
m Unibail-Rodamco
0,00
0,83
m Unicredit
3,44
1,00
-46,40
-33,09
333.864
4,10
8,22
4,84
q Unilever
40,37
-0,30
-1,31
0,66
209.802
3,14
21,41
42,48
444
1,55
18,74
45,54
-9,65
14.578
2,98
18,43
54,36
m Vinci
65,95
0,17
16,38
11,52
120.427
3,08
16,18
70,45
-30,00
-10,14
15,65
2,62
q Vivendi
18,77
-0,19
-21,32
-5,51
82.335
7,11
35,41
20,94
-20,63
-13,54
3.365
3,68
26,70
8,11
q Volkswagen
109,65
-2,36
-54,82
-18,02
105.655
2,10
5,24
132,04
20 Ecobolsa
ElMonitor.es
Ecotrader.es
El portal de elEconomista para inversores
Recomendaciones de la semana
elMonitor
La herramienta de inversin de elEconomista
Volver a empezar con IAG un 35% ms barato

Por Daniel Yebra
La estrategia abierta sobre IAG el 16 de junio de 2015 ha regresado a su casilla de inicio. Un gris arranque de 2016 para la renta
variable a nivel global y para los sectores cclicos en concreto ha condenado a la operativa que se mantiene en elMonitor sobre las
acciones del holding de aerolneas a borrar
las ganancias que haba acumulado en la segunda parte del ao pasado. Volver a empezar con IAG sale ahora un 35 por ciento ms
barato que en 2015 por PER (veces que el beneficio est recogido en el precio de la accin), al cotizar a 6,2 veces frente a las 9,6 veces a las que lo hizo de media el ao pasado.
Desde mediados de junio, la herramienta
de inversin de elEconomista acompa a
los ttulos del grupo que rene a British Arways, Iberia, Vueling y Aer Lingus hasta los
mximos anuales que conquistaron el 11 de
noviembre, cuando conquistaron los 8,7 euros. Entonces, elMonitor lleg a apuntarse
una rentabilidad de casi el 30 por ciento, que
ha ido menguando hasta, incluso, entrar en
terreno negativo en las ltimas sesiones.
Un castigo en bolsa que no se corresponde con el momento que atraviesa el negocio
de IAG, estimulado por el petrleo barato,
un euro ms dbil frente al dlar respecto a
los ltimos aos, un repunte del turismo por

la mejor situacin macroeconmica y por
la capacidad de Vueling, su rama low cost,
para competir con las aerolneas de bajo coste: Ryanair o EasyJet, consideradas por los
analistas como la gran amenaza para las
grandes grupos, como IAG.
El atractivo del holding angloespaol se
materializa en la slida recomendacin de
compra que el consenso de mercado emite
sobre sus acciones, la ms clara del Ibex 35,
y en el precio objetivo en el que los expertos ven, de media, a sus acciones: los 10,12
euros, hasta donde cuentan con un potencial alcista del 50 por ciento.
Un recorrido en el que tendr mucho que
ver el fuerte incremento que se espera para sus beneficios. Este ejercicio, ganar un
50 por ciento ms que el ao pasado, segn
las estimaciones. Barclays advierte de que,
aunque en los resultados del primer trimestre esta tendencia ser palpable, hay que tener en cuenta el impacto del terrorismo internacional, muy presente en Europa en los
ltimos meses, la debilidad del dlar y queuna hipottica recuperacin del petrleo
puedan tener en las cuentas del segundo trimestre.
Las estrategias con una recomendacin de compra ms slida

CLASIFICACIN DEL
Porcentaje de recomendacin:
C compra
M mantener
Ver ms en Ecotrader.es
V venta
RENTABILIDAD
ANUAL (%)
1.
Alphabet
92,31
7,69
0,00
0,34
2.
Shire
86,96
13,04
0,00
9,00
3.
IAG
86,67
13,33
0,00
17,49
4.
Comcast
86,67
13,33
0,00
9,59
5.
Apple
85,42
12,50
2,08
6,50
DOW JONES
Desde inicio*
En 2016
50,33%
7,53%
Desde inicio*
En 2016
39,67%
2,61%
EUROSTOXX
Desde inicio*
29,4%
En 2016
6,52%
Fuente: FactSet. (*) 10 de febrero de 2012.
elEconomista
Ecotrader
El portal premium para inversores de elEconomista
CIE tendr su filial en bolsa

Composicin de la cartera del El top 10 por fundamentales
Por Ecotrader
COMPAA
PRECIO
()
PRECIO
OBJETIVO ()
RENT. POR
DIVIDENDO
2016 (%)
PER
2016*
RENT.
FECHA DE ACUMULADA
INICIO
(%)
ACS
27,60
0,13
4,55
11,37
10/03/2016
10,93
Airbus
56,80
0,35
2,53
16,57
05/04/2016
0,53
Cellnex
14,01
1,02
1,37
49,43
10/03/2016
4,27
Cie automotive
15,64
2,16
2,24
12,77
10/03/2016
6,36
Ence
2,70
3,57
4,54
8,9
05/04/2016
4,26
Euskaltel
8,76
0,43
1,39
20,7
10/03/2016
3,82
Caf
293,85
0,39
2,37
12,11
10/03/2016
8,83
IAG
6,70
1,87
3,94
6,2
10/03/2016
0,45
Melia Hotels
10,95
0,36
0,59
26,68
10/03/2016
12,19
Merlin Prop.
9,92
0,11
4,25
18,06
10/03/2016
2,05
Exposicin recomendada y ltimas estrategias

