ANALISIS DE LOS ESTADOS. FINANCIEROS DE LA EMPRESA & Hemos estudiado los elementos que componen el patrimonio de la empresa, y hemos aprendido el len- uaje de la contabilidad, que nos sirve para ordenar el patrimonio y gestionar la empresa. '® Ahora es necesario comenzar a analizar otra vertiente de la realidad econémica empresarial: el estudio, la valoracion y la interpretacion de la situacion eco- Conceptos esenciales que debs EL analisis de los estados financieros de la empresa. Las técnicas y procedimientos del analisis de los esta- dos financieros de la empresa: porcentajes, vatiacio- hes, representacién grafica de las masas patrimonia- les del balance y ratios. ‘ EL analisis patrimonial, el andlisis financiero y el and- lisis econéimico, wm El balance de situacién. Im EL fondo de maniobra: positivo y negativo. Las situaciones patrimoniales: estabitidad financiera total, estabilidad financiera normal, situacién de sus- ensign de pagos, desequilibrio financiero a largo plazo y situacién de quiebra, némico-financiera en un momento determinado y su evolucién en el tiempo. Asi, en esta unidad trataremos el analisis de los esta~ dos contables, basicamente el balance y la cuenta de pérdidas y ganancias, que ofrecen una informacion ‘muy atil para entender e interpretar la situacion de la empresa. es saber La liquider. La solvencia, ® Los ratios financieros: tesorerfa, liguidez garantia, disponibitidad, autonomia y calidad de la deuda. '® Elestudio de fa cuenta de resultados de la empresa. Analisis econ6mico. ‘Los porcentajes con respecto a las ventas. La cepresentacion gréfica de la cuenta de pérdidas y ganancias. m El andlisis de la rentabilidad de la empresa, Rentabi- lidad econ6mica y financiera. '® EL apalancamiento y el endeudamiento: efecto posi- tivo y efecto negativo.Recuerda_ preererresars sae aoc ook et ess oo ‘tes econdmicos relacionados con | iS Stent vee Nad | Acreedores, Existen otosestados_contables aue foman pate de las cuentas ahuales, como La memoria, ol estado de cambios en el pate | monio nto o el estado de ines de efectivo, que no son exclusi- ts de un to de als, ya que tienen a onen de complemen- tar, ampliar y enfatizar la infor- | madam pesentada en tos otis stan eoables ences (2 balance de situacion y la cuenta de pérdidas y ganancias) | @ 11.1. Introduccién al andlisis de estados contables A. El estudio de los estados contables Para estudiar la situacién econémico-financiera de la empresa es necesario situarse como pun- to de partida en su finalidad y en sus objetivos primordiales, Debemos recordar que ls finalidad global de la empresa es su supervivencia en el mercado yy el crecimiento de su capacidad econémica, Sus objetivos basicos se engloban en la con- secucién del maximo beneficio (o maximo bienestar social si es una empresa sin animo de lucro), es decir, en obtener la maxima rentabilidad de sus inversiones en la actividad eco- nomica y presentar una situacién solvente que permita afrontar con seguridad sus deudas y obligaciones. Para controlar y verificar el Logro de estos abjetivos y finalidades es necesario el andtisis de {os estados contables. Sabemos que el proceso contable esta formado por un conjunto de tareas y procedimientos, que son los siguientes: «© Registro contable de la informacién de la empresa, generada por su actividad econdmica {a cargo del personal contable). © Verificacién de ta informacién recogida y control de su manipulacion y elaboracién (a cargo de los servicios de cantrol y de auditorta interna y externa). + Analisis e interpretacién de la informacion contable correspondiente a la actividad de ta empresa (2 cargo del personal fnanciero de la empresa o de otros interesados) En esta unidad vamos a estudiar este tercer 4mbito del proceso contable, que permite conocer la situacién econ6mico-financiera de la empresa. ». estudio de los estados contables es el andlisis del balance de situacién, ide la cuenta de pérdidas y ganancias y de otros documentos contables com- plementarios, Este estudio consiste en el andlisis de la informacién econémico-financiera, mediante téc- hicas y procedimientos analiticos, para obtener conclusiones a partir de la interpretacién de estas observaciones, que permitan conocer diversos aspectos de la situacion de la empresa en el émbito patrimonial, financiero o econémico. La orientacién y la profundidad del estudio dependeran del agente interesado en obtener la informacién y del uso que pretenda hacer de ella. Generalmente se consideran una serie de tetapas que caracterizan el estudio de los estados contables: A.Tratamiento de la informacién objeto del estudio y elaboracién de los célculos adecuados. 2. Anélisis de los datos obtenidos con la ayuda de técnicas, como el célculo de porcentajes y de variaciones, la representacin grafica 0 el calculo de medidas relativas (\os ratios). 3.lnterpretacién y comparacién de (os resultados para obtener conclusiones itiles. 4,Previsién y propuesta de mejoras de acuerdo con las conclusiones alcanzadas. Estas etapas se desarrollan en la empresa en diferentes momentos y situaciones durante el ejercicia econémico, ya que no se trata de un esquema de trabajo cerrado, sino de una or- denacién de los contenidos que componen el andlisis de los estados contables. Ademés, las caracteristicas coneretas de cada empresa determinan la forma de apticar estas etapas y el sistema de trabajo.: eee TS ipos de anal de estados contables EL analiss y el estudio de ta situacion econémico-financiera de la empresa se pueden llevar a cabo de diversas maneras, segiin cOmo se enfoque la observacion y la interpretacion de los da- tos. A pesar de ello, las diferencias no son absolutas, y normalmente estan muy relacionadas. ‘Ademés, en la mayoria de los casos es necesario trabajar con todos los tipos de andlisis para disponer de la maxima informacién sobre fa empresa en sus diferentes aspectos. Basicamente, el analisis de los estados contables se clasifica en tres tipos: * EL andtisis patrimonial de la empresa tiene como finalidad estudiar la estructura y ta com- posicign del activo (estructura econdmica) y del patrimonio neto y el pasivo (estructura financiera), las relaciones entre las diferentes masas patrimoniales y el equilibrio financiero y de las inversiones EL andlisis financiero de los estados cantables de la empresa (especialmente el balance) tiene como finalidad estudiar la solvencia y la liquidez de sus inversiones, es decir, la ca- pacidad de la empresa para atender sus obligaciones a corto y a largo plazo. Se trata de comprabar si existe estabilidad financiera en la empresa, © ELanalisis econémico estudia los resultados de la empresa a partir de la cuenta de pérdidas ¥y ganancias para obtener una vision conjunta de la rentabilidad, ta productividad, el creci- ‘miento de la empresa y las expectativas de futuro. En la Tabla 11.1 se muestra esta distinciOn entre las diferentes andlisis, los aspectos que ana- lizan y las técnicas que se utilizan. ae Objetivos Estado contable analizado > otuaa la estructura patrimonial de ta ‘empresa, sus variacones y tendencias. Patrimonial _* Analiza la composicion yel peso Balance de situacion relativa del patrimonio net, activo -y pasiv. © Analiza la capacidad de la empresa para atender sus obligaciones de ago (Golvencia). Financiero fnalza silos rerusos financiers utli- Balance de situacién. dos po a empresa son los mis adeeua- dos par garentizar un flujo efiiente de fonds (Liquide. ‘Snaliza a evolucion de os vesultados de la empresa yde sus componente (ingre- 4s y gist). ‘+ hnalzala rentabitidad de las inver-__“uet¥ de pérddas y ganancis sionesy de los capitals empleados em la empresa, Econéimico Tabla 11.4, Cuadro-resumen de ls aspect del andlisiscontable. ‘I> Explica qué significa que la etapa final del proceso de tro del balance, zqué tipo de analisis debe aplicar? estudio de los estados contables sea de prevision.. En cambio, si desea saber su evolucion y conocer la estructura de sus resultados, asi como la rentabilidad 2> Si una empresa desea saber cémo han evolucionado obtenida, que tipo de andlisis utlizaré? sus masas patrimoniales y su importancia relativa den- ANALISIS DE LOS ESTADOS FINARCIEROS DE LA EMPRESA “| ait = Recuerda | Existen ottas estados contables que forman parte de las cuentas anuales, como la memoria, el | estado de cambios en el patri- monio neto o el estado de flujos. de efectivo, que no son exclusives de un tipo de analisis, ya que ties | nen la funcion de complementar, ampliar y enfatizar la informacion presentada en los otros estados Contables esenciales (el balance de situacion y la cuenta de pérdidas | yy ganancias) + Porcentajes comparativos. Variacionesabsolutasy relativas Representacion grafic. Fondo de maniobra Ratios finandieros. Porcentajes comparativo. Variaciones absolutasy relatvas. Representacion gia, ‘Rentabilidades.Reeuerda Para_simplificar la notacion, se considera que el inmovilizado es la masa patximonial principal del activo no