RENTA
VARIABLE
37,5%
MATERIALES
PRECIOSOS
1%
LIQUIDEZ
60,5%
BONOS
PBLICOS
0%
BONOS
CORPORATIVOS
0%
MATERIAS
PRIMAS
0%
DIVISAS
1%
Fuente: Ecotrader.
elEconomista
La ltima semana de abril, CIE Automotive,

presente en el Top 10 por fundamentales de
Ecotrader al contar con una de las cinco mejores recomendaciones de compra de toda
la bolsa espaola, sacar a bolsa su filial Dominion.
La colocacin, cuyo objetivo es captar 150
millones de euros, se realizar a travs de
una ampliacin de entre el 29,9 y el 34,5 por
ciento del capital. Se emitirn entre 46,8 y
57,6 millones de nuevas acciones, cuyo precio oscilar entre los 2,6 euros (en el rango
bajo) y los 3,2 euros (en el alto).
As, con estos parmetros, el cien por cien
de Dominion, compaa que se intreg en
CIE hace seis aos, alcanzara una valoracin de entre 435 millones y 500,8 millones
de euros.
Una operacin en la que los actuales accionistas no recibirn ttulos de la filial. Despus de la colocacin, Cie, que hoy controla el 63 por ciento del capital de su filial, pasar a poseer entre el 40 y el 42 por ciento.
Con los 150 millones que aspira a captar, la
matriz cubrir los costes de la propia operacin (que ascienden a unos seis millones) y
financiar su crecimiento, incluyendo inversiones y gastos relacionados con la bsqueda de oportunidades de negocio, as como para otros objetivos corporativos.
Exposicin recomendada
Nos subimos a la montaa rusa

Con China dando ms noticias positivas que
negativas, un precio del petrleo al alza al calor de una reunin de la OPEP en la que se
podra acortar un recorte de produccin y
unos ndices rebotando desde soportes, lo
ms lgico era que hubiera rebote. As ha sido y lo hemos aprovechado, ya que esta se-
mana hemos incrementado la exposicin a

bolsa hasta el 37,4 por ciento de la cartera recomendada. Las compras se han concentrado en Europa con Nike y Acerinox como nuevas incorporaciones y con el aumento de exposicin en el Dax. En EEUU nos preocupa
la sobrecompra y de ah el cierre del Nasdaq.

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SBADO 16 DE ABRIL DE 2016

ANLISIS SEMANAL DE BOLSA, MERCADOS, COTIZACIONES Y AHORRO

Brasil pasa de lastre a salvavidas

Las pocas oportunidades en crudo

Burbuja en renta fija? Ni hablar

LAS COMPAAS QUE MS

Pulso del mercado

SBADO, 16 DE ABRIL DE 2016 EL ECONOMISTA

Invertir con elEconomista

www.elEconomista.es/Mercados y Cotizaciones y Ecotrader

EL ALZA DEL 5% SIGNIFICA SU SEGUNDA MEJOR SEMANA DE 2016

La bolsa se aleja un 12,5% del suelo

i siquiera las ligeras prdidas de la ltima jornada pudieron empaar la

Slo el ndice britnico logra ganancias anuales en Europa

VAR. EN LA SEMANA (%)

VAR. EN LA SEMANA (%)

VAR. EN LA SEMANA (%)

VAR. EN LA SEMANA (%)

tivo de que en EEUU, el techo del rebote de

Con los ojos en China y el petrleo

China y el petrleo fueron los protagonistas

China realiza la mayor devaluacin de yuan desde enero

China volvi a centrar las miradas durante

neda. Esta vez, la entidad devalu al yuan un

An sube en el ao frente al dlar

se en positivo en marzo, al subir un 18,7 por

EL ECONOMISTA SBADO, 16 DE ABRIL DE 2016

Pulso del mercado

tintos datos macroeconmicos como su PIB

Telepizza abarata su precio para

Lo contamos y lo auditamos en Ecobolsa

Los valores del

Invertir con elEconomista

Los 'ingredientes' de la operacin

727 mill. 907mill.

que no prevemos abonar dividendos en 2016

En 2007 vala 850 millones

Nuestras ideas frente al Ibex

SBADO, 16 DE ABRIL DE 2016 EL ECONOMISTA

Los ndices de elEconomista

La oferta comercial en imposiciones a plazo fijo de las diez mayores imposiciones

Evolucin de los indicadores de ideas de inversin de calidad

Cmo se reparte el mapa

Repsol y Tcnicas tiran del Eco10

(*) Cuota de mercado terica elaborada a partir

Fuente: AEB y CECA. Datos a 15 de abril de 2016.

Los mejores 30 valores por fundamental

Al calor de la reunin de los productores de

El Eco10 y el Ibex 35, y las principales carteras

Los 30 de la cartera internacional de elEconomista

Delta Air Lines.

Cambio en 2016 (%)

Los ndices frente a frente

trolera se ha anotado una revalorizacin de

As han ido los valores del Eco10

As quedan las carteras ms rentables de 2016

Ranking de las mejores carteras individuales desde el 30/11/2015 hasta el 15/04/2016

Mitsubishi Heavy Ind.

6. BNP Paribas Personal Investors

2. Banco Caminos (Gestifonsa)

7. Exane BNP Paribas

5. Diverinvest Asesoramiento Eafi