corriente. Por esta razén, fen general consideramos que las ‘masas patrimoniales esenciales det activo son inmovilizado, existen- cas, realizable y disponible. Igualmente, consideraremos que reous propos, paiva no cortien- te (exigible a largo plazo) y pasivo coniente (exigble a corto plazo) son las masas patrimoniales eoen- ales del parimonio neto y pasive. Debemos tener en cuenta una | serie de aspectos antes de proce- der al analisis: Variaciones de los precios. Su incidencia contable puede alterar el significado de los datos; hay que trabajar con balances deflac- tados 0 conocer el indice de pre- cios y su variacion. sIncidencia de las variacio- nes estacionales, en el caso de empresas con una actividad cuya demanda varia notablemente durante el aio. ‘sIncidencia de tas varlaciones accidentales. Son situaciones, ‘coyunturales 0 atipicas que com- portan resultados extraordinarios, que hay que neutzalizar o elimi- ‘sDiferencias sectoriales. Si se comparan empresas de diferen- tes sectores economicos, hay que considerar las caracteristcas inkerentes a cada sector para evi tar andliss erxoneos. ANALISIS DE LOS ESTADOS FIMANICIEROS DE LA EMPRESA ® 11.2. Analisis patrimonial EL andlisis patrimonial del balance de la empresa tiene como objetivo estudiar la estructura y la composicion del balance, analizando la evolucion de sus masas patrimoniales. Por eso nece- sita aplicar un conjunto de técnicas y de procedimientos de tratamiento de la informacion que petmitan obtener unos datos comparables y con capacidad interpretativa. Estas herramientas naliticas son los porcentajes, las variaciones y la representacién grafica. Podemos realizar el analisis desde dos perspectivas distintas: «© Andlisis estatico, desde un punto de vista determinado y en un momento concreto, sin comparaciones. « Andlisis dinamico, mediante comparaciones con otros periodos o con otras empresas. Las técnicas utitizadas para reatizar un analisis patrimonial sobre el balance de situacién son las que se muestran a continuacién. Para exponer cOmo se aplican nos serviremos de un ejem- plo numérico: «© Porcentajes para comparar la evolucién de dos ejercicios econémicos: se calcula ta importancia relativa de cada masa patrimonial (en %) en relacién al total del activo o det patrimonio neto y pasivo. a ae a ae Innit 9390 68,3 11900 © Eristencias 00 58 825 54 Resliable 00 44 05 39 Disponible 2965 25 2700 ar 13755, 100 7100 100 613 10000 585 ‘Recursos propios Pasivo no cortiente as 4200 266 Pasivo corriente 166 2900 169. 100 17100 100 © Variaciones absolutas y relativas: se calcula cuanto ha variado cada masa patrimonial (en euros y en porcentajes) respecto a los datos del ejercicio contable anterior. acrivo ‘nmovilizado 9390 11800 2410 25 Existencias 800 925 125 158 Realizable 600 5 % 125 Disponible 2965, 3700 735 248 13755 arto 3345 262 -PATRIMONTO NETO Y PASIVO ‘Reeussos propios 8437 10000 1568 185 Pasivo no cortiente 3000 4200 1200 40 Pasivo corriente 2318 2900 582 254 13755 117100 3345, maANALISIS DE LOS ESTADGS FIMANCIEROS DE LA EMPRESA * + Representacién gréfica: se muestran las masas patrimoniales proporcionales a su importan- cia en dos recténgulos idénticos que representan al activo y al patrimonio neto y pasivo. ‘AcTIVe Aiton Inmovilizado 9390 Bxistencias 800 Realizable 600 Disponible 2965 13755 ‘PATRIMONIO NETOY PASIVO Anion Recursos propios 3437 Pasivo no coniente 3000 Pasivo corriente 2318 13755 %h 63,3, 58. 44 a5 100 413 a8 169 100 Rion ei % 113069 2554 6539 3700 a7 17100100 Aon si % 10000 58,5 4200 26,6 2900 16,9 17100100 nmovilizade: 68.3% Existencias: 589% 484 PATRIMONIO ETO activo YPasivo En este ejemplo se podrian realizar diversos comentarios en relacion al analisis patrimonial de su balance de situacién: © Observamos que ha habido una disminucién relativa de la importancia de los recursos pro- pios de la empresa, puesto que para el aio n era de un 61,3% y, en cambio, para el aio + 1 era de un 58,5%, Igualmente, observamos que ha ctecide la importancia del exigible a largo plazo, ya que pasa de ser un 21,8% del pasivo a un 24,6%, Contrariamente, la rele= vancia del exigible a corto plazo no ha variado, porque la proporcion para ambos afos es la misma. También se puede observar, de forma complementaria al comentario anterior, que lo mas remarcable es el fuerte incremento del pasivo no cortiente del 40%. 3> Explica qué significa que la ‘etapa final del proceso de estudio de los estados con- tables sea de prevision. 270 ‘ 600 ‘A> Aplica las técnicas de anali- FOE an 5a sis patrimonial con los datos pee oe del siguiente balance: Deterioso valor exitencas (100) Ctientes 260 Acsiones ctizacon oficial temp.) 8640 Hacienda Piblia deudora 1600 Nobitiario 1800 Temenos 5000 Elificios 20000 lementos de transporte 1700 Realizable 1500 2600 Disponible {000 1200 —-AMottiz. acum. eler. transporte (700) Recursos propios 3900 4309 © Amortiz, acum. mobitiario {00} Pasivo nocortiente 1500 2009 Amora acum. edifiios (2200) Pasivo comiente 2700 3100 36070 Efectos a pagar 3800 Préstamo ac/p 1200 Hacienda Pablic acreedora 300 Seguidad Socal acvedora 120 ‘Hacienda Pub acteed.VA 200 ‘bligaciones 6000 Préstamo al/p 5000 Capital social 12000 Reservas legales 700 Reservas vluntarias 150 Resultado del ejercio. 2700, 36070 técnicas de analisis patrimonial (porcentajes, variaciones y representa- ica) que conozcas para el siguiente balance de dos afios consecutivos: 42270 |os recursos permanentes son | aquellos recursos que normalmen- te no varian durante el ejercicio feconémico y que estan compues- tos por el neto patrimonial (et no exigible, fonmade mayoritaria- | mente por los recursos propios) y el pasivo no corsiente (exigible a largo plazo), ‘AALISIS DE LOS ESTADOS FIMANCIEROS DE LA EMPRESA ® 11.3. Andlisis financiero EL analisis financiero tiene como objetivo fundamental estudiar la solvencia y la biquidee de la empresa, que son dos conceptos cruciales «© La liquidez es la capacidad que tiene la empresa para convertir sus inversiones (activo) en medias de pago totalmente {fquidos (caja 0 bancos). De esta manera, se puede comprabar sies posible asegurar el pago de las deudas de manera diligente. Cuanto més liquido sea un activo, més Facilmente se puede convertir en dinero para pagar deudas + La solvencia es la capacidad que tiene la empresa para pagar sus deudas con la garantia de sus inversiones (activo), es decir, si el valor de liquidacion de su activo es superior al total de su pasivo (exgible). Para que una empresa tenga una buena situacion es necesario que disponga de la financiacion ‘oportuna de las inversiones que permita el funcionamiento optimo de su actividad, pero har falta que esta financiacién esté acompatiada de una situacién de solvencia y de liquidez, para evitar problemas como la suspensién de pagos 0 la quiebra de la empresa, que estudiaremos cen esta unidad. La financiacign sin exigible (pasivo) tiene la particularidad de que no genera endeudamiento, 5 decir, no plantea problemas especiales por lo que refiere a la liquidez o a la solvencia de la empresa. Esto no quiere decir que sea el tipo de financiacién més adecuado, ya que un cierto grado de endeudamiento permite dispaner de més recursos financieros. En cambio, la financiaci6n con exigible implica el endeudamiento de la empresa. si hay endeudamiento u obligacién de pagar las deudas en un plazo establecido y a un coste financiero espectfico, los conceptos de liquidez y de solvencia tienen més relevancia Las dos técnicas més utilizadas para realizar el andliss financiero son el fondo de maniobra y las ratios financieros, que estudiaremos a continuacion. A. El fondo de maniobra Existe una forma sencilla y resumida pata relacionar las masas patrimoniales, de manera que la conocida relacion de equilibrio global en activo y patrimonio neto y pasivo suponga un equi- Uibrio entre los arigenes de los recursos y las aplicaciones de las inversiones. Nos referimos al fondo de maniobra, que se define como la parte del activo corriente (inver- siones a corto plazo) que esta financiada con fondos del patrimonio neto y pasivo no corriente (recursos propios y exigible a largo plazo). También se conoce como fondo de rotacién, capital corriente 0 capital de trabajo. Analiticamente, et fondo de maniobra es la diferencia entre el activo corriente y el pasivo conriente: FIM = AC ~ PC También se puede entender como la diferencia entre patrimonio neto y pasivo no comiente y activo no corriente, es decir, el activo permanente existente dentro del activo corriente: PN + PC) ~ AnC El fondo de maniobra tiene un doble sentido: © Es el activo corriente necesario para sostener el ritmo de la actividad de la empresa. * sla cantidad de recursos permanentes (patrimonio neto y pasivo no corriente) que ta em presa tiene que destinar para alcanzar la estabilidad de funcionamiento en su actividad. | ' : 'AWALISIS DE LOS ESTADOS FINANCIEROS DE LA EMPRESA A causa del carScter permanente o a largo plazo del fondo de maniobra, es necesario que este sea financiado con recursos permanentes 0 a largo plazo. El fondo de maniobra es un con- cepto muy genético y, por tanto, puede servir para hacer un analisis financiero, como veremos en esta unidad, junto con los ratios financieros que anatizan la liquider y la Solvencia de la empresa, Logicamente, el fondo de maniobra puede ser positive o negativo. Fondo de maniobra positive ‘A continuacién vemos la representaci6n grafica de un balance con las masas patrimoniales reflejadas de forma proporcional a su importancia (recordemos el apartado dela representacién agréfica del balance). PATRIKONTO NETO YY PASIVO anc PA y Pat Et Pc r | Fondo de maniobra positivo: FM = AC ~ PC> 0, 0 bien FM = (PN + PnC) ~ AnC > 0. En esta representacion grfica los rectangulos que muestran el activo no cortiente y el activo corriente, asi camo el patrimonio neto y pasivo no corriente y el pasivo corriente, estén rela- cionados con el fondo de maniobra, el cual se marca sombreada. El fondo de maniobra se refleja tanto en el activo como en el patrimonio neto y pasivo: en el activo es la parte del activo cortiente financiada por el patrimonio neto y pasivo no corriente, y en el pasivo es la parte del patrimonio neto y pasivo no corriente que financia el activo corriente. En este grafico se mues- tra un fonda de maniobra positivo, ya que el activo corriente es mayor que el pasivo corriente, Un fondo de maniobra positivo da un margen operativo a la empresa, ya que con su activo corriente puede liquidar la totalidad de su exigible a corto plazo (pasivo corriente) y atin dis- pone de este margen. EL fondo de maniobra puede ser positivo, negativo o igual a cero, y esto puede ser espectfica para cada empresa o para las empresas de un mismo sector econdmico. En general, el fondo de maniobra tendria que ser positivo y representar aquella parte de los recursos permanentes que financian ta fraccion del activo Corriente que se podria considerar como una inversién a largo plazo, como el stock de seguridad de las existencias de la empresa 6 las saldos minimos que habitualmente se conceden como crédito para los clientes de la em- presa. Son ejemplos de partidas del activo corriente que tienen una permanencia a largo plazo en la empresa y, por ello, es conveniente que estén financiadas por una parte del patrimonio nto y pasivo no cortiente 308 Recuerda @ Una situacién es equilibrada cuando tos recursos que financian_| esta parte del activo comiente | (Fondo de maniobra) no presentan | exigibiidad en el ejecicio (recur- | Ses permanentes como recursos | propios, préstamas 0 ciéditos a | largo plazo, empréstitos de obli- | saciones, Realiza un analisis del fondo de maniobra de la Activi- > Comenta la evolucién del fondo de maniobra de la Acti- mah dad 5 de la pagina 303. = vidad 4 de la pagina 303. 9> Confecciona el balance clasificado por masas patrimo- T> Explica el significado econémico de un fondo de manio- a ales con las siguientes cuentas (en la tabla inferior), | bra negativo. y calcula el fondo de maniobra. Comenta los resultados. acre ‘PATRIMONIO NETO Y-PASIVO | Nokitiario 4500 Capital social 7000 | Maquinaria 7500 Reservas legales 2000 | Eaifcoe 700 Reservas voluntarias 1800 Amortizacin acum, maquinaria (1800) Obligaciones 1.000 Amortizacion acum, mabitario (200) _Pedidas yganancias 1460 | Amortizacin acum. edifices (700) Froveedores 1400 | aterias primas 2000 Efectos comerciales pagar 11700 | | Products acabados 1500 Acreedores prestacion servicios 700 | vases 720 Préstamosal/p 2500 | Aeciones cotizainofiak 300 | Deterioo del valor dela existenias (750) j Clientes 2700 | Devdores 800 | Bancos 700 | Caja 1000, | 19560 19560 | B. Las situaciones financieras Una vez que se ha definido el patrimonio de la empresa e identificado un indicador analitico tan amplio como el fondo de maniobra, solo falta estudiar las diferentes situaciones financie~ ras en las que se puede encontrar la empresa, Como hemos visto, ta necesaria y equilibrada correlacion patrimonial entre las masas patrimo- | 1a principal recomendacién que niales de activo y de pasivo implica que la situacion Optima de la empresa en este ambito es | hasta este momento se puede aquella que permita maximizar los rendimientos ligados a los recursos proporcionados por la | argumentar con respecto a la estructura financiera (pasivo) e invertias en aplicaciones dela estructura econbmica (activo), | gestin del patrimonio y ta bis- garantizando que se pueda hacer frente a los compromisos y a las obligaciones de pago en los | queda del equilibrio patrimonial plazos previstos. es la siguiente: 1a agregacion de todas las partdas del activo no Vamos a estudiar las diferentes situaciones en las que se puede encontrar el patrimonio de una | corriente y del capital cortien- empresa: estabilidad financiera total y normal, suspensién de pagos, desequilibrio financiero | te (fondo de maniobra) se ten- a largo plazo y quiebra. rian que financiar con fondos del patrimonio neto y pasivo no cortiente (recursos propios y exi- ible a largo plazo), dejando que | al eigbe 2 corto laze (pao | £s la situacion en la que el activo no cortiente y el activo corriente estén financiados en su | Corriente) proporcione financia- } totalidad por recursos propios (capital y reservas), sin haber pasivo coniente, En este caso la | i6R para compensar las inver- ili to que no existe pasive a siones en ta vertiente dinamica estabilidad es total, puesto que no existe pasivo que devolver ee ne ‘AnC+AC= RP PASIVO ‘momenténeas de tesoreria. Estabilidad financiera total PER ER a ar ae Renee SENT Pe EE LAMM PE PLOW E TeANALISIS DE LOS ESTADOS FINANCIERS DE LA EMPRESA £1 fondo de maniobra es positivo, quizds excesivo (FM = AC> 0) Habitualmente, esta situacion se produce cuando una empresa inicia su actividad, pero es infrecuente en atro momento posterior. La tepresentacién gréfica de la compasicion del balance de esta situacion financiera es la que la estabilidad financiera total : puede verse a continuacion se sucle dar antes de init 1a | Sia emperor motive paragon rato | dela fundacion o constitucion de | activo YPASIVO Ta empresa, | a Sey EJEMPLO 3 Una empresa presenta el siguiente balance. Vamos a comentar su situacign financiera y 2 representar grafi- camente la composicion del mismo: PATRHOWTO NETO yrswo ee PRAERIMONTONETOPASIVO®, | r Inmovitizado +5000 Recursos propios 7600 | bistencis 00 Peon connts 2 reatle 700 aso conte a Tapontle 100 | 7600 7600 ‘ PN = 7600 EL balance muestra una estabilidad financiera total. Las | fuentes de financiacién estén formadas exclusivamente | por recursos propios, o que da una gran seguridad; pero fen este caso es excesiva, ya que con un cierto endeuda- ————! Iniento la gestion de la empresa puede ser mas dinamica FM = AC = 2600 yy obtener més rentabilida. (\) Estabilidad financiera normal Situacién ideal en la que el patrimonio neto y pasivo no corrientefinancia el activo no corren- te y el capital corriente (fondo de maniobra, que en este caso es positiva). | FM=AC-PC, como AC> PC, entonces FM > 0 PATRIMONIO WETO activo YPASIVO La dimensi6n del fondo de maniobra est fen funcion de las necesidades de la em- sida anc PR y Pr presa y de las caracteristicas del sector | de actividad. Debemos recordar que la di- mension del fondo de maniobra depende de cada empresa, de su actividad, y de los . plazos medias de pago y de cobo. La re- presentacién grafica de ta composicion del . balance de esta situacin ideal es fa que se . muestra a la derecha.EJEMPLO 4 Una empresa presenta el siguiente balance. Vamos a comentar su situacton financieray a representar grafi- camente la composicién del mismo: PATRIMONTO NETO YPAsIVO — AacTtVo PATRIMONIO NETO Y PASIVO pity maceszoo | movi 5000 Recuts0s propios 3500 Eristencas £00. Pasi no coriente 2200 or Realizable 700 asivo comrente 1800 A Disponible 1000 | 7600 7600 FM = 2600 ~ 1900 = 700 ELbalance muestra una estabitidad financiera normal, porque se observa un cierto equilibrio patrimonial, ya que una parte del activo corriente (fondo de maniobra positivo) esté financiado con recursos permanentes {recursos propias y pasivo no corriente) y esto da un margen operativo a la actividad de la empresa, Situacién de suspensién de pagos Desequilibrio financiero a corto plazo, ya que el pasivo corriente financia el fondo de maniobra (negativo), el cual, con caracter permanente en el coriente, pone en peligro la capacidad de | {a empresa para afrontar sus obligaciones de pago a corto plazo. Es deci, las deudas con los | 1. suapensién de pagos es un proveedores y acreedores son mayores que los salds de clientes de cobro més inmedito ya | rocediiente jut que tis tesoreria de fa empresa, por lo cual la empresa no puede hacer frente a sus pagos. | Tarot enrol | | | de quiebra por medio de acuerdos de moratorias o una disminucion here Una empresa en situacién de suspensién de pagos tiene problemas de liquidez a corto plazo. Puede salir de esta situacion mediante un incremento de la financiacion permanente (recursos propios) o a largo plazo (pasivo no corriente), hasta que recupere su capacidad de pago a corto plazo. soliitada por empresas que, aun | | siendo su activo superior al pasi- | yo, atraviesan difcltades para FM = AC-PC, como AC1 28000 Se comprueba que la liquidez de la empresa es ajustada. 67000 L isSRURISUE OTE ELEN 1 EJEMPLO & Por tanto, la empresa presenta la siguiente situaci6n: ‘© Hay problemas de liquidez a corto plazo, porque su tesore- fa muestra poca capacidad de pago de las deudas a corto plazo (T = 0,86), es deci, existe un riesgo importante de suspension de pagos. © La situacién de liquidez menos inmediata no es tan preocu- pante (L= 1,29), ya que liquidando el activo corriente ta empresa tiene sobrada capacidad de pago para cubrir et exigible a corto plazo. © El ratio de garantia (G = 1,6) indica una situacion de sol- vencia contrastada a largo plazo, ya que el valor del activo compensa ampliamente la suma total del exigible, La situaci6n de la empresa se posiia solucionar con las si- guientes medidas: © Reconsiderando la composicién de su exigible, es decir, pasando las deudas de corto plazo a largo plazo. * Llevando a cabo una mejor planificacién de su tesoreria, ya que el problema de riesgo de suspensin de pagos se puede compensar con la buena solvencia de la empresa, © Haciendo una politica promocional para convertir las exis- Ratio de garantia: G= e161 tencias en realizable 0 disponible. een © Vendiendo activos improductivos, como por ejemplo ele- mentos del activo no cortiente (maquinaria, edificios o vvehiculos) que aportan nula o muy baja rentabilidad. Este resultado muestra que la solvencia a largo plazo esta asegurada, Los ratios que hemos visto hasta ahora son los minimos necesarios para realizar un andlisis financiero, pero hay otras que pueden mostrar aspectos mas concretos de la estructura financiera de la empresa: el ratio de disponibilidad, el ratio de endeudamiento y el ratio de estructura de a deuda. Ratio de disponibitidad: muestra la proporcién de las deudas a corto plazo que se podrian liquidar con las cuentas de tesoreria de la empresa (bancos y caja) | px Disponible | Pasivo corriente | EL valor dptimo es muy relativo, y depende del tipo de empresa y del sector econémico, pero diversos autores lo fijan en torno a 0,3 ~ 0,6, En general, cuanto mas bajo sea el valor, més, dificuttad tend la empresa para hacer frente a sus pagos mas inmediatos, y cuanto mas alto sea, més seguridad habré frente al riesgo de suspension de pagos, aunque tendré unos activos poco rentables (ya que los saldos de bancos y de caja casi no aportan ingresos financieros). Ratio de endeudamiento: muestra la relacion entre las deudas de la empresa y el total del patrimonio neto y pasivo. Es decir, indica qué proporcién de la estructura financiera de la empresa es endeudamiento, Pasivo Es “| Patrimonio neto y pasivo 2 Este ratio sirve para comprobar la calidad de la financiacién de la empresa, en el sentido de _ sui dependencia con respecto al endeudamiento o la financiacion externa. El valor éptimoANALISIS DE LOS ESTADDS FINANICIEROS DE LA EMPRESA ‘tampoco est muy definido, pero se podria establecer un valor orientativo dentro del intervato 0,2 ~ 0,8, considerando que fa empresa presenta una mayor dependencia de la financiacion cuanta més alto sea el valor. Ratio de estructura de ta deuda: indica la proporcion de las deudas de a empresa que son | exigibles a corto plazo. | | Pasivo corriente I Pasivo Su valor éptimo tampaco se puede indicar con exactitud: cuanto més bajo sea el ratio, el endeudamiento sera de més calidad, teniendo en cuenta que, en general, cuanto mayor sea el plazo de pago de las deudas de la empresa, mas margen operativo y mas capacidad de ppago tendra RATIO cateato Significado ester Reale DavoMBle ae fesoreria eecer ues inmediata 1 u Ate ee sak to pa (15-18 Iquider SS satrencia conto pazo 5-18) Activa Garantia Sa sotvencia a argo plazo 7-2 Tisponibte ___Capacidad de cubrirdeudas eon Disponibitidad —- ———""*___ og saldos ms iquidos (cajay (0,3 -0,4) Fasivo corriente hancos) Grado de dependencarespecto Tndewdamiento |" _— ata fnancacionajena (02-08) Pattimonioneto ypasivo (endewdamiento) Estructura Fasivo comiente aoa SR Prrinaie del pasivo corente (02-05) Tabla 11.3. Rotios inancievos mas importantes. eS) EJEMPLO 9 = Vamos a ver la aplicacion de estos ratios en el caso de la empresa del Ejemplo 8. El cdlculo de los ratios es el siguiente: 8000 0-—___ -0,29 20000 + 8000 El resultado muestra que la empresa podria tener problemas de tesorerta 14000 + 20000 + 8000 ce 80,63 67000 Del resultado se deduce que la empresa tiene paca autonomia financiera, 20000 + 8000 Q-——____ - 0,66 34000 + 20000 + 8000 Se comprueba que la empresa tiene demasiado exigible a corto plaza. Como habiamos observado en el estudio de los otros ratios financieros, hay que mejorar la situacién de la tesorerta de la empresa para alejar el riesgo de suspension de pagos. El ratio de endeudamiento muestra una situacién de notable dependencia de la financiacién exigible (E = 0,63) y, particu- larmente, del endeudamiento a corto plazo (0 = 0,66), ya que 1.66 % del endeudamiento es a corto plazo. En general, la situacién de la empresa es solvente, pero habria que solucionar los problemas de tesoreriay reconside- rar la composicién de su endeudamiento, especialmente por la importancia relativa que tiene el excesivo endeudamiento a corto plazo.AMALISIS DE LOS ESTADOS FINAICHERS DE LA EMPRESA é a7 Recordemos que los valores Optimos indicados son orientativos, por lo que no se deben tomar como una indicacién absoluta. Hay empresas con situaciones diversas y dentro de sectores ‘muy diferentes que muestran valores éptimos que pueden no coincidir con los indicadas. En la Tabla 11.4 se muestran las medidas conectoras que normalmente se ponen en practica cuando las empresas presentan desequilibros financieros. DESEQUILIBRIOS FINANCTEROS Y POSIBLES MEDIDAS CORRECTORAS Es posible que tenga activosliquides (disponible o realizable) que proporcionen mula o baja rentabitidad, por lo que se Beceso de iquider Goberd aconseas ala empresa que realiceinvetsiones que le proporcionen mayor ventabiida. Dependiendo de las circunstancias particulares de cala empresa se pueden aconsejardistintas medidas: En caso de que el ratio de tesorera sea bajo pero el de liguider supere la unidad ampliamente, se deberé aconsejay ala empresa que aplique una politica que favorezca la venta de existenciasy su cobro en ol corto plazo (promociones,bajadas e precios.) Deficit de guider si el ratio de liquidez es menor que la uniad, pero la empresa no tiene problemas de solvencia, se pueden aplicar dstintas medidas Renegociar la deuda a corto plazo Vender activos improductivas de la Pedir un préstamo a largo plazo para para convertirla en exigible a largo empresa y cobrarlos en efectiva o a liquidar las deudae a carta plazo plazo. cot plazo. {No es un grave problema pero, com sucede con el exceso de liquidez, existe el rasgo de mantener activos improductives Beceso de solvencia 4 con aja rentabildad, La colucin es similar. En este caso la empresa debe conseguir financiacién propia y/a subvenciones, ya que esta muy endeudada. Salix de una situacin de insolvencia noes fai, pues es complica encontrar inversoces que estén dispuesto a avesgar os recursos Déficit de solvencia nee : ‘Se puede complementar con un proceso de renegociaciin de la deuda a largo plazo para cambiar las condiciones; por ejem- plo, converir deuda en recursos propios mediante la oferta alos acreedores detituliar sus ealdos en forma de aciones, Tabla 11.4, Medidas corretoras frente alos desequilbrias financieras _ ACTIVIDADES” 10> Realiza un analisis patrimonial y financiero de la evolu- 14> Calcula los ratios financieros del balance de la cién de una empresa segin su balance: siguiente empresa para cuatro afios: 20200 36600 | 2012) 012 ou 280201 “Boia! ota ‘acrvo : | Bios 700 18000 ——_‘Inmorilizado 700-750-900 1400 aquinaria 2500 7000 ——_—Existencas Soo 45062550 Malia 1000 1200 —_—Reainable 6 800 10001700 AI (2000) (2880) Disponible 25 300400200 . Merateras 5000 8000 euros propios 500575780925 . Ta ats TB Paso no conente 1100 1125345225 : (ies 4200 2000 Parvo coriente 450 60018002700 lentes som 600 Provision insolvencias tfico (0 aGémo ves su evolucion? Bancos 700200 . Gis 1000 00 . 29200 38600 4 qué propuestas de cambio sugeririas para mejorar, si | ZATEIMOMIO NETO P4sTV0 eee fuese necesari, la situactn de las empresas de las einai eae Actividades 10 y 11? . Peidasyganancias 20 1200 PeéstamesaV 3006400 Explica razonadamente tus propuestas, indicando qué Proveedres 1200 5250 efectos tendrian esos cambios en la situacin de dichas Hrctos comerciales a pager 500 7000 empresas ‘Actedoresprstaion servicios zo 800 7 Hacienda Pilea acreedora io 250 l@ ecuerda 1a cuenta de pérdidas y ganan- | cdas es la denominacion formal y | normativa que ya estudiamos en | la Unidad 10. También es muy | habitual denominarla cuenta de resultados. Ambas denominaco nes son igualmente validas, son sinonimas:y designan el mismo concepto: el resumen del resulta- do de la empresa y sus elementos, | caracteriticos, Bp Normalmente, el importe de las ventas es el componente principal de los ingresas de explotacién y, ppor esa razon, se utiliza para ana- lizar los resultados de la empresa. ‘También se consideran las ventas netas 0 la cifra de negocio, cuan- | do se deduce del total de ventas | el importe de los descuentos y | [_rappetsconcedios alos cients, ANALISSS DE LOS ESTADOS FINANICIERDS DELA EMPRESA @ 11.4. Analisis econémico EL objetivo fundamental a la hora de realizar el anélisis econdmico es determinar cuales son los resultados de la actividad de la empresa y cémo se estructuran y se obtienen. 41 En primer lugar, se estudia la principal fuente de informacién para el andlisis econémico: la cuenta de pérdidas y ganancias, también denominada cuenta de resultados de La empresa, ala que se afiaden ciertos conceptos para facilitar el analiss. 2. Después, se aptican varias técnicas de estudio para ordenar y racionalizar la informacion obtenida del andlisis de la cuenta de pérdidas y ganancias, como la expresién de los resul- tados en porcentajes con respecto a las ventas ¥ la representacion grafica. 3, Finalmente se realiza un andlisis de las rentabilidades para estudiar de forma relativa los resultados abtenidos por la empresa. EL modelo de presentacién de la cuenta de resultados mas utilizado es una versin de la cuenta de pérdidas y ganancias que dispone el Plan General de Contabilidad, que ya hemos estudiado en la Unidad 10. Se afiaden los conceptos de beneficios antes de intereses e impuestos (BAIT), beneficios antes de impuestos (BAI) y beneficios netos (BN). A continuacién se muestran y se definen los nuevos conceptos (Tabla 11.5): Cuenta de pérdidas y ganancias + Ingresos de explotacion (1) "ats de extn 2) sso inten inp 4) tesultados de explotacon (A) = (1) ~ (2) 4 Ingiesoefinancieros (3) ~ Gastos financieros (4) ‘= Resultado financiero (B) = (3) ~ (4) ‘= Resultado antes de impuestos(C) = (A) +(B) = Beneficios antes de impuestos (BAI) ~ Impuesto sobre Benetcios (5) Resaltalo del ejerciio (0) = (Q) - (5) += Beneliciosnetos (BN) ‘Tabla 11.5, Incorporaién de ls denominaciones BAI, BAI y BN. Aunque no estén contempledas por la rormativa del Flan General de Contabilidad, son de uso may conuin en el émbito empresarial A. Técnicas de andlisis econémico Después de definir el esqueme de trabajo para analizar los resultados de la empresa, que es la cuenta de pérdidas y ganancias, hay que empezar a procesar esta informacion para factitar la ccomprensin y el andlisis de los datos. De forma similar al tratamiento que se ha realizado con cl balance de situacién en esta unidad, se aplican tres técnicas andlogas: la expresion de los resultados en porcentajes con respecto a las ventas, el catculo de variaciones y la representa- cin gréfica de la cuenta de pérdidas y ganancias. * Porcentajes con respecto a las ventas: se calcula fa importancia relativa (en %) de cada componente de la cuenta de pérdidas y ganancias respecto a las ventas. © Célculo de variaciones: se calcula cudnto ha variado cada componente (en euros y en por- centaje) respecto a los datos del ejercicio anterior. «© Representacién gréfica: se muestran los componentes proporcionales a su importancia en dos rectangulos idénticos que representan las ventas y los gastos.‘AUALISIS DE LOS ESTADOS FIMANICIEROS DELLA EMPRESA Veamos como se aplican estas técnicas en el siguiente ejemplo: EJEMPLO 10 Los resultados de una empresa en dos ejercicios consecutivos son los siguientes: 2012° 2013 2012) 2013 Compras de materias primas 37004100. Intereses de deudas 1900 2700 Variacin de existencias 15001400 Impuesto sobre Beneficios 5630 2580 Ventas 45000 57000 Aiquileres 950 1000 Compras de mercaderisg 31003700 Suministros 270980 Amortizaciones 2600 2900 Rappels sobre ventas 2900 3300 Sues y salarios 9600 10300 Transportes eo 2100 Consideramos que las existencias iniciales son mayores que las existencias finales (las existencias iniciales det afio 2012 son 7700, las finales del aito 2012 son 6200 y las finales de 2013 son 4800). Por tanto, la variacién de existencias se considera un gasto en ambos ejercicios. La cuenta de resultados, con el calculo del porcentaje para cada concepto con res pecto a las ventas del periodo, se obtiene para los dos periodos y se expresa de la La variacién de existencias se considera un ingreso si las exis- tencias finales son superiores a las existencias iniciales, y se tra- | tara de un gasto en el caso con- siguiente forma: | | trai. 2012 2013 VaR ae aa Ingresos de explotacion, 42100 100 53700 100 27,6 Ventas 45000 57000 ~ Rappels sobre ventas = 2900 = 3300 = Gatos de explotacién = 24120 57,3 -26480 49,3 9.8 Compras de materias primas 3700 4100 Compras de mercaderias 3100 3700 Variacion de existencias 1500 1400 Sveldos y salarios 9600 10300 Amortizaciones 2600 2900 Suminstros| 870 980 Transportes 1800 2100 Alquileres 950 1000 ‘= Beneficlo antes de intereses e impuestos (BAI) 17980 42,7 27220 50,7 51,4 = Gastos finaneieros =1900 45 -2700 50 421 TIntereses de deudas 1900 2700 ‘= Beneficio antes de impuestos (BAL) 16080 38,2 24520 45,7 52.5 || = Impuesto sobre Beneficios “5630 13.4 8580 16,0 526 = Beneficio neto (BN) 10450 24,8 15940 29,7 52,5 En este caso se han aplicado las técnicas de Los porcentajes respecto a las ventas y las variaciones en una misma tabla, de forma que se pueden analizar los resultados de manera mas compacta, Continuando con et ejemplo, observaremos concretamente los porcentajes de cada concepto del resultado de la empresa con respecto a las ventas del periodo. A conti- ruacién representaremos, para cada afi, los conceptos que reflejan el resultado de la empresa mediante recténgules, con una attura proporcional a su importancia relative. Aito 2012 ANO 2013 i le explotacion: | } | Ver | ie fees > Gastos financieroe: 5% ‘iGastos finaneseEOH 45%") puesto sobre Beneficis: 16%) Benefico neto: 29,7% sees13> Con la informacién que se da a continuacién sobre la b) Calcul los porcentajes y las variaciones observadas. actividad de una empresa: ¢) Representa graficamente los resultados de forma resultados de la empresa. comparativa. 4) Confecciona el esquema de trabajo de la cuenta de 4) Comenta tos resultados. 2012 2013 2012 2013 Compras de mereaderiae 25100 27000 Inteeses de deudae 1225 1900 87500 99000 Impueso sobre Beneficios 345 9000 | 30503200 Servicios de profesionales os 725 | 11701400 Seguridad Socal empresa ero 1100 | 25700 35000 Transposte 2800 2900 | B. Analisis de la rentabilidad FL analisis de la rentabilidad de la empresa es un estudio en términos relativas de los resulta- dos de la empresa, que relaciona los beneficios con las inversiones o los recursos propios de La ‘empresa, y ast se deduce si su actividad es eficiente. De esta forma, la rentabilidad pone en relacion las variables de beneficios, ventas, activo y recursos propios, y se obtienen los siguientes indicadores: rentabilidad econémica y rentabi- lidad financiera, Rentabilidad econémica La rentabilidad econdmica de la empresa es el rendimiento del activo, es decir, de las inversiones totales de la empresa. Se relacionan los beneficios antes de intereses e impuestos (BAII) con el activo. La rentabitidad econémica se calcula de la siguiente manera: Balt activo Esta relacion se puede expresar como el rendimiento de las inversiones o de los activos de la ‘empresa, ya que es el rendimiento obtenido por la empresa de cada unidad monetaria invertida ‘en su actividad, es decir, {a tasa con la cual son remunerados los activos de la empresa. Si esta telacion se hace mayor, significa que la empresa obtiene més rendimientos de las inversiones. ‘A partir de la expresi6n de la rentabilidad econémica se puede ampliar el concepto descom- poniendo la formula para legar a una interpretacién més amplia, introduciendo las ventas en la expresién: ree BAIL ventas BAIL ventas =r. activo ventas ventas activo margen rotacion + EL primer componente es el margen, que indica los beneficios por unidad vendida © El segundo componente es la rotacién del activo con respecto a las ventas (unidades mo- netarias de ventas que se pueden obtener por cada unidad monetaria invertida). Esta desagregacién permite determinar cémo se puede aumentar la rentabilidad econémica de la empresa: tes-AWiLISIS DE LOS ESTADOS FINANCIERDS DELA EMPRESA « Incrementando el margen: se aumenta el precio de venta, manteniendo constantes los costes unitarios, o bien disminuyendo los costes unitarios, pero manteniendo constante el precio de venta. ‘ Incrementando ta rotacién: se aumentan las ventas en una proporcién mayor que el activo, 0 bien se reducen las inversiones (también se pueden reducir las inversiones sin alterar tas ven- tas). Es decir, para aumentar la rotacién habrfa que tener més ventas con la misma estructura ‘econémica (activo), aprovechando mejor la capacidad productiva,o bien habrfa que mantener el nivel de ventas, pero con menos activo (reduciendo existencias o saldos de clientes), Segiin el tipo de actividad de cada empresa, una u otra de las dos estrategias anteriores ser la mas adecuada para mejorar la rentabilidad econémica. Existen empresas que, al operar en un ‘entoro muy competitivo donde los margenes son muy reducidos, se encuentran que la Gnica posibitidad para mejorar la rentabilidad econdmica es mediante la rotacion. Por ejemplo, un restaurante que basa su negocio en la confeccién de menis de mediodia y que tiene la competencia de otros restaurantes proximos, tal vez no tiene capacidad de mejorar a través del margen, ya que los costes estan muy ajustados y no se pueden bajar mas sin que se resienta la calidad del producto, Su opcién estratégica es potenciar la rotacién, o see, servir el maximo de meniis por mesa ocupada. EL caso contrario seria el de aquellas empresas que no pueden mejorar la rotacién, ya que ‘operan al maximo rendimiento de sus instalaciones, por la que su opcién estratégica sera la ‘mejora del margen, operando al més bajo coste posible y vendiendo al mayor precio posible. Un ejemplo seria el de una empresa de obras pablicas que construye puentes, carreteras, via- ductos y otras infraestructuras. Una empresa muestra los siguientes datos: | aportacion relative de las ventas | utiliza el BAII (beneficio antes de a rentabilidad de las ventas es lo que a menudo se conoce como margen 0 margen sobre ventas, y se utiliza de forma complemen- taria para indicar cual ha sido la al nivel de beneficios. Como indicador del beneficio se intereses e impuestos), pero tam= bign se puede utilizar el beneficio neto: BAIL activo | EJEMPLO 11 = ‘Compras de mereaderas 2100 Interess de dendas 12s Ventas 7500. Impuesto sobre Beneficios 550 Alguileres 250. Oios txbutos 115 ‘Amortizaciones 270 Suministros no Suelos y salarios 1200 Transportes 400 Sequuidad Socal empresa 500 Activ 2000 Se pid 4) Formalizar la cuenta de resultados. 6) Calculare interpretar la rentabilidad econémica.. Sotucién: 4) Modelo funcional de cuenta de resultados: | Ingresos de explotacion 7500 Ventas 7500 | = Gastos de explotacion ~ 5605 | Compras de meeaderas 2100 | Sues y salaios 1200 | Seguridad Socal empresa 500 | ‘Aortizaciones 270 Suninistios 70 Transportes 400 Alguiees 250 Otis tebutos 175 = enaficlo antes de intareses ¢ fmpuestos (BAI) 1895 = Gastosfinancieros 325 Inereses de deudas 325 += Beneficio antes de impuestos (BAL) 1570 = Impuesto sobre Beneficios 550 ‘= Beneficio neto (BN) 1020 (Continda) a322 AWALISIS DE LOS ESTADOS FINAMCIEROS DE LA EMPRESA (Continuacién) 1b) Calculo e interpretacién de la rentabilidad econémica. EL céleuto de la rentabilidad econdmica es: 1895 re = 0,086 (8,6%) 22000 Este resultado indica que las inversiones de la empresa (activo) han generado recursos en un porcentaje del 8,6%, es decir, de cada 100€ invertidos se han obtenido 8,6 € de rendimiento. Si introducimos las ventas en la expresi6n, el resultado es: 1895. 7500 7500 22000 margen rotacién © El margen de 0,253 indica que cada 100€ de venta generan 25,3 € de beneficios (BAII). © La rotacion de 0,341 indica que cada 100€ de inversion en activos generan 34,1€ de ventas. * La rentabilidad econémica de 0,086 (el producto de ambos) indica que cada 100 € de inversion en activa ageneran 8,6€ de beneficios (BAIT). La mejora de la rentabitidad econémica de la empresa se puede conseguir de dos formas: incrementando el rmargen y/o la rotacién mediante los procedimientos expuestos teoricamente (aumentar el precio de venta, reducir las inversiones sin alterar las ventas...) En todo caso, siempre resulta interesante comparar todos estos datos con el de otras empresas del sector. re= 0,253 - 0,341 = 0,086 (8,6%) ES EJEMPLO 12 a rentabitidad econdmica de una empresa en cuatro periodos consecutivos, con la desagregacién correspon diente en margen y rotacién, es la siguiente: Margen 045 oz os 02 Rotacion 033 0,33 05 05 Rentabiidad 0,05 0,086 0.075 oa ‘econdmica 6%) 65%) (75%) CO) * Period 4: se comienza con una rentabitidad del 5% como consecuencia de una rotacion del 0,33 y de un margen del 0,15. © Petiodo 2: ha aumentado la rentabilidad (6,6%) cuando se ha mejorado el margen, es decir, se han obte- rnido més beneficios (BAII) con las mismas ventas. Esto se consigue incrementando el precio de venta y manteniendo los costes de las ventas, o bien manteniendo el precio de venta y reduciendo los costes de las ventas. © Periodo 3: aumenta la rentabilidad (7,5%) cuando mejora la rotacin, es decir, se reducen las inversiones sin alterar las ventas, con una mayor eficiencia de las inversiones. * Periodo 4: aumento de la rentabilidad (10%) como consecuencia de mejorar tanto la rotacién como el margen. Asi se obtiene mas beneficio (BAII) y menos inversin (activo) sin alterar las ventas, De esta forma, observamos que la empresa tiene diversas opciones a su alcance para mejorar la rentabitidad econémica.AWWALISIS DE LOS ESTABOS FINANCIEROS DE LA EMPRESA Rentabilidad financiera La rentabilidad financiera es la relacion entre el beneficio neto (con tos. intereses y los impuestos ya descontados) y los recursos propios (capital y re- servas) de la empresa. Tambien se denomina rentabitidad del capital, ya que ‘muestra el beneficio generado por la empresa con relacisn al capital aportado por tos socios. Por tanto, calculamos la rentabilidad financiera asi Beneficio neto —_—_—Beneficio neto Recursos propios Patrimonio neto Estamos considerando que los recutsos propias son la masa patrimonial principal del patri- monio neto, que en este caso iqualmente puede caracterizar la formula de la rentabilidad financiera. También en este supuesto se pueden introducir en la expresién otros componentes que influyen en ta rentabilidad financiera (ventas y activo). Ast, se descompone y se amalia su interpretacién: beneficioneto ventas activo ire recursos propios ventas activo beneficio neto ventas activo ventas activo recursos propios eS ‘margen —_rotacién —_apatancamiento Como hemos visto anteriormente, el primer componente es el margen de ventas, es decir, el porcentaje de beneficios netos sobre cada unidad monetaria de ventas. Hay que sefalar que este margen es diferente al estudiado en la rentabilidad econ6mica, aunque lo denominemos. ‘igual para no complicar la notacién. El segundo componente es la rotacién del activo sobre {as ventas. Y el tercer componente es el apalancamriento, que se define como la relacién entre las inversiones (activo) y los recursos propios de la empresa. Mediante esta desagregacin se determina cmo se puede mejorar la rentabilidad financiera de la empresa actuando sobre estos tres componentes, ya que, si se incrementan de manera individual 0 conjuntamente, se consigue una rentabilidad financiera més favorable. Las posi= bilidades serian: * Incrementar el margen: subjendo los precios de venta y/o reduciendo los costes. © Incrementar la rotaci reduciendo el activo y/o incrementando las ventas. ‘© Incrementar el apalancamiento: incrementar la relaci6n entre activo y recursos propios ‘implica aumentar el endeudamiento de la empresa; este increment de las recursos ajenos puede tener un efecto positive sobre la rentabilidad financiera en determinadas situaciones. Cualquier combinacién de las tres posibilidades que suponga, coma minimo, la mejora de una de ellas, aunque el resto se mantenga sin cambios, supondré una mejora de ta rentabilidad financiera. Por tanto, si una empresa quiere mejorar su rentabilidad financiera, debe saber que no bastard con mejorar en una de las tres estrategias, sino que tendré que observar la influen- cia de sus medidas en las demas. Sabias que. id | fico antes de impuestos (BAI) | en ta formula de ta rentabilidad financiera. Con ello se pretende eliminar en este ratio el efecto del Tinpuesto sobre Beneficios para asi poder realizar comparaciones con empreses. de otros pafses sometidas a distintaslegslaciones fiscales en este sentido, Sabias que, Existen otros indicadores que | estudian las ventas de la empresa, gue som ls ratios de ventas © Expansion de ventas: Ventas de la empresa Ventas del afio anterior Cuota de mercado: Ventas de la empresa Ventas del sector + Ventas medias por cliente: Ventas anuales Namero de clientes * Capacidad de produccion: Ventas del ano Capacidad productiva * Cobertura del umbral de renta- | bilidad: Ventas | Punto muerto a | lidad del accionista, que muestra | cual es el rendimiento relativo que obtienen los propietarios de Ta empresa en relacion al benefi- | cio que se ha repartido, es decir, | os dividendos recibidos, Beneficio distribuido | Race = ——___ | Capital desembolsado‘AALISIS DE LOS ESTADOS FINANCIEROS DE LA EMPRESA EL apalancamiento puede tener un efecto positivo (multiplicador) sobre la rentabilidad finan- ciera de la empresa, ya que, si se comprueba numéricamente, vemos que esta aumenta con un crecimiento del endeudamiento. Resulta paradéjico que un incremento de los recursos ajenos (endeudamiento) pueda aumentar la rentabilidad financiera de la empresa: esto solo acurre si el coste del capital que se pide prestado es inferior al rendimiento de Las inversiones (rentabilidad econémica). Mas adelante veremos que el apalancamiento tiene un efecto singular sobve la rentabitidad de la empresa, EJEMPLO 13 Si consideramos la siguiente cuenta de resultados de una empresa y calculamos la rentabilidad financiera, Sabiendo que los recursos propios son 69670¢ y el activo es 150000€, obtenemos: Ingresos de explotacion 45000 = Gastos de explotacion 27020 Beneficio antes de intereses e impuestos (BALI) 17980 = Gastos financleros 1900 Beneficio antes de impuestos (BAI) 36080 = Impuesto sobre Beneficios -5630 Beneficio neto 10450 Se pide catculare interpretar la rentabilidad financiera, Solucién: 10450 = 0,15 (15%) 69670 Este resultado indica que los recursos propios de la empresa han generado beneficias en un porcentaje del 15%, es decir, por cada 100€ de recursos propios se han obtenido 15¢€ de benefcios. ‘i introducimos las ventas y el activo, el resultado es: 10450 45000 150000 fF . = 0,2322 + 0,3 + 2,153 = 0,15 (15%) 45000 150000 69670 margen rotacién apalancamiento EL margen de 0,2322 indica que cada 100€ de venta generan 23,22€ de beneficios netos. © La rotacion de 0,3 indica que cada 100 € de inversién en activo generan 30€ de ventas. Elapalancamiento de 2,153 expresa la relacin entre activo y recursos propios. La rentabitidad financiera de 0,15 (el producto de los tres) indica que cada 100€ de recursos propios generan 15 € de beneficios. La mejora de la rentabitidad financiera de la empresa se puede conseguir de tres formas: incrementando el margen y/o la rotacion y/o el apalancamiento mediante los procedimientos expuestos tebricamente (aumen- tar el precio de venta, reducir las inversiones sin alterar las ventas, incrementar los recursos ajenos...). En ‘todo caso, siempre resulta interesante comparar todos estos datos con el de otras empresas del sector.ANALISIS DE LOS ESTADOS FINANNCIEROS DEA EMPRESA “ Apalancamiento y endeudamiento Con la desagregacion de la rentabiidad financiera en tres expresiones (margen, rotacion y apalancamiento) aparece un nuevo concepto: el apatancamiento. », apalancamiento es la relacion entre activo y recur 508 propios: la inversidn (activo) que se ha realizado en la empresa por cada unidad monetaria de recursos propios, En el caso del ejemplo anterior, el apalancamiento era de 2,153 (activo = 1500006, recursos propios = 69670€). Esto significa que la empresa ha tealizado inversiones por un valor de 2,153 veces mas (215,3%) por cada euro destinado a recursos propios. Como sabemos que el activo es igual al patrimonio neto y pasivo, la diferencia de recursos propios hasta llegar a 150000€ son recursos ajenos, es decir, endeudamiento de la empresa (pasivo) Vamos a comprobar con un nuevo ejemplo el efecto singular que tiene el apalancamiento sobre la rentabilidad financiera. 325 ig. 11.1. endeudaminto de la empresa puede tener un efcto ositivo a la ventabiiad econdmicn es superior al tipo de interés medio ‘que le cuest. Pcemas comparay esa fnanciaion eon unos ezancos» ‘ora el empresari que le permiten agar donde antes no pod. Pero si a rentabildad fuese inferior al ipo de inter, se hun, EJEMPLO 14 Observemos las siguientes situaciones en tas que se puede encontrar una empresa en la que se determina la rentabitidad financiera a partir de los diferentes elementos que la componen: Periodo Situacién 1 Situacién 2 Situacion 3 Situacién 4 Ventas 25000 25000 26000 25000 Benefico neto 15000 16000 15600, 14000 activo 200000 200000 200000 200000 Recutsos proyios 109000 00000 100000 0000 agen a6 06 a6 0.56 Rotacion 025 0.25 03 ones Aalancaniento 2 2 2 25 Rentabiidad ons 06 0156 os financiers. as) 8%) 56%) 75%) La situacién 1 es la situacién de referencia que sive como base para ver cémo se puede mejorar La rentabilidad financiera modificando de forma alternativa diversas variables. En la situacién 2 suponemos que la empresa ha implementado mejoras en su sistema productivo que han permitido una disminu- cin de ls costes de produccién, lo cual se ha manifestado en un aumento del beneicio neto. Esto implica una mejora del margen (rentabilidad de las ventas), que fundamenta que la rentabitidad financiera pase del 15% al 16%. En la situacién 3 la empresa mantiene su margen de beneficio, pero consigue incrementar el volumen de las ventas, por ejemplo, como consecuencia de cambios en las paliticas de marketing, aunque con el mismo activo. E50 supone una mejora de la rotacién, provocando que la rentabilidad financiera pase de un 15% a un 15,6%. En la situacién 4 suponemos que fa empresa ha hecho cambios en la financiacién de las inversiones, incrementando su en- deuamiento y reduciendo la importancia de la inanciacién no exigible (recursos propios). Esto comporta una reduccién det beneficio neto como consecuencia del aumento de los gastos financieros. Pero esta disminuci6n del margen queda compen sada y superada por el incremento del apalancamiento, que hace que la rentabilidad financiera pase de un 15% a un 17,5%.Se Sabias que Al efecto de apalancamiento se le denomina ebarco de vela>, porque fen tiempos de bonanza econdmica impulsa la empresa, al ser supe rior la rentabilidad financiera al | coste de pedir prestado. Pero esta prictica puede volverse en contra fe Ta empresa si las inversiones no son eapaces de generar la liquide suficiente para atender al pago de intereses del capital ajeno. EJEMPLO 15 AWALISIS DE LOS ESTADOS FINANCIERS DE LA EMPRESA En el ejemplo anterior el apalancamiento ha tendo un efecto positivo, ya que, con el aumento del endeudamiento, ha mejorado la rentabilidad financiera, aunque otros componentes que también la determinan (margen y rotacién) habfan empeorado de forma relativa, Este es el efecto apalancamiento: el endeudamiento (utiizacion de fuentes de financiacin ajenas que suponen un coste financiero concreto) determina la rentabildad financiera de la empresa, Asi, este efecto seré positivo cuando el endeudamiento mejore la rentabilidad finan- ciera, y negativo cuando no lo haga. Por ello, hay que considerar el caste medio de la financiacién ajena de la empresa o coste de endeudamiento: Gastos financieros Exigible total Considerando este ratio, pademos determinar el signa del efecto apstancamiento, ya que se puede observar relacionando el coste medio de la financiacién ajena de la empresa, o caste de tendeudamiento, con la rentabilidad econdmica de esta, que mide la capacidad de la empresa para generar beneficios. Uno de los factores que més influye sobre el efecto apalancamiento es la aparicin de costes financieros (intereses del endeudamiento) para retribuir al exigible de La empresa. Ast, si el coste de la financiacion ajena es inferior ala rentabilidad econémica de la empresa, el efecto apalancamiento es positivo; en caso contrario, seri negativo. Por ello, si la rentabilidad de los activos de la empresa es superiar al coste relativo del endeudamiento, el apalancamiento aportard un aumento de la rentabilidad financiera. Gastos financieros CFA = Pasivo Positive Rentabilidad econémica > CFA Efecto apalancamiento egativo ‘Rentabiidad econémica < CFA ‘Tabla 11.6. Zfeeto apalancemiento, ‘Supongamos que una empresa inicia su actividad con una inversion de 50000 eutos. Tiene la certeza de que puede ‘obtener un porcentaje de beneficios antes de intereses e im- puestos del 7% de la cantidad vendida. Se le plantea la duda de cémo financiar esta inversién, y tiene a su disposicion tres altemativas: 4) portacin de los socios de 50000 euros, 6) Aportacién de los socios de 25000 euros y préstamo de 25000 al 5% ¢) Apartacion de los socios de 10000 euros y préstamo de 40000 al 5%. {{usl es la mejor opcion de financiacion que elegirén los Socios? Solucion: Confeccionemos un cuadro con los datos del problema y con los resultados que proporciona cada opcién: © 25000 40000 Beneficio antes de intereses Impuestos (BAI 3500 3500 3500 = Gastos financieros 0 1250-2000, Beneficio ates de impuestos (BAI) 3500 2250-1500 “= Impuesta sobre Beneficios (30%) - 1050-675 ~ 450 ‘Benefico neto 2450 15751050 ‘Reatabitidad economica 7% Coste fnanciacion ajena 5% Rentablidad financiera 49% 63% 105% Si analizamos los resultados podemos comprobar que, dado (que la rentabilidad econmica es superior al coste de la fi- rnanciacién ajena, el efecto apalancamiento es positive, es decir, cuanto mas endeudamiento tiene cada situacion (y por tanto, menos aportaciones de los socios), mas alta es la ren- tabilidad financiera. En consecuencia, los socios selecciona~ ran la opci6n 3.‘AWALISIS DE LOS ESTADOS FINANCIERS ‘\pattir del caso anterior, supongamas que el préstamo de as sitvaciones 2 y 3 es del 8%. ;Cémo cambiard la situacion? ithe EJEMPLO 16 ‘Opeién Opeién Opelén, ees 1 Solucién: Rentabiidad econdmica 1% Nuevamente, realizamos el cuadro que recoge los datos det Coste financiaion ajena 5% problema y os resultados que arroja cada opcion: besa ay 40% SARGERAS, Dpsion Opeion OPER. Ahora la decision que tomarén los socios es la opcién 1, la que proporciona una rentabitidad financiera mas alta, dado ‘Active 50000 50000 50000 que, con la existencia de un efecto apalancamiento negativo Recursos propos 50000 25000 10000 (rentabitidad econémica inferior al coste de la financiacién Faas; 9 25000 40000 jena), el endeudamiento empeora la rentabilided financiera, Beneficio antes de intereses puestos (BAI) 1500 3500 3500 Observamos que el incremento del apalancamiento, fruto del = Gastos fnancieros 0-200 3200 mayor endeudamiento de ta empresa, ha permitido mejorar Beneficio antes de impuestos (BAI) 35001500 300-—_la rentabilidad financiera, ya que la rentabilidad economica = Impuesto sobre Benefcis (30%) 1050-450 90 es superior al coste de la financiacién ajena. Por tanto, el Benefico neto 24801050210 efecto apalancamiento ha sido positive. EL endeudamiento permite, por medio del apalancamiento, mejorar la rentabilidad financiera de ta empresa, siempre que ta rentabilidad econémica sea superior al coste de la financiacion ajena, Esto significa que el endeudamiento aporta un elemento dindmico a la estructura financera y de rendimientos de la empresa, pero con dos consecuencias que pueden ser adversas para la empre- sa: el incremento de los costes de financiacion y el aumento del riesgo financier. © Coste financiero: la utilizacin de fuentes de financiacion exigibles comporta el pago de inte- reses par estos capitales. Sila capacidad econémica puede compensartos con una rentabilidad econdmica superior a su coste relativo, entonces la situacin es favorable para la empresa, © Riesgo financiero: todo endeudamiento implica una disminucién de la autonomia financiera de la empresa inherente a la mayor utitizacién de financiacién exigible. En definitiva, el apalancamiento es positivo en la medida en que el endeudamiento permi- te mejorar la rentabilided financiea. Pero no ofrece ninguna informacion sobre la situacion patrimonial y financiera de la empresa, ya que un excesivo endeudamiento puede provocar problemas para devolver los préstamos, aunque la rentabitidad sea buena, Existe un concepto similar al apalancamiento financiero: es el de apalancamiento operativo. Se calcula como el cociente entre el crecimiento del BAIT (%) y el crecimiento de las ventas retas (%) y muestra otro efecto palanca: cuanto mas importantes sean los costes fijos de una empresa, més sensibles serén los resultados ante las mejoras de las ventas dela empresa 14> Calcula las rentabilidades del siguiente ejemplo, comenta la solucién y exptica Fm qué propones para mejorarlas. one 2032 2013 Compras de materiasprimas 25100 27000 Ventas 87500 99000 Alquileres 3050 3200 Amortizaciones it70 éoa Sueldos yealarioe 1700 2000, Tntereses de dendas 1225, 11900 Impuesto sobre Beneficios 80s 9000 Suministros 555 75 Rappels sobre ventas 610 1100 Transportes 2800 2000, ‘Active 127000 135000 Recursos propios 73000 30000 Aunque el endeudamiento puede set bueno para obtener bene- ficios, también puede empeorar la situacién patrimonial, por el hecho de disminuir su autonomia financiera Existe una forma altemativa de ddeterminar si el efecto apalan- | camionto es positiva 0 negativo. Consiste en utilizar la expresion siguiente, que constituye una forma diferente de determinar el apalancamiento. BAIL Aetivo BAI Recursos propios Observando su resultado puede | determinarse el efecto del endeu- damniento sobre la rentabilidad: | Un mayor endeudamiento, mejoraré la rentabitidad Financiera de la empresa? si Indiferente: sin efecto sobre la rentabitidad [NoAnalisis de los estados financieros de la empresa La dasificacin del patrimonio segin el lenguaje de a contabilidad permite el estudio, valoracin einterpretacién de la situadén econémico- ‘inanciera de fa empresa. Este andiss se realizaa través de os estados fnancieres,bésicamente el balance y la cuenta de pérdidas y ganandias, Analisis patrimonial Ftapas en el estudio de los estados contables ‘ndtsts En un momento puntual, Representacion arfice 4 Tratamiento dete estitico |.” sn compaacones = _ informacion 2. Andlisis de los datos | jnaists = 3, Interpretacion y dinamico: periodos 0 empresas, Comparacion de dos ercicios economicos Variaciones absolutas guides: capacidad dela empresa para convert us inversiones (activo) en medias de pago totalmente liquides Objetivo: estudiar ls solvencia yyla guider dela empresa. = —| Los ‘recursos financiers & corto plazo deben financiar una parte de las invesiones a corto plazo. ecutsos pemanentes y Lao plazodeben fnancar las ivesionesa lrg pazo y una pare del activo caren Solvencia:capacidad de la empresa ‘ara pagar sus deudes con la garantia de sus imversones (activa). Fondo de mantobea ‘Parte del activa coriente que estéfinanciada con fondos del patrimonio neto y pasivo no coriente: FM = AC- PC FW= (PN + Pa) ~ Ant ‘Activa corrente necesaria para sostener el ritma de Cantidad de recursos permanentes que deben destinar- la actividad de la empresa. se para alcancar la estabilidad de funcionamiento.. Fondo de maniabra positive Fondo de maniobra negativo eines ta fe ‘Vrach Gon suacto cone ‘te, empresa poste liguidar su exible ‘corto plazo y ain tiene margen, Parte de tas inver~ snes a largo plazo ‘etn ranciadas con cerigile a corto pas: habe problemas pare pagar ls duds._Andlisis econéiico scone Renata econdnica ——~ Lease, {(tentiniesa de actvo dela se | Sp es ee ox . 1. Estudio dela cuenta de périas y Loe | = _ 2.Ordenacion y raconalizacion dela ‘informacion obtenida ‘3. Andlisis de las rentailidades Rentabilided firanciera Rentabiidad total de la inversion t= _Beneficio neta Recursos propios| “éenicas de andlisis Cae ‘Apalancaniiento Relacion entre active y recursos * Porcentajes con respecto a las ventas propos: inversion (activo) realiza- * CBlculo de varaciones fs por cada unidad monetaria de © Representacion grica recursos progios. Estabilidad financiers total Esabiidd finances normal Suspension de pagos _Desequibi iranciee a LP ued | ie wc i sa Teper ps ete escaping nc sal, oe pt Sted nccets tute SoeTReepy orth jouer Sie na sae -situaciones fancies on Disponibitiénd —— a Salven muy cotoplazo ps Disponible rae asivo conente Liquide Endeudamiento Solvencia a corto plazo Depedenca de racic sjena Activo coriente Pasivo Pasivo corriente / ‘Patrimonio neto y pasive Estructura de la deuda Porconaje cninte del pasivo Pasivo corriente rao ! Liquidez inmectiata Realizable + Disponible Pasivo corriente _— ‘Ratios financierosElabora tu propio mapa conceptual de la unidad. Debe recoger los contenidos mas importantes estudiados, relacionados entre si = Pon un ejemplo de una empresa que presente un Balance empresa 2 © balance con riesgo manifiesto de quiebra. : activo PATRIMOWIO WETO ¥ PASIVO = Qué medidas propondias pra lucha contra una SitW2~ —Innoytaady 39000 —Pattimonio neto os00 ‘ion de suspension de pagos de una empresa ee can carmen Comenta por qué razén se define el fondo de maniobraRealzable ‘1000 Fav cortente 000 como el capital circulate, es decir, como la parte per- Dispoible 5000 manente del activo circulant. 75000 75000 conriente es de 28000 €. 4a) gual es el importe det pasivo no corriente? Considera el caso de una empresa que presenta un : fondo de maniobra de 7000 €. i el importe del activo Pattir de esta informacién, reaiza un estudio patrimonial de las dos empresas y, por medio del estudio del fondo de maniobra, determina qué balance corresponde a cada una. ‘Z= Una empresa presenta un balance con la siguiente 8) Sabiendo que el activo no corriente es de 52000€ = == Analiza y comenta la evolucion de la situacin finan- spore ce 1280 Fal ciera de una empresa que presenta los siguientes fee eG balances de dos aftos consecutivos: PATRIMONIO NETO Y PASIVO Aiaportes'(€) Patrimonio neto 4100 as activo ‘Aion Aion+1 ——_‘Fasvono contents 3000 135, ented age ROO asvo corrente 1050 3750 Existencias 1500 2000 8180 9500 Realizable 3600 2500 Disponible ha sole @) Caleula el fondo de maniobra. Se 4) Después, comenta ta sitvacién patrimonial, PATRIMONIO NETO Y PASIVO sae tad ©) 2ué problemas presenta esta empresa? jeoruminad ae SOU d) Como los solucionarias? Pasivo na coriente 5000 7500, ‘8> Una empresa presenta la siguiente informacién sobre Pasivo corriente 10050 2000 Pau tres afios: 2475027500 ‘ ott 2012" © 2013 = Observa los balances de dos empresas diferentes: una ACTIVO Fav empresa industrial fabricante de maquinaria metalGr- tnmaviizado 3500 3600-3700 gica y una red de supermercados. Balance empresa 1 ‘AcrIVO Iamovilizado Existencias Realizable Disponible 75000 12000 ‘3000 5000 01000 Eistnias so 0700 Restle 00500 PATRIMONIO NETO ¥ PASIVO Disponible 700 850 900 Patinonioneto 27000 so 55505000 Fasvonoconiente 48000. pqrgronto NETO ¥PASIVO sv nto oo 25002500 01000 Pave a contents zo 9801700 Faso cominte 2300 21901600 5320 5550 5800,